市值管理的目的和意義精選(九篇)
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第1篇：市值管理的目的和意義范文
關(guān)鍵詞:橋梁工程;預應(yīng)力管樁;施工控制
1.前言
預應(yīng)力管樁具有樁身質(zhì)量穩(wěn)定可靠、強度高、耐施打、穿透土層能力強、施工快捷方便、工程造價相對較低等優(yōu)點。近些年來在建筑和橋梁基礎(chǔ)中得到越來越廣泛的應(yīng)用，已成為很常用的一種樁型。珠三角地區(qū)近年來施工的房建工程絕大部分都采用預應(yīng)力管樁基礎(chǔ)，部分橋梁也采用預應(yīng)力管樁，那么是否在任何地質(zhì)情況下預應(yīng)力管樁都是適用的呢?下面我們將作進一步的探討。
2.預應(yīng)力管樁的制作與施工
預應(yīng)力管樁由工廠制成，是離心混凝土管且一般都用蒸汽養(yǎng)護，混凝土質(zhì)量有保證。管樁的耐腐蝕性也好，原因在于管樁是用離心法+鋼模板+蒸養(yǎng)制成的，離心法保證了混凝土的高度密實，鋼模板保證了管樁的尺寸，蒸養(yǎng)保證了混凝土的強度。預應(yīng)力管樁在制作過程中均采用高強度的預應(yīng)力鋼絞線對樁身施加壓應(yīng)力，并采用高標號的混凝土制成，以抵抗打樁過程中產(chǎn)生的沖擊力和拉應(yīng)力，所以樁身強度高、樁徑小、單樁承載力相對較高。
預應(yīng)力管樁的施工一般采用柴油錘打入地基中，在樁的施打過程中樁錘不斷的沖擊樁身，使樁尖不斷地擠入土層中，直至達到設(shè)計深度或設(shè)計所要求的貫入度。預應(yīng)力管樁的承載力是樁周的摩擦力和樁底支承力的和。由于預應(yīng)力管樁一般只是打入強風化巖層，很難打入微風化，樁徑又相對較小，一般情況下樁底支承力在樁身承載力中所占的比例不大。
3.預應(yīng)力管樁不適用的幾種情況
1、對預應(yīng)力管樁，短樁(8
① 在局部沖刷作用較強烈的地方，缺少由軟至硬過渡的風化殘積土層，樁由上部軟弱土層直接進入堅硬土層或強風化層，樁長較短時，樁側(cè)的摩阻力較少，并且樁周的側(cè)限很小，所以承載力和橫向穩(wěn)定性都達不到設(shè)計預期的效果。
② 由成樁機理來看，沉樁時樁周土由于受到劇烈擾動，且樁～土界面之間孔隙水的擠出而在樁側(cè)形成“水膜”，使樁側(cè)阻力大為降低，而在樁底，沉樁時除了要求克服土層的抗剪強度外，還要克服超孔隙水壓力及急速沉樁引起的動阻力，后兩者消耗了沉樁很大一部分能量。成樁后隨著時間的推移，超孔隙水壓力逐漸消散而使樁端阻力減少，在樁側(cè)土則由于重新恢復固結(jié)而使樁側(cè)摩擦力增加。在長樁的情況下，或是短樁但上部土層較好的情況下，側(cè)阻力的增加彌補或超過了樁端阻力的減少，總承載力仍可維持與沉樁時一樣或有增加;在短樁且上部土層較差的的情況下，所增加的側(cè)阻力不足以彌補端阻力的減少，因此其總承載力比沉樁時的阻力要低。
2、當巖層起伏較大，巖面傾斜度大，缺少由軟至硬過渡的風化殘積土層和強風化層，或強風化層較薄時，對預應(yīng)力管樁的使用也是非常不利的。在此情況下，當我們對預應(yīng)力管樁進行施打時，由于上層的阻力很小，樁端很快就進到巖層表面，由于巖面傾斜度大，在樁尖進入到巖面以后，繼續(xù)施大的沖擊力將使整條樁沿巖面滑移，直至破壞。
3、石灰?guī)r(巖溶)地區(qū)，石灰?guī)r不能做管樁的持力層，除非石灰?guī)r上面存在可作管樁持力層的其他巖土層。大多數(shù)情況下，石灰?guī)r上面的覆蓋土層屬于軟土層，而石灰?guī)r是水溶性巖石(包括其他溶巖)幾乎沒有強風化巖層，基巖表面就是新鮮巖面;在石灰?guī)r地區(qū)，溶洞、溶溝、溶槽、石筍、漏斗等等“喀斯特”現(xiàn)象相當普遍，在這種地質(zhì)條件下應(yīng)用管樁，常常會發(fā)生下列工程質(zhì)量事故:
① 管樁一旦穿過覆蓋層就立即接觸到巖面，如果樁尖不發(fā)生滑移，那么貫入度就立即變得很小，樁身反彈特別厲害，管樁很快出現(xiàn)破環(huán)現(xiàn)象:或樁尖變形、或樁頭打碎、或樁身斷裂，破損率往往高達30～50%。
② 樁尖接觸巖面后，很容易沿傾斜的巖面滑移。有時樁身突然傾斜，斷樁后可很快被發(fā)現(xiàn);有時卻慢慢地傾斜，到一定的時候樁身被折斷，但不易發(fā)現(xiàn)。如果覆蓋層淺而軟，樁身跑位相當明顯，即使樁身不折斷，成樁的傾斜率大大超過規(guī)范要求。
③ 樁尖只落在基巖面上，周圍土體嵌固力很小，樁身穩(wěn)定性差，有些樁的樁尖只有一部分在巖面上而另一部分卻懸空著，樁的承載力難以得到保證。
4、從松軟突變到特別堅硬的地層，大多數(shù)石灰?guī)r地層也屬于這種“上軟下硬，軟硬突變”的地層，但這里指的不是石灰?guī)r，而是其他巖石如花崗巖、砂巖、泥巖等等，對預應(yīng)力管樁的施工是極為不利的。因為預應(yīng)力管樁在可液化土及超厚淤泥層中幾乎沒有側(cè)向保護作用、無側(cè)限，一旦碰到巖層時，反沖力大，更難于打入，貫入度也會立即變小甚至為零，這時就很容易使樁產(chǎn)生失穩(wěn)破壞或拉應(yīng)力大于預加應(yīng)力而使樁身拉裂。所以在這樣的工程地質(zhì)條件下打管樁，不管管樁質(zhì)量多好，施工技術(shù)多高明，樁的破損率都會很高，這是因為中間缺少一層“緩沖層”。即使不破壞橫向穩(wěn)定性也較差。
另外孤石和障礙物多的地層、有堅硬夾層且又不能做持力層的地區(qū)也不宜采用管樁。
以上幾種地質(zhì)情況對預應(yīng)力管樁的施工都是極為不利的，在實際的設(shè)計施工過程中也都會碰到比較相似的情況。為保證整條樁的安全可靠性，建議設(shè)計人員在碰到以上情況時，盡量避免采用預應(yīng)力管樁，以利于施工和滿足承載力的安全要求。
4.施工中應(yīng)注意控制的項目
1、樁機就位:打樁機就位時，應(yīng)對準樁位，垂直穩(wěn)定，確保在施工中不傾斜、移動。
2、樁錘的選擇:對預應(yīng)力管樁的施工，樁錘的選擇非常關(guān)鍵，若錘重太少，不能順利將樁送入土中，很難達到設(shè)計深度，并且錘擊次數(shù)過多也易造成樁身破壞;樁錘太大，也易使樁身受損。
3、打樁:打樁宜采用重錘低擊，用重錘低擊的施打方法，可使打樁的破損減少到最低程度，承載力也可達到設(shè)計要求。在錘與樁帽、樁帽與樁頂之間還應(yīng)有相應(yīng)的彈性襯墊，成樁達到硬土層后，不能猛打，并適當控制總錘數(shù)。
4、打樁的順序:根據(jù)樁的密集程度，打樁時可采取從中間向兩邊對稱施打，或從中間向四周施打，根據(jù)樁的規(guī)格，宜先大后小進行施打。
5、收錘標準:即停止施打的控制條件，這與管樁的承載力之間的關(guān)系相當密切，收錘標準應(yīng)包括最后貫入度、樁入土深度、總錘擊數(shù)及最后1m錘擊數(shù)、樁端持力層及樁尖進入持力層深度等綜合指標。這些綜合指標不是無側(cè)重的，樁端持力層、最后貫入度或最后1m錘擊數(shù)這幾個指標是收錘標準中的主要指標。樁端持力層是定性控制，最后貫入度或最后1m錘擊數(shù)是定量控制。所以，一定要具體情況具體分析，不能認為列出這么多收錘指標，收錘驗收時一定要全部達到以上這些指標不可，應(yīng)該有所側(cè)重，突出重點，抓住主要矛盾，同時參考其他指標，作出綜合評定。
第2篇：市值管理的目的和意義范文
現(xiàn)將國土資源部、國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會《關(guān)于和實施〈限制供地項目目錄〉、〈禁止供地項目目錄〉（第一批）通知》（國土資發(fā)〔1999〕357號）轉(zhuǎn)發(fā)給你們，請認真執(zhí)行。
執(zhí)行《限制供地項目目錄》、《禁止供地項目目錄》是一項政策性、法律性很強的工作，各地要根據(jù)國家兩部、委通知的精神，切實加強建設(shè)項目用地供地的管理，建立必要的監(jiān)管制度，嚴格建設(shè)項目的供地審查；要按照國家的產(chǎn)業(yè)政策和供地政策，引導建設(shè)項目科學、合理、有效地利用土地；要認真履行國家規(guī)定的有關(guān)供地審批程序，嚴禁違反“目錄”提供項目建設(shè)用地。對列入《限制供地項目目錄》，要求在批準供地前須經(jīng)國土資源部許可和省級土地行政主管部門許可的項目，必須逐級上報許可后，方可申請建設(shè)用地。對列入《禁止供地項目目錄》，在禁止期限內(nèi)，各級土地行政主管部門不得受理其建設(shè)項目用地申請。
對應(yīng)取得國土資源部許可并由省級人民政府批準用地的單獨選址限制供地項目，省級土地行政主管部門在將建設(shè)用地項目報請省人民政府批準前，應(yīng)將建設(shè)項目可行性研究報告、立項文件、初步設(shè)計批準文件、建設(shè)項目供地方案及其它有關(guān)文件，報國土資源部申請用地許可，經(jīng)國土資源部審查同意批復后，省級土地行政主管部門持批復文件及其它建設(shè)用地項目審查報批文件資料，報請省人民政府批準項目用地。
對應(yīng)取得國土資源部許可的城市建設(shè)用地范圍內(nèi)限制供地項目，市、縣土地行政主管部門在將建設(shè)用地項目報請市、縣人民政府批準的同時，須將建設(shè)項目立項、初步設(shè)計批準文件和供地方案及其它有關(guān)文件，經(jīng)省級土地行政主管部門報國土資源部，經(jīng)審查同意后，由國土資源部批復省級土地行政主管部門并抄送有關(guān)市、縣人民政府。根據(jù)批復文件，市、縣人民政府方可批準限制供地項目用地。
對依法應(yīng)由國務(wù)院批準的建設(shè)用地項目屬于限制供地項目的，國務(wù)院批準建設(shè)項目用地的同時，該項目即取得建設(shè)用地許可。
對列入《限制供地項目目錄》，按規(guī)定應(yīng)由省級土地行政主管部門嚴格監(jiān)督管理的建設(shè)用地項目，屬單獨選址的，在報請建設(shè)用地審批前，由市、縣土地行政主管部門報省土地行政主管部門辦理用地許可。屬城鎮(zhèn)建設(shè)用地范圍的，在市、縣人民政府批準供地前，由市、縣土地行政主管部門持有關(guān)文件報省土地行政主管部門辦理用地許可。根據(jù)批準許可文件，市、縣人民政府方可按規(guī)定申請或批準限制供地項目用地。
第3篇：市值管理的目的和意義范文
市值管理≠股價管理，概念與范疇多元
通過對國內(nèi)學者的觀點匯總，市值管理是指上市公司綜合運用多種科學與合規(guī)的價值經(jīng)營方法和手段，以達到公司價值和股東價值最大化的戰(zhàn)略管理行為。市值是股價乘以總股本數(shù)，而股價等于每股凈利與市盈率的乘積，因此凈利潤和估值水平成為影響上市公司市值的決定因素。內(nèi)在價值需要公司提升盈利水平，并保證不斷增長；而估值水平提高則需要與市場建立有效的對接方式才能實現(xiàn)。只有公司的內(nèi)在價值充分被市場認同，才會最終實現(xiàn)市值的增長。
科學的市值管理策略主要包括分拆、并購、回購、增發(fā)、股權(quán)激勵、投資者關(guān)系管理等。分拆是指將估值較低、盈利狀況較差的資產(chǎn)從上市公司中剝離，并購是指上市公司兼并或收購另一公司，以獲得目標公司的產(chǎn)權(quán)，或者改變其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，成為并購企業(yè)的控股子公司或全資子公司。不論是劣質(zhì)資產(chǎn)的剝離還是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的裝入皆旨在提升公司內(nèi)在價值，因此均屬于上市公司內(nèi)在價值管理。如果股票價格被市場低估時，上市公司可以通過回購股票來提振股價；如果股價被高估，上市公司可以增發(fā)股票支持公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，例如利用高估的股票作為支付手段進行并購，若并購標的估值較高，也可提提振上市公司股價。股權(quán)激勵也是上市公司進行市值管理的策略之一。選擇股權(quán)作為激勵形式就意味著激勵對象不但要實現(xiàn)股東要求的利潤考核，還要通過二級市場股價上漲才能兌現(xiàn)收益。這將激勵對象與股東的利益綁定，只有同時推動公司業(yè)績增長，并與投資者進行良性互動，才能最好地實現(xiàn)公司市值增長的最終目標。此外，上市公司并購擴張需要資本市場的資金支持，而投資者對公司投資價值的認可則決定了公司能否順利開展再融資，運用資本杠桿去實現(xiàn)快速發(fā)展。由此可見，良好的投資者關(guān)系管理一方面可以使投資者充分了解公司的內(nèi)在價值；另一方面還可獲悉投資者對公司存在問題和未來發(fā)展戰(zhàn)略的反饋與意見。因此，良性的投資者互動將助力于公司實現(xiàn)合理的資本溢價，提升市值管理績效。
并購后如何整合至關(guān)重要
并購是上市公司實現(xiàn)快速擴張和成長的一種重要方式。因為內(nèi)部擴張需要時間較長，而外延式擴張可快速擴大經(jīng)營規(guī)模、獲取技術(shù)和資源、提高市場份額、實施多元化戰(zhàn)略、增強企業(yè)競爭力，所以并購重組就顯得尤為重要。近年來，并購重組日漸活躍，特別是2013以來，并購重組利好政策密集出臺，再加上新股發(fā)行暫停，并購重組迎來重要發(fā)展契機。以民營上市公司為代表的一批企業(yè)運用并購重組成功進行了市值管理。
在此波并購浪潮中，上市公司跨界并購欣欣向榮，且被并購標的多為影視、傳媒、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、環(huán)保等當下資本市場中的熱門題材。例如，2013年末以來，知名餐飲業(yè)上市公司湘鄂情接連跨界并購，先后收購環(huán)保、生物科技企業(yè)，7月，湘鄂情更是公告更名為“中科云網(wǎng)”，進軍網(wǎng)絡(luò)新媒體、云服務(wù)和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域；4月，彩色鋼板制造企業(yè)禾盛新材成功受讓北京金英馬影視文化有限責任公司26.50%股權(quán)，作價2.19億元人民幣；5月，房地產(chǎn)公司寶利來斥資9000萬元收購掌娛天下10%股權(quán)。跨界并購頻發(fā)主要是因為，上市公司主營業(yè)務(wù)盈利能力不強，估值較低，股價表現(xiàn)不佳，通過并購熱點行業(yè)公司，上市公司可以擴展股票概念，推動二級市場股價，或者實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。對此，清科研究中心認為，通過熱門題材炒作而實現(xiàn)的短期股價拉升并非嚴格意義上的市值管理。并購只是開始，整合才是目的，更是難點。如若并購后雙方公司業(yè)務(wù)、資源等不能有效整合，協(xié)同效應(yīng)無法實現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)效率得不到提升，則公司價值不會被投資者認可，前景不被看好，飆漲的股價也將快速回落。
相反，通過并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提升產(chǎn)業(yè)效率從而實現(xiàn)的盈利能力持續(xù)增長才是成功的市值管理。以A股市場中通過不斷并購重組做大市值的藍色光標為例。藍色光標的主營業(yè)務(wù)主要為公關(guān)服務(wù)和廣告，2008年以來，先后收購了廣告、咨詢、網(wǎng)絡(luò)營銷、文化傳播、軟件行業(yè)等多家企業(yè)。因為諸多并購拓展了公司業(yè)務(wù)、完善了產(chǎn)業(yè)鏈條，資源、渠道得以共享，競爭優(yōu)勢得以強化，所以2012年除權(quán)后，公司股價從14.01元/股一路上漲至最高68.79元/股，漲幅近四倍。藍色光標2014年上半年財報顯示：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入26.28億元，比上年同期增長122.12%；實現(xiàn)凈利潤3.02億元，比上年同期增長119.31%。增長原因為公司原有業(yè)務(wù)健康有序運營、公司合并范圍擴大及全球化策略的實施，導致品牌形象的提升和行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢的增強，因而公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤及凈利潤穩(wěn)定增長。
PE探索市值管理淘金機會
隨著上市公司市值管理概念的興起，各類機構(gòu)紛紛投身其中，主要包括券商、基金公司、PE機構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)、咨詢公司。不同機構(gòu)參與范疇各有側(cè)重：券商負責幫助上市公司股東盤活存量資產(chǎn)，基金公司側(cè)重聯(lián)合坐莊及拉升股價，財經(jīng)公關(guān)專注投資者關(guān)系和輿情管理，咨詢公司協(xié)助制定公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)整合規(guī)劃，而PE幫助上市公司進行戰(zhàn)略并購和產(chǎn)業(yè)整合。PE參與上市公司并購，不僅能給上市公司帶來產(chǎn)業(yè)資源，還能利用自身行業(yè)背景及財務(wù)法律優(yōu)勢為其挑選優(yōu)質(zhì)并購標的，協(xié)助其進行資產(chǎn)整合，從而助力上市公司內(nèi)在價值提升。
PE參與上市公司市值管理的形式包括聯(lián)手上市公司成立并購基金、成長基金、創(chuàng)業(yè)基金，上市公司將資金托管于PE，PE協(xié)助上市公司尋找、培育、孵化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，培育成功后將該資產(chǎn)裝入上市公司。例如，今年清科創(chuàng)投與姚記撲克成立的清科姚記基金、中科招商和比亞迪成立的香港比亞迪新能源汽車基金、盛世景投資和全通教育成立的全通盛世景教育基金等。此外，不論是一級市場還是二級市場舉牌進入的PE也在推動上市公司戰(zhàn)略并購和產(chǎn)業(yè)整合方面發(fā)揮著巨大作用。
以“PE+上市公司”并購基金為例。PE聯(lián)手上市公司成立并購基金，并圍繞上市公司產(chǎn)業(yè)鏈進行整合的模式由硅谷天堂探索并創(chuàng)建。在該模式下，PE作為并購基金GP，出資范圍一般為1%-10%；上市公司即可部分出資又可負責除GP出資以外的全部出資，在部分出資情況下，剩余資金由PE對外募集。上市公司與PE合作成立的并購基金主要目的，是為了推動上市公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)的整合。并購基金完整的業(yè)務(wù)模式涉及兩次收購，控制權(quán)由原始股東轉(zhuǎn)移給并購基金為第一次收購，控制權(quán)由并購基金轉(zhuǎn)移給上市公司為第二次收購。在該模式下，上市公司可以提前鎖定了并購目標，并利用充足時間了解標的公司，以減少未來并購時信息不對稱風險，而PE也提前鎖定了退出渠道，提高了投資的安全邊界和流動性，最后還能分享上市公司重組整合收益。
第4篇：市值管理的目的和意義范文
關(guān)鍵詞：非理性 公司資本結(jié)構(gòu) 投資決策 公司行為金融學
1 投資者情緒與公司資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)，簡單地說，就是公司資本中股權(quán)資本與債權(quán)資本的比率，是公司財務(wù)的一個核心問題。按照傳統(tǒng)金融學理論，投資者是理性的，金融市場是一個有效市場，因此公司管理者的職責就是最大限度的為公司創(chuàng)造財富，而財富的外在表現(xiàn)就是股票價格。但是，行為金融學認為，市場并非總是理性的，管理者的情緒變化必然影響公司的股票價格，導致公司股票的價格有時高于它的內(nèi)在價值，有時低于它的內(nèi)在價值，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)。
1.1 傳統(tǒng)金融學對資本結(jié)構(gòu)的理解 France Modiliani and Merton Miller（1958）在經(jīng)濟人理性的基礎(chǔ)上提出了MM定理，他們認為在一個沒有交易成本、沒有稅收、沒有財務(wù)困境代價等損耗下，而投資者的預期又是一致的理想環(huán)境中，資本結(jié)構(gòu)對公司的價值不會產(chǎn)生任何影響，即對公司管理者在資本結(jié)構(gòu)決策時考慮了債權(quán)資本的利益與成本，但實證研究結(jié)果并沒有提供足夠證據(jù)支持MM理論。
約翰?格雷厄姆與坎貝爾?哈維（John Graham and Campbell Harvey，2001）研究表明，雖然公司CEO將財務(wù)靈活性與現(xiàn)有公開交易股票的市場價格作為發(fā)行股票時的兩個考慮因素――應(yīng)優(yōu)選內(nèi)部資金，然后再是債權(quán)或股權(quán)，但是他們發(fā)現(xiàn)，公司的融資結(jié)構(gòu)并沒有按照MM定理來進行的。此外，還有瓊?赫爾維奇與內(nèi)莉?梁（Jean Helwege and Nellie Liang，1996）利用1983年上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，擁有大量內(nèi)部資金的公司，在使用外部資金的概率同內(nèi)部資金的多少沒直接的相關(guān)性。
以上實證研究結(jié)果都偏離了MM理論的軌跡，這是由于傳統(tǒng)金融學理論假設(shè)的苛刻，資本結(jié)構(gòu)的變化與投資者情緒對股票的影響具有統(tǒng)計上的顯著性，引入行為金融學就很好地解釋了傳統(tǒng)MM理論無法解釋的現(xiàn)象。
1.2 投資者情緒對資本結(jié)構(gòu)的影響 從行為金融學角度研究，投資者的情緒強烈影響到公司管理者發(fā)行股票的決策――他們會考慮是否上市，何時上市等決策。公司管理者會利用投資者對證券市場過度樂觀情緒提供的機會發(fā)行股票，而在投資者悲觀時候回購股票。這就是MM理論無法解釋資本結(jié)構(gòu)會不隨股權(quán)資本變動而變動以及不優(yōu)選債權(quán)資本之迷了。
那么，投資者的情緒狀態(tài)是否如上所述會影響公司的資本結(jié)構(gòu)呢？回答是肯定的，投資者的情緒狀態(tài)是能夠強烈影響公司股票的價格，從而影響公司的資本結(jié)構(gòu)，即市值/賬面值比率。具體地說，如果投資者的情緒狀態(tài)通過影響公司的融資決策而影響公司的資本結(jié)構(gòu)，那么公司的市值/賬面值比越高，公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)的比例也就越高。
馬爾科姆?貝克與杰弗里?沃爾格勒（Malcolm Baker，Jeffrey wurgler，2003）對公司市值/賬面值此與公司資本結(jié)構(gòu)中的股權(quán)比例之間是否存在上述相關(guān)性進行了驗證。他們發(fā)現(xiàn)，市值/賬面值與公司的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)比之間存在明顯的正相關(guān)性。這種正相關(guān)性不僅具有統(tǒng)計上的顯著性，而且具有經(jīng)濟上的意義。首先，在短期內(nèi)，股票市值/賬面值比的提高導致資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本比例的降低。其次，長期內(nèi)，在公司進行IPO的第三年后，公司市值/賬面值比每提高一個標準偏差，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本比例降低1.14%，而產(chǎn)生這一現(xiàn)象的誘因是公司增發(fā)新股影響到投資者的情緒導致的。到了公司IPO的第十年后歷史性加權(quán)平均市值/賬面值比每提高一個標準偏差，公司資本結(jié)構(gòu)中賬面?zhèn)鶛?quán)資本比例就會下降10.49%，公司市值/賬面值比變化對資本結(jié)構(gòu)的影響是長期的。
上述結(jié)果是很難用傳統(tǒng)金融學理論來解釋，最后馬爾科姆-貝克與杰弗里-沃爾格勒認為：最合理的解釋是在很大程度上，公司的資本結(jié)構(gòu)是公司長期發(fā)展過程中利用證券市場的投機機會，投資者對股市情緒化波動，選擇上市時機的融資決策的累積的結(jié)果。另一方面，公司沒有一個合理的資本結(jié)構(gòu)或是目標資本結(jié)構(gòu)，一系列的證券投機窗口、擇機上市的融資決策形成了CEO的資本結(jié)構(gòu)。
2 投資者情緒與公司投資決策
通過上述對投資者情緒與公司融資決策、資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的分析發(fā)現(xiàn)，投資者情緒確實影響公司的融資決策與公司的資本結(jié)構(gòu)。那么，投資者的情緒變化是否會影響公司的投資決策呢？
2.1 傳統(tǒng)投資決策理論 按照傳統(tǒng)金融學理論，如果公司管理者是理性的，而且他的目的是最大限度地擴大公司財富，那么如果他使用凈現(xiàn)值來決定是否投資于某個項目的話，他唯一的標準就應(yīng)該是只投資于凈現(xiàn)值大于零的項目，拒絕凈現(xiàn)值小于或者等于零的項目。在這種情況下，傳統(tǒng)金融學認為，雖然投資者的情緒變化（樂觀或悲觀）只會影響公司的股票價格，而公司管理者會調(diào)整融資決策――即發(fā)行股票還是回購股票，但不會對管理者的投資項目選擇造成任何的影響。換句話說，在管理者理性的假設(shè)和謀求公司利潤最大化的前提下，公司管理者只會做出是增發(fā)股票還是回購的決策，他是不會也不應(yīng)該因為股票價格被高估或是低估而改變投資項目的決策。因此，當投資者對公司的前景的評估與公司管理者的評估存在偏差時，在理性人的假設(shè)前提下，是不會改變管理者對投資項目的決策。
2.2 投資者情緒對投資決策的影響 現(xiàn)實中，股市是一個眾多人互相博弈的金融市場，由于公司多數(shù)時候是通過證券市場為投資項目進行融資，而投資者可以買入賣出股票，那股票價格勢必會影響投資決策。這一點就連約翰?凱恩斯（John Keynes，1936）也早就指出過：公司某些方面的投資不是由公司管理者真正預期決定的，而是由在公司股票價格中反映出來的投資者的預期決定的。
事實上，投資者的情緒可能以多種方式影響公司的投資策略，扭曲公司的投資決策。
首先，如果公司的投資計劃依賴于股市資金的話，那么它的投資決策就會受到投資者情緒的影響。大量研究表明態(tài)度，投資者悲觀情緒對公司的投資決策的影響尤其突出，因為它可能迫使公司管理者放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項目。比如，馬爾科姆?貝克與杰弗里?沃爾格勒（Malcolm Baker，Jeffrey wurgler，2002）等利用公司的現(xiàn)金流、資產(chǎn)、分紅、現(xiàn)金量以及負債率等建立一個對股市資金的依賴程度指數(shù)，采用1980-1999年間的樣本，按對依賴股市資金程度的公司進行實證研究表明，公司對股市資金的依賴程度越高，其投資對股市變化的敏感程度也越高。而克里斯托弗?博爾克和帕奧拉?瑟佩查（Christopher Polk，Paola Sapienza，2002）最近的研究中也發(fā)現(xiàn)，即使是對那些無須到股市融資的公司，投資者情緒對公司的投資決策也確實會產(chǎn)生重大影響。
其次，問題可能導致投資者的情緒影響到公司的投資決策。由于公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。公司管理者代表股東進行經(jīng)營管理，投資者的情緒變化可能通過問題扭曲公司的投資決策。比如說，假定投資者對公司的前景過度樂觀，認為公司找茬投資是凈現(xiàn)值大于零的項目，而事實上這些項目的凈現(xiàn)值都小于或者等于零，即并不是好的投資項目。在這種情況下，管理者個人利益與股東的利益存在一致性，由于問題的存在，投資者的過度樂觀也可能迫使公司管理者投資這些凈現(xiàn)值小于零的項目。
最后，投資者的情緒變化可能導致管理者對投資項目的評估存在偏差。一方面，對于公司的投資項目，公司管理者可能錯誤地認為投資者擁有自己所沒有的關(guān)于公司投資項目的信息，因此過度重視投資者的觀點。投資者的過度樂觀可能導致管理者錯誤地認為投資者對這些項目的評估比自己的評估更準確，從而將這些項目當作凈現(xiàn)值大于零的項目進行投資。另一方面，市場悲觀可能導致公司管理者錯誤地將本來凈現(xiàn)值大于零的項目當作凈現(xiàn)值小于零的項目而放棄。
3 結(jié)論
不難看出，證券市場風云變幻――即不確定的因素太多，公司行為金融學從兩個方面對公司決策進行了研究：第一，投資者的非理會影響公司總裁的決策，并解釋了投資者的情緒如何改變公司的決策的。第二，公司管理者也是人，因此他們就會表現(xiàn)出非理性思維，與傳統(tǒng)金融學的理論假設(shè)存在相矛盾的地方，這樣說明行為金融學更接近現(xiàn)實的決策心理，對公司的治理與發(fā)展都起到現(xiàn)實的指導意義。
參考文獻：
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第5篇：市值管理的目的和意義范文
2011年中期，機構(gòu)持股占A股總市值的42.62%，而2005年底，機構(gòu)持股市值占A股總市值比例僅為6.53%。未來的市場是機構(gòu)之間博弈的市場，個人投資者選擇個股的難度將進一步增加。
面對這種信息不對稱的劣勢，即能指數(shù)化投資又可在交易所上市交易的ETF，無疑是很好的投資工具，ETF對個人投資者而言具有重大的意義：
首先，通過ETF進行分散化投資，免去了個股選擇的問題。國內(nèi)目前的ETF都是采用指數(shù)化的投資方式，其投資組合和收益率都與標的指數(shù)密切相關(guān)，受“地雷股票”的影響很小。
第二，投資E T F的交易費用很低，ETF二級市場的交易費用只有券商的交易傭金。與股票交易相比，ETF交易還享受免交印花稅的政策優(yōu)惠；與一般指數(shù)基金1%－2%的申購贖回費用相比，投資者進出市場的成本要小得多。
第三，ETF的種類多樣，投資者有充分選擇的余地。當前既有基于大盤指數(shù)的ETF，也有在中小板、創(chuàng)業(yè)板這樣細分市場指數(shù)上開發(fā)的ETF，還有基于消費、資源等行業(yè)指數(shù)開發(fā)的ETF，選擇具體的ETF品種進行適時投資，這將充分體現(xiàn)出投資者的市場判斷能力。
第四，以ETF為融資融券標的的推出，進一步擴充了ETF的投資功能，投資者可以在預期市場上漲之時對ETF投資放大杠桿，獲得更大的投資收益，也可以在預期市場下跌的時候融券賣空ETF，獲得市場下跌帶來的投資收益。這是目前交易所其它品種無法提供的功能。
2005年底市場上僅有一只ETF基金，規(guī)模也只有81億份額，到2011年12月已經(jīng)發(fā)展為44只ETF基金，總規(guī)模達1019億份額。當前ETF種類多樣，既
有與大盤相關(guān)程度較高的寬基指數(shù)，也有很多不同特色的風格指數(shù)。對投資者而言，選擇具體ETF品種也是需要考慮的問題。ETF的投資者可以分為配置型和交易型兩類，分別說明如下：
配置型投資者是出于資產(chǎn)管理的需要，需要將一部分資產(chǎn)放在權(quán)益類資產(chǎn)上，希望實現(xiàn)資產(chǎn)的分散化。往往持有時間較長，且希望獲得與市場總體較為一致的收益。這類投資者可以選擇那些與市場整體走勢較為一致，或與機構(gòu)投資者整體持倉結(jié)構(gòu)較為接近的ETF品種，如深證300ETF、上證180ETF等。
第6篇：市值管理的目的和意義范文
關(guān)鍵詞：EVA公司財務(wù)管理
傳統(tǒng)上,我們對企業(yè)財務(wù)管理的考量,通常是以若干個涉及到資產(chǎn)規(guī)模和利潤規(guī)模的財務(wù)指標如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率甚至應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進行組合,并選取適當?shù)呢攧?wù)數(shù)據(jù)作為評價的標準值,建立一個針對企業(yè)財務(wù)管理狀況的評價體系,最后企業(yè)的實際財務(wù)數(shù)據(jù)與這樣指標值進行比較,得出對企業(yè)財務(wù)管理的最終評價。這種評價體系,對于企業(yè)提高財務(wù)管理水平無疑具有重要意義。在這種評價體系中,傳統(tǒng)的會計利潤無疑是一個特別重要的指標。
近幾年來,EVA成為財務(wù)管理和績效考核中炙手可熱的一個概念,并成為衡量企業(yè)財務(wù)管理水平和業(yè)績考核的重要指標。
一、EVA的基本概念
EVA理論認為,企業(yè)在評價其經(jīng)營狀況時通常采用的傳統(tǒng)會計利潤指標存在缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況,因為忽視了股東資本的機會成本,企業(yè)贏利只有在高于其全部資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。因此, EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本。
EVA的基本計算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤, C%是加權(quán)資本成本,TC是占用的資本 (包括股權(quán)資本和債務(wù)資本),上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎(chǔ)進行調(diào)整得到的。
二、EVA與傳統(tǒng)會計利潤
(一)EVA與傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別
會計收益是按公認會計原則(GAAP)計算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權(quán)的其他相關(guān)者(供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等)的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會計利潤沒有扣除資本成本。股權(quán)資本成本是機會成本,而并非會計成本。
與傳統(tǒng)會計計算剩余收益不同,EVA在計算過程中,對傳統(tǒng)會計中因謹慎性原則和權(quán)責發(fā)生制的運用而對經(jīng)濟實質(zhì)有所扭曲的會計處理進行了調(diào)整,包括對資本的調(diào)整和對經(jīng)營利潤的調(diào)整兩個方面。對資本的調(diào)整主要針對出于謹慎性原則,將一些實質(zhì)上的資本支出予以費用化處理的項目由費用向資本的調(diào)整,使企業(yè)管理者更注重長期業(yè)績,從而真正做到從股東的利益出發(fā)。對于基于權(quán)責發(fā)生制基礎(chǔ)的會計利潤的調(diào)整,能防止管理者出于個人利益或者公司的融資需要而進行各種盈余管理,從權(quán)責發(fā)生制向現(xiàn)金制的調(diào)整能從一定程度上控制利潤的人為操縱。
相對傳統(tǒng)會計利潤,EVA具有理論內(nèi)涵上的優(yōu)越性和現(xiàn)實指導意義。“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標, EVA 反映了管理價值的所有方面……”。在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境中,許多公司具有很強的規(guī)模膨脹動機,通過資本市場“圈錢”盲目進行各種投資,只考慮了經(jīng)營多元化可能會帶來的利潤和風險的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導致股東財富的大量流失。
(二)EVA在傳統(tǒng)會計利潤的基礎(chǔ)上進行調(diào)整
1、調(diào)整的原則
由于會計準則將太多項目作為本期費用處理,調(diào)整的目的與意義在于:去處不恰當?shù)臅嫓蕜t和會計政策選擇所帶來的影響,使數(shù)據(jù)更真實的反映公司情況。
研究表明,這樣的調(diào)整理論上總共有一百多個項目,但一般只作主要項目的調(diào)整,通常是否應(yīng)作會計調(diào)整的4個評價標準是:
這項調(diào)整是否基于一個正確的財務(wù)理論?
這項調(diào)整是否對激勵性計劃中采用的EVA衡量標準產(chǎn)生重大影響?
這項調(diào)整是否顯著地提高EVA對回報和市值的詮釋力?
這項調(diào)整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響?
2、調(diào)整的內(nèi)容
1.研發(fā)費用。這一調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來收入而不是用于創(chuàng)造當期收入的營業(yè)費用資本化。將研發(fā)費用資本化的另一個理由是,研發(fā)費用的收益在未來取得,如果不將其資本化,就會使得短期利潤降低,由此可能導致研發(fā)投資不足。
第7篇：市值管理的目的和意義范文
關(guān)鍵詞：財務(wù)預警 Z-SCORE模型 Y分數(shù)模型
1.引言
企業(yè)存在的目的和價值是以其所掌握的經(jīng)濟資源去創(chuàng)造最大的經(jīng)濟財富，實現(xiàn)其資產(chǎn)的不斷增值。然而，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中會受到各種事先無法預料的不確定性因素的影響,，再加之經(jīng)營管理者本身的業(yè)務(wù)素質(zhì)和管理經(jīng)驗等，均可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機的困境。
因此，財務(wù)危機預測成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的一個重要內(nèi)容。建立一套有效的財務(wù)危機預警模型, 通過獲知上市公司的預警信號，能夠改善公司的融資、投資、審計、經(jīng)營和財務(wù)狀況。同時, 這套系統(tǒng)對國家證券監(jiān)管部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和減少證券市場風險也有著重要的現(xiàn)實意義。
本文主要以“云南白藥”為例，探究Z-SCORE財務(wù)預警模型及國內(nèi)學者發(fā)展的Y分數(shù)財務(wù)預警模型在中國上市公司的適用性。
2.模型介紹
2.1Z-SCORE財務(wù)預警模型
Z-Score模型是由美國Edward I.Altman教授在1968年提出的。他把22個有可能預示公司發(fā)生問題的財務(wù)比率變量分為流動性、獲利能力、財務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力5大指標,并利用多元判別分析技術(shù),在每一類財務(wù)比率中選取1個最具有區(qū)別預測能力的指標放入模型中,得出Z模型。
其基本表達式為：Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+0.006X4+ 0.999X5
其中，X1：凈營運資本/資產(chǎn)總額；X2：留存收益/資產(chǎn)總額；X3：息稅前利潤/資產(chǎn)總額；X4：股權(quán)市場價值/負債賬面價值總額；X5：營業(yè)收入/資產(chǎn)總額。
該模型實際上是通過五個變量，將反映企業(yè)償債能力的指標（X1、X4）、獲利能力指標（X2、X3）和營運能力指標（X5）有機聯(lián)系起來，綜合分析預測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。
在此模型中，Z 值越小，企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的可能性越大，其面臨的風險也將越大。其具體標準如表1所示。
2.2Y分數(shù)財務(wù)預警模型
Y分數(shù)模型是楊淑娥、徐偉剛對樣本組企業(yè)(共134 家) 1999 年的財務(wù)比率數(shù)據(jù)，運用SPSS 統(tǒng)計軟件進行主成分分析，得出的適合中國上市公司財務(wù)危機預測模型，是Z － Score 模型在中國的進一步發(fā)展。
其基本表達式為：
Y=0.3847X1+0.1908X2+0.125lX3+
0.1088X4+0.0828X5
其中:X：速動比率；X2：權(quán)益比率；X3：債務(wù)保障率
X4：來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金/總負債比率；X5：總資產(chǎn)報酬率
其具體評價標準如表2所示：
3.案例分析
本文以“云南白藥”為例來進一步說明 Z －Score 模型和 Y分數(shù)模型的具體應(yīng)用。
云南白藥集團股份有限公司是云南省醫(yī)藥工貿(mào)結(jié)合的大型綜合性企業(yè)，主要從事藥品（以中成藥為主）的生產(chǎn)經(jīng)營及外購藥品的批發(fā)零售。云南白藥集團是中國中醫(yī)行業(yè)最富盛名的企業(yè)之一，也是唯一具備白藥生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。2009年云南白藥遠遠超過同仁堂、東阿阿膠、片仔癀和九芝堂四家企業(yè)的市值之和，已經(jīng)成為我國中醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，品牌價值位于醫(yī)藥行業(yè)的第三位。2010年集團整體搬遷呈貢，產(chǎn)能瓶頸一舉突破，同時集團的銷售額也將歷史性的突破100億元。通過數(shù)據(jù)對比，云南白藥在流通市值，總市值、總股本以及主營業(yè)務(wù)收入上在行業(yè)雄踞第一。
3.1Z-SCORE模型的運用
（見表3）。
將數(shù)據(jù)代入Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+0.006X4+ 0.999X5中得出。
從表4可得出，其計算值都小于1.8，預示著云南白藥處于破產(chǎn)邊緣，但這與云南白藥的真實情況完全不符。
3.2Y分數(shù)模型的運用
從表5可得出，Y值均大于0.5，表明云南白藥財務(wù)狀況均屬于安全區(qū)域，這與云南白藥的實際情況是較為相符的，可見此修正后的模型更為準確可信，更能反映中國上市公司的實際情況。
4. 結(jié)論
Z－Score 模型本身在財務(wù)預警模型的發(fā)展中發(fā)揮了十分重要的作用，但仍存在一些自身的局限性，并且其對于中國上市公司的財務(wù)預警適用性不強（Z值普遍偏低）。而作為對 Z－Score 模型的修改和完善的Y分數(shù)模型結(jié)合了中國上市公司的特殊性，更為可信。同時在使用過程中，Z－Score 模型需要的基礎(chǔ)資料較多，要花費大量的時間做數(shù)據(jù)的收集和分析工作，而Y分數(shù)模型中要求的數(shù)據(jù)容易得到，分析起來也比較簡單。
但同時我們也要注意到：企業(yè)財務(wù)危機的形成不僅可能由其財務(wù)活動引起，而且也可能是由非財務(wù)活動引起的。但現(xiàn)有的財務(wù)預警模型大都根據(jù)財務(wù)指標對企業(yè)財務(wù)安全狀況進行預警，而缺乏對非財務(wù)指標的研究，因此，有必要探索非財務(wù)指標在預警模型中的作用。在財務(wù)預警模型中可以引入宏觀經(jīng)濟狀況指標，公司董事會決議，重大事項，經(jīng)濟增加值等變量，建立定性分析與定量分析相結(jié)合的財務(wù)預警模型，提高財務(wù)預警模型的有效性。
并且由于報表中財務(wù)指標容易被粉飾操縱，我們在使用財務(wù)預警中的財務(wù)指標時，要能夠根據(jù)對上市公司的分析，去偽存真，將數(shù)據(jù)適當調(diào)整，這樣才能更加準確的預測上市公司的財務(wù)狀況。
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第8篇：市值管理的目的和意義范文
EVA評價指標的內(nèi)涵
EVA是經(jīng)濟增加值（Eco－nomic Value Added）的簡稱，又稱經(jīng)濟利潤，是營業(yè)凈利潤（NOPAT）減去現(xiàn)有資本經(jīng)濟價值的機會成本后的余額，即E－VA=NOPAT－KW×NA，其中，KW是企業(yè)加權(quán)平均資本成本，NA是公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟價值。
從業(yè)績評價的角度考慮，EVA就是企業(yè)在業(yè)績評價期內(nèi)增加的價值。它在計算企業(yè)的資本成本時，不僅考慮負債資本的成本，而且考慮了股權(quán)資本的成本，這樣就將股東為補償其投資的機會成本而要求的最低收益納入業(yè)績評價體系，從而得到股東從經(jīng)營活動中獲得的增值收入。如果EVA的值為正，則表示公司獲得的收益高于為獲得此項收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價值；相反，如果EVA的值為負，則表示股東的財富在減少。EVA評價指標促使公司管理人員按照股東價值最大化的決策行事。
EVA評價指標的計算方法
EVA的計算可以從經(jīng)營利潤開始，EVA的創(chuàng)造者斯特恩。斯圖爾特（Stern？Steward）認為要想使EVA成為一種能“使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式”，首先要對經(jīng)營利潤進行一系列的調(diào)整，以消除過去的會計誤差對決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價值不實）、防止盈余管理（如不提壞賬準備）、調(diào)整穩(wěn)健會計的影響（如研發(fā)費用資本化、先進先出法）等，而后得到稅后經(jīng)營凈利潤（NOPAT），然后再按照以下公式進行計算：
EVA=稅后凈營業(yè)利潤－加權(quán)平均資本成本=稅后凈營業(yè)利潤－計算的EVA資本×資本成本率，其中：
計算的EVA資本=債務(wù)資本＋股本資本－在建工程－現(xiàn)金和銀行存款；
債務(wù)資本=短期借款＋一年內(nèi)到期長期借款＋長期負債合計；
股本資本=股東權(quán)益合計＋少數(shù)股東權(quán)益＋壞帳準備＋存貨跌價準備＋累計稅后營業(yè)外支出－累計稅后營業(yè)外收入－累計稅后補貼收入；
加權(quán)平均資本成本率=股本資本成本率×（股本資本/總市值）＋債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/總市值）×（1－所得稅率）；
股本資本成本率=無風險收益率＋β×市場風險溢價；
債務(wù)資本成本率按3～5年期銀行貸款基準利率。
EVA評價指標對業(yè)績評價管理的積極意義
1.EVA評價指標在斯特恩——斯圖爾特公司中的應(yīng)用實例
斯特恩。斯圖爾特（Stern.Steward）在最初建議用 EVA作為業(yè)績評價指標時，就不僅僅要求用EVA來衡量業(yè)績，而且還把對經(jīng)理人員的激勵機制也建立在這一指標基礎(chǔ)之上。根據(jù)EVA方法的理論依據(jù)“真正有效的激勵制度所能產(chǎn)生的效果就是使管理者成為所有者，讓管理者按照股東財富最大化的原則選擇戰(zhàn)略和制定經(jīng)營決策”，斯特恩——斯圖爾特公司設(shè)計了“EVA 獎金計劃”。
EVA獎金計劃，首先由于EVA指標的特性，實現(xiàn)了管理者行為與股東期望的財富最大化相一致；其次由于建立獎金庫又實現(xiàn)了管理者長期利益與股東長期利益的相一致。在EVA獎金計劃下，一方面，公司只對持續(xù)的業(yè)績改進支付獎金，避免了管理者只追求短期EVA的行為，它按照EVA增長數(shù)額提取一個固定比例作為獎金獎勵給管理者，但是管理者所應(yīng)得到的獎金并不是直接支取的，而是存入事先設(shè)立的獎金庫中，定期支取其中的一部分，同時管理者還承擔著業(yè)績下降所帶來的風險，如果將來EVA下降，則會從獎金庫中抽取數(shù)額，以彌補損失；另一方面，公司對辭職的管理者會取消其獎金庫中尚未支取的部分，減少了優(yōu)秀管理者的棄職行為，在人力資源的爭奪中，獵頭公司的參與使得人才競爭更趨激烈，因而，EVA獎金計劃使得管理者一旦辭職則會失去獎金庫中已有而未提取的獎金，起到了穩(wěn)定人才的作用。
2.EVA評價指標對我國企業(yè)業(yè)績評價和管理者激勵的借鑒意義
（1）我國企業(yè)業(yè)績評價和管理者激勵機制的現(xiàn)狀
我國企業(yè)業(yè)績評價和管理者激勵機制主要存在著兩大缺陷：第一，從 1999年財政部與國家經(jīng)貿(mào)委、人事部、國家計委聯(lián)合頒布的國有資本金效績評價體系來看，這一體系雖然系統(tǒng)的涵蓋了效績評價制度、評價指標、評價標準和評價組織四個子體系，但其根本的缺陷在于混淆了企業(yè)利潤與企業(yè)所有者利潤，企業(yè)由于對現(xiàn)有項目進行投資而放棄了其他風險相當項目的投資，也因而放棄了股東在其它項目上所期望獲得的收益，在這一評價體系中，企業(yè)利潤并沒有對這部分由股東承擔的機會成本進行確認和計量。
第二，我國企業(yè)的經(jīng)營者的收入普遍偏低，而且其收入基本是固定的，經(jīng)營者的報酬與業(yè)績相關(guān)性極小，經(jīng)營業(yè)績的改善并不能帶來相應(yīng)的報酬，起不到應(yīng)有的激勵作用。于是，經(jīng)營者的行為發(fā)生偏差：工作效率低下、在職消費傾向擴大、成本大幅度增加，風險收益不對稱、收入貢獻不對稱。針對種種評價激勵不合理現(xiàn)象所開設(shè)的現(xiàn)金獎勵、股份獎勵等又往往會造成管理層急功近利，不重視企業(yè)的長遠發(fā)展。
（2）EVA評價指標對我國企業(yè)中的運用
首先要明確以EVA為業(yè)績評價的核心指標，企業(yè)各方面的改善都必須始終圍繞著EVA增長進行的經(jīng)營理念。經(jīng)營者要將決策融入到提升EVA的進程中，將資本占用水平與資本成本作為制定決策需要考慮的重要因素，同時將各部門的業(yè)績都與EVA掛鉤。在這一理念下，企業(yè)從管理者到普通員工都可以形成從會計成本到機會成本的觀念，并會逐漸形成積極參與、積極發(fā)現(xiàn)無效資產(chǎn)和良好投資機會的企業(yè)化文化環(huán)境。
其次，要建立EVA獎金庫，實行EVA計劃?！癊VA獎金計劃”中對管理者的激勵則是無上限的，管理者只要能夠創(chuàng)造出更高的EVA，就會有更高的回報。實行EVA計劃也能避免制訂激勵目標即激勵下限時的討價還價，管理者無論何時都有明確的目標———創(chuàng)造更高的EVA.
第9篇：市值管理的目的和意義范文
導語:在市場方向不明的情況下,對于風險承受能力不強的投資者,如果對市場的走勢缺乏判斷依據(jù),指數(shù)基金更適宜做衛(wèi)星配置。
由于2009年單邊市場特征明顯,指數(shù)基金的收益率頗令人艷羨,2010年指數(shù)基金又會遭遇怎樣的業(yè)績預期呢?基于對2010年震蕩市場的判斷,選股型的基金通過精選個股、控制倉位的策略可能使業(yè)績更勝一籌。
但不容忽視的是,融資融券、股指期貨的推出會使整個市場逐漸變得更為有效,主動管理的基金經(jīng)理試圖通過尋找估值偏差來獲取超額收益可能會越來越難,指數(shù)基金費率低、盯緊個股的優(yōu)勢會愈加明顯,這是指數(shù)基金未來發(fā)展的良好機遇。就現(xiàn)階段而言,在市場方向不明的情況下,對于風險承受能力不強的投資者,如果對市場的走勢缺乏判斷依據(jù),指數(shù)基金更適宜做衛(wèi)星配置。
按照目前市場上指數(shù)基金的特征分類,基本可以分成四類,包括傳統(tǒng)的指數(shù)基金、分級類指數(shù)基金、行業(yè)指數(shù)基金和跟蹤海外市場的指數(shù)基金。后三類產(chǎn)品相對新穎,但產(chǎn)品基本處于預售或運行不久的階段,按照順序依次是國投瑞銀滬深300分級指數(shù)基金、國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金以及國泰納斯達克100指數(shù)基金。
根據(jù)跟蹤的標的指數(shù)基金大致可以劃分為四種特征――規(guī)模指數(shù)、主題指數(shù)、風格指數(shù)和策略指數(shù)。
規(guī)模指數(shù)
其主要包含滬深300、中證100、上證50、上證180、上證超級大盤指數(shù)、深證成份指數(shù)、深證100、中小板等等反映滬深A股市場不同規(guī)模特征股票的整體表現(xiàn)。跟蹤規(guī)模指數(shù)的指數(shù)基金,投資者需要從指數(shù)的市值風格、行業(yè)分布以及個股流動性等角度來判斷指數(shù)基金的風險收益特征,然后根據(jù)自身的投資偏好來選擇合適的品種進行配置。
例如,相比滬深300指數(shù)基金,中證500指數(shù)基金的高風險高收益特征更為明顯,而且根據(jù)歷史的指數(shù)業(yè)績比照來看,大中盤與小盤風格的股票往往存在輪動的效應(yīng),指數(shù)相關(guān)性并不是特別高。
主題指數(shù)
該指數(shù)從主題角度刻畫市場,目前市場上跟蹤這一類主題的基金包括工銀上證央企50指數(shù)、交銀上證180公司治理指數(shù)、大成中證紅利指數(shù)、富國天鼎中證紅利指數(shù)等。除了與規(guī)模指數(shù)關(guān)注相同的要素外,主題指數(shù)更適合于對主題頗有研究或是有某種投資偏好的投資者。
例如,上證央企50指數(shù)以綜合反映滬市中央企業(yè)控股上市股票的整體表現(xiàn)。其潛在的投資機遇是:央企資產(chǎn)規(guī)模大,實力較為雄厚,且得到國家產(chǎn)業(yè)政策支持,往往處于國民經(jīng)濟支柱行業(yè),具備一定的資源壟斷性或者自然壟斷性,從長期看盈利能力和抵御經(jīng)濟周期波動風險的能力較強。
風格指數(shù)
跟蹤這一類指數(shù)的基金目前包括申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金、華寶興業(yè)上證180價值指數(shù)和銀河滬深300價值指數(shù)。滬深300價值指數(shù)的成份股有100只股票,按照衡量價值特征的四個價值因子篩選:股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價格比、每股凈現(xiàn)金流與價格比、每股收益與價格比,成份股體現(xiàn)出了價值特征。
價值指數(shù)的的投資對象偏向于某一特定的資產(chǎn)類別,其風險收益特征與成長風格的指數(shù)不同,通常而言,在市場大幅修正或是市場相對低迷的階段,價值型股票往往具備更好的防御作用;而在市場景氣度高度擴張的階段,成長類股票可能會表現(xiàn)更為出色。因此,指數(shù)基金的不同風格有利于投資者資產(chǎn)配置的分散化。
策略指數(shù)
目前公募基金僅嘉實基本面50指數(shù)基金采用的指數(shù)構(gòu)建方法是基本面加權(quán),與傳統(tǒng)的市值加權(quán)計算指數(shù)相區(qū)別。該基金以中證銳聯(lián)基本面50指數(shù)作為跟蹤標的,依據(jù)招募說明書,該基金以基本面指標來衡量上市公司的經(jīng)濟規(guī)模,選取其中最大的50家A股上市公司作為樣本,且樣本個股的權(quán)重配置與其經(jīng)濟規(guī)模相適應(yīng)。該指數(shù)發(fā)掘的意義在于盡量克服市值加權(quán)指數(shù)設(shè)計存在的缺陷,即基金經(jīng)理被迫去買價格更被高估的股票?；久婕訖?quán)指數(shù)的方式由于具備財務(wù)理論的支撐而在海外得到越來越多的應(yīng)用。
投資者在具體選擇時候,首先,先從大類來確定哪種風格特點的基金。規(guī)模指數(shù)特征的指數(shù)基金產(chǎn)品線較為豐富,且產(chǎn)品的多樣性可以滿足不同風險偏好的持有人。理論上,從市值風格來看,大、中盤風格的指數(shù)基金長期業(yè)績更為穩(wěn)定,而小盤風格的基金潛在的收益以及風險特征均比較高。而從風格來看,價值型指數(shù)基金更適合于風險承受能力不強的投資者。主題投資指數(shù)基金以及策略指數(shù)基金也可以作為基金組合中的衛(wèi)星配置,適合于有特定投資偏好的持有人。其次,對于跟蹤標的相同、且采用相同策略進行投資的指數(shù)基金,費率的選擇至關(guān)重要。指數(shù)基金的投資目的是以低廉的成本來獲取經(jīng)濟成長的長期回報,因此,選擇年度費率低廉的基金長期來看就是提高了潛在的收益能力。
TIPS:
領(lǐng)略指數(shù)基金的獨特投資策略
指數(shù)基金除了在優(yōu)化資產(chǎn)配置中發(fā)揮不可磨滅的作用外,對于一些經(jīng)驗豐富的個人投資者或是機構(gòu)投資者而言,它還有著獨特的魅力。第一,利用指數(shù)基金做大趨勢。適用的情況是投資者對選股沒有把握但認為市場已經(jīng)處于估值非常便宜的階段,且對未來經(jīng)濟以及企業(yè)盈利看好的大背景下,介入指數(shù)基金可以實現(xiàn)幾乎滿倉操作的優(yōu)勢,更大程度上分享股市上漲的收益。第二,利用指數(shù)基金中的ETF品種套利。這一策略適合于資金量較大,且對基金凈值與價格有充分信息掌握的機構(gòu)投資者。最后,指數(shù)基金適合于定投,且不受基金經(jīng)理離職的影響,在一個經(jīng)濟上行的周期,持有人如果能夠堅持定投,也可以獲得不錯的回報。
(王蕊 Morningstar晨星(中國)研究中心)