信貸資產(chǎn)證券化精選(九篇)

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第1篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

信貸資產(chǎn)證券化是將一系列用途、質(zhì)量、償還期限相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定現(xiàn)金流且將已經(jīng)形成的信貸資產(chǎn)集合起來，經(jīng)過一定的組合包裝，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義主要體現(xiàn)在：

1.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動(dòng)性和安全性之間的矛盾。通過資產(chǎn)證券化，銀行則可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以繼續(xù)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群。

2.有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化可以降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，改善資本充足率。開展低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。

3.有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化可將期限長(zhǎng)、利潤(rùn)薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保賺取收益，提高中間業(yè)務(wù)收入。

4.有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。雖然近幾年通過努力，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國(guó)際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

二、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)現(xiàn)狀及信貸資產(chǎn)證券化面臨的障礙

(一)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差

我國(guó)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目卻主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長(zhǎng)期化與負(fù)債短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，使銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾越來越突出，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

(二)風(fēng)險(xiǎn)過度集中，不良資產(chǎn)比重高，運(yùn)作效率低

由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動(dòng)持有中、長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)或潛在風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)、有效地分散、對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對(duì)額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，且需耗費(fèi)大量的人力、物力以及時(shí)間和精力。

(三)商業(yè)銀行資本金不足，盈利能力下降

近年來，隨著我國(guó)金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務(wù)收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降。

另外，我國(guó)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化，無(wú)論是理論知識(shí)還是實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場(chǎng)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單

一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評(píng)級(jí)制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不足等等。

三、實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國(guó)政府應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行修改、補(bǔ)充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。

(二)完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者不能自覺地防范風(fēng)險(xiǎn)，也不能進(jìn)行深入細(xì)致的分析，難以及時(shí)科學(xué)的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，要完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。

(三)規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度，培育具有影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于能否被投資者所認(rèn)可，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果往往能左右投資者的選擇。因此，必須建立一個(gè)獨(dú)立、客觀、公正、透明的信用評(píng)級(jí)體系，培育一批國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性的、在國(guó)際具有一定影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。另外，要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，從而提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。

第2篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；中小企業(yè)融資

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年3月9日

一、信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)行中存在的問題

（一）法律制度滯后，有待進(jìn)一步完善

1、資產(chǎn)證券化界定模糊，存在法律爭(zhēng)議。在《資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中，資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系界定為一種特殊的信托形式。雖然國(guó)際上許多國(guó)家認(rèn)可這種界定，可以將資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離”問題有效解決，但目前中國(guó)的《信托法》對(duì)信托能否發(fā)行證券或債券規(guī)定模糊，更是對(duì)該類證券或債券能否上市交易無(wú)明確規(guī)定。

2、信托稅制欠完善，存在雙重征稅。在我國(guó)現(xiàn)階段開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，信托關(guān)系只是資產(chǎn)證券化過程中標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)轉(zhuǎn)移和破產(chǎn)隔離的導(dǎo)管，按照“導(dǎo)管理論”的要求在證券化資產(chǎn)的信托轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)應(yīng)免予征稅。但我國(guó)信托稅制尚不完善，存在著信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)中已有的稅收政策與其他證券化資產(chǎn)的信托轉(zhuǎn)移關(guān)系存在重復(fù)征稅。

3、SPV受法律嚴(yán)格限定種類，創(chuàng)新受制約。目前，我國(guó)的《資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》明確把資產(chǎn)證券化的特殊目的載體形式限定為信托模式。這種限定存在正反兩方面影響，有利方面是一定程度上這種限定可簡(jiǎn)化資產(chǎn)證券化的復(fù)雜程度，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)和減少成本的目的；不利方面是導(dǎo)致資產(chǎn)證券化特殊目的載體創(chuàng)新受到掣肘，對(duì)資產(chǎn)證券化其他模式的創(chuàng)新嘗試受到阻礙，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，這不利于我國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)、健康、長(zhǎng)久地發(fā)展。

4、資產(chǎn)證券化過程中會(huì)計(jì)法律法規(guī)亟待完善。我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)所涉及會(huì)計(jì)類問題的法律法規(guī)體系尚不完善，而這方面完善與否是決定證券化成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)也直接h及到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性、流動(dòng)性和參與者的切身利益。

5、監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)。區(qū)別于大型企業(yè)，中小企業(yè)信貸項(xiàng)目通常是滾動(dòng)的，入池資產(chǎn)項(xiàng)目需要相應(yīng)不斷調(diào)整，涉及的監(jiān)管程序復(fù)雜且審批時(shí)間長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)行的難度和成本加大。

（二）相關(guān)參與機(jī)構(gòu)運(yùn)行欠規(guī)范。當(dāng)前我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化中介組織建設(shè)尚不規(guī)范，服務(wù)于中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)，諸如信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)及其他為該類證券化產(chǎn)品發(fā)行交易提供服務(wù)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)相對(duì)滯后。缺乏統(tǒng)一的行業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)的公信力較低，導(dǎo)致評(píng)估難以做到公正、獨(dú)立、客觀，結(jié)果是廣大投資者的認(rèn)可度差。而評(píng)級(jí)正是決定中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否順利發(fā)行、流通的關(guān)鍵因素之一。

（三）信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)類別少，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

1、產(chǎn)品設(shè)計(jì)類型少。目前，我國(guó)各銀行金融機(jī)構(gòu)普遍存在創(chuàng)新能力不足，同構(gòu)化程度較高，反映在設(shè)計(jì)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)趨同化嚴(yán)重，產(chǎn)品類別較少且標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，缺乏針對(duì)不同需求的機(jī)構(gòu)投資者或投資人的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，參與者的積極性不高。

2、產(chǎn)品價(jià)格低、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化處于試點(diǎn)階段，銀行機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，為了吸引投資者，均是以中小企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)來進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化，自然在利率普遍較高的市場(chǎng)環(huán)境下，該類產(chǎn)品的市場(chǎng)回報(bào)率較低，產(chǎn)品主要是在銀行機(jī)構(gòu)之間相互持有，流動(dòng)性不足進(jìn)而導(dǎo)致更多的投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的觀望。

（四）金融市場(chǎng)基礎(chǔ)條件薄弱

1、監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格限定投資主體，投資主體對(duì)產(chǎn)品的偏好集中度高。在試點(diǎn)階段，只有商業(yè)銀行、政策性銀行、基金、證券公司、保險(xiǎn)公司和各類工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者可以參與資產(chǎn)支持證券的交易投資業(yè)務(wù)，不同的機(jī)構(gòu)投資者自然面臨多重監(jiān)管問題，而且基本上是大型機(jī)構(gòu)投資者，他們態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高、規(guī)模偏小的產(chǎn)品興趣有限，自然就出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)需求疲軟、二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足的問題，也就直接導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展緩慢。

2、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行動(dòng)力不足。從試點(diǎn)開始到目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)多數(shù)時(shí)期處于下行期，銀行存貸比壓力比較大，信貸任務(wù)沒有達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，銀行總體上開展中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)力不足。

3、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易機(jī)制尚未合理設(shè)計(jì)。在試點(diǎn)階段，對(duì)于發(fā)起機(jī)構(gòu)持有次級(jí)資產(chǎn)支持證券的最低比例和單個(gè)銀行機(jī)構(gòu)持有某支信貸資產(chǎn)支持證券的最高比例問題直到2012年第二次試點(diǎn)才做了規(guī)定，但市場(chǎng)的培育與交易機(jī)制設(shè)立需要時(shí)日，在這一過程中往往難以完全克服發(fā)起機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，也較難破解銀行機(jī)構(gòu)壟斷信貸資產(chǎn)支持證券的局面，當(dāng)市場(chǎng)交易達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，存在著銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的可能性。

4、缺乏公開、透明的產(chǎn)品信息機(jī)制。試點(diǎn)階段銀行機(jī)構(gòu)沒有做到充分披露產(chǎn)品隱含資產(chǎn)池構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)尚未建立后續(xù)服務(wù)性條款，難以吸引除銀行機(jī)構(gòu)之外的其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者參與交易，結(jié)果是投資者對(duì)中小信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估值與定價(jià)方面持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品推行緩慢的原因

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，多頭監(jiān)管制度阻礙業(yè)務(wù)開展。人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，包括人民銀行、銀監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管，要求在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，多頭監(jiān)管制度在對(duì)接信貸資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品方面也存在一定的障礙。例如，銀行、信托公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是銀監(jiān)會(huì)，產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)是銀行間債券交易市場(chǎng)，而證券交易商的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)。因此，從市場(chǎng)發(fā)行到交易，其中涉及多個(gè)部門，多重監(jiān)管不僅加大了成本，而且也降低了市場(chǎng)效率。

（二）法律制度體系建設(shè)欠完善，中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平低。目前，我國(guó)尚未形成完善的信貸資產(chǎn)支持證券法律法規(guī)體系，各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也不能有效提供相應(yīng)支持。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在選擇目標(biāo)企業(yè)的貸款資產(chǎn)構(gòu)筑資產(chǎn)池時(shí)，對(duì)資產(chǎn)池的質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)分布比非銀行金融機(jī)構(gòu)投資者掌握著更多、更完善的信息，但銀行機(jī)構(gòu)在信貸資產(chǎn)證券化過程中往往只從自身的利益最大化出發(fā)，一定程度上存在隱藏企業(yè)、產(chǎn)品部分風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，難以完全做到披露產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易中可能存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融改革進(jìn)程緩慢，利率市場(chǎng)化引導(dǎo)作用尚不明顯。雖然人民銀行取消了利率市場(chǎng)化的相關(guān)限制，但在一定時(shí)期之內(nèi)，利率市場(chǎng)化的引導(dǎo)作用還有待市場(chǎng)進(jìn)程的推進(jìn)，這使信貸資產(chǎn)證券化的資金收益率曲線很難清晰、準(zhǔn)確的展現(xiàn)，這也是導(dǎo)致除銀行機(jī)構(gòu)外其他金融、非金融機(jī)構(gòu)不持或少持有信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品的原因之一，使得該類產(chǎn)品的流動(dòng)性不足。

（四）專業(yè)人才匱乏。信貸資產(chǎn)證券化專業(yè)人才匱乏制約著該類產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)金融市場(chǎng)起步晚，基礎(chǔ)薄弱，改革相對(duì)滯后，信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)又比較復(fù)雜，目前大部分機(jī)構(gòu)投資者缺乏訓(xùn)練有素、專業(yè)素養(yǎng)高的從業(yè)人員，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品缺乏相關(guān)操作經(jīng)驗(yàn)與認(rèn)識(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)他們的吸引力相對(duì)有限。

三、總結(jié)

（一）我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化處于發(fā)展的初期階段，市場(chǎng)規(guī)模小，可供投資的產(chǎn)品種類少，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差；專業(yè)人才匱乏；相關(guān)的制度建設(shè)落后，亟待建設(shè)與完善。

（二）隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與金融市場(chǎng)的不斷開放，信貸資產(chǎn)證券化能夠更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是用以破解中小微企業(yè)融資難問題。更多的投資者會(huì)認(rèn)識(shí)進(jìn)而接受該產(chǎn)品的投資市場(chǎng)。

（三）破解信貸資產(chǎn)證券化難題應(yīng)當(dāng)通過法律制度創(chuàng)新、參與者的組織創(chuàng)新并形成戰(zhàn)略聯(lián)盟、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)模式創(chuàng)新四個(gè)方向上創(chuàng)新，規(guī)范并改善證券化發(fā)行、流通環(huán)境，提高從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，增強(qiáng)各機(jī)構(gòu)參與動(dòng)力，提升證券化產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力。

主要參考文獻(xiàn)：

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第3篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

1資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backedSecurities，ABS)，是指將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過程和技術(shù)。

2資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國(guó)。當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本。為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問題，政府開始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國(guó)推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對(duì)投資者對(duì)金融工具不同的期限要求，又設(shè)計(jì)發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國(guó)3萬(wàn)多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實(shí)現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國(guó)的發(fā)展。

3資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國(guó)家都是政府為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國(guó)際金融市場(chǎng)，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場(chǎng)融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過對(duì)流程進(jìn)行精妙的設(shè)計(jì)安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來收益的同時(shí)，整個(gè)證券化業(yè)務(wù)過程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

4信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機(jī)會(huì)。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項(xiàng)目，將增加更多的潛在利潤(rùn)。此外，通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時(shí)間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持對(duì)地區(qū)和行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2增進(jìn)銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。通過證券化組合、出售、購(gòu)入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他投資機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者，加強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個(gè)新的解決思路。

3改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過建立資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機(jī)會(huì)，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費(fèi)品貸款，有效地解決消費(fèi)信貸的資金約束問題?？梢?，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實(shí)施提供了更多的手段。

4開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時(shí)具有“資本經(jīng)營(yíng)”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過在市場(chǎng)中較好地匹配長(zhǎng)期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來，如抵押擔(dān)保債券，高級(jí)或附屬證書結(jié)構(gòu)及過手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢(shì)，將有助于國(guó)際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)。

三、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題分析

可以把我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險(xiǎn)問題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流，通過適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實(shí)出售，可以獲得外界高級(jí)別的信用支持，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)?？梢哉J(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進(jìn)行。

2不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題思考。自1999年4月以來我國(guó)相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國(guó)家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國(guó)商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實(shí)行的貸款五級(jí)分類，正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類貸款中，次級(jí)、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒有履行義務(wù)的可能?？梢珊痛渭?jí)是指存在或明顯將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級(jí)相對(duì)可疑來說，流動(dòng)性要好，保全的可能性大，違約程度輕。不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無(wú)法克服的困難：

(1)如何處理?yè)p失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，實(shí)質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等的重新組合與分配，不會(huì)產(chǎn)生額外的收益，不能用來彌補(bǔ)損失或虧損，因此對(duì)于損失，資產(chǎn)證券化是無(wú)能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。

對(duì)于次級(jí)和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會(huì)存在損失。如果通過賬面價(jià)值處理，誰(shuí)將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會(huì)承擔(dān)損失，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的核心是真實(shí)出售，證券對(duì)商業(yè)銀行沒有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于這種損失更加沒有動(dòng)力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級(jí)和可疑貸款的期望收益進(jìn)行折價(jià)處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價(jià)處理，因?yàn)榇渭?jí)和可疑貸款以賬面價(jià)值掛在賬上時(shí)，不必確認(rèn)損失；但如果在他們?cè)谖粫r(shí)確認(rèn)損失，他們就可能會(huì)承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會(huì)追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動(dòng)力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個(gè)疑問。按照我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤(rùn)來源，自然不會(huì)被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進(jìn)行證券化的只是次級(jí)貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因?yàn)轶w制方面的原因造成了長(zhǎng)期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)而不可能消除風(fēng)險(xiǎn)，更不能挽回實(shí)際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場(chǎng)投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國(guó)家財(cái)政在特定時(shí)期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國(guó)家財(cái)政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實(shí)出售后，變得與它無(wú)關(guān)，它將不會(huì)花精力去處理有關(guān)問題，有時(shí)甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對(duì)放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險(xiǎn)；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動(dòng)力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會(huì)購(gòu)買這種證券，存在“逆選擇”問題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場(chǎng)”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場(chǎng)上同時(shí)存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個(gè)劣質(zhì)品充斥的市場(chǎng)里，根據(jù)著名的“舊車市場(chǎng)模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場(chǎng)，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽(yù)，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國(guó)不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運(yùn)用催收、轉(zhuǎn)讓與出售、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開始運(yùn)作的AMC把接收過來的企業(yè)債權(quán)大體上分三類處理：一是對(duì)既無(wú)還款意愿又無(wú)還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進(jìn)而核銷債權(quán)的方式一次性處理；二是對(duì)于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過法律手段追回債權(quán)；三是對(duì)于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉(zhuǎn)股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務(wù)置換等方法處置，其中國(guó)家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術(shù)先進(jìn)、制度不存在問題、產(chǎn)品有市場(chǎng)，只是財(cái)務(wù)成本高的該類企業(yè)，采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法處理。

第4篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

【關(guān)鍵詞】汽車金融 資產(chǎn)證券化 運(yùn)行模式

一、汽車金融的發(fā)展現(xiàn)狀以及信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年，金融機(jī)構(gòu)全部消費(fèi)貸款余額為17952億元，占金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的10.6%，其中，汽車消費(fèi)貸款余額為1833億元，占金融機(jī)構(gòu)全部消費(fèi)貸款余額的10.2%。2009年，國(guó)內(nèi)汽車的銷量呈現(xiàn)全面上漲的狀況，汽車貸款業(yè)務(wù)也一躍成為各銀行的第二大零售業(yè)務(wù)。

在我國(guó)，目前汽車信貸有三種方式：信用卡分期（商業(yè)銀行提供）、個(gè)人銀行貸款、汽車金融公司貸款。但是汽車金融公司貸款具有其他兩種所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)：（1）費(fèi)用居中。汽車金融公司的利率一般在4.99%～11.38%，介于信用卡（3%～5%）與個(gè)人銀行貸款（此前基準(zhǔn)利率的1.1～1.2倍，5年期以下在6.33%左右）之間，同時(shí)汽車金融公司經(jīng)常采用經(jīng)銷商貼息的方式降低貸款利率，甚至推出零利率等優(yōu)惠政策。（2）審批時(shí)間最短。其審批流程是最簡(jiǎn)單的，最快當(dāng)天就可以提車，但是用信用卡的話需要3個(gè)工作日來辦理審批手續(xù)，銀行貸款則往往需要一周時(shí)間。（3）其他優(yōu)惠政策。除了上述優(yōu)點(diǎn)，還可在經(jīng)銷商的協(xié)助下用貸款車輛換購(gòu)新車，且還款靈活。

目前汽車信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展不是很完善，但是筆者認(rèn)為汽車金融中實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化將是大勢(shì)所趨。理由如下：

（1）風(fēng)險(xiǎn)隔離。在資產(chǎn)證券化的過程中，由金融資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支付債權(quán)本金和利息，這樣的話，即使金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起公司最終破產(chǎn)了也不會(huì)影響到資產(chǎn)抵押證券的投資者。因?yàn)?，資產(chǎn)抵押證券允許公司以較低的利率借錢，但是必須以較高的信用評(píng)級(jí)發(fā)行債券，這也進(jìn)一步降低了融資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）優(yōu)化銀行資金配置。由于資金證券化是使用未來現(xiàn)金收入流，這樣能大幅度減少信息成本、交易成本，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的同時(shí)也就提高了銀行總體盈利水平及優(yōu)化銀行的資源配置，增進(jìn)銀行資產(chǎn)安全。

二、汽車金融資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式

我國(guó)汽車金融資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程如圖1所示，其中包括了全部參與主體以及它們的運(yùn)作關(guān)系。

主要有以下環(huán)節(jié)：一是發(fā)起人銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組，接著汽車金融公司會(huì)將資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV。二是SPV的構(gòu)建，這是資產(chǎn)證券化最重要的一環(huán)，也是決定資產(chǎn)證券化是否成功的關(guān)鍵，因?yàn)樽C券化資產(chǎn)設(shè)定，信用增級(jí)，信用評(píng)級(jí)以及尋找承銷商等資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵行動(dòng)都是SPV直接發(fā)起的。三是投資信托公司（SPV）進(jìn)行信用增級(jí)，SPV申請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。信用增級(jí)可以采用內(nèi)部信用增級(jí)與外部信用增級(jí)手段，根據(jù)我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境，內(nèi)部增級(jí)可以采用優(yōu)先/次級(jí)證券、現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶或者保留發(fā)起人的追索權(quán)的增級(jí)方式；外部增級(jí)方式有政府機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保、由經(jīng)銷商與大型汽車集團(tuán)聯(lián)合擔(dān)保以及專業(yè)的外資抵押擔(dān)保公司提供ABS擔(dān)保。四是SPV向中國(guó)人民銀行證券發(fā)行與銷售。證券可采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷的方式，可在全國(guó)銀行間的債權(quán)市場(chǎng)發(fā)行、交易。五是專門的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)金流管理，償付收益等。

三、汽車金融資產(chǎn)證券化存在的問題

（一） 個(gè)人信用評(píng)估體系的缺失

在目前的汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)中，我國(guó)仍然沒有一個(gè)權(quán)威性強(qiáng)、信息充分準(zhǔn)確的汽車消費(fèi)者信用評(píng)估體系，在對(duì)申請(qǐng)者提供信貸時(shí)審查的指標(biāo)一般僅是借款人的收入、職業(yè)、住房、個(gè)人品行等，而且其真實(shí)性未經(jīng)嚴(yán)格的考察，導(dǎo)致無(wú)從評(píng)估該項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候違約后甚至找不到借款人本人和抵押汽車。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)汽車貸款違約率高達(dá)30%，個(gè)別地區(qū)甚至超過了50%。對(duì)比之下，美國(guó)等西方運(yùn)轉(zhuǎn)良好的市場(chǎng)上，其壞賬率僅有3%左右。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，有必要建立一個(gè)完整的個(gè)人信用評(píng)估體系，擁有良好個(gè)人條件的客戶不僅能享受更優(yōu)惠的交易條件，而且在辦理信貸業(yè)務(wù)時(shí)有效簡(jiǎn)化手續(xù)，長(zhǎng)久來看反而能降低信息的手機(jī)成本。

（二）證券市場(chǎng)規(guī)模較小

截止08年，我國(guó)汽車消費(fèi)信貸余額為 1583億元，而當(dāng)年汽車銷量938.05萬(wàn)輛?，F(xiàn)階段主要采用靜態(tài)利差法對(duì)汽車金融資產(chǎn)支持證券進(jìn)行定價(jià)，但隨著汽車信貸的發(fā)展，中長(zhǎng)期汽車信貸、浮動(dòng)利率汽車信貸等必然出現(xiàn)，期權(quán)調(diào)整利差法等現(xiàn)代定價(jià)工具將會(huì)越來越多的引入。但目前我國(guó)對(duì)汽車金融的管制比較多，牽制了汽車金融行業(yè)信貸證券化的發(fā)展。我國(guó)規(guī)定，汽車金融公司發(fā)放汽車貸款利率只能在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上浮動(dòng)10%～30%，提高了汽車金融公司的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)的汽車金融公司只能從事單一的汽車貸款業(yè)務(wù)以及轉(zhuǎn)售、出售汽車貸款應(yīng)收款業(yè)務(wù)，不能從事汽車租賃等營(yíng)利性較高的中間業(yè)務(wù)，而且還不能成立子公司。

（三）保險(xiǎn)公司的角色還很弱化

國(guó)外市場(chǎng)上，保險(xiǎn)公司的角色很多，不僅包含汽車的商業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、汽車折舊加速險(xiǎn)種，還可以為承銷進(jìn)行再保險(xiǎn)，提高資產(chǎn)評(píng)級(jí)，為證券化的成功堅(jiān)定基礎(chǔ)。而在我國(guó)，目前由于監(jiān)管的要求，對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍有嚴(yán)格的限制。實(shí)踐中，保險(xiǎn)公司只承擔(dān)為貸款擔(dān)保，商業(yè)銀行在發(fā)放汽車信貸時(shí)一般不對(duì)消費(fèi)者的信用狀況進(jìn)行調(diào)查，只是聯(lián)合保險(xiǎn)公司制定一套保險(xiǎn)方案。這導(dǎo)致我國(guó)車貸履約保證保險(xiǎn)賠率非常高。

（四）汽車金融的相關(guān)法律不健全

盡管近年來，我國(guó)加快構(gòu)建信貸資產(chǎn)證券化的法律框架，迅速出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，使之具備了基本的可操作性。而且，現(xiàn)有的法律規(guī)定對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)不足。例如，法律法規(guī)中沒有規(guī)范汽車信貸中抵押登記和產(chǎn)權(quán)證制度的條款，消費(fèi)者在申請(qǐng)信貸證券的時(shí)候，一般都是以不動(dòng)產(chǎn)房屋作為抵押，其價(jià)值需要由專門的評(píng)估機(jī)構(gòu)來評(píng)估，所花費(fèi)用均是由消費(fèi)者個(gè)人承擔(dān)，這給消費(fèi)者增加率負(fù)擔(dān)。另一方面，由于未實(shí)施汽車產(chǎn)權(quán)證書，可能造成汽車重復(fù)抵押、轉(zhuǎn)讓，給銀行帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。汽車信貸大規(guī)模證券化需要處理的問題很復(fù)雜，因?yàn)槠浣灰篆h(huán)節(jié)多、參與方多，所以還需要出臺(tái)法律政策來規(guī)范征稅環(huán)節(jié)以及對(duì)稅收收入進(jìn)行定性。

四、完善我國(guó)汽車金融資產(chǎn)證券化的建議

（一）健全相關(guān)法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2004年以來，我國(guó)先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》等，暫時(shí)可以以《試點(diǎn)管理辦法》為基礎(chǔ)，以建行、國(guó)開行兩個(gè)試點(diǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)起來，對(duì)SPV的法律地位以及與證券化相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、披露等制度作出更加明確的規(guī)定，使信貸證券化有法可依、有章可循。

（二）提高信用評(píng)級(jí)的科學(xué)性

我國(guó)要趕緊建立信用評(píng)級(jí)體系，建設(shè)全國(guó)性的信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。嚴(yán)格限制評(píng)級(jí)人員的資格，要求評(píng)級(jí)人員評(píng)估的獨(dú)立性以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，使之不受外界因素的影響，直接按照市場(chǎng)規(guī)則開展業(yè)務(wù)。但是，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又不能不關(guān)注汽車貸款的年利率、違約率、車輛保險(xiǎn)情況、發(fā)起人的授信標(biāo)準(zhǔn)和流程還有各種催收政策等。評(píng)級(jí)后，還需要對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行跟蹤監(jiān)督，及時(shí)作出評(píng)級(jí)調(diào)整，這樣才能確保評(píng)級(jí)結(jié)果公正、有效。

（三）拓寬汽車消費(fèi)市場(chǎng)

政府應(yīng)逐步放松對(duì)汽車金融公司的限制，制定更寬松的汽車消費(fèi)政策，鼓勵(lì)汽車金融的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。同時(shí)，科研機(jī)構(gòu)可以和企業(yè)、政府相互協(xié)作，研發(fā)出高科技節(jié)能型汽車、汽車零件，政府在此基礎(chǔ)上給予更多的推廣優(yōu)惠。

（四）加快證券市場(chǎng)的建設(shè)

資產(chǎn)證券化的大規(guī)模發(fā)展可以降低發(fā)行成本、減小集中性風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要加快信托公司、投資銀行、證券公司等金融市場(chǎng)中介服務(wù)類機(jī)構(gòu)發(fā)展，同時(shí)，與證券化產(chǎn)業(yè)緊密相連的保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)高速發(fā)展也能有效推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的前進(jìn)。在這方面，可以考慮加強(qiáng)國(guó)際合作，以外國(guó)的人才增強(qiáng)我國(guó)該行業(yè)的發(fā)展活力，以外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)我國(guó)的發(fā)展方向，以外國(guó)的資金給我國(guó)注入新的動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)

[1] 孫亞東.優(yōu)先發(fā)展汽車消費(fèi)信貸證券化.北方經(jīng)貿(mào)，2003：74-77.

[2] 任國(guó)棟.中國(guó)汽車消費(fèi)信貸證券化模式研究（D）.上海：同濟(jì)大學(xué)，2005：35-49.

第5篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;定價(jià)機(jī)制;定價(jià)模型

信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是較為復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品，其定價(jià)機(jī)制與債券有相似之處但又有極大的區(qū)別，一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)模型的構(gòu)建涉及多方面的參數(shù)，通常需要使用靜態(tài)現(xiàn)金流收益法和蒙特卡洛模擬法，計(jì)算量較大，另外，模型對(duì)資產(chǎn)池?cái)M合的相似度受模型參數(shù)設(shè)計(jì)的影響較大。不同的機(jī)構(gòu)在采取模型和選取參數(shù)上會(huì)有很大的不同。在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)模型上主要有三種模型:

一、收益率利差分析模型

在設(shè)定一個(gè)固定的提前清償率下，整個(gè)加權(quán)平均期限內(nèi)，當(dāng)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，所得到的收益率與同期國(guó)債的收益率的差額被稱為為收益率利差。收益率利差分析方法的前提是假定國(guó)債收益率及貼現(xiàn)率在各個(gè)時(shí)期都是一樣的，該方法的缺陷是不能反映利率的期限結(jié)構(gòu)，在實(shí)際中是實(shí)用性較差。

二、靜態(tài)現(xiàn)金流收益模型

靜態(tài)現(xiàn)金流收益模型是指在特定的提前清償?shù)那闆r下，靜態(tài)利差分析假設(shè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率期限結(jié)構(gòu)與國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)之間的利差恒定不變，該固定利差即為靜態(tài)利差。該模型設(shè)定初始的靜態(tài)利差，然后通過將國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)中每個(gè)即期利率加上初始靜態(tài)利差來對(duì)未來預(yù)期的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，通過不斷的試錯(cuò)調(diào)整，最后使未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于市場(chǎng)價(jià)格，從而得到符合條件的靜態(tài)利差。靜態(tài)利差考慮了利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)定價(jià)的影響，但未曾考慮利率的波動(dòng)對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流的影響。

三、蒙特卡洛模型

由于提前償還行為的存在，且提前償還行為不易準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，借款人實(shí)際上擁有一個(gè)早償期權(quán)，借款利率不同的借款人提前清償?shù)目赡苄?、清償額度均不同，提前清償率的預(yù)測(cè)十分困難。期權(quán)調(diào)整利差分析根據(jù)實(shí)際情況，放棄了固定的提前還款率的假定，通過利率期限結(jié)構(gòu)模型模擬不同的利率路徑，預(yù)測(cè)不同利率環(huán)境下的提前還款行為，以消除早償期權(quán)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響。

通過不同利率不同路徑還款速度的預(yù)測(cè)來判斷現(xiàn)金流，并綜合考慮利率期限結(jié)構(gòu)，房?jī)r(jià)波動(dòng)等諸多影響因素來確定現(xiàn)金流的分布，來最終確定經(jīng)期權(quán)調(diào)整的利差。不同的模型都有利有弊，收益率利差分析模型操作簡(jiǎn)單，但不能反映利率期限理論；靜態(tài)現(xiàn)金流收益模型不曾考慮到利率對(duì)現(xiàn)金流的影響，蒙特卡洛模型的因素選擇帶有較強(qiáng)的主觀性且數(shù)據(jù)的相關(guān)性不能完全反應(yīng)實(shí)際情況，但就模型的成熟度和認(rèn)可度來說，蒙特卡洛模型在世界范圍內(nèi)的應(yīng)用度更高一些，因?yàn)樗M了利率等因素的變動(dòng)對(duì)債務(wù)人行為的影響。在模型的選擇上，應(yīng)該更多考慮自身產(chǎn)品的因素，期限較短的產(chǎn)品用靜態(tài)現(xiàn)金流模型模擬誤差較小且操作方便，對(duì)于復(fù)雜產(chǎn)品蒙特卡洛模型的誤差較小。但有一點(diǎn)必須指出的是兩種常用的模型模擬出的價(jià)格往往與最終的發(fā)行價(jià)格都存在著差別，這是由于模擬完成后還需綜合考慮市場(chǎng)的相關(guān)因素才能最終定價(jià)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)合理性、準(zhǔn)確性與國(guó)外先進(jìn)市場(chǎng)還存在著不小的差距，由于我們利率還沒完全放開，利率管制還比較嚴(yán)重，所以我國(guó)流動(dòng)性溢價(jià)偏高，利率的靈敏度仍偏低。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍然處于起步摸索階段，產(chǎn)品的定價(jià)方法還在進(jìn)一步探索和實(shí)踐，目前還沒有形成一套完全適合我國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)方法，關(guān)于完善我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)問題本文提出以下幾點(diǎn)建議：首先，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，使利率的變動(dòng)可以更加有效地反映實(shí)際資金價(jià)格的變動(dòng)，使市場(chǎng)利率與國(guó)債的利差在市場(chǎng)供求的作用下趨于穩(wěn)健合理的水平。其次，建立完善的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易機(jī)制，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模和投資者范圍，制定融資性質(zhì)押支持政策，并出臺(tái)配套的交易細(xì)則，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性。另外，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)依賴于大量信貸數(shù)據(jù)及相關(guān)信用信息的支持。只有建立一個(gè)涵蓋眾多貸款信息的數(shù)據(jù)庫(kù)，形成對(duì)貸款早償、違約情況等貸款償付行為的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理，并以此來分析貸款的提前償付率、違約率等情況，才能對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行合理定價(jià)。再次，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范、引導(dǎo)發(fā)行者和市場(chǎng)定價(jià)行為。

從產(chǎn)品現(xiàn)金流考慮，采用真實(shí)有效的定價(jià)方法，努力使產(chǎn)品定價(jià)反映出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值。同時(shí)努力扭轉(zhuǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)在對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)時(shí)僅參考同期限信用債等產(chǎn)品定價(jià)的現(xiàn)狀，引導(dǎo)投資者合理估價(jià)。我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還是摸索中不斷前進(jìn)，定價(jià)問題也肯定會(huì)在機(jī)制不斷改進(jìn)，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的情況下有所改善。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是盤活資產(chǎn)流動(dòng)性的金融產(chǎn)品，對(duì)于加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性有著巨大的意義，相信我國(guó)未來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展空間和前景是很大，在金融市場(chǎng)不斷完善和利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的背景下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品必將發(fā)揮其更大的效用！

作者:羅旸 單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)

[1]王俊.住房抵押貸款支持證券提前償付行為研究[J].市場(chǎng)周刊，2008（4）:107-108.

第6篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn) 證券化 風(fēng)險(xiǎn)

一、信貸資產(chǎn)證券化的含義

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)符合資產(chǎn)證券化對(duì)于資產(chǎn)的要求：即資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，但未來還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流流入。商業(yè)銀行為了進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，運(yùn)用精巧的現(xiàn)金流的分割和組合技術(shù)，將商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，根據(jù)資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的期限和現(xiàn)金流的重新組合，以分類后的信貸貸款未來收益或變現(xiàn)收益為現(xiàn)金流支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行不同期限、不同回報(bào)率的有價(jià)證券的過程。

二、資產(chǎn)證券化的運(yùn)行原理

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券的過程。同時(shí)，證券化還是通過資產(chǎn)的重組對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分配的過程。因此，資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級(jí)原理成為所有證券化運(yùn)作的三大基本原理。

（一）利用“資產(chǎn)重組原理”組建資產(chǎn)池

資產(chǎn)的原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)；然后對(duì)自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)重組原理進(jìn)行組合，形成一個(gè)資產(chǎn)池。

（二）利用“風(fēng)險(xiǎn)隔離原理”來設(shè)計(jì)破產(chǎn)隔離

設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特別目的機(jī)構(gòu)，這種出售必須是“真實(shí)出售”，即資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算資產(chǎn)的范圍。通過這種安排，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

（三）利用“信用增級(jí)原理”來提高資產(chǎn)支撐證券的信用等級(jí)

為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本， 特別目的機(jī)構(gòu)必須對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級(jí)，以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。信用增級(jí)的手段有很多種，主要可以分為內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)，事實(shí)上破產(chǎn)隔離就是內(nèi)部增級(jí)方式之一。

三、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的問題及分析

資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)的一種創(chuàng)新性產(chǎn)品，20世紀(jì)六十年代由美國(guó)率先創(chuàng)造并在世界上迅速發(fā)展起來。我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化從2005年的建元資產(chǎn)證券化為起點(diǎn)。發(fā)展多年來，我國(guó)的資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制中存在諸多問題，阻礙著我國(guó)證券化發(fā)展和資本運(yùn)作效率的提高。

（一）資產(chǎn)池中信貸資產(chǎn)的選擇和分布

1.信貸資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高。我國(guó)信貸資產(chǎn)數(shù)額龐大，但是各個(gè)信貸資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，這使得資產(chǎn)證券化時(shí)可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的難度提高，進(jìn)而限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

2.信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)分布過于集中。首先對(duì)于中國(guó)現(xiàn)實(shí)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其信貸資產(chǎn)多集中于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，資產(chǎn)的地域分散化不高，容易積聚地域風(fēng)險(xiǎn)，如溫州的民間借貸引發(fā)的地方風(fēng)險(xiǎn)。其次，信貸資產(chǎn)的債務(wù)人所屬行業(yè)也過于集中。銀行的信貸資產(chǎn)債權(quán)集中于某幾種特殊行業(yè)，如房地產(chǎn)業(yè)在銀行的信貸資產(chǎn)比例偏高。

（二）特殊目的載體的地位

1.信托資產(chǎn)的政府隱性擔(dān)保。特殊目的公司的職責(zé)在于作為獨(dú)立性機(jī)構(gòu)，自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧。而中國(guó)信托公司往往具有政府背景，信貸資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的發(fā)行與定價(jià)與政府聯(lián)系密切，信用風(fēng)險(xiǎn)并未完全風(fēng)險(xiǎn)隔離，存在政府對(duì)信托公司及證券化產(chǎn)品的隱形擔(dān)保問題。

2.資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的法律問題。在我國(guó)現(xiàn)行的法律環(huán)境下，盡管與公司形式的特殊目的載體相比，以信托形式為載體的資產(chǎn)證券化方案較為可行，而且受到《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的強(qiáng)力支持，但也存在著一些法律障礙。

（三）資產(chǎn)證券化的相關(guān)服務(wù)體系的建立與完善問題

資產(chǎn)證券化操作過程涉及三類市場(chǎng)主體，即發(fā)起人、中介機(jī)構(gòu)以及投資者，其中中介機(jī)構(gòu)主要包括特殊目的載體、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行等一些為資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行提供種種服務(wù)的機(jī)構(gòu)，這一類主體在資產(chǎn)證券化過程中起著不可或缺的重要作用。但是，在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，這一類主體還很缺乏，還沒有具備相應(yīng)職能的機(jī)構(gòu)，盡管有些中介機(jī)構(gòu)如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券公司具備了證券化要求的部分職能，但并不專業(yè)化，業(yè)務(wù)水準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到資產(chǎn)證券化的要求，這是我國(guó)資產(chǎn)證券化面臨的最大問題。其中主要體現(xiàn)在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展問題上

（四）投資主體缺失

目前我國(guó)的個(gè)人投資者并沒有太多的資金投資于資本市場(chǎng)。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化自身的復(fù)雜性，個(gè)人投資者很難進(jìn)行深入細(xì)致的分析和把握，也很難進(jìn)行有效地投資組合以回避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。再者，證券化的產(chǎn)品大多在銀行間債券市場(chǎng)中發(fā)行，而且對(duì)于次級(jí)債券會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行，大大限制了個(gè)人投資者的參與力度。對(duì)于機(jī)構(gòu)發(fā)行者的集合資金信托計(jì)劃也設(shè)置了百萬(wàn)級(jí)的投資門檻，更令個(gè)人投資者望而卻步。而且對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，由于法律方面和銀行間債券交易者的限制，社會(huì)養(yǎng)老基金、商業(yè)性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)也無(wú)法參與到資產(chǎn)證券化的交易中來。

四、對(duì)策建議

（一）提高貸款產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度和運(yùn)作環(huán)節(jié)獨(dú)立性

發(fā)起人在擇取資產(chǎn)池的貸款時(shí)遇到困難，原因就在于貸款產(chǎn)品過于零散，標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，對(duì)于證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)造成很大的阻礙。所以，要在中國(guó)更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵是要提高貸款產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度。再者信托制機(jī)構(gòu)大多存在國(guó)有背景，風(fēng)險(xiǎn)并未完全隔離，特別目的機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和資產(chǎn)的真實(shí)出售受到很大挑戰(zhàn)。所以，應(yīng)該進(jìn)一步提高信托公司在資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制中的獨(dú)立地位，提高證券化的運(yùn)行效率。

（二）完善信用評(píng)級(jí)制度和增級(jí)方式

我國(guó)的信用體系不完善，信用評(píng)級(jí)缺位，且評(píng)級(jí)公司過于單一，影響其評(píng)級(jí)的公正性。評(píng)級(jí)方式主要采用內(nèi)部評(píng)級(jí)和外部評(píng)級(jí)兩種。我國(guó)主要采用內(nèi)部評(píng)級(jí)，優(yōu)點(diǎn)是可以減少外部成本，但也提高了發(fā)起人自身的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理缺位。外部評(píng)級(jí)主要采用擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)的金融手段，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，然而我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，外部評(píng)級(jí)的可用手段不多。所以，要進(jìn)一步完善信用評(píng)級(jí)制度和增級(jí)方式。

（三）培育完善資本市場(chǎng)，放寬機(jī)構(gòu)投資者入市限制

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和流通需要一個(gè)良性和規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，需要一些有實(shí)力、有遠(yuǎn)見的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。要進(jìn)一步發(fā)展和完善中國(guó)的資本市場(chǎng)，政府應(yīng)改革現(xiàn)有的政策規(guī)定，進(jìn)一步放寬對(duì)機(jī)構(gòu)資金包括保險(xiǎn)資金、商業(yè)銀行資金、外資等入市限制，以促進(jìn)資本市場(chǎng)投資需求的充分發(fā)育，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。

（四）健全資產(chǎn)證券化的有關(guān)法律法規(guī)

資產(chǎn)證券化是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程。從資產(chǎn)的發(fā)起、特別目的機(jī)構(gòu)的設(shè)立、結(jié)構(gòu)性融資等等過程都需要相應(yīng)的法律作為規(guī)范，而其所涉及的多個(gè)市場(chǎng)主體之間的權(quán)利義務(wù)，要有相關(guān)的法律作為標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段我國(guó)關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)主要有《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。與國(guó)外成熟的資產(chǎn)證券化國(guó)家相比，都有著明顯的不足。通過立法和試點(diǎn)并行的辦法，制訂了相應(yīng)的規(guī)章制度來指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的工作，才能使其在我國(guó)的資產(chǎn)證券化真正健康的高速發(fā)展。

（五）建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系

首先需要明確監(jiān)管的主體。資產(chǎn)證券化過程涉及多個(gè)部門，如計(jì)委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、地方政府等等。眾多的部門管理顯然不利于提高監(jiān)管效率，而新設(shè)一個(gè)專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)又會(huì)加大經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。證監(jiān)會(huì)擁有豐富的證券監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，并且在全國(guó)范圍內(nèi)又有比較完備的監(jiān)管體系，因此對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管應(yīng)以證監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)，各監(jiān)管部門的權(quán)限要進(jìn)行明確的劃分，在履行職責(zé)時(shí)要加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

信貸資產(chǎn)證券化是指，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。

信貸資產(chǎn)證券化主要參與機(jī)構(gòu)包括發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行、托管人、投資者等。信貸資產(chǎn)證券化主要可以拆分為打包發(fā)行流程和償付流程，其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)、真實(shí)出售（出表）、信用級(jí)、合格投資者。

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程大致可以分為試點(diǎn)、停滯、重啟、推廣幾個(gè)階段：第一，試點(diǎn)期：2005年人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化正式開始試點(diǎn);第二，停滯期：2009～2011年7月，由于金融危機(jī)影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎性原則和對(duì)證券化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，資產(chǎn)證券化進(jìn)程基本停滯;第三，重啟期：2011年8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)信貸資產(chǎn)證券化繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)，人民銀行研究擴(kuò)大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化實(shí)施方案;2012年5月人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，試點(diǎn)額度500億元，資產(chǎn)證券化破冰重啟;第四，推廣期：2013年7～8月，國(guó)務(wù)院和監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，2014年11月底，銀監(jiān)會(huì)提出將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從審批制改為備案制。此次27家銀行資格的確認(rèn)，基本標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批制的實(shí)質(zhì)推進(jìn)（詳見表1）。

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模自2014年開始呈現(xiàn)加速局面。2005年至2013年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模896億元;在政策推動(dòng)之后，2014年全年發(fā)行規(guī)模就達(dá)到2000億元，發(fā)行積極性最高的三家銀行是國(guó)家開發(fā)銀行（553億元）、招商銀行（245億元）、浦發(fā)銀行（144億元）。

從世界各國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模來看，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)還需突破多重限制，但信貸ABS業(yè)務(wù)的整體供需格局良好，銀行發(fā)行意愿是影響業(yè)務(wù)規(guī)模的關(guān)鍵因素：

首先，銀行存在做大表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模的動(dòng)機(jī)。銀行表內(nèi)資產(chǎn)增長(zhǎng)受到顯著的監(jiān)管約束，直接融資市場(chǎng)持續(xù)沖擊傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而信貸資源并不能完全覆蓋到信貸需求，因此通過表外資產(chǎn)的方式來滿足客戶需求成為一種現(xiàn)實(shí)選擇。

其次，銀行存在轉(zhuǎn)移與自身風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配的信貸資產(chǎn)（盤活存量資產(chǎn)）的動(dòng)機(jī)。盡管目前試點(diǎn)項(xiàng)目主要是銀行的優(yōu)質(zhì)貸款資源，但如果作為一種常規(guī)型業(yè)務(wù)，銀行更傾向于將收益率偏低、風(fēng)險(xiǎn)稍高的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，比如制造業(yè)貸款、平臺(tái)貸款和住房按揭貸款等資產(chǎn)。

再次，銀行存在增加收入來源的動(dòng)機(jī)。因?yàn)楸韮?nèi)資產(chǎn)收益率趨于下行，而創(chuàng)造多元化的收入來源成為決定銀行盈利能力的關(guān)鍵。

第8篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化最早于20世紀(jì)70年代初在美國(guó)住房抵押貸款領(lǐng)域創(chuàng)建和應(yīng)用，隨后很快在相近行業(yè)抵押貸款業(yè)務(wù)中展開，形成一種獨(dú)具吸引力的全新投資產(chǎn)品，并迅速席卷國(guó)際資本市場(chǎng)，被稱為近三十年來國(guó)際金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新之一。

一、我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的意義

信貸資產(chǎn)證券化是將一系列用途、質(zhì)量、償還期限相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定現(xiàn)金流且將已經(jīng)形成的信貸資產(chǎn)集合起來，經(jīng)過一定的組合包裝，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義主要體現(xiàn)在：

1.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動(dòng)性和安全性之間的矛盾。通過資產(chǎn)證券化，銀行則可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以繼續(xù)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群。

2.有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化可以降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，改善資本充足率。開展低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。

3.有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化可將期限長(zhǎng)、利潤(rùn)薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保賺取收益，提高中間業(yè)務(wù)收入。

4.有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。雖然近幾年通過努力，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國(guó)際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

二、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)現(xiàn)狀及信貸資產(chǎn)證券化面臨的障礙

(一)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差

我國(guó)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目卻主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長(zhǎng)期化與負(fù)債短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，使銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾越來越突出，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

(二)風(fēng)險(xiǎn)過度集中，不良資產(chǎn)比重高，運(yùn)作效率低

由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動(dòng)持有中、長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)或潛在風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)、有效地分散、對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對(duì)額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，且需耗費(fèi)大量的人力、物力以及時(shí)間和精力。

(三)商業(yè)銀行資本金不足，盈利能力下降

近年來，隨著我國(guó)金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務(wù)收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降。

另外，我國(guó)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化，無(wú)論是理論知識(shí)還是實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場(chǎng)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評(píng)級(jí)制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不足等等。

三、實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國(guó)政府應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行修改、補(bǔ)充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。

(二)完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者不能自覺地防范風(fēng)險(xiǎn)，也不能進(jìn)行深入細(xì)致的分析，難以及時(shí)科學(xué)的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，要完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。

(三)規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度，培育具有影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于能否被投資者所認(rèn)可，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果往往能左右投資者的選擇。因此，必須建立一個(gè)獨(dú)立、客觀、公正、透明的信用評(píng)級(jí)體系，培育一批國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性的、在國(guó)際具有一定影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。另外，要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，從而提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。

(四)根據(jù)我國(guó)銀行實(shí)際，選擇適宜證券化的資產(chǎn)。國(guó)際資本市場(chǎng)的實(shí)踐表明，并非所有的資產(chǎn)都適宜于證券化。信貸資產(chǎn)證券化必須具備以下條件：能在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年；債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金流收益的穩(wěn)定性；證券化的資產(chǎn)應(yīng)具有一定的同質(zhì)性，可使證券化所需的信息成本和交易成本降低；證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。

(五)培養(yǎng)相關(guān)高素質(zhì)人才。信貸資產(chǎn)證券化過程需要進(jìn)行大量的資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí)、發(fā)行、出售和管理工作，其中還涉及大量的法律、稅收、會(huì)計(jì)等問題。因此，信貸資產(chǎn)證券化的推進(jìn)需要大量既懂得法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收方面的知識(shí)，又掌握資產(chǎn)證券化專業(yè)知識(shí)，既有先進(jìn)的理論和實(shí)踐知識(shí)，又充分了解我國(guó)的金融市場(chǎng)情況、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)稅制度的復(fù)合型人才。政府和各商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)現(xiàn)有相關(guān)從業(yè)人員及未來人才的培養(yǎng)。

參考文獻(xiàn)

第9篇：信貸資產(chǎn)證券化范文

信貸資產(chǎn)證券化是指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。作為解決儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的流行性失衡問題的重要工具，信貸資產(chǎn)證券化在20世紀(jì)70年代的美國(guó)起源并得到快速發(fā)展。2007年之后，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)二十多年牛市的終結(jié)，次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款的違約引發(fā)的次貸危機(jī)結(jié)束了資產(chǎn)證券化的高速發(fā)展。危機(jī)發(fā)生之后，很多人都把資產(chǎn)證券化作為引發(fā)危機(jī)的重要原因，但資產(chǎn)證券化在經(jīng)歷短暫的低潮之后繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。美國(guó)官方并沒有禁止資產(chǎn)證券化，美國(guó)財(cái)政部在遞交國(guó)會(huì)的《改革美國(guó)住房融資》一文中指出“作為與銀行信貸的配套措施，資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)繼續(xù)在住房融資中發(fā)揮其重要作用”充分肯定了資產(chǎn)證券化的正面作用。

一、中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史

中國(guó)的資產(chǎn)證券化最早可以追溯到1992年，為加速海南三亞的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)的增值，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行了三亞地產(chǎn)投資券，通過預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益，集資開發(fā)三亞地產(chǎn)。這種形式?jīng)]有特殊目的載體（SPV），也沒有經(jīng)過外部信用評(píng)級(jí)，但已經(jīng)具備了資產(chǎn)證券化的雛形。2005年，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中關(guān)于“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”的要求，同年4月中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》，標(biāo)志著中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開端。在2005―2008年中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的第一輪試點(diǎn)中，11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了17單，總計(jì)667.8億元信貸資產(chǎn)支持證券。從2008―2011年，受美國(guó)次貸危機(jī)影響，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化暫停了四年之久。正式的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)雖然在2008年之后陷入停滯，但具有中國(guó)特色的“類資產(chǎn)證券化”創(chuàng)新卻一直層出不窮。特別是2010年之后，隨著宏觀調(diào)控緊縮的力度逐步加大以及銀行資本約束的趨緊，不同類型機(jī)構(gòu)通過合作進(jìn)行監(jiān)管套利，將信貸資產(chǎn)移出銀行資產(chǎn)負(fù)債表，借此規(guī)避信貸額度管控，發(fā)展到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在2012年中央重新啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化第二輪500億元額度的試點(diǎn)中，7家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)又發(fā)行了7單，總計(jì)241.3億元，余下額度將在今后使用。2013年8月28日，國(guó)務(wù)院決定在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，新增發(fā)行額度3 000億元。截至2014年2月，中國(guó)已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品34單，總額度1 368億元。

通過連續(xù)試點(diǎn)，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化基本制度已經(jīng)建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運(yùn)行穩(wěn)健，并實(shí)現(xiàn)了幾個(gè)多元化，取得了一定的成績(jī)。一是發(fā)起機(jī)構(gòu)逐步多元化，政策性銀行、國(guó)有控股商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)管理公司和汽車金融公司等均可以作為發(fā)起人；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步多元化，已涵蓋企業(yè)流動(dòng)資金貸款、項(xiàng)目貸款、個(gè)人住房抵押貸款、不良貸款、汽車抵押貸款、信用卡貸款等各種類型；三是投資者范圍逐步擴(kuò)大化，目前各類商業(yè)銀行、信用合作社、財(cái)務(wù)公司、外資銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、證券公司和信托公司均可以投資信貸資產(chǎn)支持證券。預(yù)計(jì)在三輪試點(diǎn)之后，主管部門將會(huì)根據(jù)試點(diǎn)情況，進(jìn)一步完善發(fā)行機(jī)制，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上將信貸資產(chǎn)證券化作為常態(tài)業(yè)務(wù)推向市場(chǎng)。在這種形勢(shì)下，有必要深入分析中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化實(shí)踐中存在的問題，設(shè)計(jì)對(duì)應(yīng)的機(jī)制來更好的發(fā)揮作用并控制風(fēng)險(xiǎn)，避免一放就亂，一抓就死，使之成為銀行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的重要工具，避免走美國(guó)資產(chǎn)證券化老路，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

二、中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化實(shí)踐中存在的問題

1.主管部門分割、發(fā)行市場(chǎng)割裂，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)分立

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國(guó)被人為分割成信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩類。前者的主管部門為中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)，通常采用信托計(jì)劃的方式在銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行。后者則是對(duì)非銀行間的債務(wù)或未來現(xiàn)金流進(jìn)行打包出售，又分為兩種形式，一種主管部門為銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，采用資產(chǎn)支持票據(jù)的形式在銀行間市場(chǎng)發(fā)行；另外一種其主管部門為證監(jiān)會(huì)，采用專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式在交易所市場(chǎng)發(fā)行。主管部門不同，交易場(chǎng)所不同，人為的割裂了市場(chǎng)。假設(shè)將來信貸資產(chǎn)證券化通過資管計(jì)劃在交易所市場(chǎng)交易就要同時(shí)由上述三個(gè)部門審批。另外僅就銀行間市場(chǎng)而言，信貸資產(chǎn)證券化沒有統(tǒng)一的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，分散在中央國(guó)債登記結(jié)算公司和上海清算所，使原本統(tǒng)一的市場(chǎng)出現(xiàn)割裂，信息無(wú)法實(shí)現(xiàn)連通，降低了信息披露的效率，增加了監(jiān)管難度，也影響了二級(jí)市場(chǎng)的培育。

2.信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一

一是目前的信貸資產(chǎn)證券化主要在銀行間市場(chǎng)開展，交易所市場(chǎng)仍處于空白。銀行間市場(chǎng)盡管有規(guī)模方面的優(yōu)勢(shì)，但由于該市場(chǎng)為銀行所主導(dǎo)，這意味著，即使實(shí)現(xiàn)了信貸資產(chǎn)證券化，信用風(fēng)險(xiǎn)仍在銀行體系內(nèi)循環(huán)，尚未真正發(fā)揮資產(chǎn)支持證券分散轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的功能。二是銀行間市場(chǎng)的交易，主要參與者都是銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)資金、風(fēng)險(xiǎn)等要素的偏好存在較高同質(zhì)性，這使交易的活躍程度受到了一定的限制。三是基礎(chǔ)資產(chǎn)類型相對(duì)單一，也影響了信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展。到目前為止，為控制試點(diǎn)過程的風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)審批對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型、行業(yè)、質(zhì)量等做出了較多的限制性要求或窗口指導(dǎo)，影響了銀行參與信貸資產(chǎn)證券化的積極性，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)供給相對(duì)不足。同時(shí)商業(yè)銀行為避免復(fù)雜操作，并降低風(fēng)險(xiǎn)，自行設(shè)定的入池資產(chǎn)條件更加苛刻。首先是要求借款人信用等級(jí)一般為A-以上、資產(chǎn)質(zhì)量為正常類貸款；二是為便于出售，合同剩余期限一般要求不超過三年；三是要求貸款已經(jīng)發(fā)放完畢，并不涉及比如銀團(tuán)等其他表外業(yè)務(wù)品種；四是借款人不屬于地方政府融資平臺(tái)等；五是為分散風(fēng)險(xiǎn)單筆貸款要求合同金額大于1 000萬(wàn)元但不超過10億元等。

3.信貸資產(chǎn)證券化法律制度不完善

作為一項(xiàng)涉及到眾多主體參與的金融創(chuàng)新，信貸資產(chǎn)證券化涉及的環(huán)節(jié)眾多，而每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能會(huì)遇到一些制度和法律上的問題。從2005年試點(diǎn)開始，相關(guān)部門在法規(guī)建設(shè)上已做了不少努力。2005年，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。隨后，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，從業(yè)務(wù)監(jiān)管角度對(duì)相關(guān)問題做出了要求。此外在《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》確定的法律框架下，其他配套政策也相繼頒布施行。這些法規(guī)為信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)提供了最基本的法律框架。但是不同部門從自身角度制定的部門規(guī)章，一是效力等級(jí)有限；二是存在分歧甚至沖突，給信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的快速發(fā)展形成了障礙，亟需統(tǒng)籌和調(diào)整。比如銀監(jiān)發(fā)[2010]102號(hào)文《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》中規(guī)定“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)遵守整體性原則”，這與資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù)實(shí)際存在沖突。

4.二級(jí)市場(chǎng)交易清淡、流動(dòng)性差

中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者主要以持有到期為主，目前持有期間發(fā)生的交易金額僅占發(fā)行量的4%，流動(dòng)性不足產(chǎn)生的高溢價(jià)，增加了發(fā)起人的融資成本，不利于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品擴(kuò)大規(guī)模。而信貸資產(chǎn)支持證券在美國(guó)主要在OTC市場(chǎng)進(jìn)行交易，通過發(fā)行競(jìng)價(jià)、價(jià)格配對(duì)、經(jīng)紀(jì)人交易和集中交易等多種模式，提高了流動(dòng)性，2013年上半年，美國(guó)MBS換手率約20%，遠(yuǎn)高于公司信用債券。

5.“一單一批”的審批制度降低了效率

監(jiān)管部門出于謹(jǐn)慎性考慮一直對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品采用“一單一批”的審批制，雖然嚴(yán)格控制了風(fēng)險(xiǎn)，但在客觀上延長(zhǎng)了產(chǎn)品的審批周期，導(dǎo)致資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)到期，發(fā)起機(jī)構(gòu)需要重新變更基礎(chǔ)資產(chǎn)，更影響了發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇。發(fā)行機(jī)構(gòu)為保證發(fā)行規(guī)模，篩選新貸款替換資產(chǎn)池中的貸款，反復(fù)耗費(fèi)人力物力，同時(shí)影響資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)和信息披露，進(jìn)一步延長(zhǎng)了審批時(shí)間。最終影響了發(fā)起機(jī)構(gòu)的積極性。

6.信用風(fēng)險(xiǎn)自留要求高，不利于商業(yè)銀行釋放資本

2013年底，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)公告規(guī)定：信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)按以下要求保留基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：持有由其發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一定比例，該比例不得低于該單證券化產(chǎn)品全部發(fā)行規(guī)模的5%；持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不得低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%；若持有除最低檔次之外的資產(chǎn)支持證券，各檔次證券均應(yīng)持有，且應(yīng)以占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有；持有期限不低于各檔次資產(chǎn)支持證券存續(xù)期限。現(xiàn)行的規(guī)定使得資產(chǎn)證券化釋放資本、提升資本充足率的功能打大折扣。而資本壓力將是今后很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)銀行面臨的主要經(jīng)營(yíng)壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)自留要求過高將大大減小銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)力。

7.信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模仍然較小

九年來，中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化快速發(fā)展，發(fā)起人從商業(yè)銀行擴(kuò)展至資產(chǎn)管理公司、汽車金融公司等，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類不斷增加。不過整體來看信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模仍然較小，交易品種相對(duì)單一。對(duì)比美國(guó)來看，2012年美國(guó)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.26萬(wàn)億美元，品種上主要分為房屋抵押支持證券、資產(chǎn)支持證券和擔(dān)保債務(wù)憑證三大類，發(fā)行金額占GDP總額的14.5%，存量規(guī)模達(dá)到9.86萬(wàn)億美元，占債務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模的25%，僅次于美國(guó)國(guó)債。

8.商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)在動(dòng)力不足

從國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，銀行貸款因其可以剝離，可以定價(jià)的特性，是最佳的證券化標(biāo)的，理論上商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的動(dòng)力，但實(shí)際上意愿并不強(qiáng)烈，個(gè)人住房抵押貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，違約率非常低，銀行缺乏將其證券化出售的動(dòng)力。在2008年之前，銀行流動(dòng)性充裕，貸存比和資本充足率壓力較小，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)主要是在監(jiān)管部門推動(dòng)下進(jìn)行，而在2009年以后，隨著銀信、銀證等通道的出現(xiàn)，銀行直接通過這類隱蔽性更強(qiáng)、轉(zhuǎn)移流程更靈活、融資成本更低的通道模式，就可以實(shí)現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)向表外的轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)證券化則相對(duì)不具有競(jìng)爭(zhēng)力。

三、對(duì)中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化未來發(fā)展的有關(guān)建議

（一）提高業(yè)務(wù)操作效率

1.理順管理職能，簡(jiǎn)化審批流程，取消逐單審批，統(tǒng)一登記結(jié)算機(jī)構(gòu)

人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)應(yīng)就信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)建立統(tǒng)一的跨部門審批協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，理順管理職能，簡(jiǎn)化審批流程，取消逐單審批，建議實(shí)行發(fā)起機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制，在總量控制，審慎推進(jìn)的前提下，將現(xiàn)有的業(yè)務(wù)審批方式逐步調(diào)整為備案制，并給合格發(fā)起機(jī)構(gòu)一定的發(fā)行額度，在額度內(nèi)自主發(fā)行。統(tǒng)一的登記托管機(jī)構(gòu)一是可以消除目前的市場(chǎng)割裂狀況，二是可以滿足銀行業(yè)監(jiān)管部門對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品檢測(cè)的要求，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以從單一機(jī)構(gòu)獲得準(zhǔn)確的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，及時(shí)了解發(fā)行規(guī)模和參與程度，評(píng)估隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

2.努力提高信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性

一是逐步擴(kuò)大市場(chǎng)容量為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品質(zhì)押回購(gòu)提供更便利的條件，在銀行間市場(chǎng)適時(shí)引入做市商制度，提供給雙邊報(bào)價(jià)，提升產(chǎn)品流動(dòng)性。2011年重慶金融資產(chǎn)交易所曾上線三家小貸公司的信貸資產(chǎn)受益憑證，在交易過程中就引入了做市商制度。二是探索在交易所市場(chǎng)（滬深兩所）開展試點(diǎn)，允許發(fā)起機(jī)構(gòu)自主選擇發(fā)行場(chǎng)所，允許在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行和交易，有效連接兩個(gè)市場(chǎng)，滿足不同類型投資者的資產(chǎn)配置需要。2014年初，東方證券和建設(shè)銀行合作的“建元一號(hào)”產(chǎn)品已向證監(jiān)會(huì)發(fā)起申報(bào)，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品登陸交易所市場(chǎng)或?qū)⒊尚小Ｄ壳敖灰姿Y管轉(zhuǎn)讓平臺(tái)流動(dòng)性正逐步提高。截至2014年2月24日，在上交所平臺(tái)掛牌資管產(chǎn)品總數(shù)已達(dá)106只，掛牌產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭，平均每月有20只資管產(chǎn)品掛牌交易，累計(jì)成交金額6.7億元。三是加強(qiáng)多層次投資人培育。正確引導(dǎo)投資人對(duì)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益的認(rèn)識(shí)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、理財(cái)、資管計(jì)劃等投資人參與，尊重市場(chǎng)規(guī)律，不人為設(shè)定投資人類型比例等門檻指標(biāo)。

3.降低風(fēng)險(xiǎn)自留比例，增強(qiáng)資本釋放效果

建議修改現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)自留的相關(guān)規(guī)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)自留要求靈活處理：一是適當(dāng)降低5%的信用風(fēng)險(xiǎn)自留比例。目前各商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)都是正常類的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且也不像美國(guó)采用多重的證券化，使得風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別，5%的自留比例難以體現(xiàn)釋放銀行資本的優(yōu)勢(shì)；二是根據(jù)發(fā)起人信用等級(jí)和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量逐步建立起差異化的風(fēng)險(xiǎn)自留機(jī)制；三是根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展程度，將硬性的風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)定取消，但可以設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)自留的底線，再采用類似市場(chǎng)詢價(jià)的方式由發(fā)行機(jī)構(gòu)自行確定風(fēng)險(xiǎn)自留方案，特別是在銀行間市場(chǎng)，投資人都是專業(yè)機(jī)構(gòu)，有自行判斷能力，不需要保護(hù)中小投資人，讓市場(chǎng)決定價(jià)格是最有效率的。最新一輪信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)要求發(fā)起人必須持有5%的次級(jí)證券，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，信貸資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔若未評(píng)級(jí)，則風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%，須全額從核心資本扣除，若再考慮其他檔次自留證券的風(fēng)險(xiǎn)扣除因素，商業(yè)銀行發(fā)起資產(chǎn)證券化對(duì)資本金的釋放作用并不明顯。

4.繼續(xù)拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)和投資者范圍

制定企業(yè)抵質(zhì)押貸款進(jìn)入信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池的操作辦法，增大可選資產(chǎn)的范圍，逐步探索信用卡貸款、小額貸款、地方政府融資平臺(tái)貸款等入池的可行性并開展相關(guān)產(chǎn)品試點(diǎn)。逐步探討將貸款按金額拆分或按期限拆分進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)池的操作辦法及配套制度。放寬入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款期限，目前國(guó)際上通行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限一般為三至十年，因而保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金是主要投資者，而中國(guó)目前發(fā)行的資產(chǎn)支持證券普遍期限為三年內(nèi)，價(jià)值收益率無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，使得投資者對(duì)其熱情不高。在試點(diǎn)初期，簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)資產(chǎn)，較短的期限有利于減少風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)該進(jìn)一步豐富品種，適應(yīng)社保和保險(xiǎn)公司等各類投資者的投資需求。

（二）提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力

1.加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化立法工作

抓緊推動(dòng)立法程序，從法律角度提高支持力度，進(jìn)一步明確信貸資產(chǎn)證券化各參與主體職責(zé)，完善會(huì)計(jì)處理，信息披露，中介機(jī)構(gòu)管理等方面的規(guī)定?？紤]建立統(tǒng)一的法律框架，根據(jù)中國(guó)實(shí)際制定一系列相關(guān)的法律制度，修訂制約或與資產(chǎn)證券化相矛盾和沖突的有關(guān)法律法規(guī)和金融、會(huì)計(jì)、稅收政策。這不僅有利于保護(hù)投資者的利益，也有利于整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)公平、合理、有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的形成。

2.有效實(shí)施資本計(jì)提，建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化過程中已經(jīng)部分或全部轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，可以減免資本計(jì)提，但對(duì)于仍然保留在銀行的風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格計(jì)提資本，防止利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行資本套利。信貸資產(chǎn)出表是資產(chǎn)證券化的主要?jiǎng)右蚝捅匾獥l件。盡管國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)有原則性規(guī)定，但具體的會(huì)計(jì)操作標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。建議應(yīng)由財(cái)政部門會(huì)同監(jiān)管方，對(duì)中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算處理問題進(jìn)行專門研究，制定兼顧最新國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并符合中國(guó)國(guó)情的核算標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

3.努力提高信貸資產(chǎn)證券化的信息透明度

優(yōu)化改善信息披露機(jī)制，是推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展，控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必備選擇。完善的信息披露機(jī)制是決定市場(chǎng)有效性的前提，也是實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作、吸引更多類型投資者的基礎(chǔ)。在信息披露規(guī)則制訂方面，應(yīng)結(jié)合證券化市場(chǎng)與產(chǎn)品的特點(diǎn)，制訂合理有效的披露要求，涵蓋深度、廣度、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)口徑，更新頻率等各個(gè)方面。發(fā)起人在證券化首次發(fā)行和整個(gè)存續(xù)期間，需要定期披露整體和資產(chǎn)池中單筆資產(chǎn)的情況，投資機(jī)構(gòu)持有該證券化資產(chǎn)的情況。為讓投資人有足夠時(shí)間進(jìn)行獨(dú)立分析，首次發(fā)行相關(guān)信息必須提前5個(gè)工作日對(duì)外披露。

4.加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理，并降低其對(duì)投資者的誤導(dǎo)

美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生的原因之一是因?yàn)橥顿Y者受到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款虛高評(píng)級(jí)的蠱惑。為此，在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化過程中，應(yīng)充分借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，加強(qiáng)外部信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)。具體內(nèi)容包括：提高信用評(píng)級(jí)的獨(dú)立性和公信力，建立適當(dāng)?shù)脑u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制（如引入投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)），強(qiáng)化對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和過失處罰力度等等。比如在一段時(shí)間內(nèi)評(píng)級(jí)失真嚴(yán)重的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將被取消資質(zhì)。此外，在相關(guān)體系建設(shè)逐步完善的基礎(chǔ)上，可適時(shí)考慮取消目前強(qiáng)制推行的雙評(píng)級(jí)制度，以降低交易成本，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。賦予投資者更多的權(quán)利：允許投資者以“故意或重大過失”為名控告信用評(píng)級(jí)公司，同時(shí)鼓勵(lì)投資者自行判斷風(fēng)險(xiǎn)。

5.嚴(yán)格控制SPV的形式，避免過度證券化

在國(guó)際市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化飽受詬病的最主要原因就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，導(dǎo)致投資者無(wú)法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，某些證券化產(chǎn)品的說明書，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的按揭貸款被組成一個(gè)CDO后邊的資產(chǎn)池，如果想弄懂這個(gè)CDO產(chǎn)品，就要閱讀超過幾十萬(wàn)頁(yè)的材料，這完全是不可想象的。中國(guó)目前資產(chǎn)證券化試點(diǎn)期間，證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，全部為一級(jí)證券化，且大多數(shù)產(chǎn)品劃分為二或三層，包括優(yōu)先檔，中間檔和次級(jí)檔。三層結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，已基本發(fā)揮出信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化優(yōu)勢(shì)。而多級(jí)證券化從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、銷售到交易、信用增級(jí)需要更高的成本，這些成本最終由基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益支付，因此總金融風(fēng)險(xiǎn)沒有減少，反而增加了操作風(fēng)險(xiǎn)和信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)應(yīng)該避免二級(jí)（含）以上的證券化。

6.穩(wěn)步開展信貸資產(chǎn)證券化的外部信用增級(jí)