投資基金市場(chǎng)精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的投資基金市場(chǎng)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：投資基金市場(chǎng)范文

2001年，美國(guó)投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢(shì)，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價(jià)和企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對(duì)投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國(guó)股價(jià)持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績(jī)的大幅下滑——因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績(jī)中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績(jī)下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個(gè)側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對(duì)投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。

分析美國(guó)投資基金能夠保持一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國(guó)投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，有關(guān)的制度建設(shè)也及時(shí)跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國(guó)的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場(chǎng)基金和債券基金業(yè)績(jī)作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國(guó)的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購(gòu)買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲(chǔ)蓄的長(zhǎng)期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場(chǎng)的短期波動(dòng)。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)時(shí)，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。

二、美國(guó)投資基金給我們的啟示

1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益

投資基金最初的制度安排就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。

2.增加投資基金的中長(zhǎng)期資金來源的力量

美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金等中長(zhǎng)期資金購(gòu)買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購(gòu)買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國(guó)投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場(chǎng)的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場(chǎng)惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國(guó)的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國(guó)股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國(guó)下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時(shí)，切不可忽視對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。

培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的?？梢哉f，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場(chǎng)，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。

3.重視對(duì)基金投資者特征的分析

美國(guó)投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購(gòu)買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購(gòu)買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國(guó)投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。

4.基金成功的關(guān)鍵是誠(chéng)信的傳統(tǒng)

第2篇：投資基金市場(chǎng)范文

（一）英國(guó)監(jiān)管模式分析。英國(guó)是現(xiàn)資基金的發(fā)源地，英國(guó)在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，逐步形成了一套以基金行業(yè)自律為中心的基金管理體制。英國(guó)模式以基金行業(yè)組織自律管理為主要特征，強(qiáng)調(diào)建立和完善帶有自律性的民間管理協(xié)會(huì)，并由協(xié)會(huì)制定出相應(yīng)的規(guī)劃進(jìn)行自我控制、自我約束和自我管理，而政府除適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控外，并不具體干預(yù)基金業(yè)務(wù)。這種模式能夠充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，有利于保持投資基金行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和規(guī)范，不易出現(xiàn)大起大落的波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)及整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定有積極作用。但該模式不利于形成全國(guó)統(tǒng)一的法律規(guī)范，法律功能弱化，而且很容易導(dǎo)致行業(yè)協(xié)會(huì)的壟斷，致使基金的開放程度降低，這與現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相矛盾，同時(shí)，也不利于一國(guó)投資基金的國(guó)際化發(fā)展和外資的引入。

（二）美國(guó)監(jiān)管模式分析。美國(guó)對(duì)投資基金的監(jiān)管始于1929年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在美國(guó)，投資基金的管理機(jī)關(guān)是證券交易委員會(huì)(SEC)。本世紀(jì)30年代，美國(guó)先后頒布了有關(guān)投資基金發(fā)展的各種法律法規(guī)，有《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等。以法律為準(zhǔn)繩來監(jiān)督、檢查和控制基金的行為，強(qiáng)調(diào)基金企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律管理，該模式符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，既能為投資基金的有序發(fā)展奠定良好的法律基礎(chǔ)，又能為廣大投資者提供完整的法律保護(hù)，使得投資基金的發(fā)展充滿了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投資基金的迅速起步和成長(zhǎng)壯大，也不利于及時(shí)、有效地處理投資基金發(fā)展中出現(xiàn)的各種新問題。

（三）日本監(jiān)管模式分析。日本的投資基金是在政府的積極倡導(dǎo)和支持下成長(zhǎng)起來的，因而，日本投資基金監(jiān)管模式的最大特征在于政府對(duì)基金發(fā)展的嚴(yán)格管制，通過政府職能機(jī)構(gòu)制定強(qiáng)有力的措施來對(duì)基金發(fā)展的方向、規(guī)模及基金的運(yùn)行和管理進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)節(jié)。日本模式的優(yōu)點(diǎn)在于可以充分發(fā)揮政府的功能，迅速推進(jìn)投資基金的起步和發(fā)展，縮短基金發(fā)展的成熟期，同時(shí)也有利于發(fā)揮投資基金在支持國(guó)家金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面的積極作用。但是這種模式帶有濃厚的行政和計(jì)劃色彩，容易滋生腐敗和官僚作用；且該模式下的基金行業(yè)自律性較差，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)亦不充分，不利于基金業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

二、我國(guó)投資基金市場(chǎng)動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的構(gòu)建

（一）我國(guó)投資基金市場(chǎng)監(jiān)管體制的理性選擇

1、選擇美國(guó)模式難以實(shí)現(xiàn)。目前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制模式尚未完全建立起來，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式的影響仍然存在，無論是企業(yè)還是個(gè)人對(duì)時(shí)常經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)能力都是有限的，廣大投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低以及相應(yīng)的法制基礎(chǔ)弱、市場(chǎng)建設(shè)滯后，人們的認(rèn)識(shí)及心理準(zhǔn)備不到位等，決定了我國(guó)走美國(guó)模式很困難。

2、選擇英國(guó)模式也不現(xiàn)實(shí)。雖然英國(guó)能充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，自覺地踏上規(guī)范化發(fā)展軌道，但行業(yè)協(xié)會(huì)的構(gòu)建與完善及行業(yè)自律功能的發(fā)揮均需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)投資基金剛剛起步且發(fā)育程度還很低的國(guó)家來講，由于受整個(gè)宏觀環(huán)境的影響，我國(guó)構(gòu)建行業(yè)組織，組建相關(guān)協(xié)會(huì)本身就有較大的困難，即使盡快組建，這些行業(yè)組織也需要一個(gè)發(fā)展完善過程。在這種發(fā)育程度低的狀態(tài)下，很難達(dá)到真正意義上的自律，這對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)投資基金的快速發(fā)展不僅不利，反而有可能阻礙其正常發(fā)展。

3、選擇日本模式也不適應(yīng)。雖然日本模式能充分利用政府的強(qiáng)大功能培養(yǎng)和推進(jìn)投資基金快速起步和成長(zhǎng)壯大，但這也同我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不相適應(yīng)。一方面，現(xiàn)在我國(guó)處于體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，如果再以政府嚴(yán)格管制的方式來推動(dòng)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展，而削弱市場(chǎng)功能，勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)的改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程帶來不利影響。另一方面，政府嚴(yán)格管制很容易引發(fā)制度上的障礙，從而不利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的發(fā)揮，最終導(dǎo)致投資基金市場(chǎng)發(fā)展因缺乏有效的制衡機(jī)制而走入誤區(qū)。

4、建立適合我國(guó)國(guó)情的基金市場(chǎng)監(jiān)管模式。當(dāng)前，我國(guó)所處的國(guó)內(nèi)外環(huán)境與英、美、日等國(guó)在基金市場(chǎng)監(jiān)管模式形式形成時(shí)期所處的條件相比，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。在我國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)國(guó)際化進(jìn)程加快發(fā)展，國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的今天，國(guó)內(nèi)外環(huán)境給我國(guó)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的機(jī)遇，同時(shí)又提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種形式同時(shí)也對(duì)我國(guó)的投資基金市場(chǎng)監(jiān)管提出了更高的要求，為了達(dá)到持續(xù)、穩(wěn)定、快速和有序發(fā)展我國(guó)投資基金市場(chǎng)的目的，必須要對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管體制作以調(diào)整和創(chuàng)新。從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，采用上述任何一種模式顯然都不完全符合我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未完全建立起來和投資基金市場(chǎng)發(fā)展處于起步階段的國(guó)情，因此，必須通過對(duì)國(guó)外各種基金市場(chǎng)監(jiān)管模式的“揚(yáng)棄”，構(gòu)建具有中國(guó)特色的基金市場(chǎng)動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式。

（二）動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的內(nèi)涵

在我國(guó)投資基金市場(chǎng)監(jiān)管體制的構(gòu)建中，應(yīng)該綜合考慮和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮多種監(jiān)管手段的積極作用，既要從現(xiàn)階段的實(shí)際情況出發(fā)，滿足投資基金市場(chǎng)初期發(fā)展的要求，又要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，構(gòu)建一種在法律約束下的政府管制與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體制模式－動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管體制模式，是較為現(xiàn)實(shí)、合理的理性選擇。所謂動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管，其含義是指管理中既要注重各種監(jiān)管主體的有機(jī)結(jié)合，又要根據(jù)監(jiān)管對(duì)象所處的環(huán)境和條件，動(dòng)態(tài)地選擇相應(yīng)的管理手段和方式。這種監(jiān)管機(jī)制是監(jiān)管主體綜合化與監(jiān)管手段動(dòng)態(tài)化的有機(jī)統(tǒng)一。在某種意義上說，它是一種管理指導(dǎo)思想，其真正意義在于指導(dǎo)我們一切從實(shí)際出發(fā)，進(jìn)行有準(zhǔn)備地方案管理和策略管理。這種管理模式要求我們根據(jù)發(fā)展目標(biāo)，既要進(jìn)行戰(zhàn)略性管理，又要有戰(zhàn)術(shù)管理，既要有優(yōu)化方案設(shè)計(jì)的充分準(zhǔn)備，又要有應(yīng)變的策略準(zhǔn)備，以便保證管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（三）構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的意義和作用

這種模式強(qiáng)調(diào)發(fā)揮不同監(jiān)管主體的功能和多種監(jiān)管手段的積極作用，因而既有利于通過法規(guī)規(guī)范促進(jìn)投資基金市場(chǎng)中各類投資基金的良性競(jìng)爭(zhēng)，又有利于充分發(fā)揮政府的特殊功能，對(duì)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)施有效的培育和引導(dǎo)，促進(jìn)投資基金市場(chǎng)的迅速成長(zhǎng)與壯大。這種模式對(duì)我國(guó)具有重要意義也正是因?yàn)樗哂械撵`活監(jiān)管特點(diǎn)比較適合我國(guó)現(xiàn)階段的投資基金市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展的需要。它能夠有效地兼顧各方面的需要在推動(dòng)基金市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，又能防范諸多弊端的出現(xiàn)。

這種模式有利于基金行業(yè)的投資基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中加強(qiáng)合作，發(fā)揮出基金行業(yè)的整體功能效應(yīng)，避免內(nèi)部的惡性競(jìng)爭(zhēng)，并盡可能地以合作同盟的形式參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)起步較晚的我國(guó)投資基金早日趕上國(guó)際化發(fā)展步伐，加快投資基金市場(chǎng)與國(guó)際接軌有著積極的促進(jìn)作用。構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式，要與我國(guó)大眾投資者的心理素質(zhì)、認(rèn)識(shí)程序相適應(yīng)，能夠在發(fā)展中提高大眾對(duì)投資基金的理性認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化大眾的投資意識(shí)和心理承受能力，從而為投資基金市場(chǎng)的發(fā)展打下了廣泛的社會(huì)基礎(chǔ)，這對(duì)推動(dòng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及投資基金市場(chǎng)的全方位發(fā)展有十分重要意義。

三、動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的發(fā)展思路構(gòu)建我國(guó)投資

基金市場(chǎng)動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的總體發(fā)展思路可以概括為：以法制建設(shè)為基礎(chǔ)和保障，建立全國(guó)統(tǒng)一的，權(quán)威性的投資基金市場(chǎng)主管機(jī)構(gòu)，對(duì)基金市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管理，同時(shí)建立和完善基金行業(yè)組織及其相應(yīng)約束自律機(jī)構(gòu)，以此來保證投資基金市場(chǎng)的持續(xù)、穩(wěn)定和有序發(fā)展。這一思路的指導(dǎo)思想就是“三位一體，協(xié)同監(jiān)管”?！叭灰惑w”指的是同時(shí)綜合考慮三種監(jiān)管方式，一是通過制定法律法規(guī)來規(guī)范市場(chǎng)中基金企業(yè)的行為，使企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律監(jiān)管；二是行政監(jiān)管，即通過建立權(quán)威性的，全國(guó)統(tǒng)一的投資基金市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)，代表政府對(duì)基金市場(chǎng)發(fā)展實(shí)施監(jiān)督、檢查，引導(dǎo)和控制；三是通過建立和完善行業(yè)自律機(jī)制，使基金行業(yè)組織協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管。所謂“協(xié)同監(jiān)管”指的是在投資基金市場(chǎng)發(fā)展過程中，針對(duì)投資基金市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)和具體運(yùn)行狀況，恰當(dāng)?shù)靥幚砗蛣澐终芾?，行業(yè)自律和企業(yè)自我管理的范圍及重點(diǎn)，避免監(jiān)管中的錯(cuò)位或遺漏，同時(shí)做到宏觀目標(biāo)與微觀目標(biāo)的協(xié)調(diào)，近期目標(biāo)與長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的協(xié)調(diào)。在具體操作上，我國(guó)投資基金市場(chǎng)監(jiān)管體系應(yīng)該怎么建立呢？筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面下手：

1、大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能。從世界各國(guó)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展歷程來看，各國(guó)基金主管部門一般由中央銀行或財(cái)政部逐步移交給證券管理、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。在我國(guó)目前投資基金存在多頭管理的形式下，發(fā)揮政府監(jiān)管職能的首要任務(wù)就是要順應(yīng)國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，確定我國(guó)的投資基金主管機(jī)關(guān)。即由國(guó)家投資基金管理委員會(huì)統(tǒng)一、集中管理。這個(gè)委員會(huì)由現(xiàn)有管理部門（人民銀行、證券委、證監(jiān)委等）的有關(guān)專家組成，是全國(guó)投資基金市場(chǎng)管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：制定投資基金管理有關(guān)法律和政策；設(shè)計(jì)投資基金市場(chǎng)的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實(shí)施依據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)基金發(fā)行流量及存量的總額或結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而引導(dǎo)投資基金市場(chǎng)合理配置社會(huì)資源，有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者。成立中國(guó)投資基金管理委員會(huì)意味著各管理部門權(quán)力的移交，這必須考慮有一個(gè)“緩沖”的過渡措施。為防止過渡期出現(xiàn)權(quán)力真空，導(dǎo)致投資基金市場(chǎng)秩序混亂，可以考慮實(shí)行申請(qǐng)發(fā)起設(shè)立基金和基金上市監(jiān)督分開管理的辦法。前者由人民銀行審核批準(zhǔn)，并按基金規(guī)?；蚧鹦再|(zhì)確立總行和大區(qū)分行二級(jí)審批制度；后者由人民銀行牽頭，會(huì)同證券委、證監(jiān)會(huì)，在證券管理機(jī)構(gòu)下設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，即“中國(guó)投資基金管理委員會(huì)”，具體監(jiān)管國(guó)內(nèi)投資基金市場(chǎng)。其職責(zé)：一是制定基金上市標(biāo)準(zhǔn)或應(yīng)具備的條件；二是安排基金交易場(chǎng)所，形成統(tǒng)一的基金交易市場(chǎng)；三是審批基金要求上市的申請(qǐng)，確保上市基金的素質(zhì)；四是監(jiān)管行為是否符合有關(guān)文件規(guī)定，及時(shí)公布有關(guān)信息；五是對(duì)違章行為進(jìn)行處罰。

2、籌建投資基金行業(yè)自律組織。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，要選擇那些成功的基金管理公司作為主體力量，籌建“中國(guó)投資基金管理公會(huì)”，并借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，在組織形式上實(shí)行會(huì)員制。正式會(huì)員由各地基金管理公司參加，其任務(wù)：一是制定中國(guó)投資基金執(zhí)業(yè)守則；二是推廣基金業(yè)務(wù)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)；三是監(jiān)督基金的日常動(dòng)作，使之規(guī)范化；四是出版基金管理專業(yè)刊物；五是培訓(xùn)基金從業(yè)人員；六是仲裁有關(guān)基金方面的糾紛；七是維護(hù)和樹立基金業(yè)的良好社會(huì)聲譽(yù)。

3、成立投資基金的評(píng)估機(jī)構(gòu)。隨著投資基金市場(chǎng)規(guī)模（市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模）的迅速發(fā)展，建立全國(guó)統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)也很重要。資產(chǎn)評(píng)估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，強(qiáng)化投資公司管理，合理補(bǔ)償資產(chǎn)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)，維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。

4、建立各項(xiàng)規(guī)章制度。我們可以通過建立信用等級(jí)制度，信息披露制度和經(jīng)理人，托管人考評(píng)制度，從不同側(cè)面對(duì)投資基金市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。一是建立信用評(píng)級(jí)制度。根據(jù)不同投資基金的風(fēng)險(xiǎn)程度，模仿債券評(píng)級(jí)的辦法，對(duì)投資基金進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，該信用主級(jí)主要依賴基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，投資政策與目標(biāo)。管理人的業(yè)務(wù)水平及組合投資的效益和風(fēng)險(xiǎn)等幾方面。它不僅為證監(jiān)會(huì)對(duì)投資基金市場(chǎng)監(jiān)管提供客觀的依據(jù)，也為投資者的理性投資提供了可靠保證。二是建立規(guī)范的信息披露制度。與股票上市公司的信息披露制度一樣，基金管理公司必須執(zhí)行信息披露義務(wù)，披露內(nèi)容包括各類報(bào)表、投資規(guī)模、投資方向、預(yù)期收益及重大事件披露等信息。三是建立經(jīng)理人、托管人考評(píng)制度。由投資者、行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)部門組成的評(píng)審團(tuán)定期考評(píng)并公布于眾，以褒揚(yáng)先進(jìn)，強(qiáng)化托管各方的責(zé)任心和使命感。

5、完善投資基金市場(chǎng)的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)證明，完善的投資基金市場(chǎng)社會(huì)監(jiān)督機(jī)制是投資基金市場(chǎng)健康發(fā)展的必要保證。首先，要利用投資者對(duì)基金市場(chǎng)進(jìn)行外部監(jiān)督。其次，建立完善的投資基金評(píng)價(jià)體系。包括建立全國(guó)統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)和創(chuàng)辦基金專業(yè)刊物兩個(gè)方面。再次加強(qiáng)具有公正性、權(quán)威性的會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。此外，還應(yīng)建立先進(jìn)完備的技術(shù)監(jiān)督系統(tǒng)即電子監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)投資基金市場(chǎng)的運(yùn)行和投資基金的投資運(yùn)作進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，使其理性化、規(guī)范化。

【參考文獻(xiàn)】

[1]王國(guó)良：《基金投資》[M]，上?？茖W(xué)技術(shù)文獻(xiàn)出版社，2001。

[2]王韜光：《共同基金理論運(yùn)作設(shè)計(jì)》[M]，北京大學(xué)出版社，2001。

[3]劉傳葵：《中國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展論》[M]，中國(guó)金融出版社，2001。

[4]王勇：《投資基金新論》[M]，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002。

第3篇：投資基金市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：投資基金 金融產(chǎn)品 投資理念

美國(guó)是世界上投資基金市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，通過透視美國(guó)的投資基金發(fā)展規(guī)律，可以為我國(guó)的投資基金發(fā)展提供一些有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示。美國(guó)投資基金的發(fā)展歷程，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退背景下美國(guó)投資基金的發(fā)展變化帶來的啟示是明顯的、深刻的。

一、透視美國(guó)投資基金“衰退”中需求旺盛的原因

2001年，美國(guó)投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢(shì)，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價(jià)和企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對(duì)投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國(guó)股價(jià)持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績(jī)的大幅下滑——因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績(jī)中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績(jī)下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個(gè)側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對(duì)投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。

分析美國(guó)投資基金能夠保持一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國(guó)投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，有關(guān)的制度建設(shè)也及時(shí)跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國(guó)的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場(chǎng)基金和債券基金業(yè)績(jī)作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國(guó)的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購(gòu)買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲(chǔ)蓄的長(zhǎng)期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場(chǎng)的短期波動(dòng)。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)時(shí)，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。

二、美國(guó)投資基金給我們的啟示

1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益

投資基金最初的制度安排就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。

2.增加投資基金的中長(zhǎng)期資金來源的力量

美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金等中長(zhǎng)期資金購(gòu)買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購(gòu)買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國(guó)投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場(chǎng)的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場(chǎng)惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國(guó)的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國(guó)股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國(guó)下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時(shí)，切不可忽視對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。

培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的?？梢哉f，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場(chǎng)，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。

3.重視對(duì)基金投資者特

 

征的分析

美國(guó)投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購(gòu)買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購(gòu)買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國(guó)投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。

4.基金成功的關(guān)鍵是誠(chéng)信的傳統(tǒng)

基金取得成功的關(guān)鍵是誠(chéng)信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護(hù)和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護(hù)廣大基金持有人的利益。誠(chéng)信是美國(guó)共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗(yàn)，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國(guó)基金業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程都貫穿著對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨(dú)立董事，并對(duì)有關(guān)的信息進(jìn)行全面披露?，F(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對(duì)基金持有人進(jìn)行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護(hù)《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠(chéng)信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強(qiáng)對(duì)投資者利益的保護(hù)外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠?yàn)楣蓶|的利益運(yùn)行，包括市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。

總之，美國(guó)基金市場(chǎng)的發(fā)展向我們昭示，不斷推進(jìn)投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實(shí)際上是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。

參考文獻(xiàn)：

[1]李一屯.中華人民共和國(guó)證券投資基金法釋義.法律出版社，2003，4.

[2]黃人杰.證券投資基金管理人法律制度研究.工商出版社，2004，4.

[3]黃福廣.證券投資基金—評(píng)級(jí)理論與方法.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005，11.

[4]david hatton.中國(guó)基金投資市場(chǎng).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版，2005，3.

第4篇：投資基金市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金 市場(chǎng)化發(fā)展 路徑

自上世紀(jì)80年代起，我國(guó)逐步引進(jìn)私募股權(quán)投資基金的概念。但由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制尚不完善、法律法規(guī)不夠健全，且勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)眾多，私募股權(quán)投資市場(chǎng)并未發(fā)展起來。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及國(guó)務(wù)院在2008年的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，私募股權(quán)投資獲得了巨大的發(fā)展空間，有著巨大的市場(chǎng)潛力。

一、私募股權(quán)投資基金的基本內(nèi)涵

1.私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資是指由專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，并主要投資于企業(yè)非公開交易股權(quán)，以此來獲得回報(bào)的一種投資模式。在金融危機(jī)之后，我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)已成為一個(gè)快速發(fā)展的新興市場(chǎng)。它不僅解決了企業(yè)融資難的問題，也使資金得到了最大化的利用，為投資者帶來可觀的收益。但當(dāng)前我國(guó)關(guān)于私募股權(quán)投資的法律法規(guī)規(guī)定較少，缺少法律的支持導(dǎo)致該行業(yè)的發(fā)展存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，政府、企業(yè)和投資者的利益難以得到有效保障。建立健全完善的私募股權(quán)投資機(jī)制，可以極大地活躍民間資本、調(diào)動(dòng)投資者的熱情，幫助眾多中小企業(yè)渡過難關(guān)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

2.私募股權(quán)投資基金的概念

私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund），簡(jiǎn)稱PE，是指由專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，以盈利為目的，其通過非公開的方式向社會(huì)募集資金，根據(jù)財(cái)務(wù)投資的戰(zhàn)略選取合適的未上市企業(yè)，并向這些企業(yè)進(jìn)行投資，并可以擇機(jī)退出的投資機(jī)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期，私募股權(quán)投資可以采取不同的投資策略，針對(duì)處于初步發(fā)展期、快速發(fā)展期、穩(wěn)定發(fā)展期的企業(yè)進(jìn)行投資。

3.私募股權(quán)投資基金的優(yōu)勢(shì)

私募股權(quán)投資基金作為一種新興的投資產(chǎn)業(yè)，相比于以往的投資產(chǎn)業(yè)來說具有巨大的優(yōu)勢(shì)：首先，它是通過非公開的方式向社會(huì)募集資金，這樣可以迅速地聚攏資金，形成規(guī)模效應(yīng)，活躍資本市場(chǎng)。其次，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的主要投資對(duì)象是企業(yè)，在進(jìn)行投資前，投資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格地評(píng)估以確保投資安全，在投資后還會(huì)對(duì)企業(yè)重新進(jìn)行改造，以確保該企業(yè)能獲得長(zhǎng)久的發(fā)展，提升企業(yè)效益。再次，私募股權(quán)投資的主要是企業(yè)的非公開交易股權(quán)，這有利于投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)進(jìn)行信息溝通、降低融資成本，避免嚴(yán)格的監(jiān)管程序帶來的不便。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資非公開交易的股權(quán)的目的，是為了可以將自己擁有的股權(quán)通過轉(zhuǎn)股交易獲取利益，可以長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期獲得回報(bào)。最后，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資的策略上較為成熟，其根據(jù)一系列的投資才能、先進(jìn)的投資理念、熟練的投資運(yùn)作模式進(jìn)行投資，確保自己投資的安全、可靠。

4.私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式

私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作是由投資者、投資機(jī)構(gòu)和受資企業(yè)完成的。投資者先提供資金之后，投資機(jī)構(gòu)再選取合適的投資企業(yè)進(jìn)行投資，被投資的企業(yè)根據(jù)所獲投資額的數(shù)額提供股權(quán)資本。整個(gè)私募股權(quán)投資的過程主要圍繞以下幾個(gè)方面的問題展開的：第一，保障投資者的權(quán)益問題。要確保投資者的資金安全、穩(wěn)定受益，這樣才能獲得穩(wěn)定的資金來源。第二，投資機(jī)構(gòu)的職能問題。投資要充分發(fā)揮自己的管理和投資優(yōu)勢(shì)，在作重大決定時(shí)也要征詢投資者的意見，并保證他們的決定權(quán)。第三，投資機(jī)構(gòu)的激勵(lì)問題。私募股權(quán)投資基金是由投資機(jī)構(gòu)來管理運(yùn)行的，一方面投資者和出資機(jī)構(gòu)簽訂了認(rèn)購(gòu)協(xié)議，另一方面投資機(jī)構(gòu)和受資企業(yè)簽訂了投資協(xié)議，這三個(gè)主體之間的利益分配將影響著整個(gè)投資基金的發(fā)展進(jìn)程。

當(dāng)前，比較有影響力的私募股權(quán)投資形式多是采用募集設(shè)立。其中，募集設(shè)立的方式包括公司制、合伙制以及契約制三種。在采用公司制的方式進(jìn)行私募股權(quán)基金投資時(shí)，主要采取有限責(zé)任公司，股東只需以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，降低了自己的風(fēng)險(xiǎn)。而合伙制下則選用有限合伙企業(yè)的形式，這時(shí)基金的出資人就當(dāng)然地成為公司的股東，依據(jù)法律規(guī)定其可以依法享有股東權(quán)利，并以其出資額為限對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。采取有限合伙的形式，主要是因?yàn)檫@一投資形式可以避免重復(fù)征稅，降低投資成本，獲得最大的投資收益。在實(shí)行契約制私募股權(quán)投資基金形式的過程中，作為基金的投資人，其既是這一投資組織中的委托人同時(shí)也是投資的受益人，投資機(jī)構(gòu)作為管理者，其根據(jù)出資者的委托完成其職責(zé)，并最終將收益返還給出資者。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與問題

1.我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

二十世紀(jì)六七十年代，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家美國(guó)開始實(shí)行私募股權(quán)投資。一些著名的投資銀行例如高盛、匯豐等都相繼開展了私募股權(quán)的投資業(yè)務(wù)。從上世紀(jì)80年代起，我國(guó)逐步引進(jìn)私募股權(quán)投資基金的概念。短短的30年間，大量的外資私募股權(quán)投資基金已經(jīng)涌入中國(guó)市場(chǎng)。近幾年，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善、法律法規(guī)的相繼出臺(tái)，再加上從2008年開始的金融危機(jī)的影響，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)逐漸快速發(fā)展起來。其特征主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（1）私募股權(quán)投資基金數(shù)額逐年遞增

根據(jù)財(cái)經(jīng)報(bào)的報(bào)道顯示，從2000年到2012年，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的數(shù)額逐年遞增，年復(fù)合率達(dá)到13.4%。2012年，私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)一共新募集投資基金113支，比2000年同比增長(zhǎng)了411%。而已披露523起投資總額超過298.7億人民幣的基金，比2000年同比增長(zhǎng)了622%。雖然2008年我國(guó)經(jīng)濟(jì)也遭受了金融危機(jī)的影響，但從所募集的股權(quán)投資基金來看，我國(guó)的私募股權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r較好。

（2）人民幣基金募資的市場(chǎng)逐漸崛起

隨著人們理財(cái)觀念的改變，傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄理財(cái)已失去價(jià)值，越來越多的民間資本開始活躍。特別是在2008年金融危機(jī)以后，一些著名的國(guó)際銀行破產(chǎn)，間接推動(dòng)了人民幣基金募集的市場(chǎng)。從相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，人民幣基金已經(jīng)取代了外資基金，在私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。在2012年私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)一共新募集的118支投資基金中，有83支是人民幣基金，占到了募集基金總數(shù)的70.3%，外資基金僅占29.7%。從全部募集的基金數(shù)額來看，所募集的人民幣基金金額為201.1億元人民幣，占到募集總額的67.3%。

（3）投資對(duì)象以傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)為主

在我國(guó)尚未完全完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，私募股權(quán)投資的對(duì)象主要是傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)。據(jù)2012年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告顯示，2012年我國(guó)私募股權(quán)投資基金一共對(duì)國(guó)內(nèi)的78家傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)進(jìn)行了投資，共計(jì)投資金額為162.5億元人民幣，分別占到了2012年投資對(duì)象總數(shù)的66.1%和投資總額的56.1%。

（4）國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速

相比于以往私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)都是外資主導(dǎo)的，近年來隨著《合伙企業(yè)法》等法律法規(guī)的頒布，國(guó)內(nèi)相繼成立了眾多私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)。根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，在2012年風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的排名中，前30名中國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)占到了62%，相比于2012年增長(zhǎng)了213.3%。相信隨著未來我國(guó)法律法規(guī)的健全，會(huì)逐漸成立越來越多的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)。

2.我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展中的問題

私募股權(quán)投資基金在我國(guó)還是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，其在發(fā)展的過程中不可避免地會(huì)存在下面一些問題：

（1）專業(yè)的人才匱乏

現(xiàn)代社會(huì)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵靠人才，專業(yè)的投資人才是私募股權(quán)投資基金得以穩(wěn)固發(fā)展的必要保證。世界知名的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)，無不把引進(jìn)高素質(zhì)、高水準(zhǔn)的投資管理人才作為自身發(fā)展的重大策略。這些專業(yè)的資金管理人才包括社會(huì)名流、投資精英和管理精英，他們?cè)诠ぷ髦谢ハ嗯浜?，各自發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，共同為投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展出謀劃策。社會(huì)名流主要負(fù)責(zé)為投資機(jī)構(gòu)募集資金和物色投資對(duì)象提供參考；投資精英主要負(fù)責(zé)嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的分析所要投資的項(xiàng)目的價(jià)值，為決策提供依據(jù)；管理精英主要負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)日常的運(yùn)營(yíng)管理，處理好與出資者及受資者的關(guān)系。由于我國(guó)大多數(shù)私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)才剛剛興起，欠缺必要的經(jīng)驗(yàn)，難以在短時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)出符合要求的專業(yè)人才。人才的匱乏會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金在投資時(shí)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，出資者的資金安全難以得到有效的保障，降低出資者的出資熱情，對(duì)于整個(gè)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展都是不利的。專業(yè)人才的稀缺與私募股權(quán)投資快速的矛盾短期內(nèi)無法解決。

（2）資本的流動(dòng)性較差

私募股權(quán)投資不像股票市場(chǎng)一樣可以隨買隨賣，其主要針對(duì)受資企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資，因此資本的流動(dòng)性較慢。國(guó)外一些發(fā)達(dá)的私募股權(quán)投資基金國(guó)家，都有著和私募股權(quán)投資基金份額相同的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)投資基金金額具有定價(jià)的功能。我國(guó)的私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)中，尚未出現(xiàn)這樣的市場(chǎng)，以致私募股權(quán)投資的流動(dòng)性很差。這種流動(dòng)慢的現(xiàn)狀也導(dǎo)致我國(guó)一些本土的有限合伙企業(yè)不愿意進(jìn)行私募股權(quán)的投資。

（3）法律法規(guī)不健全

我國(guó)分別于2003年、2005年、2006年頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》和《合伙企業(yè)法》，這些法律法規(guī)的實(shí)施為私募權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)的設(shè)立提供了法律依據(jù)。但卻只是針對(duì)創(chuàng)業(yè)類的私募股權(quán)基金，而沒有對(duì)并購(gòu)類的私募股權(quán)基金做出規(guī)定。此外，尚沒有關(guān)于私募權(quán)投資基金投資完善、具體的規(guī)定，導(dǎo)致私募股權(quán)基金投資市場(chǎng)出現(xiàn)眾多亂象，違法違規(guī)現(xiàn)象不斷上演，這不利于私募股權(quán)基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展。

（4）缺乏有效的監(jiān)督

私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作過程涉及眾多方面，并由多個(gè)政府部門進(jìn)行監(jiān)督工作。首先，由國(guó)家和地方的發(fā)展改革委員會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行批準(zhǔn)和備案工作，并指導(dǎo)投資的運(yùn)行過程；其次，金融業(yè)監(jiān)管部門例如央行和證監(jiān)會(huì)也都參與到私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管中。而法律并沒有規(guī)定在私募股權(quán)投資基金運(yùn)行的過程中監(jiān)督職能的劃分，導(dǎo)致各監(jiān)督機(jī)關(guān)之間無法有效地協(xié)調(diào)起來，監(jiān)督效力低下，甚至對(duì)有些投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督出現(xiàn)空白，私募股權(quán)投資市場(chǎng)無序狀況嚴(yán)重。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)化發(fā)展的策略

由于私募股權(quán)投資基金是由出資者、投資公司和受資企業(yè)三個(gè)主體之間共同作用完成的，都是為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。因此，要想推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的市場(chǎng)化發(fā)展，就必須先處理好這三者之間的關(guān)系。通過構(gòu)建完善的私募股權(quán)投資機(jī)制，解決當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)化發(fā)展中存在的深層次的問題，以促進(jìn)該行業(yè)的快速發(fā)展。筆者認(rèn)為，可以從以下幾個(gè)方面做起：

1.深化私募股權(quán)投資機(jī)制的改革

自黨的十四大以來，我國(guó)逐漸開始了一系列的經(jīng)濟(jì)和金融體制改革，如在充分發(fā)揮國(guó)有資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，鼓勵(lì)民間資本參與其中，打破壟斷的局面，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不可否認(rèn)，國(guó)家確已進(jìn)行了卓有成效的改革，但改革的力度不深。因此，國(guó)家應(yīng)加大金融體制方面的改革，進(jìn)一步打破行業(yè)壟斷，調(diào)動(dòng)民間資本參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)的熱情。在金融體制內(nèi)，實(shí)行平等的準(zhǔn)入資格，進(jìn)行公平的競(jìng)爭(zhēng)，能夠帶動(dòng)民間資本市場(chǎng)的活躍，從體制機(jī)制上給予民營(yíng)資本以及私募股權(quán)投資更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2.制定完善的有關(guān)私募股權(quán)投資的法律法規(guī)

私募股權(quán)投資是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)性的行業(yè)，若缺少了法律的嚴(yán)格規(guī)定，必定會(huì)給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全和人民的財(cái)產(chǎn)安全帶來諸多危險(xiǎn)。當(dāng)前，國(guó)家應(yīng)加快該領(lǐng)域的立法，一方面可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家有關(guān)私募股權(quán)投資的有益經(jīng)驗(yàn)，制定明確的法律規(guī)定，使我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展有章可循；另一方面也要結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自身特點(diǎn)，制定符合我國(guó)發(fā)展實(shí)際的法律法規(guī)，為私募股權(quán)投資的發(fā)展提供制度保障。只有在法律上明確私募股權(quán)投資的一系列制度規(guī)定，才能保證該市場(chǎng)在發(fā)展的過程中不敢跨越雷池，也才能維護(hù)金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定。

3.加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管力度

政府的經(jīng)濟(jì)職能不僅包括明確私募股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展路徑，還要盡快出臺(tái)對(duì)于該市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)督規(guī)范，確保投資各方的利益得到實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)化進(jìn)程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象，例如有些機(jī)構(gòu)打著私募股權(quán)投資的幌子進(jìn)行集資詐騙，嚴(yán)重危害了金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)秩序。因此，政府應(yīng)該盡快調(diào)查研究這些問題，加強(qiáng)監(jiān)督管理，保證私募股權(quán)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。筆者認(rèn)為應(yīng)著重對(duì)下列三方面進(jìn)行監(jiān)督：第一，對(duì)基金發(fā)起人、管理人資格的監(jiān)督。這包括對(duì)基金發(fā)起人和管理人的資歷、最低注冊(cè)資本、基金的最低限額、注資比例等方面的監(jiān)督，防止出現(xiàn)弄虛作假的現(xiàn)象。第二，對(duì)于管理人投資范圍的監(jiān)督。法律對(duì)私募股權(quán)投資的對(duì)象應(yīng)明確具體的范圍，如規(guī)定只能投資未上市企業(yè)的股權(quán)，并規(guī)定投資的數(shù)額不得超過投資基本總額的一定比例。另外還可以引導(dǎo)他們投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)等對(duì)資金需求較大的企業(yè)。第三，對(duì)投資人資格的監(jiān)督。無論對(duì)于投資人是個(gè)人還是法人的，都應(yīng)該根據(jù)其收入或收益水平設(shè)定投資金額的下限，而且還要考察其資金的來源是否合法，避免使其他投資人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

4.堅(jiān)持私募股權(quán)投資市場(chǎng)化的進(jìn)程

我國(guó)雖然正在建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但金融市場(chǎng)的發(fā)展過程中所收到的行政干預(yù)依然較強(qiáng)。政府的過多干預(yù)不僅增加了政府的工作負(fù)擔(dān)，也制約著金融市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。只有堅(jiān)持走市場(chǎng)化的發(fā)展道路，才能激發(fā)私募股權(quán)投資的發(fā)展活力，給予其廣闊的發(fā)展空間。在1985年，由國(guó)家投資成立的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司在運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后即走向破產(chǎn)正說明了政府主導(dǎo)投資的道路是行不通的。堅(jiān)持走市場(chǎng)化的私募股權(quán)投資方式，充分發(fā)揮市場(chǎng)自身的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的健康發(fā)展，并為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供動(dòng)力。

5.加大專業(yè)投資管理人才的培養(yǎng)

當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展急需大量的專業(yè)化的投資管理人才，國(guó)家和社會(huì)應(yīng)重視專業(yè)化人才的培養(yǎng)，逐步普及私募股權(quán)投資的知識(shí)，打造優(yōu)秀的私募股權(quán)投資管理專門人才。并使這一培養(yǎng)機(jī)制形成長(zhǎng)久的制度，在引進(jìn)境外優(yōu)秀人才的同時(shí)，共同促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的快速發(fā)展。

總而言之，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，私募股權(quán)投資市場(chǎng)的漸趨活躍，我們應(yīng)該大力推動(dòng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的改革。政府要加緊該領(lǐng)域的立法工作及監(jiān)督工作，為私募股權(quán)投資設(shè)定明確的法律規(guī)則，促進(jìn)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。投資機(jī)構(gòu)也要加強(qiáng)自身建設(shè)，注重專業(yè)管理人才的培養(yǎng)，努力提高自身的運(yùn)營(yíng)管理能力，增加投資收益，促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮。政府和企業(yè)應(yīng)共同努力，通過推動(dòng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的迅速發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的安全運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)

[1]許欣然.論私募股權(quán)投資基金的政府差異性監(jiān)管路徑[J].現(xiàn)代商業(yè)，2011，20

[2]張榮剛.我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展現(xiàn)狀及建議[J].商業(yè)研究，2010，8

第5篇：投資基金市場(chǎng)范文

一、國(guó)際私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管改革

美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)私募股權(quán)基金的主要募集方式是私募發(fā)行，發(fā)行對(duì)象為合格的機(jī)構(gòu)投資者。近年來，歐美的私募股權(quán)基金資金來源呈現(xiàn)日益多元化的趨勢(shì)，主要包括養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的個(gè)人或家族公司等。關(guān)鍵是要求投資者具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受力。私募股權(quán)基金的組織形式，主要有：公司式私募、 契約式私募（信托式私募）、 有限合伙制私募。目前，有限合伙制是美國(guó)私募股權(quán)基金的主要組織形式。國(guó)際上對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管主要有以下四方面內(nèi)容：一是對(duì)基金的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在對(duì)基金的發(fā)行、基金的投資者數(shù)量及資格的監(jiān)管。二是對(duì)基金管理人的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在監(jiān)管部門要求管理人應(yīng)具備一定的資格，并需報(bào)相關(guān)金融監(jiān)管部門進(jìn)行注冊(cè)及定期年檢。三是對(duì)基金所投資企業(yè)的監(jiān)管?；鸸芾砣吮仨毝ㄆ谙虮O(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其主要投資市場(chǎng)和工具、業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)集中度等信息。四是對(duì)投資者的監(jiān)管，主要是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于保險(xiǎn)公司及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者，監(jiān)管層要求對(duì)投資進(jìn)行嚴(yán)格比例限制以防范風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行合理的資產(chǎn)負(fù)債管理。

2008年次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球，也讓全球私募股權(quán)投資行業(yè)步入到有史以來最為艱難的時(shí)刻。全球私募股權(quán)投資交易量、投資收益及投資回報(bào)也出現(xiàn)了大幅下降。次貸危機(jī)對(duì)私募股權(quán)投資基金行業(yè)帶來的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是部分交易出現(xiàn)失敗，不得不撤銷或重新進(jìn)行判斷。二是促使并購(gòu)基金創(chuàng)造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金，這些投資包括對(duì)上市企業(yè)的私募股權(quán)投資（PIPE），對(duì)杠桿收購(gòu)交易中已經(jīng)發(fā)行的債券的收購(gòu)等。三是部分大型私募股權(quán)投資基金及其管理公司開始出現(xiàn)虧損。自次貸危機(jī)發(fā)生后，私募股權(quán)投資基金業(yè)受到了很大的影響，部分基金開始出現(xiàn)虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機(jī)的最主要的受害者，因此，包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)在本輪危機(jī)中受到的影響最為嚴(yán)重。

2008年金融危機(jī)之后，各國(guó)政府普遍認(rèn)識(shí)到私募基金包括私募股權(quán)投資基金缺乏監(jiān)管隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，歐美國(guó)家對(duì)私募基金包括私募股權(quán)投資基金及其管理人的監(jiān)管呈現(xiàn)加強(qiáng)趨勢(shì)。奧巴馬政府于2010年6月批準(zhǔn)了自大蕭條以來最具顛覆性的金融監(jiān)管改革法案。法案規(guī)定資產(chǎn)管理規(guī)模1億美元以上的投資顧問必須在SEC進(jìn)行注冊(cè)，并要求其向SEC提供交易和資產(chǎn)組合的有關(guān)信息，協(xié)助監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要評(píng)估。SEC將對(duì)這些投資顧問進(jìn)行定期和專門檢查。這項(xiàng)法案包括限制銀行從事互換交易業(yè)務(wù)、限制銀行投資私募股權(quán)公司和對(duì)沖基金等嚴(yán)厲措施。這一法案的通過影響到私募股權(quán)投資基金資金來源的“多元化”，在一定程度上影響到私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)提出了針對(duì)英國(guó)私募股權(quán)基金整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管指引——《英國(guó)私募股權(quán)投資信息披露和透明度的指導(dǎo)方針》，對(duì)私募股權(quán)基金信息披露的指導(dǎo)原則，并對(duì)信息披露主體和披露內(nèi)容作出了明確規(guī)定。指引規(guī)定，私募股權(quán)基金應(yīng)定期向英國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)(BVCA)指定的機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)，以便于對(duì)私募股權(quán)基金投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行有證據(jù)的嚴(yán)格跟蹤分析，及時(shí)監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)。歐洲議會(huì)則于2010年11月正式通過歐盟對(duì)沖基金監(jiān)管法案，這是歐盟第一套直接監(jiān)管對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資行業(yè)的法規(guī)，最突出的一項(xiàng)內(nèi)容是引入了“歐盟護(hù)照”機(jī)制。不過，它可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)及非歐盟國(guó)家的對(duì)沖基金造成沖擊，再加上歐美的分歧，可能為未來全球金融監(jiān)管改革投下陰影。

不過，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在本次金融危機(jī)中表現(xiàn)最為突出，再加上目前中國(guó)正在大力發(fā)展私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)，因此，越來越多的國(guó)外私募股權(quán)投資基金開始逐漸將業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在中國(guó)市場(chǎng)。眾多的知名私募股權(quán)投資基金開始在國(guó)內(nèi)募集人民幣基金就是最好的佐證。例如，自2010年以來，百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、TPG等外資PE機(jī)構(gòu)紛紛在中國(guó)設(shè)立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、KKR等機(jī)構(gòu)也在籌劃在國(guó)內(nèi)設(shè)立人民幣基金事宜。近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、人民幣升值預(yù)期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國(guó)際資本帶來了可預(yù)期的高投資回報(bào)率。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年來，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛，2005年，證監(jiān)會(huì)提出了上市公司股權(quán)分置改革的方案，隨著股權(quán)分置改革工作的逐步完成，我國(guó)資本市場(chǎng)開始進(jìn)入到“全流通”階段，并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段，國(guó)家相關(guān)部門為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，這標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了政府引導(dǎo)下的快速發(fā)展階段。同時(shí)，這一時(shí)期，私募股權(quán)投資基金也開始進(jìn)入到迅速發(fā)展階段，本土基金管理公司規(guī)模迅速擴(kuò)大。究其原因，主要有：（1）全球流動(dòng)性過剩的輸入以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身內(nèi)部的失衡使得中國(guó)流動(dòng)性過剩問題愈演愈烈。由于資本的逐利性，過剩的資金開始滲透到一切存在收益的領(lǐng)域。（2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，各行各業(yè)充斥著眾多的投資機(jī)會(huì)。（3）政府出臺(tái)各種政策以支持中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。比如，對(duì)《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》等法律的修訂和出臺(tái)，為我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供了良好的法律基礎(chǔ)。09年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合下發(fā)的股權(quán)投資基金的指導(dǎo)意見，各地地方政府紛紛拿出財(cái)政資源來設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及制定優(yōu)惠政策來促進(jìn)當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)投資基金的發(fā)展，帶動(dòng)了各方資金積極參與到這個(gè)行業(yè)。在募資方面，2010年政府也出臺(tái)了向保險(xiǎn)資金放開股權(quán)投資的一些政策，各地政府為了吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落戶，在注冊(cè)、稅收等方面給予很大的優(yōu)惠政策。國(guó)務(wù)院出臺(tái)了鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資的新36條，還有利用外資工作的若干意見，這一系列政策的出臺(tái)都積極推動(dòng)了股權(quán)投資基金的發(fā)展。（4）創(chuàng)業(yè)板的推出為我國(guó)私募股權(quán)投資基金提供了良好的退出機(jī)制，從而大大促進(jìn)了我國(guó)本土私募股權(quán)投資基金的規(guī)范發(fā)展。

經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，目前我國(guó)私募股權(quán)投資基金的整體規(guī)模和發(fā)展速度都位居亞洲首位。從2003年至今，我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)一直保持著40%的復(fù)合增長(zhǎng)率，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)、日本等其他國(guó)家。

2010年又可以稱得上是中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中具有標(biāo)志性的一年。在經(jīng)歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后，2010年我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)迎來了強(qiáng)勁反彈。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)募資、投資、退出案例數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。具體來看，募資方面，當(dāng)年共有82支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，募集金額276.21億美元；投資方面，全年共發(fā)生投資案例363起，交易總額103.81億美元；退出方面，全年共計(jì)發(fā)生退出案例167筆，其中IPO方式退出160筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆，并購(gòu)?fù)顺?筆，一舉打破了2007年曾經(jīng)創(chuàng)下的95筆的最高記錄。

三．面臨的主要問題

目前，我國(guó)私募股權(quán)基金依然存在一定的問題，主要體現(xiàn)在以下方面：

一是相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。我國(guó)目前還沒有出臺(tái)專門針對(duì)私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)，各監(jiān)管部門也是“各自為政”，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。隨著實(shí)踐的發(fā)展，“私募”基礎(chǔ)性規(guī)范缺失導(dǎo)致的不良影響或許將逐步顯現(xiàn)。目前有關(guān)部門已經(jīng)起草《股權(quán)投資基金管理辦法（草案）》已上報(bào)國(guó)務(wù)院，正等待批復(fù)。管理辦法明確了對(duì)PE 行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本的監(jiān)管框架。如果這一管理辦法獲得批準(zhǔn)，則認(rèn)可對(duì)PE行業(yè)進(jìn)行適度監(jiān)管的模式，即不主張嚴(yán)格的審批制。但是，會(huì)對(duì)合格的基金管理者、合格的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定準(zhǔn)入要求，包括對(duì)單個(gè)投資者的出資要求和募集資本總規(guī)模的規(guī)定，并對(duì)投資行為進(jìn)行一些規(guī)范。相信這一方法的出臺(tái)有助于搭建法律框架，對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有積極的、深遠(yuǎn)的影響。

二是市場(chǎng)化程度有待提高。我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展主要以政府推動(dòng)為主，市場(chǎng)化程度有待加強(qiáng)。同時(shí)，很多企業(yè)與當(dāng)?shù)卣星Ыz萬縷的聯(lián)系，如何更好的處理與當(dāng)?shù)氐胤秸年P(guān)系，成為我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展所面臨的又一挑戰(zhàn)。

三是缺乏完善的基金管理機(jī)構(gòu)。從歷史業(yè)績(jī)、內(nèi)控、流程、人員素質(zhì)、品牌等各方面來看，目前大部分基金管理機(jī)構(gòu)缺乏足夠的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，這也是銀行、保險(xiǎn)、國(guó)企等機(jī)構(gòu)投資者密切關(guān)注的問題。

四是缺乏相關(guān)的信用管理機(jī)制。良好的信用制度是發(fā)展私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ)，在美國(guó)這種信用制度已經(jīng)非常成熟，在我國(guó)市場(chǎng)上還沒有形成“信用”“誠(chéng)實(shí)”為基礎(chǔ)的運(yùn)行機(jī)制，國(guó)家也沒有相關(guān)的信用管理制度及懲戒機(jī)制，尤其是很難規(guī)避基金管理人造成的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，再加上國(guó)家還沒有個(gè)人破產(chǎn)的相關(guān)制度，所以管理人承擔(dān)無限連帶責(zé)任還不能真正履行，這無疑加大了基金投資人的投資成本和風(fēng)險(xiǎn)，也是阻礙股權(quán)投資基金發(fā)展的重要因素。

綜上所述，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入政府引導(dǎo)下的市場(chǎng)化推動(dòng)發(fā)展時(shí)期，除創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展因需要政府資金作風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償而應(yīng)由政府設(shè)立準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)行監(jiān)管外，其他類型的私募股權(quán)投資基金可以逐步實(shí)行行業(yè)自律模式為主的形式進(jìn)行管理。在私募股權(quán)投資基金立法方面要以“開門立法”模式為原則，以最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)私募資本的配置，同時(shí)為基金行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理留下空間。在以基金行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理為主情況下，政府的行政監(jiān)管要以監(jiān)管的介入程度不應(yīng)當(dāng)干預(yù)或影響到私募股權(quán)投資基金的正常的經(jīng)營(yíng)管理為原則。

四．私募股權(quán)投資基金發(fā)展目標(biāo)及思路

從發(fā)展目標(biāo)上看，應(yīng)堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、監(jiān)管有效、管理規(guī)范”的原則，圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司，構(gòu)建多層次股權(quán)投資基金體系，不斷優(yōu)化企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)金融業(yè)整體實(shí)力并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

從未來發(fā)展思路來看，需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行拓展：

一是監(jiān)管環(huán)境方面。需要盡快出臺(tái)相關(guān)管理辦法并建立監(jiān)管框架，保證各基金具備股權(quán)融資的基本要求和投融資能力。目前由于各部門出臺(tái)的政策缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)制約了PE的發(fā)展，因此需要對(duì)現(xiàn)有的法律《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》以及涉及外商投資、境內(nèi)并購(gòu)、海外上市、海外投資的相關(guān)法規(guī)予以整合和修訂。同時(shí)，應(yīng)逐步建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。包括建立決策制度，規(guī)范操作程序，制定應(yīng)急預(yù)案，防范操作風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，明確投資比例、退出機(jī)制、信息披露等事項(xiàng)，規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過能力評(píng)估，加強(qiáng)投資運(yùn)作監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是發(fā)展環(huán)境方面。從金融監(jiān)管環(huán)境、金融政策環(huán)境、金融信用環(huán)境、金融中介服務(wù)環(huán)境、金融開放環(huán)境、金融安全環(huán)境等各方面不斷進(jìn)行完善，為股權(quán)投資基金提供良好的發(fā)展空間。

三是建立流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2010年前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金共募集資金達(dá)212億美元，超過2009年全年的募資總額。一級(jí)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，使得市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求越發(fā)迫切。近日，北京金融資產(chǎn)交易所首次《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)首個(gè)私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)試運(yùn)行。新成立的私募股權(quán)交易平臺(tái)，將在私募股權(quán)投資領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)、基金機(jī)構(gòu)提供基金募集、項(xiàng)目融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基金份額轉(zhuǎn)讓、投資退出等全方位服務(wù)。私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)在歐美國(guó)家已經(jīng)有了二十多年的發(fā)展歷史，形成了比較完善的市場(chǎng)體系。金融資產(chǎn)需要一級(jí)市場(chǎng)募集資本，二級(jí)市場(chǎng)來創(chuàng)造流動(dòng)性。電子化的股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)將是未來國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

四是退出機(jī)制方面。政府需要支持多層次、多元化的投融資體系建設(shè)，提供多種退出渠道和機(jī)制，分散股權(quán)投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)基金的退出通道，通常有證券市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)等，建立和完善合格投資人的場(chǎng)外市場(chǎng)，而交易平臺(tái)如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大宗交易市場(chǎng)，包括北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易所，新三板市場(chǎng)等。支持和鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，逐步形成募集、投資和退出等功能完善的股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。

五是建立中介服務(wù)體系，支持創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的發(fā)展。未來需要一批為PE機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)融資服務(wù)的資訊機(jī)構(gòu)和中介，推動(dòng)融資服務(wù)體系的建立。

第6篇：投資基金市場(chǎng)范文

美國(guó)的養(yǎng)老基金所持有的股票份額是全部上市公司股票總額的25％以上。美國(guó)的養(yǎng)老基金分為三種類型，而每一類養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者都具有一些不同點(diǎn)。

1.私人（雇主承辦的，“cmployer—sponsored”）既定收益計(jì)劃（defined—benefit plans）。

既定收益養(yǎng)老基金計(jì)劃是所有私人養(yǎng)老計(jì)劃中最大的組成部分。在既定收益中，雇主有責(zé)任向退休者支付一定水平的退休金，為此，雇主應(yīng)該在—個(gè)信托基金中建立一個(gè)基金項(xiàng)目賺取收入并以此來支付未來的退休金。這個(gè)基金計(jì)劃則由勞工部依照1974年通過的《雇員退休收益保障法》的相關(guān)條款進(jìn)行監(jiān)督和管理?！豆蛦T退休收益保障法》禁止養(yǎng)老金計(jì)劃將其資產(chǎn)的10％以上存放在其承辦公司，并給養(yǎng)老基金的托管人施以嚴(yán)格信托責(zé)任，以此來鼓勵(lì)將養(yǎng)老基金用于從事范圍廣泛的多樣化經(jīng)營(yíng)。勞工部對(duì)養(yǎng)老基金托管者信托責(zé)任的規(guī)定要求它們必須在經(jīng)營(yíng)管理中行使股東的投票權(quán)，而且，還要求信托管理者在行使投票權(quán)時(shí)要從“自己是這一養(yǎng)老金計(jì)劃的參與者和受益者而能得到的最回報(bào)和受益”的角度來做出自己的判斷——即規(guī)定他們要以該計(jì)劃的投資參與者而不是公司雇員的身份來做這件事。這一要求意味著養(yǎng)老基金的受托管理者們?cè)谄浣?jīng)營(yíng)管理中不能長(zhǎng)期被動(dòng)地行使投票權(quán)或在所有的投票中都失誤，而必須經(jīng)過慎重的考慮之后才能決策，并且，他們還必須為他投票決策提供可以被接受的解釋。

綜合雇主養(yǎng)老基金計(jì)劃 （multiemployer plans）作為養(yǎng)老基金計(jì)劃中的—個(gè)特殊類型覆蓋了所有的會(huì)員雇員，其中主要是由既定收益養(yǎng)老基金計(jì)劃所組成。這些養(yǎng)老基金計(jì)劃在 1947年通過了《塔夫特——哈特雷法案（Taft—Hartley Act）》之后，強(qiáng)制由雇主和會(huì)員托管者組成的管理委員會(huì)來共同管理這些基金計(jì)劃。綜合雇主養(yǎng)老基金計(jì)劃一般投資于證券，這比股票要更具有流動(dòng)性和保險(xiǎn)性。

2.私人（雇主承辦，“employer- sponsored”）既定貢獻(xiàn)計(jì)劃（defined— contribution plans）。

由雇主、雇員雙方所貢獻(xiàn)出來的這部分本金一般可以存放在下述三種基金組織中的任何一種形式：由專業(yè)信托基金會(huì)管理；由私立基金會(huì)管理，如“401（K）”計(jì)劃；或由投資公司管理。例如：“教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(huì)——大學(xué)退休財(cái)產(chǎn)基金（TLAA，CREE）”就為眾多的公立教師和大學(xué)教授們管理著退休金。

教師保險(xiǎn)及年金協(xié)會(huì)（TLAA）和大學(xué)退休財(cái)產(chǎn)基金（CREE）是—個(gè)詛休金體系的兩個(gè)組成部分。CREE把其80％的資產(chǎn)投資于美國(guó)股票（其中80％的股票是與Russell3000R掛鉤），余下的 20％投資于外國(guó)股票。積極管理的那 20％美國(guó)股票大約有1300億美元。 TIAA與CREE都不雇用外部的短期資本經(jīng)營(yíng)者，其成本極低，對(duì)CREE證券帳來說，其收取0.09％或者說九個(gè)基本的點(diǎn)的投資管理金。至1996年6月 30日止的10年內(nèi)，CREE證券帳上的平均總利潤(rùn)率為12.83％，表現(xiàn)比大多數(shù)及收人互助基金（他們比CREE征收的投資管理費(fèi)要高出許多）要好。這得益于它所實(shí)行的指數(shù)化與積極管理、國(guó)內(nèi)外股票及低成本策略相結(jié)合。，大約有5800家機(jī)構(gòu)和180萬參與者在TIAA-CREE積累資金和接受年金。

TIAA-CREE始終在投資方式上以保守的姿態(tài)出現(xiàn)，它實(shí)際上經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)僅是其總資產(chǎn)的30％，而保持其總資產(chǎn)的2／3作為指數(shù)化投資。作為一家“指數(shù)化”投資的基金，它以市場(chǎng)上現(xiàn)有的證券交易指數(shù)目錄為準(zhǔn)，在指數(shù)證券中分別持有相同比例的份額，買進(jìn)和賣出只是在其總業(yè)務(wù)量上進(jìn)行邊際調(diào)整。因此，它可以通過這些指數(shù)證券的動(dòng)向來發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的變化，例如，一家大型“指數(shù)化”投資基金可以平均購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)500家樣本中所持有公司的股票，持股方式是購(gòu)買每一家指數(shù)公司股份的0.1％。當(dāng)不存在管理成本時(shí)，該基金將總是與標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)洋本公司保持—致的業(yè)績(jī)。

3.公共雇員養(yǎng)老基金（Public em-ployee—pension funds）。

公共雇員養(yǎng)老基金也是近年來迅速增長(zhǎng)的基金，如威斯康星州投資委員會(huì)、加州公共雇員退休系統(tǒng)（CalPERS）和紐約市退休系統(tǒng)。1994年，公共雇員養(yǎng)老基金共控制著價(jià)值約4950億美元的公司股票，相當(dāng)于全部上市公司股票的8.4％，而在1980年，他們持有的股份只有3％。

CalPERS的投資經(jīng)營(yíng)非常值得和借鑒。它作為全美最大的機(jī)構(gòu)投資人之一（1998年1月基金額已經(jīng)突破1400億美元），對(duì)金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)能夠產(chǎn)生明顯的。管委會(huì)對(duì)資產(chǎn)管理和投資決策擁有全權(quán)。其投資委員會(huì)的決定由執(zhí)委會(huì)五人組成的投資部具體操作和執(zhí)行。加州的相關(guān)明確規(guī)定了基金投資的目的是在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)水平上為會(huì)員及其家屬謀取最大的長(zhǎng)期利益，排除了其他的政策目標(biāo)和利益集團(tuán)的干擾。它的職責(zé)在于增進(jìn)會(huì)員而不是全州居民的福利。這個(gè)利益界定明晰的原則對(duì)于這個(gè)準(zhǔn)官方的福利基金非常重要，它能夠幫助有效地?cái)[脫有組織地挪用、占用以及濫用基金的情況發(fā)生。

由于投資委員會(huì)正確估算到了資本市場(chǎng)的興盛局面，增加了持有普通股的比例和降低債券份額，成績(jī)裴然。它的投資業(yè)績(jī)十分可觀，如1997年的回報(bào)率23％。1996年為15.3％，大大超過了通常8.5%的預(yù)計(jì)。也比斯普指數(shù)為代表的股市的平均值要高。加上美國(guó)近年來的低通貨膨脹率更是大大減輕了基金履行長(zhǎng)期福利支付的負(fù)擔(dān)。 CalPERS的投資業(yè)績(jī)的突出表現(xiàn)，還反映在基金管理的成本上。CalPERS的投資運(yùn)作的費(fèi)用是0.12％。低于同類基金的0.32％，對(duì)于1400億的龐大資金，節(jié)省就相當(dāng)可觀了。他的投資經(jīng)營(yíng)成功的經(jīng)驗(yàn)除了政策目標(biāo)明確以外，管委會(huì)的監(jiān)督控制也是關(guān)鍵之一。由于基金業(yè)務(wù)龐雜，很大一部分資金邀請(qǐng)專業(yè)投資顧問公司來承包經(jīng)營(yíng)，這部分的投資績(jī)效根據(jù)投資方向及風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的不同在合同中都有明確界定，投資委員會(huì)也能夠做到把資金的配置運(yùn)用分為戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)兩層。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)盛衰的具體變化來判斷投資的戰(zhàn)略方向。

二、養(yǎng)老基金：應(yīng)成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者

從上述美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可以得到啟示：中國(guó)養(yǎng)老基金應(yīng)成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段的具體實(shí)際，我們將作如下有關(guān)的討論。

1.養(yǎng)老基金應(yīng)成為機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)實(shí)必要性。

據(jù)上海證券交易所統(tǒng)計(jì)，截至 1999年底的滬市機(jī)構(gòu)投資者持股市值也僅為438.96億元，占該市總值的 10.67％。截至2000年3月底，在上海證交所開戶的投資者共有2419.8萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者僅9.29萬戶，占該所開戶總數(shù)的百分之0.384％。（資料來自和訊財(cái)經(jīng)2000年5月18日）。情況表明，機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)太少了。證券市場(chǎng)缺乏機(jī)構(gòu)投資者，容易造成大戶人為操作、散戶盲目跟風(fēng)，加劇證券市場(chǎng)投機(jī)性和不穩(wěn)定性。而機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模較大，不易經(jīng)常進(jìn)出股市，投資趨于長(zhǎng)期化，從而能起到穩(wěn)定股市的作用。然而，我國(guó)當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模較小，尚待培育。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)。至2030年，中國(guó)養(yǎng)老基金總額將達(dá)1.8億美元，成為世界第三大養(yǎng)老金，發(fā)展前景非常廣闊。另?yè)?jù)有關(guān)方面估計(jì)，五年之內(nèi)我國(guó)保障基金的總規(guī)模將突破3000億元，如果社會(huì)保障基金的80％應(yīng)付日常支付，僅將其余20％用于投資證券股票市場(chǎng)，將使股市機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模新增600億元；比目前所有證券投資基金的總規(guī)模還要大。

中國(guó)證券投資基金的規(guī)模、在市場(chǎng)上所占比重，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還相差甚遠(yuǎn)。受制于中國(guó)證券市場(chǎng)總體特征（個(gè)人投資為主、政策因素主導(dǎo)）和證券投資基金運(yùn)作時(shí)間還很短的因素，中國(guó)證券投資基金的運(yùn)作風(fēng)格還沒有明顯分化，多數(shù)仍為綜合型基金。中國(guó)證券投資基金進(jìn)—步發(fā)展的速度和空間，在很大程度上取決于其在上市公司治理及其自身的治理方面的實(shí)際運(yùn)作情況。如果主要依靠新股配售甚至是聯(lián)合做莊等方式來保持盈利、跑贏大市“，中國(guó)證券投資基金的進(jìn)—步發(fā)展必須受到資金供給方面的限制。大款的錢數(shù)總是多不過老百姓的資金總和，保險(xiǎn)資金和社會(huì)保障資金等追求穩(wěn)定性的資金的持續(xù)入市，與上市公司治理質(zhì)量提高、投資基金治理質(zhì)量提高以及執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略的機(jī)構(gòu)投資者的增多等是互為依賴和相互促進(jìn)的。

2.如何使養(yǎng)老基金成為機(jī)構(gòu)投資者。

要使養(yǎng)老金成為機(jī)構(gòu)投資者，首先應(yīng)當(dāng)設(shè)立養(yǎng)老金基金會(huì)，必須且也可以通過在資本市場(chǎng)上的投資，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金基金的保值增值。養(yǎng)老金基金會(huì)的組織形式及治理結(jié)構(gòu)的核心是，理事會(huì)或董事會(huì)的構(gòu)成必須充分兼顧到各方的代表性。要有職工代表?yè)?dān)任或董事，基金會(huì)應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)性的，即組成多個(gè)基金會(huì)，職工可以自主決定加入哪—個(gè)，也可自由的退出。與相比，這樣的基金會(huì)可以持有更大的投資工具，而不僅是國(guó)債和銀行存款，這樣可以提高養(yǎng)老金基金的保值增值能力。例如；可以允許基金會(huì)增持國(guó)有股。正在通過股份制進(jìn)行制度改造的國(guó)有企業(yè)，可以把經(jīng)過的一部分股份劃歸養(yǎng)老金基金會(huì)；國(guó)有控股企業(yè)在擴(kuò)股的時(shí)候，也可以把一部分肚劃歸各個(gè)股東及公司本身所屬的養(yǎng)老金基金會(huì)；甚至目前正在進(jìn)行的“債轉(zhuǎn)股”部分，也可以部分的由養(yǎng)老金基金會(huì)持有。

重要的是國(guó)有股必須上市流通，否則，養(yǎng)老金基金對(duì)國(guó)有股的投資和它所持股的國(guó)有企業(yè)，最終都不會(huì)因?yàn)榛鸪止蛇@一變化本身而變得更有效率。在這種情況下，養(yǎng)老金基金最終的持股就不一定非要是國(guó)有股，而是可以持有上市公司所有類型的股票。這樣，養(yǎng)老金基金以已持有國(guó)有股為開端，經(jīng)過所持國(guó)有股上市流通，到持有上市公司的普通股，最終成為資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者。

3.養(yǎng)老基金成為機(jī)構(gòu)投資者的條件。

（1）要有一個(gè)能夠承擔(dān)得一定風(fēng)險(xiǎn)的資本規(guī)模。

據(jù)專家估計(jì)，1998年底養(yǎng)老基金的滾成金額約在600億元左右，1999年約在700億元，即使全部投資于股票市場(chǎng)，恐怕要有數(shù)倍的回報(bào)率才能彌補(bǔ)現(xiàn)在的養(yǎng)老金負(fù)債。在這樣的壓力下，實(shí)際上很難保證養(yǎng)老金會(huì)自覺地成為—個(gè)穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者。所以，在入世之前，養(yǎng)老金基金是要有—個(gè)能夠承擔(dān)得一定風(fēng)險(xiǎn)的資本規(guī)模。而增加其資本規(guī)模的途徑便是增持國(guó)有股。所以，首先要以增持的國(guó)有股市實(shí)現(xiàn)基金資本的擴(kuò)充，使其具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受力，然后通過國(guó)有股上市流通，帶動(dòng)養(yǎng)老金基金入市。

（2）要以較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)為基礎(chǔ)。

養(yǎng)老基金主要投資于股票與債券，它的要以較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)。首先，需要二個(gè)完善的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施將會(huì)基金根據(jù)預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行積極投資；一個(gè)運(yùn)作良好的養(yǎng)老基金需要一個(gè)穩(wěn)定而有效的金融市場(chǎng)為支撐；這個(gè)市場(chǎng)包括：框架、監(jiān)管框架、體系、清算體系以及證券交易的微觀結(jié)構(gòu)。值得注意的是，會(huì)計(jì)與審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是至為重要的。只有在健全的會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)之下，才能保證市場(chǎng)信息披露的有效性準(zhǔn)確性，從而使基金準(zhǔn)確評(píng)估其投資價(jià)值。近期的東南亞金融危機(jī)表明，缺乏市場(chǎng)透明度與有效的信息披露，使危機(jī)延長(zhǎng)與惡化。其次，金融市場(chǎng)必須達(dá)到一定規(guī)模，以容納養(yǎng)老基金的巨額投資需要。再次，金融市場(chǎng)必須有一定的深度、寬度和彈性為基礎(chǔ)；如果市場(chǎng)缺乏足夠的彈性，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不能及時(shí)吸引新的指令進(jìn)入市場(chǎng)，就會(huì)影響市場(chǎng)的連續(xù)性。

（3）要有專業(yè)的基金托管機(jī)構(gòu)。

養(yǎng)老金基金成為機(jī)構(gòu)投資者，增加了專業(yè)基金管理的需求。因此要有專業(yè)的基金托管機(jī)構(gòu)去管理其投資，保障管理機(jī)構(gòu)和金融管理機(jī)構(gòu)需指定一批托管人，使他們具備托管養(yǎng)老金基金的法定資格。由于在基金會(huì)和托管人之間存在著信息不對(duì)稱的問題，所以，政府的社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)和金融管理機(jī)構(gòu)通常要對(duì)基金托管人實(shí)施嚴(yán)密的監(jiān)管。這種監(jiān)管通常是以托管法為法律依據(jù)的。因此需要制定和實(shí)施這樣一部法律。在目前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中，四家國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)著相當(dāng)于托管機(jī)構(gòu)類似的角色，如果銀行要成為基金托管機(jī)構(gòu)的話，那么首先要解決的—個(gè)問題就是目前我國(guó)現(xiàn)行商業(yè)銀行法所規(guī)定的商業(yè)銀行只能分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則。其他有條件成托管機(jī)構(gòu)的還有保險(xiǎn)公司、證券公司以及目前尚處于幼稚狀態(tài)的本土投資銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)。目前來看，這些非銀行金融機(jī)構(gòu)是最有條件取得托管人資格的機(jī)構(gòu)，問題只是他們否具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

4.養(yǎng)老基金應(yīng)采取指數(shù)化投資策略。

美國(guó)的許多養(yǎng)老基金的受托管理者都曾以努力增加回報(bào)為目的，將其資產(chǎn)的一大部分交給那些實(shí)際中買進(jìn)和賣出股票的基金經(jīng)理人。但當(dāng)所有的交易費(fèi)用都是正常的情況下，這種投資戰(zhàn)略難以始終如一的抓住市場(chǎng)的均衡。結(jié)果，—些大型養(yǎng)老金會(huì)采取了定向投資戰(zhàn)略，這樣便迅速降低了其資產(chǎn)投資的分散程度，延長(zhǎng)了他們持有股票的平均周期。例如，覆蓋全紐約州雇員的養(yǎng)老基金已經(jīng)將其資產(chǎn)的80％轉(zhuǎn)為了“定向投資”戰(zhàn)略。但如此同時(shí)，這種投資戰(zhàn)略的投資回報(bào)卻極低。由于養(yǎng)老基金所持有股份在市場(chǎng)中舉足輕重，而且由于養(yǎng)老基金資產(chǎn)的投資是超常的多樣化，他們更愿意使大部分交易中的買賣雙方都擁有自己投資的份額，這樣當(dāng)交易中買賣雙方的任何一方在交易中所得的收益不能超出另一方的損失時(shí)，他們就可以中止這種交易活動(dòng)。因此雖然主要養(yǎng)老基金在整個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)都可以為他們的受益人快速提高本金價(jià)值和高回報(bào)，但他們實(shí)際上所運(yùn)作的只是在極小的范圍作些邊際上的調(diào)整。

從TIAA—CREE的投資經(jīng)驗(yàn)來看，投資運(yùn)作養(yǎng)老金基金一般采取消極型或防守型投資策略，如指數(shù)化投資和指數(shù)基金。指數(shù)化投資有比較廣泛的投資面，能有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；從而有風(fēng)險(xiǎn)最小的特點(diǎn)。因?yàn)橹笖?shù)化投資是采取跟蹤代表型指數(shù)的消極性投資策略，不需要花費(fèi)大量時(shí)間和財(cái)力尋找、信息，不需要高薪聘請(qǐng)分析人員，而且持有期限較長(zhǎng)，進(jìn)出市場(chǎng)頻率和換手率低，從而節(jié)約了大量交易成本和管理運(yùn)作費(fèi)用。養(yǎng)老基金采取指數(shù)化投資，還有一個(gè)獨(dú)到的優(yōu)點(diǎn)是，它能更大程度上保證養(yǎng)老基金增值的幅度與社會(huì)生活水平進(jìn)步的幅度大體上一致，從而使參與社會(huì)保障的職工在未來享受到正常合理的生活標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)橹笖?shù)化投資是以代表性指數(shù)為基準(zhǔn)，而代表性指數(shù)則是股市大盤的顯示器，從而也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的顯示器。因此，我國(guó)養(yǎng)老基金成為機(jī)構(gòu)投資者后宜采取指數(shù)化投資策略。

：

1.[美]瑪格麗特·M·布萊爾：《所有權(quán)與控制——面向二十一世紀(jì)的公司治理探索》，社會(huì)出版社，1999年。

2.周煜：《老齡化、養(yǎng)老基金與國(guó)際金融市場(chǎng)》，《世界經(jīng)濟(jì)文匯》，1999年第5期。

3.李紹光：《養(yǎng)老保險(xiǎn)的困境與出路》，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》，2000年第3期。

4.李紹光：《養(yǎng)老金制度與資本市場(chǎng)》，中國(guó)發(fā)展出版社，1992年。

第7篇：投資基金市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：金融期貨　機(jī)構(gòu)投資者　期貨投資基金　QFII

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海正式成立，這標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)步入了金融期貨時(shí)代。經(jīng)過幾年的努力，與股指期貨相關(guān)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作均已完成，股指期貨的推出漸行漸近。根據(jù)國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，為了保證我國(guó)期貨市場(chǎng)在新的形勢(shì)下能更好地促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，必須對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的投資主體進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，培育一批對(duì)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮起“中流砥柱”作用的機(jī)構(gòu)投資者。

一、投資者機(jī)構(gòu)化是國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

期貨市場(chǎng)由于具有專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，不適合個(gè)人投資進(jìn)行操作，我國(guó)期貨市場(chǎng)素有個(gè)人投資者“九虧一賺”的說法。在美國(guó)期貨市場(chǎng)上，個(gè)人投資者的虧損面也越來越大，1969年的數(shù)量是62％，目前已達(dá)到80％-95％，這說明個(gè)人投資者逐步被現(xiàn)代期貨市場(chǎng)所淘汰。所以，在包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家中，90％的個(gè)人投資者是委托各類機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作的。在金融期貨領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位更加明顯，以股指期貨為例，在美國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者占股指期貨市場(chǎng)交易量的80％；在日本股指期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的交易量占到交易總量的90％；在股指期貨推出較晚的韓國(guó)市場(chǎng)，雖然個(gè)人投資者的比例相對(duì)較高，但個(gè)人投資者的交易量卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)：從2003年的55.1％降為現(xiàn)在的44％，這說明，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，投資者機(jī)構(gòu)化將成為一種必然的發(fā)展潮流，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展程度成為衡量一個(gè)國(guó)家期貨市場(chǎng)成熟度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

反觀我國(guó)期貨市場(chǎng)，盡管近幾年來發(fā)展速度驚人，交易規(guī)模年增長(zhǎng)率超過50％，大幅領(lǐng)先于國(guó)際市場(chǎng)20％的平均增長(zhǎng)速度，但是我國(guó)期貨市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主體的“散戶投資”結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生大的改觀。據(jù)有關(guān)資料，目前我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上近95％的交易者是中小散戶，只有5％的交易者是機(jī)構(gòu)投資者。以大連商品交易所客戶持倉(cāng)情況為例，2007年1月份個(gè)人客戶為217245戶，機(jī)構(gòu)客戶為10933戶，個(gè)人客戶占全部客戶的比重達(dá)到95.2％，“散戶持倉(cāng)”特征表現(xiàn)得極為明顯(李永明，2008)。機(jī)構(gòu)投資者的不足，嚴(yán)重制約了我國(guó)期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，因此采取各種措施促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)從“散戶時(shí)代”過渡到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)步入長(zhǎng)期健康發(fā)展的軌道。

二、國(guó)際期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的類型

國(guó)際上廣義上的期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者主要有三類。一是專業(yè)期貨投資基金。這類基金的投資對(duì)象主要是交易所上市的期貨和期權(quán)。國(guó)外投資基金按組織形式的不同可分為公募期貨基金(Public Funds)、私募期貨基金(Private pools)和個(gè)人管理賬戶(Individual managed futures ac-COURTS)。目前全世界從事期貨投資基金的資金約1000億美元，其中2/3集中在美國(guó)市場(chǎng)，歐洲、日本和澳大利亞等國(guó)家與地區(qū)的期貨投資基金也在快速發(fā)展之中，期貨投資基金已成為全球發(fā)展最快的金融投資領(lǐng)域之一。二是對(duì)沖基金。這類機(jī)構(gòu)把期貨或期權(quán)作為一種投資組合工具運(yùn)用，實(shí)行多樣化的投資策略，有限度地進(jìn)入期貨市場(chǎng)。如全球?qū)_基金。三是以套期保值為主要目的的現(xiàn)貨企業(yè)。這類企業(yè)一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與期貨品種相關(guān)的現(xiàn)貨產(chǎn)品，需要通過參與期貨市場(chǎng)套期保值來規(guī)避原材料、成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

三、培育多元化的我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者

(一)打造一批大型綜合性期貨經(jīng)紀(jì)公司

截至2008年1月9日，全國(guó)共有登記注冊(cè)期貨經(jīng)紀(jì)公司177家，主要分布在北京、上海、廣東、江蘇、浙江以及東北地區(qū)。我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司總體實(shí)力不強(qiáng)，一半以上的公司剛剛達(dá)到3000萬元的注冊(cè)資本最低要求，而資本金超過1億元的公司數(shù)量很少，尚不到總數(shù)的1/10。由于現(xiàn)行法律的限制，我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)僅限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，加之市場(chǎng)“僧多粥少”，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)舉步維艱。為了促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，必須對(duì)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，培育一批大型的綜合性期貨經(jīng)紀(jì)公司，并且參照券商分類管理的原則，對(duì)于行業(yè)中的具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)控制措施完善，經(jīng)營(yíng)規(guī)范的期貨公司可以允許其從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，從而擴(kuò)展其生存空間。具體的做法有：

1．培育支持行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司上市，利用資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)只有一家期貨業(yè)上市公司(中國(guó)中期Sz000996)，但是有較多的控股和參股期貨公司的上市公司?？梢钥紤]通過資產(chǎn)置換等方式，實(shí)現(xiàn)上市公司旗下的期貨公司“借殼上市”，此外，一批在行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)排名一直靠前的期貨公司，如長(zhǎng)城偉業(yè)、萬達(dá)、浙江永安等，如果有國(guó)家政策的推動(dòng)，其上市之日也就指日可待了。

2．推進(jìn)行業(yè)內(nèi)部的兼并和聯(lián)合。我國(guó)期貨業(yè)存在企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小的問題，低水平的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象在整個(gè)行業(yè)非常突出，提高行業(yè)的集中度已經(jīng)成為管理層的共識(shí)。因此，有必要按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，由行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的弱質(zhì)企業(yè)進(jìn)行兼并和聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，同時(shí)也提高了整個(gè)行業(yè)的集中度，優(yōu)化了行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3．引入外部戰(zhàn)略投資者，壯大行業(yè)實(shí)力。由于股指期貨即將推出，期貨公司成為金融市場(chǎng)的“香餑餑”，引來了不少的證券公司和上市公司來參股、控股，甚至收購(gòu)期貨公司，以搶占股指期貨這塊蛋糕，期貨公司的“殼資源”炙手可熱。截至2008年1月底，已經(jīng)有56家券商參股或控股期貨公司，參股比例最高的達(dá)100％，無論是券商還是上市公司，外部實(shí)力強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入，對(duì)于增強(qiáng)期貨公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善無疑是十分有利的，所以有條件的期貨公司要積極主動(dòng)地爭(zhēng)取引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)自身的實(shí)力，拓展自己的生存空間。

(二)盡快發(fā)展中國(guó)的期貨投資基金

期貨投資基金是指通過集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具。期貨投資基金是期貨市場(chǎng)發(fā)展到成熟階段后產(chǎn)生的，具有期貨交易與投資基金雙重特性。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，期貨投資基金的市場(chǎng)參與份額占到整個(gè)市場(chǎng)交易額的60％以上，期貨投資基金為廣大中小投資者提供了間接進(jìn)入期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，促使我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)從中小散戶過渡到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，不僅降低期貨市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的規(guī)模，加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和優(yōu)化社會(huì)資源配置，同時(shí)還保護(hù)投資者，特別是中小投資者的利益，規(guī)范我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

對(duì)于我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展，宜分階段進(jìn)行。為了讓

廣大的個(gè)人投資者對(duì)期貨投資基金有一個(gè)認(rèn)識(shí)和了解的過程，在最初階段可考慮以現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的證券投資基金公司以及大型期貨公司為試點(diǎn)，發(fā)起組建私募期貨投資基金，同時(shí)對(duì)我國(guó)目前存在的地下期貨基金進(jìn)行引導(dǎo)，將其由地下轉(zhuǎn)為公開，以化解其潛在的風(fēng)險(xiǎn)，建立合理的組織結(jié)構(gòu)和公開透明的運(yùn)作流程，并定期向股東公布投資情況和財(cái)務(wù)狀況，接受股東監(jiān)督，待法律完善、監(jiān)管水平提高后再推出面向大眾的公募期貨投資基金，最終形成私募期貨投資基金和公募期貨投資基金并存，共同繁榮發(fā)展的格局。

(三)在我國(guó)期貨市場(chǎng)引入QFII制度

QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是一種有限度地引進(jìn)外資，開放資本市場(chǎng)的過渡性制度。通過QFII制度，引資國(guó)可以對(duì)外資進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，利用外資培育本國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)防止境外投機(jī)資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這種制度曾被許多發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)在資本市場(chǎng)完全開放之前采用，巴西、韓國(guó)、印度等國(guó)家均在20世紀(jì)90年代以來就開始實(shí)施QFII制度。我國(guó)自2003年開始在證券市場(chǎng)引入QFII制度，幾年來的實(shí)踐證明這是一項(xiàng)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的正確舉措。在期貨市場(chǎng)引入QFII制度，不僅有利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，優(yōu)化市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，還能使我國(guó)期貨投資者和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在“與狼共舞”的過程中得到鍛煉，不斷走向成熟。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)QFII的成功運(yùn)行為期貨市場(chǎng)的監(jiān)管提供了有益的經(jīng)驗(yàn)借鑒，同時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管制度也在不斷趨向完善，股指期貨的推出改變了我國(guó)期貨市場(chǎng)原有的商品期貨市場(chǎng)容量狹小的不足，可以說我國(guó)基本上具備推出QFII制度的條件。目前的當(dāng)務(wù)之急是修改和制定相關(guān)的法律法規(guī)，為QFII制度的引人創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。

(四)引導(dǎo)、規(guī)范證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)

證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)在股指期貨推出后具有強(qiáng)烈的參與興趣，長(zhǎng)期以來我國(guó)的證券市場(chǎng)由于缺乏金融衍生工具，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加上沒有做空機(jī)制，屬于典型的“單邊市場(chǎng)”，股指期貨的引入，可以為他們所持有的證券類資產(chǎn)提供一個(gè)套期保值，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。隨之我國(guó)期貨市場(chǎng)金融期貨品種的不斷增加，金融機(jī)構(gòu)還可以對(duì)他們手中的外匯、國(guó)債等進(jìn)行套期保值。在股指期貨導(dǎo)入的初期，為防范風(fēng)險(xiǎn)，證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)只能開展套保業(yè)務(wù)，待時(shí)機(jī)成熟才放開其參加投機(jī)業(yè)務(wù)。

(五)鼓勵(lì)更多企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值

根據(jù)世界掉期與衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)研究報(bào)告，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有92％的公司有效利用衍生品來管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這些公司涉及的行業(yè)極為廣泛，從宇航業(yè)到電子業(yè)。其中包括94％的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)和91％的日本500強(qiáng)企業(yè)。而在國(guó)際成熟的金融期貨市場(chǎng)，套期保值者的比例也保持在一個(gè)較高的水平。如在香港金融衍生品市場(chǎng)，套期保值者交易量占總交易量的比率，近幾年來平均維持在33.3％左右。

近年來，中國(guó)“世界工廠”的地位正日益顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)資源壓力越發(fā)嚴(yán)峻，企業(yè)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的原材料依賴度越來越大。由于美元貶值、世界經(jīng)濟(jì)前景不明朗等原因，許多大宗商品的價(jià)格不斷上揚(yáng)，商品的金融屬性越來越明顯。原材料價(jià)格的上漲使許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)受到影響，利潤(rùn)被壓縮，一些企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，鎖定了利潤(rùn)，使自己的經(jīng)營(yíng)沒有受到影響。但還有許多企業(yè)未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)期貨市場(chǎng)的功能了解甚少，沒有參與套保，損失慘重。因此，積極開發(fā)現(xiàn)貨企業(yè)市場(chǎng)，讓更多的現(xiàn)貨企業(yè)參與到這個(gè)市場(chǎng)中來，這不僅對(duì)企業(yè)有利，而目有利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，使期貨市場(chǎng)形成的未來價(jià)格更準(zhǔn)確，從而更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第8篇：投資基金市場(chǎng)范文

【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)投資信托基金;住宅;寫字樓;商業(yè)地產(chǎn);因子分析

自從改革開放以來,伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、高速發(fā)展,第三產(chǎn)業(yè)的興起,居民生活水平的提高,各類房地產(chǎn)都經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展的時(shí)期,是全社會(huì)存量資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式。在房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)、銷售的同時(shí),必須同時(shí)具有穩(wěn)定的資金循環(huán),才能使整個(gè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。地產(chǎn)資產(chǎn)都是REITs的可能投資對(duì)象,本文將在分析REITs的特點(diǎn)以及在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀之后,針對(duì)住宅、寫字樓、商業(yè)地產(chǎn)分別進(jìn)行市場(chǎng)分析。

一、文獻(xiàn)綜述

從2002年開始,國(guó)內(nèi)有部分學(xué)者開始關(guān)注房地產(chǎn)投資基金并且做了相關(guān)研究。毛志榮(2004)對(duì)海外REITs 的發(fā)展作了較全面的介紹,對(duì)REITs產(chǎn)品進(jìn)行和國(guó)際比較,包括REITs的兩種發(fā)展模式比較、REITs結(jié)構(gòu)的比較以及REITs的上市條件比較。在可行性方面,吳嬋君等人(2003)考慮到我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)情,提出引進(jìn)REITs從宏觀上可以深化我國(guó)的資本市場(chǎng),減低房地產(chǎn)貸款集中在銀行體系的負(fù)擔(dān),引導(dǎo)市場(chǎng)資金回流銀行體系;從微觀上可以吸引大量的民間個(gè)人投資者。欒光旭和費(fèi)淑靜(2009)提出了次貸危機(jī)對(duì)于房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展的影響。楊廣軍(2004)分析了美國(guó)REITs的發(fā)展概況,重點(diǎn)介紹REITs在公寓、寫字樓、零售場(chǎng)所、工業(yè)設(shè)施、酒店、醫(yī)院采用法律規(guī)范推動(dòng)REITs發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),并且定性分析了我國(guó)住宅、寫字樓以及零售場(chǎng)所的特點(diǎn)以及REITs的發(fā)展前景。本文試圖在前人研究的基礎(chǔ)上定量地對(duì)我國(guó)主要房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)從供給、需求、成長(zhǎng)性及投資收益和風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行分析,并針對(duì)當(dāng)前狀況提出每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)REITs的發(fā)展空間。

二、我國(guó)房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)基本情況分析

1.住宅市場(chǎng)基本情況分析。住宅分為為高檔住宅、普通住宅和低檔住宅。住宅房地產(chǎn)一般采用出售的方式,即使有住宅租賃的存在,也是租賃商先向房地產(chǎn)開發(fā)商購(gòu)買后進(jìn)行租賃,一般不存在房地產(chǎn)商直接進(jìn)行住宅租賃的現(xiàn)象,普通住宅開發(fā)量占住宅開發(fā)總量比重最大。就增長(zhǎng)速率來看,開發(fā)總量比重居中的高檔住宅發(fā)展速度最快,其投資完成額增長(zhǎng)率及新開工面積增長(zhǎng)率均領(lǐng)先于普通住宅,逐漸成為住宅類房地產(chǎn)發(fā)展的生力軍。高檔住宅的發(fā)展波動(dòng)較大,因而投資于高檔住宅的風(fēng)險(xiǎn)較大。屬于低檔住宅的經(jīng)濟(jì)適用房在開發(fā)總量及增長(zhǎng)速率上都處于末位,在一些年份還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。就銷售面積而言,高檔住宅的增長(zhǎng)快于普通住宅的增長(zhǎng),而普通住宅平均價(jià)格的上漲速率則高于高檔住宅的平均價(jià)格。由此反映出,高檔住宅市場(chǎng)的需求量增長(zhǎng)是最快的,而普通住宅依舊是需求最旺盛。

2.寫字樓市場(chǎng)基本情況分析。寫字樓是指公司或企業(yè)從事各種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的建筑物及其附屬設(shè)施的相關(guān)的場(chǎng)地。它是典型的經(jīng)營(yíng)性物業(yè),具有高投資、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。寫字樓往往采取只租不售的方式,開發(fā)商要通過招商租賃來獲取穩(wěn)定利益回報(bào)。自2005年以來寫字樓的新開工面積波動(dòng)比較大。房地產(chǎn)總體市場(chǎng)是寫字樓市場(chǎng)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)對(duì)寫字樓市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。寫字樓市場(chǎng)有以下幾個(gè)特點(diǎn):市場(chǎng)波動(dòng)幅度大;寫字樓需求變化大,調(diào)整迅速;寫字樓需求逐漸向二線城市轉(zhuǎn)移;寫字樓市場(chǎng)受地域的影響比較明顯。

3.商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)基本情況分析。商業(yè)地產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)為:經(jīng)營(yíng)方式多種多樣,以租賃經(jīng)營(yíng)為主;收益來源主要是租金收入;投資回收期長(zhǎng),投資風(fēng)險(xiǎn)大;經(jīng)營(yíng)管理要求高。從反映供給狀況的投資完成額的數(shù)據(jù)來看,商業(yè)地產(chǎn)的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,并且增長(zhǎng)率在2002～2004均保持在30%的高位增長(zhǎng)狀態(tài),2005～2007年其增長(zhǎng)率也依舊維持在15%左右。商業(yè)地產(chǎn)的需求近年呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張的趨勢(shì),影響商業(yè)地產(chǎn)需求的因素主要有以下幾點(diǎn):城市化進(jìn)程推動(dòng);消費(fèi)者對(duì)商業(yè)功能需求的變化;商業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)化擴(kuò)張;地產(chǎn)開發(fā)商的運(yùn)營(yíng)策略變化;外資對(duì)商業(yè)零售業(yè)市場(chǎng)大舉進(jìn)入。對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的需求近幾年一直保持平穩(wěn)上升的態(tài)勢(shì),并且近兩年增幅較大。

三、我國(guó)房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)成長(zhǎng)性分析

成長(zhǎng)性是投資者衡量投資價(jià)值的重要因素之一,它主要強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在需求與潛在供給共同營(yíng)造的投資空間,這種投資空間主要來自房地產(chǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)中萌發(fā)的投資機(jī)會(huì)?；谝陨戏治?本文主要從以下幾個(gè)方面來考慮各種房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)的投資潛力。

本文在衡量市場(chǎng)成長(zhǎng)性指標(biāo)時(shí)選取了1998年～2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本。通過對(duì)不同年份的指標(biāo)做因子分析,提取它們的公共因子,再以每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為全書對(duì)各個(gè)因子的得分進(jìn)行加權(quán)以構(gòu)造綜合得分函數(shù)。Pi=Ai1*Fi1+Ai2*Fi2

根據(jù)因子分析得出的衡量成長(zhǎng)性的分?jǐn)?shù)以及其增長(zhǎng)率,可計(jì)算出住宅成長(zhǎng)性綜合指標(biāo)的平均增長(zhǎng)率為23.14%,根據(jù)相同的計(jì)量方法,可得到寫字樓的成長(zhǎng)性綜合指標(biāo)平均增長(zhǎng)率為10.78%,商業(yè)地產(chǎn)的成長(zhǎng)性綜合指標(biāo)的平均增長(zhǎng)率為18.55%。

四、我國(guó)房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng)投資收益及風(fēng)險(xiǎn)分析

相對(duì)于其他房地產(chǎn)細(xì)分市場(chǎng),住宅是人們的基本生活需求,其收入和價(jià)格彈性相對(duì)較小,住宅投資具有收益比較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)。在分析萬科、金地、保利地產(chǎn)等多家典型住宅上市公司的數(shù)據(jù)之后發(fā)現(xiàn),典型住宅上市公司的凈資產(chǎn)收益較高,并且住宅產(chǎn)業(yè)盈利狀況比較穩(wěn)定,也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。就住宅市場(chǎng)的租賃價(jià)格指數(shù)來看,經(jīng)歷了2007年的高峰以及2008年的低谷之后,在2009年至2010年初,其租賃價(jià)格指數(shù)又呈現(xiàn)較高的上升勢(shì)頭。相對(duì)于住宅產(chǎn)業(yè),寫字樓具有收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高的特點(diǎn),受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響很大。金融街、陸家嘴等典型寫字樓房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)顯示,從2007年到2009年,其凈資產(chǎn)收益率都保持在10%左右,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻有較大幅度的增長(zhǎng)。與住宅市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)相比較,雖然其凈資產(chǎn)收益率低于住宅市場(chǎng),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2008年和2009年都高于住宅市場(chǎng)。根據(jù)寫字樓租賃價(jià)格指數(shù)顯示,寫字樓市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)較頻繁并且幅度較大,由此也可看出寫字樓市場(chǎng)的相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)。寫字樓受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響大,并有一定的放大效應(yīng);客戶不穩(wěn)定,具有較強(qiáng)的流動(dòng)性,經(jīng)營(yíng)管理成本較高;對(duì)品牌和物業(yè)服務(wù)水平要求高,新的投資者進(jìn)入壁壘較住宅要高一些。

商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展取決于人口構(gòu)成、恩格爾系數(shù)、消費(fèi)信心和購(gòu)物方式。相對(duì)于住宅產(chǎn)業(yè),商業(yè)地產(chǎn)具有收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高的特點(diǎn),尤其是高檔商業(yè)地產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)影響很大。典型商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率自2007年到2009年呈不斷下降的趨勢(shì),2008年和2009年的凈資產(chǎn)收益率和住宅與寫字樓相比較低,說明其自有資金的利用效率較低。其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)里高于住宅市場(chǎng),但低于寫字樓市場(chǎng),處于中間位置。根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)租賃價(jià)格指數(shù)顯示,2008年前其租賃價(jià)格一直處于高位小幅波動(dòng),金融危機(jī)使租賃價(jià)格大幅度下降,在09年下半年,又逐漸上升至金融危機(jī)前的高位?？梢?商業(yè)地產(chǎn)的租賃價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有著明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)因素:企業(yè)管理內(nèi)容涉及商業(yè)和地產(chǎn)兩個(gè)行業(yè)和多個(gè)經(jīng)營(yíng)階段;跟政府部門合作多,不可控因素多;合作企業(yè)多,協(xié)調(diào)統(tǒng)一管理有難度;商業(yè)物業(yè)銷售和租賃方式特殊,技巧和手段要求高;商業(yè)物業(yè)建設(shè)和運(yùn)行需要覺資金,融資還款風(fēng)險(xiǎn)高;回報(bào)形式組合多樣,收益的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難度高;在商業(yè)地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈中涉及利益方眾多;需要有符合行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)人員,存在人員能力風(fēng)險(xiǎn)等方面的風(fēng)

五、結(jié)論

房地產(chǎn)投資信托基金是一種具有高收益率、高流動(dòng)性并且能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品。在我國(guó)還沒有一只真正意義上的房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品出現(xiàn),不論是信托公司還是房地產(chǎn)企業(yè)都已經(jīng)通過各種方式涉足該領(lǐng)域,也取得了不錯(cuò)的成效。2009年1月6日的國(guó)務(wù)院新聞辦新聞會(huì)上,中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)霍穎勵(lì)透露,央行已經(jīng)形成房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)初步試點(diǎn)總體構(gòu)架,并將在上報(bào)國(guó)務(wù)院后進(jìn)行試點(diǎn)。隨著政策的進(jìn)一步放寬以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷完善,REITs將會(huì)在房地產(chǎn)融資市場(chǎng)上有很大的發(fā)展空間。

由于REITs和其它融資產(chǎn)品的差別,其對(duì)投資對(duì)象也有一定的要求。在住宅市場(chǎng)上,由于2008年12月13日,國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》并指出普通住宅項(xiàng)目是不能以房地產(chǎn)投資信托基金形式上市的。高檔住宅以其高速的發(fā)展趨勢(shì)和巨大的發(fā)展?jié)摿Τ蔀樽詈线mREITs投資的對(duì)象之一。目前,北京、上海等一些大中城市中已經(jīng)出現(xiàn)了一批商務(wù)人士和外籍工作人員,他們的生活和工作具有一定的流動(dòng)性,并且對(duì)生活品質(zhì)要求較高,傾向于租住社區(qū)環(huán)境好、服務(wù)水平高的高級(jí)公寓,隨著這部分人群數(shù)量的增加,高檔住宅出租市場(chǎng)將會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展。在寫字樓市場(chǎng)上,目前國(guó)內(nèi)許多寫字樓的直接開發(fā)商并不是通過出租獲得利潤(rùn),而是直接出售。一方面是為了加快資金回流,另一方面也是因?yàn)闆]有專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)對(duì)寫字樓進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)。寫字樓的出售將會(huì)使其產(chǎn)權(quán)被分解,會(huì)給以后的物業(yè)帶來很多的問題,也會(huì)削弱整體價(jià)值。由于REITs資金規(guī)模大,可以減小資金回流慢帶來的風(fēng)險(xiǎn);REITs以其專業(yè)化的操作水平和策劃能力能夠使寫字樓的日常經(jīng)營(yíng)問題得以解決,REITs在寫字樓市場(chǎng)上將有很大的發(fā)展空間。

在商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)上,由于商業(yè)地產(chǎn)的資金投入規(guī)模巨大,許多開發(fā)商考慮到“退出”的困難不愿涉足于此。而REITs為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商提供了較好的“退出通道”。同時(shí)根據(jù)前文的分析,商業(yè)地產(chǎn)的在供給和需求上的增速已超過住宅和寫字樓,逐漸成為房地產(chǎn)市場(chǎng)中的一支主力軍。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,人們消費(fèi)水平的不斷提高,商業(yè)地產(chǎn)的需求量還會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng),加之在我國(guó)發(fā)行的一些準(zhǔn)REITs也主要以商業(yè)地產(chǎn)為投資對(duì)象因而有一定的經(jīng)驗(yàn),這些都將為REITs的發(fā)展提供一個(gè)更好的機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)

[1]毛志榮.房地產(chǎn)投資信托基金研究.深證綜研字第0089號(hào) [M].2004

[2]阮連法.我國(guó)房地產(chǎn)投融資體制發(fā)展的新動(dòng)向――房地產(chǎn)投資信托.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究[J].2004(1):27～29

[3]吳嬋君.美國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金及借鑒[J].城市開發(fā).2003(8):24～27

[4]欒光旭和費(fèi)淑靜.次貸危機(jī)背景下我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展前景研究[J].浙江金融.2009(10):46～47

第9篇：投資基金市場(chǎng)范文

藝術(shù)與奢侈――富豪眼中永無止境的華麗結(jié)合

藝術(shù)品也是一種奢侈品。從經(jīng)濟(jì)角度來看，當(dāng)收入增加的時(shí)候，人們對(duì)奢侈品的需求亦相對(duì)地增加。故此，但凡進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，隨著收入下降，人們對(duì)奢侈品的需求及消耗量都會(huì)出現(xiàn)收縮。2008年至2009年間，金融海嘯及經(jīng)濟(jì)不明朗因素對(duì)高資產(chǎn)凈值人士(高資產(chǎn)凈值人士的英文縮寫為HNWIs-High Net Worth Individuals，指除了自住房產(chǎn)之外，個(gè)人擁有的股票、債券、共同基金、銀行賬戶以及其他流動(dòng)資產(chǎn)的總價(jià)值在100萬美元以上的富豪)的投資模式帶來明顯的影響。根據(jù)全球著名投行美林集團(tuán)(Herrill Lynch)與歐洲最大咨詢公司凱捷(CapGemini)聯(lián)合的《2008年世界財(cái)富報(bào)告》顯示，全球高資產(chǎn)凈值人數(shù)下降15％，而他們的資產(chǎn)總和亦下跌20％。英國(guó)是一個(gè)對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)依賴性較高的國(guó)家，2008年，英國(guó)高資產(chǎn)凈值群體的人口下降26％，比美國(guó)的18％更高。香港和印度亦是重災(zāi)區(qū)，高資產(chǎn)凈值群體的人口分別大大下降了61％及32％。由于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)過度依賴石油和天然氣等能源開發(fā)，直接導(dǎo)致該國(guó)高資產(chǎn)凈值群體人口下降28％至97000人，成為全球富豪數(shù)量下跌率最大的國(guó)家。

奢侈品銷售商(包括經(jīng)銷商及拍賣行)也紛紛表示全球需求顯著下跌。根據(jù)貝恩公司(Bain and Company)于2009年10月的《全球奢侈品市場(chǎng)報(bào)告》，2009年的前半年，奢侈品銷售量下跌超過20％，雖然在下半年度停止了跌勢(shì)，但全年全球銷售額仍下降接近10％。美國(guó)奢侈品市場(chǎng)下挫15％，歐洲及日本亦下跌了10％。部分奢侈品市場(chǎng)較小的國(guó)家銷售量有增長(zhǎng)(中國(guó)7％，中東2％)，但仍難抵消其他主要市場(chǎng)的急劇跌勢(shì)。

雖然經(jīng)濟(jì)衰退表面上的確為藝術(shù)品市場(chǎng)帶來負(fù)面影響，但事實(shí)上亦有一些有利因素。當(dāng)全球?qū)ι莩奘詹仄芳跋钠返男枨笙陆档耐瑫r(shí)，富豪們會(huì)積極尋找一個(gè)更保險(xiǎn)的投資方法來保存資產(chǎn)價(jià)值，而且他們認(rèn)為藝術(shù)品就是其中一種長(zhǎng)線、可靠的投資工具。有調(diào)查顯示，雖然名貴房車、私人飛機(jī)、游艇等奢侈消耗品的銷量明顯下降，但富豪的投資意欲卻由2006年的20％上升至2008年的25％。

根據(jù)全球著名投行美林集團(tuán)(Herrill Lynch)與歐洲最大咨詢公司凱捷(CapGemini)聯(lián)合的《2009年世界財(cái)富報(bào)告》顯示，珠寶首飾、寶石和名表等奢侈品的市場(chǎng)占有率由18％上升到22％，可見富豪們看到了這些安全和更具體的有形投資可以保持較長(zhǎng)期的價(jià)值。該報(bào)告還指出，折損率較低并且有一定稀有度的產(chǎn)品，如藝術(shù)品、古董或珠寶在市場(chǎng)上的交易依然十分活躍。因?yàn)樵S多收藏家和鑒賞家即使在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，面對(duì)自己鐘愛的獨(dú)特的藝術(shù)品仍然出手闊綽。而相對(duì)普通大眾所認(rèn)知和期望的消費(fèi)型“奢侈品”，在富豪眼中卻認(rèn)為是“在困難時(shí)期購(gòu)買此類產(chǎn)品實(shí)屬不必要的鋪張浪費(fèi)”。

而根據(jù)貝恩公司(Bain and Company)2009年的調(diào)查報(bào)告顯示，高資產(chǎn)凈值人士的購(gòu)買模式正在改變，他們開始著重奢侈品本身的質(zhì)素及耐用性，而并非單單留意其流行式樣。其次，調(diào)查發(fā)現(xiàn)奢侈品買家開始更審慎地消費(fèi)，并且對(duì)貨品價(jià)格更加敏感，此趨勢(shì)令拍賣銷售的模式更難經(jīng)營(yíng)。

地理分布上的財(cái)富差異同樣體現(xiàn)在藝術(shù)品市場(chǎng)。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，全球的富豪新貴加入國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)尤為明顯。當(dāng)大部分西方國(guó)家正陷入衰退時(shí)，許多新興的藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)卻正面增長(zhǎng)，例如09年，中國(guó)及印度分別有9％及6％的增幅。

現(xiàn)時(shí)世界高資產(chǎn)凈值人士主要集中在美國(guó)、日本及德國(guó)，總共占全球的54％。中國(guó)富豪人數(shù)于08年已經(jīng)超過英國(guó)，成為全球第四位。有預(yù)計(jì)指出，2013年，亞太區(qū)將取代北美洲，成為擁有最多高資產(chǎn)凈值人士的地區(qū)。

根據(jù)《藝術(shù)經(jīng)濟(jì)》(Arts Economics)的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，雖然絕大部分拍賣行交易買家都來自歐洲(44％)及美國(guó)(37％)，中國(guó)及其他亞洲買家只占11％，但在全球拍賣市場(chǎng)中，中國(guó)買家的比率以雙倍速度遞增，由2005年的4％升至2008年的8％；而中東買家由2005年的1％上升至2008年的3％。

另一方面，藝術(shù)品的價(jià)格在中國(guó)、印度及俄羅斯等地節(jié)節(jié)上升，對(duì)整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)也帶來正面影響。例如中東這些新興藝術(shù)品市場(chǎng)，其特點(diǎn)為平均收入較低，并且財(cái)富分配相對(duì)其他成熟的藝術(shù)品市場(chǎng)更集中。這一現(xiàn)象顯示了藝術(shù)品市場(chǎng)未來發(fā)展空間和趨勢(shì)：目前尚未大量購(gòu)買藝術(shù)品的中產(chǎn)階層在未來十年將可能誕生一批新興買家。據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，中國(guó)人均GDP在2020年將會(huì)上升至10000美元，并形成中產(chǎn)階層，這些人將來可能會(huì)成為藝術(shù)品市場(chǎng)的買家。

不喪志――收藏家和投資者的中庸之道

大部分踏實(shí)的收藏家收集藝術(shù)品都是為了自己的興趣，他們不會(huì)將藝術(shù)品作為投資工具，也不愿意出售收藏品。相反，亦有部分人購(gòu)買藝術(shù)品純粹為了賺取投資利潤(rùn)，故此他們?cè)敢赓u出及重購(gòu)收藏品，以賺取金錢。

藝術(shù)品買家可分類成純收藏家及純投機(jī)者兩類，大多數(shù)收藏家認(rèn)為藝術(shù)品比其他奢侈品更能保值，而投機(jī)者則會(huì)密切注意價(jià)格浮動(dòng)及他們的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收藏家理論上會(huì)較少注意價(jià)格改變或風(fēng)險(xiǎn)、出售成本和條例，原因是他們的主要目的是購(gòu)入及擁有該藝術(shù)品，而并非它的成本或價(jià)值。所有買賣或儲(chǔ)存藝術(shù)品成本上的改變，又或是藝術(shù)品市場(chǎng)條例的改變，如稅務(wù)或出口限制，都會(huì)影響投機(jī)者的投資意向，甚至?xí)D(zhuǎn)換投資目標(biāo)至其他資產(chǎn)類別。總而言之，是收藏家，還是投機(jī)者，取決于個(gè)人偏愛及理財(cái)方式。

兩者之間并沒有極端地劃清界線，因?yàn)榧词钩鲇诩兇鈱?duì)藝術(shù)品的喜好，同時(shí)也不得不考慮市場(chǎng)行情和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；而投機(jī)者也會(huì)由于藝術(shù)品市場(chǎng)的低流動(dòng)性而改變自己的投資組合，作為固定資產(chǎn)及其他稅務(wù)協(xié)調(diào)，甚至傳給下一代。

為了更好地了解藝術(shù)品收藏家的動(dòng)機(jī)及在他們參與市場(chǎng)的過程，《藝術(shù)經(jīng)濟(jì)》(Arts Economics)于2009年向一群世界頂級(jí)藝術(shù)品收藏家做了深入會(huì)談(被訪問的藏家采樣為出席全球最具影響力的TEFAF馬斯特里赫特歐洲藝術(shù)博覽會(huì)首席經(jīng)銷商所提供)，部分主題概述如下：

1.藏家背景

a.所有被邀約會(huì)談的收藏家都接受過良好教育，是來自各 行業(yè)領(lǐng)域，如財(cái)務(wù)界、醫(yī)藥、法律、工程及其他與藝術(shù)無關(guān)的領(lǐng)域的成功專業(yè)人士。

a.許多被訪者有豐富的國(guó)際旅游經(jīng)驗(yàn)，通過了解不同地域的文化和風(fēng)土人情，使得他們對(duì)正在崛起的新藝術(shù)品市場(chǎng)產(chǎn)生興趣(例如中國(guó)藝術(shù)和拉丁美洲藝術(shù))。

a.少數(shù)人接受過正式短期有關(guān)藝術(shù)的訓(xùn)1練課程，大部分人的藝術(shù)知識(shí)來自藝術(shù)博覽會(huì)、博物館、拍賣會(huì)或自己搜集資料得來。

a.大部分藏家形容收藏是一個(gè)漸進(jìn)的過程，一開始他們通常以低價(jià)買入藝術(shù)品，然后過幾年，直到高價(jià)時(shí)售出。通過參加特定的展覽或博覽會(huì)，慢慢進(jìn)一步了解藝術(shù)品的資訊。另外一些藏家則認(rèn)為，從他們購(gòu)買的第一件用以裝飾的藝術(shù)品開始，到后來通過進(jìn)一步的學(xué)習(xí)來提高興趣、豐富知識(shí)面來專注收藏某一類別的藝術(shù)品，這前后兩者的眼光和樂趣都有很明顯的區(qū)別。

a.所有被訪者都不僅僅只收藏一個(gè)類別。雖然大多數(shù)人集中收藏三類，但有人收藏超過五類。

2.動(dòng)機(jī)和收藏過程

a.差不多所有收藏家都表示收藏藝術(shù)品的原因多樣，包括藝術(shù)品可滿足審美需求，可用于裝飾，同時(shí)，藝術(shù)品也是歷史和文化的結(jié)晶，很多藏家認(rèn)為他們進(jìn)行藝術(shù)收藏的動(dòng)機(jī)中蘊(yùn)涵著一種“激情”。

a.所有被訪者購(gòu)買藝術(shù)品都不認(rèn)為金錢利益是他們購(gòu)買的首要目的，反而過半數(shù)的人會(huì)限制自己于某個(gè)價(jià)錢范圍，有些更限制自己不能用超過三分一的收入來購(gòu)買藝術(shù)品。

a.私人藏家個(gè)人購(gòu)買藝術(shù)品的主要參考來自拍賣行目錄介紹、經(jīng)銷商的通知或個(gè)人搜索得到的信息。

a.所有受訪收藏家都通過經(jīng)銷商或藝術(shù)博覽會(huì)購(gòu)買收藏品。大部分藏家在拍賣前都會(huì)選擇透過第三方經(jīng)銷商提供的服務(wù)以確定藝術(shù)品質(zhì)素，然后才參與拍賣。許多藏家會(huì)直接在拍賣會(huì)購(gòu)買，只有少部分人因擔(dān)心真?zhèn)位蚪灰壮杀咎叨芙^在拍賣行競(jìng)拍。眾多被訪者中只有一位收藏家直接向藝術(shù)家購(gòu)買當(dāng)代藝術(shù)作品。

a.少于一半的受訪者有指定計(jì)劃購(gòu)買藝術(shù)品，絕大多數(shù)都是偶然地購(gòu)買。

a.受訪的收藏家當(dāng)中，他們有的每月至少會(huì)買一件藝術(shù)品，有的屬于非稀世奇珍不買，還有的是為了收集齊整套藝術(shù)品系列而購(gòu)買。一些收藏者評(píng)論說，購(gòu)買藝術(shù)品頻率的主要決定因素還是回歸到價(jià)錢，如果價(jià)格太高，他們往往會(huì)減少購(gòu)買。

a.許多藏家對(duì)藝術(shù)品價(jià)格的了解，以前都是依靠拍賣行的目錄或其他資料來源，現(xiàn)在他們通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入數(shù)據(jù)庫(kù)，自己研究藝術(shù)品價(jià)格。盡管在購(gòu)買部分特定的藝術(shù)品的時(shí)候，價(jià)格的意義已沒那么重要。大部分的買家都會(huì)在競(jìng)拍前設(shè)定心目中的理想價(jià)格范圍，但成交后許多買家都覺得成交價(jià)比自己設(shè)置的理想價(jià)格更高。

a.只有不到一半的被訪藏家表示，他們從未出售自己收集的藏品，當(dāng)中原因包括對(duì)藏品的私人感情或?yàn)榧易鍌鞒械取６鄶?shù)的藏家表示他們會(huì)對(duì)升值后(據(jù)報(bào)告顯示，通常在價(jià)值比原來購(gòu)買時(shí)價(jià)格提升5至10倍)的藏品進(jìn)行出售，然后換取更心儀的藏品，或者更高價(jià)值的藏品。

a.幾乎全部受訪藏家每隔1至3年，都會(huì)為其收藏的藝術(shù)品做一次估值和保險(xiǎn)，他們認(rèn)為這筆支出是玩收藏的最大間接成本。該報(bào)告還指出，沒有一個(gè)收藏家覺得收藏品價(jià)值的變化會(huì)影響他們的購(gòu)買或出售的決定，并且藏品的價(jià)值隨時(shí)間流逝而增加。

a.盡管大多數(shù)私人藏家都積極向博物館和展覽會(huì)借出藏品，并且也有部分藏家希望把自己的藏品捐贈(zèng)給博物館。但由于博物館自身的空間有限，各大博物館的同類別藏品數(shù)量也幾乎達(dá)到飽和，無法全部展現(xiàn)給大眾，使得部分藏家覺得捐贈(zèng)給博物館意義不大。

3.藝術(shù)作為投資手段

a.所有接受采訪的藏家都指出，將購(gòu)買藝術(shù)品作為一項(xiàng)投資并不是他們購(gòu)買藝術(shù)品的最初動(dòng)機(jī)。

a.大多數(shù)藏家認(rèn)為，他們對(duì)藝術(shù)的投資已經(jīng)避開了通貨膨脹，而且在許多情況下，效果會(huì)比做金融和地產(chǎn)市場(chǎng)的投資更好。大多數(shù)看法認(rèn)為，藝術(shù)品投資不但是一個(gè)很好的長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，而且是保值和為后代積累財(cái)富的良好手段。

a.收藏家在藝術(shù)品投資上看到的最意想不到的困難包括有：資產(chǎn)流動(dòng)性(或只不過是想嘗試短期投資)；比起其他投資，這個(gè)領(lǐng)域需要對(duì)市場(chǎng)研究和學(xué)習(xí)得更多；附加的非常高的費(fèi)用如保險(xiǎn)；這個(gè)領(lǐng)域?qū)徝莱绷骱腿の兜淖兓呛茈y預(yù)測(cè)的；在世的獨(dú)立藝術(shù)家很少獲得成功機(jī)會(huì)；某些收藏領(lǐng)域的藏家基礎(chǔ)日益萎縮。

a.許多人認(rèn)為，在現(xiàn)今，比起現(xiàn)代和當(dāng)代藝術(shù)品領(lǐng)域，傳統(tǒng)和比較古老的藝術(shù)品領(lǐng)域更值得投資。

就藝術(shù)品市場(chǎng)前景來說，藝術(shù)品的供給有限，因?yàn)檫@種供求關(guān)系，許多人認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是可以穩(wěn)住的。另外，在全球其他新買家那里獲得的不斷增長(zhǎng)的興趣和認(rèn)識(shí)會(huì)推動(dòng)價(jià)格增長(zhǎng)。還有些人認(rèn)為，由于對(duì)金融市場(chǎng)的信心和信任已經(jīng)大幅下降，人們會(huì)往藝術(shù)品投入更多。雖然大多數(shù)收藏家在接受采訪的時(shí)候提到這樣的一個(gè)事實(shí)，即現(xiàn)代和當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)可能比其他領(lǐng)域會(huì)受到更大的打擊，他們還指出，如果把這兩個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)作為一個(gè)整體來看，已經(jīng)超越了曾經(jīng)的動(dòng)蕩情況。經(jīng)過泡沫的清洗，現(xiàn)代和當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)目前越來越為買方市場(chǎng)所接受，其私人銷售量在過去一年就翻了一番。有很多看法認(rèn)為市場(chǎng)將日益全球化，有幾個(gè)觀點(diǎn)還認(rèn)為市場(chǎng)重心會(huì)轉(zhuǎn)向亞洲。不過，也有相當(dāng)多的評(píng)論認(rèn)為，語(yǔ)言是購(gòu)買過程中的關(guān)鍵，因此亞洲買家會(huì)跟比較好溝通的賣家購(gòu)買藝術(shù)品。

多元化戰(zhàn)略的執(zhí)行官――收藏機(jī)構(gòu)分析

除單獨(dú)私人收藏家外，還有相當(dāng)數(shù)量的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，諸如：博物館、圖書館、大型私企和公共機(jī)構(gòu)都會(huì)涉足收藏行業(yè)。與私人藏家一樣，這些收藏者都帶著各種不同的動(dòng)機(jī)，收藏藝術(shù)品的策略和方法也不盡相同，而且許多公共機(jī)構(gòu)對(duì)藏品的征集也可能帶有一定的政治考量，或與社會(huì)或文化政策有關(guān)。

銀行和私人機(jī)構(gòu)購(gòu)買藝術(shù)品往往會(huì)有很多不同的原因。私人機(jī)構(gòu)可能出于建立一個(gè)支持藝術(shù)或從事慈善事業(yè)為目的，同時(shí)也能為公司的市場(chǎng)推廣、品牌知名度、企業(yè)形象包裝、企業(yè)文化建設(shè)以及成功企業(yè)回饋社會(huì)提供實(shí)質(zhì)證明。

私人機(jī)構(gòu)的收藏運(yùn)作，大多情況下都是通過成立藝術(shù)基金，聯(lián)營(yíng)投資基金一起，選擇中長(zhǎng)線投資以達(dá)到資本增值和收益的目的。在2009年，全球估計(jì)有超過50個(gè)藝術(shù)基金處在不同的發(fā)展階段。然而因?yàn)橛胁簧倩鸪闪⒉恍枰?cè)登記，所以難以統(tǒng)計(jì)確切的數(shù)字，估計(jì)當(dāng)中大約只有一半是規(guī)范的投資工具。藝術(shù)基金最多的是印度，其次是歐洲、美國(guó)、亞洲以及中東地區(qū)。

藝術(shù)基金為投資者提供他們旗下經(jīng)理的專業(yè)知識(shí)和市場(chǎng)情報(bào)分析，使投資者獲得本來只有國(guó)際頂級(jí)藝術(shù)收藏家和經(jīng)銷商獨(dú)有的準(zhǔn)確市場(chǎng)信息和投資機(jī)會(huì)。也有部分基金只提供該基金的投資組合與市場(chǎng)領(lǐng)域范圍，讓投資者作為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的手段。由于藝術(shù)基金的自身結(jié)構(gòu)與私人藏家存在很大差異，所以藝術(shù)基金可以把自己充足的現(xiàn)金資源和需求量作為與估價(jià)官、拍賣行、鑒定家、保險(xiǎn)公司等進(jìn)行談判的有利籌碼。所以通過藝術(shù)基金購(gòu)買藝術(shù)品時(shí)可以享受到其他一般私人藏家沒有的拍賣條件和服務(wù)。基金不但在交易成本上有利，而且還會(huì)為參與的投資者提供整合稅效(通過對(duì)藝術(shù)品投資，從而優(yōu)化整理財(cái)產(chǎn)、銷售、增值和資本收益等稅項(xiàng))。

藝術(shù)基金的模式大致分為兩類，封閉式和開放式。由于開放式的流動(dòng)性會(huì)在藝術(shù)品市場(chǎng)產(chǎn)生諸多問題，如：難以設(shè)置定期、短期贖回權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)等，所以目前絕大部分藝術(shù)基金，都是以封閉式基金推出(即在存續(xù)期限內(nèi)，投資者基金不能隨意贖回。雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件)。

目前運(yùn)作的基金的結(jié)構(gòu)主要可分為兩個(gè)部分。第一個(gè)是募集資金，服務(wù)對(duì)象通常是參加了私人銀行藝術(shù)品投資計(jì)劃的高端客戶。第二個(gè)是藝術(shù)顧問，為投資者或企業(yè)提供購(gòu)買藝術(shù)品的指導(dǎo)服務(wù)。而從2007年開始，藝術(shù)基金也制定了對(duì)j中基金的操作模式。

藝術(shù)基金的表現(xiàn)好壞不一，主要體現(xiàn)在金融海嘯后的當(dāng)代藝術(shù)領(lǐng)域在目前市場(chǎng)環(huán)境中復(fù)蘇緩慢。而縱觀目前的市場(chǎng)，人們的投資態(tài)度越來越謹(jǐn)慎，尤其考慮到與其他資產(chǎn)類別的相關(guān)性相對(duì)較低，有形的藝術(shù)品資產(chǎn)確實(shí)更能吸引一些投資者。盡管如此，藝術(shù)基金對(duì)比其他投資市場(chǎng)的透明度、市場(chǎng)信息、大眾對(duì)藝術(shù)品的了解度、基金經(jīng)理人資歷記錄等多方面都有一定距離，這些都是藝術(shù)基金開展工作所需要克服的困難。

智力的博弈：藝術(shù)品作為一種投資資產(chǎn)

與其他金融資產(chǎn)一樣，藝術(shù)作品的價(jià)值往往會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加，但它們的功能并不像有實(shí)際功能的物品那樣雖時(shí)間推移而減弱，因此藝術(shù)品具有保值的特點(diǎn)。這種經(jīng)久不衰的獨(dú)特魅力使得藝術(shù)品的“可收藏品性”在人們眼里變得炙手可熱。藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)最大的市場(chǎng)價(jià)值體現(xiàn)在藝術(shù)品二級(jí)市場(chǎng)的買家之間，而不是低廉的銷售市場(chǎng)，這跟別的商品銷售不一樣。

所有這些特性使得藝術(shù)品成為理想的投資產(chǎn)品，但藝術(shù)也有兩個(gè)區(qū)別于其他金融產(chǎn)品的非常重要和獨(dú)特的特點(diǎn)。首先，大部分的藝術(shù)作品是獨(dú)一無二的，沒有相近的替代品。這會(huì)為藝術(shù)品的估價(jià)帶來相當(dāng)大的主觀1生。其次，由于藝術(shù)品貿(mào)易的非頻繁1生以及藝術(shù)品市場(chǎng)范圍的狹窄，使得藝術(shù)品貿(mào)易與股票、債券和其他金融產(chǎn)品相比，流動(dòng)性顯得不是太大。作為一種資產(chǎn)類型，流動(dòng)性(Liquidity)問題一直是影響藝術(shù)品的資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)鍵之一(流動(dòng)性是指在一項(xiàng)資產(chǎn)在不影響其價(jià)值的前提下，可以轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，或者在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣的折現(xiàn)能力)。很明顯，藝術(shù)品比起其它大部分貨幣市場(chǎng)中的資產(chǎn)，流動(dòng)性顯得相對(duì)較低。這也使得藝術(shù)品的短線投機(jī)式的投資變成一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)和非吸引的戰(zhàn)略。

1.藝術(shù)的投資回報(bào)率

像任何其他投資項(xiàng)目一樣，在進(jìn)行投資潛力分析時(shí)，評(píng)估投資項(xiàng)目隨著時(shí)間推移的財(cái)政收益是其中一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，這需要由凈貨幣價(jià)值的變化來衡量。

通過檢驗(yàn)藝術(shù)品的投資回報(bào)，發(fā)現(xiàn)其與其他投資產(chǎn)品背道而馳時(shí)，會(huì)產(chǎn)生許多亟待解決的額外問題。例如，持有一件藝術(shù)品，其成本構(gòu)成非常多樣，包括存儲(chǔ)、修復(fù)和投保，并包括房產(chǎn)在內(nèi)的所有物質(zhì)的、有形的資產(chǎn)。雖然這些費(fèi)用將因作品本身和投資環(huán)境的不同而改變，但可以在資產(chǎn)凈值(NAV)的1％到5％之間運(yùn)營(yíng)。

藝術(shù)市場(chǎng)的交易成本也比其他資產(chǎn)市場(chǎng)高得多，例如，藝術(shù)品市場(chǎng)比商業(yè)物業(yè)銷售的成本高10倍。盡管拍賣費(fèi)用和傭金會(huì)因買家不同而有所不同，但金額通常會(huì)高達(dá)25％，雙方(買方和賣方)都要各出一份，而且還可能包括強(qiáng)制購(gòu)買保險(xiǎn)和運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用。

從積極的一面來看，藝術(shù)品投資也有許多稅收優(yōu)勢(shì)。在許多國(guó)家，藝術(shù)投資是作為一種減稅避稅的手段，因此，擁有優(yōu)化稅率的甜頭成為投資者最終收益的重要組成部分。

因?yàn)樗囆g(shù)品具有獨(dú)一無二的特性，并且銷售過程相對(duì)緩慢，所以在特定時(shí)期內(nèi)，從銷售數(shù)量上去評(píng)估藝術(shù)品貿(mào)易的金融回報(bào)是有問題的。在研究產(chǎn)品投資市場(chǎng)的時(shí)候，就以股市來說，它只需要簡(jiǎn)單地直接追蹤觀察市場(chǎng)，看看市場(chǎng)上正在交易的其他同樣的股票。但再看看某件藝術(shù)品或藝術(shù)家的價(jià)格，并沒有類似的模式讓人們每日檢查開盤價(jià)和收盤價(jià)，甚至每月檢查都不太現(xiàn)實(shí)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)想了不少方法，試圖克服藝術(shù)品貿(mào)易與其他貿(mào)易的差異性，還有交易次數(shù)并不頻繁這兩個(gè)重要的問題，并制定出各種指標(biāo)來衡量隨著時(shí)間推移的價(jià)格和收益，每種指標(biāo)都有自己的優(yōu)點(diǎn)，但也存在缺陷。最常用的三個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)分別是均價(jià)指數(shù)(API～Average Price Indices)、重復(fù)交易指數(shù)(RSI-Repeat Sales Indices)和享樂指數(shù)(Hedonic Indices)o在實(shí)際操作中，分析一段時(shí)期內(nèi)的藝術(shù)品種類和使用方法，會(huì)在很大程度上決定藝術(shù)投資的年度回報(bào)率的評(píng)估。

2.藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在回報(bào)的非理性的一面。任何投資的最基本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是不確定的回報(bào)率。藝術(shù)上的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)(或任何資產(chǎn))的產(chǎn)生源于買賣之間價(jià)格變動(dòng)率的波動(dòng)。跟其他資產(chǎn)一樣，投資的目標(biāo)是盡量降低下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而保持一定的回報(bào)，又或者將利潤(rùn)最大化來回避一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資者的另一個(gè)目的是要保持一個(gè)均衡的資產(chǎn)組合，這樣，當(dāng)組成一個(gè)整體的時(shí)候，各組成部分的聯(lián)合可以減少綜合風(fēng)險(xiǎn)。盡管藝術(shù)品的投資回報(bào)會(huì)受到不同流派、不同的藝術(shù)家和時(shí)間的跨度的影響，但藝術(shù)品的資產(chǎn)總額會(huì)顯示出其作為分散風(fēng)險(xiǎn)的可能性，這無疑也是其最有吸引力的資產(chǎn)類別特征。

也有相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)與藝術(shù)投資相關(guān)聯(lián)，這些風(fēng)險(xiǎn)在其他金融產(chǎn)品投資類別中并不存在。因?yàn)樗囆g(shù)品屬于實(shí)物類的資產(chǎn)，存在損壞的風(fēng)險(xiǎn)，如隨著時(shí)間的流逝，會(huì)有失竊、磨損和撕裂等問題。跟其他實(shí)物資產(chǎn)一樣，保險(xiǎn)市場(chǎng)的存在是為了幫助減輕一些風(fēng)險(xiǎn)。

其他的風(fēng)險(xiǎn)，還包括藝術(shù)品的真實(shí)性。這也是藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的另外一個(gè)受到廣泛關(guān)注的問題。例如，它是贗品還是摹本?還有，它的名頭和出處有多可靠?這些風(fēng)險(xiǎn)都是藝術(shù)品投資獨(dú)有的，并涉及到有關(guān)專家的估價(jià)和鑒定。人的判斷元素必然會(huì)在藝術(shù)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)中又加多了一層，因?yàn)槿巳菀追钢饔^錯(cuò)誤，也具有審美差異。想降低這些風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然可以通過特殊賣家來實(shí)現(xiàn)(經(jīng)驗(yàn)、聲譽(yù)和其擁有的專家的資格)，能確保對(duì)藝術(shù)品真?zhèn)魏统鎏幍某浞盅芯浚矝]有人可以保證最著名的拍賣行和經(jīng)銷商不會(huì)犯錯(cuò)。

有不少統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法用來估量個(gè)人藝術(shù)品資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(如標(biāo)準(zhǔn)差)，還有用來評(píng)估跟其他投資比起來，風(fēng)險(xiǎn)又有多大。藝術(shù)品投資組合管理的主要原則是有效的多樣化。多樣化只不過是一個(gè)通過組合多樣化投資來減低風(fēng)險(xiǎn)暴露的策略，例如，組合不同的股票、債券、房地產(chǎn)和其他非傳統(tǒng)的資產(chǎn)類型，如藝術(shù)和商品，這些組合可能不會(huì)同時(shí)并駕齊驅(qū)，或者說投資類別之間的關(guān)聯(lián)不是很大。