財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險精選(九篇)

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第1篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；財務(wù)杠桿系數(shù)；財務(wù)風(fēng)險；函數(shù)分析

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-01

現(xiàn)今的財務(wù)管理教科書對財務(wù)杠桿原理的理論闡述已經(jīng)比較全面，但筆者認為仍然存在著一些不完善的地方，還需進一步研究。本文基于杠桿原理的基本理論，從數(shù)學(xué)的角度，利用函數(shù)關(guān)系，進一步揭示財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，以及財務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定。

一、財務(wù)杠桿系數(shù)的理論分析

財務(wù)管理中杠桿效應(yīng)是指由于固定的費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

財務(wù)杠桿是指由于固定資本成本的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財務(wù)杠桿程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。 財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

式中：DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。

為了便于計算，可將上式變換如下：

DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。

在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時公式應(yīng)改寫為：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

式中：PD為優(yōu)先股股利。

為分析方便，假定企業(yè)不存在優(yōu)先股及其他固定性資金成本，在本文的討論中，只考慮負債經(jīng)營所引起企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

從公式DFL= EBIT/（EBIT-I）中可以看出，DFL為EBIT的函數(shù)，其中I是固定的常數(shù)，對DFL進行求導(dǎo)，利用函數(shù)特性來判斷DFL和EBIT之間的內(nèi)在聯(lián)系。

DFL’=

從公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。

DFL’

利用函數(shù)性質(zhì)對DFL分析，根據(jù)EBIT與I大小關(guān)系，分以下幾種情況進行討論：

（一）當(dāng)EBIT>I時

根據(jù)公式可知：當(dāng)EBIT>I時，DFL∈（1，+∞），隨著EBIT數(shù)值不斷增大，DFL數(shù)值在不斷減小。當(dāng)EBIT趨向于I+ ，DFL接近于+∞，此時企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，當(dāng)DFL接近于1，此時財務(wù)風(fēng)險最小。根據(jù)DFL數(shù)值大小，可以推斷財務(wù)風(fēng)險大小，當(dāng)DFL越大時，財務(wù)風(fēng)險也就越大，當(dāng)DFL數(shù)值越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。

判斷財務(wù)風(fēng)險的大小，根據(jù)函數(shù)性質(zhì)可知，隨著EBIT不斷增大，EBIT變動所引起EPS變動幅度在逐漸減小，財務(wù)風(fēng)險在不斷減小。DFL反映的是EBIT的變動幅度對稅后利潤變動幅度的影響程度，EBIT不可能無限制增加。根據(jù)實際情況，在一定生產(chǎn)技術(shù)條件下，EBIT不可能達到+∞，DFL不可能為1，由于投入所引起的產(chǎn)出并不能無限增加，要想降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不能只從EBIT方面進行考慮，財務(wù)風(fēng)險減小的途徑不能僅靠增加EBIT，可以從改變企業(yè)資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)方面進行考慮。

根據(jù)一般經(jīng)驗分析：DFL∈（1，2）稱為財務(wù)杠桿安全空間；當(dāng)DFL>2時，稱為高風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間；當(dāng)DFL

當(dāng)EBIT>I，隨著EBIT增加，將會引起EBIT-I或EPS增加，DFL在減小，財務(wù)杠桿作用在減弱，財務(wù)風(fēng)險在減小。在這一階段，充分利用企業(yè)的財務(wù)杠桿作用，將會給企業(yè)帶來更大的收益。

（二）當(dāng)0

此時，EBIT-I0

從公式中可以看出，此時EBIT增加將會引起EBIT-I同方向的變動，由于EBIT和EBIT-I符號相反，所以DFL

由于企業(yè)利用了財務(wù)杠桿作用，導(dǎo)致了企業(yè)所有者權(quán)益的大幅度下降，給企業(yè)帶來了一系列的財務(wù)風(fēng)險。在此階段，隨著EBIT不斷增大，DFL在不斷減小，但是財務(wù)杠桿作用在增強，財務(wù)風(fēng)險卻在增大。

（三）當(dāng)EBIT0

在此階段， DFL為正。此時企業(yè)虧損，EBIT增加將表現(xiàn)為虧損減少，隨著EBIT增加，EBIT-I不斷增加，此時DFL數(shù)值卻不斷減小，意味著EBIT-I隨著EBIT的增加其變動幅度在不斷減小，財務(wù)風(fēng)險也在不斷減小。在此階段，DFL為正，DFL∈（0，1），EBIT不足以支付I，企業(yè)必須動用所有者權(quán)益支付利息，將會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)EBIT=0時，根據(jù)公式可知DFL=0，這并不意味著不存在財務(wù)風(fēng)險，此時財務(wù)風(fēng)險仍然存在。

利用財務(wù)杠桿給企業(yè)帶來了財務(wù)損失和財務(wù)風(fēng)險，在此階段，隨著EBIT增加，DFL在不斷減小，財務(wù)杠桿作用在減弱，財務(wù)風(fēng)險也在不斷減小。與第一階段相比，雖然變化特性一致，但從函數(shù)圖形上可以看出函數(shù)凸凹性不同，故此階段與第一階段相比也存在不同的特性。

以上分三種情況討論了企業(yè)利用財務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的影響。在不同的階段，財務(wù)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿收益和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系是不同的，對企業(yè)的影響是不同的。

二、財務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定

根據(jù)上述分析可知，財務(wù)杠桿系數(shù)DFL不是越大越好，不同的企業(yè)有不同的最優(yōu)區(qū)間。財務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定應(yīng)與保障利息支付倍數(shù)（Q）聯(lián)系起來確定，因為Q= EBIT/I，所以，EBIT=QI，代入DFL=EBIT/（EBIT-I）并化簡可得，DFL= Q/（Q-1）假定某企業(yè)要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5， 那么財務(wù)杠桿系數(shù)：

DFL=EBIT/（EBIT-I）≤ EBIT/（EBIT-EBIT/5）=1.25

也就是在保障利息支付倍數(shù)為5倍的政策下，財務(wù)杠桿系數(shù)的上限為1.25。如果此企業(yè)的保障利息支付倍數(shù)降至2倍， 財務(wù)杠桿系數(shù)的上限上升到2。

三、結(jié)論

財務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時應(yīng)當(dāng)慎重。

根據(jù)上文對財務(wù)杠桿系數(shù)的分析，得到如下結(jié)論：

當(dāng)EBIT>I時，負債經(jīng)營使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高股東收益。在特定時間內(nèi)，I是固定的，當(dāng)EBIT增加時，每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，給所有者帶來額外收益。從DFL公式中看出，影響DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿作用，必須增加EBIT，這也說明了在企業(yè)運營過程中，生產(chǎn)經(jīng)營是最重要的。生產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)運行的基礎(chǔ)，資本運營為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。

企業(yè)利用負債進行經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)嚴(yán)重虧損時，可以減少企業(yè)投資者的風(fēng)險。通過財務(wù)杠桿作用把企業(yè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，當(dāng)企業(yè)贏利時，多余的收益不會被債權(quán)人享有，可以增加所有者權(quán)益。同時利用負債可以減少貨幣損失，當(dāng)通貨膨脹時，利用舉債擴大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利，債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

降低綜合資金成本。根據(jù)通常的經(jīng)驗，債務(wù)資金成本較低，企業(yè)借入資金，不論贏利或者虧損，只需稅前支付固定利息，且利用負債可以借助于稅收擋板效應(yīng)，使企業(yè)少交稅。債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本，同時也能優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

第2篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

當(dāng)前我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級都處于關(guān)鍵時期，降低杠桿率防范金融風(fēng)險成為重中之重，與此同時美國貿(mào)易保護主義之風(fēng)愈演愈烈，勢必給我國宏觀經(jīng)濟運行帶來較大的外部沖擊。在這一背景下，央行出臺“降準(zhǔn)”寬松貨幣政策刺激內(nèi)需以防范化解外部風(fēng)險，會不會影響“降杠桿”政策的實施呢？本文從分析外部經(jīng)濟沖擊對我國經(jīng)濟波動風(fēng)險的影響機制和路徑著手，在對兩企業(yè)動態(tài)博弈模型擴展基礎(chǔ)上利用面板數(shù)據(jù)進行實證檢驗發(fā)現(xiàn)，外部經(jīng)濟沖擊會在信息不對稱作用下通過企業(yè)杠桿率影響其產(chǎn)品市場競爭行為，放大經(jīng)濟波動，使企業(yè)因流動性短缺產(chǎn)生嚴(yán)重的財務(wù)危機。外部沖擊首先影響高財務(wù)杠桿企業(yè)，其次通過上下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至整個經(jīng)濟體，所以管控高杠桿率企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是遏制外部沖擊傳導(dǎo)至我國經(jīng)濟的關(guān)鍵。在央行降準(zhǔn)刺激內(nèi)需背景下，防范外部經(jīng)濟沖擊，關(guān)鍵是扼住其通過高財務(wù)杠桿企業(yè)傳播的路徑?？梢葬槍Ω吒軛U率行業(yè)和高杠桿率企業(yè)精準(zhǔn)調(diào)控實現(xiàn)供給側(cè)改革降杠桿目標(biāo)。

關(guān)于外部經(jīng)濟沖擊影響企業(yè)機制的研究，顏海明、李強[ 1 ]將金融危機理論和契約理論融入新貿(mào)易理論框架，構(gòu)建了一個靜態(tài)的一般均衡模型，從“供給沖擊”角度揭示金融危機通過融資約束對中國企業(yè)出口影響的微觀作用機理。王培輝和康書生[ 2 ]認為外部金融沖擊與其宏觀經(jīng)濟驅(qū)動成分和外部金融沖擊驅(qū)動成分的波動特征基本一致，當(dāng)前外部金融沖擊對我國企業(yè)金融風(fēng)險波動有較大影響。增強中國宏觀經(jīng)濟和金融體系抗風(fēng)險能力，降低帶來的負面影響是金融監(jiān)管當(dāng)局的重點工作任務(wù)。Pagano and Volpin[ 3 ]認為嚴(yán)重依賴外部融資企業(yè)，在經(jīng)濟負向波動時更可能減少投資額從而降低其市場份額，并且這一行為依賴于競爭對手的財務(wù)特征。關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型研究，Kim[ 4 ]利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)改進算法與其他方法結(jié)合進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型研究，發(fā)現(xiàn)人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法比傳統(tǒng)方法預(yù)測準(zhǔn)確率更高。關(guān)宇[ 5 ]按照可測度的信號集，對同一時序內(nèi)上市企業(yè)具有相同的財務(wù)危機預(yù)警信號強度進行Cox模型修正的信號集生存函數(shù)修正，實現(xiàn)了面向模型的連續(xù)時間變化做出區(qū)段分析，對上市企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警信號進行更為精細化的風(fēng)險估計。

這些模型共同特點是只考慮了企業(yè)個體財務(wù)特征的作用，沒有考慮企業(yè)所處外部經(jīng)濟環(huán)境的影響。實際上當(dāng)面臨負向外部經(jīng)濟沖擊時，即使企業(yè)財務(wù)指標(biāo)未發(fā)生變化，其破產(chǎn)概率也會增加。這些環(huán)境因素還會與企業(yè)個體財務(wù)特征相結(jié)合形成交互作用。2008年國際金融危機爆發(fā)使我國企業(yè)虧損及倒閉數(shù)量大增，不考慮外部經(jīng)濟沖擊造成的影響，企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型的參數(shù)估計會產(chǎn)生偏誤。提高企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型預(yù)測準(zhǔn)確率，不但要考慮外部經(jīng)濟沖擊自身影響，而且要研究其與企業(yè)自身財務(wù)杠桿率水平形成的交互作用。公司財務(wù)風(fēng)險來源于流動性短缺，那些具有較強盈利能力和成長空間的企業(yè)，由于需要巨額債務(wù)本金和利息支出，在公司融資能力不能滿足其經(jīng)營活動所需資金要求時，就會產(chǎn)生流動性短缺風(fēng)險。流動性短缺既與外部融資造成的對企業(yè)現(xiàn)金流的求償權(quán)導(dǎo)致現(xiàn)金流出有關(guān)，又取決于企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。而外部經(jīng)濟沖擊既通過企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響現(xiàn)金流支出，又通過對企業(yè)產(chǎn)品市場競爭行為影響企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力，所以外部經(jīng)濟波動沖擊對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響是通過財務(wù)杠桿實現(xiàn)的。

本文可能的理論貢獻在于拓展了Chevalier和Scharfstein兩企業(yè)動態(tài)博弈模型，研究外部經(jīng)濟沖擊通過企業(yè)杠桿率對市場競爭行為進而對其財務(wù)風(fēng)險的影響，并利用面板數(shù)據(jù)進行實證檢驗。經(jīng)濟實踐方面的貢獻在于提出外部經(jīng)濟波動沖擊的微觀效應(yīng)受企業(yè)經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿制約，在央行降準(zhǔn)刺激內(nèi)需背景下，防范外部經(jīng)濟沖擊，關(guān)鍵是扼住其通過高財務(wù)杠桿企業(yè)傳播的路徑?？梢葬槍Ω吒軛U率行業(yè)和高杠桿率企業(yè)精準(zhǔn)調(diào)控實現(xiàn)供給側(cè)改革降杠桿目標(biāo)。

二、外部經(jīng)濟沖擊對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響機制

考慮博弈局中人為公司1和公司2（i=1，2）的兩階段完全信息動態(tài)博弈。ct為時期t=1，2時的邊際成本;消費者均勻分布于[0，1]，公司i=1位于0，公司i=2位于1;位于x∈[0，1]的消費者在公司1購買產(chǎn)品需付出xy運輸成本，而在公司2購買產(chǎn)品需付出x（1-y）運輸成本。假設(shè)消費者對產(chǎn)品保留價格為R，且第二階段運輸成本為零，但從購買公司1產(chǎn)品改為購買公司2產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本為s，這一假設(shè)體現(xiàn)了產(chǎn)品的差異性。由于本文要研究經(jīng)濟周期性波動對企業(yè)產(chǎn)量的影響，假設(shè)需求在不同時期可能改變，第一時期需求可能是高的，用θH表示，其概率為u，也可能是低的，用θL表示，其概率為1-u;當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮時期時u值較大，經(jīng)濟處于蕭條時期時u值較小，需求期望值為。每個公司為了保證市場競爭力，需要在第一時期進行數(shù)量為I的投資。

假設(shè)企業(yè)存在債權(quán)融資導(dǎo)致一個正的資產(chǎn)負債率水平，會使企業(yè)在低需求時企業(yè)被清算資產(chǎn)的概率由1-u增加為1-u+v，公司1的反應(yīng)函數(shù)為：

由上述分析可知外部經(jīng)濟沖擊通過以下機制傳導(dǎo)：首先，經(jīng)濟繁榮時期企業(yè)傳遞經(jīng)營狀況良好信號來吸引外部負債融資，使資產(chǎn)負債率逐步提高，隨著財務(wù)杠杠增加財務(wù)風(fēng)險不斷累積。其次，外部經(jīng)濟沖擊來襲時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度緩慢，前期累積財務(wù)風(fēng)險不能及時釋放。最后，面臨外部經(jīng)濟波動沖擊，資產(chǎn)負債率高的企業(yè)在競爭中市場占有率下降，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不順暢，資金鏈壓力也越來越大，使企業(yè)陷入財務(wù)困境。一旦企業(yè)破產(chǎn)又會把沖擊沿價值鏈縱向或沿相關(guān)企業(yè)間橫向聯(lián)系向整個經(jīng)濟體系蔓延。

三、外部經(jīng)濟沖擊對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源與變量說明

本文選取了2008年國際金融危機爆發(fā)前后從2003年第一季度至2013年第四季度我國上市公司季度財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究，為確保數(shù)據(jù)完整性，所選上市公司中去掉了2008年以后的上市公司，同時去掉了銀行業(yè)、證券行業(yè)、航天與軍工行業(yè)及國有壟斷經(jīng)營等行業(yè)公司及數(shù)據(jù)不全和數(shù)據(jù)異常等上市企業(yè)。變量選擇與含義見表1。

（二）模型設(shè)計與估計結(jié)果

模型一和模型二用行業(yè)景氣指數(shù)代替外部經(jīng)濟沖擊影響，其中模型一包含行業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)資產(chǎn)負債率，但不含二者乘積項。模型二含二者乘積項，但不包括行業(yè)景氣指數(shù)，這樣做目的是為避免多重共線性問題。根據(jù)豪斯曼檢驗以下四個模型均采用固定效應(yīng)模型。

行業(yè)景氣指數(shù)系數(shù)為-0.02938，表明在宏觀經(jīng)濟繁榮期企業(yè)陷入財務(wù)危機概率效用指數(shù)下降，而在面臨外部經(jīng)濟沖擊帶來行業(yè)景氣指數(shù)下行時，企業(yè)陷入財務(wù)危機可能性增大。資產(chǎn)負債率系數(shù)沒有通過顯著性檢驗，原因是與行業(yè)景氣指數(shù)二者相關(guān)性較強，導(dǎo)致多重共線性。流動比率沒有通過顯著性檢驗可能是因為與流動負債比率相關(guān)導(dǎo)致。模型一中經(jīng)營杠桿影響沒有通過顯著性檢驗，但在下文模型三和模型四中是顯著的，表明經(jīng)營杠桿在受到外部經(jīng)濟沖擊較大時，對企業(yè)財務(wù)困境發(fā)生具有顯著影響。反映盈利能力的總資產(chǎn)報酬率和息稅前利潤增加會降低企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機概率。模型一估計結(jié)果見表2，模型二估計結(jié)果見表3。

模型二中資產(chǎn)負債率系數(shù)在0.001置信水平上通過顯著性檢驗，而在模型一中沒有通過，原因是在模型二中只有資產(chǎn)負債率與行業(yè)景氣指數(shù)乘積項，降低了與資產(chǎn)負債率共線性程度。本文重點分析資產(chǎn)負債率與行業(yè)景氣指數(shù)乘積項結(jié)果，該項系數(shù)通過置信水平為0.001的顯著性檢驗，表明資產(chǎn)負債率和行業(yè)景氣指數(shù)間存在交互作用。其系數(shù)值為-0.04483，表明在受到外部經(jīng)濟沖擊從而使行業(yè)景氣指數(shù)下降時，資產(chǎn)負債率越高的企業(yè)，發(fā)生財務(wù)危機概率的效用指數(shù)越高，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機概率也越大。其余幾項解釋變量系數(shù)估計值的結(jié)果及其解釋，與模型一類似，不再贅述。

（三）模型內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗

由于解釋變量中用行業(yè)景氣指數(shù)量化外部經(jīng)濟沖擊影響，導(dǎo)致與隨機擾動項間出現(xiàn)內(nèi)生性問題。為解決內(nèi)生性問題，選擇年度虛擬變量作為工具變量進行回歸分析。虛擬變量Y08在金融危機爆發(fā)前取值為0，2008年及以后取值為1，建立模型三和模型四解決內(nèi)生性問題。同時選取金融危機爆發(fā)前后不同時段及不同容量公司樣本進行了穩(wěn)健性檢驗，所得結(jié)果具有穩(wěn)定性。

資產(chǎn)負債率和年度虛擬變量系數(shù)表明負向外部經(jīng)濟沖擊和高的資產(chǎn)負債率會使企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)增加。經(jīng)營杠桿和盈利能力增加及營運能力提高則會使企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)下降。模型四估計結(jié)果見表5。

資產(chǎn)負債率系數(shù)為正，資產(chǎn)負債率與年度虛擬變量乘積項系數(shù)也為正，且均通過顯著性檢驗，表明高資產(chǎn)負債率企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機概率會增加，而且會與外部經(jīng)濟沖擊形成交互作用，即面臨負向外部經(jīng)濟沖擊時，高資產(chǎn)負債率企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)會比平均水平高0.843個單位。其余解釋變量經(jīng)營杠桿、盈利能力、營運能力和企業(yè)規(guī)模影響與模型一類似。

四、結(jié)論與建議

第3篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿利益財務(wù)風(fēng)險

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務(wù)杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用"。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務(wù)杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

另外，有些財務(wù)學(xué)者認為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務(wù)資金，從而達到轉(zhuǎn)移財務(wù)風(fēng)險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務(wù)杠桿定義為對負債的利用，而將其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負）財務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務(wù)學(xué)者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進一步討論伴隨著負債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。

一、財務(wù)杠桿利益（損失）（BenefitonFinancialLeverage)

通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務(wù)杠桿利益(損失）是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負債利息率）×債務(wù)資本①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本②

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率③

通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）④

根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財務(wù)風(fēng)險（FinancialRisk)

風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目行次負債比率

0%50%80%

資本總額①100010001000

其中：負債②＝①×負債比率0500800

權(quán)益資本③＝①－②1000500200

息稅前利潤④150150150

利息費用⑤＝②×10%05080

稅前利潤⑥＝④－⑤15010070

所得稅⑦＝⑥×35%52.53524.5

稅后凈利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

權(quán)益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

財務(wù)杠桿系數(shù)⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表二：

項目負債比率

0%50%80%

息稅前利潤909090

利息費用05080

稅前利潤904010

所得稅31.5143.5

稅后凈利58.5266.5

權(quán)益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%

財務(wù)杠桿系數(shù)12.259

對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務(wù)杠桿系數(shù)高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務(wù)風(fēng)險之高。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風(fēng)險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越??；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，資本收益率會相應(yīng)提高，而當(dāng)負債的利息率提高時，資本收益率會相應(yīng)降低。那種認為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當(dāng)息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風(fēng)險。而進行財務(wù)風(fēng)險管理，對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務(wù)風(fēng)險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務(wù)風(fēng)險的控制，一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險的前提是正確地預(yù)計風(fēng)險，預(yù)計風(fēng)險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應(yīng)該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指采取一定的措施，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財務(wù)風(fēng)險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響，使之達到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險，是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

【參考文獻】

2001年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試指定輔導(dǎo)教材《財務(wù)成本管理》經(jīng)濟科學(xué)出版社

立信會計叢書《現(xiàn)代管理會計學(xué)》李天民立信會計出版社

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第4篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

在當(dāng)前國內(nèi)市場經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，自有資本的單一經(jīng)營難以滿足企業(yè)未來經(jīng)營需求，所以企業(yè)也不僅僅只對自有資本進行利用，同樣也應(yīng)在外部獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。目前，從外部獲取發(fā)展資金這一方式逐漸成為企業(yè)發(fā)展的重要途徑，例如廣州國光電器股份有限公司收購中山美加音響發(fā)展有限公司。而在此過程中，企業(yè)就要合理地運用杠桿原理。通過對杠桿原理的合理運用可以更好地適應(yīng)市場變化，確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到合理地調(diào)節(jié)，確保企業(yè)現(xiàn)金流量和周轉(zhuǎn)速度都不斷增加，滿足企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的需要，進一步提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。但是，在運用杠桿原理的過程中，也同樣會面臨風(fēng)險，所以，必須要科學(xué)合理地運用杠桿原理，將其自身作用充分發(fā)揮出來，全面推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文將對財務(wù)杠桿的原理、風(fēng)險以及應(yīng)對措施進行研究和探討。

一、財務(wù)杠桿概述

（一）財務(wù)杠桿的含義

所謂的杠桿，從本質(zhì)上來講，主要來源于物理學(xué)領(lǐng)域。在物理學(xué)當(dāng)中，杠桿原理指的就是對一條杠桿與一個支點進行利用，通過較小的力量將重量較大的物體挑起，而這就是杠桿原理。?務(wù)杠桿是財務(wù)管理學(xué)當(dāng)中的重點，而通過負債這一支點能夠使企業(yè)獲得更為可觀的利潤與回報。而財務(wù)杠桿也是大多數(shù)人所關(guān)心的問題，但是，不同專家對于這一問題的理解也存在一定的差異。然而，相對公允的定義則是企業(yè)在資本籌集的過程中，合理運用負債資本，將企業(yè)未來發(fā)展中可能形成的利益亦或是風(fēng)險向投資者分散。

（二）財務(wù)杠桿的作用

財務(wù)杠桿對于企業(yè)運用資金的放大效應(yīng)進行了形象描述，而在企業(yè)總資產(chǎn)收益率高于負債利息率的情況下，負債資金則會利用投資獲取利潤回報，與此同時對負債籌資的資本成本予以補償，同時還能夠為權(quán)益資本帶來收益，而這就是正杠桿效應(yīng)。在財務(wù)杠桿正效應(yīng)發(fā)揮的過程中，負債比例越大，其效應(yīng)也就越大，與此同時，企業(yè)收益也會增加，財務(wù)風(fēng)險逐漸加大。

二、企業(yè)經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險及應(yīng)對措施

（一）企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險

若企業(yè)總資本與經(jīng)營風(fēng)險不發(fā)生變化，企業(yè)沒有對財務(wù)杠桿予以合理運用，那么經(jīng)營風(fēng)險則會由投資者全權(quán)承擔(dān)。但是，如果對財務(wù)杠桿予以合理利用，那么企業(yè)投資者不僅要承擔(dān)所有的經(jīng)營風(fēng)險，同樣需要對財務(wù)風(fēng)險進行承擔(dān)。而所謂的財務(wù)風(fēng)險，具體指的就是企業(yè)在負債經(jīng)營方面，因無法預(yù)知或者是控制的因素，使其自身的償債能力喪失，使其面臨破產(chǎn)風(fēng)險亦或是減少股東權(quán)益價值。如果其他條件不發(fā)生改變，那么資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的債務(wù)比重也會不斷增加，財務(wù)杠桿作用會隨之變大，財務(wù)風(fēng)險也不斷提高。如果企業(yè)的資金利潤率高于同一時期的負債利率，對財務(wù)杠桿的運用能夠保證權(quán)益資金的利潤率高于企業(yè)資金利潤率，同時，負債比例也會提高，權(quán)益資金利潤率提高，對于財務(wù)杠桿的運用就會積極地影響企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施

1.盡可能規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

具體的措施就是減小負債比率，對債務(wù)資金數(shù)額予以合理地控制等等。而財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避則需要正確地預(yù)計財務(wù)風(fēng)險，并且在預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營收益方面合理地調(diào)整負債比率，增強規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的效果。

2.全面優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了保證特定時期內(nèi)，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是最低的，但價值是最大的。而對于企業(yè)而言，籌集資金最常見的方式就是對外負債，所以，企業(yè)必須要全面優(yōu)化融資的組合，確保綜合資本的成本最小，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險的系數(shù)?；诖?，還應(yīng)當(dāng)提高息稅前的利潤率，以保證企業(yè)自身盈利能力的增強。而企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展中，還應(yīng)當(dāng)對產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，將市場作為重要導(dǎo)向，實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)和創(chuàng)新，并且在多種經(jīng)營作用下擴大企業(yè)的市場占有率。

3.建立并健全財務(wù)風(fēng)險防范機制

市場經(jīng)濟背景下，財務(wù)風(fēng)險始終存在且不可避免，因而，企業(yè)必須要不斷強化自身的財務(wù)管理適應(yīng)性以及應(yīng)變能力，確保財務(wù)風(fēng)險防范機制的完善性與合理性。

三、財務(wù)杠桿的實際應(yīng)用和問題分析

眾所周知，財務(wù)杠桿本身作用與優(yōu)勢突出，所以，將其應(yīng)用在企業(yè)財務(wù)管理工作中具有重要的意義。若企業(yè)已經(jīng)處于負債經(jīng)營的狀態(tài)，財務(wù)部門就一定要合理地評估企業(yè)財務(wù)杠桿的系數(shù)，使其財務(wù)管理風(fēng)險處于允許區(qū)間。企業(yè)經(jīng)營狀況不同，財務(wù)杠桿的作用也存在一定的差異。若企業(yè)投資收益高于自身的負債利率，在這種情況下，財務(wù)杠桿就能夠把企業(yè)投資收益當(dāng)中的一部分傾斜至收益資本方面，進一步增加投資權(quán)益的資本收益額度。相反，若企業(yè)頭次收益不超過負債利率，企業(yè)利潤就難以確保償還債務(wù)，那么財務(wù)杠桿則會導(dǎo)致投資權(quán)益下降，以保證對償還債務(wù)進行彌補，這樣一來，就能夠保證債務(wù)償還，但是投資權(quán)益就會出現(xiàn)虧損的問題。基于此，下文將針對財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用問題予以深入研究與探討，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，希望為企業(yè)的進一步發(fā)展提供有價值的參考依據(jù)。

（一）對財務(wù)風(fēng)險的控制

在企業(yè)運營與發(fā)展過程中，對負債經(jīng)營的負債率與償還能力會產(chǎn)生極大的影響，若難以保證財務(wù)杠桿系數(shù)處于合理區(qū)間，必然會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。所謂的財務(wù)杠桿系數(shù)，具體指的就是普通股每股的稅后利息變動率相當(dāng)于稅前利潤變動率倍數(shù)，因而也被稱之為財務(wù)杠桿程度。一般情況下，是對財務(wù)杠桿大小與作用程度進行反映，與此同時，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險予以合理地評價。根據(jù)定義內(nèi)容可以了解到財務(wù)杠桿系數(shù)是對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險予以衡量的重要指標(biāo)。而財務(wù)杠桿系數(shù)作用的原理具體表現(xiàn)在：系數(shù)越大說明企業(yè)經(jīng)營的狀況越理想，所得投資收益也更高，代表企業(yè)償債能力更強，那么投資權(quán)益收益的速度也將不斷提高。反之，若企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想，投資收益下降，最主要的原因就是財務(wù)杠桿系數(shù)較大，而且投資權(quán)益償還負債比例也會隨之增加，最終導(dǎo)致投資權(quán)益損失不斷增大。財務(wù)杠桿達到特定程度，企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想且負債利息較高的情況下，企業(yè)進入到破產(chǎn)程序的幾率就會增加，而且投資權(quán)益將完全用在債務(wù)償還方面。由此可見，如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想，財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系成正比例提高發(fā)展趨勢，也就是說，財務(wù)杠桿的系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的幾率也就會更高。

（二）有效地吸引投資

對于投資領(lǐng)域而言，事物風(fēng)險越大，其收益也就會更大。在公司中，如果其正處于負債經(jīng)營的情況，那么其財務(wù)杠桿系數(shù)越大，就說明未來收益更大，這是最基本的原理。然而，在實際運用財務(wù)杠桿的過程中并非如此簡單，企業(yè)必須要設(shè)定出與自身負債相吻合的財務(wù)杠桿系數(shù)，只有這樣才能夠有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險影響所引發(fā)的企業(yè)投資者興趣降低的問題發(fā)生。由此可見，財務(wù)杠桿在投資者投資方面發(fā)揮著一定的影響作用，并且具有一定的綜合性。為此，投資者一定要站在多個角度對企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的合理性進行全面分析，若想要投資，采取也處于經(jīng)營效果最差的階段會損失多少投資權(quán)益，能否超過最壞預(yù)期。如果會超出最壞預(yù)期，投資者就需要對投資予以重新考慮。但是，若杠桿系數(shù)相對較小，即便投資收益超過負債利息，但是投資權(quán)益增加并不大，在這種情況下，投資者收益就會下降，無法滿足預(yù)期收益率目標(biāo)，所以，投資者必然會放棄投資。

（三）對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)卣{(diào)節(jié)

在財務(wù)杠桿實際應(yīng)用的過程中，最主要的作用就是可以轉(zhuǎn)變企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。一般情?r下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，但是，穩(wěn)定也僅僅只是相對性。一旦企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境改變幅度較大，那么原有的資本結(jié)構(gòu)就一定要不斷地調(diào)整才能夠?qū)崿F(xiàn)最優(yōu)化的目的。只有在變化莫測的市場環(huán)境下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才能夠具有彈性，對財務(wù)杠桿予以科學(xué)合理地運用，并降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而在深入研究與分析以后發(fā)現(xiàn)：如果企業(yè)總資產(chǎn)的期望收益率高于負債期望收益率，這樣才會獲取財務(wù)杠桿形成的收益，這樣一來，負債的增加就會使杠桿收益不斷提高。相反，則必須要減少負債，以保證財務(wù)杠桿風(fēng)險的降低。另外，在運用財務(wù)杠桿系數(shù)的過程中，應(yīng)當(dāng)盡可能地綜合考慮并衡量企業(yè)的投資收益、投資權(quán)益與合理負債率的平衡關(guān)系。從本質(zhì)上來講，這也是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所重視的內(nèi)容。任何企業(yè)，必須確保以上三者都能夠獲取收益，才能夠促進企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。由此可見，財務(wù)杠桿系數(shù)對公司財務(wù)風(fēng)險幾率進行反映的基礎(chǔ)上，同樣可以對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

第5篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

保定，位于華北平原北部、河北省中部，大部分位于海河平原，與北京、天津構(gòu)成黃金三角，具有優(yōu)越的地理優(yōu)勢。注冊地在保定的上市公司分別為天威保變、風(fēng)帆股份、樂凱膠片、寶碩股份、保定天鵝、巨力索具和長城汽車。

二、保定上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）衡量企業(yè)負債經(jīng)營過程中風(fēng)險與收益的指標(biāo)――財務(wù)杠桿系數(shù)。（1）財務(wù)杠桿指標(biāo)含義及作用原理。它強調(diào)了企業(yè)對債務(wù)籌資的利用。杠桿原理運用于企業(yè)的財務(wù)管理中，目的在于借助杠桿的機械作用來放大杠桿一端的動力，達到以少勝多、事半功倍的效果[1]。（2）財務(wù)杠桿指標(biāo)的計算。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-債務(wù)年利息）。通過對七家上市公司2009年至2013年的數(shù)據(jù)分析，根據(jù)公式：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-債務(wù)年利息），計算出這七家上市公司每年的財務(wù)杠桿系數(shù)，如下表：

（二）對上市公司財務(wù)杠桿指標(biāo)值的分析及結(jié)論。（1）2012年至2013年，恒天天鵝的息稅前利潤變化率與凈利潤變化率均大幅度降至負值，說明出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的財務(wù)危機。（2）巨力索具2010年至2013年，息稅前利潤變化率與凈利潤變化率均為負值，說明該企業(yè)在負債經(jīng)營過程中，財務(wù)杠桿發(fā)揮了負效應(yīng)，面臨著嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。（3）風(fēng)帆股份在2009年至2013年期間，息稅前利潤變化率與稅后利潤變化率均保持為正值，說明企業(yè)在負債經(jīng)營中財務(wù)杠桿發(fā)揮了正效應(yīng)，財務(wù)風(fēng)險較低。（4）樂凱膠片在2011年時，財務(wù)杠桿發(fā)揮了負效應(yīng)，產(chǎn)生了財務(wù)危機，但是后兩年企業(yè)采取了相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避措施，擺脫了財務(wù)危機。（5）寶碩股份在2009年至2013年期間，財務(wù)杠桿系數(shù)維持在1左右，企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避措施起到了良好的作用，息稅前利潤變化率與稅后利潤變化率均保持正值，企業(yè)財務(wù)狀況良好。（6）保變天威自2011年至2013年，公司凈利潤為負數(shù)，息稅前利潤變動率與稅后利潤變動率均為負值，說明企業(yè)面臨著重大的財務(wù)風(fēng)險。（7）眾所周知長城汽車采取保守型的經(jīng)營模式，財務(wù)杠桿系數(shù)嚴(yán)格維持在1左右，且息稅前利潤變化率與稅后利潤變化率均保持正值，說明企業(yè)的財務(wù)狀況為優(yōu)，財務(wù)風(fēng)險較小，企業(yè)能獲取相應(yīng)的財務(wù)杠桿收益。

綜合來看，恒天天鵝、巨力索具、天威保變與樂凱膠片存在著一定的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在負債經(jīng)營過程中需要重點關(guān)注、認真分析，找出適合自身發(fā)展的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的措施，保證企業(yè)的財務(wù)狀況優(yōu)良。風(fēng)帆股份、長城汽車和寶碩股份財務(wù)狀況良好，在負債經(jīng)營過程中應(yīng)及時修正財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地利用財務(wù)杠桿獲取收益，從而進一步發(fā)展壯大。

三、保定上市公司財務(wù)風(fēng)險防范對策

第6篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

1.1 財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿又稱融資杠桿,不管企業(yè)的營業(yè)利潤多少,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增加時,每1元利潤所承擔(dān)的固定的財務(wù)費用就會相對降低,這為普通股股東創(chuàng)造出更多的價值。這種舉債經(jīng)營的方式對股東收益的影響,稱為財務(wù)杠桿,它是指由于在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在著固定的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利而導(dǎo)致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。

財務(wù)杠桿系數(shù)=(普通股每股收益變動額/變動前的普通股每股收益)/(息稅前利潤變動額/變動前的息稅前利潤)=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。

1.2 財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債權(quán)融資而產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng),使得在未來收益不確定的情況下,增加了由權(quán)益資本承擔(dān)的額外風(fēng)險,使企業(yè)的凈資產(chǎn)下降。如果企業(yè)營業(yè)情況良好,投資回報率大于負債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,投資收益率小于負債利息率,則面臨財務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險的高低主要由財務(wù)杠桿系數(shù)的高低決定。一般情況下,如果息稅前利潤提高,則權(quán)益資本的收益率會以更快的速度提高,企業(yè)可以得到財務(wù)杠桿的正效應(yīng),亦稱財務(wù)杠桿利益;如果息稅前利潤率下降,那么權(quán)益資本利潤率會以更快的速度下降,從而風(fēng)險也增大,會出現(xiàn)財務(wù)杠桿的負效應(yīng),亦稱財務(wù)杠桿風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)越大,權(quán)益資本的收益率相對于息稅前利潤率的彈性就越大。

1.3 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。合適的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本,實現(xiàn)財務(wù)杠桿利益,使企業(yè)的權(quán)益資本獲得更高的收益率。

1.4 最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司價值最大或股價最高的資本結(jié)構(gòu),亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)充分獲得財務(wù)杠桿利益,降低財務(wù)風(fēng)險和資本成本。因此,要實現(xiàn)公司價值最大化,就要合理安排資本結(jié)構(gòu)中負債的比例,對風(fēng)險和收益進行充分全面的權(quán)衡考量。

2 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

2.1 負債結(jié)構(gòu)不合理

負債結(jié)構(gòu)是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。一般來講,負債期限結(jié)構(gòu)中應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金需求合理安排短期、中期、長期負債,并保持適當(dāng)?shù)谋壤?避免因負債期限不合理而導(dǎo)致的企業(yè)資金流動性緊張和缺口。從近期上市公司的負債金額上看,我國上市公司總體上流動負債水平偏高,占負債總額的70%以上,極大地增加了企業(yè)資金的流動性風(fēng)險。

2.2 資產(chǎn)負債率較高

資產(chǎn)負債率體現(xiàn)在總資產(chǎn)中負債的比例是多少。國內(nèi)上市公司在籌資方式上,外部籌資的比例很高并且在外部籌資中更傾向于債權(quán)融資,股權(quán)籌資進程緩慢,導(dǎo)致資產(chǎn)負債率偏高。此外,長期以來形成的單一融資體制造成了國有企業(yè)負債過高的情況,使得企業(yè)償債能力降低,財務(wù)風(fēng)險加大。國內(nèi)許多中小企業(yè)沒有形成優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意識,通過提高負債水平的方式盈利,很難利用財務(wù)杠桿,獲得利益,反而加大了財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)缺少盈利的可持續(xù)性。

3 從財務(wù)杠桿效應(yīng)視角優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負債水平以及缺乏經(jīng)濟效率的資本結(jié)構(gòu)問題,要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法,合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負債比例,利用財務(wù)杠桿,提高公司價值,實現(xiàn)股東財富最大化。具體方法如下。

3.1 加大股權(quán)融資的比重

對企業(yè)而言,需要有長遠的戰(zhàn)略眼光,并形成獨特的核心競爭力,創(chuàng)造價值,提高公司資信,為增加股權(quán)融資打下基礎(chǔ)。增加股權(quán)融資在資本結(jié)構(gòu)中的比例,能夠直接降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率,進一步降低財務(wù)風(fēng)險。此外,股權(quán)融資需要發(fā)展更加規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu),使股東大會、董事會、監(jiān)事會彼此形成風(fēng)險約束和利益制衡機制,規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

3.2 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)

金融資產(chǎn)管理公司收購企業(yè)在銀行的不良資產(chǎn),把銀行和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變成金融資產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股與被控股的關(guān)系,實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán),降低了企業(yè)償債的壓力,有效化解了財務(wù)風(fēng)險;同時,能夠使資本結(jié)構(gòu)更加合理,發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,改善企業(yè)經(jīng)營,增加企業(yè)資信。

第7篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：杠桿原理 財務(wù)管理 應(yīng)用

一、杠桿原理概述

在企業(yè)的財務(wù)管理活動中存在著杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為由于特定費用的存在，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿。企業(yè)進行籌資時要考慮財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險可通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，企業(yè)在經(jīng)營過程中還要面臨經(jīng)營風(fēng)險，而經(jīng)營風(fēng)險可通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。兩者綜合可了解企業(yè)整體風(fēng)險的大小。在企業(yè)財務(wù)管理中合理運用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險，提高資金營運效率。財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿是企業(yè)財務(wù)管理的重要分析工具，企業(yè)管理部門可以利用財務(wù)管理中的幾種杠桿效應(yīng)，在投資、融資決策方面做好“度”的把握，并進行相應(yīng)評估，以使企業(yè)在可以承受的風(fēng)險范圍內(nèi)獲取最大收益。

二、經(jīng)營杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

（一）經(jīng)營杠桿的含義

經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

EBIT=M-a=（p-b）x-a=mx-a=x（m-a/x）

式中EBIT為息稅前利潤，x為業(yè)務(wù)量，a為固定經(jīng)營成本，m為單位產(chǎn)品毛利，當(dāng)其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的經(jīng)營成本，當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時，單位產(chǎn)品固定成本降低，單位產(chǎn)品利潤提高，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，業(yè)務(wù)量的減少會提高單位固定成本，降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的下降幅度大于業(yè)務(wù)量的下降幅度。如果不存在固定成本，則息稅前利潤的變動幅度與業(yè)務(wù)量的變動幅度一致。因此固定經(jīng)營成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根本原因。

經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）來衡量。

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的定義公式。

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=（EBIT/EBIT）/（X/X）

2.簡化公式。

報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

DOL=M0/EBIT0=M0/（M0-a）

上式中M0表示基期邊際貢獻，邊際貢獻=銷售量×（單位售價-單位變動成本）=銷售量×單位毛利。EBIT0表示基期息稅前利潤。

（二）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系

從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險是由于經(jīng)營上的原因?qū)е率找妫ㄏ⒍惽笆找妫┑牟淮_定性。

根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤變動和銷售量變動之間的關(guān)系。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿效應(yīng)就越大，計劃期的銷售量稍有變化，企業(yè)的息稅前利潤就會有較大幅度變動，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營成本越高，說明企業(yè)對經(jīng)營杠桿的利用程度越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)也越大，經(jīng)營風(fēng)險就越大。

當(dāng)然，固定經(jīng)營成本的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險的原因，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險的根本原因是由于產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價、單位變動成本和固定經(jīng)營成本的數(shù)量變動引起的息稅前利潤不確定性，但固定經(jīng)營成本的存在放大了這一風(fēng)險。

（三）影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響M0和a的因素，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而M0=（p-b）x，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本的因素，均會影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動（下降）、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重，對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面對經(jīng)營風(fēng)險進行有效控制和防范。

（四）經(jīng)營杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

經(jīng)營杠桿效應(yīng)實質(zhì)表明的是企業(yè)對固定經(jīng)營成本的利用程度。當(dāng)企業(yè)的銷售收入發(fā)生變化時，這種變化會通過支點（固定成本）最終引起企業(yè)經(jīng)營活動成果（息稅前利潤EBIT）的變化。經(jīng)營杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)企業(yè)銷售量下降時息稅前利潤會下降得更多，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量上升時息稅前利潤會增加得更多，這時企業(yè)可以獲得經(jīng)營杠桿收益。對于經(jīng)營杠桿的應(yīng)用可從固定資產(chǎn)投資活動和生產(chǎn)經(jīng)營活動兩個方面來分析：

從固定資產(chǎn)投資活動看，企業(yè)在經(jīng)營管理中應(yīng)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展階狀況，選擇固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，當(dāng)企業(yè)處于衰退期，市場份額不斷下降，銷售量在不斷減少時，為避免由于利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)投資，及時淘汰過時的固定資產(chǎn)；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營處于成長期，銷售量不斷增加，這時應(yīng)充分利用經(jīng)營杠桿的正效應(yīng)，增加固定資產(chǎn)投資，從而獲得經(jīng)營杠桿收益。

從生產(chǎn)經(jīng)營活動看，根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，凡是影響企業(yè)息稅前利潤變化的因素，都可能會引起企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，因此，企業(yè)應(yīng)通過提高銷售量、提高產(chǎn)品售價、降低單位產(chǎn)品變動成本等措施，增加企業(yè)的息稅前利潤，盡可能降低和避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險。

三、財務(wù)杠桿及其在企業(yè)中的應(yīng)用

（一）財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿是指由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的每股收益（EPS）變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

式中EBIT為息稅前利潤，I為固定財務(wù)費用，T為所得稅率，N為流通在外的普通股股數(shù)。當(dāng)其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的財務(wù)費用，當(dāng)息稅前利潤增加時，每1元盈余所負擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，息稅前利潤的減少會使每1元盈余所負擔(dān)的固定財務(wù)費用相對增加，普通股股東的盈余就會大幅下降。從上式看，如果不存在固定的財務(wù)費用，則息稅前利潤的變動幅度與每股收益的變動幅度一致。因此固定財務(wù)費用的存在是產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)的根本原因。

財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來衡量。

1.財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的定義公式。

財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

2.簡化公式。

報告期財務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-固定財務(wù)費用）

DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

上式中EBIT0表示基期息稅前利潤，I為固定財務(wù)費用。

（二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

財務(wù)風(fēng)險是指由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式可知，財務(wù)杠桿系數(shù)反映的是每股收益變動和息稅前利潤變動之間的關(guān)系。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)就越大，計劃期的息稅前利潤稍有變化，企業(yè)的每股收益就會有較大幅度變動，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)也越大，財務(wù)風(fēng)險就越大。

當(dāng)然，固定財務(wù)費用的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的原因，引起每股收益下降的主要原因是資產(chǎn)報酬（EBIT）的不利變化，但固定財務(wù)費用的存在放大了這一風(fēng)險。

（三）影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響EBIT0和I的，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本以及固定財務(wù)費用的因素，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重、固定財務(wù)費用是否較高，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面，對財務(wù)風(fēng)險進行有效控制和防范。

（四）財務(wù)杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

財務(wù)杠桿表明了企業(yè)在籌資活動中對固定財務(wù)費用的利用程度。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤發(fā)生變化時，這種變化通過支點（固定財務(wù)費用）最終會引起股東收益（每股收益EPS）的變化。財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)息稅前利潤下降時每股收益會下降得更多，加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；當(dāng)企業(yè)息稅前利潤上升時每股收益會增加更多，這時企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿收益。因此，企業(yè)在籌資活動中應(yīng)當(dāng)確定適度負債規(guī)模?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營活動的不同階段選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，市場份額不高，資本利潤率相對較低，為避免由于息稅前利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，此時應(yīng)適當(dāng)減少負債籌資的規(guī)模，在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)保持較低的資產(chǎn)負債率，在企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況較好時，資本獲利能力較強，資本利潤率大于負債的利息率，這時應(yīng)充分利用財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，可適當(dāng)加大負債籌資的比重，從而獲得財務(wù)杠桿收益。

因此，企業(yè)在進行籌資活動時，應(yīng)考慮企業(yè)的發(fā)展階段、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本的獲利能力等因素，確定合適的資本結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。

四、復(fù)合杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿反映企業(yè)的總風(fēng)險，它是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的疊加，因此，企業(yè)總風(fēng)險的大小取決于經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用。在企業(yè)所能承受的總風(fēng)險一定的情況下，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特點及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。在企業(yè)銷售穩(wěn)定、資本利潤率較高，經(jīng)營風(fēng)險較小時，企業(yè)可承受的財務(wù)風(fēng)險就會高一些，可適當(dāng)加大負債籌資的規(guī)模，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，反之，在企業(yè)的起步階段和衰退階段，銷售不穩(wěn)定或處于下滑階段，資本利潤率不高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對較大，此時應(yīng)縮減負債籌資的規(guī)模，降低負債籌資可能引起的財務(wù)風(fēng)險，從而減少企業(yè)的總風(fēng)險。

五、總結(jié)

經(jīng)營杠桿是通過產(chǎn)銷量變動影響息稅前利潤的變動，而財務(wù)杠桿又是通過息稅前利潤的變動影響普通股每股收益的變動，可見，兩者最終都會影響到普通股的收益。如果企業(yè)同時利用這兩種杠桿，那么產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響將更大，同時企業(yè)總風(fēng)險也會更高。如果同時使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿會對銷售收入的變化產(chǎn)生組合效果。在實際工作中，企業(yè)可根據(jù)自身承受風(fēng)險的能力，在一定的綜合杠桿水平之下，選擇經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的不同組合，以適應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點。如財務(wù)狀況良好的企業(yè)可以適當(dāng)提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮負債經(jīng)營對提高每股收益率的作用，相對降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，以規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險；而經(jīng)營情況良好的企業(yè)可以選擇適當(dāng)提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮固定成本對提高盈利水平的作用，相對減小財務(wù)杠桿系數(shù)，以回避財務(wù)風(fēng)險。

綜上所述，合理利用杠桿效應(yīng)是企業(yè)財務(wù)管理中的一個重要內(nèi)容，科學(xué)利用杠桿原理會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，企業(yè)應(yīng)認真研究杠桿原理并評價其在財務(wù)管理中的運用，是合理利用杠桿原理為企業(yè)服務(wù)的基本前提，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化財務(wù)目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。

參考文獻：

1.唐淑文.財務(wù)管理（第2版）[M].長沙：湖南大學(xué)出版社，2011.

2.徐增容.關(guān)于杠桿原理在財務(wù)管理中運用的評價[J].經(jīng)營管理者，2011，（15）.

第8篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

一、財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)的重要意義

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是指企業(yè)在充分認識其所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對各類風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項理財活動。

（一）有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境

據(jù)統(tǒng)計：1980年國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，國有資產(chǎn)管理局對2萬戶國有企業(yè)進行清產(chǎn)核資調(diào)查，企業(yè)資產(chǎn)負債率約為79%，2002年，900多戶中央企業(yè)及三級以上子企的企業(yè)資產(chǎn)負債率平均為76.4%，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負債率又有所回升，已經(jīng)高達80%。事實表明，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險沒有十分重視，防范意識差，高負債給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機，因此只有加強財務(wù)風(fēng)險管理，建立相應(yīng)管理機制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。

（二）有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效管理風(fēng)險

企業(yè)進入市場，如若對市場風(fēng)險認識不足，無法把握市場變化，必然使經(jīng)營風(fēng)險加大，舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險也會隨之上升。例如，片面追求盈利性強的產(chǎn)品，而不考慮市場變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷，后期產(chǎn)品積壓、資金過分沉淀，使資金周轉(zhuǎn)困難，財務(wù)風(fēng)險上升。

（三）有利于穩(wěn)定企業(yè)財務(wù)活動，加速資金周轉(zhuǎn)，使資金具有安全性、完整性和盈利性

資金沉淀對企業(yè)而言是一種正?，F(xiàn)象，因為資金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是做為一個高效運轉(zhuǎn)的企業(yè)，應(yīng)加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀過程中的不良財務(wù)風(fēng)險，如購貨方無故拖欠企業(yè)應(yīng)收帳款，這樣有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因剖析

這里主要從負債與收益的關(guān)系進行分析。企業(yè)實行負債經(jīng)營而借入資金，會給企業(yè)的財務(wù)成果帶來很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財務(wù)杠桿利益或承受財務(wù)風(fēng)險。而財務(wù)風(fēng)險的大小可通過財務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)衡量，它反映了財務(wù)杠桿的作用程度。一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益或財務(wù)風(fēng)險越大；反之，則越小。財務(wù)風(fēng)險大小的定性因素，取決于全部資本利潤率是否大于債權(quán)資本利息率，關(guān)鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權(quán)資本與股權(quán)資本比例的確定是否適當(dāng)，與企業(yè)財務(wù)上的利益和風(fēng)險有著密切的關(guān)系。在財務(wù)杠桿的作用下，當(dāng)全部資本的利潤率大于債權(quán)資本利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當(dāng)提高債權(quán)資本的比例，就會增加企業(yè)股權(quán)資本的收益率；反之，就會導(dǎo)致權(quán)益資本收益率的降低，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。同時，負債規(guī)模一定時，債務(wù)期限安排是否合理，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。因此對于負債經(jīng)營的企業(yè)來講，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)的信譽受損，出現(xiàn)再籌資困難，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。由此筆者認為影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素除了資本結(jié)構(gòu)外，最根本原因是資本運用的有效性問題。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范對策建議

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范實質(zhì)上是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來進行詳細談?wù)撝饕怯捎谀壳拔覈蟛糠制髽I(yè)都在風(fēng)險防范上做得不夠，缺乏事前控制的習(xí)慣。筆者認為，要有效地進行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理或防范，應(yīng)做到以下幾點。

（一）靈活應(yīng)對外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化

企業(yè)應(yīng)確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤，并滯交易性、預(yù)防性和投機性的需要。套期保值應(yīng)對通貨膨脹。在通貨膨脹時期，貨幣貶值，市場物價水平提高，企業(yè)此時可以使用套期保值等辦法以減少損失。積極把握利率的變動給企業(yè)帶來的機會。以當(dāng)前較低的利率發(fā)行長期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來償債壓力；在預(yù)期利率會下降時，按固定利率計息的債券價格會上下增長，這時企業(yè)出售已購入的長期債券則會獲得較預(yù)期更多的現(xiàn)金流入。

（二）針對內(nèi)部各因素，管理和防范財務(wù)風(fēng)險

第9篇：財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿概念；財務(wù)效用；問題與對策

中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年10月28日

一、財務(wù)杠桿概念

財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。在一定的稅前利潤范圍內(nèi)，債務(wù)融資的成本是不變的，隨著息稅前利潤增加，單位利潤所負擔(dān)的固定性利息費用就會相對的減少，從而單位利潤可供股東分配的部分會相應(yīng)的增加，普通股股東每股收益的增長率將大于息稅前利潤增長率。

二、財務(wù)杠桿的效用

一般講，企業(yè)經(jīng)營中總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負債經(jīng)營，不論利潤多少，由于企業(yè)負債籌資而產(chǎn)生的固定財務(wù)費用的存在，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負擔(dān)的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱為財務(wù)杠桿作用。但是，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率小于借入資本的利息率時，借入資本所賺得的利潤還不足以償還借入資本的利息，需用企業(yè)自有資金來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。其結(jié)果是企業(yè)不得不以減少權(quán)益資本來償債，損害所有者的利益。

三、企業(yè)運用財務(wù)杠桿應(yīng)注意的問題

（一）將財務(wù)杠桿視同為企業(yè)負債。在企業(yè)財務(wù)管理活動中，財務(wù)杠桿是通過負債來起作用的，二者之間相互依存。但是，這容易使人們產(chǎn)生“負債決定財務(wù)杠桿的存在與否，財務(wù)杠桿決定是否負債”的疑問。負債是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。同時，負債也不僅僅局限于財務(wù)杠桿的使用，還可以從企業(yè)實際情況來考慮。

企業(yè)的盈虧平衡點需要提高，企業(yè)運用財務(wù)杠桿負債籌資經(jīng)營，在其他條件不變的情況下，必然增加企業(yè)的債務(wù)利息負擔(dān)。由于利息費用屬于固定費用的性質(zhì)，債務(wù)使用越多，財務(wù)杠桿也越大，企業(yè)在實際籌資過程中必然會有籌資費用的產(chǎn)生，從而計入固定營業(yè)費用中的固定籌資費用也越多。企業(yè)綜合盈虧平衡點的銷售額是等于固定成本總額除以加權(quán)平均貢獻毛利，故勢必使企業(yè)的綜合盈虧平衡點墊高了。

（二）忽視財務(wù)風(fēng)險，過度利用財務(wù)杠桿。在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，我們經(jīng)常看到企業(yè)之間的杠桿收購、杠桿并購情況，這兩個情況的實質(zhì)都是通過負債獲得更多可用資金，都強調(diào)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務(wù)杠桿雙重影響：未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無法支付借款本息的財務(wù)風(fēng)險。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，注重財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。

（三）發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用

1、合理控制風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險與收益同在和風(fēng)險與收益同增規(guī)律，財務(wù)杠桿在增加權(quán)益資本收益的同時，也在增加企業(yè)的則務(wù)風(fēng)險。所以，企業(yè)的負債比率應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限地擴展。

2、合理確定負債。不能超過企業(yè)經(jīng)濟實力超額負債，主要在負債時機、負債比率、負債結(jié)構(gòu)、降低負債利率等方面下工夫。

3、提高息稅前收益率。企業(yè)必須注重擴大再生產(chǎn)和挖掘增效潛力，通過減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)、合理配置資產(chǎn)加速企業(yè)盈利能力的增長，從而提高企業(yè)的權(quán)益資本利潤率，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)。

4、建立相關(guān)償債制度。主要是建立償債基金，妥善安排還貸時間，分析企業(yè)償債能力。

四、財務(wù)杠桿在企業(yè)中的實際應(yīng)用

（一）合理舉債，借債有度。主要應(yīng)從兩方面考慮：一方面息稅前總資產(chǎn)利潤率應(yīng)高于負債利息率，這是前提；另一方面資產(chǎn)貸款負債率（貸款總額與資產(chǎn)總額之比）一般掌握不超過 50%（隨行業(yè)不同而略有差異）。負債方可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，弱化債務(wù)籌資風(fēng)險。我國金融市場的現(xiàn)狀，決定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即負債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)該衡量負債經(jīng)營對企業(yè)是否有利，一旦確定了應(yīng)該進行負債經(jīng)營，就應(yīng)隨之確定負債的額度和比例，前提是根據(jù)企業(yè)所屬的行業(yè)及經(jīng)營情況進行論證。從理論上說，當(dāng)企業(yè)的負債總額與權(quán)益資本總額相等時，企業(yè)就有足夠的償付能力。只要經(jīng)營利潤增長穩(wěn)定，企業(yè)就有足夠的償付能力和風(fēng)險承受能力，企業(yè)就可以保持較高負債率以獲得財務(wù)杠桿利益。針對由利率、匯率變動帶來利息額的變動進而影響財務(wù)杠桿作用的風(fēng)險，應(yīng)認真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率和匯率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排，規(guī)避籌資風(fēng)險。

五、財務(wù)杠桿案例分析

韓國第二大集團大宇集團1999年11月1日向新聞界正式宣布，該集團董事長金宇中及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機負責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件。”韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經(jīng)完成”，“大宇集團已經(jīng)消失”。

大宇集團1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時主要從事勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。20世紀(jì)70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國外資源的開發(fā)。經(jīng)營范圍包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個，國外分公司30多個。大宇集團曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團的韓國第二大企業(yè)，世界20家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達650億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團是韓國的象征。然而，就這樣一個曾經(jīng)輝煌的大公司，由于超速發(fā)展，背負了高額的債務(wù)。在1999年，由于經(jīng)營不善、資不抵債被迫向法院申請破產(chǎn)，2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)，成為韓國歷史上最大的商業(yè)破產(chǎn)案。

大宇集團破產(chǎn)原因：1、錯誤判斷金融危機，1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，大宇集團錯誤的判斷形勢，繼續(xù)大量借外債擴張，使得公司面臨風(fēng)險很高。由于風(fēng)險過高，集團無法生存；2、政府盲目支持，從1萬美金做布料貿(mào)易起家，在發(fā)展初期得到政府的大力支持，這使得他很容易從銀行得到各種貸款用于兼并其他企業(yè)，從而使企業(yè)快速發(fā)展。正是這一路高歌的兼并把大宇集團送上了絕路。

從財務(wù)角度分析其倒閉的原因，大宇集團倒閉的一個重要原因就是財務(wù)杠桿的負作用在作怪。1997年年底韓國發(fā)生金融危機，根據(jù)財務(wù)杠桿原理，為了降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該減少利息支出，，而要減少利息支出就必須償還債務(wù)。其他企業(yè)開始變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以降低財務(wù)杠桿系數(shù)。大宇集團非但不減少債務(wù)，而且發(fā)行了大量債券，增加了他的財務(wù)負擔(dān)，更增加了財務(wù)風(fēng)險。

大宇集團的事件給我們的啟示：財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”。當(dāng)總資產(chǎn)和利潤率大于借款利率時，舉債給企業(yè)帶來的是積極正面的影響；相反，當(dāng)資產(chǎn)和利潤率小于借款利率時，舉債給企業(yè)帶來的是消極影響。我們應(yīng)從“大宇神話”破滅中吸取教訓(xùn)，加強企業(yè)自身管理的改進，及時從多元化經(jīng)營的幻夢中醒悟過來，清理與企業(yè)核心競爭能力無關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保留與企業(yè)核心競爭能力相關(guān)的業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進一步提高企業(yè)的核心競爭能力。

六、結(jié)語

通過對財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用分析，我們得到財務(wù)杠桿是在企業(yè)負債經(jīng)營下起作用的，而且利用得當(dāng)財務(wù)杠桿可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益。但是，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險必定會隨著企業(yè)利用財務(wù)杠桿而加大。一般情況下，我們都是厭惡風(fēng)險的。所以，財務(wù)風(fēng)險是不應(yīng)該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營安全。由于財務(wù)杠桿的作用，財務(wù)杠桿率越高，財務(wù)風(fēng)險也越大。在這里我們提出財務(wù)風(fēng)險問題，希望企業(yè)在利用財務(wù)杠桿過程中加以注意和規(guī)避。

主要參考文獻：

[1]袁春麗.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險防范[J].企業(yè)管理，2012.