股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 研發(fā)支出資本化

一、引言

股權(quán)激勵(lì)作為一套長期激勵(lì)與約束并存的體系化制度，在本質(zhì)上是公司控制權(quán)的激勵(lì)，其有助于促使高管與外部股東利益趨同，被視為有效解決委托問題的首要途徑和激勵(lì)管理人員的“金手銬”。然而，大量研究也發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對盈余管理存在顯著影響（Cheng和Warfield，2005；Bergstresser和Philippon，2006），Daiel等認(rèn)為（2007）股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可能會誘發(fā)管理層進(jìn)行盈余管理調(diào)整企業(yè)業(yè)績，進(jìn)而影響企業(yè)股票價(jià)格，為管理層攫取利益。當(dāng)下我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)還處在起步階段，方案中普遍存在著激勵(lì)有效期較短、激勵(lì)強(qiáng)度不夠、激勵(lì)條件業(yè)績考核指標(biāo)過于單一、行權(quán)條件寬松等問題。有研究表明這些也都會加劇盈余管理，影響股權(quán)激勵(lì)真正地發(fā)揮激勵(lì)效用。

在研發(fā)支出資本化方面，我國2007年正式實(shí)施的新會計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)將開發(fā)支出有條件地資本化，且這些資本化條件是否符合會計(jì)準(zhǔn)則的要求在很大程度上依賴于經(jīng)理人的職業(yè)判斷，這無形中賦予了經(jīng)理人資本化或費(fèi)用化企業(yè)開發(fā)支出的隱性選擇權(quán)力，從而為企業(yè)經(jīng)理人利用開發(fā)支出會計(jì)政策的隱性選擇權(quán)進(jìn)行跨年度調(diào)節(jié)企業(yè)業(yè)績指標(biāo)提供了便利。伴隨科技水平發(fā)展以及企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新的重視，研發(fā)支出費(fèi)用不斷增長，對利潤業(yè)績的影響也越來越大。因此管理層選擇通過研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，成為了一種更加便捷和隱蔽的方式。然而，在現(xiàn)有的企業(yè)研發(fā)支出資本化動因研究中，大多都是圍繞著報(bào)酬契約、債務(wù)契約、資本市場等動機(jī)，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)研發(fā)支出的影響研究非常少。

關(guān)于本文研究的數(shù)據(jù)近幾年已經(jīng)比較豐富。一方面，新會計(jì)準(zhǔn)則已實(shí)施數(shù)年，上市公司關(guān)于研發(fā)支出會計(jì)信息的披露越來越詳細(xì)。另一方面，我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量從2010年開始維持在一個(gè)較高水準(zhǔn)。這些都為本文研究提供了必要的客觀條件。基于以上情形，本文選取了2012-2014年滬深A(yù)股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對研發(fā)支出資本化的影響。希望可以為規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，完善股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件考核標(biāo)準(zhǔn)以充分發(fā)揮激勵(lì)作用提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和建議，同時(shí)也可以拓展研發(fā)支出資本化影響因素提供關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方面影響的實(shí)證研究，也為《會計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于研發(fā)支出方面的政策完善提出一些理論依據(jù)和參考。

二、理論分析與研究假說

本文的論證邏輯是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司管理層在股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬的驅(qū)使下，一方面會為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件而進(jìn)行向上盈余管理以增加企業(yè)利潤提高企業(yè)業(yè)績，另一方面為了保證股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施以及高管收益的最大化，管理層有動機(jī)調(diào)整業(yè)績或用傳遞利好信號方式來抬高股價(jià)。而研發(fā)支出會計(jì)政策存在的隱性選擇空間恰好為管理層管理實(shí)現(xiàn)以上目的提供了渠道。因此，本文假設(shè)股權(quán)激勵(lì)會對研發(fā)支出資本化產(chǎn)生影響。

（一）滿足股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的動機(jī)

第一，我國實(shí)行的是基于業(yè)績考核的股權(quán)激勵(lì)，又稱為績效生效股權(quán)激勵(lì)。該類股權(quán)激勵(lì)意味著，經(jīng)理人不僅要滿足考核時(shí)間的要求而且要達(dá)到事先設(shè)定的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)才能夠獲得授權(quán)或行權(quán)。如此一來管理層薪酬利益與公司業(yè)績就捆綁在了一起，有利于降低成本，發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)。但是，很多國內(nèi)研究表明這樣的股權(quán)激勵(lì)制度在我國卻并未發(fā)揮預(yù)期功效，由此引發(fā)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等問題帶來的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)大于其正面效應(yīng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，我國股權(quán)激勵(lì)最常用的指標(biāo)是“凈利潤增長率”，“加權(quán)平均資產(chǎn)收益率”，采用這兩種業(yè)績指標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)方案占總體的7成以上，這說明了我國股權(quán)激勵(lì)方案也存在績考核指標(biāo)單一的問題。在管理層預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)定業(yè)績或?qū)嶋H沒有達(dá)到預(yù)定業(yè)績水平時(shí)，巨大的股權(quán)報(bào)酬驅(qū)使具有信息優(yōu)勢的管理層通過操縱會計(jì)政策或者信息披露的過程操縱盈余，以實(shí)現(xiàn)管理層預(yù)期下的盈余水平。

第二，現(xiàn)在有部分上市公司特別是大量高科技上市公司將研發(fā)投資納入經(jīng)理人考核標(biāo)準(zhǔn)甚至股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件進(jìn)行考核，目的就是為了抑制減少研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)活動盈余管理行為。正因如此，許多公司管理層則會選擇研發(fā)投入資本化的方式進(jìn)行盈余管理，這樣一來不僅可以增加研發(fā)支出滿足行權(quán)考核要求，同時(shí)也能通過這種應(yīng)計(jì)利潤盈余管理的方式來影響凈收益，調(diào)節(jié)公司業(yè)績。

（二）股權(quán)激勵(lì)收益最大化與抬高股價(jià)的動機(jī)

首先，除了業(yè)績下滑以外，股價(jià)下跌也是股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的大攔路虎。2005年到2011年上半年，國內(nèi)所有A股上市公司停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的80家中，由于市場低迷，股價(jià)跌破了股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致無法行權(quán)，占41%。因此股價(jià)穩(wěn)定是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的必要條件，如果股價(jià)下跌嚴(yán)重，原股權(quán)激勵(lì)方案很可能會由于不具備可操作性被終止。其次，股權(quán)激勵(lì)下管理層進(jìn)行盈余管理必須滿足兩個(gè)條件：一是盈利信息有助于投資者預(yù)測公司未來的經(jīng)營情況并能影響股票的市場價(jià)格；二是公司股價(jià)上升后，管理層在二級市場上出售股票價(jià)格大于授權(quán)價(jià)，其差價(jià)為股權(quán)激勵(lì)高管報(bào)酬。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施公司的管理層會通過研發(fā)支出資本化盈余管理調(diào)節(jié)上市公司業(yè)績，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，從而影響公司股票價(jià)格。再次，與其他盈余管理相比，研發(fā)支出資本化還具有信號傳遞作用。Cheng和Warfield認(rèn)為（2005）對于高科技高成長性企業(yè)來說，研發(fā)支出作為外部報(bào)表使用者關(guān)注的重要信息，其變動對市場投資者影響比較大。然而，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司必須要盡量減少對股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響的信息，選擇研發(fā)支出資本化，一方面不用減少研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)，另一方面研發(fā)支出資本化同時(shí)作為利好消息向外界展示了公司擁有創(chuàng)新能力、短期績效良好、發(fā)展勢頭強(qiáng)勁等形象，增加外部投資者信心，可以對股價(jià)產(chǎn)生正面影響。綜上三點(diǎn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的管理層會更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。

（三）研發(fā)支出資本化與盈余管理

2006年我國頒布的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則――無形資產(chǎn)》規(guī)定：企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項(xiàng)目的支出，應(yīng)當(dāng)區(qū)分研究階段支出與開發(fā)階段支出，分別按本準(zhǔn)則規(guī)定處理。并且盡管2006年版會計(jì)準(zhǔn)則定義了研發(fā)費(fèi)用資本化的條件，但是是否將研發(fā)費(fèi)用資本化很大程度上取決于企業(yè)的自主選擇。首先，研究與開發(fā)階段難以嚴(yán)格區(qū)分。其次，對開發(fā)階段的五個(gè)資本化條件的判斷也存在主觀性。由于上述主觀性的存在，歸根結(jié)底，研發(fā)支出到底是資本化還是費(fèi)用化很多時(shí)候是企業(yè)經(jīng)營者的主觀選擇。因此，管理層有很大的會計(jì)政策選擇空間可以通過研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，提高凈利潤以粉飾報(bào)表提升業(yè)績。

然而，研發(fā)支出資本化可以多報(bào)告凈利潤，代價(jià)是減少企業(yè)的現(xiàn)金。我國稅法規(guī)定，研究開發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益未形成無形資產(chǎn)的，允許以其當(dāng)年實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣所得稅；研發(fā)費(fèi)用形成無形資產(chǎn)的，按照該無形資產(chǎn)成本的150%在稅前攤銷。所以，相對而言，沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層在不面臨那么大的業(yè)績或其他壓力情況下，為減少企業(yè)所得稅，增加企業(yè)現(xiàn)金，則會傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

（四）提出研究假設(shè)

基于以上理論分析，我們做出假設(shè)。

H1：在我國，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出資本化。反之，沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

進(jìn)一步而言，所有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層選擇研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理的動機(jī)、壓力、條件都各不相同，由此引起的研發(fā)支出資本化盈余管理的程度理所應(yīng)當(dāng)會有差異。同時(shí)，本文認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格與否很大程度上會影響研發(fā)支出資本化的程度。行權(quán)條件越低，越容易實(shí)現(xiàn)，管理層相對來說研發(fā)支出資本化的動機(jī)和強(qiáng)度就小。反之，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)度也越大?；诖朔治?，本文提出假設(shè)2。

H2：正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，其行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的業(yè)績考核的要求越高，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度也越大。

三、研究設(shè)計(jì)與樣本

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文選取2011-2014年A股上市公司為原始樣本，由于研發(fā)支出的會計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，所以沒有披露研發(fā)支出會計(jì)信息的公司就無法考慮其股權(quán)激勵(lì)的影響。另外剔除其中ST公司、金融行業(yè)公司以及數(shù)據(jù)不完整的公司，總共收集1818個(gè)樣本數(shù)據(jù)。樣本公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)從巨潮咨詢網(wǎng)上市公司年報(bào)等公告中手工搜集，數(shù)據(jù)初步整理采用Excel軟件，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析采用的是SPSS17.0和EViews5.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。

（二）模型設(shè)定和變量說明

本文借鑒現(xiàn)有研究（Aboody和Lev，1998；許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），結(jié)合本文假設(shè)，建立模型（1）以2011年-2014年的數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)假設(shè)1。

在模型（1）中，被解釋變量為開發(fā)支出資本化（CAP），當(dāng)公司“開發(fā)支出”賬戶t年末余額大于零或者“開發(fā)支出”賬戶t年轉(zhuǎn)入“無形資產(chǎn)”賬戶金額大于零時(shí)，該公司被認(rèn)定為進(jìn)行了開發(fā)支出資本化，CAP為1，否則為0。解釋變量為上市公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（Incentives），正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的為1，否則為0。同時(shí)借鑒現(xiàn)有研究（許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），選取了以下的控制變量：用資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)收益率（ROA）、避免虧損臨界變量（LOSS）、再融資臨界變量（SEO）分別作為債務(wù)契約動機(jī)、盈利能力，避免虧損動機(jī)和再融資動機(jī)作為其他盈余管理動機(jī)。同時(shí)，本文還控制了公司規(guī)模（SIZE）。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證股權(quán)激勵(lì)對研發(fā)支出資本化的影響，本文參考呂長江（2009）的研究將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司按行權(quán)條件分為兩組，行權(quán)條件嚴(yán)格的為激勵(lì)組，行權(quán)條件寬松的作為福利組。如果行權(quán)要求的業(yè)績指標(biāo)大于公司前三年同種指標(biāo)的平均值，則認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格，管理層要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要付出努力，盈余管理的動機(jī)強(qiáng)；反之，我們認(rèn)為行權(quán)條件的設(shè)置只是一種擺設(shè)，管理層較容易達(dá)到業(yè)績目標(biāo)，盈余管理的動機(jī)弱。借鑒現(xiàn)有研究（呂長江，2009；許罡等，2011；；林大龐，2011；謝德仁，2014）構(gòu)建模型（2），以2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為樣本數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)假設(shè)2。

其中，被解釋變量CRDE%研發(fā)支出資本化金額與當(dāng)期凈利潤的比重，本文用此來衡量管理層利用研發(fā)支出費(fèi)用化資本化的會計(jì)選擇進(jìn)行盈余管理的影響。該變量描述管理層對研發(fā)支出資本化而比選擇費(fèi)用化所增加的本期利潤對利潤總額的影響程度，該比例越高，說明管理層利用研發(fā)支出資本化來進(jìn)行盈余管理的影響程度越高。解釋變量為行權(quán)條件業(yè)績要求P為啞變量。當(dāng)P=0時(shí)代表福利型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績要求水平較低。當(dāng)P=1時(shí)代表激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績要求水平較高。控制變量采用前十大股東控股比率（Ratio），避免虧損臨界變量（LOSS），再融資臨界變量（SEO），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），企業(yè)規(guī)模（SIZE）和研發(fā)支出強(qiáng)度（R&DINT）。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

通過描述性分析可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)值都方差較大，因?yàn)閿?shù)據(jù)源于整個(gè)A股上市公司，不同行業(yè)性質(zhì)的公司之間的差異導(dǎo)致數(shù)據(jù)也差異較大。另外由于研發(fā)支出的會計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，2012-2014年整個(gè)A股市場平均每年有600家左右的公司披露了研發(fā)支出的情況，且每年選擇披露的公司數(shù)量一直在增加。股權(quán)激勵(lì)方面，2012-2014年股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量一直增長，自愿披露研發(fā)支出數(shù)據(jù)且實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司三年平均每年120家左右。近三年的數(shù)據(jù)樣本比較豐富，這樣有利于股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出資本化的實(shí)證研究。

表1為本文研究假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果，其顯示股權(quán)激勵(lì)變量在1%的水平上與上市公司研發(fā)支出資本化變量呈顯著正相關(guān)。這一結(jié)果說明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對于沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層有更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績增長，會通過研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤。沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，會傾向于研發(fā)支出費(fèi)用化來降低稅收，避免公司現(xiàn)金流失，保證公司現(xiàn)金流。因此，研究假設(shè)1通過檢驗(yàn)。

假設(shè)2回歸結(jié)果如表2所示，行權(quán)條件水平與研發(fā)支出資本化程度在顯著性水平5%上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，即行權(quán)條件業(yè)績水平越高，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行研發(fā)支出資本化的程度越高。由于股權(quán)激勵(lì)方案中要求的行權(quán)條件業(yè)績水平越高，管理層實(shí)現(xiàn)行權(quán)目標(biāo)也就相對更加困難。而為了追求自身利益最大化，獲取股權(quán)激勵(lì)帶來的高額報(bào)酬，高的業(yè)績水平考核方案往往誘發(fā)管理層的短期行為，提高研發(fā)支出資本化的比例，將原本應(yīng)該費(fèi)用化的研發(fā)支出費(fèi)用予以資本化，減少了公司當(dāng)期費(fèi)用增加當(dāng)期資產(chǎn)，從而操縱公司利潤業(yè)績，達(dá)到行權(quán)條件。

五、結(jié)論與建議

本文以2011-2014年我國A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，利用回歸分析，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對于研發(fā)支出資本化的影響。通過研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對于沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績增長，會通過研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤。并且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，其行權(quán)條件要求業(yè)績增長越高，管理層通過研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度越大。

基于實(shí)證結(jié)果和結(jié)論，本文提出如下建議：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)，在行權(quán)條件方面改變單一呆板的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核模式，引入資本成本概念的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），有效結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的平衡計(jì)分卡，非財(cái)務(wù)指標(biāo)比如專利研發(fā)成果、科技創(chuàng)新應(yīng)用等，激勵(lì)企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新的同時(shí)，使評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)既全面又綜合。關(guān)于會計(jì)準(zhǔn)則對研發(fā)支出會計(jì)處規(guī)定的不完善，第一，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格制定研究和開發(fā)階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過《實(shí)施細(xì)則》來進(jìn)行規(guī)范。第二，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研發(fā)信息的披露，完善國家法律法規(guī)對于企業(yè)披露研發(fā)信息的規(guī)定，這樣在很大程度上能夠?qū)ζ髽I(yè)管理者產(chǎn)生監(jiān)督，防止“利潤操縱”。第三，加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部審計(jì)對企業(yè)研發(fā)會計(jì)處理的審查，通過內(nèi)外部的工作監(jiān)督來防止研發(fā)會計(jì)處理方面的盈余管理。

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；限制性股票；契約要素

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.041

1引言

股權(quán)激勵(lì)發(fā)端于上世紀(jì)50年代、興起于80年代，如今被全球各大知名企業(yè)廣泛采用。以美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家為例，2000年股權(quán)激勵(lì)方式的薪酬占高管薪酬的50%以上，90%以上的美國排名1000的上市公司采用了股票期權(quán)（盧馨，2013）。20世紀(jì)90年代初，我國首次引入股權(quán)激勵(lì)制度，隨后我國股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)歷嘗試、探索并不斷發(fā)展的階段。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)，截止到2015年6月，我國已有724家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，提出了995份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

股權(quán)激勵(lì)制度因其能夠成功解決公司治理兩權(quán)分離的困局、提升公司價(jià)值、有效招徠和留住優(yōu)秀管理者和核心技術(shù)人員、最小量化總體薪酬成本支出而得到國內(nèi)外各大公司的青睞并發(fā)展壯大。然而正如古語所云：“福兮，禍焉；禍兮，福焉”，股權(quán)激勵(lì)并非萬能，其在發(fā)揮巨大作用的同時(shí)也會對管理者的道德施加嚴(yán)格的考驗(yàn)。從美國的安然事件到國內(nèi)的雪萊特股權(quán)糾紛事件以及2007年伊利股份確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用營業(yè)利潤虧損事件，可以看出一旦運(yùn)用不當(dāng)，薪酬激勵(lì)總是利弊相生。鑒于此企業(yè)必須仔細(xì)考慮內(nèi)外部因素并結(jié)合公司實(shí)際情況，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以防期望落空。

2文獻(xiàn)回顧

在當(dāng)今知識競爭激烈的時(shí)代，人力資本已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要要素，隨之而來的人力資本的所有者（即所謂的高管、核心技術(shù)人員等從“人才”），對于企業(yè)利益分配的話語權(quán)也隨之提高。從理論上來看，由于股權(quán)激勵(lì)將其利益與企業(yè)的“綁定”，使得高管在追求自身利益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，因此與傳統(tǒng)形式的薪酬相比，更能留住企業(yè)高管。宗文龍（2013）以我國2006年至2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為樣本，考察了股權(quán)激勵(lì)對高管更換的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制經(jīng)營業(yè)績等因素的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的確減少了公司高管更換的概率；謝德仁（2010）利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告的累計(jì)超額回報(bào)（CAR）顯著為正，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能給投資者帶來正的財(cái)富效應(yīng)。因此，股權(quán)激勵(lì)被稱為留住核心人才的“金手銬”。

關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，中國學(xué)者的研究也為我們提供了一些思路。在公司特征方面，周建波（2003）認(rèn)為成長性較高的公司采用股權(quán)激勵(lì)能取得更好的效果，顯著提升公司經(jīng)營業(yè)績；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，潘穎（2009）指出股權(quán)制衡度與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果正相關(guān)；治理結(jié)構(gòu)方面，呂長江（2011）研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對管理者進(jìn)度制約機(jī)制的缺乏回事管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮，這佐證了完善的治理結(jié)構(gòu)對股權(quán)激勵(lì)具有正面作用這一觀點(diǎn)。

3恒康醫(yī)療股票激勵(lì)計(jì)劃分析

恒康醫(yī)療（原名獨(dú)一味）是深交所中小板A股上市公司，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括各種類型藥劑，中、藏藥材種植、研究、高原生物開發(fā)、收購以及藥品、食品、醫(yī)療器械的研究開發(fā)及技術(shù)咨詢。受醫(yī)藥業(yè)大環(huán)境影響，再加上擁有高度集中的股權(quán)機(jī)構(gòu)和董事會結(jié)構(gòu)、業(yè)績增長乏力需要尋找新的突破點(diǎn)以及急需招納留住技術(shù)及服務(wù)型人才等適合進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部因素影響，恒康醫(yī)療于2012年推出了限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是在方案推出伊始就有逾20人放棄認(rèn)購或者減少認(rèn)購數(shù)量，更有財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等核心激勵(lì)對象陸陸續(xù)續(xù)離職，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果受到很大影響，這說明其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在一定的不合理性。

3.1恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概述

2013年2月，恒康醫(yī)療董事會審議通過了《關(guān)于向激勵(lì)對象授予限制性股票的議案》，主要內(nèi)容如表1。

恒康醫(yī)療的限制性股票激勵(lì)模式屬于基于業(yè)績考核的股票激勵(lì)模式，采用定向增發(fā)的方式授予激勵(lì)對象，解鎖業(yè)績考核采取的也是行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)所普遍接受的會計(jì)指標(biāo)，即扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增長率。

恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)契約主要內(nèi)容

主要契約要素內(nèi)容激勵(lì)模式限制性股票激勵(lì)對象董事長董事、財(cái)、營總監(jiān)、總經(jīng)理、研發(fā)生產(chǎn)副總、董秘以及中層管理人員核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員（95人），共103人激勵(lì)期限48個(gè)月，其中自授予日起12個(gè)月為禁售期；禁售期后36個(gè)月為解鎖期，分三次申請解鎖，即12個(gè)月后30%、24個(gè)月后50%、36個(gè)月后20%激勵(lì)條件授予條件為2012年扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%。

第一次解鎖條件：2013年度比2011年度凈利潤增長不低于130%，凈資產(chǎn)收益率不低于18%。

第二次解鎖條件：2014年度比2011年度凈利潤增長不低于359%，凈資產(chǎn)收益率不低于19%。

第三次解鎖條件：2015年度比2011年度凈利潤增長不低于589%，凈資產(chǎn)收益率不低于20%。資金來源認(rèn)購限制性股票及繳納個(gè)人所得稅的資金全部自籌股票來源定向增發(fā)3.2恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果分析

首先，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施確實(shí)帶來了一些成效，那就是企業(yè)短期業(yè)績的提升。股權(quán)激勵(lì)最主要的作用是激勵(lì)高管，減少成本，提升企業(yè)價(jià)值。2012年提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案并實(shí)施后，恒康醫(yī)療營業(yè)收入、營業(yè)利潤以及扣除非經(jīng)常損益的凈利潤得到了極大的提升；同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模也在2012年以后不斷壯大。這主要與恒康醫(yī)療實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后員工生產(chǎn)管理積極性得到極大提高，從原料采購的價(jià)格控制、質(zhì)量管理、倉儲管理、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化、操作流程的嚴(yán)格執(zhí)行等方面加強(qiáng)了管理，提高原料提取率，單位生產(chǎn)成本降低，產(chǎn)品獲利能力增強(qiáng)。在節(jié)流的同時(shí)，恒康醫(yī)療2013年積極開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2013年主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類主要為藥品收入、中藥飲品、醫(yī)療收入和其他產(chǎn)品（主要是牙膏和保健品），其中后三類都是2013年新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

其次，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施更多的是弊大于利，這集中體現(xiàn)為激勵(lì)效果大打折扣，并對2015年的業(yè)績產(chǎn)生了較大影響，不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。而弊端的產(chǎn)生主要在于以下三大原因。

3.2.1激勵(lì)條件過于嚴(yán)苛

理論上而言，董事會規(guī)模大、獨(dú)董比例高，股權(quán)集中、債務(wù)融資水平高的企業(yè)會制定更為嚴(yán)格的業(yè)績條件和激勵(lì)期限。從上述對恒康醫(yī)療公司特征的研究發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)傾向于制定嚴(yán)格的業(yè)績條件和期限。雖然其股權(quán)激勵(lì)的有效期為4年，并未達(dá)到嚴(yán)格程度，但是其激勵(lì)條件確實(shí)相當(dāng)嚴(yán)格。根據(jù)恒康醫(yī)療的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的解鎖條件，2013年度共計(jì)只有78名激勵(lì)對象考核合格，滿足解鎖條件。此后2014年雖然凈利潤快速增長，但是增長率283%并未達(dá)到解鎖條件要求的359%。

3.2.2過分高估企業(yè)預(yù)期業(yè)績

由于恒康醫(yī)療在2011年以前的主要營業(yè)收入均來自于傳統(tǒng)中成制藥業(yè)，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對2012年以后企業(yè)凈利潤增長的貢獻(xiàn)將有縮小的可能性，故恒康醫(yī)療在2012年也正式開始轉(zhuǎn)型，擴(kuò)展新業(yè)務(wù)?？傮w來說，恒康醫(yī)療在2012年之后企業(yè)盈利有了大幅度的改善，但是在2014年之后增速放緩，一方面，恒康醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)藥日化品領(lǐng)域，但市場份額擴(kuò)張速度較慢，雖然2013年加強(qiáng)新藥開發(fā)，培育新品種，拓展?fàn)I銷渠道的策略，使得業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)很突出，但2014年后產(chǎn)品的獲利能力并未如預(yù)期的那樣；另一方面，在恒康醫(yī)療“闊步邁進(jìn)”的同時(shí)，卻債臺高筑，猛烈地并購擴(kuò)張醫(yī)療服務(wù)單位，似有配合公司的股權(quán)激勵(lì)方案的可能性，從而為公司的業(yè)績承諾護(hù)航。鑒于恒康醫(yī)療對于公司本身業(yè)績以及新業(yè)務(wù)盈利空間的預(yù)期過高，導(dǎo)致其對激勵(lì)條件的設(shè)計(jì)也隨之升高。

此外，民營資本投資的醫(yī)療服務(wù)業(yè)其實(shí)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，由于醫(yī)療服務(wù)具有公益性質(zhì)，受到國家的嚴(yán)格管控，但投資的目的最終是獲利，所以公益性質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)業(yè)和逐利的民營資本存在一定程度上的沖突。同時(shí)，投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，投資周期長、資金需求大、見效慢，這也就意味著該業(yè)務(wù)的成本占營業(yè)總成的比重較大，但占營收的比例卻不及前者。加上恒康醫(yī)療用于投資兼并的資金大多來自于銀行貸款，利息支出的快速增長，也在一定程度上影響了企業(yè)的凈利潤。故在將解鎖期定為36個(gè)月的情況下，設(shè)計(jì)如此職高的激勵(lì)條件顯然是不合適的。

3.2.3考核指標(biāo)單一

恒康醫(yī)療解鎖指標(biāo)僅用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率以及凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行考核。雖然醫(yī)藥制造業(yè)大多數(shù)企業(yè)采用凈利潤或者搭配其他幾個(gè)指標(biāo)作為業(yè)績條件，但是考慮到2012年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拓展新業(yè)務(wù)，這兩個(gè)指標(biāo)過于片面化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠反映企業(yè)實(shí)際，企業(yè)應(yīng)該考慮多維度指標(biāo)考核。

4結(jié)論與啟示

恒康醫(yī)療在企業(yè)經(jīng)營陷入瓶頸期時(shí)，采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無疑是正確的選擇，事實(shí)證明這對企業(yè)業(yè)績提升也有一定的推動作用。但是由于其設(shè)計(jì)方案不合理，使得激勵(lì)方案推出伊始就有部分激勵(lì)對象放棄或者減少認(rèn)購數(shù)量，財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等高層陸陸續(xù)續(xù)離職，這表明該方案對于激勵(lì)對象個(gè)人的激勵(lì)存在明顯不足。此外，激勵(lì)基期選擇為2011年這一固定年限，而這一年正式恒康醫(yī)療盈利狀況在低水平，加上企業(yè)2013年業(yè)績突飛猛漲，而2014年后出現(xiàn)下滑，也表明高管存在一定的短視行為；再加上公司前期產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張、項(xiàng)目投資過快導(dǎo)致貸款增加，融資成本增加等管理層并未全面考慮到的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，以及除此之外的行業(yè)和政府新動態(tài)，如2015年因政府對及控制“藥占比”政策的執(zhí)行推進(jìn)致使公司藥品銷售總量不達(dá)預(yù)期，這些都要影響了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，通過恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的案例，本文總結(jié)出如下啟示。

4.1注重激勵(lì)模式創(chuàng)新

股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是要符合公司的特定情況，避免“南橘北枳”的現(xiàn)象。我國醫(yī)藥制造行業(yè)大多數(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)采取的都是限制性股票模式，因?yàn)橄拗菩怨善奔?lì)計(jì)劃的實(shí)施，其本身是一種對管理

層的業(yè)績和公司未來發(fā)展前景的肯定，能夠巧妙的向市場投資者傳遞積極的信號。同時(shí)也能夠?qū)⑵髽I(yè)個(gè)人與公司的利益聯(lián)系起來，減少成本，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。但是激勵(lì)模式的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新要體現(xiàn)在如何激發(fā)激勵(lì)對象努力工作的新動力的創(chuàng)新上，要注重的是發(fā)揮激勵(lì)對象的主觀能動性，而不是把激勵(lì)計(jì)劃變成激勵(lì)對象機(jī)械性必須完成的數(shù)字任務(wù)。只有具備了異質(zhì)性、協(xié)調(diào)性（即激勵(lì)對象之間以及激勵(lì)與未被激勵(lì)對象之間的協(xié)調(diào)）、持續(xù)性以及制約性（體現(xiàn)在激勵(lì)條件、資金來源、股票來源）這四個(gè)性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才能成功。

4.2完善公司制度，避免道德風(fēng)險(xiǎn)

完善的制度基礎(chǔ)是公司高效長久發(fā)展的前提和基石，也是各項(xiàng)措施得以順利實(shí)施的保障。一方面，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施易依托于公司制度，才能更好地實(shí)施，另一方面，物質(zhì)的刺激往往會與道德風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，作為對激勵(lì)對象的一種獎(jiǎng)勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管不當(dāng)便會引發(fā)對象鋌而走險(xiǎn)，產(chǎn)生逆向選擇以及道德風(fēng)險(xiǎn)，這也需要完善的公司制度來約束逆向選擇行為。因此公司在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃期間，應(yīng)逐步完善公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，規(guī)范公司治理的流程機(jī)制，在防范道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為公司未來的發(fā)展提供制度保障。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成功不僅僅體現(xiàn)在其對公司業(yè)績提升的刺激上，更在于其對公司治理（正式制度）、企業(yè)文化等（非正式制度）促進(jìn)的作用上，激勵(lì)計(jì)劃好壞與否的關(guān)鍵在于其與公司各項(xiàng)正式以及非正式制度的融合程度，因此，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)時(shí)一定要綜合考慮公司激勵(lì)計(jì)劃與兩大制度的契合度，只有這樣才能將股權(quán)激勵(lì)的作用發(fā)揮到極致。

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 股權(quán)激勵(lì)； 實(shí)施效果

所謂股權(quán)激勵(lì)，是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進(jìn)行的長期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)就是一種激勵(lì)約束機(jī)制，它的設(shè)計(jì)初衷是通過將經(jīng)營者的自身利益與企業(yè)利益進(jìn)行綁定，使二者的利益目標(biāo)相一致，從而有效解決委托問題，降低成本，防范“道德風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)能夠有效激發(fā)管理者的工作熱情，使其努力工作，不斷提高公司價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者和管理者的雙贏。

股權(quán)激勵(lì)制度最早產(chǎn)生于1952年，當(dāng)時(shí)是為了解決美國由于個(gè)人所得稅邊際稅率過高導(dǎo)致高管人員的大部分薪酬都用來繳稅這一現(xiàn)象而提出的。到了20世紀(jì)70年代，股權(quán)激勵(lì)才真正作為一種制度受到人們廣泛關(guān)注。在20世紀(jì)90年代，根據(jù)對《財(cái)富》排名前1 000家美國企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有90%的企業(yè)都實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)制度，并且在管理者的薪酬構(gòu)成中，股票期權(quán)帶來的收入占據(jù)絕大部分。相比之下，我國的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展明顯落后。1993年，深圳萬科集團(tuán)首次試行股權(quán)激勵(lì)制度，標(biāo)志著我國股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入探索階段。2006年，我國證監(jiān)會頒發(fā)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，標(biāo)志著我國股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入到發(fā)展階段。從2006年我國開始擁有真正意義上的股權(quán)激勵(lì)至今，股權(quán)激勵(lì)在我國已經(jīng)走過了七個(gè)年頭。那么，我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況如何？股權(quán)激勵(lì)效果怎樣？未來上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)注意些什么？本文認(rèn)為有必要對此加以研究。

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)各年波動較大

截止到2011年12月31日，滬深兩市已經(jīng)有344家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體分布如表1 所示。

從表1中可以看出，推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司數(shù)量在各年間波動較大。2006年之后由于法律政策相繼出臺，法規(guī)逐步完善，選擇股權(quán)激勵(lì)的公司逐步增加。2007年正值資本市場的“牛市”，上市公司的股價(jià)逐日提高，企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)方案的意愿明顯下降，因此股權(quán)激勵(lì)數(shù)量遠(yuǎn)低于2006年。到了2008年，股權(quán)激勵(lì)迎來了一個(gè)“爆發(fā)期”，大量的股權(quán)激勵(lì)方案在這一年集中出現(xiàn)。2009年受全球金融危機(jī)的影響，資本市場蕭條、股價(jià)下跌、企業(yè)的經(jīng)營日益困難，使得諸多上市公司難以完成規(guī)定的績效目標(biāo)，達(dá)不到行權(quán)條件，并且此時(shí)股價(jià)的變動更多是受市場整體環(huán)境的影響，而非管理者努力程度的影響。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)，根本達(dá)不到激勵(lì)的效果。因此，很多企業(yè)紛紛選擇暫停實(shí)施原激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)制度在短暫發(fā)展后遭遇了停滯。到了2010年，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，資本市場逐漸走出陰霾，股權(quán)激勵(lì)再一次被各個(gè)公司提上日程，因此2010年、2011年兩個(gè)年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量逐年增加，2011年更是超過2010年1倍多，達(dá)到有史以來股權(quán)激勵(lì)的頂峰。

在344家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，有105家停止實(shí)施。其中，2008年停止實(shí)施的數(shù)量最多，占當(dāng)年推出激勵(lì)計(jì)劃公司的一多半。這一方面是受當(dāng)年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響；另一方面則是由于當(dāng)年國家頒布了股權(quán)激勵(lì)備忘錄這一法律文件，使得很多激勵(lì)方案不符合法律規(guī)定而必須停止并整頓。除此之外，其他年份停止實(shí)施的情況主要是由于績效考核指標(biāo)設(shè)置過高或經(jīng)營業(yè)績不佳導(dǎo)致無法達(dá)到行權(quán)條件，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被迫終止。

（二）股權(quán)激勵(lì)模式選擇單一

截止到2011年12月31日，在正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，選擇股票期權(quán)激勵(lì)模式的公司最多，占比達(dá)到69.19%；其次是限制性股票，占比達(dá)到24.75%，僅有少部分公司采用股票增值權(quán)或混合的激勵(lì)模式。股權(quán)激勵(lì)模式選擇如表2所示。

從表2中可以看出，雖然股權(quán)激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)方式多種多樣，但是實(shí)踐中主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，其中有將近70%的公司選擇股票期權(quán)這一形式，可見股票期權(quán)這種方式在我國上市公司中深受歡迎。之所以這樣，主要是這種股權(quán)激勵(lì)模式往往采用定向增發(fā)的方式授予股票，風(fēng)險(xiǎn)低，管理層所獲得的收益全部來源于公司股價(jià)的溢價(jià)，對現(xiàn)金流沒有影響。然而股票期權(quán)同樣有其自身缺陷，當(dāng)股市低迷時(shí)，股價(jià)下跌，股票期權(quán)就會失去激勵(lì)意義，相比之下，在股價(jià)大幅下跌時(shí)，限制性股票則會因?yàn)橄蚣?lì)對象提供了更大的想象空間而激勵(lì)作用更明顯。所以，當(dāng)前我國股權(quán)激勵(lì)模式選擇還太過單一，很多企業(yè)可能并未結(jié)合自身實(shí)際量體裁衣，選擇最合適的股權(quán)激勵(lì)模式，僅是簡單套用，這無疑會影響激勵(lì)的實(shí)施效果。

（三）股權(quán)激勵(lì)比例偏低

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例不得超過10%，且每一名激勵(lì)對象所持有的激勵(lì)股票累計(jì)數(shù)量占公司總股本的比重不得超過l%。截止到2011年12月31日，在我國正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)比例最小的僅為0.086%，最大的為10%，激勵(lì)比例差距很大。股權(quán)激勵(lì)比例分布如表3所示。

從表3中可以看出，目前我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，激勵(lì)比例大多集中在1%～4%區(qū)間內(nèi)，比例達(dá)到一半以上，其次是4%～7%區(qū)間內(nèi)，而激勵(lì)比例小于等于1%或7%～10%區(qū)間范圍內(nèi)的公司數(shù)量較少。這與美國等西方發(fā)達(dá)國家股權(quán)激勵(lì)比例通常在10%～15%之間的情況相差甚遠(yuǎn)。由此說明，我國目前股權(quán)激勵(lì)水平偏低，股權(quán)激勵(lì)力度不足。

（四）股權(quán)激勵(lì)有效期較短

為了使管理層更多地關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，企業(yè)在授予股票期權(quán)或限制性股票時(shí)都規(guī)定了相應(yīng)的等待期或禁售期以及相應(yīng)的行權(quán)條件或解鎖條件。通常，只有過了等待期或禁售期并且滿足了行權(quán)條件或解鎖條件的要求后才能行權(quán)。股權(quán)激勵(lì)有效期的區(qū)間分布如表4所示。

由表4可以看出，我國股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期主要集中在五年及更短期間，占比超過80%，說明我國目前股權(quán)激勵(lì)有效期較短。另一方面，在所有公司中，有效期為五年的公司占比最大，將近40%。也可以看出我國多數(shù)公司已經(jīng)開始意識到股權(quán)激勵(lì)的長期激勵(lì)性質(zhì)，開始采取較長的激勵(lì)有效期。然而，與國外公司相比，我國上市公司的激勵(lì)有效期仍比較短，可能滋生管理層的短視行為。在進(jìn)行企業(yè)決策時(shí)，管理者可能會為了盡快獲得個(gè)人利益而選擇短期獲利項(xiàng)目，從而犧牲了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展及股東的長期利益，放棄了真正改善公司經(jīng)營管理的機(jī)會。管理者甚至?xí)ㄟ^虛假的手段來粉飾利潤，向市場提供虛假信號，從而刺激股價(jià)的不真實(shí)上漲。與此同時(shí)，較短的有效期往往被認(rèn)為是“福利”勝過“激勵(lì)”，不易發(fā)揮出有效的激勵(lì)約束作用。因此，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的長期激勵(lì)性還有待提高，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期設(shè)計(jì)仍需完善。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的實(shí)證檢驗(yàn)

股權(quán)激勵(lì)制度作為一項(xiàng)長期激勵(lì)制度，它的主要作用是通過讓管理者擁有公司股份使其成為公司所有者之一，共同分享“剩余索取權(quán)”，以達(dá)到所有者與管理者利益一致的目的，從而實(shí)現(xiàn)兩者之間的“激勵(lì)相容”。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠降低成本，避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”，使管理者更加關(guān)注股東價(jià)值和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，不斷提升公司整體價(jià)值。因此，提出假設(shè)：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠提升公司的績效。

為了驗(yàn)證該假設(shè)，本文選取2006年1月1日至2009年12月31日期間推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并已實(shí)施該計(jì)劃的A股上市公司為研究樣本。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，盡量消除使研究結(jié)論產(chǎn)生偏差的異常樣本，本文作了如下篩選：（1）考慮到A股、B股、H股上市公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)遵循不同的會計(jì)準(zhǔn)則，其財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性，因此剔除了僅在B股、H股上市的公司。（2）考慮到ST公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率不達(dá)標(biāo)，業(yè)績過差，屬異常公司，因此剔除了ST公司，同時(shí)剔除年度財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊會計(jì)師出具過保留意見、否定意見和無法表示意見的上市公司。（3）剔除了公司虧損年度的樣本和數(shù)據(jù)嚴(yán)重不全的樣本。最終得到46家滿足條件的研究樣本。

關(guān)于公司績效的衡量指標(biāo)，以往的研究中主要有兩類：一類是財(cái)務(wù)類指標(biāo)，以凈資產(chǎn)收益率為代表；一類是市場類指標(biāo)，以托賓Q值為代表。以托賓Q值來衡量業(yè)績有一個(gè)重要的理論假設(shè)，那就是資本市場是完全有效的。然而，目前我國資本市場正從非有效到弱有效過渡，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到有效市場的程度，因此托賓Q值法在我國的應(yīng)用受到一定限制。作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率有其固有的缺陷，那就是易于被管理層操縱。管理者出于某些目的可能會通過盈余管理的方式提升凈資產(chǎn)收益率，使外部投資者認(rèn)為企業(yè)的盈利能力較好，但實(shí)際上企業(yè)很可能還處于虧損狀態(tài)。因此，為了盡量消除人為因素對公司績效的不利影響，本文選擇扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率作為衡量上市公司績效的指標(biāo)，以ROE*表示。

為了檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)的長期激勵(lì)效果，本文選擇樣本公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后連續(xù)五年的績效指標(biāo)進(jìn)行研究，分別以ROE*-1、ROE*1、ROE*2、ROE*3、ROE*4表示。本文運(yùn)用SPSS18.0對樣本公司各年績效數(shù)據(jù)進(jìn)行配對樣本T檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

從表5中可以看出，除了股權(quán)激勵(lì)后第3年業(yè)績微低于激勵(lì)前業(yè)績外，其他3年間股權(quán)激勵(lì)后樣本公司的業(yè)績都要高于股權(quán)激勵(lì)前的業(yè)績，但差額不大。與此同時(shí)，激勵(lì)后第一年與激勵(lì)前一年的業(yè)績之差為3.68%，T統(tǒng)計(jì)量為2.179，Sig.=3.5%

我國實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)之所以沒能達(dá)到預(yù)期的效果，除了受到各個(gè)上市公司自身股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)影響外，還與我國不完善的資本市場、不完善的經(jīng)理人市場以及不完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有著緊密的關(guān)系。

三、提升股權(quán)激勵(lì)效果的建議

（一）加強(qiáng)資本市場的有效性

我國目前的資本市場尚不完善，股價(jià)與公司業(yè)績的關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，主要表現(xiàn)在：公司績效的提升未必能帶來股價(jià)的提高；股價(jià)的變動受到除公司業(yè)績之外的其他因素，如宏觀政策、市場整體狀況等影響很大。在股市處于牛市時(shí)，即使管理者不努力工作，股價(jià)也會隨著大盤的整體上漲而自然上漲，管理者便可輕松獲利；在股市處于熊市時(shí)，即使管理者再勤勉盡責(zé)，股價(jià)也總是一蹶不振，很難有所提高，這時(shí)股權(quán)激勵(lì)很難發(fā)揮激勵(lì)作用。

為了建立健全完善的資本市場，政府應(yīng)該加強(qiáng)引導(dǎo)，同時(shí)又不能過分干預(yù)。政府應(yīng)該增強(qiáng)對市場的規(guī)范，建立健全相關(guān)機(jī)構(gòu)對市場參與者的監(jiān)督；加大對資本市場的法制監(jiān)管，對妨礙市場公平競爭、幕后交易以及操縱股價(jià)的人員嚴(yán)懲不貸；提高市場中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)道德，促進(jìn)市場的公平與公正。只有建立健全市場機(jī)制，提供一個(gè)相對理性、完善的資本市場，才能使股權(quán)激勵(lì)真正發(fā)揮激勵(lì)約束的作用，提升公司整體價(jià)值。

（二）建立健全經(jīng)理人市場

在有效的經(jīng)理人市場中，一旦經(jīng)理人因?yàn)榻?jīng)營不善導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉或管理者、、舞弊造假，為了自身利益損害全體股東利益，那么市場就會對他的行為作出不好的評價(jià)，從而影響其個(gè)人聲譽(yù)，其未來職業(yè)發(fā)展也會受到很大影響。經(jīng)理人市場提供了一個(gè)公平競爭的環(huán)境，讓經(jīng)營管理者可以很好地展現(xiàn)自己的能力。同時(shí)，市場又對其形成了一定的約束力，避免其恣意妄為。

我國的經(jīng)理人市場尚未全面建立起來，職業(yè)經(jīng)理人意識淡薄，很多國有控股企業(yè)的經(jīng)營者還是由政府直接任命，市場缺乏有效的競爭機(jī)制，一定程度上也影響了股權(quán)激勵(lì)的效果。因此，要完善經(jīng)理人市場，首先要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)公平競爭的環(huán)境，形成市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。其次，加強(qiáng)對經(jīng)理人的職業(yè)教育，提升其職業(yè)素質(zhì)，同時(shí)要對職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，促進(jìn)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的職業(yè)化水平。最后，還要為每一個(gè)經(jīng)理人建立市場誠信檔案，真正做到以市場來監(jiān)督約束經(jīng)理人的行為，促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人市場的健康發(fā)展。

（三）改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

在我國的上市公司中存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在：企業(yè)的經(jīng)營者往往是董事會的成員或是董事長，掌握著公司的重大戰(zhàn)略決策權(quán)，主導(dǎo)著董事會，甚至操縱著股東大會，他們才是公司的真正控制人。在“內(nèi)部人控制”的環(huán)境下，管理者很可能會主導(dǎo)董事會為自己實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，這時(shí)的股權(quán)激勵(lì)制度便成了管理者為自身“謀福利”的手段，激勵(lì)效果可想而知。

因此，若要提高股權(quán)激勵(lì)的效果，就必須改善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，改善董事會的結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)事會和獨(dú)立董事的監(jiān)督機(jī)制。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)作為一種單一的激勵(lì)機(jī)制，必須要輔之以其他的監(jiān)督約束機(jī)制，才能夠形成有效的制衡，才能確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

（四）完善公司股權(quán)激勵(lì)方案的制定

上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)候，不能盲目、隨意跟風(fēng)，要結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際特點(diǎn)，設(shè)計(jì)符合企業(yè)自身長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略要求的激勵(lì)方案。例如，一般企業(yè)的激勵(lì)對象僅為管理層，然而對高新技術(shù)企業(yè)來說，這種做法是明顯不合理的，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該側(cè)重將核心技術(shù)骨干納入股權(quán)激勵(lì)的范圍。同時(shí)，企業(yè)在業(yè)績衡量指標(biāo)設(shè)定的時(shí)候，應(yīng)該盡量避免選擇單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是要以財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方式進(jìn)行評價(jià)。在不同時(shí)期，隨著企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，企業(yè)的激勵(lì)目標(biāo)相應(yīng)也要進(jìn)行調(diào)整，這樣才能使管理者的行為始終與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相一致，從而提升股權(quán)激勵(lì)的效果。

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司　股權(quán)激勵(lì)　管理層

長期以來，由于缺乏制度保障，上市公司難以實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營者共同發(fā)展的目的。2005年以后，隨著公司法、證券法的重大修改和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》等政策的陸續(xù)出臺，為上市公司的股權(quán)激勵(lì)之路掃清了障礙。從2005年截止到2007年，滬深兩市共有60家上市公司正式公告了其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，其中有22家上市公司已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展階段分析

(一)起步探索階段2005年以前由于受當(dāng)時(shí)法律法規(guī)的限制，我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)非常艱難。深圳萬科企業(yè)股份有限公司作為首家實(shí)施股票期權(quán)的上市公司，其計(jì)劃只實(shí)施了第一階段(1993-1995年)就告終止。隨后，有些上市公司采用了一些創(chuàng)新和變通的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是由于沒有相應(yīng)的制度保障，都不屬于真正意義上的股票期權(quán)。

(二)發(fā)展完善階段2005年我國開始進(jìn)行股權(quán)分置改革，其實(shí)質(zhì)是對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，通過調(diào)整使得上市公司非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致。同年公司法、證券法也做大重大修改，這些舉措為管理層引入長期激勵(lì)機(jī)制成為可能，當(dāng)年有5家上市公司正式公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》相繼頒布實(shí)施。為股權(quán)激勵(lì)的順利推行提供了制度保障。屬于中小企業(yè)板的上市公司中捷股份成為首家真正意義上的股票期權(quán)，同年有42家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，上市公司的股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)了加快發(fā)展的勢頭。但2007上市公司的股權(quán)激勵(lì)開始降溫，全年僅有13家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。主要原因：一是2007年3月中國證監(jiān)會開展了上市公司治理專項(xiàng)活動，要求上市公司只有完成公司治理整改報(bào)告后才能報(bào)送股權(quán)激勵(lì)材料，從而造成上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的暫緩實(shí)施；二是2007年的牛市造成滬深兩市股價(jià)的大幅攀升，股票的市價(jià)已嚴(yán)重透支著企業(yè)的業(yè)績，意味著激勵(lì)對象的收益空間不斷萎縮，故許多上市公司對股權(quán)激勵(lì)開始持觀望態(tài)度。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)狀況及特點(diǎn)分析

(一)上市公司股權(quán)激勵(lì)的整體狀況主要表現(xiàn)為：一是非國有控股上市公司參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較為積極。以上市公司第一大股東為國有股或者國有法人股作為國有控股上市公司的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中非國有控股上市公司為39家，占65％，國有控股上市公司為21家，占35％。這與國有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)工作難度高于非國有控股上市公司有一定關(guān)系。二是行業(yè)分布較廣。60家具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司共涉及14個(gè)行業(yè)(見表1)，主要集中于制造業(yè)，共有33家，占55％，其次為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)，共有5家，占8.3％，計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)分別有4家，分別占6.7％。暫時(shí)沒有如能源之類的壟斷性行業(yè)的上市公司公告其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可能與此類上市公司的業(yè)績與管理層關(guān)系不大，所以對是否需要采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及選取何種激勵(lì)方式都顯得比較謹(jǐn)慎。三是中小企業(yè)板的上市公司所占比例較小。60家公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的上市公司中，屬于中小企業(yè)板塊的上市公司有12家，僅占20％。一方面與股權(quán)激勵(lì)所要求的門檻較高相關(guān)，另一方面與許多中小板上市公司中的高管已經(jīng)是公司的自然人股東，對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要求不迫切相關(guān)。四是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)良好。2007年滬深兩市1574家公司平均攤薄每股收益0.42元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.38元，虧損比例27.91％，平均凈資產(chǎn)收益率14.79％，扣除非經(jīng)常性損益后平均凈資產(chǎn)收益率13.5％。而60家具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司加權(quán)平均每股收益0.87元，扣除非經(jīng)靜睦損益后每股收益0.83元，平均凈資產(chǎn)收益率16.98％，扣除非經(jīng)常性損益后平均凈資產(chǎn)收益率16.14％，遠(yuǎn)高于兩市平均水平，呈現(xiàn)了較好的盈利能力。同時(shí)60家上市公司中，扣除非經(jīng)常性損益后的虧損公司僅有3家，分別是伊利股份，海南海藥和士蘭微，虧損比例僅為5％(伊利股份和海南海藥是由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化處理導(dǎo)致其虧損，士蘭微是由于資產(chǎn)減值損失的計(jì)提導(dǎo)致其虧損)。五是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司二級市場表現(xiàn)不盡人意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司首次公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，次日公司股價(jià)漲幅在8％以上的有17家，占28.33％；漲幅4％－7％的有9家，占15％；漲幅在0-4％的有23家，占38.33％；此外有11家不漲反跌?？梢娡顿Y者對上市公司是否具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的反應(yīng)不是很熱烈，同時(shí)市場對部分上市公司到底實(shí)行的是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還是福利計(jì)劃也存在很多爭議。

(二)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案特點(diǎn)比較分析具體表現(xiàn)在以下方面：

(1)激勵(lì)力度較大。如(表2)所示，上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃整體涉及總金額較高，在60家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總金額過億元的上市公司共有28家，占46.7％，1000萬元－6000萬元的僅有8家，占13.3％。而激勵(lì)計(jì)劃的股份數(shù)額占當(dāng)時(shí)總股本比例在5％以上的有28家，占46.7％，在1％－3％的僅有9家，占15％，可見上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的股份數(shù)額也較多。

(2)上市公司股權(quán)激勵(lì)對象范圍較窄。如(表3)所示，在22家已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，授予人數(shù)在60人以下(包括60人)的有10家，占45％。事實(shí)上公司業(yè)績的提高不能僅局限于管理層，還需要全體員工的共同努力，激勵(lì)范圍過窄，會導(dǎo)致公司內(nèi)部收入差距進(jìn)一步拉大，嚴(yán)重的還會激化管理層與員工之間的矛盾，不利于上市公司的發(fā)展。

(3)行權(quán)價(jià)格的確定基本以股票市價(jià)為基礎(chǔ)。如(表4)所示，有38家上市公司的期權(quán)行權(quán)價(jià)格取下述兩個(gè)價(jià)格中的較高者：本期激勵(lì)計(jì)劃摘要草案公布前一個(gè)交易日的股票收盤價(jià)；本期激勵(lì)計(jì)劃摘要草案公布前30個(gè)交易日的股票平均收盤價(jià)格。有5家上市公司采用在上述價(jià)格基礎(chǔ)上，上浮一定比例的方式，一般上浮比例為5％或8％，其中瀘州老窖上浮比例最高達(dá)到115％。僅有2家上市公司以每股凈資產(chǎn)作為行權(quán)價(jià)格。

(4)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績考核指標(biāo)體系較為單一。如(表5)所示，60家上市公司股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績考核指標(biāo)體系主要圍繞凈資產(chǎn)收益率，凈利潤增長率這兩個(gè)指標(biāo)。有32家上市公司采用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率這兩個(gè)指標(biāo)，占53％，有13家上市公司僅采用凈資產(chǎn)收益率或凈利潤增長率一項(xiàng)考核。也有部分上市公司的業(yè)績考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)得較為全面嚴(yán)謹(jǐn)。如海油工程增加股價(jià)過高時(shí)候的調(diào)控計(jì)算方法；烽火通信在同時(shí)采用了凈資產(chǎn)收益率，凈利潤增長率，主營業(yè)務(wù)收入增長率的基礎(chǔ)上，還增加了科技投入和新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入必須達(dá)到一定的比例等要求；寶鋼

股份更是設(shè)計(jì)了個(gè)性化的考核指標(biāo)體系，同時(shí)以境內(nèi)、境外優(yōu)秀的同類上市公司標(biāo)準(zhǔn)作為考核指標(biāo)的目標(biāo)值。

(5)行權(quán)的業(yè)績考核指標(biāo)較容易完成。一是業(yè)績考核目標(biāo)值設(shè)定較低。如2007年滬深兩市上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.79％，扣除非經(jīng)常性損益后也達(dá)到13.5％，而大部分上市公司將凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)的目標(biāo)值設(shè)定為12％以下，普遍低于上市公司平均水平。二是部分上市公司在設(shè)計(jì)業(yè)績考核指標(biāo)時(shí)未明確考核結(jié)果是否需要扣除非經(jīng)常性損益。因?yàn)榉墙?jīng)常性損益項(xiàng)目的發(fā)生具有很大的不確定性，所以容易成為管理層操縱業(yè)績考核指標(biāo)的工具。但是仍然有27家上市公司明確提出了以扣除非經(jīng)常性損益前后較低的指標(biāo)作為考核結(jié)果見(表6)，消除了管理層利用非經(jīng)常性損益操縱利潤的隱患。

(6)激勵(lì)方式以股票期權(quán)為主。在股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、股票增值權(quán)等四種激勵(lì)方式中，限制性股票需要企業(yè)支出回購股票的全部或絕大部分資金，股票增值權(quán)需支出差價(jià)的收益，而股票期權(quán)和業(yè)績股票基本無需企業(yè)支出。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，如(表7)所示，有49家上市公司采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式，占81.6％，僅有8家上市公司采用了限制性票的激勵(lì)方式，占13.4％，可見絕大部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要管理層自己支付一定的成本。

(7)部分上市公司的股票期權(quán)限售條件約束不足。如(表8)所示，有17家上市公司明確規(guī)定激勵(lì)對象因辭職而離職的，自離職之日起所有未行權(quán)的股票期權(quán)即被取消，另有14家在上述條件的基礎(chǔ)上還增加了高管人員離職后在一定期限內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)的規(guī)定。但是仍然有14家在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案中未提到高管因主動辭職而離職的處理辦法，有8家對高管辭職后的期權(quán)股票限售條件規(guī)定不嚴(yán)格，高管辭職后仍然可以行權(quán)。這種情況可能會導(dǎo)致高管為行權(quán)而辭職的現(xiàn)象發(fā)生，使得上市公司雖然付出了代價(jià)，但沒有起到相應(yīng)的約束作用。

(8)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期較短。如(表9)所示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，期權(quán)有效期在5年以下的共有43家，占71.7％，而8家采用限制性股票激勵(lì)方案的上市公司，沒有一家有效期超過5年。這種現(xiàn)象折射出部分上市公司高管人員追求短期利益的心態(tài)，管理層在較短時(shí)間內(nèi)就可以行權(quán)完畢，容易產(chǎn)生后續(xù)激勵(lì)不足的問題。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題及對策分析

(一)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題當(dāng)前上市公司的股權(quán)激勵(lì)主要存在以下問題：(1)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)欠嚴(yán)謹(jǐn)。一是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的相似程度高。從上市公司公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案來看，許多上市公司在股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格，業(yè)績考核指標(biāo)體系，激勵(lì)方式，約束條件等條款的設(shè)計(jì)上基本類似。而結(jié)合本身上市公司的特點(diǎn)、發(fā)展階段、所處行業(yè)和未來所要達(dá)到的發(fā)展目標(biāo)等具體情況而進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)的上市公司卻不多。二是對影響股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行的因素考慮不全面。成熟的資本市場是保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的必要客觀環(huán)境，市場的劇烈波動將影響對股權(quán)收益做出明確的預(yù)期，消弱股權(quán)激勵(lì)作用。從這些方案中可以看出，大部分上市公司既未披露當(dāng)股價(jià)偏離股票價(jià)值時(shí)的處理方式，也未披露本次激勵(lì)完畢后，公司的后續(xù)激勵(lì)問題。(2)股權(quán)激勵(lì)加大了上市公司信息披露的監(jiān)管難度。一是上市公司更容易操縱股價(jià)。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主導(dǎo)者是上市公司，所以容易加劇上市公司和投資者之間的信息不對稱。股票市值作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要條件，上市公司管理層在利益驅(qū)動下也可能會扭曲股權(quán)激勵(lì)的初衷，為了謀取更大利潤，利用信息披露操縱公司股價(jià)，讓公司股價(jià)配合其行權(quán)節(jié)奏而漲跌。如在準(zhǔn)備推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，披露利空信息，壓制股價(jià)，造成低的行權(quán)價(jià)，在正式行權(quán)前，披露利好信息，拉高股價(jià)，盡可能擴(kuò)大期權(quán)股票的利潤空間。二是會計(jì)報(bào)表“變臉”顯得更加隨意。2007年按照新會計(jì)準(zhǔn)則要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)，要按其內(nèi)含價(jià)值，從授權(quán)日起計(jì)入等待期的公司成本費(fèi)用中，但這一規(guī)定卻成為一些上市公司隨意變更會計(jì)報(bào)表的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會計(jì)處理，隨意調(diào)整會計(jì)報(bào)表的做法不利于投資者對公司股票的投資價(jià)值做出正確的判斷，嚴(yán)重影響了公司的形象。(3)股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)有余，約束不足。一是激勵(lì)力度較大。由于股權(quán)激勵(lì)對象較窄，涉及金額較大，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得上市公司在短短幾年內(nèi)就可以誕生一批“千萬打工富豪”。若已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的19家上市公司高管按照2007年4月25日的收盤價(jià)來行權(quán)，這19家公司的股權(quán)激勵(lì)帶給高管的總收益約71.7億元，這一數(shù)額是非常驚人的。二是行權(quán)的業(yè)績考核指標(biāo)較容易完成。業(yè)績考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)較為簡單，尤其是一些上市公司在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)，故意避開是否扣除非經(jīng)常性損益的問題，為公司高管的順利行權(quán)留有余地。三是退出機(jī)制及相關(guān)限制條件的設(shè)計(jì)較為寬松。部分上市公司對高管的約束性不強(qiáng)，尤其是一些上市公司對高管因辭職而離職問題考慮欠妥。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)的有效期限也較短，高管在短期內(nèi)就能通過行權(quán)獲得大量收益，這種現(xiàn)象與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的長期性相違背。

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵(lì);長期激勵(lì)

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)所有者與經(jīng)營者的矛盾不斷涌現(xiàn)，對經(jīng)營者的監(jiān)管激勵(lì)問題也越來越引起所有者的重視。很多企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，經(jīng)營者的控制偏離所有者的目標(biāo)，造成企業(yè)資產(chǎn)流失、效率低下等問題。如何解決兩者的矛盾，使其目標(biāo)統(tǒng)一起來，是所有企業(yè)必須解決的問題。本文旨在分析我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)與實(shí)施過程中存在的問題，為其提出解決措施：一方面為我國政府管理機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)，規(guī)范和引導(dǎo)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì);另一方面為準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司提供借鑒，有助于和指引其根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)合適的激勵(lì)方案。

一、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施過程中存在的問題

1、股權(quán)激勵(lì)對象受限

隨著我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，越來越多的國際化人才把中國作為其發(fā)展的平臺，但是根據(jù)我國法律規(guī)定，外籍人士不能在A股開戶，這就限制了上市公司對上述人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

2、股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置不當(dāng)

股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置的比例對于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果有著較大的影響，據(jù)實(shí)證研究激勵(lì)效果最好的比例為5%左右，偏離此比例較多，就會出現(xiàn)激勵(lì)不足或過度。股權(quán)激勵(lì)不足或過度對實(shí)施效果都會有不利影響，部分上市公司在確定方案時(shí)對此兩種影響因素未充分考慮。

3、行權(quán)條件設(shè)置不完善

績效考核指標(biāo)通常包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)一般采用凈利潤或增加值，有些公司采用扣除非經(jīng)常損益后的指標(biāo);非財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括市值指標(biāo)和公司治理指標(biāo)。目前我國上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，存在激勵(lì)條件設(shè)置過低與只看重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)不考慮公司長遠(yuǎn)利益的現(xiàn)象。

4、激勵(lì)股份授予過于集中

目前我國股權(quán)激勵(lì)授予方式多以一次授予為主，問題是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司只能在股價(jià)波動中鎖定一個(gè)授予價(jià)格，此種方式既無法應(yīng)對市場對股價(jià)的影響，又可能會導(dǎo)致長期激勵(lì)效果不足。

5、違規(guī)行權(quán)

有些公司為了達(dá)到行權(quán)條件，在有效期內(nèi)做虛假財(cái)務(wù)信息或其他違規(guī)行為，通過操縱會計(jì)利潤來達(dá)到行權(quán)的條件，謀取不當(dāng)利益。在日常監(jiān)督中，存在一定的滯后性，發(fā)現(xiàn)虛假財(cái)務(wù)信息或違規(guī)行為時(shí)已經(jīng)行權(quán)，公司可能就是利用“時(shí)間差”來行權(quán)。

6、激勵(lì)對象稅賦高

我國現(xiàn)在的股票期權(quán)薪酬按工資、薪金所得繳納個(gè)人所得稅，并且是按行權(quán)日二級市場的股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額來計(jì)算，稅率最高可達(dá)45%，稅收負(fù)擔(dān)較重。

二、針對設(shè)計(jì)與實(shí)施方面問題的解決措施

1、豐富股權(quán)激勵(lì)形式

在西方國家，股權(quán)激勵(lì)一般有三種主要形式：股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購。股票期權(quán)又包括法定股票期權(quán)、股票增值權(quán)、激勵(lì)性股票期權(quán)、限制性股票期權(quán)和可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)等多種形式。我國證監(jiān)會頒布的股權(quán)激勵(lì)管理辦法中，僅重點(diǎn)對限制性股票和股票期權(quán)這兩種較為成熟的激勵(lì)工具作了規(guī)定，由于這兩種激勵(lì)形式成為目前我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的主要激勵(lì)形式。隨著我國股權(quán)激勵(lì)需求的多樣化和不斷完善的相關(guān)法規(guī)，建議豐富股權(quán)激勵(lì)形式在我國推廣使用。

2、擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)范圍和對象

在西方發(fā)達(dá)國家的公司中，股權(quán)激勵(lì)最初的激勵(lì)對象主要是公司經(jīng)理即管理層，后逐步擴(kuò)展到公司的骨干技術(shù)人員，再后來發(fā)展到外部管理人員如董事、關(guān)聯(lián)公司員工，最后擴(kuò)展到重要的客戶單位等;而我國目前對于股權(quán)激勵(lì)的對象主要是上市公司的董事（不包括獨(dú)立董事）、高級管理人員以及公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，范圍仍較狹窄，建議擴(kuò)大激勵(lì)范圍和對象。

3、逐步放開股權(quán)激勵(lì)額度

西方發(fā)達(dá)國家股權(quán)激勵(lì)的額度是由企業(yè)的薪酬委員會自行決定的，而我國目前由證監(jiān)會會、國資委對股權(quán)激勵(lì)額度的最高上限進(jìn)行規(guī)定，激勵(lì)額度不能超過發(fā)行股票總數(shù)的10%。隨著市場機(jī)制有效性的不斷提升、機(jī)構(gòu)投資者的大力發(fā)展、上市公司治理狀況的改善以及上市公司自治機(jī)制的完善，建議逐步放開股權(quán)激勵(lì)額度的限制，讓上市公司自主決策。

4、設(shè)置恰當(dāng)?shù)目冃е笜?biāo)

股權(quán)激勵(lì)的績效考核一定要與目標(biāo)管理緊密結(jié)合。畢竟股權(quán)激勵(lì)只是一個(gè)手段，完成公司的經(jīng)營目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展才是目的。如果不能實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與公司價(jià)值的增值同步，再好的激勵(lì)方案也不可能產(chǎn)生令人滿意的激勵(lì)效果。對于股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)選取而言，在發(fā)達(dá)國家也經(jīng)歷了從股票價(jià)格到每股收益，再到權(quán)益回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值等過程。上市公司在激勵(lì)指標(biāo)的選取上應(yīng)考慮所在行業(yè)和公司的實(shí)際情況，考慮業(yè)績和公司的價(jià)值等綜合因素，使得激勵(lì)指標(biāo)的選取更為客觀合理，根據(jù)各公司所處的不同行業(yè)、公司具體特性呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，這也是我國上市公司股權(quán)激勵(lì)績效指標(biāo)選擇上的發(fā)展趨勢。

5、改善我國資本市場的弱效率

股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)能促進(jìn)被激勵(lì)對象更好地為企業(yè)、為股東服務(wù)，能減少成本，能將其個(gè)人發(fā)展與企業(yè)的生存、發(fā)展緊密結(jié)合在一起的機(jī)制。但是這種有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要具備下面的條件：公司的股價(jià)能夠真正反映公司的經(jīng)營狀況，且與公司經(jīng)營業(yè)績緊密聯(lián)系。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要一個(gè)良好的市場環(huán)境，即要有一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場為基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮作用，這個(gè)市場存在缺陷或者不存在，都會影響甚至阻礙股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效力。因此，我國在加快經(jīng)濟(jì)改革步伐的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按市場規(guī)律辦事，減少不必要的行政干預(yù);制定市場規(guī)則，明確市場主體的行為規(guī)范，對惡意炒作行為加強(qiáng)監(jiān)管和懲罰，引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念。

6、解決稅收障礙

國外股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施往往有稅收方面的優(yōu)惠，而我國目前對于股票的交易行為一般征收證券交易印花稅之外，還對個(gè)人的激勵(lì)所得、紅利所得等征收個(gè)人所得稅，對由于行使股票認(rèn)股權(quán)取得的價(jià)差收益也要視同工資性收入征稅。這些規(guī)定在無形中加大了上市公司的負(fù)擔(dān)，減少了激勵(lì)對象的收益，長遠(yuǎn)來看不利于股權(quán)激勵(lì)在我國的實(shí)施和發(fā)展。因此解決高稅率，降低被激勵(lì)對象的稅收應(yīng)列入考慮范疇內(nèi)。

7、增加激勵(lì)股份的授予次數(shù)

多次授予是一種較為合理的激勵(lì)方式，能夠給予上市公司和激勵(lì)對象一定時(shí)間和空間的選擇機(jī)會，能夠有效降低股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)及提高長期激勵(lì)效果。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長效性，減少市場對股價(jià)波動而帶來的行權(quán)價(jià)格影響，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)的多次授予，且一次授予不宜過多。

綜上所述，針對我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的問題應(yīng)從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施兩個(gè)方面加以解決。相信隨著我國資本市場及公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，股權(quán)激勵(lì)的廣泛應(yīng)用，其方案設(shè)計(jì)與實(shí)施將更加貼合公司需要，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展起到積極作用。（作者單位：中國紅十字會總會）

參考文獻(xiàn)：

[1]李卉、盧欣、孫昭偉.管理層持股比例與公司績效之間的關(guān)系.商場現(xiàn)代化，2005，10：27-27.

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

當(dāng)然，高管不一定就會比市場看得更準(zhǔn)，但是如果公司業(yè)績良好，市場錯(cuò)殺的可能性也是存在的，這樣的話也就為投資者帶來了買入潛力股的良機(jī)。

自從2006年國內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”以來，目前已有逾300家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而隨著大盤的下跌，目前已經(jīng)有近三成公司股價(jià)低于此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)價(jià)。根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，目前股價(jià)與行權(quán)價(jià)倒掛、2011年前三季度業(yè)績增長的公司有41家，也許這些公司未來上漲潛力值得期待。

5年303家公司股權(quán)激勵(lì)

由于A股市場持續(xù)回落，上市公司股價(jià)回到低點(diǎn)，各公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的積極性也水漲船高，今年以來，已經(jīng)有68家公司推出了最新的股權(quán)激勵(lì)方案，而11月份有11家公司了股權(quán)激勵(lì)的董事會預(yù)案。

事實(shí)上，國內(nèi)上市公司真正推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間還不長。2006年國內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的大幕才正式拉開。這一年也被稱為國內(nèi)上市公司的“股權(quán)激勵(lì)元年”。

目前，國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式主要有三種，分別是授予股權(quán)激勵(lì)對象期權(quán)、股票或者股票增值權(quán)。其中，由于成本相對低廉，授予期權(quán)是最常見并被采用最多的一種股權(quán)激勵(lì)方式。這種方式是公司授權(quán)高管在未來某一時(shí)間按照授權(quán)日所定的價(jià)格認(rèn)購股票。如果公司行權(quán)價(jià)低于公司最新股價(jià)，那么行權(quán)可以賺取差價(jià)。反之，行權(quán)則會得不償失。

根據(jù)Wind資訊，截至今年11月16日，自股權(quán)激勵(lì)正式實(shí)施近5年來，共有303家上市公司先后推出了356項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案。

從方案的進(jìn)度來看，在上述356項(xiàng)方案或計(jì)劃中，有89項(xiàng)因種種原因已經(jīng)停止實(shí)施，占總數(shù)的1/4。其余方案中，有89項(xiàng)仍處于董事會預(yù)案或股東大會通過階段，還有177項(xiàng)處于逐步實(shí)施階段，另有一家公司的股權(quán)激勵(lì)方案處于延期實(shí)施狀態(tài)。換言之，目前約一半的股權(quán)激勵(lì)方案處于正常實(shí)施階段。

近三成行權(quán)價(jià)與現(xiàn)價(jià)倒掛

對于上市公司高管而言，股權(quán)激勵(lì)使他們可以通過這個(gè)方案以較低的價(jià)格買入自家股票，從中賺取差價(jià)。

不過，由于今年以來A股市場持續(xù)低迷，上市公司股價(jià)也節(jié)節(jié)下挫。根據(jù)Wind資訊，剔除那些停止實(shí)施和未公布行權(quán)價(jià)格的公司，并且將行權(quán)價(jià)格按照最新分紅調(diào)整后，截至11月15日，已經(jīng)有72項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)低于其最新收盤價(jià)，占可比數(shù)據(jù)的28%。

這些公司行權(quán)價(jià)和最新股價(jià)的落差不盡相同。其中差幅最大的是華菱鋼鐵，其當(dāng)前行權(quán)價(jià)格比其股價(jià)高出292.6%。

根據(jù)華菱鋼鐵2008年的股權(quán)激勵(lì)方案，其初始行權(quán)價(jià)格為12.95元，經(jīng)此后幾年的分紅送轉(zhuǎn)，其行權(quán)價(jià)格調(diào)整至當(dāng)前的12.80元，但即使這樣，這一行權(quán)價(jià)仍比其當(dāng)前3.26元的股價(jià)高出近三倍。

41家公司或存“升機(jī)”

對于有股權(quán)激勵(lì)的高管而言，股價(jià)倒掛是件頭疼的事。但對于投資者而言，這其中或許會蘊(yùn)藏著投資機(jī)會。

不過，前述72項(xiàng)行權(quán)價(jià)和股價(jià)倒掛的股權(quán)激勵(lì)方案中，并不是所有的公司都具有同樣的特質(zhì)。

因?yàn)?，高管行?quán)有附加條件，那就是上市公司的業(yè)績。一般而言，在公司制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，就設(shè)定了高管行權(quán)的業(yè)績條件，比如上市公司未來一年凈利潤增長20%以上，凈資產(chǎn)收益率在10%以上等等。只有滿足了業(yè)績上的要求，高管們才可以正常行權(quán)。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問題；對策

中圖分類號：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-0047-01

股權(quán)激勵(lì)是一種職業(yè)經(jīng)理人通過一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長期性激勵(lì)制度，使經(jīng)理人能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)體制的實(shí)施對我國企業(yè)的發(fā)展必然具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

1、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的根本目的和作用認(rèn)識不足，導(dǎo)致實(shí)施效果發(fā)生偏差

目前，我國部分上市公司把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)作一種對高管人員的獎(jiǎng)勵(lì)，公司績效考核達(dá)標(biāo)條件設(shè)置得過低，使行權(quán)輕易實(shí)現(xiàn)。多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)缺乏約束機(jī)制和退出機(jī)制，一些公司的高管通過股權(quán)激勵(lì)，變成了千萬、億萬富翁，成天密切關(guān)注股價(jià)，缺少動力去想公司該如何發(fā)展。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事與愿違，沒有起到激勵(lì)高管人員的作用。

2、股權(quán)激勵(lì)由公司經(jīng)營管理層控制，對激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施缺乏有效監(jiān)控

為實(shí)現(xiàn)管理層的利益，公司降低股票激勵(lì)的行權(quán)條件，甚至隱藏未來的規(guī)劃和增長潛力，在設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案去除利好預(yù)期，從而輕易行權(quán)。這種激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，并可能被公司管理層所濫用，甚至出現(xiàn)管理者在制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)損害股東利益的情形。另一方面，我國上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，對于公司財(cái)務(wù)核算、經(jīng)營管理者業(yè)績的評價(jià)缺乏監(jiān)控，對經(jīng)營管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束。

3、職業(yè)經(jīng)理人市場不夠健全

我國的經(jīng)理人市場還不夠成熟，經(jīng)理人市場缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人供給，并缺乏高效便利的經(jīng)理人流通機(jī)制。多數(shù)國有控股上市公司的高級管理人員仍由行政任命，較少通過公開的競爭上崗方式選擇。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)調(diào)的高付出高回報(bào)的理念相沖突，導(dǎo)致其實(shí)施效果減弱。

4、資本市場無法反映上市公司的真正價(jià)值

我國的資本市場有效性不高，股價(jià)難以和公司業(yè)績掛鉤，這大大降低了股權(quán)激勵(lì)的效果。在今天的中國資本市場上，股票價(jià)格的漲跌受到國家政策、經(jīng)濟(jì)周期、市場投機(jī)、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績變化只是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的原因之一。即使公司的業(yè)績提升了，公司股價(jià)也未必上漲或達(dá)到應(yīng)有的上漲幅度。這樣，激勵(lì)對象的努力就得不到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)效果自然就會降低。

二、完善我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對策和建議

針對目前我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問題，上市公司應(yīng)采取積極的措施，在實(shí)踐中不斷完善實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方式方法。同時(shí)，國家也應(yīng)從多方面著手，為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境。

1、科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司的發(fā)展相結(jié)合

上市公司應(yīng)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對象的工作積極性，更好的為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)建立合理的激勵(lì)對象行權(quán)或退出約束機(jī)制，避免出現(xiàn)高管在獲得股票或股權(quán)后坐享其成、不思進(jìn)取，影響企業(yè)的發(fā)展的現(xiàn)象，真正起到激勵(lì)高層管理人員的作用。

2、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對經(jīng)營管理層的監(jiān)控

完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵(lì)董事會和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，也可以對其提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本。要想使股權(quán)激勵(lì)制度在我國順利實(shí)施，必須加強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。形成股東大會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會各司其職、互相制衡的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化獨(dú)立董事、外派監(jiān)事和稽查特派員監(jiān)管機(jī)制；發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)定公司各參與者的權(quán)利和職責(zé)，規(guī)定公司決策所必須遵循的規(guī)則和程序，同時(shí)提供設(shè)置公司目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的組織架構(gòu)。

3、加快建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場

為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，我國應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營能力為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人市場，公平競爭，有效監(jiān)督。同時(shí)，應(yīng)深化國有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制，按照市場經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施建立以“公開公平，競爭擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

4、建立發(fā)達(dá)、規(guī)范的資本市場

第8篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問題；成因

中圖分類號：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-00-01

一、股權(quán)激勵(lì)在我國的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)源于美國，在中國的實(shí)踐始于20世紀(jì)90年代初，而且是在沒有國家法律保障，甚至沒有任何政府規(guī)章指引的情況下自發(fā)興起的。2005年以后我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量不斷上升，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，到目前為止在我國深滬兩市上市的公司中有239家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，從2006年1月1日到2012年7月31日以來，已經(jīng)有459家上市公司先后公布股權(quán)激勵(lì)方案，占2012年7月31日上市公司總量的18.94%。從近7年的實(shí)踐來看，股權(quán)激勵(lì)在中小板特別是創(chuàng)業(yè)板得到大面積推廣，提高了管理層的積極性，吸引了人才，公司的業(yè)績增長了，股價(jià)有所上漲，投資者收益了，但是這種繁華的背后也存在大量的問題，部分公司的股權(quán)激勵(lì)被扭曲為公司管理層謀取暴利的工具，中國上市公司股權(quán)激勵(lì)中的“貓膩”實(shí)際上也反映了資本市場和上市公司的諸多問題。本文在查閱了幾個(gè)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案后分析總結(jié)如下幾點(diǎn)問題。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)目前存在的問題

（一）股權(quán)激勵(lì)方式方面

我國上市公司大多實(shí)施股票期權(quán)和限制性股票這兩種方式，結(jié)合案例來看，萬科在2006年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)就是限制性股票期權(quán)，2011年再次實(shí)施的就是股票期權(quán)模式，招商局銀行在2008年實(shí)施的是限制性股票激勵(lì)方式。其中以股票期權(quán)方式最為普遍。而在發(fā)達(dá)國家，各種激勵(lì)方式都在使用。這種單一的方式會使公司高管人員更多地關(guān)心公司股票價(jià)格的變化，但是我們都知道股票價(jià)格的變化受多種因素的影響，公司的業(yè)績水平、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)整體發(fā)展水平都會影響股票價(jià)格。因此，目前股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定模式難以真實(shí)反映股權(quán)激勵(lì)與公司績效的關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵(lì)對象范圍方面

上市公司股權(quán)激勵(lì)對象原則上限于三類：一是董事，二是高級管理人員，三是對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔(dān)任的外部董事，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。例如招商銀行2008年的激勵(lì)對象范圍為董事會確定的對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心專業(yè)人才和管理骨干；新華都2009年的股票期權(quán)的激勵(lì)對象包括董事、高管、核心管理人員、骨干員工，不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。但是公司整體的發(fā)展不僅僅局限于部分員工，而是依賴所有員工的共同努力，這種激勵(lì)方式會使員工之間的貧富差距拉大，例如格力電器的董事長董明珠持股數(shù)2114.88萬股，按照最近收盤價(jià)計(jì)算市值約為228000萬元，這種現(xiàn)狀會使得部分員工的工作積極性得不到提高，同時(shí)也會造成部分股東的利益受到損害。

（三）股權(quán)激勵(lì)期限方面

根據(jù)美國公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)為10年的有83%，低于10年的有13%，超過10年的有4%，但是我國大多數(shù)公司的行權(quán)期為4到5年。例如萬科2011年的股票期權(quán)激勵(lì)行權(quán)有效期為5年，新華都2009年的行權(quán)計(jì)劃期限為5年零6個(gè)月。一般來看行權(quán)的期限越長，激勵(lì)對象越難以操縱行權(quán)的指標(biāo)，但是行權(quán)期限較短的情況下，會導(dǎo)致一些激勵(lì)對象解鎖即拋出套現(xiàn)。

（四）行權(quán)的條件方面

大多數(shù)公司的行權(quán)條件較低，或者說行權(quán)的指標(biāo)比較容易達(dá)到，大多數(shù)公司的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)都是凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率這樣的易于獲取的指標(biāo)，例如萬科2011年的行權(quán)條件就是ROE不低于14%，2011年較T2010年的凈利潤增長率不低于20%；再比如招商銀行的業(yè)績指標(biāo)中關(guān)鍵的指標(biāo)是平均凈資產(chǎn)收益率為20%，凈利潤增長率為15%。因此低門檻的指標(biāo)使得高管很容易獲得和行使股權(quán)激勵(lì)，那么股權(quán)激勵(lì)原本要帶來的業(yè)績提升最終可能變成是高管謀取高福利的一種手段。

三、成因分析

股權(quán)激勵(lì)在我國上市公司出現(xiàn)的一系列問題正是從一個(gè)側(cè)面暴露了我國資本市場所存在的問題。思考的原因有以下幾點(diǎn)：第一，其根本原因還是因?yàn)槲覈Y本市場的發(fā)展不夠成熟和健全，對股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管方面沒有成熟的法律體制。第二，美國是股權(quán)激勵(lì)推行的發(fā)源地，這是和美國資本市場相匹配的一個(gè)激勵(lì)制度，美國是以私有產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及科技類企業(yè)比較高的行業(yè)結(jié)構(gòu)，而我國是以國有控股為主體的上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)為主的行業(yè)結(jié)構(gòu)。第三，在我國上市公司中，還沒有形成一個(gè)有效的職業(yè)經(jīng)理人市場，嚴(yán)重地缺乏職業(yè)經(jīng)理人作為獨(dú)立的第三方來對公司的治理起到一個(gè)公平公正的作用，大多數(shù)高管都是公司直接任命，難以避免暗箱操作，由于聘用標(biāo)準(zhǔn)的不透明，在這樣情況下推行股權(quán)激勵(lì)，難以避免經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)，并且會造成經(jīng)營者為了博取最大的自身利益，不顧及股東利益，而出現(xiàn)“冒險(xiǎn)”行為。第四，這些問題的產(chǎn)生也是由于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，在我國上市公司中，國有企業(yè)改制上市的國有控股上市公司和家族式的上市公司股權(quán)過度集中，這給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來了相當(dāng)大的負(fù)面影響，上市公司“一股獨(dú)大”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，外部獨(dú)立董事起不到應(yīng)有的監(jiān)督作用，同時(shí)監(jiān)事會對公司的監(jiān)督力度很小，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施很難保證對其他股東的利益不構(gòu)成侵害。

四、總結(jié)

因此，我國應(yīng)該提高資本市場的規(guī)范化、法制化水平，切實(shí)改善上市公司治理，建立誠信機(jī)制，完善信息披露制度，在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案事要結(jié)合公司現(xiàn)狀和特點(diǎn)，不應(yīng)該生搬硬套國外的模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]陽勁.上市公司高管層股權(quán)激勵(lì)問題研究[D].長沙：長沙理工大學(xué)，2007.

[2]陳峰.上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析及完善對策[J].經(jīng)濟(jì)管理者，2010（18）：79.

第9篇：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì)　限制性股票　股票期權(quán)

限制性股票, 是指上市公司按照預(yù)先確定條件授予激勵(lì)對象一定數(shù)量本企業(yè)股票, 激勵(lì)對象只有在服務(wù)年限或企業(yè)業(yè)績符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的市場和非市場條件的, 才可以出售限制性股票，屬于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中核心的一種模式。國外的激勵(lì)理論是在20 世紀(jì)50 年代以后興起的，其實(shí)質(zhì)是將高管人員的報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行掛鉤，促進(jìn)管理者與股東的利益趨于一致，減少利益沖突造成的損失和委托成本。隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布,越來越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自2010年起，A股上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一項(xiàng)有效的長期激勵(lì)機(jī)制,對我國上市公司的發(fā)展和內(nèi)部治理都起到了積極的作用，增強(qiáng)公司主要經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)對實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)、健康發(fā)展的責(zé)任感、使命感，確保公司發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但是，由于目前我國資本市場還不完善，相關(guān)制度還不健全，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施中不可避免的存在著一些問題，有待進(jìn)一步的解決。

一、昆明制藥股權(quán)激勵(lì)情況簡介

1.公司背景特征

昆明制藥集團(tuán)股份有限公司成立于1951年3月，是云南省第一家國有制藥企業(yè)，國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)。2000年11月11日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)字[2000]149號文批準(zhǔn)，公司于2000年11月16日在上海證券交易所以上網(wǎng)定價(jià)方式公開發(fā)行人民幣普通股4,000萬股，發(fā)行價(jià)格為10.22元/股，發(fā)行完成后于同年12月6日在上海證券交易所上市交易。昆明制藥經(jīng)過近20年的國際市場開發(fā)，蒿甲醚制劑已出口到全球四十余個(gè)國家和地區(qū)，連續(xù)13年保持了中國單一藥物制劑出口第一的業(yè)績。截至2011年6月30日總股本314,176,000萬股，2010 年實(shí)現(xiàn)利潤約為98,677,329.86元,至2011年6月30日, 昆明制藥總資產(chǎn)規(guī)模1,474,454,045.18元,主營業(yè)務(wù)收入分別為177,926.50萬元、141,613.34萬元和130,511.33萬元，其主營業(yè)務(wù)收入主要來源于天然植物藥系列，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為39.27%、40.34%和42.69%。

2.公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程

2006年2月13日昆明制藥集團(tuán)股份有限公司正式啟動股權(quán)分置改革工作。并于3月8日、9日、10日三天對股權(quán)改革分置方案進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投票。3月10日召開現(xiàn)場股東會議對股權(quán)改革分置方案進(jìn)行審議表決，通過非流通股股東向流通股東每10 股送3股，公司及時(shí)辦理完成了股權(quán)分置改革的相關(guān)事宜，順利通過了股權(quán)改革分置方案。3月21日 ，流通股東獲送股份上市流通，同日公司股票復(fù)牌交易。截止2009 年3 月23日，公司所有有限售條件的流通股均可上市流通。2009年10月14日，公司五屆三十五次董事會審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》。根據(jù)中國證監(jiān)會的相關(guān)意見，2010年8月18日，公司六屆七次董事會審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》。2010年9月13日公司2010年第一次臨時(shí)股東大會審議通過《昆明制藥集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（修訂版）》，并獲得中國證監(jiān)會無異議函；2011年4月28日公司六屆十四次董事會審議通過了《首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的議案和公司股份回購的議案》；2011年5月24日，公司六屆十五次董事會審議通過《關(guān)于回購股份授予明細(xì)的議案》。2011年6月20日公司六屆十七次董事會審議通過了《關(guān)于確定公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉限制性股票授予日的議案》。

二、昆明制藥首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃分析

1.昆明制藥限制性股票激勵(lì)計(jì)劃