地方債務(wù)危機(jī)后果精選(九篇)

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第1篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

歐洲債務(wù)危機(jī)的根源

與以往債務(wù)危機(jī)不同的是,希臘債務(wù)危機(jī)并不是一個(gè)局部的危機(jī),而是危及整個(gè)歐元區(qū)的危機(jī),其危機(jī)根源并不局限于局部的金融市場(chǎng)的投機(jī)攻擊,而是根植于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系,并具有一定的普遍性,因而成為未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的障礙。

居高不下的財(cái)政赤字2009年希臘的預(yù)算赤字占GDP比重超過12%,是年初的4倍,其債務(wù)余額為2800億歐元,占其GDP的124%以上。而《馬斯赫特里特條約》規(guī)定各國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)余額占GDP的比重分別不得超過3%和60%?！氨控i五國(guó)”(pigs)的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙,其2009年的財(cái)政赤字占GDP的比重分別為9.4%、14.3%、5.3%、11.2%,債務(wù)余額占GDP的比重分別為84.6%、82.9%、116.7%、66.3%。整個(gè)歐洲只有保加利亞和盧森堡保持在3%的警戒線以下。居高不下的財(cái)政赤字和外債水平,在GDP增速放緩的時(shí)候,引發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性會(huì)突然增加。

金融市場(chǎng)投機(jī)攻擊從亞洲金融危機(jī)到美國(guó)次貸危機(jī),再到希臘債務(wù)危機(jī),所有的這些金融危機(jī)都與金融市場(chǎng)的投機(jī)攻擊有一定的聯(lián)系。早在希臘2001年加入歐盟前,高盛就通過一系列的貨幣互換與信用違約掉期協(xié)議(CDS),使得希臘財(cái)政赤字占GDP的比重從實(shí)際的5.2%在賬面上降低到歐盟《馬斯赫特里特條約》所規(guī)定的3%。但另一方面,高盛卻又在債務(wù)即將到期的時(shí)候,通過一系列的炒作,使歐元兌換美元的匯率大跌,從而使得希臘等國(guó)歸還美元債務(wù)的成本大幅度上升。此外,高盛還通過一系列的債權(quán)證券化手段幫助希臘獲取資金,通過這些操作,希臘在名義上減少了大約23.67億歐元的外債。隨著全球經(jīng)濟(jì)的高度虛擬化,全球熱錢增多,這些錢開始是進(jìn)入私人部門,但接著就是進(jìn)入政府部門,從而導(dǎo)致各國(guó)政府的債務(wù)不斷增加。

深層次的問題歐洲債務(wù)危機(jī)表面上看是與巨額財(cái)政赤字,與金融投機(jī)行為有關(guān),而實(shí)際上則是存在一些深層次的問題,這些問題從經(jīng)濟(jì)管理到經(jīng)濟(jì)制度,從經(jīng)濟(jì)制度到政治制度,都預(yù)示著未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在著巨大的困難。

一是政策根源。巨額的財(cái)政赤字是與凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)干預(yù)政策密不可分的。美國(guó)次貸危機(jī)之后,全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激與政府財(cái)政赤字相互推動(dòng),導(dǎo)致政府公共債務(wù)規(guī)模不斷攀升。政府刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果是:政府支出上升、社會(huì)保障支出上升、稅收收入下降,最終導(dǎo)致通脹與赤字并存,宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在巨大風(fēng)險(xiǎn),從而給金融投機(jī)攻擊提供了機(jī)會(huì)。

在凱恩斯赤字政策背景下,通過赤字財(cái)政、發(fā)行外債、希臘基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和消費(fèi)信貸,希臘經(jīng)濟(jì)在2003年―2007年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的局面,但隨著美國(guó)次貸危機(jī)的影響加深,消費(fèi)需求大幅度下降,政府不得不通過進(jìn)一步的赤字政策推動(dòng)投資和消費(fèi),從而使債務(wù)問題越積越深。大多數(shù)發(fā)生危機(jī)的國(guó)家都是在經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)候過于樂觀而借了過多的債。這些國(guó)家為什么會(huì)借這么多的債?因?yàn)樗麄冊(cè)絹碓较嘈刨Y本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的問題是可以通過凱恩斯有效需求刺激方式克服的。凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)刺激手段,其本質(zhì)乃是只針對(duì)總量平抑周期波動(dòng),而不能從結(jié)構(gòu)上化解經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的矛盾,政府開支不僅不能夠克服經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在的問題,反而會(huì)走上一個(gè)自我循環(huán)的不歸路,直至最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二是結(jié)構(gòu)矛盾。歐洲債務(wù)危機(jī)與美國(guó)次貸危機(jī)有著一些共性的問題。從1997年東南亞金融危機(jī)到2000年IT泡沫破裂,從2007年美國(guó)次貸危機(jī)到這一次的歐洲債務(wù)危機(jī),表面上看是金融市場(chǎng)的投機(jī)所致,而實(shí)際上,乃是全球經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)制度存在根本性的不可化解的矛盾,這種內(nèi)在的矛盾乃是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)條件。就希臘債務(wù)危機(jī)而言,由于在歐元框架內(nèi),希臘的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較差,必然導(dǎo)致其債務(wù)水平不斷上升,并最容易受到金融投機(jī)攻擊。

三是政治問題。導(dǎo)致希臘債務(wù)危機(jī)的深層次原因,還包括一些政治問題。嚴(yán)重的政治腐敗一方面導(dǎo)致賄賂成風(fēng)、偷稅漏稅嚴(yán)重,從而導(dǎo)致稅源損失;另一方面,公務(wù)員隊(duì)伍過于龐大、借助公共工程的尋租行為增多,從而導(dǎo)致無效率的政府開支過大。希臘人享受退休前收入96%的退休金,公務(wù)員的未婚或離婚女兒,可以在父母死后繼續(xù)領(lǐng)取他們的退休金。政府缺乏公信力,也是希臘債務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要原因,一個(gè)缺乏公信力的政府,其任何政策都難以培育市場(chǎng)信心。此外,作為歐盟成員國(guó),一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家向集團(tuán)內(nèi)其它國(guó)家的看齊,進(jìn)一步加重了政府開支,而這些政府開支并沒有相應(yīng)的稅收支撐。

最嚴(yán)重的政治問題在于國(guó)家企業(yè)化運(yùn)作,基金存在“去政策化”的現(xiàn)象。為什么會(huì)有赤字?名義上都是為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但實(shí)際上存在政府“經(jīng)濟(jì)人”現(xiàn)象。美國(guó)的一些赤字更多的是與就業(yè)有關(guān),就業(yè)與選舉有關(guān),而在其它一些發(fā)展中國(guó)家則可能是與工程有關(guān),工程與腐敗有關(guān)。很多中國(guó)學(xué)者在討論國(guó)際金融危機(jī)的時(shí)候會(huì)提出“抄底”的概念,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰了,他們就主張去美國(guó)抄底房地產(chǎn),美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌時(shí),他們就主張抄底美國(guó)國(guó)債,現(xiàn)在歐洲出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的時(shí)候,又有“學(xué)界權(quán)威”和“專家”主張抄底歐洲債券。由此可見,國(guó)家基金不完全是用來穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而是墮落到從事商業(yè)投機(jī)的地步,更何況,這些“專家”的預(yù)測(cè)幾乎都是失靈的。

歐洲債務(wù)危機(jī)的影響

新的金融危機(jī)因?yàn)橄ＥD發(fā)行的國(guó)債,要么是歐元區(qū)各大銀行承購(gòu),要么就是得到這些銀行或保險(xiǎn)公司的擔(dān)保,希臘的主要債權(quán)人是法國(guó)和德國(guó),分別有500億歐元和300億歐元,葡萄牙的主要債權(quán)人是西班牙和法國(guó),分別有600億歐元、300億歐元。如果歐洲債務(wù)危機(jī)不能得到妥善解決,將會(huì)導(dǎo)致歐洲各大銀行出現(xiàn)多米諾骨牌現(xiàn)象,一大批歐元區(qū)銀行面臨倒閉威脅,歐洲中央銀行更是難逃災(zāi)難。實(shí)際上,危機(jī)爆發(fā)后,歐洲銀行同業(yè)拆借利率不斷攀升,已經(jīng)出現(xiàn)信貸緊縮的現(xiàn)象。西班牙政府已經(jīng)宣布接管一家小型儲(chǔ)蓄銀行,西班牙對(duì)外銀行可能無力償還10億美元的債務(wù),外國(guó)銀行正收緊對(duì)西班牙等歐元國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的貸款。當(dāng)然,單純的金融危機(jī)是能夠很快克服的,“笨豬五國(guó)”的債務(wù)總共8000多億歐元,其中,希臘和葡萄牙分別為1060億歐元和440億歐元,7500億歐元的歐洲穩(wěn)定計(jì)劃足以應(yīng)付。

歐元區(qū)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元匯率大幅度下跌,從2009年12月25日至2010年1月底,歐元兌美元貶值8.4%,2010年2月歐元對(duì)美元匯率在10天之內(nèi)下跌10%,從1.45∶1左右迅速貶到1.2∶1,而美元指數(shù)從70多上沖到90以上。歐元匯率的大幅度下降,一方面有利于歐元區(qū)內(nèi)的出口大國(guó),但另一方面導(dǎo)致了整個(gè)歐元區(qū)的政治危機(jī)。除了歐元匯率大幅度下跌之外,“國(guó)家破產(chǎn)”正在考驗(yàn)歐元區(qū)域貨幣一體化。作為獲得歐盟救助的條件,希臘承諾降低財(cái)政赤字,削減開支,將降低公務(wù)員的薪金、凍結(jié)社保等福利,2010年5月5日希臘發(fā)生了大規(guī)模的罷工運(yùn)動(dòng),抗議政府采取緊縮措施。如何協(xié)調(diào)統(tǒng)一的貨幣政策與統(tǒng)一的財(cái)政政策和社會(huì)發(fā)展政策成為歐元區(qū)今后的一大難題和任務(wù)。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)IMF的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn):從1972 年至2000年,債務(wù)違約后,其借貸成本在第一年平均上升4%,第二年有所好轉(zhuǎn),第三年基本恢復(fù)違約前水平。在一個(gè)依賴于凱恩斯經(jīng)濟(jì)刺激政策的經(jīng)濟(jì)社會(huì)里,這將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難。IMF的研究還發(fā)現(xiàn),債務(wù)違約期間,企業(yè)外部信用平均減少40%。實(shí)際上歐盟與IMF的援助方案本身就要求希臘持續(xù)四年以每年10%的速度削減經(jīng)常性的財(cái)政支出(除去國(guó)債利率的財(cái)政支出),私人投資者愿意以5%的利率購(gòu)買希臘國(guó)債。據(jù)統(tǒng)計(jì),債務(wù)違約國(guó)家在債務(wù)重組過程中,GDP平均增長(zhǎng)速度要比其它國(guó)家平均低1.2%。

歷史經(jīng)驗(yàn)也表明,20紀(jì)80年代新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)波及到整個(gè)發(fā)展中國(guó)家,即使那些沒有債務(wù)違約的國(guó)家也深受其害。歐洲債務(wù)危機(jī)背景下,全球各國(guó)推出的削減赤字計(jì)劃,為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層厚重的陰影。有人擔(dān)心,2010年全球經(jīng)濟(jì)可能因歐洲債務(wù)危機(jī)而“二次探底”。由于全球各國(guó)的赤字和公債水平都已經(jīng)創(chuàng)下或接近歷史新高,未來全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇難度將會(huì)大大增加。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響歐洲債務(wù)危機(jī)使得中國(guó)資產(chǎn)面臨縮水的危險(xiǎn),隨著債務(wù)危機(jī)的發(fā)展,外匯儲(chǔ)備投資不是在好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇,更多是在壞資產(chǎn)與更壞的資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇。

中國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系多于金融聯(lián)系,因此,歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的主要影響是出口需求,但是,發(fā)生債務(wù)危機(jī)和具有潛在債務(wù)危機(jī)的“笨豬五國(guó)”占中國(guó)出口市場(chǎng)的比重并不大。當(dāng)然,當(dāng)歐洲債務(wù)危機(jī)波及整個(gè)歐洲的時(shí)候,歐洲作為中國(guó)第一大出口市場(chǎng),其出口需求沖擊還是巨大的。同時(shí),隨著中國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型,內(nèi)需將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要源泉,如果轉(zhuǎn)型成功,歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響不會(huì)太大。因此,歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還有待進(jìn)一步的觀察。

未來全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

截至2010年2月,全球各國(guó)負(fù)債總額突破36萬億美元,占全球經(jīng)濟(jì)總量的60%左右,預(yù)計(jì)2011年將超過40萬億美元。美國(guó)整體債務(wù)近80萬億美元,超過GDP的550%,包括聯(lián)邦債務(wù)、地方債務(wù)和政府支持企業(yè)(GSE)債務(wù),占GDP的比例為140%,居民債務(wù)占GDP的比例為100%,公司債務(wù)占GDP的比例為320%。所以,歐洲債務(wù)危機(jī)絕不僅是歐洲的危機(jī),而是全球的危機(jī)。

全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在基于債務(wù)的信用違約掉期(CDS)這類非現(xiàn)金的衍生品交易上,美國(guó)市場(chǎng)上的CSD規(guī)模大約有15.5萬億美元。大量的CDS風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在2012年。一旦大量債務(wù)到期,全球性的“迪拜債務(wù)危機(jī)”就可能上演,2010年2月4日三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告,如果美國(guó)到2013-2015年赤字不減少,美國(guó)的信用可能會(huì)被下調(diào)。

未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的障礙就是債務(wù):居民債務(wù)導(dǎo)致消費(fèi)需求不足;企業(yè)債務(wù)導(dǎo)致投資需求乏力;政府債務(wù)導(dǎo)致公共需求下降,同時(shí),企業(yè)和居民稅收負(fù)擔(dān)加重。隨著金融創(chuàng)新和政府干預(yù)之間的惡性循環(huán),全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇,風(fēng)險(xiǎn)從銀行到政府;從希臘到歐盟;從富人到窮人;從窮人到人類;從現(xiàn)在到未來,終將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大的危險(xiǎn)。解決債務(wù)危機(jī)最根本的辦法是提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,在全球經(jīng)濟(jì)高度虛擬化的環(huán)境下,金融市場(chǎng)投機(jī)過度而實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新不足,社會(huì)再生產(chǎn)循環(huán)體系出現(xiàn)梗阻是必然的結(jié)果。

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

中國(guó)雖然是一個(gè)財(cái)政盈余的國(guó)家,但是,潛在的債務(wù)威脅也是不可忽視的。中金公司研究報(bào)告預(yù)計(jì),2009年末地方政府融資平臺(tái)貸款余額(不含票據(jù))約為7.2萬億元,預(yù)計(jì)2011年底達(dá)到約10萬億元。10萬億元的地方政府負(fù)債約占中國(guó)2009年GDP的三分之一。這些地方政府債務(wù)所使用的手段類似于西方投資銀行的“創(chuàng)造性會(huì)計(jì)手法”,雖然在名義上不構(gòu)成政府債務(wù),但在實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成了嚴(yán)重的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí),中國(guó)的公務(wù)員開支、未來的民生工程、國(guó)防建設(shè),以及日益逼近的人口老齡化都將形成剛性支出,如果沒有根本性的結(jié)構(gòu)性改變,未來中國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)持續(xù)加重。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與政治體系存在諸多不穩(wěn)定因素,美國(guó)次貸危機(jī)之后,國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦加劇,地緣政治格局發(fā)生巨大變化,而國(guó)際游資最熱衷于抓住這些不穩(wěn)定因素,趁機(jī)制造更大的動(dòng)蕩,以便從中漁利。在開放條件下,中國(guó)也必將成為國(guó)際熱錢的攻擊對(duì)象,中國(guó)應(yīng)致力于構(gòu)建更加完善、穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系,堅(jiān)決克服市場(chǎng)中過多的投機(jī)行為,防止經(jīng)濟(jì)泡沫,以及不恰當(dāng)?shù)牡胤秸袨楫a(chǎn)生不穩(wěn)定的后果。

第2篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)

2001年，希臘為了加入歐元區(qū)，請(qǐng)美國(guó)投行高盛為其設(shè)計(jì)出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對(duì)成員國(guó)財(cái)政赤字的規(guī)定，隱蔽了希臘政府高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)赤字規(guī)模，為這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)埋下了“隱患”。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)后，希臘等歐盟成員國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛大量舉債，政府債務(wù)急劇擴(kuò)張。當(dāng)投資者開始懷疑政府的償債能力時(shí)，開始紛紛拋售那些高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的國(guó)債和國(guó)債衍生品，希臘這樣的國(guó)家被列在首位。各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)而實(shí)施的赤字財(cái)政政策成為此次歐洲債務(wù)危機(jī)的“導(dǎo)火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布把希臘信用評(píng)級(jí)由“A-”降為“BBB+”，隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從“BBB+”下調(diào)至“BB+”。隨著信用評(píng)級(jí)被降低，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的債務(wù)等級(jí)也被全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后幾次下調(diào)，2010年伊始，債務(wù)危機(jī)在歐洲全面升級(jí)。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

(一)危機(jī)對(duì)歐元區(qū)的影響

在歐元區(qū)并非只有希臘面臨龐大的債務(wù)和財(cái)政赤字的困境，西班牙、意大利、德國(guó)等國(guó)都面臨著類似的問題，見表1。

從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內(nèi)雖然使得希臘局勢(shì)趨于穩(wěn)定，但是政府用信用的形式，用巨大規(guī)模的財(cái)政刺激辦法，即用更長(zhǎng)的杠桿來解救危機(jī)，這樣的援助不會(huì)從根本上解決危機(jī)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙約1.6萬億美元的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6％，財(cái)政赤字激增至GDP的11.4％，一旦西班牙這樣的大國(guó)爆發(fā)信用危機(jī)，則可能拖累整個(gè)歐元區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)。如果在接下來的一段時(shí)間內(nèi)歐元區(qū)不采取徹底“財(cái)政”改革方案，整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到債務(wù)危機(jī)的拖累。

(二)減緩世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程

歐洲部分國(guó)家出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)不僅僅是幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問題和財(cái)政問題，債務(wù)危機(jī)往往具有傳染效應(yīng)。受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響，金融市場(chǎng)和股票市場(chǎng)波動(dòng)比較大。全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌行情，在期貨市場(chǎng)，作為全球經(jīng)濟(jì)活力領(lǐng)先指標(biāo)的銅價(jià)，連續(xù)增長(zhǎng)了21個(gè)月后在2010年4月開始進(jìn)入下跌的走勢(shì)；隨后出臺(tái)救助計(jì)劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計(jì)劃帶來的利好僅僅持續(xù)一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對(duì)美元下跌0.7％，歐盟證券市場(chǎng)指數(shù)StoxxEurope600下跌1.2％，近一個(gè)月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔(dān)心歐洲國(guó)家難以解決債務(wù)危機(jī)，甚至擔(dān)心美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善程度可能也不及預(yù)料，更擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否真的會(huì)出現(xiàn)二次探底。目前，許多經(jīng)濟(jì)體至今仍未退出次貸危機(jī)中推行的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應(yīng)對(duì)希臘等國(guó)家的債務(wù)危機(jī)之中，這使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)變得更加艱難，同時(shí)也加大了全球財(cái)政政策、貨幣政策退出的難度。

(三)會(huì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生一定的沖擊，外匯儲(chǔ)備可能貶值

在經(jīng)濟(jì)與金融全球化時(shí)代，任何一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體都難以在一種區(qū)域性金融危機(jī)中完全置身事外。由于債務(wù)危機(jī)的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景變得更加暗淡，這無疑會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。沖擊之一是歐元區(qū)國(guó)家可能實(shí)施更強(qiáng)硬的對(duì)外貿(mào)易政策。自2007年以來，歐盟成為我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴。在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下，為尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，歐元區(qū)政府可能會(huì)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域，首當(dāng)其沖中國(guó)將成為歐元區(qū)國(guó)家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的對(duì)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月份，我國(guó)對(duì)歐出口的增速還維持在25％，但這種反應(yīng)存在一定的滯后期，下半年反應(yīng)可能會(huì)比較明顯。沖擊之二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化管理的難度增大。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)外匯資產(chǎn)增持更多的是歐元資產(chǎn)，隨著歐洲信用危機(jī)爆發(fā)，歐元對(duì)日元與美元已經(jīng)顯著貶值，并可能進(jìn)一步貶值，這無疑加大了中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化管理的難度。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)理

(一)分散財(cái)政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷

本輪經(jīng)濟(jì)衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財(cái)政政策卻由國(guó)家分而治之，這種分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導(dǎo)致成員國(guó)失去了熨平危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段——貨幣政策。財(cái)政政策與貨幣政策是一個(gè)國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個(gè)最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會(huì)有效地對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，各國(guó)缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國(guó)次貸危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，成員國(guó)只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。加之，這些國(guó)家的債券也會(huì)成為國(guó)際市場(chǎng)上的投機(jī)對(duì)象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國(guó)家物價(jià)和工資迅速上漲，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，各國(guó)早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財(cái)政赤字不得超過本國(guó)GDP的3％，債務(wù)總額不得超過本國(guó)GDP60％的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)家還款能力，以至于投資者對(duì)政府債券的信任度降到了冰點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

(二)歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡

歐元區(qū)一體化之后各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國(guó)家，但各國(guó)的預(yù)算狀況千差萬別。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的不同階段也使財(cái)政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個(gè)成員國(guó)的歐盟極力拉攏那些希望加入進(jìn)來但經(jīng)濟(jì)狀況卻不容樂觀的國(guó)家。加人歐元區(qū)后，各國(guó)自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國(guó)家沒有資源優(yōu)勢(shì)，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，而德國(guó)、法國(guó)這樣的大國(guó)就壟斷了對(duì)外出口，強(qiáng)勢(shì)國(guó)家與弱勢(shì)國(guó)家之間的矛盾越來越突出。以往在維護(hù)歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，國(guó)與核心國(guó)之間的財(cái)政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無法滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好，國(guó)無法利用貨幣貶值快速形成對(duì)外盈余，也無法維持當(dāng)前的財(cái)政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，國(guó)與核心國(guó)差距越拉越大。同時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的時(shí)候還會(huì)造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國(guó)這樣的大國(guó)來埋單，這種只靠成員國(guó)的相互救濟(jì)渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機(jī)制極難建立，危機(jī)爆發(fā)之初并未及時(shí)得到解決，導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。

(三)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，偷逃稅嚴(yán)重，稅收來源有限

希臘債務(wù)危機(jī)的發(fā)生原因很復(fù)雜，其中一個(gè)重要的原因就是希臘自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。希臘的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，主要是以海運(yùn)、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響，在次貸危機(jī)的影響下，希臘海運(yùn)市場(chǎng)急劇萎縮，航運(yùn)業(yè)2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國(guó)游客減少了24.2％，同時(shí)歐盟成員國(guó)進(jìn)入希臘的游客也銳減了19.3％，來自兩地的旅游業(yè)收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財(cái)政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現(xiàn)象十分嚴(yán)重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據(jù)估計(jì)，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4％，嚴(yán)重制約了稅收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老齡化，財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過重

希臘具有以高福利為特色的社會(huì)保障制度。希臘公務(wù)員的隊(duì)伍相當(dāng)龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度，臃腫的公務(wù)員體系使得財(cái)政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著削弱，而長(zhǎng)期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣無法自動(dòng)作出調(diào)整，政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會(huì)福利，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大、政府債務(wù)高居不下；希臘的失業(yè)率常年維持在10％左右，失業(yè)救濟(jì)便成了希臘非常沉重的負(fù)擔(dān)。希臘政府一直奉行無節(jié)制的赤字財(cái)政政策和高貿(mào)易赤字發(fā)展模式，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重透支。希臘加入歐元區(qū)后，享受到歐盟區(qū)帶來的諸多好處，其中最大優(yōu)勢(shì)就是更容易獲得廉價(jià)的貸款，曾一度使希臘經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，平均年增長(zhǎng)達(dá)到4％，但是希臘政府沒有主動(dòng)控制負(fù)債，遵守《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》，而是一味地保持寬松的財(cái)政政策。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，高福利和高赤字可以維持，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，以債養(yǎng)債的做法便使希臘的信用風(fēng)險(xiǎn)逐步升級(jí)，最終演變成歐洲債務(wù)危機(jī)。

(五)刺激計(jì)劃不當(dāng)，陷入“救市陷阱”，由金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)

希臘的債務(wù)危機(jī)還未平息，美國(guó)又出現(xiàn)了地方債務(wù)危機(jī)，據(jù)前洛杉磯市長(zhǎng)理查德?賴爾登2010年5月在《華爾街日?qǐng)?bào)》中聲稱，洛杉磯很有可能會(huì)在2014年宣布破產(chǎn)。希臘危機(jī)不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區(qū)體制上的缺陷導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，其實(shí)全球普遍存在著債務(wù)危機(jī)，究其根源主要是各國(guó)為了阻止美國(guó)金融危機(jī)的蔓延，紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從而扭曲了資源配置的結(jié)果，這是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)。金融危機(jī)第一階段是由于格林斯潘長(zhǎng)期執(zhí)行低利率政策，使得大量廉價(jià)資金競(jìng)逐資產(chǎn)和資源，衍生出越來越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產(chǎn)泡沫無法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)印出更多鈔票，這種行為本質(zhì)是將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機(jī)第二階段。2009年的大救市其實(shí)就是各國(guó)政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經(jīng)濟(jì)回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規(guī)模巨大的財(cái)政刺激計(jì)劃和投資計(jì)劃，造成許多經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字攀升，同時(shí)政府的過分干預(yù)使得資源錯(cuò)配的局面最終以債務(wù)危機(jī)的形式表現(xiàn)出來?？梢哉f，各國(guó)出臺(tái)的系列救市計(jì)劃，造成資金錯(cuò)配，由次貸危機(jī)、金融危機(jī)演變成財(cái)政危機(jī)，世界陷入“經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的陷阱”。

四、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的警示

西方國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，是“以－赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對(duì)中國(guó)來說也是重要警示。

(一)財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”

目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但也不能過于樂觀。首先，中國(guó)地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺(tái)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，造成地方財(cái)政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動(dòng)負(fù)債的愿望和機(jī)會(huì)主義行為的沖動(dòng)，往往會(huì)置社會(huì)監(jiān)督于不顧，賭未來經(jīng)濟(jì)繁榮的預(yù)期以保自己的政治周期；最后，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，政府刺激計(jì)劃是十分必要的，但這也意味著政府財(cái)政負(fù)擔(dān)會(huì)加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。此外，地方投融資平臺(tái)資金中80％來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚，勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定存在巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。當(dāng)條件成熟時(shí)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃應(yīng)適時(shí)有序退出，如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱時(shí)才開始收緊，會(huì)被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計(jì)劃的“度”。

(二)與國(guó)際接軌，增加中國(guó)財(cái)政的透明度

財(cái)政透明度是一國(guó)制定宏觀政策的基礎(chǔ)。目前比較權(quán)威的是國(guó)際貨幣基金組織財(cái)政事務(wù)部在《財(cái)政透明度手冊(cè)》中所采納的由KopitsandCraig(1998)給出的定義：財(cái)政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財(cái)政政策取向、公共部門賬目和財(cái)政籌劃。根據(jù)該定義，財(cái)政透明度的核心是要求以及時(shí)的、系統(tǒng)的方式對(duì)所有相關(guān)的財(cái)政信息(包括預(yù)算信息)的充分披露，包括用來編制預(yù)算的經(jīng)濟(jì)假設(shè)、政府資產(chǎn)和負(fù)債、稅式支出以及對(duì)數(shù)據(jù)可靠性的建議。目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低，在預(yù)算內(nèi)財(cái)政收支之外，存在規(guī)模龐大的預(yù)算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫(kù)”；在政府的預(yù)算報(bào)告中缺乏詳盡的數(shù)量指標(biāo)，人們難以對(duì)資金使用進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，在披露債務(wù)指標(biāo)時(shí)數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關(guān)注，此次歐洲債務(wù)危機(jī)也告訴我們應(yīng)該加強(qiáng)政府財(cái)政的透明度。中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

(三)地方政府負(fù)債要與其收入匹配，決不能過度負(fù)債

地方政府之所以必須平衡預(yù)算不能負(fù)債運(yùn)行，是因?yàn)樗麄兪掷锸菦]有印鈔機(jī)的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而現(xiàn)在地方政府通過融資平臺(tái)事實(shí)上承擔(dān)的債務(wù)，將會(huì)成為未來的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補(bǔ)赤字，都有可能最終引發(fā)央行發(fā)行更多貨幣，這會(huì)讓本已嚴(yán)重的通貨膨脹形勢(shì)雪上加霜。

應(yīng)該說，在預(yù)算法的嚴(yán)格規(guī)范之下，我國(guó)的各級(jí)地方政府本來并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的赤字和負(fù)債運(yùn)行情況。這原本是一個(gè)很好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，但是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃產(chǎn)生出來的大量地方政府負(fù)債，正在惡化這個(gè)環(huán)境。歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)加州財(cái)政破產(chǎn)危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)，已經(jīng)給我們敲響警鐘?，F(xiàn)在歐洲央行和美國(guó)政府都是靠購(gòu)買或幫助受困地區(qū)發(fā)行債券暫時(shí)渡過危機(jī)，要恢復(fù)它們的財(cái)政平衡和經(jīng)濟(jì)活力還必須經(jīng)歷漫長(zhǎng)而痛苦的過程。地方政府必須嚴(yán)格控制自身的負(fù)債規(guī)模，必須依照預(yù)算法平衡預(yù)算。用融資平臺(tái)的方式避開法律的監(jiān)管是短視行為，逞一時(shí)之快而增加長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)做好轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)大文章，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘今天的局面警示中國(guó)過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是不可取的。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，出口一直是我國(guó)政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國(guó)出口恢復(fù)較好，但是未來發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)趨緩的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯現(xiàn)，在歐洲債務(wù)危機(jī)背景下，中國(guó)下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來的一段時(shí)間里，中國(guó)主要的出口國(guó)——?dú)W美等發(fā)達(dá)國(guó)家低增長(zhǎng)的情況還將持續(xù)，從長(zhǎng)期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國(guó)應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴(kuò)大內(nèi)需是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是比出口、投資更好、更長(zhǎng)效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力，倘若不主動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機(jī)時(shí)將處于被動(dòng)的位置。在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，單純初級(jí)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。

(五)土地財(cái)政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財(cái)源

在中國(guó)，地方政府長(zhǎng)期以來奉行“土地財(cái)政”政策，以出售土地籌集財(cái)政資源，高房?jī)r(jià)所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財(cái)政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房?jī)r(jià)上漲的直接推手。房?jī)r(jià)的過度上漲造成房地產(chǎn)泡沫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，順經(jīng)濟(jì)周期會(huì)使房?jī)r(jià)大幅回落，地方政府的財(cái)政收入便會(huì)銳減，同時(shí)為了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府不得不大量舉債拉動(dòng)投資，由此政府便會(huì)陷入一個(gè)惡性循環(huán)。因此，政府應(yīng)拓展財(cái)源，改變依靠具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性的“土地財(cái)政”稅收模式。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)與整個(gè)金融體系關(guān)系緊密，必須高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，謹(jǐn)防房?jī)r(jià)大起大落。抑制房?jī)r(jià)過快增長(zhǎng)，不能忽視不產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益的“流動(dòng)性再創(chuàng)造”問題，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展重心應(yīng)該是以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的健康模式，這樣才會(huì)增強(qiáng)抵御外部沖擊的能力。

(六)理清政府與市場(chǎng)的邊界

危機(jī)的出現(xiàn)，人們開始重新思考政府與市場(chǎng)的關(guān)系，開始懷疑市場(chǎng)的有效性。由于市場(chǎng)本身存在盲目性、自發(fā)性和滯后性等缺陷，人們認(rèn)為只有政府才能修正市場(chǎng)失靈。尤其在后危機(jī)時(shí)期，有擴(kuò)大政府能力、夸大監(jiān)管作用的嫌疑。那種認(rèn)為政府是全能政府，在危機(jī)中承擔(dān)無限責(zé)任的看法，是大錯(cuò)特錯(cuò)的。政府過度調(diào)控后果很嚴(yán)重，只能造成道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。政府不是“萬能政府”，代替不了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的高效率。在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)期，強(qiáng)化政府的作用不是要政府取代市場(chǎng)的作用，更不是回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路，而是應(yīng)矯正市場(chǎng)機(jī)制中那些不健康的成分，規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，禁止對(duì)公眾有害的市場(chǎng)行為，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)回到正確的發(fā)展軌道。債務(wù)危機(jī)的蔓延告誡各國(guó)政府應(yīng)舍棄借助危機(jī)萌生的全能政府理念，嚴(yán)格厘清政府與市場(chǎng)的邊界，政府的真正職責(zé)應(yīng)該是根據(jù)自己對(duì)信息的掌控能力和對(duì)規(guī)則的創(chuàng)造能力，為自由競(jìng)爭(zhēng)理清適當(dāng)?shù)倪吔?，保證政府在適當(dāng)、適度干預(yù)的前提下使市場(chǎng)效率實(shí)現(xiàn)最大化，又不至于積累過多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(七)正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然

中國(guó)地方政府債務(wù)問題由來已久。現(xiàn)行體制下地方政府的事權(quán)與財(cái)權(quán)高度不對(duì)稱，地方政府長(zhǎng)期面對(duì)資金缺口。在1994年分稅制改革后，國(guó)家稅收收入的大部分歸人中央財(cái)政，盡管中國(guó)現(xiàn)行的《預(yù)算法》等有關(guān)法律嚴(yán)格禁止地方財(cái)政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債，但事實(shí)上各級(jí)地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴(kuò)大赤字，舉債度日或負(fù)債運(yùn)行，且這些債務(wù)大多處于隱性狀態(tài)。

此次金融危機(jī)加重了地方政府債務(wù)危機(jī)。很多地方政府的負(fù)債額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本級(jí)財(cái)政收入，面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。一些地方政府依托政府融資平臺(tái)等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務(wù)率已高達(dá)94％。

另外，從經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，中國(guó)很可能步入加息周期，地方政府債務(wù)成本增大，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財(cái)政資金又有限，沉重的地方政府債務(wù)不得不由中央政府承擔(dān)。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經(jīng)濟(jì)將可能有“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)家必須迅速采取行動(dòng)，對(duì)全國(guó)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來源和性質(zhì)，做好各級(jí)債務(wù)的測(cè)算和償債平衡工作，進(jìn)行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，從財(cái)政和金融兩方面切實(shí)防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。

(八)政府宏觀調(diào)控有局限性，謹(jǐn)防凱恩斯陷阱

凱恩斯學(xué)派從價(jià)格粘性的角度找到了政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有合理性。金融危機(jī)的爆發(fā)，激發(fā)了各國(guó)對(duì)凱恩斯需求管理的狂潮，各國(guó)政府采取“無節(jié)制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計(jì)劃，這在短期也許是正確的，但從長(zhǎng)期來看，被喻為“看不見的手”的市場(chǎng)機(jī)制，才是自動(dòng)調(diào)配資源使其得到最優(yōu)化的有效方式。根據(jù)科斯定理，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，只要私有產(chǎn)權(quán)界定清楚，各方可以通過市場(chǎng)自由交易達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。㈣政府宏觀調(diào)控就是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取反周期政策來減少波動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)，但是在很多場(chǎng)合下非但沒有使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，反而加大了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的幅度。無論是此前的次貸危機(jī)，還是這次的債務(wù)危機(jī)，充分驗(yàn)證了政府過多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應(yīng)謹(jǐn)防凱恩斯陷阱，真正認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)來糾正資源錯(cuò)配。無論何時(shí)，政府不能代替市場(chǎng)的作用，市場(chǎng)力量才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力。愈演愈烈的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)讓我們重新思考反危機(jī)機(jī)制，也需要我國(guó)重新評(píng)價(jià)“凱恩斯主義”的成本，“赤字財(cái)政”不宜長(zhǎng)期化，“赤字財(cái)政”作為市場(chǎng)失靈時(shí)政府對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)救，只能作為啟動(dòng)力量使用，以期由政府投資帶動(dòng)民間投資，恢復(fù)市場(chǎng)活力。但如果超過啟動(dòng)力量的定位，變成政府代替市場(chǎng)，則可能帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

1956年6月21日出生，祖籍山東濰坊。美國(guó)賓西法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院博士；曾任沃頓商學(xué)院，密西根州立大學(xué)，俄亥俄州立大學(xué)，紐約大學(xué)和芝加哥大學(xué)教授；現(xiàn)任香港中文大學(xué)講座教授。

我在以前撰寫的文章中指出，鐵道部其實(shí)就是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的縮影。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2012年第三季度，鐵道部主要通過銀行貸款和發(fā)行債券籌資2101.7億元人民幣，較第二季度的1737.1億元人民幣增加了21%。其中，通過債券籌資1178.24億元，占第三季度新增資金來源的56%。這顯示鐵道部的負(fù)債和負(fù)債率在不斷擴(kuò)大。公開資料顯示，2010年、2011年和2012年上半年、2012年9月末，鐵道部負(fù)債分別為1.89萬億元、2.41萬億元、2.53萬億元、2.66萬億元，負(fù)債率分別為57.44%、60.63%、61.08%和61.81%。

鐵道部是否已經(jīng)不堪重負(fù)？它的發(fā)展模式是可持續(xù)的嗎？

我在2011年的春節(jié)就了鐵道部的財(cái)務(wù)預(yù)警！當(dāng)時(shí)的鐵道部還沉浸在“”的狂歡之中，沒有人聽。結(jié)果不到一年，鐵道部在資本市場(chǎng)發(fā)債受挫，沒辦法只好“作弊”――在財(cái)政部碰了一鼻子灰以后，竟然故意曲解發(fā)改委的文件，創(chuàng)造出“政府支持債券”新名詞，硬把它說成是有中央財(cái)政支持，來忽悠資本市場(chǎng)。

媒體報(bào)道說，“鐵道部向國(guó)家求援8000億元，希望財(cái)政支持4000億元，同時(shí)發(fā)債4000億元，以使鐵路建設(shè)順利推進(jìn)?！辫F道部公開回應(yīng)說這個(gè)報(bào)道純屬謠言。那到底是不是謠言呢？從財(cái)務(wù)報(bào)告上看，36家與高鐵相關(guān)的上市公司，應(yīng)收賬款合計(jì)是2491億元。

何以至此呢？在回答這個(gè)問題之前，我先問一個(gè)問題：給你一筆資金來做投資，你會(huì)怎么投？我想就算你沒讀過MBA，也懂得手里要留有周轉(zhuǎn)資金，分期開發(fā)，保障一期竣工以后能收回現(xiàn)金，再投下一期項(xiàng)目。你一定不會(huì)把所有的錢用來同時(shí)開工十幾個(gè)項(xiàng)目，到后來沒錢了再到處去借。

2008年，國(guó)家的4萬億投資計(jì)劃中，計(jì)劃投資到鐵路上的大概是12萬億。結(jié)果，鐵道部一口氣投進(jìn)24萬億，全國(guó)41萬公里鐵路一起上馬；一口氣開工建設(shè)16萬公里高鐵，砸進(jìn)16萬億；同時(shí)開工建設(shè)雙線電氣化鐵路25萬公里，至少又砸進(jìn)7500億元。所有的錢全砸進(jìn)去了，沒錢了怎么辦？等國(guó)家撥款或向銀行借債。

這樣做的后果是，一旦國(guó)家減少投入，很多在建鐵路項(xiàng)目立馬陷入困境。2011年6月，國(guó)家開始重新思考鐵路規(guī)劃，決定放慢速度，削減投資。

這里我得為政府辟個(gè)謠，政府可不是在“溫州動(dòng)車事故”之后，而是在那之前就已經(jīng)考慮修改計(jì)劃了。早回應(yīng)我的預(yù)警多好，沒準(zhǔn)兒鐵道部還能“軟著陸”。結(jié)果是：國(guó)內(nèi)多條鐵路面臨資金短缺被迫停工，停工項(xiàng)目占到所有鐵路項(xiàng)目的90%以上。

鐵道部搞“”式的高鐵建設(shè)，那么，地方政府在搞什么？公路、機(jī)場(chǎng)和其他交通樞紐。讓人擔(dān)心的是，地方政府的債務(wù)危機(jī)比鐵道部來得更猛烈。在這個(gè)時(shí)候，我們不要閑著沒事兒看歐洲和美國(guó)的熱鬧了，因?yàn)椤爸袊?guó)版”的債務(wù)危機(jī)早已經(jīng)爆發(fā)了。

這個(gè)危機(jī)就是云南省的融資平臺(tái)發(fā)生了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這不是個(gè)別危機(jī)，而是一連串具有連鎖反應(yīng)的債務(wù)危機(jī)，云南發(fā)生危機(jī)的同時(shí)，全國(guó)各地的債務(wù)融資平臺(tái)都發(fā)出了警報(bào)。

首先是云南公路千億貸款發(fā)生了技術(shù)性違約，經(jīng)過云南省政府和四大國(guó)有銀行的緊急磋商與協(xié)調(diào)，才避免了危機(jī)的爆發(fā)。之后，云南省政府悄悄搞重組，不幸的是，重組中發(fā)行的債券又險(xiǎn)些違約，這些債券包括“10云投債”和“11云南鐵投債”等企業(yè)債和短期融資券兩個(gè)品種的7只債券。而云南省政府早在2011年4月26日召開常務(wù)會(huì)議時(shí)就決定組建云能投了，可是3個(gè)月后才披露這個(gè)信息。

其實(shí)，不僅僅是云南，同期的四川債務(wù)平臺(tái)也出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。2011年5月31日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)作出了史上最嚴(yán)厲的懲罰，對(duì)“10川高速M(fèi)TN1”、“10川高速M(fèi)TN2”兩單中期票據(jù)的發(fā)債主體――四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司處以警告和注銷其剩余10億元發(fā)債額度的處罰。

第4篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

1.銀行信用風(fēng)險(xiǎn)銀行信用是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上通過銀行而產(chǎn)生的借貸關(guān)系。與商業(yè)信用相比，銀行信用的活動(dòng)范圍比較廣，經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較大，借貸期限也相對(duì)比較長(zhǎng)（銀行是可以長(zhǎng)期信貸的）。銀行的主要職能是吸收存款、發(fā)放貸款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等業(yè)務(wù)，當(dāng)然，銀行只有擁有雄厚的資本，才能經(jīng)營(yíng)發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。從某種程度上可以說，銀行是提供各種金融服務(wù)，在各種借與貸之間獲取差價(jià)從而盈利，即獲得銀行利潤(rùn)，它相當(dāng)于平均利潤(rùn)。對(duì)此，馬克思在《資本論》中有過直接說明“：銀行的利潤(rùn)一般的說在于：它們借入時(shí)的利息率低于貸出時(shí)的利息率。”⑥隨著經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的發(fā)展，銀行信用在經(jīng)濟(jì)交流和溝通方面發(fā)揮著重大作用，而銀行信用本身也得到了飛速的發(fā)展，使得銀行信用成為全球現(xiàn)代信用的主要形式。銀行信用使得銀行業(yè)務(wù)規(guī)模得以擴(kuò)大，業(yè)務(wù)種類得以拓展，銀行利潤(rùn)得以增加，但與此同時(shí)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。所謂銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，是指各銀行在取得盈利的同時(shí)，承擔(dān)著在日常資金借貸的運(yùn)動(dòng)過程中有可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，即借款人因各種原因未能完全履行合同，未能及時(shí)、足額償還銀行債務(wù)的可能性，也就是我們常說的銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅發(fā)生在貸款中，也可能發(fā)生在擔(dān)保、承兌和證券投資等相關(guān)業(yè)務(wù)中，而其中主要的風(fēng)險(xiǎn)形式是貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)又稱貸款的收回風(fēng)險(xiǎn)，即銀行貸出去的資金由于各種原因貸款人不能按期歸還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等，信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行最具威脅的風(fēng)險(xiǎn)。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)包括道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人有錢故意不還）和非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人想還，但無力償還）。但無論道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，還是非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，最直接的后果就是銀行出現(xiàn)大量的死賬呆賬，增大銀行不良資產(chǎn)數(shù)目，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)受損、信貸能力下降，對(duì)銀行的出資人、所有者和廣大金融消費(fèi)者造成傷害，最為嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉。

2.貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價(jià)物進(jìn)行交換而產(chǎn)生的一種信用關(guān)系。后來，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來執(zhí)行貨幣職能。當(dāng)然，紙幣只是一種由國(guó)家發(fā)行的，并強(qiáng)制使用的貨幣符號(hào)，但是這種貨幣符號(hào)卻在商品交換和發(fā)展中給人們帶來了很大的便利。今天，隨著信息時(shí)代的來臨，電子貨幣得以產(chǎn)生，電子貨幣進(jìn)一步提高了人們支付的便利性。不過，在便利性提高之余，風(fēng)險(xiǎn)也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風(fēng)險(xiǎn)亦即貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，馬克思早在19世紀(jì)60年代就已經(jīng)提到：“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！雹咭簿褪钦f，自從貨幣產(chǎn)生的那一刻起，就已經(jīng)埋下了貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的種子。所謂貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在經(jīng)濟(jì)社會(huì)大環(huán)境中貨幣流通和信用領(lǐng)域中長(zhǎng)期的通貨膨脹和信用膨脹的危機(jī)。馬克思認(rèn)為，貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)“只有在一個(gè)又一個(gè)的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方”，只有在人們對(duì)信用貨幣失去信心時(shí)，“才會(huì)發(fā)生”⑧。今天貨幣市場(chǎng)非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。本質(zhì)上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎(chǔ)無疑是大眾的信用和日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中建立起來的信用體系。因此，如果建立在信用基礎(chǔ)上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務(wù)或者款項(xiàng)都被要求以實(shí)物提前支付，那些以信用為載體的觀念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復(fù)存在。這種貨幣危機(jī)如果蔓延到商業(yè)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，那么，一場(chǎng)因貨幣信用危機(jī)而導(dǎo)致的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就開始了。

二、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的典型案例

“傳統(tǒng)文化中并沒有風(fēng)險(xiǎn)概念，因?yàn)樗麄儾⒉恍枰@個(gè)概念?！雹崛欢?，現(xiàn)在，發(fā)達(dá)文明中存在一種風(fēng)險(xiǎn)命運(yùn)?！雹猹q如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業(yè)，隨同資本主義的生產(chǎn)而形成起來。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地?cái)D了進(jìn)來，通過一根無形的線把那些分散在社會(huì)表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個(gè)的或聯(lián)合的資本家手中；但是很快它就成了競(jìng)爭(zhēng)斗爭(zhēng)中的一個(gè)新的可怕的武器；最后，它變成一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)?！陛嬘炤伓S著這一“新的可怕的武器”亦或稱為“實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)”的“嶄新的力量”不斷發(fā)展變化，信用風(fēng)險(xiǎn)及其社會(huì)危害也在與日俱增。

1.美國(guó)次貸危機(jī)在美國(guó)，很少有人買房時(shí)全額付款，購(gòu)房抵押貸款（簡(jiǎn)稱房貸）是非常普遍的現(xiàn)象。但是，對(duì)于那些收入不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人來說，買房時(shí)因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就無法獲得傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買住房。所謂次級(jí)抵押貸款（簡(jiǎn)稱次貸），是指一些貸款機(jī)構(gòu)為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見，次級(jí)抵押貸款就是信用被放大之后而產(chǎn)生的借貸關(guān)系，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。進(jìn)入新世紀(jì)以來，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫和“911”恐怖事件，美國(guó)開始推行寬松的貨幣政策，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也連續(xù)多次降低聯(lián)邦基金利率，從而為房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍與發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)利好的政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。有調(diào)查研究表明，2006年美國(guó)有差不多500萬個(gè)家庭牽涉次貸，而且規(guī)模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款還款利率開始大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。與此同時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使房屋出售變得更為困難，進(jìn)而通過抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無法償還，銀行和貸款機(jī)構(gòu)也就無法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經(jīng)濟(jì)蕭條，購(gòu)賣力下降，房產(chǎn)不斷貶值，收回房產(chǎn)的銀行和貸款機(jī)構(gòu)沒辦法完成手頭房產(chǎn)的買賣，從而就導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。顯然，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于信用被無限放大，卻缺少保障信用的監(jiān)督機(jī)制和評(píng)估機(jī)制。危機(jī)發(fā)生之初表現(xiàn)在次貸購(gòu)房人無法還貸而導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和投資基金被迫關(guān)閉，隨后危機(jī)波及金融體系，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。危機(jī)不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)引發(fā)的危機(jī)持續(xù)惡化，最終釀成了一場(chǎng)對(duì)世界主要金融機(jī)構(gòu)和全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊波的全球金融風(fēng)暴，它使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，自2008年11月至2013年12月，美國(guó)已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國(guó)家在全球金融市場(chǎng)上掀起的這股“貨幣海嘯”，無疑又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)全球貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，與其說次貸危機(jī)是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)，倒不如把它歸結(jié)為一場(chǎng)信用缺失危機(jī)。

2.歐洲債務(wù)危機(jī)第二次世界大戰(zhàn)勝利后，歐洲各主要資本主義國(guó)家憑借美國(guó)馬歇爾計(jì)劃的幫助，恢復(fù)了因世界大戰(zhàn)而瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體系。迅速崛起的歐洲各國(guó)為了進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，而結(jié)成聯(lián)盟。實(shí)踐表明，歐洲聯(lián)盟符合歐洲各國(guó)和整個(gè)歐洲利益，有力地促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)政治的發(fā)展，提升了歐洲在國(guó)際上的政治和經(jīng)濟(jì)地位。隨著歐盟一體化進(jìn)程的推進(jìn)，1999年1月1日，具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國(guó)家性質(zhì)貨幣的歐元在歐盟各成員國(guó)范圍內(nèi)正式發(fā)行，并于2002年1月1日起在歐元區(qū)國(guó)家內(nèi)正式流通。毫無疑問，歐元的發(fā)行與流通不僅為歐洲帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，而且還推進(jìn)了歐洲社會(huì)文化的融合。然而，由于歐元區(qū)一些國(guó)家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國(guó)政府為了提升本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力，縮小同其他歐盟國(guó)之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財(cái)政赤字，過分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務(wù)（這些債務(wù)來自政府為應(yīng)付財(cái)政支出而大量發(fā)行的、無法按期兌現(xiàn)的債券）。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，上述各國(guó)在發(fā)債時(shí)根據(jù)預(yù)測(cè)是能按時(shí)還本付息的。之后，由于受到全球危機(jī)的沖擊，各國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，失業(yè)率激增，政府收入減少，支出增加，從而導(dǎo)致政府無力償還債務(wù)，于是在全球金融危機(jī)影響下歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。實(shí)際上，在加入歐盟前希臘等各國(guó)就已經(jīng)開始隱瞞其財(cái)務(wù)狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實(shí)債務(wù)狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購(gòu)買金融衍生產(chǎn)品，這與希臘本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和償還能力是不相符的，從而就導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。一邊是日益擴(kuò)大的政府財(cái)政赤字，一邊是不斷透支政府信用來刺激消費(fèi)，最終釀成了一場(chǎng)席卷整個(gè)歐洲大陸的債務(wù)危機(jī)。不難看出，歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的主要原因是歐盟對(duì)某些成員國(guó)一味的經(jīng)濟(jì)縱容和貨幣保護(hù)，使得政府對(duì)國(guó)家信用無限度透支，讓原本就已存在的問題愈發(fā)嚴(yán)重，直到無法掩蓋和隱藏，最終影響了整個(gè)歐洲大陸。這一場(chǎng)由政府信用透支而引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，簡(jiǎn)單說來，就是一場(chǎng)貨幣借貸到期無法償還的信用危機(jī)。從危機(jī)源頭上來看，歐債危機(jī)是由希臘債務(wù)危機(jī)而引起的、波及整個(gè)歐盟的債務(wù)危機(jī)。希臘一國(guó)的大量無法償還的外債使得歐盟其他成員國(guó)因?yàn)闊o法回收債務(wù)而陷入債務(wù)危機(jī)的鏈條。而歐盟早期沒有陷入危機(jī)的一些成員國(guó)，如法國(guó)、德國(guó)等，為了維護(hù)整個(gè)歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩(wěn)定，就必須不斷向危機(jī)爆發(fā)國(guó)注資。這一拯救歐債危機(jī)的舉措使得法、德等救援國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性貨幣減少，自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到牽連，最終導(dǎo)致了整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。

3.中國(guó)溫州現(xiàn)象20世紀(jì)90年代以來，伴隨著全方位、多層次、多領(lǐng)域的對(duì)外開放格局逐步形成，我國(guó)沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)得到了高速的發(fā)展，溫州就因其繁榮的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而聞名全球。溫州所產(chǎn)的眼鏡、打火機(jī)、皮鞋等小商品也遠(yuǎn)銷海外，享譽(yù)盛名。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得一個(gè)江浙沿海的小漁村在不到30年的時(shí)間里發(fā)展成為一個(gè)人口密集的現(xiàn)代化大都市。由此，溫州一度成為改革開放以來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的模范城市。然而，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)取得成功的同時(shí)，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高額經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下開始慢慢地變質(zhì)，這就為溫州危機(jī)埋下了隱患。溫州在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務(wù)跑路、甚至跳樓事件開始，溫州就被推至風(fēng)口浪尖處，溫州爆發(fā)的這場(chǎng)嚴(yán)重的民間借貸危機(jī)引發(fā)了社會(huì)和政府高度關(guān)注，也引起了人心惶然。面對(duì)溫州的現(xiàn)狀，我們不禁要問到底是什么讓原本以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展中后期，很大一部分企業(yè)主偏離原本經(jīng)營(yíng)良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將資本轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)等巨額利潤(rùn)的投機(jī)行業(yè)，以致實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益空心化。同時(shí)，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說的民間高利貸），它是一種靠信用關(guān)系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個(gè)人自有資金，還包括各種來自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒有任何法律安全保障的“關(guān)系借貸”沒辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產(chǎn)生的后果就變得非常嚴(yán)重。一方面，企業(yè)家們不僅要填補(bǔ)實(shí)業(yè)的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務(wù)，企業(yè)因?yàn)閲?yán)重的資金短缺，沒辦法正常生產(chǎn)運(yùn)作；另一方面，這復(fù)雜而廣泛的借貸關(guān)系的平衡一旦被打破，就無法避免整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。表面上看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化加上中央收緊信貸，導(dǎo)致了溫州中小企業(yè)資金鏈斷裂。實(shí)際上，溫州現(xiàn)象主導(dǎo)因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個(gè)城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國(guó)房市不斷攀升的房?jī)r(jià)讓大部分溫州人嘗到了借錢生錢的甜頭，紛紛將投資目標(biāo)放到房市等金融領(lǐng)域，使發(fā)家的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)開始衰退并日益空虛。當(dāng)國(guó)家加大對(duì)樓市的打擊力度，限制樓盤的炒價(jià)，這給借錢炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發(fā)了一場(chǎng)嚴(yán)重的債務(wù)償還危機(jī)。在這個(gè)被高額利潤(rùn)誘使的、以信用為基礎(chǔ)的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當(dāng)個(gè)人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒辦法按時(shí)收回，一場(chǎng)因個(gè)人信用而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在溫州爆發(fā)，并向鄂爾多斯等多個(gè)城市蔓延。

三、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避

通過現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)典型案例的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：與馬克思論及的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)相比，全球化時(shí)代的經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一些新的特征。一是從失信主體來看，信用風(fēng)險(xiǎn)由微觀個(gè)體向政府主體蔓延。與早期的個(gè)人和企業(yè)違約有所不同，今天政府失信已經(jīng)變得非常嚴(yán)重。從歐洲債務(wù)危機(jī)到美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)都反映了政府失信風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇。二是從金融工具來看，信用借貸由傳統(tǒng)金融工具向衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。作為在傳統(tǒng)金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎(chǔ)上衍化和派生出來的新型金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品（包括期貨合約、期權(quán)合約、遠(yuǎn)期合同、互換合同等）由于能夠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)而得到“青睞”，但這種新型金融產(chǎn)品高度的財(cái)務(wù)杠桿作用加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)的危害程度。三是由引發(fā)領(lǐng)域來看，信用危機(jī)由生產(chǎn)制造業(yè)向房產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。1929~1933全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)直接原因在于制造業(yè)生產(chǎn)與銷售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線則是房地產(chǎn)的泡沫化?；诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的新變化和新特征，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著力，以有效規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.強(qiáng)化國(guó)家債務(wù)管理，規(guī)避政府違約風(fēng)險(xiǎn)2013年初，盡管美國(guó)兩黨達(dá)成了“財(cái)政懸崖”階段性協(xié)議，但其政府未能擺脫“關(guān)門危機(jī)”。實(shí)際上，自1960年以來，美國(guó)債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)了79次（平均計(jì)算每8個(gè)月就上調(diào)一次），如果以現(xiàn)有利息增速判斷，十年后美國(guó)債務(wù)僅僅利息的支出就將增加到1.1萬億（占其GDP總量的4.7%），也就是說，美國(guó)未來十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國(guó)家債務(wù)的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，歐洲五國(guó)希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例也分別高達(dá)130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國(guó)際清算銀行（BIS）有關(guān)報(bào)告顯示，2007年中旬全球債務(wù)規(guī)模為70萬億美元，到2013年已經(jīng)增至100萬億美元，而各國(guó)中央及地方政府是債務(wù)的最大制造者。由此可見，規(guī)避國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約是防范現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。規(guī)避國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約的最好辦法是避免政府的過度負(fù)債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國(guó)家債務(wù)盡可能控制在能夠承受的范圍之內(nèi)。與此同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有國(guó)家債務(wù)應(yīng)該強(qiáng)化管理，構(gòu)建反映債務(wù)危機(jī)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，建立政府債務(wù)預(yù)警、化解和救助機(jī)制。比如，調(diào)整國(guó)家債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排，避免債務(wù)過度集中償付；加強(qiáng)同國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)的合作，多渠道監(jiān)管各國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)合設(shè)立跨國(guó)債務(wù)危機(jī)救助的專門機(jī)構(gòu)等。

2.完善衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)70年代，以期貨、期權(quán)等證券為核心的衍生金融工具的創(chuàng)新滿足了人們?nèi)找鎻?fù)雜的投資融資、資金保值和避險(xiǎn)需要。作為一種高級(jí)的資源配置工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換、掉期等在內(nèi)的衍生金融產(chǎn)品經(jīng)過衍生再衍生，推進(jìn)了金融市場(chǎng)高度的發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)盟（WFE）的數(shù)據(jù)顯示，2013年全球期貨交易量達(dá)到37.8億手合約，與2012年交易量相比提高了24%；全球期權(quán)交易量達(dá)到2.24億手合約，與2012年交易量相比提高了17%。然而，衍生金融工具是一把雙刃劍，它的杠桿效應(yīng)，有利于籌資、保值和避險(xiǎn)，但同時(shí)也放大了衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及危害。1997年7月東南亞金融風(fēng)暴的爆發(fā)，正是被譽(yù)為“金融大鱷”的喬治•索羅斯（GeorgeSoros）運(yùn)用衍生金融工具牟利的結(jié)果?；诖耍晟蒲苌鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。為保證衍生金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，防止市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生必須加強(qiáng)衍生金融法制建設(shè)，提高衍生金融市場(chǎng)交易中信息透明度，健全衍生金融市場(chǎng)的內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建和完善衍生金融市場(chǎng)的預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，注重開發(fā)各種管理衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)和新工具。輲訛輥此外，為了適應(yīng)衍生金融市場(chǎng)國(guó)際化，各國(guó)政府還應(yīng)該加強(qiáng)衍生金融監(jiān)管領(lǐng)域的國(guó)際合作。比如，建立相關(guān)信息共享機(jī)制，注重監(jiān)管信息的充分交流，以防止跨國(guó)證券欺詐和市場(chǎng)操縱；統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，促成各國(guó)監(jiān)管行為的協(xié)調(diào)性，降低衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的外部負(fù)效用；對(duì)衍生金融行業(yè)自律進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，提升衍生金融市場(chǎng)自我監(jiān)管能力等。

第5篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

禍起希臘，但不止于希臘。

延續(xù)近三年的債務(wù)危機(jī)正在歐洲南部蔓延，如今已波及意大利和西班牙。更危險(xiǎn)的動(dòng)向，則步步逼近歐洲大陸的超國(guó)家貨幣――歐元的去留。

此時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然步履維艱，幾陷停滯風(fēng)險(xiǎn)之中。剛剛公布的8月份歐元區(qū)總體的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，制造業(yè)部門自2009年9月以來首次小幅萎縮，而服務(wù)業(yè)PMI在連續(xù)四個(gè)月下滑后穩(wěn)定在51.5。

同樣令人憂心的是，8月份其他信心指標(biāo)也急劇下挫：德國(guó)IFO(IFO調(diào)查是德國(guó)主要的商業(yè)信心調(diào)查之一。該調(diào)查每月一次，詢問德國(guó)公司對(duì)當(dāng)前以及未來六個(gè)月德國(guó)商業(yè)狀況的看法)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月走低，降至2010年8月以來的最低水平。

與此呼應(yīng)，比利時(shí)商業(yè)信心指標(biāo)從-2.5降至-7.8，創(chuàng)2008年12月以來最大的月環(huán)比降幅。

歐盟委員會(huì)8月30日公布的數(shù)據(jù)也表明，受各行業(yè)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降影響，歐元區(qū)8月的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)自7月修正值103下降為98.3，這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第六個(gè)月下滑。更嚴(yán)重的是，歐元區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)從7月份的0.44下滑至8月份的0.07。

上述兩項(xiàng)景氣數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)下2010年3月以來最低水平，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)警鐘再次敲響。

9月的到來，并未重燃希望。野村證券全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)周報(bào)預(yù)測(cè)，9月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)很可能進(jìn)一步下滑：歐元區(qū)消費(fèi)者信心惡化；制造品需求，從內(nèi)需到外需都在萎縮，服務(wù)業(yè)目前的商業(yè)活動(dòng)水平也在萎縮。

同時(shí)，對(duì)未來商業(yè)的預(yù)期也已大幅走低。若9月份相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步下跌，將表明今年三季度歐洲GDP增長(zhǎng)比預(yù)期更加疲軟。

在此之前，歐盟統(tǒng)計(jì)局8月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年二季度的GDP環(huán)比增長(zhǎng)僅0.2%，低于一季度環(huán)比0.8%的增幅，是2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低值。歐元區(qū)兩個(gè)“老大哥”德國(guó)和法國(guó)，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不盡如人意。德國(guó)二季度GDP的年化增幅從一季度的4.6%下降為2.8%，法國(guó)則幾乎沒有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

同時(shí)，希臘、愛爾蘭等歐債危機(jī)國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)衰退之中。希臘二季度GDP同比下降6.9%，意大利央行的預(yù)測(cè)則是，2011年經(jīng)濟(jì)增速將低于1%。

歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)麻煩，促使國(guó)際貨幣基金組織(IMF)新任總裁拉加德8月底在美聯(lián)儲(chǔ)年度經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上，呼吁對(duì)歐洲銀行業(yè)進(jìn)行“緊急”資本重組，從而使這些銀行足以應(yīng)對(duì)因希臘等國(guó)債券貶值和經(jīng)濟(jì)放緩所引發(fā)的潛在損失。

這位來自法國(guó)的女總裁表示，加強(qiáng)銀行體系是切斷殃及整個(gè)歐洲的“傳染鏈”的關(guān)鍵。除非歐洲銀行業(yè)具有強(qiáng)有力的資本能力，否則“我們可以輕易看到經(jīng)濟(jì)疲弱的現(xiàn)象將更多地蔓延至核心國(guó)家，甚至可能招致流動(dòng)性危機(jī)”。

分析出現(xiàn)如此危險(xiǎn)局面的原因，蘇格蘭皇家銀行歐洲首席經(jīng)濟(jì)師杰克斯?卡約(JacquesCailloux)稱，當(dāng)前危機(jī)的特質(zhì)與過往的危機(jī)類似，即市場(chǎng)問題可以由一個(gè)國(guó)家延展到另一個(gè)國(guó)家，但在基本面上卻不一定與蔓延渠道一致，這是解釋歐元區(qū)內(nèi)這么多國(guó)家受到此次危機(jī)波及的唯一合理的原因。

對(duì)金融市場(chǎng)的打擊和信用渠道的破壞，并非歐洲債務(wù)危機(jī)帶來的唯一后果。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾，鑒于當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)加重、南歐債務(wù)前景堪憂等因素，決定將歐元區(qū)2011年與2012年GDP增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至1.7%和1.5%；歐洲各國(guó)中，德、法、英等國(guó)2012年GDP增長(zhǎng)預(yù)期也全部被調(diào)降。IMF也在8月29日表示，已下調(diào)歐洲國(guó)家今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

歐元區(qū)建立時(shí)設(shè)計(jì)的歐洲金融穩(wěn)定基金機(jī)制(EFSF)，曾被認(rèn)為是遏制債務(wù)危機(jī)的利器，人們寄希望于大幅增加其規(guī)模，直到其力撐整個(gè)體系。

不過，如今擴(kuò)大EFSF救助權(quán)也面臨變數(shù)。德國(guó)議會(huì)決定把擴(kuò)大EFSF的關(guān)鍵投票推遲到9月29日。

法國(guó)巴黎證券(亞洲)有限公司董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)指出，如果法院判定4400億歐元的EFSF違反條約法，或者削弱德國(guó)的財(cái)政，整個(gè)歐元區(qū)的形勢(shì)就岌岌可危。

處在逆風(fēng)勢(shì)頭中的歐洲經(jīng)濟(jì)，迫使歐央行(ECB)行長(zhǎng)特里謝在8月底暗示歐央行可能重新考慮長(zhǎng)期以來對(duì)通脹的警告，這意味著加息周期可能長(zhǎng)時(shí)間暫停。不過他也認(rèn)為，歐元區(qū)重新進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)不高，并預(yù)計(jì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。

官員的唱多和市場(chǎng)的唱衰，使形勢(shì)更加難以捉摸，歐元區(qū)在債務(wù)危機(jī)的裹攜中前行，而經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的陰影和歐元最終解體的威脅伴隨左右。

“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)

如果由各國(guó)伸手相幫，意大利和西班牙會(huì)挺過這關(guān)，但問題的關(guān)鍵在于，這無助于長(zhǎng)期問題的解決

很長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的聚焦點(diǎn)僅停留在希臘一國(guó)。

而回到最初，早在上世紀(jì)七八十年代，當(dāng)西班牙、葡萄牙和希臘加入歐洲共同市場(chǎng)時(shí)，就曾有聲音認(rèn)為，歐共體范圍的擴(kuò)大可能會(huì)使成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)合作深度受損。

結(jié)果不幸被言中。30多年來，當(dāng)初的歐洲共同體逐步發(fā)展成為歐洲聯(lián)盟，進(jìn)而建立一個(gè)超國(guó)家的區(qū)域貨幣“歐元”之后，歐元區(qū)的成員國(guó)選擇開始出現(xiàn)分歧，一些原本并不符合其明確規(guī)定的國(guó)家，在相關(guān)數(shù)據(jù)改頭換面之后，成為歐元區(qū)的新成員。

典型的例子正是希臘。2001年，希臘為加入歐元區(qū)，在華爾街投資銀行高盛的幫助下，利用外匯掉期調(diào)整了相關(guān)的國(guó)家資產(chǎn)與負(fù)債，從而在表面上滿足了歐元區(qū)關(guān)于財(cái)政赤字方面的規(guī)定。2008年金融危機(jī)之后，希臘又基于同樣的原因，持續(xù)隱瞞和誤導(dǎo)外界。

直到2009年10月，帕潘德里歐組建希臘新一屆政府，前任們的謊言被揭開，希臘嚴(yán)重的債務(wù)問題被暴露，南歐諸國(guó)債務(wù)危機(jī)由此掀開帷幕。

最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2011年預(yù)算赤字可能接近GDP的4%，債務(wù)的平均水平占GDP的比率約為84%，加之有其他國(guó)家的基本面與希臘不同的共識(shí)，人們一度傾向于認(rèn)為，希臘危機(jī)就是歐洲債務(wù)危機(jī)的代名詞，危機(jī)并不會(huì)無限度擴(kuò)大到整個(gè)歐洲大陸。

然而在過去數(shù)月間，歐債問題的規(guī)模迅速擴(kuò)大，開始蔓延到整個(gè)歐洲，波及意大利及西班牙等歐洲大國(guó)。歐元的基礎(chǔ)開始被動(dòng)搖。

這陡然增大的歐債危機(jī)，被多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀為一場(chǎng)被市場(chǎng)“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)。西班牙、意大利的財(cái)政情況總體基本面明顯好于希臘，且緊縮的財(cái)政政策舉措已納入視野。

意大利政府8月29日宣布，計(jì)劃修正此前公布的規(guī)模為455億歐元的財(cái)政緊縮方案，增加了包括精簡(jiǎn)地方政府、增加稅收和延遲退休時(shí)間等削減開支和增加收入的措施。

意大利亞洲觀察家學(xué)術(shù)委員會(huì)主席羅密歐?奧蘭迪(Romeo?Orlandi)對(duì)外界將意大利歸入“PIGS”(歐豬國(guó)家)感到不滿，并稱這個(gè)詞“粗魯而殘忍”?！拔乙恢闭J(rèn)為‘I’僅僅指代愛爾蘭。意大利的經(jīng)濟(jì)體量大，又有相對(duì)穩(wěn)健的銀行系統(tǒng)，而且有強(qiáng)有力的私人儲(chǔ)蓄做后盾。”奧蘭迪說。

奧蘭迪有意無意忽略了一點(diǎn)：歐元區(qū)的國(guó)債由各國(guó)銀行持有，國(guó)債貶值或違約不僅給本國(guó)銀行帶來損失，這些銀行發(fā)行的債券也會(huì)打上有違約風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)簽，而各國(guó)又相互持有彼此銀行債券，銀行體系成了危機(jī)效應(yīng)放大器。

歐洲政界和監(jiān)管者仍在竭力拿出一個(gè)機(jī)制，以緩解銀行業(yè)對(duì)歐元區(qū)南部國(guó)家債務(wù)敞口帶給投資者的緊張。比較起來，意大利和西班牙甚至比希臘和葡萄牙問題大。希臘政府和希臘銀行所發(fā)行的債券余額中大概有630億歐元被銀行體系持有，葡萄牙是750億歐元，而意大利和西班牙分別是4100億歐元和3250億歐元。

當(dāng)市場(chǎng)上的部分投資者開始對(duì)西班牙和意大利的債務(wù)可持續(xù)性表現(xiàn)出懷疑，事情就變得更為復(fù)雜。這種懷疑會(huì)推高這些國(guó)債的信用違約交換價(jià)差(CDSspread)和國(guó)債利率：三大評(píng)級(jí)公司進(jìn)一步下調(diào)希臘、愛爾蘭和葡萄牙的評(píng)級(jí)，危機(jī)與此同時(shí)擴(kuò)展到意大利和西班牙，其債務(wù)信用違約互換7月11日上升了130個(gè)基點(diǎn)達(dá)到2303點(diǎn)，7月18日則猛增至2558點(diǎn)。

利率一旦明顯上升，這些國(guó)家的利息支出占GDP的比重就會(huì)大幅度上升，從而增加其財(cái)政困難和違約的風(fēng)險(xiǎn)。

由于意大利和西班牙國(guó)債收益率飆高，歐洲央行于8月8日被迫重啟中斷了數(shù)月的債券購(gòu)買行動(dòng)。當(dāng)周購(gòu)買的220億歐元債券，創(chuàng)下該行自2010年5月啟動(dòng)債券購(gòu)買計(jì)劃以來的單周購(gòu)買紀(jì)錄。

但是，歐洲央行的購(gòu)買力度剛有所回落，意大利和西班牙十年期國(guó)債收益率便再度重返5%上方。截至北京時(shí)間8月30日18時(shí)，意大利十年期國(guó)債收益率達(dá)5.133%，西班牙十年期國(guó)債收益率為5.040%，希臘、葡萄牙和愛爾蘭同期國(guó)債收益率分別高達(dá)17.82%、11.03%和8.72%。

有消息說，考慮到歐債危機(jī)全面失控的可能性日益上升，美國(guó)市場(chǎng)基金近期已從歐元區(qū)撤退。一些經(jīng)濟(jì)專家相信，事情發(fā)展的邏輯佐證了一點(diǎn)：當(dāng)前歐元區(qū)的脆弱平衡有多個(gè)可能的結(jié)果，債務(wù)危機(jī)是可以“自我實(shí)現(xiàn)”的。

在援助了希臘、愛爾蘭和葡萄牙后，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)可用的資金僅剩4770億歐元。湯森路透Creditviews數(shù)據(jù)顯示，西班牙9月有一只到期債務(wù)，數(shù)額為73.3億歐元；意大利9月則有三只到期債券，總額為424.7億歐元。

意大利的債務(wù)占GDP比重高達(dá)120%，西班牙的債務(wù)比重達(dá)60.1%。目前它們的資金缺口在4000億歐元左右，歐元穩(wěn)定機(jī)制EFSF所能提供的錢，在未來十個(gè)月時(shí)間可能也僅有4000億歐元。

歐洲一體化之殤

看上去無解的歐洲債務(wù)危機(jī)再次證明了，從一開始，關(guān)于歐元的設(shè)想就存在分歧與缺陷

歐洲金融市場(chǎng)過去月余的動(dòng)蕩再次表明，沒有神奇的魔棒可以把系統(tǒng)內(nèi)積累了逾十年債務(wù)一筆勾銷，展開一張清白的資產(chǎn)負(fù)債表。在去杠桿化的過程中，政府的措施對(duì)需求的迅速下跌只能起到減緩的作用。

蘇格蘭皇家銀行歐洲首席經(jīng)濟(jì)師杰克斯?卡約認(rèn)為，過去一個(gè)月最值得關(guān)注的進(jìn)展是，市場(chǎng)參與者與政策制定者愈來愈清醒地認(rèn)識(shí)到，在一連串銀行和危機(jī)中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不可能如危機(jī)前一樣活躍。

市場(chǎng)越來越憂慮這些國(guó)家采取的措施，根本未觸及核心問題――沒有通過增長(zhǎng)或讓銀行提供更大幅度的撥備，來削減債務(wù)規(guī)模。

隨著觀察與分析的深入，越來越多人相信，此次金融危機(jī)讓歐元區(qū)政策制定模式的先天不足暴露無遺。

根據(jù)此前的相關(guān)協(xié)議和約定，歐洲中央銀行代表各成員國(guó)，統(tǒng)一行使超國(guó)家的區(qū)域貨幣，央行的首要政策目標(biāo)和明確的政策權(quán)力，就是保持歐元區(qū)的物價(jià)穩(wěn)定，即控制通脹水平。用歐盟委員會(huì)的解釋來說就是：提供一個(gè)穩(wěn)定的能夠支撐歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的貨幣政策，因此歐洲央行并不必須支持對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行短期微調(diào)。

歐洲央行行長(zhǎng)特里謝的署名文章中亦再次強(qiáng)調(diào)：“在較廣泛的歐元區(qū)可持續(xù)增長(zhǎng)的問題上，重要的是致力于結(jié)構(gòu)改革和健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策?！?/p>

不過，中國(guó)投資有限公司資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略研究部高級(jí)業(yè)務(wù)主管肇越指出，歐洲債務(wù)危機(jī)的深層原因是：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整合過程中的經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，失業(yè)增加。失衡表現(xiàn)在財(cái)政上，即財(cái)政收入增長(zhǎng)減速甚至下降，財(cái)政支出快速上升，赤字大幅增加，只能依賴于債務(wù)融資，最后陷入無力償還的境地。

歐洲復(fù)興開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里克?貝里勒夫(ErikBerglof)稱，歐洲一體化進(jìn)程從初始就不完整，作為理想貨幣區(qū)的一些因素缺失。人們寄希望于各國(guó)在此過程中日益趨同。雖有基本的一些制度安排、如負(fù)責(zé)常規(guī)貨幣政策歐洲央行建立起來；但歐元區(qū)創(chuàng)立的基礎(chǔ)是沒有財(cái)政聯(lián)盟的貨幣聯(lián)盟，無法可持續(xù)發(fā)展。

他認(rèn)為，這導(dǎo)致任何一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)時(shí)，都得不到確定性的中央財(cái)政支持和中央銀行(ECB)對(duì)財(cái)政債務(wù)的貨幣化，這可能造成對(duì)財(cái)政可持續(xù)性、歐元和歐洲銀行體系的沖擊。從這個(gè)意義上講，歐元區(qū)的表現(xiàn)取決于基本面最差的經(jīng)濟(jì)體。正是因?yàn)闅W元區(qū)的“短板”效應(yīng)，使歐元區(qū)整體債務(wù)占GDP的比重低于美國(guó)，但歐洲面臨的財(cái)政違約和金融風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于后者。

貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇聯(lián)大衛(wèi)?馬什(DavidMarsh)則進(jìn)一步分析，這個(gè)貨幣聯(lián)盟因其一刀切的貨幣政策造成兩個(gè)“惡果”：高通脹國(guó)家失去高利率調(diào)節(jié)工具，增長(zhǎng)不可持續(xù)，而單一貨幣匯率對(duì)國(guó)際貿(mào)易失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制失效，也令一些國(guó)家失去競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)果在外來進(jìn)口商品的沖擊下深陷經(jīng)常賬戶赤字。

兩相交加之下，陷入危機(jī)的國(guó)家又由于沒有獨(dú)立的貨幣發(fā)行權(quán)，無法增加貨幣發(fā)行償還債務(wù)，只能企望緊縮財(cái)政支出和外來援助渡過難關(guān)，當(dāng)這兩個(gè)辦法也無濟(jì)于事時(shí)，就只能依賴債務(wù)融資，最終釀成債務(wù)危機(jī)。

看上去無解的歐洲債務(wù)危機(jī)再次證明了，從一開始，關(guān)于歐元的設(shè)想就存在分歧與缺陷。

不過，有“歐元之父”之稱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?蒙代爾并不認(rèn)同這一點(diǎn)。他認(rèn)為目前的危機(jī)主要是財(cái)政方面的問題，他強(qiáng)調(diào)：歐洲“只有債務(wù)危機(jī)，沒有貨幣危機(jī)”。

蒙代爾解釋說，當(dāng)年他的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是歐元區(qū)一體化的理論基礎(chǔ)。歐元區(qū)的出現(xiàn)不僅是貨幣的統(tǒng)一，還意味著經(jīng)濟(jì)的一體化，包括投資自由化、商品和服務(wù)貿(mào)易自由化、勞動(dòng)力自由流動(dòng)。有統(tǒng)一的市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸趨同。

肇越則指出，當(dāng)年人們認(rèn)為貨幣聯(lián)盟本身，為更加深化的一體化(如商品和金融一體化)提供催化作用，會(huì)加深歐洲的一體化進(jìn)程。如今回頭看去，他們把問題想得太簡(jiǎn)單，有些因素如語言問題并未考慮進(jìn)去，但語言的差異確實(shí)使希臘等南歐拉丁語國(guó)家與德語區(qū)國(guó)家間勞動(dòng)力的流動(dòng)存在巨大障礙。

“這個(gè)貨幣聯(lián)盟并沒有真正地實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力流動(dòng)，也沒有靈活的價(jià)格和工資體系?！庇?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)VariantPerception創(chuàng)始人喬納森?泰伯(Jonathan?Tepper)分析說，對(duì)照歐元區(qū)現(xiàn)實(shí)，統(tǒng)一歐元區(qū)的建立使得德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)力量迅速擴(kuò)張，沖擊了那些拉丁語系的南歐國(guó)家；而歐元區(qū)高度的工會(huì)化使得工資協(xié)議成為硬性指標(biāo)，工資只能上浮而不能下調(diào)。

他認(rèn)為，德國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的擴(kuò)張主要表現(xiàn)為對(duì)這些國(guó)家商品輸出的急劇增加。從進(jìn)出口的歷史數(shù)據(jù)對(duì)比上可以發(fā)現(xiàn)：意大利、西班牙等國(guó)的貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為逆差，葡萄牙、希臘則出現(xiàn)了逆差的擴(kuò)大。

在倫敦的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家德里?畢克復(fù)(Derry?Pickford)解釋說，歐元區(qū)顯然不是理想的貨幣區(qū)，經(jīng)濟(jì)體過于多樣化，趨同性標(biāo)準(zhǔn)不足，但就應(yīng)付了事地湊在一起。

此外，貨幣自身的制約性因素，使歐元區(qū)邁向財(cái)政一體化和政策一體化兩個(gè)重大步驟需要時(shí)間積累?！皻W元原以為可以逐步向前走，但金融危機(jī)導(dǎo)致問題的解決更緊迫，歐洲的政策制定者沒有及時(shí)適應(yīng)環(huán)境變化，有了時(shí)間差。”陳興動(dòng)說。

歐元去留懸案

歐債危機(jī)的解決藥方最終指向了歐元的去留，但向前走、向后走都很不容易。

早在歐元還是埃居(ECU)階段時(shí)，人們就在熱議歐洲貨幣和金融一體化道路上的一系列問題，包括：如歐洲貨幣體系的成員是否可以退出，國(guó)家貨幣被埃居替換后是否可以恢復(fù)？

如今，歐元去留已成懸案，就連歐元的早期支持者之一、德國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)前主席漢斯?奧拉夫?亨克爾(Hans-Olaf?Henkel)都撰文痛陳：對(duì)歐元的支持是我犯過的最大的專業(yè)性錯(cuò)誤。

1999年1月4日，法蘭克福時(shí)間15時(shí)36分，一筆兩星期回購(gòu)協(xié)議成交。這是歐元體系第一筆公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的成交，標(biāo)志著新的歐洲單一貨幣體制下歐元貨幣政策的開端。

自此以后，歐元區(qū)經(jīng)歷了每年1%左右的人均增長(zhǎng)速度。作為區(qū)域貨幣，歐元是17個(gè)國(guó)家的單一貨幣，GDP總量只比美國(guó)稍小，已非常堅(jiān)實(shí)的客觀存在。但是債務(wù)危機(jī)的陰影似乎暗示了若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)模式不變，一些國(guó)家就難以避免經(jīng)濟(jì)失衡。

美國(guó)芝加哥宏觀策略研究中心執(zhí)行主任及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴險(xiǎn)峰分析說，歐債危機(jī)的解決一直是政治家們博弈的結(jié)果，但隨著危機(jī)擴(kuò)大，又似乎增加了歐元區(qū)政府與歐洲央行的博弈。

他認(rèn)為，歐洲央行最初在危機(jī)中設(shè)SMP(Securities?Markets?Promgram)項(xiàng)目以在市場(chǎng)上購(gòu)買需要援助的成員國(guó)國(guó)債。SMP后因被歐洲央行認(rèn)為應(yīng)由歐元區(qū)政府協(xié)調(diào)購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債而一度中止，后又重啟，反映出雙方的矛盾與糾結(jié)。

到目前為止，各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施都是緩解當(dāng)前的短期疼痛，借新債還舊債，債務(wù)將越滾越大。畢克復(fù)指出，沒有不需付代價(jià)的出路，債務(wù)問題要通過資產(chǎn)減計(jì)、抵押擔(dān)保和銀行資本重組幾個(gè)選項(xiàng)組合得以解決，但是帶來競(jìng)爭(zhēng)力低下的問題，短期代價(jià)是提高歐洲央行通脹目標(biāo)，如果德國(guó)通脹是5%，而周邊國(guó)家是1%，周邊國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)緩慢恢復(fù)而不會(huì)產(chǎn)生通縮。

陳興動(dòng)說，歐洲央行不會(huì)通過通脹來解決以歐元計(jì)價(jià)的(即銀行和私人部門)的債務(wù)，因?yàn)閾?dān)心這樣一來會(huì)使北歐國(guó)家脫離歐盟或歐洲貨幣聯(lián)盟。

歐債危機(jī)的解決藥方最終指向了歐元的去留。

泰伯指出，歐元區(qū)面臨最為艱難的選擇：要么“向前走”，如美國(guó)和中國(guó)一樣，實(shí)現(xiàn)歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政的統(tǒng)一；要么“向后走”，部分國(guó)家退出歐元區(qū)，重新發(fā)行本國(guó)貨幣，但留下一個(gè)仍然超的縮水版“歐元區(qū)”。

在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，前者的阻力可想而知。陳興動(dòng)分析說，在歐洲實(shí)現(xiàn)財(cái)政聯(lián)邦制，財(cái)政化歐洲，此方案看上去不錯(cuò)，但涉及增資則不可能，因?yàn)榈聡?guó)會(huì)拒絕“埋單”。

馬什認(rèn)為后者是痛苦而現(xiàn)實(shí)的選擇，這樣歐洲貨幣變得小而更有凝聚力，雖然不似以前雄心萬丈，但是歐元因此才會(huì)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。

工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超并不認(rèn)同這一說法。他說，危機(jī)國(guó)家退出歐元區(qū)，將會(huì)對(duì)世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊。

在他看來，當(dāng)那些退出歐元區(qū)的國(guó)家重新發(fā)行本國(guó)貨幣，最有可能的結(jié)果就是，這些新發(fā)行的貨幣將快速貶值。而像希臘這樣的國(guó)家，沒有像樣的產(chǎn)業(yè)，靠貶值和通脹也無法拉抬經(jīng)濟(jì)。希臘等國(guó)家退出時(shí)會(huì)要求所有債權(quán)人做出讓步，甚至減計(jì)一些債權(quán)。而退出國(guó)貨幣發(fā)行后這些債權(quán)還將面臨因貨幣貶值導(dǎo)致的嚴(yán)重縮水。

第6篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

【關(guān)鍵詞】地方債務(wù) 財(cái)政分權(quán) 預(yù)算約束

一、前言

1994年我國(guó)成功實(shí)施了分稅制改革，改變了之前的財(cái)政“包干”制度，解決了當(dāng)時(shí)中央財(cái)政收入吃緊問題，此后便形成了目前的中央地方兩極財(cái)政分權(quán)體制。然而，我國(guó)的分稅制改革并不完善，由此產(chǎn)生了一系列后果問題。雖然中國(guó)保持了十幾年的快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)總量、綜合國(guó)力都得到了大幅度的提升，但是在看到各項(xiàng)喜人成績(jī)的同時(shí)也應(yīng)看到由于大規(guī)模的建設(shè)性融資需求，導(dǎo)致地方政府債務(wù)也在快速增加。

不得不承認(rèn)和面對(duì)我國(guó)目前的地方政府債務(wù)管理現(xiàn)實(shí)：在我國(guó)財(cái)政分權(quán)的大背景下，地方政府仍然沒有被賦予自主發(fā)債的權(quán)利；從預(yù)算管理來看，仍然有大量的債務(wù)游離在預(yù)算體制之外；從信息披露來看，尚未完全公開地方政府舉債情況，等等。

二、分權(quán)制度下政府間事權(quán)和財(cái)力匹配問題

在財(cái)政分權(quán)體制框架下，如何劃清中央和地方的事權(quán)范圍，明確支出責(zé)任，一直都是分權(quán)制度的問題，由于國(guó)家地區(qū)的情況差別，學(xué)術(shù)界對(duì)此問題可能看法不盡相同。然而分稅制改革以來，地方政府財(cái)力受到嚴(yán)重削弱，財(cái)力的不支與沉重的支出責(zé)任是地方政府債務(wù)問題的根本內(nèi)因。從短期來看，加強(qiáng)中央轉(zhuǎn)移支付，規(guī)范地方融資平臺(tái)運(yùn)作，可以暫時(shí)減緩地方債務(wù)壓力。但從長(zhǎng)期來看，完善中央和地方財(cái)力與事權(quán)相匹配的財(cái)政體制才是根本之計(jì)。必須厘清各級(jí)政府的公共職責(zé)與公共權(quán)限，明晰各級(jí)政府事權(quán)和公共支出責(zé)任；必須調(diào)整和完善各級(jí)政府間以分稅制為主要內(nèi)容的收入劃分體制；必須按照加強(qiáng)中央宏觀調(diào)控和貫徹財(cái)力均等化的原則，繼續(xù)完善我國(guó)上下級(jí)政府間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度；加強(qiáng)中央對(duì)地方的預(yù)算硬約束，完善并貫徹我國(guó)地方財(cái)政預(yù)算法制建設(shè)，才能從根本制度上規(guī)范地方政府舉債行為和控制規(guī)模。

三、地方政府債務(wù)與預(yù)算軟約束

預(yù)算軟約束問題最早起源計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中的中央政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的扶助，使國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題，但后來道德風(fēng)險(xiǎn)問題在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中也愈演愈烈。在實(shí)行財(cái)政聯(lián)邦制（分權(quán)制）的國(guó)家中，地方公共品投資常常對(duì)其他地區(qū)具有正的外部性，所以中央政府有很強(qiáng)烈的激勵(lì)去為地方公共支出提供援助。但地方政府正是利用這種動(dòng)機(jī)，他們更偏向于將自有財(cái)政資金投向只會(huì)造福于本地居民的公共支出，而具有外溢效應(yīng)的公共品投資留待中央政府的援助，這就是一場(chǎng)中央政府與地方政府的博弈，誰的依賴程度更高誰就處于博弈劣勢(shì)。特別是當(dāng)某個(gè)地區(qū)在全國(guó)經(jīng)濟(jì)中處于“大而不倒”的重要地位時(shí)，問題就變得尤為嚴(yán)重。如果中央政府不對(duì)地方政府行為強(qiáng)加約束，也即地方政府面臨軟約束時(shí)，地方政府就有有強(qiáng)烈的激勵(lì)進(jìn)行過度借債和財(cái)政支出，對(duì)其投資項(xiàng)目的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)注則較少。

中央政府如果能作出可置信的承諾，表明地方政府陷入財(cái)政危機(jī)時(shí)不會(huì)提供援助，那么地方政府行為風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大增加，很可能會(huì)步步小心謹(jǐn)慎，預(yù)算軟約束問題也就不會(huì)存在了。但在現(xiàn)實(shí)中，預(yù)算硬約束的承諾在短期內(nèi)與中央政府利益其實(shí)并不一致，地方政府一旦破產(chǎn)對(duì)中央政府將產(chǎn)生極大的政治成本。任何一個(gè)追求最大社會(huì)福利的理性中央政府是有激勵(lì)對(duì)陷入財(cái)政困境的地方政府伸出援助之手的。

預(yù)算軟約束為何能夠持續(xù)存在是一個(gè)值得深刻反思的問題，許多地方政府由于“大而不倒”中央不允許其破產(chǎn)而不得不進(jìn)行財(cái)政援助。在理論上也不是沒有解決的辦法，比如完全可以在事后對(duì)當(dāng)事的官員進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰，但這僅僅是理論，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中由于政策性負(fù)擔(dān)的存在，中央政府在事后是很難區(qū)分地方的虧損到底是有意為之，還是政策性負(fù)擔(dān)所致，即使是能夠區(qū)分，由于地方政府“大而不倒”也很難對(duì)其進(jìn)行有效的處罰。

四、政策建議和總結(jié)

綜合各方面的研究，針對(duì)目前我國(guó)地方政府債務(wù)現(xiàn)狀，我們可以從短期和長(zhǎng)期給以一些政策性建議。

短期的政策建議著力于規(guī)范地方融資行為，抑制地方債務(wù)的過度增長(zhǎng)，降低地方政府債務(wù)的累積風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，首先是要盡快摸清地方債務(wù)特別是隱性債務(wù)的底數(shù)，盡快實(shí)現(xiàn)政府債務(wù)信息透明化，在此基礎(chǔ)上強(qiáng)化問責(zé)機(jī)制，將地方政府債務(wù)納入地方政府決策者和金融監(jiān)管者的問責(zé)范圍，建立項(xiàng)目監(jiān)管制，監(jiān)控信貸資金流向。

長(zhǎng)期來看，要在根本上消除地方過度投資沖動(dòng)，解決地方政府預(yù)算軟約束問題，理順財(cái)政關(guān)系，需要長(zhǎng)期完善機(jī)制和改革體制。應(yīng)該轉(zhuǎn)變政府職能，進(jìn)一步深化政企分開的體制改革，而就地方治理結(jié)構(gòu)而言，改變現(xiàn)行體制對(duì)地方官員片面追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的激勵(lì)，使地方政府從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)型政府轉(zhuǎn)變?yōu)楣卜?wù)型政府。

綜上所述，預(yù)算軟約束是我國(guó)目前財(cái)政分權(quán)體制下造成我國(guó)地方政府債務(wù)危機(jī)很重要的一個(gè)因素，中央對(duì)地方財(cái)政權(quán)力的下放要把握一個(gè)合適的度，既不能放得太開，也不能管的太死。國(guó)外成熟的財(cái)政體制下的做法可以作為參考，但必須結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情。針對(duì)地方政府債務(wù)問題的研究有很多學(xué)者給出了很多看法和建議，本文在借鑒了目前的一些熱點(diǎn)分析之后給出了自己的一些評(píng)述，這些問題還需要進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)：

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[2]賈康.關(guān)于中國(guó)地方財(cái)政現(xiàn)實(shí)問題的認(rèn)識(shí)[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2010.

第7篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

[論文關(guān)鍵詞]破產(chǎn)法 政府托管經(jīng)營(yíng) 合法性

當(dāng)曾經(jīng)雄踞中國(guó)益生菌酸奶行業(yè)霸主地位的奶業(yè)巨頭——太子奶陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)時(shí)，株洲市政府主動(dòng)注資一億元，組建高科奶業(yè)（國(guó)有企業(yè)）對(duì)其進(jìn)行保護(hù)性的托管經(jīng)營(yíng)，以幫助太子奶走出困境。姑且不論政府托管經(jīng)營(yíng)最終的結(jié)果是失敗還是成功，當(dāng)企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)時(shí)，政府通過托管形式介入、干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理行為在破產(chǎn)法上是否有其合法性值得我們思考。

一、政府托管經(jīng)營(yíng)的基本分析

在市場(chǎng)實(shí)踐中，托管經(jīng)營(yíng)多用于國(guó)有企業(yè)的改革，是指國(guó)有資產(chǎn)所有者代表通過法律形式（如協(xié)議）將某一企業(yè)中的國(guó)有資產(chǎn)委托給具有較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理能力、并能承擔(dān)相應(yīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的法人有償經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)的一種產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)方式。

政府機(jī)構(gòu)一般情況下不會(huì)直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行托管經(jīng)營(yíng)，本文所指的政府托管經(jīng)營(yíng)，除了少數(shù)政府機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行托管經(jīng)營(yíng)的情形之外（以下稱政府直接托管經(jīng)營(yíng)），主要指政府為了挽救企業(yè)，避免企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序，而單獨(dú)出資建立國(guó)有企業(yè)，由國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)被托管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)方式（以下稱政府間接托管經(jīng)營(yíng)）。在政府間接托管經(jīng)營(yíng)的情況下，托管人雖然不是政府機(jī)構(gòu)而是國(guó)有企業(yè)，但它代表了政府，在實(shí)際中擁有政府公權(quán)力的支持，能基本達(dá)到與政府直接托管經(jīng)營(yíng)相同的效果。

政府直接托管經(jīng)營(yíng)是破產(chǎn)法中的一種危機(jī)救助形式，破產(chǎn)法有明確規(guī)定的情形是用于金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)時(shí)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以依法對(duì)其進(jìn)行接管、托管，以避免金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。除此之外，企業(yè)破產(chǎn)法并未規(guī)定其他情況下的政府直接托管經(jīng)營(yíng)。國(guó)務(wù)院金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接托管經(jīng)營(yíng)有一定的合理性，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員有相關(guān)的金融專業(yè)知識(shí)，能夠較好地預(yù)測(cè)和防范風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理的職責(zé)。而政府間接托管經(jīng)營(yíng)，在破產(chǎn)法中并沒有相關(guān)規(guī)定，下文將以太子奶集團(tuán)破產(chǎn)案為例，來分析政府間接托管經(jīng)營(yíng)的合法性基礎(chǔ)。

二、政府間接托管經(jīng)營(yíng)目的的合法性分析

破產(chǎn)法的一個(gè)重要作用就是公平保護(hù)各權(quán)利義務(wù)主體的相關(guān)利益，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它側(cè)重保護(hù)的利益主體發(fā)生變化。破產(chǎn)法最初著眼于對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)，隨后認(rèn)識(shí)到破產(chǎn)是一種自然的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，不應(yīng)強(qiáng)加給債務(wù)人過多責(zé)任，此時(shí)破產(chǎn)法的利益平衡機(jī)制從債權(quán)人本位轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)人與債務(wù)人利益平衡本位，之后由于時(shí)代的發(fā)展，破產(chǎn)法要求企業(yè)在市場(chǎng)中承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，在保護(hù)債權(quán)人和債務(wù)人利益的同時(shí)，必須兼顧國(guó)家利益、公共利益和職工利益，維護(hù)公共權(quán)益和經(jīng)濟(jì)秩序，因此現(xiàn)代的企業(yè)破產(chǎn)法體現(xiàn)了以社會(huì)利益為本位的利益平衡機(jī)制。

根據(jù)破產(chǎn)制度實(shí)踐的一般規(guī)律，企業(yè)破產(chǎn)程序的總體目標(biāo)包括維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)社會(huì)公正和財(cái)富最大化。為了保證破產(chǎn)法宗旨及其總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，政府權(quán)力的介入成為必然。就如在太子奶集團(tuán)破產(chǎn)案中，由于職工的一些不理性行為時(shí)有發(fā)生，對(duì)政治和經(jīng)濟(jì)秩序造成了極大的不良影響，株洲市政府才注資一億元，對(duì)太子奶進(jìn)行保護(hù)性經(jīng)營(yíng)，其初衷是為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定同時(shí)促進(jìn)就業(yè)，這在整體上是企業(yè)處于嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)狀態(tài)時(shí)各方利益主體的共同需求，此時(shí)政府對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理進(jìn)行一定程度的干預(yù)是適當(dāng)并且是滿足破產(chǎn)法的總體需求的。

此外，政府也承擔(dān)著平衡破產(chǎn)法中各利益主體利益的職責(zé)。所謂利益平衡，即按照一定的準(zhǔn)則對(duì)利益沖突進(jìn)行調(diào)和，以達(dá)到公平合理的結(jié)果。在破產(chǎn)法利益平衡問題的研究中，學(xué)者多注重債權(quán)人、債務(wù)人以及職工的利益保護(hù)，對(duì)于政府利益的研究比較少。破產(chǎn)程序當(dāng)中的利益主體包括債權(quán)人、債務(wù)人、職工、財(cái)產(chǎn)權(quán)利人、政府機(jī)構(gòu)以及其他利益相關(guān)人，這些主體都有專屬于自己的利益，且這些利益主體之間的利益都會(huì)有一定程度的沖突，需要相應(yīng)的制度規(guī)范對(duì)其進(jìn)行調(diào)和。債權(quán)人、債務(wù)人之間的利益沖突主要屬于私益性的沖突，集中于是否進(jìn)行破產(chǎn)清算，在破產(chǎn)和解、破產(chǎn)重整之間作何種決策，如何有秩序并且公正的進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的分配以及如何在破產(chǎn)程序中爭(zhēng)取自己的最大利益等等。而本文中的政府利益主要指社會(huì)公共利益（即不考慮政府機(jī)構(gòu)作為債權(quán)人對(duì)破產(chǎn)企業(yè)享有稅收等公債權(quán)的情況），也就是政府作為社會(huì)整體利益的代表與債權(quán)人、債務(wù)人進(jìn)行博弈，最終尋求各方利益的平衡，比如社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)秩序，社會(huì)總體福利等。政府與債權(quán)人、債務(wù)人之間的利益沖突，簡(jiǎn)單來說屬于公益與私益之間的沖突，協(xié)調(diào)的總原則總目標(biāo)也應(yīng)該如前文所提到的：在保持社會(huì)秩序穩(wěn)定的前提下，實(shí)現(xiàn)公正的分配，促進(jìn)社會(huì)財(cái)富的最大化。

無論從維護(hù)破產(chǎn)法的宗旨和目標(biāo)的角度，還是從平衡破產(chǎn)法各方利益主體利益的角度，政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行間接托管經(jīng)營(yíng)，都有其目的的合法性。政府在意圖對(duì)企業(yè)進(jìn)行間接托管的時(shí)候，所代表的是社會(huì)整體利益，社會(huì)整體利益實(shí)際上與債權(quán)人、債務(wù)人的私人利益并不矛盾，對(duì)債權(quán)人、債務(wù)人利益的保護(hù)，也是對(duì)社會(huì)整體利益的保護(hù)。有學(xué)者認(rèn)為：“債權(quán)人利益的保護(hù)本質(zhì)上是社會(huì)整體利益的保護(hù)，保護(hù)債權(quán)人利益實(shí)際上是尊重現(xiàn)行的制度、現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)、現(xiàn)行的社會(huì)結(jié)構(gòu)與社會(huì)關(guān)系，在承認(rèn)現(xiàn)行制度合法性的前提下，唯一的選擇就是促進(jìn)社會(huì)總福利的增加。債權(quán)人利益保護(hù)隱含的維護(hù)秩序利益、社會(huì)合法性等價(jià)值應(yīng)是破產(chǎn)制度構(gòu)建中必須首先承認(rèn)的基礎(chǔ)?！币簿褪钦f，對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)建立在穩(wěn)定的社會(huì)秩序和合法公正的價(jià)值判斷的基礎(chǔ)之上。同理，對(duì)債務(wù)人利益的保護(hù)本質(zhì)上也是對(duì)社會(huì)整體利益的保護(hù)，債權(quán)人和債務(wù)人是破產(chǎn)制度的主要參與方和博弈方，雙方之間通過制度調(diào)和建立合理的利益平衡結(jié)構(gòu)進(jìn)而保證社會(huì)整體利益的實(shí)現(xiàn)，以穩(wěn)定的社會(huì)秩序?yàn)榍疤?，利益合法公正的在債?quán)人和債權(quán)人、債權(quán)人和債務(wù)人之間進(jìn)行分配，在保護(hù)債權(quán)人利益的同時(shí)，尊重和保護(hù)債務(wù)人的利益，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的增加和社會(huì)財(cái)富的最大化。

通過以上分析可知，政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行間接托管經(jīng)營(yíng)，在目的上有其破產(chǎn)法上的合法性基礎(chǔ)。但政府間接托管經(jīng)營(yíng)這種方式是否同樣合法需要進(jìn)一步討論。

三、政府間接托管經(jīng)營(yíng)方式的合法性分析

在政府對(duì)企業(yè)進(jìn)行間接托管經(jīng)營(yíng)的目的是合法的前提下，政府應(yīng)該以何種方式來托管經(jīng)營(yíng)企業(yè)呢？破產(chǎn)制度，尤其是破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解制度，主要功能之一是挽救陷入困境的企業(yè)，促進(jìn)其改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，最終避免破產(chǎn)清算、被市場(chǎng)無情淘汰的厄運(yùn)。有學(xué)者指出，實(shí)施破產(chǎn)制度不僅僅是解決個(gè)別企業(yè)資不抵債的問題，更重要的是借助法律手段促進(jìn)企業(yè)銳意改革、增強(qiáng)活力的一種積極措施，它是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制自我完善的一種有效途徑。依據(jù)破產(chǎn)制度的功能可以推知，政府介入幫助改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以求企業(yè)能夠提高經(jīng)濟(jì)效益，這個(gè)初衷并沒有錯(cuò)，但是政府作為托管經(jīng)營(yíng)方應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，能夠承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。政府不是萬能的，尤其是讓由政府官員擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)有企業(yè)來托管經(jīng)營(yíng)陷入危機(jī)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，存在很大的不足。

政府間接托管經(jīng)營(yíng)企業(yè)的方式有其固有的局限性：第一，絕對(duì)的權(quán)力易導(dǎo)致絕對(duì)的腐敗，政府介入企業(yè)、干涉市場(chǎng)很容易造成官員個(gè)人或整體為了私利損害債權(quán)人、債務(wù)人和其他主體利益的局面；第二，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理專業(yè)知識(shí)缺乏，政府及其官員大多不懂得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)，不熟悉企業(yè)的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的具體情況，容易做出錯(cuò)誤的經(jīng)營(yíng)決策。

第8篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

關(guān)鍵詞：地方債券；地方債務(wù)

一、引言

在西方的經(jīng)濟(jì)體系定義中，地方政府債券是指地方政府根據(jù)信用原則、以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提而籌集資金的債務(wù)憑證，是指有財(cái)政收入的地方政府及地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。但是在我國(guó)由于實(shí)施的公共財(cái)政體制的不同要求，而存在著不同的法律政策的約束。其中最主要的一條是1995年開始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》第28條規(guī)定：“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。”所以在中國(guó)的財(cái)政體系和金融體系中一直都沒有正是承認(rèn)有合法地位的地方政府債券存在。

而現(xiàn)實(shí)是高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是由眾多的高速發(fā)展的地方經(jīng)濟(jì)組成，滿足高速發(fā)展的需求就要求有與之相符的公共經(jīng)濟(jì)體系。地方政府為了達(dá)到既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、完成公共經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，進(jìn)行了大量的債務(wù)融資，特別是實(shí)施了種種的規(guī)避措施，發(fā)行了數(shù)量和種類眾多的隱性地方債券。這在帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的必要?jiǎng)恿ν瑫r(shí)，又為以后的發(fā)展留下了隱患。從另一個(gè)角度來看，這也為我國(guó)的地方債券的發(fā)行帶來了迫切的要求。我國(guó)地方債券發(fā)行的必然性可以從以下四點(diǎn)來討論。

二、地方債券的發(fā)行是滿足地方自身發(fā)展的必要手段

2010年世界銀行發(fā)表的研究報(bào)告《亞洲經(jīng)濟(jì)：基礎(chǔ)設(shè)施的新框架》指出參與該項(xiàng)研究的國(guó)家每年在新建和維護(hù)道路、電廠、通訊設(shè)施、供水和衛(wèi)生系統(tǒng)等方面的投資需求為6000多億美元。而中國(guó)預(yù)計(jì)將需要投資全部的85%，才能維系其高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

這樣的分析是基于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行的投資判斷，就算是這樣的經(jīng)濟(jì)需求也已經(jīng)是地方財(cái)政難以支撐的，雖然中央從國(guó)債發(fā)行額中每年都拿出一部分向地方轉(zhuǎn)貸（地方財(cái)政負(fù)責(zé)還本付息），用于支持地方性公共工程和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這些國(guó)債轉(zhuǎn)貸資金有力地支持了地方某些公共工程和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，但這種完全由中央包辦的舉債方式，是在現(xiàn)行制度不允許地方政府發(fā)行公債的情況下的一種變通。只能部分解決地方發(fā)展的資金需求。地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。發(fā)行債券以籌資是在分稅分級(jí)財(cái)政體制下，地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，投資地方基礎(chǔ)設(shè)施所必須的權(quán)力，否則不利于地方政府因地制宜地根據(jù)城鎮(zhèn)建設(shè)的需要來安排資金籌措，也不利于分散中央財(cái)政的債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可控的基于地方承受能力范圍內(nèi)的債券就是當(dāng)前最好的選擇，既能解決了現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需求，又使中央和地方的分稅制更加完善。

三、地方債券是地方政府債務(wù)控制和危機(jī)管理的最佳選擇

地方債務(wù)危機(jī)帶來的是直接和間接兩個(gè)后果，其直接后果就是地方政府承擔(dān)了巨大的壓力，間接后果就是對(duì)政府的信譽(yù)帶來了不可忽視的負(fù)面影響。

第一，2010年國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心地方債務(wù)課題組對(duì)我國(guó)各級(jí)地方政府債務(wù)進(jìn)行了初步摸底，地方政府債務(wù)至少在2萬億元以上，其中，地方基層政府（鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府）負(fù)債總額在5000億元左右，鄉(xiāng)鎮(zhèn)平均負(fù)債900萬元。據(jù)調(diào)查，地方政府的債務(wù)主要包括中央國(guó)債轉(zhuǎn)貸、中央設(shè)立的解決地方金融風(fēng)險(xiǎn)的專項(xiàng)貸款、地方政府利用行政命令直接向金融機(jī)構(gòu)融通資金、地方政府擔(dān)保的債務(wù)、社會(huì)保障資金缺口和地方政府的各種欠款和掛賬等。

由于地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)具有復(fù)雜性、隱蔽性、多樣性，同時(shí)由于各級(jí)地方政府在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)都有債務(wù)累計(jì)，因此準(zhǔn)確地了解其債務(wù)規(guī)模并不容易。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心曾對(duì)全國(guó)各級(jí)地方政府債務(wù)做出了粗略的估算：如果在推斷全國(guó)鄉(xiāng)村債務(wù)總額時(shí)采用中間值法則，全國(guó)鄉(xiāng)村債務(wù)總額不會(huì)低于6000億元；如果采用高值推斷，全國(guó)可能突破2萬億元。由此，僅鄉(xiāng)村債務(wù)占我國(guó)GDP的比重就在7%-20%之間，占我國(guó)財(cái)政收入比重的40%-60%。近年來，地方政府自行舉債規(guī)模快速攀升，成為地方政府債務(wù)膨脹的主要原因。2008-2010年，地方自行舉債余額年均增長(zhǎng)7614%，分別占當(dāng)年債余額的5410%、5813%和6516%。

第二，地方政府的已有高額負(fù)債，已經(jīng)投資消費(fèi)的無序性、隨意性帶來的直接后果之一就是政府失信。近年來，地方官員、地方政府的財(cái)政原因失信，已是一個(gè)不容回避的事實(shí)。2006年在《小康》雜志組織的調(diào)查中，政府官員被認(rèn)為是信用最差的群體，2010年調(diào)查中，這一比例上升到80.3%。而無論是財(cái)政原因的土地違規(guī)責(zé)任在政府的事實(shí)，還是審計(jì)出的各部委高達(dá)近千億元的問題資金，都進(jìn)一步佐證了政府的信用問題。

地方政府在各種公共行為或者權(quán)力膨脹過程中的尋租行為的主要表現(xiàn)：過多地介入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，過少的或者叫漠視了公共體系中政府的行為缺失；政府部門間或者各級(jí)政府間互相的違規(guī)擔(dān)保，最后說放手不管就不管；政府項(xiàng)目批了，但資金遲遲不按合同約定投入，而是釣銀行或者外來投資者的錢；一些政府招商引資時(shí)熱情周到，開出許多優(yōu)惠條件，但等投資者資金到位后，卻不兌現(xiàn)承諾甚至搞起吃、拿、卡、要的不光彩行為；政府政策沒有連續(xù)性，說變就變，一個(gè)普遍的問題是一屆政府一朝政策，“新官不理舊事”。而經(jīng)常見諸媒體的是一些政府欠債不還。諸如，與地方企業(yè)合謀逃廢銀行債務(wù)，違背承諾拖欠工程款，把小飯店吃垮等等的負(fù)面新聞。而其中的核心就是政府的債務(wù)違約所造成的信用危機(jī)，信用與信任是政府和社會(huì)秩序的基石。政府信用對(duì)整個(gè)社會(huì)信用體系的良性運(yùn)行具有主導(dǎo)責(zé)任。而一旦政府不守信用，對(duì)社會(huì)信用的損害將是致命的。基于這一點(diǎn)，地方政府發(fā)行債券的閘門將被打開的同時(shí)，嚴(yán)密的信用保障機(jī)制的建立和完善就顯得不可或缺。

地方債券的發(fā)行在控制地方債務(wù)和政府信用資本標(biāo)示化的過程中至關(guān)重要，可以一舉多得的滿足地方政府的債務(wù)控制和信譽(yù)危機(jī)的管理。

四、發(fā)行地方債券是我國(guó)實(shí)現(xiàn)城市化和城鎮(zhèn)社區(qū)化的加速器

2010年中國(guó)社科院課題組研究報(bào)告指出，在未來5年，我國(guó)將有3億人口從農(nóng)村涌入城市，而到2020年我國(guó)的城市化人口將達(dá)到7億，同時(shí)農(nóng)村城鎮(zhèn)化人口將到4億。這就意味著我國(guó)的總?cè)丝诘?0%左右將實(shí)現(xiàn)城市化和城鎮(zhèn)化居住。這既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和趨勢(shì)，也是我國(guó)廣大居民對(duì)公共生活的需求，滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的需求是地方政府最大的社會(huì)職責(zé)。

但是現(xiàn)實(shí)存在的問題是巨大的。城市化建設(shè)需要大量的基礎(chǔ)性建設(shè)投資，政府必須進(jìn)行有規(guī)劃的引導(dǎo)性開發(fā)投資（如三通一平、七通一平等），這種建設(shè)大部分應(yīng)屬于地方政府的事權(quán)范圍，然而地方政府由于資金缺乏、投入不足，抑制了城市化應(yīng)有的進(jìn)程。特別是金融危機(jī)以來，中央政府開始進(jìn)行的以財(cái)政體系和貨幣體系的宏觀調(diào)控，以房地產(chǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)干預(yù)，都對(duì)大多數(shù)以土地財(cái)政進(jìn)行城市開發(fā)的地方政府的財(cái)政以打擊。因此，為了加快推進(jìn)城市化進(jìn)程，就需要賦予地方政府以新的融資渠道。

目前，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要來自于中央和地方財(cái)政、商業(yè)銀行和政策性銀行以及資本市場(chǎng)。地方城市化和城鎮(zhèn)化的建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施的需求資金十分龐大，單項(xiàng)建設(shè)動(dòng)輒數(shù)以百億記。在我國(guó)現(xiàn)有的分稅制的體系下，如此龐大的基礎(chǔ)建設(shè)費(fèi)用無論是中央財(cái)政還是地方財(cái)政都無力承擔(dān)。而眼下無論是中央財(cái)政還是地方財(cái)政，增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入都存在相當(dāng)大的困難；商業(yè)銀行對(duì)市政項(xiàng)目提供貸款也有諸多局限，其資金來源以短期存款為主，而基礎(chǔ)設(shè)施具有建設(shè)與使用周期長(zhǎng)、微利經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金回流慢等特點(diǎn)，從而限制了一般商業(yè)性資金的投入；政策性銀行的資金來源也有限，且貸款對(duì)象側(cè)重于全國(guó)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，同時(shí)在央行的市場(chǎng)干預(yù)之下，絕大多數(shù)的商業(yè)銀行都很難有能力支持大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)貸款；資本市場(chǎng)應(yīng)是市政建設(shè)籌資的重要渠道，并且我國(guó)已經(jīng)開始利用國(guó)際資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌措資金，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)未有效地利用起來。因此，改變我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施落后、投入不足的現(xiàn)狀，必須轉(zhuǎn)變思路，按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，逐步完善地方債券投融資體系。

五、發(fā)行地方債券能夠補(bǔ)充完善我國(guó)的債券資本市場(chǎng)

自加入WTO以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革和完善有目共睹，特別是2004年金融體制為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而進(jìn)行的變革，我國(guó)的金融體系日益國(guó)際化。其中債券資本市場(chǎng)卻長(zhǎng)期處于改革的短板。目前，個(gè)人持有的債券包括具有儲(chǔ)蓄債券性質(zhì)的憑證式國(guó)債和交易所交易的國(guó)債及企業(yè)債券，總數(shù)約為8000億元，相對(duì)于15萬多億元的儲(chǔ)蓄總額，比重是很小的。其原因也是債券市場(chǎng)的可選擇性和盈利性以及金融交易制度和監(jiān)察制度的不完善。在全球金融危機(jī)的情況下，政府債券具有無可比擬的信譽(yù)優(yōu)勢(shì)，特別是在我國(guó)的私人投資者和散戶投資者之間。

這一情況說明，只要解決了地方債券的制度監(jiān)督和信譽(yù)評(píng)估的體系，債券市場(chǎng)的發(fā)展具有巨大的潛力，地方政府債券的發(fā)行無疑將會(huì)擁有廣大的投資人基礎(chǔ)。而且，居民個(gè)人投資于地方政府債券，可以避免將儲(chǔ)蓄滯存在銀行體系成為巨額的存差，有助于更有效地實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。近年，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者也發(fā)展很快，證券投資基金、保險(xiǎn)基金、社會(huì)保障基金、商業(yè)銀行等，對(duì)于地方債券，也都有巨大的投資需求和承購(gòu)能力，都希望獲得更多的資本市場(chǎng)投資品種，這既可以更大程度地分散風(fēng)險(xiǎn)，又可以為獲得較為穩(wěn)定的投資回報(bào)創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)。因此，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者將成為購(gòu)買地方政府債券的主體。

第9篇：地方債務(wù)危機(jī)后果范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際原油 價(jià)格 金融

受全球原油供需關(guān)系、地緣政治和市場(chǎng)投機(jī)等因素的綜合影響，2013年國(guó)際原油價(jià)格呈震蕩走勢(shì)，ICE布倫特原油2月8日觸及年內(nèi)最高119.17美元/桶，4月18日觸及年內(nèi)低點(diǎn)96.75美元/桶，年內(nèi)波動(dòng)區(qū)間22.42美元/桶。

2014年國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系總體仍維持寬松局面，美國(guó)的金融政策和國(guó)際地緣政治仍是影響國(guó)際原油價(jià)格的主要因素，本文重點(diǎn)從金融及經(jīng)濟(jì)的角度分析2014年影響國(guó)際原油價(jià)格，主要有如下幾個(gè)方面：

一、量化寬松政策

量化寬松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。

第一次量化寬松（QE1）主要包括1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券，實(shí)施時(shí)間為2009年3月1日至2010年3月31日。

第二次量化寬松（QE2）主要是6千億美元包括美聯(lián)儲(chǔ)斥資購(gòu)買財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券，每個(gè)月購(gòu)買額為750億，實(shí)施時(shí)間為2010年8月底至2012年6月。

2012年9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布推出第三輪量化寬松政策，將從15日開始推出進(jìn)一步量化寬松政策（QE3），每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變，維持0-0.25%的超低利率的維持期限將延長(zhǎng)到2015年中。與前兩輪行動(dòng)不同，美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪定量寬松舉措（QE3）沒有明確限制，將一直持續(xù)至就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇。加上在現(xiàn)有的“扭轉(zhuǎn)操作”（Operation Twist）計(jì)劃下購(gòu)買的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年剩余時(shí)間以每月850億美元的力度購(gòu)買資產(chǎn)。

2013年12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從2014年1月起，將每月850億美元的購(gòu)債規(guī)?？s減100億美元至每月750億美元。美國(guó)縮減量化寬松政策必將逐步縮緊全球市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格形成打壓態(tài)勢(shì)。

二、巴賽爾協(xié)議

《巴塞爾協(xié)議》是國(guó)際清算銀行（BIS）的巴塞爾銀行業(yè)條例和監(jiān)督委員會(huì)的常設(shè)委員會(huì)—“巴塞爾委員會(huì)”于1988年7月在瑞士的巴塞爾通過的“關(guān)于統(tǒng)一國(guó)際銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)議”的簡(jiǎn)稱。該協(xié)議第一次建立了一套完整的國(guó)際通用的、以加權(quán)方式衡量表內(nèi)與表外風(fēng)險(xiǎn)的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，有效地扼制了與債務(wù)危機(jī)有關(guān)的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。

《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的草案于2010年提出，巴塞爾銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)2013年1月6日公布《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》。該協(xié)議規(guī)定，截至2015年1月，全球各商業(yè)銀行的一級(jí)資本充足率下限將從現(xiàn)行的4%上調(diào)至6%，由普通股構(gòu)成的“核心”一級(jí)資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下限將從現(xiàn)行的2%提高至4.5%。另外，各家銀行應(yīng)設(shè)立“資本防護(hù)緩沖資金”，總額不得低于銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的2.5%，這樣核心資本充足率的要求可達(dá)到8.5%-11%。

2013年7月2日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布全球20個(gè)主要國(guó)家從2014年開始1月開始執(zhí)行巴塞爾3，這個(gè)協(xié)議原本是國(guó)際清算銀行為了應(yīng)對(duì)重大金融危機(jī)才予以制定，巴塞爾3的執(zhí)行，將會(huì)導(dǎo)致全球收縮資金，極大影響全球的流動(dòng)性，這個(gè)行為導(dǎo)致的后果將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年。

三、沃爾克規(guī)則

“沃爾克規(guī)則”是奧巴馬在2010年1月時(shí)公布的，內(nèi)容以禁止銀行業(yè)自營(yíng)交易為主，將自營(yíng)交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離，即禁止銀行利用參加聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的存款，進(jìn)行自營(yíng)交易、投資對(duì)沖基金或者私募基金。奧巴馬批準(zhǔn)了沃爾克提出的這個(gè)建議，并把這項(xiàng)政策稱為“沃爾克規(guī)則”（Volcker Rule）。

2013年12月10日，美國(guó)通過了“沃爾克規(guī)則”最終版本。這項(xiàng)新規(guī)主要包括三方面內(nèi)容：1、禁止銀行機(jī)構(gòu)從事大多數(shù)自營(yíng)交易；2、限制銀行機(jī)構(gòu)投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金；3、要求銀行機(jī)構(gòu)設(shè)立內(nèi)部合規(guī)計(jì)劃，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交相關(guān)計(jì)劃和報(bào)告重大交易活動(dòng)情況。這項(xiàng)新規(guī)定將于2014年4月1日生效。

屆時(shí)大宗商品金融炒作因素將下降，金屬、能源等價(jià)格更多地回歸產(chǎn)業(yè)屬性和供需基本面影響。

四、美元互換利率（SWAP）

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì) 2011年11月30日發(fā)表聲明，美聯(lián)儲(chǔ)決定與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國(guó)民銀行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以支持全球金融體系。聲明指出，將把幾大央行之間現(xiàn)有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，該舉措從2011年12月5日開始生效，以此作為對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，該行將把美元互換利率（swap）下調(diào)至美元隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）加50個(gè)基點(diǎn)，此前為美元隔夜指數(shù)掉期利率加100個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)還將把互換協(xié)議的到期時(shí)間延長(zhǎng)到2013年2月1日。

2012年12月月13日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，與加拿大、英國(guó)、瑞士和歐洲央行聯(lián)合決定，把本于2013年2月到期的臨時(shí)美元流動(dòng)性互換協(xié)議延長(zhǎng)至2014年2月，同時(shí)，五大央行間的臨時(shí)性雙邊流動(dòng)性互換協(xié)議也將延期至2014年2月。如果不再延期，將意味著就是美聯(lián)儲(chǔ)和全球五大央行聯(lián)手進(jìn)行的匯率掉期的交易開始結(jié)算，很可能導(dǎo)致美元實(shí)際對(duì)除這五大央行外的所有新經(jīng)濟(jì)體國(guó)家實(shí)行加息50個(gè)基點(diǎn)，這樣必然導(dǎo)致美元走強(qiáng)，直接刺破所有新經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的泡沫。

五、中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響

2013年10月14日，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)秋季座談會(huì)在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院舉行。會(huì)上《中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)——2013年秋季報(bào)告》，報(bào)告指出，伴隨著外貿(mào)紅利、人口紅利的逐步減弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已告別超高速增長(zhǎng)期，進(jìn)入穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效的中高速增長(zhǎng)新階段。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)、黨組成員李揚(yáng)李揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍在不斷下滑，原因在于導(dǎo)致本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一些因素仍然存在：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式存在問題，各國(guó)財(cái)政紛紛出現(xiàn)一些困局且愈演愈烈，金融系統(tǒng)存在去功能化傾向，各國(guó)之間貿(mào)易戰(zhàn)及非貿(mào)易摩擦加劇。

報(bào)告預(yù)測(cè)，2013年中國(guó)GDP增長(zhǎng)7.7%，增速與上年持平，繼續(xù)保持增長(zhǎng)穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2014年，我國(guó)仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)GDP增長(zhǎng)7.5%左右，將繼續(xù)保持在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的合理區(qū)間，中央政府將著力深化改革開放、推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

12月23日，中國(guó)社科院的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2013》顯示，2012年中央政府與地方政府加總債務(wù)27.7萬億元，占當(dāng)年GDP的53%，其中地方政府債務(wù)19.94萬億元。中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)還透露，據(jù)測(cè)算，2012年，中國(guó)全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模達(dá)到111.6萬億元，占當(dāng)年GDP的215%。這意味著全社會(huì)的杠桿率已經(jīng)很高，去杠桿勢(shì)在必行。