非上市股權(quán)激勵(lì)方案精選(九篇)
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第1篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
[關(guān)鍵詞]擬上市公司；非上市公司；股權(quán)激勵(lì)
[DOI]1013939/jcnkizgsc201607088
1上市前股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)意義
股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策p分享利潤(rùn)p承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。和IPO之后的上市公司的股權(quán)激勵(lì)相比，由于IPO的財(cái)富效應(yīng)使公司上市后的價(jià)值大幅增長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象如果能在上市前獲得股份，股票上市之后獲得的財(cái)富增值收益遠(yuǎn)超過(guò)IPO之后的股權(quán)激勵(lì)。和工資性收入相比，股權(quán)激勵(lì)不需要公司有任何直接的現(xiàn)金付出，不會(huì)增加公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力，而且更能長(zhǎng)期激發(fā)受激勵(lì)人員對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與未來(lái)發(fā)展的關(guān)心，為越來(lái)越多的擬上市企業(yè)所接受。
2擬上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式選擇
非上市公司通常采用的股權(quán)激勵(lì)方式主要有股票贈(zèng)與、股票購(gòu)買(mǎi)，其收益來(lái)源是企業(yè)的利潤(rùn)。下面我們根據(jù)非上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式來(lái)選擇擬上市公司股權(quán)激勵(lì)模式。
第一，虛擬股票。指公司采用發(fā)行股票的方式，將公司的凈資產(chǎn)分割成若干相同價(jià)值的股份，而形成的一種“賬面”上的股票。公司授予激勵(lì)對(duì)象這種賬面上“虛擬”的股票，沒(méi)有所有權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。實(shí)行虛擬股票的公司結(jié)合自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，使虛擬股票的價(jià)值能夠反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。
第二，賬面價(jià)值增值權(quán)。具體分為購(gòu)買(mǎi)型和虛擬型兩種。購(gòu)買(mǎi)型是指在期初激勵(lì)對(duì)象按每股凈資產(chǎn)值購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股份，在期末再按每股凈資產(chǎn)期末值回售給公司。虛擬型是指激勵(lì)對(duì)象在期初不需支出資金，公司授子激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的名義股份，在期末根據(jù)公司每股凈資產(chǎn)的增量和名義股份的數(shù)量來(lái)計(jì)算收益。
第三，業(yè)績(jī)績(jī)效。公司預(yù)先設(shè)定某一個(gè)或數(shù)個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)指標(biāo)（如平均每股收益增長(zhǎng)、資產(chǎn)收益率等），并規(guī)定在一個(gè)績(jī)效期內(nèi)如果激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)努力后實(shí)現(xiàn)了股東預(yù)定的年度目標(biāo)，那么績(jī)效期滿(mǎn)后，則根據(jù)該年度的凈利潤(rùn)提取一定比例的激勵(lì)獎(jiǎng)金進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
第四，股份期權(quán)。股份期權(quán)是非上市公司運(yùn)用股票期權(quán)激勵(lì)理論的一種模式。管理人員經(jīng)業(yè)績(jī)考核和資格審查后可獲得一種權(quán)利，即在將來(lái)特定時(shí)期，以目前評(píng)估的每股凈資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股份。
對(duì)于將要上市的公司，我們建議利用虛擬股權(quán)方或者利用股權(quán)增值權(quán)方式的股權(quán)激勵(lì)。這兩種方式都不會(huì)涉及公司實(shí)際股權(quán)的變化，不需要辦理工商登記的變更，不會(huì)從職工的虛股轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)股，所以不會(huì)影響上市進(jìn)程，同時(shí)可以起到股權(quán)激勵(lì)效果與目的。
3上市前股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)
衡量股權(quán)價(jià)格的一個(gè)最簡(jiǎn)單概念：市盈率。用最直白的語(yǔ)言來(lái)說(shuō)就是，假設(shè)按照公司目前的盈利不變，投資下去多少年能回本。市盈率越高，意味著股權(quán)越貴，計(jì)算公式是：市盈率=每股價(jià)格/ 每股凈利潤(rùn)，每股凈利潤(rùn)=公司總凈利潤(rùn)/股本總額。假設(shè)公司注冊(cè)資本5000萬(wàn)，今年估計(jì)凈利潤(rùn)8000萬(wàn)，那么每股凈利就是8000/5000=16元，假設(shè)入股倍數(shù)是5倍，那么每股價(jià)格就是5×16=8元。所以實(shí)際的“貴”和“便宜”是通過(guò)市盈率來(lái)控制的，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)隨著一時(shí)的意志而改變，可以看作為一個(gè)參數(shù)。
那么，股權(quán)激勵(lì)該如何定價(jià)？顯而易見(jiàn)，對(duì)老板來(lái)說(shuō)，市盈率越高越好，對(duì)高管來(lái)說(shuō)，市盈率越低越好。那么需要企業(yè)結(jié)合實(shí)際來(lái)確定，行業(yè)好，上市把握大的，市盈率可以高一點(diǎn)；公司個(gè)體增長(zhǎng)很快，業(yè)績(jī)爆發(fā)期的，市盈率也可以高一點(diǎn)。公司可以根據(jù)同行業(yè)已經(jīng)上市的公司的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單估計(jì)：他們?cè)谏鲜兄?年左右，限售股解鎖時(shí)的平均市盈率除以高管入股到預(yù)計(jì)解鎖之間的年數(shù)，就是股權(quán)激勵(lì)一般不宜超過(guò)的上限。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，2015年該公司上市，1年后2016年股權(quán)激勵(lì)解鎖，而高管入股是2012年，解鎖時(shí)市盈率是20倍，那么入股的倍數(shù)就最好不超過(guò)20/（2014-2010）=5倍。這同樣印證說(shuō)，老板對(duì)自己的上市計(jì)劃要有數(shù)，拖的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)高管的入股價(jià)格應(yīng)該讓步更多。但值得注意的是，目前《公司法》規(guī)定同股同權(quán)，同一批實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，不同人的價(jià)格必須一樣。
4實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)擬上市公司的影響
股權(quán)激勵(lì)制度在國(guó)外被譽(yù)為是公司送給經(jīng)理人的一副“金手銬”，這一比喻形象地說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)企業(yè)人員可以產(chǎn)生既激勵(lì)又約束的雙重作用。它對(duì)企業(yè)的影響長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)是比較積極和正面的，主要體現(xiàn)在以下3方面。
41有利于更好地吸引并留住核心人力資本
企業(yè)每個(gè)部門(mén)都有相應(yīng)的核心人力資本。授予核心人力資本以股權(quán)或期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)人力資本最大限度地供給。同時(shí)，由于股權(quán)和期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來(lái)，公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心人力資本。
42充分刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)理人的積極性和創(chuàng)造力
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將公司員工的利益與企業(yè)的盈利捆綁在一起，使受到激勵(lì)的人員自發(fā)自覺(jué)地為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，最大化地貢獻(xiàn)自己的才智。
43有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，提高利潤(rùn)
國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐證明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，員工的主人意識(shí)增強(qiáng)，工作積極性均會(huì)大幅提高，往往能夠通過(guò)積極的管理有效地降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本并提高利潤(rùn)。
5擬上市（非上市）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或?qū)⒋嬖诘谋锥?/p>
相對(duì)于上市公司，非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最大的問(wèn)題是股權(quán)來(lái)源的不確定性和難度比較大，我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)不允許企業(yè)留置或回購(gòu)股權(quán)，只能由現(xiàn)有股東提供，所以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必定直接與現(xiàn)有股東利益相沖突。其次，非上市公司在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)考核和定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，相關(guān)參照指標(biāo)沒(méi)有上市公司的全面、透明，可能導(dǎo)致較嚴(yán)重的分歧而使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失去效用。最后，我國(guó)還沒(méi)有明確的法律條文規(guī)范非上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)事項(xiàng)，如有不慎將會(huì)觸犯到相關(guān)的法律法規(guī)，產(chǎn)生很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
6結(jié)論
由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著不可替代的重要作用，我們相信，隨著企業(yè)的不斷成長(zhǎng)和壯大，管理人才、技術(shù)人才在企業(yè)中的地位會(huì)越來(lái)越重要，將會(huì)有越來(lái)越多的擬上市或非上市企業(yè)使用股權(quán)激勵(lì)工具，以克服自身薪酬體制的弱點(diǎn)，塑造一個(gè)更合理的、更關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力的激勵(lì)機(jī)制，更有助于擬上市公司的自身發(fā)展以及上市行為。鑒于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在操作過(guò)程的復(fù)雜性，建議企業(yè)在實(shí)施過(guò)程中，根據(jù)自身的具體情況打造合適、合規(guī)的一套股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
參考文獻(xiàn)：
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第2篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
關(guān)鍵詞:中小型;房地產(chǎn);國(guó)有企業(yè);虛擬股權(quán)
一、前言
股權(quán)激勵(lì)是目前國(guó)際通行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式,作為上市公司必不可少的公司治理內(nèi)容之一,經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)后得到了投資者的高度認(rèn)可。股權(quán)激勵(lì)也是深化國(guó)有企業(yè)改革的重要內(nèi)容,對(duì)正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為,提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,將公司管理層持有股權(quán)或期權(quán)與其承擔(dān)的責(zé)任緊密結(jié)合起來(lái),充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員及科技骨干的積極性,促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。2005年證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》,隨后又頒布了兩個(gè)備忘錄,股權(quán)激勵(lì)正式拉開(kāi)序幕。在股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)上,2006年國(guó)資委與財(cái)政部出臺(tái)《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,有力推動(dòng)了國(guó)有控股上市公司和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
按照《關(guān)于企業(yè)實(shí)行自主創(chuàng)新激勵(lì)分配制度的若干意見(jiàn)(2006)》的規(guī)定,涉及到國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)行激勵(lì)分配制度的實(shí)施方案,應(yīng)當(dāng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)。當(dāng)前,部分國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有進(jìn)行股份制改造,仍然存在諸多體制機(jī)制方面的問(wèn)題。在2008年CPI周期上行、經(jīng)濟(jì)周期下行的背景下,如中糧地產(chǎn)在2009年3月終止了原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。隨著市場(chǎng)回暖,江中藥業(yè)、方圓支承、遠(yuǎn)光軟件、烽火通信與諾普信五家公司提出了股權(quán)激勵(lì)的董事會(huì)議案。對(duì)于中小型非上市的國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)更需要進(jìn)行內(nèi)功的修煉,作為長(zhǎng)期激勵(lì)方式的虛擬股權(quán)計(jì)劃的實(shí)施可以緩解短期低迷房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題,并為進(jìn)一步股改做好過(guò)渡工作。
二、虛擬股權(quán)的相關(guān)內(nèi)涵
(一)虛擬股權(quán)的定義
公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)責(zé)任制基本確定高管、關(guān)鍵技術(shù)人員等的基本年薪、效益年薪,而虛擬股權(quán)激勵(lì)是一種在此基礎(chǔ)上的中長(zhǎng)期激勵(lì)(獎(jiǎng)勵(lì)年薪),虛擬股權(quán)是以股票期權(quán)為藍(lán)本設(shè)計(jì)的一個(gè)變通方案。非上市公司實(shí)施股份期權(quán)激勵(lì),首先將公司的所有權(quán)劃分為若干個(gè)虛擬股份,然后根據(jù)特定的契約條件,賦予經(jīng)營(yíng)者在一定時(shí)間按照某個(gè)約定價(jià)購(gòu)買(mǎi)公司一定份額公司虛擬股權(quán)的權(quán)利。這種內(nèi)部?jī)r(jià)格型的虛擬股票激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn),是在股票市場(chǎng)效率不高和股份異常波動(dòng)時(shí)仍能發(fā)揮很好的激勵(lì)作用,它可以在企業(yè)高成長(zhǎng)階段最大限度用好企業(yè)的“內(nèi)部因素”。它的弱點(diǎn)是計(jì)算和管理稍微復(fù)雜,難點(diǎn)在于對(duì)公司的虛擬股票的價(jià)值進(jìn)行客觀而準(zhǔn)確的評(píng)估,它主要是靠專(zhuān)家意見(jiàn)來(lái)取代股票市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的評(píng)判。因此,考慮采用更為簡(jiǎn)單的變通方式,在虛擬股權(quán)的基礎(chǔ)上,選用敏感性指標(biāo)設(shè)置一個(gè)公式計(jì)算發(fā)放的激勵(lì)基金數(shù)額。
(二)激勵(lì)對(duì)象
一般來(lái)說(shuō)虛擬股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只針對(duì)高管層及骨干層實(shí)施,特殊情況下,也可以認(rèn)股權(quán)證的方式給所有員工。上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干?！豆蓹?quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》(2008)規(guī)定:上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事,暫不納入股權(quán)(首期)激勵(lì)計(jì)劃。
(三)激勵(lì)條件
實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要比較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,包括健全的資本市場(chǎng)、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的監(jiān)管體系以及透明度較高的公司信息披露制度等。因此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須與深化國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合起來(lái)。一是建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。建立真正代表所有者利益、能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行有效約束的董事會(huì),董事會(huì)、經(jīng)理層分工明確,各負(fù)其責(zé),協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn),有效制衡。二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略明確,資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健;近三年無(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄,具有持續(xù)發(fā)展能力。三是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制改革比較徹底、基本做到了人員能進(jìn)能出、收入能高能低、職位能上能下,同時(shí)業(yè)績(jī)考核體系健全、基礎(chǔ)管理制度規(guī)范。
(四)考核標(biāo)準(zhǔn)及確定的方式
上市公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)考慮公司的業(yè)績(jī)情況,原則上實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)指標(biāo)(每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等)不低于歷史水平,同時(shí)采用市值指標(biāo)和行業(yè)比較指標(biāo)。從已推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的上市公司情況來(lái)看,上市公司普遍采用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn),并以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)。也有部分公司選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo),這些指標(biāo)一般用于確定股票期權(quán)行權(quán)和限制性股票授予的條件。
(五)考核周期和行權(quán)時(shí)間限制
《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》(2008)規(guī)定:分期授予問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量應(yīng)與股本規(guī)模、激勵(lì)對(duì)象人數(shù)等因素相匹配,不宜一次性授予太多,以充分體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的效應(yīng)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi),每期授予的限制性股票,其禁售期不得低于2年,行權(quán)限制期內(nèi)不得行權(quán)。禁售期滿(mǎn),根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖(轉(zhuǎn)讓、出售)的股票數(shù)量,解鎖期不得低于3年,備忘錄還規(guī)定:自股票授予日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的,自股票授予日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。有的企業(yè)在行權(quán)條件方面還規(guī)定,激勵(lì)對(duì)象除在上一年度考核合格外,其還需在前一年度公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性
損益后的凈利潤(rùn)較其上年增長(zhǎng)不低于6%時(shí)方可行權(quán)。
三、中小型國(guó)有房開(kāi)公司虛擬股權(quán)設(shè)置
參考其他企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,結(jié)合企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法實(shí)施的情況來(lái)看,通過(guò)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)兩個(gè)指標(biāo),基本可以體現(xiàn)績(jī)效與資產(chǎn)增值保值的關(guān)系,因此就以該兩個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)置一個(gè)虛擬股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算公式?？紤]到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的周期性,體現(xiàn)以獎(jiǎng)為主、獎(jiǎng)罰分明、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)的原則,設(shè)置一個(gè)資金池,來(lái)平衡考核期內(nèi)的獎(jiǎng)罰資金,并且設(shè)定獎(jiǎng)勵(lì)最高(處罰最低)的限制條件。在正常經(jīng)營(yíng)狀況下,一般不會(huì)出現(xiàn)資金池到行權(quán)期結(jié)束仍為負(fù)數(shù)的情況。
首先設(shè)定授予數(shù)量,控制在公司注冊(cè)資本金(1000萬(wàn))的10%以?xún)?nèi),即總股數(shù)100股,每股金額1萬(wàn)元。高級(jí)管理人員所持虛擬股權(quán)占總股數(shù)的50%,并且以1∶2(風(fēng)險(xiǎn)抵押金:所持虛擬股權(quán))的形式擁有。關(guān)鍵技術(shù)人員根據(jù)崗位設(shè)定所持股權(quán),股權(quán)總額為50股,占總股數(shù)的50%。虛擬股權(quán)持有者在其任職期間不得轉(zhuǎn)讓自己所持有的股份。遇調(diào)出、辭職、除名、退休、死亡等情況,公司根據(jù)個(gè)人所持的股權(quán)數(shù),參照上年度股權(quán)激勵(lì)基金計(jì)算當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)基金,并發(fā)放累計(jì)形成的股權(quán)激勵(lì)基金,而購(gòu)回股權(quán),當(dāng)股權(quán)激勵(lì)基金為正時(shí),退還風(fēng)險(xiǎn)抵押金。公司解散和清算時(shí),虛擬股權(quán)持有者不具有按其持有的股份比例分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。為保證業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定應(yīng)具有前瞻性和挑戰(zhàn)性,激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)利時(shí)的業(yè)績(jī)目標(biāo)水平要在授予時(shí)業(yè)績(jī)水平的基礎(chǔ)上有所提高,虛擬股權(quán)行權(quán)的條件是近3年稅后利潤(rùn)形成的凈資產(chǎn)增值額占基準(zhǔn)年凈資產(chǎn)總額35%以上。行權(quán)期與經(jīng)營(yíng)責(zé)任期同周期(以3年為一周期),獎(jiǎng)勵(lì)的虛擬股權(quán)激勵(lì)基金在經(jīng)營(yíng)責(zé)任期滿(mǎn)后予以勻速變現(xiàn),即每年可獲得獎(jiǎng)勵(lì)的虛擬股權(quán)變現(xiàn)金額為激勵(lì)基金總額的1/3。
(一)股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算公式
股權(quán)激勵(lì)基金(F)=|當(dāng)年凈利潤(rùn)(I)×綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)|×調(diào)整系數(shù)(S)
只有當(dāng)年凈利潤(rùn)(I)與綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)均為正數(shù)時(shí),股權(quán)激勵(lì)基金(F)取正值,否則為負(fù)值。
1、綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)
R=0.6R1+0.2R2+0.2R3
其中:R1=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(該年凈利潤(rùn)/去年凈利潤(rùn))×100%-1;R2=凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(該年凈資產(chǎn)/去年凈資產(chǎn))×100%-1;R3=凈資產(chǎn)收益率=該年凈利潤(rùn)/該年末凈資產(chǎn)×100%;
2、調(diào)整系數(shù)(S)(見(jiàn)表1)
(二)獎(jiǎng)勵(lì)最高(處罰最低)的限制
獎(jiǎng)勵(lì)金總額最高不得超過(guò)利潤(rùn)總額的8%,處罰金總額最高不得超過(guò)利潤(rùn)總額的4%。
(三)罰金的提取
若提取比例為負(fù)值,則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有完成經(jīng)營(yíng)任務(wù)。此時(shí),由董事會(huì)按照審計(jì)結(jié)果,計(jì)算處罰金額,從激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)基金池中扣除。
(四)股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算
以某符合激勵(lì)條件的小型國(guó)有房開(kāi)公司近5年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)推算,如表2所示:
四、結(jié)論性評(píng)述
作為激發(fā)高級(jí)管理人員積極性的企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核制度一直還在各地實(shí)行,但這種方法忽視了一般員工的利益,并且考核公式計(jì)算的難度相當(dāng)大,考核的程序也比較復(fù)雜,沒(méi)有考慮各指標(biāo)之間的關(guān)系。本文通過(guò)設(shè)置一個(gè)簡(jiǎn)單的虛擬股權(quán)激勵(lì)基金公式,激勵(lì)基金(F)=凈利潤(rùn)(I)*ab,就某非上市小型國(guó)有房開(kāi)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證,結(jié)果發(fā)現(xiàn):
第一,從股權(quán)激勵(lì)基金總體來(lái)看,本激勵(lì)方案基本上符合一個(gè)3年期的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)周期,2003年是上一輪的項(xiàng)目結(jié)算期,凈利潤(rùn)為正,股權(quán)激勵(lì)基金亦為正,2004年、2005年為項(xiàng)目投入開(kāi)發(fā)期,凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù),股權(quán)激勵(lì)基金亦為負(fù)數(shù),2006年又是項(xiàng)目完工結(jié)算期,凈利潤(rùn)為正,股權(quán)激勵(lì)基金亦為正。
第二,從每年得以行權(quán)的激勵(lì)基金來(lái)看,按照中小型房開(kāi)公司經(jīng)理層3人計(jì)算,經(jīng)理班子各人每年平均獲得激勵(lì)基金為20多萬(wàn),接近于《中小板公司2007年度董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員薪酬及股權(quán)激勵(lì)狀況分析》中的房地產(chǎn)中小板上市公司股權(quán)激勵(lì)的低限,即可以達(dá)到一個(gè)市場(chǎng)化的水平。
第三,結(jié)算期的獎(jiǎng)勵(lì)基金不僅抵消掉了投入開(kāi)發(fā)期的處罰金額,還有大量盈余,促使被激勵(lì)對(duì)象從一個(gè)建設(shè)周期去考慮得失,并且給予足夠長(zhǎng)的時(shí)間讓其進(jìn)行各方面工作的調(diào)整,有利于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升,從而促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。
由于數(shù)據(jù)的原因,本文并沒(méi)有涉及到其他房開(kāi)公司的公式驗(yàn)證,但從本文所發(fā)現(xiàn)的特性來(lái)看,顯然值得我們進(jìn)一步研究,也許能夠發(fā)現(xiàn)一條適合所有中小型非上市國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)公式,并逐步合并、取代企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制度和業(yè)績(jī)考核制度。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新,政策敏感性強(qiáng),操作難度大,對(duì)公司治理要求較高。需要按照市場(chǎng)化原則同步推進(jìn)公司薪酬、考核、用人制度等方面的配套改革,在新的治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制下實(shí)施新的辦法,謹(jǐn)防不變體制、不轉(zhuǎn)機(jī)制片面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)制度的建立是整個(gè)改革進(jìn)程的一部分,需要在實(shí)踐的過(guò)程中不斷探索與完善。
參考文獻(xiàn):
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第3篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”）第4.1.6條，“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，具體辦法另行規(guī)定?！彪m然截至目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法出臺(tái)，但已有30家左右（不完全統(tǒng)計(jì)）的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
本文主要對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。
一、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定
根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況。”
根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。因此，掛牌公司通過(guò)定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說(shuō)明的是，按照規(guī)則全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵(lì)未行權(quán)完畢的公司申請(qǐng)掛牌。”
根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過(guò)35名對(duì)象發(fā)行股份。
二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)展情況
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會(huì)生物（830931）一家。仁會(huì)生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中，仁會(huì)生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
目前，掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。
（一）直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施
直接通過(guò)定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心員工等不超過(guò)35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過(guò)董事會(huì)決議通過(guò)、股東大會(huì)決議通過(guò)、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。
正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566）、博廣熱能（831507）、云南文化（831239）等均采取定向發(fā)行方式。
嚴(yán)格意義上說(shuō)，采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)僅是一個(gè)常規(guī)的定向發(fā)行過(guò)程，方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、完成時(shí)間較短，但在發(fā)行價(jià)格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案》中發(fā)行價(jià)格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價(jià)格為10元/股。
（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案
參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過(guò)限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施，并設(shè)置了相對(duì)完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。
下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的常見(jiàn)要素，簡(jiǎn)單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：
實(shí)施要素
A股上市公司
掛牌企業(yè)
備注
實(shí)施方式
限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)
以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少
如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）同時(shí)采取限制性股票和股票期權(quán)
激勵(lì)對(duì)象
董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象
董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工
掛牌企業(yè)監(jiān)事無(wú)限制性要求
激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃
個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制
如：金易通（430170）等
持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)，且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。
持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。
個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制
如：金易通（430170）等
下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象：
（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；
（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；
（3）具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。
大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款
如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等
股票來(lái)源
（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式
以發(fā)行股份為主
如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等
股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┕煞?。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┥鲜泄荆⒁暈樯鲜泄疽粤銉r(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。
部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份
如：財(cái)安金融（430656）、新寧股份（831220）等
限制性股票特別規(guī)定
如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；
如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量，即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。
（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；
（2）自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定
如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等
上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票：
（1）定期報(bào)告公布前30日；
（2）重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；
（3）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。
大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款
如：金巴赫（831773）、合全藥業(yè)（832159）等
股票期權(quán)特別規(guī)定
上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：
（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；
（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。
大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定
如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等
激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)保或償還債務(wù)。
股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。
大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款
如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等
其他限制性規(guī)定
上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：
（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；
（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；
（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。
大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款
如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等
上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。
大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款
如：盛世大聯(lián)（831566）、壹加壹（831609）等
會(huì)計(jì)處理方式
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11
號(hào)——股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22
號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理
個(gè)別掛牌企業(yè)明確會(huì)計(jì)處理方式
如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等
三、相關(guān)問(wèn)題的思考
通過(guò)上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面具有較大的靈活性，既可以在申請(qǐng)掛牌前實(shí)施，也可以在掛牌成功后實(shí)施；既可以通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。
下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：
（一）合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性
根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人”。
據(jù)此，可能會(huì)有幾個(gè)問(wèn)題：（1）如果掛牌企業(yè)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象超過(guò)35人，該如何實(shí)施？（2）如果第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司股東人數(shù)超過(guò)200人，在以后的定向發(fā)行過(guò)程中將事先通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，是否會(huì)降低融資效率？（3）目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒(méi)有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請(qǐng)解鎖情形時(shí)，多次的回購(gòu)注銷(xiāo)行為是否會(huì)增加掛牌企業(yè)不必要的成本？（4）目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請(qǐng)掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則按照我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。
基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個(gè)認(rèn)購(gòu)主體；即使多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，出現(xiàn)股東超過(guò)200人
的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額
實(shí)現(xiàn)（形式上）股票回購(gòu)注銷(xiāo)、向合伙企業(yè)申請(qǐng)賣(mài)出出資份額對(duì)應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持；此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。
因此，掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850）、納晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全藥業(yè)（832159）等均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體。
（二）發(fā)行價(jià)格設(shè)置的靈活性
目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價(jià)格時(shí)具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會(huì)基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價(jià)格等多種因素最終確定發(fā)行價(jià)格。如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等。
同時(shí)，也有個(gè)別掛牌企業(yè)采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式。如凱立德（430618）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為：不低于董事會(huì)通過(guò)本激勵(lì)計(jì)劃前二十個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的平均價(jià)，即不低于35.39元/股”，國(guó)科海博（430629）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本次發(fā)行價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)（前20個(gè)交易日的交易總額/前20個(gè)交易日的交易總量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。
受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價(jià)格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價(jià)格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價(jià)格日益公允，相信采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式的掛牌企業(yè)會(huì)日益增加。值得說(shuō)明的是，凱立德和國(guó)科海博均采取做市交易方式。
（三）股票來(lái)源方式的多樣性
不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既可以通過(guò)定向發(fā)行解決股票來(lái)源，也可以通過(guò)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。
如：（1）財(cái)安金融（430656）：上海時(shí)福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財(cái)安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財(cái)浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵(lì)；（2）新寧股份（831220）：在滿(mǎn)足激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的授予條件下，由激勵(lì)對(duì)象受讓實(shí)際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán)，并通過(guò)新寧投資進(jìn)而間接持有公司股份；（3）易銷(xiāo)科技（831114）：針對(duì)目前已經(jīng)是公司股東的激勵(lì)對(duì)象，公司允許其按照6元/股的激勵(lì)價(jià)格通過(guò)對(duì)公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵(lì)方案基礎(chǔ)上，向合計(jì)不超過(guò)公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過(guò)13.4萬(wàn)股。
掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮采取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來(lái)源。
（四）轉(zhuǎn)板時(shí)股權(quán)激勵(lì)的處理
中
國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》均要求：發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資
的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股
份不存在重大權(quán)屬糾紛。
目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無(wú)制度暫未出臺(tái)，如掛牌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰蛏罱凰鲜?，必須向中?guó)證監(jiān)會(huì)重新申報(bào)并排隊(duì)。如正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免潛在股權(quán)糾紛呢？
在掛牌企業(yè)中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)均明確：公司董事會(huì)可根據(jù)實(shí)際需要（如轉(zhuǎn)板上市等）或有關(guān)法律規(guī)范性文件的要求，視激勵(lì)對(duì)象實(shí)際績(jī)效情況提出加速行權(quán)方案經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后，激勵(lì)對(duì)象不得對(duì)該方案提出異議。
在目前轉(zhuǎn)板制度并未出臺(tái)的情況下，上述處理方式不失為一種有效的解決方法，可供參考。
（五）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題和稅收問(wèn)題
根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2012年第18號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“18號(hào)公告”），“我國(guó)境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上，也按我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題，可以按照上述規(guī)定執(zhí)行”。
第4篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
關(guān)鍵詞：未上市 國(guó)有金融 長(zhǎng)期激勵(lì)
2008年，當(dāng)金融危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，金融上市企業(yè)高管的巨額薪酬成了市場(chǎng)的焦點(diǎn)，隨之而來(lái)的就是一系列限薪舉措的出臺(tái)，這些舉措直指國(guó)有及國(guó)有控股金融企業(yè)。但市場(chǎng)上也出現(xiàn)了另外一種呼聲――限薪不如長(zhǎng)期激勵(lì)。對(duì)于上市金融控股企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期激勵(lì)在2008年已被叫停，但隨時(shí)可能開(kāi)閘，開(kāi)閘后上市公司有規(guī)范的制度及成熟的案例可以遵循；但對(duì)于未上市國(guó)有金融公司來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有相應(yīng)政策的情況下，是否也可以實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？如何實(shí)施？
在本文中，筆者通過(guò)SWOT分析，來(lái)闡述未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)、劣質(zhì)、機(jī)會(huì)和威脅，并最終給出未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性和策略。
一、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的SWOT分析
SWOT分析法是通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部條件各方面內(nèi)容進(jìn)行綜合和概括，進(jìn)而分析企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、面臨的機(jī)會(huì)和威脅的一種方法。
由于未上市金融企業(yè)在實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)，也會(huì)存在自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并且面臨政策和市場(chǎng)的機(jī)會(huì)、威脅。因此，在這里借用SWOT分析法對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)進(jìn)行分析。
（一）優(yōu)勢(shì)
1.實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)可以將經(jīng)營(yíng)管理層的利益與國(guó)有股東的利益聯(lián)系起來(lái)。長(zhǎng)期激勵(lì)是一種“利益相關(guān)者制度”，它能夠?qū)?lì)人員產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)作用，提高他們的工作績(jī)效，而管理層績(jī)效的改善將使企業(yè)整體的績(jī)效得到提升，以此解決股東和高管人員之間產(chǎn)生的委托問(wèn)題。
2.實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)可以避免短期激勵(lì)帶來(lái)的企業(yè)利益短期化的弊病。在現(xiàn)行國(guó)有金融企業(yè)中薪酬主要是由固定工資、福利性收入和績(jī)效獎(jiǎng)金組成，績(jī)效獎(jiǎng)金只與當(dāng)年完成考核指標(biāo)的情況有關(guān)，與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展無(wú)關(guān)。因此決策者在做重大決定時(shí)，往往會(huì)從短期利益出發(fā)，考慮自身在任期間的經(jīng)濟(jì)效益，而忽視企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益。而長(zhǎng)期激勵(lì)將管理層以及核心員工的長(zhǎng)期收入與企業(yè)未來(lái)若干年的經(jīng)濟(jì)效益結(jié)合起來(lái)，可以有效避免決策者短期行為。
3.長(zhǎng)期激勵(lì)可以使企業(yè)的薪酬具有競(jìng)爭(zhēng)力，能夠保留和激勵(lì)員工，同時(shí)能夠吸引外部人才。長(zhǎng)期激勵(lì)屬于留住核心員工的“金手銬”之一，可以增大員工離職成本，留住對(duì)企業(yè)發(fā)展有重大影響的人員。同時(shí)，長(zhǎng)期激勵(lì)又可以讓內(nèi)部員工看到豐厚的激勵(lì)收益，向著企業(yè)制定的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)邁進(jìn)。并且，長(zhǎng)期激勵(lì)還有助于吸引外部人才，在金融這個(gè)高度依靠高端人才的行業(yè)，以高額預(yù)期收益獲得頂尖級(jí)的人才。
（二）劣勢(shì)
1.未上市國(guó)有金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，沒(méi)有相關(guān)政策。對(duì)于一般的未上市企業(yè)，只要股東同意，就可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或限制性股票激勵(lì)，這相當(dāng)于增資擴(kuò)股。但是，對(duì)于國(guó)有金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)政策的支持，增資擴(kuò)股的價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)或公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格，就會(huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題，因此對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的政策缺失，將成為最大的劣勢(shì)。
2.激勵(lì)手段受限，導(dǎo)致長(zhǎng)期激勵(lì)的適用范圍變窄。對(duì)于未上市金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)，由于無(wú)法得到政策的支持，暫時(shí)較難開(kāi)展權(quán)益結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)，只能開(kāi)展現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)。激勵(lì)手段受限，可能導(dǎo)致部分企業(yè)無(wú)法實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)。例如，現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)方式適用于現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，現(xiàn)金流不足的企業(yè)就很難使用該種激勵(lì)方式。
3.個(gè)人所得稅稅賦過(guò)重，使激勵(lì)的效果比上市公司差。根據(jù)2009年財(cái)政部及國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)的三項(xiàng)針對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)個(gè)人所得稅繳納問(wèn)題的政策規(guī)定，個(gè)人因任職、受雇從上市公司（含上市公司控股企業(yè)）取得的股權(quán)期權(quán)、股票增值權(quán)以及限制性股票所得，按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目、區(qū)別于所在月份的其他工資薪金所得，單獨(dú)按下列公式計(jì)算當(dāng)月應(yīng)納稅款：
應(yīng)納稅額＝(股票期權(quán)形式的工資薪金應(yīng)納稅所得額／規(guī)定月份數(shù)×適用稅率－速算扣除數(shù))×規(guī)定月份數(shù)。
但是，非上市公司的員工，取得的股權(quán)激勵(lì)所得，不適用以上規(guī)定的優(yōu)惠計(jì)稅方法，直接計(jì)入個(gè)人當(dāng)期所得征收個(gè)人所得稅。
按照以上個(gè)人所得稅的規(guī)定，取得同樣的長(zhǎng)期激勵(lì)收益，非上市的未上市國(guó)有金融企業(yè)員工要繳納的個(gè)人所得稅會(huì)遠(yuǎn)高于上市公司的員工，其稅后收益也就更少，這樣勢(shì)必會(huì)降低長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。
（三）機(jī)會(huì)
1.政策性機(jī)會(huì)
在《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)的通知》（財(cái)金[2011]72號(hào)）中，已經(jīng)提到，金融企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬主要由基本年薪、績(jī)效年薪福利性收入和中長(zhǎng)期激勵(lì)收益等到構(gòu)成，并指出中長(zhǎng)期激勵(lì)的具體管理辦法另行制定。
另外，銀監(jiān)會(huì)2011年7月25日《商業(yè)銀行公司治理指引(征求意見(jiàn)稿)》，第一百一十二條指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定制定本行中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃?！边@或許意味著國(guó)有銀行的中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃將得到開(kāi)閘。那么，國(guó)有的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也將有機(jī)會(huì)參照?qǐng)?zhí)行。
2.長(zhǎng)期激勵(lì)的效果得到多數(shù)企業(yè)認(rèn)可
根據(jù)普華永道《2009-2010年中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，接近70%的參與調(diào)查公司表示長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，超過(guò)25%的參與調(diào)查公司表示方案實(shí)施達(dá)到了部分目標(biāo)，僅有不足6%的參與調(diào)查公司表示未達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施預(yù)期目標(biāo)。
（四）威脅
1.國(guó)有控股金融企業(yè)高管的產(chǎn)生、退出、責(zé)任承擔(dān)機(jī)制沒(méi)有實(shí)行市場(chǎng)化，許多高管都保留著政府的干部身份。身份沒(méi)有市場(chǎng)化、約束機(jī)制沒(méi)有市場(chǎng)化，卻拿市場(chǎng)化薪酬，監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為這對(duì)于其他干部來(lái)說(shuō)是一種不公平。一定要對(duì)國(guó)有控股金融企業(yè)高管人員的身份進(jìn)行改革，產(chǎn)生機(jī)制、退出機(jī)制、責(zé)任承擔(dān)機(jī)制要市場(chǎng)化，還要實(shí)行高管任職與薪酬的合同化，這樣才有利于化解“金融高管是一種政治待遇”的誤解。
2.部分金融企業(yè)董事會(huì)制度不健全，薪酬委員會(huì)沒(méi)有獨(dú)立性或者獨(dú)立董事根本就不獨(dú)立，造成經(jīng)營(yíng)管理層自己決定自己的薪酬水平和長(zhǎng)期激勵(lì)，缺乏社會(huì)監(jiān)督。在這方面，實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的企業(yè)要加強(qiáng)公司治理層面的措施，嚴(yán)格執(zhí)行股東批準(zhǔn)、詳細(xì)報(bào)告與公開(kāi)披露的規(guī)定，讓整個(gè)市場(chǎng)對(duì)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，形成公平的市場(chǎng)薪酬制度。
二、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性
（一）人才競(jìng)爭(zhēng)的加劇，促使未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)
國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，職業(yè)穩(wěn)定性相對(duì)更強(qiáng)，員工的流動(dòng)性也較小。但隨著金融市場(chǎng)多元化格局不斷完善，對(duì)于金融人才的競(jìng)爭(zhēng)將不斷加劇。一方面，隨著金融企業(yè)間收入差距的拉大，尤其是部分上市金融企業(yè)薪酬制度逐步趨向市場(chǎng)化，業(yè)務(wù)提成、績(jī)效獎(jiǎng)金增長(zhǎng)較快，以及部分上市非國(guó)有控股金融企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，使得這些金融企業(yè)的高管人員及業(yè)務(wù)骨干的薪酬水平遠(yuǎn)高于未上市國(guó)有金融企業(yè)同層級(jí)人員的薪酬，這種高收入形成了對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)人才的吸引。
從2010年上市公司年報(bào)中，我們可以對(duì)金融業(yè)懸殊的薪酬差距窺豹一斑。2010年，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼年薪100.8萬(wàn)元，建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹(shù)清99.1萬(wàn)元，交行董事長(zhǎng)胡懷邦98.93萬(wàn)元，工商銀行董事長(zhǎng)姜建清95.9萬(wàn)元，農(nóng)行董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波93.5萬(wàn)元，5位董事長(zhǎng)年薪的總和也不敵深發(fā)展董事長(zhǎng)肖遂寧（825萬(wàn)元）或民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)（715.48萬(wàn)元）一人的薪酬。國(guó)有五大商業(yè)銀行無(wú)論規(guī)模和盈利水平，都遠(yuǎn)超過(guò)股份制銀行，但高管薪酬卻難以與之抗衡。
而且隨著新機(jī)構(gòu)的陸續(xù)涌現(xiàn)以及現(xiàn)有機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的不斷拓展，內(nèi)部人才的培養(yǎng)無(wú)法迅速跟上，自然把競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)集中到了存量人才上，因而金融企業(yè)間對(duì)人才的挖角也必將愈演愈烈。
另一方面，民營(yíng)金融企業(yè)迅速崛起，如小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、貨幣經(jīng)紀(jì)公司等，該類(lèi)公司雖然沒(méi)有銀監(jiān)局頒發(fā)的金融業(yè)務(wù)許可證，但其從事的業(yè)務(wù)性質(zhì)屬于金融領(lǐng)域，部分公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類(lèi)同，部分公司是將銀行等金融機(jī)構(gòu)作為交易對(duì)手或?yàn)槠涮峁┓?wù)。因此，該類(lèi)公司在創(chuàng)立及后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中對(duì)金融人才趨之若鶩，給予高職位、高薪甚至直接給予公司股份，這必將對(duì)現(xiàn)有的金融人才形成新的爭(zhēng)奪，而非上市金融企業(yè)承受的壓力會(huì)更大。
作為一個(gè)“牌照”高度管制的行業(yè)，金融有進(jìn)入的特許門(mén)檻，其產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格被高度管制，利潤(rùn)有壟斷性，而這又是一個(gè)高度依賴(lài)人力資本尤其是智力資本的行業(yè)，需要最聰明的經(jīng)理人。因此，未上市國(guó)有金融企業(yè)在面對(duì)人才的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，必須要改革現(xiàn)有的薪酬制度，啟動(dòng)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，留住人才的同時(shí)，提高企業(yè)的創(chuàng)利能力及長(zhǎng)期發(fā)展的能力。
（二）未上市國(guó)有金融企業(yè)現(xiàn)有的薪酬體系無(wú)法調(diào)動(dòng)職工的工作積極性，改革薪酬體系、推出長(zhǎng)期激勵(lì)措施勢(shì)在必行
從目前來(lái)看，我國(guó)大多數(shù)未上市國(guó)有金融企業(yè)分配方式單一，薪酬激勵(lì)主要依賴(lài)于獎(jiǎng)金和績(jī)效工資。但是干好干壞，獎(jiǎng)金差距拉不開(kāi)；企業(yè)效益好與差的年份績(jī)效工資也相差無(wú)幾，這樣的獎(jiǎng)金和績(jī)效工資能起到的激勵(lì)作用微乎其微。
在長(zhǎng)期激勵(lì)方案日益推廣的背景下，長(zhǎng)期激勵(lì)已作為核心人員薪酬回報(bào)的一個(gè)重要組成部分，其激勵(lì)效果已為越來(lái)越多的人所肯定，因此，未上市國(guó)有金融企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，逐步實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)。
三、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的策略
（一）長(zhǎng)期激勵(lì)方式的選擇
如前所述，現(xiàn)階段未上市國(guó)有金融企業(yè)可以采用的長(zhǎng)期激勵(lì)方式主要是現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)，包括股票增值權(quán)、虛擬股票和業(yè)績(jī)股票，它們的共性是適合于現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，區(qū)別在于：
1.股票增值權(quán)，對(duì)于未上市公司來(lái)說(shuō)，是指企業(yè)可以按照行權(quán)日與授權(quán)日每股凈資產(chǎn)的差價(jià)乘以授權(quán)股票數(shù)量，發(fā)給被授權(quán)人現(xiàn)金。對(duì)于持有大量長(zhǎng)期股權(quán)投資的個(gè)別金融企業(yè)，無(wú)論主業(yè)是否盈利以及盈利多少，以往投資的股權(quán)分紅或權(quán)益核算的投資收益都會(huì)使每股凈資產(chǎn)增加，這種情況下，每股凈資產(chǎn)的增加不是因?yàn)榧?lì)對(duì)象的努力，因此，不適用于股票增值權(quán)，或者在計(jì)算每股凈資產(chǎn)增加值時(shí)，剔除長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的影響。
2.虛擬股票，是指激勵(lì)對(duì)象可根據(jù)被授予虛擬股票的數(shù)量參與公司的分紅并享受股份升值收益，但沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)。虛擬股票適用于有能力也有意愿每年進(jìn)行分紅的公司。個(gè)別金融企業(yè)受經(jīng)濟(jì)資本、凈資本限制或未達(dá)到某些監(jiān)管指標(biāo)，短期內(nèi)不能恢復(fù)現(xiàn)金分紅的，則不適用虛擬股票。
3.業(yè)績(jī)股票，對(duì)于未上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，是指激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)努力實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)目標(biāo)后，則公司授予其一定數(shù)量的股份或提取一定比例的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為增資款，向激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行增資，使激勵(lì)對(duì)象持有公司一定數(shù)量的股份。業(yè)績(jī)股票的增加會(huì)改變?cè)蓶|的持股比例，對(duì)于由于業(yè)績(jī)股票的出現(xiàn)導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)喪失絕對(duì)控股地位的，基本不適用。
長(zhǎng)期激勵(lì)方式的選擇要符合金融企業(yè)自身發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況，才能起到預(yù)期的激勵(lì)作用。
（二）激勵(lì)對(duì)象的確定
激勵(lì)對(duì)象原則上限于公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。
長(zhǎng)期激勵(lì)范圍不能過(guò)寬，范圍過(guò)寬將成為變相的福利，起不到激勵(lì)應(yīng)有的效果。而且，長(zhǎng)期激勵(lì)費(fèi)用會(huì)對(duì)損益產(chǎn)生顯著的影響，一定要選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展有關(guān)鍵影響力的核心人員，使激勵(lì)產(chǎn)生的效益能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于激勵(lì)的費(fèi)用。
另一方面，激勵(lì)的范圍也不能過(guò)窄，不僅要包括高管，還要包括核心部門(mén)的中層干部和核心業(yè)務(wù)人員，將對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有重大影響的人員均作為激勵(lì)對(duì)象。
（三）授予數(shù)量的確定
在確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象的授予數(shù)量時(shí)，應(yīng)綜合考慮非上市國(guó)有金融控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層及核心人員的工資總額及結(jié)構(gòu)。
金融企業(yè)負(fù)責(zé)人的工資總額（包含長(zhǎng)期激勵(lì)收益在內(nèi)）不應(yīng)超過(guò)中央及各省制定的《金融企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬審核管理辦法》規(guī)定的限額，負(fù)責(zé)人以外的其他激勵(lì)對(duì)象應(yīng)充分考慮其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，合理確定其薪酬總額，對(duì)于業(yè)績(jī)特別突出的激勵(lì)對(duì)象，可以通過(guò)長(zhǎng)期激勵(lì)授予數(shù)量的增加，使其薪酬總額高于企業(yè)負(fù)責(zé)人。
由于長(zhǎng)期激勵(lì)是否可達(dá)到行權(quán)條件，具有眾多不確定性，因此，應(yīng)合理確定長(zhǎng)期激勵(lì)收益在工資總額中的比例。比例過(guò)小，起不到激勵(lì)作用；比例過(guò)大，在無(wú)法行權(quán)時(shí)又會(huì)使激勵(lì)對(duì)象原有的基本薪酬和績(jī)效薪酬無(wú)法得到保障，挫傷其積極性。因此，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定：在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以?xún)?nèi)。未上市國(guó)有控股金融企業(yè)有必要參照?qǐng)?zhí)行。
（四）業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定
實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件，因此，業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)定的是否合理，直接關(guān)系到激勵(lì)對(duì)象是否能夠被授予長(zhǎng)期激勵(lì)，以及是否能行權(quán)，并從中獲得收益。指標(biāo)設(shè)定不當(dāng)，如設(shè)定過(guò)松或過(guò)緊的指標(biāo)，都會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃的失敗。金融企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)由于受經(jīng)濟(jì)周期及國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，不能簡(jiǎn)單設(shè)定為比上年或比基準(zhǔn)年份上漲多少，而要與行業(yè)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)相比，以?xún)衾麧?rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)規(guī)模、不良資產(chǎn)比例等項(xiàng)目的綜合排名作為長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)施的條件。
（五）長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)間要素
《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)間有所限制，如規(guī)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期一般不超過(guò)10年，行權(quán)限制期原則上不得少于2年等。
對(duì)于未上市國(guó)有控股金融企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)，時(shí)間上沒(méi)有硬性的規(guī)定。但應(yīng)把握一個(gè)原則，長(zhǎng)期激勵(lì)是要避免經(jīng)營(yíng)管理者的短期行為，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期高速發(fā)展，因此，有效期及限制期不能過(guò)短。至于多少年合適，要根據(jù)相應(yīng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)期、每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子的任期、核心人才提拔的平均年限等來(lái)合理確定，并不斷加以完善性調(diào)整。
參考文獻(xiàn)：
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第5篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
關(guān)鍵詞：RAROC；股權(quán)激勵(lì)；虛擬股權(quán)；績(jī)效評(píng)價(jià)；商業(yè)銀行
1.問(wèn)題的提出
經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)問(wèn)題是公司治理研究中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。針對(duì)經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)大致有以下幾種形式：激勵(lì)性股票期權(quán)(ISO:IncentiveStockOptions)、無(wú)條件股票期權(quán)(NQSO:NonqualifiedStockOptions)、股票增值權(quán)(SAR:StockAppreciationRight)、股票贈(zèng)與(SG:StockGrants)、績(jī)效股(PS:PerformanceShare)、績(jī)效單位(PU:PerformanceUnits)、影子股票計(jì)劃或虛擬股票計(jì)劃(PSP:PhantomStockPlan)、特定目標(biāo)計(jì)劃等［1］。也有的學(xué)者將其分為現(xiàn)股、期股和股票期權(quán)。除此以外，還有其他的分類(lèi)方法。我們認(rèn)為，按照經(jīng)營(yíng)者是否具有選擇權(quán)可以將其分為股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)；按照激勵(lì)手段是否使用真實(shí)的股票可以分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。本文對(duì)上述形式統(tǒng)一稱(chēng)為股權(quán)激勵(lì)。
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的行業(yè)，人員的流動(dòng)率非常高，尤其是高級(jí)管理人員。中國(guó)商業(yè)銀行也在逐漸呈現(xiàn)出這樣的特點(diǎn)。作為完善公司治理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是非常必要的。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，國(guó)外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)相對(duì)集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總量的一半以上。我國(guó)商業(yè)銀行也在進(jìn)行這方面的嘗試。WTO、QFII、銀行海外上市等熱門(mén)詞匯昭示著中國(guó)金融界正在逐漸與國(guó)際金融融為一體?？梢灶A(yù)見(jiàn)，不久將會(huì)有更多的中國(guó)商業(yè)銀行加入到股權(quán)激勵(lì)的行列中來(lái)。
股權(quán)激勵(lì)作為國(guó)際上流行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，在調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性，降低成本，協(xié)調(diào)股東和管理者利益方面發(fā)揮了重要作用。但是，我國(guó)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的過(guò)程中也遇到了許多亟需解決的問(wèn)題，這些問(wèn)題既有技術(shù)上的原因，也有制度和環(huán)境上的影響，比如，股票來(lái)源不充足、用于激勵(lì)的股權(quán)定價(jià)不合理、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、法律法規(guī)不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等等。政策和制度的制約對(duì)股權(quán)激勵(lì)的技術(shù)設(shè)計(jì)提出了更高的要求。如何在現(xiàn)有的政策條件和市場(chǎng)環(huán)境下充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)是值得理論和實(shí)踐中深思的問(wèn)題。
2.我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的兩個(gè)主要問(wèn)題
針對(duì)我國(guó)的制度環(huán)境和銀行現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵要在技術(shù)上解決下面兩個(gè)難題。這兩個(gè)問(wèn)題若得不到有效解決，必然會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，帶來(lái)一系列的不良后果，而它們一旦得到解決，其他問(wèn)題將不會(huì)成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要障礙。
2.1股權(quán)來(lái)源問(wèn)題
國(guó)外實(shí)施真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源主要有三種：一是公司預(yù)留股票；二是增發(fā)新股；三是從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。第一種辦法在授權(quán)資本制下比較適合，而我國(guó)實(shí)行的是法定資本制，企業(yè)發(fā)行股票采用一次發(fā)行的方式，發(fā)起人或社會(huì)公眾要予以認(rèn)購(gòu)并在一定期限內(nèi)繳足股金，沒(méi)有準(zhǔn)許企業(yè)預(yù)留股票用于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定。同樣，2006年1月1日開(kāi)始施行的《公司法》對(duì)企業(yè)增發(fā)新股也有相應(yīng)的政策規(guī)定。盡管《公司法》第一百四十三條放松了原來(lái)關(guān)于收購(gòu)本公司股份的限制，但規(guī)定“公司按照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五”。
我國(guó)在以往實(shí)踐中解決股票來(lái)源的方法主要有以下幾個(gè)途徑：一是將預(yù)先設(shè)置的激勵(lì)基金信托給信托機(jī)構(gòu)，并明確約定信托資金用以解決股票來(lái)源問(wèn)題；二是國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買(mǎi)股份預(yù)留，以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存；三是上市公司從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源；四是由具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)購(gòu)買(mǎi)可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股份儲(chǔ)備。從經(jīng)驗(yàn)和理論來(lái)看，這幾種方式可解暫時(shí)的股票之渴，但都不是長(zhǎng)久之計(jì)。在現(xiàn)行《公司法》下，商業(yè)銀行雖然可以通過(guò)一定程序解決部分股票來(lái)源，但條件嚴(yán)格、手續(xù)繁雜、成本較高，同時(shí)要考慮公司戰(zhàn)略定位、股權(quán)結(jié)構(gòu)和社會(huì)影響等眾多因素。因此，在很多情形下用真實(shí)股票解決股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題并非好的選擇。
2.2股票定價(jià)問(wèn)題
與市場(chǎng)股價(jià)直接聯(lián)系的股權(quán)激勵(lì)制度需要一個(gè)相對(duì)完善、規(guī)范的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，在不成熟和投機(jī)盛行的股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格往往不能反映股票的真實(shí)價(jià)值和企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。同時(shí)，市場(chǎng)的有效性差，投資者理性程度低，投資行為更容易受非理性因素的驅(qū)動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)信息“反應(yīng)過(guò)度”或“反應(yīng)不足”的現(xiàn)象更容易發(fā)生，這就給經(jīng)營(yíng)者操縱信息提供了盈利空間。而股權(quán)激勵(lì)制度若再直接與股票價(jià)格掛鉤，則又為管理者披露虛假財(cái)務(wù)信息、調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)報(bào)表提供了動(dòng)力源泉。趨利動(dòng)機(jī)和獲利空間的存在將使問(wèn)題更為突出，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。
我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)作的時(shí)間較短，上市公司質(zhì)量較差、證券市場(chǎng)管理水平低、市場(chǎng)泡沫過(guò)大、大股東侵占小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍存在。若銀行管理者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重，股票市場(chǎng)的脆弱和激勵(lì)股票定價(jià)方法的不合理將使股權(quán)激勵(lì)制度蛻變成為管理者創(chuàng)造福利的工具。而對(duì)忠于職守、勤奮工作的銀行管理者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的不完善則會(huì)使他們安全感不足，因?yàn)楫?dāng)他們盡到受托責(zé)任并且銀行業(yè)績(jī)良好時(shí)，股價(jià)在市場(chǎng)上卻可能表現(xiàn)平平甚至非常糟糕，這種擔(dān)憂(yōu)必然影響經(jīng)營(yíng)者的積極性，最終也達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期目的。
目前我國(guó)只有少數(shù)幾家商業(yè)銀行上市，它們尚有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以考慮，對(duì)于更多數(shù)的非上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)作為參考，其激勵(lì)股權(quán)的科學(xué)定價(jià)就成了更大的難題。在實(shí)踐中，有些銀行用一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)規(guī)定其用于激勵(lì)的股權(quán)價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)的變化，這種做法存在很大的缺陷，必然會(huì)影響銀行激勵(lì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
應(yīng)該說(shuō)明的是，股票來(lái)源和股權(quán)定價(jià)不是割裂的，而是有機(jī)聯(lián)系的。不同的股票形式和來(lái)源，其適用的定價(jià)方式必然不同；同時(shí)，股權(quán)定價(jià)方法是真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，某種根據(jù)商業(yè)銀行特征選定的股權(quán)定價(jià)方法必然又會(huì)對(duì)股權(quán)形式和來(lái)源有所要求。
3.虛擬股權(quán)（PhantomStock）激勵(lì)——解決第一個(gè)問(wèn)題的有效手段
按照激勵(lì)股票是否具有真實(shí)的股票形式，可以將股權(quán)激勵(lì)劃分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。顧名思義，所謂虛擬股權(quán)激勵(lì)即是指用作股權(quán)激勵(lì)的股票并非商業(yè)銀行的真實(shí)股票，而是按照股票的某些特征虛構(gòu)出來(lái)的額外股權(quán)，這種股權(quán)不受真實(shí)股權(quán)的約束，也不會(huì)影響原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，其權(quán)利受到一定限制。持有者不能憑此參與銀行的決策活動(dòng)是虛擬股權(quán)與真實(shí)股權(quán)在權(quán)利上的最大區(qū)別，而其他與股票相關(guān)的權(quán)利則可以由商業(yè)銀行自行設(shè)定，具有較大的靈活性。
無(wú)論對(duì)上市商業(yè)銀行，還是對(duì)非上市商業(yè)銀行，在我國(guó)現(xiàn)有環(huán)境下，采用虛擬股權(quán)的形式進(jìn)行激勵(lì)都是比較好的選擇。若采用真實(shí)股權(quán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，會(huì)遇到前文所提到的種種不便甚至法律上的障礙；對(duì)非上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，除了面臨上市銀行同樣的問(wèn)題外，還少了流通股票這一股權(quán)來(lái)源。通常認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是原有股東財(cái)富最大化，不改變?cè)泄蓹?quán)結(jié)構(gòu)，不稀釋原股東權(quán)益，也是虛擬股權(quán)的突出優(yōu)點(diǎn)。虛擬股權(quán)的形式既便于商業(yè)銀行選擇良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，也便于股權(quán)激勵(lì)方案在得到股東大會(huì)的順利通過(guò)，同時(shí)也避免了很多繁瑣的程序。
從銀行經(jīng)營(yíng)者的角度來(lái)看,除了不具備投票權(quán)外,虛擬股票與真實(shí)股票相比沒(méi)有其他大的差別,它可以起到與真實(shí)股票類(lèi)似的長(zhǎng)期激勵(lì)和約束作用,輔之以合適的定價(jià)技術(shù),則可以使經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益趨于一致,從而更好的解決委托問(wèn)題,并且同時(shí)實(shí)現(xiàn)管理者人力資本的價(jià)值創(chuàng)造功能,使銀行和管理者成功的達(dá)到雙贏目的——這也正是股權(quán)激勵(lì)制度本身的意圖所在｡
在具體設(shè)計(jì)虛擬股權(quán)激勵(lì)制度時(shí),可以借鑒真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn),參照其采用的各種形式并加以創(chuàng)新｡與真實(shí)股權(quán)激勵(lì)類(lèi)似,虛擬股權(quán)激勵(lì)可以分為兩種基本類(lèi)型:虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和虛擬期權(quán)激勵(lì),其他形式則可以劃歸為這兩類(lèi)基本形式的衍生物｡虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)是把虛擬股權(quán)作為對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì),與它對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票激勵(lì);虛擬期權(quán)激勵(lì)則借用了期權(quán)的概念,與它相對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票期權(quán)激勵(lì)｡
4.RAROC——解決第二個(gè)問(wèn)題的先進(jìn)工具
股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施效果的好壞直接與股票定價(jià)技術(shù)密切相關(guān)｡一個(gè)能夠真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)者績(jī)效水平的定價(jià)方法才能真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)制度的初衷｡從已經(jīng)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)來(lái)看,無(wú)論是將激勵(lì)股票與市場(chǎng)股價(jià)掛鉤的做法,還是選取一系列財(cái)務(wù)或市場(chǎng)指標(biāo)的方式,都傳達(dá)了這個(gè)基本理念——只是有些定價(jià)技術(shù)本身未能勝任｡因此,股票定價(jià)問(wèn)題實(shí)際上可以歸結(jié)為激勵(lì)對(duì)象的績(jī)效評(píng)價(jià)問(wèn)題,找到評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效的指標(biāo)是激勵(lì)股票定價(jià)的關(guān)鍵｡幸運(yùn)的是,RAROC所具備的優(yōu)秀品質(zhì)恰好可以滿(mǎn)足商業(yè)銀行激勵(lì)股票內(nèi)部定價(jià)的需要｡4.1什么是RAROC
最近幾年,關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和股東價(jià)值的關(guān)注在西方銀行業(yè)掀起了一場(chǎng)革命,大量的銀行已經(jīng)在運(yùn)用新的績(jī)效評(píng)價(jià)方法,比如RAROC(RiskAdjustedReturnonCapital)｡RAROC是美國(guó)銀行家信托公司(BankersTrust)在20世紀(jì)70年代末首次發(fā)明的,其含義是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率｡隨后,許多大銀行也開(kāi)發(fā)了自己的與RAROC類(lèi)似的系統(tǒng)[2]｡在多數(shù)情況下,這些銀行開(kāi)發(fā)RAROC的目的主要是用于比較精確的量化資本配置以支持它的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)｡用RAROC配置資本一般有兩個(gè)基本的原因:一是風(fēng)險(xiǎn)管理(RiskManagement);二是績(jī)效評(píng)價(jià)(PerformanceEvaluation)｡[2](p4)商業(yè)銀行不僅可以用RAROC評(píng)價(jià)整個(gè)銀行的業(yè)績(jī)——這正是可以用RAROC為虛擬股票定價(jià)的原因,而且可以用來(lái)評(píng)價(jià)分支機(jī)構(gòu)､部門(mén)乃至各項(xiàng)業(yè)務(wù)(包括表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù))的績(jī)效｡RAROC的這個(gè)特點(diǎn)使得績(jī)效評(píng)價(jià)手段和虛擬股票定價(jià)方法統(tǒng)一起來(lái),商業(yè)銀行則可以進(jìn)一步根據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果為激勵(lì)對(duì)象設(shè)定報(bào)酬｡
4.2RAROC與其他績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較
4.2.1傳統(tǒng)指標(biāo)及其缺陷
傳統(tǒng)的非風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的指標(biāo)通常有資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)､股權(quán)回報(bào)率(ROE)等,其表達(dá)式如下:
ROA=凈收益/資產(chǎn)(1)
ROE=凈收益/權(quán)益資本(2)
這些指標(biāo)是基于會(huì)計(jì)觀點(diǎn)的,并沒(méi)有反映真實(shí)的業(yè)績(jī)水平,也就缺乏其應(yīng)有的科學(xué)性和合理性｡第一,對(duì)銀行來(lái)說(shuō),由于有些項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是債務(wù),只涉及很少甚至不涉及權(quán)益資金,這樣股權(quán)回報(bào)率會(huì)非常高,從而更加偏離該項(xiàng)目的真實(shí)績(jī)效;第二,這些指標(biāo)忽略了銀行業(yè)本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征,沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去;第三,對(duì)于非獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)或部門(mén)､單項(xiàng)業(yè)務(wù)等,無(wú)法用這些指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)績(jī)效｡
4.2.2RAROC的計(jì)算公式和說(shuō)明
BankersTrust最初設(shè)計(jì)的RAROC公式如下:[3]
RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益／權(quán)益資本(3)
公式(3)分母中的權(quán)益資本依然存在和ROE類(lèi)似的缺點(diǎn),所以現(xiàn)在一般用經(jīng)濟(jì)資本(EconomicCapital)作為分母,而不再用權(quán)益資本(EquityCapital)｡于是公式(3)變?yōu)?
RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益/經(jīng)濟(jì)資本(4)
經(jīng)濟(jì)資本不同于監(jiān)管資本(RegulatoryCapital)[4],也不同于權(quán)益資本,它在數(shù)值上等于非預(yù)期損失｡銀行的損失分為三類(lèi):預(yù)期損失(ExpectedLoss)､非預(yù)期損失(UnexpectedLoss)和災(zāi)難性損失(CatastrophicLoss)[5]｡一般情況下,銀行的權(quán)益資本大于經(jīng)濟(jì)資本時(shí),說(shuō)明自有資金足以彌補(bǔ)非預(yù)期損失,銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),處于相對(duì)安全的運(yùn)營(yíng)狀態(tài);如果權(quán)益資本小于經(jīng)濟(jì)資本,就說(shuō)明其自有資金不足,不能夠彌補(bǔ)非預(yù)期損失,如果有異常的情況銀行可能會(huì)破產(chǎn)｡經(jīng)濟(jì)資本一般可用VAR(theValueatRisk)度量｡VAR表示在一定時(shí)期和置信水平下最大的可能損失,即
1-a=P(Xt＜-VAR)(5)
其中:1-a為置信水平;
Xt為在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有期t內(nèi),收益或損失的隨機(jī)變量;4.2.3RAROC與EVA的比較
EVA即經(jīng)濟(jì)增加值,是1982年由Stern&Stewart公司提出的,它是指稅后凈利潤(rùn)減去債務(wù)資本和權(quán)益資本的總成本[6]｡EVA是財(cái)務(wù)核算的概念,是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事項(xiàng)進(jìn)行考核,它有別于SVA股東增值(ShareholderValueAdded),SVA是風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,是對(duì)未來(lái)股東價(jià)值增值的預(yù)測(cè)｡EVA的基本公式為:
EVA=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPAT)-資本成本
NOPAT是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后得到的凈利潤(rùn)，調(diào)整內(nèi)容主要包括研發(fā)成本、廣告促銷(xiāo)費(fèi)、減值準(zhǔn)備等多達(dá)一百多項(xiàng)；資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益資本成本，在數(shù)值上等于企業(yè)實(shí)際占用資金的市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本。
EVA的核心思想是，企業(yè)只有在收益大于資金成本時(shí)，才能為股東帶來(lái)價(jià)值。它是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看待收益，而不再是會(huì)計(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，這也是其名稱(chēng)的含義所在。
但是，商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)與一般工商企業(yè)的債務(wù)不同，其債務(wù)資本已經(jīng)作為經(jīng)營(yíng)成本從收入中扣除，也就是說(shuō)凈利潤(rùn)中已經(jīng)不再包含債務(wù)資本的成本，所以商業(yè)銀行的EVA可以表示為:
EVA=調(diào)整的稅后凈利潤(rùn)(AdjustedEarnings)-調(diào)整的權(quán)益資本成本(OpportunityCostofCapital)
RAROC和EVA都是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)考察企業(yè)，更好的衡量了企業(yè)價(jià)值和績(jī)效水平。但是它們也存在不同之處：第一，RAROC較多的關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，而EVA則更多的考慮資金成本；第二，RAROC在銀行內(nèi)部應(yīng)用的范圍更廣泛，它可以用于分行、部門(mén)、業(yè)務(wù)單位，而EVA的應(yīng)用對(duì)象則有一定局限。只有在權(quán)益資本與經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量相等時(shí)，RAROC和EVA才在數(shù)值上有一定的聯(lián)系，圖1表示了這種聯(lián)系。應(yīng)該說(shuō)明的是，這種聯(lián)系只是數(shù)值上的相等，并非經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在關(guān)系。
銀行業(yè)是一種風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，資本充足率是非常重要的，由于我國(guó)未建立存款保險(xiǎn)制度，因此資本充足率可以說(shuō)是抵御銀行風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，它也是世界各國(guó)普遍實(shí)行的考核商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)安全性的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。由于大量不良貸款的存在，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率普遍較低，因此一般說(shuō)來(lái)目前我國(guó)商業(yè)銀行的權(quán)益資本是小于經(jīng)濟(jì)資本的，用經(jīng)濟(jì)資本來(lái)考察銀行比用權(quán)益資本更為穩(wěn)健?；赗AROC的績(jī)效評(píng)價(jià)方法使評(píng)估對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)決策建立了一種直接的聯(lián)系，鑒于商業(yè)銀行本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征和績(jī)效評(píng)價(jià)所要求的廣泛性，以及資本充足率不足的現(xiàn)實(shí)，可以說(shuō)RAROC更適合商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和績(jī)效評(píng)價(jià)的要求。
4.3基于RAROC的商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)方法
如前文所述，商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)關(guān)鍵是要找到適合于它的績(jī)效評(píng)價(jià)技術(shù)，既然RAROC堪當(dāng)此任，將虛擬股票與RAROC結(jié)合起來(lái)也就是情理之中的事情了?；赗AROC的商業(yè)銀行虛擬股票內(nèi)部定價(jià)法可以簡(jiǎn)單的表述為：
Pi=RAROCi×K(i=0,1,2,3......)
其中：Pi：第i期的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格；
RAROCi：第i期的RAROC值；
K：內(nèi)部?jī)r(jià)格折算系數(shù)；
一般情況下，K值并不為1，即，虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格并不與RAROC完全相等。折算系數(shù)K作為調(diào)整系數(shù)，在虛擬股票內(nèi)部定價(jià)中起著重要作用。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身情況來(lái)確定它的取值，以避免每股虛擬股權(quán)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低而影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。
第6篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
一、理論綜述
（一）長(zhǎng)期激勵(lì) 人力資源理論將長(zhǎng)期激勵(lì)定義為企業(yè)通過(guò)某種協(xié)議把支付給員工的可變薪酬延遲到未來(lái)的某一個(gè)日期支付，這個(gè)支付周期通常在12個(gè)月以上，也即其強(qiáng)調(diào)支付的遞延性。長(zhǎng)期激勵(lì)措施一般包括：與股票或期權(quán)相關(guān)的權(quán)益性激勵(lì)手段、長(zhǎng)期性獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃、有針對(duì)性的福利獎(jiǎng)勵(lì)手段及退出補(bǔ)償計(jì)劃。長(zhǎng)期激勵(lì)在本文中指針對(duì)企業(yè)核心員工，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，將核心員工的利益與企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)和發(fā)展掛鉤，從而激勵(lì)核心員工為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展努力。
（二）核心員工 關(guān)于核心員工的定義主要有：（1）核心員工指企業(yè)中戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和獨(dú)特性都高的員工，如企業(yè)核心崗位、擁有企業(yè)核心技術(shù)和關(guān)乎企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的員工。（2）核心員工是企業(yè)中擁有本行業(yè)豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和杰出經(jīng)營(yíng)管理才能或者具有較高專(zhuān)業(yè)技術(shù)和技能，能夠?yàn)槠髽I(yè)做出重大貢獻(xiàn)的員工。其特點(diǎn)為可替代性較小，替代成本較高，是企業(yè)的稀缺資源，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起核心作用。（3）核心員工指能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，保持、提高公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或能夠直接幫助主管提高管理業(yè)務(wù)能力、經(jīng)營(yíng)能力和抵御企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)能力的員工。本文對(duì)核心員工的界定：企業(yè)中核心績(jī)效不可被替代的部分員工，也即居于企業(yè)關(guān)鍵崗位，且其工作績(jī)效不可被其他員工所替代，具有專(zhuān)業(yè)性、獨(dú)特性。
二、國(guó)內(nèi)外非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)模式簡(jiǎn)介
（一）管理層收購(gòu) 管理層收購(gòu)（MBO），又稱(chēng)為經(jīng)理人收購(gòu)，指企業(yè)管理層通過(guò)自有資金、貸款或股權(quán)置換等方式，以少許資金換取企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)，獲得企業(yè)預(yù)期收益一種收購(gòu)方式。
（二）收益/利潤(rùn)分享計(jì)劃 收益分享計(jì)劃指企業(yè)將本年度成本與上年度或預(yù)算成本基準(zhǔn)進(jìn)行比較，將節(jié)約下來(lái)部分作為獎(jiǎng)金分配給企業(yè)員工。利潤(rùn)分享計(jì)劃與收益分享計(jì)劃的區(qū)別在于，企業(yè)關(guān)注本年度與上年度或預(yù)算利潤(rùn)，將超額利潤(rùn)拿出來(lái)分配給企業(yè)員工，也即對(duì)利潤(rùn)結(jié)余進(jìn)行年度分紅。分享計(jì)劃的實(shí)施方式有多種，包括按年度進(jìn)行發(fā)放、通過(guò)建立基金賬戶(hù)進(jìn)行遞延發(fā)放或約定未來(lái)某個(gè)期限（如3-5年）或退休后累計(jì)取出。
（三）虛擬股權(quán)計(jì)劃 虛擬股權(quán)指企業(yè)將股份以虛擬的方式給予激勵(lì)對(duì)象，并以公司的某項(xiàng)績(jī)效單位水平作為其股價(jià)，通常選取公司的每股凈資產(chǎn)。虛擬股權(quán)的持有者不具備企業(yè)實(shí)際股份的所有權(quán)及與之相關(guān)聯(lián)的決策權(quán)，且不可對(duì)虛擬股權(quán)進(jìn)行全額或部分兌現(xiàn)，通常只獲得企業(yè)股票增值分工，也即持有人僅在一定期限后將虛擬股權(quán)增值部分進(jìn)行兌換，通常為一年，也可約定為2-3年。
（四）虛擬股票期權(quán)計(jì)劃 虛擬股票期權(quán)是股票期權(quán)的衍生品，其與股票期權(quán)有共同的理論基礎(chǔ)，并且是基于股票期權(quán)的基本實(shí)施框架發(fā)展起來(lái)的。即公司授予激勵(lì)對(duì)象的是一種虛擬的股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)后獲得的是虛擬股票。虛擬股票期權(quán)與虛擬股權(quán)的差別在于： （1）報(bào)酬方式不同。在虛擬股票的激勵(lì)模式中，激勵(lì)對(duì)象的收益是現(xiàn)金或等值的股票；而在企業(yè)實(shí)施虛擬股票期權(quán)條件下，企業(yè)不用支付現(xiàn)金，但激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)時(shí)則要通過(guò)支付現(xiàn)金獲得虛擬股票。（2）報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)不同。只要企業(yè)在正常盈利條件下，虛擬股票的持有人就可以獲得一定的收益；而股票期權(quán)只有在行權(quán)之時(shí)虛擬股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，持有人才能獲得虛擬股票內(nèi)部行權(quán)價(jià)的價(jià)差帶來(lái)的收益。
（五）彈利計(jì)劃 彈利計(jì)劃（Flexible benefits programs）又稱(chēng)為“自助餐式的福利”，是一種有別于傳統(tǒng)固定式福利的新型員工福利制度。即員工可以從企業(yè)所提供的一系列有各種福利項(xiàng)目的“菜單”中自由選擇其所需要的福利。彈利計(jì)劃強(qiáng)調(diào)讓員工依照自己的需求從企業(yè)所提供的福利項(xiàng)目中選擇適合于自己的一套福利“套餐”，每一個(gè)員工都有自己“專(zhuān)屬的”福利組合。現(xiàn)將以上述幾種模式的優(yōu)缺點(diǎn)、適用企業(yè)進(jìn)行總結(jié)，見(jiàn)表1。
三、非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題
（一）國(guó)內(nèi)非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)現(xiàn)狀 具體如下：（1）企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)越來(lái)越重視，企業(yè)設(shè)計(jì)、實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)從觀望轉(zhuǎn)向積極。2011年，在已經(jīng)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)方案的參與調(diào)查公司中，超過(guò)60%的公司表示會(huì)繼續(xù)執(zhí)行原方案，約30%公司會(huì)修改原方案或設(shè)計(jì)新方案。而在此前08年的調(diào)查中，超過(guò)80%的公司采取觀望態(tài)度。在尚未實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)方案的參與調(diào)查公司中，超過(guò)1/2的公司正在計(jì)劃或正處在設(shè)計(jì)過(guò)程中，超過(guò)40%的公司會(huì)在未來(lái)1-2年內(nèi)實(shí)施該計(jì)劃。（2）“監(jiān)管政策限制”與“稅務(wù)處理”是長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施的兩大難點(diǎn)。接近60%的參與調(diào)查公司反映監(jiān)管政策限制是推行長(zhǎng)期激勵(lì)方案的主要難點(diǎn)，排在其后的是有約50%的公司反映稅務(wù)處理也是一大難點(diǎn)（3）利潤(rùn)分享計(jì)劃占比逐漸下降，股票期權(quán)采用比例不斷增加。非上市公司采用利潤(rùn)分享計(jì)劃的占40%，股票期權(quán)為25%，但根據(jù)調(diào)查，后者比例不斷上升，而前者比例穩(wěn)中有降。（4）多數(shù)已實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的公司對(duì)實(shí)施效果表示差強(qiáng)人意。調(diào)查顯示，接近20%的參與調(diào)查公司表示長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，超過(guò)1/2的參與調(diào)查公司表示方案實(shí)施僅達(dá)到了部分目標(biāo)，另有16%的參與調(diào)查公司表示未達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)施預(yù)期目標(biāo)。（5）相對(duì)于授予考核指標(biāo)，公司更注重設(shè)置行權(quán)考核指標(biāo)。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，“行權(quán)考核指標(biāo)”的設(shè)定率超過(guò)60%，而“授予考核指標(biāo)”的設(shè)定率約為40%。在具體設(shè)定時(shí)，約90%的公司選擇掛鉤“公司財(cái)務(wù)指標(biāo)”，80%的公司選擇掛鉤“個(gè)人業(yè)績(jī)指標(biāo)”。綜合而言，把個(gè)人與公司利益想綁定，實(shí)現(xiàn)雙贏是長(zhǎng)期激勵(lì)的根本理念。
（二）國(guó)內(nèi)非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)存在的問(wèn)題 主要表現(xiàn)在：（1）缺乏完善的法律與法規(guī)。我國(guó)各地方對(duì)企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)有些指導(dǎo)性文件或暫行辦法，但總體上過(guò)于簡(jiǎn)略，可操作性不強(qiáng)。實(shí)行純粹的MBO、虛擬股權(quán)計(jì)劃、虛擬股票期權(quán)等缺乏法律依據(jù)。模式實(shí)施時(shí)隨意性較強(qiáng)，加大管理難度。（2）融資環(huán)境的限制。管理層收購(gòu)所涉及的資產(chǎn)數(shù)額一般較大，一般需要管理者或核心員工通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)置換等途徑，這些資金往往需要多種產(chǎn)權(quán)交易的方式方能退出，因此風(fēng)險(xiǎn)較大。在我國(guó)，資本市場(chǎng)仍不成熟，多樣化的金融工具和金融機(jī)構(gòu)缺乏，從而一定程度限制此行為。（3）負(fù)激勵(lì)不足?，F(xiàn)在常用的激勵(lì)措施多注重正激勵(lì)，收益與風(fēng)險(xiǎn)不相匹配。一旦當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的懲罰措施不到位。（4）激勵(lì)機(jī)制偏斜。調(diào)查顯示，企業(yè)相對(duì)重視參與者在崗時(shí)的激勵(lì)，而對(duì)參與者離職后的收入保障機(jī)制重視不夠；相對(duì)重視對(duì)參與者短期內(nèi)的激勵(lì)，而對(duì)他們長(zhǎng)期激勵(lì)的措施不夠。（5）存在若干技術(shù)問(wèn)題。長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)象選擇、適用模式的選擇、獎(jiǎng)勵(lì)基金的提取指標(biāo)及額度、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)條件及行權(quán)方式等實(shí)操過(guò)程中不可避免的問(wèn)題還未得到有效一致的解決。
此外，我國(guó)非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)還缺乏必要的內(nèi)部配套條件、有效的外部市場(chǎng)條件；重顯性激勵(lì)輕隱性激勵(lì)，缺乏激勵(lì)機(jī)制體系等問(wèn)題。
四、非上市公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制適用模式初探
（一）年薪虛股制 年薪虛股制指將激勵(lì)對(duì)象年薪中利潤(rùn)分享的部分通過(guò)現(xiàn)金方式當(dāng)年度予以支付，將剩余部分轉(zhuǎn)為虛擬股份，該股份要求激勵(lì)對(duì)象持有一定的期限，在到期后一次或者分批以現(xiàn)金形式進(jìn)行兌現(xiàn)。年薪虛股制相當(dāng)于融合了年薪制和虛擬股權(quán)。
年薪制客觀地反映了企業(yè)員工的工作績(jī)效，從勞資關(guān)系角度講，它突出了企業(yè)員工人力資本的重要性，但是它僅僅考慮企業(yè)當(dāng)年的收益，因此側(cè)重于企業(yè)對(duì)員工的短期激勵(lì)。相對(duì)而言，虛擬股權(quán)則突出了企業(yè)對(duì)員工的長(zhǎng)期激勵(lì)，它通過(guò)一系列的制度設(shè)計(jì)，將員工的利益與企業(yè)的利益有效地結(jié)合在一起，促使員工長(zhǎng)期為企業(yè)恪盡職守，保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。年薪虛股制不同于一般的虛擬股權(quán)激勵(lì)，主要有以下兩點(diǎn)：（1）年薪虛股制選擇關(guān)鍵財(cái)務(wù)替代股票作為激勵(lì)的基礎(chǔ)，這是基于非上市企業(yè)股票無(wú)法流通，如果企業(yè)以股票作為激勵(lì)基礎(chǔ)，則股票的折股價(jià)和變現(xiàn)價(jià)難以確定，而且通常采用的凈資產(chǎn)定價(jià)法也不是很合適，因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量在不同企業(yè)和不同時(shí)段差別較大。因此，采用關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，能夠較為有效地解決計(jì)價(jià)問(wèn)題。（2）年薪虛股制能夠強(qiáng)化了負(fù)激勵(lì)，從而加大風(fēng)險(xiǎn)收益，其可以通過(guò)杠桿作用成倍放大激勵(lì)強(qiáng)度。在此模式下，企業(yè)員工從利潤(rùn)中獲得的當(dāng)期獎(jiǎng)金滯后兌現(xiàn)，因此兌現(xiàn)的獎(jiǎng)金數(shù)量與此期間企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)息息相關(guān)。員工可以應(yīng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)在將來(lái)獲得成倍的獎(jiǎng)金，也可因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑損失獎(jiǎng)金。正是因?yàn)檎?fù)激勵(lì)作用的存在，使得企業(yè)核心員工面臨巨大的壓力，同時(shí)保持較高的積極性。
年薪虛股制的設(shè)計(jì)主要體現(xiàn)在：（1）虛擬股份的標(biāo)的物。上面講到以關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)作為激勵(lì)基礎(chǔ)，一般選擇凈資產(chǎn)收益率，也可根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況選用其他財(cái)務(wù)指標(biāo)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的加權(quán)綜合值。當(dāng)然，所選用的指標(biāo)必須是相對(duì)指標(biāo)，這樣方能保證不同年度的可比性。在針對(duì)具體指標(biāo)賦值時(shí)，為消除人為主動(dòng)性和隨機(jī)波動(dòng)性影響，可以采用指標(biāo)的平均值作為激勵(lì)的基礎(chǔ)。（2）虛擬股份的價(jià)值。如果以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為標(biāo)的物，則應(yīng)預(yù)先設(shè)定1個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格，如每個(gè)百分點(diǎn)1000元，然后再乘以?xún)糍Y產(chǎn)收益率，其結(jié)果即為一份虛擬股份的價(jià)值。若以其他指標(biāo)或指標(biāo)加權(quán)綜合值為標(biāo)的物，計(jì)算方法可以參照此。（3）虛擬股份的保證金。保證金比率高低決定企業(yè)激勵(lì)程度的大小，因此其具有十分重要的意義。如果保證金比率過(guò)低，則未來(lái)可能帶來(lái)的收益過(guò)小或產(chǎn)生的損失過(guò)小，相應(yīng)激勵(lì)程度就較??；反之，如果保證金比率過(guò)高，則未來(lái)可能帶來(lái)的收益過(guò)大或產(chǎn)生的損失過(guò)大， 相應(yīng)激勵(lì)程度就較大。因此，保證金比率的制定可以限制在一定的范圍內(nèi)，且以一定激勵(lì)程度為前提，具體數(shù)值由企業(yè)決策層確定。保證金比率一旦確定，每股份應(yīng)交納的保證金為股票價(jià)值乘以該比率。（4）虛擬股份的購(gòu)買(mǎi)價(jià)。通常選擇當(dāng)前財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)值或當(dāng)前數(shù)值與前幾期指標(biāo)數(shù)值的加權(quán)平均值作為激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買(mǎi)虛擬股份的依據(jù)，當(dāng)然也可以略高于此數(shù)值，具體值由企業(yè)決策層確定。（5）虛擬股份的變現(xiàn)。一般企業(yè)虛擬股份變現(xiàn)期定為三至五年，但不宜太短。依據(jù)購(gòu)入虛擬股份期限的不同，在虛擬股份到期后可以分批兌現(xiàn)。（6）投機(jī)行為的預(yù)防。鑒于虛擬股份激勵(lì)存在杠桿效應(yīng)，個(gè)別激勵(lì)對(duì)象可能針對(duì)虛擬激勵(lì)方案進(jìn)行投機(jī)，人為操作財(cái)務(wù)指標(biāo)，以牟暴利，從而造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，管理者目的不純。因此，在設(shè)計(jì)激勵(lì)方案時(shí)，還應(yīng)該制定相關(guān)的懲罰制度，對(duì)投機(jī)行為予以嚴(yán)懲，還應(yīng)該不斷完善激勵(lì)方案，防止漏洞出現(xiàn)。
（二）金色降落傘 金色降落傘計(jì)劃是指將薪酬福利延遲支付，一般運(yùn)用于企業(yè)高層管理者或核心技術(shù)人員離職時(shí)，作為一種退出激勵(lì)計(jì)劃。企業(yè)一般與激勵(lì)對(duì)象，也即授予金色降落傘的對(duì)象，約定在離職后若干年內(nèi)（1-5年），企業(yè)將繼續(xù)為其支付高額的工資和福利待遇，也可以約定為在其離職后一次性支付高額報(bào)酬，這種報(bào)酬一般超過(guò)其留在企業(yè)直至退休能夠獲得總收入。此計(jì)劃實(shí)施的前提是企業(yè)與授予對(duì)象進(jìn)行較為充分且有效的溝通，并且雙方就激勵(lì)保障條件達(dá)成高度一致。
當(dāng)然，年薪虛股制可與金色降落傘進(jìn)行結(jié)合，這種組合模式能夠解決長(zhǎng)期激勵(lì)中存在的絕大部分問(wèn)題。在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，需要充分結(jié)合非上市企業(yè)實(shí)際情況，從而采用合適的方式進(jìn)行組合。一方面，要對(duì)核心員工崗位價(jià)值和能力價(jià)值進(jìn)行充分評(píng)價(jià)，著重于其實(shí)際績(jī)效；另一方面，針對(duì)不同對(duì)象采用相應(yīng)的激勵(lì)措施和保障措施，從而能夠使核心員工、廣大員工、新骨干和老功臣各得其所。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)必將獲得員工的長(zhǎng)期承諾和績(jī)效匯報(bào)。
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第7篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
股票期權(quán)激勵(lì)曾演繹過(guò)許多一夜暴富的故事，然而隨著全球性的金融危機(jī)使很多上市公司市值大幅縮水，擁有期權(quán)本意味著可以以較低價(jià)格購(gòu)入公司股票，在股價(jià)高升時(shí)賣(mài)出以獲利，但在目前的市場(chǎng)狀況下，大多數(shù)公司的股價(jià)已低于其行權(quán)價(jià)格，期權(quán)對(duì)高管的激勵(lì)效應(yīng)大打折扣。因此在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化和市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，很多公司取消或推遲了新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始叫停金融企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)。
究竟是繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期激勵(lì)將個(gè)人與公司的未來(lái)捆綁，還是在此時(shí)局下放棄“紙上談金”？高管薪酬該怎樣合理組成以及如何與業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)有效匹配才不至于引起社會(huì)的非議和質(zhì)疑？就此話(huà)題，本刊專(zhuān)訪了普華永道人力資源咨詢(xún)服務(wù)高級(jí)經(jīng)理李巍女士。
低迷仍需激勵(lì)
雖然在目前股價(jià)嚴(yán)重下挫的情況下，越來(lái)越多的股票期權(quán)計(jì)劃潛水，但從另一個(gè)角度看，這可能成為公司審視、改善現(xiàn)有及未來(lái)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的好時(shí)機(jī)。然而根據(jù)普華永道的一項(xiàng)關(guān)于長(zhǎng)期激勵(lì)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過(guò)80％的受訪公司并未計(jì)劃對(duì)現(xiàn)有的長(zhǎng)期激勵(lì)做任何改變或補(bǔ)充。超過(guò)60％的受訪公司甚至沒(méi)有認(rèn)真考慮過(guò)金融危機(jī)對(duì)其長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的影響。
對(duì)此李巍表示，在市場(chǎng)低迷時(shí)期，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃可能為公司和員工提供更好的長(zhǎng)期價(jià)值。首先，股票或股權(quán)激勵(lì)的估值相對(duì)較低，降低了公司的成本；其次，員工可以享受較低的行權(quán)價(jià)格，在行權(quán)時(shí)花費(fèi)較少。在理想情況下，經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)時(shí)員工也會(huì)享受更多的股價(jià)上升收益。同時(shí)，授予股權(quán)激勵(lì)可以取代其他中短期的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)?！耙虼?，這是一個(gè)切實(shí)可行的可以吸引和保留核心人才，并且低現(xiàn)金流出的激勵(lì)方法?！?/p>
降薪和裁員并非解決危機(jī)的最佳方法，重新審視開(kāi)源節(jié)流的可能性更為重要。根據(jù)普華永道Saratoga調(diào)查顯示，我國(guó)上市公司的薪酬成本占總成本比例中位值不到8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲的22%和美國(guó)的34%。由此推算，再怎么降薪或裁員也不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生翻天覆地的影響。而且根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，降薪和裁員會(huì)對(duì)員工士氣和企業(yè)穩(wěn)定性造成極大的負(fù)面影響，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成更大的損害?！懊鎸?duì)危機(jī)，企業(yè)最迫切需要做的不一定是如何降低薪酬成本，而是如何利用其人力資本提高創(chuàng)利能力，如擴(kuò)大銷(xiāo)量，加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，或削減其他費(fèi)用支出?！崩钗≈毖浴?/p>
估值的缺失
普華永道的這份全球長(zhǎng)期激勵(lì)調(diào)查報(bào)告同時(shí)顯示，約30%制定了長(zhǎng)期激勵(lì)的受訪企業(yè)在授予長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)候沒(méi)有進(jìn)行任何估值。約70%的受訪公司根據(jù)職位高低或崗位價(jià)值系數(shù)決定長(zhǎng)期激勵(lì)授予量，僅有13%的受訪公司會(huì)考慮長(zhǎng)期激勵(lì)與員工薪酬總額的關(guān)系。只有13%的企業(yè)在確定授予個(gè)人的數(shù)量是考慮與其薪酬水平的關(guān)系。由于缺乏市場(chǎng)價(jià)值作為參考，非上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行準(zhǔn)確估值更加困難。但在上市公司中，多數(shù)長(zhǎng)期激勵(lì)在授予之前也都沒(méi)有經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)墓乐?。這種缺失無(wú)法正確體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的價(jià)值，可能會(huì)造成長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的巨大沖擊，而且使得高管人員的總體薪酬嚴(yán)重背離公司的薪酬戰(zhàn)略。
按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS2)和新的中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(CAS)，長(zhǎng)期激勵(lì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)按其公允價(jià)值記入費(fèi)用。因此，公司授予長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓乐?，?duì)于評(píng)估長(zhǎng)期激勵(lì)的成本是非常重要的。而且恰當(dāng)?shù)墓乐的芡ㄟ^(guò)將長(zhǎng)期激勵(lì)的價(jià)值與獲授人總體薪酬相比較來(lái)幫助公司避免長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)其總體薪酬戰(zhàn)略的扭曲。
此外，目前的金融危機(jī)在很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)在追求利潤(rùn)的過(guò)程中過(guò)度冒險(xiǎn)，因此建立與風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)相匹配的薪酬制度就顯得至關(guān)重要。由于上市公司的高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)受到公眾的監(jiān)督，其績(jī)效指標(biāo)的應(yīng)用應(yīng)當(dāng)更加透明，并且考慮有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)。
“而絕大部分企業(yè)目前的績(jī)效管理并未體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素。很多公司以銷(xiāo)售額定獎(jiǎng)金，但這些銷(xiāo)售額卻可能存在變數(shù)，不能全部確認(rèn)為收入，成本在此期間也會(huì)發(fā)生變化?！崩钗√寡?。
有效的業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)該具備以下特點(diǎn)：指標(biāo)設(shè)置要平衡，不僅要關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)兼顧運(yùn)營(yíng)和發(fā)展等具有前瞻性的指標(biāo)。我國(guó)企業(yè)在指標(biāo)設(shè)置中往往過(guò)于關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，但財(cái)務(wù)指標(biāo)是滯后指標(biāo)，而且有重疊性，不能全面反映公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿?。多運(yùn)用滾動(dòng)型指標(biāo)，如若干年的滾動(dòng)平均值，而非僅考慮單一年度值。在設(shè)計(jì)遞延薪酬時(shí)更應(yīng)與滾動(dòng)指標(biāo)相掛鉤。
“組合式”解決方案
“長(zhǎng)期激勵(lì)是最能有效地把高管和股東利益緊密聯(lián)系的薪酬工具，所以越是危機(jī)時(shí)刻越應(yīng)加強(qiáng)長(zhǎng)期激勵(lì)的運(yùn)用?！崩钗√貏e強(qiáng)調(diào)說(shuō)。但記者在采訪中獲悉，部分CFO表示長(zhǎng)期激勵(lì)有時(shí)確實(shí)類(lèi)似“形式主義”，尤其在當(dāng)前資本市場(chǎng)慘淡的時(shí)局下，普華永道調(diào)查報(bào)告顯示，約70％的受訪企業(yè)將長(zhǎng)期激勵(lì)的等待期設(shè)定為一年以?xún)?nèi)，并且指標(biāo)設(shè)定側(cè)重單一年度的靜態(tài)指標(biāo)，使高管更注重公司的短期業(yè)績(jī)，而非長(zhǎng)期。
這些現(xiàn)象和數(shù)據(jù)從另一個(gè)角度說(shuō)明了公司在長(zhǎng)期激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上存在一定的缺陷，并且沒(méi)有很好地處理管理層的利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系。
據(jù)李巍介紹，很多公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有慎重考慮自身的特點(diǎn)及激勵(lì)目的，方案設(shè)計(jì)更多是一種追求時(shí)尚感或復(fù)制別的公司的做法，而非與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)情況掛鉤。比如有的公司現(xiàn)金壓力很大，卻采用以現(xiàn)金支付的激勵(lì)方式，如股票增值權(quán)，還有很多公司沒(méi)有充分考慮市場(chǎng)的波動(dòng)性，在方案設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有設(shè)計(jì)封頂，造成高管薪酬過(guò)高而公司支付困難。
“與國(guó)內(nèi)公司相比，國(guó)外高管的長(zhǎng)期激勵(lì)多采用組合形式，即同時(shí)運(yùn)用2~3種長(zhǎng)期激勵(lì)工具，以降低風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用最為普遍的工具包括股票期權(quán)，限制性股票和業(yè)績(jī)股票，而我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具在運(yùn)用上較為單一，多只采用一種激勵(lì)工具?！?/p>
根據(jù)普華永道關(guān)于高管長(zhǎng)期激勵(lì)的全球?qū)嵺`調(diào)查顯示，采用限制性股票的比例正在上升，因?yàn)樗軐?duì)參加者提供較有保障的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)減少對(duì)公司費(fèi)用的影響。然而可能由于限制性股票沒(méi)有被廣泛地認(rèn)識(shí)與了解，這一趨勢(shì)尚未在中國(guó)顯現(xiàn)出來(lái)?！坝捎谝郧暗耐鈪R管制，股票增值權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具多被在香港地區(qū)、美國(guó)或其他海外市場(chǎng)上市的中國(guó)公司所采用。”李巍解釋說(shuō)。
她的建議是，上市公司也可以考慮其他長(zhǎng)期激勵(lì)方法，例如業(yè)績(jī)股票計(jì)劃、虛擬股票，或采用非市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)來(lái)盡量減少市場(chǎng)波動(dòng)的影響。由于較少的法規(guī)限制和受市場(chǎng)波動(dòng)影響較輕，非上市公司比上市公司在應(yīng)用長(zhǎng)期激勵(lì)工具方面更具靈活性。要合理增加長(zhǎng)期激勵(lì)和遞延支付在全面薪酬中所占的比例，形成組合式的高管薪酬結(jié)構(gòu)，使高管薪酬與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相一致，并減輕現(xiàn)金流壓力。尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境下，那些期權(quán)嚴(yán)重潛水的公司，有必要重新審視和評(píng)估其現(xiàn)有長(zhǎng)期激勵(lì)方案的有效性，并從工具選擇、授予目標(biāo)范圍確定、授予量和分配方法、科學(xué)的估價(jià)、設(shè)置具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)等方面精心設(shè)計(jì)新的長(zhǎng)期激勵(lì)方案。
提升人力資本回報(bào)率
2009年5月11日普華永道中國(guó)發(fā)表的《2008年中國(guó)上市企業(yè)人力資本影響力研究報(bào)告》結(jié)果顯示，提高人力資本核心競(jìng)爭(zhēng)力是中國(guó)企業(yè)渡過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的良策。事實(shí)上與美國(guó)及歐洲企業(yè)相比，中國(guó)上市企業(yè)人力資本的有效性存在著極大的提升空間。
從“人均業(yè)務(wù)收入”與“人均利潤(rùn)”兩項(xiàng)衡量人力資本財(cái)務(wù)影響力的基礎(chǔ)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)人均業(yè)務(wù)收入和人均利潤(rùn)分別為美國(guó)企業(yè)的1/3和1/6，在員工創(chuàng)收和盈利能力上與美國(guó)企業(yè)的差距十分明顯。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和全球化程度的加強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)必須衡量并提升人力資本的業(yè)績(jī)并且對(duì)人工成本進(jìn)行前瞻性的管理。
據(jù)李巍介紹，“人力資本投資回報(bào)率”指標(biāo)用于衡量企業(yè)對(duì)員工的每一份投入所獲得的稅前利潤(rùn)，建立起企業(yè)盈虧、基礎(chǔ)業(yè)績(jī)水平提升和人力資本投資管理之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。中國(guó)企業(yè)的人力資本投資回報(bào)率為2.0，領(lǐng)先于歐洲企業(yè)的比率1.2及美國(guó)企業(yè)的比率1.5。然而，中國(guó)企業(yè)較高的人力資本投資回報(bào)率主要得益于較低的薪酬福利總成本，而非來(lái)源于更強(qiáng)的創(chuàng)利能力。
中國(guó)企業(yè)的“薪酬福利成本與總成本的比例”范圍為5%~12%，遠(yuǎn)低于歐美企業(yè)的15%~50%。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)程度的加深，許多中國(guó)企業(yè)正在削減薪酬福利成本以壓縮運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，然而這個(gè)空間實(shí)際上已經(jīng)十分有限。還有可能導(dǎo)致員工士氣下降、缺勤率上升、人才流失加劇等狀況，企業(yè)往往需要投入更多的成本來(lái)彌補(bǔ)因員工非正常流失給業(yè)務(wù)帶來(lái)的負(fù)面影響，得不償失。
第8篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
表面看來(lái)，此舉的直接財(cái)務(wù)后果是提高了合并報(bào)表中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，亦即直接提高了每股收益。但進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，被收購(gòu)的三家子公司的少數(shù)股東大部分是自然人，多是上市公司或子公司的高管或者技術(shù)人員，而其中的“隱形股東”或與上市公司關(guān)系密切，或不乏身份神秘者?？梢?jiàn)子公司少數(shù)股權(quán)的形成與上市公司的激勵(lì)政策關(guān)系密切。
或許正因?yàn)槿绱耍@次被媒體稱(chēng)作“少數(shù)股東權(quán)益上移”的重組引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)十分詭異。
子強(qiáng)母弱的格局
據(jù)隆平高科的一系列有關(guān)資產(chǎn)重組的公告，公司將以定向增發(fā)的方式向控股子公司湖南隆平、安徽隆平、亞華種子，以20元/股的價(jià)格，發(fā)行8225萬(wàn)股普通股股份，收購(gòu)占比分別為45%、34.5%、20%的少數(shù)股東權(quán)益。上述資產(chǎn)預(yù)估值合計(jì)約為16.45億元。交易完成后，隆平高科將持有上述三家子公司100%股權(quán)。這三家子公司近年來(lái)業(yè)績(jī)良好，且都包含在合并報(bào)表范圍之內(nèi)，因此，此舉可以在會(huì)計(jì)上增厚“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)”項(xiàng)目，而此項(xiàng)目是投資者非常關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。市場(chǎng)人士推測(cè)，假定收購(gòu)?fù)瓿珊?，隆平高?012年凈利潤(rùn)將增加至2.80億元，增幅為63.74%。但是這種收購(gòu)行為并不會(huì)改變合并凈利潤(rùn)的總額。只是把歸屬于少數(shù)股東的凈利潤(rùn)劃到歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)項(xiàng)下。
不但合并利潤(rùn)表上歸屬于少數(shù)股東的凈利潤(rùn)會(huì)上移，合并資產(chǎn)負(fù)債表上少數(shù)股東權(quán)益也會(huì)上移，變成歸屬于母公司（即上市公司）所有者的權(quán)益。
隆平高科的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是“子強(qiáng)母弱”：主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放在子公司進(jìn)行，母公司只有極少的銷(xiāo)售，從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看是“賠本賺吆喝”。大量的銷(xiāo)售通過(guò)子公司完成，母公司充當(dāng)戰(zhàn)略管理和資金調(diào)劑的角色。
從隆平高科近三年盈利及分紅的表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)金股利分紅占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例分別為18%、20%和36%，可謂是懂得回報(bào)投資者的好公司。從2012年年報(bào)披露的信息來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17億元，較上年同期增長(zhǎng)9.86%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.26億元，較上年同期增長(zhǎng)10.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.71億元，較上年同期增長(zhǎng)28.25%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益較上年同期增長(zhǎng)13.76%。但細(xì)看年報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年的業(yè)績(jī)大部分來(lái)自于處置長(zhǎng)期股權(quán)投資所帶來(lái)的收益，非經(jīng)常性收益總額接近1億元，而主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益并不占主流，可以說(shuō)是“業(yè)績(jī)平平”。但是，報(bào)告期內(nèi)，上述三家子公司共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12億元，同比增長(zhǎng)34.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)27.90%。與合并報(bào)表的公司整體經(jīng)營(yíng)相比，三家子公司可謂是頂梁柱。
隆平高科2012年年報(bào)顯示，母公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在集團(tuán)合并報(bào)表中占比很小。這一點(diǎn)我們從存貨數(shù)據(jù)可以看出，母公司存貨僅5000萬(wàn)元左右，而合并存貨達(dá)到14億元，說(shuō)明隆平高科主要的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)在子公司層面進(jìn)行。而子公司中，上述三家子公司的收入和凈利潤(rùn)是合并凈利潤(rùn)的主要來(lái)源。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，隆平高科的經(jīng)營(yíng)有“輕資產(chǎn)”的特征，即流動(dòng)資產(chǎn)的比重大于非流動(dòng)資產(chǎn)。因此，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的規(guī)模和速度成為盈利能力的關(guān)鍵。母公司在其中扮演的角色是為子公司提供資金和其他服務(wù)。所以，隆平高科的價(jià)值很大程度上是由這三家子公司的價(jià)值決定的。
招商證券的研究報(bào)告稱(chēng)：“目標(biāo)子公司2012年凈利潤(rùn)合計(jì)2.9億元，約占母公司利潤(rùn)的103%，其中少數(shù)股東權(quán)益1.09億元，占母公司利潤(rùn)的39%，2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（承諾）3.33億元，收購(gòu)定價(jià)16.45億元，對(duì)應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別15、13倍，遠(yuǎn)低于目前種子公司二級(jí)市場(chǎng)估值，收購(gòu)定價(jià)充分保證了流通股股東的權(quán)益?！边@個(gè)結(jié)論從表面上看很理想化，但是這種盈利是否具有可持續(xù)性，還有待于考察。
根據(jù)收購(gòu)預(yù)案公告顯示，三家子公司的總體評(píng)估增值率為7.7倍。此次重組實(shí)施完畢后，三家子公司在三年內(nèi)凈利潤(rùn)不能低于預(yù)測(cè)，如若不足，隆平高科將有權(quán)要求相關(guān)少數(shù)股東對(duì)預(yù)測(cè)利潤(rùn)與實(shí)際盈利的差額進(jìn)行補(bǔ)償。先不討論補(bǔ)償方案是否充分，只看補(bǔ)償?shù)年P(guān)鍵參照標(biāo)準(zhǔn)盈利預(yù)測(cè)。從披露的信息來(lái)看，盈利預(yù)測(cè)仍是未知數(shù)。公告顯示：“與本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的審計(jì)、評(píng)估及盈利預(yù)測(cè)工作尚未完成。本次重大資產(chǎn)重組涉及的標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，以及經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)將在《袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》中予以披露?！?/p>
既然盈利預(yù)測(cè)沒(méi)有確定，那么基于不確定的盈利預(yù)測(cè)上的巨額的評(píng)估增值就是不可靠的。且讓我們拭目以待這個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)現(xiàn)身。
股權(quán)激勵(lì)路線圖
三家子公司中比較富有戲劇性的是亞華種子。根據(jù)《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》披露：“隆平高科擬通過(guò)發(fā)行不超過(guò)750萬(wàn)股股份購(gòu)買(mǎi)張德明、青志新、陳遵東、湯健良、陳同明、呂紅輝合計(jì)持有的亞華種子20%股權(quán)?！币簿褪钦f(shuō)，隆平高科持有亞華種子的持股比例是80%。據(jù)2012年3月的債券說(shuō)明書(shū)，截至2011年9月30日，亞華種子還是隆平高科的全資子公司。但是隨后披露的2011年年報(bào)卻顯示了不一樣的信息。可以斷定，2011年四季度期間，隆平高科就出售20%的股份。自2011年年報(bào)開(kāi)始，隆平高科持有亞華種子的股權(quán)比例變更為80%。
為什么剛剛轉(zhuǎn)手的股份時(shí)隔一年多時(shí)間就買(mǎi)回來(lái)？這種先賣(mài)后買(mǎi)的背后隱藏了什么樣的交易？為此，筆者認(rèn)真閱讀了有關(guān)亞華種子的所有公告，發(fā)現(xiàn)亞華種子少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后還隱含著一個(gè)股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題。
2011年，隆平高科董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓亞華種子有限公司部分股份的議案》，同意將公司持有的亞華種子的600萬(wàn)元股權(quán)（占亞華種子注冊(cè)資本比例為20%）轉(zhuǎn)讓給該公司的核心管理人員，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以亞華種子截至2011年8月31日，經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)來(lái)確定。同時(shí)，亞華種子的核心管理人員承諾：“2011-2013年的三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，亞華種子經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)以2010年度的凈利潤(rùn)為基數(shù)，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到25%；或者亞華種子在2012、2013年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度中任一會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)達(dá)到4132.56萬(wàn)元以上。如果在承諾期限內(nèi)，前述承諾條件沒(méi)有達(dá)到，則由公司按照轉(zhuǎn)讓時(shí)經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值回購(gòu)核心管理人員持有亞華種子的全部股權(quán)?！?/p>
股權(quán)激勵(lì)的一般形式是用上市公司的股權(quán)授予上市公司高管。而此次激勵(lì)的對(duì)象是子公司亞華種子的高管，因此用子公司的股權(quán)來(lái)激勵(lì)似乎也無(wú)不妥。
上述披露信息量豐富。首先，表明了隆平高科以子公司股權(quán)對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，且這種股權(quán)激勵(lì)是以原價(jià)轉(zhuǎn)讓公司凈資產(chǎn)的形式。那么，這是公允的轉(zhuǎn)讓還是對(duì)職工進(jìn)行以股權(quán)為基礎(chǔ)的支付？
其次，此交易是否為關(guān)聯(lián)交易？公司公告稱(chēng)，此交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方交易，但是此次交易隆平高科將子公司少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給多個(gè)管理層，包括時(shí)任亞華種子董事長(zhǎng)的張德明等。但是股份轉(zhuǎn)讓先是由亞華種子常務(wù)副總經(jīng)理陳遵東代持，直至2013年4月27日，公司公告，將亞華種子少數(shù)股東權(quán)益按約定確認(rèn)到最終持有人名下。根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理屬于高管，而常務(wù)副總經(jīng)理一般不作為關(guān)聯(lián)方對(duì)待。因此，股份轉(zhuǎn)讓的最初決策就巧妙地逃避了關(guān)聯(lián)方交易的審核。
第三，被授予股權(quán)的部分高管同時(shí)也在母公司任職，股權(quán)激勵(lì)為什么用子公司股權(quán)而非上市公司股權(quán)？而7月初又通過(guò)定向增發(fā)的方式收購(gòu)子公司少數(shù)股東股權(quán)，順利地實(shí)現(xiàn)了子公司股份向上市公司股權(quán)的轉(zhuǎn)變。整個(gè)交易過(guò)程的設(shè)計(jì)頗費(fèi)心機(jī)。
亞華種子高溢價(jià)
從7月初收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)的公告來(lái)看，亞華種子凈資產(chǎn)增值率達(dá)到7.9倍，凈資產(chǎn)從0.85億元增值為7.5億元。而當(dāng)初這批少數(shù)股東是多少錢(qián)獲得股份的呢？當(dāng)時(shí)的公告稱(chēng)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以亞華種子截至2011年8月31日的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)來(lái)確定。公告并未披露交易價(jià)格及付款方式，筆者推測(cè)很可能在凈資產(chǎn)附近。也未看到有關(guān)此交易的會(huì)計(jì)處理的說(shuō)明，因?yàn)閺纳鲜泄镜慕嵌葋?lái)看，處置投資必然引起長(zhǎng)期股權(quán)投資的變動(dòng)，而對(duì)于子公司報(bào)表來(lái)講并無(wú)任何的影響，只是股東名單變化而已。
凈資產(chǎn)升值7.9倍即市凈率達(dá)到7.9倍，亞華種子真的有如此之高的內(nèi)含價(jià)值？國(guó)海證券的研究報(bào)告顯示，國(guó)際種子行業(yè)長(zhǎng)期市盈率均值為41倍、市凈率均值為3.01倍。
而且，從公告內(nèi)容來(lái)看，2012年底至2013年4月底，亞華種子財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)也讓人對(duì)其估值的合理性產(chǎn)生懷疑。
亞華種業(yè)的管理層通過(guò)股權(quán)激勵(lì)得到的股份原值約600萬(wàn)元，最后增值為1.5億元，增值率為25倍。如此之高的增值中，有多少是通過(guò)管理層的勞動(dòng)創(chuàng)造的？有多少是不理性的成分？反觀隆平高科，為此次股權(quán)激勵(lì)所設(shè)置的底線為凈利潤(rùn)4000多萬(wàn)元。也就是說(shuō)兩年中，為了區(qū)區(qū)8000多萬(wàn)元的利潤(rùn)，上市公司付出了沉重的代價(jià)。因?yàn)閬喨A種子的管理層在達(dá)到了業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，免于以?xún)糍Y產(chǎn)值回購(gòu)所得股份的責(zé)任之后，亞華種子的未來(lái)業(yè)績(jī)由誰(shuí)來(lái)保證？
多變的上市公司股權(quán)
此次被收購(gòu)的三家子公司的股權(quán)呈現(xiàn)多次轉(zhuǎn)讓多次變更的特征。
其中凈資產(chǎn)最高、盈利最高，同時(shí)也是增值率最大的是湖南隆平，其少數(shù)股權(quán)的比例是45%。2003年，湖南隆平的設(shè)立時(shí)只有5名自然人股東，持股比例為18.5%。2004年第一次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，少數(shù)股權(quán)比例上升為50.5%。兩個(gè)月之后，少數(shù)股權(quán)的比例又下降為30%，時(shí)隔三個(gè)月后又奇跡般地上升為45%。這三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓非常蹊蹺。此后少數(shù)股權(quán)比例一直維持不變，但是股東之間的交易卻沒(méi)有停止。買(mǎi)來(lái)買(mǎi)去究竟是如何操作的，目前也沒(méi)有資料可以判斷其公允性。
但有一點(diǎn)可以肯定，如此“折騰”轉(zhuǎn)讓的目的只有兩點(diǎn)，一是以代持股份方式來(lái)規(guī)避法律對(duì)股東人數(shù)的限制。二是變相給予員工股票期權(quán)，而授予股票期權(quán)的人員可能在2004年發(fā)生巨大變動(dòng)，因此持股比例重新洗牌。
2013年公司公告稱(chēng)：為了規(guī)避當(dāng)時(shí)湖南隆平參股的人數(shù)超過(guò)了工商登記部門(mén)規(guī)定的50人的上限，也為了便于湖南隆平股東大會(huì)的召開(kāi)和表決，決定采取當(dāng)時(shí)市場(chǎng)比較普遍的委托代持形式，將代持的股份落實(shí)到相應(yīng)的自然人名下。這也形成了此次隆平高科的交易對(duì)手為47名自然人的現(xiàn)狀。
安徽隆平是三家子公司中規(guī)模和增值率名列第二的子公司。其少數(shù)股東是安徽隆平的兩位高管，少數(shù)股權(quán)的變化與湖南隆平有異曲同工之處。
第9篇：非上市股權(quán)激勵(lì)方案范文
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案實(shí)施之日起，在十二個(gè)月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓?zhuān)怀钟猩鲜泄竟煞菘倲?shù)百分之五以上的原非流通股股東，在前項(xiàng)規(guī)定期滿(mǎn)后，通過(guò)證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在十二個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之五，在二十四個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之十。這意味著持股在5%以下的非流通股份在股改方案實(shí)施后12個(gè)月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股東所持股份，這就是“小非”的由來(lái)。有人講這稱(chēng)為“后股改時(shí)代的到來(lái)”。但是小非解禁后到底會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響呢？
一、“小非”解禁后之利好
“股權(quán)分置改革工作的推進(jìn)，使中國(guó)股市最艱難的日子過(guò)去了，最大的制度即將清除?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席國(guó)際金融論壇時(shí)曾發(fā)出過(guò)這樣的感慨。全流通之后，市場(chǎng)走向利好是必然的。
股改的意義就在于，它解決了中國(guó)股市多年來(lái)糾纏不休的死結(jié)——國(guó)有股非流通的股權(quán)機(jī)制。充分的市場(chǎng)流動(dòng)性使金融資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)日趨合理化，有利于資源配置的有效發(fā)揮。股價(jià)由市場(chǎng)來(lái)決定，只有股本的增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)同步的企業(yè)，才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可和考驗(yàn)。
同時(shí)，多元化的投資渠道也將為國(guó)內(nèi)外的投資者敞開(kāi)，特別是股權(quán)分置改革后，外資可以借由資本市場(chǎng)自由進(jìn)出，這會(huì)使中國(guó)股票市場(chǎng)一片生機(jī)盎然。QFII看準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)，爭(zhēng)相到境內(nèi)投資，而投資者的多元化，使中國(guó)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)日趨合理，機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場(chǎng)的主體，有利于避免因小散戶(hù)的盲目跟風(fēng)的不理性投資行為而帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康的運(yùn)行。
其次，發(fā)生重大變化的是上市公司的治理結(jié)構(gòu)。由于股改以前國(guó)有非流通股的存在，大股東和中小股東之間并沒(méi)有統(tǒng)一的利益基礎(chǔ)，再加上以?xún)糍Y產(chǎn)為目標(biāo)的考核體系，使得公司的股價(jià)和業(yè)績(jī)難以對(duì)大股東以及管理層產(chǎn)生市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束，頻頻出現(xiàn)惡意轉(zhuǎn)讓非流通股權(quán)和流通股的競(jìng)價(jià)交易。
但是現(xiàn)在，小非上市流通，公司的大股東可能會(huì)時(shí)刻關(guān)心自己公司的股價(jià)；再加上而且現(xiàn)在又有了市場(chǎng)考核機(jī)制，股價(jià)與業(yè)績(jī)的密切關(guān)系是他們更加注重公司的經(jīng)營(yíng)。公司的股權(quán)完全通過(guò)市值或市盈率來(lái)計(jì)算，外來(lái)的投資者完全可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)收購(gòu)其公司的股權(quán)，這種隨之而來(lái)的并購(gòu)壓力也使得公司的治理結(jié)構(gòu)得到改善。股權(quán)的性質(zhì)正在改變，國(guó)有上市公司持有的股權(quán)一旦轉(zhuǎn)入民間投資者之手，公司的治理結(jié)構(gòu)也會(huì)變得越來(lái)越透明，公司信息的披露也會(huì)越來(lái)越公開(kāi)。
再次，由于流通之前，國(guó)內(nèi)股票質(zhì)量良莠不齊，與此相對(duì)應(yīng)的是公司質(zhì)量的有好有壞。這時(shí)候，只有像中國(guó)銀行、工商銀行、中國(guó)人壽和中石油，以及會(huì)相繼回歸A股市場(chǎng)的中海油和中移動(dòng)等收益相對(duì)比較穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)范圍比較小的大型公司的股票，才能受到市場(chǎng)的追捧。所以，這些優(yōu)質(zhì)公司“小非”的流通、IPO的發(fā)行是最佳的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，使得近兩年來(lái)出現(xiàn)了市場(chǎng)資金圍追阻截“打新股”的現(xiàn)象。
二、解凍之后的盲點(diǎn)
第一，價(jià)格機(jī)制的盲點(diǎn)。在上市之前，大股東的股權(quán)一般是按照凈資產(chǎn)來(lái)定價(jià)的，即1元凈資產(chǎn)折為一份股份。在股票IPO上市的時(shí)候，由于新發(fā)股份都是一家發(fā)行的，大股東的溢價(jià)空間可能會(huì)高達(dá)700－1200％之間。因此，為了獲得更高的回報(bào)，大股東當(dāng)然有操縱股價(jià)的沖動(dòng)。同時(shí)，大股東自身憑借原有的持股優(yōu)勢(shì)，自身也可以成為莊家。憑借信息的優(yōu)勢(shì)，它們更有條件以“合理合法”的方式來(lái)操縱股價(jià)。
后股改時(shí)代，原來(lái)的莊家控制著大部分的原有流通股，大股東控制著大部分的新增流通股，而上市公司的管理層也憑借著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制同樣對(duì)股價(jià)密切關(guān)注。相同的利益關(guān)系，就有可能使上市公司高管、大股東、莊家形成群體合謀，從而對(duì)股價(jià)進(jìn)行長(zhǎng)期的系統(tǒng)的操縱。這樣，由于信息的完全不對(duì)稱(chēng)性，嚴(yán)重的損害了中小投資者或者叫散戶(hù)們的利益。所以，有人就說(shuō)，IPO恢復(fù)以后市場(chǎng)就有圈錢(qián)的了，這可能會(huì)造成中小投資者“用腳投票”的現(xiàn)象。2008年初來(lái)掙扎在“牛熊分界線”間的A股市場(chǎng)，遭遇了中國(guó)平安千億元再融資方案后開(kāi)始雪崩。
第二，監(jiān)管機(jī)制的盲點(diǎn)。從對(duì)大股東的監(jiān)管來(lái)看，后股改時(shí)代大股東作為新股份的擁有者進(jìn)入到二級(jí)市場(chǎng)，由此可能引發(fā)公司大股東非法集中持股或高價(jià)出售股份的套利現(xiàn)象。到頭來(lái)，持有重股的還是公司的大股東，“一股獨(dú)大”的弊端十分明顯，股權(quán)的高度集中加大了建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)的難度。雖然我國(guó)公司法規(guī)定了股份有限公司的監(jiān)事會(huì)制度，但卻是“有名無(wú)實(shí)”；同時(shí)，由于缺乏有效的獨(dú)立董事的選拔機(jī)制，曾被寄予厚望的獨(dú)立董事制度也收效甚微。
從對(duì)公司管理層的監(jiān)管來(lái)看，后股改時(shí)代更多的強(qiáng)調(diào)對(duì)管理層的激勵(lì)政策，特別是股權(quán)持有的激勵(lì)，可能會(huì)導(dǎo)致管理者為追求利潤(rùn)最大化而采取的，忽視公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)型的違規(guī)行為的出現(xiàn)。