一般性貨幣政策精選(九篇)

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第1篇：一般性貨幣政策范文

我國運(yùn)用一般性貨幣政策工具治理經(jīng)濟(jì)過熱已取得初步成效，但進(jìn)一步緩解經(jīng)濟(jì)過熱局面還需選擇性貨幣政策工具配套。因?yàn)槟壳白畲蟮膯栴}是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，這不是一般的調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量能解決的，而是要將過熱產(chǎn)業(yè)中的貨幣引導(dǎo)到偏冷但有發(fā)展空間的產(chǎn)業(yè)中去。同時我們應(yīng)該將央行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)廣而告之，讓經(jīng)濟(jì)主體把經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)?？刂圃谘胄姓J(rèn)可的范圍內(nèi)，而不是在經(jīng)濟(jì)過熱之后再使其降溫。

一般性貨幣政策工具通過利率和貨幣供應(yīng)量影響整體經(jīng)濟(jì)，它勢必在將過熱的產(chǎn)業(yè)壓下去的同時，使偏冷的產(chǎn)業(yè)變得更冷。選擇性貨幣政策工具則可改變貨幣的流向，避免這種現(xiàn)象的發(fā)生?？蛇x擇建立差別貸款利率和差別貸款限額機(jī)制。其方式是，在目前央行決定基準(zhǔn)利率并允許商業(yè)銀行在一定范圍波動的基礎(chǔ)上，央行再對已經(jīng)過熱行業(yè)的貸款利率提高若干個百分點(diǎn)。這樣做不同于目前實(shí)行的浮動貸款利率，因?yàn)楦永实臎Q定權(quán)在商業(yè)銀行，而差別利率的決定和實(shí)施權(quán)在央行，央行認(rèn)為哪個行業(yè)過熱就可以要求商業(yè)銀行對哪個行業(yè)實(shí)行高利率貸款。因?yàn)檠胄械匚怀摚粫芾骝?qū)動而對過熱行業(yè)實(shí)行低利率貸款。如果差別利率還不足以遏制某些行業(yè)的過熱，央行則可以要求商業(yè)銀行限制甚至停止對這些行業(yè)的貸款。這樣做可以避免一般性貨幣政策“一刀切”，拖累其他沒有過熱的行業(yè)，總體利率水平和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況都可保持相對穩(wěn)定，并有望緩解長期困擾我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的問題。

央行還可以嘗試做的另一項(xiàng)基礎(chǔ)工作是事前編制和公布重要行業(yè)的經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)。讓公眾知道管理層期望的經(jīng)濟(jì)熱度和進(jìn)行干預(yù)的經(jīng)濟(jì)熱度，告知商業(yè)銀行和企業(yè)應(yīng)在央行期望的指標(biāo)范圍內(nèi)運(yùn)作。以往的做法是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱的情況下，大聲疾呼調(diào)控，卻沒有把相關(guān)的一切事先公布于眾，結(jié)果難免是經(jīng)濟(jì)主體事前一路狂奔，突然遭遇央行的“急剎車”，盡管經(jīng)濟(jì)可以降溫，但是“經(jīng)濟(jì)趔趄”的成本難免過高。央行公布調(diào)控目標(biāo)可以使公眾形成保證政策生效的理性預(yù)期，經(jīng)濟(jì)主體不會輕易再冒被央行打壓的風(fēng)險，即便在貨幣供給過多或利率偏低的情況下，也不會不適當(dāng)?shù)財U(kuò)大借款和投資的規(guī)模。事前公布央行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，還能縮短央行事后與其他管理部門溝通協(xié)調(diào)、達(dá)成共識的時間，提高貨幣政策的效果。

第2篇：一般性貨幣政策范文

首先,財政性存款分開管理的環(huán)境及意義已發(fā)生變化。區(qū)分財政性存款與一般性存款應(yīng)該說是特殊歷史時期采取的一種特殊措施。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期,資金需求旺盛,信貸管理相對松懈,只要能吸收到,不論什么資金,基本上就會用來發(fā)放貸款。當(dāng)時中央銀行的貨幣調(diào)控手段也非常單一,貨幣政策工具的使用遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在這樣得心應(yīng)手,金融監(jiān)管的作用沒有充分發(fā)揮出來,金融秩序比較混亂。在那種情況下,金融機(jī)構(gòu)無疑會采取一切可能的措施吸納一切資金。財政撥付的行政事業(yè)機(jī)關(guān)、團(tuán)體的存款及基本建設(shè)存款、部隊(duì)存款等及金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)預(yù)算收入、預(yù)算內(nèi)外存款等,金融機(jī)構(gòu)是不需計付利息的,是一種財政無償資金,對這部分無成本資金,各金融機(jī)構(gòu)更熱衷吸納。將這部分資金分開,將其閑置的資金收繳上來由中央銀行掌握,更有利于中央銀行進(jìn)行調(diào)控,因此財政性存款與一般性存款的分開管理,這在當(dāng)時是一項(xiàng)非常有效的調(diào)控措施。但隨著金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營理念的改變,信貸管理措施的加強(qiáng),商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不再亂發(fā)貸款,資金緊張的局面已大為改變,金融機(jī)構(gòu)資金基本上都有富余,很少會轉(zhuǎn)移或造假去占用有可能受到監(jiān)督管理機(jī)關(guān)處罰的財政性存款,即使有時未按財政性存款管理的相關(guān)規(guī)定繳存,也只是由于經(jīng)辦人員業(yè)務(wù)不熟悉或工作失誤而導(dǎo)致。此外,隨著中央銀行調(diào)控經(jīng)驗(yàn)的積累,中央銀行調(diào)控貨幣政策的工具更多,調(diào)控的效果也更為有效。所有這一切均說明,目前區(qū)分財政性與一般性存款的環(huán)境和意義已發(fā)生了徹底的改變。

其次,是財政性存款在辦理過程中還存在不少問題,影響了財政性存款的規(guī)范管理。

一是政策掌握不準(zhǔn),漏繳少繳現(xiàn)象時有發(fā)生。近幾年,由于人民銀行及各金融機(jī)構(gòu)改革力度較大,人員變動頻繁,業(yè)務(wù)街接不暢,導(dǎo)致繳存款政策掌握不準(zhǔn)確,少、漏繳的現(xiàn)象時有發(fā)生。如2009年3月3日,某中國銀行支行辦理上旬財政性存款業(yè)務(wù)時,報表顯示的“8532應(yīng)收(付)國債款”科目余額為576,908.30元,但該行未將其納入繳存科目,漏繳了577000元;2009年2月24日,某農(nóng)業(yè)銀行支行報表上對應(yīng)的應(yīng)繳科目合計金額為20,701.52元,按100%繳存比例及四舍五入的要求,該行此旬應(yīng)繳財政性存款金額為21,000元,但該行只繳了20,000元,少繳1,000元。

二是查、處、督脫節(jié),影響繳存款政策的有效執(zhí)行。目前基層央行管理財政性存款的模式是:由營業(yè)部門對財政性存款的進(jìn)行審核辦理,由貨幣信貸或會計財務(wù)部門進(jìn)行現(xiàn)場檢查,由事后監(jiān)督中心進(jìn)行監(jiān)督。對日常業(yè)務(wù)中少繳、漏繳的財政性存款,營業(yè)部門不能按規(guī)定直接進(jìn)行處理,而只能根據(jù)少、漏、遲繳金額及日期,抄送清單給貨幣信貸部門進(jìn)行處理,由中支法律部門進(jìn)行把關(guān)。這種涉及多個部門,查、處相互分離的模式,由于每個部門站的角度不同,政策把握的寬嚴(yán)程度不一,處理沒有嚴(yán)格落實(shí),導(dǎo)致違規(guī)行為難以得到有效制約,貨幣政策難以得到嚴(yán)格執(zhí)行。此外,經(jīng)過長期的人員變動及繳存款范圍的多次調(diào)整之后,各金融機(jī)構(gòu)及人民銀行的經(jīng)辦人員對繳存款的基本原則及范圍大部分“一知半解”,應(yīng)納入而未納入、個別金融機(jī)構(gòu)甚至故意轉(zhuǎn)移財政性存款、制作假報表的情況也未完全杜絕。而人民銀行隨著職能的轉(zhuǎn)換,對各金融機(jī)構(gòu)的檢查已很少進(jìn)行,職能部門之間也相互推諉,對各金融機(jī)構(gòu)是否按文件規(guī)定將財政性存款納入了繳存款科目、報送的繳存余額表及月末日計表是否準(zhǔn)確都心中無數(shù),導(dǎo)致一部分財政性存款可能誤入一般性存款。

三是報送的報表不規(guī)范,增加了審核工作量。目前各金融機(jī)構(gòu)繳存財政性存款時報送的報表五花八門,有的是“業(yè)務(wù)狀況表”、有的是“日計表”、有的報表只到了一級科目,有的則到了二級科目。另外,目前工商銀行實(shí)行扁平化管理后,城區(qū)支行財政性繳存款歸口城區(qū)分行統(tǒng)一繳存,但由于系統(tǒng)開發(fā)時未考慮周全,城區(qū)分行無法打印城區(qū)所有支行的匯總報表,只好采取將城區(qū)所有支行的報表收齊后全部報人民銀行,人民銀行在審核財政性存款時,必須逐個支行、逐個科目對報表進(jìn)行審核,然后將分散的城區(qū)支行報表繳存款科目余額進(jìn)行匯總后才能進(jìn)行核對,無形中增大了審核的工作量。

四是繳存科目名稱與代碼重疊,容易產(chǎn)生混淆。目前部分金融機(jī)構(gòu)的財政性存款科目名稱與代碼存在重疊,如中國銀行的“8531、8532、8533”的科目名稱均為“代收(付)國債款”,導(dǎo)致實(shí)際工作中極容易只將其中某一科目納入到了繳存款范圍之內(nèi),而將其他科目排除在外。如2009年3月3日和2009年5月25日,有兩個中國銀行支行在辦理財政性存款時,分別將“8532”和“8531”科目余款未納入繳存范圍,各漏繳577000元和84000元。另外,有的金融機(jī)構(gòu)未按規(guī)定明確二級科目代號,同一科目代號核算著二種不同的級次的資金,如信用社的“2013”、“2014”、“2015”作為一級科目核算鄉(xiāng)鎮(zhèn)國庫的資金,繳存一般性存款;而作為二級科目則核算縣級國庫的資金,繳存財政性存款;不僅級次似乎顛倒,與傳統(tǒng)思維習(xí)慣有沖突,而且用同一科目代號核算,不便區(qū)分,導(dǎo)致實(shí)際工作中容易出錯。

五是部分支行級金融機(jī)構(gòu)的行政公章上收,報表要素不合規(guī)。按規(guī)定,財政性存款附送的報表須加蓋行政公章,而為了加強(qiáng)控制和管理,目前工商銀行等商業(yè)銀行支行級機(jī)構(gòu)的行政公章均已上收到市級分行,在這種情況下,各金融機(jī)構(gòu)縣(市)支行一無人員,二無時間為加蓋報表行政公章而往返于市、縣之間,導(dǎo)致辦理財政性存款的報表難以符合相關(guān)制度規(guī)定。

財政性存款生存背景的改變以及實(shí)際操作中存在的各種問題,影響了貨幣政策執(zhí)行的嚴(yán)肅性,為加強(qiáng)財政性存款的規(guī)范管理,筆者提出以下方案,供上級參考:

方案一:將財政性存款視同一般性存款,按一般性存款進(jìn)行管理。在資金環(huán)境發(fā)生變化及中央銀行調(diào)控手段越來越有效的情況下,筆者認(rèn)為可簡化手續(xù),不再區(qū)分財政性存款和一般性存款,即將各金融機(jī)構(gòu)所有吸收的存款視為同類資金,按一般性存款進(jìn)行管理。具體辦法是:根據(jù)目前各金融機(jī)構(gòu)劃來的財政性存款與一般性存款的總額與金融機(jī)構(gòu)所有吸收的對公對私存款(不包括清算資金)的余額,測算出一個比例,作為金融機(jī)構(gòu)繳存一般性存款的比例,中央銀行通過這個準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控,以減少基層辦理繳存時的各種繁雜手續(xù),防止出現(xiàn)各類問題。

方案二:仍然沿用目前區(qū)分財政性存款和一般性存款的做法,但采取以下措施進(jìn)行規(guī)范和管理。

一是重新明晰財政性存款的繳存原則和范圍。財政性存款涉及到貨幣政策的執(zhí)行,中央銀行根據(jù)實(shí)際情況經(jīng)常有所調(diào)整,但因基層人員變動、文件傳導(dǎo)不暢、政策掌握不連貫等原因,導(dǎo)致對財政性存款范圍掌握不準(zhǔn)確,繳存款管理規(guī)定難以得到嚴(yán)格執(zhí)行。而總行對財政性存款范圍是非常清晰的,因此,筆者建議,在每次財政性存款范圍變動時,將繳存款原則和仍納入繳存的科目列述在新的文件規(guī)定中,這樣一來,不管遇到人員變動還是原有文件傳導(dǎo)不暢等問題,基層經(jīng)辦人員對政策的變化均能應(yīng)對自如。

二是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)報表格式。重申和強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)報表格式向人民銀行報備的管理規(guī)定,嚴(yán)格對報表格式的審核工作;同時對各金融機(jī)構(gòu)辦理繳存時附送的報表,統(tǒng)一明確打印到二級科目;為減少人民銀行柜臺經(jīng)辦及監(jiān)督人員的審核和監(jiān)督工作量,明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)城區(qū)行分散的報表由城區(qū)辦理繳存款業(yè)務(wù)的分行匯總報表報送,系統(tǒng)無法生成的則報手工匯總報表。對繳存款科目無余額的也必須報送報表,以方便人民銀行進(jìn)行核實(shí)。

三是加強(qiáng)對財政性存款的歸口管理。目前對財政性存款違規(guī)行為的處理涉及到營業(yè)部門、貨幣信貸、會計財務(wù)、法律、事后監(jiān)督等多個部門,每個部門工作性質(zhì)不同,對財政性存款違規(guī)行為的看法有別,處罰程度的松嚴(yán)不一,有的甚至未進(jìn)行處罰,導(dǎo)致財政性存款的管理無法落到實(shí)處。鑒于財政性存款違規(guī)行為的處理并不復(fù)雜,筆者建議對財政性存款的日常管理由審核辦理的營業(yè)部門負(fù)責(zé),采取簡易程序直接進(jìn)行處理,防止相互推諉,管理不到位。對于金融機(jī)構(gòu)可能存在的轉(zhuǎn)移財政性存款或故意調(diào)整科目制作假報表的問題,則仍由目前的貨幣信貸或會計財務(wù)部門負(fù)責(zé)組織進(jìn)行現(xiàn)場檢查,對存在的問題進(jìn)行嚴(yán)肅處理,促使金融機(jī)構(gòu)及時、全額繳存財政性存款。

第3篇：一般性貨幣政策范文

[關(guān)鍵詞]存款準(zhǔn)備金；貨幣政策；實(shí)施效果

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）17-0118-03

1法定存款準(zhǔn)備金制度概述

1.1法定存款準(zhǔn)備金制度含義

法定存款準(zhǔn)備金率是指中央銀行規(guī)定的商業(yè)銀行和存款金融機(jī)構(gòu)必須繳存中央銀行的法定準(zhǔn)備金占其存款總額的比率。存款準(zhǔn)備金的初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，之后逐漸演變成中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的政策工具。一般來說實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的國家中吸收存款的金融機(jī)構(gòu)一旦獲得儲戶存入的存款，就需將一定比例的存款再存入作為貨幣管理當(dāng)局的中央銀行。這種貨幣管理制度就是通常所說的存款準(zhǔn)備金制度。

1.2建立法定存款準(zhǔn)備金制度的目的

（1）保證銀行的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力。在金融業(yè)發(fā)展初期階段，由于同業(yè)銀行間的資金拆借以及中央銀行作為最后貸款人的機(jī)制尚未完全發(fā)育成熟，銀行資產(chǎn)對臨時性的現(xiàn)金需求彈性系數(shù)小，應(yīng)變能力差，往往在資金流動性需求突發(fā)性上升或出現(xiàn)大量現(xiàn)金擠兌時發(fā)生金融恐慌和危機(jī)。法定存款準(zhǔn)備金制度的建立為銀行資產(chǎn)的流動性提供了一個緩沖和保險裝置，這也是法定存款準(zhǔn)備金產(chǎn)生的初始動機(jī)；

（2）控制貨幣供應(yīng)量。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準(zhǔn)備金比率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和貨幣供應(yīng)量對法定存款準(zhǔn)備金率的彈性系數(shù)很大，法定存款準(zhǔn)備金率的微小變化將會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的大幅度增加或減少。因而法定存款準(zhǔn)備金率可稱為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種手段；

（3）有助于中央銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。中央銀行借助于準(zhǔn)備金的繳存集中銀行資金，通過直接貸款或調(diào)整在貸款等計劃分配手段，就可以實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整為目的的信貸控制。

2我國法定存款準(zhǔn)備金制度實(shí)施的發(fā)展歷程

我國的存款準(zhǔn)備金制度建立于1984年，一直到90年代末，我國存款準(zhǔn)備金制度的主要功能不是調(diào)控貨幣總量，而是集中資金用于央行再貸款。因此，長期以來，我國一直維持著較高的準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率。從1984年至今，央行已經(jīng)對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了46次調(diào)整，而在2007—2008年調(diào)整次數(shù)就多達(dá)13次，足見該政策工具對我國中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)的重要性。2.11984—1998年：中央銀行籌集資金手段

中國人民銀行成立于1984年，最初的設(shè)定的目標(biāo)是為了籌集資金，用以支持信貸結(jié)構(gòu)從而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及為大型建設(shè)項(xiàng)目融資。存款準(zhǔn)備金制度成為人民銀行從中央財政獲取資金的重要手段之一，與此相對應(yīng)，人民銀行對存款準(zhǔn)備金支付相對較高的利率。

2.21998—2004年：一般性貨幣政策操作工具

1998年同業(yè)拆借市場的恢復(fù)運(yùn)行，改變再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，我國基本上構(gòu)建了間接型貨幣政策操作程序結(jié)構(gòu)，存款準(zhǔn)備金制度也成為真正意義上的一般性貨幣政策操作工具。然而再貼現(xiàn)、公開市場操作以及利率工具難以在短時期內(nèi)成為我國調(diào)節(jié)銀行信用總量的有效工具，所以為了提高貨幣政策有效性，存款準(zhǔn)備金制度成為頻繁應(yīng)用的主要貨幣政策操作工具。

2.32004年至今：一般性與結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作工具與支付清算保證

面對2003年來我國出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性過熱特征，央行創(chuàng)造性地將存款準(zhǔn)備金制度工具改造成具有結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的一般性操作工具，即將銀行機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的確定與其他資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)聯(lián)系起來，從而實(shí)現(xiàn)了貨幣政策職能與金融監(jiān)管職能的有機(jī)結(jié)合，也創(chuàng)造性地發(fā)展了對存款準(zhǔn)備金制度的貨幣政策操作工具屬性。

1985年以來存款準(zhǔn)備金率調(diào)整示意圖資料來源：統(tǒng)計年鑒。

2.4央行多次運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金這個強(qiáng)有力的貨幣工具的原因

（1）流動性過剩。我國國際收支順差額逐年快速增長，2002年以來，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差是外匯儲備大幅增長的主要原因。外匯儲備的大量增長致使人民銀行被動投放大量的基礎(chǔ)貨幣，而這種趨勢還在不斷增長，所以造成流動性過剩。

（2）固定資產(chǎn)投資過熱。近年來我國固定資產(chǎn)投資一直處于高速增長中，自2007年開始我國的房地產(chǎn)投資過熱問題就一直沒有好轉(zhuǎn)，總體房價上漲過快，偏離了房地產(chǎn)本身發(fā)展的軌跡，而一旦泡沫消失，將會影響國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)健康發(fā)展。

（3）信貸規(guī)模過增。2007年以來，貨幣信貸增速仍然較快，流動性過剩比較突出。連續(xù)多年出現(xiàn)貸款絕對數(shù)量居高不下的局面。而這種局面與我國商業(yè)銀行缺乏其他的投資和贏利渠道，過度依賴貸款贏利的商業(yè)行為有關(guān)。商業(yè)銀行如果不加強(qiáng)流動性管理，鞏固宏觀調(diào)控的效果，新增貸款的惡性增長隨時都可能爆發(fā)。因此，央行可以通過提高法定存款準(zhǔn)備金率，對銀行信貸發(fā)出明確的緊縮信號，來收緊金融體系的流動性，對沖部分過多投放的基礎(chǔ)貨幣。

3頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的政策效果不顯著的原因分析

3.1存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)點(diǎn)

（1）作用速度快而有力。

（2）作用呈中性，即改變法定存款準(zhǔn)備金比率對所有的銀行和金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生相同的影響。

（3）特定條件下可以起到其他貨幣政策工具無法代替的作用。

（4）存款準(zhǔn)備金制度強(qiáng)化了中央銀行的資金實(shí)力和監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的能力，可以為其他貨幣政策工具的順利運(yùn)行創(chuàng)造有利條件。

3.2但是過于頻繁地使用這一貨幣政策工具也會有一系列的缺點(diǎn)

（1）作用效果過于猛烈。法定存款準(zhǔn)備金比率的微小變動，就會引起法定存款準(zhǔn)備金的較大波動，對經(jīng)濟(jì)造成強(qiáng)烈影響。

（2）法定存款準(zhǔn)備金比率的頻繁變動會給銀行帶來許多的不確定性，增加了銀行資金流動性管理的難度，因而易受到商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的反對。

（3）法定存款準(zhǔn)備金政策具有時滯性。如果中央銀行的貨幣政策操作的及時性、前瞻性不足，可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)更大程度的振蕩。

3.3從以下兩個方面來看法定存款準(zhǔn)備金政策實(shí)施效果不明顯

3.3.1貨幣供應(yīng)量

法定存款準(zhǔn)備金政策是一個非常強(qiáng)有力的貨幣調(diào)節(jié)工具。它見效快，作用明顯，隨之產(chǎn)生的副作用也很強(qiáng)大。由于我國的商業(yè)銀行一般都比較注重利潤收入，所以不會保存過多的超額準(zhǔn)備金，所以當(dāng)中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策的時候，都會引起貨幣供應(yīng)量的一系列波動。

分時段來看，2007—2011年上半年央行是著重于上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，從理論上來看就是希望能夠起到減少貨幣供應(yīng)量，抑制通貨膨脹的作用。而2011年下半年至今我國的法定存款準(zhǔn)備金率是著重于下調(diào)的。從這幾年的調(diào)整來看，貨幣供應(yīng)量得到了很好的控制。但是作為一項(xiàng)強(qiáng)有力的貨幣政策工具來說，法定存款準(zhǔn)備金政策的副作用也是很大的。

3.3.2銀行信貸

央行不斷的調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策使其不斷提高，就會導(dǎo)致銀行對外的放款量減少。放款量減少就會直接影響到收益率。我國商業(yè)銀行最主要的利潤來源就是存貸款利差收入，存款準(zhǔn)備金的調(diào)整意味著銀行增加了存放在央行的準(zhǔn)備金金額。由于商業(yè)銀行具有信用創(chuàng)造的功能，因此商業(yè)銀行實(shí)際減少的可以用來創(chuàng)造利潤的資金將比增加的準(zhǔn)備金數(shù)額成倍放大。這將直接導(dǎo)致其可以用于放貸的金額減少，總的收益率下降。商業(yè)銀行一方面要交納更多的存款準(zhǔn)備金，另一方面又必須向央行借入再貸款或回購央行票據(jù)彌補(bǔ)信貸資金缺口，增加了再貸款或票據(jù)的利息支出。

4提升法定存款準(zhǔn)備金實(shí)施效果的建議

4.1完善差別存款準(zhǔn)備金制度并引入動態(tài)調(diào)整機(jī)制

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2004年4月中國人民銀行建立了差別準(zhǔn)備金制度。中國人民銀行為了結(jié)合宏觀審慎理念和流動性管理的需要，對差別準(zhǔn)備金制度做了進(jìn)一步的規(guī)則化、明晰化，于2010年年底明確對金融機(jī)構(gòu)引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，并作為一種支持、激勵性工具加以運(yùn)用。如按經(jīng)濟(jì)區(qū)域?qū)嵭胁顒e存款準(zhǔn)備金政策，按照全國貨幣調(diào)控目標(biāo)確定基準(zhǔn)的存款準(zhǔn)備金率，然后由各地區(qū)分行按照轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和一般存款總量，在總行確定的準(zhǔn)備金率基礎(chǔ)上進(jìn)行上下浮動。另外，應(yīng)賦予人民銀行分支行對差別存款準(zhǔn)備金率的管理權(quán)限，充分發(fā)揮基層央行的檢測調(diào)控作用，增強(qiáng)差別準(zhǔn)備金政策的及時性與靈敏度。最后，在提高差別存款準(zhǔn)備金率的同時，對差額部分的存款準(zhǔn)備金執(zhí)行低利率或零利率管理，以充分發(fā)揮利益機(jī)制的約束作用。

4.2綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具以配合存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施

由于中國的商業(yè)銀行在2009年之前保持著較高的超儲率，貨幣當(dāng)局提高法定存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策效果往往會被商業(yè)銀行降低超儲率行為部分抵消，因此提高法定存款準(zhǔn)備金率更大的政策意義在于凍結(jié)因外匯占款增加而增多的準(zhǔn)備存款。由于2011年后準(zhǔn)備金政策的緊縮效果更強(qiáng)，因此提高法定存款準(zhǔn)備金率在凍結(jié)新增的基礎(chǔ)貨幣之余還能夠?qū)ω泿攀袌錾踔临Y本市場產(chǎn)生明顯影響，推動市場利率的穩(wěn)步上漲?；谶@一預(yù)期，貨幣當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)價格型調(diào)控供給的使用以引導(dǎo)利率與貨幣供給的合理變動；此外，近幾年多次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)為央行實(shí)施差別準(zhǔn)備金政策提供了較好的基礎(chǔ)，在政策預(yù)期的共同作用下，差別準(zhǔn)備金政策的效果將更為精準(zhǔn)。同時應(yīng)針對性運(yùn)用差別存款準(zhǔn)備金、定向央票、逆回購及窗口指導(dǎo)，或靈活地運(yùn)用存貸款基準(zhǔn)利率等一些數(shù)量型貨幣工具。

4.3擴(kuò)充存款準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)，改革準(zhǔn)備金的計提方式

當(dāng)前我國存款準(zhǔn)備金構(gòu)成只包括現(xiàn)金和商業(yè)銀行在央行的存款。應(yīng)該改革這種單一的存款準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)，把國債、政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券等流動性強(qiáng)、安全性高的金融資產(chǎn)作為存款準(zhǔn)備金。此外，消除按時點(diǎn)計提的方法，可杜絕各商業(yè)銀行在每旬末將存款余額人為壓低，使繳存的準(zhǔn)備金失實(shí)的現(xiàn)象發(fā)生。同時，中央銀行在對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時，對貨幣供應(yīng)量的計算也相對準(zhǔn)確，從而增強(qiáng)中央銀行的調(diào)控力度，提高貨幣政策的有效性。

4.4改革對超額準(zhǔn)備金付息的政策

借鑒目前多數(shù)西方國家的做法，對超額準(zhǔn)備金甚至法定存款準(zhǔn)備金都不予支付利息，我國可以首先逐步降低超額準(zhǔn)備金支付的利率，然后適時對超額準(zhǔn)備金付息進(jìn)行取消。通過這種方式，商業(yè)銀行的過高超額準(zhǔn)備金將會增加其成本，因此會誘使商業(yè)銀行在市場上尋求合適的放貸目標(biāo)和機(jī)會，從而對“惜貸”現(xiàn)象進(jìn)行有效的遏制，商業(yè)銀行對此會做出迅速的反應(yīng)，這樣就有效地增強(qiáng)了法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性，提高了中央銀行的調(diào)控能力。

4.5建立和完善存款準(zhǔn)備金繳存監(jiān)督機(jī)制

第一，要建立存款準(zhǔn)備金繳存日常監(jiān)督機(jī)制。對所在地中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金的，要求其提供可供核實(shí)的報表資料，建議繳存存款準(zhǔn)備金時向中央銀行提供統(tǒng)一格式的存款準(zhǔn)備金計算和調(diào)節(jié)表，以反映存款準(zhǔn)備金繳存比率、繳存金額計算等全過程，作為考核依據(jù)。第二，要建立存款準(zhǔn)備金定期監(jiān)督機(jī)制。中央銀行應(yīng)定期對存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金繳納的情況進(jìn)行核查，依法核實(shí)存款資金來源的真實(shí)性、核算科目的正確性、報表反映的全面性和繳存金額的合理性。第三，要建立信息反饋機(jī)制，要求金融機(jī)構(gòu)對存款準(zhǔn)備金制度實(shí)施過程中的相關(guān)問題對中央銀行進(jìn)行反饋，同時，中央銀行也應(yīng)對反饋的信息進(jìn)行及時處理。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫昱.對近年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策的回顧、分析及展望[J].經(jīng)營管理者，2010（6）.

第4篇：一般性貨幣政策范文

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 存款準(zhǔn)備金率 通貨膨脹

一、提高存款準(zhǔn)備金率抑制通貨膨脹的有效性評價

我國目前實(shí)行的是以調(diào)整存款準(zhǔn)備金率為主要手段的貨幣政策，意在回收部分流通的貨幣，從而有效的抑制通貨膨脹。但我們也要注意到，用提高存款準(zhǔn)備金率抑制通貨膨脹的方式，其有效性值得探討。

（一）提高存款準(zhǔn)備金率抑制通貨膨脹的機(jī)理分析與理論效果

借助國內(nèi)相關(guān)的研究計算方法，本文主要對2014年我國存款準(zhǔn)備金上調(diào)空間進(jìn)行測算。并得出即使在不考慮外匯占款影響因素情況下，單純提高存款準(zhǔn)備金率將難以達(dá)到理想的貨幣政策效果的結(jié)論。

具體測算過程為：第一，假設(shè)2014年貨幣傳導(dǎo)機(jī)制保持穩(wěn)定，貨幣乘數(shù)效應(yīng)與往年相當(dāng)。則根據(jù)央行公布的歷史數(shù)據(jù)，可粗略假設(shè)2014年貨幣乘數(shù)為4.0。

表1 歷年貨幣乘數(shù)（來自央行公布的歷史數(shù)據(jù)）

第二，假設(shè)央行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的包括公開市場業(yè)務(wù)等除存款準(zhǔn)備金率以外的調(diào)控手段不變，且2014年外匯占款對貨幣發(fā)行量的綜合影響與往年相當(dāng)，根據(jù)2008～2012年人民銀行的的M0（流通中現(xiàn)金）數(shù)據(jù)測算，貨幣發(fā)行量（流通中現(xiàn)金和庫存現(xiàn)金）每年增長約0.4萬億元，則可假設(shè)2014年年內(nèi)的M0發(fā)行量約為5.5萬億元。

第三，根據(jù)中國人民銀行的《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，假設(shè)2014年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速控制目標(biāo)為13%。

具體測算結(jié)果為：基于上述假設(shè)條件及人民銀行2013年末公開數(shù)據(jù)，存款準(zhǔn)備金率和貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系可作如下計算：首先，2013年末貨幣供應(yīng)量（M2）約為110.65萬億元，按貨幣投放增速13%測算，2014年末貨幣供應(yīng)量（M2）約為125.03萬億元；其次，結(jié)合貨幣乘數(shù)及年初基礎(chǔ)貨幣量可算出當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣為5.8萬億元，2013年存款準(zhǔn)備金（即金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備在中央銀行的存款）約為16.9萬億元；最后，年末商業(yè)銀行各項(xiàng)存款（M2-M0）剔除存款準(zhǔn)備金后，得到年末商業(yè)銀行一般性存款65.6萬億元，用年末存款準(zhǔn)備金除以商業(yè)銀行一般性存款可得到25.76%的存款準(zhǔn)備金率。

測算結(jié)果表明，若不考慮外匯占款的大幅變動，且央行僅依靠加大存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整方式，則存款準(zhǔn)備金率達(dá)到或超過25.76%時，才能實(shí)現(xiàn)2014年廣義貨幣同比增長率不超過13%的貨幣控制目標(biāo)。這意味著，2014年內(nèi)我國存款準(zhǔn)備金率仍有較大的上升空間，并且只有這樣才可能實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)。

（二）上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有效性降低的原因

在現(xiàn)階段，上調(diào)存款準(zhǔn)備金吸納流動性的低效可以從如下理論加以解釋印證。

第一，存款準(zhǔn)備金上調(diào)的導(dǎo)致的貨幣回籠效應(yīng)非常有限。盡管央行也會采取發(fā)行票據(jù)或公開市場業(yè)務(wù)的方式調(diào)節(jié)貨幣資金流通，并抑制外匯占款增長，但考慮到票據(jù)的期限較短，能夠限制流動的作用非常有限。從結(jié)果上看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金幾乎沒有有效的控制貨幣的回籠，控制通脹的效果并不明顯。

第二，上調(diào)存款準(zhǔn)備金難以達(dá)到控制非存款性金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張的效果。根據(jù)貨幣主義理論，目前我國貸款規(guī)?？煞譃閮纱蟛糠?，銀行信貸和可通過信貸抵押的固定資產(chǎn)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金只能作用于商業(yè)銀行等以存貸為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，而無法控制除商業(yè)銀行系統(tǒng)體外的流通的貨幣。事實(shí)上，目前由于我國利率市場化程度仍然不高，存款準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)的貨幣政策對非銀行融資作用有限。隨著信貸方面政策的變化，中央銀行對于信貸規(guī)模的控制可謂越收越緊，可以預(yù)計，今后越來越多的企業(yè)將不得跨過銀行渠道，通過其他媒介直接獲取資金，即所謂的“金融脫媒”。騰訊兩大企業(yè)已經(jīng)著手布局金融“大數(shù)據(jù)”，意在通過自身獲取的交易數(shù)據(jù)掌握企業(yè)的信用情況，可以預(yù)見的是，“金融脫媒”為一些中型企業(yè)提供了跳過銀行的渠道，可以通過直接融資擴(kuò)大資金來源，且直接融資占比逐步提高，降低了商業(yè)銀行在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中輸血的比例。

第三，中小企業(yè)積極參與民間借貸。據(jù)估計，僅在江浙一帶的民間借貸規(guī)模就高達(dá)8000～10000億元，除此以外，其他地區(qū)據(jù)統(tǒng)計至少有2000家以上小額信貸公司，以自有資本給中小企業(yè)輸血，其資金規(guī)模保守估計也有數(shù)千億元。把兩部分加總可得出結(jié)論，全國民間資本規(guī)模保守估計應(yīng)在萬億元以上。對于活躍在銀行系統(tǒng)體外的借貸市場，上調(diào)存款準(zhǔn)備金對此更是無能為力。

二、未來貨幣政策效果前景展望

當(dāng)前中央銀行管理商業(yè)銀行的方式仍以貨幣政策為主，主要任務(wù)仍然是控制和監(jiān)督信貸規(guī)模、干預(yù)流動性泛濫和防止通貨膨脹，對此，央行過于頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率不但體現(xiàn)出一種政策上的不穩(wěn)定，存在政策不連貫的問題，也會使今后隱憂重重?；?010～2012年頻繁的存款準(zhǔn)備金率變化，央行進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間已越來越小。

目前，我國存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到20%，達(dá)到了有記錄以來的歷史最高位。由于目前我國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)還不牢固，能夠推動經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的動力仍然不足，需要大量固定資產(chǎn)投資和信用貸款來支撐，這就決定了信貸規(guī)模不可能無限制地被壓縮。然而，如果存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度過大，商業(yè)銀行縮緊銀根，勢必會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成極大的損害。另外，央行對提高存款準(zhǔn)備金率也有一定的隱憂，主因是擔(dān)心貨幣價值升高后投機(jī)性較強(qiáng)國際熱錢紛紛流入我國，從而進(jìn)一步加大了人民幣的升值壓力，也會侵蝕央行進(jìn)一步進(jìn)行政策調(diào)整的空間。但是，國際熱錢流入對于我國是一把雙刃劍，除了迫使人民幣升值，我們要看到這象征了我國經(jīng)濟(jì)增長前景的希望，畢竟熱錢流入的目的并不是單純的從利息差中獲利。人民幣的適當(dāng)小幅增值不但不會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)情況造成較大沖擊，相反還有一定好處：從抑制通脹方面考慮，可以控制總需求因素；從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面考慮，可以推動長期以來我國所存在的低工資高就業(yè)、低消費(fèi)高積累、高貿(mào)易和資本順差、高外匯儲備的傳統(tǒng)國家盈利模式的改變，進(jìn)而推動整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

參考文獻(xiàn)

[1]左小蕾.《社會融資總量管理別漏了民間融資》.2011年4月27日《上海證券報》.

[2]解宜鈞.我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證分析[D].東北大學(xué)，2007.

第5篇：一般性貨幣政策范文

【關(guān)鍵詞】主權(quán)財富基金 風(fēng)險 監(jiān)管

主權(quán)財富基金的設(shè)立最早可以追溯到1953年，而真正的增長高峰卻先后出現(xiàn)于1973-1974年第一次石油危機(jī)之后和20世紀(jì)90年代。前后兩次增長高峰代表了當(dāng)今主權(quán)財富基金的主流。

最初，成立主權(quán)財富基金的國家均非政治經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，隨著中國、俄羅斯等國成立主權(quán)財富基金，并開始透過這一工具深刻影響世界經(jīng)濟(jì)和政治格局，其投資風(fēng)險和監(jiān)管需求引起越來越多國家的關(guān)注。

一、主權(quán)財富基金的風(fēng)險分類

主權(quán)財富基金來源于國家的外匯儲備，歸屬于主權(quán)國家，具有一定政治性。盡管實(shí)際上，絕大多數(shù)的主權(quán)財富基金還是遵照商業(yè)原則，以追求利潤最大化為目標(biāo)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資。但主權(quán)財富基金的主權(quán)歸屬決定了其運(yùn)營將受到政治因素的影響。這一特殊的性質(zhì)使得主權(quán)財富基金可能導(dǎo)致幾方面風(fēng)險。

首先，具有主權(quán)性的投資基金易淪為政府的工具。主權(quán)財富基金中的一部分以戰(zhàn)略性投資為經(jīng)營目的，可能會出于政治或者其他非商業(yè)目的對東道國的某些產(chǎn)業(yè)、企業(yè)進(jìn)行惡意收購，進(jìn)而阻擊他國貨幣，從而影響東道國的經(jīng)濟(jì)安全。

其次，缺乏對主權(quán)財富基金的有效監(jiān)管。主權(quán)財富基金具有政府背景，同時也是普通的市場參與者，其角色的雙重性導(dǎo)致了對主權(quán)財富基金監(jiān)管的困境。政府既是監(jiān)管者又是市場參與者，這可能引發(fā)一系列監(jiān)管問題。而且，在國際層面上，也不存在專門針對主權(quán)財富基金的監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

再次，主權(quán)財富基金背后隱藏著主權(quán)違約風(fēng)險。主權(quán)財富基金大量參與高風(fēng)險交易暗含了主權(quán)違約風(fēng)險。由于主權(quán)財富基金追求高收益，而市場上的高收益和高風(fēng)險一直如影隨形，因此，主權(quán)財富基金面臨的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯儲備面臨的風(fēng)險。

二、主權(quán)財富基金監(jiān)管的激烈斗爭

1.監(jiān)管與放任之爭

首先，擁有大量外匯盈余的國家反對對主權(quán)財富基金施加任何額外限制，要求在現(xiàn)有規(guī)則下使得該類基金自由流動。

其次，要求對主權(quán)財富基金進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的國家又包括兩大集團(tuán)。對于需要引入主權(quán)財富基金的國家，尤其是不發(fā)達(dá)地區(qū)，一方面想引入該類基金刺激本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面又對其潛在的風(fēng)險憂心忡忡。這些國家在引入主權(quán)財富基金時都比較謹(jǐn)慎，且對主權(quán)財富基金的監(jiān)管現(xiàn)狀表示出了強(qiáng)烈不滿，要求加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲不斷增強(qiáng)。對于西方發(fā)達(dá)國家，則擔(dān)心主權(quán)基金缺乏監(jiān)管，動搖全球市場的穩(wěn)定，希望有規(guī)則去保護(hù)其政治上、戰(zhàn)略上敏感的公司、資產(chǎn)免于成為被收購目標(biāo)。從更深層次的角度分析，中國和俄羅斯推出主權(quán)財富基金后，通過這一金融工具，獲得在全球金融體系的話語權(quán)，意味著新興經(jīng)濟(jì)體在國際金融體系內(nèi)崛起，各國尤其是發(fā)達(dá)國家紛紛修改國內(nèi)立法，加強(qiáng)對外國主權(quán)財富基金投資的審查和監(jiān)管力度。

2.一般性監(jiān)管與嚴(yán)格監(jiān)管之爭

(1)一般性監(jiān)管

一般性監(jiān)管主要是控制主權(quán)財富基金的不合理流向，但不限制主權(quán)財富基金的進(jìn)入，具體內(nèi)容大致包括如下方面。

①明確的投資目標(biāo)和投資策略。主權(quán)財富基金的跨境投資行為應(yīng)該有清晰的政策目標(biāo)和投資策略，包括這些基金是如何注入投資機(jī)構(gòu)、投資收益如何使用或者分配、所投資的資產(chǎn)范圍、所投資資產(chǎn)的運(yùn)營管理及其運(yùn)營責(zé)任的承擔(dān)、相關(guān)的投資政策和風(fēng)險管理政策以及以上因素修改的程序等都應(yīng)該在基金的相關(guān)文件中明確規(guī)定。

②清晰的治理結(jié)構(gòu)。一方面，要在相關(guān)的章程中明確確立基金及董事會與股東的關(guān)系，與央行和財政部的關(guān)系，與政府其他部委的關(guān)系，與金融監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)系，以及與旗下投資對象尤其是與由其參股控股的子公司之間的關(guān)系等;另一方面，要規(guī)定政府和相關(guān)投資機(jī)構(gòu)及其經(jīng)理人的角色，哪個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定政策，這些政策如何執(zhí)行、以及相關(guān)的責(zé)任安排等。

(2)嚴(yán)格監(jiān)管

采用嚴(yán)格監(jiān)管的國家往往通過國內(nèi)法的規(guī)定單方面限制主權(quán)財富基金進(jìn)入國內(nèi)金融市場，是一種抵制性的歧視態(tài)度。

①互惠要求。有國家主張，主權(quán)財富基金在其國內(nèi)投資的領(lǐng)域和靈活性要以投資來源國給予其同等的待遇為前提。實(shí)際上，發(fā)達(dá)國家是想以此作為要求擁有主權(quán)財富基金的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體開放國內(nèi)市場的籌碼。

②擁有公司股權(quán)比例限制。美國等國家認(rèn)為，主權(quán)財富基金不同于私營資本，其投資目的只是為了獲取利潤，而不是為了控制相關(guān)的公司，因此要求其持有公司的股權(quán)不能高于一定比例。

三、對我國的借鑒

1.解除貨幣政策內(nèi)生性束縛，提高貨幣政策有效性

貨幣政策面臨內(nèi)生性束縛的根本原因是貨幣政策效力發(fā)揮已經(jīng)超越了自身的“管轄范圍”，已變成傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式的附庸。因此，要解除貨幣政策內(nèi)生性束縛，提高貨幣政策有效性，必須首先改變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式，堅持科學(xué)發(fā)展觀，走資源節(jié)約的集約式經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路。

2.多管齊下，合理疏導(dǎo)國內(nèi)閑置金融資源和外匯資產(chǎn)

針對人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)大量的金融機(jī)構(gòu)存款和央行票據(jù)，應(yīng)該采取多種措施，多管齊下，合理疏導(dǎo)、分流，使之更有效地轉(zhuǎn)化為投資。推動國內(nèi)金融資源與外匯資產(chǎn)的雙向轉(zhuǎn)換，改變外匯資產(chǎn)對國內(nèi)金融資源的邊際遞增單向流動狀態(tài);提高直接融資比重，發(fā)揮資本市場對閑置資金的吸收力與配置力，增加金融產(chǎn)品供給，盡早推出創(chuàng)業(yè)板市場;加強(qiáng)信貸窗口指導(dǎo)，鼓勵綠色貸款、中小企業(yè)貸款與三農(nóng)貸款。

3.加強(qiáng)外匯資產(chǎn)運(yùn)用與管理，提高使用效率

過多的外匯資產(chǎn)游離于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，強(qiáng)化了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式，阻礙了我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。而且，外匯資產(chǎn)并不是一國最佳的財富儲藏手段。我國金融資源的閑置歸根結(jié)底在于外匯資產(chǎn)的閑置，因此要減少金融資源的浪費(fèi)與閑置，就要加強(qiáng)外匯資產(chǎn)的運(yùn)用與管理，提高使用效率。

第6篇：一般性貨幣政策范文

但是，要形成中國股市的牛市，宏觀經(jīng)濟(jì)要素是絕對不可或缺的重要力量。我認(rèn)為，兩大關(guān)鍵因素決定看法。第一，貨幣政策是否能夠有效而適度地寬松，以配合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新驅(qū)動;第二，拉高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的貨幣投機(jī)是否可以得到有效抑制。而這兩者加在一起則是：中國金融管理當(dāng)局是否能為中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)營造一個“有利于資本形成”的金融環(huán)境。

過去的問題是：我們不斷地在推進(jìn)改革，并為創(chuàng)新提供寬松的行政環(huán)境，但是發(fā)動機(jī)――金融系統(tǒng)出了嚴(yán)重問題，出現(xiàn)了明顯的、高能耗之下動力不足的問題。

為什么高能耗？因?yàn)榇罅拷鹑谫Y源被貨幣投機(jī)空耗;為什么動力不足？因?yàn)榱飨驅(qū)崢I(yè)的金融資源“價高期短”。所以，中國這架全新的飛機(jī)要翱翔長空，必須著力解決資本動力問題。

解決資本動力，兩個層面是關(guān)鍵。第一個層面，也是需要率先解決的問題是，大力度抑制貨幣投機(jī)，鏟除金融短期化的市場機(jī)制，讓公眾投資行為變得更加安靜、更有耐心、更有定力;第二個層面，央行必須想方設(shè)法釋放長期流動性，而不是“無視期限”的簡單流動性管理，以最大限度地推動股權(quán)融資，滿足企業(yè)的資本需求，讓更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主帥能夠更加從容淡定，釋放企業(yè)長期發(fā)展?jié)撡|(zhì)，從而有效拓寬中國經(jīng)濟(jì)的潛在成長能力。我認(rèn)為，這樣的金融安排才能符合中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)要求，符合中國經(jīng)濟(jì)改革驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動的客觀要求。

為此，希望央行進(jìn)一步壓低貨幣市場利率，在當(dāng)前情況下，這恐怕是唯一的、有效抑制貨幣投機(jī)的市場機(jī)制。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)制也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮重要作用，而當(dāng)貨幣基金同業(yè)存款被納入一般性存款，并接受準(zhǔn)備金管理之后，貨幣基金收益率大大降低，而數(shù)量也開始不斷萎縮。據(jù)了解，目前貨幣基金收益率已經(jīng)跌破3%。但我認(rèn)為，這個水平相比于銀行儲蓄存款依然過高，但無論如何已經(jīng)取得了一定的效果。

另外，一個非常重要的問題是：貨幣政策能不能呈現(xiàn)相對寬松的效果，尤其是通過降準(zhǔn)和收購商業(yè)銀行長期貸款向市場釋放長期流動性？表面看，幾次降息降準(zhǔn)已經(jīng)給市場提供了一個明確的預(yù)期。但是，鑒于目前中國貨幣收放依然是兩個渠道，而外匯方向的渠道始終云里霧間，所以一般人無從準(zhǔn)確判斷。因此，不僅需要央行進(jìn)一步加大貨幣政策的透明度，也需要通過利率的變化，大致揣度央行的意圖。不過，近日傳來一個重要的信息：美國財政部放棄了對中國人民幣“大幅低估”的評判，而以“低于其合適的中期價值水平”取而代之。盡管，它們同時表示，長期推動人民幣升值的力量仍然存在，且中國終需讓人民幣走強(qiáng)。

第7篇：一般性貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：緊縮政策 雙順差 擴(kuò)大內(nèi)需 監(jiān)管

一、經(jīng)濟(jì)背景分析

本年度下半年，央行提高一年期存貸款基準(zhǔn)利率；這也是三年以來的央行首次加息，同時也預(yù)示著貨幣政策可能走向緊縮的趨勢。不斷走高的通脹壓力和通脹水平對于央行適時調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力，此時出臺加息政策的一個顯著目標(biāo)就是管理通脹預(yù)期。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，當(dāng)前我國貨幣對外升值對內(nèi)貶值，國內(nèi)物價上漲的同時人民幣對外連續(xù)升值，通脹的預(yù)期不斷上升；經(jīng)濟(jì)發(fā)展過多依賴出口貿(mào)易，外匯儲備居高不下，經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶雙順差，國際收支失衡。根據(jù)蒙代爾—弗萊明模型（見表1），浮動匯率制度下貨幣政策對收入和內(nèi)部調(diào)節(jié)作用較為有效，財政政策趨于無效。所以這種背景下的緊縮性政策主觀上是為了抑制通脹，但在客觀上對國際收支會產(chǎn)生一定影響。

二、對國際收支的負(fù)面影響分析

在國際收支平衡表里，國際收支在會計核算最后總是平衡的，但在實(shí)際當(dāng)中，國際收支經(jīng)常存在出現(xiàn)不同程度的順差或逆差的失衡，并且現(xiàn)階段我國國際收支的失衡主要是結(jié)構(gòu)性和收入性的。

根據(jù)一般性原理，在實(shí)行支出增減型貨幣政策進(jìn)行國際收支需求調(diào)節(jié)時，存貸款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是重要方面（本次政策屬于此）。這種上調(diào)利率趨于緊縮的貨幣政策一般意義上會造成資本和金融賬戶中資本流入，逆差減少或順差增加；而對于經(jīng)常賬戶短期則會導(dǎo)致成本增加，收入下降需求減少物價下降，從而出口增加進(jìn)口減少，貿(mào)易收支逆差減少。然而在較長的一段時間內(nèi)，外資的涌入又會造成本幣升值的壓力，導(dǎo)致出口成本上升出口減少，貿(mào)易收支逆差增加。個人認(rèn)為出現(xiàn)了一種順差逆差悖論的有趣現(xiàn)象，這種互抵機(jī)制取決于國內(nèi)出口商品的總需求平均彈性，如果彈性系數(shù)e變化較小，則逆差較多；如果e較大，則順差成分大，就現(xiàn)階段來看我國的e比較大,順差居多。

于是緊縮性的政策在貿(mào)易順差和國內(nèi)通貨膨脹并存的環(huán)境下，一般會導(dǎo)致順差的進(jìn)一步強(qiáng)化也即國際收支的不平衡加?。贿@也符合米德沖突關(guān)于內(nèi)外均衡沖突矛盾的論斷，雖然有利于穩(wěn)定物價，同時也造成順差擴(kuò)大；斯旺模型（見表1）中支出增減性政策有利于解決內(nèi)部均衡而對外部均衡不利的論斷也驗(yàn)證了這種效果。國際收支順差程度的增加必然導(dǎo)致本國貨幣國內(nèi)供給量的增加，這會使國內(nèi)過熱的經(jīng)濟(jì)更加深化，價格上漲的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，內(nèi)貶外升造成國民福利水平的下降。

貿(mào)易順差的擴(kuò)大化一是加大了人民幣升值的壓力，有可能造成未來國際收支逆差的急劇增加，不利于未來出口；二是加劇了國際貿(mào)易間的摩擦和匯率戰(zhàn)，貿(mào)易條件惡化增加了未來國際間經(jīng)濟(jì)交流的不確定性，尤其對中國這樣的以出口需求為主而不是內(nèi)需拉動gdp的貿(mào)易大國更是加劇了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動；三是我們付出高亢的持有外匯儲備的機(jī)會成本，從而造成國民經(jīng)濟(jì)福利損失，降低貨幣政策的有效性；這對于未來的國際收支穩(wěn)定同樣不利。

三、合理化的建議對策

1. 擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)均衡發(fā)展，促進(jìn)外部均衡的有效途徑。促進(jìn)國內(nèi)收入分配的均衡，擴(kuò)大內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率，不過度依賴于出口；利用稅收手段，轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，改變順差在國內(nèi)，利潤在國外的不利局面。

2. 在有效防范風(fēng)險前提下，有選擇分步驟地放寬對資本流出的限制，鼓勵和支持有條件的企業(yè)“走出去”，進(jìn)行全球性戰(zhàn)略性投資，更多更好地利用國外資源和國際市場，逐步推動境內(nèi)機(jī)構(gòu)開展境外證券投資。

3. 堅持市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，在保持匯率水平基本穩(wěn)定的前提下，完善人民幣匯率形成機(jī)制?？尚械拇胧┦侵鸩綌U(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間, 增強(qiáng)匯率彈性,利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)外匯供求, 使匯率有序地向均衡方向調(diào)整, 減弱匯率穩(wěn)定要求對貨幣政策效應(yīng)的約束,提高貨幣政策獨(dú)立性和有效性, 發(fā)揮匯率作為價格杠桿對國際收支的調(diào)節(jié)。

4. 有效監(jiān)管投機(jī)資本的流入

現(xiàn)階段由于我國在國際資本市場的地位日益重要，資本與金融賬戶中充斥著大量的投機(jī)資本，因此我國金融監(jiān)管當(dāng)局要盡快完善對投資資本的監(jiān)測預(yù)警和管理機(jī)制，及時掌控短期國際資本流入的源頭、動機(jī)、途徑、結(jié)構(gòu)和規(guī)模，及時監(jiān)督管理

不良資本的流入。

四、總結(jié)

在國際經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，我國的貨幣當(dāng)局更要注重貨幣政策實(shí)施的有效性，充分考慮整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，各個經(jīng)濟(jì)要素之間牽一發(fā)而動全身的關(guān)系，有針對的對經(jīng)濟(jì)宏觀方面進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)與監(jiān)管。調(diào)節(jié)的重點(diǎn)要充分考慮國民福利的得失，站在更加人性化的角度；引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向積極健康的方向，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長的正常化，保證我國國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在金融危機(jī)大背景下的抗打擊能力，克服短視的行為。世界經(jīng)濟(jì)的全球化和一體化要求我們必須提高警惕，加強(qiáng)對國際流動資本的監(jiān)管，密切關(guān)注其對我國金融系統(tǒng)的沖擊，打擊不健康資本。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：一般性貨幣政策范文

【關(guān)鍵詞】 法定存款準(zhǔn)備金率 股票市場 回歸分析

一、引言

1、研究背景、目的及意義

貨幣政策分為一般性政策工具、選擇性政策工具。一般性政策工具即傳統(tǒng)的“三大法寶”：再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作。其中法定存款準(zhǔn)備金政策是威力較大的貨幣政策工具，對市場的沖擊也很大，被形容為“一劑猛藥”。然而近年來，我國央行頻繁調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，其中2007年調(diào)整10次，2008年調(diào)整9次，在2010年調(diào)整6次，如此頻繁地使用準(zhǔn)備金率這一貨幣政策與西方發(fā)達(dá)國家相比比較少見。針對我國這一特殊情況，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整不僅僅只是起到了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的作用，對我國股市也產(chǎn)生了波動影響。

自1998年后，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策宣布日與政策執(zhí)行日之間就有時間間隔，而股市反應(yīng)靈敏，股市投資者一般在調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的消息公布后即做出反應(yīng)，因此本文將按時間順序分三個階段來分別分析股市在宣布日后的第一個交易日所做出的反應(yīng)：三個階段分別為2007年，2008年，2009―2011年。將這段時間分為三個階段的目的在于2007年是我國階段性牛市，上證綜指由2728.19上漲到5261.56，并達(dá)到歷史最高點(diǎn)6124.04；2008年上證綜指一路下滑，至年末已跌到1820.81；2009―2010年則為指數(shù)震蕩階段，既沒有突破歷史高點(diǎn)，也沒有跌破歷史低點(diǎn)。因此，按時間順序選取的三個階段來分析股市所做出的反應(yīng)頗具有代表性。同時，研究的主要目的也是借此研究結(jié)果來探索存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對后市是否帶來強(qiáng)烈的“利好”或“利空”的影響。

2、研究現(xiàn)狀

國外在研究存款準(zhǔn)備金變動對股市的影響主要通過貨幣供應(yīng)量對其進(jìn)行研究。國外主要用三類方法對貨幣供應(yīng)量和股市價格關(guān)系這一問題進(jìn)行實(shí)證研究，分別是回歸分析方法、事件研究方法和向量自回歸（VAR模型）分析方法。無論采用那一種方法，大部分實(shí)證研究的結(jié)果表明：貨幣政策對股票市場有影響，存在逆向變化關(guān)系。

我國國內(nèi)研究集中兩個方面：一是對貨幣政策的研究，包括貨幣政策對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，貨幣政策對股票市場的影響，貨幣政策的作用和意義；二是研究貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，包括我國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制渠道，貨幣政策傳導(dǎo)過程是否通暢等?？偟膩碚f，貨幣政策無論是對貨幣供應(yīng)量還是對股票市場的作用都是有效的，但是作用效用較弱，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。

二、文獻(xiàn)綜述

1、關(guān)于存款準(zhǔn)備金率的研究

有關(guān)存款準(zhǔn)備金率的研究最初集中在存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對金融市場的影響方面。Richard T.Froyen and Kenneth J. Kopecky（1983）研究了短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率變動對貨幣總量的影響，指出存款準(zhǔn)備金率調(diào)整會影響貨幣的預(yù)期價值和貨幣總量，從而對金融市場（包括證券市場）產(chǎn)生影響。

James Hamilton（1998）研究了影響準(zhǔn)備金率的因素，并指出調(diào)整準(zhǔn)備金率會使利率變化，進(jìn)而影響到整個金融市場。Gordon Sellon 和Stuart Weiner（1997）研究了已經(jīng)取消存款準(zhǔn)備金率的英國、新西蘭、加拿大三個國家的市場利率波動，認(rèn)為準(zhǔn)備金率與其短期市場波動程度沒有顯著關(guān)系。弗雷德里克?米什金（2006）認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金政策會引發(fā)某些銀行的流動性問題，應(yīng)該較少使用。斯蒂芬?切凱蒂（2007）認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率的作用是為了更容易預(yù)測準(zhǔn)備金需求，而不應(yīng)該將其再作為貨幣政策的一般工具。

李陽（2007）指出，央行試圖用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率控制資金的流動性，以解決目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的整體趨勢，但其效應(yīng)并不是十分理想，必須實(shí)行多種貨幣政策的組合，配合其他部門的各種宏觀政策，尤其應(yīng)以提高低收入群體的收入水平，加大社會保障部門的投入才能更好地控制資金的流動性。孫秀玲（2009）認(rèn)為我國中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率的政策在一定程度上能控制流動性，但實(shí)際作用主要體現(xiàn)在警示方面。張丹（2009）通過分析2008年利率政策的有效性，得出了在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的形式下，利用貨幣政策的效果是明顯的，而在經(jīng)濟(jì)下滑的形式下，存款準(zhǔn)備金作為貨幣政策的三大法寶之一，其效果是不明顯的。

2、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對證券市場的影響

余元全（2004）的實(shí)證分析顯示，我國股票市場已經(jīng)體現(xiàn)出了統(tǒng)計上顯著的財富效應(yīng)或流動性效應(yīng)，但是很弱。股票交易額或股價指數(shù)對投資基本上沒有顯著影響，我國股票市場并不存在顯著影響實(shí)際投資的托賓Q效應(yīng)或者非對稱信息效應(yīng)。呂江林（2005）通過實(shí)證模型來分析若干發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家和地區(qū)的股價指數(shù)與實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值以及消費(fèi)價格指數(shù)之間的動態(tài)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一國股市發(fā)展到一定水平時，股指與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較為顯著的多重協(xié)整關(guān)系和雙向因果關(guān)系；我國上證綜指與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著雙重協(xié)整關(guān)系和單項(xiàng)因果關(guān)系，認(rèn)為我國貨幣政策應(yīng)對股價變動做出適時的反應(yīng)。于長秋（2006）認(rèn)為從總體上看，從1995年以后，中國的股票價格具有一定的信息功能，股票價格與各層次貨幣供應(yīng)量之間存在協(xié)整、因果關(guān)系，因此，我國中央銀行的貨幣政策應(yīng)對股票價格波動做出反應(yīng)。

3、法定存款準(zhǔn)備金率對股票市場影響的傳導(dǎo)機(jī)制

存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行的體制下建立起來的，美國是最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金的國家。最初建立存款準(zhǔn)備金制度的作用在于保證存款的支付和清算，之后這個制度逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，而貨幣供應(yīng)量的變動又會對股票市場價格產(chǎn)生影響。法定存款準(zhǔn)備金率的變動會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的變化，進(jìn)而貨幣供應(yīng)量的變化通過資產(chǎn)組合效應(yīng)對股票價格產(chǎn)生影響。貨幣是資產(chǎn)的一種表現(xiàn)形式，它和股票等其他資產(chǎn)共同組成投資者的資產(chǎn)組合。當(dāng)中央銀行實(shí)行從緊的貨幣政策，提高法定存款準(zhǔn)備金率時，會減少貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致投資者所持有的貨幣量減少，這樣一來單位貨幣的邊際效應(yīng)會遞增，這將改變貨幣與股票等資產(chǎn)的邊際效應(yīng)比率，即打破投資者原有資產(chǎn)組合的平衡。理性的投資者為了實(shí)現(xiàn)自己投資效應(yīng)的最大化，會通過調(diào)整資產(chǎn)組合中貨幣、股票等資產(chǎn)的比例來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合新的平衡，其結(jié)果是促進(jìn)投資者增加貨幣持有量，撤出股票市場內(nèi)部分資金，減少股票持有量，從而導(dǎo)致股票價格的下跌。從心理層面上看，法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，貨幣供應(yīng)量減少。貨幣供應(yīng)量減少會導(dǎo)致交易量的減少，市場上流通的貨幣減少也將進(jìn)一步影響中小投資者的信心。所以，法定存款準(zhǔn)備金率的提高還將通過心理層面影響市場參與主體的決策，進(jìn)而影響市場本身。

由于本文討論的重點(diǎn)在于存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對證券市場的即期影響，因此更多的是關(guān)注于投資者心理層面上的變化所作出的投資行為對股票市場的影響，其表現(xiàn)形式為上證綜指的漲幅波動情況。

三、法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整作用于上證綜指的實(shí)證分析

1、數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

（1）數(shù)據(jù)來源。本文研究的初始數(shù)據(jù)全部來源于東方財富網(wǎng)與新浪財經(jīng)網(wǎng)，經(jīng)作者篩選整理以及驗(yàn)證，真實(shí)可靠，數(shù)據(jù)的處理活動全部采用Excel軟件完成。

（2）樣本選取。此次研究所需要的數(shù)據(jù)按時間順序分三個階段選取，分別為2007年，2008年，2009―2011年。按數(shù)據(jù)類型分為存款準(zhǔn)備金調(diào)整宣布日，存款準(zhǔn)備金調(diào)整幅度，以及消息宣布后股票市場第一個交易日上證綜指的漲、跌幅度，具體數(shù)據(jù)詳情見表1。

2、研究方法及模型的設(shè)定

（1）研究方法。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整通過影響股票市場資金供給，從而影響到股票價格指數(shù)。如果存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，則增加股票市場資金供給，導(dǎo)致股票價格指數(shù)趨于上漲。如果存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，則減少股票市場資金供給，導(dǎo)致股票價格指數(shù)趨于下跌（陳志行，2004）?；诖祟A(yù)期，當(dāng)中國人民銀行宣布調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的消息時，股票投資者會迅速做出投資決定，影響上證綜指指數(shù)。

本文采用了2007年，2008年，2010―2011年（2009年未調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率）三階段的數(shù)據(jù)，通過建立一元回歸模型，分析了當(dāng)宣布日宣布存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對宣布日后第一個交易日上證指數(shù)的波動是否存在相關(guān)關(guān)系。分三個時間階段的主要原因在于，2007年為我國證券市場大牛市，2008年為階段性熊市，而2009―2011年為我國證券市場的震蕩市。三個階段的分開分析更能突出“利好”與“利空”對投資者心理預(yù)期的影響。這樣可有效解決政策變量與市場價格的交互作用，對法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布的股票市場效果較為精準(zhǔn)的估計，觀察調(diào)整的這一消息是否會及時為股票投資者帶來“利空”與“利好”的心理預(yù)期。另外，由于這三個階段貨幣政策調(diào)整頻率很高，計算存款準(zhǔn)備金率調(diào)整消息前后較長時間段股票的平均收益率會受到其他貨幣政策調(diào)整的影響，且采用存款準(zhǔn)備金率調(diào)整日前或日后一個較長時間段的股票指數(shù)建立回歸模型對研究股票投資者是否存在“利好”與“利空”的心理預(yù)期作用不明顯。

由于分三個階段（牛市、熊市、震蕩市）來分別分析存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與股市的相關(guān)性，因此本文將建立三個一元回歸模型。其中存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度為自變量，當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布日之后的第一個交易日的上證綜指波動幅度為因變量。

（2）模型的選擇。本文的實(shí)證模型為：

ΔR=α+βΔi+ε

其中，ΔR表示上證綜指變化率，Δi代表存款準(zhǔn)備金率調(diào)整幅度，β用來測度上證綜指變化率與存款準(zhǔn)備金率調(diào)整之間的線性關(guān)系。

3、實(shí)證結(jié)果

利用Excel建立一元回歸模型，得到結(jié)果見表2。

由表2可以看出，此一元回歸模型擬合程度一般，尤其是2007年，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對首個交易日的上證綜指的波動并沒有造成負(fù)效應(yīng)，反而呈現(xiàn)正效應(yīng)，且相關(guān)性較小。而2008年與2010―2011年兩階段，存款準(zhǔn)備金率變動都對宣布日后的第一個交易日帶來了較明顯的負(fù)效應(yīng)。由此可知，在政策宣布次日，上證綜合指數(shù)對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整仍有比較明顯的反應(yīng)，說明上證綜合指數(shù)對存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的反應(yīng)具有及時性。

四、實(shí)證分析結(jié)果及政策建議

1、實(shí)證結(jié)果分析

通過對表1的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，在2008年席卷全球的金融危機(jī)的大背景下，準(zhǔn)備金的上調(diào)較下調(diào)對股市產(chǎn)生較大波動的概率可能性較大，準(zhǔn)備金率上調(diào)表明今后進(jìn)入股市的資金量將減少，對股市需求下降，屬于利空，反之屬于利多。投資者對于利空消息反應(yīng)更敏感。這也與某些學(xué)者所研究的股市信息曲線的結(jié)果相一致――即股市對利好消息的反應(yīng)要小于對利空消息的反應(yīng)相一致。而在2007年，由于起始存款準(zhǔn)備金率較低，股市貨幣資金充裕，因此即使上調(diào)準(zhǔn)備金率，對投資者的“利空”反應(yīng)也較小。

通過對表2的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對上證綜指有比較明顯的影響，尤其是2008―2011年呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，說明短期內(nèi)央行貨幣政策――存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整宣布對A股市場有較為顯著影響。從政策調(diào)整與市場反應(yīng)的相關(guān)關(guān)系上看，二者呈現(xiàn)出非規(guī)律性的正負(fù)相關(guān)關(guān)系，且交錯出現(xiàn)。

2、政策建議

從2007年到2011年，存款準(zhǔn)備金率總體上升趨勢明顯，央行雖然不斷加大準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)力度，但通脹壓力仍然較大?？傮w來看中國人民銀行試圖用存款準(zhǔn)備金率上調(diào)控制社會經(jīng)濟(jì)貨幣供應(yīng)量，但調(diào)節(jié)效果需要等到2012年才能較為明顯顯現(xiàn)。作為貨幣政策工具之一，為充分發(fā)揮存款準(zhǔn)備金率的作用，提出以下建議。

（1）多種貨幣政策結(jié)合使用，實(shí)行多元化的貨幣政策。各種一般政策工具和選擇性工具都具有自身的優(yōu)缺點(diǎn)，只有相互配合才可以達(dá)到貨幣政策的預(yù)期目的。基于我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)層面的復(fù)雜性，實(shí)行多元化政策是非常有必要的。一方面央行通過公開市場操作可以適時買賣有價證券，購買者無論是商業(yè)銀行或社會其他部門購買，都能影響銀行體系放款規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供給量。另一方面，通過調(diào)節(jié)商業(yè)銀行等其他存款性金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率也可以調(diào)節(jié)貨幣需求。

（2）進(jìn)一步完善外匯結(jié)匯制度。由于我國存在強(qiáng)制結(jié)售匯制度，央行作為被動買家，需要不斷購入商業(yè)銀行賣出的外匯。官方外匯儲備的持續(xù)增長導(dǎo)致了央行基礎(chǔ)貨幣的不斷釋放。為防止基礎(chǔ)貨幣不斷釋放帶來的流動性過剩問題和通貨膨脹的壓力，央行又需要不斷地通過公開市場回籠資金，中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性因而受到很大的牽制。最近幾年來，我國新增外匯占款數(shù)倍于新增基礎(chǔ)貨幣投放正說明了一個問題：為抵消外匯儲備劇增引發(fā)的過多貨幣投放，中央銀行不得不被動采取相當(dāng)規(guī)模的對沖手段，如提高存款準(zhǔn)備金率以減少貨幣流動性。

（3）實(shí)行信息披露制度并停止對準(zhǔn)備金存款支付利息。中央銀行對準(zhǔn)備金支付利息是我國商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備率過高的原因之一，而高的超額準(zhǔn)備金，使準(zhǔn)備金率調(diào)整的政策效果大大降低。但在整個經(jīng)濟(jì)體流動性過剩，商業(yè)銀行創(chuàng)新能力差的現(xiàn)狀下，完全取消對準(zhǔn)備金的利息支付過早。所以我國貨幣當(dāng)局應(yīng)對法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金設(shè)定合理的利率水平，在利率的調(diào)整過程中，并發(fā)揮準(zhǔn)備金利率對其他主要利率的引導(dǎo)作用。在可能的情況下降低存款準(zhǔn)備金率，使商業(yè)銀行的發(fā)展空間更大，為貨幣政策工具的轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備。

（4）在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時，要考慮到股票市場可能會產(chǎn)生的劇烈反應(yīng)。由于股票市場存在著非對稱“杠桿效應(yīng)”，一旦公布利空消息的時候要防止由于股票市場可能會產(chǎn)生的劇烈反應(yīng)，股票市場的資產(chǎn)價格的波動太大引起金融危機(jī)，此時需要財政政策、GDP等其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的輔助。

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第9篇：一般性貨幣政策范文

關(guān)鍵詞：開放經(jīng)濟(jì)貨幣政策貨幣政策調(diào)整

開放經(jīng)濟(jì)對我國貨幣政策目標(biāo)的影響

開放經(jīng)濟(jì)下外部均衡在貨幣政策中的地位顯著提高。

首先，央行貨幣政策需要兼顧內(nèi)外均衡兩個目標(biāo)，我國對外開放的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開放度的提高，使得對外經(jīng)濟(jì)部門在宏觀經(jīng)濟(jì)平衡中的影響力顯著增大，從而迫使央行在注重內(nèi)部均衡的同時，也應(yīng)該給予外部均衡更多的重視。這就要求央行在運(yùn)用各種政策時，必須注意不同調(diào)控手段的綜合運(yùn)用。

其次，開放經(jīng)濟(jì)條件下，幣值的穩(wěn)定包括貨幣的對內(nèi)穩(wěn)定和對外穩(wěn)定兩個相輔相成的方面。例如，幣值的對外穩(wěn)定受制于國際收支的變化，國際收支又會影響外匯儲備，外匯儲備又會制約基礎(chǔ)貨幣的投放量，進(jìn)而影響貨幣供給，導(dǎo)致幣值對內(nèi)穩(wěn)定的波動。

隨著我國對外貿(mào)易的持續(xù)擴(kuò)大和外資直接投資的不斷增加，中國外匯儲備也迅猛增長。中國外匯儲備的增加很大程度上是在美元貶值、中國的投資環(huán)境又較好的背景下，大量國際資本從美國大量流出進(jìn)而流入我國。外資流入的增加，增大了貨幣的升值壓力，出于自愿或非自愿的原因，央行收購美元投放本國(本地區(qū))貨幣以降低升值壓力，導(dǎo)致的結(jié)果就是外匯儲備大量增加。雖然我國的外匯儲備并非全部由美元構(gòu)成，但占50%～60%左右的美元幣值的變化會極大影響我國對外幣值的穩(wěn)定。隨著歐元區(qū)在國際經(jīng)濟(jì)中崛起，應(yīng)逐漸增大歐元的外匯儲備比重。

再次，開放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)開放度的提高，會加速國際資本在國際間的轉(zhuǎn)移，特別是國際投機(jī)資本的頻繁流動；這會引起金融交易量的擴(kuò)大化和形式的虛擬化、會加劇金融秩序的混亂性和整個經(jīng)濟(jì)體系的不穩(wěn)定性。

因此，在開放經(jīng)濟(jì)下，貨幣政策目標(biāo)將更專注于實(shí)現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)均衡和國際收支的平衡。

開放經(jīng)濟(jì)對我國貨幣政策運(yùn)行的影響

開放經(jīng)濟(jì)對我國貨幣政策運(yùn)行的影響主要表現(xiàn)在：貨幣政策的獨(dú)立性受到制約、貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)、有效貨幣政策工具的缺位、貨幣政策的作用機(jī)制發(fā)生變化。

貨幣政策的獨(dú)立性降低、外在約束增強(qiáng)

1994年匯率并軌以后，我國匯率制度對外宣稱是“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制”，但從現(xiàn)實(shí)運(yùn)行看，我國的人民幣匯率實(shí)行的是釘住美元的固定匯率制度。這種匯率制度降低了我國貨幣政策的獨(dú)立性，突出表現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)周期波動與美國經(jīng)濟(jì)波動的不一致可能帶來的宏觀沖擊。

與此同時，利率的獨(dú)立性也有限。1994年以來，盡管外匯管制的存在在一定程度上抑制了短期性資本的流入，但在國內(nèi)實(shí)行宏觀緊縮、維持較高利率下，國內(nèi)外利率差趨于擴(kuò)大，國際資本通過各種渠道的流入，在一定程度上抵消了國內(nèi)貨幣政策所試圖達(dá)到的政策目標(biāo)，顯著地降低了國內(nèi)貨幣政策的有效性。央行在進(jìn)行利率政策的決策時，被迫越來越關(guān)注國際貨幣、特別是美元的利率走向，在調(diào)整利率時努力維持人民幣利率與美元利率的適度利差關(guān)系。1998年以來，央行連續(xù)下調(diào)人民幣利率，但是美元的利率無形中成為人民幣利率下調(diào)的一個限度和重要的制約因素。2004年美聯(lián)邦儲備署于6月底上調(diào)利率后，我國在面臨大量游資流入的情況下，仍然于10月29日宣布加息，這無形中又加大了人民幣升值的壓力和國際資本的流入。由此可見，近10年來中國的利率政策嚴(yán)重受制于美國的利率政策，中國利率政策的獨(dú)立性受到了嚴(yán)重的制約。

貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)

貨幣供給的內(nèi)生性指貨幣供給作為非獨(dú)立的內(nèi)生變量，被動受制于客觀經(jīng)濟(jì)過程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動。隨著對外開放程度的不斷提高，貨幣供應(yīng)越來越內(nèi)生于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，央行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，已不能完全控制與對外經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的貨幣供應(yīng)及其變動，而是取決于經(jīng)濟(jì)增長狀況、進(jìn)出口狀況和資本流動狀況。即開放經(jīng)濟(jì)下貨幣供給內(nèi)生性的增強(qiáng)制約了央行對貨幣供應(yīng)量調(diào)控的能力。

對外開放的程度越高，與對外經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的貸幣供應(yīng)所占的比重越大，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性越強(qiáng)，于是央行控制貨幣供應(yīng)的主動性就越低，貨幣政策在控制貨幣供應(yīng)方面的有效性也就越低。近年來我國基礎(chǔ)貨幣的投放量中，與對外經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的貨幣投放所占的比重呈現(xiàn)明顯的擴(kuò)大趨勢。目前，央行一般性再貸款占全部資產(chǎn)的比例已從1993年底的72%降到30%左右，央行控制貨幣供應(yīng)量的主動性和回旋余地大大降低。雖然1998年由于出口的急劇下降，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放發(fā)生了重大的變化，購買外匯不再是投放的主要渠道，但這反而從另一方面說明了開放經(jīng)濟(jì)下貨幣供給內(nèi)生性的增強(qiáng)，央行控制貨幣供應(yīng)量能力的下降。

中央銀行有效貨幣政策工具的缺位

在經(jīng)濟(jì)開放度不斷提高的條件下，面對不完善的經(jīng)濟(jì)體制，央行實(shí)施貨幣改策時會面臨一個最大的難題：有效貨幣政策工具的缺位。從我國貨幣政策實(shí)踐來看，傳統(tǒng)的、占主導(dǎo)地位的直接信貸控制手段已經(jīng)不能適應(yīng)開放經(jīng)濟(jì)的需要，資本的自由流動、貨幣供給渠道的增多、外匯占款的增加使央行在運(yùn)用貨幣政策工具時力不從心。而發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家央行通用的貨幣政策工具——存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)，卻因我國不完善的市場經(jīng)濟(jì)體制而不能在宏觀間接調(diào)控中發(fā)揮重大作用。

從存款準(zhǔn)備金政策看，1998年我國推行了存款準(zhǔn)備金制度的改革，合并了準(zhǔn)備金賬戶和備付金賬戶，法定存款準(zhǔn)備金率由13%降為8%。1999年11月，央行再次將存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)到6%。一般認(rèn)為，下調(diào)準(zhǔn)備金率之后，商業(yè)銀行可貸資金增加，貨幣供應(yīng)量就會增加。但是，貸款是否增加還要取決于商業(yè)銀行的決策。事實(shí)上我國1998年下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并沒有引起貨幣供應(yīng)量M2增長。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用，并且準(zhǔn)備金比率已很低，將來運(yùn)用這種工具的余地不大。

央行再貸款和再貼現(xiàn)也是貨幣政策工具之一。由于我國目前社會信用機(jī)制不健全，商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再貼現(xiàn)始終未成氣候。再貼現(xiàn)手段受到種種因素的制約，尚不能成為我國主要的貨幣控制工具。

公開市場操作的運(yùn)用需要一個完善的市場機(jī)制為載體。我國國債期限較長，品種不多，數(shù)量較小，使公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體；持有大量國債的商業(yè)銀行將國債視為低風(fēng)險、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿做空頭，市場交易不旺，所以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易基礎(chǔ)。央行在外匯市場上的公開市場操作不是一種主動的干預(yù)手段，只是為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而被動地吞吐外匯或人民幣。

貨幣政策的作用機(jī)制發(fā)生變化

貨幣政策的傳導(dǎo)途徑通常有三個：信貸配給途徑、利率途徑和國際經(jīng)濟(jì)途徑。三者在政策傳導(dǎo)中的作用大小取決于開放經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)對外開放度的變遷。

在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，央行主要依賴信貸配給和利率途徑。在開放經(jīng)濟(jì)下，央行調(diào)節(jié)國內(nèi)利率水平后，一方面，國外市場的套利活動能夠影響國內(nèi)貨幣總量；另一方面，利率波動引發(fā)的國內(nèi)供求變化會導(dǎo)致國際收支狀況的變化，國際收支的變化會影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動水平。套利活動、國際收支的變化也會影響到外匯市場的供求，引起匯率的調(diào)整和國內(nèi)貨幣供求變化。

當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)途徑對于我國貨幣政策傳導(dǎo)的重要性趨于上升。從貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的角度看，開放經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對外開放程度的提高，使本幣運(yùn)行“時滯”縮短。在對外開放程度有限的宏觀環(huán)境下，央行基礎(chǔ)貨幣從投放到擴(kuò)張要經(jīng)過從央行到商業(yè)銀行的一系列信貸活動，以及從銀行體系到企業(yè)體系的存款——貸款轉(zhuǎn)化過程，具有較長的時滯。開放經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是1994年匯率并軌，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道，而外匯占款能夠通過銀行結(jié)售匯體系將基礎(chǔ)貨幣迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張速度加快和調(diào)控時滯縮短。

開放經(jīng)濟(jì)下我國貨幣政策的調(diào)整

為適應(yīng)開放經(jīng)濟(jì)，我國貨幣政策的運(yùn)用涉及到兩個層次的“政策協(xié)調(diào)”，一是與國內(nèi)其他政策工具的協(xié)調(diào)配合,二是與其他國家特別是經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)政策之間的協(xié)調(diào)配合。

健全我國的貨幣政策體系

必須加大貨幣政策貫徹執(zhí)行力度，充分發(fā)揮貨幣政策調(diào)控金融與經(jīng)濟(jì)的作用。逐步建立人民幣和境內(nèi)外匯總量為中國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑的體系。同時，要積極關(guān)注網(wǎng)絡(luò)金融、金融創(chuàng)新和資本市場發(fā)展對貨幣供應(yīng)量的影響。

加快利率市場化，擴(kuò)大人民幣匯率浮動范圍

只有市場化的利率，才能充分影響市場主體以至整個國民經(jīng)濟(jì)，才能保障貨幣政策有效實(shí)施。另外，加強(qiáng)匯率政策和利率政策的配合，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡的統(tǒng)一；減輕外匯儲備規(guī)模的壓力，削弱外匯儲備與貨幣供給的內(nèi)在聯(lián)系，提高央行在貨幣調(diào)控中的主導(dǎo)地位。

完善市場機(jī)制，確立有效的貨幣政策工具

要擴(kuò)大公開市場操作的規(guī)模，合理運(yùn)用央行的再貸款，發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具在投放基礎(chǔ)貨幣中的作用，運(yùn)用政策的組合和配套措施擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放。

健全國內(nèi)金融市場主體，進(jìn)一步深化我國國有銀行的改革

要深化我國國有銀行的改革，從總體上提高我國商業(yè)銀行的素質(zhì)和國際競爭能力，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。完善公司治理機(jī)制，加快國有商業(yè)銀行向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變，塑造理性的金融市場主體。