債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控精選(九篇)

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第1篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

摘 要 隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)的金融業(yè)也呈現(xiàn)出與日俱進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨之而來(lái)的金融業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及管理措施也成為十分突出的問(wèn)題。在金融業(yè)中，越來(lái)越多的商業(yè)銀行為了獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益，不斷拓展自身的投資業(yè)務(wù)，其所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增大。本文通過(guò)敘述商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，來(lái)分析產(chǎn)生投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，并提出如何降低可控制的投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施和策略。

關(guān)鍵詞 商業(yè)銀行 投資業(yè)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn) 管理措施

近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)比例不斷加大，在投資的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。在項(xiàng)目投資時(shí)，商業(yè)銀行必須要考慮如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這能決定一個(gè)項(xiàng)目投資的成功或失敗。為了使決策能更準(zhǔn)確和科學(xué)，商業(yè)銀行應(yīng)該使用更為全面和專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。本文通過(guò)分析商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的幾種常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)以及商業(yè)銀行現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，提出合理有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以利于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化，增大其經(jīng)濟(jì)收益。

一、商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)中的幾種風(fēng)險(xiǎn)

1. 投資中的信用風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)?a href="http://articshipping.com/haowen/171365.html" target="_blank">債券的發(fā)行人不能按時(shí)歸還本金和支付應(yīng)付的利息，導(dǎo)致商業(yè)銀行的項(xiàng)目投資收益出現(xiàn)變動(dòng)或者出現(xiàn)一些資金上的損失。

2. 投資中存在著利率、匯率的投資風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)是由匯率和利率的不定期變動(dòng)而引起的收益率變動(dòng)所造成的資金損失。在債券市場(chǎng)中，利率的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率的影響。

3. 投資中所產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

債券之所以會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性的變化是由于市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)管理狀況發(fā)生了變化。那么商業(yè)銀行在開(kāi)展投資業(yè)務(wù)時(shí)就要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 投資中的其他風(fēng)險(xiǎn)

包括商業(yè)銀行內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)，比如內(nèi)部系統(tǒng)、人力、技術(shù)等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。還包括可能會(huì)出現(xiàn)的通貨膨脹所導(dǎo)致的貨幣價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有由于法律規(guī)章制度的不健全所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

1. 不斷增大的機(jī)會(huì)成本中產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

我們知道，商業(yè)銀行存在的主要目的就是為了獲取最大的經(jīng)濟(jì)利益，在這種目標(biāo)的驅(qū)使下，使得商業(yè)銀行不斷地開(kāi)發(fā)投資業(yè)務(wù)，使得其機(jī)會(huì)成本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。并且，現(xiàn)在很多商業(yè)銀行會(huì)投資權(quán)益類產(chǎn)品，這無(wú)形中也會(huì)加大商業(yè)銀行投資過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使得商業(yè)銀行的機(jī)會(huì)成本投資風(fēng)險(xiǎn)更大程度的加劇。

2. 投資過(guò)程中的出現(xiàn)資金鏈條的斷檔所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行有其自己固定的資金鏈條，具體為商業(yè)銀行對(duì)擬投資的資金進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃運(yùn)營(yíng)，然后進(jìn)行資金的投資，最后是這部分投資的資金產(chǎn)生的增值價(jià)值回流，這樣一個(gè)良性的循環(huán)使得商業(yè)銀行始終處在盈利的狀態(tài)下。如果這條資金鏈發(fā)生斷檔的話，不但不會(huì)盈利，甚至連本金也無(wú)法收回。

大部分商業(yè)銀行基本上不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷檔，但是其投資也并不是完全成功的，因?yàn)槠洳⑽闯浞掷觅Y金。這其實(shí)就是商業(yè)銀行自身管理資金不當(dāng)。而且現(xiàn)在大部分商業(yè)銀行都沒(méi)有或者很少有專業(yè)的資金管理人員，以及投資方面的人才。

三、商業(yè)銀行投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

1. 設(shè)定商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的防控機(jī)制

設(shè)定和建立商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是十分必要的，機(jī)制的設(shè)立能夠更好的規(guī)范商業(yè)銀行開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。這樣的防控機(jī)制就是要對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)警示的作用，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)，不要讓投資的風(fēng)險(xiǎn)蔓延擴(kuò)大。投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制應(yīng)該同時(shí)設(shè)定定量和定性的指標(biāo)。其中，定量指標(biāo)應(yīng)該包括：資金及資本的充足度，還有文中所提到的信用風(fēng)險(xiǎn)，以及市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)還有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等幾種指標(biāo)。而定性的指標(biāo)應(yīng)包含比如管理層的評(píng)價(jià)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境評(píng)估等。完善這種防控機(jī)制，并把這種防控機(jī)制應(yīng)用到商業(yè)銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)和投資活動(dòng)中，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，可以及時(shí)采取必要的措施進(jìn)行處理。

2. 商業(yè)銀行內(nèi)部的管理制度完善

大部分商業(yè)銀行都存在著內(nèi)部管理制度不健全的問(wèn)題，內(nèi)部業(yè)務(wù)人員分工不明確，而投資項(xiàng)目的責(zé)任人又具有較大的主觀性。所以商業(yè)銀行一定要考慮到?jīng)Q策的風(fēng)險(xiǎn)，建立一整套完善的內(nèi)部操作流程。同時(shí)，決策風(fēng)險(xiǎn)要實(shí)施責(zé)任制，當(dāng)然，投資風(fēng)險(xiǎn)決策所獲得的利潤(rùn)也要責(zé)任化，這樣既公平，又可以促進(jìn)業(yè)務(wù)人員的自我提升，在一定程度上也降低了商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 用現(xiàn)代化的管理手段來(lái)管理商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代化，顧名思義，就是利用先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)來(lái)進(jìn)行管理商業(yè)銀行的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，比如可以利用一些風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試系統(tǒng)，同時(shí)還可以利用計(jì)算機(jī)建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而減少項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，增大投資項(xiàng)目的收益。

4. 設(shè)立專門的投資項(xiàng)目管理部門

在投資過(guò)程中，商業(yè)銀行可以通過(guò)設(shè)立專門的投資項(xiàng)目管理部門來(lái)提高投資業(yè)務(wù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，引進(jìn)一些高素質(zhì)的相關(guān)人才，這樣的投資不會(huì)那么盲目和沒(méi)有方向性，會(huì)使投資的準(zhǔn)確性更高，也會(huì)加大商業(yè)銀行的整體收益。

總結(jié)：國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中極為重要的一個(gè)組成部分。為了獲得更多利潤(rùn)，商業(yè)銀行不斷深化自身的投資業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題隨之而來(lái)，比如其機(jī)會(huì)成本增大的投資風(fēng)險(xiǎn)，還有可能由于資金鏈斷裂造成的投資風(fēng)險(xiǎn)，這些都影響著商業(yè)銀行的投資收益。本文提出了一些可行的策略可以減少和降低這些投資風(fēng)險(xiǎn)，比如可以設(shè)定商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的防控機(jī)制，再者就是完善商業(yè)銀行內(nèi)部的管理制度，然后用現(xiàn)代化的管理手段來(lái)管理銀行投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以設(shè)立專門的投資項(xiàng)目管理部門，這些都是行之有效的管理策略。在這些策略的幫助下，商業(yè)銀行的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定會(huì)大大降低，并且其投資收益也一定會(huì)有很大程度的增加。

參考文獻(xiàn)：

[1]史洪靜，張恩榮，司靜波.商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策研究.北方經(jīng)貿(mào).2009（4）.

第2篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 債券投資 管理策略

一、引言

目前，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)不斷完善，已成為我國(guó)商業(yè)銀行拓寬資金運(yùn)用渠道和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要工具，債券投資收益也成為銀行重要收入來(lái)源。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，從而保證銀行利潤(rùn)目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要作用。但是我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)階段還存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，文章針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)管理策略，以提高我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)效益，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資管理現(xiàn)狀

（一）債券投資業(yè)務(wù)量逐年增多，占總資產(chǎn)投資比逐年增重

早在1997年，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重不超過(guò)5%，直到2007年末，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)就已占銀行總資產(chǎn)比重的20%以上，我國(guó)的工商銀行更是達(dá)到35.78%（由工商銀行2007年報(bào)數(shù)據(jù)整理而得），同時(shí)，隨著我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)量不斷增多，銀行在債券市場(chǎng)控制力也明顯增強(qiáng)，截至2007年底，我國(guó)商業(yè)銀行持有債券市場(chǎng)67.6%（8.33萬(wàn)億）的存量，這足以說(shuō)明商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)上的地位舉足輕重，是市場(chǎng)資金的主要提供者[1]。

（二）銀行受政策、市場(chǎng)和自身特點(diǎn)等因素影響，加深債券投資力度

我國(guó)商業(yè)銀行受到國(guó)家宏觀政策的調(diào)控，加深債券投資力度，債券投資已成為銀行配置資產(chǎn)的重要渠道，同時(shí)促進(jìn)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)的配置。隨著我國(guó)商業(yè)銀行債券市場(chǎng)在深度與廣度上發(fā)展，使債券市場(chǎng)參與量迅速增加以及類型多元化，同時(shí)銀行可以更自由的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而提高交易率以及資產(chǎn)管理的靈活性。由于我國(guó)商業(yè)銀行采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理制度，從而使債券成為除信貸投資外另一種重要資產(chǎn)配置方式，而銀行債券投資業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本低，債券投資業(yè)務(wù)操作可控性強(qiáng)，也不用營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的支持，投資整體利息收益較平穩(wěn)，因此，避免小銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的弱點(diǎn)，同時(shí)合理配置債券期限結(jié)構(gòu)滿足資產(chǎn)流動(dòng)性需求。

三、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的重要性

（一）有助于降低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)中央銀行依據(jù)國(guó)際《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，將資產(chǎn)負(fù)債表上不同種類資產(chǎn)和表外項(xiàng)目產(chǎn)生所有風(fēng)險(xiǎn)與資本相聯(lián)系，以評(píng)估銀行資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有的規(guī)模，若要確定各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)含量，在移除資產(chǎn)的情況下根據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)即可得知[2]。我國(guó)中央銀行限定所有商業(yè)銀行全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必須在總資產(chǎn)比重60%以內(nèi)，由于我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)大，并且不容易改變，而我國(guó)商業(yè)銀行可以進(jìn)行債券投資，購(gòu)買安全性與流動(dòng)性高的債券以調(diào)控信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有助于銀行資產(chǎn)流動(dòng)

銀行資產(chǎn)流動(dòng)性良好標(biāo)志銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常穩(wěn)健，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性是我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)重要原則[3]。銀行流動(dòng)性資產(chǎn)包括銀行庫(kù)存現(xiàn)金、銀行間拆出、可轉(zhuǎn)動(dòng)大額存單以及債券投資，而債券投資中短期國(guó)庫(kù)券以及中長(zhǎng)期債券的資金流動(dòng)性強(qiáng)。銀行為滿足儲(chǔ)戶提存和社會(huì)需求就必須隨時(shí)保持資金流動(dòng)性，而通常銀行貸款并不能滿足資金流動(dòng)需求，此時(shí)，銀行將庫(kù)存資金為一級(jí)儲(chǔ)備，短期債券投資作為二級(jí)儲(chǔ)備，若銀行面臨大批提款和資金需求，先動(dòng)用庫(kù)存資金，再動(dòng)用短期債券以滿足社會(huì)大批資金需求。有利于銀行利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資最主要的目的在于獲取收益。銀行需要資金運(yùn)用獲取收益以填補(bǔ)銀行吸收存款和對(duì)外借款業(yè)務(wù)籌集的資金，若銀行貸款需求旺盛、貸款收益高而風(fēng)險(xiǎn)低，銀行通過(guò)貸款獲取收益，若銀行貸款的下降、貸款風(fēng)險(xiǎn)大以及銀行競(jìng)爭(zhēng)激烈，資金閑置在銀行不能獲取收益，銀行就需要利用資金投資債券，以債券票面利息、市場(chǎng)利率下跌或債券價(jià)格上升增值銀行資產(chǎn)，最終使銀行收益最大化。

四、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）債券投資管理制度不完善

我國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行沒(méi)有健全完整債券投資制度，債券業(yè)務(wù)沒(méi)有制定具體細(xì)則和業(yè)務(wù)流程；債券管理沒(méi)有制定重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急備案和違規(guī)責(zé)任懲處制度；債券業(yè)務(wù)管理沒(méi)有規(guī)定定期或者不定期的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，也沒(méi)有專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和控制；投資決策沒(méi)有以債券種類、價(jià)格、期限以及市場(chǎng)利率等基礎(chǔ)因素為綜合評(píng)定決策機(jī)制，導(dǎo)致債券業(yè)務(wù)操作不規(guī)范并加大風(fēng)險(xiǎn)；此外，部分小銀行對(duì)賬業(yè)務(wù)操作流程沒(méi)有細(xì)化，對(duì)賬責(zé)任人不明確，也未按照會(huì)計(jì)核算管理基本要求每日核實(shí)賬目，而資金中心與托管機(jī)構(gòu)按面值對(duì)賬而沒(méi)有對(duì)賬單。

（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平不足

我國(guó)部分商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平不足，銀行受人力不足、專業(yè)水平有限以及工作不專職等情況影響，風(fēng)險(xiǎn)管理部門實(shí)際監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由定性轉(zhuǎn)為定量分析，也沒(méi)有制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制以及制定出重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急備案，從而降低風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控效果；另外，很多銀行在債券業(yè)務(wù)交易上沒(méi)有制定交易性業(yè)務(wù)頻繁止損制度，也沒(méi)有根據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等基礎(chǔ)因素制定損失補(bǔ)償機(jī)制；此外，銀行間債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)空白。

（三）債券投資內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制力度不強(qiáng)

我國(guó)部分銀行崗位設(shè)置交叉，前后臺(tái)未能按要求嚴(yán)格分離，存在混崗操作現(xiàn)象；部分銀行風(fēng)險(xiǎn)不重視風(fēng)險(xiǎn)控制，沒(méi)有按銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求設(shè)立專門債券投資交易賬戶；部分銀行資金中心沒(méi)有U盾、密碼檢查登記簿和印章使用登記簿，導(dǎo)致印章使用情況不明確、密碼更換無(wú)記錄等操作不規(guī)范現(xiàn)象；部分銀行短期逐利性較強(qiáng)，頻繁進(jìn)行債券買賣，推高債券利率，增加債券收益率，以獲取價(jià)差收益；債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理邊緣化，未擬定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告以及制定債券業(yè)務(wù)全面檢查制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

五、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）采取利率交換的方式防范風(fēng)險(xiǎn)

利率交換就是兩個(gè)主體將與名義本金相等的債券和票據(jù)定期交換，較為常見(jiàn)的利率交換是固定利率和浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)交換，商業(yè)銀行以浮動(dòng)利率作為固定利率就可以使市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)得到避免[4]。利率交換能夠有效的解決基差風(fēng)險(xiǎn)和利率交換風(fēng)險(xiǎn)，通常被作為商業(yè)銀行防范常年利率風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

（二）采用債券組合期限管理防范風(fēng)險(xiǎn)

銀行資產(chǎn)負(fù)債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)原則。我國(guó)商業(yè)銀行要從市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、自身風(fēng)險(xiǎn)承受力和資金來(lái)源期限等方面確定資金使用期限，而債券投資在銀行總資產(chǎn)比重中不斷加重使得銀行要根據(jù)自身負(fù)債結(jié)構(gòu)確定債券組合期限。隨著原有投資賬戶和交易賬戶的相互轉(zhuǎn)換制度將被禁止，商業(yè)銀行更需要謹(jǐn)慎并按照市場(chǎng)變化情況以合理配置債券投資組合結(jié)構(gòu)，進(jìn)而降低債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)合理化管理

我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)雖小，然而隨著銀行次級(jí)債與企業(yè)短期債不斷發(fā)展，債券品種不斷增多，債券信用管理顯得十分重要。商業(yè)銀行通過(guò)制定動(dòng)態(tài)信息傳遞機(jī)制以防范債券主體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)收集并分析企業(yè)披露信息，創(chuàng)建好內(nèi)部信息構(gòu)架和制定專遞機(jī)制以加強(qiáng)債券內(nèi)部信用評(píng)估機(jī)制，此外，根據(jù)不同信用等級(jí)進(jìn)行不同限額管理。商業(yè)銀行間通過(guò)授信額度相互共用以防范個(gè)體客戶風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，制定債券信用評(píng)估制度以控制債券業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力的提升

商業(yè)銀行利率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要原因是政策變動(dòng)，商業(yè)銀行金融工具的估值會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率變化而改變，與此同時(shí)，商業(yè)銀行收益能力與財(cái)務(wù)方面也會(huì)受影響，因此，商業(yè)銀行必須依照政策的改變敏銳洞察市場(chǎng)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)情況，從而有效防范商業(yè)銀行利率和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)商業(yè)銀行債券投資正不斷發(fā)展，債券的品種也不斷完善。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越來(lái)越高，銀行債券投資的意愿也不斷增加，銀行債券投資有利于有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)目標(biāo)的順利完成，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要作用。我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)階段債券投資管理制度尚不完善，還存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行需要制定有效的有效的銀行債券投資管理策略以防范風(fēng)險(xiǎn)，從而使商業(yè)銀行債券投資更加安全可靠，實(shí)現(xiàn)銀行收益的最大化。

參考文獻(xiàn)

[1]趙用學(xué)，索理.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資分析[J].中國(guó)商界（下半月），2009，02（02）：69-70.

第3篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

摘要：在銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算方法十分重要，本文對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的賬務(wù)處理、會(huì)計(jì)核算流程及其風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了具體解析，為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算提供了參考。

 

關(guān)鍵詞：理財(cái)產(chǎn)品 會(huì)計(jì)核算 風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，以及新商業(yè)銀行資本管理辦法的實(shí)施，理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算已成為亟待解決的問(wèn)題，不僅自營(yíng)業(yè)務(wù)需要規(guī)范的會(huì)計(jì)核算與風(fēng)險(xiǎn)管理，理財(cái)產(chǎn)品也同樣需要，應(yīng)將理財(cái)產(chǎn)品的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等以量化的形式反映進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)報(bào)表和監(jiān)管報(bào)表，以達(dá)到商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在要求。

 

理財(cái)產(chǎn)品的賬務(wù)處理

理財(cái)產(chǎn)品按收益特征可分為：保證收益類、保本浮動(dòng)收益類和非保本浮動(dòng)收益類。以下，本文將對(duì)前兩種產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算進(jìn)行賬務(wù)分析。

（一）業(yè)務(wù)負(fù)債

向居民或企業(yè)募集的保證收益類、保本浮動(dòng)收益類理財(cái)資金，在“業(yè)務(wù)負(fù)債科目”內(nèi)核算，包括以下5項(xiàng)：

1. 業(yè)務(wù)負(fù)債—募集資金本金

本科目用來(lái)核算商業(yè)銀行向客戶售出的理財(cái)產(chǎn)品本金，屬資產(chǎn)負(fù)債共同類，發(fā)售時(shí)募集資金增加反映在貸方，到期后居民前來(lái)兌付本金時(shí)反映在借方，所有客戶兌付完畢后余額為零。

 

2. 業(yè)務(wù)負(fù)債—募集資金應(yīng)付利息

本科目用來(lái)核算商業(yè)銀行向客戶售出理財(cái)產(chǎn)品后按約定的預(yù)期收益率每月計(jì)提的應(yīng)付利息，貸方反映按月計(jì)提的應(yīng)付利息，借方反映到期實(shí)際支付時(shí)沖銷的利息，余額在貸方，所有客戶兌付完畢后余額為零。

 

3. 業(yè)務(wù)負(fù)債—募集資金利息調(diào)整

本科目反映商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，是平價(jià)募集資金還是溢折價(jià)募集資金，溢折價(jià)的部分需要按實(shí)際利率法進(jìn)行溢折價(jià)攤銷。

4. 業(yè)務(wù)負(fù)債—募集資金公允價(jià)值變動(dòng)

本科目反映商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，在存續(xù)期內(nèi)所遇到的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)的同品種剩余期限市場(chǎng)收益率的變化所對(duì)應(yīng)的資金價(jià)格變化。

5. 業(yè)務(wù)負(fù)債—理財(cái)產(chǎn)品委托客戶的收益

本科目核算應(yīng)屬于客戶按約定的預(yù)期收益率應(yīng)收到的利息，貸方反映應(yīng)付居民的利息，借方反映計(jì)提出來(lái)的應(yīng)付利息，貸方反映沖銷的收益。

（二）業(yè)務(wù)資產(chǎn)

商業(yè)銀行使用募集資金在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)購(gòu)買債券或逆回購(gòu)，形成業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在“業(yè)務(wù)資產(chǎn)”科目?jī)?nèi)核算，包括5項(xiàng)。

1.業(yè)務(wù)資產(chǎn)—理財(cái)產(chǎn)品面值

本科目反映商業(yè)銀行使用理財(cái)產(chǎn)品所募集資金購(gòu)入債券面值，本科目屬資產(chǎn)負(fù)債共同類，購(gòu)入時(shí)反映在借方，到期或賣出時(shí)反映在貸方，代購(gòu)債券售出或到期后余額為零。

2.業(yè)務(wù)資產(chǎn)—理財(cái)產(chǎn)品利息調(diào)整

本科目反映商業(yè)銀行使用理財(cái)產(chǎn)品所募集資金購(gòu)入債券溢、折價(jià)，本科目屬資產(chǎn)負(fù)債共同類，借方反映購(gòu)入的溢價(jià)和折價(jià)攤銷，貸方反映購(gòu)入的折價(jià)和溢價(jià)攤銷，債券售出或到期后余額為零。

 

3.業(yè)務(wù)資產(chǎn)—理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)

本科目反映商業(yè)銀行使用理財(cái)產(chǎn)品所募集資金購(gòu)入債券的公允價(jià)值變動(dòng)，債券的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記本科目（公允價(jià)值變動(dòng)），貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益—業(yè)務(wù)資產(chǎn)”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額做相反的會(huì)計(jì)分錄。

 

4.業(yè)務(wù)資產(chǎn)—理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)收利息

本科目反映商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品所持債券的應(yīng)收利息，借方反映購(gòu)入債券的應(yīng)收利息和按月計(jì)提的應(yīng)收利息，貸方反映收到利息或賣出時(shí)銷賬的應(yīng)收利息。

5.業(yè)務(wù)資產(chǎn)—理財(cái)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)未結(jié)算損益

本科目核算商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)收利息和應(yīng)付利息的差額，本科目余額反映商業(yè)銀行發(fā)售某期理財(cái)產(chǎn)品的真實(shí)損益，年度終了將本科目余額結(jié)轉(zhuǎn)為“手續(xù)費(fèi)及傭金收入”，再將“手續(xù)費(fèi)及傭金收入”結(jié)轉(zhuǎn)為“本年利潤(rùn)”。

 

（三）損益類科目

損益類科目包括3項(xiàng)：

1.手續(xù)費(fèi)及傭金收入—理財(cái)產(chǎn)品；

2.公允價(jià)值變動(dòng)損益—業(yè)務(wù)資產(chǎn)；

3.公允價(jià)值變動(dòng)損益—業(yè)務(wù)負(fù)債。

（四）表外科目

開(kāi)出理財(cái)產(chǎn)品收款憑證本金。

對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）自營(yíng)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)從托管賬戶、結(jié)算賬戶徹底分開(kāi)

商業(yè)銀行必須做到自營(yíng)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)相分離、固定收益和浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品相分離、對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品與對(duì)私理財(cái)產(chǎn)品相分離，做到分賬經(jīng)營(yíng)、分類管理、分人管理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。中央國(guó)債結(jié)算公司和上海清算所應(yīng)將商業(yè)銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)托管債券與理財(cái)業(yè)務(wù)托管債券的賬戶徹底分開(kāi)，從賬戶管理上設(shè)置防火墻，使托管賬戶、資金結(jié)算賬戶嚴(yán)格分離。自營(yíng)與理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)生交易時(shí)應(yīng)有后臺(tái)結(jié)算交割單作為結(jié)算單據(jù)，而不是商業(yè)銀行自制的債券買賣成交單作為結(jié)算單據(jù)，當(dāng)自營(yíng)與理財(cái)?shù)耐泄苜~戶、銀行結(jié)算賬戶完全分開(kāi)后，理財(cái)產(chǎn)品買賣債券都從后臺(tái)實(shí)現(xiàn)，實(shí)行券款對(duì)付交割分別有相應(yīng)的指定賬戶時(shí)，才能有效杜絕自營(yíng)與理財(cái)?shù)睦孑斔图爱a(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

 

商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)單獨(dú)開(kāi)立資金結(jié)算賬戶，應(yīng)在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)中建立理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)的一級(jí)科目、二級(jí)科目的日計(jì)表、月計(jì)表、季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)，還有理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、募集資金和持債的期限結(jié)構(gòu)表、單獨(dú)的托管賬戶的券種余額表等風(fēng)險(xiǎn)管理的報(bào)表，應(yīng)歸檔保存，居民或企業(yè)有權(quán)利查詢理財(cái)產(chǎn)品的投資情況，因此須做到完整、準(zhǔn)確地記錄該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

 

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性及其風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展相應(yīng)的壓力測(cè)試，應(yīng)定期組織情景分析和壓力測(cè)試，計(jì)算流動(dòng)性比例及流動(dòng)性期限缺口，對(duì)其管理應(yīng)比照自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理方法和管理指標(biāo)，理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)作須符合本行的流動(dòng)性管理的總體要求，要保持一定的流動(dòng)性資產(chǎn)占比，嚴(yán)格匡算產(chǎn)品現(xiàn)金流，確保產(chǎn)品流動(dòng)性。理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)作應(yīng)做好資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)，控制資產(chǎn)池與產(chǎn)品的期限錯(cuò)配比例，確保產(chǎn)品發(fā)售與交易投資間的平衡運(yùn)作。

商業(yè)銀行將發(fā)行多款理財(cái)產(chǎn)品募集到的資金匯集起來(lái)，如7天、14天、21天、1個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品的滾動(dòng)發(fā)行，整合所有資源對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理和投資，賺取期限溢價(jià)，并通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的循環(huán)發(fā)行來(lái)保證資金的穩(wěn)定性。這一模式的益處首先在于理財(cái)產(chǎn)品豐富，容易滿足不同期限的多層次客戶需求；其次期限結(jié)構(gòu)與全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)兩項(xiàng)相適配，大集中形成大資金容易形成規(guī)模效應(yīng)。但這一模式的風(fēng)險(xiǎn)在于短期風(fēng)險(xiǎn)被不斷延后，一旦資金鏈斷裂，將造成嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，當(dāng)某一期限的產(chǎn)品購(gòu)買量少或兌付量大、某個(gè)期限的缺口難以滿足時(shí)，易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中小金融機(jī)構(gòu)的資金往往來(lái)源于一級(jí)資金批發(fā)商，一旦市場(chǎng)資金收緊，一級(jí)資金批發(fā)商不出錢時(shí)易導(dǎo)致資金鏈斷裂。而且募集資金無(wú)法與投資標(biāo)的一一對(duì)應(yīng)，導(dǎo)致商業(yè)銀行和客戶都難以理性估算

投資成本與風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。

 

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該按照公允價(jià)值做好對(duì)理財(cái)資金投資債券資產(chǎn)的客觀估值及驗(yàn)證，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品所購(gòu)買的資產(chǎn)（債券）可以按中央結(jié)算公司提供的凈價(jià)估值作為凈價(jià)公允價(jià)值來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，進(jìn)行浮動(dòng)盈虧的管理，有利于防止未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)行情不好等原因無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益率或本金受損時(shí)，提前公告預(yù)警。在本會(huì)計(jì)核算流程中將理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值計(jì)量納入會(huì)計(jì)核算體系當(dāng)中，理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的核算方法應(yīng)與自營(yíng)業(yè)務(wù)達(dá)到同等水平。

 

對(duì)理財(cái)產(chǎn)品所持債券可以按照中央結(jié)算公司提供的十八項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，限額評(píng)估其合理性，應(yīng)對(duì)久期、凸性、基點(diǎn)價(jià)值、var值、資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配比例、利率敏感性缺口等指標(biāo)進(jìn)行計(jì)量，采用銀監(jiān)會(huì)新資本管理辦法下的監(jiān)管報(bào)表體系及這十八項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，對(duì)一般市場(chǎng)情況下資產(chǎn)池承受的風(fēng)險(xiǎn)，及極端不利情況對(duì)其造成的潛在損失進(jìn)行估算，充分揭示資產(chǎn)池運(yùn)作過(guò)程中面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

 

利率風(fēng)險(xiǎn)主要源自于理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價(jià)期限錯(cuò)配及市場(chǎng)利率變動(dòng)，也產(chǎn)生于央行利率政策的調(diào)整，應(yīng)利用缺口分析理論或模型，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的利率敏感性資產(chǎn)、負(fù)債重新定價(jià)期限缺口實(shí)施定期監(jiān)控，主動(dòng)調(diào)整付息負(fù)債與生息資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，精細(xì)化管理理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控下的理財(cái)產(chǎn)品安全化。

 

在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期間，若募集資金和債券投資收回發(fā)生變動(dòng)，則客戶面臨承擔(dān)理財(cái)資金配置存款和投資配置債券的機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注意在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，募集資金的期限盡量與所持債券的期限相匹配，不建議為追求高收益率而持有期限較長(zhǎng)的債券或高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)債券，使理財(cái)產(chǎn)品看起來(lái)利潤(rùn)較高，但一旦理財(cái)產(chǎn)品到期，較長(zhǎng)期限的債券需要自營(yíng)業(yè)務(wù)買回，這時(shí)容易產(chǎn)生納入自營(yíng)業(yè)務(wù)的債券的公允價(jià)值變動(dòng)為負(fù)數(shù)的結(jié)果（如果市場(chǎng)處于下跌狀態(tài)），可能會(huì)產(chǎn)生商業(yè)銀行自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量、利潤(rùn)的損失，通過(guò)銷售理財(cái)產(chǎn)品募集資金所購(gòu)買該類債券還可能最終流向高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，在一定程度上掩蓋了資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

 

“業(yè)務(wù)負(fù)債—募集資金本金”的性質(zhì)為向居民募集的資金，形成一項(xiàng)資金來(lái)源，相當(dāng)于一種“突破利率管制”的存款業(yè)務(wù)，故應(yīng)計(jì)算在繳存存款準(zhǔn)備金的范圍，按一定比例向央行繳納，會(huì)形成一部分商業(yè)銀行的資金占用，可用于購(gòu)買債券資產(chǎn)的資金大約為總發(fā)行額的80%-90%，在計(jì)算資金成本時(shí)應(yīng)加以考慮，在理財(cái)產(chǎn)品收益率設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)予考慮，折算后計(jì)算實(shí)際收益率。

第4篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

關(guān)鍵詞：金融系統(tǒng)；債券投資；利率風(fēng)險(xiǎn)

一、中小銀行債券投資業(yè)務(wù)基本情況

自2013年“錢荒”事件以來(lái)，中國(guó)央行持續(xù)采取寬松的貨幣政策，尤其2015年面對(duì)股市暴跌，央行連續(xù)出臺(tái)降準(zhǔn)、降息政策，債券市場(chǎng)收益率得到較大幅度下降，造就了2014—2016年的債券牛市。伴隨債券牛市行情，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行的債券投資業(yè)務(wù)取得了巨大發(fā)展。2014—2018年，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額年均復(fù)合增速達(dá)到41%，尤其是在2015—2016年，伴隨利率快速下行和同業(yè)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，眾多農(nóng)商行進(jìn)入債券市場(chǎng)，債券托管量的年增速均在50%以上。截至2019年12月末，我國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額合計(jì)達(dá)5.96萬(wàn)億元，占中債登及上清所合計(jì)債券托管量的6.82%。

二、中小銀行債券利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量存在的問(wèn)題

（一）利率敏感性缺口分析

資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價(jià)是利率風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因。在其他因素不變的基礎(chǔ)上，銀行由于表外業(yè)務(wù)利率、資產(chǎn)、負(fù)債、期限不同，或者因貨幣政策因素以及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)原因?qū)е沦Y產(chǎn)、負(fù)債利率發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致的凈利息收入和經(jīng)濟(jì)價(jià)值隨市場(chǎng)利率波動(dòng)而減少的風(fēng)險(xiǎn)。利率敏感性缺口測(cè)算利率風(fēng)險(xiǎn)最為原始的方法。當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)到期資產(chǎn)大于到期負(fù)債，資產(chǎn)超過(guò)負(fù)債的部分，即為資產(chǎn)敏感性缺口，此時(shí)到期資產(chǎn)釋放出來(lái)的資金有了重新配置資產(chǎn)的需求，而市場(chǎng)利率決定了配置資產(chǎn)所能帶來(lái)的未來(lái)收入，此時(shí)的利率上升或是下降都將對(duì)資產(chǎn)收益造成影響。同樣，如果一段時(shí)間到期負(fù)債大于資產(chǎn)，則形成了負(fù)債敏感型缺口，要重新從市場(chǎng)融入資金以保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，市場(chǎng)利率的變化將造成負(fù)債端成本的變化，引起凈利潤(rùn)的變化。如果一段時(shí)間資產(chǎn)和負(fù)債到期規(guī)模相當(dāng)，為利率敏感性中性，資產(chǎn)配置收益與負(fù)債成本相當(dāng)，對(duì)凈資產(chǎn)影響不大。

（二）管理機(jī)制不嚴(yán)格

在流動(dòng)性適當(dāng)寬松的情況下，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格處于較低水平，銀行、券商、基金公司為了增加收益會(huì)選擇增加杠桿倍數(shù)來(lái)配置債券資產(chǎn)，債券利率大概率會(huì)逐步下行并維持較低水平，如“錢荒”之后的2015年、2016年我國(guó)執(zhí)行寬松的貨幣政策，造就了自2014—2016年底的債券牛市；2018年、2019年，在穩(wěn)健寬松的貨幣政策下，債券收益率同樣大幅下行，債市仍然是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的“寵兒”，給予債券持有者帶來(lái)較大收益；而在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況下，金融機(jī)構(gòu)未來(lái)維護(hù)自身流動(dòng)性，被迫壓降杠桿，拋售資產(chǎn)，債券利率隨即會(huì)出現(xiàn)明顯上升。2013年和2014年“錢荒”事件，以及2016年末和2017年金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿階段，債券收益率均在短期出現(xiàn)了較大幅度上升，對(duì)于債券投資者而言，持倉(cāng)面臨較大損失。因此我國(guó)的債券持有結(jié)構(gòu)注定了銀行間拆借市場(chǎng)Shibor對(duì)于債券利率的影響最為顯著。并且從實(shí)證結(jié)果可以看出Shibor對(duì)國(guó)債利率的風(fēng)險(xiǎn)影響是正向的和理論分析是一直的。黃金和債券一樣是避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金價(jià)格主要受供需關(guān)系、國(guó)際局勢(shì)、美元指數(shù)等因素影響，黃金價(jià)格和債券價(jià)格更多的受國(guó)際局勢(shì)突變、美元指數(shù)變動(dòng)影響，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，二者在收到不穩(wěn)定因素影響時(shí)，變化趨勢(shì)趨于相同。股市和債券市場(chǎng)通常會(huì)顯現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)，市場(chǎng)資金就像流動(dòng)的水一樣，而股市和債市作為吸收投資資金的兩個(gè)“蓄水池”，水是流動(dòng)的，投資者的錢也是一樣，一般而言，投資者為了追求投資收益會(huì)將資金配置成各項(xiàng)資產(chǎn)，在股市不好的時(shí)候，投資者會(huì)將錢從股市抽出并流入債市或者商品市場(chǎng)，當(dāng)預(yù)計(jì)債市不好的時(shí)候會(huì)將錢抽出來(lái)流入股市或者商品市場(chǎng)，因此，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)通常會(huì)表現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)。

三、目前中小銀行債券投資業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法

（一）確立債券投資風(fēng)險(xiǎn)偏好及策略

在每年年初中小銀行根據(jù)年度戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，結(jié)合監(jiān)管要求和資本目標(biāo)，確定年度風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同采取的投資策略也不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不同。風(fēng)險(xiǎn)偏好高的銀行，債券投資上主要以交易為目的，通過(guò)對(duì)債券利率趨勢(shì)的預(yù)判，大規(guī)模進(jìn)行債券買賣交易，以賺取債券交易差價(jià)，快速收取價(jià)差收益，此種策略對(duì)交易者的預(yù)判能力要求較高，方向看對(duì)的情況下收益頗豐，一旦方向看反，損失也會(huì)較大，屬于風(fēng)險(xiǎn)性較高的交易策略?？紤]到安全性，盈利能力和流動(dòng)性的統(tǒng)一性，中小型銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好總體上是穩(wěn)健的。風(fēng)險(xiǎn)偏好低的銀行，在債券投資方面一般把債券投資作為固定收益資產(chǎn)看待，一般情況下不以交易為目的，在債券利率較高的情況下買入債券，然后放在持有至到期賬戶，賺取持有期利息收入，不在二級(jí)市場(chǎng)交易，不關(guān)心購(gòu)入后的債券利率變化情況。此種策略風(fēng)險(xiǎn)性最低，但是在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，在債券利率較低情況下配置債券，會(huì)出現(xiàn)較大浮虧情況。投資業(yè)務(wù)策略和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)展變化、國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，避免造成偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況出現(xiàn)。此外，為了更好地防范利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效減少機(jī)會(huì)成本損失，降低資金時(shí)間成本損失，更加合理地進(jìn)行期限錯(cuò)配、調(diào)整久期結(jié)構(gòu)，中小銀行必須規(guī)范交易賬戶與銀行賬戶的劃分，將以交易目的投資的資產(chǎn)放在交易賬戶中，一般將短期交易目的資產(chǎn)放在交易性金融資產(chǎn)科目中，中長(zhǎng)期波段交易的資產(chǎn)放入可供出售金融資產(chǎn)科目中，以獲取利息收入為目的的債券資產(chǎn)放入持有至到期資產(chǎn)科目中，債券投資策略可體現(xiàn)在債券賬戶的分配上。

（二）建立中小銀行債券投資監(jiān)督機(jī)制

相對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務(wù)發(fā)展處于初步階段的中小銀行而言，國(guó)有大行以及全國(guó)股份制銀行持有幾千億規(guī)模的債券資產(chǎn)，股份制行有著完善的分析計(jì)量系統(tǒng)，擁有龐大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)支持，所以中小銀行可以學(xué)習(xí)、借鑒、開(kāi)發(fā)或是直接引入相關(guān)債券利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量預(yù)警系統(tǒng)，并在系統(tǒng)中引入各類利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，021/09期能夠每日對(duì)債券持倉(cāng)的利率風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行計(jì)量分析，并可實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)情況的預(yù)警，以此達(dá)到更好的防范債券利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。為了更好地落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)年度發(fā)展目標(biāo)，本行將風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)詳細(xì)分解成各項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)的限額管理指標(biāo)，以便相關(guān)業(yè)務(wù)條線和風(fēng)險(xiǎn)歸口管理部門能夠及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。各項(xiàng)指標(biāo)的限額值均是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)警值測(cè)算得出，當(dāng)相關(guān)指標(biāo)限額被突破時(shí)，可能出現(xiàn)偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的情形。銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)展變化、國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，因此會(huì)造成偏離風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況出現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

關(guān)鍵詞：理財(cái)產(chǎn)品 定價(jià) 調(diào)查分析

隨著金融市場(chǎng)不斷深化，采取市場(chǎng)化定價(jià)策略的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)獲得長(zhǎng)足發(fā)展，從而成為銀行適應(yīng)利率市場(chǎng)化、提高定價(jià)能力的戰(zhàn)略步驟。為了解銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的定價(jià)能力，我們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了專題調(diào)研。調(diào)研顯示：在存款利率管制條件下，理財(cái)產(chǎn)品作為利率市場(chǎng)化的重要渠道讓銀行、儲(chǔ)戶雙方受益。理財(cái)產(chǎn)品鍛煉了銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力，成為銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的主要方式和重要推手。

一、銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品獲益情況

隨著理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的快速增長(zhǎng)，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及傭金收入對(duì)銀行利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度不斷加大。2005年我國(guó)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品598款，發(fā)行規(guī)模僅為2000億元。到2012年我國(guó)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2.8萬(wàn)多款，發(fā)行規(guī)模超過(guò)24萬(wàn)億元。理財(cái)產(chǎn)品托管業(yè)務(wù)收入和銷售管理費(fèi)是發(fā)行銀行獲得的主要中間業(yè)務(wù)收入，約為銷售規(guī)模的0.3%。若管理運(yùn)作較好，實(shí)際投資收益率與產(chǎn)品預(yù)期收益率之間的超額收益作為銀行投資管理費(fèi)入賬。2012年，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行托管和其他受托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增速分別達(dá)到31.06%和49.22%。

二、理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置與定價(jià)機(jī)制

目前，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率為擬投資標(biāo)的收益率扣除銷售管理費(fèi)率、產(chǎn)品托管費(fèi)率以及投資管理費(fèi)率的差額。即：

預(yù)期收益率=資產(chǎn)投資收益率-理財(cái)銷售管理費(fèi)-托管費(fèi)率-其他相關(guān)費(fèi)用

據(jù)商業(yè)銀行反映，保本型、非保本型理財(cái)產(chǎn)品在定價(jià)機(jī)制上沒(méi)有根本的區(qū)別，而與配置資產(chǎn)的關(guān)系更為密切。在資產(chǎn)配置上，一般分為資產(chǎn)池配置和單一資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)配置包括債券型資產(chǎn)配置和掛鉤資產(chǎn)配置。因而，其定價(jià)模式大致有三種：

資產(chǎn)池配置型理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展初期，部分銀行從自營(yíng)業(yè)務(wù)中分撥出部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，作為發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的；部分銀行滾動(dòng)發(fā)售多期理財(cái)產(chǎn)品，以短期理財(cái)購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，逐步滾動(dòng)形成資產(chǎn)池。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累，品種多樣，池中資產(chǎn)的質(zhì)量相對(duì)優(yōu)良，對(duì)支持理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有較高保障，因而其定價(jià)機(jī)制較為靈活。在通常情況下，這類理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)以體現(xiàn)本行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力為目標(biāo)，綜合考慮區(qū)域市場(chǎng)情況、流動(dòng)性狀況、資產(chǎn)可得性因素、理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)諸因素后，確定具有較高競(jìng)爭(zhēng)力的預(yù)期收益率。

債券資產(chǎn)配置型理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。單一資產(chǎn)配置型理財(cái)產(chǎn)品投資方式主要包括債券型理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其定價(jià)機(jī)制也有所差別。債券型理財(cái)產(chǎn)品投資方向主要為交易所（或銀行間市場(chǎng)）交易的國(guó)債、企業(yè)債券、公司債券、各類金融債、中央銀行票據(jù)、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)各類債務(wù)融資工具（如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)）、可轉(zhuǎn)債（含可轉(zhuǎn)換債券、分離交易可轉(zhuǎn)換債券）、銀行存款（含通知存款、協(xié)議存款）、大額可轉(zhuǎn)讓存單、短期債券逆回購(gòu)等，具有較明確的收益區(qū)間。這類理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)關(guān)注的主要因素為：一是擬配置資產(chǎn)近期收益水平。銀行在分析資金形勢(shì)、利率走勢(shì)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對(duì)整體投資品種和投資策略方式的管理，掌握較為準(zhǔn)確的資產(chǎn)端收益區(qū)間。二是基準(zhǔn)期限理財(cái)產(chǎn)品收益水平。根據(jù)存量理財(cái)產(chǎn)品的期限分布特征和久期，確定理財(cái)產(chǎn)品的基準(zhǔn)期限。比如3個(gè)月期限的理財(cái)產(chǎn)品占比較大，且久期也在3個(gè)月左右，則其收益率可確定為基準(zhǔn)期限預(yù)期收益水平。三是根據(jù)基準(zhǔn)期限理財(cái)收益水平，參考其他銀行情況，確定不同期限產(chǎn)品的預(yù)期收益率。

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品主要包括利率掛鉤理財(cái)、匯率掛鉤理財(cái)，股票掛鉤理財(cái)、大宗商品掛鉤理財(cái)?shù)?，掛鉤資產(chǎn)多種多樣，其特征是配置資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大，沒(méi)有明確的最終收益率，銀行通過(guò)金融衍生工具操作平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。為說(shuō)明其定價(jià)機(jī)制，僅以最簡(jiǎn)單的內(nèi)含歐式看漲期權(quán)的保本理財(cái)產(chǎn)品為例，其他類型理財(cái)產(chǎn)品無(wú)外乎在掛鉤金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行多重期權(quán)保值或套期，核心定價(jià)機(jī)制基本相同。在操作上，這種理財(cái)產(chǎn)品被分解為零息債券與歐式期權(quán)兩部分。期初以Ne-rt價(jià)格購(gòu)買掛鉤資產(chǎn)，以c=e-qTSN（d1）-e-rTXN（d2）價(jià)格購(gòu)買歐式看漲期權(quán)，從而組成理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)價(jià)值。在到期日可收回金額為其中：R（到期回收金額），N（發(fā)行面值），b（參與率），St（期末價(jià)格），S0（期初價(jià)格），S（股價(jià)），X（敲定價(jià)格），T（期限），r（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），q（股息），σ（股價(jià)波動(dòng)率），N（*）（累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布）。

其定價(jià)機(jī)制為：當(dāng)理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，如果掛鉤資產(chǎn)的期末價(jià)格高于約定價(jià)格，則產(chǎn)生正理財(cái)收益率；如果期末價(jià)格小于約定價(jià)格，則理財(cái)收益率為零。約定價(jià)格在掛鉤資產(chǎn)期初價(jià)格的基礎(chǔ)上，包含期權(quán)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)及銀行合理收益。

此外，商業(yè)銀行正在逐步創(chuàng)新出與信貸資產(chǎn)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，投資收益率等同于貸款定價(jià)。比如交易所投資理財(cái)產(chǎn)品，它是商業(yè)銀行與北京金融資產(chǎn)交易所訂立交易服務(wù)協(xié)議和交易系統(tǒng)服務(wù)協(xié)議，由理財(cái)計(jì)劃作為委托債權(quán)投資交易項(xiàng)下的委托人，對(duì)交易所掛牌交易的融資需求進(jìn)行摘牌投資，由具體經(jīng)辦分支行作為委托債權(quán)投資交易項(xiàng)下的受托人，在簽署相關(guān)協(xié)議及辦理相關(guān)手續(xù)后將委托人的委托資金投資給融資方。其實(shí)質(zhì)為信貸業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)的貫通，預(yù)期理財(cái)收益率取決于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度和交易雙方議價(jià)能力。由于當(dāng)前貸款利率水平普遍較高，這種理財(cái)產(chǎn)品給客戶的回報(bào)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

三、理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制及管理

各銀行非常重視理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制建設(shè)，著重從三個(gè)方面控制交易風(fēng)險(xiǎn)：

一是分析資金供求狀況和利率走勢(shì)。各銀行定期進(jìn)行資金狀況和利率走勢(shì)分析，在進(jìn)行資產(chǎn)組合前，綜合考量產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資金成本以及投資組合風(fēng)險(xiǎn)限額等情況，以合理把握投資品的預(yù)期收益率。在交易過(guò)程中，銀行充分利用掌握的信息優(yōu)勢(shì)，與交易對(duì)手進(jìn)行議價(jià)，確保以合理的目標(biāo)價(jià)格成交。

二是嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)篩選流程和標(biāo)準(zhǔn)。各銀行在選擇匹配資產(chǎn)時(shí)，嚴(yán)格篩選投資資產(chǎn)，在投資部分風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的債券時(shí)，嚴(yán)格按照自營(yíng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和流程履行信用審查審批。在債券選擇上，投資信用等級(jí)不得低于AA級(jí)的債券，自有投資權(quán)限為信用等級(jí)高于AA級(jí)（含）以上和5年期以內(nèi)的各類債券；5年以上期限的債券，需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查方可投資。在資產(chǎn)項(xiàng)目選擇上，主要投資于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的項(xiàng)目，切實(shí)保護(hù)理財(cái)產(chǎn)品投資人利益。

三是對(duì)交易的權(quán)限和價(jià)格實(shí)行剛性控制。各銀行理財(cái)產(chǎn)品均通過(guò)理財(cái)業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)（PPM系統(tǒng)）完成投資申請(qǐng)、復(fù)核和審批，確保理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范運(yùn)作。在管理系統(tǒng)中設(shè)置了分級(jí)交易權(quán)限及單筆最高限額，以實(shí)現(xiàn)對(duì)超限交易的剛性控制。在交易價(jià)格控制方面，對(duì)于投資組合之間的債券交易，系統(tǒng)已做剛性控制，交易價(jià)格與公允價(jià)值偏差絕對(duì)值控制在2%以內(nèi)。對(duì)于銀行間市場(chǎng)債券交易，交易價(jià)格與公允價(jià)值偏差絕對(duì)值要求在3%以內(nèi)。對(duì)于債權(quán)類信托方式、委托貸款等投資品，根據(jù)要求交易均按照成本價(jià)執(zhí)行。

四、相關(guān)政策建議

理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，推動(dòng)銀行不斷提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。理財(cái)業(yè)務(wù)不但成為利率市場(chǎng)化發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，也為銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化提供了鍛煉機(jī)會(huì)。從而為銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。但是應(yīng)當(dāng)看到，理財(cái)業(yè)務(wù)也帶來(lái)了一些問(wèn)題：一方面，理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢(shì)明顯，可能會(huì)累積系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行間市場(chǎng)交易品種有限，理財(cái)資金所投資產(chǎn)或掛鉤資產(chǎn)較為集中，同時(shí)在理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，各銀行始終把盯住同業(yè)預(yù)期收益率作為重要的定價(jià)基礎(chǔ)之一，致使理財(cái)產(chǎn)品收益率逐步趨同。在這種情況下，一旦遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比如國(guó)際金融危機(jī)沖擊時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品容易產(chǎn)生巨大的虧損，進(jìn)而帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，理財(cái)資金表外化，加大了貨幣政策的調(diào)控難度。2009年下半年監(jiān)管部門要求將保本型理財(cái)產(chǎn)品納入表內(nèi)核算并計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，受此影響不在表內(nèi)核算的非保本型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比不斷提升。這部分理財(cái)資金多由存款轉(zhuǎn)化而來(lái)，而銀行又根據(jù)考核時(shí)點(diǎn)的需要設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的募集期和到期日，結(jié)果月末尤其是季末大量理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為存款，表現(xiàn)為存款大幅增長(zhǎng)。考核時(shí)點(diǎn)一過(guò)又有購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)到表外，從而造成存款的大幅波動(dòng)，一定程度上影響了傳統(tǒng)的貨幣M2等指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，加大了貨幣調(diào)控的難度。

為規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，提出如下建議：

一是循序漸進(jìn)開(kāi)展金融工具創(chuàng)新，深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，為商業(yè)銀行理財(cái)投資創(chuàng)造寬松的市場(chǎng)環(huán)境。今后，應(yīng)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，切實(shí)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化定價(jià)，使利率真正反映資金成本，提高金融資源配置效率和政策調(diào)控效果。

二是加強(qiáng)由理財(cái)產(chǎn)品引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與管理。建議管理部門建立統(tǒng)一的理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)表監(jiān)測(cè)體系，并加強(qiáng)管理部門及同業(yè)機(jī)構(gòu)信息資源共享，及時(shí)監(jiān)測(cè)由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第6篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

中小微企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，融資難是中小微企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。擔(dān)保作為新興行業(yè)，增補(bǔ)了企業(yè)信用，為中小微企業(yè)和銀行之間架起了溝通的橋梁，銀擔(dān)合作由此成為關(guān)乎中小微企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。面對(duì)金融體制改革的不斷深入，如何構(gòu)建健康持續(xù)的銀擔(dān)合作機(jī)制，成為擺在擔(dān)保業(yè)面前的重要議題。

銀擔(dān)合作的現(xiàn)狀

行業(yè)管理辦法出臺(tái)前銀擔(dān)合作狀況

2010年3月七部委聯(lián)合頒發(fā)《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》之前，擔(dān)保行業(yè)并無(wú)統(tǒng)一的管理部門和明確的管理規(guī)則，銀行與擔(dān)保公司的合作狀況大致如下：

首先，擔(dān)保公司繳存一定保證金。出于對(duì)擔(dān)保公司的信任程度，并考慮貸款資金安全，銀行大都要求擔(dān)保公司按照貸款額度或授信額度的一定比例、一次性或分筆存入保證金（具體比例取決于雙方的合作協(xié)議，一般為5%-20%不等，10%較為普遍）。如果客戶無(wú)法還款，銀行在擔(dān)保公司的保證金里扣除；不足部分，銀行除追收貸款戶外，同時(shí)向擔(dān)保公司追償。在此情況下，擔(dān)保公司為防控代償風(fēng)險(xiǎn)，往往也要求客戶存入一定比例的保證金。

其次，規(guī)定總體授信額度。銀擔(dān)雙方經(jīng)協(xié)商核定一定數(shù)額的擔(dān)保授信額度（或根據(jù)擔(dān)保公司在該銀行繳存的保證金數(shù)額確定放大倍數(shù)，10倍較為普遍），雙方在該額度內(nèi)開(kāi)展融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，或根據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展的實(shí)際情況協(xié)商調(diào)整授信額度。但通常情況下，銀行均將倍數(shù)控制在較小范圍內(nèi)，高于其心理承受限度即暫停合作。

第三，規(guī)定單筆業(yè)務(wù)限額。銀行根據(jù)對(duì)擔(dān)保公司實(shí)力的判斷，規(guī)定單個(gè)企業(yè)單筆授信業(yè)務(wù)的具體金額，或規(guī)定單個(gè)企業(yè)單筆授信業(yè)務(wù)金額占擔(dān)保公司凈資產(chǎn)的比例，以防控集中度過(guò)高而產(chǎn)生大額風(fēng)險(xiǎn)。

第四，規(guī)定履行代償期限及金額等相關(guān)事項(xiàng)。如果借款人未按合同履行或沒(méi)有全部履行到期債務(wù)，銀行要求擔(dān)保公司在一定期限內(nèi)（多為幾個(gè)工作日）履行全部（本金、利息及其他費(fèi)用）或部分保證責(zé)任，支付代償。通常情況下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)均承擔(dān)100%的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)管理辦法出臺(tái)后銀擔(dān)合作狀況

2010年是擔(dān)保行業(yè)的規(guī)范整頓變革年，隨著行業(yè)管理辦法的出臺(tái)，政府從監(jiān)管層面明確提出了有關(guān)銀擔(dān)合作的具體條件，主要有：

第一，明確放大倍數(shù)。規(guī)定融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額以其凈資產(chǎn)的10倍為上限。但在具體操作中，有些銀行仍與擔(dān)保公司確定總體業(yè)務(wù)限額；或放大倍數(shù)達(dá)到8倍左右或更低時(shí)即暫停業(yè)務(wù)；或仍以擔(dān)保公司繳存保證金的一定倍數(shù)確定限額。

第二，明確單筆業(yè)務(wù)限額。規(guī)定融資性擔(dān)保公司對(duì)單個(gè)被擔(dān)保人提供的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的10%，對(duì)單個(gè)被擔(dān)保人及其關(guān)聯(lián)方提供的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的15%，對(duì)單個(gè)被擔(dān)保人債券發(fā)行提供的擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的30%。

第三，明確自有資金投資比例。融資性擔(dān)保公司的自有資金除了投資國(guó)債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級(jí)較高的固定收益類金融產(chǎn)品外，還可有不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20%的其他投資。

銀擔(dān)雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等

擔(dān)保的主要功能是提升企業(yè)信用，幫助其獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持。當(dāng)前，銀行對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)多采取“名單準(zhǔn)入、擇優(yōu)增補(bǔ)、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、實(shí)施淘汰”的準(zhǔn)入方式，在合作對(duì)象的選擇上，往往青睞成立時(shí)間較長(zhǎng)、具有一定規(guī)模、擁有政府背景的政策性擔(dān)保公司，民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入更為嚴(yán)格。在業(yè)務(wù)開(kāi)展中，銀行幾乎都要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)100%連帶保證責(zé)任（國(guó)際慣例通常是承擔(dān)50-80%，歐美和日本等信用擔(dān)保體系相對(duì)成熟的國(guó)家，其擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)比例為70-80%），擔(dān)保公司承保后，銀行幾乎將風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁，擔(dān)保公司不僅承擔(dān)全部本金擔(dān)保，甚至還承擔(dān)利息及追償費(fèi)用的擔(dān)保，一旦貸款逾期，多要求擔(dān)保公司提供全額代償。除此之外，銀行還采取對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)加收保證金、嚴(yán)格保證合同（要求使用銀行的格式化合同）等方式確保其貸款資金安全。此種權(quán)利義務(wù)不對(duì)等的機(jī)制下，銀行因有擔(dān)保而放松了貸前審查和貸后監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)全部從債務(wù)人轉(zhuǎn)移到保證人。這種權(quán)利義務(wù)不對(duì)等的合作機(jī)制，一旦擔(dān)保機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，將會(huì)引發(fā)大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

構(gòu)建銀擔(dān)合作新機(jī)制

對(duì)于銀行和中小微企業(yè)而言，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用都不可忽視。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行應(yīng)考慮如何合作共贏。從多年工作實(shí)踐來(lái)看，健康的銀擔(dān)合作機(jī)制應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、平等互利。從利益角度看，銀行收取利息，擔(dān)保公司收取擔(dān)保費(fèi)，雙方都應(yīng)承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)成本，此為“平等互利”；從風(fēng)控角度看，銀行不能只將擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁載體，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)可避免銀行不作為而造成風(fēng)險(xiǎn)蔓延，此為“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。中小微企業(yè)融資離不開(kāi)銀擔(dān)合作，更需要健康持續(xù)的銀擔(dān)合作。

風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的銀擔(dān)合作

若要建立對(duì)等的銀擔(dān)合作關(guān)系，就要真正實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，其發(fā)展主要依靠三大元素：一是信用，這是立足之本；二是資金，這是發(fā)展之源；三是風(fēng)控，這是生存之根。銀行可根據(jù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力、信用狀況、擔(dān)保業(yè)績(jī)、代償追償?shù)戎笜?biāo)，綜合確定對(duì)擔(dān)保公司的授信政策，尤其是對(duì)實(shí)力強(qiáng)、信用好的擔(dān)保公司，盡可能取消不合理的門檻，切實(shí)降低擔(dān)保公司的保證金繳存比例甚至不予收繳，并適度承擔(dān)一定比例的擔(dān)保責(zé)任，讓貸款風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)的暴露，營(yíng)造真實(shí)、良好的金融生態(tài)，不僅能深化銀擔(dān)合作，更利于金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。而對(duì)于擔(dān)保機(jī)構(gòu)，應(yīng)按照自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方向，獲取相應(yīng)銀行的信用額度準(zhǔn)入，與各層次銀行建立合作關(guān)系，充分運(yùn)用信用放大功能，增大自身的服務(wù)能力，提高自身的經(jīng)營(yíng)效益，實(shí)現(xiàn)“擔(dān)?；忏y行信用風(fēng)險(xiǎn)、支持中小微企業(yè)融資、擔(dān)保公司盈利”的最優(yōu)結(jié)合。

第7篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

[關(guān)鍵詞]企業(yè)債券；公司債券；商業(yè)銀行；利率風(fēng)險(xiǎn)

2005年以來(lái)，短期融資券以及資產(chǎn)支持證券等多種直接融資工具對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。值得關(guān)注的是，多年來(lái)發(fā)展緩慢的企業(yè)債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了加速發(fā)展跡象，而無(wú)論從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是從國(guó)內(nèi)趨勢(shì)看，境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，準(zhǔn)確把握境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)和動(dòng)態(tài)，深入研究其對(duì)商業(yè)銀行可能帶來(lái)的影響，具有重要意義。

一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷史分析

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是在政府監(jiān)管部門嚴(yán)格管理下逐漸規(guī)范化發(fā)展的直接融資市場(chǎng)。在企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)債券發(fā)行額度和利率的管制、企業(yè)整體信用狀況不佳和金融發(fā)展水平相對(duì)落后成為制約企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素。

(一)企業(yè)債券與公司債券的概念界定

按照1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人發(fā)行的債券均屬于企業(yè)債券。在此基礎(chǔ)上，如果發(fā)行人還滿足《公司法》中發(fā)行公司債券的條件，即發(fā)行人是依法設(shè)立的股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，其發(fā)行的企業(yè)債券屬于公司債券。

因此，從概念界定上看，盡管企業(yè)債券和公司債券兩者均屬于企業(yè)法人發(fā)行的債務(wù)契約，債務(wù)人承諾在未來(lái)的特定時(shí)期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率支付利息。但從嚴(yán)格意義上講，企業(yè)債券與公司債券是不相同的，企業(yè)債券所包括的范圍更廣，不僅包括公司法人發(fā)行的債券，還包括非公司法人發(fā)行的債券。鑒于企業(yè)債券這一概念更符合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，因此本報(bào)告將圍繞企業(yè)債券展開(kāi)分析和討論。另外，從理論上講，商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券也屬于企業(yè)債券的范疇，但由于金融債券有其自身特殊性，因此未列入本文研究范圍之內(nèi)。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧

企業(yè)債券(包括短期融資券)市場(chǎng)發(fā)展可以概括為三個(gè)階段：第一個(gè)階段為1984-1994年，即企業(yè)債券市場(chǎng)的創(chuàng)始及整頓期。1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》)頒布，企業(yè)債券發(fā)行迅速增長(zhǎng)，并于1990-1992年出現(xiàn)了一輪發(fā)債，1992年當(dāng)年企業(yè)債券發(fā)行總額為684億元，大大超過(guò)原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(王鐵鋒，2005)。但此階段，企業(yè)債券發(fā)行缺乏有效約束，發(fā)債企業(yè)良莠不齊，部分地方政府也利用企業(yè)債券變相集資，“亂集資”現(xiàn)象較為普遍。

第二個(gè)階段為1995~2003年，在1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》頒布后，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行逐漸規(guī)范化，但由于監(jiān)管部門采取限額管理和審批制的管理辦法，市場(chǎng)發(fā)展速度緩慢。根據(jù)《條例》規(guī)定，這一期間企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人”，但實(shí)際上發(fā)行主體絕大多數(shù)為能源、交通、通信、重要原材料以及城市基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，如三：峽工程(超過(guò)110億元)、鐵道建設(shè)(超過(guò)180億元)等，普通企業(yè)發(fā)債較少。同時(shí)，隨著相關(guān)法律制度的完善和市場(chǎng)的逐步規(guī)范，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資主體逐漸由以個(gè)人投資者為主轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。企業(yè)債券亦被允許在滬、深證券交易所掛牌交易，企業(yè)債券流動(dòng)性有所提高。

第三個(gè)階段為2004年至今。2004年，中國(guó)人民銀行了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》，為企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)正式流通提供了依據(jù)。人民銀行并據(jù)此批準(zhǔn)了7只企業(yè)債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通，改變了企業(yè)債券只在交易所市場(chǎng)上市、交易方式單一的狀況。2005年，隨著企業(yè)短期融資券的“開(kāi)閘”，企業(yè)債券市場(chǎng)亮點(diǎn)頻出?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》經(jīng)過(guò)6年的修訂，亦有望在2007年出臺(tái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的“黃金期”即將到來(lái)。

(三)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在矛盾

從融資次序理論看，企業(yè)債券具有銀行貸款所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。首先，企業(yè)債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的有價(jià)證券，可以在證券交易所場(chǎng)內(nèi)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，其流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)(商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)一般只有通過(guò)證券化才能在市場(chǎng)上公開(kāi)出售)。其次，由于企業(yè)債券市場(chǎng)是一個(gè)債權(quán)人、債務(wù)人和中介商共同“議價(jià)”而形成的具有共同約束力的市場(chǎng)，需要定期披露各方面相關(guān)信息供市場(chǎng)決策參考，因此在信息對(duì)稱方面也優(yōu)于商業(yè)銀行。其三，企業(yè)債券具有信用工具和市場(chǎng)投資工具的雙重屬性，其利率決定因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需情況以及金融市場(chǎng)動(dòng)向等，因此利率水平更能反映資金市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格。從國(guó)際上看，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)融資額一般是股票市場(chǎng)融資額的幾十倍，而在企業(yè)外源性融資中，企業(yè)債券融資額亦超過(guò)股票融資額數(shù)倍。

在我國(guó)，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)規(guī)模，其制度建設(shè)也較為落后，在融資體系和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中始終處于從屬地位(見(jiàn)表1)?？傮w上看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)與理論及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)不相符合，其主要原因在于我國(guó)企業(yè)總體信用水平不佳以及監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)過(guò)多的行政干預(yù)。因此，有效解決這些矛盾是促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

1.行政化利率管制與企業(yè)債券發(fā)行期限中長(zhǎng)期化。為規(guī)避“高息攬存”現(xiàn)象，1993年頒布的《條例》規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率的140%。為吸引投資者，企業(yè)發(fā)債均傾向于將利率定至規(guī)定內(nèi)的上限，這容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不同的企業(yè)債券定價(jià)趨同的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益嚴(yán)重不對(duì)稱(袁東，2004)。

2001年以前發(fā)行的企業(yè)債券其期限以1—3年以內(nèi)的中短期為主，2001年以后，部分企業(yè)開(kāi)始發(fā)行期限超過(guò)7年的固定利率債券，企業(yè)債券發(fā)行期限出現(xiàn)了中長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。主要原因在于，2001年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，物價(jià)上漲壓力較小，金融體系利率水平保持低位，企業(yè)有意識(shí)地發(fā)行中長(zhǎng)期債券以規(guī)避未來(lái)的升息風(fēng)險(xiǎn)。

但是，由于定期儲(chǔ)蓄存款最長(zhǎng)期限為5年，從而并沒(méi)有期限與長(zhǎng)期企業(yè)債券相對(duì)應(yīng)的銀行儲(chǔ)蓄存款品種。因此，中長(zhǎng)期企業(yè)債券的利率水平事實(shí)上已經(jīng)規(guī)避了《條例》的利率管制，這愈加凸顯出《條例》中關(guān)于利率管制的滯后性和不適宜性。尤為重要的是，這種對(duì)企業(yè)債券的行政性利率管制，再加上對(duì)商業(yè)銀行貸款利率下限的嚴(yán)格控制，使得價(jià)格信號(hào)失靈，5年期以內(nèi)的企業(yè)債券利率定價(jià)基準(zhǔn)較為混亂(趙新杰，2006)。

2.銀行擔(dān)保與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。《條例》并未對(duì)企業(yè)債券發(fā)行做出強(qiáng)制擔(dān)保的規(guī)定，但人民銀行1998年4月8日的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》則規(guī)定，企業(yè)發(fā)債應(yīng)提供擔(dān)保，但經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)免予擔(dān)保的除外。2001年以前，大部分企業(yè)債券都是由企業(yè)集團(tuán)或者建設(shè)基金進(jìn)行擔(dān)保，2001年以后，商業(yè)銀行逐漸成為企業(yè)債券的主要擔(dān)保者。2002-2005年，企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行72只，規(guī)模為1659億元，其中，銀行擔(dān)保的企業(yè)債券60只，規(guī)模為1211億元，占比分別為83.3%和73%(安義寬，2006)。

在特定的歷史時(shí)期，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)債券發(fā)行提供擔(dān)保起到了降低企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者信心的作用，但這無(wú)形中也將企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，商業(yè)銀行承擔(dān)了與擔(dān)保費(fèi)并不對(duì)稱的信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益不相匹配。銀行擔(dān)保也使得發(fā)行人和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和準(zhǔn)備不足。

更為嚴(yán)重的是，銀行擔(dān)保使得企業(yè)債券市場(chǎng)成為以銀行信用為主體的失衡市場(chǎng)，企業(yè)債券的商業(yè)信用屬性并未得到充分體現(xiàn)，這也不利于市場(chǎng)均衡發(fā)展。

3.發(fā)行主體的單一性與功能偏差。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體始終較為單一，企業(yè)債券創(chuàng)始時(shí)期，發(fā)行額度分配時(shí)按照“濟(jì)貧”原則，把額度分給質(zhì)量較差的國(guó)有企業(yè)，后來(lái)則將企業(yè)債券的發(fā)行權(quán)集中于少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)。國(guó)有大型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主要目的是彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資和市政建設(shè)項(xiàng)目的資金不足。從這個(gè)角度看，相當(dāng)多的企業(yè)債券在某種意義上屬于市政債券的范疇，不屬于真正意義上的企業(yè)債券。在這種背景下，企業(yè)債券僅僅能夠履行其融資功能，很少發(fā)揮其改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的功能。

4.多頭監(jiān)管與效率低下。2000年以來(lái)，企業(yè)債券發(fā)行管理工作由國(guó)家發(fā)改委(原為計(jì)委)負(fù)責(zé)，發(fā)改委制定債券發(fā)行計(jì)劃，并逐級(jí)分配企業(yè)債券的發(fā)行額度，中國(guó)人民銀行在企業(yè)爭(zhēng)取到額度之后，對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行利率進(jìn)行審批，同時(shí)中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)企業(yè)短期融資券的監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)則負(fù)責(zé)企業(yè)債券的承銷審批以及在滬深證券交易所上市審批。

二、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望

盡管發(fā)展遇到制度及市場(chǎng)等重重約束，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的廣度和深度仍不斷拓展，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍也逐漸壯大。預(yù)計(jì)2007-2008年，企業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管政策將有重大突破，企業(yè)債券市場(chǎng)的制度、產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新將不斷深化。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)：2005年至今

1984年，我國(guó)首次發(fā)行企業(yè)債券，從1998年到2005年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券1997億元。2005年末，企業(yè)債券市場(chǎng)余額占債券市場(chǎng)總余額的2.75%。截至2006年11月末，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)存量為2800億元，占中央國(guó)債登記結(jié)算公司托管債券總量的3%。在市場(chǎng)總量不斷增加的同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、市場(chǎng)參與者也呈現(xiàn)新特點(diǎn)。

1.資金用途多樣化，期限長(zhǎng)期化，品種創(chuàng)新加快。傳統(tǒng)意義上的企業(yè)債券，其資金主要用途為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。但目前，企業(yè)債券的募集資金投向已經(jīng)不僅限于上述項(xiàng)目，還包括補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款等其他目的。

期限結(jié)構(gòu)方面，截至2006年12月13日，在滬深證券交易所上市的企業(yè)債券中，約有164只發(fā)行期限在5年以上，136只發(fā)行期限在10年以上，僅有3只發(fā)行期限為3年。

品種創(chuàng)新方面，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)陸續(xù)推出了浮動(dòng)利率債、含選擇權(quán)債、保底浮動(dòng)債、期限20年至30年超長(zhǎng)期債等新型債券品種。但總體看，由于衍生工具目前在我國(guó)尚不成熟，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行也較為平穩(wěn)，因此產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的空間和內(nèi)在需求。

2.發(fā)行數(shù)量有所增加，發(fā)行者范圍有所擴(kuò)大。2005年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行有所加快。全年發(fā)行企業(yè)債券37只，發(fā)行量為654億元，分別比上年增長(zhǎng)94.74%和100.47%。2006年上半年，企業(yè)債券發(fā)行32只，發(fā)行量為508億元。截至2006年12月18日，2006年企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行48只，發(fā)行量為945億元。

此外，企業(yè)債券發(fā)行者的范圍也有所擴(kuò)大。2005年發(fā)行的企業(yè)債券全部為中央企業(yè)債，2006年上半年，企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到地方企業(yè)，地方企業(yè)成為2006年企業(yè)債券發(fā)行的一大亮點(diǎn)。2006年上半年，地方企業(yè)債共發(fā)行21只，發(fā)行量達(dá)到261億元，超過(guò)同期中央企業(yè)債的發(fā)行總量，達(dá)到上半年企業(yè)債券發(fā)行總量的51.38%。

從行業(yè)角度看，2005年以來(lái)，企業(yè)債的發(fā)行主體仍主要集中于能源、原材料、交通運(yùn)輸、通信、市政建設(shè)等大型國(guó)有企業(yè)或者大型項(xiàng)目上。

3.投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券投資主體定位于主要在交易所交易的個(gè)人和中小投資者。然而，由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債等“金邊”債券具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)債券投資更適合于有較強(qiáng)分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者。

近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的份額逐漸增加。2005年12月，人民銀行了《中國(guó)人民銀行公告》(2005年第30號(hào))，簡(jiǎn)化了企業(yè)債券交易流通的審核程序，從事前審批改為備案制；允許所有銀行間債券市場(chǎng)投資者投資企業(yè)債券，擴(kuò)大債券投資主體范圍。這項(xiàng)規(guī)定的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)就是商業(yè)銀行被允許投資企業(yè)債券，企業(yè)債券的投資主體進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者群體包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金、非銀行金融機(jī)構(gòu)及信用社等，范圍廣泛，但商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者日漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

2006年1-11月份，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信用社、基金四類機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)總額占到了2006年以來(lái)企業(yè)債券發(fā)行總額的87.2%(見(jiàn)圖1)。

4.交易渠道從交易所逐漸拓展到銀行間。目前企業(yè)債券的交易渠道有兩條。一條是通過(guò)上海和深圳的交易所進(jìn)行集中撮合式“零售”交易，一條是通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行“批發(fā)”交易。2004年12月，人民銀行允許企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易流通，豐富了企業(yè)債券的交易方式。截至2006年2月末，共有33只企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)交易流通，規(guī)?？傆?jì)為697.2億元。由于企業(yè)債券更適宜于以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)為主要交易方式的場(chǎng)外市場(chǎng)交易，因此企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易的速度將繼續(xù)加快。截至2006年11月末，企業(yè)債券托管總量為2768.99億元，其中在交易所市場(chǎng)流通總量?jī)H為407.75億元。

5.企業(yè)債券需求旺盛，投資者“惜售”導(dǎo)致流動(dòng)性相對(duì)較低。由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債和金融債利率較高，且由于發(fā)行主體大多數(shù)為信譽(yù)優(yōu)良的國(guó)有大型企業(yè)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)也較低，眾多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求十分旺盛。其中，出于資產(chǎn)負(fù)債“匹配”策略的考慮，保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長(zhǎng)期債券分外“青睞”。截至2006年11月末，保險(xiǎn)公司共持有企業(yè)債券1397.92億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的50.48%；商業(yè)銀行共持有企業(yè)債券364.81億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的13.17%(2005年末商業(yè)銀行僅持有企業(yè)債券82.98億元)；基金持有企業(yè)債券223.42億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的8.07%(見(jiàn)圖2)。

在長(zhǎng)期企業(yè)債券供給數(shù)量偏少的前提下，機(jī)構(gòu)投資者普遍存在“惜售”心理，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券采取持有到期的策略，企業(yè)債券的供求嚴(yán)重失衡。因此，盡管企業(yè)債券本身屬于流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，但是現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較低。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展前景

企業(yè)債券市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要職能，2007-2010年，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

1.可能的政策變動(dòng)預(yù)測(cè)。在2007年，已經(jīng)沿用十多年的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》可能重新修訂。企業(yè)債券市場(chǎng)在信息披露、利率定價(jià)、發(fā)行主體資格審定等方面的制度建設(shè)將更趨完善。

預(yù)計(jì)企業(yè)債券監(jiān)管政策將有以下主要變動(dòng)：首先，繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)債券發(fā)行的信息披露工作，嚴(yán)格要求企業(yè)債券發(fā)行人定期披露企業(yè)債券的主要條款、發(fā)行人歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)結(jié)果分析、發(fā)行人所在行業(yè)情況、發(fā)行人業(yè)務(wù)情況、律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)、稅務(wù)問(wèn)題等一系列信息。

其次，企業(yè)債券發(fā)行許可將由目前的審批制逐漸過(guò)渡到核準(zhǔn)制或者注冊(cè)備案制，并逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)范化和法制化。這項(xiàng)政策如果得以實(shí)施，企業(yè)債券發(fā)行的效率將大大提高。

第三，取消企業(yè)債券發(fā)行的額度和利率控制。政府部門將逐漸降低、直至取消對(duì)企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模的限制，逐步取消對(duì)企業(yè)債券利率“不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率140%”的控制。

第四，登記托管體系將實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化。柜臺(tái)交易市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)的連通機(jī)制將逐步建立，交易所和銀行間市場(chǎng)的聯(lián)系將越來(lái)越緊密。

2.未來(lái)的發(fā)展前景。在美國(guó)等以直接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券占融資總額比重大約在25%左右。以銀行等間接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券依然占有重要地位。例如，歐洲1998-2005年間的債券發(fā)行總量中，一般企業(yè)發(fā)債比重穩(wěn)定在15%左右(趙興耀，2006)。

預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi)我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年增長(zhǎng)速度將在10%-30%之間，大中型民營(yíng)企業(yè)將成為企業(yè)債券市場(chǎng)的重要發(fā)行者。

除政策因素外，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將有以下因素作為支撐。首先，股票市場(chǎng)“全流通”的順利實(shí)施對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展起到促進(jìn)作用。其次，企業(yè)債券的投資者將繼續(xù)以機(jī)構(gòu)投資者為主。在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求正在逐步增加。第三，《證券法》中公司債券的主要發(fā)行條件為：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健成長(zhǎng)，滿足上述條件的公司(企業(yè))將越來(lái)越多。

三、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展為商業(yè)銀行帶來(lái)廣闊的機(jī)遇，與此同時(shí)也不可避免地帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)抓住機(jī)遇，規(guī)避但不“逃避”風(fēng)險(xiǎn)。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇分析

發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可以增加盈利來(lái)源，有效提升市場(chǎng)價(jià)值：通過(guò)投資與交易企業(yè)債券獲得利息收入與交易價(jià)差收入；通過(guò)發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)，獲得中間業(yè)務(wù)收入；通過(guò)在資產(chǎn)組合中合理配比信貸資產(chǎn)、債券資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化。

1.優(yōu)化資產(chǎn)組合，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。截至2006年11月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債券數(shù)額僅占其持有債券余額的0.55%(商業(yè)銀行持有債券余額為65781億元)。商業(yè)銀行持有企業(yè)債券情況見(jiàn)表2。

隨著未來(lái)企業(yè)債券的大量發(fā)行，加大企業(yè)債券投資力度可以減少貸款替代的負(fù)面效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多元化，并有效提高銀行資產(chǎn)的收益率和流動(dòng)性。

首先，隨著直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，部分商業(yè)銀行貸款將逐漸被包括企業(yè)債券在內(nèi)的直接融資工具所替代，投資企業(yè)債券可以減緩這種“替代效應(yīng)：’的沖擊，彌補(bǔ)優(yōu)質(zhì)貸款流失的部分損失，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過(guò)渡。

其次，增加企業(yè)債券投資比重可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，便于商業(yè)銀行改善流動(dòng)性管理，提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。信貸資產(chǎn)的綜合收益率雖然高于債券資產(chǎn)，但是信貸資產(chǎn)只有經(jīng)過(guò)證券化后方可具備較好的流動(dòng)性，其流動(dòng)性顯然弱于企業(yè)債券。

第三，如果《條例》修訂后，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)債券利率的行政管制大幅度放寬，企業(yè)債券利率有可能出現(xiàn)整體上升的走勢(shì)，再加上企業(yè)債券本身相對(duì)于國(guó)債和金融債具有更高的收益率，因此提升企業(yè)債券在證券投資組合中的占比有助于提高債券資產(chǎn)的總體收益率。

2.深入發(fā)展承銷業(yè)務(wù)，增加中間業(yè)務(wù)收入?！稐l例》中第23條規(guī)定，“非證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)企業(yè)債券的承銷和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”，這條規(guī)定使得商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)不能參與企業(yè)債券的承銷業(yè)務(wù)。

然而在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，大多數(shù)企業(yè)債券主要通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。例如，在美國(guó)，只有很少一部分評(píng)級(jí)較高的投資級(jí)企業(yè)債券在紐約證券交易所上市，絕大多數(shù)企業(yè)債券都在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。因此，未來(lái)我國(guó)企業(yè)債券將可能主要通過(guò)場(chǎng)外的銀行間市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)售和交易。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)成為企業(yè)短期融資券的主承銷商，隨著《條例》的修訂，商業(yè)銀行將可能進(jìn)入企業(yè)債券的承銷市場(chǎng)。

深入發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)不僅能夠增加商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入，還能夠據(jù)此維持與傳統(tǒng)客戶的業(yè)務(wù)聯(lián)系，吸收相應(yīng)的企業(yè)存款并增加債券投資收入。從短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以看出，誰(shuí)拿到了短期融資券的主承銷商資格，誰(shuí)就能夠拿到相對(duì)更多的短期融資券，并且有可能奪走其他銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶。因此，企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合回報(bào)率很高的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，需要商業(yè)銀行密切關(guān)注。

3.降低銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行體系穩(wěn)定性。從理論上講，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以避免企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行，避免金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)大量集聚，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)定性。這種企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行的風(fēng)險(xiǎn)在1997年的東南亞金融危機(jī)中就已得到體現(xiàn)。危機(jī)后，東南亞各國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)建設(shè)非常重視。

事實(shí)上，我國(guó)企業(yè)債券到期違約率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款損失率。根據(jù)有關(guān)材料，90年代是企業(yè)債券違約高發(fā)時(shí)期，1995年底全國(guó)逾期未付的企業(yè)債券(含短期融資券)占期末余額的比例為11%，到1996年6月這一指標(biāo)又下降到10%。相比而言，同期商業(yè)銀行貸款不良比率為29.2%。需要指出的是，這些未兌付的企業(yè)債券中絕大部分是企業(yè)短期融資券，期限為3、6、9個(gè)月，不屬于真正意義上的企業(yè)債券，真正的企業(yè)債券違約率更低。2000年以后，由于企業(yè)債券發(fā)行采取了嚴(yán)格的審批制，迄今為止，企業(yè)債券發(fā)行尚未出現(xiàn)違約情況。

特別需要指出的是，2004年以來(lái)出現(xiàn)的商業(yè)銀行貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)使得商業(yè)銀行在中長(zhǎng)期面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)下行走勢(shì)，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款必然遭受一定程度的損失。而企業(yè)債券的發(fā)展，特別是中長(zhǎng)期企業(yè)債券的快速增長(zhǎng)，則為分散商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供了有效途徑。

4.提高商業(yè)銀行利率定價(jià)水平。從企業(yè)的角度看，企業(yè)債券直接將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)緊密相連在一起，其主要用途是彌補(bǔ)企業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)支出。因此其利率定價(jià)將不僅僅參考金融市場(chǎng)利率，還將參考實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期走勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金的供求水平，發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，利率定價(jià)比銀行貸款包含了更多的信息。

這種價(jià)格信號(hào)功能能夠給商業(yè)銀行貸款定價(jià)提供更好的比較基準(zhǔn)，可以使商業(yè)銀行的貸款融資成本接近風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的真正成本，使風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目不能借到相對(duì)低的利率，提高商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)水平。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

從商業(yè)銀行角度看，投資企業(yè)債券與向企業(yè)發(fā)放貸款的性質(zhì)基本類似，均屬于債務(wù)融資，因此，投資企業(yè)債券將同樣面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)債券作為一種市場(chǎng)工具，也面臨著由于價(jià)格波動(dòng)而引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)往往相互作用和影響，從而“放大”風(fēng)險(xiǎn)。

1.從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。盡管從宏觀角度看，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展降低了金融市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)中最為主要的風(fēng)險(xiǎn)，也是商業(yè)銀行需要關(guān)注的核心風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)和信用等級(jí)降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并出現(xiàn)違約，則會(huì)出現(xiàn)以下幾種可能的結(jié)果。一是企業(yè)債券發(fā)行人資不抵債，企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。二是企業(yè)雖然不至于破產(chǎn)，但是信用水平降級(jí)，信用利差隨著企業(yè)信用等級(jí)的下降而上升，導(dǎo)致企業(yè)債券價(jià)格下降，持有企業(yè)債券的機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)賬面價(jià)值將縮水。三是由于債券的投資者廣為分散，很難形成一個(gè)能代表整體債權(quán)人的債務(wù)重組方案，協(xié)調(diào)成本偏高，因此企業(yè)在出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更容易導(dǎo)致企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)程序進(jìn)行清算，信用風(fēng)險(xiǎn)難以避免。

截至目前，在交易所和銀行間市場(chǎng)上市的企業(yè)債券發(fā)行者均屬于現(xiàn)金流狀況較好的國(guó)有大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。但是隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，特別是如果民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。

2.企業(yè)債券投資需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)債券的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在：首先，利率、匯率等資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)債券價(jià)格將形成影響，從而影響商業(yè)銀行持有債券的賬面資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)性。其次，企業(yè)債券價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而導(dǎo)致直接融資利率水平的變動(dòng)，從而間接影響商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)。

現(xiàn)階段，由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)容量相對(duì)較小，品種單一，交易缺乏連續(xù)性，無(wú)法形成完整有效的收益率曲線。因此，商業(yè)銀行在進(jìn)行企業(yè)債券投資時(shí)將面臨兩個(gè)問(wèn)題，一是難以精確測(cè)算企業(yè)債券收益率受商業(yè)銀行貸款利率影響的程度，二是難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)債券利率波動(dòng)與國(guó)債和金融債收益率調(diào)整的相關(guān)性。

需要指出的是，短期內(nèi)，由于企業(yè)債券的供給需求失衡情況仍較為嚴(yán)重，因此，長(zhǎng)期企業(yè)債券收益率被人為降低在一個(gè)非均衡的水平。例如，目前發(fā)行的20年期固息企業(yè)債券利率均低于商業(yè)銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率，這種局面并未反映出長(zhǎng)期投資所內(nèi)含的利率風(fēng)險(xiǎn)。如果利率進(jìn)入連續(xù)上升的周期，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券將遭受賬面損失。

3.規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的。企業(yè)出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，或者財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的可能性，則首先直接影響到該企業(yè)債券的市場(chǎng)價(jià)格和到期收益率，形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散對(duì)企業(yè)債券的后續(xù)發(fā)行形成聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)信用等級(jí)下降導(dǎo)致債券后續(xù)發(fā)行的難度增大。

為規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素交叉導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在投資決策時(shí)應(yīng)考慮以下主要因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、債券價(jià)格、債券發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況、信用評(píng)級(jí)水平、債券的發(fā)行期限、債券收益率曲線情況及債券發(fā)行相關(guān)條款等。

4.防范企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)銀行貸款的“替代效應(yīng)”。如果企業(yè)債券市場(chǎng)在未來(lái)3—5年內(nèi)形成一個(gè)較大的規(guī)模，則企業(yè)債券利率勢(shì)必對(duì)商業(yè)銀行貸款定價(jià)形成重要影響。如果貸款定價(jià)相對(duì)于企業(yè)債券利率偏高，企業(yè)選擇債券融資的沖動(dòng)更強(qiáng)，企業(yè)債券對(duì)商業(yè)銀行信貸的“替代效應(yīng)”將增強(qiáng)。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)這一發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判并做好充分準(zhǔn)備。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的策略

加快企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，扭轉(zhuǎn)“股強(qiáng)債弱”的局面已成為不可阻擋的歷史趨勢(shì)，企業(yè)債券在金融市場(chǎng)中的戰(zhàn)略地位將逐漸加強(qiáng)。面對(duì)迅速變革的市場(chǎng)環(huán)境，商業(yè)銀行應(yīng)重新審視“脫媒”對(duì)商業(yè)銀行的潛在影響，在做好風(fēng)險(xiǎn)防控的同時(shí)不斷提升企業(yè)債券資產(chǎn)占比。

(一)認(rèn)清優(yōu)劣勢(shì)，從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)定位

在商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)、中外資銀行全面競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，企業(yè)債券業(yè)務(wù)不應(yīng)僅定位于金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)“子業(yè)務(wù)”。企業(yè)債券對(duì)于商業(yè)銀行的價(jià)值不僅在于通過(guò)投資和交易獲利，其對(duì)于完善資產(chǎn)組合、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，也具有十分重要的意義。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)定位，將企業(yè)債券業(yè)務(wù)作為“入世”后銀行業(yè)全面競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)之一。

為此，商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)清發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行與企業(yè)通過(guò)信貸業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等建立了密切的銀企合作關(guān)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況有較深入的了解，因此在企業(yè)債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)銀行發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的劣勢(shì)主要在承銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，盡管商業(yè)銀行具備承銷短期融資券的經(jīng)驗(yàn)，但是在中長(zhǎng)期企業(yè)債券承銷方面的經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備不足。此外，短期內(nèi)監(jiān)管部門是否允許商業(yè)銀行承銷企業(yè)債券，仍舊是一個(gè)亟待關(guān)注的問(wèn)題。為彌補(bǔ)這種劣勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)企業(yè)債券投資和承銷人才的培養(yǎng)力度，培育適應(yīng)企業(yè)債券業(yè)務(wù)發(fā)展需求的營(yíng)銷隊(duì)伍，并密切關(guān)注監(jiān)管部門的政策動(dòng)向。

(二)構(gòu)建企業(yè)債券業(yè)務(wù)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架

控制信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)項(xiàng)，經(jīng)過(guò)多年來(lái)的運(yùn)作實(shí)踐，商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制技術(shù)已經(jīng)比較成熟。但是涉足企業(yè)債券市場(chǎng)后，商業(yè)銀行需要面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交叉性風(fēng)險(xiǎn)，由于這種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境是商業(yè)銀行在以往的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中很少遇到的，因此對(duì)商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理形成了挑戰(zhàn)。

面對(duì)這種情況，商業(yè)銀行須制定包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，具體需要做到以下幾點(diǎn)：一是加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的溝通與協(xié)作；二是通過(guò)VAR等定量手段為信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立可容忍區(qū)間。一旦超出這一區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)管理部門須迅速調(diào)整相關(guān)參數(shù)和變量，將總風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍之內(nèi)；三是注意防控企業(yè)債券的相關(guān)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。互換、掉期等衍生產(chǎn)品在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其本身也存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；四是仔細(xì)計(jì)算企業(yè)債券投資對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的影響，按照有關(guān)規(guī)定為企業(yè)債券投資計(jì)提必要的撥備。

(三)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究

企業(yè)債券本身所具有的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新提供了原動(dòng)力。企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新，包括利用基礎(chǔ)方法進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如還本和付息方面的創(chuàng)新；也包括利用衍生方式進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，利用衍生工具方法進(jìn)行企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)際主流，特別是20世紀(jì)90年代以后，結(jié)構(gòu)性債券設(shè)計(jì)開(kāi)始興起，企業(yè)債券的衍生產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜(范飛龍，2005)。

目前，我國(guó)企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新主要包括浮動(dòng)利率、內(nèi)含選擇權(quán)的企業(yè)債券產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單。隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的增大，利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，企業(yè)債券的產(chǎn)品創(chuàng)新將越來(lái)越活躍。遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨、掉期、利率上限、利率下限等衍生工具將更多地與基礎(chǔ)性的企業(yè)債券相融合，形成企業(yè)債券的創(chuàng)新品種。

企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新的新趨勢(shì)為商業(yè)銀行提供了更多的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，同時(shí)也為商業(yè)銀行債券投資提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)調(diào)動(dòng)其市場(chǎng)研究力量，加大對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究力度。

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第8篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

關(guān)鍵詞：同業(yè)存單 監(jiān)管政策 去杠桿 金融風(fēng)險(xiǎn)

今年4月以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見(jiàn)》（4號(hào)文）、《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（6號(hào)文）與《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板 提升監(jiān)管效能的通知》（7號(hào)文）等系列重要文件，加強(qiáng)了對(duì)銀行同業(yè)存單業(yè)務(wù)的監(jiān)管。穿透式監(jiān)管已從資本市場(chǎng)延伸到貨幣市場(chǎng)，從信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)展至非信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)。

同業(yè)存單發(fā)行狀況

同業(yè)存單是指存款類金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證。以中國(guó)人民銀行2013年底《同業(yè)存單管理暫行辦法》為開(kāi)端，在至今不到四年的時(shí)間里，同業(yè)存單猶如高速列車一路疾行，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。政策落地當(dāng)年，同業(yè)存單發(fā)行量只有340億元，次年便飆升至9000億元，2015年發(fā)行規(guī)模一舉突破5.30萬(wàn)億元，2016年更是達(dá)到了13.25萬(wàn)億元。Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，尚未到期的同業(yè)存單余額為6.3萬(wàn)億元。今年前三個(gè)月，同業(yè)存單業(yè)務(wù)更是迎來(lái)井噴，發(fā)行量逼近5萬(wàn)億元，余額規(guī)模升至7.8萬(wàn)億元，期間單月發(fā)行量也首次突破2萬(wàn)億元。

截至今年一季度末，同業(yè)存單占整個(gè)債券市場(chǎng)的比重已接近12%，成為余額規(guī)模僅次于政策性銀行債、國(guó)債和地方債的第四大券種。同時(shí)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，在商業(yè)銀行的負(fù)債構(gòu)成中，同業(yè)存單的占比已上升到5%。動(dòng)態(tài)地審視，截至今年一季度末，已有487家銀行公布了本年度的同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模約15.31萬(wàn)億元，比2016年全年同業(yè)存單發(fā)行總量多出2.06萬(wàn)億元。

截至今年一季度末，符合同業(yè)存單發(fā)行資格的銀行已逾1550家，但從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，發(fā)行人還是以股份制銀行和城市商業(yè)銀行為主。中金固定收益研究報(bào)告顯示，股份制銀行的存量占比為46%，城商行的占比為38%，也就是說(shuō)股份制銀行與城商行二者圈占了同業(yè)存單市場(chǎng)約85%的份額。從參與投資的交易主體看，同業(yè)存單的持有人以商業(yè)銀行、廣義基金、政策性銀行為主，其中全國(guó)性商業(yè)銀行持有25.1%的同業(yè)存單，城商行、農(nóng)商行分別持有12%、8.7%的同業(yè)存單，其余部分主要為基金管理公司及基金類產(chǎn)品企業(yè)所持有。

融資方的推動(dòng)力分析

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)半徑與品類如今有了前所未有的拓展與豐富，從而打開(kāi)了銀行的多種盈利渠道。作為一種融資工具，同業(yè)存單備受銀行寵愛(ài)乃至急速擴(kuò)身，這與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收縮、監(jiān)管政策的放行及同業(yè)存單的比較優(yōu)勢(shì)緊密相關(guān)。簡(jiǎn)言之，銀行具有發(fā)行同業(yè)存單的強(qiáng)烈沖動(dòng)。

伴隨利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行貸款利率呈下降趨勢(shì)，通過(guò)存貸息差@取盈利的空間越來(lái)越窄；與此同時(shí)，受到新生的民營(yíng)銀行競(jìng)爭(zhēng)及互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，商業(yè)銀行吸收存款的難度越來(lái)越大，金融脫媒現(xiàn)象不斷加劇。央行公布的存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，截至2016年底，銀行從非金融機(jī)構(gòu)和住戶吸收的各類存款占總負(fù)債的比例約為62%，接近歷史最低水平。其中城市商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行，其融資能力本來(lái)就較國(guó)有大型商業(yè)銀行要弱得多，因此更希望通過(guò)同業(yè)存單這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)自身短板，最終表現(xiàn)出對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度自然就高得多。

更為重要的是，對(duì)于商業(yè)銀行而言，同業(yè)存單是一種主動(dòng)性負(fù)債，而且市場(chǎng)利率靈活波動(dòng)，也就是說(shuō)商業(yè)銀行可以自主決定在什么時(shí)點(diǎn)、什么價(jià)格發(fā)行同業(yè)存單，這樣就大大增強(qiáng)了商業(yè)銀行尤其是中小銀行主動(dòng)負(fù)債的管理能力。不僅如此，相較同業(yè)存款，同業(yè)存單具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，比如同業(yè)存款業(yè)務(wù)需要走開(kāi)戶面簽的程序，交易對(duì)手受到物理位置的限制，而這些約束性因素都被同業(yè)存單的統(tǒng)一電子交易平臺(tái)一一打破；同時(shí)同業(yè)存單也不存在同業(yè)存款的提前支取問(wèn)題。正是這種快捷便利的交易方式，使得銀行對(duì)流動(dòng)性負(fù)債的管理從以前依賴重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向倚重輕資產(chǎn)，獲取資金的時(shí)效更高，甚至可以說(shuō)同業(yè)存單成為了不少中小銀行和股份制商行實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的利器。

商業(yè)銀行除了通過(guò)在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單實(shí)現(xiàn)融資外，還可以借助同業(yè)存單在銀行機(jī)構(gòu)間進(jìn)行靈活質(zhì)押，從而獲取必要的資金。由于商業(yè)銀行的國(guó)有性質(zhì)，特別是城市商業(yè)銀行還有地方政府的信用背書，因此作為一種質(zhì)押品，同業(yè)存單往往會(huì)被商業(yè)銀行高度認(rèn)同，融資方通常能較順利地獲得資金。也正是如此，目前有相當(dāng)數(shù)量的股份制銀行、城商行及農(nóng)商行可接受的質(zhì)押品除了利率債就是同業(yè)存單。

低資金成本優(yōu)勢(shì)應(yīng)當(dāng)是同業(yè)存單的又一個(gè)特點(diǎn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，同業(yè)業(yè)務(wù)的主要類型有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購(gòu)）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，而且單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的三分之一。顯然，同業(yè)存單并沒(méi)有被納入同業(yè)業(yè)務(wù)中，發(fā)行時(shí)只是計(jì)入“應(yīng)付債券”，而不是“同業(yè)負(fù)債”口徑，因此不用繳準(zhǔn)。與此同時(shí)，同業(yè)存單也沒(méi)有被納入央行宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）的廣義信貸考核指標(biāo)中，就是說(shuō)商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單不會(huì)影響MPA“資產(chǎn)負(fù)債情況”項(xiàng)下的同業(yè)負(fù)債占比，也就不影響商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求的總體達(dá)標(biāo)。由此，上述因素使得同業(yè)存單快速擴(kuò)張。

投資方的拉動(dòng)力觀測(cè)

對(duì)于買方市場(chǎng)而言，銀行間市場(chǎng)可投資的品種可謂色彩紛呈，除了同業(yè)存款外，還有短期融資券、國(guó)債、企業(yè)債、信貸類ABS及券商收益權(quán)憑證等，哪一個(gè)品種能夠成為投資標(biāo)的，基本取決于其投資回報(bào)率有多高。比較發(fā)現(xiàn)，截至2017年4月初，同業(yè)存單的利率將短期融資券遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面，而且二者0.4%的利差已接近歷史最高位。同時(shí)，1年期保本理財(cái)利率為4.6%左右，1年期銀行信貸類ABS利率為4.7%左右，券商收益權(quán)憑證利率為4.6%左右，而同業(yè)存單利率則在4.55%～4.6%的水平，甚至一些產(chǎn)品還達(dá)到了5%。與這些同業(yè)資產(chǎn)相比，同業(yè)存單的利率水平顯然也有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

更為重要的是，相比其他同業(yè)資產(chǎn)，同業(yè)存單作為標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，流動(dòng)性更好，投資者完全可以根據(jù)需要在二級(jí)市場(chǎng)上靈活交易變現(xiàn)。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)，今年一季度同業(yè)存單的交易量占到了整個(gè)債券二級(jí)市場(chǎng)總交易量的35.3%，而在一季度增加的1.57萬(wàn)億元同業(yè)存單中，廣義基金和非銀金融機(jī)構(gòu)分別增持了9694億元和5309億元。同業(yè)存單二級(jí)市場(chǎng)的活躍度可見(jiàn)一斑。

當(dāng)然，對(duì)于投資者而言，同業(yè)存單不僅是一種投資標(biāo)的，由于其具有銀行與政府雙重信用背書，購(gòu)買同業(yè)存單基本不用擔(dān)心違約，其收益的穩(wěn)定性自然高于企業(yè)債等產(chǎn)品，而且更為關(guān)鍵的是，投資者還可以用同業(yè)存單進(jìn)行質(zhì)押，以此進(jìn)行杠桿投資，從而獲得超額收益。正因如此，同業(yè)存單深受貨幣基金、廣義基金的喜愛(ài)。

無(wú)疑，商業(yè)銀行是同業(yè)存單買方市場(chǎng)的重要參與主體。按照規(guī)定，銀行類機(jī)構(gòu)作為投資者參與同業(yè)存單的投資，須根據(jù)期限長(zhǎng)短不同計(jì)提20%～25%的風(fēng)險(xiǎn)資本金，但若參與信用債、短融、中票或是其他同業(yè)資產(chǎn)投資，則要按照100%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本金。顯然，投資同業(yè)存單可以大大降低銀行的資本消耗，如此明顯的優(yōu)勢(shì)，很難不讓商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)存單趨之若鶩。

事實(shí)上，除了在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金外，銀行還可以借此在資產(chǎn)端購(gòu)買表外同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，而同業(yè)理財(cái)?shù)耐断騽t通過(guò)委外投資或自主投資進(jìn)行債券配置，由此衍生出“同業(yè)存單―同業(yè)理財(cái)―委外投資―債券配置”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。一般而言，只要流動(dòng)性寬松和融資成本低，商業(yè)銀行便可通過(guò)這種表外理財(cái)或委外投資獲取不菲的收益。

風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與識(shí)別

由于同業(yè)存單具備銜接貨幣市場(chǎng)利率與貸款利率的天然優(yōu)勢(shì)，實(shí)際為整條貨幣市場(chǎng)利率曲線提供了全期限、可成交的真實(shí)定價(jià)參照，有助于全期限貨幣市場(chǎng)利率的完善，因此，同業(yè)存單對(duì)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化發(fā)揮了重要的作用。另外，作為一種新型貨幣市場(chǎng)工具，同業(yè)存單也充實(shí)了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的負(fù)債產(chǎn)品，在改善商業(yè)銀行流動(dòng)性管理方面助力不小。不僅如此，同業(yè)存單也豐富了金融投資品類，一定程度上優(yōu)化了微觀市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，拓展了投資者的選擇空間。但是，與歐美等國(guó)大額存單在銀行總負(fù)債中的占比達(dá)到10%均用了10年以上的時(shí)間相比，我國(guó)5%的占比只用了3年時(shí)間，同業(yè)存單的確存在野蠻擴(kuò)張與虛胖之嫌，而且在大量發(fā)行過(guò)程中，同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利而衍生出的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

在負(fù)債端與資產(chǎn)端進(jìn)行資金期限的錯(cuò)配是銀行獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的主要方式。觀察發(fā)現(xiàn)，同業(yè)存單存在著1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年五個(gè)檔期，而且發(fā)行品種基本上以短期為主，1年期以上的浮動(dòng)利率產(chǎn)品極少。一般而言，期限越短，利率就越低，而銀行作為發(fā)行人，便可利用這一低融資成本優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)端選擇與配置久期較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品或者委外債券，從而形成期限錯(cuò)配，并借此獲取高額收益。然而，這種期限錯(cuò)配一旦在負(fù)債端出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，就很可能通過(guò)贖回同業(yè)理財(cái)―贖回債基等方式將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染至債券市場(chǎng)，同時(shí)也反向傳染給投資其同業(yè)存單的其他銀行。

不僅如此，作為投資者，銀行往往會(huì)借用同業(yè)存單資金，在資產(chǎn)端加杠桿甚至多次加杠桿進(jìn)行投資擴(kuò)張，但一旦資產(chǎn)端價(jià)格出現(xiàn)急劇下跌，就可能魅鏡礁赫端并誘發(fā)金融機(jī)構(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)。值得關(guān)注的是，我國(guó)貨幣政策已從先前的中性偏寬松基調(diào)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性基調(diào)，貨幣市場(chǎng)利率抬升過(guò)程中不排除出現(xiàn)同業(yè)存單借錢利率要高于資產(chǎn)收益率的情況。同時(shí)，此類工具主要向其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，因此對(duì)于銀行業(yè)整體而言，同業(yè)存單規(guī)模擴(kuò)大加大了金融體系的關(guān)聯(lián)性，使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

需要注意的是，同業(yè)存單不僅在銀行間存在大量自發(fā)自購(gòu)、存單互換等“互相抓癢”行為，也存在銀行購(gòu)買非銀金融機(jī)構(gòu)基金與債券、非銀金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品等相互利益關(guān)聯(lián)與輸送現(xiàn)象，龐大的資金滯留于金融體內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，脫實(shí)向虛的問(wèn)題始終得不到根治。如此下去，“去杠桿”只會(huì)淺嘗輒止，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將更加如履薄冰。

監(jiān)管趨勢(shì)預(yù)測(cè)

消除風(fēng)險(xiǎn)引爆點(diǎn)，加大力度“去杠桿”，乃貫穿今年全年的金融監(jiān)管主線。據(jù)此，銀監(jiān)會(huì)6號(hào)文提到，要督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模；同時(shí)，7號(hào)文要求各級(jí)銀監(jiān)局要對(duì)同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)檢查期限錯(cuò)配情況及流動(dòng)性管理有效性，以及是否落實(shí)穿透管理、是否充足計(jì)提撥備和資本；而且，銀監(jiān)會(huì)要求同業(yè)融資占比高的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，要披露期限匹配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信息。管理層施加于同業(yè)存單的監(jiān)管態(tài)度愈加清晰與堅(jiān)決。

現(xiàn)在看來(lái)，同業(yè)存單應(yīng)當(dāng)存在4號(hào)文所強(qiáng)調(diào)的市場(chǎng)亂象，也是6號(hào)文所關(guān)注的十大風(fēng)險(xiǎn)防控領(lǐng)域，同時(shí)還是銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項(xiàng)治理工作的通知》（45號(hào)文）、《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理的通知》（46號(hào)文）以及《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》（53號(hào)文）共同所要整改與糾偏的對(duì)象。針對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管全覆蓋趨勢(shì)愈加明朗。

必須指出，對(duì)于同業(yè)存單的潛在風(fēng)險(xiǎn)，央行已經(jīng)通過(guò)貨幣政策工具操作抬高市場(chǎng)利率來(lái)對(duì)沖，另外對(duì)于個(gè)別同業(yè)存單占比較高的銀行采用了“窗口指導(dǎo)”方式。臨時(shí)性監(jiān)管很可能會(huì)升級(jí)為制度性、標(biāo)準(zhǔn)性與常規(guī)性監(jiān)管。一方面，央行MPA考核是宏觀審慎監(jiān)管的大框架，未來(lái)很可能直接將同業(yè)存單納入廣義信貸的考核范圍；另一方面，同業(yè)存單也很可能從“應(yīng)付債券”口徑移出，并轉(zhuǎn)移到“同業(yè)負(fù)債”口徑之下。同時(shí)，未來(lái)針對(duì)杠桿操作、同業(yè)擴(kuò)張、監(jiān)管套利的監(jiān)管政策還將陸續(xù)出臺(tái)。相關(guān)硬性約束指標(biāo)的強(qiáng)化必將對(duì)同業(yè)存單規(guī)模、資產(chǎn)價(jià)格與利率以及資金空轉(zhuǎn)形成有效的抑制。

第9篇：債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控范文

中證券期貨投資者保護(hù)工作于近期取得突破。定位于證券期貨投資者適當(dāng)性管理“母法”的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《辦法》）已于7月1日起正式實(shí)施。旨在將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)提供給適合的投資者。

《辦法》明確了投資者分類、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)或底線，歸納整合了各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性相關(guān)要求，成為未來(lái)各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)適當(dāng)性管理的基本依據(jù)。 “賣者有責(zé)’是投資者適當(dāng)性新規(guī)的核心要求。

“賣者有責(zé)”是投資者適當(dāng)性新規(guī)的核心要求。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在獲取經(jīng)營(yíng)收益的同時(shí)，必須承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，確保權(quán)利義務(wù)的對(duì)等和統(tǒng)一。此前，部分經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)片面追求經(jīng)濟(jì)利益，向風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投資者推介高風(fēng)險(xiǎn)證券期貨產(chǎn)品的現(xiàn)象一直為業(yè)界詬病。

“針對(duì)每一項(xiàng)義務(wù)都制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)通過(guò)檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式”，《辦法》起草說(shuō)明中強(qiáng)調(diào)的“有義務(wù)必有追責(zé)”原則成為從業(yè)機(jī)構(gòu)訴苦的重要原因。

在近一兩個(gè)月當(dāng)中，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都在緊鑼密鼓地進(jìn)行相應(yīng)制度的梳理、修訂，完成開(kāi)戶和交易環(huán)節(jié)的流程改造。最終證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)上述《辦法》的實(shí)施指引均允許經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在六個(gè)月內(nèi)，完成適當(dāng)性管理技術(shù)系統(tǒng)的改造升級(jí)。

同時(shí)，實(shí)施指引明確證券公司僅執(zhí)行客戶買賣公開(kāi)市場(chǎng)交易的股票、基金、債券等交易指令的，不再重復(fù)進(jìn)行適當(dāng)性管理。這也被正在忙于適當(dāng)性改造的業(yè)內(nèi)人士視為一個(gè)好消息。 市場(chǎng)“全覆蓋”

這是涵蓋了全市場(chǎng)、全產(chǎn)品、全業(yè)務(wù)鏈的“全覆蓋”的基本性制度。開(kāi)源證券分析師夏正洲表示，此前無(wú)論是券商、基金，適當(dāng)性工作一直都在做，而這一次是把原來(lái)的制度歸納到大的基礎(chǔ)范圍之內(nèi)，確定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的要求?！跋旅娴墓ぷ鞣浅５木唧w和繁瑣，工作量比較大?！?/p>

《辦法》依據(jù)多維度將投資者分為普通和專業(yè)投資者，并在一定條件下允許相互轉(zhuǎn)換。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解產(chǎn)品或服務(wù)信息，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)行產(chǎn)品分級(jí)管理。《辦法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)履行義務(wù)，向不同類型投資者提供差異化產(chǎn)品，并突出對(duì)于普通投資者特別保護(hù)。

華寶證券研究認(rèn)為，本次的投資者適當(dāng)性管理辦法從產(chǎn)品分級(jí)、投資者分類、銷售流程等多方面都比之前嚴(yán)厲了很多，這一方面增強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)，另一方面也增加了銷售的難度以及影響了部分用戶體驗(yàn)。

《辦法》的同時(shí)，證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等了相應(yīng)的《投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》。上海證券交易所、深圳證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、上海金融期貨交易所也對(duì)照《辦法》規(guī)定，對(duì)現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定進(jìn)行了修改補(bǔ)充，涉及退市整理期股票、港股通、股票期權(quán)、債券、金融期貨交易，以及掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。

上交所和深交所針對(duì)《辦法》配套了《債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，對(duì)合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、合格個(gè)人投資者可投標(biāo)的范圍、投資者適當(dāng)性動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面進(jìn)行了修訂。

中金公司研究認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，由于該制度提高了合格投資者門檻、限制了合格個(gè)人投資者對(duì)低資質(zhì)債券的準(zhǔn)入，一旦正式實(shí)施，不可避免會(huì)導(dǎo)致低資質(zhì)債券需求力量弱化。個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)隔離完成后，違約市場(chǎng)化進(jìn)程加速也有可能對(duì)中低評(píng)級(jí)債券估值產(chǎn)生負(fù)面影響。

而對(duì)于修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》，中泰證券研究認(rèn)為，對(duì)自然人投資者資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)提高、資產(chǎn)口徑放寬、投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求放寬，準(zhǔn)入門檻略有寬松?？蓞⑴c的機(jī)構(gòu)投資者范圍擴(kuò)大到社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等資金規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期有利于引入增量資金。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，新規(guī)出臺(tái)前后經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要對(duì)前中后臺(tái)部門進(jìn)行全面改造，工作量巨大。有券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士表示，“最近連續(xù)一個(gè)多月，周一到周五加班加點(diǎn)做系統(tǒng)改造，周六、周日做全網(wǎng)測(cè)試，而且每個(gè)營(yíng)業(yè)部都要參加。”

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士表示，把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)存在不小的難度。“基金用什么指標(biāo)去分級(jí)呢？投完之后基金經(jīng)理是可以變動(dòng)的，每個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格都不一樣，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也不完全一樣?！币晃换饛臉I(yè)人士對(duì)記者表示，“還是在投資者開(kāi)戶這一步能做的工作更多一點(diǎn)。”

“什么樣的投資者該參與哪一類的投資一定是以自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好為出發(fā)點(diǎn)，”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科對(duì)記者表示，“比如說(shuō)年輕人雖然錢不多，但可能是激進(jìn)型的投資者。老年人錢多一點(diǎn)，但可能是保守型的投資者?！痹谂袛嗤顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，應(yīng)當(dāng)引入更加多元的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 “賣者有責(zé)”

《辦法》是證券期貨市場(chǎng)首部投資者保護(hù)專項(xiàng)規(guī)章。適用范圍包括向投資者銷售公開(kāi)或者非公開(kāi)發(fā)行的證券、公開(kāi)或者非公開(kāi)募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）、公開(kāi)或者非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)的相關(guān)機(jī)構(gòu)。

有券商合規(guī)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，新規(guī)一定程度上將推高交易成本?！扒捌诔杀揪秃芨?。光一個(gè)系統(tǒng)就要上百萬(wàn)，周邊配套設(shè)施和人員、制度的準(zhǔn)備加起來(lái)沒(méi)有一千萬(wàn)肯定下不來(lái)。程序多了，維護(hù)成本、管理成本都提高了，這些也都要攤到交易成本中去。”

資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展需要投資者的專業(yè)化程度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品相匹配。證券期貨市場(chǎng)中，股票、債券、期貨、期權(quán)等各種產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)收益特征不盡相同，而投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面都存在很大差異。

對(duì)于業(yè)務(wù)改造的難度，上述券商合規(guī)人士表示，“經(jīng)紀(jì)條線相對(duì)好一點(diǎn)，比較成熟和規(guī)范。投行比較難做。怎么界定產(chǎn)品和服務(wù)、怎么評(píng)級(jí)、怎么做適當(dāng)性管理，以前沒(méi)有先例，都是摸著石頭過(guò)河?！?/p>

我國(guó)投資者適當(dāng)性制度的相關(guān)規(guī)定較早出現(xiàn)在銀行業(yè)監(jiān)管文件當(dāng)中。2007年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)在基金銷售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當(dāng)性制度。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，“這些制度比較零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準(zhǔn)入的門檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。”

投資者適當(dāng)性制度的興起與金融證券市場(chǎng)創(chuàng)新密不可分，其目的是為了避免將金融證券產(chǎn)品推銷給風(fēng)險(xiǎn)不能匹配的投Y群體，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)也防止投資者由于誤解產(chǎn)品而導(dǎo)致虧損等投資風(fēng)險(xiǎn)。

2008年“次貸危機(jī)”期間的香港“雷曼迷你債券”糾紛案實(shí)為殷鑒。金融危機(jī)前，大約3萬(wàn)名香港個(gè)人投資者從多家銀行和券商購(gòu)入了約125.7億港元的“雷曼迷你債券”。購(gòu)買“雷曼迷你債券”時(shí)，有銀行職員告知投資者，與銀行存款一樣，其風(fēng)險(xiǎn)基本為零，而且利息比存款要高。

“雷曼迷你債券”并不是通常意義上還本付息的普通債券，而是“包含了擔(dān)保債券憑證、信用違約掉期、利率掉期等金融衍生產(chǎn)品的一種結(jié)構(gòu)性證券衍生品?！苯鹑谖C(jī)后，香港金融管理局前總裁任志剛就“雷曼迷你債券在港銷售”問(wèn)題進(jìn)行反思時(shí)總結(jié)了10項(xiàng)教訓(xùn)，其中違反投資者適當(dāng)性制度而傷害投資者的教訓(xùn)尤為深刻。

投資者適當(dāng)性制度在“買者自負(fù)”的基礎(chǔ)上強(qiáng)化了“賣者有責(zé)”。在證券市場(chǎng)中，交易雙方處于不平等地位，交易商尤其是做市商對(duì)市場(chǎng)具有更強(qiáng)的掌控能力，客戶的交易自由實(shí)際上受到限制。賦予交易商特定的義務(wù)，可以改善客戶對(duì)市場(chǎng)信息掌握不充分的情況，使信息對(duì)等，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的交易自由。

“全世界只要有股市的市場(chǎng)都做這項(xiàng)工作，適當(dāng)?shù)目蛻糍I適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品?！贝饲?，中金公司黨委書記楊新平曾表示，適當(dāng)性在這個(gè)行業(yè)并不陌生，但是客戶其實(shí)不大配合。“很多人嫌麻煩，還有的人怕露富，不愿意告訴你。”

美國(guó)的投資者適當(dāng)性制度體現(xiàn)在法律、監(jiān)管規(guī)則和自律規(guī)則三個(gè)層面。法律層面的制度主要有《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《商品期貨交易法》、《1940年投資公司法》等。監(jiān)管規(guī)則主要指美國(guó)證券交易委員會(huì) （SEC）制定的相關(guān)規(guī)則。自律規(guī)則主要指美國(guó)金融業(yè)自律監(jiān)管局（FINRA）規(guī)則，也包括各交易所制定的要求證券經(jīng)紀(jì)商履行適當(dāng)性義務(wù)的行為規(guī)范。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》

《關(guān)于實(shí)施<證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法>的規(guī)定》

《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》

《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性 管理實(shí)施指引（試行）》

《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》

《上海證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》

《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》

《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》

《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》

《上海證券交易所債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》

《深圳證券交易所債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》

《深圳證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》

《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》

《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》

《金融期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引》

作為歐盟金融服務(wù)法的重要組成部分，2007年11月正式實(shí)施的歐盟《金融工具市場(chǎng)指引》將接受金融服務(wù)的客戶分為零售投資者、專業(yè)投資者和合格交易對(duì)手三類，具體規(guī)定了后兩類客戶的識(shí)別指標(biāo)，以此作為其適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)。 爭(zhēng)議“全民炒股”

在《辦法》正式實(shí)施之際，“全民炒股時(shí)代終結(jié)”的觀點(diǎn)見(jiàn)諸媒體報(bào)道。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長(zhǎng)趙敏接受央視采訪時(shí)表示，“不會(huì)搞一刀切，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況區(qū)別對(duì)待?！?/p>

“老百姓很喜歡親自上場(chǎng)，最后輸個(gè)鼻青臉腫?！迸d業(yè)證券一位投行人士對(duì)記者表示，“這跟老百姓的投資偏好有關(guān)系，最好是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，然后本金保住。這實(shí)際上是不可能的，需要很長(zhǎng)時(shí)間去培養(yǎng)投資習(xí)慣?！?/p>

《辦法》規(guī)定，禁止經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的普通投資者銷售或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)，禁止向不符合準(zhǔn)入要求的投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)。

根據(jù)《辦法》，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的普通投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

2016年9月，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)曾表示，2015年股市異常波動(dòng)中暴露出分級(jí)基金等部分產(chǎn)品的適當(dāng)性安排不完善、一些機(jī)構(gòu)對(duì)適當(dāng)性制度執(zhí)行流于形式等問(wèn)題，造成部分實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，遭受了損失。

夏正洲表示，投資者適當(dāng)性管理是防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，構(gòu)筑了投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一道防護(hù)線，將從源頭上減少因適當(dāng)性管理不當(dāng)而引發(fā)的投訴，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患和針對(duì)性地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。

在《辦法》施行后，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須按照《辦法》要求，對(duì)新開(kāi)立賬戶或接受服務(wù)的客戶以及購(gòu)買新產(chǎn)品或接受新服務(wù)的老客戶進(jìn)行分類、評(píng)估、匹配及動(dòng)態(tài)管理，建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性管理制度。

長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，新規(guī)出臺(tái)后線下分支機(jī)構(gòu)作為對(duì)接客戶的窗口作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，分支機(jī)構(gòu)在客戶管理方面仍存在不可替代的作用。同時(shí)，《辦法》推動(dòng)券商細(xì)化客戶和產(chǎn)品服務(wù)分層，加大差異化產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，未來(lái)滿足不同類型投資者的投融資需求。

《辦法》明確了投資者分類、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)和底線，目的是讓投資者能夠買到與之風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品，減少不必要的損失。鄧舸表示，“《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購(gòu)買適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。”

“對(duì)直銷業(yè)務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生一些影響。”鴻道投資營(yíng)銷經(jīng)理孫文敏表示，直銷客戶流程會(huì)變得更細(xì)化，投資者需要簽署較多的書面風(fēng)險(xiǎn)揭示。同時(shí)，新規(guī)要求形成投資者數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)管理?！肮ぷ髁繒?huì)增大一些，比如說(shuō)投資者有重大事項(xiàng)變更時(shí)需要實(shí)時(shí)更新投資者數(shù)據(jù)庫(kù)，及時(shí)告知投資者?！?實(shí)施難題

針對(duì)每一項(xiàng)義務(wù)，《辦法》都制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)通過(guò)檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式確保經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)。證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)將通過(guò)專項(xiàng)檢查、隨機(jī)抽查等方式，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性規(guī)定。

事前的“風(fēng)險(xiǎn)揭示”和事后的“法律救濟(jì)”應(yīng)當(dāng)受到同等的重視。建立并維護(hù)支撐制度運(yùn)行的法治環(huán)境可以賦予投資者適當(dāng)性制度持久的生命力。蘇培科表示，“適當(dāng)性管理是必要的，但是一定要落到實(shí)處。不僅是雙方簡(jiǎn)單達(dá)成，還要有外部的監(jiān)督。避免純粹的利益機(jī)構(gòu)給投資者兜售風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，投資者的教育也是實(shí)現(xiàn)投資者適當(dāng)性管理目標(biāo)的可行措施。針對(duì)不同類型投資者的教育行動(dòng)和計(jì)劃可以使證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者均從中獲益。行之有效的長(zhǎng)期教育計(jì)劃可以在根本上保護(hù)投資者利益并培育資本市場(chǎng)中的合格投資人。

分類監(jiān)管之下，實(shí)施指引給證券公司帶來(lái)了新的困惑?！翱蛻暨M(jìn)來(lái)以后該做哪套題？是以證券業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)，還是以基金業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)？”上述券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士向記者表示，兩個(gè)協(xié)會(huì)對(duì)于客戶制定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并不完全一樣，“現(xiàn)在都是以證券業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定的過(guò)于嚴(yán)了，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不公平”。

同時(shí)，當(dāng)前大多數(shù)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)采取通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中小投資者，線下分支機(jī)構(gòu)服務(wù)高凈值投資者的經(jīng)營(yíng)思路。新規(guī)之下一些問(wèn)題尚待解決。