非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)精選(九篇)

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第1篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

傳統(tǒng)的金融業(yè)必須另覓出路、積極創(chuàng)新，在一波又一波的沖擊中謀得生存與發(fā)展。

工行推國內(nèi)首個賬戶原油產(chǎn)品

工行已于近日在全國范圍內(nèi)創(chuàng)新推出了國內(nèi)首個賬戶原油投資交易產(chǎn)品，為個人客戶提供更為多元化的資產(chǎn)配置選擇。

賬戶原油是工行面向個人客戶推出的一種新型投資交易產(chǎn)品，通過只計份額、不提取實(shí)物原油的方式以人民幣或美元買賣原油份額。賬戶原油產(chǎn)品分期次發(fā)行，每期產(chǎn)品均設(shè)置交易起始日、交易結(jié)束日和結(jié)算日等信息，客戶可在交易起始日至交易結(jié)束曰的交易時間內(nèi)買賣該產(chǎn)品。

深圳中行推VIM遠(yuǎn)程銀行服務(wù)

日前，中國銀行深圳市分行正式推出了VTM（VirtualTel1erMachine）遠(yuǎn)程銀行服務(wù)，這一經(jīng)過深圳中行兩年多時間自主研發(fā)的項(xiàng)目，無論是在軟件服務(wù)還是在硬件設(shè)施上，在全國金融系統(tǒng)里均屬首創(chuàng)。VTM遠(yuǎn)程銀行的推出，填補(bǔ)了“面對面”的銀行服務(wù)和自助銀行服務(wù)間的空缺，也是中國銀行深圳市分行在電子金融服務(wù)上的全新突破。

渤海銀行“微笑卡”助力微企業(yè)

為更好滿足個體經(jīng)營者和小微企業(yè)主的金融服務(wù)需求，渤海銀行日前將服務(wù)再次升級，推出了針對個體經(jīng)營者和小微企業(yè)主的創(chuàng)服貸款客戶專屬產(chǎn)品一一“微笑卡”。除了具備渤海銀行標(biāo)準(zhǔn)借記卡基本功能外，

“微笑卡”還將為其持卡人提供涵蓋個人、家庭和企業(yè)等全方位的金融優(yōu)惠服務(wù)。

針對銀行理財產(chǎn)品中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的迅猛增長，銀監(jiān)會日前下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，對理財資金投資此類資產(chǎn)的規(guī)模予以明確限制。

通知稱，商業(yè)銀行應(yīng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

業(yè)內(nèi)人士估算，按照去年末銀行理財產(chǎn)品余額7.1萬億元以及去年末商業(yè)銀行133萬億元的資產(chǎn)規(guī)模計算，銀行業(yè)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)該在2.5萬億元以內(nèi)。對于目前部分銀行非標(biāo)類理財產(chǎn)品規(guī)模超過監(jiān)管限額的情況，業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確要求銀行應(yīng)立即停止相關(guān)業(yè)務(wù)，直至達(dá)到監(jiān)管要求。

通知稱，對于已投資的達(dá)不到要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于今年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。

第2篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

摘要：為防范金融風(fēng)險，監(jiān)管部門今年相繼出臺多項(xiàng)政策，規(guī)范銀行理財?shù)葮I(yè)務(wù)運(yùn)作。本文分析了8號文等新規(guī)出臺后對銀行理財業(yè)務(wù)、銀行經(jīng)營、金融體系流動性創(chuàng)造及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為新規(guī)將促使銀行理財業(yè)務(wù)更加規(guī)范、透明；銀行將適時調(diào)整資產(chǎn)配置及經(jīng)營模式，短期內(nèi)利好債市；新規(guī)從長期看有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿進(jìn)程。

 

關(guān)鍵詞：銀行理財 非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn) 流動性創(chuàng)造

今年3月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（以下簡稱“8號文”），該文旨在規(guī)范商業(yè)銀行對于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資運(yùn)作，要求改變理財業(yè)務(wù)中不透明的資金池運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)資金和投向的一一對應(yīng)，并規(guī)定非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資的比例上限等。除8號文外，監(jiān)管部門今年以來還出臺了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（證監(jiān)辦發(fā)（2013）26號）等規(guī)范性文件。此類新規(guī)將對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)、銀行業(yè)經(jīng)營及中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。

 

對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

上述新規(guī)的出臺，將促使銀行理財業(yè)務(wù)更為規(guī)范、透明，對近年來的銀行理財業(yè)務(wù)，特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張將起到一定的約束作用。下面對規(guī)定中約束較大的幾點(diǎn)進(jìn)行分析。

 

（一）規(guī)范銀行理財產(chǎn)品的資金池運(yùn)作模式

8號文要求每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。理財資金池運(yùn)作模式存在諸多不規(guī)范，但此模式對理財產(chǎn)品規(guī)模的高增速有極大促進(jìn)作用。若實(shí)施理財產(chǎn)品與被投資品種一一對應(yīng)，會使電子系統(tǒng)不完善、管理能力較弱的機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)陷入停滯。即使對電子系統(tǒng)建設(shè)較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，也會加大成本，增加運(yùn)營管理方面的難度。更重要的是，一一對應(yīng)和加強(qiáng)信息披露會顯著增大理財產(chǎn)品的銷售難度。在資金池運(yùn)作模式下，客戶并不清楚理財產(chǎn)品的具體投資標(biāo)的，也就無從知曉其購買產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險收益狀況，客戶只能通過預(yù)期收益率和產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)來判斷理財產(chǎn)品的風(fēng)險收益狀況。理財產(chǎn)品運(yùn)作的不透明，也使得部分表外債權(quán)類理財產(chǎn)品享有一定銀行隱性信用擔(dān)保。而在8號文實(shí)施后，銀行對理財產(chǎn)品各種形式的擔(dān)保被叫停，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將變得更為透明。顯然客戶會更關(guān)注理財產(chǎn)品投資標(biāo)的的安全性，針對很多非專業(yè)投資者，這顯然會帶來理財產(chǎn)品銷售的難度。此外，即使實(shí)現(xiàn)了一一對應(yīng)，理財產(chǎn)品也難以消除資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的期限錯配風(fēng)險。此類風(fēng)險的顯性化也會對產(chǎn)品銷售帶來一定難度。8號文的上述規(guī)定，在規(guī)范理財業(yè)務(wù)的同時，會在一定程度上放緩此類業(yè)務(wù)發(fā)展速度。

 

（二）規(guī)范非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資

8號文要求，銀行理財產(chǎn)品中的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與該行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限，并加強(qiáng)理財產(chǎn)品的信息披露。以銀證合作、銀信合作為代表的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資是近來理財產(chǎn)品高速發(fā)展的重要動力。其中券商的銀行通道業(yè)務(wù)存量僅在2012年就增長了1萬億元以上。雖然銀行業(yè)整體的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占比距上述限額還有一定距離，但去年快速膨脹的各類通道業(yè)務(wù)還是會受到新規(guī)的限制，特別是一些股份制銀行的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資比例據(jù)估計已超過上述限額。

 

（三）規(guī)定理財產(chǎn)品設(shè)立權(quán)限及未達(dá)標(biāo)產(chǎn)品計提資本金

8號文中收緊理財產(chǎn)品的設(shè)立權(quán)限，將理財產(chǎn)品發(fā)行的審批權(quán)由分行上收到總行；加強(qiáng)理財投資合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機(jī)制；對未按期達(dá)標(biāo)的理財產(chǎn)品要比照自營貸款計提資本金。審批層級的上升，意味著審批流程的延長和發(fā)行難度的提高，同樣會使理財產(chǎn)品的擴(kuò)張速度受限。加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)名單制管理，會限制參與此類業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的范圍，不利部分中小金融機(jī)構(gòu)開展此類業(yè)務(wù)。而計提資本金將使理財產(chǎn)品的資本金占用加大，加大商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充壓力。

 

綜上所述，今后通道類業(yè)務(wù)過快擴(kuò)張的勢頭將被抑制，理財產(chǎn)品特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度將放慢；而理財產(chǎn)品運(yùn)作透明性將顯著提高，之前隱藏的期限錯配風(fēng)險、信用風(fēng)險等將逐步顯性化；大型非銀行金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，但未列入名單的中小金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)將受限。

 

對銀行經(jīng)營及債市的深層次影響

預(yù)計8號文的實(shí)施將推動銀行調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債狀況。商業(yè)銀行將調(diào)整自身表內(nèi)和表外資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)與其他債權(quán)投資工具、標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)（在銀行間市場和交易所市場交易的債券等）與非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大。

 

（一）對銀行表內(nèi)和表外資產(chǎn)配置的影響

理財產(chǎn)品增速將放緩，特別是銀證合作、銀信合作等通道類業(yè)務(wù)受到限制，規(guī)模擴(kuò)張預(yù)計放緩。但由于客戶融資需求仍在，銀行為保住客戶資源，勢必將部分符合信貸政策的表外資產(chǎn)移至表內(nèi)。目前信貸額度控制仍較嚴(yán)，銀行表外資產(chǎn)表內(nèi)化會加劇表內(nèi)信貸額度的緊張和貸存比考核壓力。以地方融資平臺為例，銀監(jiān)會為各銀行2013年對融資平臺的貸款劃定兩條紅線：一是在年度信貸計劃安排上，不得新增融資平臺貸款規(guī)模，貸款余額較2011年年末不得增加；二是平臺貸款占全部人民幣貸款的比例不超過本行2012年末的水平。因此銀行理財產(chǎn)品中的地方融資平臺非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的空間狹小，此類資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)勢必造成表內(nèi)信貸額度的緊張。此外，由于理財產(chǎn)品增速預(yù)計放慢以及銷售難度提高，銀行通過理財產(chǎn)品調(diào)節(jié)關(guān)鍵時點(diǎn)存款規(guī)模的能力降低，銀行貸存比考核壓力將加大。

 

銀行體系資本金補(bǔ)充壓力加大。為促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)營并推進(jìn)巴塞爾協(xié)議ⅲ的實(shí)施，2012年銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，該辦法對銀行表內(nèi)資產(chǎn)運(yùn)用的資本金占用作出了明確的規(guī)定。在上述辦法下，因資本金的約束，銀行表內(nèi)資產(chǎn)年增速超過20%的擴(kuò)張已不可持續(xù)。顯然，非保本理財產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)既能滿足客戶融資需求，占用資本又少，對銀行吸引力很大。8號文實(shí)施后，由于不合規(guī)的理財產(chǎn)品需按自營貸款計提資本金，表外理財業(yè)務(wù)在資本金占用方面的經(jīng)濟(jì)性降低，銀行資本金壓力將加大。今年以來，由于傳統(tǒng)的次級債被列為不合格的附屬資本補(bǔ)充工具，銀行附屬資本補(bǔ)充壓力已悄然加大。未來即使貸存比或信貸額度等監(jiān)管措施放松，銀行資本金補(bǔ)充的壓力猶存。

（二）對債券市場的影響

8號文限定各銀行理財業(yè)務(wù)投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)余額的上限，將增加理財產(chǎn)品對債券的投資需求，利好債券市場，特別是信用債市場。在信貸額度管理和貸存比管理未放寬的情況下，由于目前國內(nèi)的債務(wù)融資需求具有一定剛性，各經(jīng)營主體勢必選擇轉(zhuǎn)向其他形式的債務(wù)融資工具，特別是不納入貸存比和信貸額度管理的信用債，預(yù)計部分符合發(fā)債要求的非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資需求將轉(zhuǎn)向債券市場。但由于債券融資的門檻顯著高于非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具，因此，此規(guī)定雖會促進(jìn)部分企業(yè)從非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)工具轉(zhuǎn)向債券市場融資，

但除非發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)能顯著放寬，否則8號文所帶來的債券供給增長將相對有限。實(shí)際上，非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)投資工具的融資利率顯著高于標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)債融資利率，部分反映的就是進(jìn)入門檻高低所導(dǎo)致的差異。在通道類非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品中，平臺類和地產(chǎn)類項(xiàng)目居多，地產(chǎn)類項(xiàng)目受地產(chǎn)調(diào)控政策影響在國內(nèi)發(fā)債融資困難；而平臺類項(xiàng)目受《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財預(yù)（2012）463號）等影響，近期發(fā)債難度有所增加，特別是縣及以下平臺今后發(fā)債難度大增，近期平臺發(fā)債勢頭已有所放緩。因此，雖債券供給增長相對有限，但從長期看，信用債市場的潛在空間無疑將擴(kuò)容。

 

受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大；而信用債市場將面臨新的發(fā)展機(jī)遇。

對金融體系流動性創(chuàng)造能力和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

（一）社會融資規(guī)模增速放慢，金融體系流動性創(chuàng)造能力減弱

8號文等監(jiān)管新規(guī)旨在規(guī)范銀行表外理財業(yè)務(wù)發(fā)展，控制表外業(yè)務(wù)快速膨脹中隱藏的金融風(fēng)險，但客觀上使金融體系的流動性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限。2012年下半年以來社會融資總量保持較高增速，推動經(jīng)濟(jì)短線企穩(wěn)反彈。社會融資規(guī)模各構(gòu)成的比重也發(fā)生顯著變化：表內(nèi)信貸所占比重雖仍居首位，但降幅較大；屬于表外業(yè)務(wù)的信托貸款、委托貸款和非金融企業(yè)債券融資等比重迅速增加。本輪經(jīng)濟(jì)的短線企穩(wěn)反彈，主要受非金融企業(yè)債券融資和各類非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容所推動。非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容料將放慢，由于進(jìn)入門檻的差異，短期內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容幅度有限。因此，社會融資總量增速將隨著新規(guī)的逐步實(shí)施呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

 

此外，8號文實(shí)施后，金融體系流動性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限，使得中國經(jīng)濟(jì)的加杠桿進(jìn)程更加難以為繼。過去十余年，外匯占款項(xiàng)目是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道之一。2010年后，新增外匯占款增速趨勢性放緩。2013年1月，央行口徑和金融機(jī)構(gòu)口徑的外匯占款均出現(xiàn)大幅增長，但通過分析月度的結(jié)售匯數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為近期外環(huán)占款的反彈不具有趨勢特征。外匯占款主渠道萎縮，而逆回購、再貼現(xiàn)等貨幣供應(yīng)渠道在短期內(nèi)難以大幅度擴(kuò)容。目前央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)容能力有限，商業(yè)銀行賴以進(jìn)行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣投放增速顯著放慢。

 

商業(yè)銀行表內(nèi)信用創(chuàng)造受制于存款準(zhǔn)備金率、資本金約束、信貸額度控制和貸存比約束等。如果商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)增速過快，比如保持在2008-2010年的水平，則僅憑銀行自身內(nèi)源融資無法滿足資本金管理的監(jiān)管要求，銀行將通過外部融資來滿足的天量資本缺口，而市場無法持續(xù)滿足銀行此等規(guī)模的再融資需求。銀行整體的貸存比已然偏高，信貸額度管理在短期內(nèi)也難以大幅放松。因此，商業(yè)銀行表內(nèi)信用資源已較為緊張，流動性創(chuàng)造能力不足。在表內(nèi)信用資源不足，而部分客戶融資需求強(qiáng)烈，商業(yè)銀行也需要擴(kuò)展自身存貸款基礎(chǔ)的背景下，較少占用資本金、不受存貸比和信貸額度等約束的表外理財業(yè)務(wù)受到銀行青睞。而8號文為表外理財產(chǎn)品制定了較為明確的約束，雖然表外業(yè)務(wù)仍有很廣的前景，表外信用創(chuàng)造較表內(nèi)信用創(chuàng)造仍有優(yōu)勢，但其流動性創(chuàng)造能力也隨著其規(guī)模增長放慢而減弱。總的來說，金融體系流動性創(chuàng)造能力的高點(diǎn)已過。

 

（二）短期內(nèi)不利于經(jīng)濟(jì)反彈，但長期有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿進(jìn)程

從長周期看，中國經(jīng)濟(jì)正處在債務(wù)杠桿（債務(wù)/收入）上升和產(chǎn)能擴(kuò)張周期的末期，經(jīng)濟(jì)加杠桿的進(jìn)程將難以為繼，去杠桿進(jìn)程若隱若現(xiàn)。上述長周期的特征表現(xiàn)為：產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)潛在增速趨勢性下移，企業(yè)長期盈利能力和盈利預(yù)期惡化，債務(wù)本息償付壓力較重，借新還舊是普遍現(xiàn)象，龐氏融資比重顯著上升。

 

決定經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模的因素可分為債務(wù)融資需求和債權(quán)投資需求兩部分。目前新增的債務(wù)融資需求中，地方債務(wù)融資、其他國有企業(yè)融資和與地產(chǎn)相關(guān)的融資（企業(yè)融資用于地產(chǎn)項(xiàng)目）居多。由于預(yù)算軟約束、激勵機(jī)制扭曲等原因，個別國有企業(yè)的債務(wù)融資需求過高，所融資金投資效益低，呈現(xiàn)明顯的非經(jīng)濟(jì)特征。要制約國有部門債務(wù)融資需求的過度膨脹，只能依靠財政預(yù)算制度改革來逐步實(shí)現(xiàn)預(yù)算硬約束；并推動停滯已久的國有企業(yè)改革，但上述改革皆非短期所能見效。

 

債權(quán)投資需求則主要受制于金融體系的流動性創(chuàng)造能力。如上文所述，銀行體系的流動性創(chuàng)造能力由央行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的各種監(jiān)管規(guī)則和商業(yè)銀行自身經(jīng)營水平等決定。而金融體系的流動性創(chuàng)造能力已有限，特別是在8號文等規(guī)范表外融資之后，相對剛性的金融體系流動性創(chuàng)造能力將偏緊地約束存量債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。

第3篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

在《通知》中，銀監(jiān)會對銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的行為進(jìn)行了約束，在要求資金來源一一對應(yīng)之外，還提出了限額管理的原則。

根據(jù)目前的數(shù)據(jù)可以得知，截至2012年末，銀行業(yè)理財產(chǎn)品余額為7.1萬億。按照《通知》的要求，其中投資于非標(biāo)債權(quán)的資金為2.8萬億元。

問題由來已久

銀監(jiān)會此次下文監(jiān)管，不是突然來襲，早在2011年就已經(jīng)開始有監(jiān)管意向。2011年，銀監(jiān)會曾經(jīng)叫停過多只理財產(chǎn)品同時對應(yīng)多筆資金的“資金池”模式，當(dāng)年還了通知，強(qiáng)調(diào)每個理財產(chǎn)品都要單獨(dú)核算和規(guī)范管理。而在2012年10月，時任中行董事長的肖鋼公開挑明了資金池類理財產(chǎn)品的風(fēng)險，由于期限錯配，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。這一發(fā)言已經(jīng)表明了監(jiān)管層對資金池模式的態(tài)度，監(jiān)管層對資金池模式出手只是時間的問題。

事實(shí)上，談到資金池的運(yùn)作模式，就一定要提信托。早在2006年資金池模式就已經(jīng)出現(xiàn)，此模式的前身是銀行推出的新股申購類理財產(chǎn)品通過信托打新股所形成的資金池。作為當(dāng)時的一種金融創(chuàng)新，曾經(jīng)風(fēng)光無限，到2007年時，融資類的信托計劃逐漸增多，開始逐步進(jìn)入資金池所對應(yīng)的資產(chǎn)之中，通過各種期限錯配，發(fā)展成現(xiàn)在所看到的銀行理財產(chǎn)品的重要配置。

銀監(jiān)會出手原因

此次銀監(jiān)會出手資金池類產(chǎn)品，其中一個原因是，當(dāng)“大鍋燴”信息不透明，而后續(xù)資金不足時，會引發(fā)流動性風(fēng)險。對投資者來說這是資金池類產(chǎn)品的一大弊病。

事實(shí)上，銀監(jiān)會也明確告知，此次對資金池類產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管主要有兩部分原因：首先是規(guī)范銀行過快的資產(chǎn)規(guī)模；其次是把這些資產(chǎn)和銀行現(xiàn)有的表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離、透明化。

在過去的幾年中，城商行和一些股份制銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和數(shù)量突飛猛進(jìn)，有數(shù)據(jù)顯示，城商行的理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在最近幾年以每年約200%的速度增長，而根據(jù)普益財富的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2012年，我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超過20萬億。這樣的增長速度和大力發(fā)行資金池產(chǎn)品不無關(guān)系。

銀行通過各種組合投資的方式來規(guī)避信貸額度監(jiān)管。通過期限錯配和收益錯配，模糊了理財產(chǎn)品投向。舉例來說，投資者購買了10萬元的理財產(chǎn)品，可能其中組合了9萬元的融資項(xiàng)目和1萬元的銀行同業(yè)拆借。此外在資金池類產(chǎn)品中，銀信合作、銀證合作類的業(yè)務(wù)非常多，通過組合投資和各種跨機(jī)構(gòu)合作規(guī)避了貸款額度和監(jiān)管的要求。商業(yè)銀行也放大了信貸的投放額度。對于國家宏觀政策調(diào)控和貨幣政策執(zhí)行有所影響。

第4篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

6月30日是“99號文”要求各信托公司送報非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)整改方案的時限，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，各家公司無論有無，都已經(jīng)根據(jù)要求上報。

2000億元資金池明年年底前需清理

在銀監(jiān)會99號文（《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》）下發(fā)初期，信托業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為非標(biāo)資產(chǎn)指代不明。而隨后銀監(jiān)會下發(fā)的執(zhí)行細(xì)則，對其進(jìn)行了明確定義：信托公司非標(biāo)準(zhǔn)化理財資金池業(yè)務(wù)指信托資金投資于資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來源和資金運(yùn)用不能一一對應(yīng)、資金來源和資金運(yùn)用的期限不匹配（短期資金長期運(yùn)用，期限錯配）的業(yè)務(wù)。

一位華北地區(qū)信托公司的副總裁對細(xì)則進(jìn)行通俗地解釋：“細(xì)則中的定義其實(shí)可以這樣理解，進(jìn)出的資金都在一個池子里，資金池里的資金流動性強(qiáng)于所投標(biāo)的流動性，形成了期限錯配，這樣就不合規(guī)?！闭者@樣的說法，99號文最后真正指向的只有一類產(chǎn)品，即定期開放贖回的基金化信托資金池。

此類產(chǎn)品通常不指明期限，沒有募資上線，定期設(shè)立開放日，投資者可根據(jù)自身需求隨時申購或贖回，開放日間隔從T+1、3天、7天的超短期，到1-3個月不等。而固定期限、募集期完整的非明確投向信托產(chǎn)品，如四川信托的“天府系列”、中鐵信托的多個系列TOT產(chǎn)品，并不在此次監(jiān)管的清理范疇。另據(jù)信托內(nèi)部高層分析，固定期限的獨(dú)立產(chǎn)品不存在流動性的問題，產(chǎn)品是封閉式的，資金不能流入流出，一筆募集資金對應(yīng)的投資方向可查，這樣一對多形式或多對一都是合規(guī)的，也不在清理范疇。

此次“99號文”規(guī)定的清理方向有三個，將非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；資金池項(xiàng)目將不再向個人客戶銷售，主要是針對機(jī)構(gòu)客戶；加強(qiáng)資金池項(xiàng)目信息披露制度，爭取每周向客戶披露一次運(yùn)營情況。

同時也對此次清理提出三條要求：一是盡快清理，不許拖延，不許新開展此類業(yè)務(wù)；二是不搞“一刀切”，各家信托公司依據(jù)自身實(shí)際，自主自行制定清理整頓方案；三是不搞“齊步走”，各家公司遵循規(guī)律，循序漸進(jìn)，不設(shè)統(tǒng)一時間和標(biāo)準(zhǔn)，避免引發(fā)新的風(fēng)險。據(jù)業(yè)內(nèi)認(rèn)可度較高的一個評估數(shù)據(jù)顯示，非標(biāo)準(zhǔn)化理財資金池的規(guī)模大概在2000億元，計劃在2015年年底前全部清理完畢。

而據(jù)上海一家信托公司高層透露，此次監(jiān)管層的意思與2013年銀監(jiān)會的8號文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》）中對銀行理財投資“非標(biāo)”債權(quán)的規(guī)定如出一轍。規(guī)定要求“非標(biāo)”債權(quán)設(shè)定規(guī)模限制，產(chǎn)品與投資一一對應(yīng)，單獨(dú)核算，對不合規(guī)部分主要采取的清理方法是到期自動消化。

信托公司逐步向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)目前存在信息披露不充分、信托公司主動管理能力有限，以及以短博長帶來的錯配風(fēng)險。當(dāng)其受到市場資金流動性緊張的局面時，潛在的風(fēng)險也較難控制。

回顧信托這幾年的發(fā)展，雖然被譽(yù)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資金池業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但業(yè)內(nèi)人士坦言，該業(yè)務(wù)確實(shí)起到了增加用戶粘性、降低資金成本甚至消化一定不良資產(chǎn)的作用；但另一方面，因?yàn)橥顿Y標(biāo)的不清造成的信披不充分，以及對流動性風(fēng)險的擔(dān)憂，是監(jiān)管層叫停非標(biāo)業(yè)務(wù)的初衷。

在去年6月“錢荒”風(fēng)波中，資金池信托層傳出“爆倉”的消息，對于資金池信托來講，流動性管理是重中之重。資金池業(yè)務(wù)具有規(guī)模大，期限錯配，流動性調(diào)整需求等特點(diǎn)，再加上非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)目前存在的信托產(chǎn)品信息披露不充分、信托公司主動管理能力有限，以及以短博長帶來的錯配風(fēng)險，非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)一直是監(jiān)管層敏感的業(yè)務(wù)。

華北一家信托副總認(rèn)為，從監(jiān)管的角度來看，資金池業(yè)務(wù)信披不完善，而其期限錯配的原理，容易帶來流動性風(fēng)險。在極端情況下，比如短期資金兌付政策出現(xiàn)變化，下一期無法募集到相應(yīng)資金，那么原有項(xiàng)目就無法完成兌付，將引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險。

而“99號文”規(guī)定當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險時，信托公司股東應(yīng)給予必要的流動性支持，由此，將資金池中現(xiàn)存的風(fēng)險釋放出來了。

但隨之而來的是，收益率的必然下調(diào)。據(jù)內(nèi)部人士稱，信托產(chǎn)品之所以收益率高，與資金投向有關(guān)。現(xiàn)在失去收益優(yōu)勢，資金規(guī)模可能會縮小。并且未來想通過利息差為公司帶來收益，變得不太現(xiàn)實(shí)起來。諸多業(yè)內(nèi)人士指出，這次整頓無疑導(dǎo)致信托資金池業(yè)務(wù)規(guī)模和收益雙降，預(yù)計短期內(nèi)將嚴(yán)重沖擊信托資金池業(yè)務(wù)規(guī)模。

對于非標(biāo)資產(chǎn)清理以后資金池的變化，有信托高管分析，一些原來放在資金池里的非標(biāo)，現(xiàn)在可能根據(jù)非標(biāo)本身期限打包成固定期限不固定投向的產(chǎn)品來發(fā)售。

另據(jù)智信資產(chǎn)管理研究院分析，目前信托行業(yè)面臨拐點(diǎn)，信托牌照對于股東的價值將減弱，不利于未來引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。此次政策會讓真正看中信托公司實(shí)力的股東進(jìn)來，讓只為獲利、把信托公司當(dāng)做現(xiàn)金奶牛的股東離開。但對于實(shí)力較強(qiáng)的股東來說，為發(fā)展業(yè)務(wù)，增資壓力會加大，未來信托公司可能會出現(xiàn)另一輪不同以往的股東增資潮。

對于監(jiān)管層對信托的非標(biāo)準(zhǔn)化理財資金池業(yè)務(wù)的叫停，業(yè)內(nèi)人士以及行業(yè)專家也都發(fā)表了各自的看法，普遍的觀點(diǎn)是，由于大多數(shù)資金池產(chǎn)品都是投資長期項(xiàng)目，變現(xiàn)難度高，如果不考慮后果緊急叫停，可能會造成信托項(xiàng)目兌付出現(xiàn)流動性風(fēng)險，這對整個信托行業(yè)的信用會帶來沖擊，進(jìn)而引更大的信用風(fēng)險。

對此，有內(nèi)部人士透露，銀監(jiān)會肯定會先摸清楚資金池項(xiàng)目的具體狀況，然后再有針對性的采取具體整改措施。

目前，據(jù)知情人士向記者透露，涉及資金池業(yè)務(wù)的信托公司的重心正逐步向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

第5篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司“非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資”是基于石家莊太行大街結(jié)算及抵押地塊實(shí)際情況考量的，同時考慮到，最近幾年，石家莊財政資金普遍偏緊，政府面臨巨額到期債務(wù)無法償還，無限期拖欠到期應(yīng)償還的投資，我們通過此種融資方案盤活存量資產(chǎn)，對政府、企業(yè)、銀行三方都有利。

一、融資背景

（一）石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司是在石家莊市推動“三年大變樣”大規(guī)模城市建設(shè)的背景下，根據(jù)中國冶金科工股份有限公司和石家莊人民政府于2009年3月7日共同簽署的《合作開發(fā)石家莊市綜合建設(shè)項(xiàng)目框架協(xié)議》，由中冶置業(yè)集團(tuán)有限公司和石家莊市政府融資平臺石家莊市地產(chǎn)集團(tuán)有限公司共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，主要經(jīng)營范圍是基礎(chǔ)設(shè)施投資。

（二）太行大街位于河北省石家莊市中心城區(qū)核心組團(tuán)的東側(cè)，南北貫穿石家莊市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)，北接正定組團(tuán)，南連欒城組團(tuán)，是服務(wù)于市區(qū)、聯(lián)系周邊組團(tuán)及開發(fā)區(qū)的南北向交通主干道。道路介于東二環(huán)和東三環(huán)快速路之間，與多條東西向城市快速路、主干道相交，是與市中心城聯(lián)系的重要紐帶。道路全長27.4km，投資預(yù)計35.2億元，按照合作協(xié)議，先有我公司進(jìn)行投資，政府再進(jìn)行回購。

（三）截止2015年，太行大街工程已累計完成財政結(jié)算金額為34.2億元，累計收到政府回購資金13.4億元，由于當(dāng)時石家莊市財政較為緊張，公司尚有應(yīng)收賬款20.8億元尚未收回。其結(jié)算依據(jù)為2009年5月15日中冶置業(yè)集團(tuán)有限公司與石家莊市地產(chǎn)集團(tuán)有限公司簽署的《石家莊市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目及相關(guān)地塊開發(fā)整理合作協(xié)議書》，相關(guān)條款如下：

1.結(jié)算周期，開發(fā)建設(shè)實(shí)行投資款以每12個月為一個結(jié)算周期的制度。但地產(chǎn)集團(tuán)可應(yīng)中冶置業(yè)的要求，于每年12月15日前以當(dāng)年投資額為基數(shù)，簽署結(jié)算文件，結(jié)算項(xiàng)目公司當(dāng)年開發(fā)成本及開發(fā)利潤（期限不滿一年時，利潤按照實(shí)際月數(shù)計算）。

2.支付時間及比例，每個結(jié)算周期應(yīng)支付的合同價款，支付期限均為18個月：_確認(rèn)日后6個月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)應(yīng)支付合同價款的40%，已支付的款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)先行沖抵開發(fā)利潤；12個月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)應(yīng)支付至合同價款的80%；18個月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)（土地儲備中心）應(yīng)支付至合同價款的100%。確認(rèn)日至實(shí)際付款日期間，應(yīng)確認(rèn)的合同價款應(yīng)按照銀行同期貸款利率計算利息。如地產(chǎn)集團(tuán)資金充足，經(jīng)雙方協(xié)商，可以向項(xiàng)目公司提前還款，提前還款時前述利息應(yīng)計算至實(shí)際還款日。

二、方案運(yùn)作

根據(jù)石家莊市市場行情，由于該地塊區(qū)位較好，考慮到土地價格偏高的特點(diǎn)，取得土地需要大筆資金，如何盤活應(yīng)收賬款20.8億成為我們重點(diǎn)考慮的事情。該筆業(yè)務(wù)是基于石家莊太行大街結(jié)算及抵押地塊等上述的實(shí)際情況考量的。

通過這種解決方案盤活存量資產(chǎn)，對政府、企業(yè)、銀行三方都有利，站在企業(yè)的角度，我們做這筆融資業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)和目標(biāo)是為了提前收回投資，減少公司應(yīng)收~款資金的占用，盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率，優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)，解決石家莊公司太行大街項(xiàng)目匹配的專項(xiàng)地塊進(jìn)行后續(xù)招拍掛所需資金，同時可以不增加公司帶息負(fù)債，實(shí)現(xiàn)該筆應(yīng)收賬款的會計出表及提前收現(xiàn)。

這筆融資業(yè)務(wù)的具體作法如下：

首先，我公司與興業(yè)國際信托有限公司簽訂信托合同，發(fā)行“信托”的名稱為：石家莊中冶應(yīng)收賬款財產(chǎn)權(quán)信托，對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行移交，同時對債權(quán)債務(wù)進(jìn)行確認(rèn)，之后完成信托單位發(fā)行及信托對價的支付。

其次，為了降低集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率，我們需要成立獨(dú)立的房地產(chǎn)公司進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作，為此引進(jìn)上海興延與中冶置業(yè)一起成立河北中冶名潤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，中冶置業(yè)占40%股權(quán)，上海興延占60%股權(quán)。通過招拍掛，中冶名潤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司取得原體育中心地塊，按地塊成交確認(rèn)書要求，簽訂土地出讓合同，持出讓合同、成交確認(rèn)書去財政局債務(wù)處確認(rèn)，同時遞交申請償還太行大街工程欠款報告，財政批復(fù)后（約一周時間），按出讓文件規(guī)定交清全部土地出讓金，該筆資金20億元，按4：6比例，中冶置業(yè)集團(tuán)撥付8億元，上海興延公司撥付12億元。土地出讓金繳納完畢后，持土地出讓協(xié)議、國土局繳款書及已批復(fù)同意償還投資的報告向財政申請償還投資，財政返還專項(xiàng)地塊出讓金后，全部轉(zhuǎn)款到石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司在興業(yè)銀行石家莊分行開立的收款監(jiān)管賬戶，所收政府回購資金專項(xiàng)用于償還興業(yè)銀行融資本息。

第6篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

關(guān)鍵詞：銀行理財 直接融資工具 債務(wù)風(fēng)險 金融創(chuàng)新

2008年金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超級貨幣寬松，以中國為代表的新興市場國家都經(jīng)歷了一次主動加杠桿的盛宴，杠桿周期向上帶來了債務(wù)活動的活躍和經(jīng)濟(jì)體債務(wù)率的迅速提升。在杠桿上升的過程之中，中國的金融格局也發(fā)生了深刻變化，孕育出新的金融產(chǎn)品。

推出背景及基本情況

利率市場化壓制銀行凈息差，而表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張又受資本充足率限制，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張增速出現(xiàn)明顯回落，到2013年6月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)同比增速驟降至13.5%，較2012年年末17.7%的增速下滑超過4個百分點(diǎn)。在此背景之下，國內(nèi)“影子銀行”體系迅速擴(kuò)張。以信托公司、證券公司及其資管部門、基金公司、保險公司、金融租賃公司為代表的機(jī)構(gòu)所從事的類銀行貸款和債券業(yè)務(wù)，以委托貸款、商業(yè)承兌票據(jù)等金融工具為代表的銀行表外業(yè)務(wù)，再加上小額貸款、民間融資工具等形式構(gòu)成了外延廣泛的中國影子銀行體系。

銀行理財?shù)陌l(fā)展尤為迅速，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模從2004年的0.04萬億元，到2012年的30.36萬億元，十年間銀行理財市場以年均近100%的規(guī)模增速迅速崛起。截至2013年二季度末，銀行理財市場的存續(xù)規(guī)模達(dá)到9.85萬億元，成為僅次于信托業(yè)的第二大資產(chǎn)管理行業(yè)。理財業(yè)務(wù)的發(fā)展緩解了利率市場化對銀行的沖擊，提升了居民投資收益，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展在近兩年也引發(fā)了廣泛的爭論，包括剛性兌付問題、自營和客戶資金未有效隔離、資金池業(yè)務(wù)的龐氏特征、逃避監(jiān)管等問題不容忽視，更為關(guān)鍵的是銀行理財定位和法律地位目前仍較模糊。

為規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展，明確銀行理財法律地位，銀監(jiān)會在繼3月份出臺《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（即“8號文”）之后，開始進(jìn)行銀行理財業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新探索，并推出銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具。10月15日，備受關(guān)注的首款銀行理財管理計劃試點(diǎn)產(chǎn)品由工行正式發(fā)行，募集資金75億元，募集日期是10月15日—20日，認(rèn)購起點(diǎn)雖然是10萬元，對象必須是金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬元人民幣及以上的個人超高凈值客戶，屬于非保本浮動收益（凈值型）產(chǎn)品；資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%；在此之后，交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的銀行理財管理計劃紛紛啟動募集，上限金額合計約為200億元。

銀行理財管理計劃對應(yīng)的具體投資品之一為銀行理財直接融資工具，其定義為由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一托管，由合格的投資者進(jìn)行投資和轉(zhuǎn)讓，在指定渠道進(jìn)行公開信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具。2013年10月23日，包括工商銀行在內(nèi)的11家銀行試點(diǎn)發(fā)行的103億元理財直接融資工具，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱中央結(jié)算公司）的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價轉(zhuǎn)讓，首批直接融資工具的期限在一年至三年不等。

理財直接融資工具的設(shè)立將采取注冊登記制度，各家商業(yè)銀行只能通過銀行理財管理計劃認(rèn)購理財直接融資工具份額，該份額在經(jīng)過登記之后，能在理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺上進(jìn)行雙邊報價及轉(zhuǎn)讓。單個理財直接融資工具必須與單個企業(yè)的債權(quán)融資相對應(yīng)，單家銀行管理的所有理財管理計劃持有任一理財直接融資工具的份額比例不得超過該工具總份額的80%。銀行理財直接融資工具在中央結(jié)算公司完成登記及其他操作后，相關(guān)信息將通過此前上線的中國理財網(wǎng)完成信息披露。創(chuàng)新試點(diǎn)階段，銀行理財管理計劃若投資理財直接融資工具份額，必須在中央結(jié)算公司單獨(dú)發(fā)起設(shè)立理財直接融資工具托管賬戶，并在該機(jī)構(gòu)完成登記，一個銀行理財管理計劃只能開立一個理財直接融資工具賬戶，同時，管理人還要為銀行理財管理計劃開設(shè)獨(dú)立的資金清算賬戶，對理財直接融資工具份額的投資轉(zhuǎn)讓，必須通過資金清算賬戶完成資金劃轉(zhuǎn)。

該創(chuàng)新的核心要素比較

銀行理財直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（簡稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）變成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的問題；銀行理財管理計劃則處于資金端，實(shí)現(xiàn)銀行理財風(fēng)險隔離。

而銀行在資金端資產(chǎn)端，分別承擔(dān)不同角色，在資金端擔(dān)任理財管理計劃管理人，為理財客戶管理風(fēng)險和收益，收取管理費(fèi)，有些銀行根據(jù)合同還可以參與超額業(yè)績分成；在資產(chǎn)端擔(dān)任理財直接融資工具發(fā)起管理人的銀行募集資金后投資于某一融資企業(yè)，通過管理融資項(xiàng)目風(fēng)險和收益，以及連續(xù)報價和信息披露服務(wù)等，獲得理財直接融資工具的管理費(fèi)用。

（一）銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財?shù)谋容^

一般來講，銀行通過設(shè)立理財產(chǎn)品向客戶銷售，從理財客戶獲得資金，按照比例配置交易市場中的貨幣市場工具、銀行間交易債券等。但銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財存在明顯區(qū)別。

1.期限

存續(xù)期方面，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品期限主要為30天、60天、90天、180天左右，其中以1個月至3個月的產(chǎn)品為主，而投資直接融資工具的銀行理財管理計劃則設(shè)置成開放式結(jié)構(gòu)，存續(xù)期限長，定期可贖回，只要投資者在贖回當(dāng)天不操作，即可自動滾入下一個期限。

2.客戶群和收益率

銀行理財管理計劃一般主要針對高凈值客戶，采用凈值收益，收益率相對高于一般的同期限理財產(chǎn)品。某銀行的此款產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)為5萬元，首個封閉期的年化收益率為5.18%和5.32%。

3.投向

資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于銀行理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%，取代了以往投資者在產(chǎn)品說明書中常見的信托計劃、券商資管計劃、保險資管計劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.估值

銀行理財管理計劃更像證券市場中的債券型基金，每個交易日都有估值，而原有理財是以預(yù)期收益率來做報價，沒有公開的估值，類似于短期存款產(chǎn)品。

5.信息披露

銀行理財管理計劃需在中央結(jié)算公司登記，披露期限、凈值、成立報告、管理報告、到期清算報告等信息。而傳統(tǒng)銀行理財信息披露不及銀行理財管理計劃。

6.剛性兌付

按照監(jiān)管的政策思路，銀行理財管理計劃要盡量擯棄原有理財?shù)碾[形擔(dān)保，力圖解決剛性兌付問題，但無隱性擔(dān)保等特性可能也會限制其完全取代其他類型產(chǎn)品。

（二）銀行理財直接融資工具與各債券品種的比較

1.銀行理財直接融資工具并非傳統(tǒng)意義上的債券品種

其推出的目的是為了實(shí)現(xiàn)銀行理財投資的非標(biāo)類融資的標(biāo)準(zhǔn)化，所以它在幾個方面不同于一般債券品種。（1）目前來看它的投資主體僅限于此次試點(diǎn)的銀行理財管理計劃，它的交易不能脫離銀行理財管理計劃獨(dú)立進(jìn)行。目前來看，理財直接融資工具至少涉及發(fā)起管理人、登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)、作為投資者的銀行理財管理計劃、融資企業(yè)、評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等主體。（2）其融資主體和融資投向上可能有較為嚴(yán)格的限制，目前具體的信息披露還不夠，但預(yù)計監(jiān)管機(jī)構(gòu)對通過銀行理財直接融資工具進(jìn)行融資的資金投向會進(jìn)行明確的規(guī)范；（3）期限，一般來講，理財直接融資工具主要是替代原有的通道業(yè)務(wù)，所以預(yù)計工具的期限會以中短期為主。利率上可能因非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)，使得高于一般債券，低于一般非標(biāo)融資利率。（4）債權(quán)融資工具具有私募性質(zhì)，類似于沒有交易平臺的保險債權(quán)計劃，但由于中央結(jié)算公司為其提供一個交易轉(zhuǎn)讓平臺之后，則類似于為保險債權(quán)計劃提供一定流動性。

2.不能簡單將銀行理財直接融資工具理解為資產(chǎn)證券化

之前有分析認(rèn)為，銀行理財直接融資工具是一個SPV，且有很強(qiáng)流動性，是不是變成了一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品？資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是把未來的現(xiàn)金流打包分級再證券化，主要是引起企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)端產(chǎn)生變化；目前來看，理財直接融資工具發(fā)行主體是企業(yè)，具體并不對應(yīng)企業(yè)進(jìn)行打包分割后的某一資產(chǎn)或現(xiàn)金流，是一種企業(yè)原始債權(quán)性融資，主要是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債端；雖然中央結(jié)算公司為工具提供了交易平臺，但這種交易平臺是為了發(fā)現(xiàn)工具的價格、提高工具信息透明度、促進(jìn)理財投資的工具流動性而設(shè)的，只是提高了某項(xiàng)金融工具的流動性水平，并未經(jīng)過再證券化過程。

推出銀行理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新和債權(quán)融資工具的意義

（一）降低“影子銀行”風(fēng)險

影子銀行崛起但剛性兌付無法打破，造成金融體系“龐氏化”。影子銀行體系是國內(nèi)金融體制、金融管制和債務(wù)周期波動共振而形成的，作為銀行的補(bǔ)充，最近2—3年內(nèi)迅速成長，初步估算目前影子銀行體系的規(guī)模超過20萬億元。國內(nèi)影子銀行體系存在一些特征。

1.金融工具非標(biāo)準(zhǔn)

如信托計劃等均不是標(biāo)準(zhǔn)金融工具，流動性較差，缺乏統(tǒng)一的估值規(guī)則，市場透明度不夠。

2.收益率偏高

由于缺乏流動性和交易成本較高，影子銀行體系的融資成本一般高于正規(guī)融資工具，一般來講，信托收益權(quán)收益率較同評級債券高3—4個百分點(diǎn)。

3.運(yùn)行機(jī)制不透明

如資金池類信托其內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制往往不規(guī)范，特別是由于規(guī)則制度的缺乏，對影子銀行體系的整體監(jiān)管和風(fēng)險把控不夠。

4.剛性兌付不破造成影子銀行體系呈現(xiàn)龐氏特征

影子銀行體系中的金融工具如信托計劃一般都是在到期前通過續(xù)發(fā)來完成前一期兌付，這種運(yùn)行機(jī)制造成對信用風(fēng)險的隱形擔(dān)保，加劇了風(fēng)險的累計，使得金融運(yùn)行龐氏化。

推出銀行理財管理計劃，可以使理財風(fēng)險顯性化、透明化，從而有助于監(jiān)管層對系統(tǒng)風(fēng)險的把控，并限制金融套利行為，降低交易成本；而投資者對收益率的要求迫使銀行提高資產(chǎn)配置和投資管理能力。理財直接融資工具，在利率水平、流動性、估值等多個方面較非標(biāo)工具有明顯優(yōu)勢，推動企業(yè)將非標(biāo)融資向標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資轉(zhuǎn)移，可以降低企業(yè)融資成本，減輕企業(yè)利息支付壓力，提升盈利水平；也有利于規(guī)范影子銀行體系，推動原有理財“非標(biāo)”業(yè)務(wù)透明化、標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)金融風(fēng)險的緩釋和化解。

（二）有利于明確銀行理財?shù)姆傻匚?/p>

2005年《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》就對理財業(yè)務(wù)定義做出規(guī)定，其中第9條是“綜合理財服務(wù)是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動?！钡y行理財?shù)姆傻匚蝗晕疵鞔_，銀行理財?shù)降资俏?、信托關(guān)系還是債權(quán)債務(wù)關(guān)系莫衷一是。法律地位模糊導(dǎo)致銀行理財?shù)陌l(fā)展受到明顯制約。

公募基金、資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品，作為投資管理人的基金公司、證券公司等，一般均不負(fù)有向投資者承諾兌付本金的義務(wù)，但銀行理財業(yè)務(wù)往往需要銀行為其提供顯性或隱性的擔(dān)保，承擔(dān)最后兌付責(zé)任。此次推出的銀行理財計劃，銀行的獨(dú)立管理人地位與信托公司的法律地位類似，有助于解除銀行在理財業(yè)務(wù)運(yùn)作中的剛性兌付義務(wù)，逐步確立在銀行理財業(yè)務(wù)運(yùn)營中的“賣方有責(zé)，買方自負(fù)”的理財觀念，真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離。

（三）有利于明確銀行理財?shù)臉I(yè)務(wù)發(fā)展方向

目前銀行理財?shù)囊?guī)模逼近10萬億元，規(guī)模很大但一直受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范監(jiān)督，特別是2012年以來，政策出臺得非常密集，銀行理財在規(guī)范中不斷發(fā)展，但也面臨業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。與此同時，證監(jiān)會、保監(jiān)會相繼出臺了一系列資產(chǎn)管理法規(guī)，為證券公司、保險公司、基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁，給銀行理財業(yè)務(wù)造成一定競爭壓力。銀行理財計劃和理財直接融資工具在運(yùn)作中給銀行理財部門更多自，有利于銀行理財業(yè)務(wù)逐步向真主的財富管理、資產(chǎn)管理和綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，利于銀行理財?shù)拈L期發(fā)展。

對金融市場的影響

由于試點(diǎn)階段只有200億元的規(guī)模，眼下還不會對動輒以萬億計的基金、銀行理財?shù)犬a(chǎn)品造成沖擊，但長期來看，預(yù)計將對金融市場產(chǎn)生以下影響。

（一）對非銀行金融機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)造成沖擊

無論是銀行理財管理計劃，還是理財直接融資工具，都使原有理財非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)透明化、標(biāo)準(zhǔn)化，無須再通過信托、券商資管等通道繞過監(jiān)管，因此將對非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)造成沖擊。

第7篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

美聯(lián)儲主席阿蘭·格林斯潘（Alan Greenspan）在《美國銀行家》雜志世紀(jì)版（1999年12月出版）的開篇文章《風(fēng)險、監(jiān)管與未來》中指出：“顯然，銀行之所以能夠?yàn)樽龀鲞@么多的貢獻(xiàn)，主要是因?yàn)樗麄冊敢獬袚?dān)風(fēng)險”。美聯(lián)儲副主席羅杰·富古森（Roger W.Ferguson，Jr.）在2002年3月4日的演講（題目是“回到管理銀行風(fēng)險的未來”的）中也指出：“銀行因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險而生存和繁榮，而承擔(dān)風(fēng)險正是銀行最重要的職能，是銀行存在的原因?！?/p>

上述論斷表明，商業(yè)銀行的核心能力是風(fēng)險管理能力，商業(yè)銀行是否愿意承擔(dān)風(fēng)險、是否能夠妥善管理風(fēng)險，將決定商業(yè)銀行的盈虧和生死。

傳統(tǒng)認(rèn)為，商業(yè)銀行存在的根本原因是作為存款人和借款人之間的中介。馬克思曾明確指出：“銀行是存者與貸者的集中?！钡绻f在商業(yè)銀行產(chǎn)生的初期，它們所提供服務(wù)的很大一部分價值，在于解決雙方在融資的期限、時間、金額、現(xiàn)金與憑證的交付等方面的矛盾和困難，那么在信息技術(shù)已經(jīng)非常發(fā)達(dá)、股票和債券等金融工具已經(jīng)廣泛、支付手段已經(jīng)非常方便的今天，金融機(jī)構(gòu)提供這方面服務(wù)的價值，所占比例已經(jīng)非常小了。在條件下，“借者”與“貸者”之所以需要銀行來作為中介，是因?yàn)殂y行能夠更有效地管理風(fēng)險，從而克服資金融通中這一最主要、甚至是唯一的障礙。

銀行監(jiān)管的趨勢也表明，銀行風(fēng)險才是監(jiān)管當(dāng)局（進(jìn)而商業(yè)銀行自身）關(guān)注的焦點(diǎn)。《新巴塞爾協(xié)議》中所提出的“三大支柱”（資本充足率、政府監(jiān)管和市場約束）無一不是以風(fēng)險為核心的：銀行所需要的資本量，完全根據(jù)其風(fēng)險程度來確定；政府監(jiān)管是以風(fēng)險為基礎(chǔ)的監(jiān)管；市場約束的關(guān)鍵在于使市場參與者更多地關(guān)注銀行風(fēng)險狀況的變化，通過保持或改變其與銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系，促進(jìn)銀行穩(wěn)健經(jīng)營。

在最近30多年以來世界各國的銀行危機(jī)中，所有倒閉、被政府接管的銀行，無一例外地都是因?yàn)樵陲L(fēng)險管理方面出現(xiàn)了嚴(yán)重。從80年代美國儲貸協(xié)會危機(jī)到從90年代初持續(xù)至今的日本銀行業(yè)危機(jī)，從80、90年代一直到現(xiàn)在仍連續(xù)不斷的拉美金融危機(jī)，到剛剛過去不久的亞洲金融危機(jī)，從1995年尼克·里森因期貨交易造成8.6億英鎊巨額損失而將擁有232年悠久的巴林銀行推上死亡之路，到2002年發(fā)現(xiàn)約翰·魯斯納克因違法外匯交易造成7.5億美元損失而使聯(lián)合愛爾蘭銀行市值在一天之間暴跌13.7％，這些事實(shí)一再證明：風(fēng)險管理是商業(yè)銀行生命線。

商業(yè)銀行管理風(fēng)險的特殊性

核心能力概念及相應(yīng)理論是美國著名管家普拉哈拉德（C.K.Prahald）和加利·哈默爾（Gary Hamel）首先提出的。他們1990年在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表的《的核心能力》一文中首次對此進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。他們認(rèn)為，“企業(yè)的持久競爭優(yōu)勢源于企業(yè)所擁有的核心能力。核心能力是決定企業(yè)在長期內(nèi)能否生存下去的根本因素，它是蘊(yùn)藏在企業(yè)所擁有的、有形的物質(zhì)資源和無形的規(guī)則資源背后的一種能力”。他們在這篇文章中還提出了檢驗(yàn)企業(yè)核心能力的標(biāo)準(zhǔn)，后來者將其概括為“價值優(yōu)越性（能為客戶創(chuàng)造更高的價值）、不完全可模仿性、不完全可替代性和不完全可貿(mào)易性”。

商業(yè)銀行的風(fēng)險管理能力是否符合這些標(biāo)準(zhǔn)？由于資金融通最主要、甚至唯一的障礙是風(fēng)險，所以其它金融機(jī)構(gòu)在資金融通中所創(chuàng)造的核心價值也應(yīng)該是管理風(fēng)險，那么商業(yè)銀行又如何區(qū)別于非銀行金融機(jī)構(gòu)？

我們以共同基金（開放式基金）為例來進(jìn)行說明。從表面上來看，共同基金和商業(yè)銀行的功能都是實(shí)現(xiàn)資金從盈余單位向赤字單位的流動，兩者之間的差別似乎只是形式上的——在獲得資金時，銀行出具的是存單或存折，而基金出具的是基金單位或受益憑證；在將資金注入赤字單位時，銀行收到的是貸款合同，而基金收到的是有價證券。因此，兩者似乎是可以完全替代的。美國著名金融專家茲維·博迪就由此而提出了“商業(yè)銀行要被共同基金取而代之”的著名論斷。從更深一層次的來看，雖然共同基金和商業(yè)銀行在促進(jìn)資金融通方面所創(chuàng)造的核心價值都是管理風(fēng)險，但兩者在管理風(fēng)險的工具和方式上，存在著質(zhì)的差別。正是這些差別使我們得以說風(fēng)險管理能力是商業(yè)銀行的核心能力。

（一）商業(yè)銀行管理風(fēng)險的非標(biāo)準(zhǔn)化工具

從典型意義上來說，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據(jù)借款人的具體需要所設(shè)計的，無論是貸款的金額、期限、利率，還是其提款安排和償還安排，都是與借款人獨(dú)特的未來現(xiàn)金流相對應(yīng)的。同時，發(fā)放貸款時的信息依據(jù)和調(diào)查、審查、發(fā)放、回收過程，也都是非標(biāo)準(zhǔn)化的。正是這種非標(biāo)準(zhǔn)化的特征，使得貸款這種工具能夠滿足客戶的差異化特殊需求，并且適合于所有規(guī)模、所有類型的，同時也適合于普通消費(fèi)者。

與銀行貸款的非標(biāo)準(zhǔn)化形成鮮明對照的是有價證券（債券、股票）的標(biāo)準(zhǔn)化。無論是證券本身的金額、期限、價格確定方式，還是證券發(fā)行、交易的條件，都是標(biāo)準(zhǔn)化的，甚至證券交易方式也是可以部分標(biāo)準(zhǔn)化的，比如證券交易中的技術(shù)，實(shí)際上就是一種部分標(biāo)準(zhǔn)化的交易方式。證券的標(biāo)準(zhǔn)化存在巨大的成本，而且這種成本中相當(dāng)大的一部分是固定成本，這就使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資需求，而不適合于小企業(yè)，更不適合于普通消費(fèi)者。

企業(yè)的融資需求要得到滿足，債權(quán)人（及股東）必須了解企業(yè)所投資的項(xiàng)目，并相信該項(xiàng)目具有良好的前景。對于非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款來說，一個項(xiàng)目要獲得資金支持，只要讓銀行相信這是個好項(xiàng)目（而且經(jīng)營者誠實(shí)可靠）即可，而通常情況下，又只要使銀行中負(fù)責(zé)這筆貸款的信貸員（及審貸委員會——但信貸員的意見會對審貸委員會有很大的）得出這一結(jié)論即可，這就使得借款人要獲得貸款，所需要的時間比較短，所需要支付的、除貸款利息之外的融資費(fèi)用也較低。但對于標(biāo)準(zhǔn)化的證券來說，一個項(xiàng)目要獲得資金，則必須要使在數(shù)量上一般來說非常巨大的投資者普遍認(rèn)可這個項(xiàng)目，而這往往要花很長的時間、很高的成本（其中相當(dāng)部分是固定成本）。同時，有很多項(xiàng)目的發(fā)展前景，只有在充分了解該項(xiàng)目的核心技術(shù)、經(jīng)營理念等以后，才有可能得出準(zhǔn)確的判斷，如果這些信息屬于商業(yè)機(jī)密而不能向公眾披露，那么這類項(xiàng)目就根本無法得到證券融資。在一般情況下，只有成熟產(chǎn)品才能夠在較短的時間內(nèi)、以較低的成本得到眾多投資者的普遍認(rèn)可，因此，證券一般只適用于成熟產(chǎn)品的融資（而且是大額融資），而銀行貸款則既適用于成熟產(chǎn)品，也適用于創(chuàng)新產(chǎn)品；既適合于大額融資，也適合于小額融資。分析和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，貸款融資比證券融資更能促進(jìn)中的創(chuàng)新。

花旗銀行前首席執(zhí)行官沃爾特·瑞斯頓曾經(jīng)說：“一個出色的銀行家應(yīng)該是借款人的咨詢專家?！苯杩钊嗽讷@得非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款時，還可以獲得銀行信貸人員的經(jīng)營管理咨詢服務(wù)，并在借款人出現(xiàn)以后及時發(fā)現(xiàn)問題，并采取貸款重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、管理重組、機(jī)構(gòu)重組等措施，與借款人密切協(xié)作，共同解決所出現(xiàn)的問題。而以標(biāo)準(zhǔn)化證券獲得融資的企業(yè)，在出現(xiàn)問題時，證券持有者大多“用腳投票”，退出該企業(yè)，不僅不能幫助企業(yè)解決困難，往往還使企業(yè)陷入更深的困境。

（二）商業(yè)銀行管理風(fēng)險的內(nèi)部化方式

商業(yè)銀行管理風(fēng)險的另一個重要特征是，它在管理風(fēng)險時有一個風(fēng)險內(nèi)部化的過程。所謂風(fēng)險內(nèi)部化，是指在管理風(fēng)險的過程中，商業(yè)銀行將所管理的金融風(fēng)險直接轉(zhuǎn)換成自身所承擔(dān)的風(fēng)險，然后再以各種具體手段去管理這些風(fēng)險。

銀行從儲蓄者以存款形式吸收進(jìn)資金，承諾到期無條件償還本金、支付利息，然后將資金按約定的條件貸放給借款人，并以自有資本承擔(dān)借款人違約的風(fēng)險。在這一過程中，銀行并不能因?yàn)榻杩钊诉`約，而拒絕償付儲蓄者的本金和利息，這樣，銀行就將資金融通的信用風(fēng)險內(nèi)部化為銀行自身的風(fēng)險。銀行必須保證存款人隨時提取存款、獲得流動性的需求，但不能在儲蓄者提取資金時，提前收回借款人未到期貸款。如果銀行為了保證存款人提現(xiàn)的需要，低價變賣資產(chǎn)或高價借入資金，那么所發(fā)生的成本要由銀行自身承擔(dān)。這樣，銀行就將資金融通過程中的流動性風(fēng)險內(nèi)部化為銀行自身的流動性風(fēng)險。銀行必須按照規(guī)定的利率向存款人支付利息，只能按規(guī)定的利率向貸款人收取利息，證券價格和匯率的波動所引起的銀行資產(chǎn)或負(fù)債市場價值的變化，也都必須由銀行自己來承擔(dān)，這樣，銀行也將資金融通過程中的市場風(fēng)險內(nèi)部化為銀行自身的風(fēng)險。

由于資通過程中的金融風(fēng)險，可以獨(dú)立于資金融通過程而進(jìn)行單獨(dú)交易，所以，商業(yè)銀行風(fēng)險內(nèi)部化的過程，并不一定要涉及資金的流動。比如，商業(yè)銀行可以通過貸款擔(dān)保、商業(yè)票據(jù)擔(dān)保、債券擔(dān)保等融資擔(dān)保業(yè)務(wù)以及信用證、備用信用證、履約擔(dān)保、投標(biāo)擔(dān)保、票據(jù)承兌等非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，將被保證人的信用風(fēng)險內(nèi)部化為自己的風(fēng)險；通過提供貸款承諾、票據(jù)發(fā)行便利等方式而將流動性風(fēng)險內(nèi)部化為自己的風(fēng)險；通過衍生金融工具交易而將市場風(fēng)險內(nèi)部化為自己的風(fēng)險，而從事所有這些業(yè)務(wù)時，銀行都不必動用自己的資金。

但與此完全不同的是，共同基金在管理風(fēng)險的過程中，并沒有將風(fēng)險內(nèi)部化。所有風(fēng)險損失，都由基金持有人直接承擔(dān)，所有風(fēng)險收益都由基金持有人分享，基金管理人只收取固定的管理費(fèi)用，既不承擔(dān)風(fēng)險損失，也不直接享有風(fēng)險收益。這樣，共同基金的資產(chǎn)和負(fù)債是對稱的，是“軟資產(chǎn)”對“軟負(fù)債”。

商業(yè)銀行采用風(fēng)險內(nèi)部化方式的結(jié)果必然是“軟資產(chǎn)、硬負(fù)債”，而這被認(rèn)為是商業(yè)銀行要最終被淘汰的根本原因。但是，商業(yè)銀行的最大貢獻(xiàn)正在于將“軟資產(chǎn)”變成“硬負(fù)債”。

市場主體為什么需要商業(yè)銀行的風(fēng)險內(nèi)部化過程？這首先是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款，而非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款又是不透明的。銀行要貸款給一家，必須了解借款人及其投資項(xiàng)目的有關(guān)信息，而根據(jù)規(guī)定，銀行必須對這些信息進(jìn)行保密。這種保密義務(wù)使得公眾無法完全了解這些信息，從而也就不可能判斷銀行貸款的真實(shí)價值。這與共同基金形成了鮮明的對照，基金資產(chǎn)都是透明的，投資者很容易了解其市場價值，從而能夠低成本地判斷基金經(jīng)理的業(yè)績。銀行和基金經(jīng)理與儲蓄者之間的關(guān)系，實(shí)質(zhì)上都是一種委托關(guān)系，而委托關(guān)系的核心是激勵機(jī)制。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度、從而對其進(jìn)行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報酬的激勵機(jī)制（此時委托人承擔(dān)絕大部分風(fēng)險）；而在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，將是一種最有效的激勵機(jī)制（此理人承擔(dān)絕大部分風(fēng)險）。正是由于銀行的主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化、不透明的貸款，所以，風(fēng)險內(nèi)部化是銀行與其資金儲蓄者之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。

第8篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

有趣的現(xiàn)象

從傳統(tǒng)角度看，高企的利率意味著無風(fēng)險利率水平處于高位，對股市的估值會有抑制作用，甚至?xí)胸?fù)面作用?！盁o風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價”就是估值體系中的分母。當(dāng)無風(fēng)險利率高企的時候，就會對股市的內(nèi)在價值產(chǎn)生抑制作用。但是，我們卻發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：無風(fēng)險利率實(shí)際上在大部分的時間里是和指數(shù)同漲同跌的。這和我們傳統(tǒng)的感觀完全不同。

在無風(fēng)險利率下降的時候，這種同方向性更為明顯。而在無風(fēng)險利率上升的過程中，指數(shù)或表現(xiàn)為同步，或表現(xiàn)為領(lǐng)先無風(fēng)險利率出現(xiàn)拐頭向下。投資者看到這里會有疑問，既然利率與股指呈現(xiàn)同漲同跌的特點(diǎn)，為什么當(dāng)利率大幅飆升的時候，股指往往會出現(xiàn)暴跌？如2013年6月中下旬和12月中下旬。

我們所說的利率，指的是無風(fēng)險利率，即10年期國債到期收益率。當(dāng)月末、季末、年末時，各期限的利率都會上行。當(dāng)短期國債到期收益率上漲速度快過長期國債到期收益率時，期限利差就會出現(xiàn)收窄。此時，對應(yīng)在股市就會出現(xiàn)下跌。雖然這會影響到短期股市的波動，但并不會影響到趨勢。股市的趨勢仍將受到長期利率的指引。

有了這樣一個有趣的現(xiàn)象之后，可以假設(shè)如果未來指數(shù)和無風(fēng)險利率仍具有這樣的關(guān)系，分析2014年市場的走勢，關(guān)鍵的幾個問題是：現(xiàn)在的利率是否已經(jīng)是最高位？利率上升到何種水平時，經(jīng)濟(jì)將承受不??？利率何時會下降？

無風(fēng)險利率拐點(diǎn)或在二三季度

回首歷史，目前10年期國債到期收益率已經(jīng)突破了2011年的高點(diǎn)，目前僅僅低于2007年年末。從絕對值上來看，目前確實(shí)是高位，但或許還不是最高位，后期或許還能達(dá)到更高的水平。影響無風(fēng)險利率的因素主要包括基本面因素和非基本面因素。

基本因素

目前機(jī)構(gòu)對2014年通脹的看法分歧比較大，通過對歷年CPI周期觀察來看，CPI存在一定周期，每一輪周期大致會在40個月左右。雖然2013年12月CPI再次回落到了3%以內(nèi)，但2014年還會存在沖高的可能。但是，本輪CPI上漲是完全可控的，超過總理的通脹上限3.5%的可能性并不會很大。

經(jīng)濟(jì)層面上，機(jī)構(gòu)對2014年經(jīng)濟(jì)增速的分歧非常大。分歧點(diǎn)主要是在于投資增速和出口增速上。銀監(jiān)會“9號文”以及地方債的控制或?qū)ㄍ顿Y增速產(chǎn)生負(fù)面影響。9號文著力同業(yè)業(yè)務(wù)，定稿版本主要為“控制新增、規(guī)范小行”；9號文將導(dǎo)致2014年地方政府融資活動進(jìn)一步受限，原有模式下的基建投資應(yīng)較2013年下臺階。

出口增速則是另一個焦點(diǎn)問題，也是分歧最大的一個問題。正反兩派皆有道理。從目前海外各國的境況看，似乎是不支持出口增速大幅下滑的。

非基本面因素

2013年債券市場一片哀嚎，除了基本面因素外，非基本面因素也是非常重要的一個原因，其中，“非標(biāo)”一詞非常火。所謂非標(biāo)資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的簡稱。2013年3月，銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（業(yè)內(nèi)稱為8號文）首次對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了界定。

8號文要求，2013年年底，商業(yè)銀行理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

然而，由于余額寶橫空出世，比活期高10倍左右的收益吸引著風(fēng)險偏好較低的儲戶源源不斷地將錢從銀行搬入余額寶之中。另一方面，利率市場化也使得銀行的負(fù)債成本上行是一個大的趨勢。銀行只能去配置收益率更高的非標(biāo)產(chǎn)品來賺取利差。

因此，“非標(biāo)不死，債市難活”成為當(dāng)下債券屆比較流行的一句話。銀監(jiān)會9號文呼之欲出。我們認(rèn)為9號文對利率的影響整體上是前高后低的。

資金供給：內(nèi)外部環(huán)境皆偏緊

從內(nèi)部環(huán)境上來看，主要看政府對貨幣政策的態(tài)度。通過總理數(shù)次的公開表態(tài)，我們揣測2014年的貨幣政策會比2013年更緊一些。2014年M2增速目標(biāo)或定在12.5%～13%。

從外部環(huán)境上來看，美聯(lián)儲逐步減少Q(mào)E3購債規(guī)模，外匯占款就會成為一個不確定的因素。隨著美聯(lián)儲QE的退出，國際資金的流向?qū)l(fā)生變化。首先美國貨幣總量增速會下降。創(chuàng)造貨幣的主要手段就是政府購買債券，美聯(lián)儲每月購買850億美元的債券，減少購債規(guī)模就相當(dāng)于減少了創(chuàng)造貨幣。從最簡單的供需角度考慮，印鈔的速度下降就意味著供給的減少。在需求方面，即使假設(shè)不變，也會造成價格的上漲，也就是美元指數(shù)會上漲，需求有可能會再變多，這就會形成正反饋效應(yīng)。而美元的上漲就會改變國際資金流動的方向。我們認(rèn)為2014年美元走強(qiáng)是大概率事件。

如果說美元指數(shù)向上，就得考驗(yàn)人民幣對美元匯率的壓力。一旦人民幣對美元升值的速度放緩，就會減少熱錢流入的速度，也就是外匯占款會減少，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長的局面。而外匯占款的減少就又會影響到國內(nèi)的貨幣創(chuàng)造，從而影響到流動性。

綜合基本面和非基本面因素的分析，我們認(rèn)為利率的拐點(diǎn)大概率是出現(xiàn)在2014年二三季度。

股市區(qū)間2500～2600點(diǎn)

既然有了無風(fēng)險利率的拐點(diǎn)，股市的拐點(diǎn)要么同時產(chǎn)生，要么提前產(chǎn)生。

當(dāng)社會融資成本接近GDP之時，經(jīng)濟(jì)承受的壓力就會加大。屆時，降準(zhǔn)降息的可能性就會加大。預(yù)計2014年存在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。我們認(rèn)為社會融資成本接近GDP的時間點(diǎn)或許會在二季度，預(yù)計股市的拐點(diǎn)出現(xiàn)在二季度的可能性較大。

當(dāng)股市提前出現(xiàn)拐點(diǎn)時，也就意味著利率還是處于上漲的。預(yù)計上證指數(shù)的高度區(qū)間在2500～2600點(diǎn)。建議投資者以時間為準(zhǔn)，空間只作為參考。

行業(yè)配置：3條主線

資產(chǎn)配置上，建議投資者在下半年重點(diǎn)關(guān)注債券市場。對于債券市場，下半年或許會迎來最佳的投資時間點(diǎn)。對于股市，可參照以下3條主線

跟著政策走——戰(zhàn)略性配置

在2013年四季度，重頭戲輪番上演。十八屆三中全會頂層設(shè)計超預(yù)期，國家安全委員會的設(shè)立體現(xiàn)當(dāng)局對安全的重視以及對的決心。改革領(lǐng)導(dǎo)小組的成立奠定了改革是當(dāng)前最主要的任務(wù)。其中，國企改革解決的是效率問題，而城鎮(zhèn)化解決的則是需求。中央城鎮(zhèn)化大會則進(jìn)一步明確了城鎮(zhèn)化未來的方向，以人為核心，綠色發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作則談到了創(chuàng)新發(fā)展，中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新離不開資金。因此按照政策這一思路，建議投資者可以戰(zhàn)略性配置軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、綠色建材、節(jié)能環(huán)保、國企改革以及券商和創(chuàng)投。

跟著供給走——階段性戰(zhàn)術(shù)

在中央經(jīng)濟(jì)會議后公布的公告上，在解決產(chǎn)能過剩問題上，首次用到了“不折不扣”這4個字，意味著未來產(chǎn)能過剩行業(yè)或迎來一次供給端改善帶來的投機(jī)機(jī)會，主要是電解鋁、鈦白粉、水泥、鋼鐵、玻璃等。我們認(rèn)為這些行業(yè)在2014年一季度存在階段性的機(jī)會，尤其關(guān)注水泥。

第9篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

10月15日，工商銀行推出一款沒有預(yù)期收益率的理財產(chǎn)品，“銀行不對產(chǎn)品本金和利息提供承諾”，且只面向工商銀行超高凈值客戶發(fā)行。

這一次，“打破剛性兌付”的條款可能不再是擺設(shè)。這款非保本浮動收益型產(chǎn)品總規(guī)模75億元，名為“多享優(yōu)勢系列產(chǎn)品—理財管理計劃A款”，資金募集期為10月15日-20日，此后每月開放一次，在兩年的存續(xù)期內(nèi)都將實(shí)行凈值型管理，沒有預(yù)期收益率，但定期公布產(chǎn)品的價值波動。

通過更加透明的管理運(yùn)作方式，將理財產(chǎn)品改造為資產(chǎn)管理計劃，以更具公信力的凈值型產(chǎn)品，降低銀行資產(chǎn)管理風(fēng)險，這成為未來一段時間內(nèi)銀行理財改造大潮的方向。

變化源自一份起草自銀行同業(yè)的規(guī)范性系列報告，該報告于近期上報監(jiān)管層，并于9月中旬銀監(jiān)會召集的主要商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人閉門會議上獲得試點(diǎn)機(jī)會。

據(jù)參與是次會議的商業(yè)銀行人士透露，會議確定了11家商業(yè)銀行作為試點(diǎn)債券直接融資工具和資產(chǎn)管理試點(diǎn)計劃名單。11家銀行包括銀行理財業(yè)務(wù)標(biāo)桿工商銀行和光大銀行，另外還有建行、交行、招商、民生、中信、興業(yè)、平安、浦發(fā)以及渤海銀行。

據(jù)了解，部分未入圍銀行對此提出異議，并正在爭取與相關(guān)部門溝通獲得進(jìn)一步的認(rèn)定。最終初期試點(diǎn)總規(guī)模會超過百億元，對于目前逾8萬億元的銀行理財余額的規(guī)模來說，并不構(gòu)成太大影響，探路意味更濃。 理財“開正門”

根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至上半年，商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務(wù)余額達(dá)8.5萬億元，進(jìn)一步確立了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的領(lǐng)頭羊地位。但近年來，隨著商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，關(guān)于該類業(yè)務(wù)存在規(guī)避監(jiān)管、累積風(fēng)險的質(zhì)疑越來越激烈。

一系列不規(guī)范的操作不僅被外界質(zhì)疑，也制約了該類業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。一位監(jiān)管層人士曾在內(nèi)部會議中直言不諱，理財業(yè)務(wù)如果不能規(guī)范化發(fā)展，只盯在如何繞道監(jiān)管，將面臨很不確定的政策環(huán)境。

上述人士認(rèn)為，銀行理財業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)諸多亂象，一與業(yè)務(wù)剛剛興起、銀行急于爭奪市場、美化報表有關(guān)，但也與相關(guān)政策法規(guī)不完善以及不能嚴(yán)格有效執(zhí)行有關(guān)。

2013年3月，銀監(jiān)會強(qiáng)力推出8號文，對銀行理財提出投資非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模不得超過理財產(chǎn)品總額的35%或總資產(chǎn)的4%，并要求理財產(chǎn)品必須與投資的資產(chǎn)一一對應(yīng)，實(shí)現(xiàn)每個理財產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。

隨后數(shù)月，銀行掀起非標(biāo)資產(chǎn)清理大行動，部分銀行通過做大分母降低非標(biāo)占比達(dá)標(biāo)，大部分銀行則等待相關(guān)理財計劃到期，自然壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。但更多的做法則是通過層出不窮的創(chuàng)新規(guī)避8號文限制。

一位銀行理財業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，非標(biāo)清理解決的是理財業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，繞道信貸限制的問題，對于控制總量進(jìn)而防范風(fēng)險也有積極意義，但其中對于銀行理財業(yè)務(wù)本身透明化、規(guī)范化發(fā)展的要求相對粗線條。

在9月下旬的商業(yè)銀行理財資產(chǎn)管理試點(diǎn)會議上，由工商銀行、光大銀行等牽頭行提交的一整套規(guī)范性方案則直指這一癥結(jié)。該方案主要包括兩部分，一是確定債券直接融資工具，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)準(zhǔn)化變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。另外則是改變目前銀行資管計劃不透明、不規(guī)范的問題，通過一整套系統(tǒng)支持，實(shí)現(xiàn)類基金化的凈值管理。另外，銀行資產(chǎn)管理計劃將由中債登負(fù)責(zé)登記托管。這些旨在增加透明度的措施將徹底打破此前理財產(chǎn)品預(yù)期收益率的隱形承諾，通過凈值波動將風(fēng)險轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)，買者自付”的原則。

該方案由商業(yè)銀行牽頭自下而上推動，得到了包括銀監(jiān)會相關(guān)業(yè)務(wù)主管副主席的支持，在后期試點(diǎn)基礎(chǔ)上，修改完善后將上報國務(wù)院批準(zhǔn)。

據(jù)了解，初期階段部分銀行理財業(yè)務(wù)看齊公募基金，每天公布凈值尚有難度，但通過“區(qū)間收益率”（可能的預(yù)期收益率范圍）代替“預(yù)期收益率”，并過渡到凈值型管理是最終努力方向。

短期內(nèi)，銀行資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的，仍然需要借助各類通道實(shí)現(xiàn)，打破市場藩籬是中期努力目標(biāo)。加之試點(diǎn)規(guī)模有限，該方案對其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚不構(gòu)成太大沖擊。

目前，銀行間市場對于理財業(yè)務(wù)的丙類戶已叫停，機(jī)構(gòu)賬戶乙類戶也被暫停，相關(guān)“丙類戶升級”工作也等待央行開閘。另外，銀行理財資金進(jìn)入交易所市場尚需借助證券、信托等各類通道，未來有望直接獲得相關(guān)資質(zhì)。據(jù)了解，證監(jiān)會及相關(guān)市場均持支持態(tài)度，實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展等待銀監(jiān)會首肯。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽認(rèn)為，在利率市場化推進(jìn)的環(huán)境下，包括企業(yè)債、私募債等可交易化的金融產(chǎn)品豐富了投資端。在投行業(yè)務(wù)創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和投資者之間需要有投資管理組合分散風(fēng)險。通過將理財業(yè)務(wù)的項(xiàng)目和產(chǎn)品一一對應(yīng)，使得投資和管理更加透明，這種安排把銀行理財產(chǎn)品變成一個標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)支持票據(jù)。下一步若銀行獲得資產(chǎn)管理的牌照，可以充分發(fā)揮基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取以及客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢。 標(biāo)準(zhǔn)化改造

“銀行理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的基礎(chǔ)信息將更透明，并獲得更為公允的價值。這是一場標(biāo)準(zhǔn)化改造?！币晃汇y行業(yè)人士說。

此前，部分銀行的理財計劃通過多個產(chǎn)品資金對應(yīng)一組投資標(biāo)的做法，對于具體投資品種以及收益率情況諱莫如深，投資者無法獲得準(zhǔn)確信息。由此產(chǎn)生一系列風(fēng)險責(zé)任認(rèn)定不清的問題，銀行在資產(chǎn)運(yùn)作、收益分配方面獲得一定自由空間的同時，也被套上了“剛性兌付”的枷鎖。

數(shù)年前，工商銀行首先探路資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)作。其推出的最新一代資產(chǎn)管理系統(tǒng)支持每一款理財產(chǎn)品的投資明細(xì)查詢。此后部分銀行效法此種做法，成立專門的理財業(yè)務(wù)管理部門，并嘗試建立相應(yīng)的管理系統(tǒng)。

但改造之路不平，尚缺乏整體環(huán)境的支持。“一個問題在于一些非標(biāo)資產(chǎn)的價值如何確定，”一位國有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，“比如類信貸資產(chǎn)，信托貸款難以獲得公允價值。”

一個方法是建立相應(yīng)的估值模型，但是否能得到普遍認(rèn)可尚存在疑慮。

此次試點(diǎn)，將非標(biāo)債權(quán)轉(zhuǎn)化為以債券直接融資工具為載體的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具，建立“債權(quán)直接融資工具”，通過新建的交易平臺進(jìn)行流轉(zhuǎn)交易，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)公允價值的確定。

據(jù)了解，此次計劃規(guī)定每家銀行資管計劃只能買80%自身融資工具的額度，余下20%需在試點(diǎn)的11家銀行中交易。

張旭陽認(rèn)為，未來隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常態(tài)化發(fā)展，會推動解決理財業(yè)務(wù)面臨的這一問題。

“直接投資標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而不是銀行信貸業(yè)務(wù)，”張旭陽表示，“但這還需要耐心等待。”

另一個困難在于，大批量地推行“類基金化”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要相應(yīng)的系統(tǒng)支持。目前起步較早的銀行已經(jīng)具備相應(yīng)的基礎(chǔ)，但大部分銀行并未著手這類工作。

“相關(guān)的基礎(chǔ)性工作，特別是對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略的思考不夠是最大的問題，”一位國有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“這也是部分大銀行缺席此次資管計劃試點(diǎn)名單的一個原因?！?打破牌照藩籬

目前，隨著券商、保險等金融機(jī)構(gòu)加入競爭，此前被信托壟斷的銀行理財資金通道業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅下降至1‰以下，但2012年該類業(yè)務(wù)仍然為證券行業(yè)帶來了規(guī)模超過2萬億元的業(yè)務(wù)。

如果此次商業(yè)銀行理財資產(chǎn)管理計劃試點(diǎn)獲得肯定并大面積鋪開，相應(yīng)的資管主體地位得以確立，則對其他金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)造成沖擊。

國泰君安在近期的研報中認(rèn)為，試點(diǎn)工作為理財資金對接直接融資開辟了高速公路，不在需要借助信托、券商資管和基金子公司的羊腸小道。

一旦相關(guān)方案獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，則商業(yè)銀行將獲得除企業(yè)IPO之外的所有業(yè)務(wù)權(quán)限，進(jìn)一步加深混業(yè)經(jīng)營。各類金融機(jī)構(gòu)將跨越牌照藩籬，直接比拼資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競爭力。

9月14日，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任王巖岫在銀行家論壇上明確表示，銀監(jiān)會將嚴(yán)控通道類業(yè)務(wù)的風(fēng)險，鼓勵銀行發(fā)展自己的資管業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，“為了規(guī)避監(jiān)管，銀行走通道（業(yè)務(wù)）。到頭來風(fēng)險、客戶、資金都是銀行的，而一旦發(fā)生了風(fēng)險，有些是不可控的。”

理財業(yè)務(wù)新方案如獲推廣，信托公司和券商將會因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理水平的不同受到不一樣的影響。

“通道業(yè)務(wù)受到擠壓僅僅是第一步，未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更多地回流銀行體系，信托的制度紅利就完全消失了。”來自北京的一位信托公司人士對此很悲觀。