引起金融危機(jī)的原因精選(九篇)

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第1篇：引起金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用 

一、美國(guó)次貸危機(jī)的形成與原因 

 

我們知道,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi),而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里,從房子到汽車(chē),從信用卡到電話賬單等,貸款現(xiàn)象幾乎無(wú)處不在。在過(guò)去幾年,為刺激房貸,貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施,使一向自信的美國(guó)市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買(mǎi)房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績(jī)。為分散風(fēng)險(xiǎn),他們找到知名投行,推出了CDO(債務(wù)抵押債券),讓購(gòu)買(mǎi)債券的持有人來(lái)分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在有利可圖的低利率環(huán)境下,低風(fēng)險(xiǎn)的高級(jí)CDO很快賣(mài)了個(gè)滿(mǎn)堂彩。對(duì)沖基金在全球利率最低的銀行借錢(qián)后大舉買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%),僅利差就賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。同時(shí),對(duì)沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行,換得數(shù)倍的貸款,追著買(mǎi)投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險(xiǎn)。CDS也賣(mài)火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個(gè)CDS基金(“三毛”基金),把先前賺到的一筆作為基金,放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時(shí),人們認(rèn)為,買(mǎi)入1元基金,虧到0.90元都不會(huì)虧自己的錢(qián),賺了卻每分錢(qián)都是自己的!“三毛”賣(mài)瘋了。于是,各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國(guó)家的銀行也紛紛買(mǎi)入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場(chǎng)交易,法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告,無(wú)人知曉它們究竟賣(mài)了多大規(guī)模,這樣就形成了2001年末以來(lái),從貸款買(mǎi)房者到貸款公司、各大投行、各個(gè)銀行、對(duì)沖基金,人人都賺的情形。美國(guó)房地產(chǎn)一路飆升,根本沒(méi)有出現(xiàn)還不起房款的事情。 

與之相伴的是,美國(guó)的利率不斷上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。同時(shí),次級(jí)抵押貸款的還款利率大幅上升,這使那些收入根本不高的購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房?jī)r(jià)下跌也使得他們出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無(wú)法償還貸款,貸款公司倒閉,對(duì)沖基金大幅虧損,繼而保險(xiǎn)公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告,各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌,民眾普遍虧錢(qián),無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多,全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重威脅的情況。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。 

縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過(guò)程,我們可以看出,由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后,2003年6月,聯(lián)邦基金利率僅1%,達(dá)到過(guò)去46年以來(lái)的最低水平。同期,30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%,這使得浮動(dòng)利率貸款和只支付利息貸款這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場(chǎng)的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍,窮人們看到自己的房子每天都在升值也開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)平時(shí)舍不得買(mǎi)的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時(shí)間里,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且,自2007年第二季度以來(lái),美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。隨著住房?jī)r(jià)格下跌,購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。受此影響,很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款,次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢(shì)。 

銀行等貸款提供商降低貸款信用門(mén)檻是危機(jī)的根本原因。美國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時(shí)這樣說(shuō):“只要你還喘氣兒,銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢(qián)。信用不好?沒(méi)問(wèn)題!無(wú)力償還月供?也沒(méi)問(wèn)題!于是,我們進(jìn)入了一個(gè)無(wú)須證明文件就可抵押貸款的時(shí)代。”即使在房?jī)r(jià)不斷上漲的形勢(shì)下,為防止嚇退次貸借款人,華爾街變本加厲瘋狂放貸,甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸,次貸款額還可以大于總房?jī)r(jià)。降低放貸門(mén)檻,必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險(xiǎn)升高。

部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過(guò)度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下,次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間,不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者,還吸引了美國(guó)以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無(wú)限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見(jiàn)底,使得危機(jī)爆發(fā)時(shí)影響波及全球金融系統(tǒng)。 

 

二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示 

 

當(dāng)前,中國(guó)與美國(guó)房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國(guó)的貨幣政策也與美國(guó)如出一轍。美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑給國(guó)內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)的管理和監(jiān)管,可以防止金融危機(jī)爆發(fā),保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。 

第2篇：引起金融危機(jī)的原因范文

[關(guān)鍵詞]信用風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部監(jiān)控 激勵(lì)機(jī)制

08年金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的影響,我國(guó)企業(yè)在金融危機(jī)下,也普遍產(chǎn)生了程度不一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),這與我國(guó)企業(yè)歷來(lái)欠缺財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),缺乏有效的內(nèi)部管理控制體系密切相關(guān)。

我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)原因:

1.企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)外部復(fù)雜多邊的宏觀環(huán)境

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展,我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)也處在了全球的行業(yè)經(jīng)濟(jì)鏈之中,企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的環(huán)境由此變得更加復(fù)雜多變,外部環(huán)境變化在為企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)和利益的同時(shí),也導(dǎo)致企業(yè)面臨著各種風(fēng)險(xiǎn),甚至是威脅,如全球的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)變化、所在行業(yè)的政策變化、行業(yè)景氣度、國(guó)家信貸以及外匯政策的調(diào)整、銀行利率的變化、外匯匯率的波動(dòng)、通貨膨脹程度等等。這些因素存在于企業(yè)之外,其變化也是企業(yè)難以預(yù)見(jiàn)和難以改變的,這就勢(shì)必影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng),如利率的變動(dòng)必然會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn),包括支付的利息過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)生利息的投資發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)和不能履行償債義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等;匯率的變動(dòng)則會(huì)直接影響到我國(guó)進(jìn)出口產(chǎn)品的成本, 人民幣升值會(huì)提高我國(guó)出口產(chǎn)品的成本,對(duì)出口企業(yè)不利,因而會(huì)影響我國(guó)外貿(mào)出口,從而會(huì)減少外貿(mào)順差。反之,則會(huì)提高進(jìn)口產(chǎn)品成本,對(duì)進(jìn)口企業(yè)不利。而通貨膨脹,將使企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺,貨幣性資金持續(xù)貶值,實(shí)物性資金相對(duì)升值,墊付成本持續(xù)升高。宏觀環(huán)境的不利變化給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)實(shí)在在的,輕者不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益,重者血本無(wú)歸。

2.資本結(jié)構(gòu)不合理,資產(chǎn)流動(dòng)性差

企業(yè)資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)權(quán)益資金與負(fù)債資金以及固定資本與流動(dòng)資本的比例關(guān)系。企業(yè)如果出現(xiàn)投資與籌資決策的失誤,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,會(huì)出現(xiàn)負(fù)債比例過(guò)高,而流動(dòng)資金少、資金鏈斷裂的現(xiàn)象。企業(yè)債務(wù)比例高的直接后果就是使得企業(yè)不能到期及時(shí)清還債務(wù),陷入財(cái)務(wù)困境之中。高負(fù)債率當(dāng)然還給企業(yè)帶來(lái)高的清還利息的壓力,即債務(wù)成本,如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資不抵債,面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。因此,企業(yè)在融資時(shí)必須考慮到后續(xù)的還債能力,否則,會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足和變現(xiàn)能力不強(qiáng)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的悲劇。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部監(jiān)控制度不健全

內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度作為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中自我調(diào)節(jié)、自我約束的內(nèi)在機(jī)制,在企業(yè)管理系統(tǒng)中具有舉足輕重的作用。及時(shí)建立企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的成功起著關(guān)鍵的作用。在我國(guó),內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度的不健全和財(cái)務(wù)關(guān)系的混亂是產(chǎn)生企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度的普及率還較低。即使有的企業(yè)有,也不能?chē)?yán)格執(zhí)行,由于管理體制的不完善和缺乏有效的約束機(jī)制,導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極易發(fā)生。

4.信用風(fēng)險(xiǎn)薄弱,應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重

企業(yè)客戶(hù)包括供應(yīng)方和購(gòu)買(mǎi)方, 企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)因客戶(hù)性質(zhì)的不同也體現(xiàn)在兩個(gè)方面。在現(xiàn)代社會(huì),市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)揮著重要的作用,要想擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,企業(yè)不僅要生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品,還要控制好產(chǎn)品的成本和價(jià)格,同時(shí)必須巧妙合理的運(yùn)用好信用促銷(xiāo)。但是,一些企業(yè)為了擴(kuò)大銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額,盲目的運(yùn)用賒銷(xiāo)策略,忽視了對(duì)客戶(hù)的還款能力和資信水平的調(diào)查,最終導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款增加,收款風(fēng)險(xiǎn)增大情況的出現(xiàn),最后蒙受風(fēng)險(xiǎn)和損失的還是企業(yè)自己。所以,企業(yè)需要根據(jù)客戶(hù)的情況,制定一套信用判定標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)判定的客戶(hù)信用情況來(lái)判別是否該賒銷(xiāo)產(chǎn)品。

加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范,企業(yè)須做好以下幾點(diǎn):

1.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

(1)加強(qiáng)信息管理

首先建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理組織機(jī)構(gòu),并遵循“專(zhuān)人負(fù)責(zé)、職責(zé)獨(dú)立”的原則,確保財(cái)務(wù)預(yù)警分析的工作能夠有專(zhuān)人落實(shí),且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響。而且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該是開(kāi)放性的,不僅包括內(nèi)部財(cái)務(wù)信息,還包括外部相關(guān)信息。最為關(guān)鍵的是,系統(tǒng)信息要不斷更新,資料系統(tǒng)要不斷升級(jí),確保財(cái)務(wù)信息的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和有效性。

(2)健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)縫隙與處理機(jī)制

財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的關(guān)鍵和核心是高效率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法。處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法主要包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救方法和改進(jìn)方案這三點(diǎn)。

(3)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的計(jì)算機(jī)輔助管理系統(tǒng)

由于工作量大與繁雜以及要求嚴(yán)格的原因,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建和運(yùn)行應(yīng)實(shí)施微機(jī)化管理,并與會(huì)計(jì)核算軟件銜接,進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督,減少數(shù)據(jù)采集、輸入過(guò)程中的錯(cuò)誤,保證信息質(zhì)量。

(4)加強(qiáng)人才培訓(xùn),注重人才更新

人才的培養(yǎng)是企業(yè)發(fā)展的核心,企業(yè)一定要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員,這樣才能保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的實(shí)施有較高的效果。同時(shí),財(cái)務(wù)人員要有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,觀察問(wèn)題,和分析問(wèn)題的能力,抓住那些非正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,深入了解剖析,并提出積極的改革方案。

2.完善企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制

(1)建立合理的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制

企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)和約束機(jī)制的目的就是保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在企業(yè)管理中,激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制是相輔相成,相互促進(jìn)的,企業(yè)不能只強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)而忽視另外一點(diǎn),這樣是不科學(xué)的,是不能達(dá)到企業(yè)管理的最佳效果,只有二者合理配合使用才能達(dá)到企業(yè)的管理目標(biāo)。就激勵(lì)機(jī)制來(lái)說(shuō),應(yīng)包括物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)兩個(gè)方面。此外,還要建立完善的約束機(jī)制。

(2)建立切實(shí)可行的投資決策機(jī)制

通過(guò)建立切實(shí)可行的投資決策機(jī)制可以提高投資決策的科學(xué)化水平,降低決策風(fēng)險(xiǎn)。一方面要規(guī)范項(xiàng)目投資程序,做好項(xiàng)目可行性研究,盡量采用定量計(jì)算及分析方法,并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策,防止因投資決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,在投資決策中不僅要考慮投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理狀況,還必須考慮財(cái)務(wù)匹配因素。

(3)建立科學(xué)的籌資決策機(jī)制

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是形成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。因此債務(wù)籌資的規(guī)模、債務(wù)籌資的結(jié)構(gòu)、債務(wù)籌資的成本和債務(wù)籌資的期限等是籌資決策的重點(diǎn)內(nèi)容,具體涉及到最佳資本結(jié)構(gòu)的確定問(wèn)題、長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的合理搭配問(wèn)題、債務(wù)籌資方式的具體選擇問(wèn)題和債務(wù)期限與投資期限的結(jié)合問(wèn)題等。

(4)健全企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體規(guī)定,內(nèi)容涉及企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的設(shè)立、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置以及人員配備、各職能部門(mén)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的權(quán)力和職責(zé)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序方面。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的基本要求,健全的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度對(duì)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。

參考文獻(xiàn):

[1] 王立鋒. 淺析金融危機(jī)下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2009年7月

[2] 閻明. 試論金融危機(jī)環(huán)境下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理. 中國(guó)經(jīng)貿(mào),2009年7月

第3篇：引起金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn)；傳導(dǎo)；文獻(xiàn)

一、金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的理論根源

1.金融危機(jī)傳導(dǎo)的最早研究。最早對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)性問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)研究的是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯.金德?tīng)柌?。他的《狂熱、恐慌、崩潰―金融危機(jī)的歷史回顧》一書(shū)，是西方國(guó)家第一部系統(tǒng)研究金融危機(jī)的學(xué)術(shù)論著，也是第一次提出了金融危機(jī)的國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)和國(guó)際傳導(dǎo)問(wèn)題。在金融危機(jī)的國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)上，該書(shū)從分析1636―1637年荷蘭的“郁金香熱”開(kāi)始，到1987年10月19日黑色星期一的紐約股市暴跌、1990年11月日本股市的暴跌等，認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，投資、信貸迅速擴(kuò)張，股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格快速飆升，人們被繁榮的景象所陶醉，這種繁榮的陶醉感會(huì)從一個(gè)市場(chǎng)向另一個(gè)市場(chǎng)傳播，經(jīng)濟(jì)泡沫愈加膨脹，最后以危機(jī)的爆發(fā)而強(qiáng)制解決。

2.經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)的相關(guān)研究。金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性和互動(dòng)性是金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的重要根源。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的發(fā)展，金融市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)性在增強(qiáng)。金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行傳導(dǎo)。關(guān)于金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)程度研究，Stehle(1977)的固定收益的國(guó)際資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出了國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格均等化理論，表明證券市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)很高。后Errunza 和Losq(1985)的中度市場(chǎng)分割理論 、Bekaert 和Harvey(1995)的國(guó)際資本資產(chǎn)定價(jià)模型，分別從不同角度驗(yàn)證了證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性。Baig 和Goldfajn（1999）也認(rèn)為股票市場(chǎng)是相關(guān)的，即一個(gè)市場(chǎng)的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)市場(chǎng)的變動(dòng)。從眾心理、羊群行為是金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的助動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)的研究表明，從眾心理、羊群行為也是金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的根源。金融主體的從眾心理是金融主體無(wú)法對(duì)金融市場(chǎng)的變化做出正確判斷時(shí)，便依賴(lài)于其他主體的行為進(jìn)行決策。

二、關(guān)于金融脆弱性理論

關(guān)于金融體系脆弱性的理論探討，海曼明斯基提出“金融脆弱性假說(shuō)”，在他的《金融體系內(nèi)在脆弱性假說(shuō)》中提出：私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行和貸款者，有不斷經(jīng)受周期性危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)潮沖擊的內(nèi)在特性，金融中介的困境會(huì)傳遞到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩和危機(jī)。明斯基從企業(yè)角度將借款企業(yè)分為三種：第一種是抵補(bǔ)性借款企業(yè)。此類(lèi)企業(yè)是最安全的借款人。第二種是投機(jī)性借款企業(yè)。該類(lèi)企業(yè)收支基本相當(dāng)。第三種是“蓬齊”借款企業(yè)?！芭铨R”借款企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最大。另外，明斯基認(rèn)為，形成金融體系內(nèi)在脆弱性的原因有兩個(gè)：一個(gè)是代際遺忘，即當(dāng)前金融業(yè)的繁榮使人們忘記了上一次的金融災(zāi)難，本性的貪欲戰(zhàn)勝了對(duì)過(guò)去危機(jī)的恐懼，認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)持續(xù)下去，于是又了重演了歷史悲劇。另一個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)壓力，認(rèn)為貸款人出于競(jìng)爭(zhēng)的壓力而做出了許多不謹(jǐn)慎的貸款抉擇，因?yàn)樗麄優(yōu)榱粟A得顧客和市場(chǎng)。

三、金融危機(jī)傳染理論

20世紀(jì)90年代以來(lái)，在金融全球化不斷推進(jìn)的背景下，隨著貨幣危機(jī)爆發(fā)頻率的提高和危害程度的強(qiáng)化，激勵(lì)著學(xué)者們對(duì)貨幣危機(jī)認(rèn)識(shí)的深化，迄今為止，學(xué)術(shù)界已發(fā)展出三代完整的貨幣危機(jī)模型，包括：第一代貨幣危機(jī)模型，由克魯格曼（1979）提出，他認(rèn)為，貨幣危機(jī)產(chǎn)生的根源是由于政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與穩(wěn)定的匯率政策之間的不協(xié)調(diào)造成對(duì)固定匯率制的沖擊，從而造成本幣貶值，央行為了維持固定匯率不得不動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)本幣，但外匯儲(chǔ)備耗盡時(shí)，固定匯率制崩潰，貨幣危機(jī)發(fā)生。第二代多重均衡、自我實(shí)現(xiàn)模型，由奧伯斯特費(fèi)爾德（1994）提出，與強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)基本面因素的第一代貨幣危機(jī)模型不同，第二代貨幣危機(jī)模型強(qiáng)調(diào)預(yù)期在貨幣危機(jī)中所起的作用。第三代道德風(fēng)險(xiǎn)模型。該模型認(rèn)為由于政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的免費(fèi)擔(dān)保，使他們具有很強(qiáng)的投資欲望而很少考慮投資項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而引起投資過(guò)渡、資產(chǎn)泡沫破滅、危機(jī)爆發(fā)?？傊?，三代金融危機(jī)理論從不同角度分析了貨幣危機(jī)的生成及其傳染，其原因歸納起來(lái)包括：宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)、投資者的預(yù)期及金融市場(chǎng)上道德風(fēng)險(xiǎn)的存在。

四、國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于金融危機(jī)傳導(dǎo)理論的主要觀點(diǎn)

李小牧分析了金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)理論，他認(rèn)為金融危機(jī)的國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)就是在一國(guó)金融泡沫化基礎(chǔ)上，貨幣危機(jī)向資本市場(chǎng)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，進(jìn)而向全面的金融危機(jī)演變的過(guò)程。金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)包括廣義和狹義之分，廣義的金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)應(yīng)該泛指金融危機(jī)在國(guó)與國(guó)之間的傳播與擴(kuò)散，既包括金融危機(jī)國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的溢出，也涵蓋單純由外部原因?qū)е碌目鐕?guó)傳導(dǎo)，既有存在于貿(mào)易金融聯(lián)系的國(guó)家間的接觸性傳導(dǎo)，也有存在于貿(mào)易金融關(guān)系并不緊密的國(guó)家間的非接觸性傳導(dǎo)。狹義的金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)即接觸性傳導(dǎo)，它是指在金融危機(jī)發(fā)生之前、之中、之后，某些經(jīng)濟(jì)要素的變化引起其他要素變化，最終引起經(jīng)濟(jì)金融的某些側(cè)面或整體變化，以致引發(fā)、擴(kuò)大、緩解金融危機(jī)的跨國(guó)作用過(guò)程，也稱(chēng)溢出效應(yīng)。

劉立峰（2000）研究了宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)形成以后，會(huì)通過(guò)各種渠道與形式向外擴(kuò)散、傳播，形成新的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)反過(guò)來(lái)影響經(jīng)濟(jì)、投資、貿(mào)易和金融過(guò)程，影響制度的變革與政策的修訂。不同的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的形成原因都會(huì)有其風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制與過(guò)程，但通常情況下，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的形成及發(fā)展的原因是綜合的，傳導(dǎo)機(jī)制也是復(fù)雜的。

石俊志在他的《金融危機(jī)生成機(jī)理與防范》（2001）中分析了推動(dòng)金融危機(jī)傳遞和擴(kuò)散的主要因素：一是恐慌心理的傳播是金融危機(jī)傳遞和擴(kuò)散的重要?jiǎng)恿?；二是不同?lèi)型金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性、互動(dòng)性是金融危機(jī)傳遞和擴(kuò)散的重要機(jī)理；三是某些國(guó)家和地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)性是金融危機(jī)在不同地域之間傳遞和擴(kuò)散的重要媒介；四是某些國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系過(guò)于密切形成金融危機(jī)在不同國(guó)家之間傳遞和擴(kuò)散的紐帶；五是國(guó)際間金融協(xié)調(diào)與干預(yù)機(jī)制跟不上國(guó)際金融業(yè)發(fā)展的步伐，為金融危機(jī)的傳遞和擴(kuò)散提供了有利條件。

姚國(guó)慶在分析經(jīng)濟(jì)虛擬化條件下金融危機(jī)的傳導(dǎo)時(shí)認(rèn)為，將金融危機(jī)的傳導(dǎo)分為內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制和外部傳染機(jī)制。金融危機(jī)在一國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散為金融危機(jī)的內(nèi)部傳導(dǎo)。金融危機(jī)在國(guó)與國(guó)之間的擴(kuò)散稱(chēng)為金融危機(jī)的外部傳染機(jī)制。形成金融危機(jī)傳染機(jī)制的渠道主要有三個(gè)方面：金融聯(lián)系、實(shí)際聯(lián)系和政治聯(lián)系。因此，危機(jī)傾向于集體出現(xiàn)，一國(guó)危機(jī)之后緊接著就是另一國(guó)的危機(jī)。

從上述金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的文獻(xiàn)綜述中可以看出，對(duì)于金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究是非常廣泛的，從內(nèi)容上可以說(shuō)是多種多樣，包括金融危機(jī)傳導(dǎo)的具體內(nèi)容、金融危機(jī)傳導(dǎo)與擴(kuò)散的形式、金融危機(jī)傳導(dǎo)的原因等。但前人的研究成果都是在金融危機(jī)爆發(fā)后進(jìn)行分析和研究的，其研究結(jié)論僅適用于某次金融危機(jī)，如第一代金融危機(jī)理論僅適用于20世紀(jì)70年代末80年代初墨西哥、阿根廷等發(fā)展中國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，第二代金融危機(jī)理論適用于20世紀(jì)90年代初爆發(fā)的金融危機(jī)，而第三代金融危機(jī)理論則適用于1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，即這些金融危機(jī)理論的研究都帶有一定的時(shí)滯性、特殊性。而金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度的產(chǎn)物，是金融風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)，因此，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理的研究還有很大的空間。

作者單位：武漢理工大學(xué)管理學(xué)院

河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

參考文獻(xiàn):

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[3]李小牧，等.金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)：90年代的理論與實(shí)踐[M].北京：中國(guó)金融出版社，2001：25-32.

[4]劉立峰.宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)――理論、歷史與現(xiàn)實(shí) [M].北京：中國(guó)發(fā)展出版社，2000：200-202.

第4篇：引起金融危機(jī)的原因范文

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國(guó)逐步開(kāi)放金融業(yè)，我國(guó)的金融體系越來(lái)越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無(wú)誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對(duì)于我們這樣一個(gè)大國(guó)而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個(gè)災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國(guó)迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國(guó)先前所處的封閉狀態(tài)。事實(shí)上，國(guó)外近年來(lái)關(guān)于中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過(guò)。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國(guó)的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點(diǎn)各有其出發(fā)點(diǎn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，在金融開(kāi)放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。

一、理論綜述

關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降而大量拋出不動(dòng)產(chǎn)或長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類(lèi)型。而近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

（一）馬克思的金融危機(jī)理論

馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場(chǎng)均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買(mǎi)賣(mài)在時(shí)間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過(guò)程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會(huì)產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)價(jià)值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會(huì)首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。

馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的?！笨梢?jiàn)，馬克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類(lèi)型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實(shí)條件，而獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時(shí)馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。

總的來(lái)說(shuō)，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過(guò)剩和金融過(guò)剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。

（二）西方的金融危機(jī)理論

早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中，投資的增加主要是通過(guò)銀行信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)。這會(huì)引起貨幣增加，從而物價(jià)上漲；而物價(jià)上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過(guò)度負(fù)債”狀態(tài)，即流動(dòng)資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過(guò)度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價(jià)格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個(gè)階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對(duì)于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開(kāi)始從金融中介、不對(duì)稱(chēng)信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動(dòng)性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來(lái)解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實(shí)證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。

二、金融危機(jī)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國(guó)的密西西比泡沫以及美國(guó)1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來(lái)所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國(guó)預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時(shí)間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)

90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開(kāi)始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長(zhǎng)達(dá)1年的動(dòng)蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國(guó)單獨(dú)提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動(dòng)匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場(chǎng)信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國(guó)內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國(guó)際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開(kāi)始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差，結(jié)果儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)是泰國(guó)貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響之大都為歷史罕見(jiàn)，不僅造成了東南亞國(guó)家的匯市、股市動(dòng)蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國(guó)家，各國(guó)爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國(guó)家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場(chǎng)開(kāi)放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場(chǎng)發(fā)育不協(xié)調(diào)等問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：引起金融危機(jī)的原因范文

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；危機(jī)特征；非周期性；預(yù)警機(jī)制

一、國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式

據(jù)宋濤所言，國(guó)際金融危機(jī)是指一國(guó)資本市場(chǎng)和銀行體系等國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)，通過(guò)各種渠道傳遞到其他國(guó)家從而引起國(guó)際范圍內(nèi)的金融動(dòng)蕩。國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式一般有四種。

1.貨幣危機(jī)。又稱(chēng)貨幣匯率危機(jī)，是指一國(guó)貨幣相對(duì)于其他國(guó)家貨幣大幅貶值，引起資本外逃、利率上升，造成金融市場(chǎng)混亂的情況。貨幣危機(jī)多發(fā)生在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和匯率制度存在缺陷的國(guó)家，在投機(jī)的沖擊下導(dǎo)致貨幣大幅度貶值，迫使當(dāng)局動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備或大幅度提高利率以保持本幣幣值穩(wěn)定，結(jié)果造成一國(guó)的貨幣流通領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，甚至使原有的匯率制度趨于崩潰的局面。它對(duì)證券市場(chǎng)、銀行業(yè)、國(guó)際收支以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響，容易引發(fā)證券市場(chǎng)危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)危機(jī)等多種危機(jī)。

2.債務(wù)危機(jī)。一國(guó)或地區(qū)無(wú)力償還其所欠的外債，引起外資抽逃、金融環(huán)境惡化的情形。債務(wù)危機(jī)通常發(fā)生在借入大量外債的發(fā)展中國(guó)家，由于其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和管理不善導(dǎo)致短期內(nèi)無(wú)法支付到期的本息，引起金融市場(chǎng)恐慌。

3.銀行業(yè)危機(jī)。又稱(chēng)金融機(jī)構(gòu)危機(jī)，是指由于銀行所持有的債權(quán)資產(chǎn)無(wú)法收回或權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格下降引起喪失支付能力或破產(chǎn)倒閉的情形。銀行危機(jī)通常會(huì)在銀行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致一批金融機(jī)構(gòu)喪失支付能力或破產(chǎn)。

4.證券市場(chǎng)危機(jī)。又稱(chēng)資本市場(chǎng)危機(jī)，表現(xiàn)為資本二級(jí)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈波動(dòng)，由于投資者恐慌性拋售并競(jìng)相退出，造成一發(fā)不可收拾的金融資產(chǎn)價(jià)格狂跌，股市崩盤(pán)。

二、當(dāng)代國(guó)際金融危機(jī)的特征

（一）金融危機(jī)發(fā)生的頻率加快，傳播范圍廣

在二戰(zhàn)前，金融危機(jī)的出現(xiàn)在一定程度上還是偶然性的，只能在一定的范圍內(nèi)有影響，其發(fā)生頻率也是有限的。1929年開(kāi)始的“大蕭條”是僅有的一次波及范圍較廣的金融危機(jī)。第二次世界大戰(zhàn)以后，金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，美元危機(jī)使固定匯率制受到威脅，布雷頓森林體系最終瓦解，債務(wù)危機(jī)開(kāi)始興起。20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融危機(jī)發(fā)生的頻率更有加快的趨勢(shì)。從傳播范圍看，2008年美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，迅速傳播到全世界。它與1997年亞洲金融危機(jī)明顯不一樣，亞洲金融危機(jī)是在泰國(guó)爆發(fā)的，然后傳播到東南亞、俄羅斯、東歐中亞及拉美等新興工業(yè)化國(guó)家，即發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)；而發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家除日本所受的沖擊較大，以及歐美股市受到波動(dòng)，它們幾乎沒(méi)有遭受什么損失。相反，美國(guó)在這次危機(jī)中獲取大量的利益。墨西哥金融危機(jī)也是從墨西哥迅速蔓延到阿根廷、秘魯、巴西、智利等國(guó)家，而這次爆發(fā)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅影響了全球的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還動(dòng)搖了美國(guó)的世界霸主地位。

（二）金融危機(jī)的非周期性和突發(fā)性

傳統(tǒng)的金融危機(jī)表現(xiàn)為周期性的金融危機(jī)，是由經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而引起的，并伴隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而出現(xiàn)高峰和低谷。然而，當(dāng)代金融危機(jī)似乎脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道，隨經(jīng)濟(jì)證券化、國(guó)際化、虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也沒(méi)有一定的規(guī)律可循，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的泡沫積累到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一系列的問(wèn)題，甚至導(dǎo)致危機(jī)，首先在金融領(lǐng)域爆發(fā)，使當(dāng)代金融危機(jī)的超前性、突發(fā)性加強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的前兆。

（三）金融危機(jī)的蔓延性加強(qiáng)

20世紀(jì)90年代以后，隨著計(jì)算機(jī)、通信、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)全球化、金融自由化與國(guó)際化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系越來(lái)越密切。這也使得金融危機(jī)蔓延和傳染的范圍更廣，程度更深。一旦重要國(guó)家內(nèi)部爆發(fā)危機(jī)，就將迅速的擴(kuò)散到其他國(guó)家和地區(qū)，演變成區(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)。

（四）外匯對(duì)于金融危機(jī)的沖擊日益嚴(yán)重

國(guó)際貨幣基金組織稱(chēng)，外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。由上述可知，擁有一國(guó)一定數(shù)量的外匯在一定程度上相當(dāng)于控制了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)外匯的劇烈變動(dòng)時(shí)肯定會(huì)影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，輕則經(jīng)濟(jì)衰退，重則出現(xiàn)金融危機(jī)。同樣的，國(guó)際游資也可以引發(fā)金融危機(jī)。國(guó)際游資是以套利、套匯從而獲得高收益為目的的投機(jī)資金。近年來(lái)，大量短期國(guó)際資本的無(wú)序流動(dòng)，是造成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。國(guó)際游資的投機(jī)活動(dòng)實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

三、國(guó)際金融危機(jī)的防范措施

（一）加大各個(gè)國(guó)家之間的金融協(xié)調(diào)與合作力度

當(dāng)今社會(huì)，各國(guó)之間的合作力度加大，金融聯(lián)系也越來(lái)越緊密，但金融自由化和全球化常因信息分散與金融衍生工具增加而使金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)，從而是國(guó)際貨幣運(yùn)行處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。為了世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，只有通過(guò)各國(guó)加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)，才能有利于信息集中和有效監(jiān)管?chē)?guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，避免金融危機(jī)的發(fā)生。

（二）建立國(guó)際金融危機(jī)的防范機(jī)制

鑒于以前國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，國(guó)際貨幣基金組織曾提出國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)：短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常賬戶(hù)逆差、消費(fèi)比例過(guò)大、預(yù)算赤字較大、資本流入的組成中短期資本比例高、匯率定值過(guò)高、貨幣供應(yīng)量迅速增加。相對(duì)應(yīng)于這七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)，必須盡快建立起配套的金融危機(jī)預(yù)警組織和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并健全法規(guī)形成預(yù)警制度體系，形成世界性的金融危機(jī)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，更需要建立相應(yīng)的防范機(jī)制，防患于未然，把危機(jī)扼殺在萌芽之中。

（三）提高金融衍生物市場(chǎng)的監(jiān)管水平

在金融全球化的進(jìn)程中，金融衍生工具及其交易市場(chǎng)得以快速的發(fā)展。名目繁多的金融衍生產(chǎn)品在給投資者帶來(lái)高收益的同時(shí)，也加大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品交易發(fā)生信用危機(jī)，將極易引發(fā)外匯市場(chǎng)或股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，引起國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的連鎖反應(yīng)。因此，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融交易活動(dòng)的監(jiān)管，提高對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管水平，是避免發(fā)生金融危機(jī)所必須的條件。

（四）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的控制和引導(dǎo)

對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，引進(jìn)外國(guó)資本必須進(jìn)行適度的監(jiān)控并有效利用，優(yōu)化引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)和投向，尤其是控制短期資本的流入和投向，防止短期資本大規(guī)模撤離，遏制資本流動(dòng)中的投機(jī)性和破壞性，提高利用外資的效率。

雖然國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的頻率逐漸加快，范圍逐漸擴(kuò)大，但是只要我們正確認(rèn)識(shí)危機(jī)發(fā)生的原因，了解危機(jī)發(fā)生的特征，就可以提前做好防范措施，防患于未然，使我國(guó)在危機(jī)中依然穩(wěn)步前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)

第6篇：引起金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞：金融；金融危機(jī)；資本主義

引言：2008年9月，美國(guó)次貸危機(jī)全面升級(jí)，演變?yōu)榻鹑谖C(jī)，其影響迅速波及全球，造成巨大沖擊，讓全球經(jīng)濟(jì)陷入了陰霾兩年之久。此次金融危機(jī)引起了政府、組織、學(xué)者和廣大民眾的密切關(guān)注，大家都在透視危機(jī)爆發(fā)的原因，尋求自我解贖的途徑。因此我將從西方金融危機(jī)爆發(fā)的原因及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響的分析，探討我國(guó)應(yīng)對(duì)西方金融危機(jī)的措施。

1.西方金融危機(jī)爆發(fā)的原因

西方金融危機(jī)的爆發(fā)表面上是美國(guó)次貸危機(jī)的影響產(chǎn)生，但是其內(nèi)在深層次的根源卻是資本主義的基本矛盾的長(zhǎng)期積弊，以及近幾十年來(lái)西方新自由主義政策和資本主義各種矛盾誘發(fā)的產(chǎn)物。

1.1資本主義的基本矛盾是西方金融危機(jī)爆發(fā)的根本性原因。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，資本主義生產(chǎn)方式的基本矛盾是生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料的私人占有之間的矛盾。資本主義基本矛盾的存在必然會(huì)滋生各種社會(huì)矛盾，使得資本主義商品生產(chǎn)正常運(yùn)行所需要的一系列連續(xù)性、并存性和均衡性關(guān)系難以得到滿(mǎn)足，從而爆發(fā)資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的持續(xù)推進(jìn)，資本主義基本矛盾在全球范圍不斷擴(kuò)展并日趨激化。①

1.2新自由主義經(jīng)濟(jì)政策是西方金融危機(jī)爆發(fā)的政策性原因。1979年撒切爾夫人在英國(guó)上臺(tái)，1980年里根在美國(guó)上臺(tái)后，新自由主義經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始在英美推行，并隨后在全世界蔓延。他們極力主張自由化、私有化、市場(chǎng)化，堅(jiān)決否定公有制、社會(huì)主義和國(guó)家干預(yù)。但是，2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)可能要給新自由主義經(jīng)濟(jì)政策畫(huà)上一個(gè)句號(hào)，成為其失敗的標(biāo)志。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》說(shuō)：“自由化時(shí)代也是金融危機(jī)格外頻發(fā)的時(shí)代……所有這一切都蘊(yùn)含著最終導(dǎo)致自由化時(shí)代滅亡的種子②”。

2.西方金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的不利影響

西方金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都造成了巨大的影響，同時(shí)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在此，我就主要分析西方金融危機(jī)對(duì)我國(guó)帶來(lái)的不利影響。

2.1沖擊我國(guó)金融業(yè)。首先，持有美國(guó)投資銀行股份或債券的金融機(jī)構(gòu)，受金融危機(jī)影響，股票債券大幅縮水。其次，金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)放緩。主要是由于國(guó)外各商業(yè)銀行縮緊銀根所導(dǎo)致。再次，影響了投資者的投資信心。中國(guó)股市的一蹶不振，幾乎套牢了所有的股民，投資者信心受損，影響了整個(gè)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境③。

2.2減少中國(guó)出口貿(mào)易，就業(yè)壓力突增。西方爆發(fā)金融危機(jī)后，其“消費(fèi)過(guò)?！泵^凸顯。短期內(nèi)出現(xiàn)大幅度的減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)，隨著危機(jī)的蔓延，其他國(guó)家采取類(lèi)似的措施，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)多年貿(mào)易順差的的出口國(guó)而言，必然面臨著“生產(chǎn)過(guò)剩”的困境。生產(chǎn)商擔(dān)心存貨過(guò)多，就會(huì)縮減生產(chǎn)，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步縮減消費(fèi)需求④。生產(chǎn)的縮減又必將會(huì)對(duì)勞動(dòng)力需求降低，從而使國(guó)內(nèi)的就業(yè)壓力突增。

2.3影響投資熱情與投資能力。從國(guó)內(nèi)投資來(lái)看，金融危機(jī)一是會(huì)導(dǎo)致投資者投資熱情下降，信心不足。二是會(huì)利用外資的能力減弱。隨著金融危機(jī)的不斷演進(jìn)，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)紛紛甩賣(mài)海外資產(chǎn)，回籠資金，以套現(xiàn)應(yīng)對(duì)危機(jī)。三是預(yù)期投資成本的上升，隨著各國(guó)的救市措施的實(shí)行和危機(jī)的緩解必然導(dǎo)致資源和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的迅速反彈，使得投資成本上升。

3.西方金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示

中國(guó)作為世界大國(guó)，在國(guó)際政治中起著重要的作用。雖然中國(guó)沒(méi)有像西方資本主義國(guó)家那樣受金融危機(jī)很大的影響，但其影響和威脅仍然彌漫在中國(guó)的周?chē)?。因此，中?guó)應(yīng)從這場(chǎng)金融風(fēng)暴中吸收經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極采取措施，防患于未然。

3.1堅(jiān)定不移地走有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特色就是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)主體和活動(dòng)具有的強(qiáng)大的監(jiān)督管理作用，在社會(huì)主義條件下能夠?qū)?jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，集中力量辦大事。歷史證明這種模式是卓有成效的、是符合中國(guó)國(guó)情的。調(diào)節(jié)中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，必須在堅(jiān)持以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)和政府調(diào)控的作用。通過(guò)增加投資需求以及由此帶動(dòng)的固定資本的有序更新和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的技術(shù)結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系的調(diào)整，拉動(dòng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)⑤。

3.2加強(qiáng)防范全球金融體系中的危險(xiǎn)，注重金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)。西方金融危機(jī)的爆發(fā)警示我們，在中國(guó)金融業(yè)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，全球金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)必須深化改革，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在過(guò)渡期間，需要借鑒國(guó)外信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，選擇最適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別理論模型并將其與中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況相結(jié)合，構(gòu)建中國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型⑥。

3.3有效調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。我國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目保持多年的貿(mào)易順差，積累了大量美元資產(chǎn)，其中有上萬(wàn)億美元債券。因而，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)富有著直接的影響。因此，在這種情況下，我們應(yīng)當(dāng)在搞活多邊貿(mào)易的基礎(chǔ)上，逐步調(diào)整外匯儲(chǔ)備的資本結(jié)構(gòu)，減少美元比重，豐富幣種。我國(guó)應(yīng)當(dāng)增加外匯儲(chǔ)備中黃金的份額，達(dá)到保值的目的，適當(dāng)增持黃金，降低美元貶值給我國(guó)造成的損失。

參考文獻(xiàn)：

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[6]衛(wèi)興華：《國(guó)際金融危機(jī)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展》，思想理論教育導(dǎo)刊，2010年第1期

注解：

①《研究》2010年第7期，西方國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)與中國(guó)對(duì)策研究（上）。

②英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，2008年8月15日。

③《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)》2008年第7卷第10期（總第98期），美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響。

④《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)》2008年第7卷第10期（總第98期），美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響。

第7篇：引起金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 傳導(dǎo)機(jī)制 貿(mào)易渠道 金融渠道 預(yù)期渠道

在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下,金融危機(jī)不再局限在危機(jī)發(fā)生國(guó)內(nèi)部,而是對(duì)其他國(guó)家造成沖擊和影響。那么,金融危機(jī)是如何對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生影響的呢?筆者將從貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道三方面對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行解釋。

一、貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

貿(mào)易渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致與其存在貿(mào)易聯(lián)系國(guó)家的貿(mào)易量(進(jìn)口量和出口量)發(fā)生變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到另一個(gè)國(guó)家。貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制包括收入機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制。

(一)收入機(jī)制和價(jià)格機(jī)制

收入機(jī)制和價(jià)格機(jī)制是解釋金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的傳統(tǒng)機(jī)制,收入機(jī)制是指一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致該國(guó)收入下降,進(jìn)而導(dǎo)致包括進(jìn)口品在內(nèi)的需求下降,是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求收入理論在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸;價(jià)格機(jī)制是指一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其匯率發(fā)生變化,影響其貿(mào)易伙伴國(guó)或者貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格,從而導(dǎo)致危機(jī)輸入國(guó)貿(mào)易量的變動(dòng),是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求價(jià)格理論在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸。

(二)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制

“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制是指在微觀主體的資產(chǎn)或者負(fù)債存在外幣敞口的條件下,貨幣貶值改變了其資產(chǎn)負(fù)債表的情況,影響其融資規(guī)模和融資成本,進(jìn)而影響出口企業(yè)的出口量。“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制的前提是經(jīng)濟(jì)主體存在沒(méi)有套期保值的凈外幣資產(chǎn)或負(fù)債敞口,核心是匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體凈值的變動(dòng)以及融資成本的變動(dòng)。當(dāng)一國(guó)企業(yè)存在凈外幣債務(wù)的條件下,本幣貶值導(dǎo)致凈外幣債務(wù)的本幣價(jià)值增加,企業(yè)凈值減少,資產(chǎn)負(fù)債表惡化;當(dāng)存在外源融資約束時(shí),凈值減少導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)升水以及外源融資成本的上升,外源融資數(shù)量的減少,進(jìn)而導(dǎo)致投資和產(chǎn)出的下降(Gertler,2001)。對(duì)于出口企業(yè)而言,這會(huì)導(dǎo)致出口量的減少以及與其在第三方共同市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的其他國(guó)家出口份額的增加。

(三)貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制

貿(mào)易融資機(jī)制是指金融危機(jī)的爆發(fā)改變了危機(jī)輸入國(guó)原有的貿(mào)易融資模式,進(jìn)而影響危機(jī)輸入國(guó)的出口量。貿(mào)易融資包括兩種模式,企業(yè)之間的貿(mào)易融資和銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的貿(mào)易融資。從企業(yè)貿(mào)易融資看,危機(jī)的爆發(fā)通常會(huì)減少企業(yè)貿(mào)易融資的數(shù)量,提高企業(yè)貿(mào)易融資的價(jià)格,并且可能會(huì)導(dǎo)致依賴(lài)這種融資的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體陷入運(yùn)營(yíng)資本短缺的困境。從銀行貿(mào)易融資看,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)失去原有的金融功能,導(dǎo)致包括貿(mào)易融資在內(nèi)的所有資產(chǎn)數(shù)量減少。根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì),2001年金融危機(jī)時(shí)阿根廷和巴西的銀行貿(mào)易融資下降了30%―50%;而且,金融危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性短缺,包括銀行貿(mào)易融資在內(nèi)的所有貸款利率都將上升,根據(jù)ICC報(bào)告顯示,21世紀(jì)初全球金融危機(jī)時(shí)期,貿(mào)易融資利率和貼水率大幅上升。

此外,金融危機(jī)也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易支付方式轉(zhuǎn)變。在金融危機(jī)時(shí)期,違約風(fēng)險(xiǎn)大幅上升使賒銷(xiāo)不再是國(guó)際貿(mào)易之間通常的資金支付方式,貿(mào)易企業(yè)紛紛選擇以銀行信用為基礎(chǔ)的信用等級(jí)更高的支付方式;并且在銀行信用支付方式中,由信用等級(jí)較低的支付工具向信用等級(jí)較高的支付工具轉(zhuǎn)變。對(duì)以銀行信用為基礎(chǔ)間接支付方式需求的增加和金融危機(jī)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)增加共同導(dǎo)致了間接支付方式成本的上升。

二、金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

在貿(mào)易渠道之外,金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)也是金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的重要內(nèi)容。金融渠道傳導(dǎo)是指存在金融聯(lián)系的國(guó)家(直接的和間接的)之間一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其他國(guó)家國(guó)際凈資產(chǎn)或者資本流動(dòng)的變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到其他國(guó)家。

首先,當(dāng)一國(guó)與危機(jī)國(guó)存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系、股權(quán)股利關(guān)系的情況下,危機(jī)的爆發(fā)會(huì)通過(guò)債權(quán)和股權(quán)價(jià)值的減少影響該國(guó)的國(guó)際金融頭寸,形成金融渠道的直接傳導(dǎo)。

其次,當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境使不同國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)處于復(fù)雜的國(guó)際債權(quán)債務(wù)、股利鏈條中,會(huì)通過(guò)“多米諾骨牌”效應(yīng)對(duì)鏈條中的處于“高杠桿”經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)主體形成間接沖擊。

再次,在國(guó)際金融市場(chǎng)上存在許多共同債權(quán)人或者共同投資者,包括國(guó)際銀行、對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)投資者等等。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)對(duì)共同債權(quán)人造成嚴(yán)重沖擊時(shí),共同債權(quán)人資產(chǎn)配置的變化也會(huì)造成危機(jī)傳導(dǎo)。以共同銀行債權(quán)人為例,在某一商業(yè)銀行對(duì)多個(gè)國(guó)家進(jìn)行貸款的條件下,一個(gè)借款國(guó)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致該銀行調(diào)整貸款組合引起對(duì)其他借款國(guó)的貸款削減,從而導(dǎo)致金融危機(jī)通過(guò)銀行――這一共同債權(quán)人傳導(dǎo)到其他國(guó)家。從債權(quán)人的角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于銀行調(diào)整資產(chǎn)組合的必要性、調(diào)整資產(chǎn)組合的能力、調(diào)整資產(chǎn)組合的方式;從債務(wù)人角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于國(guó)際貸款的減少幅度、對(duì)國(guó)際貸款的依賴(lài)性、借款國(guó)是否存在其他可替代資金來(lái)源等因素。

三、預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

當(dāng)經(jīng)濟(jì)體之間基本上不存在金融聯(lián)系時(shí),金融危機(jī)發(fā)生也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本異常流動(dòng)嗎?答案是肯定的,這就是基于市場(chǎng)參與者預(yù)期變化的金融危機(jī)傳導(dǎo)。

李小牧(2000)認(rèn)為投資者對(duì)其他類(lèi)似國(guó)家心理預(yù)期變化和投資者信心危機(jī)造成的投資者情緒改變是基于預(yù)期渠道危機(jī)傳導(dǎo)的主要機(jī)制。在這種類(lèi)型的傳導(dǎo)過(guò)程中,“真實(shí)信息”和“虛假信息”都發(fā)揮重要的作用。

在“真實(shí)信息”的條件下,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到其他國(guó)家已經(jīng)存在的某些問(wèn)題,重新評(píng)估該國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益,從而引起國(guó)際資本流動(dòng)和危機(jī)傳導(dǎo),是實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)的過(guò)程。在這一過(guò)程中,市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)了其他國(guó)家與危機(jī)發(fā)生國(guó)的某些相似性,或者同樣實(shí)行了擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,或者同樣存在巨額的經(jīng)常賬戶(hù)赤字和財(cái)政赤字,或者同樣擁有大量短期外債,或者具有相似的文化氣質(zhì)等等。這些因素導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期這類(lèi)國(guó)家有可能也會(huì)發(fā)生危機(jī),所以其最優(yōu)選擇就是在危機(jī)發(fā)生之前快速轉(zhuǎn)移資本,當(dāng)大量市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)一致時(shí),“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)就形成了。

在信息不完全條件下,市場(chǎng)參與者無(wú)法準(zhǔn)確地掌握有關(guān)信息,或者信息搜集成本高昂使市場(chǎng)參與者沒(méi)有完全掌握有關(guān)信息,致使其根據(jù)“虛假信息”或者“認(rèn)為正確的信息”形成預(yù)期,進(jìn)行決策,這種調(diào)整不是帕累托改進(jìn)的過(guò)程,是信息扭曲的結(jié)果,是在信息完全條件下本不會(huì)發(fā)生的卻在信息不完全條件下發(fā)生的危機(jī)傳導(dǎo)。它包括以下幾種情況:

第一,如果市場(chǎng)參與者錯(cuò)誤地估計(jì)了危機(jī)國(guó)與另一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融相互依賴(lài)的程度,或者將危機(jī)國(guó)發(fā)生危機(jī)的特定原因錯(cuò)誤地認(rèn)為是一些國(guó)家容易發(fā)生危機(jī)的共同原因,那么造成由于無(wú)法準(zhǔn)確了解危機(jī)國(guó)與其他國(guó)家之間的聯(lián)系而導(dǎo)致市場(chǎng)參與者的負(fù)面預(yù)期,進(jìn)而形成預(yù)期變化導(dǎo)致的金融危機(jī)傳導(dǎo)。

第二,如果其他市場(chǎng)參與者將某個(gè)市場(chǎng)參與者由于自身原因(內(nèi)部政策調(diào)整、市場(chǎng)投資變化等等)而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移看成是由于得知某些特定信息而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移,或者市場(chǎng)參與者無(wú)法區(qū)分其他市場(chǎng)參與者的資本轉(zhuǎn)移行為是基于“真實(shí)信息”的選擇還是基于“虛假信息”的選擇,或者市場(chǎng)參與者無(wú)法了解其他市場(chǎng)參與者撤資后的真實(shí)結(jié)果。那么,強(qiáng)大的從眾心理會(huì)導(dǎo)致“羊群效應(yīng)“的產(chǎn)生,致使大量資本轉(zhuǎn)移發(fā)生,從而導(dǎo)致資本流出國(guó)發(fā)生危機(jī)。

第三,金融危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)(機(jī)構(gòu))或者國(guó)際金融市場(chǎng)(機(jī)構(gòu))的恐慌,形成精神傳染。受到危機(jī)刺激的市場(chǎng)參與者通常表現(xiàn)出一種“動(dòng)物情緒”(Animal Spirit),在排隊(duì)取款和“先到先得”的前提下,“太陽(yáng)黑子”因素導(dǎo)致市場(chǎng)參與者形成危機(jī)預(yù)期,從而導(dǎo)致“危機(jī)均衡”發(fā)生。

值得說(shuō)明的是,基于“真實(shí)信息”的預(yù)期和基于“虛假信息”的預(yù)期往往會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)化。例如,某個(gè)實(shí)力雄厚的投資者依據(jù)“虛假信息”預(yù)期另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融情況發(fā)生變化,從而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)的撤資;這種撤資行為會(huì)惡化另一國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)金融情況,導(dǎo)致其他投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融情況惡化后的“真實(shí)信息”作出撤資的決策,引起資本流出另一個(gè)國(guó)家。

另外,其他因素也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期變化進(jìn)而形成危機(jī)傳導(dǎo)。例如,危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場(chǎng)參與者修正其信息搜集技術(shù)準(zhǔn)確性,如果投資者沒(méi)有預(yù)期到危機(jī)的發(fā)生,那么他會(huì)懷疑其信息搜集技術(shù)的準(zhǔn)確性并且進(jìn)行調(diào)整,增加在類(lèi)似情況下危機(jī)發(fā)生的概率,進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)(Kannan& Köhler-Geib,2009);金融危機(jī)的爆發(fā)以及蔓延往往會(huì)引起市場(chǎng)參與者對(duì)政府救助預(yù)期的改變,如果投資者發(fā)現(xiàn)政府救助的力度小于投資者預(yù)期的力度,那么投資者往往會(huì)根據(jù)新的預(yù)期轉(zhuǎn)移資本,形成資本大量流出等等。

此外,基于預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)往往不會(huì)單獨(dú)發(fā)生,而是與基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)密切聯(lián)系,相互作用。一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國(guó)與危機(jī)輸入國(guó)存在金融聯(lián)系的條件下,金融渠道的存在導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的發(fā)生,而預(yù)期渠道的存在往往導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的加深;另一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國(guó)與危機(jī)輸入國(guó)不存在金融聯(lián)系的條件下,基于預(yù)期渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)對(duì)危機(jī)輸入國(guó)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊,這又會(huì)影響與危機(jī)輸入國(guó)存在金融聯(lián)系的其他國(guó)家,形成基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)。

四、結(jié)語(yǔ)

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。從貿(mào)易渠道看,危機(jī)通過(guò)收入機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo);從金融渠道看,危機(jī)通過(guò)直接和間接的國(guó)際債權(quán)債務(wù)聯(lián)系、股權(quán)股利聯(lián)系以及國(guó)際共同債權(quán)人進(jìn)行傳導(dǎo);從預(yù)期渠道看,危機(jī)通過(guò)市場(chǎng)參與者心理預(yù)期變化進(jìn)行傳導(dǎo)。

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第8篇：引起金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞：資本賬戶(hù)開(kāi)放 金融危機(jī) 資本控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2008)02-052-04

一、引言

20世紀(jì)90年代以來(lái)爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)、巴西貨幣危機(jī)、阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)都伴隨著危機(jī)之前危機(jī)發(fā)生國(guó)資本賬戶(hù)的大幅開(kāi)放，因此很多人認(rèn)為資本賬戶(hù)的開(kāi)放是促成危機(jī)的一個(gè)因素而由此提出應(yīng)謹(jǐn)慎開(kāi)放資本賬戶(hù)，甚至提倡采取較嚴(yán)格的資本控制來(lái)避免危機(jī)的發(fā)生。然而隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入，逐漸開(kāi)放資本賬戶(hù)已是大勢(shì)所趨。究竟資本賬戶(hù)開(kāi)放在金融危機(jī)的發(fā)生與傳染的過(guò)程中起到何種作用，已成為當(dāng)前政策制定者、投資者以及廣大民眾關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。

國(guó)際上對(duì)資本管制、資本流動(dòng)與金融危機(jī)的研究已有幾十年的歷史，大量的文獻(xiàn)討論了資本管制與金融危機(jī)的關(guān)系。是否應(yīng)該放松資本管制既是一個(gè)重大的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，也是一個(gè)重要的學(xué)術(shù)問(wèn)題，但關(guān)于資本管制的利弊至今仍無(wú)定論。而且這些研究對(duì)資本控制和金融危機(jī)的關(guān)系也存在著分歧，主要分為兩類(lèi)。一類(lèi)認(rèn)為實(shí)行資本控制可以限制國(guó)內(nèi)私人部門(mén)參與國(guó)際資本市場(chǎng)交易，控制資本流的規(guī)模和組成，從而減少投機(jī)攻擊發(fā)生的可能性，延遲甚至避免金融危機(jī)的發(fā)生；另一類(lèi)認(rèn)為實(shí)行資本控制會(huì)導(dǎo)致資本的低效運(yùn)作，不利于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，甚至還可能引起公眾以為不利的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面導(dǎo)致資本控制政策的實(shí)行，從而促進(jìn)自我實(shí)現(xiàn)危機(jī)的發(fā)生。

本文重點(diǎn)圍繞資本賬戶(hù)開(kāi)放在金融危機(jī)發(fā)生和傳染中的作用，從資本賬戶(hù)開(kāi)放的利弊以及我國(guó)的資本賬戶(hù)開(kāi)放政策等方面的研究做一簡(jiǎn)要回顧，在此基礎(chǔ)上分析我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的利弊，并對(duì)我國(guó)的資本賬戶(hù)開(kāi)放政策提供相應(yīng)的建議。

二、資本賬戶(hù)開(kāi)放支持論

認(rèn)為開(kāi)放資本賬戶(hù)可以減少甚至避免危機(jī)發(fā)生的學(xué)者主要從兩方面進(jìn)行研究：一方面，從理論上看，資本賬戶(hù)開(kāi)放可使全球儲(chǔ)蓄獲得有效分配，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄流向生產(chǎn)效率最高的經(jīng)濟(jì)體，提高全球的福利水平。通過(guò)開(kāi)放資本賬戶(hù)，可以減少信息的不對(duì)稱(chēng)和降低交易成本，便利資源的分配，促進(jìn)一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易和金融體系的發(fā)展。因此，資本賬戶(hù)開(kāi)放可以從許多方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而大大改善一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，減少危機(jī)發(fā)生的可能。另一方面，一些實(shí)證研究表明，資本控制并不是避免金融危機(jī)發(fā)生的原因，也不是防止危機(jī)發(fā)生的必要條件。相反地，資本控制可能會(huì)造成一國(guó)的經(jīng)濟(jì)低效，資源配置不當(dāng)，降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等，從而不利于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還會(huì)加大金融危機(jī)發(fā)生的概率。

（一）相關(guān)的理論分析

有的文獻(xiàn)研究表明，資本控制不但不是防止金融危機(jī)的必要條件，而且會(huì)給一國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多危害，損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，從而更易引發(fā)金融危機(jī)。多利和伊莎德（Dooley, Isard, 1980）認(rèn)為資本管制并不是防止金融危機(jī)所必須的，資本管制的弊大于利。他們指出，雖然資本管制可以有效地防止投資者隨意撤回資金，但另一方面將會(huì)導(dǎo)致該國(guó)外來(lái)資本的減少。戴拉斯和斯德克曼（Dellas, Stockman, 1993）研究表明，實(shí)行資本控制可能會(huì)使公眾預(yù)期政府實(shí)行資本控制政策可能是由于宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定等原因引起的，從而導(dǎo)致私人部門(mén)的資本外逃。因此，可預(yù)期的將實(shí)行的資本控制政策增加了自我實(shí)現(xiàn)攻擊的可能性。格雷利等（V Grill, GM Milesi-Ferretti , 1995）研究了一些發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)的限制，認(rèn)為雖然一些國(guó)家在國(guó)內(nèi)利率低的情況下用資本管制限制了資本市場(chǎng)的國(guó)際套利，但同時(shí)資本管制對(duì)國(guó)際借貸也產(chǎn)生了很大的負(fù)面效應(yīng)。多利（Dooley, 1996）認(rèn)為資本控制在產(chǎn)生收益差，掩蓋匯率風(fēng)險(xiǎn)上有效，但卻無(wú)力阻止市場(chǎng)上不連續(xù)的投機(jī)攻擊。

還有些學(xué)者認(rèn)為資本控制并不是避免危機(jī)發(fā)生的原因，不能因此放慢資本賬戶(hù)開(kāi)放的腳步。愛(ài)德華茲（Edwards,1999）認(rèn)為，智利在1990年代避免了貨幣危機(jī)的原因在于它嚴(yán)厲的銀行監(jiān)管而不是資本管制政策。費(fèi)希爾（Stanley Fisher,1997）甚至認(rèn)為，資本賬戶(hù)開(kāi)放的好處大于其潛在成本；由于國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和銀行體系的穩(wěn)健性敏感，開(kāi)放資本賬戶(hù)可對(duì)資金內(nèi)流國(guó)的宏觀政策施加紀(jì)律約束。

（二）相關(guān)的實(shí)證分析

采用多國(guó)的時(shí)間序列或者面板數(shù)據(jù)對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放與金融危機(jī)的關(guān)系進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析的論文也很多。格利克等（Glick, Hutchison, 2000）通過(guò)對(duì)69個(gè)國(guó)家1975-1997年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，結(jié)果表明與習(xí)慣相反的是，對(duì)資本流實(shí)行控制不是減低而是增加了一個(gè)的投機(jī)攻擊概率。波頓等（Bordo et al. , 2001）通過(guò)分析了21個(gè)國(guó)家1880-1997年階段以及51個(gè)國(guó)家1973-1997年階段的數(shù)據(jù)，認(rèn)為金融危機(jī)更容易發(fā)生在實(shí)行資本控制的國(guó)家。

勒布朗（Leblang, 2003）使用probit模型對(duì)90個(gè)國(guó)家1985－－1998年之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明資本控制使貨幣危機(jī)更可能發(fā)生。格利克（Reuven Glick et al, 2004）通過(guò)采用配對(duì)和傾向打分的方法來(lái)消除樣本選擇偏差，得到的無(wú)偏估計(jì)表明資本帳戶(hù)開(kāi)放的國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)的概率較低。

三、資本控制支持論

持否定觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，取消資本控制有可能造成資本大量外流，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)容易發(fā)生動(dòng)蕩，而且容易受到別國(guó)危機(jī)的傳染從而引發(fā)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而實(shí)行資本控制可以防止短期資本的頻繁、劇烈流動(dòng)，杜絕匯率的不斷波動(dòng)，維持正常的對(duì)外經(jīng)濟(jì)秩序，保障本國(guó)銀行系統(tǒng)安全。因此，對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，資本管制能有效地防止金融危機(jī)，在一國(guó)的金融市場(chǎng)尚未完善之前，盲目地開(kāi)放資本賬戶(hù)將會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

（一）相關(guān)的理論研究

一些研究表明資本控制可以在一定程度上延遲危機(jī)的發(fā)生。龐克等（Wyplosz ,1986; Park, Sachs, 1987）是最早表明資本控制對(duì)于延遲危機(jī)是有效的。他們認(rèn)為存在資本控制時(shí)，私人部分在國(guó)際資本市場(chǎng)的交易是被限制的，而且中央銀行只有在滿(mǎn)足私人部門(mén)的商業(yè)目的時(shí)才兌換國(guó)內(nèi)貨幣為外國(guó)資產(chǎn)。因此資本控制減緩了經(jīng)濟(jì)中實(shí)際貨幣擁有量的調(diào)整過(guò)程，從而延遲危機(jī)的發(fā)生。

眾多研究論文主張?jiān)谝粐?guó)金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)監(jiān)管機(jī)制還不成熟的條件下，應(yīng)謹(jǐn)慎開(kāi)放其資本賬戶(hù)開(kāi)放。威廉穆森和德瑞貝克（Williamson and Drabek,1999）發(fā)現(xiàn)，有無(wú)發(fā)生金融危機(jī)及金融危機(jī)的影響程度取決于是否開(kāi)放了資本項(xiàng)目。在審慎監(jiān)管機(jī)制沒(méi)有建立起來(lái)的情況下，開(kāi)放資本項(xiàng)目會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生或加重其影響，盡管金融危機(jī)的根本原因是國(guó)內(nèi)的基本面不佳。斯蒂格利茨（Stiglitz, 1998）從實(shí)行金融自由化的角度出發(fā)，認(rèn)為時(shí)機(jī)尚未成熟和條件尚不具備時(shí)實(shí)現(xiàn)金融自由化增加了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，加劇了銀行系統(tǒng)的脆弱性，嚴(yán)重時(shí)導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。巴哥瓦提（Bhagwati,1998）也指出，亞洲金融危機(jī)是與亞洲各經(jīng)濟(jì)體放松資本賬戶(hù)的控制，從而使銀行和企業(yè)能夠在國(guó)外融資并由此引發(fā)大量國(guó)外短期資本的介人分不開(kāi)的。

（二）相關(guān)的實(shí)證研究

德米古奇坎特和德特齊奇（Demirguc-Kunt and Detragiache, 1998）在對(duì)53個(gè)國(guó)家1980-1995 年發(fā)生的金融危機(jī)研究后發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)銀行體系沒(méi)有得到充分發(fā)展的條件下，資本賬戶(hù)放開(kāi)及實(shí)施其他金融自由化措施之后，銀行容易受到外部沖擊。

愛(ài)德華茲（Sebastian Edwards, 2005）使用一個(gè)廣泛的多國(guó)數(shù)據(jù)集分析了資本控制與外部危機(jī)之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，一些證據(jù)對(duì)加大的資本流動(dòng)性會(huì)引起宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性的增加這一論斷提出了質(zhì)疑。他們發(fā)現(xiàn)沒(méi)有系統(tǒng)的證據(jù)表明，比起資本控制較嚴(yán)的國(guó)家，資本賬戶(hù)開(kāi)放程度更高的國(guó)家發(fā)生危機(jī)的次數(shù)更多或者面臨更大的發(fā)生危機(jī)的概率。但他的結(jié)果表明，一旦一國(guó)發(fā)生了危機(jī)，資本開(kāi)放力度更大的國(guó)家會(huì)面臨更高的增長(zhǎng)下降。

四、有關(guān)中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放政策的研究

針對(duì)中國(guó)的具體情況，很多學(xué)者通過(guò)分析中國(guó)目前所處的發(fā)展階段及金融體系的現(xiàn)狀認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該謹(jǐn)慎開(kāi)放其資本賬戶(hù)。麥金農(nóng)（Ronald McKinnon, 1998）認(rèn)為目前中國(guó)不應(yīng)該開(kāi)放資本賬戶(hù)，開(kāi)放資本賬戶(hù)的成本會(huì)超過(guò)其收益?？D（Cordon, 2002）則認(rèn)為在資本管制的情況下，保持人民幣和美元之間的固定匯率，將會(huì)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用以及交易投資的不確定性，為外來(lái)資本的長(zhǎng)期投資創(chuàng)造了良好的條件。如果中美貿(mào)易在兩國(guó)總貿(mào)易額中的比重越來(lái)越大，兩國(guó)從中得到的收益也會(huì)增加。俄若炎（Arroyo, 2003）認(rèn)為，完善的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不一定能消除資本賬戶(hù)開(kāi)放所帶來(lái)的不利影響。因?yàn)楫?dāng)一國(guó)放松資本管制，它必須放棄匯率穩(wěn)定或者獨(dú)立的貨幣政策，而放棄這兩者之中的任何一個(gè)，宏觀的管理將變得更為艱巨。目前中國(guó)正面對(duì)著失業(yè)和社會(huì)保障低等宏觀問(wèn)題，政府還沒(méi)有能力完全控制資本自由流動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性。

麥金農(nóng)等（Ronald McKinnon, Gunther Schnabl , 2003）引用了日本在1980年代早期的經(jīng)歷，分析并說(shuō)明了由政治壓力而改變匯率政策最終會(huì)毀了本國(guó)經(jīng)濟(jì)，警告中國(guó)可能會(huì)因?yàn)槿嗣駧派刀鹜ㄘ浘o縮(當(dāng)時(shí)日本屈從了美國(guó)的壓力為了平衡貿(mào)易而使得日元迅速升值，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了通貨緊縮，導(dǎo)致了貨幣流動(dòng)陷阱)。同時(shí)，他還指出資本項(xiàng)目的放開(kāi)必須在改革進(jìn)程的最后，在國(guó)內(nèi)金融自由化、銀行改革和貿(mào)易自由化完成之后才能進(jìn)行。羅娟和唐文進(jìn)（Juan Luo, Wenjin Tang, 2007）建立了一個(gè)存在多重均衡的金融傳染模型，并在此基礎(chǔ)上利用中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)基本面處于存在多重均衡的薄弱區(qū)，如果受到投機(jī)攻擊和流言等導(dǎo)致大量資本外流則極易發(fā)生危機(jī)，故應(yīng)審慎開(kāi)放我國(guó)的資本賬戶(hù)。

五、對(duì)我國(guó)的啟示

上述眾多的文獻(xiàn)研究表明，資本賬戶(hù)開(kāi)放與金融危機(jī)的關(guān)系十分復(fù)雜。資本賬戶(hù)開(kāi)放并不一定會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，開(kāi)放的時(shí)間和力度不同，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響大小及方向也不同；研究還表明，資本賬戶(hù)的開(kāi)放過(guò)程既伴隨著收益又伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，具體是利大于弊還是弊大于利取決于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面、政治文化狀況以及所處的國(guó)際環(huán)境，需要具體問(wèn)題具體分析。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，資本賬戶(hù)開(kāi)放是否會(huì)加大發(fā)生金融危機(jī)的可能性，關(guān)鍵在于如何把握好度。具體到我國(guó)究竟該實(shí)行怎樣的資本賬戶(hù)開(kāi)放政策，需要認(rèn)真權(quán)衡比較資本賬戶(hù)開(kāi)放對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的利弊，才能制定適當(dāng)?shù)馁Y本賬戶(hù)開(kāi)放政策，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又快又好發(fā)展。

（一）我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的收益

就我國(guó)實(shí)際來(lái)看,資本賬戶(hù)開(kāi)放后的收益主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:1、提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)效率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資本管制的解除會(huì)修正生產(chǎn)要素流動(dòng)的扭曲機(jī)制,使資源配置效率得以提高。一方面減少了資本流動(dòng)的成本,促進(jìn)資金在全球的流動(dòng)，進(jìn)而使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的資金使用效率得以提高。另一方面,資本賬戶(hù)開(kāi)放有利于商品勞務(wù)的國(guó)際流通,促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的開(kāi)展,從而有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2、完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),促進(jìn)金融效率的提高。資本賬戶(hù)的開(kāi)放將使外匯市場(chǎng)趨于完善,國(guó)內(nèi)外金融業(yè)的共同競(jìng)爭(zhēng)有助于降低國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的成本,而進(jìn)一步提高我國(guó)金融效率。資金的國(guó)內(nèi)外合理分配也有利于分散資金風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（二）我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)

在資本項(xiàng)目開(kāi)放帶來(lái)許多收益的同時(shí)，開(kāi)放資本項(xiàng)目也帶來(lái)了不可忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下兩方面：1、由于三角悖論的存在，開(kāi)放資本賬戶(hù)會(huì)導(dǎo)致貨幣政策獨(dú)立性與匯率穩(wěn)定兩者的沖突。雖然我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但由于出口需求是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ唬瑓R率的頻繁大幅浮動(dòng)增加了進(jìn)出口的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要。在這種情況下，開(kāi)放資本賬戶(hù)勢(shì)必會(huì)削弱貨幣政策的自主性、獨(dú)立性和有效性。2、資本賬戶(hù)開(kāi)放帶來(lái)的國(guó)際資本的流動(dòng)，特別是大量短期資本的頻繁流動(dòng)，增加了我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)。一旦受到國(guó)內(nèi)外的沖擊，容易引發(fā)金融危機(jī)或受到別國(guó)危機(jī)的傳染。

（三）制訂資本賬戶(hù)開(kāi)放政策應(yīng)審是度勢(shì)

從上述分析可以看到，由于資本賬戶(hù)開(kāi)放的兩面性，是否應(yīng)該開(kāi)放我國(guó)的資本賬戶(hù)應(yīng)建立在對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的具體分析的基礎(chǔ)上。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的深化以及國(guó)際形勢(shì)的變化，我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的政策也應(yīng)因時(shí)而變?，F(xiàn)在結(jié)合國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，可以肯定的是，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，逐步開(kāi)放資本賬戶(hù)最終實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)完全開(kāi)放是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的必然要求。然而由于資本賬戶(hù)開(kāi)放存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，資本賬戶(hù)開(kāi)放必須先達(dá)到一定的前提條件。這些文獻(xiàn)總結(jié)的條件主要包括以下幾點(diǎn)：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；成功的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；國(guó)內(nèi)金融體制市場(chǎng)化改革的完成；對(duì)金融體系的有效監(jiān)管。

入世以來(lái)，我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)一體化的程度越來(lái)越高，實(shí)行資本管制的成本也越來(lái)越大，我國(guó)逐漸加快資本開(kāi)放力度的壓力越來(lái)越大。逐步放松資本管制，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，是目前我國(guó)主動(dòng)適應(yīng)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展、因應(yīng)入世要求的客觀選擇。

另一方面，目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面仍處于多重均衡的薄弱區(qū)（羅娟，唐文進(jìn)，2007 ），離實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)完全開(kāi)放還有一定的距離。再加上我國(guó)金融體制改革明顯滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日益積累的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)威脅著我國(guó)金融穩(wěn)定。若貿(mào)然大幅放開(kāi)對(duì)我國(guó)資本賬戶(hù)的管制，引起資本的大量流動(dòng)，若再加上此時(shí)外部環(huán)境發(fā)生變化（如美國(guó)利率變化、投機(jī)攻擊、貿(mào)易伙伴國(guó)家或地區(qū)發(fā)生危機(jī)等），在這些因素的綜合作用下中國(guó)極易受到危機(jī)的傳染并引發(fā)危機(jī)。

因此，我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放要采取審慎的態(tài)度，要與深化國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)改革同步進(jìn)行，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，穩(wěn)妥、有序地放松資本管制，推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化，進(jìn)一步改善宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，使得經(jīng)濟(jì)基本面得以改善而跳出多重均衡區(qū)域，防止金融危機(jī)在我國(guó)的發(fā)生和傳染。

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第9篇：引起金融危機(jī)的原因范文

從金融市場(chǎng)挖掘次貸危機(jī)的原因，強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)中金融衍生品的濫用與金融市場(chǎng)操作混亂造成的影響。何帆、張明(2007)認(rèn)為利率提高和房?jī)r(jià)下滑是次貸危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索，從金融衍生品和金融市場(chǎng)操作視角出發(fā)，次貸危機(jī)的深層原因是:寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)和各種花樣翻新的貸款品種的證券化以及人為高估的信用評(píng)級(jí)。

2金融監(jiān)管不力

19世紀(jì)中后期，馬克思對(duì)全球推廣過(guò)程中日漸嚴(yán)重的金融危機(jī)和資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了較為深刻的剖析。在馬克思危機(jī)理論中，馬克思通過(guò)貼切實(shí)際的生產(chǎn)關(guān)系、交往關(guān)系以及他對(duì)整個(gè)資本主義生產(chǎn)方式的闡述緊密聯(lián)系，從而得出貨幣和金融危機(jī)的理論。而且在馬克思生活的年代，金融危機(jī)有規(guī)律地出現(xiàn)和爆發(fā)，使它的許多特點(diǎn)都表現(xiàn)出來(lái)，這些都在無(wú)形中為馬克思提供了深入研究的條件。他在研究自己所處時(shí)代金融危機(jī)的同時(shí)，還順勢(shì)尋找金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，對(duì)之前的金融危機(jī)展開(kāi)闡述，闡明了能夠造成金融危機(jī)的實(shí)際條件，及其本質(zhì)、發(fā)生機(jī)制、與生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的關(guān)系、在經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)等，從而形成和建立了自己的金融危機(jī)思想。建立的金融危機(jī)思想，其出發(fā)點(diǎn)就是貨幣理論。由于貨幣和商品產(chǎn)生對(duì)立，且一定要進(jìn)行互換的情況在價(jià)值形式上表現(xiàn)得尤為突出，所以馬克思表示這種情況下在資本運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中出現(xiàn)貨幣金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率會(huì)很大。第一，買(mǎi)賣(mài)商品時(shí)期相互分離就包含危機(jī)的可能性。商品在買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，被分成了賣(mài)和買(mǎi)兩個(gè)階段，這樣無(wú)論是時(shí)間還是空間都處于分離環(huán)境下。在這樣的環(huán)境下，商品和貨幣之間的轉(zhuǎn)變就會(huì)存在很多不確定因素，進(jìn)而導(dǎo)致兌現(xiàn)價(jià)值和生產(chǎn)商品時(shí)出現(xiàn)間斷等危機(jī)，所謂危機(jī)就是讓兩種既相干又單獨(dú)的個(gè)體被迫合并在一起。第二，商品買(mǎi)賣(mài)中貨幣與商品的時(shí)間分歧隨著信用機(jī)構(gòu)的不斷改革發(fā)展而被逐步放大?？v然信用代表的是優(yōu)良品質(zhì)，但由于人與人之間的差距，雖然統(tǒng)一貨幣具備多次執(zhí)行支付手段的職能并可以通過(guò)信用實(shí)現(xiàn)，但如果其中某一個(gè)企業(yè)在支付過(guò)程中出現(xiàn)了問(wèn)題，那么很可能促使在很多點(diǎn)上終止了社會(huì)支付鏈條，并且涉及信用機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。產(chǎn)生金融危機(jī)的原因很多，但歸根結(jié)底，資本主義的基本矛盾才是最深層次的原因。馬克思認(rèn)為,只要社會(huì)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)象就無(wú)法規(guī)避,由于構(gòu)成人們經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)的就是貨幣和商品，且二者與我們的生活息息相關(guān)，所以表現(xiàn)尤為突出的就是金融危機(jī)。馬克思曾在其金融危機(jī)理論里指出“:萬(wàn)一勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)體現(xiàn)在商品的貨幣存在上,進(jìn)而使其成為一個(gè)脫離實(shí)際生產(chǎn)的物品,那么不可回避的就要面對(duì)作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)或者獨(dú)立的貨幣危機(jī)[3]。”

生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私有制之間的矛盾不僅組成了資本主義的根本矛盾，而且依然是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源。生產(chǎn)范圍的無(wú)限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對(duì)不足之間的矛盾是由資本的本性造成的，并導(dǎo)致了總供給大于總需求。這一矛盾積累到一定階段就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。通常情況下，生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)和銀行信用的危機(jī)往往成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的兩種類(lèi)型。馬克思認(rèn)為，資金鏈條的中斷表示出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，這是資本主義商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于債務(wù)不能變更為現(xiàn)實(shí)貨幣，貨幣也不能用商品轉(zhuǎn)換，所以導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以及引起商品貶值，信用貨幣虧損的狀況最終導(dǎo)致工廠和銀行的破產(chǎn)。馬克思對(duì)金融危機(jī)特征論述的觀點(diǎn)總結(jié)起來(lái)主要有以下兩種。(1)突然性金融危機(jī)總是毫無(wú)征兆的出現(xiàn)，沒(méi)有人會(huì)想到它會(huì)到來(lái)。馬克思根據(jù)十九世紀(jì)發(fā)生的金融危機(jī)非常明確地說(shuō)出“：所以,在崩潰之前,營(yíng)業(yè)都是一如既往，沒(méi)什么突發(fā)狀況……在崩潰即將來(lái)臨之際,營(yíng)業(yè)都是像平時(shí)一樣，甚至比平時(shí)的生意還要好?！盵4](2)傳遞性在危機(jī)比較廣泛的時(shí)候,所有國(guó)家的支付差額，特別是商業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家,都存在逆差,這樣的情況是按照支付的序列,在這些國(guó)家的不同時(shí)間段像排炮一樣的發(fā)生；而且,不論在任何一個(gè)國(guó)家，拿英國(guó)做一個(gè)比喻，如果英國(guó)爆發(fā)危機(jī)，那么所有的國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)一樣的危機(jī),這是馬克思以前的觀點(diǎn)。馬克思對(duì)危機(jī)的根本原因作出解釋“：所有危機(jī)的根源，都是群眾不能進(jìn)行更多的消費(fèi)，因?yàn)樗麄儧](méi)有足夠的金錢(qián)，但資本主義生產(chǎn)卻無(wú)視這一問(wèn)題，盲目的進(jìn)行大量生產(chǎn)，生產(chǎn)量應(yīng)該是根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)制定的。”[6]經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的最大原因就是因?yàn)橘Y本主義基本矛盾所產(chǎn)生的有效需求不夠與生產(chǎn)量過(guò)多。然而，我們也需要辯證地理解這一觀點(diǎn)。對(duì)于局部意義上單純因投機(jī)而產(chǎn)生的金融危機(jī)，馬克思和恩格斯并不否認(rèn)它們的存在，這些只能看做是“真正的危機(jī)”的一個(gè)環(huán)節(jié)。而并非是馬克思所講的“真正的危機(jī)”。