開放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制

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摘要：近年來我國(guó)開放式證券業(yè)發(fā)展初步成熟，它的優(yōu)點(diǎn)是把小投資客戶的小資產(chǎn)會(huì)聚在一起成為大資產(chǎn)，從而交給專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管并進(jìn)行再投資，從而獲取利潤(rùn)。它相對(duì)于封閉基金來說，給了中小型投資者更多的機(jī)會(huì)去考慮，讓一些收入中等卻也想進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娜擞辛烁嗟氖袌?chǎng)選擇，而且開放式證券的市場(chǎng)更加透明，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)開放式證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)和管控措施進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：開放式證券投資基金；投資風(fēng)險(xiǎn)；控制；研究

一、開放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)

雖然投資的直接目的是盈利，但回報(bào)水平絕不是唯一需要考慮的指標(biāo)。在投資基金之前，必須清楚地了解財(cái)務(wù)狀況和基金本身。投資者應(yīng)了解到自己的真實(shí)需要和目的，是否有計(jì)劃在不久的將來花錢、投資的時(shí)間長(zhǎng)度以及預(yù)期的投資回報(bào)。其次，投資者需要公平冷靜地認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)喜好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，是強(qiáng)、還是中等或者差。在這個(gè)基準(zhǔn)上，還需要著重認(rèn)識(shí)到自己的資產(chǎn)水平程度，從實(shí)際出發(fā)，全面了解自己能承受的最大損失級(jí)別，公正冷靜地思考自己的抗壓能力，這樣才能知道自己面對(duì)多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者，應(yīng)該選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較小的組合，理智投資。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)承受能力與年齡和投資比例成反比，與個(gè)人能力、工作條件和投資經(jīng)驗(yàn)成正比。在考察投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，除了考慮這些因素外，還必須了解不同投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的決定因素。根據(jù)財(cái)務(wù)理論，收益于風(fēng)險(xiǎn)成正比，也就是說要想收益多，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，為了得到比別人更多的利益，也就必須承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。投資基金一般面臨以下五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信息不準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)由于現(xiàn)代信息社會(huì)的特點(diǎn)，各種信息來源的特點(diǎn)，信息的可用性伴隨著信息的爆炸式增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，獲取信息的成本降低意味著同時(shí)信息篩選成本的增加，在很大程度上耗費(fèi)了時(shí)間和精力[1]，從開放式證券投資基金的信息的披露情況來看，投資者很難全面了解所持有基金的真實(shí)盈虧情況，必須在買后才能知道基金的真實(shí)盈虧狀況，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理機(jī)構(gòu)將在次日基金凈資產(chǎn)，但投資者將在公告前一天贖回其投資基金。所以，當(dāng)投資者決定要買回基金的時(shí)候，參考價(jià)值是之前的資產(chǎn)凈值，如果有大波動(dòng)的資產(chǎn)凈值贖回這周，投資者很難獲得準(zhǔn)確的信息，這將導(dǎo)致更多的風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)。

（二）流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的開放式證券投資基金的操作，主要是指贖回風(fēng)險(xiǎn)造成的無法兌換現(xiàn)金，強(qiáng)迫的資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無法吸收新的資金以正常的價(jià)格和支付風(fēng)險(xiǎn)新短缺造成的資產(chǎn)流動(dòng)。開放式證券基金投資風(fēng)險(xiǎn)的主要影響原因是：現(xiàn)金不斷涌進(jìn)和流出。然而，滿足股利和贖回的需求是基金持有人的主要現(xiàn)金支出。如果現(xiàn)金的正常運(yùn)行無法填補(bǔ)現(xiàn)金支付需求，就會(huì)導(dǎo)致很大很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）管理規(guī)范缺失的風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)開放式證券基金在市場(chǎng)運(yùn)作過程中不規(guī)范，在其管理過程中必然存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)，在分析其管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以參考封閉式基金的管理風(fēng)險(xiǎn)。目前大多數(shù)封閉式基金貼現(xiàn)率都在20％左右，這是非常不正常的現(xiàn)象，為了使基金份額持有人的利益最大化，現(xiàn)實(shí)中制定的法律法規(guī)都著眼于維護(hù)基金份額持有人的利益。基金管理公司股東的利益被忽視，基金管理公司股東和董事會(huì)有權(quán)對(duì)投資運(yùn)作進(jìn)行配置。董事會(huì)是股東大會(huì)通過投票選舉誕生的，負(fù)責(zé)公司的運(yùn)行和管理，對(duì)公司股東負(fù)責(zé)。也就是說，股東應(yīng)該這樣做。在現(xiàn)實(shí)中，不能隨時(shí)跟蹤每個(gè)基金的投資組合，在這種情況下，容易導(dǎo)致基金的價(jià)格與實(shí)際發(fā)生嚴(yán)重背離。同時(shí)，我國(guó)開放式證券投資基金必須每半年或每年年底公布基金持有的所有股票，以及股票在整個(gè)投資組合中的資本比例[2]。

（四）費(fèi)用較高的風(fēng)險(xiǎn)開放式基金的操作過程中，投資者不需要支付利息的稅收收入，但在開放式證券基金征用的過程中，有必要支付不超過5％的購(gòu)買費(fèi)用，如果需要現(xiàn)金贖回，但也需要支付不超過3％的贖回費(fèi)，上有兩個(gè)費(fèi)用，支付的費(fèi)用是相當(dāng)高的，在這種情況下，開放式證券基金投資者要想賺取更高的利潤(rùn)就比較困難。

二、投資風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)措施

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指投資基金本身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)通過某種合法的交易方式和業(yè)務(wù)手段轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體。然而，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者必須向風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者支付補(bǔ)償，即風(fēng)險(xiǎn)折扣。在許多情況下，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的可行性幾乎為零，因此轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)更有意義。目前基金的發(fā)行方式是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。證券公司承銷是指基金公司將所有發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷商銀行，或者基金管理公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給銀行。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的特征，即轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)必須以某人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為前提。因此，從總體上看，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移只會(huì)改變風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，而沒有從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種風(fēng)險(xiǎn)必須通過市場(chǎng)公認(rèn)的合法的手段或方法轉(zhuǎn)移[3]。

（一）進(jìn)行數(shù)量的限制對(duì)投資金額以及數(shù)量的限制包括以下幾個(gè)方面：（1）在投資過程中對(duì)某只股票的投資總額應(yīng)以基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額的比例限制；（2）限制某類股票投資金額，即基金對(duì)公司股票的投資總額占公司發(fā)行股份總額的比例不能超過一定的價(jià)值。

（二）依照基金所具有的真實(shí)情況和價(jià)值進(jìn)行投資當(dāng)投資者進(jìn)行投資時(shí)，所依靠的不僅僅是其喜愛程度，必須要結(jié)合自己掌握的信息量來判斷各種投資組合的真實(shí)情況，再去根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，當(dāng)投資者選擇股票和基金進(jìn)行投資時(shí)，為了評(píng)估它們的真實(shí)價(jià)值，股票市場(chǎng)經(jīng)常有投資價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值的股票。此時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)起來相對(duì)來說不高，這就要求投資人在投資時(shí)，要保持冷靜，在進(jìn)行合適的投資之前要進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，在實(shí)踐中短期投資和長(zhǎng)期投資組合是不同的，短期投資和長(zhǎng)期投資組合是不同的。因?yàn)槿绻械耐顿Y的人都具有相似的最優(yōu)投資組合，只要每個(gè)人都按照相同的投資組合比例進(jìn)行投資，就能得到最優(yōu)的回報(bào)和最低的風(fēng)險(xiǎn)。他們可以利用金融資產(chǎn)套利來規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)，因此他們的風(fēng)險(xiǎn)判斷和資產(chǎn)組合選擇與短期投資者完全不同[4]。

（三）要結(jié)合短期、中期、長(zhǎng)期有效的投資模式在投資過程中，貨幣資產(chǎn)等短期安全資產(chǎn)對(duì)長(zhǎng)期投資者來說就不安全，因?yàn)樗麄冃枰圆淮_定的遠(yuǎn)期利率進(jìn)行再投資。在振蕩行情中，最好采用恒混策略，在行情上漲時(shí)買入基金，在行情下跌時(shí)買入基金，從而能夠在振蕩波段操作，從而獲得更高的收益。當(dāng)市場(chǎng)單方面下跌時(shí)，最好采用組合保險(xiǎn)策略。通過在市場(chǎng)上升時(shí)購(gòu)買基金，提高基金的持有比例，可以更好地獲得上升市場(chǎng)帶來的回報(bào)。另一方面，由于投資組合保險(xiǎn)策略可以保證資產(chǎn)的最低價(jià)值，因此可以有效地減少整個(gè)資產(chǎn)的損失。在應(yīng)用組合保險(xiǎn)策略時(shí)，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇初始保險(xiǎn)系數(shù)和乘數(shù)，并根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際變化隨時(shí)隨地進(jìn)行整改。無論采用何種投資策略，在市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，都應(yīng)及時(shí)調(diào)整投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例[5]。

三、結(jié)語(yǔ)

由于其經(jīng)營(yíng)管理的特殊性，在運(yùn)營(yíng)過程中存在著諸多危險(xiǎn)。本文對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，并提出了控制措施。開放式證券投資基金作為一種流行的投資基金，在金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。特別是開放式基金在中國(guó)的快速發(fā)展和創(chuàng)新，極大地有利于證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，并且對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展、市場(chǎng)效率的提高將起到重要的作用。開放式證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)將制約開放式基金的順利發(fā)展，因此研究投資風(fēng)險(xiǎn)控制措施具有重要意義。通過對(duì)開放式證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析研究，得出以下結(jié)論：資本市場(chǎng)不完善將使開放式證券投資基金承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，特別是我國(guó)市場(chǎng)缺乏空頭機(jī)制，難以防范金融衍生品的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使我國(guó)證券市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)較高。在投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制中，需要具備良好資本市場(chǎng)和基金管理人，外部條件的卓越發(fā)展，為開放式證券投資基金的發(fā)展提供了穩(wěn)定的發(fā)展和創(chuàng)新機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了投資基金的建立、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立和上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。同時(shí)，法律體系的完善，將促進(jìn)開放式證券投資基金的信息披露，有助于中國(guó)證券投資資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，保護(hù)中小投資者的財(cái)產(chǎn)利益，擴(kuò)大資本融資的渠道，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[6]。

參考文獻(xiàn)：

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[4]徐麗梅.開放式證券投資基金穩(wěn)健投資管理研究[D].同濟(jì)大學(xué)，2007.

[5]曹建斌.投資開放式基金策略探討[D].電子科技大學(xué)，2008.

[6]焦健.開放式證券投資基金信息披露法律制度研究[D].遼寧大學(xué)，2014.

作者：馮朝陽(yáng) 單位：延邊大學(xué)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院