資產證券化的意義和作用精選(九篇)
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第1篇：資產證券化的意義和作用范文
【關鍵詞】資產證券化資產流動性資本充足率
一、資產證券化的發(fā)展歷史
資產證券化最早出現(xiàn)在60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時美國的儲貸協(xié)會和儲蓄銀行承擔了大部分住宅抵押貸款業(yè)務。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機構的儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經營狀況惡化。針對上述情況，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產流動性不足的問題。1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，開資產證券化之先河，此后資產證券化在全球迅猛發(fā)展。
通俗地講，資產證券化是指將一組流動性較差的資產（包括貸款或其他債務工具）進行一系列的組合，使其能產生穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現(xiàn)金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃印⑿庞玫燃壿^高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產作為擔保，發(fā)行資產支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。
二、資產證券化的收益分析
作為一項金融創(chuàng)新，資產證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關參與者，即發(fā)起人、投資人和投資銀行的角度來對資產證券化的收益進行分析。
1、發(fā)起人方面
資產證券化可以降低融資成本，增加資產流動性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機構資產負債結構，并提供多樣化的資金來源和更好的資產負債管理，使得發(fā)起人能夠更充分地利用現(xiàn)有條件，實現(xiàn)規(guī)模經濟。
在傳統(tǒng)的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評級。與之相比，資產證券化可以降低發(fā)起人的融資成本。證券化的基礎資產具有穩(wěn)定的、可預期的現(xiàn)金流，歷史信用記錄良好，真實出售隔離了原始權益人的破產風險，再通過信用增級等手段，證券的信用級別大大提高，這樣融資成本就相應地降低了。此外，資產證券化的信息披露要求相對較低，只需對進行證券化的資產信息進行披露，融資成本進一步降低。
2、投資人方面
資產證券化在市場中為投資者提供了一個高質量的投資選擇機會。由于組成資產池的資產是優(yōu)質資產，并且有完善的信用增級，多數(shù)能獲得AA以上的評級，這使得這樣發(fā)行的證券的風險通常很小，而收益卻相對較高，在二級市場上也有很高的流動性。所以，資產支持證券越來越受到投資者，尤其是像養(yǎng)老基金、保險公司和貨幣市場基金這些投資品種受到限制的機構的歡迎。
資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種?，F(xiàn)代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過對現(xiàn)金流的分割和組合而設計出的具有不同檔級的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對期限、風險和利率的不同偏好。
3、投資銀行方面
資產證券化為投資銀行開辟了新的業(yè)務，為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商，投資銀行參與了產品的設計、評價、承銷以及二級市場交易等活動，持續(xù)穩(wěn)定的資產證券化為其帶來了可觀而穩(wěn)定的服務費收入。
三、我國開展資產證券化的重要意義
資產證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看，銀行資產證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產轉讓手續(xù)，擴大不動產交易市場。
1、資產證券化對我國資本市場的推動作用
（1）資產證券化有利于分流儲蓄資金，壯大資本市場規(guī)模。2005年1月，我國全部金融機構存款余額為25.84萬億元。與此相對應，證監(jiān)會公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，股票市場只起到了部分分流資金的作用。數(shù)萬億信貸資產的證券化及其在二級市場的放大效應，將是分流儲蓄的重要手段。
（2）資產證券化能提供新的金融市場產品，豐富資本市場結構。資產證券化將流動性較差的資產轉變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結構，對優(yōu)化我國的金融市場結構能起到重要的促進作用。
（3）資產證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。
（4）資產證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產證券化產品具有風險低、標準化和流動性高的特點，其市場前景廣闊。資產證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過對現(xiàn)金流的分割組合而設計出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。
（5）資產證券化能促進貿易市場和資本市場的協(xié)調發(fā)展。資產證券化通過巧妙的結構設計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯(lián)系起來。資產證券化一方面為銀行信貸風險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”，進而促進資本市場和銀行體系的協(xié)調發(fā)展。
2、資產證券化對商業(yè)銀行的意義
（1）資產證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風險資產之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項）／（風險加權資產＋12.5倍的市場風險與操作風險所需資本）。其中，風險加權資產是由銀行的各項資產乘以它們各自的風險權重而得。根據(jù)銀監(jiān)會對銀行資產的風險權重的規(guī)定，住房貸款的風險權重為50%，而證券化之后回收的現(xiàn)金的風險權重為0，這樣計算出來的分母變小，資本充足率自然會提高。銀行可以將信貸資產進行證券化而非持有到期，主動靈活地調險資產規(guī)模，以最小的成本增強資產流動性，提高資本充足率。
（2）資產證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產負債結構，提高資產流動性。資產證券化為資產負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產隔離功能，商業(yè)銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產，從而有效緩解流動性風險壓力。
（3）資產證券化有利于化解不良資產，降低不良貸款率。通過資產證券化將不良資產成批量、快速地轉換為可轉讓的資本市場產品，重新盤活部分資產的流動性，將銀行資產潛在的風險轉移、分散，是化解不良資產的有效途徑。
（4）資產證券化有利于商業(yè)銀行增強贏利能力，改善收入結構。資產證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供機會。在資產證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎資產的同時可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。
（5）資產證券化有助于國內銀行適應金融對外開放，提高整體競爭力。實施資產證券化，可以使國內銀行通過具體的證券化實踐來發(fā)展機構，積累經驗，培養(yǎng)人才，縮小同發(fā)達國家金融機構在資產證券化業(yè)務方面的差距。這樣，國內銀行就會在證券化業(yè)務方面占據(jù)一定的市場份額，從而提高同外資金融機構競爭的能力，不至于在外資金融機構進入后處于被動狀態(tài)。
3、資產證券化對其他方面的意義
（1）資產證券化有利于推進我國住房按揭市場的發(fā)展。住房抵押貸款證券化是20世紀70年代以來國際金融領域中的一項重要創(chuàng)新，其運作方式已經十分成熟。在中國開展個人住房抵押貸款證券化業(yè)務，不僅能有效防范系統(tǒng)性金融風險，促進中國房地產市場持續(xù)健康發(fā)展，而且對于豐富中國的債券產品，推動中國資本市場發(fā)展也有重要意義。
（2）資產證券化有利于優(yōu)化國企資本結構。我國的國有企業(yè)受間接融資方式的限制，其資本結構以大量負債為主，企業(yè)在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高。通過資產證券化融資，國有企業(yè)不會增加資產負債表上的負債，從而可以改善自身的資本結構。同時資產證券化還有利于國有企業(yè)盤活資產，提高資產周轉率。通過信貸資產證券化，使作為國有企業(yè)的單一債權人的銀行能夠出售債權，從而緩解國有企業(yè)的過度負債問題，大大改善國有企業(yè)的資本結構。
（3）資產證券化有助于疏通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策傳導效率。資產轉化為債券后，可在銀行間債券市場上市，這種債券就可能成為央行公開市場操作的工具。證券化資產的比重越高，規(guī)模越大，貨幣市場的流動性和交易性就越強，央行公開市場操作對商業(yè)銀行流動性的影響就越顯著，貨幣政策的傳導效率就越高。
【參考文獻】
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第2篇：資產證券化的意義和作用范文
關鍵詞：中小企業(yè)；資產；證券化；融資
中小企業(yè)是我國國民經濟發(fā)展的重要力量，改革開放以來中小企業(yè)迅速崛起，對促進經濟發(fā)展發(fā)揮出了非常重要的作用。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的劣勢在于規(guī)模小、發(fā)展時間不長、融資難，融資難問題對中小企業(yè)進一步發(fā)展形成了極為不利的影響。為了讓中小企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，政府、金融行業(yè)都嘗試幫助中小企業(yè)解決融資問題，各省各市結合實際情況，提出一系列幫助中小企業(yè)發(fā)展的政策舉措，在很大程度上促進了中小企業(yè)的進一步發(fā)展。資產證券化理念的出現(xiàn)，為解決中小企業(yè)融資問題帶來了希望。而如何實現(xiàn)資產證券化，成為當前中小企業(yè)發(fā)展中亟待解決的重要問題。
一、資產證券化的基本概述
所謂資產證券化，實則是將當前無法獲得收益的流動性差，且未來存在預期收入的資產進行重組，并在資本市場上以證券的方式出售，獲得保障企業(yè)生存經營的資金，實現(xiàn)企業(yè)融資的重要目標。資產證券化一般包括四種形式，分別為實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化和現(xiàn)金資產證券化，其中實體資產證券化指的是以實物資產和無形資產為基礎發(fā)行的證券，信貸資產證券化指的是對信貸資產進行重組方式的證券，而現(xiàn)金資產證券化則是將現(xiàn)金轉化為證券的過程。
總的來說，資產證券化是解決企業(yè)當前生存經營危機的重要融資方式。中小企業(yè)將自身資產和具備預期收入的資產進行重組，再通過發(fā)行債券的方式在資本市場上出售，不僅實現(xiàn)了加速資金的流動性，也為解決企業(yè)的融資難問題提供了充分的保障。例如，常見的高新中小企業(yè)將知識產權進行資產證券化，將知識產權的價值提現(xiàn)，高速公路運用公司將未來可以收到的過路費作為產品，將其在資本市場上出售，解決高速公路建設過程中缺乏資金的問題，確保高速公路建設項目有序進行。將中小企業(yè)資產和預期收入資產進行重組，以證券的方式進行出售，是解決中小企業(yè)融資難問題的重要途徑。
二、現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及資產證券化發(fā)展緩慢的原因分析
1.當前中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
（1）經營風險大、信用等級低
中小企業(yè)經營規(guī)模下、發(fā)展時間較短，容易受市場經濟波動的影響，使得中小企業(yè)市場風險比大型企業(yè)大。激烈的市場競爭環(huán)境下，處于弱勢競爭地位的中小企業(yè)，其發(fā)展道路更是艱辛，融資困難大大提高?，F(xiàn)階段我國中小企業(yè)普遍存在信用意識不強、信息披露意識差、財務信息虛報等問題，信用等級低在很大程度上降低了銀行對中小企業(yè)融資支持的積極性。
（2）中小企業(yè)金融機構發(fā)展緩慢
金融機構在中小企業(yè)融資過程中發(fā)揮著非常重要的中介作用，金融機構對于中小企業(yè)融資的支持和擔保，能夠為中小企業(yè)順利融資提供充分的保障。就我國現(xiàn)階段金融機構發(fā)展狀況而言，發(fā)展速度緩慢，體系不完善，金融機構對中小企業(yè)融資的所有制形式存在歧視等，大大增加了中小企業(yè)融資的困難。除此之外，相關政策法規(guī)不健全，缺乏有力的政策支持，難以對中小企業(yè)發(fā)展和改善融資狀況提供充分的保障。尤其是擔保機制不健全，金融機構不愿意為中小企業(yè)提供擔保，使得中小企業(yè)在融資中遇到各種阻礙，導致中小企業(yè)融資重要目標難以實現(xiàn)。
總之，現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資還存在諸多問題，以何種方式快速融資，成為促進中小企業(yè)轉型升級、進一步發(fā)展中亟待解決的重要問題。
2.我國中小企業(yè)資產證券化發(fā)展緩慢的原因分析
（1）對資產證券化融資缺乏正確的認識
就我國目前融資方式和情況而言，資產證券化融資屬于一種融資創(chuàng)新方式，這種融資方式與傳統(tǒng)融資存在非常大的區(qū)別，例如資金來源、資金成本、歸還方式等。所以，在中小企業(yè)推廣和運行資產證券化融資模式出現(xiàn)了一定的困難，與中小企業(yè)融資理念矛盾、對資產證券化融資缺乏正確的認識等，這些問題的存在對中小企業(yè)資產證券化融資發(fā)展存在了極為不利的影響。
（2）資產證券化融資的負面影響
次貸危機對美國經濟形成了嚴重的打擊，深入分析美國次貸危機出現(xiàn)的原因可以發(fā)現(xiàn)，銀行資產證券化融資是導致次貸危機的導火索。為此，資產證券化融資蒙受陰影。我國中小企業(yè)發(fā)展時間短，處于探索正確發(fā)展道路的謹慎時期，帶有“巨大”風險的資產證券化融資方式讓中小企業(yè)望而卻步。所以，資產證券化融資的負面影響成為影響我國中小企業(yè)資產證券化融資發(fā)展的重要原因之一。
三、中小企業(yè)資產證券化的重要意義
中小企業(yè)通過資產證券化融資具有非常重要的作用，主要是因為資產證券化融資是將企業(yè)當前流動性差且未來具有可預期收入的資產進行重組，再以證券的方式在資本市場上進行出售，既有效提高了資產的流動性，也解決了中小企業(yè)當前經營困難的問題。深入剖析資產證券化融資方式，結合中小企業(yè)的經營特點，可以將中小企業(yè)資產證券化的意義概括為以下兩個方面：
1.有效規(guī)避貨幣政策風險
以往中小企業(yè)融資主要的融資方式為銀行貸款，而這種融資方式受到了諸多制約。尤其是在緊縮性貨幣政策下，以銀行貸款的方式進行融資，使得融資更為困難。而采用資產證券化融資，快速獲得滿足企業(yè)發(fā)展的資金，就可以確保中小企業(yè)有效規(guī)避緊縮性貨幣政策帶來的風險，為中小企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展奠定堅實的基礎。
2.可以降低融資成本
與傳統(tǒng)融資方式相比，資產證券化融資的成本更低，一般要比銀行貸款的融資成本低60個～100個基點。所以，為了節(jié)約中小企業(yè)融資成本，采取資產證券化融資方式是十分有必要的。
四、中小企業(yè)資產證券化融資的基本途徑
資產證券化融資是現(xiàn)階段解決中小企業(yè)融資難的有效性選擇，主要是因為資產證券化融資的本質是將企業(yè)資產和負債重組發(fā)行證券，在資本市場環(huán)境下，以發(fā)行債券的方式有效提高了資產的流動性，對解決中小企業(yè)融資難問題發(fā)揮出了非常重要的作用。根據(jù)中小企業(yè)經營特點和資產證券化的基本原理，對中小企業(yè)資產重組實現(xiàn)資產證券化融資的重要目標。
1.信貸資產證券化融資
信貸資產證券化方式成為中小企業(yè)的最佳選擇，它有效拓展了中小企業(yè)的融資渠道。主要是因為中小企業(yè)經營過程中存在當前缺乏流動性，但具有未來可預期收入的信貸資產，將其轉化為證券進行發(fā)行，提高資產的流動性，就可以有效解決中小企業(yè)當前存在的融資障礙。另一方面，信貸資產證券化可以將中小企業(yè)的貸款專營模式與資產證券化有效結合起來，在融資市場上體現(xiàn)出中小企業(yè)的融資需求，充分發(fā)揮出市場在風險分散和資源優(yōu)化配置上的優(yōu)勢，從而為中下企業(yè)融資提供一種新的方式。直接融資和間接融資的有效結合，大大降低了中小企業(yè)整體融資的成本。所以，中小企業(yè)資產證券化融資中充分發(fā)揮出信貸資產融資具有十分重要的意義。
2.知識產權證券化融資
近年來高新技術產業(yè)迅猛發(fā)展，對優(yōu)化我國產業(yè)結構發(fā)揮出了非常重要的作用。中小高新技術企業(yè)的突出優(yōu)勢在于擁有自己的知識產權，而其經營中的問題在于缺乏足夠的資金，這個問題的存在在很大程度上阻礙了中小企業(yè)進一步的發(fā)展。處于風險投資尚不發(fā)達的市場環(huán)境下，中小高新技術企業(yè)難以實現(xiàn)融資目標，缺乏足夠的資金保障使得中小企業(yè)發(fā)展過程中遇到了諸多問題。在此背景下，資產證券化融資應運而生，知識產權證券化成為中小高新技術企業(yè)解決融資難的重要途徑。一方面，實現(xiàn)中小高新技術企業(yè)知識產權證券化，可以有效解決融資難問題，滿足中小高新技術企業(yè)的融資需求；另一方面，知識產權證券化有效控制了證券的總體風險，大大增強了證券對投資者的吸引力。
五、結束語
綜上所述，資產證券化融資成為現(xiàn)階段解決中小企業(yè)融資難的必然選擇，充分發(fā)揮出資產證券化融資的優(yōu)勢，選擇適應中小企業(yè)資產證券化融資的方式，確保中小企業(yè)順利融資，就可以真正實現(xiàn)中小企業(yè)資產證券化融資的重要目的。
參考文獻：
[1]洪艷蓉.資產信用融資與風險管理：專利許可收費權證券化的新探索[J].知識產權，2013，（11）：77-82.
第3篇：資產證券化的意義和作用范文
一、資產證券化的歷程。金融一直是一個發(fā)展變化的領域。變化的目的包括為各種創(chuàng)造加速現(xiàn)金循環(huán)的靈活機制，運用各種商業(yè)資產為加速資金循環(huán)提供支撐，創(chuàng)造各種交易結構來滿足資金提供者的要求和企業(yè)融資目標。從最早的抵押擔保融資到后來的各種形式的應收賬款轉讓，這些持續(xù)的探索發(fā)展到20世紀70年代產生了資產證券化這一新型的融資方式。
資產證券化發(fā)端于20世紀70年代的美國，在近40年的發(fā)展過程中顯示出了強大的生命力和發(fā)展?jié)摿Γ谑澜绶秶鷥榷嫉玫椒e極的開展。從數(shù)量上看，在美國資產證券化的數(shù)額已經超過了國債數(shù)額及公司債數(shù)額，成為第一大市場 ；從發(fā)展速度上看，歐洲從1987年首次發(fā)行住房抵押貸款支持證券（Mortgage-back Securitization，MBS）以來，市場每年平均增長61%. 從范圍來看，現(xiàn)在除了歐美發(fā)達國家，澳大利亞及南非等國資產證券化也有大規(guī)模開展。亞洲一些國家和地區(qū)也紛紛通過了資產證券化方面的專門立法來促進資產證券化在本國的發(fā)展。如地區(qū)在2002年通過了《金融資產證券化條例》。
二、資產證券化的優(yōu)勢。資產證券化之所以在世界范圍內迅速地發(fā)展，原因就是與其他融資方式相比，它具有獨特的優(yōu)勢，能為參與者帶來諸多方面的利益。
（一）從融資者的角度來看，資產證券化能提供低成本的資金。證券化融資成本反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券的利率上。對于一家公司來說，如果利率低于它以其他方式直接融資的成本，則證券化對于這家公司則是有吸引力的。而證券化的功能之一就是把公司的資產（通常表現(xiàn)為應收款）與公司整體風險隔離開來，（再加上信用增級）使這部分資產獲得比公司本身更高的信用評級，從而使依托其發(fā)行的證券能夠以較低的利率被資本市場所接受。這對那些風險評級較低的公司可能好處更為明顯。因為這些公司如果不采取資產證券化這種模式，根本就不具備發(fā)行證券的資格。此外，資產證券化還能夠通過一定的制度安排使得應收款的轉讓被視為銷售，這樣一來發(fā)起人的債權就從資產負債表上消除，而獲得的現(xiàn)金也不體現(xiàn)為負債。這為公司管理資產負債提供了靈活的手段，這一點對于銀行業(yè)具有非常重大的意義。因為銀行的貸款規(guī)模受到資本充足率的限制，而資產證券化提供了將有風險的資產變?yōu)樽杂匈Y本的途徑，能提高銀行的資本充足率，擴大經營規(guī)模。資產證券化對于融資者的另一個好處就是擴大了可融資資產的范圍，從現(xiàn)有實踐來看，包括不良資產及未來發(fā)生的應收款都可以成為資產證券化的對象。資產證券化對于融資者在其他方面也有好處，比如增加資產的流動性，分散風險，改善收入來源等等。
（二）對于投資者來說，資產證券化提供了低風險、收益穩(wěn)定的投資產品；隨著資產證券化產品的創(chuàng)新，資產證券化還可以滿足不同投資者對時限、額度、風險的不同偏好，讓不同投資者承擔不同風險，從而起到優(yōu)化資源配置的作用。
第4篇：資產證券化的意義和作用范文
關鍵詞：資產證券化銀行間接融資
資產證券化是一種資本市場融資方式，這種方式不是通過發(fā)行債券來籌集資金，而是通過發(fā)行資產支持證券來出售未來可回收現(xiàn)金流從而獲得融資。絕大多數(shù)情況下，資產支持證券的發(fā)行人是該證券基礎資產的發(fā)起人。以基礎資產劃分，資產證券化產品包括住房抵押貸款證券（RMBS）、商業(yè)不動產抵押貸款證券（CMBS）、資產支持證券（ABS）、商業(yè)租賃合約證券以及其他任何具有可回收現(xiàn)金流的金融工具。近年來，又出現(xiàn)了一些新的廣受歡迎的資產證券化產品——CDOs，其基礎資產本身就是資產證券化證券以及多種公司債券。
資產證券化作為一種創(chuàng)新的金融交易模式，以何種資產著手推進并無定規(guī)，可根據(jù)需要靈活掌握，重要的是把握這種金融交易的實質，結合中國金融體系的實際特點，有針對性地予以引入，使其最大限度地服務于中國金融業(yè)的發(fā)展。本文將就資產證券化對銀行體系、住房金融市場和資本市場的影響逐一進行分析，以揭示資產證券化的實質及其對中國金融業(yè)發(fā)展的重要意義。
一、資產證券化對銀行體系的影響
銀行是資產證券化交易的一個重要參與者。在成熟市場中，銀行在發(fā)放貸款時就已開始證券化交易，其目的是充當服務機構和收取服務費用。我國銀行目前對資產證券化的參與程度有限，在現(xiàn)有試點中是將已有的信貸資產進行證券化并發(fā)行貸款支持證券。目前有一種看法認為資產證券化交易的作用是出售信貸資產，增加銀行流動性，因此流動性充裕的銀行沒有必要開展資產證券化業(yè)務。這種觀點忽視了資產證券化作為一種先進的資產管理技術給銀行管理水平帶來的提升，更錯誤理解了資產證券化對銀行整體的影響效應。舉例說明：
假設A、B兩家銀行，A銀行將10億元的信貸資產進行證券化交易，出售給投資者。A銀行資產負債表中資產方的變動為現(xiàn)金及其等價物增加10億元，信貸資產減少10億元。資產負債總額不變。假設投資者在B銀行開立活期賬戶。投資者向A銀行的付款行為則會使B銀行的資產及負債雙雙減少10億元。整體看來，該國銀行體系的資產及負債總規(guī)模均減少了10億元。如果投資者的資金來源于流通中的現(xiàn)金時，就會抵消一部分轉賬支付金額，銀行資產負債減少幅度則低于10億元。但經濟學理論告訴我們一國流通中現(xiàn)金的比例不會輕易有大的改變，因此這種抵消效應不會很大。如果投資者就是在A銀行開設的活期賬戶，那么更簡單，直接表現(xiàn)為A銀行資產負債的雙雙減少。
因此，討論資產證券化對銀行的影響應該作宏觀和微觀的區(qū)分。從宏觀層面看，整個銀行體系的資產負債規(guī)模減少。由于銀行負債（活期存款）表現(xiàn)為貨幣供應量M2的一部分，這也就意味著貨幣供應量減少。但要注意的是，全社會的融資規(guī)模并未因此下降，只不過是從原來的間接融資變?yōu)橹苯尤谫Y而已，直接融資比例會因此上升。
從微觀層面看，開展資產證券化業(yè)務的銀行，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在總資產中的比例增加，資產負債的總規(guī)模不變或者減少（一旦資產證券化廣泛開展起來，在其他外在因素不變的條件下，勢必每家銀行都會出現(xiàn)資產負債減少的情況）；由于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增加，該銀行的貨幣創(chuàng)造能力增強（但其他銀行的貨幣創(chuàng)造能力降低）；該銀行將流動性差的資產轉換為流動性強的資產，調整了資產配置，資產整體流動性提高，風險資產規(guī)模減小。
更重要的是，這種技術大幅度提升了銀行的資產管理水平。各種信貸資產不再是不可流動的，在必要的時候銀行可以通過證券化將其出售換回流動性。當銀行體系缺乏流動性時，這種技術的重要性不言而喻。以此為基礎，銀行將具備更強的產品開發(fā)能力，如發(fā)放固定利率住房抵押貸款，并通過資產證券化將其出售。銀行既可以在競爭激烈的房貸市場上占得先機，也可以獲得不菲的服務費收入，并且不會承受信用、利率以及期限風險。
二、資產證券化對住房金融市場的影響
資產證券化最初在美國起源于住房金融，目前是最主要的住房融資渠道。我國住房融資以銀行貸款為主，目前被普遍看作是銀行的優(yōu)良資產，各家銀行在爭奪市場份額方面不遺余力。但住房抵押貸款并非沒有風險。我國銀行開展住房抵押貸款僅有十余年歷史，大規(guī)模的增長不過發(fā)生在最近幾年。這期間，我國利率水平處于歷史性低點。隨著利率的逐步上升，購房者對降低融資成本的要求會越來越強烈。銀行出于利潤原因，降低貸款利率的空間有限。固定利率貸款是一個不錯的選擇。但在利率上升時期，固定利率貸款會給銀行帶來利率風險，而在利率下降時期，購房者又可能通過借新?lián)Q舊的再融資方式同樣將風險轉嫁給銀行。因此，銀行必須尋求有效的風險化解途徑。
隨著購房者的規(guī)模不斷擴大，加之住房關系到每個家庭的切身利益，住房市場對整體經濟運行甚至社會穩(wěn)定會產生越來越大的影響。這就要求住房金融市場必須能夠向購房者提供低成本的融資方式。從發(fā)達國家經驗看，住房抵押貸款證券化是解決這一問題的有效辦法。采用這種方式，購房者從資本市場獲得融資，首先其成本要低于銀行融資，其次，利率和期限風險由市場來分散和化解。而資本市場一個最重要的功能就是對風險進行定價和交易，由市場分散風險的成本最低、效率最高。銀行也能夠在規(guī)避了利率風險和期限風險之后收取不菲的服務費用。
三、資產證券化對資本市場的影響
目前我國資本市場的一個突出問題就是可投資金融產品供給不足。全社會絕大多數(shù)金融資產聚集在銀行業(yè)，大部分融資通過銀行體系進行，資本市場上的金融產品無論是品種、還是規(guī)模都嚴重滯后于經濟發(fā)展的需要。此外，資本市場中債券市場較股票市場發(fā)展更為滯后。債權類金融產品是一國金融市場的重要構成部分，尤其長期債券是投資者進行長期穩(wěn)健投資的主要工具。缺乏債券產品，投資者將無法按照風險收益匹配的原則對其資產進行有效配置。
資產證券化在解決金融投資產品供給不足方面能夠發(fā)揮重要作用。首先，資產證券化能夠提供高信用等級的投資產品。資產證券化產品的信用等級并不受發(fā)行人和基礎資產的制約，通過信用增級技術，發(fā)行人能夠發(fā)行高于自身信用等級和基礎資產信用等級的產品，投資安全得以保障。
其次，發(fā)行人可對投資者量身定做投資產品。運用資產證券化技術，發(fā)行人能夠對基礎資產的現(xiàn)金流進行靈活分割，根據(jù)投資者需求發(fā)行不同期限、不同風險等級的產品，分別滿足投資者不同的風險偏好需求。
第三，資產證券化產品的發(fā)行更為便利。與普通債券不同，資產證券化是將基礎資產的未來現(xiàn)金流提前變現(xiàn)，只要有合適的資產，即可進行證券化，因此適應范圍更廣，發(fā)行更為便利。
四、發(fā)展資產證券化的重要意義
資產證券化雖然在美、歐及日本已經有了將近30年的歷史，但對中國金融市場而言仍屬于金融創(chuàng)新產品。它為提高中國金融市場效率、化解直接與間接融資失衡矛盾提供了新的解決思路和操作手段。市場參與各方應站在完善資本市場基礎構架、促進商業(yè)銀行轉型、推動金融體制改革的高度看待資產證券化。監(jiān)管部門應因勢利導，充分調動各方積極性，加快完善制度環(huán)境，積極推進資產證券化在中國的發(fā)展。一個可行的辦法是推動那些需要流動性的中小銀行開展證券化業(yè)務。這些銀行資本金規(guī)模小、流動性相對缺乏，在一定程度上限制了其快速發(fā)展。資產證券化可以加快這些銀行的資金周轉速度，提高資金使用效率，在獲得證券化產品管理費的同時，擴大其貸款發(fā)放規(guī)模。這無疑是中小銀行加快發(fā)展，增強市場競爭力的有效途徑。
第5篇：資產證券化的意義和作用范文
摘 要 資產證券化是目前世界上一種比較先進的融資模式。我國資產證券化處在初步階段，在資產證券化過程中存在著一些無法忽視的主要問題，如法律制度不健全，資產證券化中介服務體系不完善等，本文主要分析我國資產證券化過程中的主要問題，并提出相應的改善對策。
關鍵詞 資產證券化 作用 問題 對策
資產證券化是指將一組流動性較差的資產（包括貸款或其它債務工具）進行一系列的組合，使其能產生穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現(xiàn)金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃印⑿庞玫燃壿^高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產作為擔保，發(fā)行資產支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。
一、資產證券化的重要作用
資產證券化對于盤活金融資產有利。在傳統(tǒng)信用模式下，資金一經貸出，除非借貸人還款，要想使貸款轉化為資金很難，尤其是對大量的房地產抵押貸款，由于期限一般都比較長，流動性風險就更加突出，更加需要提高流動性。而一旦通過實施證券化舉措，可以通過參加資本市場來增加資金總容量，有利于延長可用資金的到期日，緩解原始貸款人的流動性風險的壓力。因此，資產支持證券對于房地產金融業(yè)的發(fā)展具有積極作用。
資產證券化也有利于分流儲蓄資金。近年來我國的儲蓄量逐年增長，這種負債所形成的銀行資產規(guī)模擴張，對銀行具有資本充足率、籌資成本等各方面的壓力。過去依靠股票市場分流部分儲蓄資金，但只能起到部分分流這些資金的作用。資產證券化可使銀行金融資產通過資本市場擴張的措施，顯然有助于分流傳統(tǒng)儲蓄資金，同時又在緩解資本充足壓力，降低籌資成本等方面具有優(yōu)勢。資產證券化已是商業(yè)銀行競爭中必須面對的又一個值得重視和探索的重要問題。
二、我國資產證券化中存在的問題
（一）資產證券化法律不健全，存在法律風險。資產證券化中交易結構的嚴謹性、有效性要由相關的法律予以保障，雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但資產證券化中市場主體較多，他們之間的權利義務還缺乏清晰的法律界定。由于我國資產證券化剛剛起步，資產證券化正處于探索和試點階段，資產證券化的理論與金融實際相結合缺乏經驗，有關資產證券化市場的政策和法規(guī)建設都滯后于金融市場的發(fā)展。目前設立SPV與現(xiàn)行《公司法》、《破產法》和《民法通則》等也存在很多的沖突。SPV是一個十分特殊的法律實體，其經營范圍狹小，僅限于證券化業(yè)務，人員很少，甚至為了避稅經常根據(jù)項目的不同和更變經營場所，在現(xiàn)有的《公司法》及《合伙企業(yè)法》中尋求法律依據(jù)是比較困難的。
（二）資產證券化中介服務體系不規(guī)范。信貸資產證券化涉及多方參與主體，各個提供中介服務的主體的專業(yè)化水平高低和信譽程度影響著證券化產品被投資者認同的程度。《試點辦法》規(guī)定資產支持證券須進行強制評級(私募發(fā)行可以豁免) ，但是國內信用評級機構普遍規(guī)模不大，彼此間的評級標準不一，其權威性存在較大質疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)?！对圏c辦法》規(guī)定了多種信用增級方式，但我國的信用增級機構還很不成熟，離專業(yè)的金融擔保還有很大一段差距。
（三）財務稅收等制度尚不明晰。企業(yè)實施資產證券化必然要考慮其會計確認方法，這也是資產證券化成功實施的保障。對于資產證券化交易過程中的會計處理，肯定不同于一般股權融資和債權融資。資產證券化產品相當廣泛，盡管我國現(xiàn)階段的會計制度正在改革，但現(xiàn)有的會計處理遠遠不能滿足資產證券化的要求。另外，稅收也是影響資產證券化能否進一步發(fā)展的一個關鍵因素。能否帶來更多利益是判斷某一產品或制度好壞的重要標準，而稅收則直接關系到利潤分配，故資產證券化必然會涉及到稅收問題，即怎樣使資產證券化交易合理避稅才能有利于資產證券化的開展，以及國家稅務部門堅持稅收中性化原則。具體有以下三個方面：（1）資產證券化融資收益是否征收所得稅；（2）資產轉讓是否征收營業(yè)稅和印花稅；（3）是否征收預提稅。
（四）缺乏熟悉資產證券化的高級專業(yè)人才。資產證券化涉及諸多領域，是一項技術性強、專業(yè)化程度高、程序復雜的融資工具，涉及金融、證券、房地產、評估、財務、稅務、法律等各個專業(yè)。資產證券化的開展迫切需要可以熟練操作并實施有效監(jiān)管的高級專業(yè)人才。但是，目前人們對資產證券化理論認識的制約和實際操作水平的限制，導致我國資產證券化水平與美國、英國、日本等發(fā)達國家存在明顯的差距。
三、改善我國資產證券化中問題的對策
（一）加強資產證券化監(jiān)管，控制風險。首先，要加強政府監(jiān)管，對發(fā)起機構、受托機構、信用增級機構、貸款服務機構等實行資本充足率、業(yè)務流程和各高層管理人員等各方面的全面監(jiān)控。其次，要加強內部控制，資產證券化各操作部門要識別、評估本部門的操作風險，建立持續(xù)有效的風險監(jiān)測、控制及報告程序。目前，我國資產證券化的發(fā)行和信息披露尚無法適用《公司法》和《證券法》中的相關規(guī)定，所以需要專門對資產支持證券信息披露作出特殊規(guī)范。因為資產證券化的信息披露重點是要求發(fā)行人披露資產的組成情況及替代資產的條件、發(fā)起人轉移資產后保留權益的情況、證券化結構的特征、所有證券化參與方的情況、證券化所獲得的信用增級、流動性等，所以，對資產證券化的信息披露，要實行包括發(fā)行時的披露以及發(fā)行后的定期持續(xù)披露分別進行和分別規(guī)范。
（二）完善信用評級制度。金融投資本身所具有的風險性，使得投資者需要一種公正通用的信用評級系統(tǒng)。證券的信用等級是投資者作出投資決定的一個重要參考因素。為此，應該采取多種措施完善信用評級制度及其運作。做到公開透明為原則，在對其評級過程中，基礎數(shù)據(jù)、評級方法、組合資產都應做到公開透明。對于信用評級機構的資質而言，首先必須要經過我國主管機關的認可，可以選擇設立專業(yè)從事證券化信用評級機構，也可以選擇國際上運作專業(yè)資質較高的信用評級機構參與到我國的資產證券化的信用評級過程中，加強交流合作。對于信用評級機構的專業(yè)人員素質而言，我們要注重加強國際交流合作，注意引進培養(yǎng)專業(yè)人才，學習先進的信用評級技術，強化職業(yè)能力水平。
（三）加大證券化產品創(chuàng)新力度，積極推動多種資產證券化。根據(jù)英美等國家的成功經驗，只要產品設計合理，得到市場認可，適宜證券化的資產類型很多。根據(jù)我國實際，資產證券化可以從優(yōu)質信貸資產開始，逐步擴展到不良貸款、企業(yè)應收賬款、信用卡應收款、基礎設施收費權、房地產物業(yè)租金等等。各種金融資產和非金融資產證券化，對于提高資金使用效率，提高金融機構國際競爭力，加強貨幣市場和資本市場的有機聯(lián)系具有重要意義，也會成為發(fā)展直接融資的重要手段，有利于提升銀行間市場和資本市場的廣度和深度。
（四）培育良好的機構投資者。機構投資者相對個人投資者來說，具有更成熟的投資理念、更充分的市場信息和更完備的分析技術，因而更能理解、接受和投資資產支持證券，而且機構的資金龐大，有能力承受和分散通過資產證券化重組債務可能導致的巨額損失。同時資產支持證券具有低風險、高收益的特點，滿足許多機構投資者的投資宗旨，特別是一些對資產的安全性要求較高的保險基金和養(yǎng)老基金來說，資產支持證券更是一種理想的投資品。因此，為了促進資產支持證券市場的發(fā)展，政府應在強化監(jiān)管的條件下，在法律上適當放寬機構投資者的市場準入要求，逐步允許保險資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)?；鸬壬鐣Y金進入資產證券化市場，支持和培養(yǎng)機構投資者成為市場的投資主體。
（五）加強信息披露。雖然銀監(jiān)會和證監(jiān)會制定了專門披露規(guī)則，區(qū)分不同部門的職責，要求受托人對信息的真實、準確和完整性負責，但是目前尚無完整的系統(tǒng)的證券化專項計劃信息披露制度。那么建設一個標準化、具體化的信息披露制度就尤為重要。這包括兩個主要部分：首先是明確信息披露的范圍，對于不同的參與主體，這個規(guī)范應該是一致的、標準的，才有利于信息的交流；第二就是確保信息披露的及時性，監(jiān)管部門在此過程中應該發(fā)揮作用，比如建立統(tǒng)一的、共享的網(wǎng)絡平臺來集中信息，使信息的享有權實現(xiàn)平等。
總之，我國的資產證券化中仍然存在很多的問題，如何看到這些問題，并針對問題通過相應的對策采取一定的措施來改善資產證券化的發(fā)展狀況是我們應該重視的。通過我國資產證券化法律體系的建立和信用評級制度的完善，以及其他因素的改善，資產證券化的順利實現(xiàn)將是必然的。
參考文獻：
[1]操緒江.資產證券化在我國實施的意義及前景分析.當代經濟.2008(21).
第6篇：資產證券化的意義和作用范文
《意見》明確提出了建立以市場為主導的品種創(chuàng)新機制,健全資本市場功能,完善資本市場體系,豐富證券投資品種,協(xié)調推進股票市場、債券市場和期貨市場建設的改革任務和創(chuàng)新要求。為此,本報從即日起,圍繞《意見》提出的各項工作任務,從完善和發(fā)展中國資本市場的角度,推出部分研究機構、專家學者的系列研究報告,期望能借此加快推動資本市場的全面建設,進一步貫徹落實《意見》精神。
一、中國資產證券化的發(fā)展環(huán)境
中國資產證券化實踐先于理論的探索。早期的資產證券化實踐可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標的物,以地產銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產投資券。在此以后,資產證券化的離岸產品取得了很大的成功。中國遠洋運輸總公司、中集集團、珠海高速等離岸資產證券化項目為中國資產證券化的實踐提供了成功的經驗。近年來,中國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)實質意義上的資產證券化操作,但各方面都密切關注著這一廣闊市場,紛紛推出資產證券化方案和產品構想。最引人注目的是在信托產品創(chuàng)新、房地產抵押貸款證券化、不良資產的證券化處理等領域的準備和開拓工作。這些產品的創(chuàng)新和開拓為資產證券化在中國的進一步發(fā)展創(chuàng)造有利條件。在此同時,必須看到在現(xiàn)有的法律制度下,資產證券化實踐依然面臨著許多實施環(huán)境上的障礙。
(一)發(fā)展的有利條件
1.離岸資產證券化產品的成功經驗
中國的離岸資產證券化項目如珠海高速公路、中國遠洋運輸總公司和中集集團應收款等,為國內的證券化實踐提供了成功經驗,揭示了資產證券化成功運作的共同要點:(1)標的資產的質量良好,具有可預測的穩(wěn)定現(xiàn)金流;(2)法律運作框架至關重要,設在海外的SPV既可以避免國內法律制度的障礙,又可以利用國外成熟市場已建立的相關法律體系。(3)規(guī)范的信用增級操作,保證資產證券化產品獲得必須的信用等級。(4)充分利用有經驗的中介服務機構,構建合理的產品結構,提供有效的發(fā)行和維護服務。(5)廣泛的銷售網(wǎng)絡,保證資產證券化產品可以成功地為投資者所接受。(6)活躍的海外二級市場為資產證券化產品的成功發(fā)行創(chuàng)造了條件,同時也降低了產品流動性溢價(liquiditypremium),提高了產品的競爭力。
2.信托計劃在資產證券化實踐中的作用
信托計劃是資產證券化實踐中SPV的主要形式。中國的信托行業(yè)從2001年開始進入了一個新的發(fā)展階段。近年來,信托的創(chuàng)新主要在以下幾個方面:
(1)克服發(fā)行限制,推動信托權益憑證。2001年的《信托法》對收益權作了重要的法律規(guī)定:收益人的信托收益權可以轉讓和繼承;收益人的收益權期限可以與信托合同一致;信托文件可以對共同收益人的收益權的分配比例作出規(guī)定。信托公司依據(jù)《信托法》發(fā)行的信托收益憑證突破了發(fā)行信用合同200份的限制;而且收益權憑證可以轉讓,為發(fā)展信托收益權的交易市場打下基礎。最近信托收益權憑證被成功地運用于不良資產處理(如華融資產管理公司和中信信托以信托受益權方式處理132.5億元債權資產)和房地產信托(如中煤信托的"榮豐2008項目財產信托優(yōu)先受益權")的實際操作中。
(2)增加產品種類。信托公司近年來在單一資金信托、集合資金信托、不動產信托、動產信托、公益信托等領域不斷開拓新產品。值得關注的是,一些集合資金信托形式的產品創(chuàng)新已經具有資產證券化的主要特征。資產租賃信托、汽車按揭信托、住房按揭信托、外匯資金信托、證券投資信托等產品的開發(fā)和推廣正在成為信托公司業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略重點。
3.資產證券化實踐已形成發(fā)展重點
國內(在岸)資產證券化產品和項目盡管不能稱為嚴格或標準意義上的資產證券化實踐,但已經形成了資產證券化發(fā)展的一些特點和趨勢。1)資產證券化實踐的主要領域在房地產、不良資產的處理和基礎設施行業(yè)。2)與房地產行業(yè)發(fā)展密切相關的房地產抵押貸款證券化成為國內外專業(yè)機構的發(fā)展戰(zhàn)略重點,政策和技術準備工作正在進行中。3)資產證券化的操作特征逐步強化,如伊斯蘭信托將公寓房產和未來房產經營收益權利所產生的現(xiàn)金流作為標的資產,并開始使用利差余額等信用增級手段,提高信托計劃產品的信用;新華信托和深圳商業(yè)銀行的合作模式,明確了資產證券化實踐中出售方、發(fā)起人、管理人等主要參與者的職能,具備了資產證券化的基本運作框架。
(二)有待解決的問題
近年來,各方面的努力為我國資產證券化實踐創(chuàng)造了有利條件,但是資產證券化實踐的全面展開仍然面臨著無法回避的困難和問題。這些問題和困難可以歸納為法律制度和實施環(huán)境兩方面的障礙。
1.法律制度的障礙
我國資產證券化的徘徊、間續(xù)發(fā)展進程在很大程度上反映了法律制度在資產證券化實踐中的地位、變化和發(fā)展。資產證券化是以能在未來產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產為基礎,以規(guī)定各方當事人權利義務的合同為載體,形成一個以SPV為核心的環(huán)環(huán)相扣、嚴密而又完整的融資結構。我國目前在資產證券化實踐中的法律制度限制主要表現(xiàn)在資產轉讓過程中優(yōu)先權益的確定和真實銷售的鑒定;在資產證券化產品的證券定義、稅收、會計、產品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善。
2.實施環(huán)境方面的障礙
資產證券化的實施環(huán)境在這里指資產證券化運作所必需的、除了法律制度以外的實施條件。從我國資產證券化實踐至今的歷程看,主要的實施環(huán)境障礙在以下幾個方面。
(1)種類和質量問題
海外資產證券化的標的資產非常廣泛,包括房地產抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款、設備租賃、消費貸款、房屋資產貸款等資產,而我國目前資產證券化實踐中有可能被證券化的資產不僅種類相對有限,而且尚不成規(guī)模。個人消費貸款、學生貸款、租賃、證券組合等,雖然有一定規(guī)模,但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和剝離性都比較低,限制了在這些資產上的證券化運作。目前,在我國比較有可能被證券化或正在進行證券化嘗試的資產主要有房地產抵押貸款,基礎設施收費,出口應收款,不良資產,銀行信貸(見附表)。盡管資產管理公司對不良資產的處置和銀行信貸的CDO嘗試已經向證券化操作邁進了一大步,但從附表所列的資產對比可以看出,不良資產和銀行信貸資產的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和信用能力離資產證券化要求還是有很大的距離。相對而言,房地產抵押貸款、基礎設施收費、出口應收款的資產性質比較符合證券化操作對標的資產的要求。但是,這些資產對全面開展資產證券化的要求而言,在種類和數(shù)量上都非常有限。
(2)轉讓登記問題
資產的優(yōu)先權益登記是中國資產證券化實踐中遇到的一個實際問題。由于缺乏一個中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng),因此無法確認和監(jiān)管被轉讓資產上已有的優(yōu)先權益。受讓方沒有客觀的途徑確知該資產以前是否曾經被轉讓給第三方,在以后轉讓中的受讓人也無法知道第一次轉讓的情況。這樣,以"真實出售"為基礎的資產轉讓無法對資產的抵押權有客觀的和法律意義上的確認,這已成為資產證券化實踐中的一個重要難題。
(3)金融服務問題
金融服務機構的障礙主要是中介機構專業(yè)服務不夠,尤其是信用評級專業(yè)服務的缺乏。資產證券化產品屬于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益產品,產品的信用評級是產品的重要特征之一,而且信用評級機構對產品的信用評級報告是資產證券化產品信息披露的重要組成部分。由于資產本身歷史記錄原因和對資產信用評級標準的缺乏,信用評級服務目前不能滿足資產證券化發(fā)展的要求。
(4)二級市場和流動性問題
2001年以后,信托業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新是資產證券化實踐的催化劑,也是資產證券化實踐突破現(xiàn)有法律制度限制的重要途徑。目前,信托產品發(fā)展所面臨的一個重要限制是信托產品發(fā)行后的流動性問題。由于缺乏有效的二級市場,所以絕大多數(shù)的投資者只能在認購后一直持有信托產品到產品的到期日,二級市場的不足嚴重限制了信托產品的發(fā)展。
二、推進我國資產證券化發(fā)展的建議
(一)完善法律制度
為推進我國資產證券化的進程,本報告建議通過資產證券化專項立法的途徑,修訂有關法規(guī),完善資產證券化發(fā)展的法律制度環(huán)境。
(1)確立以公告或登記方法通知債務人的法律有效性,以便利證券化中成千上萬債權轉讓的操作?？刹捎妙愃朴谫Y產管理公司處理不良資產中的公告通知辦法來取代目前的通知要求。
(2)《公司法》中需要明確對公司類SPV的規(guī)定。盡管《信托法》對信托SPV的實施提供了法律依據(jù),但《公司法》中需要根據(jù)證券化操作的實際要求,對公司性質(類型)、資本金標準、董事會結構進行規(guī)定。更重要的是,賦予公司性質的SPV證券的發(fā)行資格。
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(3)制定相關的會計準則,規(guī)范資產銷售的會計處理,對"真實銷售"作出明確的界定,保證資產證券化中資產轉讓和風險隔離的實施。
(4)明確資產證券化產品的"證券"性質。根據(jù)《證券法》第2條規(guī)定"經國務院依法認定的其他證券",在證券法專項立法中,應取得國務院的認可,將資產證券化產品(資產擔保證券)界定為我國立法規(guī)范的證券類型。
(5)完善有關證券私募的規(guī)定。由于資產證券化產品的發(fā)行可以采取公募和私募的形式,因此,在確定資產證券化產品的"證券"性質的同時,應該在證券法中完善有關證券私募的規(guī)定,明確私募發(fā)行的條件和信息披露的要求。
(6)完善有關稅收制度。資產證券化過程中,發(fā)起人在資產轉讓過程中由于折價銷售資產而減少收益,應該明確發(fā)起人是否可以將資產轉讓中的損失從應稅收入中予以扣除。
(二)建立中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng)
在資產證券化過程中,資產轉讓或"真實出售"都會涉及在標的資產上已有的優(yōu)先權益,如抵押權益、債務權益等。即使在資產成為證券化產品的標的資產后,需要明確的法律制度來保護及確認優(yōu)先權益及其先后次序。各國資產證券化的經驗顯示,建立中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng)是保證優(yōu)先權益登記和監(jiān)管的一個重要實施手段。
美國法律經濟學分析中心(CEAL)對法律比較健全和法律制度不夠完善的兩大類國家的比較研究顯示,建立中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng)是降低貸款的信用成本、提高金融體系運行效率的重要途徑。在法律制度不夠完善并缺乏中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng)的國家中,應收款(標的資產)的轉讓是通過通知債務人進行優(yōu)先權益確認的,如危地馬拉和羅馬尼亞。這種確認優(yōu)先權益方法的最大問題是成本高,操作難。更為嚴重的是,如果在轉讓過程中需要對資產進行擔保,如證券化過程中的外部信用增級,擔保方無法得知對擔保物的所有求索權。而法律比較健全的國家如美國、加拿大、日本、波蘭等國家則在資產證券化實踐中普遍采用了中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng),以保證優(yōu)先權益的確立,實施資產轉讓交易中對債務人的通知主義。
在我國現(xiàn)有法律制度下,在債務轉讓過程中必須通知債務人?！逗贤ā?第80、87條)對債務人已經采取了通知主義,取代了《民法通則》第91條的同意主義,為資產證券化創(chuàng)造了轉讓的條件。但是,在優(yōu)先權益的登記方面并沒有相應的實施機制。資產證券化過程涉及眾多債務人,逐一通知債務人在實踐中既不經濟也不可行。正在廣泛討論和準備中的住房抵押貸款證券化,同樣面臨著優(yōu)先權益(債權)的登記問題。如果銀行將住房抵押貸款轉讓給SPV,擔保貸款的住房抵押權自然也隨同轉移,但是按規(guī)定SPV必須逐個地去辦理抵押權的變更登記,這是開展住房抵押貸款證券化中的關鍵難點之一。因此,建立中央優(yōu)先權益登記系統(tǒng)是中國推進資產證券化實踐的一個重要實施步驟。
(三)建立交易服務平臺
在目前中國資產證券化實踐中,建立規(guī)范、有效的資產證券化產品交易市場對發(fā)展資產證券化產品的作用和意義主要在以下五個方面。第一,交易市場的建立和規(guī)范可以提高資產證券化產品的標準化程度,規(guī)范產品的信用評級和服務。第二,提高資產證券化產品的信息透明度,降低信息不對稱。第三,提高資產證券化產品的流動性,降低投資者的流動性風險,從而降低產品的風險溢價,提高投資產品的競爭力。第四,改善證券市場的產品風險結構,提高低風險證券產品的市場比例,滿足廣大投資者的投資理財需求。第五,為資產證券化產品提供廣闊的開發(fā)空間。房地產抵押貸款、各種消費信貸貸款(如汽車消費信貸、教育消費信貸等等)、各種信用卡類信貸產品以及基礎建設項目等,都已經形成相當規(guī)模,有效的交易平臺可以為這些資產的證券化實踐提供二級市場的保證。
在資產證券化發(fā)展過程中,信托產品的創(chuàng)新起了催化劑的作用。但是,如前所述,信托產品發(fā)展面臨的一個重要限制是信托產品發(fā)行后的流動性問題。為此信托公司通過一些手段如回購保證或柜臺買賣信息提示等方式,力圖為投資者提供轉手交易服務,主要的形式包括(1)信托產品合同中有關轉讓的條款,信托計劃的受益人可以向受托人轉讓其享有的信托受益權;(2)利用證券公司的網(wǎng)絡平臺提高流動性;(3)信托公司的理財優(yōu)勢同銀行服務結合。
這些提高信托產品流動的措施反映了市場對信托產品流動性的要求。但是,這些措施的實施效果并不理想。投資者沒有積極利用上述交易平臺的原因有二。一是所推出的交易服務基本上是交易需求的提示功能,沒有形成系統(tǒng)的交易模式,缺乏交易的價格發(fā)現(xiàn)機制。二是由于產品流動性差,信托產品在設計時被賦予了相當高的流動性溢價以吸引投資者;投資者所承擔的流動性風險已通過流動性溢價得到補償。在中國債券類產品種類較少、不能充分滿足投資者的投資理財要求的情況下,投資者在購買后沒有轉讓的計劃和要求。這些局部的服務措施并沒有形成有效的二級市場。因此,在產品創(chuàng)新和證券化產品日益增加的情況下,建立有效的固定收益產品交易服務系統(tǒng),對提高產品的標準化和可交易性、降低產品的流動性溢價、提高產品的競爭力有著重要的意義。
(四)選擇合適的證券化產品
1.MBS是首選
資產證券化在歐美國家具有創(chuàng)新多、產品多樣、發(fā)展迅速等特點。但是結合資產證券化在我國的發(fā)展現(xiàn)狀、相關的法律制度、資產特性等因素,從為資產證券化產品提供交易服務的角度看,MBS是可供交易的首選。
在我國,房地產業(yè)作為支持MBS發(fā)展的"基礎"行業(yè),正隨著國民經濟的發(fā)展和人民生活的改善而逐步成為經濟發(fā)展的主導產業(yè)。住宅產業(yè)從上世紀90年代后期開始迅速發(fā)展,平均年增長率達37.8%。
從我國居民生活改善和消費結構發(fā)展的趨勢看,家庭開支中用于食品消費的比例逐年下降,人均用于住房支出部分相應地會不斷上升。在此同時,隨著經濟的發(fā)展,眾多的農村人口逐漸遷移到城市,使城市人口不斷增長。因此,我國住宅市場的潛在需求巨大。在合適的政策環(huán)境中,潛在需求必將轉化為現(xiàn)實市場需求,從而推動房地產業(yè)的高速發(fā)展。
我國的房地產業(yè)已成為與銀行業(yè)高度依存的一個行業(yè),大約70%的房地產開發(fā)資金來自銀行貸款的支持,這樣一種結構決定了房地產貸款在金融機構中的地位和影響。近年來,房地產貸款在金融機構新增資產中的比重呈上升的趨勢,從2001年的39%,預測會上升到2005年的42%至67%,2010年的45%至62%。因此,在房地產業(yè)高速發(fā)展的同時,房地產新增貸款在我國商業(yè)銀行新增貸款規(guī)模中的比重將快速上升,會對銀行產生很大的壓力。緩解銀行壓力并保證房地產業(yè)發(fā)展的重要途徑之一是將房地產抵押貸款證券化。目前,中國建設銀行、中國工商銀行和其他房地產抵押貸款服務機構正在積極制定房地產抵押貸款證券化的方案,有關監(jiān)管部門正對各種方案進行討論,預計房地產抵押貸款證券化不久會有實質性的進展。
2.CDO值得關注
抵押債務權益(CollateralizedDebtObligation-CDO)市場自1996年以來發(fā)展突飛猛進,幾乎是信用卡證券化市場的兩倍,與MBS一起成為最成熟的資產證券化市場。在歐洲,MBS和CDO是資產證券化過程中發(fā)展最快的兩類市場。與MBS相比較,CDO的標的資產、SPV結構和管理條例更多樣化。
CDO產品具有其獨特的投資特性。第一,結構的強度和穩(wěn)定性:由于信用評級機構在評級過程中的保守前提和CDO結構中"超常抵押"的特性,所以CDO不僅具有一般ABS的特性,而且其結構具有相當?shù)膹姸群头€(wěn)定性。第二,透明度高:CDO交易中出售標的資產的銀行通常是大商業(yè)銀行。因此,可以相對容易地獲取有關它們的信息。優(yōu)先債券投資者承擔非常低的風險,只需分析一些市場總體的數(shù)據(jù)。次級債券投資者則需要具體分析CDO的風險、收益、法律條款,密切關注影響投資回報的各種因素。第三,標準化高:盡管CDO產品的起步較晚,但經過幾年的發(fā)展,產品的標準化程度逐步提高,歐美市場上日趨完善的法規(guī)和監(jiān)管經驗可供借鑒。第四,流動性高:隨著越來越多銀行參與資產證券化,CDO的發(fā)行和交易得到迅猛發(fā)展。在全世界范圍內,CDO交易市場大約占全部資產證券化產品交易的百分之四十。第五,較高的收益率:與相同信用等級的傳統(tǒng)ABS產品相比,CDO具有較高的收益率。第六,行業(yè)相關性低:CDO與傳統(tǒng)ABS的相關性很低。信用評級機構在計算資產組合的離散指數(shù)時,將CDO和傳統(tǒng)ABS作為兩個不同的行業(yè)。因此,對投資者來說,對CDO的投資可以起到分散投資組合的作用。
CDO產品在中國的發(fā)展處于起步階段。我國商業(yè)銀行表外業(yè)務近年來迅速發(fā)展,并且越來越多地參照巴塞爾委員會倡導的做法,用資本充足率辦法對表外業(yè)務實施監(jiān)管。因此,貸款證券化正在逐漸成為商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展的重點。據(jù)Fitch信用評級公司2003年的報告,中國農業(yè)銀行在2003年5月成功地推出了私募形式的合成CDO。該報告預計中國的商業(yè)銀行不僅會推出更多的CDO產品,而且會成為全球CDO的資產管理者。
第7篇：資產證券化的意義和作用范文
論文摘要:在浙江省,各中小企業(yè)雖然發(fā)展狀況良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問題普遍存在,因此中小企業(yè)對資產證券化的需求很迫切、很強烈。與此同時,很多市縣級地方政府在大力推進城市基礎設施建設的過程中,遇到了國家的嚴厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時期內,各市縣級地方政府的財政收入基本穩(wěn)定,這樣一來,各市縣級地方政府對資產證券化的需求也很迫切、很強烈。筆者認為,浙江省資產證券化的突破口應該選在中小企業(yè)和市縣級地方政府這兩個領域。
一、國內外資產證券化的現(xiàn)狀
資產證券化是將一組缺乏流動性但其未來現(xiàn)金流可以預測的資產組成資產池,以資產池所產生的現(xiàn)金流作為償付基礎,通過風險隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級等手段,在資本市場上發(fā)行資產支持證券,從而將組合資產預期現(xiàn)金流的收益權轉換成可以出售和流通的、信用等級較高的債券或受益憑證的結構性融資技術和過程。
資產證券化起源于美國,1968年美國政府國民抵押協(xié)會發(fā)行了世界上第一只資產支持證券——抵押貸款債券,開創(chuàng)了資產證券化的先河。資產證券化因為其自身的獨特優(yōu)勢,自產生以來獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國,資產支持證券的規(guī)模已經超過了國債和企業(yè)債,成為美國債券市場中規(guī)模最大的一個品種。資產證券化在美國的債券市場乃至資本市場中發(fā)揮著特殊的作用,具有重要的意義。
我國國內的資產證券化開始于2005年,并且一開始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會主導的信貸資產證券化,其主要依據(jù)為《信貸資產證券化試點管理辦法》,運作模式采用了信托結構,證券化資產主要來源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款,我國目前已經完成的信貸資產證券化項目有4個(具體情況參見表1);另一條路徑是中國證監(jiān)會主導的企業(yè)資產證券化,其主要依據(jù)為《證券公司客戶資產管理業(yè)務試行辦法》,運作模式采用了證券公司專項資產管理計劃,證券化資產主要來源于各類企業(yè)的收益權或債權,我國目前已經完成的企業(yè)資產證券化項目有9個(具體情況參見表2)。近來,在中國人民銀行的主導下,正在探索資產證券化的第三條路徑——非信貸資產證券化,運作模式也采用了信托結構,證券化資產主要來源于各類企業(yè)利益、應收賬款、道路收費和公共設施的使用費等等,我國目前正在進行的非信貸資產證券化項目有1個,即重慶市政資產支持證券。該項目的發(fā)起人是重慶市軌道交通總公司和重慶市城市建設投資公司,計劃募集資金50億元。
二、浙江省資產證券化的現(xiàn)實條件
浙江省資產證券化的現(xiàn)實條件包括以下幾個方面:
(一)浙江省直接融資的比例偏低,資產證券化的發(fā)展?jié)摿薮?/p>
截至2007年底,浙江省金融機構本外幣各項存款規(guī)模高達2.90萬億元,貸款規(guī)模高達2.49萬億元。雖然浙江省的企業(yè)上市工作卓有成效,但是相對于如此巨大的間接融資規(guī)模,浙江省的直接融資規(guī)模仍然顯得十分弱小,僅占各種融資總規(guī)模的5%左右。此外,浙江省游離在監(jiān)管范圍之外的民間資金規(guī)模估計在1萬億元左右。而資產證券化可以為浙江省的各類企業(yè)提供一種新的直接融資工具,同時為浙江省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此,可以預見資產證券化在浙江省的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
(二)國外已經有相當成熟的資產證券化經驗可以借鑒
在國際資本市場中,固定收益產品占據(jù)著舉足輕重的地位,如美國的固定收益產品余額已經超過了股票市場余額。而在固定收益產品中,資產證券化產品已經成為存量最大的產品類別,如美國截至2005年末資產證券化產品余額已經超過國債余額,也超過了企業(yè)債余額。德國自2000年推出證券化貸款計劃以來,已經給超過5萬個中小企業(yè)提供了170多億歐元的貸款。國外在資產證券化領域已經積累了相當成熟的經驗,可以為浙江省的資產證券化提供借鑒。
(三)國內資產證券化的實踐和探索正在穩(wěn)步推進
2005年以來,我國的資產證券化在實踐上獲得了突破,信貸資產證券化和企業(yè)資產證券化兩種模式齊頭并進、并駕齊驅,先后完成了2個信貸資產證券化項目和9個企業(yè)資產證券化項目,積累了很好的經驗,取得了很大的成績,有利于浙江省資產證券化的大力推進。
(四)現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產證券化提供了制度保障
目前我國涉及資產證券化的法律法規(guī)和政策主要有:中國人民銀行和中國銀監(jiān)會的《信貸資產證券化試點管理辦法》、中國銀監(jiān)會的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》、中國證監(jiān)會的《證券公司客戶資產管理業(yè)務試行辦法》、《關于證券公司開展資產證券化業(yè)務試點有關問題的通知》和《關于證券投資基金投資資產支持證券有關事項的通知》、國家財政部的《信貸資產證券化試點會計處理規(guī)定》、財政部和國家稅務總局的《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》等等。相關法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺,為浙江省開展資產證券化提供了很好的制度保障。
三、浙江省資產證券化的突破口選擇
目前,我國已經試點的資產證券化的模式有兩種:一種是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會主導的信貸資產證券化,具體采用的是信托模式。另一種是中國證監(jiān)會主導的企業(yè)資產證券化,具體采用的是證券公司專項資產管理計劃模式。在我國現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下,浙江省可以選擇的資產證券化模式有且只有以上這兩種。
在浙江省,各家商業(yè)銀行的資產狀況和盈利狀況都很好,其資產證券化的需求不是很迫切;各大型企業(yè)的資產狀況和經營狀況良好,貸款需求可以得到較好地滿足,其資產證券化的需求不是很強烈。而各中小企業(yè)雖然發(fā)展狀況良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問題普遍存在,因此中小企業(yè)對資產證券化的需求很迫切、很強烈。與此同時,很多市縣級地方政府在大力推進城市基礎設施建設的過程中,遇到了國家的嚴厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時期內,各市縣級地方政府的財政收入基本穩(wěn)定,這樣一來,各市縣級地方政府對資產證券化的需求也很迫切、很強烈。
綜上所述,筆者認為,浙江省資產證券化的突破口應該選在中小企業(yè)和市縣級地方政府這兩個領域。就具體模式而言,中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產證券化(信托模式),也可以采用中小企業(yè)集合資產證券化(證券公司專項資產管理計劃模式),但短期內采用中小企業(yè)信貸資產證券化的可行性更強一些。市縣級地方政府可以采用市縣級地方政府資產證券化(證券公司專項資產管理計劃模式)。
具體來說,中小企業(yè)信貸資產證券化的試點可以借鑒國外已經相當成熟的中小企業(yè)信貸資產證券化項目和我國已經進行過的2個信貸資產證券化項目,因此其可行性很高。但在我國仍然很有推廣的意義,其特色在于其他已經進行過的信貸資產證券化項目都是四大國有商業(yè)銀行的某些特定信貸資產的證券化,而其他商業(yè)銀行尚未在中小企業(yè)信貸資產領域進行過證券化,因此中小企業(yè)信貸資產證券化的試點很有希望獲得中國人民銀行和中國銀監(jiān)會的認可和支持。而中小企業(yè)集合資產證券化的試點雖然可以發(fā)揮浙江省產業(yè)集聚的特色和優(yōu)勢,但是國內外沒有相關的資產證券化項目可以借鑒,同時因為中小企業(yè)存在很多的不確定性,難以較好地滿足中國證監(jiān)會提出的“基礎資產應當能夠產生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流”的要求,因此中小企業(yè)集合資產證券化的試點很難在短期內獲得中國證監(jiān)會的認可和支持,但可以在我國的資產證券化發(fā)展到一定程度之后再繼續(xù)探索和推進。至于市縣級地方政府資產證券化的試點可以借鑒國內外比較成熟的市政資產證券化項目,因此市縣級地方政府資產證券化的試點很有希望獲得中國證監(jiān)會的認可和支持。
簡而言之,筆者認為,浙江省的資產證券化應該堅持“兩個突破口”(中小企業(yè)和市縣級地方政府)和“兩種模式”(中小企業(yè)信貸資產證券化和市縣級地方政府資產證券化)同時推進。
在以上分析的基礎上,筆者提出的中小企業(yè)信貸資產證券化試點如圖1:
筆者提出的市縣級地方政府資產證券化試點如圖2:
如圖1所示,在該試點中,浙江省內商業(yè)銀行作為發(fā)起機構,將中小企業(yè)信貸資產信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發(fā)行受益證券,以該財產所產生的現(xiàn)金支付資產支持證券的收益。其中,資產支持證券采用劃分優(yōu)先級資產支持證券和次級資產支持證券的內部信用增級與商業(yè)銀行或擔保公司等擔保機構擔保方式的外部信用增級,并且由浙江省中小企業(yè)風險補償基金認購次級資產支持證券。評級機構聘請具有評級資質的權威資信評級機構,承銷機構負責資產支持證券的承銷任務。中小企業(yè)信貸資產證券化由中國銀監(jiān)會審批和監(jiān)管,中小企業(yè)信貸資產支持證券在全國銀行間債權市場發(fā)行和交易,由中國人民銀行審批和監(jiān)管。
第8篇：資產證券化的意義和作用范文
關鍵詞：農地資產證券化農地流轉三農
1．引言
土地的流轉對于解決農業(yè)、農村、農民問題起著舉足輕重的作用，只有真正實現(xiàn)了土地流轉，才能為我們解決“三農問題”開創(chuàng)一個新局面，所以，近年來學術界和政府都積極推行土地流轉，將其作為中國農村土地制度改革的新起點。
農村土地作為一種生產資料，本身也是一種資產，土地作為一種商品進入要素市場流通是必然的趨勢。既然有商品的流通那就離不開貨幣來做交換的媒介，這就需要農村金融體系提供大量的資金支持。
我國農地流動早在上世紀80年代就已經在農民間自發(fā)產生了，隨著農業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展，目前我國的農地流轉日益活躍，但總的農地流轉規(guī)模較小、流轉范圍還局限于村集體內部，且農地交流形式原始?，F(xiàn)在，要在既定的農地產權制度下促進農地流轉創(chuàng)新，就一定要有新思路，借鑒城市土地市場發(fā)展歷程，我們可以看到，推行農地資產證券化必然是將來農地流轉市場的發(fā)展方向。
2．我國農地資產證券化的重要意義
我國的農地資產證券化一般是指“土地承包經營權”的資產證券化，是指將承包土地的權利或者承包土地所能獲得的收益，通過結構化重組，轉變成為可在金融市場上自由流通的工具。
在我國農地流轉市場上推行農地資產證券化具有十分重要的意義：
2.1 資產證券化為農地流轉提供了一個新的載體．使農地在大范圍內流通成為可能
土地作為一種自然資源，具有位置固定性，質量差異性且難以分割的特點，因而在流通過程中無法像其他商品一樣可以自由流動。這就需要一種能夠替代性的資產，代表土地權利束中的某種或某幾種權利在市場上的流動，從而間接地實現(xiàn)土地的經營權的流動。而最佳的替代性資產就是農地證券，作為一種權利憑證，農地證券不僅能夠在全國甚至全球市場上自由流動，而且還可以無限細分，從而降低農地投資門檻。
2.2資產證券化為農業(yè)發(fā)展融通資金．降低投資風險
土地是稀缺資源，而土地證券化產品的變現(xiàn)性又強，且國家對三農問題向來持扶持態(tài)度，所以，土地證券化產品在資本市場上應當會受到投資者的青睞。雖然農業(yè)本身具有弱質性、風險高，但由于資產證券化真實出售、破產隔離和外部信用等制度，大大降低了農業(yè)投資的風險性，從而降低了農業(yè)融資成本。
2.3資產證券化具有價值發(fā)現(xiàn)功能，可解決農地流轉過程中的定價問題
農地承包經營權資產證券化使農地承包經營權由實物形態(tài)轉變?yōu)閮r值形態(tài)，由資產形態(tài)轉變?yōu)橘Y本形態(tài)，從而能夠通過資本市場的微觀活動為證券定價，而農地證券的價格也為農地其他形式的流轉提供了一個價值參考。
3．我國農地資產證券化的流程設計
3.1 農地資產證券化涉及的主體
原始權益人：是指證券化資產或權利的所有人，當他們需要進行融資時，首先要鑒定用于資產證券化的資產，典型的該類資產應當具有未來現(xiàn)金流入。然后再將其資產真實出售給特殊目的公司以融資。一般而言，擁有土地承包權的農民，或者是將農民手中的土地經營權集中到一起的農村集體經濟組織及承包農戶土地經營權的其他公司或單位，可以作為農地資產證券化的原始權益人。
特殊目的公司( special purpose vehicles)：是指在證券市場中具有特殊目的的載體，是接受發(fā)起人的投資組合，對該組合進行結構性重組，并將重組后產品發(fā)行到金融市場上進行流通的高信用等級機構。其設立的目的在于對資產進行“破產隔離”，本身也因為有嚴格的業(yè)務范圍限制所以一般不會發(fā)生破產。一般的研究認為農村信用合作社是農地資產證券化spv角色的首選，其理由如下：一是農信社作為銀行性金融機構，有發(fā)行土地資產證券化產品的條件和愿望；二是投資者相信農信社的破產隔離能力；三是農信社是社員民主管理的，擁有群眾基礎，資產證券化的原始權益人相信并且依賴農信社。
擔保公司：是對發(fā)行的證券化資產進行信用升級，為特殊目的公司(spv)按期還本付息提供擔保的機構。其在資產證券化的整個過程中承擔著重要作用。在目前我國信用擔保機構缺乏的現(xiàn)實條件下，由政府作為主導，為農地證券化提供發(fā)行擔保是當前的最佳選擇。
3.2農地資產證券化的運作過程
第一，為了特定開發(fā)目的，籌集資金，向農民購人土地資產使用權，并將該使用權交給專門的公司或組織，有其作為發(fā)起人，將具有一定經營權限的土地使用權組合成資產池。這個過程一般同農村土地股份公司的建立一起完成。
第二，發(fā)起人將以該土地經營產生的未來一定時期內的現(xiàn)金流為保證，將這一未來收益出售給spv。土地與一般不動產有很多共通之處，不可流動、異質性。但土地卻有著其他資產沒有的雙重收益：土地產物收益和土地自身的收益。一方面，在不改變土地的農業(yè)用途的前提下，通過勞動可以獲得農作物收益；另一方面，土地改變用途，變成非農用地后，一般身價就會“倍增”，而這部分增值則是其他動產或不動產所不具備的。發(fā)起人正是以此為保證，確保未來一定時期內現(xiàn)金流的穩(wěn)定。
第三，spv根據(jù)出售的土地的年均收益、土地質量、使用權年限等資料，經過內外部信用增級和評估手段，設計出土地收益權證，并委托承銷商發(fā)行。
第四，發(fā)行機構將土地證券出售給投資者，并將所得收入按照事先商議好的協(xié)議轉付給spv，spv再將該資金交付給發(fā)起人；
第五，利用土地生產或者增值收入所發(fā)生的現(xiàn)金流，支付投資者本息并支付各機構費用。
4．我國農地資產證券化面臨的現(xiàn)實困難
4.1 農地資產證券化供給不足
由于資產支持證券的發(fā)行有個規(guī)模經濟的問題，太小的發(fā)行規(guī)模必然導致平均成本過高，發(fā)行失敗。但我國新的農村土地制度改革才剛剛起步，農地流轉規(guī)模偏小，大部分農地使用權還是分散地由不同的所有者擁有，農地集中度不高。在現(xiàn)在的現(xiàn)實條件下，要發(fā)展農地資產證券化還存在極大的困難。但農地流轉和土地集中是農村土地制度改革的發(fā)展方向，農地資產證券化供給不足的問題會隨著農地流轉的發(fā)展而自然得到解決。
4.2農地證券化產品有效需求不足
從發(fā)達資本主義國家的資產證券化發(fā)展來看，資產支持證券最主要的投資者還是機構投資者，但在我國，類似與發(fā)達資本主義國家的機構投資者受到種種限制。商業(yè)銀行作為我國金融市場上最大的金融機構，其資金只能投資于國債、央票等零風險資產；養(yǎng)老保險基金由于資金積累功能的障礙，其投資能力又相對不足；個人投資者或許會對農地證券化產品產生濃厚的興趣，但由于資產證券化業(yè)務本身的復雜性和個人投資者的局限性，也不可能成為農地證券化產品的主流投資者。但隨著我國金融市場的完善，金融機構的成熟，農地證券化產品必然成為金融市場上的主流產品之一。
4.3我國資產證券化市場機制不完善
我國資產證券化市場起步晚，市場機制不完善，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是資產支持證券流動性差，不僅與歐美發(fā)達國家相差甚遠，就與中國股票市場流動性相比也有巨大差距；二是資產證券化二級市場割裂，由于中國采用的是金融分業(yè)監(jiān)管體制，銀行信貸資產證券化和企業(yè)資產證券化產品分別由不同監(jiān)管部門審批，不利于債券流通。資產證券化二級市場的不完善，直接影響了農地證券化產品的發(fā)行。要順利推行農地資產證券化，就要改革我國目前的市場管理機制，使其符合未來金融的發(fā)展方向。
參考文獻：
[1]鄧大才．試論農村土地承包權證券化[j]．財經研究，2003，(4)．
第9篇：資產證券化的意義和作用范文
論文關鍵詞 中小企業(yè) 資產證券化 融資 錢荒
據(jù)國家統(tǒng)計局2012年的統(tǒng)計數(shù)據(jù),我國中小企業(yè)的數(shù)量近4000多萬戶,中小企業(yè)占中國企業(yè)總數(shù)的99%以上,對GDP的貢獻超過60%.然而,當前中小企業(yè)發(fā)展中,由于其生產經營中,對資金的運籌安排具有較大的不可預測性和波動性,企業(yè)資金需求會經常發(fā)生變化,融資難問題成為中小企業(yè)的發(fā)展瓶頸。而這一企業(yè)界恒久的話題,在當前“錢荒”環(huán)境下更為嚴重,融資之渴亟待解決。
一、錢荒“背景下的中小企業(yè)融資困境
我國中小企業(yè)融資渠道狹窄,其目前發(fā)展主要依靠自身內部積累,即內源融資比重過高,外源融資比重過低。融資途徑上看,銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道,調查數(shù)據(jù)表明,以銀行信貸資金作為首要融資渠道的中小企業(yè)占比達到21.9%,其次為自有資金,占比為6.4%,而在外源融資中,我國中小企業(yè)融資供應的98.7%來自銀行貸款,即直接融資僅占1.3%.由于信用體系沒有形成,大量中小企業(yè)很難直接得到信貸支持,大量民間資金也沒有直接投資渠道。中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源,不僅權益資金的來源極為有限,而且很難獲得長期債務的支持。目前,隨著銀行業(yè)“錢荒”危機的到來,就中資商業(yè)銀行來說,現(xiàn)實讓其更加青睞向國有企業(yè)和上市公司放貸,中小企業(yè)不得不轉向小額貸款公司、私募股權投資公司等其他渠道尋求資金。因此,通過發(fā)展創(chuàng)新型融資工具,從而降低企業(yè)融資成本,多樣化融資途徑,擴大融資規(guī)模。其中,加快推進資產證券化融資是中小企業(yè)面對“錢荒”的正確選擇。
二、小企業(yè)融資的新思路——資產證券化
銀行業(yè)“錢荒”對實體經濟的影響較大,一是利率方面,同業(yè)市場利率走高影響實體經濟融資成本,導致實體經濟更為脆弱;二是流動性方面,利率維持高位較長時間,會導致實體經濟的流動性出現(xiàn)紊亂,可能會使實體經濟流動性收縮力度較大,以至于資金鏈斷裂。面對這個情況,中小企業(yè)應借此轉化融資思路,發(fā)展多元化的投融資體系,從而在整體上發(fā)展創(chuàng)新型融資工具,改善我國金融市場結構。
資產證券化為緩解我國中小企業(yè)融資難的困境提供了很好的解決途徑。它的實質是原始權益人將能夠產生可預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產轉讓給投資者進行債務融資。通過把企業(yè)中的一部分資產以一定的結構安排進行重組,這些資產往往缺乏相應的流動性卻能產生穩(wěn)定的、可預見的現(xiàn)金流,在對這些資產進行收益要素和風險成分的分離后,用其中的一些優(yōu)質要素進行擔保,通過特殊目的載體(specialpurposevehicle,SPV)發(fā)行證券,出售變現(xiàn)后以獲得融資。
(一)中小企業(yè)資產證券化的動因資產證券化是一個新型的融資工具,是一個較低風險、較高回報的,多元化的投資組合。對于融資者而言,資產證券化業(yè)務是一種債務融資;對于投資者而言,資產證券化產品是一種固定收益品種。在這種融資方式下,企業(yè)憑借其缺乏流動性但具有可預期收入資產的未來收益能力進行融資,其信用水平則被置于相對次要的地位。所以,這種融資方式非常適合擁有優(yōu)質資產但受限于自身的信用級別和融資渠道的中小企業(yè)。
對于融資者而言,資產證券化融資雖然是以原始權益人的部分資產的未來現(xiàn)金流收益進行融資,但是它是以資產的預期回報為導向,資金流直接依賴于對證券化資產的盈利能力的預測。同時,SPV并不是簡單地以某個中小企業(yè)的資產的收益權作為證券發(fā)行融資,而是結合資產未來資金流的可靠性、穩(wěn)定性和長久性,交易結構的有效性、嚴謹性和創(chuàng)新性的優(yōu)勢,與其他眾多企業(yè)的資產進行充分的組合和風險的對沖后發(fā)行證券融資。所以,原始權益人的資信能力并不重要。由此可見,即使資信度不高的中小企業(yè),只要有優(yōu)質的資產及其帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流,就可以通過資產證券化產品進行融資。中小企業(yè)通過資產證券化融資,可以改善企業(yè)資產結構,增強資產的流動性,提高企業(yè)運用和管理資本的能力,有效地降低融資的風險。
對于投資者而言,這類創(chuàng)新產品能夠滿足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。資產抵押證券根據(jù)不同的投資風險、投資回報以及投資期限、投資成熟度的要求和偏好的不同,結合標的資產的本金和利息現(xiàn)金流支付機制的變化,在穩(wěn)定可靠的同時,它能夠滿足投資者的各種需求,相對于其他投資渠道選擇性更強,風險更低,資金流動更自由。
(二)中小企業(yè)資產證券化的優(yōu)勢和作用1.增加企業(yè)財富。通過資產證券化平臺及其工具,中小企業(yè)首先獲得了許多固定收益投資組合的銷售機會,相較于傳統(tǒng)融資方式,在增長企業(yè)財富的同時降低了融資的風險和成本。其次,可以促使金融機構將中小企業(yè)的融資需求引導到直接融資市場上,結合間接融資模式下金融中介對企業(yè)的熟悉以及直接融資模式下投融資行為的高效運作等方面優(yōu)勢,在兩種融資模式之間構筑起一座橋梁相連,在當前條件下盡量滿足中小企業(yè)較為迫切的融資需求。
2.降低成本。如果企業(yè)通過資產證券化融資,資產出售給SPV的現(xiàn)金不分配給股東,企業(yè)可以用它來實現(xiàn)這部分的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為正的投資機會。因此,可以加強企業(yè)的資產證券化的價值和經理的表現(xiàn)之間的關系,增加企業(yè)利潤,改進管理激勵經理的投入,降低成本。
3.減損凈資產限制。對比來看,發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產凈值,發(fā)行短期融資券的待償還余額不得超過企業(yè)凈資產的40%,銀行貸款要受銀行授信額度的約束,發(fā)行可轉換債券和股票也要受到有關額度和市場條件的限制。而資產證券化的融資方式則突破了這些限制,企業(yè)的融資額度是直接根據(jù)證券化資產池的可預見的現(xiàn)金流來確定。
4.確立公允市場價值。傳統(tǒng)的融資方式中的中小企業(yè)一直處于劣勢地位,扭曲了中小企業(yè)的市場價值的發(fā)現(xiàn)機制,而資產證券化正有利于引導建立起一個對中小企業(yè)的市場價值合理的發(fā)現(xiàn)機制?！板X荒”背景下,中小企業(yè)有著較低的信用評級基礎,又缺乏有效的抵押或擔保條件,傳統(tǒng)融資方式會額外增加中小企業(yè)的風險補償成本,如此讓缺乏資金的中小企業(yè)的財務負擔加重,造成其未來的盈利能力透支。因此,通過將中小企業(yè)的融資需求引入到投融資行為更為成熟的全國性銀行間市場、交易所債券市場等,通過資產證券化產品,提高信用評級。
綜上所述,企業(yè)資產證券化是中小企業(yè)進 行長期、大額籌資活動中,融資效益較高、綜合成本較低、投資風險較小的籌資方式,對于其財富總量增加、信用評級提高具有較大的意義。
三、中小企業(yè)資產證券化實施難點和重點
信貸資產證券化業(yè)務是中小企業(yè)資產證券化的主要方式?！蛾P于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》中要求,信貸資產證券化入池基礎資產的選擇要兼顧收益性和導向性,既要有穩(wěn)定可預期的未來現(xiàn)金流,又要注重加強與國家產業(yè)政策的密切配合。鼓勵金融機構選擇符合條件的國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業(yè)貸款、戰(zhàn)略性新興產業(yè)貸款、汽車貸款等多元化信貸資產作為基礎資產開展信貸資產證券化。
由于中小企業(yè)規(guī)模的限制和融資需求的特殊性,試點的信貸資產證券化產品當中,中小企業(yè)貸款的數(shù)量和比例均不高。究其原因,主要是因為中小企業(yè)貸款較多為短期貸款,而資產證券化產品期限較長,所以資產證券化難度相對較大。同時,多數(shù)中小企業(yè)在制度建設和企業(yè)治理上不夠完善,在材料準備和審核階段存在較多問題。針對現(xiàn)實存在的難點,中小企業(yè)可以從以下方面進行努力:
(一)努力提升中小企業(yè)管理水平中小企業(yè)的企業(yè)規(guī)模普遍不大,組織結構相對簡單,管理方式較為單一,人員素質相對不高,產品或服務品種單一或較少,在激烈的市場競爭中容易處于劣勢。所以,中小企業(yè)的管理水平提高是第一步。
規(guī)范財務組織和制度。首先,中小企業(yè)的管理層要積極吸收先進的企業(yè)文化理念,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。其次,企業(yè)應重視財務管理的戰(zhàn)略作用,金融管理部門要給予更大的權力和責任。再次,規(guī)范財務會計,重視會計人員服務能力和道德標準,為會計人員繼續(xù)教育提供便利條件,提高財務信息的透明度,以滿足多數(shù)投資者在企業(yè)財務信息的需求。
注重樹立企業(yè)良好形象。在企業(yè)資產證券化的過程中,應該有一個良好的企業(yè)形象,以吸引企業(yè)SPV購買證券化資產。事實上,一些中小企業(yè)已經意識到樹立良好的企業(yè)形象的戰(zhàn)略意義,同時也十分重視形象宣傳。在短期內,我們必須承認,這是一個不成比例的投資和收益。但是,企業(yè)形象戰(zhàn)略是一個長期的投資回報,不能急功近利、操之過急。建立良好的企業(yè)形象,樹立企業(yè)品牌意識,需要經過廣泛而長期的努力,中國的中小企業(yè)仍然有很長的路要走。
(二)設立適合中小企業(yè)資產證券化的SPV組建有政府背景的SPV.我國企業(yè)資產證券化還處于起步階段,由政府參與組建的SPV充當資產支持證券融資的中介機構,有以下幾方面的好處:首先,政府可以通過政策出臺,宏觀調控手段和自身影響力來實現(xiàn)SPV條件的滿足;其次,建立政府支持的SPV有利于其改善或提高信譽的水平,有助于改善資產證券化的信用評級,從而增強投資者的信心,吸引更多的投資者進入資產證券化市場。
設立信托型SPV.在國際金融業(yè)混業(yè)經營大趨勢下,信托機制是在我國現(xiàn)有法律環(huán)境下推進資產證券化業(yè)務最有保障的方式。設立信托型SPV,充分利用其自身的天然優(yōu)勢,從事企業(yè)資產證券化業(yè)務,而不是僅僅局限在信貸資產證券化領域。不過,從長遠看,信托公司除了扮演受托人的同時,將來可以將資產證券化試點范圍進一步擴大到信托公司的信托貸款,讓其作為資產證券化發(fā)起人,將信托貸款證券化,改善自身資產結構和流動性。
