證券市場走勢精選(九篇)

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第1篇：證券市場走勢范文

【關鍵詞】魚缸模型 價值球 預期場

一、引言

對證券市場的描述有學院派與市場派兩大陣營，在市場派中又有基本面分析與技術分析。在市場派投資者的實際投資分析過程中，投資者或堅持其中之一，或分別分析，簡單綜合。細看各自具體的理論尤其是技術分析，均線、指標、道氏理論、波浪理論等等，可謂百花齊放，層出不窮。另外還有混沌投資理論、投資心理分析理論、投資行為分析理論、博弈投資理論等等。似乎其它所有學科的理論或方法都會變相的搬過來。近年來由于股神巴菲特的成功，人們開始關注價值投資理論。而建立在復雜數(shù)學模型之上的量化投資方法也有興起之勢。在如此狀況下，本文試圖從源頭入手，提出一個證券市場的基礎模型。一方面解釋實際市場中的各種現(xiàn)象，為進一步的研究打下基礎。另一方面依此模型來看看這眾多的理論各自所處的“位置”，以及了解它們的發(fā)展歷程和方向。

二、魚缸模型簡介

筆者將此模型命名為魚缸模型。假設一個延時間軸自左向右無限延伸的魚缸，其中有一條魚，如市場價格走勢般自左向右波動向前運動。截取在某T時間段的魚缸如圖1所示，該模型由缸體、缸底球形植物、魚、上層液體、下層液體、各層液體的進出通道、缸體外部共八個部分組成。

1.缸體，缸體象征證券市場的相關法規(guī)以及交易所等構成證券市場的基本要素。

2.缸底球形植物，缸底球形植物象征市場中各上市公司及其價值。植物的壽命與盛衰相應的表征上市公司的生命周期及其價值的興衰變化。本文稱其為價值球。

3.上層液體，象征市場中流通的股票及其持有者的觀望或看漲預期。

4.下層液體，象征市場中的存量資金及其持有者的觀望或看跌預期。

5.魚，在論述總體市場時它象征著市場的即時綜合指數(shù)，在論述個股時它代表該股的即時價格。魚游動在兩層液體的交界處，該魚依缸底植物而生，本文將此魚命名為模魚。

6.上層液體進出管，象征市場中股票的發(fā)行與退市渠道。

7.下層液體進出管，象征市場的存量資金與其它場外資金的進出渠道。

8.缸體外部，象征著市場之外的外部環(huán)境，主要是指經濟環(huán)境。

三、基于魚缸模型對市場價值投資的認識

價值投資理論是通過對上市公司內在價值的研究分析，然后比較證券市場價格，決定投資行為的一種理論。在本模型中上市公司的價值是以價值球表征的，其示意圖如圖2所示。球體可分為多層（本文以四層示意），由外向內密度遞增，以表征內在價值不同部分所具有的堅實性。在此以格雷厄姆所強調的上市公司的絕對價值，也就是公司有型資產的清算價值，將其分成現(xiàn)金及無需折舊的資產如土地，已提足折舊仍繼續(xù)使用的固定資產，某些原材料等，與需折舊資產如廠房，設備等，分置于價值球的核心一層與二層。將以菲利普·費雪所強調的成長型價值，也就是公司的無形資產價值中的核心專利技術，特許經營權等置于第三層。而公司無形資產中的的品牌價值等置于最外一層。如此，既可清晰表明公司的內在價值中，哪些是理論上不可低估的，哪些是周期波動的，同時也可直觀表達公司各部分發(fā)展狀況。模型中的模魚，可以鉆過其表層（市場低估），但是無法鉆透價值球。由此可以看到價值投資理論是一個具有堅實核心基石的理論。如果想象一下，魚缸邊上坐著一個垂釣的老人，魚鉤永遠在缸底價值球附近等待愿者上鉤之魚，大家都會猜到他就是那個不看市場走勢圖表的股神巴菲特。

價值球的建立使我們對價值與價格之間的關系，與過去所認識的價格圍繞價值波動的描述本質是相同的，但有細微的差別。傳統(tǒng)價值的概念將其視為一個數(shù)或一條線，而價值球是將其視為一個體。并且價值球的引入，更便于對價值投資的理解。價值投資是一種踏踏實實的投資，正如巴菲特所說；“如果你走在錯誤的道路上，奔跑是沒有用的?！?/p>

四、基于魚缸模型對證券市場價格及走勢機理的基本認識

投資者投資的目的無疑是獲得收益，在具體交易時投資者一定會為自己的投資行為找到自認為可依賴的理由，客觀上也就產生了相應的預期及交易。在模魚的一呼一吸之間，一方在反向預期轉為正向預期的引導下買入股票，而另一方在正向預期轉為反向預期的引導下賣出股票。市場的價格與走勢也由此而產生。我們可以看到，這樣一個虛擬經濟中的金融市場交易價格的直接環(huán)境是一個虛擬的預期“氛圍”，它是由持幣者與持倉者的預期構成。在此將這種預期的“氛圍”定義為預期場。如通常所講的電磁場，雖無形卻存在。其中貨幣、股票在此只是預期的載體。從某種意義上講，投資者在市場中買股票并不是他們需要這個股票本身，而是為了股票具有的可預期的屬性。而這種預期的大小、方向又是投資者自己賦予它的。那么證券市場的價格也就不是簡單供需關系所決定的。因此關于價格走勢的研究必需對載體與預期兩個方面進行考量，主要涉及以下幾個方面，（1）市場外部環(huán)境，（2）上市公司，（3）價格，（4）資金流動，（5）股票發(fā)行與退市，（6）預期場。其相互關系概念性的描述如圖3所示。

在上述各項中，除股票的發(fā)行與退市是由相關的發(fā)行制度及政府針對即時市場特殊狀況而決定的。其余各項都存在著相互的作用。投資者會根據(jù)有關各項的部分或全部信息產生其預期，預期下的交易行為產生價格，而且任何一項的作用在預期產生過程中的權重受制于其它項的作用。相反的作用亦同時存在，價格走勢會直接影響到投資者的預期，預期直接影響著甚至決定著資金的流向，預期會影響投資者的消費，預期會影響到上市公司的投資，甚至股票的價格會影響到其貸款能力，品牌影響力等等。因此研究證券市場價格及走勢，就必須對模型的整體加以研究。

五、基于魚缸模型對學院派中有關市場走勢的金融理論的基本認識

在證券市場相關金融理論中，對于價格走勢的基本理論，是漫步隨機理論。該理論認為股價的變動是隨機且不可預測的，其波動的原因是外部環(huán)境的各種事件，信息等造成的。對于外部環(huán)境，主要是經濟環(huán)境的評價，現(xiàn)代金融學已建立起了許多評估參數(shù)與模型。對于外部環(huán)境與股價波動之間關系的研究，假設投資者是理性的，有有效市場理論，假設投資者是非理性的，有混沌分形理論等。另外現(xiàn)代金融學大量的理論是關于投資組合、定價模型、風險評估等的研究，其潛臺詞就是：既然預測不了天氣（漫步隨機），那就盡可能合理的整理行裝、規(guī)劃旅程（這種思維方式本身就是對理性的最好詮釋）。關于市場價格走勢，行為金融學做了大量研究。通過對投資者決策偏差的研究，建立的BSV模型。通過投資者自我評估能力的研究，建立的DHS模型。將投資者區(qū)分為消息觀察者與慣性投資者加以研究，建立的HS模型。近年來，有學者開始對預期產生背后的邏輯作進一步研究，發(fā)現(xiàn)市場是多邏輯不確定性的，并對其作了大量的進一步研究，但是其研究結果距市場投資運用仍有較大的距離。顯然學院派對于金融市場走勢的本質認識是清晰的，有些理論也得到了一些實證支持，但是普適性有限，理論探索之路仍將是漫長而又艱辛的。因此對于市場中追逐價格走勢的投資者而言，市場派的分析理論與方法始終占有重要的地位。

六、基于魚缸模型對市場派關于市場走勢分析方法的基本認識

市場派的分析有兩個方面，基本面分析與技術分析?；久娣治鍪侵竿ㄟ^經濟學，金融學，財務管理學及投資學的基本原理，通過對公司有關價值或價格的基本要素的分析，決定投資行為的一種理論。為了區(qū)分基本面分析理論與價值投資理論，本文將通過各種基本面要素分析，研究目標為價值球的理論，稱之為價值分析理論，而研究目標為模魚，也就是市場價格及其走勢的理論，無論是定性研究或是定量估值，皆稱其為基本面分析理論。技術分析是指以市場走勢為研究對象，以判斷市場趨勢進而決定交易策略的方法的總和。技術分析的基礎是三大假設：市場包容一切，價格以趨勢方式運行，歷史會重演。

根據(jù)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，在理論上對市場走勢的認識有待進一步突破的情況下，市場派準備了兩手。一手就是基本面分析，其邏輯就是，既然還沒有研究清楚市場各相關因素與價格走勢的準確邏輯關系，那么就將除價格走勢以外的其它因素定性劃分為利多與利空。另一手就是技術分析，其邏輯就是，在所有與預期產生的有關因素中，預期與價格走勢之間的相互作用是主導作用，而這種相互作用是在其它諸多因素的背景下完成的（市場包容一切）。并將這種預期與價格之間相互作用的結果稱為趨勢，不同系列正負反饋交替占優(yōu)（勢）的結果，就是上漲趨勢、下跌趨勢或各種震蕩形態(tài)的趨勢（市場以趨勢方式運行）。而這種預期與價格之間的相互作用成為市場階段性的主導作用的時期不時會出現(xiàn)（歷史會重演）。由此可以理解基本面分析與技術面分析的三大假設所產生的背景及原因。我相信這兩大分析理論產生時，其相關創(chuàng)立者是有這樣的認識的，甚至可能還有更深刻的認識。關于其它具體的技術分析理論，無論創(chuàng)立者介紹或者沒有介紹其創(chuàng)立時對市場的基本認識及思路，但是我們仍可以通過其理論或方法的展現(xiàn)一探究竟。很多技術分析理論雖然在實踐中并未取得良好的效果，但是其精妙的思路、方法仍可為后繼的研究者提供很好的借鑒。然而市場中有些所謂的技術分析理論、炒股秘籍已經走的太“遠”，不去研究市場中哪些認識還未被發(fā)現(xiàn)，哪些認識還有待深入，在一堆莫名的大道理之后，剩下的只是在圖表、數(shù)據(jù)中“發(fā)現(xiàn)”，已經純粹的淪為看圖說話。一般對事物的認識過程是實踐（發(fā)現(xiàn)）、理論、實踐（檢驗）。而偽理論常用“道理很簡單”來代替。這也是市場派被學院派詬病的重要原因之一。

七、總結

本文提出了魚缸模型及價值球，預期場等概念，魚缸模型是為幫助投資者對市場有一個整體性的認識。價值球概念的建立便于更完整的理解上市公司的價值及價值投資理論。預期場的提出是便于投資者對市場的價格形成機制有一個了解。市場派與學院派并無本質的矛盾，市場派的兩大分析方法只是在理論界的認識還有待發(fā)展的情況下，做出的實用性處理。由于本文重點是模型及有關概念的簡介，并未作進一步展開，關于預期場的各種相互作用，預期沖突的產生等等，都有待進一步探討。另外關于技術分析，筆者將在《對證券市場走勢分析方法的再認識》一文中，以一個簡易的開放的非線性體系模型來類比市場走勢，對技術分析以及技術分析中某些常用的關鍵概念的誤區(qū)作進一步論述。

參考文獻

[1]本杰明·格雷厄姆，戴維·多德，證券分析[M].?？冢汉Ｄ铣霭嫔?，1999（09）.

第2篇：證券市場走勢范文

宏觀經濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經濟因素雖然可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了其長期走勢。宏觀經濟運行對證券市場的影響通常通過以下途徑而起作用。

（一）公司經營效益

宏觀經濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的基礎。公司的經營效益會隨著宏觀經濟運行周期、市場環(huán)境、宏觀經濟政策等因素而變動。如當公司經營隨宏觀經濟的趨好而改善，盈利水平提高，股價自然上漲。

（二）居民收入水平

居民收入水平的變化，直接影響證券市場的需求，進而影響證券市場價格的變化。例如，居民收入水平提高，不僅促進消費，改善企業(yè)經營環(huán)境，而且還會增加證券市場的需求，促進證券價格上漲。

（三）投資者對股價的預期

投資者對股價的預期，是宏觀經濟影響證券市場走勢的重要途徑。當宏觀經濟趨好時，投資者預期公司的效益和自身的收入水平會上升，投資的信心增加，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券價格上揚。

（四）資金成本

當宏觀經濟政策發(fā)生變化，如利率、消費信貸政策、利息稅等政策發(fā)生變化時，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。

二、宏觀經濟變動與證券市場波動的關系

（一）經濟增長

一個國家或地區(qū)的社會經濟是否能持續(xù)穩(wěn)定地保持一定發(fā)展速度，是影響證券市場股票價格能否穩(wěn)定上升的重要因素。國內生產總值可以反映一國的經濟增長情況。當國內生產總值指標保持一定的發(fā)展速度時，表示經濟運行態(tài)勢良好，此時，企業(yè)的經營狀況一般也較好，證券市場上的股票價格將上升，反之，股票價格會下降。但不能簡單地認為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，不同時期不同原因引起的不同類型的GDP的增長對證券市場的影響是不一樣的。

（二）經濟周期變動

經濟周期循環(huán)會經過高漲、衰退、蕭條、復蘇四個階段，其對股票市場的影響非常顯著，從某種程度上說，是景氣變動從根本上決定了股票價格的長期變動走勢。通常，經濟周期變動與股價變動的關系是：復蘇階段，股價回升；高漲階段，股價上漲；危機階段，股價下跌；蕭條階段，股價低迷。且股價總是伴隨經濟周期相應的波動，股票價格的變動通常比實際經濟的繁榮或衰退領先一步，即在經濟后期股價已率先下跌，在經濟尚未全面復蘇之際，股價已先行上漲。因此，投資者應把握國民經濟運行情況，認清當前經濟發(fā)展處于經濟周期的哪個階段，以便對發(fā)展趨勢做出準確的判斷。

（三）通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通常情況下，通貨緊縮會抑制消費和投資的熱情，造成經濟衰退和經濟蕭條，總需求減少，物價下跌，最終導致經濟惡性循環(huán)，這時，證券市場上的股價將會大幅走低。由此可見，因通貨緊縮引起的經濟衰退，將導致股票債券等資產價格下降，影響投資者和消費者的信心。通貨膨脹對證券市場特別是個別股票有可能在同一時間產生截然相反的影響。首先，不同程度的通貨膨脹對證券市場的影響是不同的，在經濟可容忍范圍之內的溫和的通貨膨脹，通常會促進經濟增長，股價上升，但是通貨膨脹提高了債券的必要收益率，所以債券價格將下降；而惡性通貨膨脹將導致貨幣貶值，人們將通過購買房地產等方式對資金進行保值，從而引起股價和債券價格下跌。其次，即使是同一類型的通貨膨脹對股票價格的影響也是不同的，通貨膨脹實質上引起的相對價格變化將導致財富和收入的再分配，有的公司可能因此獲利，而有的公司則可能損失慘重，甚至倒閉。相應地，獲利公司的股價上漲，而蒙受損失的公司股票價格下跌。最后，政府必然會運用某些宏觀經濟政策工具遏制通貨膨脹（通貨緊縮）的長期存在，例如，財政政策和貨幣政策。

三、宏觀經濟分析的意義

（一）有利于把握證券市場的總體變動趨勢

證券市場是宏觀經濟的晴雨表。也就是說，證券市場的總體變動趨勢，取決于宏觀經濟的發(fā)展趨勢。正確把握宏觀經濟發(fā)展方向有利于把握證券市場的總體變動趨勢，時刻關注宏觀經濟因素的變化有利于抓住證券投資的市場時機。

（二）有利于判斷證券市場的投資可行性

證券市場的投資可行性是指整個證券市場是否具有投資價值。國民經濟整體水平及其結構變動對其具有重要影響。國民經濟的增長質量與速度反映了整個證券市場的投資價值，宏觀經濟分析就是正確判斷整個證券市場是否具有投資可行性的關鍵。

（三）正確把握宏觀經濟政策對證券市場的影響程度與方向

在市場經濟條件下，財政政策和貨幣政策是國家進行宏觀經濟調控的兩種主要手段，這些政策不僅對經濟增長速度和企業(yè)經濟效益影響匪淺，而且將進一步影響證券市場的交易運行。由此可見，通過分析宏觀經濟政策，把握其對證券市場的影響程度與方向，是把握整個證券市場的運動趨勢和各種證券投資價值的重要一環(huán)。

在證券投資領域，宏觀經濟分析至關重要。正確進行宏觀經濟分析是準確判斷證券市場趨勢和投資價格的前提，證券市場的總體變化趨勢取決于宏觀經濟的發(fā)展變化，要想抓住證券投資的市場時機，作出正確的長期投資決策，就必須把握經濟發(fā)展的大方向。

參考文獻

[1]霍文文.證券投資[M].北京：高等教育出版社，2008.

第3篇：證券市場走勢范文

論文摘要：證監(jiān)會主席郭樹清在出席“《財經》年會2012：預測與戰(zhàn)略”時，批評我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經濟還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價值投資的引導作用。目前國內有一半以上的券商都擁有自己的研究機構，這些機構會針對一些個股和行業(yè)相關的研究報告。文章通過對券商研究機構的組織架構和運作方式以及具體的一些研究報告來分析證券機構的股票預測能力，來說明證券研究機構的股票預測能力，并認為券商研究機構在提高自身研究能力的同時更應該加強對投資者價值投資的引導。

論文關鍵詞：證券;研究機構;價值投資;運作方式;研究能力

一、概述

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴大，市場業(yè)務機會不斷增加，在這種情形下，誰先抓住證券市場這種周期性業(yè)務擴張的機會，進行各項創(chuàng)新業(yè)務的研究工作，誰就可能在激烈的市場競爭中占得先機。目前研究工作已成為證券公司提升業(yè)務質量、業(yè)務水平和管理水平的重要手段，從而成為保證了其在市場研究方面的準確性和戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的重要措施。

二、影響股票價格變動的因素

就目前市場來看，影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素、基本面因素和政策因素。

市場內部因素主要是指市場的供給和需求，即流動資金量和流通股票量的相對比例;基本面因素包括宏觀經濟因素和公司內部因素，宏觀經濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，而公司內部因素主要指上市公司的估值和業(yè)績等方面;政策因素是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票價格受以上多重因素的影響，因此證券研究機構在做研究報告時需要綜合考慮以上因素的影響程度，從而對股票價格波動進行預測。

三、證券研究機構的組織構架與運作方式

證券研究機構是證券機構以及整個證券市場的重要組成部分，到目前為止全國接近一半以上的證券機構都建立了自己的研究所，也占了整個國內合規(guī)的證券咨詢機構的一半以上的數(shù)量，這足以看出國內證券機構對于研究工作的重視程度。

由于研究的側重點是價值投資的方向，所以對一些做短線投資的投資者的指導意義并不是很大，因此在證券公司的研究工作中，還有一些人員是工作在第一線的和客戶直接面對面的投資顧問，這些人在股票研究方面主要是從技術分析和市場情緒以及再綜合基本面的角度去研究股票未來的走勢，相比研究所的投資報告更適用于價值投資不同，投資顧問對于股票的研究更依賴于技術形態(tài)，這些研究更加適合一些做短線投資的投資者。

四、研究機構研究案例分析

案例一：2010年7月2日，上漲指數(shù)盤中跌至2319.74點，從前期的高點3478.01開始短短不到一年的時間上證指數(shù)下跌了超過1100點，跌幅達33.3%。而這之前的2009年滬深股市持續(xù)上漲，盡管8月份出現(xiàn)一次暴跌，但隨后股市又開始回升，到年底的時候，上證指數(shù)又回到3200點。在這種背景下，市場普遍認為2010年股市將承接這種升勢繼續(xù)上漲，各大證券研究機構普遍認為2010年股市的高點應在4000點以上，同樣的，多數(shù)機構也把2010年上證指數(shù)的震蕩區(qū)間估計在3000點至4300點之間。國聯(lián)證券認為2010年A股市場的運行區(qū)間在3100點至4400點，興業(yè)證券研發(fā)中心認為，2010年A股將步入正?；M程中的震蕩牛市，上證綜指的波動區(qū)間預期在3200點至4300點，申萬研究所認為，2010年A股將呈現(xiàn)震蕩向上的格局，上證綜指的核心波動區(qū)間為2900點至4200點。

然而每家券商在2009年基于一些宏觀數(shù)據(jù)對2010年的市場判斷都出現(xiàn)了一定的錯誤，各家券商的研究機構在2009年對于市場的判斷主要是基于一些宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)和2009年的市場表現(xiàn)得出的。

從研究機構的研究方式來說，主要是基于經濟基本面、政策面和市場估值等角度出發(fā)來預測市場未來的表現(xiàn)?；谏厦娴陌咐齺碚f，2009年末到2010年整個經濟基本面和政策面都是利好，所以各家券商一致看好后市，但是在作出研究報告的時候卻忽略了一些問題，比如說，房價上漲過快會使得國家出臺相關政策抑制房價上漲，這對房地產板塊是直接利空;通貨膨脹率過高會使得國家出臺緊縮性的貨幣政策，而緊縮的貨幣政策會使得市場資金面趨緊;股指期貨的做空機制會讓很多專業(yè)投資者有了雙向受益的機會;新股上市增多和國際版的推出也會使市場資金面趨緊;同時外圍市場呈現(xiàn)二次探底也會對我國的出口造成一定的影響，進而會影響經濟基本面。但是眾多的研究機構在2009年做出研究報告時，并沒有將這些因素考慮在內，更多的卻是關注了2009年末的經濟基本面、政策面和市場走勢來對2010年的市場做出判斷，結果這些因素的綜合作用卻造成了2010年市場大跌。所以要想準確的預測未來市場走勢，就需要考慮所有的相關因素，在作研究報告的時候我們除了要考慮利好的因素外，更要考慮利空的因素，只有把這些綜合因素都結合起來才能做出更加貼合市場走勢的預測。

案例二：2011年年底很多券商預計2012年中國股票市場將好于2011年股票市場。就上證綜指波動區(qū)間而言，基本預期在2200點至3000點。其中，國金證券、渤海證券等最高看到3200點，廣發(fā)證券看到3100點，申銀萬國、國泰君安、平安證券等最高看到3000點。中金認為，2012年上半年沖至2900點，此后再行回落。

從2012年年初到2012年10月份，上證綜指的最高點為2478.38點，最低點為1999.48點，這與券商研究機構在2011年作出的預測是南轅北轍。

到目前為止，股市市場從2011年到現(xiàn)在波動下跌的主要原因可以歸結為以下幾點：當前我國經濟增速下滑，基本面的變化導致了市場的持續(xù)下跌;市場擴容太快造成市場信心不足和資金面緊張;投資者由于市場持續(xù)下跌對目前的股市缺乏信心。券商研究機構在作出研究預測時并沒有充分考慮以上這些因素，而這些因素卻是造成券商對2012年股市市場走勢預測出錯的主要原因。

以上兩個案例都是從券商對大盤的走勢預測來分析目前國內券商研究機構的研究預測能力，下面將從個股的角度來分析券商研究機構的研究預測能力。

案例三：對于個股預測方面，2012年8月份某金融網站的榜單顯示，上半年進入榜單的38家券商的周策略平均準確率僅有28%，相當于上半年26周中僅有7周的預測是準確的。

根據(jù)相關資料可以看出，位居第一名的天風證券在上半年26周中準確預測13次，準確率為50%;隨后為日信證券、浙商證券和廣州證券，準確率都為46%;山西證券、太平洋、東海證券預測的準確率也在40%以上，而準確率最差的是民生證券，準確預測的次數(shù)僅為2次，準確率為8%。

與之前的歷史數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，2012年上半年是券商研究機構預測表現(xiàn)最差的一次：2011年，券商研究機構平均準確率達到34%，在2011年上半年券商研究機構平均準確率為36%，2010年券商研究機構平均準確率為33%。

綜合各券商研究機構對股市的預測不難發(fā)現(xiàn)，其多數(shù)觀點往往不準確。同時，歷史數(shù)據(jù)也表明，股票市場最后的結果往往和券商研究機構之前作出的預測大不相同。

五、結語

從以上三個案例我們不難發(fā)現(xiàn)，很多券商研究機構在做出研究預測時，將一些因素的隱含影響并沒有考慮到，同時沒有將所有可能的因素綜合起來考慮，而是把更多的關注度集中到一些利好的因素上，從而缺乏對一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究機構在研究能力上還需要進一步的提高，起碼就目前的研究能力來說，并不能被廣大的投資者所接受。正如證監(jiān)會主席郭樹清在開會時講到的：“我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經濟還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價值投資的引導作用。”

第4篇：證券市場走勢范文

【關鍵詞】波浪理論 上證綜指 周期 市盈率

波浪理論是美國證券分析家拉爾夫?納爾遜?艾略特（R. N. Elliott）利用道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average，DJIA），提出市場走勢的每一周期由5個上升浪和3個下跌浪組成，并將不同規(guī)模的趨勢分成九大類，最長的“甚超級循環(huán)浪”（grand supercycle） 是橫跨百年的超大型周期，由“超級循環(huán)浪”（supercycle）約50年左右組成，“超級循環(huán)浪”則由“循環(huán)浪”（cycle）約10至20年組成，以此類推……次微波（subminuette）則只覆蓋數(shù)小時之內的走勢。

為了便于研究本文以美國的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）和上證綜合指數(shù)（SCI）為研究對象，并主要將研究層級定于“循環(huán)浪”（cycle）級別，一個相對較長時間內的證券市場周期、而不是短期的波動周期，以增加理論指導實踐的意義和作用。

一、以波浪理論劃分的中國證券市場周期

很多文章都曾按照艾略特波浪理論對上證綜指做過波浪劃分，但始終欠妥且缺少統(tǒng)計數(shù)據(jù)支撐。本文在“循環(huán)浪”級別上，將上證綜指劃分為兩個階段，并將用市盈率數(shù)據(jù)進行論證。其中，循環(huán)浪I于2001年完成，2001年至今為循環(huán)浪II，且還未完成筑底，如圖1。

其中，循環(huán)浪I可以劃分為大浪一、二、三、四、五。大浪一：1990年12月～1991年2月，95.79～134.87點；大浪二：1991年2月～1991年5月，134.87～104.96點；大浪三：1991年5月～1992年5月，104.96～1429.01點；大浪四：1992年5月～1994年7月，1429.01～325.89點；大浪五：1994年7月～2001年6月，325.89～2245.43點。大浪五是一個典型的終結傾斜三角形。

循環(huán)浪II從2001年6月開始，由大浪W、X、Y組成，即一個順勢平臺型調整浪+一個任意三浪+一個三角形調整。

順勢平臺型調整浪W，可分為（A）（B）（C）三個中浪。中浪（A）：2001年6月～2005年6月，2245.43～998.23點；中浪（B）：2005年6月～2007年10月，998.23～6124.04點；中浪（C）：2007年10月～2008年10月，6124.04～1664.93點。其中（B）浪調整的終點超過了（A）的起點，這在艾略特波浪理論中也是可以出現(xiàn)的，對應的是我們通常所定義的“2007年牛市”。

二、市盈率波動對證券市場周期的驗證

美國證券市場運行超過百年，對美國證券市場的研究有助于我們理解和分析國內證券市場的發(fā)展周期。本文以1932年至1999年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）為對象研究美國證券市場周期。

（一）美國證券市場的波浪劃分

在《艾略特波浪理論》一書中，對1932年至1999年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)循環(huán)浪級別的劃分如圖2所示。

（二）市盈率對美國證券市場的驗證

市盈率是指市價除以盈利。市價是證券市場周期的代表，而企業(yè)的盈利水平代表了經濟環(huán)境的興盛、一定程度上代表了經濟周期。以市價除以盈利正是證券市場周期與經濟周期的相關程度。

當經濟增長企業(yè)盈利增加，股價因良好預期上漲更多，所以市盈率上升；但如果通脹率過高，雖然經濟向好，但企業(yè)盈利存有水分、如剔除通脹因素后可能沒有增長，股價因此僅緩慢上漲或不會上漲，市盈率反而下降；當經濟下滑企業(yè)盈利下降，股價則因經濟下滑預期而下跌更快，市盈率下降。由此，市盈率分布呈現(xiàn)出與市場周期的高度吻合。

從圖3可以看出，虛線和右坐標表示的市盈率呈現(xiàn)圍繞中值的上下波動，實線和左坐標表示的道瓊斯工業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)曲折向上的走勢，指數(shù)的走勢周期與市盈率波動方向是一致的。

三、市盈率波動對中國證券市場周期的驗證

因中國證券市場起步較晚，為增加樣本數(shù)量本文以月度數(shù)據(jù)為基礎分析，截取1990年12月至2013年12月上證綜指的收盤價，及月度市盈率數(shù)據(jù)。

因統(tǒng)計原因，1990-1998年的市盈率數(shù)據(jù)缺失，但不會影響我們的判斷，隨著1990年股指的推出，直到2001年的2200點，指數(shù)上漲超過20倍。這個過程市盈率必然隨著股價上漲而上升，1999年至2001年就呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，進而整個90年代必然也是上升趨勢。如圖4可以看出，右坐標和虛線代表的市盈率分布與左坐標和實現(xiàn)代表的上證綜指走勢也是高度吻合的。

對于2007年的上漲，表面上看也是一個牛市，市盈率也相應大幅上升；但從長期趨勢看，只是一個更大型下跌過程中的反彈，是平臺型調整浪A、B、C三浪中的B浪反彈，只是情緒性反彈過高而已，我們可以稱之為“非理性繁榮”。認識到這一點對于準確和全面理解中國證券市場周期有著重要的意義。

四、結論

可見，無論是波浪理論還是從市盈率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，都能夠得出以上證綜指為代表的中國證券市場處于一個大型的下降階段；而隨著我國經濟結構轉型不斷推進，以及證券市場的進一步規(guī)范，我國證券市場即將迎來的是可能長達二十年的大型上升期即循環(huán)浪III，猶如美國1942年至1966年的大牛市。這個結論，對于政策制定者和投資者判斷市場周期，規(guī)范證券市場發(fā)展、準確合理預期未來市場發(fā)展方向有著重要的指導作用。

參考文獻

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[2]〔美〕小羅伯特R.普萊切特，阿爾弗雷德J.弗羅斯特.艾略特波浪理論[M].北京：機械工業(yè)出版社，2010（8）.

[3]〔美〕羅伯特?J?希勒.非理性繁榮[M].北京：中國人民大學出版社，2014（1）.

[4]李林生等.基于GDP與波浪理論的上證綜指預測[J].金融經濟，2011（6）.

第5篇：證券市場走勢范文

證券機構的股票預測能力研究試析

一、概述

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴大，市場業(yè)務機會不斷增加，在這種情形下，誰先抓住證券市場這種周期性業(yè)務擴張的機會，進行各項創(chuàng)新業(yè)務的研究工作，誰就可能在激烈的市場競爭中占得先機。目前研究工作已成為證券公司提升業(yè)務質量、業(yè)務水平和管理水平的重要手段，從而成為保證了其在市場研究方面的準確性和戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的重要措施。 二、影響股票價格變動的因素

就目前市場來看，影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素、基本面因素和政策因素。

市場內部因素主要是指市場的供給和需求，即流動資金量和流通股票量的相對比例；基本面因素包括宏觀經濟因素和公司內部因素，宏觀經濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，而公司內部因素主要指上市公司的估值和業(yè)績等方面；政策因素是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票價格受以上多重因素的影響，因此證券研究機構在做研究報告時需要綜合考慮以上因素的影響程度，從而對股票價格波動進行預測。 三、證券研究機構的組織構架與運作方式

證券研究機構是證券機構以及整個證券市場的重要組成部分，到目前為止全國接近一半以上的證券機構都建立了自己的研究所，也占了整個國內合規(guī)的證券咨詢機構的一半以上的數(shù)量，這足以看出國內證券機構對于研究工作的重視程度。

由于研究的側重點是價值投資的方向，所以對一些做短線投資的投資者的指導意義并不是很大，因此在證券公司的研究工作中，還有一些人員是工作在第一線的和客戶直接面對面的投資顧問，這些人在股票研究方面主要是從技術分析和市場情緒以及再綜合基本面的角度去研究股票未來的走勢，相比研究所的投資報告更適用于價值投資不同，投資顧問對于股票的研究更依賴于技術形態(tài)，這些研究更加適合一些做短線投資的投資者。

四、研究機構研究案例分析

以上兩個案例都是從券商對大盤的走勢預測來分析目前國內券商研究機構的研究預測能力，下面將從個股的角度來分析券商研究機構的研究預測能力。

綜合各券商研究機構對股市的預測不難發(fā)現(xiàn)，其多數(shù)觀點往往不準確。同時，歷史數(shù)據(jù)也表明，股票市場最后的結果往往和券商研究機構之前作出的預測大不相同。 五、結語

從以上三個案例我們不難發(fā)現(xiàn)，很多券商研究機構在做出研究預測時，將一些因素的隱含影響并沒有考慮到，同時沒有將所有可能的因素綜合起來考慮，而是把更多的關注度集中到一些利好的因素上，從而缺乏對一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究機構在研究能力上還需要進一步的提高，起碼就目前的研究能力來說，并不能被廣大的投資者所接受。正如證監(jiān)會主席郭樹清在開會時講到的：“我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經濟還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價值投資的引導作用?！?/p>

第6篇：證券市場走勢范文

關鍵詞：股指期貨；股票市場；影響

1股指期貨的定義及產生

所謂“股票指數(shù)期貨”(簡稱股指期貨)是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約。股指期貨交易與普通商品的

期貨交易具有基本相同的特征和流程。它們都是訂立某一標的物的未來買賣的標準化合約,在正規(guī)的交易所進行交易雙方的撮合和結算。股值期貨的交易不是當即實現(xiàn),而是以保證金的形式進行。保證金只是交易金額的一小部分通常規(guī)定為交易金額的5%到20%之間。股指期貨的交割采用現(xiàn)金形式,而不用股票。股票指數(shù)期貨合約的價格為當前市場股價指數(shù)乘以每一點所代表的金額。不同的國家股指期貨每一點所代表的金額各不相同。股指期貨屬于金融衍生品的一種已成為發(fā)達國家股票市場上最活躍的金融交易品種和不可或缺的風險管理工具。

股指期貨是20世紀80年代最成功的金融產品。股指期貨的產生是為了減輕由于股票價格經常劇烈波動給投資者帶來的巨大風險。

2我國股指期貨推出的重要性

2.1增加市場運作的靈活性，提高市場運作效率，為投資者規(guī)避投資風險提供工具

從成熟市場的發(fā)展歷史可以看出，單純現(xiàn)貨市場的單邊交易的股指波動幅度遠大于建立了對沖交易機制的期貨、現(xiàn)貨雙邊交易市場。在單邊市場里，投資者要么做多要么做空要么不做，除了不做，其他兩種選擇都將面臨巨大的風險，從而助長了股指的波動。而在雙邊市場里，如果股指大幅波動，無論選擇作多還是做空，投資者都可以在期貨市場做一筆相反的對沖交易，從而獲得平均收益化解風險。

2.2拓展和完善我國金融市場，吸引外資，使我國證券市場與國際市場接軌

發(fā)展金融衍生品市場是推進金融體制改革，深化金融市場發(fā)展的必然要求，股指期貨將成為我國發(fā)展金融市場的首選品種，從而進一步拓展和完善我國的金融市場，國際上吸引外資的競爭愈演愈烈，很多國家也都采取了一系列優(yōu)惠政策吸引外資，這些都將影響中國吸引外資，我國利用證券市場吸引外資有必要進一步拓展，但是，證券市場的發(fā)展伴隨著風險，如果一個國家不能為國外投資者提供充分的避險機會和條件，就不會吸引投資者。

2.3增加證券市場競爭力，鞏固我國證券市場的金融中心地位

我國加入WTO后，證券市場也將進一步加快對外開放的步伐，開設股指期貨有利于完善市場結構，增強國內證券市場國際競爭力，近年來，以股指期貨為中心的衍生品市場已成為各金融中心競爭的焦點，道.瓊斯公司與摩根.斯坦利已相繼推出了中國股市指數(shù)。如果滬深股市指數(shù)期貨合約被其他交易所搶先上市交易，那么我國未來的金融衍生品市場將處于極尷尬和被動的境地。

2.4完善股市的宏觀調控

長期以來,我國股市作為國民經濟晴雨表的作用并不明顯,甚至股市走勢和國民經濟走勢出現(xiàn)異動的情況。這勢必影響政府對國民經濟的宏觀調控,不利于我國國民經濟及證卷市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。如果引入股指期貨交易,投資者集宏觀經濟信息而產生的市場預期將集中反映于股指,通過股指期貨市場的公開競價交易等制度,形成一個反映市場供求關系的市場價格,然后通過指數(shù)套利和心理預期迅速作用于現(xiàn)貨市場從而大大縮短宏觀經濟和股票現(xiàn)貨市場走勢之間的時滯,提高股票現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)、資本形成和資源配置的效率,促進證券市場的健康發(fā)展。

3股指期貨的影響

3.1股指期貨對二級市場的影響

股指期貨推出無疑會對股票現(xiàn)貨市場產生多方面的影響，并且成熟市場上股指期貨對市場趨勢的影響，與我國剛剛推出股指期貨時對現(xiàn)貨市場走勢的影響存在著較大差別。

（1）對股市價格波動的影響。一般來說，只要股指期貨交易制度設計合理，或現(xiàn)貨市場沒有重大系統(tǒng)性風險的時候，股指期貨不僅不會增加現(xiàn)貨市場股價的波動，反而有助于減少波動。但是在股指期貨推出的初期，對現(xiàn)貨市場價格的影響會有所不同。一般來說，如果在現(xiàn)貨市場走勢較強、泡沫較大的時候，推出股指期貨可能會對現(xiàn)貨市場產生一定的打壓作用。而現(xiàn)貨市場處于低位時，因為套利的作用，股指期貨的推出會促使現(xiàn)貨市場的走強。在極端情況下，如市場一片看空或一片看漲的情況下股指期貨也會起到助漲助跌的作用。此外，股指期貨到期日對股價有一定的影響，即一般所謂的到期效果。研究結果表明，股指期貨到期日對現(xiàn)貨市場價格影響因具體情況不同而異。一般來說，如果未平倉合約量均小，投機短線交易占主流的話，到期效果不會太不明顯。

（2）對市場流動性的影響。短期而言，由于股價指數(shù)期貨與現(xiàn)貨股票常存在著某種程度的替代性，股指期貨于上市初期可能會對現(xiàn)貨市場產生資金排擠效應，尤其是重視指數(shù)的基金經理人及部分投機者，會將部分資金轉往股指期貨市場，從而降低現(xiàn)貨市場的資金規(guī)模和股票的流動性。但就長期而言，二者也存在著某種程度的互補作用。由于股價指數(shù)期貨提供了避險途徑，投資者在市場風險較能掌控的情況下，投資股市的意愿也會增加。

（3）對成分股的影響。對于機構投資者而言，套利交易和套期保值是兩種主要的投資方式，無論采取那一種策略，都需要成分股進行對沖，因此，股價指數(shù)成份股與非成份股之差異性會越來越大?？梢钥隙ǎ芍钙谪浲瞥龊?，股價指數(shù)成份股的流動性及報酬率會有所提高。

3.2股指期貨的推出對基金市場的影響

我國基金業(yè)最近幾年發(fā)展飛快，基金品種琳瑯滿目，但有一點，在基金品種的設計上，由于受法規(guī)所限，沒有根本性的突破，基金產品同質化也愈演愈烈，特別是在股票型基金產品中，不同基金公司的投資組合及其權重相似，所謂的基金創(chuàng)新也只是在老的基金基礎上做部分技術改進，并非實際意義上的創(chuàng)新。隨著股指期貨的成功推出，勢必會引起其他金融期貨或期權等衍生金融工具的出臺，這將不斷豐富基金品種，促進金融衍生工具與基礎資產工具的多元化組合。基金公司還可以根據(jù)不同的投資者的風險偏好，細分市場，設計產品時充分考慮客戶的投資需求和認可，準確選擇目標市場和精確進行產品定位，設計出不同的金融產品，多元化的發(fā)展勢必會給基金業(yè)的發(fā)展帶來契機。

4結語

股指期貨作為第一支金融期貨推出，將發(fā)揮其自身具有的金融與期貨的雙重屬性，有效地在期貨市場與股票市場、基金市場之間排除障礙，增強金融市場共融與流通。隨著2007年中國金融市場將全面對外開放，國際資金將不斷涌入隨之帶來先進的管理理念，中國金融市場在這樣的大環(huán)境之下潛移默化，最終將引領中國金融市場從共融走向理性的“共榮”。

參考文獻

［1］鮑建平.股票指數(shù)期貨市場運作與投資策［M］.深圳：海天出版社,2002.

第7篇：證券市場走勢范文

2007年模擬預測將要以綜合模擬預測結果為主要參考對象。通過對去年的總結，2007年預測內容將進行適當?shù)恼{整。今年除了對上證綜指、上證田、滬深300三指數(shù)進行趨勢預測之外，還在預測這些指數(shù)的同時從指數(shù)預測信息中尋找2007年可能成為投資熱點的板塊，再從可能成為熱點投資板塊中選擇具體投資對象進行模擬預測。往年都是只預測指數(shù)不預測個股，今年同步進行為了使今年的預測更具有實用性。

我們從指數(shù)模擬預測結果可清楚地看到，滬深300指數(shù)綜合預測趨勢則與上述其他指數(shù)趨勢相反是向上變化的，部分分解預測趨勢與綜合預測趨勢呈反向變化。根據(jù)上述三指數(shù)的預測，2007年再次出現(xiàn)了與2006年一樣指數(shù)變化相互矛盾的現(xiàn)象。從上證50指數(shù)和上證綜指的綜合預測趨勢分析，從兩者變化趨勢一致的現(xiàn)象看，可以說今年市場走勢即使不會大幅下跌也不會太樂觀呈現(xiàn)出一種弱勢震蕩的格局。根據(jù)預測，像2006年這種單邊上漲的賺錢效應今年將不復存在，隨之出現(xiàn)的趨勢則是震蕩向下，這一點特別是在2007年的一季度應引起足夠的重視。在此對深滬300指數(shù)趨勢與其它指數(shù)變化相反的現(xiàn)象提出自己的一點看法。1．股指期貨2007年將在期交所正式交易，股指期貨的標的物現(xiàn)已確定是深滬300指數(shù)。股指期貨作為2007年金融創(chuàng)新的第―個交易新品種，預測深滬加指數(shù)趨勢上漲可以認為來年股指期貨這一新品種也許會有一個較好的表現(xiàn)。2．根據(jù)市場的一般變化規(guī)律，期指變化與標的物市場變化應為同向變化，這樣與前面所說指數(shù)下行變化的矛盾就更加突出。如果假設數(shù)下行而期指上行這一現(xiàn)象成立，那么市場將會出現(xiàn)怎樣的變化?是否有如下可能。深滬300指數(shù)成分股是由上海和深圳兩市場部分股票所構成的，上證50成分股也是深滬300指數(shù)成分股的一部分，通過期指的變化2007年是否會出現(xiàn)深強滬弱的格局。關于這一點有待于專業(yè)研究人員作進―步的研究和論證。

根據(jù)今年證券市場的預測結果，從中發(fā)現(xiàn)2007年有兩個行業(yè)比較看好。一個是煤炭行業(yè)，另一個就是房地產行業(yè)，其中更看好的行業(yè)是煤炭行業(yè)。如：601666平煤天安(見左圖)。

以上是我對2007年上海證券市場變化的一點看法，希望能對廣大的散戶投資者在2007年的投資過程中有一點幫助就深感欣慰。

2月上海證券市場趨勢預測

趨勢分析

2月模擬預測趨勢圖顯示，2月份上海證券市場呈現(xiàn)出典型的出逃資金跡象，由于市場是在出逃資金所以市場表現(xiàn)形式是窄幅震蕩向下的趨勢。簡單從“天時、地利、人和”這三大因素分析，天時：市場目前正處在市場上升以來的最高端，特別是指數(shù)權重股更是達到了瘋狂的地步；地利：市場中的主力機構證券公司包括基金管理公司，2月份不約而同地都選擇了高位出逃資金的操作思路；人和：市場主力和基金管理公司對市場的變化形成了統(tǒng)一的共識，以少進多出為主。因此，基于以上三點2月份上海市場將是一震蕩偏弱的走勢，市場在走弱的過程中雖然會有一些反復，但是這些反復是以出逃的資金震蕩市場，并沒有增量資金進場，其目的就是利用市場震蕩更好地出逃資金。市場出逃資金有多種多樣的表現(xiàn)形式，不過2月份市場的表現(xiàn)特征是以出逃資金震蕩市場。出逃資金這一點務必要引起足夠的重視。2月份的模擬趨勢圖，他只說明市場可能出現(xiàn)的趨勢，它并不是市場真實的反映。這種反映有時與市場變化是相同的，有時則是相反的，但是市場的變化趨勢有強弱之分但變化特征是不會變化的。2月份模擬趨勢圖：

看盤知識

隨機指標KDJ

KDJ全名為隨機指標(Stochastics)，由美國的喬治?萊恩(Gecrge　Lane)博士所創(chuàng)，其綜合動量觀念，強弱指標及移動平均線的優(yōu)點，也是歐美證券期貨市場常用的―種技術分析工具。

隨機指標融合了移動平均線的思想，對買賣信號的判斷更加準確，它是波動于0～100之間的超買超賣指標，由K、D、J三條曲線組成，在設計中綜合了動量指標，強弱指數(shù)和移動平均線的一些優(yōu)點，在計算過程中主要研究高低價位與收盤價的關系，即通過計算當日或最近數(shù)日的最高價、最低價及收盤價等價格波動的真實波幅，充分考慮了價格波動的隨機振幅和中短期波動的測算，使其短期測市功能比移動平均線更準確有效，在市場短期超買超賣方面，又比相對強弱指標RSI敏感。KDJ是一個隨機波動的概念，反映了價格走勢的強弱和波段的趨勢，對于把握中短期的行情走勢十分敏感。

MACD平滑異同平均線

第8篇：證券市場走勢范文

國門外面的老虎――興風作浪的國際游資

對金錢與暴利趨之若鶩的國際游資，又稱為熱錢，是各個國家最為頭疼的國際資本。因為國際游資天生的資本逐利性，作為世界上新興市場與經濟高速增長的我國，自然就成為各種國際短期投機資本獲取高額利潤的最理想之地。

事實上，早在20世紀80年代末、90年代初西方金融界開始以國家基金形式進入新興市場之時，海外金融機構便嘗試以這種形式滲透中國市場，時間甚至在中國大陸設立內資投資基金之前。1991年5月2日，香港渣打銀行、匯豐銀行等多家機構與中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司共同設立我國第一個境外投資基金――中國置業(yè)投資基金，首期募資3900萬美元；1992年4月，“中國置業(yè)”在港上市。

相比之下，直到1992年8月9日，中國人民銀行才首次批準在上海設立了3只投資基金。之后，隨著中國經濟的進一步增長，中國對資本的渴求也越來越強烈，于是在自身的愿望與西方發(fā)達國家的壓力下，越來越多的外國金融資本進入中國金融市場，中國加入WTO（世界貿易組織）后，承諾將全面對外開放中國金融業(yè)，這使得外國的金融資本加速進入我國。這些金融資本有的通過官方的合作，合法進入我國金融市場，如QFII（合格境外機構投資者）。而更多的私人金融資本則通過各種合法的或非法的途徑變相進入我國，合法的有通過FDI（外國直接投資）的名義進入，然后將資本金結匯，不用于生產性投資，轉而投入股市或房地產市場；非法的有通過地下錢莊等渠道。

據(jù)中國社會科學院某位專家測算，中國最新熱錢數(shù)額達到了1.75萬億美元，如此大規(guī)模的國際游資顯然已對我國金融市場的穩(wěn)定產生了巨大的威脅！

A股市場的不速之客

在QFII制度建立之前，雖說內地證券市場并未對海外資本正式開放，但是不少海外資本還是通過種種渠道輾轉進入我國。一批具有外資背景的企業(yè)在A股市場上市，對境外各種基金形成了進一步激勵。特別是日本股市從2000年起連續(xù)3年下跌，一些原本不參與中國市場的日本基金管理公司也相繼設立了中國基金，如三井住友集團下屬三井住友海外基金管理公司于2002年9月設立了2億美元的中國基金。由于A股市場出現(xiàn)“海歸股”現(xiàn)象，即一些海外上市企業(yè)相繼在內地上市，截至2003年9月末，在全部83家境外上市內地注冊企業(yè)中，已有29家同時發(fā)行了A股，投資于這些公司H股、N股的國際投資者已經由此間接卷入了中國內地資本市場。

國際游資變相流入內地證券市場的跡象表現(xiàn)在許多方面。內地與香港股市行情之間多年來存在走勢此起彼伏的“蹺蹺板行情”現(xiàn)象，就有不少市場參與者將其歸因于國際游資在內地與香港股市之間的流動。傳言A股市場上一些投資機構也有海外資本背景，一度聲名赫赫的“凱地系”便是如此。據(jù)有關媒體報道，凱地系源泉資金來自4只海外基金。截至2001年8月，通過在深圳注冊的凱地投資管理有限公司直接或者間接控制了高科、方正科技、中科健、銀鴿投資、深南光、深天馬、飛亞達、中航實業(yè)（H股）、香港中聯(lián)系統(tǒng)9家上市公司。此后，凱地系又先后控制健力寶等公司。2002年下半年以來，“人民幣升值論”給國際游資流入中國內地證券市場增添了新的強大動力，因為當一個經濟體貨幣升值與證券市場開放同步發(fā)生時，大量旨在牟取匯率收益的游資涌入其證券市場，將推動股市猛漲，進而吸引更多游資流入，而游資涌入又將進一步推高股市。日本和中國臺灣地區(qū)都曾經上演過這種匯率、股價輪番上升的循環(huán)，當人民幣升值預期出現(xiàn)時，不少游資希望在中國內地重演日本、中國臺灣地區(qū)股市的這一幕，致使2003年A股市場走勢呈現(xiàn)出不同尋常的新特點：

第一，2003年A股市場大盤股表現(xiàn)超越大盤，與內地投資者通常偏好小盤股的風格迥然不同，國際游資的作用不可低估。

第二，從2003年l1月中旬開始，中國股市始于2001年5月的漫長熊市迎來轉機，短短一兩個月里，滬深股市整體漲幅便超過25%。2004年新年伊始，在前五個交易日上證A股指數(shù)便上漲100點。有力量拉升這一輪行情的就只有國際游資。

操縱市場，大獲其利

中國股票市場作為新興證券市場，有著這樣或是那樣的制度性結構性缺陷，這些缺陷往往就降低了國際游資操縱證券市場的成本和難度，但違法收益卻很大。例如，我國股票市場的廣度與深度有限，少數(shù)大藍籌股在指數(shù)成分股中所占比重過大，游資只需要操縱少數(shù)大藍籌股就能夠影響股市指數(shù)走勢。

國際游資在新興證券市場，經常利用信息左右市場走勢，牟取非法暴利。尤其在市場緊張時期，國際炒家常常傳播關于政府改變政策或匯率的謠言，有目標地虛售，或者公開賣空頭寸的積累情況，引起其他市場參與者的恐慌，高杠桿機構的行為尤其激進。1997年至1998年游資對中國香港特區(qū)的攻擊已經讓市場參與者和社會各界充分見識了國際游資利用信息的手段。在2000年11月1日至7日，在沒有任何不利公開消息的情況下，外資機構投資者大規(guī)模賣空中國移動股票；11月8日、21日，瑞士信貸第一波士頓銀行分兩次將中國移動股票估價從76元下調到39元；隨后，瑞銀華寶借信息產業(yè)部下屬單位某位研究人員之口傳播信息產業(yè)部將實行手機單向收費政策的謠言，使中國移動股價趺落到39.6元，與瑞士信貸第一波士頓銀行事先的估價極為吻合。盡管事后證明上述謠言完全不符合事實，但是賣空者已經從中國移動股價和恒生指數(shù)的變動中牟取了厚利。

等君入甕

國際游資除了主動實施對市場的操縱外，還會根據(jù)國家的政策、經濟走勢、環(huán)境因素等等進行布局，等待廣大投資者自投羅網。

2001年2月19日，有關部門宣布B股市場對內地居民開放，并同時規(guī)定，新增換匯資金延遲至當年6月1日方準進場。從2月19日到5月31日，上證B股指數(shù)上漲達200%，6月1日之后卻掉頭向下，兩個月后跌幅近半，內地投資者損失慘重，國際資金卻獲利而歸。

第9篇：證券市場走勢范文

關鍵詞：CAPM B　系數(shù)　風險

一、CPMA綜述

證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資，因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的現(xiàn)資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨fH Markowitz)于20世紀50年代創(chuàng)立，后經威廉?夏普(W.F.Shamel等人的發(fā)展，在其著作《投資組合理論與資本市場》中提出資本資產定價模型(capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM)，第一次使人們能夠對風險進行定量分析。

資本資產定價模型(CAPM)認為，在一個高度發(fā)達的資本市場，任何投資視為購買某種證券的行為，證券價值(格)的波動是投資者承擔的風險。全部風險可分為兩種：系統(tǒng)風險(Systematic Risk)和非系統(tǒng)風險(Unsystematie Risk)。有效的投資組合可使投資者承受的非系統(tǒng)風險為零。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是指由于一些會影響到所有公司的因素，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險，是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

資本資產定價模型(CAPM)公式如下：

Ri=Rf+B(Rm-R0

式中，Ri一在給定風險水平條件下投資組合i的合理預期收益率；Rf-無風險投資收益率；β-投資于資產i的風險矯正系數(shù)，即對資本市場系統(tǒng)風險變化的敏感程度；Rm-資本市場的平均投資收益率，

二、β系數(shù)

用β系數(shù)估量股票的風險β測量法，它來源于統(tǒng)計上的回歸分析。β系數(shù)反映了個股對市場(或大盤)變化的敏感性，也就是個股與大盤的相關性或通俗說的“股性”?？筛鶕?jù)市場走勢預測選擇不同的β系數(shù)的證券，從而獲得額外收益，特別適合作波段操作使用。發(fā)達國家的證券市場都定期在權威報刊雜志上公布每種股票的β系數(shù)，國際上著名的投資咨詢公司提供的上市公司研究報告中也要列出股票的β系數(shù)，以幫助投資者了解各種股票的系統(tǒng)風險，做出較佳的投資選擇。

為了分析方便，現(xiàn)資(行情論壇資訊)學將整個市場的風險定為1，以衡量某一證券對市場風險的敏感度。β系數(shù)越大，系統(tǒng)風險越大；β系數(shù)越小，系統(tǒng)風險越小。系統(tǒng)風險比較大的證券，其收益率受到市場總體變化的影響也會較大。β>1的證券通常被稱為進攻型證券。它的系統(tǒng)風險高于市場風險，一旦大勢回落，其收益將超?；芈?，但當大勢走勢強勁時，其收益漲幅也較高。β1.5，則認為該證券風險很高。

三、股權分置

中國的上市公司中存在著非流通股與流通股二類股份，除了持股成本的巨大差異和流通權不同之外，每份股份其他的權利均相同。我國證券市場由于歷史原因造成上市公司國有股和法人股不能流通，而國有股和法人股不能流通，導致上市公司管理層在經營活動中不能完全按照所有股東的意志進行經營，大股東侵害中小股東的事件時有發(fā)生，這些事件的發(fā)生嚴重影響了我國證券市場的健康發(fā)展。

實行股權分置改革，使我國證券市場上所有的上市公司都實現(xiàn)股份全流通，將促進證券市場制度和上市公司治理結構的改善，也可實現(xiàn)證券市場真實的供求關系和定價機制，有利于改善投資環(huán)境，促使證券市場持續(xù)健康發(fā)展。判斷股權分置改革成敗的標準只有一項，那就是股權分置改革后，上市公司中所有股份的持股成本是否相同。

四、數(shù)據(jù)的選取與分析

對于樣本數(shù)據(jù)的選取。本文將不考慮Roll對市場組合是否可得的質疑，堅持使用有代表性的股票指數(shù)作為衡量市場組合收益率的基準。由于上證綜合指數(shù)存續(xù)時間最長，包括了中國大多數(shù)上市公司，而且涉及了幾乎所有行業(yè)，最大程度地代表了中國股票市場。因此，本文將選取上證綜合指數(shù)作為市場組合，市場組合的收益率為上證綜指的日收益率。

由于上證綜合指數(shù)從1990年正式公布，存續(xù)時間最長，包括了中國大多數(shù)上市公司，而且涉及了幾乎所有行業(yè)，最大程度地代表了中國股票市場；同時，國家在2009年5月出臺了《輕工業(yè)調整和振興規(guī)劃》等拉動內需的宏觀經濟政策，本人對食品行業(yè)較感興趣，因此本文選取食品板塊17支股第一天上市到2010年6月10日的數(shù)據(jù)作為市場組合。并利用大智慧交易軟件下載各股的時間數(shù)據(jù)，然后分別計算出個股和大盤的收益率。我們采用對數(shù)收益率的方法來計算日收益率，用公式表示為：，P表示上證綜合指數(shù)和各個公司的日收盤價。為了研究股改作用，我們對股權分置改革前后以及整個走勢分別做回歸分析，得出系數(shù)的大小，然后比較分析股權分置改革前后個股收益是否超越大盤，股改的效果是否好于預期。

從上表可以得出：

(一)大多數(shù)食品企業(yè)的B值在0-1的區(qū)間內，屬低風險低收益型股票。整個上證食品行業(yè)的B系數(shù)估計值中，β>1有8家企業(yè)，β最大值為海通集團(600537)1.175546；β1有8家企業(yè)，13

(二)股改后，有10家企業(yè)股票的β值降低，風險減小，最大降幅為國投中魯(600962)，下降了0.698581；最小降幅為萬向德農(600371)，下降了0.008148。

(三)股改后，有4家企業(yè)的B值變化不顯著，均在0.05之內：萬向德農(600371)下降0.008148、安琪酵母(600298)下降0.011866、海南椰島(600238)下降0.040839、海通集團(600537)增加0.034143。有6家企業(yè)的B值變化很大，均在0.2以上：蓮花味精(600186)增加0.207463、中糧屯河(600737)增加0.345124、華資實業(yè)(600191)增加0.640323、榮華實業(yè)(600311)下降0.346346、三元股份(600429)下降0.326838、國投中魯(600962)下降0.698581。