?？菩姓撐木x(九篇)

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第1篇：?？菩姓撐姆段?/h2>

關(guān)鍵詞:科技型企業(yè);成熟蛻變期;競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);財(cái)務(wù)杠桿

一、科技型企業(yè)生命周期與其成熟蛻變期的特征

(一)科技型企業(yè)生命周期

科技企業(yè)是以高新技術(shù)及產(chǎn)品的研制開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化和銷售經(jīng)營(yíng)為主體業(yè)務(wù)的企業(yè),它富于創(chuàng)新,具有靈活的高科技產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研制機(jī)制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。任何一家科技企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)歷研究開(kāi)發(fā)、創(chuàng)辦、發(fā)展乃至成熟階段。一般將典型企業(yè)生命周期描述為四個(gè)階段:導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期?？萍夹推髽I(yè)的生命周期符合典型企業(yè)生命周期的共性規(guī)律,同時(shí)又有其特性。因此,科技型企業(yè)生命周期的劃分與一般企業(yè)略有差異?？萍夹推髽I(yè)的生命周期可劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)發(fā)展期、成熟蛻變期。

(二)科技型企業(yè)成熟蛻變時(shí)期經(jīng)營(yíng)特征

科技型企業(yè)成熟蛻變階段的生產(chǎn)技術(shù)和管理能力比較成熟,產(chǎn)品市場(chǎng)份額和盈利水平穩(wěn)定,現(xiàn)金流量較大且比較穩(wěn)定。但隨著市場(chǎng)的飽和,企業(yè)會(huì)逐步出現(xiàn)剩余生產(chǎn)能力,于是,企業(yè)創(chuàng)造新增價(jià)值的能力會(huì)萎縮,而且企業(yè)面對(duì)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)在此時(shí)可能更加嚴(yán)峻和殘酷。此時(shí)科技型企業(yè)應(yīng)當(dāng)加快創(chuàng)新步伐,在穩(wěn)固已有市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上,加大新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)力度,加快產(chǎn)品升級(jí)換代,加快企業(yè)蛻變轉(zhuǎn)型,使企業(yè)經(jīng)營(yíng)的高科技業(yè)務(wù)水平和檔次,企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)、信息管理、技術(shù)設(shè)備、營(yíng)銷服務(wù)等各方面都發(fā)生深刻的質(zhì)變,獲得企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。

二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)理論

財(cái)務(wù)杠桿即籌資杠桿,它是企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用。由于企業(yè)的負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù),根據(jù)資本結(jié)構(gòu)MM定理,它們與企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)多少無(wú)關(guān)。因此,當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增大時(shí),企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)就會(huì)減輕,從而給普通股股東帶來(lái)更多的利潤(rùn)。同樣,當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少時(shí),企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平就會(huì)相對(duì)加重,從而會(huì)大幅減少普通股股東的利潤(rùn)。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在,使普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象,成為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之比,其基本公式為:

DFL=(1)

在無(wú)優(yōu)先股的情況下,由于EAT=(EBIT-I)•(1-T),得:

ΔEAT=ΔEBIT•(1-T)

故,DFL=×=(2)

由于財(cái)務(wù)杠桿的存在,負(fù)債經(jīng)營(yíng)或負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)提高了企業(yè)資金的利潤(rùn)率,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng),反之若負(fù)債或擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營(yíng)降低了企業(yè)利潤(rùn)率,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)。相關(guān)推導(dǎo)如下:

RE=EAT/E=×(1-T)

=REBIT+(EEBIT-KB)×(1-T)(3)

RE為資金利潤(rùn)率,E為資金數(shù)額,REBIT為息稅前利潤(rùn)率,KB為稅前的債務(wù)資金成本率?，F(xiàn)將負(fù)債金額B作為自變量,資金利潤(rùn)率RE作為因變量,其他項(xiàng)設(shè)為常量。此時(shí)資金利潤(rùn)率RE是負(fù)債額B的一元一次函數(shù)。對(duì)自變量B求導(dǎo)得

RE′=(REBIT-KB)(1-T)

若RE′>0,即資金利潤(rùn)率隨負(fù)債額B的增加而提高,由此我們可知只要REBIT>KB,增加債務(wù)資金B(yǎng),擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿作用,就會(huì)提高資金利潤(rùn)率RE,即產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。所以,息稅前利潤(rùn)率高于稅前債務(wù)資金成本率,是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)的前提條件。

三、科技企業(yè)成熟蛻變時(shí)期獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的財(cái)務(wù)策略

企業(yè)生命周期的不同階段,其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在很大的差異。在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期,財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是籌集資本最大化以滿足企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素投入的需求。隨著企業(yè)的成長(zhǎng)和站立腳跟,財(cái)務(wù)目標(biāo)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)利潤(rùn)最大化,此時(shí),企業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)張、產(chǎn)品規(guī)模增大,企業(yè)對(duì)貨幣資本的需求也急劇增長(zhǎng)。處于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低資本成本的考慮,企業(yè)會(huì)借入大量的債務(wù)資本。同時(shí),企業(yè)利潤(rùn)劇增,資本積累也在不斷增大。但是,當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展時(shí)期,企業(yè)不僅追求利潤(rùn)水平,也追求行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力和社會(huì)地位,品牌和知識(shí)資本投成為新的財(cái)務(wù)特征。此時(shí),利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)開(kāi)始被企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)所取代。所以,企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)際是企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最大化。根據(jù)科技型企業(yè)生命周期規(guī)律,企業(yè)在快速成長(zhǎng)發(fā)展期之后將進(jìn)入成熟蛻變時(shí)期,如何使企業(yè)延長(zhǎng)成熟時(shí)期,推遲蛻變期的到來(lái),以及在企業(yè)蛻變時(shí)期仍保持成熟時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),擁有穩(wěn)定適量的現(xiàn)金流量,則是每個(gè)企業(yè)高管階層都在思考的問(wèn)題。本文認(rèn)為,利用財(cái)務(wù)杠桿工具,可適當(dāng)保持科技型企業(yè)成熟蛻變期的轉(zhuǎn)換速度,并獲得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),具體分析如下。

(一)成熟蛻變期前期——適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿

處于成熟期前期的科技型企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始大量盈利,企業(yè)有豐厚的自有資金,各種風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低,不僅許多金融機(jī)構(gòu)愿意提供債務(wù)融資,而且債務(wù)融資的成本也大幅度降低,企業(yè)的融資渠道有了大規(guī)模的拓展。成熟蛻變前期一般都滿足REBIT>KB,企業(yè)可以適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿,使財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng),能夠提高在企業(yè)資金的利潤(rùn)率,同時(shí)企業(yè)可以實(shí)行相對(duì)較高的股利政策,對(duì)外釋放一定信號(hào),對(duì)成熟蛻變期中后期的大量融資是有利的。

(二)成熟蛻變期中后期——保持較低財(cái)務(wù)杠桿

1.應(yīng)對(duì)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的需要。處于一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的科技型企業(yè),在穩(wěn)定期的中后期可能面臨同樣處于穩(wěn)定期的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng),產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程必然出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn),利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入隨之下降,此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿低、現(xiàn)金流充裕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手往往會(huì)首先發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn),降低產(chǎn)品利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入,逼迫財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),與此同時(shí)客戶、具有談判地位的供應(yīng)商、債券人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,可能采取對(duì)企業(yè)不利的行為,導(dǎo)致企業(yè)銷售下降和市場(chǎng)份額萎縮,內(nèi)外融資能力進(jìn)一步減弱,從而降低競(jìng)爭(zhēng)能力,甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)最終退出市場(chǎng)。此時(shí)應(yīng)該采用相對(duì)保守的財(cái)務(wù)策略,也就是說(shuō),盡量使用自有資金,少負(fù)債。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的贏利能力已經(jīng)大不如前,REBIT有所下降,保持較低的財(cái)務(wù)杠桿可以降低企業(yè)與同行之間競(jìng)爭(zhēng)失敗的危險(xiǎn),同時(shí)可以增強(qiáng)企業(yè)的策略的主動(dòng)性和靈活性,保守的財(cái)務(wù)策略是企業(yè)此時(shí)明智的選擇。

2.新的投資機(jī)會(huì)的需要?？萍夹推髽I(yè)在進(jìn)入穩(wěn)定期后,技術(shù)工藝日漸成熟完善,產(chǎn)品創(chuàng)新度下降,原有產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和。企業(yè)需要再次投入資金研發(fā)新技術(shù),建立新工藝,生升級(jí)改造原有產(chǎn)品,使其形成下一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)中,高財(cái)務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力不足,這與研究表明的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與財(cái)務(wù)杠桿顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)果一致。此時(shí)較低的財(cái)務(wù)杠桿,可使同等資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)擁有更多的凈利潤(rùn),配以實(shí)行低股利政策,增加企業(yè)的留存盈利,提高企業(yè)的后續(xù)投資能力,保證企業(yè)能夠及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì),贏得先機(jī)。財(cái)務(wù)杠桿低本身成為一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素,特別是在主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間經(jīng)營(yíng)效率無(wú)差異時(shí)表現(xiàn)的更明顯。

3.企業(yè)蛻變?nèi)谫Y的需要。轉(zhuǎn)型蛻變成功與否,成為企業(yè)興衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此時(shí)企業(yè)稍有不慎,就會(huì)掉進(jìn)“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過(guò)管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場(chǎng)創(chuàng)新從而避免走向衰退。這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),即轉(zhuǎn)型過(guò)程中,伴隨著資產(chǎn)數(shù)量上的擴(kuò)張和質(zhì)量上的改變,都需要大量新資金的介入。企業(yè)一方面可通過(guò)閑置資產(chǎn)或技術(shù)的變現(xiàn)來(lái)取得部分資金,另一方面可通過(guò)企業(yè)內(nèi)部融資方式籌集資金,不足部分可以通過(guò)其他方式獲得。這也需要企業(yè)在成熟期中后期減少負(fù)債資金,降低財(cái)務(wù)杠桿,配以實(shí)行剩余股利政策,為企業(yè)籌集滿足資本預(yù)算所需的權(quán)益資金,因?yàn)榱舸嬗某杀镜陀谛缕胀ü沙杀?這有利于降低籌資成本費(fèi)用。

四、小結(jié)

對(duì)科技型企業(yè)來(lái)說(shuō),在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中僅僅經(jīng)營(yíng)效率高并不能保證企業(yè)生存,企業(yè)也應(yīng)該注重分析后期經(jīng)營(yíng)發(fā)展可能遇到的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)再發(fā)展所面臨的資金需求、資金來(lái)源和資金成本。只有兼?zhèn)浣?jīng)營(yíng)效率高和財(cái)務(wù)資源充足的企業(yè),才能長(zhǎng)期生存和發(fā)展。成熟蛻變期的科技型企業(yè),應(yīng)根據(jù)行業(yè)情況和實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要,以及企業(yè)所處的具體階段,及時(shí)調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)策略,通過(guò)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)企業(yè)后續(xù)投資能力。使企業(yè)進(jìn)一步壯大,并提供有力的資金支持,使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持顯著優(yōu)勢(shì),得以長(zhǎng)期發(fā)展。

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