我國私募股權(quán)投資基金稅收政策探討

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一、私募股權(quán)投資基金概述

作為一種投資工具，私募股權(quán)投資基金（簡稱“PE”）在二戰(zhàn)后起源于美國，隨后傳入歐洲各國，在推動這些國家創(chuàng)業(yè)投資和科技進步方面發(fā)揮了極大的作用。私募股權(quán)投資基金是指以非公開的方式向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人投資者募集資金，主要用于對未上市企業(yè)進行權(quán)益性投資及提供增值服務(wù)，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出而獲利的一類投資。不向公眾公開募集資金，在歐美國家其主要投資者為個人，投資模式靈活，投資方法多樣，投資范圍廣泛，投資監(jiān)管相對較少，主要進行創(chuàng)業(yè)投資及開展并購業(yè)務(wù)。自2007年新的《合伙企業(yè)法》實施以來，我國新設(shè)基金公司的組織形式主要有公司制和有限合伙制。公司型基金組織形式由公司法進行規(guī)范，可通過設(shè)立專業(yè)管理團隊的模式進行自我管理，也可以不設(shè)管理團隊，委托專業(yè)管理機構(gòu)進行基金管理。有限合伙型基金由合伙企業(yè)法進行規(guī)范，是在美國采用最廣泛的組織形式，合伙人分為有限合伙人（LimitedPartner，簡稱“LP”）與普通合伙人（GeneralPartner，簡稱“GP”）。前者作為出資人，僅提供資金，不參與投資決策及日常管理，對基金承擔(dān)有限責(zé)任。后者通常既是投資人又是管理人，按照基金募資總額的一定比例（約占1%）出資，負責(zé)基金的投資決策及日常管理，對基金承擔(dān)無限責(zé)任。投資人和基金管理人通過合伙契約確定雙方的利益關(guān)系，投資人僅獲得投資回報，基金管理人因進行管理而獲得管理費，同時獲得回報分成。在設(shè)立私募股權(quán)投資基金時，組織形式和制度安排非常重要，一方面因為組織形式會影響投資機構(gòu)的運營效率，最終一定程度上影響投資效益；另一方面不同組織形式所依賴的法律基礎(chǔ)不同，因此也產(chǎn)生了課稅差異。

二、稅收政策影響分析

稅收政策是國家宏觀調(diào)控的重要手段，對于需要大力支持的私募股權(quán)投資基金行業(yè)，各國政府普遍采用稅收政策支持和促進其發(fā)展，給予多項稅收優(yōu)惠。稅收優(yōu)惠政策能夠使得私募股權(quán)投資基金比其他投資渠道擁有優(yōu)勢，給投資者良好的政策預(yù)期，調(diào)動投資者的積極性，吸引更多的資金。私募股權(quán)投資基金市場不完全有效，表現(xiàn)在兩個方面。首先存在外部性。私募股權(quán)投資基金主要進行創(chuàng)業(yè)投資，其所投資企業(yè)一般都是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的研發(fā)成果很容易被其他企業(yè)模仿而產(chǎn)生正的外部性。而正的外部性的存在會導(dǎo)致供給不足，稅收優(yōu)惠政策可以減少因此而產(chǎn)生的消極影響。其次表現(xiàn)為風(fēng)險與不確定性。私募股權(quán)投資基金項目大約有1/3以上會失敗，投資失敗的比例較高，總體來說屬于高風(fēng)險行業(yè)，收益又具有不確定性。而資本又是逐利的，高風(fēng)險必然要求高回報，這會使得資金供給不足。而給予稅收優(yōu)惠的目的正在于此，通過稅收優(yōu)惠可以對資金提供者的風(fēng)險給予一定的補償，降低其投資成本，從而吸引更多的資金進入。國際經(jīng)驗也表明，稅收優(yōu)惠政策對吸引更多資金進入私募股權(quán)投資行業(yè)，鼓勵民間創(chuàng)業(yè)資本活動，建立各種所有制的股權(quán)投資基金組織，引進國外專業(yè)化的股權(quán)投資基金管理機構(gòu)，促進股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展。在私募股權(quán)投資基金的起源地美國，歷史數(shù)據(jù)也表明，投資額和國家對資本利得的征稅率呈現(xiàn)完全的反比例。資本利得稅稅率越高，投資額越小。因此美國國會數(shù)次降低資本利得稅稅率，最低降至20%，同時還規(guī)定滿足條件的投資額可以抵免所得額，對持股時間超過一定年度的資本利得給予較低的稅率等多項優(yōu)惠政策。

三、我國稅收政策現(xiàn)狀分析

（一）現(xiàn)有稅收政策

公司制和有限合伙制作為主要的組織形式，前者是納稅實體，而后者不作為納稅實體，稅收的繳納分別由不同的稅收法規(guī)進行規(guī)范，所以分別對其稅收政策進行梳理。在整理的過程中，分別投資人、基金、基金管理企業(yè)或基金管理人四類納稅人，對其所得分類進行整理。

1．公司制相關(guān)稅收政策。公司制基金稅收同其他公司制企業(yè)一樣，相關(guān)收益采取先稅后分的原則，而投資人是否需要就取得的收益納稅取決于投資人是法人還是個人。公司制企業(yè)的所得稅繳納是由企業(yè)所得稅法及其實施條例進行規(guī)范的，因此以該法為基礎(chǔ)，結(jié)合個人所得稅法等其他的稅收法規(guī)。

2.合伙制相關(guān)稅收政策。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在我國合伙企業(yè)不作為納稅實體，而是將合伙人作為納稅義務(wù)人，合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得分別由合伙人各自繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅，下表2為有限合伙制下各方所得及相應(yīng)的稅收政策。

（二）稅收政策在各地的落實情況

從上面的分析可以看出，對私募股權(quán)投資基金的稅收政策存在不明確的地方和稅收空白，實際執(zhí)行中的情況又是怎樣的呢？以我國股權(quán)投資基金發(fā)展較好的北京、上海、深圳三地為例，查看上述稅收政策的落實和執(zhí)行情況。根據(jù)北京市、上海市、深圳市三地的促進股權(quán)投資基金發(fā)展相關(guān)的政策文件，對三地相關(guān)的促進股權(quán)投資基金發(fā)展的稅收政策進行了整理。三地政策通知中稅收政策部分都只是針對合伙制股權(quán)投資基金，主要圍繞納稅義務(wù)的承擔(dān)、具體所得稅目和稅率等問題展開，未涉及公司制基金。三地對合伙制的股權(quán)投資基金及管理企業(yè)的所得，均采取先分后稅的原則，由合伙人各自繳納稅款。但針對某項所得屬于具體哪個稅目，各地規(guī)定并不一致，而稅目不一致，稅率相應(yīng)也是不一樣的。比如北京市規(guī)定，個人合伙人取得的收益，作為利息、股息、紅利所得或者財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得繳納個人所得稅，稅率為20%；而上海市對合伙人進行了區(qū)分，分為執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人普通合伙人和不執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，前者的所得作為個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得，按照5%-35%的五級超額累進稅率納稅；后者從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，作為利息、股息、紅利所得，按照20%的稅率納稅；深圳市的規(guī)定和上海一致。對法人合伙人取得股息、紅利及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入如何納稅，首先三地均規(guī)定取得的股息、紅利所得屬于稅后收益，可直接分配給合伙人，合伙人按照企業(yè)所得稅有關(guān)政策執(zhí)行；其次對項目退出而取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入如何納稅三地均未提及。而法人合伙人所獲得的股息、紅利收入是否可以同從其他法人企業(yè)取得的股息、紅利收入一樣免稅，無明確規(guī)定。從上面的分析可以看出，各地對稅收政策的理解和執(zhí)行存在不一致的地方，部分存在稅收空白的地方在執(zhí)行過程中并沒有進一步明確。

（三）存在的問題

1.不同組織形式下同類所得稅收政策不一致。對股權(quán)退出時的轉(zhuǎn)讓收益，公司制下需要按照25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，分配給個人投資者后還需要按照20%的稅率繳納個人所得稅。而有限合伙制基金的個人投資者可直接按照分配所得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益繳納20%的個人所得稅，導(dǎo)致同是個人投資者，卻因選擇了不同的組織形式，最終繳納的稅款不一致。另外，公司制基金如將資金投資于符合條件的高新技術(shù)企業(yè)，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，在投資滿兩年時，可以投資額的70%抵扣當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額，且不足抵扣部分可以結(jié)轉(zhuǎn)。根據(jù)規(guī)定，享受該優(yōu)惠政策必須滿足的條件之一就是要工商登記為法人企業(yè)。有限合伙制基金作為合伙企業(yè)，不是法人企業(yè)，也就不能享受該優(yōu)惠政策，其投資人也就不能以投資額抵免應(yīng)納稅所得額。同時企業(yè)所得稅法規(guī)定，公司制基金取得的符合條件的股息紅利收入可以免稅，而企業(yè)所得稅法中也明確規(guī)定企業(yè)所得稅法不適用于合伙企業(yè)，所以，有限合伙制基金的法人合伙人所分得的股息收入是否免稅沒有明確規(guī)定。

2.回報分成收入如何納稅?；貓蠓殖墒荊P從私募股權(quán)投資基金投資收益中獲得的回報，一般是投資收益的20%左右，具體比例視管理人團隊的業(yè)績、口碑等情況而定。一般LP為了約束GP，要求GP以基金總額1%的比例出資，而且LP為了鼓勵GP，同意將基金投資收益的一定比例分配給GP。我國現(xiàn)有稅收政策對回報分成收益還沒有明確的規(guī)定，應(yīng)該作為類似于管理費的服務(wù)性收入，還是視為股息紅利所得？在GP是公司制的情形下，這部分收入是應(yīng)該作為其他收入按照25%繳納企業(yè)所得稅，還是按照股息紅利收入免征企業(yè)所得稅，同時是否應(yīng)該區(qū)分GP因投入一定比例出資而獲得的股息紅利收入？在GP是有限合伙制的情形下，基金管理人個人分得的回報分成是作為個體工商戶經(jīng)營所得、勞務(wù)報酬所得還是股息紅利所得？同時回報分成還存在回撥機制，即在基金最終清算時，若整體的收益率未達到事先約定的回報率，則GP需要將原先的回報分成退還，對這部分收入已繳納的稅款該如何處理，稅法中并沒有明確規(guī)定。

3.虧損彌補問題。對公司制股權(quán)投資基金，根據(jù)所得稅法規(guī)定，其虧損額會在以后年度得到彌補，公司按照彌補虧損后所得納稅。而稅法明確規(guī)定，合伙人不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利，因此有限合伙制基金虧損如何及時彌補就成為一個問題。由于基金一般投資期限較長，屬于長期股權(quán)投資，在基金成立初期，出現(xiàn)虧損的情形是常見的。目前政策對虧損彌補缺乏相關(guān)規(guī)定，不利于吸引更多的資金進入該行業(yè)。

4.稅負偏高且優(yōu)惠政策單一。與其他行業(yè)相比，我國私募股權(quán)投資行業(yè)沒有享受到更多的稅收優(yōu)惠，稅負偏高，與國家大力支持該行業(yè)發(fā)展的初衷不一致。股權(quán)投資基金主要用于創(chuàng)業(yè)投資和企業(yè)并購，因此股權(quán)投資基金的發(fā)展對推動高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展有很大促進作用。在美國等私募基金發(fā)展較好的國家，都給予了該行業(yè)多層次的稅收優(yōu)惠政策。目前我國對該行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策僅有一項，過于單一且條件嚴格，并沒有對該行業(yè)的發(fā)展起到應(yīng)有的促進作用。

四、完善我國稅收政策的建議

針對上述問題，結(jié)合美國、英國、法國等私募股權(quán)投資基金較為發(fā)達國家的稅收政策，提出如下改進建議。

（一）基金本身均作為“投資管道”而非納稅主體

無論是哪種組織形式，基金本身都僅作為“投資管道”，而不是納稅主體。在基金層面均不繳納稅款，按照“先分后稅”的方式，由所得最終獲得者也就是投資人按照所得類別分別繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅。在這樣的稅制安排下，投資者在選擇組織形式時，無需再考慮稅收的影響，而僅僅按照運營效率等選擇合適的組織形式，這類似于國家對公募基金的稅收政策。同時，這樣的政策在歐洲部分國家是有先例可循的。根據(jù)稅收的公平原則，應(yīng)給予不同組織形式的私募股權(quán)投資基金同等的稅收優(yōu)惠。因此，對投資額抵扣應(yīng)納稅所得額這項稅收優(yōu)惠政策，在滿足條件的情況下，應(yīng)該允許合伙企業(yè)的合伙人，無論自然人還是法人，都享受該優(yōu)惠政策。這樣才能讓優(yōu)惠政策惠及整個行業(yè)，促進創(chuàng)業(yè)投資和科技進步。

（二）對涉及的所得按照不同類別征稅

在基金不作為納稅主體的情形下，納稅義務(wù)均由最終的投資者來完成。在投資過程中所涉及到的所得包含以下幾類：

1.股息、紅利所得。這類所得屬于稅后收益，在基金分配給投資者后，由投資者直接納稅。對法人投資者，應(yīng)明確該類所得在滿足條件時免征所得稅；對個人投資者，應(yīng)按照相應(yīng)稅目繳納20%的個人所得稅。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。即股權(quán)投資基金退出被投資企業(yè)后，所獲得轉(zhuǎn)讓收入或清算收入超過初始投資成本的部分，對法人投資者，應(yīng)視為財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，并入當(dāng)年度應(yīng)納稅所得按照相應(yīng)稅率繳納企業(yè)所得稅，其中符合創(chuàng)投投資抵減的部分應(yīng)直接由投資者按照持股比例計算能夠抵扣的額度并抵扣；對個人投資者，應(yīng)作為財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得按照20%的稅率繳納個人所得稅，與法人投資者一樣，也應(yīng)該允許個人投資者對符合條件的投資額抵扣當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額。同時對股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，應(yīng)根據(jù)持股期限給出不同的優(yōu)惠稅率，持股期限越長，稅率越低，以鼓勵長期投資。

3.管理費收入?；鸢凑召Y金規(guī)模的一定比例支付給基金管理企業(yè)或基金管理人的管理費，無論管理企業(yè)采用哪種組織形式，都不作為納稅實體，均由其投資人分別繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅。對法人投資者，應(yīng)并入其當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額繳納企業(yè)所得稅；對個人投資者，應(yīng)明確是作為勞務(wù)報酬，還是作為個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得。

4.回報分成收入。這部分收入的稅收政策也是股權(quán)投資基金相關(guān)稅收政策中最不明確的部分，這部分收入到底是應(yīng)該同管理費一樣，作為個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得、勞務(wù)報酬所得，還是作為股息、紅利收入？由于回報分成是私募股權(quán)投資中投資人約束和激勵基金管理人最主要的方式，所以對此做出明確的規(guī)定有助于更好的促進該行業(yè)的發(fā)展。同時在制定政策時要考慮回撥機制下，已繳納稅款的回報分成退回時，已繳納的稅款如何抵扣。

（三）制定虧損彌補辦法

在基金作為投資管道的情況下，應(yīng)該允許基金投資人以自己在基金中享有的虧損份額抵減其當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額，無論是法人投資者還是個人投資者。這樣在基金成立初期，基金投資人在不能獲得投資回報的情況下，可以減少應(yīng)納稅所得額，降低投資成本。

作者：馬亞紅