融資和籌資的區(qū)別精選(九篇)

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第1篇：融資和籌資的區(qū)別范文

摘 要 資本結(jié)構(gòu)是籌資決策的核心問題,不同的資本結(jié)構(gòu),會(huì)帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)和成本,從而引起股票價(jià)格的變動(dòng),適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債資金,可降低資本成本,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,增加每股收益,促使股價(jià)上升,但當(dāng)負(fù)債比率太高時(shí),又會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為此,公司必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和杠桿利益的關(guān)系,合理確定負(fù)債數(shù)額,運(yùn)用EBIT-EPS分析法,比較公司價(jià)值法,以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化

一、EBIT-EPS分析方法的含義

每股利潤分析法(EBIT-EPS分析法)是利用每股利潤無差別進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差異點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn),亦稱息稅前利潤平衡點(diǎn)。根據(jù)這一分析方法,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資金結(jié)構(gòu)。這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。

二、EBIT―EPS分析法原理

負(fù)債的償還能力是建立在未來盈利能力基礎(chǔ)之上的。研究資本結(jié)構(gòu),不能脫離企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力,一般用息稅前盈余(EBIT)表示。負(fù)債籌資是通過它的杠桿作用來增加財(cái)富的。確定資本結(jié)構(gòu)不能不考慮它對股東財(cái)富的影響。股東財(cái)富用每股盈余(EPS)來表示。將以上兩方面聯(lián)系起來,分析資本結(jié)構(gòu)與每股盈余之間的關(guān)系,進(jìn)而來確定合理的資本結(jié)構(gòu),這樣就產(chǎn)生了EBIT―EPS分析法,也叫做每股盈余無差異點(diǎn)法。

三、EBIT―EPS分析法的具體運(yùn)用

案例:W公司目前擁有長期資本8500萬元,其資本結(jié)構(gòu)為:長期債務(wù)1000萬元,普通股7500萬元?，F(xiàn)追加籌資1500萬元,有三種籌資方式可供選擇:增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。假設(shè)利率為9%不變,有關(guān)資料如下:

最后,我們可以從圖示上得出結(jié)論:每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤為870萬元的意義在于,當(dāng)息稅前利潤是870萬元時(shí),普通股籌資和債務(wù)籌資對企業(yè)來說,沒有影響,會(huì)的到相同的每股收益,同樣,當(dāng)息稅前利潤為1173萬元時(shí),普通股籌資和優(yōu)先股籌資對企業(yè)的影響是一樣的,也會(huì)得到相同的每股收益,所以,可以說,當(dāng)EBIT870萬元時(shí),普通股籌資比債務(wù)籌資和優(yōu)先股籌資更有利;當(dāng)870萬元 EBIT1173萬元時(shí),選擇債務(wù)籌資比普通股和優(yōu)先股籌資都有利;當(dāng)EBIT1173萬元時(shí),選擇優(yōu)先股籌資比普通股和債務(wù)籌資更有利。

四、EBIT-EPS分析方法的優(yōu)劣分析

每股利潤無差別點(diǎn)法的測算原理比較容易理解,測算過程較為簡單。它以普通股每股利潤最高為決策標(biāo)準(zhǔn),也沒有具體測算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素,其決策目標(biāo)實(shí)際上是股票價(jià)值最大化而不是公司價(jià)值最大化。

另外,EBIT―EPS的分析方法是一種定量的分析方法,它只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股盈余的影響,并假定每股盈余最大,股票價(jià)格也就最高。但把資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響置之視野以外,是不全面的。因?yàn)殡S著負(fù)債的增加,投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢,所以,單純用EBIT―EPS分析法有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。但在資本市場不完善的時(shí)候,投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出投資決策,每股利潤的增加也的確有利于股票價(jià)格的上升。

五、EBIT-EPS分析方法的改進(jìn)

1.我們采用“股東財(cái)富最大化”作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),則能使股東權(quán)益增加的方案是可選方案。這時(shí)應(yīng)該用“權(quán)益資本收益率”(ROCE)作為衡量的指標(biāo)。ROCE是衡量股東投入資本所得到的回報(bào)的財(cái)務(wù)指標(biāo),它是稅后利潤與投入資本的比值。上例中當(dāng)EBIT=900萬元時(shí),按“每股收益無差別點(diǎn)”法,應(yīng)當(dāng)采用負(fù)債融資。此時(shí)計(jì)算出的企業(yè)全部資本收益率(ROA)=(900-270)(1-40%)÷10000=3.78%,負(fù)債利率9%,可見資產(chǎn)的回報(bào)并未大于負(fù)債的利息,可知負(fù)債的利息支出超過了資產(chǎn)的盈利能力,負(fù)債在侵蝕股東權(quán)益。

因此筆者得出“ROCE無差別點(diǎn)”法。設(shè)用ROCE1、I1、C1和ROCE2、I2、C2分別表示股票融資和負(fù)債融資方式下的凈資本收益率、負(fù)債利息和股權(quán)資本。由于在ROCE無差別點(diǎn)上,無論采用負(fù)債融資還是股票融資,其ROCE是相等的,則有ROCE1=ROCE2,即(EBIT-I1)(1-T)÷C1=(EBIT-I2)(1-T)÷C2,能使上述條件成立的EBIT為ROCE無差別點(diǎn)的息稅前利潤。用上例中的數(shù)據(jù),則有:(EBIT-90)× (1-40%)÷9000=(EBIT-90-135)×(1-40%)÷7500,得到EBIT=900萬元。

當(dāng)EBIT>900時(shí),運(yùn)用負(fù)債融資可提高ROCE;當(dāng)EBIT9%的情況下,負(fù)債利息才不至于侵蝕股東的權(quán)益資本,負(fù)債融資才會(huì)增加股東財(cái)富。

2.若要更準(zhǔn)確地確定這個(gè)問題,應(yīng)采用“企業(yè)價(jià)值最大化”作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),此時(shí)能使總資本凈增值最大的方案才是首選,所以我們選擇目前國際上比較認(rèn)可的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)“經(jīng)濟(jì)凈增值”(EVA)來進(jìn)行分析。其計(jì)算公式是:

EVA=稅后營業(yè)收入-資本投資×加權(quán)平均資本成本

EVA的計(jì)算結(jié)果反映為一個(gè)貨幣數(shù)量。如果其值為正,就表示公司獲得的稅后營業(yè)收入超過產(chǎn)生此收入所占用資本的成本;換句話說,公司創(chuàng)造了財(cái)富。如果其值為負(fù),那么公司就是在耗費(fèi)自己的資產(chǎn),而不是在創(chuàng)造財(cái)富。因此公司的目標(biāo)應(yīng)該是最大限度地創(chuàng)造正的、不斷增加的EVA。股權(quán)資本是有成本的,持股人投資A公司的同時(shí)也就放棄了該資本投資其他公司的機(jī)會(huì)。EVA和會(huì)計(jì)利潤有很大區(qū)別。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤,而會(huì)計(jì)利潤沒有扣除資本成本。EVA的計(jì)算有兩種方法:一是從凈利潤出發(fā),EVA=凈利潤-股權(quán)資本成本;二是從息稅前利潤出發(fā),EVA=息稅前利潤×(1-T)-全部資本(含債務(wù)資本和權(quán)益資本)×加權(quán)平均資本成本。其實(shí)最終兩者得出的結(jié)果是相同的。

仍以上題為例,假設(shè)股東要求的報(bào)酬率為12%,即股權(quán)資本成本為12%,且增加負(fù)債對股權(quán)資本成本并無影響。則可以分別計(jì)算出兩種籌資方式下各自的EVA:

由于EVA=(EBIT-D×Kd)(1-T)-E×Ke,其中D為負(fù)債、E為所有者權(quán)益、Kd為負(fù)債成本、Ke為權(quán)益資本成本、T為所得稅稅率。我們用EVA1和EVA2分別表示權(quán)益籌資和負(fù)債籌資方式下的經(jīng)濟(jì)增加值,則有:

EVA1=(EBIT1-10000×9%)×(1-40%)-10000×12%>0得到EBIT1>2900;

EVA2=(EBIT2-7500×10%)×(1-40%)-7500×12%>0得到EBIT2>2250.

當(dāng)EBIT一定時(shí),EVA1總大于EVA2,且EVA1-EVA2=650。這意味著當(dāng)股權(quán)資本成本為12%時(shí),負(fù)債融資方式下的EVA總是大于股權(quán)融資下的EVA,故應(yīng)選擇負(fù)債融資。而現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)籌借長期債務(wù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)股東為補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn),必然會(huì)要求提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,從而引起股權(quán)資本成本的提高。而股權(quán)資本成本的提高又將減少負(fù)債融資方式下的EVA,當(dāng)其提高到一定程度,負(fù)債融資方式下的EVA將小于股權(quán)融資下的EVA,就不應(yīng)再采用負(fù)債融資。設(shè)EVA1=EVA2時(shí)的股權(quán)資本成本為R,則得出結(jié)論:當(dāng)股東要求報(bào)酬率

第2篇：融資和籌資的區(qū)別范文

進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析時(shí)，通常從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、變動(dòng)程度及趨勢、償還能力、現(xiàn)金產(chǎn)生能力幾個(gè)方面進(jìn)行。在不考慮企業(yè)所得稅的影響情況下，現(xiàn)金流的總量不會(huì)受企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法的不同而有變化，但各項(xiàng)現(xiàn)金流的總量和結(jié)構(gòu)易受企業(yè)的經(jīng)營政策和分類標(biāo)準(zhǔn)的影響?，F(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)對我們分析企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況以及評價(jià)、預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)前景很重要，因此我們必須關(guān)注以下幾個(gè)會(huì)影響現(xiàn)金流分類結(jié)果的因素。

一、銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息與銀行承兌匯票擔(dān)保貸款利息的區(qū)別

企業(yè)持有銀行承兌匯票，但需要現(xiàn)金使用時(shí)，有兩種方式獲得現(xiàn)金：A、將銀行承兌匯票貼現(xiàn)；B、以銀行承兌匯票抵押進(jìn)行貸款。采用第一種方法：企業(yè)將收到的銀行承兌匯票貼現(xiàn)所支付的利息，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―現(xiàn)金流量表》應(yīng)作為“經(jīng)營活動(dòng)―銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”的減項(xiàng)處理，也就是說以收到的貼現(xiàn)凈額反映在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄目。采用第二種方法：企業(yè)將收到的銀行承兌匯票作為抵押進(jìn)行貸款，以到期托收的款項(xiàng)歸還貸款。貸款支付的利息，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―現(xiàn)金流量表》應(yīng)作為“投資活動(dòng)―分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金”的處理。到期托收承兌匯票收到的款項(xiàng)在“經(jīng)營活動(dòng)―銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”反映，借取的貸款和歸還的貸款分別在籌資金活動(dòng)中的“取得借款收到的現(xiàn)金、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”反映。

第二種方法必然導(dǎo)致各項(xiàng)現(xiàn)金流的流入流出總額比第一種方法要高，出現(xiàn)不一樣的流入流出結(jié)構(gòu)。第一種方法只有經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量；而第二種方法則出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)和籌資活動(dòng)流入量、籌資活動(dòng)流出量，且經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入金額也不一致。如果企業(yè)在不同的時(shí)期出現(xiàn)分別上述兩種方式時(shí)，必然導(dǎo)致在分析時(shí)高估采用抵押貸款時(shí)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，高估企業(yè)的償還債務(wù)能力。

根據(jù)現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則，企業(yè)在籌集資金過程中發(fā)生的利息支出屬于“籌資活動(dòng)”，而銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息在本質(zhì)上說也屬于企業(yè)向銀行獲取資金使用權(quán)過程中發(fā)生的費(fèi)用。在對管理層報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，可以將貼現(xiàn)利息列示在“籌資活動(dòng)―分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”欄目，分明細(xì)“貸款利息、承兌貼息、股利”等列示，可以便于管理者進(jìn)行縱向前后各項(xiàng)比較發(fā)展變化趨勢，也便于分析企業(yè)獲取資金使用權(quán)支付的代價(jià)。

二、經(jīng)營租賃或融資租賃租入設(shè)備與分期付款購買設(shè)備的區(qū)別

根據(jù)2010會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解，經(jīng)營性租賃支付的租賃費(fèi)屬于經(jīng)營活動(dòng)，在“經(jīng)營活動(dòng)―支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”欄目反映；融資租賃支付的租賃費(fèi)和分期付款方式構(gòu)建的固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金屬于籌資活動(dòng)，在“籌資活動(dòng)―支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”欄目反映。企業(yè)正常購買固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金屬于投資活動(dòng)，在“投資活動(dòng)―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。租賃與購買設(shè)備是企業(yè)獲得生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備過程中采用的兩種不同方式，兩者本質(zhì)上區(qū)別主要是設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)。如果采用經(jīng)營租賃方式每年支付的租金與融資租賃、分期購買付款金額是相等的，會(huì)導(dǎo)致不同的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流，很容易讓人認(rèn)為分期購買或融資租賃時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況較好，容易導(dǎo)致對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的高估。

同時(shí)在不同的年份采用不用的設(shè)備獲取方法，也不利于前后期的分析比較。經(jīng)營性租賃本質(zhì)是企業(yè)在租賃期內(nèi)進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，只不過設(shè)備在租賃期滿后歸出租人所有。而融資租賃從本質(zhì)上說就是企業(yè)借入款項(xiàng)購買設(shè)備然后分期償還。所以對管理者報(bào)送現(xiàn)金流量表時(shí)對不同租賃方式支付的租賃費(fèi)、分期付款支付的費(fèi)用進(jìn)行變通，將其分解為按市場價(jià)購買的買價(jià)和按出租方或分期付款債權(quán)人的內(nèi)含利率計(jì)算的利息費(fèi)用兩部分，將支付正常買價(jià)的現(xiàn)金流出的現(xiàn)金列示在“投資活動(dòng)―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”欄目，支付的屬于利息費(fèi)用部分依舊列示籌資活動(dòng)―支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”欄目，可以修正企業(yè)采用不同的經(jīng)營策略而導(dǎo)致的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的不一致，避免分析時(shí)造成的高估或低估。也可避免經(jīng)營性租賃與融資性租賃在會(huì)計(jì)劃分上的隨意性對管理者的誤導(dǎo)。

三、固定資產(chǎn)的維修費(fèi)支出與應(yīng)資本化的更新改造支出的區(qū)別

一般情況下，固定資產(chǎn)投人使用之后，由于固定資產(chǎn)磨損、各組成部分耐用程度不同，可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)的局部損壞，為了維護(hù)固定資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和使用，充分發(fā)揮其使用效能，企業(yè)將對固定資產(chǎn)進(jìn)行必要的維護(hù)。固定資產(chǎn)的日常修理費(fèi)用、大修理費(fèi)用等支出按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則屬于“經(jīng)營活動(dòng)―支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”。而固定資產(chǎn)的更新改造支出，因可以延長固定資產(chǎn)的使用壽命，通常按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要資本化增加固定資產(chǎn)的成本，屬于“投資活動(dòng)―購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”。企業(yè)提高設(shè)備的使用壽命有兩種方法。第一種是在平時(shí)維修的過程中對設(shè)備進(jìn)行局部的小改小革，通過日常維護(hù)提高資產(chǎn)的使用壽命。第二種平時(shí)不維護(hù)，只是集中對資產(chǎn)進(jìn)行更新改造，同樣也能夠提高設(shè)備的使用壽命。第一種方法通常不符合資本化條件，第二種方法通常符合資本化條件。相比而言，易導(dǎo)致第一種方法的“經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出”增加，造成對企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的低估。

資產(chǎn)的日常維修與更新改造目的都是為了提高使用壽命、使用效率，提高資產(chǎn)的未來獲利能力。是企業(yè)經(jīng)營過程中必然發(fā)生的事情，只不過是會(huì)計(jì)分類方法的不同而已，一是直接進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，一是通過折舊的形式在以后期間均勻分?jǐn)?。因此對管理者?bào)送現(xiàn)金流量表時(shí)，將資本化的資產(chǎn)更新改造支出作為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出，易于管理者的分析。

四、不涉及現(xiàn)金的設(shè)備抵債行為

第3篇：融資和籌資的區(qū)別范文

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時(shí)也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_放以來，國民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召徎顒?dòng)中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價(jià)，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時(shí)，股票市場的收購和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

第4篇：融資和籌資的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：資金成本；資金結(jié)構(gòu)；證券；股權(quán)融資

緒論

針對上市公司股權(quán)融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發(fā)，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當(dāng)。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規(guī)模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的相應(yīng)條件，同時(shí)假設(shè)該公司處于盈利狀態(tài)，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面作用。

一、基本概述

1、資金成本

1.1、資金成本的作用

資金成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。資金籌集費(fèi)用指資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時(shí)，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費(fèi)不作為企業(yè)籌集費(fèi)用。因?yàn)榇耸掷m(xù)費(fèi)并未通過企業(yè)會(huì)計(jì)帳務(wù)處理，企業(yè)是按發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行手續(xù)費(fèi)后的凈額入帳的。資金占用費(fèi)是指占用他人資金應(yīng)支付的費(fèi)用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權(quán)向資金使用者索取的報(bào)酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。

資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：

1.1.1、資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；

1.1.2、資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；

1.1.3、資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)：

1.1.4、資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

1.2資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：

1.2.1、在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率：

1.2.2、在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率

與資金時(shí)間價(jià)值區(qū)別

一般認(rèn)為，資金時(shí)間價(jià)值這個(gè)概念是基于這樣一個(gè)前提，即資金參與任何交易活動(dòng)都是有代價(jià)的。因此，資金時(shí)間價(jià)值著重反映資金隨著其運(yùn)動(dòng)時(shí)間的不斷延續(xù)而不斷增值的性質(zhì)。具體地說，資金時(shí)間價(jià)值是資金的所有者在一定時(shí)期內(nèi)從資金使用者那里獲得的報(bào)酬。

至于資金成本則是指資金的使用人由于使用他人的資金而付出的代價(jià)。它們都是以利息、股利等來作為其表現(xiàn)形式，是資金運(yùn)動(dòng)分別在其所有者及使用者的體現(xiàn)。但兩者也存在明顯的區(qū)別。這主要表現(xiàn)在三方面；第一，資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費(fèi)用：第二，資金的時(shí)間價(jià)值一般表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)；第三，資金成本的基礎(chǔ)是資金時(shí)間價(jià)值，資金成本既時(shí)間價(jià)值，又包括資金時(shí)間價(jià)值，又包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

2、資金成本的重要性

所謂資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的成本。每一個(gè)資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應(yīng)的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動(dòng)利率的。股票籌資必須支付相關(guān)股利，且大多數(shù)情況下，投資者的資本收益預(yù)期會(huì)隨著股票的市場價(jià)值的變化而變化。

資金成本在現(xiàn)代企業(yè)中是關(guān)系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素：資金成本是企業(yè)選擇資金來源的主要依據(jù)：資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)：資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參考。

資金成本在企業(yè)投資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本可作為項(xiàng)目投資的折現(xiàn)率：資金成本是投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率。與此同時(shí)，資金成本是評定企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)，凡是企業(yè)的實(shí)際投資收益率低于這個(gè)水平的，則應(yīng)認(rèn)為是經(jīng)營不利，這也是向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出了信號(hào)，企業(yè)必須改善經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

3股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的資金成本比較

3.1股權(quán)籌資

3.1.1普通股資金成本分析

普通股資金成本率=預(yù)計(jì)下一年股利/（股票發(fā)行總額-發(fā)行費(fèi)）+預(yù)計(jì)股利的年增長率

從資金成本角度考慮，發(fā)行普通股的資金成本較高。主要有兩個(gè)原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風(fēng)險(xiǎn)最高，當(dāng)然也相應(yīng)要求有較高的投資報(bào)酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報(bào)酬，即預(yù)計(jì)下一年股利較高，導(dǎo)致普通股資金成本上升：二是普通股發(fā)行成本較高。觀察普通股資金成本公式不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行費(fèi)較高，導(dǎo)致分母較小，從而使整個(gè)分式比值較大，即普通股資金成本率較高。

3.1.2優(yōu)先股籌資資金成本分析

優(yōu)先股資金成本率=優(yōu)先股票面總額×年利息率/（優(yōu)先股票面總額-發(fā)行費(fèi)）×100%

第5篇：融資和籌資的區(qū)別范文

一、新準(zhǔn)則與原準(zhǔn)則包含內(nèi)容的差異

原準(zhǔn)則包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附表、會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說明書；新準(zhǔn)則規(guī)定財(cái)務(wù)報(bào)表至少包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益（股東權(quán)益）變動(dòng)表、附注五個(gè)部分。

1.所有者權(quán)益的增減變動(dòng)直接反映了主體在一定期間的總收益和總費(fèi)用，新準(zhǔn)則將所有的權(quán)益變動(dòng)表由原來的附表上升為主表，有利于更全面的反映主體權(quán)益的綜合變動(dòng)，為報(bào)表使用者提供更詳細(xì)的信息。

2.新準(zhǔn)則更加強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量表的編制，頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第31號(hào)-現(xiàn)金流量表》，單獨(dú)規(guī)范現(xiàn)金流量表的編制。正確編制和提供現(xiàn)金流量表，有利于報(bào)表使用人預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量，評估公司償還債務(wù)、支付股利以及對外籌資和發(fā)展能力，分析本期凈利與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量差異的原因，評估報(bào)告期與現(xiàn)金有關(guān)或無關(guān)的投資及籌資活動(dòng)，幫助報(bào)表使用人做出正確的經(jīng)營、投資和信貸決策。

3.新準(zhǔn)則要求附注是對在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表等報(bào)表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對未能在這些報(bào)表中列示項(xiàng)目的說明等。新準(zhǔn)則要求的附注更加重視信息的披露，披露的內(nèi)容也更加全面。

4.新準(zhǔn)則取消了財(cái)務(wù)情況說明書，因原財(cái)務(wù)情況說明書中包含的部分內(nèi)容在主表及附注中已體現(xiàn)，另外涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本情況等內(nèi)容不宜通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加以規(guī)范。

二、新準(zhǔn)則資產(chǎn)負(fù)債表與原準(zhǔn)則的區(qū)別

（一）部分資產(chǎn)項(xiàng)目填列方法的改變

“應(yīng)收賬款”、“其他應(yīng)收款”、“存貨”、“長期股權(quán)投資”、“固定資產(chǎn)”、“無形資產(chǎn)”等項(xiàng)目，原準(zhǔn)則規(guī)定以賬面余額填列，新準(zhǔn)則全部以扣除減值準(zhǔn)備后的賬面價(jià)值填列。

以賬面價(jià)值填列更符合資產(chǎn)的定義，反映的資產(chǎn)更加真實(shí)、準(zhǔn)確、可靠。資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，減值部分已不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入，因此不能反映在資產(chǎn)中。

（二）在“非流動(dòng)負(fù)債”中增加了“預(yù)計(jì)負(fù)債”項(xiàng)目

原準(zhǔn)則中預(yù)計(jì)負(fù)債未反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，但預(yù)計(jì)負(fù)債符合負(fù)債的定義，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，能更真實(shí)全面地反映企業(yè)的負(fù)債情況。

（三）將原“遞延所得稅借（貸）項(xiàng)”改為“遞延所得稅資產(chǎn)（負(fù)債）”

這一改變不僅僅是名稱的改變，所體現(xiàn)的意義也有很大的區(qū)別。“遞延所得稅借項(xiàng)”和“遞延所得稅貸項(xiàng)”只是一個(gè)符號(hào)，所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)含義并不是真正的資產(chǎn)和負(fù)債。而“遞延所得稅資產(chǎn)”和“遞延所得稅負(fù)債”所體現(xiàn)的內(nèi)容符合資產(chǎn)和負(fù)債的定義，反映了企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)和負(fù)債。這一變化也體現(xiàn)了新準(zhǔn)則資產(chǎn)負(fù)債表觀這一理念。

（四）少數(shù)股東權(quán)益列報(bào)方法的變化

將“少數(shù)股東權(quán)益”列示于合并資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益項(xiàng)目下，表明合并財(cái)務(wù)報(bào)表編制理論由母公司理論轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體理論。

（五）增加部分項(xiàng)目

根據(jù)新準(zhǔn)則項(xiàng)目的變化，在資產(chǎn)負(fù)債表中增加了“交易性金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“持有至到期投資”、“投資性房地產(chǎn)”、“生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”、“交易性金融負(fù)債”等項(xiàng)目，使資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)更加全面、完整、合理。

三、新準(zhǔn)則利潤表與原準(zhǔn)則的區(qū)別

1.新準(zhǔn)則取消了主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的劃分，將這些業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入和發(fā)生的成本統(tǒng)一在“營業(yè)收入”與“營業(yè)成本”中列示。這樣刪繁就簡，更加務(wù)實(shí)，而且在市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)經(jīng)營日益多元化，主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的界限逐漸模糊，按大類列示，也是與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的做法。

第6篇：融資和籌資的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞:信托公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理凈資本

一、信托公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與水平是隨著一次次行業(yè)危機(jī)和整頓逐漸成長和完善起來的，可以說是一個(gè)從無到有的過程。信托公司對信托業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)因主要基于以下幾個(gè)方面的考慮，保障信托公司的盈利；贏得投資者的信任，不斷塑造品牌效應(yīng)；提升信托公司的核心競爭力；金融監(jiān)管對信托公司的必然要求?，F(xiàn)如今各家信托公司都已專門成立了風(fēng)險(xiǎn)管理部門以及業(yè)務(wù)決策委員會(huì)，主要職責(zé)是對信托公司的各類信托業(yè)務(wù)進(jìn)行前期盡職調(diào)查并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。信托項(xiàng)目成立后，風(fēng)險(xiǎn)管理部亦在項(xiàng)目運(yùn)營管理中全面跟蹤，定期和不定期對項(xiàng)目進(jìn)行檢查，實(shí)時(shí)地根據(jù)實(shí)際變化來補(bǔ)充完善風(fēng)險(xiǎn)管理措施。通過這樣一整套的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，信托公司的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理水準(zhǔn)較早期有了顯著提升。但縱觀整個(gè)信托行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展陷入了瓶頸，即各家信托公司對單個(gè)信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)極盡重視，但對整個(gè)信托公司層面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理卻未能有所突破。信托公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕不單純是單個(gè)信托項(xiàng)目本身，它涉及信托公司從固有業(yè)務(wù)到信托業(yè)務(wù)，從項(xiàng)目盡職調(diào)查到項(xiàng)目運(yùn)營管理等方方面面。

二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法的不足

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、回收和分配風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面對不同公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。并就企業(yè)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了幾種方法：報(bào)表分析法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、專家分析法和VAR法等。信托公司的業(yè)務(wù)種類從資金來源上就有固有業(yè)務(wù)（股東自有資產(chǎn)）和信托業(yè)務(wù)（受托管理資產(chǎn)）之分，這是與一般企業(yè)最顯著的區(qū)別所在。信托業(yè)務(wù)雖然是信托公司的表外資產(chǎn)，并不屬于信托公司本身所有，但是信托公司在受托管理過程中，由于自身失職所造成的信托項(xiàng)目損失將直接轉(zhuǎn)換為信托公司自有資金的損失，所以并不能簡單地看待信托公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，信托公司開展信托業(yè)務(wù)，由于其只是表外業(yè)務(wù)，理論上存在受托規(guī)模不受限的可能，信托公司甚至難以估量其受托管理的信托財(cái)產(chǎn)所對應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再者，由于信托公司存在固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)兩種性質(zhì)完全不同的業(yè)務(wù)種類，對其進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理的方法必然也是有所區(qū)別的，不能一概而論。

三、基于凈資本管理的信托公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理首先要對該企業(yè)面臨的各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的識(shí)別，金融行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特性是有別與其他行業(yè)的，所以對信托公司開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)借鑒銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，針對信托行業(yè)特殊的信托業(yè)務(wù)這一表外資產(chǎn)，如何將其有效地納入到整個(gè)信托公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中是關(guān)鍵所在。伴隨著《信托公司凈資本管理辦法》的出臺(tái)，信托公司的固有業(yè)務(wù)（表內(nèi)業(yè)務(wù)）和信托業(yè)務(wù)（表外業(yè)務(wù)）都將納入監(jiān)管范圍，并將作為“風(fēng)險(xiǎn)資本”扣除不同比例的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。這將使信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理上升到一個(gè)新的層面，以往信托行業(yè)一直難以解決的風(fēng)險(xiǎn)管理問題將得到有效解決。信托公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理完全可以以此為突破點(diǎn)，基于信托公司凈資本管理的思想，有效地串聯(lián)起信托公司的固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上對信托公司固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分識(shí)別，從而有針對性地制訂相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

四、信托公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(一)籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

信托公司由于經(jīng)營模式的特殊性，其籌資風(fēng)險(xiǎn)與一般企業(yè)有顯著不同。信托公司籌集資金的主要目的并不能直接與擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模掛鉤，信托公司籌集到的自有資金最主要的目的是用來支持信托公司開展信托業(yè)務(wù)的前提保障。基于信托公司的特殊性以及政策要求，應(yīng)當(dāng)從如下幾點(diǎn)對信托公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別：

1、籌資渠道單一且受限頗多

由于監(jiān)管政策禁止信托公司開展負(fù)債業(yè)務(wù)，常見的借款融資方式對信托公司均不適用，往往只能通過股東的增資來達(dá)到增加凈資產(chǎn)的目的。但受制于監(jiān)管政策的限制，不同性質(zhì)股東的投資上限又各不相同，潛在的戰(zhàn)略投資者有意愿投資或增資的，亦有可能受到政策限制，從而影響信托公司的籌資。

2、籌資不力影響業(yè)務(wù)開展

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為保障信托投資者的利益，對信托公司開展各類業(yè)務(wù)設(shè)置了最低的注冊資本要求，尤其是各類創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入資格，都與信托公司的凈資產(chǎn)直接掛鉤。信托公司籌資不力的結(jié)果輕則使得信托公司錯(cuò)失創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的經(jīng)營資格，在與同行的競爭中處于劣勢，缺少了一塊業(yè)務(wù)來源。重則信托公司將面臨信托資產(chǎn)規(guī)模受限，不得不停止新增信托項(xiàng)目的窘境。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

由于信托公司的特殊性，分析信托公司面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)予以區(qū)別化，并考慮到凈資本管理的思想，較常規(guī)企業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜化，對信托公司面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行識(shí)別：

1、交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)

信托公司開展貸款業(yè)務(wù)時(shí)，須對借款人進(jìn)行詳盡的調(diào)查分析，準(zhǔn)確地掌握借款人信息，以便于判斷借款人的還款能力，從而從源頭上控制交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2、抵（質(zhì)）押物的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

信托公司自有資金開展貸款業(yè)務(wù)，為保證貸款到期順利收回貸款本息，增加融資方的違約成本，信托公司通常會(huì)要求融資方提供經(jīng)評估的足夠價(jià)值的抵（質(zhì)）押物，以增強(qiáng)貸款項(xiàng)目的安全保障。

3、凈資本風(fēng)險(xiǎn)

正如前文所述，信托公司不論其固有業(yè)務(wù)還是信托業(yè)務(wù)，受凈資本管理的約束，每筆投資都會(huì)根據(jù)投向和資金運(yùn)用方式的不同分別消耗凈資本和增加風(fēng)險(xiǎn)資本。隨著凈資本的不斷消耗以及風(fēng)險(xiǎn)資本的逐步增加，當(dāng)兩者比例接近100%時(shí)，就會(huì)觸及監(jiān)管警戒線，信托公司將面臨暫停新增業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。所以基于凈資本管理下，凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)亦是信托公司需要在做出每筆投資決策前充分識(shí)別的，凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本亦直接與投資報(bào)酬產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

(三)操作風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

操作風(fēng)險(xiǎn)是金融企業(yè)常見的風(fēng)險(xiǎn)之一，信托公司作為委托人履行受托義務(wù)的過程中，最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是操作風(fēng)險(xiǎn)。信托公司開展信托業(yè)務(wù)會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。但其中只有操作風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)與信托公司的受托職責(zé)相關(guān)，其余風(fēng)險(xiǎn)皆由信托項(xiàng)目受益人承擔(dān)，與信托公司無關(guān)。這是信托公司開展信托業(yè)務(wù)的前提，是法律法規(guī)對信托公司受托職責(zé)的界定。也正是基于這一點(diǎn)，信托公司開展信托業(yè)務(wù)過程中，對操作風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別顯得尤為重要，可以從如下幾個(gè)環(huán)節(jié)全面充分地識(shí)別信托公司面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)：

1、信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)揭示

信托兩字的核心思想是“信任”和“托付”，即委托人基于對受托人的信任，將信托財(cái)產(chǎn)托付給受托人，希望通過受托人的專業(yè)理財(cái)能力給受益人帶來收益。信托公司作為受托人而言，與委托人最初的接觸就是對信托項(xiàng)目的盡職調(diào)查情況以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示。所以做好詳盡的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)揭示是信托公司作為受托人履行信托職責(zé)的重要組成，是信托公司對委托人的負(fù)責(zé)體現(xiàn)，也是信托公司自身免責(zé)的保護(hù)。

2、信托項(xiàng)目的存續(xù)管理

信托公司履行受托職責(zé)是一個(gè)漫長和復(fù)雜的過程，伴隨著信托項(xiàng)目的終止且向受益人完成信托利益分配后方能結(jié)束，所以信托項(xiàng)目的存續(xù)管理是信托公司日常工作的重點(diǎn)。信托公司通過一系列的制度設(shè)計(jì)和崗位制約來控制這類風(fēng)險(xiǎn)，試圖在向客戶提供優(yōu)質(zhì)受托服務(wù)的同時(shí)避免應(yīng)自身操作風(fēng)險(xiǎn)而引起信托項(xiàng)目損失，從而導(dǎo)致信托公司賠償信托項(xiàng)目受益人而致使信托公司自身利益受損。

3、信托資金的劃付與分配

一個(gè)信托項(xiàng)目從成立到終止，自始至終都與資金的流動(dòng)密不可分。頻繁的資金劃付以及信托利益的分配計(jì)算，都蘊(yùn)含著操作風(fēng)險(xiǎn)。信托公司應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別其中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，如此才能更好地履行受托職責(zé)。

第7篇：融資和籌資的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：納稅籌劃；財(cái)務(wù)管理；籌資；投資

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2011年11月15日

納稅籌劃指納稅人為減輕稅收負(fù)擔(dān)，在稅法所允許的范圍內(nèi)，對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資行為、公司理財(cái)?shù)雀黜?xiàng)活動(dòng)進(jìn)行事先合理安排的過程。也就是說，納稅籌劃是納稅人在稅法允許的范圍內(nèi)，從多種納稅方案中進(jìn)行科學(xué)合理的事前選擇和規(guī)劃，利用稅法給予的對自己有利的可能選擇與優(yōu)惠政策，選出合適的納稅方法，從而使本身稅負(fù)得以減輕的行為。

財(cái)務(wù)管理的任何決策都對企業(yè)的生存和發(fā)展起著重大的作用。財(cái)務(wù)管理與企業(yè)其他管理的關(guān)系也日益密切，并滲透于企業(yè)管理的各個(gè)方面。財(cái)務(wù)管理處于企業(yè)管理的中心地位，抓住了財(cái)務(wù)管理，就抓住了企業(yè)管理的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)管理的范圍很廣泛，在財(cái)務(wù)管理的每個(gè)環(huán)節(jié)之中，都有進(jìn)行納稅籌劃的空間。只要在財(cái)務(wù)管理中很好地運(yùn)用納稅籌劃，就能使企業(yè)節(jié)約巨大的稅收成本。那么，在財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)中，如何運(yùn)用納稅籌劃呢？下面就分而述之。

一、納稅籌劃在企業(yè)籌資過程中的應(yīng)用

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，會(huì)不斷地產(chǎn)生對資金的需求，需要及時(shí)、足額的籌措資金。同時(shí)，企業(yè)因開展對外投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。企業(yè)經(jīng)營所需資金，無論來自于權(quán)益資金還是來自于負(fù)債，都存在著一定的資金成本。籌資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到所需資金，而且要使資金成本達(dá)到最低。由于不同籌資方案的稅賦存在著差異，這便為企業(yè)進(jìn)行籌資決策中的稅收籌劃提供了可能。企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況，采取不同的籌資方法。

（一）債務(wù)資金與權(quán)益資金的選擇。企業(yè)融資的方式有兩種：權(quán)益融資和負(fù)債融資。這兩種籌資方式各有利弊。按照稅法的規(guī)定，負(fù)債的成本作為費(fèi)用項(xiàng)目可在所得稅前扣除，起到抵減所得稅的作用，而權(quán)益資金成本（股息）不能作為費(fèi)用項(xiàng)目列支，只能從企業(yè)稅后利潤中分配。因此，就企業(yè)納稅籌劃來講，發(fā)行負(fù)債籌資比發(fā)行股票更為有利，這是因?yàn)樨?fù)債籌資所發(fā)生的手續(xù)費(fèi)及利息支出，依照財(cái)務(wù)制度規(guī)定可以計(jì)入企業(yè)的在建工程或財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用作為抵稅項(xiàng)目可在稅前列支，企業(yè)也就可以少納所得稅。而發(fā)行股票支付給股東的股利卻是由稅后利潤支付的，較發(fā)行債券籌資方案要多繳納所得稅。因此，如果僅就稅收負(fù)擔(dān)而言，并不考慮企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題，負(fù)債籌資較權(quán)益籌資的最大優(yōu)勢則在于，企業(yè)借款利息可以在所得稅前作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)費(fèi)用加以扣除，具有一定的抵稅作用，能夠降低企業(yè)的資金成本。

（二）融資租賃的利用。融資租賃是現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債籌資的一種重要方式。融資租賃，一方面解決了企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)；另一方面由于融資租人的固定資產(chǎn)可以計(jì)提折舊，加大了成本費(fèi)用，減少了企業(yè)的納稅基數(shù)，而且支付的租金也可以按規(guī)定在所得稅前扣除，進(jìn)一步減少了納稅基數(shù)。因此，融資租賃的避稅作用極其明顯。此外，租賃作為一種特殊的籌資方式，在企業(yè)已得到廣泛應(yīng)用，許多專門的租賃公司也應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)前，在企業(yè)理財(cái)中，租賃已成為借以實(shí)現(xiàn)納稅籌劃的一種重要手段。就承租方而言，租賃既可以避免因長期占?jí)嘿Y金而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又可通過租金的支付，抵減應(yīng)納稅所得額，實(shí)現(xiàn)減輕稅負(fù)。就出租方而言，出租既可以減少使用與管理機(jī)器設(shè)備所需追加的投入，又可以獲得租金收入，而租金收入適用于稅負(fù)較低的營業(yè)稅，這比產(chǎn)品銷售收入所適用的增值稅稅負(fù)低。

（三）籌資渠道與籌資對象的選擇。根據(jù)稅法的規(guī)定，同樣是負(fù)債融資，向金融機(jī)構(gòu)借款，其利息支出可以在所得稅前全額扣除，而向其他單位或個(gè)人舉債，其利息支出在某些情況下可能只允許部分在所得稅前扣除，如納稅人向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按照不高于金融機(jī)構(gòu)同類、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以內(nèi)的部分準(zhǔn)予扣除，納稅人從關(guān)聯(lián)方取得借款金額超過其注冊資本50%的，超過的利息支出，不得在稅前扣除，等等。同時(shí)，吸收投資、實(shí)物投資和貨幣資金也有區(qū)別，當(dāng)對實(shí)物資產(chǎn)處置時(shí)要計(jì)入納稅所得，需要納稅，而吸收貨幣資金無論如何使用均不存在納稅的問題。

二、納稅籌劃在企業(yè)投資中的應(yīng)用

（一）投資的籌劃。企業(yè)用投資所得進(jìn)行擴(kuò)張投資，這種再投資本身會(huì)減少會(huì)計(jì)期間內(nèi)的利潤，從而少納所得稅。若企業(yè)進(jìn)行連續(xù)再投資，則能起到稅負(fù)延期作用，特別是在投資期長的情況下，這種作用更明顯。企業(yè)利用投資收益可選擇那些國家鼓勵(lì)投資的行業(yè)進(jìn)行再投資，在國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，企業(yè)的這種投資行為就可以享受到低稅率。

（二）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)要對投資地稅收待遇進(jìn)行充分考慮。有時(shí)國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時(shí)期內(nèi)對其實(shí)行政策傾斜，如現(xiàn)行對經(jīng)濟(jì)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導(dǎo)向和稅法的立法意圖。因此，在國內(nèi)進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)適當(dāng)選擇這些稅收優(yōu)惠地區(qū)。我國稅制對經(jīng)濟(jì)特區(qū)、沿海開放城市、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和西部地區(qū)等實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，選擇向這些地區(qū)投資，可減輕稅收負(fù)擔(dān)。

（三）投資項(xiàng)目的選擇。國家對不同的投資項(xiàng)目規(guī)定了不同的稅收政策，有國家鼓勵(lì)的投資項(xiàng)目，也有國家限制的投資項(xiàng)目。如，企業(yè)利用廢水、廢氣、廢渣等廢棄物為主要原料進(jìn)行生產(chǎn)的，可在5年內(nèi)減征或免征所得稅，又如國務(wù)院批準(zhǔn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)，可減按15%的稅率征收所得稅；新辦的高新技術(shù)企業(yè)，自投產(chǎn)年度起免征所得稅2年，等等。因此，企業(yè)必須精心籌劃投資項(xiàng)目。企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)改造過程中盡可能地購買國產(chǎn)設(shè)備，因?yàn)檫@部分投資額的40%可以抵免企業(yè)應(yīng)交所得稅。

（四）固定資產(chǎn)的處理。稅法規(guī)定，購入固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷項(xiàng)稅額中抵扣，因此，固定資產(chǎn)需要更新時(shí)，應(yīng)采用大修理的方式逐步進(jìn)行，只有這樣，購入的用料及修理費(fèi)用發(fā)生的進(jìn)項(xiàng)稅才可以合法地抵扣銷項(xiàng)稅。

（五）企業(yè)組織形式的選擇。就子公司和分公司而言，子公司是一個(gè)獨(dú)立的法人，獨(dú)立納稅，可享受政府提供的許多稅收優(yōu)惠政策；而分公司不是獨(dú)立的法人，不能享受稅收優(yōu)惠，但分公司若在經(jīng)營過程中發(fā)生虧損，虧損最終與總公司的損益合并計(jì)算，總公司因此可以免交部分所得稅。

三、納稅籌劃在企業(yè)資產(chǎn)管理中的應(yīng)用

（一）資產(chǎn)采購中的納稅籌劃。資產(chǎn)采購中的納稅籌劃主要包括采購地點(diǎn)、采購對象和供應(yīng)商的選擇?，F(xiàn)行進(jìn)口關(guān)稅分為普通稅率和優(yōu)惠稅率兩種，對原產(chǎn)于未與我國訂有關(guān)稅互惠協(xié)議的國家或地區(qū)的進(jìn)口貨物，按照普通稅率納稅；原產(chǎn)于與我國訂有關(guān)稅互惠協(xié)議的國家或地區(qū)的進(jìn)口貨物，按照優(yōu)惠稅率納稅。向一般納稅人采購貨物取得增值稅發(fā)票的，其增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額可以從當(dāng)期的銷項(xiàng)稅額中抵扣，如從小規(guī)模納稅人采購貨物的，則不得抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。

（二）資產(chǎn)使用中的納稅籌劃。資產(chǎn)使用中的納稅籌劃主要包括資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和資產(chǎn)的折耗方面的選擇。在存貨計(jì)價(jià)方面，稅法允許采用不同的計(jì)價(jià)方法。不同的計(jì)價(jià)方法對結(jié)轉(zhuǎn)每期的銷售成本數(shù)額會(huì)有所不同，從而影響企業(yè)當(dāng)期應(yīng)納稅額。在通貨膨脹環(huán)境中，采用后進(jìn)先出法可延緩納稅的時(shí)間，使企業(yè)獲得資金的時(shí)間價(jià)值利益；反之，在通貨膨脹緊縮時(shí)，應(yīng)采取先進(jìn)先出法。在價(jià)格平穩(wěn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)從實(shí)際出發(fā)采用一種最為有利的計(jì)價(jià)方法。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)有多種折耗方法可供選擇。在稅法允許的范圍內(nèi)，如采用加速折舊法比使用直線折舊法滯后了企業(yè)納稅時(shí)間，獲得遞延納稅的好處；而對無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷應(yīng)盡量選擇最短的攤銷期間，也取得遞延納稅的好處。

四、納稅籌劃在企業(yè)財(cái)務(wù)成果及分配中的運(yùn)用

（一）股利分配的形式。企業(yè)對于股東應(yīng)該發(fā)放的股利有兩種形式：一種是現(xiàn)金股利；另一種是股票股利。根據(jù)稅法規(guī)定對于企業(yè)發(fā)放給股東的股票股利是不用繳納個(gè)人所得稅的，而現(xiàn)金股利需要繳納20%的個(gè)人所得稅，企業(yè)在發(fā)放股利時(shí)。應(yīng)該將這兩個(gè)因素考慮進(jìn)去。合理地分配現(xiàn)金股利和股票股利的比率。在給股東發(fā)放股利的同時(shí)減少股東稅收支出，增加股東收入。

（二）股利分配政策。股利分配政策主要包括按時(shí)分配與推遲分配、現(xiàn)金股利與股票股利以及貨幣分配與實(shí)物分配等多種選擇。股份公司的股利分配政策不僅影響到其股東的個(gè)人所得稅，而且也影響到公司的現(xiàn)金流量。常見的企業(yè)股利的分派形式有現(xiàn)金股利和股票股利。對股份制公司的股東來講，如果企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東須按其股利數(shù)額繳納20%的個(gè)人所得稅；如果企業(yè)將準(zhǔn)備發(fā)放的現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)變?yōu)楸竟竟善敝Ц督o股東，股東就可避免上交個(gè)人所得稅，獲得較多的資本收益。

（三）稅后利潤分配。企業(yè)稅后利潤分配后形成的資本積累，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤，它們是內(nèi)部融資的重要來源。企業(yè)如果將其用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，開發(fā)新的投資項(xiàng)目，可以享受政府投資退稅的優(yōu)惠政策。企業(yè)的稅后利潤一般要進(jìn)行再分配。就股份制企業(yè)來講，我國股利的支付方式主要有現(xiàn)金股利和股票股利，但稅法對兩種股利有不同的規(guī)定。企業(yè)如果發(fā)放現(xiàn)金股利，股東獲得現(xiàn)金股利后，還要按個(gè)人所得稅法的規(guī)定繳納20%的股息所得稅。但如果企業(yè)發(fā)放股票股利，卻可以免征個(gè)人所得稅，當(dāng)股東需要現(xiàn)金時(shí)，可以將其股票變現(xiàn)。

綜上所述，納稅籌劃與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的關(guān)系是十分密切的。在籌資、投資、資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)成果分配等諸多環(huán)節(jié)中，稅法都為企業(yè)進(jìn)行納稅籌劃留下了很大的空間。企業(yè)應(yīng)該盡可能地利用這些空間，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，將自己的稅負(fù)水平降下來，減輕自己的納稅負(fù)擔(dān)。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]劉雋亭.企業(yè)合理避稅：依法納稅與稅收籌劃[M].北京：中國社會(huì)科學(xué)出版社，2004.

[3]趙善慶.籌資、投資、經(jīng)營活動(dòng)中的納稅籌劃[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2005.8.

第8篇：融資和籌資的區(qū)別范文

一、ABS與ADR籌資概述

（一）ABS籌資概述

1、ABS的內(nèi)涵和特點(diǎn)。ABS是英文Asset－Backed Securitization的縮寫，即資產(chǎn)證券化之意，又譯作資產(chǎn)擔(dān)保債券，資產(chǎn)支持證券等。資產(chǎn)證券化籌資作為一種融資方式的創(chuàng)新，最早起源于美國，后來在美、英、法、日、德等西方國家得到了廣泛的應(yīng)用。具體來說，它是以發(fā)起人或原始權(quán)益人所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS方式的目的在于，通過其特有的提高信用等級(jí)方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔級(jí)證券市場，利用該市場信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

ABS籌資的主要特點(diǎn)有：一是通過證券市場籌集資金，是其資金有較為廣泛的來源。二是發(fā)起人或原始權(quán)益人清償債券本息的資金僅以其擁有資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，這樣就不至于承擔(dān)到期不能支付風(fēng)險(xiǎn)。三是與直接向證券市場發(fā)行債券或股票的融資方式相比，ABS融資方式通過減少酬金、差價(jià)等中間費(fèi)用，并且信用增級(jí)的擔(dān)保費(fèi)用也較低，從而大幅度地降低了籌資成本。四是利用資產(chǎn)負(fù)債表外的融資方式改善了資產(chǎn)負(fù)債狀況，產(chǎn)權(quán)的自由流動(dòng)提高了資產(chǎn)的回收率，加快了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。五是作為證券化項(xiàng)目方式融資的ABS，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)得到了SPV的信用擔(dān)保，是高檔投資級(jí)證券；并且還能在二級(jí)市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，因而具有較大的吸引力，易于債券的發(fā)行和推銷。

2、ABS的運(yùn)作過程。ABS籌資在實(shí)際操作中涉及很多的技術(shù)性問題，一般說來，大體包括以下幾個(gè)階段：

（1）確定ABS籌資的目標(biāo)。包括擔(dān)保資產(chǎn)的確定、籌資規(guī)模的大小等。

（2）找到特殊目的公司SPV。成功組建SPV是ABS籌資的關(guān)鍵因素，一般由具有較高資信評定等級(jí)的信托投資公司、投資銀行、信用擔(dān)保公司等與證券投資相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)組成。

（3）SPV與擔(dān)保資產(chǎn)結(jié)合。即發(fā)起人或原始權(quán)益人將與擔(dān)保資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)讓給SPV。

（4）SPV利用信用增級(jí)手段使該資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級(jí)。目的是使擔(dān)保資產(chǎn)融資債券達(dá)到投資級(jí)水平，達(dá)到SPV關(guān)于承保ABS債券的條件要求。

（5）進(jìn)行發(fā)行評級(jí)，安排證券銷售。

（6）SPV獲得證券發(fā)行收入，同時(shí)向發(fā)起人或原始權(quán)益人支付購買價(jià)格。

（二）ADR籌資概述

1、ADR的內(nèi)涵和特點(diǎn)。ADR是American depositary receipt的縮寫，即美國存托證券，又譯作美國預(yù)托證券、美國存托憑證等。ADR是由美國J?P摩根集團(tuán)于1927年首創(chuàng)，目前已成為各國企業(yè)赴美上市的重要金融工具及美國投資者最廣泛接受的外國證券形式。其實(shí)質(zhì)是外國公司股票的一種替代交易形式。具體來說，它是指發(fā)行者將其在本國發(fā)行的股票交由本國銀行或美國銀行在本國的分支機(jī)構(gòu)保管(保管銀行)，然后以這些股票作為擔(dān)保，委托美國銀行(存托銀行)再發(fā)行與這些股票相對應(yīng)的存托憑證，由美國投資者購買和持有的一種證券。

ADR按發(fā)起原因不同可分為無擔(dān)保ADR和有擔(dān)保ADR兩種形式。前者是指沒有股票發(fā)行公司的參與，存托銀行與發(fā)行公司不簽訂協(xié)議的情況下建立的ADR。這種形式由于無法控制計(jì)劃的執(zhí)行過程及難以核算隱匿成本，已被逐漸淘汰。后者是指發(fā)行公司直接參與ADR的發(fā)行，由其與存托銀行簽訂存托協(xié)議，據(jù)此而設(shè)立發(fā)行的ADR。（見表）

ADR籌資的主要特點(diǎn)有：一是流動(dòng)性較強(qiáng)，ADR是美國上市流動(dòng)性最高的金融資產(chǎn)和最有效的國際投資方式。二是成本較低，對發(fā)行公司來說，ADR的運(yùn)作成本通常要比普通股低的多。因?yàn)樽鳛榘l(fā)行中介的存托銀行并不向發(fā)行公司收取任何費(fèi)用，其收入的基本來源是在兩地市場之間進(jìn)行交易的經(jīng)濟(jì)商，而發(fā)行股票則有相當(dāng)數(shù)目的過戶及注冊費(fèi)。三是發(fā)行ADR可以擴(kuò)大公司及其產(chǎn)品的知名度，為日后直接在美國市場上發(fā)行證券奠定基礎(chǔ)。

2、ADR運(yùn)作過程。資金籌集者在準(zhǔn)備以ADR方式融資時(shí)，一般包括以下幾個(gè)階段：

（1）確定ADR籌資的目標(biāo)。包括籌資規(guī)模、ADR發(fā)行類別的確定等。

（2）資金籌集者在美國國內(nèi)找一家存托銀行，并與其簽訂存托協(xié)議。

（3）存托銀行在資金籌集者所在地找一家保管銀行，由保管銀行代表ADR的持有者擁有真實(shí)證券并進(jìn)行保管。

（4）保管銀行介入相應(yīng)的證券后，立即通知美國的存托銀行，存托銀行即發(fā)出ADR。

（5）美國投資者委托美國經(jīng)紀(jì)人以ADR形式購入非美國公司證券，美國經(jīng)紀(jì)人與原始證券所在地的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系購買事宜。

（6）美國經(jīng)紀(jì)人把ADR交給投資者，所發(fā)行的ADR在美國的證券交易所上市，同時(shí)把投資者支付的美元按當(dāng)時(shí)的匯率兌換成人民幣支付給當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人。

二、ABS與ADR比較分析

（一）ABS和ADR的相似點(diǎn)。從表面上看，ABS和ADR都是境內(nèi)企業(yè)通過中介機(jī)構(gòu)在境外資本市場募集資金的手段，而且資金籌集工具都是證券。相對于傳統(tǒng)的直接發(fā)行股票、債券籌資方式，二者操作相對較易、資金成本相對較低。

（二）ABS與ADR的不同點(diǎn)

1、定義不同。這是二者最本質(zhì)的區(qū)別。

2、性質(zhì)不同。雖然二者都是企業(yè)進(jìn)行國際籌資的新途徑，但各自定位有所不同。ABS實(shí)質(zhì)上是項(xiàng)目融資的一種。Neil Cuthbert在其專著《Asset and Project Finance》中指出項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。從ABS融資的定義中可看出，它正是以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證而進(jìn)行籌資的。而ADR則是資金籌集人利用公司本身的資信能力對外進(jìn)行的融資，屬于嚴(yán)格的公司籌資范疇。

3、發(fā)行主體不同。ABS籌資方式發(fā)行債券的主體是SPV，通常是由信托投資公司、投資銀行、信用擔(dān)保公司等與證券投資相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)組成。而ADR籌資方式下的發(fā)行主體則是存托銀行，可見前者的發(fā)行主體較為廣泛。

4、擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同。ABS籌資一般需要有結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系，它要求與項(xiàng)目資產(chǎn)有利害關(guān)系的眾多單位對債務(wù)資金可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擔(dān)保，以保證該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入足夠用于償還借款本息。而ADR籌資一般只需要單一的擔(dān)保結(jié)構(gòu)，即用資金籌集人在國內(nèi)發(fā)行的股票為擔(dān)保，144A私募ADR甚至不需要擔(dān)保。

5、運(yùn)作機(jī)理不同。主要體現(xiàn)在前面所述的運(yùn)作程序，下面結(jié)合流程圖加以說明。（如圖）

從中可見，ABS和ADR是通過不同的中介機(jī)構(gòu)達(dá)到各自籌資的目的，前者是SPV，后者是存托銀行。在正式發(fā)行證券之前，ABS要求有專門的境外信用增級(jí)部門實(shí)現(xiàn)其待發(fā)行債券信用等級(jí)的提升；ADR則要求資金籌集人作為擔(dān)保的股票進(jìn)入境內(nèi)保管銀行?？梢娗罢咴谶@一環(huán)節(jié)的難度相對后者較大。

第9篇：融資和籌資的區(qū)別范文

【關(guān)鍵詞】 項(xiàng)目融資;BOT;PPP;ABS

一、三種融資模式的概念及實(shí)質(zhì)

BOT(Build―Operate―Transfer),即建設(shè)項(xiàng)目的特許權(quán)轉(zhuǎn)移,是由一國財(cái)團(tuán)或投資人作為項(xiàng)目的發(fā)起人從一國政府或所屬機(jī)構(gòu)獲得基礎(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營權(quán),由其獨(dú)立或聯(lián)合其他方組建項(xiàng)目公司,負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營,整個(gè)特許期內(nèi)項(xiàng)目公司通過項(xiàng)目的運(yùn)營來獲得利潤,并以此利潤來償還債務(wù),待特許期滿時(shí),將整個(gè)項(xiàng)目無償或以極少的名義價(jià)格轉(zhuǎn)交給東道國政府的一種融資模式。

PPP(Public―Private―Partnership),即公共政府部門和民營企業(yè)合作模式,是由政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司簽訂特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司),由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營的一種融資模式。

ABS(Asset―Backed―Securitization),即資產(chǎn)證券化,是指以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證,通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式。

從實(shí)質(zhì)講,BOT與PPP均為狹義的項(xiàng)目融資,即采取的是有限追索形式;ABS的實(shí)質(zhì)是通過特有的提高信用等級(jí)的方式,使原來信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔市場,利用證券市場信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性好、債券利率低的特點(diǎn),大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

二、三種融資模式的功能及特征

(一)BOT模式的功能及特點(diǎn)

BOT模式集融資、建設(shè)、運(yùn)營與轉(zhuǎn)讓為一體,是債權(quán)與股權(quán)相混合的一種產(chǎn)權(quán)結(jié)合形式,具有融資、建設(shè)、經(jīng)營和移交等功能。其特點(diǎn)如下:(1)BOT融資方式是有限追索的,舉債不計(jì)入國家外債,債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量;(2)承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán);(3)名義上,承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn),融資成本較高; (4)與傳統(tǒng)方式相比,BOT融資項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營效率一般較高,用戶可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。

(二)PPP模式的功能及特點(diǎn)

PPP模式是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式,反映了廣義的公私合營關(guān)系,運(yùn)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)機(jī)構(gòu)和國營企業(yè)的私有化改造等領(lǐng)域。其特點(diǎn)是:通過引入私營企業(yè),將市場中的競爭機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中,以便更好地為社會(huì)服務(wù)。

(三)ABS模式的功能及特點(diǎn)

(1)最大優(yōu)勢是通過在國際高檔市場發(fā)行債券籌資,債券利率較低,從而降低成本;(2)通過證券市場發(fā)行債券籌資,這是ABS與其它融資模式相比的最顯著特點(diǎn);(3)在ABS模式下,清償債務(wù)本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入流有關(guān),債券由眾多投資者購買,分散了融資風(fēng)險(xiǎn);(4)ABS發(fā)行高檔證券時(shí),通過SPV(特殊目的

公司),這種負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表中。

三、三種融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)比較

四、三種融資模式中政府作用比較

(一)BOT模式下政府作用

1.在創(chuàng)造良好的建設(shè)運(yùn)營環(huán)境方面。

2.在行政規(guī)劃、協(xié)調(diào)和支持方面。

3.法律方面。

4.經(jīng)濟(jì)方面。

(二)PPP模式下政府作用

由于這種模式是政府機(jī)構(gòu)和私人企業(yè)簽訂長期協(xié)議,授權(quán)私企代替政府管理公共設(shè)施,并利用公共設(shè)施向社會(huì)公眾提供服務(wù),這種模式下政府只起監(jiān)管作用。政府和私企共同參與項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營,可達(dá)成互利合作目標(biāo),政府的角色與以往相比有所改變,體現(xiàn)在:(1)政府和私企之間的合作和信任取代了命令和控制;(2)合作過程中政企雙方共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任;(3)合作雙方可就訴訟內(nèi)容進(jìn)行協(xié)商。

五、三種融資模式的運(yùn)行程序比較

六、三種模式在中國的發(fā)展

1.BOT方式在我國運(yùn)用得較為廣泛。

(1)加強(qiáng)對BOT項(xiàng)目的統(tǒng)一管理。BOT基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目關(guān)系到一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的全局,國務(wù)院應(yīng)明確BOT方式的政府簽約部門和BOT項(xiàng)目的管理部門及建立專門的管理制度,以形成一個(gè)協(xié)調(diào)的高效率的BOT投資管理體系。

(2)注意發(fā)揮政府的支持和約束雙重作用。為促進(jìn)BOT發(fā)展,政府應(yīng)為其投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供一個(gè)適宜且穩(wěn)定的政策環(huán)境,涉及稅收、價(jià)格、外匯和法律等多方面。

(3)BOT項(xiàng)目應(yīng)采用招標(biāo)形式。通過招標(biāo)形式更有利于選擇最有實(shí)力最合適的承包商,且招標(biāo)方式透明度高,競爭公平,這種方式可有效排除一些人為因素的干擾。

(4)完善BOT項(xiàng)目融資的立法工作。BOT法可使有關(guān)的申請、仲裁和操作程序得到規(guī)范,使投資者和借貸者的權(quán)利得到明確,使政府提供的支持和鼓勵(lì)措施具有法律效力;

2.PPP模式在國外已有很多成功的案例,在我國基本上是一個(gè)空白,其在我國的發(fā)展空間很大。PPP模式在我國的應(yīng)用中,應(yīng)注意以下幾方面:

(1)PPP項(xiàng)目的選擇。對民營伙伴的加入不存在法規(guī)管制;服務(wù)對象歡迎民營伙伴的加入;潛在民營伙伴之間存在著競爭,通過競爭可以達(dá)到低成本高效率的目的;服務(wù)的產(chǎn)出可以被簡單的度量和定價(jià),通過對客戶的收費(fèi)可以很快收回成本;可以提供創(chuàng)新機(jī)會(huì);有利于促進(jìn)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(2)政府的角色轉(zhuǎn)換。PPP模式離不開政府的積極推動(dòng),但是政府順利完成角色轉(zhuǎn)化也是非常重要的。PPP模式中政府應(yīng)由過去在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主導(dǎo)角色,變?yōu)榕c私人企業(yè)合作提供公共服務(wù)中的監(jiān)督、指導(dǎo)以及合作者的角色。

(3)設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。PPP項(xiàng)目融資是否能夠成功最主要的因素是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是否合理。政府部門在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)時(shí)要考慮項(xiàng)目方案的吸引力,一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)是一個(gè)項(xiàng)目方案是否具有吸引力的關(guān)鍵。

(4)建立健全相關(guān)法律法規(guī)。在PPP模式下的項(xiàng)目融資中,參與的私人企業(yè)一般都是國際上大型的企業(yè)和財(cái)團(tuán)。政府在與他們的談判與合作中,遵循的不僅有國內(nèi)的法律和法規(guī),也要遵循國際慣例。

3.ABS與其它融資方式相比的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通過證券市場發(fā)行債券籌資,這代表了項(xiàng)目融資未來發(fā)展方向,ABS的發(fā)展前景很樂觀。

(1)SPC的組建問題。成功組建SPC是ABS能夠成功運(yùn)作的基礎(chǔ)條件和關(guān)鍵因素。我國在為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行ABS融資時(shí)應(yīng)該選擇一些實(shí)力雄厚、資信良好的金融機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)盡快進(jìn)入國外專門為開展ABS融資而設(shè)立的信用擔(dān)保公司、信托咨詢公司等機(jī)構(gòu)中,力爭成為SPV的股東或發(fā)起單位。

(2)法律限制問題。雖然我國進(jìn)行ABS融資的法律框架已初步形成,畢竟剛剛起步,缺乏具有豐富經(jīng)驗(yàn)的ABS融資的法律專業(yè)人才,這對于主要依賴合同開展融資活動(dòng)的ABS方式而言,無疑是個(gè)比較大的障礙。

(3)稅收問題。ABS融資方式是以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益償還發(fā)行債券的本息的,我國的增值稅、營業(yè)稅、印花稅、所得稅等稅目、稅率都與國際慣例有區(qū)別,影響到ABS融資在我國的發(fā)展,要按照國際慣例進(jìn)行稅制改革。

(4)利用內(nèi)資ABS的問題。利用內(nèi)資ABS方式融資能夠正確引導(dǎo)和充分利用國內(nèi)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),更好地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]馬秀巖.《項(xiàng)目融資》.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2002(1)