談有限合伙制私募股權(quán)基金并表問題
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近年來，私募股權(quán)基金（PE）行業(yè)在我國快速發(fā)展。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年12月底，存續(xù)登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14882家，存續(xù)備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金36468只，基金規(guī)模9.74萬億元。我國的私募股權(quán)基金主要有三種組織形式：契約制、公司制和有限合伙制。私募股權(quán)基金主要以IPO和上市公司并購為目標(biāo)退出方式，契約制容易產(chǎn)生股權(quán)權(quán)屬不清晰的問題，可能影響被投企業(yè)的上市，因此私募股權(quán)基金較少采用契約制，而私募證券投資基金主要在二級市場上操作，較多采用契約制。公司制私募股權(quán)基金存在企業(yè)所得稅，可能出現(xiàn)雙重稅負問題，同時在公司治理方面存在較多法律約束，限制了基金管理人的運作空間，因此私募股權(quán)基金也較少采用公司制。有限合伙制是最為常見的私募股權(quán)基金組織形式。它權(quán)屬較為清晰，治理機制靈活，且為所得稅透明實體，可以滿足多方面的需要。有限合伙企業(yè)由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)。在私募股權(quán)基金中，基金管理人通常由普通合伙人擔(dān)任，出資份額通常較小，投資者通常以有限合伙人的身份參與。因此，有限合伙制私募股權(quán)基金普遍存在（控制）權(quán)力與出資份額不匹配的特點。這就給有限合伙制企業(yè)私募股權(quán)基金準確適用合并報表相關(guān)會計準則制造了困難。國際財務(wù)報告準則（IFRS）和我國的企業(yè)會計準則均對合并報表范圍提供了定性的判斷標(biāo)準。根據(jù)企業(yè)會計準則，合并財務(wù)報表的合并范圍以控制為基礎(chǔ)確定。所謂控制是指投資方擁有對被投資方的權(quán)力,通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權(quán)力影響其回報金額。為準確判斷哪個主體（如有）應(yīng)該合并有限合伙企業(yè)會計報表，正確適用企業(yè)會計準則，可以重點考慮如下四個問題：（1）確認有限合伙制私募股權(quán)基金是否為結(jié)構(gòu)化主體；（2）區(qū)分普通合伙人是主要責(zé)任人還是人；（3）判定有限合伙人能否對合伙企業(yè)進行控制；（4）對可變回報量級的特別考慮。
一、確認有限合伙制私募股權(quán)基金是否為結(jié)構(gòu)化主體
結(jié)構(gòu)化主體是指在確定主體控制方時沒有將表決權(quán)或類似權(quán)利作為決定因素而設(shè)計的主體。通常情況下，結(jié)構(gòu)化主體在合同約定的范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)活動，表決權(quán)或類似權(quán)利僅與行政性管理事務(wù)相關(guān)，且具備如下特征：（1）業(yè)務(wù)活動范圍受限；（2）有具體明確的目的；（3）股本（如有）不足以支撐其業(yè)務(wù)活動，必須依靠其他次級財務(wù)支持；（4）通過向投資者發(fā)行不同等級的證券（如分級產(chǎn)品）等金融工具進行融資，不同等級的證券，信用風(fēng)險及其他風(fēng)險的集中程度也不同。具備如下特征的有限合伙制私募股權(quán)基金很可能就是結(jié)構(gòu)化主體：（1）合伙協(xié)議約定了投資標(biāo)的。合伙協(xié)議約定了投資標(biāo)的，通常意味著合伙企業(yè)的主要相關(guān)活動已經(jīng)由合伙協(xié)議提前約定，基金投資決策委員會僅擁有程序上的權(quán)力，普通合伙人僅承擔(dān)行政性的管理權(quán)限。（2）有限合伙企業(yè)進行了分級。如果有限合伙企業(yè)進行了分級，盡管次級權(quán)益持有人持有權(quán)益比重較低，但很可能已經(jīng)承擔(dān)了合伙企業(yè)絕大部分投資風(fēng)險。（3）部分合伙人或者其關(guān)聯(lián)方對其他合伙人承擔(dān)差額補足義務(wù)。如果存在合伙人或者其關(guān)聯(lián)方對其他合伙人承擔(dān)差額補足義務(wù)，幾乎等同于該合伙人在進行債務(wù)融資，而債權(quán)人一般情況下是沒有控制權(quán)的。國際財務(wù)報告準則和企業(yè)會計準則提出結(jié)構(gòu)化主體的概念，是實質(zhì)重于形式原則的具體運用，主要為了解決濫用特殊目的實體（SPE）等會計問題。對于結(jié)構(gòu)化主體而言，形式上的權(quán)力或者較少的權(quán)益份額并不是判斷并表范圍的決定性因素。如果有限合伙企業(yè)被判定為結(jié)構(gòu)化主體，那么次級權(quán)益持有人和對其他合伙人承擔(dān)差額補足義務(wù)的合伙人（通常即為次級權(quán)益持有人或者其關(guān)聯(lián)方）通常應(yīng)當(dāng)對合伙企業(yè)進行并表。這符合合并報表范圍的判定標(biāo)準。在此種情形下，控制三要素體現(xiàn)為：（1）權(quán)力，合伙人通過合伙協(xié)議約定投資標(biāo)的，行使了合伙企業(yè)相關(guān)活動的權(quán)力；（2）可變回報，合伙企業(yè)較大份額的次級權(quán)益或者差額補足義務(wù)，很可能等同于承擔(dān)了合伙企業(yè)大部分投資風(fēng)險和可變回報；（3）權(quán)力影響可變回報，投資標(biāo)的選擇和退出會極大影響次級權(quán)益持有者的可變回報。
二、區(qū)分普通合伙人是主要責(zé)任人還是人
如果有限合伙企業(yè)被判定為非結(jié)構(gòu)化主體，通常情況下普通合伙人擁有對合伙企業(yè)的決策權(quán)，普通合伙人應(yīng)當(dāng)明確其自身是以主要責(zé)任人還是人的身份行使決策權(quán)。投資方將被投資方相關(guān)活動的決策權(quán)委托給人的，應(yīng)當(dāng)將該決策權(quán)視為自身直接持有。人僅代表主要責(zé)任人行使決策權(quán)，不控制被投資方?！镀髽I(yè)會計準則第33號---合并財務(wù)報表》應(yīng)用指南（2014）在分析決策方是主要責(zé)任人或人時，將決策者因持有被投資方的其他利益而承擔(dān)可變回報的風(fēng)險一并予以考慮，同時，在該應(yīng)用指南示例中，資產(chǎn)管理人因享有的資產(chǎn)管理計劃可變回報不足而被認定為人，繼而不享有合并報表意義上的控制。也就是說，在其他條件相同的情況下，資產(chǎn)管理人可能僅因為持有資產(chǎn)管理計劃的份額不同而被認定為主要責(zé)任人（持有份額較大）或者人（持有份額較?。倪@個角度上講，合并報表意義上的人關(guān)系與民法上的委托關(guān)系并不完全一致。人概念來自于民法，資產(chǎn)管理人受投資者之托管理資產(chǎn)，自然是民法上的人或者受托人，無論其持有該資產(chǎn)管理計劃的比例大小。但如果資產(chǎn)管理人持有資產(chǎn)管理計劃份額較大，且其決策具備獨立性，那么該民法上的人將不再是合并報表意義上的人，而成為了主要責(zé)任人。應(yīng)用指南示例基于持有份額大小對主要責(zé)任人和人進行區(qū)分，雖然不影響并表結(jié)論，但卻增加了分析的難度。為了減少這種困難，在區(qū)分主要責(zé)任人和人時，可以進一步縮小人的范圍，將其限制在無法獨立決策上，即事實上僅能依據(jù)委托人（主要責(zé)任人）的意志和指令行事，用通俗的話說，資產(chǎn)管理計劃只是一個通道。這種標(biāo)準下的人較應(yīng)用指南示例所示的人范圍要小，邊界也更為清晰，但卻不會影響并表的結(jié)論。資產(chǎn)管理人即便被認定為主要責(zé)任人，并表仍需要滿足可變回報量級的要求。在有限合伙制私募股權(quán)基金中，如果存在如下情形之一，則普通合伙人通常為人：（1）合伙協(xié)議或者相關(guān)文件中約定，有限合伙人擁有實質(zhì)性罷免權(quán)并能無理由罷免普通合伙人；（2）普通合伙人在決策前需要征求有限合伙人意見；（3）合伙企業(yè)的投資決策機構(gòu)大多數(shù)成員由有限合伙人指派。普通合伙人是人時，普通合伙人不享有對合伙企業(yè)的控制，不應(yīng)合并合伙企業(yè)報表。
三、判定有限合伙人能否對合伙企業(yè)進行控制
如果有限合伙企業(yè)被判定為非結(jié)構(gòu)化主體，普通合伙人只是人，那么有限合伙人能否取得對合伙企業(yè)的控制仍應(yīng)當(dāng)根據(jù)控制三要素原則進行判斷。一般而言，由于有限合伙人不執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù)，故無法取得對合伙企業(yè)的控制。但在如下情況下，有限合伙人可能滿足控制三要素原則，從而取得對合伙企業(yè)的控制：（1）合伙協(xié)議已約定好非常局限的投資范圍或者投資標(biāo)的，普通合伙人決策只具有程序上的意義，或者該有限合伙人可以實質(zhì)性罷免普通合伙人，或者普通合伙人決策前需征求該有限合伙人意見，或者合伙企業(yè)的投資決策機構(gòu)由該有限合伙人委派大多數(shù)成員；（2）該有限合伙人持有合伙企業(yè)的份額較大；（3）合伙企業(yè)的投資范圍和投資標(biāo)的會影響該有限合伙人的可變回報。
四、對可變回報量級的特別考慮
在結(jié)構(gòu)化主體的情形下，特別是存在差額補足義務(wù)的情形下，合伙人持有的次級權(quán)益份額量級通常不是重點考慮的因素。在合并報表上，優(yōu)先級份額通常會以金融負債的形式予以確認。在非結(jié)構(gòu)化主體的情形下，合伙人持有基金份額原則上決定了其可變回報量級。國際財務(wù)報告準則和企業(yè)會計準則未對可變回報量級進行定量要求。在實踐中，在滿足控制的其他要求的前提下，一般要求可變回報量級不低于20-30%。合并財務(wù)報表的目的是反映企業(yè)集團整體財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量?？勺兓貓罅考壌_定過高可能導(dǎo)致企業(yè)可以控制的資源不能獲得全面反映，可變回報量級確定過低可能導(dǎo)致凈利潤和凈資產(chǎn)等重要財務(wù)指標(biāo)在集團合并口徑和歸屬母公司股東口徑之間存在較大差異。同時，合并利潤表中營業(yè)收入和營業(yè)成本等科目只有合并口徑數(shù)據(jù)，未列示歸屬母公司股東的營業(yè)收入和營業(yè)成本。因此，可變回報量級過低會降低會計報表的相關(guān)性，投資者將難以得知企業(yè)資產(chǎn)和營業(yè)收入等主要來自于全資子公司或者持股較少的并表子公司（報表附注會披露部分數(shù)據(jù)），而這個差異會影響投資決策。據(jù)筆者統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源于wind），在我國境內(nèi)上市公司中，345家上市公司2018年底企業(yè)集團合并凈資產(chǎn)與歸屬母公司股東凈資產(chǎn)之差超過歸母凈資產(chǎn)的20%；253家上市公司2018年度企業(yè)集團合并凈利潤與歸屬母公司股東凈利潤之差超過歸母凈利潤的50%。這些上市公司會計報表相關(guān)性就會受到嚴重影響。因此，在確定合并報表范圍時還應(yīng)特別重視可變回報的量級要求，避免影響合并財務(wù)報表的相關(guān)性。
作者：劉友余 單位：天津裕豐股權(quán)投資管理有限公司