文化產(chǎn)業(yè)風險投資機制探討

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風險投資在我國文化企業(yè)不同發(fā)展階段的投資，不論是從投資金額還是從投資項目上來看都是不均衡的。風險投資對我國文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新支持力度小，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是風險投資對我國文化產(chǎn)業(yè)研發(fā)階段的支持作用小。從投資金額來看，風險資本在成長期的文化企業(yè)中占比最高，其次是成熟期，種子期的占比最少，僅為1．7％；從投資項目來看，風險投資機構(gòu)更關(guān)注起步期的文化企業(yè)，其次是成長期的。將投資金額結(jié)合投資項目一起分析，可以看到，投資金額在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比與投資項目在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比嚴重不匹配：種子期的風險投資項目占比為13．6％，但投入的風險資本僅僅為1．7％，起步期的風險投資項目占比為40．9％，投入的金額也僅為18．8％。雖然風險投資機構(gòu)投資于種子期和起步期的文化企業(yè)的項目數(shù)較多，但是給予這些企業(yè)的風險資本卻嚴重不足。而對于重建階段的文化企業(yè)，風險投資機構(gòu)迄今為止尚無一例。根據(jù)文化產(chǎn)業(yè)的特點，文化企業(yè)最渴求風險投資支持的是研發(fā)階段，而風險投資機構(gòu)為規(guī)避投資風險僅在成長期和成熟期給予大力支持，這與文化企業(yè)的融資需求相違背。二是風險投資對我國文化產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)的投資分布不均衡。2004－2010年期間，中國文化產(chǎn)業(yè)主要細分行業(yè)的風險融資事件主要集中在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，特別是網(wǎng)絡游戲和戶外傳媒，已披露的融資事件數(shù)分別為99項、88項。戶外傳媒獲得風險投資的項目數(shù)是傳統(tǒng)傳媒的3倍多（戶外傳媒88項，傳統(tǒng)傳媒28項）。此外是網(wǎng)絡社區(qū)和網(wǎng)絡交友，融資事件數(shù)分別為62項、61項。但對于我國基礎(chǔ)比較薄弱、需要進行技術(shù)創(chuàng)新的文化產(chǎn)業(yè)，風險投資惠顧較少。

經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國風險投資發(fā)展所處的環(huán)境已得到一定程度的改善，但仍遠遠不能滿足我國風險投資行業(yè)的發(fā)展需要，促進風險投資發(fā)展的市場環(huán)境還沒有真正培育成熟。影響創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展的主要外部因素體現(xiàn)在多層次市場不完善和外部政策環(huán)境因素缺失兩個方面。根據(jù)《2010年中國創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展報告》披露的數(shù)據(jù)看，多層次市場不完善在影響創(chuàng)業(yè)風險投資經(jīng)營的外部因素中占到27．9％的比重。雖然“中小企業(yè)板”（2004年）、“中關(guān)村非上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（2006年）、“創(chuàng)業(yè)板”（2009年）等市場的形成在很大程度上有效促進了多層次資本市場的完善，但是真正能夠通過中小板、創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)退出的風險投資仍然較少，“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”市場有待進一步激活。同時，已上市的文化企業(yè)數(shù)量仍相對較少，未來幾年能夠擠進創(chuàng)業(yè)板的中小型文化企業(yè)恐怕也寥寥無幾，這不符合風險投資機構(gòu)青睞易上市產(chǎn)業(yè)的投資偏好。另外一個外部影響因素是“缺乏創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)法律法規(guī)”、“政策不明朗”，二者所占的比例分別達到19．3％和19．0％②。分析個中原因，主要有以下幾個方面：第一，由于我國的風險投資發(fā)展剛起步，實踐歷程還不長，相關(guān)的法律法規(guī)體系還有待進一步完善。第二，政府一方面鼓勵發(fā)展，另一方面又干涉太多，設置過多的行政權(quán)力限制了風險投資企業(yè)對文化產(chǎn)業(yè)的投資。文化產(chǎn)業(yè)不同于其他產(chǎn)業(yè)，大部分產(chǎn)業(yè)門類具有很強的意識形態(tài)屬性和政治屬性，并涉及國家的文化安全，大量非公有資本只能進入部分文化產(chǎn)業(yè)，或者通過與擁有壟斷性刊號資源的國有文化單位進行合作經(jīng)營來開展業(yè)務。這種市場準入的限制和非規(guī)范的合作形式，使得合作雙方既無法形成以產(chǎn)權(quán)為紐帶的穩(wěn)定的合作關(guān)系，也造成在合作過程中難以避免的短期行為、行政干預和各種摩擦。同時，這也使得風險投資的進出很難被定義為完全的市場化行為。雖風險投資機構(gòu)對于文化產(chǎn)業(yè)的關(guān)注由來已久，但害怕觸及政策底線而沒有找到最合適的路徑。第三，政府對風險投資支持的政策力度不夠。為支持、鼓勵高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，我國有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策雖然采取了一定的稅收優(yōu)惠政策及鼓勵措施，但是現(xiàn)有政策體系缺乏系統(tǒng)性，作用效果不夠明顯，力度也不到位，并且從深度和廣度上看，也遠遠比不上風險投資發(fā)達國家。同時，由于缺乏政策法規(guī)的指導、支持和鼓勵，民間資本很難進入風險投資行業(yè)，造成政府風險資本比例長期過高，違背了風險資本市場的基本原則。

風險投資機構(gòu)自身存在的問題也是導致風險資本介入我國文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較淺的重要原因。主要表現(xiàn)在幾個方面：一是我國的風險投資還處于起步階段，尚未形成成熟的投資機制。這種不成熟性具體表現(xiàn)在：我國的風險投資規(guī)模?。伙L險投資還未真正市場化，投資主體多為政府財政或銀行；風險投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域還相對局限，風險投資關(guān)注的多是低風險的傳統(tǒng)項目；風險投資家缺乏對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的認知和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)成長的判斷經(jīng)驗；社會上也缺乏規(guī)范穩(wěn)定的評判標準和監(jiān)督機制。二是風險投資機構(gòu)對文化企業(yè)的要求高。由于風險投資機構(gòu)對文化產(chǎn)業(yè)仍然比較陌生，過往缺少成功的案例，出于風險和回報周期的考慮，大多數(shù)風險投資機構(gòu)的投資重點普遍是在資本市場上實現(xiàn)上市路徑比較明確的企業(yè)?？春媚切┚邆淞己蒙虡I(yè)模式、有創(chuàng)造力以及有品牌附加值的內(nèi)容、平臺和團隊，這就對文化企業(yè)提出了較高的要求。三是為了規(guī)避行業(yè)陌生帶來的風險，投資文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗較少的風險投資機構(gòu)或者未有投資文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的風險投資機構(gòu)選擇跟投方式為主。此外，在金融危機影響下，外資風險投資機構(gòu)普遍采取收縮策略。

風險投資要與中國文化產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)更好的融合，需要政府、風險投資機構(gòu)、文化企業(yè)以及社會各界的共同努力，需要從政策引導、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各個方面采取有效措施。

（一）政府應為實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性增長、規(guī)?；s化發(fā)展創(chuàng)造條件

針對文化產(chǎn)業(yè)自身存在的問題，首先政府應創(chuàng)造政策條件。一是鼓勵文化企業(yè)收購兼并，提升文化產(chǎn)業(yè)整體競爭力。我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中一個突出問題是散、濫、差，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)集中度低、重復建設頻繁、市場分割嚴重，制約文化產(chǎn)業(yè)競爭力的提升。收購兼并是通過轉(zhuǎn)移企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的方式實現(xiàn)資本擴張和業(yè)務發(fā)展，是文化產(chǎn)業(yè)不可忽視的發(fā)展思路?？v觀國際大型文化產(chǎn)業(yè)集團，幾乎都是以某種方式、在一定程度上應用了兼并、收購而發(fā)展起來的。我國應該鼓勵文化企業(yè)到國際市場上組建專業(yè)的海外發(fā)行公司，收購或參股國外現(xiàn)有的發(fā)行公司，也可以借助同業(yè)中有實力的文化公司的力量，尤其是對中小型文化公司而言。二是優(yōu)化中小型文化企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。文化企業(yè)的真正成長，離不開由小企業(yè)組織管理模式向現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉(zhuǎn)變的發(fā)展過程。未來的公司治理結(jié)構(gòu)是決定風險投資者最終收益的要素，中小型文化企業(yè)必須按照《公司法》、《證券法》以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市規(guī)則等法律法規(guī)完善其公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司決策的科學化、民主化和規(guī)范化，降低公司經(jīng)營風險，讓投資者看到公司保證股東利益最大化的誠意。三是催動文化產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，包括內(nèi)容創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。內(nèi)容創(chuàng)新指用現(xiàn)代意識和現(xiàn)代審美眼光挖掘和整合傳統(tǒng)文化資源，在創(chuàng)意設計、主體開發(fā)、內(nèi)容創(chuàng)作等方面實現(xiàn)文化內(nèi)容的再創(chuàng)造?？萍紕?chuàng)新指隨著網(wǎng)絡、數(shù)碼等高科技領(lǐng)域的飛速發(fā)展和不斷創(chuàng)新，要加強科技和文化的結(jié)合，催生更多的新型文化業(yè)態(tài)。我國文化產(chǎn)業(yè)界要敏感地抓住這一時代特征，既要想法設法占領(lǐng)已有的文化市場，又要千方百計挖掘潛在的文化消費模式，創(chuàng)造新的文化消費需求。文化企業(yè)經(jīng)營運作模式不同于傳統(tǒng)模式，其更強調(diào)“創(chuàng)意”，強調(diào)新的營銷運營模式。同時，商業(yè)模式成熟的領(lǐng)域或商業(yè)模式明確的企業(yè)，其發(fā)展軌跡相對比較明確，市場前景明朗；特別是企業(yè)將其他領(lǐng)域成功的商業(yè)模式復制到自身企業(yè)當中，風險資本對此相當青睞，因為風險投資機構(gòu)在投資前將可清楚地預計到企業(yè)發(fā)展的趨勢，從而最大限度減少資金風險。其次，應加大優(yōu)惠力度，發(fā)揮政府培育引導風險投資的功能。政府應繼續(xù)提供風險資本，引導社會資金進入風險投資。在美國，凡是資本金超過1000萬美元的私營風險投資公司均可以向美國中小企業(yè)管理局申請對其進行投資，美國中小企業(yè)管理局審查后按1∶3的比例對風險投資公司進行資本投資，然后選擇適當?shù)臅r候在金融市場公開出售所持股份，及時收回投資①。韓國文化產(chǎn)業(yè)振興院在2000年至2001年兩年期間，成功運作“投資組合”17項，共融資2073億韓元，其中政府350億，民間1723億②。另外，可對各種風險投資機構(gòu)經(jīng)營收入免征企業(yè)所得稅；對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、風險投資基金、風險投資公司等用稅后利潤進行增資的免征企業(yè)所得稅和個人所得稅。政府還可給予風險投資公司風險補償金，用于彌補虧損，降低其風險。再者，在保證國家文化安全的情況下，盡可能降低非公有文化單位的市場準入限制，正確引導企業(yè)投資趨向，鼓勵和支持民間資本和更多行業(yè)外企業(yè)投資文化產(chǎn)業(yè)。政府還要鼓勵組建文化產(chǎn)業(yè)融資擔保機構(gòu)和知識產(chǎn)權(quán)專利評估機構(gòu)，解決文化企業(yè)可供抵押的實物較少、無形資產(chǎn)評估難、抵押變現(xiàn)難、抵押擔保信用程度低等問題。總之，對于市場失靈的環(huán)節(jié)，政府要充當“第一位天使”；對風險投資可以順利進入的環(huán)節(jié)，政府要營造環(huán)境，加大激勵；對于風險投資“過熱”的環(huán)節(jié)，政府要發(fā)揮“窗口指導”作用，加強引導；要確保各項優(yōu)惠政策的覆蓋范圍和落實力度。通過政府和市場的有效結(jié)合，切實打通風險投資介入文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個環(huán)節(jié)。

（二）風險投資企業(yè)內(nèi)部應構(gòu)建多元化的風險投資體系

對于有資金實力并希望多元化發(fā)展的企業(yè)集團，風險投資應是一種很有吸引力的擴張方式。鼓勵民間興辦風險投資共同基金，既有助于集中社會閑散資金，發(fā)展風險投資業(yè)，又有利于社會資金的有效配置。允許一定比例的養(yǎng)老金和保險金進入風險投資。這樣不僅可以滿足養(yǎng)老金和保險金保值增值的要求，又可拓寬風險資金來源。積極引進國外風險資金。國外風險投資機構(gòu)資金實力雄厚、投資經(jīng)驗豐富，將是充足的資金源泉。探索建立有中國特色的公司制風險投資機構(gòu)、有限合伙制風險投資機構(gòu)及信托基金制的風險投資機構(gòu)，是發(fā)展我國風險投資市場，拓寬我國中小企業(yè)融資渠道的重要組織形式。拓寬多元化的風險資本退出渠道也是多元化風險投資體系必備的要素。風險投資通過投資實現(xiàn)價值增值后，必須尋找退出渠道，將收益變現(xiàn)并投入到下一個項目，如此循環(huán)往復，才能實現(xiàn)良性循環(huán)。實現(xiàn)風險資本退出渠道和退出方式多元化，是保障風險投資良性循環(huán)的重要前提。因此，要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，支持文化企業(yè)上市。我國創(chuàng)業(yè)板才剛剛設立，還是個新生事物，要成長為類似美國納斯達克市場的成熟創(chuàng)業(yè)板市場，成為風險投資和中小型文化企業(yè)有效對接的高效平臺，還需要市場各方主體的共同努力。目前，全國共有140多個地方性產(chǎn)權(quán)交易所，彼此孤立，未形成適應市場需要的全國性交易平臺，產(chǎn)權(quán)流動范圍受到很多限制。因此，有必要建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場，淡化行政區(qū)劃色彩，促進風險資本的合理流動和資源的有效配置。此外還應發(fā)展柜臺交易市場。柜臺交易雖然很難形成統(tǒng)一的價格，且交易者的詢價和談判成本較高，市場效率相對較低，但十分靈活，既沒有上市標準，也不需要嚴格的交易監(jiān)管，仍是一種比較適合中國風險投資發(fā)展狀況的產(chǎn)權(quán)交易方式。加快建立多層次資本市場，建立正常的風險資本退出機制。目前我國因公司上市條件苛刻，使文化企業(yè)上市難度較大，不利于風險資本的流動和再投資。因此，適當放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件或建立第二股票市場是促進風險投資和發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金的重要條件。

（三）文化企業(yè)應聯(lián)合社會力量，催生相應的法律法規(guī)，推動建立風險中介機制

由于風險投資的融資過程及項目成長過程的復雜性和風險投資的新生性，決定了其適用的法律體系必然要有一個不斷發(fā)展完善的過程。就目前的法律體系而言，有關(guān)風險投資行業(yè)的法律規(guī)范散見于《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律中，1999年國務院相關(guān)部委的《關(guān)于建立風險投資的若干意見》是我國第一部關(guān)于風險投資法規(guī)。之后關(guān)于風險投資的法律法規(guī)，如《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》（2004）、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（2005）、《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)審批有關(guān)事項的通知》（2009）僅涉及風險投資的某個方面，沒有形成系統(tǒng)完善的風險投資體系。因此，需要社會各界共同呼吁修訂現(xiàn)有的法律法規(guī)，建立比較系統(tǒng)、完善的風險投資體系，為風險投資創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境。從促進風險投資主體培育的角度出發(fā)，允許鼓勵風險投資主體從事風險投資的各種形式存在，消除主體遭遇的問題，保障他們的合法利益，加緊研究和制定完善相關(guān)風險投資法律法規(guī)，規(guī)范我國的風險投資事業(yè)，增強可信度與透明度，保護風險投資各方的合法權(quán)益。對于文化產(chǎn)業(yè)風險投資，當前，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗也不足，應盡快制定和出臺以《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等文件中與文化產(chǎn)業(yè)風險投資相關(guān)的法律條文，目前可考慮制定和出臺《文化產(chǎn)業(yè)風險投資管理暫行辦法》，使文化產(chǎn)業(yè)風險投資的運作過程有法可依?！掇k法》即要借鑒國外發(fā)達國家文化產(chǎn)業(yè)風險投資的運作經(jīng)驗，又要考慮我國的自身特點和國情，應充分賦予《辦法》對文化產(chǎn)業(yè)風險投資基金的發(fā)行、募集、設立、運作全過程進行監(jiān)管的法律權(quán)威。風險資本之所以沒有充分的動機投資于初創(chuàng)期的文化企業(yè)，其原因之一是此類投資存在過高的評價與監(jiān)控成本。為解決文化產(chǎn)業(yè)風險投資體系中存在的信息不完全和不對稱問題，文化企業(yè)和社會各界應呼吁逐步建立和完善文化產(chǎn)業(yè)風險投資中介機構(gòu)及其網(wǎng)絡。建設包括文化創(chuàng)意無形資產(chǎn)的評估、認證、擔保、法律服務等一系列中介機制，同時加強文化行業(yè)與金融機構(gòu)的深度合作，豐富和完善文化產(chǎn)業(yè)投融資的金融工具，增強投資人對于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心。同時為避免腐敗現(xiàn)象發(fā)生，應鼓勵個人和相關(guān)機構(gòu)成立相應的中介機構(gòu)，展開競爭。

綜上，現(xiàn)階段風險投資對我國文化產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出高度的偏好，文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也頻頻出現(xiàn)風險投資的身影，但由于文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域壁壘障礙、風險資本本身運作過程中的阻力及兩者結(jié)合后出現(xiàn)的新問題等原因，致使目前我國文化產(chǎn)業(yè)與風險資本的姻緣還不深入，并且風險投資對我國文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新支持力度仍然較小。但是，通過政府、風險投資機構(gòu)、文化企業(yè)以及社會各界的共同努力，在政策引導、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各方面的有力措施落實到位的情況下，風險投資與我國文化產(chǎn)業(yè)的高效融合將快速成長。（本文作者：高宏存 單位：國家行政學院社會和文化部）