偏股型基金對A股走勢的影響性
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摘要：2020年，國內偏股型基金銷售火爆，“日光基”迭出，發(fā)行量遠超往年，科技主題基金強勢領漲，成為推動A股上漲的重要增量資金來源。股市回暖，既反映金融改革優(yōu)化了股市結構，提振了投資者信心，又說明A股具有一定估值優(yōu)勢。但在實體經濟遭受疫情打擊背景下，股市上漲根基并不牢固；目前科技股泡沫風險加劇，全球市場在疫情擴散陰霾和石油價格戰(zhàn)影響下動蕩不安，A股回調壓力不斷集聚，或難獨善其身保持獨立走勢。
關鍵詞：偏股型基金；A股
一、基本情況
按萬得數(shù)據庫證監(jiān)會基金分類并剔除投資類型為債券型基金、另類投資基金、國際（QDII）基金后的統(tǒng)計顯示，截至2020年3月11日，國內存量偏股型基金5220只，包括1722只股票型和3498只混合型基金；截至2020年3月11日，存量基金規(guī)模為3.82萬億元。1．偏股型基金發(fā)行數(shù)量大幅增長，募集規(guī)模遠超去年同期。2020年以來至3月11日，國內公募基金共成立偏股型基金166只，包括52只股票型和114只混合型基金，占存量偏股型基金的3.2%，發(fā)行數(shù)量較2019年同期增長44.3%；基金規(guī)模為2764.0億元，占存量偏股型基金的7.2%。從募集規(guī)模上看，2020年新成立的166只基金發(fā)行總份額2764.12億份，平均發(fā)行份額為16.65億份；而2019年同期發(fā)行總份額僅317.68億份，平均發(fā)行份額為2.76億份。其中，包括投資類型為普通股票型基金（11只）、偏股混合型基金（72只）在內的主動投資偏股型基金共成立83只，合計發(fā)行份額1916.80億份，分別占同期全部偏股型基金的50%和69.35%。2．公募基金是A股重要增量資金來源，被視為居民大類資產配置遷徙的信號。2019年全市場新發(fā)偏股型公募基金約470只，首募規(guī)模約5000億元，這些資金絕大部分流入A股，遠超外資同期凈流入金額。進入2020年，這一趨勢進一步強化；萬得數(shù)據顯示，僅2020年2月份，偏股型基金就募得1236億元。安信證券首席策略分析師陳果認為，以公募基金為代表的內資對A股的影響力超過流入速度邊際放緩的外資。博道基金投資部副總經理張迎軍認為，隨著房地產、信托等資產增長見頂回落，境內居民大類資產重新配置的窗口正在打開；現(xiàn)階段，境內大類資產向A股轉移正處于初期。金鷹基金權益投資部總經理陳穎認為，本輪交投活躍和基金募集火爆是居民增量資產配置逐步轉移至資本市場的重要信號。3．科技主題基金強勢領漲，“日光基”迭出?！吨袊饒蟆穲蟮?，2020年前兩個月，上證指數(shù)跌幅為5.6%，滬深300跌幅為3.8%，而主動偏股整體收益可觀。萬得數(shù)據顯示，主動股票和混合型基金中，137只基金收益率超過20%。其中，13只基金收益率達30%以上，銀河創(chuàng)新成長、萬家經濟新動能、華潤元大信息傳媒科技收益率超過四成。銀河創(chuàng)新成長通過投資5G、消費電子、半導體、云計算等板塊收益高達41.5%，是前兩個月漲幅最大的主動權益基金。萬得數(shù)據顯示，一日售罄的“日光基”近20只，睿遠均衡價值混合以高達1224億元刷新基金認購紀錄，易方達研究精選成立規(guī)模接近166億元，是目前年內新發(fā)規(guī)模最大的基金。
二、金融改革提振市場信心，股市上漲有利于實體企業(yè)融資、經濟企穩(wěn)
1．科創(chuàng)板等金融改革優(yōu)化股市結構，新《證券法》提振股民信心。英國《金融時報》認為，中國股市表現(xiàn)良好主要由于中國資本市場改革提速，發(fā)展直接融資空間大；中國多年的金融供給側結構性改革，加上今年開始擴大金融業(yè)對外開放，大量資金涌入中國，在美國等國疫情不明情況下，中國資本市場將成為全球資本市場避風港。澎湃新聞報道，監(jiān)管層近年股市法治化、國際化系列改革的步伐加快，科創(chuàng)板落地，有助于中國股市的結構性優(yōu)化；新《證券法》為維護中國股市基本盤提供了有力保障，有助于以上市公司為代表的各個產業(yè)獲得發(fā)展的穩(wěn)定性和成長性。安信證券認為，科創(chuàng)板試點、并購重組和再融資改革、退市制度和新三板改革等共同構成當前資本市場改革的主要內容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基礎。2．估值優(yōu)勢和政策空間成A股獨特優(yōu)勢。前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，上證指數(shù)在3000點附近，處于歷史底部位置，較美股處于十年牛市周期頂部，具備較大估值優(yōu)勢。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫分析，中國貨幣政策空間相比于其他國家更具優(yōu)勢；美聯(lián)儲降息后，人民幣資產性價比、吸引力進一步提升，有利于推動全球資金流回中國，利好中國股市。摩根士丹利華鑫基金認為，當前A股市場整體估值不高，隨著政策持續(xù)寬松、逆周期調節(jié)強化、長期資金持續(xù)入市，市場中長期趨勢值得看好。3．股市上漲利好經濟企穩(wěn)，拓寬企業(yè)融資渠道。建信基金總裁張軍紅認為，A股市場為企業(yè)融資提供了重要支持，未來有望進入健康發(fā)展快車道，支持實體經濟發(fā)展。華林證券首席投資顧問胡宇認為，股市走好有利于經濟企穩(wěn)，有利于擴大融資功能及提升居民消費。新泰財經報道，隨著股市上漲，上市公司的市值擴張，再融資數(shù)額隨之增加，有利于發(fā)展實體經濟、為穩(wěn)增長作貢獻。
三、實體經濟遭疫情重創(chuàng)加之外部市場環(huán)境惡化，難以支撐股市持續(xù)上漲
1．實體經濟重創(chuàng)、流動性相對充裕背景下，股市上漲根基不牢。和信投顧認為，此次病毒對2020年企業(yè)一季度生產經營產生了非常不利的影響，企業(yè)營業(yè)收入會減少，運營成本增加后盈利會下滑，大盤持續(xù)上漲的根基并不牢固。中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦認為，現(xiàn)在概念炒起來以后，有些行業(yè)股票大漲，但和真正穩(wěn)增長還是兩回事。中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫認為，目前靠流動性支撐的股市，根基不穩(wěn)，一旦流動性逆轉或有其他風吹草動，股市或急轉直下、一瀉千里。2．科技股泡沫風險加劇，A股回調壓力持續(xù)積累?！度A爾街日報》報道，中國股市最近押注出臺更多刺激措施和繼續(xù)在科技基建投入大量資金的狂熱，可能正催生新一輪泡沫。英大證券研究所所長李大霄認為，目前科創(chuàng)板市場估值顯著高于其他板塊，部分科創(chuàng)板股票已漲到了火星上了，是泡沫總會破滅。敦和資管首席經濟學家徐小慶認為，創(chuàng)業(yè)板目前換手率已經達到2015年股災前的較高水平；與2019年相比，今年創(chuàng)業(yè)板上漲更多是靠ETF資金推動，后續(xù)一旦跟不上，或者突然間風險偏好受到沖擊，很容易形成多頭踩踏。3．全球一體化背景下，國外疫情重創(chuàng)全球經濟，A股雖有韌性仍難獨善其身。如是金融研究院院長管清友認為，海外疫情超預期擴散，不只是情緒上的，還會讓全球經濟雪上加霜，也會沖擊國內產業(yè)鏈，尤其是嚴重依賴外需的行業(yè)；如果全球衰退，我們不可能置身事外。新時代證券首席經濟學家潘向東認為，如果海外經濟大幅下行，可能導致中國產業(yè)鏈、出口進一步受損，對中國經濟、A股造成影響；如果疫情真的導致全球經濟衰退甚至爆發(fā)危機，A股很難獨善其身。中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為，境外疫情防控將通過全球產業(yè)鏈影響中國的復工復產，可能令國內經濟復蘇進度低于預期；如果疫情重創(chuàng)全球經濟金融，將增加中國穩(wěn)外貿和穩(wěn)外資的工作難度，影響國內經濟運行，對A股造成實質性沖擊。
作者：蔡祥玉 單位：中國人民銀行濟寧市中心支行