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關(guān)鍵詞 中小股民 投資技巧
從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了,許多家庭都有10萬(wàn)、20萬(wàn)的閑置存款,這些錢(qián)如果放在銀行里,增值率實(shí)在太低,但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒(méi)有時(shí)間、門(mén)路和精力,投資股市,已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑,經(jīng)濟(jì)頭腦的人,絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。
但股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也很大,許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制,總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股,看不出哪種股好,人云亦云,跟風(fēng)炒股,賠了也不知道原因;有的沒(méi)時(shí)間看盤(pán),買(mǎi)支股票漲了沒(méi)時(shí)間出,結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了;有的心態(tài)不好,自己的股不漲,看別的股漲,自己就受不了,該拋出這個(gè)追那個(gè)股,原來(lái)的股又漲了,進(jìn)的股又跌了,總是踏錯(cuò)節(jié)奏,追來(lái)割去,最后損失巨大;有的熊市不知止損,被套70%;有的牛市不敢持有,漲100%的股票,賠10%就拋了,因此如何做好自己的投資,筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果,可以從以下幾方面做起。
一、遵守自己的交易紀(jì)律
行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的,由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響,很容易做出非理性的投資,要克服這個(gè)行為帶來(lái)的損失,就必須要有一套自己的操作紀(jì)律,避免情緒交易。
1.找到自己操作理念的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn),每個(gè)投資者的投資策略有所不同,可以從公司的盈利水平,發(fā)展?jié)摿Γ?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析,通過(guò)技術(shù)分析找出個(gè)股的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)。
2.找出所持有的個(gè)股的出場(chǎng)點(diǎn),出場(chǎng)點(diǎn)比進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)更重要,只有找好了出場(chǎng)點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望,通過(guò)分析,一旦符合離場(chǎng)條件,要立刻離場(chǎng),絕不猶豫。
3.只做能力范圍內(nèi)的交易,當(dāng)市場(chǎng)不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息,切勿做自己紀(jì)律之外的交易。
二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化
(一)正確評(píng)估股票的投資價(jià)值
投資者之所以對(duì)股票進(jìn)行投資,是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值,股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響,并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化,影響股票投資價(jià)值的因素很多,受宏觀經(jīng)濟(jì),行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)管理等多方面因素的影響,所以投資者在決定某種股票之前,首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí),投資證券才有利可圖;股票投資分析正是對(duì)可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析,來(lái)判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值的各種影響,所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。
(二)減少非理易
中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施??刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類(lèi)型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買(mǎi)并持有”策略,中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大,而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過(guò)度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理,而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過(guò)來(lái)會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易,同時(shí)避免羊群效應(yīng)。
(三)價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念這種投資理念的前提是市場(chǎng)價(jià)值是潛在和客觀的,主要有三方面;其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場(chǎng)價(jià)值被低估的投資品的過(guò)程,在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí),投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn);其二,由于某些投資品市場(chǎng)價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的,在行業(yè)發(fā)展及國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)停滯之前,投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值,在這種增值過(guò)程中又相應(yīng)地分享著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的益處;其三,對(duì)于某類(lèi)具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品,隨著投資過(guò)程的進(jìn)行,往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)過(guò)程,這個(gè)過(guò)程也許還會(huì)將這類(lèi)投資品的市場(chǎng)價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái),在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展,其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?,挖掘?yōu)質(zhì)的公司,能提高投資的凈效用。
三、順應(yīng)趨勢(shì)
水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较颍槕?yīng)著這趨勢(shì),水才能流到大海,股票市場(chǎng)也是一樣,順應(yīng)趨勢(shì),也是股民在股票市場(chǎng)上成功的關(guān)鍵。例如:移動(dòng)平均線(xiàn)能揭示股價(jià)波動(dòng)方向,即上升趨勢(shì)或下降趨勢(shì),并且具有助漲助跌的作用,順應(yīng)趨勢(shì)從移動(dòng)平均線(xiàn)上看很明顯的作用,并且利用移動(dòng)平均線(xiàn)“黃金交叉”與移動(dòng)平均線(xiàn)的“死交叉”做為買(mǎi)賣(mài)點(diǎn),對(duì)股民的操作具有很好的指示作用(如圖1所示)。
(一)在上證指數(shù)日K線(xiàn)中,當(dāng)移動(dòng)平均線(xiàn)的5日均線(xiàn)與60日均線(xiàn)形成“黃金交叉”時(shí),我們開(kāi)始考慮做多股票,這時(shí)候的市場(chǎng)往往是在看多行情中,順應(yīng)著這一趨勢(shì),可以開(kāi)始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線(xiàn)中的5日均線(xiàn)與60日均線(xiàn)形成黃金交叉的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,這就排除了很多個(gè)股,減少挑選個(gè)股的時(shí)間。
(二)在上證指數(shù)日K線(xiàn)中,當(dāng)移動(dòng)平均線(xiàn)的5日均線(xiàn)與60日均線(xiàn)形成死交叉時(shí),往往是意味著后市將會(huì)下跌,此時(shí)如果空倉(cāng)觀望,將避免被長(zhǎng)期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。
從幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)看下以上方法的作用,大盤(pán)在2008年01月21,5日均線(xiàn)與60日均線(xiàn)形成死交叉,后市跌倒了1975點(diǎn)才形成黃金交叉,大盤(pán)整整跌了3093點(diǎn),如果此時(shí)空倉(cāng),將會(huì)避免了極大損失,2009年1月15號(hào),從1900點(diǎn)形成黃金交叉到2009年8月17號(hào)的2990點(diǎn),如果當(dāng)時(shí)開(kāi)始做多,將會(huì)獲利頗豐。從去年4月28號(hào)的2933點(diǎn)的“死交叉”開(kāi)始空倉(cāng),到現(xiàn)在,相信同樣可以避免了很大的損失。
教師在課前所進(jìn)行的案例選擇上,我們不但要考慮到案例的新穎性,還要注意我們所設(shè)計(jì)的案例是否具有可行性和有效性。就學(xué)生的理解力和接受性而言,我們制定的案例目標(biāo)應(yīng)是恰當(dāng)?shù)?、可行的、能夠?qū)崿F(xiàn)的。數(shù)學(xué)本身所具有的抽象特征,也讓不同的人有著不同的理解,這就需要我們?cè)诮虒W(xué)設(shè)計(jì)過(guò)程中,考慮到所選擇案例的適用性和遷移力。讓學(xué)生充分地理解和深入學(xué)習(xí),這樣才能更好地兼顧到教師所教學(xué)內(nèi)容的廣度和深度。我們把工程數(shù)學(xué)案例教學(xué)法的運(yùn)用分為4個(gè)階段:
1.選擇案例。
教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識(shí)相關(guān)的案例,選取案例時(shí)還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實(shí)性和實(shí)用性,由案例引出問(wèn)題,引導(dǎo)學(xué)生理解案例。
2.分析案例。
在引導(dǎo)學(xué)生理解案例的基礎(chǔ)上,老師要提出一些有針對(duì)性的問(wèn)題來(lái)引發(fā)學(xué)生去思考,還要注意引導(dǎo)學(xué)生的思路,讓學(xué)生按照老師的想法去思考。
3.解決案例。
和學(xué)生討論討論,并引導(dǎo)學(xué)生歸納出解決問(wèn)題的思路和方法,然后建立數(shù)學(xué)模型并求解,得到問(wèn)題的答案。
4.歸納推廣案例。
在完成前面一個(gè)案例之后,老師再列舉一些類(lèi)似的案例,分析這些案例解決的思想方法,通過(guò)案例之間的對(duì)比找到其共性,老師歸納知識(shí)點(diǎn)并要求學(xué)生用所學(xué)的數(shù)學(xué)概念和方法解決其他的相關(guān)類(lèi)似案例。工程數(shù)學(xué)的教學(xué),是要讓學(xué)生更多地了解數(shù)學(xué)知識(shí)在其專(zhuān)業(yè)課和實(shí)際問(wèn)題中的應(yīng)用。在教學(xué)過(guò)程中重要的是選擇好案例,老師在教學(xué)案例的選取時(shí)要結(jié)合實(shí)際,盡可能貼近專(zhuān)業(yè)。例如:在高等數(shù)學(xué)教學(xué)中,用微積分的理論和方法建立模型,用高等數(shù)學(xué)的語(yǔ)言解釋發(fā)生在我們周?chē)囊恍┤粘,F(xiàn)象成因,我們可以選取如下實(shí)際案例:核軍備競(jìng)賽,影子為什么那么長(zhǎng),易拉罐的形狀,資源的合理開(kāi)發(fā)與利用,蛛網(wǎng)問(wèn)題等;線(xiàn)性代數(shù)的教學(xué)過(guò)程中可以舉的實(shí)際案例有:小行星的軌道問(wèn)題,受教育程度的依賴(lài)性,快樂(lè)的假期旅游,基因的距離等。概率統(tǒng)計(jì)的教學(xué)過(guò)程中可以舉求職面試問(wèn)題、配對(duì)問(wèn)題、人壽保險(xiǎn)問(wèn)題等。這樣不僅提高了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣,也使學(xué)生更了解了學(xué)習(xí)工程數(shù)學(xué)的重要性和其在實(shí)際生活的應(yīng)用,讓學(xué)生認(rèn)識(shí)到數(shù)學(xué)在科研和生活中的應(yīng)用,這樣更能激發(fā)學(xué)生利用數(shù)學(xué)思想和原理解決實(shí)際問(wèn)題的潛力,提高學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣。
二、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的實(shí)施
在案例選取時(shí),老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識(shí)的內(nèi)容特點(diǎn)及學(xué)生所學(xué)專(zhuān)業(yè),選擇專(zhuān)業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如:在講授第二個(gè)重要極限的時(shí)候可以舉金融中的復(fù)利、連續(xù)復(fù)利與貼現(xiàn)的例子,講授矩陣的性質(zhì)的時(shí)候可以舉不同城市之間的交通問(wèn)題的例子,講授全概率公式的時(shí)候可以舉敏感性調(diào)查問(wèn)題的例子等。以下以“金融中概率問(wèn)題”為例介紹工程數(shù)學(xué)中案例教學(xué)的使用。
1.選擇案例。
在現(xiàn)代信息膨脹的時(shí)代,不確定的信息隨時(shí)存在,不確定的事件隨時(shí)發(fā)生,而在股票行業(yè),股票信息更是瞬息萬(wàn)變。為了判定這些不確定信息在某一動(dòng)態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致,從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們?cè)?ldquo;概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)”的教學(xué)中,講到相關(guān)系數(shù)的時(shí)候可以舉在股票中的運(yùn)用。
2.分析案例。
股票組合投資是對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的主要方法,其中對(duì)各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評(píng)價(jià)是其關(guān)鍵?,F(xiàn)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上同一行業(yè)內(nèi)的不同股票進(jìn)行投資價(jià)值分析是一個(gè)系統(tǒng)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)”中相關(guān)系數(shù)可以對(duì)股票組合進(jìn)行相關(guān)性分析。
3.解決案例。
利用相關(guān)性,經(jīng)過(guò)對(duì)于股票投資選擇策略的分析,我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類(lèi):關(guān)于哪些股票適合投資,哪些股票較適合投資,哪些股票較不適合投資,哪些股票不適合投資等。但是這些結(jié)論都只是理論的結(jié)果,它還需要經(jīng)受現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)。
4.歸納推廣案例。
給學(xué)生講解利用Vague加權(quán)相似度量?jī)?yōu)化模型求解指標(biāo)偏好權(quán)系數(shù)的方法;并通過(guò)實(shí)例對(duì)該方法進(jìn)行了驗(yàn)證,實(shí)驗(yàn)結(jié)果會(huì)得到股票的最優(yōu)選擇策略,并與相關(guān)性分析得到的結(jié)果進(jìn)行比較。在此基礎(chǔ)上,要求學(xué)生利用所學(xué)的知識(shí),把本節(jié)課所學(xué)的方法應(yīng)用到期權(quán)、債券、期貨等其他衍生品當(dāng)中。課后可以給學(xué)生留些相關(guān)的思考題如:利用本節(jié)所講的知識(shí)讓學(xué)生在其他金融衍生品中實(shí)踐。通過(guò)前面的案例,我們給出了案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)課程中的應(yīng)用的一個(gè)具體應(yīng)用,通過(guò)這個(gè)案例給出了案例教學(xué)的一般步驟和教學(xué)中需要注意的問(wèn)題。我們?cè)谌粘=虒W(xué)中,運(yùn)用貼近生活的案例教學(xué)增加了教學(xué)的趣味性,毫無(wú)疑問(wèn)這更調(diào)動(dòng)了學(xué)生在課堂上的學(xué)習(xí)積極性。在案例教學(xué)的實(shí)施中,要注意案例教學(xué)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程,師生之間要有共同的合作活動(dòng),要不斷地調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性。老師的指導(dǎo)一定要有目的、有計(jì)劃、有組織,這樣學(xué)生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎(chǔ)知識(shí)和基本技能,從而發(fā)展為能力,并形成自己的東西。我們學(xué)校是一所應(yīng)用性的大學(xué),在平時(shí)的教學(xué)過(guò)程中,我們學(xué)校比較注重培養(yǎng)的是學(xué)生的實(shí)際應(yīng)用能力。我們學(xué)校已經(jīng)長(zhǎng)期堅(jiān)持把案例教學(xué)在課堂中應(yīng)用,通過(guò)在課堂上所設(shè)計(jì)的一些案例教學(xué)的使用,我們總結(jié)了如下幾點(diǎn)建議:(1)老師在進(jìn)行案例選擇時(shí),應(yīng)準(zhǔn)備與實(shí)際生活比較密切的案例,這樣可以調(diào)動(dòng)學(xué)生的興趣;(2)在進(jìn)行案例教學(xué)時(shí),教師先介紹案例,使學(xué)生能夠?qū)?wèn)題有充分的理解。再講理論,盡量把相關(guān)知識(shí)給學(xué)生復(fù)習(xí)一下,或者將二者技巧性地結(jié)合起來(lái);(3)在采取互動(dòng)方式進(jìn)行案例教學(xué)時(shí),老師應(yīng)多鼓勵(lì)學(xué)生參加,調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性;(4)在案例的討論中,可以分小組討論,要注意師生互動(dòng)、幻燈片放映等過(guò)程穿插著的形式進(jìn)行案例教學(xué),這樣學(xué)生不會(huì)視覺(jué)疲勞。
三、結(jié)束語(yǔ)
本期出場(chǎng)
吳女士:
36歲,外資企業(yè)主管。2002年與前夫辦理離婚手續(xù),8歲女兒歸她撫養(yǎng)。今年年初,經(jīng)人介紹他與同樣是離異的張先生相識(shí),并于今年國(guó)慶節(jié)登記結(jié)婚,組成了新的家庭。
月收入:3萬(wàn)元
個(gè)人積蓄:20萬(wàn)元,其中16萬(wàn)元是即將到期的一年期定期儲(chǔ)蓄,4萬(wàn)元為活期存款。
張先生:
40歲,擁有一家建材商店,平均每月純盈利2萬(wàn)元。
目前他有現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn):30萬(wàn)元,其中有20萬(wàn)元市值的股票(原投入30萬(wàn)元,后因股指下跌造成縮水),民間借貸10萬(wàn)元(借給一位開(kāi)工廠的朋友,協(xié)議年利率10%)。
和前妻生有一女,歸女方撫養(yǎng),每月他要支付撫養(yǎng)費(fèi)500元。
理財(cái)分析:
吳女士夫婦年收入60萬(wàn)元,其中吳女士占60%,張先生占40%;目前其家庭現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)為50萬(wàn)元,其中銀行存款占比為40%,股票投資占比為40%,民間借貸占比20%。
家庭財(cái)務(wù)狀況表明,他們收入水平高、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好,具有良好的資金積累和擴(kuò)大投資潛力。同時(shí),從家庭理財(cái)結(jié)構(gòu)來(lái)看,也反映出兩人的理財(cái)走入兩個(gè)極端。吳女士理財(cái)觀念比較保守,將自己個(gè)人的財(cái)產(chǎn)全部投入銀行儲(chǔ)蓄,年收益難以抵御物價(jià)上漲,進(jìn)而會(huì)造成資產(chǎn)貶值。
而張先生喜歡冒險(xiǎn),幾乎把所有的積蓄都投入了風(fēng)險(xiǎn)投資上,隨著年齡的增長(zhǎng),張先生家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)越來(lái)越弱,股票占比太高會(huì)對(duì)家庭財(cái)產(chǎn)的安全構(gòu)成威脅;民間借貸雖然收益高,但風(fēng)險(xiǎn)更大,如果因債務(wù)人惡意逃債或經(jīng)營(yíng)虧損,很可能會(huì)使張先生血本無(wú)歸;另外,張先生從事個(gè)體工作,沒(méi)有各種保險(xiǎn)保障。因此,其家庭理財(cái)需要較大的調(diào)整。
理財(cái)建議1:夫妻應(yīng)加強(qiáng)溝通,家庭財(cái)務(wù)宜實(shí)行AA制
兩個(gè)經(jīng)歷失敗婚姻的人重新結(jié)合在一起,一定要倍加珍惜,特別是在個(gè)人財(cái)務(wù)上,雙方要以誠(chéng)相待,不要相互保留和隱瞞,并注重加強(qiáng)家庭理財(cái)?shù)慕涣骱蜏贤ā?/p>
單從理財(cái)觀念來(lái)看,吳女士夫婦兩人存在很好的互補(bǔ)性,吳女士應(yīng)學(xué)習(xí)先生注重收益的投資理念,張先生則應(yīng)借鑒太太追求穩(wěn)健的理財(cái)風(fēng)格。在加強(qiáng)交流溝通的基礎(chǔ)上,建議兩人在相對(duì)透明的狀態(tài)下,實(shí)行AA制理財(cái)。因?yàn)樵倩榉驄D的雙方不但要負(fù)擔(dān)各自父母的養(yǎng)老等正常開(kāi)支,還要對(duì)不跟隨自己的子女盡一番責(zé)任,如果"財(cái)務(wù)集中"的話(huà),容易因"此多彼少"等問(wèn)題引發(fā)矛盾。所以,各自財(cái)務(wù)獨(dú)立的AA制對(duì)他們來(lái)說(shuō)最合適不過(guò)。
具體來(lái)說(shuō),無(wú)論是婚前的個(gè)人積蓄還是婚后的個(gè)人的收入,均應(yīng)單獨(dú)設(shè)立賬戶(hù),分別管理,如果必要還可以到公證處進(jìn)行個(gè)人婚前資產(chǎn)的公證。當(dāng)然,在花錢(qián)上,也不要天天"你的錢(qián)"、"我的錢(qián)",雙方都應(yīng)該努力為提高家庭生活質(zhì)量做貢獻(xiàn),并且通過(guò)科學(xué)理財(cái)來(lái)使得婚姻更加穩(wěn)妥。
2、銀行存款宜轉(zhuǎn)成國(guó)債或人民幣理財(cái)產(chǎn)品
國(guó)債具有收益穩(wěn)妥、免利息稅等優(yōu)勢(shì),特別是當(dāng)前國(guó)債發(fā)行量增大,品種越來(lái)越多。吳女士可用到期存款和活期存款積極參與,可以購(gòu)買(mǎi)期限短的電子化憑證國(guó)債。這種國(guó)債期限一般為一、二年,在目前加息壓力增大情況下投資價(jià)值較大;如果想長(zhǎng)期投資,吳女士也可以到銀行或證券公司購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債。這種國(guó)債期限長(zhǎng),收益是國(guó)債中最高的。
另外,光大銀行在“十一”期間推出了"陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃",其產(chǎn)品期限分別為1年和6個(gè)月,利率分別為2.39%和2.1%,分別為同期儲(chǔ)蓄收益高出不少。比如,投資10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品的年利息收益為2390元,而同期銀行儲(chǔ)蓄的稅后利息收益僅為1580元,兩者相差810元。
目前,各家銀行都在向金融兼管部門(mén)提出開(kāi)辦人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)的申請(qǐng),選擇這一理財(cái)業(yè)務(wù)肯定也會(huì)越來(lái)越方便。
(安信理財(cái)咨詢(xún)有限公司首席理財(cái)師 薛哲)
理財(cái)建議2:吳女士購(gòu)買(mǎi)保單,受益人應(yīng)首選女兒
吳女士和先生都正處于事業(yè)的黃金時(shí)期,收入也很高,經(jīng)濟(jì)情況良好,但是也不能忽略保險(xiǎn)的重要性。實(shí)際上,在有能力的時(shí)候未雨綢繆,做好將來(lái)遇到各種情況時(shí)的經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備,這正是保險(xiǎn)的精髓所在。讓我們來(lái)看看吳女士一家需要考慮哪些保障吧。
吳女士個(gè)人經(jīng)濟(jì)非常獨(dú)立,目前沒(méi)有房貸、車(chē)貸等負(fù)債,每月的支出大概在10000~15000元之間。但是女兒今年只有8歲,如果加上出國(guó)留學(xué)的時(shí)間,還需要15年左右。這期間生活、教育的費(fèi)用恐怕至少要50萬(wàn)。讓女兒健康快樂(lè)地成長(zhǎng),受到良好的教育,這是每個(gè)家長(zhǎng)的心愿,更是他們不可推卸的責(zé)任。
所以吳女士要保證無(wú)論任何情況,這筆錢(qián)都要準(zhǔn)備好。其次,我們除了愛(ài)家人,當(dāng)然還要愛(ài)自己。將來(lái)退休了,國(guó)家發(fā)的養(yǎng)老金維持不了吳女士現(xiàn)在的生活水準(zhǔn)。就算到時(shí)候需要每個(gè)月5000元生活費(fèi)好了,再加上一年出去旅游一兩次,一年下來(lái)也要七、八萬(wàn),30年的話(huà)就是一筆超過(guò)200萬(wàn)的支出啊。這筆錢(qián)也要盡早開(kāi)始準(zhǔn)備了。最后如果將來(lái)吳女士夫婦要改善生活條件,買(mǎi)新房子、新車(chē),可能還會(huì)貸款,自己分擔(dān)的貸款額也算是對(duì)家人的一份責(zé)任啊,萬(wàn)一遇到意外,總不能留一筆債給家人吧。
針對(duì)以上問(wèn)題,我們建議:吳女士首先考慮購(gòu)買(mǎi)50萬(wàn)保額以上的定期壽險(xiǎn),受益人為女兒。如果將來(lái)辦理貸款,再根據(jù)貸款額度提高壽險(xiǎn)保障,提高的部分受益人為先生。
在養(yǎng)老金的準(zhǔn)備上,因?yàn)橹袊?guó)正在處于新一輪的加息周期,可以考慮萬(wàn)能壽險(xiǎn)或者投資連接保險(xiǎn),這樣可以防范利率升高的風(fēng)險(xiǎn)。如果每年投入3萬(wàn)元,連續(xù)存20年,每年的回報(bào)率在3%以上的話(huà),基本上就可以高枕無(wú)憂(yōu)了。
先生的情況差不多,只是他沒(méi)有社會(huì)基本醫(yī)療保險(xiǎn),需要考慮用商業(yè)保險(xiǎn)來(lái)補(bǔ)足。
最后,我們總結(jié)一個(gè)完整的建議方案,所有險(xiǎn)種不列具體名稱(chēng),只考慮保障類(lèi)型,您可以自行選擇公司和險(xiǎn)種。
(保險(xiǎn)理財(cái)在線(xiàn)壽險(xiǎn)顧問(wèn) 李輝)
理財(cái)建議3:先生要擔(dān)綱家庭股票投資重任
吳女士和張先生合計(jì)月收入達(dá)5萬(wàn)元,且現(xiàn)金流穩(wěn)定,因此每月會(huì)有可觀數(shù)量的投資。鑒于雙方各有子女,未來(lái)可能還有育兒計(jì)劃,較多子女意味著未來(lái)支出會(huì)逐漸加大。再加上張先生缺乏社會(huì)保障,因而首先需要考慮生活保障型和穩(wěn)定收益型投資,剩余的財(cái)力再投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票市場(chǎng)。
從以前的理財(cái)實(shí)踐來(lái)看,吳女士穩(wěn)健有余但收益率太低,張先生追求高收益但承擔(dān)了過(guò)高風(fēng)險(xiǎn),都不足為訓(xùn)。不過(guò)兩者的組合倒有較好的互補(bǔ)性,資產(chǎn)組合與理財(cái)分工大格局可以不變,只需進(jìn)行投資技巧的調(diào)整和提升即可。
張先生屬私營(yíng)店主,有較多的時(shí)間;加之此前進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的股票投資,具有一定的“實(shí)戰(zhàn)”經(jīng)驗(yàn)。因此對(duì)于這樣一個(gè)新家庭來(lái)說(shuō),股票投資任務(wù)理應(yīng)由張先生擔(dān)綱。這與理財(cái)AA制并不矛盾,畢竟家庭理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是財(cái)富總額的最大化,而分工是提高效益和效率的當(dāng)然選擇。
目前股市面臨升息周期以及與國(guó)際接軌的壓力,而股權(quán)分置等遺留問(wèn)題既搞不掂又拖不得,擴(kuò)容壓力也不見(jiàn)減輕,因此最近一兩年的股票市場(chǎng)真正屬于不確定性比較大的轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)。因此張先生需要控制投資總量,可采取“調(diào)整存量+定期追加投資”的靈活辦法。這種相對(duì)謹(jǐn)慎的策略不僅符合目前的市場(chǎng),也符合張先生一家總體的理財(cái)戰(zhàn)略,因?yàn)槭紫刃枰獫M(mǎn)足保障型投資和固定收益類(lèi)投資。其次,這種辦法也比較靈活,追加投資量可以相機(jī)調(diào)整、擇機(jī)操作,源源不斷的新增資金還可以調(diào)整入市成本、捕捉新的機(jī)會(huì),有利于改善投資人的計(jì)劃性和持股心態(tài)。
張先生面臨的首要任務(wù)是調(diào)整和優(yōu)化持股存量。張先生的財(cái)力和風(fēng)險(xiǎn)承受力本來(lái)適合長(zhǎng)線(xiàn)投資,但我國(guó)股市“政策痕跡”較重,而且呈現(xiàn)出行情與機(jī)會(huì)相對(duì)集中在一兩次的特點(diǎn),所以張先生需要將長(zhǎng)線(xiàn)投資與中短期持股相結(jié)合。
長(zhǎng)期持股重在個(gè)股選擇,目前我們要關(guān)注下述幾大因素:伴隨重化工業(yè)化的持續(xù)增長(zhǎng)、我國(guó)進(jìn)入升息周期和全球化。因此要重點(diǎn)考慮:
1.資源類(lèi)公司。西方有句投資諺語(yǔ)說(shuō)“一切回到土地”,重化工業(yè)化將對(duì)能源、金屬等資源類(lèi)產(chǎn)品提出更多需求;
2.品牌消費(fèi)品,長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)消費(fèi)提升,如各類(lèi)名酒等食品飲料、老牌中成藥以及航空服務(wù);
3.非貿(mào)易性產(chǎn)品,不受全球化沖擊,如港口、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施;
4.發(fā)揮了資源稟賦優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè),如在全球范圍確立了龍頭地位的中集集團(tuán)和振華港機(jī)。
5.優(yōu)勢(shì)銀行股,在升息周期中可望提升業(yè)績(jī)。
值得提出的是,長(zhǎng)線(xiàn)投資不是一直捂著不動(dòng),而是買(mǎi)入時(shí)有長(zhǎng)期持股的心理準(zhǔn)備。凡事要見(jiàn)好就收,這也是“長(zhǎng)短線(xiàn)”結(jié)合和中國(guó)特色嘛。短期投資需要相機(jī)進(jìn)行,結(jié)合張先生的職業(yè),可把建材行業(yè)股票作為特別關(guān)注的對(duì)象。
最后我們把張先生一家的股票投資方案加以具體化:
1.投資總額
(1) 存量:目前20萬(wàn)市值留在股市,主要任務(wù)是調(diào)整倉(cāng)位和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。計(jì)劃總體持倉(cāng)量調(diào)整到65%左右,長(zhǎng)線(xiàn)投資約8萬(wàn),備選品種附后,短線(xiàn)5萬(wàn)~6萬(wàn),根據(jù)市場(chǎng)情況和短線(xiàn)指標(biāo)相機(jī)選擇。
(2) 增量:第一年可每月投入8000~10000元,年增投資10萬(wàn)~12萬(wàn)元。以后視情況調(diào)整,長(zhǎng)線(xiàn)投資比例不變,視市場(chǎng)情況亦可追加。
2.品種選擇
根據(jù)上述行業(yè)分析和備選品種,挑出10~20只重點(diǎn)公司預(yù)備做長(zhǎng)線(xiàn),新增資金也可優(yōu)先投資于這些公司中的價(jià)值低估者。
備選品種:
長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、西山煤電、充州煤業(yè)、海油工程、上港集箱、深赤灣、上海機(jī)場(chǎng)、南方航空、招商銀行、同仁堂、東阿阿膠、佛山照明、中集集團(tuán)、振華港機(jī)、中興通訊、中國(guó)聯(lián)通、海正藥業(yè)、貴州茅臺(tái)、五糧液、燕京啤酒、張?jiān)、寶鋼股份、銅都銅業(yè)、山東鋁業(yè)、伊利股份、上海汽車(chē)
3.時(shí)機(jī)選擇
目前的市場(chǎng)雖不能說(shuō)是底部,但一定可以說(shuō)是相對(duì)低位。張先生的股票已縮水1/3,但相比大盤(pán)跌去一半,還算是不錯(cuò)。目前的任務(wù)是調(diào)整股票結(jié)構(gòu),在1300以下應(yīng)該小跌小買(mǎi),大跌大買(mǎi)。出臺(tái)小政策短線(xiàn)拋出,出臺(tái)大政策堅(jiān)定持有,總之目前定位持倉(cāng)比例不宜過(guò)低,40%是下限,75%是上限。
4.市場(chǎng)選擇:
目前張先生只能投資A股。但在QDII推行之后,張先生可間接投資于香港等國(guó)際市場(chǎng),這是提高投資收益率,規(guī)避股市國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)可行選擇。另外,B股市場(chǎng)也值得張先生關(guān)注,如與A股并軌,估值較低的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將使投資人獲得大大的實(shí)惠。
(光大證券研究所一級(jí)分析師 龐正武)
理財(cái)建議4:夫婦倆人可考慮集結(jié)資金共投基金
1、吳女士的儲(chǔ)蓄宜改為基金:
以吳女士月收入3萬(wàn)元的金額看,應(yīng)付每月日常開(kāi)支已是綽綽有余,考慮到吳女士偏好于低風(fēng)險(xiǎn),且當(dāng)前股市處于歷史相對(duì)低區(qū)間等因素,因此建議:
(1)將4萬(wàn)元活期儲(chǔ)蓄全部變成開(kāi)放式股票投資基金(可在主要銀行網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)),由專(zhuān)家理財(cái),間接投資股市。開(kāi)放式股票型基金具有申購(gòu)成本低、可隨時(shí)贖回、專(zhuān)家水平高、分紅積極等優(yōu)點(diǎn),較封閉式基金而言,更具有“持有人是真正上帝”的特征,一旦股市走牛,年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)指數(shù)表現(xiàn)。2003年南方穩(wěn)健、博時(shí)價(jià)值等開(kāi)放式基金持有人的實(shí)際年收益率都在15%以上甚至更高。
目前可重點(diǎn)考慮長(zhǎng)期評(píng)級(jí)高的基金,如:嘉實(shí)增長(zhǎng)(中國(guó)銀行托管)、湘財(cái)合豐成長(zhǎng)(交通銀行托管)、寶康消費(fèi)品(建設(shè)銀行托管)等。
(2)16萬(wàn)元1年期定期儲(chǔ)蓄到期后,其中6萬(wàn)元也投資開(kāi)放式股票投資基金。另外10萬(wàn)元改存中長(zhǎng)期定期儲(chǔ)蓄,因?yàn)椋舜稳嗣駧糯婵罴酉⒘Χ戎虚L(zhǎng)期大于短期,如1年期上調(diào)0.27%,而2年期上調(diào)0.45%~2.70%,3年期上調(diào)0.72%~3.24%。一般考慮轉(zhuǎn)存3年期,這樣,10萬(wàn)元存3年的話(huà),比1年期多出約50%的利息收益。目前趨勢(shì)看,央行后期持續(xù)大力度加息的可能性不大。
2、張先生似乎不需戀戰(zhàn)股市
自己炒股要取得良好回報(bào)不僅需要充裕的時(shí)間,更要經(jīng)常分析股市行情的能力,而這兩樣恐怕都不是張先生的優(yōu)勢(shì)(其原來(lái)30萬(wàn)元縮水至20萬(wàn)元已說(shuō)明這點(diǎn))。因此,建議張先生:
(1)將現(xiàn)有的20萬(wàn)元市值的股票果斷套現(xiàn)后,也全部變成具有優(yōu)良操盤(pán)業(yè)績(jī)的開(kāi)放式股票型基金。這樣的話(huà),專(zhuān)家投資既能在股市上揚(yáng)時(shí)選中龍頭股跑盈大市,又能通過(guò)科學(xué)合理的投資組合來(lái)規(guī)避大盤(pán)下跌過(guò)程中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);與此同時(shí),張先生可以將心思全部放到建材商店的經(jīng)營(yíng)發(fā)展上。事實(shí)已經(jīng)證明,這才是張先生的優(yōu)勢(shì)所在,最終起到“揚(yáng)長(zhǎng)避短”的成效。
(2)考慮到張先生喜歡冒險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)、夫婦倆收入高的特點(diǎn),以及維持必要社交關(guān)系等的要求,10萬(wàn)元的民間借貸可繼續(xù),但建議再檢查一下該借貸協(xié)議是否全面、合法,最好有第三方作擔(dān)?;蛸J款人資產(chǎn)抵押等措施。
(3)總體看,調(diào)整后吳女士夫婦目前50萬(wàn)元家庭現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)構(gòu)成是:30萬(wàn)元(占60%)是套現(xiàn)能力強(qiáng),退可守、進(jìn)可攻的開(kāi)放式基金;10萬(wàn)元(占20%)為規(guī)范后的民間借貸;10萬(wàn)元是年利率3.24%的3年期定期儲(chǔ)蓄。
資金量無(wú)疑是實(shí)盤(pán)里里大家最關(guān)注的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)所得,2011年總共有127個(gè)實(shí)盤(pán),資金量呈現(xiàn)金字塔型結(jié)構(gòu)――1000萬(wàn)以上2個(gè),300萬(wàn)以上3個(gè),100―300萬(wàn)12個(gè),30-100萬(wàn)29個(gè),10萬(wàn)以下46個(gè)。
在重量級(jí)的實(shí)盤(pán)中,一位是股市老手的千萬(wàn)大盤(pán),另外一位是短暫出現(xiàn)過(guò)的開(kāi)心浪子。股市老手的千萬(wàn)實(shí)盤(pán)點(diǎn)擊量超過(guò)13萬(wàn)次,作為長(zhǎng)線(xiàn)投資的榜樣,他從年初空倉(cāng)開(kāi)始買(mǎi)入,不到兩周就已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)持股,認(rèn)可價(jià)值,建倉(cāng)完畢,變動(dòng)很少,全年只操作過(guò)14只股票。雖然在今年的下跌市道中損失慘重,但其持股的心態(tài)還是值得學(xué)習(xí)。
實(shí)盤(pán)投資收益理所當(dāng)然是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。全年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,硅谷子是最大的贏家,上半年收益50.69%、第三季度9.1%、第四季度0.89%,年度冠軍實(shí)至名歸。在這一年里,硅谷子共計(jì)買(mǎi)賣(mài)過(guò)133只股票,平均兩個(gè)交易日換股一次。這樣的頻率實(shí)在讓人瞠目結(jié)舌。但憑借靈敏的嗅覺(jué)、精準(zhǔn)的選股,頻繁的操作卻有不菲的收益,切底打破了“滾石不長(zhǎng)苔,短線(xiàn)不生財(cái)”的宿命邏輯。硅谷子還是實(shí)盤(pán)人氣王,點(diǎn)擊量高達(dá)23萬(wàn)。
而作為中線(xiàn)操作的典范,熊少華上半年憑借操作15只股票獲得9.1%的收益,排名上半年收益第三名。從硅谷子和熊少華身上,體現(xiàn)了短線(xiàn)投資和中線(xiàn)投資完全不同的策略技巧。兩位買(mǎi)賣(mài)股票的邏輯、理念、方法值得我們好好借鑒學(xué)習(xí)。
硅谷子是比較喜歡追題材個(gè)股的選手,每次都看得旁人膽顫心驚!不過(guò),這也是短線(xiàn)樂(lè)趣所在,夠刺激,輸贏很快見(jiàn)分曉。硅谷對(duì)短線(xiàn)有著自己深刻的理解,并很善于總結(jié)――寧為雞首,勿為牛后。在控制倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)下盯住龍頭股快進(jìn)快出,選擇具備低價(jià)、小盤(pán)、沒(méi)有大機(jī)構(gòu)入駐的三大牛股特征的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股。而且硅谷子善于逃頂?shù)哪芰σ彩瞧胀ㄈ穗y以企及的。幾乎每次都能順利逃頂而不受損失,或者只受很少損失。
再有,硅谷子嚴(yán)格執(zhí)行止盈止損紀(jì)律也值得稱(chēng)道。一年以來(lái),從沒(méi)見(jiàn)硅谷子被深套過(guò),成功時(shí)鎖定利潤(rùn),失敗時(shí)減少損失,迅速抽身離開(kāi),這的確是真正的高手。靜若處子,動(dòng)如脫兔,硅谷子的實(shí)盤(pán)充分踐行了一個(gè)短線(xiàn)高手的生存法則。
熊少華是位價(jià)值型投資者,少而精的操盤(pán)策略和耐心是保證熊少華穩(wěn)健獲利的秘訣。600萬(wàn)的資金運(yùn)作起來(lái)始終井井有條,進(jìn)退有序。盡管說(shuō)不上輝煌,但穩(wěn)健、從容,談笑間利潤(rùn)慢慢累積。選股思路比較偏重低估值、低價(jià)格、低關(guān)注度個(gè)股??傊?,不買(mǎi)貴的,只買(mǎi)對(duì)的;獨(dú)立深入研究,不人云亦云,不從眾;股票組合肥瘦搭配,控制持股品種;不追高,逢低介入等等熊少華的炒股策略應(yīng)該是我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)的。
與上半年相比,實(shí)盤(pán)下半年顯得比較沉寂,雪崩式的下跌讓眾多的股民傷痕累累。漫漫熊市導(dǎo)致眾多實(shí)盤(pán)虧損連連,羅敏、熊少華、桃花島主的離開(kāi)也讓實(shí)盤(pán)遜色不少,硅谷子下半年也就經(jīng)常空倉(cāng)避險(xiǎn)。但動(dòng)態(tài)吧依舊涌現(xiàn)出一批可圈可點(diǎn)的人物。如專(zhuān)玩ST股的我愛(ài)ST,死抱ST新材(600299)不放、一周享受四個(gè)漲停板的可口可樂(lè),烏龍指買(mǎi)中牛股的錢(qián)燒的,一周內(nèi)連抓兩個(gè)漲停股的gxyllgb……
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技巧1:動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置
2008年的金融危機(jī)讓年屆不惑的周先生領(lǐng)悟到:若不對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制,不僅會(huì)讓之前的積累消耗殆盡,更會(huì)影響到今后的生活。
周先生是一家國(guó)有企業(yè)的中層管理人員,經(jīng)歷多年的奮斗已經(jīng)積累起一定的財(cái)富。“那時(shí)候一心想的是讓錢(qián)生錢(qián),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全然不理”。2007年A股市場(chǎng)正紅火,他不僅拿出了全部的儲(chǔ)蓄投資股票,甚至用一套投資房產(chǎn)作抵押,獲得銀行貸款近40萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了股票。沒(méi)有想到的是,一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)來(lái)襲,這部分投資損失近半。
面對(duì)快速縮水的資產(chǎn),周先生再也坐不住了,他說(shuō):“再繼續(xù)下去的話(huà),不僅自己的養(yǎng)老金不保,為兒子念書(shū)準(zhǔn)備的教育金也要受到威脅,每個(gè)月的銀行貸款供款更是一筆沉重的負(fù)擔(dān)。”痛定思痛之下,周先生意識(shí)到,必須降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比,讓家庭投資“穩(wěn)”字當(dāng)先。
“我撤出了近70%的股票投資,一部分用于還清銀行的房屋抵押貸款,剩下的一部分大約有20萬(wàn)元是給兒子準(zhǔn)備的教育基金,選擇了風(fēng)險(xiǎn)較低的債券基金?!?/p>
周先生再度對(duì)自己的資產(chǎn)分配進(jìn)行了審視:“穩(wěn)健錢(qián)包”中有兩個(gè)投資項(xiàng)目――投資性房產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市值為150萬(wàn)元,債券基金20萬(wàn)元;“激進(jìn)錢(qián)包”中的股票當(dāng)時(shí)的市值26萬(wàn)元左右。周先生的主要考慮是,為兒子準(zhǔn)備的教育金五六年內(nèi)就要使用到,不宜承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)?!安贿^(guò),對(duì)于我們這樣一個(gè)家庭來(lái)說(shuō),激進(jìn)錢(qián)包的資產(chǎn)有些偏低了”。因此,他開(kāi)始有意識(shí)地增加“激進(jìn)錢(qián)包”的投入――“主要通過(guò)基金定投的方式,每個(gè)月家庭大約有7000元的結(jié)余,我選擇了兩只股票型基金作為投資的對(duì)象”。同時(shí),那套投資性房產(chǎn)獲得的租金收入3500元用于補(bǔ)充教育金的投資。
周先生還為自己制訂了定期調(diào)整“兩個(gè)錢(qián)包”的方案,他主要考慮的是3個(gè)要素:年齡的增長(zhǎng)、收入的變化和投資市場(chǎng)的變動(dòng)。他說(shuō):“我一般每隔幾個(gè)月就會(huì)盤(pán)點(diǎn)一下不同資產(chǎn)的收益狀況。像2009年A股市場(chǎng)有了一定的上升,股票基金這部分資產(chǎn)的漲幅就比較快;但是2009年下半年之后投資性房產(chǎn)市值有了較為顯著的增長(zhǎng),市值已經(jīng)從2008年的150萬(wàn)元上漲到了現(xiàn)在的200萬(wàn)元。”周先生說(shuō),自己所作的調(diào)整是將“兩個(gè)錢(qián)包”資產(chǎn)的比例控制在一定的范圍之內(nèi),以確保整體投資的安全與收益并進(jìn)。目前在他看來(lái),隨著房產(chǎn)的快速增值,“穩(wěn)健錢(qián)包”這部分的資產(chǎn)比重比較高,自己在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)這部分的投入還可以適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行增加?!叭绻麅H限于A股市場(chǎng),可能還是差強(qiáng)人意,所以新的一年我也打算去嘗試一些新的投資品種,如貴金屬、海外投資產(chǎn)品等等”。
【點(diǎn)評(píng)】如何在“兩個(gè)錢(qián)包”之間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整
具體的思路就是,根據(jù)家庭的財(cái)務(wù)狀況,大致地對(duì)不同資產(chǎn)配置的比例有所計(jì)劃。比如,計(jì)劃在投資中以60%的比例投資于高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品,具體的標(biāo)的可以是股票、股票型基金等等;40%的比例投資于一些中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品,主要可以考慮的是債券、人民幣理財(cái)產(chǎn)品、債券基金等等。由于市場(chǎng)在不斷的變化當(dāng)中,我們可以給自己規(guī)定一些時(shí)點(diǎn),比如每個(gè)季度進(jìn)行一次調(diào)整,按照市值的情況,將資產(chǎn)的配置恢復(fù)到原有的比例。
同時(shí),“兩個(gè)錢(qián)包”的配置比例并不是一成不變的,配置比例要隨著投資者的年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受程度和理財(cái)目標(biāo)的變化進(jìn)行合適的調(diào)整??梢詤⒖嫉恼{(diào)整公式是:股票及股票基金等風(fēng)險(xiǎn)投資占投資者流動(dòng)資產(chǎn)的比例,應(yīng)當(dāng)?shù)扔?00減去其年齡。隨著年齡的上升,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比要逐年下降。
技巧2:生命周期基金自動(dòng)調(diào)整
“因時(shí)而動(dòng),順勢(shì)而為”,既是老馬的人生哲學(xué),也是他的投資之道。他覺(jué)得投資也和為人處世一樣需要不斷地隨著外界的環(huán)境變化進(jìn)行調(diào)整?!爱?dāng)然,調(diào)整說(shuō)起來(lái)容易,做起來(lái)就沒(méi)有那么簡(jiǎn)單了”。所以,老馬選擇了自動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品――生命周期基金來(lái)為自己管理財(cái)富。
正面臨退休的老馬,子女已成家立業(yè),他覺(jué)得現(xiàn)在最重要的是打理好自己的退休基金?!跋M诵葜蟛唤o子女增加負(fù)擔(dān),和老伴一起安享晚年”。生命周期的投資理論和老馬的想法不謀而合――在退休之前適當(dāng)多承擔(dān)一些投資風(fēng)險(xiǎn),為自己的資產(chǎn)獲得高一些的收益;臨近退休時(shí)不斷提高投資的安全性,以確保退休生活不受到影響。最重要的一點(diǎn)是,對(duì)于非專(zhuān)業(yè)的投資者來(lái)說(shuō),自動(dòng)調(diào)整的資產(chǎn)配置能發(fā)揮很大的作用。
【點(diǎn)評(píng)】如何挑選適合自己的生命周期基金
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上已經(jīng)有3只生命周期基金,分別是匯豐晉信2016、匯豐晉信2026、大成2020。在選擇生命周期基金時(shí),不妨從以下三個(gè)方面著手:
一是考察基金的目標(biāo)日期。一般情況下,只有在目標(biāo)日期以前,基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平才會(huì)不斷調(diào)整;在目標(biāo)日期以后,風(fēng)險(xiǎn)收益水平則相對(duì)固定,投資者需要注意基金的目標(biāo)日期是否符合自己的要求。例如,匯豐晉信2016因?yàn)槠淦偷娘L(fēng)險(xiǎn)特征,就比較適合現(xiàn)年50歲左右、再有六七年就要退休的人士。而大成 2020和匯豐晉信2026更適合30多歲的投資人,現(xiàn)在能分享股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益,然后逐漸降低投資風(fēng)險(xiǎn),保固成本和前期收益。
其次是考察基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征變動(dòng)率 ,各只生命周期基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的變動(dòng)速度是不盡相同的,例如,基金A早期將100%的資產(chǎn)投資于股票,在10年內(nèi)演變?yōu)橐恢回泿攀袌?chǎng)基金;基金B(yǎng)早期只有60%的資產(chǎn)投資于股票,在20年后演變?yōu)橐恢粋突?。那么基金A比基金B(yǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征變動(dòng)率更高。這個(gè)要看各人自己的偏好和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受力變化的預(yù)估。
另外,也要考察買(mǎi)入基金時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。3只生命周期基金成立運(yùn)作已經(jīng)有一段時(shí)間,投資者不妨去審視一下基金現(xiàn)在的資產(chǎn)配置比例,看看目前風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否符合自己的要求。
技巧3:核心加衛(wèi)星
“核心加衛(wèi)星”是近年來(lái)比較流行的一種資產(chǎn)配置策略,其核心在于將核心部分投資于安全穩(wěn)健的產(chǎn)品,“衛(wèi)星”部分則可擇時(shí)、擇市場(chǎng)而動(dòng)。事實(shí)上,這與“兩個(gè)錢(qián)包”的理論不謀而合,有著異曲同工之妙――“核心加衛(wèi)星”策略所講求的是以某一產(chǎn)品或組合作為核心,按照市場(chǎng)的情況選擇與之搭配的其他產(chǎn)品以達(dá)到多元化投資的目的;“兩個(gè)錢(qián)包”則更加強(qiáng)調(diào)不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的配比和調(diào)整。拓展一步的話(huà),在每個(gè)錢(qián)包內(nèi),我們也可以使用到“核心加衛(wèi)星”的策略。
王欽是記者曾經(jīng)采訪(fǎng)過(guò)的一位年輕投資者,他的主要資產(chǎn)也集中在“進(jìn)取錢(qián)包”中。王欽覺(jué)得,承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)有望給他帶來(lái)更高的收益回報(bào),但對(duì)于進(jìn)取投資的部分 ,也要進(jìn)行一定的分配和部署。王欽主要選擇的是一些海外投資品種,如香港的海外基金產(chǎn)品?!拔冶容^看好新興市場(chǎng),相對(duì)于成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō),新興市場(chǎng)具有更大的投資潛力”。但在新興市場(chǎng)的選擇上,王欽就采用了“核心加衛(wèi)星”的策略。他介紹說(shuō),自己比較看好的是巴西和俄羅斯兩個(gè)市場(chǎng),因此投資這兩個(gè)市場(chǎng)的基金占據(jù)了他這部分投資的80%左右。而王欽把A股市場(chǎng)作為了“進(jìn)取錢(qián)包”中的衛(wèi)星――“誰(shuí)也不能忽視中國(guó)市場(chǎng)的潛力,對(duì)我來(lái)說(shuō)A股市場(chǎng)也是最熟悉的市場(chǎng),但是相對(duì)來(lái)說(shuō),A股市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)始終居后,所以我這部分投資的比重就很小了”。
【點(diǎn)評(píng)】如何進(jìn)行“核心加衛(wèi)星”的資產(chǎn)配置
一般說(shuō)來(lái),“核心加衛(wèi)星”資產(chǎn)配置可以通過(guò)跨市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn),一些以穩(wěn)健見(jiàn)長(zhǎng)的投資產(chǎn)品適合作為我們的“核心”資產(chǎn),如房產(chǎn)、基金產(chǎn)品等,而一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品,則適合充當(dāng)“衛(wèi)星”配置。
[關(guān)鍵詞] 股民 股票投資 右側(cè)交易法 實(shí)戰(zhàn)意義
入世以來(lái),中國(guó)股票市場(chǎng)日益向縱深發(fā)展,股民隊(duì)伍越來(lái)越龐大。在股海淘金中,投資者實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的積累固然必不可少,但科學(xué)的投資方法的運(yùn)用尤顯得十分重要。目前,分散投資法、攤平成本法:以靜制動(dòng)操作、三成漲跌法等不少投資方法已為廣大股民熟知并運(yùn)用,并給股民投資帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收益。本文將探析一種確保投資者降低風(fēng)險(xiǎn)的較為實(shí)用的投資方法――右側(cè)交易買(mǎi)入法(以下簡(jiǎn)稱(chēng)右側(cè)交易法)。
一、右側(cè)交易法的緣起及其內(nèi)涵
依據(jù)投資的趨勢(shì)分析理論,證券市場(chǎng)上股票價(jià)格運(yùn)行波動(dòng)的方向即運(yùn)行趨勢(shì)不外乎三種,即上升方向趨勢(shì)、下降方向趨勢(shì)和水平方向趨勢(shì)。由于中國(guó)股市目前實(shí)行的是做多才能盈利的交易規(guī)則,使得股民更多地是在股票下跌中尋找最低點(diǎn)買(mǎi)入機(jī)會(huì)以便獲得盈利,從形態(tài)理論來(lái)看,多表現(xiàn)為左側(cè)交易法,比如在一個(gè)V形態(tài)的下跌途中,多半是左面買(mǎi)入,而等待右面上漲時(shí)賣(mài)出,不少機(jī)構(gòu)投資者也稱(chēng)道此交易法則。但是,仔細(xì)分析,左側(cè)交易法就是在下跌途中不斷猜底,并抄底的交易方法。這種方法,在牛市上行趨勢(shì)下中途換擋時(shí)使用沒(méi)有多少風(fēng)險(xiǎn),可是,在熊市中這種交易法完全不具備操作的安全性,一是因?yàn)榈鵁o(wú)止境,看似抄底買(mǎi)入仍難免被套;二是短線(xiàn)投機(jī)者眾多,買(mǎi)入后的最佳賣(mài)點(diǎn)往往稍瞬即逝,很難捕獲,尤其在諸如2008年的股災(zāi)中用左側(cè)交易,股民將遭遇投資收益的“滑鐵盧”。
以上可見(jiàn),所謂左側(cè)交易,也叫逆向交易,其特點(diǎn)是,在價(jià)格抵達(dá)或者即將抵達(dá)某個(gè)所謂的重要支撐點(diǎn)或者阻力點(diǎn)的時(shí)候就直接逆向入市,而不會(huì)等待價(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)。在熊市中,這種交易自然難以避免虧損。 因此,不少理性投資者采用了與之對(duì)應(yīng)的右側(cè)交易法來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健的操作。
所謂右側(cè)交易。就是投資者在一只股票真正見(jiàn)底并走出“V型”底,“W底”或“頭肩底”形態(tài)時(shí),在圖形的右側(cè)選擇介入以實(shí)現(xiàn)盈利目的的一種交易方法。這是一個(gè)能持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法則。
二、右側(cè)交易法的實(shí)戰(zhàn)意義
實(shí)戰(zhàn)中的右側(cè)交易法,主要有以下積極作用:
1.降低投資者股本縮水和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在中國(guó)A股市場(chǎng)中,成功的要素取決于選擇何時(shí)進(jìn)場(chǎng),也就是時(shí)間要素第一。在股價(jià)上升通道中,在快速揚(yáng)升前介入都是合適的。然而在熊市,何時(shí)進(jìn)場(chǎng)就顯得十分關(guān)鍵,對(duì)投資者股本的影響也很大。因?yàn)橐粋€(gè)熊市的初級(jí)階段,普通人根本無(wú)法判斷這個(gè)熊市到底是“一般熊市”(指數(shù)下跌30%)、“大熊市”(指數(shù)下跌40%)或“股災(zāi)”(指數(shù)下跌超過(guò)60%)。如果是左側(cè)交易法,在下跌階段買(mǎi)入,難以先知先覺(jué)知道底部在哪里,一旦猜錯(cuò),指數(shù)繼續(xù)下跌,那么本金就會(huì)大大縮水。假設(shè)買(mǎi)進(jìn)的倉(cāng)位被套牢5%~10%,而這時(shí)候底部的確形成,開(kāi)始翻轉(zhuǎn)上升,則也要等指數(shù)上漲6%~12%才能回本,就是說(shuō),賺錢(qián)也得等彌補(bǔ)前期的虧損才行??墒?采用右側(cè)交易法則不然,因?yàn)榻槿氲臅r(shí)候,底部已經(jīng)探明,因而基本沒(méi)有股本縮水和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
2.增進(jìn)投資者盈利的機(jī)會(huì)和能力。在股票K線(xiàn)“V型”底,“W底”或“頭肩底”圖形態(tài)右則買(mǎi)入的投資者,根據(jù)反轉(zhuǎn)形態(tài)理論,其形態(tài)頸線(xiàn)突破后的最低理論升幅應(yīng)該是圖形態(tài)底部到頸線(xiàn)的垂直距離,因此,投資者只要耐心持股不動(dòng),就會(huì)獲得預(yù)期的收益率。
過(guò)去幾十年中收益率排名前100名的基金,幾乎都是右側(cè)交易法的有效執(zhí)行者。從60年代杰克催佛斯基金,到70年代彼特?林奇的麥哲倫基金,到80年代~90年代歐尼爾的新美國(guó)成長(zhǎng)基金,成功均來(lái)自于右側(cè)交易法。
3.右側(cè)交易法易于鼓舞投資者信心。右側(cè)交易法一般是用在下跌市的尾聲,尤其是熊市的盡頭。漫漫熊途中,由于投資者經(jīng)歷了一波又一波的股價(jià)殺跌,其投資信心遭受巨大的打擊,經(jīng)歷了從悲觀嘆息、到失望再到絕望的心路歷程,此時(shí)采用右側(cè)交易法,能讓投資者擺脫恐懼,看到賺錢(qián)的契機(jī),這對(duì)于恢復(fù)長(zhǎng)期熊市中投資者的信心自然會(huì)起到十分重要的作用。
總之,右側(cè)交易就是做趨勢(shì)的跟隨者而不是預(yù)測(cè)者,是一種上佳的投資策略,具有重要的實(shí)踐操作意義。
三、運(yùn)用右側(cè)交易法應(yīng)該注意的問(wèn)題
右側(cè)交易法運(yùn)用中,應(yīng)該注意以下問(wèn)題:
1.右側(cè)交易法其運(yùn)用的前提是股票下跌后探出底部,并且股票K線(xiàn)在底部出現(xiàn)具備右側(cè)交易的“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)。如果在行情下探到某一價(jià)位,股票運(yùn)行做“W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)失敗,則右側(cè)交易法不宜實(shí)施,因?yàn)榇藭r(shí)股票長(zhǎng)期或中期底部并未真正出現(xiàn)還有向下時(shí)運(yùn)行空間。
2.如果真正的底部探明,右側(cè)任何時(shí)機(jī)介入都是可以的,但現(xiàn)實(shí)投資中,做底部一般非常復(fù)雜與艱難,且反復(fù)無(wú)常,所以科學(xué)的右側(cè)交易介入時(shí)機(jī)必須是W型”等反轉(zhuǎn)形態(tài)真正確立,其標(biāo)志是股票價(jià)格突破頸線(xiàn)的3%或站上頸線(xiàn)位3個(gè)交易日。
3.股票底部走勢(shì)做圓弧底形態(tài)一般需要較長(zhǎng)時(shí)間,因此,右側(cè)交易法在這里表現(xiàn)為圓弧底形態(tài)右側(cè)任一點(diǎn)位買(mǎi)進(jìn)應(yīng)該都能去的投資收益。
4.左側(cè)交易并非一無(wú)是處,在短期趨勢(shì)中,其操作價(jià)值不能否認(rèn)。而右側(cè)交易法在中長(zhǎng)期趨勢(shì)中,更具積極實(shí)戰(zhàn)意義。
綜上所述,投資的真諦在于獲利,因此,除了投資風(fēng)險(xiǎn)的防范外,如何選擇更佳的投資方法提高盈利水平顯得十分必要,尤其是在長(zhǎng)期熊市下跌市道里,右側(cè)交易法實(shí)乃是這樣一種較為理想的實(shí)戰(zhàn)技法。
參考文獻(xiàn):
[1]吳曉求:《證券投資學(xué)》[M].人民大學(xué)出版社,2009.2第三版
[2]鄭忠:《證券投資實(shí)務(wù)》[M].高等教育出版社,2002.7.第一版
與傳統(tǒng)的金融工具相比,金融衍生證券具有以下幾個(gè)明顯的特征。首先,金融衍生證券市場(chǎng)通常具有高流動(dòng)性、低交易成本特征。例如指數(shù)期貨流動(dòng)性高,成交快,投資者能夠迅速把握市場(chǎng)機(jī)會(huì),交易行為帶來(lái)的沖擊成本小,而且指數(shù)期貨交易的傭金、稅收等交易成本小,減少了對(duì)利潤(rùn)的影響。因此,指數(shù)期貨等金融衍生證券具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)。其次,金融衍生證券市場(chǎng)通常采用保證金制度,為投資者提供了杠桿機(jī)制。例如,在期貨交易中,投資者只需支付保證金便獲得了期貨合約,相當(dāng)于只用少量的保證金就持有相當(dāng)于合約金額那么多的商品,一般保證金要比合約價(jià)值要小的多,投資者由此獲得杠桿。再次,金融衍生證券市場(chǎng)實(shí)行雙向交易和對(duì)沖機(jī)制。即金融衍生證券投資者可以在交易之初,進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)方向的交易。開(kāi)倉(cāng)后,投資者不必非要交割合約,可以在相同合約上進(jìn)行相反的操作來(lái)解除交割的義務(wù)。由于金融衍生證券具有雙向交易的特征,金融衍生證券基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有者,可以在金融衍生市場(chǎng)進(jìn)行相反操作而對(duì)沖基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),也就是金融衍生證券有套期保值的功能。另外,金融衍生證券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征存在不同。例如,買(mǎi)入期權(quán)的持有者就只有有限的損失(最大損失為購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用),同時(shí)保留了盈利的較大空間,這與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益有很大的不同。
二、金融衍生證券在證券投資基金中的應(yīng)用
金融衍生證券憑借其顯著的功能與特征,贏得了投資基金的喜愛(ài),金融衍生證券不斷成為基金資產(chǎn)組合的有機(jī)組成部分。金融衍生證券的各類(lèi)合約,在國(guó)外幾乎都被證券投資基金所用。20世紀(jì)80年代產(chǎn)生的保本基金,是金融衍生證券應(yīng)用在證券投資基金中的一個(gè)很好的例子。保本基金的主要特點(diǎn)是:保障本金安全,一般保本基金在基金合同上都寫(xiě)明了本金的安全程度,保本程度包括部分保證本金安全,如保證90%的本金;在一段時(shí)間內(nèi)保證本金安全,一般來(lái)說(shuō)投資者只有全程參與保本期,本金才能得到保證,而其間后進(jìn)、先出的投資者并不享受基金合同中的保本條款。保本基金從本質(zhì)上講是一個(gè)平衡型基金,一般來(lái)說(shuō),保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券,以使基金期限屆滿(mǎn)時(shí)支付投資者的本金,其余資產(chǎn)約15%~20%可以投資于高杠桿性的金融衍生證券,以期獲得較高的報(bào)酬。以下從3個(gè)方面介紹金融衍生證券在證券投資基金中的應(yīng)用:
1.利用金融衍生證券構(gòu)造基金投資組合
我們可以利用金融衍生證券構(gòu)造投資組合將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定范圍內(nèi),同時(shí)保留較大的利潤(rùn)空間。原始的金融工具面對(duì)未來(lái)價(jià)格的不確定性不能很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而利用金融衍生證券構(gòu)造的投資組合,投資者可以從容的應(yīng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)。投資者可以根據(jù)其判斷的未來(lái)價(jià)格走勢(shì)構(gòu)造不同的組合來(lái)達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和盈利的目的。為了說(shuō)明投資組合的功能,本文應(yīng)用單個(gè)股票期權(quán)頭寸與其標(biāo)的股票頭寸組成的有效組合,分析組合的利潤(rùn)。根據(jù)實(shí)際,我們分為以下四種情況:
①當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)股票價(jià)格變動(dòng)不大或有一定程度的上升(股票價(jià)格高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X減去期權(quán)費(fèi)c時(shí)),則基金管理者可以選擇空頭買(mǎi)權(quán)和多頭股票組成的投資組合策略。如果預(yù)計(jì)正確,則會(huì)有盈利,即使預(yù)計(jì)錯(cuò)誤,股票價(jià)格有較大幅度的下降,投資組合的虧損也不會(huì)太大(參見(jiàn)圖一)。
②當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)股票價(jià)格將會(huì)有大幅度的上漲(如股票價(jià)格S高于執(zhí)行價(jià)格X加上期權(quán)費(fèi)p之和時(shí)),則基金管理者應(yīng)該選擇多頭賣(mài)權(quán)和多頭股票所組成的投資組合策略。當(dāng)預(yù)計(jì)正確時(shí),基金將會(huì)盈利,并且盈利額隨著股價(jià)的上漲而不斷增加,即使股票價(jià)格意外的有較大幅度的下跌,基金的虧損也至多是期權(quán)費(fèi)支出(參見(jiàn)圖二)。
③當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)股票價(jià)格變動(dòng)不大或會(huì)有一定程度的下跌(如股票價(jià)格低于X+p時(shí)),則基金管理者可以選擇空頭賣(mài)權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預(yù)計(jì)正確,基金將會(huì)有盈利,如果相反,股票價(jià)格有較大幅度的上漲,則基金將會(huì)有虧損,但初始的期權(quán)費(fèi)也會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)空頭股票頭寸上的虧損(參見(jiàn)圖三)。
④當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)股票價(jià)格將會(huì)有大幅度的下跌(股票價(jià)格低于X-C時(shí)),基金管理者可以選擇多頭買(mǎi)權(quán)和空頭股票所組成的投資組合策略。如果預(yù)測(cè)正確,股票價(jià)格低于X-C,基金將會(huì)盈利,而且股票價(jià)格越低,基金盈利越大。即使失誤,基金的虧損也只不過(guò)是期初的期權(quán)費(fèi)支出(參見(jiàn)圖四)。筆者發(fā)現(xiàn)只有第三種情況的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較大,其他三種情況都會(huì)取得較好的效果。
2.利用金融衍生證券來(lái)進(jìn)行杠桿投資,獲得高收益的機(jī)會(huì)
金融衍生證券的價(jià)格受制于標(biāo)的證券的價(jià)格變動(dòng),較之傳統(tǒng)的金融工具,衍生證券對(duì)價(jià)格的反應(yīng)更為敏感,波動(dòng)也更大,具有杠桿效應(yīng)。以權(quán)證為例,假設(shè)市場(chǎng)上有一只以某股票為標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)權(quán)證,價(jià)格為0.56元,某股票的市價(jià)是9元。要享有這只股票上漲的好處基金管理者可以選擇投資一份這只股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證,只需使用資產(chǎn)0.56元,杠桿比例為9/0.56=16,一個(gè)星期后股價(jià)漲到11元,由定價(jià)公式此時(shí)這只股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證大約為2.05元,于是直接投資股票的收益率為(11-9)/9=22.2%,而投資權(quán)證的收益率為(2.05-0.56)/0.56=266%,大大提升了投資收益。很多類(lèi)似期貨合約的衍生證券,采用保證金制度,如期貨交易保證金要求是5%,則資金使用杠桿可放大到20倍,即使標(biāo)的證券價(jià)格變動(dòng)幅度很小,利用金融衍生證券進(jìn)行投資也能獲得較高的收益。現(xiàn)實(shí)基金市場(chǎng)中,對(duì)沖基金就是利用這一方法。對(duì)沖基金常常選擇高杠桿的金融衍生證券。這是因?yàn)閷?duì)沖基金的投資目標(biāo)是絕對(duì)收益最大化,尋求價(jià)格背離價(jià)值的證券,從預(yù)期的套利中獲利。而一般的,證券價(jià)值的偏離幅度會(huì)很小,證券之間的價(jià)差很小,因此要獲得高的收益,就要選擇高杠桿。
3.利用金融衍生證券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理
①套期保值。傳統(tǒng)的投資組合基于股票和債券等基礎(chǔ)資產(chǎn),這種組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但不能降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而金融衍生證券是基于標(biāo)的證券派生得到的金融工具,其價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)之間不是簡(jiǎn)單的線(xiàn)性關(guān)系,衍生證券能夠?qū)?biāo)的證券的其他風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)和對(duì)沖。因此將金融衍生證券納入投資組合,不僅能夠分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),還能夠?qū)_部分的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),這就使得基金可以通過(guò)金融衍生證券進(jìn)行套期保值。我們利用空頭套期保值的方法來(lái)說(shuō)明。空頭套期保值是指當(dāng)證券基金預(yù)測(cè)市場(chǎng)將下跌時(shí),為了規(guī)避市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn),基金賣(mài)出股指期貨來(lái)對(duì)沖基金組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)??疹^套期保值受到基金歡迎的原因有以下幾點(diǎn):一是節(jié)約成本?;鹨?guī)模大,如果現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量出售股票來(lái)規(guī)避下跌的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)市場(chǎng)造成非常大的沖擊,增加交易成本,但運(yùn)用指數(shù)期貨合約進(jìn)行套期保值,由于期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性,對(duì)期貨價(jià)格的沖擊要小的多。二是規(guī)避限制。很多基金經(jīng)理認(rèn)為拋出股票也不是一種可行的選擇,因?yàn)樗麄兪艹钟刑囟ǚN類(lèi)股票的限制。而且出售股票后,現(xiàn)金不一定能立即投資于其他領(lǐng)域,這樣造成較高的機(jī)會(huì)成本。三是避稅。在美國(guó),股指期貨能用來(lái)延遲股票投資組合資本利得的實(shí)現(xiàn),因而能延遲繳納資本所得稅,獲得納稅延遲期間的利息收入。
②管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放式基金投資者隨時(shí)的申購(gòu)與贖回行為,對(duì)基金提出了更高的流動(dòng)性管理要求。當(dāng)開(kāi)放式基金的投資組合流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入和流出不相匹配時(shí),開(kāi)放式基金的流動(dòng)性無(wú)法滿(mǎn)足持有人的贖回需求而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn),即為滿(mǎn)足基金持有人的贖回要求,開(kāi)放式基金變現(xiàn)其資金過(guò)程中價(jià)格的不確定性,及此給基金造成的損失,這就是基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果基金為了滿(mǎn)足贖回的要求,從資產(chǎn)組合中拋售部分流動(dòng)性資產(chǎn),則不但會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用,而且若贖回金額較大,將導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步惡化,加大基金的損失。金融衍生證券的應(yīng)用為開(kāi)放式基金管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了更好的策略。當(dāng)開(kāi)放式基金面對(duì)贖回壓力時(shí),基金管理者可以先在股指期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨,以防基金拋售股票給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力,當(dāng)股票現(xiàn)貨賣(mài)出后,再將股指期貨空頭合約平倉(cāng)。在此策略下基金的拋售對(duì)其業(yè)績(jī)的影響要小的多,從而減小了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。
三、證券投資基金金融衍生證券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制
金融衍生證券的產(chǎn)生是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但衍生證券本身又帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。主要有:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),又稱(chēng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),是指由基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致衍生證券價(jià)格的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn);信用風(fēng)險(xiǎn),又稱(chēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),是指由于交易對(duì)手不履行責(zé)任而造成的風(fēng)險(xiǎn);操作風(fēng)險(xiǎn),是指由于人為的錯(cuò)誤、工作流程和監(jiān)管體系不完善而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),是指金融衍生證券在交割期間缺乏交易對(duì)手,面臨無(wú)法平倉(cāng),而只能等待最終交割的風(fēng)險(xiǎn);法律風(fēng)險(xiǎn),是指金融衍生證券并沒(méi)有得到法律的許可,交易雙方得不到法律保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。還有由于衍生證券的高杠桿效應(yīng),使衍生證券的風(fēng)險(xiǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)巨大、突然爆發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)集中以及連鎖反應(yīng)等特點(diǎn)?;谏厦娴脑?,基金管理公司在運(yùn)用衍生證券時(shí),要特別注意風(fēng)險(xiǎn)控制,具體從以下幾個(gè)方面操作。
①建立審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。首先,基金管理層應(yīng)始終樹(shù)立“審慎經(jīng)營(yíng)”的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。證券投資基金投資金融衍生證券應(yīng)以保值和降低風(fēng)險(xiǎn)為主,獲取高額利潤(rùn)為輔助目的,防止利用金融衍生證券過(guò)度投機(jī)。開(kāi)放式基金管理公司參與股指期貨等金融衍生證券的交易,其目的是為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要,規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)水平的提高應(yīng)依靠先進(jìn)的投資理念、高超的投資技巧、完善的內(nèi)部控制機(jī)制以及成功的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)實(shí)現(xiàn),切不可通過(guò)金融衍生證券進(jìn)行過(guò)度投機(jī),企圖謀取暴利。由于開(kāi)放式基金每天都要公開(kāi)基金資產(chǎn)凈值,如果其凈值大幅下降或原地踏步,會(huì)導(dǎo)致投資者喪失信心,從而產(chǎn)生大量的贖回要求。在這種情況下,基金管理者可能會(huì)鋌而走險(xiǎn),到金融衍生證券市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī),希望彌補(bǔ)在證券市場(chǎng)上的損失,但結(jié)果往往適得其反,造成更大的損失。其次,基金管理層要對(duì)金融衍生證券的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面深入的分析?;鸸就鶎?duì)于金融衍生產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,沒(méi)有準(zhǔn)確研究交易的具體細(xì)節(jié),當(dāng)金融衍生產(chǎn)品潛在的風(fēng)險(xiǎn)變成實(shí)際損失時(shí),往往無(wú)法挽回。
那么,在接下來(lái)的一個(gè)季度里,基金應(yīng)該采取怎樣的投資策略?
開(kāi)放式基金投資策略
文/東吳證券 曉華
以基金投資的劃分,開(kāi)放式基金可分為三大類(lèi):股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
股票型基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金,股票基金是最主要的基金品種,以股票作為投資對(duì)象,例如“南方積極配置基金”,該基金主要投資成長(zhǎng)類(lèi)股票。在投資組合中,股票投資比例為45%―95%,債券投資比例為0%―40%,現(xiàn)金比例為5%―15%。
債券型基金是指805以上的基金資產(chǎn)投資于債券,債券基金是一種以債券為投資對(duì)象的證券投資基金,其規(guī)模小于股票基金。由于債券是一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的有價(jià)證券,因此,債券基金適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金,一般會(huì)定期派息,具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。例如“華寶興業(yè)寶康債券基金”,該基金以債券投資為主,穩(wěn)健收益型股票投資為輔。在投資組合中,債券投資的比例為40%―95%,股票投資比例為0%―40%。
貨幣市場(chǎng)基金是指全部資產(chǎn)投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期貨幣工具,如短期國(guó)債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期品種,又被稱(chēng)為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品”,其主要特征是“本金無(wú)憂(yōu)、活期便利、定期收益”。一般情況下,預(yù)計(jì)收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息,目前貨幣市場(chǎng)基金沒(méi)有認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回費(fèi)用,而且沒(méi)有利息稅,隨時(shí)可以贖回,一般可在申請(qǐng)贖回的第二天拿到錢(qián),非常適合追求低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的單位和個(gè)人。
以上三種基金,股票型基金風(fēng)險(xiǎn)最高,但投資收益也最高。債券型基金風(fēng)險(xiǎn)次之,貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)最小。股票型基金較適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資,投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩(wěn)健的投資者。貨幣市場(chǎng)基金則適合機(jī)構(gòu)投資者的短期閑散資金配置,貨幣市場(chǎng)基金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。
投資機(jī)會(huì)分析
1、股票型基金投資機(jī)會(huì)分析
我們認(rèn)為2004年四季度股市行情有以下負(fù)面因素:(1)國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控以來(lái),加息預(yù)期一直困擾股市。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月CPI達(dá)到5.35,繼續(xù)維持高位。周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)步入加息使中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入加息周期,基準(zhǔn)利率的上調(diào)只是時(shí) 間問(wèn)題。宏觀面壓力依然存在,貨幣政策中的利率政策和匯率政策預(yù)期都將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力,積極的財(cái)政政策正在淡出,宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)拐點(diǎn)。(2)擴(kuò)容壓力非常明顯,證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征集《新股發(fā)行試行詢(xún)價(jià)制度若干規(guī)定的通知》已有一個(gè)月時(shí)間了,新股發(fā)行隨時(shí)可能恢復(fù),如果中石油、交行等超大型國(guó)企股新發(fā)上市,行情將面臨巨大考驗(yàn)。(3)國(guó)際油價(jià)突破50美元/桶的價(jià)格,國(guó)際股市受此影響出現(xiàn)走低趨勢(shì),如果持續(xù)維持高油價(jià)的話(huà),中國(guó)的GDP將受到較大的影響。
當(dāng)然,在此次宏觀調(diào)控下,股市大幅下跌29.37%,大幅下挫的股市已經(jīng)嚴(yán)重影響到股市的融資能力,在此背景下溫總理的講話(huà)引發(fā)了反彈行情,四季度股市行情也有以下積極因素:(1)“國(guó)九條”中明確指出,要完善資本市場(chǎng)稅收政策,研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對(duì)股市的影響較為直接、積極。目前,B股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)均不征收紅利所得稅,因此,免征紅利所得稅是大勢(shì)所趨。該消息一旦出臺(tái),將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成直接利好。(2)保險(xiǎn)資金直接入市可能很快就會(huì)獲批,據(jù)估算,有超過(guò)500億元的保險(xiǎn)資金有望直接進(jìn)入股市。一旦保險(xiǎn)資金直接入市夢(mèng)想成真,在資金面上無(wú)疑對(duì)股市構(gòu)成重大利好。不過(guò),在政策出臺(tái)初期,保險(xiǎn)資金的操作會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎,因此,該消息在出臺(tái)之初對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)打一定折扣。(3)目前A股市場(chǎng)的印花稅征收稅率為2‰,雙向征收。市場(chǎng)就印花稅征收改革有兩種預(yù)期:一是在維持稅率不變的情況下,對(duì)印花稅實(shí)行單邊征收,即對(duì)買(mǎi)入方不征收印花稅;二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現(xiàn)實(shí),短期內(nèi)肯定會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生積極影響。(4)《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》正在起草中,券商的融資渠道有望進(jìn)一步拓寬?,F(xiàn)行的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》在實(shí)際操作中程序比較復(fù)雜,而正在起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴(kuò)大質(zhì)押范圍等方面,為券商全面拓展融資空間。該消息對(duì)股市形成直接利好。
基于以上這些基本面情況分析,四季度"國(guó)九條"將逐步落實(shí),利好的消息也會(huì)逐步推出,但四季度資金面的壓力是非常大的,隨著我國(guó)金融業(yè)2006年的全面開(kāi)放,中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨,其中股權(quán)分置和大規(guī)模擴(kuò)融成為目前市場(chǎng)化改革過(guò)程中的兩大焦點(diǎn),由此所產(chǎn)生的一系列政策預(yù)期以及政策實(shí)施都將給整個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成重大影響。我們認(rèn)為四季度將呈現(xiàn)震蕩整理的走勢(shì),上證指數(shù)可能在1350點(diǎn)至1600點(diǎn)之間震蕩。由于股票型基金對(duì)于股市有較強(qiáng)的依賴(lài)性,預(yù)計(jì)四季度開(kāi)放式基金獲得超額收益的可能性不大,但總體應(yīng)該能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
2、債券型開(kāi)放式基金投資機(jī)會(huì)分析
回顧2004年上半年,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以緊縮為政策取向,政府采用了經(jīng)濟(jì)和行政調(diào)控措施,目前已顯現(xiàn)出效果。具體到證券市場(chǎng),股市在去年底展開(kāi)一輪恢復(fù)性上漲,于今年 4月上旬達(dá)到高點(diǎn)后便一路下挫。債券市場(chǎng)則呈下跌走勢(shì),大體為三個(gè)階段:一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場(chǎng)對(duì)前期跌幅有所修復(fù)并且走勢(shì)趨于平穩(wěn)。債市下跌除CPI走高、加息預(yù)期增強(qiáng)、央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率等市場(chǎng)因素作用外,制度缺陷因素對(duì)市場(chǎng)造成的影響,如清查違規(guī)國(guó)債回購(gòu)、拍賣(mài)某券商國(guó)債、市場(chǎng)構(gòu)成單一導(dǎo)致債市流動(dòng)性缺失等,更在市場(chǎng)下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調(diào)控已初見(jiàn)成效,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能軟著陸,四季度宏觀調(diào)控仍將保持一定的緊縮力度。受?chē)?guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)水、電等價(jià)格上漲等因素影響,三季度物價(jià)保持在較高水平,但隨著糧價(jià)上漲翹尾因素的減少,四季度物價(jià)將有所回落。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場(chǎng)手段為主過(guò)渡,為從根本上抑制投資過(guò)熱,我國(guó)可能逐步進(jìn)入升息周期,從而對(duì)債券市場(chǎng)的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進(jìn)一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)運(yùn)行的格局。隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的下跌,轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已有所提高。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的企穩(wěn),基本面良好的可轉(zhuǎn)債有望實(shí)現(xiàn)較好的收益。
從總體上看,四季度有加息的可能,這對(duì)債券型基金會(huì)產(chǎn)生一定的影響,由于大多數(shù)債券型基金增加了可轉(zhuǎn)債的投資,減持了中、長(zhǎng)期固定利率國(guó)債,將交易所市場(chǎng)債券置換成銀行間市 場(chǎng)債券,增持了央行票據(jù),從而降低了風(fēng)險(xiǎn)。因此四季度債券型基金收益將較為穩(wěn)定,獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業(yè)寶康債券。
3、貨幣市場(chǎng)型基金投資機(jī)會(huì)分析
隨著股票市場(chǎng)重心的下移,資本市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)。貨幣市場(chǎng)基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩(wěn)定的收益率水平、不用交稅、買(mǎi)賣(mài)手續(xù)簡(jiǎn)便、流動(dòng)性高的特點(diǎn)逐漸引起了投資者的關(guān)注。投資貨幣市場(chǎng)基金不存在信用風(fēng)險(xiǎn),主要受利率風(fēng)險(xiǎn)影響,短期市場(chǎng)利率是決定其整體表現(xiàn)的重要因素。今年上半年適逢國(guó)家采取宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者―中央銀行開(kāi)始采取公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)收緊銀根,其主要方式為發(fā)行央行票據(jù)和正回購(gòu)交易。同時(shí),債券一級(jí)市場(chǎng)的集中發(fā)行繳款和大盤(pán)新股發(fā)行、增發(fā)也導(dǎo)致了資金面的緊張態(tài)勢(shì)。貨幣市場(chǎng)的主要利率 ―銀行間市場(chǎng)短期回購(gòu)利率及不同期限的央行票據(jù)發(fā)行利率都因此在二季度達(dá)到高位,這就為各貨幣市場(chǎng)基金提升業(yè)績(jī)創(chuàng)造了有利條件。在當(dāng)前資金面緊張、利率上調(diào)預(yù)期高漲的背景下,市場(chǎng)利率的上揚(yáng)成為可能的主導(dǎo)趨勢(shì),四季度貨幣市場(chǎng)基金整體看好。本季度推薦南方現(xiàn)金增利基金和博時(shí)現(xiàn)金收益基金。
■ 三種投資方案
具體投資策略
1、閑散資金
機(jī)構(gòu)投資者的閑散資金可投資“南方現(xiàn)金增利基金”和“博時(shí)現(xiàn)金收益基金”。這兩只基金天天分紅,可隨時(shí)進(jìn)出,免交易手續(xù)費(fèi),預(yù)計(jì)年收益率在2.5%以上,收益性和流動(dòng)性都高于定期存款,是短期閑散資金較好的投資品種。
2、保守型資金
機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)期資金可投資國(guó) 泰金象保本基金和華寶興業(yè)寶康債券基金。國(guó)泰金象保本基金在確保保本周期(3年)到期時(shí)本金安全的基礎(chǔ)上,在精確控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,謀求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值,該基金是3年期國(guó)債的較好的替代品種。該基金目前正在發(fā)行中,發(fā)行期至10月27日結(jié)束?!叭A寶興業(yè)寶康債券基金”是債券型基金中表現(xiàn)最好的基金,該基金由“五星級(jí)基金經(jīng)理”王旭巍執(zhí)掌,截止到2004年9月24日,該基 金最近一年的總回報(bào)率達(dá)到9.10%,今年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到5.71%,也是中長(zhǎng)期資金較好的投資品種。
3、積極進(jìn)取型資金
機(jī)構(gòu)投資者可將一定比例的進(jìn)取型資金重點(diǎn)投資9月份新成立的基金,如易方達(dá)積極成長(zhǎng)基金、南方積極配置基金,這兩只基金都是在股市相對(duì)低位的時(shí)候推出的,相對(duì)建倉(cāng)成本較低,賺錢(qián)的概率較大。南方積極配置基金是國(guó)內(nèi)首只將在深交所上市的開(kāi)放式基金(LOF基金),該基金既可以在代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)可以辦理申購(gòu)可贖回,也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易,當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)差時(shí),投資者有機(jī)會(huì)獲取差價(jià)收益,實(shí)現(xiàn)套利。另外,機(jī)構(gòu)投資者也可重點(diǎn)投資一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)異的老基金,如博時(shí)精選股票基金、易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金、華寶多策略增長(zhǎng)基金、“鵬華中國(guó)50基金”,這些基金近期的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò),在股市下跌時(shí)具有明顯的抗跌性,在股市上漲時(shí)凈值上升較快,是積極進(jìn)取型機(jī)構(gòu)投資者較好的投資品種。
投資還需要有小技巧:
1、投資老基金時(shí),應(yīng)關(guān)注大盤(pán)的走勢(shì),選擇大盤(pán)處于低位或相對(duì)低位時(shí)進(jìn)行申購(gòu),申購(gòu)當(dāng)天可以在大盤(pán)收盤(pán)前10分鐘確認(rèn)走勢(shì)后進(jìn)行申購(gòu)?;疒H回時(shí),由于至少T+4資金到帳(貨幣市場(chǎng)基金為T(mén)+1資金到帳),無(wú)法做短波段,因此建議投資者以大波段運(yùn)作為主。
2、投資新基金時(shí),對(duì)于資金額較大的資金可在基金結(jié)束前5天進(jìn)行認(rèn)購(gòu),前期的資金可投資貨幣市場(chǎng)基金或進(jìn)行逆回購(gòu)操作,在新基金認(rèn)購(gòu)期結(jié)束前5天再認(rèn)購(gòu),有利于提高資金的收益率。
貨幣市場(chǎng)基金收益走勢(shì)分析
文/海通證券 袁克 胡倩
貨幣市場(chǎng)基金以短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議等流動(dòng)性強(qiáng)的短期金融工具為投資對(duì)象,具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。由于貨幣市場(chǎng)基金投資對(duì)象本身的收益率差距相對(duì)較小,貨幣市場(chǎng)基金之間的投資收益差別不大。不過(guò),從三季度表現(xiàn)來(lái)看,不同基金收益水平之間既表現(xiàn)出明顯的分化,也出現(xiàn)一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時(shí)間,7只貨幣市場(chǎng)基金之間收益率的差距起初逐漸擴(kuò)大,進(jìn)入9月之后,收益率又逐漸趨同。貨幣市場(chǎng)基金收益分化與趨同的原因何在?未來(lái)的走勢(shì)將會(huì)怎樣呢?這些可能都是投資者所關(guān)心的問(wèn)題。
業(yè)績(jī)分化
在8月中旬,收益最高的華安富利和最低的長(zhǎng)信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個(gè)百分點(diǎn)。究其原因,我們認(rèn)為主要有以下幾方面:
一是收益率與投資組合剩余期限密切相關(guān)?;鸾?jīng)理對(duì)于投資組合的平均剩余期限控制造成了業(yè)績(jī)分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天,居各基金之首。較長(zhǎng)的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長(zhǎng)期品種,但這同時(shí)也影響了流動(dòng)性。
二是收益率與規(guī)模大小密切相關(guān)。貨幣市場(chǎng)基金作為一種新的投資品種,其投資價(jià)值必然經(jīng)歷一個(gè)逐步被認(rèn)識(shí)的過(guò)程。統(tǒng)計(jì)顯示,貨幣市場(chǎng)基金中除了華安富利,其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份,贖回比例甚至達(dá)到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平,也加大了基金的管理難度。從現(xiàn)有7只基金的業(yè)績(jī)排名與申購(gòu)/贖回比例上看,招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小,其中華安富利還有巨額的凈申購(gòu)。規(guī)模的變動(dòng)明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來(lái)看,華安富利的規(guī)模已超過(guò) 110億,南方增利的規(guī)模也超過(guò)80億,它們的收益率也明顯高于其他基金。
收益率接
近8月中下旬,長(zhǎng)信收益、泰信收益和華夏現(xiàn)金的收益率大幅上升,特別是長(zhǎng)信收益、泰信收益的收益率曲線(xiàn)陡然上升。進(jìn)入9月份,各基金的收益率已十分接近。我們認(rèn)為,其主要原因有以下幾個(gè)方面:
1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認(rèn)為,部分基金在三季度可能調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu),特別是增加了期限較長(zhǎng)的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異,但其差異很小。從長(zhǎng)信收益、泰信收益8月份的表現(xiàn)來(lái)看,其收益率上漲幅度很大,最為合理的解釋就是它們?cè)龀至似谙掭^長(zhǎng)的券種。
2、《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》相應(yīng)的限制。今年8月31日,《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》并正式施行,這意味著已經(jīng)成立的多只“準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金”的運(yùn)作與管理終于有章可循?!稌盒幸?guī)定》在第六條中明確指出,貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限,不得超過(guò)一百八十天。這就對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了控制,同時(shí)也限制了基金的收益率水平。對(duì)于投資組合剩余期限較高的基金來(lái)說(shuō),它們會(huì)逐步減少長(zhǎng)期券種的持有量;而對(duì)于投資組合剩余期限較低的基金來(lái)說(shuō),它們有可能增持期限較長(zhǎng)的券種。這樣,不同基金之間的收益率將出現(xiàn)趨同。9月份以來(lái),華安富利、泰信收益的收益率都有所下降,而博時(shí)收益、華夏現(xiàn)金的收益率反而相對(duì)上升。
未來(lái)走勢(shì)
10月初以來(lái),央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的資金回籠力度突然加大,一改7月底以來(lái)向市場(chǎng)不斷投放資金的手法,開(kāi)始回籠資金。這表明央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金的局面將結(jié)束,近期資金的寬松局面也將發(fā)生改變,短期利率水平也將隨之上升。8月份以來(lái),三個(gè)月以?xún)?nèi)的短期資金利率水平持續(xù)走低,而半年以上長(zhǎng)期資金價(jià)格水平持續(xù)高位,這種長(zhǎng)短利率背離的現(xiàn)象表明目前市場(chǎng)對(duì)于央行加息預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈,這也造成了資金結(jié)構(gòu)上的供需失衡。出于對(duì)加息的預(yù)期,央行所投放資金中的相當(dāng)一部分滯留在了貨幣市場(chǎng),加大了對(duì)短期資金的供給,壓低了短期資金利率水平,短期利率的風(fēng)險(xiǎn)需要引起重視。我們預(yù)計(jì),未來(lái)一段時(shí)間貨幣市場(chǎng)的短期利率有可能上升。
我們知道,貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買(mǎi)的主要是短期券種和票據(jù),并且一般會(huì)持有到期,獲得利息收益,很少進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)博取價(jià)差。因此,貨幣市場(chǎng)基金的一個(gè)明顯特點(diǎn)是其收益與利率變化一致,利率上升會(huì)使貨幣市場(chǎng)基金的收益上升。
基金調(diào)倉(cāng)意在避險(xiǎn)?
文/招商證券 常錦
“十一”過(guò)后市場(chǎng)最大的看點(diǎn),集中在基金重倉(cāng)股上,不少個(gè)股出現(xiàn)了明顯的下跌,并有成交量的大幅放大?;鹨欢ㄊ菦Q定市場(chǎng)技術(shù)走勢(shì)的主要力量,綜合前期股指上漲過(guò)程中基金的種種表現(xiàn)發(fā)現(xiàn),目前相當(dāng)多的基金重倉(cāng)股,都表現(xiàn)出急切出貨跡象,而且手法各異。
有些個(gè)股,基金采用放量拉高出貨手法進(jìn)行減持。典型的比如山東鋁業(yè),在之前的股指大跌中,基金已對(duì)該股進(jìn)行殺跌減倉(cāng),由于前期跌勢(shì)較急,此次正好碰到股指上漲,拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤(pán)面看到,股價(jià)漲勢(shì)很急,好像有逼空之意,但剛剛出貨再拉高建倉(cāng)顯然不合常理,事實(shí)應(yīng)該是基金在拉高出貨,類(lèi)似的股票如中遠(yuǎn)航運(yùn)。可能拉高出貨的還有佛山照明,雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點(diǎn),可是以每股0.32元的半年報(bào)業(yè)績(jī),十六、七元的高價(jià),基金沒(méi)有理由拉高建倉(cāng),該股近期放量大漲,可以說(shuō)充分體現(xiàn)了股票的投資價(jià)值,但是這種急拉,完全有可能讓股價(jià)高估,對(duì)于基金來(lái)說(shuō),現(xiàn)在賣(mài)出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋,股票雖好,但如此迫切的拉升,在這種市場(chǎng)中還是讓人望而生畏。
以上這些股票應(yīng)該是拉高能出得了貨的,還有一些是拉高也出不了貨的,比如上海機(jī)場(chǎng)。上海機(jī)場(chǎng)一直被基金重倉(cāng)持有,這幾年來(lái),股價(jià)連年上漲,應(yīng)該算是一個(gè)真正的投資品種,但是這樣的股票沒(méi)有幾只,而且從人均持股看,市場(chǎng)籌碼已高度集中,股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高,但相對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看,能買(mǎi)進(jìn)這只股票的人寥寥無(wú)幾,基金就是再拉高,也多是紙上富貴。也許有人會(huì)說(shuō),持有者都是堅(jiān)定的投資者,這點(diǎn)可能在短期內(nèi)成立,而資本市場(chǎng)上是沒(méi)有永恒的默契,或者換個(gè)角度說(shuō),不是不想賣(mài),只是沒(méi)有人買(mǎi)。相似的例子如通寶能源,該股漲了又漲,除權(quán)到5元多了,籌碼仍是高度集中,基金實(shí)在是想出也出不去。
另外還有殺跌出貨的,基金采用這種手法,雖然很無(wú)奈,但是也許這是不少基金重倉(cāng)股仍受到追捧時(shí)最有效的出貨方法,比如上海汽車(chē)、南方航空、長(zhǎng)安汽車(chē)等,這些股票被多家基金共同持有,其中進(jìn)退就相對(duì)復(fù)雜,但從盤(pán)面看,這些股票在股指出現(xiàn)反彈時(shí),也沒(méi)有什么象樣的上漲力度,只有一種狀況可以較好的解釋?zhuān)褪鞘袌?chǎng)籌碼已經(jīng)分散,此時(shí)不可能有任何一家基金會(huì)拉升,殺跌則是唯一的出路。
更有不少基金重倉(cāng)持有的股票,并不拘泥于一種出貨方法,而是幾種方法結(jié)合起來(lái),共同運(yùn)用,比如揚(yáng)子石化、齊魯石化,這類(lèi)基金重倉(cāng)持有的股票,目前正處于相對(duì)高位,反復(fù)震蕩整理,相信不會(huì)為了吸貨或者洗盤(pán),重倉(cāng)持有者想要出貨的決心更加明顯,只是受到流通盤(pán)過(guò)高,市值過(guò)大,這種操作受到很大限制。不過(guò),此時(shí)也只能如此。
還有不少基金重倉(cāng)持有股票按兵不動(dòng),比如武鋼股份、鹽田港等,基金并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的操作意圖,但對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)來(lái)說(shuō),這些為數(shù)不多的股票,也起不到?jīng)Q定性的作用。
短期而言,盤(pán)面表現(xiàn)出更多的是基金在減持,是為了調(diào)整倉(cāng)位還是回避風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)在判斷還為時(shí)過(guò)早,但這一鮮明的市場(chǎng)信號(hào)卻不得不引起市場(chǎng)投資者的格外關(guān)注。
基金經(jīng)理談投資:不確定性使四季度難有大作為
文/葉琦
進(jìn)入第四季度,股市在9月下旬觸底反彈以來(lái)的一波漲勢(shì)基本結(jié)束。對(duì)于后市如何看,市場(chǎng)分歧很大,表現(xiàn)在行情上,也是暴漲、暴跌,震蕩加劇。但是有一點(diǎn)卻是有目共睹的,那就是經(jīng)過(guò)這一輪震蕩,9?14以來(lái)的成果已經(jīng)基本喪失殆盡,股指又有重回9?14起點(diǎn)的趨勢(shì)。后市應(yīng)該如何操作?記者采訪(fǎng)了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經(jīng)理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經(jīng)理張暉。
通常四季度是股市調(diào)整最低點(diǎn)出現(xiàn)的季度,也是投資者在調(diào)整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉(cāng)的季節(jié)。但是今年股市已經(jīng)在9月下旬觸底反彈,出現(xiàn)了一波升勢(shì)。那么今冬明春的行情還會(huì)有嗎?記得最近幾年行情有一年比一年早發(fā)動(dòng)的跡象,是不是今年就不再會(huì)有行情了?那么,在接下來(lái)的一個(gè)季度里,應(yīng)該采取怎樣的投資策略?
張英輝指出,毫無(wú)疑問(wèn),明年市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的行情,但我們難以給出具體的時(shí)間表。目前,機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)今后的表現(xiàn)都存在高度的分歧,市場(chǎng)的不確定性極大。
這意味著大盤(pán)在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價(jià)值的個(gè)股,謹(jǐn)慎建倉(cāng),為明年做好準(zhǔn)備。
張暉則認(rèn)為,第四季度更多地可能 表現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
前期大盤(pán)調(diào)整有兩個(gè)主要原因:一是宏觀調(diào)控政策出臺(tái)影響了一些行業(yè)的盈利預(yù)期,基于盈利預(yù)期的變化需要尋找新的估值標(biāo)準(zhǔn),從而引發(fā)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整;二是證券市場(chǎng)一直以來(lái)積累的“股值泡沫”需要擠壓。
張暉指出,宏觀調(diào)控措施對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)造成影響,但卻不會(huì)改變中長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。而股市政策面的諸多措施也有利于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展。在這種背景下,股指將更多地表現(xiàn)為箱體整理。
目前最重要的應(yīng)當(dāng)是對(duì)股票的估值。按照國(guó)際化的視野和選股標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資,尋找公司透明、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、能穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的公司作中期投資,同時(shí)也積極關(guān)注那些對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)的行業(yè)和公司,從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點(diǎn)投資。
詢(xún)價(jià)制度將加劇股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整
目前市場(chǎng)比較擔(dān)心四季度擴(kuò)容大幕將重新開(kāi)啟。張英輝認(rèn)為:從目前市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看,第四季度證券市場(chǎng)融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規(guī)模在A股市場(chǎng)上市外,關(guān)于一些H股或紅籌國(guó)企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對(duì) IPO和再融資的數(shù)量和規(guī)模會(huì)進(jìn)行一定的限制。短期內(nèi)的擴(kuò)容壓力將主要來(lái)自上市公司的增發(fā)配股和可轉(zhuǎn)債等二級(jí)市場(chǎng)融資項(xiàng)目。如無(wú)其他意外,相信市場(chǎng)總體上還是能夠承受的,但會(huì)有一定的震蕩。
對(duì)于新股詢(xún)價(jià)制度,我們始終期待著它的完善和盡快落實(shí)。作為基金公司,會(huì)要求上市公司在更為合理的基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià),這既有利于其融資進(jìn)程,也會(huì)為二級(jí)市場(chǎng)投資者提供一定的機(jī)會(huì)。
張暉認(rèn)為,第四季度股票發(fā)行會(huì)重新啟動(dòng),具體的融資額度我們沒(méi)辦法預(yù)計(jì),管理層會(huì)兼顧市場(chǎng)的承受能力靈活安排。
大規(guī)模的融資對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)帶來(lái)壓力,最關(guān)鍵的問(wèn)題是股票質(zhì)地和定價(jià)。歡迎一些優(yōu)質(zhì)的股票發(fā)行上市。在新的詢(xún)價(jià)制度推出后,新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)可以增加新的投資品種,但要合理控制發(fā)行節(jié)奏。新股詢(xún)價(jià)制度,將會(huì)使得目前正在進(jìn)行的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加劇,因?yàn)橥顿Y者更會(huì)去重視股票的估值。買(mǎi)質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的東西,是大家共同的愿望。 目前市場(chǎng)投資主體正在發(fā)生深刻的變化,QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市及券商違 規(guī)委托資產(chǎn)管理的清理,將使得投資者更重視股票的估值。
考慮增持人民幣升值受益行業(yè)
在股市政策方面,張暉認(rèn)為一些政策會(huì)逐步出臺(tái)。類(lèi)別表決機(jī)制的征求意見(jiàn)稿已經(jīng)出臺(tái);保險(xiǎn)資金入市方面的政策可能會(huì)較快地出來(lái),而最近QFII的規(guī)模在逐步地?cái)U(kuò)大。這些政策對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展非常重要。類(lèi)別表決和強(qiáng)制分紅將會(huì)規(guī)范上市公司的行為,保護(hù)投資者的權(quán)益。QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市將會(huì)為市場(chǎng)提供新的資金,同時(shí)對(duì)價(jià)值投資理念的深化有重要的意義。
張英輝指出,盡管無(wú)法判斷政策的具體走向,但我們相信這些政策在一定程度上對(duì)市場(chǎng)會(huì)起到規(guī)范作用。
其中類(lèi)別表決機(jī)制和強(qiáng)制分紅可能在短期內(nèi)就會(huì)有較大的進(jìn)展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實(shí),將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生十分積極的影響。
對(duì)于人民幣會(huì)不會(huì)升值和央行會(huì)不會(huì)加息問(wèn)題,在做投資時(shí),應(yīng)該如何采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略?
張英輝指出:這兩個(gè)問(wèn)題一直是市場(chǎng)關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,央行對(duì)利率的提升和人民幣匯率的調(diào)整將是不可避免的。長(zhǎng)期回避這兩個(gè)問(wèn)題,最終對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)是不利的。相信金融監(jiān)管當(dāng)局可能正在認(rèn)真思考各種應(yīng)對(duì)的方案,市場(chǎng)有必要耐心地等待和觀察。但從時(shí)間上看,第四季度采取加息行動(dòng)的可能性正在減少,而人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整則更多的是一個(gè)政治決定而非純粹的金融決策,相信在短時(shí)間內(nèi)還無(wú)法定案。
從投資的角度而言,我們應(yīng)當(dāng)適時(shí)地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業(yè)和公司,因?yàn)橐坏﹨R率機(jī)制發(fā)生變化,人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場(chǎng)為主的上市公司將受到一定的沖擊,而對(duì)房地產(chǎn)、航空、石化和其他原材料主要依賴(lài)進(jìn)口的行業(yè)將有積極的影響。
張暉則認(rèn)為,從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō),人民幣升值和加息的壓力確實(shí)存在。我們?cè)谧鐾顿Y時(shí),針對(duì)不同的行業(yè),都有不同的估值方法。在選擇股票的時(shí)候,我們依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是估值的結(jié)果,而估值模型的設(shè)定已經(jīng)考慮了可能出現(xiàn)的相關(guān)政策變化的影響。
高油價(jià)下持倉(cāng)結(jié)構(gòu)要調(diào)整
對(duì)于油價(jià)瘋漲已經(jīng)開(kāi)始影響股市中某些行業(yè)和板塊的走勢(shì),而高油價(jià)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在油價(jià)上漲的背景下,投資者是應(yīng)該增加還是減少股票資產(chǎn)的配置?哪些行業(yè)會(huì)受到較大沖擊?哪些行業(yè)的投資價(jià)值會(huì)凸現(xiàn)?
張英輝談到,盡管許多投資者對(duì)去年6月以來(lái)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲一直表現(xiàn)得不夠敏感,但我們始終在密切關(guān)注著油價(jià)的走勢(shì)和其對(duì)境內(nèi)股市可能的影響。我們認(rèn)為,以下因素將確保油價(jià)在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)保持在每桶40至60美元,甚至更高:第一,歐佩克成員國(guó)尤其是沙特阿拉伯的剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限;第二,中東形勢(shì)仍將持續(xù)動(dòng)蕩,伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、巴以沖突和伊朗核武器問(wèn)題均有惡化的可能;第三,美國(guó)的巨額赤字和美元繼續(xù)貶值的可能性;第四,中國(guó)和印度對(duì)進(jìn)口石油需求的日益增長(zhǎng)。
事實(shí)上,我們可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將面臨高油價(jià)的壓力。眾多公司的利潤(rùn)將受到直接或間接的影響,而這一點(diǎn)將在第四季度和明年有更多的表現(xiàn)。石油開(kāi)采、油田服務(wù)和石油運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)將直接受益于高油價(jià)帶來(lái)的收益;以煤炭和天然氣為原料的化肥行業(yè)則由于國(guó)際化肥價(jià)格的高漲而供不應(yīng)求,價(jià)格不斷提高;航空、汽車(chē)和陸地運(yùn)輸則顯然將受到重大的負(fù)面影響;電子行業(yè)也會(huì)由于石化原料的漲價(jià)而利潤(rùn)下滑。
張暉認(rèn)為,高油價(jià)對(duì)正在進(jìn)行宏觀調(diào)控的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)更增加了不確定性。油價(jià)上漲短期會(huì)增加股市的波動(dòng)性。投資者應(yīng)該對(duì)股票持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,增加油價(jià)上漲受益的行業(yè),減少油價(jià)上漲不利的行業(yè);減少周期性行業(yè)的股票,增加防御性的投資品種。高油價(jià)沖擊較大的行業(yè)主要有航空、汽車(chē)、化工下游的一些行業(yè)等等;受益的行業(yè)主要有煤炭、石油開(kāi)采及與石油相關(guān)的服務(wù)行業(yè)。
基金投資不能作波段
――訪(fǎng)易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良
文/本刊記者 李瓊
“股票像商品,其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng);而基金就像貨幣,其價(jià)格由其價(jià)值決定,與市場(chǎng)供求沒(méi)有關(guān)系。”易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良告訴記者。
2003年的好業(yè)績(jī)并沒(méi)有使基金免遭贖回的命運(yùn)。截至2004年9月,19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告,開(kāi)放式基金再遭巨額贖回,甚至有的基金規(guī)模已跌破2億的設(shè)立下限。中國(guó)基金業(yè)“業(yè)績(jī)?cè)胶泌H回越盛” 的怪現(xiàn)象再次出現(xiàn),投資者開(kāi)始反思,什么才是基金投資的成熟理念?記者帶著疑問(wèn),電話(huà)采訪(fǎng)了易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良。
買(mǎi)基金不同于買(mǎi)股票
“低買(mǎi)高賣(mài)”是所有股市投資者遵循的贏利原則,許多作短線(xiàn)的投資人,習(xí)慣于在上漲趨勢(shì)良好時(shí)便進(jìn)行拋售,一方面,是為了及時(shí)套現(xiàn),獲得既得收益,另一方面,也是為了避免因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而這樣的投資理念,并不適用于基金的投資。
許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔(dān)心,年底其他投資人的贖回會(huì)導(dǎo)致基金凈值的下降,從而使自己的資產(chǎn)遭受損失,其實(shí),這還是股票投資心理在作祟。
股票升值,許多投資人選擇在高位大量賣(mài)出,會(huì)導(dǎo)致股票市值的下跌?;鸩皇枪善?,其凈值并不會(huì)因?yàn)樵庥鼍揞~贖回而下降,唯一影響其凈值的是投資組合的收益率,即使基金規(guī)模跌破2億元的設(shè)立下限,但只要其投資組合是贏利的,其凈值依然在面值以上。江作良對(duì)此做了一個(gè)形象的比喻:“股票像商品,其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng);而基金像貨幣,其價(jià)格由其價(jià)值決定,與市場(chǎng)供求沒(méi)有關(guān)系?!?/p>
分紅后,基金凈值會(huì)有一個(gè)突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降,但是基金的累計(jì)凈值依然是不變的,投資人的實(shí)際收益也是不變的。
但另一方面,過(guò)于頻繁的贖回與申購(gòu),其較高比例的手續(xù)費(fèi)卻會(huì)在一定程度上減少投資者的收益。
作波段不是成熟的投資理念
“投資基金,做波段不是成熟的投資理念。”江作良向記者解釋道,“基金投資注重的是價(jià)值分析與基本面的研究,因此,只要宏觀經(jīng)濟(jì)是向好的,基金收益率就應(yīng)該呈現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 2003年就是一個(gè)很好的例子,基金在大熊市的情況下依然獲得超過(guò)205的凈值增長(zhǎng)率,不僅挖掘出大盤(pán)藍(lán)籌股的成長(zhǎng)價(jià) 值,形成了一個(gè)局部牛市,還最終帶動(dòng)大盤(pán)整體上升。因此,對(duì)于基金投資人來(lái)說(shuō),除非影響市場(chǎng)的根本因素―宏觀政策面表現(xiàn)出明顯下降特征,否則投資人在通常狀況下是沒(méi)有必要進(jìn)行頻繁的贖回與再申購(gòu)的。而且這樣做,實(shí)際上也不能增加投資人的收益。”
江總笑稱(chēng):“作波段其實(shí)是很困難的,你必須首先作出一個(gè)高位賣(mài)出的正確決定后,接著再作出低位買(mǎi)進(jìn)的正確決定,然后才可能獲利。我管理基金這么多年來(lái),從實(shí)際的事例中,還沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一個(gè)成功地投資基金波段的人,絕大部分都是在贖回后以更高的價(jià)格買(mǎi)回?!?/p>
江總最后對(duì)投資人說(shuō):其實(shí),買(mǎi)基金意味著對(duì)于專(zhuān)家理財(cái)?shù)男湃?。頻繁的贖回與申購(gòu),意味著投資人認(rèn)為自己比基金經(jīng)理投資手段更加高明,這本身就與其購(gòu)買(mǎi)基金的初衷和理念相悖。
看來(lái),做一個(gè)明智的投資者,還需要對(duì)基金有更深入的理解?;鸸静粌H要順應(yīng)投資者的心理,同時(shí)也要去引導(dǎo)投資者的投資觀念,逐漸向成熟、理智發(fā)展,從而帶動(dòng)整個(gè)基金行業(yè)的健康、有序發(fā)展。
基金發(fā)行將再掀
文/周楊
在前一段時(shí)間,由于股市持續(xù)低迷,打壓了投資者的信心,嚴(yán)重影響了新基金的發(fā)行。上投摩根的第一只基金只發(fā)行到16億左右的規(guī)模,在這樣的背景下,大多數(shù)基金公司人士普遍將10億規(guī)模作為自己新發(fā)基金的發(fā)行目標(biāo)。但是,很多業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,接下來(lái)新發(fā)基金將不會(huì)像前一段時(shí)間那樣困難。
“發(fā)行目標(biāo)調(diào)到30億說(shuō)明基金業(yè)對(duì)未來(lái)的信心有所恢復(fù),如果真正能做到的話(huà),基金又將擁有充足的子彈。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。而同期的背景是在市場(chǎng)前期大漲之后,基金業(yè)普遍遭遇了大額贖回,資金的掣肘讓他們無(wú)法從容運(yùn)作。
基金發(fā)行將再掀
10月8日起,多只基金將集中發(fā)行,基金發(fā)行在第四季度有望再次迎來(lái)。首只LOF南方積極配置基金發(fā)行完成后,第二只LOF中銀國(guó)際中國(guó)精選混合型基金將于近期發(fā)售,大成基金的新基金產(chǎn)品也即將于10月下旬登陸。據(jù)悉,在第四季度,將約有15只新基金發(fā)行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,四季度的15只新基金有望給市場(chǎng)帶來(lái)約450億新增基金。業(yè)內(nèi)人士表示,即使以三季度的首發(fā)平均規(guī)模來(lái)測(cè)算,預(yù)計(jì)四季度發(fā)行的15只基金也可募集約160億元。而事實(shí)上,9月中下旬設(shè)立的新基金規(guī)模均已超過(guò)20億元??梢杂纱祟A(yù)測(cè),如果第四季度的首發(fā)平均規(guī)模達(dá)到30億元,則將給市場(chǎng)帶 來(lái)的資金量有望達(dá)到450億元。
為何基金發(fā)行會(huì)再度迎來(lái)?除了部分按正常報(bào)批在第四季度發(fā)行的以外,還包括一些基金見(jiàn)三季度發(fā)行形勢(shì)不佳,有意推后發(fā)行時(shí)間,因?yàn)樵诎l(fā)行成本高企的情況下,發(fā)行規(guī)模過(guò)小在很多基金人士看來(lái)還不如不發(fā)。而當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)之后,處于外延擴(kuò)張期的基金公司再次涌起發(fā)行沖動(dòng),紛紛選擇在第四季度發(fā)行基金。
受基調(diào)偏暖的政策鼓勵(lì),一些基金相信此次行情不會(huì)那么快就掉下去,因此甚至表示如果今年12月份能發(fā)新基金,他們也很樂(lè)意。而眾所周知,12月份是中國(guó)股市的資金回籠月,現(xiàn)在還無(wú)法離開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者支持的基金公司,選擇發(fā)行周期時(shí)一般都會(huì)避開(kāi)12月份。
30億規(guī)模背后的“支柱”
我國(guó)基金的發(fā)行幾乎與股市完全呈相關(guān)關(guān)系,在這樣的背景下,基金對(duì)自己發(fā)行規(guī)模的預(yù)計(jì)在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報(bào)告中,似乎也可直接找到30億發(fā)行規(guī)模的“支柱”。
景順長(zhǎng)城基金在第四季度的策略報(bào)告中表示,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展,為股市創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。同時(shí),政府也正在積極為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的政策環(huán)境。在這樣的前提下,沒(méi)有理由看淡股市在未來(lái)3-6個(gè)月的走勢(shì)。目前市場(chǎng)由于在政策推動(dòng)和券商委托理財(cái)資金退出等結(jié)構(gòu)性因素的雙重作用下出現(xiàn)大幅振蕩。面對(duì)這種局面,景順長(zhǎng)城基金建議投資者,應(yīng)把握市場(chǎng)發(fā)展的主流趨勢(shì),采取積極主動(dòng)的策略增持股票類(lèi)資產(chǎn)。
在10月份的策略報(bào)告中,湘財(cái)荷銀基金表示,9月中旬以來(lái)的反彈是在前一段時(shí)間市場(chǎng)連續(xù)恐慌性下跌之后,由于政策面透露出的積極信號(hào)所致,可以明確地說(shuō),上證指數(shù)在1300點(diǎn)附近的底部已經(jīng)探明。湘財(cái)荷銀基金表示,對(duì)于四季度的股市走勢(shì)的總體看法是謹(jǐn)慎樂(lè)觀,大盤(pán)基本維持在1300-1700點(diǎn)的大箱體中運(yùn)行,不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整并出現(xiàn)局部反彈是股指運(yùn)行的總基調(diào)。
學(xué)會(huì)保護(hù)基金投資者的利益
文/吳子桐
基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的缺乏、好的股票缺乏,令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場(chǎng),有點(diǎn)名義上投資價(jià)值的股票市值約有4000多個(gè)億,而現(xiàn)在基金的規(guī)模將近3000億,我國(guó)的基金不可能做差異化投資。而在當(dāng)前股權(quán)分置的情況下,不存在做真正意義上的價(jià)值投資的條件。
對(duì)于基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展,在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下,基金投資應(yīng)具備兩大新視角,一是必須有國(guó)際視角。在此輪下跌中,香港股市的走勢(shì)對(duì)內(nèi)地宏觀調(diào)控走向就有提前一個(gè)月的提示性,但我們大多數(shù)基金經(jīng)理都忽略了這一提示。
忠實(shí)義務(wù)是基金管理人信賴(lài)義務(wù)的一個(gè)重要組成部分,它具體是指基金管理人在經(jīng)營(yíng)時(shí),如果其自身利益與基金利益存在沖突,基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重,是對(duì)基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現(xiàn)實(shí)的或潛在的利益沖突。
現(xiàn)代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權(quán),這種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象應(yīng)該說(shuō)是符合證券市場(chǎng)效率機(jī)制的,但是它良好運(yùn)行的前提是法律機(jī)制監(jiān)督和保證,因?yàn)榛鸪钟腥舜髸?huì)和基金受托人的監(jiān)督作用在一定程度上是弱化的?;鸪钟腥藭?huì)議的公共品特征,加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象的存在,基金持有人始終無(wú)法克服集體行動(dòng)的動(dòng)力障礙,基金持有人會(huì)議注定無(wú)法對(duì)基金管理人發(fā)揮更大的制衡作用,各國(guó)法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會(huì)議的監(jiān)控功能。
基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經(jīng)常性、更方便的監(jiān)控工具,但是由于利益獨(dú)立性和信息不對(duì)稱(chēng)等原因,基金受托人的作用往往局限于對(duì)于基金管理人明顯的、重大違反忠實(shí)義務(wù)的防范,缺乏更嚴(yán)密、高水準(zhǔn)的防范機(jī)制。忠實(shí)義務(wù)的履行更多受到的是法律的監(jiān)督,各國(guó)法律制定了嚴(yán)密的忠實(shí)義務(wù)的履行準(zhǔn)則。
忠實(shí)義務(wù)大致可分為三個(gè)方面:基金管理費(fèi)方面的忠實(shí)義務(wù)、利益沖突交易的防范以及個(gè)人交易管制。
盡管當(dāng)前中國(guó)的基金市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,在“基金黑幕”之后,證券投資基金成為幾乎所有金融機(jī)構(gòu)中利益沖突最少、透明度最高的金融機(jī)構(gòu)之一。但是,從國(guó)際比較角度看,當(dāng)前中國(guó)的證券投資基金在保護(hù)投資者的功能方面還有很大的改進(jìn)余地。從這個(gè)意義上說(shuō),借鑒美國(guó)法律中的“忠實(shí)義務(wù)模式”,從法律上強(qiáng)化經(jīng)理人對(duì)投資者所盡的義務(wù)和責(zé)任,無(wú)疑具有積極意義。
1.完善忠實(shí)義務(wù)的原則規(guī)范。我國(guó)的相關(guān)法規(guī)中雖然規(guī)定了基金管理人 對(duì)基金的義務(wù)、以及違反義務(wù)須承擔(dān)的責(zé)任,但在缺乏有效的執(zhí)行制度等因素下,其中不少重要的規(guī)定往往形同虛設(shè)。對(duì)于經(jīng)理人忠實(shí)義務(wù)的規(guī)定,如 “以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)”,從抽象意義上比較嚴(yán)格,但是在利益沖突交易的具體范圍和批準(zhǔn)程序的規(guī)定上則顯得模糊不清。
2.對(duì)于基金的管理費(fèi)擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發(fā)展趨勢(shì)看,給予交易雙方擬定交易手續(xù)費(fèi)的自由交易權(quán)利,同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管渠道,可能是未來(lái)更為有效的方式,從趨勢(shì)看也更有利于基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展,這種競(jìng)爭(zhēng)不僅表現(xiàn)在不同基金之間,實(shí)際上還在基金與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng),適度的靈活性能夠提高基金競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)性。
摘要:股指期貨專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度高,在缺乏金融知識(shí)和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易,將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資者基礎(chǔ)知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育,使他們了解風(fēng)險(xiǎn)形成環(huán)節(jié),提高風(fēng)險(xiǎn)控制自我意識(shí)及投資決策水平,不僅有利于投資者樹(shù)立科學(xué)的投資理念,也是股指期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的必然要求。
一、引言
適時(shí)開(kāi)展股指期貨交易具有重要的意義:為投資者開(kāi)辟了新的投資渠道,進(jìn)一步推動(dòng)投資理念的轉(zhuǎn)變;創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者,改變投資者結(jié)構(gòu);回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng),充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用;深化資本市場(chǎng)改革,完善資本市場(chǎng)體系與功能,等等。但是,股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn),保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來(lái)的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的敏感性,都給投資者造成了看得見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與壓力,它為投資者“以小博大”提供可能的同時(shí),投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。
2007年10月底,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出,中國(guó)股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成,推出的時(shí)機(jī)正日趨成熟。一段時(shí)間以來(lái),只聞樓梯響,不見(jiàn)人下來(lái)。股指期貨吊足了各路投資者的胃口,他們歷兵秣馬對(duì)股指期貨充滿(mǎn)了期待,期待在將來(lái)的股指期貨交易中一顯身手賺得個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。在股指期貨何時(shí)推出仍然懸而未決的時(shí)候,正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時(shí)機(jī)。
二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在
股指期貨作為金融衍生品的一種,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣,具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征,股指期貨使價(jià)值投資理念得到弘揚(yáng),市場(chǎng)穩(wěn)定性提高,但是,投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成倍放大。對(duì)于股票投資而言,三四個(gè)跌停也許并不會(huì)使持有者陷入絕境,但對(duì)于股指期貨,10%的升跌就會(huì)將保證金全部蝕光,滿(mǎn)倉(cāng)操作更有“暴倉(cāng)”的危險(xiǎn)。概括起來(lái),股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面:
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是買(mǎi)賣(mài)期貨合約的獲利機(jī)會(huì),市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵,但是機(jī)會(huì)是市場(chǎng)預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物,存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場(chǎng)有著天然的密切聯(lián)系,相互影響、連鎖反應(yīng),股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧,股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,也可能使股票市場(chǎng)波動(dòng)增大。
2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的,假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%,投資者投資500萬(wàn)元的股指期貨,只需50萬(wàn)元的保證金。如果看對(duì)了方向,當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí),他的盈利為25萬(wàn)元;同理,如果判斷失誤,其虧損也會(huì)放大10倍,它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損,這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同,是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出,一旦被強(qiáng)行平倉(cāng),投資者不可能像股票那樣通過(guò)長(zhǎng)期持有獲得“解套”。
3.高流動(dòng)性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但是,作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動(dòng)性,具體表現(xiàn)在,一是參與機(jī)構(gòu)眾多;二是T+0的交易制度和保證金制度,投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約,再加上期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算,一旦方向做反,稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉(cāng),一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡;三是作為期貨產(chǎn)品的時(shí)間概念與股票不同,一般持有5天以上即算長(zhǎng)期,持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于它的不確定性,因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測(cè),存在著與市場(chǎng)價(jià)格偏移的可能性。期貨交易是一一對(duì)應(yīng)的零和規(guī)則,即市場(chǎng)存在多少買(mǎi)方合約就存在多少賣(mài)方合約,如果市場(chǎng)中持有合約的買(mǎi)方賺了錢(qián),那么持有合約的賣(mài)方肯定就賠了錢(qián),反之亦然。投資者在每一次交易中,不是充當(dāng)買(mǎi)方就是充當(dāng)賣(mài)方,交易結(jié)果除了賺錢(qián)就是賠錢(qián),概莫能外。也就是說(shuō),期貨交易買(mǎi)賣(mài)雙方必有一方賺錢(qián),一方賠錢(qián),這是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。
5.機(jī)制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場(chǎng)管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全,可能產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn),在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期,可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利有效性下降,導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之,有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格,投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù);某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法、違規(guī)活動(dòng),使一些中小投資者蒙受損失;投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時(shí),由于不熟悉股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)的流程,不熟悉相關(guān)法規(guī),對(duì)于那些欺詐性條款不能識(shí)別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn),大力開(kāi)展投資者教育和股指期貨知識(shí)宣傳、普及,有利于幫助投資者盡早熟悉市場(chǎng)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高投資決策水平;有利于投資者樹(shù)立科學(xué)的投資觀念,理性參與市場(chǎng)。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞,將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識(shí)的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要監(jiān)管部門(mén)、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國(guó)金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法",明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法,這是股指期貨的基本原則及操作指南,首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及,也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識(shí)讀本等形式,開(kāi)展多層次、全方位的宣傳教育,避免期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者在對(duì)市場(chǎng)缺乏基本判斷,對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。
2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測(cè)提供的入市機(jī)會(huì)進(jìn)行交易時(shí)存在交易風(fēng)險(xiǎn),期貨交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是,一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn),熱衷于期貨交易“以小博大"的市場(chǎng)機(jī)制,這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo),幫助他們認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn),客觀評(píng)估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會(huì)是獲取收益的前提,控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證,投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會(huì)和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬,面對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn),不同投資者會(huì)做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí),喜歡聽(tīng)信傳言跟風(fēng)而動(dòng);有些投資者缺乏自信,在“一慢,二看,三通過(guò)"中失去了市場(chǎng)投資機(jī)會(huì);有些投資者見(jiàn)漲就買(mǎi),見(jiàn)跌就賣(mài),一旦出錯(cuò),就立即砍單,習(xí)慣過(guò)度交易,熱衷于短線(xiàn)交易和滿(mǎn)倉(cāng)交易,沒(méi)有止損概念,這些非理性投資群體將是期貨市場(chǎng)的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者,他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識(shí),面對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒,習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考察和選擇市場(chǎng)機(jī)會(huì),每一次交易都能經(jīng)過(guò)縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),他們也會(huì)在某次交易中失手,但是,他們往往能夠笑到最后,成為股指期貨市場(chǎng)上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場(chǎng)才是理性的市場(chǎng)。
4.注意教育的針對(duì)性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇,更要告知市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識(shí),又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力;既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景,又要正確面對(duì)可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn),深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征,使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識(shí)的普及上,隨著投資者對(duì)股指期貨市場(chǎng)的逐漸熟悉,可以將培訓(xùn)工作逐漸過(guò)渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對(duì)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)新生事物,但是國(guó)外的期貨市場(chǎng)大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材,從中選取典型案例教育投資者,是一種事半功倍的方法。
加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育,不僅能夠普及股指期貨知識(shí)和相關(guān)政策、法規(guī),提高全社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí),更重要的是,風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹(shù)立正確的投資理念,倡導(dǎo)理性參與的意識(shí),為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件,為期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異,與投資商品期貨也不盡相同。對(duì)廣大的證券投資者來(lái)說(shuō),一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識(shí),以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期,中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度,在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會(huì)總是青睞有所準(zhǔn)備的人,只有做好充足準(zhǔn)備的投資者,才能成為股指期貨市場(chǎng)的實(shí)際得益者。
1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢(qián)的機(jī)會(huì),也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力,了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大,自己是否有這個(gè)能力,量力而行,才能享受到股指期貨交易的樂(lè)趣。善于獨(dú)立分析,善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),不人云亦云,不盲目跟風(fēng),在交易中又能夠控制好自己的情緒,才能虧得起贏得起。
2.知識(shí)上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易,必須做好知識(shí)上的準(zhǔn)備,要有效地把投入資金比例、開(kāi)倉(cāng)頭寸、止損幅度設(shè)置好,如果在知識(shí)面和操作技巧沒(méi)有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨,將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法,熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場(chǎng)的基本制度,將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場(chǎng),將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個(gè)完全被放大了的市場(chǎng),對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落,資金大進(jìn)大出的股指期貨市場(chǎng),一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免,具備一定的心理素質(zhì),清醒地認(rèn)識(shí)到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨,才可能夠在操作中游刃有余,避免出現(xiàn)心理上的崩盤(pán)。
4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力,投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的特點(diǎn),又要注意合約到期時(shí)的交割問(wèn)題;既要拋棄股票市場(chǎng)滿(mǎn)倉(cāng)交易的操作習(xí)慣,控制好保證金的占用比率,防止強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉(cāng)或止損,切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉(cāng)??刂骑L(fēng)險(xiǎn)的方法很多,理論上的積累固然重要,也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國(guó)證券市場(chǎng)的必然選擇,通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制教育,讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律,了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易,確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。
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