投資理念精選(九篇)

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第1篇：投資理念范文

但理念到底是什么?不如我們從字面意思來談起。投資理念這幾個(gè)字，是從英文investment philosophy翻譯得來。前者就是投資之意，而后者的本意是哲學(xué)，故而羅杰斯以哲學(xué)背景出身卻能成為投資大師，想必其生平所學(xué)已經(jīng)融入到投資之中了。撇開羅杰斯不談，哲學(xué)就是理論化、系統(tǒng)化的世界觀，是自然知識(shí)、社會(huì)知識(shí)、思維知識(shí)的概括和總結(jié)，是世界觀和方法論的統(tǒng)一。這些概念看似枯燥，但分析一下，便能順理成章對(duì)投資理念的真實(shí)含義進(jìn)行操作層面的分析了。

首先，哲學(xué)是需要具備廣博的知識(shí)作為基礎(chǔ)的，不然無法在世間萬物之上提煉出哲學(xué)規(guī)律。同樣，做任何投資，也要做很多必要的功課，比如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的業(yè)務(wù)前景、盈利情況、國家的政策導(dǎo)向等。有的人說這些毫無作用，這就是謬論了。如果是投機(jī)，那是順勢(shì)而為，但我們這里談?wù)摰氖峭顿Y，那就要運(yùn)用一系列知識(shí)來武裝自己了。

但光有了這些知識(shí)是不夠的，還需要把它們整合起來，方能成為武器，這就是方法論了。說到這個(gè)，我想任何人都應(yīng)該了解價(jià)值投資、成長性投資等，這些就是方法論，也就是我們普遍認(rèn)為的投資理念。那么中國市場(chǎng)適合什么樣的理念?竊以為，投資理念是一個(gè)功利性的定義。市場(chǎng)是很殘酷的，只有能夠獲利，才有繼續(xù)下去的理由。但由于金融市場(chǎng)的多變，因此投資理念未必能夠在任何時(shí)候都適合，只有認(rèn)清金融市場(chǎng)的長期特征，方能發(fā)現(xiàn)最佳的投資理念，在長期以大概率獲得投資成功。因此，我們可從中國市場(chǎng)長期特征的分析入手，判斷何種理念能夠適用。

中國股市的波動(dòng)性很大，因此雖和其他市場(chǎng)無異，存在著價(jià)值中樞，但有產(chǎn)生嚴(yán)重泡沫和跌穿地板的可能。這就表明傳統(tǒng)教科書上的價(jià)值投資，在中國市場(chǎng)上短期未必能夠保證賺錢，不過長期依然可以保證較為安全地獲利。因此，有兩種獲利方法是可能的：第一種是炒題材，說得好聽叫做主題投資，說得難聽就是炒概念，由于這種做法在泡沫階段往往能帶來較好的收益，因此不容忽視；第二種則更加簡(jiǎn)單，就是炒低價(jià)股，這輪反彈就印證了這個(gè)道理。沒有幾個(gè)月，2元以下的股票幾乎全部消滅，如果有哪位仁兄可以從頭到尾拿著一塊多一點(diǎn)的股票，不怕這個(gè)股票的盈利有多差，也許已經(jīng)賺得鍋滿盆滿。乍一看，似乎這種做法屬于歪門邪道，但其實(shí)想想，6000點(diǎn)時(shí)候的那些藍(lán)籌股，在998點(diǎn)的時(shí)候是什么價(jià)格?如果股票跌得已經(jīng)面目全非，買入持有就是最好的選擇。

第2篇：投資理念范文

《卓越理財(cái)》：最近的股市可以說是空前繁榮，已經(jīng)突破了1600點(diǎn)，您認(rèn)為是什么因素在推動(dòng)著目前股市的發(fā)展？

左曉蕾：從長期來看，應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有信心。但是幾天之內(nèi)突然大幅上漲以及各方面的數(shù)據(jù)和表現(xiàn)顯示，資金推動(dòng)是這一輪上漲的主要?jiǎng)恿?。五一?jié)前后平均每天交易量達(dá)到500億以上，周三甚至超過600億，周四達(dá)到700億以上。有研究表明，2004年香港市場(chǎng)上日交易量超過170－180億的天數(shù)屈指可數(shù)。今年最活躍的時(shí)候有一兩天的交易量超過400億。香港是國際資本自由流動(dòng)的市場(chǎng)，香港市場(chǎng)的市值比我們的流通市值大,200億的日交易量也屬罕見。與之相比A股市場(chǎng)近期的交易量可謂天量。資金推動(dòng)的特征比較明顯。

《卓越理財(cái)》：您怎么看待這一輪普遍上漲的行情，這樣的行情是不是建立在理性基礎(chǔ)之上的呢？

左曉蕾：我們觀察到，每天800多家公司一起漲，80多家公司漲停。這樣不加選擇使人感覺似乎帶有巨大的盲目性。事實(shí)上，整體年報(bào)披露業(yè)績并不理想，普遍上漲并沒有一個(gè)有說服力的故事支持。從重新估值的角度也沒有很好地解釋800只股票被青睞的理由。我們對(duì)31家A＋H的股票的市盈率做了比較，除了中興通訊、青島啤酒、華能國際、南方航空，馬鋼、鞍鋼等公司A股和H股的市盈率比較一致，3―4家H股市盈率略高出A股，其余的股票A股市盈率明顯高出H股許多，價(jià)值與價(jià)格已經(jīng)很大程度地相背離，所以市場(chǎng)近期的行為顯得不夠理性，突然改變了改革以來培養(yǎng)的“深思熟慮”和理性的審慎。

《卓越理財(cái)》：面對(duì)后市，投資者該何去何從？

左曉蕾：雖然股權(quán)分置改革使A股市場(chǎng)的制度環(huán)境有了很大的改變，但是上市公司的業(yè)績并不會(huì)立即全面提升，“優(yōu)質(zhì)”新股也沒有正式恢復(fù)發(fā)行上市，宏觀經(jīng)濟(jì)的背景也有許多不確定因素，所以從投資的角度，資本市場(chǎng)的微觀層面和宏觀環(huán)境，還沒有形成賺錢預(yù)期的信息基礎(chǔ)，所以最近連續(xù)大幅上漲有違資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，A股市場(chǎng)需逐漸按規(guī)律辦事減少風(fēng)險(xiǎn)。另外，如此快速上漲說明A股市場(chǎng)還沒有從非理性的初級(jí)市場(chǎng)中脫胎換骨。一個(gè)成熟的市場(chǎng)會(huì)比較理性，應(yīng)該不論什么時(shí)候都堅(jiān)持價(jià)值投資理念，應(yīng)該對(duì)宏觀信息的反映敏感，應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

第3篇：投資理念范文

在談到金融監(jiān)管及金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理模式問題時(shí)，與會(huì)者提出，希望監(jiān)管部門打破傳統(tǒng)監(jiān)管框架下條塊分割的格局，轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，堅(jiān)持走市場(chǎng)化道路，從功能監(jiān)管、行為監(jiān)管的角度出發(fā)，不斷提升金融監(jiān)管有效性，同時(shí)支持金融機(jī)構(gòu)在綜合經(jīng)營和業(yè)務(wù)模式上進(jìn)行有益的嘗試探索。私募機(jī)構(gòu)代表希望監(jiān)管部門搭建公平的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，創(chuàng)造更好的政策環(huán)境，允許更多的私募機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以更便捷的方式參與資本市場(chǎng)。此外，針對(duì)市場(chǎng)傳聞“監(jiān)管層讓券商尋找上漲理由”，中國證券報(bào)記者從監(jiān)管部門獲悉，監(jiān)管部門從來沒有要求券商為我國股市尋找上漲理由。

郭樹清在座談會(huì)上指出，資本市場(chǎng)在國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，希望各類專業(yè)機(jī)構(gòu)秉持價(jià)值投資理念，為資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展和維護(hù)投資者利益貢獻(xiàn)更大的力量。他表示，感謝大家長期以來對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的理解與支持。監(jiān)管部門對(duì)于兩次座談會(huì)上提出的意見和建議，將認(rèn)真研究，盡快推動(dòng)解決。希望大家齊心協(xié)力，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

5日下午，中國工商銀行姜建清、中國銀行肖鋼、中國建設(shè)銀行王洪章、中國交通銀行胡懷邦和中信集團(tuán)常振明等負(fù)責(zé)同志出席座談。座談會(huì)上，郭樹清介紹了當(dāng)前我國資本市場(chǎng)改革發(fā)展的有關(guān)情況，表示歡迎社會(huì)各方面提出意見與建議。

會(huì)議討論認(rèn)為，中國金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性不平衡，直接融資比重過低，不僅與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不適應(yīng)，而且已經(jīng)成為影響當(dāng)前中國金融穩(wěn)定、未來有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。在深化金融改革的過程中，必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，顯著提高直接融資比重，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。與會(huì)的大型金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人一致表示，全力支持資本市場(chǎng)改革發(fā)展，提高金融業(yè)整體服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

有的負(fù)責(zé)同志建議，要關(guān)注中國“影子銀行”的發(fā)展，正確監(jiān)督和引導(dǎo)各種財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。對(duì)于提高分紅比例，加強(qiáng)投資者服務(wù)，做好股票市值監(jiān)測(cè)，大家也發(fā)表了積極的意見。幾家機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)同志認(rèn)為，上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，有利于建立員工參與經(jīng)營決策的機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力，證監(jiān)會(huì)制定出臺(tái)管理辦法可以為上市公司推行員工持股計(jì)劃提供明確的規(guī)范指引。

同時(shí)，大家也對(duì)持股計(jì)劃在稅收、價(jià)格等方面提供更有吸引力的政策支持提出了建議。與會(huì)人員還就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融體系改革、上市公司回購等問題，坦誠深入地交換了意見。

7日上午，鼎暉股權(quán)投資管理（天津）有限公司吳尚志、弘毅投資（北京）有限公司趙令歡、紅杉資本中國基金沈南鵬、寬帶資本田溯寧、華潤深國投信托有限公司路強(qiáng)、上海凱石投資管理有限公司陳繼武、上海重陽投資管理有限公司裘國根、北京市星石投資管理有限公司江暉等出席座談會(huì)。

會(huì)議圍繞如何充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用、引導(dǎo)市場(chǎng)理性健康發(fā)展的話題展開。與會(huì)者對(duì)于監(jiān)管部門支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的理念與舉措非常贊同，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大是建立多層次資本市場(chǎng)體系的必然要求。目前，我國專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比較低，市場(chǎng)尚未真正樹立起長期投資、理性投資的風(fēng)氣，當(dāng)前股票市場(chǎng)上存在的種種矛盾問題，其實(shí)都與此密切相關(guān)。大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于改善投資者結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重、促進(jìn)資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

第4篇：投資理念范文

(一)價(jià)值投資理論

價(jià)值投資理論是1934年由本杰明•格雷厄姆與戴維•多德在他們合寫的被譽(yù)為“投資圣經(jīng)”的《證券分析》(SecurityAnalysis)一書中首次提出的。價(jià)值投資理論主張，投資者的注意力不要放在股票市場(chǎng)行情變化上，而要放在股票背后的企業(yè)身上。在本杰明•格雷厄姆價(jià)值投資理論之后，沃倫•巴菲特、格倫•格林伯格、彼得•林奇等投資家又進(jìn)一步發(fā)展了價(jià)值投資理論，將企業(yè)的成長性也納入價(jià)值投資的思維，并且運(yùn)用理論指導(dǎo)投資實(shí)踐中并取得了豐厚的投資收益。巴菲特在回答中央電視臺(tái)記者提問時(shí)以最為精煉的語言表達(dá)價(jià)值投資:“一看一家公司未來5—10年的發(fā)展，二是價(jià)格要合適，三是公司要信得過”。價(jià)值投資理論認(rèn)為:(1)市場(chǎng)是非完全有效的，至少某些時(shí)候是無效的。價(jià)值投資理論認(rèn)為將所有投資者都假設(shè)為理性投資者的假設(shè)是錯(cuò)誤的，正因?yàn)槭袌?chǎng)的非有效性，才會(huì)經(jīng)常給價(jià)值投資者提供買入證券的價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)，也提供了賣出證券的價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)。(2)奉行積極的投資策略。與證券市場(chǎng)并非是有效的市場(chǎng)理論假設(shè)相對(duì)應(yīng)的是，價(jià)值投資理論就是要尋找被市場(chǎng)低估的證券，因此采取的是積極的投資策略。(3)把風(fēng)險(xiǎn)定義為公司經(jīng)營業(yè)績與預(yù)測(cè)發(fā)生較大的偏離。價(jià)值投資理論認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，盡管股價(jià)長期來說具有向價(jià)值回歸的趨勢(shì)，但如何回歸、何時(shí)回歸是不確定的。因此價(jià)值投資把風(fēng)險(xiǎn)定義為公司經(jīng)營業(yè)績與預(yù)測(cè)發(fā)生較大的偏離，其把重點(diǎn)放在公司業(yè)績的研究上，將公司定價(jià)與留有足夠的安全邊際作為風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。

(二)現(xiàn)代證券投資組合理論

1.科維茨模型

現(xiàn)資組合理論起源于馬柯維茲于1952年發(fā)表的《證券組合選擇》一文，提出了投資組合具有降低證券投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制的結(jié)論，最優(yōu)證券的組合投資是為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。馬柯威茨模型以期望收益率(亦稱收益率均值)來衡量未來收益率的總體水平，以收益率的方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)來衡量收益率的不確定性(風(fēng)險(xiǎn))，其推導(dǎo)出的最優(yōu)證券組合是無差異曲線族與有效邊界相切的切點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的組合。馬柯威茨均值方差模型提供了一個(gè)很有參考價(jià)值的原理———投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散原理。該原理認(rèn)為:選擇相關(guān)程度較低的證券構(gòu)建多樣化的證券組合，組合的總體方差就會(huì)得到改善，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)分散。

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

在馬柯維茲的均值方差組合理論的基礎(chǔ)上，夏普、林特納、莫辛等人對(duì)資本市場(chǎng)總體定價(jià)行為進(jìn)行了深入研究提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。CAPM的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:(1)明確了切點(diǎn)組合結(jié)構(gòu)，提出并證明了分離定理;(2)提出了度量投資風(fēng)險(xiǎn)的新參數(shù):βi=Cov(Ri，Rm)/Sm;(3)提出了一種簡(jiǎn)化形式的單因素定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為最優(yōu)證券組合是無差異曲線與證券市場(chǎng)線(有效邊界)的相切點(diǎn)。單因素模型后來又被推廣為多因素模型。

(三)價(jià)值投資理論與現(xiàn)代證券投資組合理論的對(duì)立

通過對(duì)現(xiàn)代證券投資組合理論與價(jià)值投資理論的分析，我們可以看到兩者間的區(qū)別。

1.對(duì)市場(chǎng)是否為一個(gè)效率市場(chǎng)的觀點(diǎn)不同

現(xiàn)代證券投資組合理論假設(shè)投資者是理性人，認(rèn)為市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)，因此不可能長期戰(zhàn)勝市場(chǎng)。而價(jià)值投資理論認(rèn)為市場(chǎng)并非有效的，投資者由于受信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制以及心理偏差的限制，將不可能立即對(duì)全部公開信息做出反應(yīng)，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)犯錯(cuò)誤。

2.對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)不同

例如，資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)β系數(shù)是證券i與市場(chǎng)證券組合m收益之間的協(xié)方差除以市場(chǎng)證券組合m收益的方差。在無分紅的情況下，收益=(期末價(jià)格—期初價(jià)格)/期初價(jià)格，因此其度量的是證券i相對(duì)市場(chǎng)綜合指數(shù)的波動(dòng)幅度，相對(duì)綜合指數(shù)波動(dòng)大的風(fēng)險(xiǎn)大;反之，風(fēng)險(xiǎn)小。因此，其實(shí)質(zhì)是衡量股票價(jià)格的波動(dòng)率。價(jià)值投資者并不非常關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng)率，他們關(guān)注的是和股票密切聯(lián)系的上市公司，關(guān)注的是上市公司的業(yè)績與成長。因此，他們認(rèn)為投資的風(fēng)險(xiǎn)是上市公司虧損或者上市公司的實(shí)際業(yè)績比預(yù)測(cè)的業(yè)績低了很多。巴菲特指出了β值的荒謬，他說:“一個(gè)相對(duì)市場(chǎng)已經(jīng)陡直下跌的股票……在低價(jià)位時(shí)比它在高價(jià)位時(shí)變得‘更有風(fēng)險(xiǎn)了’”。［1］———這就是β值如何度量風(fēng)險(xiǎn)的。同樣毫無幫助的是，β值不能區(qū)分“賣寵物石或呼拉圈的單一產(chǎn)品玩具公司與另一家大富翁游戲或者芭比娃娃的玩具公司之間的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)”。但是普通投資者能夠通過考慮消費(fèi)者行為以及消費(fèi)產(chǎn)品公司的競(jìng)爭(zhēng)力方法來做區(qū)分，而且還可以斷定何時(shí)股票價(jià)格暴跌意味著買入的機(jī)會(huì)。

3.對(duì)待最優(yōu)證券投資組合的處理不同

現(xiàn)代證券投資組合是通過無差異曲線與有效邊界的相切點(diǎn)得出的，不同的投資者因?yàn)槠鋵?duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資偏好不同，因而最優(yōu)證券投資組合也不同，因此最優(yōu)證券投資組合有無數(shù)種。而價(jià)值投資者對(duì)待價(jià)值的判定非常接近，一種證券如果具有投資價(jià)值，那么絕大多數(shù)價(jià)值投資者也會(huì)認(rèn)為其具有投資價(jià)值，因此其最優(yōu)證券投資組合可以只有一個(gè)。

(四)兩種投資理論的優(yōu)缺點(diǎn)

綜上所述，現(xiàn)資組合理論采取了定量分析最優(yōu)證券投資組合，提出了投資分散化理論，這些對(duì)于我們進(jìn)行最優(yōu)證券投資組合都有著很好的借鑒作用。但是現(xiàn)代證券投資組合理論在對(duì)待市場(chǎng)的效率性、對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)以及組合的構(gòu)建方面和價(jià)值投資組合有很大的不同?，F(xiàn)代證券投資組合理論存在著在風(fēng)險(xiǎn)的度量上更多考慮市場(chǎng)價(jià)格因素、不同時(shí)期β系數(shù)差別、無差異曲線的測(cè)定、期望值的概率預(yù)測(cè)等問題。而價(jià)值投資理論并不太關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)而更關(guān)注公司的經(jīng)營。價(jià)值投資者認(rèn)為，投資這一行為應(yīng)是“根據(jù)詳盡的分析，使本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作”。顯然，價(jià)值投資理論更加接近股票投資的本質(zhì)。在全球證券投資實(shí)踐過程中，誕生了一位偉大的價(jià)值投資家沃倫•巴菲特，在其過去的46年投資過程中，年均復(fù)利收益率高過市場(chǎng)指數(shù)收益率10%以上，價(jià)值投資理論戰(zhàn)勝了效率市場(chǎng)理論。華東師范大學(xué)易祖瓊以1998—2009年在上海證券交易所交易的所有股票數(shù)據(jù)為樣本，采取國外學(xué)者最常用的四個(gè)指標(biāo)B/M(股東權(quán)益賬面價(jià)值與市值的比率)、E/P(每股收益與價(jià)格的比率)、S/P(每股主營業(yè)務(wù)利潤與價(jià)格比)和C/P(每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與價(jià)格比)構(gòu)建價(jià)值型投資組合與成長型投資組合，并比較這兩種投資組合在樣本期間的收益率情況，得出基于B/M、S/P和C/P構(gòu)建的價(jià)值型投資組合能夠在大多數(shù)年份明顯的戰(zhàn)勝成長型投資組合，獲得超額收益率［2］。此外，中國地質(zhì)大學(xué)的孫美運(yùn)用市凈率模型實(shí)證了價(jià)值投資在我國具有適用性，即便是在國際金融危機(jī)的情況下，價(jià)值投資都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢(shì)頭。［3］然而，傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論雖然也設(shè)計(jì)投資組合，但基本上是依據(jù)主觀與定性化的方法來構(gòu)建，其風(fēng)險(xiǎn)控制與收益的保障基本靠對(duì)投資對(duì)象的把握來實(shí)現(xiàn)。隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，以及市場(chǎng)體系的日益復(fù)雜化，特別是全球市場(chǎng)的一體化，價(jià)值投資者僅靠對(duì)個(gè)別投資對(duì)象的研究和管理已難以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、追求收益的最大化。

二、基于價(jià)值投資理論的最優(yōu)證券投資組合的構(gòu)建

(一)構(gòu)建思路

兩種證券投資組合理論各有其優(yōu)缺點(diǎn)，本文試圖吸收各自優(yōu)點(diǎn)，以巴菲特的價(jià)值投資理論為基礎(chǔ)，從理論上探討基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合。在巴菲特的價(jià)值投資理念中，就是要投資具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性以及投資的公司必須具有高而穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率是巴菲特所關(guān)注的。投資的公司必須具備投資價(jià)值，買入的股票價(jià)格必須低于測(cè)算出來的股票內(nèi)在價(jià)值，并且留有“安全邊際”，中長期投資的股票必須有高過市場(chǎng)證券組合的投資期望報(bào)酬。根據(jù)巴菲特的投資理論，我們吸收價(jià)值投資將虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn)，揚(yáng)棄現(xiàn)代證券投資組合以價(jià)格波動(dòng)率作為風(fēng)險(xiǎn)的度量，以上市公司凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量，選取凈資產(chǎn)收益率高、凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差低的公司來構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合。由于所選的公司凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)很小，就可通過遞推的方式預(yù)測(cè)出公司未來5－10年的投資期望收益率。我們可借用現(xiàn)代證券投資組合理論的方法推導(dǎo)出證券組合的收益率和證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。最后，以在單位風(fēng)險(xiǎn)條件下最高投資回報(bào)率的那組股票作為基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合。該組合的本質(zhì)就是:組合之中的股票具有較高的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力并且定價(jià)被低估(投資回報(bào)率高)。這樣我們就既保留了巴菲特的價(jià)值投資理論的精華，又將現(xiàn)代證券投資組合理論融合到了價(jià)值投資組合的構(gòu)建中，實(shí)現(xiàn)了兩者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

(二)基于價(jià)值投資理論的最優(yōu)證券投資組合模型

1．模型構(gòu)造的理論假設(shè)

一是證券市場(chǎng)并非是效率市場(chǎng)，我們可以通過主動(dòng)性投資取得戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)投資收益率的超額收益率。二是價(jià)值投資者是根據(jù)上市公司是否具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，是否具有高的凈資產(chǎn)收益率并且公司業(yè)績穩(wěn)定來選擇投資的股票。三是價(jià)值投資者有共同的投資偏好，既考慮組合要戰(zhàn)勝市場(chǎng)證券組合，取得令人滿意的收入，又要考慮單位風(fēng)險(xiǎn)條件下的組合收益率要高，并依此構(gòu)建投資組合。

2．單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)

根據(jù)價(jià)值投資理論，度量投資一家公司的風(fēng)險(xiǎn)不是這家公司的股票價(jià)格波動(dòng)率，而是買入的公司的經(jīng)營業(yè)績與預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績間較大的偏離程度。同時(shí)，買入公司的股票應(yīng)當(dāng)具備長期穩(wěn)定地增長，應(yīng)當(dāng)有高的凈資產(chǎn)收益率，并且能夠穩(wěn)定地維持高的凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)上面的觀點(diǎn)，可以根據(jù)較長時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出一家公司凈資產(chǎn)收益率的平均值(ROE)與標(biāo)準(zhǔn)差σ，在相同均值情況下，凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差大的公司風(fēng)險(xiǎn)較大。理由如下:EPS=B×ROE(1)g=b×ROE(2)EPS:每股收益;B:每股凈資產(chǎn);b:留存比率;g:利潤增長率公式(1)證明了一家上市公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切，當(dāng)一家上市公司凈資產(chǎn)收益率大幅度下跌，必然會(huì)影響到這家公司的每股收益。從公式(2)看到，一家公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切、凈資產(chǎn)收益率高的公司，在留存比率相同的情況下凈利潤的增長率也高。也就是說，凈資產(chǎn)收益率和反映一家公司業(yè)績的每股收益以及這家公司的利潤增長率正相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)大的公司，其經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)也大，偏離經(jīng)營業(yè)績的預(yù)測(cè)也高。另外在某一時(shí)點(diǎn)靜態(tài)地看，股票的價(jià)格等于每股收益乘以這個(gè)行業(yè)的平均市盈率，聯(lián)系公式(2)，可以看到一家公司的凈資產(chǎn)收益率越高，在每股凈資產(chǎn)相同的情況下每股收益也越高，這家公司的定價(jià)也越高。另外，如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)越大，那么這家公司的股價(jià)波動(dòng)性也越大。因此，將凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差σ作為風(fēng)險(xiǎn)度量的指標(biāo)符合風(fēng)險(xiǎn)是與預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績有較大偏離的假定，符合價(jià)值投資理念的風(fēng)險(xiǎn)定義。因此，可以確定一個(gè)基本的平均凈資產(chǎn)收益率作為篩選的標(biāo)準(zhǔn)，例如ROE＞24%，選取(ROE－σ)/ROE＞0.80的股票作為構(gòu)建基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合備選股票池的股票。

3．單個(gè)證券的期望收益率的度量

由于進(jìn)入備選股票池的股票具有較高且穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率，因此可以運(yùn)用遞推的方法計(jì)算單個(gè)證券的收益率。假設(shè)某公司目前的每股收益為凈資產(chǎn)收益率為留存比率為每股凈資產(chǎn)為D0，凈資產(chǎn)收益率為ROE0，留存比率為b，每股凈資產(chǎn)為NI0，在預(yù)測(cè)期間公司仍然保持原有凈資產(chǎn)收益率，預(yù)測(cè)期限為n年，該行業(yè)股票的平均市盈率為S，目前股票價(jià)格為P0。那么第1年的每股收益為:D1=(NI0+bD0)×ROE0第n年的每股收益為:Dn=［NI0+b(D0+D1+…Dn)］×ROE0第n年的股票價(jià)格為:DnS=［NI0+b(D1+D2+…Dn)］×ROE0×S如果將每年的分紅收益作為安全邊際，則總投資的復(fù)利年收益率為:R=nDnSP槡0－1(3)公式(3)是不考慮分紅收益的價(jià)差復(fù)利收益率，忽略分紅部分收益可以作為安全邊際。由于遞推的方法包含有現(xiàn)在價(jià)格這個(gè)變量，因此高投資收益率的證券必定是被市場(chǎng)低估的證券。4.證券組合的預(yù)期收益率根據(jù)期望值可疊加的原理，證券組合的期望收益率:Rp=X1R1+X2R2+…+XnRn=∑ni－1xXiRi(4)公式(4)表明，證券組合的期望收益率RP等于每只證券的投資比例Xi與每只證券的投資收益率Ri的乘積之和。5.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量由于經(jīng)濟(jì)是有周期的，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段不同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也會(huì)發(fā)生變化，它們之間存在不同的相關(guān)性，因此可以引用現(xiàn)代證券投資組合的方法來度量證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。σp=［∑ni=1∑nj=1XiXjCov(XiXj)］12σp:證券組合P的標(biāo)準(zhǔn)差;Xi:證券i占投資組合P的投資比重;Xj:證券j占投資組合P的投資比重;Cov(XiXj):證券i與證券j凈資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差。6.最優(yōu)證券投資組合的構(gòu)建根據(jù)模型假設(shè)，最優(yōu)價(jià)值投資組合能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)且所有價(jià)值投資者具有共同的投資偏好，因此，基于價(jià)值理念的最優(yōu)證券投資組合可轉(zhuǎn)化為單位組合風(fēng)險(xiǎn)條件下組合收益率最高的一組組合。結(jié)合現(xiàn)代證券投資組合理論，當(dāng)組合證券達(dá)到8－10只，投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)得到極大地下降，而價(jià)值投資理論認(rèn)為最好的公司不多，為了取得超額收益，一般采取相對(duì)集中的投資策略，吸取兩者優(yōu)點(diǎn)，從股票池中選取平均ROE＞24%且(ROE－σ)/ROE＞80%，期望收益率大于預(yù)期指數(shù)收益率的前8只股票，確定最優(yōu)組合各股票的投資比例(股票數(shù)≤8)，這樣基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合求解如下:目標(biāo)函數(shù):Rpσp=f(x1，x2，…xn)max(5)約束條件:∑ni=1Xi=1且0≤Xi≤1(i=1，2，…，8)對(duì)目標(biāo)函數(shù)求偏導(dǎo)數(shù)，令:fx1x1，x2，…xn=0fx2x1，x2，…xn=0…fxn－1x1，x2，…xn=0結(jié)合約束條件∑ni=1Xi=1(6)求解方程組(6)，可求出最優(yōu)證券投資各證券的投資比例。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

我們選取上證180指數(shù)股票，以2004年—2009年凈資產(chǎn)收益率均值大于24%且(ROE－σ/ROE＞80%，未來5年年均期望收益率大于20%的股票為備選股票池股票構(gòu)建價(jià)值投資組合，然后和180指數(shù)比較，看是否能夠戰(zhàn)勝指數(shù)。實(shí)證結(jié)果如下:1.組合股票的確定180只股票符合凈資產(chǎn)收益率大于24%且(ROE－σ)/ROE＞80%要求的只有兩只股票。2.計(jì)算兩只股票的期望收益率參照當(dāng)前銀行利率與企業(yè)歷史凈利潤平均增長率以及美國行業(yè)平均市盈率保守取值，600123是煤炭行業(yè)，平均市盈率取25倍，600309是化工行業(yè)，平均市盈率取30倍。運(yùn)用以上遞推的方法，則600123五年后的年均復(fù)利期望收益率=27.77%;雖然600309一年后的期望收益率=［(3.04+0.578×0.64)×0.3159×30－24.01］/24.01=－8.60%(0.578為股息留存比例，3.04為每股凈資產(chǎn)，0.64為每股收益)，但是由于其較高的凈資產(chǎn)收益率，則五年后年均復(fù)利期望收益率仍可達(dá)到21.34%，以上兩只股票均未將股息收益率計(jì)入期望收益率，以此作為估算的安全系數(shù)。3.計(jì)算兩只股票凈資產(chǎn)收益率的協(xié)方差為－3.49574.求Epσp=Y=X1E1+X2E2X21σ21+2X1X2COV(X1X2)+X22σ22的極值，即Y/X1=0，且X1+X2=1，求解聯(lián)立方程得:600123的投資比例為65%，600309的投資比例為35%。根據(jù)組合比例實(shí)證，2009年12月31日至2010年12月31日的實(shí)際投資收益率為:－2.06%(不考慮股息收益率)，而同期上證180指數(shù)漲幅為－16%，組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)13.94%。

四、結(jié)論

本文將現(xiàn)代證券投資組合理論與價(jià)值投資理論相結(jié)合，吸收各自優(yōu)點(diǎn)推導(dǎo)出了基于價(jià)值投資理論的最優(yōu)證券投資組合。從表面上看，推導(dǎo)過程和現(xiàn)代證券投資組合理論的均值方差理論沒有太大的差別，但是實(shí)際上仍然存在一定程度上的區(qū)別。

1.風(fēng)險(xiǎn)的定義與度量不同?，F(xiàn)代證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的定義是股票期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差或者某股票價(jià)格波動(dòng)相對(duì)市場(chǎng)證券組合的波動(dòng)幅度之比，其本質(zhì)是度量股票價(jià)格的波動(dòng)率?；趦r(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量是度量公司凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)率，本質(zhì)是度量上市公司業(yè)績的波動(dòng)率。將虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來。

2.基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合的目標(biāo)函數(shù)和馬科維茨的目標(biāo)函數(shù)不同。馬科維茨最優(yōu)組合是無差異曲線和有效邊界的相切點(diǎn)，不同投資偏好的投資者的最優(yōu)證券投資組合是不同的。而基于價(jià)值投資理念的最優(yōu)證券投資組合假定價(jià)值投資者對(duì)價(jià)值的判斷基本一致，因此目標(biāo)函數(shù)為單位組合風(fēng)險(xiǎn)下收益最高的一組組合，因此只有一個(gè)最優(yōu)證券投資組合。

第5篇：投資理念范文

15歲到25歲，完成由本科生到研究生的轉(zhuǎn)變，并成為清華基金會(huì)資助的第一個(gè)出國留學(xué)人員；25歲到35歲，完成從白領(lǐng)到高層管理者的轉(zhuǎn)變，33歲就當(dāng)上了摩根士丹利駐外首席代表和亞太區(qū)副總裁；35歲到45歲，完成從高管到企業(yè)家的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)辦信中利資本集團(tuán)（下稱“信中利”），成功投資百度、瑞星和華誼兄弟、搜狐等企業(yè)。

至此他還不滿足，他計(jì)劃著45歲到55歲，完成從商業(yè)企業(yè)家到社會(huì)企業(yè)家的轉(zhuǎn)換；55歲到65歲，寫作、出書。

看似他擁有令人羨慕的人生，然而，“窮孩子”出身的汪潮涌也有許多不為人所知的艱辛――10月19日，在北京的辦公室內(nèi)，汪潮涌對(duì)《投資者報(bào)》記者感嘆，人生不如意十之八九。

“在別人看來，我過去人生中的每一步好像都踩對(duì)了點(diǎn)，遇到的挫折很少，機(jī)會(huì)很多，其實(shí)，我也曾遇到很多挫折。”

大山里的窮孩子

汪潮涌出身貧寒，是一個(gè)典型的靠勤奮讀書改變命運(yùn)的人。

因?yàn)槌錾淼木壒?，期間，汪潮涌被父母送到大別山的伯父家寄養(yǎng)。童年留給他的記憶，只有生活的艱辛。

“可能是童年的生活太苦了，所以后來遇到的很多挫折都無所謂了，因?yàn)槲覍?duì)此談得不多，所以很多人都以為我的經(jīng)歷一帆風(fēng)順?！?/p>

談到這些，汪潮涌一臉平靜，他告訴記者，現(xiàn)在看起來真的是很苦，只是因?yàn)楫?dāng)時(shí)年齡太小，并沒有深刻意識(shí)到這一點(diǎn)?！耙?yàn)轲B(yǎng)父母沒有孩子，但是家里又需要?jiǎng)趧?dòng)力，因此我七八歲的時(shí)候就去地里干活了，那個(gè)時(shí)候吃的是帶有冰碴子的飯和咸菜，這還經(jīng)常吃不飽，手上長了厚厚的凍瘡?！?/p>

少年時(shí)代，汪潮涌在潛意識(shí)里一直想改變自己的命運(yùn)，他曾幻想通過進(jìn)入體校來改變他吃不飽的“艱苦處境”。關(guān)于此事，還有一段有趣的故事。

當(dāng)時(shí)汪潮涌非常喜歡武術(shù)，并打算學(xué)好武術(shù)，等大一點(diǎn)就可以進(jìn)體校，吃喝不愁。當(dāng)他代表公社參加區(qū)里的乒乓球比賽時(shí)，機(jī)會(huì)來敲門了。體育館外停著一輛教練車，汪潮涌希望被教練發(fā)現(xiàn)，使出盡渾身解數(shù)在車旁翻筋斗擺姿勢(shì)。

但最終，他的幻想還是破滅了。無論他怎么努力，教練也都沒有注意到。他又回到了日常讀書、干活的軌道。

不過，汪潮涌最終通過讀書改變了自己的命運(yùn)。僅15歲，他就以優(yōu)異成績從湖北蘄春一中考入武漢華中工學(xué)院(后稱華中理工大學(xué)，現(xiàn)為華中科技大學(xué))。

“那個(gè)時(shí)代大學(xué)生還比較少見，考上了大學(xué)，就意味著你的人生發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變?！敝R(shí)改變命運(yùn)，汪潮涌對(duì)此有深刻體會(huì)。

隨后，求學(xué)之路一發(fā)不可收拾。18歲，他順利考上清華大學(xué)經(jīng)營管理學(xué)院的研究生；20歲的時(shí)候，獲得清華大學(xué)留學(xué)獎(jiǎng)學(xué)金名額，帶著30美元和一個(gè)箱子，來到美國羅格斯大學(xué)攻讀商學(xué)院。

正所謂“禍兮，福之所倚”?？嚯y是一筆財(cái)富，讓汪潮涌在之后的道路上充滿斗志。

“我現(xiàn)在之所以喜歡帆船這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)，并且花很大精力投資、運(yùn)營美洲杯帆船隊(duì)，就是因?yàn)槲矣X得好男兒應(yīng)該志在四方，帆船恰好給我這個(gè)感覺?！?/p>

發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)“金礦”

1987年，汪潮涌畢業(yè)后加盟摩根大通銀行，成為其紐約總部的高級(jí)經(jīng)理。此時(shí)，讀書已經(jīng)徹底成就了他。

然而，作為在華爾街工作的第三個(gè)華人，汪潮涌天生是一個(gè)不甘寂寞的人，他要做的不僅僅是一個(gè)高級(jí)白領(lǐng)。

不過，這需要時(shí)間和積累。經(jīng)過幾年在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的歷練，當(dāng)汪潮涌1993年跳槽到摩根士丹利的時(shí)候，他是第一個(gè)30多歲就做到亞洲公司副總裁兼北京代表處首席代表的人，同時(shí)在這段時(shí)間，他還結(jié)識(shí)了后來對(duì)他投資生涯影響深遠(yuǎn)的巴菲特。

“接觸巴菲特以后，我又增加了一個(gè)偶像。1995年以前，我的偶像只有老摩根，這就如同做IT的人的偶像大部分為喬布斯或者比爾?蓋茨，做金融的人的偶像那時(shí)候也大部分都是老摩根，后來結(jié)識(shí)巴菲特以后，無論是投資理念還是投資風(fēng)格都發(fā)生了改變?！?汪潮涌深有感觸地說，“巴菲特改變了我對(duì)投資的很多看法。我到現(xiàn)在還記得，1995年9月，是我跟巴菲特第一次認(rèn)識(shí)的時(shí)候，那是他第一次來中國?！?/p>

當(dāng)時(shí)作為摩根士丹利北京首代，他正好負(fù)責(zé)接待巴菲特，并同他共進(jìn)晚餐?！巴顿Y不是投機(jī)”――巴菲特的價(jià)值投資理念影響了他，“直到現(xiàn)在，我們的基金與其他PE基金也有很大差別，那就是我們有很大一部分是用自己的錢直接投資?！?/p>

然而，當(dāng)有一天發(fā)現(xiàn)自己積累到一定程度，需要騰飛的時(shí)候，汪潮涌還是決定離去。

其實(shí)，當(dāng)他最初決定離開待遇豐厚的摩根士丹利，結(jié)束過去出門坐豪車、住五星級(jí)酒店的生活時(shí)，開始還有幾分不舍，即使他心里非常清楚，只有選擇自己創(chuàng)業(yè)，他才能更上一層樓。

“只有自己創(chuàng)業(yè)，才能在以前的基礎(chǔ)之上再升一個(gè)層次，實(shí)現(xiàn)財(cái)富上質(zhì)的飛躍?！碑?dāng)時(shí)的汪潮涌知道，作為一個(gè)中國人，他在摩根士丹利的發(fā)展空間其實(shí)很有限，“充其量也就是做到大中國區(qū)負(fù)責(zé)人?！?/p>

此外，在摩根士丹利工作期間，他看到了創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。那時(shí)汪潮涌所做的工作，大部分是幫中國銀行、上海實(shí)業(yè)等大型企業(yè)進(jìn)行海外融資，而當(dāng)時(shí)的一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如新浪、搜狐等，融資卻到處受阻。

如果說這只是心動(dòng)，并沒有讓他產(chǎn)生實(shí)質(zhì)動(dòng)作的話，后來，搜狐總裁張朝陽的一番訴苦讓他下定決心離職。搜狐成立的早期，汪潮涌曾經(jīng)和張朝陽在同一個(gè)辦公室工作，那時(shí)，張朝陽不斷向他大倒創(chuàng)業(yè)過程中融資難的苦水，這直接觸動(dòng)了汪潮涌，讓他由“心動(dòng)變?yōu)樾袆?dòng)”。

1999年5月，汪潮涌在國內(nèi)注冊(cè)成立了信中利公司，專司投資銀行和融資顧問業(yè)務(wù)，而主要的對(duì)象就是那些無緣結(jié)識(shí)海外投資銀行家又被國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)拒之門外的民營高科技企業(yè)。

11年前看來，這的確是一個(gè)無人開采的金礦，雖然剛開始創(chuàng)業(yè)的確很難，但現(xiàn)在看來，汪潮涌和信中利也的確走對(duì)了路子，成為早年下海做投資并且成功的典范。

“投資百度，我們的回報(bào)是120倍，搜狐也有幾十倍，此外，我們還投資了瑞星、華誼兄弟等明星企業(yè)。第一只基金從2001年到2006年，整體回報(bào)為8倍，基金的年資產(chǎn)收益率達(dá)60%~70%。”通過創(chuàng)立信中利，汪潮涌最終也獲得了財(cái)富上的積累。

圍繞產(chǎn)業(yè)鏈投資

如果從1987年初涉投資圈開始計(jì)算的話，汪潮涌的投資時(shí)間已經(jīng)達(dá)到了24年，這讓他形成了獨(dú)特的投資感覺。

“很多東西做的時(shí)間久了，就會(huì)有感覺，能夠很快判斷出一些項(xiàng)目的好壞?！闭劦竭@么多年的投資感受，汪潮涌覺得，雖然現(xiàn)在他們投資的行業(yè)跨度很大，而且管理的基金規(guī)模也越來越大，但是，投資是一件觸類旁通的事情，真正明白了一個(gè)行業(yè)后，做其他行業(yè)就相對(duì)容易了。

信中利從最初主要做互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資到如今不斷出手時(shí)尚產(chǎn)業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目就是如此，其主要思路，還是圍繞著“產(chǎn)業(yè)鏈的整合”一條線進(jìn)行。

讓我們看看信中利的投資項(xiàng)目：

2001年，大部分是TMT行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)中的百度、搜狐、九城游戲等。

2011年，則是以時(shí)尚產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)居多，比如2011年注資的東田造型、麥包包、粉絲網(wǎng)等企業(yè)。

“在時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，我們投資是圍繞整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈而展開，比如投資東田造型，因?yàn)槲覀冎巴顿Y過華誼兄弟，其旗下明星需要造型設(shè)計(jì)，所以在眾多投資機(jī)構(gòu)當(dāng)中，東田造型選擇了我們；粉絲網(wǎng)正好可以滿足明星的網(wǎng)絡(luò)宣傳，此外，小馬奔騰同時(shí)也為明星的宣傳和策劃服務(wù)。”汪潮涌介紹說。

每個(gè)投資案例背后，汪潮涌都有自己的一套邏輯。比如，確定了要投資的行業(yè)，雖然其鎖定目標(biāo)為民營中小企業(yè)，然而，行業(yè)內(nèi)有上千家民營企業(yè)，什么樣的才值得投資？

汪潮涌將其范圍縮小為“行業(yè)內(nèi)的隱形冠軍”，或者，可以通過他們提供的幫助，打造成“行業(yè)內(nèi)冠軍企業(yè)”。

對(duì)于項(xiàng)目的選擇，汪潮涌表示并非一成不變。從大趨勢(shì)來講，脫離不了主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的七大趨勢(shì)：全球化、城鎮(zhèn)化、數(shù)字化、文明化、民營化、整合化、綠色化。在大趨勢(shì)下，要選擇一些有足夠成長空間和進(jìn)入壁壘的“黑馬”型企業(yè)。

同時(shí)，在早期的投資項(xiàng)目中，團(tuán)隊(duì)的選擇是非常重要的。關(guān)于團(tuán)隊(duì)選擇，他們有個(gè)“6P原則”：第一是Passion，創(chuàng)業(yè)的激情；第二是Persistence，持之以恒；第三是Popularity，創(chuàng)業(yè)者的號(hào)召力和受歡迎程度；第四是Preview experience，過往的經(jīng)歷；第五是Price，注資時(shí)公司的估值；第六是Profit ability，企業(yè)家為投資人創(chuàng)造利潤的能力。

第6篇：投資理念范文

巴菲特的投資更像是一筆戰(zhàn)略投資

BNSF為全美第二大鐵路運(yùn)營商,運(yùn)營北美最大的鐵路運(yùn)輸網(wǎng),主要運(yùn)輸煤炭、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品。公司擁有51500公里運(yùn)營網(wǎng)絡(luò),6700臺(tái)機(jī)車,遍及美國28個(gè)州和加拿大2個(gè)省,通達(dá)北美西海岸和墨西哥灣所有主要港口,亦可直接聯(lián)接美國西部2/3區(qū)域中絕大多數(shù)的主要城市,并擁有行業(yè)中首屈一指的南加州至芝加哥之間的鐵路干線,以及美西北太平洋地區(qū)至芝加哥之間最短的干線。BNSF每年運(yùn)送超過500萬個(gè)集裝箱和拖車,為世界最大的鐵路多式聯(lián)運(yùn)承運(yùn)公司。

在全國四家大型的貨運(yùn)公司中,BNSF的貨運(yùn)收入居第一(見表1)。因?yàn)锽NSF的鐵路系統(tǒng)是主要的能源供給路線,此收購將為伯克希爾公司迅速擴(kuò)張的能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供一條供應(yīng)鏈。如此看來,這更像是一筆戰(zhàn)略投資。

重倉BNSF是看重鐵路行業(yè)的三大優(yōu)勢(shì)

壟斷優(yōu)勢(shì):鐵路網(wǎng)有天生的壟斷性,這是巴菲特非常喜歡的特質(zhì)。鐵路網(wǎng)投資規(guī)模龐大,進(jìn)入壁壘很高。而鐵路網(wǎng)的壟斷性,使得鐵路公司面對(duì)越來越多的訂單,能夠放心地提價(jià),而不擔(dān)心收入減少。

成本優(yōu)勢(shì):長期看,石油價(jià)格的上漲是趨勢(shì)。能源價(jià)格的上漲,使得鐵路相對(duì)于卡車的長途運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)越突出。BNSF認(rèn)為,只要油價(jià)高于25美元,鐵路運(yùn)輸就有比較成本優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在全球同時(shí)面臨能源危機(jī)和環(huán)境危機(jī),鐵路運(yùn)輸熱度將持續(xù)升級(jí)。

公司目前雖然運(yùn)價(jià)已降至每噸公里1.6美分,但運(yùn)行成本卻下降了60%,線路維修成本下降了42%,勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了2.71倍。

環(huán)保優(yōu)勢(shì):鐵路運(yùn)輸電氣化程度越來越高,環(huán)保程度越來越高。鐵路運(yùn)輸在能源消耗上的成本優(yōu)勢(shì),其實(shí)也是環(huán)保優(yōu)勢(shì)。用鐵路運(yùn)輸100噸貨物運(yùn)輸行駛1000英里,會(huì)比用卡車減少45%的溫室氣體排放。2007年BNSF訂購了通用電氣生產(chǎn)的新型機(jī)車,能耗減少20%。2009年還將首次開始采用更加環(huán)保的氫動(dòng)力機(jī)車。

價(jià)格越漲越高的燃料、越來越擁擠的高速公路、越來越嚴(yán)格的溫室氣體排放限制,是鐵路運(yùn)輸發(fā)展越來越繁榮的三大關(guān)鍵因素。

投資觀念――現(xiàn)金流是關(guān)鍵

我們以巴菲特對(duì)中石油投資過程分析來試著解釋此次投資行為。

中石油投資過程分析

巴菲特的投資模型:現(xiàn)金流是關(guān)鍵,只有能給股東帶來現(xiàn)金流入的公司才是最具有投資價(jià)值的公司。

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營現(xiàn)金流+處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入-購入固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

其中:經(jīng)營現(xiàn)金流―取自財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金流表

處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入―取自財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金流表

購入固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出―取自財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金流表

折現(xiàn)年限:20年。

折現(xiàn)率:20年長期國債收益率

模型的折現(xiàn)率是20年債券的到期收益率。使用到期收益率的主要原因在于:

(1)投資模型的目標(biāo)使用者是長期投資者,其持有證券的時(shí)限相當(dāng)長,對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí),默認(rèn)其持有企業(yè)的時(shí)限等于用與對(duì)比的債券期限。因此到期收益率反映了這類投資者的特點(diǎn)。

(2)投資模型的基本假設(shè)是長期持有,到期收益率滿足了每期收益的均等性,如果采用債券的當(dāng)期收益率,則不能保證所有年限都能以實(shí)現(xiàn)這個(gè)收益,容易對(duì)整個(gè)模型的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大的影響。

未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè):模型預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流的方法是采用一元線型回歸,采用估值時(shí)點(diǎn)(包括當(dāng)年)前5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)今后19年的自由現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè):

F(t)=b1*(t-1)+b0

其中F(t)為第t年度的自由現(xiàn)金流,第一年為估測(cè)年份,已經(jīng)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來支持,不需要預(yù)測(cè)。該預(yù)測(cè)值可由Trend函數(shù)給出。

采用前5年的數(shù)據(jù)來進(jìn)行回歸主要是考慮到:一,太少的數(shù)據(jù)不利于回歸方程的建立。二,太久之前的數(shù)據(jù)不能反映公司現(xiàn)有的經(jīng)營狀況。所以在滾動(dòng)回歸的中使用離估值時(shí)點(diǎn)最近的5年是較為合理的選擇。

市場(chǎng)價(jià)值:每次估值后用于對(duì)比的市場(chǎng)價(jià)值是由當(dāng)年復(fù)權(quán)后均價(jià)和當(dāng)期期末流通股份數(shù)相乘得到的:

市場(chǎng)價(jià)值=股票復(fù)權(quán)后年均價(jià)*當(dāng)期期末流動(dòng)股份數(shù)

滾動(dòng)估值:本文回歸時(shí)采用的數(shù)據(jù)是離估值年限最近的5年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(包括估值當(dāng)年),每年估值采用當(dāng)年20年國債的收益率,保持模型的相關(guān)性。

中國石油天然氣股份有限公司于2003年流通股的10%由巴菲特購入,當(dāng)時(shí)安全邊際非常大,達(dá)到了6倍左右((見圖1),根據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道,巴菲特稱當(dāng)時(shí)購入中石油時(shí)安全邊際大約為3-4倍),我們用2007年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了數(shù)據(jù)更新,安全邊際大約為1.37左右(見表2),此時(shí)巴菲特開始減持中石油。而此后中石油股價(jià)大概仍上升了35%左右,根據(jù)本文的模型推測(cè)這時(shí)的安全邊際大約為1/[0.73*(1+0.35)]=1.01,市場(chǎng)股價(jià)基本已經(jīng)完全達(dá)到了模型的估計(jì)價(jià)值。因此,實(shí)驗(yàn)顯示出巴菲特應(yīng)當(dāng)再持有中石油半年左右的時(shí)間,印證了巴菲特由于過早撤資后在媒體上的發(fā)言:“我應(yīng)該再持有中石油一段時(shí)間”。

北柏林頓公司:我們采用同樣的方法對(duì)北伯林頓鐵路公司進(jìn)行安全邊際測(cè)算,發(fā)現(xiàn)最近北柏林頓鐵路公司的安全邊際是在不斷上升的,2009年的安全邊際能夠達(dá)到2倍。它的安全邊際比當(dāng)時(shí)介入中石油時(shí)的安全邊際要低,我們認(rèn)為主要原因是中石油的現(xiàn)金流不確定性要比鐵路行業(yè)的低一些,因此巴菲特給予鐵路行業(yè)更低的安全邊際(見表3,表4,圖2)。

我們采用2009年美國國債20年期收益率為折算率。

模型計(jì)算方法如下:我們測(cè)算2006年的安全邊際時(shí),以2006年的現(xiàn)金流為基準(zhǔn),2001-2005年為基期年份,使用Excel的Trend函數(shù)估算2006以后的現(xiàn)金流。

用自由現(xiàn)金流分析A股鐵路股

大秦鐵路:于2005年上市,時(shí)間過短,不太適用上述模型。

鐵龍物流:由于鐵龍物流目前仍處在固定資產(chǎn)投資旺盛的階段,自由現(xiàn)金流時(shí)常出現(xiàn)負(fù)值,還未穩(wěn)定,因此我們認(rèn)為也不適用上述模型,等到現(xiàn)金流持續(xù)出現(xiàn)正值時(shí)才是投資價(jià)值安全之時(shí)(見表5)。

與美國鐵路公司相比,中國鐵路上市公司的發(fā)展歷程略顯稚嫩,目前尚處在投資擴(kuò)展期,例如鐵龍物流近幾年的自由現(xiàn)金流之和均為負(fù)值。

但鐵路公司的共性仍然是存在,美國鐵路公司投資的優(yōu)點(diǎn)同樣適用于中國的鐵路公司。中國的鐵路公司承擔(dān)了更多的貨運(yùn);未來中國的鐵路網(wǎng)建設(shè)會(huì)高速提高貨運(yùn)量;環(huán)保的要求會(huì)加大國家對(duì)鐵路貨運(yùn)的支持;投資鐵路就是投資國家的未來環(huán)保政策、投資國家的未來發(fā)展,這一點(diǎn)與美國鐵路公司具有共同的吸引點(diǎn)。

中美鐵路行業(yè)對(duì)比模式不同帶來行業(yè)績效差異

“區(qū)域性公司+客貨分離”運(yùn)營模式的實(shí)施,以及以1980年《斯塔格斯法》為標(biāo)志的鐵路管制放松,為美國鐵路運(yùn)輸業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),以市場(chǎng)為導(dǎo)向的改革促使美國鐵路運(yùn)營績效迅速提升。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,美國鐵路每年獲得近360億美元的運(yùn)營收入,大鐵路公司一般都能保持贏利。在收入和貨運(yùn)量兩個(gè)指標(biāo)上,鐵路都是美國第二大貨運(yùn)運(yùn)輸方式。從單一運(yùn)輸方式的周轉(zhuǎn)量看,鐵路與公路相差無幾,份額都在三分之一以上。但是,如果加上聯(lián)運(yùn)中各自的運(yùn)量,鐵路運(yùn)輸?shù)呢涍\(yùn)周轉(zhuǎn)量的份額要增加到41.9%,并成為第一大運(yùn)輸方式。

而在中國,鐵路運(yùn)營模式主要實(shí)行“網(wǎng)運(yùn)合一+客貨合一”的完全一體化的壟斷型組織結(jié)構(gòu),“政企不分”是其最主要的特征。近年來,鐵路運(yùn)輸?shù)目拓浿苻D(zhuǎn)量雖然在上升,但市場(chǎng)份額卻在逐年下降;鐵路運(yùn)輸?shù)氖杖?、效率雖然在提升,單位能耗也在下降,但利潤率卻很低。這些都導(dǎo)致鐵路很難成為外資和民營企業(yè)的投資標(biāo)的。

中國可在環(huán)保優(yōu)勢(shì)上進(jìn)行挖掘

據(jù)有關(guān)部門預(yù)計(jì),到2010年我國電氣化鐵路建設(shè)總里程將達(dá)26000公里。屆時(shí)京滬、京哈、京廣和隴海等四條主要干線將全線實(shí)現(xiàn)電氣化,六大區(qū)的電氣化鐵道將實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)。而作為國家重點(diǎn)投資發(fā)展的高速鐵路,由于具有降耗和減排的顯著優(yōu)勢(shì),隨著它的投入和運(yùn)營,中國鐵路將會(huì)實(shí)現(xiàn)只用交通行業(yè)不到1/10的能源消耗,就能完成全社會(huì)近一半的運(yùn)輸量。

這種節(jié)能的優(yōu)勢(shì)將會(huì)使鐵路運(yùn)輸?shù)闹苻D(zhuǎn)量份額在越來越重視環(huán)保和節(jié)能的社會(huì)理念中得到大幅提升,從而提高鐵路的投資價(jià)值。

目前中國國內(nèi)鐵路都為國有,鐵路改革還有很長的路要走。但鐵路壟斷、節(jié)能、環(huán)保、的屬性與美國鐵路相同(見表6)。

同時(shí)由于中國的鐵路發(fā)展是基建發(fā)展的重點(diǎn)之一,在2006-2010的5年計(jì)劃中,鐵路投資將達(dá)人民幣1.省略

相關(guān)鏈接

巴菲特豪賭鐵路股意在低碳

“別人恐懼時(shí)我貪婪”是巴菲特在投資過程中一貫堅(jiān)持的原則。

……

“股神”巴菲特 投資事實(shí)上也看政策,低碳經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是巴菲特豪賭鐵路股的兩大關(guān)鍵因素,而且后者比前者更重要。自從奧巴馬就任美國總統(tǒng)以來,綠色能源和生物科技成為政府扶持的新經(jīng)濟(jì)引擎,從綠色能源角度出發(fā),鐵路運(yùn)輸是真正的低碳經(jīng)濟(jì),例如,美國鐵路運(yùn)送了全國40%的貨物,但僅占與運(yùn)輸有關(guān)的溫室氣體排放量的2.2%。因此,在低碳經(jīng)濟(jì)政策扶持下,巴菲特看好鐵路業(yè)有望從卡車運(yùn)輸業(yè)搶走更多業(yè)務(wù)。但更關(guān)鍵的是,巴菲特相信美國經(jīng)濟(jì)前景會(huì)提前好轉(zhuǎn),而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的運(yùn)輸量回升可能會(huì)迅速提升鐵路運(yùn)營商的利潤,這意味著巴菲特現(xiàn)在傾囊投資鐵路股實(shí)際上賭的是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景會(huì)好于預(yù)期,這與去年歲末巴菲特看多美股時(shí)類似,恰與多數(shù)人持懷疑觀點(diǎn)相悖。

……

A股投資者從中可以獲得三點(diǎn)啟示:

首先,美聯(lián)儲(chǔ)將維持低息政策至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明朗,這既會(huì)推遲中國的加息周期,同時(shí)也將刺激資金流向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體,H股和A股會(huì)雙雙受益;

其次,如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景好于預(yù)期,那么中國外貿(mào)復(fù)蘇前景也有可能好于預(yù)期,因此,巴菲特投資鐵路股是期望美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期,對(duì)應(yīng)A股外貿(mào)復(fù)蘇超預(yù)期的則是航運(yùn)股;

最后,與“別人恐懼時(shí)我貪婪”相輔相成的是“別人貪婪時(shí)我恐懼”,因此,當(dāng)明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期時(shí),投資者反而需要逆向思維提前離場(chǎng)。

《上海證券報(bào)》 2009年11月10日

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或掀 “鐵路旋風(fēng)”

通常在經(jīng)濟(jì)危機(jī)末期及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)類股票都會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注。股神巴菲特此時(shí)買入美國鐵路股,說明他現(xiàn)在已經(jīng)開始看好傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。而與美國相比,我國目前的鐵路建設(shè)正進(jìn)展得如火如荼,行業(yè)景氣度更高。因此,在這個(gè)契機(jī)之下,我國的鐵路股或?qū)⒏?、更猛地啟?dòng),從而掀起一陣“鐵路旋風(fēng)”。

信達(dá)證券

鐵路股可能受游資青睞

第7篇：投資理念范文

陳晟認(rèn)為，房價(jià)上漲，許多人買不起房，自然怨聲載道；房價(jià)下降，在高位買房的人覺得吃了虧，也是非常不滿意。房價(jià)高了并不可怕，大不了不買，反正買不起的又不是我一家，虧就非?？膳铝耍@時(shí)候就有了比較：為什么偏偏就我倒霉?孔子說過?！安换脊讯疾痪?，不患貧而患不安”，講的就是這種心理。為了在買房之后不后悔，需要在買房的過程中引入價(jià)值投資的理念。簡(jiǎn)單地說，就是要選購具有良好的價(jià)值升值空間和抗跌性能的房子，并且盡可能在價(jià)格低位時(shí)入市。

因勢(shì)作價(jià)值判斷

陳晟指出，我們不能寄希望房價(jià)有多低，但是可以挖掘和發(fā)現(xiàn)別人注意不到或暫時(shí)忽略掉的價(jià)值。這些價(jià)值可以是隱性的，可以是潛在的，可以是對(duì)所有人都存在的，也可以是對(duì)特定人群或個(gè)人才有的。

在不同的樓市形勢(shì)下。價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)并不一致，形勢(shì)好時(shí)主要看升值空間，形勢(shì)不好時(shí)主要看抗跌性，因此要采用不同的價(jià)值判斷方法，

在樓市情勢(shì)好時(shí)，可采用經(jīng)緯投資法。一般以“環(huán)”為界限，選出同環(huán)內(nèi)比其他項(xiàng)目價(jià)格稍微低的項(xiàng)目，將它們連成經(jīng)線。然后，看有哪些交通干線、學(xué)校、體育場(chǎng)所經(jīng)過這里，構(gòu)成緯線，其交匯越多價(jià)值越高，

在目前的情況下，消費(fèi)者適合選擇最大悲觀法，看這些樓盤是否具有關(guān)鍵的抗跌特征，謹(jǐn)防最壞的狀況出現(xiàn)――成為爛尾樓。樓盤要有稀缺性，如在北京市場(chǎng)上走高端路線的星河灣，在市場(chǎng)房價(jià)普降的大背景下，雖然價(jià)格沒有上漲，但下降幅度很小，表現(xiàn)很穩(wěn)定，這就是稀缺性的表現(xiàn)，再如奧運(yùn)特色的國奧村，從2008年初到年底逆勢(shì)上漲了18.5％。開發(fā)商要有一定的實(shí)力，形成了良好的品牌，有較高的美譽(yù)度。小的開發(fā)商由于資金等原因出現(xiàn)爛尾樓的風(fēng)險(xiǎn)較大，即便被其他公司并購，也可能出現(xiàn)不履行原有承諾的情況。

低位入市有依據(jù)

第8篇：投資理念范文

一、“以人為本”理念的認(rèn)識(shí)

“以人為本”理念通俗一點(diǎn)的意思就是肯定人、認(rèn)可人，將人作為社會(huì)歷史發(fā)展過程中的主要地位和主體作用；這種理念是以人為核心的價(jià)值取向，??調(diào)為了人、依靠人、解放人、尊重人；同時(shí)“以人為本”理念還可以是一種解決問題的思維方式，講究的是在遇到問題的時(shí)候?qū)v史和人的尺度作為同一水平線的考量因素；當(dāng)處于一個(gè)系統(tǒng)時(shí)，“以人為本”理念還是一種關(guān)系理念，主要包含組織與人的關(guān)系、社會(huì)與人的關(guān)系、自然與人的關(guān)系、人與人之間的關(guān)系等。而對(duì)于企業(yè)這個(gè)系統(tǒng)來說，人力資源需要處理的關(guān)系主要是人與人之間的關(guān)系和組織與人的關(guān)系。

1.人和人關(guān)系的處理

國企人力資源在處理人和人的關(guān)系時(shí)，主要是營造一個(gè)良好的人才生長環(huán)境，讓企業(yè)各種類型人才的需求得到滿足，尊重他們的人格與合法權(quán)益。更高一個(gè)層次上的尊重，就是尊重人才所創(chuàng)造的成就，這樣有一個(gè)認(rèn)可人才的環(huán)境才能激烈人才更好的發(fā)展。

2.人和組織關(guān)系的處理

對(duì)于人和組織關(guān)系的處理，主要是涉及到人才的各級(jí)組織要為人才的發(fā)展提供一個(gè)公平的舞臺(tái)，同時(shí)制定一些公平的競(jìng)爭(zhēng)原則與規(guī)則，保護(hù)人才的發(fā)展成果。

二、“以人為本”理念在國企推行意義的分析

人是企業(yè)運(yùn)營以及生產(chǎn)過程中最重要的因素之一，而從一個(gè)企業(yè)的資源結(jié)構(gòu)來說人力資源是眾多資源中最核心的一個(gè)，而且是非常活躍與積極的一個(gè)資源，也是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中常說的第一資源?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是全球化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國有企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是國內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而且涵蓋了世界上各個(gè)國家企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，我國為了更好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前主要的任務(wù)就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，由原來粗放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展向集約型經(jīng)濟(jì)的方向進(jìn)行轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)的重要組成，在當(dāng)下只有積極響應(yīng)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策號(hào)召，不斷深化改革，激發(fā)國有企業(yè)的活力，保證國有企業(yè)健康的發(fā)展。

我國的國有企業(yè)薪酬制度在過去一直是死的制度，這樣不利于激發(fā)員工的積極性，在新市場(chǎng)、新環(huán)境下國有企業(yè)應(yīng)該調(diào)整薪酬制度，滿足不同員工的不同需求，這樣才能激發(fā)員工，更好的挖掘自身潛力，更好的服務(wù)企業(yè)。這也是符合“以人為本”理念的薪酬制度，通過這樣的舉措才能做到真正的尊重人才，為人才的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。

三、國企推行“以人為本”理念作用的分析

1.激活企業(yè)發(fā)展氛圍，達(dá)到價(jià)值的最大化

在國有企業(yè)中推行“以人為本”理念可以讓各個(gè)崗位上的職工得到一種認(rèn)可和尊重，激發(fā)員工工作的積極性，讓員工的主觀能動(dòng)性充分發(fā)揮起來，創(chuàng)造更大的價(jià)值。這樣通過員工可以讓企業(yè)不斷注入新的活力，達(dá)到提高生產(chǎn)效率的目的，企業(yè)獲得更好的發(fā)展，達(dá)到價(jià)值的最大化。

2.幫助企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和影響力

通過“以人為本”理念的推行讓職工的地位有明顯的提高，職工受到了尊重就會(huì)更好的發(fā)揮其主觀能動(dòng)性，各個(gè)崗位的職工就會(huì)不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，這樣企業(yè)就會(huì)從整體上得到更大的技術(shù)創(chuàng)新，讓企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量更上一個(gè)臺(tái)階，這樣就大大的助力企業(yè)的發(fā)展，讓企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，同時(shí)其影響力也會(huì)有明顯的提高。

3.幫助員工樹立主人翁思想

在國企推行“以人為本”的管理理念可以充分的尊重企業(yè)中的員工，同時(shí)認(rèn)可員工對(duì)于企業(yè)的貢獻(xiàn)，這樣就可以幫助員工樹立其主人翁的思想，讓職工將企業(yè)當(dāng)成是自己的事業(yè)來看待，這樣可以更好的激發(fā)員工的積極性，讓員工心往一處想、勁往一處使，助力企業(yè)更好的發(fā)揮。

四、“以人為本”人力資源管理理念在國企具體的運(yùn)用措施

1.提高人力資源管理在企業(yè)資源中的地位

國有企業(yè)要想更好的推行“以人為本”的人力資源管理理念就必須首先要承認(rèn)人力資源是所有資源中最重要的資源理念。將“以人為本”的理念確立為企業(yè)發(fā)展的第一理念，這樣才能從根本上認(rèn)識(shí)到人力資源的重要性，從企業(yè)的內(nèi)部創(chuàng)造一個(gè)好的人才發(fā)展環(huán)境，這樣才能更好的吸引人才，讓更多的人才向企業(yè)靠攏。同時(shí)企業(yè)還應(yīng)該加大對(duì)人力資源管理的人力和資金支持，建立科學(xué)的員工獎(jiǎng)懲機(jī)制，更好的激勵(lì)員工不斷進(jìn)行創(chuàng)新，為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)更大的人力資源力量。

2.民主、科學(xué)的決策機(jī)制建立

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，創(chuàng)新的重要性是毋庸置疑的，但是企業(yè)的創(chuàng)新最重要的還是決策和思想上的創(chuàng)新。對(duì)于國有企業(yè)來說不同崗位上的職工所接觸到的工作是不一樣的，在工作中所總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都有其特殊性，不同崗位的人在進(jìn)行交流的時(shí)候就是不同知識(shí)領(lǐng)域的交流，這樣更容易創(chuàng)造出新的東西。企業(yè)在進(jìn)行相關(guān)的決策首先要建立科學(xué)、民主的決策機(jī)制，讓各個(gè)崗位的職工都參與到企業(yè)的決策中來，這樣就可以將各個(gè)領(lǐng)域的意見融合在一起制定出更科學(xué)的決策來，避免企業(yè)的決策出現(xiàn)走彎路、走錯(cuò)路的情況。

3.合理、科學(xué)用人機(jī)制的建立

現(xiàn)在的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，而對(duì)于企業(yè)來說要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出就必須重視人才的力量。國有企業(yè)推行“以人為本”的人力資源管理理念可以不斷吸收社會(huì)中優(yōu)秀的人才為企業(yè)服務(wù)，那么在服務(wù)的過程中如何確定雙方的地位是人才發(fā)揮作用大小的重要因素?！耙匀藶楸尽钡睦砟罹褪浅珜?dǎo)企業(yè)將人才看做為企業(yè)的合作伙伴，這樣員工就會(huì)將自己看做是企業(yè)的一份子，建立與企業(yè)同榮辱的榮譽(yù)感和歸屬感，激勵(lì)員工更好的做好自己的工作，達(dá)到自身價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的融合，在自身價(jià)值實(shí)現(xiàn)的同時(shí)幫助企業(yè)更好的發(fā)展。

4.人才激勵(lì)機(jī)制的健全

國有企業(yè)推行“以人為本”的人力資源理念必須重視建立健全的人才激勵(lì)機(jī)制。建立健全的人才激勵(lì)機(jī)制，在實(shí)施和運(yùn)用的過程中會(huì)在很大程度上激勵(lì)員工更好的工作，在具體激勵(lì)機(jī)制制定的過程中應(yīng)該考慮到對(duì)人才的考察，重視操作型人才、技術(shù)性人才、企業(yè)管理型人才的運(yùn)用，合理調(diào)整薪酬制度，讓員工的崗位責(zé)任感更好的體現(xiàn)出來。第一個(gè)方面就是薪酬制度的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)薪酬制度更多的是級(jí)別上的區(qū)別，合理的薪酬制度應(yīng)該考慮到員工的工作態(tài)度、業(yè)務(wù)能力、崗位區(qū)別等。第二個(gè)方面就是對(duì)員工的考核，具體考核要不同的崗位區(qū)別對(duì)待，考核要涉及到績、勤、能、德等多個(gè)方面。第三個(gè)方面就是科學(xué)合理的人才競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，在崗位晉升方面要公正考量，這樣才能激發(fā)人才更好的發(fā)展，讓每一位員工都是實(shí)現(xiàn)事業(yè)理想的機(jī)會(huì)。

第9篇：投資理念范文

改革開放30多年來，我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大成就，國民生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了高速增長，但居民收入特別是企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金增長速度并未與之同步。與此同時(shí)，我國已經(jīng)加快進(jìn)入老齡化社會(huì)，未來幾十年老年人所占社會(huì)總?cè)丝诘谋壤龑⒋蠓仙贻p人贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，而生活成本急劇增加的壓力讓很多工薪階層的年輕人自顧不及。另外，現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度存在“雙軌制”，企業(yè)職工與公務(wù)員的養(yǎng)老金差距明顯，且有擴(kuò)大的趨勢(shì)，成為影響社會(huì)和諧的不穩(wěn)定因素。因此，如何利用合理的社會(huì)保障制度解決企業(yè)退休職工養(yǎng)老問題是一個(gè)關(guān)系到人民生活幸福和社會(huì)穩(wěn)定的重大問題，必須給予足夠的重視。

目前，世界上較普遍的公共養(yǎng)老金制度為多支柱養(yǎng)老社會(huì)保障體系，包括國家公共養(yǎng)老金、以企業(yè)年金為主要形式的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老金等。我國目前也基本建立起了這種多支柱模式的養(yǎng)老社會(huì)保障體系，但企業(yè)年金所覆蓋的范圍還比較小，主要集中在一些大中型國有企業(yè)及外資企業(yè)，基金積累規(guī)模增加較快但總量還較小(見表1)。

近幾年來，物價(jià)持續(xù)上升，通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)，企業(yè)年金保值增值壓力較大。因此，如何更好地利用已有的企業(yè)年金來為廣大的企業(yè)退休職工提供更好的晚年生活，如何選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人來管理這筆“養(yǎng)命錢”，成為了一個(gè)重要且有現(xiàn)實(shí)意義的課題。

二、企業(yè)年金投資管理的發(fā)展現(xiàn)狀

企業(yè)年金基金市場(chǎng)化運(yùn)作始于2005年，當(dāng)年8月原勞動(dòng)和社會(huì)保障部(現(xiàn)為人力資源和社會(huì)保障部)批準(zhǔn)了第一批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，2007年11月，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部又批準(zhǔn)了第二批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，包括法人受托人、賬戶管理人、基金托管人和投資管理人，具體情況見表2:

目前，市場(chǎng)上有企業(yè)年金投資管理人資格的一共21家機(jī)構(gòu)，包括12家基金管理公司，4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，3家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，2家證券公司。

依據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十五條的規(guī)定，企業(yè)年金投資管理人的主要職責(zé)包括以下幾個(gè)方面:

(1)對(duì)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)進(jìn)行投資;

(2)建立企業(yè)年金基金投資管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;

(3)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交投資運(yùn)作報(bào)告;

(4)國家其他規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。

企業(yè)年金投資績效評(píng)估是對(duì)企業(yè)年金投資管理人在投資管理各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行考察和評(píng)比，包括投資管理人的經(jīng)營情況、投資管理人的人員素質(zhì)和服務(wù)產(chǎn)品情況、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)認(rèn)可程度、投資管理費(fèi)用等等。企業(yè)年金投資績效評(píng)估是保證企業(yè)年金基金資產(chǎn)安全和保值增值的重要環(huán)節(jié)，起作用不僅在于評(píng)價(jià)以往的投資業(yè)績和效率，而且可以為企業(yè)年金投資管理過程提供改進(jìn)意見，有助于投資管理人的運(yùn)作水平的不斷提高。

目前，國內(nèi)投資管理人的選擇工作主要由企業(yè)年金的受托人來完成。企業(yè)年金的受托人有兩種形式:一種為企業(yè)年金理事會(huì)形式，另一種為法人受托人形式;兩種形式的受托人在選擇投資管理人時(shí)存在一些不同的特點(diǎn)，但是主要的評(píng)估體系應(yīng)該基本相同。同一個(gè)企業(yè)年金基金的不同投資管理人按照同一個(gè)基金投資管理人評(píng)估基本體系來進(jìn)行評(píng)價(jià)，不同的企業(yè)年金基金的投資管理人評(píng)估基本體系可以有不同的側(cè)重點(diǎn)。針對(duì)每個(gè)評(píng)估指標(biāo)，受托人根據(jù)自己的實(shí)際情況決定評(píng)估系數(shù)，選擇最適合該企業(yè)年金基金特點(diǎn)的投資管理人。

三、優(yōu)化企業(yè)年金投資管理績效的建議

1．認(rèn)識(shí)受托人和投資管理人之間的委托關(guān)系及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)年金受托人和投資管理人之間采用的是委托制度，委托制度必然會(huì)伴隨委托風(fēng)險(xiǎn)，委托風(fēng)險(xiǎn)是指由于人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)而委托人則難以進(jìn)行監(jiān)督，從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。

在企業(yè)年金受托人和投資管理人之間存在的委托關(guān)系，可能會(huì)存在以下兩種委托風(fēng)險(xiǎn):逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

(1)企業(yè)年金投資中的逆向選擇。作為人的投資管理人的能力在大多數(shù)情況下是私人信息，企業(yè)年金的受托人很難準(zhǔn)確得知“準(zhǔn)人”的各項(xiàng)條件，更不能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)人的工作努力程度，因此，為了降低自己雇傭“人”的成本，企業(yè)年金受托人會(huì)將委托費(fèi)用降低到估計(jì)的市場(chǎng)上投資管理人平均水平上，如此一來，水平更高的投資管理人因?yàn)橐冻龈嗟某杀緦o利可圖而退出競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)上留下的將是相對(duì)來說能力較低的投資管理人，這就是企業(yè)年金市場(chǎng)出現(xiàn)的逆向選擇。這種逆向選擇帶來的后果是，市場(chǎng)中的投資管理人的水平越來越差，不能夠保證企業(yè)年金正常的保值增值，還可能出現(xiàn)虧損的情況，與企業(yè)年金的初衷背道而馳，受托人和投資管理人將是兩敗俱傷。目前，企業(yè)年金市場(chǎng)上，確實(shí)存在部分受托人要求投資管理人收取極低的基礎(chǔ)管理費(fèi)用和業(yè)績提成的現(xiàn)象，甚至還出現(xiàn)要求基礎(chǔ)管理費(fèi)用為零的情況，這絕對(duì)不利于這個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

(2)企業(yè)年金投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)年金市場(chǎng)中，投資管理人的行為決定了受托人的利益，而受托人一般不參與企業(yè)年金的投資運(yùn)作管理決策。因此，投資管理人在實(shí)際投資過程中可以有隱瞞部分投資信息和行動(dòng)的機(jī)會(huì)。如果出現(xiàn)投資管理人和受托人的目標(biāo)函數(shù)不一致的情況時(shí)，投資管理人可以利用這種信息不對(duì)稱的情況作出對(duì)自己有利而對(duì)受托人不利的行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，進(jìn)入合同期階段時(shí)，如果是采取末位淘汰制的評(píng)估方式，部分排名靠后的投資管理人可能會(huì)因?yàn)榭紤]與其“坐以待斃”，不如“放手一搏”，即使對(duì)市場(chǎng)判斷各方面準(zhǔn)備不是很充分的情況下，也會(huì)增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，以期獲得排名上的突破。

2．規(guī)范企業(yè)年金投資績效評(píng)估的程序和方法為了更好地避免企業(yè)年金投資過程中出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采用合理規(guī)范的企業(yè)金投資績效評(píng)估的程序和方法。

(1)企業(yè)年金投資績效評(píng)估的程序主要應(yīng)該分為三大部分:設(shè)定基準(zhǔn)、計(jì)算業(yè)績、績效評(píng)估，具體步驟見表3:

(2)企業(yè)年金投資績效評(píng)估的方法是按照企業(yè)年金投資績效評(píng)估的程序依次展現(xiàn)的，包括企業(yè)年金基金凈值收益率的計(jì)算方法，企業(yè)年金投資收益率的評(píng)估方法，企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效評(píng)估方法，企業(yè)年金投資擇時(shí)能力評(píng)估，企業(yè)年金績效歸因分析等等，我們只有嚴(yán)格按照企業(yè)年金投資績效評(píng)估的科學(xué)方法來開展對(duì)各投資管理人投資管理水平的評(píng)價(jià)工作，才能真正做到言之有據(jù)，行之有效。

3．處理好受托人、投資管理人與市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)系

目前，企業(yè)年金市場(chǎng)的狀況是:第一，有效需求不足，企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展速度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，國家有關(guān)稅收優(yōu)惠政策扶持力度不夠，年金相關(guān)制度設(shè)計(jì)不盡合理，企業(yè)集合計(jì)劃尚未成型，單個(gè)年金計(jì)劃管理成本高，投資的規(guī)模效應(yīng)不能顯現(xiàn)。第二，企業(yè)年金市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)眾多，且角色定位不明晰，業(yè)務(wù)規(guī)則及盈利模式仍處于需要完善的狀態(tài)中。企業(yè)年金市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)眾多，群雄逐鹿，極易造成低費(fèi)率的惡性競(jìng)爭(zhēng)，不利于行業(yè)健康有序的發(fā)展，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)年金管理水平下降、發(fā)展停滯，影響廣大企業(yè)職工的根本利益。第三，年金投資管理人業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈且競(jìng)爭(zhēng)手段單一，不盡合理的費(fèi)率結(jié)構(gòu)和持續(xù)增長的多賬戶的單一企業(yè)年金投資，長遠(yuǎn)來看影響市場(chǎng)的發(fā)展。第四，主管部門的有效監(jiān)管和行業(yè)自律有待加強(qiáng)。因此，只有從國家到行業(yè)，克服這些不足，做大企業(yè)年金市場(chǎng)蛋糕，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的企業(yè)年金市場(chǎng)中，達(dá)到受托人、投資管理人相輔相成，共生共贏的目標(biāo)。具體來說應(yīng)該從以下幾個(gè)方面努力:

(1)推動(dòng)國家層面的制度完善，加大稅收優(yōu)惠政策扶持力度，大力推動(dòng)年金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程，拓寬企業(yè)年金集合計(jì)劃市場(chǎng)。

(2)規(guī)范市場(chǎng)參與各方的行為，避免惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，以免跌入逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)漩渦。