股票證券市場精選(九篇)

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第1篇：股票證券市場范文

關(guān)鍵詞：證券市場 股票價格 因素 定價模型

根據(jù)馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論，投資者對一種股票預(yù)期收益率的大小確定取決于這種股票的風(fēng)險溢價或者說風(fēng)險回報率，而風(fēng)險溢價又取決于投資者的風(fēng)險厭惡程度。譬如，某一投資者是風(fēng)險厭惡型的，他不愿意冒高風(fēng)險，那么他的風(fēng)險溢價就低，股票的價格也低，反之，如果是風(fēng)險喜歡型的投資者，那么他的風(fēng)險溢價就比較高，股價也高。有此可見，風(fēng)險是影響股票價格的主要因素。馬柯維茨還把風(fēng)險分成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。這里我們把非系統(tǒng)風(fēng)險因素又稱為公司特征因素。

系統(tǒng)風(fēng)險是指有整個國民經(jīng)濟(jì)變動而造成的市場全面風(fēng)險。影響股價的系統(tǒng)風(fēng)險因素主要包括:經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)政策、物價水平、投資者結(jié)構(gòu)、人們心理預(yù)期和股市人氣狀況等。非系統(tǒng)風(fēng)險是指某個股票或者股票組合所特有的風(fēng)險。它包括每股稅后利潤、每股凈資產(chǎn)、發(fā)行價格、股本量、流通盤大小、地區(qū)因素、行業(yè)因素等。下面我們以上海股市為例來分析一下我國證券市場中系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的結(jié)構(gòu)特征。股票投資的總風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩部分組成。

由于成長階段市場競爭的無序性、信息的壟斷性和運行機(jī)制的不規(guī)范性等市場結(jié)構(gòu)性因素，我國股市的價格行為呈現(xiàn)出較強(qiáng)的波動性，這種高風(fēng)險特征已經(jīng)引起管理層和投資者的極大關(guān)注。國內(nèi)很多學(xué)者也因此對我國股市的投資風(fēng)險結(jié)構(gòu)做了詳實的研究，發(fā)現(xiàn)我國股市的風(fēng)險結(jié)構(gòu)具有與成熟股市不同的特點。在我國股市中，單個股票的價格波動受市場大勢的影響非常大，從而導(dǎo)致各個股票價值運動的相關(guān)性增強(qiáng)，收益率之間的相關(guān)系數(shù)必然較高。大部分股票間的相關(guān)系數(shù)都大于0.7，這和我國股市在一輪市場行情的大幅調(diào)整中，個股通常呈現(xiàn)齊漲齊跌的現(xiàn)象是相吻合的。

在我國股市發(fā)展初期，系統(tǒng)風(fēng)險在總風(fēng)險中占有較大的比例。

然而，隨著我國股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和運作機(jī)制的逐步成熟，市場的風(fēng)險結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。張人驥(2000)采用1993年1月1日至1998年12月31日的日收益率數(shù)據(jù)，考察了上海股市風(fēng)險結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化特征與趨勢。結(jié)果表明，上海股市的系統(tǒng)風(fēng)險比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，“齊漲齊跌”的現(xiàn)象正在逐步弱化，與早期相比，目前的投資者在進(jìn)行投資組合選擇和投資決策時更多的考慮公司本身的特點，行為模式已從前幾年的“重大盤，輕個股”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸貍€股，輕大盤”，股票后面所蘊含的公司特征正在逐步得以體現(xiàn)。

由于系統(tǒng)風(fēng)險在單個股票的投資總風(fēng)險中占有較大比重，同時各股票的價格運動表現(xiàn)出強(qiáng)烈的一致性，因而通過投資多元化分散風(fēng)險的效果將極其有限。施東暉(2000)使用50個股票的雙周收益率數(shù)據(jù)計算它們各自的方差；然后隨機(jī)地選取一種股票，其收益率方差為4.18%；將這一股票與另一隨機(jī)選取的股票組合起來，構(gòu)成等比例投資的兩種股票的組合，方差降為4.13%左右；按同樣的步驟，一步一步加入隨機(jī)選取的股票，可以看到，當(dāng)組合中股票數(shù)目達(dá)到20種以上時，單個股票的非系統(tǒng)風(fēng)險幾乎已完全分散掉了，此時投資組合的方差很快接近極限值3.180/0，這一數(shù)值約為原先單個股票風(fēng)險的78.2%。可見在我國股票市場上，投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險量，降低風(fēng)險的效果并不明顯。

我國已有一些學(xué)者對我國證券市場股票定價的風(fēng)險和收益關(guān)系進(jìn)行了實證研究，比較有代表性的是施東暉(1996)《上海股票市場風(fēng)險實證研究》。施東暉所使用的數(shù)據(jù)簡述如下：

研究樣本:1993年底106家上市公司，按規(guī)模將樣本分成15個組合，每個組合由樣本股票等比例投資組成，組合1包含流通股本最小的一些公司，組合15則包含流通股本最大的一些公司。

研究期間:從1994年1月至2000年4月底，共76個月。

收益率計算:實證研究中采用的收益率為股票雙周收益率。計算公式為，

變量定義：實證主要涉及收益率(R)、系統(tǒng)風(fēng)險(β)、非系統(tǒng)風(fēng)險(S(E))、公司規(guī)模(SL)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和權(quán)益市值比率(BM)等變量。β和S(E)可由公式Rt=αt+βtRm+ξt回歸得到。

通過上面的實證研究，我們發(fā)現(xiàn)，我國股票市場上的風(fēng)險收益關(guān)系并不符合資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的結(jié)論，公司特征因素在我國股票定價中占有相當(dāng)重要的地位。此種現(xiàn)象主要歸因于兩個原因:①我國股票市場的非有效性。首先，我國股市不具有完全信息。從中國股市的實際運作來看，由于市場發(fā)展尚不規(guī)范、不成熟，上市公司信息披露行為不規(guī)范、投資者之間信息不對稱等現(xiàn)象較為嚴(yán)重。其次，我國股市不具有完全競爭。由于投資者群體結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和進(jìn)入限制等諸多因素，中國股市的市場化和競爭程度還相對較低。②投資組合的非有效性。投資組合的非有效性主要體現(xiàn)在兩個方面：a我國股市的參與者大部分是散戶投資者，b影響公司股票價格的主要因素不是上市公司管理水平和經(jīng)營效益。由此可見，CAPM關(guān)于投資者持有高度分散化股票組合的前提假設(shè)也不符合中國股市目前的實際情況，因此非系統(tǒng)風(fēng)險也會影響股票的收益。

資本資產(chǎn)定價模型的成立是以有效市場假設(shè)為前提的，中國股市定價行為與資本資產(chǎn)定價模型不符，也就意味著中國股市缺乏資本配置效率，就不能有效地通過股票價格這只“看不見的手”來最優(yōu)地配置稀缺資本，不能有效地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長，而只能帶來稀缺資本和其它社會資源的浪費。因此，進(jìn)一步發(fā)展和規(guī)范我國股票市場，說到底就是了要提高我國股票市場的效率。大致有以下措施:①擴(kuò)大股票市場規(guī)模。②提高上市公司質(zhì)量。③大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。④規(guī)范政府監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：股票證券市場范文

關(guān)鍵詞：證券交易稅；股票市場發(fā)展；事件研究法

一、引言

運作良好的股票市場將會增加儲蓄率和把資金有效率地分配給生產(chǎn)性投資，從而會提高經(jīng)濟(jì)增長率。dailami和aktint的研究發(fā)現(xiàn)股票市場給企業(yè)提供了一個相對低成本獲得投資資本的源泉。levine和zervos l副以及atje和jovanovict的實證研究表明股票市場發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長過程中的重要性。beck和levinet。。的研究表明股票市場發(fā)展和人均gdp高度相關(guān)。caporale，howells和solimant利用7個國家的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)發(fā)展良好的股票市場有利于長期的經(jīng)濟(jì)增長。

學(xué)者們對證券交易稅(securities transaction taxes，以下簡稱為stt)影響的研究主要集中在兩方面。一方面是sty對證券市場波動性的影響，例如summers和summers的研究。另一方面是stt對證券市場流動性的影響，例如schwert和seguint，dupont和lee副的研究。然而這些研究局限于stt對證券市場的某一方面的研究，而且沒有將stt與一個國家或地區(qū)股票市場發(fā)展程度聯(lián)系起來研究。

關(guān)于衡量股票市場發(fā)展程度的研究還很少。本文借鑒demirgue-kunt和levine的方法，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用資本化率、交易率和換手率三個指標(biāo)衡量股票市場發(fā)展程度。我們利用中國的數(shù)據(jù)，采用事件研究法，分析stt對股票市場發(fā)展程度的影響。

二、數(shù)據(jù)描述與研究方法

(一)數(shù)據(jù)來源及說明

本文的數(shù)據(jù)主要來源于csmar中國證券市場交易數(shù)據(jù)庫、世界銀行出版的各年度《世界發(fā)展指標(biāo)》(world development indicators，以下簡稱為wdi)。我國股票市場的stt采用印花稅這種形式。從1990年開征股票交易印花稅以來，經(jīng)歷了8次調(diào)整。其中1999年6月1日的調(diào)整只涉及b股票市場，其他7次都是全面性的調(diào)整。由于b股在整個股票市場中占的份額較小，我們將這次調(diào)整排除在外。樣本股票包括上證綜指和深證綜指的所有股票。

(二)主要指標(biāo)的簡單描述

股票市場的發(fā)展水平需要有各種方法來測量，以避免片面性。本文主要采用資本化率、交易率和換手率三個指標(biāo)衡量股票市場發(fā)展程度。和一般研究不同的是，為了詳細(xì)考察str對股票市場發(fā)展程度的影響，我們將求出每日的資本化率、交易率和換手率。

市場規(guī)模與動員資本和分散風(fēng)險的能力是正向相關(guān)的。股票市場規(guī)模用市場資本化率來表示。在wdi中，市場資本化率用市值除以當(dāng)年0dp。與其相對應(yīng)，我們用當(dāng)日滬深股票市場所有上市股票流通股的市值與當(dāng)年gdp的比例作為日市場資本化率。我們使用日交易率和日換手率來描述市場流動性。流動性是衡量股票市場發(fā)展的重要指標(biāo)。流動性高的市場可改善資金的配置并有利于長期性經(jīng)濟(jì)增長。在wdi中，交易率是用market liquidity這一指標(biāo)來衡量的，為當(dāng)年市場交易總金額除以gdp的比率。為便于比較，我們把日市場交易額與日均gdp的比例作為日交易率。gdp數(shù)據(jù)來源于wdi，并根據(jù)wdi中美元和人民幣的匯率折算為人民幣。日均gdp為sty調(diào)整當(dāng)年gdp與交易日總天數(shù)的比值。在wdi中，換手率是用turnover ratio這一指標(biāo)來衡量的，為當(dāng)年市場交易總金額除以當(dāng)年平均市值。平均市值按當(dāng)年年末市值和上年年末市值的平均數(shù)計算。與其相對應(yīng)，我們將日換手率定義為日市場交易額與日流通市值之比。

(三)研究方法

本文運用事件研究法與兩獨立樣本t檢驗法進(jìn)行研究。以交易日為單位，事件期間分別為str調(diào)整后5日、15日、30日。stt調(diào)整前的60日為估計期間。根據(jù)上述樣本計算出每日的資本化率、交易率和換手率。

為了判斷在某一顯著性水平上sty的調(diào)整是否對資本化率、交易率和換手率產(chǎn)生了影響，需要進(jìn)行統(tǒng)計檢驗。我們運用兩獨立樣本t檢驗法考察stt調(diào)整后5日、15日、30日與sti調(diào)整前的60日上述指標(biāo)是否有顯著變化，并結(jié)合其他國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行討論。

三、檢驗結(jié)果

根據(jù)上述方法，得到的檢驗結(jié)果見表1、表2和表3，下面我們分別進(jìn)行闡述。(一)stt對資本化率的影響

從表1可以看出，各次調(diào)整前后資本化率基本上都有顯著變化。我們感到意外

的是，1997年和2007年的兩次上調(diào)stt稅率后資本化率明顯提高，即股票市場規(guī)模擴(kuò)大。而除1998年外，其他幾次stt下調(diào)后股票市場規(guī)模都明顯縮小了。但是并不能由此認(rèn)為上調(diào)sty稅率會導(dǎo)致股票市場規(guī)模擴(kuò)大，下調(diào)stt稅率會導(dǎo)致股票市場規(guī)?？s小。因為還有其他因素影響著股市規(guī)模。例如，當(dāng)股市出現(xiàn)大量泡沫時，由于羊群效應(yīng)的作用，如果不上調(diào)stt稅率，股票市場規(guī)模很可能擴(kuò)大得更快。我國歷次調(diào)整stt稅率的政策目標(biāo)是在股票價格上升過快時通過上調(diào)稅率促使股票市場平穩(wěn)發(fā)展，股票市場行情疲軟時通過下調(diào)稅率來救市。這種現(xiàn)象說明僅靠sit調(diào)整很難對股市規(guī)模起到預(yù)期的調(diào)節(jié)效果。

(二)stt對交易率的影響

表2顯示，1997年stt上調(diào)后5天交易率明顯提高，而隨著時間推移，交易率降低。但2007年stf上調(diào)后交易率沒有降低。除1998年外，其他幾次str下調(diào)后股票市場交易率都提高了，說明流動性有所提高。政府希望通過上調(diào)stt稅率降低流動性，反之亦然。表2的結(jié)果說明從交易率這一指標(biāo)看，stf調(diào)整對流動性的影響能達(dá)到較好的預(yù)期效果。

(三)stt對換手率的影響表3顯示，1997年stt上調(diào)后換手率明顯降低。但2007年stt上調(diào)后換手率變化不大。除1998年外，其他幾次stt下調(diào)后股票市場換手率都提高了，說明流動性有所提高。表3的結(jié)果說明從換手率這一指標(biāo)看，stt調(diào)整對流動性的影響能達(dá)到較好的預(yù)期效果。

四、討論

前面的實證結(jié)果說明僅靠sit調(diào)整很難對股市規(guī)模起到預(yù)期的調(diào)節(jié)效果，而對股市流動性能起到較好的政策效果。但是要合理評價stt對股票市場的影響以及應(yīng)該采取的政策，還需要結(jié)合中國股票市場的總體發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行研究。表4列出了各國股票市場的發(fā)展程度。wdi的資本化率和換手率指標(biāo)是根據(jù)所有上市公司股票來計算的。由于中國股市存在著大量的非流通股，為了更好地和其他國家比較，我們采用流通市值來計算中國的資本化率與換手率。

中國2007年的人均國民收入為2370美元，屬于下中等收入國家。從表4中可以看出，中國的資本化率2007年略低于低收入國家的平均值，為下中等收入國家的26.22％，高收入國家的30.82％?？梢哉f，中國的股票市場規(guī)模仍然是偏小的。這種狀況嚴(yán)重影響了股票市場融資功能的發(fā)揮。

從交易率這一指標(biāo)來看，2007年中國比下中等收入國家的平均水平高65.71％，比高收入國家的平均水平高11.62％。從換手率這一指標(biāo)來看，2007年中國是下中等收入國家平均水平的4.55倍，是高收入國家平均水平的4.43倍。綜合這兩個指標(biāo)，可以看出中國股市的流動性是非常高的。過高的流動性會導(dǎo)致市場產(chǎn)生嚴(yán)重的波動，不利于股票市場的正常運行。

綜上所述，中國股票市場是一個相對規(guī)模不大而投機(jī)性很強(qiáng)的股市。str的征收對股市規(guī)模影響不大而對流動性可以起到顯著影響。根據(jù)前面的實證分析，當(dāng)股市過于萎靡不振時，調(diào)低stt的稅率可以增加流動性；當(dāng)股市泡沫過大時，調(diào)高stt稅率可以減少流動性。由于中國股市從總體上看流動性太高，因此stt稅率不宜過低。

五、結(jié)論

第3篇：股票證券市場范文

運作良好的股票市場將會增加儲蓄率和把資金有效率地分配給生產(chǎn)性投資，從而會提高經(jīng)濟(jì)增長率。dailami和aktint的研究發(fā)現(xiàn)股票市場給企業(yè)提供了一個相對低成本獲得投資資本的源泉。levine和zervos l副以及atje和jovanovict的實證研究表明股票市場發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長過程中的重要性。beck和levinet。。的研究表明股票市場發(fā)展和人均gdp高度相關(guān)。caporale，howells和solimant利用7個國家的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)發(fā)展良好的股票市場有利于長期的經(jīng)濟(jì)增長。

學(xué)者們對證券交易稅(securities transaction taxes，以下簡稱為stt)影響的研究主要集中在兩方面。一方面是sty對證券市場波動性的影響，例如summers和summers的研究。另一方面是stt對證券市場流動性的影響，例如schwert和seguint，dupont和lee副的研究。然而這些研究局限于stt對證券市場的某一方面的研究，而且沒有將stt與一個國家或地區(qū)股票市場發(fā)展程度聯(lián)系起來研究。

關(guān)于衡量股票市場發(fā)展程度的研究還很少。本文借鑒demirgue-kunt和levine的方法，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用資本化率、交易率和換手率三個指標(biāo)衡量股票市場發(fā)展程度。我們利用

從交易率這一指標(biāo)來看，2007年

第4篇：股票證券市場范文

回憶起來，在這兩個月的假期中我履歷了人生兩個第一次：第一次獨自一小我離家去北京新東方進(jìn)修商務(wù)英語;第一次在會計師事務(wù)所進(jìn)行社會實踐。誠然，一小我去到目生的城市肄業(yè)要面臨糊口中的各種堅苦，品嘗伶丁與無助的滋味，這一切也自然讓我受益非淺，感傷良多?？墒窃趯Ρ戎?，我卻認(rèn)為在會計師事務(wù)所為期三個禮拜的社會實踐更讓自己感應(yīng)興奮與難忘，因為這是我第一次徹底解脫學(xué)生的姿態(tài)，以一個小人員的腳色來演繹我的人生!

下面來我來講述一下我的履歷……

8月8日，禮拜一。我剛剛從北京進(jìn)修回來。在經(jīng)由短短3、4天的休整之后，我便來到姑姑任職的本市一家會計師事務(wù)所做起了那兒那里的一個姑且小人員。我的工作就是一邊進(jìn)修若何運用會計常識的措置現(xiàn)實帳目，一邊輔佐會計師事務(wù)所里的專業(yè)人員做一些簡單的數(shù)據(jù)輸入和編纂工作?？梢灾毖圆恢M的說，我此次的就職是近水樓臺先得月!我的姑姑是這家會計師事務(wù)所的司理。雖然她才三十出頭，可是已經(jīng)持有cpa、審計師、高級會計師、資產(chǎn)評估師等多種證件，是一個不僅理論常識豐碩而且營業(yè)操作能力也極強(qiáng)的會計專業(yè)人才。不僅如斯，比來她還報考了acca，但愿借此多西方會計常識也有所把握。姑姑的這種學(xué)而不倦、不竭奮進(jìn)的精神讓我十分服氣。所以此次跟著姑姑來加入社會實踐對我而言不僅僅是一個能夠在實踐中進(jìn)修專業(yè)常識的好機(jī)緣，也是一個能夠進(jìn)修姑姑奮斗精神的好平臺!

依據(jù)中國證監(jiān)會近期傳達(dá)的指示——嚴(yán) 酷規(guī)范證券市場的生意操作和會計掛號軌制，對曩昔不規(guī)范的帳目進(jìn)行調(diào)整和更正，必然要在今年把證券市場的所有帳目都規(guī)范起來。中國證監(jiān)會指令一下，南昌市各年夜證券所都忙碌了起來，紛紛對本所的股票證券生意帳目進(jìn)行規(guī)范和調(diào)整，以便更好的配合中國證券市場的更始和成長。是以第二天一年夜早，我便跟著姑姑來到南昌一家綜合性證券生意所——國盛證券生意所，來輔佐他們進(jìn)行會計帳目調(diào)整。具體說來，我們的工作使命就是輔佐證券所的會計人員理順每筆股票買入賣出的生意，規(guī)范日志帳等各個帳目的掛號，把原本一個資金帳戶下不合理存在使用的多個用戶名按照最新的證監(jiān)會指示從頭編排入表、分類掛號，并協(xié)助證券所作好財政數(shù)據(jù)剖析，在針對具體存在的問題給出指導(dǎo)性建議。因為國盛證券所從xx年11月份一向到xx年7月30日的年夜部門帳目都是按仍是通例掛號的，是以這些帳都或多或少的存在掛號不規(guī)范不合理等各種問題，同時國盛證券局要求我們在8月底前完成所有的工作!面臨如斯承重的使命和如斯長的時刻跨度，我們此次工作的艱辛可想而知!

第5篇：股票證券市場范文

為了加強(qiáng)證券（股票）交易印花稅的管理，明確稅收政策，支持國有企業(yè)改革，現(xiàn)就有關(guān)國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓征收證券交易印花稅的問題，明確如下：

一、對經(jīng)國務(wù)院和省級人民政府決定或批準(zhǔn)進(jìn)行政企脫鉤、對企業(yè)（集團(tuán)）進(jìn)行改組和改變管理體制、變更企業(yè)隸屬關(guān)系，以及國有企業(yè)改制、盤活國有企業(yè)資產(chǎn)，而發(fā)生的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)行為，暫不征收證券交易印花稅。

二、對不屬于第一條所述情況的國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓行為，仍應(yīng)征收證券交易印花稅。計稅依據(jù)為轉(zhuǎn)讓股份的面值，稅率為4‰。

三、凡屬于第一條范圍內(nèi)的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)行為，由企業(yè)（單位）和主管稅務(wù)機(jī)關(guān)按所附《上市公司國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓暫不征收證券（股票）交易印花稅審批規(guī)程》的要求，報國家稅務(wù)總局審批。

本通知自文到之日起執(zhí)行。

附件：上市公司國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓暫不征收證券（股票）交易印花稅審批規(guī)程

    一、企業(yè)或單位報送審批的條件和必備文件

對上市公司國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓符合本通知第一條規(guī)定范圍，需要給予暫不征收證券（股票）交易印花稅的，須由企業(yè)（單位）按下列要求提出申請報告：

（一）轉(zhuǎn)讓方企業(yè)（單位）名稱、隸屬關(guān)系、經(jīng)濟(jì)性質(zhì)、企業(yè)或單位所在地址；

（二）受讓方企業(yè)（單位）名稱、隸屬關(guān)系、經(jīng)濟(jì)性質(zhì)、企業(yè)或單位所在地址；

（三）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股數(shù)和金額、轉(zhuǎn)讓形式、批準(zhǔn)部門，以及申請豁免證券交易印花稅的理由；

（四）申請報告應(yīng)附證明文件和材料如下：

1.國務(wù)院及其授權(quán)部門或者省級人民政府的國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓審批文件；

2.國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的可行性研究報告；

3.國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的受讓企業(yè)（單位）章程；

4.國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的受讓企業(yè)（單位）《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》副本復(fù)印件；

5.向社會公布的國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓事宜的預(yù)案公告復(fù)印件。

二、稅務(wù)機(jī)關(guān)審批程序

（一）由國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓或者受讓的企業(yè)（單位）通過上海、深圳證券交易所向證券交易所所在地市一級國家稅務(wù)局提交稅收暫不征收的申請；

第6篇：股票證券市場范文

關(guān)鍵詞:證券市場;房地產(chǎn)市場;協(xié)整分析;脈沖響應(yīng);Granger因果關(guān)系;VAR模型

一、數(shù)據(jù)說明

本文所用的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站、國家外匯管理局網(wǎng)站、中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持系統(tǒng)、大智慧軟件信息系統(tǒng)等。本文在實證分析中的數(shù)據(jù)樣本期為2000年第一季度至2008年第四季度,本文中的各種統(tǒng)計檢驗和研究分析均是建立在該基礎(chǔ)上進(jìn)行的。本文在分析房地產(chǎn)市場的發(fā)展受到我國股票證券市場的影響時,在房地產(chǎn)市場方面是選用房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)作為研究對象,因為房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟(jì)狀況主要以房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)作為衡量的標(biāo)準(zhǔn),房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)是根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動理論和景氣指數(shù)原理,采用合成指數(shù)的計算方法,反映房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣狀況的綜合指數(shù)。本文對我國證券市場對房地產(chǎn)市場的影響分析主要以股票證券市場的上證指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn),分析中進(jìn)行的統(tǒng)計等分析均是采用EVIEWS5.1版本的統(tǒng)計分析軟件。

二、證券市場影響的理論闡釋

我國房地產(chǎn)業(yè)作為重要的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè),其運行主要是依靠資金流的源源不斷地注入得以實現(xiàn)的,這種市場支撐力度幾乎完全取決于進(jìn)入其中的資本的規(guī)模。資本的流動本身又具有天然的逐利性,在我國股票市場和房地產(chǎn)市場相繼進(jìn)入市場化過程中,房地產(chǎn)和股票逐漸成為各種資本投資者的資產(chǎn)組合中非常重要的兩種投資品,房地產(chǎn)市場與股票市場必然會呈現(xiàn)出一定的相關(guān)聯(lián)動性。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,房地產(chǎn)和股票作為資本投資品充斥在兩個重要的市場上,其背后折射出的資本流動是存在一定的替代效應(yīng)的,因為當(dāng)其中某資產(chǎn)相對收益發(fā)生變化時,資金就會從相對收益低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到相對收益高的資產(chǎn),也就會產(chǎn)生出資產(chǎn)流動的替代效應(yīng),現(xiàn)實中主要表現(xiàn)為當(dāng)股票市場資產(chǎn)價格普遍下降時,大量資金就從股市流向房地產(chǎn)市場,推動房市逐步走向繁榮狀態(tài),而一旦房地產(chǎn)市場因為過度繁榮逐漸有見頂?shù)恼骱蜊E象時,大量資金就又從房市流出進(jìn)入股市,逐步推高股市上行。在這種資本的變動過程中,又因為有許多其他外部因素的推動作用,特別是我國投資渠道的匱乏以及市場上各種主體的行為非理性成分的濃厚性,更是加劇這種市場間的相互聯(lián)動震蕩。

三、證券市場影響的實證分析

在進(jìn)行實證分析前,我們先就各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗。一般來說,時間序列都具有不平穩(wěn)性,會導(dǎo)致“偽回歸”現(xiàn)象以及各項統(tǒng)計檢驗毫無意義。所以,先對所有序列進(jìn)行單位根檢驗,為后面的協(xié)整檢驗做準(zhǔn)備。我們采用ADF 檢驗方法,運用AIC和SC準(zhǔn)則來確定滯后階數(shù)。經(jīng)過檢驗,各變量Ln(RECI)、Ln(SZZS)均為非平穩(wěn)序列,再對其進(jìn)行一階差分后得到的ADF 值均小于顯著性水平在1%或5%時的臨界值,所以它們都是一階單整的,即它們的一階差分具有平穩(wěn)性,均是I(1)型,因此,可以考察三者之間的協(xié)整關(guān)系。該檢驗結(jié)果見下面的表1:

表1:變量序列的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

變量檢驗形式ADF檢驗值臨界值(1%)臨界值(5%)P值

Ln(RECI)(n,n,0)-0.33701-2.632688-1.9506870.5565

ΔLn(RECI)(n,n,0)-3.40749-2.634731-1.9510.0012

Ln(SZZS)(c,n,3)-3.06178-3.65373-2.957110.0398

ΔLn(SZZS)(c,n,0)-3.53508-3.639407-2.9511250.0129

注:ADF檢驗結(jié)果采用Eviews5.1軟件計算得到。其中檢驗形式(c,t,p)分別表示單位根檢驗方程的常數(shù)項、時間趨勢和滯后期,N表示不包括c或T,加入滯后項是為使殘差項為白噪聲,表示差分算子。

(一)協(xié)整檢驗

協(xié)整概念是指非穩(wěn)定的同階單整變量之間存在的一種長期穩(wěn)定關(guān)系。我們根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)對我國房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)與上證指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗分析。當(dāng)滯后階p=3時,AIC值和SC值最小,由于無約束VAR模型的最大滯后階數(shù)為p=3,所以,在進(jìn)行協(xié)整檢驗時,最大滯后階數(shù)取p=2。協(xié)整檢驗的結(jié)果表明,跡統(tǒng)計量和最大特征統(tǒng)計量均小于5%臨界值,說明上證指數(shù)與房產(chǎn)市場不存在協(xié)整關(guān)系。

表2:上證指數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的協(xié)整檢驗

假定CE數(shù)量特征值跡統(tǒng)計量5%臨界值最大特征值統(tǒng)計量5%臨界值

None0.2658 11.6835 15.4947 10.1976 14.2646

At most 10.0440 1.4859 3.8415 1.4859 3.8415

表2的協(xié)整結(jié)果說明我國房地產(chǎn)市場和股票市場從長期來講,不存在穩(wěn)定的替代關(guān)系, 也不存在穩(wěn)定的相互促進(jìn)的關(guān)系,在某個階段的股票市場和房地產(chǎn)市場冷熱不均的情況并不是長期穩(wěn)定的。我國這兩個市場的發(fā)展不完善,市場化不健全,兩者之間存在大量非理易,其造成房地產(chǎn)市場和股票市場在一定時期表現(xiàn)得異常繁榮,各自之間不存在長期的聯(lián)動關(guān)系,只是在短期內(nèi)相互間有著因資本投機(jī)而引起的比較明顯的替代效應(yīng),并且這種效應(yīng)從某種意義上講是表現(xiàn)得特別明顯,這可以通過下面的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析得到確證。

(二)VAR模型及脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。VAR模型是一種非理論性的模型,它無需對變量作任何先驗性約束,所以分析VAR模型時,我們不分析一個變量的變化對另一個變量的影響如何,而是在該模型基礎(chǔ)上,進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析,即分析一個誤差項發(fā)生變化或者說模型受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。實質(zhì)上,脈沖響應(yīng)函數(shù)反映的是一個內(nèi)生變量對誤差的反映情況,其刻畫的是在擾動項上加一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值的影響。在研究中,我們根據(jù)AIC和SC原則及LR檢驗法確定出模型的最優(yōu)滯后期為3,運用Eviews5.1軟件計算可得到三變量的VAR(3)模型。該VAR(3)模型如下:

圖1:AR特征多項式的逆根

經(jīng)過檢驗,圖1中顯示六個單位根的倒數(shù)落在單位圓內(nèi),VAR模型穩(wěn)定,可以做脈沖響應(yīng)分析。下面進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,在該VAR(3)模型的基礎(chǔ)上,我們運用模擬沖擊法對系統(tǒng)施加一個外部沖擊,計算各變量對沖擊的反應(yīng),并將各變量的瞬時反應(yīng)進(jìn)行加總,以考察它們對外部沖擊的長期總反應(yīng)。我們做出LNRECI與LNSZZS的累積脈沖響應(yīng)圖,該圖2表示LNRECI和LNSZZS對于一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的累積脈沖響應(yīng),也就是顯示了它們對來自自身和其他變量的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的長期總反應(yīng)。

圖2:LNRECI與LNSZZS累積脈沖響

從該累積脈沖響應(yīng)圖2可見,房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自自身的一個新息的脈沖沖擊,指數(shù)從第1期的正向沖擊(3.82%)逐步遞減至第11期的負(fù)向沖擊(-1.87%),然后才逐步回升,期間在第11個季度達(dá)到最低點,這說明房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自自身的沖擊波動性強(qiáng),且其對來自自身的沖擊的影響時滯為11個季度。上證指數(shù)對房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的影響則主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自上證指數(shù)的一個新息脈沖的響應(yīng)在第3個季度達(dá)到最高點,之后就一路下滑,正向沖擊逐漸減小,經(jīng)過第5個季度后轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向沖擊,隨后該負(fù)向沖擊逐漸擴(kuò)大,直到在第10個季度到達(dá)最低點后才止跌回升,逐步上行,過了第15個季度才轉(zhuǎn)為正向沖擊,從這種走勢上可以看出房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自上證指數(shù)的沖擊的影響首先表現(xiàn)出來的時滯為3個季度,其產(chǎn)生的影響力達(dá)到將近7個季度,這清楚地表明我國的證券股票市場對房地產(chǎn)市場的影響在短期內(nèi)特別明顯,從經(jīng)濟(jì)學(xué)講,這種3個季度和7個季度的影響時滯和影響力期間完全是可以理解的,房地產(chǎn)市場作為一個龐大的市場運行體系,其內(nèi)部的傳導(dǎo)是需要一個過程的,這是符合我國的房地產(chǎn)市場的發(fā)展情況的,基于我國這兩個市場各自具有的不同特點,其必然造成兩者之間的聯(lián)動存在一定的滯后效應(yīng),面對同樣的外部沖擊往往表現(xiàn)出不同步的現(xiàn)象,相對來講股票市場能夠迅速反映外部沖擊的影響,而房地產(chǎn)市場則需要一段時間才會顯現(xiàn)出來,這種聯(lián)動滯后效應(yīng)也意味著,證券股價的財富效應(yīng)需要經(jīng)過一段時間,才會在房地產(chǎn)市場上有所反映。

(三)Granger因果檢驗

表3:上證指數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的因果檢驗

Null HypothesisLagsF-StatisticProbability

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI3 3.77075 0.02266

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.30121 0.82421

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI4 6.55605 0.00113

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.89865 0.48087

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI5 8.37805 0.00021

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.75612 0.59163

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI6 7.27927 0.00056

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 1.22886 0.33992

表3的結(jié)果表明在顯著性水平位于5%,滯后期為3是上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因;在顯著性水平位于1%,隨后的滯后期都表明上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因,而房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)不是上證指數(shù)的格蘭杰原因。

該檢驗結(jié)果符合我國的現(xiàn)實狀況,客觀地講,我國目前投資渠道比較匱乏單一,股票和債券等金融工具的收益率較低,而房地產(chǎn)的投資收益卻相當(dāng)可觀,房價一直穩(wěn)步上行,財富效應(yīng)本身吸引著大批投資者將資金從各類證券市場轉(zhuǎn)投到房地產(chǎn)市場。在相對封閉的資金市場上,受資金有限的約束之下,股票市場與房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)。另外,市場主體可以說絕大部分的上市企業(yè)籌集的資金都曾經(jīng)或多或少流向房地產(chǎn)業(yè),這也是從側(cè)面印證了上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因的結(jié)論。其實就是單單從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來看,我國房地產(chǎn)市場與股票市場也是存在因果關(guān)系的,因為股價上漲可以帶來財富效應(yīng),提高對房地產(chǎn)的消費需求,引起房地產(chǎn)價格上漲,進(jìn)而推動房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)。

四、結(jié)論與政策建議

我國政府應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)金融市場的建設(shè),努力建立和完善我國的金融體系,構(gòu)建多元化投資渠道的市場,通過各種制度性建設(shè),使金融體系的各市場形成有機(jī)和諧的整體,保持各市場之間的良性互動,市場運行機(jī)制的順暢有序,健全各類市場信號的合理形成機(jī)制,發(fā)揮信號的指向引導(dǎo)作用,同時要建立先期預(yù)警體制,及時敏銳地把握各市場的發(fā)展動向,特別要深刻洞察影響輻射面大的主要市場的異動傾向,有效利用先進(jìn)技術(shù)與理論,整合各種資源和信息,科學(xué)分析預(yù)測市場的未來走向。政府特別要加強(qiáng)股票市場和房地產(chǎn)市場的監(jiān)管,采取有效的宏觀調(diào)控措施,拓寬各種投資渠道,弱化股市與房市之間的替代效應(yīng),及時疏導(dǎo)緩解各類資金的積滯,釋放局部的經(jīng)濟(jì)壓力,迅速引導(dǎo)市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)投資非理的擴(kuò)大化傾向,健全完善市場機(jī)制,采取嚴(yán)格措施和手段,打擊嚴(yán)重的市場投機(jī)和炒作行為,同時在調(diào)控政策實施過程中要充分考慮到政策效果的滯后性,積極發(fā)揮財政和土地等相關(guān)政策的直接調(diào)控作用,通過加強(qiáng)各政策間的相互配合與協(xié)調(diào),實現(xiàn)政策搭配的合力效應(yīng),促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)以及整個國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康和穩(wěn)定的發(fā)展。

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第7篇：股票證券市場范文

一、未來幾年我國證券市場進(jìn)一步發(fā)展的有利條件

(一)我國加入wTo將為證券業(yè)提供新的發(fā)展機(jī)遇．中國加入wTo后，長期被政策所保護(hù)的金融服務(wù)業(yè)將不斷開放．從證券業(yè)來看，加入wTo后，雖然也會受到一定的不良影響，但更主要的是將有力地推動我國證券業(yè)的發(fā)展和完善．外資金融機(jī)構(gòu)積極參與我國的證券市場交易，將活躍我國的證券市場，帶來國外成熟的證券市場操作規(guī)則和管理經(jīng)驗，有利于推動我國證券市場的發(fā)展和完善．同時，外國銀行、證券機(jī)構(gòu)的大量涌入，有利于促進(jìn)我國國際金融中心的建立，將為證券業(yè)創(chuàng)造更加美好的前景．

(二)我國證券市場已初步形成并將繼續(xù)形成一個比較完善的市場體系．隨著改革的不斷向前推進(jìn)，我國證券市場的規(guī)范化建設(shè)將會在原來的基礎(chǔ)上邁上一個新臺階．股票、債券、基金等市場品種將不斷豐富，上市公司質(zhì)量將會明顯提高，交易登記結(jié)算將會有新的改進(jìn)．將基本建設(shè)成集中統(tǒng)一的全國結(jié)算體系．隨著證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)的初步建成．證券市場信息質(zhì)量特有較大提高．證券中介機(jī)構(gòu)體系不斷健全，將形成一批功能完備、服務(wù)優(yōu)良的大型證券公司．證券市場法律法規(guī)體系也將趨于完善．由于市場規(guī)模的擴(kuò)大和市場體系的完善．實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，降低交易成本，市場效率將進(jìn)一步提高．

(三)我國證券市場還有巨大的發(fā)展空間．隨著經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好，居民金融資產(chǎn)穩(wěn)步增加，金融意識、證券意識逐步加強(qiáng)，投資渠道日益多樣化，居民購買有價證券的投資傾向?qū)⑷遮吋訌?qiáng)．據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料顯示．股市的總缽規(guī)模在逐步擴(kuò)大。1997年底深滬股市流通市值為5024．42億元，1998年底為5745．48億元，2000年11月底為14980億元．從長遠(yuǎn)來看．我國證券市場的發(fā)展空間是巨大的，是很有潛力的．

二、21世紀(jì)初我國證券市場進(jìn)一步發(fā)展的對策探討

(一)擴(kuò)大股票和債券發(fā)行規(guī)模，豐富證券交易品種．市場擴(kuò)容如果以企業(yè)小規(guī)模、大數(shù)量的方式進(jìn)行，無疑會助長市場投機(jī)氣氛，最終影響市場發(fā)展．選擇大量經(jīng)過改制改造具備入市條件的國有大中型企業(yè)入市，發(fā)行一定規(guī)模的股票、債券，既可以滿足投資者的投資量需求，又能為投資者提供更多的可供選擇的投資品種，對市場健康平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要。控制服票和債券發(fā)行，關(guān)鍵不在數(shù)量，更要的是質(zhì)量．因此，應(yīng)當(dāng)一方面繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)的股份制改造和規(guī)范．另一方面在企業(yè)中抓管理、抓技術(shù)練內(nèi)功，提高資本盈利率．這樣，如果上市公司的質(zhì)量好，股票質(zhì)券的風(fēng)險就小。發(fā)行規(guī)模也就容易擴(kuò)大．近年來國內(nèi)不少企業(yè)已進(jìn)行了這方面的探索．通過資產(chǎn)合并重組、壯大規(guī)模后上市；或者通過先上市再回頭收購本地工商企業(yè)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，迅速壯大已上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與效益，然后再增資擴(kuò)股，使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擾質(zhì)人才優(yōu)質(zhì)項目向上市公司轉(zhuǎn)移．這樣，既確保上市公司的質(zhì)量．又壯大證券市場的規(guī)模．對于證券品種，應(yīng)實行發(fā)行和交易多樣化、國際化．除股票質(zhì)券之外，還應(yīng)增加期權(quán)和期指等衍生金融品種的交易．債券要增加期限品種，多開發(fā)短期債券、可轉(zhuǎn)換債券等．股票不但在境內(nèi)發(fā)行上市，而且要爭取在海外發(fā)行上市，近幾年來，我國企業(yè)海外上市已逐步從香港擴(kuò)展到新加坡紐約、倫敦等股票交易所，境外上市公司已達(dá)46家．證券融資的發(fā)展日趨國際化．

(二)加快發(fā)展證券市場的機(jī)構(gòu)投資隊伍．機(jī)構(gòu)投資者是未來證券市場的主力軍．有了龐大的機(jī)構(gòu)投資者；證券市場就能健康地發(fā)展．目前在我國證券市場上，機(jī)構(gòu)投資者的比重僅占20％左右，不利于樹立理性投資的市場理念，因此，應(yīng)該加快發(fā)展機(jī)構(gòu)投資隊伍，吸引更多新生力量進(jìn)入證券市場．

一是發(fā)展和規(guī)范投資基金．投資基金是一種體現(xiàn)“集合投資、專家理財”特點的現(xiàn)資融資制度，作為方便大眾的投資融資方式和理財工具，主要通過向社會發(fā)行基金證券匯集資金．目前國際上投資基金的發(fā)展方興未艾.據(jù)有關(guān)資料反映，資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)6萬多億美元．在中國，投資基金和投資基金市場盡管姍姍來遲．但發(fā)展也初具規(guī)模。隨著未來中國證券市場的不斷擴(kuò)容，加快發(fā)展證券投資基金，既可以解決目前6萬億居民儲蓄的分流問題．又可以為我國的證券市場提供巨大的資金來源．同時．在目前國家將部分國有股．法人股報向市場的情況下，如果通過以基金配售的方法間接上市，則不會對市場造成很大的沖擊．由此看來，發(fā)展證券投資基金對促進(jìn)證券市場是具有重要作用的．

二是放開保險資金入市．目前保險資金進(jìn)入股市已初具條件：第一，我國資本市場的規(guī)模擴(kuò)大，品種增加、提供了可選擇性。第二，我國證券市場己逐漸成熟．第三，專業(yè)隊伍經(jīng)驗日益豐富．第四，由保監(jiān)會和證券會實行雙重監(jiān)管.因此，保險資金入市勢在必行．1999年10月，我國股市大門己向商業(yè)保險資金正面敞開．通過投入證券投資基金的形式間接進(jìn)入股市。繼同盛基金向11家保險公司配售后、巨博、長陽等基金的配售也相繼進(jìn)行．隨著相關(guān)政策措施陸續(xù)出臺，保險資金入市方面的創(chuàng)新步伐將加快．此項創(chuàng)新不僅意味著市場資金面在擴(kuò)大．更標(biāo)志著新型投資主體開始加盟股票市場．

(三)充分發(fā)揮投資銀行在證券市場中的雙重作用．投資銀行主要從事證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、企業(yè)兼并、資產(chǎn)管理念融咨詢項目融資等活動．從發(fā)展趨勢看．現(xiàn)資銀行在企業(yè)兼并、收購和重組過程中的活動越來越積極，這項業(yè)務(wù)的規(guī)模、重要性將越來越大。投資銀行既是中介機(jī)構(gòu)，又是投資者，具有雙重身份．1999年以來，國家證券部門和中國人民銀行已下發(fā)文件，為券商融資開辟渠道．包括券商增資擴(kuò)股、允許券商進(jìn)入資金拆借市場、允許券商參與國情回購、允許券商抵押貸款以及券商上市等措施．這一方面表明券商的金融主體地位已經(jīng)確立，另一方面表明券商的外部經(jīng)營環(huán)境得到改善，綜合性的券商作為投資銀行，應(yīng)發(fā)揮自己的融資優(yōu)勢，壯大資本實力，幫助企業(yè)在債券、股票市場上籌措資金，并通過國際資本市場，幫助一些信譽好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰衅髽I(yè)到海外上市，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，最終擴(kuò)大金融服務(wù)的領(lǐng)域與成效．

(四)不斷推進(jìn)證券市場向市場化方向發(fā)展．近幾年來、我國對證券市場的改革做了大量的工作，使證券市場逐步向國際接軌的方向發(fā)展，但要實現(xiàn)證券市場化、國際化還必須花大力氣，繼續(xù)努力，逐步完善．

一是改革股票規(guī)模的有限性和分配的行政性，建立股票發(fā)行審核制度．過去，發(fā)行股票、債券．要分配額度，經(jīng)過層層審批，不但手續(xù)煩瑣，而且社會上對于行政干預(yù)和暗箱操作頗多微詞．這在一定程度上影響了證券市場的健康發(fā)展。對此，一定要堅持以市場為導(dǎo)向，廢除額度分配和規(guī)模指標(biāo)．企業(yè)根據(jù)市場情況和本身需求申請發(fā)行股票，證券管理部門按照有關(guān)政策條件對申請股票發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行審核，把好上市申請和發(fā)行審核這第一道關(guān)，保證上市公司質(zhì)量，推動證券市場的規(guī)范發(fā)展，優(yōu)化證券市場環(huán)境．1999年8月、國務(wù)院批準(zhǔn)實施《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會條例》，標(biāo)志著我國股票發(fā)行進(jìn)入了一個更為國際化、法治化的新階段，集中體現(xiàn)了管理部門力圖改進(jìn)股票發(fā)行審核工作，實行公開、公平、公正原則的意愿。這對證券市場的健康發(fā)展將起到積極的推動作用，對廣大改制企業(yè)和投資者來說，則是一種實際的利益保護(hù)．

二是實施市場股票回購，激活上市股份公司．股份回購在國際成熟的資本市場上是常見的公司行為，被作為公司正常的調(diào)控手段．在美國和英國，企業(yè)回購股票的現(xiàn)象非常普遍．美國公司回購股份的目的有：穩(wěn)定和提高公司的股價，防止因股價暴跌出現(xiàn)的經(jīng)營危機(jī)；回收股票以獎勵有成就的經(jīng)營者和從業(yè)人員等．實踐證明，上市公司按照股份回購的條件、股本結(jié)構(gòu)的要求，采取適當(dāng)?shù)姆绞交刭彵竟疽欢ū壤墓善笔强尚械模绠?dāng)本公司的股票在市場上嚴(yán)重背離其投資價值，而且已遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)值，則可以實施回購，以縮減公司的總股本，提高公司每股凈資產(chǎn)值和每股收益．使公司股票的市場價值重新顯現(xiàn)．而在回購以后．如果公司股價較高，則可以根據(jù)需要增發(fā)新股；為公司今后發(fā)展提供資金支持，也有利于激活證券市場。

三是逐步解決國家股的上市流通問題．增強(qiáng)證券市場的社會監(jiān)督．目前我國上市公司中的股份有國家股、法人股、公眾股三種類型，其中國家股和法人股不能流通．一方面它們已失去股票原有的意義，既不符合同股同權(quán)、同股同利的原則，也不符合國際慣例；另一方面，由于大多數(shù)上市企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在國家手中，企業(yè)內(nèi)部管理者主要由政府有關(guān)部門任命，而被社會投資者監(jiān)督接管的壓力不足以引起其對自己前途的擔(dān)憂，從而缺乏有效的淘汰機(jī)制和競爭壓力．使企業(yè)無法充分體現(xiàn)企業(yè)法人的市場行為．為此，應(yīng)根據(jù)市場承受能力，用五年或者更長時間逐步解決國有股、法人股的上市流通問題，包括企業(yè)回購注銷，消除法人股；適當(dāng)轉(zhuǎn)讓上市公司中部分國有股權(quán)，增大社會資本的比重，既盤活國有資產(chǎn)，同時增強(qiáng)證券市場的社會監(jiān)督，充分體現(xiàn)企業(yè)法人的市場行為．

第8篇：股票證券市場范文

一、基金簡介

博時基金全稱為博時主題行業(yè)股票證券投資基金，成立于2005年1月6日，是博時基金公司旗下第四只開放式基金，屬于股票型基金。

二、業(yè)績評價分析

（一）樣本及其數(shù)據(jù)選擇說明

本文選取的博時主題基金為開放式股票型基金，數(shù)據(jù)主要來源于深交所，結(jié)合其公司基金網(wǎng)站公布和其他第三方網(wǎng)站的周凈值和年報為依據(jù)。時間從06年4月3日到08年3月28日，共計97周。

（二）主要參數(shù)說明

1、無風(fēng)險利率的選擇

國外一般采用三個月的國庫券的利率作為基準(zhǔn)利率，而中國金融業(yè)目前還沒有基準(zhǔn)利率的概念，本文采用兩年期定期存款利率。

2、市場基準(zhǔn)收益率

(1)基準(zhǔn)成分選擇

各基金公司業(yè)績基準(zhǔn)眾多，一般把股票型指數(shù)與債券型指數(shù)、存款利率按比例復(fù)合作為基準(zhǔn)。

股票型指數(shù):上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、新華富時600成長指數(shù)、新華富時中國A200、滬深300指數(shù)、中信標(biāo)普A股綜合指數(shù)、國泰君安指數(shù)、中信標(biāo)普100指數(shù)等

債券指數(shù):上證國債指數(shù)、新華富時中國國債指數(shù)、銀行間債券綜合指數(shù)、中信標(biāo)普國債指數(shù)、新華雷曼中國綜合債券指數(shù)等

(2)基準(zhǔn)成分比例

2004年6月1日正式實施的《證券投資基金法》取消了《證券投資基金管理暫行辦法》對證券投資基金投資于國債的資產(chǎn)比例不低于20%的規(guī)定。但是根據(jù)各基金產(chǎn)品說明中持股比例，把80%作為各基金的平均持有股票比例仍適用。

(3)市場業(yè)績基準(zhǔn)s

市場基準(zhǔn)=中信標(biāo)普A股綜合指數(shù)*8O%+中信標(biāo)普債券指數(shù)*20%，得出市場業(yè)績基準(zhǔn)的周收益為0.0118

（三）評價指標(biāo)

在評價基金投資績效時必須考慮基金所承擔(dān)的風(fēng)險，通常引入風(fēng)險調(diào)整后的收益率，即單位風(fēng)險回報率來評價基金的績效。評價基金風(fēng)險調(diào)整后收益率的經(jīng)典方法有三種，即特雷諾(Treynor)指數(shù)、夏普(Sharpe)指數(shù)和詹森(Jensen)指數(shù)。

（四）收益實證分析

1、收益率指標(biāo)實證結(jié)果及分析

下表為收益率的計算結(jié)果，評價期內(nèi)市場基準(zhǔn)收益的周平均收益為0.0118，市場周收益的方差為0.0408。

表3.4.1基金收益率實證結(jié)果

結(jié)果表明:

（l）此基金周收益高于周無風(fēng)險收益率，顯示了其作為專業(yè)理財產(chǎn)品在金融資產(chǎn)資產(chǎn)增值和保值上相比銀行存款而言有很大的優(yōu)勢;

（2）在評價期內(nèi)的收益率高于市場周平均收益率，從這點上看，可以認(rèn)為此基金具有跑贏大盤的能力;

（3）周收益方差高于市場周收益的方差，說明此基金的收益好于市場收益，但是同時承擔(dān)了較大的風(fēng)險;

2、經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率指標(biāo)實證結(jié)果及分析

對夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、M2測度和盈虧比5個指標(biāo)的實證結(jié)果如表3.4.2，其中無風(fēng)險收益采用0.00068，此基金的 回歸值為0.7086，做盈虧比統(tǒng)計時采用市場基準(zhǔn)收益做比較。

表3.4.2此基金業(yè)績實證結(jié)果數(shù)值

（1）夏普指數(shù):市場基準(zhǔn)周收益的夏普指數(shù)為0.2714，此基金比市場高，說明單位總波動在收益上得到了補償。

（2）詹森指數(shù)：詹森指數(shù)大于零，說明此基金業(yè)績好于市場水平，其組合是戰(zhàn)勝了市場基準(zhǔn)組合的；

（3）M2測度：M2測度值大于零，也說明基金組合的資產(chǎn)收益大于市場基準(zhǔn)收益，只是超過得不是很多。

（4）盈虧比：這一指標(biāo)反映了在市場基準(zhǔn)組合收益下，盈利的概率大于虧損的概率，這也說明基金的盈利能力較強(qiáng)。

總的說來，因為我國的證券市場效率比較低，使用系統(tǒng)風(fēng)險的特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)的準(zhǔn)確性會打一個大折扣，而夏普指數(shù)調(diào)整的是總風(fēng)險，更具有參考價值。

結(jié)論：（一）本文的研究對象―博時主題基金作為一種理財產(chǎn)品，其周收益高于周無風(fēng)險收益率，考察期內(nèi)也高于市場平均周收益，即跑贏了大盤，同時此基金周收益方差小于市場，說明收益較穩(wěn)定。

第9篇：股票證券市場范文

文章運用相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在國內(nèi)諸多研究機(jī)構(gòu)和學(xué)者對中國居民財富的測算的基礎(chǔ)上，對我國居民資產(chǎn)的各個組成部分進(jìn)行了估算，得到了19982010年居民財富序列。在對居民資產(chǎn)的總量規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，且上升趨勢明顯，但結(jié)構(gòu)方面存在許多不合理的因素。據(jù)此提出政策建議，進(jìn)一步優(yōu)化居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)居民消費的增長和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

居民財富;結(jié)構(gòu);估算;描述性統(tǒng)計

一、引言

居民財富是指居民擁有的資產(chǎn)總額，衡量某一時點上所有個人財產(chǎn)的總體規(guī)模，由實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩部分組成。對居民財富的研究不僅可了解居民的生活水平，也可發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題?；谪敻坏囊暯?，可更好地解釋和分析諸如投資和消費關(guān)系失衡及收入分配差距擴(kuò)大等問題，有利于我們制定下一步發(fā)展規(guī)劃。同時，居民財富顯示出了我國國內(nèi)市場的巨大潛力，擴(kuò)大內(nèi)需能夠使我們保持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)增長并能應(yīng)對經(jīng)濟(jì)中的危機(jī)問題。因此，對中國居民財富進(jìn)行估算具有重要的理論和現(xiàn)實價值。

國內(nèi)許多學(xué)者做了很多關(guān)于居民資產(chǎn)的測算工作。李實等（2005）估算了1995年至2002年的城鄉(xiāng)居民凈資產(chǎn)，其中城鎮(zhèn)住戶的凈資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)、凈房產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值、耐用消費品價值、其他資產(chǎn)的估計現(xiàn)值、非住房負(fù)債六部分，農(nóng)村住戶還包括土地價值。劉國風(fēng)等（2011）認(rèn)為實物資產(chǎn)包括住房資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和存貨以及土地價值。劉向耘等（2009）對我國居民部門擁有的房地產(chǎn)、汽車和農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)進(jìn)行了估算，建立了2004年至2007年中國居民的資產(chǎn)負(fù)債表。本文在以上的研究基礎(chǔ)上提出新的核算口徑，認(rèn)為居民資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)兩大部分，其中金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、股票和股權(quán)投資以及保險準(zhǔn)備金，實物資產(chǎn)包括住房資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和存貨以及土地價值，基于所有官方正式公布的數(shù)據(jù)，測算了20012009年我國居民所擁有的財富規(guī)模。

本文主要研究在于估計我國居民資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，對居民的資產(chǎn)總額及其結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)分析;揭示中國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在的問題，并提出針對性的政策建議。本文對研究居民資產(chǎn)和消費之間的關(guān)系，以及開展居民資產(chǎn)間的國際比較研究，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

二、居民財富的估算

居民金融資產(chǎn)是指居民所持有的金融債權(quán)及權(quán)益性憑證形式的資產(chǎn)。改革開放以來，居民金融資產(chǎn)的組成隨著國內(nèi)金融產(chǎn)品種類的增多而不斷變化，出現(xiàn)了由現(xiàn)金和儲蓄存款構(gòu)成的單一資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向市場化、多元化轉(zhuǎn)變的局面。然而出于我國金融市場還處于不成熟階段以及數(shù)據(jù)可得性的考慮，筆者認(rèn)為居民金融資產(chǎn)的構(gòu)成主要包括現(xiàn)金、儲蓄存款、股票、債券和保險準(zhǔn)備金五部分。

國內(nèi)一些學(xué)者也曾對居民金融資產(chǎn)進(jìn)行過估算，但由于對金融資產(chǎn)的定義、估算方法以及統(tǒng)計口徑等方面不同，估算結(jié)果不同。本文通過分別推算出各年居民金融資產(chǎn)的各個組成部分的數(shù)據(jù)，然后將各項求和，得到全國居民金融資產(chǎn)總額，然后利用張學(xué)毅（1999）所建議的方法對居民所持有的金融資產(chǎn)進(jìn)行估算。其中居民手持現(xiàn)金按該年度貨幣流通量的80%計算;居民持有股票余額以當(dāng)年年末A股流通市值的60%計算;銀行儲蓄存款全部為居民所持有;居民持有的債券按發(fā)行國債，金融債券和企業(yè)債券總額的80%計算;保險準(zhǔn)備金包括人壽保險以及家庭財產(chǎn)保險。

居民部門的實物資產(chǎn)情況很難掌握。目前國際上對居民部門的實物資產(chǎn)不像對金融資產(chǎn)那樣有明確的定分類，對居民部門實物資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)計的國家非常少。只有美國有較完整的居民包括非營利組織資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計，其中包括粗略分類的實物資產(chǎn)數(shù)據(jù)分為房地產(chǎn)、非盈利組織擁有的設(shè)備和軟件及耐用消費品三大類。從美國的情況看，房地產(chǎn)與交通工具占實物資產(chǎn)的絕大部分。這也應(yīng)該是各國居民部門實物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的普遍特征。在農(nóng)村，農(nóng)民通過承包農(nóng)村土地進(jìn)行耕作獲取一定的經(jīng)營收入，土地也屬于居民可控制的且在未來可產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的資源，筆者認(rèn)為土地價值也應(yīng)該計入農(nóng)村居民所擁有的財富中?？紤]到這一特點及數(shù)據(jù)得性，我們對我國居民部門擁有的房地產(chǎn)、汽車、農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)以及農(nóng)村土地價值進(jìn)行了估算。估算具體方法如下：根據(jù)李實等（2005），可得到土地價值=農(nóng)村居民家庭平均每人純收入/0.08*人均土地價值*鄉(xiāng)村人口數(shù);城市房地產(chǎn)余額采用盯市法確定，即城市人口=城市*人均住房面積*商品房全國平均售價;農(nóng)村房地產(chǎn)余額采用成本法確定，即農(nóng)村人口*農(nóng)村人均住房面積*農(nóng)村房屋價值;私人擁有機(jī)動車余額以平均折舊法確定的過去10年汽車銷售額的折余價值的76%確定，即（當(dāng)年汽車銷售額十上一年汽車銷售額*90%+上二年汽車銷售額*80%+上三年汽車銷售額*70%+上四年汽車銷售額*60%十上五年汽車銷售額*50%十上六年汽車銷售額*40%十上七年汽車銷售額*30%十上八年汽車銷售額*20%+上九年汽車銷售額*l0%）*76%。

利用以上對各部分的估計，我們最終得到居民部門的資產(chǎn)總額，如下表1所示。

表1居民資產(chǎn)總額及其構(gòu)成單位：億元

資料來源：汽車銷售額數(shù)據(jù)來自中國汽車工業(yè)協(xié)會，其他數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》。

根據(jù)表1，可以得到以下分析：

（一）總量分析

1、居民資產(chǎn)總量增長比較迅速。

從1998年的317158億元增長到2010年的1677976億元，增加了4.29倍。積累的居民財富的年均增長速度達(dá)20.48%，高于GDP的平均增長率13.79%。這意味著創(chuàng)造的社會財富在居民部門的積累程度越來越高，人們從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中真正得到了實惠。

2、金融資產(chǎn)快速增長，居民財富中所占份額低。

近幾年，由于經(jīng)濟(jì)快速增長和金融市場迅速發(fā)展，因此居民的金融資產(chǎn)總量大規(guī)模增加，從1998年68906億元增加至2010年493847億元，增加了6倍。從資本占比上，金融資產(chǎn)所占比重一直維持在25%左右的較低水平，反應(yīng)了我國金融深化的程度還不夠。

3、實物資產(chǎn)增長較快，但低于金融資產(chǎn)的增長水平。

從1998年至2010年，隨著房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的迅速發(fā)展，我國居民擁有的實物資產(chǎn)由248252億元增長至1184129億元，增加了3.1倍。其中房地產(chǎn)、機(jī)動車和農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)分別增加了5.2、4.9和1.2倍。實物資產(chǎn)在居民財富中的占比一直在70%以上。對實物資產(chǎn)的青睞，雖然可以從一定程度上避免了泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，但使我們的機(jī)會成本增加，制約了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）居民資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)組合分析

1、現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)是居民最主要的金融資產(chǎn)。1998至2010年，現(xiàn)金和存款在居民金融資產(chǎn)中的平均占比為83%。其中居民儲蓄存款比重近幾年略有下降，仍是人們資產(chǎn)持有最主要的形式，維持在全部金融資產(chǎn)的70%左右。這與居民具有較高的儲蓄傾向是分不開的。利率上調(diào)，股市不穩(wěn)定，以及居民對對未來不確定性支出的保障都導(dǎo)致了較高的儲蓄率。

2、有價證券以股票為主，非股票證券資產(chǎn)占比較小。近年來，股票在金融資產(chǎn)中的比重逐步上升，已成為我國居民部門金融資產(chǎn)的重要組成部分，而其在居民金融資產(chǎn)中的比重隨股票市值的變化波動較大。非股票證券的投資以國債為主，且比例很小;保險類金融資產(chǎn)的占比小且變化慢。我國有價證券在金融資產(chǎn)中的占比低于發(fā)達(dá)國家，主要在于國的證券市場還不夠發(fā)達(dá)，居民的投資理財意識薄弱。

3、居民住房資產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭主要的實物資產(chǎn)。在居民財富的所有資產(chǎn)構(gòu)成中，住房資產(chǎn)占有相當(dāng)大的比例，始終超過居民資產(chǎn)總資產(chǎn)額的50%。房地產(chǎn)作為兼具消費價值和投資價值的一種特殊商品受到人們的關(guān)注，過高的資產(chǎn)價格不僅使住房資產(chǎn)成為居民財富中最重要的組成部分，也讓越來越多的人買不起房。

4、居民部門的資產(chǎn)主要集中在城市，農(nóng)村居民擁有的資產(chǎn)較少。不管從金融資產(chǎn)還是實物資產(chǎn)上看，都是城鎮(zhèn)多，農(nóng)村少。2010年末，在居民儲蓄存款中，城鎮(zhèn)居民儲蓄存款占80%以上;在房地產(chǎn)余額上，城鎮(zhèn)是農(nóng)村的8倍多;在股票、國債、保險等資產(chǎn)中，城鎮(zhèn)居民擁有的份額更高。

三、結(jié)論及政策建議

（一）推進(jìn)金融市場發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大居民投資渠道，進(jìn)一步促進(jìn)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，提高債券類、保險類資產(chǎn)在居民金融資產(chǎn)中的占比，使居民金融資產(chǎn)在流動性、安全性和收益性之間形成更佳的配置;規(guī)范金融市場秩序，為投資者打造良好的投資環(huán)境。從而達(dá)到使投資理財進(jìn)入人們的生活，優(yōu)化居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的目的。

（二）規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，抑制房地產(chǎn)泡沫。房價的不斷高漲使得住房成為居民資產(chǎn)中最重要的組成部分，同時房地產(chǎn)的繁榮也意味著愈演愈烈的財富差距，眾多的計劃買房者和房屋租賃者將擔(dān)負(fù)越來越多的住房壓力。有效的規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，能夠促進(jìn)我國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化。

（三）繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和人民收人水平的提高。盡管我國居民的儲蓄率很高，但無論是我國居民的實物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)與發(fā)達(dá)國家相比水平都很低，并且從居民部門的資產(chǎn)分布看，農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)中低收人者擁有的實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)更少。因此，應(yīng)努力保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，為居民收人增長提供穩(wěn)定的源泉，保證居民生活水平逐步提高。更重要的是，在國民收人的分配中，要進(jìn)一步向居民傾斜、向中低收入階層傾斜，以切實提高廣大人民的生活水平和財富水平。

（四）加強(qiáng)金融知識的普及宣傳教育，增強(qiáng)金融投資意識。不斷滲透并強(qiáng)化消費概念，倡導(dǎo)理性消費。通過教育的手段使人們樹立良好的消費觀、投資觀，擴(kuò)大消費和投資的廣度和深度，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的消費和理財觀念。

（五）不斷健全教育支出、醫(yī)療支出等保障制度。居民儲蓄率的居高不下除了與人們的傳統(tǒng)消費觀念相關(guān)之外，為應(yīng)對未來支出的不確定性而進(jìn)行預(yù)防性儲蓄也是一個重要的原因。因此只有健全各項重要支出的保障制度，逐步解決消費的后顧之憂才能從根本上解決財富向消費轉(zhuǎn)化的障礙，以實現(xiàn)通過擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)增長。

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