近幾年的企業(yè)并購(gòu)精選(九篇)
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第1篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
近幾年，民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)已經(jīng)成為業(yè)界一道靚麗的風(fēng)景線(xiàn)。
企業(yè)間并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展，無(wú)疑將在盤(pán)活存量資本、配置合理資源、重組產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面產(chǎn)生積極而有效的作用。然而，冷眼觀熱潮，我們發(fā)現(xiàn)，一些并購(gòu)中存在的陷阱使得“國(guó)退民進(jìn)”式的并購(gòu)功效大打折扣，甚至成為始亂終棄。
為此，并購(gòu)潮中的暗礁值得眾多準(zhǔn)備參與并購(gòu)擴(kuò)張的企業(yè)的警惕與關(guān)注。
信息不對(duì)稱(chēng)
前幾年的“大安實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司訴海天水產(chǎn)公司、?？颠_(dá)生物技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、寶通建業(yè)有限公司三企業(yè)收購(gòu)合同糾紛案”，原告大安實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司在支付了三被告大部分企業(yè)收購(gòu)款后，在試生產(chǎn)時(shí)竟得知，被收購(gòu)公司使用的生產(chǎn)辦公用房屬違法建筑物。隨后原告經(jīng)調(diào)查又發(fā)現(xiàn)，該建筑物的基礎(chǔ)部位和整體結(jié)構(gòu)都存在著嚴(yán)重的危險(xiǎn)隱患，嚴(yán)重干擾了生產(chǎn)的順利進(jìn)行，雙方協(xié)商解決不成，遂成了爭(zhēng)訟。
這正是財(cái)產(chǎn)信息不對(duì)稱(chēng)所引發(fā)的并購(gòu)隱患。實(shí)際上，此類(lèi)事例在并購(gòu)案中比比皆是，前不久的“奧園置業(yè)”收購(gòu)上市公司“誠(chéng)成文化”后爆出的擔(dān)保糾紛和負(fù)債黑洞更是這一現(xiàn)象的集中體現(xiàn)。可以說(shuō)，信息不對(duì)稱(chēng)（反映在財(cái)務(wù)財(cái)產(chǎn)信息、人員信息、政策信息、重大合同合約安排等信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不披露）是導(dǎo)致并購(gòu)糾紛最常見(jiàn)的原因。
經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，任何一項(xiàng)交易都存在信息不對(duì)稱(chēng)，從而加大交易的成本和風(fēng)險(xiǎn)。為了減少信息不對(duì)稱(chēng)，增加信息的透明度，收購(gòu)方應(yīng)該聘請(qǐng)相關(guān)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行深入調(diào)查，全方位地掌握被并購(gòu)方信息，以利于做出正確的決策。
并購(gòu)策略不當(dāng)
富達(dá)集團(tuán)為了進(jìn)軍汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，揮師北上，與瀕臨破產(chǎn)邊緣的湖北麻城汽車(chē)廠達(dá)成了收購(gòu)兼并意向。也許，為了防止承擔(dān)過(guò)多的債務(wù)和負(fù)擔(dān)（包括隱性債務(wù)），富達(dá)集團(tuán)要求麻城汽車(chē)廠以先破產(chǎn)，后收購(gòu)凈資產(chǎn)的方式組建汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。豈料，在破產(chǎn)程序終結(jié)時(shí)，原國(guó)家機(jī)械局鑒于原生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)不存在，遂下文取消原廠的汽車(chē)生產(chǎn)目錄，致使雙方收購(gòu)失去實(shí)際意義。
事實(shí)上，收購(gòu)的目的已然明確，到達(dá)目的的方式也是多種多樣。然而，如何在這些方式中擇優(yōu)采納，則需要綜合考慮資金、情報(bào)、人員、技術(shù)等各方面的情況。如上例，如果采用承債式兼并即在資產(chǎn)與債務(wù)等價(jià)的情況下，兼并方以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接收其資產(chǎn)與人員，再注入適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)和技術(shù)就可以既保持原廠資產(chǎn)和各項(xiàng)技術(shù)又達(dá)到并購(gòu)目的。為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的投資銀行或并購(gòu)顧問(wèn)幫助設(shè)計(jì)合理的并購(gòu)方案和策略可以達(dá)到事半功倍的效果。
優(yōu)惠措施不到位
米林汽配是近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的汽車(chē)零配件生產(chǎn)廠商。該公司為實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，低成本擴(kuò)張，決定兼并該市第二機(jī)床廠，并承諾解決職工安置，承擔(dān)原廠債務(wù)，注入優(yōu)良資產(chǎn)和銷(xiāo)售渠道；同時(shí)，政府為了支持此舉，同意安排4000萬(wàn)元的技改資金和貼息貸款。此后，米林汽配整體接收了機(jī)床廠的資產(chǎn)和債務(wù)并向政府申請(qǐng)技改資金和貼息貸款。孰料，新一屆政府及辦事部門(mén)卻以人員換屆和口頭承諾為由，百般推諉。而由于收購(gòu)方承擔(dān)債務(wù)過(guò)多，流動(dòng)資金幾近枯竭，最終導(dǎo)致不但沒(méi)有飛躍式發(fā)展，而且兼并雙方都舉步維艱。
毋庸置疑，為了鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，各地政府都出臺(tái)了一系列優(yōu)惠措施和政策，涉及到土地、人員安置、技術(shù)改造、資金配套、稅收減免、項(xiàng)目安排等方面，顯然，這些優(yōu)惠措施和政策對(duì)于促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)起了巨大的促進(jìn)作用。然而，對(duì)于這些措施和政策還需要仔細(xì)甄別：是否落實(shí)到紙面合同和實(shí)踐？是否符合國(guó)家法律法規(guī)和政策？是否在地方政府權(quán)限內(nèi)？是否經(jīng)過(guò)正當(dāng)?shù)某绦驅(qū)徟褪跈?quán)？如此一來(lái)，才能避免收購(gòu)方的勞神傷財(cái)、徒勞無(wú)功。
整合失效
華立集團(tuán)收購(gòu)飛利浦CDMA研發(fā)部門(mén)讓其瞬間名聲大震。然而，誰(shuí)會(huì)料到早期華立集團(tuán)的并購(gòu)之路卻是那么的坎坷！華立并購(gòu)浙江嘉興一家國(guó)有低壓電器廠，當(dāng)時(shí)從產(chǎn)品組合、產(chǎn)業(yè)鏈整合方面而言，這無(wú)疑是一次非常好的聯(lián)姻，更何況對(duì)方已經(jīng)停工停產(chǎn)，對(duì)方以及所在地政府對(duì)華立的介入表現(xiàn)了極大的熱情。并購(gòu)過(guò)程很迅速，但是華立進(jìn)入該廠以后，不但難以產(chǎn)生整合效益，而且耗費(fèi)了華立決策層的精力，最終以撤出而告終。
華立撤出并購(gòu)的主要原因是文化整合的失敗，其中幾點(diǎn)教訓(xùn)值得思考：一是匆忙進(jìn)入，華立的戰(zhàn)略思路、行為風(fēng)格與對(duì)方的想法相互都不了解，有點(diǎn)“閃電結(jié)婚”的味道；二是華立派出人員對(duì)被并購(gòu)公司的企業(yè)文化不了解，強(qiáng)行移植華立文化，引起對(duì)方的排異反應(yīng)；三是華立對(duì)被并購(gòu)工廠原來(lái)文化的強(qiáng)大慣性估計(jì)不足，缺少文化整合策略。
正所謂“吃一塹，長(zhǎng)一智”。華立深刻吸取教訓(xùn)，終于成功收購(gòu)ST川儀（現(xiàn)為重慶華立控股）。華立通過(guò)與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分溝通，在溝通中植入新的企業(yè)文化和管理模式，改變舊的文化狀態(tài)，改變了企業(yè)的面貌，增加了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并在斥巨資對(duì)重慶電能表生產(chǎn)基地進(jìn)行技術(shù)改造的基礎(chǔ)上，與川儀的領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)溝通，通過(guò)雙方的深化合作贏得了被并購(gòu)方領(lǐng)導(dǎo)層和核心員工的認(rèn)可。其中四個(gè)方面成為整合成功的關(guān)鍵：1.不是匆忙地去并購(gòu)川儀，而是經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的了解和高層溝通以及合作；2.不是為了純粹的借殼，而是真正幫助對(duì)方改變企業(yè)的現(xiàn)狀；3.不是把裁員作為一個(gè)首要工作，而是讓對(duì)方核心員工感到發(fā)展的希望；4.不是強(qiáng)行灌輸華立文化，而是注意吸收保留了川儀文化中的精華。
以上事例表明，民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，整合是關(guān)鍵。并購(gòu)整合是指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性安排，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按照一定的并購(gòu)目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織營(yíng)運(yùn)。同時(shí)，并購(gòu)整合的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)并購(gòu)動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)的深刻了解，如果你想實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的最初期望或達(dá)到并購(gòu)的利益效應(yīng)，避免并購(gòu)陷阱，進(jìn)行并購(gòu)整合是必須的。
第2篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
關(guān)鍵詞：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)并購(gòu)
一、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的影響
1、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值估值產(chǎn)生的影響
對(duì)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值估值是通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)往年企業(yè)利潤(rùn)，將依據(jù)企業(yè)往年利潤(rùn)進(jìn)行未來(lái)收益折現(xiàn)。因此，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中就需要分析新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)利潤(rùn)及與企業(yè)利潤(rùn)成正比的企業(yè)價(jià)值的具體影響。首先是發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法。很多企業(yè)利用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)存貨計(jì)價(jià)可選擇的權(quán)利來(lái)調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)，例如不同時(shí)期對(duì)先進(jìn)先出法和后進(jìn)先出法的選擇。這種利潤(rùn)的調(diào)節(jié)是通過(guò)在不同時(shí)期下，存貨的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，由于價(jià)格的波動(dòng)使得不同的計(jì)價(jià)方法對(duì)應(yīng)不同的當(dāng)期利潤(rùn)．具體情況要具體分析。其次是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理。多數(shù)企業(yè)通過(guò)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提和沖回達(dá)到調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)的目的，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下為了防止企業(yè)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)．規(guī)定不允許轉(zhuǎn)回已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。再次，公允值的使用影響。目前，由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不夠完善，公允值受人為因素影響比較大。有些企業(yè)利用債務(wù)重組交易，實(shí)現(xiàn)控制上市企業(yè)的當(dāng)期損益，采取的主要手段就是通過(guò)債務(wù)重組確認(rèn)重組收益或者以非貨幣易中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換劣質(zhì)資產(chǎn)手法。
2、企業(yè)選擇并購(gòu)會(huì)計(jì)政策的影響
從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施過(guò)程看，企業(yè)并購(gòu)的兩類(lèi)中同一控制下的企業(yè)并購(gòu)采用的是權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)并購(gòu)采用的是購(gòu)買(mǎi)法。對(duì)于購(gòu)買(mǎi)法也做出了很多明確的規(guī)定，例如對(duì)于公允價(jià)值應(yīng)用．只有在確認(rèn)被購(gòu)買(mǎi)方的資產(chǎn)和負(fù)債的情況下．才能確認(rèn)被購(gòu)買(mǎi)方可辯認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。這些方法在一定程度上提升了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。新準(zhǔn)則充分體現(xiàn)了購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法的選用存在互斥差異，保留購(gòu)買(mǎi)法和權(quán)益結(jié)合法并存的格局。但是，新準(zhǔn)則中并沒(méi)有對(duì)同一控制做出明確限定。這樣給企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇留有很大余地。
3、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)并購(gòu)模式產(chǎn)生的影響
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為了防止母公司通過(guò)子公司來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)做出了規(guī)定，采取新的長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法來(lái)減少母公司對(duì)子公司利潤(rùn)的調(diào)節(jié)能力。長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法中要求用成本核算的方式核算母公司對(duì)子公司的投資，有效控制母公司對(duì)子公司利潤(rùn)的調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)阻斷母公司調(diào)控自己利潤(rùn)的目的。新準(zhǔn)則還對(duì)非貨幣性資產(chǎn)交換做了詳細(xì)的規(guī)定。其中，公允價(jià)值和稅費(fèi)構(gòu)成了換人資產(chǎn)的成本；當(dāng)期損益包含了公允價(jià)值與換出資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額。另外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入公允價(jià)值，也給非貨幣性資產(chǎn)交換創(chuàng)造了利潤(rùn)空間。特別是對(duì)投資性地產(chǎn)企業(yè)，通過(guò)重估地產(chǎn)價(jià)值，將可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)使得企業(yè)的市盈率進(jìn)一步下降。通過(guò)重估地產(chǎn)價(jià)值也給企業(yè)創(chuàng)造了利潤(rùn)空間，使得企業(yè)股票的估值得到了提升，進(jìn)一步增加了企業(yè)并購(gòu)所需要的成本，使得并購(gòu)時(shí)對(duì)股權(quán)控制模式的選擇能力下降。
4、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)受到的影響
首先。新準(zhǔn)則的實(shí)施在一定程度上打擊了投機(jī)性動(dòng)因的并購(gòu)。新準(zhǔn)則通過(guò)規(guī)定企業(yè)合并后．在當(dāng)日將資產(chǎn)和負(fù)債在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量。新準(zhǔn)則不在應(yīng)用公允價(jià)值．對(duì)于由凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與支付的合并對(duì)價(jià)賬面價(jià)值產(chǎn)生的差額．對(duì)資本公積進(jìn)行調(diào)整，資本公積不足沖減的。調(diào)整留存收益．減少了利潤(rùn)操縱空間。其次，促進(jìn)了創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)并購(gòu)。主要采用的手段是允許將開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化，對(duì)于無(wú)法判斷使用壽命的可以進(jìn)行日后的攤銷(xiāo)。通過(guò)該方法使得那些需要融資且本身開(kāi)發(fā)成本又比較高的企業(yè)．可以提高近期業(yè)績(jī)，更好的獲取融資，從而增加了并購(gòu)創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的動(dòng)力。
二、新準(zhǔn)則下優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)的措施
1、新準(zhǔn)則給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的啟示
首先，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更注重會(huì)計(jì)信息的決策有用性．提升企業(yè)會(huì)計(jì)透明度。新準(zhǔn)則給企業(yè)重組估值就帶來(lái)很多不確定性．包括賬面業(yè)績(jī)的波動(dòng)性和不確定性。企業(yè)可以根據(jù)會(huì)計(jì)政策的變更，改變經(jīng)營(yíng)行為，提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。其次。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的影響，保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性，將給投資者起到重要的指導(dǎo)作用。最后，新準(zhǔn)則與國(guó)際接軌程度提高，對(duì)于彌補(bǔ)與國(guó)際會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)信息的差異起到積極作用。為企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、引進(jìn)外資、并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造了條件。
2、健全優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)的法律政策環(huán)境
為了更好的發(fā)揮新準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)并購(gòu)的制約與管理，就需要依據(jù)我國(guó)的實(shí)際環(huán)境，建立和健全我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)法體系，包括在《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》中，不斷加強(qiáng)和完善企業(yè)并購(gòu)的條例。為防止企業(yè)利用規(guī)模與實(shí)力優(yōu)勢(shì)，擠壓某些企業(yè)。同時(shí)。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)后的善后問(wèn)題要周密考慮．包括企業(yè)并購(gòu)后的債務(wù)問(wèn)題和下崗失業(yè)人員的福利與去留問(wèn)題，在法律中要進(jìn)一步的明確。另外，對(duì)企業(yè)并購(gòu)要加強(qiáng)政策性引導(dǎo)作用，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)的政策環(huán)境。對(duì)于能夠改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的并購(gòu)方式，國(guó)家應(yīng)該從資金貸款、稅收優(yōu)惠、審批程序等多方面給予支持。適當(dāng)增強(qiáng)其運(yùn)作空間。
3、謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)合理評(píng)估其價(jià)值
首先，新準(zhǔn)則的條件下，要謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，主要考慮的因素有：(1)目標(biāo)企業(yè)的組織形式。(2)并購(gòu)類(lèi)型的選擇。(3)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)地、注冊(cè)地。(4)采用不同方式合并下，商譽(yù)、當(dāng)期損益的認(rèn)定處理問(wèn)題。(5)不同的會(huì)計(jì)處理方式，在直接相關(guān)費(fèi)用發(fā)生當(dāng)期將對(duì)納稅產(chǎn)生很大。目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)確定后要合理評(píng)估其價(jià)值。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，制定詳細(xì)的新的核算準(zhǔn)則來(lái)規(guī)范企業(yè)的具體業(yè)務(wù)。使得企業(yè)不合理調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)象大幅降低，但是公允價(jià)值等方法的引入，也給企業(yè)帶來(lái)新的操作空間。因此，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值時(shí)．要關(guān)注目標(biāo)企業(yè)近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，合理確定其價(jià)值
第3篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
并購(gòu)特征之一——并購(gòu)主體“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻”
1996年12月，美國(guó)波音公司兼并麥道飛機(jī)制造公司，并購(gòu)涉及133億美元。1997年12月，瑞士第一大銀行聯(lián)合銀行和排名第三的瑞士銀行宣布合并，組成歐洲最大的超級(jí)銀行。1998年4月，美國(guó)花旗銀行兼并旅行者公司，并額高達(dá)820億美元。1998年5月，德國(guó)奔馳公司宣布兼并克萊斯勒公司，并額920億美元。1998年8月，英國(guó)石油公司宣布兼并阿莫科公司，并額480億美元。1998年12月，?？松拘颊脚c美孚公司合并，并額772億美元。1999年1月，美國(guó)電話(huà)設(shè)備制造商朗訊公司宣布以203億美元購(gòu)并美國(guó)第四大計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商艾森德通訊公司。1999年1月，英國(guó)沃達(dá)豐移動(dòng)電話(huà)公司以560億美元并購(gòu)美國(guó)空中火炬公司，組成世界上最大的移動(dòng)電話(huà)公司。
九十年代國(guó)際企業(yè)兼并案例不勝枚舉，但與本世紀(jì)以來(lái)的幾次兼并浪潮主要是“大魚(yú)吃小魚(yú)”的特征不同，本次兼并浪潮，不論是在能源、制造業(yè)，還是在金融業(yè)、通訊業(yè)都呈現(xiàn)出并購(gòu)雙方勢(shì)均力敵、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻的特征。以上幾個(gè)案例中的購(gòu)并雙方無(wú)一不是各行業(yè)的“巨人”或“龍頭”，其購(gòu)并后形成的新的企業(yè)實(shí)體在市場(chǎng)份額、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、人才資源等方面都有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
本輪國(guó)際企業(yè)兼并之所以出現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻”的特征，有其內(nèi)在和外在兩方面的原因。從內(nèi)在原因看，這場(chǎng)并購(gòu)浪潮的最大特點(diǎn)是動(dòng)機(jī)上更為“健康”，都試圖通過(guò)企業(yè)間的戰(zhàn)略性策略聯(lián)盟，尤其是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，來(lái)共擔(dān)成本風(fēng)險(xiǎn)，集中資源優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)產(chǎn)品與資產(chǎn)的聯(lián)系與契合力，將同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)榫植康膬?nèi)部聯(lián)合。而并購(gòu)的外部原因則包括：科技的迅猛發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢(shì)以及各國(guó)政府放松了對(duì)企業(yè)并購(gòu)的控制。
但是，不論企業(yè)兼并的具體原因何在，必須承認(rèn)的是：大規(guī)模購(gòu)并活動(dòng)發(fā)生的原因在于企業(yè)生存的外部環(huán)境劇變對(duì)企業(yè)并購(gòu)內(nèi)在動(dòng)機(jī)的普遍刺激，企業(yè)并購(gòu)是在內(nèi)因和外因的交互作用下產(chǎn)生發(fā)展的，是一種企業(yè)自發(fā)、自主的市場(chǎng)化行為。
近幾年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)多是優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)的“以強(qiáng)扶弱”型并購(gòu)。中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)過(guò)多地?fù)诫s了政府的直接干預(yù)，購(gòu)并雙方純粹的單一企業(yè)行為很少。據(jù)報(bào)道，到1997年12月，上海兼并企業(yè)中只有不到10％的企業(yè)是自己選擇的，大多數(shù)則是主管機(jī)關(guān)依照以?xún)?yōu)拖劣的思路組織的企業(yè)兼并，希望以此減少虧損企業(yè)和虧損金額。這種并購(gòu)形式上是成功的，但其實(shí)是平均主義的變形，既不能提高并購(gòu)的效率，更不能實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相反，還會(huì)給企業(yè)背上沉重的包袱，造成“低效、虧損——購(gòu)并——低效、虧損——再購(gòu)并”的惡性循環(huán)。
另外，目前企業(yè)對(duì)并購(gòu)重組缺乏深刻認(rèn)識(shí)，也是阻礙我國(guó)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的又一原因。購(gòu)并的本意是為了更好地進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，抵御或化解外部環(huán)境變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上講，只要購(gòu)并重組有利于范圍內(nèi)資源的優(yōu)化，就應(yīng)該受到鼓勵(lì)。但實(shí)際操作并不那么簡(jiǎn)單，人們一提到并購(gòu)，第一反應(yīng)就是某甲被某乙“吃掉”了。這就造成了我國(guó)企業(yè)不到萬(wàn)不得已不會(huì)被收購(gòu)的情況。這種思想觀念不加以改變，國(guó)內(nèi)就不會(huì)有真正意義上的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的案例出現(xiàn)。
認(rèn)識(shí)我國(guó)企業(yè)購(gòu)并與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)購(gòu)并主體之間的差異，則要求我國(guó)在企業(yè)的購(gòu)并過(guò)程中應(yīng)逐步提高市場(chǎng)化的程度，減少政府干預(yù)，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使企業(yè)的并購(gòu)成為企業(yè)在市場(chǎng)引導(dǎo)下，在自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的驅(qū)動(dòng)下自愿和自主的行為。同時(shí)也要求企業(yè)要努力轉(zhuǎn)變思想觀念，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果感到按現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展前景不好，而與其他公司合并后利用其營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、經(jīng)營(yíng)理念對(duì)自身發(fā)展有促進(jìn)作用，再大的企業(yè)也應(yīng)放下架子，主動(dòng)謀求合并。
再則，國(guó)際大企業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻”再次提醒我們，今后一國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力將主要體現(xiàn)在大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)上，而隨著我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)程，越來(lái)越多的國(guó)際性大企業(yè)將迅速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，使我國(guó)企業(yè)面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。所以我國(guó)應(yīng)積極培育兼并的主體——大集團(tuán)、大企業(yè)，大力支持強(qiáng)強(qiáng)兼并這種形式，以形成我國(guó)的行業(yè)巨頭，與世界型大公司抗衡。
并購(gòu)特征之二——并購(gòu)方式以行業(yè)內(nèi)并購(gòu)為主
有人對(duì)近幾年的并購(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，公司主業(yè)以外的并購(gòu)少于10%，而從并購(gòu)的形式來(lái)看，行業(yè)內(nèi)橫向兼并的個(gè)案占去了四分之一， 1998年全球十大并購(gòu)案例則全部都是行業(yè)內(nèi)的橫向兼并。
為何九十年代以來(lái)企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并的特征呢？筆者認(rèn)為，九十年代以來(lái)，信息技術(shù)的高速發(fā)展使企業(yè)的管理效率大大提高，管理費(fèi)用下降，由交易費(fèi)用與管理費(fèi)用共同決定的企業(yè)與市場(chǎng)的邊界發(fā)生了變化，使企業(yè)產(chǎn)生了規(guī)模邊界重置的沖動(dòng)，而行業(yè)內(nèi)的橫向兼并則是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的最佳手段。
當(dāng)全球行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)如火如荼地進(jìn)行，各大企業(yè)紛紛強(qiáng)化主體業(yè)務(wù)、力爭(zhēng)規(guī)模效益、剝離大量非相關(guān)業(yè)務(wù)，并放棄投機(jī)性金融導(dǎo)向型的并購(gòu)之時(shí)，我國(guó)的企業(yè)購(gòu)并卻呈現(xiàn)出另一番景象：1998年我國(guó)十大重組案例中以并購(gòu)為主要形式的公司重組幾乎都是跨行業(yè)借殼上市的混合購(gòu)并。而1998年越到年末，上市公司資產(chǎn)重組發(fā)生的頻率越高，這顯然與上市公司欲操縱全年利潤(rùn)有關(guān)。申銀萬(wàn)國(guó)證券對(duì)26家1998年內(nèi)實(shí)施了控股權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司公告日前后的股價(jià)作了考察表明：借重組題材在二級(jí)市場(chǎng)上炒作的現(xiàn)象十分普遍。
上述現(xiàn)象反映出我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在重規(guī)模、輕素質(zhì)、借資本經(jīng)營(yíng)之機(jī)行金融投機(jī)之實(shí)的問(wèn)題。而出于這種目的購(gòu)并，不但不能將生產(chǎn)要素集中使用而獲取規(guī)模效益，而且會(huì)降低公司的總體營(yíng)運(yùn)效率，增大管理成本，削弱主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位。
實(shí)際上，并購(gòu)方式的選擇與企業(yè)的發(fā)展水平和外部運(yùn)作環(huán)境是高度相關(guān)的。我國(guó)目前的情況十分適宜企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的橫向兼并。因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)橫向兼并是加速產(chǎn)品與資本在同一產(chǎn)業(yè)中有效集中的重要手段，是改變規(guī)模小、產(chǎn)地多、成本高、資源浪費(fèi)嚴(yán)重、項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)等現(xiàn)象的有效手段。而且橫向兼并賴(lài)以產(chǎn)生的條件“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)達(dá)，生產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過(guò)?！?，我國(guó)目前也都具備。因此，當(dāng)前我國(guó)宜大力推進(jìn)企業(yè)行業(yè)內(nèi)的橫向兼并，而非混合或投機(jī)性兼并。
并購(gòu)特征之三——價(jià)款支付方式以股權(quán)支付為主
股權(quán)支付方式是指收購(gòu)方通過(guò)增發(fā)新股，以新發(fā)行的股票交換目標(biāo)公司的股票，或者發(fā)行新股取代收購(gòu)方和被收購(gòu)方的股票，從而取得對(duì)目標(biāo)公司的控股權(quán)。實(shí)際上，股權(quán)支付將使兩家公司相互持股，結(jié)合成利益共同體。作為股權(quán)支付的一種重要方式，股權(quán)置換支付是指并購(gòu)交易的買(mǎi)方以自己擁有的股權(quán)資產(chǎn)為價(jià)款交給賣(mài)方，以此取得對(duì)賣(mài)方部分資產(chǎn)的所有權(quán)。
股權(quán)支付的優(yōu)點(diǎn)在于：收購(gòu)方不會(huì)被迫支付大量現(xiàn)金，目標(biāo)公司的股東能自動(dòng)轉(zhuǎn)成新公司的股東；股權(quán)的每股資產(chǎn)、每股收益都很明確，股權(quán)交易只要雙方商定價(jià)格即可，無(wú)需再對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行鑒證評(píng)估；股權(quán)具有可分割性，股權(quán)資產(chǎn)置換比實(shí)物資產(chǎn)置換更為方便。
股權(quán)支付在國(guó)際企業(yè)并購(gòu)中被廣泛采用。如：1998年5月7日德國(guó)戴姆勒—奔馳公司和美國(guó)克萊斯勒公司宣布合并，兩公司合并后將組建戴姆勒—克萊斯勒股份公司并發(fā)行新的股票，奔馳和克萊斯勒公司分別持有57％和43%的股份。1996年美國(guó)波音公司兼并麥道公司的并購(gòu)方式是麥道公司每1股換持波音公司0．65股。1997年美國(guó)世界電信收購(gòu)美國(guó)第二大長(zhǎng)話(huà)公司MCI公司，收購(gòu)方式是世界電信公司以每股51美元的價(jià)格用本公司股票置換MCI公司80%的股份。
以并購(gòu)的支付方式論，我國(guó)國(guó)內(nèi)仍然是以現(xiàn)金支付和零成本收購(gòu)為主。而在海外，大規(guī)模的并購(gòu)幾乎清一色是換股交易，1998年最大的15起并購(gòu)，13起是用這種方式進(jìn)行的。但這種方式在我國(guó)尚只有清華同方合并山東魯穎電子等幾例。1998年10月30日清華同方宣布合并魯穎電子，支付方式是向魯穎電子的股東增發(fā)清華同方的股票，以換取其持有的魯穎電子的股票。換股比例為1.8股魯穎電子股票換取清華同方股票1股。
此案例為我國(guó)公司并購(gòu)采取股權(quán)支付方式開(kāi)辟了先河，但采取這種創(chuàng)新方式的案例寥寥無(wú)幾，其原因是：1、我國(guó)公司發(fā)行股票采用審批制度，股票發(fā)行的額度由中央下達(dá)到地方，而爭(zhēng)著要求上市的企業(yè)又很多，因此增發(fā)新股進(jìn)行并購(gòu)交易基本上不具有可操作性；2、股權(quán)支付方式涉及兩家公司合并成立新公司上市、股權(quán)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)換比例等問(wèn)題，我國(guó)法律法規(guī)在這方面還是空白；3、我國(guó)企業(yè)股份制改造程度不夠，一些企業(yè)擁有的股權(quán)資產(chǎn)本身就很有限，而非上市股份公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓要取得其他股東的一致同意，操作上比較困難；4、許多企業(yè)的不良資產(chǎn)屬于輔生產(chǎn)設(shè)備或非盈利性資產(chǎn)，本身并未進(jìn)行股權(quán)劃分，其剝離不能用股權(quán)置換方式。
從以上原因看，我國(guó)企業(yè)購(gòu)并之所以較少采用股權(quán)支付的方式，主要是可操作性的問(wèn)題。這就需要進(jìn)一步深化企業(yè)的股份制改造，建立健全企業(yè)并購(gòu)的法律，培育成熟的資本市場(chǎng)，使企業(yè)價(jià)值能通過(guò)股票價(jià)格充分反映出來(lái)，為采用股權(quán)支付方式創(chuàng)造條件。
并購(gòu)特征之四——投資銀行大舉參與企業(yè)購(gòu)并
國(guó)際投資銀行以各種方式參與企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是九十年代企業(yè)并購(gòu)的又一大特征。“并購(gòu)”作為一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)尤其是投資銀行的積極介入，沒(méi)有信用的擴(kuò)大，沒(méi)有金融工具的創(chuàng)新，是不可能達(dá)到的。國(guó)際投資銀行在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中承擔(dān)的主要業(yè)務(wù)有：安排兼并與收購(gòu)；進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；提供融資安排；發(fā)揮監(jiān)督任何并購(gòu)行為符合法律程序的作用。
1993年以來(lái)，全球十大投資銀行跨國(guó)并購(gòu)交易收入占總業(yè)務(wù)收入的比重由28.9％猛升至1996年的41.8％；1994年美國(guó)共有5614次企業(yè)間的兼并收購(gòu)，投資銀行作為顧問(wèn)參與了其中的1028次；至1998年6月，美國(guó)投資銀行涉及的購(gòu)并金額就達(dá)9100億美元；而1998年美國(guó)十大投資銀行促成的世界購(gòu)并交易達(dá)19700億美元。以上數(shù)據(jù)均說(shuō)明：在世界第五次兼并浪潮中，投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)推波助瀾，扮演了舉足輕重的角色。
反觀我國(guó)，1998年滬深股市約有476家公司進(jìn)行過(guò)或大或小的資產(chǎn)運(yùn)作，重組事件達(dá)925起，但這些重組事件中卻鮮有投資銀行的身影。即使投資銀行參與了企業(yè)的并購(gòu)，多數(shù)也只是部分模擬了并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人的功能，并沒(méi)有發(fā)揮財(cái)務(wù)顧問(wèn)的職能。在國(guó)外，九十年代以來(lái)，各大投資銀行普遍都加強(qiáng)了對(duì)購(gòu)并重組業(yè)務(wù)的重視，比如美林證券在1993年以前以發(fā)行業(yè)務(wù)為主，現(xiàn)在已成為公司上市和公司購(gòu)并兩業(yè)并舉的超級(jí)券商。相比國(guó)際投資銀行積極參與企業(yè)購(gòu)并的趨勢(shì)，我國(guó)投資銀行參與企業(yè)購(gòu)并卻障礙重重：
——產(chǎn)權(quán)障礙：產(chǎn)權(quán)界定不清造成政府部門(mén)“越位”和企業(yè)購(gòu)并主體“缺位”，在本質(zhì)上排斥了以投資銀行為代表的市場(chǎng)中介的參與，而產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性很差，交易定價(jià)不能由市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制確定，使投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)的空間和余地十分有限。
——資本市場(chǎng)障礙：我國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模小、融資渠道不暢，限制了投資銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)拓空間。
——投資銀行自身障礙：目前我國(guó)投資銀行的資本金規(guī)模小，難以承受業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性，而投資銀行利用發(fā)行證券募集資金方式為收購(gòu)公司融資又受額度制的限制，所以其融資安排能力有限。而且，投資銀行作為購(gòu)并的顧問(wèn)，還應(yīng)配備一定數(shù)量的律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師參與購(gòu)并工作，以做好購(gòu)并的審慎調(diào)查，目前我國(guó)從事投資銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)尚不健全，人才匱乏，也難以承擔(dān)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性。
第4篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
P鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 協(xié)同效應(yīng) 資源配置
企業(yè)并購(gòu)最開(kāi)始出現(xiàn)在西方國(guó)家的工業(yè)化初期。Yasser Alhenawi（2015）研究了在1998年至2007年之間合并的企業(yè)，合并五年后的狀況。得出在市場(chǎng)運(yùn)作增強(qiáng)，資本活動(dòng)加大的情況下，企業(yè)合并是為了促進(jìn)技術(shù)的提高，合并后每年產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)該是不一致的。在以案例為基準(zhǔn)的研究方面，張旺峰（2015）以美的并購(gòu)小天鵝為例，在得出的結(jié)論時(shí)，因假設(shè)條件和適用范圍限制卻存在較大的差異。門(mén)久久（2016）以華電國(guó)際為案例，研究了并購(gòu)方連續(xù)并購(gòu)績(jī)效變化情況，得出并購(gòu)在短期內(nèi)能夠獲得超額收益，并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效能夠不斷提高。
以聯(lián)想集團(tuán)為例，近年來(lái)不斷發(fā)展擴(kuò)張，先后兩次并購(gòu)了IBM的PC事業(yè)部及x86處理器。雖然近期給企業(yè)帶來(lái)了收益，但沒(méi)有對(duì)其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)做一準(zhǔn)確的評(píng)估。對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后財(cái)務(wù)整合不到位，并且在支付對(duì)價(jià)時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，獲得的超額收益率波動(dòng)也較為明顯，使其在今后的資本管理中存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并結(jié)合具體現(xiàn)實(shí)完成財(cái)務(wù)整合工作，研究企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同作用，是一個(gè)迫切需要解決的問(wèn)題。我們可以從聯(lián)想并購(gòu)x86的現(xiàn)金流量方面進(jìn)行分析。
1.聯(lián)想集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析
由表1-1中可以看出，聯(lián)想經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入在2014年并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)生后開(kāi)始回升增長(zhǎng)，2014年跟2013年相比降低了83.3%，2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額升高了22.54%，到2016年中期已經(jīng)超過(guò)2013年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額。這說(shuō)明聯(lián)想創(chuàng)造現(xiàn)金的能力有所加強(qiáng)。表1-1中可以看出經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金流入是聯(lián)想持續(xù)經(jīng)營(yíng)得主要現(xiàn)金來(lái)源。已收股息也較前期開(kāi)始有了增長(zhǎng)，聯(lián)想2015年已收股息比2014年增加22.7萬(wàn)美元。
聯(lián)想近幾年開(kāi)始發(fā)展移動(dòng)業(yè)務(wù)逐步步入正軌，而且實(shí)體店也在呈擴(kuò)張趨勢(shì)，整體處于擴(kuò)張階段，銷(xiāo)售商品也不僅僅局限于PC業(yè)務(wù)，開(kāi)始多樣化，在并購(gòu)x86服務(wù)器后，x86服務(wù)器也逐漸開(kāi)始為聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)服務(wù)。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~雖然在2013年至2014年有所下降，主要是因?yàn)槁?lián)想2014年收購(gòu)了x86服務(wù)器以及摩托羅拉公司，現(xiàn)金的主要流出額為支付并購(gòu)的價(jià)款，屬于正常經(jīng)營(yíng)范圍。在2015年開(kāi)始呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明通過(guò)合理的整合后，聯(lián)想開(kāi)始逐步步入正軌?？傮w上說(shuō)明，并購(gòu)后聯(lián)想經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量水平有所提升。
2.投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析
聯(lián)想自2014年開(kāi)始投資活動(dòng)現(xiàn)金流入逐年增加，除去2014年并購(gòu)業(yè)務(wù)的原因，截止2016年中期，聯(lián)想投資活動(dòng)現(xiàn)金流入經(jīng)額比2011年多出67021萬(wàn)美元，主要增加項(xiàng)目為收回投資所收到的現(xiàn)金大幅度增加，由2014年的-236600萬(wàn)元，2015年增加至-7507萬(wàn)元。由此說(shuō)明聯(lián)想在并購(gòu)后一年財(cái)務(wù)穩(wěn)定性有了一定的增強(qiáng)。
投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入凈額中出售固定資產(chǎn)收到的現(xiàn)金較多，這可以反映出聯(lián)想的現(xiàn)金流出現(xiàn)了緊張，需要靠出售固定資產(chǎn)來(lái)獲取現(xiàn)金維持資金的連續(xù)性。在聯(lián)想全球化并購(gòu)的背景下，資金有了短缺也是不可避免的?？傮w來(lái)看，雖然聯(lián)想的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈額在2014年之后開(kāi)始上升，但靠出售固定資產(chǎn)來(lái)維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，也顯示了出聯(lián)想在并購(gòu)后資金不足的狀況，聯(lián)想的投資活動(dòng)現(xiàn)金活動(dòng)水平雖有了一定提高，但仍需關(guān)注財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
3.融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量
2014年融資活動(dòng)現(xiàn)金流入較并購(gòu)前增長(zhǎng)幅度較大，是因?yàn)槿〉媒杩钏盏降默F(xiàn)金較2013年有較大幅度的增長(zhǎng)。
聯(lián)想集團(tuán)在2014年并購(gòu)前后融資的活動(dòng)很大一本分屬于債務(wù)增加的方式，這對(duì)于債務(wù)人的確權(quán)益保障有一定的威脅，其并購(gòu)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)并不顯著。在并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)生后，聯(lián)想沒(méi)有使融資的能力得到提高，反而在2016年中期出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，更多是因?yàn)槁?lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高形成，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)形成了高負(fù)債的模式，運(yùn)營(yíng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之加大。
整體上看，聯(lián)想在通過(guò)合理的整合后，開(kāi)始逐步步入正軌。通過(guò)并購(gòu)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量水平有所提升，帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。但在2014年之后，聯(lián)想主要靠出售固定資產(chǎn)來(lái)維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，也側(cè)面彰顯出了聯(lián)想集團(tuán)在其并購(gòu)后的資金緊張。其投資活動(dòng)現(xiàn)金活動(dòng)水平雖有了一定提高，但聯(lián)想的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)依舊很大，其并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不是十分明顯。
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第5篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始在世界市場(chǎng)施展拳腳，并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)。但在美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)展并不順利，其主要障礙是一個(gè)“神秘”的機(jī)構(gòu)――美國(guó)外資投資委員會(huì)。這一機(jī)構(gòu)之所以“神秘”，是因?yàn)榉梢?guī)定，它對(duì)并購(gòu)案的評(píng)估可以保密，無(wú)需透露其調(diào)查的“信源和方法”。結(jié)果，有些企業(yè)并購(gòu)順利通過(guò)審查，有些并購(gòu)卻因“國(guó)家安全”原因受阻。
到底哪些問(wèn)題屬于“國(guó)家安全”范疇，美國(guó)外資投資委員會(huì)又從何判斷一起并購(gòu)案應(yīng)該通過(guò)審查還是不通過(guò)？彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所非駐所研究員西奧多?莫蘭在最近的政策簡(jiǎn)報(bào)《中國(guó)投資與美國(guó)外資投資委員會(huì)：是時(shí)候更新（并改變）思路了》中試圖解答這些問(wèn)題。他認(rèn)為，期望美國(guó)外資投資委員會(huì)改變其程序并不現(xiàn)實(shí)，但中資企業(yè)可主動(dòng)適應(yīng)該機(jī)構(gòu)的審查要求。
中企受審列第一
中國(guó)企業(yè)在美投資起點(diǎn)較低，但發(fā)展迅速。美國(guó)是全世界最大的FDI（外商直接投資）接收國(guó)，可根據(jù)布魯金斯學(xué)會(huì)研究員杜大偉的測(cè)算，中國(guó)對(duì)美國(guó)的FDI投資僅占其FDI投資總額的7.7%左右，而其它國(guó)家對(duì)美國(guó)FDI投資平均占比在19%左右。中國(guó)對(duì)美FDI投資嚴(yán)重低于世界平均水平。不過(guò)，未來(lái)中國(guó)對(duì)美FDI投資有望快速增加。這兩年的數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)：一半多來(lái)自中國(guó)的FDI發(fā)生在2013年和2014年，分別為140億美元和120億美元。
盡管中國(guó)對(duì)美國(guó)的FDI投資數(shù)量少，但近幾年中資企業(yè)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)被審查的次數(shù)卻不少。2007―2009年，中國(guó)企業(yè)僅13次被美國(guó)外資投資委員會(huì)調(diào)查，可2010―2012年，這一數(shù)字增長(zhǎng)到39，占美國(guó)外資投資委員會(huì)審查案的12%。2011―2013年，被美國(guó)外資投資委員會(huì)審查的中資企業(yè)并購(gòu)案達(dá)54起，被審查數(shù)目位列第一，其次是英國(guó)（49起）、加拿大與日本（均是34起），法國(guó)（29起）。所有54件被審查的中資企業(yè)并購(gòu)案中，24起屬于制造業(yè)，17起屬于采礦、基礎(chǔ)設(shè)施或建設(shè)，另外13起在金融、信息技術(shù)或服務(wù)領(lǐng)域。
事實(shí)上，F(xiàn)DI投資可產(chǎn)生生產(chǎn)力溢出效應(yīng)，有益于接收國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)莫蘭的研究，1987―2007年，12%的美國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)應(yīng)歸功于FDI投資的生產(chǎn)力溢出效應(yīng)。這一點(diǎn)在來(lái)自中國(guó)的FDI投資上更為明顯，因?yàn)楸绕鹌渌鼇?lái)自發(fā)展中國(guó)家的投資者，中國(guó)投資者通常更愿意將更多的研發(fā)工作放在美國(guó)進(jìn)行。
中國(guó)對(duì)美國(guó)FDI的投資額少，而且中國(guó)的FDI投資比起其它國(guó)家的FDI可能更有益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么，為什么美國(guó)外資投資委員會(huì)反而對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)發(fā)起審查的次數(shù)相對(duì)較多呢？
杜大偉認(rèn)為，一是中國(guó)并購(gòu)海外企業(yè)主要是為自然資源;二是美國(guó)外資投資委員會(huì)以國(guó)家安全為理由進(jìn)行審查，嚇退了很多中國(guó)投資者。莫蘭則認(rèn)為，不能天真地期待美國(guó)外資投資委員會(huì)能不帶歧視地公開(kāi)透明地審查。對(duì)于中國(guó)、俄羅斯以及來(lái)自阿拉伯世界的國(guó)家，美國(guó)外資投資委員會(huì)的審查肯定會(huì)更嚴(yán)格，而國(guó)企尤甚。不過(guò)，如何更順利地通過(guò)美國(guó)外資投資委員會(huì)，實(shí)際上是有“門(mén)道”的。
三種“國(guó)家安全”威脅
莫蘭曾于2007―2013年任職美國(guó)國(guó)家情報(bào)委員會(huì)，負(fù)責(zé)與美國(guó)外資投資委員會(huì)的對(duì)接，對(duì)這一機(jī)構(gòu)的情況比較了解。據(jù)莫蘭披露，美國(guó)外資投資委員會(huì)也不是鐵板一塊，其內(nèi)部基本分成兩派：來(lái)自美國(guó)財(cái)政部、貿(mào)易代表辦公室以及一些其它機(jī)構(gòu)的工作人員及官員認(rèn)同F(xiàn)DI對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用，希望推動(dòng)FDI投資;而來(lái)自國(guó)防部、國(guó)土安全部、司法部和美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局等機(jī)構(gòu)的工作人員及官員則希望以最壞之情景來(lái)對(duì)待外國(guó)企業(yè)在美國(guó)并購(gòu)，對(duì)FDI投資進(jìn)行嚴(yán)格審查。 比起其它來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的投資者，中國(guó)投資者通常更愿意將更多的研發(fā)工作放在美國(guó)進(jìn)行。
莫蘭認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)如果了解美國(guó)外資投資委員會(huì)的評(píng)估過(guò)程，企業(yè)就可在并購(gòu)前先自我評(píng)估，從而更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)美國(guó)外資投資委員會(huì)的審查結(jié)果。他總結(jié)了美國(guó)外資投資委員會(huì)評(píng)估某一并購(gòu)案是否構(gòu)成“國(guó)家安全”威脅的三種情形。
第一，并購(gòu)發(fā)生后，外國(guó)企業(yè)可能對(duì)被并購(gòu)者的產(chǎn)品具有主導(dǎo)權(quán)。而認(rèn)定此種情形是否為國(guó)家安全威脅需再經(jīng)兩步分析：首先要評(píng)估這種產(chǎn)品有多重要，如果沒(méi)有這種產(chǎn)品會(huì)發(fā)生什么后果;其次要評(píng)估被并購(gòu)公司所在的行業(yè)是否是國(guó)際市場(chǎng)中集中度較高的，替代品是否豐富，替代的代價(jià)是否高昂。如果并購(gòu)者生產(chǎn)的產(chǎn)品類(lèi)似品或替代品廣泛，替代成本低廉，那這起并購(gòu)案就談不上威脅國(guó)家安全。
第二，并購(gòu)可能導(dǎo)致敏感技術(shù)泄露，使它國(guó)有可能利用此種技術(shù)反過(guò)來(lái)危害美國(guó)的國(guó)家利益。評(píng)估此種威脅是否為“真的”威脅同樣經(jīng)過(guò)兩個(gè)步驟：首先，測(cè)算如果這種技術(shù)被用來(lái)危害美國(guó)利用，美國(guó)的損失將有多大;其次，評(píng)估此種技術(shù)在國(guó)際上購(gòu)買(mǎi)的可能性，如果拒絕此并購(gòu)，是否會(huì)令并購(gòu)者轉(zhuǎn)向它國(guó)。因此，如果被并購(gòu)公司的技術(shù)具有國(guó)際普遍性，那國(guó)家安全不能成為阻止并購(gòu)交易的理由。
第三，某外國(guó)公司并購(gòu)某美國(guó)公司可能會(huì)使并購(gòu)者的母國(guó)滲透到美國(guó)公司系統(tǒng)，從而在系統(tǒng)中窺探、監(jiān)視甚至在其中安置定時(shí)炸彈。但實(shí)際上，如果被并購(gòu)的公司所在行業(yè)有許多其它競(jìng)爭(zhēng)者，那么即使某一個(gè)公司被滲透了也不危及國(guó)家安全，因?yàn)橄M(fèi)者可輕而易舉轉(zhuǎn)向其它公司。值得注意的是，在價(jià)值鏈全球化時(shí)代，特別是在IT領(lǐng)域，美國(guó)外資投資委員會(huì)要評(píng)估這一威脅十分困難，因而可能審查結(jié)果會(huì)偏嚴(yán)。
第6篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
一、國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的總體形勢(shì)和背景
（一）國(guó)有企業(yè)在海外的規(guī)模逐漸擴(kuò)大
2002年，我國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資額僅為2億美元，2003年達(dá)到8.34億美元，呈快速上升勢(shì)頭。2004年，僅聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人業(yè)務(wù)一項(xiàng)交易金額即達(dá)17.5億美元。2004年我企業(yè)境外并購(gòu)額達(dá)70億美元。而2009年僅中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)注資澳大利亞力拓集團(tuán)一項(xiàng)資金金額就達(dá)到195億美元，無(wú)論從規(guī)模上還是數(shù)量上都穩(wěn)步增長(zhǎng)。
目前來(lái)看，在海外并購(gòu)中，并購(gòu)主體主要由大型國(guó)有企業(yè)為主。走出國(guó)門(mén)對(duì)外并購(gòu)的企業(yè)仍然是大型、超大型的壟斷性國(guó)有企業(yè)為主，如中石化、中石油、中國(guó)網(wǎng)通、首鋼集團(tuán)、中信集團(tuán)等。這些企業(yè)成為跨國(guó)并購(gòu)的先行軍和主力軍，為海外并購(gòu)的發(fā)展積極寶貴經(jīng)驗(yàn)。然而，它們的成功很大一部分得益于政府的支持。
（二）國(guó)有企業(yè)的海外擴(kuò)張催生了并購(gòu)行為
近年來(lái)，我國(guó)海外直接投資迅速發(fā)展，2012～2014年間，年均增長(zhǎng)率54.2%，大大高于同期國(guó)際直接投資增長(zhǎng)水平。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)對(duì)外投資達(dá)到521.5億美元，比上年劇增96.7%。其中海外并購(gòu)?fù)顿Y205億美元，比2002年的2億美元增加了100倍，中國(guó)企業(yè)已成為跨國(guó)并購(gòu)的重要力量。尤其值得重視的是，我國(guó)對(duì)外投資的主體是國(guó)有企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年末，我國(guó)對(duì)外投資存量中，國(guó)有企業(yè)占71%，再考慮在有限責(zé)任公司、股份有限公司中所占部分，國(guó)有資產(chǎn)占據(jù)對(duì)外投資的絕對(duì)主導(dǎo)地位。尤其是在資源、金融等重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和大規(guī)模對(duì)外投資項(xiàng)目，更主要由國(guó)企進(jìn)行。
目前國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)中行業(yè)領(lǐng)域相對(duì)集中。目前，海外并購(gòu)主要涉及兩大領(lǐng)域，一是資源類(lèi)并購(gòu)，如中石油、中石化、中海油等三大石化企業(yè)對(duì)境外油氣田權(quán)益的收購(gòu)。二是國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)煤炭企業(yè)對(duì)境外礦區(qū)權(quán)益的收購(gòu)等。三是家電、機(jī)械、電信、石化等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的國(guó)內(nèi)名牌企業(yè)，對(duì)國(guó)外同行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)。尤其是第一類(lèi)并購(gòu)在整個(gè)海外并購(gòu)中占97%的比重?？梢?jiàn)，在目前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要以自然資源為主。
對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)相較于民營(yíng)企業(yè)起步早，發(fā)展快，成為我國(guó)海外并購(gòu)的主力軍。而民營(yíng)企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也是一個(gè)不可小覷的力量。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，近幾年來(lái)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的金額和數(shù)量分別占國(guó)內(nèi)企業(yè)總量的87%和55.6%。國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)也從最初的規(guī)模小、次數(shù)小，發(fā)展到規(guī)模大、次數(shù)多的海外并購(gòu)。雖然民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展也逐漸提高，致使國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)的地位有所下降。但不可否認(rèn)的是國(guó)有企業(yè)仍作為海外并購(gòu)的主力軍。
但是我國(guó)海外并購(gòu)并不是順風(fēng)順?biāo)?。在如此大?guī)模，次數(shù)頻繁的海外并購(gòu)中，成功并購(gòu)的數(shù)量確不是很多，也有很多雖然完成了并購(gòu)，但是并購(gòu)?fù)瓿珊蟮谋憩F(xiàn)不如預(yù)期所想。例如，2010年中化集團(tuán)與新加坡淡馬錫聯(lián)手收購(gòu)加拿大鉀肥宣告失敗。2010年，華為收購(gòu)摩托羅拉業(yè)務(wù)失敗等。
二、國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的融資需要分析
（一）融資是為國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)提供資金的重要措施
從目前國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)來(lái)看，資金投入量是巨大的，如果只是依靠企業(yè)自身資金，難以滿(mǎn)足企業(yè)海外并購(gòu)的實(shí)際需要。結(jié)合跨國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，合理運(yùn)用融資手段，吸引外部資金參與企業(yè)并購(gòu)過(guò)程，有效解決了企業(yè)并購(gòu)中的資金問(wèn)題，為企業(yè)并購(gòu)提供了充足的資金保證，使企業(yè)海外并購(gòu)能夠在整體效果上滿(mǎn)足實(shí)際需要。
經(jīng)過(guò)對(duì)跨國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的實(shí)際過(guò)程了解后發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)海外并購(gòu)中進(jìn)行融資，是企業(yè)海外并購(gòu)的通行做法，不但緩解了企業(yè)的資金壓力，同時(shí)也引入了戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和健康發(fā)展提供了有力的支持。
在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)中，融資手段也得到了一定程度的應(yīng)用，雖然目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)融資金額較少，占總體并購(gòu)資金的比重也不高，但是卻為解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)資金問(wèn)題提供了有力的支持和參考。為此，我們應(yīng)對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)中的融資有新的認(rèn)識(shí)。
（二）國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)融資，是資本運(yùn)營(yíng)的重要實(shí)踐
在國(guó)際資本市場(chǎng)，融資既是投資的重要途徑，也是金融集團(tuán)參與企業(yè)發(fā)展的重要機(jī)會(huì)，多數(shù)戰(zhàn)略投資集團(tuán)都會(huì)重視與大型企業(yè)的合作，通過(guò)提供資金和參股的方式，參與到企業(yè)并購(gòu)中來(lái)，在為企業(yè)解決資金問(wèn)題的同時(shí)，也享受企業(yè)的并購(gòu)和發(fā)展成果。
從我國(guó)國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)過(guò)程來(lái)看，從最初的全部使用自有資金，到目前的小規(guī)模融資，都體現(xiàn)出了我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)中融資行為認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)變。對(duì)于融資行為本身而言，融資是資本運(yùn)營(yíng)的重要實(shí)踐過(guò)程，對(duì)提高資本運(yùn)營(yíng)能力，滿(mǎn)足資金營(yíng)運(yùn)需要，提升資本盈利水平具有重要的促進(jìn)作用。
由此可見(jiàn)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)融資，是國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本合作的開(kāi)始，也是我國(guó)國(guó)內(nèi)資本國(guó)際化的重要發(fā)展步驟。讓國(guó)際資本參與到我國(guó)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)中，對(duì)推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展具有重要意義。
（三）國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)融資，是降低企業(yè)資金壓力的重要方法
從我國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的具體案例來(lái)看，國(guó)有企業(yè)海外參與并購(gòu)的行業(yè)多數(shù)為能源、礦產(chǎn)和冶金等，這些行業(yè)的企業(yè)在并購(gòu)中報(bào)價(jià)都相對(duì)較高，如果僅僅依靠國(guó)有企業(yè)自身資金去完成并購(gòu)行為，其難度是非常大的，如果操作不慎，還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
基于國(guó)際跨國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中的成功案例，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中積極采用融資手段，不但保證了企業(yè)海外并購(gòu)中能夠有充足的資金，同時(shí)也滿(mǎn)足了企業(yè)海外并購(gòu)需求，為企業(yè)海外并購(gòu)提供了有效的資金支持。從這一點(diǎn)來(lái)看，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中采用融資行為，對(duì)降低企業(yè)資金壓力具有重要作用。
三、國(guó)有企業(yè)做好海外并購(gòu)融資的具體措施
（一）明確融資的主體，保證融資的規(guī)模達(dá)到基本要求
鑒于西方企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)融資中要想提高融資效果，就要做好兩個(gè)方面工作：首先，我國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)明確融資主體，合理確定投資范圍和投資方。只有做到這一點(diǎn)，才能保證國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)融資中，在投資方的選擇中有所側(cè)重，合理確定投資方，最終達(dá)到提高融資效果的目的。其次，我國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)融資規(guī)模進(jìn)行限制，避免融資規(guī)模過(guò)大，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。此外，從融資風(fēng)險(xiǎn)防控的角度來(lái)看，控制融資規(guī)模也是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。
（二）控制融資規(guī)模，做好融資風(fēng)險(xiǎn)防控
從目前西方企業(yè)在海外并購(gòu)融資過(guò)程中所采取的措施來(lái)看，西方企業(yè)對(duì)融資規(guī)模通常都有嚴(yán)格的限制，換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)海外并購(gòu)融資并不是規(guī)模越大越好。西方企業(yè)在海外并購(gòu)融資中，采取了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)防控體制，保證了企業(yè)的海外并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低和控制。這一點(diǎn)對(duì)于我國(guó)國(guó)有企業(yè)而言具有重要的借鑒意義?？紤]到我國(guó)國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)中存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)列為企業(yè)發(fā)展的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。只有吸取西方企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，做好融資風(fēng)險(xiǎn)防控，并有效控制融資規(guī)模，才能保證我國(guó)國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)中取得積極效果。
（三）細(xì)化出資方權(quán)利和義務(wù)的規(guī)定
對(duì)于我國(guó)國(guó)有企業(yè)而言，在海外并購(gòu)融資過(guò)程中，不應(yīng)眼光只放在資金規(guī)模和投資效益上，還要將保護(hù)企業(yè)利益和國(guó)家利益放在首位?；谶@一現(xiàn)實(shí)需要，我國(guó)國(guó)有企業(yè)只有積極學(xué)習(xí)西方企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在海外并購(gòu)融資中，對(duì)出資方的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確規(guī)定，才能降低融資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)海外并購(gòu)融資取得實(shí)效。從這一點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)以中石油為榜樣，在海外并購(gòu)融資中，有效防控融資風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)出資方的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確規(guī)定，保證國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)取得積極效果。
第7篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
［論文摘要］國(guó)有企業(yè)是國(guó)家資源的載體，是國(guó)家用以滿(mǎn)足自身需求的組織形式。國(guó)有資源的特殊屬性決定了國(guó)有企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，從而引發(fā)了國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的特殊風(fēng)險(xiǎn)——體制風(fēng)險(xiǎn)。本文深入分析了我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中存在的體制風(fēng)險(xiǎn)及其成因，并提出防范和控制措施。
我國(guó)國(guó)有企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)從1984 年在保定、武漢等城市開(kāi)始至今，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)從簡(jiǎn)單的出資購(gòu)買(mǎi)、承擔(dān)債務(wù)到買(mǎi)殼上市、借殼上市、委托收購(gòu)，經(jīng)歷了一個(gè)從不完善到逐步成熟的發(fā)展過(guò)程。但是，由于我國(guó)現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)還不完善，以及并購(gòu)市場(chǎng)功能的缺位等，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)既具有一般企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也具有一些特殊風(fēng)險(xiǎn)——體制風(fēng)險(xiǎn)。
一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)體制風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及其成因分析
(一)由企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)的本質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)裕a(chǎn)權(quán)制度與產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明晰化，是進(jìn)入市場(chǎng)交易的前提。雖然，我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革在不斷進(jìn)行深化，但是，目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度仍不完善，在產(chǎn)權(quán)界定上還存在一系列的問(wèn)題，傳統(tǒng)體制的副作用仍在很長(zhǎng)的一段時(shí)期繼續(xù)產(chǎn)生影響，并購(gòu)中擁有企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的政府不可避免地要參與進(jìn)來(lái)。國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)對(duì)企業(yè)間產(chǎn)權(quán)交易的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，難以弄清誰(shuí)是有資格的談判者。由于企業(yè)的國(guó)有性質(zhì)和特殊的委托關(guān)系，企業(yè)的經(jīng)理、主管部門(mén)的負(fù)責(zé)人、以至從當(dāng)?shù)卣街醒胝淖罡哳I(lǐng)導(dǎo)都不過(guò)是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的人。政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理，又往往是通過(guò)各個(gè)不同的部門(mén)進(jìn)行的。很多想要合資或并購(gòu)的潛在合作者經(jīng)常不知道應(yīng)該找誰(shuí)談判，或者找不到所有者，或者碰到太多的“所有者”。即使開(kāi)始了談判，也可能會(huì)由于政府不同部門(mén)的意見(jiàn)不一致而歸于失敗。天津電解銅廠與香港恒勝集團(tuán)的合資計(jì)劃之所以沒(méi)有成功，很大程度上應(yīng)歸因于國(guó)有企業(yè)的這種性質(zhì)。
其次，可能存在人出賣(mài)所有者的情況。由于我國(guó)特定的情況，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易有一個(gè)重要的問(wèn)題，就是有可能出現(xiàn)人出賣(mài)所有者的情況。因?yàn)樵谌魏我粯秶?guó)有產(chǎn)權(quán)交易中，實(shí)際的所有者不可能出場(chǎng)，只能由主管部門(mén)的官員或企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)談判。這樣，國(guó)有企業(yè)的人就有可能暗中收受賄賂，從而壓低其產(chǎn)權(quán)的價(jià)格，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。如，中外合資時(shí)，少數(shù)外商利用中方急于尋求資金的心理，在對(duì)中方資產(chǎn)評(píng)估上討價(jià)還價(jià)，有意低估中方資產(chǎn)價(jià)值，以降低中方合資股率，提高外商所占股率；一些中方企業(yè)則為了追求當(dāng)前政績(jī)，也在資產(chǎn)評(píng)估中迎合外商，低評(píng)或不評(píng)自身資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。這類(lèi)現(xiàn)象在國(guó)有企業(yè)改組過(guò)程中最為突出，而且涉及面廣。又如，一些地方政府為了追求短期回報(bào)，把一些成長(zhǎng)性好的合資企業(yè)出售給外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，造成國(guó)有資產(chǎn)變相流失。
“人報(bào)酬假設(shè)” 可以很好地解釋這個(gè)問(wèn)題?，F(xiàn)代企業(yè)制度最主要的特征是委托—機(jī)制，企業(yè)的管理層作為股東權(quán)益的人，要為股東追求最大化的收益，同時(shí)也會(huì)顧及自己的利益。然而實(shí)際中，當(dāng)他們與股東利益背離的情況下，人的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)首先是自身的利益與安全，股東收益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化則淪為次要目標(biāo)。于是從個(gè)人私利出發(fā)，企業(yè)的人往往傾向于并購(gòu)，從而私下收受賄賂、低估國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，中飽私囊。
另外，因?yàn)椴①?gòu)對(duì)于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模有立竿見(jiàn)影的效果，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)人而言至少有兩個(gè)好處 ：一是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大往往與管理層收入的增加成正比，不僅如此，還可以同時(shí)獲得小公司領(lǐng)導(dǎo)不可能有的社會(huì)地位、知名度、成就感與滿(mǎn)足感等；二是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，就降低了被收購(gòu)與接管的可能性，從而可以使公司的管理層的既得利益得到保障。如果并購(gòu)方管理層僅僅出于個(gè)人利益的考慮來(lái)促成并購(gòu)，而對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與經(jīng)營(yíng)失去興趣，則由此導(dǎo)致的并購(gòu)失敗不可避免。
(二)政府的不當(dāng)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)應(yīng)以市場(chǎng)為主導(dǎo)、企業(yè)為主體展開(kāi)，政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)行政管理者，其行為定位應(yīng)當(dāng)是政策引導(dǎo)和協(xié)調(diào)服務(wù)。而從我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，政府推進(jìn)方式占一定比例，并購(gòu)的目的大多是為替虧損企業(yè)尋找出路，解決目標(biāo)企業(yè)職工的就業(yè)問(wèn)題，表現(xiàn)為政府部門(mén)出于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各方面的考慮，勸說(shuō)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)兼并那些嚴(yán)重虧損、資不抵債的國(guó)有企業(yè)，出現(xiàn)所謂的“拉郎配”， 從而造成大量的企業(yè)被動(dòng)并購(gòu)，其結(jié)果常常是“虧”沒(méi)扭成，原本盈利的企業(yè)也被拖跨。如四川攀枝花鋼鐵公司在政府干預(yù)下被迫兼并了渡口鋼管廠后，效益連年下降，最終形成了諸多不良后果。
證券市場(chǎng)的誕生開(kāi)創(chuàng)了通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組的新的模式。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因，政府在其中的作用依然很大。無(wú)論是國(guó)有股還是法人股，背后總有各級(jí)政府的背景，其轉(zhuǎn)讓都有政府的作用，政府操作的痕跡相當(dāng)明顯。從近幾年的并購(gòu)案例中也不難發(fā)現(xiàn)，越是上市公司密集的地區(qū)，比如上海、北京，跨地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)就越是活躍，而上市公司越是成為一個(gè)地方稀缺資源的地方，跨地區(qū)的異地重組就越是少見(jiàn)?？紤]到控股股東的政府背景，政府在其中的作用就可以推斷。
(三)目標(biāo)企業(yè)人員安置風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)有企業(yè)有著一種特殊的債務(wù)關(guān)系，這就是對(duì)工人的義務(wù)。在傳統(tǒng)計(jì)劃體制下，政府通過(guò)國(guó)有企業(yè)對(duì)工人有一個(gè)隱含的承諾，即保證工人的就業(yè)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)易手后，新的所有者未必會(huì)繼續(xù)承擔(dān)這樣的義務(wù)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，保證工人的鐵飯碗也不是一個(gè)好的選擇。然而，在產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)原來(lái)對(duì)工人的承諾要獲得一個(gè)恰當(dāng)?shù)奶幚?。這必然要反映在產(chǎn)權(quán)交易的談判中，使談判的難度增加。解決的辦法或者是由企業(yè)的出售方自行安置，其代價(jià)是索要較高的企業(yè)出售價(jià)格，或者是由并購(gòu)方全部或大部的接收，其補(bǔ)償則是較低的企業(yè)出售價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)中，后一種情況相當(dāng)普遍，即由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣(mài)方企業(yè)的全部或大部分人員，包括離退休人員的福利、社會(huì)保障等問(wèn)題。如儀征化纖收購(gòu)佛山化纖后，接收了幾乎全部原有員工，只是辭退了原管理層的人員。珠海恒通入主上海棱光后，也并未解雇工人，后來(lái)甚至還留用了原經(jīng)理；一汽接管了吉林輕型車(chē)后，也幾乎留用全部人員。這顯然是當(dāng)初與企業(yè)原所有者談判時(shí)作出的安排，它甚至是談判成功的一個(gè)重要條件，有時(shí)甚至是先決條件。這種方式雖然可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生社會(huì)動(dòng)蕩，但也為并購(gòu)企業(yè)的良好運(yùn)作和健康發(fā)展埋下了隱患，一些并購(gòu)企業(yè)在接管了被并購(gòu)企業(yè)之后會(huì)發(fā)現(xiàn)，繼續(xù)承擔(dān)原來(lái)由政府承擔(dān)的義務(wù)是一個(gè)極為沉重的負(fù)擔(dān)。 (三)目標(biāo)企業(yè)人員安置風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)有企業(yè)有著一種特殊的債務(wù)關(guān)系，這就是對(duì)工人的義務(wù)。在傳統(tǒng)計(jì)劃體制下，政府通過(guò)國(guó)有企業(yè)對(duì)工人有一個(gè)隱含的承諾，即保證工人的就業(yè)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)易手后，新的所有者未必會(huì)繼續(xù)承擔(dān)這樣的義務(wù)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，保證工人的鐵飯碗也不是一個(gè)好的選擇。然而，在產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)原來(lái)對(duì)工人的承諾要獲得一個(gè)恰當(dāng)?shù)奶幚怼＿@必然要反映在產(chǎn)權(quán)交易的談判中，使談判的難度增加。解決的辦法或者是由企業(yè)的出售方自行安置，其代價(jià)是索要較高的企業(yè)出售價(jià)格，或者是由并購(gòu)方全部或大部的接收，其補(bǔ)償則是較低的企業(yè)出售價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)中，后一種情況相當(dāng)普遍，即由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣(mài)方企業(yè)的全部或大部分人員，包括離退休人員的福利、社會(huì)保障等問(wèn)題。如儀征化纖收購(gòu)佛山化纖后，接收了幾乎全部原有員工，只是辭退了原管理層的人員。珠海恒通入主上海棱光后，也并未解雇工人，后來(lái)甚至還留用了原經(jīng)理；一汽接管了吉林輕型車(chē)后，也幾乎留用全部人員。這顯然是當(dāng)初與企業(yè)原所有者談判時(shí)作出的安排，它甚至是談判成功的一個(gè)重要條件，有時(shí)甚至是先決條件。這種方式雖然可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生社會(huì)動(dòng)蕩，但也為并購(gòu)企業(yè)的良好運(yùn)作和健康發(fā)展埋下了隱患，一些并購(gòu)企業(yè)在接管了被并購(gòu)企業(yè)之后會(huì)發(fā)現(xiàn)，繼續(xù)承擔(dān)原來(lái)由政府承擔(dān)的義務(wù)是一個(gè)極為沉重的負(fù)擔(dān)。
二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)體制風(fēng)險(xiǎn)的防范
并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略活動(dòng)，直接關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，而并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得并購(gòu)成功的幾率和獲取的收益大打折扣，因此，對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范與控制管理是十分必要的。筆者認(rèn)為，對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)體制風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制措施，主要有：
1. 完善公司治理結(jié)構(gòu)。既然有交易，就會(huì)形成市場(chǎng)。市場(chǎng)制度的基本邏輯是競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)并購(gòu)所最終反映的，是企業(yè)制度的競(jìng)爭(zhēng)。一般來(lái)說(shuō)，有著較優(yōu)越的企業(yè)制度的企業(yè)就會(huì)在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，反之則失敗。因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)首先應(yīng)建立和完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，為并購(gòu)事先創(chuàng)造一個(gè)好的制度環(huán)境。而且，在并購(gòu)之后，也要注意建立和完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。有些企業(yè)在被并購(gòu)之前已經(jīng)有了董事會(huì)，但并購(gòu)后，改組董事會(huì)往往會(huì)在實(shí)質(zhì)上改變董事會(huì)的功能，例如在恒通入主棱光之前，后者已經(jīng)有了董事會(huì)，但其11名成員中有8人是公司內(nèi)部管理層的人，根本不可能監(jiān)督作為人的管理層本身。在恒通收購(gòu)棱光國(guó)有股以后，經(jīng)過(guò)改組的董事會(huì)才真正成為了股東們的“治理結(jié)構(gòu)”。
2. 管理者擁有企業(yè)適當(dāng)比例的股份。企業(yè)的管理者動(dòng)機(jī)源于委托—問(wèn)題，而委托—問(wèn)題則起源于所有權(quán)和控制權(quán)的分離。管理者占有企業(yè)一定比例的股份，是促使其與股東利益趨同的一條最直接的途徑。管理者持有公司股份越多，他在日常工作中偷懶或不盡職盡責(zé)的動(dòng)機(jī)就越弱。因此，讓企業(yè)管理者持有企業(yè)一定比例的股份，管理者出于自身長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，將會(huì)選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展有利的決策方案；而且由于持有公司股票后，管理者還可以獲得企業(yè)的部分貨幣收益，這樣，管理者將會(huì)選擇對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利的并購(gòu)行為，而不僅僅重視EPS自展效應(yīng)。
3. 建立一套有關(guān)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的正當(dāng)程序。國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易所面臨的最嚴(yán)重的問(wèn)題，就是人出賣(mài)所有者的問(wèn)題。為了杜絕這種情況，中央政府曾經(jīng)明令禁止國(guó)有資產(chǎn)的交易，但這種方法顯然使國(guó)家喪失了產(chǎn)權(quán)交易帶來(lái)的所有好處，堵塞了國(guó)有企業(yè)改革的一條有效途徑。若想避免國(guó)有資產(chǎn)在交易中“流失”，關(guān)鍵問(wèn)題在于建立一套有關(guān)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的正當(dāng)程序，只要交易符合這一程序，就應(yīng)認(rèn)定這一交易的合法性。這一程序應(yīng)含有這樣的內(nèi)容，即在有多個(gè)購(gòu)買(mǎi)者時(shí)，應(yīng)實(shí)行競(jìng)價(jià)制度，出價(jià)最高者獲得競(jìng)價(jià)標(biāo)的；當(dāng)只有一個(gè)買(mǎi)主時(shí)，也應(yīng)實(shí)行信息披露制度，將成交條件及時(shí)公布于眾。為了吸引更多的競(jìng)爭(zhēng)者，應(yīng)在公開(kāi)傳媒上提前公布出售國(guó)有資產(chǎn)的消息。
4. 建立和完善企業(yè)并購(gòu)社會(huì)保障體系。通過(guò)實(shí)施“再就業(yè)工程”和建立社會(huì)保障制度，解決企業(yè)并購(gòu)中富余人員安置問(wèn)題，從而推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。
5. 轉(zhuǎn)換政府角色。目前的企業(yè)并購(gòu)離不開(kāi)政府的支持和推動(dòng)，但政府過(guò)度介入企業(yè)并購(gòu)，則可能導(dǎo)致政府行為邊界的無(wú)限擴(kuò)張、市場(chǎng)機(jī)制的嚴(yán)重扭曲和經(jīng)營(yíng)效率的極其低下。為減少行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)，政府必須轉(zhuǎn)換職能，從直接干預(yù)轉(zhuǎn)為更多地建立和完善企業(yè)并購(gòu)法律體系，進(jìn)行政策指導(dǎo)、行政協(xié)調(diào)等。
主要參考文獻(xiàn)
[1] 王一. 企業(yè)并購(gòu)[M]. 上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.
第8篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)出口汽油16萬(wàn)噸，進(jìn)口汽油達(dá)到33.8萬(wàn)噸。在此之前，中國(guó)一直以來(lái)都是汽油凈出口國(guó)，該數(shù)據(jù)表明，中國(guó)首次成為汽油凈進(jìn)口國(guó)。同時(shí)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)口柴油達(dá)到70萬(wàn)噸，也創(chuàng)出歷史新高。進(jìn)入5月以來(lái)，面臨國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高、四川汶川地震自然災(zāi)害影響以及“三夏”農(nóng)忙用油等眾多因素影響，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)嚴(yán)重吃緊，全國(guó)各地加油站幾乎無(wú)油可加，造成近幾年來(lái)最為嚴(yán)重的全國(guó)性“油荒”。
中美企業(yè)新簽署136億美元貿(mào)易投資合作合同/協(xié)議
6月16日，中美兩國(guó)的企業(yè)界代表分別在美國(guó)首都華盛頓和密蘇里州的圣路易斯市簽署了71項(xiàng)合同或協(xié)議，總金額約136億美元，產(chǎn)品涉及大豆、節(jié)能機(jī)電產(chǎn)品、通信化工產(chǎn)品、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)械設(shè)備、通信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、半導(dǎo)體及電子器件等11大類(lèi)。自美進(jìn)口汽車(chē)約8.15萬(wàn)輛。簽署對(duì)美投資協(xié)議3項(xiàng)，投資金額3.06億美元。
在華盛頓舉行的簽約儀式上， 中國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘表示，中美兩國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面存在很大的差異，具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，互利共贏是兩國(guó)經(jīng)貿(mào)合作的顯著特征，加強(qiáng)中美經(jīng)貿(mào)合作符合兩國(guó)人民的根本利益。
中美建交29年來(lái)，雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系迅速發(fā)展，中美貿(mào)易額從1979年的不足25億美元，迅速增長(zhǎng)到2007年的3021億美元，增長(zhǎng)了120多倍。2008年前5個(gè)月，中美貿(mào)易額1304.7億美元，同比增長(zhǎng)13.3%。其中，中國(guó)自美進(jìn)口349.6億美元，同比增長(zhǎng)26.3%；出口955.1億美元，同比增長(zhǎng)9.1%。目前，美國(guó)是我第二大貿(mào)易伙伴（僅次于歐盟），第二大出口市場(chǎng)，第六大進(jìn)口來(lái)源地，第三大技術(shù)進(jìn)口來(lái)源地。
6月新出口訂單指數(shù)接近臨界點(diǎn)
根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)提供的數(shù)據(jù)，6月份伴隨著整個(gè)新出口訂單下降，部分產(chǎn)品出口不容樂(lè)觀。比如，6月新出口訂單指數(shù)比上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中20個(gè)行業(yè)中，8個(gè)行業(yè)回落到50以?xún)?nèi)，這包括紡織業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（鋼鐵）、木材加工及家具制造業(yè)等。
最新一期公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）中，6月份新出口訂單指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)3個(gè)月回落，本月處在50.2臨界點(diǎn)邊緣（一般PMI指數(shù)在50以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張，否則反映經(jīng)濟(jì)衰退）。
6月份的新出口訂單指數(shù)已經(jīng)表明未來(lái)的出口不容樂(lè)觀。6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為52，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回落，達(dá)到最近兩年的最低點(diǎn)。由于制造業(yè)占到工業(yè)經(jīng)濟(jì)中最大的比重，這意味著未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也存在不確定性。
中國(guó)對(duì)外金融凈資產(chǎn)增長(zhǎng)67%
據(jù)國(guó)家外匯管理局的《2007年末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表》數(shù)據(jù)顯示，2007年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)22881億美元，比上年末增長(zhǎng)39%；對(duì)外金融負(fù)債12661億美元，增長(zhǎng)23%；對(duì)外金融凈資產(chǎn)10220億美元，增長(zhǎng)67%。
國(guó)際投資頭寸表是反映特定時(shí)點(diǎn)上一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)世界其他國(guó)家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它與反映交易流量的國(guó)際收支平衡表一起，構(gòu)成該國(guó)家或地區(qū)完整的國(guó)際賬戶(hù)體系。
在中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)中，對(duì)外直接投資1076億美元，證券投資2395億美元，其他投資4061億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)15349億美元，分別占對(duì)外金融資產(chǎn)的5%、10%、18%和67%；在對(duì)外金融負(fù)債中，外國(guó)來(lái)華直接投資7424億美元，證券投資1426億美元，其他投資3810億美元，分別占對(duì)外金融負(fù)債的59%、11%和30%。
全球企業(yè)并購(gòu)顯露疲態(tài)
據(jù)湯姆森－路透公司6月27日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球企業(yè)并購(gòu)交易總金額為1.579萬(wàn)億美元，比去年同期下降35%，而今年下半年的前景也不容樂(lè)觀。
新華網(wǎng)報(bào)道，全球企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)顯出疲態(tài)主要是緣于去年下半年爆發(fā)的次貸危機(jī)使企業(yè)對(duì)大型并購(gòu)交易望而卻步，美歐經(jīng)濟(jì)前景迷茫也使企業(yè)對(duì)向外擴(kuò)張難下決心。
私人股權(quán)公司曾是推動(dòng)此前一輪企業(yè)并購(gòu)熱潮的主力軍，但初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，這類(lèi)公司在歐洲進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)交易金額大跌66%，降至480億美元；在美國(guó)的交易金額更是銳減86%，降至420億美元。
觀察家認(rèn)為，由于通貨膨脹壓力加大以及美歐經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)復(fù)蘇前景渺茫，企業(yè)并購(gòu)交易難以很快恢復(fù)到2007年上半年的峰值水平。
世行醞釀新機(jī)制幫扶貧困國(guó)家應(yīng)對(duì)糧食危機(jī)
世界銀行行長(zhǎng)佐利克6月24日在墨西哥坎昆說(shuō)，世行正在著手準(zhǔn)備啟動(dòng)新的貸款及資助機(jī)制，以幫助拉美和加勒比地區(qū)貧困國(guó)家應(yīng)對(duì)糧食和原油價(jià)格急劇上漲引發(fā)的食品、燃料危機(jī)。
根據(jù)世界銀行在此次會(huì)議期間發(fā)表的報(bào)告，近2年來(lái)，全球食品價(jià)格整體提高了80%左右，與平均漲幅僅為20%的肉類(lèi)產(chǎn)品相比，小麥、玉米、大米等主要糧食價(jià)格分別上漲了152%、122%和100%，這使得許多國(guó)家尤其是貧困國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入困境，并極有可能造成社會(huì)動(dòng)蕩。
第9篇：近幾年的企業(yè)并購(gòu)范文
【關(guān)鍵詞】外資；問(wèn)題；對(duì)策
一、我國(guó)利用外資的基本狀況
（一）外商直接投資的流入狀況
我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)突出特點(diǎn)是各地區(qū)發(fā)展不平衡。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致的不均勻分布；反過(guò)來(lái)，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距來(lái)看，更多的跨國(guó)公司會(huì)在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)投資。
（二）外資在華并購(gòu)日益活躍的趨勢(shì)
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的迅速發(fā)展，在吸引了越來(lái)越多的外資投資者的同時(shí)，一些大型跨國(guó)公司對(duì)華投資全部展開(kāi)，并購(gòu)方式的投資活動(dòng)日益頻繁。外資企業(yè)越來(lái)越注重對(duì)中國(guó)大中型企業(yè)的并購(gòu)與重組，采取的主要形式是合資控股和直接購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)權(quán)。外資并購(gòu)中國(guó)的企業(yè)大多是一些行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額較高的企業(yè)。
二、利用外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
（一）積極影響
1.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)和財(cái)政收入增加。我國(guó)的資本和技術(shù)等生產(chǎn)要素相對(duì)于短缺，外商直接投資滿(mǎn)足了我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)對(duì)資金的大量需求。外商直接投資不但增添了我國(guó)的資本存量，并且間接推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模，從而明顯增大全部社會(huì)的資本規(guī)模。同時(shí)，也促進(jìn)我國(guó)財(cái)政收入的增加。
2.提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平。外商直接投資直接或間接地激勵(lì)著我國(guó)技術(shù)水平的提高。改革開(kāi)放以來(lái)，外商直接投資也帶來(lái)了很多先進(jìn)的、適合我國(guó)國(guó)情的技術(shù)，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)。經(jīng)過(guò)與外商的合資與合作，我國(guó)很多產(chǎn)品的技術(shù)水平也有明顯提升。從間接效應(yīng)看，外商直接投資企業(yè)通過(guò)示范作用，促使我國(guó)企業(yè)通過(guò)技術(shù)貿(mào)易的模式從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，或通過(guò)自主創(chuàng)新采用較為先進(jìn)的技術(shù)。
3.推動(dòng)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。我國(guó)吸收和利用外商直接投資，特別是通過(guò)吸收歐盟發(fā)達(dá)國(guó)家，日本和其他大型跨國(guó)公司的投資，從先進(jìn)的管理模式和制度借鑒，促進(jìn)與中國(guó)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推動(dòng)了我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制和健全公司管理結(jié)構(gòu)。
（二）消極影響
1.造成大量民族品牌流失。一是外商在我國(guó)幼稚產(chǎn)業(yè)搶先建立大企業(yè)。二是外商在一些中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率高的行業(yè)壟斷。憑借其國(guó)外品牌的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，加上中國(guó)勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)，在激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)中使中國(guó)一些民族產(chǎn)品消失在市場(chǎng)里。
2.削弱我國(guó)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。在與跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)中，我國(guó)企業(yè)明顯處于弱勢(shì)。外商直接投資主要通過(guò)實(shí)施本地化戰(zhàn)略，低價(jià)銷(xiāo)售，打垮內(nèi)資企業(yè)；遏制合資企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新技術(shù)，與內(nèi)資企業(yè)爭(zhēng)奪人才，致使內(nèi)資企業(yè)和國(guó)內(nèi)相關(guān)單位自主研發(fā)力量遭到削弱。
三、我國(guó)利用外資存在問(wèn)題的措施研究
（一）法律環(huán)境優(yōu)先的策略。加速建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系、改善外商投資的法律環(huán)境，作為利用外資工作的第一要?jiǎng)?wù)。我國(guó)吸引外資的因素中，低廉的生產(chǎn)要素和市場(chǎng)潛力居于前兩位，還沒(méi)有集中到投資環(huán)境綜合競(jìng)爭(zhēng)力上，這是值得引起重視的一個(gè)重要問(wèn)題。近幾年來(lái)，外商對(duì)中國(guó)的投資環(huán)境的關(guān)注重心已逐步從優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)到法律執(zhí)行、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面，對(duì)中國(guó)提出了更高的要求。在面對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)更趨理性的趨勢(shì)下，我們一方面應(yīng)進(jìn)一步完善吸收外商投資的法律體系，保持外商投資政策的穩(wěn)定性，努力為外商投資創(chuàng)造良好的法律環(huán)境和政策環(huán)境。另一方面，要增強(qiáng)法制觀念，做到公開(kāi)、公正和透明，為外商創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。
（二）大力促進(jìn)并購(gòu)的策略。大力推進(jìn)兼并和外資特別是跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)收購(gòu)，作為一種重要的投資增長(zhǎng)。國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)已成為全球FDI流動(dòng)的主要模式，但中國(guó)作為國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的兼并和收購(gòu)的指導(dǎo)思想，一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，缺乏相關(guān)的政策和法規(guī)，所以幾年前國(guó)外案例，通過(guò)兼并和收購(gòu)中國(guó)的投資是很少見(jiàn)的。近年來(lái)，外資并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的投資開(kāi)始增加，核準(zhǔn)或?qū)徟膰?guó)有企業(yè)并購(gòu)跨國(guó)公司收購(gòu)中國(guó)的案件逐步增多，案件已達(dá)數(shù)億美元的規(guī)模。外資經(jīng)過(guò)控股、參股等進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市公司的投資總額也在逐年增加。
（三）保持利用外資適度規(guī)模的策略。外資的適度規(guī)模，不僅可以緩解國(guó)內(nèi)資金的不足，彌補(bǔ)了發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)蓄，有利于國(guó)內(nèi)資源配置。所以，我國(guó)在利用外資的過(guò)程中，應(yīng)保持外資適度規(guī)模，減少對(duì)外資的技術(shù)依賴(lài)性，積極發(fā)展本國(guó)產(chǎn)業(yè)；防止外商壟斷市場(chǎng)，影響國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展和政府控制力甚至國(guó)家安全；防止因利用外資不慎而造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展倒退或通貨膨脹等不良后果。
