國際信托公司申報材料精選(九篇)

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第1篇：國際信托公司申報材料范文

〔關(guān)鍵詞〕 OECD國家，企業(yè)年金，監(jiān)管趨勢

〔中圖分類號〕F842.6 〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A 〔文章編號〕1004-4175（2012）02-0068-06

2008年次貸危機(jī)對經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（簡稱OECD）中各國的企業(yè)年金計劃造成了巨大的沖擊和影響，根據(jù)初步測算，危機(jī)使這些國家私人年金資產(chǎn)總價值損失了近23%，約合5.4萬億美元 〔1 〕 （P9～10 ），受損最嚴(yán)重的是美國、英國、澳大利亞、丹麥、荷蘭等年金計劃在三支柱養(yǎng)老保障體系中發(fā)揮主要作用的一些國家。危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)使各國養(yǎng)老金計劃很難在短期內(nèi)恢復(fù)到危機(jī)前的水平，并且養(yǎng)老金資產(chǎn)面臨著不斷被挪用的風(fēng)險，如愛爾蘭和挪威的養(yǎng)老金資產(chǎn)就被政府用來進(jìn)行銀行資產(chǎn)重組和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。所以危機(jī)過后各國政府對養(yǎng)老問題的關(guān)注除人口老齡化之外又增加了一項新的研究課題：后危機(jī)時代企業(yè)年金監(jiān)管措施的調(diào)整與變革。

一、后危機(jī)時代OECD國家發(fā)展企業(yè)年金計劃面臨的新問題

次貸危機(jī)后OECD國家企業(yè)年金計劃的發(fā)展問題主要集中在年金資產(chǎn)價值大幅縮水，對即期勞動力市場和就業(yè)的影響導(dǎo)致遠(yuǎn)期給付面臨更大的“空賬”風(fēng)險以及企業(yè)年金計劃類型和結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性調(diào)整變動等三個方面。與基本養(yǎng)老保險不同，企業(yè)年金領(lǐng)取期的資金支付完全依賴于現(xiàn)期繳費(fèi)所積累的資金及投資收益。因此，金融危機(jī)對于企業(yè)年金造成的影響和沖擊更大，表現(xiàn)為繳費(fèi)確定型年金計劃（DC）的投資損失將直接導(dǎo)致職工退休后所領(lǐng)取的年金數(shù)額減少，而收益確定型年金計劃（DB）的固定收益或指數(shù)化收益也不得不跟隨危機(jī)后金融市場整體收益水平進(jìn)行調(diào)整，而且危機(jī)還會造成DB計劃賬面負(fù)債的增加。

（一）企業(yè)年金計劃資產(chǎn)價值大幅縮水。企業(yè)年金計劃的資產(chǎn)價值主要由繳費(fèi)期所形成的累積資產(chǎn)價值和累積投資損益兩部分組成。資產(chǎn)繳費(fèi)、投資、領(lǐng)取時間跨度的長期性和資產(chǎn)的規(guī)模性特征致使企業(yè)年金勢必受到次貸危機(jī)的深度影響。在2008年次貸危機(jī)中，OECD國家的養(yǎng)老金計劃由于資產(chǎn)價值的整體大幅縮水而被稱為“失去的十年”，絕大多數(shù)國家年金計劃的實際收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)計的長期目標(biāo)收益率。2008年危機(jī)最嚴(yán)重時，OECD各國年金投資的名義收益率均呈現(xiàn)出不同程度的負(fù)值，名義年平均收益率為-21.4%，實際年平均收益率為-24.1%，導(dǎo)致企業(yè)年金資產(chǎn)大幅縮水。2009年，各國企業(yè)年金資產(chǎn)收益率開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，全年平均收益率約為6.5%，但截至6月底時的市場整體收益率相比2007年12月仍要低大約14個百分點。〔2 〕即使到了2009年底，在股市回暖的強(qiáng)力支撐下，年金資產(chǎn)投資收益率進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但也僅能彌補(bǔ)次貸危機(jī)所造成損失的極小部分，要完全恢復(fù)到危機(jī)前的狀態(tài)仍需要較長時間。

（二）企業(yè)年金計劃類型和結(jié)構(gòu)的調(diào)整變動。次貸危機(jī)引發(fā)的企業(yè)年金計劃類型和結(jié)構(gòu)變化主要表現(xiàn)在兩方面：一是企業(yè)和個人退出私人養(yǎng)老金計劃而將資金轉(zhuǎn)投基本養(yǎng)老保險，這主要是由于企業(yè)和職工對持有私人養(yǎng)老金計劃信心的空前低落導(dǎo)致一些私人養(yǎng)老金計劃退出三支柱社會養(yǎng)老保障體系中的第二、三支柱，轉(zhuǎn)而回歸到由政府所建立的現(xiàn)收現(xiàn)付制的基本養(yǎng)老保障體系。典型案例是危機(jī)爆發(fā)以后，2008年10月阿根廷強(qiáng)制儲蓄型私人年金的國有化以及斯洛伐克共和國和東歐一些國家允許企業(yè)職工退出新建立的固定繳費(fèi)年金計劃轉(zhuǎn)而參加由政府提供的基本養(yǎng)老保險計劃。二是部分企業(yè)將收益確定型年金計劃（DB）調(diào)整為繳費(fèi)確定型年金計劃（DC），兩方面的原因加速了DB計劃向DC計劃轉(zhuǎn)型。其一，次貸危機(jī)使很多企業(yè)由于資金鏈條中斷而陷入財務(wù)困頓，從而使DB計劃面臨巨大的違約風(fēng)險敞口，而DB計劃又具有每期養(yǎng)老金支付金額固定的剛性約束，為了緩解這種養(yǎng)老金支付壓力，并以此將原本由企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移分散一部分給個人，很多企業(yè)紛紛將DB計劃調(diào)整為DC計劃。其二，對DB計劃以及其他提供相對固定收益的養(yǎng)老金計劃而言，一方面次貸危機(jī)使企業(yè)年金持有的各類資產(chǎn)的市場價值不斷下跌，另一方面由于市場整體投資收益率的下降，各類年金計劃也不得不隨之調(diào)低期望收益率，而固定收益類年金計劃到期后每期所領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)額又是固定的，這將使得年金計劃的預(yù)期負(fù)債規(guī)模增大。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，OECD國家DB計劃的平均負(fù)債水平，2007年為13%，2008年財政年度結(jié)束時增加到24%，2009年中期時情況有所好轉(zhuǎn)，負(fù)債率降到18%，〔3 〕但部分國家年金計劃受次貸危機(jī)影響較深，到2009年負(fù)債率仍進(jìn)一步加深，如英國的年金計劃負(fù)債率從2008年12月的9%上升到2009年6月時的13%，日本和澳大利亞也有負(fù)債率進(jìn)一步顯著加深的跡象。由此可見，年金資產(chǎn)價值的萎縮與負(fù)債的增加使二者現(xiàn)金流在期限結(jié)構(gòu)上不匹配并預(yù)期出現(xiàn)赤字，這就要求企業(yè)制訂更高的年金繳費(fèi)率。但是，次貸危機(jī)爆發(fā)后企業(yè)首先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，顯然無力為職工繳納更多的養(yǎng)老金。

（三）勞動力市場即期失業(yè)率的增加積聚了企業(yè)年金遠(yuǎn)期支付風(fēng)險。次貸危機(jī)所造成的經(jīng)濟(jì)下滑和市場彌漫的消極情緒對勞動力市場和就業(yè)也形成了巨大沖擊。根據(jù)OECD 2009年3月31日公布的國情研究發(fā)展報告顯示，2008年OECD國家平均失業(yè)率為6.0%，2009年為8.4%，2010年則上升至9.9%?！? 〕 （P46～49 ）筆者選取了部分國家危機(jī)前后的失業(yè)率數(shù)據(jù)（見表1）進(jìn)行對比后發(fā)現(xiàn)，危機(jī)后失業(yè)率明顯提高，并且外國居民的失業(yè)增長率顯著高于本國居民；女性公民失業(yè)增長率顯著高于男性公民；市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟度較高國家的失業(yè)增長率顯著高于新興經(jīng)濟(jì)體國家，以美國、英國、西班牙等為典型代表。

次貸危機(jī)本身已使現(xiàn)期養(yǎng)老金資產(chǎn)大幅縮水，而失業(yè)率的增加無疑是對未來養(yǎng)老問題的“雪上加霜”。從長期來看，未來養(yǎng)老金的支付要靠現(xiàn)期所繳納的資金積累獲得，即“多繳多得，少繳少得”。失業(yè)率上漲使養(yǎng)老金現(xiàn)期個人供款出現(xiàn)嚴(yán)重問題，現(xiàn)期繳費(fèi)不足勢必影響到退休后養(yǎng)老金的領(lǐng)取?？梢?，失業(yè)積聚了養(yǎng)老金未來的償付能力不足風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，而OECD國家目前已建立的年金計劃儲蓄額要占到職工退休總收入的25%～40%，如此高的比重意味著一旦出現(xiàn)繳費(fèi)不足，老年人退休后的生活質(zhì)量將直線下降。此外，失業(yè)對不同年齡階段的雇員造成的影響也是不同的，老員工受損較大。一方面，老員工如果在危機(jī)中失業(yè)就很難找到新工作；另一方面，他們可能等不到年金計劃價值完全恢復(fù)就需要提取養(yǎng)老金。比如，根據(jù)美國雇員福利研究所估計，次貸危機(jī)后，在股權(quán)投資回報為零的假設(shè)下，401（K）年金計劃至少需要9～10年時間才能使90%的參加者將賬戶余額恢復(fù)到2008年初的水平；即使在股權(quán)投資回報率為5%的假設(shè)下，也需要5年時間?！? 〕而年輕失業(yè)者雖然不涉及現(xiàn)期提取養(yǎng)老金的問題，但對未來養(yǎng)老金支付形成了很大的隱形債務(wù)壓力，因此針對他們的養(yǎng)老金支付風(fēng)險只有延后效應(yīng)，并無徹底消除效應(yīng)。

二、OECD國家企業(yè)年金監(jiān)管的調(diào)整與變革

目前，OECD各個國家已經(jīng)意識到了此次危機(jī)使各國企業(yè)年金計劃在未來遭遇損失的潛在可能性以及政府監(jiān)管力度的不足，而發(fā)展企業(yè)年金對于維護(hù)社會穩(wěn)定又具有重要的“安全網(wǎng)”和“減震器”作用，因此各國政府對所采取的監(jiān)管措施均進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整與變革。這些措施必須長短期利益兼顧，既要考慮如何平穩(wěn)度過次貸危機(jī)、滿足養(yǎng)老金的短期支付要求，同時又要兼顧社會養(yǎng)老保障體系的長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)性發(fā)展要求。

（一）監(jiān)管主體角色和職能的轉(zhuǎn)變。企業(yè)年金的謹(jǐn)慎投資和健康運(yùn)轉(zhuǎn)離不開良好的監(jiān)管機(jī)制，監(jiān)管機(jī)制鏈條中的核心就是監(jiān)管主體。為了保障能夠集中有效地發(fā)揮監(jiān)管職責(zé)，避免重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管盲區(qū)，部分國家倡導(dǎo)建立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如企業(yè)年金受托管理委員會）對年金業(yè)務(wù)實施全面的監(jiān)督管理，其主要職責(zé)就是管理企業(yè)年金資產(chǎn)并保障資產(chǎn)的安全性和年金受益人相關(guān)權(quán)益不受損失。年金管理委員會有權(quán)設(shè)定或批準(zhǔn)年金資產(chǎn)的具體投資策略，其所制訂的投資策略將直接決定年金計劃持有風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重并進(jìn)一步影響年金計劃的長、短期運(yùn)行。同時，年金管理委員會可以啟用臨時性的“養(yǎng)老金支付援助計劃”幫助那些破產(chǎn)企業(yè)和退休金收入極低的個人度過難關(guān)，并延長經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期以留足彌補(bǔ)年金負(fù)債的時間窗口。但需要注意的是，政府不可能為所有養(yǎng)老金支付出現(xiàn)資金缺口的企業(yè)買單，這既不可行也不現(xiàn)實。一是因為政府財力有限并且在危機(jī)來臨時，首先要保障銀行等關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)政治命脈的金融機(jī)構(gòu)安全度過危機(jī)；二是即便政府對退休收入進(jìn)行補(bǔ)償，如果經(jīng)濟(jì)主體出于對未來收入的不穩(wěn)定預(yù)期，也會將所獲補(bǔ)償轉(zhuǎn)化為儲蓄而使養(yǎng)老資金退出流通領(lǐng)域，對消費(fèi)、投資和經(jīng)濟(jì)的刺激作用有限；三是全額買單有可能會滋生年金托管人的道德風(fēng)險，使其在危機(jī)過后繼續(xù)采用高風(fēng)險的資產(chǎn)配置。

（二）動態(tài)調(diào)整的資產(chǎn)組合投資策略。養(yǎng)老基金投資直接關(guān)乎企業(yè)職工退休后的收入水平，與其他機(jī)構(gòu)投資者顯著不同的一個特征是首先要保障資產(chǎn)的安全性，其次才能追求收益性。所以應(yīng)采取分散化的投資組合策略以保障資產(chǎn)的安全性，并對年金資產(chǎn)配置根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行及時的甚至前瞻性的動態(tài)調(diào)整。調(diào)查結(jié)果顯示，次貸危機(jī)后受損最嚴(yán)重的是那些年金資產(chǎn)投資組合中權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)規(guī)模在30%以上的國家，并且這些國家的權(quán)益資產(chǎn)市場價格跌幅也最深。以2008年危機(jī)最嚴(yán)重時部分OECD國家企業(yè)年金計劃所持有的權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為例，澳大利亞為59%，愛爾蘭為52%，美國和英國均為46%，相比2007年持有權(quán)益資產(chǎn)最多的幾個國家，如愛爾蘭66%，澳大利亞61%和美國57%而言均有所下降。〔6 〕而在其他一些OECD國家，次貸危機(jī)時由于這些國家將年金資產(chǎn)的絕大部分投資于債券，尤其是優(yōu)質(zhì)的中長期國債，使其年金資產(chǎn)受次貸危機(jī)影響相對較小。截至2009年底，OECD成員國中很多國家的年金資產(chǎn)投資于債券的比重已超過50%。除了適當(dāng)減持權(quán)益類資產(chǎn)、增持債券外，近幾年各國年金資產(chǎn)出于分散化投資、對沖通脹和尋求超額回報的目的對另類資產(chǎn)配置亦有顯著增加，投資工具主要涉及房地產(chǎn)、私募股權(quán)基金的基金、對沖基金的基金、基建和大宗商品五種另類資產(chǎn)，危機(jī)后甚至出現(xiàn)了以“環(huán)?！?、“低碳”為主題的新興戰(zhàn)略投資計劃。如2009年3月，丹麥社?；餉TP就以森林作為一種新型投資標(biāo)的，第一單生意是出資購買位于美國紐約州哈得遜流域上游的一塊3.8萬公頃（9.5萬英畝）森林，合同金額高達(dá)5.7億美元?！? 〕從總體發(fā)展趨勢來看，全球養(yǎng)老金資產(chǎn)投資于另類資產(chǎn)的比重已經(jīng)從十年前的7%上升到2009年的17%，這主要?dú)w因于另類資產(chǎn)在平滑養(yǎng)老金投資收益波動和提高收益率方面的顯著成效。

（三）促進(jìn)企業(yè)年金和宏觀經(jīng)濟(jì)的良性互動發(fā)展。從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)年金賬戶的穩(wěn)定發(fā)展對減輕政府基本養(yǎng)老保險支出的財政壓力和保障未來養(yǎng)老金支付的充足率和覆蓋率至關(guān)重要。在次貸危機(jī)中，企業(yè)年金計劃相對公共養(yǎng)老金受損更為嚴(yán)重，為了避免投資者對企業(yè)年金計劃喪失信心，讓過去20年社保改革邁向三支柱的成果功虧一簣，影響?zhàn)B老保障體制結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型和社會安全保障網(wǎng)的長期構(gòu)建，OECD各國政府必須增強(qiáng)企業(yè)職工參保私人養(yǎng)老金計劃的信心。信心的重新構(gòu)建要依靠政府提供扶持企業(yè)年金計劃蓬勃發(fā)展的優(yōu)惠政策，并為年金計劃發(fā)展提供良好穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。危機(jī)過后，OECD國家貫徹實施的具體措施有：其一，政府主動提供抵用券，允許以私人養(yǎng)老金資產(chǎn)作為抵押進(jìn)行貸款。如澳大利亞規(guī)定，個人無力按期歸還住房抵押貸款時，可用已參保年金計劃合同作為有資質(zhì)的擔(dān)保物品繼續(xù)保留房屋贖回權(quán) 〔8 〕 （P194～196 ）；在美國，401（K）年金賬戶90%的持有者均可憑養(yǎng)老金賬戶貸款，并按市場同期利率支付利息，如不按時付息還本，視為提前領(lǐng)取養(yǎng)老金，對所提取部分要額外征稅以示警戒，以有效防止養(yǎng)老金賬戶的“現(xiàn)金漏損” 〔8 〕 （322～324 ）。其二，給予更優(yōu)惠的稅收政策。通過測算年金繳費(fèi)對不同稅率的敏感性后發(fā)現(xiàn)，降低稅率的確可以有效增加年金供款，所以O(shè)ECD國家對企業(yè)年金計劃普遍采取EET稅收模式。其三，“三管齊下”即同時從增加政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)投資、個人消費(fèi)三條途徑來拉動經(jīng)濟(jì)增長，恢復(fù)市場信心，為年金業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好的宏觀運(yùn)行環(huán)境。2009年，全球43個國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)刺激計劃投資總額為2.18萬億美元，占全球GDP總量的3.5%?！? 〕在強(qiáng)大的市場驅(qū)動力作用下，私人年金業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到危機(jī)前水平；同時，養(yǎng)老基金作為全球資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，對金融市場的穩(wěn)定和繁榮舉足輕重，二者應(yīng)形成相互促進(jìn)相互融合的良性互動關(guān)系。

（四）加強(qiáng)年金計劃相關(guān)主體的教育培訓(xùn)。次貸危機(jī)爆發(fā)后，OECD各國紛紛意識到企業(yè)年金受托人業(yè)務(wù)水平有待進(jìn)一步提高而企業(yè)職工又普遍缺乏養(yǎng)老投資的意識和知識，政府應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)方面的教育和培訓(xùn)。首先，針對受托人的培訓(xùn)。年金計劃受托人有內(nèi)部受托人和外部受托人兩種。外部受托人主要是一些專業(yè)的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司或金融機(jī)構(gòu)，在資格準(zhǔn)入時就需嚴(yán)格考核其開展年金業(yè)務(wù)的管理水平和業(yè)務(wù)能力，而且OECD國家企業(yè)年金相關(guān)監(jiān)管法規(guī)中也明確規(guī)定：“受托人必須具備對企業(yè)年金計劃整個實施過程進(jìn)行全面管理的知識和技巧，并且應(yīng)該通過適當(dāng)培訓(xùn)提高相關(guān)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平”。而在加強(qiáng)企業(yè)年金內(nèi)部受托人的培訓(xùn)方面，英國的成功經(jīng)驗值得借鑒，其主要是對符合條件的企業(yè)受托人進(jìn)行免費(fèi)的在線培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容針對性強(qiáng)，期限短，又不需企業(yè)支付額外的費(fèi)用，成效顯著。其次，針對企業(yè)雇員的培訓(xùn)。危機(jī)過后，企業(yè)雇員對年金計劃及自己相關(guān)權(quán)利責(zé)任認(rèn)識的缺乏問題變得凸顯，因為企業(yè)年金的所有權(quán)人歸根結(jié)底是企業(yè)和個人，較之由政府提供的基本養(yǎng)老保險享有更多的權(quán)利和責(zé)任。企業(yè)和個人有權(quán)選擇年金賬戶的托管人和投資人，并且可以根據(jù)自己對風(fēng)險的承受能力選擇不同的資產(chǎn)組合，智利養(yǎng)老金改革的一項重要舉措就是為企業(yè)職工提供了A、B、C、D、E五種不同風(fēng)險投資組合的基金產(chǎn)品可供選擇?？梢?，針對企業(yè)和個人開展金融和投資知識的培訓(xùn)是十分必要的，而且此舉還可以提高民眾現(xiàn)期儲蓄以備未來養(yǎng)老之需的意識，使人們充分認(rèn)識到退休積累的長期性和持續(xù)繳費(fèi)的重要性。如對美國401（K）年金計劃的研究表明，具備一些金融知識的雇員參加養(yǎng)老保險的意愿性和主動性更強(qiáng)，而且一旦參保，退保的概率也較低。像法國、德國、瑞典、英國等國家經(jīng)常借助媒體向普通民眾開展專門針對私人年金計劃的宣講活動，目的就是保障養(yǎng)老信息的充分暢通，使個人能對自己未來的養(yǎng)老問題有一個很好的籌劃，提高養(yǎng)老金自愿繳費(fèi)部分的覆蓋率。

（五）建立良好的企業(yè)年金風(fēng)險管理控制系統(tǒng)。1.企業(yè)年金風(fēng)險控制系統(tǒng)的流程再造。即首先要對年金所面臨的風(fēng)險進(jìn)行有效的識別，將風(fēng)險細(xì)劃為操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、投資風(fēng)險及政治風(fēng)險。其次，應(yīng)制訂具體的風(fēng)險管理控制策略目標(biāo)，確定是采取風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制還是風(fēng)險消除策略；最后，建立企業(yè)年金風(fēng)險的進(jìn)程管理及完備的風(fēng)險披露和報告制度，以保證充分及時地對相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行披露、監(jiān)管和控制。絕大多數(shù)OECD國家均遵循國際會計準(zhǔn)則要求，要求已建立年金計劃的企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中披露相關(guān)信息。2.次貸危機(jī)后，OECD很多國家的風(fēng)險管理控制模型中又專門增加了重大突發(fā)事件管理模塊，因為雖然金融危機(jī)發(fā)生的頻率很低但是破壞性極大。像隨機(jī)游走模型、壓力測試、情景測試等一些模型和技術(shù)已經(jīng)越來越多地被應(yīng)用到企業(yè)年金風(fēng)險管理控制當(dāng)中，德國和丹麥等國要求企業(yè)必須使用這些方法對年金風(fēng)險進(jìn)行內(nèi)部控制。3.各國還采用了很多不同方法和措施對企業(yè)年金風(fēng)險進(jìn)行管理和控制。如引導(dǎo)企業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)建立良好的風(fēng)險控制意識和風(fēng)險管理文化；風(fēng)險控制部門采用多種指標(biāo)對風(fēng)險敞口進(jìn)行判斷，采用多種形式的風(fēng)險對沖工具；將投資對象的公司治理結(jié)構(gòu)作為一項重要指標(biāo)納入年金計劃投資策略和風(fēng)險控制策略中。

從后危機(jī)時代OECD國家企業(yè)年金的整體發(fā)展?fàn)顩r來看，各國所采取的監(jiān)管措施還是卓有成效的。我國的企業(yè)年金資產(chǎn)在此次金融危機(jī)中雖然受損較輕，但究其原因主要是與年金計劃起步較晚，發(fā)展還很不成熟，并且資本市場開放度較低，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置趨于保守等因素有關(guān)，從某種意義上講，年金資產(chǎn)并未真正觸碰到風(fēng)險邊界，因此，OECD國家的企業(yè)年金監(jiān)管經(jīng)驗和風(fēng)險管理技術(shù)更加值得我國借鑒和學(xué)習(xí)。

三、OECD國家企業(yè)年金監(jiān)管趨勢對我國的啟示

（一）建立專門的企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)。首先，我國企業(yè)年金的監(jiān)管職責(zé)主要由勞動和社會保障部承擔(dān)，其職能側(cè)重于對基本養(yǎng)老保險的監(jiān)管。但是基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金監(jiān)管存在很大差異：因為二者建立的目的不同而且投資運(yùn)作的基礎(chǔ)也顯著不同――企業(yè)年金需要進(jìn)行市場化運(yùn)作，所以建立一個獨(dú)立于社保監(jiān)管部門之外的具有權(quán)威性的監(jiān)管主體對年金業(yè)務(wù)實施全面監(jiān)管有利于進(jìn)一步明確監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管職責(zé)。其次，從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論視角來看，我國企業(yè)年金的制度環(huán)境和經(jīng)營制度已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。隨著金融市場的發(fā)展，不同金融機(jī)構(gòu)之間傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限變得越來越模糊，比如：一些長期銀行產(chǎn)品和長期保險產(chǎn)品存在高度關(guān)聯(lián)性，而保險公司的保底保險產(chǎn)品與DB計劃、團(tuán)體投連產(chǎn)品與DC計劃更是存在天然的相似性。因此，國家應(yīng)配套專門的年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，提供持續(xù)的監(jiān)管制度供給，來適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營以及從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向年金業(yè)務(wù)的拓展延伸趨勢，而不是維持某種無效率的均衡。再次，企業(yè)年金“一部、兩局、三會”的多頭監(jiān)管體系將導(dǎo)致各個監(jiān)管主體間缺乏協(xié)同效應(yīng)，難以形成監(jiān)管合力，所以應(yīng)建立專門的企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)以有效減少重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。同時此舉還可避免監(jiān)管過程中的“監(jiān)管俘獲”和“監(jiān)管尋租”行為，因為多頭監(jiān)管機(jī)制下不同監(jiān)管主體在實施監(jiān)管職責(zé)時往往具有行業(yè)傾向性和部門保護(hù)意識，而專門獨(dú)立的監(jiān)管部門能夠提高監(jiān)管的透明度和有效性，切實保障委托人和受益人的相關(guān)利益不受侵害。

（二）逐步調(diào)整為基于風(fēng)險的企業(yè)年金監(jiān)管框架。國際養(yǎng)老金監(jiān)督協(xié)會建議各國對企業(yè)年金計劃采用基于風(fēng)險的監(jiān)管框架。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該有足夠的監(jiān)管資源和監(jiān)管能力去實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，并與其他監(jiān)管主體和企業(yè)形成公開、透明、良性的合作監(jiān)管關(guān)系。目前我國的企業(yè)年金計劃主要采用的是合規(guī)監(jiān)管體系，即由勞動和社會保障部組織相關(guān)專家和工作人員通過考察調(diào)研等方法對年金計劃進(jìn)行現(xiàn)場監(jiān)管。合規(guī)監(jiān)管需要投入較多的人力、物力，而我國企業(yè)年金的監(jiān)管部門力量薄弱并且機(jī)構(gòu)不健全，只有行政監(jiān)管部門，專職監(jiān)管和社會監(jiān)管尚未建立。監(jiān)管人員數(shù)量相比現(xiàn)期和未來年金業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，同時監(jiān)管人員大部分由政府部門人員組成，水平和層次良莠不齊。而以風(fēng)險為基礎(chǔ)的監(jiān)管則主要是通過數(shù)據(jù)庫和預(yù)設(shè)模型來對年金資產(chǎn)的風(fēng)險水平和出險概率進(jìn)行評估和預(yù)測，如應(yīng)用VAR技術(shù)測度風(fēng)險來控制重點環(huán)節(jié)的風(fēng)險，將監(jiān)管資源有的放矢地集中于那些已經(jīng)積聚了風(fēng)險的行業(yè)和企業(yè)，使有限的企業(yè)年金監(jiān)管資源得到更優(yōu)配置和更加充分的利用。綜上，為了與國際企業(yè)年金監(jiān)管體系接軌，并考慮到我國企業(yè)年金監(jiān)管資源的現(xiàn)狀，筆者建議我國企業(yè)年金監(jiān)管框架應(yīng)逐步向風(fēng)險監(jiān)管靠攏。

（三）加強(qiáng)企業(yè)年金的市場化運(yùn)作，簡化年金運(yùn)行主體的資格審批手續(xù)。國內(nèi)企業(yè)取得年金業(yè)務(wù)運(yùn)行資格延用的是國際通用的資格準(zhǔn)入辦法，即必須首先獲得人力資源和社會保障部的批準(zhǔn)方能開展相關(guān)年金業(yè)務(wù)，主要涉及受托人、賬戶管理人、資金托管人和投資人四種主體資格。經(jīng)2005年和2007年兩次資格準(zhǔn)入后，在已取得年金業(yè)務(wù)“經(jīng)營牌照”的61家金融機(jī)構(gòu)中，有21家銀行、20家保險公司、6家信托公司、12家基金公司和2家證券公司，整體呈現(xiàn)出銀行、保險、基金三分我國年金市場的格局，如表2所示：

獲得四種主體資格各有不同的資質(zhì)要求，需要分別獲得批準(zhǔn)。金融機(jī)構(gòu)在參與年金市場運(yùn)作時若要提供“一站式”服務(wù)必須取得四張牌照，我國只有中信、工行、招商獲取了經(jīng)營年金業(yè)務(wù)的“全牌照”。實質(zhì)上，年金計劃發(fā)起設(shè)立的信托模式隱含了金融機(jī)構(gòu)只需取得受托人主體資格，并與自主選擇的適格年金托管人及年金投資人訂立契約就可全面開展年金業(yè)務(wù)的條件，監(jiān)管當(dāng)局只需嚴(yán)格控制受托主體資格準(zhǔn)入環(huán)節(jié)即可，這樣可以大大減少監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)的壓力和負(fù)擔(dān)。此外，我國金融機(jī)構(gòu)在獲得資格準(zhǔn)入后，每3年需要重新進(jìn)行資格審批，如此短的“洗牌”周期很難打破現(xiàn)有銀行、保險、基金三分天下的格局，OECD國家平均都是10年或更長期限才進(jìn)行重新評估。這種繁雜的、信息不透明的甚至帶有某些宏觀政策意圖痕跡的資格審批制度無疑大大阻礙了我國企業(yè)年金業(yè)務(wù)的發(fā)展。所以應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)資格審批程序的透明度和公開度，包括公布審批的時間進(jìn)度表，審批機(jī)構(gòu)的信息采集程序和渠道，以及對各個金融機(jī)構(gòu)申報材料真實性和有效性的考核辦法。同時，應(yīng)延長資格準(zhǔn)入年限，將目前的3年調(diào)整為10年或更長周期，以保障各大機(jī)構(gòu)開展年金業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、連貫性和規(guī)模性。

（四）構(gòu)建完善的企業(yè)年金信息系統(tǒng)。企業(yè)年金信息系統(tǒng)好比快速有效地開展年金業(yè)務(wù)監(jiān)管的“高速公路”，可以有效提高監(jiān)管效率并降低監(jiān)管成本，如立陶宛政府在2009年初專門啟用了一套新的IT系統(tǒng)來收集企業(yè)年金信息，但是我國目前尚未建立統(tǒng)一健全的企業(yè)年金信息平臺。勞動和社會保障部2003年開發(fā)了“金寶社會保障信息系統(tǒng)”，籌建初衷是從中央，省，市三個層面收集和反饋社會保障的相關(guān)信息。但截至2007年底，全國32個省中僅有11個省啟用了該系統(tǒng)，并且該系統(tǒng)中也缺乏專門的企業(yè)年金應(yīng)用子系統(tǒng)。所以我國急需建立和完善企業(yè)年金管理信息系統(tǒng)，由各地區(qū)勞動和社會保障部定期對相關(guān)信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，匯總給國家勞動和社會保障部后形成統(tǒng)一數(shù)據(jù)庫，提供給相關(guān)監(jiān)管部門并對信息進(jìn)行對外的公開披露。監(jiān)管部門可以根據(jù)所收集的數(shù)據(jù)對企業(yè)年金資產(chǎn)組合進(jìn)行跟蹤監(jiān)管，以有效防止違規(guī)操作。同時，參與年金計劃的企業(yè)和個人也可通過此系統(tǒng)查詢、管理自己的年金供款、領(lǐng)取和余額等信息，切實保障委托人獲取信息的充分、有效、及時和公開。

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