近幾年并購的公司案例精選(九篇)
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第1篇：近幾年并購的公司案例范文
關(guān)鍵詞：雙鉆石模型，跨國并購，國家競爭力
中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-00-01
一、概述
跨國并購是跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國的企業(yè)A通過一定的渠道和支付方式，購買另一國的企業(yè)B的股權(quán)或資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)其企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，跨國并購作為企業(yè)并購的類型之一，正扮演著越來越重要的角色。近幾年，伴隨著國外資本市場的惡化，中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國家對(duì)海外并購的政策支持，越來越多的中國企業(yè)“走出去”實(shí)施海外擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006至2009年間我國企業(yè)海外并購數(shù)量由17起增至33起，并購交易額也呈逐年上升趨勢，由156億元增至667億元①。
雖然跨國并購的成功率并不高，但是，仍有眾多企業(yè)加入這一行列，主要是因?yàn)榭鐕①徲幸韵聨讉€(gè)優(yōu)勢：1)迅速進(jìn)入他國市場并擴(kuò)大其市場份額；2)獲得目標(biāo)企業(yè)的資源、技術(shù)，提高自身競爭力；3)以較低價(jià)格并購高價(jià)值的企業(yè)，從而獲得經(jīng)濟(jì)價(jià)值；4)降低進(jìn)入新市場或新行業(yè)的壁壘和風(fēng)險(xiǎn)；5)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，獲得協(xié)同效應(yīng)。
本文從跨國并購對(duì)國家競爭力，特別是對(duì)國際競爭力的影響角度出發(fā)，采用雙鉆石模型分析兩者之間的關(guān)聯(lián)因素。第二部分為鉆石模型理論介紹，第三部分為案例分析及結(jié)果分析。
二、鉆石模型理論的演變
20世紀(jì)90年代初，著名管理學(xué)家邁克爾?波特在對(duì)美國、日本、德國等10個(gè)國家的100多個(gè)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力研究后，在其專著《國家競爭優(yōu)勢》一書中提出了鉆石模型，用于衡量一個(gè)國家的競爭力和價(jià)值。該模型的基本因素包括：生產(chǎn)要素、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)和同業(yè)競爭、相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)、需求條件、政府和機(jī)會(huì)。
此后，鉆石模型理論不斷發(fā)展演變。其中著名的理論主要有：(1)國際化鉆石模型：Dunning(1993)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化和跨國公司的影響應(yīng)作為除政府和機(jī)會(huì)之外的第三個(gè)變量，因?yàn)檫@一因素會(huì)對(duì)鉆石模型的各關(guān)鍵因素產(chǎn)生重要影響，這也彌補(bǔ)了波特的鉆石模型的一個(gè)缺陷。(2)雙鉆石模型：Rugman和Cruz(1993)在對(duì)加拿大這一開放性貿(mào)易經(jīng)濟(jì)國家研究中發(fā)現(xiàn)，美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)對(duì)加拿大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很重要的作用，而傳統(tǒng)的鉆石模型并不能體現(xiàn)出這一點(diǎn)，因此他們提出了雙鉆石模型來闡述加拿大的國家競爭力來源。(3)一般化雙鉆石模型：Moon, Rugman和Verbeke(1998)對(duì)此前提出的雙鉆石模型進(jìn)行了改進(jìn)，他們將傳統(tǒng)的“鉆石”分為了“國內(nèi)鉆石”、“全球鉆石”和 “國際鉆石”。其中，“國內(nèi)鉆石”由本國的大小和實(shí)力決定，“全球鉆石”代表該國完全進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)時(shí)的競爭力，而“國際鉆石”則代表了加入了“跨國經(jīng)營”這一要素后的競爭力。該模型解決了波特的鉆石模型不適用于小國經(jīng)濟(jì)的問題。(4)九因素模型：Cho, D Sung (1994)在研究了韓國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展后提出了該模型。他將決定競爭力的關(guān)鍵因素分為九個(gè)：物質(zhì)資源、商業(yè)環(huán)境、國內(nèi)需求、相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)、企業(yè)家、政治家和官僚、工人、職業(yè)經(jīng)理和工程師以及機(jī)會(huì)。這一模型的特點(diǎn)是：人的因素起重要作用。
三、用雙鉆石模型進(jìn)行案例分析
本文采用Moon, Rugman和Verbeke(1998)提出的一般化雙鉆石模型來分析跨國并購對(duì)我國國家競爭力的影響，并考慮跨國并購這一活動(dòng)中的特有因素，如生產(chǎn)要素中的尋求戰(zhàn)略資源，企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和同業(yè)競爭中的并購戰(zhàn)略目標(biāo)，需求條件中的開拓新市場，以及相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)中的并購協(xié)同效應(yīng)等，如圖1所示。這些因素都是企業(yè)進(jìn)行跨國并購的真正動(dòng)因，因此在用該鉆石模型研究跨國并購活動(dòng)時(shí)，這些動(dòng)因?qū)⒆鳛橹饕蛩剡M(jìn)行處理。通過對(duì)各行業(yè)的典型并購案例進(jìn)行分析，本文將對(duì)跨國并購對(duì)我國國家競爭力的作用有一個(gè)比較清晰的分析。
圖1：一般化雙鉆石模型
本文研究的樣本是發(fā)生在2006~2009年間的中國企業(yè)并購?fù)鈬髽I(yè)的案例。根據(jù)時(shí)間將樣本分成兩組，每組五個(gè)案例，選取標(biāo)準(zhǔn)是：1)僅限中國企業(yè)對(duì)外國企業(yè)的并購；2)所選案例企業(yè)來自于制造業(yè)、生物制藥業(yè)、金融行業(yè)以及服裝業(yè)等不同行業(yè)；3)并購案例在所屬行業(yè)內(nèi)具有一定代表性，且影響巨大；4)所選案例的信息披露程度較高。如下表所示：
表1：2006~2007年間跨國并購
表2：2008~2009年間跨國并購
將跨國并購的因素歸入鉆石模型的四個(gè)要素中，通過表1和表2的梳理，我們可以用圖2的鉆石模型將跨國并購對(duì)我國的影響清晰的表現(xiàn)出來。
圖2：跨國并購對(duì)我國國家競爭力的影響
圖2中的虛線是2006~2007年間鉆石，實(shí)線是2008~2009年間鉆石。由虛線鉆石可以看出，由于在生產(chǎn)設(shè)備、專利技術(shù)等生產(chǎn)要素方面的缺乏，我國企業(yè)在制定公司發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)都希望通過跨國并購這一活動(dòng)解決問題。此外，通過并購進(jìn)入新的市場，布局全球也是并購的另一動(dòng)因。然而《中國產(chǎn)業(yè)集群藍(lán)皮書2008-2009》揭示，我國產(chǎn)業(yè)集群度相對(duì)較低，產(chǎn)業(yè)國際競爭力較弱，因此并購企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)群不能較好地為被并購企業(yè)提供有效的相關(guān)性的支持，而是更多依賴當(dāng)?shù)毓芾砣藛T和成熟的市場環(huán)境。
圖2中的實(shí)線鉆石表明，我國的經(jīng)濟(jì)仍處于高速發(fā)展階段，企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力也在不斷擴(kuò)大，越來越多的企業(yè)家將目光投向全球市場，試圖用手中資金換取更大的籌碼。這一階段，我國企業(yè)對(duì)國外先進(jìn)技術(shù)、自然資源等更加渴求，也希望能在世界市場中占據(jù)一席之位，特別是在幾個(gè)成功并購案例的影響下，跨國并購更像是“龍門”一般，很多企業(yè)期待跳過之后華麗變身。
圖2顯示，兩個(gè)鉆石相比，實(shí)線鉆石明顯更大些，說明跨國并購對(duì)我國國家競爭力的影響在逐漸加大，因此我國政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策支持中國企業(yè)的海外并購活動(dòng)。同時(shí)，我國企業(yè)也要抓住發(fā)展機(jī)遇，在制定長期戰(zhàn)略時(shí)將海外并購納入考慮范圍。
該鉆石模型也揭示出了由于目前我國產(chǎn)業(yè)集群力量不足，企業(yè)進(jìn)行跨國并購時(shí)更關(guān)注于獲得生產(chǎn)要素和新的市場需求，在相關(guān)性支持性產(chǎn)業(yè)方面得不到國內(nèi)較好的支持。所以，我國政府在制定政策時(shí)，應(yīng)加大扶持力度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，制定具有特色的產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)而提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力，提高為中國企業(yè)提供相關(guān)性支持的能力。
本文通過一般化鉆石模型，在對(duì)2006至2009年間的典型跨國并購案例分析后，肯定了我國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的快速發(fā)展和跨國并購對(duì)我國國家競爭力的深遠(yuǎn)影響，但也揭示出我國國家競爭力相對(duì)較低的原因。由于我國海外并購數(shù)量相對(duì)較少，信息披露程度較低，因此需要更多的數(shù)據(jù)支持來提高準(zhǔn)確性。又因企業(yè)并購后的整合涉及到長期的管理和后續(xù)的投資，因此并未列入考慮范疇。
注釋：
①數(shù)據(jù)來源：《中國企業(yè)并購年鑒2010》
參考文獻(xiàn)：
[1]張金鑫,等.中國企業(yè)并購年鑒2010[Z].中國經(jīng)濟(jì)出版社,2010,1.
[2]Moon, Hwy-Chang, Alan M. Rugman, and Alain Verbeke, A generalized double diamond approach to the global competitiveness of Korea and Singapore, International Business Review,Vol.7,1998, P.135-150
第2篇：近幾年并購的公司案例范文
關(guān)鍵詞：并購；動(dòng)機(jī)；影響因素
中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-01
一、引言
近幾年，隨著國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，越來越多的企業(yè)開始實(shí)施并購戰(zhàn)略，在2007年爆發(fā)金融危機(jī)以后，全球性的并購浪潮逐漸蔓延。我國企業(yè)在這樣的背景下，也加入了并購大軍，推動(dòng)了我國企業(yè)的國家化發(fā)展。如火如荼的并購熱潮也引起了眾多學(xué)者的關(guān)注。
二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧
1.企業(yè)實(shí)施并購的動(dòng)機(jī)
并購作為一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，究竟是什么推動(dòng)了企業(yè)實(shí)施并購行為呢？縱觀眾多學(xué)者的觀點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
（1）管理層自大驅(qū)動(dòng)。Roll （1986）首次提出管理者自大理論，認(rèn)為管理層過度自信就會(huì)過高的估計(jì)企業(yè)的并購績效，而外部投資者則會(huì)低估該公司，在滿足并購資金的條件下，管理層就會(huì)實(shí)施并購行為。Heaton （2002）通過建立模型，發(fā)現(xiàn)管理層過度自信在現(xiàn)金流作用下會(huì)出現(xiàn)投資過度和投資不足的狀況；Malmendier and Tate（2003） 通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者過度自信，越傾向于實(shí)施并購。我國的陸正飛（2009）等人經(jīng)研究也發(fā)現(xiàn)管理者過度自信的態(tài)度會(huì)直接影響到企業(yè)的投資規(guī)模。
（2）追求協(xié)同效益。該觀點(diǎn)能夠被大多數(shù)學(xué)者和實(shí)務(wù)界接受。企業(yè)并購的實(shí)施，直觀上企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，給企業(yè)帶來了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，具體而言包括財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同和管理協(xié)同。
2.企業(yè)并購績效
到目前為止，全球已經(jīng)發(fā)生了5次并購浪潮，并購成為眾多企業(yè)迅速獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的首選方式。實(shí)施并購以后的績效是否達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)這一問題，一直是學(xué)者們研究的焦點(diǎn)問題之一。學(xué)者們把并購績效按照所屬主體的不同，可以劃分為并購方、被并購方以及其他利益相關(guān)者績效。
（1）并購方績效。研究的主要方向是并購公司的股東是否在并購活動(dòng)中獲得了更多的股利。Jensen and Ruback （1983）通過案例研究發(fā)現(xiàn)成功的要約收購中競價(jià)企業(yè)獲得了超額收益，而兼并收購則為零。Loderer and Martin （1992）年通過研究對(duì)美國證券交易所發(fā)生的并購案例進(jìn)行研究發(fā)，發(fā)現(xiàn)并購公司在短期內(nèi)獲得超額收益，但長期來看卻逐步下降至零；隨后Sarab Moeller （2005）、張宗新、季雷（2003）均得出同樣的結(jié)論，李善民、陳玉罡（2002）利用事件研究法考察了1999-2001年發(fā)生的并購案例，發(fā)現(xiàn)并購方的股東會(huì)在窗口期獲得超額收益，但是目標(biāo)公司的股東并沒有獲得顯著的收益。
（2）被并購方績效。關(guān)于這一類績效的研究，學(xué)者們的研究結(jié)論幾乎是一致的，被并購方的股東能顧獲得并購所帶來的超額收益。Jensen and Ruback （1983）通過對(duì)已有研究文獻(xiàn)的分析總結(jié)，發(fā)現(xiàn)無論是兼并還是收購都能給被并購方股東帶來超額收益，前者稍微少于后者。陳信元、陳東華（2000）研究了清華同方合并吸收魯穎電子的案例，發(fā)現(xiàn)并購雙方都獲得了顯著的收益；張新（2003）年研究了我國1993―2002年發(fā)生的1216起案例，發(fā)現(xiàn)并購重組為被并購公司帶來了收益，但是并購公司卻發(fā)生了虧損。
（3）其他利益相關(guān)者績效。關(guān)于這一方面的研究目前的文獻(xiàn)比較少，理論上，學(xué)者認(rèn)為并購中的債券持有人會(huì)因?yàn)槁?lián)合保險(xiǎn)的存在獲得財(cái)富效應(yīng)。但是Dennis and MeCinnell （1986）確認(rèn)為并購公司的債權(quán)人獲得是顯著地負(fù)效應(yīng)。Billett ，King and Mauer （2004） 則加入了債券評(píng)級(jí)因素的考慮，發(fā)現(xiàn)并購公司的效益是下降的，被并購公司卻獲得了顯著為正的效益。
3.并購績效的影響因素
同樣實(shí)施并購戰(zhàn)略，為什么有的企業(yè)獲得了顯著的并購效益，但是有的企業(yè)卻會(huì)走向下坡路？究竟哪些因素影響到了企業(yè)的并購績效？根據(jù)學(xué)者們的研究，主要的影響因素有以下幾點(diǎn)：
（1）支付方式。在并購中，采用的支付方式主要有現(xiàn)金支付以及股票支付兩種，但是不同的支付方式會(huì)給并購企業(yè)帶來不一樣的影響。Gordon and Yagil （1981）、Travlos （1987）、Prank。Hards and Mayer （1987）研究發(fā)現(xiàn)，采用現(xiàn)金方式進(jìn)行并購的公司會(huì)在并購以后獲得較多的超額收益。但Lousi（2002），Woodliff（2003）等人研究發(fā)現(xiàn)股票支付能夠帶來顯著的超常收益。
（2）行業(yè)相關(guān)性。根據(jù)并購雙方之間所在行業(yè)的不同，并購可以劃分為相關(guān)并購和非相關(guān)并購。根據(jù)眾多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)并購?fù)鶗?huì)因?yàn)橄嗨频慕?jīng)營環(huán)境或者生產(chǎn)技術(shù)而更加容易獲得并購效益，但也有一部分結(jié)論認(rèn)為非相關(guān)的多元并購能夠更利于企業(yè)的擴(kuò)張，擴(kuò)大市場份額，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。
（3）盈余管理。Erickson and Wang （1999）年研究了美國1985-1990年之間發(fā)生的50個(gè)并購案例，發(fā)現(xiàn)并購公司在并購前會(huì)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，我國的黃建新（2007）研究了2003年我國發(fā)生的并購樣本公司，發(fā)現(xiàn)上市公司在并購前一年會(huì)發(fā)生明顯的調(diào)減操縱性應(yīng)計(jì)利潤的行為，并購當(dāng)年會(huì)有所減少。
三、基本問題分析
雖然目前企業(yè)實(shí)施并購戰(zhàn)略的浪潮在不斷的發(fā)展，但是我國的并購行為還存在以下主要的問題：
（1）并購的成功在很大程度上也與整個(gè)市場環(huán)境相聯(lián)系，如果企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，并購雙方地位不平等，缺乏公平的談判機(jī)制，是不利于市場化的產(chǎn)權(quán)交易的。我國實(shí)施的很多并購，或多或少會(huì)受到政府的干預(yù)，影響企業(yè)的戰(zhàn)略的制定和實(shí)施，阻礙企業(yè)并購價(jià)值的創(chuàng)造。
（2）企業(yè)的并購實(shí)力也是取得并購成功的重要因素，一般來講，實(shí)施并購戰(zhàn)略，往往要以強(qiáng)大的資金成本做后盾，企業(yè)不僅要在保持企業(yè)原有規(guī)模的正常運(yùn)營的前提下，拿出資金進(jìn)行并購，但是大部分企業(yè)是需要通過外部渠道進(jìn)行融資的。已有研究表明，融資約束問題是我國企業(yè)實(shí)施并購時(shí)面臨的主要問題。
參考文獻(xiàn)：
[1]B.愛斯潘??？瞬贾?，楊丹譯.公司財(cái)務(wù)實(shí)證研究，2011年8月版.
第3篇：近幾年并購的公司案例范文
并購過程中，風(fēng)險(xiǎn)無處不在。全球范圍內(nèi)，并購成功的案例不到一半，中國企業(yè)有三分之二的并購案例是不成功的。但這并不意味著失敗。不成功，在很多時(shí)候僅代表著并購沒有達(dá)到原先預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
2008年，由于受到金融危機(jī)影響，并購交易的數(shù)量和每宗交易的金額都在下降，但從2009年下半年開始出現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢。
在交易放大的趨勢下，如何尋找戰(zhàn)略并購的對(duì)象、在談判的前期中期如何甄別風(fēng)險(xiǎn)、合并后如何整合，都是邁向海外的中國企業(yè)需要特別關(guān)注的問題。
如何甄別風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)企業(yè)面對(duì)這么大的市場時(shí)，不同的國家、地域、行業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)。平時(shí)談得比較多的是第一類風(fēng)險(xiǎn)――政治風(fēng)險(xiǎn)。
在大范圍下，人們都愿意談自由經(jīng)濟(jì)，但具體到某個(gè)國家、某個(gè)案例的時(shí)候，以國家安全為由的投資保護(hù)主義成為關(guān)注的焦點(diǎn)。很多國家對(duì)中國以及企業(yè)本身并不了解，尤其是主要的西方國家還沒有完全承認(rèn)中國的市場經(jīng)濟(jì)地位，在這樣的背景下，政治風(fēng)險(xiǎn)就是首先要規(guī)避的。
以最近的華為案為例，這個(gè)在美國僅涉及到區(qū)區(qū)200萬美元、10個(gè)員工的案例看上去微不足道，但是卻受到5個(gè)國會(huì)議員和美國的外國投資委員會(huì)直接干預(yù)，最后還可能會(huì)上升到奧巴馬拍板的層面。這些就是非市場、非經(jīng)濟(jì)的因素，更多的是出于政治上的考量。類似案例還有很多，比如中石油收購優(yōu)尼科。
第二類是法律風(fēng)險(xiǎn)。各國針對(duì)外國投資的法律、審查、監(jiān)管制度差別很大。比如，每個(gè)國家都有反托拉斯法，雖然內(nèi)容大同小異，但在審查程序上差別就很大。若這方面處理不當(dāng)，導(dǎo)致談判成本升高、交易時(shí)間拉長，最后可能是白忙一場。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)經(jīng)常遇到，也是中國企業(yè)最應(yīng)該關(guān)注的地方。這種風(fēng)險(xiǎn)類型很多，第一種是買錯(cuò)了，收購方買了不需要或不該買的東西，這時(shí)并購成為一種沖動(dòng)。2007年的金融風(fēng)暴使美國很多公司市值下滑，中國企業(yè)看到便宜就去海外收購，但沒有考慮過這樣的企業(yè)如何與自己長期的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略相契合。國內(nèi)有一家主營業(yè)務(wù)為瞄準(zhǔn)器和望遠(yuǎn)鏡鏡頭的企業(yè)，在金融危機(jī)期間收購了一家德國生產(chǎn)手機(jī)鏡頭的企業(yè)。兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)完全不相關(guān)，收購方完全沒有思考過拿下這家歐洲企業(yè)讓其發(fā)揮什么作用，也沒有想過產(chǎn)品以后賣給誰？這就是受到趨勢影響并購的典型案例。
其次是買貴的風(fēng)險(xiǎn)。在談判中設(shè)置條款，通過估值的方式將風(fēng)險(xiǎn)排除，否則交割時(shí)會(huì)出現(xiàn)附加的交易成本。稅務(wù)是很重要的部分，企業(yè)如果對(duì)投資架構(gòu)進(jìn)行稅務(wù)籌劃將能降低利潤分回、融資等涉及的實(shí)際稅負(fù)。這些工作需要專業(yè)人員來做。
最后要注意整合的風(fēng)險(xiǎn)，收購方應(yīng)該在談判的前期和中期就考慮“并購后該怎么整合”，然而，很多企業(yè)往往直到交割之日，才開始公司的文化習(xí)慣、經(jīng)營戰(zhàn)略的合并，但為時(shí)已晚，上汽韓國雙龍并購失敗就屬于這樣的情況。
第4篇：近幾年并購的公司案例范文
【關(guān)鍵詞】能源及礦產(chǎn)并購績效因子分析
【中圖分類號(hào)】F234
一、引言
近些年，我國資本市場快速發(fā)展，并購已成為企業(yè)優(yōu)化資源和實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要手段，雖然我國的并購市場起步較晚，但近年的并購規(guī)模卻逐漸龐大，在2013年發(fā)生的并購中，并購案例數(shù)與涉及的交易金額雙雙達(dá)到歷史最高點(diǎn)，開辟了中國并購史的新紀(jì)元。根據(jù)清科研究中心2014年初的數(shù)據(jù)顯示：2013年中國并購市場共完成交易1 232起，較2012年的991起增長24.3%；披露金額的并購案例總計(jì)1 145起，涉及交易金額共932.03億美元，同比漲幅為83.6%。從數(shù)據(jù)中心顯示的行業(yè)排名來看，本年度能源及礦產(chǎn)行業(yè)并購最為活躍，共有152起案例，占并購總案例數(shù)的12.3%；由于能源及礦產(chǎn)行業(yè)重資產(chǎn)的屬性，并購披露金額仍然穩(wěn)居第一。具體行業(yè)分布見表1。
毫無疑問我國企業(yè)的并購數(shù)量和并購規(guī)模屢創(chuàng)新高，并購是促使企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要手段。2016年隨著注冊制逐步落地，供給例改革規(guī)劃逐漸實(shí)施，加速央企、國企通過并購改造傳統(tǒng)過剩行業(yè)，2016年并購市場仍將火爆，大范圍的企業(yè)重組和資源整合將發(fā)生，2016，在國家政策和市場推動(dòng)下，并購仍將是企業(yè)資本運(yùn)作的極佳手段之一。
能源及礦產(chǎn)屬于不可再生資源，對(duì)人類的生存和發(fā)展具有重要作用，并購重組是服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格產(chǎn)能過剩行業(yè)新增產(chǎn)能用礦管理，使資源達(dá)到有效配置，“去產(chǎn)能、去庫存”的重要手段，其并購數(shù)量與金額也居高不下，但是能源及礦產(chǎn)行業(yè)的并購能否真正為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值需進(jìn)行實(shí)證研究。
二、文獻(xiàn)綜述
目前關(guān)于并購績效的研究主要采用事件研究法及會(huì)計(jì)研究法。事件研究法是在并購事件發(fā)生時(shí)對(duì)股價(jià)的影響以及是否能夠產(chǎn)生超額收益。Jensen與Ruback（1983）、Mandelker（1974）、等指出，企業(yè)并購能夠?yàn)楸皇召彿焦蓶|創(chuàng)造價(jià)值。Singh（1971）用事件研究法，實(shí)證分析了1954～1960年英國發(fā)生并購的公司，發(fā)現(xiàn)收購方在收購后業(yè)績明顯下滑。Bruner（2002）運(yùn)用事件研究法對(duì)44家樣本公司的績效水平進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)31%的并購公司取得了較為顯著的累計(jì)超常收益，而30%的并購公司則遭受了顯著的損失，其余31%的并購效果并不顯著。陳信元和張?zhí)镉啵?999）對(duì)45期發(fā)生并購的公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)并購之后的超常收益并不顯著。朱滔（2006）通過對(duì)收購方短期和長期的股價(jià)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)并購在短期內(nèi)為企業(yè)帶來了累計(jì)超常收益，但長期來看卻使股東價(jià)值下降。
會(huì)計(jì)研究法是以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為評(píng)價(jià)依據(jù)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，對(duì)并購前后的績效變化進(jìn)行對(duì)比分析。Ravenscraft和Scherer用FTC1975～1977年間的數(shù)據(jù)來分析企業(yè)并購9年后的績效，結(jié)果表明并購并沒有顯著的提高企業(yè)績效。馮根福和吳林江（2001）通過構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，研究了1994～1998年我國上市公司發(fā)生的并購，認(rèn)為上市公司并購績效整體上存在先升后降的變化趨勢。張翼、喬元波與何小鋒（2015）以2003～2008年滬、深股市發(fā)生并購事件的上市公司為研究樣本，研究表明并購短期內(nèi)緩解了原有的業(yè)績下降，但長期來看我國上市公司的并購效率較低。張洽（2013）通過因子分析檢驗(yàn)了我國2002～2011年企業(yè)并購的財(cái)務(wù)績效，結(jié)論顯示我國企業(yè)并購無論短期還是長期均取得了不太明顯的財(cái)務(wù)績效。張新（2003）用三個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)來檢驗(yàn)在中國并購市場中并購重組是否創(chuàng)造價(jià)值，得出并購對(duì)經(jīng)營績效的改善不具有持續(xù)性及社會(huì)綜合效應(yīng)不顯著的結(jié)論。葉璋禮（2013）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)并購從長期發(fā)展趨勢看，確實(shí)能夠提升公司的業(yè)績。
三、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)來源及樣本選取
本文數(shù)據(jù)主要來自于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、清科研究中心及和訊網(wǎng)搜集整理得到，樣本數(shù)據(jù)選取2013年深證A股能源及礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)生的并購事件，為進(jìn)行績效對(duì)比同時(shí)選取了并購前一年（2012年）及后兩年（2014、2015年）的數(shù)據(jù)。能源及礦產(chǎn)類上市公司包括了證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中的采礦業(yè)、制造業(yè)下的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)與有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。篩選數(shù)據(jù)時(shí)剔除了ST公司、在樣本期間退市的、數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，共搜集到了63家公司252個(gè)子樣本。數(shù)據(jù)處理主要采用SPSS21.0及EXCEL2007。
（二）相關(guān)指標(biāo)設(shè)計(jì)
對(duì)并購績效的分析可選擇單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可選擇多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但單個(gè)指標(biāo)存在并購企業(yè)對(duì)利潤進(jìn)行操縱的可能性，而且無法從整體上衡量企業(yè)的并購績效，不具有代表性。本文運(yùn)用因子分析法，通過有效降低變量維數(shù)，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個(gè)具有代表性的綜合指標(biāo)。通過構(gòu)建綜合業(yè)績得分函數(shù)來評(píng)價(jià)上市公司并購前后業(yè)績的變化。主要從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力五個(gè)方面分別選取具有代表性的指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。具體的指標(biāo)選取如表2所示。
（三）實(shí)證分析
1.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的適用性檢驗(yàn)
本文以2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行因子績效分析，根據(jù)因子分析的步驟，先要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以去除量綱差異對(duì)研究結(jié)果的影響；然后運(yùn)用SPSS21.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析降維處理，通過巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)，得到KMO檢驗(yàn)值為0.642，大于0.5，巴特利特球度檢驗(yàn)中近似卡方為963.001，且其對(duì)應(yīng)的概率P值為0.000小于給定的顯著性水平，即認(rèn)為變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位陣，表明所選擇的原有數(shù)據(jù)滿足因子分析的前提條件，適合做因子分析。
2.因子的提取與命名解釋
采用主成分分析法提取主因子，然后采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，以特征根大于1，且旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣大于0.5且不能出現(xiàn)跨因子負(fù)荷現(xiàn)象為標(biāo)準(zhǔn)，旋轉(zhuǎn)載荷矩陣如表4所示。
因子分析結(jié)果如表4和圖1所示。共提取了四個(gè)因子，并且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了73.950%，表明這4個(gè)因子可以較好的解釋原有13個(gè)變量的變異。從表中可以看出，第1個(gè)公因子對(duì)總資產(chǎn)凈利潤率、基本每股收益、營業(yè)凈利率的貢獻(xiàn)度最高，故命名為盈利能力因子；第2因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率上的載荷量最大，反映了償債能力；第3因子對(duì)營業(yè)收入增長率、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長率的貢獻(xiàn)最大，可命名為發(fā)展能力因子；第4因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較高的載荷量，可解釋企業(yè)的營運(yùn)能力狀況。
3.計(jì)算因子得分，分析綜合得分變動(dòng)
采用回歸法估計(jì)出因子得分系數(shù)，根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可計(jì)算并購前一年即2012年四個(gè)公共因子的因子得分：
F1=0.198X1-0.267X2-0.244X3+0.232X4-0.074X5- 0.075X6- 0.009X7- 0.167X8 + 0.020X9 + 0.030X10-0.020X11+0.145X12-0.023X13
F2=0.005X1- 0.076X2 + 0.081X3- 0.060X4 + 0.449X5 + 0.447X6 + 0.150X7- 0.153X8 + 0.047X9 + 0.032X10+0.021X11-0.039X12+0.021X13
F3=- 0.024X1- 0.051X2 + 0.093X3 + 0.078X4 + 0.040X5 + 0.042X6- 0.043X7 + 0.051X8 + 0.038X9 + 0.009X10+0.481X11+0.056X12+0.482X13
F4=- 0.170X1- 0.008X2- 0.220X3- 0.021X4 + 0.088X5 + 0.046X6- 0.235X7- 0.106X8 + 0.535X9 + 0.609X10+0.035X11-0.053X12+0.040X13
根據(jù)表6的因子提取情況，以各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)進(jìn)行相乘累加可以得到2012年即并購前一年的綜合績效得分函數(shù)：
并購前一年：Z12=（0.29957F1 + 0.18195F2 + 0.16029F3+0.09768F4）/0.73950
根據(jù)以上步驟，可以依次得到其他幾年的綜合績效得分函數(shù)：
并購當(dāng)年：Z13=（0.22876F1 + 0.21854F2 + 0.15043F3+0.10386F4）/0.70160
并購后一年： Z14=（0.26385F1 + 0.23246F2 + 0.12074F3+0.09816F4）/0.71522
并購后兩年： Z15=（0.28223F1 + 0.24744F2 + 0.10975F3+0.09065F4）/0.73007
將SPSS中自動(dòng)計(jì)算出的因子得分帶入各得分函數(shù)中，便可得到各年的綜合績效得分，最后對(duì)各個(gè)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，得到表7中的各個(gè)描述性統(tǒng)計(jì)量。并購前后各年的績效均值變化趨勢如圖2。
四、結(jié)論與建議
本文通過對(duì)深證A股能源及礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)生的并購事件進(jìn)行實(shí)證分析后，從圖2中可以直觀的看到：并購當(dāng)年公司業(yè)績與并購前一年相比有所提升，但在并購后的第一年則出現(xiàn)急速下跌，隨后在并購后的第二年公司的整體業(yè)績?nèi)栽谙禄?，并且有持續(xù)下降的趨勢，說明長期而言我國能源及礦產(chǎn)行業(yè)大規(guī)模的并購是無效率的，并購雙方的資源并沒有得到有效整合。并且近幾年我國能源礦業(yè)市場不景氣，公司利潤縮水，有的甚至破產(chǎn)，未來中國能源及礦產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購?fù)顿Y時(shí)更應(yīng)重視并購的質(zhì)量和價(jià)值。
針對(duì)以上結(jié)論，并結(jié)合我國能源及礦產(chǎn)行業(yè)的并購現(xiàn)狀，提出以下政策性建議：
第一，并購前做規(guī)劃，避風(fēng)險(xiǎn)。目前我國能源礦產(chǎn)業(yè)正在加速企業(yè)資源的優(yōu)化配置，傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)也正在向新興能源過渡，而該行業(yè)又屬重資產(chǎn)、規(guī)模大的特殊行業(yè)，其并購是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工程，在并購前首先要了解并購的目的，資源的匹配性等，從而對(duì)并購對(duì)價(jià)制定出合理的估價(jià)區(qū)間。另外還要了解被收購方的企業(yè)文化及當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境和政治環(huán)境。
第二，并購后加強(qiáng)整合，實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。并購失敗多數(shù)發(fā)生在“大魚吃小魚”的案例中，企業(yè)在具備充裕的融資能力和大規(guī)模的資本的優(yōu)勢下，應(yīng)當(dāng)注重雙方的整合問題，包括在戰(zhàn)略、經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)資源、人力資源和企業(yè)文化等方面的有效配合。
第三，中國的能源及礦產(chǎn)企業(yè)多屬于國有企業(yè)，“財(cái)大氣粗”是其對(duì)待并購的慣有姿態(tài)，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變投資方式，不能一昧地傾向于控股并購，而應(yīng)當(dāng)把更多的資金轉(zhuǎn)放到初級(jí)項(xiàng)目的投資上，從初期實(shí)現(xiàn)降低投資成本的目的，由控股轉(zhuǎn)向參股，合理運(yùn)用資金的同時(shí)也以低風(fēng)險(xiǎn)整合了資源。
第四，正確發(fā)揮政府作用。能源及礦產(chǎn)是各政府十分重視的行業(yè)，政府在企業(yè)并購中發(fā)揮了重要作用。在并購市場上，政府應(yīng)當(dāng)正確引導(dǎo)企業(yè)而不是過多進(jìn)行干預(yù)，對(duì)于融資困難的中小企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)給予政策上支持，促進(jìn)并購市場的有序進(jìn)行，為企業(yè)進(jìn)行成功并購降低風(fēng)險(xiǎn)。
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第5篇：近幾年并購的公司案例范文
大連作為沿海開放城市，近年來，堅(jiān)持把“走出去”作為振興東北老工業(yè)基地和落實(shí)遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶開發(fā)開放戰(zhàn)略最核心的內(nèi)容、最重要的標(biāo)志來抓。2009年大連市出臺(tái)《推進(jìn)并購海外科技型企業(yè)工作方案》，鼓勵(lì)企業(yè)并購海外科技型企業(yè)，重點(diǎn)支持裝備制造、精細(xì)化工、船舶配套、新能源、光電子、新材料和電子信息等領(lǐng)域，以提高企業(yè)產(chǎn)品市場占有率并提升企業(yè)技術(shù)能力。
一、大連企業(yè)實(shí)施跨國并購現(xiàn)狀
（一）數(shù)量顯著增加，規(guī)模逐步擴(kuò)大
后金融危機(jī)時(shí)期，大連企業(yè)海外并購交易數(shù)量和金額都呈增長態(tài)勢，見表1。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，從2008年至今，大連企業(yè)共實(shí)施了120個(gè)海外并購，截至2013年4月底已完成54項(xiàng)，并購?fù)顿Y總額6.1億美元。
（二）海外并購區(qū)位以亞歐美為主
在大連的海外并購項(xiàng)目中，亞洲、歐洲和北美這3個(gè)區(qū)域的并購項(xiàng)目占到總數(shù)的近九成，是大連海外并購的重點(diǎn)區(qū)域。由于亞洲特別是東南亞地區(qū)的國家進(jìn)入門檻低，具備勞動(dòng)力、原材料等方面的成本優(yōu)勢，可以降低地域文化差異帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，大連企業(yè)的并購成功率一般比較高。近幾年，大連企業(yè)對(duì)歐美地區(qū)的海外并購也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。例如，2009年大連遠(yuǎn)東工具集團(tuán)公司以2900萬美元收購了全球第一大工業(yè)級(jí)鉆頭企業(yè)—美國格林菲爾德切削工具公司，獲得了8個(gè)國際品牌和5億美元的北美市場份額。2012年7月，遠(yuǎn)東集團(tuán)又收購了世界排名前三的鋸業(yè)制造商——美國迪斯鋸業(yè)公司。累計(jì)通過25次海外并購，借助并購企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和銷售渠道，融合國內(nèi)的成本和產(chǎn)能優(yōu)勢，遠(yuǎn)東集團(tuán)現(xiàn)已成為全球高速鋼工具行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，占全球高速鋼工業(yè)級(jí)鉆頭市場的40%，銷售收入超過20億元，技術(shù)跨越了15年，在國際刀具市場上有較強(qiáng)的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。
（三） 跨國并購更多集中于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)
大連企業(yè)并購的對(duì)象大多是科技型企業(yè)，近幾年時(shí)間，大連企業(yè)通過跨國并購獲得國際先進(jìn)技術(shù)50余項(xiàng)，填補(bǔ)國內(nèi)空白技術(shù)20余項(xiàng)，國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)20余項(xiàng)。此外，大連企業(yè)還獲得了國際知名品牌40余個(gè)，有力促進(jìn)了產(chǎn)品升級(jí)換代、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)在海外市場的銷售渠道，形成了參與國際市場競爭的新格局。大連除了制造業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)通過跨國并購提升技術(shù)能力外，在服務(wù)外包領(lǐng)域也有大連企業(yè)做得很成功。例如，大連東軟集團(tuán)在并購歐美三家企業(yè)后，在歐、美、日以及國內(nèi)組建了人數(shù)超過兩千人的國際研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建立了嵌入式軟件最關(guān)鍵的技術(shù)能力和交付體系，其服務(wù)外包產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了全價(jià)值鏈、全行業(yè)的覆蓋。東軟5次入圍“全球IT服務(wù)100強(qiáng)”企業(yè)，多次位居“亞洲新興外包10強(qiáng)”的榜首?，F(xiàn)已成為諾基亞全球最大的手機(jī)軟件供應(yīng)商。
（四）并購主體結(jié)構(gòu)多元化
就并購的主體而言，仍以國有大中型企業(yè)為主，然而民營企業(yè)海外并購近幾年呈快速增長勢頭。自2010年大連達(dá)倫特工藝品有限公司開啟大連市民營企業(yè)成功實(shí)施海外并購第一案以來，大連民營企業(yè)的跨國并購開始活躍，并產(chǎn)生了一批有較大影響的案例。著名的除了大連萬達(dá)收購美國AMC影視公司外，還有大連赫格雷制藥有限公司并購加拿大URO科技有限公司等，民營企業(yè)已逐漸成為我國企業(yè)參與跨國并購的主要力量。民營高科技企業(yè)的海外并購之所以快速增長是因?yàn)楹Ｍ獠①彶粌H可以快速進(jìn)入國際市場，更重要的是還能夠獲得一些國際前沿技術(shù)，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位，才能從容應(yīng)對(duì)強(qiáng)大的國際競爭壓力?？梢灶A(yù)期，大連高科技民營企業(yè)將日益加快走出去的步伐，將來會(huì)出現(xiàn)更多、交易金額更大的跨國并購案件。
二、大連企業(yè)通過跨國并購產(chǎn)生的技術(shù)效應(yīng)
（一）強(qiáng)化了企業(yè)自主研發(fā)的技術(shù)體系
在大連企業(yè)進(jìn)行跨國并購的過程中，建立技術(shù)優(yōu)勢是重要的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，因而有很多企業(yè)的對(duì)外并購目標(biāo)，瞄準(zhǔn)那些擁有某些技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，通過對(duì)這些企業(yè)的并購與整合，將收購企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢及研發(fā)基礎(chǔ)納入自己的技術(shù)體系，以形成新的技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量的跨越。同時(shí)，還有部分并購屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合型，并購后整合雙方的技術(shù)優(yōu)勢，形成互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，從而在全球競爭中獲得優(yōu)勢地位。例如，大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司（以下簡稱大橡塑）是我國橡膠塑料機(jī)械行業(yè)規(guī)模最大、研發(fā)和制造能力最強(qiáng)的企業(yè)之一，擁有國家級(jí)博士后科研工作站、院士專家工作站，多項(xiàng)產(chǎn)品獲得省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)勵(lì)，但在技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)計(jì)理念和制造工藝等方面還存在一定差距，已經(jīng)成功并購的加拿大麥克羅公司和捷克布祖盧克公司都是塑機(jī)及橡機(jī)行業(yè)的技術(shù)含量頗高的企業(yè)實(shí)體，麥克羅公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和相對(duì)薄弱的生產(chǎn)能力正好與大橡塑強(qiáng)大的制造能力形成互補(bǔ)，通過對(duì)這兩個(gè)公司的研發(fā)、制造資源進(jìn)行充分整合，完善了大橡塑的塑料加工設(shè)備的技術(shù)體系；布祖盧克公司擁有橡膠機(jī)械產(chǎn)品先進(jìn)技術(shù)和較強(qiáng)的設(shè)備加工能力，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)產(chǎn)品和專有技術(shù)、CE認(rèn)證等，也為大橡塑實(shí)行技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了跳板，實(shí)現(xiàn)了國際化跨越發(fā)展。
（二）獲取了更多核心專利技術(shù)
目前大連市每年都出口大量的商品，但大多都技術(shù)含量不高，核心技術(shù)大多都掌握在外方手里，因而企業(yè)在技術(shù)上仍然缺乏競爭優(yōu)勢。外國政府和企業(yè)對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓都十分謹(jǐn)慎，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)也很嚴(yán)密，即使通過招商引資方式引進(jìn)核心技術(shù)還也很難做到。而通過跨國并購，企業(yè)可以將國外擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)作為并購目標(biāo)而獲得更多核心專利技術(shù)，經(jīng)濟(jì)效益明顯提高,也有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。作為中國領(lǐng)先的IT解決方案供應(yīng)商之一，大連億達(dá)信息技術(shù)有限公司分別并購了核心技術(shù)為單芯片多核技術(shù)的日本AITACA株式會(huì)社和在嵌入式領(lǐng)域有著自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利的NIC日本株式會(huì)社。億達(dá)信息有限公司實(shí)施的這兩次海外并購使我國成為可見光通訊技術(shù)的國際領(lǐng)先者，隨著單芯片多核技術(shù)的應(yīng)用，提升了國產(chǎn)電子產(chǎn)品性價(jià)，在國際市場具有更多的競爭優(yōu)勢，也為國內(nèi)IT企業(yè)并購國際公司提供了一些寶貴經(jīng)驗(yàn)。
（三）擴(kuò)大了技術(shù)產(chǎn)品的出口市場
據(jù)統(tǒng)計(jì)，大連約30%的企業(yè)跨國并購是為了開拓國外市場，這類并購主要集中在傳統(tǒng)的家電、機(jī)械等制造業(yè)，并購對(duì)象一般是國際上具有一定知名度的企業(yè)。隨著大連市經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，企業(yè)不斷增加固定資產(chǎn)的投資，一些低技術(shù)型勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的情形，對(duì)外投資對(duì)這些產(chǎn)業(yè)顯得日趨重要。一方面，可以利用目標(biāo)企業(yè)的品牌效應(yīng)、銷售渠道和技術(shù)力量，拓展海外市場；另一方面，通過利用被并購企業(yè)的分銷渠道以及其同當(dāng)?shù)乜蛻?、供?yīng)商建立的信用，使大連企業(yè)的產(chǎn)品迅速占有當(dāng)?shù)厥袌觥?013年，大連大耐泵業(yè)有限公司融資300萬美元并購了加拿大TOP公司60%的股份，獲得了TOP公司國際化的設(shè)計(jì)思路和完善的研發(fā)系統(tǒng)，擴(kuò)充和完善了公司的產(chǎn)品系列，并購后企業(yè)產(chǎn)品符合API610國際標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步拉升了產(chǎn)品的利潤空間，不僅為企業(yè)帶來了可觀的經(jīng)濟(jì)效益，而且使企業(yè)的高端產(chǎn)品在國際市場占有了一席之地。2014年3月，國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，旨在營造有利于企業(yè)兼并重組的政策環(huán)境，進(jìn)一步解決企業(yè)兼并重組中的困難和問題，激發(fā)企業(yè)兼并重組的動(dòng)力，該意見的實(shí)施將有助于大連企業(yè)更好地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。
（四）提升了技術(shù)人才的研發(fā)能力
大連企業(yè)還通過跨國并購獲取了被并購企業(yè)的研發(fā)平臺(tái)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為構(gòu)建企業(yè)全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。大連機(jī)床集團(tuán)通過四次完美的跨國并購，初步建成了全球研發(fā)、生產(chǎn)和營銷網(wǎng)絡(luò)，形成了4個(gè)研究所、1個(gè)中試基地組成的技術(shù)創(chuàng)新體系，至2013年，主導(dǎo)產(chǎn)品獲得國家、省、市科技進(jìn)步獎(jiǎng)項(xiàng)近60項(xiàng)；擁有有效專利216項(xiàng)，其中發(fā)明專利38項(xiàng)。擁有“直線導(dǎo)軌機(jī)械滑臺(tái)”、“矩規(guī)導(dǎo)軌機(jī)械滑臺(tái)”、“十字滑臺(tái)”等168項(xiàng)專有技術(shù)?，F(xiàn)在，大連機(jī)床正在建設(shè)國家數(shù)控機(jī)床工程研究中心、國家高水平數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地和高起點(diǎn)大批量數(shù)控功能部件產(chǎn)業(yè)化基地。大連機(jī)床集團(tuán)國際化的實(shí)踐，是大連裝備制造業(yè)企業(yè)實(shí)施海外并購戰(zhàn)略的絕好范例。
三、通過跨國并購提升大連企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的對(duì)策
第一，企業(yè)在整個(gè)并購過程中技術(shù)目標(biāo)要明確
企業(yè)并購前要做好充分的調(diào)研工作，把握本企業(yè)所屬行業(yè)的技術(shù)發(fā)展情況，明確本企業(yè)的技術(shù)差距及技術(shù)需求，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、戰(zhàn)略發(fā)展?fàn)顩r，是否為本企業(yè)所需要，把握并購時(shí)機(jī)，合適的時(shí)機(jī)主要取決于目標(biāo)企業(yè)的情況，一方面要看目標(biāo)企業(yè)能否為本企業(yè)提供核心技術(shù)等競爭要素，另一方面要看目標(biāo)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尋找合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行并購能夠大大降低企業(yè)的并購成本，獲得更大效益。
第二，并購中以獲取對(duì)方核心技術(shù)為主要目的
在并購協(xié)議中要明確專利、專有技術(shù)所有權(quán)的歸屬以及使用的權(quán)限和期限等，國外一些傳統(tǒng)的優(yōu)勢企業(yè)雖然被迫轉(zhuǎn)讓，但是仍然很重視核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在并購中經(jīng)常采取隱秘的手段進(jìn)行剝離，如果不能進(jìn)行有效的識(shí)別，在并購后才會(huì)發(fā)現(xiàn)所獲取的資產(chǎn)與并購時(shí)的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。目前來看，一些企業(yè)在并購中存在并購方案不夠系統(tǒng)、科學(xué)，缺乏專業(yè)人才隊(duì)伍和管理經(jīng)驗(yàn)等問題，缺乏整體的知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，有待提高對(duì)核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的認(rèn)識(shí)，不夠了解被并購企業(yè)的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況，在掌握、使用核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面缺乏有效的設(shè)計(jì)和安排，導(dǎo)致企業(yè)在獲取國際創(chuàng)新資源方面的效果并不是很理想。因此，企業(yè)應(yīng)通過多種途徑加強(qiáng)與國外研發(fā)機(jī)構(gòu)的合作，建立海外研發(fā)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)跨國并購中的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估工作，盡早了解和掌握被并購企業(yè)的核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。
第三，并購后有效整合是提升企業(yè)技術(shù)能力的關(guān)鍵
并購的完成并不說明已經(jīng)掌握了對(duì)方的技術(shù)，只有在并購后通過技術(shù)學(xué)習(xí)、吸收、消化、創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)的跨國轉(zhuǎn)移，才能達(dá)到提升企業(yè)技術(shù)能力的目的。因此，并購后要留住對(duì)方的管理人才和技術(shù)人才，保留原有技術(shù)能力并使其愿意轉(zhuǎn)移、傳授技術(shù)，同時(shí)要保證被并購企業(yè)的正常運(yùn)營和持續(xù)發(fā)展，在技術(shù)水平上繼續(xù)發(fā)展、創(chuàng)新，為并購企業(yè)提供源源不斷的技術(shù)源泉。
第四，有效的技術(shù)學(xué)習(xí)是提高企業(yè)技術(shù)能力的最重要環(huán)節(jié)
第6篇：近幾年并購的公司案例范文
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 借殼上市 績效
并購是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，增強(qiáng)企業(yè)競爭力而采取的一種戰(zhàn)略手段。企業(yè)并購能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營策略、經(jīng)營狀況甚至企業(yè)文化產(chǎn)生影響。借殼上市作為一種特殊的并購方式，是眾多企業(yè)為了避開IPO上市的眾多門檻所選擇的上市方式。其中，房地產(chǎn)企業(yè)一直是借殼上市中熱潮中的主力軍。房地產(chǎn)企業(yè)近年來高速的發(fā)展使得國家證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了多項(xiàng)限制房地產(chǎn)企業(yè)IPO上市的措施，加上房地產(chǎn)企業(yè)巨大的融資需求，使得房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市熱潮從未消退。
2013年2月20日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，頒布了新國五條，釋放堅(jiān)持調(diào)控政策不動(dòng)搖、力度不放松的強(qiáng)烈信號(hào)。在這種壓制樓市上漲的形勢下，通過對(duì)比房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市前后的財(cái)務(wù)績效，評(píng)價(jià)房地產(chǎn)企業(yè)迅速擴(kuò)張的利與弊，對(duì)于引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)提高借殼上市業(yè)績有現(xiàn)實(shí)意義。
一、 文獻(xiàn)綜述
國內(nèi)有學(xué)者對(duì)借殼上市績效進(jìn)行了研究。李博雯、鄭韻楚（2012）以ST興業(yè)被借殼上市為例，研究得出ST興業(yè)在被借殼上市以后雖然在幾年內(nèi)業(yè)績有所改善，但是總體來說，其償債能力、獲取現(xiàn)金能力和營運(yùn)能力都比較差，財(cái)務(wù)績效水平有待提高。張睿、師萍（2011）選取了2009年滬深兩市發(fā)生股權(quán)并購的153家上市公司為研究樣本，采用因子分析法對(duì)我國上市公司股權(quán)并購績效進(jìn)行研究，最后得出結(jié)論，企業(yè)并購后財(cái)務(wù)績效并沒有明顯提高。劉貴文、馮捷（2010）選用了兩篇論文來說明2009年房地產(chǎn)行業(yè)買殼上市的背景及動(dòng)因，討論了買殼上市的效應(yīng)，得出結(jié)論借殼上市的總體狀況不佳，大多數(shù)公司績效沒有得到提升，并且跨行業(yè)與同行業(yè)借殼上市對(duì)比，跨行業(yè)借殼上市的績效增加更為顯著。
從借殼上市的研究現(xiàn)狀來看，大多數(shù)是研究2006年以前的并購績效，對(duì)近幾年發(fā)生的借殼上市事件卻很少涉及。已有的研究結(jié)果大多表明借殼上市的績效并不樂觀。作為借殼上市的主力軍，表面上高速增長的房地產(chǎn)行業(yè)背后，其真實(shí)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況到底如何，是本文選題的出發(fā)點(diǎn)。
二、 實(shí)證研究
（一）研究方法
研究并購及借殼上市績效的常用方法是因子分析法。因子分析是將眾多相關(guān)、重疊的信息進(jìn)行合并和綜合，將原始的多個(gè)變量和指標(biāo)變成較少的幾個(gè)綜合變量和綜合指標(biāo)，以利于分析判定，常用的方法是主成分分析法。
企業(yè)績效評(píng)價(jià)是運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)原理，特定指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過定量定性對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評(píng)判。評(píng)價(jià)內(nèi)容重點(diǎn)在盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營增長等方面，以能準(zhǔn)確反映上述內(nèi)容的各項(xiàng)定量和定性指標(biāo)作為主要評(píng)價(jià)依據(jù)。本文為研究房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的績效，從研究企業(yè)借殼上市以后的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展能力的角度，選擇了流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率九個(gè)指標(biāo)來構(gòu)建評(píng)價(jià)體系。
（二）數(shù)據(jù)來源
本文所選的數(shù)據(jù)主要來源于深交所、上交所以及和訊財(cái)經(jīng)所公告的2009年借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)。具體收集數(shù)據(jù)的方法是：通過查詢房地產(chǎn)上市公司2008年至2010年間公告，選擇擬借殼上市的35家房地產(chǎn)企業(yè)，剔除未于2009年完成借殼上市的企業(yè)，得到19個(gè)股權(quán)發(fā)生變動(dòng)并成功借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)樣本（如表1），并獲取了樣本企業(yè)2008―2012年度的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
（三）模型構(gòu)建
本文采用SPSS19.0分析軟件對(duì)各個(gè)企業(yè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，從中提取可以代表各指標(biāo)的公共因子，然后計(jì)算各因子得分，以各因子方差貢獻(xiàn)率占公共因子總方差貢獻(xiàn)率比重為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，三、 實(shí)證結(jié)果
根據(jù)以上公式計(jì)算出19家樣本企業(yè)2008年―2012年的綜合得分，再計(jì)算出每年的平均得分，并作出以下變化趨勢圖：
圖1表示 19家樣本企業(yè)借殼上市前一年，借殼上市當(dāng)年和借殼上市后三年的綜合業(yè)績變化趨勢，直觀的反映出其在借殼上市前后的綜合業(yè)績變化。由圖可知，企業(yè)樣本借殼上市前后綜合業(yè)績并沒有多大改善，雖然2011年綜合業(yè)績有了較大的改善，但是2012年樣本企業(yè)的綜合業(yè)績有了大幅度的下降，綜合得分低于2008年水平，并隨著時(shí)間的推移呈下降趨勢，這和之前的研究結(jié)果是一致的。為了驗(yàn)證這一結(jié)果，本文進(jìn)行了Kruskal-Wallis非參數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)企業(yè)各年綜合得分進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果也表明企業(yè)借殼上市前后幾年的綜合業(yè)績沒有顯著差別。
四、 結(jié)論與思考
由實(shí)證結(jié)果可以得出結(jié)論：2009年借殼上市的房地產(chǎn)樣本企業(yè)近幾年的綜合業(yè)績并沒有多大改善。
借殼上市作為一種流行的融資方法，在實(shí)際操作中有利有弊。從本文的實(shí)證結(jié)果來看，在短期內(nèi)，借殼上市的確能夠起到為房地產(chǎn)企業(yè)充分融資、快速扭虧為盈的效果。但從長期看，借殼上市逐漸顯現(xiàn)了其弊端，對(duì)于房地產(chǎn)這一受國家調(diào)控政策影響的特殊行業(yè)來說，這一弊端更加明顯。房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市后綜合績效提高不明顯，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：
（一）不良?xì)す炯又仄髽I(yè)負(fù)擔(dān)
被非上市企業(yè)青睞的ST殼公司大多是經(jīng)營狀況不好、前景不明的劣質(zhì)企業(yè)，吸收合并這種企業(yè)，無疑給本公司帶來一定的經(jīng)營管理負(fù)擔(dān)。在借殼后的一兩年內(nèi)，借殼上市的企業(yè)需要花費(fèi)相當(dāng)一部分成本整合資源和對(duì)殼公司進(jìn)行運(yùn)籌改造，給本企業(yè)增加一定的負(fù)擔(dān)。
（二）國家宏觀調(diào)控政策制約
從2008年開始，國家開始對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行抑制，使得房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，資金緊張。雖然通過借殼上市能夠在短期內(nèi)緩解資金緊張，但是房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和國家緊縮性調(diào)控政策使得本身經(jīng)營狀況就差強(qiáng)人意的房地產(chǎn)企業(yè)借殼后業(yè)績并沒有很大改善。
（三）借殼的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)
從房地產(chǎn)行業(yè)借殼上市的動(dòng)機(jī)來看，資金緊張的房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市主要是為了融資以緩解缺錢的燃眉之急，這種短期投機(jī)的借殼動(dòng)機(jī)決定了這些企業(yè)忽略了企業(yè)的長期效益，造成了借殼上市后綜合業(yè)績沒有顯著提高的現(xiàn)狀。
參考文獻(xiàn)：
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[2]張睿，師萍.基于因子分析的我國上市公司股權(quán)并購績效研究[J].財(cái)會(huì)研究，2011（10）
第7篇：近幾年并購的公司案例范文
一、趨勢
1、投資來源、投資流向全球化--全球FDI流動(dòng)已經(jīng)由傳統(tǒng)意義上的以發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的單向流動(dòng)為主，發(fā)展成為真正意義上的多向式全球流動(dòng)。
首先，由于跨國并購的大量發(fā)生，發(fā)達(dá)國家之間的流動(dòng)占據(jù)了全球FDI的絕對(duì)比重。九十年代以來，以美國、歐盟和日本為核心的三個(gè)地區(qū)，集中了全球FDI的80%左右,說明國際投資主要在發(fā)達(dá)國家之間流動(dòng)。進(jìn)入新世紀(jì)，雖然跨國并購受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響而急劇減少，但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，發(fā)達(dá)國家之間繼續(xù)大規(guī)模的相互并購、相互投資并在全球FDI流動(dòng)中占統(tǒng)治地位的格局不會(huì)根本改變。
其次，發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家FDI流動(dòng)仍保持一定增長。整個(gè)九十年代,發(fā)展中國家的FDI流入以年平均超過10%的速度增長,到2000年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2651億美元,其中絕大部分的FDI流入來自發(fā)達(dá)國家。盡管受全球經(jīng)濟(jì)增長減速影響，全球FDI流量急劇下降，但發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的投資仍是全球FDI流向的主流。2001年，流入新興市場國家的國際資本從上年度的2438美元下降到2050億美元，凈資本流入約1500億美元，比上年下降12%。由于受中國及亞太地區(qū)其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸收發(fā)達(dá)國家FDI流入持續(xù)增長的帶動(dòng),發(fā)展中國家來自發(fā)達(dá)國家的FDI流入還是略有增長的。隨著國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的加快調(diào)整和轉(zhuǎn)移，外商對(duì)中國、越南、印度等發(fā)展中國家投資的步伐不斷加快，領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。國際投資界普遍認(rèn)為這種勢頭在未來幾年還將保持下去。
第三，也是進(jìn)入進(jìn)世紀(jì)以來全球FDI全球化趨勢中不能不引起注意的一個(gè)現(xiàn)象，就是發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家的FDI流動(dòng)以及發(fā)展中國家之間的相互投資已經(jīng)悄然興起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在兩年多來全球FDI急劇下降的情況下，發(fā)展中國家的對(duì)外投資仍然保持發(fā)展勢頭。僅亞洲發(fā)展中國家2001年的對(duì)外投資就高達(dá)850億美元。中國政府正在積極推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，也意味著中國對(duì)外直接投資將會(huì)有一個(gè)顯著的增長。據(jù)國家商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，載至2002年年底，經(jīng)原外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)或備案設(shè)立的境外中資企業(yè)近7000家，協(xié)議投資總額137.8億美元，其中中方投資約90億美元，實(shí)際上未經(jīng)批準(zhǔn)的對(duì)外投資可能遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)字。今年一季度，我國海外投資又比去年增長了約60%。
2、投資方式、投資領(lǐng)域多樣化—跨國并購已經(jīng)取代傳統(tǒng)的綠地投資（或稱新建投資，GREENFIELDINVESTMENT）成為最主要的投資方式，投資領(lǐng)域由主要集中在制造業(yè)擴(kuò)大到包括農(nóng)業(yè)和各類服務(wù)業(yè)在內(nèi)的所有領(lǐng)域
90年代以來，跨國投資逐漸成為全球FDI的最主要方式，并在2000年達(dá)到頂峰。盡管2001年全球跨國并購總額僅為5940億美元，較上年度下降一半，并購的數(shù)量也從上年的7800件下降到不足6000件，但無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，跨國并購仍是吸收外資的主要手段。即便在亞洲地區(qū)，流出的外國直接投資也已從綠地投資為主轉(zhuǎn)向以并購為主，2001年規(guī)模達(dá)到250億美元，占本地區(qū)對(duì)外投資總額的約80％。當(dāng)然，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，并購方式不會(huì)也不可能完全取代綠地投資等其他方式，全球FDI投資方式仍然是多樣化的趨勢。最近，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議投資司經(jīng)調(diào)查后也認(rèn)為，未來幾年，“綠地投資”將重新贏得各國的青睞。
從近幾年全球FDI流向的行業(yè)構(gòu)成看，發(fā)達(dá)國家以服務(wù)業(yè)為主，發(fā)展中國家主要集中在制造業(yè)部門，總體上看，服務(wù)業(yè)的比重在逐漸提高，并且已經(jīng)超過了制造業(yè)。據(jù)《世界投資報(bào)告》，2001年，美國吸收的FDI有三分之一投向了金融保險(xiǎn)領(lǐng)域；歐盟吸收的FDI主要在公共服務(wù)、媒體、金融等領(lǐng)域；日本跨國公司在英國的投資50％以上集中在金融保險(xiǎn)部門。從全球范圍看，服務(wù)業(yè)中的旅游業(yè)和電訊業(yè)是最能吸引外國直接投資的領(lǐng)域。
3、投資決策、投資增長理性化—經(jīng)過上個(gè)世紀(jì)九十年代急劇增長，在2000年達(dá)到頂峰后，全球FDI流量近兩年持續(xù)下降，并有進(jìn)一步下降的趨勢。但這種下降總體上看是理性的，是為了下一波的增長而進(jìn)行的必要調(diào)整。
首先，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣之累，在2000年出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的高水平后，2001年全球FDI流量出現(xiàn)了十年來第一次大幅度下降,流入量從上年的12000億美元猛跌51%，降到7350億美元。2002年比上年又下降27％，僅為5400億美元。由于這種下降主要是由發(fā)達(dá)國家之間相互并購?fù)顿Y的減少所造成，而且在經(jīng)歷了九十年代后期帶有一定泡沫色彩的瘋狂并購熱之后，跨國公司在并購決策上普遍更加謹(jǐn)慎，因此這種下降也可看作是一種理性的下降。
其次，從地區(qū)結(jié)構(gòu)上看,全球FDI流入的下降程度不平衡，并非全盤下降，而是有升有降。發(fā)達(dá)國家下降幅度最大，發(fā)展中國家下降幅度較小，而亞太地區(qū)FDI流入總體呈持續(xù)增長趨勢，特別是中國仍然一枝獨(dú)秀，保持高速增長。2001年，發(fā)達(dá)國家間的直接投資流入量收縮了59%，而發(fā)展中國家只縮減了14%。2002年發(fā)達(dá)國家直接投資流入又下降了40%，幾乎所有發(fā)達(dá)國家都有不同程度的下降。今年以來，由于受美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷以及SARS在全球幾十個(gè)國家爆發(fā)等因素影響，全球FDI的流動(dòng)仍然呈疲態(tài)，如無特殊情況，今年的全球FDI流量很有可能繼續(xù)下降。只有中國例外，去年中國首次超過美國成為全球最大的FDI流入國，實(shí)際引資達(dá)527億美元，比上年增長12.5%，今年又繼續(xù)保持快速增長的勢頭。據(jù)國家商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，今年1－4月份，全國新批設(shè)立外資企業(yè)數(shù)比去年同期增長34％，合同增長了50％，實(shí)際利用外資增長51％。從跨國公司對(duì)華投資的驅(qū)動(dòng)因素看，投資方看重的是中國潛力巨大的市場，引資方要的已不僅僅是資金，說明投資方與吸收方都更趨向理性。
第三，盡管跨國并購交易大量減少，跨國公司全球擴(kuò)張計(jì)劃并未改變,中小企業(yè)對(duì)外投資亦呈增長趨勢。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議在2001年5月和11月份對(duì)129家跨國公司的調(diào)查，主要跨國公司在未來三年里還將繼續(xù)推行他們的全球擴(kuò)張計(jì)劃。在發(fā)達(dá)國家擴(kuò)張的主要方式是跨國并購，在發(fā)展中國家主要采取綠地投資的方式。據(jù)日本國際合作銀行對(duì)日本制造業(yè)的501家跨國公司所做的調(diào)查，72%的日本制造業(yè)跨國公司打算加強(qiáng)和擴(kuò)張它們的對(duì)外業(yè)務(wù)，這個(gè)數(shù)字比上年增加了55%。與此同時(shí)，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家的中小企業(yè)，面對(duì)全球化潮流和跨國公司全球化的戰(zhàn)略，只能迎頭趕上，其對(duì)外投資的領(lǐng)域和增勢，甚至超過了前者。以中國為例，這幾年臺(tái)港澳地區(qū)來內(nèi)地投資的企業(yè)絕大多數(shù)屬于中小企業(yè)，而隨著跨國公司加大向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐，與之生產(chǎn)配套的來自歐美日本的中小企業(yè)也逐年加大了對(duì)華投資的力度。
二、策略
從90年代以來的情況看，由于國情特殊等原因，我國吸收FDI的增長趨勢往往與全球FDI的增長趨勢出現(xiàn)反方向變化。因此，面對(duì)全球FDI流動(dòng)新趨勢，我們應(yīng)冷靜觀察，處變不驚，繼續(xù)完善各項(xiàng)引資配套政策,進(jìn)一步改善投資環(huán)境，抓住機(jī)會(huì)提高引進(jìn)外資的規(guī)模和水平。另一方面，應(yīng)居安思危，趨利避害，研究新的、更加理性、更加主動(dòng)的引資策略，不能滿足于既有的引資現(xiàn)狀和成果。
1、“法律環(huán)境優(yōu)先”策略，即把加快建立市場經(jīng)濟(jì)法律體系，大力改善外商投資的法律環(huán)境，作為利用外資工作的第一要?jiǎng)?wù)
從這些年外商對(duì)華投資的增長態(tài)勢看，我國的吸引外資的因素中，廉價(jià)生產(chǎn)要素和市場潛力居于前兩位，尚未集中到投資環(huán)境綜合競爭力上。這是值得引起重視的一個(gè)重要問題。近幾年，外商對(duì)中國的投資環(huán)境的關(guān)注重點(diǎn)已逐步從優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)到法律執(zhí)行、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面，對(duì)中國進(jìn)一步健全法律制度，增強(qiáng)執(zhí)法能力和水平，提高監(jiān)管制度的透明度，改革行政管理體制，加快各項(xiàng)體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新等，提出了更高的要求。在面臨國際資本流動(dòng)更趨理性的趨勢下，我們一方面應(yīng)進(jìn)一步完善吸收外商投資的法律體系，保持外商投資政策法律的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性和可操作性，努力為外商投資創(chuàng)造統(tǒng)一、穩(wěn)定、透明、可預(yù)見的法律環(huán)境和政策環(huán)境。另一方面，要增強(qiáng)法制觀念，做到公開、公正、透明，努力建設(shè)廉潔、勤政、務(wù)實(shí)、高效的政府，為外商創(chuàng)造良好的法律執(zhí)行環(huán)境。
當(dāng)前，應(yīng)結(jié)合在全國范圍內(nèi)開展的整頓和規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序工作，堅(jiān)決制止外商反映最強(qiáng)烈的對(duì)外商投資企業(yè)亂收費(fèi)、亂檢查、亂攤派、亂罰款，打破地方保護(hù)和行業(yè)壟斷，加大保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法力度，堅(jiān)決打擊侵權(quán)盜版行為，創(chuàng)造統(tǒng)一開放、公平競爭的市場環(huán)境。進(jìn)一步完善外商投資企業(yè)投訴制度，依法保護(hù)外商的合法權(quán)益不受侵犯。完善且寬松的投資環(huán)境無疑會(huì)提高外商擴(kuò)大對(duì)華投資的積極性，尤其有助于吸引那些較重視投資軟環(huán)境的中小企業(yè)安心來華投資。
此外，對(duì)于我國在加入WTO之后采〉囊恍莢詡喲蠖醞饃淘諢蹲嗜ㄒ嫻謀；ず透納仆饃掏蹲史苫肪車牧⒎ɑ蛐薅傻木俅耄ɡ紓薅噸魅ǚā貳ⅰ渡癱攴ā貳ⅰ蹲ɡā返榷喔齜煞ü媯憂苛碩災(zāi)恫ǖ謀；さ齲?，应紗洋宣传的力度?nbsp;
2、“大力促進(jìn)并購”策略，即把大力促進(jìn)外資并購特別是跨國公司對(duì)國有企業(yè)的并購，作為重要的引資增長點(diǎn)
改革開放二十多年來，由于我國政策導(dǎo)向和投資環(huán)境的原因，外商對(duì)華投資主要是綠地投資的方式。如前所述，進(jìn)入九十年代以后，企業(yè)并購這一跨國投資形式在全球發(fā)展很快。世界跨國并購額1987年僅為1000億美元，到1999年已增至7200億美元，占當(dāng)年世界對(duì)外直接投資額的83%，國際間的跨國并購成為全球FDI流動(dòng)的最主要方式。但我國由于原來在指導(dǎo)思想上對(duì)外商并購國內(nèi)企業(yè)特別是并購國有企業(yè)，一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，有關(guān)政策法律嚴(yán)重欠缺，因此前幾年外商以并購方式對(duì)華投資的案例很鮮見。近兩年，外商并購中國國有企業(yè)的投資開始有所增加，經(jīng)批準(zhǔn)或正在申請批準(zhǔn)的跨國公司并購中國國有企業(yè)的案例逐步增多，個(gè)案規(guī)模已達(dá)數(shù)億美元。外資通過控股、參股等進(jìn)入國內(nèi)上市公司的投資總額也在逐年增長。
我國加入WTO以后，跨國并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式應(yīng)逐步成為外商投資的重要方式。為適應(yīng)并購這一國際資本重要流動(dòng)形式，有必要盡早制定相應(yīng)法律與實(shí)施細(xì)則，跟上國際資本流動(dòng)趨勢，這不僅對(duì)新世紀(jì)我國擴(kuò)大吸收外資規(guī)模和提高引資水平十分必要，更重要的是它將成為我國改組改造大中型國有企業(yè)的最佳途徑之一。可喜的是，去年年底以來，已有《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行規(guī)定》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《上市公司收購管理辦法》等多項(xiàng)與向外資轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)有關(guān)的政策法規(guī)出臺(tái)。但這些政策法規(guī)也有明顯的不足，一是仍未成體系，二是與其他相關(guān)法律法規(guī)存在諸多的不配套、不協(xié)調(diào)，三是開放度有限，離真正的“促進(jìn)”、“鼓勵(lì)”還有相當(dāng)距離。
因此，筆者主張?jiān)诓①弳栴}上，要更多地從并購之有利于強(qiáng)化市場功能、引進(jìn)先進(jìn)投資理念、規(guī)范市場投資行為、吸引中長期投資出發(fā)，采取更加開放、主動(dòng)的策略。特別是要堅(jiān)持“有進(jìn)有退，有所為有所不為”的原則，區(qū)別國有經(jīng)濟(jì)在不同領(lǐng)域分布的實(shí)際情況，采取不同的方法，大力鼓勵(lì)外商參與國有大中型企業(yè)的重組和改革。比如，在有步驟并確?？杀O(jiān)管的前提下，我們應(yīng)盡快制定法規(guī)，允許外商以證券投資方式投資國內(nèi)A股市場。
3、“以我為主”策略，即主動(dòng)加快服務(wù)業(yè)對(duì)外資開放的步伐，爭取在較短時(shí)間內(nèi)較大幅度提高服務(wù)業(yè)引資的比重
據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議《世界投資報(bào)告》研究分析，目前服務(wù)業(yè)FDI的流動(dòng)已占全球FDI流量的一半以上，2001和2002年都約占年流量的50-55%,其中70％以上投向金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和銷售業(yè)。外商特別是跨國公司正越來越多地把目光投向中國的服務(wù)業(yè)市場。
多年來，我國吸引外資主要集中在制造業(yè)上，服務(wù)業(yè)全方位對(duì)外資的開放還是近幾年的事。從理論上考察，有步驟地推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對(duì)外開放，既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求，在引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)服務(wù)，增加就業(yè)等方面，也都符合我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。我國根據(jù)自身發(fā)展的需要和加入世貿(mào)組織的承諾，積極、穩(wěn)妥、有序地?cái)U(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開放是非常必要的。遺憾的是，由于涉及到一些部門的本位利益，實(shí)際上在服務(wù)業(yè)每一個(gè)領(lǐng)域的開放過程中，總會(huì)遇到一些自覺不自覺的阻力。本來，加入WTO后服務(wù)業(yè)引資有望出現(xiàn)較大幅度增長,特別是金融、電訊、流通等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域可望成為中國吸引外資新的熱點(diǎn)。但從這兩年的實(shí)際情況看,這些領(lǐng)域的開放步伐仍然較慢，我國服務(wù)業(yè)的引資熱潮尚未真正到來。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年外商對(duì)華投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)中，投向服務(wù)業(yè)的一直介于25-30%的較低比重之間。2001年外商在中國服務(wù)領(lǐng)域的投資大約僅在140億美元左右，其中房地產(chǎn)占了相當(dāng)大的比例。
因此，在服務(wù)業(yè)的對(duì)外開放上，確實(shí)有個(gè)轉(zhuǎn)變觀念與調(diào)整策略的問題。究竟是利大于弊還是弊大于利？是主動(dòng)開放好，還是被動(dòng)開放好？是早開放好，還是遲開放好？對(duì)這些問題有關(guān)方面一直都有不同的認(rèn)識(shí)。筆者認(rèn)為，從全局而言，服務(wù)業(yè)的開放現(xiàn)在不是快了，而是慢了；是被動(dòng)了，而不是主動(dòng)了。放在全局的視野來看，在目前國際資本急于尋找出路的情況下，正是我們主動(dòng)開放，擴(kuò)大開放的大好時(shí)機(jī)。原因至少有三：
第一，由于是主動(dòng)開放，而不囿于入世談判中的承諾，因而可以采取“以我為主”的策略，不必受制于人。我們可以根據(jù)這幾年服務(wù)業(yè)的發(fā)展情況選擇最有利于開放的行業(yè)和地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)大開放的試點(diǎn)。例如，可以考慮對(duì)港澳地區(qū)服務(wù)業(yè)的進(jìn)入專門制定一個(gè)更加開放、門檻大大降低的政策。這既有利于為香港眾多面臨困難的中小服務(wù)業(yè)企業(yè)找到出路，助其走出困境，又可為今后與跨國公司更大規(guī)模的合作積累經(jīng)驗(yàn)。港澳地區(qū)服務(wù)業(yè)企業(yè)眾多，且相對(duì)于內(nèi)地來講在管理、理念、技術(shù)、人才等方面都有不小的優(yōu)勢。對(duì)港澳地區(qū)實(shí)行特殊的政策，既體現(xiàn)中央政府的支持，又不至于引起國際上“非歧視性”的異議。
第二，在主動(dòng)加快開放的過程中，必然要加快完善對(duì)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的法律規(guī)范，健全統(tǒng)一規(guī)范的服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入制度，重點(diǎn)鼓勵(lì)引進(jìn)國外服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化理念、先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)手段和現(xiàn)代市場運(yùn)作方式，這既有利于改善我國服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)業(yè)的水平，又可以為制造業(yè)的發(fā)展提供有力的支持，進(jìn)而吸引更多的國際資本投入制造業(yè)。例如，加大銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的開放，與世界著名的基金管理公司、投資公司進(jìn)行合資合作，加快發(fā)展中外合資的會(huì)計(jì)、律師、投資咨詢等中介機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)業(yè)，將有利于引進(jìn)國外現(xiàn)代化的管理經(jīng)驗(yàn)、管理科學(xué)和先進(jìn)技術(shù)，培養(yǎng)熟悉國際慣例和資本運(yùn)作方式的專門人才。
第三，只要政策得當(dāng)，適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件，服務(wù)業(yè)吸收外資的絕對(duì)值和比率將明顯提高，可望拉動(dòng)吸收外商直接投資總額的較大增加。
4、“西部大優(yōu)惠”策略，即推出以所得稅優(yōu)惠為核內(nèi)容的更加優(yōu)惠的西部引資政策雖然我國吸收外資的政策已逐步向產(chǎn)業(yè)傾斜，但是在對(duì)外開放中落伍的中西部地區(qū)隨著大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施勢必加大對(duì)外資的需求，對(duì)這一地區(qū)優(yōu)惠政策的傾斜仍是不可缺少的。我們不能總是走極端。以往過份強(qiáng)調(diào)從沿海向內(nèi)地的逐級(jí)梯度開放，忽略了產(chǎn)業(yè)政策?，F(xiàn)在一講產(chǎn)業(yè)政策，又似乎不能再有地區(qū)間的政策差別。我國中西部地區(qū)幅員遼闊，農(nóng)牧資源、礦產(chǎn)資源、旅游資源豐富，人口眾多，市場潛力大，勞動(dòng)力及土地等生產(chǎn)要素成本相對(duì)較低。這些都是吸引外資的有利因素。隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，中西部地區(qū)的交通、通訊、城市建設(shè)等硬件設(shè)施明顯改觀，投資環(huán)境趨于改善，生態(tài)建設(shè)取得很大進(jìn)展，特色經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿χ鸩斤@現(xiàn)，外商到中西部投資正面臨嶄新的機(jī)遇和發(fā)展空間。
中西部地區(qū)引進(jìn)外資的潛力很大，當(dāng)前，重要的是要有真正對(duì)外資有吸引力的鼓勵(lì)政策。中西部地區(qū)除基礎(chǔ)設(shè)施、國企改造對(duì)跨國公司有吸引力外，其他領(lǐng)域在短時(shí)期內(nèi)還缺乏與沿海地區(qū)的競爭條件。因此，一方面，西部地區(qū)自身要更加努力。要大力加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力改善投資環(huán)境。要對(duì)那些有資源優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)應(yīng)專門制定更加優(yōu)惠的合資或并購條件，加大引資力度，特別是要大力鼓勵(lì)外商投資于老工業(yè)基地的改造，發(fā)揮老工業(yè)基地基礎(chǔ)雄厚、人才聚集的優(yōu)勢。另一方面，也是更重要的方面，國家要在稅收減免特別是所得稅方面出臺(tái)一些對(duì)中西部地區(qū)特別優(yōu)惠的政策。這兩年中央已經(jīng)制定了一系列鼓勵(lì)各類企業(yè)到中西部投資的優(yōu)惠政策，但這些政策尚不能彌補(bǔ)中西部地區(qū)因投資硬環(huán)境較差所抵消的吸引力，在吸引外資方面見效并不特別明顯。因此，筆者建議參照改革開放之初中央對(duì)特區(qū)采取的政策和一些國家開發(fā)落后地區(qū)的做法，對(duì)在中西部（或僅限西部）省份注冊的企業(yè)實(shí)行企業(yè)和個(gè)人所得稅的優(yōu)惠。從國際上和我國沿海地區(qū)以往成功的經(jīng)驗(yàn)看，這種地區(qū)傾斜政策還是有很大的政策效應(yīng)的，只要能夠做到由國家統(tǒng)一制定政策，對(duì)內(nèi)資外資等各類企業(yè)實(shí)行國民待遇，既不違反WTO的規(guī)則，也不會(huì)對(duì)中央財(cái)力和國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)秩序造成太大沖擊。
5、“兩頭抓”策略，即既要重視吸引跨國公司來華投資，也要重視吸引發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)來華投資；既要加大對(duì)發(fā)達(dá)國家的引資力度，也要加大對(duì)發(fā)展中國家的引資力度重視吸引跨國公司和發(fā)達(dá)國家企業(yè)來華投資的重要性不言而喻，近幾年跨國公司對(duì)華投資快速增長，美、日、德、英等發(fā)達(dá)國家對(duì)華投資的比重也有所提高，這既有我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、市場潛力巨大等客觀原因，也是各地高度重視主觀努力的結(jié)果。但是，現(xiàn)在一些地方不顧本地區(qū)的具體情況，一味“抓大放小”，對(duì)引進(jìn)中小企業(yè)和發(fā)展中國家投資重視的程度明顯不夠，以致“高不成、低不就”的現(xiàn)象很普遍。
其實(shí)，根據(jù)原外經(jīng)貿(mào)部的外資統(tǒng)計(jì)，目前外商對(duì)華投資的主要來源仍然是發(fā)展中國家和地區(qū)，主力仍然是中小企業(yè)。2001年，來自發(fā)達(dá)國家的投資約占全年引資總額的28％，2002年比重略有提高，也僅占不到30％。雖然近些年世界500強(qiáng)的跨國公司中已有400多家來華投資，并且有進(jìn)一步增長的趨勢，但截至2002年年底，其投資額也僅僅占我國累計(jì)實(shí)際利用外資總額中的很小比重。這與我國外資來源地大量來自臺(tái)港澳地區(qū)，以及這些投資項(xiàng)目大多數(shù)是中小企業(yè)投資項(xiàng)目有很大關(guān)系。這是我國區(qū)別于一些發(fā)展中新興國家引資特點(diǎn)的一個(gè)顯著不同。從我國改革開放以來引資實(shí)踐情況分析，下面幾個(gè)情況更能說明問題。
一是臺(tái)港澳地區(qū)和東南亞等發(fā)展中國家來的投資項(xiàng)目總是“由小到大”，亦即一開始是一些小企業(yè)、小項(xiàng)目先進(jìn)來（大部分是“三來一補(bǔ)”的出口型項(xiàng)目），之后大的企業(yè)才陸續(xù)前來投資，但中小企業(yè)始終是主力。
二是歐美發(fā)達(dá)國家一般是“由大到小”，先是跨國公司、大企業(yè)進(jìn)來，現(xiàn)在則是與跨國公司生產(chǎn)配套的中小企業(yè)跟進(jìn)的時(shí)候了。以日本為例。2002年日本對(duì)華投資項(xiàng)目比上年增長約36%;而合同利用外資和實(shí)際利用外資則比上年有所減少,這說明,隨著日本大型企業(yè)在華設(shè)立生產(chǎn)基地,與之配套的關(guān)聯(lián)企業(yè)特別是中小企業(yè)的小規(guī)模投資大大增多了。
第8篇：近幾年并購的公司案例范文
關(guān)鍵詞：跨國并購 直接并購 換股并購
中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀
20世紀(jì)90年代始，第五次并購席卷全球，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，以強(qiáng)化市場地位、降低成本、提高效率、優(yōu)化資源配置等為目的的跨國并購成為國際資本運(yùn)動(dòng)的主要形式。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議的統(tǒng)計(jì)，跨國并購已經(jīng)成為跨國直接投資的最主要方式。在2000年，跨國并購達(dá)到頂峰，全球跨國并購總額達(dá)到11,438億美元，占全球跨國直接投資額的82％；2003年， 全球跨國并購總額僅為2,969億美元，但仍然是跨國直接投資的主要形式，占全球跨國直接投資額的53％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國企業(yè)跨國并購金額突破140億美元。然而日趨成熟的并購環(huán)境將促進(jìn)我國并購市場的發(fā)展，2006年中國將成為全球并購的主戰(zhàn)場之一。
在“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略背景下，不少中國企業(yè)把跨國并購當(dāng)成了企業(yè)國際化的快速通道，掀起了中國企業(yè)跨國并購的浪潮。中國企業(yè)跨國并購萌芽于20 世紀(jì)80 年代，當(dāng)時(shí)的跨國并購具有規(guī)模小、次數(shù)較少、目標(biāo)地區(qū)小、集中在壟斷性行業(yè)和參加主體為大型國有企業(yè)等特點(diǎn)。20世紀(jì)90年代末，中國企業(yè)跨國并購的活動(dòng)進(jìn)入新階段，具有規(guī)模增大、數(shù)量增多的趨勢、目標(biāo)地區(qū)擴(kuò)大、行業(yè)趨向分散和參加主體多元化等特點(diǎn)。
跨國并購的相關(guān)理論綜述
凱夫斯（Caves,1982）是較早研究跨國并購現(xiàn)象的學(xué)者，他認(rèn)為跨國并購提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的海外市場進(jìn)入通道?？鐕①彽睦碚撗芯恐饕衅髽I(yè)并購理論、產(chǎn)業(yè)組織理論、戰(zhàn)略資產(chǎn)理論和內(nèi)部化理論等。
企業(yè)并購理論是將企業(yè)并購理論跨越國界來解釋跨國并購現(xiàn)象，企業(yè)并購理論主要是對(duì)于企業(yè)對(duì)外并購動(dòng)機(jī)的歸納。施蒂格勒（G•J•Stigler，1950）認(rèn)為，現(xiàn)代公司制度和資本市場的發(fā)展為企業(yè)并購提供了經(jīng)濟(jì)土壤，便于通過企業(yè)并購活動(dòng)將企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移到能夠發(fā)揮其最大價(jià)值的所有者手中。Hennart和Park（1993）認(rèn)為綠地投資和跨國并購兩種進(jìn)入模式的選擇取決于從兩個(gè)不同市場上獲取相關(guān)投入的不同成本，如果可以在企業(yè)市場上套利，則選擇并購?fù)顿Y；如果可以在要素市場上套利，則選擇綠地投資。
產(chǎn)業(yè)組織理論是研究企業(yè)并購的經(jīng)典理論工具，從產(chǎn)業(yè)組織的結(jié)構(gòu)-行為-績效范式來研究企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的定位?？唆敻衤蛫W泊斯法爾德（1998）從兩國模型的壟斷競爭產(chǎn)業(yè)特征出發(fā)，研究兩國市場進(jìn)入壁壘降低對(duì)于汽車行業(yè)的影響，并推導(dǎo)出均衡狀態(tài)下，一體化市場內(nèi)的汽車生產(chǎn)企業(yè)數(shù)目低于一體化前兩國各自的汽車生產(chǎn)廠商數(shù)目之總和。
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）《世界投資報(bào)告2000》對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)理論進(jìn)行了深入的研究，認(rèn)為東道國的戰(zhàn)略性資產(chǎn)和海外市場先機(jī)可以解釋跨國并購，跨國并購的主要?jiǎng)訖C(jī)在于獲取速度經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略資產(chǎn)。而Norback和Perrson（2002）則建立了一個(gè)在戰(zhàn)略資產(chǎn)跨國并購基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架。
內(nèi)部化理論國際FDI理論的主流學(xué)派，是交易成本理論在國際FDI理論當(dāng)中的運(yùn)用。Hennart和Park（1993）認(rèn)為企業(yè)通過綠地投資可以在東道國較好地復(fù)制母公司的優(yōu)勢，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入自身不具備優(yōu)勢的其他行業(yè)時(shí)則傾向于采用并購?fù)顿Y以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，降低交易費(fèi)用。而Buckley和Casson（1998）市場成本（Marketing Costs）、適應(yīng)成本（Adapt Costs）和信任成本（Costs of Building Trust）角度比較跨國并購和綠地投資的成本差異，建立跨國企業(yè)海外市場進(jìn)入模式的綜合模型。
對(duì)跨國并購方法的實(shí)證研究
樣本選取
為了解我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀，本文收集了19家中國企業(yè)的29件跨國并購案作為樣本，從操作手法上對(duì)其進(jìn)行了分析研究。
從表1中可以發(fā)現(xiàn)，石油行業(yè)由于其固有的產(chǎn)業(yè)特征，其跨國并購交易金額及交易次數(shù)都高居榜首，家電和電子通信業(yè)也初具規(guī)模，而其它行業(yè)的境外交易規(guī)模較小，“走出去”的步伐還較慢?？傮w而言，中國企業(yè)跨國并購還處于起步階段，并具有很大的潛力。
中國企業(yè)跨國并購方法分析
中國企業(yè)跨國并購的方法可分為以下五類：
直接并購是企業(yè)直接和被并購方談判，使用現(xiàn)金作為支付手段，購買被并購方的股份，從而獲得對(duì)方的資產(chǎn)?？梢詮谋?中看出，直接并購占中國企業(yè)跨國并購的實(shí)際案例的一半以上，因而直接并購也是中國企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的最重要的手段。在直接并購中，由于涉及到企業(yè)外匯存量和外匯管制的問題，本文把涉及的中國企業(yè)分為兩類，大型國企和一般企業(yè)。大型國企如中石油、中海油和中石化等，一般企業(yè)如合金投資、新大陸和秦川發(fā)展等股份企業(yè)。
大型國企跨國并購的操作特點(diǎn)在于：大型國企在直接并購之前常常得到國家政府的支持。一般企業(yè)在直接并購中的操作特點(diǎn)為通過長期合作結(jié)成良好關(guān)系，像合金投資和繆勒公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟結(jié)合；外匯成為操作中的難點(diǎn)，新大陸并購案歷時(shí)兩年零三個(gè)月；交易金額小，秦川發(fā)展并購美國UAI公司的交易金額僅為195萬美元。
成立合資公司是指并購雙方設(shè)立一個(gè)新的合資公司，將并購方的部分資產(chǎn)和被并購方的資產(chǎn)合并到新的公司中，從而完成并購。在成立合資公司的操作方式中，和普通合資公司的最重要的差別在于該種類的并購中被并購方的目的是獲取并購方的母公司的部分股權(quán)。
新設(shè)控股公司并購是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的并購而專門成立一個(gè)控股公司來進(jìn)行運(yùn)作，由該控股公司出面進(jìn)行并購。新設(shè)控股公司并購的主要特點(diǎn)為：能夠增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，降低并購風(fēng)險(xiǎn)。并購方在成立控股公司的時(shí)候常常和其它實(shí)力強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資者達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，這樣不僅僅使得新設(shè)的控股公司的實(shí)力增強(qiáng)，而且也使得在并購失敗的情況下己方的損失大幅降低。如中國網(wǎng)通并購亞洲環(huán)球電訊，就有美國新橋投資、軟銀亞洲基金作為戰(zhàn)略投資者。
境外子公司并購是指通過母公司在境外已經(jīng)設(shè)立好的子公司進(jìn)行并購，整個(gè)操作過程都由子公司實(shí)施，母公司只是在需要的情況下提供幫助。境外子公司并購具有其自身的特點(diǎn)：母公司在海外已經(jīng)設(shè)有子公司。像萬向美國公司是萬向集團(tuán)的全資海外公司，有著成熟的管理體制，所以為收購提供了良好的平臺(tái)；避開外匯管理壁壘。
換股并購即以股票作為并購的支付手段。換股并購的特點(diǎn)主要有：換股并購使得并購不受并購規(guī)模的限制。換股并購常?？梢允棺杂匈Y金不多的企業(yè)進(jìn)行規(guī)模較大的并購活動(dòng)，這是它的主要優(yōu)點(diǎn)。上工股份并購FAG子公司就是成功的換股并購案例；換股并購的操作流程比較簡單。一般由并購方增資發(fā)新股，并用其新股與目標(biāo)企業(yè)換股。
樣本分析
本文在研究中采用表格對(duì)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，見表2。我國企業(yè)在實(shí)施跨國并購的操作手段上主要以直接并購為主，但成立合作公司、新設(shè)控股公司并購、境外子公司并購和換股并購等也均有涉及。由于實(shí)際操作程序的復(fù)雜，而且受不確定性因素的影響比在國內(nèi)市場大的多，我國企業(yè)在跨國并購的過程中更應(yīng)該對(duì)各種操作手段有一個(gè)清楚的了解，從而在面對(duì)不同的具體情況時(shí)能夠選擇有利于企業(yè)的操作手段，加大并購成功的可能性。
跨國并購的操作方法對(duì)于并購是否能夠順利實(shí)施有著重要影響，中國企業(yè)在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略中應(yīng)該對(duì)此有清晰的了解，并根據(jù)企業(yè)自身的情況選擇不同的方法進(jìn)行運(yùn)作，進(jìn)而保證中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略中一帆風(fēng)順。關(guān)于跨國并購的研究不應(yīng)該僅僅局限于并購企業(yè)的操作方面，更應(yīng)該關(guān)注并購企業(yè)在并購后整合的操作，在將來的研究中，關(guān)于我國企業(yè)海外并購的整合操作方面的研究應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。
參考文獻(xiàn)：
第9篇：近幾年并購的公司案例范文
[關(guān)鍵詞]中國企業(yè) 跨國并購 國際市場
在全球范圍內(nèi)，企業(yè)并購作為一種資源的分配和再分配過程，是企業(yè)成長的重要方式?，F(xiàn)在并購已經(jīng)成為世界各地企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的重要手段。因此，并購不僅是歷史的大趨勢，也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的熱點(diǎn)新問題。自從加入WTO以來，全球之間的競爭和兼并深深改變我國的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，使中國企業(yè)加速了對(duì)海外的投資，尤其是跨國并購成為企業(yè)對(duì)外投資的重要形式。
中國企業(yè)的跨國并購始于上個(gè)世紀(jì)80年代。到了21世紀(jì)，加入WTO后，中國企業(yè)海外并購出現(xiàn)了高峰，尤其是2002年，該年被稱為是“中國并購元年”。近幾年來，中國企業(yè)的海外并購繼續(xù)發(fā)展，其中重大并購案有：京東方收購韓國液晶顯示器企業(yè)，上汽集團(tuán)收購韓國雙龍汽車，TCL收購阿爾卡特，聯(lián)想收購IBM電腦業(yè)務(wù)部?？v觀過去，中國企業(yè)的跨國并購地區(qū)由美國、印度擴(kuò)展到歐洲等地區(qū)，并購國家涉及到發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家。
雖然如此，中國企業(yè)出手海外僅僅才剛剛開始，在全球并購案例中的比例并不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全球并購案例總額達(dá)到10萬億美元，其中中國的跨國交易額約為390億美元左右，比重不到0.4％。不過從未來中國企業(yè)發(fā)展來看，跨國并購仍然是中國企業(yè)跨國戰(zhàn)略投資的重要方式，但眾多圖謀海外的中國企業(yè)，在最近三年跨國并購的速度突然加快，而且并購涉及的資金越來越大。我們不禁要問，為什么越來越多的企業(yè)對(duì)外投資方式選擇并購呢？動(dòng)機(jī)是前提，效應(yīng)是結(jié)果，動(dòng)機(jī)引起效應(yīng)，效應(yīng)刺激動(dòng)機(jī)，兩者之間是互相循環(huán)的，任何兼并的效應(yīng)分析是建立在動(dòng)機(jī)分析基礎(chǔ)上的，中國企業(yè)海外并購的動(dòng)因主要如下。
一、受戰(zhàn)略性資源儲(chǔ)備的驅(qū)動(dòng)
在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的推動(dòng)下，能源需求開始大幅上升，而我國人均能源的貧乏無法滿足不斷增長的需求，能源短缺的危機(jī)在我國逐漸凸現(xiàn)出來，構(gòu)筑國家能源安全線已刻不容緩。近年來，中國的三大巨頭中石油、中石化、中海油加劇了海外擴(kuò)張的步伐，大力收購國際能源資源正是中國能源安全戰(zhàn)略走出去、多途徑的具體步驟。中國作為石油消費(fèi)大國正在建立自己的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，而大型國企的重組與并購動(dòng)作緊密維系著國家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，他們的成敗會(huì)對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大影響。中海油的海外并購不但提高了油氣存量，還獲得了資本市場。中海油在上市不到3個(gè)月就以較大的比重進(jìn)入摩根斯坦利國際資本指數(shù)，上市不到5個(gè)月就被破格納入恒生指數(shù)成分股，這些都為以后的戰(zhàn)略發(fā)展和進(jìn)一步海外并購奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。
二、受“企業(yè)成就”的驅(qū)動(dòng)
中國企業(yè)家素來把企業(yè)做強(qiáng)，做大，并且把進(jìn)入“世界500強(qiáng)”作為自己的人生使命，這種驅(qū)動(dòng)也是企業(yè)進(jìn)行跨國并購的原因之一。這種企業(yè)有海爾，TCL等，他們在國際化的路上受到不少的挫折，其中各國進(jìn)入壁壘就是這些大型企業(yè)最頭疼的問題之一，而并購東道國的一個(gè)企業(yè)就可以很輕易地繞過這些壁壘，促使企業(yè)走向國際。更何況現(xiàn)在擠進(jìn)“500強(qiáng)”的企業(yè)都是大型的受國家扶持的國有企業(yè)，而其他企業(yè)尤其是海爾，已經(jīng)離“500強(qiáng)”很近了，海外并購對(duì)它來說，是進(jìn)一步壯大企業(yè)規(guī)模和快速進(jìn)入他國市場非?？焖俸陀行У姆绞?。
三、受技術(shù)快速提升的驅(qū)動(dòng)
隨著WTO的進(jìn)入和IT產(chǎn)業(yè)的低谷期的到來，中國的IT企業(yè)、家電企業(yè)大多已經(jīng)走到了國際化的關(guān)口，而阻礙中國企業(yè)國際化的最大絆腳石是中國企業(yè)未能完全掌握相關(guān)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)?，F(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明，如果沒有核心技術(shù)，即使再過若干年，中國的企業(yè)能夠在國內(nèi)市場做到份額第一，面對(duì)全球化的競爭環(huán)境，也很難繼續(xù)生存下去。在這一嚴(yán)酷的形勢下，海外收購被一批中國企業(yè)認(rèn)為是獲取核心技術(shù)采取的最直接、有效的方式。因此，TCL相繼并購了德國施耐德電視公司；京東方并購韓國現(xiàn)代顯示株式會(huì)社，直接獲得了第五代液晶生產(chǎn)技術(shù)，取得了直接進(jìn)入國內(nèi)顯示器高端領(lǐng)域的通道；盛大網(wǎng)絡(luò)收購韓國Actoz公司，獲得網(wǎng)游版權(quán)及研發(fā)平臺(tái)；聯(lián)想集團(tuán)收購IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，獲得IBM在PC及筆記本制造上的領(lǐng)先技術(shù)等，這些企業(yè)的海外收購更多基于對(duì)技術(shù)的需求。他們希望通過并購方式，占領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的制造和研發(fā)等核心競爭能力的制高點(diǎn)，再以自己的成本優(yōu)勢以及一定的營銷能力同被并購方實(shí)行優(yōu)勢互補(bǔ)，直接打入世界市場，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
四、受市場和競爭的驅(qū)動(dòng)
現(xiàn)在中國的家電、通信行業(yè)市場競爭到白熱化，企業(yè)利潤逐年下降，部分企業(yè)產(chǎn)品還嚴(yán)重過剩。這些中國企業(yè)雖然在國內(nèi)市場已經(jīng)占有很大的份額，但是要真正成為國際大企業(yè)，必須為企業(yè)找到可持續(xù)的增長點(diǎn)。對(duì)于現(xiàn)階段的中國企業(yè)而言，每個(gè)行業(yè)的可能答案都是來自國際市場。更何況，隨著外國廠商的完全進(jìn)入，國內(nèi)企業(yè)的成本優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢將逐漸失去，即使中國企業(yè)不出去，也躲不開與外國公司的競爭，隨著跨國公司正不斷進(jìn)入中國市場，中國企業(yè)面臨的實(shí)際都將是國際化競爭。因此，企業(yè)必須尋找新的市場和出路，而通過海外并購是迅速擴(kuò)大國際市場的最直接手段。TCL通過并購阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)部，不僅獲取了其所有的相關(guān)技術(shù)和整個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，還獲得了其品牌和在歐洲的市場渠道，為TCL打入歐洲市場鋪平了道路；海爾如果成功并購美泰克，將會(huì)獲得美國家電市場16%的市場份額，這是任何一家公司在短期之內(nèi)無法完成的，很遺憾，海爾的這次收購活動(dòng)沒有成功。
五、受獲取國際化通行證的驅(qū)動(dòng)
