全球金融經(jīng)濟(jì)全文(5篇)

一、危機(jī)成因的多元性和危機(jī)本質(zhì)的系統(tǒng)性

首先，從經(jīng)濟(jì)角度看，這是自上世紀(jì)80年代以來，尤其是冷戰(zhàn)結(jié)束后美、英等西方國(guó)家推崇的新自由資本主義運(yùn)行機(jī)制的弊端在金融全球化背景下的總爆發(fā)，集中暴露出它們所推崇的金融領(lǐng)域“去規(guī)制化”進(jìn)程嚴(yán)重忽視金融全球化發(fā)展本身的規(guī)律和特點(diǎn)，缺乏對(duì)金融體系運(yùn)行的有效監(jiān)管，喪失了應(yīng)有的預(yù)警功能。

其次，當(dāng)前的金融／經(jīng)濟(jì)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)全球化、信息化背景下首次出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡。此次金融危機(jī)的政治原因本質(zhì)上是全球化的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制與國(guó)別化的經(jīng)濟(jì)決策體制之間長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性矛盾凸現(xiàn)的結(jié)果。一方面，世界經(jīng)濟(jì)體系的全球性市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)資源的全球配置需求以及相應(yīng)的全球經(jīng)濟(jì)治理體制能力的要求不斷提高，而現(xiàn)有全球經(jīng)濟(jì)治理體制的充分性、合法性和有效性卻存在不同程度的缺陷；另一方面，作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征之一的經(jīng)濟(jì)政策制定的國(guó)別化，進(jìn)一步加劇了全球化的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制與國(guó)別化的經(jīng)濟(jì)決策體制之間矛盾的累積和激化。

二、世界經(jīng)濟(jì)格局新的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和重組拉開序幕

金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢(shì)有五方面的影響：

其一，從危機(jī)發(fā)生至今全球工業(yè)產(chǎn)值和貿(mào)易規(guī)模的萎縮比例來看，此次金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退程度已經(jīng)超過上世紀(jì)20年代末至30年代初的大蕭條時(shí)期。

其二，貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)頭在各國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的陰影下有所抬頭。

自1997年的亞洲金融危機(jī)以來，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系做了大量的理論與經(jīng)驗(yàn)分析。在理論研究方面，劉駿民、伍超明研究發(fā)現(xiàn)，虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異是股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的主要原因，而收益率差異又根源于股市結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱性，這種非對(duì)稱性背后的根本原因在于資本市場(chǎng)體制改革的滯后［1］。Crochane通過建立股票溢價(jià)和消費(fèi)為基礎(chǔ)的一般均衡模型，認(rèn)為金融市場(chǎng)回報(bào)率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)［2］。運(yùn)用ARCH模型，并利用美國(guó)股市的閱讀數(shù)據(jù)，Gregoriou等研究發(fā)現(xiàn)，股市波動(dòng)情況能較直觀地反饋實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)狀況，并對(duì)金融部門的決策產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響消費(fèi)及短期內(nèi)的實(shí)際貨幣供應(yīng)量，故消費(fèi)在短期和長(zhǎng)期內(nèi)都是比股市回報(bào)更為敏感的經(jīng)濟(jì)變量［3］。周瑩瑩、劉傳哲的研究也表明，長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，盡管短期內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在負(fù)向沖擊，但長(zhǎng)期內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響顯著，且對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的解釋程度不斷提高［4］。綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了較為豐富的理論與實(shí)證分析，但研究結(jié)論存在較大分歧。但是，鮮有學(xué)者從結(jié)構(gòu)視角對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行分析，基于此，本文試從結(jié)構(gòu)的視角對(duì)二者關(guān)系進(jìn)行深入分析，為研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系提供新的視角。

全球視角的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)關(guān)系

經(jīng)濟(jì)虛擬化是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要特點(diǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度越來越高，其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要。本部分基于全球視角，從虛擬經(jīng)濟(jì)的存量和流量?jī)蓚€(gè)方面分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例關(guān)系。

(一)存量分析

目前，全球虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模大大超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于股票、債券和金融衍生產(chǎn)品是虛擬資產(chǎn)的主要組成部分，因此本文以股市市值、債券市值、金融衍生產(chǎn)品未清償合約之和來衡量虛擬資產(chǎn)的存量規(guī)模，以GDP來衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以兩者的比例來衡量全球虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，全球虛擬資產(chǎn)總量占全球GDP總量的比例呈現(xiàn)出快速上升的趨勢(shì)。1997年以前(除1993年)，全球虛擬資產(chǎn)總量占全球GDP總量的比例處在1．5－4．0的水平;1998—2000年，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)平穩(wěn)，兩者比值穩(wěn)定在5．5附近;2001年后，該比值開始迅速上升，在2011年達(dá)到8．5。這表明虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)各組成部分的發(fā)展存在一定差異，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:從全球虛擬資產(chǎn)總量的增長(zhǎng)速度來看，增長(zhǎng)最快的是金融衍生品。衍生品未清償合約名義余額從1990年的3．45萬億美元增加到2007年的595．3萬億美元，增長(zhǎng)了172倍多;同期，債券余額從18．02萬億美元增加到80．22萬億美元，增長(zhǎng)了大約4．5倍;股票市值從8．89萬億美元增加到62．75萬億美元，增長(zhǎng)了大約7倍。就不同的虛擬資產(chǎn)而言，其存量規(guī)模占GDP總量的比值變化趨勢(shì)也存在明顯不同。比如，金融衍生品未清償合約余額占GDP的比例變動(dòng)趨勢(shì)，與虛擬資本存量占GDP比例的變動(dòng)趨勢(shì)趨同，二者都呈現(xiàn)出持續(xù)快速的上升勢(shì)頭。具體而言，1997年之前(除1993年)，金融衍生品未清償合約余額的增長(zhǎng)速度在年均15%左右，但1998年以后，該比值增長(zhǎng)速度加快，1998年該比值增長(zhǎng)到31．9%，到2003年該比值為64．7%，增長(zhǎng)了1倍多。與金融衍生品不同，股票市值占GDP的比值和債券市值占GDP的比值變化趨勢(shì)就顯得比較平緩，而且二者的變化趨勢(shì)也不盡相同。股票市值占GDP的比值在1990—1999年期間處于上升趨勢(shì)，在1999年達(dá)到峰值1．17，隨后呈下降趨勢(shì)，而且股票市值占GDP的比值基本上處于0．4－1的范圍內(nèi)，變化幅度較小;而債券市值占GDP比值在1990—2003年期間卻一直處于緩慢上升中，雖然增長(zhǎng)勢(shì)頭不強(qiáng)，但上漲趨勢(shì)不變;2001年之后的增長(zhǎng)趨勢(shì)變強(qiáng)，增幅變大。由此可見，不同虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品占GDP規(guī)模的比值變化趨勢(shì)有著顯著的差異。從虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模來看，全球上市公司的總市值于1999年底首次超過全球GDP總值，在大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家中，虛擬經(jīng)濟(jì)占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了100%。特別地，全球期貨交易規(guī)模在不斷上升，盡管受到2008年全球金融危機(jī)的沖擊和影響，但全球69個(gè)期貨交易所交易的該年期貨及期權(quán)的總交易量仍同比上漲13．7%。從我國(guó)的實(shí)際情況來看，在2005年底，中國(guó)A股市場(chǎng)總市值占GDP的比重僅為17．7%，而美國(guó)股票市場(chǎng)市值占GDP的比重為130%，韓國(guó)、印度、日本等國(guó)約為100%，東盟國(guó)家在70%－80%之間。2005年我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革之后，股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了大跨越發(fā)展。滬深證券交易所最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年5月31日，我國(guó)滬深兩市股票總市值達(dá)24．69萬億元，其中流通總市值為19．55萬億元，已占2012年GDP(51．93萬億元)的48%。

(二)流量分析

自1986年開始，國(guó)際清算銀行(BIS)每間隔三年就會(huì)公布一次外匯交易額數(shù)據(jù)。由于國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)報(bào)告中的數(shù)據(jù)存在估計(jì)成分，匯率波動(dòng)被夸大等原因，導(dǎo)致國(guó)際清算銀行年報(bào)的數(shù)據(jù)不是精確數(shù)據(jù)。因此，本文只是將這些數(shù)據(jù)作為流量分析作為參考。1980年，全球日均外匯交易量?jī)H為870億美元，到2007年達(dá)到了32100億美元，在不到30年的時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了近36倍，這體現(xiàn)了全球外匯交易的巨大而強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。從占全球出口額的比值情況來看，1980年全球外匯交易額占全球出口額的比值僅為11．18，而到1986年該比值迅速上升為35．93，到1998年更是猛增到74．99，之后略有下降，但是2001—2007年間，該比值一直穩(wěn)定在55附近波動(dòng)，雖然相對(duì)穩(wěn)定，但是此比值仍處在一個(gè)較高水平。與此同時(shí)，在2001—2007年期間全球服務(wù)于外貿(mào)的外匯交易額所占全球外匯交易量的比例不足2%。這表明，全球外匯交易額與出口額之間的差距較大，而且這一差距隨外匯交易額的增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)大。這意味著全球外匯交易與全球貿(mào)易出現(xiàn)了嚴(yán)重的脫離，全球的實(shí)際貿(mào)易對(duì)全球外匯交易的影響十分微弱，外匯交易的目的主要來自于貿(mào)易之外的純粹金融因素和動(dòng)機(jī)，這在一定程度上反映了全球虛擬經(jīng)濟(jì)與全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)構(gòu)失衡，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有自己的獨(dú)立性。結(jié)合虛擬經(jīng)濟(jì)存量分析發(fā)現(xiàn)，股票市值占GDP比值在不斷上升，并且其發(fā)展趨勢(shì)與外匯交易占出口比值的增長(zhǎng)趨勢(shì)相似。因此，在一定程度上可以說明，不管是虛擬經(jīng)濟(jì)存量分析還是流量分析，結(jié)果都是類似的。

[摘要]伴隨著英國(guó)脫歐、特朗普事件、美國(guó)退出TTP等事件的發(fā)生,“逆全球化”成為當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。文章首先闡述逆全球化的基本內(nèi)涵及其興起、分析逆全球化的現(xiàn)實(shí)原因以及對(duì)我國(guó)帶來的不利沖擊,最后重點(diǎn)從貨幣政策、財(cái)政政策等方面探索逆全球化背景下實(shí)現(xiàn)我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控轉(zhuǎn)型的具體策略。

[關(guān)鍵詞]逆全球化;宏觀經(jīng)濟(jì)管理;轉(zhuǎn)型策略

伴隨著英國(guó)脫歐、特朗普事件、美國(guó)退出TTP等事件的發(fā)生,“逆全球化”成為當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。當(dāng)下,全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇、低增長(zhǎng)、通貨緊縮、高失業(yè)等主要特征。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在明顯地不確定性。在“逆全球化”背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦面臨著一些壓力和難題,如何理性進(jìn)行分析,結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的現(xiàn)狀探索宏觀經(jīng)濟(jì)管理轉(zhuǎn)型策略,從而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是當(dāng)下面臨的重要課題。

一、“逆全球化”含義及其興起

(一)逆全球化的含義

逆全球化(De-globalization)是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)全球化而言的一個(gè)概念,是指經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展到特定水平之后市場(chǎng)再度表現(xiàn)出分割態(tài)勢(shì),其與全球化進(jìn)程是背道而馳的。逆全球化既包括市場(chǎng)全面開放轉(zhuǎn)變?yōu)橛袟l件的限制性開放,也包括市場(chǎng)完全封閉。其表現(xiàn)是在國(guó)際市場(chǎng)上增加一些隱性或顯性的阻礙因素使得市場(chǎng)中的產(chǎn)品、勞動(dòng)力或資本無法按照市場(chǎng)規(guī)律流動(dòng),折射出一個(gè)國(guó)家對(duì)于多邊開放態(tài)度的轉(zhuǎn)變或是對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化態(tài)度的轉(zhuǎn)變[1]。通過經(jīng)濟(jì)全球化,世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都得到了不同程度發(fā)展,然而伴隨著國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)及其所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條(GreatSatgnation),使得各國(guó)極為迫切的想要回到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的理想軌道,而要實(shí)現(xiàn)這一目的,就需要對(duì)逆全球化問題加以重視,也正因此,回顧全球化的發(fā)展歷史并從中汲取經(jīng)驗(yàn)顯得十分緊要。

(二)逆全球化的興起

一、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題

(一)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因

一些學(xué)者研究了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的制度性和機(jī)制性原因。應(yīng)霄燕認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)危機(jī)是資本主義發(fā)展到金融資本主義階段，資本主義基本矛盾不斷深化和資本主義國(guó)家政府各種反經(jīng)濟(jì)危機(jī)政策和措施疊加的必然結(jié)果，是資本主義制度經(jīng)濟(jì)和政治危機(jī)深化的集中表現(xiàn)。［1］劉志強(qiáng)認(rèn)為，一國(guó)內(nèi)部制度的策略性博弈、財(cái)政收支制度的軟約束和非正式規(guī)則下的各種機(jī)會(huì)主義行為，都是財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)形成及擴(kuò)大的重要原因。另外，歐元區(qū)的外部制度也是促使財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)化而沒有平穩(wěn)過渡的重要因素。［2］陳新認(rèn)為，歐債危機(jī)之所以愈演愈烈，是因?yàn)榫戎鷻C(jī)制失調(diào)。基于道德風(fēng)險(xiǎn)考慮，歐盟本無成員國(guó)貨幣救助機(jī)制。歐債危機(jī)爆發(fā)后，歐盟試圖增強(qiáng)金融穩(wěn)定機(jī)制的作用，但卻面臨各成員國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)、政治和利益立場(chǎng)歧異導(dǎo)致的決策困境。［3］一些學(xué)者從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財(cái)政政策等方面揭示主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因。陳志昂等認(rèn)為，希臘等國(guó)長(zhǎng)期以來不僅承受著亞洲發(fā)展中國(guó)家的低成本競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)面臨發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)率沖擊，導(dǎo)致產(chǎn)品喪失競(jìng)爭(zhēng)力，這種結(jié)構(gòu)性矛盾與失衡產(chǎn)生“夾層效應(yīng)”并最終引發(fā)危機(jī)。［4］鄭慧認(rèn)為，公共財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重、經(jīng)濟(jì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力是引發(fā)債務(wù)問題的根本原因;歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、國(guó)別差異較大是引發(fā)債務(wù)問題的結(jié)構(gòu)性原因;財(cái)政政策與貨幣政策的“二元結(jié)構(gòu)矛盾”、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段缺失是引發(fā)債務(wù)問題的制度性原因;救援計(jì)劃遲緩出臺(tái)、措施實(shí)施困難重重是債務(wù)危機(jī)久拖不決的現(xiàn)實(shí)原因。［5］郝宇彪等認(rèn)為，希臘等五國(guó)長(zhǎng)期形成的高額財(cái)政赤字是引發(fā)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的直接原因;美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘等五國(guó)債券評(píng)級(jí)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)起了助推作用;歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)制度缺陷與內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的深層原因。［6］

(二)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)際影響

一些學(xué)者分析了主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。孟艷認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大將拖累全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展:使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更不樂觀，加劇了金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使未來通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)日益增大，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家面臨資產(chǎn)貶值和經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。［7］孫韶華等引用了商務(wù)部研究院研究員梁艷芬的觀點(diǎn)，認(rèn)為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正從希臘等邊緣國(guó)家向意大利、西班牙等核心國(guó)家擴(kuò)散，從公共財(cái)政領(lǐng)域向銀行體系擴(kuò)散，引發(fā)金融市場(chǎng)持續(xù)大幅震蕩。各成員國(guó)債務(wù)鏈相互交織，危機(jī)加深并拖累銀行系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性上升。［8］一些學(xué)者著重分析了主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。郭春松等認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)有以下影響:一是使中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)劇增。二是使中國(guó)輸入性通脹的壓力增大。三是中國(guó)出口業(yè)將受到一定程度的沖擊。四是人民幣面臨更大的升值壓力。［9］姚鈴認(rèn)為，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)將對(duì)中國(guó)和歐盟經(jīng)貿(mào)合作產(chǎn)生一系列不利影響:使中國(guó)對(duì)歐出口增勢(shì)明顯減弱;使歐盟內(nèi)部保護(hù)主義傾向抬頭，歐盟對(duì)華貿(mào)易政策會(huì)更加激進(jìn);歐盟自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)構(gòu)成潛在威脅;中國(guó)對(duì)歐“走出去”面臨兩方面處境，一方面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)的爆發(fā)使很多歐盟國(guó)家和企業(yè)資金短缺，為中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)歐“走出去”提供難得的機(jī)遇，另一方面多數(shù)中國(guó)企業(yè)還不具備在歐盟這一成熟市場(chǎng)開展大規(guī)模投資經(jīng)營(yíng)的能力，勉強(qiáng)進(jìn)入，最終可能大敗而歸。［10］

(三)主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

謝世清認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)與“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)”———地方政府債務(wù)有諸多相似之處，但卻存在本質(zhì)區(qū)別。雖然我國(guó)并不具備爆發(fā)“歐洲式主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的相關(guān)條件，但由于地方政府權(quán)責(zé)不對(duì)等、熱衷追求GDP和政績(jī)工程、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不合理、國(guó)際金融危機(jī)的影響等原因，我國(guó)仍存在爆發(fā)“中國(guó)式主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的隱患。［11］鄭慧認(rèn)為，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)有如下啟示:審慎退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，防止宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng);轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變;重視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然;管理好熱錢的流動(dòng)，防范投機(jī)資本的沖擊;完善金融體系，夯實(shí)人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)。［12］王黎明等認(rèn)為，要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控和金融市場(chǎng)的監(jiān)管，避免經(jīng)濟(jì)無序發(fā)展。在房地產(chǎn)政策調(diào)控方面，除保持政策的穩(wěn)定性以外，對(duì)中央企業(yè)和地方政府的行為也要采取適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)。［13］

一、世界經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)嚴(yán)峻，但2012年仍有望維持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

受主要發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融系統(tǒng)的脆弱性、低增長(zhǎng)和高失業(yè)率交織以及政策空間受到政治和經(jīng)濟(jì)制約等因素的綜合影響，2011年世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)集體減速的征兆，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，總體形勢(shì)十分嚴(yán)峻。但只要有關(guān)國(guó)家能夠積極攜手有效應(yīng)對(duì)，世界經(jīng)濟(jì)還是能夠避免“二次探底”，仍有望維持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盡管各國(guó)際組織也都相繼降低了對(duì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，結(jié)果也不盡相同，但預(yù)測(cè)方向還是基本一致的，即2012年將基本維持2011年的低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2011年9月份國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速維持在4.0%的水平；世界銀行對(duì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值為3.6%；聯(lián)合國(guó)12月的報(bào)告預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)2012年將增長(zhǎng)2.6%；亞洲最大的信息咨詢公司野村證券預(yù)測(cè)，盡管2011年全球經(jīng)濟(jì)屢次受到打擊，但仍將實(shí)現(xiàn)3.8％左右的增長(zhǎng)，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但2012年全球經(jīng)濟(jì)增速將有望達(dá)到3.2％。①

1、主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，都不同程度面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等困境的挑戰(zhàn)

（1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍很嚴(yán)峻——美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩

2011年前三個(gè)季度，美國(guó)GDP季度增速分別為0.4%、1.3%和2.5%（均為環(huán)比折年率），低于2010年3%的水平。②經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的主要原因是緊縮財(cái)政政策的困擾和前期刺激性政策效應(yīng)的弱化，使得私人部門持續(xù)疲弱，尤其是個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)乏力，無法維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。投資方面，2011年前兩季度美國(guó)投資雖保持正增長(zhǎng)，但增速分別僅為3.8%和6.4%，遠(yuǎn)低于2010年同期31.5%和26.4%的水平。私人消費(fèi)支出方面，一季度美國(guó)私人消費(fèi)按年率僅增長(zhǎng)0.4%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，為復(fù)蘇以來的最低水平。盡管二、三季度情況有所好轉(zhuǎn)，從前三季度整體看，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出增速為1.7%，但由于消費(fèi)需求在美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中所占份額高達(dá)71%，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)達(dá)到1.2個(gè)百分點(diǎn)，可見，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的主要原因是個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)緩慢。其次，就業(yè)市場(chǎng)疲軟和失業(yè)率高企成為阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大障礙。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠消費(fèi)者開支帶動(dòng)，而失業(yè)率居高不下使得民眾無法增加支出，從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。自金融危機(jī)以來，美國(guó)失業(yè)率一直保持在9％以上的高位，而且呈現(xiàn)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)，出現(xiàn)了四、五十歲白領(lǐng)大量失業(yè)的問題?！绹?guó)為刺激經(jīng)濟(jì)采取了多種措施。從長(zhǎng)期來看，為了重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)提出了重振制造業(yè)計(jì)劃，擴(kuò)大國(guó)家創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)等戰(zhàn)略，為未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)注入新的活力。從目前來看，美國(guó)實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒有發(fā)生，新能源和低碳、信息技術(shù)、生物等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)至今尚不明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入較長(zhǎng)時(shí)期的滯漲，低增長(zhǎng)將成為常態(tài)。從經(jīng)濟(jì)增速變化趨勢(shì)來看，2011年第三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯好于上半年。而第四季度經(jīng)濟(jì)增速在節(jié)假日個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)下，有望高于前三季度水平，達(dá)到2.9%。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體趨于緩和并朝好的方向發(fā)展，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本擺脫“二次探底”的可能。盡管各大預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂觀，但都一致認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行空間有限，將維持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。CBO預(yù)計(jì)2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.5%左右，“藍(lán)籌共識(shí)”（BlueChipConsensus）綜合私有部門50名經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美國(guó)2012年經(jīng)濟(jì)增速將為2.3%，“大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)”（TheConferenceBoard）的預(yù)測(cè)值為2.1%。毫無疑問，時(shí)至今日，金融危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響還存在，并有可能繼續(xù)發(fā)酵，但我們絲毫不能低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿?。目前，美?guó)經(jīng)濟(jì)在“陣痛”中已開始深度調(diào)整，通過積極的財(cái)政政策和貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了復(fù)蘇軌道，銀行業(yè)和金融市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)健。首先，自2010年10月以來，美國(guó)消費(fèi)者信貸按年率一直保持正增長(zhǎng)，2011年7月已接近金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，促進(jìn)了消費(fèi)需求的擴(kuò)張。其次，2011年3月以來，美國(guó)房?jī)r(jià)已連續(xù)保持上漲勢(shì)頭，房?jī)r(jià)回升有助于提升消費(fèi)能力和投資信心，減少銀行住房抵押貸款損失。第三，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)保持旺盛的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。2011年前9個(gè)月，工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)均在3.2%之上，是2001年至2008年從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象；從制造業(yè)新增訂單來看，同比增長(zhǎng)都在10%以上，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過危機(jī)爆發(fā)前的水平。另外，美國(guó)權(quán)威行業(yè)研究機(jī)構(gòu)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）的數(shù)據(jù)顯示，2011年9月，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第26個(gè)月擴(kuò)張，增速比上月略有提高。第四，美國(guó)銀行體系狀況逐步改善，2011年前兩季度，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模分別實(shí)現(xiàn)3.6%和15.2%的正增長(zhǎng)，二季度銀行貸款違約率降至1.68%，已接近金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。

（2）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)累加，存在嚴(yán)重衰退的可能

2011年以來，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)幾經(jīng)折轉(zhuǎn)并有愈演愈烈之勢(shì)，近期出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)向意大利、西班牙等核心國(guó)家蔓延、從公共部門領(lǐng)域向銀行體系蔓延的趨勢(shì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受挫，總體表現(xiàn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。首先，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯，2011年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由一季度的0.8%大幅下滑至0.2%（環(huán)比），曾經(jīng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的德、法兩國(guó)經(jīng)濟(jì)幾近停滯，英國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。其次，失業(yè)人數(shù)和失業(yè)率居高不下。2011年11月歐元區(qū)失業(yè)率為10.3%，創(chuàng)金融危機(jī)以來的最高水平。西班牙、希臘和葡萄牙失業(yè)率均創(chuàng)下歷史新高，分別高達(dá)22.6％、17.6％和12.5％；法國(guó)、意大利和英國(guó)失業(yè)率分別為9.9％、8.3％和8.1％。此外，外貿(mào)進(jìn)出口增速雙雙下挫。主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，嚴(yán)重沖擊了歐洲銀行體系、消費(fèi)和投資者信心。目前，反映歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)、商業(yè)景氣指數(shù)和制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下滑，且已低于其長(zhǎng)期平均水平；而更為嚴(yán)重的是，組成經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)的工業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和消費(fèi)者信心指數(shù)均連續(xù)3個(gè)月下滑。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于衰退的邊緣。如果按照風(fēng)險(xiǎn)程度劃分，未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在以下兩種可能：一種情景是歐元區(qū)陷入全面衰退：歐元區(qū)國(guó)家無法有效化解公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在歐洲債務(wù)出現(xiàn)大規(guī)模重組或者違約的情況下，債務(wù)危機(jī)通過銀行體系沖擊到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將陷入全面衰退。歐盟截止目前所采取的救助措施并沒有有效地阻止歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，受到波及的歐元區(qū)國(guó)家數(shù)量日益增多，歐債危機(jī)從希臘、愛爾蘭和葡萄牙擴(kuò)散至西班牙、意大利（歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)也是歐元區(qū)未償還債務(wù)最多的國(guó)家）、比利時(shí)，隨著資本市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)也因?yàn)槭┚绕渌貍鶉?guó)以及本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟受到拖累。2012年一季度為歐洲重債國(guó)的債務(wù)集中清償期，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利2012年到期債券的本息合計(jì)高達(dá)3760億歐元，希臘2012年到期債券和貸款的本息合計(jì)563億歐元，西班牙到期債務(wù)本息合計(jì)1654億歐元，比利時(shí)到期債券本息合計(jì)710億歐元，葡萄牙到期債券和貸款的本息合計(jì)288億歐元，愛爾蘭到期債務(wù)本息合計(jì)99億歐元。③如果沒有更有力的救助政策出臺(tái)，歐洲整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀，歐洲經(jīng)濟(jì)的下一輪全面危機(jī)可能在2012年到來。當(dāng)然，我們希望歐元區(qū)各國(guó)和國(guó)際社會(huì)能及時(shí)、有效地采取各種救助措施幫助歐洲度過危機(jī)，不過，一旦政策失誤將使歐洲主權(quán)債和歐洲銀行出現(xiàn)無序重組，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將陷入深度衰退，全球經(jīng)濟(jì)也將受到巨大沖擊，當(dāng)然此情形為極端假設(shè)情形。另一種情景是經(jīng)過努力到達(dá)增長(zhǎng)與衰退的邊緣：部分歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體2012年可能出現(xiàn)一到兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)在2012年一季度將會(huì)出現(xiàn)輕微衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2012年全年處于增長(zhǎng)與衰退的邊緣。當(dāng)前，雖然歐債危機(jī)有愈演愈烈之勢(shì)，但危機(jī)直接沖擊的是居民、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家財(cái)政，對(duì)企業(yè)影響是間接的，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的現(xiàn)金流仍然充足，技術(shù)水平仍然領(lǐng)先，且國(guó)際金融危機(jī)后各國(guó)更加注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歐元區(qū)國(guó)家工業(yè)仍然保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)。2011年8月，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)7月的回升勢(shì)頭，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，同比增長(zhǎng)5.3%，前8個(gè)月平均水平超過歷史同期水平，顯示歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面尚好。如果在2012年歐洲重債國(guó)巨額的債務(wù)密集到期來臨之際，歐盟、歐洲央行、歐元區(qū)各國(guó)政府以及國(guó)際社會(huì)能夠及時(shí)、充分和得當(dāng)?shù)夭扇【戎?，能夠有序地解決希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)，將危機(jī)控制在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家，在這種形勢(shì)下，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)則不會(huì)陷入全面衰退，增速預(yù)計(jì)在1％左右。