貨幣金融論文精選(九篇)

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第1篇：貨幣金融論文范文

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直認(rèn)為資本賬戶自由化——資本在各個(gè)國家間自由地?zé)o限制的流人與流出確實(shí)是有益的，它對(duì)債務(wù)國有益，同時(shí)也有利于世界經(jīng)濟(jì)。然而，過去幾十年中所發(fā)生的銀行投機(jī)和金融危機(jī)——從拉美國家20世紀(jì)80年代的金融危機(jī)，斯堪的納維亞地區(qū)1990年的危機(jī)，到后來發(fā)生的墨西哥、東南亞、俄羅斯以及最近的阿根廷金融危機(jī)徹底打破了這一觀念。在這本文筆簡(jiǎn)練、分析透徹的著作中，歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家的杰出代表之一讓?梯若爾分析了上述危機(jī)的特征，防范危機(jī)的制度改革，以及為此而進(jìn)行的全球金融體制的重建等重要問題。

?讓?梯若爾首先分析了關(guān)于金融危機(jī)以及國際金融體制改革的普遍觀點(diǎn)。他認(rèn)為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質(zhì)，并且無法協(xié)調(diào)建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標(biāo)沖突。他強(qiáng)調(diào)指出，正確識(shí)別市場(chǎng)失靈對(duì)于重建IMF的目標(biāo)責(zé)任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動(dòng)性供給以及公司風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理運(yùn)用于個(gè)體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務(wù)國在開放本國資本賬戶的同時(shí)獲得更多的收益。

【前言】

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于以下觀點(diǎn)已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個(gè)國家間無限制地自由流人和流出——確實(shí)是有益的。它對(duì)于債務(wù)國是有益的，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)也是有益的。資本流動(dòng)的兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的：第一，資本流動(dòng)創(chuàng)造了較好的保險(xiǎn)機(jī)遇，并促進(jìn)了投資和消費(fèi)的有效配置。資本流動(dòng)使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場(chǎng)上對(duì)本國的(流動(dòng)性)沖擊進(jìn)行保險(xiǎn)，消費(fèi)者因而得以平滑他們的消費(fèi)，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動(dòng)性管理促進(jìn)了投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第二，除保險(xiǎn)作用外，資本流動(dòng)允許儲(chǔ)蓄從低回報(bào)國家流向高回報(bào)國家，這種資本轉(zhuǎn)移提高了世界范圍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)…

【序言】

我非常高興看到《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》在中國出版。2002年12月，應(yīng)鄒恒甫教授之邀，我有幸在武漢大學(xué)高級(jí)研究中心做訪問，期間與EMBA學(xué)員和博士研究生討論了本書的基本觀點(diǎn)。對(duì)于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關(guān)系等問題，中國也許與許多新興市場(chǎng)國家有所不同，因而本書的某些觀點(diǎn)必須加以修正以適合中國的現(xiàn)實(shí)。但無論如何，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)其中的共性，并且我希望中國的讀者會(huì)對(duì)本書的基本觀點(diǎn)感興趣。

讓?梯若爾1953年出生在法國巴黎附近的一個(gè)小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績(jī)畢業(yè)于素有法國的工程師和科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在他獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后不久來到著名的麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文科學(xué)的傳統(tǒng)，再加上他深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出了他在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域卓越的天賦和才華。他當(dāng)時(shí)的主要研究方向是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，并以1982年和1985年發(fā)表在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)雜志）上的兩篇經(jīng)典論文奠定了他在這一領(lǐng)域的學(xué)術(shù)地位。此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，出于研究的需要，他同時(shí)師從于著名的博弈論大家馬斯金（EricMaskin）研究博弈論。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建了一個(gè)新的框架，并用其分析并解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題。1988年，他的代表作之一——《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新的理論框架的完成。在此后的十幾年中，這本書一直作為世界著名大學(xué)經(jīng)濟(jì)系研究生的權(quán)威教程而廣為流傳，至今無人超越。

1991年，梯若爾和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈論》正式出版。這本著作立即成為博弈論領(lǐng)域最為權(quán)威的高級(jí)教程，十幾年來一直無人超越。80年代中期，梯若爾和拉豐教授共同開創(chuàng)了激勵(lì)理論的一個(gè)最新的應(yīng)用領(lǐng)域——新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)，并以兩本經(jīng)典著作《政府采購和規(guī)制中的激勵(lì)理論》（1993）和《電信競(jìng)爭(zhēng)》(2000)完成了這一理論大廈的構(gòu)建，同時(shí)確立了他們?cè)谶@一領(lǐng)域的開創(chuàng)者地位。

梯若爾從當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)三個(gè)最前沿的研究領(lǐng)域博弈論、產(chǎn)業(yè)組織理論和激勵(lì)理論的十幾年融會(huì)貫通的研究中獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的真諦和“秘笈”，這個(gè)真諦就是作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的直覺——即透過紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象把握經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)規(guī)律的能力，而這個(gè)秘笈則是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論。自90年代中期起，梯若爾開始以一個(gè)開拓者的姿態(tài)征服經(jīng)濟(jì)學(xué)的新領(lǐng)域：經(jīng)濟(jì)組織中的串謀問題（1992）,不完全契約理論（1999），公司治理結(jié)構(gòu)(2001)，公司金融理論（2002），國際金融理論（2002），以及最近完成的經(jīng)濟(jì)心理學(xué)（2002）。在上述每一個(gè)領(lǐng)域，梯若爾或以綜述性論文的方式，或以專著的形式完成該領(lǐng)域的理論框架的建構(gòu)，并指出進(jìn)一步研究的方向，然后悄然轉(zhuǎn)向另一個(gè)領(lǐng)域。梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何一個(gè)領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重要的成果以最為簡(jiǎn)潔的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和語言表達(dá)出來，并整理成一個(gè)系統(tǒng)的理論框架。而梯若爾對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)家望塵莫及的。他敏銳的洞察力和極快的反應(yīng)能力使得一般的學(xué)者根本無法跟上他的思維，因而許多人都這樣認(rèn)為：“在梯若爾面前，我們?nèi)缤?！?/p>

第2篇：貨幣金融論文范文

一、金融抑制及其局限性

金融抑制，是指中央銀行或貨幣管理當(dāng)局對(duì)各種金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)經(jīng)營流程和市場(chǎng)退出按照法律和貨幣政策實(shí)施嚴(yán)格管理，通過行政手段嚴(yán)格控制各金融機(jī)構(gòu)設(shè)置和其資金運(yùn)營的方式、方向、結(jié)構(gòu)及空間布局。金融抑制可以促使銀行等金融企業(yè)謹(jǐn)慎運(yùn)作，控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行的安全性、流動(dòng)性和清償力，能促進(jìn)銀行體系的穩(wěn)健發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制良好運(yùn)作，在銀行業(yè)的穩(wěn)定和效率之間尋求最佳平衡點(diǎn)；當(dāng)出現(xiàn)金融風(fēng)波，甚至金融危機(jī)時(shí)，可盡可能以最小的代價(jià)保持銀行業(yè)等金融企業(yè)的穩(wěn)定。

但隨著金融國際化，自由化和國際金融電子化技術(shù)迅速發(fā)展和金融創(chuàng)新，金融抑制難度不斷增大，抑制成本激增，在金融領(lǐng)域造成“非市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)”，其具體表現(xiàn)為：1、扭曲了金融資源的價(jià)格，造成虛假供求關(guān)系。金融抑制的最主要特征就是實(shí)際利率（存、貸款利率）被壓得過低，不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求狀況。其表現(xiàn)為政府對(duì)公營部門強(qiáng)制性低息信貸以及外匯市場(chǎng)的外匯管制等。對(duì)銀行體系規(guī)定過高的準(zhǔn)備金率和流動(dòng)性比率也是價(jià)格扭曲的一種形式2、導(dǎo)致金融市場(chǎng)發(fā)育不健全，損傷市場(chǎng)對(duì)金融資源的配置效率。金融抑制是以人為的力量替代市場(chǎng)力量，其直接成本是各項(xiàng)管理費(fèi)用，間接成本是阻斷市場(chǎng)力量的資源配置作用而產(chǎn)生的對(duì)銀行等金融企業(yè)效率的破壞，同時(shí)，金融業(yè)務(wù)易被少數(shù)國有金融機(jī)構(gòu)所壟斷，缺乏競(jìng)爭(zhēng)，金融效率低下。3、導(dǎo)致市場(chǎng)分割。市場(chǎng)分割首先表現(xiàn)為金融抑制經(jīng)濟(jì)中金融體系的“二元”狀態(tài)：一方是遍布全國的國有銀行和擁有現(xiàn)代化管理與技術(shù)的外國銀行的分支網(wǎng)絡(luò)，組成了一個(gè)有限的，但卻是有組織的金融市場(chǎng)；另一方則是傳統(tǒng)的、落后的、小規(guī)模的非正式金融組織，如錢莊、地下金融市場(chǎng)等。其次表現(xiàn)為與“二元”體系相關(guān)或不相關(guān)的資金流向的“二元”狀態(tài)：有組織的金融機(jī)構(gòu)遵循政府制定的低貸利率，將資金貸給公營部門及少數(shù)大企業(yè)，而大量小企業(yè)及住戶則被排斥在有組織的金融市場(chǎng)之外，只能以較高的利率從非正式金融機(jī)構(gòu)獲得所需的貸款。另外，金融抑制還導(dǎo)致政府不適當(dāng)?shù)馁Y金投向干預(yù)而累積大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。

可見，金融抑制是“通過扭曲包括利率和匯率在內(nèi)的金融資產(chǎn)的價(jià)格，再加上其他手段，這種戰(zhàn)略會(huì)縮小或壓低相對(duì)于非金融部門的金融體系的實(shí)際規(guī)模或?qū)嶋H增長(zhǎng)率。”金融抑制政策主張以金融管制代替金融市場(chǎng)機(jī)制，其結(jié)果自然難免導(dǎo)致金融體系整體功能的滯后甚至喪失。

二、金融深化及其內(nèi)在缺陷性

1973年美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)出版了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貿(mào)易與資本》一書，其同事愛德華·肖也于同年出版了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》一書。兩人都以發(fā)展中國家的貨幣金融問題作為研究對(duì)象，從一個(gè)全新的角度對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了開創(chuàng)性研究，提出了金融深化理論。他們首次指出發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)落后的癥結(jié)在于金融抑制，深刻地分析了如何在發(fā)展中國家建立一個(gè)以金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融體制，即實(shí)現(xiàn)金融深化，開創(chuàng)了金融深化理論的先河。金融深化理論主要針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國家實(shí)行的金融抑制政策，如對(duì)利率和信貸實(shí)行管制等提出批評(píng)，力主推行金融深化戰(zhàn)略，以金融自由化為目標(biāo)放松或解除不必要的管制，開放金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)經(jīng)營主體多元化以及貨幣價(jià)格(利率)市場(chǎng)化，使利率真實(shí)反映市場(chǎng)上資金的供求變化，由市場(chǎng)機(jī)制決定生產(chǎn)資金的供求變化和流向，刺激社會(huì)儲(chǔ)蓄總供給水平的提高，從而便利資本的籌集和流動(dòng)，有效地解決資本的合理配置問題，提高投資效益，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由此可見，金融深化理論為發(fā)展中國家促進(jìn)資本形成，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一個(gè)全新的視角和思路。它既彌補(bǔ)一般貨幣理論忽略發(fā)展中國家貨幣特征的缺陷，又克服了傳統(tǒng)發(fā)展理論忽略貨幣金融因素的不足，突出強(qiáng)調(diào)了金融體制和金融政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位，進(jìn)而為發(fā)展中國家制定貨幣金融政策，推行貨幣金融改革提供了理論依據(jù)。這一理論及政策建議得到世界銀行與國際貨幣基金組織的積極支持和推廣，同時(shí)也得到了許多發(fā)展中國家的贊賞，對(duì)20世紀(jì)70年代以來廣大發(fā)展中國家的金融體制改革產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

透過傳統(tǒng)的金融深化理論，我們可以發(fā)現(xiàn)金融深化暗含這樣一個(gè)假設(shè)：金融市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，市場(chǎng)中的信息是完善和公開的，并存在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)完全不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，且市場(chǎng)中的主體是理性的。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)使得金融深化理論假設(shè)存在著缺陷，主要表現(xiàn)為：

1、現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)存在不完全性和昂貴的信息搜尋成本。特別是發(fā)展中國家普遍存在信息不完全問題，發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)面臨兩大約束，一是利率限制導(dǎo)致的利率約束，一是信息不完全導(dǎo)致的信息約束。金融深化理論只重視前者，而忽視后者。由于信息約束，放任金融市場(chǎng)自由化會(huì)造成多方面的市場(chǎng)失靈，導(dǎo)致金融體系動(dòng)蕩。

2、金融市場(chǎng)發(fā)展滯后對(duì)金融自由化存在制約。金融市場(chǎng)的落后是政府過度管制的原因，而過度管制又導(dǎo)致金融市場(chǎng)的更加落后。忽視市場(chǎng)落后，取消政府管制，就會(huì)帶來市場(chǎng)混亂。金融深化理論主要研究和強(qiáng)調(diào)的是后者，忽視前者對(duì)放松政府管制，即金融深化過程的制約。超越或滯后金融市場(chǎng)發(fā)展的金融自由化都會(huì)給金融市場(chǎng)帶來混亂和不穩(wěn)定。

3、金融深化使得國際流動(dòng)資本對(duì)開放資本項(xiàng)目國家貨幣的投機(jī)更加容易，使小國經(jīng)濟(jì)或落后經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)經(jīng)常性的波動(dòng)，它不僅沒有起到穩(wěn)定器的作用，相反任何促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的努力都被非正常的波動(dòng)所侵蝕，這些國家為了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，不得不采取適當(dāng)?shù)墓俾毚胧┗蚍峭耆慕鹑谏罨胧?/p>

4、金融深化理論對(duì)于發(fā)展中國家很不適應(yīng)。金融深化理論表面上研究的是發(fā)展中國家的金融問題，提出的政策主張應(yīng)該適用于發(fā)展中國家的金融改革，但他們的研究對(duì)象是以私有制基礎(chǔ)的完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上適用于發(fā)達(dá)資本主義國家。金融深化理論的政策主張和目標(biāo)對(duì)于小國或經(jīng)濟(jì)落后國家而言并非是美好的。東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)就是明證。

三、金融約束及其政策取向

進(jìn)入90年代，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就被廣泛應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域，尤其是應(yīng)用到政府行為的分析中。但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析了在信息不完全的前提下金融領(lǐng)域的“道德風(fēng)險(xiǎn)”、“逆向選擇”等問題，托馬斯·赫爾曼、凱文·穆爾多克、約瑟夫·斯蒂格利茨等人于1996年在麥金農(nóng)和肖的金融深化理論基礎(chǔ)上，提出了金融約束論，認(rèn)為政府對(duì)金融部門選擇性地干預(yù)有助于而不是阻礙了金融深化，提出經(jīng)濟(jì)落后、金融程度較低的發(fā)展中國家應(yīng)實(shí)行金融約束政策，在一定的前提下（宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通貨膨脹率低并且可以預(yù)測(cè)的，正的實(shí)際利率），通過對(duì)存貸款利率加以控制、對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入及競(jìng)爭(zhēng)加以限制以及對(duì)資產(chǎn)替代加以限制等措施，來為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金，并提高金融體系運(yùn)行的效率。本人認(rèn)為它對(duì)我國制定金融政策同樣具有參考價(jià)值。

金融約束是一種選擇性政策干預(yù)政策，政府金融政策制定的目的是在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，刺激金融部門和生產(chǎn)部門的發(fā)展，并促進(jìn)金融深化。金融約束是與金融抑制截然不同的政策。金融約束的前提條件是穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、較低的通貨膨脹率、正的實(shí)際利率。最關(guān)鍵的是金融抑制是政府從金融部門攫取租金，而“金融約束的本質(zhì)是政府通過一系列的金融政策在民間部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，而不是直接向民間部門提供補(bǔ)貼。”

租金創(chuàng)造并不一定要靠利率限制來達(dá)到，政府也可以采用金融準(zhǔn)入政策、定向信貸和政府直接干預(yù)等創(chuàng)造租金，只要政府使銀行和企業(yè)獲得了超過競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)所能得到的收益而政府并不瓜分利益，這就可以說政府為它們創(chuàng)造了租金。通過創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)租金，使銀行和企業(yè)股本增加，從而產(chǎn)生激勵(lì)作用，增加社會(huì)利益。

金融約束的政策取向主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、政府應(yīng)控制存貸款利率。即將存款利率控制在一個(gè)較低的水平上（但要保證實(shí)際存款利率為正值），減低銀行成本，創(chuàng)造增加其“特許權(quán)價(jià)值”的租金機(jī)會(huì)，減少銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)其長(zhǎng)期經(jīng)營。只要存款利率控制適度，則金融約束是有好處的；如果控制力度過大，資源配置將受到扭曲，金融約束將會(huì)蛻變?yōu)榻鹑谝种?。只要干預(yù)程度較輕，金融約束就會(huì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)。

2、嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制政策。嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入政策并不等于禁止一切的進(jìn)入，而是指新的進(jìn)入者不能侵占市場(chǎng)先入者的租金機(jī)會(huì)，如果沒有市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制政策，銀行數(shù)目的增加將使資金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，租金下降，激烈的無序金融競(jìng)爭(zhēng)會(huì)造成社會(huì)資源浪費(fèi)，甚至還可以導(dǎo)致銀行倒閉，危及金融體系的穩(wěn)定。為保護(hù)這種租金不至于消散，一個(gè)重要的保護(hù)手段就是限制進(jìn)入者的進(jìn)入，以維持一個(gè)暫時(shí)的壟斷性存款市場(chǎng)，對(duì)現(xiàn)有存款市場(chǎng)的少數(shù)進(jìn)入者進(jìn)行專屬保護(hù)。嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入政策可提高金融體系的安全性，對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有重要的外部效應(yīng)。

3、限制資產(chǎn)替代性政策。即限制居民將正式金融部門中的存款化為其他資產(chǎn)，如證券、國外資產(chǎn)、非銀行部門存款和實(shí)物資產(chǎn)等。金融約束論認(rèn)為發(fā)展中國家證券市場(chǎng)尚不規(guī)范，非正式銀行部門的制度結(jié)構(gòu)薄弱，存款若從正式銀行競(jìng)爭(zhēng)流向非正式銀行部門會(huì)減低資金使用效率，也不利于正式銀行部門的發(fā)展。而資金若由居民部門移向國外，則會(huì)減少國內(nèi)資金的供應(yīng)，擴(kuò)大國內(nèi)資金的缺口，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尤為不利。

金融約束是發(fā)展中國家從金融壓抑狀態(tài)走向金融自由化過程中的一個(gè)過渡性政策，它針對(duì)發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中存在的信息不暢、金融監(jiān)管不力的狀態(tài)，發(fā)揮政府在市場(chǎng)“失靈”下的作用，因此并不是與金融深化完全對(duì)立的政策，相反是金融深化理論的豐富與發(fā)展。

四、我國金融體系改革的思考

目前，金融體系的最具有代表性的特征是金融體系的混合性，即政府限制行為與市場(chǎng)行為并存，管制價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格并存。隨著中國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，政府管制逐漸放松，相對(duì)獨(dú)立的貨幣金融在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益顯著，成為影響中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要因素之一。因此，從上面對(duì)有關(guān)金融理論的初步分析，我們至少可以考慮：

1、確定金融深化是我國金融體系改革的終極目標(biāo)。

前面分析到，金融深化理論與實(shí)際金融有著明顯的差異，傳統(tǒng)的金融深化理論亦存在其內(nèi)在缺陷性，但這并不構(gòu)成金融深化的客觀需要，盡管自亞洲金融危機(jī)后，亞洲各國及歐美的一部分學(xué)者對(duì)金融深化產(chǎn)生了懷疑，認(rèn)為全球金融體系的不完善和各國金融發(fā)展的明顯差異使得金融深化在實(shí)施過程中必然會(huì)帶來全球性的金融混亂和不和諧。但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到：（1）從自由化的進(jìn)程來看，在政府對(duì)貿(mào)易和金融的管制放松后，世界經(jīng)濟(jì)和各國的經(jīng)濟(jì)都發(fā)生了巨大的變化，總體上保持了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)加大，表明自由化的收益是大于其所付出的代價(jià)。（2）東南亞金融危機(jī)重要原因是危機(jī)各國不可持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和不適當(dāng)?shù)慕鹑谏罨胧?dǎo)致的。實(shí)施金融深化的國家常常把放松金融管制等同于放松金融監(jiān)管或放開不管，過分地追求金融深化是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，而忽視了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)所必須的協(xié)調(diào)的金融因素，忽視完全金融深化所必須具備的內(nèi)在制度剛性要求。比如，要進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革就必須先有或者同步進(jìn)行金融體系市場(chǎng)化或完善化，這是金融深化論一個(gè)很重要的前提。

因而，我們應(yīng)客觀的對(duì)待金融深化理論與實(shí)踐，絕不能因一些發(fā)展中國家在推行金融深化進(jìn)程中發(fā)生了金融危機(jī)，就認(rèn)為金融深化與金融危機(jī)二者之間有某種必然的因果關(guān)系。實(shí)踐證明，有效、合理的金融深化實(shí)踐會(huì)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的績(jī)效，還可以提高一個(gè)國家抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。一些發(fā)展中國家之所以在金融深化的進(jìn)程中發(fā)生了金融危機(jī)，其根本原因在于選擇了過于激進(jìn)、超前的金融深化戰(zhàn)略。我國在實(shí)施金融體制改革時(shí)，不能把麥金農(nóng)和肖的“金融深化”理論，簡(jiǎn)單的理解為完全取消政府干預(yù)的金融自由化，應(yīng)在放松管制的同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)的落后對(duì)放松管制的制約作用，注重金融深化的漸進(jìn)性、層次性和持續(xù)性，“金融深化是伴隨著整體經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的一個(gè)漸進(jìn)過程，金融深化的政策措施應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟程度和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯做出合理的時(shí)序選擇和安排，分階段和有計(jì)劃地進(jìn)行?！痹谕七M(jìn)金融深化的過程中，要結(jié)合本國金融改革的現(xiàn)實(shí)條件和制度風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，逐步建立與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展相協(xié)調(diào)的金融體系。

2、金融約束成為我國金融體系改革的必要手段。

考慮到我國目前金融體系中累積了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此在改革進(jìn)程中，我們應(yīng)客觀的評(píng)價(jià)和估計(jì)金融深化和金融抑制所可能帶來的長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)，本著市場(chǎng)配置資源的原則，結(jié)合我國金融體系的實(shí)際情況，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取必要的金融管制與金融深化相結(jié)合的改革方略是顯示可行的。

除了解決政府需不需干預(yù)經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的問題，我國還需要解決如何把握干預(yù)力度，避免信息不對(duì)稱的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的問題。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼1997年就曾指出，政府的不當(dāng)干預(yù)才是造成東南亞金融危機(jī)的本質(zhì)原因：在危機(jī)中資產(chǎn)價(jià)值的猛跌使很多金融中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，從而暴露出金融機(jī)構(gòu)在金融活動(dòng)中的破壞作用；而金融中介機(jī)構(gòu)的借貸活動(dòng)與資產(chǎn)價(jià)值之間存在著一種政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)力關(guān)系，政府對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)或明或暗提供的債務(wù)擔(dān)保，是造成金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的根本原因。金融約束論從信息和激勵(lì)的角度，抓住了解決經(jīng)濟(jì)金融問題的兩個(gè)基本點(diǎn)，一方面政府應(yīng)創(chuàng)造條件使決策者掌握信息，或讓有信息能力的行為人成為決策者；另一方面政府可利用自身掌握和擁有的信息能力，為金融中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)造持久有效經(jīng)營的激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)然政府的職責(zé)不是直接提供擔(dān)保和保護(hù)，而是促進(jìn)金融體系市場(chǎng)約束機(jī)制發(fā)揮作用，積極促進(jìn)信息的傳播，增加市場(chǎng)上可供信息的公開化，并充分發(fā)揮掌握內(nèi)部信息的金融機(jī)構(gòu)和民間組織的優(yōu)勢(shì)，而非越俎代庖，過多干預(yù)，避免金融約束政策蛻變?yōu)榧兇獾慕鹑诟深A(yù)政策，嚴(yán)格的金融約束政策與金融抑制可能只相差須臾?！敖鹑诩s束應(yīng)該是一種動(dòng)態(tài)的政策制度，應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和向更具競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)這一大方向的邁進(jìn)而進(jìn)行調(diào)整。它不是自由放任和政府干預(yù)之間靜態(tài)的政策權(quán)衡，與此相關(guān)的問題是金融市場(chǎng)發(fā)展的合理順序?！?/p>

在金融約束政策框架下，政府的作用既不是“親善市場(chǎng)論”強(qiáng)調(diào)的政府只能促進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，不應(yīng)干預(yù)金融經(jīng)濟(jì)；也不是“國家推動(dòng)發(fā)展論”所要求的政府為了彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，必須始終強(qiáng)力干預(yù)金融經(jīng)濟(jì)；而應(yīng)是“市場(chǎng)增進(jìn)論”的觀點(diǎn)，即政府的職能是促進(jìn)民間部門的協(xié)調(diào)功能，發(fā)揮政府進(jìn)行選擇性控制的補(bǔ)充，避免產(chǎn)生不利于社會(huì)大眾的道德危害，使我國在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)真正的金融深化。

另外，我國進(jìn)行金融體系改革的過程中，也必須要協(xié)調(diào)貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。目前，我國“經(jīng)濟(jì)貨幣化”趨勢(shì)有所增強(qiáng)，貨幣金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持強(qiáng)度與日增強(qiáng)，廣義貨幣（M2）占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重上升到130%左右，都充分說明貨幣金融在經(jīng)濟(jì)中的廣度和深度都有質(zhì)的變化。貨幣金融在經(jīng)濟(jì)中的地位和影響逐步加大。隨著我國開放程度的深化，外部的沖擊已經(jīng)開始影響本國貨幣金融政策的有效性，影響本國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡和外部均衡，這說明開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣金融政策一經(jīng)濟(jì)發(fā)展有相當(dāng)強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。因此，在充分考慮世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，制定與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相協(xié)調(diào)的貨幣金融政策，避免金融業(yè)脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而獨(dú)自繁衍。

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第3篇：貨幣金融論文范文

在一個(gè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融環(huán)境中，貨幣政策傳導(dǎo)與金融監(jiān)管之間會(huì)產(chǎn)生諸多沖突，如何協(xié)調(diào)并建立兩者間的新型平衡關(guān)系，是當(dāng)前金融改革的一大難點(diǎn)。就此，本文擬從兩大沖突與矛盾著手，貨幣政策目標(biāo)與監(jiān)管規(guī)則的沖突、集權(quán)式運(yùn)行模式的矛盾等方面，來論述建立功能性金融監(jiān)管模式服務(wù)于貨幣政策傳導(dǎo)的。

(一)貨幣政策目標(biāo)與監(jiān)管規(guī)則之間的沖突

傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、平衡國際收支。自20世紀(jì)90年代中期以來，我國直接調(diào)控逐步縮小，間接調(diào)控運(yùn)用不斷增多，貨幣政策的最終目標(biāo)基本鎖定為穩(wěn)定物價(jià)并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。應(yīng)該講，穩(wěn)定物價(jià)的最終貨幣政策目標(biāo)是相當(dāng)明確的，它根據(jù)上貨幣政策傳導(dǎo)各環(huán)節(jié)中多主體的行為取值之和進(jìn)行政策調(diào)整，這是一個(gè)變量的概念，是一個(gè)多重主體的、多變的集體選擇后果。

但是，該貨幣政策目標(biāo)經(jīng)過金融體系的過濾后，則與現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則之間產(chǎn)生極大沖突，這種沖突存在于貨幣政策傳導(dǎo)的渠道之中。

從1991年至2001年，我國證券市場(chǎng)籌集資金近8000億元，但貸款卻增加80000多億元，其中1999年，非金融部門以銀行借款方式從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)融入的資金為10734億元，占其總?cè)谫Y量的61％，以債券及股票方式融入的資金為3744億元，占其總?cè)谫Y量的21％。這些數(shù)據(jù)說明國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門的融資仍以間接融資為主，故銀行信貸傳導(dǎo)仍是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道。

那么，為創(chuàng)造健康金融運(yùn)行環(huán)境，服務(wù)于貨幣政策傳導(dǎo)的金融監(jiān)管也就集中于信貸政策的監(jiān)管，它建立在中央銀行一系列政策法規(guī)基礎(chǔ)之上?？紤]信貸政策作為貨幣政策客體——商業(yè)銀行的經(jīng)營準(zhǔn)繩，其對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營具有巨大影響力，故其具有相對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的內(nèi)在特質(zhì)要求。

于是，為平滑物價(jià)變動(dòng)，中央銀行需要連續(xù)調(diào)整貨幣政策時(shí)，卻因信貸政策處于一種僵化的狀態(tài)，對(duì)于貨幣政策的變動(dòng)彈性較小，使得中央銀行在此之間難以尋找實(shí)質(zhì)性的平衡點(diǎn)。例如，近年來中央銀行不斷降息，并通過窗口指導(dǎo)，推動(dòng)商業(yè)銀行放貸，特別是對(duì)中小的貸款投放，但是實(shí)踐證明，老化的貸款管理辦法及嚴(yán)厲的貸款責(zé)任人制度，強(qiáng)硬地制約了商業(yè)銀行的放貸積極性，也制約著中央銀行自身的貨幣政策意圖實(shí)現(xiàn)，這就意味著我國的金融監(jiān)管規(guī)則無法為貨幣政策提供堅(jiān)實(shí)的運(yùn)行支撐。

(二)集權(quán)運(yùn)行模式的矛盾

有效的貨幣政策傳導(dǎo)，需要市場(chǎng)化程度較高的金融運(yùn)行環(huán)境，通過金融市場(chǎng)作用于政策客體，對(duì)其資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、財(cái)富的變動(dòng)、信用供應(yīng)的可能及預(yù)期產(chǎn)生一系列影響，以達(dá)到政策目標(biāo)。

但是，中央銀行的另一種職能——金融監(jiān)管卻因其自身的運(yùn)行模式，加大了貨幣政策的運(yùn)行成本，改變了貨幣政策預(yù)期效果。尤其在我國，金融監(jiān)管與貨幣政策共存于一體，即中央銀行集權(quán)運(yùn)行雙職能，使得金融監(jiān)管同貨幣政策傳導(dǎo)之間產(chǎn)生內(nèi)生性沖突。

觀察可知，我國的中央銀行并不具備決策的獨(dú)立性，它要服從于政府的各種利益調(diào)整要求。既然中央銀行對(duì)貨幣政策不具有獨(dú)立控制權(quán)，其結(jié)果就是，金融監(jiān)管成為中央銀行職能的重中之重；特別是在金融市場(chǎng)化水平很低的情形下，消極監(jiān)管更成為監(jiān)管主流，這是中央銀行損失最小、利益最大的一種選擇。

與此同時(shí)，金融監(jiān)管還會(huì)受到外部利益集團(tuán)的干預(yù)，更使得為貨幣政策傳導(dǎo)服務(wù)的預(yù)期監(jiān)管目標(biāo)發(fā)生扭曲。所以，在運(yùn)行載體同質(zhì)的基礎(chǔ)上，集權(quán)式的貨幣政策管理與金融監(jiān)管使中央銀行產(chǎn)生兩難抉擇，即中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策，需要開展積極監(jiān)管，但卻強(qiáng)烈地受制于自身的“成本——收益”比較機(jī)制的約束，而轉(zhuǎn)向貨幣政策配合值很低的消極監(jiān)管，最終降低中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用。以上具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面：

第一，貨幣政策管理體制建設(shè)乏力，中央銀行內(nèi)部的貨幣政策推行無法落實(shí)。

，我國省會(huì)城市中心支行負(fù)有貨幣發(fā)行調(diào)度之責(zé)，卻沒有貨幣信貸管理之權(quán)，兩者在一個(gè)省區(qū)分別由省會(huì)城市中心支行和大區(qū)行管理，脫節(jié)難以避免，實(shí)際上這是貨幣政策職權(quán)在中央銀行內(nèi)部的分割與肢解。但是，中央銀行對(duì)于內(nèi)部貨幣政策執(zhí)行渠道所存在的組織障礙，至今未予解決。探究其源，改革管理體制是中央銀行集權(quán)運(yùn)行雙職能中收益解相對(duì)較低的行為取向，中央銀行自身沒有主動(dòng)改革的動(dòng)力。

第二，監(jiān)管目標(biāo)模糊化，降低監(jiān)管效率。

因?yàn)樨泿耪邆鲗?dǎo)集中于信貸市場(chǎng)，所以監(jiān)管重點(diǎn)也就在于信貸政策的監(jiān)管。對(duì)此，中央銀行出臺(tái)了許多管制政策，但卻會(huì)與貨幣政策產(chǎn)生矛盾。例如，近期許多地區(qū)所出現(xiàn)的個(gè)人外匯質(zhì)押貸款一律禁止的政策，實(shí)際上就是為控制外匯持有量，提高人民幣的國際地位，也為防止洗錢行為而制定的信貸政策。

但是孰不知，該政策嚴(yán)重制約了個(gè)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，嚴(yán)重阻礙了商業(yè)銀行個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，這明顯與中央銀行的窗口指導(dǎo)意見相左，可見該項(xiàng)管制政策的真實(shí)目的非常模糊。于是許多商業(yè)銀行在利益驅(qū)使下依然故我，模糊的監(jiān)管政策更成為“空中樓閣”。

(三)根源分析

分析上述貨幣政策與金融監(jiān)管的兩大基本沖突，筆者認(rèn)為其產(chǎn)生的根源在于體制性干擾，它棲居于商業(yè)銀行與企業(yè)兩個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)領(lǐng)域。

第一，商業(yè)銀行領(lǐng)域。

20世紀(jì)90年代后期，我國商業(yè)銀行的市場(chǎng)化經(jīng)營態(tài)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，制定了公司化治理結(jié)構(gòu)目標(biāo)，并逐步推進(jìn)各自的改組上市工作。但是，其進(jìn)程是緩慢的。主要問題在于，首先在官本位下，商業(yè)銀行無法內(nèi)生出具有人格化的合格委托人，銀行行長(zhǎng)是沒有委托人的人，實(shí)質(zhì)為“內(nèi)部控制人”，以其為代表的銀行管理層雖不擁有剩余收益索取權(quán)，但其擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán)，附加監(jiān)督機(jī)制的缺位，導(dǎo)致商業(yè)銀行的內(nèi)部控制現(xiàn)象非常嚴(yán)重。近年來日益增多的金融大案、要案可為佐證。

因此，商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度缺陷必然制約貨幣政策的貫徹，引發(fā)為對(duì)付監(jiān)管而產(chǎn)生的事前的選擇與事后的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，中央銀行調(diào)控貨幣政策的主要手段——信貸政策，以及為之配套的監(jiān)管政策，在經(jīng)過內(nèi)部控制人“過濾”后，已發(fā)生嚴(yán)重變形。

第二，企業(yè)領(lǐng)域。

上文已述，我國企業(yè)主要依靠間接融資來進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是，目前大多數(shù)企業(yè)，尤其是國有企業(yè)，因?yàn)閲挟a(chǎn)權(quán)的缺位，國有資產(chǎn)所有者的保值、增值要求猶如“隔山打虎”，經(jīng)過企業(yè)內(nèi)部控制人的“利益求解”之后，最優(yōu)解趨向于內(nèi)部人，致使企業(yè)對(duì)利率變化所帶來的成本變動(dòng)敏感度很低。同時(shí)，在企業(yè)對(duì)外融資方面，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部信息的不透明，造成直接融資門檻的提高，間接融資同時(shí)出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。

于是，企業(yè)對(duì)于貨幣政策的變動(dòng)反應(yīng)，遠(yuǎn)未達(dá)到中央銀行預(yù)期目的。連續(xù)多年來的通貨緊縮，使得企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景更持悲觀態(tài)度，從而在商業(yè)銀行出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象的同時(shí)，企業(yè)也出現(xiàn)“惜借”現(xiàn)象，擴(kuò)大再生產(chǎn)的步伐放慢，貨幣政策的作用空間被無形壓縮。

綜上所述，中央銀行調(diào)節(jié)貨幣政策，實(shí)施金融監(jiān)管，現(xiàn)行采用市場(chǎng)化的管理手段，但是這些管理手段的實(shí)施對(duì)象卻是“非市場(chǎng)化的受體”，其所有權(quán)、控制權(quán)的缺陷，導(dǎo)致其不存在理性選擇的動(dòng)機(jī)，無法呼應(yīng)中央銀行的各項(xiàng)政策，中央銀行的決策基礎(chǔ)也就存在決策空洞。于是貨幣政策與金融監(jiān)管亦就各行其道，無法有效統(tǒng)一。

(四)功能性監(jiān)管是消解沖突的重要途徑

上述沖突的解決途徑有三，分別為體制突破、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的建設(shè)、監(jiān)管機(jī)制重建等。前兩者已有較為成熟的意見，恕不贅言。在此，本文著重從監(jiān)管機(jī)制重建方面來討論，即通過改變消極監(jiān)管方式，建立功能性監(jiān)管模式，以消解貨幣政策與金融監(jiān)管兩者之間的沖突，推進(jìn)貨幣政策的實(shí)施。

正如上文所言，以間接融資為主導(dǎo)的國內(nèi)金融市場(chǎng)特性，使中央銀行配合貨幣政策的監(jiān)管方式主要為信貸政策的監(jiān)管，而這種監(jiān)管方式是建立在銀行單一功能的實(shí)施基礎(chǔ)之上，它以機(jī)構(gòu)組織為監(jiān)管界限，淡化了商業(yè)銀行對(duì)應(yīng)于貨幣政策的多重功能性反應(yīng)。那么，建立功能性監(jiān)管模式，則可從貨幣政策的實(shí)施目標(biāo)出發(fā)，特別是階段性目標(biāo)，以貨幣政策所要求的效果，反向界定、推動(dòng)監(jiān)管的配合功能，完成中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。

功能性金融監(jiān)管最先由哈佛商學(xué)院羅伯特·默頓提出，在此框架下，金融監(jiān)管關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)及其所能發(fā)揮的基本功能，而非金融機(jī)構(gòu)的名稱，政府公共政策的目標(biāo)是在功能給定的情況下，尋找能夠最有效地實(shí)現(xiàn)既定功能的制度結(jié)構(gòu)。

相對(duì)于傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，功能性監(jiān)管的建設(shè)及其對(duì)貨幣政策的配合優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，功能性監(jiān)管可以實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管規(guī)則與貨幣政策目標(biāo)的有效統(tǒng)一。

當(dāng)中央銀行將一系列的監(jiān)管規(guī)則，按照金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)功能予以分類制定并開展監(jiān)管時(shí)，可以將原有機(jī)構(gòu)化、僵硬的監(jiān)管條例轉(zhuǎn)化為動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的監(jiān)管規(guī)則，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管工作目標(biāo)的相對(duì)穩(wěn)定性，并與貨幣政策相配合。

例如，當(dāng)中央銀行要實(shí)現(xiàn)貨幣擴(kuò)張的政策時(shí)，在貨幣政策傳導(dǎo)工具的作用過程中，其所監(jiān)管的對(duì)象則集中于各種金融機(jī)構(gòu)的資金釋放功能的制度安排，并依此將監(jiān)管政策以功能模塊化的規(guī)則形式進(jìn)行確認(rèn)，觀察金融機(jī)構(gòu)的資金釋放機(jī)制并實(shí)施正面引導(dǎo)的積極監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)整所要求的監(jiān)管廣度與深度。

反之，當(dāng)中央銀行要實(shí)現(xiàn)貨幣緊縮的政策時(shí)，其所監(jiān)管的對(duì)象則靈活調(diào)整至各金融機(jī)構(gòu)的資金壓縮功能的制度安排。這樣，監(jiān)管規(guī)則依照金融機(jī)構(gòu)的基本功能進(jìn)行確定，就可避免以往所存在的情形，即無論貨幣政策如何變化，監(jiān)管政策都無法有效配合，失去其除防范風(fēng)險(xiǎn)以外的存在意義。

第二，功能性監(jiān)管可以消除中央銀行職能的內(nèi)生性沖突，降低沖突的成本外溢。

功能性監(jiān)管所要求的制度安排是，無論中央銀行、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，無論國內(nèi)單獨(dú)監(jiān)管，還是跨國合作監(jiān)管，都應(yīng)按照金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)功能，如支付方式的提供、資金集聚機(jī)制的提供、資源轉(zhuǎn)移便利的提供、風(fēng)險(xiǎn)控制的提供等等，來重組監(jiān)管機(jī)構(gòu)，重組監(jiān)管規(guī)則，保證監(jiān)管的組織與執(zhí)行的獨(dú)立性，這是實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的有效供給的根本所在。由此，金融監(jiān)管當(dāng)局可以實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的監(jiān)管，遵循貨幣政策的調(diào)整需求及各項(xiàng)金融資源的轉(zhuǎn)換系數(shù)與貨幣政策敏感系數(shù)，來調(diào)節(jié)規(guī)則，實(shí)施監(jiān)管，從而突破貨幣政策與金融監(jiān)管的集權(quán)運(yùn)行模式，使中央銀行擺脫兩難困境。

第三，功能性監(jiān)管可以在體制改造的長(zhǎng)期過程中，減少銀行的“監(jiān)管套利”行為，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融體系具有風(fēng)險(xiǎn)的快速傳遞特性，對(duì)其所開展的體制性改造必然是一個(gè)長(zhǎng)期的漸進(jìn)過程。在此過程中，各商業(yè)銀行極易暴發(fā)“監(jiān)管套利”行為，降低監(jiān)管效率，消除貨幣政策的實(shí)施效果。如果建立功能性監(jiān)管模式，因其所具備的監(jiān)管廣度，以及監(jiān)管對(duì)象的適時(shí)靈活性，可以很好地抑制商業(yè)銀行的“套利”動(dòng)機(jī)。

同時(shí)，功能性監(jiān)管也可解決金融創(chuàng)新給監(jiān)管提出的新問題，也就是無論金融產(chǎn)品如何日新月異，其功能是基本穩(wěn)定的，如網(wǎng)上支付與傳統(tǒng)支票，都共同發(fā)揮資金支付功能；無論傳統(tǒng)信貸，還是信貸資產(chǎn)的證券化，都發(fā)揮資金集聚與風(fēng)險(xiǎn)分散的功能。

所以，以金融功能界定監(jiān)管對(duì)象，不但可以促進(jìn)創(chuàng)新，提高金融產(chǎn)出效率，還可以及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，消解銀行體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)累積，確保金融體系的安全運(yùn)行。

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[1]魏革軍著，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制[N]．北京：中國出版社，2001．

[2]楊瑞龍主編．國有治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的學(xué)[M]北京：中國人民大學(xué)出版社，2001．

[3]夏斌等著．金融控股公司研究[M]．北京：中國金融出版社，2001．

[4]邱力生．我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道梗陰癥結(jié)及對(duì)策探索[J]．金融研究，2000，(12)．

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第4篇：貨幣金融論文范文

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 關(guān)系研究

目前，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形式仍不容樂觀。自從2008年的金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，時(shí)至今日，經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但是仍處于低迷狀態(tài)。就我國而言，當(dāng)時(shí)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過度下滑，我國政府采取4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激政策，在當(dāng)時(shí)確實(shí)起到了刺激經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)的目標(biāo)，但給我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)中下了苦果。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷、通貨膨脹壓力、就業(yè)壓力在危機(jī)之后的今天還是不可阻擋的降臨。因此，本文將著手研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的關(guān)系，著力把握經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的均衡，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)提供可靠依據(jù)。

一、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要目標(biāo)之一，是衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否穩(wěn)健的重要指標(biāo)。然而，學(xué)術(shù)界對(duì)于通貨膨脹的定義仍然沒有統(tǒng)一的概念。普遍接受的說法是：由于流通中的貨幣供應(yīng)量超過經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，引起整體物價(jià)水平上漲同時(shí)導(dǎo)致貨幣貶值。Gregorio認(rèn)為，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著負(fù)相關(guān)。胡仕明、黃國石認(rèn)為，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙值映射關(guān)系，他們對(duì)數(shù)量關(guān)系進(jìn)行最小二乘法回歸，相關(guān)系數(shù)顯著性明顯比單值映射提高。由于經(jīng)濟(jì)周期的影響，相同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能對(duì)應(yīng)較高的通貨膨脹，也可能對(duì)應(yīng)較低的，決定因素在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于什么階段。鄭雨、李新波認(rèn)為，二者之間存在著同趨勢(shì)的三次回歸非線性關(guān)系。由格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)得出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同通貨膨脹之間存在著雙向因果關(guān)系，而且，通貨膨脹具有滯后效應(yīng)。黃憲慧、韓海波認(rèn)為，二者之間存在負(fù)相關(guān)的效應(yīng)，主要是通過改變居民儲(chǔ)蓄行為、消費(fèi)行為，增加經(jīng)營成本、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，改變收入分配機(jī)制等實(shí)現(xiàn)。劉金全、謝衛(wèi)東認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹會(huì)受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)與名義經(jīng)濟(jì)之間存在內(nèi)在聯(lián)系的影響。視經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同，適度的通貨膨脹可能會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而有時(shí)適度的低通脹有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[6]

總之，之前對(duì)通貨膨脹的研究主要集中在形成原因、影響以及與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系這些方面研究的。由于研究方法的不同和樣本選取的差異，以及相關(guān)變量的不同，和通貨膨脹各種因素的影響，所以沒有一致的相關(guān)結(jié)論。

二、我國通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際關(guān)系

通貨膨脹是一種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它不是簡(jiǎn)單的由于貨幣供應(yīng)過剩而導(dǎo)致物價(jià)普遍上漲，這只是其中的影響因素之一。以下這些因素會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）、廣義貨幣供給量（M2）、工業(yè)品出場(chǎng)價(jià)格（PPI）、人民幣匯率（RMB）、居民對(duì)通脹預(yù)期（IE），重大事件以及嚴(yán)重自然災(zāi)害等。就我國2014年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值的同比增長(zhǎng)7.4%，CPI同比增長(zhǎng)12.1%；而2015年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為140，667.2億，增速為7%，CPI上漲幅度約為1.2%，CPI同比增長(zhǎng)約為11%。與2014年第一季度相比，2015年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.8%，CPI指數(shù)下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系明顯不符合通貨膨脹隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增加、隨經(jīng)濟(jì)下降而降低。2015年底一季度的同比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.1%，而CPI卻同比下降1.1%。

本論文可以根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、廣義貨幣供給量、工業(yè)品出場(chǎng)價(jià)格這四個(gè)指標(biāo)作為內(nèi)生變量建立VAR模型分析通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。分析可以得出以下四點(diǎn)結(jié)論：

（一）通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

首先，適度的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的促進(jìn)作用，通貨膨脹率過高時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)就會(huì)產(chǎn)生阻礙作用。其次，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)因慣性作用引起通貨膨脹增加。

（二）通貨膨脹對(duì)自身變動(dòng)的反應(yīng)

通貨膨脹對(duì)其自身的誤差變動(dòng)敏感性強(qiáng)。這主要是因?yàn)?，多種復(fù)雜因素都會(huì)影響到通貨膨脹，其自身的不確定性較強(qiáng)；商品價(jià)格的波動(dòng)在一定程度上會(huì)受到上年期末價(jià)格的影響，從而考慮通貨膨脹率的波動(dòng)因素時(shí)，也應(yīng)考慮上年價(jià)格的影響。

（三）中間產(chǎn)品的價(jià)格上浮會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定的壓力

由于宏觀經(jīng)濟(jì)測(cè)算GDP與CPI都是對(duì)最終產(chǎn)品的價(jià)格為基礎(chǔ)的，而當(dāng)中間產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲過快，這必然使最終產(chǎn)品的價(jià)格上漲，進(jìn)而形成新的通貨膨脹壓力。

（四）貨幣供給量的增加對(duì)通貨膨脹的影響，然而這種影響并不十分顯著

貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)增加流通中的貨幣，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值并不增加，從這種角度看，貨幣供給會(huì)增加通貨膨脹。然而，由于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的發(fā)展，貨幣化水平的不斷提高使得貨幣流通速度明顯下降，同時(shí)增加的貨幣供給量會(huì)被經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大而消化，從而不會(huì)引起通貨膨脹。

三、政策建議

結(jié)合我國的實(shí)際國情，為了防止過度通貨膨脹，保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，本文分析提出以下三點(diǎn)建議：

（一）介于中間產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)通貨膨脹的壓力，監(jiān)測(cè)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中間產(chǎn)品價(jià)格的檢測(cè)，尤其是價(jià)格上漲對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格的影響機(jī)制，防止各種囤積炒價(jià)的現(xiàn)象，促使各種資源得到合理配置，充分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)分配機(jī)制。

（二）加強(qiáng)最終產(chǎn)品價(jià)格監(jiān)測(cè)機(jī)制，增強(qiáng)對(duì)可能造成價(jià)格不合理上漲因素的控制能力，與此同時(shí)，合理調(diào)整監(jiān)測(cè)價(jià)格的內(nèi)容，尤其是對(duì)石油、天然氣、煤炭等重要的資源性商品以及糧食，肉類，汽車、房屋等關(guān)切民生的產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)比例適時(shí)合理地加以調(diào)整。

（三）適度合理地進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。由于貨幣政策可以在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加繁榮，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，錯(cuò)誤的貨幣政策會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入更加艱難的境地，所以在投放貨幣供給量時(shí)，要避免形成流動(dòng)性過剩，防止股價(jià)與房地產(chǎn)的波動(dòng)。在與財(cái)政政策相配合實(shí)施的同時(shí)適當(dāng)控制貨幣供應(yīng)，使貨幣的流通量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求量相一致。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：貨幣金融論文范文

關(guān)鍵詞 CFA CEMAC WAEMU 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、前言

非洲在世界貿(mào)易中所占的份額一直很小，但最近幾十年來，這一比例有了新的趨勢(shì)。最近幾年，貿(mào)易份額比例小幅度上升。在這一時(shí)期，非洲的工業(yè)制成品和食品的出口也有所下降，而礦物質(zhì)和其他農(nóng)產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)，不僅反映了其工業(yè)化和外向型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，也反映出其高度依賴自然資源尤其是礦泉資源和石油出口。

原材料的需求和供給不斷上升和國際貿(mào)易開放的情況，似乎能消除與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、非工業(yè)化以及國際價(jià)格波動(dòng)有關(guān)的缺陷。因此，這些新的變化對(duì)SSA（撒哈拉以南非洲），尤其是對(duì)兩個(gè)區(qū)域CEMAC和WAEMU（中非和西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟）具有新的貿(mào)易機(jī)會(huì)和增加進(jìn)出口貿(mào)易的來源。

實(shí)際上，非洲的進(jìn)出口貿(mào)易不像幾十年前那樣高度依賴于發(fā)達(dá)國家的需求，或者20世紀(jì)80年代時(shí)所遭遇的債務(wù)危機(jī)。隨著亞洲的崛起，尤其是中國作為非洲的重要貿(mào)易伙伴，SSA的貿(mào)易一體化降低了非洲國家（SSA）與發(fā)達(dá)國家之間的進(jìn)出口貿(mào)易總額。例如，從2000年到2008年之間，非洲與發(fā)達(dá)國家的進(jìn)出口貿(mào)易總額份額從74%下降到61%（UNCTAD，2014）。

本論文主要研究和分析中非和西非（CEMAC and WAEMU）聯(lián)盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素。本論文的目標(biāo)是要用OLS+穩(wěn)健法比較中非和西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。其余的工作分為：在第二節(jié)中，我們將介紹這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的一些特點(diǎn)（共同點(diǎn)和差異點(diǎn)）。第三節(jié)將要回顧一下前人工作的重要文獻(xiàn)。第四節(jié)將進(jìn)行實(shí)證分析。最后，第五節(jié)將總結(jié)并給出本論文的結(jié)論。

二、中非和西非經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的歷史和經(jīng)濟(jì)狀況

（一）歷史

中非經(jīng)濟(jì)與貨幣共同體（縮寫CEMAC）非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟（WAEMU）是兩個(gè)不同經(jīng)濟(jì)與貨幣一體化組織。兩個(gè)聯(lián)盟（MAC和WAEMU）是該法郎區(qū)域的成員，法郎區(qū)域有15個(gè)國家成員。②

作為以前的貨幣地區(qū)和貨幣合作機(jī)制，非洲法郎（CFAF）包括科摩羅法郎貨幣未受影響。CEMAC包括6個(gè)國家（喀麥隆、中非共和國（縮寫CAR）、乍得、剛果、赤道幾內(nèi)亞、加蓬）。該地區(qū)擁有4780萬人口，該組織的主要目標(biāo)包括促進(jìn)合作，促進(jìn)貿(mào)易和生產(chǎn)要素的流動(dòng)性，如資本流動(dòng)性和人力的流動(dòng)性。

此外，該條約的其他目標(biāo)為：協(xié)調(diào)成員國家的經(jīng)濟(jì)政策，監(jiān)測(cè)成員國（包括金融與貨幣政策）的經(jīng)濟(jì)收斂（包括財(cái)政與貨幣政策），協(xié)調(diào)部門政策，逐步創(chuàng)建同一市場(chǎng)。CEMAC成員國家在區(qū)域內(nèi)使用同一貨幣，但是，CFAF又與CEMAC和WAEMU的區(qū)域不同，它們使用的非洲金融共同體法郎（縮寫CFAF）也成為非洲法郎，有不同的代碼，該區(qū)域貨幣的代碼是（XAF）。CEMAC的條約國家于1994年被批準(zhǔn)，但是它的存在可以追溯到早期成立于1919年的殖民時(shí)期非洲赤道法語聯(lián)盟（AEF）。③

（二）經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟經(jīng)濟(jì)狀況

正如克魯格（KRUEGER 1980年）所表示，對(duì)傳統(tǒng)策略出口貿(mào)易導(dǎo)向的國家，一般都經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)的傳統(tǒng)出口產(chǎn)品，但非傳統(tǒng)出口產(chǎn)品也快速大幅度增長(zhǎng)。為了確認(rèn)KRUEGER的結(jié)論，可以看出兩個(gè)地區(qū)國家經(jīng)濟(jì)的主要部門對(duì)GDP的份額，其經(jīng)濟(jì)的一級(jí)部門的份額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二級(jí)部門。亞洲的崛起和亞洲國家對(duì)原材料需求的增長(zhǎng)，對(duì)非洲國家的出口貿(mào)易做出了很大的貢獻(xiàn)。

1970～1979年間到2000～2008年間，SSA（撒哈拉以南非洲）與東南亞成員國家（ASEAN）還有中國、韓國和日本的進(jìn)出口貿(mào)易從6%增加到12%，在同一時(shí)期，非洲與發(fā)達(dá)國家的出口總額量從69%下降到61%。再加上投資的增長(zhǎng)也帶來了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。例如，從1990～1999年間與2000～2011年間，在整個(gè)非洲的投資率（包括資本形成和外商直接投資）已經(jīng)從17.7%上升到18.7%。WAEMU和CEMAC的成員國家的投資總額增加了。

關(guān)于通貨膨脹，這兩個(gè)地區(qū)在整個(gè)非洲（SSA）的通脹平均水平相當(dāng)?shù)汀?008年CEMAC的通貨膨脹率到5%，而WAEMU的通貨膨脹利率達(dá)到7%。雖然這個(gè)水平比其他非洲國家（SSA）的平均水平還低，但是兩個(gè)水平已超過兩個(gè)聯(lián)盟通貨膨脹的最高水平。④雖然在平均水平的情況下，CEMAC與WAEMU的通脹與其他SSA國家（撒哈拉以南非洲）比起來相當(dāng)?shù)?，但是兩個(gè)聯(lián)盟的有些成員國家里的通貨膨脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平。

三、實(shí)證分析

（一）分析法

本論文將從理論上解釋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，同時(shí)將使用數(shù)據(jù)做出實(shí)踐研究。本論文使用兩個(gè)地區(qū)（CEMAC和WAEMU）做出一個(gè)比較的實(shí)踐研究。上面我們討論了理論上，投資、經(jīng)濟(jì)開放度（作為全球化的指標(biāo)）與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，隨之我們也給出幾個(gè)實(shí)踐研究的結(jié)果。本論文主要利用面板數(shù)據(jù)和OLS+穩(wěn)健法，研究從1970年到2014年CEMAC和WAEMU的成員國。

（二）數(shù)據(jù)的來源

本論文的變量包括匯率（ER）USD/CFAF美元對(duì)非洲法郎GFCF（固定資本形成總和）FDI（外商直接投資），進(jìn)出口貿(mào)易開放度（OPEN），出口（EXPORT），通貨膨脹（為國內(nèi)生產(chǎn)總值緊縮指數(shù)），凈官方發(fā)展援助（NODA），農(nóng)業(yè)產(chǎn)品增加值占（AGRIVAL）和人均國內(nèi)生產(chǎn)總值。數(shù)據(jù)來源于UNCTAD（聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展數(shù)據(jù)庫）和世界銀行（WORLD BANK）。

（三）研究定界

本文著重研究SSA的兩個(gè)地區(qū)：中非和西非經(jīng)貨聯(lián)盟（CEMAC和WAEMU）。以前研究SSA（撒哈拉以南非洲）沒有考慮到兩個(gè)地區(qū)的一些相似性和差異，本論文想補(bǔ)充以前的研究。除了使用共同貨幣之外兩個(gè)地區(qū)的宏觀政策，其是貨幣政策的收斂水平似乎一樣（法國銀行報(bào)告）。所以本論文在WAEMU的模型中（模型I）進(jìn)入了農(nóng)業(yè)產(chǎn)品占GDP的比例的變量。

（四）模型的設(shè)計(jì)

由于本論文的目標(biāo)是研究CEMAC和WAEMU經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素，因此我們利用下面兩個(gè)模型。CEMAC和WAEMU模型的差異在于農(nóng)產(chǎn)品的變量。因?yàn)橛行〤EMAC國家的出口石油占DP的數(shù)據(jù)很少，甚至有的沒有，所以在模型當(dāng)中沒有加上其變量。

四、模型的介紹

考慮CEMAC影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素時(shí)，模型沒有加入農(nóng)業(yè)產(chǎn)品占GDP份額，因?yàn)镃EMAC似乎出口石油或者礦泉資源。有些CEMAC國家的石油出口是從1998年和2000年開始的，如赤道幾內(nèi)亞和乍得。其中，只有中非共和國（CAR 為（CENTRAL AFRICAN REPUBLIC）縮寫）不出口石油。因此，此模型沒有區(qū)分石油出口產(chǎn)品的種類所占GDP的比例。為了研究WAEMU影響GDP的決定因素，在第I個(gè)模型中再加上一個(gè)變量，也就是說農(nóng)業(yè)產(chǎn)品增加值占GDP的比例。由于CEMAC中農(nóng)業(yè)產(chǎn)品占GDP的比例很少，甚至有的沒有數(shù)據(jù)，所以在第II個(gè)模型當(dāng)中我們忽略了這個(gè)變量。

一模型是這樣設(shè)計(jì)的：

LnYit=β0+βiLn（Xit）+?t （i=1 …6） （1）

其中，Ln=自然對(duì)數(shù)，Y=人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，i=國家，?t=誤差項(xiàng)，Xi=為解釋變量。

關(guān)于西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟（WAEMU）的模型：模型I。其模型是這樣考慮的：

LGDPPC=β0+β1LGFCF+β2LFDI+β3LEXPORT+β4LOPEN+β5LER+β6LINF+β7LNODA+β8LAGRIVAL+?t （2）

其中，LGFCF是資本形成總和占GDP比例的對(duì)數(shù)，LFDI是外商直接投資占GDP比例的對(duì)數(shù)，LEXPORT是出口占GDP比例的對(duì)數(shù)，LOPEN是貿(mào)易開放度（貿(mào)易總和占GDP比例乘以100的對(duì)數(shù)），LER是匯率的對(duì)數(shù)，USD/CFAF是美元/非洲法郎的對(duì)數(shù)，LINF是通貨膨脹的對(duì)數(shù)（國內(nèi)生產(chǎn)總值緊縮），LNODA是凈官方發(fā)展援助占GDP比例的對(duì)數(shù)，LAGRIVAL是農(nóng)業(yè)產(chǎn)品增加值占GDP比例的對(duì)數(shù)，所有的變量都是用自然對(duì)數(shù)的。

我們使用OLS回歸+穩(wěn)健法，因?yàn)樗鼤?huì)處理自相關(guān)和異方差的相關(guān)問題。陳強(qiáng)（2015年）和杰弗里M.伍德里奇（2010年）。

關(guān)于中非經(jīng)濟(jì)與共同體（CEMAC）的模型：模型II。其模型是這樣設(shè)計(jì)的：

LGDPPC=β0+β1LGFCF+β2LFDI+β3LEXPORT+β4LOPEN+β5LER+β6LINF+β7LNODA+?t （3）

其中的變量與第一個(gè)模型的變量一樣，但是不包括LAGRIVAL這個(gè)變量。

（五）結(jié)果分析與和討論

第二個(gè)模型（CEMAC）的擬合優(yōu)度R2等于86.99%，第一個(gè)模型（WAEMU）的擬合優(yōu)度R2等于66.1%，兩個(gè)模型都沒有問題。因?yàn)閮蓚€(gè)模型的擬合優(yōu)度超過50%，這意味著兩個(gè)樣本回歸直線的解釋能力都超過了50%。兩個(gè)模型的F檢驗(yàn)也是一致的，F(xiàn)檢驗(yàn)在1%的水平下都是顯著的（F的概率=0，Prob>F=0.0000）。這表明兩個(gè)模型的線性關(guān)系也成立，但是所有的變量都不是顯著的。模型I和II當(dāng)中有幾個(gè)變量t檢驗(yàn)的P值在1%、5%或者10%的水平下是不顯著的。兩個(gè)模型的擬合優(yōu)度R2-Between（R2-Between表明共同效應(yīng)（common effect））大于R2-within（R2-within表個(gè)體效應(yīng)（individual effect））。其結(jié)果表明兩個(gè)模型之間沒有個(gè)體效應(yīng)的問題，證明了模型的齊性（Homogeneity of the models）。

五、結(jié)論

本論文的實(shí)踐研究結(jié)果表明出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利，而且其變量對(duì)于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟來說是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要因素。本論文的研究結(jié)果也發(fā)現(xiàn)投資（外商直接投資）是WAEMU（西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重要的決定因素，但是對(duì)于CEMAC（中非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟）不是重要的決定因素。兩個(gè)區(qū)域內(nèi)固定資本形成雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的作用，但是它的作用是不一致的。兩區(qū)域應(yīng)該努力通過環(huán)境與政策優(yōu)化外國直接投資的影響，而且為了提高和優(yōu)化固定資本的作用，也要努力優(yōu)化經(jīng)濟(jì)政策。

凈官方發(fā)展援助對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)面影響，而且在兩個(gè)區(qū)域內(nèi)結(jié)論是一致的。這個(gè)情況讓我們考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政府結(jié)構(gòu)的績(jī)效。該援助的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)束世界的極端貧困，增加儲(chǔ)蓄和投資，以及提高發(fā)展國家的生活水平。因?yàn)樵鷮?duì)高級(jí)績(jī)效的經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)和政府更為有效，所以無論是在中非或者西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的國家（CEMAC 和WAEMU），都應(yīng)該提高其機(jī)構(gòu)的績(jī)效，這樣的話會(huì)優(yōu)化援助的作用。

注釋：①CEMAC：中非經(jīng)濟(jì)與貨幣共同體WAEMU：西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟。

②法郎區(qū)域包括15個(gè)國家。貝寧，布基納法索，赤道幾內(nèi)亞，赤道比紹，多哥，剛果（布），加蓬，喀麥隆，科摩羅，科特迪瓦，馬里，尼日爾，塞內(nèi)加爾，乍得，中非共和國。

③想多了解該組織可以查看cemac.int。

④CEMAC（中非經(jīng)濟(jì)與貨幣共同體）與WAEMU（西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟）兩個(gè)聯(lián)盟有共同的通脹的最高水平，也叫收斂水平。這個(gè)水平是3%。

（作者單位為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

[作者簡(jiǎn)介：PANDOU LONDHAT KRISHNA BARBE OSIRIS（中文名字：歐瑞），剛果（布）人，女，研究方向：金融。]

參考文獻(xiàn)

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第6篇：貨幣金融論文范文

金融地理學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展

金融地理學(xué)屬于地理學(xué)龐大體系的一個(gè)分支，更準(zhǔn)確地說，它是經(jīng)濟(jì)地理學(xué)科的一個(gè)子集。金融地理學(xué)家Leyshon和勞拉詹南均認(rèn)為金融地理學(xué)是由經(jīng)濟(jì)學(xué)衍生而來的。國外很多學(xué)者將經(jīng)濟(jì)地理學(xué)分為舊經(jīng)濟(jì)地理學(xué)和新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)，并認(rèn)為金融地理學(xué)的學(xué)術(shù)淵源應(yīng)該在于新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”與地理學(xué)家眼中的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”是完全不同的兩個(gè)概念(顧朝林等，2002)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”基本包括兩個(gè)重要主題，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間集聚和區(qū)域增長(zhǎng)集聚的動(dòng)力分析。另外，作為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)特別強(qiáng)調(diào)模型分析的方法。地理學(xué)家卻對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”持批評(píng)態(tài)度，他們眼中的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”更多地考慮了區(qū)域的個(gè)性，文化、社會(huì)、歷史、制度這些要素普遍受到重視。國內(nèi)的學(xué)者一般更加關(guān)注作為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”，而國外研究金融地理學(xué)的學(xué)者則格外推崇地理學(xué)家的“新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)”。我們可以從Yeung(2003)對(duì)新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)的定義看出這一點(diǎn)：新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)的主要特征包括對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的社會(huì)根植性(embeddedness)的理解；對(duì)社會(huì)主體變動(dòng)性身份的描繪；探討耗散背景在塑造經(jīng)濟(jì)行為方面所起的作用。

金融地理學(xué)的研究現(xiàn)狀與研究?jī)?nèi)容

金融地理學(xué)的研究是繁雜、瑣碎和不系統(tǒng)的，本文只是嘗試對(duì)其目前的研究工作做一梳理。

一、關(guān)于在金融學(xué)研究中是否納入地理要素的爭(zhēng)議。

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是以O(shè)′Brien為代表的“地理已死”的觀點(diǎn)。伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的進(jìn)程，信息交流的速度削弱了空間作用，實(shí)際上，情況可能是“可替代的貨幣仍將繼續(xù)避免并且在很大程度上成功地逃離現(xiàn)存地理?xiàng)l件的限制”(O′Brien,1992)。一些學(xué)者從不對(duì)稱信息的角度提出了相反意見。Porteous(1995)認(rèn)為，盡管存在當(dāng)今的電訊革命，借貸雙方的物理距離仍是金融交易的重要影響因素。Zhao(2002)則將信息分為標(biāo)準(zhǔn)化信息和非標(biāo)準(zhǔn)化信息。正是由于信息的不對(duì)稱性質(zhì)，金融部門需要更接近信息源。更多的學(xué)者則從社會(huì)和背景等軟性要素出發(fā)，轉(zhuǎn)向了“缺失的地理學(xué)”，認(rèn)為需要對(duì)全球金融系統(tǒng)的多元化地理學(xué)認(rèn)真看待。

二、強(qiáng)調(diào)地理因素在金融現(xiàn)象實(shí)證分析中的作用。

Beaverstock & Doel(2001)分析了東亞金融機(jī)構(gòu)的空間體系結(jié)構(gòu)，指出危機(jī)的空間性和由這場(chǎng)危機(jī)產(chǎn)生的關(guān)于全球金融系統(tǒng)的地理學(xué)上的爭(zhēng)論。Clark & Wojcik(2003)對(duì)德國的資本市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為歐洲一體化水平及資本市場(chǎng)有效性低，一些職業(yè)投資者仍然可以從搜尋信息、分析信息中獲利，因此需要離信息源近一些。對(duì)德國的研究表明，不僅國家邊界而且區(qū)域邊界對(duì)市場(chǎng)透明度和有效性至關(guān)重要。Maurseth(2001)利用空間回歸分析法介紹了歐洲經(jīng)濟(jì)的收斂性，同時(shí)凸顯了地理因素的作用。較為系統(tǒng)的實(shí)證研究是Labasse在1995年寫出的關(guān)于里昂地區(qū)金融地理學(xué)的博士論文，勞拉詹南對(duì)其給予了相當(dāng)高的評(píng)價(jià)。

三、關(guān)于貨幣地理學(xué)的研究。

這方面的文獻(xiàn)相對(duì)來說是最多的。如Marx, Weber & Simmel對(duì)貨幣支配模式的研究；Douglas, Polanyi & Zelizer對(duì)貨幣社會(huì)含義的研究；Dodd對(duì)貨幣網(wǎng)絡(luò)的研究；Thrift對(duì)國際信用貨幣網(wǎng)絡(luò)的研究；Leyshon & Thrift對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融排斥性的研究等等。從相關(guān)文獻(xiàn)可以看出，有關(guān)貨幣、貨幣網(wǎng)絡(luò)和金融網(wǎng)絡(luò)的研究有著濃重的哲學(xué)味道和人文色彩，在很大程度上是有關(guān)歷史和社會(huì)人類學(xué)的。如Zelizer(1989;1994)對(duì)傳統(tǒng)社會(huì)關(guān)于貨幣的作用與效果提出了批評(píng)。Dodd(1994;1995a;1995b;1995c)的理論貢獻(xiàn)突出體現(xiàn)在其貨幣網(wǎng)絡(luò)的概念上。Thrift(1994;1996)主要致力于金融網(wǎng)絡(luò)的研究。這三位學(xué)者在研究貨幣地理學(xué)的過程中，都堅(jiān)持貨幣是比政治經(jīng)濟(jì)學(xué)所指的復(fù)雜得多的多元化現(xiàn)象，在分析過程中，應(yīng)更多地關(guān)注社會(huì)結(jié)構(gòu)和具體化過程。還有一部分學(xué)者致力于研究貨幣交換與信用和債務(wù)的地理學(xué)。另外，貨幣地理學(xué)的相當(dāng)一部分研究集中于政治經(jīng)濟(jì)方面。如Leyshon(1998)特別研究了金融的排斥性(Financial exclusion)；另有一部分研究主要集中于城市的金融經(jīng)濟(jì)，在研究經(jīng)濟(jì)因素的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了世界城市的社會(huì)和文化因素。從目前的研究來看，貨幣地理學(xué)的研究開始由一般性轉(zhuǎn)向特殊性，由對(duì)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)研究的關(guān)注轉(zhuǎn)向?qū)χ黧w的關(guān)注。如Wills(1996a;1996b)關(guān)于財(cái)經(jīng)服務(wù)社工會(huì)的地理學(xué)；Allen & Pryke(1994;1995)關(guān)于倫敦金融市場(chǎng)的空間表示；Clark(1997a;1997b)關(guān)于信息、知識(shí)與金融決策的研究。所有這些研究目前處在關(guān)于經(jīng)濟(jì)、文化、空間和位置關(guān)系爭(zhēng)論的最前沿。

四、關(guān)于金融流動(dòng)和金融中心的研究。

Clark(2003)論述了全世界時(shí)空范圍內(nèi)金融的流動(dòng)。Leyshon & Thrift(1997)以及Martin(1998)對(duì)貨幣怎樣流動(dòng)、如何將遠(yuǎn)距離的地區(qū)聯(lián)系在一起、如何成為資本主義運(yùn)轉(zhuǎn)之輪的劑等問題做了深入的分析。很多學(xué)者都是從信息以及交易成本的角度來討論金融的流動(dòng)。Portes & Rey(2000)主要從信息地理學(xué)的角度探討了股權(quán)資本跨界流動(dòng)的決定因素。金融中心問題同樣是金融地理學(xué)家研究的熱點(diǎn)。Gehrig(1998)利用市場(chǎng)摩擦理論和大量的實(shí)證分析，證明了某些金融活動(dòng)在地理上的聚集趨勢(shì)與另外一些金融活動(dòng)在地理上的分散趨勢(shì)并存。他同時(shí)論述了金融市場(chǎng)的離心力與向心力，探討了金融中心的未來。將信息腹地(information hinterland)理論應(yīng)用到金融地理學(xué)領(lǐng)域中，并探討中國金融中心的演化，這方面的工作由Zhao、Smith & Sit合作完成。

第7篇：貨幣金融論文范文

    2007年開始,中國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)就在一直高位運(yùn)行,從年初的2.2%上升到當(dāng)年12月份的6.5%,然后又上升到2008年2月的8.7%;隨后CPI一路下滑,降到7月6.3%,最后12月降到1.2%[2],形成一個(gè)從上升、高峰、再到下降、消失的完整過程。

    而同一時(shí)期,世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在飄升。2008年7月,世界石油價(jià)格暴漲至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高點(diǎn)147美元。糧食、鐵礦石等其它我國大宗進(jìn)口資源的價(jià)格也經(jīng)歷了類似的過程。而我國又是這些資源性商品的進(jìn)口大國,石油、鐵礦石一半以上需要進(jìn)口,糧食中的大豆更是90%依賴進(jìn)口,通過國際貿(mào)易使通貨膨脹傳入我國,并對(duì)國民經(jīng)濟(jì)造成傷害。

    二、我國輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)路徑分析

    關(guān)于輸入型通貨膨脹的概念,學(xué)術(shù)界至今尚無定論。一般是指:在開放經(jīng)濟(jì)中,國際市場(chǎng)價(jià)格上漲和國際資本流入規(guī)模過大,導(dǎo)致進(jìn)口商品成本上升和國內(nèi)貨幣供給被迫增加,進(jìn)而引發(fā)國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格普遍、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。本文主要分析由于國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致我國出現(xiàn)的輸入型通貨膨脹。

    一般而言,國際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲,首先推動(dòng)我國原材料、材料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上漲,然后引起工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)即工的上漲國際貿(mào)易論文,最后再傳導(dǎo)至居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),從而引起物價(jià)的全面上漲。2007年初級(jí)品進(jìn)口中,非食用原料和燃料等生產(chǎn)原料比重占91.67%,這些產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格變化必然改變國內(nèi)廠商的生產(chǎn)要素價(jià)格和生產(chǎn)成本,表現(xiàn)為國內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格的變化,并最終間接影響居民消費(fèi)價(jià)格水平。

    以石油為例,由于石油是基礎(chǔ)能源產(chǎn)品,是工業(yè)交通的血液,被譽(yù)為“黑色黃金”。隨著國際原油價(jià)格的上漲,導(dǎo)致國內(nèi)成品油價(jià)格的上漲,又引起國內(nèi)交通運(yùn)輸、用油工業(yè)品以及居民燃?xì)鈨r(jià)格的上漲;有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲則與國際原油價(jià)格同步,隨著有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲,其下游的塑料、橡膠和化纖等工業(yè)中間品的價(jià)格也進(jìn)一步上升,并由此一步一步向下傳導(dǎo),最終引起整個(gè)社會(huì)價(jià)格總水平的上升論文開題報(bào)告范例。

    三、國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的原因分析

    世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品除了受自然條件、資源稟賦等因素限制外,由于其以美元計(jì)價(jià),在世界流動(dòng)性過剩、美元貶值以及受次貸危機(jī)影響金融資產(chǎn)接連發(fā)生危機(jī)的背景下,世界大宗商品被賦予了金融投機(jī)以及資產(chǎn)儲(chǔ)備功能,從而導(dǎo)致這些商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲的態(tài)勢(shì)。

    美國次貸危機(jī)發(fā)生后,放任美元貶值,通過貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元,成為全球貨幣的“供鈔機(jī)”,造成世界范圍內(nèi)貨幣供應(yīng)過多、流動(dòng)性過剩,國際市場(chǎng)石油、原材料、糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,形成全球性通貨膨脹。衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)美元指數(shù)在此期間發(fā)生了巨大波動(dòng),美元指數(shù)的上升說明美元升值,以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格下跌,反之則貶值,商品價(jià)格上漲。美元指數(shù)由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日創(chuàng)73.11歷史低位,在此期間,國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格急劇上漲[3]。

    四、對(duì)策分析

第8篇：貨幣金融論文范文

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；貨幣流通速度；股票市場(chǎng)

1、前言

伴隨著全球資本市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資本市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國際經(jīng)濟(jì)的影響力迅速上升，特別是2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)融危機(jī)爆發(fā)之后，資本市場(chǎng)受到不小的沖擊，各國紛紛采取貨幣政策以減少此次危機(jī)帶來的損害。在這個(gè)背景下，貨幣政策與資本市場(chǎng)的關(guān)系成為當(dāng)前貨幣理論研究中的熱點(diǎn)。

美國應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)家Goodhart將資產(chǎn)價(jià)格用作制定貨幣政策的思想，研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格之間沒有影響。Prinkel和Keran應(yīng)用回歸分析方法研究結(jié)果表明貨幣供應(yīng)量的變化與股票價(jià)格變化之間存在正向關(guān)系。Berkman和Lynge研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量變化與股票價(jià)格變化之間存在逆向變化的關(guān)系。Pearce和Roley在研究貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)沒預(yù)期到的貨幣供應(yīng)量變化與股票價(jià)格變化之間成反比。Hardouvelis研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)變化與資產(chǎn)價(jià)格之間存在明顯的逆向變化關(guān)系。Lastrapes研究發(fā)現(xiàn)在貨幣中性的條件下，貨幣供給量的突然變化與股票價(jià)格短期變化之間存在正向關(guān)系。

我國學(xué)者對(duì)中國貨幣數(shù)量與股票價(jià)格之間的關(guān)系也已作了大量的研究。錢小安發(fā)現(xiàn)滬指、深指與M0同向變化、與M1無關(guān)、M2反向變化。孫華妤和馬躍的研究結(jié)果表明所有的貨幣供應(yīng)量對(duì)股市都沒有影響。易綱和王召指出，在短期、中短期和中長(zhǎng)期，沒有預(yù)料到的貨幣供給增加，使股票價(jià)格上升；而在長(zhǎng)期，沒有預(yù)料到的貨幣供給增加，不影響股票價(jià)格，貨幣中性。周英章和孫崎嶇認(rèn)為股票價(jià)格對(duì)M1影響最大，對(duì)M0影響次之，對(duì)M2影響最小。王召和易綱在《貨幣政策與金融資產(chǎn)價(jià)格》一文中指出：若投資于高科技或規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，那么擴(kuò)張貨幣政策的結(jié)果是股市價(jià)格的上升和商品物價(jià)水平的下降。這些研究主要側(cè)重于對(duì)貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

我們發(fā)現(xiàn)上述研究存在一定的局限性，主要有：(1)或許是受期限較短的約束，這些研究大多忽視了1998年中國貨幣政策體制性變革因素可能對(duì)研究結(jié)論的影響。(2)有些研究?jī)H從金融變量與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性入手來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，由相關(guān)性高低來確認(rèn)貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格之間關(guān)系，這是不夠的。(3)有些研究不大關(guān)注計(jì)量檢驗(yàn)的前提條件，選取數(shù)據(jù)較為粗略。

本文應(yīng)用1993年到2009年的經(jīng)濟(jì)金融月度數(shù)據(jù)，主要應(yīng)用動(dòng)態(tài)式的計(jì)量檢驗(yàn)方法對(duì)M1和M2及其變化與股票價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和理論分析，以確定二者之間的關(guān)系。

2、樣本和變量的選擇及模型設(shè)定

2.1樣本數(shù)據(jù)選擇

本文選取1993年-2009年的上證指數(shù)的月度數(shù)據(jù)、流通中的現(xiàn)金(M0)月末余額、狹義貨幣(M1)月末余額和廣義貨幣余額(M2)月末余額進(jìn)行實(shí)證分析。數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行統(tǒng)計(jì)月報(bào)、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫、部分年份統(tǒng)計(jì)年鑒和相關(guān)處理數(shù)據(jù)。

2.2變量的選擇

本文在選取宏觀經(jīng)濟(jì)變量時(shí)，考慮了2個(gè)條件：(1)數(shù)據(jù)的可得性；(2)數(shù)據(jù)的代表性。本研究選取了上證指數(shù)月度值、流通中的現(xiàn)金(M0)月末余額、狹義貨幣(M1)月末余額、廣義貨幣余額(M2)月末余額和貨幣數(shù)量余額的增減變化率共5個(gè)指標(biāo)為模型分析變量。

2.3模型設(shè)定

(1)本論文在研究M0、M1、M2與股票價(jià)格之間協(xié)整關(guān)系的分析時(shí)，主要運(yùn)用的是股票指數(shù)回歸殘差序列的ADF檢驗(yàn)，來判斷協(xié)整關(guān)系。

(2)本論文在研究M0、M1、M2與股票價(jià)格之間Granger因果檢驗(yàn)，本文按照上述數(shù)據(jù)資料，對(duì)股票價(jià)格與M0、M1、M2分別進(jìn)行Granger檢驗(yàn)。目的是關(guān)注M0、M1、M2的變化與股票價(jià)格變化之間是否存在影響關(guān)系。

(3)本論文在研究新增貨幣量增減方向與股票價(jià)格關(guān)系和貨幣增速與股票價(jià)格關(guān)系時(shí)，主要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析中的相關(guān)系數(shù)和計(jì)量模型回歸進(jìn)行研究的。本文的主要結(jié)論也是出于此部分的分析。

2.4研究思路和方法

本論文就是基于這種想法，大體思路如下：

(1)分析M0、M1、M2與股票價(jià)格之間協(xié)整關(guān)系，目的是探索它們之間在長(zhǎng)期是否存在一定的均衡關(guān)系，從而證實(shí)本文研究的必要性；

(2)在上述分析的基礎(chǔ)上，研究分析M0、M1、M2與股票價(jià)格之間因果關(guān)系，目的是檢驗(yàn)他們之間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，為下文的研究提供依據(jù)；

(3)研究分析新增貨幣量增減方向與股票價(jià)格關(guān)系，目的是為中央銀行的貨幣政策制訂及實(shí)施和投資者的投資決策的完善提供一個(gè)前瞻性的預(yù)測(cè)分析參考。

本論文將采取數(shù)學(xué)模型分析與理論分析相結(jié)合的方法，分析股票價(jià)格與中國貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系。

3、實(shí)證分析

3.1， M0、M1、M2與股票價(jià)格之間協(xié)整關(guān)系的分析

我們應(yīng)用Eviews軟件對(duì)股票價(jià)格與M0、M1、M2之間協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果發(fā)現(xiàn)SP與M0、M1、M2之間存在協(xié)整關(guān)系(見表1)，

而且按照下文的Granger因果分析，我們認(rèn)為是SP的變化對(duì)貨幣供應(yīng)量存在長(zhǎng)期的影響。

3.2 M0、M1、M2與股票價(jià)格之間Granger因果檢驗(yàn)

在確認(rèn)了貨幣供給量和股票價(jià)格的平穩(wěn)性和協(xié)整關(guān)系后，我們對(duì)M0、M1、M2與股票價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，M0、M1、M2不是SP的Granger原因，而SP卻是M0、M1、M2的Granger原因(見表2)。這意味著M0、M1和M2并不能引起股票價(jià)格的變化，但是股票價(jià)格對(duì)M0、M1、M2有一定影響。這說明在中國應(yīng)用貨幣供應(yīng)量的信息是不能提高對(duì)股市的預(yù)測(cè)能力的。

3.3新增貨幣量增減方向和股票價(jià)格關(guān)系

按照前文的分析結(jié)果，M0、M1和M2并不能引起股票價(jià)格的變化。那股票價(jià)格和貨幣供給量還有沒有深層次的關(guān)系呢？本文研究結(jié)果見圖1、圖2、圖3。從圖1、圖2、圖3可以看出，在中國新增M1的增減方向與股指的漲跌方向基本同步而M0和M2卻沒有這種結(jié)果。若某年新增M1是增加的，那么該年上證指數(shù)是上漲的；

若某年新增M1是下降的，那么該年上證指數(shù)是下跌的，這也與它們之間的相關(guān)系數(shù)為正而且達(dá)到0.4相互印證。這為我們預(yù)測(cè)股市的走向提供了一個(gè)很有意義的方法，提高了投資者對(duì)股市大勢(shì)走向的判斷能力，但是這只是我們的統(tǒng)計(jì)分析描述。

3.4 M2-M1增速和股票價(jià)格關(guān)系

從圖4可以看出，在中國貨幣供應(yīng)量M2- M1的增速時(shí)間趨勢(shì)圖與上證指數(shù)走勢(shì)大體一致。結(jié)果分析表明：由漲轉(zhuǎn)跌時(shí)，M2-M1的增速領(lǐng)先，指數(shù)變化可能滯后；由跌轉(zhuǎn)漲時(shí)，指數(shù)領(lǐng)先，M2-M1的增速滯后，與前文類似，這同樣有助于提高投資者對(duì)股市大勢(shì)走向的判斷。

本文應(yīng)用計(jì)量模型，對(duì)上述統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果進(jìn)行實(shí)證分析，以檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)程度，增加可信性。模型回歸結(jié)果如下：

SP1=-6 041.738 951+0.693 124 946 4*M11

(3.785 821)R2=0.627 026

由于上述統(tǒng)計(jì)分析表明SP的變化量與新增貨幣供應(yīng)量M1走勢(shì)一致，所以本文只做它們之間的回歸。回歸結(jié)果顯示，模型擬合較好,這正好能印證前文的分析。

4、新增M1增減和M2-M1增速影響股指走勢(shì)的機(jī)制

綜合上述對(duì)中國貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格關(guān)系的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：新增貨幣供應(yīng)量M1增減的時(shí)間趨勢(shì)圖與股票價(jià)格變化的走勢(shì)非常一致；貨幣供應(yīng)量M2- M1的增速時(shí)間趨勢(shì)圖與上證指數(shù)走勢(shì)也大體一致。所以，中國貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響是通過新增M1和M2- M1增速變化來實(shí)現(xiàn)的。這種傳導(dǎo)模式與一般的經(jīng)驗(yàn)和理論都不相符。而且從我們的實(shí)證分析來看，在中國貨幣供應(yīng)量的增加卻沒有帶來股票價(jià)格的變化，也就是說目前中國的貨幣政策不能有效地通過資本市場(chǎng)傳遞。我們認(rèn)為在這個(gè)傳遞過程中可能存在以下主要障礙。

(1)中國股票市場(chǎng)規(guī)模較小。中國股市起步較晚，規(guī)模過于狹小。至2008年，滬深股市總值扣除不流通的部分僅占GDP比重的僅為7.2%，這一比率遠(yuǎn)低于美國的139%、英國的163%、中國香港的200%。

(2) 中國居民家庭參與股票市場(chǎng)的程度較低。貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)引起價(jià)格的變化，只有當(dāng)居民持有股票占其全部金融資產(chǎn)的較大比重時(shí)才有明顯的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)全國參與股票市場(chǎng)的家庭還不到0.46%，而且都集中在城鎮(zhèn)和大中城市。所以貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，股市財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)影響作用大大降低，股票價(jià)格上漲的可能性很低。

(3) 中國股票市場(chǎng)上市公司數(shù)量少，直接融資少，股票融資在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中的比重較低。同時(shí)上市公司結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理和市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)不合理也是貨幣政策不能有效地通過資本市場(chǎng)傳遞的重要原因。

從理論上講，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)可直接影響居民貨幣余額，從而通過利率變動(dòng)影響進(jìn)而影響流入股市資金。但我們的研究表明貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股市的直接影響不大，這可能是中國特殊的體制和文化背景所致，而股市卻對(duì)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)有著較大的影響，中國貨幣政策主要是通過影響進(jìn)入股市的銀行可貸資金的變動(dòng)進(jìn)而影響股市的。在國家建立了銀行信貸資金合規(guī)進(jìn)入股市的途徑后，貨幣政策變動(dòng)(比如新增M1變動(dòng))通過貨幣市場(chǎng)利率渠道影響股指。實(shí)踐證明，在中國利率尚未完全市場(chǎng)化，貨幣供應(yīng)量難以對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生有效影響，同時(shí)貨幣供應(yīng)量的可控性相對(duì)也較差，央行難以通過貨幣供應(yīng)量來有效影響股票市場(chǎng)。這與本文分析結(jié)果一致。

在有些研究文獻(xiàn)中，不同的貨幣政策指標(biāo)對(duì)股市影響是不同的，存款利率和M1對(duì)股市的影響要比M2對(duì)股市的影響更為迅速，而且從長(zhǎng)期來看，M1對(duì)股市回報(bào)方程的解釋力要大于存款利率的解釋力1。在中國M1層次反映的是現(xiàn)金與企業(yè)活期存款，流動(dòng)性強(qiáng)，而M2主體部分為定期存款和居民儲(chǔ)蓄，所以M2增減變動(dòng)對(duì)股市的影響應(yīng)該不如M1的增減變動(dòng)，這與我們的結(jié)論相符，即新增貨幣供應(yīng)量M1的時(shí)間趨勢(shì)圖與股票價(jià)格變化的走勢(shì)非常一致。股市對(duì)M1增減反應(yīng)一致不難解釋，在中國M1對(duì)存款利率變動(dòng)比較敏感，存款利率與貨幣市場(chǎng)利率息息相關(guān)。M1的增減變動(dòng)會(huì)影響銀行可貸資金的調(diào)節(jié)，進(jìn)而對(duì)利率產(chǎn)生影響，從所以影響證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的融資成本和融入量，最終影響到股市回報(bào)2。按照貨幣市場(chǎng)利率和股票市場(chǎng)價(jià)格之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系可知，當(dāng)M1相對(duì)上年是增加的，則會(huì)引起利率的下降，導(dǎo)致股市可貸資金的增多，大量流動(dòng)資金從貨幣市場(chǎng)流入股票市場(chǎng)，股票價(jià)格上升；當(dāng)M1相對(duì)上年是減少的，則會(huì)引起利率的上升，導(dǎo)致貨幣投機(jī)需求減弱，進(jìn)入股市資金成本上升，股市資金趨緊引起股票價(jià)格回落。本文認(rèn)為在股指達(dá)到最低開始反彈時(shí)，指數(shù)有上升趨勢(shì)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)滯后一段時(shí)間，所以會(huì)出現(xiàn)由跌轉(zhuǎn)漲時(shí)，指數(shù)領(lǐng)先，M2-M1的增速滯后；實(shí)體經(jīng)濟(jì)從繁榮轉(zhuǎn)向不活躍時(shí)，M2可能進(jìn)入其他市場(chǎng)，M2-M1變化要先于股指變化。

以上認(rèn)識(shí)對(duì)于中國的貨幣政策實(shí)踐是有意義的，為中央銀行的貨幣政策制訂及實(shí)施和投資者的投資決策的完善提供一個(gè)前瞻性的預(yù)測(cè)分析框架。但是，這種結(jié)論只適合目前中國股市，是暫時(shí)的、相對(duì)的，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，和金融體制改革的深化，貨幣供應(yīng)量與股市之間的關(guān)系將越來越密切。

5、結(jié)語

本文通過對(duì)貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2與股票價(jià)格關(guān)系的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，得出如下結(jié)論：

(1)應(yīng)用VAR模型、ADF檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖-響應(yīng)函數(shù)分析，得出在中國M0、M1和M2并不能引起股票價(jià)格的變化。

(2) 通過實(shí)證檢驗(yàn)表明：SP與M0、M1、M2的水平序列不平穩(wěn)但一階差分平穩(wěn)；SP與M0、M1之間不存在協(xié)整關(guān)系，SP與M2之間存在協(xié)整關(guān)系。

(3)對(duì)新增貨幣量增減方向與股票價(jià)格變化關(guān)系分析表明在中國M1的時(shí)間趨勢(shì)圖與股票價(jià)格變化的走勢(shì)非常一致，若某年新增M1與上年相比是增加的，那么該年上證指數(shù)上漲的可能性很大。

本文發(fā)現(xiàn)當(dāng)中國中央銀行意圖影響股票市場(chǎng)時(shí)，只能選擇其他貨幣政策工具，而不能是貨幣數(shù)量。同時(shí)，本文認(rèn)為投資者在預(yù)測(cè)股市走向時(shí)要盡可能關(guān)注新增貨幣數(shù)量M1變化，它們與股票走向很一致。但以上結(jié)論僅基于月度數(shù)據(jù)分析所得，而且時(shí)間跨度相對(duì)大，其可信度尚需時(shí)間和實(shí)踐的進(jìn)一步檢驗(yàn)，而它們之間是否有更深層次的傳遞機(jī)制還有待繼續(xù)研究。

參考文獻(xiàn)：

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[2]盛松成，吳培新.中國貨幣政策的二元傳導(dǎo)機(jī)制-“兩中介目標(biāo)，兩調(diào)控對(duì)象”模式研究[M].經(jīng)濟(jì)研究，2008(10)：37～51.

第9篇：貨幣金融論文范文

當(dāng)代國際金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀表現(xiàn)在資本跨境流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大、資本國際流動(dòng)速度加快、國際金融自由化浪潮高漲等方面。隨之而來國際金融體系也存在諸多問題，在國際貨幣金融體系嚴(yán)重失衡的狀況下，身為發(fā)展中國家的中國最切實(shí)可行的方案還是積極參與國際金融的合作與協(xié)調(diào)。

關(guān)鍵詞：

國際經(jīng)濟(jì)治理；金融自由化；金融創(chuàng)新

一、引言

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來世界各國經(jīng)濟(jì)面臨諸多問題，國際金融體系日益失衡，中國作為發(fā)展中國家也面臨著國際收支失衡的問題，如何去規(guī)避主要匯率波動(dòng)給中國帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如何去更好的參與世界貨幣體系的重新構(gòu)建是我國急需解決的問題。因此作為發(fā)展中國家的中國要了解當(dāng)代國際金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷，并且參與到多邊金融體系治理中。

二、當(dāng)代國際金融市場(chǎng)的發(fā)展

1.資本跨境流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大。國際金融市場(chǎng)迅速發(fā)展的重要表現(xiàn)之一是資本跨境流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，包括國際負(fù)債證券、國際股權(quán)在內(nèi)的所有表內(nèi)金融工具，都得到了迅猛發(fā)展。1971年美元停止兌換黃金終于使其擺脫束縛，成為國際貨幣體系中的霸主，獲得了國際本位貨幣的地位。世界經(jīng)濟(jì)隨即完全被美元化，各國不得不接受美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)“世界中央銀行”的地位。美元匯率穩(wěn)定的支柱由黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閭徒鹑谫Y產(chǎn)，這種虛擬化的信用體系為美國大規(guī)模對(duì)外提供流動(dòng)性打開了大門。為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，美國在保持了較低的實(shí)際利率水平的情況下不斷降低實(shí)際有效匯率，持續(xù)向世界其他國家輸出流動(dòng)性。

2.國際間資本流動(dòng)加速。當(dāng)今世界各國對(duì)金融市場(chǎng)的開放程度逐步提高，因此對(duì)資本流動(dòng)的管制逐漸減少，而各國的金融資產(chǎn)一定程度上可以互相替代，因此，資本的流動(dòng)對(duì)各國利率的差異極為敏感，細(xì)小的差異會(huì)使得資本在短期內(nèi)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生大規(guī)模的流動(dòng)，這也是美國常年保持較低利率的原因。近年來發(fā)展迅速的利差交易就是一個(gè)標(biāo)志性的結(jié)果。

3.國際金融自由化浪潮高漲。當(dāng)今世界金融自由化被世界各國廣泛的倡導(dǎo)，它包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：逐步放松利率管制，加強(qiáng)銀行的獨(dú)立自主性，加強(qiáng)國際資本流動(dòng)，允許各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉，逐步取消對(duì)信貸的控制。近些年來整個(gè)世界對(duì)于金融自由化的呼聲越來越高，它是更近一步的全球金融化的前提，也為其提供了合理的規(guī)則。在這一過程中，不同類型的國家和國際組織所扮演的角色是不相同的。例如作為金融強(qiáng)國的歐盟和美國，主導(dǎo)并維持著世界金融運(yùn)行規(guī)則和秩序，因此成為推動(dòng)金融自由化的強(qiáng)大力量。而絕大多數(shù)發(fā)展中國家由于各國金融發(fā)展較為緩慢，在金融自由化過程中往往成為秩序和規(guī)則的被動(dòng)接受著，受制于發(fā)達(dá)國家，因此處于被動(dòng)和劣勢(shì)地位。

三、現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷

1.作為貨幣的美元充當(dāng)世界本位貨幣。（1）市場(chǎng)過度依賴美元，國際金融體系不對(duì)稱。美元在擺脫了黃金兌換的束縛之后居于世界貨幣體系的中心統(tǒng)治地位，所以在這種背景下就確立了美元本位制為基礎(chǔ)的國際貨幣體系，這種貨幣體系必然會(huì)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的國際收支失衡現(xiàn)象，并且長(zhǎng)期存在。以美元本位制為中心的國家及其相關(guān)體系國家的交易范圍不斷擴(kuò)大加速了資本及資源的流動(dòng)，使得這些國家從中獲利，而其他國家受損，因此加劇了國際收支失衡。（2）美國通過國內(nèi)貨幣、財(cái)政政策影響外匯市場(chǎng)，導(dǎo)致全球范圍貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。美國當(dāng)前在國際貨幣體系中的強(qiáng)大使得美國可以在必要的時(shí)間來操控美元的利率水平和匯率水平，而使得結(jié)果朝著美國經(jīng)濟(jì)利益最大化的方向發(fā)展。因此對(duì)其他國家匯率調(diào)整的要求成為美國特有的一種政策。一方面，美國自2010年年初以來就不斷給中國政府壓力，要求中國政府對(duì)人民幣匯率進(jìn)行升值，以期扭轉(zhuǎn)美中之間巨額的貿(mào)易逆差。另一方面，美國政府通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策間接影響國際經(jīng)濟(jì)走向，比如增加貨幣發(fā)行購買金融資產(chǎn)，能夠間接幫助金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)。但是這一政策會(huì)導(dǎo)致過度流動(dòng)性，流向包括中國、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國家，沖擊其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定并導(dǎo)致其貨幣升值，反過來間接對(duì)美國國際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生正面影響。美國的這種做法招致世界各國的嚴(yán)重不滿，將會(huì)導(dǎo)致全球范圍的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

2.國際金融治理機(jī)構(gòu)本身存在著缺陷。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等組織是目前治理國際金融體系的主要機(jī)構(gòu)。而這些組織本身存在的局限也是發(fā)生國際金融危機(jī)和出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)失衡的主要原因。（1）國際貨幣基金組織的缺陷。從建立以來，IMF在很多方面進(jìn)行了改革，但這些都無法掩飾其在全球金融治理中的缺陷。①IMF沒有發(fā)揮其作為國際貨幣金融體系“減壓閥”和“穩(wěn)定器”作用。這也是在布雷頓森林體系下建立IMF的初衷。但是，由于IMF的主導(dǎo)權(quán)掌握在美國等發(fā)達(dá)國家手中，所以IMF一直受制于發(fā)達(dá)國家，而它的這種局限性也限制了其在國際貨幣金融體系中發(fā)揮有效的作用。②IMF對(duì)國際金融體系缺乏有效的監(jiān)管。首先，IMF作為國際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF把注意力過多的集中在發(fā)展中國家上，而往往忽略了對(duì)美國等主要儲(chǔ)備貨幣國家的相關(guān)金融部門的監(jiān)督，另外，IMF沒有預(yù)見到國際金融體系本身的缺陷以及信任危機(jī)在各國之間的傳遞效果，往往疏忽了對(duì)國際金融中心及金融工具的監(jiān)管，從而造成金融風(fēng)險(xiǎn)。③IMF協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力有待改進(jìn)。當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益加大，出現(xiàn)了許多新興經(jīng)濟(jì)體，其中金磚四國尤其顯著，一個(gè)國家綜合國力顯著提升，則國際經(jīng)濟(jì)話語權(quán)如IMF投票權(quán)和執(zhí)行董事代表權(quán)也必然會(huì)得到提高。目前IMF投票結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)仍然是依據(jù)之前的世界經(jīng)濟(jì)力量的分布，因此并不能合理的反映當(dāng)今發(fā)展中國家的重要性，沒有考慮到發(fā)展中國家利益代表性。這極大削弱了IMF自身的影響力，也進(jìn)一步加劇了IMF各成員國宏觀調(diào)控政策的不協(xié)調(diào)性。（2）世界銀行自身存在缺陷。①在戰(zhàn)略的制定和實(shí)施方面存在不足。首先，世界銀行會(huì)定期的去制定和一系列的戰(zhàn)略發(fā)展文件，但是在之后的實(shí)施上又缺少有效的手段來實(shí)踐。其次，無論是其單個(gè)的執(zhí)行董事還是作為整體的董事會(huì)都無法做到真正的為世界銀行的戰(zhàn)略發(fā)展方向去負(fù)責(zé)，因此其戰(zhàn)略作用大打折扣。再次，世界銀行建立了發(fā)展委員會(huì)，這個(gè)機(jī)構(gòu)由24個(gè)國家的政府部長(zhǎng)組成，它使得國際貨幣基金組織和世界銀行形成一個(gè)具有咨詢性質(zhì)的團(tuán)體，但是這種“咨詢”的性質(zhì)缺乏相應(yīng)的工具去監(jiān)督其公告的執(zhí)行情況。②世界銀行代表性不足，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的能力缺失。世界銀行從成立至今，一直是由以美國為代表的發(fā)達(dá)國家掌握著世界銀行的大多數(shù)投票權(quán)，而廣大的發(fā)展中國家的發(fā)展意愿并不能夠得到合理的反映，這與當(dāng)今世界發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)迅速蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)相違背。發(fā)展中國家不但代表權(quán)不足，而且投票權(quán)不能隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展自動(dòng)與周期性地調(diào)整。（3）G20的作用仍有待發(fā)揮。誕生于1999的G20作為作為最重要的國際論壇之一，G20致力于防范和解決國際金融危機(jī)，改善各國經(jīng)濟(jì)金融體系透明度，總體而言，G20放映了世界經(jīng)濟(jì)格局的變遷，順應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì)治理的需要。但是，G20的局限性限制了其在多邊金融治理方面的作用。①G20集團(tuán)化特點(diǎn)日漸明顯。G20的成員是國際秩序中的重要利益獲得者，是世界經(jīng)濟(jì)中的重要成員國家，G20既有來自發(fā)達(dá)國家的成員也有來自發(fā)展中國家的成員，他們既有共同的利益也有矛盾沖突，因此，在議題的設(shè)計(jì)上就需要協(xié)調(diào)所有成員方的意見，而這些議題的范圍往往比較廣泛，因此很難在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)特定議題給出合理的解決方案。②G20仍然被少數(shù)發(fā)達(dá)國家左右。G20在議題的設(shè)計(jì)方面由西方發(fā)達(dá)國家控制和主導(dǎo)，這無法從根本上去保障發(fā)展中國家的利益。雖然受到金融危機(jī)的影響后，發(fā)展中國家紛紛提出了一些具有建設(shè)性的議題，但是G20的大部分議題仍然是被特定國家所主導(dǎo)。

3.各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的條件下，經(jīng)濟(jì)在信息技術(shù)的進(jìn)步下加速發(fā)展，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速，使得國際金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得各國之間的經(jīng)濟(jì)合作聯(lián)系更為緊密。各國之間緊密的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)。在貨幣政策領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各國貨幣發(fā)行必須與一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和規(guī)模掛鉤。也就是說，各國在發(fā)放基礎(chǔ)貨幣時(shí)，不能只考慮本國的金融目標(biāo)而采取過禁或者過度的措施，而應(yīng)該從全球經(jīng)濟(jì)合理穩(wěn)定發(fā)展的前提出發(fā)。尤其是作為國際貨幣的國家要合理適度的發(fā)行貨幣，合理地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能任意無度地發(fā)行，攪亂國際金融秩序。但是，目前世界各國還沒有建立起有效的協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)，協(xié)商宏觀經(jīng)濟(jì)政策。雖然G20取得了一定的成效，但效果現(xiàn)在還不明顯。

四、中國參與多邊金融體系治理體系的選擇

在面對(duì)國際金融體系嚴(yán)重失衡的大背景下，中國作為發(fā)展中的大國應(yīng)該如何去面對(duì)國際收支失衡，如何盡量降低世界主要貨幣匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如何與世界各國去參與到國際貨幣體系新秩序的重建是我們急需解決的問題。對(duì)于中國而言還是應(yīng)該積極廣泛的參與到國際金融的合作與協(xié)調(diào)中來。

1.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率制度改革，保持人民幣匯率平穩(wěn)變化。一國的政府當(dāng)局會(huì)根據(jù)本國具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的承諾來選擇實(shí)行浮動(dòng)匯率制還是固定匯率制。結(jié)合中國國情，中國政府認(rèn)為應(yīng)該選擇固定匯率制。第一，固定匯率總體上可以有效的穩(wěn)定本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平。在本國有充足的外匯儲(chǔ)備的條件下能夠有效穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，特別是物價(jià)水平。第二，固定匯率能夠增加就業(yè)。固定匯率通過調(diào)節(jié)儲(chǔ)備水平改變貨幣供給，調(diào)節(jié)一般價(jià)格水平。在固定匯率下如果采用本幣一次性貶值的政策，可以達(dá)到降低出口產(chǎn)品價(jià)格，增加國內(nèi)就業(yè)以及擴(kuò)大產(chǎn)品出口。第三，固定匯率可以穩(wěn)定國際貿(mào)易預(yù)期，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此中國可行的選擇是走一條中間道路，即放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度，改變對(duì)人民幣大幅升值的預(yù)期。

2.加快人民幣國際化進(jìn)程。所謂人民幣國際化，是指使人民幣在世界范圍內(nèi)行使其流通手段、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、儲(chǔ)藏手段、支付手段的職能，最終成為全球普遍接受的可兌換貨幣。如何去推動(dòng)人民幣國際化？我國政府對(duì)此提出了兩方面的“三步走”的方針戰(zhàn)略，即在臨近的國家和地區(qū)逐步推動(dòng)人民幣的流通，實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化發(fā)展，做到適時(shí)適度的發(fā)展、逐步有序的漸進(jìn)式發(fā)展。（1）在空間上的擴(kuò)張上實(shí)現(xiàn)“三步走”，即首先實(shí)現(xiàn)人民幣在周邊國家廣泛流通，其次將人民幣往更多的國家和地區(qū)推動(dòng)，即形成區(qū)域化，最終實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的人民幣國際化。（2）在貨幣職能上也分“三步走”，即實(shí)現(xiàn)人民幣成為結(jié)算、投資、儲(chǔ)備貨幣的三步走。首先在國際貿(mào)易的結(jié)算中更多的使用人民幣作為結(jié)算貨幣，使人民幣成為國際結(jié)算貨幣；然后促使人民幣發(fā)展成為國際金融市場(chǎng)上的主要的投資貨幣，逐步使得人民幣成為國際投資貨幣，最后隨著前兩步的發(fā)展最終使得人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣。

3.鼓勵(lì)與監(jiān)管金融創(chuàng)新并舉。金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)要求中國未雨綢繆，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)、期貨、證券等資產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管監(jiān)管力度，并且加大對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度。加強(qiáng)金融監(jiān)管的具體方案有：（1）建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。要求加強(qiáng)功能監(jiān)管而非傳統(tǒng)的分機(jī)構(gòu)監(jiān)管，不同的監(jiān)管部門要做到分工明確，都要統(tǒng)一接受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，并且要求保監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)加大對(duì)從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。（2）加強(qiáng)配套性條件及外部環(huán)境的整治。金融危機(jī)后金融監(jiān)管體系的改革創(chuàng)新需要金融法律體系、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體制微觀基礎(chǔ)等一系列的外部環(huán)境和配套條件的改善。我們提出的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該具有透明性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，政府應(yīng)該具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大能力，和全局把握能力；還要善于從微觀上去改革金融體制，強(qiáng)化分散和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終實(shí)現(xiàn)建立一個(gè)穩(wěn)定健全的金融市場(chǎng)的目標(biāo)，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。（3）加強(qiáng)與世界各國之間的金融監(jiān)管合作。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系的進(jìn)一步開放，我國的金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和開放程度的加深會(huì)越來越廣泛的參與到全球金融市場(chǎng)中來，從而會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此我們要通過加強(qiáng)國際間金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作以防御大規(guī)模的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.量力而為，積極參與國際金融機(jī)構(gòu)改革。中國參與國際金融機(jī)構(gòu)改革的定位有三個(gè)方面：第一，中國是一個(gè)世界大國，近些年來中國的經(jīng)濟(jì)水平迅速發(fā)展，中國擁有豐富的人口和自然資源，隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，中國的國際地位也在不斷提高，在國際組織中也發(fā)揮了越來越重要的作用。第二，盡管近年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了巨大的成就，但仍然屬于發(fā)展中國家行列。雖然我國的經(jīng)濟(jì)總量很大，但在人均水平上與發(fā)達(dá)國家還有很大的差距。而且，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)地區(qū)間和產(chǎn)業(yè)間的不平衡，各個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次與發(fā)達(dá)國家相比仍然較低。以上事實(shí)說明，我國雖然邁入大國行列，但還不是一個(gè)強(qiáng)國，只能屬于發(fā)展中的大國；第三，中國是一個(gè)社會(huì)主義國家。社會(huì)主義性質(zhì)使得中國這個(gè)大國與其他資本主義的大國有著本質(zhì)的區(qū)別，這個(gè)特點(diǎn)對(duì)中國的國際環(huán)境與國際行為產(chǎn)生了很大的影響。面對(duì)眾多資本主義大國中國如何在國際體系中立足發(fā)展便成為中國參與世界經(jīng)濟(jì)政治合作的核心問題。中國在確定了社會(huì)主義發(fā)展中大國的定位下，應(yīng)該合理恰當(dāng)?shù)睦米约旱膰H影響，為中國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)I造良好的國際環(huán)境，更多的參與到國際經(jīng)濟(jì)和政治體系中來，產(chǎn)生的更大的國際影響力。

作者：譚文君 崔凡 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

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