股票投資的基本方法精選(九篇)

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第1篇：股票投資的基本方法范文

關鍵詞：大學生;股票投資;理財教育

中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）45-0028-02

一、調(diào)查的原因及意義

經(jīng)濟的強勢發(fā)展直接影響了金融市場的繁榮昌盛，在股票市場不斷突破新高的同時，各行各業(yè)的人們也涌入了股市，大學校園作為社會的一個縮影，大學生參與股票投資同樣也成為了熱點話題。近幾年來，大學生生活水平逐漸提高以及零用錢的增多，選擇投資理財已成為了大學生生活的一個重要部分，并且大部分大學生將股票作為主要的投資理財方式。但是，許多大學生在炒股時便會凸顯一些具有代表性的問題，例如沒有固定收入、缺乏抗風險能力、學業(yè)炒股不平衡等。我們針對大學生股票投資行為進行研究，將調(diào)查結(jié)果進行分析，最終給出大學生股票投資一些建設性的意見與建議。

二、問卷設計及調(diào)查實施

本研究采用問卷調(diào)查及數(shù)據(jù)分析的方法。問卷分為五部分：共二十題，第一部分：了解調(diào)查者的基本信息，包括了性別、年級、專業(yè);第二部分：為調(diào)查者是否有過證喚灰椎木歷，是否想?yún)⑴c股票投資以及不想?yún)⑴c的理由;第三部分：調(diào)查者的股票交易過程中出現(xiàn)的問題，包括交易金額多少、交易金額的來源、家人的態(tài)度;第四部分：大學生在大學期間對股票交易的行為和風險的了解，其中包括影響股票投資風險的因素、參與投資的原因、知識的了解程度、了解知識的途徑;第五部分：調(diào)查者目前參與投資行為的盈虧現(xiàn)狀以及原因。此次問卷調(diào)查紙質(zhì)版共發(fā)出300份，網(wǎng)絡問卷200份，實際收回有效問卷460份，我們將這460份實際收回的有效問卷作為研究的有效樣本。

1.調(diào)查的時間與地點：調(diào)查的時間是2015年2月到4月，理由是因為2月剛好是年初，春節(jié)剛過完，剛好處于開學期，大學生都處于返校時間，所以這個時間會有很多學生出現(xiàn)在學校附近。地點：選在學校門口、教室中，食堂門口，社團內(nèi)等，這樣可以有充分的時間給予學生填寫問卷，也有利于實時回收問卷。網(wǎng)絡問卷通過網(wǎng)頁鏈接鏈接給身邊的同學推廣發(fā)放，2015年5月統(tǒng)一收回。

2.調(diào)查對象的范圍以及調(diào)查方法：調(diào)查的對象是北京工商大學嘉華學院在校大學生。調(diào)查的方法：采用隨機抽樣法，將調(diào)查問卷隨機發(fā)送給調(diào)查者，現(xiàn)場填寫，現(xiàn)場收回。

三、在校大學生股票投資行為分析

1.基本信息分析：本次調(diào)查中的男生共有236人，女生224人;大一學生91人，大二學生102人，大三學生211人，大四學生56人;金融投資類專業(yè)有338人，非金融投資類有122人。本次調(diào)查數(shù)據(jù)客觀人數(shù)集中于大二和大三的學生，以金融專業(yè)的學生為主。

2.參與投資行為分析：本次調(diào)查共460人次，其中表示已經(jīng)參與過股票投資的人有363人，沒有參與過的有107人，其中有79人表示沒有參與過投資比較后悔，原因有：忙于學習、社團工作繁忙、基礎知識不了解等，有機會的話這些人表示也想?yún)⑴c股票投資。性別與投資行為關系：已經(jīng)有過投資行為的大學生有343人次，其中男生218人，女生125人，沒有參與過投資行為的人有117人次，其中男生18人，女生99人。從分析中可以看出男生對于股票投資明顯更加感興趣，其中有92.97%的人都參與了投資行為，女生也有59.42%的人也參與了投資行為。證明了大學生參與股票投資已經(jīng)是必然的趨勢了。專業(yè)與投資行為的關系：金融專業(yè)的學生有99%的人都參與了投資行為，而非金融投資的學生也有高達20%以上的人參與了投資行為。這說明股票投資行為已經(jīng)開始進入大學生的日常生活中了。不想?yún)⑴c股票投資行為的原因分析：參與調(diào)查的群體中，很多學生忌憚股市的高風險和由于自身專業(yè)技能的缺乏，從而不敢入市。有43%的人認為自己的專業(yè)技能不足，32%的人認為風險太大，11%的人表示家人不允許，還有14%的人認為是其他原因。

3.證煌蹲式灰墜程分析交易金額及來源分析：男、女生投資的金額相差還是較大的，女生投資金額一般在5000元之內(nèi)，男生大部分在10000元以上，其中男生為126人，女生為131人，可以看出女生投資相對更加謹慎，男生投資金額相對較大。從數(shù)據(jù)中得到其中有305人的資金都來自父母，73人的資金來自勤工儉學，54人的資金來自獎學金助學金。父母對于子女參與投資的態(tài)度：父母對于子女參與股票投資行為大多表示贊同，因為對于商科類學院來說，家長對股票投資表示贊同，有30%的家長反對孩子炒股，這部分家長認為大學生應以學習為主。家長們對孩子的炒股行為很謹慎，認為以增長經(jīng)驗為主，盈利其次，家長對于大學生炒股的支持很大程度上決定大學生的炒股之路，因為家長提供的資金還是占了非常大的比重。大學期間是否需要學習投資理財：認為在大學期間有必要學習投資理財?shù)倪h遠超過認為工作之后才有必要學習的，因為大學有足夠的時間讓大學生去學習相關知識，進入社會后迫于工作和生活的壓力，很多學生認為再去學習股票投資知識是一件很困難的事。所以在大學期間學習專業(yè)課程的同時學習相關投資理財知識也是很有必要的。

四、投資風險分析

1.影響投資風險的因素及投資目的：本次調(diào)查者中認為影響投資風險的因素為以下幾點：初始資金對于投資的重要性占100%，宏觀形勢的影響占92%，投資風險影響的占87%，課余時間的占75%，家庭支持的占73%，股票知識與經(jīng)歷占50%，其他的占68%。

2.投資知識水平和來源分析：在校大學生中投資水平為模擬級的占24.36%，投資水平為初級的占39.83%，而中級投資水平最高且占30.93%，剩下的為投資水平高級和大師級分別為4.45%和0.42%。

五、投資盈虧分析

1.盈利分析：股票投資盈利的人群中能分析基本信息或分析他人推薦信息的人占52%，其次就是跟從對股票操作熟悉的人購買股票從而獲得盈利，這部分人占了總數(shù)的34%，其他方式的占9%，經(jīng)驗豐富的則有5%。

2.無盈虧組分析：跟風導致股票無盈虧的占49%，在投資過程中沒有設置止盈止損而導致投資無盈虧的有22%，在交易過程中頻繁交易導致盈利不全的占25%，其他因素的則占了4%。

3.虧損組分析：重倉交易導致股票虧損的占56%，投資過程中喜歡跟風操作而導致投資虧損的有30%，交易過程中喜歡追漲追跌導致盈利不全的占9%，其他因素的則占了5%。

六、結(jié)論和建議

1.結(jié)論：沉靜了7年的A股，終于在去年底開始爆發(fā)，股民們看到了希望，社會看到了股市耀眼的誘惑，改革的紅利讓股市一片繁榮，越來越多的人投入到股市中去。作為一個新生代的大學生，同學們紛紛進入股市，茶余飯后聊的話題大多是股票，不論盈虧，這都是大學生人生一段寶貴的經(jīng)歷。大學生作為一個具有較高素質(zhì)的特殊群體，自然會受金融市場的吸引。大學生作為經(jīng)濟上沒有獨立和思想上沒有完全成熟的一個群體，進入股票市場需要更加謹慎。雖然本文只針對北京工商大學嘉華學院在校大學生的股票投資狀況進行研究，但是對于大學生參與股票投資有一定的借鑒作用。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，大學生股票投資熱情高漲，有的學生在股市里掙到了錢，還有部分大學生最后以失敗告終。我們結(jié)合調(diào)查，分析大學生股票投資行為，幫助他們做出正確的判斷與選擇。

2.對大學生炒股的建議正確引導大學生客觀認識股票投資行為：對于大學生炒股現(xiàn)象，可謂仁者見仁，智者見智。通過研究分析可看出，大學生每個人都有其個人的特質(zhì)，他們具有不同的動機，不同的風險偏好，不同的心理素質(zhì)以及不同的資金實力。我們不能明令禁止大學生炒股，同時也不能放任自流，畢竟炒股要占用大量的時間和部分金錢，在一定程度上會影響學業(yè)甚至日常生活，所以必須加以正確引導。大學生首先需要分析自身情況，不要盲目從眾。其次如果只是想通過簡單的基礎知識就可以在市場上隨意掘金，這是不現(xiàn)實的，所以不斷學習是很關鍵的一部分。最后就是家庭和學校能給予大學生股票投資一些支持與建議，幫助孩子提前適應社會。加強理財教育，樹立正確的交易理念：很多大學生參與投票投資是出于利益驅(qū)動，一夜暴富的夢每個學生都做過，進入股市終極的目標還是掙錢，想通過炒股取得一定的經(jīng)濟收益大概是每個大學生進入股市的初衷。從數(shù)據(jù)分子中可以看出，66%的大學生炒股的資金主要來源于父母，剩下的一部分是其他方式獲得的收入。經(jīng)濟能力與心理承受能力比較薄弱，一旦獲利，就希望獲得更多的收益，從而滋生賭博的心理，不符合大學生基本素質(zhì)的要求。一旦虧損，就會產(chǎn)生再投入資金回本的心理并且伴隨著巨大的壓力，嚴重影響日常的生活與學習。所以培養(yǎng)大學生的風險控制意識，樹立正確的金錢觀。做好大學生股票投資的心理疏導：大學生炒股行為反映了大學生們盲目從眾、賭博等心理。大學生炒股投機心理大于投資心理，因此要引導大學生良好的投資心態(tài)和成熟的思想，切忌盲目入市，跟風買賣。避免使用學費、生活費、或者借貸資金進行投資，如果實在對股票投資有興趣，可以利用父母支持的小額資金，或者獎學金等在不影響學習與生活的前提下進行投資。股票市場波動較大，風險較大，不掌握專業(yè)的知識，盲目的進入股市是十分不理智的，部分大學生心理承受能力有限，應該平衡對待炒股得失，才能應對炒股的挑戰(zhàn)與沖擊。大學生應正確處理學習與炒股的關，將炒股作為提高自身素質(zhì)的基石，重點鍛煉自身能力，積極的面對自己的大學學習生涯。

指導教師：俞愛群

參考文獻：

第2篇：股票投資的基本方法范文

學術(shù)界對股票投資母國偏好的成因解釋

對沖母國特有風險。對股票投資母國偏好的一個潛在解釋是，國內(nèi)資產(chǎn)通常與母國市場有更大的聯(lián)系性，因而國內(nèi)資產(chǎn)能更好地對沖母國的特有風險。在這里，母國的特有風險主要是指通貨膨脹風險和諸如人力資本之類的非交易性財富風險。然而，已有大量實證研究表明，國內(nèi)股票收益與國內(nèi)通貨膨脹之間以及國內(nèi)股票收益與非交易性財富之間并不存在普遍的強烈聯(lián)系。因而，用對沖母國特有風險來解釋股票投資母國偏好并不令人信服。

對外投資的障礙和成本。對外投資障礙可能導致股票投資母國偏好。通常，對外投資障礙主要體現(xiàn)為對外國資產(chǎn)的罰沒、對資本流動的直接控制、對銀行存款的儲備要求以及對公司外國持有者的占比限制。在20世紀80年代，假定投資障礙會導致母國偏好是與現(xiàn)實情況相當吻合的。對很多投資者而言，由于母國的限制，獲得外幣并進行對外投資是相當困難的。但20世紀90年代以來，幾乎所有國家一定程度上都開始開放其金融市場。絕大多數(shù)發(fā)達國家的金融市場以及一些新興經(jīng)濟體的金融市場均對外國投資者開放。然而，股票投資母國偏好在這一環(huán)境改變下仍然盛行。這說明，投資障礙難以解釋股票投資母國偏好。交易成本也可能導致股票投資母國偏好。通常，跨國股票投資的交易成本包括銀行交易費用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國資產(chǎn)的交易更為昂貴，則可以預計外國資產(chǎn)交易量要小于國內(nèi)資產(chǎn)交易量。但實證研究發(fā)現(xiàn)，外國股票的換手率往往要高于國內(nèi)股票的換手率；由此看來，交易成本也難以解釋股票投資母國偏好。

信息不對稱。對股票投資母國偏好的一個流行解釋是，國內(nèi)和外國投資者之間的信息不對稱驅(qū)動了對本國資產(chǎn)的偏好。這種觀點認為：如果存在信息差異，風險厭惡的投資者會偏好那些能更容易獲得相關信息的股票，顯然，國內(nèi)股票更符合這一特點。在相關的實證研究中，研究者往往將兩國間的地理距離或者是兩國間的語言文化共享程度作為信息不對稱的代表。結(jié)果顯示，信息不對稱在國際資產(chǎn)組合選擇中發(fā)揮了重要作用；這說明，信息不對稱能相當程度解釋股票投資母國偏好。然而，仍有學者對這一觀點提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對稱不僅對風險評估有影響，它還同時影響預期收益，這一點不能忽略；其次，國際市場存在很多股票指數(shù)，利用它們能一定程度避免信息不對稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對稱。

公司治理和國家風險。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險，也可能導致股票投資母國偏好。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險會導致兩類問題。一方面，存在公司內(nèi)部人的問題；也就是說，實際控制公司的內(nèi)部投資者可以通過對外部投資者的剝奪來獲得私人利益。另一方面，存在國家的問題；也就是說，國家條例制定者可以通過監(jiān)管與稅收政策來剝奪投資者利益。這兩類問題會影響國際資產(chǎn)組合選擇：由于內(nèi)部投資者在公司治理較差的環(huán)境下能通過剝奪外國投資者獲得實質(zhì)性好處，因而公司治理差的國家外國投資比重小；由于高剝奪風險會損害外國投資者利益，因而高剝奪風險的國家外國投資比重小。實證研究表明，在那些缺乏投資者保護或者具有高剝奪風險的國家，國內(nèi)股權(quán)集中度更高；這說明，公司治理和國家風險對股票投資母國偏好具有一定解釋力。

行為偏好。關于股票投資母國偏好的理論解釋大多是基于傳統(tǒng)的研究方法，也就是假定個人行為是完全理性的。但試驗經(jīng)濟學已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們在經(jīng)濟決策時面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國偏好，研究者發(fā)展了一些行為偏好模型。有學者用懊悔理論解釋了非分散化的國際投資，其基本觀點是，投資者用國內(nèi)資產(chǎn)組合作為基準并對其外國投資的不良表現(xiàn)感到懊悔。還有學者提出，不僅僅在國內(nèi)投資者相對于外國投資者擁有實際的信息優(yōu)勢時，甚至在國內(nèi)投資者相對于外國投資者擁有某種信息優(yōu)勢感知時，股票投資母國偏好都會發(fā)生。這種觀點認為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實際的信息優(yōu)勢；此時，過度自信的投資者在其熟悉的投資領域會感覺有信息優(yōu)勢，這種感覺上的競爭優(yōu)勢深刻影響了預期形成；相對于那些感覺有判斷競爭優(yōu)勢的領域，主觀概率在那些感覺沒有競爭優(yōu)勢的領域分布更分散；進一步說，對國內(nèi)股票形勢的判斷平均要比對外國股票形勢的判斷更為樂觀，這一感覺會導致投資偏向國內(nèi)股票。對股票投資母國偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實證檢驗方面的困難。

關注中國的股票投資母國偏好要求

應當說，對股票投資母國偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學術(shù)界將這一領域稱為股票投資母國偏好之謎。股票投資母國偏好這一現(xiàn)象可能是由多種因素綜合形成的，特別強調(diào)某一因素的決定性影響可能有失偏頗。

對于當前中國而言，實踐發(fā)展已經(jīng)提出要關注股票投資母國偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動；此后，中國國家外匯管理局相繼出臺了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來的經(jīng)濟過熱壓力。從前期QDII的實踐表現(xiàn)看，放松管制并沒有達到預期的效果，長期受到流出抑制的資本似乎對“自由”不感興趣。這實質(zhì)上就是一種股票投資母國偏好。

有分析人士將這一現(xiàn)象的成因歸結(jié)為缺乏有激勵的市場環(huán)境，即人民幣的升值預期和國內(nèi)資本市場的價格飆升導致資本流出沒有獲利優(yōu)勢。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經(jīng)驗一定程度印證了這一看法。在廣場協(xié)議簽訂以后，日元經(jīng)歷了大幅升值，日本資本市場泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時期，日本放松了對外資本流出的限制，其對外證券投資開始急劇擴大；1986年，日本的對外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經(jīng)驗說明，要從更廣泛的視角來找尋QDII發(fā)展不利的原因。

第3篇：股票投資的基本方法范文

大盤暴跌，基金凈值大幅回落，令基民投資信心喪失，3年前的熊市似乎又重回到投資者身邊。如果回顧那個時候的基金投資，雖然指數(shù)也在不斷地下跌，但還是有不少基金跑贏指數(shù)，甚至獲得了正回報。

基金仍然具有優(yōu)勢

“2004、2005年的市場，其實也是很精彩的?！庇寻钊A泰基金公司研究總監(jiān)張凈說，“實際上，對于機構(gòu)投資者最有優(yōu)勢的市場還不是2006、2007年的牛市，而是系統(tǒng)性風險釋放以后的市場，因為有一些投資的機會，不管是技術(shù)優(yōu)勢還是資源優(yōu)勢，能夠找到一些比較好的、穩(wěn)定成長的公司。也就是這個市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會的時候，是機構(gòu)投資者最有優(yōu)勢的時候?！?/p>

因此，張凈認為，投資者對于市場不必過于悲觀，在市場調(diào)整之后，結(jié)構(gòu)性機會顯露時，基金還會具有一定優(yōu)勢。

不過，從過去的基金業(yè)績看，在熊市中基金業(yè)績會出現(xiàn)分化，并不是所有基金都會有所表現(xiàn)的，所以選擇基金就成為投資的關鍵因素之一。雖然業(yè)績永遠代表了過去，但經(jīng)過牛熊考驗的優(yōu)秀基金公司仍然是投資者的首選。

基金經(jīng)理的變更，會影響到基金的業(yè)績，但投資者要追隨明星基金經(jīng)理卻異常困難。銀河證券分析師認為，盲目跟隨明星基金經(jīng)理，頻繁轉(zhuǎn)換基金品種并非明智的投資選擇。因此，與其把寶押在明星基金經(jīng)理上，不如選擇值得信賴的基金公司。

從成熟市場經(jīng)驗看，基金投資更看重的是團隊的力量，畢竟明星基金經(jīng)理是極少數(shù)的，基金經(jīng)理也不可能孤軍奮戰(zhàn)，基金業(yè)績的背后是需要研究員、交易員和基金經(jīng)理的通力合作。任何基金的運作管理都離不開基金公司這個強大的后盾。在美國，一些優(yōu)質(zhì)基金的基金經(jīng)理都曾換了幾任，但這些基金的業(yè)績表現(xiàn)一直都是非常優(yōu)異的。

投資能力需長期觀察

基金投資是一項長跑運動，判斷基金公司的優(yōu)劣不能看其短期業(yè)績，而要觀察其長期的投資能力、管理能力、風險控制能力等。

那么，哪些基金公司有著比較出色的投資能力呢?根據(jù)銀河證券基金分析師王群航對基金公司過去幾年的投資業(yè)績分析，發(fā)現(xiàn)任何一家基金公司想要長期領先都是一件困難的事情，很多公司股票投資管理能力波動幅度比較大。

王群航認為，從2004年至2007年，股市恰好經(jīng)歷過了熊牛特征十分明顯的大跌與大漲行情，而且前后恰好基本上都是兩年，無論是從股票市場的漲跌表現(xiàn)來看，還是從行情延續(xù)的時間來看，都為基金公司提供了全面的股票投資管理能力發(fā)揮空間。在這樣的時間與空間中，從中長期的角度觀察基金管理公司的股票投資管理能力較為合適。

經(jīng)過熊?？简灥闹档藐P注

在過去4年里，可以被連續(xù)觀察股票投資管理能力的基金公司有23家，其中得分排在前8名的基金公司是華安、易方達、華夏、嘉實、長城、泰達荷銀、華寶興業(yè)、南方。但這8家公司的股票投資管理能力并非一直穩(wěn)定地處于“良好”狀態(tài)，整體股票投資管理能力還是有一些曲折波動的。有的公司波動比較小，如華安、易方達、嘉實、華寶興業(yè)。也有的公司投資管理能力有一定退步，如景順長城從“良好”下降到“一般”。

有一批基金公司的股票投資管理能力長期處于“中等”位置，如南方、大成、銀華。

分析師表示，基金公司需要的就是長期的、連續(xù)的、穩(wěn)定的股票投資管理能力，如果能夠連續(xù)保持在“中等”，時間長了之后一樣會在長跑中取勝，例如南方4年累計業(yè)績得分就已經(jīng)進入前三分之一。

在過去的3年時間里，股票投資管理能力最穩(wěn)定且領先的兩家基金公司是廣發(fā)和上投摩根。在過去3年里，股票市場行情以牛市行情為主，牛市表現(xiàn)好的基金公司能否在熊市中也有出色的綜合投資管理能力，還需要市場檢驗。

過去3年，諾安、華安、長城、易方達等基金公司的股票投資管理能力基本維持在較高的水平上，南方、大成、華寶興業(yè)、銀華等一直較為穩(wěn)定地處于市場里的中等位置，華夏、中信、光大保德信、融通、銀河、金鷹、巨田等基金公司的股票投資管理能力都有較為明顯的提高。

再看過去兩年，2006年、2007年，股票市場出現(xiàn)牛市行情。在2006年，上投摩根、景順長城、廣發(fā)、諾安、匯添富等基金公司的股票投資管理能力領先；2007年，中郵創(chuàng)業(yè)、博時、巨田、東方、華夏等基金公司的股票投資管理能力領先。

從連續(xù)性的角度來看，從2006年到2007年，能夠持續(xù)將股票投資管理能力保持在“良好”的基金公司只有上投摩根、廣發(fā)、長信這3家。長信基金管理公司無疑成為了后起之秀。

處于2006年股票投資管理能力“第二梯隊”，也就是獲得B級的基金公司，能夠在2007年繼續(xù)保持這種“中等”水平狀態(tài)的基金公司有5家，即大成、銀華、鵬華、華寶興業(yè)和南方。不過，另有6家基金公司的股票投資管理能力進步到了“良好”級，即華安、華夏、光大保德信、博時、中信和融通。

實力強的公司業(yè)績相對穩(wěn)定

在銀河證券對基金公司投資能力考察的同時，國金證券也在今年了基金公司評級報告。如果將兩者進行對比，可以發(fā)現(xiàn)，國金是以2007年業(yè)績?yōu)橐罁?jù)做出的評級。有些優(yōu)秀公司獲得了兩者相同的評級。如廣發(fā)和上投摩根，獲得了國金的5星基金公司評級。2007年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的華夏、博時、融通也獲得5星評級。

第4篇：股票投資的基本方法范文

關鍵詞：投資收益率 投資價值 影響因素

深市創(chuàng)業(yè)板推出的目的，就是為中小企業(yè)提供獲得資金的便利，所以對上市公司的審核標準會有所降低，這導致上市公司的質(zhì)量層次不一，對投資者來說有很大不利。但2009年10月30日開板以來的“三高”現(xiàn)象，顯示創(chuàng)業(yè)板背后蘊含著很高的泡沫風險。高度的投機性不僅會使投資者遭受到一定的損失，而且會使證券市場的資源流向出現(xiàn)異動，同時股票得不到正確的定價，更嚴重的是會給投資者的心理造成錯誤的引導，最終還會影響到國家經(jīng)濟的健康發(fā)展和社會的穩(wěn)定與繁榮。為此，我們應該對創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值進行正確的評估，以為廣大投資者提供正確的決策方向，同時也為創(chuàng)業(yè)板市場是否按正常軌跡運行提供新的評價基礎。

一、深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值分析指標

在對股票投資價值進行分析時，通常有兩種方式：一種是依據(jù)對某上市公司的一系列財務比率數(shù)據(jù)來進行分析，如流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率等指標分析股票投資價值的大小，但這種方式并未反映出股票價格波動給投資者帶來的影響，也沒有體現(xiàn)出公司分發(fā)股利等行為，同時若是將這些指標單獨使用，往往會出現(xiàn)判斷誤差。另一種是用股票內(nèi)在價值模型來進行分析。這種方式的缺陷是，只考慮了股利一個因素，而且無論是零增長模型還是不變增長模型，都是理論上的股利界定，而且持股期限是無限的，也不涉及股價變動，嚴重脫離現(xiàn)實。

筆者認為，投資者投資股票的目的是為了獲得持有期間的增值部分，為了方便比較，我們用投資收益率這一指標來對其進行判斷，計算出的投資收益率是一段時間內(nèi)的平均收益率。在計算過程中考慮到了股價變動、股利派發(fā)、增發(fā)股、時間價值等因素。

二、股票長期投資價值評估模型的構(gòu)建

（一）股票長期投資價值模型建立的前提條件

首先，在即將建立的模型中，持有期是可衡量的。因為本文中的長期是指三年及三年以上，所以股票的起始時間段規(guī)定為2009年10月23日到2010年4月30日，終止時間規(guī)定為2013年5月1日。

其次，對于某一支股票的投資價值，其起始價格是指首發(fā)購買價，終止價格為2013年5月1日的收盤價格。且投資者在持有期間可以完全行使購買配發(fā)股份，獲得送增股以及現(xiàn)金分紅的權(quán)利；同時假設股利收到的時間均為當期期末。

再次，在模型建立和運用的過程中，無論所使用的信息是否為真實的，都假定所能采納的信息是非常可信的。因為投資者在進行投資時所能獲得的信息一般都是可以作為依據(jù)的；此外，模型中所使用的僅僅是單位股票的收益率，因而交易費用的影響微乎其微，因此在計算過程中這一部分成本可忽略不計。

最后，在計算過程中所用到的比率都是年平均比率。原因有三：一是符合長期這一時間要求；二是避免了在成本計算過程中出現(xiàn)偏差；三是避免了在進行比較時標準不一致的情形出現(xiàn)。

（二）股票長期投資價值模型的建立

一般投資收益率可以用股票收益和投資支出作比得出，表達公式如下所示：

（三）評估模型的應用

為了能夠?qū)ι钍袆?chuàng)業(yè)板股票長期投資價值有更直觀的感受，本文選取了2009年10月23日到2010年4月30日時間段內(nèi)，在深市創(chuàng)業(yè)板公開上市發(fā)行的前78只股票作為樣本來進行計算。買入價格為首次公開發(fā)行的價格，賣出價格為2013年5月1日的收盤價格。根據(jù)本文創(chuàng)建的模型和搜集到的實際數(shù)據(jù)得出結(jié)果，將其繪制成折線圖圖1，其中X軸上標示的1-78分別代表股票序號。

根據(jù)結(jié)果，在這78只股票中，有39只股票的投資收益率是小于零的，占所選樣本股票的50%。其余均為正，其中投資收益率超過100%的只有1只，超過35%的有12只，所占比重為15.38%，26只股票的投資收益率在0至35%之間，比例為33.33%。

由上面的結(jié)果可知，雖然深市創(chuàng)業(yè)板股票的長期投資價值不是很樂觀，但是客觀來講，也并不像我們通常所想，進股市就會被套牢，一部分股票還是存在投資價值的。所以廣大投資者在進行投資時，應在對深市創(chuàng)業(yè)板股票進行全面分析的情況下理性投資，這樣不僅可以避免自身受損，也會有助于上市公司本身的發(fā)展。

三、影響深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值因素分析

（一）宏觀經(jīng)濟因素分析

對于任何證券市場而言，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是其正常運行不可或缺的。從總體來看，如果宏觀經(jīng)濟處于繁榮狀態(tài)，股市行情一般會呈樂觀走向，反之，股市將處于低迷狀態(tài)。

1.當前國際經(jīng)濟形勢。自2008年經(jīng)濟出現(xiàn)下滑以來，世界經(jīng)濟一直處于非樂觀狀態(tài)。即使進入2013年，世界經(jīng)濟仍很難實現(xiàn)以往的正常增長，目前國際經(jīng)濟形勢對提高我國深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值具有一定的挑戰(zhàn)性，即不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高。由于受自身債務負擔和各種政策的影響，主要發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展仍受到很大的限制，以后的經(jīng)濟狀態(tài)仍不樂觀。新型經(jīng)濟體受國內(nèi)緊縮的宏觀經(jīng)濟政策以及外部經(jīng)濟下滑的影響，其增長也出現(xiàn)了減速，拉動經(jīng)濟增長將會是一個難題。在財政政策受到約束的情況下，美國等國家將會繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，這極有可能加劇整個世界經(jīng)濟的動蕩，到時會有大量的熱錢異動，股市價格的大幅波動將不可避免。綜合上面的因素，可以想到處于這樣的大環(huán)境中，多米諾骨牌效應是不可忽略的，世界股市的低迷，必然會連累我國的證券市場，進一步而言對深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高是非常不利的。

2.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行不甚樂觀，不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的提高。作為國際經(jīng)濟環(huán)境中的一員，不受全球經(jīng)濟的影響是不可能的，不可否認我國的經(jīng)濟運行仍然面對很大壓力，主因是內(nèi)外需求都處于降低的狀態(tài)。國內(nèi)投資的增速減緩也使得內(nèi)需增速緩慢，對國內(nèi)總體經(jīng)濟有所影響，其影響在2012年最明顯（具體情況見上頁圖2）。

由圖2可明顯看出，從2008以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長率方面卻是不容樂觀的?？傮w經(jīng)濟的下滑，會給大眾一個經(jīng)濟形勢不好的心理暗示，這會影響廣大散戶投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會使得一批失業(yè)者進入證券市場，但是無論失業(yè)者作何選擇，都會面臨可支配收入減少的困境，所以仍會有資金的抽出。這對于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值是沒有好處的。

3.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策。一般而言，宏觀政策包括兩個方面：財政政策和貨幣政策。財政政策的作用主要是通過稅收來體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準備金率來實現(xiàn)政策目的。由2012年年報得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值。首先可以明確一點，國家政策不僅會影響股市中的資金，而且也會影響投資者投資信心。2012年我國為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準備金率。這一系列的政策對于散戶投資者來說手中的可支配收入增加，對于企業(yè)來說，債務負擔減少，可以進行企業(yè)規(guī)模的擴大，增加業(yè)務經(jīng)營。不僅如此，政策導向傳出的信息是目前國家的經(jīng)濟發(fā)展需要不斷繁榮，人們會得到支持投資的心理暗示，將會把資金投資市場之中。

資金進入深市創(chuàng)業(yè)板市場，必然伴隨著股票交易，這對于活躍市場、提高對市場的關注度都有好處，被關注就會伴隨著更多的投入，無論是對在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對已經(jīng)流通股票，對其價值的提高毋庸置疑；企業(yè)負擔的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營，如此一來有助于增加企業(yè)的價值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值也會提高。

此外，一系列制度的改革無疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價值。2012年，證監(jiān)會對新股發(fā)行制度、退市制度等進行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會使股市的運行越來越規(guī)范，同時對創(chuàng)業(yè)板市場具有一定的沖擊，會引起股市的波動，這種不穩(wěn)定因素對深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財務分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競爭力等方面，對于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對公司的評價中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評判標準。為了更有說服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍色光標）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財務數(shù)據(jù)來進行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價格、收盤價格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價并不高，但是其后期的收盤價過低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營并未能將其消除并彌補，由此可見其經(jīng)營狀況存在一定的問題。而藍色光標從表面上進行分析即可以得出其具有一定的的成長潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進行投資。

以上只是針對兩只股票的分紅融資情況進行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財務狀況（截止日期為2012年4月27日，見表2）。

由表2可知，藍色光標公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類相比也很不錯。而康耐特的凈利潤卻為負，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務經(jīng)營狀況上有很大差異，前者的業(yè)務經(jīng)營狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯；后者的現(xiàn)狀不是很樂觀，其在經(jīng)營方面存在一定的問題，但不可否認該公司在未來仍有可觀的效益。

之所以把財務指標也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價值的一個因素，是因為投資者在進行投資時首先要了解的就是財務指標，這是最基本層次的了解，基礎打好了，才有可能做出投資的決策。通過財務指標對深市創(chuàng)業(yè)板的股票進行分析，應具體情況具體分析。不同的公司有不同的運行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡單閱讀一系列指標后就進行判斷，在進行指標判斷時還要考慮判斷的背景。

綜上，對影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長期投資價值的因素進行分析時，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應進行全面分析，唯有如此才能對深市創(chuàng)業(yè)板股票長期投資價值有一個正確的認識。無論是廣大散戶還是機構(gòu)投資者，只有在對企業(yè)進行充分、全面了解的基礎上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

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第5篇：股票投資的基本方法范文

興趣是最好的老師，生動有趣的課堂，能很好地激發(fā)學生的興趣，引導學生更積極主動地學習。公選課上的學生大多數(shù)都對股票所知甚少，如何讓他們對股市有感性的認識，并產(chǎn)生興趣，還能做一些思考？可以通過恰如其分地講一些故事來較好地達到教學目的。比如，為了讓學生對莊家如何運作股票有感性的認識，可以給他們講一個商人買猴子的故事。故事從一個商人進山村買猴開始。這個山村周圍山上全是野猴子，商人出價100元一只收購，村民們覺得很劃算，抓了很多猴子賣給他。村民們賺了些錢，但猴子也變少，不容易抓到了。商人提價到200元，村民們又開開心心去抓猴，商人又全買下，但猴子已經(jīng)很難抓到了。商人又提價到300元，后來又提價到500元，猴子終于被抓完了。商人走后，其助手回村，標價300元一只賣猴，村民們心想可以500元一只賣給商人，不禁欣喜若狂，家家戶戶砸鍋賣鐵，把猴全買回去了。從那以后，商人再也沒有回來過……故事講完以后，教師告訴學生，這個故事實際上講的就是股票坐莊。然后，打開股票行情軟件，讓學生看股票K線圖，對比著故事來講解。學生聽后覺得這個故事太生動、太形象了，不禁開懷大笑，當時就對學習股票大感興趣。有的學生善于動腦筋，課堂上就會提出來，這個炒股坐莊不就是低買高賣騙人錢么？還有學生開玩笑說，這就叫姜太公釣魚愿者上鉤。事實證明，這門課程結(jié)束之后，很多學生都依然對這個故事印象深刻。

二、博觀約取，精心編制講義

關于股票投資的書籍汗牛充棟、浩如煙海，而公選課只有32個學時，教師該選哪一本來作為教材？這需要教師本身博覽群書，然后根據(jù)選課時數(shù)、學生基礎和教師自身炒股經(jīng)驗，博觀約取，精心編制講義?，F(xiàn)舉個例子說明如何編制有特色的講義。第一章為理念篇，內(nèi)容精要為：選股以價值投資為主、技術(shù)分析為輔，主抓熱點板塊龍頭股，做中長線；持股以趨勢投資為主，強調(diào)占住自己的位置；賣股以技術(shù)為主，遵守自己的規(guī)則；克服人性缺點，堅持獨立操作；保本第一。第二章為成長指引篇，為學生成長為一個優(yōu)秀炒手指引方向：先學K線，再學炒股的智慧與基本方法，然后學均線技術(shù)和常用技術(shù)指標及綜合看盤，再看他人經(jīng)歷而知曉風險、體會他人成長的艱辛，接著學股票整體架構(gòu)、莊家的心理、股價運行的六種形態(tài)、個股與大盤關系的四個層次等，然后學價值投資的思想、方法及業(yè)余投資者股票投資技巧，最后學股票投機的思想、智慧、方法、理念和交易規(guī)則。第三章為基本面分析篇，講解如何對影響證券價格及其走勢的各項因素進行分析，如通過分析宏觀經(jīng)濟、行業(yè)背景、企業(yè)經(jīng)營能力和財務狀況等，以決定投資購買何種證券及何時購買。第四章為技術(shù)分析篇，簡要介紹道氏理論和波浪理論，重點講解K線技術(shù)、均線技術(shù)、價量關系和MACD指標以及如何綜合運用，詳細介紹莊家的操盤手法及散戶的心理特征。第五章為選股技巧篇，主要介紹三種選股技巧：第一種是根據(jù)彼得•林奇講的六類公司里面去選合適的股票，第二種是和大盤比較尋找機會選股，第三種是抓熱點板塊龍頭股。

三、難度適當，學生普遍接受

選修股票投資公選課的學生中，學科背景大不相同，股票投資的理論和實務基礎也很不相同，教師需要在講授時把握好難度，使得教學能廣泛適用于所有學生，但又不失特色。學生中，有的是理工專業(yè)，有的是英語專業(yè)，有的是藝術(shù)專業(yè)，沒學過股票投資的理論；有的是金融財會專業(yè)，可能上過證券投資學，還學過財務類課程。大部分學生沒炒過股，但也有的學生炒股有兩年以上，股票投資實踐經(jīng)驗很不相同。下面舉例說明教師在教學中該如何把握。以教學生基本看盤為例。首先，講股票的分類和股市術(shù)語，大部分學生不熟悉，但少部分學生很熟悉，可以很簡單地講解，因為后面在講實戰(zhàn)的時候?qū)W生很自然地就掌握了。其次，講看大盤的基本方法，可以稍微講詳細一點，因為在股票行情軟件上面一邊操作一邊講解的時候，學過的學生也不會覺得厭煩。最后，講如何觀察個股走勢，其內(nèi)容包括看板塊效應、趨勢、點位、集合競價、開盤、盤中異動等等，課堂上也是一邊操作股票行情軟件一邊講解，可以講詳細點，學過的學生也很喜歡聽。至于如何實時盯盤，通過看每一筆掛單和交易及其變化和異常來進行分析等等，可以不講，這種內(nèi)容很難學而且很耗時間，推薦一兩本寫得較好的書給學生看即可。

四、重點突出，提高教學效率

課時只有32學時，而學生的股票投資知識普遍較貧乏，想教給學生很多東西是不合實際的。引導學生學習，主要是讓學生懂得通過怎樣長期的學習和練習是可以成長起來的。突出重點，主要是結(jié)合教師炒股經(jīng)驗，教給學生一些實戰(zhàn)的技巧，這樣才能提高教學效率。講得太多、太細致，學生很難記住，效果反而不好。書本上可以看到的知識性東西，盡量要求學生自己去看；關鍵是教學生怎么去觀察和思考，并教學生如何運用于實踐。尤其是強調(diào)實戰(zhàn)中是千變?nèi)f化的，照搬書本將必敗無疑。講技術(shù)分析時，若要處處結(jié)合實盤細講，需要講幾十個學時，怎么樣做到重點突出呢？比如，道氏理論中只重點講道氏的3種走勢即股票指數(shù)的短期趨勢、中期趨勢和長期趨勢；波浪理論中簡要介紹8浪循環(huán)，重點講5個小浪的推動浪和3個小浪的調(diào)整浪，以及波浪的3個原則；K線技術(shù)重點介紹相對比較有效的幾種反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)和十字線，并強調(diào)要充分重視周K線，記住大周期決定小周期；均線技術(shù)只講參數(shù)為5、10、30、60的均線之多頭與空頭排列，及其支撐力和壓制力，均線組合只結(jié)合實例講金山谷、銀山谷和死亡谷，并強調(diào)重視周K的均線；價量關系主要講解結(jié)合實例講解量在價先的道理，量與價的配合及背離，高價區(qū)與低價區(qū)的天量和地量的含義，并強調(diào)要充分重視跟蹤量的變化；技術(shù)指標中只重點講MACD指標的應用，主要講解買入和賣出及背離信號，并強調(diào)周K線MACD指標對中長線轉(zhuǎn)折的判斷的準確性較高，可以作為中長線投資者的首選參考指標；綜合運用講解，是根K線、均線、價格位置、量的變化和MACD指標進行綜合研判，以及莊家如何吸籌、震倉、拉升、出貨并會在盤面留下什么痕跡，則應該貫徹課程始終。

五、隨時舉例，啟發(fā)學生思考

第6篇：股票投資的基本方法范文

關鍵詞：社會保障基金股票投資組合；風險調(diào)整績效；持續(xù)性

中圖分類號：F842.6；F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2013）12-0015-08

一、引言

2003年，我國社?；痖_始進入證券市場，但是對股票的投資只能是委托投資。截至2011年底，社?；鹂傎Y產(chǎn)已經(jīng)達到8 700億元，直接投資的比重達58%，委托投資所占比重占近42%，可以看出委托投資已經(jīng)在社保投資中占有極其重要的位置，股票投資等風險較高的投資對社?；鸬挠绊懞艽?。全國社會保障基金是我國社會保障體系的重要組成部分，它管理的好壞會直接影響到整個社會的利益和穩(wěn)定。然而次貸危機以后，全球經(jīng)濟低迷，我國股票市場持續(xù)低位震蕩，投資環(huán)境惡劣。我國的社會保障基金績效如何及能否實現(xiàn)保值增值是一個亟待研究的問題。

國內(nèi)外學者對投資組合績效評價進行了廣泛的研究。Treynor（1965）首次提出特雷納指數(shù)，通過單位系統(tǒng)風險的超額收益率來評價其投資的業(yè)績。Sharpe（1966）提出了更加合理的夏普指數(shù)，該指數(shù)不僅考慮了系統(tǒng)風險，也將非系統(tǒng)風險考慮在內(nèi)。Jernsen（1968）提出了詹森指數(shù)，該指數(shù)以資本資產(chǎn)定價理論為基礎，將組合的收益率與該組合的系統(tǒng)風險升水相比較，其值如果大于零，則投資組合的業(yè)績大于市場組合，否則，其投資組合的業(yè)績小于市場組合。Fama和French（1992）認為投資組合的業(yè)績受到市場影響的同時，還受到資產(chǎn)組合本身特點的影響，進而提出了三因素模型。Carhar（1997）在上述基礎上提出了四因素模型，該模型顯著減少了平均收益的誤差以及平均絕對誤差。

國內(nèi)學者對投資組合績效的研究大都集中在證券投資基金上。王聰（2001）認為我國當前證券市場的現(xiàn)狀，利用Jensen等單因素模型進行基金業(yè)績評價較為適宜[1]。王守法（2005）用主成分統(tǒng)計分析方法從收益與風險、風險調(diào)整收益、基金經(jīng)理人的選股擇時能力以及基金績效的持續(xù)性四個方面進行研究[2]。胡倩（2006）利用基金投資組合公布的信息，以股票為媒介建立基金之間的有效聯(lián)結(jié)，利用全市場的數(shù)據(jù)對某只基金績效做出評價[3]。畢正華（2006）從收益能力指標、風險因素指標、經(jīng)風險調(diào)整的業(yè)績測度指標、基金經(jīng)理能力指標、基金流通性能力指標、基金市場表現(xiàn)能力指標等六方面著手構(gòu)建我國的基金業(yè)績評價指標體系[4]。盧學法、嚴谷軍（2004）應用國外基金績效評價中普遍采用的風險調(diào)整指數(shù)法、T-M模型、H-M模型、C-L模型對我國的證券投資基金的績效進行了實證研究[5]。

對于社?；鸬目冃гu價，石杰、劉小賓、趙睿（2006）從理論上闡述了我國社保投資組合運營績效評估研究的內(nèi)容與方向，他們認為績效評價的核心是資產(chǎn)管理機構(gòu)的選擇以及對管理人的有效激勵[6]。胡繼嘩（2006）在通過對社?；鸹纠碚摰挠懻撎岢隽艘雮€人賬戶基金體制的重要性，同時指出社?；鹬挥性谫Y本市場中進行正確投資才能實現(xiàn)保值增值，在投資策略方面應適當引入金融創(chuàng)新工具[7]。朱月、程燕（2008）運用層次分析法設計出了一套社會保險基金支出績效的評價指標體系，該套指標體系由定性指標和定量指標所組成，其中以定性指標為輔、定量指標為主，旨在全面有效地評價社保基金的支出使用效率[8]。

在實證分析方面，英學夫（2007）通過基于VAR的RAROC社保投資組合業(yè)績評價模型，用重倉股股票作為樣本，在考慮投資組合承受的風險的情況下對社保投資組合投資業(yè)績進行綜合的評價，他認為在承受的風險相同的情況下，社保投資組合與指數(shù)投資相比收益較少[9]。祝獻忠（2008），李俊、安立波（2012）在運用現(xiàn)資理論就中國資本市場歷史數(shù)據(jù)對不同比例投資組合的風險收益進行了實證分析，結(jié)論顯示雖然中國股票市場有效性離歐美成熟市場還有較大差距，但是其投資組合的收益風險關系仍然符合資產(chǎn)定價模型（CAPM），所以風險是衡量社保投資組合收益的指標[10-11]

綜上，目前學者對于社?；鸬难芯慷嘁岳碚撗芯繛橹?，而實證研究較少。本文在前人的研究基礎上，以全國社會保障基金股票投資組合為研究對象，從風險收益及業(yè)績可持續(xù)性兩方面進行實證研究。在對總體績效分析中，針對傳統(tǒng)的投資組合的假設與全國社會保障投資組合的實際情況有所差別的特點，對M2這一業(yè)績評價指數(shù)進行修正。業(yè)績持續(xù)性方面，由于運用絕對績效衡量方法可能會受到市場波動給組合收益帶來的影響，因此在做自回歸時，使用超額收益作為研究對象，合理剔除了市場波動帶來的影響，并且在衡量社保整體業(yè)績持續(xù)性時，將業(yè)績持續(xù)性分階段衡量，從而更加符合我國近幾年市場走勢波動狀況。

二、全國社會保障基金股票投資風險調(diào)整績效評估

（一）基準組合的構(gòu)建

基準組合是投資者衡量投資組合管理人投資能力和水平的標準，由于它是作為一種消極管理的方式存在，它的投資組合的變動性小，組合中的資產(chǎn)清晰、持久。投資組合中跟基準組合收益對等的部分由投資人決定，而超額收益部分則體現(xiàn)了管理者的運作結(jié)果。

目前市場指數(shù)種類多樣，主要包括綜合類指數(shù)、成分類指數(shù)以及行業(yè)指數(shù)。從反應系統(tǒng)風險和具有可投資性兩個方面來看，樣本數(shù)量不宜過多，過多則基準組合不具有投資性，同時涵蓋的行業(yè)和方面應該全面?？紤]到我國的證券市場包括滬深兩市，單獨選取上證或者深證并不合理，因此本文選擇用將滬深兩市統(tǒng)一編制的指數(shù)體系。而中國A股指數(shù)設計考慮到了A股市場與眾不同的特點，力圖反映國內(nèi)A股投資者的投資過程和制約因素。它以自由流通市值為權(quán)重的中國A股指數(shù)包括了在上海和深圳證券交易所上市的A股股票。指數(shù)的編制是基于自下而上的取樣方法，把達到65%行業(yè)組代表性作為目標，目的在于體現(xiàn)商業(yè)活動的多樣性，達到廣泛而公正的市場代表性并具有反映A股市場變化的靈活性。因此中國A股指數(shù)符合社保投資的特點，是本文社保投資股票組合合適的基準組合。

基準組合的收益率公式：

RA=■×100%（1）

RA表示A股指數(shù)的季度收益率，At為A股指數(shù)期末的指數(shù)，At-1為A股指數(shù)期初的指數(shù)。

（二）M2指數(shù)

一般來說，投資組合的收益率是對投資組合績效表現(xiàn)的最簡單的衡量，但如果僅從投資收益率的角度衡量組合的績效情況，會忽略了不同投資組合承擔的風險不同。因此在對投資組合績效的評估過程中，要將風險考慮在內(nèi)，用經(jīng)過風險調(diào)整后獲得同風險情況下的收益率作為評價的標準，具有更高的說服力。

傳統(tǒng)的風險調(diào)整績效的衡量方法包括夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)等，它們并沒有反應實際收益率尖峰后尾的特點，應用起來不符合實際，因此許多改進的業(yè)績評價指標產(chǎn)生，包括M2指數(shù)、盈虧比法、業(yè)績指數(shù)法和效用指數(shù)法。業(yè)績指數(shù)涉及了大量的數(shù)學求解，很難有效完成，而效用指數(shù)法涉及對效用大小的比較，不能有明確的績效大小的度量，因此本文選擇M2指數(shù)，既對風險調(diào)整后的績效進行衡量，又能給出直觀的經(jīng)濟解釋。

M2指數(shù)的具體計算方法是，首先計算出投資組合的收益率和用于衡量總風險的標準差的大小以及基準組合的收益率和標準差；其次將該投資組合以及一定數(shù)量的無風險資產(chǎn)混合，使混合后的資產(chǎn)風險等于基準組合的風險，計算這時的投資組合的收益率大??；最后將該混合收益率與基準組合比較，得到指數(shù)。

因此，可以得到M2指數(shù)的計算公式：

M2=rp-rm（2）

式中，rp為混合后投資組合的實際收益率；rm為市場的實際收益率。

將公式（2）中的rp依據(jù)市場組合的風險整理得到下述公式：

rp=■×■i+（1-■）×rf（3）

式中，ri為第i個投資組合風險調(diào)整收益率，rf為無風險收益率，？滓m為市場組合收益率方差；？滓i為第i個投資組合收益率方差。

因此，M2方法具體的計算公式：

M2=■×■i+（1-■）×rf-rm（4）

（三）樣本數(shù)據(jù)的選擇和處理

由于很難獲得我國社保基金投資組合的收益率數(shù)據(jù)，因此本文是根據(jù)投資組合包含的股票種類和權(quán)重，計算出當期投資組合的市值，再根據(jù)各期的市值情況，獲得相應的收益率數(shù)據(jù)。社?；鸬耐顿Y組合情況只能獲得季度數(shù)據(jù)，因此，本文選取的樣本數(shù)據(jù)頻率為各季度數(shù)據(jù)。

社保基金中涉及的股票組合在歷年中有所改變，因此本文首先對2003到2011各年具有的投資組合進行了統(tǒng)計①，發(fā)現(xiàn)各年中股票組合分別包括以“1”“6”“5”“0”“2”開頭的投資組合，在2011年還出現(xiàn)了以4開頭的股票投資組合。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2005年9月份開始的投資組合中，基本上都包含有101組合到111組合以及601組合到603組合。為了保持數(shù)據(jù)的連貫性，本文選取的年份為2005年9月到2011年12月，股票投資組合選取為101到111組合以及601到603組合一共14只股票投資組合作為研究的樣本。

對于無風險收益率，西方國家通常用短期國庫券的收益率來代替，而我國的國庫券的市場化程度低，國庫券收益率不適用作無風險利率。相對而言，儲蓄存款利率是安全無風險的，因此本文選擇一年期的儲蓄存款利率作為無風險利率。

通過金融界網(wǎng)站獲取的2005年到2011年12月的各期利率，運用以下公式進行時間加權(quán)平均：

■i=■■（5）

其中i為調(diào)整的時間，t的大小為各次調(diào)整的時間間隔大小。經(jīng)計算得到無風險年收益率的值約為2.907%，折合成季度收益約為0.73%。

根據(jù)公式（1），計算得到基準組合在此階段的季度收益為4.81%，方差是0.045。

（四）實證結(jié)果及分析

表1為各投資組合收益率的正態(tài)分布統(tǒng)計指標，在5%的顯著水平下，上述序列都不能拒絕正態(tài)分布的原假設，偏度普遍大于0，表明各序列都存在有右拖尾現(xiàn)象，說明全國社保投資組合股票投資組合的業(yè)績良好。因此，投資組合的收益率符合正態(tài)分布情況，可以運用M2指數(shù)。

表2是各投資組合收益率、超額收益率以及M2測度的計算結(jié)果以及各投資組合的排名情況。從表中可以看出，所有投資組合的M2值均大于0，說明各個投資組合在樣本期間內(nèi)獲得風險收益率要高于基準組合，表明我國社保基金投資組合股票投資的績效在剔除風險因素的情況下，其收益率要好于市場表現(xiàn)。

從投資組合收益率均值排名以及M2指數(shù)排名的對比情況來看，排名的結(jié)果差別較大。105組合的收益率均值最大，但是經(jīng)過風險調(diào)整后，其排名成了13，表明105組合的波動性大，收益情況不穩(wěn)定，它的高收益是由于相對承擔了高風險帶來的。對于109組合，雖然它的收益均值情況一般，可是經(jīng)過風險調(diào)整后，其業(yè)績位于各投資組合的首位，表明其投資穩(wěn)健，收益率波動情況較小。

（五）投資績效衡量指標的改進及實證分析

通過上文的分析可以看出，M2指數(shù)能夠清楚直觀準確地對投資組合的業(yè)績做出評價。但是M2指數(shù)跟夏普指數(shù)等三大經(jīng)典指數(shù)相同，以投資組合的收益率服從正態(tài)分布為假設前提，在其對投資組合業(yè)績的評估中采用了標準差來代替風險，而實際中社?；痍P注的往往不是其收益率的波動大小，而是投資的安全性，也就是投資的前提是保證社?；鸸善蓖顿Y組合不會遭遇極值風險，遭受巨大損失。而VaR的存在不僅可以很好地滿足社保投資組合對極端風險控制的要求，而且不要求投資組合的收益率具有正態(tài)分布的特點，因此能更好的符合社保投資組合股票投資組合現(xiàn)狀。

根據(jù)VaR的求解公式

Prob（？駐P>VaR）=1-c（6）

設定置信區(qū)間c等于95%，持有期為一個季度，可以求得市場組合的VaR值為-0.269，各投資組合的VaR值如表3所示：

按照VaR代替標準差用于衡量風險的步驟，整理后得到資產(chǎn)的收益率公式如下：

rp=■×■i+（1-■）×rf（7）

因此，修正后M2大小的計算公式為：

M2=■×■i+（1-■）×rf-rm（8）

根據(jù)修正后的M2公式，可以求得各投資組合修正后的M2指數(shù)及其排序，結(jié)果如表4所示：

從表4中可以看出，修正后的M2指數(shù)仍然全部為正值，說明了在考慮極端風險調(diào)整下，投資組合的業(yè)績?nèi)匀皇歉哂诨鶞式M合的，因此我國社會保障基金股票投資組合的投資是相對穩(wěn)健的，其波動性以及面臨的極端風險都相對較小。

從修正后結(jié)果與原來的M2指數(shù)結(jié)果對比發(fā)現(xiàn)，部分投資組合的排名結(jié)果發(fā)生很大變化。排名結(jié)果的變化一方面是由于用于衡量各組合風險的波動性和極端損失的大小差異帶來的。整體波動性強的組合其極端損失不一定就很大，同樣，整體波動小的組合，也可能發(fā)生損失較大的情況。另一方面，也由于各投資組合未經(jīng)調(diào)整的收益率均值差距較小，在風險調(diào)整的情況下，排名極易發(fā)生波動。

具體來看102組合排名下降，說明102組合的整體波動情況不大，但是其最大的損失值很大，也就是說該組合的極端風險值相對最大。103組合的情況與之相反，其收益的方差很大，整體波動性強，但是它VaR較小，面臨的極端損失不大，因此修正后的排名大幅提前。105組合的情況與103極為類似，從而其修正后的指數(shù)值最大。由于社?；鸨仨毟雨P注受益的極大損失，保證其安全性，因此本文認為，樣本組合中業(yè)績表現(xiàn)較好的組合為105、103組合，以及排名始終很靠前的101組合。

綜上所述，我國社?；鸬墓善蓖顿Y組合的風險調(diào)整績效要高于基準組合，各投資組合在投資中均獲得了超額收益，投資管理者相對較好地履行了管理社?；鸬穆氊煛?/p>

三、全國社?；鸸善蓖顿Y組合業(yè)績持續(xù)性分析

（一）業(yè)績持續(xù)性的研究方法

業(yè)績持續(xù)性是指投資組合的業(yè)績在一段時間內(nèi)的平穩(wěn)性，主要用于衡量投資組合的業(yè)績是否穩(wěn)定連貫。業(yè)績持續(xù)性研究是投資組合業(yè)績研究很重要的一環(huán)，如果投資組合的業(yè)績沒有持續(xù)性，也就是說投資組合的業(yè)績主要是受偶然性因素影響，缺乏一定的連貫和穩(wěn)定，這樣對投資組合管理的評價就是不準確的，前面對業(yè)績的衡量也就不能作為對未來的參考。

在本文的研究中，全國社?；鸸善蓖顿Y組合有不同的管理人管理，它們之間很可能呈現(xiàn)出不同的業(yè)績持續(xù)性，同時為了更好地判斷社保的投資管理效果，有必要從整體上對社?；鸸善蓖顿Y組合的業(yè)績持續(xù)性作出判斷。因此本文的方法選用上，既要有用于衡量單個投資組合的業(yè)績持續(xù)性方法，又要有用于衡量社?；鹫w的業(yè)績持續(xù)性方法。

單個投資組合的衡量方法包括了絕對業(yè)績衡量方法②和相對業(yè)績衡量方法③。由于相對業(yè)績衡量方法是對排名變化的一個判斷，通常要得到準確的結(jié)論，所需的判斷的樣本期較多，而由于數(shù)據(jù)可得性的限制，在樣本區(qū)間內(nèi)，僅能獲得社保基金的季度數(shù)據(jù)，因此本文選擇單個投資組合的絕對業(yè)績檢驗方法，也就是回歸系數(shù)法。而就社保股票組合的整體而言，其可獲得的數(shù)據(jù)較多，在不同投資組合的整體衡量中，相對業(yè)績方法通常要比絕對業(yè)績方法更加準確，因此選擇交叉及比率法。

1. 回歸系數(shù)法?；貧w系數(shù)法是單個投資組合通過對絕對業(yè)績衡量來判斷其業(yè)績持續(xù)性的檢驗方法。一個投資組合的業(yè)績?nèi)绻哂谐掷m(xù)性，那么它的各期收益值應該具有的一階自相關性，且其相關系數(shù)應該為正值。因此可以單個投資組合的各期收益做一個回歸，得到下列方程：

ri，t=？琢i+？茁iri，t-1+？著i（9）

其中，i=1，2，…，n；j=1，2，…，m；ri，t表示投資組合i第t期的風險調(diào)整收益，ri，t-1表示投資組合i第t-1期的風險調(diào)整收益。

設原假設是？茁i=0，這種情況下投資組合的業(yè)績不具有持續(xù)性；如果？茁i≠0，表示投資組合的業(yè)績具有持續(xù)性或者逆轉(zhuǎn)性。如果？茁i拒絕原假設，并且大于零，說明投資組合的業(yè)績具有持續(xù)性；如果？茁i拒絕原假設，并且小于零，說明其業(yè)績存在逆轉(zhuǎn)性。

2. 交叉積比率法。交叉積比率法可以對多只投資組合的整體持續(xù)性進行檢驗，它的方法將樣本期間分成若干個等長的樣本階段，計算在每個樣本階段的收益率，并且將此收益率與等時期的基準組合收益率相比，高于基準組合收益率的則認為是盈利，否則就認為是虧損。用W表示盈利的狀態(tài)，用L表示虧損時的狀態(tài)，這樣連續(xù)兩個樣本階段就可以得到四種情況，全為盈利則是WW，全為虧損則是LL，前一階段盈利后一階段虧損則為WL，前一階段虧損后一階段盈利則是LW。其中WW和LL表示代表在這兩期中，業(yè)績具有一致性的表現(xiàn)，LW和WL則表示業(yè)績在這兩期中不具有持續(xù)性，因此可以將WW和LL與LW和WL出現(xiàn)的概率先對比，如果前者出現(xiàn)的概率要遠大于后者，則表明研究的對象是具有持續(xù)性的。

用統(tǒng)計量CPR來表示其持續(xù)性的大小，公式如下：

CPR=■（10）

顯然CPR的取值范圍是（0，+∞）。當WW和LL相對越多，WL和LW相對越少時，CPR的值越大，反之CPR的值越小，當其值等于1時，兩者的比重相同。因此，CPR越大，持續(xù)性越強，當其等于甚至小于1時，其持續(xù)性越差。

因此，可以對CPR構(gòu)造檢驗如下：

原假設為H0：投資組合前期業(yè)績與后期業(yè)績不存在相關性，即CPR=1。

H1：投資組合的業(yè)績具有持續(xù)性或者反轉(zhuǎn)性。

同時構(gòu)造檢驗統(tǒng)計量Z：

Z=■（11）

其中，？滓ln（CPR）=■（12）

對Z值進行正態(tài)分布的顯著性檢驗，如果Z服從正態(tài)分布，則原假設成立，業(yè)績不具有持續(xù)性。反之，Z拒絕正態(tài)分布，則業(yè)績具有持續(xù)性或者反轉(zhuǎn)性。

（二）實證分析

1. 單個投資組合的業(yè)績持續(xù)性檢驗。絕對業(yè)績衡量方法采用回歸系數(shù)法，原理是用投資組合各期收益與前一期收益回歸，得到其相關性系數(shù)來判斷。但是各期收益的變動會受到整個市場變動的極大影響，如果是用單純的收益率進行回歸，結(jié)果很可能是不準確的。因此本文選擇使用超額收益率進行回歸，這樣就可以剔除了市場波動對投資組合收益的影響，得出相對準確的結(jié)論。

詹森指數(shù)是用來衡量資產(chǎn)組合的業(yè)績是否高于市場組合業(yè)績的大小的指數(shù)，它的大小代表了投資組合超額收益的大小。其公式為：

？琢i=ri-[rf+？茁（rm-rf）]+？著i（13）

從表5可以看出，除了103和105組合外，其它各投資組合的β值均小于1，也就是說明了其系統(tǒng)風險的大小低于市場風險，整個投資組合風格偏于穩(wěn)健。

本文將樣本區(qū)間選擇為2005年9月30日至2011年12月30日，首先將后一個季度的收益率對前一個季度進行回歸，運用公式（9）對各投資組合進行擬合。從表6模型相關參數(shù)的t檢驗值以及可決系數(shù)來看，各投資組合收益模型的一階自回歸明顯沒有通過檢驗。

從模型的一階回歸結(jié)果來看，單個投資組合的業(yè)績是不具有持續(xù)性的。因此，在此基礎上，對模型做二階回歸檢驗，其模型如下：

ri，t=？琢i+？茁1ri，t-1+？茁2ri，t-1+？著i（14）

表7的可決系數(shù)R2同樣表明各模型沒能很好的擬合，也就是說二階回歸的模型沒能通過檢驗。因此社?；鸸善蓖顿Y組合的業(yè)績對前兩期的收益不具有持續(xù)性。通過上述的模型檢驗發(fā)現(xiàn)，各投資組合下一期收益對前一期收益以及前兩期收益都不存在明顯的線性關系，說明在短期內(nèi)，我國社會保障基金的投資組合收益不存在持續(xù)性的特征，我國社保的收益波動性大，穩(wěn)定性不強。

2. 社保基金整體業(yè)績的持續(xù)性檢驗。本文運用交叉積比率法考察投資組合業(yè)績持續(xù)性時，我們首先將14只股票投資組合從2005年第三季度到2011年第四季度的收益情況匯總，在每個季度按照14只股票投資組合的收益率中位數(shù)作為標準，高于中位數(shù)的股票投資組合的收益即為該季度“贏家”（W），低于中位數(shù)的投資組合的收益即為該季度的“輸家”（L）。并根據(jù)公式（10）求得各投資組合的CPR（如表8所示）。

從上述統(tǒng)計結(jié)果來看，以季度為間隔的績效二分法統(tǒng)計整體統(tǒng)計中包括的WW有57個，LL有110個，WL和LW分別有92和91個，最后計算出來的總體的CPR為0.749，說明我國社保基金股票投資組合的整體不具有持續(xù)性。

Z檢驗得到Z=-5.961 982 005，Z服從正態(tài)分布，因此可知，在置信區(qū)間為95%時，Z模型拒絕原假設，說明樣本期間內(nèi)，社?；鸸善蓖顿Y組合的業(yè)績不僅不存在持續(xù)性，還有反轉(zhuǎn)的跡象，也就是說業(yè)績存在負相關性。

3. 分時段業(yè)績持續(xù)性檢驗。由于社?；痖_始進行委托投資的這些年經(jīng)歷了市場的劇烈波動，有市場的平穩(wěn)期、上升期、下降期，在不同的時期，市場可能呈現(xiàn)出不同的持續(xù)性特點。因此本文將投資分成幾個階段來研究，分別確定它在不同的周期內(nèi)業(yè)績的持續(xù)性特點。

根據(jù)A股指數(shù)走勢，本文將2005年9月31日至2011年12月31日期間分為四階段，分別為 2005年9月31日至2007年9月28日的上行期，2007年9月28日至2008年12月31日的下行期和2009年1月1日至2009年9月30日的上行期，以及此后的低迷震蕩期。

表9對各階段的統(tǒng)計得到WW、WL、LW以及LL的值，以及由此求得的各階段CPR值和統(tǒng)計量Z的值。

從表9可以看出，第一階段和第二階段的CPR明顯小于1，這兩個階段我國社?；鸸善蓖顿Y組合的業(yè)績不具有持續(xù)性。同時根據(jù)Z值來判斷，在95%的置信區(qū)間內(nèi)，CPR拒絕原假設，表明在這兩個階段，社保基金股票投資組合的業(yè)績也存在反轉(zhuǎn)型的特點。

第三階段的CPR=1，后期的業(yè)績跟前期沒有相關性，說明在第三階段的社?；饦I(yè)績沒有持續(xù)性。

第四階段的CPR>1，說明在這一階段可能存在一定的持續(xù)性。再通過Z值來判斷，在95%的置信區(qū)間下，拒絕原假設。也就是說在這一階段內(nèi)，我國社?；鸸善蓖顿Y組合業(yè)績具有持續(xù)性。

綜合上述的實證結(jié)果，對我國社會保障基金股票投資組合的業(yè)績持續(xù)性研究，可以得到以下三個結(jié)論。一是我國社?；鸸善蓖顿Y組合中的各個組合的業(yè)績并不具有持續(xù)性，各期收益的波動性較大，穩(wěn)定性不強。二是整體來看，我國的社?；鸸善蓖顿Y組合的業(yè)績，不但不具有持續(xù)性，反而呈現(xiàn)了反轉(zhuǎn)的特點。三是通過組合整體在各階段的績效持續(xù)性的分析，在市場處于波動較大的時期，也就是前三階段，業(yè)績是不具有持續(xù)性的；在第四階段市場相對穩(wěn)定的時期，各期績效還是呈現(xiàn)出了一定的持續(xù)性特點。

四、結(jié)論

本文以我國社會保障基金股票投資組合為研究對象，選取了101組合到110組合以及601、603和603組合作為研究的樣本，樣本區(qū)間為2005年第三季度到2011年第四季度，從社?；鸬恼w業(yè)績表現(xiàn)和業(yè)績的可持續(xù)性兩個方面對投資組合的績效進行評價。根據(jù)實證的結(jié)果，可分別得到以下結(jié)論：

第一，運用M2方法以及M2修正后的方法，對我國社會保障基金股票投資組合的業(yè)績表現(xiàn)評估，得出各投資組合的業(yè)績普遍要高于基準組合，也就是說各投資組合在投資中均獲得了超額收益，各投資管理相對較好地履行了管理社?；鸬穆氊?。

第二，本文分別從單個投資組合、社保組合整體以及對整體的分階段檢驗對社保的持續(xù)性進行分析說明。

運用剔除了市場波動影響的絕對業(yè)績方法對單個投資組合的判斷結(jié)果，說明我國社保基金各投資組合的業(yè)績不具有持續(xù)性。

運用交叉積比率法對社保整體的業(yè)績持續(xù)性進行分析，發(fā)現(xiàn)社?；鹫w不但沒有呈現(xiàn)出業(yè)績的持續(xù)性，反而具有反轉(zhuǎn)型的特點。

根據(jù)市場波動的特點，本文將樣本期間分為四個階段，分別對每個階段的持續(xù)性進行判斷?？梢钥闯?，在市場波動性較大的情況下，也就是前三個階段，社保的績效都沒有表現(xiàn)出持續(xù)性，在市場相對穩(wěn)定的情況下，也就是最后一個階段，社?；鹫w業(yè)績呈現(xiàn)出持續(xù)性的特點。

注釋：

①對股票投資組合的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來自于金融界網(wǎng)站.http：///。

②絕對業(yè)績持續(xù)性，是針對投資組合的絕對風險調(diào)整業(yè)績而言的，通過對業(yè)績的穩(wěn)定性研究，得到投資組合持續(xù)性的結(jié)論。

③相對業(yè)績持續(xù)性，是將特點時間段內(nèi)投資組合的業(yè)績排名，按照多次排名的結(jié)果，檢驗其業(yè)績的穩(wěn)定性。

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Evaluation Research about Performance of Stock Portfolio of the National Social Security Fund

Wei Xiaoqin， Jin Wenxiu， Lu Zhuqing

（School of Economics， Ocean University of China， Qingdao 266100， China）

第7篇：股票投資的基本方法范文

關鍵詞：證券市場投資收益投資風險影響因素

隨著我國證券市場股權(quán)分置改革工作的不斷深入，絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)解決了不同股權(quán)的流通問題，實現(xiàn)了所有股權(quán)全流通。所有股權(quán)全流通標志著長期困擾上市公司經(jīng)營發(fā)展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)得到了完善，上市公司的經(jīng)營發(fā)展更能體現(xiàn)全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的評價。

反映上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據(jù)上海證券市場的實際數(shù)據(jù)，參照國內(nèi)外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會計指標和市場表現(xiàn)指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。

行業(yè)的劃分和影響因素的設定

（一）行業(yè)的劃分

本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業(yè)分類。據(jù)此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業(yè)又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業(yè)里，分別為：農(nóng)林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運輸倉儲業(yè)47只，信息技術(shù)業(yè)55只，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)65只，金融保險業(yè)9只，房地產(chǎn)業(yè)33只，社會服務業(yè)24只，傳播與文化產(chǎn)業(yè)8只，綜合類44只。

（二）基本假設和主要研究指標

基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。

公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數(shù)來反映公司規(guī)模，通常用流通股數(shù)的自然對數(shù)來表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經(jīng)營風險較規(guī)模小的公司來說要低；在市場表現(xiàn)上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。

資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產(chǎn)負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產(chǎn)成本越高。公司的資產(chǎn)負債率越高，經(jīng)營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。

流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業(yè)的財務風險越低，也就表明企業(yè)的經(jīng)營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。

總資產(chǎn)增長率?？傎Y產(chǎn)增長率可以用來反映公司的經(jīng)營能力和成長性?？傎Y產(chǎn)增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經(jīng)營發(fā)展狀況比較良好，公司經(jīng)營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經(jīng)營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。

主營收入增長率。該指標是反映公司主要業(yè)務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業(yè)務發(fā)展良好，公司產(chǎn)品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產(chǎn)品的市場定價能力比較強，公司在該產(chǎn)品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經(jīng)營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。

凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經(jīng)營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。

換手率。該指標是反映公司股票交易活躍程度的主要指標，該指標越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關注的程度越高，從而導致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風險比較高，但對股票價格的影響較小。

振幅。該指標是反映公司價格變動程度的主要指標。該指標越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導致其所面臨的市場風險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。

（三）研究樣本和數(shù)據(jù)

本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據(jù)上述的行業(yè)劃分標準對所有股票進行劃分，數(shù)據(jù)來源于上海愛建證券有限公司網(wǎng)上行情系統(tǒng)。所選股票為2006年12月31日前已經(jīng)在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風險和影響因素的關系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權(quán)分置改革的上市公司。

另外，為了便于不同行業(yè)和主要指標的比較，采用周收益率和總風險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續(xù)交易導致數(shù)據(jù)缺失而影響數(shù)據(jù)之間的比較，最終確定的股票樣本數(shù)為124家上市公司，分布在11個大行業(yè)里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復權(quán)處理。

（四）研究的程序和方法

以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)為124只股票和上證指數(shù)在樣本期間內(nèi)的周收益率。對所選股票按行業(yè)進行劃分，計算各個行業(yè)下股票的平均周收益率、總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。通過對各個行業(yè)下的平均周收益率和總風險、系統(tǒng)性風險的計算和比較，來研究行業(yè)對投資收益和風險的影響。

對樣本個股在樣本期間內(nèi)的周收益率時間序列數(shù)據(jù)和上證指數(shù)周收益率時間序列數(shù)據(jù)，根據(jù)單一指數(shù)模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統(tǒng)風險系數(shù)。根據(jù)樣本股票的系統(tǒng)風險系數(shù)估計值，就所設定的研究指標作相關系數(shù)分析，并對實證結(jié)果進行分析和解釋。

影響因素的實證分析

（一）行業(yè)因素對收益和風險的影響分析

從表2中的不同行業(yè)收益和風險情況可以看出：

不同的行業(yè)表現(xiàn)出不同的收益水平。在所有行業(yè)中，收益最高的行業(yè)是金融保險業(yè)，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業(yè)是食品飲料業(yè)，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數(shù)周收益的行業(yè)有4個，分別是金融保險業(yè)、木材家具業(yè)、機械設備儀表業(yè)和金屬非金屬業(yè)，其余行業(yè)的收益水平都低于上證指數(shù)的收益水平。不同行業(yè)平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，大多數(shù)行業(yè)的市場表現(xiàn)不如同期的上證指數(shù)收益。

不同行業(yè)的風險與其收益水平存在不一致的現(xiàn)象。通常情況，收益越高而表現(xiàn)出來的風險也應該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業(yè)的風險為4.578%，食品飲料業(yè)的風險為5.001%，收益最高的行業(yè)風險比收益最低的行業(yè)風險還要低。

反映行業(yè)系統(tǒng)風險的β存在很大的差異。β大于1的行業(yè)有四個，分別是農(nóng)林牧漁業(yè)、金屬非金屬業(yè)、建筑業(yè)和金融保險業(yè)，其他行業(yè)的β都小于1，β在1左右5%以內(nèi)的行業(yè)沒有一個，表明所有行業(yè)的市場表現(xiàn)都與上證指數(shù)不同步，只有4個行業(yè)的市場波動程度高于上證指數(shù)，大部分行業(yè)的市場波動程度都低于上證指數(shù)。

系統(tǒng)風險占總風險的比例差異也很大。大部分行業(yè)的系統(tǒng)風險比例占總風險的比例都超過50%，最高的是金融保險業(yè)，達到87.04%。只有三個行業(yè)的系統(tǒng)風險比例低于50%，其中最低的是木材家具業(yè)為34.55%。

（二）主要研究指標對收益和風險的一元線性回歸分析

從表3可以看出：

在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關關系，由于2006年上證指數(shù)上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關。這四個研究指標的實證結(jié)果與最初的假設是一致的，這也說明這些指標是影響股票收益的相關因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關關系，這也與最初的假設是一致的，這也反映出這四個指標對股票收益沒有實質(zhì)性的影響。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、換手率和振幅都與股票的風險存在相關關系，其中公司規(guī)模與股票的風險存在負相關，而其他指標與股票的風險存在正相關。這些指標的實證結(jié)果與最初的假設是一致的，也反映出這些指標是影響股票風險的相關因素。

在5%的顯著水平下，流動比率、主營業(yè)務增長率和凈利潤增長率與股票的風險不存在相關關系，這與最初的假設是不一致的，這也說明在上述研究期內(nèi)，這三個指標對股票價格的波動不產(chǎn)生影響或影響不大。

股票收益和風險影響因素的實證研究結(jié)果與理論假設大多數(shù)是一致的，這也表明證券市場的市場表現(xiàn)與理性預期是一致的。這些說明隨著股權(quán)分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規(guī)范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業(yè)績和成長性，更多地考慮公司經(jīng)營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關因素，還要熟悉影響投資風險的相關因素，只有這樣，才能在控制風險的同時提高股票的投資收益。

股票投資收益和風險的影響因素

本文通過對股票投資收益、風險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結(jié)論：

不同的行業(yè)具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，市場表現(xiàn)良好的行業(yè)大部分是國家重點發(fā)展的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

不同行業(yè)所面臨的總風險與其投資收益存在不一致的現(xiàn)象?？傦L險高的行業(yè)并沒有表現(xiàn)出較高的投資收益，行業(yè)的總風險對其投資收益的解釋能力不高。

總資產(chǎn)增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關關系，是影響股票投資收益的相關因素。

資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、換手率和振幅與股票投資風險存在正相關關系，公司規(guī)模與股票投資風險存在負相關，這些都是影響股票投資風險的相關因素。

在股票實現(xiàn)全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風險的相關因素進行投資，在控制投資風險的同時提高了投資收益。

參考文獻：

1.戴志輝，趙守國.投資組合規(guī)模、風險和收益的關系研究[J].商業(yè)時代，2006（27）

第8篇：股票投資的基本方法范文

    一、美國對權(quán)益性證券投資的會計處理

    美國會計準則規(guī)定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策,以確定投資所使用的核算方法(假定甲公司購入乙公司的股票):第一,甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響?如果是,則采用權(quán)益法核算;如果否,則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎?第二,如果沒有確定的公允價值,則采用成本法核算;如果有確定的公允價值,則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券?第三,如果能夠劃分,則采用公允價值法;如果不能劃分,則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法:

    例:甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股,每股5元,占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元,乙公司2002年凈收益40萬元,2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元(每股1.2元)。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

    1、公允價值法

    (1)若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券,則使用公允價值法。一般說來,證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值,因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券,收到現(xiàn)金60萬元。則賬務處理如下:

    ①2002年1月5日,取得投資時,借記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

    ②2002年12月31日,收到股利時,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入120000.

    ③2002年12月31日,記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-5)=300000元。賬務處理為:借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得300000.

    ④2002年12月31日記錄公允價值變化,公允價值的變化額為100000×(8-6)=200000元。借記:未實現(xiàn)的持有損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

    每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶,其余額反映在損益表中。

    ⑤2004年1月20日出售證券時:借記:現(xiàn)金600000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現(xiàn)利得100000.

    (2)若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券,則甲公司使用公允價值法

    取得投資時會計分錄同①2002年12月31日,取得股利時會計分錄同②。

    ⑥2002年12月31日記錄公允價值變化,借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

    ⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

    每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

    ⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現(xiàn)金600000,借記:未實現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

    ⑦2003年12月31日記錄公允價值變化,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

    每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

    ⑧2003年1月20日出售證券時,借記:現(xiàn)金600000,借記:未實現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷售已實現(xiàn)利得200000.

    (3)若美國公司購買證券后未進行分類,SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券,則損益表中已確認的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整,只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

    ⑨記錄變更當年公允價值變化時,借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

    ⑩若可供銷售證券劃為交易性證券,則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中,并記錄公允價值變化。借記:未實現(xiàn)的持有損失/損失300000,貸記:重新劃分權(quán)益性證券已實現(xiàn)利得300000.hTtP://Www.XcHeN.COm.cn

    2、若美國公司運用成本法,則對投資的核算如下:

    2002年1月5日,取得投資時會計分錄同①

    2002年12月31日,取得股利時,因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入80000,貸記:普通股票投資—乙公司40000.

    2003年乙公司未分配股利,甲公司不做帳務處理。

    3、若美國公司選用權(quán)益法,則進行如下的投資核算:

    2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

    2002年12月31日實現(xiàn)投資收益,借記:普通股票投資—乙公司80000,貸記:投資收益80000.

    2002年12月31日取得股利時,借記:現(xiàn)金20000,貸記:普通股票投資—乙公司120000.

    期末,由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額,應將此差額(50萬-200萬×20%=10萬)分配給資產(chǎn)及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽,攤銷期限20年;2萬元分配給低估的固定資產(chǎn),攤銷期限5年,會計分錄為:借記:投資收益8000,貸記:普通股票投資—乙公司8000.

    2003年12月31日應確認投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務處理為

    借記:普通股票投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

    二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計處理

    我國上市公司對購入的權(quán)益性證券,按照下列投資決策選擇投資核算方法:第一,投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式,不以控制被投資單位為目的?如果是,則按短期投資核算,取得時按成本計價,期末按成本與市價孰低法計價;如果否,則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響?第二,如果是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用權(quán)益法;如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響,則采用成本法核算。

    1、購入的證券作為短期投資時,初始價值按成本計價,每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

    ①2002年1月5日取得投資時,借記:短期投資500000,貸記:現(xiàn)金500000.

    ②2001年12月31日收到股利時,借記:現(xiàn)金120000,貸記:短期投資120000.2002年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股8元),不計提短期投資跌價準備。

    2003年12月31日成本(每股5元)低于市價(每股6元),不計提短期投資跌價準備。

    ③2004年處置此投資時借記:現(xiàn)金600000,貸記:短期投資380000,貸記:投資收益220000.

    2、若選用成本法,則進行下列核算:

    2002年1月5日取得投資時,借:長期股權(quán)投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

    2002年12月31日,因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元,收到的股利小于確認的投資收益的差額(120000-80000=40000)沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為:借記:現(xiàn)金120000,貸記:投資收益80000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司40000.

    3、若選用權(quán)益法,則長期股權(quán)投資的會計處理如下:

    ①2002年1月5日取得投資時借記:長期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)500000,貸記:現(xiàn)金500000.

    ②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時,借記:長期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)100000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)100000.

    ③2002年12月31日確認實現(xiàn)的投資收益,借記:長期股權(quán)投資—乙公司(損益調(diào)整)80000貸記:投資收益80000.

    ④2002年12月31日,股權(quán)投資差額按10年攤銷,每年攤銷100000/10=10000元,借記:投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000,貸記:長期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)10000.

    ⑤2003年12月31日應確認投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務處理為:借記:長期股權(quán)投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

    三、中美對權(quán)益性證券會計處理的異同

第9篇：股票投資的基本方法范文

[關鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當前中國的機構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構(gòu)投資者則以QFII為主。機構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進行波動的，當價格低于其內(nèi)在價值時，應該大膽買入；當價格高于內(nèi)在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴大，少數(shù)機構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構(gòu)化。我國證券市場機構(gòu)投資者比重迅速上升，機構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構(gòu)獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構(gòu)以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構(gòu)應用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機制的局限及經(jīng)濟周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風險，獲取風險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬?！?/p>

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風險進行評估

對既往業(yè)績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調(diào)整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風險調(diào)整后的收益率指標，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規(guī)避風險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業(yè)以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。