世界經(jīng)濟(jì)新格局與企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

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［摘要］金融危機(jī)以來，盡管世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀、全球?qū)ν庵苯油顿Y呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但中國(guó)企業(yè)正在以前所未有的勢(shì)頭進(jìn)行海外并購(gòu)。推動(dòng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)熱潮的主要外在動(dòng)因在于世界經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻變化。這些深刻變化主要體現(xiàn)為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趕超態(tài)勢(shì)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)日益呈現(xiàn)“雙分化”現(xiàn)象及南北、南南經(jīng)濟(jì)關(guān)系正在經(jīng)歷重大變遷等特征。正是在世界經(jīng)濟(jì)新格局的背景下，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)在宏觀層面上可謂是“長(zhǎng)于布局，善謀大勢(shì)”；在微觀層面上，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)體現(xiàn)為并購(gòu)主體的“多樣化”、并購(gòu)方式的“多元化”、并購(gòu)區(qū)域的“廣泛化”和并購(gòu)增長(zhǎng)的“高速化”等趨勢(shì)。在為中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了新機(jī)遇的同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)新格局也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)此有充分認(rèn)識(shí)，未雨綢繆，及時(shí)做出策略反應(yīng)和政策選擇。

［關(guān)鍵詞］世界經(jīng)濟(jì)新格局；中國(guó)企業(yè)；海外并購(gòu)；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體

金融危機(jī)以來，中國(guó)對(duì)外投資呈大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2008年的521億美元增長(zhǎng)到2015年的1180．2億美元。根據(jù)調(diào)查公司湯森路透（ThomsonReuters）統(tǒng)計(jì)，2016年上半年已公布的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)海外企業(yè)的總金額達(dá)到1225．72億美元，是去年同期的2．1倍，占全球海外并購(gòu)總額的20．7％。從不同國(guó)家和地區(qū)來看，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)額超過德國(guó)（18％）和美國(guó)（12％），位居首位?！?〕從中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)對(duì)象來看，過去一直以資源能源領(lǐng)域和制造業(yè)為中心，而最近開始擴(kuò)大至高科技、醫(yī)療和零售等行業(yè)。與中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的如火如荼相比，全球外國(guó)直接投資形勢(shì)并不十分樂觀。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）2015年1月29日的《全球投資監(jiān)測(cè)報(bào)告》稱，由于受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟、政策不確定性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，2014年全球外國(guó)直接投資較2013年下降8％，降至1．26萬億美元。該報(bào)告的初步數(shù)據(jù)顯示，2014年流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資同比下降14％，約為5110億美元。其中，美國(guó)在全球外國(guó)直接投資流入排名中下滑至第三位，吸引的外國(guó)直接投資降至約860億美元，僅相當(dāng)于2013年的三分之一。〔2〕人們不禁要問，在全球?qū)ν庵苯油顿Y呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)的背景下，究竟是哪些深層因素促使中國(guó)企業(yè)掀起了一波接一波的海外并購(gòu)熱潮？此輪中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特征是怎樣的？中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過程中又將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)？基于上述問題，本文將以世界經(jīng)濟(jì)格局的新變化為切入點(diǎn)，探討當(dāng)前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀、特征、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)。在深入探究影響中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的世界經(jīng)濟(jì)新格局之前，需要指出的是，本文研究的是中長(zhǎng)期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)格局的演進(jìn)趨勢(shì)，而不是短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。眾所周知，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)處于支配和主導(dǎo)地位，如果從短期的角度考察則會(huì)產(chǎn)生“只緣身在此山中，不識(shí)廬山真面目”之感，很難得出準(zhǔn)確的判斷。單純基于短期分析，我們?nèi)菀鬃兊谩岸桃暬?，也就很難解釋中國(guó)企業(yè)為何能夠在海外并購(gòu)方面成功“逆襲”。

一、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的國(guó)際背景

金融危機(jī)后，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)，中國(guó)政府積極推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)，不斷加快對(duì)外投資便利化進(jìn)程，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的內(nèi)生動(dòng)力日益加強(qiáng)。在外生動(dòng)力方面，世界經(jīng)濟(jì)格局出現(xiàn)的新變化也為中國(guó)企業(yè)推進(jìn)海外并購(gòu)提供了有利的外部條件。金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)并不是很明朗。世界銀行2016年1月的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，2015年世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未達(dá)到預(yù)期，這已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)連續(xù)第五年低于世界銀行的預(yù)測(cè)。該報(bào)告指出，2015年全球經(jīng)濟(jì)增速已從2014年的2．6％降至2．4％。與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》顯示，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為3．1％，預(yù)計(jì)2016年和2017年的增長(zhǎng)率分別為3．1％和3．4％。相比2016年4月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回升預(yù)計(jì)將更為緩慢?！?〕伴隨全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局繼續(xù)分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體之間的增長(zhǎng)率差距進(jìn)一步收窄。在世界經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)動(dòng)力未形成之前，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了與以往不同的格局和變化特點(diǎn)。其一，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趕超態(tài)勢(shì)漸趨穩(wěn)定。自金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)火車頭的作用大為降低，新興經(jīng)濟(jì)體特別是以中國(guó)為代表的發(fā)展中大國(guó)日益成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2000—2014年，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)了6．0％的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率僅為1．8％，在金融危機(jī)后的2008—2014年間，雖然新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率為5．3％，但同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率卻只有0．8％?！?〕該組織的最新預(yù)測(cè)顯示，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率將從2015年的4％上升至2016年的4．3％和2017年的4．7％，分別高出同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率2．1、2．2、2．6個(gè)百分點(diǎn)?！?〕近幾年，盡管美國(guó)再次成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要引擎，但其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力仍舊無法和20年前相比。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率還可能在未來幾年進(jìn)一步衰退。世界銀行預(yù)測(cè)，未來三年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將在3％左右波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率預(yù)計(jì)2016年為20．9％，2017年降到17．4％，到2018年進(jìn)一步降到15．7％。中國(guó)的貢獻(xiàn)率2016年將為27．6％，盡管2018年有所下降，但仍為26．4％?！?〕隨著新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，它們?cè)谑澜缃?jīng)濟(jì)格局中的地位不斷上升，世界經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比也朝著有利于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的方向發(fā)展。按美元匯率計(jì)算，金磚五國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全球比重在2012年已達(dá)到20．5％，接近美國(guó)的份額；而20國(guó)集團(tuán)中的11個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)總量中的份額2010年即達(dá)到25．2％，超過了美國(guó)的份額?！?〕如果按購(gòu)買力平價(jià)（PPP）計(jì)算，金磚五國(guó)GDP占全球比重早在2006年就超過美國(guó)份額；2012年，金磚五國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體11國(guó)GDP的全球份額分別為美國(guó)的1．5倍和2．0倍。〔8〕2014年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占世界GDP總量的57．1％，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的比例則為42．9％?！?〕從總量上看，國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2008年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算的GDP規(guī)模為41．97萬億國(guó)際元，實(shí)現(xiàn)了對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量的首次超越。〔10〕由以上數(shù)據(jù)可知，盡管近幾年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但總體趕超態(tài)勢(shì)并未發(fā)生反轉(zhuǎn)。其二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速錯(cuò)落不一，日益呈現(xiàn)“雙分化”現(xiàn)象。金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延致使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。在金融危機(jī)后的調(diào)整和復(fù)蘇過程中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不一，經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距越來越大，分化格局漸趨穩(wěn)定。從國(guó)別與地區(qū)來看，美國(guó)近幾年表現(xiàn)出不錯(cuò)的復(fù)蘇勢(shì)頭，在未來幾年這一趨勢(shì)將持續(xù)向好。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，2010—2014年間美國(guó)實(shí)現(xiàn)了年均2．2％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年的增速為2．4％，超過2014年的2．2％。2016、2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將獲得2．6％的增長(zhǎng)?！?1〕與美國(guó)形成鮮明對(duì)照，歐元區(qū)2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有0．9％，日本為0．0％。國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)顯示，2015、2016、2017年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為1．5％、1．7％、1．7％，同期日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0．6％、1．0％、0．3％?！?2〕隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化，美國(guó)與歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)比也發(fā)生了重大變化。按照市場(chǎng)匯率計(jì)算，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為14．12萬億美元，占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的95．9％；2012年這一比例降至76．9％；預(yù)計(jì)到2020年，這一比例將持續(xù)下降至63．0％。不僅是歐元區(qū)，日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國(guó)相比也呈逐步下降趨勢(shì)。2008年日本的GDP為4．85萬億美元，占美國(guó)GDP的32．9％；2014年這一比例降至26．5％，預(yù)計(jì)2020年將繼續(xù)降至21．9％?！?3〕與此同時(shí)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部分化也在加劇。金融危機(jī)爆發(fā)后，主要新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速放緩成為新常態(tài)。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放慢，但無論是增長(zhǎng)速度還是經(jīng)濟(jì)體量，中國(guó)依然是新興經(jīng)濟(jì)體的引導(dǎo)力量。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)6．8％；2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速約為6．6％，2016、2017年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍將獲得6．3％、6．2％的增長(zhǎng)?！?4〕印度在未來一段時(shí)間內(nèi)也將保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2014年印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7．3％，2015約為7．3％；2016、2017年印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到7．5％。而資源型國(guó)家俄羅斯和巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則步履艱難，甚至是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，2015年俄羅斯和巴西的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的狀況，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為－3．7％和－3．8％。在未來幾年內(nèi)，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)低迷，2016年俄羅斯和巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將分別為－1．0％和－3．5％，2017年將分別為1．0％和0．0％。〔15〕從經(jīng)濟(jì)總量來看，按照美元匯率計(jì)算，2008年中國(guó)的GDP規(guī)模為4．33萬億美元，占新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP規(guī)模的23％，較2000年提高了5個(gè)百分點(diǎn)；2014年這一比例達(dá)到30％。2008年印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模為1．21萬億美元，占新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP規(guī)模的6％，與2000年基本持平；2014年這一比例為11．9％?！?6〕與中、印兩國(guó)形成鮮明反差的是，2008年巴西、俄羅斯的GDP規(guī)模占新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP規(guī)模的比例均為8％，而2014年這一比例分別為5．3％與5．8％。〔17〕可以預(yù)見，隨著各個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的分化，他們之間經(jīng)濟(jì)總量的差距也將隨之日益擴(kuò)大。其三，南北、南南經(jīng)濟(jì)關(guān)系正在經(jīng)歷重大變遷。上述世界經(jīng)濟(jì)格局的兩種新趨勢(shì)催生了國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的深刻變化。一方面，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系由以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為核心的中心—外圍式的模式，正逐漸演變?yōu)楦悠降鹊暮献麝P(guān)系。金融危機(jī)后，隨著新興經(jīng)濟(jì)體占世界經(jīng)濟(jì)的份額首次超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，新興經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為，現(xiàn)行世界經(jīng)濟(jì)格局主要反映發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利益，而新興經(jīng)濟(jì)體一直處于被動(dòng)接受狀態(tài)，并沒有獲得與其實(shí)力相匹配的話語權(quán)和影響力。因此，它們提出要重塑與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系。面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不開始考慮新興經(jīng)濟(jì)體的主張，并希望借助新興經(jīng)濟(jì)體的力量來解決經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的問題。這無疑會(huì)推動(dòng)南北經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重大變革。其中最為突出的一個(gè)案例就是二十國(guó)集團(tuán)（G20）機(jī)制的建立。西方發(fā)達(dá)國(guó)家在金融危機(jī)中受到嚴(yán)重沖擊，以七國(guó)集團(tuán)（G7）為核心的原有世界經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制在危機(jī)應(yīng)對(duì)上表現(xiàn)無力，而以金磚國(guó)家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的作用卻明顯增強(qiáng)。在此背景下，G20于2008年11月在美國(guó)華盛頓召開了第一次峰會(huì)，拉開了改革世界經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制的序幕。2009年匹茲堡峰會(huì)正式確立G20為“國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的首要論壇”，G20也就成為了當(dāng)今世界唯一的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)導(dǎo)人“平等”對(duì)話的平臺(tái)。G20的成立不僅有利于新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大發(fā)言權(quán)，也能更加有效地維護(hù)新興經(jīng)濟(jì)體的利益，它更表明了日益一體化的世界經(jīng)濟(jì)需要新興經(jīng)濟(jì)體的參與，世界經(jīng)濟(jì)治理體制的改革與升級(jí)也離不開新興經(jīng)濟(jì)體。另一方面，南南合作正在邁進(jìn)一個(gè)新時(shí)代。相對(duì)于傳統(tǒng)的南南合作，新南南合作表現(xiàn)為基礎(chǔ)不斷穩(wěn)固、關(guān)系更加緊密、層次逐步提高。由于所處的發(fā)展階段不同，發(fā)展中國(guó)家相互之間的貿(mào)易互補(bǔ)性很強(qiáng)，這種互補(bǔ)性促進(jìn)了新南南合作。近幾年，新南南合作比較突出的例子之一是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的建立。2016年1月16日，服務(wù)于“一帶一路”建設(shè)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）在北京舉行了開業(yè)儀式。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行是首個(gè)中國(guó)倡議設(shè)立的多邊金融機(jī)構(gòu)，旨在建立一個(gè)以發(fā)展中國(guó)家為主導(dǎo)的、真正的多國(guó)協(xié)商共治的全球性政策銀行。它的成立不僅標(biāo)志著以亞洲國(guó)家為主的一種新的地區(qū)甚至多邊合作秩序的建立，更為日后更多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體之間的合作提供了一個(gè)可以參照的范式。綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)一體化不斷深入的情況下，不僅是因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序無法適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)新格局，還由于以金磚國(guó)家新開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行為縮影的新南南合作同時(shí)兼具了以發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為主導(dǎo)和世界性兩個(gè)特點(diǎn)，可以預(yù)見，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)新南南合作將成為與新南北合作并行不悖的、甚至是同等重要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特征

在世界經(jīng)濟(jì)格局出現(xiàn)的這些新變化中，中國(guó)企業(yè)深深參與其中，扮演著重要的角色。中國(guó)企業(yè)在全球舞臺(tái)上正從過去那種單純跟進(jìn)和被動(dòng)適應(yīng)的狀態(tài)，向著大力參與、主動(dòng)發(fā)聲、積極引導(dǎo)的方向轉(zhuǎn)變。換句話講，在世界經(jīng)濟(jì)新格局的背景下，中國(guó)企業(yè)既要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的潮流，堅(jiān)定不移地“走出去”，還要學(xué)會(huì)不斷推動(dòng)自身的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，更要在世界上幫助他國(guó)、改進(jìn)國(guó)際體系，做到利己與利他相統(tǒng)一。毫不夸張地講，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)正在跨入一個(gè)新時(shí)代。在這個(gè)新時(shí)代里，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)也呈現(xiàn)出了過去任何時(shí)期不曾具有的特征。這些特征主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：其一，以南南、南北關(guān)系進(jìn)入深刻調(diào)整期和經(jīng)濟(jì)增速“雙分化”為契機(jī)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)愈來愈重視布局。從地區(qū)布局上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)成為投資熱點(diǎn)。2014年，流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資為238．3億美元，較2013年實(shí)現(xiàn)了72．3％的高速增長(zhǎng)。其中對(duì)歐盟直接投資97．87億美元，同比增長(zhǎng)116．3％；對(duì)美投資75．96億美元，同比增長(zhǎng)96．1％；對(duì)澳大利亞投資40．49億美元，同比增長(zhǎng)17．1％。2014年，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、澳大利亞的投資均創(chuàng)歷史最高值，發(fā)達(dá)國(guó)家已成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的首選投資目的地。同期，中國(guó)對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資為976．8億美元，占到當(dāng)年流量的79．3％，同比增加6．5％。流向轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體16．1億美元，同比下降29．1％；其中對(duì)俄羅斯投資6．34億美元，同比下降38％；2014年，中國(guó)對(duì)非洲投資32億美元，較上年下降5％，占當(dāng)年流量的2．6％；對(duì)拉丁美洲的投資105．4億美元，同比下降26．6％?！?8〕與此同時(shí)，中國(guó)正在借力“一路一帶”加強(qiáng)與阿拉伯國(guó)家的合作。至2014年底，中國(guó)在阿拉伯國(guó)家的直接投資存量已超過100億美元，成為阿拉伯國(guó)家的第二大貿(mào)易伙伴及最重要的原油出口市場(chǎng)?！?9〕從行業(yè)布局上看，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的眾多行業(yè)。2014年，中國(guó)對(duì)外直接投資遍布國(guó)民經(jīng)濟(jì)的18個(gè)行業(yè)大類。其中流向第一產(chǎn)業(yè)15．9億美元，同比增長(zhǎng)26．2％，占當(dāng)年流量的1．3％；第二產(chǎn)業(yè)311．1億美元，同比下降14．4％，其中流向采礦業(yè)的投資165．5億美元，同比下降33．3％，流向建筑業(yè)的投資34億美元，同比下降22％；第三產(chǎn)業(yè)904．2億美元，同比增長(zhǎng)28．7％?！?0〕其二，借勢(shì)南北經(jīng)濟(jì)關(guān)系經(jīng)歷重大變遷，中國(guó)企業(yè)以海外并購(gòu)為推手，積極推動(dòng)自身在全球價(jià)值鏈的位置。從金融危機(jī)后的情況來看，海外并購(gòu)為中國(guó)企業(yè)有效地利用全球價(jià)值鏈進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了極好的機(jī)遇。與過去不同，中國(guó)“自然資源尋求型”和“貿(mào)易便利型”驅(qū)動(dòng)的對(duì)外直接投資在歐美地區(qū)并沒有占據(jù)主導(dǎo)地位，而是集中在更多行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)備受青睞。榮鼎咨詢公司的研究數(shù)據(jù)表明，2015年中國(guó)企業(yè)在全球已完成的并購(gòu)交易數(shù)額達(dá)610億美元，較2014年增長(zhǎng)16％。除了在能源和原材料領(lǐng)域的并購(gòu)有所下降外，2015年中國(guó)企業(yè)在金融業(yè)、制造業(yè)、高科技、娛樂、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的投資并購(gòu)均有大幅提高。從投資區(qū)域看，2015年中國(guó)企業(yè)對(duì)以歐洲、美國(guó)、澳大利亞為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資額約占中國(guó)對(duì)外并購(gòu)額的2／3左右?！?1〕以美國(guó)為例，2015年中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資達(dá)到157億美元，較2014年增長(zhǎng)30％，其中并購(gòu)活動(dòng)尤其強(qiáng)勁，并購(gòu)交易達(dá)到103起，并購(gòu)數(shù)額達(dá)到140億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)企業(yè)在美投資并購(gòu)總額的64％流向了服務(wù)業(yè)，而這一比例在2009年僅為14％?！?2〕簡(jiǎn)而言之，中國(guó)企業(yè)通過對(duì)美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資并購(gòu)能夠獲得技術(shù)、創(chuàng)新與市場(chǎng)，借此得到在國(guó)際市場(chǎng)上運(yùn)營(yíng)所需的核心資產(chǎn)和技術(shù)。其三，由于深深嵌入世界經(jīng)濟(jì)新格局，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)在微觀層面上的特征日益凸顯為投資并購(gòu)主體的“多樣化”、投資并購(gòu)方式的“多元化”、投資并購(gòu)區(qū)域的“廣泛化”、投資并購(gòu)增長(zhǎng)的“高速化”。從投資并購(gòu)主體看，國(guó)有企業(yè)不再是一枝獨(dú)秀，民營(yíng)企業(yè)漸漸成為主力軍。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)近年來積極開拓海外市場(chǎng)，不斷尋求技術(shù)突破，塑造國(guó)際品牌形象。2014年，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資數(shù)量同比增加296％，占當(dāng)年總投資案例數(shù)的69％?！?3〕《2014年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2014年末，中國(guó)對(duì)外直接投資者達(dá)到1．85萬家，其中有限責(zé)任公司占67．2％，較2013年提高1．1個(gè)百分點(diǎn)，是對(duì)外投資最為活躍的群體；私營(yíng)企業(yè)占8．2％；股份有限公司占6．7％；國(guó)有企業(yè)占6．7％，較2013年下降1．3個(gè)百分點(diǎn)。在非金融類對(duì)外投資并購(gòu)中，中央企業(yè)及單位559家，僅占3％。〔24〕榮鼎咨詢公司的數(shù)據(jù)也顯示，2015年民營(yíng)公司的直接投資占中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資總額的84％，而這一比例在2010年僅為19％?！?5〕從并購(gòu)方式看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)從單一控股向多元化轉(zhuǎn)變。隨著越來越多的中國(guó)企業(yè)“走出去”，非控股的并購(gòu)案例逐年遞增，這表明中國(guó)企業(yè)更多關(guān)注交易雙方的業(yè)務(wù)合作及獲得技術(shù)、品牌、管理等目標(biāo)。2008—2015年上半年，中國(guó)企業(yè)年均并購(gòu)案例在占股30％以下的達(dá)到53起；在此期間，占股在30％—60％之間的有39起，比2002—2007年間增加了34起，增幅達(dá)到680％?！?6〕從投資并購(gòu)分布的區(qū)域看，2014年中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資并購(gòu)項(xiàng)目共分布在全球69個(gè)國(guó)家（地區(qū)），從實(shí)際并購(gòu)金額看，秘魯、美國(guó)、中國(guó)香港、澳大利亞、加拿大、意大利等國(guó)家（地區(qū)）名列前茅?！?7〕從投資并購(gòu)增長(zhǎng)速度看，2004—2014年間，中國(guó)對(duì)外直接投資并購(gòu)增長(zhǎng)迅速。2004年中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資并購(gòu)總金額為30億美元，2014年這一數(shù)值為569億美元，增幅達(dá)到1796％?！?8〕2015年中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資并購(gòu)總金額為1020億美元，創(chuàng)下了歷史最高值。從2016年前幾個(gè)月的表現(xiàn)看，中國(guó)企業(yè)在海外的并購(gòu)規(guī)模極有可能打破2015年創(chuàng)下的紀(jì)錄?！?9〕可以預(yù)見，隨著中國(guó)積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)的升級(jí)和重塑，以G20、金磚峰會(huì)為平臺(tái)的國(guó)家間合作、以中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)、東盟地區(qū)論壇和東亞峰會(huì)等為平臺(tái)的區(qū)域合作及“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施必將使得中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)主體愈加多樣化、并購(gòu)方式更加多元化、投資并購(gòu)區(qū)域日益廣泛、投資并購(gòu)增長(zhǎng)速度更快。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)

中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行大規(guī)模海外并購(gòu)的同時(shí)，也面臨著新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。目前中國(guó)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)面臨越來越嚴(yán)格的安全審查政策?？吹街袊?guó)企業(yè)大規(guī)模地對(duì)外投資并購(gòu)，美國(guó)、澳大利亞以及其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家都紛紛調(diào)整了相關(guān)政策，強(qiáng)化了對(duì)中國(guó)企業(yè)投資并購(gòu)的安全審查政策。以美國(guó)為例，該國(guó)日趨嚴(yán)苛的安全審查對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)造成了巨大的負(fù)面影響，導(dǎo)致大量中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的并購(gòu)案或以失敗告終，如，中海油并購(gòu)優(yōu)尼科、海爾并購(gòu)美國(guó)家電生產(chǎn)商美泰克（MaytagCorp．）、西北有色金屬并購(gòu)美國(guó)伏金公司（FirstgoldCorp．）等。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部2016年2月19日公布的最新數(shù)據(jù)，美國(guó)以國(guó)家安全為由增加了對(duì)外國(guó)投資的審查，而來自中國(guó)的投資是審查的主要目標(biāo)。該報(bào)告顯示，2014年外國(guó)在美投資委員會(huì)（CFIUS）共收到了147份企業(yè)要求國(guó)家安全審查的申請(qǐng)，其中審查最多的是來自中國(guó)的投資申請(qǐng)，共計(jì)24份?！?0〕2012—2014年間，受到審查的358筆交易中有68筆涉及中國(guó)投資者，位列第一。〔31〕進(jìn)入2016年以來，美國(guó)當(dāng)局對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)審查力度有增無減。2月25日，由于CFIUS的介入調(diào)查，中國(guó)紫光集團(tuán)宣布，放棄對(duì)美國(guó)西部數(shù)據(jù)公司（WesternDigitalCorporation）的37．8億美元的參股計(jì)劃。2月份，美國(guó)45名國(guó)會(huì)議員致信CFIUS，要求阻擾重慶財(cái)信集團(tuán)對(duì)芝加哥證交所的并購(gòu)交易。不僅是在美國(guó)，中國(guó)企業(yè)在澳大利亞的投資并購(gòu)也開始遭遇前所未有的阻力。不難看出，針對(duì)中國(guó)企業(yè)投資并購(gòu)開展國(guó)家安全審查將成為中國(guó)企業(yè)必須面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)有充分認(rèn)識(shí)，未雨綢繆。尤其是以下幾點(diǎn)特別需要中國(guó)企業(yè)重視：（1）選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)展開并購(gòu)。以美國(guó)為例，如果并購(gòu)交易恰逢總統(tǒng)大選，參選的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很可能利用政治手段來排擠中國(guó)企業(yè)，而國(guó)家安全無疑是最合適不過的理由。因此，中國(guó)企業(yè)可以考慮避免在政治敏感期進(jìn)行大規(guī)模投資，以避免成為政治博弈棋子的風(fēng)險(xiǎn)。（2）在審查程序上，盡早在非正規(guī)申報(bào)階段與CFIUS溝通，了解各委員對(duì)并購(gòu)的態(tài)度及對(duì)國(guó)家安全的具體擔(dān)憂。如果確有可能涉及他國(guó)的國(guó)家安全，企業(yè)就應(yīng)及早進(jìn)行自愿申報(bào)。此外，中國(guó)企業(yè)可采取一些緩沖措施，將敏感技術(shù)和資產(chǎn)從并購(gòu)目標(biāo)分離出來。（3）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的去政治化的根本在于尊重市場(chǎng)，讓市場(chǎng)成為主導(dǎo)力量，并增強(qiáng)對(duì)國(guó)際規(guī)則的適應(yīng)能力。只有穩(wěn)扎穩(wěn)打、低調(diào)行事，中國(guó)企業(yè)才能減少海外并購(gòu)的阻力。第二，在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)正在面臨不斷上升的政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)等。盡管發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體是中國(guó)海外投資并購(gòu)最具潛力的目的地，尤其是對(duì)戰(zhàn)略資源和市場(chǎng)尋求型以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資并購(gòu)而言，但這些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，較多不穩(wěn)定因素導(dǎo)致政治風(fēng)險(xiǎn)較高，社會(huì)穩(wěn)定性較差。《中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)報(bào)告（2015）》顯示，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)排名非常令人擔(dān)憂，尤其是委內(nèi)瑞拉位列倒數(shù)第二，僅僅好于蘇丹?！?2〕在非洲進(jìn)行投資并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)同樣面臨政局不穩(wěn)、政權(quán)更迭等風(fēng)險(xiǎn)。為了能應(yīng)對(duì)在這些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)進(jìn)行投資并購(gòu)的社會(huì)安全風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)做好以下幾點(diǎn)：（1）投資企業(yè)必須做好前期的市場(chǎng)調(diào)研，了解相關(guān)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的基本情況，正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國(guó)家因其發(fā)展水平的不同而具有很大的差異性，投資并購(gòu)的企業(yè)要盡可能全面地把握市場(chǎng)信息，特別是深入系統(tǒng)研究目的國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和政策，把自身優(yōu)勢(shì)與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的具體情況結(jié)合起來。（2）投資企業(yè)要熟悉目標(biāo)國(guó)的外國(guó)投資法、稅收法、勞工法、環(huán)境保護(hù)法及其它與外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的各項(xiàng)法律法規(guī)。（3）投資企業(yè)要有所為有所不為，對(duì)于社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)非常高的國(guó)家與地區(qū)，要采取靈活措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第三，不論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)還是在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)必須應(yīng)對(duì)文化差異所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。文化差異風(fēng)險(xiǎn)主要是指投資并購(gòu)國(guó)及其管理人員與目標(biāo)國(guó)的政府、社區(qū)、員工及民眾由于文化差異而帶來損失的可能性。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，公民意識(shí)是中國(guó)企業(yè)必須要考慮的事項(xiàng)。并購(gòu)初期主要是兩家企業(yè)完成所有權(quán)和行政上的統(tǒng)一；并購(gòu)后期就涉及到整合文化的統(tǒng)一，即價(jià)值觀念、工作規(guī)則等。在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，中國(guó)企業(yè)需要面對(duì)的困難與風(fēng)險(xiǎn)絲毫不亞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。以拉美國(guó)家為例，大多數(shù)拉美國(guó)家信奉天主教，且通行語言為西班牙語。中國(guó)企業(yè)的許多技術(shù)性和日常性問題都需要通過西班牙翻譯溝通，這給中方人員帶來了很多限制，也影響了與當(dāng)?shù)鼐用竦慕涣骱突?dòng)。不僅是在語言方面，很多中方工作人員由于缺乏文化習(xí)俗方面的知識(shí)，很難融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)，甚至還有觸犯當(dāng)?shù)刈诮塘?xí)俗的風(fēng)險(xiǎn)。非洲國(guó)家的情況同樣很復(fù)雜。一些非洲國(guó)家土著部落較多，他們對(duì)自己的生存環(huán)境有著特殊感情，外國(guó)企業(yè)在土著人居住的地區(qū)投資，經(jīng)常遭遇強(qiáng)烈的抗議和反對(duì)。中國(guó)企業(yè)要想克服在并購(gòu)?fù)顿Y過程中所遭遇的文化“水土不服”現(xiàn)象，需要做到以下幾點(diǎn)：（1）并購(gòu)前期要認(rèn)真了解目的國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣。在此基礎(chǔ)上，充分尊重當(dāng)?shù)匚幕?xí)俗，做到入鄉(xiāng)隨俗。（2）大力推動(dòng)文化整合。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，對(duì)于已經(jīng)完成并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)來說，必須將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，務(wù)必尊重本地工作人員的價(jià)值觀念和工作規(guī)則。在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，要努力處理與宗教、社區(qū)、股東、工會(huì)、部落等利益相關(guān)者的關(guān)系。（3）培養(yǎng)國(guó)際化的人才。中國(guó)企業(yè)要打造對(duì)外投資并購(gòu)的國(guó)際人才培養(yǎng)平臺(tái)，培養(yǎng)熟悉目標(biāo)國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣和語言文化的國(guó)際化人才。

作者：李莉文 單位：北京外國(guó)語大學(xué)英語學(xué)院