并購(gòu)效率論文精選(九篇)

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第1篇：并購(gòu)效率論文范文

目前國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)發(fā)展比較快，并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關(guān)注的問(wèn)題，尤其是其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，研究相應(yīng)的措施以防患于未然，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)將起到積極的指導(dǎo)作用。

1. 并購(gòu)的含義和動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的其他公司。收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購(gòu)兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購(gòu)以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。企業(yè)并購(gòu)一般以獲取被并購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因：

一是謀求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

二是提高管理效率。

三是達(dá)到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2. 企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它存在于企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)流程中。

2.1計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段，企業(yè)對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察，對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，等等。

2.1.2價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，必須判斷自身是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力或沒(méi)有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力;對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或者在并購(gòu)過(guò)程中存在****行為，則都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.2并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)實(shí)施階段，企業(yè)要決定并購(gòu)的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

第2篇：并購(gòu)效率論文范文

論文關(guān)鍵詞： 利益相關(guān)者 并購(gòu)動(dòng)因 控制力

論文摘要：傳統(tǒng)的關(guān)于企業(yè)并購(gòu)行為解釋的理論，主要是從企業(yè)運(yùn)作的角度來(lái)闡述的。本文則重點(diǎn)研究利益相關(guān)者視角下的企業(yè)并購(gòu)行為，從并購(gòu)行為選擇的動(dòng)因出發(fā)，站在控股股東、管理層、債權(quán)人等利益相關(guān)者的角度，來(lái)分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。

關(guān)于并購(gòu)動(dòng)因的研究，學(xué)術(shù)界提出的多種解釋理論都是基于公司或者企業(yè)角度，從企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)或者股東利益最大化的目標(biāo)出發(fā)來(lái)解釋并購(gòu)動(dòng)因，對(duì)并購(gòu)行為的相關(guān)利益者主體的研究卻甚少。

并購(gòu)行為的發(fā)生，必然會(huì)對(duì)整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，其中包括企業(yè)的利益相關(guān)者，即外部利益相關(guān)者以及內(nèi)部利益相關(guān)者。外部利益相關(guān)者主要有政府、債權(quán)人、所處社區(qū)居民等等；而內(nèi)部利益相關(guān)者主要有股東、經(jīng)營(yíng)者、員工等。本文主要從各內(nèi)部利益相關(guān)者的行為以及他們的利益取向出發(fā)，來(lái)分析并購(gòu)產(chǎn)生的動(dòng)因。

企業(yè)并購(gòu)中股東的行為動(dòng)機(jī)分析

這里所說(shuō)的股東主要指公司的控股股東，他們的并購(gòu)行為更加具有代表性。一般而言，他們的并購(gòu)動(dòng)機(jī)基本上代表了公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。同時(shí)，他們進(jìn)行并購(gòu)行為時(shí)，除了考慮到企業(yè)整體層面的利益外，對(duì)其個(gè)體的私有利益也有所考慮。企業(yè)層面的利益考慮主要表現(xiàn)在公司效率的提高以及公司對(duì)市場(chǎng)的控制力方面，而其個(gè)體利益則體現(xiàn)在控制權(quán)利益上。

公司效率的提高?？毓晒蓶|通過(guò)實(shí)行并購(gòu)，可以將各公司的優(yōu)質(zhì)資源整合到一起，從而實(shí)現(xiàn)管理的高效化及資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而提高效率。并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效率主要來(lái)源于協(xié)同效應(yīng)、降低交易費(fèi)用、獲得價(jià)值低估的溢價(jià)等方面。協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個(gè)方面。同時(shí)，并購(gòu)的實(shí)施將許多外部交易轉(zhuǎn)化為公司的內(nèi)部交易，這樣就可以大大降低談判成本、監(jiān)督成本等一系列的交易費(fèi)用成本。另外，并購(gòu)公司還可以獲得目標(biāo)公司價(jià)值被低估的溢價(jià)收益。

市場(chǎng)控制力的擴(kuò)大。通過(guò)實(shí)行橫向以及縱向的并購(gòu)，使水平方向的公司以及垂直方向的供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商等受到并購(gòu)公司的控制。這樣便能夠提高管理經(jīng)營(yíng)效率，降低交易成本。同時(shí)在此基礎(chǔ)上，并購(gòu)公司有可能在其經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)領(lǐng)域獲得巨大的號(hào)召力，甚至形成寡頭或者是壟斷組織，擁有制定比邊際成本更高的價(jià)格的能力。這樣，并購(gòu)公司便能夠獲得由市場(chǎng)控制力所帶來(lái)的巨額超額利潤(rùn)。

控制權(quán)收益。對(duì)利益不斷的追求是控股股東實(shí)行并購(gòu)的源源動(dòng)力，通過(guò)實(shí)行并購(gòu)，一方面，可以獲得經(jīng)營(yíng)管理效率的提高以及對(duì)市場(chǎng)控制力的提升；另一方面，控股股東通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)，可以獲得從目標(biāo)公司控股股東轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的利用控制權(quán)所得的收益。

企業(yè)并購(gòu)中管理層的行為動(dòng)機(jī)分析

管理層的收益一般認(rèn)為有業(yè)績(jī)收益以及控制權(quán)收益。公司實(shí)行對(duì)外并購(gòu)后，能夠獲得收益的提高。而管理層在并購(gòu)中的收益是和企業(yè)密切不可分的，公司收益的增加，必然也會(huì)使得公司管理層人員的收益得到提升。同時(shí)，公司管理層對(duì)并購(gòu)行為的支持并不完全在于此，通過(guò)并購(gòu)，管理層可以得到控制權(quán)收益。隨著并購(gòu)的實(shí)施，公司規(guī)模不斷得到擴(kuò)大，管理層可以擁有更多的可控制資源，具有更多的權(quán)力以及職業(yè)的保障，社會(huì)利益也能夠得以提高，從而獲取控制區(qū)收益。

企業(yè)并購(gòu)中債權(quán)人的行為動(dòng)機(jī)分析

債權(quán)人主要是為了能夠收回債務(wù)，同時(shí)獲得利息收益。在并購(gòu)前后，公司的債務(wù)水平通常是不一樣的。假設(shè)并購(gòu)后公司以及目標(biāo)公司的所有股東都進(jìn)入到并購(gòu)后的公司，并購(gòu)后公司的債務(wù)水平應(yīng)該是原來(lái)兩家公司的平均數(shù)：即原來(lái)負(fù)債水平較高的公司的債權(quán)人，其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)下降；原來(lái)負(fù)債水平較低的公司債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)上升。因此，除非兩家公司的債權(quán)人是同一個(gè)人，否則就存在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的問(wèn)題。但是債權(quán)人是理性的，原來(lái)兩家公司的負(fù)債水平也是他們各自理性選擇的結(jié)果。負(fù)債水平較高的公司，收益可能更穩(wěn)定，或者債務(wù)人所提供的抵押品的流動(dòng)性更高；負(fù)債水平較低的公司可能情況剛好相反。但是，實(shí)行并購(gòu)后，公司的經(jīng)營(yíng)能力以及獲利能力的提升，使得公司對(duì)債權(quán)人的債務(wù)得到保障，債權(quán)人應(yīng)該沒(méi)有后顧之憂(yōu)。同時(shí)，特別是對(duì)于實(shí)行杠桿收購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，公司大肆舉債進(jìn)行收購(gòu)本身就可以視為公司能夠獲得超過(guò)債務(wù)成本收益的信號(hào)。因此，公司的債權(quán)人往往會(huì)更趨向于選擇并購(gòu)。 轉(zhuǎn)貼于

綜上，在公司利益相關(guān)者的視角下，企業(yè)并購(gòu)行為的選擇，會(huì)對(duì)他們?cè)斐刹煌挠绊?。?duì)于并購(gòu)中影響較大的控股股東來(lái)說(shuō)，他們更看重并購(gòu)所帶來(lái)的公司效率的提高、市場(chǎng)控制力的擴(kuò)大和控制權(quán)收益；對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，則更關(guān)注業(yè)績(jī)收益和控制權(quán)收益；債權(quán)人反而更關(guān)心并購(gòu)對(duì)公司債務(wù)保障程度的影響。

參考文獻(xiàn)

第3篇：并購(gòu)效率論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu),文化差異和沖突,文化整合

1引言

企業(yè)是最大限度獲取利益的經(jīng)濟(jì)組織，其獲利手段是以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。但是往往不能如其所愿僅僅支付“最小的投入”，羅納德·科斯的交易成本理論認(rèn)為由于市場(chǎng)主體規(guī)模、資金、營(yíng)銷(xiāo)、信息等因素的限制，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擺脫不了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中價(jià)格機(jī)制的約束，因而需要支付一定的交易成本，如企業(yè)用于尋找交易伙伴、訂立合同、討價(jià)還價(jià)等方面的費(fèi)用。科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》中指出：“企業(yè)的本質(zhì)特征是對(duì)價(jià)格機(jī)制的取代。”企業(yè)為獲得更多的利潤(rùn)，必然要采取措施降低交易成本。為形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，企業(yè)需要進(jìn)行內(nèi)部或外部的擴(kuò)張，一體化、多元化等擴(kuò)張戰(zhàn)略常常借助于并購(gòu)、重組的方式。然而新組成的企業(yè)又要抵御組織成本增加的困擾，新增的組織成本和節(jié)省的交易成本之間的權(quán)衡是需要關(guān)注的地方，它很可能直接決定了并購(gòu)的成敗。并購(gòu)雙方的文化差異是制約新企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的重要因素，因而并購(gòu)企業(yè)的文化整合成為筆者的關(guān)注對(duì)象。

2關(guān)于并購(gòu)企業(yè)文化整合的研究動(dòng)態(tài)

很多學(xué)者之所以以時(shí)間為邏輯研究并購(gòu)企業(yè)的文化整合是因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)?fù)豢醋魇且淮沃卮蟮慕M織變革，應(yīng)對(duì)變革需要遵循一定的程序而不可揠苗助長(zhǎng)。蔡蕓、趙建中（2001）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的初衷是為了獲得協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，然而協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮的主要原因就是存在文化沖突，而這其中包括民族文化的沖突和企業(yè)文化的沖突，因而需要采取措施以解決這一問(wèn)題，對(duì)待文化整合也需要進(jìn)行事前的考慮和事后的反應(yīng)，以使兩個(gè)本來(lái)獨(dú)立的企業(yè)產(chǎn)生一種“文化姻緣”。

文化整合需要切實(shí)可行的具體對(duì)策，國(guó)內(nèi)以關(guān)于文化整合策略的研究層出不窮，但大多是對(duì)文化整合對(duì)策的泛泛而談，或是直接拿來(lái)國(guó)外學(xué)者的成果。彭浩濤（2005）無(wú)論在具體對(duì)策上還是整合模式上都有相關(guān)建議，如重視、明晰雙方文化，促進(jìn)相互適應(yīng)以規(guī)避文化沖突，將企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略和原有文化作為重要考慮因素以選擇合適的文化整合模式。譚颋（2004）從分析把握文化環(huán)境、正確對(duì)待文化差異、溝通機(jī)制和渠道建設(shè)、反饋系統(tǒng)四個(gè)方面談?wù)摿丝缥幕髽I(yè)管理模式的構(gòu)建。孫永波（2007）在他的研究中借鑒加拿大管理學(xué)家南希·愛(ài)德勒的跨文化管理三個(gè)戰(zhàn)略（凌駕、折中、融合），提出具體的文化整合策略。

關(guān)于文化整合模式的研究中國(guó)學(xué)者常常引用國(guó)外的學(xué)術(shù)成果，即四種文化整合模式：替代式、融合式、促進(jìn)式和隔離式，在分析和權(quán)衡并購(gòu)雙方企業(yè)文化特點(diǎn)后才能在這四種模式中進(jìn)行選擇。根據(jù)所選擇的模式，制定具體的文化整合措施應(yīng)該是合乎邏輯的，但是國(guó)內(nèi)的文化整合策略研究雖然涵蓋了整合模式及整合措施，但不是忽略了模式與措施之間的銜接，就是沒(méi)有在模式的基礎(chǔ)上深入研究對(duì)策，這在非個(gè)案的研究中表現(xiàn)尤甚。

3企業(yè)文化對(duì)并購(gòu)的影響

傳統(tǒng)研究把組織文化的功能分為自我內(nèi)聚、自我改造、自我調(diào)控、自我完善、自我延續(xù)五個(gè)方面,組織文化之所以能發(fā)揮這些功能，在于“心理契約”的作用，“心理契約”是美國(guó)著名心理學(xué)家沙因（E.H.Schein）提出的，他認(rèn)為心理契約是“個(gè)人將有所奉獻(xiàn)與組織欲望有所獲取之間，以及組織將針對(duì)個(gè)人期望收獲而有所提供的一種配合。”正是企業(yè)文化賦予了成員這一無(wú)形契約，促使員工從企業(yè)文化內(nèi)涵中汲取關(guān)于自身需求的信息，并在組織文化的感染下為組織和自己努力工作，以求未來(lái)能滿(mǎn)足自己的期望。“心理契約”解釋了組織文化產(chǎn)生上述五種功能的原因，也告訴我們組織文化直接關(guān)系到員工的工作績(jī)效。

企業(yè)完成并購(gòu)僅僅是對(duì)并購(gòu)雙方硬件方面重新組合，并購(gòu)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)未來(lái)長(zhǎng)期績(jī)效的持續(xù)增長(zhǎng)，除了人財(cái)物產(chǎn)供銷(xiāo)的整合，企業(yè)文化的整合也是十分重要的。企業(yè)文化作為企業(yè)的靈魂，常常決定了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的結(jié)果。美國(guó)麥肯錫管理咨詢(xún)顧問(wèn)公司的一份研究表明:某段時(shí)間內(nèi),僅有17%的并購(gòu)和重組案創(chuàng)造了巨大的回報(bào),而50%的并購(gòu)和重組案則損害了總體的價(jià)值,使股東非常不滿(mǎn)意。

第4篇：并購(gòu)效率論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)，稅收籌劃，操作策略，目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)方式

 

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整賀經(jīng)濟(jì)資源重組的普遍形式，也是當(dāng)今企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)及所有權(quán)優(yōu)化組合的途徑。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)稀缺資源的優(yōu)化配置過(guò)程，對(duì)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)企業(yè)自身?yè)碛械母鞣N要素資源的再調(diào)整和再組合，提高了企業(yè)自身效率；對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)說(shuō)，社會(huì)資源在不同企業(yè)之間的優(yōu)化組合，提高了經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行效率。。下面就企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的稅收籌劃策略探討如下：

一、選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的稅收籌劃

如何在眾多的目標(biāo)企業(yè)中找到合適的并購(gòu)對(duì)象，是企業(yè)并購(gòu)決策中的首要問(wèn)題，公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不同，選擇的對(duì)象也不同，這是并購(gòu)對(duì)象選擇中的決定性因素。但是稅收問(wèn)題也是影響并購(gòu)目標(biāo)選擇的一個(gè)重要因素，在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，如果把稅收問(wèn)題考慮進(jìn)來(lái)目標(biāo)企業(yè)，可以在一定程度上降低并購(gòu)成本，增加并購(gòu)成功的可能性，促進(jìn)并購(gòu)后存續(xù)企業(yè)的發(fā)展。可以從下面幾方面進(jìn)行籌劃。

1、兼并有稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)

稅收優(yōu)惠是稅法的構(gòu)成要素。國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)稅收調(diào)節(jié)功能，一般在稅種設(shè)計(jì)時(shí)，都設(shè)有稅收優(yōu)惠條款，企業(yè)如果充分運(yùn)用稅收優(yōu)惠條款，就可享受節(jié)稅效益．因此，用好、用足稅收優(yōu)惠政策本身就是稅務(wù)籌劃的過(guò)程。其中又以所得稅優(yōu)惠影響最大，新企業(yè)所得稅法的施行，對(duì)優(yōu)惠政策進(jìn)行了很大的調(diào)整，其中第二十五條：國(guó)家對(duì)重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠。根據(jù)這一指導(dǎo)思想，將企業(yè)所得稅以區(qū)域優(yōu)惠為主的格局，調(diào)整為以產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主、區(qū)域優(yōu)惠為輔的新的稅收優(yōu)惠格局，激勵(lì)國(guó)家重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的發(fā)展[17]。對(duì)符合條件的小型微利企業(yè)實(shí)行20％的優(yōu)惠稅率；對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)需要國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行的l5％優(yōu)惠稅率；將環(huán)保、節(jié)水設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅政策擴(kuò)大到環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專(zhuān)用設(shè)備；增加了對(duì)環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目所得、技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、非營(yíng)利公益組織等機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策。保留了對(duì)港口碼頭、機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、電力、水利等基礎(chǔ)設(shè)施投資的稅收優(yōu)惠政策；保留了對(duì)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；繼續(xù)執(zhí)行西部大丌發(fā)地區(qū)鼓勵(lì)類(lèi)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策。為了鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展制定了一系列的專(zhuān)項(xiàng)優(yōu)惠政策。

2、兼并有虧損的企業(yè)

我國(guó)如同世界大多數(shù)國(guó)家的稅法一樣規(guī)定有虧損遞延條款，即企業(yè)當(dāng)年出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)虧損不僅可以用于下年度的利潤(rùn)彌補(bǔ)，而且尚未彌補(bǔ)的虧損還可以向以后遞延，用以后5年的盈余抵補(bǔ)，企業(yè)只需按抵減虧損后的盈余繳納所得稅。這一規(guī)定為企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行所得稅的籌劃提供了空間。按照國(guó)家稅務(wù)總局的有關(guān)規(guī)定：企業(yè)合并，通常情況下，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)進(jìn)、處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納所得稅。被合并企業(yè)合并以前的全部企業(yè)所得稅納稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承擔(dān)，以前年度的虧損，如果未超過(guò)法定彌補(bǔ)期限，可由合并企業(yè)繼續(xù)按規(guī)定用以后年度實(shí)現(xiàn)的與被合并企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的所得彌補(bǔ)[18]。具體按公式下面計(jì)算：

某一納稅年度可彌補(bǔ)被合并企業(yè)虧損的所得額=合并企業(yè)某一納稅年度未彌補(bǔ)虧損前的所得額×(被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值÷合并后合并企業(yè)全部?jī)糍Y產(chǎn)公允價(jià)值)

根據(jù)上述規(guī)定，盈利企業(yè)可以考慮并購(gòu)一個(gè)有營(yíng)業(yè)虧損的目標(biāo)公司，以承繼目標(biāo)公司法定彌補(bǔ)期限內(nèi)未彌補(bǔ)完的虧損，沖抵當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額目標(biāo)企業(yè)，該虧損還可以向后期結(jié)轉(zhuǎn)。在法定彌補(bǔ)期內(nèi)，沖減企業(yè)應(yīng)納稅所得額，減少應(yīng)納所得稅。

二、選擇并購(gòu)方式的稅收籌劃

選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后，怎樣進(jìn)行并購(gòu)又是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，并購(gòu)方式主要涉及到并購(gòu)標(biāo)的與支付方式。一般而言，并購(gòu)的標(biāo)的包括股權(quán)和資產(chǎn)。并購(gòu)標(biāo)的不同，并購(gòu)各方相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)就不同，從而使并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同。支付方式是指并購(gòu)方用自有股權(quán)支付還是現(xiàn)金資產(chǎn)支付或是混和支付方式。不同的出資方式伴隨著不同的稅務(wù)處理方法，稅務(wù)籌劃的內(nèi)容也各不相同。

1、并購(gòu)標(biāo)的的選擇

購(gòu)買(mǎi)一個(gè)企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)可以直接購(gòu)買(mǎi)，也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股權(quán)從而掌握該資產(chǎn)。不同的交易方式目標(biāo)方的反應(yīng)也會(huì)不一樣，如果選擇收購(gòu)資產(chǎn)，目標(biāo)方就會(huì)涉及較多的轉(zhuǎn)讓交易稅收問(wèn)題，必須就其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)繳納的稅款，幾乎涵蓋增值稅、營(yíng)業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅以及其他一些稅種，如土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、契稅等，另外還須繳納所得稅。但是資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等。另外收購(gòu)方能獲得資產(chǎn)在稅務(wù)上重新計(jì)價(jià)的好處。若選擇收購(gòu)股權(quán)，收購(gòu)方能延續(xù)目標(biāo)方的一些稅務(wù)待遇，但同時(shí)也會(huì)承繼其原有稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則不存在此問(wèn)題。不同交易行為適用的稅收規(guī)定不同，如表3-1所示：

表3-1 股權(quán)交易與資產(chǎn)交易涉稅比較

 

稅目

股權(quán)交易

資產(chǎn)交易

營(yíng)業(yè)稅

不繳

目標(biāo)方繳納

增值稅

不繳

目標(biāo)方繳納

企業(yè)所得稅

目標(biāo)方按轉(zhuǎn)讓收益納稅

目標(biāo)方按正常收入納稅

土地所得稅

不繳

目標(biāo)方繳納

契稅

不繳

收購(gòu)方繳納

印花稅

第5篇：并購(gòu)效率論文范文

論文摘要：本文以?xún)r(jià)值鏈理論為基礎(chǔ)，以?xún)r(jià)值鏈優(yōu)化為出發(fā)點(diǎn)，從基于價(jià)值鏈制定企業(yè)并購(gòu)策略和進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)后資源整合的角度研究了企業(yè)的并購(gòu)整合運(yùn)作，為優(yōu)化和整合企業(yè)價(jià)值鏈、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值和實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)作的新思路。

論文關(guān)鍵詞：價(jià)值鏈企業(yè)并購(gòu)整合

一、價(jià)值鏈與企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)

運(yùn)用資本創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程是由一系列互不相同但又相互聯(lián)系的價(jià)值活動(dòng)組成的，包括以?xún)?nèi)部后勤、生產(chǎn)作業(yè)、外部后勤、市場(chǎng)和銷(xiāo)售服務(wù)為內(nèi)容的基本活動(dòng)及以采購(gòu)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、人力資源管理、企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為內(nèi)容的輔助活動(dòng)。即資本運(yùn)作是以?xún)r(jià)值鏈為紐帶，通過(guò)轉(zhuǎn)換資本形態(tài)或者對(duì)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，從而提高資本的運(yùn)作效率、實(shí)現(xiàn)資本增值最大化目標(biāo)的一系列活動(dòng)。因此，基于價(jià)值鏈的資本運(yùn)作就是以企業(yè)價(jià)值最大化為核心目標(biāo)，以企業(yè)價(jià)值鏈識(shí)別和分析為基礎(chǔ)，研究進(jìn)行資本運(yùn)作的環(huán)境，制定相關(guān)資本運(yùn)作戰(zhàn)略，同時(shí)通過(guò)對(duì)價(jià)值鏈的管理與優(yōu)化，支持企業(yè)資本運(yùn)作戰(zhàn)略的實(shí)施。

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間通過(guò)收購(gòu)、兼并或合并來(lái)拓展經(jīng)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與資本的集中，并購(gòu)作為外部交易型資本運(yùn)作戰(zhàn)略的核心，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的有效途徑?；趦r(jià)值鏈的并購(gòu)就是出于這樣一種戰(zhàn)略目的，通過(guò)并購(gòu)整合目標(biāo)企業(yè)擁有的某種有利于企業(yè)價(jià)值凝結(jié)和形成的核心資源，以獲得或者強(qiáng)化企業(yè)的戰(zhàn)略資源，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的優(yōu)化和企業(yè)各類(lèi)資本的最大化增值。

二、基于價(jià)值鏈的并購(gòu)戰(zhàn)略的制定

并購(gòu)作為企業(yè)為達(dá)到某種戰(zhàn)略目標(biāo)而采取的一種手段，應(yīng)當(dāng)像其他所有戰(zhàn)略一樣滿(mǎn)足價(jià)值增值這一要求。并購(gòu)本身并不帶來(lái)效益，其價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源于生產(chǎn)要素邊際效率的提高。

當(dāng)各種市場(chǎng)要素出現(xiàn)剩余，并購(gòu)企業(yè)利用其外部環(huán)境和自身?xiàng)l件，通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)而將這些生產(chǎn)要素有效地轉(zhuǎn)移，從而提高邊際收益率達(dá)到價(jià)值增長(zhǎng)的目的。并購(gòu)整合的成功在很大程度上取決于有效并購(gòu)戰(zhàn)略的制定，因?yàn)閮r(jià)值形成的結(jié)果在并購(gòu)戰(zhàn)略制定階段就已經(jīng)被描繪出來(lái)了，這樣可以避免企業(yè)并購(gòu)行為的盲目性和風(fēng)險(xiǎn)性。

(一)企業(yè)核心能力的識(shí)別

研究發(fā)現(xiàn)，大量獲得較高利潤(rùn)回報(bào)的企業(yè)都是圍繞其核心能力進(jìn)行多元化并購(gòu)的，不僅將自身的核心能力通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展或轉(zhuǎn)移到目標(biāo)企業(yè)，還從目標(biāo)企業(yè)那里獲取了新的核心能力。因此．核心能力可以說(shuō)是并購(gòu)的基礎(chǔ)。強(qiáng)調(diào)對(duì)自身核心能力的識(shí)別是因?yàn)榇伺e可使企業(yè)明確現(xiàn)有的和潛在的核心能力，明確其擴(kuò)展和提升的方向，使企業(yè)從資源互補(bǔ)和協(xié)同的角度選擇目標(biāo)企業(yè)，從而獲得構(gòu)筑核心能力所必需的戰(zhàn)略性資源，為企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供條件。

識(shí)別企業(yè)核心能力可以運(yùn)用價(jià)值鏈分析的方法，通過(guò)比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更出色地開(kāi)展價(jià)值鏈活動(dòng)來(lái)形成真正的核心能力。企業(yè)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等活動(dòng)都可以通過(guò)價(jià)值鏈表現(xiàn)出來(lái)，價(jià)值鏈分析可以有效地發(fā)現(xiàn)這些活動(dòng)中的哪些活動(dòng)對(duì)企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)起到了關(guān)鍵作用，并說(shuō)明如何將這些活動(dòng)組成體系來(lái)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(二)目標(biāo)企業(yè)的選擇

在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)企業(yè)涉及兩條價(jià)值鏈，即并購(gòu)企業(yè)自身的價(jià)值鏈和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值鏈。并購(gòu)企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)與自身現(xiàn)狀制定出選擇標(biāo)準(zhǔn)，利用價(jià)值鏈有關(guān)理論分析目標(biāo)企業(yè)所屬的產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等；分析目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部管理質(zhì)量，重構(gòu)雙方的價(jià)值鏈，提升雙方合并后的競(jìng)爭(zhēng)力，確保實(shí)現(xiàn)參與雙方的協(xié)同發(fā)展。當(dāng)然，這一重構(gòu)過(guò)程可能會(huì)改變雙方企業(yè)的價(jià)值鏈，而價(jià)值鏈的改變可能導(dǎo)致企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。

選擇目標(biāo)企業(yè)可以從以下幾方面考慮：一是行業(yè)相同或互補(bǔ)。如果行業(yè)相同或相近，并購(gòu)整合(較易完成)純粹只是增加了一條價(jià)值鏈，只能產(chǎn)生純粹增加的協(xié)同效應(yīng)，不能擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增加；如果行業(yè)互補(bǔ)，并購(gòu)整合通過(guò)智力資本的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散，就會(huì)形成強(qiáng)化或互補(bǔ)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的共享和價(jià)值的增加。二是是否具有可利用價(jià)值。如目標(biāo)企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、科技項(xiàng)目、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方面是否具有潛在的利用價(jià)值。三是規(guī)模是否適中。如果規(guī)模過(guò)大，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后可能無(wú)法消化，影響并購(gòu)績(jī)效；如果規(guī)模過(guò)小，則無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的需要。

(三)多元化戰(zhàn)略的價(jià)值鏈分析

綜觀西方各大公司的發(fā)展，基本上都是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化擴(kuò)張的。并購(gòu)和多元化往往相伴而生，把多元化和并購(gòu)作為緊密相關(guān)的活動(dòng)來(lái)考量是有一定科學(xué)性的。企業(yè)戰(zhàn)略中的資產(chǎn)組合管理方式主要是通過(guò)并購(gòu)形成多元化，成功實(shí)現(xiàn)多元化的企業(yè)能充分認(rèn)識(shí)到相互關(guān)聯(lián)的價(jià)值即協(xié)同效應(yīng)，也能理解企業(yè)整體意識(shí)的重要性，那么價(jià)值鏈分析就是一種很好的方法。價(jià)值鏈分析歸納出兩種創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)的能力：企業(yè)在相似的價(jià)值鏈之間轉(zhuǎn)移資源的能力和共享價(jià)值鏈活動(dòng)的能力。需要說(shuō)明的是，成功的多元化并購(gòu)企業(yè)涉及不相關(guān)行業(yè)的并購(gòu)比重很小，即使涉及，并購(gòu)績(jī)效也不理想。

三、基于價(jià)值鏈的并購(gòu)整合運(yùn)作

(一)基于資源互補(bǔ)目標(biāo)的資源整合

企業(yè)價(jià)值鏈理論實(shí)質(zhì)上是研究企業(yè)如何獲得和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)造更大價(jià)值的理論。一方面，通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值的作業(yè)環(huán)節(jié)，確定企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉；另一方面，通過(guò)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)值鏈的分析，可以明確企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并制定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。并購(gòu)行為產(chǎn)生于并購(gòu)雙方在資源、能力和機(jī)會(huì)上的差異，而并購(gòu)活動(dòng)本身就是以資源互補(bǔ)為目標(biāo)的資源轉(zhuǎn)移與整合過(guò)程。

1．基于自身價(jià)值鏈的內(nèi)部資源整合。通過(guò)對(duì)價(jià)值鏈中差別資源的識(shí)別和分析其對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造或成本降低的貢獻(xiàn)來(lái)完成價(jià)值鏈的重組；企業(yè)價(jià)值鏈中的每一項(xiàng)活動(dòng)都應(yīng)該是直接貢獻(xiàn)于企業(yè)邊際利潤(rùn)的，由此目標(biāo)企業(yè)的某些多余活動(dòng)就應(yīng)該被終止；明確業(yè)務(wù)單元之間的關(guān)聯(lián)，這是資源整合最為直接、有效的一環(huán)。

2．基于行業(yè)價(jià)值鏈的市場(chǎng)資源整合。供應(yīng)商或銷(xiāo)售渠道等外部單位的各種活動(dòng)的行為方式會(huì)影響企業(yè)活動(dòng)的成本或效益。企業(yè)外部單位的價(jià)值鏈與企業(yè)價(jià)值鏈之間的各種聯(lián)系為企業(yè)擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了機(jī)會(huì)，企業(yè)通過(guò)影響外部單位如供應(yīng)商價(jià)值鏈的結(jié)構(gòu)，或者通過(guò)改善企業(yè)和外部單位價(jià)值鏈之間的關(guān)系，來(lái)達(dá)到雙方受益的目的，因此企業(yè)要努力保持供應(yīng)商的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。另外，企業(yè)要盡可能消除客戶(hù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的不信任感，制定出有效的策略以保持和重建與目標(biāo)企業(yè)客戶(hù)的關(guān)系。

(二)基于內(nèi)部基礎(chǔ)價(jià)值鏈的資源整合

價(jià)值活動(dòng)是由價(jià)值鏈的內(nèi)部聯(lián)系連接起來(lái)的，這些聯(lián)系是某一價(jià)值活動(dòng)的行為方式和成本與另一活動(dòng)之間的聯(lián)系，而這種聯(lián)系可以通過(guò)最優(yōu)化和協(xié)調(diào)一致這兩種方式帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，企業(yè)往往需要在價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)上進(jìn)行最優(yōu)化選擇，以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1．識(shí)別價(jià)值鏈差別資源。差別資源存在于價(jià)值鏈的每個(gè)組成部分中，通過(guò)對(duì)價(jià)值鏈差別資源的識(shí)別和分析，可實(shí)現(xiàn)重新配置價(jià)值鏈資源以創(chuàng)造可持續(xù)優(yōu)勢(shì)的目的。

2．評(píng)價(jià)價(jià)值鏈組成的合理性。在一個(gè)完整的企業(yè)價(jià)值鏈中，每一項(xiàng)活動(dòng)都應(yīng)該可以做到直接貢獻(xiàn)于企業(yè)的邊際利潤(rùn)，而存在于目標(biāo)企業(yè)的多余活動(dòng)應(yīng)該被終止。應(yīng)將核心業(yè)務(wù)活動(dòng)有效地組織起來(lái)，優(yōu)化整個(gè)價(jià)值鏈系統(tǒng)，以最低的成本和最快的速度發(fā)揮企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增加。

(三)基于行業(yè)價(jià)值鏈的資源整合

行業(yè)價(jià)值鏈分析是指企業(yè)應(yīng)突破自身的價(jià)值鏈分析，將自身置于行業(yè)價(jià)值鏈中，從戰(zhàn)略的高度進(jìn)行分析，考慮是否可以利用上下游價(jià)值鏈進(jìn)一步降低企業(yè)成本或調(diào)整企業(yè)在行業(yè)價(jià)值鏈中的位置以取得成本優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毞e極開(kāi)展對(duì)兩個(gè)企業(yè)市場(chǎng)資源的整合管理，以便充分利用所有資源創(chuàng)造更大的價(jià)值。

1．供應(yīng)商界面管理。能力強(qiáng)的供應(yīng)商可以為企業(yè)提供創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)成本，是企業(yè)的重要資源。從戰(zhàn)略角度看，保持供應(yīng)商的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力為企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部整合提供了基礎(chǔ)條件，企業(yè)可以獲得優(yōu)質(zhì)和低成本的產(chǎn)品。那么在選擇供應(yīng)商時(shí)就必須從企業(yè)整合戰(zhàn)略的角度出發(fā)，對(duì)供應(yīng)商的資質(zhì)、供應(yīng)條件、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、生產(chǎn)技術(shù)等方面的情況進(jìn)行全面的審核，以確保并購(gòu)后的產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量有實(shí)質(zhì)性的改進(jìn)。

2．客戶(hù)界面管理。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)完成后，原有相關(guān)群體之間的穩(wěn)定利益關(guān)系勢(shì)必被打亂，原有的價(jià)值鏈被加入新的元素，因此并購(gòu)后一定要重新整合價(jià)值鏈上相關(guān)群體之間的關(guān)系，尤其是對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有客戶(hù)關(guān)系的保持和重建，以免因企業(yè)并購(gòu)行為損害目標(biāo)企業(yè)的客戶(hù)關(guān)系?？梢圆扇∪〉每蛻?hù)信息，加強(qiáng)客戶(hù)服務(wù)、溝通和承諾履行等措施保持與客戶(hù)的關(guān)系。

3．建立關(guān)聯(lián)關(guān)系。根據(jù)價(jià)值鏈之間的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行價(jià)值鏈分析，將價(jià)值鏈不斷整合，形成新的價(jià)值鏈，通過(guò)市場(chǎng)選擇最優(yōu)的環(huán)節(jié)，把它們聯(lián)結(jié)起來(lái)，創(chuàng)造出新的價(jià)值。在很多混合并購(gòu)中，就存在著許多具有戰(zhàn)略重要性的關(guān)聯(lián)關(guān)系。波特在《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》一書(shū)中列舉了三類(lèi)關(guān)聯(lián)關(guān)系：有形關(guān)聯(lián)、無(wú)形關(guān)聯(lián)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)聯(lián)。

四、結(jié)論

1．基于價(jià)值鏈制定可行性并購(gòu)戰(zhàn)略。并購(gòu)必須在明確可行的投資戰(zhàn)略的指導(dǎo)下進(jìn)行，要求企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)把企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)放在第一位，通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)施來(lái)增強(qiáng)企業(yè)自身的核心能力，合理利用企業(yè)的剩余資源。

第6篇：并購(gòu)效率論文范文

[論文摘要] 基于文化整合對(duì)中國(guó)企業(yè)管理整合影響因素的分析，論文提出中國(guó)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)跨文化管理，學(xué)習(xí)和吸收一切先進(jìn)文化，加強(qiáng)跨文化培訓(xùn)，樹(shù)立多元文化意識(shí)，激發(fā)創(chuàng)新活力，形成企業(yè)資源互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)和整合力。

近年來(lái)，海外并購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)實(shí)施國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的重要手段，中國(guó)石油集團(tuán)、中國(guó)石化集團(tuán)、中海油、聯(lián)想集團(tuán)、海爾、TCL等許多企業(yè)紛紛走出國(guó)門(mén)，實(shí)施海外并購(gòu)。繼TCL并購(gòu)法規(guī)阿爾卡特和湯姆遜公司后，2004年12月聯(lián)想集團(tuán)斥資17.5億美元收購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部，一舉躋身世界三大PC廠商，2005年中石油出巨資收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司，中海油更是以185億美元的天價(jià)收購(gòu)美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科公司（后中海油退出），將中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)葡蛞粋€(gè)。伴隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐的加快，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)日益凸現(xiàn)，跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)的文化沖突及文化整合問(wèn)題已經(jīng)引起越來(lái)越多的重視，如何實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)文化整合是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)急待解決的重要課題之一。

目前中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)處尚于初級(jí)階段，要加強(qiáng)對(duì)跨文與文化整合的研究和推進(jìn)，以避免跨國(guó)管理中出現(xiàn)的不同文化的沖突所帶來(lái)的不利影響，有效地利用跨文化管理，提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。為此應(yīng)當(dāng)采取如下措施：

一、加強(qiáng)對(duì)擬收購(gòu)企業(yè)及其東道國(guó)的文化的研究

“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”，企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)的前期準(zhǔn)備過(guò)程中，就加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)文化的全面了解和掌握，對(duì)并購(gòu)后整合工作的難度和復(fù)雜性有所準(zhǔn)備，及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，尤其是對(duì)文化整合難度的調(diào)查研究。分析雙方企業(yè)之間的文化差異，對(duì)實(shí)施過(guò)程中的文化關(guān)鍵因素進(jìn)行掌控，讓我國(guó)企業(yè)更有準(zhǔn)備地應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的文化差異與沖突?？梢栽O(shè)立類(lèi)似跨文化管理組織，負(fù)責(zé)并購(gòu)企業(yè)的文化沖突及整合管理，宣傳企業(yè)新文化，樹(shù)立多元文化理念，學(xué)習(xí)和借鑒跨國(guó)公司跨文化管理的有益做法，為我所用。

二、以我為主，兼容并包，積極學(xué)習(xí)和吸收一切先進(jìn)文化

對(duì)于中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)而言，以高度開(kāi)放的心態(tài)和國(guó)際眼光對(duì)待和研究世界文化，“胸懷全球，放眼世界”，具有海納百川，兼容并包的氣概和胸懷。企業(yè)以全球500強(qiáng)企業(yè)優(yōu)秀文化作為標(biāo)桿，實(shí)施體制創(chuàng)新、管理和文化創(chuàng)新。

與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)（歐美）相比，中國(guó)企業(yè)的文化還相對(duì)不成熟，就要充分吸收國(guó)外企業(yè)先進(jìn)的文化，通過(guò)提升和完善自身的企業(yè)文化來(lái)促成部分企業(yè)文化的同化。文化整合中可以采取以我為主，融入東道國(guó)文化的做法，如中國(guó)惠普有限公司采取以我為主，“融入中國(guó)本地文化”的方針。中國(guó)惠普的企業(yè)文化建設(shè)在不同思想文化的交互影響與促進(jìn)方面，一直是走在前面的。

三、管理整合推進(jìn)文化整合，以形成整合企業(yè)的凝聚力向心力

企業(yè)并購(gòu)最大的障礙是來(lái)自文化方面，而文化整合可以采取循序漸進(jìn)的辦法，借助于管理整合加以推進(jìn)合實(shí)施。企業(yè)的管理整合要實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化整合目標(biāo)，既要實(shí)現(xiàn)整合也不能破壞各部分的活力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的人才整合、組織整合、文化整合和社會(huì)整合的有機(jī)結(jié)合。

首先，標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)流程一直被視為一個(gè)強(qiáng)有力的整合工具，自然在組織及運(yùn)營(yíng)整合中扮演著基礎(chǔ)性的角色。其次，只有積極地促成文化整合，科學(xué)地確立整合目標(biāo)，在公司統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)理念和精神引領(lǐng)下，以文化整合為核心，建立與戰(zhàn)略匹配的有機(jī)整合并支持廣泛交流對(duì)話的共享知識(shí)庫(kù)，形成整合企業(yè)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。第三，管理整合面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)在于是否形成集體統(tǒng)一行動(dòng)和合力。如果能形成一體化的企業(yè)思維，樹(shù)立歸屬的自豪感，那么完成就實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體目標(biāo)，隨著時(shí)間的推移和磨合，能夠形成持續(xù)性地改善業(yè)務(wù)績(jī)效的良性循環(huán)。通過(guò)跨文化管理建立起共同價(jià)值的基礎(chǔ)，尋求建立信任、協(xié)作的有效方式。這意味著企業(yè)文化將發(fā)生重大變化，新的企業(yè)文化逐步成熟起來(lái)。

四、中西合璧，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造“合金文化”競(jìng)爭(zhēng)力

由于跨國(guó)并購(gòu)必然要把自己置于異域文化之中，而中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)涉及中外文化的巨大差異，中西文化又是世界上差異最大的兩種文化。不同的企業(yè)往往采取不同的方法，有的著力于打造“世界文化”。而中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)及合資合作中，往往采取堅(jiān)持中國(guó)文化，實(shí)施中西合璧，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的辦法。如我國(guó)中旅公司等企業(yè)倡導(dǎo)打造“合金文化”，即中外融合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)生一種全新的文化?！昂辖鹞幕睉?yīng)植根于中國(guó)，但也必須吸納國(guó)外的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，借鑒國(guó)外的企業(yè)文化思維，在以我為主的前提下，取長(zhǎng)補(bǔ)短，互相整合，提煉創(chuàng)新。企業(yè)跨文化管理的有益經(jīng)驗(yàn)很值得借鑒和總結(jié)。

五、加強(qiáng)跨文化培訓(xùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源整合目標(biāo)

培訓(xùn)是實(shí)現(xiàn)跨文化整合的基本手段，跨文化培訓(xùn)應(yīng)當(dāng)是人力資源發(fā)展的重心所在，同時(shí)，通過(guò)跨文化培訓(xùn)增進(jìn)彼此之間的國(guó)家文化和企業(yè)文化的了解并形成正確的認(rèn)識(shí)，對(duì)于雙方建立相互理解和信任，推動(dòng)新企業(yè)的文化整合十分重要。通過(guò)跨文化培訓(xùn)，幫助企業(yè)高層管理者認(rèn)清市場(chǎng)，根據(jù)特定的市場(chǎng)文化調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，有助于企業(yè)本土化戰(zhàn)略的實(shí)施。

首先，分析把握文化差異對(duì)跨國(guó)公司的影響，跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中所面臨的多元文化進(jìn)行分析，選擇適當(dāng)?shù)奈幕喜呗?，保證跨國(guó)并購(gòu)的成功進(jìn)行。

第7篇：并購(gòu)效率論文范文

論文摘要：企業(yè)并購(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)產(chǎn)生直接影響，相應(yīng)帶來(lái)了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是最佳資本結(jié)構(gòu)的偏離，造成企業(yè)價(jià)值下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高漲。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和增大影響了企業(yè)正常的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，如何了解、掌控企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分析并有效防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。

作為企業(yè)間的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易的并購(gòu)行為在資本市場(chǎng)上日益增多。20世紀(jì)90年代初，全球企業(yè)并購(gòu)金額約4000億美元，而到21世紀(jì)初，就上升到3.5萬(wàn)億美元左右，企業(yè)并購(gòu)迅速發(fā)展。國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)發(fā)展也比較快，并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關(guān)注的問(wèn)題，尤其是其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，研究相應(yīng)的措施以防患于未然，對(duì)于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)將起到積極的指導(dǎo)作用。

一、并購(gòu)的含義和動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的其他公司m。收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購(gòu)兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購(gòu)以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。企業(yè)并購(gòu)一般以獲取被并購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因:一是謀求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。如果一個(gè)企業(yè)打算擴(kuò)大其在特定行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，常采用的方法是并購(gòu)行業(yè)中的其他企業(yè)。這樣，可以直接獲得正在經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，避免投資建廠延誤的時(shí)間，而且并購(gòu)后企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政策，可以使他們得到的收益高于競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的收益。在生產(chǎn)領(lǐng)域，由于規(guī)模的擴(kuò)大，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，利用新技術(shù)，減少供給短缺的可能性，充分利用未使用生產(chǎn)能力。在市場(chǎng)及分配領(lǐng)域，進(jìn)人新市場(chǎng)，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)控制力。

二是提高管理效率。企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營(yíng)，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購(gòu)后，可以進(jìn)一步提高管理效率?；蛘弋?dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，也可以提高管理效率。企業(yè)的發(fā)展注重規(guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的，在管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)上，由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大為減少?？梢约腥肆?、物力和財(cái)力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

三是達(dá)到合理避稅的目的。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流人的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。在換股并購(gòu)中，收購(gòu)公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一過(guò)程是免稅的。企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)流動(dòng)和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實(shí)現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化的目的，并購(gòu)方通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標(biāo)企業(yè)的股票，之后再轉(zhuǎn)換成股票。債券的利息可先從收人中扣除，然后再計(jì)算所得稅。

四是迅速籌集資金的需要。并購(gòu)擁有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足。因?yàn)榛I集資金是發(fā)展迅速的企業(yè)面臨的一個(gè)難題，并購(gòu)一家資金盈余的企業(yè)是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價(jià)，在并購(gòu)中企業(yè)熱衷于并購(gòu)其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場(chǎng)條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣(mài)出價(jià)值往往出價(jià)較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門(mén)改組降低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購(gòu)籌資的有利條件。而且，隨著我國(guó)金融體制改革和國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道擴(kuò)展到國(guó)際金融市場(chǎng)，許多業(yè)績(jī)良好的企業(yè)出于壯大規(guī)模的考慮往往會(huì)采取并購(gòu)的方法。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它存在于企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)流程中。

(一)計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段，企業(yè)對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察，對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括:利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，等等。

2.價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，必須判斷自身是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力或沒(méi)有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力;對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或者在并購(gòu)過(guò)程中存在腐敗行為，則都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

(二)并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)實(shí)施階段，企業(yè)要決定并購(gòu)的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

1.融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。雖然內(nèi)部融資無(wú)須償還，無(wú)籌資成本，但會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅空加闷髽I(yè)寶貴的流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資三種。權(quán)益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改變可能出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資具有資金成本低，能帶來(lái)節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿利益，但過(guò)高的負(fù)債會(huì)使資本結(jié)構(gòu)惡化，導(dǎo)致較高的償債風(fēng)險(xiǎn)?；旌闲宰C券融資是指兼具債務(wù)和權(quán)益融資雙重特征的長(zhǎng)期融資方式，通常包括可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行使會(huì)帶來(lái)股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面臨再融資的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會(huì)使公司面臨減少取得資金和增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。2.支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主要有四種支付方式:現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)。其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。

（三)并購(gòu)運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)組織管理制度及財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)行為及財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。

三、防范企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

(一)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)以合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)狀況是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，為了降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，對(duì)信息加以證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。正確地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，為并購(gòu)雙方提供一個(gè)協(xié)商作價(jià)的基礎(chǔ)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，采用合理的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)統(tǒng)籌安排資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)應(yīng)確定并籌集并購(gòu)所需要的資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿(mǎn)足收購(gòu)雙方的需要。通常情況下，應(yīng)考慮買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭(zhēng)達(dá)到一個(gè)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力。

(三)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外在表現(xiàn)，而流動(dòng)性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債相匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中較為有效的途徑是建立流動(dòng)資產(chǎn)組合，在流動(dòng)資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿(mǎn)足并購(gòu)企業(yè)支付能力的同時(shí)也降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)通過(guò)法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)過(guò)程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述和保證及賠償?shù)?。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深人到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購(gòu)中，經(jīng)常存在被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購(gòu)中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第8篇：并購(gòu)效率論文范文

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)公司；并購(gòu)；法律規(guī)制

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)一體化的深入和中國(guó)加入世貿(mào)組織的大背景，論文全球第五次并購(gòu)浪潮正在迅速蔓延。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，幾乎沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過(guò)并購(gòu)發(fā)展起來(lái)的。⋯并購(gòu)是發(fā)展的大勢(shì)所趨，并購(gòu)是進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的首選方式，并購(gòu)也是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要手段?？鐕?guó)并購(gòu)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)一定程度上也推動(dòng)了跨國(guó)公司并購(gòu)?？鐕?guó)公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)?fù)顿Y對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”，利用得好，對(duì)于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技開(kāi)發(fā)能力、降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本、提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)的占有率、增強(qiáng)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面確實(shí)有著積極的作用；如果利用不好，就會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全、經(jīng)濟(jì)安全以及民族產(chǎn)業(yè)的健康成長(zhǎng)帶來(lái)很大的負(fù)面影響。目前，我國(guó)規(guī)范國(guó)外跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的立法上還存在許多問(wèn)題。

一、跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的新趨勢(shì)

綜合中國(guó)從20世紀(jì)9O年代初開(kāi)始的跨國(guó)公司并購(gòu)情況，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，目前，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)如下趨勢(shì)：

(一)跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的發(fā)展速度加快，規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年來(lái)，發(fā)生在中國(guó)的并購(gòu)雖不能與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)相提并論，但對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，發(fā)展規(guī)模和速度如此之快確實(shí)驚人。2005年前l(fā)1個(gè)月，全球已經(jīng)進(jìn)行了24806宗并購(gòu)交易，總金額達(dá)到了2．06萬(wàn)億美元；2005到2006年8月份止，并購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展也是非常迅速的，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)金額達(dá)到了280億美金的規(guī)模，從其發(fā)展速度和規(guī)模上都創(chuàng)下了歷史新高。

(二)外商獨(dú)資企業(yè)比例上升，外商在華投資時(shí)的“獨(dú)資傾向”越來(lái)越明顯。1997年前的外商投資企業(yè)中，合資企業(yè)占主體；1997年，外商獨(dú)資企業(yè)首次超過(guò)合資企業(yè)，占據(jù)了多數(shù)。2003年外商投資企業(yè)共4．1萬(wàn)家，其中外商獨(dú)資企業(yè)占62％；2004年外商投資企業(yè)約4．3萬(wàn)家，外商獨(dú)資企業(yè)占70％；2006年外商投資企業(yè)約5．6萬(wàn)家，外商獨(dú)資企業(yè)占82％。不僅如此，還出現(xiàn)了許多合資企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍酞?dú)資企業(yè)的現(xiàn)象。如德國(guó)漢高、天津漢高都成了外商獨(dú)資企業(yè)。最近幾年有些外商甚至在并購(gòu)之后還徹底放棄原有品牌，改用自己的品牌，使得我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期建立起來(lái)的品牌影響力消失殆盡。

(三)跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的領(lǐng)域拓寬。2000年以前并購(gòu)領(lǐng)域以制造業(yè)為主，畢業(yè)論文包括汽車(chē)、化工、醫(yī)藥、家電、機(jī)械、建材、食品等；2000年以后除制造業(yè)外，服務(wù)業(yè)的跨國(guó)公司并購(gòu)明顯增多，包括金融、電信、商業(yè)、房地產(chǎn)、航空運(yùn)輸、網(wǎng)絡(luò)資訊服務(wù)、媒體廣告等[2]，另外還包括第一產(chǎn)業(yè)的礦業(yè)，如荷蘭皇家殼牌購(gòu)買(mǎi)中國(guó)石化股票等。這與中國(guó)加入世貿(mào)組織后逐漸放寬對(duì)服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)人條件有很大關(guān)系。另外，IT產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和金融衍生物的發(fā)育也為跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了條件。為了增強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的控制力，提高市場(chǎng)份額，跨國(guó)公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)象已經(jīng)從零散的單個(gè)企業(yè)收購(gòu)轉(zhuǎn)向行業(yè)性收購(gòu)，從開(kāi)始時(shí)在飲料、化妝品、洗滌劑、彩色膠卷行業(yè)大量并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)基本形成寡頭市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局后，又向通訊、網(wǎng)絡(luò)、軟件、醫(yī)藥、橡膠輪胎等行業(yè)擴(kuò)展，以謀求更大范圍開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。

(四)跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后正逐漸形成市場(chǎng)壟斷地位。如跨國(guó)公司的工業(yè)總產(chǎn)值占行業(yè)產(chǎn)值的比重已從1990年的2．28％上升到現(xiàn)在的35％以上。在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)，跨國(guó)公司企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已占據(jù)國(guó)內(nèi)1／3以上的市場(chǎng)份額。例如，在感光材料行業(yè)，1998年以來(lái)，柯達(dá)出資3．75億美元，實(shí)行全行業(yè)并購(gòu)，迅速獲取了中國(guó)市場(chǎng)的較大份額，2003年l0月達(dá)又斥巨資收購(gòu)了樂(lè)凱20％的國(guó)有股，全面控制國(guó)內(nèi)數(shù)碼沖印市場(chǎng)；在移動(dòng)通訊行業(yè)，摩托羅拉、諾基亞和三星等外資企業(yè)市場(chǎng)占有率已達(dá)到80％以上；在軟飲料行業(yè)，可／2I可樂(lè)、百氏可樂(lè)基本控制了國(guó)內(nèi)大中城市的飲料市場(chǎng)等。跨國(guó)公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在我國(guó)構(gòu)筑起較高的行業(yè)進(jìn)人壁壘，以便可能把價(jià)格提高到完全競(jìng)爭(zhēng)水平以上，以獲得巨額壟斷利潤(rùn)。

(五)跨國(guó)公司已經(jīng)走出過(guò)去的分散性、隨機(jī)性的并購(gòu)模式，轉(zhuǎn)向有目的地、有針對(duì)性地并購(gòu)?fù)坏貐^(qū)所有企業(yè)或不同地區(qū)同一行業(yè)的骨干企業(yè)。如，香港中策公司開(kāi)始并購(gòu)山西太原橡膠廠，隨后的兩年里，先后投資11億元人民幣，與泉州37家國(guó)有企業(yè)、大連輕工系統(tǒng)101家企業(yè)合資。與此同時(shí)，

還與杭州橡膠總廠、啤酒廠、電纜廠、低壓電器總廠合資，把國(guó)內(nèi)不同行業(yè)的180家企業(yè)成批改造成35家合資公司。這些公司均由中策公司控股5l％以上，從而引起了轟動(dòng)全國(guó)的“中策現(xiàn)象”。

(六)跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的地區(qū)集中化?？鐕?guó)公司并購(gòu)的投資地與跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)投資的地區(qū)十分吻合，明顯地集中在東部沿海發(fā)達(dá)城市，尤其是資本市場(chǎng)發(fā)育完善、企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)模大的城市，如大連、北京、天津、上海、蘇州、南京、廣州等地。

二、跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)中存在的問(wèn)題

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型期，由于對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)缺乏，加之我國(guó)相關(guān)法律的不完善，在跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的過(guò)程中往往出現(xiàn)以下問(wèn)題：

(一)跨國(guó)公司在某些限制性行業(yè)進(jìn)人太深，尤其是通過(guò)間接并購(gòu)，已進(jìn)人到對(duì)跨國(guó)公司禁止或限制的領(lǐng)域中。由于我國(guó)外商投資產(chǎn)業(yè)政策立法較為滯后，專(zhuān)門(mén)性的跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)政策立法很長(zhǎng)一段時(shí)間處于空白，有關(guān)跨國(guó)公司行業(yè)準(zhǔn)人的規(guī)定多散見(jiàn)于一系列外商投資企業(yè)法律法規(guī)中，這導(dǎo)致了跨國(guó)公司在某些限制性行業(yè)進(jìn)人太深，尤其是通過(guò)間接并購(gòu)，進(jìn)入到對(duì)跨國(guó)公司禁止或限制的領(lǐng)域中。雖然我國(guó)相繼制定了《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》兩部規(guī)章，它們對(duì)于促進(jìn)我國(guó)外資產(chǎn)業(yè)布局的合理化和跨國(guó)公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全也確實(shí)具有重要意義，但是我國(guó)外資產(chǎn)業(yè)政策立法只是針對(duì)了新建這種增量投資方式，而不對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)尤其是跨國(guó)公司并購(gòu)這種存量投資方式做出任何明確規(guī)定，不足之處顯而易見(jiàn)。[3]

(二)跨國(guó)公司進(jìn)行壟斷性并購(gòu)，在國(guó)內(nèi)某些行業(yè)已經(jīng)或正在形成跨國(guó)公司企業(yè)的壟斷，如電子通訊、日化產(chǎn)品、醫(yī)藥等行業(yè)。碩士論文跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)其目的是為了追求效益，然而追求效益的同時(shí)，難免會(huì)產(chǎn)生壟斷問(wèn)題。壟斷容易造成東道國(guó)的幼稚工業(yè)受到壓制，市場(chǎng)被寡頭控制，原有的競(jìng)爭(zhēng)秩序遭到破壞。因此，制訂《反壟斷法》，將“可能損害有效競(jìng)爭(zhēng)”的并購(gòu)作為壟斷行為在《反壟斷法》中加以嚴(yán)厲禁止是世界各國(guó)反對(duì)壟斷的惟一有效的法律途徑。[4]然而，在我國(guó)至今尚無(wú)一部適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專(zhuān)門(mén)的《反壟斷法》來(lái)限制壟斷，有關(guān)這方面的法律只是大多散見(jiàn)于各種不同層次、級(jí)別的法規(guī)、指示和條例中?？鐕?guó)公司并購(gòu)所造成的市場(chǎng)壟斷妨礙了公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)我國(guó)民族經(jīng)濟(jì)形成強(qiáng)烈沖擊，惡化了行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的生存環(huán)境，妨礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

(三)對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)壓價(jià)并購(gòu)，尤其是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)不規(guī)范，造成國(guó)有資產(chǎn)流失?？鐕?guó)公司并購(gòu)過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)流失是一個(gè)越來(lái)越嚴(yán)峻的問(wèn)題。探究這一問(wèn)題的原因主要有：我國(guó)目前還是缺乏對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)的法律對(duì)策及監(jiān)督的有效機(jī)制；產(chǎn)權(quán)交易主體不明確；并購(gòu)中對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估缺乏規(guī)范，忽視國(guó)有企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值；資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程不透明，私下交易多，缺乏公開(kāi)公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；一些出售國(guó)有資產(chǎn)者急于求成，往往是利用并購(gòu)的契機(jī)籌集資金來(lái)擺脫資金困境，或謀取其它個(gè)人和小集體利益等，造成國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。

(四)在我國(guó)，由于近幾年跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的迅速發(fā)展，我國(guó)還未建立一套專(zhuān)門(mén)的跨國(guó)公司并購(gòu)審批制度。僅有的專(zhuān)門(mén)涉及審批問(wèn)題的規(guī)定也太過(guò)原則性，且制度相當(dāng)零亂而難以操作，存在審批權(quán)限過(guò)于下放、審批權(quán)行使混亂、審批環(huán)節(jié)過(guò)多、程序繁瑣、效率低下等弊端。譬如，1989年《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》規(guī)定，全民所有制被兼并，由各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)審批。而1994年國(guó)務(wù)院辦公廳的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易管理的通知》中指出：地方管理的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓要經(jīng)地級(jí)以上人民政府審批；中央管理的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)報(bào)國(guó)務(wù)院審批。這種不系統(tǒng)、不統(tǒng)一的法制狀況不利于企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)范化、合理化流動(dòng)。實(shí)踐中，我國(guó)跨國(guó)公司審批制度的基本模式還帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。我國(guó)現(xiàn)行的逐一復(fù)合制審批，即跨國(guó)公司的引進(jìn)不論項(xiàng)目、投資額大小，均應(yīng)經(jīng)過(guò)不同層次、級(jí)別的審批機(jī)構(gòu)審批，制度效率極為低下；而我國(guó)用于指導(dǎo)審批時(shí)依據(jù)的跨國(guó)公司法及其它有關(guān)企業(yè)兼并和產(chǎn)權(quán)交易法規(guī)中的有關(guān)規(guī)定，則又存在著層次較低以及政出多門(mén)而導(dǎo)致的審批要求各不相同甚至沖突的問(wèn)題。總之，審批制度的不健全，使得我國(guó)經(jīng)常出現(xiàn)地方政府擅自批準(zhǔn)出售國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)流失失控等種種不正?，F(xiàn)象。

除存在上述問(wèn)題外，跨國(guó)公司在對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中還存在諸如知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)相關(guān)方的權(quán)益保護(hù)、跨國(guó)公司繳付等問(wèn)題。而在這些方面，我國(guó)現(xiàn)行立法依然沒(méi)有擺脫過(guò)于原則化、簡(jiǎn)單化，缺乏預(yù)見(jiàn)性和難以操作等問(wèn)題。

三、規(guī)制跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的思考

(一)建立、健全跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的審查法律制度?？鐕?guó)公司并購(gòu)審查制度是保障東道國(guó)經(jīng)濟(jì)利益、維護(hù)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的重要措施之一。目前，絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和部分新興發(fā)展中國(guó)家都已建立了一套適合本國(guó)國(guó)情的、較為完整的跨國(guó)公司并購(gòu)審查制度。我國(guó)應(yīng)根據(jù)新形勢(shì)需要，修改現(xiàn)行的《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》，并針對(duì)目前的并購(gòu)新趨勢(shì)、新特點(diǎn)，結(jié)合我國(guó)具體情況，制定《跨國(guó)公司企業(yè)法》和《并購(gòu)法》?！犊鐕?guó)公司法》應(yīng)首先對(duì)跨國(guó)公司的概念和具體形式作出規(guī)定，并在此基礎(chǔ)上確立對(duì)跨國(guó)公司的待遇原則。原則上應(yīng)以國(guó)民待遇為主，但對(duì)跨國(guó)公司投向的原則和范圍亦應(yīng)作出嚴(yán)格規(guī)定，并將《產(chǎn)業(yè)目錄》納入《跨國(guó)公司法》的范圍，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化予以適時(shí)的、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。尤其是對(duì)于限制性產(chǎn)業(yè)，應(yīng)具體規(guī)定有關(guān)產(chǎn)業(yè)跨國(guó)公司進(jìn)入的程度，如規(guī)定跨國(guó)公司所占股權(quán)的最高限額等。對(duì)于向鼓勵(lì)和允許跨國(guó)公司進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的投資可采用登記制，而對(duì)于向限制和禁止跨國(guó)公司進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的投資則實(shí)行嚴(yán)格制度，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

(二)盡快頒布我國(guó)《反壟斷法》，完善《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，健全競(jìng)爭(zhēng)法體系。《反壟斷法》是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法律之一，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)法的核心，英語(yǔ)論文它甚至被視為“經(jīng)濟(jì)憲法”、“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石”和“自由企業(yè)的大”。我國(guó)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同樣需要反壟斷法。從這一角度分析，《反壟斷法》不僅有利于克服跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)，而且還有利于維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，將競(jìng)爭(zhēng)和壟斷控制在一個(gè)適度的水平。因此，西方國(guó)家的法律對(duì)跨國(guó)并購(gòu)可能造成的不良后果進(jìn)行了嚴(yán)格的防范，如美國(guó)的托拉斯法規(guī)定，如果一家銷(xiāo)售額或資產(chǎn)超過(guò)一億美元以上的公司要收購(gòu)一家銷(xiāo)售額或資產(chǎn)超過(guò)一千萬(wàn)美元的公司須通知聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和司法部反托拉斯局。并在《克萊頓法》中規(guī)定：公司間的任何兼并行為如其效果可能使競(jìng)爭(zhēng)大大削弱以導(dǎo)致壟斷，該兼并行為被認(rèn)為是非法。美國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的監(jiān)管是從反壟斷法開(kāi)始的，并且成為反壟斷法的核心。英國(guó)也制定了類(lèi)似美國(guó)的企業(yè)并購(gòu)專(zhuān)門(mén)立法——《倫敦城收購(gòu)及兼并守則》。所不同的是，英國(guó)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的反壟斷法，其對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的反壟斷規(guī)制被包含在《1980年競(jìng)爭(zhēng)法》之中。我國(guó)應(yīng)盡快出臺(tái)《反壟斷法》，明確規(guī)定反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)及構(gòu)成壟斷的條件，并以此作為并購(gòu)能否被批準(zhǔn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。凡是跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)都必須接受審核，以確定該并購(gòu)行為是否符合《反壟斷法》的要求；若形成或可能形成壟斷的都將不予批準(zhǔn)。而我國(guó)的反壟斷立法應(yīng)側(cè)重規(guī)制跨國(guó)公司并購(gòu)中可能導(dǎo)致的壟斷，以維護(hù)和促進(jìn)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。另外，國(guó)家在制訂《反壟斷法》的同時(shí)，還應(yīng)加快完善《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，以健全競(jìng)爭(zhēng)法體系。在完善《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》過(guò)程中，應(yīng)考慮明確監(jiān)督檢查不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的執(zhí)法機(jī)關(guān)的組成、權(quán)限、活動(dòng)程序、處理方式，對(duì)于跨國(guó)公司并購(gòu)中可能采用的商業(yè)賄賂、非法融資、欺詐舞弊等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為也應(yīng)在反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法中有所規(guī)定[5]。

(三)健全資產(chǎn)評(píng)估制度，強(qiáng)化并購(gòu)交易條件管理。外國(guó)跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)，造成我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)流失情況屢禁不止的主要因素是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估制度的不健全造成的。因此，我國(guó)應(yīng)盡快建立、健全規(guī)范化的資產(chǎn)評(píng)估制度，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)督和管理。應(yīng)在短期內(nèi)建立、完善《產(chǎn)權(quán)交易法》，科學(xué)組建資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督，對(duì)并購(gòu)進(jìn)行強(qiáng)制性資產(chǎn)評(píng)估。加強(qiáng)立法工作，盡快制訂和頒布《國(guó)有資產(chǎn)法》，建立健全國(guó)有資產(chǎn)管理體系，以杜絕或減少并購(gòu)中的國(guó)有資產(chǎn)流失。加快產(chǎn)權(quán)制度改革，理順國(guó)有資產(chǎn)管理體制，杜絕跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)有資產(chǎn)流失，加快國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的進(jìn)程，明確國(guó)有資產(chǎn)的受益主體和責(zé)任主體。[6]在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，我國(guó)應(yīng)采取科學(xué)的評(píng)估方法，重視對(duì)企業(yè)的商譽(yù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對(duì)評(píng)估中的惡意欺詐、故意壓價(jià)、損害國(guó)家利益的行為應(yīng)規(guī)定追究當(dāng)事人的刑事責(zé)任。同時(shí)，在跨國(guó)公司并購(gòu)的批準(zhǔn)或?qū)徟块T(mén)在審查并購(gòu)協(xié)議時(shí)，政府應(yīng)強(qiáng)化對(duì)交易條件的管理，如對(duì)民族品牌的培植和維護(hù)；達(dá)到控股線時(shí)，應(yīng)要求并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)原有企業(yè)的負(fù)擔(dān)、保證原有企業(yè)新技術(shù)開(kāi)發(fā)以及高新技術(shù)的滾動(dòng)轉(zhuǎn)讓等。

(四)制定《國(guó)有資產(chǎn)法》，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管。建議盡快制定出臺(tái)《國(guó)有資產(chǎn)法》，建立完善的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。在國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，應(yīng)遵循我國(guó)《公司法》以及其它相關(guān)法規(guī)中有關(guān)股權(quán)變動(dòng)及公司合并、分立的基木原則，嚴(yán)格依照法律程序進(jìn)行，特別是要征得公司股東大會(huì)同意或由股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)明確授權(quán)，杜絕有關(guān)行政領(lǐng)導(dǎo)和個(gè)別董事會(huì)成員私自決定的情形。在并購(gòu)的價(jià)格上，對(duì)于凡國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)必須進(jìn)行嚴(yán)格的資產(chǎn)評(píng)估，要制定統(tǒng)一的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，將有形資產(chǎn)和企業(yè)的商譽(yù)、市場(chǎng)、占有率等無(wú)形資產(chǎn)都納人評(píng)估的范疇。國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)依據(jù)被并購(gòu)公司股票的實(shí)際投資價(jià)值與合理市盈率，并參考簽訂協(xié)議時(shí)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格和對(duì)股價(jià)走勢(shì)的預(yù)測(cè)等因素確定，將國(guó)有資產(chǎn)出售收人與營(yíng)運(yùn)收人區(qū)別開(kāi)來(lái)，制定合理的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。除此之外，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司到位情況的監(jiān)督，提高引進(jìn)跨國(guó)公司的質(zhì)量，從而使國(guó)外跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)在公正、公開(kāi)、合理、規(guī)范的規(guī)制中健康發(fā)展。

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第9篇：并購(gòu)效率論文范文

論文摘要：企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的商業(yè)行為，許多企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)轉(zhuǎn)嫁產(chǎn)業(yè)危機(jī)，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，化解企業(yè)債務(wù)，擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模。企業(yè)并購(gòu)也是國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理配置資源的手段。中國(guó)正在步入經(jīng)濟(jì)全面開(kāi)放和全球化的時(shí)代，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，必然導(dǎo)致全國(guó)性的產(chǎn)業(yè)整合與企業(yè)重組，形成社會(huì)資源的重新配置。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)許多企業(yè)存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，一方面由于生產(chǎn)能力過(guò)剩，技術(shù)落后，產(chǎn)品積壓，經(jīng)濟(jì)效益低下，導(dǎo)致虧損嚴(yán)重，浪費(fèi)了資源；另一方面，由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，阻礙了存量資產(chǎn)的流動(dòng)，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能順應(yīng)市場(chǎng)變化進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)資源得不到合理配置。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)改革的深化和運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)化，企業(yè)逐步成為自主經(jīng)營(yíng)和自我約束的法人實(shí)體，成為面對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主體。在不損害國(guó)家利益和社會(huì)公眾利益、不違反有關(guān)法律法規(guī)的前提下，應(yīng)遵循企業(yè)價(jià)值最大化原則，以股東利益最大化為著眼點(diǎn)，通過(guò)并購(gòu)優(yōu)化企業(yè)的資源配置。

一、企業(yè)并購(gòu)概述與理論溯源

1.企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱(chēng)，對(duì)“企業(yè)并購(gòu)”一詞可作如下表述：即企業(yè)為獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)（全部或部分），而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)（現(xiàn)金、證券及實(shí)物資產(chǎn)）去購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)（股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)），并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起控制權(quán)改變的行為。

2.企業(yè)并購(gòu)的本質(zhì)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的根本動(dòng)機(jī)在于利潤(rùn)最大化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際上是一個(gè)追逐利潤(rùn)的過(guò)程。并購(gòu)是企業(yè)的一種投資行為，如同其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一樣，企業(yè)并購(gòu)的根本動(dòng)機(jī)在于利潤(rùn)的最大化。從本質(zhì)上看，企業(yè)并購(gòu)行為是資本運(yùn)營(yíng)行為，是企業(yè)控制權(quán)（股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)）的交易。之所以并購(gòu)雙方買(mǎi)賣(mài)企業(yè)控股權(quán)，是因?yàn)椴①?gòu)雙方對(duì)由企業(yè)控制權(quán)所代表的收益有不同的評(píng)價(jià)和預(yù)期。如果企業(yè)控制權(quán)不能相應(yīng)代表收益，或預(yù)期收益不足以彌補(bǔ)并購(gòu)成本，并購(gòu)將不會(huì)發(fā)生。

二、企業(yè)并購(gòu)整合的的內(nèi)涵

成功的企業(yè)并購(gòu)取決于并購(gòu)后各項(xiàng)要素的有機(jī)整合，因此，為了推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的成功，需要對(duì)并購(gòu)后的整合進(jìn)行研究。所謂并購(gòu)整合，就是并購(gòu)雙方在并購(gòu)戰(zhàn)略愿景的驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)采取一系列戰(zhàn)略措施、手段和方法，對(duì)企業(yè)要素進(jìn)行系統(tǒng)性融合和重構(gòu)，并以此來(lái)創(chuàng)造和增加企業(yè)價(jià)值的過(guò)程。

企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅厝粫?huì)面臨種種問(wèn)題與挑戰(zhàn)，包括企業(yè)戰(zhàn)略整合、組織管理整合、財(cái)務(wù)制度整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合……只有這些方面都得到良好的處理，才能將并購(gòu)的戰(zhàn)略意義發(fā)揮到極致。

1.企業(yè)戰(zhàn)略整合。并購(gòu)后企業(yè)的基本戰(zhàn)略導(dǎo)向需要重新設(shè)計(jì)和確立，企業(yè)戰(zhàn)略也就要隨之加以相應(yīng)的調(diào)整和整合。并購(gòu)后的管理不僅應(yīng)進(jìn)行組織的整合，還應(yīng)考慮新企業(yè)的定位和發(fā)展，重新評(píng)價(jià)原來(lái)的戰(zhàn)略和新企業(yè)面臨的不同環(huán)境，進(jìn)而確立新的企業(yè)戰(zhàn)略。

2.組織管理整合。并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略制定后，高層經(jīng)營(yíng)管理人員必須盡快設(shè)計(jì)適應(yīng)新的發(fā)展戰(zhàn)略所需要的組織結(jié)構(gòu)，并使組織擁有實(shí)施戰(zhàn)略所需要的技術(shù)能力、管理能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。組織整合是確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之后需要解決的首要任務(wù)，組織整合的目標(biāo)就是形成有序統(tǒng)一的組織結(jié)構(gòu)和管理制度體系，以盡快實(shí)現(xiàn)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

3.財(cái)務(wù)體系整合。從財(cái)務(wù)的角度而言，企業(yè)并購(gòu)行為的發(fā)生在很大程度上是由并購(gòu)方獲取被并購(gòu)方可用資產(chǎn)的目的引起的。由于每個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)管理方式的差異，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中必然會(huì)在財(cái)務(wù)管理上進(jìn)行一系列的整合，通過(guò)建立新的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系，求得實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為的利益最大化。

4.人力資源整合。如何使并購(gòu)雙方員工適應(yīng)整合后的企業(yè)文化，是并購(gòu)后的企業(yè)所面臨的重要的人力資源整合的問(wèn)題。人力資源管理的任務(wù)就是努力培育和開(kāi)發(fā)人力資源，擴(kuò)大人力資源的儲(chǔ)備，有效地組織、配置和激勵(lì)人力資源，促進(jìn)人力資本、組織資本和社會(huì)資本的積累、發(fā)展和有效運(yùn)用，增進(jìn)企業(yè)的效率，贏得和保持企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、企業(yè)并購(gòu)整合的戰(zhàn)略分析

成功的并購(gòu)整合應(yīng)注意以下幾個(gè)重要因素。

（一）整合應(yīng)貫穿并購(gòu)全過(guò)程

整合是并購(gòu)過(guò)程的階段之一，許多從事過(guò)并購(gòu)實(shí)踐的管理者一般都認(rèn)為，并購(gòu)的全過(guò)程由以下步驟構(gòu)成：尋找并購(gòu)范圍、縮小并購(gòu)范圍、選擇并購(gòu)對(duì)象、初步協(xié)商、單方達(dá)成并購(gòu)意向、成立并購(gòu)工作組、進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估、簽訂并購(gòu)協(xié)議、結(jié)束交易。似乎并購(gòu)協(xié)議達(dá)成后，整合自然就開(kāi)始了，整合是自動(dòng)完成的。這個(gè)經(jīng)驗(yàn)型整合步驟從形式上看是合乎情理，但是在很多情況下卻缺乏效率，不僅整合速度低，而且整合成本卻很高。到了20世紀(jì)80年代的中后期，西方一些大型企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的并購(gòu)實(shí)踐，逐步認(rèn)識(shí)到整合與并購(gòu)交易并不是兩個(gè)分立的過(guò)程，整合不是并購(gòu)交易完成后才開(kāi)始的，整合與并購(gòu)是一個(gè)有機(jī)聯(lián)系的整體。整合貫穿于并購(gòu)全過(guò)程雖然整合按上圖所示處于第三個(gè)階段，但整合絕不是在并購(gòu)交易完成后才開(kāi)始的，從另一個(gè)角度分析，整合是貫穿在并購(gòu)全過(guò)程中的工作，整合與并購(gòu)的各個(gè)階段是相互嵌入關(guān)系。 轉(zhuǎn)貼于

（二）確定專(zhuān)人和專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)實(shí)施整合

1.任命專(zhuān)職整合經(jīng)理，在整合戰(zhàn)略制定和實(shí)施中引入了專(zhuān)職整合經(jīng)理角色。在整合戰(zhàn)略的準(zhǔn)備期，組建了一個(gè)由不同職能領(lǐng)域人員組成的并購(gòu)特別工作小組，被并購(gòu)企業(yè)也有相同的小組。兩個(gè)小組共同做出整合計(jì)劃，整合戰(zhàn)略的運(yùn)作由并購(gòu)方負(fù)責(zé)。整合經(jīng)理負(fù)責(zé)制定和推行整合計(jì)劃，成為和新組織之間密切聯(lián)系的紐帶，幫助雙方企業(yè)和員工相互了解，使各種信息和資源能在并購(gòu)雙方企業(yè)進(jìn)行自由交流，并通過(guò)對(duì)各種反饋信息的了解，不斷調(diào)整整合計(jì)劃和整合方式。

2.設(shè)置專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，并購(gòu)整合是一項(xiàng)需要認(rèn)真、仔細(xì)、縝密進(jìn)行的工作，絕不能將其視為一次性工作而疏忽大意。按此思路，應(yīng)確定專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)、專(zhuān)門(mén)的人員來(lái)參與并購(gòu)整合的全過(guò)程，這樣做有利于把握并購(gòu)整合的來(lái)龍去脈，有利于把握并購(gòu)整合的相關(guān)要素，有利于把握并購(gòu)整合的要素取舍。

（三）快速進(jìn)行組織和人員整合

并購(gòu)必然會(huì)涉及到組織和人員的調(diào)整和融合，這兩個(gè)要素與其他要素的區(qū)別在于他們不能長(zhǎng)期處于離散狀態(tài)現(xiàn)實(shí)中，并購(gòu)中要優(yōu)先、快速對(duì)其實(shí)施整合?，F(xiàn)實(shí)中，許多并購(gòu)之后的企業(yè)在生產(chǎn)能力和地理分布上實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加強(qiáng)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，但由于沒(méi)有注重人員或組織結(jié)構(gòu)等的迅速重構(gòu)，使得已得到加強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力又被消弱，最后很可能使得經(jīng)過(guò)千辛萬(wàn)苦完成的并購(gòu)交易失敗

（四）把握適宜的整合邊界

任何事物的發(fā)展都有一個(gè)度，從現(xiàn)實(shí)并購(gòu)理論的研究中以及大量企業(yè)并購(gòu)整合的實(shí)踐都反映出這樣的事實(shí)，即真正成功的整合并不是各方面都完美的整合。這說(shuō)明，當(dāng)人們特別關(guān)注“整合不足”而帶來(lái)并購(gòu)低效率時(shí)，卻忽略了“過(guò)度整合”有可能帶來(lái)的過(guò)高的成本和浪費(fèi)?；诤诵哪芰?gòu)筑和培育的整合不是消除被并購(gòu)企業(yè)的自由性，而是通過(guò)保持被并購(gòu)企業(yè)相對(duì)程度自由性來(lái)吸納其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，真正通過(guò)有效整合來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。企業(yè)不可能實(shí)現(xiàn)最理想的、各方面與各環(huán)節(jié)完全融合協(xié)同的整合效果，各個(gè)整合因素在整合戰(zhàn)略中是相互影響、相互制約，成本也各不相同，這都會(huì)造成整合存在受一定條件局限的最優(yōu)區(qū)間。而且最優(yōu)區(qū)間是動(dòng)態(tài)的、不斷變化的，隨著企業(yè)并購(gòu)整合的優(yōu)化，最優(yōu)區(qū)間面積呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢(shì)?？傊稀岸取钡陌盐?，應(yīng)是既要達(dá)到資源配置的優(yōu)化、企業(yè)價(jià)值的增值，又要保證組織文化能承受并購(gòu)后的整合，確保并購(gòu)后企業(yè)的新舊知識(shí)能力的較好銜接。

總而言之，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，如果沒(méi)有并購(gòu)后的整合，單純的企業(yè)買(mǎi)賣(mài)是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性意義的，它不能為社會(huì)創(chuàng)造任何的財(cái)富，而只是社會(huì)財(cái)富的再分配而已。因而，不管是企業(yè)自身還是政府、銀行等其他利益相關(guān)者，都應(yīng)遵循并購(gòu)整合的一般原則和規(guī)律，同時(shí)從并購(gòu)所面臨的具體內(nèi)、外環(huán)境和條件出發(fā)，對(duì)并購(gòu)雙方實(shí)施系統(tǒng)、穩(wěn)健和全面的整合措施，使整個(gè)并購(gòu)過(guò)程走向良性的發(fā)展道路。

參考文獻(xiàn)：

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