調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則精選(九篇)
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第1篇：調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則范文
（一）無增級的信用轉(zhuǎn)換
信用中介化經(jīng)常利用第三方的流動性和信用擔(dān)保提高自身的信用等級，并大多采取流動性或信用認沽期權(quán)的形式。信用轉(zhuǎn)換是指信用中介化通過運用優(yōu)先索償權(quán)以提升發(fā)行債務(wù)的信用質(zhì)量。從證券金融公司的資金運行情況來看，存款人的資金到投資者的過程中一共進行了三次轉(zhuǎn)換。首先是證券金融公司獲得商業(yè)銀行的貸款，商業(yè)銀行的信用轉(zhuǎn)換為證券金融公司的信用；其次是證券公司獲得證券金融公司貸款，證券金融公司的信用轉(zhuǎn)換為證券公司的信用；再次是投資者獲得證券公司的資金支持，即證券公司的信用轉(zhuǎn)換為投資者的信用。由于我國目前沒有實施存款保險制度，僅實施最后貸款人制度，商業(yè)銀行的信用存在隱性增級，而證券金融公司、證券公司目前都沒有明確享有最后貸款人制度，其信用轉(zhuǎn)換過程基本屬于無增級的信用轉(zhuǎn)換。
（二）復(fù)雜多樣的流動性轉(zhuǎn)換
與銀行類似，證券金融公司利用期限錯配為貸款及證券投資組合融資，但不同之處在于它不吸收存款。證券金融公司在試圖實現(xiàn)各類金融產(chǎn)品的流動性轉(zhuǎn)換。這里的流動性轉(zhuǎn)換是指運用流動性工具滿足缺乏流動性資產(chǎn)的融資需要。證券金融公司可以從批發(fā)融資市場融入資金，通過證券公司向客戶提供資金；也可以從金融機構(gòu)借入證券，通過證券公司向客戶提供證券供其賣出。通過流動性轉(zhuǎn)換，可靠的評級機構(gòu)能夠減少借款人與投資者之間的信息不對稱，缺乏流動性的貸款的市場交易價格可能低于以之為擔(dān)保的高流動性證券。
（三）主動錯配的期限轉(zhuǎn)換
證券金融公司與傳統(tǒng)銀行類似，通過管理資產(chǎn)與負債的期限錯配進行獲利，但不同的是期限創(chuàng)造信用的過程主要依賴批發(fā)交易模式，而非傳統(tǒng)銀行的零售模式。證券金融公司在努力實現(xiàn)資金、證券的期限轉(zhuǎn)換。證券金融公司轉(zhuǎn)融資合約期限為固定期限，分別為：7天、14天、28天；轉(zhuǎn)融券融入/融出合約期限也均為固定期限，分別為：3天、7天、14天、28天、182天，均為六個月以下的短期融資融券的信用借貸交易。而作為資金借入方，證券金融公司可以向商業(yè)銀行申請貸款或借入證券，貸款的期限可以是短期的也可以是長期的；證券金融公司也可以申請加入全國銀行間同業(yè)拆借市場，全國銀行間同業(yè)拆借市場交易期限限制為6個月；證券金融公司可以得到保險基金等基金的支持，支持的方式多樣，期限也有所不同；證券金融公司甚至可以發(fā)行債券，加入全國銀行間債券市場，以獲得持有時間更長的資金支持。而作為上述資金的初始源頭，廣大存款人的存款和中央銀行的高能貨幣才是這所有資金的來源。也就是說，一分錢從存款人的口袋存入銀行開始，到向證券公司融資的融資人手里時，已經(jīng)經(jīng)歷過了多次期限轉(zhuǎn)換。
二、證券金融公司風(fēng)險及救助
證券金融公司可以較好地解決證券公司和證券市場的資金融通問題，保證證券市場的流動性，同時發(fā)揮著防范和化解金融風(fēng)險的作用。但從目前關(guān)于證券金融公司的設(shè)計架構(gòu)來看，證券金融公司存在天然的脆弱性，需要進一步明確風(fēng)險管理體系及風(fēng)險救助機制。
（一）證券金融公司的經(jīng)營風(fēng)險
1.證券金融公司經(jīng)營管理風(fēng)險
證券金融公司作為金融企業(yè)，也與普通金融企業(yè)一樣存在經(jīng)營管理風(fēng)險。這些風(fēng)險主要包括操作性風(fēng)險、人力資源管理風(fēng)險、安全內(nèi)控風(fēng)險、違規(guī)違法經(jīng)營風(fēng)險等。
2.交易對手風(fēng)險傳導(dǎo)
證券金融公司交易對手的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險都可能向證券金融公司聚集，證券金融公司處于融資融券交易的核心，由于其規(guī)模、關(guān)聯(lián)性而具有系統(tǒng)重要性機構(gòu)特征，可能會放大證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
（1）業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險。
信用交易對證券的交易量具有放大效應(yīng)，為獲得更高利潤，證券公司可能會最大限度地拓展規(guī)模。隨著規(guī)模不斷擴大，其承擔(dān)的客戶風(fēng)險、資金流動性風(fēng)險、管理風(fēng)險等也就越大。若證券公司盲目地擴大規(guī)模，就會帶來很大的信用交易風(fēng)險和損失，而這些風(fēng)險都可能傳導(dǎo)給證券金融公司。
（2）流動性風(fēng)險。
證券公司融資融券業(yè)務(wù)的資金來源，主要是自有資金和依法籌集的資金。資金一旦向客戶融出，在一定時期內(nèi)就會被占用。同時，公司從外部籌來的資金也是有期限的，如果投資者不能按時歸還所融資金，即使對其質(zhì)押證券平倉亦不足償還融資款，而證券公司又沒有新的籌資渠道，就會造成資金的流動性風(fēng)險。一旦證券公司發(fā)生流動性風(fēng)險，可能向證券金融公司主動違約，從而引發(fā)證券金融公司流動性風(fēng)險。
（二）證券金融公司對宏觀經(jīng)濟的影響
1.擴張整體信用規(guī)模，可能引發(fā)虛擬資本的增長及經(jīng)濟泡沫
在單軌制模式下，證券金融公司可以向銀行貸款，銀行在放款后，證券金融公司作為貸款方必須償還這部分貸款本金和利息，在銀行與證券金融機構(gòu)之間便形成了信用關(guān)系。轉(zhuǎn)融通具有雙重信用的特性，擴張了整體信用規(guī)模。信用規(guī)模的擴大一方面引起虛擬資本的增長，比一般信貸引起信用擴張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜，從而對中央銀行在宏觀控制社會信用總量上提出了更高的要求。另一方面，虛擬供求有可能助推證券價格上揚，形成證券價格脫離實際經(jīng)濟狀況的泡沫現(xiàn)象。
2.聯(lián)結(jié)資本與貨幣市場，使證券市場風(fēng)險
向整個金融體系傳導(dǎo)“一邊是貨幣市場，一邊是資本市場”，證券金融公司是連接兩個市場的橋梁。融資融券交易通過證券金融公司將證券市場與貨幣市場連接起來，同時，通過證券融出和資金借貸將銀行、保險、基金、證券等機構(gòu)的業(yè)務(wù)相互串聯(lián)起來。從國際經(jīng)驗來看，銀行、保險公司、各種社會基金等可通過融資融券機制，開辟再投資渠道，利用長期投資的證券進行信貸交易，獲得利息收入。通過融券交易，銀行、保險等機構(gòu)可以在不違背穩(wěn)健、嚴格風(fēng)險管理原則的基礎(chǔ)上，間接介入證券業(yè)務(wù)，并從這種業(yè)務(wù)中獲得新的利潤來源，增加了銀行、保險機構(gòu)的盈利渠道。但另一個方面來說，這種資本市場與貨幣市場的聯(lián)通也使風(fēng)險易被傳導(dǎo)，證券市場風(fēng)險也可以通過轉(zhuǎn)融通擴散到銀行、保險行業(yè)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險。
3.信用交易特征影響貨幣政策有效性及價格穩(wěn)定目標
證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一方面在傳統(tǒng)信貸中介環(huán)節(jié)上放大了銀行業(yè)信用規(guī)模，導(dǎo)致資本市場虛擬信用擴展，另一方面在一定程度上影響了信用中介渠道、貨幣流通速度與貨幣乘數(shù)因子。同時，在經(jīng)濟上行時期，微觀經(jīng)濟向好預(yù)期可能助推證券轉(zhuǎn)融通市場融資信用規(guī)模快速擴大，通過市場參與主體的財富效應(yīng)、企業(yè)證券投資美化資產(chǎn)負債表以及拓展企業(yè)再融資功能，進一步導(dǎo)致社會信用規(guī)模急劇擴張；而在經(jīng)濟下行周期中，則加劇社會信用規(guī)模收縮。證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)由于信用交易特征導(dǎo)致資產(chǎn)價格快速變化，并通過各種路徑與渠道影響社會一般物價水平，導(dǎo)致貨幣政策穩(wěn)定物價目標的可控性、可測性下降。資產(chǎn)價格助漲助跌特征在一定程度上影響了貨幣政策保持一般價格水平穩(wěn)定的目標。
（三）中央銀行對證券金融公司可能的支持和救助
1.中央銀行參與證券金融公司救助的必要性
證券金融公司系統(tǒng)重要性特征是中央銀行參與證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)管理、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的內(nèi)在要求。證券金融公司的業(yè)務(wù)規(guī)模大、關(guān)聯(lián)性高、傳染性強，在一國金融體系中具有系統(tǒng)重要性機構(gòu)特征并成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要來源之一；而中央銀行法賦予中央銀行的防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定的職責(zé)，要求必須參與到可能影響系統(tǒng)性金融穩(wěn)定機構(gòu)的決策管理過程，況且在系統(tǒng)性金融風(fēng)險期間也僅有發(fā)揮中央銀行最后貸款人的作用才能遏制風(fēng)險傳染與擴大。
2.中央銀行參與證券金融公司救助的可行性
一是法律存在允許中央銀行實施最后貸款人職責(zé)的可能。根據(jù)《中華人民共和國中央銀行法》第三十條規(guī)定“……但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構(gòu)提供貸款的除外。”這就意味著，一旦國家決定對證券金融公司采取救助，在法律上可以允許中央銀行向證券金融公司發(fā)放特種貸款。二是法律賦予中央銀行監(jiān)督管理特種貸款的權(quán)力。根據(jù)《中華人民共和國中央銀行法》第三十二條規(guī)定中國人民銀行有權(quán)對其他單位的下列行為進行檢查監(jiān)督，包括“與中國人民銀行特種貸款有關(guān)的行為”。三是中央銀行對證券公司的救助經(jīng)驗有利于對證券金融公司實施救助。近年來，人民銀行對證券公司實施的一些救助主要包括以下兩類，一類是提供給證券公司的周轉(zhuǎn)貸款，主要是創(chuàng)新類證券公司獲得的貸款，用于緩解流動資金緊張問題，包括給申銀萬國和華安證券的200億元，合計300億元；另一類是償還被關(guān)閉或被托管證券公司的債務(wù)，即從2002年鞍山證券開始，中央銀行承擔(dān)了11家被關(guān)閉或托管的證券公司的債務(wù)缺口，合計270億元。在這兩類救助中，人民銀行積累了大量的救助經(jīng)驗，對以后可能的證券金融公司救助有著重要意義。
3.中央銀行參與證券金融公司救助的操作性
證券金融公司出現(xiàn)流動性危機或出現(xiàn)重大風(fēng)險狀況，人民銀行可對證券金融公司的流動性予以支持，避免市場進一步惡化，同時也有利于防止風(fēng)險向銀行、保險公司等機構(gòu)的傳染。但具體操作上，應(yīng)遵循以下幾個原則。一是建設(shè)性模糊?？评锔–orrigan，1990）首次提出的“建設(shè)性模糊”是指最終貸款人在事先故意模糊履行其職責(zé)的可能性，即最終貸款人向其他銀行表明，當(dāng)銀行出現(xiàn)危機時，最終貸款人不一定提供資金支持。“建設(shè)性模糊”要求最終貸款人從謹慎出發(fā)，關(guān)于是否、何時、在何種條件下提供支援的任何預(yù)先承諾都應(yīng)該制止。在作出任何決策時，最終貸款人都要嚴格分析是否存在著系統(tǒng)風(fēng)險。如果已經(jīng)存在，應(yīng)考慮應(yīng)對系統(tǒng)性傳染的最優(yōu)方式，盡量減少對市場運行規(guī)則的負面影響。二是高利率懲罰。沃爾特-巴杰特（Bagehot）認為，中央銀行的貸款或貼現(xiàn)，應(yīng)該是大量的、及時的，同時執(zhí)行高于市場利率的利率。“懲罰性”利率在最后貸款人制度的實施中有存在的必要性。它可以有效地遏制由此產(chǎn)生的道德風(fēng)險和資源浪費問題?！皯土P性”利率會驅(qū)使出現(xiàn)流動性困難的銀行首先利用市場資源，求助于同業(yè)市場，也可以剔除掉那些并不是真正需要最后貸款的機構(gòu)，防范公共資源的浪費。目前人民銀行的最后貸款多數(shù)沒有實施這一原則，應(yīng)當(dāng)適時改進，嘗試實施這一原則。三是實施市場退出。由于缺乏有效的法律規(guī)范，金融機構(gòu)在破產(chǎn)清算時遇到了許多難以解決的問題，我國金融機構(gòu)的市場退出主要依賴政府處置，特別是依賴于人民銀行的最后貸款清算，結(jié)果產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險。在我國由于缺乏完善的金融機構(gòu)市場退出法律制度，金融機構(gòu)的市場退出需要較長的時間、較大的成本。同時，市場經(jīng)濟優(yōu)勝劣汰原則不能貫徹，金融體系中許多高風(fēng)險金融機構(gòu)的存在降低了整個體系的抗風(fēng)險能力。鑒于此，應(yīng)當(dāng)盡快建立證券金融公司的市場退出機制。
三、完善證券金融公司監(jiān)管的對策建議
（一）完善證券金融公司監(jiān)管體系的建議
一是應(yīng)減少監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管重疊現(xiàn)象。加強和改進對交叉性金融工具的監(jiān)管方式，促進監(jiān)管標準趨同，防范監(jiān)管套利風(fēng)險；二是應(yīng)加快完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。努力實現(xiàn)“一行三會”、地方金融辦間的橫向協(xié)作，將微觀層面的監(jiān)管機制納入宏觀管理框架，緩解順周期影響，提高金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)處理能力；三是應(yīng)前瞻、靈活、合理制定實施監(jiān)管政策。要遵循審慎平衡原則，綜合考慮潛在的政策干預(yù)對成本與效益的影響，并使用適當(dāng)標準來評判其效率，考慮金融市場調(diào)整和發(fā)展中可能出現(xiàn)的問題，確保監(jiān)管政策的前瞻性、靈活性和有效性。
（二）建立證券金融公司監(jiān)測體系的建議
應(yīng)盡快建立證券金融公司監(jiān)測體系，監(jiān)測體系應(yīng)考慮宏觀審慎規(guī)則。監(jiān)測重點在于期限/流動性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和過度杠桿化現(xiàn)象，主要防范系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利風(fēng)險。一方面，應(yīng)基于宏觀視角監(jiān)測。目標是估算證券金融公司體系金融資產(chǎn)的規(guī)模與增長速度，通常以資產(chǎn)絕對額及其與總債務(wù)、GDP、傳統(tǒng)銀行體系規(guī)模的相對量來衡量，數(shù)據(jù)信息主要來源于現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表。另一方面，仍然需要基于微觀視角監(jiān)測。微觀監(jiān)測視角同樣需要定量和定性信息，來源不僅限于證券金融公司本身。傳統(tǒng)銀行部門或其他受監(jiān)管部門（如保險公司）的交易對手信用敞口數(shù)據(jù)有助于識別證券金融公司向傳統(tǒng)金融體系的風(fēng)險溢出效應(yīng)。
（三）完善中央銀行監(jiān)管措施的建議
第2篇：調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則范文
一、我國設(shè)立證券金融公司的必要性
（一）有利于融資融券活動的順利進行。我國證券公司建立發(fā)展的歷史還不長，前幾年由于內(nèi)控不完善、運作不規(guī)范，一度出現(xiàn)全行業(yè)信用危機。在監(jiān)管部門主導(dǎo)下，經(jīng)過幾年綜合治理，證券公司的內(nèi)控及合規(guī)制度基本建立、各項基礎(chǔ)性制度得以完善、綜合實力大大增強，但從整體上看證券公司的融資渠道仍不暢通，尤其是對于一些中小證券公司而言，由其自行從金融市場上融入資金和證券，在現(xiàn)階段仍有較大困難。建立證券金融公司后，銀行將資金或證券貸給證券金融公司，再由后者轉(zhuǎn)融給各個證券公司，這使融資融券活動的傳遞鏈單一化，可以創(chuàng)造性地彌補證券公司現(xiàn)有渠道有效程度不足問題，同時又可以緩沖從證券市場到銀行的金融風(fēng)險，在機制上亦比較容易理順。相反，如果各個銀行將資金或證券直接貸給證券公司。由于參與主體繁多，可能導(dǎo)致融資融券市場的無序化，不利于市場監(jiān)管。
（二）有利于監(jiān)管部門對融資融券活動進行監(jiān)督控制。專業(yè)性的證券金融公司，作為融資融券市場的唯一窗口，可以隨時掌握整個市場的融資融券情況，便于實施有效監(jiān)管，并在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下完成對證券公司的融資融券服務(wù)。證券金融公司管理部門則通過貨幣政策調(diào)控，有效調(diào)控證券市場，使其對證券市場的調(diào)控由行政干預(yù)逐步向市場調(diào)控過渡。總之，證券金融公司的性質(zhì)、地位及其與監(jiān)管部門的關(guān)系決定了它在提供服務(wù)時將履行嚴格的自律準則，降低風(fēng)險和防范不規(guī)范行為的發(fā)生。
（三）有利于降低融資融券的系統(tǒng)性風(fēng)險。建立專業(yè)化的證券金融公司，可以降低銀行直接向券商發(fā)放貸款，信貸資金直接進入股市的風(fēng)險：一方面，證券金融公司作為專業(yè)服務(wù)于券商、自負盈虧的金融機構(gòu)，可以對貸款的對象和用途進行嚴格的監(jiān)控，降低銀行直接向券商發(fā)放貸款的風(fēng)險；另一方面，證券金融公司憑籍其高于券商的信用水平，可以保證貸款和利息收入的安全性，可大大消除銀行的顧慮，增強銀行乃至整個社會對證券公司融資融券業(yè)務(wù)安全性的信心，從而實現(xiàn)融資，有力地擴大券商的融資融券通道。
二、關(guān)于證券金融公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)
《轉(zhuǎn)融通辦法》第7條規(guī)定：證券金融公司的組織形式為股份有限公司，注冊資本不少于人民幣60億元。證券金融公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)為實收資本，其股東應(yīng)當(dāng)用貨幣出資。根據(jù)中國證監(jiān)會的批復(fù)，中國證券金融公司的注冊資本為75億元，上海證券交易所、深圳證券交易所分別出資30億元，占40%股權(quán)；中國證券登記結(jié)算公司出資15億元，占20%股權(quán)。試比較其它國家或地區(qū)的情況。臺灣地區(qū)目前有元大和環(huán)華兩家證券金融公司。元大證券金融公司的情況較為特殊，其屬于元大金融控股股份有限公司的全資子公司，元大金控占其100%的股權(quán)。①環(huán)華證券金融公司注冊資料為75億新臺幣，股東共有5家商業(yè)銀行、22家證券公司及若干上市公司，其前十大股東見表1②：由上可見，韓國及我國臺灣地區(qū)證券金融公司（元大證金是個例外）的股東呈現(xiàn)如下特點：（1）股權(quán)較為分散，廣泛吸收各類金融機構(gòu)參與；（2）股東不限于證券業(yè)內(nèi)機構(gòu)，銀行、信托類金融機構(gòu)占很大比重。之所以做出這樣的股權(quán)安排，一個重要原因是證券金融公司是連接資本市場與貨幣市場的紐帶，廣泛吸收兩類市場上的金融機構(gòu)參與，有利于開展業(yè)務(wù)。我國證券金融公司股權(quán)相當(dāng)集中，且由兩大證券交易所和登記結(jié)算公司作為發(fā)起人出資設(shè)立，沒有吸收證券公司、商業(yè)銀行等機構(gòu)參與。這與我國對證券金融公司的“非營利”定位有很大關(guān)聯(lián)。如果股東是商業(yè)銀行、證券公司等盈利性金融機構(gòu)，出資設(shè)立非營利性機構(gòu)則與其本身性質(zhì)不符。由于我國法律對證券交易所和登記結(jié)算公司的定位都是非營利性法人④，由其設(shè)立非營業(yè)性的證券金融公司在法理上較為順暢，沒有障礙。但正如前文所述，證券金融公司必然要與銀行、證券公司開展廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，要較好地發(fā)揮其橋梁紐帶作用，吸收一些非證券類的金融機構(gòu)參與，具有一定的積極作用。建議我國證券金融公司選擇適當(dāng)?shù)臅r機向股東多元化方向進行一定的嘗試。
三、關(guān)于證券金融公司的功能定位和業(yè)務(wù)范圍
《轉(zhuǎn)融通辦法》第10條規(guī)定：證券金融公司不以營利為目的，履行下列職責(zé)：（1）為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)；（2）對證券公司融資融券業(yè)務(wù)運行情況進行監(jiān)控；（3）監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況，運用市場化手段防控風(fēng)險”。這是法規(guī)對我國證券金融公司的定位。但是，我國證券金融公司雖規(guī)定不以營利為目的，但是由于其開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，有穩(wěn)定的營業(yè)收入和利潤，所以雖“不以營利為目的”，但實際上從事經(jīng)營行為，存在營利的事實。至于該營利是否是以“以營利為目的”，實際上是難于判斷的，因此，筆者建議，對證券金融公司的基本定位無須強調(diào)“不以營利為目的”。
關(guān)于證券金融公司的業(yè)務(wù)范圍，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是其最基本的業(yè)務(wù)，各證券金融公司皆如此，自無須贅言。我國《轉(zhuǎn)融通辦法》還特別規(guī)定了證券金融公司的市場監(jiān)管職能，即應(yīng)對市場運行情況進行監(jiān)控，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。值得注意的是，域外設(shè)有證券金融公司的國家或地區(qū)賦予證券金融公司的職能較為多樣化。如我國臺灣地區(qū)“證券金融事業(yè)管理規(guī)則”第5條規(guī)定，證券金融事業(yè)經(jīng)營下列業(yè)務(wù)：“（1）有價證券買賣之融資融券；（2）對證券商或其它證券金融事業(yè)之轉(zhuǎn)融通；（3）現(xiàn)金增資及承銷認股之融資（以下簡稱認股融資）；（4）對證券商辦理承銷之融資（以下簡稱承銷融資）；（5）其它經(jīng)證期會核準之有關(guān)業(yè)務(wù)。”對證券金融公司除可以辦理轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)以外，還可以開展融資融券（即謂“雙軌制”）及認股、承銷融資。根據(jù)韓國《證券與證券交易法》第44條第3款，證券公司必須將客戶保證金存入證券金融公司，并將客戶保證金存款賬戶與證券公司在證券融資公司存款賬戶分開，客戶保證金賬戶可以存款賬戶形式開立，也可以信托賬戶形式開立，開立信托賬戶管理保證金的目的是將客戶保證金與證券金融公司自身資產(chǎn)負債進一步分開，即使證券金融公司破產(chǎn)也不會殃及保證金。
我國當(dāng)前證券金融公司的職能較為單一，便于穩(wěn)妥起步，隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)和證券市場的進一步發(fā)展，可逐漸增加證券金融公司的業(yè)務(wù)?？稍黾愚D(zhuǎn)融通以外的其它資金、證券借貸業(yè)務(wù)。如認股融資、承銷融資以及其它面向證券公司的短期融資。此外，還可借鑒韓國的做法，將證券公司的客戶保證金存管在證券金融公司。四、關(guān)于證券金融公司的資券來源《轉(zhuǎn)融通辦法》第27條規(guī)定：“證券金融公司開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，可以使用下列資金和證券：（1）自有資金和證券；（2）通過證券交易所的業(yè)務(wù)平臺融入的資金和證券；（3）通過證券金融公司的業(yè)務(wù)平臺融入的資金；（4）依法籌集的其他資金和證券?！币罁?jù)該規(guī)定，一是證券金融公司除自有資金、證券外，不得使用證券公司向其提交的擔(dān)保物；二是所謂“通過證券交易所和證券金融公司業(yè)務(wù)平臺融入的資金、證券”，規(guī)定較為籠統(tǒng)，對證券金融公司的資券來源規(guī)定并不夠明確?？赡軙磉@樣的結(jié)果：證券金融公司持有證券公司向其提交的大量作為擔(dān)保的資金或證券，卻不能用于轉(zhuǎn)融通，只能再通過另外的渠道融入資金、證券。如此一來，降低了融資融券市場的效率，也增加了額外的成本。
試比較我國臺灣地區(qū)的規(guī)定。《證券金融事業(yè)管理規(guī)則》第15條規(guī)定：“證券金融事業(yè)辦理有價證券買賣融資融券，對所取得之證券擔(dān)保品，除作下列之運用外，不得移作他用：（1）作為辦理融券或轉(zhuǎn)融通之券源。（2）作為向其它證券金融事業(yè)轉(zhuǎn)融通之擔(dān)保。（3）作為辦理有價證券借貸之出借券源。（4）作為向證券交易所借券系統(tǒng)借券之擔(dān)保。證券金融事業(yè)辦理有價證券買賣融資融券，對所留存之融券賣出價款及融券保證金，除作下列之運用外，不得移作他用：（1）作為辦理融資或轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)之資金來源。（2）作為向其它證券金融事業(yè)轉(zhuǎn)融通證券之擔(dān)保。（3）作為有價證券交割款項融資之資金來源。（4）作為向證券交易所借券系統(tǒng)借券之擔(dān)保。（5）銀行存款。（6）購買短期票券。依第一項規(guī)定運用證券者，證券金融事業(yè)應(yīng)負責(zé)于融資融券清結(jié)時以同種類證券交付之。證券金融事業(yè)對融券人融券賣出之價款及融券保證金，應(yīng)支付利息予融券人；其利率由證券金融事業(yè)訂定，報請主管機關(guān)備查?！?/p>
第26條規(guī)定：“證券金融事業(yè)辦理對證券商之轉(zhuǎn)融通，所取得之款項得予運用，并以辦理有價證券買賣融資及對證券商之轉(zhuǎn)融通為限。證券金融事業(yè)辦理對證券商之轉(zhuǎn)融通，所取得之有價證券得予運用，并以辦理對證券商之轉(zhuǎn)融通及有價證券買賣融資融券因融券短差之券源為限。證券金融事業(yè)依前項規(guī)定運用證券，應(yīng)于轉(zhuǎn)融通清結(jié)時，以同種類證券交付之?！币罁?jù)上述兩條可知，臺灣證券金融公司可以使用證券公司、客戶向其提交的擔(dān)保品，用于融資融券擔(dān)?；蚴亲鳛檗D(zhuǎn)融通的資券來源。再看該辦法第56條：“證券金融事業(yè)得依下列方式取得資金或證券，以供周轉(zhuǎn)調(diào)度之用：（1）向各行局庫融資。（2）發(fā)行商業(yè)本票、公司債。（3）向證券交易所借券系統(tǒng)借入證券。（4）以標借或議借方式借入證券。（5）經(jīng)由證券交易所或證券柜臺買賣中心標購證券?！?/p>
對證券金融公司的資券來源做了較詳細具體的列舉，值得我國立法上借鑒。另外，根據(jù)韓國《證券交易條例》和《期貨貿(mào)易條例》規(guī)定，韓國證券金融公司是證券公司和期貨公司客戶保證金存款的獨家管理機構(gòu)，保管著整個市場的客戶交易結(jié)算保證金。這是韓國證券金融制度的一大特色。同時，客戶保證金也成為證券金融公司最重要、最便捷的資金來源。就我國當(dāng)前的實際來說，《證券法》明文確立了客戶保證金第三方存管制度，要想直接轉(zhuǎn)變到韓國的模式，既有法律上的障礙，又有操作上的困難。值得考慮的變革路徑是：通過《證券法》的修訂，先確立中國證券金融公司的保證金存管資格，使其具備與商業(yè)銀行第三方存管業(yè)務(wù)競爭的資格，再根據(jù)實踐的效果決定下一步的發(fā)展方向。將證券客戶保證金制度與證券金融公司資金融通業(yè)務(wù)相相結(jié)合，既可以解決客戶保證金監(jiān)督管理的需要，又解決了證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資金來源問題，是一舉兩得的好事。五、關(guān)于證券金融公司的風(fēng)險控制（一）保證金比例調(diào)整制度?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第18條規(guī)定：“證券金融公司應(yīng)當(dāng)按照國家宏觀政策，根據(jù)市場狀況和風(fēng)險控制需要，確定和調(diào)整轉(zhuǎn)融通費率和保證金的比例?！闭{(diào)整保證金比例曾經(jīng)一度是各國普遍采用的控制市場風(fēng)險的主要手段，但對其作用也存在較多的爭議。美國在1934年到1987年，曾21次調(diào)整保證金比例，最初是45%，曾下降到40%，也曾上升到100%，但從1974年以后就一直維持在50%，美聯(lián)儲再未調(diào)整過保證金比例，其原因是沒有確切證據(jù)表明調(diào)整保證金比例對防止過度交易、調(diào)節(jié)市場波動性有顯著影響⑤。盡管如此，仍然不可完全否認保證金比例為一種調(diào)控市場和證券金融公司風(fēng)險控制的手段。
（二）對保證金中貨幣資金占比的最低要求?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第20條規(guī)定：“保證金可以證券充抵，但貨幣資金占應(yīng)收取保證金的比例不得低于15%?！本S持一定比例的貨幣資金，在于確保市場的流動性，同時對于證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的杠桿系數(shù)予以一定控制，避免極端情況下集中平倉時流動性不足的風(fēng)險。
（三）逐日盯市和強制平倉制度?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第22條規(guī)定：“證券金融公司應(yīng)當(dāng)逐日計算證券公司交存的保證金價值與其所欠債務(wù)的比例。當(dāng)該比例低于約定的維持保證金比例時，應(yīng)當(dāng)通知證券公司在一定的期限內(nèi)補交差額，直至達到約定的初始保證金比例。證券公司違約的，證券金融公司可以按照約定處分保證金，以實現(xiàn)對證券公司的債權(quán)；處分保證金不足以完全實現(xiàn)對證券公司的債權(quán)的，證券金融公司應(yīng)當(dāng)依法向證券公司追償?！蓖ㄟ^逐日盯市，確保維持擔(dān)保比例在安全線以上；一旦證券公司不能追加保證金使維持擔(dān)保比例符合要求，則證券金融公司可以予以強行平倉。
（四）建立互保基金。《轉(zhuǎn)融通辦法》第23條規(guī)定：“證券金融公司可以根據(jù)化解證券公司違約風(fēng)險的需要，建立轉(zhuǎn)融通互?；稹！边@是從整體風(fēng)險角度出發(fā)，加設(shè)的一條安全防線。通過互?；穑诎l(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險、部分證券公司不能償還債務(wù)時，使用互?；鸹膺`法風(fēng)險。
六、關(guān)于證券金融公司的監(jiān)督管理
（一）風(fēng)控指標監(jiān)管?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第41條規(guī)定：“證券金融公司應(yīng)當(dāng)遵守以下風(fēng)險控制指標規(guī)定：（1）凈資本與各項風(fēng)險資本準備之和的比例不得低于100%；（2）對單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%；（3）融出的每種證券余額不得超過該證券上市可流通市值的10%；（4）充抵保證金的每種證券余額不得超過該證券總市值的15%?！睂糍Y本的要求，目的在于確保證券金融公司具有足夠的承受風(fēng)險的能力；對單一證券公司轉(zhuǎn)融通余額的限制，是為了避免證券金融公司業(yè)務(wù)過于集中，風(fēng)險未有效分散；對單一證券融券余額以及充抵保證金的證券余額上限的規(guī)定，目的是防范個別證券上的流動性風(fēng)險。
（二）禁止對外擔(dān)保的規(guī)定?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第42條規(guī)定：“證券金融公司不得為他人的債務(wù)提供擔(dān)保。”防止不正常的債務(wù)擔(dān)保影響證券金融公司的正常經(jīng)營。
（三）對資金用途的限制?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第44條規(guī)定：“證券金融公司的資金，除用于履行本辦法規(guī)定職責(zé)和維持公司正常運轉(zhuǎn)外，只能用于以下用途：（1）銀行存款；（2）購買國債、證券投資基金份額等經(jīng)證監(jiān)會認可的高流動性金融產(chǎn)品；（3）購置自用不動產(chǎn)；（4）證監(jiān)會認可的其他用途。”法規(guī)要求證券金融公司的資金只能用于安全性高、流動性好的投資，以確保證券金融公司的資產(chǎn)流動性。
（四）定期報告制度?！掇D(zhuǎn)融通辦法》第46條規(guī)定：“證券金融公司應(yīng)當(dāng)自每一會計年度結(jié)束之日起4個月內(nèi)，向證監(jiān)會報送年度報告。證券金融公司應(yīng)當(dāng)自每月結(jié)束之日起7個工作日內(nèi)，向證監(jiān)會報送月度報告?！倍ㄆ趫蟾嬷贫?，使監(jiān)管部門及時了解證券金融公司的經(jīng)營情況，對存在的風(fēng)險及時做出判定和處理。
第3篇：調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則范文
由于經(jīng)濟發(fā)展的階段和水平的不同，以及社會經(jīng)濟制度和歷史過程的差異，各國（地區(qū)）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結(jié)為兩大類，市場化融資融券模式和專業(yè)化融資公司模式。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構(gòu)通過信貸、回購和票據(jù)融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場行為，歐美的主要工業(yè)化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業(yè)化融資公司的模式中，證券公司必須向經(jīng)過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區(qū)，如日本、臺灣等實行的是這種專營的融資公司模式。
（一）美國的融資融券制度
在美國現(xiàn)行體制中，對證券公司的融資融券活動進行管理的部門是聯(lián)邦儲備委員會。美聯(lián)儲的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎(chǔ)之上的，此外美聯(lián)儲還先后頒布了4個有關(guān)信用交易的規(guī)定。除美聯(lián)儲外，證券交易所和證券公司協(xié)會等自律機構(gòu)也從自身的角度制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對聯(lián)儲的法規(guī)和行政監(jiān)管的重要補充。如紐約證券交易所制定了一系列有關(guān)信用交易賬戶操作的細則，以保證聯(lián)邦有關(guān)法規(guī)的實施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現(xiàn)在兩個方面：一是在對客戶進行融資時，嚴格遵守聯(lián)儲和交易所的有關(guān)規(guī)定，要求自己客戶信用賬戶中的保證金比率一般都高于聯(lián)儲所規(guī)定的比例，常規(guī)保證金維持率也高于交易所的規(guī)定。二是證券公司在向銀行申請轉(zhuǎn)融通時，必須嚴格按照聯(lián)儲和交易所的有關(guān)規(guī)定，不得隨意挪用凍結(jié)的證券。另外，為了加強整個證券公司的規(guī)范水平、防范各種法律合同風(fēng)險，證券公司協(xié)會還制訂了標準化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對賬戶的操作和證券公司融資融券活動通過法律的條款加以界定。
美國的市場化信用交易模式，是建立在發(fā)達的金融市場，以及包括證券公司在內(nèi)的金融機構(gòu)比較完整的自主性基礎(chǔ)之上的。在美國信用交易體系下，基本上呈現(xiàn)出以下幾個方面的特點：1、美國融資融券交易的最大特征就是高度的市場化在美國的信用交易模式中，監(jiān)管當(dāng)局從活躍市場同時又要有效地防范風(fēng)險的目標出發(fā)，制訂了一套較為完整的規(guī)則。在制度所限定的范圍內(nèi)，融資融券交易完全由市場的參與者自發(fā)完成。在融資融券的資格上，幾乎沒有特別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。而證券公司之間，同樣可以相互融資融券；證券公司與交易客戶之間，只要建立在“合意”的基礎(chǔ)上，實際上也可以進行融資融券的活動，比如出借證券、使用客戶保證金等等；銀行的參與方式則以資金轉(zhuǎn)融通為主，同時也向證券公司提供借券，而其他金融機構(gòu)（養(yǎng)老金、保險公司等）則積極參與借券的轉(zhuǎn)融通。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國金融市場的發(fā)達。
2、信用交易體系與貨幣市場回購市場緊密聯(lián)系
在美國的信用交易中，不僅融資融券主體之間有著直接的聯(lián)系，同時信用交易體系與貨幣市場、回購市場緊密結(jié)合。美國的貨幣市場基本上是對機構(gòu)開放的，各個機構(gòu)都能夠在貨幣市場上進行交易，獲得開展信用交易所需的資金或者證券。而在貨幣市場中，使用最為廣泛的工具就是債券回購?；刭徆ぞ叩膹V泛使用，源于美國透明的貨幣市場以及完善的信用基礎(chǔ)。另外對于證券公司的短期資金需求而言，抵押貸款和融券也是廣為采用的方法。
（二）日本的融資融券制度
日本證券公司融資融券制度最大的特點就是證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司完成。在這種專業(yè)化證券金融公司的模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，由證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司居于排它的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效應(yīng)。
為什么日本選擇了由證券金融公司主導(dǎo)的專業(yè)化模式呢？應(yīng)該說，金融體系和信用環(huán)境的完善程度，往往與信用交易模式的專業(yè)化（或者市場化）程度密切相關(guān)，大凡金融市場越不發(fā)達、信用環(huán)境越薄弱，對專業(yè)化機構(gòu)監(jiān)控的依賴性就越大，這就是日本在戰(zhàn)后發(fā)展中選擇專業(yè)化模式的內(nèi)在原因。
日本的專業(yè)化融資融券模式具有以下特征：
1．證券金融公司的壟斷專營地位
從負債結(jié)構(gòu)來看，日本的證券金融公司主要是通過向資金和證券的擁有者融借證券和資金，來維持自己的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。同時日本證券金融公司的自有資本的比例很小，為2．5％。如此小的自有資本規(guī)模，只有在政府支持和壟斷專營的基礎(chǔ)上，才能夠維持業(yè)務(wù)的正常運行。實際上，由于證券公司不能夠直接向銀行、保險基金等機構(gòu)融取證券，其它金融機構(gòu)如果需要借出證券，一般是要將其轉(zhuǎn)借給證券金融公司，再由證券金融公司附加一定比例的手續(xù)費后將證券融借給證券公司。而在融資方面，由于證券公司可以部分參與貨幣市場以及從銀行獲得抵押貸款，證券金融公司對融資方面的壟斷性要小一些，是一種“準壟斷”的狀態(tài)。
2．信用交易操作層級分明
在日本的專業(yè)化信用交易模式中，客戶不允許直接從證券金融公司融取資金或者證券，而必須通過證券公司來統(tǒng)一進行。證券公司除了部分資金以外，也不能夠直接從銀行、保險公司等機構(gòu)那里，獲得信用交易所需要的證券或資金。這樣，證券金融公司便成為整個信用交易體系中證券和資金的中轉(zhuǎn)樞紐。大藏省只要通過控制證券金融公司，就可以調(diào)控進出證券市場的資金和證券流量，控制信用交易的放大倍數(shù)。
3．日本證券金融公司在證券公司資券轉(zhuǎn)融通中的地位正在逐步下降
導(dǎo)致證券金融公司轉(zhuǎn)融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉(zhuǎn)融通需求發(fā)生分流，證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金。但與轉(zhuǎn)融資的情況相反，證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來越高，導(dǎo)致這種結(jié)果的原因在于證券金融公司在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中的壟斷地位。
像日本這種職能分工明確的結(jié)構(gòu)形式，確實便于監(jiān)管，也與金融市場的欠發(fā)達相適應(yīng)。但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率。
（三）臺灣的融資融券制度
臺灣的融資融券制度雖然是與日本相似的專業(yè)化證券金融公司模式，但是有一個重要的差異，就是實行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”。
在臺灣所有的證券公司中，只有一小部分是經(jīng)批準可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機構(gòu)，其余的證券公司則沒有營業(yè)許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務(wù)，然后再從證券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒有許可證的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上一面為一部分證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，同時又直接為一般投資者提供融資融券服務(wù)。
在“雙軌制”的結(jié)構(gòu)中，有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機構(gòu)融資，因此，證券金融公司并不是資本市場和貨幣資金市場之間的唯一資金通道，而是專門以證券質(zhì)押的方式獲取資金的特殊通道。
從臺灣信用交易制度的歷史進程和現(xiàn)實狀況來看，基本上體現(xiàn)了以下幾個方面的特點：
1．證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位
在臺灣的信用交易模式中，一方面根據(jù)臺灣金融市場的欠發(fā)達現(xiàn)狀，采取了專業(yè)化集中信用的形式，另一方面又力圖在各個方面充分體現(xiàn)出市場競爭的特點。臺灣有四個證券金融公司，但并不象日本那樣，一家?guī)缀跬耆珘艛嗍袌觯窃谛庞媒灰滋峁┺D(zhuǎn)融資上展開市場競爭。另外，從資本規(guī)模上也比較接近。這種四家競爭的形式促進了證券金融公司的效率。由于近似有效的市場競爭，證券金融公司比較注重市場運作與風(fēng)險的控制。
2．客戶信用交易并非必然集中于證券公司，證券金融公司的職能逐步從轉(zhuǎn)融資過渡到直接融資
臺灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格，可以為客戶直接提供融資和融券的信用交易支持，而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶的委托，轉(zhuǎn)而向證券金融公司辦理轉(zhuǎn)融通。而客戶也可以選擇，是從證券公司直接獲得融資和融券，還是直接向證券金融公司申請融資和融券。所以，證券金融公司在資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮的情況下，更多地轉(zhuǎn)向直接為個人投資者提供資券融通，成了一個市場化的融資公司。
3．證券金融公司的資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮
臺灣的證券公司，尤其是有信用交易資格的證券公司，在信用交易中越來越多地利用貨幣市場的融資工具，而逐漸減少對證券金融公司的依賴，這導(dǎo)致了證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的萎縮。
二、我國證券公司融資融券現(xiàn)狀分析
（一）我國證券公司融資融券的現(xiàn)狀
證券公司可支配資產(chǎn)的多少是決定其市場競爭力的重要參數(shù)之一。因此，國內(nèi)外券商都非常重視融資融券業(yè)務(wù)。由于我國股票市場還沒有做空機制，因此目前國內(nèi)券商尚無法進行融券交易。
證券市場發(fā)達國家的券商融資渠道比較通暢，券商的資產(chǎn)負債率相當(dāng)高。如美林公司的資產(chǎn)負債率為95%，所有者權(quán)益僅為5%，這意味著95%的資金來自于別的融資渠道。一般說來，公開上市是國外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國的十大券商都是在紐約證券交易所公開上市的股份公司，其中不少還在多個交易所同時上市。此外，國外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國債回購和抵押債券等方式。
相比之下，國內(nèi)券商的融資渠道就顯得乏善可陳。除自有資金外，我國券商融資的主要方式有：
一是同業(yè)拆借。1999年8月20日，中國人民銀行下發(fā)《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，為證券公司同業(yè)拆借業(yè)務(wù)提供了一條合法通道。全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)已經(jīng)由1998年的171家、1999年的319家增加到2000年的464家，目前已經(jīng)達到495家。2000年，信用拆借全年成交6728.07億元，較上年增長104%。
二是國債回購。目前，我國國債市場由銀行間市場與交易所市場兩個相互分割的市場組成，大部分證券公司只能在交易所市場交易，而國債的最大買家——商業(yè)銀行只能在銀行間市場交易。從1997年起，我國國債市場就一直以銀行間市場為中心。交易所市場雖然交易活躍，但由于發(fā)行量小，債券供不應(yīng)求，導(dǎo)致回購利率高企，特別是在新股發(fā)行時尤為明顯，券商融資成本較高。2000年，我國國債回購全年成交15781.74億元、較上年增長299%，現(xiàn)券買賣全年成交682.68億元、較上年增長782%。
三是股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，央行和證監(jiān)會聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為證券公司自營業(yè)務(wù)提供了新的融資來源。股票質(zhì)押貸款具有的乘數(shù)效應(yīng)使券商能以低成本擴張并獲取高收益，但券商提高了收益的同時負債也相對上升，風(fēng)險也自然增加。因此管理層對該項業(yè)務(wù)作了較嚴格的資格認定，目前我國只有部分券商獲準進行股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。
總體而言，我國券商的融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點。融券業(yè)務(wù)至今還沒有開展，債務(wù)融資也只處于起步階段。造成這一現(xiàn)象的主要原因之一，是我國現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴格限制。1999年的《證券法》第35、36、141條明確規(guī)定：證券交易以現(xiàn)貨進行交易，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；證券公司接受委托賣出證券必須是客戶證券帳戶上實有的證券，不得為客戶融券交易；證券公司接受委托買入證券必須以客戶資金帳戶上實有的資金支付，不得為客戶融資交易?！蹲C券法》第133條規(guī)定：禁止銀行資金違規(guī)流入股市，證券公司的自營業(yè)務(wù)必須使用自有資金和依法籌集的資金。也就是說，在我國當(dāng)前的法律框架下，強調(diào)現(xiàn)貨交易，既限制券商通過融資融券進行自營業(yè)務(wù)，也限制其向客戶提供融資融券服務(wù)。
（二）拓展融資融券渠道的必要性分析
在證券市場的起步階段，券商自身的風(fēng)險內(nèi)控機制尚未健全，各種配套的監(jiān)管措施尚未完善，因此從微觀層次上看，嚴格的分業(yè)經(jīng)營勢所難免，但從宏觀層次上看，銀行與證券、貨幣市場與資本市場必須在最高層次上融合，這也是當(dāng)今國際金融業(yè)的整體趨勢。隨著市場的進一步發(fā)育，以及應(yīng)對加入WTO后國外券商的激烈競爭，拓展券商的融資融券渠道已是擺在管理層及券商面前的當(dāng)務(wù)之急。
1、券商擴大可支配資源、提高市場競爭力的需要
證券業(yè)是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模直接決定了券商的競爭力。我國券商與國外同行相比，其一大劣勢是自有資本金不足，總資產(chǎn)規(guī)模小。如2000年我國101家券商的資產(chǎn)總額為5753億元（含客戶保證金），凈資產(chǎn)總額為236.4億元，平均每家券商的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別僅為57億元和2.34億元。從1999年起我國券商掀起了一波大規(guī)模的增資擴股運動，但截止2001年底，券商總資本金才剛剛突破800億元，平均每家不到7億元。相比之下，美國1998年底券商總資本金達1045億美元，總資產(chǎn)達19739億美元（不含客戶保證金）。2000年我國券商業(yè)務(wù)價值量排名第一的海通證券的營業(yè)收入為28.94億元人民幣，而同期美國最大的摩根斯坦利添惠公司營業(yè)收入為454.13億美元，前者僅為后者的0.77％。現(xiàn)在我國已經(jīng)加入WTO，國內(nèi)券商很快就要和國外的投資銀行“巨無霸”在同一平臺上展開公平競爭，這樣小的資產(chǎn)規(guī)模，如果沒有一條通暢的融資融券渠道的話，如何能與國際大投行競爭。
2、現(xiàn)有融資渠道的有效程度不足
從美國、臺灣的融資融券制度看，券商的債務(wù)融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場。其中，回購協(xié)議正在成為券商融資的一個越來越重要的渠道，逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)的證券抵押融資方式。而我國目前階段由于貨幣市場的發(fā)展相對落后，交易工具的種類少，交易規(guī)模小，參與機構(gòu)也少，而且證券公司自營帳戶中以股票持倉為主，可以用來作回購交易的債券數(shù)量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風(fēng)險比較高，銀行出于自身安全性考慮對融資額度有較嚴格的限制，因此同業(yè)拆借所能獲取的資金是有限的。另外，同業(yè)拆借和國債回購都不能滿足券商對中長期資金的需求。證券質(zhì)押融資具有一定的風(fēng)險，尤其是銀行很難對券商或投資者融資取得的資金投向進行有效的監(jiān)控，加之我國股票市場實際運行過程的不規(guī)范性，因此監(jiān)管部門對證券質(zhì)押融資作了嚴格的資格認定和比例限制，使其至今仍處在起步階段，市場規(guī)模很小。因此，我國現(xiàn)有的幾種券商融資渠道，都由于其本身的缺陷性或政府管制行為，而不能很好地滿足券商對資金的需求。因此，我們有必要尋找一種新的券商融資方式，或者改進現(xiàn)有的融資手段，使其能更好地為券商融資服務(wù)。
3、有利于活躍交易市場
與證券交易相關(guān)的融資融券屬于信用交易，而信用交易可利用保證金比率這一杠桿，有效地放大參與市場交易的資金量，從而活躍交易市場?？傮w上說，我國股票市場的交投一直比較活躍。以1998年為例，紐約和東京交易所的換手率分別為69.9%和34.1%，臺灣證券交易所的換手率為314%，而我國1998年為515%（上海A股，下同），1999年為428%，2000年為498%，遠遠高于美國和日本，也高于臺灣。我國股票市場能維持活躍的交易，主要得益于三個方面：一是我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和政府對股市的大力支持；二是我國金融體系的封閉性使投資者缺乏其他高效的投資渠道；三是我國股市正處于起步階段，市場運行尚不規(guī)范，散戶比例大，做莊盛行，投機性強。隨著我國加入WTO后金融市場的對外開放，以上三個有利于股市活躍的因素將逐漸淡化，同時一些新的市場變數(shù)已開始顯現(xiàn)：一是市場監(jiān)管力度加強，大量違規(guī)資金將撤離股市；二是市場擴容速度加快，對資金的需求增加；三是我國即將推行國有股流通方案，雖然方案還沒有最終確定，但大量國有股的流通，無疑需要巨額承接資金。因此，未來我國股市的資金面并不寬裕，市場交投將逐漸趨于平和。而證券市場要實現(xiàn)其優(yōu)化資源配置的功能，維持一定的交易活躍程度是前提。從這個意義上說，拓展券商的融資融券渠道，進而活躍股市交易，是應(yīng)時之需。
4、建立完善的融資融券制度，能起到價格穩(wěn)定器的作用
我國股票市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。也就是說，投資者要想博取價差收益，只有先買進股票然后再高價賣出，由此導(dǎo)致市場一味地追高，市盈率高企，股價遠遠脫離基本面。一旦市場出現(xiàn)危機時，往往又出現(xiàn)連續(xù)的“跳水”，股價下跌失去控制。據(jù)統(tǒng)計，從1996年到2001年，我國股票市場的年平均波動幅度達40%（按上海綜合指數(shù)計算）。而在完善的融資融券制度下，市場本身具備了價格穩(wěn)定器的作用。其原理是：當(dāng)市場過度投機導(dǎo)致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券，沽出這一股票，從而引致股價回落；相反，當(dāng)某一股票被市場過度低估時，投資者可通過融資買進該股票，從而促使股價上漲。值得注意的是，只有在完善的融資融券制度下，價格穩(wěn)定器才能發(fā)揮作用。在沒有融券交易的配合下，融資交易不僅不會起到價格穩(wěn)定器的作用，反而會制造市場虛假信息，破壞市場供需平衡。因此，我國在建立融資融券制度時，應(yīng)注意兩者的協(xié)調(diào)發(fā)展。
5、從長期來看，通過融資融券溝通資本市場與貨幣市場，有利于釋放金融市場風(fēng)險。
資本市場和貨幣市場是兩個既相對獨立又緊密相關(guān)的金融子系統(tǒng)，供需的變化和市場的割裂將不可避免地在這兩個系統(tǒng)中產(chǎn)生風(fēng)險積累，如果風(fēng)險長期得不到分散和消弭，將使整個金融市場的風(fēng)險過度膨脹而危及國民經(jīng)濟的發(fā)展。當(dāng)前，我國的金融風(fēng)險已經(jīng)不可忽視。一方面，銀行存款大量增加，目前已超過7萬億元，且每年的增量在8000億元以上，存款的迅速增加與銀行“惜貸”形成了強烈的對比，導(dǎo)致銀行單位資產(chǎn)贏利下降和總體資產(chǎn)質(zhì)量惡化。另一方面，證券市場因其快速發(fā)展和高額回報所引致的對資金的大量需求得不到很好地解決，于是違規(guī)事件時有發(fā)生且屢禁不止，如銀行資金違規(guī)入市、券商挪用客戶保證金及向客戶融資融券進行非法交易等。這些狀況說明我國的資本市場和貨幣市場都已具有相互滲透的需要和沖動，人為的割裂非但不能解決這種矛盾，反而會引發(fā)更大的風(fēng)險和危機。因此，當(dāng)前應(yīng)逐步放開對資本市場和貨幣市場的管制，使銀行資金能合法、受控制地進入證券市場，從而緩解和釋放整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
三、建立“有中國特色”的證券公司融資融券制度
（一）主導(dǎo)思想：建立過渡性專業(yè)化證券金融公司
從美國、日本和臺灣的制度比較中可以看出，一國證券公司融資融券制度的選擇從根本上說是由該國的證券市場發(fā)展水平和經(jīng)濟制度的結(jié)構(gòu)特征決定的。美國的制度是在市場的歷史進程中自發(fā)地形成和發(fā)展，并由法規(guī)制度加以限定和完善的。日本和臺灣的制度都是戰(zhàn)后在證券市場欠發(fā)達、交易機制不完善、整個金融制度不健全的基礎(chǔ)上逐步建立和發(fā)展起來的，因而其制度從一開始就有別于美國，具備中央控制的性質(zhì)。
我國證券市場的發(fā)展還處于初級階段，市場運行機制尚不健全，法律法規(guī)體系尚不完善，市場參與者的自律意識和自律能力也相對較低，因此難以直接采用市場化的融資融券模式，而應(yīng)吸取日本和臺灣的經(jīng)驗和教訓(xùn)，建立過渡性專業(yè)化的證券金融公司模式，等時機成熟后再轉(zhuǎn)為市場化模式。同時，應(yīng)注意到我國屬于“轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家”這一現(xiàn)實，證券市場中仍有許多地方有別于他國，如國有股問題，A、B股問題，銀行、券商、上市公司以國有控股為主等等，因此在建立自己的模式時，應(yīng)充分考慮到我國的特殊國情，制定有中國特色的證券金融公司制度。
建立我國的證券金融公司應(yīng)充分注意到其過渡性。從日本和臺灣的經(jīng)驗來看，證券金融公司曾在活躍市場、融通資金和控制風(fēng)險等方面發(fā)揮過重要的作用，但是隨著證券市場的逐步成熟，這種專營性的證券金融公司已越來越難以適應(yīng)市場進一步發(fā)展的需要。一方面它在融資融券市場中的份額逐年下降，另一方面它越來越難以勝任日漸增多的市場職能，在運行中出現(xiàn)了業(yè)務(wù)大、責(zé)任重、風(fēng)險集中的狀況。因此，我國在建立融資融券制度時，從一開始就應(yīng)明確市場化的融資融券制度才是最終的選擇，建立證券金融公司只是一個過渡的橋梁。在制度設(shè)計中，應(yīng)使其盡量精干并易于調(diào)整和過渡。在數(shù)量上，宜控制在3家左右；在功能上，應(yīng)盡可能采取市場化的運行方式，減少政府過度干涉，防止權(quán)力和責(zé)任過于集中。
（二）建立證券金融公司的意義
1、有利于監(jiān)管部門對融資融券活動進行監(jiān)督控制
我國證券市場是建立在公有經(jīng)濟基礎(chǔ)之上的，國家對包括證券市場在內(nèi)的所有市場都進行調(diào)控，這與美國建立在私有制基礎(chǔ)上的自有市場經(jīng)濟有著本質(zhì)的不同。在美國模式中，風(fēng)險的控制由市場參與者以自律為原則自發(fā)地實現(xiàn)。證券公司和銀行直接發(fā)生個別融資融券交易，中央監(jiān)管部門對市場整體的融資融券活動難以有及時而全面的了解，也難以對交易活動實行有效的監(jiān)督；證券交易所作為第三者可以對融資融券活動的結(jié)果進行監(jiān)督，但很難對交易過程實行監(jiān)控，也難以防止交易雙方發(fā)生不規(guī)范的內(nèi)部交易。而專業(yè)性的證券金融公司，作為融資融券市場的唯一窗口，可以隨時掌握整個市場的融資融券情況，并在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下完成對證券公司的融資融券服務(wù)。公司的性質(zhì)、地位及其與監(jiān)管部門的關(guān)系決定了它在提供服務(wù)時將履行嚴格的自律準則，降低風(fēng)險和防范不規(guī)范行為的發(fā)生。
2、有利于融資融券活動的順利進行
在證券金融公司模式下，各個銀行將資金或證券貸給證券金融公司，再由后者轉(zhuǎn)融給各個證券公司，這使融資融券活動的傳遞鏈單一化，在機制上比較容易理順。相反，如果各個銀行將資金或證券直接貸給證券公司，由于參與主體繁多，可能導(dǎo)致融資融券市場的無序化，不利于市場監(jiān)管，尤其是對銀行現(xiàn)有的管理水平及其人員的技能素質(zhì)提出了很高的要求。此外，銀行與證券的存管、清算、登記等業(yè)務(wù)機構(gòu)分屬不同的管理系統(tǒng)，在協(xié)調(diào)上存在一定的難度和障礙，這也限制了銀行和券商之間進行直接的融資融券活動。
3、有利于降低融資融券的系統(tǒng)性風(fēng)險
融資融券不可避免地含帶著市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。在我國目前融資融券制度和有關(guān)法律制度欠完備的情況下，銀行出于對貸款安全性的考慮，對券商的融資融券需求可能顯得不夠熱心。通過建立專業(yè)化的證券金融公司，憑籍其高于券商的信用水平以保證貸款和利息收入的安全性，可大大消除銀行的顧慮，增強銀行乃至整個社會對證券公司融資融券業(yè)務(wù)安全性的信心，從而有力地擴大券商的融資融券通道。
（三）證券金融公司的制度框架和運作機制探討
1、自有資本的籌集
從股東結(jié)構(gòu)上看，日本和臺灣的證券金融公司的最大股東都是各類金融機構(gòu)，包括商業(yè)銀行和交易所，這使證券金融公司具備了較高的信用水平和中立性，值得我國借鑒。未來我國的證券金融公司，可由商業(yè)銀行、證券交易所以及其它有實力的投資公司、信托公司、證券公司共同投資建立。
證券金融公司資本充足率的設(shè)定，直接影響到其資產(chǎn)規(guī)模、信用水平和運行質(zhì)量。臺灣要求證券金融公司的負債總額不能超過其資本凈值的11.5倍，相當(dāng)于最低資本金充足率8%；相比之下，日本證券金融公司的同一比率僅為2.5%，其資本金比率很低，且債務(wù)中幾乎全部為短期債務(wù)，要求高效率的流動資金管理技能?？紤]到金融機構(gòu)的性質(zhì)及本著穩(wěn)健的原則，我國證券金融公司的最低資本金充足率設(shè)定在8%比較適宜。
2、明確不同部門的職能權(quán)限
融資融券的交易過程比較復(fù)雜，牽涉面也較廣，因此美國、日本、臺灣都對此作了非常細致和具體的規(guī)定。我國證券市場發(fā)育程度尚低，市場參與者自律性較差，因此更應(yīng)事先制定較完備的法律法規(guī)加以規(guī)范，明確各方的權(quán)限和職責(zé)。我國法規(guī)的結(jié)構(gòu)設(shè)計可以從兩方面著手：中國人民銀行作為商業(yè)銀行的主管機構(gòu)，制定有關(guān)銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國證監(jiān)會作為中央證券監(jiān)管機構(gòu)，制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉(zhuǎn)融通的管理辦法，并由證券交易所對有關(guān)交易、存管、結(jié)算等方面制定出細則作為補充。證券金融公司成立后，再根據(jù)以上兩個方面的總體法規(guī)制定出具體的操作規(guī)程，這樣就形成了一個較為完整的制度氛圍。
3、業(yè)務(wù)職能的設(shè)定
證券金融公司是資本市場和貨幣市場之間的資金通道之一。日本的證券金融公司只能向證券公司進行融資融券，而與投資者的融資融券必須通過證券公司轉(zhuǎn)融通；臺灣實行對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，并對證券公司進行分類，只有約三分之一的證券公司有辦理融資融券業(yè)務(wù)的許可，其它的證券公司只能為客戶辦理資券轉(zhuǎn)融通。我國在設(shè)定證券金融公司的職能時，可同時借鑒日本、臺灣的經(jīng)驗，并根據(jù)我國實際情況，考慮制定以下分階段的實施步驟：
（1）對券商的融資融券資格設(shè)限，只有那些具備一定規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量良好、守法經(jīng)營的券商才有資格申請融資融券業(yè)務(wù)。券商規(guī)?？刂圃诮跓o重大違規(guī)行為的綜合類券商。
（2）在證券金融公司建立之初，規(guī)定其只能向證券公司進行融資，而不得向后者進行融券，也不得直接向投資者進行融資融券。證券公司可以向投資者融資，但不得融券。
（3）在運行一段時間后（如1年后），放開證券金融公司直接向投資者進行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業(yè)務(wù)。
（4）在我國的做空機制建立起來后，放開證券金融公司向券商和投資者從事融券業(yè)務(wù)，同時券商也可以向投資者融券。
當(dāng)融資融券制度最終建立起來后，其運作機制如下圖所示：
4、建立信用管理機制
融資融券交易有較強的倍乘效應(yīng)，能在短時內(nèi)大規(guī)模增加交易額度，從而增加市場風(fēng)險。因此，為防止交易信用的過度膨脹，應(yīng)設(shè)立一套有效的機制對其進行管制?？紤]到我國的證券公司尚無辦理證券抵押融資業(yè)務(wù)的經(jīng)驗而且自律程度低，與早期的臺灣證券市場相仿，因此在設(shè)計證券公司融資融券制度時，可較多地參照臺灣的管理辦法，注重對各個級別的信用額度的控制，強調(diào)以保證金比率為基礎(chǔ)控制因市價變動形成的市場風(fēng)險，以及以資本金比率為基礎(chǔ)控制證券公司的債務(wù)風(fēng)險。同時，對美國、日本的成功之處，也要有選擇地學(xué)習(xí)參照。具體措施包括：
（1）可用作融資融券交易的證券的資格認定
不同證券的質(zhì)量和價格波動性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對其進行資格認定。資格認定權(quán)可歸屬證券交易所?，F(xiàn)階段，可考慮規(guī)定流通股本在3000萬股以上，股東人數(shù)在2000人以上，具有一定交易規(guī)模的公司股票才可以用來作融資交易或抵押。融券用的證券資格應(yīng)比融資的證券更高，可規(guī)定流通股本在4000萬股以上，股東人數(shù)在3000人以上。當(dāng)然，在運行過程中，交易所應(yīng)根據(jù)股票的市場表現(xiàn)和公司的情況隨時修訂具有融資融券資格的股票名單。
（2）對市場整體信用額度的管理
包括對融資保證金比率和融券保證金比率的動態(tài)管理。融資保證金比率包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，借鑒臺灣的經(jīng)驗，現(xiàn)階段我國這兩個比率可考慮設(shè)定在60%和30%。也就是說，券商在融入資金購買證券時，必須交納60%的保證金，并把購得證券交給證券金融公司作抵押。當(dāng)證券價格下跌導(dǎo)致保證金比率低于60%時，證券金融公司將停止向該券商繼續(xù)融資，當(dāng)保證金比率低于30%時，證券金融公司將通知券商補交保證金，否則將強行賣出抵押證券。券商的保證金可以是現(xiàn)金，也可以是符合條件的證券。當(dāng)用證券作保證金時，還應(yīng)設(shè)定另外兩個指標：一是現(xiàn)金比率，即券商的保證金不能全部是證券，而必須包含一定比例以上的現(xiàn)金?，F(xiàn)金比率可設(shè)定為20%；二是擔(dān)保證券的折扣率，即用作保證金的證券不能按其市值來計算，而應(yīng)扣除一定的折扣率，以降低證券價格過度波動帶來的信用風(fēng)險。擔(dān)保證券的折扣率與證券的類型有關(guān)，政府債券可按10%計，上市股票可按30%計。
融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規(guī)比率一致。
（3）對證券機構(gòu)信用額度的管理
包括對證券金融公司的管理和對證券公司的管理。借鑒臺灣的經(jīng)驗，對證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實現(xiàn)：一是規(guī)定證券金融公司的最低資本充足率為8%；二是規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍；三是證券金融公司對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。
對證券公司的管理同樣可通過資本凈值的比例管理實施：一是規(guī)定證券公司對投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率，臺灣規(guī)定為250%，考慮到我國證券公司的資本金比率遠不及臺灣，因此可考慮將這一倍率定200%；二是每家證券公司在單個證券上的融資和融券額分別不得超過其資本凈值的10%和5%。
（4）對個別股票的信用額度管理
對個股的信用額度管理是為了防止股票過度融資融券導(dǎo)致風(fēng)險增加?？梢?guī)定：當(dāng)一只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時，交易所將停止融資買進或融券賣出，當(dāng)比率下降到18%以下時再恢復(fù)交易；當(dāng)融券額已超過融資額時，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開始交易。
5、建立嚴格的抵押證券存管制度
證券存管是融資融券的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到資券借出方的資產(chǎn)安全。在美國、日本和臺灣的制度中，美國的存管制度是最完善的，相反，臺灣的制度過于僵死。因此，在設(shè)計我國的融資融券制度中有關(guān)抵押品存管的機制時應(yīng)更多地參鑒美國的運作機制。其關(guān)鍵步驟包括：
第4篇：調(diào)整融資融券負債償還規(guī)則范文
但是，哪里是我們新年中的財源？哪些是值得我們一年中都需要保持關(guān)注和投入的熱點？這需要分析，需要預(yù)測。也只有這樣，才能把“恭喜發(fā)財”落到實處。
歲末年初，同樣是預(yù)測的高峰期。
世界宏觀經(jīng)濟預(yù)測、國民經(jīng)濟預(yù)測、行業(yè)景氣預(yù)測……專家學(xué)者們?yōu)樘煜率職椌邞]。而我們，還需要一個更微觀的預(yù)測，那就是以單個的人或家庭為邏輯的起點，預(yù)測我們的來年。于是，就有了我們“2005搜財記”，就有了我們精心打造的“錢經(jīng)搜索器”。
用理財?shù)挠^點看世界，真正的財源隱藏在產(chǎn)品的細節(jié)中。
理財產(chǎn)品，在財富運動日常化、平民化的趨勢中，扮演著第一重要的角色。因為有了理財產(chǎn)品，我們的創(chuàng)富行動不再是20年前破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的英雄行為；因為有了理財產(chǎn)品，我們才可以通過持續(xù)、日常的行為，分享到中國經(jīng)濟高速增長的財富。
在“錢經(jīng)搜索器”的第一大部分，我們搜索的目標是各類理財產(chǎn)品，而我們輸入的關(guān)鍵詞，是“風(fēng)險和收益”。
就像供給和需求是整個經(jīng)濟學(xué)的核心一樣，風(fēng)險和收益是理財?shù)暮诵?。我們每個人，自覺不自覺都是風(fēng)險的偏好者或厭惡者，而在任何理財產(chǎn)品的背后，都存在著風(fēng)險和收益的不同比率。在2005年，因為宏觀經(jīng)濟的走勢，因為理財市場的變化，每種產(chǎn)品的風(fēng)險和收益的比率將發(fā)生新的變化。如果您是風(fēng)險的偏好者，那么您可以找到高風(fēng)險、高收益的產(chǎn)品，如回購不良資產(chǎn)、金融衍生品交易；如果您是風(fēng)險厭惡者，您則可以在低風(fēng)險產(chǎn)品上用足您一年的工夫，照樣也會有所收益。
進入我們“搜索器”的產(chǎn)品，主要是金融類的產(chǎn)品。因為我們更經(jīng)常的理財行為，與理財金融產(chǎn)品息息相關(guān)，至于實業(yè)投資、收藏等，則屬于更加寬泛的理財，為了讓我們的目標更集中，它們都未進入我們“搜索器”的視野。
個人理財，同時意味著人生態(tài)度的選擇。您是工作狂，還是一位享樂主義者，這對您的理財行為有著決定性的意義。因此，針對不同的人生態(tài)度，我們搜索出不同的與之相匹配的財源。這就是“錢經(jīng)搜索器”的第二大部分。
存在決定意識。在2005年，您有多少財可以打理，這是個人理財?shù)慕?jīng)濟基礎(chǔ)。理財，不是富人的專利，同時，我們也不認同揪著自己的頭發(fā)離開地球的理財空想。必須承認，現(xiàn)實的可支配收入才是您可理之財?shù)幕A(chǔ)。為不同的收入人群在現(xiàn)實可行的區(qū)域中尋找財源，提出理財建議和規(guī)劃，這就構(gòu)成了“錢經(jīng)搜索器”第三大搜索目標。
理財，是一個產(chǎn)品“保鮮期”很短的市場，理財產(chǎn)品的推廣和銷售期大多在30天之內(nèi)。因此，我們的搜索集中于類別，而不是未來某個時間點上的某個產(chǎn)品――這是任何機構(gòu)或個人都無法做到的。而對每個理財新品的追蹤和分析，則是《錢經(jīng)》雜志每期該做的工作。
“錢經(jīng)搜索器”，第一次以個人理財為核心進行市場預(yù)測。預(yù)測，意味著風(fēng)險，更何況是在創(chuàng)新迭出、競爭激烈的個人金融市場。為了降低風(fēng)險――增大預(yù)測的準確性，我們邀請有長期金融從業(yè)經(jīng)驗的人士成為“錢經(jīng)搜索器”的操盤手。我們希望這種種努力，都能化作錢經(jīng)人的“恭喜發(fā)財”，一句實實在在的新年賀語。
收益?風(fēng)險不確定的美好
2005年，中國的宏觀經(jīng)濟將承繼2004年諸多未盡的懸疑，在它的影響下，各種資產(chǎn)的價格也會處于微妙的博弈之中。對于初涉理財?shù)闹袊傩諄碚f，新的一年充滿了不確定性。
我們都愛收益，越高越幸福，但理智的理財者從來不會忽略如影相隨的風(fēng)險。不過，金融市場上，機會和風(fēng)險，實際上沒有明顯的界限――僅僅取決于投資人對于自己需求的清醒認識。
你更愛風(fēng)險的刺激，還是收益的穩(wěn)定？多大的風(fēng)險讓你寢食難安或家庭不和？多大的收益令你變得癲狂而消化不良？讓我們根據(jù)自己的目標，在收益和風(fēng)險之間尋找具備個性平衡的理財產(chǎn)品，讓不確定的2005年成為美好的一年。
目標：承擔(dān)零風(fēng)險
對于極度穩(wěn)健的理財者而言，資產(chǎn)損失的風(fēng)險僅僅來自于通貨膨脹。但是，偏偏2005年，中國經(jīng)濟依然有可能在通貨膨脹的陰影之下；連中國央行行長都在擔(dān)憂，原材料的價格上漲很可能在2005年上半年轉(zhuǎn)移到消費品上。因此，追求“零風(fēng)險”的人們，2005年也不可以掉以輕心了。
好在2004年的負利率已經(jīng)教會金融機構(gòu)注意到在金融產(chǎn)品的開發(fā)中補償可能的通貨膨脹損失；而且由于很多人在2004年淪為所謂的“負翁”，以及就業(yè)市場依然供過于求造成的工資水平增長緩慢，“零風(fēng)險"理財人群將在2005年有所擴大，也促使金融機構(gòu)創(chuàng)新開發(fā)出更多可提供的保值性產(chǎn)品。
推薦之一：憑證式浮息國債
近幾年，買國債已經(jīng)成為老百姓主要理財手段之一，原因其實很簡單，就是本金安全和利息收入有保證。畢竟國債是金融產(chǎn)品里安全系數(shù)最高的，享有“金邊債券”的美稱。
憑證式國債自1994年開始發(fā)行，以“國債收款憑證”記錄債權(quán)，從投資者購買之日起開始計息，可以記名，可以掛失，可提前兌取，但不能上市流通；名義上利率與同期銀行存款利率相當(dāng)，但由于購買國債可以免繳20%的利息稅，實際上這20%也就成為高于銀行存款收益部分。同時，國債期限越長，超出同期銀行存款的利差越大，對于那些保守的投資人來說，無疑是一個省心省力的選擇。
2005年這一老產(chǎn)品將有新亮點。據(jù)了解，憑證式國債市場正醞釀著"換裝"，相關(guān)部門已在考慮將長期國債的利率改為浮動利率，或者是把利率與物價掛鉤。浮動利率國債的票面利率隨市場利率的變化而浮動，付息利率為付息期起息日當(dāng)日相同期限市場利率加固定利差確定。
2005年，憑證式浮息債券一旦出爐，極有可能再次出現(xiàn)大街小巷排隊買國債的場面。
推薦之二：遞增的養(yǎng)老年金
要抵御通貨膨脹的影響，購買遞增年金是一個不錯的辦法。目前各大保險公司都有自己的遞增型養(yǎng)老年金，即保險公司首年按一定標準向被保險人支付養(yǎng)老年金，以后每年年金領(lǐng)取標準按首年領(lǐng)取標準的5%～6%的水平遞增。不難看出，這樣的一個增幅對于溫和的通貨膨脹來說是一個不錯的防范選擇。
從另一個角度來說，保費是保險公司分幾十年逐漸收取的，并不需要立即支付所有的保費。因此，即使出現(xiàn)預(yù)料外的通貨膨脹，所繳保費的相對價值實際上是越來越便宜，再加上一些險種采取的保額逐年遞增或養(yǎng)老金逐年遞增的方法，因此，在持續(xù)通貨膨脹預(yù)期下，給自己的身體健康和養(yǎng)老計劃作一個周詳?shù)谋ｋU計劃，應(yīng)該說對足了保守型理財人的胃口。
推薦之三：黃金現(xiàn)貨交易
黃金從來都是最佳的保值與避險工具。黃金可以對抗長期性的通貨膨脹和貨幣的貶值；而且在通常情況下，它與股市等投資工具是逆向運行的，即股市行情大幅上揚時，黃金的價格往往是下跌的，反之亦然。
對于那些保守的投資人來說，從純粹的投資角度出發(fā)，標金和純金幣是投資黃金的主要標的。但黃金并非萬能的投資工具?，F(xiàn)在黃金生產(chǎn)成本呈下降趨勢，需求也相對穩(wěn)定，從這個角度來看，金價的空間不會像想象得那么大，不可能有太多的超額利潤。
由于影響黃金價格走勢的因素很多，諸如國際政治、經(jīng)濟、國際匯市、歐美主要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降、工業(yè)和飾品用金的增減等等，都會對國際市場上的黃金價格產(chǎn)生影響。正因為如此，個人黃金投資者對黃金價格的短期走勢是很難判斷的，所以對普通投資者而言，選擇一個相對低點介入，然后較長時間擁有，可能是一種既方便又省心的選擇，如果以股市里短線投機的心態(tài)和手法來炒作黃金，很可能難如人愿。
迷惑選項：定期存款
2004年年底，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債極度不匹配的問題，即貸長存短，在宏觀調(diào)控，尤其是加息后，得到凸現(xiàn)，因此，可以預(yù)見，2005年，各行業(yè)銀行將加大定期存款的營銷力度。目前已經(jīng)有銀行在推銷自己的人民幣理財業(yè)務(wù)中搭售定期存款的做法。
但是，任何一個理性的投資人都應(yīng)該知道，在負利率的情況下，尤其是在隨時可能進一步加息的情況下，長期鎖定自己的存款收益率，是一件多么不明智的事情。
目標: 保住名義收益率
不是所有人都害怕通貨膨脹，有人就喜歡溫和的通貨膨脹，認為它預(yù)示著套利的空間。其實關(guān)于通貨膨脹，全世界都沒有一個固定的標準。國際上一般認為，1%以下是沒有通貨膨脹甚至被認為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過5%是嚴重的通貨膨脹。
近些年來，社會零售物價指數(shù)穩(wěn)步攀升，特別是家庭理財中的大項目――教育和醫(yī)療費用每年都在以兩位數(shù)的速度上漲，即不到七年的時間就會翻一番。而即便是3％～5%左右這樣溫和的通貨膨脹率，就可以在十八年內(nèi)使個人財富縮水一半。但必須要有所心理準備的是，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，至少是溫和的通貨膨脹將有望伴隨大家走過二十年的時光。
因此，正視這個現(xiàn)實，并根據(jù)不同資產(chǎn)對于通貨膨脹反映時間的長短不同，從中套取超過通脹率的利差，不失為一個更加積極的選擇。當(dāng)然，有收益就會有風(fēng)險，如果你無論怎樣膽大，也至少希望保持住名義收益率的話，那么不妨嘗試下面的理財產(chǎn)品。
推薦之一：人民幣結(jié)構(gòu)性存款
2004年年底，人民幣理財已經(jīng)一浪高過一浪，而且理財?shù)氖址ㄒ仓饾u走向多元化。目前，一年期年收益率已經(jīng)達到2.9%，兩年期收益率為3.2%，均高于同期存款收益，投資范圍主要為銀行間債券市場和貨幣市場金融工具，包括無信用風(fēng)險的國債、政策性金融債、央行票據(jù)等。
但既然是理財產(chǎn)品，按照國家法律規(guī)定，就不能夠承諾保底收益，更不能承諾固定收益，只能像信托一樣，有一個預(yù)期收益，即收益的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)由投資者自負。
推薦之二：貨幣市場基金
最近一段時期，在各類金融投資品種中，最吸引人眼球的當(dāng)屬貨幣市場基金。貨幣市場基金之所以銷售火爆，與我國目前正處于“負利率”時期密不可分。特別是央行宣布加息后，基金公司針對人們普遍希望資本保值增值的心理，大量推出貨幣市場基金，成為投資人的“資金避風(fēng)港”。
但是，隨著越來越多的貨幣市場基金的出現(xiàn)，在可供投資的金融產(chǎn)品缺乏的情況下，貨幣市場基金的盈利能力勢必下降，就像股市一直處于“熊市”導(dǎo)致股票型基金盈利下降一樣。這種潛在的問題很有可能在2005年顯現(xiàn)出來。
推薦之三：外匯存款
盡管人民幣存在升值壓力和升值的可能性，外幣存款在很多人的心中的吸引力有所下降，但是由于通貨膨脹的不確定性，實際上人民幣的未來走勢并不明朗，盲目的結(jié)匯未必是一個保值的良方。
相反，隨著中國央行宣布上調(diào)一年期美元利率上限的同時，還決定不再公布美元、歐元、日元、港元兩年期小額外幣存款利率上限，改由商業(yè)銀行自行確定并公布兩年期小額外幣存款利率，外幣存款的潛在收益可能還有所上升。
目前人民幣存款依然為負利率，而美元及其他國家貨幣利率還有進一步走高的可能，放開存款利率上限后，金融機構(gòu)之間的競爭還將進一步使存款人受益。據(jù)了解，匯豐銀行兩年期美元存款利率已經(jīng)比其他銀行高出0.0625個百分點，這是在國內(nèi)居民存款首次出現(xiàn)利差。據(jù)估計，隨著外幣利率逐步市場化，美元以外其它幣種，未來兩年定存的差異還會更大。
推薦之四：記賬式國債
如果說，憑證式國債在規(guī)避風(fēng)險方面具有優(yōu)勢，那么交易所國債（記賬式國債）則在收益補償方面值得推薦。因為與憑證式國債相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉(zhuǎn)讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。
投資國債的收益來源除了利息收入還有二級市場價格波動的價差收入。一旦升息，國債的市場交易價格必然下跌，尤其是中、長期債券，折價會更加突出，到時，投資者可以在交易市場分批買入折價的國債。由于升息一般不可能一次到位，因此債券的折價幅度也就有可能越來越大，投資者就應(yīng)該越跌越買。由于長期有升息可能，不建議投資者買五年以上的國債。
推薦之四：國債回購
國債回購交易是國債現(xiàn)貨交易的衍生品種，是以證券交易所掛牌的國債現(xiàn)貨品種作抵押的短期融資融券行為，實際上就是資金拆借的一種行為。
國債回購是一項高收益且流動性較強的理財產(chǎn)品。國債回購可以分為正回購和逆回購兩大類：正回購，以國債作抵押拆入資金；逆回購，將資金通過國債回購市場拆出，這種方式風(fēng)險更低、選擇更多，也就是說，不買國債，照樣獲得高利息，照樣沒有利息稅。據(jù)測算，一般情況下，回購收益率高出1年期定存50%。
推薦之五：分紅險
購買投資型的保險產(chǎn)品，也是防御通貨膨脹，并賺取更高額收益的一種選擇。分紅險一直是壽險業(yè)抵御通貨膨脹和利率變動的主力險種之一，它在保障風(fēng)險的同時為客戶提供分紅收益的保險產(chǎn)品，分紅險產(chǎn)品兼有保障和保值功能。
2005年看好分紅險，原因之一是由于升息減少了保險公司在連續(xù)8次降息后形成的利差損，進一步改善了保險公司整體收益狀況，保險公司有可能將更多的可分配盈余分配給客戶，使保戶從升息中受益；另外，國務(wù)院"國九條"的頒布和保監(jiān)會、證監(jiān)會一系列政策的出臺，為保險資金的運作提供了良好的經(jīng)濟環(huán)境，保險資金投資渠道不斷拓寬。
因此，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測，保險資金盈利能力將大大增強，投資性保險在通貨膨脹預(yù)期下將被看好。
迷惑選項：保本基金
保本基金既有類似儲蓄的本金保障，又可獲得高于同期儲蓄和國債的預(yù)期收益，是低息時代和股市波動期的理想投資品種，在國際市場得到廣泛認可。"保本"是打動投資者的核心，因此投資者往往望“名”生意，而忽略了背后的風(fēng)險。
保本基金一般通過投資組合和擔(dān)保人制度的雙重機制來實現(xiàn)保本。但是現(xiàn)實情況是，由于信息披露不健全，投資策略貌似大同小異，普通投資者很難評判；另一方面，國內(nèi)現(xiàn)有保本基金無一例外由擔(dān)保公司或國營大企業(yè)擔(dān)保，其實力不敢高估；而在國際基金市場，銀行被認為是保本基金的最佳擔(dān)保人。
因此，建議投資人不得不抱一顆更加審慎的心。
目標：追求社會平昀利潤效率
據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前中國的社會平均利潤率水平大概在10％～15%左右。這的確是一個相當(dāng)誘人的收益率，如果這個社會機制健全、信息通暢，交易成本為零的話，那么投資的收益率應(yīng)該能夠反映這個平均的利潤率，但是，由于中國存在各種制度壁壘、交易成本較高，而且信息嚴重不對稱，因此，要獲得這樣的高額利潤，必然要冒著較大的風(fēng)險。
而必須說明的另一點是，因為所謂的平均利潤率實際為年收益率，所以，希望從金融資產(chǎn)中獲得如上高收益的投資人必須有耐心和經(jīng)濟實力，長期持有某項資產(chǎn)。
但在2005年，把持住某項較高收益的資產(chǎn)組合本身存在一種悖論的可能。對于要獲取高收益的投資人來說，自然希望持有的投資組合中包括那些高速增長的行業(yè)，但是由于中央已經(jīng)明確將宏觀調(diào)控進行到底的決心，這些行業(yè)又極有可能不斷受到“調(diào)控”的打壓。
因此，2005年，那些期望獲得更高收益的投資人，不僅要有耐心，更要在構(gòu)建資產(chǎn)組合時精打細算，分散投資。
推薦之一：外匯結(jié)構(gòu)存款
外匯結(jié)構(gòu)性存款是一種風(fēng)險適中，收益穩(wěn)定的個人外匯理財產(chǎn)品。目前這類產(chǎn)品的年收益率通常能達到6％，遠高于目前銀行的同期外匯存款利率。而且結(jié)構(gòu)性存款的另一大優(yōu)勢是投資門檻低，相比期權(quán)等交易動輒上萬美元，結(jié)構(gòu)性存款最低只需要1000美元就可以起存，更為適合普通的外匯持有者。
現(xiàn)在市場上外匯結(jié)構(gòu)性存款普遍采用的形式是與倫敦同業(yè)市場拆借利率（LIBOR）掛鉤，根據(jù)LIBOR的變化確定到期收益的變化，通常這種產(chǎn)品的本金是安全的。
2004年年底，美元持續(xù)走低，預(yù)計在2005年上半年，美元地位問題始終都是外匯市場的重要議題。由此帶來的一個必然結(jié)果就是，美元以外其它貨幣紛紛登上市場舞臺，加上各國國內(nèi)撲朔迷離的通脹局勢和利率政策，套利空間進一步加大，如果管理能力好，外匯結(jié)構(gòu)性存款的收益率可以進一步上升。
當(dāng)然，美元利率的不斷上漲，也使得美元的結(jié)構(gòu)性存款面臨較大的風(fēng)險。由于投資者選擇結(jié)構(gòu)性存款，基本上要放棄提前支取的權(quán)利，利率一旦上升，投資者原有的高收益就會縮水，甚至可能會低于普通存款利率；而由于到期本金支取只能是存款貨幣，因此在此期間如果市場發(fā)生了不利于投資者的匯率變化，投資者也將面臨匯率風(fēng)險。
推薦之二：上證50ETF
中國第一個交易型開放式指數(shù)基金上證50ETF已經(jīng)正式發(fā)行，屬于開放式基金的一種特殊類型，可以理解為"股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品"。多數(shù)分析師認為，ETF的推出對于藍籌股投資理念的深入具有重要的促進意義，上證50ETF推出后，上證50指數(shù)出現(xiàn)5％到8％的漲幅是可以預(yù)期的。
上證50ETF的推出有助于市場資金的焦點轉(zhuǎn)向上證50指數(shù)成份股，從而促使部分存在著低估的上證50成份股因得到資金的青睞而最終實現(xiàn)股價回歸。上證50成份股每隔半年可調(diào)整一次，而每次調(diào)整往往都蘊含著一定的投資機會，在調(diào)入指數(shù)前，均會出現(xiàn)交投活躍、股價上漲的跡象。
但由于上證50ETF的投資目標是等比例的上證50種成份股票，這樣就很難制造單只股票的獨立火爆行情。除非大盤徹底轉(zhuǎn)好，上證50成份股才有可能走出聯(lián)袂上漲行情，否則目前市場整體疲弱的狀態(tài)難以改變。
推薦之三：價值型股票基金
希望獲得高收益的投資人是不會放棄股市的機會的。
但是由于證券市場最基本的一些制度因素尚不能在可預(yù)見的時期內(nèi)解決，因此，2005年投資于股票市場，獲得收益和風(fēng)險的平衡，最好還是通過機構(gòu)投資者――股票基金。
股票基金分為增長型、平衡型、價值型三類，增長型、平衡型、價值型的劃分標準是投資對象的盈利特征。其中，大盤價值型股票基金的一個顯著優(yōu)勢就是抗跌性良好，最適合在市場低迷的時候選擇。經(jīng)過近三年的跌勢，2005年應(yīng)該是尋找被低估的價值股并建倉的好時機。
同時，類別表決機制以及鼓勵分紅制度的推出將大幅提高價值型公司的評價,種種跡象表明,價值型公司正在迎來它們的黃金時代。價值投資已從簡單的大盤、行業(yè)景氣度上升至國際比較下的競爭力選擇,尋找世界級優(yōu)勢公司成為一個重要主線；其次,從基礎(chǔ)原材料向服務(wù)類、消費類轉(zhuǎn)移,這也是宏觀調(diào)控下的必然選擇；最后，目標投資組合公司從行業(yè)或板塊群體選擇向具有重回報、經(jīng)營透明、法人治理結(jié)構(gòu)清晰等特征的公司傾斜。
推薦之四：房地產(chǎn)投資
在通貨膨脹預(yù)期下，投資于固定資產(chǎn)是一種傳統(tǒng)的保值增值手段。但是鑒于房地產(chǎn)行業(yè)是當(dāng)下宏觀調(diào)控的主要對象，因此投資于房地產(chǎn)具有更大的風(fēng)險。
但是由于房地產(chǎn)仍然是中國經(jīng)濟發(fā)展的支柱行業(yè)，而且實際上，中國房改釋放出來的住房需求依然沒有完全被供給消化，強大的市場需求將進一步支持房地產(chǎn)的市場價格。
實踐證明，多年來的各項旨在壓低房價的宏觀政策出臺后，并沒有帶來房價的下跌，相反房價一路上漲至今，其背后的原因主要在于房地產(chǎn)市場在中國近幾年都將是賣方市場，房地產(chǎn)商利益集團影響力強大。
因此，對于那些在近年內(nèi)有真實住房需求的消費者，不妨通過購房來實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值――由于中國進入加息周期，推遲購買房產(chǎn)并不一定會博得成本的降低；而準備進行房地產(chǎn)投資的人，則需要進一步考慮房地產(chǎn)市場的地域風(fēng)險。
迷惑選項：行業(yè)基金
行業(yè)基金在國外十分盛行，但是在國內(nèi)，作為開放式基金的一小類，行業(yè)基金在投資者眼中顯得陌生倒也不足為怪。因此，只有那些具有一定專業(yè)分析背景的機構(gòu)投資者，才能很快發(fā)現(xiàn)行業(yè)基金的投資價值，及早買入享受超額回報。
而那些對所投資行業(yè)并不了解，投資目的只是為了尋求高回報的人而言，2005年投資于行業(yè)基金將面臨較大的風(fēng)險，如必須忍受所投資的特定行業(yè)在一定時期內(nèi)因為國際市場或者國內(nèi)調(diào)控造成的市場波動。
如果對行業(yè)基金的確情有獨鐘，還需多多關(guān)注經(jīng)濟動態(tài)和產(chǎn)業(yè)新聞;對所投資行業(yè)進行較深入地分析，同時具備一定的時間精力關(guān)注行業(yè)動態(tài)和個人投資組合的價值波動。更重要的是，一定要注意所投資行業(yè)基金的投資風(fēng)險是否過于集中。事實上投資者在投資行業(yè)基金時往往構(gòu)建一個投資組合，配置幾只不同的行業(yè)基金，既可以緩沖某個行業(yè)的劇烈波動帶來的損失，又能夠享受景氣周期不同波段中的企業(yè)成長。
目標：獲得暴利
2004年的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)為2005年的中國經(jīng)濟定下基調(diào)，所謂“穩(wěn)健”的貨幣政策和財政政策都直接指向經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，簡而言之，實際上是將社會資源在現(xiàn)有的經(jīng)濟部門之間重新分配，將某些行業(yè)過于集中的資源用宏觀調(diào)控的手段向其它行業(yè)轉(zhuǎn)移。
這種類似于“劫富濟貧”的做法從宏觀層面來說，是保證整體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的需要；微觀上，則必然會導(dǎo)致高速增長行業(yè)在資源供給減少后出現(xiàn)“饑渴”癥狀，而獲得資源支持的新行業(yè)則會迎來利潤的增長。
2005年，中國直接融資因體制頑疾依然難以走出低谷，銀行信貸由于受通貨膨脹壓力依然受到控制，市場對資本的饑渴不會很快得到改善。
不論是哪種情況，敏銳的“獵豹”們都嗅到令其激動的資本的血腥味兒。根據(jù)2004年民間融資的成本測算，它們獲得20%以上的利潤率是完全有可能的。
推薦之一:金融衍生交易
目前，國內(nèi)金融機構(gòu)主要提供的衍生交易集中在外匯理財領(lǐng)域和商品交易領(lǐng)域，如：遠期外匯買賣、外匯期權(quán)、掉期交易、商品期貨等。
2005年可期待的衍生交易包括：中國人民銀行正在研究的黃金遠期和黃金期貨產(chǎn)品，來自上海期貨交易所的股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品等。
推薦之二：中小企業(yè)股權(quán)融資
宏觀調(diào)控以來，中小企業(yè)融資難的問題再次變得十分的嚴峻。信貸控制實際上最終以犧牲中小企業(yè)的結(jié)局出現(xiàn)。
這一點已經(jīng)引起包括央行和銀監(jiān)會在內(nèi)的政府部門的重視。貸款利率上限的放開就是為了便于商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款進行風(fēng)險定價。
無論是間接融資還是直接融資，一旦融資渠道進一步放開，中小企業(yè)擴大股本金的需求將會變得迫切。而股權(quán)投資是最能夠直接享受行業(yè)的增長利潤的。
推薦之三：專業(yè)信托
2005年，信托產(chǎn)品將進一步受到來自人民幣理財產(chǎn)品的沖擊和競爭，從而可期待一些信托產(chǎn)品的創(chuàng)新。
畢竟，銀行理財產(chǎn)品從構(gòu)成、安全性到整個運作的方式,與信托產(chǎn)品還是有區(qū)別的。銀行理財產(chǎn)品在安全性、流動性方面占優(yōu)勢；而投資信托甚至存在本金風(fēng)險。
但是，信托產(chǎn)品有自己專屬性的盈利領(lǐng)域和手段。據(jù)業(yè)內(nèi)專家預(yù)測，2005年，信托業(yè)在競爭壓力下求變，一個重要的突破方向就是產(chǎn)業(yè)投資信托基金。它是用一種基金管理的方式,也就是用委托人與管理人相分離的模式來對信托資金進行運用。這種模式可能給委托人、投資人帶來的收益、回報和市場機會,與其他金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品有差異化的優(yōu)勢。
目前有的信托公司已經(jīng)建立了類似的房地產(chǎn)投資信托基金,與一般的房地產(chǎn)信托不太一樣,包括在交易結(jié)構(gòu)上、管理模式上、投資回報環(huán)節(jié)上、流通性和投資者的市場定位上,都已經(jīng)脫離了原來那種簡單的房地產(chǎn)資金信托模式。這種基金的模式盡管提高了投資人的風(fēng)險,同時收益適當(dāng)提高，大大超過銀行的人民幣理財產(chǎn)品。
推薦之四：收購不良資產(chǎn)
隨著金融市場的開放，金融改革的深入，不良資產(chǎn)處置到2005年～2006年，將進入一個高峰年。央行行長甚至指出：如果2005年不良資產(chǎn)處理不好，甚至可能出現(xiàn)金融危機。
除了兩次剝離的不良資產(chǎn)存量以外，這次宏觀調(diào)控下還有新的壞賬在不斷產(chǎn)生。這加大了不良資產(chǎn)處置任務(wù)的艱巨性，同時不良資產(chǎn)投資的市場也在進一步擴大。
如果資源配備得當(dāng)，收購不良資產(chǎn)將成為中國最大的暴利行業(yè)。實踐中，300億資產(chǎn)甚至僅花1億多人民幣就可以買到。這其中的盈利空間可想而知。
迷惑選項：外匯投機
2005年風(fēng)險最大的投資莫過于外匯投機。盡管有上百億資金在豪賭人民幣升值，但是中國政府不得不為繼續(xù)為改革買單而做出充分的國力準備，因此，絕不會輕易讓真金白銀的外匯儲備資產(chǎn)人間蒸發(fā)。有國際投行專家猜測,中國可能會采取一種較為精明的策略,即其先會等待美元進一步貶值,然后再采取釘住一籃子貨幣,并放寬人民幣匯率交易區(qū)間。
“中國政府實行一籃子貨幣之前必須要等待美元跌至谷底,這樣一來中國政府將達到一石兩鳥的效果,即一方面提高了匯率的靈活性,同時看到投機者一敗涂地,因為屆時相對于美元,人民幣將會貶值?！?/p>
族群?主義要感性,也要理性
現(xiàn)在中國有中產(chǎn)階級嗎？有，當(dāng)然有，只是成分有些復(fù)雜――中產(chǎn)階級、準中產(chǎn)階級、中產(chǎn)生活愛好者、中產(chǎn)狀態(tài)憧憬者……，濟濟一堂，虛虛實實，有著鮮明的階段特色。
他們實力不同，段位不同，但都是規(guī)則生活和品質(zhì)生活的身體力行者；他們情趣不同，層次不同，但都是圈子文化和族群文化的信奉堅守者。
2005年，我們決定在新“主義”的旗號下，為潛滋暗長的本土中產(chǎn)階級找到屬于自己的那份“財源”。
新退休主義
――退休不是被動無奈屆齡而退；退休是主動快樂大隱于市
中產(chǎn)階級中有那么一群人，正值盛年，卻從正在鼎盛的事業(yè)急馳軌道上抽身而退，拋開了如日中天的工作，尋找另一種生活方式――尋找到自己心靈的家園，而這就好似提前退休一樣。他們認為，退休與年齡、事業(yè)都沒有關(guān)系，那不是一種匆忙生活的尾聲，而是另一種愜意生活、夢想生活的開端。
“新退休主義”要素：
具有足夠的物質(zhì)實力和成熟的思考能力。
具備一定的理財知識和科學(xué)的保障計劃，可以保證自己的財產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定升值。
得到自己親密愛人的支持和朋友伙伴的理解。
“新退休主義”語錄：
不想在年輕時用健康賺錢，到老了以后用錢買健康，沒有必要為了過高的物質(zhì)需求把自己變成賺錢工具。
如果只是事業(yè)成功，而沒有家庭生活的話，那人生就有了缺憾。
高壓生活讓人感覺不到生活的滋味，在達到基本的物質(zhì)需求的保證以后，可以讓生活過得有聲有色一些。
財源搜索：
新退休主義者充分重視安全因素，當(dāng)突如其來的變故到來時，不至于因為現(xiàn)金流受阻，導(dǎo)致一籌莫展。因為基于安全感的考慮，他們很少把大筆資金用于短線投資，高風(fēng)險是他們竭力避免的。所以他們中的大多數(shù)都是長線投資者，信奉巴菲特的“耐心”原則。
2005年，國債應(yīng)該是新退休主義者的保留項目，他們可以選擇在規(guī)避風(fēng)險方面具有優(yōu)勢的憑證式國債，雖然三年、五年甚至更長期的投資者很可能承受連續(xù)加息的風(fēng)險，但是已有2005年憑證浮息國債閃亮登場的傳聞，可以沖淡對央行繼續(xù)小幅加息的擔(dān)心；他們也可以選擇在收益補償方面更勝一籌的交易所國債（記賬式國債），因為與前者相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉(zhuǎn)讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。
黃金現(xiàn)貨交易應(yīng)該也是新退休主義者一個很好的避險選擇。雖然上海黃金交易所還僅是一個現(xiàn)貨交易為主的商品交易市場，有一定局限性，但相對而言，風(fēng)險也較小，不會有進入即淪陷的痛苦。
人民幣理財是2004年末幾家銀行新推出的產(chǎn)品，相信已經(jīng)吸引住了新退休主義者的目光，建議2005年他們可以有所行動。從目前人民幣理財投資范圍來看，基本不會出現(xiàn)兌付風(fēng)險，唯一的風(fēng)險來自于央行繼續(xù)加息，不過只要利用某些產(chǎn)品的“提前終止”權(quán)，在約定期限內(nèi)提前終止，依然可以獲得高于同期銀行存款的收益。
新退休主義者還可以考慮一批獲得創(chuàng)新試點資格的券商新推的集合性理財投資產(chǎn)品，該品種對單個投資者認購最小金額大都有最低限制，便風(fēng)險低，又處于保本型樹立品牌的階段，適合穩(wěn)妥的投資者。
至于保險產(chǎn)品，結(jié)合保險與投資的萬能壽險比較適合新退休主義者。投保時，保險公司會依據(jù)條款規(guī)定，在提供風(fēng)險保障的同時，與他們約定一個固定收益，按照公司的經(jīng)營情況按期支付紅利。
不動產(chǎn)也是新退休主義者不可以錯過的投資項目。因為需要通過置業(yè)獲得租金收益，所以具備概念和廣告效益的明星社區(qū)比較合適，出租方便，收入也恒定。
新工作主義
――工作不是帶薪受罪，工作就是賺錢游戲
中產(chǎn)階級中有一群人每天最重要的事情就是工作，他們代表著社會的中堅力量，大部分的社會財富都由他們來創(chuàng)造。對于他們而言，一天工作十四五個小時，卻只有四五個小時的睡眠，這樣的生活簡直是再正常不過了，而不工作的日子反倒不正常了，簡直不能想象。
這群人從來沒有想過要不勞而獲，或者希望有什么一勞永逸的事情。人們目睹他們“一切盡在掌握”的優(yōu)越感，想象他們疲于奔命的工作強度，既羨慕又同情。其實，同情大可免去，新“工作狂”是真的享受全心投入的累與樂。
“新工作主義”要素：
性格內(nèi)斂而剛強，生理上、精神上能夠承受高壓力和高強度。
受過良好教育，自覺更新知識，工作的自信來自技能的自負。
工作的幸福自己最懂，不用炫耀給不相干的人看。
“新工作主義”語錄：
不習(xí)慣只與朋友喝茶聊天打發(fā)日子，只有工作，才有感覺。
工作和生活根本不沖突，只要合理安排，就可以一邊工作一邊玩。
不努力工作，就沒有資格奢談生活品質(zhì)的高水準。
財源搜索：
新工作主義者沒有時間花錢，也沒有時間理財。但他們積蓄甚豐，不懼怕風(fēng)險，他們能夠接受失敗的事實并繼續(xù)努力。他們不相信偶然，明白投資者與投機者之間的區(qū)別：前者進行的是一種技能游戲，而后者所運行的是一種隨機游戲；前者需要智慧，而后者需要運氣。
其他族群不敢輕易涉足的個人外匯理財，對于新工作主義者卻并不復(fù)雜，其中的外匯結(jié)構(gòu)性存款，更是適合他們風(fēng)格的一款產(chǎn)品。只是鑒于2005年外匯市場的不確定性因素和基本博弈力量的變化，建議他們適當(dāng)選擇期限較短的外匯結(jié)構(gòu)性存款，以保持應(yīng)付未來市場變化的靈活性。
2005年，新工作主義者還可以適當(dāng)關(guān)注信托市場的創(chuàng)新。因為更多的專業(yè)化信托將會出現(xiàn)，專攻房地產(chǎn)的、專攻證券投資的、專攻風(fēng)險投資的、專攻黃金外匯的信托公司，可以為愿意主動承擔(dān)更大風(fēng)險，但是期望獲得產(chǎn)業(yè)投資利潤的人群增添了新的選擇。
另外，“叫好不叫座”的金融衍生交易似乎也只有這個族群有膽量嘗試。2005年可望面世的黃金遠期和黃金期貨產(chǎn)品，以及股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品，新工作主義者不妨多加留意。
至于投資房地產(chǎn)，對新工作主義者而言，通過租金獲得收益的獲利方式過于緩慢，他們應(yīng)該尋找流通性好的不動產(chǎn)，機會一旦到來，及時出手，在不長的時間內(nèi)就能順利收回投資。
新節(jié)儉主義
――節(jié)儉不是錙銖必較，清心寡欲；節(jié)儉只是簡單務(wù)實，合理配置
中產(chǎn)階級中總有那么一群人，在消費總量沒有變化的前提下，通過轉(zhuǎn)移消費重點，優(yōu)化配置著自己的貨幣收入。他們在實用的耐用消費上花錢毫不手軟，在虛榮的場面消費上捂緊錢袋。他們認為，一個人如果沒車沒房，卻穿著名牌到處招搖，簡直太傻了！
他們是一半奢侈，一半節(jié)儉的“兩棲消費者”――在不同的消費領(lǐng)域運用了不同的消費預(yù)算策略，并用一方的收斂節(jié)儉來支持另一方的支出花費，從而順利實現(xiàn)了局部消費水平的升級換代。他們猶如兩棲動物，在水域和陸地分別按不同的規(guī)則來生活。
“新節(jié)儉主義”要素：
具備精明務(wù)實的理財意識。
選擇較低的消費頻率和單次較高金額的消費。
堅持原則，自律而理性。
“新節(jié)儉主義”語錄：
要猜一個人的富裕程度，先問他住在哪里，再看他開什么車，但絕不會看他穿什么。
頂級奢侈品只會在頂級社交圈中出現(xiàn)，中產(chǎn)階級保障生活便利舒適才是第一位的。
只有簡單的生活才是可持續(xù)發(fā)展的人生。
財源搜索：
在獲得穩(wěn)定的高回報率之前，新節(jié)儉主義者樂于嘗試各種投資手段，因為他們相信通過理智的選擇和持續(xù)不斷地努力，可以選擇一種最適合自己的投資之路。他們從來不懼怕學(xué)習(xí)新的知識，無論是炒匯還是投資基金、股票，認真研究之后就義無反顧地下了“賭注”。
對于理性的新節(jié)儉主義者而言，升溫迅速的貨幣市場基金比商業(yè)銀行新推的人民幣理財產(chǎn)品更有優(yōu)勢。因為貨幣市場基金可以隨時贖回，具備非常好的流動性，透明度也高，有的甚至還可以隨時轉(zhuǎn)換為其它類型的基金，作為銀行理財產(chǎn)品的差異化替代品，顯然更加符合他們的要求。當(dāng)然對于新節(jié)儉主義者，諸如上證50ETF、價值型股票基金等基金產(chǎn)品，只要有足夠的精力投入，獲利機會也會不小。
2005年，新節(jié)儉主義者還可以繼續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施類的信托產(chǎn)品。一些城市基礎(chǔ)設(shè)施項目投資周期短，有政府擔(dān)保背景，而且收益頗高，相比處于創(chuàng)新階段的產(chǎn)業(yè)投資信托基金，更讓他們心中有譜。
有心的新節(jié)儉主義者甚至還可以關(guān)注企業(yè)可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債作為一種“進可攻，退可守”的穩(wěn)健型投資產(chǎn)品，其實也適合大眾投資，雖然目前還不是很普遍，但精明的他們仔細算計后，相信會有先行一步的可能。
知名品牌的特許加盟，也是新節(jié)儉主義者不錯的選擇。作為目前世界上最流行的企業(yè)擴張和個人創(chuàng)業(yè)途徑之一，特許經(jīng)營制度具有頑強的生命力，餐飲美食、汽車服務(wù)、教育培訓(xùn)……都有不錯的機會，就看他們精力夠不夠用。
新奢侈主義
――奢侈不只是物質(zhì)追求，奢侈更是生活體驗
中產(chǎn)階級中還有那么一群人，總在思考盡可能多的花錢理由和實施形式，并使自己最終獲得終極程度的滿足。他們排解郁悶的辦法只有兩個――拼命賺錢，使勁花錢。這兩件事最能使他們體會到自己存在的意義――既然精神訴求永遠高不可攀，那就用物質(zhì)消費來幫助實現(xiàn)。
這群人不是“暴發(fā)戶”，他們只是認定，如果花錢可以讓自己的生活更充實、更有質(zhì)量、更容易得到滿足的話，就是一件值得去做的大好事。他們的境界其實不俗――奢侈的經(jīng)歷也并非要高人一等，有時候很可能只是一種自我實現(xiàn)的感覺，不管是出外旅行、在農(nóng)場逍遙數(shù)日、陶醉于藝術(shù)或是僅僅與家人共享天倫之樂。
“新奢侈主義”要素：
事業(yè)至少成功到可以維持住今天的奢侈。
相信奢侈經(jīng)歷可以熏陶出氣質(zhì)和自信。
明白炫耀財富已不再是奢侈的象征，取而代之的是平時難得收獲的生活體驗。
“新奢侈主義”語錄：
其實奢侈的定義總是相對的，既取決于社會的平均消費水平，也取決于每個人的心理感受。
提起奢侈，就聯(lián)想到毛皮大衣、勞斯萊斯和勞力士，這也太老土了；我說的奢侈是，亞歐大陸跑了一半，最近剛從不丹自費旅行回來。
又透支了，明天、明天的明天怎么辦？不去想了，總會有辦法的……
財源搜索：
新奢侈主義者是中產(chǎn)階級中的“孩子”，盡管拿著不菲的薪金，但總是控制不住自己隨性的欲望。理財不是他們的愛好和長項，他們懶得計算投資回報，不愿意為了多生出幾個百分點的資本收益而學(xué)習(xí)更多的金融知識，實踐更多的理財手段。
他們大多奉行的是“無過錯原則”――“既然我在理財上采取無為的態(tài)度，那么就不可能出現(xiàn)令人后悔不已的投資失誤；既然沒有失誤，就不該有損失?！?/p>
即便新奢侈主義族群中還有少數(shù)涉足理財?shù)漠愵?，但亦只是沖動之下隨性而為。好在他們面對“過錯”，有著令人嘆服的心理素質(zhì)：投資失敗并不可怕，不過是多了一種生活體驗。
2005年，愛新鮮的新奢侈主義者其實可以嘗試所有的金融工具，但前提是必須強制他們按期繳款。如此篩選下來，似乎只有諸如基金定期定額計劃這類“約束”性產(chǎn)品最適合他們。每月劃款，數(shù)額也不過大，還可感受一下投資的樂趣，體驗加收益，雙重驚喜會讓他們心動。
不過，對于新奢侈主義者而言，最合適莫過于藝術(shù)品投資，享受、理財兩不誤。所以建議他們面對一筆尚未規(guī)劃去處的新收入，趕快列出“收藏藝術(shù)品”的豪華清單。
收入?支出“閑錢”舞、舞、舞
高收入、中等收入與低收入的字眼越來越刺激著我們的神經(jīng)，其實它們并沒有明確的劃分標準，各地也不盡相同。比較主流的話說是：年總收入不超過當(dāng)?shù)丶彝ナ杖肫骄档?0％～80％為低收入家庭，不超過平均值80％～120％為中等收入家庭，而平均值120％以上的則是高收入家庭。
其實，從理財?shù)慕嵌葋砜?，這一標準劃分對于實際操作并無太大意義。一個家庭除去日常衣食住行的必要支出，以及一些很難避免的機動支出，余下的“閑錢”才是理財意義上的可支配收入。由此，對于高中低收入群體，我們大致劃定如下標準：月人均可支配收入2000元為低收入，月人均可支配收入2000～5000元為中等收入水平，月人均可支配收入5000元以上為高收入。
我們2005年的重要任務(wù)，就是讓每個收入群體的“閑錢”都能快樂起舞，“舞”出花花的真金和白銀。
低收入：用心才會贏
低收入階層群體普遍有這么一種傾向：收入較低，不需要理財，資金量只有那么一點點，日常開支都還手頭拮據(jù)，哪來的“財”來理。其實，對于低收入家庭來說，更應(yīng)該巧動心思，學(xué)會理財技巧，只要長期堅持，照樣能有所收獲。
人群特征：
低收入階層是目前中國大多數(shù)城市的主流人群。
多為普通的工薪階層，既不特別富有也不貧窮。
是市場消費主體，青睞價廉物美的商品。
行動準則：
理財當(dāng)以“勤儉節(jié)約”為原則，以“快快樂樂”為宗旨，以“松弛得當(dāng)”為基調(diào)。
應(yīng)根據(jù)家庭收支穩(wěn)定情況留出一定的應(yīng)急準備金。
理財觀念仍應(yīng)以“儲蓄”為主，應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注在不同的時間段都有投資到期回收，由此保證家庭收入的良性循環(huán)。
理財建議：
1. 固定存款進行投資，使其每年都能有穩(wěn)定的收益。比如，可以考慮從家庭總支配收入中每月拿出2000元存成零存整取。目前一年期的零存整取存款利率為1.71％。
2. 在家庭存款中，還可以分流出一部分，投資于國債。因為國債免利息所得稅，可以獲得高于同期同檔銀行利息的收益，做到保證收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性，強化家庭經(jīng)濟的安全系數(shù)?？赊D(zhuǎn)換債券也是個不錯的投資方向。這種債券平時有利息收入，在有差價的時候可以通過轉(zhuǎn)換為股票來賺大錢。投資于這種債券，既不會因為損失本金而影響家庭購房的重大安排，又有賺取高額回報的可能，是一種“進可攻，退可守”的投資方式。
3. 零存整取的固定存款，也是為購房首付款作準備。如欲購房，對于這部分群體來說，二手房和經(jīng)濟適用房或城鄉(xiāng)結(jié)合部的房源都應(yīng)是惠而不貴的絕好選擇?？梢杂枚臧顺山M合貸款，以減輕還款壓力。
4. 可以考慮積攢余錢，用于購買貨幣型基金。由于貨幣型基金風(fēng)險極小，適合這部分群體投資。每年收益率基本能保持在2.5％～3％以上，再加上可隨時買賣，而且沒有手續(xù)費，因此特別適合追求安全性和穩(wěn)定性收益的資金。如果有4萬元余錢，每年的收益至少在1000元以上。當(dāng)然，如果有余力，可以根據(jù)個人的抗風(fēng)險能力和偏好選擇一些投資型基金。
5. 健康投資。因為收入不高、醫(yī)療費用居高不下，低收入的更應(yīng)該買些保險，給家人一份保障。一般醫(yī)療保險遠不能彌補疾病帶來的經(jīng)濟損失，至少應(yīng)購買重大疾病健康保險和人身意外類保險。而不建議購買投資型壽險，因為這類保險要求較高的保費，并需投保人來承擔(dān)投資的風(fēng)險，并不適用于中低收入的消費者。可以購買10年交費期的國泰康寧定期保險5份，年交費4950元，分攤到每個月只需400元。另外購買5000元保險金額的附加疾病住院醫(yī)療保險，年只需支出312元。
6. 可以買一些彩票?！拔夷媒疱X賭明天”，花些小錢，做個好夢。
中等收入：訂做明天的午餐
中產(chǎn)階層是一個大家并不陌生的詞語。他們有日漸鼓起來的錢袋子，厚起來的家庭財產(chǎn)。然而，與普通老百姓一樣，收入豐厚的中產(chǎn)階層也會感到生活的沉重壓力。要想過上輕松自在又后顧無憂的生活，中產(chǎn)階層一樣要學(xué)會理財。訂做明天的午餐，理財是必須的。只有良好的理財觀念和理財習(xí)慣，實現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值增值，才能使自己過上有規(guī)劃而輕松的生活。
人群特征：
擁有體面的工作，較高的收入，有房，中低檔轎車。在大城市里主要是既非富豪又不掌握很大權(quán)勢的白領(lǐng)階層。
家庭屬于穩(wěn)健增長型，有穩(wěn)定的收入來源，未來收入豐厚且穩(wěn)定，實際的風(fēng)險承受能力較強。
家庭負擔(dān)并不重，但必須預(yù)備諸如贍養(yǎng)老人、撫養(yǎng)子女、償還貸款、準備子女讀書基金、自己養(yǎng)老基金等種種支出。
行動準則：
根據(jù)目前狀況和短期需求，注意資金使用方向，拓寬投資途徑，促進資金增值。
應(yīng)預(yù)算子女支出，積累足夠的小孩撫養(yǎng)費用及今后的教育基金和相關(guān)保險費用支出。
養(yǎng)老成為社會必須重視的問題，應(yīng)從現(xiàn)在開始囤積退休金。
理財建議：
1. 首先，應(yīng)劃出部分資金投資于穩(wěn)健收入項目，如購買國債、儲蓄，以提高不動資金的收益率。比如，民生銀行的“錢生錢”儲蓄理財服務(wù)，活期賬戶最高限額為20000元，定期組合賬戶的比例可以這么分配：三個月定期10％，半年定期30％，一年定期40％，兩年定期20％。央行在加息后，人民幣理財浮出水面，人民幣理財產(chǎn)品的收益來自于具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的國債、金融債及央行票據(jù)，收益較佳，如民生銀行的“民生財富-人民幣保得理財”產(chǎn)品，其半年期、一年期收益率分別為2.78％、3.24％，比同期限銀行定期存款利率高0.71和0.99個百分點。
2. 這部分群體家居資產(chǎn)即房產(chǎn)占有較大的比重，應(yīng)該很好地加以利用?？拷虡I(yè)區(qū)或居民密集地段的小戶型、二手戶除了居住價值以外，還有商業(yè)價值?？梢詫㈤e置房產(chǎn)用于出租，在出租三五年后，再次貸款買房，以今天的房產(chǎn)積累資本，為將來換房提供相對寬松的資金保障。如果對金融性質(zhì)的投資感到風(fēng)險太大，可以考慮房地產(chǎn)投資，盡管有關(guān)房價泡沫的爭論此起彼伏，但購買中低價房不可能出現(xiàn)折價。
3. 中等收入家庭保險支出占家庭年收入的10％～15％比較合適，年保費支付額在1萬元以內(nèi)。建議購買重大疾病保險、意外保險、定期保險，如購買保額為20萬元的萬全終身重大疾病保險，保費分20年交，每年交費8230元?；蛘哔I些分紅險，風(fēng)險比較低，中長期回報較高，可以作為分散風(fēng)險的一種理財工具，如投資于國壽鴻泰兩全保險，既可獲得穩(wěn)定的本息收入，還有可能獲得較高的投資收益。
4. 教育投資。教育儲蓄免利息所得稅，但是受到最高限額的限制。可以給孩子投保少兒教育類保險，等孩子到了上中學(xué)、大學(xué)的年齡時能得到整筆的保險金，可以解決孩子將來上中學(xué)、大學(xué)的高昂學(xué)費。
5. 適當(dāng)做些外匯買賣或中線股票投資，但風(fēng)險投資總額一定要量入為出。保本基金是不錯的選擇，每個月的盈余部分可以用來陸續(xù)購買。根據(jù)市場行情，擇機投入到風(fēng)險相對較小的基金中去?；鸬倪x擇也是一個關(guān)鍵，購買經(jīng)營管理和業(yè)績優(yōu)良的基金公司推出和操作的股票型基金，如此不斷滾動前進，不斷增大投資基數(shù)，以不斷獲取資金的最大收益。舉個例子，華夏回報基金，該基金以一年期銀行存款利率1.98％為基準，只要基金超過這個收益就對持有人分紅，從去年9月到今年3月的半年時間內(nèi)，已4次向基金持有人派發(fā)了1.98％的紅利，取得了超過同期銀行存款收益8倍的成績。
6. 黃金和白銀產(chǎn)品也可以重點關(guān)注。目前美元不斷貶值，黃金這種硬通貨持續(xù)堅挺走強，黃金價已達到近20年來的最高價，每盎司高達488美元。而白銀產(chǎn)品是去年收益最佳的投資品種，如果你去年年初持有的話，到現(xiàn)在已取得1.5倍的增值。
7. 信托產(chǎn)品（特別推薦基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品）可少量購買，這類產(chǎn)品的最低門檻就要5萬元。信托產(chǎn)品的風(fēng)險和信息披露類似于私募基金，最大缺點是流動性差，千萬別以為是債券，這里不做推介。
高收入：“錢生錢”是關(guān)鍵
拳王泰森從億萬富豪到破產(chǎn)告訴我們，如果不善于理財，不善于打理自己的錢財，高收入階層照樣也會成為無產(chǎn)者。金領(lǐng)高收入階層盡管收入不菲，如果不會科學(xué)地規(guī)劃收入支出，也不能達到高收入應(yīng)享有的生活水平。
國內(nèi)20％的人掌握著80％的金融資產(chǎn)，他們就是屬于這20％，在公司一般是O一級人物（如CEO，COO，CFO，CTO）。他們從事的是腦力勞動，有較高的收入，追求生活質(zhì)量，對其勞動、工作對象一般也擁有一定的管理權(quán)和支配權(quán)。
人群特征：
生活講究安逸，購買昂貴的消費品。
擁有高檔房產(chǎn)，開私家豪華車，經(jīng)常到海外旅游。
相當(dāng)一部分已完成了資本的原始積累，進而擁有自己的公司或企業(yè)。
行動準則：
在組成你的個人資產(chǎn)過程中，要使固定資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)和金融資產(chǎn)這三者大體處于平衡狀態(tài)。
應(yīng)當(dāng)關(guān)心稅制的執(zhí)行以及變化情況。每個月工資收入2萬元，就需繳納個人所得稅3000元，稅制的變化將直接關(guān)系到你的所得，以及理財所得。
如果有必要改變你的積蓄方針，請不要猶豫，變化投資方向和注重投資安全可使你更好地應(yīng)付各種形勢。
財源搜索：
1. 投資資產(chǎn)的50％可以集中到股票、房地產(chǎn)等風(fēng)險資產(chǎn)上，從理財?shù)慕嵌瓤矗瑢τ陲L(fēng)險承受能力較強的家庭，應(yīng)該將更多的資產(chǎn)投入到風(fēng)險較大但同樣收益也更大的股市房市中去。重組你的資產(chǎn)組合，善用已有資本金及每月盈余進行中長線投資，把不動產(chǎn)、貶值資產(chǎn)轉(zhuǎn)為增值投資性資產(chǎn)。但建議不要購買過于昂貴的住房進行投資。
2. 可以保險投資組合，一方面可以避開繁重的利息稅，還有可能獲得較高的紅利收益。應(yīng)盡早調(diào)整目前的資產(chǎn)分配狀況，將一部分積蓄按月或年交的形式用于其他投資和購買保險。
3. 20％的各類外幣資產(chǎn)。近年以來，國際金融市場出現(xiàn)劇烈波動，匯率變化無常，投資獲利機會大增，也在一定程度上促進了匯市的火爆。相信2005年的世界匯市也不能平靜，風(fēng)云變幻的匯市將帶來更多的炒匯機會。
4. 實業(yè)投資。在深圳、北京等地出現(xiàn)了買鋪零首期的承諾，大大降低了投資門檻。新的“產(chǎn)權(quán)投資理財”方式采用投資者投資置業(yè)、擁有完全真實的產(chǎn)權(quán)，而交由經(jīng)營公司統(tǒng)一出租、管理，最終讓投資業(yè)主穩(wěn)定收益的模式，保證了收益的穩(wěn)定性。
