國債期貨交易策略精選(九篇)
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第1篇：國債期貨交易策略范文
玩轉(zhuǎn)國債期貨
國債期貨的投資策略有很多，多數(shù)適合具有大資金的機(jī)構(gòu)參與，個人投資者的投資策略主要是趨勢易。國債期貨是利率期貨。利率走勢往往會在一段時期內(nèi)保持穩(wěn)定，比如在剛進(jìn)入降息通道后，央行不會短期又進(jìn)行升息操作，可以預(yù)期一段時間內(nèi)的債市牛市行情。
套利：攫取無風(fēng)險(xiǎn)收益
期現(xiàn)套利對于融券有優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)而言是非常好的策略。
跨期套利交易是國債期貨套利交易中最常見的，它是指交易者利用標(biāo)的物相同但到期月份不同的期貨合約之間價(jià)差的變化，買進(jìn)近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約（或賣出近期合約，買進(jìn)遠(yuǎn)期合約），待價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時，再分別對沖以獲利的交易方式。從國外市場經(jīng)驗(yàn)看，跨期套利主要有兩種：臨近交割時的跨期套利和統(tǒng)計(jì)套利。從嚴(yán)格意義上講，這兩種套利方式本質(zhì)上都不是一種“無風(fēng)險(xiǎn)套利”，屬于經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)意義上的套利，但也具有相對的穩(wěn)定性。
國債期貨的跨品種套利，是指投資者買進(jìn)或賣出一個國債期貨合約，同時賣出或買進(jìn)另外一個不同品種的國債期貨，利用這兩個不同品種國債期貨合約價(jià)差變化獲取利潤的交易方式。套利者進(jìn)行跨品種套利交易時，著眼點(diǎn)不在于債券現(xiàn)貨市場上漲或下跌的整體運(yùn)動方向上，而是相對于另一種國債期貨合約而言，某種國債期貨合約在多頭市場上是否上漲幅度較大或在空頭市場中下跌幅度較小，由此確定該種國債期貨合約是否為相對強(qiáng)勢合約。
套保：機(jī)構(gòu)投資者首選
在沒有國債期貨之前，基金公司等機(jī)構(gòu)在預(yù)期收益率上漲時只能通過賣出長久期的債券買入低久期的債券實(shí)現(xiàn)組合久期的下降，成本高周期長，但是有了國債期貨之后可以直接通過賣空國債期貨來實(shí)現(xiàn)保值。另外，有了國債期貨之后，預(yù)期未來收益率會下降，可以提前通過買入國債期貨來實(shí)現(xiàn)套期保值。這樣一種靈活的多空工具，給了機(jī)構(gòu)投資者靈活的管理組合的方法，必將引起機(jī)構(gòu)投資者的共鳴。
投機(jī)：考驗(yàn)三大因素判斷力
國債期貨作為一種期貨，同樣具有投機(jī)功能，如長期的趨勢交易和短期的波段交易。如果預(yù)計(jì)未來國債期貨價(jià)格將上漲，可以在當(dāng)前價(jià)格低位時建立多頭倉位，等價(jià)格上漲之后通過平倉獲利；同理，如果預(yù)計(jì)價(jià)格將下跌，可以建立空頭倉位，等價(jià)格下跌之后平倉獲利。
影響國債期貨價(jià)格走勢的因素主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)前景（GDP、工業(yè)增加值）、通脹（CPI）和資金面的松緊（銀行間質(zhì)押式回購利率、Shibor利率）。需要說明的是，所謂收益率就是“要求的投資回報(bào)率”，因此“要求的投資回報(bào)率”上升，必須讓對方賣得便宜些，否則就得賣貴些，即收益率和價(jià)格是一一對應(yīng)的反向關(guān)系。另外，收益率往往是提前反應(yīng)的，投資者需要提前判斷。
A股市場影響
對于A股而言，國債期貨的正式上市，對市場本身不會帶來太大的所謂資金分流的影響，但肯定會對未來股指博弈的方向帶來一定的引導(dǎo)或影響作用。正如股指期貨對市場帶來的沖擊類似，不一定要去把握，但必須要懂得去分析看待明白其對市場的影響，國債期貨上市可能會對以下上市公司產(chǎn)生影響，見附表。
個人參與國債期貨交易準(zhǔn)備工作
申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于50萬元人民幣；具有累計(jì)10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易記錄等；具備金融期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試；到開辦了相關(guān)業(yè)務(wù)的期貨公司網(wǎng)點(diǎn)辦理國債期貨開戶手續(xù)，如果已有股指期貨開戶，可直接用于國債期貨交易；下載期貨公司軟件，擇機(jī)購買合約，開始投資。開倉后需有足夠時間盯盤，若不在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足保證金，將面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。
交易要素
首批上市合約 2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和6月（TF1406）
一手費(fèi)用 按期貨公司4%的最低保證金算，4萬元可買賣一手合約。
保證金 暫時定為3%～5%，期貨公司可能會再追加1%以上的保證金
漲跌停板幅度 為上一交易日結(jié)算價(jià)的2%，上市首日漲跌停板為4%
手續(xù)費(fèi) 5年期合約暫定為每手3元，交割標(biāo)準(zhǔn)為每手5元
報(bào)價(jià)方式 百元凈價(jià)報(bào)價(jià)（不含利息）
第2篇：國債期貨交易策略范文
中秋節(jié)后首個交易日，一如近期陰雨的天氣迎來陣陣陽光，國債期貨近月合約盤中創(chuàng)新高，在商業(yè)銀行參與國債期貨的時點(diǎn)初步敲定等利好消息的刺激下，很多投資者已悄然入市，與上市首日（9月6日）那種蜻蜓點(diǎn)水式的嘗試有所不同，已入市的投資者正開始準(zhǔn)備深度介入這一期貨新品種。
不得不承認(rèn)，較之于當(dāng)年狂熱的市況，現(xiàn)今的國債期貨市場顯得理性而冷靜。而在交投不旺的表象之下，圍繞國債期貨展開的期貨業(yè)“變局”卻正暗流涌動。
中國社科院金融研究所研究員曹紅輝判斷，這個產(chǎn)品未來一定會迎來大發(fā)展，包括國債期貨、股指期貨在內(nèi)的金融衍生品市場一定是期貨業(yè)未來競爭的重頭戲。如果說期貨公司以前是在金融界的邊緣行走，目前則隨著國債期貨上市已逐步走向中心地帶。
據(jù)國際清算銀行（BIS）和美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計(jì)，2012年全球利率期貨交易約占全球各類金融期貨交易金額的90%，其中國債期貨交易量占利率期貨的比例已超過45%。而2012年，全球金融期貨占期貨市場成交額的88%以上，可以折算出國債期貨占全球期貨交易額的比重達(dá)到35.6%。
大好機(jī)會
9月6日，籌備多時的國債期貨終于再次登上資本市場的舞臺。市場對其反應(yīng)較為冷淡，三個合約合計(jì)成交量僅3.6萬手，遠(yuǎn)低于股指期貨及其他期貨品種上市首日的成交量；之后成交量進(jìn)一步萎縮，最低時日成交量僅5000多手，交投之冷清，與其他期貨品種幾十萬甚至幾百萬手的日成交量相比，無疑相形見絀。
曹紅輝在接受《金融理財(cái)》記者采訪時表示，國債期貨之所以交易冷清，其主要是參與主體的問題，銀行、基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者還沒有大規(guī)模進(jìn)入，其主要參與者是個人投資者、部分私募和券商，而他們也都是有限參與。
“對個人投資者而言，國債期貨定價(jià)的復(fù)雜性使投機(jī)散戶不敢輕易嘗試，國債期貨漲跌的分析框架與商品期貨和股指期貨有所不同，尋找需要精密計(jì)算的套利機(jī)會尚需學(xué)習(xí)，多數(shù)散戶不理解國債期貨價(jià)格波動規(guī)律?！?/p>
券商方面，在參與國債期貨初期，他們需要時間來建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理制度和期現(xiàn)對沖的策略。多數(shù)券商固定收益研究員對國債期貨也不甚熟悉，需要慢慢適應(yīng)期貨交易方式，因此在資產(chǎn)配置初期不會大規(guī)模介入。此外，銀行、基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨步伐不會太快，目前銀行尚未明確參與方式，而基金則處在觀望期，在流動性不足的情況下不會倉促入市。
對于扮演交易通道角色的期貨公司而言，國債期貨上市冷清無疑對其經(jīng)營造成困擾，不少期貨公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入與產(chǎn)出不成正比，但這并未影響期貨業(yè)對國債期貨業(yè)務(wù)的重視和投入。
“長期以來，期貨公司一直都處于被邊緣化的尷尬境地，是個苦孩子，因此國債期貨交投清淡并不妨礙我們對這塊業(yè)務(wù)的美好憧憬?！?寶城期貨金融研究所所長助理程小勇笑言，其實(shí)很多期貨公司早有預(yù)期，正所謂好飯不怕晚，現(xiàn)在還是投入期，只有等到商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者全面參與進(jìn)來，市場進(jìn)入成熟期，才可能有利潤，而且是可觀的利潤。
冠通期貨公司負(fù)責(zé)人對此深信不疑，“18年都等了，還怕多等幾年，不管多艱難，我們都充滿信心，因?yàn)閲鴤谪浬鲜惺瞧谪浌疽桓囊酝L期被邊緣化的大好機(jī)會?！?/p>
變局頓生
南華期貨副總經(jīng)理朱斌持有類似的看法，金融衍生品一定會在以后的金融投資結(jié)構(gòu)中占據(jù)核心地位，特別是利率市場化以后，利率類衍生品一定會突飛猛進(jìn)，屆時衍生品需求一定會獲得爆發(fā)性發(fā)展。對于期貨公司而言，如果說以前是在金融界的邊緣行走，目前已經(jīng)逐步向中心地帶。
比照國外期貨市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著債券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大和利率波動的加劇，世界各國的國債期貨發(fā)展迅猛。據(jù)國際清算銀行（BIS）和美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計(jì)，2012年全球利率期貨交易約占全球各類金融期貨交易金額的90%，其中國債期貨交易量占利率期貨的比例已超過45%。而2012年，全球金融期貨占期貨市場成交額的88%以上，可以折算出國債期貨占全球期貨交易額的比重達(dá)到35.6%。
“2012年中國期貨市場成交額為171億，如果中國國債期貨能夠達(dá)到國外國債期貨在期貨市場交易額那么高的比重，那么國債期貨交易額將達(dá)到60.9億。國債期貨的推出，還將增加期貨市場的資金存量，理論上而言，發(fā)展到一定程度，銀行、基金、保險(xiǎn)券商等都會加入，屆時期貨成交量和成交額還將放大，因此從理論上講，國債期貨對期貨公司的盈利貢獻(xiàn)還有很大的拓展空間。” 寶城期貨金融研究所所長助理程小勇如是分析。
面對國債期貨如此大的蛋糕，無論是券商系還是傳統(tǒng)系的期貨公司早已摩拳擦掌以分得“一杯羹”。券商系期貨公司如海通期貨，“公司從上到下尤其是領(lǐng)導(dǎo)層對國債期貨非常重視，目標(biāo)就是借鑒在股指期貨方面的成功經(jīng)驗(yàn)，力爭在國債期貨的市場份額方面也能保持領(lǐng)先地位?！焙Ｍㄆ谪浵嚓P(guān)人士透露。
傳統(tǒng)系期貨公司如南華期貨也表示，公司在股指期貨、國債期貨都投入了大量人力、物力?！肮芍钙谪?、國債期貨等金融期貨是期貨業(yè)中的兵家必爭之地，將來會是南華期貨的核心業(yè)務(wù)。股指期貨對券商而言有天然的優(yōu)勢，但在國債期貨方面，券商系期貨公司并沒有太大的優(yōu)勢，大家同臺競爭，各逞所能?！?/p>
種種跡象表明，目前期貨業(yè)圍繞國債期貨的競爭已悄然展開，長期看，期貨業(yè)會面臨重新洗牌的可能。程小勇預(yù)計(jì)，國債期貨對應(yīng)國內(nèi)超過7萬億的現(xiàn)券余額，未來隨著國債期貨越來越成熟，銀行等機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，期貨公司在保證金規(guī)模、手續(xù)費(fèi)和盈利方面將面臨分化。原先券商系期貨公司一枝獨(dú)秀，未來券商系可演變?yōu)榻鹑谙担@其中包括部分銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參控股期貨公司，甚至部分其他非金融機(jī)構(gòu)也會介入，而傳統(tǒng)的期貨公司面臨更多挑戰(zhàn)。
“不過，國債期貨對傳統(tǒng)期貨公司而言也是機(jī)遇。由于不管是金融系期貨公司還是傳統(tǒng)期貨公司差不多在同一起步線上，傳統(tǒng)期貨公司加大對國債期貨的投入，迎頭追趕，甚至有后發(fā)先至的可能。”
朱斌表示，股指期貨、國債期貨以及未來其他金融衍生品將會帶動期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性的發(fā)展，盡管蛋糕很大，但不一定會平分。機(jī)構(gòu)在選擇合作伙伴時對對方的資質(zhì)和實(shí)力都有一定的要求，越是實(shí)力強(qiáng)的期貨公司越容易尋找到與機(jī)構(gòu)合作的機(jī)會，行業(yè)可能難以避免“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，一些實(shí)力較弱的公司或許很難分得一杯羹；發(fā)展到一定階段，行業(yè)內(nèi)洗牌或許在所難免。
放松管制
較之于期貨公司，銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者也從來都不缺乏對國債期貨的熱情。
曹紅輝告訴記者，股指期貨上市后使得券商系期貨公司異軍突起，迎來跨越式的發(fā)展；國債期貨上市后，不排除未來銀行通過兼并期貨公司的方式參與到期貨市場，催生銀行系期貨公司的誕生。
“國有五大商業(yè)銀行一直在積極爭取成為中金所的特別會員，擁有自營席位?？紤]到為了鼓勵銀行參與的積極性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能允許大型銀行成為特別會員。而其他商業(yè)銀行則可以通過期貨公司或上述五大銀行辦理國債期貨結(jié)算交割業(yè)務(wù)。而且，即使五大行有獨(dú)立通道參與國債期貨，他們也還會有一些分倉的需求，期貨公司總能分點(diǎn)羹?！?/p>
程小勇則表示，未來如果銀行成為中金所特別會員，可能改寫目前期貨市場的格局。不過，考慮到目前金融市場分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管尚無實(shí)質(zhì)性改變，短期內(nèi)銀行系期貨公司難成氣候，也難以取代和動搖目前券商系期貨公司的地位。
更為重要的是，任何一個期貨產(chǎn)品都應(yīng)有現(xiàn)貨商的積極參與，有了現(xiàn)貨商在期貨市場的套保需求，期貨市場的投機(jī)需求才有對手盤，有盈利空間；有了投機(jī)需求的積極參與，期貨市場才能活躍，流動性才會提高；而只有流動性高的期貨市場其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能才能得到良好的體現(xiàn)。
第3篇：國債期貨交易策略范文
這一交易方式推出后，截至9月底，債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交60筆，金額87.34億元，成交較為清淡，這說明，目前金融市場形勢下，國內(nèi)機(jī)構(gòu)仍無法借助遠(yuǎn)期交易獲得投機(jī)、對沖或者套利的操作機(jī)會。盡管國內(nèi)將逐步推出西方成熟市場的各種基本工具，但市場表現(xiàn)說明“引進(jìn)”產(chǎn)品在國內(nèi)仍面臨著較長時期的磨合以及被選擇的過程，因而，有必要重新審視西方思維模式下，金融市場的行為模式和交易方式。
一、債券市場金融工具比較
美國債券市場主要存在預(yù)發(fā)行，回購及逆回購、期權(quán)及期貨、本息剝離工具等金融工具，這些工具的活躍，有助于提高市場流動性、降低發(fā)行人融資成本。例如，債券發(fā)行前活躍的預(yù)發(fā)行交易能夠提前度量市場需求，便于發(fā)行人、承銷商對債券的定價(jià)；回購及逆回購交易有助于提高市場流動性，幫助交易機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)短期融資；債券的期貨及期權(quán)市場，有利于市場參與者在流動性市場中建立分散化的對沖策略；本息剝離工具產(chǎn)生的零息債有助于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的重組，滿足不同投資群體對不同現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的需求。
近兒年，通過研究西方成熟市場運(yùn)行狀況，國內(nèi)債券市場逐步引進(jìn)了一些金融工具，目前已擴(kuò)大到（質(zhì)押式、買斷式）回購及逆回購交易、本息剝離工具、遠(yuǎn)期債、遠(yuǎn)期交易以及即將推出的預(yù)發(fā)行交易等工具。從市場表現(xiàn)看，質(zhì)押式回購及逆回購交易工具存在時間最長，已成為銀行等金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動性、管理頭寸的基本手段，在銀行間債券市場各交易品種中交易量排名第一，20xx年交易量將近10萬億元。買斷式回購與質(zhì)押式回購類似，能夠向市場參與者提供融資渠道，在國內(nèi)債券市場基礎(chǔ)券種較少、尚未建立連續(xù)拍賣發(fā)行制度等因素的制約下，20xx年交易量僅為1200多億元。由發(fā)行人主導(dǎo)開發(fā)的本息剝離工具，由于國內(nèi)市場流動性不足、不能滿足市場參與者的有效需求，交易稀少，國家開發(fā)銀行也僅試探性地操作了一次。遠(yuǎn)期債主要為了解決國內(nèi)資金供給與利率的季節(jié)性波動較大的問題，這一安排最早在財(cái)政部發(fā)行國債時啟用。目前，市場資金較為寬松，人民銀行在央行票據(jù)發(fā)行中使用這一制度，用以熨平公開市場操作對資金市場的沖擊。而即將推出的債券預(yù)發(fā)行制度，能夠幫助確立價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，縮短承銷時的分銷周期，減小承銷商的資金占用。
二、遠(yuǎn)期交易手段及國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀
遠(yuǎn)期交易是金融市場運(yùn)用較為普遍的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，與現(xiàn)貨交易的根本區(qū)別在于延遲了標(biāo)的交割時間。廣義上的金融遠(yuǎn)期合同，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)。在國內(nèi)債券市場，遠(yuǎn)期交易在大概念上包括遠(yuǎn)期債、二級市場的遠(yuǎn)期交易和即將推出的預(yù)發(fā)行制度，而曾經(jīng)出現(xiàn)的國債期貨交易由于當(dāng)時的監(jiān)管及市場環(huán)境方面的因素，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停后尚未恢復(fù)。
第4篇：國債期貨交易策略范文
關(guān)鍵詞：投資 衍生金融 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制
中航油事件案例分析
中國航油(新加坡)股份有限公司（以下簡稱中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進(jìn)口航油采購業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。公司經(jīng)營的成功為其贏來了聲譽(yù)，2002年公司被新交所評為“最具透明度的上市公司”獎，并且是唯一入選的中資公司。
中航油通過國際石油貿(mào)易、石油期貨等衍生金融工具的交易，其凈資產(chǎn)已經(jīng)從1997年16.8萬美元增加到2004年的1.35億美元，增幅高達(dá)800倍。但2004年11月，中航油因誤判油價(jià)走勢，在石油期貨投機(jī)上虧損5.5億美元。這一事件被認(rèn)為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版：十年前，在新加坡期貨市場上，歐洲老牌的巴林銀行因雇員違規(guī)投機(jī)操作，令公司損失13億美元并導(dǎo)致被一家荷蘭銀行收購。曾經(jīng)在7年間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值800倍的海外國企中航油，緣何短短幾個月內(nèi)就在期貨投機(jī)市場上背負(fù)5.5億美元的巨債？
2003年底，由于中航油錯誤地判斷了油價(jià)走勢，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時面臨虧損。為了避免虧損，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時出售期限更長、交易量更大的新期權(quán)。每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價(jià)上升時呈指數(shù)級數(shù)的擴(kuò)大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導(dǎo)致了破產(chǎn)的財(cái)務(wù)困境。應(yīng)該說中航油能夠在7年間實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)增幅800倍，到巨虧5.5億美元，都是緣于“創(chuàng)新”及對衍生金融工具的使用。衍生金融工具的誕生本來是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保值作用，但中航油卻是毀于過度的投機(jī)。
衍生金融工具及其特征
衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。根據(jù)美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會(FASB)的定義：“衍生金融工具是期貨、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似性質(zhì)的金融工具，如利率上限與固定利率借款承諾等”。而我國一些學(xué)者認(rèn)為，衍生金融工具是指價(jià)值派生于某些標(biāo)的物的價(jià)格金融工具；其中，標(biāo)的項(xiàng)目包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。也就是說，衍生金融工具就是在傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
衍生金融工具是以風(fēng)險(xiǎn)存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生和發(fā)展的，其交易有別于一般的金融現(xiàn)貨交易，是以標(biāo)準(zhǔn)合約交易和保證金交易為基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投機(jī)。主要特征有六個：杠桿性，它能以極少的資金（合約保證金）控制較多的投資資金（出貨或平倉時合約持有者應(yīng)付的資金），來獲取理財(cái)?shù)氖找?；虛擬性，它在合約到期時可以履行也可以不履行；依存性，它依賴于傳統(tǒng)的金融工具而存在，傳統(tǒng)金融工具的價(jià)格變動最終會影響衍生金融工具；靈活性，它可以根據(jù)用戶的不同需要設(shè)計(jì)出不同類型的衍生金融工具，以適應(yīng)使用者的需求；表外交易，它通常不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中反映；定價(jià)比較復(fù)雜，因?qū)ζ滹L(fēng)險(xiǎn)的度量非常困難。
近幾年以來，衍生工具交易風(fēng)波不斷，1994年1月，德國MGRM集團(tuán)在美國高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，相當(dāng)于集團(tuán)一半資產(chǎn)；1994年12月，美國加州橘郡財(cái)務(wù)長雪鐵龍以政府名義籌資，進(jìn)行票據(jù)投資，最后虧損18億美元，地方政府宣布破產(chǎn)；同年12月，美國最富庶的奧蘭冶縣由于從事金融衍生交易失敗而虧損15億美元，不得不宣布破產(chǎn)；1995年2月23日，我國上海證券交易所出現(xiàn)“327國債期貨風(fēng)波”，直接導(dǎo)致了國債期貨市場在我國的暫停。
盡管出現(xiàn)上述情況，但衍生金融工具仍獲得了巨大發(fā)展，美國《幸?！冯s志在1995年載文聲稱，國際金融市場上當(dāng)時已知的金融衍生工具已有1200多種，未清償名義本金額超過20萬億美元。不僅如此，衍生工具的品種也正在創(chuàng)新中，目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何特殊要求“量身訂造”任何品種的衍生工具并為之創(chuàng)造市場，所以今后衍生工具的品種還將不斷增加。
目前我國關(guān)于衍生金融工具投資的制度現(xiàn)狀
我國十分注意衍生金融工具交易的風(fēng)險(xiǎn)意識。對于衍生金融工具交易，我國不斷各項(xiàng)規(guī)章制度：國務(wù)院1998年8月的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》中規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?999年6月，以國務(wù)院令的《期貨交易管理暫行條例》第四條規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定：“國有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應(yīng)?！?001年10月，證監(jiān)會的《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>
我國自2004年3月起施行了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法實(shí)施的范圍為在我國境內(nèi)依法設(shè)立的銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人，以及外國銀行在中國境內(nèi)的分行。目前，我國證監(jiān)會共計(jì)批準(zhǔn)中石油、中石化、中航油等27家企業(yè)可以進(jìn)行衍生金融工具的交易。
企業(yè)投資衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制策略
第5篇：國債期貨交易策略范文
本期我們采訪的操盤手是青澤。他在期貨行業(yè)浸染了十多年，幾乎經(jīng)歷了期貨市場中的各種風(fēng)風(fēng)雨雨，也經(jīng)歷了期貨市場中各種有著深遠(yuǎn)影響力的事件。在這個市場中，早在十多年以前，他就創(chuàng)造了一夜狂賺690萬元的神話，卻也體驗(yàn)過賠得血本無歸的慘痛。他飽嘗了失敗的痛苦和成功的喜悅，但是，更重要的是，迄今為止，他依然屹立在期貨行業(yè)中，與市場博弈，與人性斗爭。
他將自己的期貨生涯看做是一段濃縮的人生，“投資市場放大的不僅僅是盈虧，還有人生的歷練?！彼@樣告訴記者。近期，他的實(shí)戰(zhàn)回憶錄――《十年一夢》的修訂版出版發(fā)行了，里面針對他的交易感悟、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)等等重新做了編輯，頗能給人以新的啟發(fā)。
采訪結(jié)束后，同行的記者問筆者，為何理財(cái)圈里談期貨或外匯的人都特少？期貨與外匯采取的都是保證金交易，10%的投入就能撬動100%的資金為自己賺錢?？墒?，這兩個市場的巨幅震蕩卻并非一般人能承受，很有可能上一分鐘還是盈利的，下一分鐘市場趨勢反轉(zhuǎn)瞬間就“爆倉”。同時，這兩個市場所需的專業(yè)化程度很高，沒有準(zhǔn)確的分析判斷能力，不能掌握更多的交易技巧，甚至心理素質(zhì)不夠強(qiáng)大，要想長期在這兩個市場中立足，幾無可能。也許，正是因?yàn)槿绱?，在這兩個金融領(lǐng)域“指點(diǎn)江山”的人才特少。
《卓越理財(cái)》：您為什么會選擇期市？在期市中闖蕩這么多年，您有什么感悟？
青澤：進(jìn)入期市只是一個偶然的機(jī)會，剛進(jìn)入投資市場時我做的是股票，但是聽朋友講，期貨既能做多，又能做空，加上采用杠桿交易，只需要少量的投入就能帶來巨大的盈虧，而且只要看準(zhǔn)了市場的方向，幾天時間就能賺回本金的幾倍收益，遠(yuǎn)比股市刺激，所以就進(jìn)入了這個市場。剛開始進(jìn)入的時候，是從小資金開始的，邊交易邊學(xué)習(xí)，但是因?yàn)榻灰最l繁、逆市交易、短線操作居多，造成最開始的業(yè)績都不甚理想?？赡苁瞧谪浀牟┺奶匦院芊衔业膫€性，所以我比一般人更努力一些，想要弄明白期貨交易到底是怎么回事，加上自己的運(yùn)氣好一點(diǎn)，在327國債事件中單日盈利達(dá)到了690萬元。這個記錄直到去年才再次被我打破。
時至今日，我仍認(rèn)為自己在期市中還是一個學(xué)生，只能算是稍微明白了一點(diǎn)期貨的道理，剛剛?cè)腴T而已。期貨是一個殘酷的游戲，能夠交易一、兩年沒有大的損失就算是比較厲害的操盤手了。這個市場不適合折中主義、平庸主義者，你要么大賺，要么就慘敗。
《卓越理財(cái)》：您覺得在期市中取勝要靠什么？您眼中的交易機(jī)會是什么？
青澤：我覺得一個成功的期貨交易員必備的三個因素就是技術(shù)、策略和心態(tài)。最基礎(chǔ)的是交易技術(shù)，是在市場中所必備的能力問題；第二個就是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，因?yàn)樽鼋灰撞豢赡苤毁嵅惶?，你必須有一個應(yīng)對的策略；最后就是心態(tài)問題。
期貨交易，不僅是個贏的藝術(shù)，還是個輸?shù)乃囆g(shù)。風(fēng)險(xiǎn)控制對于一個期貨交易員來說，是個非常難、又是非常重要的事情。從我自己做交易來看，一年中，賺幾次大錢這種事可能還不是印象最深的，真正難忘的是，本來要賠大錢的交易及時把控住了，把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍，最后轉(zhuǎn)危為安。期貨交易就是這樣，你在應(yīng)該賠錢的時候沒有賠錢，把控住了，未來的結(jié)果就會比較樂觀。所謂心態(tài)問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是了解市場、了解交易策略的問題，而是了解自我、超越自我的問題。小到具體一次交易，大到投資者的人生命運(yùn)問題，最終取決于人的人性、心態(tài)問題。
每個人眼中的機(jī)會都不同，市場走勢符合我的經(jīng)驗(yàn)和交易模式時就是我的機(jī)會。水平高的人，把握機(jī)會的能力可能強(qiáng)一些，投資者的水平不夠，自我把握的定力不足，往往就與機(jī)會擦肩而過。
《卓越理財(cái)》：近年來給您影響最深的事情是什么？
青澤：去年某一段時間我們出現(xiàn)了較大的虧損。2008年金融危機(jī)中我們的操作都還是比較好的，2009年成績也比較理想，我們某些賬戶全年達(dá)到了224%的收益。到了2010年，商品價(jià)格飛速上漲的趨勢還在延續(xù)，當(dāng)時我們判斷市場走得太離譜了，還未等上漲趨勢完結(jié)，就提前布局市場開始做空市場了。結(jié)果，商品價(jià)格仍舊在持續(xù)上漲，我們很早就嘗試做空橡膠、銅等商品，但是橡膠最高時漲到了43000元。這就意味著相當(dāng)長一段時間我們都看反了方向。但是，盡管如此，我們在2010年的虧損仍舊有限。
我覺得方向看反了不要緊，風(fēng)險(xiǎn)管理才對投資有著決定性因素。去年雖然很長時間我們都和市場走勢背道而馳，但是最后沒有受到嚴(yán)重傷害，靠的就是有一個很好的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
《卓越理財(cái)》：能否介紹一下您的風(fēng)險(xiǎn)控制方法？什么樣的交易方法能盈利？
青澤：一般來講，我做交易，一開始只是做試探易，如果市場證明我的判斷不錯，我就加碼進(jìn)去，如果市場不符合我的預(yù)期，我前面的小額投入也就平倉出來了。這樣能保證我虧損得比較小，不會對自身帶來重大損失。市場加碼是我基本的資金管理策略，這樣能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下去博弈大的機(jī)會。
我認(rèn)為做交易有兩種盈利策略：
一個是倉位取勝法；交易的時候如果賺錢，就采取分批加倉的方法賺取盈利，例如，最開始投入10萬本金，通過盈利加碼，等到最終了結(jié)頭寸的時候，可能有100萬的資金在幫自己賺錢；如果在最開始交易時就虧損，那么就結(jié)束交易，不做了，這樣虧損的就只是10萬元試探本金而已。這樣就能確保賺錢的永遠(yuǎn)是大頭寸，虧損的只是小資金，確保資金的安全。
第6篇：國債期貨交易策略范文
金融衍生品是金融革命核心的核心。它作為市場經(jīng)濟(jì)體系中迅速發(fā)展的新事物，是當(dāng)今國際資本市場上存在歷史最短，發(fā)展速度最快，交易量最大的金融工具。國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和業(yè)界對金融衍生品市場的結(jié)構(gòu)性變化和整體發(fā)展都給予了不同程度地關(guān)注，并從各自角度出發(fā)進(jìn)行了多方面研究。即便如此，由于市場的創(chuàng)新特征和發(fā)展的不確定性，金融衍生品市場仍有很多領(lǐng)域需要進(jìn)一步予以探索。本文將根據(jù)國際金融衍生品市場發(fā)展的新趨勢，提出當(dāng)前所需研究的重點(diǎn)，希望各界能夠共同關(guān)注和研究這一市場。
二、國際金融衍生品市場的發(fā)展新趨勢
1．金融衍生品市場規(guī)模急速膨脹
從1972年和1973年芝加哥商品交易所和芝加哥期權(quán)交易所上市金融期貨和期權(quán)品種至今，國際金融衍生品市場一直表現(xiàn)出急速發(fā)展勢頭。無論從規(guī)模還是發(fā)展速度來看，其他各種金融工具都難以望其項(xiàng)背。根據(jù)國際清算銀行(BlS)統(tǒng)計(jì)，以成交量計(jì)算，世界各國交易所2002年上市交易的期貨期權(quán)達(dá)到693，5萬億美元，其中利率衍生品交易量高達(dá)626 7萬億美元，股票指數(shù)類衍生品達(dá)63 9萬億美元，貨幣衍生品達(dá)2．9萬億美元。按未償付的名義量計(jì)算，世界各國交易所的總交易量是23 9萬億美元，其中利率類衍生品21．7萬億美元，股指類衍生品2．1萬億美元，貨幣類衍生品0，1萬億美元。與交易所相比，0TC衍生品市場由于具有產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，交易受監(jiān)管少等特點(diǎn)，表現(xiàn)出更加迅猛的發(fā)展態(tài)勢。在1990―2002年間，國際0TC衍生晶市場的年均增長率
達(dá)到38 3％。其中，利率互換與利率遠(yuǎn)期交易呈現(xiàn)爆炸式增長(圖 1)。到2002年底，全球資本市場上，各種未償付的OTC衍生品數(shù)額高達(dá)141 74萬億美元(包括0 9萬億美元的商品類遠(yuǎn)期合約)。在如此龐大的衍生品市場規(guī)模中， 另外一種OTC衍生品一一信用衍生品一一也在迅速發(fā)展。雖然信用衍生品市場尚在經(jīng)歷“成長初期的困難”和“陣痛”，仍有很多問題需要解決，但并不能掩蓋其驚人的增長速度和發(fā)展?jié)摿?。這是一個更年輕、更富有開創(chuàng)性的市場。對此，BIS沒有歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但根據(jù)J，P摩根公司的馬斯特斯統(tǒng)計(jì)，1995-1996年度，世界上交易的各種信用衍生品的未償付名義額從50億美元激增到500億美元。到 2000年全球信用衍生品業(yè)務(wù)量大約在1萬億―1．5萬億美元之間。簡言之，由于資本市場上各類機(jī)構(gòu)投資者對保值和投機(jī)的巨大需求，各種新的結(jié)構(gòu)仍在不斷地被創(chuàng)造出來，市場規(guī)模已經(jīng)極其驚人，發(fā)展速度仍在快速增長。如今的金融衍生品市場已經(jīng)對金融市場的體系構(gòu)造和有序運(yùn)行以及整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
2。金融衍生晶市場結(jié)構(gòu)在交易競爭中不斷改進(jìn)和完善
從市場組織方式看，金融衍生品市場包括交易所和柜臺交易 (OTC)市場。金融衍生品交易所主要從事標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，是連接現(xiàn)貨市場、對沖者和投機(jī)者的基礎(chǔ)平臺；OTC市場可以提供量身定做的衍生品，具有靈活性，其交易量在世界衍生品總交易量中占有很高比重，但成交效率與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能要低于衍生品交易所。隨著OTC市場與交易所競爭的加劇，兩個市場互相取長補(bǔ)短，正在不斷改進(jìn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以適應(yīng)投資者的各種要求。在競爭中，一種新的OTC市場――另類交易系統(tǒng)(A，ternativeTradingSystems， ATSs)應(yīng)運(yùn)而生。ATSs的出現(xiàn)在很大程度上混淆了交易所和OTC市場、經(jīng)紀(jì)商與交易商的界限，使金融產(chǎn)品交易有脫離經(jīng)紀(jì)商的中介作用之勢。這對于改善投資者之間交易成本和縮短交易途徑具有積極意義，可以直接推動資本市場交易效率、市場流動性、靈活性的提高。為了迎接挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)OTC衍生品市場和傳統(tǒng)交易所的使用者正在從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)等諸多方面進(jìn)行全面改革。在此變革過程中，衍生品市場的結(jié)構(gòu)在一些方面繼續(xù)保持分異發(fā)展，在另一些方面又出現(xiàn)了諸多趨同特征。究竟交易所與OTC市場(包括新出現(xiàn)的ATSs)何去何從，已經(jīng)成為衍生品市場發(fā)展的關(guān)鍵性問題。
應(yīng)特別關(guān)注的是，市場競爭正在推動交易所的治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化。首先，市場之間的競爭推動交易所的治理結(jié)構(gòu)由互助化模式向非互助化模式轉(zhuǎn)變。在最近千年中，各國證券交易所的非互助化改制非常迅速，并已成為未來交易所治理模式發(fā)展的基本方向。據(jù)世界股票交易所聯(lián)盟于2000年做的一項(xiàng)非正式調(diào)查表明，世界上有45％的交易所完成了非互助化改制，16％的交易所已經(jīng)獲得其成員的許可，正在準(zhǔn)備進(jìn)行非互助化改制，39％的交易所已經(jīng)提交非互助化改制的議案正由其成員進(jìn)行評判。為適應(yīng)新的發(fā)展方向，迎接其他交易方式的挑戰(zhàn)，提高交易所生存能力和決策效率，一些國家的金融衍生品交易所的治理結(jié)構(gòu)也相應(yīng)出現(xiàn)根本性變革， 已經(jīng)有若干衍生晶交易所成功進(jìn)行非互助化改制。其中芝加哥商品交易所已率先于 2000年進(jìn)行非互助化改制。目前德國交易所、新加坡交易所已經(jīng)掛牌上市，芝加哥交易所，紐約股票交易所，納斯達(dá)克以及芝加哥期權(quán)交易所也在醞釀進(jìn)行非互助化改制。其次，競爭推動交易所從多方面對組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。為提高競爭力，世界各國的許多衍生品交易所想方設(shè)法；Il大自己， 降低成本，提高市場的占有率和交易效率，其采取的主要策略和發(fā)展方式包括：a)交易所之間的策略聯(lián)盟、跨國整合(包括結(jié)盟，如 Globex；重組，如OM；合并，如 Eurex)，混合整合(證券交易所和衍生品交易所的合并重組，如香港交易所和新加坡交易所等)；b)交易交割平臺共享，清算機(jī)構(gòu)外部化與集中化，脫媒與再中介化，等等。交易所結(jié)構(gòu)發(fā)展過程中出現(xiàn)的這些新特點(diǎn)和趨勢，有很多都沒有給出很好的解釋或仍存在一定爭論(如清算機(jī)構(gòu)外部化和集中化究竟能不能降低成本等)，
都需要深入地進(jìn)行比較和研究。
3．金融衍生品市場監(jiān)管體制面臨新的變革
在交易所紛紛改制上市，金融創(chuàng)新和場外交易迅速發(fā)展，金融全球化和交易電子化，混業(yè)經(jīng)營和金融企業(yè)集團(tuán)化等諸多因素影響下，世界各國衍生品市場的監(jiān)管結(jié)構(gòu)和模式正在面臨新的發(fā)展變革。
首先，關(guān)于交易所監(jiān)管體制的變化。對交易所的衍生品交易進(jìn)行監(jiān)管是各國保證金融市場健康運(yùn)行和有序發(fā)展的共同手段。但由于受到不同文化背景、監(jiān)管思想、法律體系、發(fā)展階段、市場化水平等多方面因素影口向，各國在具體監(jiān)管模式上表現(xiàn)出很大的差異性。如今這種差異性正在發(fā)生改變，開放競爭的金融體系在很大程度上促使各國金融管理當(dāng)局取長補(bǔ)短，推動衍生品市場監(jiān)管體制趨于相同。如，美國監(jiān)管當(dāng)局非常注重借鑒英國模式中注重交易所一線監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)，而英國也在努力吸取美國模式中政府加強(qiáng)監(jiān)管的長處。在其他方面，由于各國衍生品交易所的非互助化改制正在迅速展開，整個監(jiān)管體系正在面臨很多新的至關(guān)重要的問題，如交易所治理結(jié)構(gòu)的營利性質(zhì)會不會削弱本身的潛在能力和資源約束?怎樣促使交易所恰當(dāng)有效地執(zhí)行一線監(jiān)管功能，并維護(hù)公共利益?這就要求我們認(rèn)真研究兩方面的問題(JenniferElliott， 2002)：首先是監(jiān)管者怎樣執(zhí)行對非互助化交易所的監(jiān)管，對非互助化交易所的監(jiān)管與互助化交易所的監(jiān)管有何不同。其次，非互助化交易所在資本市場中究竟該扮演什么樣的監(jiān)管角色，如果其不再能執(zhí)行監(jiān)管功能，交易所的監(jiān)管功能該放到哪里。
其次，關(guān)于OTC衍生品市場的監(jiān)管。以往，OTC衍生品市場受到的監(jiān)管和約束要少的多。但是，近年來由OTC衍生品市場交易引發(fā)了一系列金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī) (如亞洲金融危機(jī)，美國長期資本資產(chǎn)管理公司瀕于破產(chǎn)引發(fā)連鎖危機(jī)，等等)，使得國際金融組織和各國金融當(dāng)局開始日益重視對 OTC衍生品市場的監(jiān)管問題。巴塞爾委員會、證監(jiān)會國際組織等組織機(jī)構(gòu)相繼了一系列主要的指導(dǎo)文件。這些文件主要涉及衍生品市場交易的財(cái)務(wù)管理、信息監(jiān)管、衍生品活動和公共披露、衍生品交易的信息披露等。盡管這些文件具有重要的指導(dǎo)意義，但由于不具備法律約束力，且各國的金融市場發(fā)展背景以及歷史、文化、法律各不相同，對OTC衍生品市場的交易監(jiān)管仍然呈現(xiàn)出巨大差異。目前主要的問題是，要不要強(qiáng)化對OTC市場的監(jiān)管、怎樣監(jiān)管并適應(yīng)衍生品交易結(jié)構(gòu)的新的發(fā)展特點(diǎn)和要求。
三、我國的金融深化與衍生品市場發(fā)展
二十世紀(jì)九個年代至今的十余年，是發(fā)達(dá)國家資本市場上金融衍生品花樣翻新、衍生品市場趨于成熟的重要時期。在我國，這一時期則是金融深化和資本市場向市場化發(fā)展的關(guān)鍵階段， 同時也是衍生品市場經(jīng)歷興衰沉浮的歷史時期。在此期間，中國證券市場走過了一段從無到有，從小到大，從分散到集中，從無序到規(guī)范的不平凡歷程。盡管仍有很多地方有待進(jìn)一步完善，整個資本市場的市場化水平還是有了很大提高，逐步形成了以交易所市場為主的證券發(fā)行與交易市場體系。與此同時，利率和債券發(fā)行市場化進(jìn)程也在不斷加快，人民幣資本項(xiàng)目自由兌換逐漸具備條件。目前，我國金融資產(chǎn)占GDP的比重已經(jīng)超過美國和英國等發(fā)達(dá)國家 90年代初期的水平，高于多數(shù)新興工業(yè)國家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般發(fā)展中國家。在這種市場化發(fā)展水平下，鑒于國外金融衍生品市場的急速發(fā)展，我國國內(nèi)對于股指期貨、股票期權(quán)、國債期貨等金融衍生品上市問題的討論逐漸熱烈起來，并成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。我國作為世貿(mào)組織成員國， 資本市場全面開放不可避免，只是早晚而已。究竟如何應(yīng)對金融全球化趨勢，如何科學(xué)評判金融衍生品市場的建設(shè)條件和發(fā)展路徑，如何站在金融深化的角度構(gòu)建與發(fā)展金融衍生品市場， 已經(jīng)成為我國建立市場經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容， 同時也是我國資本市場在效率和完整性方面發(fā)生革命性變化的重要前奏。從國際衍生品市場的發(fā)展歷
史和現(xiàn)狀看，推動建立和發(fā)展我國的衍生品市場，不僅僅是品種結(jié)構(gòu)問題，市場微觀結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制都具有同樣重要的地位。這些結(jié)構(gòu)之間聯(lián)系非常緊密，應(yīng)該予以深入研究。
發(fā)展金融衍生品的市場條件逐步具備。我國的衍生品市場起步于二十世紀(jì)九個年代初。1992年 12月，上海證券交易所推出了內(nèi)地的第一批國債標(biāo)準(zhǔn)合約，1 992― 1993年，上海外匯調(diào)劑中心首先推出人民幣兌美元的期貨交易， 以及貨幣互換業(yè)務(wù)，對于外匯市場上發(fā)展金融衍生工具作了有益嘗試。但是由于當(dāng)時我國金融市場的市場化水平很低，現(xiàn)貨市場規(guī)模小， 無法對期貨市場形成有效約束，使國債期貨等衍生品一經(jīng)產(chǎn)生就注定要面臨失敗的結(jié)局。事實(shí)也完全證明了這一點(diǎn)。1994年下半年開始， 國債期貨投機(jī)之風(fēng)盛行，交易異?；鸨?。第二年就發(fā)生了“2?23'’“3?27'’國債期貨風(fēng)波，致使金融市場的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到無法控制的地步，現(xiàn)貨市場也隨之出現(xiàn)極度混亂。為了控制局面，中國證監(jiān)會于1995年發(fā)出緊急通知，停止了國債期貨交易。此后，我國內(nèi)地的金融類衍生品“銷聲匿跡”。經(jīng)過十多年的市場深化，我國證券市場發(fā)展邁上新的臺階，股市的發(fā)展戰(zhàn)略由試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入正式發(fā)展階段，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者成為培育資本市場的重要內(nèi)容，國家開始逐漸取消對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者的入世限制。在這種條件下，市場對套期保值的要求日漸提高，關(guān)于股指期貨的討論和研究再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。上海期貨交易所已經(jīng)對其進(jìn)行全面深入的可行性研究，并上報(bào)申請批準(zhǔn)上市交易。在金融市場的其他方面，發(fā)展金融衍生品的市場條件也在逐漸具備。例如，近年來，利率市場化進(jìn)程加快，國債發(fā)行向市場化發(fā)展，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，允許金融機(jī)構(gòu)從事國債遠(yuǎn)期交易，都為國債期貨交易打下了基礎(chǔ)。另外，自1996年人民幣經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自由兌換后，我國已經(jīng)在一定范圍內(nèi)允許進(jìn)行人民幣遠(yuǎn)期交易。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，外匯儲備日益龐大， 國際收支連續(xù)多年出現(xiàn)雙順差，資本項(xiàng)目自由兌換逐漸具備條件，人民幣對美元的期貨交易不會是太遙遠(yuǎn)的事情?？傊?，從金融市場發(fā)展水平看，在經(jīng)過市場的風(fēng)雨洗禮后，各種金融衍生工具正在處于孕育發(fā)展時期。何時以何種順序推出金融衍生品日漸成為管理層、期貨業(yè)界以及學(xué)術(shù)界關(guān)注研究的焦點(diǎn)問題。
期貨交易所的結(jié)構(gòu)面臨改革和調(diào)整壓力。期貨交易所是我國衍生品市場的核心。目前國內(nèi)有3家期貨交易所，分別是上海期貨交易所，大連商品交易所和鄭州商品交易所。與國際資本市場上知名的交易所相比，這些期貨交易所競爭力不強(qiáng)。這主要表現(xiàn)在兩方面。一方面是品種單一，缺乏金融衍生品的交易，市場規(guī)模小，交易不活躍。其主要原因是受現(xiàn)行監(jiān)管體制限制和市場發(fā)展水平約束共同作用。另一方面是，交易所的治理結(jié)構(gòu)和組織方式相對落后。國內(nèi)衍生品交易所采用互治理結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸不能適應(yīng)金融全球化背景下，交易所技術(shù)更新、競爭加劇等新的問題和挑戰(zhàn)。優(yōu)化交易所結(jié)構(gòu)，提高決策效率，拓寬籌資來源，增強(qiáng)競爭能力， 已經(jīng)成為中國金融衍生品市場發(fā)展戰(zhàn)略的必然內(nèi)容。因此，有必要在研究世界各國的衍生品交易所核心功能， 以及其不斷變化的治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，并結(jié)合我國的交易所實(shí)踐，設(shè)計(jì)出一套可行的改革方法，推動我國金融衍生品市場。另外，國內(nèi)三家交易所如何加強(qiáng)合作與聯(lián)盟， 以對抗未來國外交易所對國內(nèi)市場的鯨吞蠶食，也已經(jīng)成為迫切需要認(rèn)真研究的問題。
期貨監(jiān)管體制應(yīng)予以變革。有序的金融衍生品市場離不開外部監(jiān)管和交易所自律。我國衍生品市場監(jiān)管體制是期貨市場建立初期市場出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲錯位的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。個余年來，經(jīng)過多次改革和調(diào)整，現(xiàn)行監(jiān)管體制基本上實(shí)現(xiàn)了對期貨市場的有效監(jiān)管。但是，現(xiàn)有監(jiān)管框架還能不能適應(yīng)金融開放和資本市場深化發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求， 日漸成為一個需要客觀對待和認(rèn)真解決的問題。今后必須認(rèn)真研究的問題是，現(xiàn)行監(jiān)管體制是不是會被利益集團(tuán)
“俘獲”，能不能有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，如何改革現(xiàn)有監(jiān)管體制以應(yīng)對場內(nèi)和場外、國內(nèi)和國外的衍生品交易方式變遷，怎樣擺脫舊有的監(jiān)管思想和體制束縛，是否減少對交易所上市期貨品種的嚴(yán)厲限制，監(jiān)管怎樣適應(yīng)金融開放的要求，等等。
四、國內(nèi)相關(guān)研究評述
近年來， 國內(nèi)研究金融衍生品的專著已經(jīng)為數(shù)不少， 如錢小安博士的《金融期貨的理論和實(shí)踐》，褚 海博士的《中國期貨市場風(fēng)險(xiǎn)研究》， 陳晗等人合著的《股票指數(shù)期貨》，等等。但以“金融衍生品市場”范疇作為研究對象的尚且不多。 目前只能見到姚興濤博士的《金融衍生品市場論》和胡懷邦的《金融發(fā)展中的衍生市場研究》等專著。這兩部論文的推出彌補(bǔ)了金融衍生品市場研究中的空白和不足， 同時在研究內(nèi)容上也存在一定的不足。姚興濤的研究以市場效率為核心，把側(cè)重點(diǎn)放在了金融衍生品市場的發(fā)展趨勢和路徑選擇方面， 同時也研究了相應(yīng)的市場監(jiān)管問題；胡懷邦則從金融結(jié)構(gòu)理論入手研究金融衍生品市場，把重點(diǎn)放在了市場的功能以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面。姚興濤和胡懷邦所作研究的邏輯起點(diǎn)和基本前提是存在穩(wěn)定、無競爭的市場交易平臺和監(jiān)管體制相對不變。兩人都沒有研究金融衍生品的交易體制問題，尤其是沒有涉及到市場的核心一一交易所和OTC市場的結(jié)構(gòu)變化及其對監(jiān)管體制的影響。而事實(shí)上，目前世界金融衍生品市場上最具變革要求的恰恰是交易體制和市場監(jiān)管兩方面， 以“金融衍生品市場”作為研究對象應(yīng)該深入考察市場的結(jié)構(gòu)體系及其變革動因與發(fā)展方向。比較這些論著和其他的文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)對于衍生品市場的研究仍存在許多空白領(lǐng)域和需要進(jìn)一步深化研究的內(nèi)容。主要如下：
1．關(guān)于OTC衍生品市場與交易所的結(jié)構(gòu)問題
交易所是資本市場的核心。但是，對于衍生品交易所的研究來說， 國內(nèi)外均存在一定的盲點(diǎn)和缺陷。學(xué)術(shù)界和大眾媒體常把衍生品交易所當(dāng)作“黑箱”看待，往往缺乏對衍生品交易所地位的客觀認(rèn)識。GeorgeTsetsekos和Panos Varangis(1997)指出，隨著全球金融市場開放和各國相對放松管制，衍生品交易所本身的特殊地位并沒有受到關(guān)注，在關(guān)于衍生品市場的研究中很少有專題內(nèi)容涉及交易所內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及其功能問題。施東輝(2001)提出，人們忽視了證券交易所(包括衍生品交易所)的組織問題研究，對其組織形成、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制、競爭戰(zhàn)略等知之甚少。國內(nèi)的于緒剛博士(2001)及時跟蹤研究了證券市場上交易方式的競爭及其對交易所治理結(jié)構(gòu)的影響，并從法學(xué)的角度研究了證券交易所非互助化及其對自律的影響。然而，證券交易所和衍生品交易所之間在結(jié)構(gòu)上畢竟存在不少差異， 國內(nèi)已有的研究并不能全面說明衍生品交易所的改制問題。特別是，衍生品交易所的非互助化改制只是近兩三年的事情，尚屬新生事物。加之交易所之間的混合兼并發(fā)展很快，使得衍生品交易所的非互助化改制增加很多新的難題和內(nèi)容。 目前，對于衍生品交易所的改制問題需要有實(shí)質(zhì)性的研究。
與對交易所的研究相比，OTC衍生品市場的結(jié)構(gòu)問題同樣未受到應(yīng)有的重視，很難在國內(nèi)文獻(xiàn)中見到相關(guān)研究。事實(shí)上，OTC衍生品市場具有獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和功能，是資本市場發(fā)展的重要力量。如今OTC衍生品市場在國際資本市場上占有很高比重，成為交易所的有力競爭對手。在這兩個市場的相互競爭當(dāng)中，市場的交易結(jié)構(gòu)在一些方面開始出現(xiàn)趨同特點(diǎn)。結(jié)構(gòu)趨同對于衍生品市場的構(gòu)建和發(fā)展是具有深遠(yuǎn)影響的。對于交易所來說，可以增加交易品種的靈活性，進(jìn)一步提高市場流動性；對于OTC市場來說可以增加品種的標(biāo)準(zhǔn)化程度，降低市場的風(fēng)險(xiǎn)。簡言之，應(yīng)該著手研究OTC市場的交易結(jié)構(gòu)發(fā)展，及與之緊密相關(guān)的附帶問題(包括信用衍生品結(jié)構(gòu)問題)，并比較OTC市場與交易所的交易結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢。
信用衍生品是OTC衍生品市場上具有巨大成長空間和發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑诠ぞ?。它具有不同的結(jié)
構(gòu)：違約互換、違約期權(quán)、總收益互換、信用聯(lián)系型票據(jù)，等等。在發(fā)達(dá)市場國家，對于信用衍生品的研究仍有很多問題需要解決。如由于信用衍生品的業(yè)務(wù)涵蓋內(nèi)容不斷改變，難以給出確切內(nèi)涵；交易定價(jià)缺乏透明度；沒有建立起具有很強(qiáng)流動性的二級市場；沒有統(tǒng)一完善具有有效約束力的市場交易規(guī)章制度。同樣，國內(nèi)缺乏對于信用衍生品市場的研究。
2．關(guān)于衍生晶市場的發(fā)展路徑與品種選擇問題。
第7篇：國債期貨交易策略范文
一.利率市場化
利率市場化的內(nèi)涵指，金融主體有利率決定權(quán)，利率的布局應(yīng)由市場自發(fā)選擇，同業(yè)拆借利率或短期國債利率成為市場利率的浮動基準(zhǔn)，中央銀行仍然有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。
96年我國開始人民幣利率市場化改革之路，目前銀行間同業(yè)拆借市場、債券市場、同業(yè)存款、協(xié)議存款利率已經(jīng)完全放開?？墒俏覈睦适袌龌恼系K因素在于，缺乏基準(zhǔn)利率而且利率管理機(jī)制過于單一。我國的基準(zhǔn)利率由銀行存款利率擔(dān)當(dāng)，不利于利率市場化改革。利率傳導(dǎo)機(jī)制主要依靠行政手段，而非經(jīng)濟(jì)手段。對目標(biāo)利率的確定和調(diào)整具有一定的短期性，不重視利率可以優(yōu)化資源配置。金融機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行央行各項(xiàng)法定利率，幾乎沒有利率制定自，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配，嚴(yán)重阻礙形成市場化利率。
二.建立金融期貨市場之重推國債期貨
國債期貨屬于金融期貨的一種。雖然衍生品市場沒有融資功能，但它提供了與融資功能密不可分的兩項(xiàng)職能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，因而推行國債期貨對金融市場的發(fā)展十分重要。
（一）重推國債期貨的可行性
1.國債現(xiàn)貨市場發(fā)展迅速，重推國債期貨有了良好的基礎(chǔ)。
如今與1992年國債期貨試點(diǎn)時相比，中國國債市場發(fā)行和交易規(guī)模，以及發(fā)行、定價(jià)與償付等運(yùn)行機(jī)制都發(fā)生了根本變化?？闪魍▏鴤?，銀行間市場不斷擴(kuò)大，交易所上市的數(shù)量與種類也在不斷增加?，F(xiàn)貨市場的進(jìn)步，為重推國債期貨奠定堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。
2.利率市場化為國債期貨奠定了需求基礎(chǔ)。
利率市場化是基礎(chǔ)，金融市場發(fā)展的同時，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和質(zhì)量都提高不少，為重推國債期貨準(zhǔn)備了合格的交易主體。四大銀行的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營管理水平提高得很快，并且資產(chǎn)質(zhì)量通過債轉(zhuǎn)股改善頗多。股份制商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司在各方面也在進(jìn)步之中，很多證券公司也積極在全國貨幣市場交易。因此，國債期貨具備了需求基礎(chǔ)。
3.監(jiān)管能力的大力提高，為重推國債期貨提供了重要保證。
96年失敗的一個重要原因在于監(jiān)管的失控，因此中國證券會對期貨監(jiān)管能力的提高，是重推國債期貨的重要前提。目前我國基本具備重推國債期貨所需要的基礎(chǔ)條件，而在實(shí)踐中也會存在一些不利因素。如果利率市場化程度不夠高，政府對國債現(xiàn)貨和期貨價(jià)格影響過大，多個監(jiān)管部門如果互相推諉責(zé)任則會大大降低監(jiān)管效率，那么國債期貨的基本功能就很難發(fā)揮出來了。
（二）國債期貨的交易模式
根據(jù)交易目的的不同國債期貨分為套期保值、套利和投機(jī)。
1.套期保值
即在現(xiàn)貨和期貨市場對同一類商品進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的交易，或構(gòu)建組合來避免未來價(jià)格變化可能帶來的損失。
2.套利
即兩種商品間不合理的價(jià)格關(guān)系，通過買賣低估或高估的商品，價(jià)格終會趨于合理以此獲取價(jià)差收益。根據(jù)情況的不同，套利可以分為跨市場套利、跨期套利和跨品種套利。
3.投機(jī)
通過低買高賣或高賣低買來獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤，分為多頭和空頭投機(jī)兩種。具體的策略有：部位交易，當(dāng)天交易，頻繁交易。
（三）措施建議
筆者認(rèn)為可以采取如下措施，有利于推進(jìn)中國國債期貨的重新設(shè)立：
1.進(jìn)一步推進(jìn)國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展。
促進(jìn)銀行間債券市場和證券交易所系統(tǒng)的交流合作，增大國債現(xiàn)貨市場的流動性。
2.持續(xù)推進(jìn)利率市場化。
利率的變化精準(zhǔn)的反映金融市場的資金供求狀況，會使各經(jīng)濟(jì)主體對利率的變動更為敏感迅速，也會促進(jìn)國債期貨的交易。
3.多種設(shè)計(jì)與大量論證國債期貨合約。
現(xiàn)在已有的仿真交易正在為國債期貨的重推打基礎(chǔ)。
三.市場利率化和重推國債期貨的關(guān)系
（一）國債期貨直接反映市場利率的變化。
規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是國債期貨的基本功能，利率若不存在波動時，國債期貨也就沒有推出的必要了。國債期貨直接反映市場利率的變化，存貸款利率若是由央行規(guī)定，則央行出臺的貨幣政策對國債期貨價(jià)格影響會最重要的?！袄仕奖举|(zhì)上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于貨幣的需求程度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快時利率一般將上升，反之則下降。”CPI、貨幣供應(yīng)量、國家信用、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有政府財(cái)政收支等都是影響國債期貨價(jià)格波動的主要因素，而最核心的因素是利率因素，國債期貨的價(jià)格與利率成反比，利率漲得越高，國債價(jià)格下滑的幅度越大。
（二）國債期貨是整個利率市場化的重要基礎(chǔ)。
國債期貨是利率衍生品，會影響利率和整個利率市場化，是整個利率體系至關(guān)重要的一環(huán)。目前我國各金融市場，信貸市場中，如存貸款利率一般由央行制定的管制性利率，屬于非市場化利率。貨幣市場，shibor是一個短期資金市場基準(zhǔn)利率。國債市場有國債和央票，形成一些基準(zhǔn)利率。這是幾個不同的利率體系，但目前市場化的基準(zhǔn)利率體系還沒有形成。這與國債市場交易不活躍，機(jī)構(gòu)太過單一有關(guān)系。
國債期貨的推出利于改變現(xiàn)在這種情況。國債期貨有不同的機(jī)構(gòu)參與，商業(yè)銀行、大型保險(xiǎn)公司、券商等等，它反映不同投資者對利率的判斷，是市場化利率形成的基礎(chǔ)。國債在交易所有競價(jià)，這個利率體系對于整個市場收益率曲線的形成有很好的影響作用。（作者單位：北京物資學(xué)院）
參考文獻(xiàn)
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第8篇：國債期貨交易策略范文
利奧?梅拉梅德（"金融期貨之父"，現(xiàn)任美國政府宏觀政策首席顧問等職）：中國正在履行加入世貿(mào)組織的承諾，這就證明了中國正在擺脫封閉的市場體系。金融期貨是在流通的市場中供需作用的結(jié)果，所以中國完全有推出金融期貨的可能。
當(dāng)然，中國處于資本市場開放的初期，許多政策限制因素還必須考慮進(jìn)去。隨著經(jīng)濟(jì)一體化、信息溝通加速，任何經(jīng)濟(jì)失調(diào)的可能性、價(jià)值或價(jià)格變化的前景，都需要一些工具來限制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，這就是金融期貨的功能。在脆弱的金融體制下，金融期貨還不足以管理市場風(fēng)險(xiǎn)，而在成熟的市場中則完全相反。所以，中國發(fā)展完善的金融體系，健全市場規(guī)則需要一個過程。
記者：對于中國來說，是不是需要在商品期貨成熟之后發(fā)展金融期貨？
梅拉梅德：不容否認(rèn)，金融期貨的發(fā)展經(jīng)歷了漫長的過程。金融期貨出現(xiàn)以前，似乎只有現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品交割才能稱之為期貨交易。
中國的資本市場中，股票市場發(fā)展速度遙遙領(lǐng)先，但是利率市場化進(jìn)展緩慢，利率衍生品難以發(fā)展。再加上人民幣沒有完全自由兌換，在固定匯率條件下，難以產(chǎn)生對貨幣衍生品的需求，發(fā)展金融期貨可能還需要一段時間。幸運(yùn)的是，中國已經(jīng)在這方面進(jìn)行了嘗試。隨著中國金融改革和市場體系的建立，金融期貨變得活躍是必然的，并不一定要等到商品期貨成熟之后。
記者：你認(rèn)為中國何時推出金融指數(shù)期貨較為合適？
梅拉梅德：我個人認(rèn)為，中國很快將具備推出金融期貨發(fā)展的能力。因?yàn)橹袊袌稣驀馔顿Y者開放，投資者信心也增加了，這樣，國債指數(shù)與此前推出的股票、基金指數(shù)共同形成金融指數(shù)體系，將為推出金融指數(shù)期貨創(chuàng)設(shè)條件。
記者：那我們又如何化解金融期貨風(fēng)險(xiǎn)呢？
梅拉梅德：金融期貨交易作為高流動的產(chǎn)品，必須達(dá)到高的交易效率才不會妨礙投資和資本積累。投資者只有正確地利用期貨，才可能有效地將現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。這種轉(zhuǎn)移可以通過套期保值來實(shí)現(xiàn)，也可以運(yùn)用期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)，這些都是交易所的職能。
中國市場中缺少多層次、多渠道的風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)，這樣，風(fēng)險(xiǎn)控制是在一個初級的層次上、有限的范圍內(nèi)進(jìn)行的。因此，市場風(fēng)險(xiǎn)不能逐層、逐級、逐步地釋放或分擔(dān)，那么，風(fēng)險(xiǎn)只能控制在本身。
第9篇：國債期貨交易策略范文
[關(guān)鍵詞]期貨教程；改革；實(shí)踐；思考
[中圖分類號]F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A
1目前期貨課程教學(xué)的現(xiàn)狀分析
我國的期貨市場經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從第一個期貨合約誕生到商品期貨成交金額位居世界前列，從大宗商品定價(jià)權(quán)的空缺到大宗商品定價(jià)國際影響力地增強(qiáng)，從商品期貨時代到金融期貨時代，中國期貨市場的發(fā)展穩(wěn)步而有序且成績顯著。這就對培養(yǎng)適應(yīng)市場要求的高素質(zhì)、高能力人才提出了更高的要求。
期貨課程同時具有理論抽象和實(shí)戰(zhàn)性強(qiáng)的雙重特點(diǎn)，以往的教學(xué)中教師大多注重把國內(nèi)外期貨市場發(fā)展歷程和期貨市場的基本原理講授清楚，而把實(shí)踐教學(xué)放到了次要的位置。顯然這種教學(xué)的安排是不適合實(shí)踐性很強(qiáng)的期貨課程的。因?yàn)槠谪浾n程的理論抽象，為了更好地掌握并應(yīng)用理論，就需要在實(shí)踐中體會和升華。這就要求教師在講授理論的同時，也要把多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、軟件實(shí)時分析、仿真交易教學(xué)、知識技能競賽等多元化多層級的先進(jìn)教學(xué)方法引入到理論和實(shí)踐教學(xué)中，只有做到這一點(diǎn)才能提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極主動性，幫助理論知識的理解和運(yùn)用，親身感受期貨交易中的價(jià)格波動，體會期貨投資帶來的刺激和樂趣。這種教學(xué)方式會很快帶領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入到廣闊的期貨領(lǐng)域中，在調(diào)動學(xué)生學(xué)習(xí)熱情的同時，也使期貨理論在交易的愉快刺激的氛圍中得到深化。隨著計(jì)算機(jī)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，高科技的教學(xué)手段將很容易實(shí)現(xiàn)，因此，如何把理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)有機(jī)地結(jié)合起來是期貨課程教學(xué)改進(jìn)研究的著力點(diǎn)。
2期貨課程教學(xué)過程中存在的問題
期貨課程屬于財(cái)經(jīng)類金融證券專業(yè)的核心課程，教學(xué)效果的好壞關(guān)系到學(xué)生將來是否能與工作崗位直接對接，關(guān)系到學(xué)生步入崗位后是否能夠快速上手的職業(yè)要求。因此，期貨教學(xué)應(yīng)該以適應(yīng)和滿足社會崗位需要為培養(yǎng)依據(jù)，學(xué)好理論的前提下，強(qiáng)調(diào)技能實(shí)用性，突出實(shí)踐操作能力的鍛煉。但是我國的期貨教學(xué)還存在一些需要完善改進(jìn)的地方。
2.1教學(xué)方式單一，與實(shí)際聯(lián)系不緊密，輔助的實(shí)踐活動相對較少
期貨課程是金融證券專業(yè)的專業(yè)課程，其實(shí)務(wù)性和操作性比較強(qiáng)，對期貨教學(xué)手段不必過于單一，在教學(xué)過程中，很多教師過多的采取了課堂式的集中教學(xué)方式，側(cè)重于講解理論原理和案例分析，忽視了對期貨最新資訊的介紹和實(shí)操技能部分的鍛煉。因?yàn)槠谪浶星槊刻焖蚕⑷f變，期貨品種也在不斷地創(chuàng)新，只有到期貨投資的實(shí)戰(zhàn)環(huán)境去應(yīng)用期貨市場的原理，了解期貨市場的操作流程、期貨品種的交易特點(diǎn)，才能達(dá)到加深學(xué)生理解和分析能力的目的。同時，期貨的技術(shù)分析部分也會涉及對財(cái)經(jīng)資訊的解讀，操作軟件的運(yùn)用，大量圖表和技術(shù)分析指標(biāo)的分析，這些知識僅僅依靠傳統(tǒng)的教學(xué)手段是無法實(shí)現(xiàn)良好的教學(xué)效果的。因此，可以嘗試多種教學(xué)手段的綜合運(yùn)用。比如，多媒體教學(xué)、案例分析討論法，仿真模擬交易、企業(yè)參觀學(xué)習(xí)、知識技能競賽等多層級的教學(xué)方法。此外，針對市場對證券經(jīng)紀(jì)人較大的需求，除了加強(qiáng)期貨交易技術(shù)和交易策略的實(shí)踐教學(xué)，還應(yīng)開設(shè)期貨類營銷課程。在教學(xué)中注重營銷手段和專業(yè)知識的結(jié)合，培養(yǎng)出適應(yīng)多崗位的期貨從業(yè)人才。
2.2實(shí)踐條件和方式的匱乏，缺少專業(yè)的校內(nèi)期貨模擬實(shí)訓(xùn)室和校外企業(yè)實(shí)習(xí)基地
期貨作為一門實(shí)用性與操作性極強(qiáng)的課程，不能只停留在一般的課堂教學(xué)，應(yīng)加入實(shí)踐性練習(xí)，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力，也激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣與動力。由于教學(xué)硬件的有限或教師的重視程度不夠，學(xué)生無法通過專業(yè)的金融模擬交易軟件，仿真實(shí)時模擬操作，因此無法感受到一個真實(shí)的操作環(huán)境，也就無法切身體會到實(shí)操中的魅力和樂趣。除了校內(nèi)的實(shí)訓(xùn)室外還應(yīng)該讓學(xué)生走出去，通過校企合作，走出校門，感受市場，
參觀期貨公司和交易所，或者請業(yè)內(nèi)人士講解，聆聽來自一線的聲音與指導(dǎo)，這可使學(xué)生們開闊視野，增強(qiáng)感性認(rèn)識，彌補(bǔ)學(xué)校教學(xué)的缺陷。通過校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室與校外企業(yè)學(xué)習(xí)的有效結(jié)合，并對不同年級的學(xué)生根據(jù)課程需要制定不同的企業(yè)學(xué)習(xí)計(jì)劃和目標(biāo)。最后實(shí)現(xiàn)學(xué)校與企業(yè)的無縫對接。
2.3教師的實(shí)踐操作技能有待提高，努力建立雙師型教學(xué)隊(duì)伍
即使教師的教學(xué)水平很好，使學(xué)生很好地掌握了知識與操作技巧，也還是不夠的。因?yàn)榻處煵皇瞧谪浭袌龅闹苯訁⑴c者，與從業(yè)人員和投資人士相比有著先天的不足，所以重點(diǎn)是要提高教師的實(shí)踐操作能力，培養(yǎng)雙師型教師隊(duì)伍。任課教師應(yīng)該利用課余時間去期貨交易所和期貨公司實(shí)習(xí)，在實(shí)習(xí)過程中加強(qiáng)對期貨實(shí)務(wù)的了解，及時更新陳舊的知識，學(xué)習(xí)最新的操作技巧，同時還可以搜集大量的期貨案例，豐富理論教學(xué)，使教學(xué)更生動并貼近實(shí)際。還可以通過和期貨專業(yè)人士的溝通交流，了解期貨行業(yè)的人才需求，制定更符合實(shí)際的教學(xué)計(jì)劃。所以雙師型教師隊(duì)伍的建設(shè)是提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵。
3期貨課程教學(xué)方法改進(jìn)的著力點(diǎn)和建議
3.1完善期貨課程體系
完善期貨課程體系是支撐期貨課程發(fā)展的首要基礎(chǔ)。期貨的教學(xué)課程體系由期貨市場基礎(chǔ)課程、期貨市場核心課程、期貨交易策略課程三部分構(gòu)成。完成從基礎(chǔ)鋪墊，到基本理論學(xué)習(xí)，再到實(shí)踐技能的升華的三步飛躍。其中專業(yè)基礎(chǔ)課程包括財(cái)政金融、會計(jì)學(xué)、公司財(cái)務(wù)等，目的是為高階段的期貨理論學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。期貨核心課程主要有證券投資理論、金融衍生工具、期貨技術(shù)分析、期貨法律法規(guī)、金融營銷等，這些能夠幫助學(xué)生構(gòu)建完整系統(tǒng)的期貨知識體系。實(shí)訓(xùn)課程有期貨交易策略、教師講解基本的期貨分析方法和交易技巧，用于指導(dǎo)學(xué)生自主進(jìn)行期貨模擬交易。只有完備的期貨課程體系，才能為培養(yǎng)出綜合能力出眾的期貨人才打好基礎(chǔ)。
3.2運(yùn)用先進(jìn)教學(xué)手段，鼓勵學(xué)生自主學(xué)習(xí)
為了滿足期貨實(shí)戰(zhàn)性較強(qiáng)的學(xué)科特點(diǎn)，在期貨教學(xué)中需要采用多元化的先進(jìn)教學(xué)手段作為輔助。主要可以采用案例教學(xué)、充分利用電子資源、軟件實(shí)時分析、仿真模擬交易、知識技能競賽等多種創(chuàng)新型教學(xué)手段。
在我國期貨二十多年寫滿創(chuàng)傷的發(fā)展歷程中，一次次的風(fēng)險(xiǎn)事件留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆寶貴的財(cái)富。教師在講授過程中可以選取一些符合中國國情并具有典型性或極富借鑒意義的案例進(jìn)行介紹和分析。比如眾多的中國期貨投資者錯誤決策案例分析，中航油事件是錯誤認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致失敗的實(shí)例；“3.27”國債事件，導(dǎo)致中國第一個金融期貨品種宣告夭折；海南棕櫚油M506事件是一個由于過度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件等等。通過典型案例的分析，總結(jié)歸納經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，增加學(xué)生對歷史的追溯與思索，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會分析中國期貨交易失敗的深層原因，對運(yùn)用期貨理論，學(xué)會控制交易風(fēng)險(xiǎn)，提升期貨交易水平都有很好的幫助。
3.3運(yùn)用實(shí)踐驅(qū)動教法，搭建實(shí)踐教學(xué)的一體化服務(wù)
高校應(yīng)該充分利用寶貴的產(chǎn)業(yè)資源，與學(xué)校電教中心合作、構(gòu)建專業(yè)的期貨模擬實(shí)訓(xùn)室、與期貨公司建立合作平臺等人才合作培養(yǎng)模式。其主要形式包括：送教師去期貨公司掛職鍛煉，豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，提高教師的實(shí)訓(xùn)技能，培養(yǎng)雙師型教師。期貨公司也可為在校學(xué)生提供短期的是實(shí)訓(xùn)機(jī)會，為學(xué)生快速熟悉期貨實(shí)務(wù)打下基礎(chǔ)；高校邀請期貨公司從業(yè)人員來做專題講座，介紹期貨市場的最新動態(tài)，新品種的創(chuàng)新等；通過校企合作舉行投資大賽；期貨公司為投資專業(yè)的學(xué)生提供假期實(shí)踐機(jī)會等。通過構(gòu)建多層次的實(shí)踐教學(xué)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)高校和期貨公司的共贏。學(xué)生既有了寶貴的實(shí)踐機(jī)會，期貨公司又可以得到合格的期貨從業(yè)人才。
3.4實(shí)施雙證書教育，舉辦各類期貨競賽
為了提高期貨教材的實(shí)用性，教師可以選用中國期貨業(yè)協(xié)會出版的期貨從業(yè)資格考試用書，并積極鼓勵金融投資專業(yè)學(xué)生參加期貨從業(yè)資格考試，在畢業(yè)前獲取期貨從業(yè)資格證書，為畢業(yè)能順利進(jìn)入期貨行業(yè)做好準(zhǔn)備。同時也可引導(dǎo)學(xué)生考取其他類金融證書，比如，銀行從業(yè)資格證券、證券從業(yè)資格證書等。
為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)校可以舉辦各類期貨投資大賽，如期貨模擬交易大賽、期貨知識競賽等。參賽學(xué)生可以廣括不同班級、不同專業(yè)甚至不同學(xué)校，讓學(xué)生們在同一個平臺上角逐、交流，共同體會期貨交易的魅力，同時也可以促進(jìn)各校間期貨教學(xué)經(jīng)驗(yàn)交流。期貨比賽可以由期貨公司的贊助，經(jīng)學(xué)生社團(tuán)承辦，如對優(yōu)勝者提供物質(zhì)獎勵或?qū)嵙?xí)優(yōu)先等。這樣既活躍了學(xué)習(xí)氛圍，又得到了實(shí)踐鍛煉。
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