市政債券信用風險防范
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市政債券的信用風險介于國債和企業(yè)債之間，其影響因素主要有地方財政收支狀況、地方資源稟賦、國家發(fā)展戰(zhàn)略、政治因素等。總體而言，由于政府的財政收入與宏觀經(jīng)濟有密切的聯(lián)系，所以，只要是能影響宏觀經(jīng)濟狀況的因素都會影響市政債券的信用。第一，統(tǒng)計資料和數(shù)據(jù)的不真實影響對市政債券發(fā)行主體的資格審查。目前，統(tǒng)計機構所使用的統(tǒng)計手段和方法還不夠先進和完善，而地方政府出于凸顯政績、樹立典范、吸引投資等原因，往往故意粉飾經(jīng)濟數(shù)據(jù)，虛報經(jīng)濟發(fā)展指標或隱瞞一些經(jīng)濟、社會問題，上報的地方經(jīng)濟數(shù)據(jù)不真實，以此干擾監(jiān)管部門審查，獲得發(fā)債資格。第二，財政資金使用不透明，影響市政債券資金的使用效率。由于市政項目建設資金使用無法做到公開透明，存在暗箱操作現(xiàn)象，導致市政債券籌集到的資金難以得到有效的利用，一些資金可能會被利益集團占有、挪用，無法保證市政建設項目獲得預期的經(jīng)濟效益，也就很難保證市政債券的順利償還。第三，地方政府本身也可能導致市政債券信用風險的產(chǎn)生。首先，地方政府定期換屆，導致其很難保證政策的連續(xù)性，人事變動與項目交接不暢，影響市政債券資金償還的連續(xù)性與穩(wěn)定性。其次，地方政府在選擇投資項目時過多關注自身利益，把大量資金投資于一些社會經(jīng)濟效益差的面子工程，對關系地方長遠經(jīng)濟發(fā)展的基礎設施建設項目關注度不夠。最后，地方政府投資存在盲目性，有天然的投資沖動，基礎設施重復建設或過度建設的現(xiàn)象比較普遍，在發(fā)行債券時沒有正確評估自身的償還能力、合理控制市政債券的發(fā)行規(guī)模，導致債務違約。
二、我國市政債券信用風險的防范措施
(一)完善法律規(guī)范
對市政債券的信用風險進行有效防范，需要建立一套完善的信用風險監(jiān)管體系，監(jiān)管體系的每一環(huán)節(jié)都需要有法可依。第一，要修訂我國現(xiàn)行的《預算法》，允許符合條件的地方政府按照法定程序發(fā)行市政債券，為市政債券的發(fā)行掃清法律障礙。第二，要出臺一系列專門的法規(guī)，對市政債券的發(fā)行、交易、償還等過程進行嚴格監(jiān)督。第三，要完善相關配套政策，通過稅收優(yōu)惠政策提高投資者參與市政債券的投資熱情;制定一套適合市政債券的會計準則，以提高地方政府的財政透明度，實現(xiàn)對市政債券風險的有效監(jiān)控;允許市政債券在全國性債券交易市場流通，提高市政債券的流動性，降低其風險。第四，要規(guī)范市政債券發(fā)行過程中使用的具有法律效力的文書，這樣只要地方政府在發(fā)行市政債券時出具了法律文書，以后無論是換屆還是人事變動，地方政府都須承擔債務責任，有效避免“無頭債”的產(chǎn)生。
(二)加強政府調(diào)控
政府宏觀調(diào)控是建立市政債券信用風險市場監(jiān)管體系的輔助手段。政府通過設置監(jiān)督機構約束市政債券發(fā)行者的行為來控制信用風險，同時出臺相應政策引導市政債券市場健康發(fā)展。為規(guī)范市政債券的發(fā)行，需要有力的監(jiān)管主體。考慮我國國情，在市政債券發(fā)展的初期階段，可以考慮先建立一個由中國人民銀行牽頭，國家發(fā)改委、財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等機構參與的協(xié)調(diào)機構作為監(jiān)管主體，進行政策協(xié)調(diào)和監(jiān)管協(xié)調(diào)工作。政策協(xié)調(diào)指各機構在出臺新的政策之前，提前告知其他機構，在監(jiān)管機構內(nèi)部進行討論和決策;監(jiān)管協(xié)調(diào)是指對于市政債券發(fā)行的多家機構，監(jiān)管部門可以進行相應的歸類和分工，提高監(jiān)管效率。市政債券監(jiān)督機構主要負責建立相應的監(jiān)管體系、制定監(jiān)管法規(guī)、確定監(jiān)管流程等。市政債券在我國穩(wěn)步發(fā)展后，可以建立一個專門的中央級的市政債券管理機構，對市政債券的發(fā)行和交易進行監(jiān)督，對違規(guī)違法機構進行處罰。監(jiān)管機構需要建立一套有效的監(jiān)管機制。這一監(jiān)管機制應包括地方債務風險預警機制、市政債券資金使用監(jiān)督機制和市政債券危機化解機制等。監(jiān)管機制的建立，便于監(jiān)管機構及時監(jiān)測和評估地方政府的債務狀況，避免地方政府過度舉債;便于了解地方政府對市政債券所融資金的使用情況，避免重復建設和無效投資;便于及時分析違約事件產(chǎn)生的原因，采取措施展開市場自救，避免風險的進一步擴大，保護投資者利益，維持投資者信心，從而避免風險的進一步擴大化。
(三)強化制度約束
有效防范市政債券的信用風險，需要一些配套制度護航，主要包括信息披露制度、保險制度和信用評級制度等。信息披露制度。債券市場存在信息不對稱問題，債券的發(fā)行者有信息優(yōu)勢，而投資者則處于信息劣勢。市政債券也不例外。信息不對稱必然帶來信用風險，而信息披露制度的建立有助于解決信息不對稱，降低信用風險。根據(jù)信息披露制度的要求，監(jiān)管機構應定時披露市政債券發(fā)行機構的信用等級、償債能力等指標，證券發(fā)行機構有責任披露市政債券所籌資金的用途、市政建設項目的進展等信息，便于公眾監(jiān)督。保險制度。借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，設立市政債券保險制度，可以有效化解市政債券發(fā)行機構的違約風險，是控制信用風險的有效措施。具體程序是，發(fā)行市政債券的地方政府向特定的保險機構投保，當市政債券到期無力償還時由保險公司負責賠償，保證本金和利息的支付。結合中國的實際，可以先設立償債基金，成熟后逐步過渡到市政債券保險制度。信用評級制度。在西方國家，信用評級制度對市政債務的發(fā)展發(fā)揮了非常重要的作用。通過信用評級向市政債券的投資者揭示風險，投資者通過市政債券的評級結果選擇投資對象，通過市場的引導作用支持償債能力強、違約風險小的市政債券的發(fā)行。為保證中介機構信用評級流程的規(guī)范、評級結果的客觀公正，對中介機構的行為也應加以監(jiān)督。應建立相應的約束機制，定期對中介機構進行調(diào)查評價，對公布信息質(zhì)量不高、評級不準確、有意誤導投資者的中介機構要加以處罰甚至予以取締。
(四)行業(yè)自律
在市政債券市場建立行業(yè)自律性組織，進行自律性監(jiān)管，可以彌補政府監(jiān)管的不足，從不同角度防范市政債券信用風險。自律組織包括行業(yè)協(xié)會和交易結算機構。由于行業(yè)自律性組織貼近市場，可以通過對市場的觀察為監(jiān)管機構提供市場管理方法和建議，促進市政債券市場健康發(fā)展。自律性組織的工作主要包括制定行業(yè)自律規(guī)則、規(guī)范市場交易行為;組織與市政債券投資相關的專業(yè)培訓，提升投資者的素質(zhì)，避免盲目投資;搜集相關信息為投資者提供參考，有效降低信息不對稱性給投資者帶來的風險。
作者：代凱歌 單位：河南財政稅務高等?？茖W校
