并購中的財(cái)務(wù)問題精選(九篇)
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第1篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
我國近十幾年來，企業(yè)并購事件越來越多，尤其是近幾年企業(yè)間并購呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。我國企業(yè)并購的規(guī)模越來越大，并購的范圍已經(jīng)開始進(jìn)入更廣闊的領(lǐng)域。以剛過去的2014年為例，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示我國企業(yè)并購交易達(dá)到1.2萬起以上，其中海外并購異軍突起，中國資本正以積極的姿態(tài)大規(guī)模開展海外并購?fù)顿Y。但是如此眾多的企業(yè)并購，真正獲得成功的案例占比卻并不是很高。造成這種狀況的原因，就在于企業(yè)在正式并購之前并沒有仔細(xì)調(diào)研被兼并企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況，造成兼并行為發(fā)生后，給自己的企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營帶來沉重的壓力。2014年南方某知名企業(yè)進(jìn)行海外兼并，最終陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的案例給我國企業(yè)并購敲響了警鐘?？傮w上看，我國企業(yè)在并購中出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比例比國外企業(yè)要高的多。
二、我國企業(yè)并購中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析
（一）并購資金龐大，給企業(yè)帶來融資壓力
不管是橫向并購、縱向并購還是混合并購，都需要企業(yè)付出龐大的并購資金。以2014年1月，聯(lián)想集團(tuán)收購摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)為例，涉及資金達(dá)到29億美元。一般企業(yè)要想籌集如此巨額的資金是一件非常困難的事情。為了解決資金不足的瓶頸問題，部分企業(yè)采用各種社會融資的方式，如增發(fā)企業(yè)股票，發(fā)行企業(yè)債券等方式籌集并購資金。這給企業(yè)健康的財(cái)務(wù)運(yùn)營帶來沉重的融資壓力。以企業(yè)債券為例，如果企業(yè)并購后出現(xiàn)各種運(yùn)營困難問題，企業(yè)需要承擔(dān)巨額的還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)并購任務(wù)，壓縮自己主營財(cái)務(wù)現(xiàn)金流，給企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營帶來財(cái)務(wù)困境。如果兼并沒有完成，或者兼并的結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)差距較遠(yuǎn)，都會給原本健康的財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況帶來麻煩。因此，并購資金龐大，給企業(yè)帶來融資壓力是造成我國企業(yè)在并購中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不可忽視的最直接的原因。
（二）我國企業(yè)還沒有建立科學(xué)完善的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
我國雖然制定了一些企業(yè)兼并破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，但是在企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面卻沒有制定建立科學(xué)完善的并購財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，造成一些企業(yè)在進(jìn)行并購中經(jīng)常出現(xiàn)盲目行為，如沒有仔細(xì)調(diào)研被并購企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況等。有的被兼并企業(yè)為了達(dá)成并購目標(biāo)，甚至人為隱瞞自己現(xiàn)有的資產(chǎn)債務(wù)的實(shí)際狀況，這更增加了企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。西方國家企業(yè)在兼并中，往往經(jīng)過長期的市場調(diào)研，借助于完善的兼并財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，然后才進(jìn)行并購操作。以2014年美國FACEBOOK兼并高達(dá)為例，其實(shí)早在五年前就已經(jīng)出現(xiàn)了并購的苗頭，但是直到2013年8月份才正式啟動(dòng)并購進(jìn)程，又經(jīng)過長達(dá)10個(gè)月的并購談判，才最終完成此次兼并。這有效地防范了并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而我國企業(yè)在此方面與其差距明顯，最重要的一點(diǎn)就是我國企業(yè)還沒有建立科學(xué)完善運(yùn)行有序的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
（三）政府在某些企業(yè)并購中的行政干預(yù)過多
我國政府鼓勵(lì)支持企業(yè)通過企業(yè)并購做強(qiáng)做大，國內(nèi)很多企業(yè)并購案例都有當(dāng)?shù)卣男姓深A(yù)的影子。政府的行政干預(yù)，有時(shí)的確會給相關(guān)企業(yè)兼并任務(wù)的完成提供幫助，這一點(diǎn)毋庸置疑。但是更多的企業(yè)并購其實(shí)并不需要相關(guān)政府的參與，完全憑借市場手段就能夠?qū)崿F(xiàn)。我國政府在某些企業(yè)并購中行政干預(yù)明顯過多。部分地方政府部門為了自己的政績，采用地方保護(hù)主義的方式，如對一些本就經(jīng)營困難的企業(yè)不采用市場手段讓其破產(chǎn)淘汰，而是采取變相保護(hù)措施，采用行政命令等方式讓當(dāng)?shù)貎?yōu)勢企業(yè)并購這些弱勢企業(yè)。這種做法給一些原來財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況良好的企業(yè)帶來沉重的財(cái)務(wù)壓力，因?yàn)椴①徣鮿萜髽I(yè)需要付出巨額資金，同時(shí)對并購的企業(yè)資產(chǎn)重組有需要付出沉重的資本代價(jià)。2012年，山西某大型運(yùn)輸公司兼并購失敗的原因，就是當(dāng)?shù)卣疅o視企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營實(shí)際，強(qiáng)制兼并造成的惡果。業(yè)內(nèi)把這種政府對企業(yè)并購干預(yù)的做法形象地稱為“亂點(diǎn)鴛鴦”。
三、防范企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議
（一）規(guī)范企業(yè)并購融資行為
企業(yè)并購中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是兼并帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，規(guī)范企業(yè)的并購融資行為，提高融資風(fēng)險(xiǎn)意識，是防范企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最首要的工作。具體做法：首先，對待企業(yè)并購，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行融資的過程中，要根據(jù)自己企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營的現(xiàn)狀，制定正確的融資方案，要明確融資必須在企業(yè)可承受的合理范圍之內(nèi)；其次，要暢通企業(yè)融資渠道，為企業(yè)融資提供真正的助力。銀行業(yè)要建立專門服務(wù)企業(yè)兼并融資的機(jī)構(gòu)，并為企業(yè)提供并購方面的相關(guān)財(cái)務(wù)運(yùn)營數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)防范并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過民間渠道籌集并購資金，需要對各種民間資本進(jìn)行嚴(yán)格的管控，尤其是融資利率的管控。再次，要規(guī)范企業(yè)融資手段，讓企業(yè)通過正常的渠道進(jìn)行融資，如對待企業(yè)通過定向增發(fā)方式進(jìn)行融資的做法，要嚴(yán)格進(jìn)行監(jiān)督，防止出現(xiàn)過度融資?？傊?，只有規(guī)范企業(yè)并購融資行為，才能有效防范相關(guān)并購企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
（三）企業(yè)并購應(yīng)當(dāng)更加重視采用市場手段，減少政府的行政干預(yù)
企業(yè)并購本質(zhì)上是一種市場行為，通過并購可以實(shí)現(xiàn)資源的合理流動(dòng)與配置。因此，企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，應(yīng)當(dāng)更加重視采用市場手段，通過市場競爭方式積極參與企業(yè)并購。因?yàn)楦鞣N市場手段，如價(jià)格、供求和競爭等，可以最便捷地為企業(yè)提供全面的企業(yè)并購方面的市場信息，讓企業(yè)在并購過程中擁有更多自由選擇的權(quán)利，這可以有效防范各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)減少政府對企業(yè)并購的行政干預(yù)，也是做好企業(yè)并購重要的方面。當(dāng)然，減少行政干預(yù)，不是完全無視政府的積極作用。而是在發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用的前提下，讓其與市場手段進(jìn)行更加緊密的配合，相互促進(jìn)，共同配合做好企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作。嚴(yán)格制止某些地方政府在企業(yè)并購中“亂點(diǎn)鴛鴦”的行為，讓企業(yè)真正成為并購的主體，這樣可以防止出現(xiàn)上述因行政干預(yù)下帶來的企業(yè)并購方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)論
第2篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
一、企業(yè)并購中存在的會計(jì)財(cái)務(wù)問題分析
（一）價(jià)值評估缺乏系統(tǒng)性
與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性；而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的價(jià)值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價(jià)值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價(jià)值，甚至管理經(jīng)驗(yàn)、協(xié)作關(guān)系、市場占有率等項(xiàng)目的價(jià)值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時(shí)的使用價(jià)值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。
（二）并購企業(yè)支付方式不當(dāng)
支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。
（三）并購企業(yè)融資不暢
在并購中，投入大量資金對并購方來講是展示其實(shí)力和能力的考驗(yàn)，而這已成為我國企業(yè)并購的瓶頸，也構(gòu)成了我國并購融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，即能否按時(shí)足額地籌集到資金保證并購順利進(jìn)行。并購企業(yè)無論采用哪種融資途徑，肯定存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最主要的表現(xiàn)是債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，并購企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及日標(biāo)企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。
二、我國企業(yè)并購中會計(jì)財(cái)務(wù)問題管理的路徑選擇
（一）并購企業(yè)應(yīng)對自身會計(jì)狀況進(jìn)行客觀分析
首先，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略來確定企業(yè)的會計(jì)戰(zhàn)略。在明確了企業(yè)的會計(jì)戰(zhàn)略之后，在并購實(shí)施前，必須對并購企業(yè)自身進(jìn)行會計(jì)分析，從而對會計(jì)狀況作出評價(jià)。比如通過分析企業(yè)的銷售利潤率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量、每股收益以及權(quán)益資本比率等會計(jì)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)勢和劣勢，洞察企業(yè)會計(jì)狀況的變化趨勢，對企業(yè)自身的實(shí)力進(jìn)行客觀的分析和評價(jià)，為確定合理的融資方式和支付方式作好充分的準(zhǔn)備。
（二）明確并購目的
跨國并購應(yīng)該是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，而不應(yīng)該是企業(yè)的一時(shí)心血來潮，這就需要企業(yè)在跨國并購時(shí)必須有一個(gè)明確的并購目的。在確定跨國并購的目的前，企業(yè)必須對自身的發(fā)展戰(zhàn)略有一個(gè)清晰的了解和認(rèn)識，明確跨國并購是否是企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展需要，是否是最佳的對外投資方式，而不是出于機(jī)會主義心理或者一時(shí)沖動(dòng)等，明確企業(yè)發(fā)展方向。并購目的作為跨國并購戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)，指引著企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的選擇。企業(yè)具有明確的并購目的，跨國并購刁一更加具有針對性和可操作性。
明確并購目的是選擇目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)和前提，并購目的指導(dǎo)著對目標(biāo)企業(yè)的選擇。例如針對企業(yè)的資源型需求，在對跨國并購的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇時(shí)，就應(yīng)該對掌握企業(yè)所需資源的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇，分析其掌握資源的數(shù)量和質(zhì)量，并購后能否取得其資源，以此確定目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍；針對企業(yè)擴(kuò)大市場的目的，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，就應(yīng)該首先考慮處于同一產(chǎn)業(yè)的國際企業(yè)，分析其市場占有額度，考慮并購后能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，擴(kuò)大市場份額等；針對追求多元化經(jīng)營的企業(yè)，其主要目的是分散風(fēng)險(xiǎn)，開拓新市場，其尋求的是就應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)營上下游的國際企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)競爭程度不是很激烈，市場處于萌芽階段，這樣企業(yè)并購后刁’能獲取利潤，同時(shí)還要考慮到目標(biāo)企業(yè)的品牌、市場占有額等。
第3篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
通過對國有企業(yè)并購過程中的成功概率分析研究可知，國有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會出現(xiàn)這樣的問題，主要是因?yàn)閷蟛①徍蟮南嚓P(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題缺乏重視。從當(dāng)前國企并購問題和現(xiàn)狀來看，多數(shù)情況下所借助的是并購資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國企的快速發(fā)展。在國有企業(yè)并購?fù)瓿珊?，很多國企對其?cái)務(wù)優(yōu)化整合問題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過程中，若國企不重視并購后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)對，則必然會影響國有企業(yè)并購成效。
二、國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略
基于以上對當(dāng)前國有企業(yè)并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，可從以下幾個(gè)方面著手：
(一)國企價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國有企業(yè)并購時(shí)，應(yīng)對根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購價(jià)值評估、杠桿融資等方面的工作。在國企價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)防范過程中，應(yīng)對目標(biāo)國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國有企業(yè)發(fā)展能力，以此來確保評估企業(yè)價(jià)值。在國企并購過程中，還應(yīng)當(dāng)考察對象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國有存量資產(chǎn)盤活現(xiàn)狀，對資本互動(dòng)效果有正確的評價(jià)資本。國企并購過程中，對國企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評估時(shí)，評估需能夠客觀反映出國企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評估價(jià)值需建立在并購定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評估法，并非決定并購價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過程中的一個(gè)參照和對比。
(二)國企并購方法與杠桿并購第一，國有企業(yè)并購過程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問題。國有企業(yè)并購過程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來盈利能力，因此還需通過國有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國有企業(yè)并購時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產(chǎn)的作用，但是卻無法有效地反映出國有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過程中，評估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國企對并購目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，以致于并購過程中的收購方對收購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評估結(jié)果，無法有效適應(yīng)以未來價(jià)值增值為目的并購動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國企并購風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來發(fā)展、長期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)?；诖耍瑖衅髽I(yè)并購過程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國有企業(yè)并購過程中的杠桿并購。首先，杠桿并購的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國有企業(yè)的市場價(jià)值并未隨之大幅增長，以致于國有企業(yè)的市場價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場上直接收購企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會比國企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購條件。國企并購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購之前的負(fù)債率，尤其是長期的負(fù)債率相對較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購之前具有較低的負(fù)債率，則收購方可通過債務(wù)籌集相應(yīng)的收購資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購過程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購方就無法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來獲得新貸款。最后，國有企業(yè)并購過程中的杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)問題。在國有企業(yè)并購過程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問題，杠桿收購企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問題，即國有企業(yè)無法及時(shí)再次籌集收購資金，這樣可能會引起資金鏈斷裂、或者社會經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會造成國有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。
(三)國有企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施第一，國企并購過程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國企并購時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會對財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對于國企并購、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國企資金占用以及流失等問題，不斷整理國有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤活國企并購過程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國企并購后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對國企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國企的經(jīng)濟(jì)效益。
三、結(jié)束語
第4篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
摘要：隨著企業(yè)并購活動(dòng)的日益增多，與并購相伴而生的盡職調(diào)查成為了企業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性工作。在現(xiàn)階段，企業(yè)開展盡職調(diào)查活動(dòng)的水平還不高，無法為并購活動(dòng)提供相應(yīng)的決策依據(jù)，有時(shí)甚至還會為并購活動(dòng)埋下失敗的伏筆。而高質(zhì)量的盡職調(diào)查，一方面能夠改變信息不對稱的狀況，另一方面又可以明確提示風(fēng)險(xiǎn)，從而為并購活動(dòng)的順利實(shí)施以及后期的并購整合奠定成功基礎(chǔ)。本文通過企業(yè)具體并購案例盡職調(diào)查分析，針對盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，從而闡述企業(yè)并購失敗的原因及風(fēng)險(xiǎn)，以期為并購者的并購提供有益借鑒與參考。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)探析
一、企業(yè)并購與盡職調(diào)查
企業(yè)并購是指企業(yè)之間的兼并與收購，是一種經(jīng)濟(jì)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和迅速發(fā)展壯大的一種主要形式。并購戰(zhàn)略具有獨(dú)有的優(yōu)勢和潛在收益，可以幫助并購企業(yè)迅速進(jìn)入某一從未涉足的領(lǐng)域，從而更快地捕捉到最新的商機(jī)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，并購能夠創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并購雙方能夠通過并購優(yōu)勢互補(bǔ)，獲得“協(xié)同增效”。
盡職調(diào)查（Due Diligence Investigation）又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指并購企業(yè)在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)一切與并購有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。企業(yè)并購是一項(xiàng)涉及經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)務(wù)制度、相關(guān)法律、法規(guī)等方面的系統(tǒng)工程，盡職調(diào)查是并購交易的重要環(huán)節(jié)，是并購成功的前提。
“并購失敗”的界定主要有兩種標(biāo)準(zhǔn)：第一種以并購方是否實(shí)現(xiàn)了對目標(biāo)企業(yè)的順利接管進(jìn)行評判，若并購過程中遇到各種阻礙而中途停止，即“并購失敗”；第二種以并購后目標(biāo)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)為依據(jù)進(jìn)行判斷，若并購后未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)甚至整個(gè)企業(yè)陷入困境，則被認(rèn)定為“并購失敗”。
本文通過企業(yè)并購失敗之案例，重點(diǎn)探討并購后目標(biāo)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)而導(dǎo)致的“并購失敗”，并詳細(xì)分析企業(yè)并購中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的風(fēng)險(xiǎn)。
二、案例導(dǎo)入
某集團(tuán)公司制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，分析認(rèn)為近年來國民健康意識提升，健康體檢市場消費(fèi)需求潛力巨增，預(yù)計(jì)未來3―5年將呈現(xiàn)大幅增長趨勢，于是擬涉足健康體檢領(lǐng)域，目的是獲得“協(xié)同增效”，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。通過前期的調(diào)研、篩選確定目標(biāo)企業(yè)，該目標(biāo)企業(yè)是一家中小型的健康體檢集團(tuán)，并購前股東全部為自然人，實(shí)際控制人為一人。擬并購時(shí)該健康體檢集團(tuán)在國內(nèi)多省設(shè)有健康體檢中心，并擁有一定的投資規(guī)模，總部設(shè)在某大型城市，并在該城市擁有多個(gè)較成熟的健康體檢中心，在并購企業(yè)提請并購意向時(shí)，該體檢集團(tuán)仍有三家體檢中心籌建中。并購企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)擁有一定的規(guī)模，并擁有較為成熟的復(fù)制模式，按照計(jì)劃成功收購后，3年內(nèi)在全國新設(shè)30個(gè)體檢中心，每個(gè)體檢中心預(yù)計(jì)年盈利額1 000萬元，根據(jù)目前體檢中心行業(yè)盈利情況及集團(tuán)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，同時(shí)考慮該并購企業(yè)集團(tuán)自身的員工的體檢人數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期利潤指標(biāo)，并購?fù)瓿珊?，并購企業(yè)將擁有85%的控制權(quán)，原所有自然人股東共擁有15%的股份。
并購雙方聘請專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，經(jīng)過長達(dá)兩年的協(xié)商最終達(dá)成并購協(xié)議，但是并購后目標(biāo)企業(yè)并未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利目標(biāo)，無論是財(cái)務(wù)整合、人力整合還是效益整合方面均未達(dá)到預(yù)期的效果，最終并購企業(yè)以轉(zhuǎn)讓的方式出售目標(biāo)企業(yè)，從而以并購失敗而告終。
三、案例分析
（一）盡職調(diào)查中存在的問題
通過探析整個(gè)并購過程，不難發(fā)現(xiàn)，并購企業(yè)的并購行為在盡職調(diào)查這一重要環(huán)節(jié)中存在諸多紕漏，主要表現(xiàn)為：
1.盡職調(diào)查過程中，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)及其各分子公司自設(shè)立以來未進(jìn)行任何財(cái)務(wù)相關(guān)審計(jì)，財(cái)務(wù)管理比較薄弱，財(cái)務(wù)人員變動(dòng)頻繁，企業(yè)財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)管理人員及企業(yè)的高層管理人員法律意識、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識比較淡薄，財(cái)務(wù)資料保管不完善、不完整，甚至部分重要財(cái)務(wù)資料、會計(jì)憑證丟失。部分電子賬套和會計(jì)憑證、會計(jì)基礎(chǔ)資料由于財(cái)務(wù)人員的頻繁變更無法查找，存在財(cái)務(wù)遺留問題無法追蹤審查，影響盡職調(diào)查報(bào)告的真實(shí)性、完整性。同時(shí)，財(cái)務(wù)人員頻繁變更，離職財(cái)務(wù)人員未及時(shí)裝訂財(cái)務(wù)基礎(chǔ)資料，導(dǎo)致原始票據(jù)的遺失、原始票據(jù)無法與記賬憑證關(guān)聯(lián)。但為了加快項(xiàng)目并購，完成當(dāng)年的并購目標(biāo)，并購企業(yè)認(rèn)為此次并購的目的是獲得目標(biāo)企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其看重的是目標(biāo)企業(yè)成熟的復(fù)制模式、未來的發(fā)展前景，雙方協(xié)商收購價(jià)格采取未來市場收益法，認(rèn)為財(cái)務(wù)人員及財(cái)務(wù)管理人員基礎(chǔ)薄弱的問題可以通過并購后財(cái)務(wù)整合、管理整合得以完善，因此對于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查階段中發(fā)現(xiàn)的部分資料遺失事項(xiàng)，因其不影響并購價(jià)格而暫緩追查。
2.盡職調(diào)查顯示，目標(biāo)企業(yè)雖在多個(gè)城市設(shè)立健康體檢中心，但設(shè)立的法律主體是合伙企業(yè)，股東的個(gè)人資金與企業(yè)資金的界限不清晰，存在股東嚴(yán)重挪用企業(yè)資金的現(xiàn)象，股東個(gè)人資金與企業(yè)資金往來頻繁，且無相關(guān)的銀行票據(jù)作為依據(jù)，企業(yè)經(jīng)營過程中的收益無法在賬面完整體現(xiàn)。并購企業(yè)認(rèn)為考慮前期目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)核算不規(guī)范，只要目標(biāo)企業(yè)原股東能夠提供合理合法的證據(jù)，證明相關(guān)資金支出用于企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)，可以根據(jù)原股東、財(cái)務(wù)提供的單據(jù)作為股東與企業(yè)之間的往來進(jìn)行賬面價(jià)值的調(diào)整，但由于目標(biāo)企業(yè)設(shè)立的時(shí)期較長，部分資料已經(jīng)遺失，只要能夠合理證明即可，因此目標(biāo)企業(yè)原股東提供了大量的收據(jù)、單據(jù)，因收據(jù)、單據(jù)企業(yè)賬面無法核查支付記錄，同意在盡職調(diào)查時(shí)作為原股東借款進(jìn)行確認(rèn)。
3.此次并購意向發(fā)生前12個(gè)月，目標(biāo)企業(yè)吸收其他自然人投資者的投資，但前次投資意向僅限合作協(xié)議，新的自然人投資者未進(jìn)行盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)審計(jì)等一系列風(fēng)險(xiǎn)評估活動(dòng)。在盡職調(diào)查中，并購企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他自然人投資者投入的投資款部分大額資金匯入目標(biāo)企業(yè)原股東個(gè)人銀行卡賬戶，原股東提供了匯入銀行對賬單；同時(shí)，截止到并購企業(yè)盡職調(diào)查期間，其他自然人投資者投入的資金未全部進(jìn)行賬務(wù)處理，部分資金增加了注冊資本，但是賬面實(shí)際投資比例與簽訂的合作協(xié)議比例不一致，扣除轉(zhuǎn)入原股東個(gè)人賬戶和企業(yè)賬戶資金外，存在實(shí)收資本未全部到位情況。同時(shí)目標(biāo)企業(yè)原股東認(rèn)為，自然人投資者匯入其個(gè)人賬戶的資金已全部用于在建體檢中心的建設(shè)資金，并提供資金匯出證明及銀行對賬單復(fù)印件，同時(shí)原股東認(rèn)為，其他投資者投入的資金已全部到位，未到位的部分，已墊付在建體檢中心的建設(shè)資金和墊付外省一體檢中心的日常經(jīng)營活動(dòng)。并購企業(yè)同樣認(rèn)為其屬于財(cái)務(wù)信息不完整、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱的問題，能夠通過適當(dāng)?shù)臅?jì)分錄進(jìn)行調(diào)整，可以在并購?fù)瓿珊笸ㄟ^財(cái)務(wù)人員、管理制度的整合得以改善。
4.調(diào)查發(fā)現(xiàn)正在籌建的三家體檢中心支出資金，款項(xiàng)從原股東個(gè)人銀行賬戶匯入體檢中心另一合伙股東（由于是合伙企業(yè)，其不屬于目標(biāo)企業(yè)集團(tuán)公司股東）銀行卡賬戶中，轉(zhuǎn)賬通過手機(jī)銀行進(jìn)行，無法提供轉(zhuǎn)賬憑單；同時(shí)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，籌建體檢中心的款項(xiàng)支出部分為現(xiàn)金支出，無法提供任何購買合同及銀行支付記錄；并購企業(yè)認(rèn)為正在籌建的體檢中心還涉及另一股東，股東之間會有相互制約的機(jī)制，目前還處于籌建階段未進(jìn)行建賬，待項(xiàng)目完成并購后統(tǒng)一管理。
（二）并購失敗的原因分析
對盡職調(diào)查中存在的上述行為一一分析后筆者發(fā)現(xiàn)，并購失敗是一種必然，具體原因分析如下：
1.無視“信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)”是此次并購失敗的最主要原因之一。所謂信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，是指并購企業(yè)在并購過程中，對目標(biāo)公司的了解與目標(biāo)公司股東、管理層之間，存在嚴(yán)重的不對等問題，從而使并購企業(yè)以錯(cuò)誤為導(dǎo)向而導(dǎo)致并購失敗。由于信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，目標(biāo)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購企業(yè)隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)要素綜合體，極具復(fù)雜性，并購企業(yè)很難在極短時(shí)間內(nèi)全面了解。本案中目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資料保管不完善，部分重要資料丟失，并購企業(yè)無法了解目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性，可能存在目標(biāo)企業(yè)股東為了獲得并購收益，利用財(cái)務(wù)自身薄弱的缺點(diǎn)，變?nèi)秉c(diǎn)為優(yōu)勢，故意隱瞞重要的證據(jù)從而使并購企業(yè)在盡職調(diào)查中無法獲取最真實(shí)的情況，導(dǎo)致對并購價(jià)值進(jìn)行錯(cuò)誤評估，從而存在評估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。
2.弱化“評估價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)失控。企業(yè)并購價(jià)格的確定一般包含兩個(gè)階段：一是目標(biāo)企業(yè)評估價(jià)值，二是評估價(jià)值基礎(chǔ)上的價(jià)格談判。并購價(jià)格是并購中最重要的內(nèi)容，而價(jià)值評估是價(jià)格談判的主要依據(jù)。無論企業(yè)采用市場收益法還是其他定價(jià)方法，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評估價(jià)格的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，客觀、公正地評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。本案中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，如前所述，目前企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度較低，目標(biāo)企業(yè)股東只提供了大量收據(jù)、單據(jù)證明為目標(biāo)企業(yè)墊付的資金，而其是否從目標(biāo)企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益并未提起。雖然并購雙方協(xié)商價(jià)值采用市場未來收益法，目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值與其賬面資產(chǎn)表面無關(guān)，但并購企業(yè)忽略了一個(gè)根本問題，目標(biāo)企業(yè)一旦并購成功，賬面的債務(wù)即對原股東的欠款將并不會隨并購業(yè)務(wù)的發(fā)生而消失，從而導(dǎo)致并購成本增加。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是評估價(jià)值的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之所以存在風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠髽I(yè)可能利用會計(jì)政策和會計(jì)方法的差異進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，從而造成評估價(jià)值偏離真實(shí)價(jià)值，為并購后的整合和預(yù)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)埋下隱患。
3.對舞弊背后的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足。目標(biāo)公司總體財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和管理層財(cái)務(wù)舞弊是整個(gè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中至關(guān)重要的方面，目標(biāo)公司在向并購企業(yè)闡述商業(yè)模式和成長前景時(shí)，并購企業(yè)不應(yīng)忽視前景的根基，快速增長背后可能是關(guān)聯(lián)方交易制造的“數(shù)字”游戲。換句話說，并購失敗源于對舞弊背后風(fēng)險(xiǎn)的漠視。舞弊是一個(gè)很寬泛的法律概念，財(cái)務(wù)盡職調(diào)點(diǎn)關(guān)注可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)的行為。同錯(cuò)誤不同，欺詐舞弊是主觀的故意行為，一般會有刻意隱匿事實(shí)的情況，欺詐舞弊可能會牽涉管理層、員工或第三方。有專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，和人們往往認(rèn)為欺詐舞弊活動(dòng)是由底層員工進(jìn)行的觀念相反，那些導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)的欺詐舞弊活動(dòng)超過90%的情況是由高級管理層進(jìn)行的；涉及管理層擅權(quán)的欺詐舞弊活動(dòng)往往會對財(cái)務(wù)報(bào)表造成最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)影響。
總體的財(cái)務(wù)質(zhì)量代表的是一個(gè)公司的“綜合素質(zhì)”，財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)和水平最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。筆者認(rèn)為，并購企業(yè)在盡職調(diào)查中，認(rèn)為并購的是企業(yè)未來的經(jīng)營模式，而忽略了財(cái)務(wù)追查，在惡劣的財(cái)務(wù)質(zhì)量的影響下，如果通過以下方式進(jìn)行追查，則能有效規(guī)避財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)：一是高管訪談。財(cái)務(wù)總監(jiān)和財(cái)務(wù)經(jīng)理、其他管理人員的溝通是了解公司總體財(cái)務(wù)信息最有效方式；二是評價(jià)公司組織架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的完善程度；三是穿行測試，通過對比個(gè)部門信息、各分子公司信息及收集外部信息，相互印證獲得充分有利證據(jù)；四是跨部門的信息比對。
4.并購企業(yè)的情緒性和盲目性是導(dǎo)致并購失敗的又一誘因?？v觀整個(gè)并購過程，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)自身?xiàng)l件分析不到位，對目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)及目標(biāo)企業(yè)本身的了解不夠充分，造成并購雙方的信息不對稱，同時(shí)并購雙方?jīng)]有充分認(rèn)識到并購是企業(yè)雙方的事情，一味追求自身業(yè)績的完成而忽視雙方合理的溝通與協(xié)調(diào)，最終導(dǎo)致并購的失敗。
四、結(jié)論
本案中，雖然并購企業(yè)在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)上述種種疑點(diǎn)問題，由于并購企業(yè)對發(fā)現(xiàn)問題的處理方式、態(tài)度及并購企業(yè)的特殊性質(zhì)，并購企業(yè)迫于壓力還是如期實(shí)現(xiàn)了并購，并支付了并購價(jià)款辦理完畢相關(guān)的并購手續(xù)。但是在并購?fù)瓿珊?，上述問題逐一暴露并對整個(gè)并購產(chǎn)生影響，在與原股東存在較大分歧的情況下，過分低估整合中的復(fù)雜問題以及最終沒能開展有效的整合導(dǎo)致并購交易的最終失敗。通過分析我們不難發(fā)現(xiàn)，此次并購對于并購企業(yè)來說存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題，即盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，而此類問題并沒有引起并購企業(yè)在簽訂最終并購協(xié)議之前得以足夠重視，從而導(dǎo)致并購失敗。
企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。在這項(xiàng)系統(tǒng)工程中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏忽都可能引發(fā)并購活動(dòng)的失敗，其中，盡職調(diào)查處于基礎(chǔ)和前提的位置。事實(shí)上，成功的盡職調(diào)查活動(dòng)將使企業(yè)有效識別和規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)并購活動(dòng)效率和成功率極大地提高。
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第5篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 融資困難 處理方法
一、企業(yè)并購發(fā)展的現(xiàn)狀
隨著市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善和國有企業(yè)改革的順利進(jìn)行，我國并購活動(dòng)也日益發(fā)展繁榮起來。但是，我國企業(yè)并購中目前還普遍存在一個(gè)問題就是由于我國并購活動(dòng)發(fā)展的時(shí)間尚短，大多數(shù)企業(yè)對并購中的相關(guān)問題暫時(shí)還不能形成一個(gè)明確的認(rèn)識，并購后的財(cái)務(wù)整合存在不足，涉及許多財(cái)務(wù)管理問題，而這些問題的解決是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。
（一）內(nèi)資并購由“借殼上市”轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)并購。
我國并購市場的進(jìn)入門檻在前幾年比較高，為了獲得上市公司這一“殼”資源，許多企業(yè)選擇了企業(yè)并購這種方式。而在全流通的時(shí)代，企業(yè)并購的目標(biāo)也隨著退市機(jī)制和發(fā)行制度的完善，而有原來的獲得二級市場融資資格向獲得被并購企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，提高自身核心競爭力的轉(zhuǎn)變。
（二）海外并購風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。
在目前的并購浪潮中，大公司與大公司之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成了一批競爭力很強(qiáng)的企業(yè)。在這樣的背景下，已有越來越多的企業(yè)走出國門，以并購方式參與全球資源的優(yōu)化配置，搶占國際市場。然而并購活動(dòng)始終存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，且并購的成功不等于成功的并購，其中并購之后的整合問題成為關(guān)鍵所在，這也對企業(yè)并購提出了更高的要求。
二、并購中融資困難產(chǎn)生的財(cái)務(wù)管理問題
并購融資對并購企業(yè)的流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)、償債能力等問題有著重要的影響，融資問題在并購企業(yè)的財(cái)務(wù)問題中占有非常重要的作用。并購融資通常是通過內(nèi)部和外部兩條融資渠道獲得，由此也將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在我國并購業(yè)務(wù)的發(fā)展中，并購企業(yè)的融資問題仍存在著不足之處，主要有以下幾個(gè)方面的問題：
（一）資金規(guī)模有限。
企業(yè)自身資金規(guī)模小，而并購所需的資金數(shù)額巨大，所以，全部或大部分依靠自有資金進(jìn)行并購會降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性，會使企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加，有出現(xiàn)支付困難的可能。
（二）商業(yè)銀行貸款融資不充足。
在審批貸款前，商業(yè)銀行通常會對擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資信狀況、未來發(fā)展走勢等情況的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力雄厚的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。目前我國的國有企業(yè)沒有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，導(dǎo)致銀行貸款的償還困難，銀行的資產(chǎn)難以保全，從而打擊了銀行參與企業(yè)并購融資的積極性。
（三）債券籌資受阻。
債券需要有較大的吸引力，以吸引更多的投資者。但國家會嚴(yán)格控制債券的發(fā)行規(guī)模，使得企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。
（四）發(fā)行股票籌資艱難。
我國證券市場的發(fā)展目前還不夠完善，市場容量有限，所以，對股票的發(fā)行在政策和法規(guī)上有著嚴(yán)格的限制，對于中小企業(yè)而言，自身信用度不高、融資規(guī)模小、成本高，更增加了通過證券市場融資的難度。
三、并購中出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)的原因
并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能否為保證并購活動(dòng)的順利進(jìn)行按時(shí)足額的籌集到所需資金。怎樣在短期內(nèi)通過企業(yè)的內(nèi)部和外部資金渠道，籌集到并購所需的資金是關(guān)系到并購活動(dòng)成功與否的關(guān)鍵。企業(yè)的負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)很大程度上會受到企業(yè)并購融資決策的影響。企業(yè)通?？梢圆捎玫娜谫Y渠道有：政策融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資。
（一）中小企業(yè)籌資困難。
目前，我國的中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小，盈利水平低，籌資能力不足等困難。僅僅依靠其自身力量很難及時(shí)、足額地籌集到并購所需的資金。而完全通過自有資金的積累則很容易影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，進(jìn)而增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）我國資本市場尚不完善。
由于我國并購活動(dòng)的發(fā)展歷史較短，并購市場還未能形成完整全面的政策體系。加之銀行等中介機(jī)構(gòu)在并購融資中也沒能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，給企業(yè)并購帶來了較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。
四、企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)的防范――推進(jìn)融資自由化，實(shí)現(xiàn)并購融資目標(biāo)
（一）優(yōu)化融資工具，合理搭配不同的融資渠道。
在選擇融資渠道時(shí)，首先要認(rèn)真分析公司的融資環(huán)境，結(jié)合自身環(huán)境特點(diǎn)選擇多樣化的融資渠道。同時(shí)要合理控制融資成本，選取風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的融資工具組合，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。在融資工具的發(fā)展方面，可以借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并從我國國情出發(fā)，為我國企業(yè)并購融資提供更好的融資工具。
（二）加強(qiáng)對融資方式的引導(dǎo)。
第一，發(fā)展完善股票融資方式。近年來中外企業(yè)并購重組案例，特別是涉及價(jià)值量巨大的并購案例，股票融資是多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購的方式。股票融資與其他融資方式相比具有不可替代的優(yōu)勢，這種方式不但沒有固定的到期日，而且無需償還，可以作為公司的永久性資金來源；第二，引導(dǎo)企業(yè)混合融資。在實(shí)際融資過程中，應(yīng)從企業(yè)自身情況出發(fā)，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資條件，在不同資本結(jié)構(gòu)中的融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)之中尋求均衡和對稱。在權(quán)衡融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以采用債務(wù)融資和權(quán)益融資兩種方式，使這兩種融資方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，保持其比例結(jié)構(gòu)的合理性，以分散融資風(fēng)險(xiǎn)。
（三）充分考慮融資的成本與主并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
不同的融資方式有自己的優(yōu)勢和劣勢，企業(yè)為達(dá)到最佳的融資效果，有時(shí)可以同時(shí)采用幾種融資方式進(jìn)行籌資。在制定長期資本籌集方式時(shí)，企業(yè)一般要對各種融資方式進(jìn)行充分考慮。首先設(shè)計(jì)出幾種不同的可以籌集到所需資本額的資本結(jié)構(gòu)方案：其次，通過數(shù)據(jù)計(jì)算和分析對幾種方案進(jìn)行比較，經(jīng)過篩選后，采取融資效益好的方案，摒棄效益差的方案。這個(gè)篩選比較的過程就是企業(yè)融資決策過程。
通過分析我國企業(yè)并購存在的融資困難問題， 可以看出， 經(jīng)過多年的發(fā)展，企業(yè)并購的理財(cái)大環(huán)境正在逐步走向成熟，我國企業(yè)并購將會在曲折中邁入并購的正常軌道， 并隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而加速前進(jìn)。
參考文獻(xiàn)：
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第6篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù) 盡職調(diào)查 對策
務(wù)盡職調(diào)查又可稱為財(cái)務(wù)審慎性調(diào)查，是指在并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)雙方協(xié)商，由并購企業(yè)委托獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)（主要指會計(jì)師事務(wù)所），對目標(biāo)企業(yè)與本次收購有關(guān)的財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行的一系列現(xiàn)場調(diào)查、資料分析等活動(dòng)。其主要由專業(yè)的財(cái)務(wù)人員針對目標(biāo)企業(yè)與并購有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審閱、分析、核查，它是整個(gè)盡職調(diào)查體系的重要組成部分。
一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用
信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購過程中最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是降低并購過程中信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)的最主要手段，委托方只有通過詳盡的、專業(yè)的盡職調(diào)查才能摸清楚對擬進(jìn)行并購或其他交易事項(xiàng)的具體信息。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用包括：
（一）有利于充分揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。從并購企業(yè)的角度看，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。在并購活動(dòng)中，被并購企業(yè)通常從自身利益的角度出發(fā)，竭力掩飾自身存在的問題，往往會對財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行粉飾，隱藏其在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的重大問題，使得并購方很難準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值與盈利能力，從而增加了并購風(fēng)險(xiǎn)。由專業(yè)的財(cái)務(wù)人員針對目標(biāo)企業(yè)與并購有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審閱、分析和核查，可以摸清目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，盡可能減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。
（二）有利于發(fā)現(xiàn)并購項(xiàng)目內(nèi)在價(jià)值。并購企業(yè)內(nèi)在價(jià)值除了取決于當(dāng)前財(cái)務(wù)賬面價(jià)值外，更重要的是取決于企業(yè)未來的發(fā)展收益。并購方和被并購方各自利益不同，往往站在不同的角度分析企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，時(shí)常會出現(xiàn)偏差。但發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿?，是并購?xiàng)目成功的關(guān)鍵所在。所以對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估和考量必須建立在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，由專業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以通過賬面信息對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估和考量，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，為并購決策提供依據(jù)。
（三）有利于確定收購價(jià)格和收購條件。并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在收購談判過程中，對收購價(jià)格最為敏感，雙方談判的焦點(diǎn)一般都集中在收購價(jià)格的確定上，然而收購價(jià)格卻又基于對目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值的估算。比如，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)存在著大量的或有負(fù)債和不良資產(chǎn)，并購方即可對各項(xiàng)或有負(fù)債和不良資產(chǎn)進(jìn)行逐一評估，在談判過程中，可作為向目標(biāo)企業(yè)就收購價(jià)格進(jìn)行談判的依據(jù)，并確定在收購協(xié)議中是否應(yīng)加入一些限制性條款等。
（四）有利于設(shè)計(jì)并購方案和合理構(gòu)建整合方案。目標(biāo)企業(yè)對自身各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素了解非常清楚，但會向并購方極力掩飾。因而，并購方有必要通過實(shí)施盡職調(diào)查來補(bǔ)救雙方在信息獲知上的不平衡。通過盡職調(diào)查明確該項(xiàng)目存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和法律問題，雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，并購者可以決定在何種條件下繼續(xù)進(jìn)行并購活動(dòng)。并購活動(dòng)對企業(yè)而言是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不管雙方出于何種動(dòng)機(jī)，收購工作結(jié)束后，才僅是完成并購方案的第一步，并購項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵是并購后的整合工作。通過盡職調(diào)查，可以了解到并購雙方并購后，在企業(yè)管理、企業(yè)組織和企業(yè)文化等方面是否能融為一體。
二、目前財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題
在實(shí)務(wù)中，一般被收購企業(yè)管理層人員迫于種種壓力及因素，表面對并購政策一片擁護(hù)，但實(shí)際上，因?qū)Σ①徍笞陨砬巴镜膿?dān)憂，盡職調(diào)查工作一般并不順利，而并購方管理決策層對目標(biāo)企業(yè)的評估也很難做到面面俱到，因此在并購過程的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中要重點(diǎn)關(guān)注各種收益、成本及風(fēng)險(xiǎn)。目前在并購活動(dòng)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中還存在以下問題：
（一）調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場后向目標(biāo)企業(yè)簡單羅列所有資料清單。目前盡職調(diào)查的展開方式通常是在調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場后，給目標(biāo)企業(yè)出具一個(gè)全部資料清單，上面詳細(xì)羅列了調(diào)查組需要的各種資料，幾乎包括了企
業(yè)所有的信息。然后根據(jù)調(diào)查組內(nèi)底稿要求，各項(xiàng)目助理分工，開始按底稿展開業(yè)務(wù)。在這一過程中，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員對盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標(biāo)企業(yè)大多數(shù)財(cái)務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財(cái)務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項(xiàng)。因此，這種方法會削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購方想要的真實(shí)、完整的信息資料，甚至還會造成負(fù)面影響。
（二）并購方對并購的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查分析不準(zhǔn)，容易陷入財(cái)務(wù)黑洞。財(cái)務(wù)黑洞，是指被并購方在并購過程中對提供給并購方的財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行“粉飾”，以誘使并購方作出錯(cuò)誤判斷或增加其談判籌碼。在并購談判中，并購雙方最關(guān)心的問題之一是被并購方的資產(chǎn)負(fù)債情況，被并購方往往會制造虛列資產(chǎn)、隱瞞負(fù)債、隱瞞擔(dān)保等或有負(fù)債和隱瞞可能發(fā)生或潛在的經(jīng)濟(jì)責(zé)任等財(cái)務(wù)陷阱。
（三）目標(biāo)企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流方向，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)。現(xiàn)金流創(chuàng)造能力是左右并購決策的一個(gè)重要因素。實(shí)務(wù)中，雖然現(xiàn)金流的人為造假比較難，但被并購企業(yè)往往會在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項(xiàng)目間進(jìn)行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報(bào)告值，誤導(dǎo)會計(jì)信息使用者。實(shí)務(wù)中，因目前會計(jì)準(zhǔn)則對現(xiàn)金流規(guī)定較模糊，使故意利用“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)所收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目操控者有可乘之機(jī)，他們通常將大量的與經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的現(xiàn)金流入納入其中。例如，那些既不能歸屬到投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，又不屬于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和收到的稅費(fèi)返還項(xiàng)目中的現(xiàn)金流入，都可以全部納入到“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)所收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目中，于是在觀察某些公司的現(xiàn)金流量表時(shí)就會發(fā)現(xiàn)“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”的數(shù)額接近甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”數(shù)額的不正?，F(xiàn)象。另一方面，被并購企業(yè)通常是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，并購企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動(dòng)，而且要負(fù)擔(dān)起被并購企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等。這些需要支付的現(xiàn)金對并購企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力也提出了要求，如果處理不當(dāng)，會帶來現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。
（四）高估目標(biāo)企業(yè)發(fā)展?jié)撃埽瑢μ潛p企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^于樂觀。目標(biāo)企業(yè)的資本運(yùn)營情況是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的關(guān)鍵所在，很多調(diào)查內(nèi)容的最終目的是為了了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及未來盈利能力，進(jìn)而確定目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?。在并購虧損企業(yè)時(shí)，很多企業(yè)往往對目標(biāo)企業(yè)扭虧為盈過于樂觀，缺乏對企業(yè)財(cái)務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察，想當(dāng)然的認(rèn)為并購或投資就能擴(kuò)大自己的社會影響力與產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。這種想法的后果就是在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒有結(jié)合企業(yè)的市場份額、人力資源和銷售渠道等情況來綜合考慮，導(dǎo)致過高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，分散并購方的資源，甚至使并購方背上沉重的包袱。
三、解決企業(yè)并購中財(cái)務(wù)調(diào)查問題的對策
（一）調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場后向目標(biāo)企業(yè)對應(yīng)調(diào)查部門分開投放資料清單。調(diào)查組進(jìn)駐現(xiàn)場后往往不考慮被并購企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員的情緒，采用向目標(biāo)企業(yè)“一股腦兒”羅列所有資料清單的形式，要求其盡快提供所有清單上的資料，筆者認(rèn)為這種方式會刺激到目標(biāo)企業(yè)某些員工的不滿情緒。因此，在盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)分別給財(cái)務(wù)、人事、行政、生產(chǎn)、銷售等部門發(fā)放資料清單。在分別發(fā)放資料清單后，及時(shí)與各部門負(fù)責(zé)資料提供人員進(jìn)行初步溝通，允許其先提供便于準(zhǔn)備的資料，那些準(zhǔn)備起來比較繁瑣的資料可以在業(yè)務(wù)時(shí)間允許的情況下，多給些時(shí)間讓他準(zhǔn)備。
（二）對資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等情況進(jìn)行深入調(diào)查。可以依照資產(chǎn)負(fù)債表羅列的科目逐項(xiàng)展開對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的深入調(diào)查。例如，對流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣資金進(jìn)行調(diào)查，應(yīng)對貨幣資金的真實(shí)性逐一核實(shí)，主要包括銀行存款是否足額、是否存在凍結(jié)資金等；對應(yīng)收賬款的調(diào)查主要應(yīng)分析應(yīng)收賬款的賬齡、債務(wù)人、壞賬準(zhǔn)備等因素，對金額較大的應(yīng)收賬款還應(yīng)查閱銷售合同，與客戶進(jìn)行函證；對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)項(xiàng)目的調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)審閱有關(guān)的產(chǎn)權(quán)證明文件。負(fù)債項(xiàng)目查閱的重點(diǎn)應(yīng)放在分析賬面數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)相符程度方面，判斷是否存在未入賬債務(wù)，分析判斷負(fù)債率的合理性，計(jì)算利息與入賬財(cái)務(wù)費(fèi)用是否一致；了解
目標(biāo)企業(yè)債務(wù)清償情況。對于實(shí)收資本，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注歷次驗(yàn)資報(bào)告，分析資本公積的構(gòu)成和歷年利潤分配、盈余公積提取情況是否合理。
把財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中收集到的實(shí)質(zhì)性的證據(jù)與最初獲得的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表進(jìn)行詳盡比較，分析各個(gè)報(bào)表項(xiàng)目與各項(xiàng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和公允性，財(cái)務(wù)分析是盡職調(diào)查中的重點(diǎn)，應(yīng)特別關(guān)注目標(biāo)企業(yè)連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以便正確判斷目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況；還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的收益質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債情況進(jìn)行深入細(xì)致分析，尤其要合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，降低并購風(fēng)險(xiǎn)。
（三）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流量情況和財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行情況。
1.目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理水平可以通過企業(yè)營業(yè)收入和利潤中的現(xiàn)金含量來體現(xiàn)。營業(yè)收入的現(xiàn)金含量高，表明企業(yè)產(chǎn)品及勞務(wù)的賒銷程度小，收入應(yīng)是源于真實(shí)的市場需求產(chǎn)生的，而不是通過給予客戶寬松的信用政策來爭奪市場份額?，F(xiàn)金銷售程度高，體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)銷售情況和競爭力，同時(shí)也降低了企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。營業(yè)收入增長是否真實(shí)體現(xiàn)了企業(yè)的市場前景和行業(yè)的競爭能力，其現(xiàn)金含量無疑是一個(gè)非常好的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；利潤的現(xiàn)金含量高低反映了企業(yè)的銷售回款能力強(qiáng)弱、成本費(fèi)用的控制水平和企業(yè)資金壓力大小。一些企業(yè)為了平滑利潤或調(diào)整某一期間的利潤，選用不當(dāng)?shù)氖杖胭M(fèi)用確認(rèn)方法進(jìn)行人為處理，通常在產(chǎn)品或資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬未完全轉(zhuǎn)移之前就確認(rèn)銷售業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入，通過對現(xiàn)金流的分析可以很容易發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，現(xiàn)金流量是企業(yè)獲利能力質(zhì)量的一個(gè)重要評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。所以，現(xiàn)金流量對許多企業(yè)的意義甚至高于經(jīng)營損益，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分月的現(xiàn)金流量分析和分月的流動(dòng)資金分析，以決定流動(dòng)資金的使用。
2.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行情況是企業(yè)管理層駕馭企業(yè)能力的歷史記錄，能夠反映其預(yù)測判斷企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的能力及計(jì)劃組織企業(yè)資源要素的能力。通過分析預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果，可以了解目標(biāo)企業(yè)原有管理團(tuán)隊(duì)的狀況。
（四）靈活運(yùn)用以下方法開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，并購企業(yè)不要寄希望于從目標(biāo)企業(yè)提供的資料中發(fā)現(xiàn)所有重大問題。作為調(diào)查組成員首先要善于觀察周圍環(huán)境，經(jīng)常向被并購企業(yè)人員了解待遇、休假、福利方面的話題，從側(cè)面了解企業(yè)文化、背景、生產(chǎn)規(guī)模以及管理漏洞等，盡可能打消目標(biāo)企業(yè)人員對并購的警惕性。事實(shí)證明，只有底層員工才會告訴你企業(yè)的真實(shí)狀況。其次，在條件允許的情況下，多翻閱目標(biāo)企業(yè)下發(fā)的各種文件，有時(shí)會有意想不到的收獲。多和負(fù)責(zé)法律方面盡職調(diào)查的律師、評估師溝通，掌握并購企業(yè)比較關(guān)注的資料。最后，就財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題，應(yīng)向不同的人問詢，避免以偏概全。
四、結(jié)論
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果是并購方判斷目標(biāo)企業(yè)并購價(jià)值和并購風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，對并購活動(dòng)是否可以順利進(jìn)行產(chǎn)生直接的影響。企業(yè)在處理并購項(xiàng)目時(shí)，必須要有嚴(yán)肅、謹(jǐn)慎和深思熟慮的思維和行為。盡管財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不可能保證萬無一失，但無疑可以提高并購成功的概率。在并購浪潮洶涌的資本市場中，企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)調(diào)查活動(dòng)需要更加周詳、更加專業(yè)、更加創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)：
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第7篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
前期調(diào)查的財(cái)務(wù)管理問題
開展前期調(diào)查是企業(yè)資本運(yùn)作、兼并重組的前提，通過審查作出實(shí)施決策，如果不履行必要性的審慎性調(diào)查，對目標(biāo)企業(yè)缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯(cuò)誤的，甚至造成了企業(yè)的累贅和資金的無底洞。
一、充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況。資產(chǎn)構(gòu)成狀況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)狀況是企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)，在煤炭企業(yè)兼并重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營性資產(chǎn)狀況等。通過審慎性調(diào)查了解，對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值從財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評價(jià)。
二、把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問題。企業(yè)并購是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資活動(dòng)，所以有效地防范風(fēng)險(xiǎn)是衡量財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度，要對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況等作出正確的判斷，并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對今后企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問題進(jìn)行分析評價(jià)。
目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評價(jià)的財(cái)務(wù)管理問題
煤炭企業(yè)兼并重組的動(dòng)機(jī)是為了擴(kuò)大其整合資源的界域, 使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源, 以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的最大。在這個(gè)方面主要關(guān)注資產(chǎn)評估過程中的財(cái)務(wù)問題。對煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值形態(tài)上的評估， 應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際，選定評估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評估方法，對有形和無形資產(chǎn)、可辯認(rèn)的和不可辯認(rèn)的資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評估。資產(chǎn)評估包括：機(jī)器設(shè)備、建筑物、長期投資等各類實(shí)體性資產(chǎn)的整體評估。無形資產(chǎn)的評估包括目標(biāo)企業(yè)的兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評估。不可辯認(rèn)的資產(chǎn)如商譽(yù)的評估。在評估中應(yīng)聘請資信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)有利于評估結(jié)論有效地服務(wù)于評估目的，有利于評估資料的準(zhǔn)備和評估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。在全面深入了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評估，根據(jù)資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選取評估方法，客觀公正地進(jìn)行評估。同時(shí)，要認(rèn)真抓好帳實(shí)核對。要根據(jù)帳面資產(chǎn)情況進(jìn)行資產(chǎn)核實(shí)，對資產(chǎn)質(zhì)量與帳面不符的，要進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。由于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營是個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，在評估過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能存在的潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)。
一、兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)和商譽(yù)的合理確定問題。企業(yè)擁有的這些資產(chǎn)是企業(yè)多年經(jīng)營的結(jié)晶，也是國有資產(chǎn)的重要組成部分，在對企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，不能忽略此類資產(chǎn)。
二、擔(dān)保問題。許多企業(yè)都存在著諸如擔(dān)保等或有事項(xiàng)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)間形成的一種擔(dān)保鏈，擔(dān)保責(zé)任縱橫交錯(cuò)，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”如果其中一家企業(yè)擔(dān)保事項(xiàng)出現(xiàn)問題，就可能使其他相關(guān)企業(yè)承擔(dān)連帶償債責(zé)任，給相關(guān)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
三、或有事項(xiàng)問題。盡可能恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)或有事項(xiàng)發(fā)生的可能性是正確認(rèn)定資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)除了以企業(yè)取得的資料為依據(jù)，并充分考慮內(nèi)外環(huán)境各種因素來作出估計(jì)外，必要時(shí)還應(yīng)征求專家的意見，將其影響的因素及其性質(zhì)、估計(jì)的程序和公式披露在報(bào)表附注中，以增強(qiáng)會計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。
四、對企業(yè)凈資產(chǎn)有影響的重要合同問題。對凈資產(chǎn)而言，影響最大的主要是應(yīng)收帳款、存貨、收入、成本等項(xiàng)目，評估值與帳面值以及收購方最后支付的購買價(jià)可能相差較大，這種情況在企業(yè)改制收購時(shí)表現(xiàn)尤為明顯。應(yīng)依據(jù)現(xiàn)有的會計(jì)準(zhǔn)則，并結(jié)合相關(guān)合同研究而定。
并購融資財(cái)務(wù)管理問題
對企業(yè)的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購要支付大量前期費(fèi)用，包括對目標(biāo)公司背景調(diào)查、產(chǎn)業(yè)情況分析、財(cái)務(wù)與會計(jì)有關(guān)資料分析、會計(jì)處理程序的調(diào)查研究等費(fèi)用；其次，并購過程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標(biāo)公司的費(fèi)用；此外，并購后還要注入大量的資金對被并購企業(yè)進(jìn)行整合和營運(yùn)，如建立新的管理機(jī)構(gòu)、人員安置和培訓(xùn)、資產(chǎn)處置、啟動(dòng)資金的撥入等。這就需要關(guān)注以下方面的財(cái)務(wù)問題：
一、借入資金財(cái)務(wù)問題。舉債會使企業(yè)背上高利息負(fù)擔(dān)，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負(fù)債比率，使企業(yè)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營；同時(shí)，借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會代價(jià)。這就需要做好籌資的各種預(yù)測和預(yù)算工作，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，應(yīng)根據(jù)兼并重組活動(dòng)需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間和數(shù)量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
二、所有者投資財(cái)務(wù)問題。它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報(bào)酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資金的使用效率，加強(qiáng)對資金運(yùn)用過程的管理。在資金的使用過程中，謹(jǐn)慎使用籌集到的資金，注重最后的回報(bào)效益，建立資金使用效果的評價(jià)體系和激勵(lì)懲罰機(jī)制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。
并購支付財(cái)務(wù)管理問題
企業(yè)并購支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問題主要有：
一、現(xiàn)金支付方式將增加企業(yè)產(chǎn)生流動(dòng)性困難的風(fēng)險(xiǎn), 在企業(yè)其他流動(dòng)性資產(chǎn)不足和不能通過外部籌資方式籌資等情況下, 企業(yè)償債能力下降, 這將會增加企業(yè)債務(wù)到期不能償還的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、股權(quán)對價(jià)支付方式將降低并購企業(yè)的股權(quán)控制能力, 從而增加并購企業(yè)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn),削弱其在企業(yè)中的控制權(quán), 攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn), 股價(jià)下降, 導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損, 從而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、杠桿支付方式增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 杠桿支付方式雖然可以增強(qiáng)企業(yè)的收購能力, 實(shí)現(xiàn)以小博大式并購, 但與之相伴的償債風(fēng)險(xiǎn)也將數(shù)倍放大, 當(dāng)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí), 杠桿支付系數(shù)越高, 其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
四、混合支付方式, 即以現(xiàn)金、股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多種形式作為支付工具。
以上四種支付方式,每一種方式都有其優(yōu)點(diǎn)和弊端。單一的支付方式很少采用,并購企業(yè)應(yīng)該立足于長遠(yuǎn)目標(biāo),結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況等, 在支付方式上盡量選擇現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等方式的混合支付方式。對于實(shí)力雄厚的并購企業(yè),其未來的現(xiàn)金流量穩(wěn)定,當(dāng)發(fā)行股票代價(jià)較大或市場上企業(yè)的股票價(jià)值被低估時(shí),可采用以自主資金為主的混合支付方式;當(dāng)并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳,債務(wù)負(fù)擔(dān)重,資產(chǎn)流動(dòng)性差,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí),可以采取股權(quán)置換為主的支付方式;當(dāng)并購企業(yè)發(fā)展前景看好,預(yù)計(jì)并購后通過有效的整合,能獲得更大的贏利空間時(shí), 可采用以債務(wù)資金為主的混合支付方式。
并購后整合財(cái)務(wù)管理問題
企業(yè)并購支付只是完成并購戰(zhàn)略的第一步, 更加重要的工作是對并購后新成立企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合, 對做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過戶手續(xù)、帳務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無縫對接，實(shí)現(xiàn)突破性重組，達(dá)到收益最大化和對并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義，并且也使并購后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量，提升企業(yè)市場競爭力的目的。
一、委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員管理。并購目標(biāo)企業(yè)接收后，要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過度，并購企業(yè)要盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，根據(jù)并購戰(zhàn)略意圖和財(cái)務(wù)管理的要求，開展整合工作，進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束。財(cái)務(wù)人員被委派后，全面負(fù)責(zé)被兼并整合礦井的會計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作，掌握著被整合礦井經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的第一手資料， 對礦井管理者的行為信息有著充分的了解；委派財(cái)務(wù)人員的人事和經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)獨(dú)立于礦井管理者的控制之外，可以客觀公正地提供包含礦井管理者行為的真實(shí)信息，便于各股東客觀真實(shí)了解被整合礦井生產(chǎn)經(jīng)營狀況。同時(shí)，結(jié)合對應(yīng)的并購企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定，制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度，提高財(cái)務(wù)工作效率。
二、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)與并購企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的有效對接。企業(yè)實(shí)施整合后, 財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理,目標(biāo)企業(yè)必須按主體企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。主體企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)施有效控制,并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策。但一般而言,整合雙方的會計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致, 因此整合主體企業(yè)客觀要求統(tǒng)一財(cái)務(wù)口徑,實(shí)現(xiàn)與并購企業(yè)的無縫對接，才能實(shí)施有效的控制。
三、加強(qiáng)資金管理。資金管理關(guān)系到企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，是財(cái)務(wù)管理的核心。應(yīng)盡快建立與并購企業(yè)相配套的資金管理系統(tǒng)，采取全面預(yù)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)等手段，以現(xiàn)金流為紐帶，以信息流為依據(jù)，防范和控制財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)結(jié)合并購企業(yè)資金管理實(shí)際，實(shí)現(xiàn)資金的集中統(tǒng)一管理，加大資金使用的監(jiān)管力度，最大限度地發(fā)揮資金的使用效率。
第8篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
論文摘要:妥善處理好并購重組中的有關(guān)財(cái)務(wù)管理問題，是實(shí)現(xiàn)資本成功運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。結(jié)合并購重組實(shí)踐，分析了并購重組前調(diào)研過程中的財(cái)務(wù)管理問題，以及在資產(chǎn)評估過程中的財(cái)務(wù)管理問題，利用財(cái)務(wù)管理理論指導(dǎo)談判協(xié)議的起草，以及企業(yè)并購后一系列財(cái)務(wù)管理問題的處理等，對開展企業(yè)并購工作具有一定的指導(dǎo)作用。
資本運(yùn)作是企業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的重要手段，國際上一些成功的大企業(yè)都是通過開展資本運(yùn)作成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。成功的資本運(yùn)作，離不開科學(xué)的財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)?，F(xiàn)結(jié)合實(shí)踐，對企業(yè)資本運(yùn)作中的財(cái)務(wù)管理的有關(guān)問題處理作一分析。
1.前期調(diào)研的財(cái)務(wù)問題
開展前期調(diào)研是企業(yè)資本運(yùn)作、并購重組的前提，通過調(diào)研作出實(shí)施決策，如果調(diào)研不充分，關(guān)鍵問題不了解，作出的并購決策可能就是錯(cuò)誤的。在調(diào)研過程中，除對企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢等內(nèi)容作全面了解外，更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況，是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，全面分析或有事項(xiàng)，并根據(jù)調(diào)研情況，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評價(jià)，提出科學(xué)意見和建議。
1.1系統(tǒng)了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況
資產(chǎn)構(gòu)成情況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)情況是企業(yè)規(guī)范暢通運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。在并購重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營性資產(chǎn)狀況等。通過深入調(diào)研了解，對目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評價(jià)。
1.2準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度，要對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力，資本結(jié)構(gòu)是否合理，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對今后企業(yè)的營運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問題進(jìn)行分析評價(jià)。
2資產(chǎn)評估過程中的財(cái)務(wù)管理問題
資產(chǎn)評估是雙方談判的基礎(chǔ)和依據(jù)，應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際，選定評估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評估方法，對有形、無形資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評估。整體資產(chǎn)評估包括:機(jī)器設(shè)備、專業(yè)生產(chǎn)、建筑物、房地產(chǎn)、長期投資等各類實(shí)體資產(chǎn)的整體評估。無形資產(chǎn)評估包括目標(biāo)企業(yè)的商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、商(字)號、專利權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、著作權(quán)(版權(quán))、軟件、網(wǎng)站域名、企業(yè)家價(jià)值、土地使用權(quán)、(特許)經(jīng)營權(quán)、資源性資產(chǎn)等。①聘請質(zhì)信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，明確評估范圍，選取恰當(dāng)?shù)脑u估基準(zhǔn)日評估。評估基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)有利于評估結(jié)論有效地服務(wù)于評估目的，有利于評估資料準(zhǔn)備工作和評估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。②在全面深人了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評估，根據(jù)資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選取評估方法，客觀公正評估。③認(rèn)真抓好賬實(shí)核對。要根據(jù)賬面資產(chǎn)情況進(jìn)行資產(chǎn)核實(shí)，對資產(chǎn)質(zhì)量與賬面不符的，要進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。
由于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營是個(gè)動(dòng)態(tài)過程，在評估過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能存在的潛在問題和風(fēng)險(xiǎn):
(1)擔(dān)保問題。許多企業(yè)都存在著諸如擔(dān)保等或有事項(xiàng)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是多個(gè)企業(yè)間相互擔(dān)保形成的一種擔(dān)保鏈，擔(dān)保責(zé)任縱橫交錯(cuò)，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，如果其中一家企業(yè)擔(dān)保事項(xiàng)出現(xiàn)問題，就可能會使其他相關(guān)企業(yè)承擔(dān)連帶償債責(zé)任，給相關(guān)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
(2)或有事項(xiàng)問題。盡可能恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)或有事項(xiàng)發(fā)生的可能性是正確認(rèn)定企業(yè)資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)除了以企業(yè)取得的資料為依據(jù)，并充分考慮內(nèi)外環(huán)境各種因素來作出估計(jì)外，必要時(shí)還應(yīng)征求專家的意見，將其影響因素及其性質(zhì)、估計(jì)的程序和公式披露在報(bào)表附注中，以增強(qiáng)會計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。
(3)對企業(yè)凈資產(chǎn)有影響的重要合同問題。對凈資產(chǎn)而言，影響較大的主要是應(yīng)收賬款、存貨、收人及成本等費(fèi)用，評估值與賬面值以及收購方最后支付的購買價(jià)可能相差較大，這種情況在企業(yè)改制收購時(shí)表現(xiàn)尤為明顯。應(yīng)依據(jù)現(xiàn)有的會計(jì)準(zhǔn)則，并結(jié)合相關(guān)合同研究而定。
(4)土地使用權(quán)、商標(biāo)及商譽(yù)等無形資產(chǎn)的合理確定問題。企業(yè)擁有的如土地使用權(quán)、商標(biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，是企業(yè)多年經(jīng)營的結(jié)晶，也是國有資產(chǎn)的重要組成部分，對企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估時(shí)，不能忽略此類資產(chǎn)。
3擬定談判協(xié)議
資產(chǎn)評估工作完成后，雙方具備了商談并購價(jià)格的基礎(chǔ)。應(yīng)圍繞充分利用財(cái)務(wù)理論，開展并購價(jià)格及相關(guān)并購協(xié)議有關(guān)事項(xiàng)的談判。(1)確定并購價(jià)格。應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評估結(jié)果，以目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)為依據(jù)，適當(dāng)考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況、預(yù)期發(fā)展情況及成長性，確定并購價(jià)格。一般地，對具有成長性的目標(biāo)企業(yè)，并購價(jià)格可以適度高于評估凈資產(chǎn)的價(jià)格，而對于虧損企業(yè)，應(yīng)低于凈資產(chǎn)值的價(jià)格。
(2)根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小、對方意愿，確定并購重組的方式。包括股權(quán)受讓、增資擴(kuò)股、股權(quán)置換等。對資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，可通過授讓股權(quán)達(dá)到絕對控股的方式，實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo);對資產(chǎn)質(zhì)量不高、但通過改造后可迅速扭轉(zhuǎn)的企業(yè)可收購其凈資產(chǎn)，對規(guī)模適中、急需注人資金金的企業(yè)，可采取增資擴(kuò)股的方式實(shí)現(xiàn)重組目標(biāo)。另外，還可以通過換股等渠道實(shí)現(xiàn)控股目標(biāo)。
(3)確定支付方式。應(yīng)結(jié)合企業(yè)資金實(shí)力，確定有利于企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的支付方式。①現(xiàn)金支付方式。需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購企業(yè)通過發(fā)行新股以購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票。③債券支付方式。即收購企業(yè)通過發(fā)行債券獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當(dāng)?shù)牧魍ㄐ约耙欢ǖ男庞玫燃墶?/p>
(4)對一些或有事項(xiàng)，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過程中出現(xiàn)不利于并購方的或有事項(xiàng)發(fā)生，引起并購方的損失。
(5)對于重組整合的企業(yè)，應(yīng)明確享受財(cái)務(wù)收益分配的方式和起始時(shí)間。
4企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)管理
并購協(xié)議正式簽訂后，按照協(xié)議規(guī)定履行相關(guān)程序后進(jìn)行的重組整合，對做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過戶手續(xù)、賬務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無縫對接，實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性重組，達(dá)到收益最大化和對并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義，并且也使并購以后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量、提升企業(yè)市場競爭力的目的。
(1)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員管理。并購目標(biāo)企業(yè)接收后，要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過渡。并購公司應(yīng)盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，根據(jù)并購公司的戰(zhàn)略意圖和財(cái)務(wù)管理要求，開展整合工作，進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束。委派的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向并購方母公司和被并購方負(fù)雙重責(zé)任。同時(shí)，結(jié)合對應(yīng)的并購企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定，制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度，提高財(cái)務(wù)工作效率。
第9篇：并購中的財(cái)務(wù)問題范文
關(guān)鍵詞：跨國并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)想
盡管只有短短二十多年的歷史，但作為一項(xiàng)企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，近年來跨國并購活動(dòng)正日益活躍于我國的資本市場上。截至去年11月，中國企業(yè)海外并購規(guī)模已居亞洲第一；今年第一季度，我國并購市場共完成359起交易，包括48起涉及九十多億美元的海外并購。而這么多的并購交易活動(dòng)，往往關(guān)乎企業(yè)的資本運(yùn)營和財(cái)務(wù)狀況，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制則尤為重要。
聯(lián)想集團(tuán)于2004年12月以12.5億美元收購IBM公司PC業(yè)務(wù)；相隔十載，兩公司在今年1月23日再次合作，前者以23億美元收購后者x86服務(wù)器業(yè)務(wù)。據(jù)路透社今年7月6日報(bào)道，目前中國官方已批準(zhǔn)聯(lián)想收購IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)，8月15日，美國監(jiān)管部門也批準(zhǔn)了這筆交易，至此，聯(lián)想將如愿以償?shù)爻蔀槿蚺琶叭姆?wù)器廠商，企業(yè)實(shí)力獲得巨大提升。那么，在這兩筆數(shù)十億美元的跨國并購交易中存在著哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者將以聯(lián)想與IBM公司的這兩次交易為基礎(chǔ)，分析探討企業(yè)在跨國并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及防范對策。
一、企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述
1.企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及成因
根據(jù)跨國并購流程，趙保國（2008）這樣定義企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵：“由于并購定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。
在跨國并購過程中，大致存在以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：一、評估風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要源于并購方對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的失誤；二、競價(jià)過程中因“水漲船高”使收購價(jià)格劇增而帶來的估格風(fēng)險(xiǎn)；三、高昂的融資成本和狹窄的融資渠道所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)；四、企業(yè)選擇的支付方式所帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；五、杠桿并購的償債風(fēng)險(xiǎn)和并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。
2.聯(lián)想收購IBM公司中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
聯(lián)想集團(tuán)在全球共有中國北京和美國紐約兩大總部，近年來聯(lián)想著力于國際化戰(zhàn)略的發(fā)展，2004年收購IBM旗下個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的舉措使得聯(lián)想這家曾在海外市場默默無聞的制造商成功地“走出去”，成為僅次于戴爾和惠普的全球第三大個(gè)人電腦制造商，占全球PC市場份額的百分之八。聯(lián)想目前在服務(wù)器市場還未排入全球前五之列，待完成對IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)的收購后，其份額有望躍至第三。
觀察分析聯(lián)想對IBM公司旗下個(gè)人電腦和x86服務(wù)器業(yè)務(wù)這兩筆收購，筆者發(fā)現(xiàn)，分析師及全球各大評級機(jī)構(gòu)對2004年的收購交易普遍不看好，多家投行下調(diào)了對聯(lián)想的投資評級，收購消息傳出后，在12月9日至13日的三個(gè)交易日里，聯(lián)想股價(jià)下跌百分之十三，跌至2.33港元，之后，盡管中間股價(jià)曾一度回升，但跌勢持續(xù)。對比之下，聯(lián)想今年初收購IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)的公告后，業(yè)界普遍對此評價(jià)樂觀，其股票漲至10.64港元。同時(shí)第三方機(jī)構(gòu)也紛紛看好聯(lián)想的這次收購。例如，1月23日，摩根大通表示：“對聯(lián)想而言，收購IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)是個(gè)重大變革，這將有望改善聯(lián)想利潤，或?qū)⑼苿?dòng)其2016財(cái)年盈利增長18%。”稍早，瑞士信貸表示：“預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)2015財(cái)年盈利將增長20%，此外，若該公司收購IBM服務(wù)器業(yè)務(wù)，其每股盈利將額外再增長12%?！边@些足以表明人們對待跨國并購態(tài)度的轉(zhuǎn)變，也說明聯(lián)想之前不僅成功地解決了跨國并購帶來的眾多問題，而且還仍保持著積極開拓的雄心抱負(fù)。
經(jīng)分析可發(fā)現(xiàn)，在2004年，聯(lián)想收購IBM面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：①目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估困難；②融資和支付存在風(fēng)險(xiǎn)；③并購后的整合難度大。
至于今年的這筆交易，根據(jù)其此前收購IBM PC業(yè)務(wù)的豐厚經(jīng)驗(yàn)，再次收購x86服務(wù)器業(yè)務(wù)對聯(lián)想來說可謂駕輕就熟，該公司可完全將之前的經(jīng)驗(yàn)覆蓋到這次收購中來。不過，在收購?fù)瓿汕埃?lián)想仍避免不了要面對諸如美國的安全評估等法律、政治和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。
二、企業(yè)跨國并購的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)
1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵
企業(yè)進(jìn)行跨國并購，必然是想要更好地拓展業(yè)務(wù)、壯大規(guī)模，因此選擇好一個(gè)合適的并購目標(biāo)變成為其關(guān)鍵的一步。企業(yè)價(jià)值評估，指將企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，對其股權(quán)和實(shí)體價(jià)值、清算和持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、控股股權(quán)和少數(shù)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。
在復(fù)雜的并購系統(tǒng)下，要成功完成并購交易，并購方必須對其目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行精準(zhǔn)定位。不過，在跨國并購過程中，企業(yè)間往往有較為嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，因此，并購企業(yè)無法準(zhǔn)確預(yù)期其目標(biāo)企業(yè)的未來收益大小及未來收益時(shí)間。由此產(chǎn)生的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)主要有：
一是并購雙方因信息不對稱帶來的并購公司估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露、公司為避免負(fù)面信息而進(jìn)行的表外融資行為、無法有效在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的重要資源價(jià)值（如人力資源、技術(shù)優(yōu)勢等）；二是我國評估價(jià)值體系及企業(yè)價(jià)值評估方法等還不夠完善，評估時(shí)容易因角度不客觀、不合理或不科學(xué)出現(xiàn)問題；三是資本市場發(fā)育尚不完善，缺乏能在并購過程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)；四是由于并購方管理者容易過高評估己方公司的并購整合能力，談判時(shí)出價(jià)高于其可承受力，使得并購最終破滅。
2.聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦和服務(wù)器業(yè)務(wù)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)
隨著個(gè)人電腦市場的逐漸疲軟，IBM公司已在2001年到2004年6月期間因其個(gè)人電腦業(yè)務(wù)虧損9.65億美元，如能將該業(yè)務(wù)售出，對IBM而言終歸利大于弊。對比之下，聯(lián)想不僅要支付前者12.5億美元協(xié)議價(jià)，還要償還5億美元債務(wù)，此外，交易還包括一百多個(gè)IBM PC分支機(jī)構(gòu)以及一萬多名員工的接管管理工作。類似的隱藏問題都無法直接用準(zhǔn)確數(shù)據(jù)顯示，對聯(lián)想來說，后期經(jīng)營成本的控制很成問題。
縱觀2004年的聯(lián)想―IBM并購案，由于人們普遍認(rèn)為這是一筆“蛇吞象”交易，投資者們普遍擔(dān)心聯(lián)想集團(tuán)會因?qū)γ绹虡I(yè)不了解、無法準(zhǔn)確評估IBM的實(shí)際價(jià)值而給予其較高的并購價(jià)格，擔(dān)心這種管理著的盲目國際化會不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展，損害股東權(quán)益。
不過，聯(lián)想認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)即使用二十年也很難依靠自身的發(fā)展積累出一個(gè)享譽(yù)世界的國際品牌，與其靠二十年或許根本釣不得大魚的長線，還不如直接并購這樣一家國際知名企業(yè)，在時(shí)間和資金上或都將事半功倍。
于是，麥肯錫、高盛、GE、奧美、普華永道等國際投行和咨詢公司在本次并購交易中高價(jià)受聘，協(xié)助聯(lián)想完成收購交易的調(diào)研、評估和談判工作，將其可能面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐個(gè)化解、擊破。
這些充分的調(diào)查研究基本排除了企業(yè)價(jià)值評估方法不當(dāng)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及由于信息不對稱可能為企業(yè)帶來的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算可知，IBM當(dāng)時(shí)的估價(jià)為149.58美元，同時(shí)據(jù)該公司的股票發(fā)行數(shù)及PC業(yè)務(wù)部門在IBM公司所占比例，可得知該部門價(jià)值為5.26億美元。幾年下來，聯(lián)想的成績有目共睹，計(jì)算得IBM個(gè)人電腦價(jià)值為10.67億元，由6億美元的貸款和5億美元的負(fù)債可產(chǎn)生2億美元稅盾，遵從會計(jì)核算的謹(jǐn)慎性原則，暫將IBM PC業(yè)務(wù)價(jià)值估作10億美元。計(jì)算共得17.26億美元，因而聯(lián)想從本次收購中可獲得的IBM價(jià)值17.26億，而其實(shí)際付出為17.5億，因此聯(lián)想的底價(jià)評估還是比較精準(zhǔn)的，基本已抵消估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)Gartner研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示：“在2014年第一季度的全球服務(wù)器市場上，惠普位居第一，市場份額為22.6%；戴爾以19.7%的份額屈居第二；IBM則第三，份額為7.0%；華為第四，浪潮第五，聯(lián)想在其他中?！笔召廔BM服務(wù)器業(yè)務(wù)之后，聯(lián)想服務(wù)器躋身全球前三的目標(biāo)將很快達(dá)成，這將大大提升其品牌價(jià)值。
綜上所述，聯(lián)想在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)的控制上做得很好。在今年的收購案中，聯(lián)想再次做出了準(zhǔn)確的評估，并以令其非常滿意的價(jià)格達(dá)成了并購協(xié)議，撰寫本文時(shí)，中國和美國官方均已批準(zhǔn)這筆交易，其評估風(fēng)險(xiǎn)控制得很好，在此不再贅述。
三、企業(yè)跨國并購的融資與支付風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制
1.跨國并購中的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵
融資風(fēng)險(xiǎn)指籌資活動(dòng)中因籌資規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
外匯風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是跨國并購中常見的融資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債規(guī)模、負(fù)債利息率以及負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)都是造成融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因；而外因包括資產(chǎn)的流動(dòng)性、金融市場、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)期現(xiàn)金流入量等。它們之間彼此相互作用、相互聯(lián)系，共同引發(fā)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。
支付風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)并購時(shí)資金支付方式不同產(chǎn)生的股權(quán)稀釋和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
不同的并購支付方式將帶來不同的支付風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)可選擇現(xiàn)金、股票、杠桿支付方式，或者承擔(dān)債務(wù)、選用金融衍生工具支付或混合支付方式。其中，現(xiàn)金支付屬于一項(xiàng)即時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，選擇該方式會增添主并購方的資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，很容易為企業(yè)帶來資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和倒閉破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；股票支付方式雖然能在較大程度上減少收購企業(yè)的資金支出，但這將稀釋股權(quán)，從而降低并購方對目標(biāo)企業(yè)的控制力；杠桿支付方式盡管能通過舉債以較少的資本取得較大資產(chǎn)控制權(quán)，但在企業(yè)并購?fù)瓿珊髮⒉坏貌怀袚?dān)高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)，從而增加企業(yè)并購后整合操作的難度；金融衍生工具支付雖能給企業(yè)雙方留下選擇余地，從時(shí)間上緩解企業(yè)資金壓力，但其未來權(quán)益具有不確定性，影響收購方的資金管理工作；雖然混合支付的效果較單一的現(xiàn)金或股票支付方式要好，但若不能一次性完成支付，或許也會延誤并購時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購交易的失敗。
2.聯(lián)想收購IBM PC和服務(wù)器業(yè)務(wù)的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制
作為跨國資本運(yùn)作企業(yè)，聯(lián)想必然需要考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)及其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，與此同時(shí)，選擇最佳支付方式也可降低其融資風(fēng)險(xiǎn)。
聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)時(shí)選用的是混合支付方式，其中6.5億美元采用現(xiàn)金支付方式，另外6億美元?jiǎng)t選用股票支付方式，還有5億美元IBM個(gè)人電腦部門遺留的債務(wù)，共計(jì)17.5億美元。
當(dāng)時(shí)聯(lián)想只有4億美元現(xiàn)金，想要保證公司的正常運(yùn)營，聯(lián)想就不得不選用混合支付方式，這樣不僅能緩解其現(xiàn)金和債務(wù)壓力，還能合理構(gòu)建該公司的資本結(jié)構(gòu)。最后，聯(lián)想決定只用其中的1.5億美元支付交易金額，剩下的款項(xiàng)通過貸款取得。與此同時(shí)，該公司還與IBM簽訂了一份策略性融資附屬協(xié)議，五年有效期；此后聯(lián)想又取得了6億美元銀團(tuán)貸款（得助于財(cái)務(wù)顧問高盛集團(tuán)）。同時(shí)，聯(lián)想還獲得了共3.5億美元的私募資金支持，分別出自美國新橋投資集團(tuán)、美國泛大西洋資本集團(tuán)和德克薩斯太平洋集團(tuán)，使得該公司因高負(fù)債率帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得以化解。不過，聯(lián)想僅從這3.5億美元中抽出了1.5億美元支付IBM，另2億美元?dú)w至其日常運(yùn)營資金，就此良好得化解了并購中的融資支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
目前聯(lián)想正在進(jìn)行對IBM低端服務(wù)器業(yè)務(wù)的收購，并繼續(xù)采用混合支付方式，其23億交易額中有20.7億美元選用現(xiàn)金支付，余款采用股票支付，合1.82億股聯(lián)想集團(tuán)股票。同時(shí)IBM將有七千五百名正式員工和一千五百名合同員工加想集團(tuán)。
根據(jù)聯(lián)想2011至2013年三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，可以看到其短期償債能力不高，如有突發(fā)變動(dòng)可能會導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，但其營業(yè)額不斷攀升，發(fā)展勢頭良好，股東盈利增幅也較大。要控制其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)做好長期資金管理規(guī)劃，利用融資或貸款等方式分擔(dān)20.7億美元的現(xiàn)金壓力。
四、企業(yè)跨國并購后財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制
1.跨國并購中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵
財(cái)務(wù)整合指并購方對被并購方的會計(jì)核算體系、財(cái)務(wù)制度體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)完成并購就要進(jìn)入整合階段，而在跨國并購中，并購整合過程可謂是并購交易中最關(guān)鍵、同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性最大的危險(xiǎn)期，很多企業(yè)由于不具備后期整合的經(jīng)驗(yàn)和能力，致使其管理費(fèi)用劇增，無法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，最終并購以失敗告終。而財(cái)務(wù)整合又是整個(gè)整合過程的核心，涉及企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)控制、組織與制度、企業(yè)文化以及人才國際化等多方面內(nèi)容的整合。
跨國并購中存在的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩方面：一是如果企業(yè)整合不當(dāng)，或?qū)θ谫Y支付方式的處置不當(dāng)，引起前期隱藏的財(cái)務(wù)問題爆發(fā)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失?。欢莵碜阅繕?biāo)企業(yè)的資產(chǎn)重組問題，如果不能妥善處理目標(biāo)企業(yè)遺留的不良資產(chǎn)，將容易造成目標(biāo)企業(yè)虧損，增加企業(yè)的融資債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致并購最終失敗。
2.聯(lián)想收購IBM PC和服務(wù)器業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制
在收購PC業(yè)務(wù)過程中，聯(lián)想不僅要面臨IBM留下的5億負(fù)債，還要將兩個(gè)不同國家的員工組織融合到一起，無論是供應(yīng)鏈、銷售渠道、文化文化還是品牌資源的整合，對聯(lián)想而言都有著不小的整合風(fēng)險(xiǎn)。面對這些問題，聯(lián)想采取了一系列措施來保證整合的順利進(jìn)行。在整合初期，聯(lián)想報(bào)著學(xué)習(xí)的態(tài)度力求穩(wěn)定，逐步與目標(biāo)企業(yè)融合；接著調(diào)整人事、整合企業(yè)組織架構(gòu)；后期加大海外市場的拓展力度，希望海外聯(lián)想企業(yè)文化能與中國聯(lián)想企業(yè)文化完美整合。
至于聯(lián)想即將完成的IBM低端服務(wù)器收購業(yè)務(wù)，基于兩公司以往的合作，本次收購整合成本很低，相信其整合過程也將水到渠成。
五、研究結(jié)論與建議
通過對聯(lián)想兩次收購案例的簡單概述與分析，我們可學(xué)得如下啟示：企業(yè)在跨國并購交易中，要積極參與全球資源配置，學(xué)會財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，客觀把握優(yōu)勢和劣勢，選擇好合適的并購對象、并購方式與時(shí)機(jī)，高度重視并購中的監(jiān)管、競爭和勞工等法律問題以及海外并購中的輿論環(huán)境。同時(shí)，國家應(yīng)繼續(xù)為企業(yè)跨國并購創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，加快建立和完善相關(guān)社會服務(wù)中介等。
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