股票投資操作技巧精選(九篇)
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第1篇：股票投資操作技巧范文
關(guān)鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用
一、股票指數(shù)期貨的特征
股票價(jià)格指數(shù)期貨，簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來(lái)某一特定時(shí)間按約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨交易本質(zhì)上是一系列合約的交易，交易雙方對(duì)一個(gè)確定的合約值進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，這個(gè)確定值是由標(biāo)的指數(shù)值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國(guó)金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數(shù)期貨合約，其中股指期貨的價(jià)格是用股票指數(shù)的“點(diǎn)”來(lái)表示的。
股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統(tǒng)意義上的商品期貨，也不同于現(xiàn)實(shí)生活中我們熟悉的股票現(xiàn)貨交易，它具有如下特點(diǎn)：
（一）保證金交易，以小搏大。
期貨交易具有杠桿效應(yīng)，收益率可數(shù)倍放大。投資者進(jìn)行期貨交易時(shí)，只須支付合約價(jià)值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點(diǎn)，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴(kuò)大了可能的獲利空間。
（二）具有賣(mài)空機(jī)制。
這是期貨市場(chǎng)區(qū)別于目前現(xiàn)貨市場(chǎng)交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買(mǎi)進(jìn)操作，后做賣(mài)出操作，獲取差價(jià)利潤(rùn)；反之，價(jià)格看跌時(shí)可以先做賣(mài)出操作，后做買(mǎi)入操作，獲取差價(jià)利潤(rùn)。即可以進(jìn)行雙向交易。即使市場(chǎng)處于熊市時(shí)，只要判斷準(zhǔn)確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準(zhǔn)確性，而與價(jià)格是漲是跌無(wú)關(guān)。
（三）到期日現(xiàn)金交割。
股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算，而不是實(shí)物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類(lèi)期貨合約的最大區(qū)別。由于股票指數(shù)沒(méi)有具體的實(shí)物形式，合約到期時(shí)，以股票市場(chǎng)收市時(shí)的股票指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)，合約持有人只須交付或收取購(gòu)買(mǎi)合約時(shí)的股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與到期的實(shí)際指數(shù)的點(diǎn)數(shù)所計(jì)算出的點(diǎn)數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。
（四）“T+0”交易機(jī)制。
期貨市場(chǎng)是功能市場(chǎng)，交易實(shí)行“T+0”交易機(jī)制，即當(dāng)天可完成買(mǎi)賣(mài)操作?！癟+0”交易機(jī)制和保證金交易機(jī)制的應(yīng)用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報(bào)，“T+0”交易特性既可以活躍市場(chǎng)氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
二、推出股指期貨對(duì)個(gè)人投資者的影響和作用
期貨市場(chǎng)是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)，從股指期貨的特點(diǎn)可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對(duì)個(gè)人投資者將產(chǎn)生以下方面的影響和作用：
（一）拓寬了投資的渠道。
期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)雖然是兩個(gè)不同的市場(chǎng)，但由于期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不一樣，使得期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)具有互補(bǔ)性。我國(guó)目前的股票市場(chǎng)交易方式是一種現(xiàn)貨交易，沒(méi)有做空機(jī)制，因此只有股票在漲的時(shí)候投資者才能獲利，而跌的時(shí)候就沒(méi)有行情可做或者被套，這也是我國(guó)目前股票市場(chǎng)市盈率較高的原因之一。但期貨市場(chǎng)不一樣，期貨市場(chǎng)中具有做空機(jī)制，漲的時(shí)候和跌的時(shí)候都有投資機(jī)會(huì)。排除套期保值外，作為個(gè)人投資者就可以在股票市場(chǎng)下跌的時(shí)候從股票市場(chǎng)撤出來(lái)轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，在股票市場(chǎng)展開(kāi)上漲行情的時(shí)候又可以從期貨市場(chǎng)撤出來(lái)重回股票市場(chǎng)，增加了一個(gè)市場(chǎng)（金融期貨），就增加了一份機(jī)會(huì)！
（二）拓展了投資者的視野。
除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產(chǎn)品，通過(guò)這些商品價(jià)格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業(yè)績(jī)好壞的信息。期貨市場(chǎng)商品價(jià)格的走勢(shì)，對(duì)股票的操做具有指導(dǎo)意義。比如，在2008年上半年期貨市場(chǎng)中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場(chǎng)上大膽買(mǎi)進(jìn)江西銅業(yè)、山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等股票，投資者據(jù)此將取得較好的收益。這是因?yàn)殂~、鋁是這些上市公司的主要產(chǎn)品，這些商品的價(jià)格上漲必定會(huì)給相關(guān)上市公司帶來(lái)可觀利潤(rùn)，那么這樣的股票上漲則是必然的結(jié)果。事實(shí)上，多數(shù)股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者很少參與和關(guān)注期貨市場(chǎng)的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個(gè)人投資者不得不關(guān)注期貨市場(chǎng)的變化，進(jìn)一步拓展了投資者的視野。
（三）不斷提升投資水平。
在證券市場(chǎng)上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)交易技術(shù)和投資策略的創(chuàng)新，提升投資水平。
首先，投資者可以通過(guò)股指期貨套期保值，對(duì)沖股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)證券組合投資可以有效地化解股票市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而導(dǎo)致股票市場(chǎng)齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則需要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨才能有效規(guī)避。
例如，投資者持有股票時(shí)，可通過(guò)賣(mài)出期指合約以預(yù)防股市整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預(yù)計(jì)大盤(pán)要上漲又來(lái)不及全面建倉(cāng)，則可通過(guò)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)了股市持久活躍，而且通過(guò)雙向交易機(jī)制提高了資金利用率。
其次，提供套利機(jī)會(huì)。期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間通常存在相對(duì)穩(wěn)定的差價(jià)關(guān)系。一旦期貨和現(xiàn)貨的差價(jià)由于某種原因出現(xiàn)了嚴(yán)重偏高的情況，則可以賣(mài)出期貨指數(shù)，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一組股票現(xiàn)貨來(lái)模擬現(xiàn)貨指數(shù)。只要期貨和現(xiàn)貨的買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)加上這組股票模擬指數(shù)的偏差度低于上述差價(jià)的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價(jià)中獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益，因?yàn)槠谪泝r(jià)格隨時(shí)可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)然，由于股票不能賣(mài)空，相反的情況無(wú)法套利。事實(shí)上，套利交易的存在保證了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系。
第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)，通過(guò)買(mǎi)空賣(mài)空，提高資金的利用效率，增加獲利機(jī)會(huì)，改變投資者在股票市場(chǎng)上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場(chǎng)價(jià)格與其合理定價(jià)偏離很大時(shí)，進(jìn)行套利交易。
股指期貨交易為投資者帶來(lái)了很多新選擇，有助于證券市場(chǎng)快速發(fā)展，交易手段的豐富與多樣化，與過(guò)去相比，可以使得投資者可以運(yùn)用多種交易策略達(dá)到管理自身財(cái)富的目的。
（四）使投資者更加成熟。
股指期貨的推出，促使投資者要積極學(xué)習(xí)有關(guān)期貨知識(shí)、期貨交易法規(guī)和條例，全面提高對(duì)金融期貨尤是股指期貨的認(rèn)識(shí)。只有熟悉“游戲”規(guī)則，才能在參與股指期貨交易時(shí)做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時(shí)要做到謹(jǐn)慎、理性，按照自己的市場(chǎng)判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，嚴(yán)格控制倉(cāng)位，嚴(yán)格止贏、止損。要認(rèn)識(shí)到保證金交易制度的杠桿效應(yīng)是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時(shí)，也使自己承受的風(fēng)險(xiǎn)同樣放大，在巨大的利潤(rùn)誘惑面前，要先考慮到風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和操作技巧。只有廣大投資者都表現(xiàn)出成熟的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)時(shí)，期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)才會(huì)更加成熟和理性。
參考文獻(xiàn)：
［1］葉萍.我國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略分析［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2007，（7）.
第2篇：股票投資操作技巧范文
經(jīng)過(guò)八年醞釀,四年籌備,2010年4月16日,滬深300股指期貨終于閃亮登場(chǎng)。上午9時(shí)15分,滬深300指數(shù)5月、6月、9月和12月四個(gè)合約同時(shí)開(kāi)盤(pán),開(kāi)盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)均為3399點(diǎn)。股指期貨上市,使A股步入了一個(gè)全新的做空時(shí)代。
股指期貨上市后,對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)有哪些影響?股指期貨都適合什么樣的投資者投資?今后,股指期貨和股票投資者將在一個(gè)新環(huán)境下進(jìn)行投資,二者之間如何適應(yīng)?就廣大投資者關(guān)心的問(wèn)題,《新財(cái)經(jīng)》采訪了申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明、德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿(mǎn)平、華泰聯(lián)合證券研究所資深研究員劉國(guó)宏。
股指期貨不適合普通股民
《新財(cái)經(jīng)》:中國(guó)的股指期貨已經(jīng)開(kāi)始上市交易,這個(gè)市場(chǎng)適合哪類(lèi)投資者參與?
桂浩明:股指期貨并不是一種大眾化的理財(cái)工具,它是一種較為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)管理手段。上世紀(jì)80年代,股指期貨在西方國(guó)家的證券市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn),當(dāng)初主要是為機(jī)構(gòu)投資者提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具。由于其交易靈活,具有明顯的杠桿作用,很快受到各界的青睞,成為各大投資群體的操作對(duì)象。不過(guò),真正在股指期貨中進(jìn)行大規(guī)模操作的,還是對(duì)沖基金。中國(guó)的情況與海外不同,我們還沒(méi)有正規(guī)的對(duì)沖基金,股指期貨的推出主要是滿(mǎn)足投資者控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益的需要。
因此,它更適合具有一定規(guī)模資產(chǎn)的投資者,將其用于投資風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然,就股指期貨本身的特點(diǎn)來(lái)說(shuō),它具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的一面,而這一點(diǎn)的確是很吸引投資者的。但是,如果是沖著這一點(diǎn)進(jìn)行股指期貨交易,實(shí)際上是有違于推出股指期貨交易的原意。強(qiáng)調(diào)對(duì)參與者進(jìn)行適當(dāng)管理,目的就是避免不合適的投資者盲目參與。
劉國(guó)宏:股指期貨專(zhuān)業(yè)性比較強(qiáng),具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),適合有雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有一定市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)(或模擬期貨經(jīng)驗(yàn))、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、能夠?qū)?jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行全面評(píng)估的投資者參與。無(wú)論從投機(jī)買(mǎi)賣(mài),還是套期保值的角度,機(jī)構(gòu)投資者都具備小散戶(hù)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì),也就是說(shuō),股指期貨是一種更有利于機(jī)構(gòu)投資者參與的交易品種,不建議普通散戶(hù)投資者參與。
《新財(cái)經(jīng)》:投資者在參與股指期貨時(shí)應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?在現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)上的操作應(yīng)注意哪些技巧?
桂浩明:在理論上,股指期貨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于其具有高杠桿性。根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所的規(guī)定,股指期貨的近期合約保證金比例為15%,遠(yuǎn)期為18%。這個(gè)杠桿比例不算高,但還是要將風(fēng)險(xiǎn)放大5倍以上。如果一個(gè)投資者滿(mǎn)倉(cāng)介入,在開(kāi)倉(cāng)方向出現(xiàn)錯(cuò)誤的情況下,如果遇到幾個(gè)漲跌停板,就可能導(dǎo)致血本無(wú)歸。另外,股指期貨合約是有時(shí)間限制的,它不能像股票那樣“套住”了可以“捂”,因?yàn)榈胶霞s交收期是要進(jìn)行清算的。所以,對(duì)于習(xí)慣于股市現(xiàn)貨操作的投資者,一定要先熟悉股指期貨的各項(xiàng)規(guī)則和特點(diǎn),把握其操作特征。
劉國(guó)宏:投資者參與股指期貨,首先要明白它與股票現(xiàn)貨有很大的差別,股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣。投資者應(yīng)當(dāng)注意幾方面風(fēng)險(xiǎn):第一,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的杠桿性,微小的價(jià)格變動(dòng)可能造成客戶(hù)權(quán)益的重大變化,在價(jià)格波動(dòng)很大的時(shí)候甚至?xí)斐杀瑐}(cāng),也就是損失會(huì)超過(guò)投資本金。
第二,結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,對(duì)資金管理要求非常高。如果投資者經(jīng)常滿(mǎn)倉(cāng)操作,可能會(huì)面臨追加保證金的問(wèn)題,甚至有可能當(dāng)日被多次追加保證金。如果沒(méi)有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金,按規(guī)定將被強(qiáng)制平倉(cāng),可能會(huì)造成投資資金的重大損失。
第三,操作風(fēng)險(xiǎn)。和股票交易一樣,行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障,導(dǎo)致無(wú)法獲得行情或無(wú)法下單的情況,都可能造成損失。
第四,法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨投資者如果選擇的期貨公司是未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地下期貨公司,或者未經(jīng)批準(zhǔn)從事境外股指期貨交易等,都可能會(huì)給投資者造成損失。
在操作技巧上也要注意:第一,投資者應(yīng)關(guān)注股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,既要了解股票現(xiàn)貨市場(chǎng)又要了解期貨交易特性。與普通的商品期貨相比,二者的現(xiàn)貨標(biāo)的不同,影響面也不一樣。商品期貨大多是周期性變化,但股指期貨對(duì)外部因素的反應(yīng)更敏感,在期貨交易上經(jīng)驗(yàn)不足的投資者要注意資金分配和倉(cāng)位管理。
第二,要注意止損,行情很難被連續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè),任何一項(xiàng)投資策略制定完畢,都可能有意外發(fā)生,需要有止損策略。當(dāng)行情發(fā)展與自己的預(yù)期發(fā)生偏差時(shí),前期制定的止損策略就將派上用場(chǎng)。
第三,要保持謹(jǐn)慎、健康的心態(tài)。對(duì)于個(gè)人投資者而言,如果做投機(jī)交易,股指期貨盈虧幅度與普通股票市場(chǎng)相比可能有所放大,當(dāng)盈利和虧損幅度被放大后,會(huì)對(duì)投資者造成較大的心理沖擊。
第四,決策要快、操作執(zhí)行要迅速。股指期貨實(shí)行的是T+0交易,對(duì)市場(chǎng)信息敏感,要求交易者能作出更快速的反應(yīng)。
第五,資金管理要合理。很多股民喜歡滿(mǎn)倉(cāng)操作,不愿浪費(fèi)一分閑錢(qián),但股指期貨是保證金交易,如果持倉(cāng)量大,每天的盈虧會(huì)非常顯著,所以切忌滿(mǎn)倉(cāng)操作。
股指期貨對(duì)A股影響大
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨上市后,對(duì)于A股市場(chǎng)有哪些影響?現(xiàn)貨市場(chǎng)的普通股民應(yīng)該注意哪些方面的變化,以控制投資風(fēng)險(xiǎn)?
陸滿(mǎn)平:股指期貨推出短期內(nèi)可能加劇市場(chǎng)波動(dòng),但中長(zhǎng)期能夠平緩市場(chǎng)波動(dòng)。股指期貨將為投資者提供避險(xiǎn)機(jī)制,緩解市場(chǎng)的“狂躁癥”,促進(jìn)股市穩(wěn)定發(fā)展。股指期貨先期規(guī)模有限,對(duì)股票市場(chǎng)影響不大。但對(duì)于權(quán)證投資者來(lái)說(shuō),股指期貨上市對(duì)其有一定影響。
桂浩明:股指期貨上市,對(duì)于A股市場(chǎng)影響很大。因?yàn)樗淖兞碎L(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)只能做多,不能做空的歷史,也增加了杠桿交易的機(jī)會(huì)。由于股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值的功能,它的出現(xiàn),會(huì)有效抑制股指的過(guò)大波動(dòng),使其穩(wěn)定在一個(gè)大的區(qū)間內(nèi)。但是,因?yàn)楣芍钙谪浻志哂蟹糯笞饔?同時(shí)在合約到期時(shí)必然會(huì)產(chǎn)生某種震蕩,自然會(huì)加劇股指在區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)?？梢哉f(shuō),有了股指期貨,股市的波動(dòng)會(huì)更加頻繁,但波動(dòng)的空間會(huì)被壓縮。如果在前幾年就有股指期貨,股市也許不會(huì)漲到6100點(diǎn),也不會(huì)跌到1600點(diǎn)。如此大的波動(dòng),是會(huì)被熨平的。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨業(yè)務(wù)的推出,會(huì)給證券公司帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)?
桂浩明:在海外市場(chǎng),股指期貨的交易額通常會(huì)達(dá)到現(xiàn)貨的1~3倍。因此,對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),是一個(gè)很好的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是在程式化的高頻交易逐漸成熟的情況下,股指期貨在刺激交易活躍方面的作用是相當(dāng)明顯的。股指期貨對(duì)證券公司會(huì)產(chǎn)生積極的影響。國(guó)內(nèi)證券公司大都控股期貨公司,并且建立了IB制度(券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)人或期貨交易輔助人制度),這就使期貨業(yè)務(wù)納入到了證券公司的范圍之中,期貨交易越活躍,證券公司的收益也越大。當(dāng)然,現(xiàn)實(shí)情況可能不那么簡(jiǎn)單,股指期貨的傭金大戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)打,各券商為爭(zhēng)取業(yè)務(wù),都在放低身段,降低手續(xù)費(fèi)。因此,股指期貨開(kāi)始交易后,究竟能夠給證券公司帶來(lái)多少新增業(yè)務(wù)量,現(xiàn)在還很難說(shuō)。
陸滿(mǎn)平:股指期貨將給證券公司提供擴(kuò)充傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍的良好機(jī)遇,自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資方向和投資策略將發(fā)生變化。絕大多數(shù)證券公司都控股了相應(yīng)的期貨公司,未來(lái)股指期貨的交易者,主要是來(lái)自券商的客戶(hù)資源。因此,各家期貨公司的股指期貨業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率,主要取決于控股股東券商的市場(chǎng)占有率。從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)總量來(lái)說(shuō),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率高的券商,特別是具備全面結(jié)算會(huì)員資格的券商受益較高。
劉國(guó)宏:從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,不少市場(chǎng)特別是東亞地區(qū)市場(chǎng),其股指期貨交易額已經(jīng)超過(guò)股票市場(chǎng)交易額。參照境外的經(jīng)驗(yàn),這類(lèi)投資的年投資收益率可望達(dá)到10%~15%。
業(yè)務(wù)體系的變革,將導(dǎo)致證券公司在金融工程研究和衍生產(chǎn)品研究及交易人才上的競(jìng)爭(zhēng)將更為殘酷。一方面,有實(shí)力的證券公司之間為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而競(jìng)爭(zhēng)激烈,另一方面,國(guó)內(nèi)證券公司與外資公司在這塊業(yè)務(wù)上的抗衡,可能加速進(jìn)入“肉搏戰(zhàn)”階段。同時(shí),將進(jìn)一步強(qiáng)化“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的證券公司競(jìng)爭(zhēng)格局,小券商的生存空間將進(jìn)一步被壓縮,新一輪證券公司整合浪潮也將來(lái)臨。
券商經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)將隨之放大。期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”,既是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具,使用不當(dāng)也會(huì)成為引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。如“百年老店”巴林銀行,由于交易期指導(dǎo)致巨額虧損而倒閉,法興銀行因衍生品交易引發(fā)巨大風(fēng)險(xiǎn)等事件。
股指期貨完善了證券市場(chǎng)體系
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出后,還應(yīng)該出臺(tái)哪些相關(guān)的配套措施?
桂浩明:現(xiàn)在,股票市場(chǎng)是T+1交易,而股指期貨則是T+0交易,在理論上做多力量與做空力量不平衡。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上,股票一旦被買(mǎi)進(jìn),當(dāng)天不能再賣(mài)出,而賣(mài)出股票后所獲得的資金是可以用于買(mǎi)股票的,這樣做多力量客觀上就會(huì)大于做空力量。股指期貨不存在這個(gè)問(wèn)題,兩者平行交易,平時(shí)不會(huì)有什么問(wèn)題,但到了結(jié)算日,就會(huì)因?yàn)槎嗫詹黄胶馐故袌?chǎng)運(yùn)行的公平性受到挑戰(zhàn)。當(dāng)然,現(xiàn)實(shí)情況是否如此,還可以再研究,這畢竟是個(gè)極為明顯的漏洞。
《新財(cái)經(jīng)》:截止到股指期貨上市前,已有9000多人開(kāi)戶(hù),這能否滿(mǎn)足股指期貨的流動(dòng)性?
陸滿(mǎn)平:目前的開(kāi)戶(hù)數(shù)不多,在滿(mǎn)足股指期貨流動(dòng)性方面確實(shí)存在一定不足,是低于原來(lái)多方預(yù)期的。但根據(jù)我國(guó)投資者的習(xí)慣,隨著股指期貨的正常開(kāi)展,這種狀況會(huì)有所改變。
劉國(guó)宏:目前開(kāi)戶(hù)數(shù)不大,這是管理層為保障上市初期市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行,嚴(yán)格執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)戶(hù)條件、高度警示風(fēng)險(xiǎn)的背景下的“初始開(kāi)戶(hù)”結(jié)果。據(jù)中金所統(tǒng)計(jì),現(xiàn)有的客戶(hù)90%都是商品期貨投資者,具備較強(qiáng)的期貨市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力,因而總體開(kāi)戶(hù)數(shù)量比較合理,質(zhì)量比較高,眾多潛在開(kāi)戶(hù)者仍在觀望。但隨后開(kāi)戶(hù)數(shù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),股指期貨上市初期的流動(dòng)性是能夠保證的。
桂浩明:由于實(shí)行了嚴(yán)格的適當(dāng)性管理制度,現(xiàn)在股指期貨開(kāi)戶(hù)的人數(shù)很有限。如果從市場(chǎng)還處于培育期的角度來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題,不準(zhǔn)備短時(shí)間內(nèi)把成交量搞到現(xiàn)貨的幾倍,那么,這種交易還是可以被接受的,股指期貨流動(dòng)性應(yīng)該沒(méi)有大問(wèn)題。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出,對(duì)基金業(yè)有哪些影響?投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)要注意些什么?
劉國(guó)宏:首先,股指期貨的推出增加了指數(shù)型基金的流動(dòng)性,指數(shù)型基金會(huì)更加盛行。
其次,除了相關(guān)股票外,與股指期貨和融資融券相關(guān)性較大的還有封閉式基金和ETF基金(交易所交易基金),封閉式基金高折價(jià)將成為歷史。
再次,在成熟的證券市場(chǎng)中,機(jī)構(gòu)投資者和投資基金是市場(chǎng)的主力軍。他們的投資優(yōu)勢(shì)是通過(guò)投資組合來(lái)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。境內(nèi)股市齊漲共跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很難通過(guò)投資組合的方式來(lái)化解,這就使機(jī)構(gòu)投資者由于缺乏有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出,可使機(jī)構(gòu)投資者和投資基金充分利用這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具,在預(yù)期股市行情呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)時(shí),賣(mài)出股指期貨合約,并在估計(jì)下跌后對(duì)沖原期貨合約,用期貨市場(chǎng)的獲利來(lái)彌補(bǔ)股票市場(chǎng)的虧損,減少了機(jī)構(gòu)投資者在熊市中的恐懼心理。
桂浩明:現(xiàn)在,僅有部分基金可以參與股指期貨交易。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定,它只能進(jìn)行套期保值。因此,目前基金很難成為股指期貨的主力。投資者大可不必以能否參與股指期貨作為選擇基金的參照。我國(guó)還沒(méi)有真正意義上的對(duì)沖基金,現(xiàn)在投資者要參與股指期貨,一般還是要自己做,尚不能借助基金進(jìn)行。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出后,會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)近期和遠(yuǎn)期產(chǎn)生什么影響?
劉國(guó)宏:股指期貨是中國(guó)資本市場(chǎng)的一次重大制度創(chuàng)新。打通證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的聯(lián)系通道,預(yù)示著交易品種將與國(guó)際接軌,具有技術(shù)含量的投資行為將逐漸成為市場(chǎng)主流,有利于證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。隨著股指期貨的推出,包括保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市的限制將會(huì)得到大幅度放寬,其他穩(wěn)健型的投資者入市的積極性將會(huì)顯著提高。
成功推出股指期貨將帶動(dòng)股指期權(quán)、個(gè)股期貨及期權(quán)等眾多系列衍生產(chǎn)品的推出,必將吸引很多投資者入市,市場(chǎng)規(guī)模將明顯擴(kuò)大。對(duì)沖基金的出現(xiàn)也將成為必然,這將為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供新的動(dòng)力。當(dāng)前,大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本、金融市場(chǎng),而股指期貨在金融市場(chǎng)中是一個(gè)制高點(diǎn)。建立和完善這樣一個(gè)制高點(diǎn),對(duì)我國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取主動(dòng),爭(zhēng)取金融資源的定價(jià)權(quán)具有重要意義。
桂浩明:股指期貨的推出,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),最大的影響在于使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較完整了,多層次市場(chǎng)體系也因此基本成型。這樣,投資工具比較完備,投資手段也相對(duì)豐富,可以滿(mǎn)足各類(lèi)投資者的不同需要,也為市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制與價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供了有效的手段。當(dāng)然,這應(yīng)該是在股指期貨運(yùn)行比較成功時(shí)才會(huì)產(chǎn)生的效果。而現(xiàn)在,人們最需要做的是,如何保證股指期貨平穩(wěn)起步,有序運(yùn)行。
股指期貨與股票的區(qū)別
期貨合約有到期日,不能無(wú)限期持有。股指期貨有固定的到期日,到期就要摘牌。因此,交易股指期貨不能像買(mǎi)賣(mài)股票一樣,交易后就不管了,必須注意合約到期日,以決定是提前結(jié)算頭寸,還是等待合約到期,或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。
期貨合約是保證金交易,必須每天結(jié)算。股指期貨合約采用保證金交易,一般只要付出合約面值約10%~15%的資金就可以買(mǎi)賣(mài)一張合約,一方面提高了盈利空間,另一方面也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),因此,必須每日結(jié)算盈虧。交易后每天要按照結(jié)算價(jià)對(duì)持有的合約進(jìn)行結(jié)算,賬面盈利可以提走,賬面虧損第二天開(kāi)盤(pán)前必須補(bǔ)足(即追加保證金)。由于是保證金交易,虧損額甚至可能超過(guò)投資本金。
期貨合約可以賣(mài)空。股指期貨合約可以十分方便地賣(mài)空,等價(jià)格回落后再買(mǎi)回。股票融券交易也可以賣(mài)空,但難度相對(duì)較大。一旦賣(mài)空后價(jià)格不跌反漲,投資者會(huì)面臨損失。
市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。有研究表明,指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。
第3篇：股票投資操作技巧范文
一．我國(guó)的融資環(huán)境
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)?，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱(chēng)，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。
企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開(kāi)放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開(kāi)發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開(kāi)況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。
二．企業(yè)的籌資方式
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：
（一）．內(nèi)源融資方式
就各種融資方式來(lái)看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開(kāi)辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶(hù)簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶(hù)，然后再賒購(gòu)回來(lái)，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿(mǎn)足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷(xiāo)商品、來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。
間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷(xiāo)售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬(wàn)元，借款1000萬(wàn)元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬(wàn)元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬(wàn)元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車(chē)間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬(wàn)元，有500萬(wàn)元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬(wàn)元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬(wàn)元的負(fù)債，另外的500萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說(shuō)來(lái)，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受?chē)?guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看，英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國(guó)家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn)，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問(wèn)題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：
1．直接融資方式
我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿(mǎn)足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開(kāi)始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú)疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開(kāi)始，就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)融資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來(lái)源，其原因有二：
從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來(lái)越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。這種不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為避免這一問(wèn)題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。
目前，國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過(guò)限制發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷(xiāo)售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。
2．間接融資方式
我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。
杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂(lè)意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：
（1）典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金，已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過(guò)幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。
（2）杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式，以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。
（3）杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門(mén)和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。
企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。
三．我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。
由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱(chēng)，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來(lái)看，并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。
從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來(lái)看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。
現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì)來(lái)監(jiān)督經(jīng)理；二是通過(guò)大股東來(lái)監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。
