次貸危機(jī)分析精選(九篇)

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第1篇：次貸危機(jī)分析范文

美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場(chǎng)專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。

1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅

為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。

3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大

通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。

三、引發(fā)的思考

盡管美國(guó)的次貸危機(jī)在歐美各國(guó)央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國(guó)，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

目前，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房?jī)r(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測(cè)未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。

在美國(guó)次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國(guó)住房按揭貸款了。為了避免類似危機(jī)在我國(guó)上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。

1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤(rùn)大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．加強(qiáng)金融監(jiān)管

由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。

3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題

美國(guó)次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場(chǎng)，拔苗助長(zhǎng)只能事得其反。

參考文獻(xiàn)：

[1]汪利娜.美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，10.

[2]馮科.從美國(guó)次級(jí)債危機(jī)反思中國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，南方金融，2007，（9）.

第2篇：次貸危機(jī)分析范文

1.次貸危機(jī)的起源

次貸是對(duì)有欠佳信用記錄或負(fù)債與收入比例偏高的借款人發(fā)放的房屋貸款。作為一種金融產(chǎn)品，次貸有兩個(gè)主要特點(diǎn)。從需求看，次貸借款人的特點(diǎn)決定了次貸必須批量化、高利率，這就產(chǎn)生了對(duì)衍生產(chǎn)品的需求。從降低風(fēng)險(xiǎn)來看，次貸的發(fā)放取決于房?jī)r(jià)的穩(wěn)定上漲和利率的持續(xù)低水平，一旦這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素逆轉(zhuǎn)，次貸的拖欠率必然上升。次貸最早出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，規(guī)模一直很小，直到2001年，次貸才開始在美國(guó)飛速發(fā)展。新增貸款額從1200億美元增加到2006年的6000億美元，年均增速38%。截至2007年上半年，美國(guó)次貸余額為1.5萬億美元，在按揭貸款市場(chǎng)所占份額從2001年的2.6%增加到15%。

低利率、房?jī)r(jià)穩(wěn)定上漲及流動(dòng)性過剩是近年來美國(guó)次貸飛速發(fā)展的三個(gè)主要原因。2000年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)25次降低聯(lián)邦基金利率，直至2003年6月至2004年1月的歷史最低點(diǎn)。長(zhǎng)時(shí)間的低利率推動(dòng)了房貸需求及房?jī)r(jià)上漲，而房?jī)r(jià)上漲導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)低估又刺激了房貸需求。在流動(dòng)性過剩的大環(huán)境下，為適應(yīng)這些需求，金融機(jī)構(gòu)開發(fā)了次貸。次貸的迅速發(fā)展進(jìn)一步提升了購房需求及房地產(chǎn)價(jià)格，反過來又刺激了對(duì)次貸的需求。

刺激次貸飛速發(fā)展的低利率、高房?jī)r(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因。2004年6月之后，美國(guó)為對(duì)抗通貨膨脹，17次提高利率，至2006年7月，聯(lián)邦基金利率由1%上升至5.25%。但是，次貸產(chǎn)品在降息過程中形成的勢(shì)能沒有削減，反而隨著衍生產(chǎn)品的發(fā)展而不斷提升。持續(xù)降息、升息造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠穩(wěn)定埋下了次貸危機(jī)的隱患。2006年，美國(guó)房?jī)r(jià)開始下降。利率的升高、房?jī)r(jià)的下跌，使資信狀況欠佳的次貸借款人越來越難以承受房貸的負(fù)擔(dān)。至2007年7月，次貸拖欠60天的比率超過15%，是2005年同期的3倍。次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也因此而顯著上升。2007年4月，美國(guó)次貸行業(yè)的第二大公司新世紀(jì)金融（NewCentury）宣布倒閉，拉開了次貸危機(jī)的序幕。

2.次貸危機(jī)的傳導(dǎo)

為了更好地了解美國(guó)次貸危機(jī)的傳導(dǎo)，有必要對(duì)次貸衍生產(chǎn)品及其證券化過程作一個(gè)簡(jiǎn)單介紹。購房人（借款人）向按揭貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，得到現(xiàn)金購房，按揭貸款機(jī)構(gòu)不能獨(dú)自承擔(dān)按揭貸款尤其是次貸的風(fēng)險(xiǎn)，于是通過各類房地產(chǎn)按揭證券化產(chǎn)品（MBS）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。截至2007年7月，美國(guó)按揭貸款余額共計(jì)10萬億美元，其中，MBS余額4萬億美元，主要包括按揭貸款支持的商業(yè)票據(jù)（ABCP）和按揭貸款抵押債權(quán)（CDO）。

按揭貸款證券化過程主要有三步。第一步，是按揭貸款證券化，并設(shè)立特殊目的實(shí)體，將按揭貸款證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表，特殊目的實(shí)體與發(fā)起人隔離，由于增信容易，發(fā)行的票據(jù)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，被稱為投資渠道（conduit）。第二步，投資銀行承銷按揭貸款證券化產(chǎn)品，投資銀行首先通過估價(jià)模型計(jì)算不同貸款的風(fēng)險(xiǎn)，按照不同的風(fēng)險(xiǎn)打包，編寫說明書，以不同的風(fēng)險(xiǎn)類別對(duì)應(yīng)不同的收益率，推銷給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者。第三步，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的需要購買按揭貸款證券化產(chǎn)品。次貸衍生產(chǎn)品通過資本市場(chǎng)被不同國(guó)家的對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、社?；稹⒐餐鸬葯C(jī)構(gòu)投資者購買，對(duì)銀行來說，衍生產(chǎn)品分散了風(fēng)險(xiǎn)、增加了融資渠道、降低了融資成本。與此同時(shí)，也將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到了證券和保險(xiǎn)等行業(yè)、各類投資人及不同國(guó)家。

下面，再具體介紹美國(guó)次貸危機(jī)的傳導(dǎo)過程。

第一步：醞釀。從上世紀(jì)80年代開始，美國(guó)一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動(dòng)，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買房,進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款，“次貸”也因此得名。獲貸人“零首付”買房，過去沒能力買房的人群有了買房的條件，當(dāng)然，與優(yōu)質(zhì)貸款人的固定利率、較低的貸款利息等相比，要付出更高的利息，貸款的利率也要“隨行就市”浮動(dòng)。對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來說,它可以獲得比帶給優(yōu)質(zhì)貸款人固定利率、較低貸款利息更高的收益。然而，這一“設(shè)計(jì)”構(gòu)建在了一個(gè)貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺(tái)上，一旦貸款人無力如期付息還本,放貸機(jī)構(gòu)爛賬風(fēng)險(xiǎn)甚大。上世紀(jì)末期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣，淹沒了風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國(guó)。利率低到了1%，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付，且房?jī)r(jià)一路攀升，房地產(chǎn)市場(chǎng)日益活躍。美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄低利率和房產(chǎn)價(jià)格一路飆升，次貸在美國(guó)欣欣向榮。有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時(shí)期是2003—2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時(shí)期。放貸機(jī)構(gòu)坐收超常利潤(rùn)，貸款人贏得房產(chǎn)“升值”。為防止市場(chǎng)消費(fèi)過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲(chǔ)先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場(chǎng)往往滯后一些，2006年美國(guó)次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。從2007年2、3月開始，美國(guó)一些次級(jí)抵押貸款企業(yè)開始暴露出問題。

第二步：擴(kuò)散。次貸之所以釀成危機(jī)，是因?yàn)榇钨J已經(jīng)通過美國(guó)金融創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化放大成為次級(jí)債券，彌漫到整個(gè)美國(guó)乃至全球的金融領(lǐng)域。美國(guó)的抵押貸款企業(yè)，顯然知道次貸高回報(bào)的背后是高風(fēng)險(xiǎn)，他們不僅需要防范風(fēng)險(xiǎn)，更需要找到不斷擴(kuò)展自身資金的新來源，以支撐更大規(guī)模的放貸，來獲取更多的市場(chǎng)收益。一些具有“金融創(chuàng)新”工具的金融機(jī)構(gòu)，為他們將單體的次貸整合“打包”,制作成債券，以高固定收益賣出去。銀行、資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)非常偏好這樣的“產(chǎn)品”，抵押貸款企業(yè)有了新的融資渠道，制造出快速增長(zhǎng)的新的次貸。次級(jí)債進(jìn)入債券交易市場(chǎng)后的表現(xiàn)使投資者淡忘了它的風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時(shí)，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無力向那些購買次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)支付固定回報(bào)，而且那些買了次貸衍生品的投資者，也因債券市場(chǎng)價(jià)格下跌，失去了高額回報(bào)，同樣掉進(jìn)了流動(dòng)性短缺和虧損的困境。那些購買了房地產(chǎn)次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。自2007年3季度開始，金融機(jī)構(gòu)開始報(bào)告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價(jià)值大幅下跌。

第三步：轉(zhuǎn)移。到2007年7月，由于次貸危機(jī)引起的全球股市震蕩驟停，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又使次貸危機(jī)再次傳導(dǎo)。信息不對(duì)稱使次貸衍生產(chǎn)品的投資人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有相當(dāng)高的依賴度?？墒?，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來推算違約概率。一旦房?jī)r(jià)、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在了。次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，特別是2007年8月3日，貝爾斯登宣布暫停贖回3只按揭貸款對(duì)沖基金，立即造成股市恐慌，引發(fā)骨牌效應(yīng)。2008年1月到2月，一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，衰退幾率上升，美國(guó)股市和全球股市全都在下跌。

第四步：發(fā)散。美為自救，讓金價(jià)油價(jià)飆升，美元兌經(jīng)合組織多數(shù)成員國(guó)貨幣的匯率都出現(xiàn)了下跌。美元貶值是美國(guó)政府轉(zhuǎn)嫁和化解次貸危機(jī)的一種有效手段。此次信貸危機(jī)很可能標(biāo)志著美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)最終消費(fèi)者的局限性。經(jīng)合組織在2007年底的《經(jīng)濟(jì)展望》中指出:調(diào)整已在進(jìn)行之中。該組織預(yù)測(cè)，2007年美國(guó)內(nèi)需最終僅會(huì)增長(zhǎng)1.9%,低于2006年的2.9%，2008年的增幅將進(jìn)一步放緩至1.4%。信貸緊縮加速了這一過程。因此，美國(guó)需要凈出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，美元貶值所造成的通脹只要在美國(guó)人尚可承受的范圍內(nèi)，通脹也會(huì)發(fā)揮積極作用，美國(guó)人還貸實(shí)際上減少了。

二、各國(guó)央行救助行動(dòng)分析

面對(duì)金融動(dòng)蕩，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行站在第一線，紛紛采取應(yīng)急措施，給與救助。各國(guó)央行的主要措施包括：向銀行間市場(chǎng)提供短期流動(dòng)（各國(guó)央行）、作出保障性聲明或承諾（美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行）、增加貸款抵押品種（澳大利亞、新西蘭）、降低利率（美聯(lián)儲(chǔ)）以及臨時(shí)將貼現(xiàn)期限天（美聯(lián)儲(chǔ)）。美聯(lián)儲(chǔ)還在創(chuàng)造由隔夜延長(zhǎng)到30新的流動(dòng)性工具，通過這種工具將貸款拍賣各銀行；同時(shí)接受銀行的各種抵押物，并與歐央行、瑞士銀行達(dá)成互換協(xié)議，同意提供資金，分配給歐洲需要美元的銀行，由此創(chuàng)造了新的在岸流動(dòng)性工具和新的離岸流動(dòng)性工具。

分析各國(guó)央行的舉措，有如下幾個(gè)特點(diǎn)。

一是出手堅(jiān)決、迅速，從多方面連續(xù)采取行動(dòng)。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重，隔夜拆借利率大幅上揚(yáng)。據(jù)此，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和日本、澳大利亞、瑞士以及加拿大等國(guó)央行，從2007年8月9日起，多次大規(guī)模向銀行間市場(chǎng)提供短期貸款，緩解流動(dòng)性短缺的矛盾，維持市場(chǎng)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行還分別發(fā)表保障聲明，作出相應(yīng)承諾。8月10日開市前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，承諾采取一切必要措施,避免股市失控。

二是注意溝通，使各國(guó)央行形成事實(shí)上的聯(lián)手協(xié)調(diào)行動(dòng)。由于金融市場(chǎng)全球化的特征，一個(gè)環(huán)節(jié)的問題可能引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。因此，政策和行動(dòng)協(xié)調(diào)顯得十分重要。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員透露，美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行曾在8月9日、10日和13日就公開市場(chǎng)操作的有關(guān)情況通過電話。這恰恰是兩大央行大規(guī)模注資（即向銀行間市場(chǎng)提供隔夜貸款）的三個(gè)時(shí)間，也是日本、澳大利亞、加拿大和瑞士央行注資的時(shí)間。

三是在大力救市的同時(shí)，妥善處理救市與預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在這場(chǎng)金融動(dòng)蕩中，各國(guó)央行都面臨權(quán)衡危機(jī)處理和預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的問題：不及時(shí)救助，將擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)，釀成更大動(dòng)蕩；迅速出手，又擔(dān)心助長(zhǎng)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，縱容高風(fēng)險(xiǎn)作業(yè)、依賴央行救助，多數(shù)國(guó)家央行將危機(jī)處理擺在第一位的投機(jī)心理。對(duì)此，迅速、堅(jiān)決地連續(xù)采取救助措施，取得了較好的效果，受到廣泛贊譽(yù)。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

1.中央銀行的職能及金融監(jiān)管

首要，問題在于理想的利率水平。確定目標(biāo)利率的重要考量當(dāng)然是控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。應(yīng)當(dāng)看到，美國(guó)在過低利率水平上停留了太長(zhǎng)時(shí)間，之后又持續(xù)升息，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，埋下了次貸危機(jī)的引線。我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而利率是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要工具。我國(guó)利率還沒有完全放開，在不斷推進(jìn)利率自由化、市場(chǎng)化的進(jìn)程中，如何制定合理的利率水平是一個(gè)重要的挑戰(zhàn)。

其次，必要的中央銀行監(jiān)管職能，有利于中央銀行在危機(jī)處理中積極有效地履行職責(zé)。這樣，中央銀行才能防患于未然，在金融風(fēng)險(xiǎn)突然出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救助，維護(hù)金融穩(wěn)定。此外，在構(gòu)建存款保險(xiǎn)機(jī)制時(shí)，中央銀行應(yīng)該占據(jù)特殊地位。

最后，在當(dāng)前金融體系高度融合的情況下，金融監(jiān)管需要多方面的專家。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對(duì)金融市場(chǎng)參與者的各種信號(hào)進(jìn)行實(shí)時(shí)綜合分析，增強(qiáng)預(yù)見性。如果美聯(lián)儲(chǔ)或其他銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在幾年前意識(shí)到次貸的風(fēng)險(xiǎn)，采取措施,控制其發(fā)展，可能就不會(huì)發(fā)生這次危機(jī)。我國(guó)金融市場(chǎng)深度和廣度在不斷提升，銀行、保險(xiǎn)、證券，這些行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品交叉現(xiàn)象越來越多，呈現(xiàn)越來越高的相關(guān)性，如果銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有銀行信貸產(chǎn)品方面的專家，缺乏通曉證券、保險(xiǎn)產(chǎn)品的專家，就無法估量銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，作出正確的判斷和舉措。

2.控制房貸風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)高房?jī)r(jià)、低利率造成了對(duì)房地產(chǎn)的虛高需求，當(dāng)虛高需求由于房貸及其他條件的限制降低之后，被這種需求推升的房?jī)r(jià)肯定會(huì)下跌，如果跌幅較大，就可能引發(fā)民眾財(cái)富縮水，消費(fèi)水平下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。反觀我國(guó)，近年來房?jī)r(jià)飛速上升的一個(gè)重要原因是炒房投機(jī)和虛假貸款文件，部分新房、二手房出售過程中存在“陰陽合同”，以此逃避應(yīng)繳稅費(fèi)、騙取銀行貸款，使購房者減少實(shí)際首付、開發(fā)商獲取非法利潤(rùn)，由此帶來的房貸風(fēng)險(xiǎn)則完全由銀行承擔(dān)。目前，此類風(fēng)險(xiǎn)正在積累，如不堅(jiān)決防范，有可能埋下巨大隱患。因此，有必要從制度上研究對(duì)策，出臺(tái)相關(guān)共享機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，建立銀行、稅務(wù)和房地產(chǎn)主管部門的信息規(guī)定，減少類似問題的發(fā)生。同時(shí)，應(yīng)建議銀監(jiān)部門督促商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)房貸文件的真實(shí)性進(jìn)行清查，涉及違法的依法懲處，涉及資料錯(cuò)誤的應(yīng)限期改正。對(duì)于商業(yè)銀行自身在房貸問題上默許購房者和開發(fā)商作假可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，防止其為追求高收益而低估風(fēng)險(xiǎn)帶來后患。

3.發(fā)展債券市場(chǎng)、推進(jìn)資產(chǎn)證券化

流動(dòng)性過剩格局下發(fā)展債券市場(chǎng)，既要防止風(fēng)險(xiǎn)低估，又要加強(qiáng)評(píng)級(jí)公司透明度。當(dāng)前，我國(guó)正在著力發(fā)展公司債市場(chǎng)，公司債在流動(dòng)性過剩的情況下容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)低估，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率自由化，從多方面入手解決流動(dòng)性過剩，從根本上防止風(fēng)險(xiǎn)低估產(chǎn)生的問題。此外，我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是接受債券發(fā)行人付費(fèi)，甚至存在按評(píng)級(jí)結(jié)果付費(fèi)的現(xiàn)象，為避免重蹈美國(guó)評(píng)級(jí)公司的覆轍，迫切需要制訂對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的切實(shí)可行的改革方案。

4.對(duì)金融市場(chǎng)方面的政策建議

建議成立國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展委員會(huì)，全盤統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。十七大提出增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，現(xiàn)在的問題是沒有具體的落實(shí)措施。一個(gè)有效的金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)是：讓老百姓投資回報(bào)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相適應(yīng)，比如，在過去10年中，中國(guó)名義GDP的增速在14%左右，要做到這一點(diǎn)，中國(guó)需要一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這包括發(fā)達(dá)的公司債市場(chǎng)等。公司債市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)是目前流動(dòng)性過剩、老百姓投資回報(bào)低、企業(yè)缺乏長(zhǎng)期融資工具的關(guān)鍵所在，解決這一問題已經(jīng)刻不容緩。只有老百姓從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得了相應(yīng)好處，才有可能增加其消費(fèi)意愿。

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第3篇：次貸危機(jī)分析范文

美國(guó)次貸危機(jī)起源于美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國(guó)，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國(guó)相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。

次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級(jí)貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。

二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

探究美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：

（一）市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因

1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場(chǎng)推向非理性繁榮。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場(chǎng)危機(jī)的前提。次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級(jí)債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對(duì)自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房?jī)r(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。

（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的歷史原因

為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。這極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。

美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線

美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房?jī)r(jià)下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢(shì)波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。

（四）抵押貸款市場(chǎng)資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因

當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場(chǎng)資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級(jí)抵押貸款的方式來擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤(rùn)。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費(fèi)者加入次級(jí)貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。

（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場(chǎng)流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因

次級(jí)貸款市場(chǎng)存在先天缺陷，后天營(yíng)養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對(duì)象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級(jí)貸款市場(chǎng)本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級(jí)貸款市場(chǎng)的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國(guó)利率升高、房?jī)r(jià)下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問題導(dǎo)致了次級(jí)貸款市場(chǎng)后天營(yíng)養(yǎng)不良。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級(jí)按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。

（六）次級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職是重要原因

信用評(píng)級(jí)的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)透明度。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評(píng)定的客戶付錢購買自己的信用等級(jí)，但使用這些評(píng)級(jí)結(jié)果的卻是投資者。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級(jí)債兩類證券的違約率可能會(huì)隨著美國(guó)房?jī)r(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評(píng)級(jí)公司很難對(duì)按揭貸款證券MBS給出中立的評(píng)級(jí)判斷。

（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床

2001～2002年間，美國(guó)次級(jí)債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對(duì)問題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此問題的嚴(yán)重性都沒有給予清晰的闡述。可見，官方態(tài)度的曖昧成了這場(chǎng)危機(jī)孕育并迅速蔓延開來的溫床。

總之，從美國(guó)次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。

參考文獻(xiàn)

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[2]馮科.從美國(guó)次級(jí)債危機(jī)反思中國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)[J]．南方金融，2007，（9）．

[3]易憲容．美國(guó)次貸危機(jī)的前車之鑒[N]．上海金融報(bào)，2008-07-15．

第4篇：次貸危機(jī)分析范文

一、次貸危機(jī)形成的階段

從次貸危機(jī)形成的過程來看,根本上講是由于違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求規(guī)律。次貸危機(jī)的形成大致可以分為三個(gè)階段。

第一階段:2006年5月之前,美國(guó)利率較低,投資活躍,房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮,房?jī)r(jià)高企。大批的投資者對(duì)房地產(chǎn)有著很高的投資欲望,從房產(chǎn)供需上看,出現(xiàn)了供不應(yīng)求的狀況,造成了房?jī)r(jià)上漲(如圖1所示)。

圖1中,在需求D下,滿足需求的供給為S’,供求平衡的價(jià)格為P’,然而由于供給不足,實(shí)際供給S遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于S’,從而使市場(chǎng)價(jià)格P>P’。在這樣的市場(chǎng)情況下,增加供給是緩解市場(chǎng)壓力的根本途徑。

第二階段:然而在美國(guó)市場(chǎng)上,并沒有這樣的舉措。相反的,由于房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮,房?jī)r(jià)飛漲,貸款金融機(jī)構(gòu)看到了房?jī)r(jià)上漲的巨大利益。于是,金融機(jī)構(gòu)以房產(chǎn)抵押貸款的方式,向信用狀況不佳,沒有收入證明和還款能力證明,負(fù)債較重的個(gè)人提供住房按揭貸款,收取更高的利率。在房?jī)r(jià)上漲的情況下,金融機(jī)構(gòu)不必?fù)?dān)心貸款者不能還款,因?yàn)閷⒌盅旱淖》孔儸F(xiàn),金融機(jī)構(gòu)不會(huì)有任何損失。這樣的金融產(chǎn)品的推出,毫無疑問進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)需求,從而使房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲(如圖2所示)。

圖2中,在原本供不應(yīng)求的情況下,次貸的推出,進(jìn)一步使需求擴(kuò)大,需求曲線右移至D’,市場(chǎng)價(jià)格隨之上升到P’’。為分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),貸款機(jī)構(gòu)將貸款的打包,推出了CDO(Collateralized Debt Obligation,債務(wù)抵押債券)等金融產(chǎn)品,賣給了大批對(duì)沖基金,而對(duì)沖基金又將CDO抵押給貸款機(jī)構(gòu),用貸款資金繼續(xù)購買CDO,繼而投行、基金等金融機(jī)構(gòu)又設(shè)計(jì)出許多以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融工具,此時(shí),債務(wù)性質(zhì)的資金已像滾雪球一樣越滾越大了。

第三階段:2006年6月開始,美國(guó)利率上調(diào),造成了房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫,房?jī)r(jià)開始下跌。由于次貸利率采用固定利率與浮動(dòng)利率相結(jié)合的方式,固定利率的優(yōu)惠利率時(shí)限到期后,利率便隨著市場(chǎng)利率的提高而提高了,大批的次貸貸款者無法償還貸款,形成了大規(guī)模的貸款違約損失。貸款機(jī)構(gòu)收回大量的抵押房產(chǎn),為回收貸款,大量的房地產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)。對(duì)于冷淡的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言,更是雪上加霜,因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的供給被擴(kuò)大了,房?jī)r(jià)自然會(huì)進(jìn)一步下跌(如圖3所示)。

圖3中,抵押房產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng),使供給擴(kuò)大至S’’’,從而使已經(jīng)下降的P1進(jìn)一步降至P2,次貸貸款出現(xiàn)了更大規(guī)模的損失。

由于之前,市場(chǎng)上有大量以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品,次貸的損失很快便傳遞到市場(chǎng)上其他的大量債務(wù)資金上,從而形成了大規(guī)模的次貸危機(jī)的爆發(fā)。次貸危機(jī)的爆發(fā),給美國(guó)的金融業(yè)帶來了巨大的損失,隨后歐洲、韓日等國(guó)的銀行也大規(guī)模的投資了次貸,這樣次貸便成了全球性的危機(jī)。

二、啟示

第5篇：次貸危機(jī)分析范文

一、 外部性與信息不對(duì)稱：金融監(jiān)管產(chǎn)生的內(nèi)在原因

根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在一系列理想化假定條件下，每一個(gè)微觀市場(chǎng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)可以達(dá)到一般均衡，從而導(dǎo)致資源配置處于帕累托最優(yōu)狀態(tài)。然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的復(fù)雜性決定了這些理想化條件很難成立，因此，資源配置的帕累托最優(yōu)也就很難實(shí)現(xiàn)?！艾F(xiàn)實(shí)的資本主義市場(chǎng)機(jī)制在很多場(chǎng)合不能導(dǎo)致資源的有效配置。這種情況被稱為‘市場(chǎng)失靈’”。

多種情況可以導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，但對(duì)于金融市場(chǎng)失靈而言，在筆者看來，主要原因在于外部性和信息不對(duì)稱。換句話說，實(shí)施金融監(jiān)管就是為了彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的缺陷，重點(diǎn)消除外部性和信息不對(duì)稱的影響，提高資源配置效率。

1. 外部性與金融監(jiān)管。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)者或生產(chǎn)者的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)給社會(huì)成員帶來損害，而不用對(duì)此擔(dān)負(fù)必要的成本，這被稱為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)負(fù)的外部性或外部不經(jīng)濟(jì)，例如在公共場(chǎng)合吸煙會(huì)對(duì)他人的健康構(gòu)成危害；但如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)社會(huì)成員帶來好處，而自己得不到應(yīng)有的補(bǔ)償，就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所謂正的外部性或外部經(jīng)濟(jì)，例如自己辛苦種植的花園會(huì)讓鄰居賞心悅目。關(guān)于外部性另一種更學(xué)術(shù)化的描述是，“當(dāng)不同的人效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)相互關(guān)聯(lián)時(shí)，則他們就相互施加了收益或成本，收益和成本的這種非意愿性轉(zhuǎn)移，就是‘外部性’”。

“如果外部效應(yīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)就不一定能產(chǎn)生資源的帕累托有效率供給。然而，其他一些社會(huì)機(jī)構(gòu)，例如法律體系或政府干預(yù)，是可以在一定程度上'模仿'市場(chǎng)機(jī)制從而實(shí)現(xiàn)帕累托有效率的”。政府采取措施對(duì)于負(fù)的外部效應(yīng)進(jìn)行規(guī)制（征稅、禁令等），而對(duì)正的外部效應(yīng)進(jìn)行提倡（補(bǔ)貼、精神鼓勵(lì)等）。

金融市場(chǎng)的外部性主要體現(xiàn)在：一是金融市場(chǎng)參與主體（主要是金融企業(yè)）不遵守規(guī)則從而對(duì)其他金融主體產(chǎn)生的損害；二是金融市場(chǎng)失靈對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)所造成的消極影響。前者（所產(chǎn)生的損害）往往是以后者（所造成的消極影響）的形式最終體現(xiàn)出來的。始于美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了極大破壞，使得負(fù)的外部性充分展現(xiàn)出來。首先，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重創(chuàng)，大量次級(jí)貸款的借款人無家可歸，很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)業(yè)務(wù)量劇減，甚至破產(chǎn)、倒閉。其次，間接持有次級(jí)按揭貸款債券或參與承銷、投資的美國(guó)商業(yè)銀行和投資銀行，在次貸危機(jī)中也未能幸免，導(dǎo)致出現(xiàn)融資成本提高和信貸緊縮等問題。第三，次貸危機(jī)使美國(guó)紐約股市遭遇“黑色星期二”， 截至2008年1月末，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)股市形成了三次較大的沖擊波，受此影響，全球其他主要股市也呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)震蕩的格局。第四，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的投資、消費(fèi)、貿(mào)易等方面產(chǎn)生了消極影響，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟。第五，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)歐盟、日本以及包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都產(chǎn)生了重大影響。美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因是金融監(jiān)管的缺失，而次貸危機(jī)所造成的負(fù)的外部性從反向表明了金融監(jiān)管的必要性和重要性。

2. 信息不對(duì)稱與金融監(jiān)管。金融市場(chǎng)是資金融通市場(chǎng)。而資金融通，是指在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資金的供需雙方運(yùn)用股票、債券、儲(chǔ)蓄存單等金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)。金融市場(chǎng)的主體主要包括資金供應(yīng)者、資金需求者和信用中介。這三類主體對(duì)信息的掌握和占有是不一樣的。一般而言，單個(gè)的資金供應(yīng)者處于信息劣勢(shì)地位，而信用中介和資金的需求者處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。因?yàn)榇嬖谛畔⒉粚?duì)稱，就會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使金融系統(tǒng)具有內(nèi)在脆弱性。當(dāng)金融市場(chǎng)受到?jīng)_擊時(shí)，信用之鏈遭到破壞后，引發(fā)的問題會(huì)因信息不對(duì)稱而進(jìn)一步放大并呈現(xiàn)遞增性，識(shí)別有效信息的難度加大，從而導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。例如，一家銀行因?yàn)橹Ц赌芰Χl(fā)擠兌潮并倒閉后，會(huì)引起“多米諾骨牌效應(yīng)”，造成民眾恐慌，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，其他銀行也會(huì)因擠兌而破產(chǎn)倒閉。由此可見，信息不對(duì)稱是金融監(jiān)管的另外一個(gè)內(nèi)在原因。

從這次次貸危機(jī)來看，信息不對(duì)稱是其迅速蔓延最為重要的因素之一。信息不對(duì)稱及金融脆弱性使得次貸危機(jī)的傳染具有加速放大效應(yīng)，主要體現(xiàn)在三方面：其一，由于次貸證券化鏈條涉及到眾多利益主體，使得次貸危機(jī)在諸多市場(chǎng)間的傳染具有加速放大效應(yīng)。其二，由于對(duì)沖基金的杠桿操作，使次貸危機(jī)傳染呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)。其三，由于金融機(jī)構(gòu)之間信任的缺失，次貸危機(jī)在其他國(guó)家和其他市場(chǎng)間也呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)，并最終傷及到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二、 效率與公平：金融監(jiān)管追求的價(jià)值目標(biāo)

任何一項(xiàng)管制都有其追求的目標(biāo)，金融監(jiān)管也不例外。金融監(jiān)管的直接目標(biāo)是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)的缺陷，而價(jià)值目標(biāo)或根本目標(biāo)則是提高金融市場(chǎng)的資源配置效率，同時(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)各個(gè)主體的合法權(quán)益，即保證金融市場(chǎng)公平正義的實(shí)現(xiàn)。

1. 效率與金融監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)學(xué)中為多數(shù)人所接受的效率是指帕累托效率和卡爾多―?？怂剐?。一般地，如果一點(diǎn)不能再使一方的效用增加，除非它使另一方的效用減少，則該點(diǎn)的狀態(tài)便是帕累托最優(yōu)，此狀態(tài)下的效率最高。

第6篇：次貸危機(jī)分析范文

目前尚無跡象表明美國(guó)次級(jí)債危機(jī)有任何削弱的趨勢(shì)。隨著美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下降和抵押貸款違約率的進(jìn)一步上升， 這場(chǎng)危機(jī)很可能演變?yōu)樽?998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM) 破產(chǎn)以來發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)遭遇的最嚴(yán)重危機(jī)。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的理論

(一) 對(duì)美國(guó)的影響

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的前景目前看來撲朔迷離， 存在相當(dāng)大的不確定性。原因在于機(jī)構(gòu)投資者并未披露各自持有次級(jí)債產(chǎn)品的規(guī)模， 從而難以估算次級(jí)債違約率上升對(duì)機(jī)構(gòu)投資者造成的損失。此外， 危機(jī)的信心驅(qū)動(dòng)本質(zhì)使得危機(jī)走向帶有相當(dāng)大的不確定性。這段時(shí)期內(nèi)的任何政策信號(hào)或者其他突發(fā)性事件都可能影響危機(jī)的走向。不過以上因素不影響我們對(duì)危機(jī)走向做出一個(gè)初步判斷: 危機(jī)在2008 年可能會(huì)持續(xù)下去，有更多的對(duì)沖基金或其他高杠桿性金融機(jī)構(gòu)可能破產(chǎn)。危機(jī)的走向在一定程度上取決于美國(guó)政府采用什么樣的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的源頭在于違約率上升， 而違約率上升的根源在于還款利率的上升和房地產(chǎn)價(jià)格的下降。如前所述， 由于很多次級(jí)債借款者申請(qǐng)了可調(diào)整利率抵押貸款(ARM) 。一旦貸款利率進(jìn)行重新設(shè)定， 在基準(zhǔn)利率上升周期內(nèi)貸款利率一定會(huì)顯著上漲。目前的違約率上升正是因?yàn)樵?006年大約4000億美元的次級(jí)債貸款進(jìn)行了利率的重新設(shè)定。由于2007年大約有1萬億美元的ARM將進(jìn)行重新設(shè)定， 因此可以判斷在未來一年時(shí)間內(nèi)次級(jí)貸款和Alt -A貸款的違約率可能進(jìn)一步上升， 構(gòu)筑在這些貸款基礎(chǔ)上的MBS和CDO 的價(jià)值將會(huì)繼續(xù)縮水， 大量購買以上金融產(chǎn)品的對(duì)沖基金或其他高杠桿性金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的案例很可能繼續(xù)發(fā)生。美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能造成大量短期資本流出美國(guó)， 進(jìn)而對(duì)美國(guó)平衡國(guó)際收支形成壓力， 造成美元貶值。美元貶值可能造成東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上減持美國(guó)國(guó)債，這一方面會(huì)造成美國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期利率上升， 對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響， 另一方面會(huì)弱化美元在國(guó)際貨幣體系中的影響力。此外， 美元貶值和外國(guó)投資者集體減持美元資產(chǎn)的行為將會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，甚至釀成全球性金融危機(jī)。但是， 本次美國(guó)次級(jí)債危機(jī)也有可能以更加溫和的方式收?qǐng)觥?/p>

第一: 任何缺乏基本面因素支持的危機(jī)都注定不會(huì)持久。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑目前來看仍是一個(gè)局部問題， 美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是比較健康的， GDP增長(zhǎng)率高于趨勢(shì)值， 通貨膨脹率處于可控范圍內(nèi)， 全要素生產(chǎn)率近年來有較大提高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的隱憂在于持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字最終可能導(dǎo)致美元貶值和長(zhǎng)期利率上升， 但是國(guó)際收支調(diào)整和財(cái)政政策調(diào)整與房地產(chǎn)市場(chǎng)行情相關(guān)性較弱。

第二: 美聯(lián)儲(chǔ)手中還有一定的降息空間。次級(jí)債危機(jī)從本質(zhì)上而言是債務(wù)危機(jī)， 由于次級(jí)債貸款利息是與基準(zhǔn)利率掛鉤的， 因此調(diào)低聯(lián)邦基金利率可以有效地降低違約率， 從源頭上緩解危機(jī)。

第三: 即使美聯(lián)儲(chǔ)在通脹壓力下不能大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率， 美國(guó)政府還有其他方法來應(yīng)付次級(jí)債危機(jī)。[]例如批準(zhǔn)吉利美和房利美等政府性抵押貸款機(jī)構(gòu)購買次級(jí)債或者為次級(jí)債提供擔(dān)保、對(duì)即將重新設(shè)定貸款利率的抵押貸款進(jìn)行展期等。然而， 無論是發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行的集體緊急注資或美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)基準(zhǔn)利率，還是美國(guó)政府要求政府性抵押貸款機(jī)構(gòu)為次級(jí)債提供擔(dān)保， 這些應(yīng)對(duì)措施雖然在短期內(nèi)能夠遏制危機(jī)， 但是將會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者形成如下預(yù)期， 即一旦資本市場(chǎng)出現(xiàn)問題之后， 政府將立即提供援助。這種預(yù)期將在中長(zhǎng)期內(nèi)滋生道德風(fēng)險(xiǎn)， 如果美國(guó)次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散， 造成固定收益證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的全面危機(jī)， 那么可能造成國(guó)際短期資本撤離美國(guó)市場(chǎng)(尤其是來自日元套交易的資金撤回日本國(guó)內(nèi)) ， 美元大幅貶值， 美國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期利率上揚(yáng)， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入中期衰退的后果。

(二) 對(duì)中國(guó)的影響

第一: 以短期而言， 如果美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引起全球?qū)_基金調(diào)整自身資產(chǎn)組合， 增加流動(dòng)性資金的比例， 那么可能造成國(guó)際短期資本從中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)撤離。由于外國(guó)短期資本通過各種渠道進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出政府統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的規(guī)模， 如果外國(guó)短期資本發(fā)生大規(guī)模抽逃， 可能導(dǎo)致中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的下跌。如果嚴(yán)重的話， 可能刺破中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)存在的泡沫， 資本市場(chǎng)全面下跌引致的財(cái)富效應(yīng)可能抑制國(guó)內(nèi)總消費(fèi)， 從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第二: 以中長(zhǎng)期而言， 由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元匯率存在一定的獨(dú)立性， 一旦美元大幅貶值、美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入中期衰退， 那么相對(duì)堅(jiān)挺的人民幣和相對(duì)健康的中國(guó)經(jīng)濟(jì)， 將會(huì)吸引大量的短期資本重新進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)。中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了短期內(nèi)外國(guó)資本撤出導(dǎo)致的調(diào)整后， 很可能重新被流入的短期外國(guó)資本推高， 甚至引發(fā)更大程度的投機(jī)泡沫， 為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。

第三: 大量的日元套利資金撤出美國(guó)回流日本，可能造成全球主要貨幣匯率發(fā)生大幅調(diào)整(美元貶值和日元升值) 。這一方面會(huì)影響到人民幣實(shí)際有效匯率的穩(wěn)定， 另一方面會(huì)引發(fā)以美元資產(chǎn)為主的中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際購買力下降。

第四: 美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退， 將導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)出口商品的需求下降。經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾的增加， 以及進(jìn)入總統(tǒng)選舉年度的影響， 將會(huì)加劇中美貿(mào)易摩擦， 美國(guó)政府逼迫人民幣升值的壓力可能顯著加大。如果美聯(lián)儲(chǔ)通過連續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率來避免次級(jí)債危機(jī)的擴(kuò)散和升級(jí)， 這也會(huì)對(duì)人民幣匯率和利率政策的實(shí)施空間造成掣肘。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)聯(lián)邦基金利率將會(huì)進(jìn)一步縮小美元和人民幣之間的利差，一方面引致更多的熱錢流入中國(guó)， 另一方面將會(huì)進(jìn)一步限制中國(guó)貨幣當(dāng)局運(yùn)用加息手段來調(diào)控國(guó)內(nèi)通貨膨脹的能力。中美利差的縮小將會(huì)凸顯人民幣匯率的升值壓力。換句話說， 美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)次級(jí)債危機(jī)的降息舉措將會(huì)進(jìn)一步限制中國(guó)政府自主運(yùn)用貨幣政策的空間。[ ]

三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融和出口企業(yè)的影響

(一) 中國(guó)股市

根據(jù)亞洲銀行相關(guān)分析報(bào)道: 2008年1月21日，全球股市在美國(guó)次貸危機(jī)的背景下經(jīng)歷了“黑色星期一”， 23日又在美聯(lián)儲(chǔ)的降息救市措施中止跌回漲。這期間滬、深股市緊隨全球股市， 在21、22日兩天內(nèi)暴跌13% ， 23日隨全球市場(chǎng)一道部分收復(fù)失地。這幕發(fā)生在嚴(yán)格資本管制條件下的中國(guó)與全球股市聯(lián)動(dòng)，以及去年2月27日中國(guó)股市下跌時(shí)發(fā)生全球股市循環(huán)暴跌， 使人們更加關(guān)注二者的關(guān)聯(lián)程度， 進(jìn)而擔(dān)憂日漸惡化的美國(guó)次貸危機(jī)會(huì)在多大程度上殃及中國(guó)股市。中國(guó)股市經(jīng)歷著一個(gè)特殊時(shí)刻。2008 年3 月31日、4月1日， 上證指數(shù)連續(xù)大跌累計(jì)251點(diǎn)， 一度跌破3300點(diǎn)關(guān)口， 眾多分析人士眾口一辭: 預(yù)期的救市政策落空導(dǎo)致下跌。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越無法預(yù)期。2008年初，多數(shù)宏觀專家預(yù)期2008 年GDP增幅在10%-11%之間， 現(xiàn)在， 由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)、以及外資企業(yè)遷移等諸多不利因素， 宏觀分析專家又開始下調(diào)自己預(yù)期。在一些資本市場(chǎng)專家看來， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)在加大， 而股市縮水更是疊加了這種風(fēng)險(xiǎn)， 所以， 中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為， 股市已經(jīng)處于不平衡狀態(tài)， 如果股市連續(xù)下跌， 不僅會(huì)危及到股市投資者的利益， 還可能危及到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定。

美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)成為引發(fā)全球股市波動(dòng)的最大的不安定因素， 它可以通過市場(chǎng)傳導(dǎo)、貿(mào)易傳導(dǎo)、資金傳導(dǎo)等渠道影響中國(guó)股市。

第7篇：次貸危機(jī)分析范文

一、美國(guó)次貸危機(jī)美國(guó)次貸危機(jī)是由美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款者的斷供引發(fā)的金融危機(jī)

次級(jí)抵押貸款是指那些信用等級(jí)偏低，未能達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的客戶向抵押貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的一種貸款。美國(guó)與目前中國(guó)的房貸模式具有很大的不同。首先，房貸業(yè)務(wù)不是銀行的專利，一大批專門的信貸公司都在從事這個(gè)業(yè)務(wù)，多數(shù)信貸公司的資金來源是把手頭的債權(quán)賣出去，把現(xiàn)金拿回來，才能讓生意繼續(xù)滾動(dòng)下去。其次，美國(guó)模式具有很長(zhǎng)的金融鏈條，包括信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、信用評(píng)級(jí)等中介公司，投資基金以及投資基金的投資人等。這個(gè)次貸鏈條的運(yùn)作模式可描述為： (抵押貸款公司在獲得客戶債權(quán)后，往往會(huì)將此類抵押貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，做成資產(chǎn)抵押債權(quán)(ABS)。接著，抵押貸款公司將那些信用級(jí)別較高的ABS(如A級(jí))賣給投資銀行以獲得更多流動(dòng)資金，并為更多客戶提供貸款。投資銀行在接手那些A級(jí)的ABS后，再次對(duì)其進(jìn)行證券化；做成擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，其中級(jí)別較高的CDO(如A++級(jí))，具有較高的流動(dòng)性，容易得到金融機(jī)構(gòu)的青睞，而對(duì)沖基金則偏好那些級(jí)別較低而收益較高的CDO。同時(shí)，為了獲取更多的收益率，對(duì)沖基金還可能使用杠桿工具。這樣，就形成了下面這樣一個(gè)鏈條：個(gè)人貸款者一抵押貸款公司(持有抵押房產(chǎn))一投資銀行(持有ABS)－對(duì)沖基金(持有等級(jí)較低的CDO)。

二、次貸危機(jī)的成因

1.次貸危機(jī)原因

應(yīng)該說，美國(guó)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)生的出發(fā)點(diǎn)是好的，在最初10年里也取得了顯著的效果。1994－2006年，美國(guó)的房屋擁有率從64％上升到69％，超過900戶的家庭在這期間擁有了自己的房屋，在很大程度上歸功于次級(jí)房貸。但次級(jí)抵押貸款的高風(fēng)險(xiǎn)性也伴隨著其易獲得性而來。相比普通抵押貸款6％－8％的利率，次級(jí)房貸的利率有可能高達(dá)10％－12％，而且大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率(ARH)的形式，隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次上調(diào)利率，次級(jí)房貸的還款利率越來越高，最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押品贖回率的上升，釀成本次危機(jī)。對(duì)其中的高風(fēng)險(xiǎn)，放款機(jī)構(gòu)不是沒有意識(shí)到，他們也在積極將這些風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，于是新的金融衍生品應(yīng)運(yùn)而生。在投行眼中，這些高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)同時(shí)均有高利潤(rùn)的特點(diǎn)，他們通過對(duì)這部分高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的金融資產(chǎn)發(fā)行債券新產(chǎn)品――CDO(注：Collateralized Debt Obligation，債務(wù)抵押債券)，并且對(duì)CDO的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行重新調(diào)整，分為低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)兩種，即高級(jí)和普通級(jí)。高級(jí)CD0具有優(yōu)先賠付權(quán)，很容易被發(fā)行出去，而普通級(jí)的CDO由風(fēng)險(xiǎn)偏好高的對(duì)沖基金購買。隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)升溫，從借款人到對(duì)沖基金，都獲得了高額的回報(bào)。出于對(duì)高額利潤(rùn)的追求和對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的盲目樂觀，投行在不斷發(fā)行CDO的同時(shí)，與此有關(guān)的新的金融產(chǎn)品也產(chǎn)生了，如CDS(Credit default swap，信用違約交換)，將CDO向保險(xiǎn)公司投保。在保險(xiǎn)公司的保障下，CDS再次成功。在這種保證金的乘數(shù)作用下，越來越多的基金，包括養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品、以及其他國(guó)家的也紛紛買入，但原始的保證金卻并沒有隨著新基金的不斷擴(kuò)容而增加。隨著美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)從巔峰走入低谷，利率上升使得借款人無法還款，資金鏈開始斷裂，放款人倒閉，對(duì)沖基金大幅虧損，貸款銀行和保險(xiǎn)公司受累，同時(shí)投資對(duì)沖基金的各大投行也相繼虧損，股市大跌……危機(jī)爆發(fā)。

2.產(chǎn)生這場(chǎng)危機(jī)更深層次的原因

(1)金融機(jī)構(gòu)只重視在衍生產(chǎn)品上的創(chuàng)新，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重視不夠。如在次級(jí)債上的連鎖創(chuàng)新，千方百計(jì)發(fā)明各種創(chuàng)新金融工具以牟取暴利，忽略了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要求，最終成為金融創(chuàng)新的犧牲品。(2)過度競(jìng)爭(zhēng)使得放款機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)視而不見。放貸機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。如只付利息抵押貸款，它允許借款人在借款的前幾年中只付利息不付本金，借款人的初期還貸負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)低于固定利率貸款，這使得一些中低收入者紛紛入市購房。但在幾年之后，借款人的還欺負(fù)擔(dān)不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。同時(shí)一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。(3)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度不夠。金融創(chuàng)新固然需要，但必須有一定的尺度，金融監(jiān)管部門也必須有一套有效的監(jiān)管措施來控制金融衍生品的無度創(chuàng)新。在次級(jí)債券發(fā)行的初期，美國(guó)的金融監(jiān)管部門以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還能對(duì)其進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)，其風(fēng)險(xiǎn)披露還是正常的。然而金融市場(chǎng)的參與者通過金融創(chuàng)新，推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場(chǎng)鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，此輪繁榮周期便失去了控制，甚至連評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也依賴合成產(chǎn)品發(fā)明者提供的信息，這是一種令人震驚的市場(chǎng)狀態(tài)。在金融監(jiān)管失效和信用評(píng)級(jí)失真的雙重作用下，造成美國(guó)大量參與次貸產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)在很短的時(shí)間內(nèi)償付能力嚴(yán)重不足，嚴(yán)重缺失流動(dòng)性而又得不到有效救助的只能走向破產(chǎn)，隨著美國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)急劇惡化，危機(jī)傳導(dǎo)給了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融業(yè)的啟示

1.金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在信息不夠暢通、連環(huán)貸款、連環(huán)抵押等問題，雖然近幾年有所好轉(zhuǎn)，但也應(yīng)該從次級(jí)抵押債券的問題上汲取教訓(xùn)，加強(qiáng)監(jiān)管。第一，嚴(yán)格審查購房者的還款能力。審查工作側(cè)重于審查借款人是否有可靠的收入來源、是否有足夠的還款能力，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。第二，金融部門對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。警惕次貸危機(jī)就要嚴(yán)控房地產(chǎn)泡沫的膨脹。而房地產(chǎn)行業(yè)主要通過借貸銀行資金、占用建筑商資金，展現(xiàn)了自有資金“四兩撥千斤”的技巧。在融資渠道單一的情況下。開發(fā)商的資金大部分來源于銀行。一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，房地產(chǎn)開發(fā)商由于自有資金少而無法為債務(wù)清償提供保障。這樣，銀行的貸款資金迫使銀行承擔(dān)著房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

2.金融監(jiān)管部門必須加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮。這有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，增加流動(dòng)性，提高資金使用效率。我國(guó)金融創(chuàng)新起步晚、層次低，金融市場(chǎng)衍生產(chǎn)品的種類少，金融服務(wù)相對(duì)匱乏，金融體系不夠完善，急需發(fā)展證券化和改善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使金融市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)到品種都得到優(yōu)化，從而有利于投資者利用各種金融手段妥善安排好未來的風(fēng)險(xiǎn)，有選擇地運(yùn)用金融衍生工具分散相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)，但管理層必須掌握好金融創(chuàng)新的節(jié)奏，增強(qiáng)監(jiān)管的有效性，使金融衍生產(chǎn)品更好的為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。

3.謹(jǐn)防國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)　加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作

由于全球經(jīng)濟(jì)一體化和資本跨境自由流動(dòng)等的不斷深化，導(dǎo)致一國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)輸出到關(guān)聯(lián)國(guó)家形成更大規(guī)模的危機(jī)成為可能。像此次次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)，受損失的不僅是美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，歐洲與亞太地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)也損失慘重。因此，我國(guó)政府要充分利用國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國(guó)際金融組織提供的信息和建立的協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作，謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是要加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)我國(guó)的金融開放步伐。四、我國(guó)政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的相關(guān)措施是充分調(diào)研、認(rèn)識(shí)到位、措施得力，強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需和投資保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，盡一切手段削弱美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

1.投資4萬億拉動(dòng)內(nèi)需。由總理11月5R主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。

2.國(guó)務(wù)院12月3B出臺(tái)9項(xiàng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施(簡(jiǎn)稱“國(guó)九條”)?！皣?guó)九條”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施讓人們看到確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展“血脈”通暢的辦法。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，追加政策性銀行2008年度貸款規(guī)模1000億元。充分體現(xiàn)了中央政府“出手快、出拳重、措施準(zhǔn)、工作實(shí)”的要求。無論是積極的財(cái)政政策還是寬松的貨幣政策，其核心就是保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第8篇：次貸危機(jī)分析范文

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)原因分析啟示

一、美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)概述

美國(guó)房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個(gè)層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款市場(chǎng)。第一層次貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個(gè)人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤(rùn)是最高的，所以風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

前些年，在美國(guó)樓市火熱的時(shí)候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。為分散美國(guó)抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級(jí)債市場(chǎng)出售。通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時(shí)實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級(jí)抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，從而被商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者所購買。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶,這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

二、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的原因分析

1.美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策是主導(dǎo)誘因

2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入了近十年來的低谷，經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致失業(yè)率激增，當(dāng)年的失業(yè)率創(chuàng)下1994年7月以來的最高紀(jì)錄。新上任的小布什總統(tǒng)為了刺激投資和消費(fèi)、防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取大幅度減免稅收的做法來刺激經(jīng)濟(jì)，并期望通過大力發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)來帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。為了刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)通過放松個(gè)人信用政策，包括對(duì)于“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級(jí)抵押債危機(jī)的產(chǎn)生提供了適宜的條件。

2.抵押貸款證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大

房?jī)r(jià)的不斷上漲刺激了金融房貸機(jī)構(gòu)的逐利性，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場(chǎng)接近飽和后，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)把目光投向了信用等級(jí)低的購房群體，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展壯大，次級(jí)貸款規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率也從2001年的5.6%上升到2006年的20%。但美國(guó)次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)。此時(shí)，次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。

3.市場(chǎng)利率的不斷提高

美聯(lián)儲(chǔ)的13次降息和17次加息是促使房地產(chǎn)市場(chǎng)由熱變冷的動(dòng)因。2001年1月～2003年6月，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，過剩的流動(dòng)性刺激了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)快速攀升，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也隨著房?jī)r(jià)的上漲迅速繁榮起來。然而從2004年6月以來，美國(guó)進(jìn)入了加息通道，到2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)第17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%，購房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致美國(guó)房?jī)r(jià)下挫。由于抵押品價(jià)值的相對(duì)下降，對(duì)于大部分困難家庭來說惟一的選擇就是停止還款、放棄房產(chǎn)，最終釀成抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)。

4.監(jiān)管的缺失和滯后

在美國(guó)，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國(guó)金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機(jī)構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒有及時(shí)給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策鼓勵(lì)通過房地產(chǎn)行業(yè)來拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，加上對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)產(chǎn)生后果的忽視和對(duì)資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級(jí)債市場(chǎng)的發(fā)展。正因?yàn)閷?duì)次級(jí)債市場(chǎng)監(jiān)管的缺失使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒有得到及時(shí)的糾正，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度時(shí)最終引發(fā)次貸危機(jī)。

三、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)啟示

雖然中國(guó)和美國(guó)由于實(shí)行不同社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度而存在巨大的差異，但我們也發(fā)現(xiàn)兩個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)的某些方面還是存在一定的相似性，比如流動(dòng)性過剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價(jià)格虛增，投資與投機(jī)行為盛行等。有幸的是美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性地認(rèn)識(shí)到次級(jí)債危機(jī)的嚴(yán)重后果，對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。

1.嚴(yán)防資產(chǎn)價(jià)格過度攀升的負(fù)面影響

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)始于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷堆積，泡沫破滅后引發(fā)了危機(jī)的爆發(fā)。目前資產(chǎn)價(jià)格虛高的中國(guó)更應(yīng)該從中得到啟示，資產(chǎn)價(jià)格過快攀升可能會(huì)積聚資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)高漲，一旦泡沫破滅就會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。而且資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲迅速擴(kuò)大了居民財(cái)產(chǎn)性收入的差距，加劇低收入群體的不公平感，從而引發(fā)一系列尖銳的社會(huì)問題。目前，我國(guó)以房?jī)r(jià)和股價(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，同時(shí)隨著我國(guó)流動(dòng)性過剩不斷增加，央行的貨幣政策不斷趨緊，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速回調(diào)，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以高度重視。

2.商業(yè)銀行要警惕個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)性

首先商業(yè)銀行要改變“住房按揭貸款是無風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀念。由于住房抵押貸款的低風(fēng)險(xiǎn)性特征，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中更加偏好于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是導(dǎo)致我國(guó)近年來房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲的重要原因之一。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，住房抵押貸款的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走低，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很可能演化成不良貸款。隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力越來越大，當(dāng)違約行為大規(guī)模出現(xiàn)時(shí)就會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和暴發(fā)。因而，正確地認(rèn)識(shí)和看待個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極的意義。

3.要充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

為什么美國(guó)次級(jí)債危機(jī)會(huì)演變?yōu)橘Y本市場(chǎng)全面危機(jī)？這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的風(fēng)行造成信用風(fēng)險(xiǎn)從次級(jí)債供應(yīng)商傳遞給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。從而造就次級(jí)債供應(yīng)商和次級(jí)債持有者一榮俱榮、一損俱損的局面。通過證券化操作，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)，最后讓抵押貸款支持證券的購買者來承擔(dān)相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。因而我們應(yīng)該警惕金融創(chuàng)新過程中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。證券化既是貸款者降低風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，同時(shí)又增加了機(jī)構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

4.要建立和健全個(gè)人誠(chéng)信系統(tǒng)，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力

美國(guó)此次次級(jí)債危機(jī)其本質(zhì)就是信用的危機(jī)。在美國(guó)，不同信用等級(jí)的人和機(jī)構(gòu)享受社會(huì)資源和成本是不一樣的。信用等級(jí)較高的貸款者可以享受比較優(yōu)惠貸款利率，信用等級(jí)較低的貸款者可以通過次級(jí)抵押市場(chǎng)來獲得貸款，但必須接受相對(duì)較高的貸款利率。這種健全的信用體系和市場(chǎng)化手段對(duì)不同信用資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離在一定程度上起到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過濾的作用，最大程度地減少了各個(gè)層次貸款之間的相互傳染與影響。目前我國(guó)的信用體系還不夠健全，金融產(chǎn)品的開發(fā)不能與個(gè)人信用緊密聯(lián)系在一起，這樣就不能有效區(qū)分不同的信用等級(jí)貸款者的貸款風(fēng)險(xiǎn)。所以建立健全個(gè)人誠(chéng)信系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)有重大的借鑒意義。

5.政府要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展

金融市場(chǎng)是信息高度不對(duì)稱的不完全市場(chǎng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性和蔓延性。為了維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府需要完善法律和制度建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，提高市場(chǎng)信息的公開性和透明度，降低市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性。但是這種調(diào)控方式的有效性卻依賴于市場(chǎng)投資者的理性判斷。在資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期，由于羊群效應(yīng)和信息不對(duì)稱，投資者經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)非理性波動(dòng)。此時(shí)必須要有一套健全的金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，抑制和化解可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因而政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格金融監(jiān)管，警惕實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的泡沫膨脹風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)失控局面，從而確保我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展。

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第9篇：次貸危機(jī)分析范文

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