直接融資的缺點精選(九篇)

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第1篇：直接融資的缺點范文

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 融資制度 融資問題

一、國有企業(yè)融資制度演化

隨著我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)的融資制度經(jīng)歷了財政主導型、銀行主導型和混合型三個階段。融資制度不同，決定了我國企業(yè)資金來源不同，同時也影響企業(yè)的財產(chǎn)制度及其治理結(jié)構(gòu)等方面。

1.財政主導型融資制度，即在資金的集中與分配過程中，國家依靠財政手段保持其主導地位。這種制度具有雙面性，其優(yōu)點是可以快速集中資金，用于解決急需資金的問題，體現(xiàn)了供應(yīng)資金的公平性。而存在的不足在于，這種方式使資金的效率及效益偏低，企業(yè)的融資政策比較單一，缺乏靈活性。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，這種傳統(tǒng)體制與現(xiàn)實的矛盾逐漸凸顯。

2.在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制的改革和轉(zhuǎn)軌的過程中，經(jīng)濟的不斷發(fā)展使得需求隨著變化，同時又由于制度創(chuàng)新的成本比較低，因此融資制度逐步過渡到銀行主導型。在該制度下，國家的身份發(fā)生轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)也結(jié)束了不承擔風險的財務(wù)狀態(tài)。這種融資制度同樣具有雙面性，其優(yōu)點是企業(yè)取得了融資權(quán)，但缺點是企業(yè)要承擔高負債，這是由于企業(yè)的資金主要來源于銀行造成的。而銀行在分配貸款時不能遵循市場效率優(yōu)先的原則，這也體現(xiàn)了這次改革的滯后性。

3.國有企業(yè)要形成合理的融資結(jié)構(gòu)，必須選擇多種融資模式，減弱對政府或?qū)︺y行融資的依賴性。由于企業(yè)進行股份制改造，以及證券市場逐漸完善，國有企業(yè)可以選擇的融資方式增多，例如發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式。這種融資方式稱為直接融資。另外，國有企業(yè)也可以通過選擇其他方式籌集資金，例如企業(yè)可以與外商合作等方式。在這種情況下，國有企業(yè)的融資制度基本上形成了多元主體的混合型模式。

二、國有企業(yè)在融資中存在的問題

1.融資中的政府干預

國有企業(yè)融資制度由財政主導型演化為混合型，雖然在很大程度上實現(xiàn)了市場化，但政府干預或者導向的力量一直存在。國有企業(yè)和銀行之間處于一種內(nèi)源融資的方式，國有企業(yè)遇到問題時，國家會采用行政手段進行干預，他們之間難以形成真正的融資行為。而企業(yè)的信譽也并不能完全決定能否貸款，所以當企業(yè)遇到困難時，較少考慮融資的質(zhì)量及效果，且不考慮企業(yè)發(fā)展大局，而是直接想到信貸融資，這不利于國有企業(yè)的進一步發(fā)展。

2.債權(quán)融資偏少

我國發(fā)行債券的門檻較高，一般只有上市公司或重點國企。究其原因，首先是發(fā)行債券的條件比較嚴格；其次是債券的發(fā)行要經(jīng)過復雜的審批，由此會導致資金的籌集與需要的時間難以匹配；再次是由于指標的限制，有限的規(guī)模使發(fā)行人的選擇及資金數(shù)量受到限制。另外，我國的債權(quán)籌資的用途也有明確的規(guī)定限制。因此，很多國有企業(yè)難以通過債權(quán)融資，這不利于國有企業(yè)的整體發(fā)展。

3.融資渠道單一

我國國有企業(yè)的融資方式主要有直接融資、間接融資、境內(nèi)融資、境外融資、政策性融資、引進戰(zhàn)略投資者及融資租賃等方式。盡管可供國有企業(yè)選擇的融資方式較多，但許多國有企業(yè)主要是利用直接融資獲取所需資金，即直接融資時企業(yè)取得所需長期資金的主要方式。而直接融資的方式主要是發(fā)行股票和債券，主要是上市公司才能公開發(fā)行股票。所以，國有企業(yè)選擇直接融資方式不利于發(fā)展。

4.融資制度不完善

國家、企業(yè)和銀行三者之間的權(quán)責模糊，由于產(chǎn)權(quán)不明確而產(chǎn)生的影響時間較長。同時，利潤分配等政策在國家、企業(yè)和職工之間也未完全搞清楚關(guān)系。另外，折舊制度不完善，隨著社會的不斷發(fā)展，我國國有企業(yè)受通貨膨脹的影響，計提的折舊資金不能滿足固定資產(chǎn)不斷更新的需要，導致內(nèi)源資金的缺乏。

三、完善國有企業(yè)融資對策

1.明確政府職責，減少干預

在市場經(jīng)濟條件下，政府的職能主要是在遵守市場規(guī)律的前提下，不斷創(chuàng)建新制度來規(guī)范市場、穩(wěn)定市場以及引導市場發(fā)展，進而不斷完善市場供應(yīng)的不足。政府應(yīng)從一個管理者變成服務(wù)者，在企業(yè)自身難以調(diào)節(jié)的情況下再進行必要的行政干預，從而推動國有企業(yè)的不斷發(fā)展。

2.拓寬融資渠道，發(fā)展債券市場

國家應(yīng)大力推動債券市場的發(fā)展，不僅允許企業(yè)發(fā)行債券，還要加大企業(yè)的債券融資比例。國有企業(yè)只有不斷發(fā)展債券融資，逐漸拓寬融資渠道，不斷完善融資體制，才不會盲目地進行融資，使企業(yè)在融資時能充分考慮到融資成本及項目的可行性。

3.明晰產(chǎn)權(quán)，完善融資制度

要使國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，還要劃清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立相應(yīng)的法人產(chǎn)權(quán)制度，要承認法人所有權(quán)以及投資者的所有權(quán)。同時，要完善企業(yè)目標單一化、重視對股東代表的安排等管理制度。

參考文獻：

[1]葉賢龍.國有企業(yè)融資過程中所遇到的困難與解決辦法.新財經(jīng).2010.12.

[2]劉正昶.國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略研究.會計之友.2009.17.

第2篇：直接融資的缺點范文

一、傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的財政主導型融資模式

建國初期，我國的資金配置模式是照搬前蘇聯(lián)的計劃經(jīng)濟模式。資金作為稀缺性經(jīng)濟資源，國家始終保持分配過程中的主導地位。國家對企業(yè)實行統(tǒng)收統(tǒng)支的財務(wù)管理模式，收入全額上繳國家財政，支出所需資金由政府全額撥付。我國政府出于“趕超”經(jīng)濟發(fā)展目標考慮，對資金這一最重要的社會經(jīng)濟資源的規(guī)制就顯得尤為關(guān)切，從而對國有企業(yè)的融資行為、國有經(jīng)濟運行效率產(chǎn)生了較深刻的影響。這一階段的企業(yè)融資制度稱為財政主導型融資制度。這種制度的總體架構(gòu)是：國家主要依靠財政手段以低價或無償?shù)姆绞街苯舆M行社會資金的集中和分配。在這種融資制度下，國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金全部由國家無償提供，而流動資金則由財政和銀行分別提供。

財政主導型的企業(yè)計劃融資制度具有如下一些特點：第一，國家對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金主要實行由財政無償撥付的供給制，企業(yè)沒有運營資金的自，不存在嚴格意義上的融資行為；第二，資金配置的主體是財政部門，資金配置的形式是計劃指標；第三，資金預算具有軟約束性；第四，企業(yè)融資方式的單一化和封閉性；第五，融資行為具有剛性。

總之，財政主導型的企業(yè)計劃融資制度，對于集中全國財力、物力和技術(shù)力量，保證優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)戰(zhàn)略的實施曾起到很好的促進作用。財政主導性融資體制的最大優(yōu)點是體現(xiàn)了社會主義的公平性，可以集中有限的財務(wù)資源解決嚴重短缺商品的供應(yīng)問題。但隨著社會化大生產(chǎn)在深度和廣度方面的擴展，傳統(tǒng)體制內(nèi)部排斥商品貨幣關(guān)系的本性同現(xiàn)實的矛盾越來越突出。特別是資金使用效率低、效益差已成為普遍性問題。同時，由于政府制定的計劃往往脫離企業(yè)所處的財務(wù)狀態(tài)，導致企業(yè)財務(wù)運行的低效率；財務(wù)行為受到政府的嚴格管制，不能根據(jù)市場的需要相機選擇靈活多變的融資政策。所以，以犧牲效率為代價的財政主導性資金配置模式，必然導致國家財政收入的下降和國家財力的衰竭，很難長期維持下去。

二、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制下的銀行主導型融資模式

所謂轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制是指由傳統(tǒng)的集中計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變過程中形成的這一特定的經(jīng)濟體制背景，稱為“轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制”。在這一體制下的改革和轉(zhuǎn)軌的過程中，與轉(zhuǎn)軌體制相適應(yīng)的企業(yè)融資制度也發(fā)生了相應(yīng)的變化，由財政主導型逐步過渡到銀行主導型。

由財政主導型向銀行主導型轉(zhuǎn)變，分析這一制度創(chuàng)新的原因為：（1）傳統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略及其相應(yīng)的經(jīng)濟體制已經(jīng)難以為繼，進行制度創(chuàng)新成本較低。財政主導型融資模式與經(jīng)濟的發(fā)展日益不相容，所引致的企業(yè)低效率增長方式越來越難以為繼，其弊端也日益明顯。傳統(tǒng)的體制及相應(yīng)融資模式所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)扭曲、激勵不足和效率低下等弊端暴露得愈發(fā)充分，摒棄它的成本即進行制度創(chuàng)新的成本就越低，制度創(chuàng)新就越容易發(fā)生，同時人們社會科學知識的進步降低了制度變遷的成本。（2）經(jīng)濟發(fā)展造成需求的變化，從而形成了制度創(chuàng)新的供給。隨著經(jīng)濟規(guī)模的擴大和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次的演進，社會信息結(jié)構(gòu)日益復雜，社會資源的種類越來越多，人們的需求越來越快，反映到融資模式上來，財政主導型融資模式已不能很好地滿足需求了，由此推動了融資體制改革全面展開。

財政主導型融資體制的弊端是將風險與收益都集中于政府，對于企業(yè)來說，盈利與虧損的差異主要反映在哪種情況下能給企業(yè)帶來更多的財政撥款。從1979年開始，政府在部分地區(qū)和行業(yè)試行“撥改貸”制度，到1985年開始對所有具有償還能力的建設(shè)項目實行撥改貸。財政主導型融資模式宣告結(jié)束，形成了銀行主導型融資模式，國家由出資人身份轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)人身份。銀行主導型融資模式改變了原來財政無償撥款帶來的國有企業(yè)無風險的財務(wù)運行狀態(tài)，融資權(quán)回歸了企業(yè)，但是，由于政府切斷了資本金的供給，企業(yè)的資金來源主要由銀行提供。在國有企業(yè)社會負擔過重、積累不足的情況下，必然導致國有企業(yè)高負債運營。同時，由于政企不分，金融體制改革的滯后，銀行是半政府、半企業(yè)，其貸款規(guī)模、結(jié)構(gòu)仍然依賴于國家下達的計劃指令，不能根據(jù)市場的效率優(yōu)先原則配給貸款。這樣，必然造成銀行不良貸款比例的上升和銀行的高風險運營。

三、市場經(jīng)濟體制下多元混合型融資階段

1992年黨的十四大提出中國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟。這必然要求構(gòu)建與之相適應(yīng)的融資體制，即讓市場在資金這一生產(chǎn)要素的配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，改變長期以來企業(yè)融資依賴單一的政府或銀行的狀況，讓企業(yè)可以根據(jù)自身需要進行多種融資方式的選擇，以形成合理的融資結(jié)構(gòu)。

隨著企業(yè)的股份制改造，證券市場的建立與發(fā)展，國有企業(yè)可以通過公開發(fā)行股票、債券等形式直接融資。但是，由于上市指標的政府管制，大量的國有企業(yè)融資仍然依賴銀行。除了向銀行間接融資、證券市場直接融資之外，大量的國有企業(yè)通過與外商合資、合作，尋求外商對國有企業(yè)的資本支持。這樣基本形成了以銀行、外商和社會多元主體的混合型融資模式。但是，這種模式仍然存在政府干預過多、資金配置效率不高的缺點。

第3篇：直接融資的缺點范文

摘 要 改革開放以來，我國的經(jīng)濟發(fā)展取得了驕人的成績，中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，發(fā)揮了重要作用?，F(xiàn)階段，我國金融市場體系還不完善，中小企業(yè)的資金問題進一步凸顯。本文關(guān)注我國中小企業(yè)的融資狀況，分析了企業(yè)在融資過程中面臨的現(xiàn)實狀況，并提出相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 戰(zhàn)略 融資渠道

一、何為融資

所謂融資即企業(yè)為擴大生產(chǎn)、購買生產(chǎn)資料和勞動力而以最有利的條件和方式借入貨幣資本。融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。從融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系上又可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。中小企業(yè)融資渠道相對來說比較狹隘，主要有銀行借款、內(nèi)部留存收益、商業(yè)信用、股權(quán)融資、金融租賃等。

二、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因

我國中小企業(yè)總量大，在我國經(jīng)濟發(fā)展中占重要地位，其融資需求旺盛。但其所獲得的融資與其在國民經(jīng)濟中的地位和作用是極不相稱的。首先，中小企業(yè)獲得銀行的信貸支持少。其次，我國中小企業(yè)直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。最后，我國中小企業(yè)自有資金缺乏，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。其原因主要有：

1．現(xiàn)有銀行體制不支持中小企業(yè)融資。我國現(xiàn)行國有銀行體制正在向市場體制轉(zhuǎn)變，正在進行股份制改造，中小企業(yè)很難獲得國有商業(yè)銀行的貸款支持。為防范金融風險，國有商業(yè)銀行一律實施“大城市、大企業(yè)、大項目”戰(zhàn)略，大規(guī)模撤并基層網(wǎng)點，上收貸款權(quán)限，使那些與中小企業(yè)資金供應(yīng)相匹配的中小金融機構(gòu)有責無權(quán)、有心無力。同時，我國現(xiàn)行的銀行制度不允許設(shè)立與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的私營性質(zhì)的民營銀行，因此，我國中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

2．現(xiàn)有支持中小企業(yè)發(fā)展的制度不完善，缺乏后續(xù)配套制度。我國雖然出臺了《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》，但是缺乏相應(yīng)的實施條例，使得該法在促進中小企業(yè)發(fā)展的力度上很有限。政府出資設(shè)立的信用擔保機構(gòu)通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的補償機制；民營擔保機構(gòu)受所有制歧視，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與協(xié)作銀行形成共擔機制。

3．社會信用體系不健全，信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得融資支持。我國社會誠信體系尚未建立，中小企業(yè)的誠信狀況和資產(chǎn)質(zhì)量都很難掌握，這就造成了銀行和中小企業(yè)之間的信息不對稱，中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

4．我國多層次的資本市場體系尚未建立，直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)。我國證券市場現(xiàn)在還是以主板市場為主，一般向大型企業(yè)傾斜，雖然在主板市場中開設(shè)了中小企業(yè)板塊，但中小企業(yè)上市標準并未降低，這使很多有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)無法上市融資。

三、優(yōu)化中小企業(yè)融資渠道的策略

面對當前中小企業(yè)選擇融資渠道的困難，政府要充分發(fā)揮其作用，加大對中小企業(yè)的支持，盡快出臺扶持中小企業(yè)融資的政策舉措，引導金融機構(gòu)增加中小企業(yè)信貸供給，強化中小企業(yè)發(fā)展的金融保障，不斷提升和改進中小企業(yè)自身素質(zhì)，保證他們?nèi)谫Y渠道的正確選擇。具體策略如下：

（一）完善社會服務(wù)體系，規(guī)范中小企業(yè)融資環(huán)境

1．在我國當前市場經(jīng)濟體制還不健全的情況下，要解決中小企業(yè)融資選擇難的問題，必須從法律環(huán)境入手。有效的法律保護能夠促使中小企業(yè)信守合同，為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造寬松的融資環(huán)境。

2．建立和完善有效的中小企業(yè)信用擔保體系。（1）由地方財政撥款，組建政策性信用擔保機構(gòu)，按企業(yè)化運作，實行保本經(jīng)營、略有微利。（2）成立區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)互的社團法人性質(zhì)的擔保機構(gòu)，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來的融資難問題。（3）成立再擔保公司，由財政注資引入國家信用對擔保機構(gòu)實施再擔保，也可由政策性銀行進行再擔保，財政給予一定的補貼。以有效分擔擔保機構(gòu)的風險，提升擔保機構(gòu)信用，擴大擔保資源總量，從而吸引更多的民間資金進入擔保體系。

（二）為中小企業(yè)開辟債券融資渠道

作為資本市場的組成部分，我國債券市場仍然未向中小企業(yè)開放。對中小企業(yè)全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，建立一個多層次資本市場，對于緩解中小企業(yè)融資困境具有重要意義。如對一些優(yōu)勢企業(yè)，向它們開放債券市場，增加它們的融資渠道，允許這些企業(yè)在政策許可的范圍內(nèi)發(fā)行短期債券。目前，由于實行財政預算分級管理體制，地方政府在安排財政支出時，可按一定比例，提取中小企業(yè)發(fā)展基金，主要用于為中小企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用、設(shè)備更新和擴大再生產(chǎn)，提供貸款貼息和擔保。

（三）優(yōu)化自身融資渠道選擇能力，提高中小企業(yè)融資效率

要改變目前中小企業(yè)融資渠道選擇難的現(xiàn)狀，企業(yè)自身是關(guān)鍵。企業(yè)自身素質(zhì)的提高，是暢通融資渠道的根本。1.中小企業(yè)要清醒地認識到自身的優(yōu)點和缺點，揚長避短，規(guī)范經(jīng)營，按照國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強自身的實力和信譽，使金融資源更多地流向自己。2.中小企業(yè)在確立融資理念時應(yīng)堅持效率優(yōu)先原則，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在創(chuàng)造條件大力拓展外源融資渠道時要考慮真實融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本收益。不同的中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、信息約束條件、財務(wù)結(jié)構(gòu)以及資金需求方面的特點選擇不同的融資方式。

參考文獻：

第4篇：直接融資的缺點范文

雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經(jīng)濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構(gòu)也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業(yè)的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經(jīng)濟發(fā)展的要求。在尋求解決民營經(jīng)濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規(guī)則，為民營經(jīng)濟融資困境的解除提供了新的方案。

國內(nèi)外大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗證明，民營企業(yè)發(fā)展的初期、中期主要靠內(nèi)源融資與外源直接融資，只有達到一定規(guī)模后才導入外源間接融資。我國的民營企業(yè)大部分處于初、中期發(fā)展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業(yè)，構(gòu)建民資、民用、民管的內(nèi)生性融資機制將顯得尤為重要。

一、民營經(jīng)濟對民間資本的需求狀況與結(jié)構(gòu)分析

通過對浙江、江蘇等地調(diào)查結(jié)果顯示，同以前相比，民營企業(yè)短期資金的融資環(huán)境有所改善，但長期權(quán)益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業(yè)融資困難得到緩解，但規(guī)模較小的企業(yè)融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業(yè)資金特別匱乏。民間資本是民營經(jīng)濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業(yè)所做的調(diào)查，有80%的調(diào)查企業(yè)認為資金緊張是民營企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占有了85.6%，有53%的企業(yè)反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業(yè)只得完全靠自籌來解決創(chuàng)業(yè)資金。

從企業(yè)規(guī)?？矗⒎撬械拿駹I企業(yè)都存在融資難的問題。一些特大型民營企業(yè)，特別是一些已公開上市的企業(yè)，其資金相對較為充足。民營企業(yè)的融資困境實質(zhì)上是中小民營企業(yè)的困難。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年銷售額在1000萬元以上的企業(yè)中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業(yè)中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業(yè)，這一比例降為10%。

上表顯示了浙江民營企業(yè)由于規(guī)模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業(yè)對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業(yè)需要民間資本這一項占比最高。企業(yè)的規(guī)模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現(xiàn)象的原因是大企業(yè)的社會影響力，信譽等比小企業(yè)要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業(yè)的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規(guī)模的企業(yè)，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。

從企業(yè)的地區(qū)性差異看，經(jīng)濟發(fā)展越快的地區(qū)，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區(qū)需要和非常需要民間資本的企業(yè)的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經(jīng)濟欠發(fā)達的麗水地區(qū)這個數(shù)字要少得多，為50%。區(qū)域經(jīng)濟的活躍及信貸供給不足是產(chǎn)生民間資本需求的主要原因。

從民營企業(yè)的行業(yè)分布看，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量及產(chǎn)業(yè)層次高的行業(yè)，企業(yè)的融資能力強；反之，企業(yè)的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業(yè)集中在制造業(yè)和批發(fā)零售餐飲業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)的低層次，融資能力弱，因而這部分企業(yè)產(chǎn)生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫(yī)藥、電子信息等的新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。

從城鄉(xiāng)民營企業(yè)獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得資金不斷向大城市和大企業(yè)集中，而對中小民營企業(yè)金融支持力度的減弱更加劇了城鄉(xiāng)民營經(jīng)濟資金供求的矛盾?？h域民營經(jīng)濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。

二、民營企業(yè)融資構(gòu)建

根據(jù)調(diào)查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態(tài)。但民營企業(yè)對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業(yè)卻處于融資困境。要解決民營經(jīng)濟融資的市場失靈現(xiàn)象，必須繼續(xù)深化金融體制改革，運用市場化手段構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制。而金融成長的內(nèi)生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內(nèi)生性機制的構(gòu)造。金融成長的內(nèi)生狀態(tài)是在經(jīng)濟的發(fā)展中逐漸形成的，能夠與經(jīng)濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發(fā)激勵、資金互助等比較優(yōu)勢。民營企業(yè)作為這種內(nèi)生狀態(tài)的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規(guī)律與明晰的產(chǎn)權(quán)，從制度上避免了行政干預和轉(zhuǎn)軌金融的弊端。內(nèi)生性融資機制的存在和發(fā)展既不至于損害民營經(jīng)濟可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ)，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創(chuàng)新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經(jīng)濟發(fā)展起到持續(xù)的推動作用。

構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制，當前需要做好如下工作：

（一）要成立社區(qū)民間金融服務(wù)組織

在市場經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區(qū)管理組織。該組織非同一般的金融機構(gòu)，它是由自然人、民營企業(yè)自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務(wù)組織。主要任務(wù)是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務(wù)，協(xié)調(diào)國家有關(guān)政策，制定融資規(guī)則，保護投資者的利益，按照行業(yè)規(guī)范、鄉(xiāng)規(guī)民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。

（二）要建立社區(qū)民間金融市場

民間金融市場的建立為民營企業(yè)資金余缺的調(diào)劑提供了場所，使現(xiàn)存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創(chuàng)新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經(jīng)濟相對發(fā)達的地、縣城市試點，待有了經(jīng)濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創(chuàng)造一個良好的市場基礎(chǔ)和制度環(huán)境，促使民間金融得到健康發(fā)展。

(三)要選擇符合內(nèi)生性融資機制的融資方式

根據(jù)社區(qū)民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業(yè)的發(fā)展階段，選擇融資方式、設(shè)計創(chuàng)新融資產(chǎn)品是開拓融資渠道、實現(xiàn)民營企業(yè)融資需求與民間資本供給對接的關(guān)鍵。通?？晒┻x擇的融資方式有：1.內(nèi)源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應(yīng)于民營企業(yè)發(fā)展初期階段的融資。目前，我國民營企業(yè)在發(fā)展初期穩(wěn)定的、主要的資金來源就是內(nèi)源直接融資。要保持這一融資方式的優(yōu)勢，就必須調(diào)整融資的比例結(jié)構(gòu)，克服民營經(jīng)濟在發(fā)展初期僅僅依靠內(nèi)部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規(guī)模小、發(fā)展慢以及只能維持簡單再生產(chǎn)等缺陷，但它卻是民營企業(yè)融資的現(xiàn)實選擇。2.內(nèi)源間接融資方式。它適應(yīng)于民營企業(yè)經(jīng)過初期發(fā)展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區(qū)金融組織或企業(yè)內(nèi)財務(wù)公司通過發(fā)展行民營企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、等金融產(chǎn)品在社區(qū)金融市場導入企業(yè)內(nèi)民間資本。這種方式具有資產(chǎn)負債邊界清晰、債權(quán)債務(wù)分明、收益穩(wěn)定可靠、可享受國家優(yōu)惠政策特點，能發(fā)揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優(yōu)點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續(xù)復雜，成本高，內(nèi)源融資數(shù)量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業(yè)外部的民間資本，調(diào)劑民間資本因季節(jié)性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規(guī)模大，融資環(huán)境優(yōu)良，融資條件高、投資回報穩(wěn)定等特征，也能發(fā)揮民間金融的自發(fā)激勵、輔助融資、資金互助等內(nèi)生性市場化等優(yōu)勢。運用這種方式時可以通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金或在社區(qū)金融市場發(fā)行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，融資需求特大時，就必須向金融機構(gòu)借款或通過票據(jù)融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據(jù)承兌貼現(xiàn)等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數(shù)額大、融資企業(yè)信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經(jīng)濟大部分處于發(fā)展的初中期，選擇內(nèi)源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業(yè)內(nèi)、社區(qū)內(nèi)民間資本，又能動員社區(qū)外民間資本，實現(xiàn)融資方式與金融產(chǎn)品的配合使用。

第5篇：直接融資的缺點范文

在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中，中小企業(yè)一直作為中堅力量，起著極其重要的作用.現(xiàn)階段，飽受金融危機沖擊的中小企業(yè)國際貿(mào)易受到了前所未有的挑戰(zhàn)，尤其在一些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，融資難的問題嚴重制約著中小企業(yè)的發(fā)展，因此，解決中小企業(yè)國際貿(mào)易融資問題迫在眉睫.本文筆者通過對我國中小企業(yè)國際貿(mào)易融資現(xiàn)狀進行研究，找出其中存在的問題進行分析，并針對后危機時期中小企業(yè)融資模式的創(chuàng)新提出建議，以供理論參考.

【關(guān)鍵詞】

中小企業(yè)融資模式;貿(mào)易融資方式;國際貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)算

伴隨著經(jīng)濟全球化的浪潮，我國對外貿(mào)易的數(shù)額也在逐漸加大，在我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，中小企業(yè)的比重在逐年攀升，在國際貿(mào)易的領(lǐng)域的重要性也日益突出。因此，有效地促進中企業(yè)的健康快速的發(fā)展是非常必要的。貿(mào)易融資是國家間增加國際貿(mào)易積累的重要方式，我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，在機遇與挑戰(zhàn)并存的時代，推動中小企業(yè)在國際貿(mào)易的環(huán)節(jié)中更好的發(fā)展是本文研究的目標。

1 國際貿(mào)易融資

國際貿(mào)易融資指的是銀行對國際貿(mào)易廠商提供的資金支持和融資活動，包括了押匯和進口貿(mào)易項下的信托收據(jù)等多種形式，它是以國際貿(mào)易為宗旨和核心的，不論所經(jīng)營的產(chǎn)品是普通商品還是資本性商品，只要其貿(mào)易伙伴是外方，就是國際貿(mào)易融資所服務(wù)的潛在對象，而國際貿(mào)易融資的進行過程是銀行的國際貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)算，其結(jié)算的收益對于企業(yè)融資能力的增強有促進作用。

2 中小企業(yè)貿(mào)易融資方式分析

貿(mào)易融資是指在商品交易中，使用的工具是結(jié)構(gòu)性短期金融工具，適用于主體資質(zhì)較低的中小型企業(yè)，使中小企業(yè)能夠成功的與銀行形成長期穩(wěn)定和合作關(guān)系，它的主要操控對象是期貨交易中的存貨預付款，應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的融資貿(mào)易，不強調(diào)中小企業(yè)的財務(wù)分析，同時降低準入門檻。貿(mào)易融資也可有效的控制公司的資金流動和商品物流，可以對風險實行監(jiān)控，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的缺點。中小企業(yè)融資的特點是資金額度小，頻率多，速度快的特點，貿(mào)易融資的功效與這些特點正好能夠契合。

2.1因銀行對所貸款公司的財務(wù)指標要求較高使得成中小企業(yè)面臨貸款難，融資難的障礙。銀行要調(diào)查企業(yè)的資產(chǎn)水平，債務(wù)狀況，利潤率等，這些都構(gòu)成了中小企業(yè)的融資障礙。相反，貿(mào)易融資的準入條件較為寬松，銀行關(guān)注的是所要貸款業(yè)務(wù)的具體交易的真實狀況，企業(yè)的信譽水平。銀行對采用閉合的資金鏈運行模式，保證資金的順利回籠，尤其是對財務(wù)指標不達標的企業(yè)，進行風險控制。只要單筆業(yè)務(wù)是真實的，企業(yè)就可以獲得貸款，資金通過不斷地滾動循環(huán)緩解了中小企業(yè)融資難的問題。

2.2貿(mào)易融資審批程序相對簡單，對于需要進行快速融資的中小企業(yè)來說無疑是非常有利的。中小企業(yè)的現(xiàn)金流在公司的運營過程中一直處于較為緊張的狀態(tài)，所以，融資的便捷性，時效性對于中小企業(yè)來說顯得尤為重要。傳統(tǒng)的貸款模式要求銀行對于企業(yè)的運營水平，負債盈利水平，信用狀況等各個方面都會細致地調(diào)查，審批流程繁瑣，難以解決中小企業(yè)的燃眉之急。 所以，銀行逐步開展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，并且簡化貿(mào)易融資流程，只要明確企業(yè)單筆貿(mào)易背景，根據(jù)企業(yè)歷史信用記錄，保證企業(yè)滿足相關(guān)要求后就可以放款，讓中小企業(yè)能在最需要的時候得到銀行的貸款。

2.3貿(mào)易融資風險較低，可以有效地降低降低銀行。分析中小企業(yè)的流動資金貸款，它的高風險，低收益，讓銀行對它的審批流程相對繁瑣。銀行的貿(mào)易融資，審查方向著重于對客戶的違約成本，信用交易記錄，信用金融工具組合和操作手續(xù)等情況進行審查。貿(mào)易融資的還款來源主要來自于企業(yè)的銷售收入，通過貿(mào)易額減去自有資金確定融資額度，通過貿(mào)易周期確定還款期限，以此保證貸款資金不被企業(yè)挪用，貸款風險相對較小。

3 中小企業(yè)國際貿(mào)易融資方式的國外經(jīng)驗借鑒

在美國和日本，中小企業(yè)比例達到97%。美國市場的中小企業(yè)融資行為以直接融資模式為主，而日本市場則以間接融資模式最為典型。

3.1 美國的直接融資模式

美國的金融市場體系十分發(fā)達，與國際貿(mào)易有關(guān)的融資金融機構(gòu)數(shù)目也相對較多，中小企業(yè)貿(mào)易融資的方式有以下幾種：一、通過支付擔保，流動資本擔保的方式，進出口銀行可以直接或間接向外國買主貸款，整個融資業(yè)務(wù)受國家政策的約束。二、借助私人基金公司，為從事國際貿(mào)易的進口商或出口商補充資金來源，它的融資金額大、期限長，很多商業(yè)銀行不愿意承擔，必要條件是所有貸款業(yè)務(wù)必須由進出口銀行擔保。三、借助中小企業(yè)管理機構(gòu)為從事國際貿(mào)易往來的中小企業(yè)提供信貸擔保，加快融資速度。

3.2 日本的間接融資模式

日本金融市場主要由政府主導，貿(mào)易融資方式主要是銀行融資和創(chuàng)業(yè)板市場。日本進出口銀行的進出口貿(mào)易融資采取專業(yè)化管理制度。進出口銀行對中小企業(yè)貿(mào)易融資的支持力度最強，為企業(yè)提供的資金占全部融資金額的 80%。在創(chuàng)業(yè)板市場，充分的為中小企業(yè)貿(mào)易融資提供了直接融資的有利通道。并且通過優(yōu)先推薦創(chuàng)業(yè)板市場融資，鼓勵培育具有新興技術(shù)的中小企業(yè)的發(fā)展。

【參考文獻】

[1]中小企業(yè)國際貿(mào)易融資路徑選擇 企業(yè)經(jīng)濟.蔡粵屏.2007-08-18

[2]中小企業(yè)國際貿(mào)易融資路徑選擇 經(jīng)濟與社會發(fā)展.胡曉苑.2007-10-25

第6篇：直接融資的缺點范文

一、煤炭企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因

我國的融資體制改革進行了多年，取得了許多顯著的成績。然而，煤炭工業(yè)作為我國的能源基礎(chǔ)，受國家政策的傾斜力度一直較大。國有煤炭企業(yè)的改革滯后于市場經(jīng)濟的發(fā)展，市場化參與程度不夠，煤炭基礎(chǔ)建設(shè)資金缺乏、融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，一直是制約煤炭企業(yè)做大做強的障礙。隨著國家投融資體制改革的深入，煤炭企業(yè)的融資情況得到了一定改善，逐步轉(zhuǎn)向多渠道、多形式的融資方式，通過資本運作發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行票據(jù)和上市融資來吸引社會資金。

我國煤炭企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現(xiàn)在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結(jié)構(gòu)不合理等。當企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境。由于國有企業(yè)銀行借款面臨的“軟預算約束”，使得煤炭企業(yè)更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業(yè)的發(fā)展得不到穩(wěn)定的資金保證。資產(chǎn)負債率較高，償債風險大，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，進一步加重了煤炭企業(yè)融資的困難。

二、目前煤炭企業(yè)融資的方式

融資方式是獲取資金的形式、手段和渠道。根據(jù)不同的標準，可以劃分為直接融資和間接融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資等，結(jié)合煤炭企業(yè)集團融資現(xiàn)狀，目前可以采用的融資方式有：

（一）直接融資

企業(yè)公司通過資本市場發(fā)行煤炭企業(yè)發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、私募等有價證券，實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，從而完成資金融通。這類公開發(fā)行的債券特點受企業(yè)評級、凈資產(chǎn)的影響，發(fā)行規(guī)模有限；其次，經(jīng)過交易協(xié)會等行政審批，行政規(guī)定較嚴，資金融通能力不是很強。非公開發(fā)行債券作為直接融資的一種形式，可以彌補一部分公開發(fā)行債券的缺點，在利率、期限、審批、規(guī)模等方面比較靈活，但市場較少，購買力不強。

（二）間接融資

間接融資是指通過商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的中介職能而獲取資金的形式，是企業(yè)融資的傳統(tǒng)模式。國家通過政策監(jiān)管影響銀行信貸資金的流向，目前煤炭企業(yè)市場下滑，銀行在資金的供給、資金價格、使用期限等方面都采取了限制性的措施，加大了融資難度。煤炭企業(yè)可以充分協(xié)商各大銀行利用企業(yè)信譽，做足、用好票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、私募債券等金融工具，或通過企業(yè)“現(xiàn)金管理模式”，“銀行票據(jù)質(zhì)押”模式，盤活企業(yè)專用資金和庫存票據(jù)。

三、充分發(fā)揮融資功能的對策

資金是維系企業(yè)化運營和發(fā)展的命脈。大型企業(yè)的發(fā)展單靠“銀行借貸”這種單一的模式是不行的，必須搭建由自己控制的、融資與融通相結(jié)合的、資本與產(chǎn)業(yè)緊密相連的、資本一級市場與二級市場聯(lián)動的融資平臺，才能在企業(yè)發(fā)展過程中提供源源不斷的資金支持。煤炭企業(yè)在目前嚴峻的形式下，要很好的利用市場提供的豐富融資渠道，幫助企業(yè)集團度過難關(guān)，需要完善以下幾個問題：

（一）對內(nèi)規(guī)范企業(yè)融資行為，夯實融資基礎(chǔ)

1.做實企業(yè)經(jīng)營，提高核心競爭力。加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高盈利能力，是增加企業(yè)融資能力的基礎(chǔ)。首先可用留存收益彌補現(xiàn)金流的不足；其次可改善報表環(huán)境，降低資產(chǎn)負債率；再次可增加企業(yè)的聲譽，提高企業(yè)信用評級，增加授信額度。

2.傳遞企業(yè)真實信息，提高企業(yè)誠信度。按證監(jiān)會、交易商協(xié)會等機構(gòu)的要求，準確及時完整地披露企業(yè)信息，透明的信息披露可以給企業(yè)傳遞融資的正能量：首先透明的信息可以鑒定企業(yè)整體實力；其次信息披露越準確，資金市場對企業(yè)的認識越深刻，可幫助投資者作出更全面的投資決策，那么企業(yè)的融資成本就越低，融資渠道越豐富。

3.按規(guī)定用途使用資金。在煤炭企業(yè)經(jīng)營受阻的特殊時期，資金投資人對投入企業(yè)資金的用途更加特別重視。為給企業(yè)營造和諧的融資環(huán)境，煤炭企業(yè)按照和債權(quán)人的約定，按規(guī)定用途使用資金。確需改變用途的，也要征得債權(quán)人的同意，完善相關(guān)的手續(xù)。

（二）發(fā)揮財務(wù)公司的作用，發(fā)揮內(nèi)部潛能

財務(wù)公司作為企業(yè)資金運營的平臺，要準確定位自己在煤炭企業(yè)位置，充分發(fā)揮自己的資金融通功能，在企業(yè)經(jīng)營的困難時期，發(fā)揮自己應(yīng)有的作用。

1.利用金融牌照，在煤炭企業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)資金融通。根據(jù)集團的發(fā)展戰(zhàn)略，利用內(nèi)部單位信息對稱、及時等優(yōu)勢，通過信貸、委貸、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、融資租賃等業(yè)務(wù)支持急需發(fā)展的企業(yè)，在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮劑的作用。

2.開發(fā)財務(wù)公司各項功能，在同業(yè)授信、同業(yè)拆借、銀行間同業(yè)拆借市場等金融領(lǐng)域，合理匹配煤炭企業(yè)集團長短期資金的需求。

3.利用信息優(yōu)勢，和商業(yè)銀業(yè)、保險、證券等銀行或非銀行機構(gòu)，分析自己的融資形式，開發(fā)適合煤炭企業(yè)的產(chǎn)品，用低成本的資金實現(xiàn)融資，開拓靈活、適用的融資渠道。

（三）搭建大融資平臺

通過與國內(nèi)有實力的基金公司合作，一方面組建金融租賃公司，利用金融政策，拆借銀行資金，回購企業(yè)資產(chǎn)，實現(xiàn)資金輸入；另一方面組建集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)基金，重點支持、扶持新項目和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。通過并購或增資，參股或相對控股一個商業(yè)銀行，實現(xiàn)資金融通社會化。

（四）規(guī)避償債風險，降低融資成本

一方面各級子公司新增融資和倒貸資金，要堅持“貸款時間越長越好”持續(xù)調(diào)整，合理設(shè)計單月還貸額度，集團公司要將單月還貸額度控制在一定額度以內(nèi)，二級以下公司要將單月還貸額度控制在一個月銷售收入以內(nèi)。一方面是調(diào)整融資產(chǎn)品，要加大企業(yè)信譽評級力度，通過企業(yè)發(fā)債形式，廣開融資渠道，使資金的使用成本貼近或低于市場水平。

第7篇：直接融資的缺點范文

一、市場流動性不足、企業(yè)積極性不高、信用評級體系不完善等都在一定程度上制約著企業(yè)債券市場的發(fā)展.目前,我國企業(yè)債券市場發(fā)展的客觀條件在逐步形成,只要能夠遵循企業(yè)債券市場發(fā)展的規(guī)律,采取切實有效的措施,我國企業(yè)債券市場將會有一個較好前景.

一、轉(zhuǎn)變觀念、提高認識,正確評估我國的企業(yè)債券市場

我國對企業(yè)債券市場的認識還難以適應(yīng)實踐發(fā)展的需要,因此,要不斷強化對企業(yè)債券市場的理論研究,并把立足點置于對我國企業(yè)債券市場的基礎(chǔ)研究領(lǐng)域,使我國對企業(yè)債券市場的認識達到正本清源的目的,這也將為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展打下比較扎實的基礎(chǔ).

一是要樹立企業(yè)債券市場“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化第一功能”的觀念.企業(yè)債券融資的觀念已不能適應(yīng)時代的要求,對我國企業(yè)債券市場的實踐產(chǎn)生了不利的影響,因此,要以“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能”代替“融資”功能,使我國企業(yè)債券市場的發(fā)展具有明確的方向.

二是要樹立“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”觀念.我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外源資金來源中,首選應(yīng)是發(fā)行企業(yè)債券,其次是申請銀行貸款,再次是發(fā)行股票.而我國目前的“間接融資為主、直接融資為輔”金融發(fā)展戰(zhàn)略混淆了股票和債券兩個資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能完全不同的券種,對我國企業(yè)債券市場的發(fā)展影響很大.建議要切實樹立“債權(quán)融資為主,股權(quán)融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”的觀點,以便為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展提供政策依據(jù).

三是樹立科學的企業(yè)債券市場規(guī)模觀念.一些學者主張比照國外某些國家企業(yè)債券市場與GDP的比例關(guān)系來確定我國企業(yè)債券市場的規(guī)模.如按美國的比例計算,我國企業(yè)債券市場的規(guī)?？梢赃_到5萬億元以上;如果按德國的比例計算,則我國企業(yè)債券市場的規(guī)模小得可以忽略不計,筆者建議,應(yīng)通過合理測算我國GDP發(fā)展、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資者資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)變化等指標,確定出我國企業(yè)債券市場的合理規(guī)?？臻g,并以此指導我國企業(yè)債券市場管理的實踐經(jīng)驗.四是樹立科學的企業(yè)債券市場風險觀念.企業(yè)債券市場的風險產(chǎn)生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風險的金融市場是不存在的,關(guān)鍵是如何引導和消化,正確對待企業(yè)債券市場的風險.要合理樹立企業(yè)債券市場的風險觀點,并正確確立市場風險的承擔主體,即市場的風險要由市場主體承擔,而不應(yīng)該是由政府主管部門承擔.通過以上觀念的轉(zhuǎn)變,政府管理企業(yè)債券市場將會有全新的視野,有利于促進我國企業(yè)債券管理新局面的出現(xiàn).

二、建立和健全信用評級制度,大力發(fā)展信用評級機構(gòu)

信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)信用等級的高低直接影響到債券的利率、期限、還款方式以及能否順利發(fā)行、到期能否及時兌付等一系列問題,直接決定企業(yè)債券的融資成本及發(fā)行的成敗.投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價值,信用評級機構(gòu)的評級結(jié)果是最重要的依據(jù).國際上著名信用評級公司標準普爾和穆迪兩公司的每一項評級結(jié)果都深入人心,直接影響投資者的投資決策.因此,我國應(yīng)盡快建立科學、有序的資信評級制度,擺脫地方保護主義,統(tǒng)一管理各類信用評級機構(gòu).要建立和完善信用評級收費和對評級公司的監(jiān)管等方面的制度,規(guī)范評級市場,同時大力發(fā)展信用評級機構(gòu),逐步培養(yǎng)具有相當影響力和權(quán)威性的信用評級公司,提升信用評級的運作質(zhì)量.

三、改善債券結(jié)構(gòu)、活躍二級市場,提高債券流動性

企業(yè)債券市場要健康發(fā)展,必須根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種,改變我國企業(yè)債券品種單

一、期限固定、利率固定的局面,適時推出利率浮動、期限靈活、附有不同選擇權(quán)等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求.對資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵其發(fā)行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題.企業(yè)債券的品種設(shè)置,要參照國際先進經(jīng)驗,并結(jié)合我國企業(yè)債券市場發(fā)展歷程和實際情況,既要有利于規(guī)避市場風險,保護投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業(yè)的籌資需求.

發(fā)展企業(yè)債券的二級流通市場,增強企業(yè)債券的流動性是拓展企業(yè)債券市場發(fā)展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決.為了活躍我國的企業(yè)債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易、期權(quán)交易、回購交易和利率掉期交易等.

四、逐步實現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場化

我國《企業(yè)債券管理條例》和《公司法》對企業(yè)債券利率都作了嚴格的限制,使得債券在發(fā)行時缺乏價格彈性,不具備明顯的投資價值,阻礙了企業(yè)債券的正常發(fā)行,應(yīng)逐步實現(xiàn)債券定價的市場化.市場利率是在一國政府不同程度的干預下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協(xié)商的條件下而形成的利率.此種利率能很好地體現(xiàn)競爭原則,促使社會資源配置合理化、社會效益最大化.企業(yè)債券發(fā)行利率市場化意味著企業(yè)債券發(fā)行利率必須嚴格按照市場的供求狀況及自身資信條件、經(jīng)營狀況、償債能力等因素來確定,而不能由行政計劃來確定.要擴大利率浮動空間,實現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化.我國企業(yè)債券市場的浮動利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發(fā)行的10億元企業(yè)債券,當時主要是由于我國銀行存貸款利率上調(diào)帶來的企業(yè)債券發(fā)行困難問題,上調(diào)幅度為100個BP,其后,17億元的“03蘇高速債”、50億元的“03網(wǎng)通債”、40億元的“03華能債”、50億元的“03國家電網(wǎng)債”得以陸續(xù)順利發(fā)行,在極其不利的市場條件下,企業(yè)債券的發(fā)行節(jié)奏得以明顯加快,浮動利率成為我國企業(yè)債券的主要定價方式.但是,我國企業(yè)債券利率是以1993年《企業(yè)債券管理條例》的呆板的利率規(guī)定為基礎(chǔ),由行政手段作為最終決定力量進行的窄幅浮動,具體操作方式是發(fā)行人和利率主管部門討價還價,而不是市場詢價,管理理念和操作方式都非常落后.為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實現(xiàn)市場化的過渡期內(nèi),允許企業(yè)債券利率擴大浮動空間,在不超過銀行貸款利率的上限內(nèi)浮動,人民銀行只規(guī)定利率浮動的上下限,具體的利率由發(fā)債企業(yè)與投資者協(xié)商確定,實現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業(yè)債券收益率曲線.

五、改進和完善企業(yè)債券監(jiān)管制度,推動企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展

我國債券市場本身的發(fā)展就是由政府推動的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定.企業(yè)融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為,由投資者、企業(yè)和市場中介進行選擇.大多數(shù)國家,對企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制,政府監(jiān)管部門通過制訂嚴格的標準來保護投資者的權(quán)益.目前我國對企業(yè)債券發(fā)行采取規(guī)模管制,1998年頒布的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》規(guī)定,“企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行在經(jīng)國務(wù)院批準的、國家計委會同人民銀行、財政部、國務(wù)院證券委員會下達的企業(yè)債券發(fā)行計劃內(nèi)審批.中央發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行會同國家計委審批;地方企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行省、自治區(qū)、直轄市分行會同同級計委審批.”嚴格的審批是發(fā)行企業(yè)債券的第一步,能否成功發(fā)行還得看是否列入年度計劃的額度中.這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國家事前確定的規(guī)模,企業(yè)無法根據(jù)市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業(yè)的發(fā)債積極性.

六、積極引導國有企業(yè)利用債券融資

企業(yè)債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業(yè)更愿意從銀行貸款,因為銀行貸款成本低于企業(yè)債券成本.目前我國企業(yè)債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發(fā)行費用,發(fā)行企業(yè)債券比貸款多承擔20%左右的成本負擔;目前我國銀企約束關(guān)系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實現(xiàn)市場經(jīng)濟條件下以商品化為基礎(chǔ)的信貸資金借貸運行機制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業(yè)而言,向銀行借款無論是借款應(yīng)具備的條件,還是到期還本、按期付息的“軟化”約束,都使企業(yè)還本付息的壓力比發(fā)行企業(yè)債券小.因此,在企業(yè)負債經(jīng)營中,企業(yè)首先想到銀行貸款.

直接融資有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式,這兩種形式各有利弊.就債權(quán)融資來說,缺點是融資企業(yè)需按事先約定期限還本、付息,具有法定的償還性和嚴格的期限性;優(yōu)點是企業(yè)的股權(quán)沒有增加,如果企業(yè)運營得好,股東可以獲取更多收益,且發(fā)行債券花費時間短,費用低,市場監(jiān)管比較寬松.就股權(quán)融資來說,缺點是企業(yè)的股權(quán)增加,原股東的股權(quán)受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業(yè)改制、上市輔導到股票發(fā)行股票募集資金到位所需時間長,費用高,市場監(jiān)管比較嚴格;優(yōu)點是企業(yè)沒有還債壓力,企業(yè)可以根據(jù)年度盈利情況實施分配.在國際成熟的證券市場,企業(yè)發(fā)行債券的積極性非常高,通過發(fā)行債券融資量比通過發(fā)行股票融資量要大得多.但我國的國有企業(yè)大多愿意發(fā)行股票,而不愿意發(fā)行債券,這與我國國有企業(yè)的性質(zhì)有關(guān).企業(yè)認為,股票融資既能顯示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機的表現(xiàn),無形中極大地限制了企業(yè)發(fā)行債券的積極性.由此造成企業(yè)的直接融資嚴重依賴發(fā)行股票,直接融資方式單一,股市擴張過快,企業(yè)債券市場受到股市的強烈沖擊.

國有企業(yè)重銀行貸款融資和股權(quán)融資而輕債券融資,監(jiān)管機構(gòu)可通過改變以往對企業(yè)的考核制度來引導企業(yè)進行債券融資.不能像以往一樣僅僅考核企業(yè)的利潤指標,而要將國有股權(quán)稀釋的因素引入指標考核體系,另外,凈資產(chǎn)收益率指標能夠反映企業(yè)利用資金的效率,也要列入考核的主要指標,建立一套行之有效的、科學的考核體系.合理的考核制度能夠保證企業(yè)準確選擇融資方式,而培育公允的評級機構(gòu)是促進和發(fā)展債券融資的前提.

七、不斷改善我國企業(yè)債券市場的發(fā)展環(huán)境

深化投融資體制改革,完善相關(guān)政策,優(yōu)化發(fā)展環(huán)境.一是積極調(diào)整金融政策.調(diào)整束縛企業(yè)債券市場發(fā)展的不合理的貨幣政策,以促進企業(yè)債券市場的發(fā)展.二是要積極調(diào)整財政稅收政策.建議實施中性財政政策,減輕國債市場對企業(yè)債券市場的“擠出效應(yīng)”,逐步降低我國國債發(fā)行規(guī)模,有利于不斷擴大我國企業(yè)債券市場的發(fā)行規(guī)模,并有利于控制我國財政赤字規(guī)模乃至逐步消化我國以前出現(xiàn)的財政赤字規(guī)模,進而降低我國財政風險,提高我國財政運行的質(zhì)量.要積極調(diào)整稅收政策,消除稅收歧視.要比照國債利息免征稅的規(guī)定,對投資企業(yè)債券的投資者的利息收入,要免征個人收入所得稅,以免出現(xiàn)企業(yè)債券和國債之間的收益倒掛現(xiàn)象,用稅收杠桿來保障“高風險高收益”的市場機制.

參考文獻:

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第8篇：直接融資的缺點范文

關(guān)鍵詞：融資類集合資金信托產(chǎn)品企業(yè)債短期融資券附擔保企業(yè)債信托

在國家金融體系日益完善以及銀行風險居高不下的背景下，作為企業(yè)直接融資工具的企業(yè)債券必將重新興起。與我國金融市場發(fā)展迅速的其他金融工具相比，企業(yè)債作為有效的金融工具一直沒有得到良好的發(fā)展。國內(nèi)金融市場的進一步完善及持續(xù)高儲蓄率的背景下，要改變企業(yè)外部融資過度依賴銀行貸款這種單一的融資結(jié)構(gòu)，放松企業(yè)債市場以減輕企業(yè)間接融資所造成的銀行系統(tǒng)風險迫在眉睫。本文主要從產(chǎn)品的替代性和互補性角度，分析了企業(yè)債券對目前的融資類集合資金信托產(chǎn)品及其設(shè)計的影響。

企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的替代性

企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品一樣都具有融資功能。企業(yè)債是企業(yè)直接融資工具，而融資類集合資金信托產(chǎn)品利用從委托方募集的資金同樣可以投放于企業(yè)或項目。在某種程度上講，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品具有一定的替代性。由于企業(yè)債在其發(fā)展中出現(xiàn)過一定問題，國家加強了企業(yè)債發(fā)行的審批與管制。目前國內(nèi)企業(yè)主要融資方式還是通過銀行、股票市場和融資類集合資金信托產(chǎn)品融資。雖然融資類集合資金信托產(chǎn)品在這些融資方式中占的比例并不大，但企業(yè)債的發(fā)展必然會對這種替代金融產(chǎn)品造成沖擊。

短期融資券的出現(xiàn)已經(jīng)昭顯國家放松企業(yè)債市場的趨勢。雖然國家發(fā)改委認為短期融資券并不屬企業(yè)債范圍（企業(yè)債主要是指期限超過一年的長期債券），但由于其融資成本較低，而國家對信托、REITs等融資渠道要求比較嚴格，已經(jīng)有一些經(jīng)營效益較好、具有較好償付能力的企業(yè)為尋求短期流動資金轉(zhuǎn)向企業(yè)債。這種情況也將隨著企業(yè)債市場的進一步放開而日趨明顯。企業(yè)債主要是融資目的，其與融資類集合資金信托產(chǎn)品的競爭主要體現(xiàn)在融資市場上。產(chǎn)品銷售價格與數(shù)量直接決定于供給與需求。企業(yè)債的市場供給取決于企業(yè)對債券融資的需要，其結(jié)果直接來自于融資成本的比較。包括直接成本（比如股息、紅利、利息和發(fā)行費用等）與隱性成本（比如破產(chǎn)成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移成本與委托成本等）。企業(yè)債的市場需求，除投資方的資金規(guī)模外，主要體現(xiàn)在企業(yè)債券投資的風險與收益的權(quán)衡與比較。目前，企業(yè)債市場特別是供給市場并不是完全市場化的，制度法規(guī)限制很嚴格。所以其對融資類集合信托產(chǎn)品的替代性是十分有限的。

從目前集合資金信托產(chǎn)品的供給來看，其限制并不如企業(yè)債那么多。而且，同其他金融工具相比，信托具有自身不可比擬的優(yōu)勢，特別是在混業(yè)經(jīng)營上，通過信托產(chǎn)品募集的資金可以直接用的資本市場、證券市場或產(chǎn)業(yè)市場。但目前我國的信托產(chǎn)品同美、日等發(fā)達國家相比尚有一段差距，具體體現(xiàn)在信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡上。對信托產(chǎn)品融資與投資功能的不同側(cè)重是我國信托產(chǎn)品與西方信托產(chǎn)品的主要差異，即一個注重融資，一個注重理財。我國信托公司主要是產(chǎn)品開發(fā)型業(yè)務(wù)，而中介顧問型業(yè)務(wù)較少。特別是投資銀行業(yè)務(wù)較少。同時，融資類集合資金信托產(chǎn)品的銷售卻受到嚴格限制。由于信托融資受到314號文件、《資金信托管理辦法》以及《信托投資公司管理辦法》等多重政策限制，特別是受到每期不得超過200份合同的限制，一般單個集合資金信托計劃的融資額度不超過億元，此外，銀監(jiān)會在今年年初又一次加大了對信托行業(yè)的監(jiān)管力度，導致目前以融資類集合資金信托產(chǎn)品為主業(yè)的信托公司直接面對企業(yè)債的沖擊更加陷入困境。

企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的互補性

這里所說的互補，并不是從供給角度講，而是從功能角度講，具體指產(chǎn)品開發(fā)與資金運用上的互補。同作為投融資工具，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品各有其具有優(yōu)勢的領(lǐng)域。在金融市場上，信托產(chǎn)品的一個重要作用就是聚集社會資金，形成一定規(guī)模的資金集合，使儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資。特別是融資類集合信托產(chǎn)品，為企業(yè)融資提供了新的方式。目前信托資金來源主要集中于社會中小投資人，這與以機構(gòu)投資為主的企業(yè)債在目標客戶上存在一定的差異。從而在銷售對象上形成互補。

融資類集合信托產(chǎn)品與企業(yè)債各有一定的優(yōu)勢范圍。如短期融資券的缺點主要就是融資風險大、融資彈性小和對企業(yè)的要求高。這就需要企業(yè)具有相當高的信用等級。從稅率角度看，企業(yè)債也有一定的弱勢。目前個人投資企業(yè)債券，持有到期后取得的利息收入，需繳納20%的個人所得稅。而且，根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，才可以發(fā)行企業(yè)債。但企業(yè)債的興起也為信托公司提供了新的業(yè)務(wù)空間以及新的產(chǎn)品設(shè)計方向。目前，企業(yè)債和企業(yè)年金是信托業(yè)應(yīng)關(guān)注的兩大業(yè)務(wù)增長點。

企業(yè)債與集合類信托產(chǎn)品還需要解決兩個重要問題，一個是利率市場化問題，另一個是信托產(chǎn)品的流動性問題，在這兩個問題解決之前，由于風險與收益不能得到合理的體現(xiàn)?？赡軙霈F(xiàn)企業(yè)債或信托產(chǎn)品一頭冷一頭熱的情況。但總的來說，互補性依然存在。

企業(yè)債對融資類集合資金信托產(chǎn)品的影響

企業(yè)債對信托公司產(chǎn)生沖擊的一個重要原因是信托公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為簡單。在《信托法》出臺的大背景之下，經(jīng)過整頓與重組的信托公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為以所謂集合資金信托計劃為主體的信托業(yè)務(wù)模式。融資類集合資金信托產(chǎn)品的銷售面臨的是兩個市場：一是以信托方為主體的財產(chǎn)委托方；一個是以項目方為主體的財產(chǎn)運用方。作為投融資的中介，信托公司的產(chǎn)品開發(fā)與銷售受到委托方和運用方影響。這兩個市場的機會都為融資類集合資金信托產(chǎn)品的出現(xiàn)提供可能。目前的情況是，多數(shù)信托公司在進行融資類集合資金信托產(chǎn)品開發(fā)時還是以項目為中心，首先考慮的是項目特性和風險控制，所以，如果運用方資金總需求相對穩(wěn)定，那么企業(yè)債注定要從信托產(chǎn)品口中分一杯羹。雖然企業(yè)債注定要成為企業(yè)直接融資的主要方式，但從當前的市場與制度環(huán)境看，企業(yè)債的市場發(fā)行門檻還比較高。首先，對發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)要求較高，審批程序比較復雜且額度有限。其資金運用與使用方式也受到限制。其次，對發(fā)行企業(yè)其發(fā)行方式還未實現(xiàn)市場化。由于企業(yè)債利率未能實現(xiàn)市場化定價，抑制了企業(yè)債風險定價機制的形成。由于企業(yè)債未能與市場利率波動掛鉤，導致了廣受追捧或是無人問津兩極現(xiàn)象的出現(xiàn)。再次，我國的信用評級制度以及信息披露制度還不完善，一是權(quán)威性不夠，二是評級機構(gòu)與發(fā)行人和承銷商具有共同利益，導致信用評級權(quán)威性不夠，影響投資人的理性選擇。另外，企業(yè)債市場依賴合理的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，發(fā)行企業(yè)要具備相當?shù)氖袌龈偁幠芰σ约百Y信條件。由于一系列約束條件的存在，短期看企業(yè)債由于規(guī)模有限尚無力對融資類集合資金信托產(chǎn)品造成較大沖擊。

從長期看，企業(yè)債市場必然逐步全面放開，企業(yè)債融資較集合類信托產(chǎn)品的優(yōu)勢也會逐步顯現(xiàn)出來。由于信托公司主要從社會委托人手中募集資金，其融資成本較高。從最基本的融資成本角度考慮，企業(yè)債較融資類集合資金信托產(chǎn)品更具成本優(yōu)勢。資料顯示，銀行現(xiàn)行1年期短期流動資金貸款的基準利率為5.58%，而同期限短期融資券的收益率基本穩(wěn)定在2.92%～2.94%之間。而信托貸款的利息水平通常比銀行貸款略高。所以，隨著高信用度企業(yè)債的大量出現(xiàn)必然擠壓現(xiàn)有融資類信托產(chǎn)品的生存空間。信托公司要生存可以發(fā)展和企業(yè)債合作的信托產(chǎn)品形式以及逐步從籌資主導型向代客理財過度，增加財產(chǎn)權(quán)信托，股權(quán)信托、保險信托等新的信托品種。

對于信托公司來講，雖然委托方及運用方式對融資類集合資金信托產(chǎn)品都具決定性影響，但二者中仍要以委托方為先，這是開發(fā)融資類集合資金信托產(chǎn)品的靈魂。信用，或者說對委托人的信用，是信托公司的生存之本。所以在產(chǎn)品開發(fā)過程中，必須從信托人的利益出發(fā)，而不是從資金需求的企業(yè)利益出發(fā)。與發(fā)行企業(yè)相比，信托公司的重點在于其信用的長期性，如果集合類資金信托產(chǎn)品設(shè)計還是維持目前這種從運用方角度出發(fā)的產(chǎn)品設(shè)計概念，與企業(yè)直接發(fā)行相比并無本質(zhì)上的優(yōu)勢，所以受到影響在所難免。信用具累積效應(yīng)，而這恰恰是企業(yè)單獨發(fā)行債券所難積累的。

企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的協(xié)同

以發(fā)行企業(yè)債作為直接融資方式不僅是金融體制改革的方向，也是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的現(xiàn)實要求。但由于部分企業(yè)債券不能按期兌付，影響了企業(yè)債券的信用度，阻礙了企業(yè)債券籌資功能的發(fā)揮，這也就為新的信托產(chǎn)品出現(xiàn)提供了契機。

由于企業(yè)與投資人存在著信息不對稱，即使有信用評級制度的情況下，通過發(fā)行無擔保企業(yè)債融資也不是一件容易的事。況且目前我國信用評級制度不健全，信息披露制度尚不能得到很好執(zhí)行的情況下，投資人很可能對企業(yè)債保持謹慎態(tài)度。所以企業(yè)債的順利發(fā)行必須依賴一定的擔保。而企業(yè)債券發(fā)行對債權(quán)人缺乏直接的物的擔保、擔保權(quán)的行使法律關(guān)系過于復雜是影響債券信用的關(guān)鍵。

銀行已經(jīng)注定要逐漸淡化企業(yè)債擔保人的角色，如果利用民法上的擔保制度，一對一為大量債權(quán)人提供擔保在操作上并不可行。所以，通過附擔保傳遞出企業(yè)償付能力信號十分困難。那些具有好的發(fā)展前景但目前并不輝煌的企業(yè)無疑很難傳遞出有投資價值的信號。此時，利用信托產(chǎn)品無疑是一個明智的做法，通過附擔保企業(yè)債信托，企業(yè)可以借助于信托公司所積累的良好信譽吸引更多的投資者。附擔保公司債信托業(yè)務(wù)是一種財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)，是公司債券債權(quán)人將作為債券發(fā)行抵（質(zhì)）押物的實物資產(chǎn)上的擔保權(quán)信托給信托公司，信托公司為受益人即全體債券債權(quán)人的利益，管理和行使擔保權(quán)的一種外部財產(chǎn)管理行為。

信托公司本身對信托資產(chǎn)運用的收益具有擔保色彩。特別是對那些規(guī)模大，產(chǎn)品種類多，收益較好的信托公司來講更是如此。信托公司通過其經(jīng)營活動可以天然傳遞出融資類集合資金信托產(chǎn)品的優(yōu)良信號，這是那些單獨發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)不具備的。所以，如果融資類集合資金信托產(chǎn)品設(shè)計的好，即使企業(yè)債的發(fā)行一定程度上得到解禁，融資類集合資金信托產(chǎn)品也相對具有一定優(yōu)勢。

除與企業(yè)債結(jié)合開發(fā)新的信托產(chǎn)品外，信托公司也可以通過對有集合信托產(chǎn)品創(chuàng)新來鞏固并開拓市場。通過構(gòu)建風險收益特征不同集合信托產(chǎn)品線來滿足不同風險收益偏好者的多樣化需求。這種多樣化特征具備企業(yè)債所不具備的融資優(yōu)勢。從而吸引更多投資者。還有助于實現(xiàn)向以客戶（委托人）為中心開發(fā)信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這也是信托公司培養(yǎng)、探索形成自身可持續(xù)盈利模式和核心競爭力的核心。

綜上所述，企業(yè)債的出現(xiàn)雖然會對信托業(yè)目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成沖擊，但長期的講，企業(yè)債可以通過多種方式與信托業(yè)結(jié)合。融資類集合資金信托產(chǎn)品市場未來的發(fā)展在于信托公司自身的信用積累以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

參考文獻：

第9篇：直接融資的缺點范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù) 融資風險 規(guī)避措施

企業(yè)內(nèi)部都存在著不同程度的內(nèi)部控制風險，為了更好的面對和解決風險的不確定性，企業(yè)在融資的過程中，就要對企業(yè)的預期收益進行科學的評估。融資風險將威脅到企業(yè)正常的運營發(fā)展，抗擊風險的能力關(guān)乎著企業(yè)最終的經(jīng)濟效益情況。在規(guī)避企業(yè)風險的問題上，管理者一定要采取有效的措施，將宏觀環(huán)境的經(jīng)濟變化、資金流動的狀況和融資結(jié)構(gòu)等因素都進行綜合的考慮，進而制定相應(yīng)的措施規(guī)避企業(yè)財務(wù)融資風險。

一、企業(yè)財務(wù)融資存在風險的原因

（一）企業(yè)資產(chǎn)流動性差

資金的穩(wěn)定能夠幫助企業(yè)維持正常的經(jīng)營運作，能夠為企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展提供有力的支持和保障。資產(chǎn)的流動能力和變現(xiàn)能力決定了企業(yè)的購買能力，與企業(yè)的成長息息相關(guān)，如果企業(yè)的資產(chǎn)流動性過差，就會容易發(fā)生運營風險，在遇到經(jīng)濟市場出現(xiàn)嚴重動蕩的時候，企業(yè)很可能會因為沒有足夠的資金支持而破產(chǎn)倒閉。所以，在企業(yè)的財務(wù)內(nèi)部管理上，一定要對現(xiàn)金管理和應(yīng)收賬目管理采取科學的控制手段，保證企業(yè)支付能力不受到威脅。

（二）不合理的融資決策

企業(yè)的融資決策的內(nèi)容一般包括幾個方面，即融資方式?jīng)Q策、融資規(guī)模決策和融資結(jié)構(gòu)決策等。企業(yè)在運營管理中具體選擇哪種融資方式、采取哪種措施都需要企業(yè)管理者依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)情況而定，融資的規(guī)模應(yīng)該能夠與企業(yè)資本的規(guī)模成正比，在企業(yè)資本的規(guī)模較大而融資的規(guī)模較小時，就很容易錯失企業(yè)盈利的機會。在資本規(guī)模較小的情況下，企業(yè)內(nèi)部不能很好的對資金進行合理配置，就會加大企業(yè)運營的資金成本，致使企業(yè)出現(xiàn)融資風險。

融資的方式有很多種，不同的方式雖然有自身的優(yōu)勢，但同時又在應(yīng)對市場風險上體現(xiàn)出不同的缺點，企業(yè)需要根據(jù)自身發(fā)展的真實情況選擇最為適宜的融資方式，才能保證企業(yè)資金的安全性。企業(yè)管理者要善于預測和發(fā)現(xiàn)市場風險，在事前做好應(yīng)對和防護工作，才能更好的避免威脅出現(xiàn)。管理者要對各種融資方式的優(yōu)缺點有清楚的了解和掌握，才能在市場運營中最準確、最快速的找到融資方式解決企業(yè)發(fā)展難題。具體的融資方式包括以下幾種：

股權(quán)融資。優(yōu)點是企業(yè)資本穩(wěn)定的基礎(chǔ)；是企業(yè)良好信譽的基礎(chǔ)；財務(wù)風險相對較小。缺點是相對于債務(wù)融資來說資本成本的負擔較重；容易造成企業(yè)控制權(quán)力分散；披露成本和信息溝通成本較大。

直接融資。優(yōu)點是生產(chǎn)能力形成速度快；容易進行信息溝通；融資費用低，融資手續(xù)簡單。缺點是相對于股票融資來說資本成本過高；不利于產(chǎn)權(quán)交易；企業(yè)財務(wù)管理的控制權(quán)力過于集中，不利于企業(yè)管理。

普通股融資。優(yōu)點是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，能夠有效的分散企業(yè)控制權(quán)力，幫助企業(yè)實現(xiàn)自主經(jīng)營、自我管理；沒有固定的股息負擔；提升企業(yè)的社會聲譽；促進股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流通。缺點是融資費用過高，手續(xù)復雜；生產(chǎn)能力形成速度慢；企業(yè)控制權(quán)力容易被經(jīng)理人掌握。

留存收益。優(yōu)點是不會發(fā)生融資費用；能夠維持企業(yè)的控制權(quán)分布情況。缺點是融資的數(shù)額受到限制。

債務(wù)融資。優(yōu)點是融資速度較快，彈性較大；能夠穩(wěn)定企業(yè)控制權(quán)；實現(xiàn)信息溝通低成本。缺點是不能形成穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)；企業(yè)財務(wù)風險較大；融資的數(shù)額受到限制。

融資租賃。優(yōu)點是在企業(yè)缺乏資金的情況下，可以更加迅速的融資到所需資金；財務(wù)風險較?。皇艿降南拗戚^少；能夠延長融資資金。缺點是資本成本過高。

債券融資。優(yōu)點是一次性融資數(shù)額巨大；能夠提升企業(yè)的社會聲譽；受到的限制較少。缺點是加強資本成本的負擔；資本成本較高。

二、企業(yè)財務(wù)融資風險規(guī)避的措施

（一）構(gòu)建風險控制框架

企業(yè)構(gòu)建科學合理的財務(wù)融資風險控制框架，要涵蓋內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境、目標設(shè)定、控制活動、風險評估、信息溝通等多個方面，其中對財務(wù)管理環(huán)境的監(jiān)控是整個框架的基礎(chǔ)，需要企業(yè)管理者深挖企業(yè)核心價值觀念、人文管理等多方面內(nèi)容，同時針對管理策略和人員配置進行優(yōu)化評估，才能徹底發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)融資的風險，再采取相應(yīng)的解決措施盡早規(guī)避風險。

（二）確定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)

企業(yè)需要根據(jù)自身實際情況對長期負債與短期負債進行合理的配置，將投資目標的風險降到最低，管理者要將負債規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶畠?nèi)，才能保證資金的流動性和可償性。企業(yè)要依據(jù)現(xiàn)金流的情況做出及時的調(diào)整，要將融資彈性進行嚴格的監(jiān)督。

（三）選擇正確的融資方式

選擇合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)是保證企業(yè)能夠規(guī)避風險的基礎(chǔ)，企業(yè)在選擇融資機構(gòu)的時候應(yīng)該注意資金結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)，要對資金的期限、來源有嚴格的規(guī)劃和控制，要考慮不同融資方式的風險，選擇最適宜的融資渠道才能保證企業(yè)正常平穩(wěn)的發(fā)展。不同的融資方式會給企業(yè)帶來不同的效益，管理者一定要在資金回報率、資金流傳次數(shù)和信用風險等方面進行多方面的考慮，對資產(chǎn)負債進行綜合評價之后再進行選擇。

三、結(jié)束語

綜上所述，在社會經(jīng)濟發(fā)展迅猛的時代，企業(yè)財務(wù)在進行融資活動時要加強風險控制和管理，選擇適合企業(yè)的融資方式才能保證資金的正常運轉(zhuǎn)，才能保證企業(yè)正常平穩(wěn)的發(fā)展。為了能夠更好的降低風險發(fā)生，企業(yè)財務(wù)部門要在制定融資風險框架的同時，設(shè)計最為合理的融資結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)企業(yè)利益最大化的運營目標。

參考文獻：

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