投資經(jīng)營風(fēng)險精選(九篇)

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第1篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

[關(guān)鍵詞] 投資組合 多元化經(jīng)營 風(fēng)險

從20世紀(jì)90年代初開始，國內(nèi)掀起了多元化經(jīng)營浪潮，海爾、中信等國內(nèi)知名企業(yè)迅速崛起。從發(fā)展實際來看，大多數(shù)企業(yè)實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的主要動機有兩個:一是進(jìn)攻型的,到新的領(lǐng)域去獲取更多的利潤;二是防御型的,將部分資源配置在不同領(lǐng)域以規(guī)避風(fēng)險。因此，多元化經(jīng)營如何實現(xiàn)同等收益下風(fēng)險最小化或同等風(fēng)險下收益最大化，就成為企業(yè)迫切需要解決的問題。

一、投資組合與企業(yè)多元化經(jīng)營理論分析

1.投資組合

（1)投資組合概述。投資者在進(jìn)行投資時，并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時持有多種證券，即投資組合。投資組合的有效性建立在對不同證券投資風(fēng)險與收益分析的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)風(fēng)險不變收益提高或收益相同風(fēng)險較低的目標(biāo)。

（2)投資組合風(fēng)險分類。①可分散風(fēng)險。某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如個別公司工人罷工，公司在市場競爭中的失敗等。這種風(fēng)險可以通過證券持有的多樣化來抵消。②不可分散風(fēng)險。是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策的變化都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風(fēng)險不能通過投資組合分散掉。

2.企業(yè)多元化經(jīng)營

（1)多元化經(jīng)營概述。多元化經(jīng)營是當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)趨于成熟以及競爭成本過高的情況下，企業(yè)考慮既有事業(yè)范圍之外的成長，是企業(yè)進(jìn)入與自己原有經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)或不相關(guān)的新的產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營領(lǐng)域，以充實系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或者豐富產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)的經(jīng)營模式。

（2)多元化分類。①水平多元化。企業(yè)利用現(xiàn)有市場，向水平方向擴展生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，進(jìn)行產(chǎn)品、市場的復(fù)合開發(fā)，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的。②垂直一體化。企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營活動或產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，形成一條龍式的生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢，以節(jié)約交易成本提高企業(yè)整體的盈利水平。③同心多元化。企業(yè)利用現(xiàn)有技術(shù)、特長經(jīng)驗及資源等，以同一圓心擴展業(yè)務(wù)。同心多元化的相關(guān)性佳，協(xié)同效應(yīng)強，有較大的獲利性和較低的風(fēng)險性。④混合多元化。企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域不相關(guān)的新領(lǐng)域，在與現(xiàn)有技術(shù)、市場、產(chǎn)品無關(guān)的領(lǐng)域中尋找成長機會?；旌投嘣南嚓P(guān)性差，協(xié)同效應(yīng)弱，企業(yè)難以管理多種不同業(yè)務(wù)，無法獲得戰(zhàn)略匹配帶來的優(yōu)勢。

3.多元化經(jīng)營與投資組合對比分析

（1)投資行為對比。證券投資是通過虛擬資本的投資介入新的行業(yè)與市場，投資者根據(jù)自身對風(fēng)險的厭惡程度，選擇多種證券進(jìn)行組合；多元化經(jīng)營則是企業(yè)進(jìn)行的實業(yè)投資，是通過介入不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)行業(yè)經(jīng)營的多元化。

（2）投資目的對比。證券投資的主要目的就是獲得投資收益，因此，證券投資決策的目標(biāo)是投資收益最大而風(fēng)險最小。多元化經(jīng)營目的是為了企業(yè)的持續(xù)成長，是通過跨行業(yè)投資，實現(xiàn)行業(yè)互補，從而規(guī)避經(jīng)營中的風(fēng)險。其中：

①不可分散風(fēng)險。市場上所有的證券由于宏觀環(huán)境影響可能造成損失；多元化經(jīng)營中同樣容易受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的打擊,造成整個企業(yè)虧損甚至倒閉。

②可分散風(fēng)險。由于各種不確定性因素的存在，單個證券投資是存在風(fēng)險的，在不同情況下，證券投資可能會得到不同的投資收益，進(jìn)行投資組合可以規(guī)避單項投資帶來的風(fēng)險，從而實現(xiàn)收益的最優(yōu)化。企業(yè)多元化經(jīng)營將資源分散到不同產(chǎn)品或行業(yè)經(jīng)營中,避免經(jīng)營范圍單一造成企業(yè)過于依賴某一市場,使企業(yè)在遭受某一產(chǎn)品或經(jīng)營領(lǐng)域的挫折時,通過在其它產(chǎn)品或行業(yè)的經(jīng)營成功而彌補虧損,從而提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力,并盡量減少風(fēng)險損失。多元化進(jìn)入技術(shù)、機構(gòu)、職能活動或銷售渠道能夠共享的經(jīng)營領(lǐng)域，可以由于范圍經(jīng)濟(jì)而使成本降低。

二、企業(yè)多元化經(jīng)營風(fēng)險規(guī)避模型設(shè)計

在分析了投資組合與多元化經(jīng)營的相似之處后，基于投資組合中業(yè)已成熟的理論,把相關(guān)變量重新定義并引入新的影響因子。該模型運用于企業(yè)的多元化經(jīng)營的實踐中，指導(dǎo)企業(yè)如何通過最優(yōu)化的跨行業(yè)組合,有效降低經(jīng)營風(fēng)險以實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長。

1.企業(yè)多元化經(jīng)營模型假設(shè)條件

（1)競爭市場是有效的。各行業(yè)的行情反映了其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值，每個經(jīng)營者都掌握充分的行業(yè)信息，了解各個行業(yè)的期望收益率及其方差。

（2)經(jīng)營者投資某個行業(yè)的目標(biāo)是在給定風(fēng)險下收益最大，或者在給定收益水平下風(fēng)險最低，即經(jīng)營者都是厭惡風(fēng)險的。

（3)行業(yè)經(jīng)營者以期望收益率以及收益率的方差作為選擇經(jīng)營方案的依據(jù)。如果要他們選擇風(fēng)險方差較高的方案，都要求有額外的投資收益率作為補償。

（4)各行業(yè)的收益率之間有一定的相關(guān)性。它們之間的相關(guān)程度可以用相關(guān)系數(shù)或者收益率之間的協(xié)方差來表示。

2.企業(yè)多元化經(jīng)營模型變量說明

（1)多元化經(jīng)營投資的概率(Ei）。第i個行業(yè)在多元化經(jīng)營中所占的投資比例,其投資組合的概率之和為1。

（2)多元化經(jīng)營的期望報酬率（）。各個行業(yè)的期望報酬率以其投資比重為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)。假定在經(jīng)營中通過不同行業(yè)組合,收益率達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，即。

（3)多元化經(jīng)營的方差。方差越大,表明多元化經(jīng)營組合的投資收益的不穩(wěn)定性越大,相應(yīng)的投資風(fēng)險也就越高,反之則越小。影響標(biāo)準(zhǔn)離差的因素包括，經(jīng)營者所處的市場競爭環(huán)境，市場中各行業(yè)競爭的激烈程度，經(jīng)營者預(yù)期的收益及概率等。

（4)多元化經(jīng)營的行業(yè)間的協(xié)方差(σij)。是反映多元化經(jīng)營中行業(yè)間相關(guān)程度的指標(biāo)，即行業(yè)間的互補情況。隨著企業(yè)多元化經(jīng)營中包括行業(yè)數(shù)量的增加，單個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差對整個企業(yè)多元化經(jīng)營總體的標(biāo)準(zhǔn)差造成的影響越來越小，而各個行業(yè)之間協(xié)方差造成的影響越來越大。當(dāng)企業(yè)多元化經(jīng)營中包括行業(yè)數(shù)量的增加時，單個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差對整個企業(yè)多元化經(jīng)營總體的標(biāo)準(zhǔn)差造成的影響程度趨向于零。這就意味著通過跨行業(yè)的經(jīng)營，可以使隱含在單個行業(yè)中的風(fēng)險得以分散，從而降低多元化經(jīng)營的總體風(fēng)險。

（5)行業(yè)進(jìn)入壁壘影響因子(F)。進(jìn)入壁壘是在一種產(chǎn)業(yè)中，原有企業(yè)相對于潛在進(jìn)入企業(yè)的優(yōu)勢。

3.企業(yè)多元化經(jīng)營均值――方差模型

（1)企業(yè)經(jīng)營n個行業(yè)的期望報酬率為:

――多元化經(jīng)營的期望報酬率

Ei――第i個行業(yè)在多元化經(jīng)營中所占的比重

Ki――第i個行業(yè)的期望報酬率

n――多元化經(jīng)營的行業(yè)總數(shù)

（2)多元化投資n個行業(yè)的風(fēng)險用組合的方差表示為:

――多元化經(jīng)營的方差

σij――第i j兩個行業(yè)的協(xié)方差

Ei――第i個行業(yè)在多元化經(jīng)營中的比重

Ej――第j個行業(yè)在多元化經(jīng)營中的比重

（3)行業(yè)進(jìn)入壁壘影響因子

行業(yè)進(jìn)入壁壘=F{結(jié)構(gòu)性進(jìn)入壁壘,行為性進(jìn)入壁壘,政策性壁壘}

結(jié)構(gòu)性壁壘=f{規(guī)模經(jīng)濟(jì),資本量門檻,絕對成本優(yōu)勢,產(chǎn)品差異化}

（4)多元化經(jīng)營的優(yōu)化組合模型

①在一定的預(yù)期收益率下,行業(yè)組合的方差越小越好。

②在組合一定風(fēng)險的情況下,行業(yè)組合的收益率越大越好。

三、結(jié)束語

多元化經(jīng)營是企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)成長可采用的發(fā)展模式之一，證券投資組合相關(guān)知識給了多元化有益的借鑒。本模型說明，只要行業(yè)間不具有完全的正相關(guān)關(guān)系，多元化經(jīng)營的風(fēng)險就一定小于單個行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的加權(quán)平均值。因此，降低風(fēng)險的有效途徑是選擇相關(guān)程度較低的行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營。

參考文獻(xiàn):

第2篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

不過，根據(jù)《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，委內(nèi)瑞拉的政治法律環(huán)境與中國截然不同，特別是 2014 年6月國際油價斷崖式下跌、委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重危機。因此，中國企業(yè)在深耕委內(nèi)瑞拉市場的同時，應(yīng)該不斷加強投資經(jīng)營風(fēng)險防控。企業(yè)需要準(zhǔn)確監(jiān)測委內(nèi)瑞拉的政治情況、經(jīng)濟(jì)態(tài)勢和法律環(huán)境，結(jié)合當(dāng)?shù)貧v史文化傳統(tǒng)分析原因，識別企業(yè)風(fēng)險并評估風(fēng)險敞口，在此基礎(chǔ)上施行有效防控措施，進(jìn)一步提升國際化經(jīng)營水平和抵御外部風(fēng)險的能力。

政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境堪憂

委內(nèi)瑞拉位于南美大陸北部、加勒比海南岸，原油儲量世界第一，約3009億桶，占全球總儲量的17.7%，鐵礦和黃金儲量巨大，水利資源豐富。

1998年底查韋斯在總統(tǒng)大選中獲勝，帶領(lǐng)“查韋斯派”登上政治舞臺；2013年4月查韋斯去世后，副總統(tǒng)馬杜羅繼任。在1999年至2015年長達(dá)16年的時間里，“查韋斯派”掌控著行政、立法、選舉等五個政治機關(guān)，一方面推行大范圍國有化改革，將油田權(quán)益從歐美公司手中買回，將各類民營制造、運輸企業(yè)收歸國有。另一方面，進(jìn)行大規(guī)模社會福利支出，修改勞動法律法規(guī)增加員工福利，向貧困群眾低價或免費提供住房和教育。在“查韋斯派”執(zhí)政期間，委內(nèi)瑞拉發(fā)生巨大變化，絕對貧困人口數(shù)量驟減。與此同時，資本外流和中產(chǎn)階級大量移民也種下了國家經(jīng)濟(jì)活力不足、政府負(fù)擔(dān)過重的病根。

作為石油收入在國家出口和財政收入占比超過50%的資源國，受國際油價斷崖式下跌和持續(xù)低位運行的影響，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重困境。2014年下半年起，國際油價從每桶110美元水平大跳水，一路走低至今年1月的26美元，目前仍在每桶50美元以下徘徊。石油出口收入銳減使得絕大多數(shù)商品都需要進(jìn)口的委內(nèi)瑞拉陷入物資短缺的困境，日常生活用品不足嚴(yán)重影響了居民生活。

經(jīng)濟(jì)困境作用于國內(nèi)政治。2015年底，反對派“民主團(tuán)結(jié)聯(lián)盟”在議會選舉中獲勝成為議會多數(shù)，在政策制定方面與政府矛盾不斷。政府被迫宣布實施“經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)”，繞過議會推行各項經(jīng)濟(jì)政策，致使反對派采取越來越極端的對抗方式，組織大規(guī)模街頭抗議并策劃彈劾公投。政治動蕩嚴(yán)重影響社會治安，兩派支持者紛紛走上街頭，宣傳或抗議活動經(jīng)常演變成斗毆或騷亂。

企業(yè)投資經(jīng)營的五大風(fēng)險

在委內(nèi)瑞拉當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資和日常經(jīng)營的企業(yè)員工能夠真切地感受到當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境的惡化，在中國總部負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策和投資計劃的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)時常聽到關(guān)于委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)崩潰的傳聞。政治動蕩、經(jīng)濟(jì)萎縮、通脹高企、物資匱乏、貨幣貶值、電力短缺、國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊急狀態(tài)等近年來的新情況和新變化直接改變了中國企業(yè)在委內(nèi)瑞拉的投資經(jīng)營環(huán)境，對戰(zhàn)略實施、財務(wù)安全、市場開發(fā)和運營穩(wěn)定提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢糟糕導(dǎo)致戰(zhàn)略風(fēng)險。根據(jù)國際貨幣基金組織估計，委內(nèi)瑞拉2015年GDP萎縮10%， 2016年GDP將萎縮8%。在2004年至2014年國際油價一路攀升的過程中，委內(nèi)瑞拉迎來了長達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)繁榮，在這一時期進(jìn)入委內(nèi)瑞拉市場的中國企業(yè)紛紛制定了非常積極的發(fā)展戰(zhàn)略，過去兩年糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢使此前高歌猛進(jìn)的中國企業(yè)遭遇了不小的挫折。

第二，通脹高企、匯率貶值引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。委內(nèi)瑞拉2015年通貨膨脹率為181%，2016年通貨膨脹率預(yù)計將超過720%。目前，黑市匯率已接近1美元兌1200玻利瓦爾，是官方匯率的200倍。中國企業(yè)需要以人民幣進(jìn)行投資計劃，以美元進(jìn)口設(shè)備、物資，以當(dāng)?shù)貛藕炗喓贤?、雇傭員工、采購服務(wù)及其他物資，并以美元向國內(nèi)回款。短期突然爆發(fā)的通貨膨脹和匯率貶值給中國企業(yè)帶來了巨大的財務(wù)困難。

第三，物價飛漲、客戶困難造成市場風(fēng)險。由于委內(nèi)瑞拉絕大多數(shù)商品都依靠進(jìn)口，因此通脹和黑市匯率攀升直接造成當(dāng)?shù)匚飪r飛漲，普通消費者和企業(yè)客戶都發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困難，從而影響中國企業(yè)的市場開發(fā)和賬款回收。

第四，供電不足、政府休假產(chǎn)生運營風(fēng)險。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，委內(nèi)瑞拉連續(xù)3年遭遇旱災(zāi)，水庫水位降至歷史低點，承擔(dān)國內(nèi)70%發(fā)電任務(wù)的水電站被迫關(guān)閉部分機組，電力缺口較大。今年4月下旬開始，委內(nèi)瑞拉實行全國每日4小時斷電，削減企業(yè)用電配額，政府機構(gòu)每周只在周一、周二辦公兩天。委內(nèi)瑞拉原本就基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、行政效率不高，天災(zāi)更是加劇了中國企業(yè)的運營難度，加大了出現(xiàn)質(zhì)量、安全問題的運營風(fēng)險。

第五，嚴(yán)格的監(jiān)管合規(guī)要求導(dǎo)致法律風(fēng)險。委內(nèi)瑞拉豐富的自然資源和相對稀少的人口造成了當(dāng)?shù)靥貏e重視勞工保護(hù)的法律傳統(tǒng)。查韋斯發(fā)起“21世紀(jì)社會主義”和“玻利瓦爾革命”運動之后，立法、司法和行政機構(gòu)對勞工群體的保護(hù)變得更加細(xì)致和嚴(yán)格?！秳趧臃ā贰妒图w協(xié)議》和《勞動保護(hù)、勞工條件及勞動環(huán)境法》從各個方面對企業(yè)用工管理提出了詳細(xì)要求，擴大了勞動糾紛的發(fā)生范圍，增加了處理難度。

避免跟風(fēng)恐慌，實施有效管控措施

盡管近期委內(nèi)瑞拉的政治、經(jīng)濟(jì)、社會環(huán)境比較糟糕，但是中國企業(yè)應(yīng)該客觀分析目前情況，跟風(fēng)恐慌于事無補，反而會對妥善應(yīng)對問題產(chǎn)生消極影響。

國際油價暴跌與礦石、糧食、貴金屬等大宗商品價格下跌的時間和幅度基本一致，原因在于此前價格持續(xù)高位運行導(dǎo)致過度投資、近期全球經(jīng)濟(jì)增長乏力致使需求不足，從而出現(xiàn)商品市場供過于求的情況。油價下跌是一定時間范圍內(nèi)由商品市場上供求關(guān)系相互作用的正?，F(xiàn)象，原油對于現(xiàn)代工業(yè)社會的重要作用并沒有發(fā)生根本性的變化，也就是說，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)仍然沒有過時，石油開發(fā)并沒有受到太大打擊，眼前的經(jīng)濟(jì)困境只是市場波動的正常表現(xiàn)。

委內(nèi)瑞拉政府仍在積極應(yīng)對，近3年已累計償還359億美元，今年一季度也如期償還了50多億美元，并未出現(xiàn)債務(wù)違約。以委內(nèi)瑞拉國家石油公司（PDVSA）為代表的國有企業(yè)雖然遭遇經(jīng)營困難，但是仍然一方面保證正常生產(chǎn)，一方面積極與服務(wù)商、供應(yīng)商和債權(quán)人談判，努力渡過難關(guān)。委內(nèi)瑞拉雖然遭遇嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)困境，但是并沒有到達(dá)崩潰的邊緣，由國際環(huán)境和自然災(zāi)害導(dǎo)致的暫時問題不應(yīng)該動搖中國企業(yè)在當(dāng)?shù)爻掷m(xù)投資經(jīng)營的長期目標(biāo)。

與此同時，中國企業(yè)應(yīng)該持續(xù)關(guān)注委內(nèi)瑞拉政治經(jīng)濟(jì)新變化，對法律和政策進(jìn)行深入細(xì)致的研究，不斷總結(jié)成功做法、實踐經(jīng)驗和典型案例，努力防控投資、貿(mào)易、工程承包和日常經(jīng)營過程中的風(fēng)險。

第一，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)整或重新擬定發(fā)展戰(zhàn)略。由于國際原油市場供過于求問題仍未緩解，油價可能長期穩(wěn)定在每桶50美元附近或以下；委內(nèi)瑞拉其他行業(yè)經(jīng)濟(jì)缺乏活力，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)難有起色。中國企業(yè)應(yīng)該根據(jù)委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和中長期前景調(diào)整或重新擬定發(fā)展戰(zhàn)略，特別是投融資計劃和經(jīng)營目標(biāo)。

第3篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

內(nèi)容摘要:本文首先闡述了風(fēng)險投資在美國的運作模式,分析了風(fēng)險投資是怎樣影響美國經(jīng)濟(jì)的。其次,通過2008年度的數(shù)據(jù),描述了風(fēng)險投資與美國就業(yè)市場、高科技行業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。最后,概括了創(chuàng)新對美國人生活及行為方式的影響,以及風(fēng)險投資在全球范圍內(nèi)的發(fā)展趨勢。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資 風(fēng)險企業(yè) 就業(yè) GDP

美國風(fēng)險投資現(xiàn)狀概述

風(fēng)險投資在幫助企業(yè)家將創(chuàng)新的想法轉(zhuǎn)為實業(yè)、將技術(shù)向市場轉(zhuǎn)化的同時,給整個社會創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。風(fēng)險投資家將資金和大量的精力投入到初創(chuàng)企業(yè),他們與創(chuàng)業(yè)者同樣,承擔(dān)著很高的風(fēng)險。因此,風(fēng)險投資家必須與創(chuàng)業(yè)者協(xié)力將有巨大前景的創(chuàng)新產(chǎn)品推向市場。

初創(chuàng)企業(yè)一般都很少有固定資產(chǎn)或是其他的抵押品,很難獲取銀行貸款;由于沒有資產(chǎn)和營業(yè)記錄,初創(chuàng)企業(yè)也就很難從私人股權(quán)公司融到資金;創(chuàng)業(yè)企業(yè)在短期內(nèi)不易獲得回報,因此也就很難吸引對沖基金。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的這些特征使其往往不得不求助于風(fēng)險投資。風(fēng)險投資的運作模式是通過提供風(fēng)險資本以支持換取公司的部分權(quán)益。因為只有風(fēng)險資本退出時的收益超過總的投資額時,投資人才能分享收益,所以風(fēng)險投資必須介入風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)管理中,使其快速成長,最終上市或溢價轉(zhuǎn)讓股權(quán)以獲取巨額回報。

投資于初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險是巨大的。因為初創(chuàng)企業(yè)面臨的不僅僅是資金短缺的問題,低效的管理人員,缺乏市場導(dǎo)向的研發(fā)等都可能會導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)的失敗。如果能夠得到經(jīng)驗豐富的風(fēng)險資本的指導(dǎo),初創(chuàng)企業(yè)的存活率會大大提高。所以說風(fēng)險資本的作用除了其資金支持以外,其附加值也非常重要。在企業(yè)發(fā)展壯大的過程中,風(fēng)險投資往往扮演著“教練”的角色。通常,它會在初創(chuàng)企業(yè)中占有董事席位,在需要時會幫助企業(yè)開拓市場、招募管理層等。初創(chuàng)企業(yè)為了迅速地發(fā)展一定會經(jīng)歷多輪融資。在每一輪融資中,企業(yè)的運營業(yè)績必須得到明顯的提高才能夠得到后續(xù)的資金支持。如果運營效果不理想,或其產(chǎn)品市場以及相關(guān)政策環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,風(fēng)險投資家就本著對有限合伙人負(fù)責(zé)的態(tài)度以及對整個基金的風(fēng)險控制而放棄這次投資。

從科技創(chuàng)新到創(chuàng)立企業(yè)再到成功上市是一個漫長的過程。在這個過程中的難點并不是尋找創(chuàng)新的技術(shù)和想法,而是辨別出什么樣的創(chuàng)新能夠被市場化。風(fēng)險投資公司收到的每100份商業(yè)計劃中,只有10家企業(yè)能夠爭取到盡職調(diào)查的階段,最終只有1家企業(yè)能夠得到投資。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者做好商業(yè)計劃書去尋求風(fēng)險投資時,風(fēng)險投資關(guān)注的不僅僅只是其技術(shù)方面的優(yōu)勢,而且會考慮多方面的因素,包括:公司團(tuán)隊、產(chǎn)品概念、市場可行性、市場狀況、考量這些因素是否符合基金的投資領(lǐng)域、資金需求量、潛在回報等。

在風(fēng)險投資領(lǐng)域,不是所有投資人都有商業(yè)領(lǐng)域的背景,許多投資人都是從科學(xué)家、醫(yī)生和工程師轉(zhuǎn)型而來的。這些人擁有專業(yè)的技術(shù)背景,明確行業(yè)內(nèi)的未來發(fā)展趨勢,能夠敏銳地識別出業(yè)內(nèi)的前瞻技術(shù),這對于風(fēng)險投資來講能夠大大降低信息不對稱帶來的風(fēng)險。風(fēng)險投資公司合伙人的背景大多都是互補的,公司規(guī)模都比較小,架構(gòu)緊密,風(fēng)險與責(zé)任都由合伙人共同承擔(dān)。2008年,美國共有不到900家風(fēng)險投資公司,每家公司平均只有9位職業(yè)投資者。在設(shè)立風(fēng)險投資基金時,風(fēng)險投資家們將自有資金與從機構(gòu)投資(養(yǎng)老基金,捐贈基金等)融到的資金混合到一起建立資金池。機構(gòu)投資者被稱為這只基金的“有限合伙人”。通常來講,基金的期限一般都在10年左右,一只基金只投資于某一特定的領(lǐng)域,比如說生命科學(xué)、信息技術(shù)或是清潔技術(shù)。前幾年主要進(jìn)行大量的資金投入,于是所投資的項目就會變成風(fēng)險投資公司的投資組合,投資人之后的工作就是管理投資組合。在基金的存續(xù)期間,所投資項目被寄予的期望是―被溢價收購或是公開上市。平均會有1/3的投資完全失敗,所以成功的項目必須有高額的回報。在基金到期時,所有項目都退出,并且彌補所有損失后,風(fēng)險投資家和有限合伙人才可以兌現(xiàn)收益。正是因為風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性,所以與其他的資產(chǎn)類別相比期望收益也要更高。

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟(jì)的影響

從資本總量看,2008年風(fēng)險投資本身只占美國GDP的0.2%。與證券、期貨、房地產(chǎn)投資相比,風(fēng)險投資只是一個規(guī)模很小的資產(chǎn)類別。但是,風(fēng)險投資支持的公司(以下稱為風(fēng)險企業(yè))對美國經(jīng)濟(jì)的影響卻較大。

(一)風(fēng)險投資對就業(yè)的影響

在創(chuàng)造就業(yè)崗位方面,2008年風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)造了大約1200萬個工作崗位(見圖1),這占到了整個私人部門的11%(見圖2)。這些數(shù)據(jù)顯示出風(fēng)險資本偏好能夠有高增長的領(lǐng)域。這也許是為什么2006到2008年風(fēng)險企業(yè)的就業(yè)增長率要高于美國的平均水平(見圖3)。

風(fēng)險投資為美國各個階層的勞動力都創(chuàng)造了就業(yè)機會。除了像星巴克、聯(lián)邦快遞這樣需要大量的基層雇員的公司外,風(fēng)險企業(yè)大多數(shù)都處在高科技行業(yè),比如說信息技術(shù),生命科學(xué)以及清潔技術(shù)領(lǐng)域,這就需要大量的高技能人才。這些工作崗位也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所謂的“綠領(lǐng)”―對未來經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)境健康有重要推動作用的行業(yè)內(nèi)人才。

(二)風(fēng)險投資對GDP的影響

在美國,風(fēng)險企業(yè)2008年一共創(chuàng)造了將近3萬億美元的GDP,占到了整個美國GDP總額的21%(見圖4)。數(shù)據(jù)顯示這些企業(yè)營收的增長率明顯高于美國的平均水平(見圖3)。

據(jù)統(tǒng)計,風(fēng)險投資在1970年到2008年之間,每投入1美元,在2008年會產(chǎn)生6.36美元的收益,每投入37702美元,會在2008年產(chǎn)生一個工作崗位。這些數(shù)據(jù)表明風(fēng)險投資是一種高能資本。正是由于這種高能資本的特征,經(jīng)濟(jì)周期無論處在哪個階段,投資家們都持續(xù)地進(jìn)行投資。從1970年代早期的風(fēng)險投資形成階段到2008年,風(fēng)險投資總共投資4560億美元到27000家公司(見圖5)。這其中許多的公司都完全失敗。但是存活下來的,像基因公司、e-BAY、英特爾都創(chuàng)造出了新的行業(yè)與新的盈利模式。

上個世紀(jì)的風(fēng)險投資在技術(shù)泡沫的刺激下經(jīng)歷了多年的不規(guī)則的增長和收縮。在2000年泡沫破滅后,投資額急劇下降。近幾年來,投資規(guī)模趨于平穩(wěn),每年投資額在200到300億美金。之后風(fēng)險投資在美國走上了比較穩(wěn)定的軌道。不過伴隨著在清潔技術(shù)、醫(yī)療保健以及云計算方面不斷涌現(xiàn)的有前景的技術(shù)創(chuàng)新,可以預(yù)計風(fēng)險投資在未來將會在穩(wěn)定中快速前行,這將會給美國帶來更多的就業(yè)機會以及更高的國民收入。

(三)風(fēng)險投資對行業(yè)的影響

縱觀美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史,創(chuàng)新是美國經(jīng)濟(jì)的核心。風(fēng)險投資曾將許多革命性的發(fā)明帶出實驗室走進(jìn)人們的生活,并創(chuàng)造出全新的行業(yè)。在20世紀(jì)70年代,風(fēng)險投資在生物技術(shù)領(lǐng)域的成功(例如投資基因技術(shù)公司和安進(jìn)公司)給整個生物技術(shù)行業(yè)奠定了基石;20世紀(jì)80年代風(fēng)險投資又幫助軟件行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)變成了美國經(jīng)濟(jì)的引擎;20世紀(jì)90年代是在線銷售行業(yè)(亞馬遜,e-bay)有所突破;21世紀(jì)初到現(xiàn)在是清潔技術(shù)領(lǐng)域的重大發(fā)展。在這些領(lǐng)域內(nèi),風(fēng)險企業(yè)至今仍然占有領(lǐng)導(dǎo)地位。風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)的影響會繼續(xù)通過風(fēng)險企業(yè)顯現(xiàn)出來。例如在軟件行業(yè)中,80%的職位都可以尋找到風(fēng)險投資影子(見表1)。

表1的數(shù)據(jù)顯示,2008年在電子設(shè)備、通信、半導(dǎo)體等行業(yè),風(fēng)險企業(yè)的營業(yè)額占到整個行業(yè)的50%以上(見表2)。軟件、生命科學(xué)(生物技術(shù)和醫(yī)療設(shè)備)、工業(yè)能源等行業(yè)吸引了大部分的風(fēng)險投資。這體現(xiàn)出了風(fēng)險投資的傳統(tǒng)―投資于高度創(chuàng)新的領(lǐng)域。當(dāng)然其他領(lǐng)域比如新媒體、IT服務(wù)以及半導(dǎo)體和通信行業(yè)也繼續(xù)吸引著數(shù)十億的投資。

(四)風(fēng)險投資對清潔技術(shù)領(lǐng)域的影響

風(fēng)險投資在經(jīng)歷了生物技術(shù)、半導(dǎo)體以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展后,如今正在將清潔技術(shù)打造成一個全新的行業(yè)。清潔技術(shù)包括了可替代能源、可循環(huán)能源、電動汽車、能源管理以及電池技術(shù)等。其發(fā)展對美國經(jīng)濟(jì)來說已經(jīng)到了一個關(guān)鍵的時刻。2008年,風(fēng)險投資投入大約41億美元到這一領(lǐng)域,使得清潔技術(shù)領(lǐng)域成為美國增長最快的行業(yè)(見圖6)。

到目前為止,在清潔技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的投資幾乎全部是風(fēng)險投資。這是因為在這個領(lǐng)域有些技術(shù)還不夠成熟,對一些新技術(shù)應(yīng)用的需求還處于初步增長階段。可以預(yù)計,與過去其它領(lǐng)域風(fēng)險企業(yè)所經(jīng)歷的一樣,清潔技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的這些初創(chuàng)企業(yè)將會經(jīng)歷激烈的競爭,淘汰才能夠走向成熟,行業(yè)領(lǐng)跑者才得以出現(xiàn)。同時,這些企業(yè)會為美國提供大量的“綠領(lǐng)”職位。除了對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響以外,清潔技術(shù)的發(fā)展將會幫助美國解決所面臨的棘手的環(huán)境問題。

結(jié)論

美國經(jīng)濟(jì)的核心在于創(chuàng)新。創(chuàng)新的效果就像蝴蝶效應(yīng)一樣,在美國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中激起了層層漣漪,在商業(yè)領(lǐng)域內(nèi)衍生出了許多機會。從互聯(lián)網(wǎng),到生物科技,再到清潔技術(shù)領(lǐng)域,在每一個層面,創(chuàng)新都給美國帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)增長。除此之外,風(fēng)險投資對美國人的日常生活也帶來了多方面的影響。例如普通民眾都可以用到很多富有效率的創(chuàng)新型產(chǎn)品,還可以在風(fēng)險企業(yè)內(nèi)工作等。更重要的是風(fēng)險投資的成功鼓勵了整個社會的創(chuàng)新,而這正是人類文明發(fā)展的基石。

近幾十年來,美國風(fēng)險投資的成功始終吸引著全世界的目光。這是因為它促進(jìn)了許多高科技行業(yè)的發(fā)展,而這些行業(yè)則引領(lǐng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?，F(xiàn)在,其他國家正在通過改變稅收及相關(guān)政策和增強知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)來模仿美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一模式。這加速了全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新活動,同時也加劇了風(fēng)險投資之間的競爭。但在整個世界范圍內(nèi),風(fēng)險投資將會在經(jīng)濟(jì)的增長、技術(shù)的進(jìn)步和改善人們的生活質(zhì)量方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

參考文獻(xiàn):

1.劉曼紅.風(fēng)險投資探析.金融研究,1998.10

2.劉曼紅.風(fēng)險投資在構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理機制中的作用.管理現(xiàn)代化,2005(1)

第4篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資； 上市公司； 財務(wù)困境； 監(jiān)督作用； 后上市效應(yīng)

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0024-05

許多文獻(xiàn)只是簡單地假設(shè)風(fēng)險投資在IPO之后會迅速退出，對風(fēng)險投資在被投資企業(yè)上市后的作用，即后上市效應(yīng)沒有做過多的討論。然而，由于股權(quán)流通限制或者為了獲取更高收益等原因，不少風(fēng)險投資在被投資企業(yè)上市多年后仍未退出。吳超鵬等（2012）研究發(fā)現(xiàn)，2002至2009年間，A股上市公司中風(fēng)險投資在公司上市后退出的比例很低，在公司上市后3年內(nèi)僅有35%的風(fēng)險投資實現(xiàn)退出，5年內(nèi)僅44%的風(fēng)險投資實現(xiàn)退出。因此，采用實證研究的方法探討風(fēng)險投資在公司上市之后所發(fā)揮的作用具有重要的意義，將有助于人們更加全面地了解風(fēng)險投資對被投資企業(yè)的影響。

本文以財務(wù)困境為視角，考察被投資企業(yè)上市后風(fēng)險投資的作用。

一、文獻(xiàn)綜述

Bharata and Kini（1995）發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)在IPO 3年后的業(yè)績表現(xiàn)比無風(fēng)險投資背景的企業(yè)更好，這主要是由于風(fēng)險投資監(jiān)督管理作用的發(fā)揮。Campbell and Frye（2009）研究發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)相對于無風(fēng)險投資背景的企業(yè)其公司治理水平在上市前幾年和上市后幾年有明顯的優(yōu)勢，但有風(fēng)險投資背景的企業(yè)在風(fēng)險投資退出后公司治理水平出現(xiàn)下降。Smolarski and Kut（2011）將風(fēng)險投資劃分為單獨投資、聯(lián)合投資、分批投入資金、一次全部投入資金四組，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資機構(gòu)的投資績效與分批投入資金正相關(guān)、與聯(lián)合投資正相關(guān)，但當(dāng)風(fēng)險投資機構(gòu)選擇聯(lián)合投資分批投入資金時卻與投資績效負(fù)相關(guān)。

吳超鵬等（2012）通過對291家風(fēng)險投資機構(gòu)和1 384家中國A股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的加入不僅可以抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資，而且可以增加公司的短期有息債務(wù)融資和外部權(quán)益融資，并在一定程度上緩解因現(xiàn)金流短缺所導(dǎo)致的投資不足問題。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)高持股比例、高聲譽、聯(lián)合投資和非國有背景的風(fēng)險投資機構(gòu)能夠更顯著地改善外部融資環(huán)境，更有效地緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足問題。胡張?zhí)虾土_華偉（2013）通過研究2007至2011年中小板上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資的加入對上市公司有著積極影響，具有風(fēng)險投資機構(gòu)背景的上市公司陷入財務(wù)困境的可能性更低。

二、概念界定

為了對財務(wù)困境進(jìn)行定量研究，Altman（1968）提出了著名的Z計分模型。后來，我國學(xué)者結(jié)合中國上市企業(yè)的情況對Z計分模型的各項指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整（姜付秀等，2009）。調(diào)整后的Z計分模型表達(dá)式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：

Z為判斷財務(wù)失敗的函數(shù)值；

X1=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/資產(chǎn)總額；

X2=（盈余公積+未分配利潤）/資產(chǎn)總額；

X3=（利潤總額+財務(wù)費用）/資產(chǎn)總額；

X4=（每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)）/負(fù)債總額；

X5=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額。

說明：期末所有者權(quán)益的計算分兩部分：流通股份的價值和未流通股份的價值。流通股份的價值=報表日（12月31日）的收盤價×流通的A股股數(shù)；未流通股份的價值按每股凈資產(chǎn)計算，若每股凈資產(chǎn)小于零，則計算時視為零。

Altman在Z計分模型中指出，判斷企業(yè)財務(wù)失敗的臨界值為2.675，如果Z>2.675，則企業(yè)財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小；反之，當(dāng)Z

本文考察的是風(fēng)險投資對企業(yè)財務(wù)困境的影響，因此本文按照調(diào)整后的Z計分模型，將Z值小于1.81的企業(yè)界定為財務(wù)困境企業(yè)。

三、基本假設(shè)

很多研究都指出風(fēng)險投資具有監(jiān)督職能，即風(fēng)險投資在公司未上市階段能有效地監(jiān)督企業(yè)，使企業(yè)作出失敗決策的可能性降低，那么當(dāng)公司上市后，若風(fēng)險投資尚未退出，風(fēng)險投資還能繼續(xù)發(fā)揮其作用嗎？

本文預(yù)期：若風(fēng)險投資尚未退出，風(fēng)險投資還能繼續(xù)發(fā)揮其作用，即風(fēng)險投資具有后上市效應(yīng)。作用之一將表現(xiàn)為，風(fēng)險投資可以使企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率降低。因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：風(fēng)險投資可以降低上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

不同特征的風(fēng)險投資機構(gòu)對上市公司影響程度可能存在差異，本文討論以下三種風(fēng)險投資特征的影響。

第一，聲譽。參照Nahata的定義，如果一家風(fēng)險投資機構(gòu)投資并協(xié)助較多公司實現(xiàn)公開上市，則其聲譽較高。Nahata（2008）發(fā)現(xiàn)高聲譽的風(fēng)險投資機構(gòu)會花更多的時間去監(jiān)督其投資的公司，他們還更可能幫助公司搭建有利于籌資的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以吸引潛在的投資者。

本文預(yù)期：被投資企業(yè)成功上市后，高聲譽風(fēng)險投資可以更好地發(fā)揮相應(yīng)的監(jiān)督作用，具有更強的后上市效應(yīng)，因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：高聲譽的風(fēng)險投資可以更好地降低上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

第二，持股比例。由于持股比例較高的風(fēng)險投資監(jiān)督作用較強，同時風(fēng)險投資的高持股將傳遞給外部投資者公司質(zhì)量較高的信號。本文預(yù)期：企業(yè)上市后，持股比例越高的風(fēng)險投資仍會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督作用、信號傳遞作用，幫助企業(yè)減少錯誤決策，降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)3：風(fēng)險投資的持股比例與上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率負(fù)相關(guān)。

第三，聯(lián)合投資。若上市公司的十大股東中有兩家或兩家以上風(fēng)險投資機構(gòu)，則認(rèn)為風(fēng)險投資對該公司的投資是聯(lián)合投資。學(xué)術(shù)界對聯(lián)合投資的作用看法不一。有人認(rèn)為，聯(lián)合投資可能導(dǎo)致多家風(fēng)險投資機構(gòu)之間互相“搭便車”，不利于風(fēng)險投資監(jiān)督作用的發(fā)揮。但是也有人認(rèn)為聯(lián)合投資各方可以提供互補性的管理經(jīng)驗，增加公司價值。筆者認(rèn)為聯(lián)合投資對企業(yè)財務(wù)困境的影響應(yīng)該是正面的，因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)4：聯(lián)合投資與上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率負(fù)相關(guān)。

四、樣本選擇

根據(jù)上文的界定，本文計算了2004至2012年間創(chuàng)業(yè)板和中小板全部上市公司的Z計分值，將Z值小于1.81的企業(yè)確定為財務(wù)困境企業(yè)，依此標(biāo)準(zhǔn)得到375個觀測值。所需財務(wù)數(shù)據(jù)和市場交易數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。表1是按證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對困境企業(yè)所屬行業(yè)所做的簡單統(tǒng)計。

以同一行業(yè)、同一會計年度、相近資產(chǎn)規(guī)模、非困境企業(yè)為原則，為每一個困境企業(yè)尋找配對企業(yè)，在剔除金融行業(yè)企業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)、數(shù)據(jù)不全的企業(yè)后，有9個困境企業(yè)無法找到配對企業(yè)，共得到配對企業(yè)的觀測值為366個，同時剔除這9個無法配對的困境企業(yè)，得到困境企業(yè)與配對企業(yè)共732個觀測值。

對于上市公司是否具有風(fēng)險投資背景，按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行界定：由于“Venture Capital”的中文翻譯為“風(fēng)險投資”或“創(chuàng)業(yè)投資”，因此若上市公司十大股東的名稱中含有“風(fēng)險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”則界定為具有風(fēng)險投資背景的上市公司。此外，對于十大股東名稱中包含“高科技投資”“高新投資”“創(chuàng)新投資”“科技投資”“技術(shù)改造投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“科技產(chǎn)業(yè)投資”“高科技股份投資”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”“技術(shù)投資”“投資公司”“投資有限公司”字樣的公司，則通過以下兩個途徑進(jìn)一步確認(rèn)：第一，查閱清科研究中心的《中國VC/PE名錄》，若該股東被收錄，則其作為十大股東的上市公司歸為有風(fēng)險投資背景；第二，通過網(wǎng)絡(luò)搜索查詢該股東的主營業(yè)務(wù)，若其中含有“風(fēng)險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”，則其作為十大股東的上市公司也屬于有風(fēng)險投資背景。

本文將全部觀測值按照是否陷入財務(wù)困境分組，對風(fēng)險投資的分布進(jìn)行了簡單統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果見表2。

通過上述簡單統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，陷入財務(wù)困境的觀測值中只有很少的一部分具有風(fēng)險投資背景，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非困境企業(yè)中具有風(fēng)險投資背景的觀測值數(shù)量，并且困境企業(yè)涉及的高聲譽風(fēng)險投資、風(fēng)險投資的持股量、聯(lián)合投資的風(fēng)險投資數(shù)量都遠(yuǎn)低于非困境企業(yè)。某種程度上說明風(fēng)險投資對企業(yè)是否陷入財務(wù)困境有一定的影響。

五、模型建立與變量選擇

Asquith（1994）將財務(wù)困境的成因歸結(jié)為三個方面：財務(wù)杠桿因素、企業(yè)業(yè)績因素、行業(yè)業(yè)績因素。本文將上述3個因素作為控制變量，以困境企業(yè)和配對企業(yè)作為研究對象，建立logistic回歸模型來分析風(fēng)險投資與企業(yè)財務(wù)困境發(fā)生幾率之間的關(guān)系。模型設(shè)計如下：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （1）

X=β0+β1×VC+β2×DISIND

+β3×DFL+β4×EPS+ε （2）

其中，X代表企業(yè)是否陷入財務(wù)困境，陷入財務(wù)困境取1，未陷入財務(wù)困境取0；依據(jù)前文的界定，企業(yè)的Z值小于1.81則界定為困境企業(yè)，否則為非困境企業(yè)。

VC代表企業(yè)是否具有風(fēng)險投資背景，是取1，則否取0；依據(jù)前文的界定，企業(yè)的十大股東中具有風(fēng)險投資機構(gòu)的則界定為具有風(fēng)險投資背景。

DISIND代表企業(yè)所屬行業(yè)是否正處于行業(yè)經(jīng)濟(jì)困境，是取1，否則取0。參考章之旺和吳世農(nóng)（2005）關(guān)于行業(yè)經(jīng)濟(jì)困境的定義，本文將經(jīng)濟(jì)困境界定為行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為負(fù)值，即行業(yè)處于業(yè)績下滑階段。根據(jù)界定，本文計算了全部觀測值所處行業(yè)的平均營業(yè)收入增長率，并判斷行業(yè)是否處于經(jīng)濟(jì)困境。之所以選取這一指標(biāo)作為控制變量，是因為前人的研究表明，當(dāng)行業(yè)處于行業(yè)困境時企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性增加。

DFL表示高財務(wù)杠桿，是取1，否則取0。參考前文關(guān)于高財務(wù)杠桿的界定，本文將高財務(wù)杠桿界定為：若觀測值的財務(wù)杠桿高于全部觀測值的財務(wù)杠桿均值，則為高財務(wù)杠桿。根據(jù)界定本文計算了全部觀測值的財務(wù)杠桿，并據(jù)此判斷某一樣本是否具有高財務(wù)杠桿。前人的研究表明，當(dāng)企業(yè)具有較高的財務(wù)杠桿時，陷入財務(wù)困境的可能性更高。

EPS表示企業(yè)每股收益。前人的研究表明，企業(yè)具有較高的每股收益時，陷入財務(wù)困境的可能性降低。

ε表示殘差。

所有變量的含義見表3。

通過對732個觀測值，5個變量X、VC、DISIND、DFL以及EPS所做的Pearson相關(guān)檢驗，可以發(fā)現(xiàn)變量之間并不存在較強的共線性問題。Pearson相關(guān)檢驗的結(jié)果見表4。

由結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：困境的發(fā)生與風(fēng)險投資背景具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；困境的發(fā)生與行業(yè)困境、高財務(wù)杠桿、每股收益的關(guān)系也均顯著，這與本文的預(yù)期相一致。風(fēng)險投資與行業(yè)困境、風(fēng)險投資與每股收益、行業(yè)困境與高財務(wù)杠桿相關(guān)關(guān)系不顯著；風(fēng)險投資與高財務(wù)杠桿，行業(yè)困境與每股收益在1%的水平上也不顯著相關(guān)，只有高財務(wù)杠桿與每股收益存在顯著的相關(guān)關(guān)系。因此各個變量之間并不存在嚴(yán)重的共線性問題。

六、風(fēng)險投資對企業(yè)財務(wù)困境影響的logistic回歸模型

根據(jù)模型（1）和（2），對全部困境企業(yè)及其配對企業(yè)構(gòu)成的樣本進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表5所示。

根據(jù)表5的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的回歸系數(shù)為-2.382，結(jié)果顯著，說明風(fēng)險投資背景可以降低企業(yè)陷入財務(wù)困境發(fā)生的幾率，假設(shè)1得到驗證，即企業(yè)上市后，風(fēng)險投資會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督管理作用，幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的幾率。說明風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)得到驗證。

行業(yè)困境的系數(shù)為0.217，回歸結(jié)果顯著，表明當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)困境即行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為負(fù)值時，企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性加大。

高財務(wù)杠桿的系數(shù)為0.945，回歸結(jié)果顯著，說明當(dāng)企業(yè)具有高財務(wù)杠桿時，企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率會增加。當(dāng)企業(yè)具有過高的財務(wù)杠桿時，企業(yè)很有可能發(fā)生資金鏈斷裂，從而陷入財務(wù)困境。

每股收益的系數(shù)為-0.977，回歸結(jié)果顯著，說明具有越高的盈利能力，陷入財務(wù)困境的可能性也就越低，即較高的盈利能力可以幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的可能性。

七、風(fēng)險投資的不同特征對財務(wù)困境的影響

（一）聲譽特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察聲譽特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，以下選取困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCp表示高聲譽風(fēng)險投資，將模型（1）和（2）中的VC替換為VCp。根據(jù)上文的界定，擁有成功協(xié)助其他企業(yè)上市經(jīng)驗的風(fēng)險投資機構(gòu)為高聲譽風(fēng)險投資，是取1，否則取0。將模型（1）和（2）修正為：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （3）

X=β0+β1×VCp+β2×DISIND+

β3×DFL+β4×EPS+ε （4）

根據(jù)修正后的模型（3）和（4）對新的樣本進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表6所示。

由表6可知：高聲譽風(fēng)險投資（VCp）的回歸系數(shù)為-19.698，回歸結(jié)果在5%的水平上顯著，說明高聲譽風(fēng)險投資可以更好地降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率，可以更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，具有更強的后上市效應(yīng)，假設(shè)2得到驗證。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為0.540，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為0.800，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-0.996。在5%的水平上這些系數(shù)全部顯著。

（二）持股量特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察持股量特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，本文選擇困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCh表示風(fēng)險投資的持股量，將VC替換為VCh，模型修正為：

P（Y=1）=1/（1+eX） （5）

X=β0+β1×VCh+β2×DISIND+β3×DFL+β4×EPS

+ε （6）

根據(jù)修正后的模型對樣本企業(yè)進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表7所示。

由表7可知：風(fēng)險投資持股量（VCh）的回歸系數(shù)為-0.015，回歸結(jié)果在1%水平上顯著，說明風(fēng)險投資的持股比例越高，越可以發(fā)揮作用，假設(shè)3得到驗證。這一結(jié)果可以解釋為：風(fēng)險投資持有的股權(quán)比例越高，其自身利益與被投資企業(yè)的經(jīng)營成果聯(lián)系也就越緊密，同時也可以對企業(yè)產(chǎn)生更大的影響，高持股比例的風(fēng)險投資往往會加大監(jiān)督力度，甚至對被投資企業(yè)的重大人動、重大經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，因此持股比例越高越可以降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為-0.176，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為1.037，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-1.154。這些結(jié)果在5%水平上全部顯著。

（三）聯(lián)合投資特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察聯(lián)合投資特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，本文選擇困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCu表示聯(lián)合風(fēng)險投資，將VC替換為VCu，根據(jù)上文的界定，有兩家或兩家以上的風(fēng)險投資機構(gòu)投資于同一家企業(yè)的情況為聯(lián)合投資，是取1，否則取0；模型修正為：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （7）

X=β0+β1×VCu+β2×DISIND+β3×DFL+β4×EPS

+ε （8）

根據(jù)修正后的模型對樣本企業(yè)進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表8所示。

根據(jù)表8回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：聯(lián)合投資的回歸系數(shù)為-1.672，結(jié)果在5%水平上顯著，假設(shè)4得到驗證。實證結(jié)果表明聯(lián)合投資可以更好地發(fā)揮監(jiān)督管理的職能，其協(xié)同作用克服了相互“搭便車”的效應(yīng)，投資各方可以提供互補性管理經(jīng)驗，起到更好的監(jiān)督作用。聯(lián)合投資具有更強的后上市效應(yīng)。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為-0.134，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為1.010，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-0.906。這些結(jié)果在5%水平上全部顯著。

八、結(jié)論

本文通過風(fēng)險投資與上市公司財務(wù)困境關(guān)系的研究，揭示了風(fēng)險投資對被投資企業(yè)在上市以后的作用，即風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)。實證結(jié)果表明：被投資企業(yè)上市后，風(fēng)險投資會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督管理作用，可以幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的幾率。這說明風(fēng)險投資對于被投資企業(yè)具有持續(xù)的后上市效應(yīng)。對于風(fēng)險投資的不同特征，本文實證結(jié)果表明：高聲譽風(fēng)險投資對于上市公司財務(wù)困境具有負(fù)的顯著影響，說明高聲譽風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)更強；風(fēng)險投資的持股量與聯(lián)合投資具有類似的作用。

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第5篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

商鋪被封 糾紛不斷

2013年7月26日，包括孫哲在內(nèi)的數(shù)十家商鋪接到北京市地鐵運營公司通知，新秀商城即將關(guān)閉，要求商鋪迅速騰退場地。8月11日，孫哲來到位於永安里地鐵B1層新秀商城的吉吉造型美髮店時，發(fā)現(xiàn)看板已被拆除，整個美髮店被鐵皮封包起來，門口也上了鎖並貼封條。

2009年，孫哲在這裡開設(shè)面積約100平方米的吉吉造型美髮店，投入了大量資金對店面進(jìn)行裝修。當(dāng)時，他與新秀商城原出租方望康港簽訂了6年的合同。根據(jù)雙方合同，吉吉造型承租的鋪面於2015年8月到期。從2009年至今，吉吉造型在永安里新秀商城經(jīng)營4年之久，經(jīng)過了漫長的市場培育期後開始盈利。

被迫成了「釘子戶的孫哲說，「之所以不撤，是因為根據(jù)協(xié)定，我的店鋪2015年到期，由於前期投入大和美髮行業(yè)發(fā)行會員卡的特殊性，如果要關(guān)閉商城，需要提前兩年通知。以備另尋門店和安排會員卡後期服務(wù)，這樣的突然襲擊給我?guī)砭薮髶p失。

作為商鋪的經(jīng)營者，孫哲和諸多商戶最大的期望就是能夠按照合同約定，穩(wěn)定經(jīng)營下去。事實上，如果不是3年前發(fā)生在北京地鐵運營公司與望康港之間的糾紛，新秀商城的商戶們不會意識到自己「無照經(jīng)營了這麼多年。目前何處何從，孫哲們還在糾結(jié)中。

規(guī)劃滯後 埋下隱患

北京市規(guī)劃委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1號線、2號線等老線建設(shè)較早，出於安全考慮並沒有商業(yè)設(shè)施的規(guī)劃。永安里地鐵站出口的地鐵夾層通道，是專門用來方便周邊乘坐地鐵的群眾，以及乘坐公交的群眾停放自行車用的。目前商城擅自改變當(dāng)初的規(guī)劃設(shè)計，並未經(jīng)過相關(guān)規(guī)劃部門的同意。

北京地鐵運營公司回應(yīng)稱，公司對地鐵永安里站B1層的經(jīng)營活動進(jìn)行了多方面研究，已進(jìn)行永安里站B1層經(jīng)營合同解除的多方面準(zhǔn)備工作，擬逐步實施，最終依法實現(xiàn)永安里B1層的規(guī)範(fàn)合理使用。

事實上，永安里地鐵站新秀商城的案例反映出大陸地鐵商業(yè)的規(guī)劃滯後。一方面，巨大的需求給地鐵商業(yè)帶來契機；另一方面，大陸地鐵的商業(yè)規(guī)劃滯後，確實使得一些小商鋪不得不以「無照經(jīng)營的方式游離於灰色地帶。對此，在地鐵經(jīng)營方面有著成熟經(jīng)驗的日本專家認(rèn)為，地鐵商業(yè)需要在政府部門規(guī)劃之初就納入考慮範(fàn)圍。

「經(jīng)營地鐵商業(yè)最核心的一點是，政府建設(shè)部門或者地鐵商業(yè)運營者不要將地鐵商業(yè)孤立來看，而是要把地下街建設(shè)規(guī)劃到城市建設(shè)的一體化當(dāng)中。大阪地下街公司副董事長町野和道表示。

投資地鐵商業(yè)謹(jǐn)防風(fēng)險

源于人流的大量彙集，地鐵網(wǎng)站中的商業(yè)一向被看好。無論是以便利性商品和服務(wù)為主的站內(nèi)商業(yè)，還是以中低端客群為主的地下商業(yè)街區(qū)，或是地鐵網(wǎng)站輻射的商業(yè)項目，都因人流的聚集而獲益。據(jù)RET睿意德跟蹤資料，地鐵開通至少可讓周邊商業(yè)租金水準(zhǔn)翻倍，因地鐵帶動的人流大幅增多，地鐵周邊商業(yè)坪效也會大幅提升。

然而，承擔(dān)集散地作用的地鐵站，在帶來大規(guī)模人群的同時，也會涉及更多人的安全和利益而具有諸多不確定性因素。因此，在選址、開發(fā)、投資、租賃商鋪時需要做細(xì)緻考慮，提早規(guī)避。在具體運作中，投資者可以著重從以下幾個因素進(jìn)行考量：

（一）政策問題

地鐵站為公共設(shè)施以及民生工程，是公共人群聚集的密集區(qū)域，因此，受政府政策，包括規(guī)劃、法規(guī)等影響較大，在投資前需對政策落地做審慎估判。

對於地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)而言，這層風(fēng)險要額外注意兩點：首先，地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)因空間封閉、物流人流大，一旦發(fā)生火災(zāi)等事故容易造成重大人員財產(chǎn)損失。因此，消防要求甚高，餐飲等涉及明火的商戶要格外注意；第二，地下商業(yè)的經(jīng)營主體在各個城市各有不同，不同主體在許可權(quán)及管理等層面各有不同，在投資時，需要認(rèn)真判斷，必要時可提早尋求法律層面的保障。

（二）時間問題

首先要注意周邊人口的入住速度。因地鐵開通早晚不同，對於不同區(qū)域的商業(yè)影響也會有所區(qū)別。對於新興區(qū)域而言，雖然地鐵在人口導(dǎo)入方面效果顯著，但是人口入住還是會存在滯後性。如果入住人口速度過慢，人氣不足，無疑會使商業(yè)專案面臨巨大壓力。

還要注意的是早期「分中心地鐵站人流的潮汐現(xiàn)象。對於地鐵商業(yè)可及的新興板塊，若區(qū)域居民每日需乘車至其他區(qū)域工作，本區(qū)域內(nèi)白天就少有人流動消費，到晚間人群返回時也會受到精力及時間限制而使得消費動機降低，此種狀況更適合發(fā)展生活服務(wù)類的商業(yè)專案。

（三）距離問題

地鐵商業(yè)中的地下商業(yè)要充分借助其便利性優(yōu)勢，提供便利的服務(wù)和產(chǎn)品。而地面商業(yè)則需要重點關(guān)注距離的問題。在非目的性消費情況下，沒有人願意在購物路途上花費更多時間。從最大化借勢地鐵人群的角度考慮，商業(yè)項目地塊與地鐵站絕對距離不宜過遠(yuǎn)，最好不超過2公里，否則地鐵對商業(yè)項目的支援度會大大降低。如果條件可能，項目最好能與地鐵直接連通，為地鐵客流轉(zhuǎn)化為消費客群創(chuàng)造更大機會，讓項目從地鐵人流中獲得最大效益。

（四）方位問題

第6篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 逆向搭配

風(fēng)險具有客觀性和普遍性，企業(yè)的整個生命周期中也會面臨各種風(fēng)險，從風(fēng)險產(chǎn)生的因素角度考慮，企業(yè)風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)生命周期中，正確分析不同的發(fā)展階段中不同的經(jīng)營風(fēng)險，根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險科學(xué)合理地搭配相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)整體風(fēng)險的可控對企業(yè)實現(xiàn)效益目標(biāo)甚至企業(yè)存亡都具有重要意義。

一、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的區(qū)別與聯(lián)系

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險既有區(qū)別又有聯(lián)系。經(jīng)營風(fēng)險是由特定的經(jīng)營活動和環(huán)境產(chǎn)生的未來預(yù)期收益的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營過程中的固有風(fēng)險，它會存在于企業(yè)的整個生命周期之中。企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營決策、管理水平、市場競爭等眾多因素都會對經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生影響，但與是否負(fù)債無關(guān)。

財務(wù)風(fēng)險是因負(fù)債產(chǎn)生的收益的不確定甚至不能到期還本付息的風(fēng)險。如果企業(yè)沒有負(fù)債，也就不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。由于歸還債務(wù)的本金、利息和時間大都是可確定的，與復(fù)雜的經(jīng)營風(fēng)險相比，財務(wù)風(fēng)險的可選擇性和可預(yù)測性更高。

在負(fù)債經(jīng)營的前提下，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之間也會相互產(chǎn)生影響。如果經(jīng)營風(fēng)險變化，企業(yè)用未來收益歸還負(fù)債的不確定性會隨之變化，財務(wù)風(fēng)險會變化。同樣地，如果企業(yè)財務(wù)風(fēng)險變化影響到企業(yè)的經(jīng)營決策，從而影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)的整體風(fēng)險。在財務(wù)學(xué)中經(jīng)常用杠桿系數(shù)來表示企業(yè)風(fēng)險大小，杠桿系數(shù)越大表示風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=（ΔEBIT÷EBIT）÷（ΔQ÷Q），財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=EBIT÷（EBIT-I），企業(yè)總杠桿系數(shù)DTL=DOL×DFL。由此公式看，企業(yè)風(fēng)險可以看成經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的乘積，在企業(yè)總風(fēng)險水平一定的情況下，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大小是逆向的。

二、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配類型

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險搭配可劃分為四大類型，即高經(jīng)營風(fēng)險搭配高財務(wù)風(fēng)險、低經(jīng)營風(fēng)險搭配低財務(wù)風(fēng)險、髙經(jīng)營風(fēng)險搭配低財務(wù)風(fēng)險、低經(jīng)營風(fēng)險搭配高財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的不同搭配對股東和債權(quán)人權(quán)益的影響不同。

按照上表的分析，髙經(jīng)營風(fēng)險和高財務(wù)風(fēng)險的搭配難以保護(hù)債權(quán)人權(quán)益，低經(jīng)營風(fēng)險和低財務(wù)風(fēng)險的搭配不能實現(xiàn)股東提高收益的要求，這兩種搭配在現(xiàn)實中應(yīng)用性差。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的高低逆向搭配，可以在債權(quán)人和股東訴求之間取得平衡，在現(xiàn)實中應(yīng)用性高。企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營風(fēng)險不相同，我們有必要對各階段的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行分析，以便選擇經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的高低逆向搭配。

三、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營風(fēng)險分析

早在1989年，美國愛迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論。他認(rèn)為企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)辦到其消亡所經(jīng)歷的自然時間，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期4個階段。這種類似于生物有機體存在生命周期的觀點已被人們廣泛地所接受。企業(yè)在產(chǎn)品生命周期的不同階段的環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略不同，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也呈現(xiàn)出較大的差異。

在初創(chuàng)期，企業(yè)剛剛起步，產(chǎn)品投放市場不久，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、生產(chǎn)規(guī)模小、單位產(chǎn)品成本較高。企業(yè)資本是否足夠支付各項投入，產(chǎn)品是否被市場認(rèn)可尚需時日檢驗，采購、生產(chǎn)、銷售等各個經(jīng)營環(huán)節(jié)尚需磨合，企業(yè)的經(jīng)營狀況具有很高的不確定，這個階段內(nèi)具有最高的經(jīng)營風(fēng)險。

度過艱難的初創(chuàng)期，企業(yè)營業(yè)收入和利潤快速增長并具備良好的發(fā)展預(yù)期，企業(yè)就進(jìn)入了成長期。在此階段，企業(yè)有了一定客戶群，業(yè)務(wù)前景看好，呈現(xiàn)欣欣向榮的局面，經(jīng)營風(fēng)險有所下降，但是經(jīng)營風(fēng)險仍然維持在較高的水平，因為企業(yè)尚未在行業(yè)內(nèi)確立足夠穩(wěn)固地位，隨著企業(yè)規(guī)模擴大和市場的開拓，企業(yè)還會經(jīng)常性地遇到發(fā)展的新問題和新困難。

在成熟期，企業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式已經(jīng)比較成熟，營業(yè)收入及利潤水平比較穩(wěn)定，主要靠老客戶的重復(fù)購買來實現(xiàn)其收入，市場需求平穩(wěn)，購銷兩旺，但市場投入的邊際效應(yīng)已經(jīng)很低，企業(yè)的戰(zhàn)略重點不再是通過加大市場投入來擴大市場份額，而是較多地采用精細(xì)化管理盡量降低成本應(yīng)對市場競爭，維護(hù)市場份額，此階段經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，達(dá)到低水平。

在衰退期，市場會出現(xiàn)供過于求趨勢，客戶更為挑剔，對產(chǎn)品性價比要求更高，企業(yè)銷售價格和利潤空間逐漸降低。如果市場競爭過于激烈或出現(xiàn)新的更具競爭力的代替產(chǎn)品，對單個企業(yè)來說，業(yè)務(wù)前景的不確定性會再次升高，經(jīng)營風(fēng)險也會隨之觸底回升。

四、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險搭配

獲取收益是企業(yè)經(jīng)營的基本目標(biāo)，而風(fēng)險則是未來情況的不確定性和不可預(yù)測性引起的與獲取收益相伴的一種客觀存在。一般來講，收益與風(fēng)險的大小成正比，高收益會伴隨高風(fēng)險，低風(fēng)險會伴隨低收益，因此企業(yè)管理者既不能過于激進(jìn)地追求收益不考慮風(fēng)險，也不能拒絕風(fēng)險而失去獲益的機會。在日新月異的市場競爭環(huán)境中不進(jìn)則退，因循守舊，不想冒風(fēng)險的做法本身就潛伏著更大的風(fēng)險。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和外界環(huán)境影響，主動地接受風(fēng)險，在經(jīng)營中提高風(fēng)險管理能力。

20世紀(jì)70年代出現(xiàn)了企業(yè)生命周期財務(wù)戰(zhàn)略，并于90年代在國際上得到廣泛的認(rèn)可和應(yīng)用，其基本原則是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)生命周期各階段的不同特點，靈活及時地調(diào)整企業(yè)的財務(wù)管理戰(zhàn)略，以保持企業(yè)在其生命周期中的繼續(xù)競爭力，從而實現(xiàn)財務(wù)管理對公司盈利貢獻(xiàn)的最大化。作為財務(wù)戰(zhàn)略的重要參數(shù)，在企業(yè)生命周期各階段選擇何種水平的財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的逆向搭配，將經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險組成的企業(yè)整體風(fēng)險控制在能承受的范圍之內(nèi)是企業(yè)管理者應(yīng)該考慮的重要問題。

初創(chuàng)期，企業(yè)資金實力較弱，銷售回款和利潤很不穩(wěn)定，企業(yè)資金鏈比較脆弱，死亡的比例比較高。據(jù)統(tǒng)計，即使在創(chuàng)業(yè)條件較好的硅谷，7年內(nèi)企業(yè)死亡率曾高達(dá)70%。為了應(yīng)對髙經(jīng)營風(fēng)險，在此階段，企業(yè)應(yīng)該選擇低財務(wù)風(fēng)險的搭配，又因初創(chuàng)期企業(yè)盈利差，從負(fù)債籌資中獲得節(jié)稅的好處比較低，所以應(yīng)盡可能采用權(quán)益資本，減少企業(yè)負(fù)債，降低還本付息壓力，避免企業(yè)整體風(fēng)險過高而致使企業(yè)夭折。

進(jìn)入成長期后，企業(yè)銷售回款和利潤快速增長，經(jīng)營風(fēng)險有所下降，投資收益率會大于負(fù)債利息率，如果利用負(fù)債融資，因為稅盾的作用，可以借雞生蛋，獲得財務(wù)杠桿利益。隨著企業(yè)規(guī)模和實力增強，承受財務(wù)風(fēng)險的能力提高，可利用負(fù)債經(jīng)營，補充企業(yè)發(fā)展急需的資金。當(dāng)然，這階段經(jīng)營風(fēng)險依然較高，負(fù)債的程度也需要適度控制，不宜過高。不少發(fā)展迅速的明星企業(yè)在成長期大量舉債，一旦資金鏈斷裂，即使業(yè)務(wù)前景尚好，也會破產(chǎn)倒閉，十分可惜。

如果企業(yè)到了成熟期，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險低。此階段企業(yè)投資放緩，資金呈現(xiàn)凈流入，財務(wù)風(fēng)險承受能力高，又加上此階段企業(yè)所能獲得的融資機會多，可獲得的融資額高，可保持高水平負(fù)債和股利支付，盡量發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，高負(fù)債經(jīng)營環(huán)境中債權(quán)人對企業(yè)管理人員的約束力高，可防止企業(yè)管理者因資金富裕而盲目投資和過度職務(wù)消費。

過了成熟期，企業(yè)開始進(jìn)入衰退期，企業(yè)銷售回款和利潤下降，經(jīng)營風(fēng)險觸底回升。此階段經(jīng)營的目的或許只是為了等待謀求生存或轉(zhuǎn)機，企業(yè)一般會積極尋求新的投資項目以期望獲得新生，這就需要為新投資項目儲備資金，所以應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，縮減進(jìn)入衰退期的業(yè)務(wù)投入，保證現(xiàn)金能夠償付到期債務(wù)從而盡可能延長企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險，等待新機會。

參考文獻(xiàn)：

[1]王滿.基于競爭力的財務(wù)戰(zhàn)略管理研究[M].大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2006.172-177.

第7篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略 生命周期 風(fēng)險匹配

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的涵義

財務(wù)的本質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)管理和投融資活動，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營活動價值，有效的財務(wù)資本運作可以幫助企業(yè)實現(xiàn)最佳的經(jīng)營效益，支持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。相對于財務(wù)理論更加注重社會科學(xué)層面的本質(zhì)屬性，戰(zhàn)略構(gòu)成一種特定經(jīng)濟(jì)主體考慮問題的思維方式，戰(zhàn)略思想也需要隨環(huán)境的改變而及時進(jìn)行調(diào)整，因此并沒有特定的規(guī)律可循，動態(tài)性、虛擬性以及預(yù)期性等是戰(zhàn)略的基本特征。從方法論角度來看，戰(zhàn)略思想要求人們能夠自上而下的思考問題，既要著眼于未來，引導(dǎo)企業(yè)做出適當(dāng)?shù)念A(yù)期決策，也要時刻關(guān)注競爭對手的策略，在現(xiàn)階段不斷優(yōu)化企業(yè)競爭手段，幫助企業(yè)實現(xiàn)綜合價值最大化（郭勇峰，2013）。

結(jié)合財務(wù)和戰(zhàn)略的屬性分析，本文將企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略定義為：特定經(jīng)濟(jì)主體以實現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)為動機的、籌謀財務(wù)資本運作的一系列前瞻性經(jīng)濟(jì)活動。在此定義中，財務(wù)戰(zhàn)略立足于企業(yè)未來，謀劃資金流動與分配效率。整體上看，企業(yè)戰(zhàn)略具有四維一體的發(fā)展屬性，即：全局性，財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的分支，服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，反映企業(yè)總體發(fā)展建設(shè)要求；導(dǎo)向性，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略指出了未來一段時間內(nèi)的財務(wù)活動內(nèi)容，包含財務(wù)措施和財務(wù)目標(biāo)；長遠(yuǎn)性，財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)是戰(zhàn)略，立足于未來，指導(dǎo)企業(yè)長期發(fā)展；穩(wěn)定性，穩(wěn)定的財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境良好的表現(xiàn)，證明企業(yè)發(fā)展處于正常軌道（何楨，2012）。

產(chǎn)品生命周期下企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的階段特征

目前，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界將產(chǎn)品生命周期全過程分為四個互相聯(lián)系的階段，不同階段的產(chǎn)品在對企業(yè)盈利能力、單位成本及經(jīng)營風(fēng)險負(fù)載具有不同程度的影響，因此而導(dǎo)致的企業(yè)凈現(xiàn)金流量也有所差異（見表1）。

（一）引入期經(jīng)營風(fēng)險

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期時，市場的新鮮感較強，但消費者擔(dān)心產(chǎn)品可靠性不足，因此，出于提高產(chǎn)品銷量的考慮，企業(yè)需要進(jìn)行大規(guī)模的宣傳，產(chǎn)品營銷費用激增，但產(chǎn)品銷量卻沒有保障，因此，從發(fā)展戰(zhàn)略思維來看，企業(yè)在本階段應(yīng)重點投資于技術(shù)研發(fā)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和消費者認(rèn)可度。此時的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高，產(chǎn)品研發(fā)費用能否收回、市場是否認(rèn)可新產(chǎn)品、初始戰(zhàn)略是否正確等都是未知數(shù)，企業(yè)面臨分化，即：如果產(chǎn)品推廣成功，獲得市場認(rèn)可，則產(chǎn)品隨即進(jìn)入下一個生命周期；如果產(chǎn)品推廣失敗，企業(yè)投資便形成沉沒成本。

（二）成長期經(jīng)營風(fēng)險

進(jìn)入成長期階段，企業(yè)產(chǎn)品銷量攀升，同類產(chǎn)品均在用戶群中形成一定的口碑，廠家之間開始籌謀差異化競爭，個別企業(yè)的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平形成突破。雖然此階段中的產(chǎn)品宣傳費用仍然保持較高比例，但銷量增加所能帶來的利潤增長使得產(chǎn)品單位成本呈下降趨勢，在市場需求大于供給的情況下，產(chǎn)品單位價格居高不下，繼續(xù)吸引更多的廠商參與到同類產(chǎn)品競爭中來，此時企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險主要體現(xiàn)為資金流風(fēng)險，即處于高速發(fā)展中的企業(yè)需要持續(xù)不斷的資金維持，一旦企業(yè)資金斷流，經(jīng)營狀況就會急轉(zhuǎn)直下。

值得注意的是，此階段企業(yè)的生產(chǎn)不確定性因素依舊存在，不確定性主要源于企業(yè)之間的競爭加劇，越來越多的企業(yè)生產(chǎn)出差異化的產(chǎn)品，消費者偏好容易發(fā)生變化，因此，如何謀劃自身產(chǎn)品戰(zhàn)略定位和培養(yǎng)忠實的客戶群成為企業(yè)面臨的主要問題。

（三）成熟期經(jīng)營風(fēng)險

企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期的標(biāo)志是廠商之間開始激烈的價格競爭，產(chǎn)品市場規(guī)模雖然達(dá)到最大，但也已經(jīng)是飽和狀態(tài)，市場中的企業(yè)產(chǎn)品份額已經(jīng)較為穩(wěn)定，廠商利潤率在競爭中逐漸下降，生產(chǎn)者剩余減少，消費者剩余增加，出于維持既定市場份額的考慮，各家廠商都會利用各種營銷手段來保持自己的市場份額，但也會同時遭到其他廠商的頑強抵抗，形成低價競爭的惡性循環(huán)。因此，大企業(yè)的戰(zhàn)略重心此時往往轉(zhuǎn)向鞏固市場份額和創(chuàng)新產(chǎn)品，大量的小企業(yè)則會因為經(jīng)營效率低下而被市場淘汰。

在成熟期階段，企業(yè)經(jīng)營相對于引入期和成長期的不確定性已經(jīng)消失，強勢企業(yè)的產(chǎn)品市場份額、銷售量、生產(chǎn)能力以及盈利能力都較為穩(wěn)定，企業(yè)現(xiàn)金流量比率也比較容易預(yù)測，因此經(jīng)營風(fēng)險主要表現(xiàn)為創(chuàng)新型產(chǎn)品的技術(shù)沖擊，企業(yè)需要繼續(xù)投入高額費用來支持新產(chǎn)品研發(fā)，保持持續(xù)盈利能力。

（四）衰退期經(jīng)營風(fēng)險

特定產(chǎn)品進(jìn)入衰退期后，產(chǎn)品性能已無法再提升，消費者對相對落后的產(chǎn)品偏好繼續(xù)下降，由于長期的價格競爭，產(chǎn)品價格已經(jīng)被打壓的很低，毛利率降至最低水平，新廠商不再受到吸引而進(jìn)入該行業(yè)。此時眾多企業(yè)往往出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，有些中型廠商會依靠較為靈活的經(jīng)營機制和相對充裕的資金實力而選擇在此階段轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，小企業(yè)破產(chǎn)重組，只有剩下的大企業(yè)能夠依賴壟斷優(yōu)勢而繼續(xù)維持經(jīng)營。衰退期階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也同樣因綜合實力和規(guī)模差異等因素而有所不同，大型企業(yè)、中型企業(yè)以及小型企業(yè)的抗淘汰能力以此遞減，如果企業(yè)無法合理控制成本投入與維持費用，衰退期階段的產(chǎn)品毛利率就無法保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配分析

（一）高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配

以創(chuàng)業(yè)型高科技公司為例，如果產(chǎn)品處于引入期，經(jīng)營風(fēng)險較高，而公司需要通過負(fù)債來籌集研發(fā)資金，在市場規(guī)模并不確定的條件下，企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的可能性就較大，一般情況下，只有風(fēng)險偏好者傾向于這種搭配，因為此階段投入的資金具有較強的杠桿性質(zhì)，少量投入就可以開始冒險活動。如果企業(yè)獲得成功，那么風(fēng)險投資者就以較小的資金成本而獲得了較高的收益；如果企業(yè)發(fā)展失敗，風(fēng)險投資者損失的也只是較少的資本金。而債權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險則較大，一旦產(chǎn)品市場推廣失敗或銷售效果未達(dá)到預(yù)期，債權(quán)人將由于前期投入過高而面臨較大損失。

（二）低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配

同樣以處于初創(chuàng)期的高科技公司為例，經(jīng)營風(fēng)險水平較高，如果公司希望承擔(dān)較低的財務(wù)風(fēng)險，則必須選擇權(quán)益籌資作為主要的資金來源，同時不使用或少使用負(fù)債籌資，以此來達(dá)成低財務(wù)風(fēng)險和高經(jīng)營風(fēng)險的平衡，避免企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的情況。低財務(wù)風(fēng)險和高經(jīng)營風(fēng)險的搭配也符合債權(quán)人和股東的期望，因為企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險程度在投資人心理可以接受的范圍內(nèi)。值得注意的是，權(quán)益融資是以犧牲企業(yè)控制權(quán)為前提的，初始經(jīng)營者對于企業(yè)的控制權(quán)有所降低，企業(yè)面臨控制權(quán)“易主”風(fēng)險。

（三）高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配

高財務(wù)風(fēng)險和低經(jīng)營風(fēng)險搭配使得企業(yè)總體風(fēng)險處于中等水平，以經(jīng)營公用事業(yè)的公司為例，公司本身的經(jīng)營風(fēng)險較低，但因為需要大量的負(fù)債籌資來維持公用建設(shè)，因此公司面臨的財務(wù)風(fēng)險較高。此時，對于權(quán)益投資人來說，如果其不采取增大財務(wù)杠桿的方法來增加資本報酬率，權(quán)益投資人就會面臨低經(jīng)營風(fēng)險和低資本回報率共存的尷尬局面，權(quán)益投資人不愿意接受這種風(fēng)險搭配方式；對于債權(quán)人來說，這種搭配方式意味著企業(yè)必須以穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為償債保證，公用事業(yè)單位的自然屬性決定了債權(quán)人對這種風(fēng)險搭配方式的偏好（王曉紅，2013）。

（四）低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配

這是一種企業(yè)總體風(fēng)險最低的搭配組合方式。對于一家正處于成熟期的企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，現(xiàn)金流量充足，只需借入很少的債務(wù)，因此財務(wù)風(fēng)險很低，債權(quán)投資人偏好這種搭配方式，因為企業(yè)的償債能力有保證。權(quán)益投資人則一般不會偏好這種搭配，因為財務(wù)杠桿率和投資報酬率都很低，權(quán)益報酬率自然不會太高。低財務(wù)風(fēng)險的企業(yè)一般會尋求繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險在規(guī)模擴張過程中也會不斷增大，因此，對于債權(quán)投資人來說，這種搭配方式同樣是一種較為理想的風(fēng)險組合。

產(chǎn)品生命周期下的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略

（一）產(chǎn)品處于引入階段的財務(wù)戰(zhàn)略

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期階段，經(jīng)營風(fēng)險逐漸提高，新產(chǎn)品生產(chǎn)是否順利、市場能否接受新產(chǎn)品、企業(yè)能否獲得初始市場份額等是未知數(shù)，從對于風(fēng)險搭配的分析內(nèi)容可知，高經(jīng)營風(fēng)險需要與低財務(wù)風(fēng)險搭配，因此，此階段企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為“高權(quán)益融資-低債務(wù)融資”，這種財務(wù)戰(zhàn)略也與產(chǎn)品的引入期階段特征相符，企業(yè)資金主要來源于風(fēng)險投資者的特性和產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿非蟆案唢L(fēng)險、高回報”的投資者的注意。

（二）產(chǎn)品處于成長階段的財務(wù)戰(zhàn)略

成長期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險雖然有所降低，但是企業(yè)營銷費用、管理費用增長也較快，企業(yè)之間的競爭格局開始形成，在產(chǎn)品質(zhì)量還不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)綜合風(fēng)險依然較高，因此，財務(wù)戰(zhàn)略制定者應(yīng)該充分考慮該階段對于企業(yè)未來成長的重要性，以全部采用權(quán)益籌資的財務(wù)戰(zhàn)略來控制財務(wù)風(fēng)險。同時，出于搶占市場份額的考慮，企業(yè)需要通過增加產(chǎn)品銷量來提升主營利潤率，這就要求企業(yè)利用充沛的現(xiàn)金流量來擴大經(jīng)營，保持足夠的利潤率，將股利分配保持在相對較低的水平。

（三）產(chǎn)品處于成熟階段的財務(wù)戰(zhàn)略

一旦產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品的市場份額和利潤率就會相對穩(wěn)定。該階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，企業(yè)主要考慮如何保持自己的市場份額，并在與其他企業(yè)的競爭中保持競爭優(yōu)勢。此時企業(yè)的戰(zhàn)略重點應(yīng)該轉(zhuǎn)移到如何提高生產(chǎn)效率上來，企業(yè)經(jīng)營得當(dāng)就可以獲得大量的凈現(xiàn)金流量，不僅償債能有保障，再投資能力也會增強。該階段企業(yè)的發(fā)展前景低于初創(chuàng)期階段，表現(xiàn)為股票價格的下跌，此時企業(yè)需要增加股息率，提高每股收益，降低市盈率倍數(shù)以穩(wěn)定股價。

（四）產(chǎn)品處于衰退期的財務(wù)戰(zhàn)略

雖然產(chǎn)品處于成熟階段時，強勢企業(yè)能夠產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流，但成熟期的到來也意味著產(chǎn)品衰退期的開始，產(chǎn)品的市場需求將逐步減小甚至消失，此時企業(yè)就不能通過支出大量的費用來維持市場份額，必須采取合適的財務(wù)戰(zhàn)略來補充產(chǎn)品銷量早期下跌階段的凈現(xiàn)金流出?？傮w而言，成熟期階段的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較低，企業(yè)有能力承擔(dān)較高的財務(wù)風(fēng)險，債務(wù)融資和高股利支付財務(wù)戰(zhàn)略都可以用來支持企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

綜上，產(chǎn)品生命周期是企業(yè)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的經(jīng)典理論，由于企業(yè)在不同發(fā)展階段具有不同的資金需求，因此，從規(guī)避風(fēng)險和實現(xiàn)收益最大化的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)將財務(wù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品生命周期理論進(jìn)行動態(tài)結(jié)合，找尋產(chǎn)品生命周期各階段的“風(fēng)險-收益”最佳結(jié)合點。本文以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險不同搭配效果為基礎(chǔ)，分析了企業(yè)差異化風(fēng)險偏好條件下的權(quán)益融資和債權(quán)融資戰(zhàn)略匹配適宜程度，對于我國大量處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)來說具有借鑒意義，同時也對處于成熟期和衰退期的企業(yè)構(gòu)成一定的財務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險警示。

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4.郭勇峰.企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的邏輯[J]現(xiàn)代管理科學(xué)，2013（1）

5.王曉紅.企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場資金配置效率研究[J].會計之友，2013（2）

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第8篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

    2.開放式基金的投資風(fēng)險

    3.不可抗力風(fēng)險

    4.市場風(fēng)險

    5.政策風(fēng)險

    6.經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險

    7.上市公司經(jīng)營風(fēng)險 8.購買力風(fēng)險 9.利率風(fēng)險

    1.開放式基金的申購及贖回未知價風(fēng)險

    開放式基金的申購及贖回未知價風(fēng)險是指投資者在當(dāng)日進(jìn)行申購、贖回基金單位時,所參考的單位資產(chǎn)凈值是上一個基金開放日的數(shù)據(jù),而對于基金單位資產(chǎn)凈值在自上一交易日至開放日當(dāng)日所發(fā)生的變化,投資者無法預(yù)知,因此投資者在申購、贖回時無法知道會以什么價格成交,這種風(fēng)險就是開放式基金的申購、贖回價格未知的風(fēng)險。

    2.開放式基金的投資風(fēng)險

    開放式基金的投資風(fēng)險是指股票投資風(fēng)險和債券投資風(fēng)險。其中,股票投資風(fēng)險主要取決于上市公司的經(jīng)營風(fēng)險、證券市場風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)周期波動風(fēng)險等,債券投資風(fēng)險主要指利率變動影響債券投資收益的風(fēng)險和債券投資的信用風(fēng)險?；鸬耐顿Y目標(biāo)不同,其投資風(fēng)險通常也不同。收益型基金投資風(fēng)險最低,成長型基金風(fēng)險最高,平衡型基金居中。投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力,選擇適合自己財務(wù)狀況和投資目標(biāo)的基金品種。

    3.不可抗力風(fēng)險

    不可抗力風(fēng)險是指戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等不可抗力發(fā)生時給對基金投資者帶來的風(fēng)險。

    4.市場風(fēng)險

    市場風(fēng)險主要包括是政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險、利率風(fēng)險、上市公司經(jīng)營風(fēng)險、購買力風(fēng)險等。

    5.政策風(fēng)險

    政策風(fēng)險是指因國家宏觀政策(如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等)發(fā)生變化,導(dǎo)致市場價格波動而產(chǎn)生風(fēng)險。

    6.經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險

    經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險是指隨著經(jīng)濟(jì)運行的周期性變化,各個行業(yè)及上市公司的盈利水平也呈周期性變化,從而影響到個股乃至整個行業(yè)板塊的二級市場的走勢。

    7.上市公司經(jīng)營風(fēng)險

    上市公司經(jīng)營風(fēng)險是指上市公司的經(jīng)營好壞受多種因素影響,如管理能力、財務(wù)狀況、市場前景、行業(yè)競爭、人員素質(zhì)等,這些都會導(dǎo)致企業(yè)的盈利發(fā)生變化。如果基金所投資的上市公司經(jīng)營不善,其股票價格可能下跌,或者能夠用于分配的利潤減少,使基金投資收益下降。雖然基金可以通過投資多樣化來分散這種非系統(tǒng)風(fēng)險,但不能完全規(guī)避。

    8.購買力風(fēng)險

    購買力風(fēng)險是指基金的利潤將主要通過現(xiàn)金形式來分配,而現(xiàn)金可能因為通貨膨脹的影響而導(dǎo)致購買力下降,從而使基金的實際收益下降。

第9篇：投資經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；經(jīng)營風(fēng)險；控制對策

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0008-02

一個企業(yè)的贏利能力與其防范風(fēng)險的能力是相輔相成的，沒有規(guī)避風(fēng)險、控制風(fēng)險的能力，就不可能有贏利能力。這主要是因為：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資本追逐利潤，利潤伴隨風(fēng)險；利潤越高，風(fēng)險越大。要想贏利就必須學(xué)會控制風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)發(fā)展的各個階段。經(jīng)營風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險和收益風(fēng)險。在籌辦初期，企業(yè)存在創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險，如何規(guī)劃企業(yè)的未來與發(fā)展方向?qū)Q定企業(yè)的命運；在企業(yè)投產(chǎn)后的經(jīng)營過程中，各種各樣的風(fēng)險更是隱藏其中，資金風(fēng)險、市場營銷風(fēng)險、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險等，任何一環(huán)的疏忽和紕漏都會給企業(yè)帶來極大的危害；在企業(yè)的各項經(jīng)營管理活動中，授權(quán)風(fēng)險、決策風(fēng)險、內(nèi)部牽制風(fēng)險等，都對企業(yè)管理與控制提出了較高的要求，規(guī)避風(fēng)險，防患于未然成為當(dāng)今企業(yè)必須高度重視的問題。

一、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險形成的原因

1.企業(yè)內(nèi)部形成的經(jīng)營風(fēng)險。按照企業(yè)的構(gòu)成要素，企業(yè)所面臨的風(fēng)險可以分成以下幾方面。由于構(gòu)成企業(yè)的最基本要素是人、財、物和信息。風(fēng)險也相應(yīng)地分為：（1）來自于人的風(fēng)險，比如人力資源流失的風(fēng)險，主要包括關(guān)鍵崗位或關(guān)鍵技術(shù)人員的流失。（2）來自于財務(wù)的風(fēng)險，即和企業(yè)籌資、融資以及經(jīng)營現(xiàn)金流等相關(guān)的各類風(fēng)險。（3）來自于物的風(fēng)險，即企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售的風(fēng)險、物流體系的風(fēng)險，設(shè)備運行和工藝風(fēng)險等。（4）信息的風(fēng)險。企業(yè)的經(jīng)營決策，離不開對各種信息的有效處理。而企業(yè)的成功經(jīng)營，離不開這四種要素有效地流動。四種基本要素，也構(gòu)成了企業(yè)的全部資源。而四種要素中任何一種風(fēng)險，都可能會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入危機。一些企業(yè)管理者急于求成，在自身財力匱乏的情況下，多頭舉債融資辦事，往往半途而廢，項目失敗后形成巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。有些企業(yè)盲目為其他一些經(jīng)營不善的公司提供擔(dān)保，一旦擔(dān)保對象無力償還，企業(yè)將附有連帶責(zé)任，造成巨額損失。

2.企業(yè)外部形成的經(jīng)營風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全球化的今天，企業(yè)所處的環(huán)境并非是靜態(tài)的、封閉的，而是動態(tài)的和開放的。企業(yè)的外部環(huán)境分為政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境以及人口。企業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，首先必然會受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。其次，社會文化環(huán)境改變，對企業(yè)也會產(chǎn)生很大的影響。文化環(huán)境的改變，通常會影響企業(yè)的市場環(huán)境，且有著極強的滲透性。結(jié)合中國經(jīng)營企業(yè)的自身特征，將中國經(jīng)營企業(yè)面臨的文化風(fēng)險歸類為精神文化風(fēng)險、行為文化風(fēng)險、制度文化風(fēng)險和物質(zhì)文化風(fēng)險四個方面，并在分析各種風(fēng)險的影響因素的基礎(chǔ)上，初步建立評價指標(biāo)體系。作為企業(yè)經(jīng)營者，應(yīng)該時刻關(guān)注企業(yè)外部與自身相關(guān)的各種新技術(shù)的變化，我們稱之為技術(shù)風(fēng)險。最后就是人口要素變化構(gòu)成的風(fēng)險。人口的變化，通常會影響消費者的構(gòu)成。

二、企業(yè)投資風(fēng)險控制對策

1.項目的優(yōu)選是規(guī)避投資風(fēng)險的關(guān)鍵。選擇哪種項目進(jìn)行投資，不僅僅是看項目的報酬率、給企業(yè)帶來的利潤，簡單地比較一下哪個大就選哪個，而是要對投資項目進(jìn)行充分、科學(xué)的考察，通過對大量調(diào)查資料的分析、比較、選擇、評估，盡量使未來可能出現(xiàn)的各種不利因素測定在一種相對可以承受的范圍內(nèi)，進(jìn)而減少投資風(fēng)險。這個階段應(yīng)對項目的產(chǎn)業(yè)方向、政策范圍、投資環(huán)境、市場前景、資金實力、管理水平等關(guān)鍵因素的可行性進(jìn)行綜合評價，力求所選項目最優(yōu)。

2.組合投資是降低風(fēng)險的重要手段。企業(yè)將資金同時投向不同的項目或企業(yè)不同的發(fā)展階段、或幾個投資者聯(lián)合起來共同投資一個項目、或企業(yè)實行組合投資，優(yōu)勢互補，可以使企業(yè)各種生產(chǎn)經(jīng)營能力平衡、配套，形成更大的綜合能力，防御風(fēng)險的能力就將大大增強，使企業(yè)的綜合實力增強。所謂“船大經(jīng)得起風(fēng)浪”、“東方不亮西方亮”就是這個道理。

三、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險控制對策

1.科學(xué)采購。優(yōu)質(zhì)的原材料是保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提，原材料的好壞，直接影響到企業(yè)的優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)，由于采購劣質(zhì)原材料形成的“豆腐渣”工程，不僅影響企業(yè)的安全生產(chǎn)，并直接影響企業(yè)的聲譽，影響到企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須從“源頭”上把關(guān)，避免企業(yè)隱患和風(fēng)險的產(chǎn)生?？梢越梃b政府采購制度或直接參與政府采購，加強內(nèi)部采購制度，杜絕采購業(yè)務(wù)中的不正當(dāng)、腐敗現(xiàn)象的產(chǎn)生，實現(xiàn)“陽光”采購。

2.優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)。產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)參與競爭、依賴生存的重要因素，質(zhì)量上的每一點疏忽，質(zhì)量上的每一個紕漏，都會影響企業(yè)的市場競爭力，影響企業(yè)的形象，甚至給企業(yè)造成無法挽回的損失。企業(yè)在生產(chǎn)過程中，由于技術(shù)和管理，以及員工的責(zé)任心等原因，或多或少會影響產(chǎn)品的合格率和精品率，形成企業(yè)的潛在風(fēng)險。要提高產(chǎn)品質(zhì)量，關(guān)鍵的因素是提高科技含量，加強經(jīng)營管理，同時嚴(yán)把質(zhì)檢關(guān)。各個名企業(yè)開拓市場的成功表明：市場相信科學(xué)，高科技是企業(yè)的生命線，提高產(chǎn)品科技含量是企業(yè)競爭的制勝之本，誰能最快占領(lǐng)當(dāng)今科技的制高點，誰就有可能在市場競爭中覓得先機，就有可能在市場競爭中處于領(lǐng)先地位，立于不敗之地。

3.安全生產(chǎn)。安全生產(chǎn)，是當(dāng)今政府一再強調(diào)的頭等大事，尤其是煤礦，化工和建筑等高危企業(yè)，當(dāng)前這些企業(yè)出的安全事故接二連三，血的教訓(xùn)還在眼前，又一個血的教訓(xùn)發(fā)生了，叫人揪心。不僅使企業(yè)經(jīng)濟(jì)受損、聲譽受損，更重要的是失去無數(shù)無辜老百姓的生命。這一個個血的教訓(xùn)發(fā)生，就是由于企業(yè)放松了對安全生產(chǎn)的管理，只顧當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)利益。因此企業(yè)應(yīng)加強安全生產(chǎn)，加強內(nèi)部管理，責(zé)任到人，防范勝于救災(zāi)，警鐘長鳴，嚴(yán)于防范。

四、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制對策

1.樹立風(fēng)險意識。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，它必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化導(dǎo)致實際經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即要承認(rèn)風(fēng)險，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)評估風(fēng)險，預(yù)防風(fēng)險發(fā)生。

2.建立有效的風(fēng)險防范機制。企業(yè)必須立足市場，建立完善的風(fēng)險防范機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。

3.在成本收益和風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。在具體項目上，企業(yè)所采用的籌資風(fēng)險決策法是：首先，在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風(fēng)險最小的方案；其次，在籌資風(fēng)險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風(fēng)險小但籌資成本大的方案或籌資風(fēng)險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風(fēng)險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風(fēng)險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。

4.保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營雖然能獲得財務(wù)杠桿利益，但同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對于一些處于高速成長時期的企業(yè)，因其生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些，對于經(jīng)營境況欠佳，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，防止因商業(yè)風(fēng)險加大而增加籌資風(fēng)險。根據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計，目前中國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，中國企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財務(wù)危機發(fā)生機率。

5.制定負(fù)債財務(wù)計劃。根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債，同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)償還日無法償還，就會影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，減少應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制訂負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，并使企業(yè)負(fù)債后的速動比率和流動比率保持在安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險，提高企業(yè)的盈利水平。同時，還要注意在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中，以減輕企業(yè)償債壓力。

6.建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預(yù)算。由于企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。建立短期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，首先是編制現(xiàn)金流量預(yù)算，現(xiàn)金流量預(yù)算的編制主要是通過現(xiàn)金流量分析來完成。通過現(xiàn)金流量分析，可以將企業(yè)動態(tài)的現(xiàn)金流動情況全面地反映出來。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營性應(yīng)收項目或存貨大幅度減少時，則表明企業(yè)貨款回籠情況較好，產(chǎn)品積壓少，企業(yè)具有較強的經(jīng)營能力；相反，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于凈利潤時，則應(yīng)引起投資者的高度警惕，這種情況下，由于應(yīng)收款項及存貨的大幅度上升，將使企業(yè)經(jīng)營能力下降，同時也易形成潛在損失。應(yīng)收款項、應(yīng)付款項及存貨項目中的任何一項失衡，均會引起企業(yè)危機，可將這三個項目作為短期財務(wù)風(fēng)險的警源。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資計劃等，以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算。