股票投資決策精選(九篇)

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第1篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】粗糙集 股票 投資決策 應(yīng)用研究

前言：在粗糙集就是一種可立足于企業(yè)投資決策從而進(jìn)行分析的算法。因此，對(duì)粗糙集在股票項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用研究有著鮮明的現(xiàn)實(shí)意義。

一、 粗糙集理論的主要應(yīng)用

粗糙集理論的主要應(yīng)用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面當(dāng)中：第一、樣本集的簡(jiǎn)化。數(shù)據(jù)挖掘當(dāng)中的分類(lèi)算法往往需對(duì)眾多的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。訓(xùn)練所需要的時(shí)間太過(guò)漫長(zhǎng)。而粗糙集的出現(xiàn)，可以在很大程度之上進(jìn)行簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，消除冗余數(shù)據(jù)。第二、控制規(guī)則獲取。在實(shí)際的生活當(dāng)中存在著很多復(fù)雜的對(duì)象難以建立完善的數(shù)學(xué)模型。而粗糙集能夠把控制過(guò)程的一些有代表性的狀態(tài)以及操作人員在這些狀態(tài)下所采取的控制策略都記錄下來(lái)，然后利用粗糙集理論處理這些數(shù)據(jù)，分析操作人員在何種條件下采取何種控制策略，總結(jié)出一系列控制規(guī)則。

二、實(shí)例分析

在實(shí)例分析的基礎(chǔ)之下，我們將會(huì)建立一個(gè)具有較高涵蓋面的股票項(xiàng)目投資決策問(wèn)題相關(guān)評(píng)價(jià)體系，接著會(huì)利用粗糙集算法對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)約，并利用簡(jiǎn)約之后的相關(guān)數(shù)據(jù)與指標(biāo)，計(jì)算出相關(guān)權(quán)重問(wèn)題。根據(jù)權(quán)重信息最終選擇出一個(gè)最優(yōu)的投資決策方案。

（一） 指標(biāo)賦值

抽取了2016年的四種有色金屬股票類(lèi)型。數(shù)據(jù)離散之后的決策表如表一所示：

（二）屬性約簡(jiǎn)、賦權(quán)重

根據(jù)表二的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算就可以得到最終的數(shù)據(jù)熵權(quán)。通過(guò)對(duì)于權(quán)重問(wèn)題進(jìn)行比較么可以知道。各個(gè)股票之間的屬性高低。雖然從現(xiàn)階段的股票發(fā)展過(guò)程當(dāng)中我們可以看到，其投資回報(bào)率十分良好。

但是也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，以上的粗糙集算法在實(shí)際的應(yīng)用過(guò)程當(dāng)中可以幫助投資者選擇一個(gè)良好的投資方案，所以該方法的應(yīng)用應(yīng)該得到進(jìn)一步的重視。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，粗糙集是一種具有很高應(yīng)用價(jià)值的算法，就股票項(xiàng)目投資決策來(lái)說(shuō)，其內(nèi)部所具有的投資決策具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接決定股票事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙衛(wèi)東，盛昭瀚，何建敏. 粗糙集在決策樹(shù)生成中的應(yīng)用

[J]. 東南大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2000，04：132-137.

[2]史成|，程鈞謨，于蘭蘭. 粗糙集在物流聯(lián)盟穩(wěn)定性決策

中的應(yīng)用研究[J]. 計(jì)算機(jī)工程與應(yīng)用，2008，18：

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[3]鄧松，王映龍，何火嬌，羅東平，袁威.粗糙集在銷(xiāo)售決策系

統(tǒng)中的應(yīng)用[J].計(jì)算機(jī)技術(shù)與發(fā)展，2011，09：

160-162+166.

[4]魏貴瑩.基于決策粗糙集的代價(jià)敏感多類(lèi)分類(lèi)模型與多目

第2篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】投資；風(fēng)險(xiǎn)管理；金融市場(chǎng)

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以自有或I集的貨幣、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等資源，通過(guò)各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對(duì)客觀(guān)事物認(rèn)識(shí)的局限性，特別是對(duì)未來(lái)事物預(yù)計(jì)的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資業(yè)務(wù)在進(jìn)行過(guò)程中，無(wú)處無(wú)時(shí)不存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資企業(yè)或經(jīng)營(yíng)者，必須正確樹(shù)立投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化對(duì)投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)采取措施，才能把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理

投資目的決定投資的運(yùn)作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來(lái)源，以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力一并決策。要避免以借貸款項(xiàng)進(jìn)行股票投資，對(duì)長(zhǎng)期股票投資應(yīng)有專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源，切不能為追逐一時(shí)利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)所需資金投資股票，以防止對(duì)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及經(jīng)濟(jì)效益的歷史及現(xiàn)狀，對(duì)公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所反映的盈利能力、負(fù)債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真分析，慎重選擇投資對(duì)象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠(chǎng)?？诠举?gòu)買(mǎi)該公司定向法人股21萬(wàn)股，內(nèi)部職工股2.52萬(wàn)股，共計(jì)投資金額68.5萬(wàn)元。1998年3月原株洲冶煉廠(chǎng)?？诠境蜂N(xiāo)，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評(píng)估調(diào)增該股票投資金額16.15萬(wàn)元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬(wàn)元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實(shí)施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當(dāng)于每股獲得1.5375股對(duì)價(jià)），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬(wàn)股（21萬(wàn)股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠(chǎng)，內(nèi)部職工股5.57萬(wàn)股（2.52萬(wàn)股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價(jià)值：367萬(wàn)元（38.75萬(wàn)股×9.47元/股）。由于該項(xiàng)投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)人員與證券交易所溝通及時(shí)辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)及時(shí)處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬(wàn)元，較好地處置該項(xiàng)投資，規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬(wàn)元持有西部礦業(yè)股票450萬(wàn)股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬(wàn)股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬(wàn)股，2013年出售1 700萬(wàn)股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過(guò)每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬(wàn)元。（見(jiàn)表1）

該項(xiàng)投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過(guò)后該股每股市價(jià)達(dá)到過(guò)60元，按公允價(jià)值計(jì)量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達(dá)到9億元以上，運(yùn)用政策，公司可在5%內(nèi)適時(shí)處置部分股票及時(shí)公告即可，用來(lái)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金不足或及時(shí)歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機(jī)會(huì)，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬(wàn)股180萬(wàn)元，公司已收到累計(jì)分紅收入達(dá)526.4萬(wàn)元。目前通過(guò)國(guó)泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場(chǎng)上市每股市價(jià)9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬(wàn)元以上。

二、直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢(shì)和類(lèi)別的直接投資有其不同的要求和特點(diǎn)，但與間接投資相比，有其共同的特點(diǎn)：如投資方式靈活、投資對(duì)象廣泛、投資期長(zhǎng)等，這就決定了各類(lèi)不同投資都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)際市場(chǎng)的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬(wàn)元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，其具體的賬務(wù)形成如下：

1.1995年6月8日列進(jìn)出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬(wàn)元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長(zhǎng)期投資”（69萬(wàn)美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬(wàn)元，投資余額357.94萬(wàn)元。

3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長(zhǎng)期股權(quán)投資”268.46萬(wàn)元。投資余額89.49萬(wàn)元，上述資產(chǎn)已形成事實(shí)損失，申請(qǐng)核銷(xiāo)。

經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對(duì)賬，對(duì)方應(yīng)欠株冶32.82萬(wàn)美元。1995年投資款69萬(wàn)美元；1998年收回投資款36.18萬(wàn)美元。因株冶進(jìn)出口公司期貨事件以前，大量資金往來(lái)業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)虧。另?yè)?jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認(rèn)購(gòu)珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司股票100萬(wàn)股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬(wàn)股×115%×120%×137.0922%=189.19萬(wàn)股

1994年7月根據(jù)審計(jì)署特派辦審計(jì)結(jié)論調(diào)賬列長(zhǎng)期股權(quán)投資――珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司200萬(wàn)元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)減175.41萬(wàn)元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計(jì)算）。189.19萬(wàn)股×0.13元/股=24.59萬(wàn)元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬(wàn)元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開(kāi)始實(shí)行特別處理，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報(bào)價(jià)的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號(hào)），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范

投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資信息不全面、不準(zhǔn)確或決策思維與決策方法不恰當(dāng)，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)，而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。由于信息的有限性和未來(lái)的不確定性，投資決策信息很難達(dá)到全面準(zhǔn)確，如果決策思維與決策方法不當(dāng)，或沒(méi)有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、分析和評(píng)估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，必須按基本投資程序，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析，進(jìn)行科學(xué)的決策。

四、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是一種難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后若市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項(xiàng)目變化，投資項(xiàng)目則可能增加收益；反之，投資項(xiàng)目則可能減少收益或帶來(lái)?yè)p失。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理不善而可能給企業(yè)帶來(lái)的損失。這是一種人為可控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理則可減少此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以借貸款項(xiàng)為資金主要來(lái)源的投資項(xiàng)目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進(jìn)行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對(duì)大型項(xiàng)目投資及境外投資項(xiàng)目，由于投入資金大，利率風(fēng)險(xiǎn)也較大，無(wú)論是進(jìn)行可行性研究或在投資過(guò)程中，都應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)給予應(yīng)有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范和投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

例6：投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦

1.杜達(dá)公司概況

2004年11月23日，株冶集團(tuán)與中冶集團(tuán)（后于2007年中冶集團(tuán)將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團(tuán)杜達(dá)礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司，共同開(kāi)發(fā)巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問(wèn)題，同時(shí)要考慮中巴文化的差異帶來(lái)的中方在管理時(shí)可能會(huì)遇到的問(wèn)題，再考慮材料采購(gòu)方面會(huì)遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達(dá)公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對(duì)澳大利亞企業(yè)遺留的杜達(dá)鉛鋅礦進(jìn)行了實(shí)地考察，同時(shí)請(qǐng)中國(guó)有色工程研究總院進(jìn)行了可行性研究，并請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家進(jìn)行會(huì)商，共同探討杜達(dá)鉛鋅礦開(kāi)采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達(dá)投資過(guò)程中，仍因種種問(wèn)題導(dǎo)致杜達(dá)投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長(zhǎng)期建設(shè)，給杜達(dá)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)很大的阻礙。當(dāng)然，這中間有很多的問(wèn)題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，我們?cè)趯?duì)國(guó)外礦山資源投資時(shí)，對(duì)其國(guó)家的具體國(guó)情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認(rèn)識(shí)的不夠充分、不夠細(xì)致，對(duì)在實(shí)際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語(yǔ)言差異等方面的問(wèn)題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達(dá)投資營(yíng)過(guò)程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達(dá)都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達(dá)都支付了300萬(wàn)美元的利息，這大大增加了杜達(dá)的投資成本，也為以后杜達(dá)需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對(duì)外投資成本收回的風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)境外投資項(xiàng)目的政策建議

根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國(guó)家有關(guān)部門(mén)從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當(dāng)?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國(guó)內(nèi)工業(yè)相對(duì)不是很發(fā)達(dá)，杜達(dá)需要的材料設(shè)備大多是從國(guó)內(nèi)進(jìn)口，其采購(gòu)成本往往比在國(guó)內(nèi)使用時(shí)高出很多。主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問(wèn)題，希望國(guó)家考慮從國(guó)內(nèi)進(jìn)口材料設(shè)備時(shí)給予適當(dāng)?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國(guó)外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會(huì)占用企業(yè)大量的資金，而由國(guó)內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問(wèn)題。希望國(guó)家有關(guān)部門(mén)在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強(qiáng)涉外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在貸款利率上予以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國(guó)企業(yè)在海外投資，如果沒(méi)有國(guó)家在后面支持，會(huì)在具體的投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到很多實(shí)際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團(tuán)體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢(shì)力較大，造成企業(yè)在投資的過(guò)程中需要花費(fèi)相當(dāng)大的人力物力去解決這方面的問(wèn)題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會(huì)遇到相似的難題。如有政府以適當(dāng)?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會(huì)給企業(yè)減輕大量的負(fù)擔(dān)。

主要參考文獻(xiàn)：

第3篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】股利折現(xiàn)模型；債券折現(xiàn)模型；凈現(xiàn)值模型

一、引言

折現(xiàn)模型是一個(gè)已知某一特定對(duì)象如股票、債券、投資項(xiàng)目等資產(chǎn)或負(fù)債的未來(lái)現(xiàn)金流量、期限n、折現(xiàn)率i求其現(xiàn)值p的模型。某對(duì)象的現(xiàn)值P就等于該對(duì)象預(yù)計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金流量NCF在期限n內(nèi)按折現(xiàn)率i折現(xiàn)求和得到的價(jià)值，其基本形式為：

p=t=1nNCFt1+it

在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中此模型有許多具體形式，包括：股利折現(xiàn)模型、債券折現(xiàn)模型、凈現(xiàn)值模型等。這些模型在企業(yè)的投資、籌資決策中發(fā)揮著重要的作用。

二、折現(xiàn)模型的具體形式

（一）股利折現(xiàn)模型

1.股利折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

股利折現(xiàn)模型是一個(gè)已知公司每年的股利Dt(t=1------n)，折現(xiàn)率i，期限n（n∞），求該公司股票的現(xiàn)值P的模型。

若公司每年支付的股利為D1 D2 D3 D4 ……Dn，則把公司每年支付的股利先折現(xiàn)求和再對(duì)這個(gè)和求n∞的極限，這個(gè)和式極限即為股利折現(xiàn)模型，其基本形式為：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

2.股利折現(xiàn)模型的形式

在實(shí)踐的運(yùn)用中，因?yàn)楣镜墓衫卟煌?，而有不同的具體形式：

（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均為D，即為普通年金形式，對(duì)其求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)(1+i)1+D(1+i)2+D(1+i)3+…D(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)1+i1-11+in1-11+i

=Di

（2）若公司采用固定股利增長(zhǎng)率政策，期初股利為D0，以后每年以固定比率g增長(zhǎng)，則每年的股利為D0(1+g)，D0（1+g）2，D0（1+g）3 D0（1+g）n，對(duì)該系列款項(xiàng)求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)01+g(1+i)1+D01+g2(1+i)2+D01+g3(1+i)3+…D01+gn(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)01+g1+i1-1+g1+in1-1+g1+i

若g＜i

=D01+gi-g

=D1i-g

（二）債券折現(xiàn)模型

1.債券折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

債券的折現(xiàn)模型就是把債券承載的利息、本金折現(xiàn)求和得到現(xiàn)值p的模型。

2.債券折現(xiàn)模型的形式

該模型常用于債券的估價(jià)和債券籌資、投資決策。債券的內(nèi)在價(jià)值V就是該債券承載的利息I和本金M的折現(xiàn)求和得到的價(jià)值P，只不過(guò)和股票的不同在于債券的期限是可以確定的。債券的價(jià)值v為：

（1）若債券是按年付息，到期還本的債券則：

V=P=t=1nI1+in+M1+in

（2）若債券是到期一次還本付息的債券則：

V=P=M+I1+in。

（三）凈現(xiàn)值模型

1.凈現(xiàn)值模型的內(nèi)涵

項(xiàng)目投資決策中的基本方法為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法的核心就是通過(guò)凈現(xiàn)值模型計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值從而評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目選擇的一種方法。其中凈現(xiàn)值NPV就是該項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流量NCF折現(xiàn)求和得到的價(jià)值.

2.凈現(xiàn)值模型的形式

NPV=t=1nNCFt1+it（n為項(xiàng)目計(jì)算期，NCF為該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的未來(lái)的凈現(xiàn)金流量）。

三、折現(xiàn)模型在籌資投資決策中的應(yīng)用

（一）股利折現(xiàn)模型在股票籌資、投資決策中的應(yīng)用：

1.股票籌資決策

在股票籌資中常用股利折現(xiàn)模型來(lái)估算股票的價(jià)值、確定股票的發(fā)行價(jià)格以及計(jì)算股票籌資的資金成本，以為籌資決策作準(zhǔn)備。

（1）股票的估價(jià)

股票的估價(jià)就是估算股票的內(nèi)在價(jià)值V，股票的內(nèi)在價(jià)值就是該股票承載的預(yù)計(jì)未來(lái)的股利折現(xiàn)求和得到的現(xiàn)值P【1】，一般情況下則有：

V=P=limn∞t=1nDt(1+i)t，

當(dāng)公司采用固定股利政策，則V=P=Di，當(dāng)公司采用固定股利增長(zhǎng)率政策，則V=P=D1i-g。

（2）確定股票的發(fā)行價(jià)格

通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金，需要確定股票的發(fā)行價(jià)格。按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的要求：股票的發(fā)行價(jià)格v0由股票的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則發(fā)行價(jià)格v0至少要等于其內(nèi)在價(jià)值V即：

v0=V=limn∞t=1nDt(1+i)t

具體的，若采用固定股利政策，則v0=V=P=Di，若采用固定股利增長(zhǎng)率政策，則v0=V=P=D1i-g。

（3）計(jì)算股票籌資的資金成本率

利用股利折現(xiàn)模型，在已知籌資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長(zhǎng)率g，（假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用）倒求利率i，則i即為股票籌資的資金成本率K。

若是固定股利政策由v0=V=P=Di可推出k=i=Dv0。

若是固定股利增長(zhǎng)率政策由v0=V=P=D1i-g可推出k=i=D1v0+g。

（4）籌資決策

計(jì)算出了股票籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.股票投資決策

（1）計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣(mài)股票，投資方在決定是否購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股票，即進(jìn)行股票投資的決策時(shí)，通常要根據(jù)發(fā)行方給定的股利政策先估算該股票的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購(gòu)買(mǎi)該股票，若v0＜V，則購(gòu)買(mǎi)該股票。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行投資決策

利用股利折現(xiàn)模型能求投資的必要收益率。已知投資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長(zhǎng)率g，在模型中倒求利率i，則i即為股票投資的投資必要收益率R，R=i=Dv0或R=i=D1v0+g。然后，據(jù)此做決策：預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（二）債券折現(xiàn)模型在債券投資、籌資決策中的應(yīng)用

1.籌資決策

（1）確定債券的發(fā)行價(jià)格

發(fā)行債券時(shí)，可利用債券的估價(jià)模型來(lái)確定債券的發(fā)行價(jià)格。按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的要求：債券的發(fā)行底價(jià)v0由債券的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則：

v0=V=t=1nI1+in+M1+in（按年付息，到期還本的債券），

或v0=V=P=M+I1+in（到期一次還本付息的債券）。

（2）計(jì)算債券籌資的資金成本率

從上述公式中倒求利率i，則i為債券籌資的資金成本率K。

（3）籌資決策

計(jì)算出了債券籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.投資決策

（1）計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣(mài)債券，投資方在決定是否購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的債券，即進(jìn)行債券投資的決策時(shí)，通常先估算該債券的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購(gòu)買(mǎi)該債券，若v0＜V，則購(gòu)買(mǎi)該債券。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行債券投資決策

在債券折現(xiàn)模型，已知投資總額v0，利息I和本金M倒求利率i，則i即為債券投資的投資必要收益率R。預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（三）凈現(xiàn)值模型在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用：

凈現(xiàn)值模型常應(yīng)用于項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及最優(yōu)決策，并同其它項(xiàng)目評(píng)價(jià)和決策的方法一起構(gòu)筑了項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)及決策體系。

1.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV

2.進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：若項(xiàng)目的NPV≥0，則該項(xiàng)目可行，反之若該項(xiàng)目的NPV＜0，則該項(xiàng)目不可行。

3.進(jìn)行互斥方案的最優(yōu)決策

同時(shí)都可行的兩個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)值NPV最大的方案為最優(yōu)方案。

參考文獻(xiàn)

[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心.中級(jí)財(cái)務(wù)管理[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2005:10.

[2]中華人民共和國(guó)財(cái)政部制定.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(2006版)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006:2.

第4篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期投資決策 外部環(huán)境分析

企業(yè)長(zhǎng)期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運(yùn)用，其目的是在一定的時(shí)期內(nèi)取得與風(fēng)險(xiǎn)成正比的收益。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、回收快的項(xiàng)目上去或者以擴(kuò)大自己的財(cái)富投資到證上還有其他方面。這對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。

長(zhǎng)期投資決策是對(duì)企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生重要的影響。長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)有以下幾個(gè)：

1.長(zhǎng)期投資的回收期長(zhǎng)

長(zhǎng)期投資按其對(duì)象可以分為三類(lèi)：項(xiàng)目投資、證投資、其他投資。比如說(shuō)固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對(duì)企業(yè)的影響時(shí)間是很長(zhǎng)的；比如投資修建廠(chǎng)房，這樣建設(shè)期都會(huì)很長(zhǎng)；而且長(zhǎng)期投資的金額也很大，所以長(zhǎng)期投資的回收期是很長(zhǎng)的。

2.長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)大

任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)高的收益。 長(zhǎng)期投資就是風(fēng)險(xiǎn)比較大的一種投資方式，由于能帶來(lái)高的收益，有的時(shí)候企業(yè)不得不選擇長(zhǎng)期投資。在選擇長(zhǎng)期投資的時(shí)候我們不僅要考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)很大的主要原因就是長(zhǎng)期投資的時(shí)間很長(zhǎng)，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無(wú)法預(yù)計(jì)的。所以它是高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

3.長(zhǎng)期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性

流動(dòng)資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入及創(chuàng)造利潤(rùn)，企業(yè)是離不開(kāi)流動(dòng)資金的，所以我們說(shuō)資金是企業(yè)的血液。而長(zhǎng)期投資所需要的資金量很大的，長(zhǎng)期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購(gòu)進(jìn)大型的機(jī)器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失；如果是修建的廠(chǎng)房，你不可能將它從一個(gè)地方搬離到其他地方。所以長(zhǎng)期投資一旦投入了資金，想要撤回會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。

4.長(zhǎng)期投資需要的資金量大

長(zhǎng)期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長(zhǎng)期投資所面對(duì)的問(wèn)題。它不像短期投資那樣在短時(shí)間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能回收回來(lái)。

長(zhǎng)期投資是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的決策問(wèn)題，根據(jù)長(zhǎng)期投資的四個(gè)特點(diǎn)，我們能夠明白對(duì)于長(zhǎng)期投資，如果成功將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)非常大的利益，但是一旦失敗將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對(duì)長(zhǎng)期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)應(yīng)從兩個(gè)方面考慮：

一、企業(yè)內(nèi)部的因素

（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。

在決策是否長(zhǎng)期投資時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對(duì)企業(yè)的一個(gè)整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個(gè)方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期投資就可以考慮長(zhǎng)期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長(zhǎng)期投資時(shí)，就應(yīng)該考慮擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)。像購(gòu)入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠(chǎng)房等等。企業(yè)應(yīng)該針對(duì)不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。

（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資影響也是很大的，對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個(gè)具體的項(xiàng)目上。我們可以對(duì)自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對(duì)于問(wèn)題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。

（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)之所以會(huì)長(zhǎng)期投資，其目的在于追求利潤(rùn)的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益、增加公司的價(jià)值。

二、企業(yè)外部的因素

（一）宏觀(guān)環(huán)境因素。

宏觀(guān)環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國(guó)家支持或法律保護(hù)的項(xiàng)目上可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)因素，主要體現(xiàn)在國(guó)家的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的）；第三，社會(huì)和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國(guó)外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線(xiàn)、管理理念，而這些是否被國(guó)人所接受，是值得考慮的問(wèn)題。投資所帶來(lái)的最終結(jié)果是否符合消費(fèi)者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國(guó)的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價(jià)值觀(guān)。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資前所要具體考慮的問(wèn)題。

（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。

企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個(gè)方面。一個(gè)是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個(gè)是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個(gè)階段。

企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長(zhǎng)期投資應(yīng)考慮的問(wèn)題時(shí)，除了上述兩個(gè)方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目投資和長(zhǎng)期股票投資來(lái)探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。

三、項(xiàng)目投資

企業(yè)的投資項(xiàng)目，簡(jiǎn)而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項(xiàng)目，不但建設(shè)期長(zhǎng)，而且需要的資金量也很大，一旦開(kāi)工，就需要足夠的資金量來(lái)供應(yīng)，不然就會(huì)出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項(xiàng)目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項(xiàng)目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)?？紤]一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長(zhǎng)短的問(wèn)題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮；動(dòng)態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動(dòng)態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運(yùn)用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財(cái)務(wù)可行性。

在計(jì)算這些指標(biāo)時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機(jī)會(huì)成本、部門(mén)間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對(duì)投資的影響，對(duì)于項(xiàng)目投資這里的稅主要是營(yíng)業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們?cè)谟?jì)算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時(shí)候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的。但是宏觀(guān)環(huán)境、市場(chǎng)狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資決策的問(wèn)題。這些都是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題，只有解決了這些，企業(yè)在項(xiàng)目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長(zhǎng)期股票投資

長(zhǎng)期股票投資是指企業(yè)購(gòu)入并長(zhǎng)期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長(zhǎng)期股票投資而購(gòu)入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)來(lái)取得投資收益，而是為了在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施控制，使被投資企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來(lái)為實(shí)現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)。

所以企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)分析企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。如果企業(yè)投資是為了對(duì)被投資方實(shí)施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來(lái)講就是企業(yè)的擴(kuò)張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會(huì)給自己企業(yè)所帶來(lái)的益處。兼并后是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠給企業(yè)帶來(lái)好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，因充分考慮長(zhǎng)期投資應(yīng)注意的因素，結(jié)合指標(biāo)科學(xué)合理的分析，使決策達(dá)到最優(yōu)化。

第5篇：股票投資決策范文

關(guān)鍵詞　交易價(jià)值　非理性投資　利率　股市

一、標(biāo)準(zhǔn)投資理論：利率水平與股票投資需求成反比

利率被譽(yù)為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而股票市場(chǎng)是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，利率的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)具有某種程度的影響力。貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策手段必然會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響，而在各種貨幣政策工具中，利率的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)的影響最為顯著(Bemanke，1992)。我國(guó)自1990年12月19日至2008年5月20日，共實(shí)施38次利率調(diào)整，其中22次加息，16次降息。按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論，股票作為一種虛擬資產(chǎn)，其價(jià)格波動(dòng)有自己獨(dú)特的運(yùn)行方式，但在―個(gè)理性的市場(chǎng)中，股票的價(jià)格還是以股票價(jià)值為基礎(chǔ)的，根據(jù)股利貼現(xiàn)模型，股票價(jià)值與股息和貼現(xiàn)率的函數(shù)表達(dá)式如下所示：

函數(shù)表達(dá)式中的V為股票內(nèi)在價(jià)值，Dt是股票第t期支付的股息和紅利；r是貼現(xiàn)率。該式表明有兩大因素直接影響股票內(nèi)在價(jià)值，一是未來(lái)的股息和紅利，股息和紅利與股票價(jià)值之間存在正相關(guān)關(guān)系。利率提高不但會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)成本，減少企業(yè)的盈利，而且利率提高會(huì)抑制宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)投資，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，兩者都會(huì)使股票預(yù)期的股息和紅利減少，股票價(jià)格會(huì)下降。二是貼現(xiàn)率，它與股票價(jià)值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。利率上漲誘發(fā)貼現(xiàn)率的上升，將導(dǎo)致股票價(jià)值的降低，從而也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降。

此外，從資金供求關(guān)系角度看，由于資產(chǎn)組合替代效應(yīng)的存在，利率變動(dòng)會(huì)影響存款收益率，投資者就會(huì)在股票、銀行存款與債券之間進(jìn)行資產(chǎn)選擇，以期達(dá)到資本保值與增值的目標(biāo)。資產(chǎn)的新組合使資金流向發(fā)生變化，從而導(dǎo)致股市存量資金的變化，最終影響到股票市場(chǎng)的資金供給和股票價(jià)格。利率上漲使一部分資金從股市轉(zhuǎn)而流向銀行儲(chǔ)蓄或債券市場(chǎng)，減少了股票市場(chǎng)存量資金，造成股票需求減少與股票價(jià)格下降；反之，利率下降，股票市場(chǎng)存量資金增加，股票價(jià)格將上升。

綜上所述，按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論的分析，利率水平與股票需求成反比關(guān)系，利率提高會(huì)降低股票需求，造成股價(jià)下跌。

二、實(shí)踐表現(xiàn)：利率上調(diào)，股價(jià)不降反升

本文選取了2004年10月至2007年12月的9次利率調(diào)整(都是加息)及加息后股市第一個(gè)交易日作為研究對(duì)象，其原因是：截至2004年10月，中國(guó)股市經(jīng)過(guò)了近14年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)的反應(yīng)是投資者投資決策的真實(shí)反應(yīng)；此外，投資者經(jīng)過(guò)14年的股市沉浮，經(jīng)歷了多輪牛市和熊市，逐漸趨于理智，對(duì)諸如利率調(diào)整這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)采取的是自我認(rèn)知型的投資策略。

由上表可以看出：面對(duì)9次加息，上證指數(shù)與深圳指數(shù)僅有1次下降，其余8次股指不降反升，其中6次升幅超過(guò)1％，特別是2007年7月21日的加息，首個(gè)交易日市場(chǎng)更是以少有的暴升而作為結(jié)局。這種因投資者非理性投資決策而導(dǎo)致的市場(chǎng)“違反常理”的異象，不得不使人們對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論的有效市場(chǎng)假說(shuō)及理性人假設(shè)表示質(zhì)疑。

三、理論和實(shí)踐背離的解析：交易價(jià)值驅(qū)動(dòng)的非理性投資行為

以理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)兩大基石構(gòu)筑起來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)金融理論認(rèn)為：投資者的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化以及相機(jī)抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。其中，有效市場(chǎng)假說(shuō)的理論基礎(chǔ)由三個(gè)逐漸弱化的三個(gè)假設(shè)構(gòu)成：第一，假設(shè)投資者是理性的，可以理性評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值；第二，即使某些投資者不是理性的，但由于其交易具有隨機(jī)性，可以相互抵消，不至于影響資產(chǎn)價(jià)格；第三，即使投資者的非理并非隨機(jī)而具有相關(guān)性，市場(chǎng)中的理性套利者也可以通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利消除這種影響(安德瑞、史萊弗，2003)。但在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，市場(chǎng)本身是否是一個(gè)可以理性評(píng)估的以?xún)r(jià)值投資為基礎(chǔ)的要素市場(chǎng)，市場(chǎng)的參與主體是否具有理性的決策個(gè)性，這兩方面因素會(huì)直接影響到上述三個(gè)假設(shè)條件的成立。

(一)關(guān)于股票價(jià)值構(gòu)成的重新思考

對(duì)于依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)金融理論假設(shè)下形成的傳統(tǒng)證券投資理論，早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪、凱恩斯及證券投資大師格雷厄姆等人對(duì)此就存有異議。凱恩斯曾指出，無(wú)人能確切地了解未來(lái)的收益的前景與股息支付，因而“多數(shù)人主要關(guān)心的不是對(duì)一筆在其投資期間的可能收益做出準(zhǔn)確的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，而是搶在公眾之前預(yù)見(jiàn)到慣用的估價(jià)依據(jù)的變化”(凱恩斯，1936)。并且，由于人是有限理性的，即人們由于精力、能力和信息獲取、處理等方面的有限性，在面臨決策時(shí)，不可能對(duì)各種選擇方案進(jìn)行全面、詳盡的計(jì)算和評(píng)估，其所做出的行為是一種理f生和感性的攙雜物。因此，股票市場(chǎng)并不是一個(gè)能精確衡量?jī)r(jià)值的“稱(chēng)重器”，它的表現(xiàn)就如一個(gè)“投票機(jī)”(吳彤，2000)。

在關(guān)于股票投資理論的研究中，價(jià)值投資理論是比較受重視且被市場(chǎng)普遍認(rèn)可的理論，但是，股票的價(jià)值究竟是什么?對(duì)此一直沒(méi)有形成共識(shí)。格雷厄姆認(rèn)為，股票的價(jià)值“是指一種有事實(shí)――比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景――作為根據(jù)的價(jià)值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場(chǎng)價(jià)格”(格雷厄姆，1999)。從格雷厄姆的這一定義上看，盡管他不完全認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)金融理論的假設(shè)，但也仍然沒(méi)脫離傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論框架。關(guān)于股票投資價(jià)值，目前大多數(shù)學(xué)者較一致的認(rèn)識(shí)是：

股票投資價(jià)值：股票內(nèi)在價(jià)值+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

公式1

筆者認(rèn)為，公式1投資價(jià)值模型存在兩個(gè)重要缺陷：一是基于投資風(fēng)險(xiǎn)不確定，投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是很難度量的，這樣，股票投資價(jià)值的測(cè)算公式也就缺乏應(yīng)用價(jià)值；二是這里的風(fēng)險(xiǎn)更多地是考慮不確定的企業(yè)收益前景與股息支付政策，仍然圍繞企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，且視野仍專(zhuān)注于一級(jí)市場(chǎng)。事實(shí)上，股票投資價(jià)值不僅體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)的隱含價(jià)值上，還體現(xiàn)在股票的可變現(xiàn)性，即二級(jí)市場(chǎng)流通的價(jià)值之上。如果將股票流通價(jià)值考慮在內(nèi)，股票投資價(jià)值計(jì)算公式應(yīng)擴(kuò)展為：

股票投資價(jià)值=股票內(nèi)在價(jià)值+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

+股票流通價(jià)值　公式2

考慮到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)既有來(lái)自于企業(yè)本身的，也有來(lái)自于股票交易過(guò)程之中的，來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)可以直接修正企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，而來(lái)自于流通過(guò)程之中的風(fēng)險(xiǎn)可以直接修正交易價(jià)值，因此，公式2可以簡(jiǎn)化為：

股票投資價(jià)值=股票內(nèi)在價(jià)值+股票交易價(jià)值

公式3

公式3中，股票內(nèi)在價(jià)值是同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效及股利政策密切相關(guān)的，而股票交易價(jià)值主要受二級(jí)市場(chǎng)股票的流動(dòng)性、供求狀況、投資者投資心理以及政策

和監(jiān)管環(huán)境等因素的影響。

公式3的引入可以揭示這樣的事實(shí)：股票投資成敗受到兩大因素的影響，一是發(fā)行主體，主要是上市公司的影響；二是流通主體與流通環(huán)境，主要是投資群體及投資環(huán)境的影響。而在資本市場(chǎng)發(fā)展的不同階段和不同地區(qū)，兩大影響因素都可能成為影響市場(chǎng)投資行為的主要因素。

綜上所述，利率上調(diào)，股票價(jià)格不降反升，就可由公式3中的交易價(jià)值驅(qū)動(dòng)得到合理解釋。

(二)中國(guó)股票市場(chǎng)交易價(jià)值驅(qū)動(dòng)的表征

中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，雖然經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但與歐美等國(guó)成熟的市場(chǎng)比較還有很大的差距，在股票投資的價(jià)值追求上，還屬于典型的以股票交易價(jià)值為主要目標(biāo)的市場(chǎng)。也正基于此，在交易機(jī)會(huì)比較充分的情況下，加息也就很難改變股市原有的運(yùn)行軌跡。

1、股市運(yùn)行與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的弱相關(guān)性

在一個(gè)以股票內(nèi)在價(jià)值為投資基礎(chǔ)的市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)與本國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、甚至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有高度相關(guān)性，股價(jià)指數(shù)是當(dāng)之無(wú)愧的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。但在一個(gè)以交易價(jià)值為基本目標(biāo)的證券交易市場(chǎng)中，市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)才是投資者關(guān)注的首要因素。盡管宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)對(duì)這些交易機(jī)會(huì)的產(chǎn)生也有著重要的影響，但投資者更偏向于股票的短期價(jià)格波動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能并不明顯，也有學(xué)者認(rèn)為是中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模較小、發(fā)展尚欠規(guī)范等原因所致，但筆者認(rèn)為，以追求市場(chǎng)交易價(jià)值為目標(biāo)才是問(wèn)題的本質(zhì)。

2、內(nèi)在價(jià)值投資通道不暢

在美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)，投資者股票投資的價(jià)值基礎(chǔ)是股票的內(nèi)在價(jià)值，在這種投資目標(biāo)中，投資者看重的并不是股價(jià)波動(dòng)所形成的差價(jià)，純粹依靠差價(jià)來(lái)獲得收益的投資者并不是真正的投資者，而是所謂的投機(jī)者。對(duì)于大多數(shù)美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，上市公司持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是他們所期望的投資回報(bào)。而我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)重要功能是融資，也正是因?yàn)檫@樣的原因，相當(dāng)數(shù)量的上市公司重融資、輕回報(bào)的行為傾向嚴(yán)重。以2007年為例，2007年是上市公司利潤(rùn)大幅度增加的一年，但即使是在這一年，股東的分紅收益率也僅為0.99％(李靜、周俊，2008)。這意味著以此標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行股票投資，若以追求現(xiàn)金分紅回報(bào)為目標(biāo)，投資者大約需要100年才能收回投資本金。上市公司的這種回報(bào)模式也促使大多數(shù)投資者，忽略股票的內(nèi)在價(jià)值而轉(zhuǎn)向追求交易價(jià)值。

3、流動(dòng)性決定市場(chǎng)整體運(yùn)行趨勢(shì)

中國(guó)股市始自于2005年6月的牛市與流動(dòng)息相關(guān)。由于人民幣升值的預(yù)期，境外資金也通過(guò)各種渠道流入中國(guó)資本市場(chǎng)，“流動(dòng)性泛濫”成了2006、2007年中國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)頻率較高的詞匯，正是在這種充足的流動(dòng)性支撐下，股票交易有了足夠的資金保障，交易機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款持續(xù)流入股市，更加劇了股市的流動(dòng)性。因此，在這一時(shí)間段的加息，甚至是多次提高銀行存款準(zhǔn)備金率，都沒(méi)能減少市場(chǎng)流動(dòng)性，也就未能動(dòng)搖股市上漲的基礎(chǔ)。相反進(jìn)入2008年后，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的擴(kuò)散，境外流動(dòng)性的抽回，國(guó)內(nèi)股市資金回流銀行，股市的流動(dòng)性急劇萎縮，恰恰又成了以交易價(jià)值為目標(biāo)的中國(guó)股市快速下跌的緣由。

4、過(guò)度交易明顯

投資者頻繁交易和高換手率是一個(gè)以交易價(jià)值驅(qū)動(dòng)的股票市場(chǎng)的顯著特征。中國(guó)的股票市場(chǎng)自成立以來(lái)，年度平均換手率一直居于世界主要證券市場(chǎng)的前列，詳見(jiàn)表2。

自2005年6月創(chuàng)下階段性的低點(diǎn)后，中國(guó)股票市場(chǎng)用兩年半左右的時(shí)間走了出了噴薄向上的牛市行情。在此期間，投資者過(guò)度交易明顯，如表3所示，2006年日均成交金額375.39億元，是2005年日均成交金額的2.87倍；2007年日均成交金額1903.12億元，是2006年日均成交金額的5.07倍。

Kahneman和Tverskv的研究成果向人們展示了在不確定條件下，決策可以系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性假設(shè)。他們主張：人們通常而言，不具備運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和概率論的知識(shí)，全面地分析問(wèn)題和做出判斷的能力(Kahneman D&Tversky A.,1988)。有鑒于市場(chǎng)和企業(yè)中的金融決策均是由作為經(jīng)濟(jì)主體的個(gè)人或企業(yè)做出，因此金融市場(chǎng)決策均具有自信因素所導(dǎo)致的某些經(jīng)濟(jì)特征(桂荷發(fā)、蔡明超等，2007)。從2004年10月到2007年12月，中國(guó)金融市場(chǎng)的9次加息調(diào)整，其中2004年中國(guó)股市處于低靡狀態(tài)，那次加息也是9次加息中唯一使股指下跌的一次，2006年和2007年的8次加息，股指不降反升，同時(shí)伴隨成交量、成交金額的加速放大，充分說(shuō)明投資者在中國(guó)股市短期向好的預(yù)期下，投資者“財(cái)富幻覺(jué)”和市場(chǎng)“賺錢(qián)效應(yīng)”凸顯，投資者非理性心理不再遵循標(biāo)準(zhǔn)金融理論進(jìn)行決策，而是依賴(lài)于一些思維慣性做出直觀(guān)推斷，過(guò)分追求交易機(jī)會(huì)，乃至于發(fā)生過(guò)度交易。同時(shí)，通過(guò)交易量和交易金額可以看出，中國(guó)證券市場(chǎng)目前這種過(guò)度交易并非是個(gè)體行為，而是具有較明顯的系統(tǒng)性?xún)A向。

5、市場(chǎng)參與者眾

市場(chǎng)參與者眾是追求市場(chǎng)交易價(jià)值目標(biāo)的又一個(gè)表征：隨著股指的攀高，投資者人數(shù)持續(xù)大增，市場(chǎng)深度大幅提高。如表4所示，2007年上半年凈增投資者人數(shù)達(dá)到前三年總和的3.27倍，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)到10705.64萬(wàn)戶(hù)，截至2008年4月底，滬深兩市賬戶(hù)總數(shù)更是達(dá)到了14446萬(wàn)余戶(hù)。

Kyle和Wang建立了一個(gè)雙頭信息壟斷模型，指出非理性投資者可能獲得比理性投資者更高的凈投資收益，而且，非理性投資者自身發(fā)現(xiàn)，他們采取非理性決策能夠獲得比采取理性決策更高的投資收益(Kyle Albea S.and Wang，F(xiàn).Albea，1997)。如果說(shuō)2004年和2005年新增投資者是由于隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和個(gè)人素質(zhì)的提高，不斷有潛在投資者成為現(xiàn)實(shí)投資者，那么2006年和2007年投資者增幅之大，特別是2007年，投資者的賬戶(hù)一年增量達(dá)到6033.02萬(wàn)戶(hù)。而此前16年的存量才為7854.00萬(wàn)戶(hù)，這已非上面原因所能解釋。大量的非理性投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)，正是他們的加入，助推了證券市場(chǎng)成交量和成交額的大幅增加。高企的股價(jià)并不能阻止他們的涌入，這是無(wú)法用傳統(tǒng)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值追求來(lái)解釋的。

6、股票價(jià)格大幅波動(dòng)

在投資者投資收益過(guò)分依賴(lài)二級(jí)市場(chǎng)交易差價(jià)的情況下，一方面會(huì)出現(xiàn)傳統(tǒng)投資理論無(wú)法解釋的脫離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的“非理性投資”；另一方面也會(huì)引發(fā)過(guò)度投機(jī)，造成證券市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)。

中國(guó)股票市場(chǎng)自2005年6月6日上證指數(shù)創(chuàng)下998.23點(diǎn)的低位后，到2007年10月19日上漲到6124.04點(diǎn)，漲了5倍多，而后，用不到一年的時(shí)間，上證指數(shù)又大幅下跌到2000點(diǎn)之下。以理性人假設(shè)為前提的標(biāo)準(zhǔn)金融理論從股票預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來(lái)定價(jià)，無(wú)法解釋在此期間股票價(jià)格的大幅增加和減少。金

融市場(chǎng)中追求交易價(jià)值的投資者的行為模式并不是完全理性的，投資者的情緒是資產(chǎn)定價(jià)的重要因素(伍燕然、韓立巖，2007)。在股指連續(xù)攀高或大幅下跌這樣一個(gè)階段性運(yùn)行過(guò)程中，過(guò)度自信或過(guò)度悲觀(guān)的投資者在證券市場(chǎng)中充當(dāng)了流動(dòng)性提供者的角色，慣性思維定勢(shì)左右著投資者的決策行為，當(dāng)趨勢(shì)力量足夠明顯時(shí)，少數(shù)投資者理性的思維并不能改變這種趨勢(shì)。

四、結(jié)論與啟示

從交易價(jià)值驅(qū)動(dòng)視角分析中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)9次加息不跌反漲的深層次原因，本文得出以下結(jié)論和啟示：

(1)資產(chǎn)的價(jià)格不僅僅由內(nèi)在價(jià)值所決定，而且還由投資者的非理性因素，諸如心理、情感、情緒等因素決定，這些因素在投資決策的制定和資產(chǎn)定價(jià)方面發(fā)揮著重要作用，特別是在以個(gè)體投資者為主體的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者的非理更為普遍和明顯。

(2)中國(guó)證券市場(chǎng)還是一個(gè)以交易價(jià)值為主要追求目標(biāo)的市場(chǎng)，只要存在正向的交易差價(jià)機(jī)會(huì)，投資者就可以?huà)侀_(kāi)傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)金融理論的束縛，忽略宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)企業(yè)層面的影響，專(zhuān)注于賺取交易差價(jià)。流動(dòng)性支撐、過(guò)度交易、市場(chǎng)深度大幅提高、較大的市場(chǎng)波動(dòng)幅度等市場(chǎng)表征反映了這一事實(shí)。

(3)以交易價(jià)值支撐的市場(chǎng)更容易產(chǎn)生認(rèn)知性偏差，特別是當(dāng)投資者高估自己的認(rèn)知能力時(shí)，他們對(duì)事件發(fā)生概率的估計(jì)就更容易走向極端。過(guò)度自信的投資者在面對(duì)良好預(yù)期的情況下，就會(huì)激進(jìn)地參與股票市場(chǎng)，雖然提高了市場(chǎng)的深度，卻因股票價(jià)格偏離價(jià)值而形成了市場(chǎng)的泡沫。過(guò)度追逐交易價(jià)值是形成證券市場(chǎng)過(guò)多泡沫的直接原因。

(4)從宏觀(guān)調(diào)控角度看，認(rèn)識(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)仍是交易價(jià)值主導(dǎo)的特性，有利于國(guó)家對(duì)市場(chǎng)調(diào)控手段的科學(xué)化，防止因過(guò)分依賴(lài)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而出現(xiàn)調(diào)控失效。

第6篇：股票投資決策范文

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷(xiāo)售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類(lèi)后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶(hù)是虛賬戶(hù)，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷(xiāo)售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷(xiāo)售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷(xiāo)售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)證券后未進(jìn)行分類(lèi)，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類(lèi)。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷(xiāo)售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶(hù)名稱(chēng)。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷(xiāo)售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷(xiāo)期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷(xiāo)期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷(xiāo)，每年攤銷(xiāo)100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷(xiāo)10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶(hù)名稱(chēng)不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類(lèi)不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類(lèi)，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷(xiāo)售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷(xiāo)售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷(xiāo)售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類(lèi)，可供銷(xiāo)售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷(xiāo)不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷(xiāo)期限攤銷(xiāo)于每期的投資收益賬戶(hù)。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。

第7篇：股票投資決策范文

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問(wèn)題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個(gè)資產(chǎn)組合的角度來(lái)作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對(duì)待。實(shí)際上,有的投資獨(dú)立來(lái)看可能是沒(méi)有(或有)吸引力的,但是從整個(gè)分散組合的角度來(lái)看可能就是一個(gè)不錯(cuò)(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自于其投資參考點(diǎn),參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀(guān)感覺(jué)并且因人而異。其次,價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的,當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后,價(jià)值函數(shù)呈不對(duì)稱(chēng)性,投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺(jué)上的不快樂(lè)程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來(lái)的快樂(lè)程度。因此投資者對(duì)損失較為敏感。

2、經(jīng)驗(yàn)研究

在前景理論的框架下,其它學(xué)者對(duì)投資者在股票投資上回避實(shí)現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是,近年來(lái)學(xué)者們利用各自所得的獨(dú)特資料庫(kù)對(duì)處置效應(yīng)等行為金融課題進(jìn)行實(shí)證研究,并取得較大的進(jìn)展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場(chǎng)上投資者往往對(duì)虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實(shí)現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風(fēng)險(xiǎn),愿意較早賣(mài)出股票以鎖定利潤(rùn),即出現(xiàn)處置效應(yīng)的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理,投資者為避免實(shí)現(xiàn)損失帶來(lái)的后悔和尷尬而回避實(shí)現(xiàn)損失,因?yàn)橐坏p失實(shí)現(xiàn),即是證明投資者以前的判斷是錯(cuò)誤的；投資者急于實(shí)現(xiàn)盈利是為了證明自我,即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學(xué)者如Kahneman和Tversky等認(rèn)為,投資者擔(dān)心后悔的心理重于自大心理,因此投資者寧可不采取行動(dòng),有這樣傾向的投資者可能既不愿意實(shí)現(xiàn)虧損亦不愿意實(shí)現(xiàn)盈利,不賣(mài)出盈利的股票是擔(dān)心股票價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升。

Odean(1998,1999)利用美國(guó)某折扣經(jīng)紀(jì)公司從1987到1993年間共10000個(gè)帳戶(hù)的交易記錄研究處置效應(yīng)。Odean提出了一個(gè)度量處置效應(yīng)程度的指標(biāo),他用該指標(biāo)驗(yàn)證了美國(guó)股票投資者存在著較強(qiáng)的售盈持虧的行為趨向,而且這種行為動(dòng)機(jī)不能用組合重組,減少交易成本和反轉(zhuǎn)預(yù)期等理性的原因來(lái)解釋。但是,Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮,美國(guó)股票投資者在十二月份賣(mài)出的虧損股票較多,處置效應(yīng)在十二月份因而較不明顯。

趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)中國(guó)股市的"處置效應(yīng)"進(jìn)行了實(shí)證研究,他們的結(jié)論是:中國(guó)的投資者更加傾向于賣(mài)出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種傾向比國(guó)外投資者更為嚴(yán)重。

3、研究動(dòng)機(jī)和貢獻(xiàn)

投資者行為研究常常受制于有關(guān)投資者交易數(shù)據(jù)庫(kù)的獲得,至今國(guó)外學(xué)者在這方面的實(shí)證研究幾乎都依賴(lài)某些特別的數(shù)據(jù)來(lái)源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助,提供了該公司一營(yíng)業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫(kù),這使得我們研究中國(guó)投資者行為的愿望得以實(shí)現(xiàn)。處置效應(yīng)反映投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,總體上來(lái)講,這種傾向至少是不合適的。因?yàn)樵诤芏嗲闆r下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀(guān)判斷,非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。正因如此,不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來(lái)控制損失的程度,但是實(shí)踐中投資者真正能自制和采納這類(lèi)建議的并不多。

相比趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)我國(guó)投資者處置效應(yīng)的研究,本文作出以下主要貢獻(xiàn):(1)本文考慮了六種參考點(diǎn)的定義,并比較其中四種不同定義對(duì)處置效應(yīng)結(jié)果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗(yàn)處置效應(yīng)外,亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)處置效應(yīng)；(3)本文檢驗(yàn)了不同規(guī)模投資者的處置效應(yīng)；(4)本文分析了投資者處置效應(yīng)中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述,本文考察的對(duì)象是某證券營(yíng)業(yè)部共9945個(gè)股票帳戶(hù)在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫(kù),輔助數(shù)據(jù)庫(kù)是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對(duì)原始數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行適當(dāng)處理后,我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價(jià)格和清算價(jià)格。為簡(jiǎn)化起見(jiàn),我們對(duì)同一投資者在同一天內(nèi)對(duì)相同股票的交易匯總,如果凈額為正,則投資者買(mǎi)入該股票；若凈額為負(fù),則投資者賣(mài)出該股票；若凈額為零,則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當(dāng)日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對(duì)于個(gè)人投資者而言,在同一天對(duì)同一只股票進(jìn)行反復(fù)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的意義并不大,原因是這樣投資者需要付出交易成本,而從買(mǎi)賣(mài)差價(jià)中所獲得的收益根本無(wú)法補(bǔ)償交易成本。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言,如果該投資者或投資者集團(tuán)可以操縱某只股票的價(jià)格,則當(dāng)日反復(fù)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出,故意使一些賬戶(hù)盈利或虧損也是可能的。

目前,投資者的注冊(cè)賬戶(hù)分為個(gè)人投資者賬戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者賬戶(hù),但由于管理上的漏洞和機(jī)構(gòu)投資者為了達(dá)到逃避監(jiān)管、操縱股價(jià)的目的,部分機(jī)構(gòu)資金使用個(gè)人賬戶(hù)進(jìn)行操作,根據(jù)注冊(cè)類(lèi)別來(lái)區(qū)分個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者是不妥當(dāng)?shù)?。一般?lái)說(shuō),個(gè)人賬戶(hù)的資金量相對(duì)較少,平均股票投資組合市值較小；機(jī)構(gòu)投資者的資金量相對(duì)較大,平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來(lái)劃分個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)上所表現(xiàn)出來(lái)的差異,我們將9945個(gè)賬戶(hù)按平均投資組合市值分成3類(lèi):1、小于50萬(wàn)；2、大于等于50萬(wàn),但小于等于1000萬(wàn)；3、大于1000萬(wàn)。大致上,我們可以認(rèn)為第一類(lèi)是個(gè)人投資者,第三類(lèi)是機(jī)構(gòu)投資者,第二類(lèi)是個(gè)人和機(jī)構(gòu)的混合體。

2、檢驗(yàn)處置效應(yīng)的兩個(gè)推論

處置效應(yīng)的基本結(jié)論是投資者更愿意賣(mài)出盈利股票,和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關(guān)的兩個(gè)推論是:1、賣(mài)出盈利股票的比率超過(guò)賣(mài)出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時(shí)間長(zhǎng)于持有盈利股票的時(shí)間。處置效應(yīng)還有一個(gè)不太適當(dāng)?shù)耐普撌琴u(mài)出盈利股票的數(shù)量超過(guò)賣(mài)出虧損股票的數(shù)量,這一推論不適當(dāng)?shù)脑蚴钱?dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí),投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于盈利狀態(tài),盈利股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)虧損股票,買(mǎi)出更多的盈利股票是合理的；而當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí),投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于虧損狀態(tài),虧損股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)盈利股票,買(mǎi)出更多的虧損股票是合理的,采取推論1的比率方式有利于克服上述問(wèn)題。此外,從處置效應(yīng)我們亦可以推論股市在跌市的成交量應(yīng)少于升市的成交量,本文不擬對(duì)這種較為明顯的現(xiàn)象展開(kāi)。

實(shí)證研究中,我們考慮了六種定義參考價(jià)格的方式:1、投資者最近一次買(mǎi)進(jìn)的成交價(jià)格；2、投資者最近一次買(mǎi)進(jìn)的清算價(jià)格；3、投資者買(mǎi)進(jìn)交易的平均成交價(jià)格；4、投資者買(mǎi)進(jìn)交易的平均清算價(jià)格；5、投資者所有交易的平均成交價(jià)格；6、投資者所有交易的平均清算價(jià)格。

成交價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是與申報(bào)價(jià)格一致,容易成為投資者心目中的參考價(jià)格,清算價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是包含了交易成本,計(jì)算的損益更符合實(shí)際損益；最近一次買(mǎi)進(jìn)價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是與投資者最新股價(jià)定位一致,缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮歷史交易對(duì)投資者參考價(jià)格的影響,所有交易的平均比所有買(mǎi)進(jìn)交易的平均能更好地反映投資者的實(shí)際成本?？傊?參考價(jià)格的確定因人而異,在總體上也很難說(shuō)哪一種定義方式更科學(xué)。

參考點(diǎn)確定后,需要解決的問(wèn)題就是盈虧的確定。盈虧包括兩種形式,一種是實(shí)現(xiàn)的盈虧,另一種是賬面的盈虧。實(shí)現(xiàn)的盈虧是指投資者賣(mài)出投資組合中的股票,成交價(jià)格減去參考價(jià)格就是不考慮交易成本的盈虧,清算價(jià)格減去參考價(jià)格就是考慮交易成本的盈虧。賬面的盈虧是指投資者賬面的盈利或虧損,若當(dāng)日最高價(jià)大于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面盈利；若當(dāng)日最低價(jià)低于參考價(jià)格,則是不考慮交易成本的賬面虧損。如果考慮交易成本,賬面盈利的條件是當(dāng)日最高價(jià)乘以(1--0．0075％)大于參考價(jià)格；賬面虧損的條件是當(dāng)日最低價(jià)乘以(1--0．0075％)大于參考價(jià)格。實(shí)證研究中,我們將考慮不同處理方式對(duì)結(jié)果的影響。

對(duì)于每一個(gè)投資者,計(jì)算至少賣(mài)出一只股票的交易日賣(mài)出股票實(shí)現(xiàn)的盈虧和沒(méi)有賣(mài)出股票的賬面盈虧。然后,對(duì)所有投資者或滿(mǎn)足某種特征的投資者計(jì)算所有交易日或某一段時(shí)間的賣(mài)盈比率(PGR)和賣(mài)虧比率(PLR),

一般來(lái)說(shuō),賣(mài)盈比例和賣(mài)虧比例自身的大小并沒(méi)有特別重要的意義,但這兩個(gè)比例相對(duì)大小則可以反映投資者賣(mài)盈還是賣(mài)虧的傾向。如果賣(mài)盈比例遠(yuǎn)大于賣(mài)虧比例,則投資者傾向于賣(mài)盈；如果賣(mài)盈比例遠(yuǎn)小于賣(mài)虧比例,則投資者傾向于賣(mài)虧。我們分別用賣(mài)盈比例和賣(mài)虧比例之差PGR--PLR(記作)和之比PGR／PLR(記作)來(lái)衡量投資者"售盈持虧"的程度,數(shù)值越大,則越愿意賣(mài)出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票；數(shù)值越小,則越愿意賣(mài)出虧損股票,繼續(xù)持有盈利股票。從統(tǒng)計(jì)角度,檢驗(yàn)和,相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量顯著且大于0或小于0。處置效應(yīng)表明,投資者愿意售盈持虧,檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量應(yīng)顯著大于0。

為了檢驗(yàn)處置效應(yīng)的推論2,我們計(jì)算了每次賣(mài)出股票和最近一次買(mǎi)入該只股票的時(shí)間差,如果投資者具有較強(qiáng)的"售盈持虧"的心態(tài),那么平均來(lái)講,投資者在賣(mài)盈股票上的持股時(shí)間會(huì)短于賣(mài)虧股票上的持股時(shí)間。檢驗(yàn)持股時(shí)間差是否顯著非零,可以驗(yàn)證上述推論。

3、處置效應(yīng)中理性因素的分析

投資者的處置效應(yīng)傾向并不一定意味著投資者是非理性的,它可能與投資者采取反向投資策略有關(guān)。當(dāng)股價(jià)上漲后,投資者可能降低股價(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期,售出股票也在情理之中；當(dāng)股票價(jià)格下跌,投資者可能預(yù)期股價(jià)反轉(zhuǎn)的可能性加大,也有理由繼續(xù)持有虧損股票。

我們可以通過(guò)研究投資者賣(mài)出股票后股價(jià)的漲跌來(lái)考察投資者決策的正確與否。如果賣(mài)出股票的價(jià)格進(jìn)一步上漲,則投資者的決策是錯(cuò)誤的,繼續(xù)持有股票會(huì)增加收益；如果賣(mài)出股票的價(jià)格下跌,則投資者的決策是正確的,繼續(xù)持有股票會(huì)減少收益。事實(shí)上,在一段時(shí)間內(nèi),股價(jià)大多同漲同跌,如果賣(mài)出股票的股價(jià)漲幅小于(或跌幅大于)持有股票的股價(jià)漲幅,則投資者的決策是正確的；反之,投資者的決策是錯(cuò)誤。本研究是從事后結(jié)果考察投資者決策有理性因素。

從事前來(lái)看,如果投資者相信股價(jià)將繼續(xù)原有的趨勢(shì),則會(huì)"售虧持盈"；如果投資者相信股價(jià)會(huì)反轉(zhuǎn),則會(huì)"售盈持虧",即會(huì)表現(xiàn)處置效應(yīng)傾向。因此,"售盈持虧"現(xiàn)象與股價(jià)反轉(zhuǎn)是一致的。

為了檢驗(yàn)投資者"售盈持虧"行為是否基于對(duì)價(jià)格反轉(zhuǎn)或相對(duì)價(jià)格反轉(zhuǎn)的預(yù)期,我們考察投資者賣(mài)出股票后10、20、30、60個(gè)交易日賣(mài)出股票和沒(méi)有賣(mài)出股票的收益狀況。

·數(shù)據(jù)·

表1：投資者交易特征基本統(tǒng)計(jì)

1998-2000年1998年1999年2000年

投資者數(shù)量（人）9749548161857853

股票數(shù)量（股）10518259231050

買(mǎi)進(jìn)次數(shù)2600286261079181118237

賣(mài)出次數(shù)2378135614473672107997

買(mǎi)進(jìn)成交數(shù)量（股）2200192726272058

賣(mài)出成交數(shù)量（股）2458200928852400

成交數(shù)量（股）

最大值252000099740013406222520000

99％分位點(diǎn)25000200003000023800

90％分位點(diǎn)4900400050004500

中位數(shù)100090010001000

平均值2323196627522221

成交金額（元）

最大值99％43691845137396933408457943691885

分位點(diǎn)90％307731218179350757325660

分位點(diǎn)54200446045800057018

中位數(shù)983086001000210430

平均值286622244231442

表2：投資者交易活躍程度基本統(tǒng)計(jì)

交易次數(shù)1998-2000年1998年1999年2000年

平均值51222529

最大值1760752587941

99％分位點(diǎn)440179209222

90％分位點(diǎn)123536066

中位數(shù)2291215

25％分位點(diǎn)7345

10％分位點(diǎn)2122

表3：日內(nèi)相同股票反復(fù)交易分類(lèi)

交易類(lèi)型頻率百分比（％）累計(jì)頻率累計(jì)百分比（％）

都是買(mǎi)進(jìn)3209053.713209053.71

都是賣(mài)出2190136.665399190.36

買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出16973.845568893.20

買(mǎi)進(jìn)少于賣(mài)出19793.315766796.52

買(mǎi)進(jìn)等于賣(mài)出20803.4859747100.00

表4：不同規(guī)模的投資者賣(mài)盈賣(mài)虧比例之比

1998-2000年1998年

小于50萬(wàn)3.40（38.11）3.34（24.72）

50-1000萬(wàn)2.77（11.79）3.32（9.58）

大于1000萬(wàn)1.81（4.84）1.94（5.48）

1999年2000年

小于50萬(wàn)3.00（29.86）3.33（32.62）

第8篇：股票投資決策范文

關(guān)鍵詞：股票投資價(jià)值；模糊層次分析法；計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）16-0075-05

2009年10月30日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在深圳股票交易所成功上市，從初建時(shí)28家公司，總發(fā)行股本2 672 140 777股，截至2016年12月26日已有568家公司成功上市，總發(fā)行股本為262 475 087 724股。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的快速發(fā)展為國(guó)內(nèi)中小公司，尤其是高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高創(chuàng)新的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司提供了巨大的融資機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)遇。多層次資本市場(chǎng)體系的逐步完善拓寬了個(gè)人投資者的投資渠道，而創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司的股票憑借其高成長(zhǎng)和高收益性正在逐漸獲得個(gè)人投資者的青睞。因此，如何建立一套科學(xué)有效的股票投資價(jià)值評(píng)估模型，幫助投資者高效準(zhǔn)確地識(shí)別出具有投資價(jià)值的股票，成為專(zhuān)家學(xué)者們共同關(guān)注的熱點(diǎn)之一。曲若鵬以同一家公司財(cái)務(wù)報(bào)表為例，運(yùn)用兩種方法評(píng)估企業(yè)股票投資價(jià)值，第一種是先估計(jì)實(shí)體價(jià)值，然后減去凈債務(wù)價(jià)值；第二種方法利用股票投資現(xiàn)金流量模型進(jìn)行折現(xiàn)，得出的結(jié)論為不同的思路得出的股票投資價(jià)值評(píng)估結(jié)果是不同的。張棟等人認(rèn)為，企業(yè)股票投資與看漲期權(quán)極為相似，借助B-S期權(quán)定價(jià)模型可以確定企業(yè)股票投資價(jià)值，雖然與傳統(tǒng)方法相比此模型可充分考慮到企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)，操作更具靈活性，但缺點(diǎn)是重要參數(shù)波動(dòng)率的確定容易產(chǎn)生偏差、計(jì)算過(guò)程也比較復(fù)雜。劉建容等強(qiáng)調(diào)股票的投資價(jià)值是一種相對(duì)價(jià)值，結(jié)合層次分析法和因子分析法建立了上市公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型，借助相對(duì)內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)之間的聯(lián)系構(gòu)造出上市公司投資價(jià)值分析模型，實(shí)證研究表明該模型在投資者進(jìn)行股票選擇時(shí)具有指導(dǎo)作用。孫霞指出，資本結(jié)構(gòu)、股票投資結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等都是影響企業(yè)股票投資價(jià)值的重要因素，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)日趨完善，掌握一些科學(xué)的股票投資價(jià)值評(píng)估技術(shù)是投資者進(jìn)行理性投資的必要手段。

通過(guò)以上文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行全面、科學(xué)的評(píng)估不僅可以有利于股東的監(jiān)督與公司管理者的經(jīng)營(yíng)，也是投資者進(jìn)行投資的必要過(guò)程。多數(shù)學(xué)者對(duì)股票投資價(jià)值評(píng)估研究范圍比較廣泛，缺乏針對(duì)性，并不完全適用于高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)類(lèi)公司。因此，結(jié)合該行業(yè)的具體特點(diǎn)，遵循創(chuàng)新性、科學(xué)性、全面性等原則，增加了研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比、產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度、人才儲(chǔ)備等創(chuàng)新性指標(biāo)。

一、股票投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系的建立

（一）建立指標(biāo)體系

本文采用模糊層次分析法來(lái)構(gòu)建股票投資價(jià)值評(píng)估模型。模糊層次分析法是綜合運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)和層次分析法的一種分析方法。層次分析法（analytical hierarchy process，簡(jiǎn)稱(chēng)AHP法），由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家Satty于20世紀(jì)70年代提出，是一種定性與定量分析相結(jié)合的多準(zhǔn)則決策方法，具體分為五個(gè)步驟：根據(jù)總目標(biāo)明確問(wèn)題，分解問(wèn)題并構(gòu)建層次分析模型，根據(jù)隸屬關(guān)系構(gòu)造判斷矩陣，層次單排序和層次總排序。運(yùn)用AHP的關(guān)鍵是構(gòu)造滿(mǎn)意一致性矩陣，但由于人們主觀(guān)意識(shí)對(duì)客觀(guān)事物的判斷存在差異，構(gòu)造的矩陣需要經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整和檢驗(yàn)才會(huì)達(dá)到滿(mǎn)意的一致性。而模糊層次分析法（fuzzy analytical hierarchy process，簡(jiǎn)稱(chēng)“FAHP法”）用模糊數(shù)代替標(biāo)度表示結(jié)果，通過(guò)兩兩元素的比較構(gòu)造模糊一致判斷矩陣，借助模糊一致矩陣表示各個(gè)元素的相對(duì)重要性權(quán)重，實(shí)現(xiàn)了模糊環(huán)境下的層次分析，使得決策結(jié)果更加數(shù)字化，定量化和科學(xué)化。

依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》等文件，立足創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)獨(dú)占性、高成長(zhǎng)性等特點(diǎn)，參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，遵循科學(xué)性、全面性、創(chuàng)新性等指標(biāo)體系設(shè)計(jì)原則，增加了研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比、產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度、人才儲(chǔ)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、成果轉(zhuǎn)化能力、決策科學(xué)程度等指標(biāo)，最終構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評(píng)估的指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系分為3層，第1層是目標(biāo)層，即創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值A(chǔ)；第2層是準(zhǔn)則層，對(duì)應(yīng)盈利指數(shù)（B1）、成長(zhǎng)指數(shù)（B2）、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（B3）和創(chuàng)新指數(shù)（B4）4個(gè)一級(jí)指標(biāo)；第3層是指標(biāo)層，包括基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等10個(gè)定量指標(biāo)和產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度、人才儲(chǔ)備知識(shí)產(chǎn)權(quán)等5個(gè)定性指標(biāo)。

（二）構(gòu)造判斷矩陣

本文采用模糊層次分析法來(lái)確立各級(jí)指標(biāo)的權(quán)重值，邀請(qǐng)多位股票投資專(zhuān)家和資深股民對(duì)指標(biāo)間相對(duì)重要程度進(jìn)行兩兩判斷，采用Saaty1―9標(biāo)度法構(gòu)造出判斷矩陣，Satty1―9標(biāo)度法的含義（見(jiàn)表1）。

根據(jù)上述專(zhuān)家對(duì)指標(biāo)重要程度判斷結(jié)果的處理，得到5個(gè)判斷矩陣Y，Y1，Y2，Y3，Y4，分別為：

（三）計(jì)算各級(jí)權(quán)重并檢驗(yàn)一致性

根據(jù)計(jì)算，得到W=（0.5423，0.1397，0.2333，0.0847），各指標(biāo)層對(duì)準(zhǔn)則層的權(quán)重向量為W1=（0.5000，0.2500，0.2500），W2=（0.3845，0.0878，0.1433，0.3845），W3=（0.2291，0.1575，

0.5359，0.0775），W4=（0.2771，0.4658，0.1611，0.0960）。上述計(jì)算得到的權(quán)重值能否作為下層要素對(duì)上層某一要素排序的依據(jù)，還需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。層次分析法中，用CI（consistency index）作為檢驗(yàn)判斷矩陣一致性的指標(biāo)，其中CI，因判斷矩陣階數(shù)n越大時(shí)，一致性越差，為消除階數(shù)對(duì)一致性檢驗(yàn)的影響，引進(jìn)修正系數(shù)RI（random index），并最終用一致性比例CR（consistency ratio）作為判斷矩陣是否具有一致性的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，其中CR=CI/RI，當(dāng)計(jì)算得到CR值小于或等于0.1時(shí)，認(rèn)為判斷矩陣具有一致性，可以進(jìn)行單排序；當(dāng)CR值大于0.1時(shí)判斷矩陣不滿(mǎn)足一致性，需要修正評(píng)分降低偏差，直到滿(mǎn)足一致性檢驗(yàn)。RI值隨矩陣階數(shù)n變化情況（如表2所示）。

下面計(jì)算并判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)指標(biāo)，矩陣Y的最大特征值λmax為4.0512，CI=（4.0512-4）/（4-1）=0.0171，CR=CI/RI=0.0171/0.89=0.0192，同理可得到Y(jié)1，Y2，Y3，Y4的CR值分別為0，0.0078，0.0422，0.0116，均小于0.1，通^了一致性檢驗(yàn)，權(quán)重系數(shù)可以接受，得到權(quán)重匯總表（如下頁(yè)表3所示）。

二、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)樣本的來(lái)源與選取

應(yīng)用模糊層次分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過(guò)程是：首先，根據(jù)上述專(zhuān)家學(xué)者給出的相對(duì)重要性矩陣計(jì)算出各指標(biāo)相對(duì)于綜合評(píng)價(jià)目標(biāo)的權(quán)重系數(shù)（前文已得出計(jì)算結(jié)果（見(jiàn)下頁(yè)表3）；然后以各公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值和綜合實(shí)力為基礎(chǔ)，將定量指標(biāo)和定性指標(biāo)進(jìn)行橫向比較，得出各指標(biāo)在多家公司中的相對(duì)重要性，重要性程度用分值的高低來(lái)表示；最后，用相應(yīng)的權(quán)重系數(shù)乘以各家公司評(píng)價(jià)指標(biāo)的對(duì)應(yīng)分值，得出各公司盈利指數(shù)、成長(zhǎng)指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、創(chuàng)新指數(shù)的分值和綜合評(píng)價(jià)分值。

本文從深市創(chuàng)業(yè)板隨機(jī)抽取4家有代表性的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票進(jìn)行分析，并對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估排序。它們分別是銀信科技（300231）、易華錄（300212）、漢鼎宇佑（300300）、朗瑪信息（300288），以下分別用P1、P2、P3、P4來(lái)代表它們。為了提高評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性，本文假設(shè)不同股票的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向、行業(yè)特點(diǎn)等都相同。表4是新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供的這4家公司截至2016年6月30日的定量評(píng)價(jià)指標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)表4中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和各公司的綜合實(shí)力對(duì)每家公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)造判斷矩陣，計(jì)算每家公司在各指標(biāo)中所占的相應(yīng)權(quán)數(shù)（計(jì)算方法如上文所示），結(jié)果（如下頁(yè)表5、表6所示）。假定每個(gè)指標(biāo)的滿(mǎn)分都是100分，將每家上市公司各評(píng)價(jià)指標(biāo)的分值與其對(duì)應(yīng)的權(quán)重系數(shù)相乘，得出盈利指數(shù)、成長(zhǎng)指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)的得分。同理，將每家公司上述四個(gè)指標(biāo)的分值乘以對(duì)應(yīng)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)，得出綜合評(píng)分。下面以銀信科技為例計(jì)算其盈利指數(shù)、成長(zhǎng)指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)及其投資價(jià)值綜合評(píng)分。

盈利指數(shù)=銀信科技在基本每股收益C1的權(quán)重得分×C1在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重+銀信科技凈資產(chǎn)收益率C2的權(quán)重得分×C2在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重+銀信科技每股凈資產(chǎn)C3的權(quán)重得分×C3在盈利指數(shù)B1中的權(quán)重盈利指數(shù)=

17.97×0.5+43.54×0.25+9.84×0.25=22.33，同理，成長(zhǎng)指數(shù)=

20.09×0.3845+27.71×0.0878+9.98×0.1433+36.38×0.3845=

25.58，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)=6.4×0.2291+14.43×0.1575+23.78×0.5359+

13.61×0.0775=17.54，創(chuàng)新指數(shù)=12.64×0.2771+26.31×

0.4658+18.99×0.1611+17.07×0.0960=20.46。

投資價(jià)值綜合評(píng)分=銀信科技在盈利指數(shù)B1中的得分×B1在計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值A(chǔ)中的權(quán)重+銀信科技在成長(zhǎng)指數(shù)B2中的得分×B2在A(yíng)中的權(quán)重+銀信科技在風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)B3中的得分×B3在A(yíng)中的權(quán)重+銀信科技在創(chuàng)新指數(shù)B4中的得分×B4在A(yíng)中的權(quán)重投資價(jià)值綜合評(píng)分=22.33×0.5423+25.58×0.1397+17.54×0.2333+20.46×0.0847=21.51。

同理，4家公司股票的投資價(jià)值綜合評(píng)分結(jié)果匯總為表7。

（二）投資價(jià)值評(píng)估排序

對(duì)創(chuàng)業(yè)板這4家計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值進(jìn)行排序，得到的結(jié)果（如表7所示），即按投資價(jià)值從優(yōu)到劣依次為：易華錄、朗瑪信息、銀信科技、漢鼎宇佑。易華錄的投資價(jià)值最大，主要表現(xiàn)為其收益較高、創(chuàng)新能力較強(qiáng)，發(fā)展穩(wěn)定、上升空間大，是這四支股票中相對(duì)投資價(jià)值最大的。

（三）檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)采用模糊層次分析法做出的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評(píng)估模型的科學(xué)性和可行性，本文繪制出上述4家公司自2014年6月30日至2016年6月30日的股票漲跌幅度趨勢(shì)圖（如下圖所示）。可以看到，4家公司的股票實(shí)際漲跌趨勢(shì)與上文模型預(yù)測(cè)的結(jié)果一致。

結(jié)合表7和下圖可以得知，易華錄的投資價(jià)值最高，雖然朗瑪信息的最大漲幅高于易華錄，但是易華錄的整體漲幅趨勢(shì)更為穩(wěn)定，波動(dòng)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高，成長(zhǎng)性好，收益也更穩(wěn)定，所以是相對(duì)投資價(jià)值最大的股票。根據(jù)北京易華錄信息技術(shù)股份有限公司2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，基于行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新漸顯成效，公司新增項(xiàng)目較多等原因，公司經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提高。僅2016年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89 619.77萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)18.9%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為7 838.75萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)36.32%。研發(fā)投入總額為6 906.15萬(wàn)元，較去年同期增加12.68%，主要原因?yàn)楸灸晷略鲅邪l(fā)項(xiàng)目增加所致，截至2016年6月30日，公司新增取得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)的專(zhuān)利17項(xiàng)。朗瑪信息的股票投資價(jià)值位于第二位，與銀信科技的股票投資價(jià)值相差不大。銀信科技的漲幅雖然較小，但其整體漲幅走勢(shì)平緩，幾乎維持在正增長(zhǎng)狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)比較小，但收益比前兩者低，所以排在第三位。漢鼎宇佑排在第四位。根據(jù)本文表4可以得知，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)狀況有待改善，成長(zhǎng)性較低，故而收益也較低，所以排在第四位。

三、結(jié)論

運(yùn)用模糊層次分析法可以清晰反映出創(chuàng)業(yè)板不同計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司投資價(jià)值的優(yōu)劣以及各指標(biāo)的權(quán)重，幫助投資者對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和分級(jí)，從而制定出利潤(rùn)最大化、成長(zhǎng)最優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的最佳投資方案。因此，利用模糊層次分析法構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)股票投資價(jià)值評(píng)估模型，對(duì)投資者的投資決策具有較高的參考價(jià)值。但是，在現(xiàn)實(shí)的股票投資市場(chǎng)中，影響股票投資價(jià)值的因素眾多，包括宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向、公司資本結(jié)構(gòu)等，因而在指標(biāo)選取和權(quán)重設(shè)定等方面會(huì)存在較大的差異性?？偠灾?，運(yùn)用模糊層次分析法進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)公司股票投資價(jià)值評(píng)估的優(yōu)勢(shì)在于其科學(xué)性、數(shù)字性和靈活性，可以結(jié)合具體的宏觀(guān)環(huán)境和各股票的實(shí)際情況具體分析與評(píng)價(jià)。同時(shí)，由于股票市場(chǎng)十分復(fù)雜，瞬息萬(wàn)變，可以將模糊層次分析法與其他科學(xué)決策方法相結(jié)合，優(yōu)化指標(biāo)的選取，最大程度剔除不確定性因素的干擾，提升指標(biāo)權(quán)重的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)預(yù)測(cè)的可信度。

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第9篇：股票投資決策范文

【關(guān)鍵詞】基本分析；股票；政策；實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用

基本面分析是指通過(guò)對(duì)影響證券投資價(jià)值和價(jià)格的基本因素如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績(jī)、國(guó)家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的實(shí)際價(jià)值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從基本分析角度出發(fā)，影響股價(jià)的因素主要包括宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無(wú)疑是走好投資的第一步。

一、宏觀(guān)分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

宏觀(guān)分析主要包括宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素分析和宏觀(guān)非經(jīng)濟(jì)因素分析兩方面。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素分析主要從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策兩方面分析對(duì)證券市場(chǎng)的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財(cái)政政策等的變化都會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格；宏觀(guān)非經(jīng)濟(jì)因素主要是通過(guò)影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的，如政局的變動(dòng)可能引致經(jīng)濟(jì)的改變，從而影響證券市場(chǎng)價(jià)格，戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過(guò)影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。在證券投資領(lǐng)域中，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)，作出正確的決策。

首先，從政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響看，2009年針對(duì)房?jī)r(jià)增漲過(guò)快的現(xiàn)象，國(guó)家多次采取措施來(lái)抑制投機(jī)以控制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，使得2009年下半年房地產(chǎn)股價(jià)一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來(lái)，國(guó)家加大了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了“國(guó)十一條”，之后房地產(chǎn)股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢(shì)。

2010年9月29日，為進(jìn)一步貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知》，國(guó)家有關(guān)部委分別出臺(tái)五條措施，被業(yè)界稱(chēng)作“新國(guó)五條”；2011年1月26日，國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出了“國(guó)八條”。4月13日總理主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出要不折不扣落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策。國(guó)家頻繁的出臺(tái)了這一系列整治房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)的政策，對(duì)房地產(chǎn)股產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，每一次調(diào)控措施出臺(tái)后都會(huì)引起地產(chǎn)股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢(shì)的地產(chǎn)股價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢(shì)，以至于2010年下半年至今，房地產(chǎn)股一直未出現(xiàn)較好的漲勢(shì)。

其次，央行近兩年提高存款準(zhǔn)備金率和加息的舉措也對(duì)股市產(chǎn)生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場(chǎng)。上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息會(huì)使得銀行發(fā)放的貸款減少，對(duì)金融板塊來(lái)說(shuō)是利空。加息也引起了購(gòu)房需求的減少，使得房地產(chǎn)公司效益降低，引致房地產(chǎn)股價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤(pán)也跌了幾百點(diǎn)，這主要就是經(jīng)濟(jì)通脹以及頻繁加息政策密集出臺(tái)引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)走好，股票市場(chǎng)就可能迎來(lái)一段表現(xiàn)不錯(cuò)的行情。總體看來(lái)，隨著通脹壓力加大以及在利率和準(zhǔn)備金率政策雙管齊下的影響下，我國(guó)股票市場(chǎng)短期來(lái)看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。

二、行業(yè)分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。

一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)行業(yè)是符合國(guó)家發(fā)展方向、國(guó)家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來(lái)的股票價(jià)值也相對(duì)高；如果一個(gè)行業(yè)的發(fā)展受到國(guó)家的抑制，那該行業(yè)的股票價(jià)格走勢(shì)不會(huì)太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產(chǎn)業(yè)政策等方面來(lái)分析。

中國(guó)的生物制藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術(shù)水平的提升以及整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽(yáng)行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價(jià)值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。

首先，政策支持對(duì)該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺(tái)了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺(tái)了許多配套文件，并將在三年內(nèi)（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議認(rèn)為，要以生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產(chǎn)業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報(bào)。

其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學(xué)及其他方面重要性的增強(qiáng)，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來(lái)某些惡性傳染病的爆發(fā)對(duì)傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國(guó)，我國(guó)政府迅速展開(kāi)預(yù)防整治措施，積極鼓勵(lì)研制生產(chǎn)甲流疫苗。鼓勵(lì)研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營(yíng)銷(xiāo)到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢(shì)，從8月27日至31日，國(guó)內(nèi)3家甲流疫苗生產(chǎn)企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲幅累計(jì)超過(guò)20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進(jìn)、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂(lè)觀(guān)，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績(jī)差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過(guò)400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤(pán)6000點(diǎn)時(shí)的估值水平，生物制藥類(lèi)的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績(jī)更是有了很大的改善，股價(jià)也必然隨之上漲。

三、公司分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財(cái)務(wù)分析兩方面。通過(guò)對(duì)這兩方面的分析增加對(duì)公司的了解，進(jìn)而判斷該公司的投資價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，公司基本分析著重于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理能力和盈利能力兩方面；公司財(cái)務(wù)分析著重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析。

公司管理方面的狀況直接影響到其在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來(lái)走向。一般而言，在選股時(shí)我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力等。一家良好的上市公司通過(guò)理性的投資取得較高的投資回報(bào)率，那么該公司的股價(jià)也會(huì)相應(yīng)上升，利潤(rùn)回報(bào)日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過(guò)細(xì)化市場(chǎng)定位、變聯(lián)營(yíng)為自營(yíng)、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領(lǐng)家電連鎖營(yíng)銷(xiāo)新的變革，繼而成為中國(guó)家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)標(biāo)桿。2008年半年報(bào)顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入259.19億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入251.43億元，比上年同期增長(zhǎng)39.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.01億元，比上年同期增長(zhǎng)70.36%。經(jīng)過(guò)多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開(kāi)盤(pán)價(jià)為29.88元一直運(yùn)作到了2008年的74.84元，后期漲勢(shì)依然喜人。蘇寧電器具有高成長(zhǎng)性和資本擴(kuò)張的能力，2009年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績(jī)，蘇寧電器得到了投資市場(chǎng)的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最高的企業(yè)之一。

在公司財(cái)務(wù)方面，通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過(guò)分析價(jià)值性比較高的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來(lái)探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價(jià)值要高。例如，山東黃金，2008年動(dòng)態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢(shì)一直比較好，2010年全年業(yè)績(jī)?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，以至于其股票達(dá)到了歷史最高值81元以上。上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入173.7億元，同比增長(zhǎng)68%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.17億元，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長(zhǎng)了很多，但其發(fā)展?fàn)顩r仍被看好。

以上是我對(duì)基本面分析在實(shí)戰(zhàn)中應(yīng)用的一些見(jiàn)解，希望借此可以為投資者提供一些有價(jià)值的投資建議。當(dāng)我們進(jìn)行投資決策時(shí)，不要一味的跟風(fēng)、聽(tīng)小道消息，這些并不能為我們帶來(lái)切實(shí)的投資回報(bào)。只有通過(guò)對(duì)基本面進(jìn)行全面的分析，抓住要點(diǎn)，對(duì)某一行業(yè)或某一只股票進(jìn)行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進(jìn)而取得更高的收益。

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