證券監(jiān)管體制論文精選(九篇)
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第1篇：證券監(jiān)管體制論文范文
2001年12月2日，財富500強(qiáng)排名第七位的美國能源業(yè)巨頭企業(yè)安然公司(Enron)突然依法提出破產(chǎn)保護(hù)。安然神話破滅，動搖了美國證券市場誠信度，使投資者對上市公司信息披露真實性、財務(wù)報表可靠性、證券分析師推薦有效性以及評級機(jī)構(gòu)結(jié)論可信度產(chǎn)生了置疑。國會12個委員會、美國證券交易委員會(SEC)、司法部、勞工部的養(yǎng)老金與福利署為此先后成立專門調(diào)查工作組。對安然事件責(zé)任的追究，更為重要的是要審視其揭示的證券市場運行中存在的漏洞以便提出改革措施。因此，盡管參與處理安然事件各方利益不盡相同，但就通過改革完善證券市場的監(jiān)管體制和信用制度卻是基本共識。目前美國監(jiān)管體制的改革雖然尚在展開，但重建證券市場信用體制的思路及有關(guān)設(shè)想對新興市場國家具有一定的借鑒意義。
一、安然事件的處理機(jī)制及美國資本市場的監(jiān)管體系
證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，不僅與上市公司現(xiàn)有業(yè)績相關(guān)，更與投資者對市場發(fā)展的未來預(yù)期以及由此確立的投資信心相關(guān)。為確保這一信心的穩(wěn)定，通過強(qiáng)化監(jiān)管保證證券市場誠信力至關(guān)重要。投資者權(quán)益能夠得到有效保護(hù)，證券市場能夠促進(jìn)資本形成和有效配置以及整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，是證券市場穩(wěn)定發(fā)展的心理支撐。夯實這兩個信心基柱是各國證券市場監(jiān)管共同追求的目標(biāo)。尤其是，中小投資者作為證券市場的主體，其合法權(quán)益能否得到有效保護(hù)，決定著證券市場能否有效健康、可持續(xù)性地發(fā)展，因此保護(hù)投資者合法權(quán)益是確立信心的基本動力。
支撐這兩個基柱的關(guān)鍵是信息披露問題，即披露的信息必須確保證券價格及時、準(zhǔn)確、全面地反映每個上市公司經(jīng)營的基本面情況和整個證券市場的風(fēng)險狀況。只有在此基礎(chǔ)上，投資者才能對未來進(jìn)行合理預(yù)期，進(jìn)而作出符合自身風(fēng)險容忍度的投資選擇、購買自己偏好的企業(yè)的證券；企業(yè)進(jìn)而從投資者手中得到相應(yīng)的資源配置，這樣，企業(yè)的融資成本與其風(fēng)險和經(jīng)營業(yè)績的前景相符合，達(dá)到了證券市場有效配置資源的目的。也是在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府得以及時地發(fā)現(xiàn)問題，有效地保護(hù)投資者權(quán)益，并能防范市場系統(tǒng)風(fēng)險。所以說證券市場實際上是信息市場，信息披露是否及時、準(zhǔn)確，信息披露的全面性是建立公眾對證券市場的信心基礎(chǔ)。在監(jiān)管體制建設(shè)中，保證證券市場信息披露及時、準(zhǔn)確和全面性是一項長期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它不僅包括證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露監(jiān)管制度的是否完善，更有賴于公司治理結(jié)構(gòu)改進(jìn)是否強(qiáng)化利益相關(guān)者的監(jiān)督，會計師和律師等中介機(jī)構(gòu)是否能保持中立和誠信地履行職責(zé)，投資銀行或券商是否盡職盡責(zé)，以及證券市場監(jiān)管立法是否完備，能夠保證公正有效行使司法監(jiān)督，媒體和社會輿論監(jiān)督是否有效及時，政府和企業(yè)關(guān)系是否清晰化等一系列制度安排。安然事件之后的美國改革正是圍繞這一中心任務(wù)展開的。
目前處理安然事件并推動改革的部門有關(guān)國聯(lián)邦直接負(fù)責(zé)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)儲、財政部、商品期貨交易委員會和證券交易委員會，以及由這4部門的首腦組成的、直屬總統(tǒng)辦公室的金融市場工作小組?；?987年股市崩潰教訓(xùn)而設(shè)立的金融市場工作小組，其目的就是要加強(qiáng)金融交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息溝通和協(xié)同監(jiān)管，防范整個金融系統(tǒng)危機(jī)發(fā)生。小組當(dāng)前任務(wù)就是應(yīng)總統(tǒng)要求對安然破產(chǎn)涉及的政策缺陷進(jìn)行研究并提出改革思路。目前，白宮、證券交易委員會和國會形成了三個改革思路。
第一，白宮的改革思路。
白宮改革思路集中反映在總統(tǒng)“十點改革”方案中①，方案著眼點就是要通過公司治理結(jié)構(gòu)的改善，向投資者提供更準(zhǔn)確更及時的信息披露，促使公司執(zhí)行人員對自身行為承擔(dān)更密切的責(zé)任以及加強(qiáng)審計體系的獨立性?？偨y(tǒng)建議的大部分內(nèi)容都是由證券交易委員會主席哈維—皮特(HARVEYLPITY)先前已經(jīng)提出并由SEC大力推動的。計劃明顯強(qiáng)化SEC的權(quán)力，特別是對審計人員的監(jiān)管力度。此外，SEC還力圖通過引導(dǎo)證券執(zhí)法人員沒收公司虛報利潤時所獲得的公司分紅和股票收入強(qiáng)化對違規(guī)企業(yè)的懲處力度。從運作程序看，除第五點外，其他措施并不需經(jīng)過國會立法程序，SEC就可依照現(xiàn)有法律框架進(jìn)行實施。雖然“十點計劃”并不具法律約束力，但大體表明了美國證券交易委員會和國會改革的基本趨向。本來，證券交易委員會現(xiàn)任主席哈維—皮特是作為布什放松政府管制的得力人選入主SEC，從去年夏季布什就期望皮特放松證券市場的監(jiān)管。但是安然事件爆發(fā)后的政治壓力，使布什和皮特已經(jīng)成為這10年里最強(qiáng)調(diào)政府監(jiān)管的政府官員，并主持這10年來最龐大的強(qiáng)化證券市場監(jiān)管的系統(tǒng)工程。
第二，證券交易委員會的改革設(shè)想。
證券交易委員會是美國政府機(jī)構(gòu)里專業(yè)精神最強(qiáng)、決策受政治因素干擾最少的機(jī)構(gòu)。通常情況下，白宮對證券交易委員會運行沒有直接影響力。但這一次兩者之間達(dá)成默契，總統(tǒng)10點建議已成為證券交易委員會改革遵循的基本原則，作為證券市場直接監(jiān)管部門，對推動這次改革負(fù)有重要責(zé)任。值得注意的是，這些思路強(qiáng)調(diào)對現(xiàn)有的公司信息披露進(jìn)行制度性改革，但沒有把重點放在加強(qiáng)稽查和司法懲處力度和效率，在短時間內(nèi)嚴(yán)懲違反現(xiàn)有公司信息披露制度上，人們認(rèn)為證券交易委員會目前的稽查工作和司法力度已運用得相當(dāng)充分，所以僅限于要求國會增加經(jīng)費以便雇傭人員強(qiáng)化稽查力度。SEC主席皮特在參議院3月21日聽證會上提出了三項改革措施的基本思路。
——關(guān)于上市公司信息披露制度的改革。
改革目標(biāo)主要是致力于改善上市企業(yè)財務(wù)信息披露的質(zhì)重和及時性。在及時性方面，要求上市公司年報的提交時間從90天縮短到60天，季報由45天縮短為30天。在提高質(zhì)量方面，上市公司信息披露規(guī)定中有關(guān)“公司管理層的內(nèi)部討論和分析”部分是這次改革的關(guān)鍵部分。規(guī)定要求上市公司詳細(xì)揭示那些能對本公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響的重大事項，如表外財務(wù)安排，上市公司要對歷史業(yè)績和發(fā)展前景提供重要線索，以使投資者和其他信息使用者能夠更全面評價公司財務(wù)的真實狀況和經(jīng)營業(yè)績以及發(fā)展前景。這一改革措施就是要使投資者能以“管理層的視角”來觀察其投資的公司并識別公司收益和現(xiàn)金流面臨的風(fēng)險。同時，證券交易委員會準(zhǔn)備提出4個提案。
其一，公司提供的財務(wù)報表應(yīng)簡明扼要，以便投資者發(fā)掘出所需要的細(xì)節(jié)信息。安然公司2000年年報就是利用文字游戲把重要交易信息放在一個不起眼的腳注中以把財務(wù)狀況健康程度等重要信息掩埋起來分散投資者注意力，即使細(xì)心的投資者看到也難以讀懂全部內(nèi)容并了解交易的背景。
其二，通過強(qiáng)化總裁(CEO)個人責(zé)任追究來改善信息披露的質(zhì)量?，F(xiàn)行規(guī)定雖然要求CEO要在該公司所有在證券交易委員會備案的信息披露材料上簽字，并對注冊申請書中的虛假陳述和漏遺負(fù)有個人責(zé)任。但CEO通?？梢栽V諸“克職盡責(zé)”來為個人責(zé)任進(jìn)行辯護(hù)，并以他不相信或者沒有充分理由可以讓他相信這些具有法律效力的文件中有實質(zhì)性的虛假陳述或遺漏來推脫責(zé)任。
其三，要求增加一項及時公告上市公司管理層各項交易，包括管理層與公司關(guān)聯(lián)交易的義務(wù)。管理層的問責(zé)和管理層個人交易的透明化十分重要。從安然事件中可以看到，據(jù)指責(zé)，一些高級管理人員利用交易方只要是本公司就可推遲13個月披露股票交易信息的規(guī)定，一方面以虛假信息誘導(dǎo)公司員工和其他投資者繼續(xù)購入公司股票，另一方面他們則可將自己持有的價值11億美元的股票借機(jī)拋售而轉(zhuǎn)嫁損失。此規(guī)定導(dǎo)致公私利益沖突和內(nèi)部人交易的問題。
其四，要求上市公司在季報和年報之間增加應(yīng)披露事項和范圍。新規(guī)定要求公司必須于一個重大行為發(fā)生后第5日或15日內(nèi)公告披露信息，其中包括職工福利計劃、企業(yè)核心官員離職、違約及其它能引起直接負(fù)債或造成負(fù)債快速增加的事件、某些企業(yè)道德準(zhǔn)則和管理層、董事會成員的行為規(guī)范的放棄。所謂道德和行為規(guī)范的放棄含義，就是董事會消極履行監(jiān)督職責(zé)，對一些涉及個人利益與公司集體利益沖突的問題采取不積極阻止的做法。根據(jù)新規(guī)定，由此引發(fā)的問題董事會也要負(fù)相應(yīng)的責(zé)任。
——關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的改革措施。
新的公司治理準(zhǔn)則核心手段是增進(jìn)公司管理層個人的責(zé)任和誠信，就是要通過管理層個人責(zé)任約束促使公司信息披露質(zhì)量。皮特指出，由于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)中的各個方面不能積極或監(jiān)督不力，或者有意規(guī)避規(guī)定而造成美國公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。從安然事件就可看到，據(jù)指責(zé)，公司董事會允許AndrewS．Fastow(安然公司的CFO)成為LJM2Co—Investment和LJMCayman等合伙企業(yè)的普通合伙人，使得這些企業(yè)可以與安然公司進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易，隨后董事會又未能對這些交易行為給予認(rèn)真關(guān)注，從而使Fastow從中賺取了3000萬的收益，這些交易行為最終使得安然公司在2001年11月對其財務(wù)報表進(jìn)行重大調(diào)整。同時，安然的審計和協(xié)調(diào)委員會以及財務(wù)委員會，盡管其負(fù)有對安然公司財務(wù)報告最終監(jiān)督職責(zé)，以及對Fastow的LJM交易的定期檢查的責(zé)任，但在實際工作中并沒有按照規(guī)定進(jìn)行任何實質(zhì)性的深入調(diào)查，因為這些部門片面聽信安達(dá)信的審計和監(jiān)督報告。按照有關(guān)規(guī)定，審計委員會委員應(yīng)該獨立于被其監(jiān)管的公司以保持其中立性，但安然審計委員會委員中有些人或在安然贊助的機(jī)構(gòu)工作，或直接擔(dān)任安然公司一個部門的咨詢?nèi)藛T，這種業(yè)務(wù)聯(lián)系使得審計委員難以保持其獨立性。
為了保證公司治理結(jié)構(gòu)改革的有效推進(jìn)，2002年2月，證券交易委員會要求紐約證券交易所(NYSE)和納斯達(dá)克(Nasdaq)配合其改革措施，即要求上市公司必須在上市前達(dá)到其所規(guī)定的公司治理結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。其中涉及到公司獨立審計委員會的有關(guān)政策，公司的董事會和管理層成員的持股情況，股東的選舉權(quán)安排，以及其他一些能影響到股東持股利益的事項。證券交易委員會現(xiàn)要求NYSE和Nasdaq重新審視他們對公司上市標(biāo)準(zhǔn)中的重要事項的規(guī)定，其中涉及到公司的董事會和管理層成員的任職資格問題，以及上市公司的行為規(guī)范。
——關(guān)于公司會計制度改革措施。
SEC認(rèn)為會計制度改革是當(dāng)前的主要任務(wù)。會計制度是改善公司財務(wù)數(shù)據(jù)信息披露準(zhǔn)確和全面性的基礎(chǔ)。其改革措施主要涉及兩個方面，一是審計上市公司財務(wù)報表的會計師行業(yè)，二是制定會計標(biāo)準(zhǔn)的程序。
其一，推動成立公共責(zé)任委員會對會計行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督。SEC建議成立新的民間會計管理組織公共責(zé)任委員會(thePublicAccountabilityBoard簡稱PAB)，其職責(zé)是從業(yè)外定期審查會計企業(yè)的會計和審計工作的質(zhì)量以及處罰那些不稱職和違反職業(yè)道德的行業(yè)組織和個人。目前，美國會計行業(yè)自律組織是公共監(jiān)管委員會(thePublicOverseeBoard簡稱POB)，其主要職責(zé)是監(jiān)管全關(guān)注冊會計師協(xié)會(AICPA)自律活動。其中包括同業(yè)互相審查制度，通過由專家組成的委員會來評估成員企業(yè)對自己的審計失敗行為所做解釋的合理性，并根據(jù)發(fā)現(xiàn)的問題制定相應(yīng)措施改善會計審計質(zhì)量控制體系。目前，提出成立PAB的原因是公眾認(rèn)為POB的監(jiān)管活動直接受制于它所要監(jiān)管的行業(yè)，POB成員都得聽命于AICPA而難以保持獨立地位。另外，皮特認(rèn)為，POB經(jīng)費來源于監(jiān)管對象而使組織的獨立性大打折扣。由此，皮特設(shè)想，新的行業(yè)管理組織絕大多數(shù)成員要由非會計行業(yè)成員組成，并且為了保證組織的獨立性，其活動經(jīng)費應(yīng)來自于接受財務(wù)審計的公司客戶。上述措施能否有效解決會計行業(yè)業(yè)已存在的問題，目前仍有一定爭論。沃倫—巴菲特認(rèn)為，問題不在會計審計方面，而在公司董事會中負(fù)責(zé)公司內(nèi)部審計的審計委員會。審計委員會的職責(zé)就是發(fā)現(xiàn)不稱職的審計師，一般情況下，審計師非常清楚其客戶的情況。問題是如何使那些審計師在應(yīng)該說“不”時必須說“不”，巴菲特認(rèn)為僅此目前的審計委員會足以勝任。SEC前任主席阿瑟·萊維特(ArthurLevitt)則提議，公司的會計師事務(wù)所應(yīng)每5—7年更換一次，不是僅在同一個會計師事務(wù)所內(nèi)更換合伙人來保證審計師的恪盡職守。
其二，提高審計人員的獨立性能力。1990年代以來，莢眾多會計事務(wù)所為增加收入和咨詢服務(wù)豐厚報酬的驅(qū)使，在向客戶公司提供審計服務(wù)同時開展管理咨詢服務(wù)，鑒于兩者兼顧造成目前審計工作獨立性受到影響的弊端，SEC力圖提出新的改革措施，不過，究竟是對咨詢服務(wù)進(jìn)行一定的限制，還是把兩者完全分開，現(xiàn)在仍然是一個爭議的問題。
三，改進(jìn)會計標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定。當(dāng)前SEC將實施有效措施確保會計標(biāo)準(zhǔn)能以更有利于市場和投資者方式予以執(zhí)行。SEC雖然擁有為上市公司制定會計標(biāo)準(zhǔn)的法定權(quán)力，但SEC一般傾向推動由代表投資者、工商人士和會計人員組成監(jiān)察實體的財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)理事會(FASB)中介組織來制定，并由其推薦標(biāo)準(zhǔn)報經(jīng)SEC評估認(rèn)可。FASB標(biāo)準(zhǔn)確立了能被用于財務(wù)報表編制工作的會計確認(rèn)、會計計量及信息披露等原則。鑒于安然事件，SEC擬議中的措施有以下幾個方面：
一是在支持中介組織進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定同時，SEC要運用現(xiàn)有權(quán)力加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)制定過程的監(jiān)督，以確保FASB按照投資者最大利益行使其職能，具體措施包括：(1)拓寬資金來源，(2)富有建設(shè)性地參與FASB成員的選擇和FASB辦事處的設(shè)立工作；(3)對已采納的標(biāo)準(zhǔn)行使復(fù)查權(quán)力；(4)確保FASB頒布以原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)的新的會計標(biāo)準(zhǔn)。
二是強(qiáng)調(diào)會計標(biāo)準(zhǔn)要以會計原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)。安然事件表明，以規(guī)則為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)為安然財務(wù)人員和高層管理人員提供了鉆制度空子的機(jī)會。2001年11月安然公告中相當(dāng)篇幅把有關(guān)1997年度發(fā)生的5100萬美元的審計調(diào)整一事視為不符合重要性原則而不予披露。如果這些調(diào)整入賬，會使得1997年度的報告收益由10500萬美元縮減至5400萬美元。這些調(diào)整將使得收益下降將近50％，但是審計機(jī)構(gòu)的安達(dá)信認(rèn)為這些對信息披露真實性并不重要而予以刪除。安達(dá)信的首席執(zhí)行官JosephBerardino在國會的證詞中說，作為不符合重要性原則來處理是因為安達(dá)信將凈收入視為“會計人員所謂的‘正常性收入’”。這是一個扭曲規(guī)則的明顯案例。
三是SEC現(xiàn)在呼吁美國財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會(FASB)加快會計標(biāo)準(zhǔn)的修訂、以適應(yīng)近20年來金融衍生工具、金融交易和實體的發(fā)展需要。
目前，SEC已經(jīng)采取了一些措施以貫徹皮特提出的改革方案。首先，SEC提供了正確使用和限制使用模擬公司財務(wù)數(shù)據(jù)的指導(dǎo)意見。并在此后SEC進(jìn)一步的警告性建議，第一次表述了對上市公司披露主要會計準(zhǔn)則的義務(wù)的要求和指導(dǎo)意見，并宣布2002年其工作人員將監(jiān)督所有《財富》公布的500強(qiáng)公司提交的年報。這一措施將加強(qiáng)SEC對公共公司的財務(wù)和非財務(wù)披露的復(fù)查程序以便進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。2002年初，SEC初次宣布要建立全新的民間監(jiān)管實體對會計行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督的理念。隨后，SEC圈定了2001財政年度有關(guān)表外財務(wù)安排的年終報告中需要經(jīng)理人員內(nèi)部討論和分析的問題。根據(jù)這一要求，證券行業(yè)及其自律機(jī)構(gòu)在SEC的指導(dǎo)下，宣布了推薦規(guī)則來增加分析師(投資)推薦的透明度。隨之SEC宣布其計劃公布在公司披露方面亟待提高的各個方面問題。同時，SEC要求紐約證交所和Nasdaq關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)方面的問題。由于對安達(dá)信的司法指控，SEC進(jìn)一步了旨在保證面向投資者和美國資本市場的連續(xù)有序的信息流的命令和臨時規(guī)則，并著手對資本市場評級機(jī)構(gòu)的活動和影響進(jìn)行正式的準(zhǔn)司法調(diào)查。2002年3月，SEC對上市公司IGIInc的前首席執(zhí)行官提起法律訴訟，旨在追回其因為虛報的財務(wù)業(yè)績而獲得的分紅、期權(quán)和薪資。這是?被嶗锍癱降墓ぷ鰲?月11號，SEC投票批準(zhǔn)了提出的關(guān)于加速上市公司信息披露周期和增加披露內(nèi)容的兩個相關(guān)議案。
第三，國會的改革設(shè)想。
就改革措施國會已提出35個議案，總的來看，主要措施包括有以下幾個方面：
——關(guān)于401(k)離退休計劃。
第2篇：證券監(jiān)管體制論文范文
論文摘要：中國的資本市場已經(jīng)走過了近20年，但我國證券市場仍是一個新興市場，并處于轉(zhuǎn)軌階段，市場的發(fā)展主要由政府主導(dǎo)和推動，市場的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力.與此相對應(yīng)，在實際運作中，自律管理機(jī)制和法律監(jiān)管制度沒有真正到位，造成我國證券監(jiān)管制度諸多漏洞。因此，在實踐中還有待進(jìn)一步完善.
一、證券監(jiān)管概況
由于政治體制、經(jīng)濟(jì)體制、市場發(fā)育程度的不同，各個國家和地區(qū)證券市場監(jiān)管模式有所差異，出現(xiàn)了一般所說的政府主導(dǎo)型、市場自律型、綜合型三種不同模式。我國屬于政府主導(dǎo)型，即由政府成立專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管，行業(yè)自律在監(jiān)管活動過程中發(fā)揮作用。我國和美國均屬于政府主導(dǎo)型。市場的發(fā)展主要靠政府主導(dǎo)和推動，市場的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力。
完善證券監(jiān)管制度的必要性。隨著國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，人民群眾收入水平的提高，市場經(jīng)濟(jì)體制的完善，資金供給量與需求量的增加，特別是在中國加入世貿(mào)組織、貫徹依法治國方略的背景下，我國證券市場的規(guī)范與發(fā)展必然會迎來光輝燦爛的前景。為了在證券市場落實科學(xué)發(fā)展觀，尤其是恢復(fù)投資者對證券市場的信心，強(qiáng)化證券市場的誠信度，推動我國證券市場的健康、高效發(fā)展，完善我國證券監(jiān)管制度成為必然。
二、新證券監(jiān)管體系的漏洞主要表現(xiàn)在
(一)公司上市門檻降低
新證券法刪除了“開業(yè)3年以上且最近3年連續(xù)盈利”硬性規(guī)定;刪除了“千人千股”的要求;申請上市的公司股本總額從五千萬元降至人民幣三千萬元;公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例從巧%降至10%以上;增加了“證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”，刪除了“國務(wù)院規(guī)定的其他條件”(第50條);發(fā)行新股的條件也有所降低(13條)。
這樣，證券法對公司上市門檻的降低，必然降低以前門檻過高帶來的包裝上市引起的上市公司作假的可能，在入門口就分散了證監(jiān)會的監(jiān)管任務(wù)，但可能會增加證券市場的風(fēng)險。
(二)獨立董事制度升格
《公司法》第一百二十三條規(guī)定“上市公司設(shè)立獨立董事，具體辦法由國務(wù)院規(guī)定?！彪m然以前也有相關(guān)規(guī)定，如《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》以及《上市公司治理準(zhǔn)則》都有上市公司獨立董事的制度，但都保持在行政法規(guī)的層面_匕公司法對獨立董事制度的確認(rèn)使這一制度上升為法律的層面，順應(yīng)了上市公司治理的國際潮流。
這些職權(quán)包括認(rèn)可重大關(guān)聯(lián)交易并可以在作出判斷前聘請中介機(jī)構(gòu)出具獨立的財務(wù)顧問報告;提請召開臨時股東大會，提議召開董事會等。獨立董事還可以就提名任免董事、聘任解聘高級管理人員等重要事項發(fā)表獨立意見等。這都無疑對上市公司監(jiān)管增加了難度。
(三)信息披露
證券法規(guī)定，對違反信息披露的責(zé)任形式分為無過錯責(zé)任、過錯推定責(zé)任、過錯責(zé)任(第69條)，對發(fā)行人上市公司，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、保薦人以及承銷證券公司，上市公司控股股東、實際空之人等幾類主體的責(zé)任分類規(guī)定，大大提高了歸責(zé)的可操作性和涵蓋性。增設(shè)了對發(fā)行人、上市公司和其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實際控制人實施虛假陳述行為的行政法律責(zé)任。(第193條)對上市公司臨時披露事項進(jìn)行修改并增加(第67條)，增設(shè)年度報告披露條款(第66條)，新證券法還要求公開披露“公司的實際控制人”。增設(shè)高管人員的信息披露義務(wù)(第68條)。
新的公司法和證券法在上市公司方面對監(jiān)管風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和弱化還有很多規(guī)定?？傊?，兩法正是通過對上市公司的內(nèi)部制度規(guī)定從而對監(jiān)管風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
三、強(qiáng)化和落實證券交易監(jiān)管制度的法律建議
(一)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則具體化操作，出臺相關(guān)的《證券交易法》、《證券信譽(yù)評級法》等法制，形成完善的證券法規(guī)體系。同時，相進(jìn)的競爭法、公司法、稅法等經(jīng)濟(jì)法規(guī)也應(yīng)出臺或改善其不合理的部分。此外，現(xiàn)有法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)、銜接應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化，避免配合不力，以免影響法律手段在實際運用中難以奏效。
第3篇：證券監(jiān)管體制論文范文
論文關(guān)鍵詞 證券發(fā)行 審核制度 注冊制 核準(zhǔn)制
證券發(fā)行是指發(fā)行人以籌集資金和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的做成證券并交付相對人的單獨法律行為。隨著我國資本市場的快速發(fā)展,深化證券發(fā)行體制改革越來越成為完善資本市場的重要任務(wù)之一,而證券發(fā)行審核制度的改革則是證券體制改革的重中之重。比較分析美國證券發(fā)行審核制度與我國證券發(fā)行審核制度的差異,對如何立足當(dāng)前并進(jìn)一步完善我國現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度具有借鑒意義。
一、中美證券發(fā)行審核制度的比較
世界各國(地區(qū))由于在證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制等方面的差異,導(dǎo)致所實施的證券發(fā)行審核制度各不相同,但從一般意義上講,各國(地區(qū))均通過法律形式加以規(guī)范,任何證券發(fā)行人公開發(fā)行證券,均應(yīng)事先向本國(地區(qū))的證券監(jiān)管部門申報注冊報表,嚴(yán)禁未經(jīng)注冊或未獲注冊豁免的證券流通。從當(dāng)前世界各國(地區(qū))通行的證券發(fā)行審核制度來看,基本可劃分為形式審查主義的注冊(申報)制和實質(zhì)審查主義的核準(zhǔn)(審批)制。
(一)美國證券發(fā)行審核的注冊制
1.美國證券發(fā)行審核注冊制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)
注冊制又稱申報制、登記制,美國證券發(fā)行審核實行注冊制的規(guī)定及相關(guān)內(nèi)容主要集中于1933年的《證券法》。依據(jù)該法律,發(fā)行人在公開發(fā)行前,依法遵循完全公開原則,全面準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要的公司財務(wù)、業(yè)務(wù)等重要信息資料予以充分完全的披露,并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報;證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其所申報信息資料作形式審查而實質(zhì)性審查,即僅審查信息資料的全面性、真實性、準(zhǔn)確性和及時性,而不對證券自身的價值做出任何判斷;發(fā)行人公開和申報有關(guān)信息材料后,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出補(bǔ)充或修訂意見或未阻止注冊生效者,即視為已依法注冊,發(fā)行人即可發(fā)行證券。美國證券發(fā)行審核實行注冊制的法理基礎(chǔ)是:信息披露制度是美國證券市場的核心和基石,也是保護(hù)證券投資者利益最為有效的手段之一,只要發(fā)行人披露的信息真實可靠且符合信息披露制度的要求,監(jiān)管機(jī)構(gòu)就履行了審核職責(zé);對于發(fā)行人的證券是否具有投資價值等實質(zhì)性問題,應(yīng)由投資者依據(jù)公開的信息自行判斷、自負(fù)風(fēng)險,這樣就可以在盡量減少政府對證券市場干預(yù)的前提下,保護(hù)公眾投資者的合法利益。美國證券發(fā)行審核注冊制的程序和特征分析
依據(jù)美國1993年《證券法》第5節(jié)有關(guān)規(guī)定,證券發(fā)行審核注冊制的程序分為三個階段:(1)注冊登記之前階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊申報書送達(dá)證券交易管理委員會之前,發(fā)行者、承銷商和自營商不得有任何推銷證券的行為。(2)等待階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊生效前有為期20天的注冊等待期,在此期限內(nèi),證券交易管理委員會對注冊申報書進(jìn)行審查,如發(fā)現(xiàn)重大缺陷,通知發(fā)行人補(bǔ)充修訂;如發(fā)現(xiàn)重大虛假、遺漏或誤導(dǎo)等情況,該委員會不再予以審核,發(fā)出“拒絕命令”,申報就此終結(jié)。(3)生效階段。證券交易委員會對注冊申報書審查后,如未發(fā)現(xiàn)問題,即給予注冊。注冊生效后,發(fā)行人即可從事證券發(fā)行。由此可以看出,美國證券發(fā)行注冊制的主要特征(1)美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職能主要通過強(qiáng)化信息披露的公開透明來實現(xiàn)。(2)美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對發(fā)行人信息披露文件主要依據(jù)行業(yè)報告、信用評級報告、新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息等公開的信息來源進(jìn)行復(fù)核,旨在協(xié)助發(fā)行人向公眾投資者充分公正地披露信息。(3)美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對發(fā)行人信息披露文件主要采取書面復(fù)核的方式,堅持不與發(fā)行人公司管理層面對面溝通,不進(jìn)行現(xiàn)場核查,不評價發(fā)行人或推薦某一證券等,旨在確保復(fù)核的公開、公正、公平。(4)美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對信息披露文件復(fù)核時不對證券的投資價值作出實質(zhì)性評判,以免誤導(dǎo)公眾投資者。(5)美國證券監(jiān)管強(qiáng)調(diào)事后查處。事前通過強(qiáng)制性的信息披露對申報文件僅作形式審查,但對造假欺詐者嚴(yán)格的事后處罰更具強(qiáng)制約束和威懾作用,有效保護(hù)了公眾投資者的利益。美國證券發(fā)行審核注冊制的優(yōu)缺點分析
美國證券發(fā)行審核注冊制的優(yōu)點主要表現(xiàn)在:(1)簡化審核程序,降低監(jiān)管成本。(2)提高市場效率,減少政府風(fēng)險。(3)體現(xiàn)公正公平,促進(jìn)良性競爭。(4)倡導(dǎo)理性投資,提高市場水平。美國證券發(fā)行審核注冊制的缺陷主要表現(xiàn)在:(1)依靠公開信息源和書面復(fù)核方式,難以完全確保信息披露的真實性,可能導(dǎo)致虛假陳述和欺詐行為。(2)信息披露的前提是投資者能自由獲取發(fā)行人公開的信息并據(jù)此自行決定投資行為,但在實踐中發(fā)行人有時不能全面獲取發(fā)行人的公開信息從而導(dǎo)致投資失誤。(3)注冊制強(qiáng)調(diào)降低門檻強(qiáng)化懲處,可能放任一些質(zhì)量較差的企業(yè)進(jìn)入市場,加大了證券市場的投機(jī)性。
(二)中國證券發(fā)行審核的核準(zhǔn)制
1.中國證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)
第4篇：證券監(jiān)管體制論文范文
【關(guān)鍵詞】 上市公司; 經(jīng)理人員; 薪酬; 公司法
【摘要】 理人員薪酬問題上的角色。由于現(xiàn)代公司法對于公司機(jī)關(guān)權(quán)力的安排,股東對于公司經(jīng)理人員薪酬的質(zhì)疑其實是在拷問公司董事會的相關(guān)決策。司法機(jī)構(gòu)應(yīng)股東的請求介入此問題事實上是對公司董事會的決策進(jìn)行審查。然而,法院并非作出會計博士論文此方面判斷的最佳角色,由股東來判斷經(jīng)理人員的薪酬是否合理是更為妥當(dāng)?shù)?。因?司法機(jī)構(gòu)雖然無法完全推托自己作為正義的最后一道防線的角色,但是其不情愿、遲疑和保守的態(tài)度是毋庸疑問和可以理解的。第五章主要討論上市公司經(jīng)理人員薪酬結(jié)構(gòu)變動帶來的會計處理問題。
2會計流程再造的集成網(wǎng)絡(luò)財務(wù)系統(tǒng)研究
【關(guān)鍵詞】 會計信息系統(tǒng); 流程再造; 流程評價; 作業(yè)成本法; 事件驅(qū)動; rea會計
【摘要】 人們的生活方式，帶來革命性的新變化。面對挑戰(zhàn)，會計界也積極利用信息技術(shù)推動會計的變革，但是“與起源于20世紀(jì)80年代并迅速發(fā)展的經(jīng)營管理革命相比，在財務(wù)與會計領(lǐng)域所發(fā)生的革新落后了一代(thomas walther,1997)”。制約著會計變革的因素很多，其中一個重要的因素就是傳統(tǒng)會計流程。在傳統(tǒng)會計流程下，即便企業(yè)實現(xiàn)了會計電算化，也只是傳統(tǒng)流程的自動化，會計實時控制觀在企業(yè)無法得以落實，會計提供的信息也仍然無法滿足企業(yè)管理需要。 因此，如何借鑒企業(yè)業(yè)務(wù)流程重組的管
3產(chǎn)業(yè)效應(yīng)視角下中國企業(yè)兼并問題實證研究
【關(guān)鍵詞】 企業(yè)兼并; 實證研究; 產(chǎn)業(yè)效應(yīng); 經(jīng)濟(jì)效益; 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)
【摘要】 采取實證研究范式,借助產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、財務(wù)會計和數(shù)據(jù)包絡(luò)算法等相關(guān)工具,基于過去十年企業(yè)兼并的數(shù)據(jù)和資料,通過大量的數(shù)據(jù)運算,針對我國企業(yè)兼并產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的時機(jī)、動機(jī)、經(jīng)濟(jì)和社會效益等方面進(jìn)行較為全面的分析,主要創(chuàng)新性包括:(1)企業(yè)兼并時機(jī)的研究。在宏觀層面,我國企業(yè)兼并活動與宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)自由度具有正相關(guān)性,而與股票指數(shù)的相關(guān)性較弱;在產(chǎn)業(yè)層面,資本密集型和tobins’q較高的產(chǎn)業(yè)發(fā)生企業(yè)兼并的頻率較高,而產(chǎn)業(yè)成長性和產(chǎn)業(yè)收益率對兼并頻率沒有影響。(2)企業(yè)兼并動機(jī)的
4以激勵機(jī)制強(qiáng)化公司治理之研究
【關(guān)鍵詞】 公司治理; 理論; 激勵機(jī)制; 員工分紅入股; 股票選擇權(quán)
【摘要】 方面,或許可增加建立「外部稽核制度,不但厘清會計師之查核責(zé)任,亦加強(qiáng)舞弊作假之嚇阻及防范,在誘導(dǎo)方面,應(yīng)以恰當(dāng)?shù)募顧C(jī)制,引導(dǎo)經(jīng)營者做決策時,不只著重短期策略,對中、長期之未來利基亦應(yīng)考慮入經(jīng)營決策中?，F(xiàn)在各公司皆以公司之每股盈余做為獎金、升遷、調(diào)薪、分紅或認(rèn)股權(quán)之績效評估中心,以至經(jīng)營者專注當(dāng)期公司的每股盈余,在執(zhí)行決策時,偏向于當(dāng)期或短期有利的策略,常造成危害中、長期或永續(xù)經(jīng)營的影響,甚至扭曲或造假會計報表。本論文認(rèn)為應(yīng)重新建立照顧到短、中、長期經(jīng)營的績效制度,并與短
5知識資本化理論研究
【關(guān)鍵詞】 知識資本; 知識資本化; 知識資本價值; 知識資本產(chǎn)權(quán); 股票期權(quán)
【摘要】 本文是國家社會科學(xué)基金項目“知識價值與知識資本化理論研究”(01bjy030)的研究成果之一。知識資本,即知識轉(zhuǎn)化為資本,是知識經(jīng)濟(jì)的重要特征。知識資本化,體現(xiàn)了知識資本對產(chǎn)權(quán)與合理報酬的基本要求;實現(xiàn)了對知識資本主體的吸引與激勵;降低了企業(yè)所有者的成本,并解決了內(nèi)部人控制問題;遏制了經(jīng)營者的短期行為。本文在閱讀和分析國內(nèi)外的大量文獻(xiàn)以及實際調(diào)查的基礎(chǔ)上,分析了知識資本形成的前提基礎(chǔ)和環(huán)境條件以及知識轉(zhuǎn)化為資本的實現(xiàn)手段,并從知識資本化的角度重新界定了知識資本的含義,
6中國國有企業(yè)制度性尋租行為研究
【關(guān)鍵詞】 制度; 尋租; 制度性尋租行為; 整體性制度安排
【摘要】 論界已經(jīng)提出了眾多方案,但是在實施過程中,效果卻不盡如人意。由于尋租所導(dǎo)致的國有資產(chǎn)大量流失、市場秩序的混亂、社會誠信的喪失甚至對政府的執(zhí)政能力產(chǎn)生影響等一系列現(xiàn)象,屢見不鮮。本文通過分析尋租與制度的內(nèi)在共生性,提出國有企業(yè)的尋租行為的實質(zhì)是制度性尋租行為。因此,對國有企業(yè)尋租問題的研究,必須從制度的角度進(jìn)行深入分析,并進(jìn)一步指出產(chǎn)權(quán)制度、融資制度、會計制度等方面存在的問題構(gòu)成了國有企業(yè)尋租行為的制度根源,必須通過整體性制度安排,才能實現(xiàn)對尋租問題的有效治理。
7中國會計制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究
【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)體制; 會計制度; 產(chǎn)權(quán)制度; 會計準(zhǔn)則; 公司治理; 會計目標(biāo)
【摘要】 本文是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度研究中國會計制度問題。論文堅持基本經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)地位,以馬克思和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對有關(guān)具體經(jīng)濟(jì)制度的論述為直接理論基礎(chǔ),對中國會計制度問題進(jìn)行了比較系統(tǒng)的分析。首先立足于經(jīng)濟(jì)與會計的發(fā)展關(guān)系,分別闡述了經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)與會計學(xué)的關(guān)系。然后著重闡述了我國經(jīng)濟(jì)體制改革與會計制度演進(jìn)、現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度與企業(yè)會計準(zhǔn)則之間的關(guān)系。我國經(jīng)濟(jì)體制從計劃經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)過有計劃商品經(jīng)濟(jì)體制到現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制,我國會計制度也相應(yīng)地從計劃經(jīng)濟(jì)型會計制度經(jīng)過有計劃商品經(jīng)
8經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中中國國有企業(yè)的內(nèi)部人控制問題：實質(zhì)、實現(xiàn)與治理
【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部人控制問題; 剩余所取權(quán); 合謀; 內(nèi)部人控制問題治理
【摘要】 在1978 年實行改革開放政策后,我國原有的計劃經(jīng)濟(jì)體制開始向社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,我們一個重要的任務(wù)就是完成對國有企業(yè)的改造。由于體制的不完善,隨著政府對國有企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)的逐漸下放,我國國有企業(yè)經(jīng)理人員通過各種形式和途徑侵犯國有資產(chǎn)權(quán)益的案例也越來越多。這個問題在1994 年經(jīng)青木昌彥以內(nèi)部人控制的命題提出后受到了很多學(xué)者的關(guān)注。而隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入,我國國有企業(yè)的內(nèi)部人控制問題也呈現(xiàn)出新的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象比較明顯地體現(xiàn)為:國有企業(yè)的經(jīng)理人員通
9海峽兩岸證券市場效率研究的一個視角
第5篇：證券監(jiān)管體制論文范文
[摘要] 我國股市日趨成熟，關(guān)注內(nèi)在價值的投資理念正逐漸被市場選擇。價值投資是否適合中國股市？文章介紹了我國資本市場環(huán)境下的股市投資理論及現(xiàn)狀，從股權(quán)問題、上市公司、資本市場、國際游資等方面分析了中國股市推行價值投資的障礙、價值投資是否適合中國股市，最后提出我國股市推行價值投資的保障性措施：股權(quán)分置改革進(jìn)一步升華、提升上市公司的價值、證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善、嚴(yán)格控制國際游資等。
[關(guān)鍵詞] 價值投資；中國股市；投機(jī)；可靠性 可行性
Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility
[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.
[Keyword] Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability
目 錄
第1章 我國股市價值投資理論及現(xiàn)狀. 1
1.1 價值投資理論. 1
1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀. 1
第2章 中國股市推行價值投資的障礙. 2
2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問題. 2
2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利. 2
2.3 資本市場不完善. 3
2.4 證券監(jiān)管體系不完善. 3
2.5 國際游資大量投機(jī). 3
第3章 價值投資是否適合中國股市. 4
3.1 股市投資理念演變. 4
3.2 上市公司本身投資價值. 4
3.3 股權(quán)改革. 5
3.4 業(yè)績回升，分紅改善. 5
3.5 證券市場監(jiān)管的加強(qiáng). 5
第4章 我國股市推行價值投資的保障性措施. 7
4.1 完善資本市場. 7
4.2 提高上市公司的質(zhì)量. 8
4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善. 9
4.4嚴(yán)格控制國際游資. 10
結(jié)論. 12
致 謝. 13
參考文獻(xiàn). 14
注釋. 15
畢業(yè)設(shè)計（論文）任務(wù)書. 16
畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告. 17
中期檢查表. 19
答辯記錄表. 20
畢業(yè)設(shè)計（論文）成績表. 21
價值投資是金融市場上的一種重要投資理念和方法,在近年來的中國股票市場嶄露頭角,引起越來越多理論研究者和投資者的重視。價值投資是否適合中國股市，曾引起業(yè)界針鋒相對的激辯，至今也沒有一個統(tǒng)一的觀點。但事實上，在海外市場，價值投資理論歷經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)數(shù)次興衰后仍屹立不倒，諸多優(yōu)秀的投資人憑借價值投資理論取得了驕人的成績，這些都充分證明了價值投資理論無可比擬的優(yōu)勢。就價值投資理論的本質(zhì)而言，并不存在是否適合某個市場的問題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。第1章 我國股市價值投資理論及現(xiàn)狀
1.1 價值投資理論
價值投資從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)景氣度、上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),以上市公司的資產(chǎn)價值、盈利能力價值和成長性價值等作為關(guān)注重點,以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資克服了技術(shù)分析的不可靠性和基本分析的主觀片面性，有利于提高投資者投資決策的科學(xué)性、降低投資風(fēng)險和正確評估證券的投資價值。投機(jī)是“為了再出售（或再購買）而不是為了使用而暫時買進(jìn)（或暫時售出）商品，以期從價格變化中獲利”的經(jīng)濟(jì)行為，因為從價格變化中獲利必須把握好買賣時機(jī)，因此稱之為 “投機(jī)”。顯然，投機(jī)實質(zhì)上是一種投入資金獲取非生產(chǎn)性財富的經(jīng)濟(jì)行為。
1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀
縱觀我國股市發(fā)展，支配大部分投資者投資的是K線、均線等簡單的技術(shù)分析。面對當(dāng)今復(fù)雜的資本市場，這種主觀經(jīng)驗式的投資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。然而，面對投資者根深蒂固的經(jīng)驗式投資分析思想，價值投資一直緩慢甚至停滯發(fā)展。
目前股票市場參與者在進(jìn)行交易時,往往不會考慮長期價值投資,市場上短線投資行為較普遍,主要體現(xiàn)在股票換手率較高,與西方國家相比,“2004—2007年我國股票換手率普遍高出5—10倍”[1]。投機(jī)行為盛行往往是股市出現(xiàn)動蕩的直接原因之一,上證指數(shù)在2007年創(chuàng)下了歷史最高的6124.04點,隨即開始下行,一度跌至最低點1664.93點。至2008年12月,上證指數(shù)較長時期在2000點左右徘徊。股市參與者對股市的預(yù)期和上市公司是否盈利不存在直接關(guān)系,而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。真正意義上投資沒有多少，這與資本市場的發(fā)展前景是不符合的。
第2章 中國股市推行價值投資的障礙
當(dāng)前有一種說法,中國股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價值,相對應(yīng)的是中國股市也不存在真正值得長線投資的上市公司,投機(jī)是中國股市的主旋律,由此得出價值投資根本不適用于中國股市。目前在我國證券市場推行價值投資存在以下問題，使得價值投資理念無法被廣泛推廣。
2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問題
我國股市的一大特色是股權(quán)割裂的多元結(jié)構(gòu)體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,造成市場上對同一公司存在不同的價格信號和不同的評價機(jī)制,由此造成市場功能的錯位和對公司價值評估的不確定性。而特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)更是導(dǎo)致了定量分析的困難，使得價值投資者無法準(zhǔn)確計算出公司的投資價值，這嚴(yán)重影響投資理念的運行。
2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利
我國上市公司以國有企業(yè)為主。這些企業(yè)能否上市并不取決于其經(jīng)營狀況和實際需要，在很大程度上是地區(qū)、部門利益平衡的結(jié)果。因此很多企業(yè)公司應(yīng)當(dāng)是國有企業(yè)較好的企業(yè)，但實際上很企業(yè)的“業(yè)績”是包裝出來的。上市后，這些企業(yè)由于外在約束不能達(dá)到改制的目的。因為上市的結(jié)果除了圈一以外，并無其他意義。更糟糕的是，一些企業(yè)本來還不錯，但上市后圈到大量的錢后出現(xiàn)投資膨脹沖動，將資金盲目投入房地產(chǎn)、保健品等行業(yè)，美其名曰“轉(zhuǎn)型”或“多元化”，結(jié)果上市后反而導(dǎo)致大量虧損。
上市公司不分配紅利,投資者沒有現(xiàn)金流回報,這就使得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型這一價值投資的重要理論模型失去了應(yīng)用的基礎(chǔ)。提取已2009年年報的675家公司過去3年的期末未分配利潤和凈資產(chǎn)，并分別計算出兩者過去3年的平均值。剔除過去3年期末平均未分配利潤為負(fù)值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司3年期末平均未分配利潤除以3年平均凈資產(chǎn)，得出的比值便是衡量公司分紅能力強(qiáng)弱的指標(biāo)。經(jīng)過篩選，326家分紅能力較強(qiáng)的公司浮出水面。剔除過去3年曾有過分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經(jīng)過“選拔”，共有25家有分紅能力但過去3年均未有分紅行為的公司，這就是所篩選出的“鐵公雞”。
從整體來看，“25家“鐵公雞”的未分紅年數(shù)都比較高，平均值達(dá)到5.8年。近3年平均未分配利潤除以近3年平均凈資產(chǎn)這一比值超過30%的公司有10家”[2]，表
明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強(qiáng)，這就說明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤存在水分無法分紅。
2.3 資本市場不完善
我國股市缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系,目前只有主板市場。資本市場投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個品種,結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。我國股市沒有做空機(jī)制,而我國投資者對金融產(chǎn)品又有很大的需求,這就使得投機(jī)更有市場,而價值投資卻不被重視。
2.4 證券監(jiān)管體系不完善
證券監(jiān)管起步不久，受制于證券市場發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。我國證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的內(nèi)因有以下方面：一是監(jiān)管理念與市場要求存在偏差。對比現(xiàn)行國際監(jiān)管理念，我國證券市場與之距離甚遠(yuǎn),我國的監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場公平、高效、透明的客觀要求，這與市場經(jīng)濟(jì)體制是相互違背的。二是監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮?，F(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場健康運行。從權(quán)限授予來看，證監(jiān)會是“運動員”與“裁判員”兼于一身，權(quán)限的過度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。社會性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。其中問題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所。總之，我國證券資監(jiān)管水平低下，行業(yè)自律沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。
2.5 國際游資大量投機(jī)
2008年股市的股災(zāi)，一個主要原因是游資的推波助瀾，他們是投機(jī)者，任何行為都是為了利益，近幾年美國經(jīng)濟(jì)的衰退，造成了大量的游資向發(fā)展中國家流動，特別是中國市場，這些游資投資中國市場的原因可大致為：人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國持續(xù)多年的熊市，上市公司價值嚴(yán)重被低估、中國資本市場的不健全，中國經(jīng)濟(jì)的高成長性等等，這就造就了國際資金的大量涌入。國際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價被炒離譜，一段時間后大量做空從中套取大量利差，使得中國股市上下波動大、頻繁，嚴(yán)重危害到價值投資者的利益。
#p3第3章 價值投資是否適合中國股市
3.1 股市投資理念演變
1992年至1998年,可以說是中國證券市場的莊股時代。機(jī)構(gòu)投資者同上市公司聯(lián)手導(dǎo)致信息的非對稱性,散戶在“羊群效應(yīng)”影響下的頻繁進(jìn)出,導(dǎo)致小盤股效應(yīng)成為莊股時代最典型的特征,而那些基本面優(yōu)良,但因流通盤偏大,兩三家機(jī)構(gòu)合謀也不容易操縱的股票,則一直被市場所冷落。從1998年開始,我國證券市場上出現(xiàn)了包括證券公司、證券投資基金、投資公司等各種類型機(jī)構(gòu),投資環(huán)境由原來傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價的行為越來越難以達(dá)到盈利的目的。這使得傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價的行為越來越少。
莊股時代的結(jié)束,各種投資理念發(fā)生了劇烈沖撞,而重視上市公司基本面,以價值發(fā)現(xiàn)、價值提升的價值投資理念逐漸成為市場的形成。影響市場的不再是那些擁有大資金的所謂“做莊”,而是具有誠信品牌和專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)。在價值投資的引導(dǎo)下,中國的證券市場也必將走向規(guī)范,與國際接軌。面對上述市場變化,對于成熟市場和大資金管理者來講,放棄“做莊”,選擇低市盈率藍(lán)籌股作為投資對象,是大勢所趨。莊股時代宣告結(jié)束,雖然新的價值投資理念還沒有完全主導(dǎo)市場,但市場已逐步向以研究公司基本面和價值投資過渡,價值投資必將給中國的證券市場帶來一場全新的投資理念革命。
3.2 上市公司本身投資價值
價值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個重要指標(biāo),而我國股市市盈率偏高是目前的普遍觀點,但我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆,對不同指數(shù)的市盈率、不同市場的市盈率進(jìn)行橫向比較時,必須注意它的可比性,不能僅僅從我國市盈率高于美國就得出股市存在泡沫,不具備投資價值,而應(yīng)該從其根源和具體的環(huán)境來分析。市場市盈率的高低是受多種因素影響的:一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。一般認(rèn)為合理的市盈率水平應(yīng)是銀行一年期利率的倒數(shù),美國以往一年期存款利率長期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達(dá)上百倍,所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上，我國近幾年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒數(shù)是32倍。二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān),總股本和流通股本越小,市盈率就會越高,反之,市盈率就會越低。三是市盈率與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會低一些,如果股份不是全流通的,就會高一些。四是市盈率應(yīng)和成長性掛鉤。市盈率是靜態(tài)指標(biāo),同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤增長2%的市場有投資價值。考慮上述因素,再來看我國的市盈率水平,“中國股市市盈率的底部為23倍,相對頂部為63倍,而目前滬深兩市綜合指數(shù)市盈率在35倍左右”[3],所以目前中國股市已經(jīng)處于合理區(qū)間,具備較高投資價值。
3.3 股權(quán)改革
目前對我國股市影響重大的國有股減持雖然幾經(jīng)挫折,但目標(biāo)非常明確,國有股一定是要減持的,只不過是通過何種途徑的問題。市場在資金方面并不存在障礙,非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內(nèi)。“目前非流通股總量在3800億股左右,按凈資產(chǎn)左右的價格減持,只需要1萬億左右的資金規(guī)模。只要通過股票質(zhì)押貸款等方式,從銀行10萬億元儲蓄存款中分流10%左右,就能滿足需要”[4]。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來的市場壓力。只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng),那么國有股和法人股完全可以在國有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價指數(shù)保持穩(wěn)定而平穩(wěn)的情況下進(jìn)行減持和流通,從而在非流通股問題的解決上形成一個多贏格局。同樣, A、B股市場的發(fā)展方向也是實現(xiàn)合并,法人股不流通的問題在市場的發(fā)展中也將逐漸得到解決。最終市場實現(xiàn)的是同股同價。
3.4 業(yè)績回升，分紅改善
首先，上市公司的業(yè)績開始有所回升。據(jù)上海證券信息有限公司統(tǒng)計,截至2010年3月30日,“滬深兩市披露年報的823家股票上市公司,按加權(quán)平均法計算,平均每股收益0.143元,平均凈資產(chǎn)收益率5.7172%,同比分別增長9.49%和7.71%。上市公司實現(xiàn)利潤總額為7495.5,億元,由此可見,我國上市公司已扭轉(zhuǎn)上一年度整體業(yè)績大滑坡的局面,駛?cè)胗鲩L的上升通道。其次,2009年超過半數(shù)的上市公司提出了利潤分配方案,高派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象普遍,并且以現(xiàn)金分紅為主,派現(xiàn)比例大幅度提高。據(jù)統(tǒng)計, 在推出2009年利潤分配方案的上市公司中，派發(fā)現(xiàn)金紅利的為83家，在已披露年報的上市公司中占比為58．04％；送股的共13家，占比為9．09％；轉(zhuǎn)增的共26家，占比為18．08％占所有披露年報公司數(shù)的54%”[5]。我國的上市公司已經(jīng)開始倡導(dǎo)“回報股東、鼓勵長期投資”的經(jīng)營理念。
3.5 證券市場監(jiān)管的加強(qiáng)
中國證監(jiān)會成立至今,一直在探索實踐,經(jīng)過18年多努力,我國證券市場監(jiān)管正在不斷深化。法律法規(guī)從無到有,從建立到實施,特別是從券商峰會及其制定的“個要求”、“三大鐵律”和將要出臺的相關(guān)規(guī)范文件,可以看出今后一個時期監(jiān)管部門在監(jiān)管理念方面的價值取向,一方面對證券公司的監(jiān)管會更加嚴(yán)格;另一方面監(jiān)管部門將會努力為證券業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好、寬松的外部環(huán)境。在一個法規(guī)健全,監(jiān)管有力的證券市場,上市公司也不再能通過包裝上市,包裝利潤來欺騙投資者，上市公司只有以股利和紅利形式回報投資者。第4章 我國股市推行價值投資的保障性措施
4.1 完善資本市場
推進(jìn)資本市場改革，維護(hù)股票市場穩(wěn)定，發(fā)展和規(guī)范債券市場。政府以前側(cè)重市場制度和機(jī)制的建設(shè)。在創(chuàng)業(yè)板的成功上市，股指期貨、融資融券呼之欲出之際，制度和機(jī)制建設(shè)可以說已取得長足進(jìn)步，政府應(yīng)該把關(guān)注點聚集到如何發(fā)揮資本市場基礎(chǔ)性功能的問題上。
4.1.1 建立多層次的資本市場體系
進(jìn)一步完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場，加強(qiáng)法制建設(shè)，完善證券市場法律體系；健全市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，通過優(yōu)勝劣汰提高主板市場質(zhì)量；完善主板上市公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露制度；加強(qiáng)誠信體系建設(shè)，嚴(yán)懲違規(guī)違法行為。與此同時，推進(jìn)風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，以滿足民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求。要吸取發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家在發(fā)展非主板市場方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，推動創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范發(fā)展。
4.1.2 積極發(fā)展債券市場
債券市場是資本市場的重要組成部分。“目前在公司債、政府債和股票等資本市場三大證券中，公司債在美國占60%，歐洲占80%，中國目前只占2%”[6]。發(fā)展公司債市場對優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化企業(yè)財務(wù)約束、為投資者提供低風(fēng)險產(chǎn)品等方面具有重要作用。中國將加快建立適應(yīng)債券產(chǎn)品特點的發(fā)行、交易和監(jiān)管制度，逐步將目前的審批制改為核準(zhǔn)制，以擴(kuò)大公司債市場規(guī)模。
4.1.3 大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者
機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者相比，具有專家理財、市場影響力較大、行為比較規(guī)范、注重誠信等特點，在構(gòu)建投資組合和運用避險工具等方面，具有一定的優(yōu)勢。要在加快投資基金業(yè)發(fā)展的同時，進(jìn)一步改善資本市場投資環(huán)境，突破機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場的體制障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，積極推動保險資金、企業(yè)年金、信托資金及其它機(jī)構(gòu)投資資金更多地流入資本市場。
4.1.4 完善證券市場交易、登記和結(jié)算體系
自我國證券市場建立以來，證券交易、登記及結(jié)算體系從無到有，逐步完善，保障了市場的安全、高效和平穩(wěn)運行，發(fā)揮了重要的基礎(chǔ)性作用。但是，在我國證券市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特殊環(huán)境下，證券交易、登記及結(jié)算體系也面臨不少問題和挑戰(zhàn)。最為突出的是由于我國的交易、登記及結(jié)算體制不規(guī)范，相關(guān)法律法規(guī)不夠完善，導(dǎo)致我國交易、登記及結(jié)算體系存在著不可忽視的信用風(fēng)險隱患。近幾年個別證券公司的風(fēng)險集中爆發(fā)，并向交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)移，就暴露了我國證券交易、登記及結(jié)算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結(jié)算信用風(fēng)險控制法律體系的規(guī)范，越來越引起社會的重視。要建立統(tǒng)一互聯(lián)的交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)，根據(jù)市場需要，推出新的交易平臺和交易方式，完善證券交易服務(wù)體系，提高交易效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
4.2 提高上市公司的質(zhì)量
上市公司是我國經(jīng)濟(jì)運行中最具發(fā)展優(yōu)勢的群體，是資本市場投資價值的源泉。但由于受體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響，相當(dāng)一批上市公司在治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范運作等方面還存在一些問題，出現(xiàn)了盈利能力不強(qiáng)，對投資者回報不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。提高上市公司質(zhì)量，就是要立足于全體股東利益的最大化，不斷提高公司治理和經(jīng)營管理水平，不斷提高誠信度和透明度，不斷提高公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，全面提高上市公司質(zhì)量。
4.2.1 完善公司治理
上市公司要嚴(yán)格按照《公司法》、外商投資相關(guān)法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)與經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)分明、各司其職、有效制衡、科學(xué)決策、協(xié)調(diào)運作的法人治理結(jié)構(gòu)。股東大會要認(rèn)真行使法定職權(quán)，嚴(yán)格遵守表決事項和表決程序的有關(guān)規(guī)定，科學(xué)民主決策，維護(hù)上市公司和股東的合法權(quán)益。董事會要對全體股東負(fù)責(zé)，嚴(yán)格按照法律和公司章程的規(guī)定履行職責(zé)，把好決策關(guān)，加強(qiáng)對公司經(jīng)理層的激勵、監(jiān)督和約束。要設(shè)立以獨立董事為主的審計委員會、薪酬與考核委員會并充分發(fā)揮其作用。公司全體董事必須勤勉盡責(zé)，依法行使職權(quán)。監(jiān)事會要認(rèn)真發(fā)揮好對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用。經(jīng)理層要嚴(yán)格執(zhí)行股東大會和董事會的決定，不斷提高公司管理水平和經(jīng)營業(yè)績。建立健全公司完整性、合理性及其實施的有效性內(nèi)部控制制度。進(jìn)行定期檢查和評估，同時要通過外部審計對公司的內(nèi)部控制制度以及公司的自我評估報告進(jìn)行核實評價，并披露相關(guān)信息。通過自查和外部審計，及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制制度的薄弱環(huán)節(jié)，認(rèn)真整改，堵塞漏洞，有效提高風(fēng)險防范能力。
4.2.2 注重公司財務(wù)管理
上市公司必須做到機(jī)構(gòu)獨立、業(yè)務(wù)獨立，與股東特別是控股股東在人員、資產(chǎn)、財務(wù)方面全面分開?？毓晒蓶|要依法行使出資人權(quán)利，不得侵犯上市公司享有的由全體股東出資形成的法人財產(chǎn)權(quán)?？毓晒蓶|或?qū)嶋H控制人不得利用控制權(quán)，違反上市公司規(guī)范運作程序，插手上市公司內(nèi)部管理，干預(yù)上市公司經(jīng)營決策，損害上市公司和其他股東的合法權(quán)益。上市公司要加強(qiáng)對募集資金的管理。對募集資金投資項目必須進(jìn)行認(rèn)真的可行性分析，有效防范投資風(fēng)險，提高募集資金使用效益。經(jīng)由股東大會決定的投資項目，公司董事會或經(jīng)理層確需變更募集資金用途的，投資項目應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理的有關(guān)規(guī)定，并經(jīng)股東大會審議批準(zhǔn)后公開披露。采取現(xiàn)金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務(wù)必償還完畢。
4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善
改革是一個漸進(jìn)的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制行有效的改造。加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。證券市場是變化無窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場健康運行。
4.3.1 樹立科學(xué)監(jiān)管理念
在中國證券市場日益國際化的趨勢下，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險；第四，樹立國際化意識。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實際工作之中。
4.3.2 提高監(jiān)管水平
監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)地其權(quán)限應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬并把“運動員”兼于一身。同時，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為程序制定的科學(xué)化、民主化，保證公正的權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。
4.3.3 充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管
隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時性等諸多優(yōu)點。我國立法機(jī)構(gòu)應(yīng)及時出臺行業(yè)自律監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，提供法律上的依據(jù)做到有法可依。
4.4嚴(yán)格控制國際游資
4.4.1 完善國際游資投機(jī)目標(biāo)市場的監(jiān)管
我國金融市場能夠提供給投機(jī)性資本在短期獲利的投機(jī)市場有外匯市場、股票、債券等金融工具市場。外匯市場的投機(jī)獲利機(jī)會在于，我國人民幣匯率和利率缺乏變動彈性。在國內(nèi)利率高于國際金融市場利率時，必然吸引投機(jī)性短期資本流入，外匯供給增加，人民幣需求上升。如果人民幣匯率能夠在市場供求力量推動下上升，套利資本的獲利空間會受到有效控制，使外匯供求達(dá)到均衡。人民幣匯率的變動缺乏彈性是人民幣匯率的形成機(jī)制決定的，即人民幣匯率決定的市場機(jī)制尚未形成。在這種狀況下，只能依靠利率的調(diào)節(jié)控制投機(jī)性資本流入，但只有最終由資金供求決定的利率水平才能有效地控制投機(jī)性資本的持續(xù)流入。所以應(yīng)該逐步建立有效的貨幣市場，發(fā)揮中央銀行公開業(yè)務(wù)的調(diào)控職能，在投機(jī)性短期資本流動引起外匯市場被動時，調(diào)節(jié)貨幣市場利率，達(dá)到影響利率水平、控制套利資本獲利空間、避免短期內(nèi)資金頻繁進(jìn)出的目的。同時對股票、債券市場要加強(qiáng)監(jiān)管，避免形成吸引國際游資的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。
4.4.2 加強(qiáng)資本項目管理
加強(qiáng)國際游資流動的渠道，提高國際游資進(jìn)出我國金融市場的成本，達(dá)到控制游資規(guī)模的目的。國際收支中的經(jīng)常項目和資本項目是難以割裂、相互關(guān)聯(lián)的。經(jīng)常項目下的外匯管制取消后，資本項目下外匯管理的效應(yīng)必然會削弱，因此為了保證人民幣經(jīng)常項目自由兌換的順利進(jìn)行，防止國際游資伺機(jī)大量流入，在短期內(nèi)必須強(qiáng)化對資本項目的管理，增加套利者的交易成本。要嚴(yán)格區(qū)分資本項目和經(jīng)常項目的資本流入，加強(qiáng)結(jié)售匯管理，防止國際游資以各種形式混入經(jīng)常項目流入流出。同時完善對資本項目管理的法規(guī)，嚴(yán)格審批資本項目下資金的源入，加大對非法入境的國際游資的懲罰力度，提高其套利、套匯的風(fēng)險成本。
4.4.3 加強(qiáng)游資侵入證券市場限制
在人民幣部分可自由兌換下，不論境外資本投資對象是人民幣證券還是外匯證券，也不論它們是直接投資，還是在岸、離岸海外投資基金進(jìn)入，都必須通過證券公司，為此可以通過以下措施來加強(qiáng)對游資的管理：第一，對非居民投資我國證券市場施加外匯管制，規(guī)定其持有我國境內(nèi)企業(yè)股票的限額，并限制其投資境內(nèi)未公開上市的股票。第二，規(guī)定股票市場、債券市場對境外投資者的開放程度，切忌盲目過早地對外開放。第三，規(guī)定境外投資者投資我國證券市場必須委托得到授權(quán)的證券經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。第四，限制甚至禁止外國證券公司經(jīng)營境內(nèi)證券業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。第五，規(guī)定境外投資者只能通過在岸或離岸海外投資基金，間接進(jìn)入我國證券市場，并對外面獨資或與我國合資建立證券公司和投資基金加以限制。
結(jié)論
我們可以得知價值投資在我國的股票市場具有適用性，即便是在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，價值投資都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢頭。對于周期性行業(yè)的股票，其盈利水平受經(jīng)濟(jì)周期的嚴(yán)重影響，難以對其進(jìn)行準(zhǔn)確估值，市盈率模型的投資效果較差，而市凈率模型更適合周期性行業(yè)的股票。廣大股民應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)運用不同的價值投資策略進(jìn)行投資才能取得超額收益，也只有正確運用價值投資理念，自覺地減少投機(jī)，中國股市才能向著健康的方向發(fā)展。
但是，要想在中國證券市場上實現(xiàn)價值投資的廣泛應(yīng)用，還要經(jīng)過我們這一代及以后的幾代人的共同努力的。
致 謝
時光匆匆如白駒過隙，三年前，我幸運得成為武夷學(xué)院金融保險的一名學(xué)子，接受了金融專業(yè)的高層次教育。我萬分珍惜這個難得的機(jī)會，努力提高自身素質(zhì)與專業(yè)水平。老師給予我知識、智慧與力量，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)風(fēng)與高尚的師德使我受益非淺，諄諄教誨使我終生難忘。
在這里，我首先要感謝我的指導(dǎo)老師李新光老師。這篇論文是在老師的悉心指導(dǎo)下完成的。文章從選題、構(gòu)思到結(jié)構(gòu)的確定，再到最后的定稿，每一個環(huán)節(jié)都傾注著導(dǎo)師的心血。老師淵博的學(xué)識，一絲不茍的治學(xué)態(tài)度，寬闊的胸襟和高尚的品格為我樹立了做人的典范，是我未來人生道路的指明燈。
我還要感謝三年來每一位教育過，幫助過我的老師。他們中有為我上課，傳授我知識的老師，也有照顧我生活，教我如何做人的輔導(dǎo)員丁鵬。特別要感謝鄒裔忠老師、李樂老師、張永起老師、李新光老師、王妮老師、楊春生老師、彭華老師、輔導(dǎo)員丁鵬等等，這我給您說一聲：“老師辛苦了”。在這三年的學(xué)習(xí)生活中，我為能遇到這么多優(yōu)秀的師長而慶幸。
我還要感謝我的父母，他們?yōu)槲业膶W(xué)習(xí)和生活付出了很多，給了我莫大的鼓勵和支持。還有三年來和我共同學(xué)習(xí)，朝夕相處的同學(xué)，他們都給我了我莫大的幫助，伴我度過了三年美好的時光。謝謝大家！
離別的時刻就要來臨，不禁還是有些傷感。武夷永遠(yuǎn)是我魂牽夢繞的地方。從這里，我?guī)ё吡酥R；在這里，我留下了青春。
祝愿我的母校青春永葆！
祝愿她擁有更加絢麗多彩的明天！
祝愿老師擁有更加絢麗多彩的明天，身體健康,萬事如意！
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注釋
第6篇：證券監(jiān)管體制論文范文
[論文關(guān)鍵詞]：公司債券債券市場監(jiān)管機(jī)制
1引言
以前，我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴(yán)格管制涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等，多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管等現(xiàn)象的存在，完善的政府監(jiān)管體制并未建成。
政府對債券市場的監(jiān)管手段是一門科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合，如何合理監(jiān)管又科學(xué)地培育市場良性發(fā)展是當(dāng)前研究的課題。為了促進(jìn)公司債券市場的健康有序發(fā)展，不僅需要制定相關(guān)的法律法規(guī)來規(guī)范各個參與主體的行為，而且需要由政府部門對各個主體行為進(jìn)行監(jiān)管，對那些不遵守法律法規(guī)規(guī)范的行為予以制止，對那些違法違規(guī)行為予以糾正，對那些故意或惡意違法違規(guī)行為予以打擊，以維護(hù)資本市場的正常運行秩序。
2004年初國九條頒布以后，我國證監(jiān)會協(xié)調(diào)12個部委成立了六個專題小組來促進(jìn)資本市場的發(fā)展，其他五個小組如拓寬證券公司融資渠道專題工作小組、完善資本市場稅收政策專題工作小組、積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置專題工作小組、鼓勵合規(guī)資金入市專題工作小組、完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點方面的專題工作小組的政策相繼落實，唯有“積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場專題工作小組”的政策建議沒有得到落實。主要問題是有關(guān)監(jiān)管部門對公司債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管未達(dá)成共識。
直到2007年初召開的全國金融工作會議才肯定了公司債券市場統(tǒng)一監(jiān)管的思路，賦予證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管我國公司債券市場的發(fā)行和交易的職能，公司債券的發(fā)行、信息披露、上市交易、結(jié)算等監(jiān)管制度，現(xiàn)已明確由國家證券監(jiān)管部門統(tǒng)一管理，有利于公司債券市場的健康發(fā)展。
應(yīng)該說至此國九條提出的我國資本市場發(fā)展的主要思路都得到了落實，中國資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。
2改進(jìn)政府部門監(jiān)管機(jī)制
對公司債券市場的政府行政監(jiān)管分以下三點。
1．健全公司債券市場的法律法規(guī)建設(shè)，保證公司債券市場“公平、公正、公開”地運行?，F(xiàn)有的《公司債券發(fā)行試點辦法》僅對公司債券發(fā)行條件、發(fā)行程序和債權(quán)人利益保護(hù)等進(jìn)行了規(guī)定，為了保證公司債券市場的健康發(fā)展，仍要建立健全相關(guān)法律法規(guī)。如制定《公司債券法》等。
2．加強(qiáng)對發(fā)行人和投資者進(jìn)行監(jiān)管。我國債券市場經(jīng)歷過發(fā)債公司缺乏誠信，債券到期不能及時兌付；投資者缺乏風(fēng)險意思，沒把公司債券當(dāng)投資行為而當(dāng)儲蓄行為，當(dāng)公司債券到期出現(xiàn)信用危機(jī)時，自己難以承擔(dān)風(fēng)險，而向政府施壓，使得政府在發(fā)展公司債券問題上有所顧慮，影響了公司債券市場的正常發(fā)展。出現(xiàn)這種現(xiàn)象說明政府監(jiān)管不到位或是監(jiān)管錯位，在防范和化解公司債券信用風(fēng)險方面，缺乏足夠有力的政策制度和應(yīng)急措施，對發(fā)行人履行信用職責(zé)方面監(jiān)管不力。所以，政府監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對公司債券發(fā)行人和投資人的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平，保障公司債券市場可持續(xù)發(fā)展。2007年底我國證監(jiān)會公開招考的六十名稽查人員，表明提高稽查辦案的效率和水平越來越受到證監(jiān)會的重視。
3．加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。參與公司債券運作的中介機(jī)構(gòu)主要有信用評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。這些中介機(jī)構(gòu)的工作性質(zhì)都是為了給投資者提供公司債券全面信息，提高發(fā)行人的透明度，使投資者能夠做出理性的判斷，自主決策。因此，政府監(jiān)管部門要求這些中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)，遵守國家法律法規(guī)和職業(yè)道德，加強(qiáng)自律意識，所做出的決定和提供的結(jié)果，必須真實、準(zhǔn)確、完整，杜絕虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。
3加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的社會監(jiān)管
在2007年初的全國金融工作會議上，總理強(qiáng)調(diào)“要完善債券管理體制、市場化發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制”，中央文件進(jìn)一步指出，要“建立健全債券市場主體的信用責(zé)任機(jī)制和債
券信用評級制度，提高債券發(fā)行主體的市場透明度，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的功能和作用”，要“改進(jìn)債券發(fā)行方式，建立健全以市場化為導(dǎo)向的發(fā)行機(jī)制”。歸結(jié)起來，就是要有效發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，完善市場化約束機(jī)制，健全債券信用責(zé)任機(jī)制。
公司債券的具體監(jiān)管工作可分別由不同的監(jiān)管部門負(fù)責(zé)。例如，考慮到目前我國金融分業(yè)監(jiān)管體制將繼續(xù)存在，各類金融機(jī)構(gòu)公司債券的具體發(fā)行監(jiān)管和操作可繼續(xù)由對應(yīng)的監(jiān)管部門實施，但各個監(jiān)管部門都應(yīng)按照《公司債券發(fā)行試點辦法》的規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管。
社會中介機(jī)構(gòu)主要包括五種提供專業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)：主承銷商、信用評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和債券登記托管機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在公司債券市場中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，是有效防范市場風(fēng)險和保護(hù)投資者利益及促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展的重要保證。信息披露的真實性和信用評級的可靠性，在很大程度上依賴于各利益相關(guān)者的盡責(zé)態(tài)度，包括主承銷商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)。國際經(jīng)驗表明，財務(wù)報表虛假、信息披露不真實、信用評級失真等情況，與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的誠信和盡責(zé)有很大關(guān)系。因此，在出現(xiàn)財務(wù)報表虛假、信息披露不實等問題時，監(jiān)管當(dāng)局都會依據(jù)相關(guān)法律，嚴(yán)肅追究有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。如安然公司的破產(chǎn)便直接導(dǎo)致了安達(dá)信這樣一個有90多年歷史的世界級會計師事務(wù)所退出審計市場。
目前，在我國公司債券市場的管理中，對中介機(jī)構(gòu)提出了相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)范。但由于債券發(fā)行采用嚴(yán)格的審批制度，實際上是監(jiān)管當(dāng)局承擔(dān)了對發(fā)行人資質(zhì)的判斷，而對中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為尚未建立嚴(yán)格的責(zé)任機(jī)制和有效的約束機(jī)制，主承銷商的盡職調(diào)查、會計師事務(wù)所的財務(wù)審計、律師事務(wù)所的合規(guī)檢查、評級機(jī)構(gòu)的債券信用評級往往成為債券發(fā)行的一種程序需要，這些中介機(jī)構(gòu)的作用并沒有得到有效發(fā)揮。要建立公司債券的市場化運作框架，除了監(jiān)管當(dāng)局改革債券發(fā)行管理體制外，還要進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的信用責(zé)任，嚴(yán)格要求這些中介機(jī)構(gòu)為其業(yè)務(wù)行為負(fù)責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。促進(jìn)承銷商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的行業(yè)自律，建立和完善職業(yè)、行業(yè)的準(zhǔn)則和規(guī)范，同時建立健全對不盡職和違規(guī)中介機(jī)構(gòu)的懲戒機(jī)制，加大對違法違規(guī)行為的懲處力度，構(gòu)建對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的有效市場約束，形成保護(hù)投資者權(quán)益的市場化機(jī)制。為此，應(yīng)抓緊制定相關(guān)法規(guī)，通過立法明確會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及其高級管理人員的法律責(zé)任，強(qiáng)化對相關(guān)利益主體的法律約束力，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為。
總之，只要牢牢把握住公司債券的機(jī)構(gòu)投資者定位，依托場外市場；注重發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，不斷完善信息披露和信用評級制度，強(qiáng)化市場參與各方的信用責(zé)任及違約責(zé)任；在此基礎(chǔ)上，切實轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，逐步放松管制，鼓勵市場創(chuàng)新，我國公司債券市場就一定會步入可持續(xù)發(fā)展的大好局面。
4結(jié)論
為企業(yè)、投資人、中介機(jī)構(gòu)的利益在公司債券市場中的分配提供法律保障。逐漸讓公司債券市場在我國證券市場中得到規(guī)范發(fā)展，使公司債券融資方式在資本市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，以推動我國證券市場整體發(fā)展。我國公司債券市場發(fā)展起步較晚，直到2007年才正式啟動。很多理論問題處在探索階段。本文就我國公司債券市場監(jiān)管機(jī)制問題進(jìn)行了粗淺的分析。從改進(jìn)政府部門監(jiān)管到加強(qiáng)社會中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，都會給公司債券市場的發(fā)展起積極的推動作用。今后若干年，我國政府在積極支持公司債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，制定完善的法律法規(guī)，規(guī)范和監(jiān)督公司債券市場。
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第7篇：證券監(jiān)管體制論文范文
論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融監(jiān)管；金融監(jiān)管法律制度；新趨勢；啟示
金融監(jiān)管是指是指為了經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定、有效運行和經(jīng)濟(jì)主體的共同利益，金融管理局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)準(zhǔn)則或職責(zé)要求，以一定的法規(guī)程序，對金融機(jī)構(gòu)和其他金融活動的參與者，實行監(jiān)督、檢查、稽核和協(xié)調(diào)。調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的法律規(guī)范為金融監(jiān)管法，當(dāng)其參加整個國際社會金融活動時，國際組織與國際條約也直接或間接地成為該國金融法律監(jiān)管的一部分。
一、金融危機(jī)后西方金融監(jiān)管的新趨勢
1．監(jiān)管目標(biāo)的新趨勢——安全優(yōu)先并兼顧效率。由于各國的歷史、經(jīng)濟(jì)、文化背景和發(fā)展水平不一樣，一國在不同的發(fā)展時期經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展?fàn)顩r不一樣，金融監(jiān)管的具體目標(biāo)會有所不同。2O世紀(jì)70年代末到90年代，金融監(jiān)管的目標(biāo)更注重效率，主張放松對金融的監(jiān)管。2O世紀(jì)90年代以來，關(guān)于金融監(jiān)管的目標(biāo)，有些學(xué)者認(rèn)為是“安全和效率并重”，事實上安全和效率一般存在替代性效應(yīng)，這樣的表述在實踐中往往難以把握監(jiān)管的重點。這一時期金融監(jiān)管的目標(biāo)是以安全優(yōu)先并兼顧效率，這是因為美國暴發(fā)的次貸金融危機(jī)已經(jīng)清楚地揭示出：就經(jīng)濟(jì)與金融的長期發(fā)展來說，金融體系的安全與穩(wěn)定和效益與效率相比是更具根本性的問題。
2．監(jiān)管主體的新趨勢——主體的全面性。戰(zhàn)后，由于中央銀行越來越多承擔(dān)制定和實施貨幣政策、執(zhí)行宏觀調(diào)控職能的加強(qiáng)，以及20世紀(jì)六七十年代新興金融市場的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢。其主要表現(xiàn)是：中央銀行專門對銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，證券市場、期貨市場等則由政府專門機(jī)構(gòu)，如證券市場委員會、期貨市場委員會等行使管理職能，對保險業(yè)的監(jiān)管也由專門的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行。
美國1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》掀起了金融綜合化的浪潮，金融監(jiān)管的主體得到了一定的擴(kuò)大，在新的金融危機(jī)下，美國新的改革方案中，財政部建議設(shè)立按揭貸款監(jiān)督委員會、聯(lián)邦保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)、審慎金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及商業(yè)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這說明美國金融監(jiān)管的范圍是在不斷地擴(kuò)張，力圖填補(bǔ)過去監(jiān)管部門之間銜接的空白。需要注意的是，這些機(jī)構(gòu)的建立需要專門的知識和資源，必須在確保此要求的基礎(chǔ)上才能建立一個相對全面的監(jiān)管體系。其他的一些西方國家也不同的對本國的金融監(jiān)管法律體系進(jìn)行了一系列的改革，希望能在新的金融危機(jī)中全身而退。
3．監(jiān)管對象的新趨勢——加強(qiáng)對非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在美國，非銀行金融機(jī)構(gòu)除了證券機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)和信托機(jī)構(gòu)外，還有各類投資基金公司、投資顧問公司、消費信用機(jī)構(gòu)、儲蓄貸款協(xié)會、住房銀行等，從1960年到1995年35年的時間里，非銀行金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比重由42．3％上升到62．2％，銀行金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)比重由58．7％下降到37．8％。美國在加強(qiáng)對非金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中擬采取一些列的政策：擴(kuò)大總統(tǒng)金融市場工作組，成立按揭發(fā)放委員會，擴(kuò)大美國聯(lián)邦儲備委員會權(quán)力，撤銷存貸監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由美聯(lián)儲監(jiān)督支付與結(jié)算，合并期貨與證券監(jiān)管等等。
二、西方新趨勢對我國的啟示
1．加強(qiáng)金融立法．完善金融監(jiān)管法律體系。依法監(jiān)管是監(jiān)管有效性的前提和保障。嚴(yán)格的金融立法是銀監(jiān)會行使金融監(jiān)管職能的法律保證，是金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和必要依據(jù)，不能用行政的隨意性代替法律，要使金融監(jiān)管法律能面支持未來金融監(jiān)管的需要。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系主要由《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》兩部基本法律和國務(wù)院制定的金融監(jiān)管行政法規(guī)以及國務(wù)院各部委、中央銀行制定的部門規(guī)章，包括“規(guī)定”、“辦法”、“通知”等文件形式構(gòu)成。這些法律法規(guī)之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)甚至直接抵觸的地方，銀行業(yè)務(wù)管理規(guī)章之間的內(nèi)容重疊更為嚴(yán)重，還有部分法規(guī)和規(guī)章因未及時修訂己明顯過時的內(nèi)容，有的內(nèi)容甚至與現(xiàn)行的法律相矛盾。
另一方面從世界范圍來看，我國在努力構(gòu)建金融分業(yè)監(jiān)管體制的同時，世界各國已經(jīng)從分業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管體制。在經(jīng)濟(jì)市場化和金融自由化的背景下，我國金融傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式上在悄悄地向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，外資金融構(gòu)大量地涌入我國，又加快了金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)軌地速度，改革和完善我國金融監(jiān)管立法就具有重要意義。
2．完善監(jiān)管主體制度。監(jiān)管當(dāng)局由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會“三駕馬車”組成，由于現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各金融領(lǐng)域的邊界越來越模糊，根本不可能做到?jīng)芪挤置?，一些業(yè)務(wù)難免會出現(xiàn)監(jiān)管交叉和監(jiān)管真空。現(xiàn)行“分業(yè)經(jīng)營、分行監(jiān)管”的監(jiān)管體制雖然在一定時期發(fā)揮了很巨大的作用，在全球化的今天此種模式也存在相應(yīng)的局限性，既不利于金融創(chuàng)新、不利于金融業(yè)的全面發(fā)展，也與國際上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管的趨勢不相適應(yīng)，如保險基金進(jìn)入證券市場時，保監(jiān)會對流入證券市場的資金風(fēng)險就無法監(jiān)管。
雖然2004年6月，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會簽署了《在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，明確三家機(jī)構(gòu)要在工作中相互協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)。但備忘錄并不能解決三家地位平等機(jī)構(gòu)之間可能產(chǎn)生的工作推委和相互扯皮的問題。隨著國際混業(yè)趨勢的發(fā)展，如何使國內(nèi)金融業(yè)與國際趨勢接軌，成為必需面對的問題。為了穩(wěn)定和發(fā)展我國金融業(yè)，可以考慮借鑒英國和日本的做法，成立一家具有統(tǒng)一監(jiān)管功能的國家金融管理局(以下簡稱金管局)。銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會仍保持相對獨立的分業(yè)監(jiān)管職能，在行政上統(tǒng)一接受金管局領(lǐng)導(dǎo)。金管局的職責(zé)對外代表國家監(jiān)管部門，與中央銀行(中國人民銀行)、財政部之間建立協(xié)調(diào)機(jī)制，處理信息共享和監(jiān)管職責(zé)交叉事宜。對內(nèi)組織三會協(xié)調(diào)處理混業(yè)經(jīng)營引起的跨行業(yè)監(jiān)管中的分工合作問題，提高監(jiān)管效率。
第8篇：證券監(jiān)管體制論文范文
關(guān)鍵詞：上市公司；會計政策；問題；對策
中圖分類號：F234 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）12-0179-02
一、引言
在2000年以前，我國的會計政策的研究并不是很普及。近年來，在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表的關(guān)于會計政策的學(xué)術(shù)論文逐漸增多，從此拉開了會計政策研究的序幕。研究也從一般性問題向具體問題趨勢發(fā)展。隨著會計政策研究的深入和推廣，關(guān)于會計政策的理論討論越來越廣泛。設(shè)計內(nèi)容包括會計政策選擇概念的界定、影響選擇的因素、選擇的原因、原則、目標(biāo)、立場、動機(jī)等。針對于上市公司會計政策的研究也隨著市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要逐漸浮出水面，并取得了一定的成效。但是，關(guān)于會計政策的研究也只是局限在某些方面，許多問題有待提高。
二、我國上市公司會計政策選擇的主要問題
1.會計人員業(yè)務(wù)能力較差。會計職業(yè)判斷是一種能力，它是指會計人員在面臨不確定的情況下，根據(jù)會計法規(guī)、會計準(zhǔn)則和會計慣例等會計標(biāo)準(zhǔn)并運用自身知識和經(jīng)驗，充分考慮企業(yè)現(xiàn)實與未來的理財環(huán)境和經(jīng)營特點，對經(jīng)濟(jì)交易和事項進(jìn)行分析、判斷、選擇和決策。但是在現(xiàn)階段，會計人員的業(yè)務(wù)能力較差，不能很好地進(jìn)行會計政策的選擇。
2.會計準(zhǔn)則缺乏規(guī)范性。雖然新的會計準(zhǔn)則優(yōu)化了上市公司的政策選擇，但仍然存在著問題。一是會計準(zhǔn)則中規(guī)定的程序較為復(fù)雜，方法較為煩瑣。二是會計準(zhǔn)則具有不確定性和不確切性。會計準(zhǔn)則的制定考慮了目前和未來會計環(huán)境的變化，使其內(nèi)容保持了較好的穩(wěn)定性和持續(xù)性。規(guī)定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期投資減值損失一經(jīng)確定，在以后的期間不得轉(zhuǎn)回，切斷了上市公司利潤操縱的途徑，符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀。但準(zhǔn)則中并未規(guī)定存貨、短期投資、應(yīng)收賬款等項目的減值準(zhǔn)備不得沖回，企業(yè)仍可以變更存貨計價方法、壞賬準(zhǔn)備來達(dá)到操縱利潤的目的。三是會計準(zhǔn)則中對某些釋義和定義都做了詳細(xì)和明確的規(guī)定和具體解釋，具有較強(qiáng)的實務(wù)操作性。但仍有一些較為抽象和難以理解的情況。因此以上這些情況都會影響著企業(yè)會計政策的選擇。
3.監(jiān)督體制不完善。一方面，我國的注冊會計師行業(yè)并不是很規(guī)范，具有很強(qiáng)的隨意性和依靠性。有些人員為了個人利益，在執(zhí)業(yè)時不求質(zhì)量，只求數(shù)量，違反相關(guān)法律法規(guī)做出虛假的報告。另一方面，會計的相關(guān)法律法規(guī)體系不夠完善和協(xié)調(diào)?，F(xiàn)階段的會計規(guī)范體系還存在不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，致使會計政策的選擇受阻。
三、規(guī)范我國上市公司會計政策選擇的對策
1.提高會計人員素質(zhì)。社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到會計信息質(zhì)量的影響，而會計信息的質(zhì)量則受到會計人員素質(zhì)的影響。首先，提高會計人員的職業(yè)道德修養(yǎng)。其次，提高會計人員的職業(yè)技能。另外，還要加強(qiáng)會計人員的職業(yè)判斷能力。
2.完善會計準(zhǔn)則。我國應(yīng)該針對實際情況制定更加詳細(xì)和具體的會計準(zhǔn)則，盡量縮小會計政策空間。另外，我們還可以借鑒國際相關(guān)組織的做法，建立一個關(guān)于會計準(zhǔn)則的解釋機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)企業(yè)正確使用會計準(zhǔn)則，并且解決企業(yè)間的有關(guān)紛爭。
第9篇：證券監(jiān)管體制論文范文
論文摘要:股利政策作為公司經(jīng)營行為和經(jīng)營業(yè)績的反映和折射，會對公司的股票市價和公司的市場形象以及投融資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，直至影響到公司價值最大化財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，對我國上市公司的股利政策進(jìn)行探討有其非常重要的現(xiàn)實意義。本文分析了滬深股市1992-2006年上市公司的股利分配現(xiàn)狀以及特點，探討了上市公司股利分配的影響因素，提出了完善我國上市公司股利分配政策的建議。
我國證券市場發(fā)展較晚，股利政策存在著諸多不規(guī)范現(xiàn)象，如上市公司吝惜分紅、有嚴(yán)重的不分配傾向、股利分配中的短期行為嚴(yán)重、股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，對股票股利的偏好等。在當(dāng)前新環(huán)境下，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化，我國上市公司如何在急需完善的證券市場中保持可持續(xù)發(fā)展，提高國際競爭力，對我國上市公司的股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討中國上市公司股利分配問題，具有重要的意義。
1我國上市公司股利分配的基本特征
根據(jù)我國上市公司股利分配實際情況來看，上市公司股利分配呈現(xiàn)出以下特征：
1.1派現(xiàn)為主，兼顧不分配比例較高。
派現(xiàn)是近幾年來上市公司的主要分配方式，采取送股進(jìn)行分配的公司越來越少，尤其是證監(jiān)會出臺的關(guān)于上市公司申請配股或增發(fā)必須滿足近三年現(xiàn)金分紅的規(guī)定也使得當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金股利的公司數(shù)量陡增。與此同時，經(jīng)過統(tǒng)計，2000年上市公司不分配的比例為29.59％，隨后幾年，不分配比例一直呈上升的趨勢。
1.2股利分配缺乏穩(wěn)定連續(xù)性。
股利政策不連續(xù)是指上市公司在其生產(chǎn)經(jīng)營條件和經(jīng)營成果沒有大幅度變動的情況下，非理性地大幅度調(diào)整其股利政策，現(xiàn)金股利時高時低，送配股，轉(zhuǎn)增股隨意，股利政策波動大。在我國，由于沒有把投資者的利益置于應(yīng)有的位置，大多數(shù)上市公司沒有明確的股利政策目標(biāo)，因而在股利政策的制定和實施上缺乏長遠(yuǎn)打算，帶有盲目性和隨意性。上市公司無論是股利支付率，還是股利分配形式均變動頻繁，缺乏連續(xù)性，不僅沒有一個長期的股利分配計劃，而且隨意地變更股利計劃。
1.3派現(xiàn)公司比重上升同時非良性派現(xiàn)公司有所增加。
縱觀上市公司股利分配，派現(xiàn)公司數(shù)量自以2000年起有明顯上升，在接下來的幾年中平均派現(xiàn)比重達(dá)到43％。與此同時，超能力派現(xiàn)、微利派現(xiàn)、高派現(xiàn)與再融資并存等非良性派現(xiàn)的情況也有所增加。但非良性高派現(xiàn)行為在2003年有所收斂，原因是2003年財政部了《資產(chǎn)負(fù)債表日后事項》規(guī)定：利潤分配方案中分配的現(xiàn)金股利應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中單獨列示，對比較會計報表所屬期間涉及現(xiàn)金股利分配的事項應(yīng)追溯調(diào)整。
2我國上市公司股利分配的影響因素
從以上我國上市公司股利分配的特點來看，其股利分配行為不規(guī)范的原因有外部和內(nèi)部雙重因素，主要表現(xiàn)在：
2.1宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的變化影響著上市公司的股利分配政策。
縱觀我國資本市場的發(fā)展歷程以及我國上市公司股利分配表現(xiàn)出來的特點，不難發(fā)現(xiàn)，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)形勢運行良好，國家實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，鼓勵銀行貸款給企業(yè)，刺激投資，拉動內(nèi)需，則上市公司經(jīng)濟(jì)效益較好，資金渠道暢通，現(xiàn)金股利發(fā)放比例大幅上漲；而一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，國家則實行緊縮的金融政策，尤其是證券監(jiān)督部門出臺的有關(guān)政策，則更是直接限制了其股利派現(xiàn)。
2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股利政策內(nèi)部人控制嚴(yán)重。
我國上市公司中股權(quán)集中度和非流通股持股比例越高的公司,采取派現(xiàn)政策的比例較高；股權(quán)集中度和非流通股持股比例越低的公司,不分配的越多。國有股等最大股東的股份無法通過市場變現(xiàn),傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，而代表國有股股份的實際控制權(quán)卻掌握在上市公司管理層手中，上市公司中不分配現(xiàn)象越來越多,肆意侵害中小投資者利益的現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。
2.3證券市場不成熟，監(jiān)管滯后扭曲了股利分配政策。
我國的證券市場還很不完善,股利支付率不高,股權(quán)結(jié)構(gòu)扭曲成為其基本特征,使得我國股市在總體運行上表現(xiàn)出過度的投機(jī)性。股票價格大起大落,股利收益率低下,投機(jī)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持股分紅的收益。另外，我國證券監(jiān)管手段落后,跟不上證券市場的發(fā)展速度,常采用行政命令的方式進(jìn)行規(guī)范,而股利政策應(yīng)是上市公司自身市場行為的選擇,完全的行政命令只會造成股利政策的扭曲變形。2.4財務(wù)管理目標(biāo)難以指導(dǎo)股利分配政策。
根據(jù)有關(guān)調(diào)查統(tǒng)計,有近80%的公司財務(wù)管理人員認(rèn)同公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),但實際上有近60%%的公司采用利潤最大化此項指標(biāo)來指導(dǎo)公司的經(jīng)營活動。這種財務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識上的混亂,直接導(dǎo)致了上市公司股利分配的不規(guī)范。上市公司的股利分配行為出現(xiàn)“政策市”的傾向。
3完善我國上市公司股利分配的建議
3.1完善公司治理，提高治理效率。
在公司治理方面，應(yīng)努力實現(xiàn)董事會內(nèi)部利益制衡機(jī)制；明確股東大會的法定職權(quán)，保障股東權(quán)力的行使，完善股東表決權(quán)的行使；完善董事會制度，明確董事會內(nèi)部機(jī)構(gòu)權(quán)力配置，完善董事的任免和董事會組成規(guī)則，完善董事會議事規(guī)則，強(qiáng)化董事責(zé)任，建立董事違反義務(wù)的責(zé)任追究制度等；明確監(jiān)事會職權(quán)，保障監(jiān)事權(quán)力的獨立行使和監(jiān)督的有效性；建立完善的經(jīng)理人激勵制度和科學(xué)的薪酬體系；在提高獨立董事的獨立性標(biāo)準(zhǔn)、專業(yè)性標(biāo)準(zhǔn)、增加獨立董事的比例、賦予獨立董事廣泛的監(jiān)督權(quán)力等方面進(jìn)行努力。
3.2改善融資環(huán)境，創(chuàng)新融資手段。
我國應(yīng)改善上市公司融資環(huán)境，擴(kuò)大融資渠道，積極培育債券市場、銀行等金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對上市公司的資金支持，使各種融資手段的成本趨于平衡。具體建議：大力發(fā)展和完善債券市場，增加債券發(fā)行規(guī)模，適度擴(kuò)大投資規(guī)模，改革和完善企業(yè)債券的監(jiān)管體制，完善債券信用評級制度和擔(dān)保體系，促進(jìn)企業(yè)債券市場走向規(guī)范化和市場化；大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，充分利用外部資金；將金融租賃作為上市企業(yè)提供新的融資渠道。
3.3完善披露制度，加強(qiáng)監(jiān)督力度。
監(jiān)管部門對于不分配的公司應(yīng)要求其在相關(guān)報告中披露不分配的具體理由；對于采用送股或轉(zhuǎn)增股本方式的公司，應(yīng)要求在報表中詳細(xì)披露貨幣資金狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、未來發(fā)展機(jī)會以及轉(zhuǎn)作股本的未分配利潤的用途和投資方向、投資收益等情況；對于申請配股的公司，應(yīng)要求在配股方案中詳細(xì)披露配股資金投入項目的可行性研究報告以及以前年度配股資金使用情況報告，減少配股資金投向的盲目性；強(qiáng)制上市公司在招股說明書上披露公司的股利政策。
3.4完善法律環(huán)境，規(guī)范股利分配。
應(yīng)進(jìn)一步完善政策法規(guī)并對股利分配行為加以正確引導(dǎo)，制定保持股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范，建立公允的價格體系；改革會計處理方法，引導(dǎo)上市公司正確的股利分配觀念；完善監(jiān)管體系，防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅；加強(qiáng)上市公司信息披露制約，增加信息的透明度和客觀性、真實性，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)懲信息披露不實者和違規(guī)者，增加上市公司違規(guī)成本。
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