新興市場債券精選(九篇)

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第1篇：新興市場債券范文

盡管表面現(xiàn)象似有欣欣向榮之勢，但他認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)之前，債券市場的慢牛格式依然會繼續(xù)。

債券市場走勢分歧明顯

“近期債券市場走勢分歧明顯。”孔學(xué)峰說。雖然央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但沒有給債券市場帶來春天。

孔學(xué)峰表示，當(dāng)利率產(chǎn)品和高等級信用債出現(xiàn)調(diào)整后，政策性金融債調(diào)整會更為明顯，則中低評級信用債會受到市場的追捧。“從收益率曲線看，10年國債收益率從最低點(diǎn)上行了近15BP，10年期政策性金融債收益率上行近30BP，5年期AAA中期票據(jù)也調(diào)整了近20BP，但中低評級如AA+及AA類債券收益率也從年初下行到了30-50BP。”

原因是扭轉(zhuǎn)了中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期

"究其原因，在于歐債危機(jī)趨緩、美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，以及流動(dòng)性和政策預(yù)期的改善，因此，扭轉(zhuǎn)了對中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，使得投資者降低了對風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求。”孔學(xué)峰說。

他進(jìn)一步指出，歐央行實(shí)施近5000億歐元的LTRO，并在近期通過了對希臘的大規(guī)模援助計(jì)劃，同時(shí)歐洲諸國似乎有達(dá)成財(cái)政聯(lián)盟的可能性。這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，減輕了投資者對歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲不時(shí)制造推出QE3的輿論，可能與否令當(dāng)別論，但傳遞出寬松預(yù)期足以讓權(quán)益市場興奮。在歐央行、美聯(lián)儲之后，日本央行也推出了進(jìn)一步量化寬松的政策，當(dāng)然還有中國也提出了政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，四大經(jīng)濟(jì)體又一次程度不一的進(jìn)入貨幣寬松的游戲。

債市的慢牛格局

在貨幣政策方面，孔學(xué)峰認(rèn)為由于中國受制于轉(zhuǎn)型壓力，因此，貨幣政策放松的過程應(yīng)該是緩慢的。

“政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，可以使經(jīng)濟(jì)回歸合理均衡的增長水平，但不應(yīng)做過高的預(yù)期。歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)的平息可能只是暫時(shí)的，龐大和集中的政府債務(wù)到期償付壓力，并不是可以通過貨幣能最終化解的，因?yàn)闅W央行沒有美聯(lián)儲的先天優(yōu)勢。在經(jīng)歷一段時(shí)間的貨幣幻覺之后，投資者會回歸經(jīng)濟(jì)基本面。”他說。

實(shí)質(zhì)上經(jīng)濟(jì)依然疲軟?？讓W(xué)峰表示，在經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)之前，債券市場流動(dòng)性趨好的態(tài)勢不會改變。也就是說，在這一層面上是有利于債券市場的操作。同時(shí)，監(jiān)管層在2011年采取了將債券融資審核與股權(quán)融資審核相分離、優(yōu)化債券審核機(jī)制與流程、啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行公司債券等措施，也為債券市場的統(tǒng)一規(guī)范邁出堅(jiān)實(shí)步伐。所以可以說，債市的慢牛格局還在繼續(xù)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被逆轉(zhuǎn)。

國內(nèi)一季度數(shù)據(jù)向好

第2篇：新興市場債券范文

過去兩年中，投資于新興市場的QDII迅速擴(kuò)容。以全球新興市場為標(biāo)的的基金，如國投瑞銀新興市場、上投摩根新興市場、建信新興市場這3只基金，是標(biāo)準(zhǔn)的全球配置基金。從季報(bào)披露的前十大重倉股來看，這3只基金持倉基本集中于熱門市場的熱門股票，如“金磚四國”、韓國、泰國等等。由于捕捉到這些市場的機(jī)會，這3只基金今年的表現(xiàn)也都不錯(cuò)。尤其是國投瑞銀新興市場和上投摩根新興市場，今年以來的收益率分別達(dá)到19.32%和18.3%。

投資于新興市場某個(gè)區(qū)域的QDII基金也不在少數(shù)。如廣發(fā)亞太精選、匯添富亞澳精選、上投摩根亞太優(yōu)勢、易方達(dá)亞洲精選和國海富蘭克林亞洲機(jī)會，均以亞洲為投資目標(biāo)。也是多數(shù)基金公司認(rèn)為投資者最能認(rèn)可，并且最能發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者研究優(yōu)勢的區(qū)域。這些基金今年在基礎(chǔ)市場上漲的帶動(dòng)下，亦有不錯(cuò)表現(xiàn)。所有投資于亞洲地區(qū)的QDII收益率均超過10%。相比A股表現(xiàn)，已十分驚人。

QDII以人民幣計(jì)價(jià)，對普通投資者來說，不需要考慮認(rèn)購貨幣的問題。但負(fù)面因素是，由于基金公司在投資管理中涉及貨幣兌換，投資顧問等問題，QDII基金的成本一般比海外基金更高。有些基金公司的外方股東在海外市場具有豐富經(jīng)驗(yàn)，這類基金公司的產(chǎn)品相對更值得關(guān)注。

海外基金的藍(lán)海

當(dāng)然和QDII相比，海外基金市場的品種更為豐富。實(shí)際上投資這些海外基金也并不困難，大多數(shù)產(chǎn)品在香港通過銀行或者中介機(jī)構(gòu)都能買到。

對普通投資者而言，通常對新興市場的投資都建議選擇區(qū)域基金或者主題基金。原因十分簡單——可降低單一市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)。比如土耳其市場雖然今年表現(xiàn)十分卓越，但這個(gè)市場的波動(dòng)也很大。遠(yuǎn)在千里的海外投資者很難掌握申購和贖回基金的確切時(shí)機(jī)。不如退而求其次，選擇涵蓋土耳其的新興歐洲基金，既能捕捉到投資機(jī)會，又不至于承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

比如香港市場有一款基金——百利達(dá)歐盟匯聚，是市場上少數(shù)以歐盟整合為投資主軸的基金。這只基金將其資產(chǎn)至少75%投資于新興歐洲已加入歐盟、或者即將加入歐盟成員國里優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)的股票，捕捉歐盟整合過程中的結(jié)構(gòu)性改變所帶來的機(jī)會。比如捷克、波蘭、土耳其都是其目標(biāo)市場。這只基金今年的表現(xiàn)不錯(cuò)，截至12月7日，今年以來的收益率達(dá)到20.97%（以美元計(jì)價(jià)）。

亞洲市場基金的選擇更多。比如，投資于亞洲市場的JF東方基金、JF亞洲內(nèi)需主題基金，投資于成長股的鄧普頓亞洲成長（Templeton Asian Growth），還有投資于亞洲小型企業(yè)的JF東方小型企業(yè)基金、鄧普頓亞洲小型企業(yè)基金，等等。當(dāng)然，熱衷于高息股的投資者還可以選擇亞洲高息股票基金。表格中也只是羅列了很小一部分。

另外還有中東非洲基金，拉丁美洲基金，或者是傳統(tǒng)的全球新興市場基金可供選擇，種類十分豐富。按照風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)的原則，如果投資得宜，每年都有機(jī)會找到比A股市場表現(xiàn)更好的市場，并且是大概率事件。

更值得重點(diǎn)推薦的是投資于新興市場的債券類基金。這類產(chǎn)品如今在QDII中基本屬于空白。以港幣或者美元計(jì)價(jià)的新興市場債券基金最為普遍。

以PIMCO 新興亞洲債券基金為例，港幣計(jì)價(jià)的基金今年以來收益率達(dá)到16.84%，即使扣除港幣兌人民幣略有貶值的部分，其收益率仍然比國內(nèi)市場表現(xiàn)最好的純債券基金高。PIMCO作為全球最知名的債券投資者，業(yè)績似乎比其他基金公司略勝一籌。但即使如此，翻看亞洲債券類基金的普遍表現(xiàn)，也都是不俗。今年以來收益率10%以上的債券基金不在少數(shù)，且?guī)缀跏瞧骄疁?zhǔn)，表現(xiàn)普遍超越了國內(nèi)的債券類基金。在美元兌人民幣并沒有大幅貶值的前提下，這類投資具有顯而易見的吸引力。

押寶單一市場？

如果對某個(gè)市場特別有信心，單一市場基金當(dāng)然是獲取收益最有效的方式。在單邊上漲的市場中，單一市場基金有助于投資者充分獲得收益。

今年表現(xiàn)最好的市場都有相應(yīng)的基金。比如JF菲律賓基金，今年以來收益率49.87%；德盛泰國基金（以美元計(jì)），收益率44.32%；JF印尼基金，今年以來收益率12.42%；安本印度股票基金，收益率超過20%。唯一一只土耳其基金——宏利環(huán)球基金，今年以來收益率為54.57%。

第3篇：新興市場債券范文

全球幾乎所有新興市場以集體大跌的方式吸引了所有人的眼球，甚至比伯南克暗示在不久的將來收緊貨幣本身更具有戲劇性。美聯(lián)儲這一招顯然十分成功地轉(zhuǎn)變了投資者對未來的預(yù)期，資金紛紛從新興市場撤出，有些甚至在一片恐慌中不惜成本地離場，造成一波又一波的沖擊，從股市到債市再到外匯市場。中國A股市場也未能幸免。

動(dòng)蕩的三周

5月22日，伯南克在國會作證時(shí)，似乎有氣無力地念著講稿，他說道：“過早收緊貨幣政策將導(dǎo)致利率暫時(shí)走高，這會帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩或結(jié)束的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并且會使得通脹率進(jìn)一步下滑。”一切都還符合市場預(yù)期。

在隨后的問答環(huán)節(jié)，伯南克突然表示，美聯(lián)儲購債速度很可能在未來幾次政策會議上決定放緩?！叭绻磥韼讉€(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)足以證明復(fù)蘇足夠健康，美聯(lián)儲會考慮降低量化寬松的力度”。這句看似輕描淡寫的話卻讓全球的交易員們立即心跳加速。

此后三周全球市場進(jìn)入無序而焦灼狀態(tài)。5月23日開盤，日本股市率先作出激烈反應(yīng)，日經(jīng)指數(shù)當(dāng)日大跌約7.32%。此后兩周內(nèi)一路下探，跌幅達(dá)20%，吞噬了自安倍上臺、日元貶值后股市漲幅（約45%）的近一半。安倍經(jīng)濟(jì)政策的蜜月期似乎結(jié)束得十分倉促，至少目前來看很少有人認(rèn)為日本股市的反應(yīng)只是短期調(diào)整。更多人認(rèn)為，日本股市已經(jīng)走入熊市。

市場注意力很快從日本股市轉(zhuǎn)向其他市場。到5月底、6月初，全球再次掀起一波新興市場的暴跌。從6月1日到6月14日的兩周內(nèi)，南非富時(shí)綜指下跌14%，韓國綜合指數(shù)下跌約6%，巴西IBOVESPA指數(shù)下跌8%，菲律賓馬尼拉綜指下跌11%，泰國綜指下跌約6%，印尼雅加達(dá)綜指下跌愈6%，俄羅斯RTS下跌3%。與此同時(shí)，中國上證指數(shù)也受影響，下跌6%左右。MSCI新興市場指數(shù)6月初以來下跌6.4%。

亞太市場中的幾個(gè)新興市場在6月11日當(dāng)天再次猛烈下跌。泰國股市當(dāng)日暴跌4.97%，創(chuàng)2011年10月以來最大跌幅。菲律賓股市當(dāng)日暴跌4.64%，創(chuàng)2011年9月以來最大跌幅。印尼股市暴跌3.9%。當(dāng)日，印度盧比再創(chuàng)歷史最低，菲律賓貨幣創(chuàng)一年新低。

同時(shí)，亞洲各國債券收益率全線大幅上漲。一些外匯交易員們說，6月11日在亞洲交易時(shí)段，10年期美國國債收益率升至2.25%，創(chuàng)下14個(gè)月以來新高。 外匯市場拋售是由10年期美國國債收益率的飆升造成的。

歐洲一些新興市場也出現(xiàn)大跌。比如此前漲幅相當(dāng)大的土耳其，從5月22日至6月13日，伊斯坦布爾ISE100下跌近14%。由于土耳其國內(nèi)的游行致使投資者擔(dān)憂局勢，這個(gè)市場從伯南克講話后立即大幅下跌且極為迅速。但6月14日率先出現(xiàn)了幾周來的首次大級別反彈，當(dāng)日上漲4.61%。這一大漲，讓部分投資者認(rèn)為土耳其市場或許已經(jīng)調(diào)整到合理的位置。

值得一提的是，6月以來各類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的卻是此前被廣為看空的日元（7.1%）、油氣（6%）和原油（5.4%）。

資金外流是主因

新興市場下跌和一些國家貨幣貶值的情形，讓人們想起1997年亞洲金融風(fēng)暴。分析師們最近所做的最時(shí)髦的事情之一，就是將近期市場的變化和1997年作對比。

尤其是日本讓日元貶值的政策，導(dǎo)致韓國等國家的競爭力突然下降。很多人對此特別擔(dān)憂，因?yàn)檫@與上世紀(jì)90年代中期亞洲金融危機(jī)之前發(fā)生的情形似乎相仿。但以今天許多東南亞國家的外匯儲備來看，問題似乎沒有那么嚴(yán)重。

當(dāng)前最重要的恐怕還是對美聯(lián)儲退出貨幣刺激的預(yù)期，推動(dòng)外國投資者大舉削減新興市場資產(chǎn)。而美國國債收益率的攀升成為始作俑者，引發(fā)亞洲股市、外匯和債券遭遇全面暴跌。資金從各種資產(chǎn)中抽離，引發(fā)市場劇烈動(dòng)蕩，股市、債市無一幸免。資金的外流也形成對外匯的拋售，外匯市場亦相當(dāng)動(dòng)蕩。

“一般美國國債收益率代表了無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，美國國債收益率的變動(dòng)，是全世界債券投資者關(guān)注的重要指標(biāo)。美國國債收益率一旦上揚(yáng)，會引發(fā)其他地區(qū)投資者拋售當(dāng)?shù)貍?。”某熟悉美國市場的投資人士表示，近期美國國債收益率的上下波動(dòng)，擾亂了交易員們的神經(jīng)，市場對其變化正變得異常敏感。

近期數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)新興市場的大跌開始加劇時(shí)，債券交易所交易基金（ETF）開始出現(xiàn)大規(guī)模的投資者逃離現(xiàn)象。新興市場債券指數(shù)的跌幅是自2008年金融危機(jī)以來最大。

根據(jù)理柏公司的數(shù)據(jù)，包括交易所交易基金在內(nèi)的新興市場債券類基金在6月5日到6月12日的一周中有6.225億美元的凈資金流出，是有記錄以來的最大單周流出量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了之前一周的3.84億美元凈流出規(guī)模。這類基金的資金流出在兩周之前僅僅是每周約3000萬美元。

另外，iShare摩根大通美元定價(jià)新興市場債券交易所交易基金在過去一周有2.68億美元的資金凈流出，使得過去三周的資金流出總量達(dá)到約5.28億美元。證券基金方面的情況類似，過去一周的總資金流出是21億美元，也是有史以來最高的紀(jì)錄之一。

當(dāng)年亞洲金融風(fēng)暴的中心泰國，市場參與者對其看法也有所轉(zhuǎn)變。曼谷Kasikorn證券公司投資策略師Kavee Chukitkasem在接受媒體采訪時(shí)稱，海外投資者不惜任何代價(jià)要將資金從泰國股市和其他金融資產(chǎn)中抽走，資金流已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由內(nèi)流變外流，雖然泰國經(jīng)濟(jì)和收入增長仍然良好。Phatra Securities的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thanomsri Fongarunrung說，泰國今年年初吸引了大量資金，因此人們也預(yù)期會出現(xiàn)資金外流。外國投資者對泰國的財(cái)政狀況越來越擔(dān)憂。

盡管這輪跌勢波及全球，但投資者大多還是目的性極強(qiáng)的。6月初的拋售潮從南非開始，投資者擔(dān)心當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力斗爭以及政治穩(wěn)定程度。土耳其貨幣也因其國內(nèi)的公開游行和復(fù)雜局勢而遭到了投資者拋售。

一些觀察家認(rèn)為，這些政治熱點(diǎn)地區(qū)都有一個(gè)共同的經(jīng)濟(jì)弱點(diǎn)，即巨大的經(jīng)常賬戶赤字。這將在投資者不再看好新興市場時(shí)對國家的融資帶來困難。其他有相似困難的國家，例如巴西和印度，其貨幣也呈跌勢。

股債匯市的惡性循環(huán)？

股票市場、債券市場遭到拋售，匯率下跌，會否是新一輪危機(jī)的源頭？花旗集團(tuán)新興市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Lubin認(rèn)為，未來可能出現(xiàn)“拋售惡性循環(huán)”的風(fēng)險(xiǎn)。盡管近期新興市場貨幣下跌迅速，但其幅度與2011年和2008年相比尚有差距。所以，一旦美聯(lián)儲加快退出速度，或新興市場經(jīng)濟(jì)因借貸而出現(xiàn)問題，這些貨幣的下跌空間還非常大。

巴克萊銀行的分析師研究了幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)，包括短期外債、經(jīng)常賬戶余額、通脹以及國內(nèi)儲蓄率。強(qiáng)而有力的經(jīng)濟(jì)體，尤其是有經(jīng)常賬戶盈余的國家，在過去的風(fēng)暴中平安無事，并且預(yù)計(jì)可以繼續(xù)表現(xiàn)良好。

他認(rèn)為，那些擁有大量外匯儲備的亞洲國家基本上受影響不大，尤其是韓國和中國。而金融開放的拉丁美洲國家由于擁有極高的外資參與度，在近期的拋售潮中損失慘重。就連在經(jīng)濟(jì)政策方面做得很好的墨西哥也因此導(dǎo)致債券市場的下跌。

另外還有幾個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象。其一，相比有外匯管制的市場，投資者更快地撤出流動(dòng)性更高的市場，顯得有些不惜代價(jià)，比如墨西哥。

其二，新興市場股市今年以來整體下跌約10%，而依靠大宗商品生產(chǎn)的新興國家市場則下跌近20%。許多觀點(diǎn)認(rèn)為，這主要是由于中國的增長放緩影響了大宗商品出口國，例如巴西（-19%）和俄羅斯（-15%）。同時(shí)，伯南克的講話讓大宗商品市場也蒙受了相當(dāng)打擊。

一些市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲放慢量化寬松速度的暗示對新興市場造成集體沖擊，資金突然流出這些市場沖擊了全球各大市場，但可能是暫時(shí)性的。假以時(shí)日，各國的走勢可能會好壞各異，最終還是取決于其基本面的情況。

風(fēng)波演繹的關(guān)鍵是美國

風(fēng)波將如何演繹的關(guān)鍵還在美國?！斑^去每一次美國收縮流動(dòng)性，都是以新興市場大跌收尾的。”香港某投行分析師說。

但美國因素如今顯得非常撲朔迷離。一方面，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出顯著的復(fù)蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)市場的回暖和制造業(yè)的興起。美國今年迄今主要股指已累計(jì)上漲約14%，大多數(shù)新興市場的股指漲幅遠(yuǎn)不及美國。資金回流美國成為投資者一種理性選擇。

另一方面，美聯(lián)儲究竟何時(shí)結(jié)束量化寬松還是疑問。伯南克選擇用任何一個(gè)詞語，都會對市場起到?jīng)Q定作用。是放慢量化寬松的速度，還是結(jié)束量化寬松，意義是截然不同的。一切取決于美國復(fù)蘇的質(zhì)量究竟如何，也取決于美聯(lián)儲下一步的動(dòng)作。

第4篇：新興市場債券范文

假如過去的8個(gè)月時(shí)間，由于對大勢判斷不清，錯(cuò)過了一次搶反彈的盈利機(jī)會，那么，隨著美國經(jīng)濟(jì)見底，新一輪經(jīng)濟(jì)的綠芽顯現(xiàn)，又一輪的投資機(jī)會已展開。在后金融海嘯的年份中，投資布局有哪些變化?標(biāo)的選擇又有哪些講究?引起了全球投資界的關(guān)注，并給出了一些參考建議。

香港基金界對最新的基金組合，給出了“GREEN”建議。這五個(gè)英文字母，分別代表了五個(gè)市場?！癎”代表Greater China(大中華市場)、“R”代表Retum(回報(bào))、“E”代表Energy(能源)、“E”代表Envi-rormlental Protection(環(huán)境保護(hù))和“N”代表NewConcept(新概念)。全球著名基金公司施羅德看好三大市場：金磚四國、能源和全球債券。

從這些投資建議中，可以清晰地看到在后金融海嘯的年份中，投資的重點(diǎn)將是經(jīng)濟(jì)增長率領(lǐng)先的成熟市場和新興市場；支撐新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的是能源；應(yīng)對寬松貨幣政策下可能出現(xiàn)通脹的是抗通脹債券等。

在一個(gè)比較完整的資產(chǎn)配置中。不可能均是股票，還需要有債券、商品及其他。在布局新一輪投資的基金組合中，債券也是不可缺的，差別在于投資人對風(fēng)險(xiǎn)接受程度的不同。在債券投資中，也有多種選擇。風(fēng)險(xiǎn)最低的是政府債券，風(fēng)險(xiǎn)最高的則是評級較低的高收益?zhèn)?。收益越高，風(fēng)險(xiǎn)也越高。

一般而言，政府債券基金年收益不會超過5％，一般不會虧損，高收益?zhèn)鹉晔找婵蛇_(dá)20％，有時(shí)會虧損。但這類基金的買入手續(xù)費(fèi)是5％左右，除了保守型或應(yīng)對熊市的投資配置，高收益?zhèn)鸶形?。但是，金融海嘯爆發(fā)以后，投資人對追求投資收益發(fā)生了較大變化，不求盈利最多只求絕對回報(bào)。因此，為分散風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對各國央行大量投放貨幣，通脹預(yù)期上升，抗通脹債券基金已成為債券類基金的首選。

隨著原油價(jià)格升破70美元／桶，能源進(jìn)入補(bǔ)漲行情。與上證指數(shù)反彈近一倍，印、俄、巴等國的指數(shù)反彈50％以上相比，能源基金凈值反彈未能同步。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，全球12走產(chǎn)油國要在原油價(jià)格維持在60美元／桶，才可維持收支平衡，哪一個(gè)產(chǎn)油國會做蝕本生意?因此，油價(jià)在60至70美元／桶會有所支撐。

另外，中國等新興市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入正常速率，對原油需求也將有增無減。能源特別是不可再生的石油易漲難跌。屆時(shí)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇，供需矛盾將更加突出，石油價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，觸發(fā)“石油危機(jī)”，則未必是瞎想。有人說，石油會引發(fā)戰(zhàn)爭，礦產(chǎn)則無可能。從抗通脹、看美元的角度做資產(chǎn)配置，能源功能和地位勝過黃金。

投資就是分享經(jīng)濟(jì)增長。在后金融海嘯的年份中，哪個(gè)市場經(jīng)濟(jì)增長快，那個(gè)市場就有吸引力，值得買入。全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇，乃至重現(xiàn)金融海嘯之前的榮景，相信這依然還是一個(gè)謎，很難有一個(gè)確切的時(shí)間表。但是，遍觀全球各個(gè)市場，誰也不會否認(rèn)新興市場經(jīng)濟(jì)增長將明顯快于成熟市場，金磚四國特別是中國市場又領(lǐng)先于新興市場。

第5篇：新興市場債券范文

多年來，波士頓資產(chǎn)管理公司GMO董事長杰里米，格蘭瑟姆始終對未來的前景持悲觀宿命論，因此得到了永遠(yuǎn)的悲觀主義者的名聲，但是，現(xiàn)在再與他交談，這位70歲的老者幾乎喜不自禁。他說，現(xiàn)在的股票是1987年以來最便宜的。與另一位價(jià)值投資者沃倫，巴菲特一樣，格蘭瑟姆正在建倉，他關(guān)注的重點(diǎn)是美國藍(lán)籌股公司和新興市場的優(yōu)質(zhì)股票。“這是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者應(yīng)該追尋的，”他說?！拔覀兺ㄟ^購買廉價(jià)資產(chǎn)來賺錢?！?/p>

看到機(jī)遇的不僅僅是專業(yè)人士。紐約專業(yè)期刊《自然醫(yī)學(xué)》雜志的編輯蘭迪，列文森也得出了同樣的結(jié)論。列文森說，股市的劇烈波動(dòng)讓他聯(lián)想到1987年的情形，當(dāng)時(shí)他是加州技術(shù)學(xué)院學(xué)生投資基金的總裁，他和他的同件從中賺了一大筆。“我記得當(dāng)時(shí)還在想，如果有一天市場再次受挫，我一定要記住這一切，”列文森說。因此，今年10月中旬，列文森向交易所買賣基金(它與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)亦步亦趨)Diamonds投資了4200美元，并且買入了AT&T和Neweu Rubbermaid的股票?！皩ξ襾碚f，”他說，“當(dāng)你看到類似這樣的劇烈波動(dòng)時(shí)，那正是購買時(shí)機(jī)?！?/p>

目前來看，各種資產(chǎn)都很便宜，而且在某些情況下，功能失常的市場產(chǎn)生了長期的廉價(jià)資產(chǎn)。許多資金經(jīng)理從遭受重挫的藍(lán)籌股中看到了價(jià)值。由于投資者一窩蜂擁向安全的產(chǎn)品，因此優(yōu)質(zhì)公司債券和市政債券對國庫券的溢價(jià)達(dá)到了史無前例的程度。對精明的投資人來說，甚至在房地產(chǎn)行業(yè)，或者是公開交易有限合伙公司和封閉式基金等專業(yè)領(lǐng)域也存在機(jī)遇。

掌握著大量的客戶委托，而且?guī)缀鯖]有負(fù)債的格蘭瑟姆正在購買藍(lán)籌股。洛杉磯Bel Air投資顧問公司總經(jīng)理戴雷爾?克拉斯諾夫?yàn)樗目蛻籼岢隽送瑯拥慕ㄗh。“我們喜歡那些市值大，而且手中的現(xiàn)金流足夠支持它們在幾年的艱苦歲月中不斷成長的公司，”克拉斯諾夫說。

在國外，小心謹(jǐn)慎的人可以在新興市場發(fā)現(xiàn)交易?！懊鎸檬潞蛪氖?，市場總會做出過激的反應(yīng)，去年和今年正是這兩種情況的反應(yīng)，”弗吉尼亞州阿靈頓市新興市場管理公司董事長安東尼，范艾格特梅爾說，他的公司在二十五年前發(fā)明了“新興市場”一詞。去年，范艾格特梅爾一直在擔(dān)心新興市場的泡沫問題?，F(xiàn)在，他對新興市場中的許多國家持樂觀態(tài)度，它們占全球經(jīng)濟(jì)的四分之一，而且即使在經(jīng)濟(jì)增速減緩的情況下，它們的發(fā)展速度依然快于美國。“從許多衡量指標(biāo)來看，新興市場的發(fā)展速度都快過關(guān)國，”他說。范艾格特梅爾對服務(wù)于不斷崛起的中國和印度的中產(chǎn)階級，以及服務(wù)于中東地區(qū)的富裕國家的公司寄予了厚望。他對巴西、南非等大宗商品生產(chǎn)市場，以及韓國和臺灣等出口市場感到擔(dān)憂。

Third Avenue Real Estate ValueFund公司經(jīng)理邁克爾，維納也在海外，尤其是在亞洲房地產(chǎn)經(jīng)營公司中發(fā)現(xiàn)了交易。恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司等香港企業(yè)現(xiàn)在的價(jià)值已經(jīng)低于2004年的水平，當(dāng)時(shí)亞洲正在走下破路而且還面臨著“非典”的威脅。

對于固定收入的買家來說，信貸危機(jī)的好處是，許多優(yōu)質(zhì)債券便宜了。在某些情況下，它們便宜得令人難以置信，即使考慮到信貸風(fēng)險(xiǎn)也是如此?！斑@是我一生中見過的最便宜的投資等級信用。簡直達(dá)到了瘋狂的程度，”Loomis sayles債券基金公司副經(jīng)理凱瑟琳?加夫尼說。由于對沖基金贖回導(dǎo)致斬倉，再加上幾乎沒有買家已經(jīng)采取行動(dòng)，因此投資等級債券與國庫券之間的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到5個(gè)百分點(diǎn)以上；而通常這二者的價(jià)差為1個(gè)百分點(diǎn)。加夫尼說，Loomis sayles債券基金公司的總體到期收益率已經(jīng)達(dá)到12.41％。按照她的計(jì)算，即便在未來五年內(nèi)，這些貸款中有一半發(fā)生拖欠――這是前所未有的情況――投資人仍然能夠獲得與國庫券一樣的收益。

市政債券的情況與之類似?！坝捎跀貍}，市政債券已經(jīng)跌落至史無前例的水平，”芝加哥Nuyeen資產(chǎn)管理公司首席投資官約翰，米勒說。他在高等級證券中找到了廉價(jià)資產(chǎn)，例如，由馬里蘭、北卡羅來納等財(cái)務(wù)狀況良好的州，以及哈佛、耶魯?shù)却髮W(xué)發(fā)行的AAA級債券。他說，對于那些敢于承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的人來說，由醫(yī)院和下水道系統(tǒng)發(fā)行的BBB級債券現(xiàn)在的收益率至少為8％，而去年還是5％左右。在35％的稅收等級中，這至少相當(dāng)于12％的等額應(yīng)稅收益比率。

第6篇：新興市場債券范文

一向不被外界看好的QDII逆勢上漲9.28%。華寶興業(yè)海外中國以23.74%的收益率位居該類基金第一位；排在第二名的是博時(shí)大中華亞太，漲幅21.97%；季軍被國投瑞銀全球新興市場奪得，帶給投資人21.61%的回報(bào)。A股市場低迷之際，貨幣基金避風(fēng)港作用突顯。年內(nèi)10強(qiáng)貨幣基金中，有6只同時(shí)為2011年10強(qiáng)的老面孔。

基本面：各機(jī)構(gòu)稱市場回暖

博時(shí)、工銀瑞信等基金公司率先公布了旗下基金2012年四季報(bào)。已披露季報(bào)的基金四季度倉位操作策略有所不同，增減倉均有出現(xiàn)。在今年經(jīng)濟(jì)及股市的判斷上，多數(shù)基金表示樂觀。

大成基金表示，今年的經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利增速會略好于2012年，流動(dòng)性維持中性判斷，繼續(xù)收緊的可能性很小。2012年三季度經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升明顯，今年經(jīng)濟(jì)增速基本能夠保持與2012年三四季度持平，不會繼續(xù)下滑，因此對于2013年的A股市場并不悲觀。

南方基金則預(yù)計(jì)，2013年我國經(jīng)濟(jì)將面臨L型復(fù)蘇，在去庫存階段完成后，各個(gè)行業(yè)供需失衡的局面有所改善，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將緩慢回升。市場方面，經(jīng)過5年多的調(diào)整，市場基本消化了大小非解禁的壓力，通過重心不斷下移實(shí)現(xiàn)了全流通，整體估值水平已經(jīng)降到了歷史最低點(diǎn)，A股中長期投資風(fēng)險(xiǎn)正在下降，下跌空間已經(jīng)不大。操作上，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情，優(yōu)選個(gè)股仍是當(dāng)前最佳的投資策略。

招商基金表示，未來將更加注重自下而上地在各行業(yè)甄別優(yōu)勢個(gè)股的機(jī)會。隨著中國經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程的完成，企業(yè)粗放式經(jīng)營模式將面臨徹底終結(jié)，未來各個(gè)行業(yè)將出現(xiàn)激烈的差異化競爭格局，在此過程中，將會涌現(xiàn)出很多大牛股和未來社會的中堅(jiān)企業(yè)。目前來看，國內(nèi)在啤酒、奶業(yè)、飼料、水泥等大宗行業(yè)差異化步伐較快，包括銀行、券商、復(fù)合肥等行業(yè)也已顯露端倪。

投資策略：2013年穩(wěn)步前行

“最壞的時(shí)候或許已經(jīng)過去，最好的時(shí)候尚未來臨?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如是解讀2013年的投資市場。對于2013年，以不變應(yīng)萬變，密切跟蹤基本面的變化趨勢，穩(wěn)步前行，等待態(tài)勢趨于明朗是基民和機(jī)構(gòu)的明智選擇。

股票型基金：關(guān)注估值復(fù)蘇帶來的機(jī)會

2012年，晨星股票型基金指數(shù)以6.76%的漲幅領(lǐng)漲其他類別基金指數(shù)，而這其中，重倉低估值的金融、地產(chǎn)板塊的股票型基金表現(xiàn)尤為出色。從SAC板塊指數(shù)全年收益來看，SAC房地產(chǎn)指數(shù)全年收益超過30%，而SAC金融保險(xiǎn)指數(shù)的收益也超過20%，大幅超越其他板塊。

晨星中國認(rèn)為，金融、地產(chǎn)的大漲主要是由于估值的修復(fù)。目前來看，不少大藍(lán)籌股仍處于估值底部，估值修復(fù)行情有望在一季度延續(xù)，投資者可以逐步提高股票型基金的配置比例。穩(wěn)健型投資者可采取“50%股票資產(chǎn)+50%債券資產(chǎn)”的均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注團(tuán)隊(duì)和風(fēng)格都比較穩(wěn)定的基金，如博時(shí)主題、國富彈性市值等。

債券型基金：重點(diǎn)關(guān)注注重絕對收益的基金

一季度相對寬松的貨幣環(huán)境仍將有利于債券型基金的收益，重點(diǎn)關(guān)注一些注重絕對收益、持有高票息債券的債券型基金。由于不少城投項(xiàng)目本身并無還債能力，高收益的城投債隱藏的風(fēng)險(xiǎn)仍值得防范。高比例持有中低評級城投債的債券型基金仍需防范其風(fēng)險(xiǎn)。此外，在股市的修復(fù)行情下，能參與股票市場投資的激進(jìn)債券型的表現(xiàn)也值得期待。

具體基金方面，由于債券型基金在資產(chǎn)配置中發(fā)揮的更多的是固定收益的功能，故可關(guān)注長期業(yè)績穩(wěn)定、注重絕對收益、基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)豐富的普通債券型基金，如中銀增利、富國產(chǎn)業(yè)債。激進(jìn)債券型基金中可關(guān)注易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)等。另外，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、長期業(yè)績表現(xiàn)良好的封閉式債券型基金也值得關(guān)注，如富國漢盛等。

QDII基金：關(guān)注主投新興市場的QDII

投資于新興市場股市的QDII基金在2012年普遍取得較好的收益。展望一季度，前期市場擔(dān)憂的“財(cái)政懸崖”問題在新年之初得到一定回應(yīng)，美眾議院通過了解決財(cái)政懸崖的議案，QDII基金的表現(xiàn)仍值得期待。美國經(jīng)濟(jì)仍處于明確的復(fù)蘇中，QE4再次為寬松的貨幣環(huán)境奠定了基調(diào)，大環(huán)境為美股繼續(xù)走高提供了一定基礎(chǔ)。而在美元貶值和新興市場估值優(yōu)勢下，資金流向新興市場仍是大概率事件。從歷史縱向估值對比來看，新興市場的估值相較歐美股市，仍處于相對底部，具備一定估值優(yōu)勢。

整個(gè)一季度，晨星中國對美股繼續(xù)走高保持謹(jǐn)慎樂觀。在美元貶值和新興市場相對估值優(yōu)勢的背景下，熱錢流入將繼續(xù)推高亞洲新興市場股市。同時(shí)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)一季度企穩(wěn)回升信號較明顯，香港股市應(yīng)能繼續(xù)升勢，但全年升幅料將明顯低于2012年，且受制于全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。建議投資者在美國歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象之前，繼續(xù)發(fā)揮QDII基金分散單一市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置。一季度可在美股和港股之間均衡配置，這是因?yàn)镼DII港股投資占6成以上且純美股基金數(shù)量少、均為指數(shù)型，且略偏重香港。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生明顯下降之前，暫時(shí)回避貴金屬類。具體基金上，仍然推薦關(guān)注中長期業(yè)績優(yōu)秀且穩(wěn)定、公司綜合實(shí)力較強(qiáng)、投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的基金，并倡導(dǎo)長期投資。

ETF：債券ETF值得期待

ETF基金具有費(fèi)用低廉、跟蹤效率高、交易效率高等特點(diǎn)，在2012年的創(chuàng)新較多，如跨境、跨市場ETF的推出。在2013年一季度，預(yù)計(jì)貨幣型ETF、債券ETF等也將相繼上市交易。對于穩(wěn)健的投資者來說，債券ETF具有較好的資產(chǎn)配置功能，可以重點(diǎn)關(guān)注。

另外，在2012年中表現(xiàn)搶眼的金融、地產(chǎn)行業(yè)ETF在沖量的作用下，2013年一季度有望延續(xù)上升趨勢。

第7篇：新興市場債券范文

關(guān)鍵詞：資本市場，虛擬經(jīng)濟(jì)，衍生市場，新興市場

次貸危機(jī)不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是一次資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的危機(jī)。所謂資產(chǎn)價(jià)格泡沫，就是資產(chǎn)的價(jià)值與價(jià)格離得太遠(yuǎn)。這里有一個(gè)常識的判斷，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破滅幾乎是不費(fèi)吹灰之力的。事實(shí)上，華爾街金融巨頭，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券，已經(jīng)在虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫中灰飛煙滅。

衍生產(chǎn)品與虛擬經(jīng)濟(jì)

這次美國華爾街爆發(fā)的次貸危機(jī)的泡沫，包含很多內(nèi)容，從信用泡沫－－產(chǎn)品泡沫－－資金泡沫－－價(jià)格泡沫－－市值泡沫，形成一條長長的泡沫鏈。

最底層的標(biāo)的次級貸款是一個(gè)巨大的信用泡沫。抵押貸款是一個(gè)信用產(chǎn)品，信用產(chǎn)品應(yīng)該帶給有信用的人。但是，次級貸款把一個(gè)信用產(chǎn)品貸給了一些低信用，甚至沒有信用的群體。而且附加了許多加大信用風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)惠條件，比如零首付，比如，延遲本金還款等等。次級貸款實(shí)際上是一個(gè)巨大的信用泡沫。

基于這個(gè)1.5萬億美元的信用泡沫，創(chuàng)造了超過2萬億的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（MBS），超萬億的債券抵押憑證的所謂結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（CDO），近萬億的信用違約互換產(chǎn)品（CDS），為了這些證券的高評級，債券保險(xiǎn)公司產(chǎn)生2.4萬億擔(dān)保產(chǎn)品，以及各自近萬億的信用卡證券化產(chǎn)品，汽車消費(fèi)貸款證券化產(chǎn)品。眼花繚亂的產(chǎn)品泡沫以及伴隨的價(jià)格泡沫，創(chuàng)造了一個(gè)巨大的市值泡沫。超過美國4.3萬億的國債市值兩倍。一旦那些一廂情愿的假設(shè)，比如房價(jià)不斷漲、利率長期低發(fā)生變化，次貸違約率上升，危機(jī)就爆發(fā)了。

價(jià)格泡沫和市值泡沫的制造與巨大的杠桿交易放大資金泡沫密切相關(guān)。在次貸危機(jī)中倒閉的著名的凱雷資本下面的凱雷基金，泡沫高峰期間，其6億多的資本金，把管理的資產(chǎn)放大到200多億，杠桿倍數(shù)高達(dá)32倍。當(dāng)市場下跌3%，凱雷基金面對巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不黯然退出曾幾何時(shí)還叱咤風(fēng)云的華爾街歷史舞臺。

我們看到，這里最關(guān)鍵的部分是，這些也冠名為“產(chǎn)品”的東西，并沒有任何實(shí)際意義上的價(jià)值，并沒有創(chuàng)造任何真實(shí)的財(cái)富。產(chǎn)品鏈越長，越不知標(biāo)的為何物。次貸衍生品數(shù)萬億上十萬億的市值，是被虛擬貨幣托起的泡沫,是杠桿交易方式放大的虛擬財(cái)富，使虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)到危機(jī)四伏的地步。

美國前財(cái)長保羅·奧尼爾認(rèn)為，“通過擾亂世界貨幣市場獲益的人是投機(jī)者。在我看來，他們并沒有提供多少有用的價(jià)值?！眾W尼爾對金融市場的觀點(diǎn)以及其為金融市場制定規(guī)則的重要的職責(zé)，挑戰(zhàn)了金融機(jī)構(gòu)的巨大利益，這可能是其被迫從財(cái)長位置上辭職的重要原因之一。

價(jià)格泡沫結(jié)局是危機(jī)

我們已經(jīng)看到，次貸泡沫最后只可能是兩個(gè)結(jié)果。第一個(gè)結(jié)果，就是泡沫破滅，瞬息之間，數(shù)萬億數(shù)十萬億的虛擬財(cái)富消失，化為烏有，引發(fā)全球金融危機(jī)，次貸危機(jī)幾乎摧毀華爾街。次貸危機(jī)從新世紀(jì)抵押貸款公司的關(guān)閉開始，次貸違約，沿著次貸產(chǎn)品的證券化產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保險(xiǎn)互換產(chǎn)品、債券保險(xiǎn)、債券市場、信用卡證券化產(chǎn)品、消費(fèi)信貸證券化產(chǎn)品直至債券保險(xiǎn)公司，都深陷危機(jī)。貝爾斯登倒閉，把危機(jī)的嚴(yán)重程度提高到紅色警報(bào)，幾乎所有金融公司都陷入了次貸危機(jī)的漩渦。政府支持的最大的房地產(chǎn)抵押擔(dān)保機(jī)構(gòu)－－房利美、房地美被接管，雷曼兄弟已經(jīng)成為貝爾斯登第二，全球最大的投資銀行美林證券公司被美國銀行收購，美國國際集團(tuán)命懸一線。這些百年老店迅速從華爾街消失，宣布華爾街過度虛擬的經(jīng)濟(jì)的失敗。試想，如果不是在美元本位的國際貨幣體系下，美聯(lián)儲可以隨心所欲發(fā)美元，華爾街大大小小的金融公司，完全可能重現(xiàn)1997年泰國一天關(guān)閉58家銀行，尸橫遍野，血流成河的一幕。

次貸危機(jī)把另外兩大經(jīng)濟(jì)主體拖入衰退。受次貸影響英國北巖銀行發(fā)生了百年不遇的擠兌行為，最后英國政府對其實(shí)施了國家收購。因?yàn)橹苯映钟写罅看钨J衍生產(chǎn)品，歐洲成為重災(zāi)區(qū)。雖然歐洲央行的大規(guī)模注資，使歐洲所有金融機(jī)構(gòu)有了喘息的機(jī)會，但是因次貸延伸影響，一般滯后美國一年的歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始面對衰退。日本經(jīng)濟(jì)也重返了負(fù)增長之途。

次貸危機(jī)引發(fā)全球通貨膨脹，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)一觸即發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)，華爾街以及全球金融市場幾乎沒有什么東西可以買，證券投資資本大規(guī)模撤出華爾街和其他國際金融市場，進(jìn)入商品市場，以前所未有的速度迅速推高了石油糧食價(jià)格，全球通貨膨脹急劇惡化，超過70個(gè)發(fā)展中國家通脹超過兩位數(shù)。美國的通脹已經(jīng)5.6%，歐洲的通脹大大超過警戒線，使美聯(lián)儲和歐洲央行都處于經(jīng)濟(jì)放緩與通脹的兩難之間。全球通脹是否最終引發(fā)全球危機(jī)還要拭目以待。

新興市場發(fā)展應(yīng)“腳踏實(shí)地”

次貸泡沫使華爾街傷筋動(dòng)骨，使全球經(jīng)濟(jì)陷入深重的危機(jī)。虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)連華爾街都難逃劫數(shù)，新興市場國家在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和相應(yīng)金融體系不足以與金融資本一較高下之前，切不可以身犯險(xiǎn)。

新興市場多是初級市場，或者是不成熟的市場，夯實(shí)金融市場基礎(chǔ)，是初級市場的根本大計(jì)。次貸泡沫的危機(jī)給新興市場最大的啟示是，新興市場最應(yīng)該夯“實(shí)”的基礎(chǔ)，就是不要遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要過度虛擬，要成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

新興市場要扎扎實(shí)實(shí)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最密切，有效把資源配置給有成長、有價(jià)值的行業(yè)和公司的不同層次的市場，比如創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板、三板、企業(yè)債、公司債市場。只有以上市公司的價(jià)值增長和發(fā)債公司的價(jià)值增長為投資目標(biāo)的市場，才是金融證券市場的基礎(chǔ)，也是金融證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。培育優(yōu)質(zhì)上市公司和發(fā)債公司，使公司業(yè)績不斷增長，做實(shí)做強(qiáng)做大基礎(chǔ)“標(biāo)的”的市場，才能分享企業(yè)和公司的成長，才能分享經(jīng)濟(jì)的成長，而不會被過度虛擬的泡沫經(jīng)濟(jì)傷害。

第8篇：新興市場債券范文

我們由此提出一些質(zhì)疑，包括新興市場是否確實(shí)面臨此類流動(dòng)性撤離的風(fēng)險(xiǎn)？在美國購債規(guī)模進(jìn)一步縮減的背景下，它們是否會發(fā)現(xiàn)融資和債務(wù)滾轉(zhuǎn)的難度加大，從而導(dǎo)致潛在的債務(wù)及國際收支危機(jī)？新興市場是否已徹底走回老路？難道這只是應(yīng)對挑戰(zhàn)性外部環(huán)境的一種調(diào)整，而這種環(huán)境可以通過一種更強(qiáng)大的資產(chǎn)類別來加以管理？更重要的是，在這樣一種困難的環(huán)境中，哪些領(lǐng)域才最值得關(guān)注？

盡管新興經(jīng)濟(jì)體的長期前景并未改變，但投資者對短期融資和政治風(fēng)險(xiǎn)已更加謹(jǐn)慎。雖然這些風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際存在的，但人們不能失去全局觀和方向感。僅12個(gè)月前，幾乎所有人還都非?？春眯屡d經(jīng)濟(jì)體，此后，究竟發(fā)生了哪些重大變化？

應(yīng)區(qū)別對待不同新興市場國家行業(yè)和企業(yè)

由于政治和經(jīng)濟(jì)因素，2014年需要注意非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是，許多投資者不加區(qū)分和甄別，就將資金撤出更具流動(dòng)性、更易贖回的新興市場國家、股市和投資工具。盡管隨后開始注意區(qū)別對待，但在拋售中仍有相當(dāng)大的貝塔傾向（beta，用于衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)）。例如，由于其標(biāo)志性地位，巴西（確實(shí)存在一定經(jīng)濟(jì)和社會問題）比某些更疲弱的國家遭遇了更大力度的拋售，其中大部分調(diào)整都體現(xiàn)在貨幣貶值上，不過該國的外匯儲備仍居歷史最高水平。

更令人擔(dān)心的是政治風(fēng)險(xiǎn)，特別是在土耳其、烏克蘭和泰國等國。不利的外部條件、日漸疲軟的現(xiàn)金流和國內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)交織在一起危害最大。如果土耳其的政治危機(jī)早一年發(fā)生，市場反應(yīng)也許會有所不同？

2014年，包括巴西、印度和印度尼西亞等大國在內(nèi)的至少17個(gè)關(guān)鍵新興市場國家將迎來國內(nèi)大選。最大的不確定性可能會出現(xiàn)在匈牙利、南非和土耳其。從基本面來說，上調(diào)評級的趨勢似乎已經(jīng)見頂，而降級則更為普遍，但這在任何一個(gè)周期中都屬于正常現(xiàn)象。

不過，許多新興經(jīng)濟(jì)體仍享有經(jīng)常賬戶盈余。雖然盈余有所下降，但盈余狀態(tài)是實(shí)實(shí)在在的。當(dāng)然，也有一些國家出現(xiàn)了赤字，需對其融資狀況予以關(guān)注，尤其是印度、南非、匈牙利、土耳其和烏克蘭等國。在債務(wù)方面，新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債率仍低于發(fā)達(dá)市場（新興經(jīng)濟(jì)體負(fù)債約為國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%，而發(fā)達(dá)國家則已超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的90%）。雖然有些國家存在滾轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但大部分新興市場國家的國債已預(yù)先為外國融資需求籌措了資金。在企業(yè)方面，雖然一些企業(yè)的杠桿比率很高，但總體上債券利息的支付和贖回是可控的。因此，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩，相比過去的危機(jī)，新興市場國家和企業(yè)在此次去杠桿化周期中也擁有更好的基本面。

（一）本地市場與貨幣

許多貨幣都大幅貶值。就其均衡匯率而言，因其外匯儲備和債務(wù)展期風(fēng)險(xiǎn)等外部脆弱性指標(biāo)堅(jiān)實(shí)，巴西雷亞爾、印尼盧比和哥倫比亞比索等貨幣實(shí)際均被低估（圖一）。不過，雷亞爾是高風(fēng)險(xiǎn)貨幣，對其投資管理時(shí)需要謹(jǐn)慎。雖然土耳其里拉和印度盧比似乎也被低估，但在外國融資方面比較脆弱，因此預(yù)計(jì)二者可能面臨更大的波動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，新興市場貨幣將在2014年提供最好的阿爾法（alpha）回報(bào)，但也蘊(yùn)含極大風(fēng)險(xiǎn)。鑒于未來的波動(dòng)性，把握時(shí)機(jī)至關(guān)重要。事實(shí)上，在浮動(dòng)匯率機(jī)制下，貨幣貶值很正常，也是解決失衡問題不錯(cuò)的一個(gè)調(diào)整機(jī)制，這與固定匯率機(jī)制截然不同——后者往往會在壓力下崩盤。

（二）新興市場企業(yè)- 電信

雖然預(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體增速將有所放緩，但仍將給企業(yè)帶來足夠的增長和收入，這使新興市場企業(yè)頗具吸引力。固定收益市場更是如此，與債務(wù)相比，企業(yè)債券收益率頗為誘人。顯然，對于不同行業(yè)和國家必須區(qū)別對待。

由于收斂速率增快和中產(chǎn)階級不斷崛起，非洲和拉丁美洲將比其他地區(qū)呈現(xiàn)更高的幾何倍數(shù)增長，但這些地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施并不發(fā)達(dá)，特別在交通、能源和通訊領(lǐng)域。在目前的防御性環(huán)境中，非洲和拉丁美洲中專注于電信等領(lǐng)域的企業(yè)獨(dú)具魅力。

圖二清晰地展示了這一點(diǎn)，其中非洲移動(dòng)電話市場的增長潛力最大。過去10年，已有一些印度和西班牙公司在非洲和拉丁美洲電信領(lǐng)域大舉投資，如巴帝電信（Bharti Airtel）和西班牙電信（Telefonica）等，并已取得較好效果。隨著一些企業(yè)開始拋售其資產(chǎn)（例如西班牙公司，需要籌資匯往母國），新進(jìn)者將獲得較佳機(jī)遇。除關(guān)注市場滲透率和宏觀穩(wěn)定性，投資者還需有區(qū)別地對待資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的企業(yè)（現(xiàn)金流潛力高、二級資本強(qiáng)大、負(fù)債低）。非洲和拉丁美洲的幾家大中型企業(yè)都具備這些特性，例如巴西、哥倫比亞、尼日利亞和剛果共和國的一些企業(yè)。

（三）新興市場零售銀行業(yè)務(wù)

第9篇：新興市場債券范文

2009年以來新興市場資本流動(dòng)的特點(diǎn)

延續(xù)“資本雙向流動(dòng)”格局,但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)微調(diào)

近年來,隨著全球經(jīng)濟(jì)失衡的日益嚴(yán)重,國際間的資本流動(dòng)形成了發(fā)達(dá)國家與新興市場之間的雙向流動(dòng)格局:新興市場在大量接受來自發(fā)達(dá)國家私人資本流入的同時(shí)也通過各種形式(主要以購買美國國債的證券投資方式)向發(fā)達(dá)國家回流資本,且整體上表現(xiàn)出資本凈流出態(tài)勢。其中,亞洲為最大的資本輸出地區(qū),美國則是最大的資本輸入地。

自1999年開始,以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體呈現(xiàn)高額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差,從而改變了此前資本凈輸出的地位,轉(zhuǎn)為資本凈輸入國。其中,美國長期保持最大的資本凈輸入地位,全球絕大部分的資本均流向美國。自國際金融危機(jī)發(fā)生以來,美國資本凈輸入的地位雖然得以保持,但其占全球資本凈輸入的比重已從2007年的49.2%降至2009年的41.7%。

在資本凈輸出國方面,此前日本一直高居榜首,1999年占全球資本凈輸出的比重曾高達(dá)73.9%,之后則逐步下降。到2006年,中國取代日本成為最大的資本凈輸出國,中國和日本凈輸出資本占全球比重分別達(dá)到13.5%和12.2%。到2009年末,中國這一比重已上升至23.4%(見圖1)。

新興市場私人資本流入復(fù)蘇但不強(qiáng)勁

2009年以來,全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及新興市場良好的前景促使私人資本更多地流向了新興市場。新興經(jīng)濟(jì)體股票市場的漲幅超過了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在2009年9月初至11月末期間,亞洲股票市場平均漲幅接近5%,其中中國股市漲幅超過了15%。歐洲新興市場股票市場漲幅接近10%,其中俄羅斯股票市場上漲了15%以上。拉丁美洲股票市場上漲超過17%。許多新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅升值、資產(chǎn)價(jià)格上漲,巴西等國不得不采取措施抑制外資流入。

盡管如此,新興市場私人資本流入的復(fù)蘇勢頭并不強(qiáng)勁,無論規(guī)模還是比重均未回復(fù)到危機(jī)前(2006年和2007年)的水平(見圖2)。根據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)2010年4月的估計(jì),2009年新興市場私人資本凈流入規(guī)模為5308億美元,預(yù)計(jì)2010年和2011年這一規(guī)模將達(dá)到7090億美元和7460億美元,低于其在2010年1月的預(yù)測值(該數(shù)據(jù)分別為7220億美元和7980億美元)(見表1)。其中,亞洲新興市場是私人資本凈流入規(guī)模最大的地區(qū)。與其他地區(qū)形成鮮明對比的是,2010年和2011年,該地區(qū)私人資本凈流入規(guī)模將持續(xù)下降,低于2009年的水平。

從私人資本流入的構(gòu)成來看,其中國際直接投資仍未復(fù)蘇。根據(jù)IIF的估計(jì),2009年新興市場吸收國際直接投資凈流入規(guī)模僅3467億美元,同比2008年下降31.4%,其中跨境并購交易為377億美元,同比2008年下降64%。2010年和2011年,新興市場國際直接投資凈流入規(guī)模雖然將分別上升至4350億美元和4703億美元,但仍無法恢復(fù)到2008年的水平(見表2)。所以危機(jī)期間,在全球直接投資規(guī)模急劇萎縮的情況下,盡管新興市場所獲得的國際直接投資流入在全球的比重可能上升,但其絕對量卻在下降。

2009年,新興市場的跨境貸款、債券發(fā)行逐步向正常回歸。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的統(tǒng)計(jì),截至2009年四季度末,全球銀行業(yè)對新興市場的跨境貸款余額為4.4萬億美元,較2009年一季度增長了10.3%,但仍低于2008年三季度(4.5萬元美元)的水平,表明信貸市場尚未完全恢復(fù)(見圖3)。同期,新興市場整體債券凈發(fā)行量達(dá)到419億美元,接近2007年二季度的水平(見圖4)。

國際資本流動(dòng)格局微調(diào)的主要原因

全球經(jīng)濟(jì)再平衡下的短期效應(yīng)

隨著危機(jī)損失的逐漸消化,世界經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入再平衡階段,主要表現(xiàn)在作為逆差方的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體削減支出、增加儲蓄和作為順差方的新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大內(nèi)需、減少出口。目前美國家庭消費(fèi)支出不斷下滑,儲蓄占個(gè)人可支配收入的比重從2009年的大約5%升至6%左右。而中國經(jīng)濟(jì)在政府?dāng)U大內(nèi)需政策的刺激下出現(xiàn)居民消費(fèi)需求和基礎(chǔ)原材料需求的大幅增長,2010年3月貿(mào)易逆差達(dá)72.4億美元,連續(xù)70個(gè)月貿(mào)易順差的局面被終止。與此同時(shí),中國自2009年11月起連續(xù)4個(gè)月累計(jì)減持608億美元美國國債。

然而,我們也應(yīng)深刻地認(rèn)識到,全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀況并不會因金融危機(jī)而得以解決。因?yàn)閺母旧峡?這是當(dāng)前國際分工格局和國際貨幣體系的特點(diǎn)所決定的。在現(xiàn)行國際貨幣體系中,美國作為中心國家主導(dǎo)著新興市場的分工格局:一方面,美國通過世界貨幣發(fā)行國的獨(dú)特地位,源源不斷地對外輸出美元和資本,將許多產(chǎn)品或制造業(yè)轉(zhuǎn)移到新興市場,從而降低國內(nèi)生產(chǎn)成本。另一方面,新興市場通過對美國的貿(mào)易順差,換取美元,同時(shí)又以購買美國證券的形式回流美國,支撐著美國低儲蓄、高消費(fèi)的增長模式。

這種全球分工格局在短期內(nèi)不會有實(shí)質(zhì)性的改變。雖然金融危機(jī)發(fā)生后,美國居民消費(fèi)率有所下降、貿(mào)易逆差減少,但這種趨勢不會持續(xù)太久。美國在1989年已是消費(fèi)型經(jīng)濟(jì),總需求中個(gè)人消費(fèi)所占比例達(dá)65%。然而,個(gè)人消費(fèi)的膨脹(主要由服務(wù)消費(fèi)所推動(dòng))速度超過其他形式的國內(nèi)需求,導(dǎo)致總需求中個(gè)人消費(fèi)所占比例持續(xù)上升,到2008年已經(jīng)高達(dá)69%。而對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言,從1989年到2008年,美國服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到強(qiáng)化,制造業(yè)則進(jìn)一步萎縮。美國需求結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。隨著美國經(jīng)濟(jì)重新步入穩(wěn)定增長軌道,就業(yè)率回升和收入再度增長將會繼續(xù)刺激消費(fèi)需求的升溫,美國又將出現(xiàn)貿(mào)易逆差。盡管這一數(shù)額可能會較以往有所縮小,但新興市場總體上出口盈余的局面仍然難以改變。

同時(shí),在短期內(nèi)美元的中心貨幣地位也無法動(dòng)搖。美元作為全球主要貿(mào)易結(jié)算貨幣和外匯交易貨幣,占據(jù)著國際儲備貨幣的主導(dǎo)地位。而新興市場由于自身金融發(fā)展水平不高,在面對外部沖擊時(shí)往往更加脆弱。多次金融危機(jī)的教訓(xùn)使得新興市場普遍增加了對外匯儲備的需求,因而形成了對美元的強(qiáng)烈需求,進(jìn)而不斷通過資本項(xiàng)目為美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差融資,形成對美國的資本凈輸出。因此,美國與新興市場之間的“資本雙向流動(dòng)”格局不可能在較短時(shí)期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

但是近期內(nèi),在全球經(jīng)濟(jì)再平衡的作用下,新興市場向美國輸出資本的意愿會有所減弱。一方面,隨著國際大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng),新興市場進(jìn)口需求被動(dòng)增加,經(jīng)常項(xiàng)目順差水平下降,外匯儲備增加的幅度明顯減少。另一方面,美國“零利率”政策的延續(xù),造成美元貶值和全球通貨膨脹壓力增大,市場對美國金融產(chǎn)品價(jià)值下跌的預(yù)期不斷增加,新興市場所持有的以美元資產(chǎn)為主的巨額外匯儲備也面臨貶值風(fēng)險(xiǎn),它們?yōu)槊绹峁┤谫Y的意愿有所下降。因此,雖然上述“資本雙向流動(dòng)”的格局仍將延續(xù),但結(jié)構(gòu)和規(guī)模上將出現(xiàn)微調(diào)。

歐洲債務(wù)危機(jī)拖累市場信心,削弱資本流動(dòng)

2009年四季度以來,全球主要經(jīng)濟(jì)體各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn),新興市場持續(xù)發(fā)揮引導(dǎo)作用,中國等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長也得以增強(qiáng),美國經(jīng)濟(jì)在2009年四季度至2010年一季度增長穩(wěn)定,庫存水平和私人需求有所增強(qiáng),尤其是設(shè)備投資和居民消費(fèi)。美國2010年4月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)(ISM)為60.4,為2004年7月以來的最好表現(xiàn)。日本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也好于預(yù)期,其工業(yè)部門反彈非常明顯,消費(fèi)者支出也在好轉(zhuǎn)。

與之形成鮮明對照的是,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟。自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,隨著以前繁榮的房地產(chǎn)市場和國內(nèi)信貸供給減弱,歐元區(qū)內(nèi)需大幅下降,失業(yè)率也大幅上升,總體上經(jīng)濟(jì)增長毫無起色。危機(jī)中,歐洲各國大幅增加財(cái)政預(yù)算以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,政府財(cái)政赤字水平飆升,使很多國家在今后幾年必須面對緊縮財(cái)政政策的巨大壓力。這種壓力不斷累積,市場對歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也日益加劇(見表3)。近幾個(gè)月來,希臘危機(jī)的走向成為全球資本市場最主要的不確定性因素。

5月2日,希臘政府與歐盟和國際貨幣基金組織就1100億歐元(約合1460億美元)的三年期聯(lián)合救助方案達(dá)成一致,成為歐元區(qū)有史以來采取的首個(gè)成員國救助行動(dòng)。為獲得援助貸款,希臘政府需要實(shí)施更加嚴(yán)厲的緊縮政策,通過調(diào)高增值稅、削減公務(wù)員福利待遇和提高退休年齡等措施,在未來3年內(nèi)削減財(cái)政預(yù)算300億歐元,以便在2014年將財(cái)政赤字控制在占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%以內(nèi)。

對于希臘債務(wù)危機(jī),全球金融市場反應(yīng)相當(dāng)劇烈。歐元連續(xù)五個(gè)月下滑,為2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來連跌時(shí)間最長的一次。目前,希臘信用評級已被降至“垃圾級”,葡萄牙信用評級前景“負(fù)面”,而且投資者開始擔(dān)心希臘債務(wù)是否越滾越大以致最終不得不進(jìn)行重組,并擴(kuò)散至西班牙。一旦西班牙爆發(fā)債務(wù)危機(jī),這對歐元區(qū)將是致命打擊。因?yàn)閷τ跉W元區(qū)而言,西班牙才是“大而不能倒”的國家。葡萄牙、希臘及愛爾蘭等國GDP占?xì)W元區(qū)比重約為6%,但加上西班牙的話,這一比例將升至近20%。因此,歐元及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的前景很大程度上取決于西班牙的償債能力。

在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性的前提下,國際私人資本流動(dòng)受到很大削弱,不少資金又重新流向美國尋求避險(xiǎn),使得資本流向新興市場的規(guī)模下降。

全球加強(qiáng)金融監(jiān)管,限制銀行信貸擴(kuò)張

迄今為止,歐美銀行業(yè)的“去杠桿化”過程尚未結(jié)束,限制了銀行信貸擴(kuò)張的能力。與此同時(shí),在金融危機(jī)發(fā)生后,各國政府紛紛開始反思原有金融監(jiān)管體系中存在的問題,并頒布了一系列加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融監(jiān)管改革方案。例如,2009年6月,美國總統(tǒng)奧巴馬推出堪稱美國歷史上最大規(guī)模、最強(qiáng)有力的金融監(jiān)管改革方案,2010年又提出“沃克爾法則”,要求禁止銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行自營交易,禁止它們擁有對沖基金和私募股權(quán)基金。同時(shí),英國、歐盟也提出具體的改革方案,巴塞爾委員會公布了巴塞爾協(xié)議的新框架(“巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ”),要求對銀行資本與流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行一次全面綜合的修正。

可以預(yù)見,伴隨著銀行資本準(zhǔn)備金的提高、最大杠桿率以及最低流動(dòng)性水平的設(shè)置、政府對非銀行金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)管等一系列金融監(jiān)管改革措施的實(shí)施,將對銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營、盈利能力、融資等方面產(chǎn)生顯著影響,從而也意味著新興市場的外部融資環(huán)境將有所惡化,外部資金供給的短缺以及借貸成本的不斷上升將在很長一段時(shí)間內(nèi)加以維持。尤其是對歐洲新興市場而言,外部融資環(huán)境的惡化將成為影響其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要不利因素。

亞洲新興市場流動(dòng)性充裕,對外融資需求減弱

亞洲新興市場是私人資本凈流入規(guī)模最大的地區(qū)。然而,與其他地區(qū)相反,2009年亞洲多個(gè)國家均采取擴(kuò)張性貨幣政策,大幅降低基準(zhǔn)利率,同時(shí)擴(kuò)大銀行信貸對私人部門的支持力度,區(qū)內(nèi)流動(dòng)性緊缺局面得到緩解。其中中國全年新增貨幣供應(yīng)量(M2)就達(dá)13.1萬億元,新增人民幣貸款達(dá)9.6萬億元,為支持企業(yè)生產(chǎn)、擴(kuò)大投資起到了極大促進(jìn)作用。

在亞洲新興市場信貸規(guī)模急劇擴(kuò)張的情況下,由于本地區(qū)銀行業(yè)擁有充足的流動(dòng)性,企業(yè)可以在本地獲得廉價(jià)的融資,其對外融資需求必然有所減弱,可能使得未來兩年內(nèi)該地區(qū)私人資本流入規(guī)模出現(xiàn)下滑。

中國須關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)再平衡為包括中國在內(nèi)的亞洲新興市場創(chuàng)造了一定的發(fā)展空間,中國因素成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中最令人關(guān)注的熱點(diǎn)。然而,應(yīng)該看到,在未來一段時(shí)期中,中國仍然面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn),其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外部環(huán)境的惡化和可能引發(fā)的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外部環(huán)境惡化

目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日益龐大的政府債務(wù)顯然是不可持續(xù)的。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn),2011年全球主要經(jīng)濟(jì)體可能同步轉(zhuǎn)向緊縮性財(cái)政政策,美國、英國、歐元區(qū)、日本均須大幅度削減財(cái)政開支或減少刺激規(guī)模,從而不可避免地將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng),使得經(jīng)濟(jì)增長放緩,削弱對中國的進(jìn)口需求。在此調(diào)整過程中,中國經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境可能面臨持續(xù)惡化。2010年3月,中國已出現(xiàn)72.4億美元的貿(mào)易逆差,4月的外貿(mào)形勢也不容樂觀。

與此同時(shí),在金融危機(jī)影響下,針對中國產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦日益增多。2009年中國GDP占全球8%,出口占全球9.6%,而遭受的反傾銷調(diào)查占全球40%左右,反補(bǔ)貼調(diào)查占全球75%。2009年,共有22個(gè)國家和地區(qū)對中國發(fā)起116起反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施和特保調(diào)查,直接涉及出口金額126億美元。2010年一季度,又有10個(gè)國家對中國發(fā)起19起反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施調(diào)查,直接涉及中國出口金額12億美元,中國外貿(mào)環(huán)境惡化已是不爭的事實(shí)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能引發(fā)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)

2009年,在新興市場貨幣大幅升值的情況下,大量熱錢曾涌入巴西,迫使巴西對外資購買巴西股票和債券征收2%的稅(簡稱“IOF稅”),以限制外資流入。而今年以來,印度、馬來西亞等國也遭遇熱錢洶涌流入。據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年12月至2010年4月流入印度的海外資金,已相當(dāng)于2000〜2005年的總流入資金。2010年以來盧比兌美元已升值5%,兌英鎊升值9%,兌歐元更升達(dá)11%。印度當(dāng)局表示,若資本流入繼續(xù)劇增,可能會采用類似巴西的積極管制措施。對于中國來說,大量熱錢流入也使人民幣面臨不小的升值壓力。對此相關(guān)部門已經(jīng)提高警惕,加強(qiáng)對跨境投資和融資活動(dòng)的監(jiān)控。