財務(wù)管理的養(yǎng)老保險基金保值增值

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推進養(yǎng)老保險基金保值增值，對養(yǎng)老保險制度體系平穩(wěn)運行具有重要意義。養(yǎng)老保險基金保值增值是基金財務(wù)管理重要內(nèi)容，償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力是財務(wù)管理中的四大財務(wù)分析指標。從財務(wù)管理角度，通過運用財務(wù)指標分析方法，可以探討基金保值增值必要性，并對基金保值增值提出建議。

養(yǎng)老保險基金保值增值必要性分析

從償債能力指標看，能夠有效應(yīng)對人口老齡化。

我國企業(yè)職工養(yǎng)老保險是由過去現(xiàn)收現(xiàn)付轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)賬結(jié)合部分積累制，養(yǎng)老保險制度改革前，退休職工缺乏足夠積累，需要通過人口代際轉(zhuǎn)移方式逐步消化舊制度債務(wù)。隨著人口老齡化加速，養(yǎng)老保險基金承擔(dān)的歷史債務(wù)越來越重。按照國際通行劃分標準，當一個國家或地區(qū)65歲及以上人口占比超過7%，意味著進入老齡化，達到14%為深度老齡化。目前我國已步入人口老齡化時代，老年人口所占比重逐步增大。老齡人口數(shù)量增加，直接影響就是養(yǎng)老保險基金需求增加，需要支付的養(yǎng)老金缺口明顯增大。根據(jù)全國社會保障基金理事會公布數(shù)據(jù)顯示，2019年，全國社?；鹜顿Y收益額達3000億元，投資收益率約15.5%。截至2019年末，全國社?；鹳Y產(chǎn)累計投資收益額1.25萬億元，年均投資收益率8.15%，可見社保基金理事會運營的基金收益額和收益率都非?？捎^。因此，積累下來的基金結(jié)余在資本市場進行投資運營，通過保值增值實現(xiàn)基金規(guī)模擴大，能夠提高基金償債能力，有效緩解養(yǎng)老保險基金缺口。

從營運能力指標看，能夠延長累計繳費支付時間。

養(yǎng)老保險重要作用是保障退休人員在退出勞動崗位后，能夠長期保障其退休以后基本生活。通過養(yǎng)老保險基金保值增值，在保證退休人員養(yǎng)老金待遇不降低前提下，可以提高制度營運能力，延長養(yǎng)老保險繳費支付時間，更好維護參保人員利益。養(yǎng)老保險基金收支平衡，基本原則是參保個人參加養(yǎng)老保險的累計繳費額與領(lǐng)取待遇的累計額相等。為此，以參保人員參加企業(yè)職工養(yǎng)老保險為例，建立養(yǎng)老保險個體財務(wù)平衡模型，將參保個人參加養(yǎng)老保險后所有年度的繳費累計到退休時點的終值，與平均余命內(nèi)所拿養(yǎng)老金折現(xiàn)到退休時點現(xiàn)值進行平衡，采用累積繳費額支付時間指標，即參保個人退休后收回自己所有繳費的本息時間長度，測算在不同收益率水平下基金的可支付時間，以此來衡量制度營運能力。

通過模型計算可看出，參保人員在預(yù)期余命內(nèi)均可以收回繳費成本。

在男性繳費20年情況下，基金收益率每提高1個百分點，基金可支付時間延長2.42年；在女性繳費30年情況下，基金收益率每提高1個百分點，基金可支付時間延長3.31年。基金收益率越高，繳費可支付時間就越長，制度營運能力就越強，基金收益率對基金可支付時間延長的彈性作用越明顯。從盈利能力指標看，能夠提高退休人員養(yǎng)老金替代率。

替代率是衡量勞動者退休后生活保障水平差異的基本指標。

為保障職工退休后生活水平，讓退休職工得以分享社會發(fā)展成果，養(yǎng)老金替代率必須保持在合理水平。根據(jù)養(yǎng)老保險個體財務(wù)平衡模型，可以建立在崗職工平均工資替代率模型，即將退休職工退休時的養(yǎng)老金與在崗職工平均工資進行比較，以此體現(xiàn)養(yǎng)老保險制度盈利水平。通過模型測算在不同收益率水平下替代率水平，可分析退休人員替代率變化情況。通過模型計算結(jié)果可看出，通過基金保值增值，養(yǎng)老金替代率水平明顯提高。在男性繳費20年情況下，基金收益率每提高1個百分點，在崗職工平均工資替代率平均提高1個百分點；在女性繳費30年情況下，基金收益率每提高1個百分點，在崗職工平均工資替代率平均提高1.6個百分點，繳費年限越長，基金收益率對替代率提高的彈性作用越明顯。

從發(fā)展能力指標看，能夠確保制度長期穩(wěn)定運行。

基金收益水平直接影響著基金結(jié)余積累速度，提高基金收益率能夠增加基金當期結(jié)余，推遲基金出現(xiàn)收支缺口的時間和速度，提高制度運行的財務(wù)發(fā)展能力，保證養(yǎng)老保險制度長期穩(wěn)定運行。以某地區(qū)養(yǎng)老保險制度運行數(shù)據(jù)為例，分別對基金收益率設(shè)定悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)。悲觀條件下，即維持目前基金收益率水平，設(shè)定為2.2%；中性條件下，基金收益率參照三年期存款利率設(shè)定為4.25%；樂觀條件下，按照近年來社保基金理事會投資收益率設(shè)定為8%。在不同基金收益率假設(shè)下，樂觀假設(shè)基金缺口出現(xiàn)年度推遲了1年，基金當期結(jié)余占繳費基數(shù)的比例也遠遠高于中性和悲觀假設(shè)。在未來10年預(yù)測期末，樂觀條件下當期結(jié)余占繳費基數(shù)的比例比悲觀條件下高1.61個百分點。由此可見，提高基金收益率，能有效提高制度財務(wù)發(fā)展能力，增加基金結(jié)余積累，推遲基金缺口出現(xiàn)時間，確保制度長期穩(wěn)定運行。養(yǎng)老保險基金保值增值路徑

積極穩(wěn)妥推進養(yǎng)老保險基金投資運營。

投資運營是實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金保值增值有效途徑，可以降低基金積累成本，實現(xiàn)基金規(guī)模擴大。在投資運營過程中，編輯田濤探索應(yīng)擴大投資空間，拓寬投資渠道。從安全性高的領(lǐng)域穩(wěn)健向收益較高、風(fēng)險較大的領(lǐng)域傾斜。隨著資本市場和基金管理機構(gòu)日趨成熟，可以逐步放寬對投資方向、比例的限制，以實現(xiàn)基金保值增值。

健全完善養(yǎng)老保險基金投資運營法律制度。

為保障基金安全投資運營，應(yīng)當建立多層次防護體系，適時推出相關(guān)制度規(guī)章及法律法規(guī)。通過制定相關(guān)法律制度，保證養(yǎng)老保險基金投資安全，并對投資渠道與數(shù)額比例加以限制，嚴格規(guī)范投資操作。同時，還要完善刑法條款，提高懲罰力度。

建立養(yǎng)老保險基金專業(yè)投資機構(gòu)。

世界各國普遍采用委托專業(yè)投資管理機構(gòu)負責(zé)基金投資管理，即建立市場化基金管理制度。養(yǎng)老保險基金必須逐步過渡到完全的專業(yè)機構(gòu)來運作，這些專業(yè)的基金運營機構(gòu)要有董事會、專業(yè)理財隊伍、監(jiān)督控制機構(gòu)等。政府主要對基金安全性、最低收益率作出規(guī)定，運營方面由專業(yè)機構(gòu)負責(zé)。同時，探索在省級成立法人治理結(jié)構(gòu)，由其委托給相關(guān)專業(yè)投資機構(gòu)管理。

加強養(yǎng)老保險基金運營監(jiān)管。

當前，我國資本市場尚不成熟，還存在著較大系統(tǒng)性風(fēng)險，應(yīng)加強對養(yǎng)老保險基金運營機構(gòu)的準入監(jiān)管和投資運營實時監(jiān)管。準入監(jiān)管指對基金營運機構(gòu)的從業(yè)資格進行嚴格審查，當該機構(gòu)不能履行其義務(wù)時，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)撤消其運營資格。投資運營實時監(jiān)管是防范養(yǎng)老保險基金風(fēng)險的關(guān)鍵，包括檢查基金運營機構(gòu)財務(wù)狀況、運營紀錄、會議紀錄等，以及定期檢查基金公司收益率是否達到預(yù)期回報率。同時，建立健全養(yǎng)老保險基金信息披露管理制度，對養(yǎng)老保險基金運營狀況和績效評估定期公開。

作者：李林芳 肖颯 石玉建 單位：泰安市人力資源和社會保障局