創(chuàng)業(yè)投資需求精選(九篇)

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第1篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）對社會的貢獻(xiàn)不僅是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的效益，也包括對國家的創(chuàng)新能力、競爭能力以及國民經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的一系列促進(jìn)和帶動作用。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的存在目的與作用，絕非僅為買賣創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)以賺取資本利得而已，證券交易只是創(chuàng)業(yè)投資活動的形式，參與并培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)才是其宗旨和目的。只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷茁壯發(fā)展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、就業(yè)市場及資本金融市場才有源源不絕的發(fā)展活力。由于國家間的競爭已逐漸演變?yōu)橐愿咝录夹g(shù)與經(jīng)濟實力為主要標(biāo)準(zhǔn)的綜合國力競爭，創(chuàng)業(yè)投資作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的催化劑功能也越發(fā)受到重視，因而許多國家將創(chuàng)業(yè)投資視為重要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的工具（Kortum & Lerner，2000）。

創(chuàng)業(yè)投資的特殊性在于它對所在國家的資本、人才、法律法規(guī)、市場機制等環(huán)境都有相當(dāng)高的要求，而政府在滿足這些條件方面具有不可替代的作用，這是因為作為經(jīng)濟組織的政府和其他經(jīng)濟組織相比有很多不同之處，尤其是政府擁有其他經(jīng)濟組織所不具備的政治強制力或市場仲裁權(quán)，能夠通過頒布各種扶持政策干預(yù)市場。因此，政策扶持研究對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展促進(jìn)機制的研究具有十分重要的理論與現(xiàn)實意義。

政府扶持在不同階段的目標(biāo)和作用不同，所采用的扶持手段也存在差異。政府扶持大體可以劃分為政策扶持與制度供給兩種，前者多為直接的、臨時性的非市場化干預(yù)，而后者一般為間接的、長期的市場化手段。直接性扶持多見于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步階段以及快速發(fā)展階段，該階段一般是政府主導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展，各種直接性的政策優(yōu)惠不斷吸引私人資本進(jìn)入該領(lǐng)域，政府的作用在于推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成；間接性扶持一般是在穩(wěn)步發(fā)展階段，該階段私人資本是創(chuàng)業(yè)資本的主力軍，而且創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系也相對完善，政府的作用在于維持創(chuàng)業(yè)投資市場規(guī)范、有序的發(fā)展。本文所研究的財政補貼即屬于政策扶持范疇。

一般來說，在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，理論研究重點側(cè)重于間接扶持手段，如創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)的出臺和完善、創(chuàng)業(yè)投資組織形式以及雙重委托問題的克服等。而創(chuàng)業(yè)投資欠發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的研究重心在直接扶持手段的作用機制和效率等方面，而我國經(jīng)濟長期以來就表現(xiàn)出明顯的政府主導(dǎo)特征，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀的需要，對間接政府扶持政策，特別是財政補貼的作用機制的研究就顯得十分有必要。但遺憾的是，我國學(xué)術(shù)界對此研究較少，文獻(xiàn)主要集中在了稅收政策以及其他間接扶持手段上。特別地，關(guān)于政策扶持的分析也多數(shù)局限于完全信息情形。但在不對稱信息下政府采取直接補貼方式是否仍然有效，此時財政補貼的作用機制又是如何，這些問題還鮮有人涉及。鑒于此，本文將針對這些問題開展研究，以期填補這方面研究的不足，同時加強對現(xiàn)實政策的理解并提高政府扶持，特別是財政補貼政策的定位精度。

2 文獻(xiàn)述評

國外學(xué)者對創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持研究主要包括稅收政策、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及財政補貼等。一方面，學(xué)術(shù)界對于稅收政策的討論相對較早，內(nèi)容豐富，也相對成熟（Abbott & Zuckert，1941；Poterba，1989；Cumming，2005），多數(shù)研究表明，稅收政策調(diào)整對創(chuàng)業(yè)投資的影響因具體稅種不同而有差異。另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的理論焦點轉(zhuǎn)移到制度層面，學(xué)者們對于補貼政策的關(guān)注比較少，只見Keuschnigg & Nielsen（2002）構(gòu)建起一個包含創(chuàng)業(yè)投資人部門的一般均衡分析框架，并在該框架下研究了投資補貼以及產(chǎn)出補貼對創(chuàng)業(yè)投資人部門的作用，發(fā)現(xiàn)投資補貼與產(chǎn)出補貼能夠激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，這與此前Keuschnigg & Nielsen（2001）的研究結(jié)論相似。之后，Keuschnigg & Nielsen（2004）轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資機制的微觀研究，構(gòu)建了一個雙重道德風(fēng)險模型，在該模型中創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)投資人的努力都不可觀測，此時無法用財政補貼方式量化糾正資源的無效配置。

我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步較晚，雖然當(dāng)前的理論研究與實踐的重點在于直接扶持手段，但關(guān)于財政補貼研究基本停留于宏觀分析，甚至直接納入在籠統(tǒng)的政策扶持定性討論中（王關(guān)義、陳裕，2000；申金升等，2001），很少有單獨的定量分析。王彥等（2001）在分析我國創(chuàng)業(yè)投資存在的問題時，指出發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資除了拓展風(fēng)險資金來源、培育多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體以及完善退出機制外，還應(yīng)該加大政府扶持力度，為創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供政府補助、建立政府擔(dān)保機制等。最近，李吉棟（2011）基于配置決策模型的定量研究指出，政策扶持不僅能夠增加創(chuàng)業(yè)資本供給，還能提高創(chuàng)業(yè)投資人的努力程度。但上述分析是在完全信息情形下進(jìn)行的，缺乏對現(xiàn)實中的信息不對稱性的考慮。此外，模型直接假定政策扶持會提高創(chuàng)業(yè)投資項目的期望收益率并降低收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，這就默認(rèn)了政府扶持的有效性，否定了可能的“政府失靈”問題。

縱觀國內(nèi)外研究文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用機制研究相對缺乏，尤其是我國在其量化分析方面基本空白。這一方面可能是由于其定性分析結(jié)論比較明確和成熟，難以引起學(xué)者的研究興趣和關(guān)注；另一方面或許是因為我國目前理論研究的模型數(shù)量分析技術(shù)還不夠成熟，加之國外政策扶持領(lǐng)域的研究也不夠充分，使得定量分析的開展受到一定局限。

3 財政補貼促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的機制研究

3.1 經(jīng)濟學(xué)分析：外部性

傳統(tǒng)經(jīng)濟理論分析通常把政府對創(chuàng)業(yè)投資的參與和支持看作是對“市場失靈”（Market Failure）的糾正（約瑟夫?E?斯蒂格利茨，1998；戴志敏，2002；李萬壽，2006；Rin et al.，2006）?！笆袌鍪ъ`”是指，指在自由放任的基礎(chǔ)上，市場經(jīng)濟在其自身的運行中自發(fā)產(chǎn)生的缺陷或弊病。“市場失靈”是西方自由市場經(jīng)濟在幾百年運行過程中逐漸暴露出來的問題。西方資本主義經(jīng)濟是建立在個人本位和私有經(jīng)濟的基礎(chǔ)上的市場經(jīng)濟，這個“市場”在古典經(jīng)濟學(xué)家眼中幾乎是“無所不能，完美無缺”的，它具有自我調(diào)節(jié)、自動均衡的強大能力，從亞當(dāng)?斯密的“看不見的手”理論，到薩伊“供給自動創(chuàng)造需求”的定律，再到馬歇爾“市場自動趨于充分就業(yè)均衡的假設(shè)”，使西方社會對市場效率充滿了信心。但是這個無比“有效”的市場在資本主義市場經(jīng)濟發(fā)展過程中暴露出來的一個個“失靈”面前終于失去了它“萬能的光環(huán)”。市場失效的出現(xiàn)使人們對市場的認(rèn)識更深刻了。

廣義的“市場失靈”可分為三個方面：一是微觀經(jīng)濟無效率，二是宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，三是收入分配不公平。其中，創(chuàng)業(yè)資本市場的“市場失靈”問題可以歸結(jié)到微觀經(jīng)濟無效率下的外部性問題。外部性理論是市場失效理論的一個重要領(lǐng)域，它所揭示的矯正外部效應(yīng)方法與資源配置效率密切相關(guān)。外部性（Externality）也被稱為外部效應(yīng)、外在性等，指的是一個經(jīng)濟主體的行為影響了他人，卻沒有為之承擔(dān)應(yīng)有的成本費用或沒有獲得應(yīng)有的報酬的現(xiàn)象?；蛘哒f，外部性就是指未被市場交易價格反映的額外經(jīng)濟交易成本或收益。當(dāng)市場交易導(dǎo)致了對第三方的影響，而價格機制又不能為之提供正確信號時，就必然導(dǎo)致資源配置的無效率。在這里價格機制的失靈導(dǎo)致了市場機制的失靈。

正外部性的產(chǎn)品或勞務(wù)，由于其價格只反映了其私人邊際收益，而不能充分反映其社會邊際收益，導(dǎo)致產(chǎn)出供給不足，從而給生產(chǎn)或消費者帶來了額外的效益損失，根據(jù)“黃金規(guī)則”MC=MB=P，存在外部性下的資源配置亦是無效率的。從整個社會的角度來看，正外部效應(yīng)的產(chǎn)品或勞務(wù)的生產(chǎn)與消費將呈現(xiàn)不足狀態(tài)，而提高它，增加其供給，社會將因此而獲得凈效益。正外部效應(yīng)產(chǎn)品或勞務(wù)的私人標(biāo)準(zhǔn)均衡和社會標(biāo)準(zhǔn)均衡對比情況可見下圖：

■

在圖1中，當(dāng)不考慮額外收益的補償時，自由競爭市場會使正外部性產(chǎn)品按照私人邊際成本（Marginal Private Cost，MPC）和私人邊際收益（Marginal Private Benefit，MPB）決定的均衡價格（P0）和均衡產(chǎn)量（Q0），來配置資源，它反映了私人的最佳資源配置，但卻偏離了社會的最佳資源配置。這時，產(chǎn)量過少，價格偏低。

在圖2中，當(dāng)政府對額外收益進(jìn)行補償時，正外部性產(chǎn)品將會按照社會邊際收益（Marginal Social Benefit，MSB）和社會邊際成本（Marginal Social Cost，MSC）決定的均衡價格（PS）和均衡（QS）產(chǎn)量進(jìn)行資源配置。這時，產(chǎn)量較Q0增加，價格提高。

由于政府擁有對全體社會成員的強制力，如征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)以及交易費用優(yōu)勢等，因而政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯優(yōu)勢，這也是由政府來糾正創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”的理論依據(jù)所在。

3.2 局部均衡模型分析：不對稱信息

但是，“市場失靈”并不是政府干預(yù)的充分條件。政府干預(yù)經(jīng)濟的理論前提是：首先，必要條件。市場存在失靈，而政府又是為追求公共利益去彌補市場缺陷。其次，充分條件。政府的活動的確比私人的活動更成功、更優(yōu)越。即政府的經(jīng)濟活動在取代私人活動后，能經(jīng)受市場考驗，表現(xiàn)出更高的效率。最后，優(yōu)勢條件。政府擁有政治強制力。這使得政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯的優(yōu)勢。如：征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)、命令權(quán)等。政府通常利用政治權(quán)力監(jiān)管私人經(jīng)濟活動，并利用稅收和補貼來影響資源使用的動機。對政府行為來說，“市場失靈”是必要的而不是充分的條件，“市場失靈”本身并不能構(gòu)成政府部門干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資市場的理由。因為政府干預(yù)本身也有可能造成扭曲從而缺乏效率，即政府行為不能增進(jìn)效率或政府把收入再分配給那些不應(yīng)當(dāng)獲得這種收入的人，由此導(dǎo)致政府失靈。事實上，政府機構(gòu)確實不是完美的，也不是沒有任何摩擦和成本就能運轉(zhuǎn)的。低效率、決策失誤、腐敗等等，都確確實實地存在著。

基于以上理論分析，財政補貼能夠促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的觀點不能僅立足于創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”本身，而應(yīng)該進(jìn)一步深入分析財政補貼能否確實提高創(chuàng)業(yè)投資活動的經(jīng)濟資源配置效率。也正因為如此，下文基于局部均衡模型（Partial Equilibrium Model）對政府扶持的微觀效率展開數(shù)理分析，特別地，該模型在不對稱信息情形下論證了創(chuàng)業(yè)投資市場上的政府干預(yù)是否可以促進(jìn)資源的有效配置。

3.2.1 模型設(shè)定

基于前人的研究框架，本文將通過構(gòu)建一個簡化的局部均衡模型來研究政府設(shè)備投資補貼和產(chǎn)出補貼對創(chuàng)業(yè)投資的影響機制。假定在時間總量為1的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最基本工作時間為0＜δ＜1，δ是可觀測的，而其余私人時間1-δ無法被創(chuàng)業(yè)投資人觀測。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家積極努力工作，則意味著他會私人時間1-δ里也從事于創(chuàng)業(yè)投資工作；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家消極怠工，即意味著他在私人時間里會另尋私活。我們已經(jīng)知道創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力對創(chuàng)業(yè)投資的成功具有關(guān)鍵作用，假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家付出的努力程度為e，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全身心投入，即e=1-δ，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工作才有可能以P＞0的概率實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資最終成功（退出）；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家把私人時間用于兼職其他工作，即e=0，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率P=0。假定創(chuàng)業(yè)投資人通過提供內(nèi)部增值服務(wù)a，如管理咨詢、行業(yè)經(jīng)驗等可以提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率p，而一些政府也會免費為創(chuàng)業(yè)項目提供外部增值服務(wù)g，如培訓(xùn)、信息服務(wù)以及行政管制解除等，從而也提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率，體現(xiàn)在函數(shù)性質(zhì)上即為：

p=p(a，g)，■＞0＞■，■＞0，p(0，0)=p0＞0，■p(a，g)＜1

據(jù)定義，記p′■，p″■。

假定：①創(chuàng)業(yè)投資人接私活，即e=0時，則創(chuàng)業(yè)投資人提供的增值服務(wù)也無益于提供創(chuàng)業(yè)投資成功率，p=0；②政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出補貼率為?滓，設(shè)備投資補貼率為z，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資為b，初創(chuàng)時的固定設(shè)備投資為K，市場對產(chǎn)品的需求價格為Q，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)的總收入為(1+?滓)Q，凈利潤為(1+?滓)Q-b-(1-z)K。但若創(chuàng)業(yè)失敗，則血本無歸。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望凈利潤為：pQ(1+?滓)Q-b-(1-z)K。

由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家只有創(chuàng)業(yè)項目，故創(chuàng)業(yè)資本需由創(chuàng)業(yè)投資人提供，其注入的成本投資為I=b+(1-z)K。作為對價，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)總收入(1+?滓)Q中固定比例1-s的部分必須歸創(chuàng)業(yè)投資人所有。假定創(chuàng)業(yè)投資人提供內(nèi)部增值服務(wù)需要花費a個勞動單位，則機會工資成本為aw，因此創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為(1-s)pQ(1+?滓)-aw-I，即：

∏=(1-s)pQ(1+?滓)-aw-b-(1-z)K（1）

對應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益為：

c=spQ(1+?滓)+b（2）

把上式代入（1）式，記得創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益的另一種表達(dá)式：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c（3）

而政府提供的產(chǎn)出補貼、設(shè)備投資補貼以及外部增值服務(wù)支出g，則政府在每個創(chuàng)業(yè)投資項目上的期望支出為：

G?滓pQ+zK+g（4）

綜上所述，一個創(chuàng)業(yè)投資項目產(chǎn)生的凈收益流出為：

∏+c+aw-?滓pQ-zK-g=pQ-K-g（5）

其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益c應(yīng)為機會工資加上風(fēng)險溢價補償。

3.2.2 不對稱信息下的契約激勵

假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家面臨收益風(fēng)險時為風(fēng)險規(guī)避型，而創(chuàng)業(yè)投資人由于擁有許多的創(chuàng)業(yè)投資項目因而可以完全規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險①，基本工資加產(chǎn)出提成模式能夠激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作（呂朝暉，2005）。在給定了基本工資b與產(chǎn)出提成比例s以及外生的政府外部增值服務(wù)支出g后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家選擇努力程度e。以上三方面因素共同決定了創(chuàng)業(yè)成功的概率。則創(chuàng)業(yè)投資人的最優(yōu)化問題分為兩步：

第一步，在給定內(nèi)部增值服務(wù)水平a和相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資成功率p時，確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資b與產(chǎn)出提成比例s，以最小化其支付c。由模型設(shè)定部分知，如果創(chuàng)業(yè)成功，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)家總收入為sQ(1+?滓)+b；而如果創(chuàng)業(yè)失敗，則其創(chuàng)業(yè)工資僅為b，但可能從私活中獲得其他收入(1-δ)w，這種情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的總收入為b+(1-δ)w。

令?茲=sQ(1+?滓)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入后的期望收入為c=p?茲+b。為了簡化分析，假定相對風(fēng)險規(guī)避系數(shù)為1，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用函數(shù)為對數(shù)形式：

u(y)=In(y)（6）

由此，創(chuàng)業(yè)投資人面臨的最優(yōu)化問題為：

■c=pθ+b（7）

s.t.(PC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(w)

(IC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(b+(1-δ)w)

其中，參與約束(PC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家從事創(chuàng)業(yè)投資工作產(chǎn)生的期望效用要大于其機會工資，而激勵約束(IC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作帶來的期望效用要大于其接私活產(chǎn)生的效用。

在完全信息情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力是可觀測的，激勵約束就可以剔除。成本最小化的解為：b=w，?茲=0。但在信息不對稱情況下，參與約束(PC)和激勵約束(IC)束緊，故 In(b+(1-δ)w)=In(w)，求解得b=δw，代入?yún)⑴c約束(PC)得：

?茲=b(δ-1/p-1)（8）

第二步，創(chuàng)業(yè)投資人最優(yōu)化選擇要求先確定創(chuàng)業(yè)投資成功率p如何影響激勵相容契約的成本。創(chuàng)業(yè)失敗時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有固定工資b，這并不依賴于創(chuàng)業(yè)投資成功率p，但p的提高會改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在項目收入中的收入份額：

■=-μ■＜0，■=μ■（2+■）＞0 （9）

其中，彈性μ=-■■，滿足：

μ=■In(■)＞1，■=■-■=■(■-1) （10）

給定市場需求價格Q與產(chǎn)出補貼比例?滓，（8）式的解決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的收益在項目收入中的占比，s=θ/[(1+?滓)Q]。由（9）式可以看到，?鄣?茲/?鄣p＜0，即更高的創(chuàng)業(yè)投資成功率會降低其收入占比s，這是因為創(chuàng)業(yè)投資人通過降低來維持激勵支付θ不變。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家而言，創(chuàng)業(yè)投資成功率p提高可以降低收入風(fēng)險，故可以接受s下降。此時，激勵契約成本c=pθ+b所受創(chuàng)業(yè)投資成功率p的影響取決于：

①c′=θ+p■=θ(1-μ)（11）

②c″=(1-μ)■-?茲■=■（12）

上述①式和②式可以看出，p對c有兩種相反的影響效應(yīng)。一方面，更高的p會提高相應(yīng)的支付成本?茲；另一方面，項目風(fēng)險降低會使創(chuàng)業(yè)投資人以更低的風(fēng)險溢價來保證參與約束。而當(dāng)彈性μ＞1時，后一種效應(yīng)大于前一種效應(yīng)，從而邊際成本降低。此外，值得一提的是，最基本工作時間比重δ的上升導(dǎo)致道德風(fēng)險空間縮小，相應(yīng)的風(fēng)險溢價支付也會隨之減少。

3.2.3 財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資的影響

政府通過財政政策補貼設(shè)備投資與產(chǎn)出，降低了創(chuàng)業(yè)投資成本，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。財政補貼的作用機制可以分別從對創(chuàng)業(yè)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響來分析。

①財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資人的影響

已由（3）式知，創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c

即創(chuàng)業(yè)投資人在一個成功概率為p的創(chuàng)業(yè)投資項目上的先行投資成本c(p)+aw+(1-z)K。假定每個創(chuàng)業(yè)投資項目的成功率均為p，從統(tǒng)計平均意義上說，創(chuàng)業(yè)投資人要保證至少有一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)取得成功，至少必須付出的先行投資總成本為：

m=■（13）

本文把m稱為統(tǒng)計意義上的“創(chuàng)業(yè)成功成本”，下面本文要論述的是，政策扶持會通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資人進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，從而推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成。

由（7）式與（8）式可知，財政政策只能通過影響創(chuàng)業(yè)投資成功率提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益，而沒有直接的影響效應(yīng)。在支付最小化問題中，由包絡(luò)定理可得：

■=-■■＜0，■=-■＜0，■=0（14）

上式表明，由于優(yōu)惠政策的目的就是要扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)投資成功率，政府外部增值服務(wù)和設(shè)備投資補貼會降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而在市場均衡（零利潤）下，產(chǎn)出補貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而只反映在需求價格Q上。結(jié)合（14）式，由市場均衡下的零利潤條件可得：

dQ=-■■dg-■dz-■d?滓（15）

財政補貼在降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”后，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展使得需求價格不斷降低，直至市場利潤為零。最后，盡管產(chǎn)出補貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，但會提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入，從而激勵創(chuàng)業(yè)投資活動，這符合Sobel（2006）的研究結(jié)論。

②財政補貼對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響

假定創(chuàng)業(yè)投資市場上有E個創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，給定創(chuàng)業(yè)投資成功率為p，則市場上成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)為pE。在每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)出為1的情況下，pE即為行業(yè)產(chǎn)出總量。

給定需求函數(shù)D(?)，當(dāng)且僅當(dāng)下式成立時，市場出清：

D(Q)=p(a，g)E時，D(Q)＞0（16）

由此，創(chuàng)業(yè)投資市場均衡要求的d（pE）=DdQ。需求彈性為η-QD′/D，結(jié)合（15）式，對（16）式求微分得：

■=(η■-■■)dz+η■+(η■■-■■-■■)dg（17）

由上式可以看到，設(shè)備投資補貼通過需求面和供給面促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給，特別是在市場需求影響下，通過增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來增加市場供給。而產(chǎn)出補貼由于市場價格降低，只通過需求面效應(yīng)激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

財政政策目的在于降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險，鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE一定的情況下，若創(chuàng)業(yè)投資成功率上升，則所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家減少。而（16）式最后一項是通過改變創(chuàng)業(yè)投資人增值服務(wù)而產(chǎn)生的間接供給效應(yīng)。如果?鄣p′/?鄣g＜0，政府扶持會“擠出”內(nèi)部增值服務(wù)，而降低創(chuàng)業(yè)投資成功率。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE不變的情況下，所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家增多。通過對（16）式提取公因式?鄣p′/?鄣g≤0可知，當(dāng)需求彈性大于臨界值，即η≥η*m/(m-c′)時，η*＜1，凈效應(yīng)為正。如果進(jìn)一步假定?鄣p′/?鄣g≤0，那么財政補貼對內(nèi)部增值服務(wù)的效應(yīng)為負(fù)，由上述分析知，財政補貼會促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給數(shù)量增加，由此市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的需求價格降低。

綜上所述，本模型在考慮了信息不對稱下的契約激勵后指出，財政補貼政策一方面通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”并提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激勵創(chuàng)業(yè)投資活動，另一方面在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出不變的情況下，“擠出”創(chuàng)業(yè)投資人的內(nèi)部增值服務(wù)，從而增加提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家數(shù)量。在兩種渠道共同作用下，財政扶持將推動創(chuàng)業(yè)投資活動的開展乃至創(chuàng)業(yè)投資市場的深化。

4 總體評價

本文回顧了國內(nèi)外關(guān)于財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資中影響與作用機制的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)多數(shù)研究停留于定性討論，缺乏量化分析，并且基本局限于完全信息情形?；诖?，本文先就創(chuàng)業(yè)投資的外部性分析了財政補貼的必要性，進(jìn)而基于局部均衡模型論證了財政補貼政策在扶持作用上的充分性及其作用渠道。本文認(rèn)為，設(shè)備補貼能夠降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而產(chǎn)出補貼會提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資積極性，同時設(shè)備投資補貼通過需求面和供給面促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

基于本文的研究成果，筆者認(rèn)為，我國創(chuàng)業(yè)投資的財政補貼政策可以采取如下一些具體措施：①加大扶持力度，借鑒美國1982年制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，政府可以建立類似技術(shù)創(chuàng)新基金的機構(gòu)，專門負(fù)責(zé)按較高比例對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供各種資助和發(fā)展經(jīng)費，補償創(chuàng)業(yè)投資可能的風(fēng)險損失，從而最大程度地吸引風(fēng)險資本進(jìn)入高技術(shù)領(lǐng)域。特別地，考慮建立反向的補貼申請與審核制度，由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)實際發(fā)展需要和政策規(guī)定自行申請補貼，再由相關(guān)執(zhí)行單位邀請專業(yè)人士進(jìn)行評估、審核；②加強有關(guān)財政補貼政策宣傳，擴大政策的普適性，并采取措施監(jiān)督落實我國當(dāng)前有關(guān)稅費減免、小額貸款、培訓(xùn)補貼、社保補貼、崗位補貼和資金補貼等各種優(yōu)惠政策，提高政策的執(zhí)行度。此外，必須建立一套相應(yīng)的懲罰制度，對財政補貼過程中的違法違規(guī)行為進(jìn)行記錄和處罰；③盡快完善創(chuàng)業(yè)投資市場的相關(guān)法律法規(guī)制度等支撐條件的建設(shè)。鑒于創(chuàng)業(yè)投資主要是以股權(quán)投資形式開展，為防止資本市場的投機與欺詐操縱行為，政府需制定有關(guān)法規(guī)以規(guī)范市場交易，保證投資者利益，維護(hù)市場秩序。

考慮到我國正處于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期，財政補貼是重要的政策扶持手段，本文認(rèn)為在具體執(zhí)行財政補貼政策的實務(wù)操作過程中，要特別注意如下三個問題：首先，重視信息不對稱問題的影響，加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的認(rèn)定資格審查，把財政補貼分配給最需要資金的、有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)，特別要避免某些企業(yè)偽裝創(chuàng)業(yè)企業(yè)套取政策優(yōu)惠，進(jìn)而提高綜合資源配置效率。其次，注意采取恰當(dāng)?shù)呢斦a貼方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行激勵。與定額補貼相比，與產(chǎn)量等市場績效指標(biāo)掛鉤的比例補貼可能激勵效果會更明顯，尤其是這個補貼比例是累進(jìn)的。最后，建議進(jìn)行定期的補貼效果審計以考核財政補貼績效，并及時抽撤不良項目的補貼資金并轉(zhuǎn)移到其他更有優(yōu)勢的投資項目上。

從本質(zhì)上看，財政補貼政策是針對創(chuàng)業(yè)投資市場資本供給不足的非市場化糾正手段，正如Keuschnigg & Nielsen（2002）指出的，由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的道德風(fēng)險與成本問題是信息不對稱引起的，這意味著政府的財政政策，包括財政補貼、稅收政策等，并無法促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的有效配置，因為這沒有從根本上解決信息不對稱問題。但盡管如此，財政補貼仍是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期在創(chuàng)業(yè)投資市場制度還不完善情況下的最優(yōu)選擇，這有利于直接推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和發(fā)展。隨著創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不斷規(guī)范和成熟，財政補貼等政策扶持將逐漸淡出，未來進(jìn)一步研究的方向也會轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資的制度供給。

第2篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

政府創(chuàng)業(yè)投資績效是指政府創(chuàng)業(yè)投資在增加早期投資和高科技投資、推動創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的作用。從宏觀方面看，政府創(chuàng)業(yè)投資績效主要體現(xiàn)為“杠桿效應(yīng)”和“引導(dǎo)效應(yīng)”;從微觀方面看，政府創(chuàng)業(yè)投資績效主要體現(xiàn)在單個政府創(chuàng)業(yè)投資項目對其他創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的影響以及政府投資前后中小企業(yè)專利申請量、就業(yè)數(shù)量和銷售額的變化。

1.1政府創(chuàng)業(yè)投資績效:宏觀層面研究綜述

1.1.1杠桿效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資“杠桿效應(yīng)”是指政府供給風(fēng)險資本后吸引更多社會資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，導(dǎo)致一國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加?！案軛U效應(yīng)”作用機制:①得到政府風(fēng)險資本支持后中小企業(yè)得到發(fā)展，增加對私人風(fēng)險資本的需求;②政府通過風(fēng)險分擔(dān)、跟投等方式，降低私人創(chuàng)業(yè)投資公司的風(fēng)險，增加其收益，吸引更多社會資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè);③政府創(chuàng)業(yè)投資如美國SBIR項目等投資某個中小企業(yè)后，產(chǎn)生CertificationEffects，向外界傳遞信號，該企業(yè)是一個有投資價值企業(yè)，吸引私人創(chuàng)業(yè)投資公司向其投資;④政府通過直接投資取得的成功產(chǎn)生財富效應(yīng)，私人創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)看到創(chuàng)業(yè)投資的高收益特征并參與其中;⑤政府創(chuàng)業(yè)投資項目通過輸出優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資人才，促進(jìn)私人創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的發(fā)展。政府創(chuàng)業(yè)投資“杠桿效應(yīng)”經(jīng)驗研究主要集中在存在性方面。Leleux等進(jìn)行因果關(guān)系檢驗后發(fā)現(xiàn)政府參與導(dǎo)致更多的資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，歐洲國家政府創(chuàng)業(yè)投資存在“杠桿效應(yīng)”。楊大楷等認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存在“杠桿效應(yīng)”。

1.1.2引導(dǎo)效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資“引導(dǎo)效應(yīng)”是指政府通過供給風(fēng)險資本，引導(dǎo)民間風(fēng)險資本增加對市場失靈領(lǐng)域的投資?！耙龑?dǎo)效應(yīng)”作用機制:引導(dǎo)民間風(fēng)險資本增加對處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的投資，增加早期投資的規(guī)模;引導(dǎo)民間風(fēng)險資本增加對高科技企業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，增加高科技投資的規(guī)模;引導(dǎo)民間資金增加對落后地區(qū)風(fēng)險企業(yè)的投資。種子期、初創(chuàng)期企業(yè)需要的資金少，私人創(chuàng)業(yè)投資公司投資其的資金額小，換取股份少，但挑選、盡職調(diào)查和監(jiān)督種子期、初創(chuàng)期企業(yè)花費的費用支出和投資發(fā)展期或者成熟期企業(yè)的費用支出一樣多。政府通過補貼私人創(chuàng)業(yè)投資公司，引導(dǎo)后者對該市場失靈領(lǐng)域的投資。政府創(chuàng)業(yè)投資“引導(dǎo)效應(yīng)”的經(jīng)驗研究面臨很嚴(yán)重的問題:即使自變量“政府創(chuàng)業(yè)投資”和因變量“早期投資”或“高科技投資”正相關(guān)，也并不意味著政府創(chuàng)業(yè)投資是因、早期投資或者高科技投資的增加是果。Rin等面板模型的因變量是創(chuàng)投機構(gòu)投資于高新技術(shù)企業(yè)的比重或投資于早期企業(yè)的比重，風(fēng)險資本供給量(不是政府創(chuàng)業(yè)投資的數(shù)量)是自變量，回歸后認(rèn)為政府增加風(fēng)險資本不會顯著增加早期投資或者對科技型企業(yè)的投資。他們沒有進(jìn)行因果關(guān)系檢驗。Cumming認(rèn)為Rin等人因變量選擇錯誤，結(jié)論也有問題。

1.2政府創(chuàng)業(yè)投資績效:微觀層面研究綜述

政府創(chuàng)業(yè)投資微觀層面研究主要通過搜集單個政府創(chuàng)業(yè)投資項目投資的風(fēng)險企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，研究單個政府創(chuàng)業(yè)投資項目對其他創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的影響，以及政府投資前和投資后中小企業(yè)專利申請量、就業(yè)數(shù)量和銷售額等的變化。JoshLerner搜集1985～1995年1435家接受SBIR資助企業(yè)的就業(yè)和銷售變化數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在風(fēng)險投資活動比較多的地區(qū)，接受SBIR補貼的企業(yè)比未接受補貼的集成電路類企業(yè)容納勞動力更多、產(chǎn)品銷售更好;而在風(fēng)險投資活動少的地區(qū)，該結(jié)論并不成立。DouglasCumming認(rèn)為澳大利亞創(chuàng)新投資基金(Innova-tionInvestmentFunds)增加了面向高新技術(shù)企業(yè)發(fā)起階段和早期階段的投資，也增加了對被投資企業(yè)的監(jiān)管和增值服務(wù)。Brander等發(fā)現(xiàn)政府投資占比例不超過一半的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)投資退出時的估值更高，發(fā)明專利數(shù)量更多。

2政府創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理研究綜述

與國有銀行和證券市場相比，政府創(chuàng)業(yè)投資項目投資額更大、運作風(fēng)險更高、管理難度更大。并非所有國家的政府風(fēng)險投資項目都目標(biāo)明確、設(shè)計良好，有的政府創(chuàng)業(yè)投資項目已經(jīng)偏離原來設(shè)定的目標(biāo)和用途。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險是指政府創(chuàng)業(yè)投資運行偏離政策目標(biāo)的風(fēng)險。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險管理包括對政府創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的識別和防范。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險分為宏觀風(fēng)險和微觀風(fēng)險。利益驅(qū)動下未良好設(shè)計的政府創(chuàng)業(yè)投資可能產(chǎn)生兩類宏觀風(fēng)險:“擠出效應(yīng)”和“Dead－weightEffect”。政府創(chuàng)業(yè)投資運營的微觀風(fēng)險分布在單個政府創(chuàng)業(yè)投資項目運行的各個階段。政府創(chuàng)業(yè)投資的宏觀風(fēng)險可以通過搜集政府創(chuàng)業(yè)投資總量、新注冊企業(yè)數(shù)量、利率和證券市場指數(shù)等宏觀經(jīng)濟變量，借助宏觀計量經(jīng)濟學(xué)測度其大小，辨別因果關(guān)系方向;而單個政府創(chuàng)業(yè)投資項目微觀風(fēng)險需要借助微觀計量方法進(jìn)行個案研究和邏輯判斷。

2.1政府創(chuàng)業(yè)投資宏觀風(fēng)險研究綜述

2.1.1擠出效應(yīng)

“擠出效應(yīng)”是指政府供給風(fēng)險資本和對創(chuàng)業(yè)投資的干預(yù)，導(dǎo)致一國風(fēng)險資本總量減少?！皵D出效應(yīng)”可能發(fā)生在創(chuàng)業(yè)投資周期的各個環(huán)節(jié)。政府在投資項目、創(chuàng)業(yè)投資人才、項目退出等方面和私人創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)競爭，進(jìn)而使私人創(chuàng)業(yè)投資公司的利潤減少，投資意愿降低，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模減小。此外，一些表現(xiàn)不佳本該倒閉的中小企業(yè)得到政府投資得以存活，與沒被補貼但產(chǎn)品質(zhì)量高的企業(yè)展開不正當(dāng)競爭，不利于后者發(fā)展，降低了企業(yè)對私人創(chuàng)業(yè)投資資金的需求。經(jīng)驗研究中如何界定政府創(chuàng)業(yè)投資存在“擠出效應(yīng)”，學(xué)者們有不同觀點。Cumming等認(rèn)為，如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)為正且顯著則存在“擠入效應(yīng)”;如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)不顯著則意味著100%的“擠出效應(yīng)”;如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)為負(fù)且顯著則意味著大于100%“擠出效應(yīng)”。Engel等則認(rèn)為如果政府挑選風(fēng)險企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和投入的管理水平和私人創(chuàng)業(yè)投資公司一樣，則政府創(chuàng)業(yè)投資和私人創(chuàng)業(yè)投資公司存在競爭，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。大多學(xué)者認(rèn)為存在“擠出效應(yīng)”。Cumming等以加拿大LSVCC項目為研究對象，建立聯(lián)立方程模型后發(fā)現(xiàn)變量LSVCC的系數(shù)為負(fù)，政府創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量增加導(dǎo)致加拿大風(fēng)險資本總量減少，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。每年聯(lián)邦政府LSVCC項目的設(shè)立導(dǎo)致加拿大全國創(chuàng)業(yè)投資項目減少400多項，大約10億美元?！皵D出效應(yīng)”作用機制:由于投資LSVCC可以獲得稅收減免，投資者更愿意投資LSVCC項目，而投資其他民間創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金減少，投資者期望收益率也比投資于民間創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的低;LSVCC項目可以更高的價格投資中小企業(yè)，擠出私人創(chuàng)業(yè)投資公司。Engel等認(rèn)為德國政府創(chuàng)業(yè)投資存在“擠出效應(yīng)”。Armour等指出，如果政府創(chuàng)業(yè)投資的比例超過20%，則導(dǎo)致風(fēng)險投資融資額下降0.05%～0.1%，風(fēng)險投資退出額下降0.03%。楊大楷等認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存在“擠出效應(yīng)”。

2.1.2Dead－weightEffect

“Dead－weightEffect”是指中小企業(yè)不是由于接受政府創(chuàng)業(yè)投資后產(chǎn)生科研創(chuàng)新，而是因為中小企業(yè)有了科研創(chuàng)新才吸引到政府創(chuàng)業(yè)投資。盡管大量經(jīng)驗研究的文獻(xiàn)都認(rèn)為政府創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)研發(fā)之間存在相關(guān)關(guān)系，但大多沒有通過計量經(jīng)濟學(xué)方法驗證兩者之間的因果關(guān)系及其方向，沒有回答是政府創(chuàng)業(yè)投資導(dǎo)致中小企業(yè)研發(fā)更多，還是研發(fā)多的企業(yè)受到更多的政府創(chuàng)業(yè)投資。很可能政府創(chuàng)業(yè)投資只是錦上添花而不是雪中送炭，政府創(chuàng)業(yè)投資不是“因”，只是“果”，即存在“Dead－weightEffect”。

2.2政府創(chuàng)業(yè)投資微觀風(fēng)險研究綜述

政府創(chuàng)業(yè)投資出資方所有者空缺、參與者目標(biāo)不一致及由此派生的人問題，導(dǎo)致實際運行出現(xiàn)許多問題，其結(jié)果可能是激勵機制和約束機制雙重軟化，產(chǎn)生一系列微觀風(fēng)險。劉健鈞詳細(xì)闡述創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的五類風(fēng)險:偏離支持創(chuàng)投發(fā)展政策方向的風(fēng)險、政府管理人員風(fēng)險、委托風(fēng)險、扶持子基金的管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。Brander等以加拿大LSVCC項目為研究對象，從創(chuàng)業(yè)投資退出時被投資企業(yè)的價值增值、專利申請數(shù)量變化等方面，對比研究加拿大LSVCC項目和私人風(fēng)險投資機構(gòu)的績效，發(fā)現(xiàn)加拿大LSVCC項目績效更差。

3研究評價及研究方向

3.1對已有研究的評價

國外創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展時間長，創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)比較齊全。國外學(xué)者對政府創(chuàng)業(yè)投資的研究大多是建立在現(xiàn)場訪談、問卷調(diào)查、個案研究和計量經(jīng)濟分析基礎(chǔ)之上，多采用面板數(shù)據(jù)模型、聯(lián)立方程、Probit回歸、多項Logit回歸、Bootstrap抽樣和蒙特卡洛模擬等研究方法，具有堅實的實證基礎(chǔ)。國外已有研究大多是將政府創(chuàng)業(yè)投資作為虛擬變量加入回歸方程并估計系數(shù)大小。國內(nèi)現(xiàn)有的統(tǒng)計及研究還是以傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資研究為主，缺少針對中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特殊群體———國有創(chuàng)業(yè)投資的研究。與國外研究相比，國內(nèi)研究在數(shù)據(jù)搜集和研究方法等方面存在差距。國內(nèi)文獻(xiàn)大多只關(guān)注國外政府在支持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中制定的政策措施，比如政府直接出資成立創(chuàng)業(yè)投資基金、稅收優(yōu)惠、政府信用擔(dān)保和政府采購政策等，沒有對這些政策措施引入中國后可能產(chǎn)生的績效和風(fēng)險進(jìn)行深入研究，就認(rèn)為這些政策措施可以復(fù)制到中國使用。另外，個別國內(nèi)文獻(xiàn)通過國有創(chuàng)業(yè)投資公司的一個成功投資案例、或者統(tǒng)計部門統(tǒng)計的某個創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的放大倍數(shù)，就得出結(jié)論認(rèn)為政府創(chuàng)業(yè)投資是有效的，以點代面，證據(jù)不足。近些年，國內(nèi)學(xué)者如楊大楷、李丹丹等搜集宏觀數(shù)據(jù)建立面板模型，將創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為虛擬變量或者國家扶持政策累計個數(shù)等引入模型進(jìn)行研究。國內(nèi)研究很少使用Probit回歸和聯(lián)立方程等計量方法，缺少微觀層面的研究。自變量“政府創(chuàng)業(yè)投資”和因變量“一國風(fēng)險資本總量”或“高科技投資”可能存在相互因果關(guān)系，實證模型存在內(nèi)生性問題，但已有研究很少關(guān)注該問題。另外，已有研究還存在面板數(shù)據(jù)的可混合性等問題。伴隨一國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展，政府創(chuàng)業(yè)投資對私人風(fēng)險資本的影響可能存在系數(shù)大小變化、U形或倒U形關(guān)系，存在門檻效應(yīng)。這就需要實證分析時將創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成熟國家(地區(qū))和未成熟國家(地區(qū))的數(shù)據(jù)分開處理，不能混在一起進(jìn)行研究。

3.2研究方向

第3篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會定義：創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報告中，對創(chuàng)業(yè)投資下定義：創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。1997年，國家創(chuàng)業(yè)投資機制研究課題組（原國家風(fēng)險投資機制研究課題組）經(jīng)過反復(fù)推敲，將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為：是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)投資獲取中長期資本增值收益的投資行為。

2創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險、高收益”，這些風(fēng)險分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個階段，受創(chuàng)業(yè)運作機制等相關(guān)因素的影響。

2．1與創(chuàng)投行業(yè)運作機制相關(guān)的風(fēng)險

2．1．1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮

創(chuàng)業(yè)投資的“高風(fēng)險、高收益”決定了其是一個經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期，良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險，從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導(dǎo)“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，但是卻缺乏有效的激勵機制和規(guī)范化的管理辦法。

2．1．2資金嚴(yán)重短缺，投資主體單一，抗風(fēng)險能力低目前我國的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，社會化程度不高，導(dǎo)致我國的創(chuàng)投資本增長緩慢。創(chuàng)司在整個創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域勢單力薄，籌集資金的渠道很少，運作效果也欠佳，對于高風(fēng)險的項目很難把握，往往容易導(dǎo)致運作過程中資金鏈斷鏈，抗風(fēng)險能力偏低[1]。

2．1．3轉(zhuǎn)軌中的市場體系不完善

改革開放以來，我國的社會主義市場經(jīng)濟體系一直不完善，現(xiàn)在又遇到社會轉(zhuǎn)型期，各種矛盾錯綜復(fù)雜，還沒有真正走向商品化和以市場為杠桿，從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在：一是技術(shù)市場發(fā)育滯后，研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，新技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高，技術(shù)風(fēng)險很大。二是產(chǎn)權(quán)市場不健全，創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎(chǔ)，在于是否有完善的風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場，我國的股票和證券市場尚不成熟，產(chǎn)權(quán)流動不暢。三是作為發(fā)展中國家，我國存在著較為嚴(yán)重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國的高科技市場長期被外國產(chǎn)品占領(lǐng)，使得本國的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險[1]。

2．1．4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

我國的法律環(huán)境還很不完善，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的積極性，另一方面，無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場運作風(fēng)險，讓創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在甄選投資項目的時候，心生憂慮。此外，現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

2．1．5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò)

企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動態(tài)，造成企業(yè)應(yīng)變能力低，增加了技術(shù)風(fēng)險。

2．1．6創(chuàng)投過程不規(guī)范，隨意性大

我國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)形式不一，名稱各異，各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多，造成行業(yè)體系不完善，規(guī)范不統(tǒng)一，項目甄選過程不嚴(yán)謹(jǐn)，投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。

2．2選項過程中的風(fēng)險

2．2．1主觀因素造成的風(fēng)險

在選項過程中，可能由于投資者本身的經(jīng)驗或水平的局限性，或者錯誤判斷該科技成果商品化的可能性，或者沒有對項目的產(chǎn)業(yè)化價值和市場價值作系統(tǒng)考慮和量化分析，導(dǎo)致選擇項目失誤[2]。

2．2．2投資對象本身的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低，技術(shù)上成功的不確定性，產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性，技術(shù)效果的不確定性，技術(shù)壽命的不確定性，產(chǎn)權(quán)市場不健全，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機制不完善等，而具有很大的風(fēng)險性。

2．2．3投資者和被投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項目，其中又以小型企業(yè)為主，在公開市場上的企業(yè)信息很少，并且信息的可靠性很難保證，這就使得投資市場上的信息不對稱問題比其他市場更加嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)面臨“逆向選擇”的可能性增大。

2．3投資過程中的風(fēng)險

2．3．1種子期的風(fēng)險

種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段，這一階段的風(fēng)險屬于種子期風(fēng)險，主要有：高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險，高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險。這些風(fēng)險的不確定性很高，影響因素很復(fù)雜，且不易估測。種子期的風(fēng)險需要創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)擁有完善科學(xué)的選項體系，富有技術(shù)經(jīng)驗、市場經(jīng)驗、財務(wù)經(jīng)驗等方面的專業(yè)人才。

2．3．2導(dǎo)入期的風(fēng)險

導(dǎo)入期又稱創(chuàng)建期，即技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個階段，開始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場定位，開始確定企業(yè)經(jīng)營管理的框架，技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險仍然存在，同時市場風(fēng)險開始顯現(xiàn)。此時，技術(shù)風(fēng)險比種子期大大降低，技術(shù)風(fēng)險主要來自其技術(shù)結(jié)構(gòu)缺陷，財務(wù)風(fēng)險在這一階段最為突出，因為這一階段的資金量需求大增，另一方面，雖然商品化導(dǎo)入階段可能會產(chǎn)生經(jīng)濟效應(yīng)，，但效益是不確定的。一旦風(fēng)險投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術(shù)風(fēng)險或者市場風(fēng)險超出其自身所能接受的程度，就有可能果斷退資[2]。

2．3．3成長期的風(fēng)險

成長期風(fēng)險，即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段，這一階段的風(fēng)險主要已不是技術(shù)風(fēng)險，如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果，成為市場與管理風(fēng)險的重要來源。此階段，已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步形成經(jīng)濟規(guī)模，并占有一定的市場，但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場，建立起完善的營銷網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)立品牌，并形成主導(dǎo)型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險已成為次要矛盾，市場風(fēng)險成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險主要是技術(shù)替代風(fēng)險，它會使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢，該階段的市場風(fēng)險主要來自兩個方面：外部風(fēng)險，主要是產(chǎn)品能否適應(yīng)消費者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險，主要是市場營銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營能力能否適應(yīng)市場擴張的不確定性帶來的風(fēng)險[2]。

2．4退出過程中的風(fēng)險

退出過程中的風(fēng)險是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時的主要風(fēng)險。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風(fēng)險的大幅降低，這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市（IPO）、兼收并購、股權(quán)回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時、順利的撤離，滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán)，無法及時獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。

3創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險對策分析

3．1轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新

3．1．1正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府間接引導(dǎo)作用

在我國，創(chuàng)業(yè)投資一向被認(rèn)為是政府的事情，國家應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持，但是本質(zhì)上說應(yīng)該是一種市場行為，政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應(yīng)該嚴(yán)格限定在扶持和引導(dǎo)方面，而不應(yīng)該直接投資經(jīng)營。發(fā)達(dá)國家政府在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作：（1）政府補助；（2）稅收優(yōu)惠；（3）政府擔(dān)保[1]。

3．1．2發(fā)展多層次資本市場，拓寬創(chuàng)投資本來源渠道

拓寬資金來源，實現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展風(fēng)險投資的首要條件。在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道。結(jié)合我國國情來看，我國的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎(chǔ)上，應(yīng)該充分利用民間資本，吸引民間各類資本積極向風(fēng)險投資領(lǐng)域，主要包括：（1）個人和家庭的資本；（2）大型企業(yè)和企業(yè)集團資本；（3）金融機構(gòu)及契約性金融組織的資本；（4）國際風(fēng)險資本[1]。

3．1．3加強法律建設(shè)，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運作機制

完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例，或者通過特別立法的形式，制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題，改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社?；鹳Y金方面的不利地位；完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》，制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律，規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本；逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序，為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導(dǎo)。

3．2創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的分階段控制

3．2．1選項階段

重點要評估風(fēng)險。調(diào)查并選擇信譽度高、具有權(quán)威性的評估專家和中介機構(gòu)，盡量保證目標(biāo)項目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時、準(zhǔn)確、有效。

3．2．2投資階段

（1）種子期：針對此時期的技術(shù)風(fēng)險，需要從理論和實踐上反復(fù)論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實用性等，掌握該技術(shù)最新發(fā)展動態(tài)，改善R&D條件。

（2）導(dǎo)入期：針對存在的財務(wù)風(fēng)險，需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資；針對本時期技術(shù)風(fēng)險，通過大量實驗排除風(fēng)險；針對市場風(fēng)險，需要通過產(chǎn)品試銷檢驗市場的容量和潛力。

（3）成長期：重點在于市場風(fēng)險，需要積極開拓市場，進(jìn)一步細(xì)分市場，增加營銷投入，完善銷售網(wǎng)絡(luò)，擴大市場占有率。

3．2．3退出階段

重點評估風(fēng)險（退出方式及時間選擇）。需要實施投資過程的動態(tài)評估；將受資企業(yè)分為三類：成功、一般、失敗。對于成功的企業(yè)，要加快培育輔導(dǎo)，盡早公開上市，以獲得最大利潤并及時退出；對于一般的企業(yè)，要保持穩(wěn)定發(fā)展，通過并購、次級轉(zhuǎn)讓等方式退出；對于失敗的企業(yè)，要及早提出預(yù)警，協(xié)助其改變經(jīng)營方向或選擇破產(chǎn)，以將損失降到最低程度。

3．3創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的系統(tǒng)管理方案

3．3．1集合出資，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)

創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為：長期性基金（如養(yǎng)老金、保險金）、風(fēng)險投資公司、非銀行金融機構(gòu)、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進(jìn)行“集合出資”，能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時、足額的資金需求，同時能共同分擔(dān)成本和風(fēng)險，還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。

3．3．2進(jìn)行分階段投資

創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進(jìn)，一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資嗎，通過這種策略把風(fēng)險降至最低。

3．3．3實施動態(tài)評估機制

要使創(chuàng)業(yè)資本低風(fēng)險運作，實施動態(tài)評估機制是其根本保證。投資前，能否從大量項目中篩選出，并對其進(jìn)行全方位科學(xué)評估，是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術(shù)評估、經(jīng)營計劃評估、市場營銷評估、財務(wù)及投資報酬預(yù)測等。投資后，按照風(fēng)險管理的要求，實施分段、分期的動態(tài)評估，以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。

3．3．4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

今天的專業(yè)化分工越來越細(xì)，任何單個的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)都不可能涉及所有領(lǐng)域，只能選擇優(yōu)質(zhì)，相對熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于：一，在自己熟悉的專業(yè)投資領(lǐng)域，對項目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場的價值有較強的洞察力，能夠更準(zhǔn)確地把握投資的方向和動機；二，在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動中的交易成本和風(fēng)險。

3．3．5對項目投向的組合管理

創(chuàng)業(yè)投資主體可以對不同階段的多個企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險。為避免對一個企業(yè)投入過多精力，更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展，同時為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)主體一般不單獨控股，通常只占被投資企業(yè)全部股權(quán)的10%～30%。

3．3．6財務(wù)風(fēng)險的管理

資金的風(fēng)險貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程，一般可以采取以下3種策略來降低財務(wù)風(fēng)險：盡量投資多個企業(yè)資金需求的不同階段，以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置；在項目的組合上，將項目的投入和退出時間盡量錯開，以方便資金的流動運作；在整個的資金運用中單獨劃出一塊進(jìn)行短期資金運作，在保持適度流動的同時，可獲得一定的收益。

3．3．7進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移

風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險承擔(dān)者通過經(jīng)濟和技術(shù)手段將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，它分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險公司投保，將風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移給保險公司來承擔(dān)。非保險轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，如合同擔(dān)保等。

3．4強化投資后的管理

3．4．1建立風(fēng)險控制體系

風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風(fēng)險評估、制定風(fēng)險管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風(fēng)險評估。

3．4．2構(gòu)建投資后的約束機制

約束機制是通過對被投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價值，從而使投資者的期望收益得以實現(xiàn)。

3．4．3完善投資后的激勵機制

對投資后的管理，一方面要采取科學(xué)的約束機制，另一方面也要實施積極的激勵機制，即通過激勵安排來激勵管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價值最大化而努力，防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個人利益或管理集團利益。

3．4．4做好投資后的管理服務(wù)

風(fēng)險公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外，主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期，幫助企業(yè)挑選高級管理人員，主要是參與面試并提供參考意見，在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期，風(fēng)險投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于風(fēng)險企業(yè)尋求專業(yè)服務(wù)。當(dāng)企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時，風(fēng)險投資專家會考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個相關(guān)的投資伙伴[3]。

第4篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；特點；作用；模式

一、創(chuàng)業(yè)投資特點

1.投資資本表現(xiàn)為一種權(quán)益性資本。創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，不是借貸資本，不須擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家形成風(fēng)險共擔(dān)、利益共享依賴關(guān)系，其是著眼于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值。

2.投資對象為中小高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相對而言具有較高的發(fā)展?jié)摿Γ磥砜赡軒砀呤找?，?chuàng)業(yè)投資者通常選擇在企業(yè)的初創(chuàng)期，對其進(jìn)行投資，投入時間越早，將來的收益會越高，且投資對象多為中小型初創(chuàng)企業(yè)。

3.投資方式多以資本交換股權(quán)。投資方式一般為股權(quán)投資，股權(quán)的形式多樣化，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)化股等，通常創(chuàng)業(yè)投資者不要求掌握控股權(quán)，一般占比百分之三十左右，這種股權(quán)也是創(chuàng)業(yè)資本家影響企業(yè)的行為的重要手段和工具。

4.參與度高。創(chuàng)業(yè)資本家持有股權(quán)，有權(quán)利協(xié)助企業(yè)進(jìn)行日常公司經(jīng)營管理，并積極參與重要企業(yè)決策，提出相應(yīng)的意見和建議，創(chuàng)業(yè)資本家也時常為企業(yè)提供其他增值服務(wù)。投資關(guān)系基于相互信任，共同獲利。

5.投資目的基于未來的潛在高收益。盡管創(chuàng)業(yè)資本家時常參與公司的經(jīng)營管理，但其目的不為控制所投資公司的所有權(quán)，而是盡快獲得高額收益，一旦實現(xiàn)了投資企業(yè)的增值目的，創(chuàng)業(yè)資本家會通過在金融市場上IPO、并購等方式實現(xiàn)投資的變現(xiàn)。

6.投資是一種高風(fēng)險、高收益、職業(yè)性的經(jīng)營活動。創(chuàng)業(yè)投資的基本特征是高風(fēng)險，為了控制風(fēng)險，投資是基于高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，需要專業(yè)人員定期進(jìn)行評估、調(diào)查、監(jiān)管等而周而復(fù)始地進(jìn)行各項活動，創(chuàng)業(yè)資本家本身是一群高學(xué)歷高素質(zhì)復(fù)合型的專業(yè)人才。

7.創(chuàng)業(yè)投資是一種“選擇性金融”制度，也是一種非公開權(quán)益資本，表現(xiàn)為一種新型的金融模式，包括天使投資、對沖基金、并購基金、其他PE基金等另類金融，構(gòu)成不同于傳統(tǒng)銀行、保險、證券金融體系的金融系統(tǒng)，形成對傳統(tǒng)金融體系的沖擊。

二、創(chuàng)業(yè)投資作用

1.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)科技創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新是一對孿生兄弟，二者一起成長，共同提高。創(chuàng)業(yè)投資也是連接金融和創(chuàng)新的橋梁，它是彌補“創(chuàng)新缺口”即創(chuàng)新與其商品化之間差距的資本。與傳統(tǒng)融資方式不同，創(chuàng)業(yè)投資是一種動態(tài)投資行為，它不僅提供技術(shù)創(chuàng)新的資本需求，而且還參與到技術(shù)創(chuàng)新中來，提供相關(guān)的專業(yè)知識與咨詢服務(wù)，注重技術(shù)創(chuàng)新成果的商品化。所以創(chuàng)業(yè)投資也被認(rèn)為是對一個國家經(jīng)濟發(fā)展未來的投資，是一個國家新的增長力的投資，是一個國家國際競爭力的投資。

2.創(chuàng)業(yè)投資加快中小企業(yè)的的良性發(fā)展。中小企業(yè)在一個國家的經(jīng)濟體系中具有重要地位，中小企業(yè)由于自身的規(guī)模小信譽低不成熟等特點，在創(chuàng)業(yè)早期其很難從傳統(tǒng)的金融渠道獲取發(fā)展資本，所以創(chuàng)業(yè)投資作為新型資本可為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資本，同時創(chuàng)業(yè)資本可以將先進(jìn)的成熟的企業(yè)經(jīng)營管理理念帶入企業(yè)，幫助中小企業(yè)建立現(xiàn)代經(jīng)營管理體制，并且在此過程中，使中小企業(yè)合理配置資源，把資本的利用效率提高，促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)營效率的提升，從而加快中小企業(yè)的良性發(fā)展。

3.創(chuàng)業(yè)投資有利于金融體系的改革與完善。從金融體制看，我國目前仍具有以銀行為主的基本特征，銀行金融資產(chǎn)龐大，但創(chuàng)新性差且體制不靈活。而創(chuàng)業(yè)投資作為新型金融模式，相比較傳統(tǒng)金融模式不而言有其不言而喻的優(yōu)勢，如能較好地解決投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，提高社會資本的使用效率，可以說創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展是中國金融體制改革的一面鏡子，具有很好的啟示作用。此外，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展也有利于繁榮當(dāng)前的資本市場，適應(yīng)社會公眾投資多元化的需求，為社會公眾提供一種有效的投資工具。

4.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)區(qū)域的創(chuàng)業(yè)活動。創(chuàng)業(yè)投資除了給中小企業(yè)提供資本，促進(jìn)某些地理區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，其更重要的作用在于，培養(yǎng)一種創(chuàng)新文化，給創(chuàng)業(yè)者提供一個創(chuàng)業(yè)的機會和平臺。在追逐科技與利潤的過程中，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會遭遇失敗，一個使失敗創(chuàng)業(yè)家蒙受羞辱的環(huán)境，是創(chuàng)業(yè)的巨大障礙。創(chuàng)業(yè)投資通能為創(chuàng)業(yè)家提供了一個試錯機制，使中小企業(yè)能夠?qū)⒆约旱募夹g(shù)、發(fā)明創(chuàng)新等轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品的機會，這種試錯機制鼓勵冒險，允許和容忍失敗，會形成不同于傳統(tǒng)保守、封閉、害怕失敗的一種創(chuàng)新文化，極大推動一個區(qū)域的創(chuàng)新精神與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的形成。

三、創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展

基于上述對創(chuàng)業(yè)投資的特點與作用的分析，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資模式發(fā)展表現(xiàn)為以下五種模式：

（一）天使投資模式

1.基本涵義。天使投資，又稱為“非正規(guī)創(chuàng)業(yè)投資”，是指職業(yè)投資人以自己的資本，針對項目的盈利前景或項目執(zhí)行人的能力、人品、經(jīng)驗、責(zé)任心、奉獻(xiàn)熱情等素質(zhì)，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)所進(jìn)行的種子期\早期的非控股的、投資期限相對長的、具有高風(fēng)險，高潛在回報的權(quán)益資本投資，是創(chuàng)業(yè)投資的一種形式。天使投資主體通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的商業(yè)伙伴或私人好友，由于天使投資人和企業(yè)家的關(guān)系，他們對于企業(yè)家的能力充滿信心，因此他們愿意在企業(yè)家創(chuàng)業(yè)初期產(chǎn)品還正在研發(fā)沒有投入市場之前為該企業(yè)進(jìn)行大量資金的投入。通常來講天使投資人對于回報的期望不是很高，盡管這樣也只有15倍左右的回報率才能夠吸引他們投資，因為他們一般會投資10個左右的項目，但能夠成功獲取回報的項目也只有僅僅一兩個，通過這種方式使天使投資降低和分散風(fēng)險。

2.特征。（1）天使投資的資金投入金額相對較小，經(jīng)常是一次性的投入，它所投資企業(yè)的投資沒有固定流程，審核也相對不嚴(yán)格，一般會根據(jù)個人主觀意愿或喜好而進(jìn)行投資，且為見好就收的個人行為。（2）許多天使投資者同時也是企業(yè)家，因此天使投資人十分理解一個公司在創(chuàng)業(yè)初期所遇到的困難，所以天使投資對象多為創(chuàng)業(yè)初期的小公司。并且他們不一定是非常富有或有著高收入的成功人士，他們也可能是企業(yè)家的朋友、親戚、鄰居和各行各業(yè)愿意投資的人士。（3）天使投資人不僅僅只對企業(yè)進(jìn)行資金投資，也會為其帶來其他聯(lián)系人脈和參與。天使投資往往會為企業(yè)提供增值服務(wù)并積極參與其中。投資后，企業(yè)可以時常咨詢天使投資人或?qū)で髱椭?/p>

3.天使投資的作用。（1）天使投資給處于萌芽期或早期的初創(chuàng)企業(yè)提供資本，解決了這類企業(yè)的資本來源渠道問題。（2）天使投資作為一種長期投資的“耐心資本”，為早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的日后發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)并提供強大動力。（3）天使投資會“授之以漁”為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供有效經(jīng)驗,協(xié)助企業(yè)提高自身管理水平。

（二）企業(yè)孵化器模式

1.基本涵義。企業(yè)孵化器是指一個集中的社會經(jīng)濟組織，其專門為所挑選的知識型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)培育服務(wù)，使企業(yè)創(chuàng)辦初期能獲得資金、管理等多種便利，對科技成果與創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行孵化，以推動合作和交流，使企業(yè)“做大”，也稱為高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心。主要提供便利的基礎(chǔ)設(shè)施及一系列支持服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期降低成本與初創(chuàng)風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率。

2.特征。企業(yè)孵化器基本特征主要是：一是集聚創(chuàng)業(yè)資源，滿足中小企業(yè)成長中對多方面資源的需求。二是節(jié)約創(chuàng)業(yè)成本，減少單個企業(yè)所需資源，防止初創(chuàng)企業(yè)對資源的浪費，使資源形成“歸類”與“集成”效應(yīng)。三是推動企業(yè)集群化發(fā)展，通過小企業(yè)集群促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，形成區(qū)域競爭優(yōu)勢。四是培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)型孵化器通過提供創(chuàng)業(yè)服務(wù)，直接或間接參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，并產(chǎn)生盈利。五是形成入孵和畢業(yè)的概念，使孵化器構(gòu)成一個新創(chuàng)企業(yè)和畢業(yè)企業(yè)的孵化循環(huán)，推動孵化器網(wǎng)絡(luò)化、多元化、專業(yè)化發(fā)展。

3.企業(yè)孵化器作用。企業(yè)孵化器的重要作用是有效地促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和科技創(chuàng)新，為中小企業(yè)的項目、成果、理念提供快速優(yōu)質(zhì)成長壯大的土壤。其作用表現(xiàn)為一是為中小企業(yè)提供各類廣泛支持，如提供場地和后勤服務(wù)，協(xié)助企業(yè)制定經(jīng)營計劃，提供科研設(shè)備等各種服務(wù)。二是促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，通過孵化器對企業(yè)的扶持，增加就業(yè)機會，提供新的稅收來源，使區(qū)域經(jīng)濟形成新的增長點。三是推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)開發(fā)自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)。

（三）政府引導(dǎo)基金模式

1.基本涵義。政府引導(dǎo)基金是指由各類政府出資，投入到各種創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資基金中，主要支持新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，不以盈利為主要目的的一種非正式金融資本或基金，是政府的一項政策行為，如美國的SBIC計劃。

2.基本特征及作用。（1）政府設(shè)立引導(dǎo)基金的目的，是“四兩撥千斤”，通過基金的杠桿效應(yīng)，擴大政府資金的作用，實現(xiàn)政府政策目標(biāo)，推動地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。（2）政府運作引導(dǎo)基金的方式，通常是信貸、擔(dān)保、參股創(chuàng)投企業(yè)及共同投資等手段來進(jìn)行，并且一般不參與創(chuàng)投機構(gòu)的具體決策，也不直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)生聯(lián)系。（3）在共同投資中，讓利于社會投資機構(gòu)，引導(dǎo)社會創(chuàng)投機構(gòu)的投資行為，并提高相關(guān)政策激勵社會創(chuàng)投機構(gòu)，提升其投資的積極性。

（四）辛迪加模式

1.基本涵義。辛迪加模式是指在創(chuàng)業(yè)投資中的一種聯(lián)合投資行為。它由多個創(chuàng)業(yè)投資主體基于風(fēng)險與利益的共擔(dān)聯(lián)合對一個項目投資。由于是由多家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)或多個創(chuàng)業(yè)投資主體共同投資，因此辛迪加投資模式可以分擔(dān)風(fēng)險、降低風(fēng)險。一旦創(chuàng)業(yè)投資失敗則風(fēng)險由多家創(chuàng)業(yè)投資者共同承擔(dān)，項目損失分?jǐn)偟礁鱾€主體身上就會變少從而產(chǎn)生風(fēng)險降低分散效應(yīng)。

2.基本特征。（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得高額度的投資。由于為了更加有效地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，因此創(chuàng)業(yè)投資人一般會設(shè)立單項投資額的的最高上限。但是一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初期需要的投資資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)投資人的投資上限。辛迪加模式由于多家機構(gòu)共同參與，所以很好的解決了投資人和被投資人的這一矛盾。（2）參與者越多，組合效果越好。因為單個創(chuàng)業(yè)投資人專業(yè)知識十分有限，然而越多創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)參與其中信息共享度越高。組合投資可以可以結(jié)合各家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的專業(yè)知識、技能、經(jīng)驗進(jìn)行更高效的投資。因此組合度越高，創(chuàng)業(yè)投資的效果越好。

3.辛迪加模式的作用。一是分擔(dān)風(fēng)險，二是分享投資機會，三是資源共享，四是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理更加高效。

（五）社會責(zé)任投資模式

1.基本涵義。社會責(zé)任是是指企業(yè)的社會責(zé)任，企業(yè)的社會責(zé)任是二十一世紀(jì)以來隨著人類社會工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾沖突不斷，人類的生存環(huán)境不斷惡化，在社會發(fā)展面臨困境之時，尋求新的發(fā)展之路而產(chǎn)生的，它要求企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)含有道德因素，企業(yè)要按照社會的目標(biāo)和價值，向有關(guān)政府政策靠攏而作出相應(yīng)的決策，積極履行企業(yè)在社會中的應(yīng)有角色。由于企業(yè)社會責(zé)任的出現(xiàn)和發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出現(xiàn)了一種新的投資理念與模式，即社會責(zé)任投資。創(chuàng)業(yè)投資的社會責(zé)任投資模式是指金融機構(gòu)在投資決策中不僅考慮投資對象的財務(wù)狀況的分析，還要包括對環(huán)境和社會結(jié)果的分析，即需要將投資企業(yè)的財務(wù)回報、社會回報、環(huán)境回報三者綜合考慮，因而社會責(zé)任投資又稱為三重底線投資。

2.社會責(zé)任投資特征及作用。（1）社會責(zé)任投資與創(chuàng)業(yè)投資有天然的交集。社會責(zé)任投資聚焦于社會和環(huán)境問題，如自動化技術(shù)、新能源技術(shù)和綠色農(nóng)業(yè)技術(shù)等解決社會和環(huán)境問題的技術(shù)手段與技術(shù)進(jìn)步，都具有創(chuàng)業(yè)投資的高技術(shù)、高風(fēng)險、高成長、高收益的特征，創(chuàng)業(yè)投資是社會責(zé)任投資的重要資本支持。（2）社會責(zé)任投資使創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)了一些新的投資范疇，如以社會效益為重的社會責(zé)任型創(chuàng)業(yè)投資。它將創(chuàng)業(yè)投資策略、管理技能和創(chuàng)業(yè)資本運用到社會慈善活動中，以促進(jìn)社區(qū)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)機構(gòu)為投資對象，通過積極的股東介入和長期投資來實現(xiàn)投資者的社會目標(biāo)和經(jīng)濟目標(biāo)，它比普通創(chuàng)業(yè)投資項目的風(fēng)險更大、投資周期更長，主要投資于環(huán)境保護(hù)、新能源及節(jié)能等產(chǎn)業(yè)，如美國2006年有18億美元創(chuàng)業(yè)投資流入了183個能源企業(yè)，2007年新能源成為創(chuàng)業(yè)投資最熱門的領(lǐng)域。（3）社會責(zé)任投資理念對創(chuàng)業(yè)投資的退出形成約束。公開上市、并購是創(chuàng)業(yè)資本退出的主要渠道，在證券監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)履行社會責(zé)任方面要求提高以及證券投資者也很關(guān)注企業(yè)的社會責(zé)任投資的情況下，創(chuàng)業(yè)資本投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)要公開上市，就必須體現(xiàn)社會責(zé)任投資的內(nèi)容和要求，以維護(hù)自我的社會形象，這樣才能更好地實現(xiàn)退出計劃，同時，金融機構(gòu)對企業(yè)并購的支持，也受到如社會責(zé)任投指南等的制約，對不履行社會責(zé)任的并購可能因資本不能到位而破產(chǎn)或降低收購價格，從而強化創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的要求。

四、總結(jié)

創(chuàng)業(yè)投資是一種新型的金融模式，是一種選擇性金融制度，是促進(jìn)中小高技術(shù)新興企業(yè)發(fā)展的重要助力器，有其自身的特別屬性，包括投資性質(zhì)、對象、方式、目的、收益等方面。它具有促進(jìn)科技創(chuàng)新、利于金融體系完善與改革、促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等作用。創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展至今，包括天使投資、企業(yè)孵化器、政府引導(dǎo)基金、辛迪加、社會責(zé)任投資等多種模式。其中，社會責(zé)任投資是伴隨人類工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾突出，出現(xiàn)的一種企業(yè)需履行社會和環(huán)境責(zé)任的新創(chuàng)業(yè)投資模式。

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第5篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中外聯(lián)合投資創(chuàng)業(yè)投資

1引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過項目篩選將資金投入到具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險卻沒有增加。這是因為國外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項目個數(shù)的風(fēng)險控制制度。一般規(guī)定，對一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險分擔(dān)，增強創(chuàng)業(yè)投資運行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國外聯(lián)合投資。

2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過幾年的經(jīng)營擴張，公司在Internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開發(fā)等都具有一定的市場競爭力。到1996年，作為國內(nèi)快速增長的高科技企業(yè)，開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢互補性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬美元創(chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實現(xiàn)了優(yōu)勢互補與實力整合。憑借國外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過程、建立了財務(wù)監(jiān)控機制、調(diào)整了激勵政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團（忠誠集團）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對證券市場了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢在于非常熟悉中國的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于IT產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開發(fā)和市場經(jīng)營方面的優(yōu)勢，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。

（2）彌補了單個投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟化。首先，各個創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對一個具有高增長潛力與高風(fēng)險的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟化，對每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個投資者所承受的風(fēng)險，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動控制風(fēng)險，使風(fēng)險得到有效分擔(dān)。首先，通過三個創(chuàng)業(yè)投資基金對亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補了單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險。其次，可以加強對被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來說創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國特殊的國情，在單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時有更多的發(fā)言權(quán)。

3我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗不足、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團的安置、專業(yè)人才的匱乏，根本上無法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運行，如果采取國內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強強聯(lián)合的作用，反而會由于各自利益而相互扯皮。而對于國外的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)來說，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時期較長，具有多年的經(jīng)驗積累，建立起了一套獨特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對有較完整的項目評價體系與風(fēng)險控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價值評估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個環(huán)節(jié)都有自己健全的機制與規(guī)范化的管理。最后就是國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)專業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動外部專家的智慧，如與技術(shù)、財務(wù)、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國創(chuàng)業(yè)資本市場的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強的多樣性和靈活性的特點。所以隨著我國政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個比較典型的案例來分析我國現(xiàn)實模式選擇。

案例一：廣東風(fēng)險投資集團和臺灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風(fēng)險投資集團和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項目評估整合，投資決策分開。但這個合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項目的評估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個基金的短期運作。這種模式的優(yōu)點：雙方通過這種較為松散的合作實現(xiàn)了優(yōu)勢互補，但同時又保留了個體決策的空間。缺點：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國產(chǎn)業(yè)升級的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團和軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團與軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊成立創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個基金交給創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來在境內(nèi)退出；如果投資的項目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來通過海外上市或并購實現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項目提供了機會。雙方共同進(jìn)行項目評估、投資決策，本質(zhì)上來說就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點就是通過這種制度設(shè)計，外方得以廣泛地參與中國境內(nèi)人民幣項目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計實際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計,是我國聯(lián)合投資模式的一個現(xiàn)實選擇，對我國創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。

3.2聯(lián)合投資的注意事項

在創(chuàng)業(yè)投資中吸收多種來源的創(chuàng)業(yè)資本，雖然創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取了聯(lián)合投資而實現(xiàn)了風(fēng)險分擔(dān)，但這種分擔(dān)并不意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總體風(fēng)險的減少，這種中外聯(lián)合投資模式只不過是風(fēng)險在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的轉(zhuǎn)嫁罷了。那么采取聯(lián)合投資時，要使所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出超額收益，則根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點，應(yīng)注意以下事項：聯(lián)合投資各方要具有資源互補性，如互補，還需要有效整合；要處理好領(lǐng)投與跟投的關(guān)系；聯(lián)合方式要符合中國特殊的法律環(huán)境和國情。

第6篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

一、創(chuàng)業(yè)投資正在成為社會投資的新熱點

創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。越來越多的投資者踴躍投身創(chuàng)投事業(yè)，社會資金大量涌向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)募資金額和投資規(guī)模均大幅增長。據(jù)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)募資1996億元，比2014年增長70.7% ，披露投資金額1293億元，增長24.6%，披露投資案例3445個，增長79.7%，均創(chuàng)歷史新高。截至2015年底，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)超過2800家，管理資本量超過1萬億元，中國成為僅次于美國的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資集聚地。創(chuàng)業(yè)投資是反映創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活躍程度的晴雨表，創(chuàng)業(yè)投資爆發(fā)式增長表明，創(chuàng)業(yè)資本供給主體對我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的未來發(fā)展空間持有積極的預(yù)期，同時也從側(cè)面反映，全社會創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力正在不斷釋放。

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從各國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)投資對于兼具高風(fēng)險與高成長性的新興行業(yè)具有很強的投資傾向性，且投資對象往往集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿領(lǐng)域。根據(jù)對我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資行業(yè)分布情況分析，2015年我國創(chuàng)業(yè)投資分布于22個行業(yè)，投資領(lǐng)域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)+、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務(wù)、生物技術(shù)和醫(yī)療健康、金融等行業(yè)吸引的創(chuàng)業(yè)投資占70%以上。機械制造、電子及光電設(shè)備等行業(yè)也是創(chuàng)投機構(gòu)的重要投資領(lǐng)域。

二、創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值日益凸顯

創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式支撐創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程往往伴隨著巨大風(fēng)險的挑戰(zhàn)，而能夠為這種高風(fēng)險“埋單”的往往是愿意承擔(dān)風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)投資及其提供的增值服務(wù)實質(zhì)上是一種幫助創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新緩解風(fēng)險和創(chuàng)造價值的特殊投融資制度安排，創(chuàng)業(yè)投資的價值特性與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高風(fēng)險高收益的特征決定了兩者之間具有天然的耦合性。根據(jù)世界經(jīng)合組織科技政策委員會對創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，除向經(jīng)過篩選的項目投入資金之外，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)投資者還向投資對象提供明確發(fā)展戰(zhàn)略定位、設(shè)計商業(yè)模式、優(yōu)化公司治理等增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式，幫助市場主體在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中不斷提升創(chuàng)新能力、公司治理效率以及市場開發(fā)能力等，大大提高了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成功率，有力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

創(chuàng)業(yè)投資對投資項目的嚴(yán)格篩選機制客觀上促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰。如何從數(shù)量眾多的可投項目中篩選出優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行投資是關(guān)乎創(chuàng)業(yè)投資活動成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以獲取高回報為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，必然要對每一個潛在的投資項目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，并投入大量的資金、時間、技術(shù)、管理及專家力量，支持其創(chuàng)新與發(fā)展，幫助開展商業(yè)化運作和市場開發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資的篩選機制客觀上加快了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目的起步成長，提高了創(chuàng)新資源的配置效率，使得創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新更好更快更有效。

創(chuàng)業(yè)投資幫助緩解創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的早期風(fēng)險。與傳統(tǒng)的直接或間接融資方式相比較，創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術(shù)、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新資源和要素，更好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中高風(fēng)險高收益的特性。據(jù)有關(guān)測算，由于發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、市場等多重風(fēng)險的挑戰(zhàn)，三年內(nèi)高達(dá)90%左右的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新可能會失敗。因此，企業(yè)需要創(chuàng)投機構(gòu)的資金支持及其獨特的創(chuàng)新資源優(yōu)勢，緩解企業(yè)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程別是早期階段面臨的失敗風(fēng)險。據(jù)有關(guān)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)投機構(gòu)投資于種子期的案例數(shù)占22.3%，投資于初創(chuàng)期的案例數(shù)占32.6%，二者合計達(dá)到54.9%，比2013年提高了11.5個百分點，創(chuàng)業(yè)投資階段進(jìn)一步向種子期和初創(chuàng)期前移，扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資主要投資于成熟期和擴張期企業(yè)的局面。這一變化表明，我國創(chuàng)業(yè)投資的資金與服務(wù)供給和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的融資與風(fēng)險管理需求之間的耦合度不斷提高，創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值更加顯著。

三、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展離不開生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化

為推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，國家在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出臺了系統(tǒng)性政策措施意見，明確提出要擴大創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展創(chuàng)業(yè)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的蓬勃發(fā)展正是得益于生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)機制逐步完善。近年來，政府對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的支持方式有所改變，財政補貼、稅收優(yōu)惠等直接扶持方式的運用逐漸減少，更多運用引導(dǎo)基金的運作模式，通過階段參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險補償?shù)确绞?，引?dǎo)社會資金進(jìn)入國家重點鼓勵和支持的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的放大作用，實現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動使用。據(jù)有關(guān)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，截至2015年末，我國共成立780支政府引導(dǎo)基金，僅2015年就新設(shè)297支，實際募集資金4254億元。事實表明，政府引導(dǎo)基金發(fā)展在一定程度上改善了創(chuàng)投市場的資本來源問題，更是對帶動社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資及新興產(chǎn)業(yè)，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題發(fā)揮了有力作用。

投資退出渠道不斷拓寬。我國多層次資本市場體系日趨完善，一方面為創(chuàng)投機構(gòu)提供了大量可供選擇的投資項目，另一方面也為存量股權(quán)投資項目不斷拓寬了可靠的投資退出渠道。目前，創(chuàng)業(yè)投資已初步形成以新三板為主，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、首次公開發(fā)行、并購等方式并重的多元化退出機制。特別值得一提的是，隨著做市商制度、優(yōu)先股發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、主辦券商推薦業(yè)務(wù)規(guī)范等配套制度的出臺和逐步完善，新三板市場規(guī)模大幅擴大，成交量飆升，股權(quán)流動性明顯改善，在為越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場融資平臺的同時，也為創(chuàng)投機構(gòu)挖掘投資項目及投資退出提供了主渠道。據(jù)有關(guān)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)投資市場通過新三板實現(xiàn)退出的案例數(shù)占51.2%，通過并購、首次公開發(fā)行、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他渠道退出的案例數(shù)分別占15.4%、14.2%、10.9%。

第7篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 西部地區(qū) 對策

一、 我國西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的投資地域分布開始顯現(xiàn)“西進(jìn)”的趨勢，西部地區(qū)的投資案例數(shù)和投資金額均逐年增長。但是總體來說，目前國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資主要還是集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū),尤其是北京,上海和深圳等大城市,在急需資金的西部分布相對較少，西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資尚處于發(fā)展的初期階段。

1.本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)模

目前，我國創(chuàng)業(yè)投資的主體趨于多元化，其中由政府直接設(shè)立或具有政府背景的企業(yè)占大多數(shù)，其次是民營企業(yè)，從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的外資和合資企業(yè)較少。截止2010年底，西部12個省區(qū)市備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共有70家，僅占全國總數(shù)的10.74%?？梢姡瑒?chuàng)業(yè)投資在西部尚未真正形成氣候，力量較弱。

相比國內(nèi)較早對外開放的地區(qū)，西部地區(qū)本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)明顯勢單力薄，其資產(chǎn)規(guī)模普遍處于全國中下游水平。不少正在從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的企業(yè)自身還屬于成長階段，資金實力不強。

從新增的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量來看，2010年西部12省區(qū)市共新增承業(yè)投資企業(yè)19家，占全國總數(shù)的12.75%，其中四川、陜西、內(nèi)蒙古和重慶分別新增了8家、7家、4家和4家，增長較快。2010年新增投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了431911.60萬元，占全國總量的20.85%，資產(chǎn)增長情況較好。

2.吸引創(chuàng)業(yè)投資的能力

2010年度西部地區(qū)吸引創(chuàng)業(yè)投資金額達(dá)到239758.80萬元，占全國總額的10.15%，西部各省區(qū)市平均吸引創(chuàng)業(yè)投資金額與當(dāng)年GDP之比為3.00%，其中陜西為8.40%，寧夏為6.78%，處于全國前列，但西部其他地區(qū)的吸引能力尚低，與東中部地區(qū)有明顯差距。

3.被投資行業(yè)

西部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資集中于傳統(tǒng)行業(yè)。CVSource 統(tǒng)計顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)是西部地區(qū)近幾年投資機構(gòu)最為青睞的行業(yè)，其次分別是能源、醫(yī)療健康及農(nóng)林牧漁。這充分顯示出西部地區(qū)在能源及資源方面的潛力和優(yōu)勢，同時也暴露出了在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上處于比較落后的局面。

二、導(dǎo)致西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資落后局面形成的原因

1.技術(shù)創(chuàng)新能力不足，吸引創(chuàng)業(yè)投資能力較低

西部地區(qū)經(jīng)濟相對于全國尤其是東部來說并不發(fā)達(dá)，西部地區(qū)具有投資價值的項目，尤其是高新技術(shù)項目的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于東部地區(qū)，高校與科研院所的數(shù)量也少于東部，需要轉(zhuǎn)化的科技成果數(shù)量自然也大大低于東部。

2.人才匱乏

人才是第一資源，是科技進(jìn)步和創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。人的素質(zhì)和知識結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展至關(guān)重要的因素。但是東西部的發(fā)展不均衡和近年來人才政策的放開以及人才流動的靈活性增加導(dǎo)致了西部地區(qū)優(yōu)秀人才的嚴(yán)重流失，使得原本人力資源就相對薄弱的西部地區(qū)人才更加匱乏。因此人才不足是目前制約西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的瓶頸因素，也是給創(chuàng)業(yè)投資帶來風(fēng)險的主觀因素之一。

3.信息渠道不通暢

對于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資家來說，多渠道的項目來源，才能形成充分的項目流，才能保證篩選出高質(zhì)量的項目。這就要求創(chuàng)業(yè)投資家有一個多渠道的信息網(wǎng)絡(luò)。一般來說，項目來源主要有兩種:(l)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主動申請或創(chuàng)業(yè)投資者的主動尋找；(2)中介機構(gòu)的推薦。由于在西部由于中介機構(gòu)不健全，投資與被投資雙方的信息渠道不暢通，目前主要是靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行主動申請或創(chuàng)業(yè)投資者主動尋找項目，這導(dǎo)致可供選擇的項目數(shù)量的不足和投資的低效。

4.退出機制不健全

創(chuàng)業(yè)投資作為高風(fēng)險、高回報的投資行為,其成功的前提條件是股權(quán)及時變現(xiàn).因此創(chuàng)業(yè)投資的退出是創(chuàng)業(yè)投資存在和發(fā)展必不可少的條件,順暢的退出渠道是高額收益的安全保障,是創(chuàng)業(yè)投資成敗的關(guān)鍵.由于當(dāng)前我國資本市場不完善,不存在真正意義上的二板市場,再加上針對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的法律、法規(guī)還很不健全，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不暢,在很大程度上影響了我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展.

三、發(fā)展西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的建議

1.提高技術(shù)創(chuàng)新能力

推動西部的科技創(chuàng)新，增強創(chuàng)業(yè)投資吸引力，應(yīng)堅持自主創(chuàng)新與引進(jìn)技術(shù)的有機結(jié)合，緊緊依托資源和政策優(yōu)勢，開展科技交流與合作，并借助外力加快自身自主創(chuàng)新能力的提升。特別是要積極拓展與東部地區(qū)的科技合作、學(xué)術(shù)交流和技術(shù)轉(zhuǎn)移，大力提高技術(shù)創(chuàng)新能力。

2.引進(jìn)高素質(zhì)人才

應(yīng)該加強政府扶持力度,下大功夫引進(jìn)高素質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，尤其是擁有創(chuàng)新成果、通曉國際先進(jìn)管理、善于運作資源的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，要進(jìn)一步健全完善各項配套政策，營造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，使西部成為高層次人才向往和創(chuàng)業(yè)的理想之地。

3.改善信息渠道

改善以往的投資者和創(chuàng)業(yè)者主動尋找投資機會的模式，政府應(yīng)為雙方創(chuàng)造良好的交流機會，如定期開展項目交流會等活動，搭建互動互利的合作平臺，提高項目考察效率與投資成功率。與此同時應(yīng)大力推動中介機構(gòu)的發(fā)展，加強中介機構(gòu)的規(guī)范運作，從而改善投資環(huán)境。

4.進(jìn)一步完善退出渠道

目前，我國在退出渠道方面，市場的秩序還沒有完全建立，功能也急需拓展。如果要從根本上解決這些問題，政府責(zé)無旁貸，要在充分發(fā)揮市場機制的基礎(chǔ)上，加強政府引導(dǎo)，進(jìn)一步完善建立多層次多渠道的創(chuàng)投企業(yè)退出機制，同時規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場，構(gòu)建金融服務(wù)平臺，建立完善的社會信用體系，改善資本市場，從而使創(chuàng)業(yè)投資退出渠道變得更加通暢。

綜上所述，盡管西部地區(qū)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資有諸多問題需要解決，但是隨著西部創(chuàng)業(yè)投資政策與環(huán)境的不斷完善，加上豐富的自然資源、巨大的市場潛力、合理的配置及大于東部地區(qū)的政府扶持力度等有利條件，可以說西部的創(chuàng)業(yè)需求會不斷高漲，創(chuàng)業(yè)投資將會有更大的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

［1］張玉臣.創(chuàng)業(yè)投資管理［M］.同濟大學(xué)出版社.2005

第8篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

一、引言

一般意義上講，保險是指投保人根據(jù)合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險金的責(zé)任，或當(dāng)被保險人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的商業(yè)保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，它相對于一般商業(yè)保險具有專業(yè)性強、技術(shù)要求高、風(fēng)險大的特點。創(chuàng)業(yè)項目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項目失敗時，保險公司將承擔(dān)部分損失，即保險公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)主體之一。

二、創(chuàng)業(yè)投資保險的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險情況。我們假定風(fēng)險規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。

對于創(chuàng)業(yè)投資基金參加保險后，當(dāng)投資成功時的狀態(tài)下，其投資額變化為：

U1＝W-rk

當(dāng)投資失敗時的狀態(tài)下，保險公司將支付金額為k的賠償給創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資額變化為：

U2＝W-L-rk+k

對于一個作為風(fēng)險規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預(yù)期收益下，風(fēng)險越小，效用水平越高。作為投保人的創(chuàng)業(yè)投資基金的預(yù)期效用為：

E(U)=(1-p)×U1+pU2

=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)

＝W-pL+k(p-r)

若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關(guān)。而且作為風(fēng)險規(guī)避的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)來說希望把風(fēng)險降低到最低程度，即創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在任何一種狀態(tài)下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風(fēng)險或不確定性。即：U1=U2或W-rk=W-L-rk+k

可得出k=L，即使說在公平費率的情況下，規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會對失敗時所遭受的損失進(jìn)行全額保險。對于保險公司來說，假定參加創(chuàng)業(yè)投資保險的創(chuàng)業(yè)企業(yè)足夠多，為N且相互獨立，則保險公司的期望利潤：

P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]

=N(r－p)k

當(dāng)r=p時，保險公司的利潤為0，這個假設(shè)與現(xiàn)實并不矛盾，對于完全競爭的保險市場來說，保險公司的經(jīng)濟利潤降低到最低限度，即為0。世界上規(guī)模發(fā)達(dá)、業(yè)務(wù)廣、跨地區(qū)多的保險公司所提供的保險費率都十分接近“公平”費率，因為大公司更容易做到分散風(fēng)險，收取“公平”費率就足以應(yīng)付賠償支出。

當(dāng)r=p時，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和保險公司的預(yù)期效用都達(dá)到均衡，這說明設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險在實際操作中是完全可行的。當(dāng)然在上述討論中，是以許多參加保險的創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)、投保人與保險公司的風(fēng)險分擔(dān)是相互獨立的，而且創(chuàng)業(yè)投資保險市場的有效運行是以不存在道德風(fēng)險為前提的。

三、創(chuàng)業(yè)投資保險的意義

創(chuàng)業(yè)投資保險制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險制度，對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還處于起步階段的我國來說，建立創(chuàng)業(yè)投資保險制度具有重要的意義和作用。

3.1創(chuàng)業(yè)投資保險是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險分擔(dān)的重要手段之一

每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資基金通過保險公司將自己的風(fēng)險分散到相關(guān)投資人的身上，從而將自己的風(fēng)險降低到最低限度，即通過支付一定的保險費用，創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險可以在某種程度上進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)某個創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機構(gòu)的破產(chǎn)確實無法挽回時，創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)可對其資產(chǎn)、債務(wù)進(jìn)行清理，并對其投資者按有關(guān)規(guī)定給予補償，保險的經(jīng)濟補償職能可承擔(dān)投資者的部分損失。

3.2有利于引導(dǎo)民間創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，擴大資金的來源渠道，給予必要的金融支持

創(chuàng)業(yè)投資保險可以在一定程度上承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部分風(fēng)險，保護(hù)了投資者的利益，增加了投資者的預(yù)期。這樣不僅僅可以吸引民間創(chuàng)業(yè)資本加入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，而且創(chuàng)業(yè)投資保險的正常經(jīng)營和對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的評價、監(jiān)督等作用可以為將來保險資金大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資做好準(zhǔn)備。

3.3監(jiān)督作用

創(chuàng)業(yè)投資保險基金作為專業(yè)化的保險機構(gòu)，監(jiān)督作用包括兩方面：一是在事前一般要對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)這些投保人所提供的各種資料進(jìn)行詳細(xì)且認(rèn)真的風(fēng)險評價，從而做出合理的預(yù)期，減少投保人和保險公司之間的信息不對稱。二是一般要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機構(gòu)定期向創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)提交各種財務(wù)報表和經(jīng)營報告，隨時接受創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)對其經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營狀況的調(diào)查和評估。以便創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)及時了解投保人的經(jīng)營管理狀況，及時發(fā)現(xiàn)問題，從而更好地實施監(jiān)督和管理，減少投保人的道德風(fēng)險。其監(jiān)督作用可以扶持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上正軌，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康、快速、穩(wěn)步地發(fā)展。

四、關(guān)于我國建立創(chuàng)業(yè)投資保險制度的一些思考

4.1加強創(chuàng)業(yè)投資保險制度方面政策引導(dǎo)與法律規(guī)范的構(gòu)建

目前國家有關(guān)部門雖對創(chuàng)業(yè)投資比較重視，但宏觀扶植和引導(dǎo)缺位；中國人民保險公司雖制定有“技術(shù)交易保險條例”，但框架過粗、內(nèi)容不系統(tǒng)，基層部門無法具體操作，而且屬于引導(dǎo)性質(zhì)的，具體操作條款還很缺乏；同時缺乏激勵性、扶植性的政策，保險部門的積極性并不強，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動性；地方上的創(chuàng)業(yè)投資保險主要還處于摸索狀態(tài)，缺乏理論指導(dǎo)、操作標(biāo)準(zhǔn)和科學(xué)合理的計算方法。所以應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資保險問題進(jìn)行深入調(diào)研論證，制訂創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂有關(guān)激勵措施和具體操作條例級法律、法規(guī)，使創(chuàng)業(yè)投資保險向有序、有效的方向發(fā)展。

4.2在設(shè)立專門創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)方面，應(yīng)遵循風(fēng)險合理分擔(dān)原則

創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)的設(shè)立不外乎有：一是在保險公司內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險部門；二是國家出資設(shè)立政策性的保險機構(gòu)；三是由各個創(chuàng)業(yè)投資主體通過創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會設(shè)立的保險機構(gòu)，帶有民營性質(zhì)。對創(chuàng)業(yè)投資保險基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準(zhǔn)備金，以滿足保險公司支出的隨時性。也就是說，該基金的管理應(yīng)當(dāng)以安全性、流動性為首要目標(biāo)，不允許進(jìn)行任何形式的高風(fēng)險、低流動性的投資。創(chuàng)業(yè)投資保險機構(gòu)可以考慮用以下兩種保險資金的運作方式：一是存款于國有銀行；二是可將部分資金投資于風(fēng)險程度低、流動性強的國家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的投資。

4.3在保險基金運作管理方面

（1）明確創(chuàng)業(yè)投資保險公司的可保種類、投保額及清償標(biāo)準(zhǔn)。保險業(yè)作為經(jīng)營風(fēng)險的特殊行業(yè)，必須不斷調(diào)整、更新和充實自己以面對科技發(fā)展所帶來的各種新的風(fēng)險，提供相應(yīng)的保險險種以滿足社會及公眾的需求。所以對于創(chuàng)業(yè)投資保險的特殊性和復(fù)雜性，保險業(yè)在計劃設(shè)計相關(guān)保險產(chǎn)品時應(yīng)充分考慮各方面因素，謹(jǐn)慎從事。特別是要對風(fēng)險進(jìn)行分類，確定何種風(fēng)險可以承保，何種風(fēng)險在現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)剔除，何種風(fēng)險根本不屬于保險范疇。

（2）加強對創(chuàng)業(yè)投資保險的宣傳，使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)充分認(rèn)識科技保險的重要性，而且保險并不是萬能的，有些風(fēng)險將只能由風(fēng)險單位自己去承擔(dān)，各企業(yè)和相關(guān)單位都應(yīng)將自己所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格管理，并確定一旦發(fā)生事故以后的應(yīng)急措施和備用方案。這樣使得各個主體積極參與創(chuàng)業(yè)投資保險，主動防范風(fēng)險。

（3）大力培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)務(wù)人才。

4.4擴展創(chuàng)業(yè)投資保險的險種

除了已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資保險險種外，保險公司應(yīng)積極探索新的創(chuàng)業(yè)投資保險領(lǐng)域。如科技人員的待業(yè)保險；科技人員專門的特種人身保險和社會保險等；對有突出貢獻(xiàn)的專家提供特種人壽保險；對歸國留學(xué)人員提供專門保險等。

4.5建立科技風(fēng)險分?jǐn)倷C制

由于創(chuàng)業(yè)投資保險業(yè)務(wù)涉及到保險部門、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科技管理部門，因此，政府應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風(fēng)險分?jǐn)倷C制，促進(jìn)科技保險業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供一個信息交流的平臺，實現(xiàn)信息共享，減少信息不對稱現(xiàn)象。

4.6積極開展有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資保險方面的理論方法研究

創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會作為一個交流的平臺，不僅僅可以科學(xué)合理地確定有關(guān)保險費率、賠償標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任認(rèn)定、技術(shù)鑒別、風(fēng)險評估的標(biāo)準(zhǔn)與辦法，而且可以培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險從業(yè)人員，向社會宣傳創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險知識，使更多高素質(zhì)的人投入創(chuàng)業(yè)投資隊伍，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。

五、結(jié)論

通過以上分析，創(chuàng)業(yè)投資通過利益均沾、風(fēng)險共擔(dān)機制而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險再一次風(fēng)險的分擔(dān)，因此，創(chuàng)業(yè)投資保險是保險向深度發(fā)展的一種模式。保險公司參與創(chuàng)業(yè)投資有著得天獨厚的條件，并可實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的普通保險與創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)合。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的某些風(fēng)險具有廣泛的社會性，單純依靠保險的經(jīng)濟補償職能則有些杯水車薪，而且也會嚴(yán)重影響保險人的償付能力及經(jīng)營的穩(wěn)定性。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)營將更加規(guī)范，與之相關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資保險制度將隨之建立并不斷完善，其經(jīng)濟補償職能和社會穩(wěn)定器的作用將得到充分發(fā)揮，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

1黃亞均，郁義鴻.微觀經(jīng)濟學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2002

第9篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險分擔(dān)；模式

一、引言

在高新技術(shù)商品化過程中，創(chuàng)業(yè)投資是解決其資金匱乏問題的有效途徑。因此，創(chuàng)業(yè)投資對于高新技術(shù)的發(fā)展有著重要意義。雖然近幾年創(chuàng)業(yè)投資在我國發(fā)展較快，但是沒有形成蓬勃期，特別是沒有充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資孵化高新技術(shù)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的作用。由于高新技術(shù)成果在轉(zhuǎn)化為商品過程中的風(fēng)險較高，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)為了避免高風(fēng)險，不愿意介入早期高新技術(shù)企業(yè)等問題日益暴露出來，很大程度上影響了高新技術(shù)的發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)投資存在著多重財務(wù)契約關(guān)系以及財務(wù)契約明確了締結(jié)各方的責(zé)權(quán)利關(guān)系，從而更有利于實現(xiàn)締結(jié)各方之間的風(fēng)險共擔(dān)，因此本文從財務(wù)契約角度來尋找創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險分擔(dān)模式，從而促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展以及加速我國高新技術(shù)的發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險分擔(dān)模式

本文以創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主體，提出以下五種創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險分擔(dān)模式：

1.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與保險機構(gòu)風(fēng)險共擔(dān)模式

在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和金融業(yè)中，保險機構(gòu)在分散和化解風(fēng)險方面發(fā)揮著重要的作用。在創(chuàng)業(yè)投資過程中，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以借助保險機構(gòu)的力量來降低自身所承擔(dān)的風(fēng)險。保險機構(gòu)可以通過提供擔(dān)保險種間接地參與創(chuàng)業(yè)投資過程中。在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與保險機構(gòu)風(fēng)險分擔(dān)模式下，保險機構(gòu)主要通過為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資提供保險來分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資失敗所造成的經(jīng)濟損失。同時，保險機構(gòu)在提供保險之前對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)研以及保險之后的監(jiān)管也在一定程度上分擔(dān)了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資風(fēng)險。

2.創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)風(fēng)險共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的重要自律組織，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會有利于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以通過以下三種方式來分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的風(fēng)險：一是代表會員向政府呼吁，要求政府建立有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的管理條例、稅收政策和法律條文等；二是舉辦定期或不定期的研討會，進(jìn)行學(xué)術(shù)交流及理論探討，并且編撰出版創(chuàng)業(yè)投資學(xué)術(shù)論文和年度報告，這對提高我國的創(chuàng)業(yè)投資理論水平，進(jìn)一步指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資實踐具有重要作用；同時，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以借助研討會的契機幫助培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員，向社會普及和宣傳創(chuàng)業(yè)投資知識，促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；三是設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)互助基金，其來自于各會員繳納的互助費，互助基金可以對會員的投資項目進(jìn)行審核，并通過專業(yè)的角度對項目提出投資意見，有利于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)控制投資風(fēng)險，同時專業(yè)的互助基金也可以在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資失敗時根據(jù)其損失按照一定的比例給與賠付，從而降低創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的失敗風(fēng)險[1]。

3.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之間風(fēng)險共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種股權(quán)式投資，在投資過程中由于高新技術(shù)企業(yè)自身存在技術(shù)、市場等多方面的不確定性，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在投資過程中面臨的風(fēng)險要比傳統(tǒng)投資方式要高的多。同時，從國外的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程來看，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資有最高限額的規(guī)定。因此，對于那些需要投入較多資金的高速成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，單一的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金量根本無法滿足其資金需求。基于上述兩方面的原因，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)必須尋找多家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與其聯(lián)合進(jìn)行投資。

所謂的聯(lián)合投資，是指建立在財務(wù)契約基礎(chǔ)上兩家或多家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同投資一家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種投資行為[2]。這種投資既可以在同一階段，也可以在不同階段投資。根據(jù)EVCA(2002)統(tǒng)計，2001年歐洲創(chuàng)業(yè)投資額約為22.331362億歐元，而實行聯(lián)合投資的金額達(dá)到6.979829億歐元，約占全年投資額的30%。在美國，聯(lián)合投資的比例更是達(dá)到90%以上[2]。由此可見，聯(lián)合投資已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之間風(fēng)險共擔(dān)的一種不可缺少的重要投資策略之一。

4.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資在其運作過程中要經(jīng)歷四個階段。這四個階段包括創(chuàng)業(yè)資本的籌集、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的建立、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和運營及創(chuàng)業(yè)資本的退出四個階段。創(chuàng)業(yè)投資運作過程實質(zhì)上是一種新的投融資財務(wù)契約的安排。依據(jù)這種財務(wù)契約安排，資金從投資者流向創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的篩選決策，再流向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運作，資本得到增值，再流回至創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)再將收益返回給投資者，構(gòu)成一個資金循環(huán)。這種周而復(fù)始的循環(huán)，形成創(chuàng)業(yè)投資的周轉(zhuǎn)。在資金循環(huán)過程中要涉及到創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托—關(guān)系。由于創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雙方的效用衡量標(biāo)準(zhǔn)及信息占有狀況存在一定差異，其各自的相關(guān)行為可能在總體上對創(chuàng)業(yè)投資的綜合利益目標(biāo)產(chǎn)生消極影響。同時，創(chuàng)業(yè)投資資本市場存在著高度的信息不對稱、高風(fēng)險和高度不確定性，由此而產(chǎn)生道德風(fēng)險等委托問題廣泛存在。因此，為了減少投資過程中的成本，解決沖突問題，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)必須采取一種有效的投資策略來控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家風(fēng)險，同時能夠確保創(chuàng)業(yè)投資成功。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)采取的投資策略為分階段投資方式。

分階段投資是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段分期投入資金，并且在每次資金投入時，都會簽署一份契約。在不同的投資階段，契約的側(cè)重點也有所不同。一般情況下，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會在契約中注明下一次資金注入的條件。

分階段投資可以使創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)保留放棄前景黯淡項目的權(quán)利，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家構(gòu)成壓力，促使其努力工作，從而降低道德風(fēng)險。此外，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)分階段投入資金也意味著其需更經(jīng)常地搜集信息和嚴(yán)密地監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，能夠?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)強有力的控制，幫助創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)消除創(chuàng)業(yè)者誤導(dǎo)后續(xù)投資的動機，降低其投資風(fēng)險。

5.產(chǎn)學(xué)研風(fēng)險共擔(dān)模式

產(chǎn)學(xué)研合作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)、高校和科研院等有關(guān)各方從各自的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略意圖出發(fā)，為了迎接激烈的市場競爭，抓住新的市場機遇，加快技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)共同遠(yuǎn)景、爭取最佳利益和提高綜合優(yōu)勢，結(jié)合彼此的優(yōu)勢資源而建立的一種優(yōu)勢互補、風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、共同發(fā)展的正式但非合并的合作關(guān)系

這里的產(chǎn)學(xué)研合作模式主要是建立在財務(wù)契約基礎(chǔ)之上的，所以又可稱之為契約型產(chǎn)學(xué)研合作模式。這種模式是我國目前產(chǎn)學(xué)研合作中最主要的一種合作模式。該模式的特點是：合作各方以財務(wù)契約和經(jīng)濟利益為紐帶建立起聯(lián)系，共同投資（包括技術(shù)作價入股），共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤。通常合作內(nèi)容可以從技術(shù)、生產(chǎn)方面擴大到資金、設(shè)備、人才、管理銷售等多個方面，合作過程也可以由技術(shù)協(xié)作、技術(shù)生產(chǎn)協(xié)作延伸到技術(shù)—生產(chǎn)—經(jīng)濟合作的全過程[3]。

三、結(jié)論

在以上五種風(fēng)險分擔(dān)模式中，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險共擔(dān)模式是創(chuàng)業(yè)投資過程中固有的一種模式，不可任由創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇。前三種模式主要是針對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)而提出的，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以根據(jù)其內(nèi)外部環(huán)境選擇其中的一種或多種。而產(chǎn)學(xué)研合作風(fēng)險共擔(dān)模式是針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出的，由于在創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險大小都會直接影響到創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)所要承擔(dān)的風(fēng)險大小，因此，產(chǎn)學(xué)研合作風(fēng)險共擔(dān)模式在降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險的同時也間接地降低了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的風(fēng)險。此模式只能由創(chuàng)業(yè)企業(yè)來選擇，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)沒有選擇的權(quán)利。

參考文獻(xiàn)：

[1]王一軍,林嵩.風(fēng)險投資的風(fēng)險結(jié)構(gòu)及分擔(dān)機制研究[J].經(jīng)濟問題,2009.

[2]張新立,楊德禮.風(fēng)險資本聯(lián)合投資的激勵契約設(shè)計[J].中國管理科學(xué),2007.