股票投資價值分析精選(九篇)

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第1篇：股票投資價值分析范文

（一）宏觀經(jīng)濟形勢分析 2010年我國經(jīng)濟延續(xù)了2009年以來的回升向好態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)強力反彈，國內(nèi)需求強勁，出口恢復(fù)性較快增長。2010年我國經(jīng)濟實現(xiàn)10.3%的快速增長主要歸功于投資、凈出口及消費的快速增長。在三大經(jīng)濟增長引擎中，投資對GDP增長的貢獻率為54.8%，推動GDP增長5.6個百分點；消費對GDP增長的貢獻率為37.3%，拉動GDP增長3.9個百分點；凈出口對GDP增長的貢獻率是7.9%，拉動GDP增長0.8個百分點。可見，我國經(jīng)濟增長仍然依賴投資拉動。從財政政策方面看，初衷為“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，但從實際效果看，由于財政收入增長速度遠遠高于GDP，僅有6000億元的赤字，積極財政政策實際上并不積極，擴內(nèi)需效果并不明顯。貨幣政策方面盡管2010年央行聲稱繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，但從六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（包括差別化的存款準(zhǔn)備金率）和兩次加息的實踐看，貨幣政策并不寬松。2010年央行對銀行業(yè)的監(jiān)管力度加大，對商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率、信貸額度及放款節(jié)奏進行監(jiān)管，并通過差別化的存款準(zhǔn)備金率對銀行進行懲罰。銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的監(jiān)管更加嚴(yán)格，要求銀行對房地產(chǎn)貸款、地方政府融資平臺貸款、過剩產(chǎn)能企業(yè)貸款、“兩高一低”行業(yè)貸款等風(fēng)險進行嚴(yán)格控制和排查。同時，銀監(jiān)會對資本充足率、存貸比、不良率等指標(biāo)監(jiān)管更加嚴(yán)格，并將監(jiān)管指標(biāo)達標(biāo)與機構(gòu)網(wǎng)點設(shè)立、業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新審批掛鉤，對四大國有銀行與股份制銀行的監(jiān)管嚴(yán)于城商行和農(nóng)信社。

2011年我國經(jīng)濟的總體運行態(tài)勢依然良好，經(jīng)濟增長繼續(xù)由前期政策刺激的偏快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變，主要的經(jīng)濟指標(biāo)保持平穩(wěn)較快增長。2011年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為204459億元，按可比價格計算，同比增長9.6%。其中，一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。經(jīng)濟增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落，但仍保持較快增長。2011年上半年社會消費品零售總額85833億元，同比增長16.8%，國內(nèi)市場銷售實現(xiàn)平穩(wěn)增長。2011年上半年我國進出口總值17036.7億美元，比2010年同期增長25.8%。其中出口8743億美元，增長24%；進口8293.7億美元，增長27.6%。累計順差449.3億美元，收窄18.2%。2011年上半年我國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲5.4%。 其中6月CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)下三年以來的新高，也超出市場普遍預(yù)期的6.2%，食品價格快速上漲成為主要原因。2011年上半年國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲7.0%，其中6月份PPI環(huán)比與上月持平，比2010年同月上漲7.1%。此外，我國物流與采購聯(lián)合會的2011年6月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，已經(jīng)連續(xù)三個月回落。

以上數(shù)據(jù)表明，在2011年上半年持續(xù)的宏觀調(diào)控之下，我國經(jīng)濟依然有著不俗的增長，顯示出我國經(jīng)濟的強勁慣性。2011年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟“硬著陸”的可能性已然大大降低，但通貨膨脹的壓力依然很大。

進入2011年下半年后，前兩個月的經(jīng)濟表現(xiàn)進一步印證了這一判斷。如表1所示：

從表1的6月、7月和8月的CPI&PPI數(shù)據(jù)可以看到，2011年通貨膨脹率在7月份見頂?shù)目赡苄苑浅４螅匀粫诟呶痪S持一段時間。從6月、7月和8月的PMI數(shù)據(jù)可以看到，經(jīng)歷前期數(shù)月持續(xù)回落之后，PMI有可能在7月份已然見底，后期將在50%（以上）附近的區(qū)域徘徊。由于PMI是一個先行的指標(biāo)，與GDP具有高度相關(guān)性，且其往往領(lǐng)先于GDP幾個月，因此有理由相信未來我國的GDP將保持較高（9%左右）的增長。

由此預(yù)期2011年下半年我國的經(jīng)濟政策，在宏觀上將會依然維持偏緊的態(tài)勢，這是控制通脹所必須的政策環(huán)境。如果輕易放松調(diào)控政策，將會前功盡棄。但在具體的政策制定上，下半年或許與上半年有所不同。2011年上半年，中國央行加息3次，提高存款準(zhǔn)備金6次（最近一次的日期為6月20日）。2011年7月6日中國人民銀行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，將一年期定期存款利率上調(diào)至3.5%；7月和8月，中國人民銀行均未對金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率進行調(diào)整。目前，大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率處于21.5%的歷史高位，遠遠高于2008年6月7日達到的上一個高點（17.5%）。由于經(jīng)濟增速可能進一步放緩，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整，宏觀政策將會更加注意在治理通脹和保障增長之間取得平衡，政策操作在力度上將會趨于溫和。

（二）宏觀經(jīng)濟對銀行業(yè)的影響 主要包括：

（1）作為經(jīng)營貨幣的特殊金融行業(yè)，銀行業(yè)是典型的宏觀經(jīng)濟周期性行業(yè)。在我國間接融資占據(jù)主體的情況下，銀行業(yè)更是一個與宏觀經(jīng)濟形勢有著較高關(guān)聯(lián)度（正相關(guān)）的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟的波動對銀行業(yè)的整體盈利水平有著重要的影響。當(dāng)宏觀經(jīng)濟運行呈上升態(tài)勢時，社會投資需求增強，資金需求加大，貨幣供應(yīng)量增加，信貸投放速度加快，市場實際利率走高，從而對銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生正面的、積極的影響與推動；當(dāng)宏觀經(jīng)濟運行開始轉(zhuǎn)向下降趨勢時，企業(yè)經(jīng)營收益減少，社會投資需求減低，企業(yè)償債能力減弱，市場利率走低，信貸投放量與速度開始放緩，從而對銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生負面的、消極的影響與作用。在影響或反映我國宏觀經(jīng)濟形勢的各種因素或指標(biāo)中，比較重要或經(jīng)常被提及的有：社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模與增速、（新增）貨幣供應(yīng)量與增速、金融監(jiān)管政策、利率及利率走向、金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以及上面提及的GDP、CPI、PPI和PMI等。

第2篇：股票投資價值分析范文

關(guān)鍵詞:股票投資價值;指標(biāo)體系;模糊綜合評價;層次分析法

股票投資價值評估是進行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關(guān)鍵性指標(biāo)進行評價,如市盈率或市凈率指標(biāo),由于股票投資價值是很多復(fù)雜因素決定的,只采用單一的評價指標(biāo),很可能導(dǎo)致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關(guān)性,也容易導(dǎo)致評價結(jié)果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學(xué)者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權(quán)雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。

本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎(chǔ)上,建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權(quán)重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進行股票投資決策提供有效的依據(jù)。

一、股票投資價值評估指標(biāo)體系

自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規(guī)范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤?？墒枪善笔袌鍪艿秸?、行業(yè)特點、技術(shù)面分析等許多因素影響,存在很大的風(fēng)險性。采用系統(tǒng)工程中的Dephi方法設(shè)計問卷調(diào)查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關(guān)于股票價格因素文獻資料研究的基礎(chǔ)上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標(biāo)體系)(見圖1)。

在股票投資價值評價指標(biāo)體系中有的因素(指標(biāo))可以具體量化,如每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業(yè)特點等,可采用系統(tǒng)工程方法實現(xiàn)對各種指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。

二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應(yīng)用

(一)模糊綜合評價方法

模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應(yīng)用非常廣泛并且有效的模糊數(shù)學(xué)方法,是應(yīng)用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關(guān)的各個因素。

模糊綜合評價可按以下的步驟進行:

1、確定評價因素集合

因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:

U={u1,u2,...,un}①

其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數(shù),這一集合構(gòu)成了評價的框架。

2、建立權(quán)重集

一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權(quán)數(shù)aij。由各權(quán)數(shù)組成的因素權(quán)重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:

A={a1,a2,a3,...,an}②

其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權(quán)重數(shù)。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應(yīng)滿足歸一性和非負性條件:

ai=1(0≤ai≤1) ③

3、確定評價等級標(biāo)準(zhǔn)集合

評語集是由評價對象可能做出的評價結(jié)果所組成的集合,可表示為:

V={v1,v2,v3,...,vn}④

其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標(biāo)準(zhǔn),m是元素個數(shù),即等級或評語次數(shù)。這一集合規(guī)定了某一評價因素評價結(jié)果的選擇范圍。

4、單因素模糊評價

單獨從一個因素出發(fā)進行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設(shè)對第i個評價因素μi,進行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:

Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤

rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進行了綜合評價,其結(jié)果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。

若為正向關(guān)系(如每股收益),可采用公式⑥計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ

YⅢ=1x≥SⅢSⅡ

若為逆向關(guān)系(如市盈率),可采用公式⑦計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X

YⅢ=1x≤SⅢSⅢ

進而得到隸屬度函數(shù)矩陣R:

R=YYYYYY… ……YyY

其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標(biāo)的隸屬函數(shù),SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標(biāo)級別分界值,x為所選擇參數(shù)指標(biāo)實測值。

5、模糊綜合評價

由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:

B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧

其中,bi成為模糊綜合評價指標(biāo)。

6、進行規(guī)一化處理

首先計算各評價指標(biāo)之和:b=bi,再用b除各個評判指標(biāo),即:

B=(,,...,) ⑨

得到歸一化的模糊綜合評判指標(biāo)。

(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證

1、原始數(shù)據(jù)獲取

從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養(yǎng)護行業(yè)中抽出福建高速股票,然后進行無量綱化(歸一化),結(jié)果如表1所示。

2、對原始數(shù)據(jù)進行歸一化處理

對于效益型屬性按公式rij=進行歸一化數(shù)據(jù),對于成本型屬性按公式rij=進行歸一化數(shù)據(jù),得到的原始數(shù)據(jù)的歸一化結(jié)果如表2所示。

3、用層次分析法獲取權(quán)重W

采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標(biāo)權(quán)重分配如表3所示。

4、建立評價集V

一般情況下,評價集中的評語等級級數(shù)m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質(zhì)量要求。具體等級可以依據(jù)評價內(nèi)容用適當(dāng)?shù)恼Z言描述。股票投資價值的評價集如下:

對于效益型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。

對于成本型指標(biāo)來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優(yōu)秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。

5、隸屬度函數(shù)的獲取

根據(jù)公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數(shù)矩陣為:

R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0

6、用簡單線性加權(quán)法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值

投資福建高速股票價值的評價結(jié)果為:

D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)

可知,有45.38%的股票投資者認為投資福建高速的方案是優(yōu)的,還有26.85%的投資者認為投資該只股票的方案是差的,其余認為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數(shù),因此就投資中原高速的方案來說是可行的。

三、結(jié)論

在對投票投資價值特點分析的基礎(chǔ)上,采用系統(tǒng)工程方法設(shè)計了影響股票投資價值的因素集,進而建立了用于股票投資價值評價的指標(biāo)體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標(biāo)的權(quán)重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達到投資利潤最大化和風(fēng)險最小化的目標(biāo)。

參考文獻:

1、MicheleBagella,Leonardo Becchetti,FabrizioAdriani.Observed and“fundamental” price-earning ratios:A comparative analysis of high-tech stock evaluation in the US and in Europe[J].Journal of International Money and Finance,2005(4).

2、郝愛民.中國證券市場價值投資效應(yīng)及影響因素[J].統(tǒng)計與決策,2006(6).

3、王玉春.財務(wù)能力與股票價格關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟管理,2006(4).

4、張根明,何英.AHP在股票投資價值中的應(yīng)用[J].統(tǒng)計與決策,2005(10).

5、馬小勇,陳森發(fā).股票投資價值的灰色多層次評價[J].價值工程,2005(9).

6、任鐵權(quán).SWOT-EC權(quán)值評價法在股票投資中的應(yīng)用[J].商業(yè)經(jīng)濟,2009(2).

第3篇：股票投資價值分析范文

1．定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術(shù)語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件；

鷅）“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于200年 月 日以 方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》；

c）“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項目而進行的工作；

d）“A、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2． 服務(wù)種類：甲方獨立操做。

2.1 乙方出資 萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于五千萬）就中國大陸A股股票投資提供投資價值分析及操作；

2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸A股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益30%（記：投資一萬元還一萬三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān)）。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4． 責(zé)任及義務(wù)

4.1 甲方的義務(wù)

a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟地按專業(yè)機構(gòu)公認的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。

鷅）甲方服務(wù)時應(yīng)遵守中華人民共和國的法律。

鷆）甲方在履行本協(xié)議的過程中不應(yīng)為私利而挪用資金。

鷇）甲方應(yīng)對服務(wù)工作量、完整性負責(zé)。

e）沒有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；

4.2 乙方的責(zé)任及義務(wù)

a）依據(jù)本協(xié)議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

鷅）對于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

c）乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。

5. 保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協(xié)議簽訂過程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過程中知悉的乙方財務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5.2 乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國大陸A、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6． 特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7． 協(xié)議的變更、終止及解除

7.1 在本協(xié)議履行過程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動終止：

a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無法繼續(xù)履行的；

b)本協(xié)議期限屆滿。

7.2 乙方在本協(xié)議簽訂后兩個交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。

7.3 甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟損失。

8、協(xié)議的生效及其它

8.1 本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為拾貳個月至年月 日止。

8.2 本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

（以下無正文）

甲方：乙方：

第4篇：股票投資價值分析范文

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。

3.機構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構(gòu)投資者則以QFII為主。機構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴大，少數(shù)機構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構(gòu)化。我國證券市場機構(gòu)投資者比重迅速上升，機構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構(gòu)獲批QFII資格，累計批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構(gòu)以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構(gòu)應(yīng)用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機制的局限及經(jīng)濟周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當(dāng)前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進行分析，對基金組合的風(fēng)險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。

第5篇：股票投資價值分析范文

【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計分析方法；股票投資狀況；綜合評價研究

一、前言

對于我國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，可以從股票市場的發(fā)展中得到體現(xiàn)，在短短十幾年的時間里，就實現(xiàn)了資本主義國家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國經(jīng)濟迅猛的發(fā)展態(tài)勢。而在近幾年當(dāng)中，隨著股票市場的不斷發(fā)展，也逐漸暴露出了很多問題，對于經(jīng)濟市場、股票市場的發(fā)展，產(chǎn)生了很大的威脅。因此，基于多元統(tǒng)計分析方法，對股票投資狀況進行綜合評價，更加充分的理解和認識其中存在的問題，從而更好的存進股票投資市場的發(fā)展。

二、多元統(tǒng)計分析方法的基本概述

在經(jīng)典統(tǒng)計學(xué)當(dāng)中，多元統(tǒng)計是一個重要的發(fā)展分支，作為一種分析方法來說，多元統(tǒng)計分析具有很強的綜合性。應(yīng)用該方法，能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個指標(biāo)、對象之間，對其統(tǒng)計規(guī)律進行分析，在數(shù)理統(tǒng)計學(xué)當(dāng)中，也是一個非常重要的分支學(xué)科。在多元統(tǒng)計分析方法中，包括了很多不同的統(tǒng)計方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實際應(yīng)用中，多元統(tǒng)計分析方法主要是在一個客觀事物當(dāng)中，研究多個不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計性規(guī)律。基于費希爾等統(tǒng)計學(xué)專家的研究，得到了十分良好的進展。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計軟件，因而在醫(yī)學(xué)、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟分析等諸多領(lǐng)域當(dāng)中，多元統(tǒng)計分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，多元統(tǒng)計方法的理論也得到了進一步的發(fā)展，因而為人們的實際應(yīng)用提供了更大的便利。

三、多元統(tǒng)計分析方法在股票投資狀況綜合評價中的應(yīng)用

1.因子分析法的應(yīng)用

因子分析法指的是將共性因子從變量群當(dāng)中進行提取，從而進行相應(yīng)的統(tǒng)計。這種方法最早是由英國心理學(xué)家斯皮爾曼所提出。在多個變量當(dāng)中，可以利用因子分析法，對隱藏的具有代表性的因子進行找出，并且在一個因子當(dāng)中，對本質(zhì)相同的變量進行納入，從而使變量的數(shù)目得以減少，此外，對于變量之間關(guān)系的假設(shè)，也能夠進行有效的檢驗。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對股票投資組合模型進行確定。在分析當(dāng)中，利用不同的變量來替代對股票價格產(chǎn)生影響的因素，從而對股價因子模型進行建立。通過確定各個因子的不相關(guān)性，對股票進行分類，然后基于對股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯?，對最為適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y模型進行確定。

2.聚類分析法的應(yīng)用

在聚類分析法當(dāng)中，主要是對研究對象的特征進行分析，從而進行分類和數(shù)目的減少，是統(tǒng)計分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評價當(dāng)中，聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點加以利用。由于在股票投資當(dāng)中，具有很多動態(tài)變化因素。因此，對于這些因素應(yīng)當(dāng)進行恰當(dāng)?shù)姆治觯瑥亩鴮ふ矣行У姆椒?，來?guī)范治理這種動態(tài)情況，從而更加精確和準(zhǔn)確的進行投資分析。在實際應(yīng)用中，由于股票價格會受到很多因素的影響，因而具有不穩(wěn)定性和波動性的特點，進而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法，能夠?qū)@種不確定性進行有效的彌補。作為一種專業(yè)的投資分析方法，聚類分析法能夠?qū)εc股票市場相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進行深層次的分析，從而對具有潛力的股票進行正確的預(yù)測。此外，在實際應(yīng)用中，聚類分析法的實用性和直觀性更強，因而具有很廣泛的適用范圍。

3.主成分分析法的應(yīng)用

主成分分析法是多元統(tǒng)計分析方法中一種對數(shù)據(jù)集進行簡化和分析的方法，該方法在20世紀(jì)初由皮爾遜所發(fā)明，在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，能夠發(fā)揮良好的作用。在實際應(yīng)用中，通過分解協(xié)方差矩陣的特征，對數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進行獲取。在實際應(yīng)用中，主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用，通過研究各種分類數(shù)據(jù)，對自變量各組之間的差異進行分析和總結(jié)，從而對組件差異中不同自變量的完全貢獻進行判斷，最終利用這些數(shù)據(jù)，樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評價當(dāng)中，對于各種對股票市場產(chǎn)生影響因素來說，相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響，同時影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法，能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進行降低。通過對各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析，得出不同因素的影響程度，從而對指標(biāo)選擇的工作量進行降低。此外，相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節(jié)約時間，同時提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，作為一種重要的經(jīng)濟形式，股票市場也得到了極大的進步。而由于股票市場的發(fā)展時間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會出現(xiàn)一些問題。對此，應(yīng)用多元統(tǒng)計分析方法，能夠?qū)善蓖顿Y狀況進行綜合評價，從而為更加理性、科學(xué)地進行股票投資提供依據(jù)。

參考文獻：

[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時. 基于多元統(tǒng)計分析的股票最優(yōu)投資模型[J]. 韶關(guān)學(xué)院學(xué)報，2014，12：10-14.

[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國上市公司股票投資的動機研究[J]. 管理科學(xué)，2015，04：120-131.

第6篇：股票投資價值分析范文

關(guān)鍵詞：價值投資；成長投資；綜述

中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年3月3日

一、引言

從已有文獻對價值成長投資策略的含義描述來看，其是一種融合價值和成長性兩個因素的投資理念。越來越多的投資者在股神巴菲特、投資大師彼得林奇的影響下堅定不移地信奉價值投資成長策略。于是本文在研究國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上對價值成長投資策略的研究現(xiàn)狀進行綜述。

二、價值投資策略的有效性

很多學(xué)者通過實證分析檢驗發(fā)現(xiàn)不管在歐美成熟股票市場還是在新加坡、中國等亞洲新興股票市場，運用價值投資策略選出的價值股都能獲得超額收益。

（一）國外關(guān)于價值投資策略有效性的研究。國外最早采用具體估值指標(biāo)對價值投資策略進行實證分析的是Basu（1977），他采用了市盈率（P/E）指標(biāo)，選取了美國股市1957年4月至1971年3月的公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建了高低市盈率組合，研究結(jié)果表明低P/E的股票組合投資收益明顯高于高P/E股票投資組合，就算將績效測度偏差因素考慮在內(nèi)，這個結(jié)果也是成立的，市盈率指標(biāo)效應(yīng)由此誕生。這一實證結(jié)果更加證明了價值投資的價值性。Lakonishok、Shleifer和Vishny（1994）對納斯達克和美國證券交易所的股票進行了研究，他們將股票分為價值股和成長股兩類組合，通過5年數(shù)據(jù)的分析，他們發(fā)現(xiàn)價值股的平均收益率為19.8%，明顯高于成長股組合平均收益率（9.3%）。Fama和French（1997）用B/M、C/P、E/P、D/P作為估值指標(biāo)構(gòu)造價值投資組合及成長股投資組合，通過實證分析對發(fā)達國家的成熟市場和一些國家的新興市場都進行了驗證。在13個成熟股市中有12個股市的價值股投資組合收益率超過了成長股投資組合，其中B/M和C/P組合取得的投資收益率最高。以E/P將股票分類，在16個新興市場中有10個股市發(fā)現(xiàn)了超額收益率，雖然超額收益率較小僅有4%，但這是因為新興市場收益率波動較大，而且樣本時間跨度較短。

（二）國內(nèi)關(guān)于價值投資策略有效性的研究。雖然我國股市只有20多年的發(fā)展歷程，但是價值投資策略在我國股市應(yīng)用也比較廣泛，很多學(xué)者也通過實證分析證明了價值投資策略在我國股市是適用的、有效的。王永宏和趙學(xué)軍（2001）通過實證分析分別對價值投資策略和動量投資策略在我國證券市場上的有效性進行了對比分析，實證結(jié)果表明通過價值投資策略篩選出的股票后期表現(xiàn)都比較好，說明了價值投資策略同樣適用于我國證券市場。王艷春和歐陽令南（2003）利用市凈率指標(biāo)將樣本股票進行分組，通過實證分析，證明了低市凈率即價值股的投資收益率跑贏了高市凈率股票，證明了價值投資策略在中國的有效性。陳祺（2013）采用了5種財務(wù)指標(biāo)：市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、收入增長率以及ROE來構(gòu)建價值投資組合和成長組合，實證結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率兩個指標(biāo)構(gòu)建的投資組合存在明顯的超額收益。他還證明了在成長、穩(wěn)定、金融和消費四個板塊中價值投資策略都有效可行。

三、價值投資策略中估值指標(biāo)的選取

國內(nèi)外學(xué)者在研究價值投資策略時，不管是用統(tǒng)計分析或者構(gòu)建模型，都運用到了最基本的指標(biāo)分析，但這些指標(biāo)都不盡相同。

一些學(xué)者僅運用市盈率、市凈率、市銷率等單一指標(biāo)作為選股依據(jù)。比如：Fuller（1992）選取了1973～1990年的美國上市公司的數(shù)據(jù)，實證分析得出市盈率與公司銷售業(yè)績成正比，即高市盈率的股票，公司的經(jīng)營業(yè)績較好；反之，低市盈率的股票，公司的經(jīng)營業(yè)績較差。蔡飛（2008）通過對A股市場2000～2003年上市公司的實證分析，認為低市銷率的股票顯示出較強的市場表現(xiàn)，市銷率越低，超額漲幅越大，而且低市銷率的股票組合的市場表現(xiàn)超過了市場上的平均水平。特別是在牛市中，低市銷率的優(yōu)勢更明顯，而熊市卻不明顯。同時，選擇低市盈率的比選擇低市銷率的有價證券組合更能帶來穩(wěn)定的收入；在采用低市銷率策略時，所選的公司規(guī)模越小，收益越不穩(wěn)定。

還有一些學(xué)者認為單一指標(biāo)作為選股依據(jù)難免有失偏頗，他們同時選取了幾個指標(biāo)，并構(gòu)成價值投資組合，以此來驗證價值投資策略的有效性。如：杜惠芬、平仕濤（2005）在文中指出單一利用市盈率或市銷率作為選股指標(biāo)并不完善。文章運用實證檢驗方法，證明低市銷率和低市盈率相結(jié)合的選股指標(biāo)體系，可以獲得明顯的超額收益，因此“雙低”策略是基于目前中國股市特點的、比較適合的選股指標(biāo)體系。顧紀(jì)生、朱玲（2012）指出目前的相關(guān)分析指標(biāo)無法全面且深刻地揭示上市公司投資價值，即便ROE也是如此。筆者在文中提出股票化率和市銷率可以而且應(yīng)該成為研判其宏、微觀價值的兩大核心指標(biāo)，也是對現(xiàn)有分析指標(biāo)的必要補充。

四、成長性投資策略指標(biāo)選取

傳統(tǒng)的衡量一家公司成長性的指標(biāo)通常有毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等，很多學(xué)者在研究公司成長性時，選取的指標(biāo)也不盡相同。

陳曉紅、佘堅和鄒湘娟（2006）把中小上市公司作為研究對象，通過建立成長性評價體系，其中包括凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等12個指標(biāo)，分別采用突變級數(shù)法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法對公司成長性進行評價，通過對比分析，認為兩種方法各有千秋。余嵐（2009）在《成長型股票的選擇方法及投資策略》中選取了預(yù)估市盈率與歷史市盈率、銷售收入增長率、凈資產(chǎn)收益率以及股價/現(xiàn)金流量比這4個指標(biāo)來衡量公司的成長性。同時，她在文中指出成長型股票與其他股票的顯著差別就在于主營業(yè)務(wù)收入和盈余成長率必須明顯高于行業(yè)平均水平。張顯峰（2013）在研究上市公司價值評估時認為度量公司的成長能力主要是通過增長率指標(biāo)來衡量，主要包括主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率指標(biāo)。

五、結(jié)語

通過歸納整理后，本文得出以下現(xiàn)有研究結(jié)論：（1）明確了價值投資的有效性，價值投資策略不僅適用于國外成熟市場，同時也適用于包括我國股市在內(nèi)的亞洲新興市場；（2）價值投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率等；（3）成長投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等。在前人研究的基礎(chǔ)上，相信在采用價值成長投資策略選股時，定能幫助投資者獲得超額收益。

主要參考文獻：

[1]Basu.S.Investment Performance of Common Stocks In Relation To Their Price Earnings Rations：A Test of The Efficient Market Hypothesis[J].Journal of Finance，1977.32.

[2]Fama，E.and K.French.The Cross-Section of Expected Stock Returns[J].Journal of Finance，1992.47.

[3]王永宏，趙學(xué)軍.中國股市“慣性策略”和“反轉(zhuǎn)策略”的實證分析[J].經(jīng)濟研究，2001.6.3.

[4]王艷春，歐陽令南.價值投資與中國股市的可行性分析[J].財經(jīng)科學(xué)，2004.1.

[5]陳祺.中國股市價值投資策略的績效研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2013.4.1.

[6]蔡飛.市銷率指標(biāo)在股票投資決策中的應(yīng)用[J].財會月刊（綜合），2008.2.

[7]杜惠芬，平仕濤.在A股市場使用市銷率系列指標(biāo)的實證分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2005.10.

[8]顧紀(jì)生，朱玲.股票投資價值分析的綜合指標(biāo)及其創(chuàng)新指向[J].商業(yè)研究，2012.2.

第7篇：股票投資價值分析范文

關(guān)鍵詞：股票投資金融風(fēng)險行業(yè)分析

一、研究背景

本文從宏觀與微觀兩個角度對房地產(chǎn)行業(yè)進行分析，通過相關(guān)的定性分析協(xié)同定量分析結(jié)合的手段，具有條理性的分析了公司的相關(guān)投資價值，對公司面臨的宏觀環(huán)境以及自身的優(yōu)劣勢、等相關(guān)的方面都做研究與討論。在進行文獻收集與資料整理的基礎(chǔ)上進行數(shù)據(jù)收集與分析，盡力能夠獲取到最廣泛和最真實的數(shù)據(jù)以及資料，結(jié)合國家最新的政策與動態(tài)，論文所使用到的數(shù)據(jù)主要來自于萬科房地產(chǎn)公司的定期報告和相關(guān)的財務(wù)數(shù)值。

二、宏觀經(jīng)濟與行業(yè)分析

1、宏觀分析

（1）貨幣與財政政策--房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的有利條件

當(dāng)前，宏觀調(diào)控以及創(chuàng)新手段和政策儲備，既要立足當(dāng)前、有針對性地出招，頂住經(jīng)濟下行壓力，又要著眼長遠、留有后手、謀勢蓄勢。繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，加強區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控、相機調(diào)控，統(tǒng)籌運用財政、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)、投資、價格等政策工具，采取結(jié)構(gòu)性改革尤其是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革舉措，為經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。

（2）政府陸續(xù)出臺對房地產(chǎn)行業(yè)的有利政策

中指院方面認為，在中央提出化解房地產(chǎn)庫存、促進房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的背景下，短期內(nèi)政策仍將鼓勵住房需求，繼續(xù)放松貨幣信貸及財稅政策，房貸利息抵個稅將是大概率事件。

一是加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。深化戶籍制度改革，放寬城鎮(zhèn)落戶條件，建立健全“人地錢”掛鉤政策。擴大新型城鎮(zhèn)化綜合試點范圍。二是推進城鎮(zhèn)保障性安居工程建設(shè)和房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。完善支持居民住房合理消費的稅收、信貸政策，住房剛性需求和改善性需求，因城施策化解房地產(chǎn)庫存。

2、行業(yè)分析

（1）行業(yè)歷史發(fā)展

在1998年時，我國對外公布了《有關(guān)進一步深化城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)住房改革、推進房屋建設(shè)的相關(guān)通告》。文件規(guī)定從98年的后期幵始不再將住房作為實物來進行分配，取而代之的是促進住房按貨幣化來進行劃分的改革，從而逐步實行住房的商品化。就在當(dāng)期房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)變革政策同相關(guān)的金融政策、稅收調(diào)節(jié)政策聯(lián)系在一起，為我國的房地產(chǎn)市場營造了明顯的有效需求。當(dāng)前，各國政府開始利用寬松的相關(guān)政策，以此利用地產(chǎn)市場的消費需求來拉動市場，最后有效推動經(jīng)濟上行。

（2）行業(yè)現(xiàn)狀

房地產(chǎn)行業(yè)按用途可以區(qū)分為住宅，辦公，商業(yè)等幾個板塊，最近崛起的旅游等概念板塊我們歸到其他類。根據(jù)國家統(tǒng)計局1999——2010按用途分商品房屋實際銷售面積數(shù)據(jù)，我們繪出下圖，從圖中可以看出，在1999年至2010年這"1^一年間，住宅占商品房屋的比重一直處于90%左右的水平，所以我們選擇進行分析的核心就是住宅市場。住宅市場又細分為保障房，普通住宅商品房，高端住宅，由于保障房目前介入利潤小，高端住宅受調(diào)控壓縮，且占比比較小，我們的分析核心將定位在普通住宅。

三、基本面分析

1、公司概況

萬科房地產(chǎn)企業(yè)股份有限公司是一家大型的房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，在1984年創(chuàng)立，同時在1988年開始進軍房地產(chǎn)的相關(guān)市場，隨后在1991年公司在深交所成功上市，是當(dāng)時深交所的第二家上市公司。在公司歷年的發(fā)展進程過后，公司憑著自身的企業(yè)理念成為了我國房地產(chǎn)公司中最大的住宅開發(fā)銷售企業(yè)，目前公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋長江三角、珠三角、環(huán)潮海三大經(jīng)濟圈并且還包括我國的中西部地區(qū)，總共有54個城市。

2、公司戰(zhàn)略

萬科房地產(chǎn)公司自從其成立以來，一貫強調(diào)“健康豐盛人生”的價值觀念，公司十分看重生活和工作的協(xié)調(diào)；公司致力于為雇員營造可持續(xù)發(fā)展的工作平臺，鼓舞雇員和公司一道健康成長；主張簡單的人際交往關(guān)系，致力于創(chuàng)建能夠最大程度發(fā)揮員工才能的工作環(huán)境。在2011年年度末，由世界著名的人力資源公司漢威特舉辦的“2011年中國優(yōu)秀雇主”評選中，公司被評為全球TOP25優(yōu)秀雇主，并且兩年連續(xù)獲得“中國優(yōu)秀雇主”稱號。

萬科致力于推廣行業(yè)節(jié)能減排，不斷推動綠色建筑及相關(guān)的居住房屋產(chǎn)業(yè)化。在2011年度，公司共計申報綠色的三星項目有273.7萬平方米，是全國共計數(shù)量的52.9%。在2007年年度，建設(shè)部批準(zhǔn)萬科建筑研究中心成為中國住宅產(chǎn)業(yè)化試點基地。公司持續(xù)推動居住房屋產(chǎn)業(yè)化的進程。在2009年年度，萬科公司北京假日景觀工程B3號和B4號樓被授予“北京房地產(chǎn)優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)化試點工程”的稱號。

五、綜合分析結(jié)果

對本文分析而言，首先，從定性分析角度考察公司有以下結(jié)論：就宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，國家采取了一定的調(diào)控措施去應(yīng)對過熱的房地產(chǎn)市場。正如上文所說，本輪的調(diào)控對于萬科公司的發(fā)展有利也有弊。弊端在于措施的出臺在一定程度上會抑制地產(chǎn)投資者的積極性，挫傷股票投資者對于地產(chǎn)行業(yè)股票的熱情。但另一方面，我們也要看到政策對于房地產(chǎn)市場健康發(fā)展做出的貢獻。

其次，在公司的運營能力方面，分析可知公司的應(yīng)收款項以及存貨的周轉(zhuǎn)還有待改善。原因主要在于國家的政策實施以后，由于投資者以及需求方的敏感性過強，導(dǎo)致公司存貨產(chǎn)生一定的積壓。但考慮到未來居民住房剛性需求的釋放，在地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的復(fù)蘇過程中萬科公司的存貨周轉(zhuǎn)會好轉(zhuǎn)。公司的盈利水平方面，最近幾年保持穩(wěn)定。但由于國家控制房價，因此我們預(yù)計公司的盈利水平相較07年以前會有所下降，但是會維持在一個正常水平平穩(wěn)發(fā)展。

綜上分析，對于萬科房地產(chǎn)公司的長期投資價值結(jié)論是：未來萬科房地產(chǎn)公司在國家調(diào)控的宏觀調(diào)控背景下，將會圍繞居民住房的有效剛性需求發(fā)掘利潤增長點，通過自身的行業(yè)重要地位博取穩(wěn)健發(fā)展的機會，因此我們認為該公司在未來的中長期時間具有一定的投資價值。

參考文獻： 

[13]聶清廉.行業(yè)因素對股票收益率影響程度的實證分析[D].復(fù)旦大學(xué)，2009. 

第8篇：股票投資價值分析范文

關(guān)鍵詞：股票；財務(wù)指標(biāo)；主成分分析；制酒行業(yè)；上市公司

中圖分類號：F830文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2010）36-0072-02

一、研究背景

中國是卓立世界的文明古國，中國是酒的故鄉(xiāng)，中華民族五千年歷史長河中，酒和酒類文化一直占據(jù)著重要地位，在幾千年的文明史中，酒幾乎滲透到社會生活中的各個領(lǐng)域。

2009年1―5月，中國釀酒行業(yè)累計實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1 376.11億元，截至2009年5月末，中國釀酒行業(yè)行業(yè)資產(chǎn)總計為3 448.19億元，同比增長13.99％，中國釀酒行業(yè)累計利潤總額為144.85億元，比上年同期增加11.50億元；中國現(xiàn)在釀酒行業(yè)逐步走向成熟穩(wěn)健。所以，釀酒行業(yè)成為所有上市公司行業(yè)中重要的部分。

我們借助于多元統(tǒng)計分析中的主成分分析方法對釀酒行業(yè)的26家上市公司股票進行評價，可以幫助相關(guān)信息者作出正確的投資決策。通常要對問題進行全面系統(tǒng)有效的分析，往往需要涉及多個相關(guān)統(tǒng)計指標(biāo)。統(tǒng)計學(xué)中的主成分分析方法就是借助統(tǒng)計軟件求出少數(shù)幾個互不相關(guān)的主成分，同時還要使它們盡可能多地保留原是變量的信息，這就體現(xiàn)了降維的思想，這樣一來，指標(biāo)的個數(shù)減小，復(fù)雜的問題簡單化，更有利于分析問題。

二、數(shù)據(jù)與指標(biāo)的選取

本文選用滬深股市的26家值酒行業(yè)2010年第一季度的財務(wù)報告數(shù)據(jù)為原始資料（來源:中信建投通信達 2010年第一季度財務(wù)報告）。獲利能力是企業(yè)賺取利潤能力的體現(xiàn)，衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有很多，經(jīng)過仔細篩選，確定了如下指標(biāo)作為解釋企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo):X1凈資產(chǎn)增長率； X2主營業(yè)務(wù)收入增長率； X3每股收益 ；X4每股凈資產(chǎn)；X5所有者權(quán)益比率；X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7凈資產(chǎn)收益率；X8資產(chǎn)負債比率。

從各個財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣（表略）可以看出，凈資產(chǎn)的收益率與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率相關(guān)程度較高，因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，故與凈資產(chǎn)的收益率有高度正相關(guān)性。每股收益與凈資產(chǎn)收益率也有很高的正相關(guān)性，這是因為凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。

三、基于主成分分析法的實證分析

主成分分析是利用降低維度的思想，在損失很少的信息的前提下把多個指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計方法。一般情況下，將轉(zhuǎn)化后生成的綜合指標(biāo)稱為主成分，其中每一個主成分都是原始變量的線性組合，并且各個主成分之間是線性無關(guān)的，這樣就使得主成分比原始變量具有更優(yōu)越的性能，較少的主成分便于揭示事務(wù)內(nèi)部變量之間的聯(lián)系和規(guī)律，同時將問題得到簡化，提高分析的效率。

主成分分析法可廣泛地應(yīng)用于經(jīng)濟指標(biāo)的評價中，其具體分析的步驟如下：

1.設(shè)原始數(shù)據(jù)矩陣為x=（xij）n*P，其中n為樣本容量，p為指標(biāo)個數(shù)（每個樣本包含p個分量）。標(biāo)準(zhǔn)化處理后的矩陣記為：

X＝（Xij）n*P其中Xij=， i=1，2，…，n； j=1，2，…，p；Sj=（xij-j）2 ，j=1，…，n

2.基于標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，計算相關(guān)的系數(shù)矩陣R，其中rij=Xki*Xkj（i，j=1，…，p），表示第i個樣本與第j個樣本的相關(guān)系數(shù)。計算相關(guān)系數(shù)矩陣R的目的是通過其求出主成分。

3.對相關(guān)系數(shù)矩陣R，求信息水平c下的主成分集的系數(shù)矩陣Ar，計算特征根與相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)正交特征向量。由|R-λI|=0解出R的p個非負的特征值λ1＞λ2＞λ3＞…＞λp≥0對應(yīng)于特征值λk的特征向量為aTk=（ak1，ak2，…，akp），k=1，…，p。令A(yù)r=（a1，a2，…，ap）

4.計算第j個主成分的得分Zj=ATrX*，得到主成分集{Z1，Z2，…，Zr}。

5.以每個主成分Zj的方差貢獻率為權(quán)數(shù)，構(gòu)造綜合評價函數(shù)S：

S＝αizi，其中 αi=，1≤i≤r

四、實證結(jié)果與分析

利用SPSS V16.0軟件對26家釀酒行業(yè)公司的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進行分析。首先，為了確定主成分分析的效果，用SPSS進行了KMO and Bartlett's檢驗，KMO統(tǒng)計量為0.585，各變量直接的相關(guān)程度無太大差異，球形假設(shè)被拒絕，九個指標(biāo)間并非獨立，可以進行主成分分析。

通過SPSS的操作，得到了第一個主成分的特征值為3.580，它解釋了總方差的44.744%，即對總方差的貢獻率為44.744%；第二個主成分的特征值為1.409，它對總方差的貢獻率為17.617%；第三個主成分的特征值為1.092，它對總方差的貢獻率為13.645%；三個主成分的累計方差貢獻率為76.006%（>75%），這說明提取的三個主成分能夠解釋這9個變量75%以上的信息。最后三列為旋轉(zhuǎn)后的主成分載荷平方和。下面得到了主成分載荷矩陣。

這里使用的是方差最大化旋轉(zhuǎn)方式，旋轉(zhuǎn)后，可以看出每股收益（X3）、每股凈資產(chǎn)（X4）在主成分F1上的載荷較大，每股收益是測定股票投資價值的重要指標(biāo)，也是綜合反映公司盈利能力的重要指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)是支撐股票價格的重要基礎(chǔ)，其值越大，表明每股股票財力越雄厚，創(chuàng)造利潤能力越高。故主成分F1主要反映了股票的市場競爭力，可命名為股票市場競爭力指標(biāo)。所有者權(quán)益比率（X5）、資產(chǎn)負債比率（X8），在F2上的載荷較大。資產(chǎn)負債比率，所有者權(quán)益比率均是反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的?？擅麨槠髽I(yè)綜合償債能力指標(biāo)。第三主成分中凈資產(chǎn)增長率（X1）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（X2）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）均為企業(yè)的重要財務(wù)指標(biāo)，綜合反映了企業(yè)財務(wù)健康狀況，以及企業(yè)的盈利能力，故可命名為企業(yè)的綜合財務(wù)指標(biāo)。

基于上面提取的三個主成分，我們可以對26個釀酒行業(yè)的上市公司做出排名。每個企業(yè)在各個主成分上的得分是使用主成分得分系數(shù)乘以標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)值然后加總而得，表中使用的結(jié)果是SPSS自動生成的評分值。然后根據(jù)提取的三個主成分，計算出一個綜合得分函數(shù)，該函數(shù)使用各主成分的貢獻率為權(quán)重。得分函數(shù)的表達形式為：

F=0.44744*F1+0.17617*F2+0.13645*F3

五、結(jié)論與分析

從公司股票綜合得分排名表1中可以得出，26家釀酒行業(yè)上市公司三個主成分上的得分排名及綜合得分排名，得分大于0的城市表示其股票競爭力在所選城市樣本平均水平之上，反之則低于平均水平。

從表中可以看出，在主成分F1中貴州茅臺、張裕A、青島啤酒排名最靠前，這說明三家企業(yè)盈利狀況良好，每股凈資本較高，股票有較好盈利能力。在主成分F2中莫高股份、惠泉啤酒、金楓酒業(yè)分列一到三位，這說明這三家企業(yè)償債能力較好，抵御資金風(fēng)險能力較強。在主成分F3中山西汾酒、古井貢酒、海南椰島一到三位。說明這三家企業(yè)財務(wù)綜合情況較好，公司運轉(zhuǎn)與盈利能力穩(wěn)定。

而從綜合得分排名情況來看貴州茅臺、張裕A、山西汾酒分列一到三位。這說明這三家公司從財務(wù)指標(biāo)反映出的企業(yè)盈利能力，資本結(jié)構(gòu)，與企業(yè)經(jīng)營狀況良好，股票收益潛力較大。貴州茅臺2009年實現(xiàn)銷售收入97億，同比增長17.3%；凈利潤43億，合EPS4.57元，同比增長13.5%。其中第四季度收入和凈利潤分別同比增長6%和-20%，其作為中國酒業(yè)的元老，雖有不少坎坷，但始終處于第一梯隊。張裕作為中國最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，《2008年飲料市場研究報告》顯示，張裕集團繼2007年首次躋身全球葡萄酒企業(yè)十強之后，2008年又以8.9億美元的銷售額上升至第七位。所以張裕A排名第二，也是合理的。山西汾酒集團近年來對于公司人員結(jié)構(gòu)，營銷方式大幅改革，資產(chǎn)整合首先是杏花村酒，銷售公司 40%股權(quán)進入上市公司尚須時日。集團資產(chǎn)中，首先考慮杏花村酒整合進股份，2009 年銷量約 3 000 多噸。

從以上分析中看出，這三家企業(yè)排名前三位是合理的，排名情況與公司財務(wù)狀況有直接的關(guān)系。然而，選取不同財務(wù)指標(biāo)可能會產(chǎn)生不同的結(jié)果，而且衡量企業(yè)股票投資價值的因素還有許多。

參考文獻：

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[3]賀曉波.基于因子分析的中國汽車板塊股票投資價值分析[J].中國物價，2009，(8).

第9篇：股票投資價值分析范文

【關(guān)鍵詞】注冊制 券商；財務(wù)顧問；發(fā)行制度；中介機構(gòu)

2014年新年伊始，我國股票發(fā)行就進行了重大制度的變革―IPO實行注冊發(fā)行制。從已經(jīng)實施過的股票發(fā)行制度看，這種變革無疑是市場化導(dǎo)向最徹底的發(fā)行模式。政府不再從實質(zhì)審查和形式審查兩個方面來把關(guān)擬上市公司，而是把實質(zhì)審查的權(quán)利和責(zé)任交還給市場相關(guān)主體，包括券商、中介機構(gòu)和投資者等，讓投資者依據(jù)公開信息自主決策和選擇，政府的職責(zé)轉(zhuǎn)向建設(shè)公正合理的市場環(huán)境和對上市公司以及中介機構(gòu)的失職問責(zé)，加強信息披露管理，確保投資者獲取公開和透明的信息，并大大簡化行政審批流程，這會迫使投資人提高投資判斷力，減少對政府的依賴性，改革的結(jié)果契合了18屆三中全會所提出的市場化改革方向。但是，注冊發(fā)行方式并不意味著弱化上市公司和中介機構(gòu)的責(zé)任，對擬上市公司、證券公司、中介機構(gòu)反而提出了更高的要求，需要他們提供更加專業(yè)化的服務(wù)以及誠信守法經(jīng)營。特別是在其中據(jù)核心地位的證券公司，需要加快轉(zhuǎn)變的業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)造更多的盈利點，以適應(yīng)注冊發(fā)行的新要求。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2013年度證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，115家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，各主營業(yè)務(wù)收入分別為買賣證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入128.62億元、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入44.75億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入25.87億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入70.30億元、證券投資收益（含公允價值變動）305.52億元、融資融券業(yè)務(wù)利息收入184.62億元，全年實現(xiàn)凈利潤440.21億元，104家公司實現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的90.43%。

一、我國股票實施注冊發(fā)行的背景以及重要意義

國際上對股票發(fā)行決定權(quán)歸屬的認可有兩種傾向： 政府主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型。我國資本市場建立以來，股票發(fā)行制度的選擇就一直服務(wù)于如何加大企業(yè)融資作為其主要目的，其發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式和發(fā)行定價三個主要環(huán)節(jié)一直是行政力量主導(dǎo)，使得股票市場在遴選合格上市公司、發(fā)揮資源配置功能以及保障投資者公平權(quán)益等方面存在嚴(yán)重的制度漏洞，也造成很多上市公司和中介機構(gòu)獲取了“政策的暴利”，導(dǎo)致上市公司信息披露不規(guī)范和偽裝上市以及腐敗行為屢禁不止。按照時間順序，我國股票發(fā)行的幾次變革如下表所示：

正是由于股票發(fā)行制度演化的進程中一直缺乏市場化導(dǎo)向的體制和機制約束，才導(dǎo)致監(jiān)管制度不健全，執(zhí)法手段缺乏應(yīng)有的力度。政府利用行政資源壟斷了投資者應(yīng)得的信息，這不僅使得股票發(fā)行價格信號嚴(yán)重失真，還導(dǎo)致股票市場缺乏“三公”基礎(chǔ)，廣大中小投資者備受傷害，上市公司和券商等中介機構(gòu)獲取了超額利潤，阻礙了市場機制作用的發(fā)揮。因此，我國股票發(fā)行市場中責(zé)任與權(quán)利不對等是造成我國股市眾多問題的根源，也造成券商提供服務(wù)的關(guān)鍵評價指標(biāo)與“過會”與否緊密掛鉤。

二、推行股票發(fā)行注冊制的若干條件

股票市場作為投融資雙方實現(xiàn)利益轉(zhuǎn)化的特殊場所，不僅是為資金需求方提供資金，也是應(yīng)該讓投資者能獲取公平和公正的投資收益。任何市場都存在信息不對稱，在股票市場上的信息不對稱會更加突出，影響也最大。因為股票和一般的市場商品相比，投資者是從其現(xiàn)有的價值信息中發(fā)現(xiàn)未來可以實現(xiàn)價值增值的信息，是從發(fā)行股票的公司的經(jīng)營活動中來推測股票的價值定位，這其中包括經(jīng)營活動的歷史信息，以及經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和潛在風(fēng)險。同時，確定股票價值還需要在一定的市場環(huán)境下進行分析判斷，市場的交易狀況、監(jiān)管要求、參與主體、價值偏好、交易時機等對價值判斷都有重大影響。因此，股票投資者，尤其是中小投資者，需要獲取更加專業(yè)和全面的信息才可能規(guī)避投資風(fēng)險，形成理性的價值判斷。在這一過程中，不同的股票發(fā)行制度，實際上體現(xiàn)了不同市場主體在交易活動中提供信息的方式以及責(zé)任，就推行注冊發(fā)行來講，也需要政府監(jiān)管機構(gòu)、上市公司、證券公司、中介機構(gòu)等，能夠按照“三公原則”創(chuàng)造和提供良好的市場環(huán)境以及股票的價值信息，為投資者的投資決策創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

1.政府監(jiān)管部門雖然不再直接審查股票發(fā)行，但并不意味著對市場監(jiān)管責(zé)任的弱化和缺失，應(yīng)調(diào)整監(jiān)管理方式和方向，從營造環(huán)境和加大懲處力度入手，更加嚴(yán)格監(jiān)管。一方面，需要完善相關(guān)的制度規(guī)定，明確注冊發(fā)行時企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格公開披露的信息要求，這是股票市場健康持久發(fā)展的基石；另一方面，明確證券公司等中介機構(gòu)的責(zé)任和義務(wù)，尤其是對保護中小投資者的責(zé)任。同時，對類似于銀廣夏、綠大地、萬福生科等一批被曝偽裝上市的企業(yè)，加強懲處力度，使其不再能有容身之地，真正使股票市場成為優(yōu)化資源配置的場所，并有效實施優(yōu)勝劣汰的競爭機制，特別是要切實治理為了惡意“圈錢”的目的而一再發(fā)生的“三高定價”現(xiàn)象。其中，保護中小投資者應(yīng)是重中之重，當(dāng)市場發(fā)生扭曲和失靈時，監(jiān)管部門需要加大審查力度，通過違規(guī)的高成本來約束中介機構(gòu)不敢造假。實際上，美國注冊發(fā)行時也不乏監(jiān)管部門對發(fā)行注冊的積極介入，在州級層面則更多傾向于實質(zhì)審查，更多的關(guān)注證券發(fā)行對本州公眾的權(quán)利影響。

2.證券公司作為注冊發(fā)行的核心環(huán)節(jié)，承擔(dān)了股票發(fā)行成功與否的風(fēng)險。在股票市場的承銷與交易環(huán)節(jié)中，不論哪種發(fā)行制度，券商都起著至關(guān)重要的作用，體現(xiàn)著專業(yè)價值判斷和投資決策的專業(yè)影響力，為股票市場的投融資雙方提供“通道和平臺”，減少雙方由于信息不對稱帶來的重大影響，也增加了股票市場的運行效率。也正是其地位的特殊性和重要性，在注冊發(fā)行股票時，它一方面需要根據(jù)擬發(fā)行股票公司的基本信息提供專業(yè)化的定價服務(wù)；另一方面，也需要從保護投資者角度監(jiān)督公司公開披露信息，不能舞弊上市。否則就是中介服務(wù)職責(zé)的缺失和敗德行為。

3.注冊發(fā)行對上市公司提出了更高要求。作為公眾公司，公司上市后保證信息披露的真實性，不僅是基本的商業(yè)信用體現(xiàn)，也是讓各類投資者形成基本價值預(yù)期的基礎(chǔ)性條件。如果沒有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作為支撐，任何估值模型都不能提供決策依據(jù)。同時，從獲取資金來說，上市公司與投資者之間不是一次性的博弈，而是長期的博弈互動，因此只有合作才能互利共贏。一旦市場發(fā)現(xiàn)上市公司欺瞞廣大投資者，大家紛紛用腳投票的結(jié)果，一定會被市場拋棄，難以有持續(xù)的資金支持。

4.注冊發(fā)行需要會計師事務(wù)所、審計評估機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)提供更加專業(yè)化的服務(wù)。在注冊發(fā)行時，專業(yè)化的中介服務(wù)可以提高投資者，特別是中小投資者的決策效率，規(guī)避決策風(fēng)險。因此，中介機構(gòu)的工作必須盡職盡責(zé)，也需要認真履行如實披露信息的責(zé)任，以確保上市公司信息披露的質(zhì)量，也是多角度認知上市公司價值的內(nèi)在要求。

5.注冊發(fā)行對于投資者而言，不能再偏聽偏信，靠所謂內(nèi)部消息追漲殺跌，而需要注重內(nèi)在價值判斷，提高投資決策專業(yè)化水平。對于投資風(fēng)險應(yīng)有明確的意識和承擔(dān)能力，在分析所有信息的基礎(chǔ)上提出明確的選股依據(jù)，探索適合自身投資特點的良好決策習(xí)慣，崇尚價值投資的理念，避免過度投機和一夜暴富的幻覺。

三、注冊發(fā)行要求券商應(yīng)加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新

隨著中國全面深化改革的推進，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級是未來較長時期的發(fā)展主基調(diào)，經(jīng)濟發(fā)展速度與結(jié)構(gòu)的變化必然伴有陣痛和產(chǎn)業(yè)與區(qū)域差異。從資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的角度看，健全的股票一級市場全面推行注冊制以后，不僅有利于全社會資源配置，也可以控制新股發(fā)行“三高定價”的趨勢，使得司空見慣的超募現(xiàn)象逐漸得以控制。因此，券商僅依靠IPO承銷傭金費率生存的投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模式受到了市場化變革的挑戰(zhàn)，越來越多券商意識到業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的緊迫性，因為由于業(yè)務(wù)模式單一會導(dǎo)致同質(zhì)化競爭，運營風(fēng)險增大。為了規(guī)范風(fēng)險，減少注冊制帶給市場的動蕩，切實保護好中小投資者的利益，證監(jiān)會已經(jīng)頒布了相關(guān)配套文件，并利用各種渠道進行相關(guān)的投資者教育和情況說明。就注冊發(fā)行制度本身而言，券商作為中介機構(gòu)的核心，不僅需要在勤勉盡責(zé)上狠下功夫，切實履行好應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)，更需要在推行新制度的環(huán)境下，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐，提供更加專業(yè)和到位的服務(wù)，因為這關(guān)乎從業(yè)人員和機構(gòu)自身的風(fēng)險防控以及職業(yè)聲譽。為在注冊制下不斷提升券商的市場競爭力和生存優(yōu)勢，應(yīng)注重抓好如下幾個方面的創(chuàng)新：

1.在注冊制條件下，券商的承銷業(yè)務(wù)定位需要進行系統(tǒng)化的思考。比如，在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)中，就不能再按照現(xiàn)有的模式和深度進行，應(yīng)該在企業(yè)價值鏈方向進行拓展，在工作節(jié)點和介入時機選擇上，也需要全面參與對擬承銷企業(yè)進行分析和研究。無論市場多大以及成熟與否，券商追求利潤的動機始終是第一位的，因而，客觀上券商在經(jīng)營中就有創(chuàng)新的動力，其創(chuàng)新的落腳點就是針對市場主體的行為建立強制與激勵、創(chuàng)新與約束的規(guī)章加以規(guī)制。

2.轉(zhuǎn)變承銷業(yè)務(wù)中專業(yè)顧問的一般性定位，應(yīng)真正從企業(yè)管理咨詢專家顧問的角度，詳細分析企業(yè)戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)模式、合作伙伴、運營團隊、技術(shù)裝備、市場實現(xiàn)以及員工素質(zhì)，應(yīng)從企業(yè)發(fā)展的所在環(huán)境，在價值鏈和產(chǎn)業(yè)體系中判斷企業(yè)的發(fā)展預(yù)期以及潛在風(fēng)險，能夠從企業(yè)家視角上審視企業(yè)未來的資源配置需求和優(yōu)化目標(biāo)，避免單純的財務(wù)數(shù)據(jù)分析和過分復(fù)雜化的數(shù)學(xué)模型，應(yīng)把上述幾個方面的信息進行融合思考以提出專業(yè)價值判斷。

3.選擇科學(xué)方法評價企業(yè)的發(fā)展前景以及分析其投資價值，這是市場化過程中得到投資者認可其專業(yè)能力的基礎(chǔ)性條件，也是體現(xiàn)券商差異化競爭力的主要方向之一。在對擬發(fā)行企業(yè)的股票價值分析過程中，使用定量工具和模式是必不可少的環(huán)節(jié)，但是應(yīng)更加注重量化分析所要求的假設(shè)基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)來源以及邏輯繼承性。對于長期的趨勢和市場中不確定性較大的預(yù)測，定性分析有時可以彌補定量分析的不足。目前，我國上市公司大股東的誠信、投資人的理性、各種中介的自律與歸位盡責(zé)、監(jiān)管部門的恪守中立、堅持“三公”當(dāng)好裁判等，都還有太多的缺陷與問題。因此，在進行“科學(xué)”分析的基礎(chǔ)上，如何進行判斷和使用結(jié)論就更重要了。

4.加強風(fēng)險管理。主要包括兩個方面的內(nèi)容：一是對擬發(fā)行企業(yè)按照全面風(fēng)險管理的要求，采用專業(yè)風(fēng)險管理工具，系統(tǒng)梳理其戰(zhàn)略風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、運營風(fēng)險、操作風(fēng)險等不同類別的風(fēng)險，并結(jié)合風(fēng)險管理目標(biāo)，界定風(fēng)險管理的邊界和相關(guān)策略。二是加強券商自身的風(fēng)險管理，在重視合規(guī)依法的過程中，還需要從注冊制的要求上擴展識別風(fēng)險的范圍，特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險和道德風(fēng)險，應(yīng)格外關(guān)注。

5.按照注冊制的要求，全面提升相關(guān)人員的職業(yè)素質(zhì)。不僅需要繼續(xù)學(xué)習(xí)傳統(tǒng)的金融、法律、經(jīng)濟以及財務(wù)等專業(yè)內(nèi)容，更應(yīng)該結(jié)合具體的業(yè)務(wù)對象和行業(yè)特點，系統(tǒng)補充相關(guān)的行業(yè)發(fā)展知識，系統(tǒng)認識相關(guān)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和特點，爭取成為行業(yè)專家和管理咨詢專家，能夠在戰(zhàn)略層面也成為行家里手。更重要的是，在人員的素質(zhì)要求上，加強對企業(yè)管理內(nèi)容的培訓(xùn)，應(yīng)能夠系統(tǒng)研究企業(yè)經(jīng)營活動中的生產(chǎn)、市場、財務(wù)、人事等不同的管理內(nèi)容，對在承銷過程中所進行的價值分析和判斷，能夠在知其所以然上更下工夫。

總之，注冊發(fā)行制度作為證券市場的改革方向，為每一個市場參與者都提出了新的、更高的要求。券商在業(yè)務(wù)活動中積極主動地進行全方位的創(chuàng)新，不僅是建立自身核心競爭力的要求，也是通過業(yè)務(wù)模式的深化和細化來主動防控風(fēng)險的內(nèi)在要求。只有這樣，才能夠在越來越市場化的環(huán)境中謀求持久的生存與盈利之道。

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