金融理論論文精選(九篇)

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第1篇：金融理論論文范文

一、引言

二十世紀七十年代以來，隨著金融期貨期權等衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展，現(xiàn)代經(jīng)濟運行的虛擬化程度逐漸提高，現(xiàn)代經(jīng)濟周期越來越表現(xiàn)出金融經(jīng)濟周期特征，微小的沖擊通過金融市場的加速和放大，會導致經(jīng)濟的劇烈波動。在眾多的金融經(jīng)濟周期理論中，以伯南克（Bernanke，1996）提出的“金融加速器理論”最具解釋力。該理論認為，由于金融市場存在著摩擦成本，最初的反向沖擊會因為金融市場狀態(tài)的改變產(chǎn)生加速效應，因此金融市場的波動可能是非對稱的：即在金融加速機制作用下，沖擊的波動效應依賴于金融市場的狀態(tài)，體現(xiàn)為相對于“擴張”金融市場狀態(tài)，“緊縮”金融市場狀態(tài)下沖擊的波動效應更加劇烈。金融衍生工具的一個重要功能是通過價格發(fā)現(xiàn)提高市場的運行效率，但其越拉越長的金融衍生鏈條反而加劇了信息不透明的程度，當金融現(xiàn)貨市場面臨系統(tǒng)性風險時，恐慌性拋售金融期貨產(chǎn)品會導致衍生風險的積聚和擴散。

股指期貨市場是股票現(xiàn)貨市場深化的產(chǎn)物，也是股票現(xiàn)貨市場發(fā)展的助推器，但股指期貨經(jīng)濟功能的發(fā)揮是以相對有效的股票現(xiàn)貨市場和風險防范體系為基礎的。當股票現(xiàn)貨市場出現(xiàn)猛烈的單邊下行行情時，股指期貨交易無法在短期內(nèi)有效分散系統(tǒng)性風險，而其杠桿交易的特性反而會形成衍生風險并導致其積聚和擴散，誘發(fā)金融加速器效應。以此次美國次貸危機為例，股指期貨作為風險對沖工具，在危機爆發(fā)的初期顯示出其資本市場穩(wěn)定器的重要功能，但隨著次貸風險加速暴露和違約率的上升，直接沖擊到發(fā)放次級貸款的金融機構時，市場恐慌快速蔓延，并引發(fā)資本市場劇烈波動。投資者為了轉移股市的系統(tǒng)性風險，開始大量拋售S&P500股票指數(shù)期貨合約。指數(shù)期貨合約價格的下跌又引發(fā)了新一輪的股票拋售狂潮，導致美國股市單周急挫，全球股票市值一周蒸發(fā)超過6萬多億美元，創(chuàng)造了自1970年有紀錄以來的單周最大跌幅，并引發(fā)了持續(xù)性下跌。從2008年10月到2009年3月，美國S&P500股票指數(shù)由1176點下跌到666點，跌幅近50%，因此，本文以上述時間段內(nèi)S&P500現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù)為樣本，對S&P500股指期貨市場的金融加速器效應進行計量檢驗。樣本數(shù)據(jù)來源于文華財經(jīng)網(wǎng)站。

二、股指期貨市場金融加速器效應的計量檢驗

本文擬建立向量自回歸（VAR）模型來檢驗S&P500股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場之間衍生風險的相互引導關系；金融加速器效應能夠形成并持續(xù)的另一重要原因在于投資者的不穩(wěn)定預期和非理性決策，會導致投資者對利空信息的反應過度和對利好信息的反應不足，這一信息反應模式可以通過非對稱信息廣義自回歸條件異方差（EGARCH）模型來檢驗。

（一）脈沖響應函數(shù)分析

股指期貨合約具有不同的交割月份，它們的價格有機的、動態(tài)的、連續(xù)的反映著當前變化中的及變化后的供求關系，實際上檢驗了眾多交易者對未來供求狀況的預測，因此能反映價格的動態(tài)走勢，表現(xiàn)出價格形成上的連貫性和指示調(diào)節(jié)作用上的超前性。由于股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，無論沖擊來自現(xiàn)貨市場還是期貨市場，率先進行反應的是期貨指數(shù)。這一市場反應模式可以利用脈沖響應函數(shù)進行檢驗。VAR模型的脈沖響應函數(shù)描述的是，在隨機擾動項上施加一個標準差大小的沖擊后，對模型中變量的當期值和未來值所帶來的影響。本文的VAR模型如下：

式中，F(xiàn)代表S&P500指數(shù)期貨的日收益率，S代表S&P500指數(shù)的日收益率。k代表VAR模型滯后期，依據(jù)AIC準則確定為4階。當μ1t=1，μ2t=0時，脈沖響應函數(shù)描述的是S&P500股指期貨市場的一個標準差的沖擊對Ft和St產(chǎn)生的影響；反之，當μ1t=0，μ2t=1時，脈沖響應函數(shù)描述的是S&P500股票現(xiàn)貨市場的一個標準差的沖擊對Ft和St產(chǎn)生的影響。圖1和圖2表明，股災期間無論是沖擊來自股指期貨市場還是來自股票現(xiàn)貨市場，都是Ft率先對沖擊做出明顯反應，而St對市場沖擊的反應微弱，也就是面對市場沖擊，投資者率先在股指期貨市場進行交易導致Ft顯著變動。

（二）預測方差分解

VAR模型的預測方差分解描述的是對模型中變量產(chǎn)生影響的每個隨機擾動項μt的相對重要性。市場沖擊會對Ft和St的預測方差產(chǎn)生影響，而Ft的預測方差可以分解為源自μ1t（S&P500股指期貨市場）的沖擊和源自μ2t（S&P500股票現(xiàn)貨市場）的沖擊；St的預測方差同樣可以分解為源自S&P500股指期貨市場的沖擊和S&P500股票現(xiàn)貨市場的沖擊。通過預測方差分解可知，次貸危機期間，F(xiàn)t的波動主要源于股指期貨市場的沖擊，而St的波動既源于股指期貨市場的沖擊，也源于股票現(xiàn)貨市場的沖擊。這說明機期間，投資者不僅通過拋售期貨合約避險，而且對市場信心的喪失引發(fā)了股票的直接拋售行為，兩種賣壓在股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場之間的傳遞，導致了股價與期價的雙雙狂瀉。這說明次貸危機期間股指期貨市場發(fā)現(xiàn)更多的是恐慌性信息，恐慌性拋售改變了股指期貨價格和股票現(xiàn)貨價格的波動形態(tài)。無論沖擊來自期貨市場還是現(xiàn)貨市場，股指期貨價格的變化總比現(xiàn)貨價格的變化表現(xiàn)出更大的波動。這種區(qū)別反映了兩個市場的特征，即期貨價格能比現(xiàn)貨價格更快地對沖擊作出反應，也意味著現(xiàn)貨市場的沖擊最先帶來的是期貨價格的變化而不是現(xiàn)貨價格。

（三）格蘭杰因果關系檢驗

在不同市場狀態(tài)下，股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場之間的引導關系存在著差異。Ahbyaknar(2001)運用GARCH模型對1996年至1999年英國FT-SE100現(xiàn)貨指數(shù)與期貨指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù)的研究表明，交易成本是造成市場交易者比較偏好期貨交易的原因。在利好消息期間，領先—滯后關系不存在；在中性消息期間，期貨領先現(xiàn)貨；在利空消息期間，領先—滯后關系不穩(wěn)定。高波動率時期，期貨領先現(xiàn)貨；低波動時期，沒有明確的形態(tài)。股票市場本論文由整理提供出現(xiàn)高交易量與低交易量時，期貨大幅領先現(xiàn)貨。對期貨市場與現(xiàn)貨市場引導關系另一種思路是VAR模型中的格蘭杰因果檢驗。表1的數(shù)據(jù)表明，次貸危機期間St-i不是Ft的格蘭杰原因與Ft-i不是St的格蘭杰原因的原假設都被拒絕，這說明S與F因市場的恐慌性拋售而存在雙向引導關系，因此衍生風險會在股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場之間形成反饋循環(huán)。隨著金融市場摩擦成本的增大，指數(shù)套利無法剔除非理對理的長期并且是實質性的影響，恐慌性拋售致使風險無法快速、平穩(wěn)地得到釋放，導致衍生風險積聚。

（四）非對稱沖擊效應檢驗

金融市場的運行實踐表明，許多時間序列的現(xiàn)期方差與前期的“波動”有關系，Engle（1982）將描述這類關系的模型稱為自回歸條件異方差（ARCH）模型：δ2t=α0+α1μ2t-1+α2μ2t-1+……+αpμ2t-p。為解決ARCH模型中的解釋變量之間的多重共線性問題，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型：δ2t=α0+α1μ2t-1+βδ2t-1，隨后該模型被廣泛應用于金融時間序列分析。但對于許多金融資產(chǎn)而言，負的沖擊似乎比正的沖擊更容易引起它的波動，而由Nelson（1991）提出的非對稱信息廣義自回歸條件異方差（EGARCH）模型可以反應這一特征事實。EGARCH的條件方差模型可以表示為：

由于γ1和γ2的非負約束，如果模型中的γ3<0，則負向沖擊（μt-1<0）對lnσ2t的影響參數(shù)為γ2-γ3，而正向沖擊（μt-1>0）對lnσ2t的影響參數(shù)為γ2+γ3，由于γ2-γ3>γ2+γ3，所以負向沖擊對lnσ2t產(chǎn)生了更大影響。

本文首先對次貸危機期間S&P500指數(shù)期貨的收益率進行了ARCH效應檢驗，發(fā)現(xiàn)S&P500指數(shù)期貨市場ARCH效應顯著，即存在波動積聚效應。進一步對次貸危機期間S&P500指數(shù)期貨的收益率進行非對稱沖擊分析，得EGARCH估計方程為：

令Zt-1=μt-1/σt-1，則f(Zt-1)=γ2Zt-1+γ3Zt-1為S&P500股指期貨市場的非對稱沖擊效應曲線。如表2所示，當μt-1>0，即S&P500股指期貨市場的沖擊為正向時，非對稱沖擊效應系數(shù)為0.21；當μt-1<0，即S&P500股指期貨市場的沖擊為負向時，非對稱沖擊效應系數(shù)為-0.57。由此可見，次貸危機期間投資者對股指期貨市場上的負向沖擊反應強烈，對股指期貨市場上的正向沖擊反應較弱。也就是說，由于衍生風險的積聚和擴散，導致股指期貨市場上產(chǎn)生了非對稱的金融加速機制，由此引發(fā)了市場的劇烈波動。

三、結論與建議

（一）股指期貨衍生于股票現(xiàn)貨市場，其價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和指數(shù)套利等功能的有效發(fā)揮是以相對穩(wěn)定和有效的風險防范體系為條件的。本文的實證分析表明，次貸危機發(fā)生后，股指期貨率先對市場沖擊做出反應，使用組合資產(chǎn)保險交易策略的機構通過在股指期貨市場上大量拋售合約，以實現(xiàn)對所持股票的保值。但隨著危機的深化，市場的悲觀預期引發(fā)了股市的拋售狂潮，股價的下跌又會引發(fā)對股指期貨合約的新一輪拋售，這個過程循環(huán)下去，導致股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場形成恐慌性雙向引導關系，形成衍生風險的積聚和擴散，引發(fā)股指期貨價格和股票現(xiàn)貨價格雙雙下瀉。進一步的檢驗發(fā)現(xiàn)，隨著次貸危機的深化和蔓延，股指期貨市場摩擦成本逐漸增大，由此引發(fā)了非對稱波動的金融加速器效應。

（二）馬可維茨的資產(chǎn)組合理論認為，投資的預期收益是風險的線性函數(shù)，即每增加一個單位風險，投資所要求的收益補償始終不變，因此理性的投資決策會遵循資本資產(chǎn)定價模型。而金融加速器理論認為，大多數(shù)投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者，他們對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)。表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風險，而在投資賬面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度遞減。即投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度，投資者對損失更敏感。投資者投資時判斷效用的依據(jù)并不像有效市場理論中所論述的是最終的財富水平，而是總會以自己身處的位置和衡量標準來判斷行為的收益與損失，也就是選取一個決策參考點，在參考點上，人們更重視預期與結果的差距而不是價值本身。也正由于決策參考點的存在，使得預期具有不確定性和不穩(wěn)定性。當股市的泡沫吹到了頂點，人們的盈利預期降低，價格回落時，就會出現(xiàn)下行的正反饋過程，形成“愈跌愈拋,愈拋愈跌”的態(tài)勢，導致股市泡沫破滅。股市泡沫的破滅最先在股指期貨市場表現(xiàn)出來，股指期貨市場上的反常價格在下行正反饋機制作用下，傳遞到股票現(xiàn)貨市場，形成風險聯(lián)動。超級秘書網(wǎng)

（三）2010年2月20日中國證監(jiān)會正式批準中國金融期貨交易所開展滬深300股指期貨交易，標志著中國股指期貨交易的正式誕生。為防范股指期貨市場可能產(chǎn)生的金融加速器效應，中金所規(guī)定了12%的保證金等嚴格的交易制度，但考慮到目前的市場環(huán)境和已有的10%的漲跌幅限制，中金所暫時取消了“熔斷制度”。而各國的股指期貨市場運行實踐表明，股指期貨市場的熔斷制度在股災期間可對衍生風險起到一定的預警和減震的作用。因此，本文建議當滬深300股指期貨交易運行相對平穩(wěn)后，可考慮降低漲跌幅限制標準（如20%的漲跌幅限制）來提高市場的活躍性，而市場的預警機制通過恢復熔斷制度來實現(xiàn)。但目前滬深300股票指數(shù)期貨的熔斷制度缺乏針對金融加速器效應的彈性設計。因此，考慮到投資者易出現(xiàn)對收益的反應不足和對風險的反應過度的非理性決策，本文建議未來的熔斷制度應考慮市場非對稱波動的特點，在單邊上升行情時，實行“熔而不斷”；在單邊下行行情時實行“熔而且斷”，以平抑股指期貨市場非對稱波動引發(fā)的金融加速器效應。

（四）滬深300股指期貨的開發(fā)將有助于我國股票市場的深化和金融衍生品市場的發(fā)展，但現(xiàn)階段我國股票市場濃烈的投機氣氛以及制度性缺陷會制約股指期貨功能的有效發(fā)揮。特別是作為金融衍生工具，股指期貨的杠桿交易決定了其助漲助跌的性質，因此當投機資本對一國脆弱的金融體系進行攻擊時，會選擇操縱股指期貨引發(fā)衍生風險的積聚和擴散，而限制交易、提高利率以及政府注資等反危機措施，往往會降低市場的流動性并加重投資者對股市下跌的預期，這種對衍生風險的過度反應會加劇股市與期市的風險聯(lián)動，通過加速機制引發(fā)股市和期市的暴跌。我國匯率制度與貨幣政策的持續(xù)沖突已經(jīng)形成了人民幣對外升值和對內(nèi)貶值的雙重壓力，同時這種壓力也會成為國際投機資本狙擊人民幣的動力，而我國股指期貨的開發(fā)和外資銀行人民幣業(yè)務的開展，客觀上也為國際投機資本的立體攻擊創(chuàng)造了條件。因此，我國應盡快完善由政府、同業(yè)協(xié)會和交易所共同參與、有機結合的“三級監(jiān)管制度”，完善套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的市場環(huán)境，逐步形成有效的風險預警體系和疏導機制，避免金融衍生風險的積聚和擴散。

參考文獻：

[1]白欽先，譚慶華.美國次貸危機深層根源分析：從金融共謀結構與機制新視角的考察[J].金融評論，2008;5

第2篇：金融理論論文范文

[關鍵詞]分析個人投資金融投資行為理論

1、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀80年代.其在博弈論和實驗經(jīng)濟學被主流經(jīng)濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學研究方式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價模型為其理論基礎，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個模型：

首先，BSV模型。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其1是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導致股價對收益變化的反映不足。另1種是保守性偏差，投資者不能及時根據(jù)變化了的情況修正自己的預測模型，導致股價過度反應。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導致投資者夸大自己對股票價值判斷的準確性；有偏的自我歸因則使他們低估關于股票價值的公開信號。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對個人信息的過度反應和對公共信息的反應不足，就會導致股票回報的短期連續(xù)性和長期反轉。

再次，統(tǒng)1理論模型。統(tǒng)1理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關于未來價值的信息進行預測，其局限是完全不依賴于當前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函數(shù)。

最后，羊群效應模型。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲，以及其他個體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強或弱，都不會得到現(xiàn)代金融理論中關于股票的零點對稱、單1模態(tài)的厚尾特征。

2、對金融投資者的個人行為分析

1.多為投機心理，短期行為嚴重

我國很多證券投資者入市并不是看重上市公司真實的投資價值，而是企圖從中獲取超額回報。絕大多數(shù)的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利，這類人群多是為賺錢買賣差價進行短線操作;只有少數(shù)投資者進入股市是為了獲得公司分紅收益;38%的投資者因有閑置資金而，把股市看成是1個長期投資場所。高比例的企圖賺取短期收益群體的存在是1個十分危險的信號。博取短線利潤群體的過大是我國證券市場行情波動幅度.驚人的重要原因，這也是造成證券市場不穩(wěn)定的主要原因之1。從投資者入市動機上分析，就已經(jīng)預示著我國證券市場投資者短期行為比較明顯。

我國個人投資者更多的是短線投資、投機，而沒有把股票作為長期的投資。另1方面，股票價格的劇烈波動誘發(fā)了1部分人的賭博心理，盲目追求短期利益。由于證券投資者容易產(chǎn)生羊群效應，使這種市場短期行為具有很強的蔓延性，從而極大地加重了投資者孤注1擲的心理，1旦認為找到了機會，就會過高地估計自己的能力，置自己的風險承受能力不顧，冒險參與高風險的證券投資活動。在我國證券市場中，我國投資者的短期行為特征表現(xiàn)為比較明顯的冒險心理和投機短期行為。

2.投資承受能力差

調(diào)查顯示，我國個人投資者以中等收入的工薪階層為主，家庭主要經(jīng)濟來源為工資收入，參與證券市場的時間普遍較短，證券投資意識很強，但投資經(jīng)驗相對缺乏，股市投入占家庭金融資產(chǎn)比例較大，這充分說明我國個人投資者的抗風險能力很弱，投資者對投資股市的“情感依托”強烈。

3.對股票專業(yè)知識了解不足

絕大多數(shù)個人投資者的股票投資知識來自于非正規(guī)教育，主要通過朋好友的介紹、股評專家的講解以及報刊、雜志的文章等獲得;在做投資決策時，投資者大多依據(jù)“股評推薦”、“親友引薦”，以及“小道消息”;在投資決策的方法上，兩成以上的個人投資者決策幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進行投資。投資者進行投資決策時過于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽視對其他信息的關注和深度挖掘。大多數(shù)投資者在評價投資失誤時，往往將失誤歸咎于外界因素，如國家政策變化、上市公司造假，以及莊家操縱股價等，而只有少數(shù)個人投資者認為是自己的投資經(jīng)驗或投資知識不足;大部分投資者對新出現(xiàn)的金融品種如開放式投資基金的認知程度有限。

3、結語

總體來說，我國的股票市場中對于股票價格的影響因素過多，政策因素、大戶操作因素，這說明中國股市不符合經(jīng)典金融理論對于市場是有效的基本假設;同時，投資者所表現(xiàn)出來的特點也不符合經(jīng)典金融理論中，投資者對于風險總是厭惡的基本假定:在收益時，股民表現(xiàn)出對已有收益的貪婪，以及賭博心理，而在被“套牢”時，又寧愿苦苦等待，以待反彈機會.這些特點都說明中國股民的投資心理符合金融投資行為理論的期望理論。

參考文獻:

[1]何問陶王金全:行為金融理論的發(fā)展及述評[J]南方金融,2002,(12)

第3篇：金融理論論文范文

一、貨幣發(fā)行收入與鑄幣稅

在金屬貨幣時代貨幣供給由經(jīng)濟實體內(nèi)部提供，黃金和白銀的生產(chǎn)部門本身就是實體經(jīng)濟體系的一部分，作為商品金銀也是社會必要勞動時間的凝結物，具有價值。貨幣的購買力取決于其所含金屬的重量。貨幣與商品的交換，是一個等價交換的過程。在這一過程中，基本上不存在貨幣的發(fā)行收入。

但當貨幣形式發(fā)展到不足值貨幣，特別是到了信用貨幣時代，從技術上貨幣發(fā)行脫離了實體經(jīng)濟的束縛，貨幣發(fā)行就成為一種特權，能為發(fā)行者帶來發(fā)行收入。歷史上，發(fā)行收入應該歸誰所有，一直是有爭議的。西方政府曾以“鑄幣稅”的形式對私人銀行發(fā)行現(xiàn)鈔課稅，作為允許他們擁有貨幣發(fā)行特權的交換。中央銀行建立后，壟斷了貨幣發(fā)行權，貨幣的發(fā)行收入明白無誤地歸屬政府。

設鑄幣稅為S，Mt是t期的貨幣發(fā)行量，Mt＋1是t＋1期的貨幣發(fā)行量，考慮到價格因素，S＝（Mt＋1－Mt）/Pt，Pt為t期的價格水平。從上述公式中反映出：1、貨幣發(fā)行收入與價格水平成反比，物價水平越低，中央銀行同等數(shù)額貨幣發(fā)行的鑄幣稅就越高；2、貨幣發(fā)行收入與新增貨幣發(fā)行量成正比，新增貨幣發(fā)行量越大，鑄幣稅越高。

鑄幣稅并不是一種真正的稅種，只是理論上對貨幣發(fā)行收入性質的界定，是將政府壟斷貨幣發(fā)行收入具體化，使之可以進行實際的操作，在實踐上實現(xiàn)貨幣發(fā)行收入歸政府所有。在明確了貨幣發(fā)行收入的性質后，還要確定貨幣發(fā)行收入的范圍，即哪些貨幣供給和貨幣創(chuàng)造行為會產(chǎn)生貨幣收入，在現(xiàn)代貨幣供給機制中，這應該說是一個比較復雜的問題。

確定貨幣的發(fā)行收入首先要明確貨幣發(fā)行的范圍。按照國際貨幣基金組織的劃分，貨幣可以分為三個基本的層次：M0為現(xiàn)鈔貨幣，在流通中的相對比例下降，但完全由中央銀行提供；M1＝M0＋活期存款，即現(xiàn)金加活期存款，M1被稱作狹義貨幣，是現(xiàn)實購買力；M2＝M1＋儲蓄存款＋定期存款，被稱作廣義貨幣。中國人民銀行將（M2－M1）定義為準貨幣，是潛在購買力。貨幣外延的擴大使貨幣發(fā)行收入的范圍也擴大了。在信用貨幣制度下，現(xiàn)金和活期存款是貨幣的基本形式，由中央銀行和商業(yè)銀行共同提供和創(chuàng)造。因此，一方面，貨幣發(fā)行收入表現(xiàn)為貨幣當局資產(chǎn)負債表上，流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行在中央銀行活期存款的增加；另一方面，由于商業(yè)銀行體系具有創(chuàng)造派生存款的能力，在不完全準備金制度下（法定存款準備金比率不斷降低已是趨勢，有些國家已趨近或降到0），一部分新增的購買力就成為商業(yè)銀行的資金來源。

二、國債具有鑄幣稅的功能

上面談到，貨幣發(fā)行收入包括中央銀行創(chuàng)造基礎貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造派生存款所形成的收入。從中央銀行的角度實現(xiàn)鑄幣稅有兩條途徑：一是中央銀行直接掌握基礎貨幣；二是要求商業(yè)銀行繳納存款準備金（因此，多數(shù)國家對存款準備金是不支付利息的）。從財政的角度實現(xiàn)鑄幣稅，在理論上也有兩條途徑：一是向中央銀行借款和透支；二是向商業(yè)銀行借款。借款可以采取直接借貸，也可以采取間接借貸。

由于中央銀行在控制通貨膨脹方面的特殊作用，各國政府都非常強調(diào)中央銀行的獨立性。在貨幣供給方面，為杜絕直接用貨幣發(fā)行來彌補財政赤字，《中華人民共和國中國人民銀行法》規(guī)定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。因此，政府運用貨幣發(fā)行收入在具體操作上，只能采用下列兩種方式：一個是中央銀行在公開市場上購買國債；一個是允許商業(yè)銀行直接購買國債。

可見，國債既具有彌補財政赤字的功能，又具有鑄幣稅的功能。一部分貨幣發(fā)行可以通過國債的方式實現(xiàn)，即國債貨幣化，這是中央銀行運用公開市場業(yè)務調(diào)控基礎貨幣的理論基礎，也是財政（國債）貨幣政策必須密切配合的內(nèi)在原因。

上述分析可以得出結論，國債規(guī)模不是必然等于財政赤字，國債規(guī)模既取決于財政赤字規(guī)模及其彌補方式，又取決于貨幣發(fā)行規(guī)模及其發(fā)行方式。

三、貨幣發(fā)行收入應該由財政和中央銀行哪一個部門掌握和使用

在我國實際部門中有過貨幣發(fā)行收入應該歸財政部門掌握使用還是應該歸中央銀行掌握使用的爭論。其實，無論中央銀行還是財政部都是政府宏觀調(diào)控的兩大職能部門，既然確定了貨幣發(fā)行收入的性質，無論發(fā)行收入歸哪一個部門使用，都不會改變它是貨幣信用化制度下的政府首要收入來源的性質。究竟歸中央銀行還是財政部使用，則應取決于政府宏觀調(diào)控的需要。

中國改革開放后到1998年，在宏觀經(jīng)濟層面上面臨的主要壓力一直是通貨膨脹，這使得貨幣政策成為宏觀調(diào)控的主要手段。中央銀行集中掌握著貨幣發(fā)行權、貸款規(guī)模分配權、中央銀行貸款權和基準利率等貨幣政策工具。在資金來源上，中央銀行擁有基礎貨幣發(fā)行和商業(yè)銀行繳納的存款準備金。這期間，在政府資金來源（即貨幣發(fā)行收入）的使用上，中央銀行與財政的關系也發(fā)生了變化。在1995年以前，財政部門一直延續(xù)計劃經(jīng)濟的作法，通過向中央銀行透支和借款彌補財政赤字，截至1993年底，中央財政向人民銀行的借款達到1688.7億元，占中央銀行當年資產(chǎn)的13％，中央財政與人民銀行通過直接借貸的方式共同占有使用發(fā)行收入。從1994年開始到1995年，隨著存款準備金率下調(diào)中央銀行直接掌握的資金來源減少，人民銀行逐漸停止了向財政提供借款和透支，同時不直接購買、包銷政府債券。從形式上看，貨幣發(fā)行收入由中央財政與人民銀行共同使用，轉向由中央銀行一家擁有。但實際上，《中國人民銀行法》還規(guī)定，中央銀行可以在國債市場上進行公開業(yè)務操作，以保證國債的流動性。這意味著，中央財政與人民銀行之間的資金聯(lián)系由計劃經(jīng)濟條件下的直接方式轉向市場經(jīng)濟條件下的間接方式。

第4篇：金融理論論文范文

民營企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用已經(jīng)有目共睹。然而，正是這樣一個群體，在經(jīng)濟改革初期還僅僅作為一個補充成為出現(xiàn)在國民經(jīng)濟序列當中。在相關職能部門和決策部門的金融管理過程中，對這一群體的忽視，甚至遏制使他們遭受著長期的不公平的金融服務和待遇。目前，我國的民營企業(yè)在金融管理方面仍然面臨很大的融資瓶頸，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

（1）融資渠道的單一。目前銀行貸款是民營企業(yè)的主要融資渠道，當然也有一些民營上市公司能夠通過資本市場的運作獲得自身發(fā)展所需的資金。但是這畢竟是少數(shù)，民營企業(yè)由于自身先天條件不成熟和基礎薄弱的劣勢，使他們在發(fā)展過程中長期處于緩慢發(fā)展狀態(tài)。而且這部分企業(yè)從數(shù)量上來看也大都是中小型企業(yè)。當前制約民營企業(yè)成長壯大的一個重要瓶頸便是融資渠道的單一性。企業(yè)除了銀行之外，很少能在其他渠道獲得有效額資金支持。而銀行處于自身利益和風險的考慮，又對中小型的民營企業(yè)制定了嚴格的貸款審批條件，審批嚴，放款慢等現(xiàn)象的存在使得民營企業(yè)在這一融資渠道中處境艱難。

（2）中小金融機構也不能滿足民營企業(yè)的金融需求。針對大型國有商業(yè)金融機構不能有效滿足民營企業(yè)金融需求的客觀現(xiàn)實，在我國金融體系中產(chǎn)生了一些專門針對中小民營企業(yè)的金融服務機構。這些中小金融機構在誕生之處曾經(jīng)對民營經(jīng)濟的發(fā)展起到了積極的作用。從這個角度上來講，這些金融機構也存在光明的發(fā)展前景。但是在他們的發(fā)展過程當中又出現(xiàn)了向大型金融機構靠攏的現(xiàn)象。實際上，他們對中小民營企業(yè)的金融支持力度正在逐步減小。

（3）地方性金融機構的支持力度也十分有限。在我國廣大的地方市場中也存在一些面向中小型民營經(jīng)濟的金融機構，例如農(nóng)村信用社。但是這些地方性金融服務機構的法人治理結構通常不是十分完善，實際運營資本難以滿足廣大民營企業(yè)的需求。他們還需要相當長的一段時間才能建立起適合市場需求的統(tǒng)一集中的管理體制。

2加強民營企業(yè)的金融管理的政策建議

（1）民營企業(yè)自身加強企業(yè)內(nèi)部管理，有效降低企業(yè)的經(jīng)營成本。當前一些民營企業(yè)在內(nèi)部管理中還沒有建立基本的操作規(guī)范和人員崗位設置，因此造成企業(yè)在生產(chǎn)運作過程中存在大量的資源整合不力，資源浪費現(xiàn)象比較嚴重，這無形中也就增大了企業(yè)的成本壓力，同時也是導致資金不能有效利用的一個重要根源。為此廣大民營企業(yè)應當從內(nèi)部成本控制的角度來降低自身的金融需求。

（2）根據(jù)市場需求狀況適當調(diào)整產(chǎn)品結構。調(diào)整產(chǎn)品結構實際上就是創(chuàng)新產(chǎn)品樣式的一個過程。由于民營經(jīng)濟的生存都有一個根基。這個根基是保證他們利潤空間和盈利能力的核心。因此，很多民營企業(yè)在自己的優(yōu)勢業(yè)務領域會不遺余力的加大投入，生產(chǎn)大量的同質產(chǎn)品，造成成本的擠壓不說，也導致這些企業(yè)的抗風險能力大大下降。當今世界經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢是不穩(wěn)定因素和不可控風險越來越多，企業(yè)若將所有雞蛋都放在一個籃子里就會面臨更大的風險，同時也產(chǎn)生更大的資金壓力。為此企業(yè)應當在當前運轉良好的情況下，適當?shù)恼{(diào)整當前的產(chǎn)品機構。生產(chǎn)和制造出適應未來市場競爭的各種不同類型的產(chǎn)品。這樣，當一種產(chǎn)品因外界環(huán)境發(fā)生變化的情況下，企業(yè)就能啟動另外一種產(chǎn)品的生產(chǎn)運營機制，大大增強了企業(yè)的抗風險能力。同時更為重要的是，這種分散了的經(jīng)營模式有利于堅強企業(yè)的金融壓力和金融風險。也是提升企業(yè)金融管理能力的一個重要組成部分。

第5篇：金融理論論文范文

關鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風險管理;金融業(yè)務;金融產(chǎn)品

Abstract:TheChinesefinanceopensoutwardcompletelyalready，winningthebankofforeigncapitalandlaunchingtheoverallcooperationandcompetitionswiththeforeigncapitalbank，financialindustrymustfinancialcreativestrengthofenlargement.Thecurrentfinancialinnovationpresentsanewtrendandcharacteristicses：theliberalismthatfinancetakechargeofandinternationalization，financialbusinessdiversification，thefinancetradestheelectronicalandfinancialproductcomplication，financeservicecharacteristicandthefinancinginstitutionturnwithquality.Creativeinthefinanceatthesametime，alsoproducedthelatelyfinancialrisk，tostrengthenthemanagementtothefinancialrisk，guaranteethefinancestability，promotethefinancecreative，raiseinternationalcompetitionabilityoftheChinesefinancialindustry.

Keywords:financecreative;financialrisk;financialriskofmanagement

一前言

20世紀70年代以來,在世界范圍內(nèi)掀起了金融自由化改革浪潮和金融創(chuàng)新的實踐,特別是隨著世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展,以及金融市場國際化的形成和科學技術的突飛猛進,金融創(chuàng)新在世界范圍內(nèi)正形成一股世界性的強大浪潮,沖擊著各國傳統(tǒng)的金融制度和金融業(yè)務,給世界金融業(yè)的發(fā)展與改革經(jīng)營與管理帶來了極為深刻的影響,與此同時,金融創(chuàng)新也被人們賦予了越來越豐富的內(nèi)涵而中國的金融創(chuàng)新是伴隨著20世紀80年代金融體制改革而開始的,在金融不斷突破傳統(tǒng)舊體制,不斷推進金融市場化,促進金融發(fā)展的改革過程中,每一步都離不開金融的創(chuàng)新,所以,中國金融改革的過程實際是一個金融不斷創(chuàng)新的過程

在過去十年中,中國金融改革取得了一系列的顯著進展:一是匯率并軌,實現(xiàn)人民幣經(jīng)營項目的可兌換,并不斷采取更寬松和更對稱的資本管制措施;二是銀行體系的不良資產(chǎn)情況不斷好轉,目前已經(jīng)進入相對良性的穩(wěn)健狀態(tài);三是金融機構改制取得突破性進展,中資銀行的治理結構在加速完善之中;四是資本市場經(jīng)歷各種波折,重新步入健康發(fā)展軌道;五是伴隨中國加入WTO承諾的到位,中國金融體系將全面對外開放,中國金融體系日益融入全球金融體系以上改革成績的取得毫無疑問是伴隨著一系列的金融創(chuàng)新成果的情況下取得的,但是,在這些成果背后也帶來了一些新的金融風險,如匯率機制改革后的今天稍有不慎就會可能帶來災難性的金融危機,股權分置改革同樣也面臨著潛在的風險所以說,金融創(chuàng)新的過程雖然規(guī)避了風險,但同時也帶來了新的風險,這是不能忽視的

特別是在2006年12月11日,隨著中國加入WTO五周年后,金融業(yè)全面開放的形勢下,這意味著中國將更加融入全球化的金融市場,中國經(jīng)濟金融將全面融入世界經(jīng)濟金融體系,中資銀行將與外資銀行展開全面的合作與競爭,外資銀行將給中資銀行帶來巨大的沖擊和挑戰(zhàn),市場競爭將日益加劇加入WTO對中國金融創(chuàng)新提出了新的要求,金融創(chuàng)新對于政府金融機構金融資產(chǎn)管理者以及個人投資者來說有著更重大的意義

二當前中國金融創(chuàng)新活動的特點

創(chuàng)新,通俗地講就是創(chuàng)造與更新,過去沒有的東西被創(chuàng)造出來,過去已有的東西被不斷的更新和完善廣義的金融創(chuàng)新就是為了提高和改善金融資源分配效率,將金融領域內(nèi)部的各種要素進行重新組合和創(chuàng)造性的變革所創(chuàng)造和引進的新事物,主要是指新的金融制度金融體制金融產(chǎn)品金融技術金融管理金融業(yè)務金融機構金融服務的創(chuàng)新和變革狹義的金融創(chuàng)新主要是指金融工具和金融服務等業(yè)務創(chuàng)新,包括:表外業(yè)務,主要是金融衍生交易;技術風險性較強的業(yè)務,主要是電子銀行和銀行卡,以及理財業(yè)務資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行投資設立基金公司保險公司等業(yè)務活動

當前中國金融業(yè)已全面對外開放,金融業(yè)加大了金融創(chuàng)新的力度,創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展迅速,金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出新的趨勢和特點:

第一,金融監(jiān)管的自由化與國際化由于金融創(chuàng)新,使當前的全球金融監(jiān)管出現(xiàn)自由化傾向,同樣由于金融創(chuàng)新,金融風險在不斷加大,各國政府的金融監(jiān)管更注重國際間的協(xié)調(diào)與合作金融業(yè)的全面開放加快了金融體制改革的進程,外資金融機構廣泛介入我國金融市場,將直接帶來創(chuàng)新業(yè)務,由此帶來競爭的加劇也將迫使國內(nèi)金融機構加快創(chuàng)新步伐同時,受國際金融發(fā)展趨勢的影響,我國金融管制必將趨于放松,寬松的外部環(huán)境也將推進金融創(chuàng)新的發(fā)展毋庸置疑,在各種因素的共同作用下,我國金融創(chuàng)新將進入一個發(fā)展期,并將成為推動我國金融發(fā)展的重要力量

第二,金融業(yè)務多元化隨著2006年金融產(chǎn)品創(chuàng)新的開展以及金融機構業(yè)務多元化,主要表現(xiàn)為銀證銀保等業(yè)務領域的交叉銷售,混業(yè)經(jīng)營的潮流已經(jīng)顯現(xiàn)出來當前世界各國金融業(yè)普遍呈現(xiàn)出業(yè)務多元化的趨勢據(jù)統(tǒng)計,全球有50多個國家允許銀行經(jīng)營證券業(yè)務,30多個國家允許銀行經(jīng)營保險業(yè)務在我國,商業(yè)銀行通過組建金融集團設立基金公司以及探索設立保險公司,嘗試著銀行資金的跨業(yè)流動從2006年以來,工農(nóng)中建交5家銀行相繼提出了設立保險公司的意向2005年,開發(fā)銀行和建設銀行開展了資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作,開發(fā)銀行已經(jīng)發(fā)行了100億元以公司貸款為支持資產(chǎn)的證券化債券;建行發(fā)行了30.16億元以個人住房抵押貸款為支持資產(chǎn)的證券化債券銀行適應市場發(fā)展的需要,穩(wěn)健探索跨業(yè)經(jīng)營,拓展了業(yè)務領域,增強了資金運營效率和盈利能力探索開展多層面多形式的綜合經(jīng)營已成為許多銀行的發(fā)展需求

第三,金融活動國際化當前,我國外匯儲備已超過1萬億美元,居民本外幣儲蓄存款也高達16.66萬億元由于國內(nèi)投資渠道相對狹窄,同時面臨流動性過剩且人民幣資本項目尚未實現(xiàn)完全可兌換,如何為巨額的外匯儲備和居民儲蓄存款尋求投資機會以分散風險,是我國宏觀經(jīng)濟運行中的一個難點在這種情況下,中資銀行開展了代客境外理財業(yè)務,引導國內(nèi)資金投向國外安全穩(wěn)定的金融產(chǎn)品截至目前已有8家中資商業(yè)銀行5家外資銀行內(nèi)地分行獲準開辦了代客境外理財業(yè)務,這使我國資本進入了國際市場,優(yōu)化了中資銀行的業(yè)務結構,同時,還鍛煉了隊伍積累了境外投資經(jīng)驗隨著我國銀行業(yè)全面融入國際金融體系,資本的跨境流動必將更加活躍

第四,金融交易電子化現(xiàn)代金融具有時效性和迅捷性的特點,這就要求金融機構必須開發(fā)高效安全穩(wěn)定的電子金融服務平臺目前,以信息技術為依托的電子銀行和銀行卡業(yè)務迅猛發(fā)展,我國幾乎所有大中型商業(yè)銀行都開辦了電子銀行業(yè)務,2005年交易額達到了100萬億元,已初步形成了以互聯(lián)網(wǎng)電話和手機為渠道,包含信息查詢支付結算和投資交易等多種功能,覆蓋企業(yè)個人用戶的電子銀行網(wǎng)絡銀行卡作為方便快捷的支付結算工具,受到金融消費者的青睞銀行卡的發(fā)卡量成倍增長,銀行業(yè)金融機構發(fā)卡量已經(jīng)超過10億張,信用卡在這幾年也快速增加,已達5000萬張金融服務電子化程度的不斷提高,不僅有利于降低交易成本便利信息交流與資金融通,更將為金融領域的技術創(chuàng)新注入新的活力

第五,金融產(chǎn)品復雜化為了規(guī)避自身風險以及滿足客戶投資與避險需求,商業(yè)銀行開展了自營和代客的衍生品交易業(yè)務目前,已有62家中外資銀行獲得了衍生品交易資格,2005年,我國主要商業(yè)銀行衍生產(chǎn)品交易額達到了14萬億元近年來,商業(yè)銀行不斷推出形式多樣的衍生產(chǎn)品,不僅包括期權期貨和掉期等衍生品工具,還推出了與利率匯率商品價格和股票指數(shù)掛鉤的結構性票據(jù),以及其他復合型金融工具這些產(chǎn)品的推出,提升了商業(yè)銀行的風險管理能力,但是,由于產(chǎn)品結構日益復雜,潛在風險也不斷增大,這就對商業(yè)銀行的市場定價和風險管控能力提出了更高的要求

第六,金融服務個性化改革開放28年來,我國國民經(jīng)濟實現(xiàn)了快速增長,人民生活水平不斷提高2006年,GDP高達20萬億元,城鎮(zhèn)居民人均收入突破1萬元中國經(jīng)濟的快速發(fā)展加速了個人財富積累,為商業(yè)銀行開展財富管理提供了廣闊空間目前,我國商業(yè)銀行已開始提供針對特定客戶“量身定做”的財務規(guī)劃投資分析和私人銀行等個性化服務可見,金融個性化服務將成為未來金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容

第七,金融機構同質化由于金融機構在業(yè)務形式和組織機構上的不斷創(chuàng)新,使得銀行與保險信托證券等非銀行金融機構之間的職能分工界限逐漸變得越來越不清楚,各國的金融機構正由分業(yè)經(jīng)營向綜合化方向發(fā)展

三金融創(chuàng)新活動中金融風險的表現(xiàn)

金融創(chuàng)新具有轉移和分散金融風險的功能,例如,衍生金融工具的創(chuàng)新以及當前正在實行的住房抵押貸款支撐的證券化就是為了更好的規(guī)避風險的需要,提高資本的運營效率但是,金融創(chuàng)新卻無法消除整體風險,而只是分散和轉移了個別風險,所以,金融創(chuàng)新只是在微觀上降低了風險，在宏觀上卻是將風險從風險回避者轉移給風險偏好者,以新的方式重新組合,金融體系的總體風險并未因此而減少而且在當前的金融創(chuàng)新活動中還產(chǎn)生了新的金融風險,以前的金融風險還是初級的幼稚的,但是,隨著金融業(yè)的全面開放和金融創(chuàng)新的發(fā)展,未來的風險會是集成的相互作用的更加復雜的風險具體表現(xiàn)為:

第一,金融創(chuàng)新增加了金融業(yè)的系統(tǒng)風險金融創(chuàng)新之后,各機構間交往越來越密切,形成了以資金聯(lián)系為基礎的伙伴關系,表現(xiàn)出很強的相關性這樣,任何一個部門出現(xiàn)問題都將迅速波及其伙伴,產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應,從而影響整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性1997年,從泰國開始的金融風暴迅速席卷東南亞國家,連日本韓國也未能幸免于難,這充分顯示了“伙伴風險”巨大的危害同時,大規(guī)模的金融電子創(chuàng)新,在提高金融活動效率的同時,也伴生出新型的電子風險,如計算機病毒電子犯罪網(wǎng)絡安全問題等電子風險具有明顯的系統(tǒng)性特征,隨著金融電子化的推進不斷增加,這種新型的風險具有巨大的破壞力最后,在當代金融創(chuàng)新中,一大批高收益和高風險并存的新型金融工具和金融交易應運而生,如股票指數(shù)交易期權期貨交易等衍生工具的虛擬性特性使金融市場成為一個充滿不確定的市場根據(jù)現(xiàn)資理論,衍生市場其價格的高低往往取決于投資者對未來價格的預期當一種金融產(chǎn)品價格發(fā)生波動時,價格越是上漲,越是有人由于價格上漲的預期而入市投機,從而產(chǎn)生所謂的“羊群”效應,出現(xiàn)虛擬資本市場價格數(shù)倍數(shù)十倍于原生資本市場價格而膨脹的現(xiàn)象這種泡沫膨脹和過度投機造成金融資產(chǎn)價格失真,一旦消腫必然導致價格狂跌,引起金融動蕩,增大整個金融體系的風險,也是金融危機發(fā)生的直接誘因

第二,金融創(chuàng)新增加了金融業(yè)的表外風險即沒有在資金平衡表中得到反映而又可能轉化為銀行真實負債的業(yè)務或交易行為可能帶來的風險隨著表外業(yè)務的開展及規(guī)模的增大,金融企業(yè)的表外風險隨時都可能轉化成真實風險金融創(chuàng)新中涌現(xiàn)出諸多新型表外業(yè)務,如貸款承諾借款擔保備用信用證等這些經(jīng)營項目都不表現(xiàn)在資產(chǎn)負債表內(nèi),業(yè)務發(fā)生時銀行并無資金外借,但銀行承擔了潛在風險,這些潛在風險一旦轉變?yōu)楝F(xiàn)實風險,將給金融機構造成巨大損失所以,表外業(yè)務的風險也成為金融機構風險的主要來源

第三,金融創(chuàng)新增加了金融業(yè)的脆弱性金融市場國際化和自由化進程加深后,外資可能大量流入該國銀行體系,促使銀行資產(chǎn)負債規(guī)模快速擴張,尤其是銀行的對外負債增長更為顯著在一些國家,以銀行對外負債形式流入的資金絕大多數(shù)投資于國內(nèi)市場,導致銀行體系外幣凈負債上升特別是當銀行的資產(chǎn)負債結構不合理時,大規(guī)模資本流入使銀行的流動性出現(xiàn)大幅度擺動,銀行貸款膨脹和收縮時期交替出現(xiàn),引起影響全局的風險,甚至導致金融危機的爆發(fā),金融體系的脆弱性大幅度上升

第四,金融創(chuàng)新增加了金融業(yè)的經(jīng)營風險金融創(chuàng)新使金融機構同質化,加劇了金融機構間的競爭,銀行傳統(tǒng)的存貸利差縮小激烈的競爭迫使各金融機構不得不從事高風險的業(yè)務,這又導致金融機構經(jīng)營風險增加,信用等級下降近年來,國際上發(fā)生的大銀行倒閉事件無不與金融創(chuàng)新有關

第五,金融創(chuàng)新為金融投機活動提供了新的手段金融創(chuàng)新是一柄“雙刃劍”,既增強了金融市場的流動性,提供了新的金融產(chǎn)品,由此也為更大的投機創(chuàng)造了可能性比如,我國即將推出的股指期貨,雖然為股市良性發(fā)展有了促進作用,但同時也為投資者提供了新的投機手段,如果運用不當也有可能會帶來更大的風險

四加強金融風險管理,促進當前金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新在給金融業(yè)帶來經(jīng)濟效益和社會效益的同時,也使金融業(yè)面臨一些新的風險因此,金融機構在進行金融創(chuàng)新的同時,要提升風險識別與管理能力,特別要注重防范創(chuàng)新過程中新的風險,保證金融穩(wěn)定,提高中國金融業(yè)的國際競爭力具體措施為:

第一,加強政府部門的金融監(jiān)管金融監(jiān)管是一國政府為保證宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)有序進行,實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標,通過一定的金融主管機關,依照法律法規(guī)和一定程序,對各金融機構和金融市場實行檢查組織協(xié)調(diào)的過程按照國際慣例,從市場準入市場運營市場退出各個環(huán)節(jié)進行有效性監(jiān)管中國金融業(yè)已全面對外開放,中資銀行要盡快提升市場競爭力,那么就要加大金融創(chuàng)新的力度,監(jiān)管部門要積極鼓勵和支持銀行業(yè)金融機構的創(chuàng)新,有效地規(guī)范金融機構的創(chuàng)新活動,提高風險監(jiān)管水平同時,還要進一步制定和完善一系列法規(guī)和部門規(guī)章,創(chuàng)造有利于創(chuàng)新發(fā)展的法制環(huán)境對于目前正處于成長階段的金融創(chuàng)新活動,應在控制好風險的前提下簡化準入審批程序減少審批環(huán)節(jié)基本原則應該是“區(qū)分風險,允許探索,加強協(xié)調(diào),逐步理順”要區(qū)分不同新產(chǎn)品的風險狀況,鼓勵商業(yè)銀行探索新業(yè)務,開發(fā)新領域,給予他們試驗的機會監(jiān)管部門的風險監(jiān)管要體現(xiàn)到新業(yè)務開展的具體流程中去,通過不斷的溝通與協(xié)調(diào),揭示業(yè)務風險,及時糾偏和糾錯,促進新業(yè)務走上良性循環(huán)的軌道如果創(chuàng)新業(yè)務尚未出現(xiàn)就將其扼殺,就永遠不會有創(chuàng)新的存在;沒有創(chuàng)新的出現(xiàn)也就無法發(fā)展和探索新的監(jiān)管思路和方法,無法總結相關的經(jīng)驗和教訓,也就沒有更高的目標引導我們?nèi)W習和提高

第二,加強銀行業(yè)市場風險管理控制能力隨著我國利率市場化和匯率形成機制的改革,市場風險正日益成為銀行業(yè)面臨的主要風險之一現(xiàn)階段,我國銀行業(yè)衍生產(chǎn)品風險定價能力還不高,風險轉移和對沖手段還較少,大部分銀行缺乏有效的市場風險管理模型,具有現(xiàn)代金融工程知識的專門人才更是鳳毛麟角特別是面對復雜的金融衍生產(chǎn)品,市場風險的管理意識及經(jīng)驗更是缺乏因此,如何提高市場風險管控能力是擺在監(jiān)管部門和銀行面前亟待解決的問題

第三,加強信息技術風險管理隨著我國銀行業(yè)信息科技的迅猛發(fā)展,信息技術在銀行業(yè)發(fā)展中發(fā)揮的作用越來越重要,信息科技手段的安全性可靠性有效性直接關系到銀行業(yè)的安全穩(wěn)定和健康發(fā)展在此特別需要強調(diào)的是,目前,許多創(chuàng)新業(yè)務和產(chǎn)品都以信息技術為依托,如電子銀行和銀行卡業(yè)務應該說,目前在電子銀行和銀行卡業(yè)務上,信息技術風險防范工作得到了一定的重視,但是,信息技術風險的防范絕不僅僅局限于特定的業(yè)務部門,而是涉及到科技服務部門科技風險管理部門科技風險審計部門以及任何信息數(shù)據(jù)使用部門所以,銀行要像重視信用風險市場風險那樣重視信息技術風險

第四,加強金融業(yè)的國際間合作在復雜的國際金融環(huán)境中,一國控制金融風險已經(jīng)顯得勢單力薄隨著我國金融市場的國際化和金融衍生業(yè)務的開展,必須進一步加強國際合作,比如,我國可以與國外金融衍生交易自律組織簽訂關于金融衍生市場信息互享的諒解備忘錄,或者與國外政府簽訂相關合作監(jiān)管的協(xié)議,還可以參與國際監(jiān)管組織并且參照其標準制定我國開展金融衍生業(yè)務的相關規(guī)則,從而達到全面有效監(jiān)管的目的

第五,加強銀行業(yè)的內(nèi)部治理首先,建立由董事會高層管理部門和風險管理部門組成的風險管理系統(tǒng)包括要有健全的組織結構恰當?shù)穆氊煼蛛x,明確劃分機構內(nèi)部各部門的職責和權限,建立起對業(yè)務經(jīng)營活動計劃執(zhí)行和控制的適當機構,在管理人員和執(zhí)行人員間設定明確的轄屬和報告關系,建立嚴格的授權和審批制度,對越權行為予以嚴厲處罰;通過機構的各個有機組成部分實現(xiàn)內(nèi)部控制,督促穩(wěn)健的經(jīng)營方針的貫徹實施其次,要加強內(nèi)部信息的透明度，強化信息公開制度,主動接受外界的監(jiān)督通過建立獨立的會計及核算體系,對所有的業(yè)務活動進行及時完整準確的記錄,會計報表一經(jīng)生成,不得更改;杜絕信息獨占,任何會計統(tǒng)計信息都應做到分層共有,并在不損害商業(yè)利益的情況下盡可能地公開

第六,加強銀行業(yè)資產(chǎn)的管理中國銀行業(yè)的不良貸款率從20世紀90年代以來,不良貸款率一直居高不下,已成為中國金融風險的代名詞這幾年通過清收剝離盤活核呆等各種辦法,不良貸款率由以前的50%已降至今天的不足10%,為中資銀行和國際接軌奠定了基礎,為金融創(chuàng)新的更好進行創(chuàng)造了條件2007年,隨著農(nóng)行股改上市即將完成,四大商業(yè)銀行即將全部完成股改上市,銀行的公司治理又上一個臺階,將為推動金融業(yè)務創(chuàng)新提供體制制度保障

總之,金融創(chuàng)新在中國還是新生事物,它的成長需要商業(yè)銀行投資者和監(jiān)管機構的共同推動銀行是金融創(chuàng)新的主體,對創(chuàng)新活動及其風險承擔第一責任,銀行要建立良好的客戶關系,包括建立爭議處理的解決機制;投資者在享受現(xiàn)代金融服務的同時,也要遵循“買者自負”的原則,承擔決策風險;監(jiān)管機構要履行服務于公共利益的職責,督促商業(yè)銀行向金融投資者充分披露信息,揭示風險,保護金融投資者合法權益,同時,建立公平的市場交易規(guī)則,完善法律法規(guī);另外,監(jiān)管機構和商業(yè)銀行還共同承擔對投資者教育的責任,向社會公眾普及金融知識,增進投資者對金融產(chǎn)品,尤其是對創(chuàng)新產(chǎn)品收益和風險狀況的了解,提高風險防范意識和風險承受能力

參考文獻:

[1]何小鋒,黃嵩.投資銀行學[M].北京:北京大學出版社,2002.

[2]鄧長春.關于金融創(chuàng)新內(nèi)容的新思考[J].河北經(jīng)貿(mào)大學學報,2000(1).

第6篇：金融理論論文范文

關鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標準的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進行了理想化的假設，20世紀80年代以來，研究學者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學、心理學以及社會科學等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學的研究，從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個投資主體，就會進一步引發(fā)團體從眾跟風的“羊群效應”。除此之外，投資者很多時候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運氣和機會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進行投資時，會選擇其感覺非常精于評估的風險事件，避免不熟悉或無法估計概率分布的風險事件，即“熟悉偏好”。總之，人的心理因素對于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關經(jīng)濟研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機構投資者，其投資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時就必須考慮現(xiàn)實中人的心理因素，利用行為金融理論對其投資行為進行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進行股票和債券的投資，充當市場中機構投資者的角色，所以其投資行為勢必符合行為金融理論對于投資者的假設，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應”

很多時候證券投資基金作為機構投資者會非常注意其他機構的動向，并在這些機構投資者采取行動時，立刻采取相似的行動，這可能是源于其對本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機構已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動。所以在這種時候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時，由于多數(shù)作為機構投資者的證券投資基金具有高度的同質性,它們通常關注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時采取行動，形成群體性的跟風購買行為，并最終導致“羊群效應”。這時，許多證券投資基金將在同一時間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動性,從而導致股價的不連續(xù)性和大幅變動,破壞市場的穩(wěn)定運行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應”，政府應該擴大市場容量,提高上市公司股票質量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時就有更多的選擇余地,理性的進行決策，從而有效地減輕“羊群效應”造成的市場風險和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認為理性的投資者通常會通過分散投資來規(guī)避風險鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會通過投資組合規(guī)避風險，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。

很多基金在投資時更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領域，投資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導致投資組合構成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評估某些投資時無法估計不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風險。

這就要求政府促進證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時發(fā)展金融衍生品市場以加強市場價格發(fā)現(xiàn)，適時推出做空機制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵基金適當?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風險鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認為每個人都會或多或少受到認識與行為偏差的影響。而證券投資基金在進行投資時主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認識與行為偏差的影響，有時甚至會做出非利益最大化的決策。典型地，當基金管理人處于過度自信時，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報而從事風險性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學術基礎和豐富的金融專業(yè)理論與實踐知識、良好的信息收集與信息處理能力，還應要求其了解市場中的投資者和自身會產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應關注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風險收益發(fā)生意外。

參考文獻

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第7篇：金融理論論文范文

新常態(tài)之一：普惠金融vs.長尾風險互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展歷史不長，但傳統(tǒng)銀行業(yè)已明顯在向藍海進軍，逐漸開拓新的市場，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在通過新的技術手段和產(chǎn)品，向傳統(tǒng)金融領域滲透。這無疑會使“更大的人群”成為金融產(chǎn)品的消費者，普惠金融的前景也必將更為廣闊。然而，這個“更大的人群”，將主要來自前文所說的“長尾”客戶，即傳統(tǒng)意義上的非主流市場。以授信業(yè)務為例，“長尾”客戶的典型特征是信貸歷史較差（或無）、創(chuàng)業(yè)時間較短（或尚未開始）、抵質押物較弱（或難以管理）、未來收入波動較大（或難以預測），因其不確定性較大，故難以成為傳統(tǒng)金融業(yè)的授信支持對象。而在互聯(lián)網(wǎng)時代，盡管大數(shù)據(jù)提供了更多、更好、更新的量化風險解決方案，在某些特定網(wǎng)絡平臺針對特定長尾人群開展的授信業(yè)務取得了一定的成功，但真正實現(xiàn)對更大范圍（長尾）客戶行為的精準刻畫，尚待時間、數(shù)據(jù)、技術和實踐的積累?？梢哉f，未來的金融風險將更多來自于“長尾”領域。新常態(tài)之二：創(chuàng)新加速vs.相爭相容在長尾時代，創(chuàng)新來自各個層面的整合：既有來自于不同技術、不同平臺、不同數(shù)據(jù)之間的整合，更有來自于不同產(chǎn)品、不同服務、甚至不同行業(yè)的整合，包括傳統(tǒng)的銀行、保險、證券、電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)之間的融合。創(chuàng)新的不斷加速和用戶體驗的不斷升級將成為互聯(lián)網(wǎng)金融時代的新常態(tài)，其中，“寶寶”類產(chǎn)品就是創(chuàng)新與整合的突出代表，也正因如此，2013年被業(yè)界命名為互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”。以渤海銀行為例，其試水互聯(lián)網(wǎng)金融跨界產(chǎn)品的進程不斷加快，2014年推出的“添金寶”更在寶寶軍團中獨樹一幟。作為一款“現(xiàn)金管理型全自動基金理財產(chǎn)品”，客戶簽約該產(chǎn)品后，系統(tǒng)每日自動歸集指定賬戶內(nèi)的活期余額，并自動申購貨幣基金。當客戶需要支付結算時，無需贖回基金份額，直接通過POS刷卡、ATM取現(xiàn)、轉賬、匯款等操作即可完成對外支付，不僅獲得了寶寶類產(chǎn)品的收益，而且實現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行卡的便捷。由此可以看出，金融市場的“藍海”與“紅?！敝g既相競爭、相博弈，也相融合、相促進。新常態(tài)之三：安全隱憂vs.維權意識當線下的交易移至線上，數(shù)據(jù)存儲在了云端，除了軟件、硬件、網(wǎng)絡的安全之外，更令人擔憂的是數(shù)以億計的個人客戶的隱私安全。隨著時間的推移，跨平臺數(shù)據(jù)將更大范圍收納客戶的身份識別信息、支付行為信息、消費習慣信息、地理位置信息、社交網(wǎng)絡信息，甚至包括指紋與虹膜等生物識別信息，個人隱私安全的隱患及隱私維權意識的崛起將成為新常態(tài)。大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的應用分兩個層級：第一層級是滿足最初交易目的的數(shù)據(jù)應用，這個層級的信息采集和應用一般都會有比較嚴格的隱私保護條款；第二個層級是數(shù)據(jù)匯集后的分析應用。當來自四方八面數(shù)據(jù)相互整合起來，不但為巨大潛在商業(yè)智能挖掘創(chuàng)造了條件，也為個人隱私泄露帶來了機會。研究表明，即使每一個數(shù)據(jù)來源都是匿名，當數(shù)據(jù)整合之后完全有可能做到對個人身份的精準識別，傳統(tǒng)意義上的隱私可能將無所遁形。我們需要對隱私進行新的定義，并研究新的防護機制。新常態(tài)之四：損失事件vs.理念回歸由于承擔了更多的“長尾風險”，損失事件必然不斷出現(xiàn)。但按照以往的經(jīng)驗，人們往往只接受“剛性兌付”，對于風險與收益匹配關系的理解還停留在書本上和概念上，對實際遭受的損失的認識不夠，難以接受。這也可以解釋為什么買房后，一旦房價下跌就出現(xiàn)“房鬧”事件，以及為什么商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品時，對非保本浮動收益的，盡管反復強調(diào)風險，并對客戶進行投資偏好測算，嚴格防范“誤銷售”，可是一旦出現(xiàn)損失，就會有投資者在銀行門前“討說法”的情況。同樣，對于P2P，在國外大多數(shù)都是不承擔信用風險的“純平臺”，而來到中國后卻經(jīng)歷了變異，由平臺承擔顯性或隱性的擔保成為越來越普遍的現(xiàn)象。究其原因，還是對“高風險、高收益”的理念認識不深，或者說是對風險的“本質”認識不夠直觀。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，為了應對風險損失事件這個新常態(tài)，風險本質的理念回歸是民眾的必修課。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融時代風險管理特點

無論是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，還是從事金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，抑或是跨領域的金融服務提供者，都是在經(jīng)營風險。沒有風險，就沒有收益，二者總是相伴相生。特別是在行業(yè)融合與博弈成為新常態(tài)的“長尾時代”，在利率市場化的大背景下，風險識別、計量、監(jiān)測和控制水平的高低，決定著企業(yè)的生死存亡。僅以風險定價為例，風險經(jīng)營能力強的金融企業(yè)，在準確識別和計量潛在客戶風險水平的高低的基礎上，能夠給“好”客戶提供更為優(yōu)惠的服務價格；而風險經(jīng)營能力較差的金融企業(yè)，由于對客戶風險識別不清、計量不準，只能給客戶提供一個偏向于平均水平的價格，而這對真正的“好”客戶來講，反而得不到其應得的優(yōu)惠條件。因此，在充分競爭的市場條件下，“好”客戶會流動到風險經(jīng)營能力強的金融企業(yè)，因為其為同等服務付出的成本更低；“差”客戶則會選擇風險經(jīng)營能力差的金融企業(yè)。這就是所謂的“逆向選擇”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，風險管理能力依然是金融企業(yè)的核心競爭力。不可否認，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)將給金融企業(yè)帶來很多思想理念和技術手段方面的變革。長尾時代，風險管理的方法需要主動應變，傳統(tǒng)商業(yè)銀行要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極學習和借鑒，更好地適應新時代，更加深入地了解位于“長尾”部位的新客戶，并為其提供更加卓越的金融服務體驗。但同時，傳統(tǒng)銀行業(yè)的風險管理理念不能丟棄，其思想精髓是經(jīng)過長期實踐和驗證總結出來的方法體系，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，不僅需要堅守，而且需要進一步發(fā)揚光大。

三、大數(shù)據(jù)：機會與陷阱僅一步之遙

互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本，使長尾時代的到來成為了可能。談到大數(shù)據(jù)，人們首先想到的是商業(yè)智能和無限商機，但實際應用中，要對其持有客觀和理性的態(tài)度，技術方面更要謹防“大數(shù)據(jù)陷阱”。大數(shù)據(jù)分析和挖掘算法可以幫助金融企業(yè)找出很多潛藏在數(shù)據(jù)里的“規(guī)律”，但這只是商業(yè)智能的必要條件，而非充分條件。值得引起高度關注的是，數(shù)據(jù)量大不一定就是好事。一方面，當數(shù)據(jù)量從幾十條變?yōu)閹装贄l、幾千條、上萬條甚至更大時，很多微弱相關的變量會在大數(shù)據(jù)里變得顯著相關，很多實際并無關聯(lián)的變量會呈現(xiàn)相關的表象。在這種情況下，如果不加甄別地盲從于數(shù)據(jù)挖掘的結論，往往造成模型運行中的偏差，或加速模型本身區(qū)分能力的退化。這方面的案例很多，基本都是過度挖掘的結果。另一方面，大數(shù)據(jù)不僅僅是“大”，更要求“全”，即不同領域、不同來源的數(shù)據(jù)需要進行整合匯集，這也意味著數(shù)據(jù)種類和形態(tài)變得更為多樣和復雜。然而，數(shù)據(jù)“全”是一把雙刃劍，既賦予了數(shù)據(jù)挖掘無盡的想象空間，也帶來了數(shù)據(jù)質量的良莠不齊。特別是互聯(lián)網(wǎng)“全民造數(shù)”時代，數(shù)據(jù)應用者必須審慎區(qū)分數(shù)據(jù)的真實性和可靠性，即哪些屬于客戶真實的交易數(shù)據(jù)，哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅動下的“試試看”行為。因此，數(shù)據(jù)挖掘要謹防“偽規(guī)律”。防范大數(shù)據(jù)滑入“陷阱”要做到三個尊重。一是尊重數(shù)據(jù)質量，在充分了解數(shù)據(jù)來源、意義和規(guī)則的基礎上，做好數(shù)據(jù)質量的甄別、糾正和取舍；二是尊重小數(shù)據(jù)時代的統(tǒng)計分析規(guī)范，如合理抽樣、充分驗證等，并在必要的情況下，進行嚴格的實驗設計，以確定因果關系的存在性；三是尊重相關領域專業(yè)知識和專家經(jīng)驗，不能唯數(shù)據(jù)或唯挖掘，而是要在數(shù)據(jù)分析和應用的全流程引入專業(yè)經(jīng)驗，并對模型規(guī)則進行合理的經(jīng)濟學解釋。

四、金融企業(yè)踐行全面風險管理的理念

對于金融企業(yè)來講，互聯(lián)網(wǎng)金融時代依然要面對信用、市場、流動性、操作、科技、戰(zhàn)略、聲譽等常規(guī)風險，與過去相比，雖無本質區(qū)別，卻有量的差異。要求金融企業(yè)建立健全風險管理相關的規(guī)章制度、組織架構、操作流程、系統(tǒng)工具、企業(yè)文化和人員隊伍。重點包括下列幾個方面：一是客戶選擇與風險偏好管理，堅持“有所為、有所不為”，并把風險與收益的最優(yōu)平衡作為經(jīng)營管理的最終目標；二是信息對稱與“全流程”管理，確保在業(yè)務的完整生命周期內(nèi)充分了解客戶的風險狀況并采取相應的風險緩釋措施；三是數(shù)據(jù)應用與風險計量能力，將專家經(jīng)驗與基于大數(shù)據(jù)的風險分析進行有效結合，精準計算和預測客戶風險；四是資本約束與風險文化建設，按照巴塞爾協(xié)議的基本理念和方法體系，完善與各類風險相對應的資產(chǎn)管理，并建立與之相對應的風險文化體系，確保各項風險管理工作在前、中、后臺得到有效落實。以渤海銀行為例，其開業(yè)之初即構建了全面、垂直、獨立的風險管理模式，并在經(jīng)營管理實踐中按照巴塞新資本協(xié)議的要求和理念逐步完善了適應本土管理實際的全面風險管理組織架構、風險偏好政策和風險管理流程，對于所面臨的每一種主要風險，均通過“四眼原則、雙線報告”建立矩陣式風險報告體系和風險管理的“三道防線”?；A設施建設方面，不斷加大研究和開發(fā)力度，持續(xù)提高風險分析、信息管理、計量工具、系統(tǒng)等量化風險管理基礎能力，持續(xù)推進風險管理的精細化、專業(yè)化品質提升；業(yè)務發(fā)展方面，不以放松風險管理為代價換取短期發(fā)展，不脫離風險管理實際盲目擴張，資產(chǎn)質量始終保持同業(yè)領先水平。專業(yè)人才培養(yǎng)方面，以“鍛煉和培養(yǎng)一支職業(yè)操守好、專業(yè)水平高的風險管理隊伍”為目標，注重開辟立足長效的風險管理人員培養(yǎng)機制，開展深入、立體、全方位、滲透式的風險管理培訓。文化建設方面，注重在風險管理實踐中培養(yǎng)和塑造獨具特色的風險文化，提煉出以“專業(yè)、責任、規(guī)范、創(chuàng)新”為基礎的風險文化理念，并力求使之成為凝聚力量、規(guī)范行為、推動持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“無形之手”。上述措施無疑將為渤海銀行在互聯(lián)網(wǎng)時代的“藍?！焙叫斜ｑ{護航。

五、監(jiān)管與創(chuàng)新間的辯證平衡

監(jiān)管與創(chuàng)新向來是對立統(tǒng)一的辯證關系。有效的監(jiān)管是保障健康創(chuàng)新和金融安全的必要條件，但如果監(jiān)管過度，則會扼殺創(chuàng)新于搖籃。監(jiān)管的重點，首先是風險。長尾時代，由于行業(yè)之間跨界滲透、金融交易的數(shù)字化和虛擬化，以及金融消費群體的實質性擴大，金融風險在企業(yè)之間、地區(qū)之間和行業(yè)之間的傳染性將更加顯著，金融體系的脆弱性也更加顯著，局部的信用風險、科技風險、操作風險、市場風險都可能會以聲譽風險為媒介，并以流動性風險為表現(xiàn)，快速波及整個企業(yè)，直至全行業(yè)。因此，風險管理不再是某一家或每一家金融企業(yè)自己的事，而是全社會的共同責任。如何防范類似P2P平臺卷款跑路的風險事件？如何保護廣大金融消費者的合法權益？如何維護國家金融體系的整體安全？可從以下方面著手：一是頂層設計與關鍵制度安排，相關法律法規(guī)、風險隔離制度、資本約束制度、流動性備付制度、民間借貸陽光化等都需盡快建立健全，并在實踐中不斷加以完善；二是行業(yè)自律與準入資格管理，要在重新定義“金融行業(yè)”的基礎上，建立行業(yè)自律機制和負面清單管理，并著重加強企業(yè)從業(yè)門檻制度及其高級管理人員的任職資格審核，確保專業(yè)的人干專業(yè)的事；三是信用評分與征信體系完善，要盡快建立起更大范圍的誠信體系，有效提高新興業(yè)態(tài)下借款主體的違約成本，并運用數(shù)據(jù)優(yōu)勢，積極拓展跨領域數(shù)據(jù)整合，基于信用歷史、交易行為、誠信記錄，甚至社交網(wǎng)絡信息，開發(fā)通用評分，幫助授信企業(yè)更好地識別和計量客戶風險；四是信息披露與市場紀律監(jiān)督，金融企業(yè)要自覺接受市場監(jiān)督，規(guī)范化地披露相關信息，不僅包括金融企業(yè)的自身經(jīng)營管理情況和風險狀況，而且包括其業(yè)務所涉及的具體產(chǎn)品和具體借款人風險和收益狀況的披露，幫助金融消費者解決信息不對稱問題；五是風險教育與金融知識普及，要將“普惠金融”與“普及教育”兩項工程同步推進，確保金融消費者理解風險與收益的匹配關系，提升風險防范意識和投資決策能力。

第8篇：金融理論論文范文

入世后，我國房地產(chǎn)金融業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。

首先是房地產(chǎn)金融業(yè)務競爭加劇，信貸風險加大。入世后，首批進入我國房地產(chǎn)開發(fā)市場的大多為國外資金實力雄厚、管理先進、技術一流的大公司、企業(yè)集團。與之相比，我國的房地產(chǎn)企業(yè)相對弱小，經(jīng)營機制落后，國內(nèi)企業(yè)過去在土地使用、項目取得等方面的優(yōu)勢將消失，勢必在競爭中處于劣勢。而國內(nèi)房地產(chǎn)金融機構的信貸資金運用大多為向國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)提供貸款，在債務軟約束的條件下，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）通過銀行負債將經(jīng)營風險轉嫁到了國內(nèi)房地產(chǎn)金融機構身上。此外，國外房地產(chǎn)金融發(fā)展較為成熟（如美國早在1934年就成立了聯(lián)邦國民抵押協(xié)會，開始了房地產(chǎn)金融二級市場的操作，而我國至今尚未建立房地產(chǎn)金融二級市場），國外房地產(chǎn)金融機構對于開辦房地產(chǎn)抵押貸款、住房按揭貸款、房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)租賃、房地產(chǎn)保險等業(yè)務很有經(jīng)驗，早已形成一整套完善的運作規(guī)范，有相當豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗，具有高素質的專業(yè)人才。而我國房地產(chǎn)金融業(yè)務還處于起步階段，不少房地產(chǎn)金融業(yè)務才剛開辦或還尚未開辦，金融商品較少，在強大的國外房地產(chǎn)金融競爭對手面前，人才缺乏、經(jīng)驗不足，處于不利地位。

其次是國際經(jīng)濟變動狀態(tài)對我國房地產(chǎn)金融的影響將加大。加入WTO使國內(nèi)房地產(chǎn)市場的脈搏與國際市場更趨一致，這既有有利的一面，也有不利的一面。如國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩，國內(nèi)房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、房地產(chǎn)中介服務都會受到較大的沖擊，與之相聯(lián)系的房地產(chǎn)金融業(yè)務也會受到較大影響，如房地產(chǎn)抵押貸款、房地產(chǎn)保險、房地產(chǎn)信托投資等。同時，在外資大量進入房地產(chǎn)時，還容易引發(fā)房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，一旦泡沫破滅，房地產(chǎn)金融機構損失慘重，甚至會導致金融危機。

再次是房地產(chǎn)金融監(jiān)管難度增大。目前，我國還沒有建立起一個包括政策性房地產(chǎn)金融機構和商業(yè)性房地產(chǎn)金融機構、貸款的創(chuàng)造和投資機構、擔保或保證機構的完整的房地產(chǎn)金融機構體系，房地產(chǎn)金融監(jiān)管缺乏，除《商業(yè)銀行法》中有關銀行設立和資金運用規(guī)定外，對房地產(chǎn)金融機構的管理尚無一個明確的專門機構，房地產(chǎn)金融業(yè)務的有關規(guī)范也有待制訂。入世后，國內(nèi)市場更加開放，外資金融機構的廣泛進入不僅會使國內(nèi)金融市場更加活躍，也使得對之加強監(jiān)管的難度加大。

入世給我國房地產(chǎn)金融帶來了新的發(fā)展機遇。

一是外資金融機構的進入帶來巨額資金，房地產(chǎn)融資渠道將有效增加，房地產(chǎn)金融業(yè)務范圍將得到進一步拓展。入世后，房地產(chǎn)資金的來源渠道更廣，如外商的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營投資、外資金融服務機構的各項存款、外商的各項企業(yè)存款、儲蓄存款等會有所上漲。目前，我國房地產(chǎn)金融工具單一，尤其是面對居民住房消費的個人住房貸款品種較為單一，在還款方式、償還期限、貸款利率、首付率搭配方面不夠靈活，使得住房消費信貸在很多城市“火”不起來，個人住房貸款占銀行各項貸款余額的比例不到1％，與發(fā)達國家20％的比例相差甚遠。國外銀行的個人住房貸款業(yè)務有豐富的業(yè)務拓展經(jīng)驗，有適應社會各類人士的貸款品種、貸款手續(xù)簡便。外資銀行大量進入房地產(chǎn)信貸領域，不僅給我們帶來了競爭，也給國內(nèi)房地產(chǎn)金融業(yè)帶來了先進的管理技術，新型的金融工具，有利于滿足我國居民各種層次的住房信貸需求。

二是我國房地產(chǎn)金融行業(yè)水平、從業(yè)人員的素質將得以提高。我國房地產(chǎn)金融業(yè)由于缺乏必要的外部競爭刺激，對房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)的貸款，信貸人員擔心收不回而“懼貸”；對消費者的個人住房貸款由于存貸利差小，辦理手續(xù)繁雜而缺乏積極性；房地產(chǎn)金融市場缺乏活力，人員素質、行業(yè)水平尚未達到高水平。在外部壓力下，對金融從業(yè)人員的水平要求越來越高，國內(nèi)房地產(chǎn)金融機構必然會在經(jīng)營機制改革、管理方式、專業(yè)培訓、金融工具創(chuàng)新、金融服務品種、服務質量等方面下功夫，從而促進行業(yè)整體水平的提高。

三是促進我國房地產(chǎn)金融業(yè)發(fā)展。一旦外資銀行和保險機構全面涉足房地產(chǎn)業(yè)，可能開辦對境內(nèi)居民的人民幣抵押貸款業(yè)務和對境內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)項目的貸款業(yè)務，同時還會帶來與房產(chǎn)相關的保險品種。如美國的房地產(chǎn)抵押證券化業(yè)務相當發(fā)達，美國聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（FHMA）近30年來為3100萬個美國家庭購房提供了抵押貸款，金額達25000億美元。房地產(chǎn)抵押證券化不僅提高了銀行資產(chǎn)的流動性，而且開辟了新的金融投資品種。國外保險、金融機構將憑借其強大的營銷網(wǎng)絡和先進的管理技術涉足房地產(chǎn)金融業(yè)務，尤其是抵押擔保業(yè)務和不動產(chǎn)證券化業(yè)務，從而將與國內(nèi)金融機構一起，有力地推動我國房地產(chǎn)金融業(yè)務的發(fā)展。

面對挑戰(zhàn)和機遇，金融房地產(chǎn)信貸工作應積極研究對策，應對挑戰(zhàn)。

1、要加強對國際慣例的學習和研究。學習和借鑒國外銀行的管理經(jīng)驗，變外行為內(nèi)行。面對壓力，我們應看到我們的優(yōu)勢，如對國情熟悉、與企業(yè)有長期密切關系、各種信息靈通等。但更應仔細研究入世后將面臨的各種困難、自身運作中的優(yōu)劣所在，做到心中有數(shù)，早作對應之策。要在房地產(chǎn)信貸營銷理念、市場營銷策略、服務手段、運作機制等各個方面加大創(chuàng)新力度并且要有實質性的突破；要及早研發(fā)和推廣適應形勢需求的新的房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品品種和業(yè)務，如試辦面向外國人士的按揭貸款、住房抵押貸款證券化、住房儲蓄、房地產(chǎn)中介業(yè)務合作、住房保險等新的金融服務，只有這樣才能更好地迎接WTO帶來的挑戰(zhàn)。

2、要加快房地產(chǎn)信貸人員的業(yè)務培訓，簡化信貸手續(xù)，提高工作效率。入世后，房地產(chǎn)金融市場主體的復雜化要求從業(yè)人員能精通一門到幾門外語，熟練操作計算機，具備房地產(chǎn)評估、房地產(chǎn)投資、財務分析、商業(yè)銀行業(yè)務管理、國際金融等方面的知識。但目前，高水平的房地產(chǎn)金融人才還特別缺乏，而且今后還面臨人才流失的可能。因而，各級行都要高度重視房地產(chǎn)信貸人員的培養(yǎng)，通過開辦培訓班、選送出國學習、鼓勵職工業(yè)余進修等方式，培養(yǎng)出自己的高水平人才。此外，個人住房貸款手續(xù)繁雜、審批緩慢也是此項業(yè)務未能更快地發(fā)展的主要原因之一。轉變服務觀念，改善服務態(tài)度，改革管理體制，簡化手續(xù)必須及早研究解決。

第9篇：金融理論論文范文

關鍵詞：金融危機；虛擬經(jīng)濟；金融創(chuàng)新

此次國際金融危機究竟是如何形成和爆發(fā)的，對全球經(jīng)濟將產(chǎn)生怎樣的影響，應如何應對這場危機。國內(nèi)外學者們從不同角度提出了不同的觀點。本文對其綜述如下。

一、國際金融危機的成因

(一)資本主義的基本矛盾和新自由主義盛行是國際金融危機的理論根源。美國馬薩諸塞大學教授大衛(wèi)·科茲指出，此次金融危機是資本主義制度產(chǎn)物，也是資本主義新自由主義盛行結果。我國專家認為，此次國際金融危機的根源是資本主義的基本矛盾——生產(chǎn)的社會化和生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾，并表現(xiàn)為資本主義生產(chǎn)的供給過剩與勞動群眾有支付手段的需求不足矛盾的對抗性爆發(fā)。國紀平指出，新自由主義是一套以復興傳統(tǒng)自由主義思想、以盡量減少政府對經(jīng)濟社會的干預為主要經(jīng)濟政策目標的思潮，強調(diào)“最少的政府干預，最大化的市場競爭，金融自由化和貿(mào)易自由化”。由于美國在國際金融體系中的主導作用，新自由主義思潮對這一體系形成了極大影響，并最終導致危機的爆發(fā)。一些學者認為，此次由美國次貸危機演變而成的國際金融危機，是美國金融衍生品交易體系的過度投機及其管理失控所致，而這些正是新自由主義經(jīng)濟放任政策誤導的結果。此次金融危機意味著新自由主義政策的破產(chǎn)。

(二)美國赤字政策是國際金融危機產(chǎn)生的重要原因。吳曉求認為，美國的消費理念與這場影響深遠的金融危機脫不了關系，美國依靠美元的特殊地位向外過度舉債發(fā)展，向內(nèi)過度貸款消費，這種寅吃卯糧的消費模式和赤字政策最終給本國及全世界釀成苦果。楊圣明指出，美國實行的是赤字財政、高消費和出口管制的政策。美國資本及技術的優(yōu)勢和勞動密集型產(chǎn)業(yè)的劣勢決定其必須進口勞動密集型產(chǎn)品而出口高科技產(chǎn)品，但美國在大量進口勞動密集型產(chǎn)品的同時卻嚴格限制高科技產(chǎn)品出口，導致貿(mào)易逆差與日俱增。為解決財政和貿(mào)易雙赤字，美國在全球發(fā)行美元、國債、股票及金融衍生品，通過這種虛擬渠道使全世界的實體資源流入美國。這種美國生產(chǎn)貨幣、其他國家生產(chǎn)商品的局面是難以長期持續(xù)下去的，為金融危機埋下了隱患。

(三)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)積累了金融風險。吳曉求指出，未能處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系是國際金融危機的成因之一。虛擬經(jīng)濟的適度發(fā)展可提高經(jīng)濟運行效率、社會資本配置效率和企業(yè)經(jīng)營效率，但當虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)時就會導致危機產(chǎn)生。林毅夫認為，美國未能很好處理2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅問題，而是用降息刺激房地產(chǎn)，從而造成更大的房地產(chǎn)泡沫。隨著這一泡沫的破裂，次貸危機愈演愈烈，最終發(fā)展成影響全球的金融危機。

(四)美元的全球流動導致金融危機全球蔓延。吳敬璉指出，布雷頓森林體系崩潰后，美元逐漸成為國際主要貨幣，以硬通貨形式遍布全球各地，形成了世界金融體系中的一個個小窟窿。在拋離黃金體系的情況下，美國貨幣中相當一部分沒有對應的財富，泡沫也因此形成，泡沫破裂時經(jīng)濟危機便會產(chǎn)生。吳曉求指出，以美元為主導的單級貨幣體系會帶來全球金融體系結構性的不穩(wěn)定，美國的GDP在全球份額中所占比例不足25％，但美元卻占全球外匯儲備的64％、外貿(mào)結算的48％和外匯交易的83％。憑借這一特殊地位，美國可將國內(nèi)危機轉嫁給世界。通過經(jīng)常賬戶的長年逆差，美元在沒有約束的情況下向外提供的速度越來越快，美元金融資產(chǎn)也進入加速膨脹的渠道，當從經(jīng)常項目逆差流出美國的現(xiàn)金又通過金融賬戶流回美國時，美國本土的債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)就會以同樣的速度被創(chuàng)造出來，這一過程使美國的金融資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)膨脹。如果將美國比作一支股票，運用金融資產(chǎn)總值除以美國GDP算出的市盈率高達30倍左右，具有一定的泡沫性。在這樣的背景下，一旦資產(chǎn)價格上漲停止和泡沫破滅時，一場席卷全球的金融危機便難以避免。

(五)金融監(jiān)管和治理工具的缺失為國際金融危機的爆發(fā)埋下隱患。吳顏指出，利己行為必須在一個約定俗成、符合社會整體利益的框架內(nèi)活動。在華爾街，這個框架就是金融監(jiān)管的法規(guī)，當“框架”有所扭曲時，在政府的支持和縱容下，華爾街的貪欲變得無限膨脹。師子奇對這種“貪婪”的膨脹進行了更為細致的分析：美國央行對抵押貸款標準的降低使相當一部分信用不佳的購房者通過貸款購買房屋；對評級機構監(jiān)管的放松也增強了產(chǎn)品評級的主觀性，評級機構的信用增級促進了次貸衍生品的熱銷，而市場環(huán)境改變后大范圍調(diào)低評級又極大打擊了投資者信心，加劇了市場恐慌；對銀行和證券公司監(jiān)管的放寬也使其將很多虧損的投資科目不列入資產(chǎn)負債表，以達到迷惑投資者的目的，而監(jiān)管者并未制定更詳細的規(guī)則打擊這種有害行為。除美國金融監(jiān)管的缺位外，全球治理的嚴重滯后也是金融危機成因之一。經(jīng)濟全球化使全球經(jīng)濟風險擴散效應成倍擴大，客觀上要求加強全球治理，改革現(xiàn)行的以美元為主導的國際金融體系。

二、國際金融危機的影響

(一)對資本流動性的影響。金融危機使發(fā)達國家的金融機構損失慘重，加之市場信心缺失，使金融機構謹慎放貸，國際金融體系從原來的流動性過剩轉變成流動性偏緊，許多歐美金融機構出現(xiàn)資金短缺。由于中國與美國利差的倒掛及我國經(jīng)濟的穩(wěn)健增長，在早期次貸危機階段，流入我國的資金不減反增，快速增長的FDI表明外資正加速流入中國。但當全球金融危機爆發(fā)后，美元的走強及回流給中國帶來了資本逆轉的威脅。

(二)對國際貿(mào)易的影響。國際金融危機使發(fā)達國家貿(mào)易環(huán)境惡化：歐元大幅升值削弱了歐元區(qū)產(chǎn)品的競爭力。歐盟統(tǒng)計局2008年7月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2008年5月份外貿(mào)逆差約46億歐元，大大超過此前預測的10億歐元逆差。日本財務省的2008年8月份貿(mào)易統(tǒng)計速報稱，由于進口大幅增加、出口增幅微弱，日本2008年8月份出現(xiàn)了26年來首次月度貿(mào)易逆差，逆差額達3240億日元。金融危機引起的美國市場需求收縮和人民幣_升值預期同樣影響著中國對外貿(mào)易。據(jù)我國商務部數(shù)據(jù)，2008年前8個月中國出口增長22.4％，同比回落5.4％。其中，對美國增長10.6％，回落6.1％，對歐盟出口增長26.3％，回落5.3％。

(三)對通貨膨脹率的影響。一些學者認為，金融危機主要從兩個方向對世界價格水平產(chǎn)生影亮：一是經(jīng)濟放緩抑制市場需求，緩解國際商品價格上漲壓力。二是各國央行降低利率，將增加價格上漲的壓力。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2008年1～7月，全球各種初級產(chǎn)品和能源價格大幅上漲。其中，能源價格累計上漲48.3％，非能源價格上漲19.4％，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲19.5％。而8～9月，全球初級產(chǎn)品價格有所回落，與7月份相比，9月份能源價格下降23.5％，非能源價格下降11.5％，農(nóng)產(chǎn)品價格下降13.2％?？梢?，在早期次貸危機階段，第二種影響更大。當全球金融危機爆發(fā)后，市場需求的萎縮使通脹壓力有所緩解。

(四)對制造業(yè)的影響。受金融危機的影響，美國制造業(yè)活動指數(shù)2008年10月大幅收縮，降到26年來最低點。歐元區(qū)制造業(yè)活動指數(shù)同期也跌至創(chuàng)紀錄的低點，歐元區(qū)三個主要經(jīng)濟體的產(chǎn)出量、訂單數(shù)及就業(yè)率均下降，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至41.1，是指數(shù)建立11年來的最低水平。多數(shù)學者認為，由于經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界各國的經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，金融危機在給歐美發(fā)達國家制度業(yè)帶來沖擊的同時，也給其他發(fā)達國家和包括中國在內(nèi)的一些發(fā)展中國家的制造業(yè)增加了前所未有的壓力。

(五)對經(jīng)濟增長的影響。金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊使全球經(jīng)濟增長速度明顯放緩，2008年發(fā)達國家經(jīng)濟增長基本停滯。據(jù)IMF測算，發(fā)達國家2008年經(jīng)濟增長1.5％，比上年回落1.1％，發(fā)展中國家2008年經(jīng)濟增長6.9％，比上年回落1.1％。在全球經(jīng)濟增長放緩背景下，中國亦難獨善其身。目前，中國經(jīng)濟總體開放度已超過80％，中國經(jīng)濟與美國及世界經(jīng)濟波動的同步性愈來愈高。2001年以后，中美兩國GDP增長率之間的皮爾遜相關系數(shù)高于0.9。據(jù)經(jīng)濟學家估算，如果美國GDP增速下降1％，中國GDP增速將下降1％至1.33％。2008年10月上旬，國際投行高盛、瑞銀、巴克萊的中國區(qū)經(jīng)濟學家紛紛發(fā)出報告，分別將2009年中國GDP增速調(diào)降為8.7％、8％、9％，明顯低于以前的預期。

三、應對國際金融危機的對策

(一)把握虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的適度平衡。此次金融危機爆發(fā)的核心原因在于過度的金融創(chuàng)新使虛擬經(jīng)濟的膨脹程度超過了實體經(jīng)濟的承載能力。逄錦聚指出，應對金融危機的影響，首先要妥善處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系，當虛擬經(jīng)濟發(fā)展與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應時，虛擬經(jīng)濟發(fā)展會促進整個經(jīng)濟發(fā)展，當虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟而過度膨脹時則會產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。因此，應根據(jù)實體經(jīng)濟發(fā)展狀況來積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟，使二者相互適應、相互促進，而不能相互脫節(jié)。鐘茂初認為，當金融規(guī)模超過實體經(jīng)濟所需規(guī)模后，會加劇整個經(jīng)濟體系的風險。因此，各層面的債務應限定在理性范圍內(nèi)。李楊認為，金融改革與金融創(chuàng)新應服務于實體經(jīng)濟。金融與實體經(jīng)濟“疏遠化”傾向在國內(nèi)也有所表現(xiàn)。如，債券市場的服務對象主要是金融機構自身，非銀行金融機構的主營業(yè)務已經(jīng)模糊，等等。因此，要切實加強金融業(yè)的風險管理，建立完善的內(nèi)部控制制度，保證有充足的資本儲備來應對危機。

(二)改革國際貨幣金融體系，弱化美元對全球經(jīng)濟的“捆綁”作用。發(fā)源于美國的次貸危機能演變?yōu)閲H金融危機的一個重要原因在于美元在國際貨幣體系中的霸主地位。由于美元的全球流動將風險鏈條擴展至其他國家，使全球經(jīng)濟、金融都與美國“捆綁”在一起。林毅夫指出，金融危機暴露出現(xiàn)存國際金融體系的問題，應改革布雷頓森林體系，改組國際貨幣基金組織等多邊機構。吳曉求指出，必須加快人民幣國際化進程，構建一個人民幣、美元、歐元三足鼎立、有約束力、相互制約的貨幣體系。

(三)構建適應金融創(chuàng)新和全球資本流動的新監(jiān)管體制。林毅夫認為，此次危機的發(fā)生與上世紀80年代以來的金融自由化和金融創(chuàng)新風潮有關，應認識金融創(chuàng)新的風險，使金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新齊頭并進。逄錦聚認為，由于金融具有特殊的運作規(guī)律，金融創(chuàng)新風險具有一定的嚴重性。因此，必須處理好金融創(chuàng)新與風險防范的關系，在推進金融創(chuàng)新的同時，預見金融風險發(fā)生的可能性并建立監(jiān)管和防范機制。多數(shù)學者認為，除各國應加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管外，構建全球資本流動的監(jiān)管機制也十分必要。湯敏指出，目前資本的全球流動規(guī)模和速度都在不斷增加，過去20多年中，全球GDP年均增長了3.5％，國際貿(mào)易年均增長了7％，而國際資本流動年均增長高達14％，但對資本流動的監(jiān)管卻各自為政，對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管力度更差，因此建立一個高透明度的、有問責機制的、有效的國際監(jiān)控資本流動的全球協(xié)調(diào)機制對中國乃至世界各國都具有重要意義。

(四)實現(xiàn)市場機制作用和政府宏觀調(diào)控作用的平衡。唐雙寧認為，此次金融危機要求有新理論的出現(xiàn)來指導金融實踐，新理論的內(nèi)核是闡述好“看不見的手”和“看得見的手”的辯證關系，不能把二者對立起來。從長遠看，“看不見的手”為“第一性”，“看得見的手”發(fā)揮輔助作用，但在某種特殊場合，“看得見的手”要發(fā)揮更大的作用。逄錦聚指出，我們應認識并妥善處理市場經(jīng)濟自發(fā)發(fā)展與政府宏觀調(diào)控的關系，市場經(jīng)濟充分發(fā)展有利于優(yōu)化資源配置，但也存在著市場主體決策分散問題。因此，現(xiàn)代市場經(jīng)濟應在充分發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用的同時，重視發(fā)揮政府宏觀調(diào)控的作用。