利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用精選(九篇)

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第1篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

曾小彬 

內(nèi)容提要:市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制是兩種既具有一定可替代性又不可完全相互替代的經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制;對二者的選擇不是非此即彼的互斥選擇,而是對其一定組合的選擇;選擇的依據(jù)是:使達(dá)到既定調(diào)控目標(biāo)所付出的成本代價(jià)最小或支出既定成本代價(jià)所獲得調(diào)控收益最大;因二者的利弊得失相對不同的調(diào)控客體有不同的情形,故對其作用的評價(jià)應(yīng)在針對具體調(diào)控對象作具體分析之后,而不應(yīng)在此之前。 

關(guān)鍵詞:市場調(diào)控機(jī)制政府調(diào)控機(jī)制等調(diào)控成本線等調(diào)控收益線 

作者簡介:廣東商學(xué)院城市經(jīng)濟(jì)管理系主任、副教授。 

     不同國別、不同區(qū)域、不同環(huán)境條件下的現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制,按照調(diào)控主體的不同,大致可歸為兩大類,一類是市場調(diào)控機(jī)制,一類是政府調(diào)控機(jī)制。這兩類經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制到底是一種什么關(guān)系?依據(jù)何標(biāo)準(zhǔn)對它們進(jìn)行選擇方為適宜?這既是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期爭論不休、至今未能徹底解決的重要理論課題,也是亟待解決的重大實(shí)踐問題。 

   一、市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制的可替代性與不可替代性 

   市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制存在著顯著的差異。 

    市場調(diào)控機(jī)制,其作用基點(diǎn)是各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)利益的獨(dú)立性、差異性;調(diào)控信號是包括工資、利率、產(chǎn)權(quán)價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格與產(chǎn)品價(jià)格等在內(nèi)的一系列通過市場競爭形成的價(jià)格信號;調(diào)控方式是各微觀經(jīng)濟(jì)主體在獲利目標(biāo)的驅(qū)動下,根據(jù)變動著的價(jià)格信號所提供的市場供求信息,對自身經(jīng)濟(jì)活動作出調(diào)整,進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)資源在各地區(qū)、各部門、各企業(yè)之間流動,使經(jīng)濟(jì)資源的宏觀配置趨于均衡。簡言之,市場調(diào)控機(jī)制作用的本質(zhì)在于各微觀經(jīng)濟(jì)主體活動的相互依存、相互作用、相互制約與相互協(xié)調(diào)所表現(xiàn)出的整體的合目的性。從這種意義上說,市場調(diào)控機(jī)制,是市場經(jīng)濟(jì)活動的一種內(nèi)在的、自動的自我調(diào)控機(jī)制。由于價(jià)格信號所提供的供求信息往往是即時(shí)信息、短期信息,便決定了市場機(jī)制對經(jīng)濟(jì)生活的調(diào)控結(jié)果具有即時(shí)均衡、短期均衡的性質(zhì)。 

    政府調(diào)控機(jī)制,其作用基點(diǎn)是各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)利益的共同性、一致性;調(diào)控信號是政府、各級經(jīng)濟(jì)管理部門特別是計(jì)劃部門發(fā)出的各項(xiàng)行政指令與法律部門的各種法律條文;調(diào)控方式是各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體出于對國民經(jīng)濟(jì)整體利益的認(rèn)可與維護(hù),按照政府部門的指令、指向及法律所規(guī)定的范圍,對自身的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行調(diào)整,進(jìn)而引起各種經(jīng)濟(jì)資源在各地區(qū)、各部門、各企業(yè)之間流動,使經(jīng)濟(jì)資源的宏觀配置趨于均衡。在政府調(diào)控機(jī)制下,政府是作為一個(gè)凌駕于一切微觀經(jīng)濟(jì)活動之上的國民經(jīng)濟(jì)總體利益的代表者實(shí)施對社會經(jīng)濟(jì)生活的組織、協(xié)調(diào)與控制,因而政府調(diào)控機(jī)制不是經(jīng)濟(jì)活動的一種內(nèi)在的自動的自我調(diào)控機(jī)制,而是一種外在的、具有一定強(qiáng)制性的非自我調(diào)控機(jī)制。經(jīng)濟(jì)資源宏觀配置趨于均衡,在政府調(diào)控機(jī)制下,使經(jīng)濟(jì)資源宏觀配置趨于均衡,則必然離不開事先設(shè)定的調(diào)控目標(biāo)。從這種意義上來說,政府調(diào)控是一種事先的自覺調(diào)控。由于政府調(diào)控目標(biāo)是事先設(shè)定的,這一目標(biāo)不過是作為調(diào)控主體的政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能性空間及其長期變動趨勢的預(yù)測與自覺意識的外化,故政府調(diào)控從本質(zhì)上來說是一種長期調(diào)控,而非即時(shí)調(diào)控、短期調(diào)控。 

    市場調(diào)控機(jī)制本質(zhì)上是各市場微觀經(jīng)濟(jì)主體的相互依存、相互作用、相互制約、相互協(xié)調(diào)的關(guān)系,經(jīng)濟(jì)資源宏觀配置均衡是這種機(jī)制運(yùn)作的必然結(jié)果,因此,市場調(diào)控機(jī)制是市場經(jīng)濟(jì)與生俱來的,其存在的必然性是毋庸置疑的。至于政府調(diào)控機(jī)制,雖然伴隨著市場經(jīng)濟(jì)主體地位的確立與市場調(diào)控機(jī)制的完善,政府對經(jīng)濟(jì)生活的調(diào)控作用曾一度減弱,并退居為充當(dāng)守夜人的角色,但不能由此得出市場調(diào)控機(jī)制可完全替代政府調(diào)控機(jī)制的結(jié)論。歷史的辯證法是:伴隨著商品經(jīng)濟(jì)更高階段的發(fā)展,市場調(diào)控機(jī)制的缺陷、局限性正在充分地暴露出來,而政府調(diào)控機(jī)制得以發(fā)揮作用所必需的條件與手段卻日趨成熟。人類的經(jīng)濟(jì)生活正步入一個(gè)嶄新的階段,在這個(gè)階段里,市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制各以對方的存在作為自己的補(bǔ)充,從而實(shí)現(xiàn)二者有機(jī)的辯證的融合。二者的相互補(bǔ)充性,也就是二者的非相互替代性。從市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制二者作用的最終結(jié)果看,二者都是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源宏觀優(yōu)化配置的方式、手段,故表明二者又存在一定的相互替代性。市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制的不可替代性,才決定現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是多元的,而不是單一的,也正是因?yàn)閮煞N調(diào)控機(jī)制具有可替代性,才存在一個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的選擇與配置問題。因此,對市場調(diào)控機(jī)制和政府調(diào)控機(jī)制的選擇,不可能是非此即彼、或非彼即此的選擇,而只能是二者不同組合的選擇。 

    二、對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行選擇與配置的標(biāo)準(zhǔn) 

    對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的選擇,必須依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)不同,選擇的結(jié)果也必然存在差異。我國在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制下,推崇政府調(diào)控機(jī)制,貶低市場調(diào)控機(jī)制,其重要的原因,是人們對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的評價(jià)與選擇,依據(jù)的不是經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn),而是政治標(biāo)準(zhǔn)或倫理標(biāo)準(zhǔn),認(rèn)為市場調(diào)控不可避免地會帶來兩極分化與貧富差距,有悖于廣大勞動階層的利益,故必須摒棄。隨著改革開放的深入進(jìn)行,人們逐漸認(rèn)識到,對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的選擇,必須符合經(jīng)濟(jì)的本性及其發(fā)展要求,依據(jù)政治標(biāo)準(zhǔn)或倫理標(biāo)準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行選擇的做法是不足取的。由此人們開始從對經(jīng)濟(jì)發(fā)展利弊得失分析的角度去尋找選擇經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的依據(jù)。這種做法顯然是正確的。但由于這種利弊得失的分析尚停留在定性分析層次,未能深入到定量分析層次,故仍難為經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的選擇提供科學(xué)明晰的依據(jù)。 

     筆者認(rèn)為對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行科學(xué)選擇與合理配置的依據(jù),只能從經(jīng)濟(jì)調(diào)控活動相關(guān)的成本與收益量的對比分析中去尋找。人們要對各種經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行調(diào)控的目的是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源宏觀配置的均衡,以獲得盡可能高的宏觀經(jīng)濟(jì)效率。由經(jīng)濟(jì)調(diào)控活動所帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)效率的提高,可視為是經(jīng)濟(jì)調(diào)控活動的產(chǎn)出或收益。進(jìn)行任何經(jīng)濟(jì)調(diào)控活動,都要有一定的投入,這種投入是為獲得經(jīng)濟(jì)調(diào)控收益而支付的經(jīng)濟(jì)調(diào)控成本。經(jīng)濟(jì)調(diào)控收益扣除經(jīng)濟(jì)調(diào)控成本后的余額,即為經(jīng)濟(jì)調(diào)控凈收益。對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行科學(xué)選擇與合理配置的實(shí)質(zhì),就在于找到一種經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制組合,通過其運(yùn)行,使所獲得的經(jīng)濟(jì)調(diào)控凈收益最大。 

     為了進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控成本與收益分析,有必要引進(jìn)市場調(diào)控成本與政府調(diào)控成本、市場調(diào)控收益與政府調(diào)控收益、等調(diào)控成本線與等調(diào)控收益線三對范疇。 

    市場調(diào)控成本,即采用市場調(diào)控機(jī)制對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行調(diào)控所付出的代價(jià)。由于市場調(diào)控機(jī)制的本質(zhì)在于各微觀經(jīng)濟(jì)主體的相互作用,經(jīng)濟(jì)資源宏觀配置的均衡不過是這種相互作用的結(jié)果,因而市場調(diào)控成本必然包括各微觀經(jīng)濟(jì)主體間的交易成本(比如純粹流通費(fèi)用、信息費(fèi)用與契約費(fèi)用等)和市場調(diào)控?fù)p失(比如由信息的不完備性、短期性與調(diào)控時(shí)滯的存在所造成的經(jīng)濟(jì)波動性損失,由市場的過度競爭所導(dǎo)致的人力、物力與財(cái)力的浪費(fèi)等)。 

    政府調(diào)控成本,即采用政府調(diào)控機(jī)制對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行調(diào)控所付出的代價(jià)。政府調(diào)控活動是一種通過行政指令而實(shí)施的調(diào)控活動。就某一調(diào)控活動的全過程而言,政府調(diào)控成本包括指令的擬定與費(fèi)用;指令的傳遞與接收費(fèi)用;對指令執(zhí)行的監(jiān)督、協(xié)調(diào)控制與激勵(lì)費(fèi)用;指令執(zhí)行反饋信息的收集、整理與分析費(fèi)用四大部分。政府調(diào)控成本還應(yīng)包括政府調(diào)控?fù)p失,比如由于政府官員的主觀原因或決策信息的不完備而錯(cuò)誤指令所造成的損失;由于指令在傳遞過程中的失真或不能正確地被理解所造成的損失;由于指令的強(qiáng)制性而對指令執(zhí)行者創(chuàng)造性、主動性的抑制所造成的經(jīng)濟(jì)效率的損失等等。市場調(diào)控收益,即采用市場調(diào)控機(jī)制對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控總體目標(biāo)所作的貢獻(xiàn)。 

    政府調(diào)控收益,即采用政府調(diào)控機(jī)制對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控總體目標(biāo)所作的貢獻(xiàn)。 

   市場調(diào)控成本與政府調(diào)控成本之和為經(jīng)濟(jì)調(diào)控總成本。在經(jīng)濟(jì)調(diào)控總成本既定的前提下,市場調(diào)控成本與政府調(diào)控成本存在此消彼長的關(guān)系。就一般情況而言,由于市場調(diào)控成本、政府調(diào)控成本分別與市場調(diào)控力度、政府調(diào)控力度正相關(guān),故市場調(diào)控成本與政府調(diào)控成本的此消彼長,便意味著市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度的此消彼長。假設(shè)總調(diào)控成本為E,市場調(diào)控力度為X,為維持單位市場調(diào)控力度的成本支出為a,政府調(diào)控力度為Y,為維持單位政府調(diào)控力度的成本支出為b,則Z=aX+bY。等調(diào)控成本線就是Z=aX+bY在平面直角坐標(biāo)系中的投影,亦即經(jīng)濟(jì)調(diào)控總成本既定前提下的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度不同組合的軌跡。同一直角坐標(biāo)系中可以有無數(shù)條互相平行的等調(diào)控成本線,等調(diào)控成本線越遠(yuǎn)離原點(diǎn),總調(diào)控成本額越高;反之,等調(diào)控成本線越接近原點(diǎn),總調(diào)控成本額越低(見圖1)。 

    市場調(diào)控收益與政府調(diào)控收益之和為經(jīng)濟(jì)調(diào)控總收益,即市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制綜合運(yùn)行對經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所作的貢獻(xiàn)。等調(diào)控收益線,就是在總調(diào)控收益既定的前提下,市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度的不同組合點(diǎn)的軌跡。經(jīng)驗(yàn)事實(shí)表明,市場調(diào)控收益(或政府調(diào)控收益)與市場調(diào)控力度(或政府調(diào)控力度)呈非線性相關(guān)變動。具體說來,隨著市場調(diào)控力度增強(qiáng)(在經(jīng)濟(jì)總調(diào)控力度既定的情況下意味著政府調(diào)控力度減弱),其邊際市場調(diào)控收益遞減(邊際政府調(diào)控收益遞增);反之亦然。故此,等調(diào)控收益線是一條從左上方向右下方傾斜,且凸向原點(diǎn)的曲線。這條曲線的斜率ΔYΔX(ΔY表示政府調(diào)控力度增量,ΔX表示市場調(diào)控力度增量)是處處不相等的。它表明對應(yīng)于不同的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度組合,市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度具有不同的相互替代率。隨著市場調(diào)控力度(或政府調(diào)控力度)的增強(qiáng),單位市場調(diào)控力度可替代的政府調(diào)控力度(或單位政府調(diào)控力度可替代的市場調(diào)控力度)越來越小(越來越大);反之亦然。在同一直角坐標(biāo)系中,同樣可以有無數(shù)條互不相交的等調(diào)控收益線。等調(diào)控收益線越遠(yuǎn)離原點(diǎn),總調(diào)控收益越高;反之,等調(diào)控收益線越接近原點(diǎn),總調(diào)控收益越低(見圖2)。 

    對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的目的,在于確定市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制的最佳組合。所謂最佳組合,或者是可使獲得等量調(diào)控收益所支出的總調(diào)控成本最小,或者是可使支付等量調(diào)控成本所獲得的總調(diào)控收益最大。根據(jù)等調(diào)控成本線與等調(diào)控收益線的關(guān)系,可找到這一最佳組合點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)一經(jīng)確定,所要獲得的調(diào)控收益值及等調(diào)控收益線也就隨之確定。這條等調(diào)控收益線必然與同一直角坐標(biāo)系中的無數(shù)條等調(diào)控成本線中的一條相切,其切點(diǎn)就是使既定經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度的最佳組合點(diǎn)(見圖3)。 

    在圖3中,R為等調(diào)控收益線,它與等調(diào)控成本線C1、C2分別相切與相交。E2與E1點(diǎn)由于位于同一條等調(diào)控收益線上,故其代表的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度的兩種組合均能實(shí)現(xiàn)所設(shè)定的調(diào)控目標(biāo),但E2組合所需支出的總調(diào)控成本無疑高于E1組合所需支出的總調(diào)控成本。E3與E1點(diǎn)由于位于同一等調(diào)控成本線上,故其代表的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度的兩種組合所需支出的總調(diào)控成本是相等的,但E3組合所獲得的調(diào)控收益卻低于E1組合所獲得的調(diào)控收益。唯有等調(diào)控收益線R與等調(diào)控成本線C1的切點(diǎn)E1所代表的市場調(diào)控力度與政府調(diào)控力度組合,才是以最低的調(diào)控總成本實(shí)現(xiàn)預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)的最佳點(diǎn)。設(shè)市場的邊際調(diào)控成本與邊際調(diào)控收益分別為MCm與MRm,政府的邊際調(diào)控成本與邊際調(diào)控收益分別為MCG與MRG,維持單位市場調(diào)控力度所需支出的成本為ACm,維持單位政府調(diào)控力度所需支出的成本為ACG,總調(diào)控成本為C,則最佳組合點(diǎn)E1滿足下列條件:ACmX+ACGY=CMRmMCm=MRGMCG線性也就是說,市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制的最佳組合點(diǎn)是在總調(diào)控成本既定的前提下,增加支出一單位貨幣所獲得市場調(diào)控收益與政府調(diào)控收益相等的點(diǎn)。 

     在對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí),應(yīng)該注意由于不同類型的經(jīng)濟(jì)活動或處于不同發(fā)展階段的同類型經(jīng)濟(jì)活動因其自身的性質(zhì)與所依存的環(huán)境條件的不同,對同一力度的市場調(diào)控或政府調(diào)控,往往會作出不同的反應(yīng)。換言之,不同類型的經(jīng)濟(jì)活動或處于不同發(fā)展階段的同類型經(jīng)濟(jì)活動的等調(diào)控成本線與等調(diào)控收益線是各不相同的,進(jìn)而兩種調(diào)控機(jī)制調(diào)控力度的最佳組合點(diǎn)也是各不相同的。有鑒于此,在對市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制作用的利弊得失進(jìn)行評價(jià)與對其組合作出選擇時(shí),切忌一概而論,而必須針對不同類型的經(jīng)濟(jì)活動或同類型經(jīng)濟(jì)活動的不同發(fā)展階段作出具體分析。 

    三、幾點(diǎn)結(jié)論 

   1 相對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動而言,市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制是兩種既具有一定的可替代性又不可完全相互替代的經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制,因此,對市場調(diào)控機(jī)制與政府調(diào)控機(jī)制的選擇,就不是一種非此即彼或非彼即此的互斥選擇,而只能是對二者調(diào)控力度最佳組合點(diǎn)的確定。 

   2 無論是市場調(diào)控機(jī)制,還是政府調(diào)控機(jī)制,都有其利弊得失。它們既不是只獲益無需支付成本代價(jià)的,也不是只有成本代價(jià)而無益處的。因而,對經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制的選擇,應(yīng)樹立經(jīng)濟(jì)觀念,嚴(yán)格遵循經(jīng)濟(jì)合理性原則,進(jìn)行成本———效益分析。選擇的依據(jù)只能是“使達(dá)到既定的調(diào)控目標(biāo)所付出的成本代價(jià)最小,或支出既定的成本代價(jià)所獲得的調(diào)控收益最大”。背棄經(jīng)濟(jì)合理性原則是不科學(xué),不足取的。 

第2篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

一、關(guān)于利率和利率市場化的知識回顧

(一)利率的功能和作用。利率是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率。利率是單位貨幣在單位時(shí)間內(nèi)的利息水平,表明利息的多少。同時(shí)利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿,具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能,對經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著重要作用。利率的一般功能包括中介功能、調(diào)節(jié)功能、分配功能、動力功能與控制功能。利率的作用表現(xiàn)在宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)活動中,在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中,利率的作用是相當(dāng)廣泛的。從宏觀角度說,利率對貨幣的需求與供給,對市場的總供給與總需求,對物價(jià)水平的升降,對過民收入分配的格局,對匯率和資本的國際流動,進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等,利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。從微觀的角度說,對個(gè)人收入在消費(fèi)與儲蓄之間的分配,對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理和投資影響非常直接。同時(shí)通過查閱資料了解到我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中要使利率充分發(fā)揮作用,應(yīng)逐步進(jìn)行利率市場化的改革。

(二)利率市場化。通過查閱文獻(xiàn)我認(rèn)為利率市場化,它就是將利率的決定權(quán)最終交給金融機(jī)構(gòu),由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的資金情況和對金融市場動態(tài)的判斷來自行決定是否調(diào)節(jié)利率水平,最終根據(jù)中央銀行的基準(zhǔn)利率和貨幣市場的利率,由市場的供求決定金融機(jī)構(gòu)的利率。由此可以看出利率市場化的改革對我國的市場經(jīng)濟(jì)非常重要。

二、利率市場化在我國的發(fā)展

我國的利率市場化一直貫穿于我國金融市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全過程。主要的進(jìn)程如下:首先,同業(yè)拆借利率市場化,即此時(shí)期央行建立全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場,與此同時(shí)央行放開對其上限管制,實(shí)現(xiàn)利率水平完全由拆借雙方自主決定。其次,債券市場利率市場化,此時(shí)期證券交易所市場通過利率招標(biāo)等多種方式率先實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行利率市場化;與此同時(shí)央行實(shí)行存款類金融機(jī)構(gòu)所持國債統(tǒng)一轉(zhuǎn)入銀行間債券市場流通,實(shí)現(xiàn)國債交易利率市場化。最后,貸款利率市場化在此期間我們可以了解幾個(gè)數(shù)據(jù)2004年,經(jīng)過多次調(diào)整,央行取消貸款上浮封頂,貸款最多下浮到基準(zhǔn)利率的0.9倍;2013年,央行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限(個(gè)人住房貸款暫不調(diào)整),由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平,貸款利率實(shí)現(xiàn)市場化。此期間我國的利率市場化取得了巨大的進(jìn)展。

三、目前我國利率市場化取得的成果

目前我國利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn),利率對利率市場化的推進(jìn)不可小視,利率的一般功能包括中介功能、調(diào)節(jié)功能、分配功能、動力功能與控制功能。在貨幣市場利率放開的進(jìn)度比較快的時(shí)期,利率市場化改革逐漸取得了階段性成果其中當(dāng)然不可否認(rèn)利率的中介功能。與此同時(shí),一方面逐步實(shí)現(xiàn)貨幣市場利率品種的市場化,包括銀行同業(yè)拆借利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債與政策性金融債的發(fā)行利率和二級市場利率等。充分完善了利率的調(diào)節(jié)功能。另一方面不斷簡化存貸款利率管理,提高了商業(yè)銀行管理利率的自主性,當(dāng)然這是建立在利率的控制功能的基礎(chǔ)上。

四、目前我國利率市場化的不足

(一)利率市場化改革阻力大,動力不足

目前我國的利率市場化改革已經(jīng)進(jìn)入了中后期,而在初期,改革的結(jié)果可觀,也使中國的經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)的發(fā)展,所以改革的決心和動力都非常大,推動了改革的發(fā)展,但當(dāng)改革進(jìn)入了關(guān)鍵的階段,利率市場化改革出現(xiàn)了一些能夠具有影響政府政策的團(tuán)體為了維護(hù)自身的利益有時(shí)會阻礙利率市場化的發(fā)展。

(二)金融企業(yè)制度不完善,沒有合理的利率定價(jià)機(jī)制

根據(jù)金融發(fā)展理論,在利率市場化之后,金融中介是重要的市場主體之一,雖然經(jīng)過一系列的改革,但是依然存在著行政管理色彩濃厚,機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理;內(nèi)部控制機(jī)制不完善,業(yè)務(wù)制度不健全;信貸資產(chǎn)質(zhì)量不高,違規(guī)經(jīng)營時(shí)有發(fā)生等不足之處,不利于金融中介市場主體的發(fā)揮和市場化利率的形成。另外,當(dāng)前我國的利率管制基本上還是國家控制型,各商業(yè)銀行根據(jù)自己的利率定價(jià)機(jī)制來確定利率,然后報(bào)中央銀行備案。中央銀行分支機(jī)構(gòu)監(jiān)督各商業(yè)銀行的利率實(shí)施狀況。這種利率管制和以行政手段為主的利率傳導(dǎo)機(jī)制,使得人民銀行主觀確定的利率水平難以真正體現(xiàn)市場均衡,從而降低了利率的宏觀調(diào)控效能。因此,要進(jìn)一步完善金融企業(yè)制度,理順利率定價(jià)機(jī)制。

(三)中國利率市場化改革對其他金融改革影響較大

中國利率市場化改革不是單獨(dú)的、孤立的改革,而是伴隨著對整個(gè)金融系統(tǒng)的改革。這些改革包括對金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)管理制度的改革、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、貨幣市場利率形成機(jī)制的改革、金融業(yè)監(jiān)管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領(lǐng)域的改革相互交叉、相互影響。會出現(xiàn)不必要的影響。

五、就我國利率市場化不足的完善措施

首先,需要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是實(shí)現(xiàn)利率市場化的基本條件。同時(shí)也是引起利率水平異常波動的最重要因素。所以維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,銀行和企業(yè)間維持比較穩(wěn)定的關(guān)系,波動幅度降低,降低了利率市場化所帶來的利率不良波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn),創(chuàng)造了一個(gè)平穩(wěn)良好的環(huán)境來發(fā)展利率市場化,這顯然為利率市場化創(chuàng)造了重要條件。

其次,更好的發(fā)展市場經(jīng)濟(jì),穩(wěn)固微觀環(huán)境基礎(chǔ)。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高的水平,才會對金融活動有多樣化的需求,才能為金融改革的成功提供可能。我國要完善市場基礎(chǔ)建設(shè),實(shí)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟(jì)向更高的層次發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)利率作用的傳導(dǎo)順利實(shí)現(xiàn),一個(gè)重要條件是眾多企業(yè)對利率變動必須反映靈敏,并迅速做出調(diào)整政策,擁有穩(wěn)固的微觀環(huán)境。

并且,要建立更好的金融監(jiān)管體系。

第3篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

股票市場是溝通宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)的重要平臺，研究貨幣政策與股票市場之間關(guān)系的意義表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：考察資產(chǎn)價(jià)格渠道依附的平臺是否存在；股票市場的波動直接與企業(yè)的市場業(yè)績相關(guān)，因此股票市場使貨幣政策作用于企業(yè)市場業(yè)績有了基礎(chǔ)。

一、國外相關(guān)研究

在成熟的資本市場，股票市場起到重要作用，Mishkin（2003)的研究表明股票價(jià)格通過投資渠道、財(cái)富效應(yīng)渠道、資產(chǎn)負(fù)債表渠道和流動性渠道溝通了宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)，投資渠道的理論基礎(chǔ)就是TobinQ理論，股票價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，企業(yè)市場價(jià)值大于其重置成本，TobinQ值會隨之增加，促使企業(yè)在資本市場上發(fā)行股票進(jìn)行融資，企業(yè)對新設(shè)備的投資也將增加，最終使總產(chǎn)出增加；財(cái)富效應(yīng)理論的首創(chuàng)者M(jìn)odigliani認(rèn)為股票價(jià)格上漲使微觀主體財(cái)富增加，刺激消費(fèi)者的當(dāng)期與未來消費(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體總需求與總產(chǎn)出的增加；資產(chǎn)負(fù)債表理論認(rèn)為股票價(jià)格上升，企業(yè)凈財(cái)富提升，帶動企業(yè)可抵押資產(chǎn)價(jià)值上升，外部融資溢價(jià)降低，從而刺激了企業(yè)的投資需求，最終推動產(chǎn)出增加；流動性渠道認(rèn)為股票價(jià)格上漲增加了微觀經(jīng)濟(jì)主體的流動資產(chǎn)比例，對未來發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)期降低，于是將增加固定資產(chǎn)等的配置，從而拉動了總需求與總產(chǎn)出。然而，股票市場對宏觀經(jīng)濟(jì)是否有影響，以及對這種影響如何定性這一問題，研究者對之莫衷一是。Levine and Zervos（1996）證明了股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的正向促進(jìn)作用,Harris（1997）對此觀點(diǎn)并不贊同，其經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明股票市場與經(jīng)濟(jì)增長只存在微弱的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)他還指出資本市場發(fā)育程度的不同致使股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用不同，不發(fā)達(dá)國家股票市場在經(jīng)濟(jì)增長中的作用相當(dāng)弱，而發(fā)達(dá)國家股票市場活躍程度確實(shí)解釋了人均GDP的增長率。

對于是否應(yīng)該將股票市場納入貨幣政策制定的視野中這一問題同樣存在爭議。B. Friedman(2000)利用較長時(shí)期的數(shù)據(jù)對美國股票價(jià)格對通貨膨脹和產(chǎn)出的影響進(jìn)行了研究,他認(rèn)為股價(jià)對通貨膨脹與產(chǎn)出并不產(chǎn)生顯著影響，所以股價(jià)不會對貨幣政策的制定傳遞有效的信息。Rigobon and Sack(2003)的研究卻認(rèn)為股票市場在很大程度上影響著美國經(jīng)濟(jì)，標(biāo)普500指數(shù)上升5%，股票市場的財(cái)富效應(yīng)會使居民部門所持財(cái)富增加5780億美元，假設(shè)股票市場財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向?yàn)?%,則總消費(fèi)將相應(yīng)增加230億美元,帶動GDP增長2.3‰，足以顯示股票市場對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要作用，因此美聯(lián)儲應(yīng)將股票價(jià)格波動作為制定貨幣政策的重要參考因素。反過來，貨幣政策也會對股票市場產(chǎn)生影響，Rigobon and Sack(2002)利用美國公司數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了貨幣政策對股票市場的影響，實(shí)證結(jié)果顯示股票指數(shù)與貨幣政策顯著負(fù)相關(guān)，也就是說當(dāng)短期利率上升25個(gè)百分點(diǎn)，會引起標(biāo)普500下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)Brown and Ball(1967)認(rèn)為股票作為虛擬資本，不僅能從其波動中得到宏觀經(jīng)濟(jì)及其政策的變化，而且能一定程度上反映企業(yè)的會計(jì)業(yè)績。

二、國內(nèi)相關(guān)研究

我國資本市場體制與國外存在很大差異，發(fā)展程度分屬不同的層次，所以股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用與國外研究也存在不同，呂江林、朱懷鎮(zhèn)（2004）用實(shí)證方法研究了股票市場所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)與資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)對貨幣政策的影響，同時(shí)也考察了股票市場對貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道的影響，他們發(fā)現(xiàn)我國股票市場在一定程度上分流了貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道的效用。

至于貨幣市場與資本市場之間的關(guān)系，我國學(xué)者的結(jié)論與國外也存在差異，王一萱、屈文洲 （2005）的實(shí)證研究結(jié)果表明我國貨幣市場與資本市場之間并不存在緊密的聯(lián)系，具體來說，兩個(gè)市場的資金和價(jià)格變動無法相互影響，這項(xiàng)研究認(rèn)為貨幣政策與資本市場是兩個(gè)獨(dú)立運(yùn)行的市場主體。賀京同(2002)對此則持不同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為在一級市場上，虛擬資本會顯著影響經(jīng)濟(jì)活動的運(yùn)行，上市公司通過直接融資渠道在一級市場進(jìn)行的股票融資不可避免的造成其對銀行貸款的依賴程度降低，致使貨幣政策通過信貸渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效力相對減弱；同時(shí)在二級市場上，投資者為保證獲取資本利得與避免資本縮水，不斷地增持或者減持虛擬資本，使資金在貨幣市場與資本市場之間轉(zhuǎn)移，股票價(jià)格因?yàn)橘Y本市場上資金存量的變動而波動，而貨幣政策的轉(zhuǎn)變不斷調(diào)節(jié)資本市場上的資金存量，虛擬資本在貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳遞鏈條中起到了不可或缺的作用，資本市場上的虛擬資本使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了深刻變化。

同時(shí)裴平、熊鵬(2003)提出了股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著負(fù)面反制作用的觀點(diǎn)，也即股票市場的“漏斗”效應(yīng)，他們將寬松貨幣政策達(dá)不到預(yù)期效果的原因歸結(jié)為：寬松貨幣政策傳導(dǎo)過程中的大量貨幣供給“滲漏”到股票市場，而不是作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)、流通與消費(fèi)等環(huán)節(jié)，使我國積極貨幣政策效果不盡如人意，進(jìn)一步他們認(rèn)為出現(xiàn)貨幣供給在股票市場“滲漏”的原因是公眾心理預(yù)期變化、收入分配差距懸殊以及地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。雖然我國學(xué)者對股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)過程中所起的作用沒有達(dá)成一致觀點(diǎn)，這可能與我國資本市場本身的發(fā)育程度有關(guān)，但是他們根據(jù)我國資本市場實(shí)際情況探索了一條從貨幣政策到資本市場再到微觀企業(yè)的研究通道。中國人民銀行研究局課題組(2002)分析了股票市場發(fā)展對貨幣政策提出的若干挑戰(zhàn):以穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的最終目標(biāo)受到挑戰(zhàn),股票價(jià)格的變動已經(jīng)開始對一般商品價(jià)格產(chǎn)生越來越大的影響;貨幣政策傳導(dǎo)渠道更加復(fù)雜，他們認(rèn)為中央銀行的貨幣政策操作應(yīng)關(guān)注股票價(jià)格的變動,但不能把它作為貨幣政策決策的決定因素之一。

這些研究表明,在資本市場發(fā)育程度較高的國家,股票價(jià)格確實(shí)具有一定的貨幣政策傳導(dǎo)功能并起到正面的促進(jìn)作用，但我國股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用方向尚不明確。貨幣政策與股票市場之間相互關(guān)系的存在為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間搭建了聯(lián)結(jié)紐帶，但就股票市場來說，其風(fēng)險(xiǎn)大、易波動，如果貨幣政策與股票市場之間的這種聯(lián)系確實(shí)存在，那么股票市場的波動必然會帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動，所以貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)考慮貨幣政策通過股票市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的波動。

主要參考文獻(xiàn)

第4篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

【關(guān)鍵詞】利率;利率風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天,金融市場越來越完善,也越來越復(fù)雜。資本市場充滿著收益誘惑和風(fēng)險(xiǎn)干擾,而市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又迫使我們面臨越來越多的價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近兩年來,我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,國家為了調(diào)控市場經(jīng)濟(jì),更加充分地發(fā)揮了利率這種金融工具的調(diào)控作用。

一、金融市場利率的構(gòu)成要素

金融市場利率是資本使用權(quán)的價(jià)格,即借貸資本的價(jià)格,它實(shí)質(zhì)上是金融資產(chǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。改革開放以來,我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)走過了一條從無到有并逐漸完善的道路,但我國的金融市場不發(fā)達(dá),利率還沒有完全市場化。

(一)金融市場利率的影響因素

資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經(jīng)濟(jì)增長速度、通貨膨脹率變化關(guān)系密切。1985年以來,我國金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率調(diào)整與價(jià)格水平、經(jīng)濟(jì)增長變化大體上一致,其中利率調(diào)整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調(diào)控更加關(guān)注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調(diào)整,充分說明了這個(gè)問題。國家貨幣和財(cái)政政策對利率的變動也有不同程度的影響,1999-2002年,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨緊縮壓力較大,金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率連續(xù)下調(diào),債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調(diào)控以來,債券市場利率出現(xiàn)兩次較大幅度的變動:一次是在2003年9月,市場利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月,市場利率迅速下降。還有2007年的利率調(diào)整,這些變化都體現(xiàn)了政策效應(yīng)。此外,國際關(guān)系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。

(二)金融市場利率的確定

由金融資產(chǎn)價(jià)值所決定,市場利率的計(jì)算公式為:

利率=純利率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬

風(fēng)險(xiǎn)溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬+變現(xiàn)力溢酬+到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬

純利率(又稱真實(shí)利率)是指通貨膨脹為零時(shí),無風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要

投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最后實(shí)際獲得的收益可能低于預(yù)期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如,在進(jìn)行股票投資時(shí),由于價(jià)格下跌,賣出股票時(shí)的價(jià)格低于買入股票時(shí)的價(jià)格,造成了投資的損失,這就是風(fēng)險(xiǎn)。又比如,在進(jìn)行債券投資時(shí),債券發(fā)行者不能按時(shí)還本付息,甚至不能拿回本金,給投資者造成損失,這也是投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,在專業(yè)投資者看來,風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是實(shí)現(xiàn)的收益低于預(yù)期的收益。在他們看來,當(dāng)實(shí)際收益高于預(yù)期收益時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)。比如賣出股票后,股票價(jià)格走勢高于預(yù)期的價(jià)格,即使賣出股票的實(shí)現(xiàn)收益高于預(yù)期收益,表面上沒有損失,但是賣出股票也等于失去了獲利的機(jī)會。因此對于賣方來說,實(shí)現(xiàn)的收益高于預(yù)期的收益也是一種風(fēng)險(xiǎn)。這里的偏離既可能是高于預(yù)期收益,也可能是低于預(yù)期收益。

所以說,風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動性或離散度,是一種決策方案的結(jié)果的潛在變化,可能結(jié)果的變化越大,與此決策方案相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)就會越大。

風(fēng)險(xiǎn)管理在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是相當(dāng)重要的,一方面,我國經(jīng)濟(jì)改革在不斷深化,經(jīng)濟(jì)環(huán)境還處于轉(zhuǎn)型中,而我國的風(fēng)險(xiǎn)意識卻相對薄弱,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、對外開放的深入和加入WTO,我國與國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為密切,我國的經(jīng)濟(jì)也更容易受到國際經(jīng)濟(jì)形式和金融市場風(fēng)險(xiǎn)的影響,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是適應(yīng)國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發(fā)大量國際游資的套利活動,從而誘發(fā)金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制,所以風(fēng)險(xiǎn)管理是尤為重要的。

三、市場利率的變化與風(fēng)險(xiǎn)

利率是資金的時(shí)間價(jià)值,是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。在完全市場經(jīng)濟(jì)條件下,利率決定于貨幣市場的供求情況,資本供大于求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會減少消費(fèi)和投資,利率下降會刺激消費(fèi)和投資。

利率風(fēng)險(xiǎn)是綜合風(fēng)險(xiǎn)管理的所有方面——信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)與負(fù)債管理(ALM)、績效評估,甚至操作風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。

一種利率風(fēng)險(xiǎn)策略可能是以一種方法構(gòu)造從機(jī)構(gòu)流出的現(xiàn)金流,這種方法就是銀行連續(xù)投資于3個(gè)月國債,投資每3個(gè)月累積增加,通過這樣為股東創(chuàng)造現(xiàn)金。

2004年2月1日,中國銀監(jiān)會頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,它標(biāo)志著中國的市場利率和風(fēng)險(xiǎn)管理更加緊密地聯(lián)系在一起,利率風(fēng)險(xiǎn)管理也不再是演習(xí),而是進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段了。

在金融管制放松和利率市場化的條件下,利率風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無刻不在,利率市場化的程度與利率風(fēng)險(xiǎn)成正比例關(guān)系,利率風(fēng)險(xiǎn)并非僅僅意味著損失和危機(jī),如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是一種不確定性,類似商品價(jià)格隨市場情況而發(fā)生波動,也是市場經(jīng)濟(jì)無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大,尤其是2007年,部分儲蓄存貸款利率如表1—3所示:

從表1—3可以看出,利率的變動與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)是相關(guān)的,也與國家的經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系。自1996年5月1日以來,中國人民銀行已連續(xù)7次降息,而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅,稅率為20%,當(dāng)時(shí)一年期存款的稅后利息只有1.80%。開征利息稅也是對利息的調(diào)整,實(shí)際上也是降低利率。亞洲金融危機(jī)后,政府為了擴(kuò)大內(nèi)需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8%,CPI指數(shù)上漲0.4%,全社會固定資產(chǎn)投資比上年增長9.3%,但居民儲蓄還在不斷的增長,利率處于低水平,投資饑渴癥由于機(jī)制轉(zhuǎn)換已得到遏制,金融市場上資金供給充裕。隨著個(gè)人購房人群比例的提高和住房按揭業(yè)務(wù)的快速拓展,越來越多的個(gè)人和家庭與按揭信貸有關(guān),家庭資產(chǎn)與利率的相關(guān)程度也越來越高。過去,人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息,個(gè)人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的,在A股出現(xiàn)以后,由于利率的變動與股指的變動呈反向相關(guān)關(guān)系,因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前,在各個(gè)城市中持有股票的人群比例上海最高,在60%左右,個(gè)人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90%以上,所以前七次銀行降息對家庭資產(chǎn)的影響程度是遞增的。

但是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,為了遏制股市和房地產(chǎn)的過快增長,從2002年開始到2007年,存貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,且2007年8月15日調(diào)減利息稅為5%,銀行存款準(zhǔn)備金率也不斷提高,大大減少了派生存款。也就是說,政府把利率作為調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產(chǎn)的升溫和通貨膨脹,造成貨幣市場供求關(guān)系的變化,政府為了調(diào)控國民經(jīng)濟(jì),所以用利率進(jìn)行調(diào)整。

由于種種因素造成市場利率經(jīng)常發(fā)生變化,而這些變化有時(shí)難以預(yù)見,加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,所以每一次商業(yè)銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個(gè)家庭的凈資產(chǎn)數(shù)值。利率與我們每一個(gè)家庭息息相關(guān),利率的變動給經(jīng)濟(jì)活動帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經(jīng)營好的才能按時(shí)還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實(shí)際利率的提高,偏好風(fēng)險(xiǎn)的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風(fēng)險(xiǎn)的客戶也傾向于改變自己項(xiàng)目的性質(zhì),使之具有高的風(fēng)險(xiǎn)和收入水平。由于信息的不對稱,利率的轉(zhuǎn)變刺激客戶將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)的活動,會導(dǎo)致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風(fēng)險(xiǎn)。

如,2005年8月1日購入三年期國債50000元,由表3可知利率為3.24%,2008年到期還本付息,到期利息為50000

×3.24%×3=4860(元),而2006年至2007年存款利率不斷提高,一年期的由2.52%到4.14%,三年期的由3.69%到5.4%,而這些損失的風(fēng)險(xiǎn)與債券本身的質(zhì)量無關(guān),它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的,是由利率變化造成的。

從整體來說,利率升高和利率波動會影響投資規(guī)模,不利于經(jīng)濟(jì)增長。但我國的情況有些特殊,因?yàn)槲覈壳敖鹑谑袌鍪欠指畹?雖然利率的波動對經(jīng)濟(jì)活動有風(fēng)險(xiǎn),但又是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種見效比較快的方法。

四、風(fēng)險(xiǎn)的測度與規(guī)避

(一)風(fēng)險(xiǎn)的測度

風(fēng)險(xiǎn)的測度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風(fēng)險(xiǎn)度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應(yīng)屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計(jì)量方法:利用平均收益(MeanReturn;SVM)為基準(zhǔn)來度量的半方差以及用目標(biāo)收益(TargetReturn;SVT)為基準(zhǔn)來衡量的半方差,公式如下所示:

SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2

t=1

SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2

t=1

因?yàn)?下半方差與投資者對風(fēng)險(xiǎn)的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態(tài)分布的話,下半方差對風(fēng)險(xiǎn)的度量更有利于投資者做出正確的決定;即使收益是正態(tài)分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果。

(二)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

對于追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者來說,大多會選擇風(fēng)險(xiǎn)小、信用度高的理財(cái)產(chǎn)品,比如銀行存款和國債,不少投資者認(rèn)為,銀行存款和國債絕對沒有風(fēng)險(xiǎn),利率事先已經(jīng)確定,到期連本帶息是少不了的。其實(shí)不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都會隨之而產(chǎn)生,這里指的是利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測。

利率風(fēng)險(xiǎn)源于未來利率的變化,如能通過某種技術(shù)方法較為準(zhǔn)確地預(yù)測未來的利率,再通過金融工具加以應(yīng)用,則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),所以利率的預(yù)測是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。

2.定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財(cái)方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個(gè)月,最長5年),到期按存入時(shí)公布的固定利率計(jì)息,一次性還本付息。想來這是沒有什么風(fēng)險(xiǎn)可言,一旦遇到利率調(diào)高,因?yàn)槎ㄆ诖婵钍遣环侄斡?jì)息的,不會按已經(jīng)調(diào)高的利率來計(jì)算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計(jì)息,相比已調(diào)高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉(zhuǎn)存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.憑證式國債的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財(cái)產(chǎn)品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發(fā)行時(shí)根本買不到,于是不少人購買國債時(shí)就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場利率上升,國債的利率肯定也會水漲船高,如9月1日發(fā)行的2006年四期國債5年期為3.81%,比同檔次三期國債高出了0.32個(gè)百分點(diǎn),如果買入50000元的話,到期將多收入800元,并且國債提前支取要收取1‰的手續(xù)費(fèi),而且半年之內(nèi)是沒有利息的。所以購買國債時(shí),為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調(diào)整,經(jīng)過計(jì)算,扣除了上述的因素后,如果劃得來的話,可以提前支取轉(zhuǎn)買新一期利率更高的國債。短期、長期進(jìn)行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。

4.住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

從2002年開始到2007年,我國貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,每一次商業(yè)銀行基本貸款利率變動,購房付款就會隨之改變,所以在利率不斷上調(diào)的情況下固定利率房貸是一種規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法,因?yàn)樵谫J款期限內(nèi),不論銀行利率如何變動,借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。

5.浮動收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

可以購買浮動收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行推出的人民幣理財(cái)產(chǎn)品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品類型也與存款相類似,屬于期限、收益都比較穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)不高的投資方式。這類產(chǎn)品的收益一般會高于同期定期存款利息,分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預(yù)期下,可以選擇浮動收益類理財(cái)產(chǎn)品來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

【主要參考文獻(xiàn)】

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第5篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

下面結(jié)合實(shí)例，就電視經(jīng)濟(jì)報(bào)道的構(gòu)思技巧做一闡述。

一．思維方式的革新

面對不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢、紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和瞬息萬變的市場形勢，因循守舊地抱著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的思維模式是無法正確認(rèn)識和評價(jià)現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)活動，也沒有能力完成反映輿情、引導(dǎo)輿論的任務(wù)。以烏海電視臺兩組新聞報(bào)道為例：第一組，去年冬天電視臺新聞節(jié)目中報(bào)道了出租車拒載現(xiàn)象，節(jié)目中反映了我市出租車拒載違章行為和乘客的不滿情緒，片尾還用相當(dāng)篇幅呼吁有關(guān)部門執(zhí)法要嚴(yán)上加嚴(yán)，司機(jī)要提高職業(yè)道德，乘客應(yīng)敢于批評和舉報(bào)違章行為等等。這樣的報(bào)道因浮于表面，只能隔靴搔癢，觀眾聽到第一句評論，就已經(jīng)能猜出后面一連串的內(nèi)容，看罷索然無味。第二組，之后電視臺派出的第二組記者深入了解了出租車司機(jī)、乘客和管理部門多方面的看法，結(jié)合市場規(guī)律得出結(jié)論，認(rèn)為，這一現(xiàn)象的重要原因是嚴(yán)重的市場供求失衡。寒冷的天氣人們乘坐出租車的需求大大提高，經(jīng)常冰凍的路面又使出租車的載客量大大降低，從而形成“求大于供”的局面。而當(dāng)前有關(guān)部門執(zhí)行的價(jià)格管理措施和嚴(yán)格的出租車數(shù)量限制又使供求矛盾無法得到緩解，在難行的路面上為了維持令人滿意的收入，很多司機(jī)寧愿冒著處罰的風(fēng)險(xiǎn)而對乘客挑挑撿撿，違章司機(jī)越來越多，有關(guān)部門管理起來也是力不從心，惡性循環(huán)使得出租車拒載現(xiàn)象愈演愈烈。基于這一見解，記者向有關(guān)部門提出一些建設(shè)性意見：根據(jù)市場狀況采取科學(xué)的物價(jià)政策，建議采取增加出租車、社會閑置車輛特殊季節(jié)準(zhǔn)入出租車市場、加強(qiáng)綜合管理等做法，以緩解供求矛盾，提高服務(wù)水平。受眾認(rèn)為，第二組記者的報(bào)道才是真正有價(jià)值的新聞，因?yàn)樗軓膶?shí)際出發(fā)，運(yùn)用科學(xué)的思維方式，對市場現(xiàn)象做出正確的分析，得出科學(xué)的結(jié)論并提出切實(shí)可行的建議。

二．把握“宏觀”和“微觀”的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)節(jié)目最忌空泛的說教式宣傳報(bào)道，應(yīng)該通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用之下的微觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象敏銳地洞察，以小見大，由點(diǎn)及面地進(jìn)行報(bào)道和分析，通過對直接改變百姓生活的具體事件的報(bào)道來詮釋國家經(jīng)濟(jì)政策。同樣，我們也不能將手段當(dāng)成目的而淺嘗輒止，電視經(jīng)濟(jì)報(bào)道如果僅停留在微觀事件報(bào)道這一層面上，就會因太零碎而沒有力度和引導(dǎo)作用。我們要有宏觀思路，以宏觀認(rèn)識采訪微觀；或者從微觀認(rèn)識采訪宏觀，達(dá)到“一滴水見太陽”的目的。“微觀”往往是新鮮的，最具活力的，是血肉；而宏觀則是事物發(fā)展的大勢，是骨骼。例如，“五?一” “十?一”黃金周期間國內(nèi)“旅游熱”的報(bào)道，如果僅僅就國內(nèi)各旅游景點(diǎn)人如潮涌這一現(xiàn)象做一動態(tài)性報(bào)道，也未嘗不可，但如果做深度報(bào)道，那么，幾年來國家積極財(cái)政政策的實(shí)施，利率杠桿的運(yùn)用，以及假日經(jīng)濟(jì)對刺激消費(fèi)、拉動內(nèi)需、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，隨著生活水平的提高，人們消費(fèi)心里、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等等都應(yīng)是記者在構(gòu)思經(jīng)濟(jì)節(jié)目中必須了解的內(nèi)容。

總之，記者應(yīng)宏觀在胸，微觀在握，以“襟”創(chuàng)造“大手筆”。

三．把握好“共性”與“個(gè)性”的關(guān)系

正確處理經(jīng)濟(jì)新聞“共性”與“個(gè)性”的關(guān)系可以提高經(jīng)濟(jì)報(bào)道的力度和感染力，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動是有情感、有思想的人的活動，沒有人物的事件是不存在的。

例如：幾年前，我市的一個(gè)潛水泵公司，打破舊的經(jīng)營管理模式，推行現(xiàn)代企業(yè)制度，煥發(fā)出生機(jī)活力。記者做這一報(bào)道時(shí)，摒棄了泛泛地講解改革措施的做法，而是通過深入調(diào)查，挖掘出一個(gè)鮮活的人物事跡：該廠的總工程師很早以前就發(fā)現(xiàn)“深水潛水泵”在西北市場是空白，上這一項(xiàng)目是他多年的夢想，但受舊體制的束縛，這一夢想因無資金投入和領(lǐng)導(dǎo)支持而一直沒有成為現(xiàn)實(shí)。企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制之后，他說服了新廠長又動員全廠職工集資入股，開始建設(shè)生產(chǎn)線。這期間，他忙于工作不回家，帶領(lǐng)工程技術(shù)人員日夜攻關(guān)。生產(chǎn)線試車成功當(dāng)天，記者趕赴現(xiàn)場，廠長拉著記者的手熱淚盈眶地說：“片子播出時(shí)，一定要通知我們，讓總工程師的愛人看看，他這幾個(gè)月沒白忙活”。攝像機(jī)記錄下這一感人場景。片子播出后在社會上引起了很大反響，因?yàn)槠兄魅斯r明的人物個(gè)性打動了觀眾，使其感受到了職工與企業(yè)之間風(fēng)雨同舟結(jié)下的不解之緣，從而產(chǎn)生強(qiáng)烈的共鳴，自然，觀眾也深刻地領(lǐng)悟到了符合市場經(jīng)濟(jì)要求的經(jīng)營管理體制對企業(yè)振興的重要意義。

四．事物現(xiàn)象與本質(zhì)的關(guān)系

透過現(xiàn)象看本質(zhì)是人們認(rèn)識社會的基本要求，也是電視經(jīng)濟(jì)報(bào)道必須遵循的原則。經(jīng)濟(jì)宣傳不同于普通的社會題材報(bào)道，一旦出現(xiàn)本質(zhì)錯(cuò)誤，就可能對市場活動產(chǎn)生誤導(dǎo)，從而直接造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失。因此，電視經(jīng)濟(jì)記者在采訪時(shí)務(wù)必堅(jiān)持嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)的作風(fēng)，萬不可走馬觀花。例如：報(bào)道我市某村秋天蔬菜喜獲豐收，農(nóng)民收入大增，起初記者僅報(bào)道這一表面現(xiàn)象，單純宣傳該村推廣先進(jìn)農(nóng)業(yè)科技的做法，這樣很可能給農(nóng)民造成誤導(dǎo)，認(rèn)為蔬菜的市場需要旺盛，而實(shí)際上，當(dāng)時(shí)的市場已趨于飽和。其實(shí)該村農(nóng)民致富的另一個(gè)重要原因是，在春耕時(shí)，專業(yè)合作化組織已推行了“訂單農(nóng)業(yè)”，農(nóng)民拿著訂單種莊稼，收入自然有保障。透過該村農(nóng)民種蔬菜致富的現(xiàn)象，應(yīng)該看到農(nóng)民市場經(jīng)濟(jì)觀念的增強(qiáng)對發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的重要意義。幸好這一報(bào)道得以及時(shí)修改，否則，如果不了解實(shí)情的農(nóng)民受到誤導(dǎo)，一窩蜂似地跟種蔬菜，造成嚴(yán)重供大于求，后果不堪設(shè)想。由表及里，探索務(wù)實(shí)本質(zhì)是電視經(jīng)濟(jì)記者應(yīng)有的工作作風(fēng)，它不僅要求記者有很強(qiáng)的社會責(zé)任感，而且要求記者有扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論功底和對眾多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的廣泛了解。

五．必須把握具象和抽象的關(guān)系

第6篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

[關(guān)鍵詞]：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制微效

1998年以來，針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度下滑、國內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及出現(xiàn)了通貨緊縮等突出問題，中央政府持續(xù)地適當(dāng)?shù)卦黾迂泿殴?yīng)量，降低利率等擴(kuò)張性貨幣政策。這些政策收到了一定的效果。2000年市場物價(jià)漸漸轉(zhuǎn)穩(wěn)，全年居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲0.4%，改變了1998年來連續(xù)兩年下降的局面。分項(xiàng)目看服務(wù)項(xiàng)目上漲14.2%，居住上漲4.8%，食品除水產(chǎn)品﹑蔬菜價(jià)格上漲外，其他繼續(xù)下降。2001年1季度，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上升0.7%，比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出平穩(wěn)并略有上升的勢頭。生產(chǎn)資料價(jià)格總指數(shù)繼續(xù)小幅上漲，一季度累計(jì)上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)，糧食價(jià)格總體比較穩(wěn)定，服務(wù)類項(xiàng)目調(diào)價(jià)已基本到位。但另一方面，分地區(qū)的居民消費(fèi)價(jià)格上升不平衡，食品﹑衣著類商品價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格穩(wěn)中趨降。4月份，衣著價(jià)格水平與上月持平，家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格﹑醫(yī)療保健﹑個(gè)人用品價(jià)格分別比上月下降0.3%﹑0.1%①。全年物價(jià)水平上升勢頭不強(qiáng)勁，通貨緊縮仍然存在，中國經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨著需求不足的約束。總體來講，貨幣政策收效甚微，沒有能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

一、貨幣政策有效的條件

實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效是各國中央銀行力求實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，而貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策的有效性密切相關(guān)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎(chǔ)。下面便從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面分析貨幣政策有效的條件。

理論上來講中央銀行從操作貨幣政策工具到對貨幣政策的最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過程由三個(gè)階段構(gòu)成。第一階段是影響貨幣政策的操作目標(biāo)即基礎(chǔ)貨幣和短期利率；第二階段通過操作目標(biāo)的變動影響貨幣政策的中間目標(biāo)即貨幣供應(yīng)量和長期利率；第三階段是通過中間目標(biāo)的變動影響最終目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制可用圖1說明。

圖1

從圖1貨幣政策的傳導(dǎo)過程來看，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)際上分屬于金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。中央銀行通過金融工具影響中介目標(biāo)繼而影響金融市場的融資條件和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款行為，并通過他們的變動繼而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費(fèi)的變化，從而改變整個(gè)社會的產(chǎn)出和價(jià)格。其中，企業(yè)和居民的行為是貨幣政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是決定性因素；金融機(jī)構(gòu)行為是影響貨幣政策傳導(dǎo)的中間環(huán)節(jié)，也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)；金融市場建設(shè)和中央銀行是影響貨幣政策傳導(dǎo)的市場基礎(chǔ)和政策因素。貨幣政策的有效性也就對這四個(gè)方面提出了相應(yīng)的要求。

首先，要求央行比較強(qiáng)大，足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場。在利率市場化的條件下，能有效地將股票市場和債券市場、貨幣市場和資本市場聯(lián)系起來，并能引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的放款業(yè)務(wù)；其二，在金融市場方面，要求一個(gè)市場容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續(xù)的貨幣市場和一個(gè)規(guī)模較大、競爭充分、市場一體化程度高、運(yùn)作效率高、市場預(yù)期良好的資本市場，要有比較完善的金融機(jī)制；其三，在金融機(jī)構(gòu)方面，要求商業(yè)銀行等商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為金融企業(yè)真正以利潤最大化為目標(biāo)，以市場為導(dǎo)向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經(jīng)濟(jì)主體方面，要求工商企業(yè)是真正獨(dú)立的市場主體和法人，居民個(gè)人具備較成熟的消費(fèi)理念和消費(fèi)行為。

二、貨幣政策微效的原因

隨著我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的改革,我國已初步建立了“政策工具--中介目標(biāo)--最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行—金融市場—金融機(jī)構(gòu)--企業(yè)居民戶”的間接傳導(dǎo)體系。但在中央銀行、金融市場、金融機(jī)構(gòu)、微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國貨幣政策的微效。

（一）中央銀行層面上的障礙

中央銀行是唯一代表國家進(jìn)行金融控制和管理的特殊金融機(jī)構(gòu)，是有銀行特征的國家機(jī)關(guān)，是國家的銀行、銀行的銀行、發(fā)行的銀行、管理的銀行。它通過運(yùn)用貨幣政策工具來傳導(dǎo)貨幣政策。

1、存款準(zhǔn)備金。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的。自1998年中國人民銀行改革了法定存款準(zhǔn)備金制度，將法定準(zhǔn)備金賬戶的備付金賬戶合并為法定準(zhǔn)備金賬戶。我國的存款準(zhǔn)備金率從13%降低到8%，再到目前的6%②。

2、公開市場操作。中央銀行在公開市場上買賣有價(jià)證券，用以增加或減少貨幣供應(yīng)量。1999年，中國基礎(chǔ)貨幣的主要供應(yīng)渠道發(fā)生了根本性變化--公開市場操作成為中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的主渠道。全年通過公開市場操作凈投放基礎(chǔ)貨幣1920個(gè)億，占全年基礎(chǔ)貨幣投放的52%②。

3、再貼現(xiàn)機(jī)制。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定貼現(xiàn)條件來影響市場利率和貨幣供給和需求。從1998年3月起再貼現(xiàn)利率成為獨(dú)立的利率體系，不再繼續(xù)與同期再貸款利率掛鉤。同時(shí)下調(diào)再貼現(xiàn)利率并延長再貼現(xiàn)最長期限。1999年，中央銀行頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，進(jìn)一步改進(jìn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的方式，擴(kuò)大其范圍，使年末余額達(dá)500億，增長51%②。

三大政策工具的操作力度雖然很大，貨幣供應(yīng)量的增幅也較高，但其實(shí)際效果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期水平。貨幣政策傳導(dǎo)在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，但同時(shí)實(shí)行利率管制，利率并未完全市場化。我國雖然放開了同業(yè)拆借利率的上限控制、銀行間債券市場利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率，逐步擴(kuò)大貸款利率波動幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，包括存、貸款利率在內(nèi)的多種利率仍由中央銀行代表政府制定，影響了利率對資源配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整作用。從我國目前來看，按照風(fēng)險(xiǎn)收益對稱原則，中小企業(yè)和某些大企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)貸款利率應(yīng)偏高，但由于利率管制必然造成了銀行對中小企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象，同時(shí)，政策性的偏向?qū)е沦Y金高度集中于國有大企業(yè)，這成了不良資產(chǎn)上升和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大的一個(gè)重要原因。利率管制的另一個(gè)后果便是使貨幣市場的基準(zhǔn)利率難以發(fā)揮作用，影響了貨幣政策信號的傳導(dǎo)。此外，在公開市場上，由于資金寬松導(dǎo)致央行收回資金容易，投放資金困難；在外匯市場上，外匯儲備受貿(mào)易逆差影響和保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策約束，央行只能被動地買賣外匯，銀行結(jié)售匯差構(gòu)成了央行在外匯市場上的數(shù)量限制，導(dǎo)致公開市場操作對利率控制乏力，利率機(jī)制作用難以發(fā)揮。

（二）金融市場層面上的障礙

1、貨幣市場。1984年，我國建立同業(yè)拆借市場標(biāo)志著貨幣市場的起步。到目前已初步形成了統(tǒng)一規(guī)范的貨幣市場格局，但總體來講仍不成熟，缺乏足夠的中介機(jī)構(gòu)和市場參與者，交易品種或缺，金融工具和手段創(chuàng)新滯后，貨幣市場缺乏流動性，地區(qū)分割的銀行間分隔嚴(yán)重，交易不活躍，貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度，低速低效。貨幣市場業(yè)務(wù)主要集中于同業(yè)拆借市場和債券回購市場，而這兩個(gè)市場交易量不夠大，無法大量吞吐證券，限制了公開市場操作的力度，繼而影響了貨幣供應(yīng)量的變化幅度。票據(jù)市場上由于社會信用機(jī)制不健全，商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再加上票據(jù)數(shù)量有限，主要是銀行承兌匯票，基本沒有商業(yè)承兌匯票，再貼現(xiàn)始終未形成規(guī)模，影響了再貼現(xiàn)政策工具的實(shí)施力度和廣度。

2、股票市場。中國股市的投機(jī)性強(qiáng)，長期沒有退出機(jī)制，其股指變動與經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)出明顯的異動狀態(tài)，股市泡沫膨脹，股票價(jià)格難以產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，隔斷了相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

3、債券市場。債券市場特別是國債市場上種類不多使公開市場缺乏載體，另一方面交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易基礎(chǔ)，嚴(yán)重阻礙了貨幣政策工具作用的發(fā)揮。

由上可見，貨幣政策的傳導(dǎo)路徑由于貨幣市場和資本市場的不成熟而顯得過窄。

（三）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)層面上的障礙

商業(yè)銀行是依法接受活期存款，主要為工商企業(yè)和其他客戶提供短期貸款并從事短期投資的金融機(jī)構(gòu)。它最大的特征便是具有以派生存款方式創(chuàng)造和收縮存款貨幣的能力。在我國，資本市場、貨幣市場尚未發(fā)展到成熟階段，利率并未完全市場化，使中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)操作缺乏必要的條件，以至收效甚微。央行只能采取貼現(xiàn)率、窗口指導(dǎo)、利率管制等其他調(diào)控工具，這就使商業(yè)銀行的行為對貨幣政策的效力具有更大的作用。在我國，四大國有商業(yè)銀行占有全部金融機(jī)構(gòu)80%以上的資產(chǎn)和負(fù)債，因而商業(yè)銀行對中央銀行貨幣政策的反應(yīng)程度便成為貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上的關(guān)鍵。目前來講，在商業(yè)銀行層面存在的傳導(dǎo)障礙主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、商業(yè)銀行的壟斷性。中國政府通過存貸款利率、限制競爭、限制資產(chǎn)等一系列金融約束政策，為國有商業(yè)銀行創(chuàng)造了“特許權(quán)價(jià)值”的租金機(jī)會，維持了國有商業(yè)銀行的壟斷地位。從某種意義上說中國貨幣政策由工、農(nóng)、中、建四大商業(yè)銀行的行為所左右。他們之間的競爭并不充分屬于寡頭競爭模式，在一些事情上容易形成一致的默契和行動，很可能與貨幣政策方向不一致。另一方面，四大商行對中央銀行貸款的依賴程度下降，使中央銀行很難通過調(diào)低再貼現(xiàn)率和再貸款利率來刺激商業(yè)銀行的融資欲望及活動。

2、商業(yè)銀行有風(fēng)險(xiǎn)約束，而無利潤約束。理論上講，商業(yè)銀行屬于金融企業(yè)，應(yīng)該根據(jù)收益性、流動性和安全性三性來經(jīng)營業(yè)務(wù)尋求最佳組合。在我國，但由于歷史和現(xiàn)實(shí)的因素造成了商業(yè)銀行有風(fēng)險(xiǎn)約束，卻無利潤約束。

第一，風(fēng)險(xiǎn)約束。在經(jīng)濟(jì)體制改革中，由于金融體制改革滯后，導(dǎo)致商業(yè)銀行積累了高比例的不良資產(chǎn)，銀行貸款回收比較困難，貸款周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，商業(yè)銀行在中央銀行的監(jiān)管下，風(fēng)險(xiǎn)防范意識和措施大為增強(qiáng)。在這種情況下，雖然中央銀行多次下調(diào)利率和準(zhǔn)備金率，降低商業(yè)銀行的融資和貸款成本，商業(yè)銀行也不愿意增加貸款，而是根據(jù)自身對經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)和判斷，調(diào)節(jié)自身放款行為，從而改變了貨幣派生機(jī)制，影響了信用創(chuàng)造和貨幣供給。一方面，商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)采取“慎貸”、“惜貸”，即使有較好的項(xiàng)目也放棄掉。對信貸人員普遍實(shí)行貸款終身責(zé)任制，讓信貸人員對新增貸款負(fù)有100%收貸收息責(zé)任，一旦出現(xiàn)貸款逾期，便要求工作人員下崗清收，導(dǎo)致信貸人員產(chǎn)生故意不發(fā)放貸款的傾向；另一方面導(dǎo)致大量資金偏向信用較好的大城市、大企業(yè)，有悖于我國貨幣政策的多元化導(dǎo)向。大企業(yè)貸款過度集中，資金閑置，中小企業(yè)卻資金嚴(yán)重不足，大大影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果，同時(shí)加劇了商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的過度集中，使不良貸款比率呈上升趨勢，造成傳導(dǎo)機(jī)制在商業(yè)銀行層面上的惡性循環(huán)。此外，由于國債和政策性金融債券相對企業(yè)貸款而言，收益穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)小，被商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿，從而限制了中央銀行大規(guī)模吞吐債券，嚴(yán)重影響了中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的效果。

第二，無利潤約束。我國國有銀行并沒有真正建立起以利潤最大化為目標(biāo)的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。因此，商業(yè)銀行在國債市場上壓低價(jià)格購入大量國債；存款充足時(shí)，并不急于擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)，在目前信貸風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)表現(xiàn)猶為突出，寧可把資金放在央行備付金上，分行不計(jì)成本吸收存款，形成“重存款，輕貸款”傾向。存款、貸款和資金結(jié)算為商業(yè)銀行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其中存款為主要資金來源，貸款為資金的主要運(yùn)用渠道和主要利潤來源。在目前通貨緊縮，央行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的宏觀環(huán)境下和商行本身不良貸款居高不下的現(xiàn)實(shí)下，商行重視貸款營銷，擴(kuò)展優(yōu)質(zhì)貸款業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，改善金融服務(wù)將起到更大作用。但商業(yè)銀行卻似乎把存款業(yè)務(wù)作為主要工作。自身而言，仍然是大柜臺、小市場的人力資源配制方式；將發(fā)放貸款和開展中間業(yè)務(wù)視為爭攬存款的手段；對信貸人員實(shí)行權(quán)責(zé)不對稱的貸款終身責(zé)任制，缺乏貸款營銷激勵(lì)機(jī)制；金融工具單一；負(fù)債品種和資產(chǎn)品種單一；對貸款采取機(jī)械的審批方式；對大中小企業(yè)貸款申請的審貸模式相同，從貸款申請、審貸員審查、基層行審查、上級行貸審會審查、抵押、擔(dān)保、公證到貸款到位經(jīng)過十幾道手續(xù)，歷時(shí)一周到幾個(gè)月，有悖于中小企業(yè)數(shù)量少、周轉(zhuǎn)快、頻率高的資金需求特點(diǎn)。以上都導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)速度下降，信號減弱甚至失真。

商業(yè)銀行之有風(fēng)險(xiǎn)約束，而無利潤約束導(dǎo)致了增加貨幣供應(yīng)量刺激投資的主渠道不暢，同時(shí)造成對冗員、機(jī)構(gòu)臃腫、低效的容忍，人為地增加了貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，降低了貨幣政策的傳導(dǎo)速度，影響了貨幣政策的效果。

3、商業(yè)銀行的集權(quán)管理。商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)隨著一級法人治理結(jié)構(gòu)的建立，管理權(quán)限過于集中，極大地削弱了基層商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展能力，遏制了基層商行發(fā)放貸款的積極性。商業(yè)銀行集中管理權(quán)限的主要方式有：以經(jīng)濟(jì)手段或管理手段上收信貸資金，采取拉大上存資金和上貸資金利率差距的方法，迫使基層行資金上存，限制基層行資金運(yùn)用，嚴(yán)格限制其貸款規(guī)模，基本全部上收基層銀行的貸款權(quán)。商業(yè)銀行的集權(quán)管理一方面不利于商行根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)形勢即使調(diào)整貸款業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，另一方面抑制了金融創(chuàng)新，使貨幣政策在商行內(nèi)部傳導(dǎo)時(shí)就出現(xiàn)信號減弱，再經(jīng)轉(zhuǎn)向影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，貨幣政策效果進(jìn)一步打折。

4、商業(yè)銀行發(fā)展意識不強(qiáng)，傾向于減少或收回貸款。在這種防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制下，盡管央行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但由于乘數(shù)效應(yīng)的作用導(dǎo)致貨幣供給的多倍緊縮，同時(shí)基層商行只注重爭奪已形成的優(yōu)質(zhì)客戶，缺乏基本客戶群的戰(zhàn)略意識，不注重與企業(yè)建立捆綁關(guān)系互相幫助促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高貸款質(zhì)量和償還率，只看到中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和困難，使許多具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目得不到及時(shí)的貸款支持，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

而其他的中小金融機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)嚴(yán)重的信譽(yù)不對稱。公眾普遍認(rèn)為四家國有商業(yè)銀行的信譽(yù)高于中小金融機(jī)構(gòu)，將資金高度集中于四家國有商業(yè)銀行，使之資金充裕，不需要再貸款甚至返還央行貸款，產(chǎn)生一定的緊縮效用。而中小金融機(jī)構(gòu)雖比較靈活，經(jīng)營業(yè)務(wù)較廣，金融工具創(chuàng)新頻繁，但融資道路曲折。同時(shí)，1998年后，國內(nèi)有相當(dāng)部分中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關(guān)閉或解散的法律形式實(shí)現(xiàn)市場退出。原農(nóng)村鄉(xiāng)政府部門辦的“農(nóng)村基金會”要全部清理和撤并。貨幣政策傳導(dǎo)

機(jī)制中的機(jī)構(gòu)本身就存在活力不足，使縣及縣以下的經(jīng)濟(jì)活動缺乏活力。

（四）微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的傳導(dǎo)障礙

微觀經(jīng)濟(jì)主體企業(yè)、居民個(gè)人等是貨幣政策傳導(dǎo)的最終環(huán)節(jié)。此層次上的障礙綜合表現(xiàn)為企業(yè)、居民個(gè)人對貨幣政策信號反應(yīng)遲鈍，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

1、企業(yè)方面。一方面由于供給相對過剩，引起物價(jià)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀，企業(yè)對市場前景并不看好，非意愿存貨投資增加，投資意愿不強(qiáng)；另一方面很大一部分國有企業(yè)未建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏面向市場的研發(fā)、營銷和管理機(jī)制，產(chǎn)品市場占有率低，盈利條件和償債條件都難以滿足貸款條件。中小企業(yè)規(guī)模小，資本金不足，缺乏有效的抵押和擔(dān)保等問題，再加上信息不對稱、銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束和無利潤約束，使企業(yè)難以獲得間接融資。市場準(zhǔn)入限制也使直接融資困難重重。中小企業(yè)游離于貨幣政策外，企業(yè)難以得到貸款，整個(gè)社會投資難以，而這又引起悲觀性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而形成微觀經(jīng)濟(jì)主體層面上的惡性循環(huán)。

2、居民個(gè)人方面。從1994年開始，我國出臺了一系列改革措施，如醫(yī)療社會保險(xiǎn)制度、城鎮(zhèn)住房制度以及養(yǎng)老社會保險(xiǎn)制度的改革，使居民面臨的不確定因素增加了，預(yù)期支出上升。這使得居民的邊際消費(fèi)傾向下降，儲蓄傾向提高。對居民消費(fèi)意向調(diào)查結(jié)果顯示，目前有59.4%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者由于未來支出預(yù)期的增加而增加儲蓄。從儲蓄目的看，仍有59.3%的城鎮(zhèn)消費(fèi)者是供子女上學(xué)，而用于買房、養(yǎng)老和醫(yī)療作為儲蓄目的的消費(fèi)者分別為43.6%、42.6%和41.4%。另一方面，中國企業(yè)制度改革和外部環(huán)境的影響使許多企業(yè)效益呈現(xiàn)下降趨勢，居民預(yù)期收入下降，也加強(qiáng)了儲蓄傾向。

在消費(fèi)信貸方面，雖然近年來央行相繼出臺了《關(guān)于發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見》、《汽車消費(fèi)信貸管理辦法》、《個(gè)人住宅貸款管理辦法》、和《關(guān)于助學(xué)貸款管理若干意見的通知》等政策措施，積極推動消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，但由于傳統(tǒng)生活習(xí)慣的影響，居民對消費(fèi)信貸的認(rèn)識還存在偏差。調(diào)查發(fā)現(xiàn)70%③的被調(diào)查者認(rèn)為貸款消費(fèi)有悖于傳統(tǒng)美德，仍然傾向于通過儲蓄來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級，阻礙了消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。另一方面，消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)即消費(fèi)品的價(jià)格、質(zhì)量、相應(yīng)的服務(wù)及其可能帶來的效應(yīng)的不確定性增加了消費(fèi)的機(jī)會成本，從而推遲了部分居民對消費(fèi)品的購買，部分地抵消了貨幣供給增加的消費(fèi)支出效應(yīng)，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。

三、實(shí)現(xiàn)貨幣政策有效的對策

綜上所述，央行的利率管制，國有商業(yè)銀行的壟斷性、風(fēng)險(xiǎn)約束、非利潤約束以及管理權(quán)限的高度集中，企業(yè)、個(gè)人的悲觀性經(jīng)濟(jì)預(yù)期等等都成為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制上的障礙，最終導(dǎo)致貨幣政策收效甚微。為提高貨幣政策效應(yīng)，需要進(jìn)一步深化金融體制、企業(yè)制度、社會保障體制等的改革，不斷完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

1、探尋利率市場化的最佳途徑，加快利率市場化改革的進(jìn)程，建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的市場利率體系。

2、培育參與貨幣市場的中介機(jī)構(gòu)，增加進(jìn)入貨幣市場交易的交易主體，弱化四大國有商業(yè)銀行的市場影響力及對貨幣政策傳導(dǎo)渠道的控制，減少或消除市場分割的無效率狀態(tài)；加快金融創(chuàng)新，增加貨幣市場的交易品種，擴(kuò)大貨幣市場的交易方式，從而提高貨幣市場交易工具的流動性和貨幣市場的有效性；加快票據(jù)市場的發(fā)展，完善票據(jù)市場組織體系和運(yùn)行機(jī)制，促使區(qū)域性乃至統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成和發(fā)展。

3、證券市場上，改革企業(yè)上市的準(zhǔn)入條件，大力發(fā)展中小企業(yè)的二板市場和地方及場外市場，建立多層次的證券市場體系；鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，增加交易品種，從而為公開市場業(yè)務(wù)提供良好的市場基礎(chǔ)；對股票市場進(jìn)行科學(xué)管理，促使其健康發(fā)展，真正發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)走勢晴雨表”的作用；將債券市場發(fā)展為包括各類機(jī)構(gòu)投資者參加的市場，并結(jié)合其批發(fā)市場和零售市場，以提高運(yùn)行效率。

4、深化國有商業(yè)銀行體制改革，努力建立“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束、自求平衡、自我發(fā)展”的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，推動商業(yè)銀行的股權(quán)多元化，使商業(yè)銀行真正確立起利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)，從而促使商業(yè)銀行加強(qiáng)成本管理與利潤考核；建立風(fēng)險(xiǎn)與收益相對稱的激勵(lì)機(jī)制，將機(jī)構(gòu)收入和個(gè)人收入與銀行的利潤直接聯(lián)系起來，提高風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性，以發(fā)展方式防范和化解風(fēng)險(xiǎn)；適當(dāng)放權(quán)，改善內(nèi)部管理方式，增強(qiáng)基層銀行的積極性和靈活性。

5、加快國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，改變經(jīng)營觀念，真正面向市場進(jìn)行經(jīng)營，成為自主經(jīng)營自負(fù)盈虧的市場主體和獨(dú)立法人，不斷增強(qiáng)其競爭力，從而改變資產(chǎn)負(fù)債率過高的現(xiàn)狀。

6、進(jìn)行配套改革，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，建立、健全社會信用制度，改善宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，建立良好的社會信用環(huán)境，從而改善微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，拉動投資需求和消費(fèi)需求。

7、努力發(fā)展消費(fèi)信貸，在發(fā)展消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大消費(fèi)信貸領(lǐng)域，改善信貸服務(wù)，增加消費(fèi)信貸投入。

注釋：

①王寧：《中國貨幣政策調(diào)控機(jī)制發(fā)生歷史性變革》，載《經(jīng)濟(jì)學(xué)消息報(bào)》，2001-03-02。

第7篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

    1978年以來,隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,居民儲蓄也出現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。進(jìn)入90年代以后,我國居民儲蓄存款余額始終保持兩位數(shù)的增長速度。這對我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長有著有利的一面,但也會帶來一定程度的負(fù)面影響。所以國家相繼出臺了一系列積極的財(cái)政和貨幣政策,以刺激國內(nèi)消費(fèi)和投資需求,分流儲蓄,但是居民儲蓄依然持續(xù)增加。由于居民的儲蓄存款直接影響著居民的消費(fèi)行為,影響著貨幣的供給量,進(jìn)而間接影響著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,宏觀調(diào)控的力度和效果。因此,對我國居民存款儲蓄問題的深入研究就顯得尤為重要,這有助于認(rèn)清現(xiàn)狀,做出合理的決策。

    二、變量的選取及分析

    目前,我國正處于改革時(shí)期,各種不確定性因素很多。因而,要分析各種因素對居民儲蓄行為的影響,必須立足于我國的國情。1998年后,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入了一種新的體制約束狀態(tài),出現(xiàn)了明顯的供給過剩,需求對經(jīng)濟(jì)增長的約束與拉動作用明顯增強(qiáng),投資、消費(fèi)膨脹的內(nèi)在動力明顯不足;同時(shí),由于我國市場機(jī)制尚不健全,市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不成熟,市場體制的控制力還有限,從而不能形成一種有效地傳導(dǎo)機(jī)制。市場化改革對人們的經(jīng)濟(jì)行為、心理行為帶來了很大影響,銀行開始考慮貸款風(fēng)險(xiǎn),投資者開始考慮投資回報(bào),而消費(fèi)者也開始考慮最佳的消費(fèi)時(shí)機(jī)和預(yù)期收入。

    這說明,我們的微觀經(jīng)濟(jì)層面已生長出一種內(nèi)在的約束機(jī)制,然而社會各個(gè)方面對這些積極的因素還很不適應(yīng),微觀主體內(nèi)在約束機(jī)制較強(qiáng)與宏觀經(jīng)濟(jì)市場傳導(dǎo)機(jī)制不暢之間的矛盾,導(dǎo)致了投資行為受阻、消費(fèi)行為審慎和儲蓄持續(xù)穩(wěn)定增長。當(dāng)前影響我國居民儲蓄的因素有很多,概括起來有以下幾點(diǎn):居民對社會經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期、可選擇的投資渠道、信貸消費(fèi)的發(fā)展、利率因素的影響、“假性”存款的影響、消費(fèi)領(lǐng)域的信用等級、高收入階層消費(fèi)狀況、就業(yè)形勢壓力、體制改革、居民收入水平等。

    筆者綜合考慮,選取一部分變量進(jìn)行研究,而且為了方便查找數(shù)據(jù),只建立我國城鎮(zhèn)居民儲蓄存款模型進(jìn)行研究,選用當(dāng)年的收入增長率來考察收入因數(shù)對儲蓄率的影響。用城鎮(zhèn)居民的鍺蓄率作為被解釋變量。另外還選取了我國1981年到2009年各年的城鎮(zhèn)居民收入的基尼系數(shù)、一年期儲蓄利率和通貨膨脹率作為解釋變量。

    三、模型及處理

    基于以上數(shù)據(jù),建立的模型是:Y=B1+p2Xl+B3X2+B4X3+B5X4+

    B1度量了截距項(xiàng),它表示在沒有收入的時(shí)候人們也要花錢消費(fèi),儲蓄率為負(fù)。

    B2度量了當(dāng)城鎮(zhèn):’人可支配收入率變動1%時(shí),儲蓄增長率的變動。

    B3度量了當(dāng)利率變動一個(gè)單位,其實(shí)也就是l%時(shí),儲蓄的增量的變動。

    B4度量了當(dāng)通貨膨脹率變動一個(gè)單位,儲蓄增量的變動。

    B5度量了基尼系數(shù)對儲蓄率的影響。這也是本文的重點(diǎn)變量。

    U是隨機(jī)誤差項(xiàng)。對Y做回歸利用e~ews最小二乘估計(jì)結(jié)果如下Y=一0.316951+0.280938X1+0.025289X2—0.423786X3+1.477997X4+u.

    1.經(jīng)濟(jì)意義的檢驗(yàn)

    該模型可以通過初步的經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn),系數(shù)的符號符合經(jīng)濟(jì)理論。

    2.統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

    顯然通貨膨脹率的系數(shù)通不過T檢驗(yàn),R2=0.832059,調(diào)整之后的R2值為0.804069,模型的擬合情況較好。F檢驗(yàn)的值為29.72694,整個(gè)模型對儲蓄率的增長影響是顯著的。

    3.多重共線性的檢驗(yàn)

    從F值可知此模型整體顯著,但是分析各個(gè)變量后發(fā)現(xiàn)xl和x3不顯著,可能存在多重共線性,運(yùn)用消除多重共線性的逐步回歸方法我們可以得到要放棄x1和X3這兩個(gè)變量,重新做回歸分析得到:Y=p1+p3X2+B5X4+u從新模型的整體效果來看,R值和F值都很好,而且各個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量也表明各個(gè)變量對儲蓄率的增長都有顯著影響。因此模型可設(shè)為Y=一0.263629+0.O2O638X2+1.1511522X4+u

    4.異方差性檢驗(yàn)

    對新模型進(jìn)行異方差性的檢驗(yàn),運(yùn)用whhe檢驗(yàn),得到如下結(jié)果:由WhiIeHeteroskedasticityTest的結(jié)果P值可以看出該模型不存在異方差性。

    5.相關(guān)性的檢驗(yàn)

    DW值為1.079257大于顯著水平在0.01%上的O.882,表明存在自相關(guān)。從估計(jì)殘差也判斷出其模型是有自相關(guān)的。

    6.序列相關(guān)性的修正來重新估計(jì)模型

    建立模型e2=a*e2(一1)+e2(一2)+u估計(jì)上述結(jié)果可知其滯后二階顯著為0,從而可以判斷其為一階自相關(guān)。因此把殘差模型修改為:e2=a*e2(-1)+u

    7.最終結(jié)果

    Y=一0.193532555+0.02123941533X2+1.233767206X4+[AR(1)=O.5691368307;AR(1):el=0.5691368307e(-1)+u.Y一0.193532555+0.02123941533X2+1.233767206X4+0.5691368307(Y(-1、-0.193532555+0.02123941533"X2(-1)+1.233767206X4(一1))+u

    四、結(jié)論與建議

    1.模型的實(shí)證分析

    城鎮(zhèn)居民的收入增長率變化對居民的儲蓄率變化的影響還是比較明顯的,儲蓄率對收入增長率的彈性為0.314787,在其他條件不變的情況下,居民的收入變化1%,儲蓄率同方向變化0.314787%。利率變動對實(shí)際的儲蓄率變動的影響并不是十分的重要,彈性僅為0.024487。這方面有很多的原因,其中對未來預(yù)期的不確定性是一個(gè)很重要的原因,尤其是1998年以后,隨著住房、醫(yī)療、教育等方面的改革,人們的儲蓄傾向受預(yù)期的影響更大。這方面從人民銀行數(shù)次通過降息來調(diào)整儲蓄量,但是效果并不明顯也可以看出來?；嵯禂?shù)對儲蓄率的影響非常大,彈性達(dá)到了1.145280。這里可以看出,收入分配的均等程度對儲蓄的影響非常明顯。這是由于收入高的群體的儲蓄傾向要明顯的高于收入低的群體。

    2.對宏觀經(jīng)濟(jì)的政策建議

    基于基尼系數(shù)對儲蓄率的很大影響,國家應(yīng)該重視對分配領(lǐng)域的調(diào)節(jié),加大對低收入者的轉(zhuǎn)移支付,切合我國實(shí)際的對稅收領(lǐng)域進(jìn)行改革,縮小社會的貧富差距:

    1)不要“逼”老百姓花錢,而要針對不同收入階層,采取不同對策,引導(dǎo)居民消費(fèi)。首先,增加中低收入居民的個(gè)人相對收入,在分配政策上進(jìn)一步縮小收入差距;進(jìn)行微觀層面的改革和合適的福利體系改革,大力提高人們的收入預(yù)期;控制教育和醫(yī)療費(fèi)用,降低人們的支出預(yù)期,減少公眾的焦慮;積極發(fā)展消費(fèi)信貸,尤其是助學(xué)貸款,減少人們?yōu)榻逃鴥π畹男枰?讓其“有錢花”。其次,引導(dǎo)高收入居民向更高層次的消費(fèi)過渡,努力提高其消費(fèi)傾向,增加消費(fèi)供給,讓其“有地方花錢”,從而抑制儲蓄傾向的進(jìn)一步提高。

第8篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策；縣域經(jīng)濟(jì)；傳導(dǎo)鏈條

中圖分類號：F822.0

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)06-0086-03

一、貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)中的障礙

(一)中央銀行方面障礙

1.貨幣政策缺乏靈活性。我國縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異較大，貨幣政策“一刀切”，缺乏不同縣域經(jīng)濟(jì)靈活性，不能有效調(diào)節(jié)地區(qū)之間資金供求狀況。基層央行在貫徹貨幣政策和發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)中處于兩難境地，形成信貸政策與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)不對稱狀況，產(chǎn)生縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差別性與貨幣政策統(tǒng)一性之間矛盾，削弱了貨幣政策實(shí)施效果。[1]

2.基層央行調(diào)控工具缺失。基層央行運(yùn)用的貨幣政策手段主要有再貸款、再貼現(xiàn)和窗口指導(dǎo)這三大調(diào)控工具，但從目前實(shí)施情況來看，這三大貨幣政策工具在縣域受限較多，影響了其功能的發(fā)揮。

一是再貸款操作沒有活力。目前支農(nóng)再貸款已經(jīng)失去了貨幣政策工具的調(diào)節(jié)作用，而變成了農(nóng)業(yè)信貸相對固有的資金來源。原因是上級行對支農(nóng)再貸款指標(biāo)控制較嚴(yán)、總量投放較少、使用范圍過窄，難于起到調(diào)控農(nóng)村基礎(chǔ)貨幣作用，導(dǎo)致支農(nóng)再貸款這個(gè)基層央行最重要的貨幣政策工具在縣域失去活力。

二是再貼現(xiàn)操作日益萎縮。目前再貼現(xiàn)操作已名存實(shí)亡，原因是國有商業(yè)銀行備付金充足，其它融資渠道較多，再貼現(xiàn)這種融資方式已不再是最佳選擇。國有商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)收益較小，而風(fēng)險(xiǎn)較大，量本利分析不劃算。同時(shí)，目前假匯票較多，容易遭受詐騙。所以商業(yè)銀行上級行對基層行限制過嚴(yán)，包括匯票承兌審批權(quán)過于集中，收取高額保證金，有的銀行只對本行開立基本帳戶的企業(yè)辦理銀行承兌匯票，這些限制條件在一定程度上影響了商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的推廣應(yīng)用，導(dǎo)致基層央行通過再貼現(xiàn)政策手段調(diào)節(jié)資金需求成了無米之炊。

三是窗口業(yè)務(wù)指導(dǎo)不具約束力。目前縣域國有商業(yè)銀行的授權(quán)授信受制于上級行，信貸權(quán)力統(tǒng)的過死，缺乏自，不能適時(shí)根據(jù)本地區(qū)產(chǎn)業(yè)變化和市場變化調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，對基層央行窗口指導(dǎo)很難作出積極反應(yīng)。另一方面，基層央行窗口業(yè)務(wù)指導(dǎo)又缺乏相應(yīng)配套措施作保證，往往陷入一廂情愿境地，很難達(dá)到預(yù)想效果。

(二)金融市場方面障礙

1.利率在資金市場價(jià)格導(dǎo)向作用不明顯，影響貨幣政策傳導(dǎo)效果。主要是因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)整體市場化程度不高，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民對利率這一重要貨幣政策工具反應(yīng)不敏感所致。目前縣域國有商業(yè)銀行由于對企業(yè)和居民信任危機(jī)普遍存在“懼貸”心理，導(dǎo)致“惜貸”行為，寧可保持高額備付率囤積資金，或?qū)①Y金上存、投資股票、債券等，不愿意放款。資金使用不充分，開拓市場、開發(fā)客戶內(nèi)在激勵(lì)和動力不足，利率資金價(jià)格導(dǎo)向作用往往失靈，所以盡管利率下調(diào)，但銀行貸款并無增加。同時(shí)由于企業(yè)對市場信心不足、居民對預(yù)期收入不確定，對教育、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療等預(yù)期支出增加等因素影響，往往對利率調(diào)整帶來的存款或投資預(yù)期收入變化不能及時(shí)作出反應(yīng)。這些因素共同作用使得信貸傳導(dǎo)渠道中利率與投資鏈條發(fā)生斷裂，造成利率工具在信貸傳導(dǎo)中不能發(fā)揮應(yīng)有作用。[2]

2.縣域資金流失嚴(yán)重，削弱貨幣政策傳導(dǎo)資金基礎(chǔ)。一是近幾年郵政儲蓄存款增長迅猛，而且只存不貸，象抽水機(jī)一樣抽走了縣域本來匱乏資金，流向資金相對寬裕的大中城市，客觀上削弱了貨幣政策在縣域傳導(dǎo)的資金基礎(chǔ)。二是縣域商業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營收縮，大量縣域資金被吸收上存。信貸管理權(quán)限上收，縣級機(jī)構(gòu)只保留小額貸款權(quán)限，組織資金大部分上存，成了上級行儲蓄機(jī)構(gòu)，造成資金在本地運(yùn)用很少。

(三)金融機(jī)構(gòu)方面障礙

金融機(jī)構(gòu)既是貨幣政策調(diào)控的對象，也是貨幣政策傳導(dǎo)的載體。央行的貨幣政策只有得到商業(yè)銀行積極響應(yīng)，并以信貸投放或信貸收縮等形式加以貫徹，才能達(dá)到貨幣政策調(diào)控的效果。但是由于目前我國金融機(jī)構(gòu)特別是國有商業(yè)銀行股份化經(jīng)營后，普遍強(qiáng)調(diào)經(jīng)營效益和風(fēng)險(xiǎn)防范，致使基層商業(yè)銀行活力不足，對貨幣政策反應(yīng)不靈。

1.嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理制約了基層行信貸擴(kuò)張能力。近幾年國有商業(yè)銀行逐步完善信貸管理體制，信貸權(quán)限上收，貸款集中審批，提出以貸款終身責(zé)任和“零風(fēng)險(xiǎn)貸款”的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，造成資金過渡向上集中，制約了基層商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張能力，導(dǎo)致縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金極度短缺，信貸極度萎縮。在這種情況下，縣域金融貨幣創(chuàng)造功能被抵制，貨幣乘數(shù)效應(yīng)不能有效放大，貨幣政策力度不斷減弱，時(shí)滯不斷延長。同時(shí)貸款風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任約束過度，弱化了基層信貸人員信貸拓展能力，造成上級行權(quán)利過大，基層行權(quán)利過小，不能對中央銀行貨幣政策作出及時(shí)充分反應(yīng)。

2.縣域金融機(jī)構(gòu)的撤并削弱了貨幣政策賴以傳導(dǎo)的載體。近幾年，國有商業(yè)銀行為了減員增效，大量撤并分支機(jī)構(gòu)及網(wǎng)點(diǎn)，而且上收貸款權(quán)限，在有些欠發(fā)達(dá)的山區(qū)縣市，商業(yè)銀行基本上在縣級信貸市場沒有發(fā)放貸款，縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展僅靠農(nóng)村信用社唱獨(dú)角戲。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)是貨幣政策傳導(dǎo)的“血管”，如果一個(gè)地區(qū)的“血管”過少或全部堵塞，那么這個(gè)地區(qū)必將成為貨幣政策作用的肓區(qū)。

(四)企業(yè)和居民等微觀經(jīng)濟(jì)主體方面障礙

1.企業(yè)方面。多數(shù)國有老企業(yè)由于經(jīng)營不佳，在改革改制過程中多以變賣、破產(chǎn)方式進(jìn)行，部分企業(yè)信用觀念淡薄，借改革之機(jī)逃避懸空金融債務(wù)，將改革成本轉(zhuǎn)嫁到銀行，造成銀行壞帳急劇增加，損壞正常銀企關(guān)系，抵制銀行投放信貸資金積極性。同時(shí)，企業(yè)有效管理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)尚未完全按照市場經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求建立起來，對宏觀金融調(diào)控信號還不能作出靈敏反應(yīng)。國有企業(yè)改制后，中小民營企業(yè)大量增加，成為縣域經(jīng)濟(jì)主體，同時(shí)也成為貨幣供給主要接受者和貨幣政策重要微觀客體。這些民營中小企業(yè)由于成長時(shí)間短，機(jī)制不健全，普遍存在著誠信度不高，會計(jì)核算資料不完整，不能按照資金市場價(jià)格及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等問題，金融機(jī)構(gòu)為自身利益和風(fēng)險(xiǎn)防范考慮，對這些企業(yè)不敢輕易涉足，往往將信貸資金投放集中于少數(shù)優(yōu)勢大企業(yè)、大項(xiàng)目，造成少數(shù)大企業(yè)資金充裕，眾多中小企業(yè)資金短缺，影響了貨幣政策對企業(yè)的作用效果。

2.居民個(gè)人方面。目前，居民個(gè)人對貨幣政策反映不積極，一是因?yàn)槭軅鹘y(tǒng)消費(fèi)觀念影響，居民超前消費(fèi)意識不強(qiáng)。二是受收入水平限制，居民消費(fèi)難于擴(kuò)大。三是受社會保障機(jī)制影響，儲蓄養(yǎng)老意愿較強(qiáng)。四是受消費(fèi)環(huán)境制約，尚未形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)。五是受個(gè)人信用制度建設(shè)滯后影響，消費(fèi)信貸難以全面拓展。六是投資經(jīng)驗(yàn)不足使個(gè)人投資理財(cái)信賴于傳統(tǒng)的儲蓄方式。

二、改善貨幣政策在縣域經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的對策建議

(一)避免貨幣政策“一刀切”，適當(dāng)增強(qiáng)貨幣政策靈活性

我國地域遼闊，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異很大，應(yīng)制定出切實(shí)可行的區(qū)域性貨幣政策，避免貨幣政策“一刀切”，增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)實(shí)效性和地區(qū)差別性。制定和出臺貨幣政策時(shí)，在與國家貨幣政策協(xié)調(diào)一致前提下，授予人民銀行縣域機(jī)構(gòu)根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體狀況、特點(diǎn)及貨幣政策實(shí)施情況，制定相應(yīng)區(qū)域性貨幣政策的權(quán)力以及在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新上適當(dāng)?shù)膶徟鷻?quán)限，或在出臺貨幣政策時(shí)按照區(qū)域性經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)實(shí)行因地制宜、分類指導(dǎo)政策，促使貨幣政策實(shí)施更能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展需要，以提高貨幣政策時(shí)效性和針對性。

(二)發(fā)揮基層央行職能作用，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)執(zhí)行系統(tǒng)

基層央行應(yīng)充分利用所處地理優(yōu)勢和職能優(yōu)勢，積極采取靈活卻實(shí)效性強(qiáng)的政策措施，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。針對商業(yè)銀行信貸過度集中行為進(jìn)行預(yù)警預(yù)報(bào)，嚴(yán)格要求各家商業(yè)銀行按照資產(chǎn)負(fù)債管理要求，控制信貸集中風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮人民銀行已建立銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)作用，定期對銀行貸款投向進(jìn)行分析，對系統(tǒng)性或區(qū)域性的信貸集中進(jìn)行預(yù)警預(yù)報(bào)，采取措施對信貸集中進(jìn)行控制。同時(shí)應(yīng)賦予基層央行在控制本地區(qū)信貸規(guī)模方面一定管理權(quán)，對于積極響應(yīng)人民銀行窗口指導(dǎo)、對貨幣政策反映積極、上級行授信比較寬松的商業(yè)銀行，人民銀行應(yīng)在再貸款、利率、再貼現(xiàn)和金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面給予支持的權(quán)利。積極發(fā)揮人民銀行窗口指導(dǎo)作用，通過銀企座談會、重大投資項(xiàng)目懇談會和經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會等形式，密切銀企、政企關(guān)系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理信貸投放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、金融雙贏雙活。

(三)盡快建立市場利率體系，改善貨幣政策傳導(dǎo)神經(jīng)系統(tǒng)

盡快建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介、由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系，發(fā)揮資金市場價(jià)格信號導(dǎo)向作用，提高企業(yè)和居民對利率變動敏感性和貨幣政策有效性。加快推進(jìn)商業(yè)銀行和企業(yè)改革，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場活動主體，提高經(jīng)濟(jì)活動的利率彈性和貨幣政策的有效性。

(四)改善縣域金融體系，疏通貨幣政策傳導(dǎo)系統(tǒng)

一是進(jìn)一步深化商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行體制改革，為貨幣政策高效傳導(dǎo)構(gòu)筑良好傳導(dǎo)軌道。盡快建立商業(yè)銀行現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)，提高商業(yè)銀行對人民銀行貨幣政策間接調(diào)控敏銳性。二是進(jìn)一步完善商業(yè)銀行經(jīng)營機(jī)制，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)實(shí)效性。改變目前信貸管理過于集中局面，對各分支機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投資收益狀況和資金成本承受能力，實(shí)行區(qū)別對待信貸政策。三是大力發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)，填補(bǔ)金融體系空白，提高當(dāng)?shù)劂y行業(yè)競爭程度，促進(jìn)地方金融體系完善，為貨幣政策信貸傳導(dǎo)建立更多“毛細(xì)血管”，以實(shí)現(xiàn)在微觀層面非銀行金融機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)金融支撐重心的艱巨任務(wù)。

(五)努力打造縣域“資金洼地”，促進(jìn)信貸資金回流

一是加大支農(nóng)再貸款調(diào)控總量，以激活縣域廣大農(nóng)村基礎(chǔ)貨幣量，充實(shí)貨幣政策發(fā)揮作用的載體。二是限制商業(yè)銀行縣域機(jī)構(gòu)資金外流，解除商業(yè)銀行對縣域機(jī)構(gòu)授信額度的過度控制，保證縣域商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)將不低于資產(chǎn)負(fù)債比例的資金用于本地。努力在產(chǎn)業(yè)政策、社會信用環(huán)境等層面上打造縣域“資金洼地”，鼓勵(lì)和吸引外來資金流向縣域。三是成立郵政儲蓄銀行，變縣域郵政儲蓄“抽水機(jī)”為“引水渠”，使郵政儲蓄資金取之于縣用于縣。

(六)努力拓展金融市場，搭建貨幣政策傳導(dǎo)平臺

一是培育和完善市場主體，積極發(fā)展縣域貨幣市場。當(dāng)前要從擴(kuò)大貨幣市場主體，提高資金使用效率，增加同業(yè)拆借市場吞吐基礎(chǔ)貨幣能力等方面加快縣域貨幣市場發(fā)展，建立一個(gè)多元化、高效率貨幣市場體系。二是適當(dāng)放寬縣域中小金融機(jī)構(gòu)特別是農(nóng)村信用聯(lián)社加入銀行間同業(yè)拆借市場條件，對不具備市場主體資格，可通過具有市場主體資格的銀行融資，使大量縣域中小金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)入拆借市場，為縣域貨幣市場發(fā)展和貨幣政策有效傳導(dǎo)創(chuàng)造有利條件。三是大力發(fā)展票據(jù)市場，使票據(jù)市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的重要中介作用得以充分發(fā)揮。

(七)縣域建設(shè)良好金融生態(tài)環(huán)境，改善貨幣政策傳導(dǎo)的宏觀環(huán)境

一是加快社會征信系統(tǒng)建設(shè)，可在現(xiàn)有信貸登記咨詢系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大征信范圍，增強(qiáng)征信查詢系統(tǒng)時(shí)效性，建立涵蓋企業(yè)與居民個(gè)人主要經(jīng)濟(jì)活動的全國范圍內(nèi)聯(lián)網(wǎng)社會征信體系，為誠實(shí)守信提供外在的硬約束，提高全社會誠信程度。二是建立健全企業(yè)信用擔(dān)保體系，提高企業(yè)特別是中小企業(yè)信用度，解決企業(yè)擔(dān)保難、貸款難問題，改善企業(yè)融資環(huán)境。三是建立存款保險(xiǎn)體系，防范金融機(jī)構(gòu)特別是縣域中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人利益，維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)定。通過改善宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融生態(tài)環(huán)境，為貨幣政策傳導(dǎo)奠定良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動的作用范文

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)業(yè) 金融功能 貨幣政策

保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司，開發(fā)促銷新產(chǎn)品，經(jīng)歷了“儲蓄型――保障型――投資型”的演變。最初，將保險(xiǎn)單的利率與銀行存款相比，渲染保險(xiǎn)單的儲蓄回報(bào)功能。在銀行利率一再下調(diào)的壓力下，保險(xiǎn)公司不得不放棄高利率的保單，重新回歸保障功能。而后開始大力引進(jìn)國外投資型險(xiǎn)種，如投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)，曾一度紅火了沿海各大城市。

但是僅從防范利差損目的出發(fā)開發(fā)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)而要求拓寬投資渠道；或者，僅從繁榮股市目的出發(fā)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市及保險(xiǎn)公司上市，都患了“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的近視病，過多資金入市也可能引發(fā)股市過熱的危險(xiǎn)。因此，強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的金融功能需要從更宏觀的視角出發(fā)。筆者認(rèn)為，強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的金融功能還可以從貨幣政策體系入手。

貨幣政策的新發(fā)展

貨幣政策目標(biāo)是通過貨幣政策工具的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)的。但從中央銀行動用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，中間要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)。中央銀行為了隨時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)狀況的發(fā)展變化，必須利用一些能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的金融變量，作為觀察從貨幣政策工具到最終目標(biāo)的實(shí)施過程和效果的指標(biāo)。長期以來，美聯(lián)儲把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，以公開市場業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)貨幣供給量的主要手段。但進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，貨幣政策作用的環(huán)境發(fā)生了很大變化。第一，金融創(chuàng)新的發(fā)展，特別是各種衍生金融工具層出不窮，一方面使美聯(lián)儲的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)越來越困難，貨幣供應(yīng)量漸趨失控；另一方面使貨幣需求的穩(wěn)定性大大下降。第二，金融市場的快速發(fā)展、融資方式的創(chuàng)新，使中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模，進(jìn)而影響企業(yè)投資行為的政策意圖難以見效，商業(yè)銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)功能弱化。第三，經(jīng)濟(jì)金融全球化及金融市場深化導(dǎo)致的大量資本在國際間的流動，使傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系被打破。正是以上原因使得美聯(lián)儲以貨幣供應(yīng)量為中介指標(biāo)的貨幣政策的有效性受到嚴(yán)重限制。

在我國也出現(xiàn)類似情況，中央銀行為了刺激投資需求和消費(fèi)需求的增加，連續(xù)8次下調(diào)利率，希望通過利率機(jī)制對銀行儲蓄分流，鼓勵(lì)居民、企業(yè)貸款、消費(fèi)，或進(jìn)入證券市場進(jìn)行投、融資，獲得更大的利益，發(fā)揮資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要功能，實(shí)現(xiàn)中央銀行刺激投資消費(fèi)的貨幣政策的目標(biāo)。然而，操作效果不盡如人意。利率政策的杠桿效應(yīng)以及由此帶來的債券、股票市場上的財(cái)富效應(yīng)均難以奏效。

影響貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢或發(fā)生扭曲的因素較多，其他金融機(jī)構(gòu)不受中央銀行的約束、貫徹落實(shí)貨幣政策的意識和動力不強(qiáng)是原因之一。由于在我國目前實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則，在金融機(jī)構(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展情況下，中央銀行能夠直接監(jiān)督和調(diào)控的只有銀行、信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司，對證券、保險(xiǎn)、投資基金等機(jī)構(gòu)則難以直接調(diào)控。這些機(jī)構(gòu)的行為是否與中央銀行的貨幣政策意圖一致，中央銀行無力進(jìn)行直接約束，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威性和統(tǒng)一性。

金融創(chuàng)新實(shí)踐證明，中央銀行只控制商業(yè)銀行的活期存款而忽視非銀行金融機(jī)構(gòu)在信用創(chuàng)造方面的作用，其結(jié)果是導(dǎo)致了大量的金融和信用失控現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣政策的失敗。為此，中央銀行必須擴(kuò)大貨幣政策調(diào)節(jié)和作用的范圍，把控制的觸角逐步伸展到商業(yè)銀行體系以外的各類非銀行金融機(jī)構(gòu)，調(diào)控范圍擴(kuò)大到全部金融資產(chǎn)，并注意政策的均衡性。

保險(xiǎn)業(yè)對貨幣政策的作用

金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務(wù)綜合化和金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化趨勢，模糊了商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩大類金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)造存款貨幣功能上的本質(zhì)區(qū)別。隨著融資證券化程度的提高和金融市場的日益發(fā)達(dá)、支票帳戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款、證券化貸款等業(yè)務(wù)的逐漸完善，使得存款貨幣的創(chuàng)造不再局限于商業(yè)銀行，各類非銀行金融機(jī)構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。金融創(chuàng)新以后，在開始混業(yè)經(jīng)營的國家里，貨幣供給由過去的中央銀行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主體擴(kuò)展為中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)三類主體。貨幣供應(yīng)主體增加，包括保險(xiǎn)公司在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)也成為貨幣供應(yīng)主體。因此，有些學(xué)者認(rèn)為多層次的貨幣應(yīng)包括有些流動性好的金融工具，如短期政府債券、儲蓄債券、具有現(xiàn)金價(jià)值的人壽保險(xiǎn)單、互助基金股份等。由于在金融市場發(fā)達(dá)的情況下，這些金融工具可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，即貨幣化，因此，一些國家也把這些近似貨幣計(jì)算到貨幣供應(yīng)量之中。

貨幣政策制定后廣泛地通過信貸市場、貨幣市場、資本市場傳導(dǎo)。保險(xiǎn)業(yè)對貨幣政策的影響表現(xiàn)在：

對利率政策的反應(yīng)

利率政策是中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，所制定的調(diào)整利率水平和利率結(jié)構(gòu)的政策、措施，以此引導(dǎo)各微觀經(jīng)濟(jì)主體向宏觀經(jīng)濟(jì)需要的方向從事經(jīng)濟(jì)活動。作為重要的經(jīng)濟(jì)變量，利率一直是中央銀行調(diào)節(jié)干預(yù)經(jīng)濟(jì)的工具之一。

在利率政策發(fā)生作用的過程中，保險(xiǎn)，特別是長期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，發(fā)揮著重要作用。例如，當(dāng)中央銀行采用擴(kuò)張貨幣政策，市場利率下調(diào)，在其他各因素不變的假設(shè)下，保險(xiǎn)公司長期險(xiǎn)（壽險(xiǎn)）資金運(yùn)用收益預(yù)期下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格上升，通過價(jià)格效應(yīng)，居民的保險(xiǎn)需求下降，實(shí)物消費(fèi)可能增加，最終推動貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。這在金融市場不發(fā)達(dá)的國家表現(xiàn)得尤其明顯，而在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)公司可通過多渠道運(yùn)用資金均衡收益，因此費(fèi)率可不必依附于利率。

當(dāng)然在這一過程中可能因?yàn)楸ｋU(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制配套問題而發(fā)生扭曲。比較典型的例子是，為抑制通貨緊縮，我國央行連續(xù)8次降息。但在名義儲蓄利率大幅變動時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管政策未能及時(shí)作出反應(yīng)，加上壽險(xiǎn)公司自身缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識，假定的預(yù)定投資回報(bào)率高估，部分公司甚至渲染這種差價(jià)，造成居民對保險(xiǎn)商品的搶購，將央行利用貨幣政策希望從銀行“分流”的儲蓄，部分重新流入了壽險(xiǎn)公司，沒能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大實(shí)物消費(fèi)的作用，抵消了央行貨幣政策效果；而由于投資渠道狹窄、能力受限，壽險(xiǎn)公司自身面臨嚴(yán)重的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)業(yè)通過貨幣市場對貨幣政策傳導(dǎo)的作用

理論上，市場利率以資金供求為基礎(chǔ)，保險(xiǎn)公司的同業(yè)拆借、債券買賣業(yè)務(wù)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的逐利性，為中央銀行利率杠桿作用的發(fā)展提供了微觀基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司通過從事政府債券的買賣和同業(yè)拆借活動，可以直接成為央行公開市場操作的交易方，完成央行吞吐貨幣的重要過程；也可以與其它金融機(jī)構(gòu)交易，間接影響央行的貨幣政策傳導(dǎo)。在這一過程中，保險(xiǎn)公司廣泛參與了整個(gè)市場利率的變動過程，即保險(xiǎn)公司的資金供求變化帶來的信貸、貨幣市場的資金流動，成為影響貨幣市場銀根松緊的一個(gè)重要因素，也最終影響長期國債收益率、同業(yè)拆借利率的形成。

根據(jù)西方金融理論，貨幣政策通過資本市場的財(cái)富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此保險(xiǎn)資金的直接入市、間接入市，甚至保險(xiǎn)公司上市都在一定程度上增加了資本市場的資金量，并通過影響股票債券價(jià)格來影響企業(yè)居民的行為。

保險(xiǎn)業(yè)還通過迂回的途徑，間接地影響企業(yè)和居民的貨幣需求。由于保險(xiǎn)為企業(yè)和居民提供了保障，他們繳納保險(xiǎn)費(fèi)而得到預(yù)期財(cái)富效應(yīng)，節(jié)省出更多的資金用于投資和消費(fèi)。

影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度

保險(xiǎn)公司作為金融中介，其信用擴(kuò)張不同于銀行體系。

與銀行貸款不同，保險(xiǎn)公司的貸款在其資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)一增一減，并未產(chǎn)生派生存款。但在我國，保險(xiǎn)公司的銀行存款并不像企業(yè)存款一樣計(jì)入貨幣供應(yīng)量，因此，保險(xiǎn)公司提供貸款時(shí)，保險(xiǎn)公司存款的減少帶來的商業(yè)銀行負(fù)債方企業(yè)存款的增加就事實(shí)上增加了貨幣供應(yīng)量，等同于派生存款。若此時(shí)中央銀行仍只調(diào)控商業(yè)銀行信貸，忽略了非銀行的信用擴(kuò)張，就可能造成過多的貨幣供應(yīng)。如1995年《保險(xiǎn)法》出臺以前，我國的保險(xiǎn)資金可用于流動資金貸款，1984-1989年，累計(jì)運(yùn)用保險(xiǎn)資金37億元，其中投資貸款占97%，1991年才開始有所調(diào)整，應(yīng)該說這對當(dāng)時(shí)的通貨膨脹起了推波助瀾的作用?！侗ｋU(xiǎn)法》規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券等，這又矯枉過正，杜絕了派生存款的同時(shí)卻在另一方面延長了資金的流轉(zhuǎn)，降低了貨幣流通速度。

雖然保單質(zhì)押貸款并非一般意義上的貸款，事實(shí)上它是在保單現(xiàn)金價(jià)值內(nèi)預(yù)支，并未超出保單現(xiàn)金價(jià)值。但這意味著保單權(quán)益的支付期限縮短，體現(xiàn)了保單資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。因此，它雖并未非派生存款，但起到提高貨幣流通速度的作用。

隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司廣泛地支付高比例的傭金通過人、經(jīng)紀(jì)人推銷產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司自身的業(yè)務(wù)費(fèi)用及層層機(jī)構(gòu)的收入分流就形成了不容忽視的現(xiàn)金漏損，也即減小了保險(xiǎn)公司的信用擴(kuò)張能力。

將保險(xiǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控納入貨幣政策體系

從中央銀行來看，中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過程中必須有更廣闊的視野，而不是只盯住基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)當(dāng)面對多樣化的包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的金融資產(chǎn)。雖然目前，我國保險(xiǎn)資金相對于上萬億的銀行存款來說，作用較小，但隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的壯大，保費(fèi)的增加，保險(xiǎn)單作為居民的金融資產(chǎn)的作用也將逐漸增大；且保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力增強(qiáng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模也將增加，成為不可忽視的金融資產(chǎn)。

由于各種金融資產(chǎn)在影響價(jià)格水平和經(jīng)濟(jì)過程的程度、途徑不同，因而，中央銀行在調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量時(shí)應(yīng)有所側(cè)重，劃分貨幣層次分別控制。重點(diǎn)控制基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)，密切關(guān)注貨幣資金在不同市場間的流動，對貨幣政策的效果評估應(yīng)包括資產(chǎn)價(jià)格如股票、債券和房地產(chǎn)及生產(chǎn)、消費(fèi)和服務(wù)在內(nèi)廣義價(jià)格指數(shù)。要加強(qiáng)與三大金融監(jiān)管當(dāng)局的溝通與交流，協(xié)調(diào)相互間的政策措施。

從保險(xiǎn)業(yè)來看，首先，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，積極參與貨幣市場和資本市場，引導(dǎo)貨幣政策的順利實(shí)現(xiàn)。其次，制訂正確的保險(xiǎn)政策，促進(jìn)貨幣政策作用的發(fā)揮，增強(qiáng)貨幣政策的作用效果。再次，充分發(fā)揮金融中介的作用，促進(jìn)資金的快速順利流通。保險(xiǎn)公司不僅可作為資金的提供者，還作為資金的需求者；不僅為證券市場提供長期穩(wěn)定的資金，保險(xiǎn)公司上市又從證券市場募集資金，通過保險(xiǎn)證券化、巨災(zāi)債券在籌集資金、分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為證券市場提供多樣化的金融資產(chǎn)，促進(jìn)資金快速流通。

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