量化投資方案精選(九篇)

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第1篇：量化投資方案范文

Abstract: Data envelopment analysis(DEA) is conducted according to the input and output indicator values. Relative efficiency evaluation is conducted for theinput data of the investment program of advanced manufacturing technology(AMT). To avoid uncertainty and non-magnanimity of considering the input indicator alone , the quantitative analysis of the intangible benefits output indicators is done. Changing the C2R model and BC2 model in the DEA, combinating the Duality Theory, a view that intangible benefits value of ATM is a new type of the shadow price is proposed. Relative effectiveness of ATM intangible benefits is analysed and put forward the improved method for the input and output data of the ineffective programs. finally, the feasibility and practicability of the method is proved by an example.

關鍵詞:先進制造技術;無形效益價值;數(shù)據(jù)包絡分析;效益評價指數(shù)

Key words: advanced manufacturing technology;intangible benefits value;data envelopment analysis; benefit evaluation index

中圖分類號:F403.7文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)11-0054-04

0引言

企業(yè)開發(fā)先進制造技術項目需要大規(guī)模投資,而且實施先進制造技術的主要目的是提高企業(yè)競爭優(yōu)勢,具體包括:提高產品質量、增強柔性、降低成本、縮短產品交貨期、減少廢品和返工、精簡人力、改善工作質量、增強制造過程的抗干擾能力、提高企業(yè)對市場需求的反應能力、提升企業(yè)形象、及時引入新產品和更新產品、提高企業(yè)對市場機會的控制能力、降低工作強度和增強員工對企業(yè)的滿意度與忠誠度、獲得新技術知識和使用新技術等等。這些因素產生的效益除成本的降低可以在現(xiàn)有會計系統(tǒng)中有所體現(xiàn)外,其它效益都是不能直接貨幣化的無形效益,難以定量化分析,因此使得先進制造技術效益評價問題變得比較困難。

AMT無形效益是關系到企業(yè)長遠發(fā)展的關鍵因素,是投資的主要目標和做出正確投資決策的關鍵。對AMT無形效益的評價,有助于企業(yè)從長遠的戰(zhàn)略角度選擇投資方向,提高企業(yè)的整體實力,保證經營目標的實現(xiàn)。我國學者在這方面做了很多研究,提出了很多無形效益定量評價的方法。李春好等利用多目標廣義投資效率模型和綜合效用評價模型分別對方案的優(yōu)劣進行了排序[1-2];宋金波等對AMS的技術創(chuàng)新優(yōu)勢的無形效益進行了分析[3-4];汪應洛等用可能性分布表示評價指標值,并對投資項目的有形效益和無形效益進行加權平均,最終得到綜合效益的評價結果[5-6]。但是這些研究成果都是對AMT投資方案結果的分析,沒有考慮投入因素對產出無形效益的影響。劉德學等利用C2R模型對AMT投資總體效益進行了分析,但并沒有具體分析AMT投資的無形效益該如何度量,而且只對方案中輸入指標影響最大的因素作了分析,并沒有說明規(guī)模是否合理且怎樣改進[7-8]。本文針對AMT投資特征,通過對DEA中的兩個經典模型C2R和BC2聯(lián)合分析,導出影響無形效益的主體原因,再以DEA的相對效率為基礎,構造AMT投資的輸入輸出評價指標體系,結合對偶理論,提出無形效益的價值是一種新型的影子價格的觀點,從技術有效還是規(guī)模有效等幾個方面分析AMT無形效益的價值,對AMT無形效益價值進行相對效率的評價,并給出了無效方案的改進方法。為AMT無形效益價值的分析提供了一種新的量化分析工具。

1DEA評價模型

設有m個AMT投資方案,亦即m個決策單元:DMUr,r=1,2,…,m,每個方案均有n種輸入和p種輸出,DMUr的輸入和輸出向量分別為x=(x1r,x2r,…,xnr)T,y=(y1r,y2r,…,ynr)T,r=1,2,…,m,假定n種輸入的非負權重向量為v=(v1,v2,…,vn),p種輸出的非負權重向量為u=(u1,u2,…,up)。在一般情況下,由于人們對AMT投資方案輸入、輸出之間的信息結構了解比較少或者它們之間的相互替代性比較復雜,同時也為了盡量避免決策者主觀意志的影響,所以,不事先給定輸入和輸出的權重,而是將輸入輸出權重看成是可變量,然后在分析過程中根據(jù)某種原則來確定。為了衡量每一個AMT投資方案的綜合輸入輸出效果,定義AMT各投資方案DMUr的效率評價指數(shù)為:h==uyvx r=1,2,…,m

由DEA的弱有效性特征[10]可知,對AMT第k個投資方案的評價是一個在所有DMUr的效率評價指數(shù)hr都小于或等于1的條件約束下,尋找對DMUk最有利的投入項權重組合(v1,v2,…,vn),以及產出項權重組合(u1,u2,…,up),使得DMUk的效率評價指數(shù)hk達到最大的數(shù)學規(guī)劃模型。因此構造評價第k個AMT投資方案的C2R數(shù)學規(guī)劃模型(Ⅰ):max hk=uyvx

s.t.uyvx1,r=1,2,…,mu0,j=1,2,…,pv0,i=1,2,…,n(Ⅰ)

模型(Ⅰ)中,當hk等于1時說明相應的AMT投資方案的效率為相對有效。模型(Ⅰ)是一個分式規(guī)劃,利用Charnes-Cooper變換[5],在模型(Ⅰ)中,令t=,ω=tv,μ=tu,從而將模型(Ⅰ)化為等價的線性規(guī)劃模型(Ⅱ):max hk=μy

s.t.μyωx1,r=1,2,…,mωx=1u0,j=1,2,…,pω0,i=1,2,…,n(Ⅱ)

由于AMT無形效益的不確定性、難以度量及難以預測性,因此它是一種具有社會因素占主導特征的影子價格。模型(Ⅱ)中投入產出項的權重是生產內部價值的反映,根據(jù)對偶理論,相對于外部因素而言這種權重值實際上是一種反映外部松弛價值的變化量,這種變化量恰好能描述AMT無形效益的影子特征。為了對AMT無形效益的評價,將模型(Ⅱ)的求解轉化為對模型約束條件松弛變量的分析。寫出線性規(guī)劃(Ⅱ)的對偶式:

min θ

s.t.xλ+s-i=θx0yλ-s+j=y0λ0,k=1,2,…,ms-i0,s+j0,i=1,2,…,n;j=1,2,…,p(Ⅲ)

設ε>0是一個非阿基米德無窮小量[10],針對模型(Ⅲ)考慮帶ε的C2R模型:min θ-εs+s

s.r.xλ+s=θxyλ-s=yλ0,k=1,2,…,ms0,s0,i=1,2,…,n;j=1,2,…,p(Ⅳ)

其中,θ為投入比例變量,λ為第k個AMT方案的決策變量,s為與投入相對應的松弛變量向量,表示第k個AMT方案DMUk應減少的投入量;s為與產出相對應的剩余變量向量,表示第k個AMT方案DMUk應增加的產出量。令s=s+s,表示第k個AMT決策方案相應無形效益松弛量,由于ε>0是一個非阿基米德無窮小量,根據(jù)對偶理論及模型(Ⅳ)目標值的要求,則必有0s/θ0。

模型(Ⅱ)假設投資函數(shù)存在固定的規(guī)模報酬,若在(Ⅱ)中增加了一個固定的變量ck使得允許規(guī)模報酬變動,即得到BC2模型(Ⅴ):max hk=μy-ck

s.t.ωx-μy+ck0,r=1,2,…,mωx=1u0,j=1,2,…,pω0,i=1,2,…,n(Ⅴ)

同理,為了評價AMT無形效益,將模型(Ⅴ)的求解轉化為對模型約束條件松弛變量的分析?？紤]如下對偶問題

min θ-εs+s

s.r.xλ+s=θxyλ-s=yλ=1λ0,k=1,2,…,ms0,i=1,2,…,ns0,j-1,2,…,p(Ⅵ)

模型(Ⅳ)可用來同時評價AMT無形效益的規(guī)模有效性和技術有效性,模型(Ⅵ)則僅用來判斷技術有效性,因此,分析AMT無形效益時,將兩個模型結合使用,就可以判斷每個方案是技術有效還是規(guī)模有效,從而為方案的改進提供幫助。

2DEA評價的有效性分析

模型(Ⅳ)和模型(Ⅵ)可以視為一種生產前沿的非參數(shù)估計,可以利用一組實際的輸入輸出觀測值(即DMU的輸入輸出值),構造出輸入輸出一切可能組合的外部邊界(稱為“包絡邊界面”)約束條件,使得所有的輸入輸出觀測點均落在這個包絡面內。下面的定理將證明,只有DEA有效(或DEA弱有效)的決策單元對應的生產點位于包絡面上,即DEA有效決定了產出的效益是有效的。模型中的λk將各個有效單元生產點連接起來,形成一種有效包絡面(即生產前沿的分段線性估計),該包絡面描述了投入產出的AMT無形效益的價值,位于此前沿面上的DMU被視為DEA有效的,而遠離前沿面的DMU為非DEA有效的。從多目標規(guī)劃的角度看,如果以輸入最小,輸出最大為目標,那么生產前沿面就是以生產可能集做為約束集合的相應線性多目標規(guī)劃的Pareto面,即數(shù)據(jù)包絡面的有效部分。因此,利用DEA的有效單元生產點λ來評價AMT所產生的無形效益,判斷投入的合理性,其結果是有效的。進一步可利用一種線性變換對于不合理(即非DEA有效)的AMT方案進行改進,也會得到DEA有效的AMT無形效益包絡面。

由于利用模型(Ⅰ)與模型(Ⅱ)得到的最優(yōu)目標函數(shù)值是相同的,因此可以用模型(Ⅱ)來定義決策單元的有效性。

定義1若模型(Ⅱ)的最優(yōu)值等于1,則稱DMUk為弱DEA有效。

定義2若模型(Ⅱ)存在最優(yōu)解ω*,μ*滿足ω*>0,μ*>0,并且最優(yōu)目標值等于1,則稱DMUk為DEA有效。

根據(jù)線性規(guī)劃對偶理論中的互補松弛性,對于模型(Ⅳ)和模型(Ⅵ),若存在帶非阿基米德無窮小量的最優(yōu)解,則有如下有效性判斷的性質。

定理1設ε為非阿基米德無窮小量,模型(Ⅳ)的最優(yōu)解為:λ*、θ*、s、s,i=1,2,…,n,j=1,2,…,p,則有:

()若θ*

()若θ*=1,s+s>0,則被評價單元DMUk為弱DEA有效。

()若θ*=1,s+s=0,則被評價單元DMUk為DEA有效。

證由條件知,模型(Ⅲ)和帶有ε的對偶模型(Ⅳ)存在最優(yōu)解,并且最優(yōu)解λ*、θ*、s、s是模型(Ⅲ)最優(yōu)解中使目標函數(shù)s+s達到最大的最優(yōu)解,因此,若θ*0,由定義2,DMUk為DEA有效。證畢。

定理2設ε為非阿基米德無窮小量,若模型(Ⅵ)的最優(yōu)解滿足θ*=1,則決策單元DMU技術有效,否則,技術無效。

證明過程與定理1相似。證略。

由定理1的判定條件()可知,當θ*

定理3設ε為非阿基米德無窮小量,模型(Ⅳ)的最優(yōu)解為λ*、θ*、s、s,i=1,2,…,n,j=1,2,…,p且θ*

證模型(Ⅳ)的對偶規(guī)劃矩陣式為:

max μyk

s.t.ωx-μy0,j=1,2,…pωx=1,k=1,2,…,mω0μ0

設其最優(yōu)解為ω*,μ*,且ω*>0,μ*>0。由線性規(guī)劃的對偶互補條件,有:(ωx-μy)λ=0,j=1,…,p

因此:ωx-μyk=ωxλ-μyλ

=(ωx-μy)λ=0

現(xiàn)在對于任意C2R模型的生產可能集T里的有:

xλx,yλy

其中λ0,j=1,…,p,故:

ωx-μy=ωxλ-μyλ

=(ωx-μy)λ0

即(,)為下面問題的最優(yōu)解:

(ωx-μy)=ω-μ,k=1,2,…,m

因此(,)為多目標規(guī)劃的Pareto解,即(,)為DEA有效。證畢。

3評價指標的設定

由于AMT無形效益的屬性具有不確定、不可度量等社會特征,因此DEA的投入產出屬性需要具備完整性、可衡量性、可解構性、不重復性和最少性等,但DEA評價屬性設置太多會增加模型的復雜度和結果分析的困難度,因此,在考慮評價目的以及確保評價指標之間保持相互配合與相互聯(lián)系的基礎上,將代表AMT投資的人、財、物三方面投入的資本額度,員工人數(shù)比率,技術人員比率,設備利用率等四個基本要素定為輸入指標。將AMT無形效益最為典型的六個屬性:系統(tǒng)柔性,產品交貨期,產品質量,市場競爭能力,客戶滿意度,產品研發(fā)能力定為輸出指標。

設m個AMT投資方案DMUk ,r=1,2,…,m,每個方案的評價指標設置相同。根據(jù)前述模型的假定,每個方案均有四種輸入xir,i=1,2,3,4,有六種輸出yjr,j=1,2,…,6,具體指標及其經濟含義定義如下。

投入資本額度(x1r):表示在AMT的投資準備以及實施過程中,企業(yè)所投入的資金情況,該指標主要衡量企業(yè)對AMT財力方面的投入力度。

員工人數(shù)比率(x2r):表示在AMT實施過程中,參與該方案所涉及各項工作的員工占全體員工總數(shù)的百分比,該指標衡量企業(yè)實施AMT人力方面的投入狀況。

技術人員比率(x3r):表示企業(yè)在AMT方案的實施中,專業(yè)技術人員占該方案實施所需的全體員工總數(shù)的百分比,該指標衡量企業(yè)實施AMT的企業(yè)技術力量。

設備利用率(x4r):表示實施AMT利用企業(yè)設備的數(shù)量占企業(yè)全部設備數(shù)量的百分比,該指標衡量實施AMT,企業(yè)可以一次性投入設備的能力,該指標體現(xiàn)了企業(yè)對AMT的物力方面的投入狀況。

系統(tǒng)柔性(y1r):表示系統(tǒng)適應變化的能力,該指標表示兩個方面:一是系統(tǒng)所能適應的變化范圍,另一方面是系統(tǒng)對變化進行響應的難易程度。

產品交貨期(y2r):產品交貨期可以影響流動資金的占用、庫存以及與庫存相關的成本費用之外,還會影響對顧客的服務質量,對潛在顧客的吸引等。

產品質量(y3r):產品質量是影響企業(yè)形象的重要因素,產品質量好,企業(yè)形象也會跟著提升,企業(yè)可信度自然也會增加。該指標衡量產品合格率。

市場競爭能力(y4r):企業(yè)在同行業(yè)中的市場份額,以及在該行業(yè)中的地位,表示了相對于其他同行業(yè)企業(yè)而言的競爭優(yōu)勢。

客戶滿意度(y5r):顧客對產品以及服務的滿意程度,該指標度量是否能夠滿足顧客需求多樣化。

產品研發(fā)能力(y6r):研究開發(fā)新產品的時間周期,該指標表示企業(yè)及時引入新產品的能力。

4實例分析

表1為六種先進制造技術投資方案DMUk 的相關指標數(shù)據(jù),k=1,2,…,6,按照相同的目標和任務、相同的外部環(huán)境以及相同的投入產出指標原則,每個AMT投資方案即為一個決策單元(DMU),在這些數(shù)據(jù)中,方案的四個輸入指標{xir}:投入資本額度,員工人數(shù)比率,技術人員比率,設備利用率是可直接量化的指標,輸出指標{yjr}是代表AMT無形效益價值的六個產出屬性:系統(tǒng)柔性,產品交貨期,產品質量,市場競爭能力,客戶滿意度,產品研發(fā)能力,這些指標不可以直接量化,因此,通過專家評測采用10分制打分法對其進行打分,其中1為最差表現(xiàn),10為最好表現(xiàn),以此作為評價系統(tǒng)的初始輸出指標值。

利用LINDO6.0軟件,對模型(Ⅳ)求解,其結果見表2,對模型(Ⅵ)求解,其結果見表2所示,其中非阿基米德無窮小量取10-9。

利用表2和表3的數(shù)據(jù),對六種投資方案的AMT無形效益價值進行有效性分析,并對那些無效的DMU方案提出改進措施,使得AMT無形效益的價值水平得到最優(yōu)的提升。

4.1 無形效益價值的效率分析C2R模型中,θ=1,即無形效益的總效率有效,也就是說輸入指標達到了最佳組合,而且得到了最大無形效益產出;θ≠1,即無形效益的總效率無效,說明輸入指標存在資源冗余。BC2模型中,θ=1,即為技術有效,說明方案實施中,對于投入要素做到了有效地運用,以達到產出無形效益的最大化,其值越高表示其投入資源使用情形越有效。對于同一個決策單元,無形效益的總效率無效,但技術有效,說明這種無形效益總效率無效是一種規(guī)模無效。

從表2中的數(shù)據(jù)以及前述DEA有效性判斷定理的結論可知,方案1、方案3、方案4、方案5中的θ=1,且對每個最優(yōu)解λ*、s*-、s*+,都有s+s=0,所以是DEA有效的,即無形效益的總效率有效,說明如果將這幾個方案的投入要素有機組合投入,可以達到最佳無形效益產出水平,每一個單位的投入都可以得到充分的利用,從而得出最大的無形效益產出;另外,每增加一個單位的投入,無形效益的產出也會增加一個單位。而方案2、方案6中的θ

從表3中的數(shù)據(jù)可以看出,方案2的θ=1,是DEA有效,而方案6的θ

4.2 無形效益價值的規(guī)模收益分析規(guī)模收益是用來表示某方案(即決策單元)的投入項和無形效益產出項之間是否達到最佳狀態(tài),包括無形效益的規(guī)模收益不變、規(guī)模收益遞增、規(guī)模收益遞減三種情況。若存在λ,使λ=1,則DMUk無形效益的規(guī)模收益不變;若λ1,則DMUk無形效益的規(guī)模收益遞減。

由表2中的數(shù)據(jù)可知,方案1、方案3、方案4、方案5的∑λ=1,它們的無形效益規(guī)模收益不變,達到規(guī)模經濟,而方案2和方案6的∑λ

4.3 無形效益價值的投影分析由定理3可知,非DEA有效的決策單元,按照變換公式:=θx-s=y+s進行調整,調整后的決策單元必定是DEA有效的。

從投入產出松弛變量的數(shù)據(jù)來看,在目前的規(guī)模下,方案6的投入還可以再減少,對于方案6做如下調整:

=θx-s=0.914826*95-5.173614=81.734856,

同理,=θx-s=0.914826*26-0=23.785476,=23.215386,

=75.015732。

同理可計算:=y16+s=7+0=7,=7.092394,=6,

=7.382725,=4.762871;=7.181349。

由計算結果可以看到,對于方案6,在現(xiàn)有規(guī)模的無形效益輸出下,只要將投入資本額度,員工人數(shù)比率,技術人員比率,設備利用率分別調整為81.734856萬元,23.785476%,23.215386%,75.015732%,那么在現(xiàn)有規(guī)模的輸入下,具有無形效益特征的產品交貨期,市場競爭能力,客戶滿意度,產品研發(fā)能力的無形效益價值分別可提高至7.092394,7.382725,4.762871,7.181349,系統(tǒng)柔性和產品質量的無形效益價值不變,而且使得投資方案成為有效決策單元。

綜上所述,通過分析,本實例得到如下結論:方案2應該適當增加它的投資規(guī)模;方案6應該在投影量值的改變下,同時增加它的投資規(guī)模;方案1、方案3、方案4、方案5幾個方案的投入要素可以根據(jù)實際情況進行有機組合,都將使AMT無形效益價值無論從規(guī)模效率還是技術效率方面達到最優(yōu)水平。

5結束語

從文中討論的結果可以看到,將DEA分析方法進行適當?shù)淖兓?可以做到對AMT無形效益價值的定量分析和評價。文中將DEA最基本的C2R模型和BC2模型進行改進,充分利用對偶理論的本質特征,提出無形效益價值是一種新型的影子價格的觀點,然后將這兩種概念結合起來,從總效率、規(guī)模效率、技術效率和投影效益幾個方面對AMT無形效益價值的效率進行了定量的分析和評價,得到一些有意義的決策結果,并通過實例的計算分析,驗證了方法的可行性和實用性。文中提出的方法為無形效益的研究提供了一種量化分析的工具。

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第2篇：量化投資方案范文

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產經營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

第3篇：量化投資方案范文

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產經營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

第4篇：量化投資方案范文

關鍵詞：項目管理 不確定性 評價

1、在所有的擬建項目中進行最優(yōu)化，從而得到可行的方案

在擬建項目的評估中，要制定多個擬實施方案，運用最優(yōu)化原理對各個方案進行優(yōu)化設計，然后通過對各個方案進行可行性分析研究，計算出一系列財務指標，最后依據(jù)計算出的指標對各個方案進行對比分析，找出最終選定的實施方案，所以項目的投資決策所選擇的實施方案必須是最優(yōu)方案，是利潤最大化方案，也是資金利用效率最高的方案。保證評估所用指標的來源一致，相互可比。對擬建項目進行評價，分析其是否可行，其關鍵在于通過預測方案未來的財務數(shù)據(jù)，計算方案相關的重點指標，將計算出的指標數(shù)值與類似項目或行業(yè)指標進行對比，從而確定項目方案是否可行，投資決策是否正確。但是，評估時所選的計算基數(shù)不盡相同，應用條件也不完全一致。所以，此時務必保證指標的一致性、可比性。若遇到不一致時要根據(jù)其應用條件進行調整，只有這樣才能保證所得出的方案為最優(yōu)方案，才能保證投資決策和財務評價的正確性。

2、不確定因素

市場的變化是瞬息萬變的，項目投資的收益，與項目投資的風險，是共同存在的，在項目進行投資之前，對即將投資的項目，進行合理科學的評價，是項目投資是否能成功的重要前提。在評價體系中，項目的財務評價，又占有核心的位置，有的投資者對項目財務評價不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會導致投資的盲目性，進而失敗。更進一步說，還會造成投資者與社會資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項目投資之前，財務評價的重要性。合理科學的財務評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎上，衡量、評價、規(guī)避項目投資帶來的財務風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務評價以及財務風險的規(guī)避工作，進而幫助我們減少風險，防范風險。

項目財務評價中的不確定性因素主要包括技術因素、資金結構因素、利率匯率因素、物價變動因素、生產能力因素、宏觀政策因素、建設期因素等，合理科學的財務評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎上，衡量、評價、規(guī)避項目投資帶來的財務風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務評價以及財務風險的規(guī)避工作，是廣大項目投資者面臨的重要而極具現(xiàn)實意義的問題。建設項目財務評價為主線，同時還評價了項目的建設方案、項目的建設進度等方面，他們與項目的財務評價是互相影響、互相聯(lián)系的。項目投資的財務評價結論，是項目決策的重要依據(jù)，廣大的項目投資者，需要科學的財務評價理論、財務評價方法體系的指導。進行財務評價的過程中，可以將一些備選方案進行排序，排序的標準，可以按照風險的大小來進行，可以在各個備選方案中，選出經濟效益最大，并且風險最小的方案作為最終的投資方案，以此來衡量項目風險的大小以及項目針對特定的項目，如何規(guī)避財務風險的問題。在評價體系中，項目的財務評價，又占有核心的位置，有的投資者對項目財務評價不夠重視，或者雖然重視了，但是不夠合理，這些都會導致投資的盲目性，進而失敗。更進一步說，還會造成投資者與社會資源的較大損失，這些都體現(xiàn)了項目投資之前，財務評價的重要性。合理科學的財務評價可以幫助投資者分析投資項目能否獲利，并且在此基礎上規(guī)避項目投資帶來的財務風險，如何對項目進行評價更科學、更合理，如何開展項目的財務評價以及財務風險的規(guī)避工作。

敏感性分析，是我們在項目的財務評價過程中，經常使用的方法，有時我們也把它稱為不確定性分析方法，在項目建設過程中，不確定性因素主要包括技術因素、資金結構因素、利率匯率因素、物價變動因素、生產能力因素、宏觀政策因素、建設期因素等，當這些因素發(fā)生變化的時候，也會或多或少的影響著項目的經濟效益，項目財務評價為主線，同時還評價了項目的建設方案、項目的建設進度等方面，他們與項目的財務評價是互相影響、互相聯(lián)系的，并且這些相關方面的評價，是項目財務評價的重要的先行條件，如果離開了這些相關方面的討論，項目的財務評價，變成了只追求短期利潤的不切實際的行為。項目的債權人、項目的債務人、項目的受益人以及項目的管理者等。這些群體同投資者一樣，也在關心著項目的獲利能力、項目的風險大小、項目的風險承受能力等等。財務評價指標理論與方法形成的科學評價體系，可以從財務的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。能夠給投資者以及其他的相關利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，進而在投資決策的過程中，減少失誤。提前對項目進行財務預測與評價，可以使項目的投資者，在項目的籌資過程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。項目的債權人、項目的債務人、項目的受益人以及項目的管理者等，在投資決策的過程中，可以從財務的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。能夠給投資者以及其他的相關利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，起到輔助決策的作用，我們可以利用敏感性分析的方法，達到分析風險進而規(guī)避風險的目的。

3、結論

以項目財務評價的基本理論和方法并且結合項目的實際情況，在投資決策的過程中，可以從財務的視角下，評價項目是否可行、或以多少以及風險大小。在對項目進行財務評價的同時，以凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值、內部收益率等動態(tài)評價指標作為主要的決策依據(jù)，以靜態(tài)投資利潤率、靜態(tài)投資回收期作為次要的輔助決策依據(jù)的評價方法。提前對項目進行財務預測與評價，可以使項目的投資者，在項目的籌資過程中，合理選擇籌資方案，合理使用資金，項目投資者可以有效的規(guī)劃資金、利用資金。能夠給投資者以及其他的相關利益群體，用可以量化、可視化的方式，對項目的投資有一個清晰的認識，起到輔助決策的作用。建設項目財務評價為主線，同時還評價了項目的建設方案、項目的建設進度等方面，他們與項目的財務評價是互相影響、互相聯(lián)系的。

參考文獻

[1]賈小燕.對應用投資項目財務評價指標的探討[J].中國工程咨詢，2006（9）：

第5篇：量化投資方案范文

二、環(huán)境成本多目標投資決策模型建立

(一)構造判斷矩陣應用層次分析法。首先就是要弄清楚問題的范圍、所包含的因素、因素間的關聯(lián)和隸屬關系、以及最終要達到的目標。核心是把決策問題層次化，層次結構通常分為三層：目標層、準則層和方案層。對于項目投資來說。選擇最佳的投資方案是目標層，投資方案的影響因素如現(xiàn)金流入、流出量和環(huán)境因素是準則層，備選方案是方案層。其結構如圖1所示。

當建立起項目投資決策影響因素層次構造圖后，就要求出每一層次內各因素對于上一層次有關因素的相對重要性，亦即權重。兩個因素之間進行比較，可以用表1中的九級標度表示。

在調查分析研究的基礎上，采用對不同因素兩兩比較的方法，構造不同層次的判斷矩陣，并分別計算它們的最大特征值、與此相對應的特征向量、各層次的單排序以及進行判斷矩陣的一致性檢驗。

(二)判斷矩陣權重求判斷矩陣每行所有元素的幾何平均

(三)層次單排序所謂層次單排序，就是確定某一層次各因素對上一層次某因素的影響程度，并依此排出順序。其方法可以根據(jù)矩陣理論。通過數(shù)學計算求得判斷矩陣的特征向量，此特征向量就代表了該層次部分(或全部)因素對上層次某因素的影響程度大小。即權重值。這些權重值便是單排序結果。對于矩陣特征向量的計算。通常采用的是特征值法(EM法)。九級比率標度法的引入，幫助形成判斷矩陣，而只有當判斷矩陣基本滿足一致性的條件下，應用層次分析法得出的結論才基本合理，因此，為了保證層次分析法的結論基本合理，還必須對形成的判斷矩陣進行一致性檢驗。

(四)一致性檢驗其檢驗的依據(jù)是矩陣理論。方法是先計算一致性指標，即： CI=(入max-n)，(n-1) 如果CI=0，則表明該判斷矩陣具有完全一致性，檢驗結束，若CI≠O，則需進行隨機一致性比率CI／RI的計算，其中RI指判斷矩陣的平均隨機一致性指標，如表2。若CI／RI

(五)層次總排序層次總排序就是計算確定某一層所有因素對最高層的相對重要性排序權值。計算某層次的總排序，必須利用上一層次的總排序和本層次的單排序，而第二層對第一層的單排序同時就是第二層的總排序，這樣總排序要從最高層到最低層逐層進行。層次總排序同樣也應做一致性檢驗，其過程也是從高到低逐層進行。

三、實例檢驗

現(xiàn)以一個具體實例為例，說明應用考慮環(huán)境成本后的層次分析法進行投資項目評價決策的基本過程。某小型化工在生產Y產品時會產生一種廢料，該廠在對該廢料進行處理時，擬采用B1、B2兩種不同的設備。設備B1：采用酸溶劑溶解。但是采用酸溶劑溶解的方法會產生一種有害物質Z，由于該廠將其排入附近的河流，會對水質產生污染。并且目前為止企業(yè)無法將其消除。雖然現(xiàn)在沒有相關的法規(guī)對排放該有害物質進行處罰，但是有關部門正在草擬一部新法規(guī)，估計在五年后會頒布實施。設備B2：采用堿溶劑溶解。該設備不僅不會產生有害物質，而且其殘余物還可回收處理每年可取得凈收益。

(一)構建判斷矩陣對實例進行層次分析，過程為：先建立設備投資決策影響因素層次構造圖，然后兩個因素之間進行比較，可以用表1中的九級標度表示。該項目的判斷矩陣有五個，即方案層相對于購置成本(A1)準則的判斷矩陣；方案層相對于生產支出(A2)準則的判斷矩陣；方案層相對于環(huán)境成本(A3)準則的判斷矩陣；方案層相對于殘值收益(A4)準則的判斷矩陣；準則層相對于目標層(A)的判斷矩陣，如下所示：

建立的設備投資決策影響因素層次構造圖，如圖2所示：

(二)層次單排序現(xiàn)以矩陣(A1-B)為例，其計算過程為：計算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi，M1=7，M2=1/7；計算Mi的n次方根征向量W1=(0．85，0．15)T，表示方案對購置成本的相對權重值。同理可計算出其余判斷矩陣的特征向量：W2=(0．25，0．75)T，W3=(0．1，0．9)T,W1=(0．17，0．83)T，W=(0．26，0．12，0．56，0．06)T。

(三)判斷矩陣的一致性檢驗計算判斷矩陣最大的特征值。對于已求得特征向量W=(0．85，0．15)T，于是有如下計算：

計算判斷矩陣一致性指標CI=0．02，計算判斷矩陣一致性檢驗系數(shù)CR，判斷其一致性CR=CV RI=0．02，可見，判斷矩陣(AT1B)一致性通過，即判斷不存在嚴重的片面性。同理可以計算得出判斷矩陣(AT-B)、(A2-B)、(A3-B)、(f-A)均一致性檢驗通過。

(四)層次總排序根據(jù)上述計算結果，進行層次總排序，如表3所示：

從計算結果可得設備B2在綜合評價中權重大于設備B1，應購買設備B2。

(五)層次總排序一致性檢驗層次總排序一致性檢驗計算如

企業(yè)進行項目投資決策時，考慮環(huán)境成本因素是非常有必要的，可能會影響投資方案的評價結果，而且運用層次分析法將環(huán)境成本影響貨幣計量化，并納入到分析模型中進行長期投資決策分析，可以促使決策者在兼顧環(huán)境效益方面選擇更符合企業(yè)經濟效益的投資方案。

在投資決策中，常遇到多因素、多層次、非定量化條件等多因素相互交織的情況，這就涉及到考慮多目標因素的投資決策方法。而層次分析法的特點在于將非定量化研究的思維過程定量化，因此它能夠定量分析一些難以精確定量的定性決策問題，也可以看作是一種定性分析和定量分析相結合的決策方法。本文提出的考慮環(huán)境成本的層次分析法為項目投資決策提供了有效的工具，其分析結果具有參考價值，但投資項目評價畢竟是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及因素眾多，需結合具體情況對投資項目做出最佳選擇。

參考文獻：

第6篇：量化投資方案范文

關鍵詞：投資 凈現(xiàn)值 內部報酬率 差額內部收益率法

1、項目投資的決策指標

在確定了項目的現(xiàn)金流量以后，就要使用項目投資決策評價指標對準備投資的項目進行評價。項目投資決策評價指標就是衡量和比較投資項目可行性并據(jù)以進行方案決策的定量化標準和尺度。投資決策指標根據(jù)是否考慮時間價值可以分為兩類，即貼現(xiàn)指標和非貼現(xiàn)指標。非貼現(xiàn)指標包括投資回收期指標、投資收益率指標等指標。貼現(xiàn)指標包括凈現(xiàn)值指標、現(xiàn)值指數(shù)和內涵報酬率指標。

2、凈現(xiàn)值決策指標分析

2.1傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（NPV）法

凈現(xiàn)值（NPV）法是指一個項目從投資新建開始到報廢清理為止的整個項目計算期內，以收付實現(xiàn)制下的凈現(xiàn)金流量為基礎，按行業(yè)基準的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的代數(shù)和。其優(yōu)點主要有：

①所有的動態(tài)指標中，凈現(xiàn)值是一個基礎的指標，決定指標。凈現(xiàn)值率（NPVR）、獲利指數(shù)（PI）、原始投資額的現(xiàn)值、內部收益率（IRR）無一不與凈現(xiàn)值有關，甚至可以說是凈現(xiàn)值的延伸。

②凈現(xiàn)值的取值直接影響著凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內部收益率的取值范圍。

③在項目投資決策中，無論單一方案、互斥方案、組合方案中所運用的各種決策方法及具體指標，其實質都是凈現(xiàn)值這個指標的運用。

2.2傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的局限性

傳統(tǒng)NPV法雖然有眾多的優(yōu)越性，長期被無所顧忌的使用，但是隨著我國市場經濟的深入發(fā)展，企業(yè)間的競爭變得越來越激烈，外部決策環(huán)境的不確定性變得越來越大。面對這種劇烈變化的市場環(huán)境，要求決策者的決策過程由靜態(tài)決策轉變?yōu)閯討B(tài)決策，決策的重點從一般決策轉移到戰(zhàn)略決策。在這種環(huán)境中，傳統(tǒng)NPV法的決策有效性就受到嚴重質疑。

2.2.1傳統(tǒng)NPV法忽視了項目投資中決策柔性的價值

所謂決策柔性，是指當項目的外部決策環(huán)境發(fā)生變化時，決策者可以改變或調整原先初始選擇的靈活性，這種決策柔性是具有價值的。傳統(tǒng)NPV法假設未來的變化總是按決策之初既定的環(huán)境發(fā)生，不論是對未來的現(xiàn)金流還是所需采用的風險折現(xiàn)率，都未考慮管理者對未來變化的適時調整。

2.2.2傳統(tǒng)NPV法忽視了項目投資中戰(zhàn)略的價值

對一個企業(yè)而言，項目投資可以分為一般項目投資和戰(zhàn)略項目投資。傳統(tǒng)NPV法的適用范圍僅限于一般項目投資，對投資的戰(zhàn)略意義或間接價值及知識價值無法進行量化分析。至于戰(zhàn)略項目投資相對注重的是項目長遠的利益和長足的發(fā)展。在實際經營中，對大多數(shù)企業(yè)而言未來的發(fā)展機會可能比眼前的收益更有價值。顯然，采用傳統(tǒng)NPV法不能為這些著眼于未來的投資決策提供理論支持。

2.3解決局限性的方法

既然傳統(tǒng)NPV法面臨諸多挑戰(zhàn)，在很多情況下不是項目投資決策的最佳方法，那么有什么方法可以解決這一難題嗎？有，那就是實物期權方法。所謂期權就是擁有享受獲利機會而不必承擔損失的一種權力。其實上文中提到的決策柔性的價值和項目戰(zhàn)略的價值都是一種期權。

3、內部報酬率（IRR）法決策指標分析

3.1內部報酬率含義

內部報酬率（IRR）定義為：投資方案的凈現(xiàn)值（NPV）等于零時的貼現(xiàn)率。這一定義規(guī)定了IRR必須按照現(xiàn)值計算。實際上IRR有兩層涵義：（1）表明項目本身具有的最高獲利能力。（2）反映的是項目本身純正的獲利能力。

3.2在實際操作中內部報酬率也有一定的缺陷

3.2.1內部報酬率可能存在無解

假定某一投資項目，原始投資額為1000萬元，壽命期為兩年，第一年凈現(xiàn)金流量為1500萬元，第二年凈現(xiàn)金流量為-800萬元。則可通過方程：1000=1500×（P/F，I，1）-800×（P/F，I，2）求解內部報酬率。但此題求解為無解。

3.2.2內部報酬率可能有多解

假定某一投資項目，原始投資額為1000萬元，壽命期為兩年，第一年凈現(xiàn)金流量為2500萬元，第二年凈現(xiàn)金流量為-1500萬元。則可通過方程：1000=2500×（P/F，I，1）-1500×（P/F，I，2）求解內部報酬率。但此題求解有兩個根：I1=36.18%；I2=13.82%。針對此題，當資金成本率小于36.18%或大于13.82%時，投資沒有價值。只有在13.82%

4、凈現(xiàn)值法與內部報酬率法的比較

凈現(xiàn)值法（NPV）與內部報酬率法（IRR）都存在一定的主觀性，它們各自有自己的經濟涵義，不能相互替代。雖然NPV給出足夠的信息用于金融決策，可是IRR能給予投資者更多的有用信息，而NPV做不到；IRR有時是更合適的價值測度；NPV和IRR的重復投資或排序特征并末使前者優(yōu)于后者；NPV存在著與IRR相同的多重根問題。因此，沒有理由不同時使用NPV和IRR。

4.1NPV法和IRR法的矛盾

一些人認為，兩種方法在分析評價相互排斥的投資方案時之所以會產生矛盾，是因為它們對投資方案所收回的現(xiàn)金的再投資有不同的假設和理解。但是，IRR與NPV本身就是不同的指標，具有不同的經濟涵義和功能，出現(xiàn)矛盾并不是一件不合理的事情。為了使IRR法和NPV法相一致，一般采用差額增量內部收益率法。

4.2NPV法和IRR法的解決

在上圖中我們可以看到A、B方案的貼現(xiàn)率、凈現(xiàn)值、內部收益率指標間的相互關系。橫軸上的兩個截距分別代表能使凈現(xiàn)值等于零的兩個方案的內部收益率。以A-B方案作為一個新方案C，則C方案的現(xiàn)金流量為第一年初0，第一年末10000，第二年末5000，第三年末0，第四年末-23000，可以計算出C方案的IRR：0=0+10000（P/F，IRR，1）+5000（P/F，IRR，2）-23000（P/F，IRR，4）則可以得到，C方案的IRR為18%，由圖兩條線的交點即是這個特殊的點的橫坐標，這時的NPV相等?？梢?，基準收益率小于18%時，B的NPV較大，當基準收益率大于18%時，A方案的NPV較大，所以在基準收益率大于18%的情況下NPV法和IRR法的結論一致。

第7篇：量化投資方案范文

關鍵詞：熵;風險;投資組合;均值―方差模型

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1008-2670（2014）04-0029-07

一、引言

在經濟全球化和金融一體化的影響下，我國金融市場也得到了快速的發(fā)展。但是資本市場存在如上市公司質量不高、財務信息造假、監(jiān)管不嚴、行政化嚴重等問題[1]，導致其在金融結構、市場機制、市場深度、市場文化方面距離成熟的資本市場還有一定的差距，市場波動性較大，因而證券投資的風險管理問題就比較突出，而建立科學有效的風險度量方法是進行風險管理的基礎。馬科維茨的均值―方差模型的提出是金融風險進入量化時代的標志，但是該模型假設條件過于苛刻，其實際應用受到很多學者的質疑，之后又有學者提出其他方法，到目前為止有半方差度量法[2]、VAR度量方法[3]、ARCH度量方法[4]、β系數(shù)度量方法[5]等。但是這些風險度量方法都存在一定程度的缺陷，如半方差只說明收益率的偏離方向，沒有反映證券組合的損失到底有多大[6];而VAR度量方法是在假設收益服從正態(tài)分布的條件上成立的[7]。實際中證券的收益率是不服從正態(tài)分布的，有必要尋找一種廣泛有效的風險度量方法。從內涵上來看，熵是不確定性的體現(xiàn)，并且在度量過程中無需對分布做任何假設，因此本文提出將熵理論引入投資組合模型中，來尋求更加實用的組合選擇工具。

許國志、李鳳章[8]將熵與決策行動的不確定性和風險相聯(lián)系并用于決策分析中。顧昌耀、邱苑華[9]提出將熵引入到貝葉斯決策中，改進和完善已有信息價值度量，豐富和發(fā)展了貝葉斯決策理論。在理論引入基礎上，很多學者建立了自己的模型。主要有兩種方法，一種方法是計算每只股票的熵來代表每只股票的風險，并對股票風險進行排序，篩選出適當數(shù)量的股票進行組合，但是這種方法并沒有給出最終的投資方案。姜丹、錢玉美[10]建立效用風險熵模型，考慮了隨機事件客觀狀態(tài)的不確定性和結果價值兩方面的因素，并且說明了用熵衡量風險的合理性。楊繼平[11]通過期望―效用決策模型對股票進行篩選排序，并與二階隨機占優(yōu)準則做了比較，得出期望―效用決策模型更具有實用性的結論，但是該模型計算量巨大并且未考慮投資者的風險偏好。袁博[12]建立最單純的熵模型，并引入調節(jié)因子來度量股票投資風險，對原上證50的50只股票進行風險排序，篩選出20只目標股票。實證研究得出，熵模型在度量股票投資風險具有高效、便捷、實用性。另外一種方法是根據(jù)熵的定義，直接給出投資組合的熵值表達式，確定投資方案，但是這種方法沒有考慮個股風險對于投資方案的影響。李華[13]利用熵的最大熵原理改變組合投資的目標函數(shù)建立了模型。李江濤[14]結合我國實際情況，考慮交易費用、限制約束、最小交易單位以及限制賣空等幾個條件，構建了均值―熵模型，該模型與我國真實股票市場相接近，與實際更相符，但是沒有通過具體數(shù)據(jù)進行實證研究。

綜上，國內學者對于熵理論對金融風險的度量和管理的研究還處于起步階段，在建立模型時單獨使用個股熵值排序篩選法和計算組合熵值確定投資方案這兩種方法，所以各模型都有不可避免的弊端，因此將這兩種方法結合起來，用投資比例加權個股的熵值來表示系統(tǒng)的風險是一種新的研究思路和方法。

二、均值―熵模型概述

用熵來度量投資風險，對收益率的概率分布沒有要求。在實際的證券市場中，各風險資產收益率的分布并不是確定的，投資者只關心的是實際收益率小于期望收益率時所面臨的風險，因此用熵度量投資風險在實際應用中更具有實用性和價值意義。從熵的定義來看，熵描述的是一個系統(tǒng)的無序程度，而信息熵是將系統(tǒng)的無序程度與信息量有效結合，信息熵的數(shù)值越大，表明該值包涵的樣本的信息量越大，樣本的不確定性程度就越小。風險本質上看是表現(xiàn)投資者收益率的不確定程度。選擇用信息熵來度量投資風險具有更加完善的理論基礎。熵表現(xiàn)的是收益率概率分布的多階矩特征，能涵括更多關于分布的信息，相比只能反映分布二階矩特征的方差，能更加準確地衡量投資者面臨的全部風險。用熵衡量投資風險更符合客觀現(xiàn)實，誤差更小。根據(jù)熵的定義及其性質可知，用熵函數(shù)度量投資風險與投資者對于風險度量的理解是相一致的，基于熵測度風險的資產風險排序，相比用方差度量更具有合理性。

根據(jù)信息熵的定義可知，單個證券的熵值可用H（X）=∑ni=1-pilnpi求出，可將此公式定義為證券的初始熵值，但是根據(jù)信息熵的性質可知，由于各證券的收益率不是相互獨立的，因此不具有可加性。常用的辦法是將證券的熵分解成受市場影響的系統(tǒng)風險熵和非系統(tǒng)熵。王博[17]提出用β系數(shù)加權的市場收益率的熵和殘差項的熵的和來表示單個證券的熵，具體表示為H（S）=βH（rm）+H（εi），但是該模型假設殘差項和市場收益率是不相關的，而在現(xiàn)實生活中，殘差項和市場收益率是有一定關系的。所以在此基礎上，引入條件熵對此模型進行改進。所有單個證券的收益率對市場收益率的條件熵都是獨立的，這樣單個證券的熵就能相加。單個證券的熵值公式表示為：

由以上定義可以看出，H（S）反映的是某資產的風險程度，H（S）的值的大小與其風險程度是正相關的。

基于以上單個風險資產的風險度量公式，可定義投資組合的熵值公式：

設投資者投資于n種證券，第i（i=1、2….n）種證券的投資比例為xI，∑ni=1Xi=1，0≤Xi≤1（i=1、2….n）。則n種證券的組合投資風險為：

理性的投資者總是希望在一定的收益下，投資風險盡可能的小。從這方面看還需加入一個約束條件使得證券投資組合的期望收益率大于等于某一給定的值，得到的均值 ― 熵模型為：

三、均值―熵模型的實證分析

（一）數(shù)據(jù)選擇

由于投資資本的有限性，投資者在選取投資組合時既要兼顧分散風險又要考慮自身資本承受能力，因此投資組合中的股票數(shù)量不宜過多。由根據(jù)風險分散和投資組合原理以及對中國股票市場的調查研究得出的經驗法則[12]可知，當投資組合中的股票數(shù)量超過12只時，組合對非系統(tǒng)風險的分散作用開始減弱。因此，在研究過程中可以選擇10只股票，此時組合對非系統(tǒng)風險的分散作用較大。

從深證100中涉及金融、能源、交通、地產等行業(yè)中選取成長性好、業(yè)績高、收益率穩(wěn)定的10只股票進行研究[15]。所選股票見表1。

為了保證數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，選擇使用股票的對數(shù)收益率來研究。為了保證模型的時效性，選取2012年7月1日至2013年7月1日的日收益率來研究。表1選取股票名稱及代碼

（二）數(shù)據(jù)處理

我們可以根據(jù)這10只股票從2012年7月1日至2013年7月1日的收盤價數(shù)據(jù)分析來推斷其未來的收益趨勢，股票的對數(shù)收益率定義為：

rit=lnpit-lnpit-1

（7）

公式中，rit表示第i只股票在第t個交易日的對數(shù)收益率，pit，pit-1表示第i只股票在第t-1，t個交易日的收盤價。 在進行計算之前，通過計算收益率序列的均值、標準差、偏度、峰度及正態(tài)分布檢驗統(tǒng)計量來了解各只股票收益率序列的基本統(tǒng)計特征。各股票相關統(tǒng)計特征值數(shù)如表2：

從表2可以看出，各股票收益率的均值都在零附近，峰度遠大于正態(tài)分布下的K=3，表現(xiàn)出顯著的尖峰厚尾的特征，且各股票收益率的J-B統(tǒng)計量都遠大于零，說明收益率序列不服從正態(tài)分布。

作為時間序列，盡管不服從正態(tài)分布，但是仍有必要檢驗序列的平穩(wěn)性，平穩(wěn)性檢驗最常用的是ADF檢驗，各股票的單位根檢驗的數(shù)據(jù)如表3：

從表3可以看出，在置信度為0.05的水平下，10只股票的收益率序列都通過了平穩(wěn)性檢驗，可以進行進一步的熵值計算。表3ADF統(tǒng)計

（三）數(shù)據(jù)計算

根據(jù)股票日收益率的定義可求出每只股票的對數(shù)收益率序列，并將區(qū)間[min（r），max（r）]等分10個小區(qū)間，并用頻率來代替概率，這樣可得到10只股票收益率的分布率和每個區(qū)間的樣本均值，如表4所示，每只股票的第一行為頻率，第二行為中間值：

根據(jù)以上概率分布，可求出每只股票的期望對數(shù)收益率和初始熵值，具體如表5和表6所示：

各股票初始熵值與其方差的對比如表7所示。從表7可以看出，用熵衡量風險與用方差衡量有類似的效果，基本符合熵越大，方差越大。但也有一些不同，驗證了研究熵度量風險的必要性。

運用同樣的方法求深證100指數(shù)的概率分布，來代表市場收益率的概率分布。具體結果如表8所示：表7初始熵值與方差對比表

接下來計算在給定收益率的條件下，用熵值衡量風險與用標準差衡量風險的區(qū)別，可以通過計算一定收益率水平下，要使得投資組合的風險最小的各個股票的組合情況。

利用MATLAB中的優(yōu)化工具箱可求解公式（6）這一線性約束問題，求出均值―熵模型下10只股票的投資比例，如表12所示：

為了方便比較，我們可以求出相同收益率水平下，均值―方差模型的投資比例，具體如表13所示：

通過對比均值―方差模型與均值―熵模型在相同收益率下的投資方案，可以看出，在收益率由低到高的過程中，兩種模型都會選擇用收益風險比較大的中金嶺南（000060）代替華聯(lián)控股（000036），可見新舊模型存在相似的選擇過程。但是用熵度量風險的新模型計算出的投資方案中只通過兩只股票來分散風險，而傳統(tǒng)方法得出的最有投資組合中包括了更多的股票。

四、結論

（一）用熵來度量風險具有合理性和可行性

從實證過程可以看出，股票的熵值不依賴于某種特定的分布，只要確定收益率的分布，便能求出股票的熵值，因此熵值是一種理想的股票風險度量手段[16]。

（二）均值―熵模型能夠為投資者提供更加簡單的投資方案

從以上的實證結果可以看出，在相同收益率下，用均值―方差模型計算出的最優(yōu)投資組合中包含的股票數(shù)量更多。雖然從理論上來講，選擇的股票越多，分散風險的效果就越明顯，但是過度分散不僅不會降低投資者面臨的風險，反而會因為信息成本等其他成本的增加提高風險。而基于熵度量風險的均值―熵模型提供給投資者的最優(yōu)方案中包括的股票數(shù)量更少，更加簡潔，可以減少交易費用和管理費用，降低投資者的風險。

（三）模型評價

1.模型優(yōu)勢

（1）使用熵代替方差衡量投資組合的風險，不需要對收益率的分布做任何假設，是一種對客觀概率的正確描述和無偏估計，代表風險的熵值的大小只與收益率的概率分布狀況有關，這就克服了使用均值―方差模型必須假設收益率的分布是正態(tài)分布的缺陷。因此，均值―熵模型在使用時更具有實用性。

（2）熵在度量風險時與方差的效果是相似的，但是熵可以描述收益率的多階矩的特性，相比方差只能表達的二階矩的特征，熵能提供更多關于收益率的信息，因此能更加準確地衡量不確定程度。投資者確定各個風險資產的投資比例的過程是復雜動態(tài)多變的，用熵來衡量投資組合的風險更加合理。

（3）雖然增加投資組合中的資產數(shù)量能夠有效分散系統(tǒng)風險，但是過度分散反而會降低組合收益。本文的實證結果表明，均值―熵模型能夠在相同收益水平上，提供給投資者更加簡單精煉的投資方案。包含股票數(shù)量較少的投資方案，能在分散風險的基礎上有效降低管理費用和交易費用，從而降低投資者面臨的風險。

2.模型的不足之處

（1）本文提出的均值―熵模型，在數(shù)學方面欠缺嚴謹性，沒有證明過程。

（2）整個計算過程過于繁瑣，需要進一步通過計算機仿真，增強模型的實用性，為投資者選取資產組合提供便利工具。

（3）由于熵的值只跟變量的概率分布有關系，并不受其取值的影響，不能表現(xiàn)出投資者對于風險的主觀反映，因此熵對風險的描述欠缺全面性。

（4）在整個分析過程中，沒有考慮稅收和交易費用等問題，需要進一步改進。

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第8篇：量化投資方案范文

[關鍵詞]環(huán)保技術創(chuàng)新方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產量占到全國的40%，約占世界焦炭產量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經成為國際貿易的基準價?？梢娊固繉τ谡麄€山西省的重要性。而進行煤煉焦的過程中，會產生大量的焦爐煤氣，如何有效環(huán)保的對焦爐煤氣進行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環(huán)保性能、經濟性能進行評價，從而做出準確的投資決策使我們所關心的。

一、NPV評價方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統(tǒng)的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經被美國亞利桑那州立大學資本資產投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運用數(shù)學方法進行演繹計算，應該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業(yè)中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中,關鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經過高溫干餾后,在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業(yè)產品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當其凈現(xiàn)值為零或者是負數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。

二、實物期權定價模型

實物期權分析法是指企業(yè)或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據(jù)決策時尚不確定的因素，改變行為的權利（期權）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應用動態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進行投資時機的選取。可以看出，期權法強調了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產銷售該產品，同時繼續(xù)對產品的性能、技術進行研發(fā)和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發(fā)展動態(tài)過程，根據(jù)項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關于項目進程和最終產品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達,項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當于期權的成本。

對于期權定價模型而言，焦爐煤氣的利用技術中，只有以焦爐煤氣作原料生產甲醇這項技術可以進行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進行環(huán)保技術創(chuàng)新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關聯(lián)分析評價方法

灰色理論概述與于1982年由我國學者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認為現(xiàn)實世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關系，然而確定性作用原理在社會、經濟、農業(yè)、生態(tài)的等領域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關系。比如影響物價的許多因素，如心理預期、政府導向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細的資料，因此對物價的定量預測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進去，必然帶來預測結果的不準確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計規(guī)律，計算工作量較大，不容易分析復雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規(guī)律性增強的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。

在我國焦爐煤氣的利用技術上既有新的技術也有些不被淘汰的舊技術，當然對于現(xiàn)在的生產而言，這些技術是相當成熟的，而要將項目的技術性和經濟性進行有效結合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術創(chuàng)新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關聯(lián)評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當充分的，即使實際中技術和經濟都存在不確定性，我們也是能進行相應決策分析的。就焦爐煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項目的各種經濟性參數(shù)和項目的技術參數(shù)來構建綜合評價指標體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術創(chuàng)新項目投資決策評價方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進行項目投資的決策分析?？墒沁@種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實物期權定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進行一個項目的開發(fā)時，如果所要考慮的因素不僅僅是經濟因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進行簡單的評價，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價來進行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。

通過對三種評價方法的說明，結合文章的背景，山西的焦化產業(yè)環(huán)保技術創(chuàng)新項目決策時不僅要考慮投資性指標，還要考慮到技術投入指標和環(huán)境保護指標。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結果，從而有效的指導實際工作。這也是作者今后所要進一步研究的重點，利用凈現(xiàn)值法和實物期權方法對經濟性指標進行先評價，然后通過這一步整理好的經濟參數(shù)與技術指標、環(huán)境保護指標進行結合，利用灰色系統(tǒng)關聯(lián)分析綜合評價方法對待上投資項目進行最終綜合價值的評價，依據(jù)綜合價值最高原則可以選擇出優(yōu)先進行開發(fā)的投資項目。這樣就實現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術創(chuàng)新與環(huán)境保護聯(lián)系起來，不光考慮項目的經濟特性、也要考慮項目的技術創(chuàng)新性和環(huán)境保護特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進行深入細致的評價工作，從而有效的指導實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統(tǒng)關聯(lián)理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進行再分析，通過實際案例結合數(shù)學模型來分析這種投資決策評價方法的優(yōu)越性。

參考文獻：

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第9篇：量化投資方案范文

關鍵詞：建設項目 投資管理 控制

中圖分類號：TU7 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2012）12（c）-00-02

1 建設項目投資管控重要意義

伴隨我國投資體制的逐步改革，基于投資方實施決策，并最終承擔收益及風險的原則，令企業(yè)在經營投資階段中明確了主體核心地位，投資方則逐步成為工程建設行業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力。實現(xiàn)合理科學的投資、安全優(yōu)質的運行以及預期效益成為投資方的主體建設目標，而投資管控則成為項目施工建設實踐管理的內容之一。項目建設投資管控即是在符合進度與質量要求標準下，將建設項目投資控制到批準估算限額范疇中，并及時進行偏差錯誤的糾正，進而確保建設項目實現(xiàn)良好投資目標。該控制應是動態(tài)的全過程管理，并非單純的單一目標管控，應促進各個參與建設項目的機構均應用有效合理的資源，良好實現(xiàn)預期目標，該過程對企業(yè)的科學、經濟發(fā)展發(fā)揮了更顯著的推動促進作用。

2 投資失控相關問題

投資管控是項目建設投資階段能否實現(xiàn)預期目標的核心關鍵。伴隨我國投資管理體制的逐步更新改革，項目建設領域存在的三超問題得到了有效的控制，然而并沒有完全予以消滅。引發(fā)該失控現(xiàn)象的成因是多方面的，主體因素則在于相關建設體制與約束管理機制在執(zhí)行階段中欠缺良好的力度，沒有實施全面到位的控制。例如對項目實施可行性的研究報告沒有體現(xiàn)良好的細度與廣泛的深度，無法呈現(xiàn)合理的客觀公正性，設計方案存在優(yōu)化不優(yōu)價的現(xiàn)象，且工程變更呈現(xiàn)出較大隨意性，并且頻頻發(fā)生簽訂合同簡單進而引發(fā)糾紛問題。還存在企業(yè)選擇投標與招標的時機有失妥當性，體現(xiàn)了管理措施的不力

問題。

3 建設項目投資管理控制的科學策略

優(yōu)質的管理控制可對有限資源實施良好整合，形成動態(tài)監(jiān)督，進而科學實現(xiàn)既定目標，履行規(guī)范責任。對于建設項目管控的核心工作便是對其實施目標管控，為此，做好項目投資管理應基于動態(tài)視角，確保整體項目工程目標的全面、良好實現(xiàn)。為此，我們應制定切實可行的實踐控制策略，確保建設項目投資的合理、高效與

科學。

3.1 科學完善可行性報告制定，準確進行投資估算

伴隨投資體制優(yōu)化改革進程的不斷深入，投資方應做好自主投資、科學決策，并自行承擔風險，為此做好項目投資的可行性研究，發(fā)揮了舉足輕重的影響作用，是投資方管理成敗的核心關鍵。科學合理、全面準確的投資策略，則是投資方在項目建設階段中需應對的首要問題。針對工程項目建設可行性制定的研究報告，其內容包含豐富信息量以及較多工作量，論證結果則呈現(xiàn)了豐富內涵。要想明確項目實施可行性，則應針對項目涵蓋的領域、存在的環(huán)境、具體政策體制以及技術可行性、建設經濟效益目標、獲取社會效益標準、資金狀況、總體投資方面做好全面真實、細致入微的評價論證。科學選擇可行度高、合理性強的經濟評價模式及相應參數(shù)，認真求實、客觀公正的將可行性報告全面落實到位，真切映射項目實質效益，方能實現(xiàn)項目決策管理與投資經營的準確科學性，提升綜合建設水平。投資估算為建設項目探究投資經濟效益的科學依據(jù)，估算可成為明確設計任務的具體限額投資標準，對于初步設計概算發(fā)揮了全面控制效用。為此，投資估算的實踐編制應科學遵循建設工程項目經營投資動態(tài)發(fā)展原理，做好合理的估算預測，衡量變化過程中的各類動態(tài)因素，盡最大可能確保投資充足，方向目標正確，全面映射項目規(guī)劃設計內容，施工區(qū)域經濟發(fā)展水平以及投資項目資金的實際狀況。

3.2 實施設計招標、開展限額設計，促進設計方案的全面優(yōu)化

項目工程的優(yōu)質設計，可通過細節(jié)施工圖描述確保一次性工程投資的充足、合理，并優(yōu)化項目完成建設交付應用階段的運營效益水平。針對一定施工規(guī)模的工程項目，在設計階段應科學采用招投標體制，建設方應對擬建工程出具明確、清晰的功能標準與投資要求，創(chuàng)建完善健全投標管理機構，制定合理公正評標方式，做好投標單位信譽等級與資質水平的嚴格審核把關，做好細致嚴密的工程招標文件編制，進而確保投標競爭的公正、公開、合理公平。設計方實施內部管控階段中，應令設計方案的優(yōu)質成果同個人效益全面掛鉤，進而提升核心競爭力。借助招標階段對設計單位的競爭優(yōu)選，可確保設計方案的先進合理與科學可行。另外，我們應科學推行限額設計，即設計方、項目建設各個專業(yè)應確保符合工程建設的應用功能要求，基于該目標按照投資額度進行設計管理控制，對于不合理科學的變更則應做好全面嚴格控制，這樣才能確保項目投資的堅固性，不被隨意突破。對整體工程項目投資，建設方應做到心中有桿秤，設計方則應對工程項目做好投資分解，基于投資限額標準，遵循價值工程科學原理做好設計方案的分析，進而樹立價值提升目標，基于分析功能途徑，做好經濟、技術方案的研究，科學開展多方案比選，最終促進設計效果的良好優(yōu)化。

3.3 強化項目實施階段投資管控

建設項目工程實施階段是建筑實體構成的重要環(huán)節(jié)，同時也是消耗各類資源的主體關鍵。基于項目工程建設內含復雜性，對其質量、效益影響因素眾多、變化豐富，令實施階段常常形成無法預期的各項費用，為此應強化工程項目招投標管理，做好施工階段良好管控。

（1）強化招標文件良好編制，提升工程量清單制定準確性與內涵深度。

招標文件的科學編制是工程項目實施招投標管理的核心依據(jù)，對于促進建設項目工程造價的合理化，降低項目經濟投資發(fā)揮了決定影響作用。因此，在編制招標文件階段中，應聘請專家全面參與，對編制報價相關要求、具體評標方式、合同內容條款實施重點校驗審核。應樹立互惠互利、公平公正的科學原則，確保招標文件的科學嚴密、精確標準。工程量清單準確程度與深度標準對工程造價產生直接影響，可有效降低清單之中的少量以及漏項問題，不會給項目實施帶來麻煩，還會預防竣工結算超出施工圖預算的不良現(xiàn)象。為此應提升工程量清單制定質量水平，為項目投資管理提供必要保證

（2）推行大規(guī)模項目工程無標底招標管理。

無標底招標為工程項目招標階段中，不進行標底編制，而是借助一整套科學嚴格的操作規(guī)范流程、評標方式明確合同中標方。無標底招標采購方式在國際領域經常采用，適用于建設規(guī)模較大、工作內容較為復雜的項目。招標采購同時為一項較為艱巨的任務，其包含較多負面影響內容，為此我們應用無標底招標，應樹立自信，掌握專精技術、鞏固知識能力水平，形成良好的洞察分析與判斷能力，明確選擇合理評標方式以及各級指標參數(shù)，應用嚴格編訂招標文件，做好招標工作有序管理組織，通過綜合評審優(yōu)選投標機構。招標工作應遵循市場規(guī)律，組織公開、公正的競爭優(yōu)選，應摒棄一切人為干擾影響，確保評標結果良好公正。

（3）鞏固合同管理重要地位作用，做好合同及協(xié)議補充簽訂管理。

發(fā)展市場經濟是信用化與法制性的經濟建設，各類大規(guī)模建設工程項目管控應科學履行管理合同體制，為項目實施階段各類爭議及糾紛問題的處理提供科學參考依據(jù)。應由合同擬定、談判、雙方簽訂以及實施的各個環(huán)節(jié)給予明確清晰的規(guī)定，創(chuàng)建整體完善的科學管理體制，令合同管理更加制度化、科學化與規(guī)范化。應基于合同主線做好項目建設管控，注重合同管理規(guī)范，優(yōu)選合同類型，做好條款內容的科學措辭，避免不規(guī)范、不嚴謹?shù)暮贤?，給項目結算帶來安全隱患以及爭議問題。

（4）做好工程變更的科學管控，完善現(xiàn)場簽證管理。

工程建設單位應設置或聘請專業(yè)機構，做好工程項目變更的科學評估、良好審核，做到權責管理明確、工作責任到位，預防隨意引發(fā)工程變更。應基于原合同簽訂作為依據(jù)，做好變更范圍的明確規(guī)定并規(guī)范審批程序，創(chuàng)建健全完善的過錯變更責任追究與獎勵機制，進而對變更事項進行嚴格管控。對于不可避免的變更，則應令其有效前置，越早引發(fā)變更，其損失便會越微小。現(xiàn)場簽證則應基于施工簽訂合同款項、施工圖紙以及工程造價清單作為參照依據(jù)，簽證內容則應清楚明晰、科學量化，對于超越簽證的內容應交由專業(yè)部門做好審批認證。

3.4 強化工程項目建設信息管控，優(yōu)化投資管理效果

建設項目工程開展信息管理，應在其決策制定以及實施管理階段中，基于信息技術快捷高效及全面的優(yōu)勢，做好信息存儲管理、獲取、存儲、交流及處置的科學管控組織。應遵循定量、定性、標準、高效、可預見原則，借助科學信息組織傳輸及管理，強化工程建設施工目標控制總體水平及能力，進而提升工程投資管理效益。工程建設項目一般持續(xù)周期較長，參與單位眾多，顯著的建筑工程單件性特征令信息量龐大，呈現(xiàn)出豐富的變化性與錯綜復雜性，令項目工程承擔了繁重的信息管理工作任務。為此，我們應全面做好工程項目建設的信息管理工作手冊編訂，確定建設項目工程信息管理機構的工作任務，編訂明確信息管理工作任務的規(guī)范流程，并創(chuàng)建信息管理工作處置平臺以及信息工作中心。再者，應完善建設工程項目計費提取體制，將計費依據(jù)同投資管控全面掛鉤、設計費同設計環(huán)節(jié)引發(fā)的投資節(jié)超全面掛鉤，通過明確清晰的獎罰處理，令設計工作人員樹立精品意識，為建設項目工程的投資管理貢獻力量，發(fā)揮創(chuàng)造價值。對于咨詢監(jiān)理費用的管理，應引入有效措施，對于節(jié)約投資行為策略給予必要獎勵。應令監(jiān)理逐步前置到設計規(guī)劃階段，深入至工程方案的設計優(yōu)化環(huán)節(jié)中，有效預防施工過程重大變更設計以及安全隱患的不良發(fā)生，進而實現(xiàn)事前控制、科學預防目標。再者應實施項目工程的事后評價，做好投資效益評估，創(chuàng)建建后評估管理機制，對項目工程投資與建設管控狀況做好綜合評估，進而促進其建設管控水平的優(yōu)化

提升。

4 結語

總之，建設項目工程優(yōu)質投資管控極為重要，我們只有樹立全過程理念，在優(yōu)質建設目標基礎上節(jié)約成本投入，創(chuàng)新建設工藝，規(guī)范建設制度，做好組織協(xié)調管控，才能全面提升項目建設投資效益，創(chuàng)建精品優(yōu)質工程，并促進項目建設行業(yè)的持續(xù)、全面與優(yōu)質發(fā)展。

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