國際金融市場論文精選(九篇)

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第1篇：國際金融市場論文范文

一、國際金融市場的均衡機制

國際金融市場的均衡機制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國際流動中獲利的機會的一種市場穩(wěn)定性,這時,國際金融市場處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標價法下的即期匯率,F表示遠期匯率,以r、r*分別表示本國貨幣利率與外國貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國內(nèi)籌措的資金為一單位本國貨幣,從外匯市場上拋出得1/S外國資產(chǎn),再把1/S外國資產(chǎn)投資于一長期投資項目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國外籌措資金,投資于本國資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國際金融市場中的流動方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國資產(chǎn)與抵補后的外國資產(chǎn)收益率相等,市場處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時,國際金融市場就失去均衡,資本流動就會產(chǎn)生。事實上,在開放經(jīng)濟條件下,國際資本流動方向和規(guī)模是變化莫測的,如果一國的經(jīng)濟基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險,并有可能傳染、擴大成國際金融風(fēng)險。那么,國際金融市場上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險的呢?下文將從國際金融市場其本身的內(nèi)生變量進行分析。

二、國際金融市場的非均衡與金融風(fēng)險

國際金融市場非均衡主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡,導(dǎo)致國際金融資本流動變化無常,如果資本流出流入國家沒有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機制

國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機,都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟的掌握。”各交易商和投資者對未來匯率或利率的預(yù)期是一個博弈的過程,對匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動的大幅波動。

按現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的觀點,預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進行預(yù)測,那么最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致,達到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機商發(fā)現(xiàn)市場的實際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會改變其定價策略,利用市場差價獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地擴大或縮小資本流動的波動性。

主觀預(yù)期對國際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個角度進行分析。

1.通過對匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國際金融市場的均衡,是金融風(fēng)險的一個重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場的特點,由可以覺察到的有關(guān)風(fēng)險與利潤的變化來驅(qū)動投資也是市場的特點?！薄爱?dāng)進行匯率是否呈無偏性波動實驗時,有效的匯率預(yù)測者能更容易地解釋遠期匯率的情況,同時,也能更容易地判斷呈什么趨勢變動及其左右因素”。在國際貨幣市場中,投資者的未來收益決定于兩國資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險升水或貼水(F-Et+1)/S,即國內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠期匯率F與預(yù)期未來即期匯率Et+1。遠期匯率成為未來即期匯率的有偏預(yù)測指標。假設(shè)即期匯率不是按隨機走動方向式運動,那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U。……B式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測隨機誤差)

因為S和Z的過去值在t-1期都是已知的,所以下一個時期的合理預(yù)期遠期匯率也根據(jù)過去的S和Z值來推測,可以用Et+1St來表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U?！璂式

由此看出,如果風(fēng)險中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個按合理預(yù)期遠期匯率(即Et-1St)買進外幣的遠期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國際金融市場中也正是這個由預(yù)期遠期匯率決定的投資收益決定國際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時期的預(yù)期大致相同時,這時大量國際資本就將同時流入或流出一國金融市場,增加該國金融市場的動蕩性。

2.對利率的預(yù)期影響國際金融市場的均衡

按利率平價理論,利率是國際資本流動的決定因素?！跋鄬Φ睦试谟绊懡鹑诜峙鋭e重要,促使資金從利潤率低的地區(qū)或部門流向利潤率高的地區(qū)或部門。”按照歐文·費雪提出的費雪方程式r=I+π,名義利率等于實際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國際金融市場中,可以將其分解為本國和外國兩個方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國際上的實際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國際金融市場的有效運行,其波動性成為國際金融風(fēng)險的一個助長因素。

現(xiàn)實中,當(dāng)利率和遠期匯率有相同的到期期限時,兩國利率的差距等于遠期升水或貼水。遠期匯率經(jīng)常被看成是未來即期匯率的市場預(yù)測,利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因為,一國利率高于他國利率時,預(yù)期高利率貨幣會對低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會趨于一致,因此,一國利率高于他國利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因為預(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機制分析

在國際金融市場中,投資的交易成本是買賣價差。買賣價差由二部分構(gòu)成:第一是國內(nèi)借款利率rB,國內(nèi)投資收益率rL,國外借款利率rB*,國外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買賣價差。投資主體必須考慮利率差和外匯價差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國際金融市場非均衡性的一個內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國際金融市場的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國,再賣出遠期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時報酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時報酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國而投資于外國,報酬率為rL-rB

4在外國借一定資金,投資于外國,報酬率為rL*-rB*

投資者對四種投資方式進行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買賣價差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時面臨四種利差和買賣價差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠期外匯的買價(ask)和賣價(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對其進行變形移項,得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對其他五種投資選擇進行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對上述六種投資結(jié)果進行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動的波動及幅度,導(dǎo)致國際金融市場的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來即期市場的外匯買價和賣價,以1.a式作為分析對象,并把它加上預(yù)期因素,列括號內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動正好相反。

所以說,不同國家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國際資本流動的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動以及投資者對其變動的預(yù)期估計產(chǎn)生偏差時,就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動資金,當(dāng)其波動幅度超過一個國家的經(jīng)濟承受能力和監(jiān)管能力時,就有可能醞釀成金融風(fēng)險。

(三)投機行為分析

國際金融投機主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國際游資(HOTMONEY),投機行為的主要目的是利用非正常的投機手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機基金非常龐大,達到對特定的匯市形成和匯率趨勢基本控制的程度時,投機行為就會給金融市場產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國金融市場風(fēng)險的產(chǎn)生。

投機行為的基本特征是,市場參與者在預(yù)測到經(jīng)濟政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟變量不能維持時,突然進行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機性沖擊是在市場預(yù)測經(jīng)濟政策不一致時所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機性沖擊視為市場的反常行為,相反,它被看作是競爭性市場在預(yù)測到經(jīng)濟政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場上賣出外匯;第二,投機者為獲取利潤,在遠期市場中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機活動的形成過程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟因素的錯位程度、收支衡的頻率和嚴重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機活動量的增加。伴隨著資本流量的增長,外匯需求規(guī)模擴大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強,發(fā)生動蕩的事件的可能性也會增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價格越來越大的波動,從中投機的機會也將增加,只要投機主體存在,就會引起投機活動量的增加。

投機活動量對國際金融市場產(chǎn)生三個效應(yīng):第一,投機活動量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動蕩增加;第二,投機活動量的增加造成匯率沒有穩(wěn)定點或者基本走勢不能獨立于投機影響的狀態(tài);第三,金融機構(gòu)在外匯交易活動中的投機行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機活動量的增加使金融機構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點越來越傾向于貨幣投機,隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場的任何波動更有可能引起投機性的買進和賣出,使金融市場的波動更加復(fù)雜化。

(四)市場因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場主體對匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認為,國際金融市場的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場主體對新聞作出預(yù)測性反應(yīng)。如果市場是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時期的遠期匯率ft+1、目前到期的遠期合同在當(dāng)時簽訂確定的風(fēng)險報酬-ρ(t-1)和關(guān)于對基本因素的所有未來值(即“新聞”因素的影響)三個部分組成?！靶侣劇弊鳛槭袌鲋黧w預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素?？破仗m認為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素?！靶侣劇笔录R率的影響有一定范圍,“外匯市場對市場的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場匯率之中,匯率只對未預(yù)料的信息作出反應(yīng)?！北热?當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計數(shù)字之后,市場匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險的一個內(nèi)生因素?！皽蟆笔侵感侣勛兞康陌l(fā)生日期和實際公布日期之間缺乏同步性,市場主體不能對其資產(chǎn)進行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點決定于國際金融市場中的投資主體對信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場的進入障礙。美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認為:由于市場上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場之外。他們以國內(nèi)信貸市場為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點或銀行掌握信息不完全,在銀行看來,對A組進行貸款的預(yù)期收益Ea相對于Ra來說大打折扣。相反,銀行對B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險較小,因而在銀行家眼中,對B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場之外。國際金融市場,特別是在占重大比例的國際信貸市場中也存在、甚至更為嚴重的信息不充分問題,嚴重影響了國際借貸資本的流向和規(guī)模,加強了國際金融市場的不平衡性,容易引起國際金融市場的波動。

2.金融市場的流動性不足和交易約束

首先,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠期市場交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠期市場交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機會成本,因為它不能被用來投資以取得收益。這種機會成本有礙于國際金融市場的正常運行。正如勞倫斯·科普蘭說:“國際貨幣市場均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說,某個或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達到均衡”。

其次,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國際金融投資者無法達到分散風(fēng)險的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動,加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無法在國內(nèi)金融工具之間進行轉(zhuǎn)移,這時只有大規(guī)模地逃離本國市場,從而誘發(fā)金融風(fēng)險。

金融市場的流動性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國際金融市場中,只有匯率預(yù)測貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動性不足的市場上售出大量金融資產(chǎn),就會因供求關(guān)系導(dǎo)致市場價格下降,從而使國際金融市場嚴重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動性不足而找不到買主的現(xiàn)象,需要進行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場壟斷的存在有害于國際金融市場的運行

金融市場的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機技術(shù),操縱市場價格,獲取壟斷利潤。在當(dāng)前的國際外匯市場中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個倫敦匯市交易量的68%。金融市場主體的集中與壟斷,人為操縱市場的行為,勢必增加匯市的波動,醞釀金融市場的風(fēng)險。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國際化是必然的選擇,但是完全開放一國的資本市場要有一個過程,這里是指國際收支的資本項目實行自由化。原因在于我國金融市場在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴重,在此情況下,對幾萬億美元的巨額國際游資“開綠燈”,無異于“引狼入室”。東南亞國家為我們提供了教訓(xùn),在準備不充分的情況下,過早地開放了國內(nèi)資本市場,加上金融市場管理混亂,為投機者提供了大量的條件和機會。世界銀行經(jīng)濟顧問穆斯地塔法·納布利說得好:“一個國家應(yīng)該尋求國內(nèi)金融體系及資本帳戶的自由化,但進行這些改革的時機選擇和次序安排對于最大限度地減少危機和風(fēng)險是關(guān)鍵?！?/p>

第2篇：國際金融市場論文范文

【關(guān)鍵詞】跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；國際化理念；最大收益者

近些年，電子商務(wù)的快速發(fā)展使得人們對于企業(yè)電子商務(wù)創(chuàng)造價值的過程產(chǎn)生了高度的關(guān)注。探求電子商務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價值的過程開始成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的中心問題。對這一機制的探究對于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，增強企業(yè)的核心競爭力都有著十分重要的意義。

一、國際交易中結(jié)算貨幣的選擇

國際經(jīng)濟往來需要貨幣作為媒介，這種媒介一方面為國際經(jīng)濟提供流動性，另一方面要保持價值的穩(wěn)定。從流動性來說，充當(dāng)國際貨幣的數(shù)量必須與國際經(jīng)濟的規(guī)模相一致，從而保障國際貿(mào)易和投資的正常開展；從價值穩(wěn)定來說，則要求貨幣發(fā)行國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長。這兩者往往是矛盾的，即有名“特里芬難題”。從金本位制度開始，國際貨幣制度中充當(dāng)流動性的貨幣往往是因為沒有解決這個難題而出現(xiàn)問題，比如，金本位制中，黃金作為流動性，因為供應(yīng)不充足而崩潰；布雷頓森林體系，則因為美元貶值而崩潰。解決特里芬難題，一個重要的思路，就是增加本位貨幣，跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，從這個角度說，也是對國際貨幣體系穩(wěn)定運行的貢獻。

二、人民幣結(jié)算的嘗試

從2009年7月份啟動到2010年3月底，上海的結(jié)算金額累計已經(jīng)超過了70億元人民幣，其中今年以來的結(jié)算金額就達到了50億人民幣，人民幣結(jié)算試點的發(fā)展勢頭迅猛。而截至5月中旬，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額接近500億元。

截止到2009年九月底，國務(wù)院批準的內(nèi)地試點區(qū)域包含上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市，而海外試點區(qū)域則包含港、澳地區(qū)，以及東盟十國。目前就境內(nèi)而言，只有成為試點企業(yè)的公司才能與上述境外區(qū)域的貿(mào)易伙伴采用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算。截止到九月底，全國已有365家企業(yè)具有試點企業(yè)資質(zhì)。而對于境外區(qū)域的企業(yè)則沒有門檻限制，只要他們與境內(nèi)的試點企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，均可以采用人民幣做結(jié)算貨幣。中國人民銀行2010年4月2日的《2009年國際金融市場報告》指出，中國將繼續(xù)支持市場發(fā)展創(chuàng)新，進一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進以機構(gòu)投資者為主的投資者隊伍的形成，同時適當(dāng)擴大境外對中國金融市場的參與程度，全面推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作。報告指出，將研究擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍，研究推動將試點項目由貨物貿(mào)易擴大至服務(wù)貿(mào)易。探索境外人民幣資金的流動和交易機制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發(fā)展人民幣離岸市場；繼續(xù)推進資本項目可兌換進程。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響

1.對宏觀經(jīng)濟的影響

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響首先體現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟的影響，它主要體現(xiàn)在以下三個方面：不僅利于推動人民幣國際化，而且有助于促進國際貿(mào)易增長，更有甚者在于進一步地開拓相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。一般來說，一國貨幣的國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個步驟。如今，通過開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，可以減少周邊國家對美元結(jié)算的依賴性，從而為將來人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎(chǔ)。對正在崛起的中國而言，實現(xiàn)人民幣國際化是必然的趨勢。在貿(mào)易中用人民幣計價和結(jié)算，是人民幣從本幣走向區(qū)域化貨幣，進而走向國際儲備貨幣的重要步驟，這樣可以擴大人民幣在國際貿(mào)易體系中的使用范圍和地位。因此，跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算試點的開展是人民幣國際化的重要一步。人民幣真正變成國際貨幣不是幾年就能完成的，可能要十年、二十年，但任何貨幣的國際化都必須從作為貿(mào)易結(jié)算貨幣開始。只有當(dāng)我們的貨幣成為企業(yè)普遍接受的結(jié)算貨幣，國外的企業(yè)或者政府機構(gòu)才有可能拿人民幣作為一個投資貨幣，發(fā)展離岸市場、債券市場或其他市場。同時在這些都有相當(dāng)基礎(chǔ)之后，別國才有能把人民幣作為儲備貨幣。而在匯率風(fēng)險可控的基礎(chǔ)下，有利于貿(mào)易雙方控制成本及鎖定利潤，為跨境貿(mào)易實現(xiàn)雙贏，促進貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中受益良多，我們也不應(yīng)忽視不利之處。宏觀經(jīng)濟的影響因素隨著更加不確定，風(fēng)險因素更不確定，如果處理不當(dāng)，宏觀經(jīng)濟將受到?jīng)_擊。

2.對出口企業(yè)的影響

跨境貿(mào)易結(jié)算不僅對宏觀經(jīng)濟影響深遠，對微觀經(jīng)濟個體的企業(yè)的影響更是巨大的。微觀經(jīng)濟的影響一般情況下會表現(xiàn)為什么樣子？首先應(yīng)該是避免了外匯匯率波動，尤其是結(jié)算貨幣匯率下跌的風(fēng)險，從而避免了因為匯率下跌而不盈利，進而放棄國際市場的情況出現(xiàn)；然后還表現(xiàn)為結(jié)算的便利，減少結(jié)匯售匯成本等等，然后在列舉哪些企業(yè)會受益。

人民幣結(jié)算不僅降低了匯率波動給進出口企業(yè)帶來的風(fēng)險，也減少了企業(yè)的結(jié)售匯成本。在外匯不能流通的情況下，通過銀行結(jié)匯，企業(yè)要給銀行支付不少的手續(xù)費，而如果用人民幣直接進行結(jié)算，就可以節(jié)約千分之二到千分之三左右的匯費成本，提高了企業(yè)的利潤空間。以人民幣與美元的匯兌為例，銀行兌換貨幣多數(shù)并未收取手續(xù)費，卻施行“低買高賣”：即客戶要低價賣給銀行（以2010年5月7日的中國銀行當(dāng)日牌價，100美元可賣681.2元人民幣），卻要高價找銀行購買美元（需要683.94元人民幣才能兌換100美元）。一買一賣，100美元就得被銀行賺走2.74元人民幣差價，即100萬美元的業(yè)務(wù)相差2.74萬元人民幣。以廈華在臺采購4.3億美元為例，若臺灣的采購對象主要以新臺幣進行日常運營的，就需要上千萬元人民幣的匯兌成本。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶此前對媒體表示，如果對臺出口用人民幣結(jié)算，外貿(mào)企業(yè)可以減少購匯、結(jié)匯以及開辦信用證的成本。因為用美元結(jié)算，銀行開信用證需要支付1.5個百分點，結(jié)匯又需要支出1個百分點。據(jù)估算，出口企業(yè)改用人民幣結(jié)算可以節(jié)約的成本為交易額的3%-5%。對于眾多處于微利狀態(tài)的出口企業(yè)來說，以前被銀行拿走的這幾個百分點的利潤相當(dāng)可觀。據(jù)廈門市長劉賜貴在臺灣披露的數(shù)據(jù)。

此外我國的一些進出口企業(yè)對于匯率和利率的風(fēng)險掌控能力是有限的，采用人民幣算就可以不用去分析國際市場上美元或歐元的匯率走勢、利率走勢等，企業(yè)可以將精力完全放在經(jīng)營上，因此可以幫助企業(yè)提高管理現(xiàn)金的能力和使用效率。

3.對政府政策的影響

在新形勢下，政府調(diào)控經(jīng)濟的政策顯得越來越重要好。在跨境交易人民幣結(jié)算的條件下，政府必須審時度勢，加強對經(jīng)濟的調(diào)控，尤其必須做好以下兩方面：外匯管理和貨幣政策的制定。

外匯管理以前，對外經(jīng)濟活動只能以境外可兌換貨幣計價結(jié)算，所以外匯管理只是管外匯?，F(xiàn)在人民幣開始逐步履行國際結(jié)算功能，要做國際收支統(tǒng)計申報，自然也要納入外匯管理和跨境資金流動監(jiān)測范疇。人民幣對外計價結(jié)算與其在境內(nèi)履行相同功能顯然要有不同的監(jiān)管標準，如人民幣對內(nèi)計價結(jié)算只會區(qū)分對公對私業(yè)務(wù)，而不會區(qū)分經(jīng)常項目還是資本項目交易性質(zhì)。目前部分現(xiàn)行外匯管理原則不完全適用于人民幣跨境計價結(jié)算，但徹底獨立于現(xiàn)有外匯管理框架建立人民幣跨境流動的管理制度和監(jiān)測系統(tǒng)，可能因本外幣分割造成對跨境資金流動監(jiān)管的空隙。有跡象顯示，在人民幣升值預(yù)期之下，“熱錢”似乎又有卷土重來之勢。在貿(mào)易順差及FDI（外國直接投資）繼續(xù)下降的情況下，外匯占款的增量卻創(chuàng)出了今年新高。

在做好外匯管理的同時，貨幣政策的制定顯得尤為重要，人民幣實現(xiàn)跨境結(jié)算后，一方面，突發(fā)大規(guī)模的貨幣需求和回流，將可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動。另一方面，人民幣輸出可能會削弱國內(nèi)貨幣政策的效力，突發(fā)且大規(guī)模的貨幣需求和回流也可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動，并影響匯率、物價和就業(yè)。與此同時，作為儲備貨幣的幣種將在提供流動性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。該問題也正是布雷頓森林體系下美元所無法回避的難題。而當(dāng)前中國正面臨著人民幣流動性過剩和升值壓力兩大問題。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)對策略

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實施一定程度上改善了中國的貿(mào)易條件，但其中的問題也不容忽視，我們必須積極思考，努力應(yīng)對，減小其帶來的危害。我們應(yīng)從構(gòu)建有效的海外人民幣債權(quán)運作渠道，調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，增強央行對本外幣市場監(jiān)管力度，設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系四個方面來積極應(yīng)對。把加強對人民幣的監(jiān)管放到首要的高度，嚴防國際金融炒家的投機行為。

首先，海外人民幣債權(quán)運作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場及交易的問題。首先政府要確定對海外人民幣市場的態(tài)度。由于人民幣用于國際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計上未對此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時被動和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化貨幣初期，應(yīng)該適當(dāng)抑制海外人民幣市場的發(fā)展，以便為我國央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場和交易贏得時間。在起始階段應(yīng)當(dāng)規(guī)定，對人民幣用于國際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則：海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資國內(nèi)市場，可用于向中國進口的支付、對中國境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開展代客理財業(yè)務(wù)投資中國境內(nèi)金融資本市場。

其次，在調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式方面，將長期以來以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計上將人民幣的跨境流動以及境外資產(chǎn)負債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。在銀行監(jiān)管層面上，應(yīng)強化對法人的一體化管理，包括對中資銀行境外分支機構(gòu)經(jīng)營狀況的管理和強化合并報表后的綜合風(fēng)險管理。從對人民幣跨境流動以及國內(nèi)金融市場的管理角度來看，要求央行密切關(guān)注進出口貿(mào)易中人民幣的使用情況，加強與相關(guān)國家央行的配合和聯(lián)系。與此同時，要研究如何與此相適應(yīng)，進一步開放國內(nèi)金融資本市場，加強對進入國內(nèi)市場的各類主體的監(jiān)管，而非當(dāng)前單純地對外匯資金的監(jiān)管。

又次，央行對本外幣監(jiān)管應(yīng)根據(jù)海外人民幣的規(guī)模情況分析研究調(diào)控的渠道和效率，適時調(diào)整貨幣政策調(diào)控目標。同時要進一步縮短央行在貨幣政策操作上通?？赡艽嬖诘臎Q策時滯和行動時滯，對市場動態(tài)做出快速的反應(yīng)。

最后，科學(xué)和合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系至關(guān)重要。香港地區(qū)開放銀行人民幣存兌匯業(yè)務(wù)后，市場人民幣兌換活動十分活躍，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計要求，這部分資金規(guī)模應(yīng)該進入我國的《國際投資頭寸表》中。同樣，人民幣在香港、東盟十國和韓國等用于跨境貿(mào)易結(jié)算后形成的海外債權(quán)也應(yīng)及時地通過適當(dāng)方式反映出來。因此設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道是非常重要的。從銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)的整個流程來看，沒有貨幣兌換環(huán)節(jié)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)更趨簡單，但同幣種結(jié)算中很容易混淆一些統(tǒng)計要素（目前許多統(tǒng)計要素是基于貨幣類別來設(shè)計的），尤其是當(dāng)資金通過幾道轉(zhuǎn)匯環(huán)節(jié)以后。因此在試點階段，有必要通過規(guī)定銀行的清算渠道和特別的會計處理來輔助完成這些統(tǒng)計監(jiān)測要求。

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致謝：

在本文完成之際，謹向我的導(dǎo)師表示衷心的感謝。在寫畢業(yè)論文的時間里，他始終給予我嚴格的指導(dǎo)和不倦的教誨。導(dǎo)師淵博的知識和嚴謹?shù)闹螌W(xué)風(fēng)范給我留下了深刻的印象，導(dǎo)師對事業(yè)的執(zhí)著和敬業(yè)精神更是深深地影響了我，這些都使我終身受益。從導(dǎo)師的身上，我學(xué)到了許多做人的道理。在此期間，我還得到老師和同學(xué)的熱情關(guān)心和大力指導(dǎo)，在此表示深深的謝意!