企業(yè)內在價值在投資策略的作用

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［提要］本文以上市公司貴州茅臺為例，通過分析市盈率、凈利潤、企業(yè)品牌、市場占有率等，對股票內在價值進行評估，分析上市公司內在價值對其股票市值的影響。研究得出企業(yè)內在價值與股票的市值呈正向關系，價值投資是個人投資者應該堅持的理念。

關鍵詞：內在價值；投資策略；估值方法

一、研究的意義和方法

（一）研究的可行性分析。一般來講，企業(yè)的內在價值有內部因素和外部因素兩個方面的影響。外部因素包括宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素和市場因素。內部因素包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增減注冊資本、資產(chǎn)重組幾個方面。從20世紀70年代開始，中國的資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國。如今中國資本市場已經(jīng)成為我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。隨著中國資本市場的不斷發(fā)展和進步，一系列地制度建設也日趨完善。中國的上市公司建立了完善的財務報告制度，憑借著其系統(tǒng)性、綜合性、全面性已經(jīng)成為眾多投資者分析上市公司的主要工具。通過分析上市公司的財務報表我們可以較好的評估上市公司的內在價值。

（二）研究目標的選取。根據(jù)多方面考慮，選取上市公司貴州茅臺作為研究對象，通過市盈率指標對其進行價值評估。同時，根據(jù)市場占有率、品牌價值影響力等其他輔助因素對上市公司整體內在價值做出一個合理的評估。貴州茅臺作為中國白酒行業(yè)的代表，其收入和利潤總額在中國A股市場表現(xiàn)突出。對其股票價值進行研究有一定的代表性和現(xiàn)實意義。

（三）研究方法。主要通過市盈率、凈利潤、品牌價值、市場占有率等進行研究。市盈率（簡稱P/E）是指“股票價格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用評估股價水平是否合理的指標之一，是很具參考價值的股票指標之一。一般情況下，一只股票如果市盈率越低，即市價相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票的投資價值就越大。凈利潤是指企業(yè)當期利潤總額減去所得稅后的金額，也可以稱為稅后利潤。凈利潤是一項非常重要的經(jīng)濟指標。對于企業(yè)投資者來說，凈利潤是獲得投資回報大小的基本因素，對于企業(yè)管理者而言，凈利潤是進行經(jīng)營管理決策的基礎。另外，凈利潤也是評價企業(yè)盈利能力、管理績效以及償債能力的一個基本工具，是一個可以反映和分析企業(yè)多方面情況的綜合指標。凈利潤可以評價一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；反之，凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差。品牌價值是品牌管理要素中最為核心的部分，也是品牌區(qū)別于同類競爭品牌的重要標志。在現(xiàn)代商業(yè)市場中，品牌的影響力越發(fā)顯得重要。不少企業(yè)不惜重金投放廣告就是為了提升企業(yè)的品牌價值。因此，分析品牌價值對企業(yè)內在價值的影響變得十分重要。市場占有率是指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場上的地位。通常市場份額越高，競爭力越強。

二、數(shù)據(jù)收集及分析

（一）行業(yè)數(shù)據(jù)分析。首先我們對研究對象———“貴州茅臺”所在的白酒行業(yè)進行一個簡單的分析。選取白酒行業(yè)的以下樣本股作為行業(yè)樣本：瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺、老白干酒、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、伊力特、迎駕貢酒、洋河股份、金種子酒、金徽酒、順鑫農業(yè)、水井坊、青青稞酒。中國白酒行業(yè)從2003年至2012年經(jīng)歷了黃金發(fā)展期，從2013年至2016年經(jīng)歷了深度調整期，2016年至今為復蘇回暖期。白酒行業(yè)的復蘇帶來白酒行業(yè)整體利潤的增長，其中中高端白酒的復蘇尤為明顯。隨著中國消費觀念的不斷改變，消費者對中高端白酒的青睞程度有了明顯地提升。我們選取了18只成分股在白酒行業(yè)市場占有率高，代表性強，作為白酒行業(yè)的代表進行分析有較高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行業(yè)總市值為24，602.10億元，市盈率為35.17。

（二）研究對象的數(shù)據(jù)分析。截止到2020年2月12日，貴州茅臺市盈率為34.00，低于白酒行業(yè)的平均水平?？偸兄导s為1.38萬億元，約占白酒行業(yè)總市值的56%。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，貴州茅臺在中國白酒行業(yè)的市場占有率約超過一半份額，約為63%。2019年三季度報顯示，貴州茅臺凈利潤為304.5億元，遠高于行業(yè)的平均水平35.02億元。截止到2020年2月12日，貴州茅臺收盤價位1，097.27元，為白酒行業(yè)最高。另外在品牌價值方面，貴州茅臺是中國白酒行業(yè)的一張香飄世界的名片，是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表。1915年獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國英格蘭威士忌并稱世界三大名酒。一個多世紀以來，先后獲得了18次各國金獎，是白酒行業(yè)內唯一集綠色、有機食品、國家地理標志保護產(chǎn)品、國家非物質文化遺產(chǎn)等名譽為一身的“國酒”。可見，貴州茅臺擁有巨大的品牌價值，是其內部價值的重要組成部分。

三、投資建議

從以上數(shù)據(jù)分析得出，貴州茅臺的企業(yè)內在價值與其高昂的股價較為匹配。貴州茅臺公司具有強大的品牌知名度，資產(chǎn)質量高、盈利能力強，市盈率低于市場平均水平，市場占有率高，綜合評價企業(yè)內在價值高，可以有效支撐其股價。通過對貴州茅臺的分析，我們可以得出企業(yè)的內在價值對其市值有正向的影響，內在價值是股價強有力的支撐。

（一）價值投資是一門學問，它用時間證明盈利是可以連續(xù)的。無論市場行情是好是壞，價值投資的踐行者都獲得了高額的投資回報。價值投資的精髓就是尋找等于或低于其內在價值的價格標的的證券。買入或持有這種股票等到其內在價值充分體現(xiàn)在股價上的時候再將它賣出以獲得投資的收益。因此，我們始終要堅持價值投資的理念。如果我們持有的股票是優(yōu)質的白馬股，有強有力的業(yè)績支撐，那我們沒有必要過分的著急。根據(jù)歷史的經(jīng)驗來看，由于重大公共事件而引起的市場下跌現(xiàn)象往往是短暫的，不會改變市場原先的運行規(guī)律。市場會很快迎來反彈，優(yōu)質的股票甚至會率先創(chuàng)出新高，因此可以堅定地持有股票。但是如果持有的股票是業(yè)績差股、題材股，就要當心了。沒有業(yè)績支撐的股票會因為重大事件的影響而產(chǎn)生明顯地波動，而且后期反彈的表現(xiàn)也會不理想。另外，題材股很可能會因為重大公共事件的影響而失去熱度。在這個時候，大家就會真真體會到價值投資的重要了?？赡茉谄綍r我們看到很多績差股、題材股在短期內上漲幅度大，吸引了眾多投資者的眼球，但是我們將股票放在一個長期的時間段內來看，一定是好股票漲幅大。正如股神巴菲特的一句名言說的那樣：“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。毫無疑問，在潮水退去的時候，一定是那些業(yè)績差的股票原形畢露，變成了原來的模樣。而有強勁業(yè)務支撐的股票則經(jīng)過大浪淘沙成為了發(fā)光的金子。所以，記住那句話———價值投資很重要！

（二）加強中小投資者的教育，普及理性投資理念。投資者作為股票市場的主要參與者，對市場的健康發(fā)展有著舉足輕重的作用。在我國股票市場的投資者中，個人投資者占據(jù)了較大的比例。盡管隨著投資結構的逐漸改變，機構投資者的數(shù)量和占比在不斷增加，但是就目前來看，絕大部分的股票投資中，中小投資者還是占有絕大比例。與機構投資者相比，中小投資者的專業(yè)知識水平比較弱，信息獲取和掌握的能力也不夠完善，抗風險能力弱以及自我保護的意識淡薄等導致中小投資者更容易產(chǎn)生不理性的投資行為。根據(jù)歷史的研究表明，中小投資者更容易被市場情緒左右，做出不理性的投資行為。投資者情緒的變動又會對股票市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，從而造成股價的劇烈波動，甚至對市場秩序造成破壞。因此，增強廣大中小投資者的教育，引導他們進行理性投資、價值投資對我國股票市場具有積極長遠的意義。

（三）個人投資者將如何分析企業(yè)的內在價值。股票有很多，有的人會投資醫(yī)藥股，有的人會投資金融股、科技股。那你會投資什么？如何選擇適合自己的最優(yōu)股？筆者認為我們要選擇自己了解的股票。最理想的情況，假如你自己就在白酒行業(yè)中工作，你對白酒行業(yè)的情況非常熟悉，那你選擇投資白酒行業(yè)的優(yōu)質股票進行投資的風險就相對小很多，而獲得豐厚回報的可能性就大了很多。如今大數(shù)據(jù)發(fā)展迅速，想要查到某個行業(yè)的發(fā)展情況和個股的指標數(shù)據(jù)并不是什么難事。做好行業(yè)情況的分析和企業(yè)內在價值的分析后再進行投資可以最大限度地降低我們的投資風險。

參考文獻：

［1］索輝.五糧液與美的電器投資價值分析報告［J］.中國科技財富，2008（11）.

［2］劉建容，潘和平.基于財務指標體系的中國上市公司投資價值分析［J］.管理學家（學術版），2010（5）．

作者：姚晟 單位： 中國人民大學